25_ by La Nación

Domingo 20 diciembre 2015

Una oportunidad perdida de dinero ultrabarato dealbook

os años de las tasas de interés ultrabajas, una obra de ingeniería financiera de la Reserva Federal, pudieron haberle devuelto la vida a la economía y fortalecido Wall Street. Pero no han logrado resolver problemas como el envejecimiento del vetusto puente Portal Bridge. El puente ferroviario de 105 años de edad, en el norte de Nueva Jersey, durante décadas ha causado retrasos para los pasajeros dentro y fuera de Nueva York. “Durante mucho tiempo hemos deseado el reemplazo del puente”, dijo Stephen Gardner, vicepresidente ejecutivo de Amtrak, cuyos trenes utilizar el puente. “Es hora de reemplazarlo”. Un nuevo puente costaría un estimado de 1.000 millones de dólares, el tipo de suma que los mercados financieros pueden recolectar para una corporación privada en un abrir y cerrar de ojos. Sin embargo, a pesar de que el gobierno federal y el Estado de Nueva Jersey pueden pedir prestado esa suma a tasas bajísimas, las obras de un eventual reemplazo del Portal Bridge permanecen sin fondos. Hay muchos de estos proyectos de infraestructura necesarios en todo el país, proporcionando un claro recordatorio de los problemas más profundos en la economía que las políticas de dinero fácil de la FED no han sido capaces de solucionar. “No estamos donde debemos estar cuando se trata de la inversión, pública o privada”, dijo William A. Galston, ex asesor del presidente Bill Clinton y ahora un alto miembro del Brookings Institution. El Sr. Galston, en particular,

lamentó el fracaso de crear un banco de infraestructura respaldado por el gobierno en los últimos años. “Esta será recordada como una de las grandes oportunidades perdidas”, dijo.

El gasto de inversión pública como parte de la actividad económica en general ha caído a mínimos no vistos desde la década de 1940, según un análisis realizado por James W. Paulsen de Wells Capital Management.

su punto de referencia hacia arriba desde cerca del cero permanezcan modestos.

Las políticas de estímulo de la Reserva Federal funcionaron de muchas maneras. Ellos llevaron a los bancos y a los inversores a prestar, aumentaron los precios de las acciones y reforzaron la confianza de los consumidores y gerentes generales. La economía finalmente recuperó fuerza, haciendo que el desempleo caiga, que las ventas de automóviles despegaran y que los precios de la vivienda

A pesar de que el gobierno federal y el Estado de Nueva Jersey pueden pedir prestado esa suma a tasas bajísimas, las obras de un eventual reemplazo del Portal Bridge permanecen sin fondos. Impasses políticos han, por supuesto, restringido el flujo de dinero hacia proyectos gubernamentales destinados a mejorar las envejecidas carreteras, puentes y transporte público. Pero incluso en el sector privado, muchos de los beneficios esperados de los préstamos de bajo costo no se han producido. Las empresas han acudido a los mercados para los miles de millones de dólares en los últimos años, sin embargo, ellas han invertido relativamente poco de ese dinero en nuevas operaciones. Estas inversiones podrían haber reforzado la creación de empleos y convertido a los negocios estadounidenses en más eficientes y competitivos a nivel mundial. En cierto modo, se trata de las oportunidades desperdiciadas de los años de dinero barato y es muy posible que permanezca desperdiciado ahora que el costo de los préstamos parece dirigirse hacia arriba, incluso si los incrementos iniciales después de la decisión de la Reserva Federal, el miércoles, para mover

suban un poco. Pero importantes indicadores sugieren que el dinero no fluyó donde algunos economistas y analistas dicen que se necesita para mejorar el potencial a largo plazo de la economía. Las corporaciones pueden no haber obtenido el mejor provecho de la generosidad de la Reserva Federal. En teoría, los bajos tipos de interés deberían estimular a las empresas a pedir prestado el dinero

como porcentaje del producto interno bruto se ha mantenido por debajo de niveles históricos desde la Gran Recesión. Una sorprendente falta de inversión también se manifiesta en los últimos hábitos de endeudamiento de las empresas que emiten bonos basura, un mercado que se disparó después de que la Reserva Federal haya recortado las tasas de interés. Desde el 2009 hasta setiembre de este año, las empresas de Estados Unidos que emitieron dichos bonos gastaron sólo un 2 por ciento de los ingresos de esos bonos en los gastos de capital, o “capex (por su acrónimo en inglés)”, según un análisis de datos proporcionados por el Bank of America Merrill Lynch. Las cifras de gastos de capital pueden no capturar toda la inversión realizada, señalaron analistas del banco. Aun así, los datos muestran que la mayor parte de los bonos fue a pagar otras deudas contraídas por las empresas y fue para financiar adquisiciones y compras apalancadas. “Muy poco de que se ha utilizado para el gasto de capital”, dijo Michael Contopoulos, jefe de estrategia de alto rendimiento y de préstamos apalancados para Estados Unidos en el Bank of America Merrill Lynch. “Creemos que es un gran problema”, dijo.

Las mayores tasas de interés de la FED ahora pueden marcar el comienzo de un péríodo de agitación en la América corporativa. que luego invierten en nuevas máquinas y la tecnología que hará que sus operaciones sean más eficientes. Estas inversiones pueden mejorar la rentabilidad y hacer que las empresas sean más competitivas en los mercados globales. Pero la inversión empresarial

La falta de inversión de las empresas puede frenar la tasa de crecimiento de los Estados Unidos en el futuro. Mayores gastos de capital podrían haber reforzado la productividad, un criterio económico crucial que mide la cantidad que una economía produce con recursos como el trabajo

y el capital. El crecimiento de la productividad se ha desacelerado en los últimos años, e incomoda a los economistas. Paradójicamente, es posible que los bajos tipos de interés hayan frenado fuerzas que hubieran hecho las empresas más eficientes. En un influyente discurso en el 2014, Lawrence H. Summers, ex secretario del Tesoro y ahora profesor en la Universidad de Harvard, citó la experiencia de Japón, donde las tasas de interés han sido bajas durante mucho tiempo. Las mayores tasas de interés de la FED ahora pueden marcar el comienzo de un péríodo de agitación en la América corporativa. Las recientes turbulencias en el mercado de bonos basura sugieren que los inversionistas esperan quiebras, sobre todo en el sector energético. Y el dolor de hoy puede crear el tipo de cambios a largo plazo que haría más fuerte a la economía. Por el contrario, si los bancos y los inversores en bonos recortaron demasiado en préstamos, la economía podría sufrir. Pero aun cuando las tasas de interés parecen estar dirigiéndose hacia arriba, algunos economistas dicen que hay una, posibilidad, una alternativa optimista. Según esta teoría, la productividad era débil en los años posteriores a la crisis porque el alto desempleo mantuvo los costos laborales deprimidos, dando a las empresas una manera fácil de mantener los márgenes. “Los empleadores pueden ser bastante descuidados en términos de eficiencia”, dijo Jared Bernstein, ex miembro del equipo económico del presidente Obama y ahora un investigador del Centro de Presupuesto y Prioridades Políticas. “No es difícil de expulsar a los diablos de los costos laborales.”