Page 1

IHNL;Ã&#x2014;F; !FILÃ&#x2014;>?Ã&#x2014;F;Ã&#x2014;;H?F; 'C<LIÃ&#x2014;>?Ã&#x2014;L?=?N;MÃ&#x2014; 


-  /-$* -

-

-

ĖĬĭĞİĠįĢĪĞİĶĭIJįƋİ ĆįĢĪĞġĢĞijĢ ĆįĢĪĞġĢĥĞğĞİ ĆįĢĪĞġĢĭĦĪĦĢīıĬİġĢĩĭĦĮIJĦĩĩĬĠĬīijĦīĬğĩĞīĠĬĶĬįƋĤĞīĬ ĆįĢĪĞġĢĭIJĢįįĬİĶĢİĭĦīĞĠĞİĠĬīĮIJĢİĬĞķIJĩ ĆįĢĪĞġĢijĢįġIJįĞİ ēIJįƋġĢĩĢīıĢħĞİĢİĭĢĠĦĞġĬ ėĞįĞıĬoĖĬĭĞģįƏĞġĢğĢįĢīħĢīĞĶĶĬĤIJį ĈīİĞĩĞġĞİ ĈīġĦijĦĞİĠĬīğĞĠĬīĶijĦīĞĤįĢıĞġĢīIJĢĠĢİ ĈīİĞĩĞġĞĠĞĭįĦĠĥĬİĞ ĈīİĞĩĞġĞĠĬīijĦīĞĤįĢıĞ ĈīİĞĩĞġĞġĢĞĩĠĞĠĥĬģĞİ ĈīİĞĩĞġĞġĢğĢįįĬİģįĞĪğIJĢİĞİĶīIJĢĠĢİ ĈīİĞĩĞġĞġĢĠĞīƕīĦĤĬİ ĈīİĞĩĞġĞġĢĮIJĢİĬıįĬīĠĥƕīıĦĢįīĬ ĈīıįĞīıĢİ ąĬĩĦıĞİġĢĮIJĢİĬ ĆĥĞĪĭĦƓĬīĢİįĢĩĩĢīĬİ ĈİĭƃįįĞĤĬİĞĩĞĭĩĞīĠĥĞĠĬīİĞĩİĞıƃįıĞįĞ ďĞīĤĬİıĦīĬİĠĬīİĞĩİĞġĢĭĦİıĞĠĥĬİ ēĞĩĪĢįĦıĞİġĢĮIJĢİĬĶĞĩğĞĥĞĠĞ ēĞıĞıĞİįĢĩĩĢīĞİĞĩĤįĦĩĩ ĕĬĩĩĦıĬİġĢĭĦĪĦĢīıĬİġĢĩĭĦĮIJĦĩĩĬ

-

ďĢĤIJĪğįĢİ ĈīİĞĩĞġĞġĢĞĩIJğĦĞİ ĖĞĩıĢĞġĬġĢĞĩIJğĦĞİ

-

ęĢįġIJįĞİ ĈīİĞĩĞġĞġĢijĢįġIJįĦıĞİġĢĦīijĦĢįīĬĠĬīijĦīĞĤįĢıĞġĢĠĞģƋ ĈīİĞĩĞġĞĞįĬĪƃıĦĠĞ ĈİĭĦīĞĠĞİĠĬīĥIJĢijĬġIJįĬ ēĞīĞĠĥƋġĢijĢįġIJįĞİ ēĞıĞıĞİĤįĞıĦīĞġĞİ

-

ēĞİıĞĶĞįįĬķ ĄįįĬķĞĩĭĢİıĬ ĄįįĬķĦīıĢĤįĞĩĠĬīĭĬĩĩĬ ĈīİĞĩĞġĞġĢĞįįĬķĶįĞğĞīĦıĬİ ĈīİĞĩĞġĞĭĞīķĞīĢĩĩĞ ĈİĭĞĤIJĢıĦİĠĬīİĬģįĦıĬġĢĞħĬĶĞĩĠĞĭĞįįĞİ ďĞİĞƓĞġĢijĢįġIJįĞİ ēĞİıĞĞĩĭĦĪĢīıƕī ēĢīīĢĞĩĞİĦĠĦĩĦĞīĞ ėĞĩĩĞįĦīĢİĠĬīĩĦĪƕīĶĞĩğĞĥĞĠĞ

-

ēĢİĠĞġĬİĶĪĞįĦİĠĬİ ĄıƛīĞįĬĪƃıĦĠĬ ąĞĠĞĩĞĬĠĬīİĢıĞİ ĕĬĩĩĦıĬİġĢĤĞĩĩĬĶijĢįġIJįĞİ ĖĞĩĪƕīĠĬīİĞĩİĞġĢĪĬİıĞķĞ ĖĞįġĦīĞİĢīĭĞĭĦĩĩĬıĢ


-

ĖĞīġĴĦĠĥĢİĭĦķķĞİĶğĬĠĞġĦĩĩĬİ ēĦķķĞġĢĞĠĢĦıIJīĞİīĢĤįĞİğĞĠĬīĶĮIJĢİĬġĢĠĞğįĞ ēĦķķĞġĢĥĬįıĞĩĦķĞİ ēĦķķĞĦīıĢĤįĞĩġĢijĢįġIJįĞİ ėĬİıĞġĞġĢĞıƛīĶĭĦĪĦĢīıĬİ ėĬİıĞġĞġĢijĢįġIJįĞİ

-

ĆĞįīĢİ ąįĬĠĥĢıĞİġĢĭĬĩĩĬ ąįĬĠĥĢıĞİġĢĭĬĩĩĬĠĬīĠĥĞĪĭĦƓĬīĢİ ēĬĩĩĬĠĬīĮIJĢİĬġĢĠĞğįĞĶĞĩğĞĥĞĠĞ ēĬĩĩĬĠĬīijĢįġIJįĞİĶĞijĢĩĩĞīĞİ ĖĬĩĬĪĦĩĩĬĞĩĞİĥĦĢįğĞİĠĬīĭIJįƋġĢĭĞıĞıĞİ ĖĬĩĬĪĦĩĩĬġĢĠĢįġĬĞİĞġĬ ĖĬĭĞġĢīĬĬġĩĢİĶĭĞıĬĤĞįĞĪĪĞİĞĩĞ ėįĢīķĞġĢİĬĩĬĪĦĩĩĬĠĬīĮIJĢİĬ

-

ēĬİıįĢİġIJĩĠĢİĶğĬĩĩĢįƏĞ ąĦķĠĬĠĥĬġĢīĞįĞīħĞ ąIJƓIJĢĩĬİġĢĪĞīķĞīĞ ĉįĢİĬīĢİĠĬīĥĢĩĞġĬ ĊĢĩĞıĦīĞġĢīĞįĞīħĞĠĬīİĞĩİĞġĢĠĥĬĠĬĩĞıĢ ĐĞĤġĞĩĢīĞİġĢĩĦĪƕī ĐĬIJİİĢġĢīĞįĞīħĞ

-

ēĞī ēĞīĠĬīĞĠĢĦıIJīĞİīĢĤįĞİ ēĞīġĢĞĩĪĢīġįĞİĶĭĦĪĦĢīıĞ ēĞīġĢīIJĢĠĢİ ēĞīġĢİĢĪĦĩĩĞİġĢĞĪĞĭĬĩĞ ēĞīĢĠĦĩĩĬİĦīıĢĤįĞĩĢİ


.*+.×- (.×4 +0-.


&5(0$'($9(

,QJUHGLHQWHV  JUGHSHFKXJDGHSROOR  SXHUUR  POGHFDOGRGHSROOR  FVGHKDULQD  POGHOHFKH  &HEROOLQR  6DO  3LPLHQWDEODQFD  $FHLWHGHROLYD 3UHSDUDFLµQ &DOHQWDPRVHOFDOGR /LPSLDPRVHOSXHUURTXLWDPRVODSDUWHGXUDODFDSDH[WHULRU\ ORODYDPRVELHQSDUDTXLWDUODWLHUUD/RFRUWDPRVHQURGDMDV /RUHKRJDPRVHQXQDFDFHURODFRQXQSRFRGHDFHLWHGHROLYD UHPRYLHQGRGHYH]HQFXDQGR/DYDPRVHOSROOR\ORVHFDPRV OROLPSLDPRV\ORFRUWDPRVHQWUR]RVORD³DGLPRVDODFD]XHOD \  OR  VRIUHLPRV  FLQFR  PLQXWRV  (VSROYRUHDPRV  OD  KDULQD  \  OD GRUDPRVOLJHUDPHQWHUHPRYLHQGR9HUWHPRVHOFDOGRFDOLHQWH PRYLHQGR  OD  PH]FOD  'HMDPRV  FRFHU    PLQXWRV  D  IXHJR PHGLR  $JUHJDPRV  OD  OHFKH  VDOSLPHQWDPRV  \  FRFHPRV   PLQXWRVPDV /RSDVDPRVWRGRSRUODEDWLGRUD\GHVSX«VSRUHOSDVDSXU«VR HOFKLQRSDUDHOLPLQDUODSDUWHILEURVD /DYDPRVHOFHEROOLQRORVHFDPRV\ORSLFDPRV 6HUYLPRVODFUHPDFRQXQKLORGHDFHLWHGHROLYDSRUHQFLPD\ FHEROOLQRSLFDGR 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


&5(0$'(+$%$6

,QJUHGLHQWHV  JUGHKDEDVFRQJHODGDV  TXHVLWRV  SXHUUR  POGHQDWD  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ &RFHPRVODVKDEDVHQDJXDFRQVDOXQRVPLQXWRV 3HODPRV\ODYDPRVHOSXHUUR\ORFRUWDPRV (Q  XQD  VDUW«Q  KRQGD  FRQ  XQ  SRFR  GH  DFHLWH  SRFKDPRV  HO SXHUUR (VFXUULPRVODVKDEDVUHVHUYDQGRHOFDOGR\FXDQGRHOSXHUUR HVW«GRUDGRODVHFKDPRVHQODVDUW«Q6DOSLPHQWDPRV 5HKRJDPRVXQRVPLQXWRV\D³DGLPRVODQDWD 'HMDPRVFRFHUSHURQRGHPDVLDGR 7ULWXUDPRV  WRGR  TXHGDU£  XQD  FUHPD  PX\  HVSHVD  DV¯  TXH YDPRVD³DGLHQGRHOFDOGRTXHKHPRVUHVHUYDGRSRFRDSRFR VHJ¼QVHYD\DQHFHVLWDQGRMXQWRFRQORVTXHVLWRV &RODPRV  OD  FUHPD  SRUTXH  ODV  KDEDV  GHMDQ  PXFKD  SLHO  \ VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODߨ


&5(0$'(3,0,(1726'(/3,48,//2 &219,12%/$1&2<25(*$12

,QJUHGLHQWHV  WDUUR\GHSLPLHQWRVGHOSLTXLOOR  FHEROOD  GLHQWHGHDMR  SDWDWDV  POGHYLQREODQFR  POGHFDOGRGHFDUQH  8QDVUDPLWDVGHSHUHMLO  2U«JDQR  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ (VFXUULPRV  ORV  SLPLHQWRV  GHO  MXJR  GH  FRQVHUYDFLµQ  \ UHVHUYDPRV  XQR  SDUD  GHFRUDU  HO  SODWR  3HODPRV  \  SLFDPRV ILQRVODFHEROOD\HODMR3HODPRVODVSDWDWDVODVODYDPRV\ODV FRUWDPRVHQGDGRV3RQHPRVHOFDOGRDFDOHQWDUHQXQFD]R (Q  XQD  VDUW«Q  KRQGD  FRQ  XQ  SRFR  GH  DFHLWH  VRIUH¯PRV  OD FHEROODVDOSLPHQWDQGROLJHUDPHQWH\ODUHKRJDPRVKDVWDTXH VHDGRUH$JUHJDPRVHODMR\FXDQGRHPSLHFHDWRPDUFRORU LQFRUSRUDPRV  ODV  SDWDWDV  \  ORV  SLPLHQWRV  5HJDPRV  FRQ  HO YLQR  \  GHMDPRV  HYDSRUDU  &XEULPRV  WRGR  FRQ  HO  FDOGR OOHYDPRVDHEXOOLFLµQEDMDPRVHOIXHJR\FRFHPRVXQDPHGLD KRUD$MXVWDPRVGHVDO\OREDWLPRV/RSDVDPRVSRUHOFKLQR SDUD  TXH  TXHGH  PDV  ILQR  5HSDUWLPRV  OD  FUHPD HVSROYRUHDPRV  FRQ  RU«JDQR  GHFRUDPRV  FRQ  HO  SLPLHQWR UHVHUYDGRFRUWDGRHQWLUDV\XQDUDPLWDGHSHUHMLO 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


&5(0$'(38(5526<(63,1$&$6&21 48(62$=8/

,QJUHGLHQWHV  SXHUURV  JUGHHVSLQDFDV  FVGHKDULQD  POGHQDWD  POGHFDOGRGHYHUGXUDV  JUGHTXHVRD]XO  $FHLWHGHROLYD  UHEDQDGDGHSDQGHPROGH 3UHSDUDFLµQ /DYDPRVORVSXHUURV\OHVTXLWDPRVORVH[WUHPRV &RUWDPRVGHXQRGHHOORVXQDVURGDMDVILQDVTXHUHVHUYDPRV \HOUHVWRHQWUR]RV /RV  VDOWHDPRV  HQ  XQD  VDUW«Q  KRQGD  FRQ  DFHLWH  GH  ROLYD  D IXHJR OHQWR  &XDQGR  HVW«  GRUDGR  D³DGLPRV ODV HVSLQDFDV \ GHMDPRVKDFHUXQRVPLQXWRV (VSROYRUHDPRV  OD  KDULQD  \  PRYHPRV  $³DGLPRV  OD  QDWD  \ POGHFDOGRGHYHUGXUDV5HPRYHPRVELHQ $JUHJDPRVHOUHVWRGHOFDOGROOHYDPRVDHEXOOLFLµQEDMDPRV HOIXHJR\GHMDPRVFRFHUPLQXWRV ,QFRUSRUDPRVHOTXHVRD]XOGHVPHQX]DGR\PH]FODPRV 7ULWXUDPRVHQODEDWLGRUD 'RUDPRV  HQ  XQD  VDUW«Q  FRQ  XQ  KLOR  GH  DFHLWH  GH  ROLYD  ODV URGDMLWDVGHSXHUURUHVHUYDGDV &RUWDPRVODUHEDQDGDGHSDQHQFXELWRV\ORGRUDPRVHQXQD VDUW«QFRQXQSRFRGHDFHLWH 6HUYLPRVODFUHPDDFRPSD³DGDSRUORVSLFDWRVWHV\HOSXHUUR HQURGDMLWDV 5HFHWDGHߧ/v([TXLVLWߨ


&5(0$'(9(5'85$6

,QJUHGLHQWHV  SXHUURV  FHEROOD  ]DQDKRULDVJUDQGHV  JUGHFDODED]D  GLHQWHVGHDMR  POGHQDWD  SDWDWD  6DO  3LPLHQWD  $FHLWHGHROLYD 3UHSDUDFLµQ 3HODPRV\FRUWDPRVODFHEROODHQMXOLDQDILQD 3HODPRVORVGLHQWHVGHDMR\ORVFRUWDPRVHQO£PLQDV 5HKRJDPRVHQXQDFD]XHODFRQXQSRFRGHDFHLWHGHROLYDHO DMR\FXDQGRHPSLHFHDGRUDUVHD³DGLPRVODFHEROOD 3HODPRV\ODYDPRVELHQHOSXHUURORFRUWDPRV\ORD³DGLPRV DODVDUW«Q 3HODPRVODSDWDWDODV]DQDKRULDV\ODFDODED]DODVODYDPRV\ ODVFRUWDPRVHQWUR]RV $³DGLPRV  ODV  YHUGXUDV  D  OD  FD]XHOD  5HKRJDPRV  ELHQ  \ GHMDPRVTXHVHKDJDQXQSDUGHPLQXWRV &XEULPRV  GH  DJXD  VDOSLPHQWDPRV  VXELPRV  HO  IXHJR  KDVWD TXHOOHJXHDHEXOOLFLµQOREDMDPRV\GHMDPRVFRFHUXQDPHGLD KRUD 3DVDPRV  WRGR  SRU  OD  EDWLGRUD  D³DGLPRV  OD  QDWD  VHJXLPRV EDWLHQGRSUREDPRVGHVDO\VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODߨ


385e'(/(17(-$6(63(&,$'2

,QJUHGLHQWHV  JUGHOHQWHMDVFRFLGDV XQERWHJUDQGH

 $FHLWHGHROLYD  FHEROOD  GLHQWHGHDMRSUHQVDGR  FFGHFRPLQRHQSROYR  FFGHSHUHMLOHQSROYR  FFGHJDUDPPDVDOD  FFGHMHQJLEUHHQSROYR  FFGHF¼UFXPD  FVGHWRPDWHFRQFHQWUDGR  POGHFDOGRGHYHUGXUDV  FVGH\RJXUW  3LPLHQWD  6DO 3UHSDUDFLµQ &RUWDPRVODFHEROODSHTXH³D\ODVRIUH¯PRVMXQWRFRQHODMR HQ  XQD  VDUW«Q  KRQGD  FRQ  DFHLWH  GH  ROLYD  KDVWD  TXH  HVW« GRUDGD$JUHJDPRVODVHVSHFLDV\HOFRQFHQWUDGRGHWRPDWH PRYHPRV\GHMDPRVFRFHUXQSDUGHPLQXWRV,QFRUSRUDPRV ODV  OHQWHMDV  UHKRJDPRV  D³DGLPRV  HO  FDOGR  OR  OOHYDPRV  D HEXOOLFLµQEDMDPRVHOIXHJR\GHMDPRVFRFHUXQRVPLQXWRV UHPRYLHQGRGHYH]HQFXDQGR6DOSLPHQWDPRV7ULWXUDPRVHO SXU«\ORSDVDPRVSRUHOSDVDSXU«VRHOFKLQRSDUDTXLWDUODV SLHOHV  /R  VHUYLPRV  HQ  XQ  SDU  GH  FXHQFRV  D³DGLHQGR  GRV FXFKDUDGDVVRSHUDVGH\RJXUWHQFDGDXQR 5HFHWDGHߧ/v([TXLVLWµ


7$5$72²623$)5Ì$'(%(5(1-(1$6 <<2*85

,QJUHGLHQWHV  EHUHQMHQD  SLPLHQWRURMR  GHSLPLHQWRYHUGH  \RJXUQDWXUDO  GLHQWHGHDMR  GHO]XPRGHXQOLPµQ  SL]FDGHFD\HQDHQSROYR  FVGHDFHLWHGHROLYD  &HEROOLQR  $FHLWXQDVQHJUDV  3LPLHQWDQHJUD  6DO 3UHSDUDFLµQ /DYDPRVODEHUHQMHQDODVHFDPRV\OHKDFHPRVXQRVFRUWHV HQODSLHOFRQXQFXFKLOOR /DYDPRVORVSLPLHQWRV\ORVVHFDPRV /RV  FRORFDPRV  MXQWR  D  ODV  EHUHQMHQDV  HQ  XQD  EDQGHMD  GH KRUQRFRQDFHLWHGHROLYD\ODVLWXDPRVGHODPLWDGGHOKRUQR KDFLDDEDMR (QFHQGHPRVHOJUDWLQDGRU\DVDPRVKDVWDTXHVHWXHVWHOD SLHO 'DPRVODYXHOWDKDVWDTXHHVWHQELHQKHFKRV 5HWLUDPRV  ODV  YHUGXUDV  GHO  KRUQR  \  HVSHUDPRV  KDVWD  TXH WHPSOHQ 3HODPRVWRGDV\TXLWDPRVODVVHPLOODVDORVSLPLHQWRV /RVSRQHPRVHQHOYDVRGHODEDWLGRUD


,QFRUSRUDPRVHO\RJXUHOGLHQWHGHDMRHODFHLWHGHROLYDHO ]XPRGHOLPµQODFD\HQDSLPLHQWDQHJUDPROLGD\XQDSL]FD GHVDO %DWLPRVKDVWDREWHQHUXQDPDVDXQLIRUPH 3DVDPRV  SRU  HO  SDVDSXU«V  SDUD  TXH  TXHGH  PDV  ILQD  \  OR GHMDPRVHQIULDU 'HFRUDPRVFRQDFHLWXQDVQHJUDV\FHEROOLQRSLFDGR <R  OR  GHM«  FRQ  WH[WXUD  GH  FUHPD  SHUR  SDUD  DMXVWDUVH  D  OD UHFHWD  RULJLQDO  KD\  TXH  D³DGLUOH  DJXD  FXDQGR  HVWHPRV EDWLHQGRKDVWDFUHDUXQDVRSD 5HFHWDGHߧ&RFLQDSD¯VSRUSD¯V*UHFLDߨ


).'.


(1',9,$6&21%$&21<9,1$*5(7$ '(18(&(6

,QJUHGLHQWHV  JUGHHQGLYLDV  ORQFKDVGHEDFRQ  JUGHQXHFHVSHODGDV  ߧEXUJXLWRVߨ  FVGHDFHLWHGHROLYD  FVGHYLQDJUHGHPµGHQD  3LPLHQWD  6DO 3UHSDUDFLµQ &RUWDPRV  ODV  KRMDV  GH  HQGLYLD  HQ  WUR]RV  GHVHFKDQGR  ODV SDUWHVGXUDV/DVODYDPRV\GHMDPRVHVFXUULU &RUWDPRVHOEDFRQHQWLUDV\ ORGRUDPRVHQXQDVDUW«QVLQ DFHLWH /RGHMDPRVHVFXUULUVREUHSDSHOGHFRFLQDSDUDTXHVXHOWHOD JUDVD 3RQHPRV  HQ  OD  HQVDODGHUD  ODV  HQGLYLDV  FRQ  HO  TXHVR  GH EXUJRVHQGDGRVRORVߧEXUJXLWRVߨ\HOEDFRQ 5HVHUYDPRVDOJXQDVQXHFHV\SLFDPRVHOUHVWR %DWLPRVHOYLQDJUHFRQXQSRFRGHVDOKDVWDTXHVHGLVXHOYD DJUHJDPRVXQDSL]FDGHSLPLHQWDPROLGDHODFHLWH\EDWLPRV GHQXHYR $³DGLPRV  ODV  QXHFHV  PROLGDV  UHPRYHPRV  \  DJUHJDPRV  OD YLQDJUHWDDODHQVDODGHUD 0H]FODPRVELHQ\VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODµ


(16$/$'$&$35,&+26$

,QJUHGLHQWHV  JUGHKRMDVGHHVSLQDFDVWLHUQDV  JUGHTXHVRIHWD  ORQFKDVGHEDFRQ  JUGHFKDPSL³RQHV  KXHYRVGHFRGRUQL]  WRPDWLWRV  FVGHVDOVDGHVRMD  FVGHDFHLWHGHROLYD  FVGHYLQDJUHGHMHUH]  =XPRGHOLPµQ  6DO 3UHSDUDFLµQ &RFHPRV  ORV  KXHYRV    PLQXWRV  HQ  DJXD  FRQ  VDO  /RV UHIUHVFDPRVHQDJXDIU¯D\ORVSHODPRV /LPSLDPRVORVFKDPSL³RQHVORVODYDPRV\ORVFRUWDPRVHQ O£PLQDV/RVURFLDPRVFRQXQDVJRWDVGH]XPRGHOLPµQ /DYDPRVORVWRPDWLWRV\ORVFRUWDPRVSRUODPLWDG 3RQHPRVODVHVSLQDFDVHQXQEROMXQWRFRQORVFKDPSL³RQHV ORVWRPDWLWRV\ORVKXHYRVFRUWDGRVSRUODPLWDG &RUWDPRVHOEDFRQHQWLULWDV\ORIUH¯PRVHQXQDVDUW«QFRQ DFHLWHKDVWDTXHHVWHFUXMLHQWH %DWLPRV ORV LQJUHGLHQWHVGH OD VDOVD \  DOL³DGRVOD  HQVDODGD FRQHOOD $³DGLPRVHOEDFRQ\HOTXHVRIHWDHQGDGRV 6HUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOµ


(16$/$'$&219,1$*5(7$

,QJUHGLHQWHV  FRJROORVGHOHFKXJD  SLPLHQWRURMR  ]DQDKRULD  WRPDWLWRV  FVGHYLQDJUH  FFGHD]¼FDUPRUHQD  FVGHDFHLWHGHROLYD  FVGHKDULQD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ 6HSDUDPRVODVKRMDVGHOHFKXJDODVODYDPRV\ODVHVFXUULPRV ELHQ/DVWURFHDPRV/DYDPRVORVSLPLHQWRVOHVTXLWDPRVHO SHG¼QFXOR  ODV  VHPLOODV  \  ORV  QHUYLRV  \  ORV  FRUWDPRV  HQ EDVWRQHV 5DVSDPRVOD]DQDKRULD\ODFRUWDPRVHQURGDMDV /DYDPRVORVWRPDWHVORVVHFDPRV\ORVFRUWDPRVHQFXDWUR WUR]RV 3RQHPRVHOYLQDJUHHQXQFXHQFRMXQWRFRQODVDO\HOD]¼FDU %DWLPRVKDVWDTXHVHGLVXHOYDQ $JUHJDPRV  HO  DFHLWH  GH  ROLYD  \  XQD  SL]FD  GH  SLPLHQWD  \ YROYHPRVDEDWLUKDVWDREWHQHUXQDOL³RHPXOVLRQDGR 5HSDUWLPRVODOHFKXJDHQORVSODWRVMXQWRFRQOD]DQDKRULDHO SLPLHQWR\ORVWRPDWLWRV 5HJDPRVFRQODYLQDJUHWDPH]FODPRVELHQ\VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


(16$/$'$'($/&$&+2)$6

,QJUHGLHQWHV  JUKRMDVGHHQVDODGDYDULDGD  JUHVSLQDFDVIUHVFDV  DOFDFKRIDV  OLPµQ  JUSLSDVGHJLUDVROSHODGDV  FVPRVWD]DU¼VWLFD  PODFHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWDQHJUD 3UHSDUDFLµQ /DYDPRV  ODV  KRMDV  GH  HQVDODGD  \  HVSLQDFDV  \  GHMDPRV HVFXUULU /LPSLDPRV  ODV  DOFDFKRIDV  ODV  ODYDPRV  UHWLUDPRV  ODV  KRMDV H[WHULRUHVTXLWDPRVHOWDOOR\ODSXQWDODVSDUWLPRVHQFXDUWRV \ ODVFRFHPRV HQ DJXD FRQ VDO \ HO]XPR GHPHGLR  OLPµQ XQRVPLQXWRV /DVHVFXUULPRV\ODVUHIUHVFDPRVHQDJXDIU¯DGHM£QGRODVGH QXHYRHVFXUULU %DWLPRVODPRVWD]DFRQHO]XPRGHOLPµQUHVWDQWHXQDSL]FD GH  VDO  SLPLHQWD  \  HO DFHLWH  GH  ROLYD  $³DGLPRV  ODV  SLSDV \ PRYHPRV 0H]FODPRV  HQ  XQD  HQVDODGHUD  ODV  KRMDV  GH  HQVDODGD  ODV HVSLQDFDVODVDOFDFKRIDV\ODVDOVD 6HUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


(16$/$'$'(%(5526)5$0%8(6$6< 18(&(6

,QJUHGLHQWHV  JUGHEHUURV  JUGHQXHFHVSHODGDV  JUGHTXHVLWRVGHEXUJRV  JUGHIUDPEXHVDV  FVGHPLHO  FVGHDFHLWHGHROLYD  FVGHYLQDJUHGHPµGHQD  3LPLHQWDQHJUD  6DO 3UHSDUDFLµQ %DWLPRVHQXQFXHQFRHOYLQDJUHFRQXQSRFRGHVDO\XQD SL]FDGHSLPLHQWDPROLGD &XDQGRVHKD\DGLVXHOWRODVDOD³DGLPRVHODFHLWHGHROLYD\ EDWLPRVGHQXHYR $FRQWLQXDFLµQLQFRUSRUDPRVODPLHO\YROYHPRVDEDWLUKDVWD FRQVHJXLUXQDYLQDJUHWDHPXOVLRQDGD 5HSDUWLPRVORVEHUURVHQSODWRVDJUHJDPRVODVIUDPEXHVDV ORVTXHVLWRVHQWUR]RVRORVEXUJXLWRV\ODVQXHFHVURFLDPRV FRQODYLQDJUHWDUHPRYHPRV\VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOµ


(16$/$'$'(&$121,*26

,QJUHGLHQWHV  JUGHFDQµQLJRV  SLPLHQWRVGHOSLTXLOOR  KXHYRVGHFRGRUQL]  JUGHQXHFHVSHODGDV  FVGHYLQDJUHGHMHUH]  3LPLHQWDQHJUD  FVDFHLWHGHROLYD  6DO 3UHSDUDFLµQ /DYDPRV\GHMDPRVHVFXUULUORVFDQµQLJRV &RFHPRVORVKXHYRVFLQFRPLQXWRVHQDJXDFRQVDO (VFXUULPRVORVSLPLHQWRV\ORVFRUWDPRVHQWLUDV 'HMDPRVHQWHUDVDOJXQDVQXHFHV\SLFDPRVODVGHP£V %DWLPRV  HQ  XQ  ERO  HO  YLQDJUH  FRQ  OD  VDO  \  OD  SLPLHQWD D³DGLPRVHODFHLWH\ODVQXHFHVSLFDGDV\PH]FODPRVELHQ 5HIUHVFDPRV  ORV  KXHYRV  HQ  DJXD  IU¯D  ORV  SHODPRV  \  ORV FRUWDPRVDODPLWDG 0H]FODPRV  WRGRV  ORV  LQJUHGLHQWHV  HQ  XQD  HQVDODGHUD DOL³DPRVFRQODYLQDJUHWDUHPRYHPRVELHQ\VHUYLPRV 3RGHPRVD³DGLUILOHWHVGHDQFKRDVWURFHDGRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


(16$/$'$'(48(627521&+Ð1 7,(512

,QJUHGLHQWHV  JUGHPH]FODGHU¼FXOD\FDQµQLJRV  JUGHDFHLWXQDVQHJUDV  JUGHTXHVRWURQFKµQWLHUQR  JUGHWRPDWLWRVFKHUU\  FVGHDFHLWHGHROLYD  FVGHYLQDJUHGHMHUH]  6DO  3LPLHQWDQHJUD 3UHSDUDFLµQ /DYDPRVODPH]FODGHFDQµQLJRV\U¼FXODODHVFXUULPRV\OD SRQHPRVHQODHQVDODGHUD &RUWDPRVORVWRPDWLWRVHQFXDUWRVHOTXHVRHQFXELWRV\ODV DFHLWXQDVSRUODPLWDG $³DGLPRVWRGRVDODHQVDODGHUD 0H]FODPRVHQXQEROHODFHLWHHOYLQDJUHXQDSL]FDGHVDO\ RWUDGHSLPLHQWD\EDWLPRVKDVWDTXHHODFHLWHHPXOVLRQH 9HUWHPRVHODOL³RVREUHODHQVDODGDUHPRYHPRV\VHUYLPRV 3RGHPRVD³DGLUDQFKRDV\XQDVWLUDVGHSLPLHQWRDVDGR 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


)/-)/ .


%2/,7$6'(48(62

,QJUHGLHQWHV  JUGHUXORGHFDEUD  JUGHTXHVRFUHPDWLSR3KLODGHOSKLD  JUGHSLVWDFKRVSHODGRV  JUGHSDQUDOODGR  8QDVKRMDVGHSHUHMLO  8QDVUDPLWDVGHWRPLOOR 3UHSDUDFLµQ /DYDPRV  ODV  KRMDV  GH  SHUHMLO  \  ODV  UDPLWDV  GH  WRPLOOR  \  ODV VHFDPRV4XLWDPRVODFRUWH]DGHOTXHVRGHFDEUD0H]FODPRV HQXQFXHQFRORVGRVTXHVRVMXQWRFRQODVKRMLWDVGHWRPLOOR KDVWDTXHTXHGHXQDPDVDKRPRJ«QHD +DFHPRVEROLWDVGHOWDPD³RGHXQFKXSDFKXSVODVSRQHPRV XQSDOLWRORVFRORFDPRVHQXQUHFLSLHQWH\ODVLQWURGXFLPRVHQ HOFRQJHODGRUKDVWDTXHHQGXUH]FDQ 7RVWDPRVHOSDQHQXQDVDUW«Q 0DFKDFDPRVHQXQPRUWHURHOSHUHMLOFRQORVSLVWDFKRV\OR PH]FODPRVFRQHOSDQWDOODGR 6DFDPRVODVEROLWDVGHOFRQJHODGRU\ODVUHER]DPRVFRQHVD PH]FOD  /DV  PHWHPRV  GH  QXHYR  HQ  OD  QHYHUD  KDVWD  HO PRPHQWRGHVHUYLU &RQHVWDVFDQWLGDGHVDPLPHVDOLHURQEROLWDV 3RGHPRVXVDUWDPEL«QXQDVORQFKDVGHMDPµQVHUUDQR\WUDV PHWHU  HO  MDPµQ  HQ  HO  PLFURRQGDV  XQRV  WUHV  PLQXWRV  ODV WULWXUDPRV  MXQWR  FRQ  XQDV  DOPHQGUDV  R  XQDV  QXHFHV  \ UHER]DPRVFRQHVWDPH]FODODVEROLWDV 5HFHWDGHߧ$QDHQOD&RFLQDߨ


&+$03,f21(65(//(126

,QJUHGLHQWHV  FKDPSL³RQHVJUDQGHV  JUGHSHFKXJDGHSROOR  JUGHMDPµQVHUUDQR  ~GHFHEROOD  GLHQWHGHDMR  4XHVRUDOODGR  3HUHMLO  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ 5HWLUDPRVODSDUWHWHUURVDGHORVFKDPSL³RQHVORVODYDPRV\ VHSDUDPRVHOWURQFRGHOVRPEUHUR &RUWDPRVORV SULPHURVHQGDGLWRV\ UHVHUYDPRV HQWHURVORV VHJXQGRV3HODPRV\SLFDPRVODFHEROOD\HOGLHQWHGHDMR /DYDPRV  VHFDPRV  \  FRUWDPRV  HQ  GDGLWRV  OD  SHFKXJD FRUWDPRVWDPEL«QHQGDGLWRVHOMDPµQ3LFDPRVHOSHUHMLO 6DOWHDPRVHQXQDVDUW«QFRQXQSRFRGHDFHLWHGHROLYDORV VRPEUHURV\ORVUHVHUYDPRVVREUHSDSHOGHFRFLQD 6DOWHDPRV  HO  DMR  KDVWD  TXH  VH  GRUH  DJUHJDPRV  OD  FHEROOD XQDYH]HVW«WUDQVSDUHQWHD³DGLPRVHOSROOR\ORVSLHVGHORV FKDPSL³RQHVHQGDGLWRV 0RYHPRV  \  SRU  ¼OWLPR  D³DGLPRV  HO  MDPµQ  \  HO  SHUHMLO VDOSLPHQWDPRV  PRYHPRV  GH  QXHYR  \  UHOOHQDPRV  ORV VRPEUHURVFRQHVWDPH]FOD(VSROYRUHDPRVHOTXHVRUDOODGR SRUHQFLPD\ORVKRUQHDPRVPLQXWRVD|6HUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


(63Ã&#x2030;55$*26$/$3/$1&+$&21 6$/6$7Ã&#x2030;57$5$

,QJUHGLHQWHV  HVS£UUDJRVYHUGHV  KXHYR  FVGHDOFDSDUUDV  SHSLQLOORV  FHEROOHWD  UDPLWDGHSHUHMLO  POGHDFHLWHGHROLYD  3LPLHQWD  6DOPDOGRQ 3UHSDUDFLµQ (VFXUULPRV  ODV  DOFDSDUUDV  \  ORV  SHSLQLOORV  /RV  SLFDPRV  HQ WUR]RV  PX\  SHTXH³RV  /DYDPRV  HO  SHUHMLO  OR  VHFDPRV  \  OR SLFDPRVILQROLPSLDPRVODFHEROOHWD\ODSLFDPRVILQD &DVFDPRV  HO  KXHYR  HQ  HO  YDVR  GH  OD  EDWLGRUD  OR VDOSLPHQWDPRV\OREDWLPRVDJUHJDQGRHODFHLWHSRFRDSRFR KDVWDREWHQHUXQDPD\RQHVD $JUHJDPRV  ODV  DOFDSDUUDV  ORV  SHSLQLOORV  HO  SHUHMLO  \  OD FHEROOHWD 5HPRYHPRVKDVWDLQWHJUDUORVLQJUHGLHQWHV /DYDPRV  ORV  HVS£UUDJRV  ORV  VHFDPRV  \  ORV  KDFHPRV  D  OD SODQFKDFRQXQSRFRGHDFHLWH 5HSDUWLPRVORVHVS£UUDJRVHQGRVSODWRVHVSROYRUHDPRVFRQ VDOPDOGRQ\SLPLHQWD\ORVDFRPSD³DPRVGHODVDOVDW£UWDUD 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


/$1*267,126&216$/6$'( 3,67$&+26

,QJUHGLHQWHV  ODQJRVWLQRVFRFLGRV  JUGHSLVWDFKRVSHODGRV  JUGHSDQUDOODGR  UDPLWDVGHSHUHMLO  WRPDWH  GLHQWHGHDMR  $FHLWHGHROLYD  6DO  FVGHYLQDJUHGHPµGHQD 3UHSDUDFLµQ 3HODPRVHOWRPDWHOHTXLWDPRVODVVHPLOODV\ORWURFHDPRV /DYDPRV\VHFDPRVHOSHUHMLO3HODPRVHODMR 7RVWDPRVHOSDQUDOODGRHQXQDVDUW«Q 3DVDPRV  SRU  OD  EDWLGRUD  HO  DMR  FRQ  WUHV  FXDUWDV  SDUWHV  GHO SHUHMLOHOWRPDWH\ODPLWDGGHORVSLVWDFKRV 6D]RQDPRVD³DGLPRVPOGHDFHLWHGHROLYDHOYLQDJUH\ YROYHPRVDWULWXUDU5HVHUYDPRV 3HODPRVORVODQJRVWLQRVGHMDQGRODVFRODV\ORVHQVDUWDPRV HQEURFKHWDV 3LFDPRVHOUHVWRGHOSHUHMLO\HOUHVWRGHORVSLVWDFKRVHQXQ PRUWHUR/RVPH]FODPRVFRQHOSDQUDOODGR 8QWDPRVORVODQJRVWLQRVFRQDFHLWHGHROLYDORSDVDPRVSRU ODPH]FODGHSDQUDOODGR\ORVVHUYLPRVFRQODVDOVDDSDUWH 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


3$/0(5,7$6'(48(62<$/%$+$&$

,QJUHGLHQWHV  O£PLQDGHKRMDOGUH  ORQFKDVGHTXHVRHGDP  ORQFKDVGHPR]]DUHOOD  KXHYR  FVGHDOEDKDFDSLFDGD 3UHSDUDFLµQ /DYDPRVVHFDPRV\SLFDPRVODVKRMDVGHDOEDKDFD 'HVHQUROODPRV ODO£PLQDGHKRMDOGUH\SRQHPRVHQFLPD ODV ORQFKDVGHTXHVRDOWHUQ£QGRODV 'LVWULEXLPRVSRUHQFLPDGHOTXHVRODDOEDKDFDSLFDGD 0DUFDPRVODPLWDGGHODO£PLQD\GREODPRVODVGRVHVTXLQDV KDFLD  OD  PLWDG  3DVDPRV  HO  URGLOOR  SDUD  DGKHULU  HO  TXHVR  DO KRMDOGUH 5HSHWLPRVODRSHUDFLµQGREODQGRGHQXHYRODVGRVHVTXLQDV GHOKRMDOGUHKDFLDHOPHGLR\SDVDQGRGHQXHYRHOURGLOOR 9ROYHPRVDGREODUODVYHFHVQHFHVDULDVKDVWDTXHTXHGHXQ FLOLQGUR /RFRUWDPRVHQURGDMDVGHXQFHQW¯PHWUR\PHGLRGHJURVRU /DV  FRORFDPRV  HQ  XQD  IXHQWH  VREUH  SDSHO  GH  KRUQHDU DSODVW£QGRODVXQSRFR %DWLPRVHOKXHYR\SLQFHODPRVODVSDOPHULWDV +RUQHDPRV  D |  XQRV  PLQXWRV OHV GDPRV  OD  YXHOWD  \ KRUQHDPRVXQRVPLQXWRVP£V 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODߨ


3$7$7$65(//(1$6$/*5,//

,QJUHGLHQWHV  SDWDWDV  WRPDWHSHTXH³R  GLHQWHGHDMR  ~GHFHEROOD  3DUPHVDQRUDOODGR  3HUHMLO  2U«JDQR  6DO  3LPLHQWD  $FHLWHGHROLYD 3UHSDUDFLµQ 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR/DYDPRVODVSDWDWDVODVVHFDPRV\ ODVFRUWDPRVSRUODPLWDG/DVVDOSLPHQWDPRV ODVURFLDPRV FRQXQKLORGHDFHLWHGHROLYD\ODVKRUQHDPRVPLQXWRV 3HODPRV  \  SLFDPRV  OD  FHEROOD  \  HO  GLHQWH  GH  DMR  PX\ SHTXH³RV6RIUH¯PRVHVWH¼OWLPRHQXQDVDUW«QFRQXQSRFR GH  DFHLWH  GH  ROLYD  FXDQGR  HPSLHFH  D  GRUDUVH  D³DGLPRV  OD FHEROOD3HODPRV\SLFDPRVHOWRPDWHORD³DGLPRVDODVDUW«Q FXDQGR  OD  FHEROOD  HVW«  WUDQVSDUHQWH  'HMDPRV  KDFHU 6DOSLPHQWDPRV5HWLUDPRVODVSDWDWDVGHOKRUQRODVGHMDPRV WHPSODU\FRQD\XGDGHXQDFXFKDULWDOHVUHWLUDPRVODSXOSDOD D³DGLPRVDODVDUW«QMXQWRFRQHOSHUHMLOSLFDGR\HORU«JDQR 5HOOHQDPRVODVSDWDWDVFRQODPH]FODHVSROYRUHDPRVFRQHO TXHVR  UDOODGR  \  ODV  KRUQHDPRV  /H  GDPRV  XQ  SRFR  GH  JULOO KDVWD  TXH  VH  GRUHQ  \  VHUYLPRV  3RGHPRV  DFRPSD³DU  FRQ HQVDODGD\FDPELDUHOSDUPHVDQRSRUHPPHQWDO 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


52//,726'(3,0,(1726'(/ 3,48,//2

,QJUHGLHQWHV  SLPLHQWRVGHOSLTXLOOR  JUGHTXHVRGHXQWDU  JUGHDW¼QQDWXUDO  FVGHDOFDSDUUDV  GLHQWHGHDMR  UDPLWDGHURPHUR  FVGHDFHLWHGHROLYD  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ (VFXUULPRVORVSLPLHQWRVGHOO¯TXLGRGHFRQVHUYDFLµQ (VFDOGDPRVODVKRMDVGHURPHURODVLQWURGXFLPRVGHVSX«VHQ DJXDKHODGD\ODVFRODPRV3RQHPRVODVKRMDVGHURPHUR\HO DFHLWHGHROLYDHQODEDWLGRUD\ORWULWXUDPRV 0H]FODPRV  HO  TXHVR  FRQ  HO  DW¼Q  GHVPHQX]DGR  ODV DOFDSDUUDVHODMRSLFDGR\XQDSL]FDGHSLPLHQWD 5HOOHQDPRV  ORV  SLPLHQWRV  FRQ  OD  PH]FOD  \  URFLDPRV  FRQ  HO DFHLWHDURPDWL]DGR 3RGHPRV  VXVWLWXLU  ORV  SLPLHQWRV  GHO  SLTXLOOR  SRU  SLPLHQWRV DVDGRV  \  KDFHUOR  PDV  FRPSOHWR  FRQ  XQD  HQVDODGD  GH OHFKXJDV\DFHLWXQDVQHJUDV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOµ


' "0(- .


(16$/$'$'($/8%,$6

,QJUHGLHQWHV  JUGHDOXELDV  FHEROODGXOFH  SLPLHQWRYHUGH  ]DQDKRULD  SXHUUR  KRMDVGHODXUHO  JUDQRVGHSLPLHQWDQHJUD  FVGHDFHLWHGHROLYD  FVGHYLQDJUHGHPDQ]DQD  GLHQWHVGHDMR  6DO  3LPLHQWD  UDPLWDGHSHUHMLO 3UHSDUDFLµQ 'HMDPRVODVDOXELDVHQDJXDFRQVDOODQRFKHDQWHULRU 3HODPRV  OD  FHEROOD  FRUWDPRV  OD  PLWDG  HQ  GDGLWRV  \  OD  RWUD PLWDGHQWUHVWUR]RVJUDQGHV 3RQHPRV  ORV  WUR]RV  JUDQGHV  HQ  XQD  FD]XHOD  FRQ  VDO  ORV JUDQRVGHSLPLHQWDORVGLHQWHVGHDMRSHODGRVODVKRMDVGH ODXUHO\ODVDOXELDVHVFXUULGDV &XEULPRVGHDJXD\GHMDPRVFRFHUXQDKRUD 8QDYH]FRFLGDVODVDOXELDVODVHVFXUULPRV\ODVSDVDPRVSRU DJXDIU¯D 5HWLUDPRVHOODXUHO\ODSLPLHQWD 5DVSDPRVODV]DQDKRULDV\ODVFRUWDPRVHQFXELWRV /LPSLDPRVHOSXHUURORODYDPRVELHQ\ORSLFDPRV


&DOHQWDPRVHODFHLWHHQXQDVDUW«QSRFKDPRVHOSXHUUR\OD ]DQDKRULD  XQRV  VLHWH  PLQXWRV  \  D³DGLPRV  HO  YLQDJUH 6DOSLPHQWDPRV\UHWLUDPRVGHOIXHJR 'HMDPRVHQIULDU /DYDPRVHOSLPLHQWRORVHFDPRV\ORFRUWDPRVHQGDGLWRV /DYDPRVVHFDPRV\SLFDPRVHOSHUHMLO 0H]FODPRV  WRGRV  ORV  LQJUHGLHQWHV  DMXVWDPRV  GH  VDO  \ VHUYLPRV 3RGHPRVD³DGLUJUGHSXOSRFRFLGRFRUWDGRHQURGDMDV\ D³DGLGRDODVDUW«QMXQWRFRQHOYLQDJUH 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


6$/7($'2'($/8%,$6

,QJUHGLHQWHV  JUGHDOXELDVFRFLGDV XQERWHJUDQGH

 JUGHVHWDVYDULDGDV  JUGHSDQFHWD  FHEROOD  GLHQWHVGHDMR  WRPDWH  $FHLWHGHROLYD  3HUHMLOSLFDGR  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ $EULPRV  HO  ERWH  GH  DOXELDV  ODV  SDVDPRV  SRU  DJXD  SDUD TXLWDUOHVHOO¯TXLGRGHFRQVHUYDFLµQ\ODVGHMDPRVHVFXUULU 3HODPRV\SLFDPRVODFHEROOD\XQGLHQWHDMR/LPSLDPRVOD SDQFHWD  \  OD  FRUWDPRV  HQ  FXERV  /DYDPRV  \  UDOODPRV  HO WRPDWH6RIUH¯PRVHODMRHQXQDVDUW«QKRQGDFRQXQSRFRGH DFHLWH  FXDQGR  HPSLHFH  D  GRUDUVH  D³DGLPRV  OD  FHEROOD GHMDPRVKDFHUXQRVPLQXWRVHLQFRUSRUDPRVODSDQFHWD\ RWURVPLQXWRVGHVSX«VHOWRPDWH6DOSLPHQWDPRV\GHMDPRV UHGXFLU3HODPRV\SLFDPRVHORWURGLHQWHGHDMR/LPSLDPRV\ WURFHDPRVODVVHWDV'RUDPRVHODMRHQXQDVDUW«QFRQDFHLWH D³DGLPRV  ODV  VHWDV  \  ODV  VDOWHDPRV  XQRV  PLQXWRV ,QFRUSRUDPRV  ODV  DOXELDV  VDOSLPHQWDPRV  \  GHMDPRV  KDFHU XQRV  PLQXWRV  P£V  $JUHJDPRV  DO  VRIULWR  GH  WRPDWH UHPRYHPRV6HUYLPRVFRQSHUHMLOSLFDGR 3RGHPRVVXVWLWXLUODVDOXELDVSRUJDUEDQ]RV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


1 -0-.


(16$/$'$'(9(5'85,7$6'( ,19,(512&219,1$*5(7$'(&$)e

,QJUHGLHQWHV  JUGHEU«FRO  SXHUUR  ~GHFHEROODGXOFH  ]DQDKRULDV  JUGHMXG¯DVYHUGHV  JUGHDJXD  JUGHD]¼FDU  FFGHFDI«VROXEOH  JUGHDFHLWHGHROLYD  JUGHYLQDJUHGHMHUH] 3UHSDUDFLµQ 6HSDUDPRVHOEU«FROHQUDPLOOHWHVORODYDPRV\ORGHMDPRV HVFXUULU  /LPSLDPRV  HO  SXHUUR  OH  FRUWDPRV  ORV  H[WUHPRV  \ TXLWDPRVODSULPHUDFDSDORODYDPRVELHQ\ORFRUWDPRVHQ EDVWRQHV  ILQRV  /DYDPRV  ODV  MXG¯DV  ODV  HVFXUULPRV  \  ODV FRUWDPRVHQEDVWRQFLWRV3HODPRVOD]DQDKRULD\ODFRUWDPRV HQURGDMDVILQDV(QXQZRNFRQDFHLWHGHROLYDUHKRJDPRV WRGDV ODV YHUGXUDV  6D]RQDPRV  \  GHMDPRV  FRFHU  KDVWD  TXH HVW«QDOGHQWH5HVHUYDPRV+DFHPRVODYLQDJUHWDSRQLHQGR XQ  XQ  FD]R  DO  IXHJR  HO  DJXD  \  HO  D]¼FDU  &RFHPRV  GRV PLQXWRV  D³DGLPRV  HO FDI«  \  HO YLQDJUH  UHGXFLPRV DO IXHJR FLQFRPLQXWRVPDV\GHMDPRVWHPSODU$³DGLPRVHODFHLWH\ EDWLPRV  SDUD  TXH  VH  PH]FOHQ  3RQHPRV  ODV  YHUGXUDV  HQ HO SODWRDFRPSD³DGDVGHODYLQDJUHWD 3RGHPRVD³DGLUJUGHVXFHG£QHRGHDQJXODV 5HFHWDGHߧ(O&RUWH,QJO«Vߨ


(16$/$'$$520Ã&#x2030;7,&$

,QJUHGLHQWHV  EHUHQMHQD  WRPDWHVPDGXURV  FHEROOD  FVGHDOFDSDUUDV  DFHLWXQDVQHJUDV  3HUHMLOSLFDGR  $OEDKDFDSLFDGD  FVGHO£PLQDVGHDOPHQGUD  GLHQWHGHDMR  $FHLWHGHROLYD  FVGHYLQDJUHEDOV£PLFR  6DO\3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ /DYDPRV  ODV  YHUGXUDV  GHVSXQWDPRV  ODV  EHUHQMHQDV  \  ODV FRUWDPRV  HQ  FXERV  3HODPRV  ORV  WRPDWHV  OHV  TXLWDPRV  ODV VHPLOODV\ORVSLFDPRV3HODPRV\SLFDPRVODFHEROOD(QXQD VDUW«QFRQDFHLWHVDOWHDPRVODEHUHQMHQDKDVWDTXHHPSLHFHD GRUDUVH/DUHVHUYDPRV(QODPLVPDVDUW«QFRQXQSRFRPDV GH  DFHLWH  SRFKDPRV  OD  FHEROOD  FXDQGR  HPSLHFH  D  GRUDUVH D³DGLPRVHOWRPDWH\GHMDPRVKDFHUXQRVPLQXWRVPDV $³DGLPRV  ODV  KLHUEDV  LQFRUSRUDPRV  ODV  EHUHQMHQDV  ODV DFHLWXQDVFRUWDGDVSRUOD PLWDG  \ ODV DOFDSDUUDVHVFXUULGDV 5HWLUDPRVGHOIXHJR)UH¯PRVODVDOPHQGUDVHQXQSRFRGH DFHLWH$³DGLPRVHODMRSLFDGR\FXDQGRHPSLHFHDGRUDUVH UHJDPRV  FRQ  HO  YLQDJUH  /R  YHUWHPRV  VREUH  OD  HQVDODGD  \ VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


(63,1$&$6&21+8(92'852

,QJUHGLHQWHV  JUGHHVSLQDFDV  KXHYRV  GLHQWHVGHDMR  POGHOHFKH  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ &RFHPRVORVKXHYRVHQDJXDVDODGDPLQXWRV /DYDPRV  ODV  HVSLQDFDV  \  ODV  KHUYLPRV  HQ  DJXD  VDODGD   PLQXWRV\ODVHVFXUULPRVELHQ 3HODPRV  ORV  GLHQWHV  GH  DMR  \  ORV  FRUWDPRV  HQ  O£PLQDV 3RQHPRVDFHLWHGHROLYDHQXQDVDUW«QKRQGD\GRUDPRVORV DMRV/RVUHWLUDPRV\UHVHUYDPRV 8QDYH]HVW«QOLVWRVORVKXHYRVORVUHIUHVFDPRVHQDJXDIU¯D ORVSHODPRV\VHSDUDPRVODVFODUDVGHODV\HPDV &RUWDPRVODVFODUDVHQGDGLWRV 6RIUH¯PRVODVHVSLQDFDVHQHODFHLWHGHORVDMRVXQPLQXWR $JUHJDPRVODVFODUDV\VDOSLPHQWDPRV0RYHPRV\UHWLUDPRV GHOIXHJR 3RQHPRV  HQ  HO  PRUWHUR  ORV  DMRV  \  ODV  \HPDV  \  ORV PDFKDFDPRV  ELHQ  $³DGLPRV  OD  OHFKH  \  UHPRYHPRV  KDVWD LQFRUSRUDUOD 5HSDUWLPRVODVHVSLQDFDVHQORVSODWRV\ODVUHJDPRVFRQOD VDOVD 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


3$1$&+e'(9(5'85$6

,QJUHGLHQWHV  FDODEDF¯Q  HVS£UUDJRVWULJXHURV  ]DQDKRULDV  SDWDWDV  FHEROOD  POGHFDOGRYHJHWDO  $FHLWHGHROLYD  FFGH]XPRGHOLPµQ  FVGHQDWD  FFGHPRVWD]DGHGLMRQ  FVFXUU\HQSROYR 3UHSDUDFLµQ (VFDOGDPRVODVSDWDWDVSHODGDVODYDGDV\FRUWDGDVHQWLUDV HQHOFDOGRGHYHUGXUDV 3HODPRVOD]DQDKRULDODODYDPRV'HVSXQWDPRVHOFDODEDF¯Q ODYDPRV\VHFDPRVORVHVS£UUDJRV\FRUWDPRVWRGRVHQWLUDV 6DOWHDPRVWRGDVODVYHUGXUDVHQXQSRFRGHDFHLWHGHROLYD 3HODPRV\SLFDPRVODFHEROOD/DUHKRJDPRVHQXQDVDUW«Q FRQDFHLWHGHROLYD $³DGLPRVODKDULQDUHPRYHPRVELHQ\GHMDPRVTXHVHKDJD XQSDUGHPLQXWRV $JUHJDPRVHOFXUU\\YHUWHPRVHOFDOGRGHFRFHUODVYHUGXUDV ,QFRUSRUDPRVODPRVWD]DHO]XPR\ODQDWD 6HUYLPRVODVDOVDFRQODVYHUGXUDV 5HFHWDGHߧ/HFWXUDV(VSHFLDO&RFLQDߨ


3$7$7$6*5$7,1$'$6

         

JUGHSDWDWDV FHEROOD JUGHTXHVRUDOODGR GOGHOHFKH GOGHQDWD $FHLWHGHROLYD 6DO 3LPLHQWD 1XH]PRVFDGD $OEDKDFD

3UHSDUDFLµQ 3HODPRVOD FHEROOD \ ODV SDWDWDV \ ODV FRUWDPRV HQ URGDMDV ILQDV&RFHPRVODVSDWDWDVHQDJXDVDODGDXQRVPLQXWRV /DVHVFXUULPRV5HKRJDPRVODFHEROODHQXQDVDUW«QFRQXQ SRFRGHDFHLWHGHROLYD 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR (QJUDVDPRVOHYHPHQWHXQDIXHQWHGHKRUQR\FRORFDPRVXQD FDSD  GH  SDWDWDV  VDOSLPHQWDPRV  SRQHPRV  SDUWH  GH  ODV FHEROODV  \  HO  TXHVR  UDOODGR  3RQHPRV  RWUD  FDSD  LJXDO  D  OD DQWHULRU\WHUPLQDPRVFRQXQDGHSDWDWDV 0H]FODPRVODQDWD\ODOHFKHHQXQFXHQFRFRQXQDSL]FDGH QXH]  PRVFDGD  5HPRYHPRV  \  YHUWHPRV  VREUH  ODV  SDWDWDV 3RQHPRV  XQ  SRFR  GH  TXHVR  UDOODGR  \  OR  KRUQHDPRV   PLQXWRVD|8QRVPLQXWRVDQWHVGHVDFDUODVOHVSRQHPRV HOJULOO(VSROYRUHDPRVFRQDOEDKDFDSLFDGD\VHUYLPRV 3RGHPRVGHFRUDUFRQFHEROOLQRSLFDGR 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ ,QJUHGLHQWHV


+./×4×--*5


$552=$/3(672

,QJUHGLHQWHV  JUGHDUUR]  FHEROOD  WRPDWHVVHFRV  FVGHVDOVDSHVWR  POGHFDOGRGHDYH  JUGHTXHVRSDUPHVDQRUDOODGR  POGHYLQREODQFR  $FHLWHGHROLYD  6DO 3UHSDUDFLµQ &DOHQWDPRV  HO  FDOGR  HQ  XQ  FD]R  7URFHDPRV  ORV  WRPDWHV VHFRV3HODPRVODFHEROOD\ODSLFDPRV/DUHKRJDPRVHQXQD FD]XHODFRQDFHLWHGHROLYDKDVWDTXHHVW«GRUDGD(QWRQFHV D³DGLPRV  HO  DUUR]  \  UHPRYHPRV  $JUHJDPRV  ORV  WRPDWHV VHFRVPRYHPRVGHQXHYR\UHJDPRVFRQHOYLQREODQFR 'HMDPRVTXHVHHYDSRUH 9HUWHPRV  XQ  FD]R  GH  FDOGR  SURVHJXLPRV  OD  FRFFLµQ UHPRYLHQGR  \  D³DGLHQGR  PDV  FDOGR  VHJ¼Q  VH  YD\D HYDSRUDQGR$MXVWDPRVHOSXQWRGHVDODSDUWDPRVHODUUR]GHO IXHJR  \  D³DGLPRV  OD  VDOVD  SHVWR  \  HO  TXHVR  UDOODGR 5HPRYHPRVKDVWDTXHVHPH]FOHQ\VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


$552=,17(*5$/&2132//2

,QJUHGLHQWHV  JUGHDUUR]LQWHJUDO  FHEROOD  &DOGRGHYHUGXUDV  SLPLHQWRURMR  JUGHSROOR  JUGHSL³RQHV  GLHQWHGHDMR  $FHLWHGHROLYD  5RPHUR  3HUHMLO  6DO  3LPLHQWDQHJUD 3UHSDUDFLµQ 0HGLPRVHODUUR]HQWD]DV\FDOFXODPRVHOWULSOHGHFDOGRGH YHUGXUDVHQYROXPHQ 3HODPRV  OD  FHEROOD  \  OD  SLFDPRV  /DYDPRV  HO  SLPLHQWR  OH UHWLUDPRVODVVHPLOODV\ORVILODPHQWRV\ORFRUWDPRVHQGDGRV 7URFHDPRVHOSROOR\ORVDOSLPHQWDPRV &DOHQWDPRV  XQ  SRFR  GH  DFHLWH  GH  ROLYD  HQ  XQD  FD]XHOD  \ GRUDPRVHOSROOR /RUHWLUDPRV\ORUHVHUYDPRV $JUHJDPRVDODPLVPDFD]XHODODFHEROOD\HOSLPLHQWR\ORV VRIUH¯PRVXQRVPLQXWRVUHPRYLHQGRDPHQXGR $³DGLPRVHODUUR]ORUHKRJDPRV\ORFXEULPRVFRQHOFDOGR KLUYLHQGR $³DGLPRV HO SROOR VDOSLPHQWDPRV\ GHMDPRV FRFHUD IXHJR VXDYHPLQXWRV


3RQHPRV  HQ  XQ  PRUWHUR  HO  GLHQWH  GH  DMR  ORV  SL³RQHV  ODV KRMDVGHSHUHMLOODVGHURPHUR\ORPDFKDFDPRV 8QRV  PLQXWRV  DQWHV  GH  TXH  DFDEH  OD  FRFFLµQ  GHO  DUUR] D³DGLPRVHOPDMDGRDODFD]XHODUHPRYHPRV\DMXVWDPRVGH VDO 'HMDPRVUHSRVDU\VHUYLPRV 3RGHPRVVXVWLWXLUHODUUR]LQWHJUDOSRUDUUR]UHGRQGRHOSROOR SRUFRQHMR\D³DGLUXQRVJXLVDQWHVMXQWRFRQODFDUQH 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


(16$/$'$'($552=<5$%$1,726

,QJUHGLHQWHV  JUGHDUUR]EDVPDWL  JUGHOHFKXJDKRMDGHUREOH  WRPDWHVFKHUU\  UDEDQLWRV  FVGHDOFDSDUUDV  FVGHPD\RQHVD  FVGHPRVWD]DDQWLJXD  FVGHDFHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD  UDPLWDGHSHUHMLO 3UHSDUDFLµ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³DPRVFRQODVDOVD\UHPRYHPRV 3RQHPRVODHQVDODGDVREUHODVKRMDVGHOHFKXJDUHVHUYDGDV\ VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


(16$/$'$3$1=$1(//$

,QJUHGLHQWHV  JUGHSHQQH  WRPDWH  UHEDQDGDVGHSDQGHPROGH  FHEROOD  FVGHDOEDKDFDSLFDGD  FVGHSHUHMLOSLFDGR  ~GHSROORDVDGR  FVGHYLQDJUHGHPµGHQD  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWDQHJUD 3UHSDUDFLµQ &RUWDPRVHOSDQHQFXERV /DYDPRVHOWRPDWH\ORFRUWDPRVHQGDGRV 3HODPRVODFHEROOD\ODFRUWDPRVILQD 'HVKXHVDPRVHOSROOR\ORFRUWDPRVHQWUR]RV 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR (QXQDFD]XHODFRFHPRVODSDVWDHQDEXQGDQWHDJXDFRQVDO KDVWDTXHHVW«DOGHQWH /D  HVFXUULPRV  OD  HQMXDJDPRV  FRQ  DJXD  IU¯D  \  YROYHPRV  D HVFXUULU 0H]FODPRVORVWUR]RVGHSDQFRQXQDFXFKDUDGDVRSHUDGH DFHLWHGHROLYDORFRORFDPRVVREUHXQDIXHQWH\KRUQHDPRVD |&KDVWDTXHHVW«QGRUDGRV\FUXMLHQWHV (Q  OD  HQVDODGHUD  FRORFDPRV  OD  SDVWD  ORV  SLFDWRVWHV  HO WRPDWHODFHEROODODVKLHUEDV\HOSROOR


+DFHPRV  XQD  YLQDJUHWD  FRQ  PO  GH  DFHLWH  GH  ROLYD  GRV FXFKDUDGDVVRSHUDVGHYLQDJUHVDO\SLPLHQWDQHJUDUHFL«Q PROLGD /DYHUWHPRVVREUHODHQVDODGD\ODVHUYLPRVLQPHGLDWDPHQWH SDUDTXHORVSLFDWRVWHVQRVHUHEODQGH]FDQ 5HFHWDGHߧ3DVWDߨ


(63$*8(7,6&2162)5,72'($-2< $/&$3$55$6

,QJUHGLHQWHV  JUGHHVSDJXHWLV  JUGHDOFDSDUUDV  $FHLWHGHROLYD  JUGHTXHVRSDUPHVDQRUDOODGR  GLHQWHGHDMR  UDPLWDVGHSHUHMLO  FVGHRU«JDQR  6DO  3LPLHQWDQHJUD 3UHSDUDFLµQ &RFHPRVODSDVWDHQDEXQGDQWHDJXDFRQVDOKDVWDTXHHVW« DOGHQWH/RVHVFXUULPRV\ORVUHIUHVFDPRVFRQDJXDIU¯D 3HODPRVHOGLHQWHGHDMR\ORFRUWDPRVHQO£PLQDV/DYDPRV ODV  UDPLWDV  GH  SHUHMLO  ODV  VHFDPRV  \  ODV  SLFDPRV  H[FHSWR DOJXQDVSDUDGHFRUDU (VFXUULPRVODVDOFDSDUUDV &DOHQWDPRVDFHLWHGHROLYDHQXQDVDUW«QKRQGD\VRIUH¯PRV ORVDMRV &XDQGR  HPSLHFHQ  D  GRUDUVH  D³DGLPRV  ORV  HVSDJXHWLV  ODV DOFDSDUUDVHORU«JDQRHOSHUHMLOVDOSLPHQWDPRV\VDOWHDPRV XQSDUGHPLQXWRV 5HSDUWLPRV  ORV  HVSDJXHWLV  HQ  GRV  FXHQFRV  HVSROYRUHDPRV FRQHOSDUPHVDQRUDOODGR\XQDVKRMDVGHSHUHMLO\VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


/$6$f$'(9(5'85$6

,QJUHGLHQWHV  SODFDVGHODVD³D  FHEROOD  WRPDWHV  FDODEDF¯Q  GLHQWHGHDMR  JUGHFKDPSL³RQHV  POGHOHFKH  FVGHKDULQD  6DO  4XHVRUDOODGR  $FHLWHGHROLYD 3UHSDUDFLµQ /LPSLDPRV\ODYDPRVORVFKDPSL³RQHV 'HVSXQWDPRV  \  ODYDPRV  HO  FDODEDF¯Q  \  OR  FRUWDPRV  HQ GDGLWRV 3HODPRV  OD  FHEROOD  \  HO  DMR  \  ORV  SLFDPRV  5DOODPRV  ORV WRPDWHV +HUYLPRV  ODV  SODFDV  GH  ODVD³D  HQ  DJXD  FRQ  VDO  KDVWD  TXH HVW«QDOGHQWH 5HKRJDPRVHODMR\ODFHEROODHQXQDVDUW«QKRQGDFRQXQ SRFRGHDFHLWHGHROLYD &XDQGR  HVW«Q  GRUDGRV  DJUHJDPRV  HO  FDODEDF¯Q  \  ORV FKDPSL³RQHV\GHMDPRVKDFHUXQRVPLQXWRV (VFXUULPRVODVSODFDVGHODVD³D\ODVSRQHPRVVREUHXQSD³R OLPSLR $JUHJDPRVHOWRPDWHDODVDUW«Q\GHMDPRVKDFHUPLQXWRV PDV


9HUWHPRV    FXFKDUDGDV  GH  DFHLWH  GH  ROLYD  GH  XQD  VDUW«Q $³DGLPRVODKDULQD\UHPRYHPRVKDVWDTXHPH]FOH (FKDPRV  OD  OHFKH  VDOSLPHQWDPRV  \  PRYHPRV  KDVWD  TXH HVSHVH 8QWDPRVXQDIXHQWHGHKRUQRFRQDFHLWHGHROLYD $OWHUQDPRVFDSDVGHODVD³D\GHYHUGXUDVWHUPLQDQGRFRQOD EHFKDPHO (VSROYRUHDPRVFRQHOTXHVR\JUDWLQDPRVHQHOKRUQRKDVWD TXHVHGRUH 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


3$67$$/3,0(17Ð1

,QJUHGLHQWHV  JUGHHVSDJXHWLV  GLHQWHGHDMR  JUGHQXHFHV  JUGHUHTXHVµQ  JUGHOHFKHHYDSRUDGD  POGHYLQREODQFR  WDOORVGHFHEROOLQR  3LPHQWµQ  $FHLWHGHROLYD  3LPLHQWD  6DO 3UHSDUDFLµQ 3HODPRVHOGLHQWHGHDMR\ORFRUWDPRVHQO£PLQDV 'HVPHQX]DPRVDOJXQDVQXHFHV\SLFDPRVODVGHP£V &DOHQWDPRV  XQ  SRFR  GH  DFHLWH  GH  ROLYD  HQ  XQD  VDUW«Q  \ D³DGLPRVHODMR&XDQGRHPSLHFHDGRUDUVHDJUHJDPRVODV QXHFHVSLFDGDVPH]FODPRV\YHUWHPRVHOYLQR 'HMDPRV  HYDSRUDU  HO  DOFRKRO  \  D³DGLPRV  OD  OHFKH  \  HO UHTXHVµQ 6DOSLPHQWDPRV  PH]FODPRV  \  GHMDPRV  FRFHU  FLQFR  PLQXWRV PDV &RFHPRVODSDVWDHQDEXQGDQWHDJXDFRQVDOKDVWDTXHHVW« DOGHQWH/DHVFXUULPRV\ODPH]FODPRVFRQODVDOVD 6HUYLPRVHQSODWRVLQGLYLGXDOHVHVSROYRUHDPRVFRQSLPHQWµQ \HOFHEROOLQRODYDGR\SLFDGR &RPSOHWDPRVFRQODVQXHFHVGHVPHQX]DGDV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


3(11($/$6,&,/,$1$

,QJUHGLHQWHV  JUGHSHQQH  FHEROOHWD  WRPDWHV  ODWDGHWRPDWHIULWR  DMR  ODWDGHDQFKRDV  DFHLWXQDVQHJUDV  FVGHDOFDSDUUDV  FD\HQDV  3DUPHVDQRUDOODGR  9LQREODQFR  6DO  3LPLHQWD  2U«JDQR  $FHLWHGHROLYD 3UHSDUDFLµQ 3HODPRVODFHEROOHWDODSLFDPRVILQLWD\ODSRFKDPRVHQXQD VDUW«QKRQGDFRQDFHLWHGHROLYD$³DGLPRVODFD\HQD /DYDPRV  ORV  WRPDWHV  \  ORV  FRUWDPRV  HQ  FXDGUDGLWRV  /RV D³DGLPRVDODVDUW«QFXDQGRODFHEROODHVW«SRFKDGD 'HMDPRVKDFHU $³DGLPRVHODMRSHODGR\SLFDGRPX\ILQR 5HWLUDPRVODVFD\HQDV $JUHJDPRV  XQ  FKRUULWR  GH  YLQR  EODQFR  MXQWR  D  ODV  DQFKRDV SLFDGDVODVDOFDSDUUDV\ODVDFHLWXQDVHQURGDMDV 'HMDPRVUHGXFLU


$³DGLPRVHOWRPDWHIULWR\PRYHPRV(VSROYRUHDPRVFRQHO RU«JDQRODSLPLHQWD\ODVDO\GHMDPRVTXHUHGX]FD &RFHPRV  ORV  SHQQHV  HQ  DEXQGDQWH  DJXD  FRQ  VDO  FXDQGR HVW«QDOGHQWHORVHVFXUULPRV\ORVPH]FODPRVFRQODVDOVD 6HUYLPRVFRQSDUPHVDQRUDOODGRDSDUWH 3RGHPRVFDPELDUORVWRPDWHV\HOWRPDWHIULWRSRUXQDODWDGH WRPDWHWULWXUDGR 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODߨ


7$//$5,1(6&21/,0Ð1<$/%$+$&$

,QJUHGLHQWHV  JUGHWDOODULQHV  OLPµQH[SULPLGR  POGHDFHLWHGHROLYD  JUGHTXHVRSDUPHVDQRUDOODGR  EURWHGHDOEDKDFDIUHVFDSLFDGDILQD  PDQRMRGHSHUHMLOSLFDGRILQR  FVGHUDOODGXUDGHOLPµQ  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ &RFHPRV  ORV WDOODULQHV HQ DEXQGDQWH  DJXD  FRQ  VDO FXDQGR HVW«QDOGHQWHORVHVFXUULPRV\ORVYROYHPRVDSRQHUHQOD FD]XHOD 0H]FODPRV  HO  ]XPR  GH  OLPµQ  \  HO  DFHLWH  GH  ROLYD  H LQFRUSRUDPRVHOSDUPHVDQRSDUDTXHODVDOVDTXHGHHVSHVD\ FUHPRVD 3DVDUORSRUODEDWLGRUDVLKDFHIDOWD 6DOSLPHQWDPRV 3RQHPRV  OD  VDOVD  HQ  OD  FD]XHOD  \  PH]FODPRV  ELHQ  FRQ  ORV WDOODULQHV $³DGLPRV  OD  DOEDKDFD  HO  SHUHMLO  OD  UDOODGXUD  GH  OLPµQ  \ VHUYLPRV 3RGHPRV  XWLOL]DU  HVSDJXHWLV  R  FXDOTXLHU  RWUR  WLSR  GH  SDVWD ODUJD 5HFHWDGHߧ3DVWDߨ


+ .*.×4 (-$.*.


$7Ã&#x201C;1$520Ã&#x2030;7,&2

,QJUHGLHQWHV  JUGHDW¼QHQURGDMDV  WRPDWH  POGHFDOGRGHSHVFDGR  FHEROOD  FFGHDOEDKDFDSLFDGD  FFGHWRPLOOR  FFGHRU«JDQR  KRMDGHODXUHO  FVGHKDULQD  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWDQHJUD 3UHSDUDFLµQ /DYDPRV  \  VHFDPRV  ODV  URGDMDV  GH  DW¼Q  ODV  FRUWDPRV  HQ FXDUWRV  \  ODV  VDODPRV  3HODPRV  OD  FHEROOD  \  OD  SLFDPRV /DYDPRV\SLFDPRVHOWRPDWH 6RIUH¯PRVODFHEROODHQXQDVDUW«QFRQXQSRFRGHDFHLWHGH ROLYDFXDQGRHPSLHFHDGRUDUVHD³DGLPRVHOWRPDWH8QSDU GHPLQXWRVGHVSX«VVDOSLPHQWDPRV\DJUHJDPRVHOWRPLOORHO RU«JDQR\HOODXUHO 'HMDPRVSRFKDUXQRVPLQXWRV\D³DGLPRVODKDULQD 5HKRJDPRV\FXEULPRV FRQHOFDOGRD³DGLPRVODDOEDKDFD SLFDGD\GHMDPRVUHGXFLU )UH¯PRVHODW¼QHQXQDVDUW«QFRQXQSRFRGHDFHLWHGHROLYD ORLQFRUSRUDPRVDOVRIULWRGHMDPRVFRFHUXQSDUGHPLQXWRV\ VHUYLPRV 5HFHWDGHߧUHFHWDVGH.DUORV$UJXL³DQRߨ


%$&$/$2&216(7$6

,QJUHGLHQWHV  JUGHEDFDODRIUHVFR  SLPLHQWRURMR  SLPLHQWRYHUGH  JUGHVHWDVGHFDUGR  GLHQWHGHDMR  3HUHMLO  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ /DYDPRV  ODV  VHWDV  VLQ  GHMDUODV  HQ  DJXD  \  ODV  VHFDPRV 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR(VSROYRUHDPRVXQDIXHQWHFRQVDO FRORFDPRVHQFLPDODVVHWDV\VDOSLPHQWDPRV3RQHPRVHQXQ FXHQFRXQDVKRMDVGHSHUHMLOSLFDGDV\HOGLHQWHGHDMRSHODGR \SLFDGRILQR/RVUHJDPRVFRQXQFKRUURDEXQGDQWHGHDFHLWH \UHPRYHPRV9HUWHPRVVREUHODVVHWDV\ODVDVDPRVHQHO KRUQR  D  |&    PLQXWRV  /DYDPRV  ORV  SLPLHQWRV  \  ORV VHFDPRV  /HV  UHWLUDPRV  ODV  VHPLOODV  \  ODV QHUYDGXUDV \  ORV FRUWDPRVHQWLUDV/RVSRFKDPRVHQXQDVDUW«QFRQXQSRFR GH  DFHLWH  GH  ROLYD  /DYDPRV  ORV  ORPRV  GH  EDFDODR  ORV VHFDPRV\ORVVDOSLPHQWDPRV 3RQHPRVDJXDHQXQZRNFRQXQDVUDPLWDVGHSHUHMLO\VDO &RORFDPRV  HO  DFFHVRULR  SDUD  HO  YDSRU  FXDQGR  HPSLHFH  D KHUYLUFRORFDPRVHOEDFDODR\WDSDPRVGHMDPRVKDFHUXQRV PLQXWRV 6HUYLPRVHOSHVFDGRMXQWRFRQODVVHWDV\ORVSLPLHQWRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


52//,726'(*$//2<9(5'85$6

,QJUHGLHQWHV  JDOORV  ]DQDKRULD  HVS£UUDJRVYHUGHV  SXHUUR  FHEROODVWLHUQDV  &DOGRGHYHUGXUDV  KRMDGHODXUHO  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ 5DVSDPRVOD]DQDKRULD\ODFRUWDPRVHQEDVWRQHV 5HWLUDPRVODSDUWHOH³RVDGHORVHVS£UUDJRVORVODYDPRVORV FRUWDPRVHQWUR]RV\VHSDUDPRVODV\HPDV /LPSLDPRVHOSXHUUR\ODFHEROODORVODYDPRVORVSLFDPRV\ ORVSRFKDPRVHQXQDVDUW«QFRQDFHLWHGHROLYD $³DGLPRV  ORV  WDOORV  GH  ORV  HVS£UUDJRV  \  UHKRJDPRV  XQRV PLQXWRV 3RQHPRVDJXDDKHUYLUHQOHZRNFRQVDO\ODKRMDGHODXUHO &RORFDPRV ODV \HPDV GH ORV HVS£UUDJRV \  ORV EDVWRQHVGH ]DQDKRULDHQHODFFHVRULRSDUDHOYDSRUWDSDPRV\GHMDPRV KDFHUXQRVPLQXWRV 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR 6DFDPRVORVILOHWHVDORVJDOORVORVODYDPRV\ORVVHFDPRV /RVVD]RQDPRV\ORVH[WHQGHPRVVREUHODWDEODFRQODSLHO KDFLDDUULED &RORFDPRVHQHOFHQWURGHFDGDXQRXQEDVWµQGH]DQDKRULD\ XQD\HPDGHHVS£UUDJR


/RVHQUROODPRVVREUHV¯PLVPRVORVSRQHPRVHQXQDIXHQWH HVSROYRUHDPRVFRQSLPLHQWD\ORVUHJDPRVFRQXQSRFRGH FDOGRGHYHUGXUDV /RVLQWURGXFLPRVHQOHKRUQRD|&XQRVPLQXWRV /RVVHUYLPRVDFRPSD³DGRVGHOSXHUUR 3RGHPRVD³DGLUPOGHFDOGRGHYHUGXUDVDOSRFKDGRGH SXHUURVGHMDUFRFHUXQRVPLQXWRV\SDVDUSRUODEDWLGRUDSDUD DFRPSD³DUORVUROOLWRVFRQXQSXU«OLJHUR 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


6$/021&216$/6$'(0267$=$

,QJUHGLHQWHV  ORPRVGHVDOPµQ  FKDORWD  POGHQDWD  FFGHPRVWD]D  SDWDWDV  GLHQWHVGHDMR  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWDQHJUD  FFGHSLPLHQWDURVDHQJUDQR  $]¼FDU  8QDVUDPLWDVGHSHUHMLO  8QDVUDPLWDVGHWRPLOOR  8QDUDPDGHURPHUR 3UHSDUDFLµQ 3LFDPRV  ILQLWD  OD  FKDORWD  /D  SRQHPRV  HQ  XQD  VDUW«Q  FRQ DFHLWHGHROLYD /DYDPRV  VHFDPRV  \  SLFDPRV  HO  WRPLOOR  \  HO  SHUHMLO  \  ORV D³DGLPRVDODVDUW«Q (FKDPRVODQDWDVDOSLPHQWDPRV\UHPRYHPRV$JUHJDPRVOD PRVWD]D\HOD]¼FDU\GHMDPRVUHGXFLU 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR 3HODPRV  ODYDPRV  \  FRUWDPRV  HQ  URGDMDV  ODV  SDWDWDV  /DV SRQHPRVHQXQDIXHQWHHQJUDVDGD


0DFKDFDPRV  OD  SLPLHQWD  URVD  HQ  HO  PRUWHUR  /DYDPRV  \ VHFDPRV  HO  URPHUR  3HODPRV  ORV  DMRV  \  ORV  FRUWDPRV  HQ O£PLQDV 6DODPRVODVSDWDWDVOHVSRQHPRVHQFLPDODVO£PLQDVGHDMR ODV KRMDV GH  URPHUR  OD  SLPLHQWD  URVD  XQ  KLOR  GH DFHLWH GH ROLYD\PHWHPRVHQHOKRUQRXQRVPLQXWRV /DYDPRV\VHFDPRVORVORPRVGHVDOPµQORVKDFHPRVDOD SODQFKDFRQXQSRFRGHDFHLWHGHROLYD\VDOSLPHQWDPRV 6HUYLPRV ORVORPRVDFRPSD³DGRVGH ODVSDWDWDV\OD VDOVD PRVWD]D 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODߨ


6$5',1$6(13$3,//27(

,QJUHGLHQWHV  JUGHVDUGLQDV  WRPDWHV  FHEROOD  ]DQDKRULD  HVS£UUDJRVYHUGHV  UDPLWDGHWRPLOOR  9LQREODQFR  $FHLWHGHROLYD  3LPLHQWD  6DO 3UHSDUDFLµQ 6LQRORKDQKHFKRHQODSHVFDGHU¯DOLPSLDPRVODVVDUGLQDV TXLW£QGROHVODFDEH]DODVY¯VFHUDV\ODVHVSLQDV6HSDUDPRV ORVILOHWHV ORVODYDPRV\ORVVHFDPRVFRQSDSHOGHFRFLQD 3HODPRVORVWRPDWHVOHVTXLWDPRVODVVHPLOODV\ORVFRUWDPRV HQ  FXDGUDGLWRV  3HODPRV  OD  ]DQDKRULD  \  OD  FRUWDPRV  ILQD 3HODPRV  OD  FHEROOD  \  OD  FRUWDPRV  HQ  MXOLDQD  /DYDPRV  ORV HVS£UUDJRV  OHV  TXLWDPRV  OD  SDUWH  OH³RVD  \  ORV  WURFHDPRV /DYDPRVHOWRPLOOR\ORVHFDPRV3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR 5HSDUWLPRVORVILOHWHV\ODVYHUGXUDVHQGRVWUR]RVJUDQGHVGH SDSHOGHDOXPLQLR6DOSLPHQWDPRVDJUHJDPRVODVKRMLWDVGH WRPLOOR  XQ  FKRUULWR  GH  YLQR  EODQFR  \  XQ  KLOR  GH  DFHLWH &HUUDPRVORVSDTXHWHVGREODQGRGRVYHFHVORVERUGHVSDUD TXHTXHGHQELHQFHUUDGRV\ORVSRQHPRVHQXQDEDQGHMDGH KRUQR/RVKRUQHDPRVXQRVPLQXWRVD|&$EULPRVORV SDTXHWHVORVUHSDUWLPRVHQGRVSODWRV\VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


.)2$# . +$55.×4 *$''*.


,QJUHGLHQWHV

3,==$'($&(,781$61(*5$6%$&21 <48(62'(&$%5$

3DUDODPDVD  JUGHKDULQD  JUGHOHYDGXUDIUHVFD  POGHDJXD  FFGHD]¼FDUPRUHQR  FFGHVDO  $FHLWHGHROLYD 3DUDHOUHOOHQR  JUGHDFHLWXQDVQHJUDV  JUGHWRPDWLWRV  ORQFKDVGHEDFRQ  JUGHTXHVRGHFDEUD  8QDVUDPLWDVGHURPHUR  FVGHDOFDSDUUDV  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ 'HVPHQX]DPRVODOHYDGXUDMXQWRFRQODKDULQD 0H]FODPRVFFGHVDOFRQHOD]¼FDU\HODJXD/RD³DGLPRV DODKDULQDMXQWRFRQFVGHDFHLWHGHROLYD\DPDVDPRV 6HJXLPRV  PH]FODQGR  KDVWD  TXH  OD  PDVD  VH  VHSDUH  GH  ORV GHGRV +DFHPRVXQDEROD\ODWDSDPRVGHM£QGRODUHSRVDUXQRV PLQXWRV


/DYDPRV  ORV  WRPDWLWRV  ORV  VHFDPRV  \  ORV  SDUWLPRV  SRU  OD PLWDG /RVVDOSLPHQWDPRV\ORVDGHUH]DPRVFRQDFHLWHGHROLYD\ODV KRMDVGHURPHUR +DFHPRVXQDERODFRQODPDVD\ODHVWLUDPRVFRQHOURGLOOR /DFRORFDPRVHQXQDIXHQWHGHKRUQRVREUHSDSHOVXOIXUL]DGR 5HSDUWLPRV  ORV  WRPDWHV  VREUH  OD  VXSHUILFLH  GH  PDVD $³DGLPRV  HO  TXHVR  WURFHDGR  ODV  DFHLWXQDV  FRUWDGDV  SRU  OD PLWDGODVDOFDSDUUDV\HOEDFRQHQWLUDV &RFHPRV  HQ  HO  KRUQR  SUHYLDPHQWH  SUHFDOHQWDGR  D  |& GXUDQWHRPLQXWRV 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODߨ


,QJUHGLHQWHV

3,==$'(+257$/,=$6

3DUDODPDVD  JUGHKDULQD  JUGHOHYDGXUDIUHVFD  POGHDJXD  FFGHVDO  FVGHDFHLWHGHROLYD  FFGHD]¼FDUPRUHQR 3DUDHOUHOOHQR  FHEROODWLHUQD  EHUHQMHQD  FDODEDF¯Q  WRPDWHVPDGXURV  JUGHPR]]DUHOODUDOODGD  FVGHVDOVDSHVWR  SLPLHQWRURMR 3UHSDUDFLµQ +DFHPRVODPDVDGHSL]]D 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR /DYDPRVHOSLPLHQWROHTXLWDPRVORVQHUYLRV\ODVSLSDV\OR FRUWDPRVHQWLUDV /DYDPRVHOFDODEDF¯Q\ODEHUHQMHQDORVGHVSXQWDPRV\ORV FRUWDPRVHQURGDMDV 3HODPRVODFHEROOD\ODFRUWDPRVHQURGDMDV /DYDPRV\VHFDPRVORVWRPDWHVORVXQWDPRVFRQDFHLWH\ORV SRQHPRV  HQ  XQD  IXHQWH  GH  KRUQR  \  ORV  DVDPRV  KDVWD  TXH HVW«QWLHUQRVRPLQXWRV


5HWLUDPRVORVWRPDWHVGHOKRUQRXQDYH]KHFKRVORVGHMDPRV WHPSODU  ORV  SHODPRV  OHV  UHWLUDPRV  ODV  VHPLOODV  \  ORV WULWXUDPRV /RPH]FODPRVFRQODVDOVDSHVWR 6DOSLPHQWDPRV  ODV  YHUGXUDV  ODV  SRQHPRV  HQ  XQD  IXHQWH OLJHUDPHQWHHQJUDVDGD\ODVUHJDPRVFRQXQKLORGHDFHLWHGH ROLYD /DVDVDPRVDOJULOOGHOKRUQRXQRVPLQXWRVKDVWDTXHVH GRUHQ 3RQHPRVODSL]]DHQXQDIXHQWHFRQSDSHOGHKRUQHDU 3RQHPRVSRUHQFLPDXQDFDSDGHODVDOVDGHSHVWR\WRPDWH \OXHJRUHSDUWLPRVODVYHUGXUDV (VSROYRUHDPRV  PR]]DUHOOD  SRU  HQFLPD  \  OD  KRUQHDPRV  D |&XQRVPLQXWRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


,QJUHGLHQWHV

3,==$,17(*5$/'(9(5'85$6

3DUDODPDVD  JUGHKDULQDLQWHJUDO  JUGHOHYDGXUDIUHVFD  POGHDJXD  FFGHVDO  FVGHDFHLWHGHROLYD  FFGHPLHO 3DUDHOUHOOHQR  DOFDFKRID  HVS£UUDJRV  7RPDWHIULWR  ~GHFDODEDF¯Q  4XHVRUDOODGR  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD  2U«JDQR  DMRV  $]¼FDU 3UHSDUDFLµQ 3RQHPRVHQXQFXHQFRODKDULQD\GHVKDFHPRVODOHYDGXUD FRQORVGHGRVIURW£QGRODFRQHVWD (FKDPRVHOUHVWRGHORVLQJUHGLHQWHV\ORVPH]FODPRVFRQODV PDQRV  GHQWUR  GHO  FXHQFR  (Q  XQD  VXSHUILFLH  OLJHUDPHQWH HQKDULQDGDYROFDPRVODPDVD\SURFHGHPRVDVXDPDVDGR


+DFHPRV  XQD  EROD  \  FRQ  D\XGD  GH  XQ  URGLOOR  HVWLUDPRV  OD PDVDGHMDQGRXQDHVSHFLHGHWRUWDGHXQRDGRVFHQW¯PHWURV GHHVSHVRU &RORFDPRVODPDVDHQXQDEDQGHMDGHKRUQRVREUHSDSHOGH KRUQHDU\WDSDPRVFRQXQWUDSR (Q  XQD  VDUW«Q  SRQHPRV  XQ  SRFR  GH  DFHLWH  GH  ROLYD  \ UHKRJDPRVORVWUHVGLHQWHVGHDMRHQWHURVKDVWDTXHVHGRUHQ $³DGLPRVHOWRPDWHIULWRVDOSLPHQWDPRVSRQHPRVXQDSL]FD GHD]¼FDU\GHMDPRVKDFHUXQRVPLQXWRV (FKDPRVFFGHRU«JDQR\GHMDPRVFRFHUPLQXWRVP£V &RUWDPRV  HO  FDODEDF¯Q  HQ  URGDMDV  5HWLUDPRV  ODV  KRMDV H[WHULRUHVGHODDOFDFKRID\HOWDOORGHMDQGRHOFRUD]µQ\OD FRUWDPRVHQO£PLQDV/DYDPRVORVHVS£UUDJRV\OHVUHWLUDPRV ODSDUWHOH³RVD &DOHQWDPRV  DFHLWH  GH  ROLYD  HQ  XQD  VDUW«Q  \  GRUDPRV  ODV YHUGXUDV  VDOSLPHQW£QGRODV  DO  JXVWR  5HWLUDPRV  \  GHMDPRV HVFXUULUVREUHSDSHOGHFRFLQD &DOHQWDPRVHOKRUQRDP£[LPDSRWHQFLD 3RQHPRVVREUHODPDVDXQDFDSDGHWRPDWHTXHVRUDOODGRDO JXVWRUHSDUWLPRVSRUHQFLPDODVYHUGXUDVP£VTXHVRUDOODGR \HVSROYRUHDPRVFRQRU«JDQR ,QWURGXFLPRVHQHOKRUQRODEDQGHMDD|XQRVPLQXWRVR KDVWDTXHODSL]]DHVW«KHFKD 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODߨ


,QJUHGLHQWHV

7267$'$'($7Ã&#x201C;1<3,0,(1726

        

UHEDQDGDVGHSDQ SLPLHQWRVGHOSLTXLOOR ODWDGHDW¼Q $FHWLWHGHROLYD FKDORWD 2U«JDQR ODWDGHPDL] 6DO 3LPLHQWD

3UHSDUDFLµQ 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR &RUWDPRVODFKDORWDDORODUJR\ODSHODPRVODSRQHPRVHQ XQDEDQGHMDGHKRUQRUHJDGDFRQXQKLORGHDFHLWHGHROLYD /DDVDPRVKDVWDTXHHVW«GRUDGD 7RVWDPRVODVUHEDQDGDVGHSDQODVDOL³DPRVFRQXQKLORGH DFHLWHGHROLYDSRQHPRVHQFLPDGHFDGDXQDGRVSLPLHQWRV GHOSLTXLOOR\DW¼QDOJXVWR 'HVKRMDPRV  OD  FKDORWD  OD  VDOSLPHQWDPRV  \  OD  FRORFDPRV HQFLPDGHODW¼Q (VSDUFLPRVXQRVJUDQRVGHPDL] HVSROYRUHDPRVRU«JDQR\ WHUPLQDPRVFRQXQKLORGHDFHLWHGHROLYD 5HFHWDGHߧ/HFWXUDV(VSHFLDO&RFLQDߨ


7267$'$'(9(5'85$6

,QJUHGLHQWHV  UHEDQDGDVGHSDQ  URGDMDVGHEHUHQMHQD  URGDMDVGHFDODEDF¯Q  WRPDWH  0R]]DUHOODUDOODGD  FVGHVDOVDSHVWR  3LPLHQWD  2U«JDQR  6DO  $FHLWHGHROLYD 3UHSDUDFLµQ 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR /DYDPRV\VHFDPRVHOWRPDWHORXQWDPRVFRQDFHLWHGHROLYD \ORPHWHPRVHQHOKRUQRXQRVPLQXWRV /RGHMDPRVWHPSODUORSHODPRVOHTXLWDPRVODVSHSLWDV\OR WULWXUDPRV/RPH]FODPRVFRQODVDOVDGHSHVWR 7RVWDPRVHOSDQ (QXQDVDUW«QFRQDFHLWHGHROLYDGRUDPRVODEHUHQMHQD\HO FDODEDF¯QVDOSLPHQWDGRV 8QWDPRV  ODV  UHEDQDGDV  GH  SDQ  FRQ  OD  VDOVD  GH  SHVWR  \ WRPDWH &RORFDPRV  HQFLPD  DFDEDOODGDV  ODV  YHUGXUDV  HQ  URGDMDV  HQ FDGDXQD &XEULPRV  FRQ  HO  TXHVR  UDOODGR  HVSROYRUHDPRV  XQ  SRFR  GH RU«JDQR\ORJUDWLQDPRVHQHOKRUQRKDVWDTXHHVW«HOTXHVR GRUDGR 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODߨ


-) .


%52&+(7$6'(32//2

,QJUHGLHQWHV  JUGHFRQWUDPXVORVGHVKXHVDGRV  SXHUUR  FKDPSL³RQHV  GLHQWHGHDMR  6HPLOODVGHV«VDPR  7DOORVGHFHEROOLQR  FVGHVDOVDGHVRMD  FVGHYLQREODQFR  FVGHYLQDJUHGHPDQ]DQD  FFGHD]¼FDU  FFGHPDLFHQD  $FHLWHGHROLYD 3UHSDUDFLµQ /LPSLDPRV  ELHQ  HO  SROOR  UHWLUDQGR  ODV  SDUWHV  JUDVDV  \  ORV WHQGRQHV/RFRUWDPRVHQGDGRV 0H]FODPRVHQXQFXHQFRODVDOVDGHVRMDHOYLQREODQFRHO YLQDJUHHOD]¼FDUHODMRSHODGR\SLFDGR\HOFHEROOLQRSLFDGR $³DGLPRVHOSROOR\GHMDPRVPDFHUDUP¯QLPRGRVKRUDV /LPSLDPRVHO SXHUUROH TXLWDPRVORVH[WUHPRV\ ODSULPHUD FDSDORODYDPRV\ORFRUWDPRVHQWUR]RV /LPSLDPRV  ORV  FKDPSL³RQHV  OHV  TXLWDPRV  OD  EDVH  \  ORV FRUWDPRVHQFXDWURWUR]RV (VFXUULPRVHOSROORUHVHUYDQGRHOPDULQDGR (QVDUWDPRV  ODV  EURFKHWDV  LQWHUFDODQGR  HO  SROOR  FRQ  ODV YHUGXUDV 'LOXLPRVODPDLFHQDHQPOGHDJXDIU¯D 3RQHPRV  D  FDOHQWDU  OD  PDULQDGD  D³DGLPRV  OD  PDLFHQD  \ GHMDPRVFRFHUXQRVPLQXWRV


+DFHPRVODVEURFKHWDVDODSODQFKDFRQXQSRFRGHDFHLWH KDVWDTXHHVW«QGRUDGDV /DV  UHSDUWLPRV  HQ  ORV  SODWRV  \  ODV  VHUYLPRV  FRQ  OD  VDOVD HVSROYRUHDGDVFRQXQDVVHPLOODVGHV«VDPR 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


%52&+(7$6'(32//2&21 &+$03,f21(6

,QJUHGLHQWHV  JUGHSHFKXJDGHSROOR  JUGHFDODEDF¯Q  FKDPSL³RQHVJUDQGHVRSHTXH³RV  JUGHDUUR]EDVPDWL  FVGHVDOVDGHVRMD  FVGHV«VDPRWRVWDGR  FVGHSHUHMLOSLFDGR  KRMDGHODXUHO  GLHQWHGHDMR  FVGHDFHLWHGHROLYD  FODYRV  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ 3HODPRVHODMR\ORSLFDPRV /DYDPRVVHFDPRV\FRUWDPRVHOSROORHQGDGRV /RSRQHPRVDPDFHUDUXQP¯QLPRGHPLQXWRVFRQHODMRHO DFHLWHGHROLYD\ODVDOVDGHVRMDWDSDGRHQHOIULJRU¯ILFR (QMXDJDPRVHODUUR]\ORFRFHPRVHQXQDFDFHURODFRQDJXD VDODGDHOWLHPSRLQGLFDGRSRUHOIDEULFDQWH /RHVFXUULPRV\UHVHUYDPRV /DYDPRV  \  VHFDPRV  HO  FDODEDF¯Q  OR  GHVSXQWDPRV  \  OR FRUWDPRVHQGDGRV 5HWLUDPRVODSDUWHWHUURVDGHORVFKDPSL³RQHVORVODYDPRV\ ORV  VHFDPRV  VL  VRQ  PX\  JUDQGHV  ORV  FRUWDPRV  HQ  FXDWUR WUR]RV (QVDUWDPRV  HQ  ODV  EURFKHWDV  ORV  WUHV  LQJUHGLHQWHV DOWHUQ£QGRORV


6DOSLPHQWDPRV 3RQHPRVHQODSODQFKDXQKLORGHDFHLWHGHROLYD\ODVDVDPRV XQRV  FLQFR  PLQXWRV  SRU  FDGD  ODGR  KDVWD  TXH  HO  SROOR  HVW« GRUDGR 5HSDUWLPRVHODUUR]HQORVSODWRV\ORUHJDPRVFRQXQDVJRWDV GHDFHLWHGHROLYD 3RQHPRVDXQODGRODVEURFKHWDVGHSROOR\HVSROYRUHDPRV FRQHOSHUHMLO\ODVVHPLOODVGHV«VDPR +D\TXHGHMDUODVEURFKHWDVHQDJXDVLVRQGHPDGHUD 3RGHPRV  DJUHJDU  OD  VDOVD  GH  VRMD  GHVSX«V  GH  KDFHU  ODV EURFKHWDVVLQPDFHUDU 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


32//2&2148(62'(&$%5$< $/%$+$&$

,QJUHGLHQWHV  SHFKXJDVGHSROOR  JUGHTXHVRGHFDEUD  PDQRMRGHDOEDKDFD  FVGHRU«JDQRIUHVFR  GHOLPµQHQ]XPR  3LPLHQWDQHJUD  $FHLWHGHROLYD  6DO

3UHSDUDFLµQ 0H]FODPRVHO]XPRGHOLPµQFRQHORU«JDQRSLPLHQWDQHJUD\ VDO5HVHUYDPRV /DYDPRV  VHFDPRV  \  OLPSLDPRV  ODV  SHFKXJDV  /DV  DEULPRV UHDOL]DQGRXQRRGRVFRUWHVGHODGRDODGRSHURVLQFRUWDUODV GHOWRGR )URWDPRV  HO  LQWHULRU  GH  ORV  FRUWHV  FRQ  HO  DGRER  GH  OLPµQ  \ UHOOHQDPRVFRQHOTXHVRGHFDEUDFRUWDGRHQO£PLQDV\ODV KRMDVGHDOEDKDFDODYDGDV\VHFDV (QUROODPRV  ODV  SHFKXJDV  FHUU£QGRODV  FRQ  KLOR  GH  FRFLQD 6DOSLPHQWDPRV\ODVKDFHPRVDODSODQFKDFRQXQSRFRGH DFHLWH  GH  ROLYD  D  IXHJR  OHQWR  GDQGR  OD  YXHOWD  FDGD  FLQFR PLQXWRV 5HWLUDPRVHOKLORGHMDPRVWHPSODUODVFRUWDPRVHQURGDMDV\ VHUYLPRV 5HFHWDGHߧ&RFLQD3D¯VSRU3D¯V*UHFLDߨ


32//2&219(5'85$6<$9(//$1$6

,QJUHGLHQWHV  JUGHSHFKXJDGHSROOR  ]DQDKRULD  SXHUUR  DYHOODQDV  GLHQWHGHDMR  UDPLWDGHWRPLOOR  POGHYLQREODQFR  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ /DYDPRV\VHFDPRVHOWRPLOOR /DYDPRV\VHFDPRVODVSHFKXJDVGHSROOR\ODVFRUWDPRVHQ WUR]RVJUDQGHV 3RQHPRVXQDVDUW«QDOIXHJRFRQXQSRFRGHDFHLWHGHROLYD\ ORGRUDPRV &XDQGR  KD\D  HPSH]DGR  D  WRPDU  FRORU  ORV  VDOSLPHQWDPRV PRYHPRV\SDVDPRVDXQDIXHQWHGHKRUQR 'HVSXQWDPRV  OD  ]DQDKRULD  OD  UDVSDPRV  \  OD  FRUWDPRV  HQ EDVWRQHV 7LUDPRVODSULPHUDFDSDGHOSXHUURORODYDPRV\ORFRUWDPRV LJXDOTXHOD]DQDKRULD $³DGLPRVDFHLWHDODVDUW«QTXHWHQ¯DHOSROOR\UHKRJDPRVODV GRV  YHUGXUDV  KDVWD  TXH  HPSLHFHQ  D  GRUDUVH  XQRV  GLH] PLQXWRV 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR (VFDOGDPRVODVDYHOODQDVXQVHJXQGRHQDJXDKLUYLHQGRODV HVFXUULPRVODVSHODPRV\ODVSLFDPRV


$JUHJDPRV  HO  YLQR  D  OD  VDUW«Q  FRQ  ODV  YHUGXUDV  'HMDPRV UHGXFLU 3HODPRVHODMR\ORSLFDPRV /R  D³DGLPRV  D  OD  VDUW«Q  MXQWR  D  ODV  KRMDV  GH  WRPLOOR  \  ODV DYHOODQDV 0RYHPRVD³DGLPRVPOGHDJXDYROYHPRVDUHPRYHU\OR D³DGLPRVDOSROOR /RKRUQHDPRVWRGRD|&PLQXWRV\VHUYLPRV 3RGHPRVXWLOL]DUFRQHMRHQYH]GHSROOR 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


62/20,//2$/$6+,(5%$6&21385e '(3$7$7$6

,QJUHGLHQWHV  VRORPLOORGHFHUGR  SDWDWDV  FHEROOD  GLHQWHVGHDMR  UDPLWDVGHURPHUR  8QDVUDPLWDVGHWRPLOOR  1XH]PRVFDGD  ]DQDKRULD  POGHYLQRWLQWR  POGHFDOGRGHFDUQH  +DULQD  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ 3HODPRV  ODV  SDWDWDV  ODV  ODYDPRV  ODV  WURFHDPRV  \  ODV SRQHPRVDFRFHUXQRVPLQXWRVHQDJXDFRQVDO 7UDV  HVWH  WLHPSR  ODV  HVFXUULPRV  \  ODV  SDVDPRV  SRU  HO SDVDSXU« $³DGLPRVXQFKRUULWRGHDFHLWHGHROLYD\XQSRFRGHQXH] PRVFDGD\UHPRYHPRV /DYDPRV\VHFDPRVHOVRORPLOOROROLPSLDPRVVDOSLPHQWDPRV \ORSDVDPRVSRUKDULQD )UH¯PRVHOVRORPLOORHQXQDVDUW«QFRQDFHLWHFDOLHQWHKDVWD TXH  VH  GRUH  SHUR  TXH  TXHGH  SRFR  KHFKR  SRU  GHQWUR  /R UHWLUDPRV\UHVHUYDPRV )UH¯PRVORVGLHQWHVGHDMRSHODGRVHQODPLVPDVDUW«Q


3HODPRVODFHEROOD\ODFRUWDPRVHQMXOLDQDODDJUHJDPRVD ORVDMRV 5DVSDPRV  OD  ]DQDKRULD  OD  FRUWDPRV  HQ  URGDMDV  \  ODV D³DGLPRV  D  OD  VDUW«Q  PRYHPRV  XQ  PLQXWR  \  D³DGLPRV  HO FDOGRHOYLQR\ODVKRMDVGHODVKLHUEDV ,QFRUSRUDPRVGHQXHYRODFDUQH\GHMDPRVKDFHUPLQXWRV JLU£QGRODGHYH]HQFXDQGR 3DVDPRVODVDOVDSRUODEDWLGRUDODFRODPRV\ODVHUYLPRVFRQ HOVRORPLOORFRUWDGRHQURGDMDVJUXHVDV\HOSXU«GHSDWDWDV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOµ


62/20,//2'(&(5'2$6$'2

,QJUHGLHQWHV  JUGHVRORPLOORGHFHUGR  JUGHJDUEDQ]RVFRFLGRV  JUGHWRFLQR  SXHUUR  KXHYR  POGHFDOGRGHFDUQH  POGHEUDQG\  3HUHMLO  3DQUDOODGR  $FHLWHGHROLYD  +DULQD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ (VFXUULPRVORVJDUEDQ]RVXQDYH]DFODUDGRVFRQDJXDSDUD TXLWDUHOO¯TXLGRGHFRQVHUYDFLµQ 3LFDPRVHOWRFLQR\ORVRIUH¯PRVHQXQDVDUW«QVLQDFHLWH /LPSLDPRVHOSXHUUR\ORSLFDPRVORD³DGLPRVDODVDUW«QXQD YH]HOWRFLQRHVW«GRUDGRGHMDPRVKDFHUXQRVPLQXWRV $³DGLPRV  ORV  JDUEDQ]RV  \  ORV  FRFLQDPRV    PLQXWRV 7ULWXUDPRV +DFHPRVXQDEHFKDPHOFRQXQSRFRGHDFHLWHGHROLYD\OD KDULQD/DUHKRJDPRVD³DGLPRVODOHFKHGHMDPRVHVSHVDU\ DJUHJDPRVHOSXU«GHJDUEDQ]RV0RYHPRVELHQSDUDTXHVH PH]FOH 'HMDPRVHQIULDU\IRUPDPRVEROLWDV/DVSDVDPRVSRUKDULQD KXHYR  \  SDQ  UDOODGR  \  ODV  IUH¯PRV  HQ  DFHLWH  FDOLHQWH  /DV UHVHUYDPRVVREUHSDSHOGHFRFLQD


3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR 6DOSLPHQWDPRVODFDUQHODFRORFDPRVHQXQDIXHQWHGHKRUQR \  OD  UHJDPRV  FRQ  DFHLWH  GH  ROLYD  HO  EUDQG\  \  HO  FDOGR  GH FDUQH /RKRUQHDPRVXQRVPLQXWRVD|8QDYH]SDVDGRVORV PLQXWRVOHGDPRVPLQXWRVGHJULOOSDUDTXHVHGRUHHO VRORPLOOR 3RQHPRVODVDOVDHQXQFD]RD³DGLPRVHOSHUHMLOSLFDGR\XQ SRFRGHKDULQD\GHMDPRVTXHHVSHVH 6HUYLPRVHOVRORPLOORFRQODVDOVD\ODVEROLWDVGHJDUEDQ]R 3RGHPRVVXVWLWXLUHOVRORPLOORSRUORPR 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


623$'(122'/(6<3$72*$5$0 0$6$/$

,QJUHGLHQWHV  SHFKXJDGHSDWR  FFGHJDUDPPDVDOD  JUGHQRRGOHV  POGHFDOGRGHYHUGXUDV  HVWUHOODVGHDQLV  FHEROODSLFDGD  $FHLWHGHFDFDKXHWH  FVGHSHUHMLOSLFDGR 3UHSDUDFLµQ 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR 5HWLUDPRV  HO  H[FHVR  GH  JUDVD  GH  OD  SHFKXJD  \  OD HVSROYRUHDPRVFRQHOJDUDPPDVDOD &DOHQWDPRV  XQ  ZRN  D  IXHJR  IXHUWH  YHUWHPRV  HO  DFHLWH  OR KDFHPRVJLUDUSDUDHPSDSDUODVSDUHGHV $³DGLPRVODSHFKXJDFRQODSLHOERFDDEDMR\ODIUH¯PRVD IXHJROHQWRKDVWDTXHHVW«GRUDGD /HGDPRVODYXHOWD\ODGRUDPRV/DSRQHPRVHQXQDIXHQWH\ ODKRUQHDPRVXQRVPLQXWRV 3RQHPRVHOFDOGR\HODQ¯VHQXQZRN/OHYDPRVDHEXOOLFLµQ EDMDPRVHOIXHJR\GHMDPRVFRFHUXQRVPLQXWRV $³DGLPRVODFHEROOD\HOSHUHMLOSLFDGR\FRFHPRVPLQXWRV PDV+HUYLPRVORVILGHRVXQXQDFDFHURODXQRVPLQXWRV (VFXUULPRVORVUHSDUWLPRVHQGRVFXHQFRVORVFXEULPRVFRQ HOFDOGR\SRQHPRVODSHFKXJDILOHWHDGDHQFLPD 3RGHPRVVXVWLWXLUHOJDUDPPDVDODSRUFLQFRHVSHFLDV\ORV QRRGOHVSRUILGHRVQRPHQ 5HFHWDGHߧ(OOLEURHVHQFLDOGHZRNߨ


75(1=$'(62/20,//2&2148(62

,QJUHGLHQWHV  VRORPLOORGHFHUGR  JUGHTXHVRUDOODGR  JUGHSLVWDFKRVSHODGRV  $FHLWHGHROLYD  6DO  3LPLHQWD 3UHSDUDFLµQ &RUWDPRV  HO VRORPLOOR  D  OR  ODUJR  SRU OD PLWDG  GH  IRUPD  TXH VDOJDQGRVILOHWHVDODUJDGRV\HVWUHFKRV'LYLGLPRVFDGDILOHWH HQWUHVWLUDVHPSH]DQGRHOFRUWHSRUODSDUWHPDVILQD\VLQ TXHOOHJXHQDOILQDOGHPRGRTXHTXHGHQXQLGDVSRUODSDUWH PDVJUXHVD +DFHPRVXQDWUHQ]DFRQFDGDWUR]R 6DOSLPHQWDPRV\ODVIUH¯PRVHQXQDVDUW«QFRQXQSRFRGH DFHLWHGHROLYD &RORFDPRVODVWUHQ]DVHQXQDSODFDGHKRUQR\ODVFXEULPRV FRQHOTXHVRUDOODGR 3LFDPRVORVSLVWDFKRV\HVSROYRUHDPRVFRQHOORVSRUHQFLPD GHOTXHVR *UDWLQDPRV  HQ  HO  KRUQR  KDVWD  TXH  VH  IXQGD  HO  TXHVR  \  VH WXHVWHQORVSLVWDFKRV 6HUYLPRVHQVHJXLGD 3RGHPRVVXVWLWXLUHOTXHVRUDOODGRSRUGRVORQFKDVGHTXHVR 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOµ


+*./- .×0' .×4 *'' -¬


%,=&2&+2'(1$5$1-$

,QJUHGLHQWHV  JUGHKDULQD  JUGHD]¼FDU  QDUDQMD  \RJXU  JUGHPDQWHTXLOOD  KXHYR  \HPDGHKXHYR  FVGHOHYDGXUDHQSROYR 3UHSDUDFLµQ )XQGLPRV  OD  PDQWHTXLOOD  HQ HO PLFURRQGDV VLQ  TXH  OOHJXH  D KHUYLU/DYDPRVODQDUDQMDODVHFDPRVUDOODPRVODF£VFDUD\ ODH[SULPLPRV %DWLPRV  HO KXHYR  \  OD  \HPD  MXQWR  FRQ  HO D]¼FDU KDVWD  TXH EODQTXHH $³DGLPRVODPDQWHTXLOODHO]XPR\ODUDOODGXUD\UHPRYHPRV 0H]FODPRVODKDULQDFRQODOHYDGXUD\ODVWDPL]DPRVVREUHOD PDVDDQWHULRUUHPRYHPRVKDVWDTXHVHLQWHJUHQ $JUHJDPRVHO\RJXU\PH]FODPRVELHQ 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR 8QWDPRV  XQ  PROGH  FRQ  PDQWHTXLOOD  \  HVSROYRUHDPRV  FRQ KDULQDYROF£QGRORSDUDHOLPLQDUODUHVWDQWH 9HUWHPRVHQ«OODPDVDGHOEL]FRFKR +RUQHDPRVD|&XQRVPLQXWRV&RPSUREDPRVVLHVW£ OLVWR  SLQFK£QGROR  FRQ  XQD  EURFKHWD  VL  QR  HVW£  OLPSLD  OR GHMDPRVXQRVPLQXWRVPDV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


%8f8(/26'(0$1=$1$

,QJUHGLHQWHV  PDQ]DQDVSHTXH³DV  JUGHKDULQD  VREUHGHOHYDGXUDHQSROYR  KXHYR  POGHOHFKH  $]¼FDUJODVV  OLPµQ  0LHO  $FHLWHGHJLUDVRO  6DO 3UHSDUDFLµQ /DYDPRV  HO  OLPµQ  OR  VHFDPRV  UDOODPRV  OD  F£VFDUD  \  OR H[SULPLPRV  %DWLPRV  HO  KXHYR  7DPL]DPRV  OD  KDULQD  FRQ  OD OHYDGXUDHQXQFXHQFRD³DGLPRVODUDOODGXUD\XQDSL]FDGH VDO  $JUHJDPRV  OD  OHFKH  SRFR  D  SRFR  UHPRYLHQGR  FRQ  ODV YDULOODV  D  FRQWLQXDFLµQ  LQFRUSRUDPRV  HO  KXHYR  \  VHJXLPRV UHPRYLHQGR  2EWHQHPRV  XQD  SDSLOOD  HVSHVD  /D  GHMDPRV UHSRVDU3HODPRVODVPDQ]DQDVOHVUHWLUDPRVHOFRUD]µQ\ODV FRUWDPRVHQURGDMDVGHXQFHQW¯PHWURGHJURVRU/DVUHJDPRV FRQ  HO  ]XPR  GH  OLPµQ  SDUD  TXH  QR  VH  R[LGHQ  &DOHQWDPRV DEXQGDQWHDFHLWHHQXQDVDUW«Q,QWURGXFLPRVODVURGDMDVGH PDQ]DQDHQODPDVDGHXQDHQXQD\ODVIUH¯PRVSRUWDQGDV KDVWDTXHVHGRUHQ6HJ¼QODVYDPRVVDFDQGRODVGHMDPRVHQ SDSHOGHFRFLQDSDUDTXHHVFXUUDQ /RV  VHUYLPRV  FDOLHQWHV  FRQ  D]¼FDU  JODVV  HVSROYRUHDGR  \ UHJDGRVFRQXQKLORGHPLHO 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


)5(621(6&21+(/$'2

,QJUHGLHQWHV  JUGHIUHVRQHV  FVGHD]¼FDUPRUHQR  ~GHOLPµQ  3LPLHQWDQHJUD  +HODGRGHFKRFRODWH  EDUTXLOORV  )LGHRVGHFKRFRODWH 3UHSDUDFLµQ ([SULPLPRVHOOLPµQ\ILOWUDPRVHO]XPR /DYDPRVORVIUHVRQHVORVVHFDPRVOHVTXLWDPRVHOWDOOR\ORV WURFHDPRV /RVSRQHPRVHQXQFXHQFRFRQHOD]¼FDUPRUHQRXQDSL]FD GHSLPLHQWDQHJUD\HO]XPRGHOLPµQ 5HPRYHPRVELHQ\ORVGHMDPRVUHSRVDUHQHOIULJRU¯ILFRXQD PHGLDKRUD 'HMDPRV  HO  KHODGR  D  WHPSHUDWXUD  DPELHQWH  XQRV  PLQXWRV DQWHVGHVHUYLUORSDUDTXHVHPDQHMHPHMRU 5HSDUWLPRVODIUXWDFRQHOO¯TXLGRHQGRVFRSDVD³DGLPRVGRV ERODVGHKHODGRHQFDGDXQDHVSROYRUHDPRVFRQILGHRVGH FKRFRODWH\ORVHUYLPRVDFRPSD³DGRGHXQRVEDUTXLOORV 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


*(/$7,1$'(1$5$1-$&216$/6$'( &+2&2/$7(

,QJUHGLHQWHV  POGH]XPRGHQDUDQMD GRVQDUDQMDV

 JUGHD]¼FDU  JUGHJHODWLQDHQSROYR XQVREUH

 JUGHFKRFRODWHIRQGDQW  JUGHPDQWHTXLOOD  KRMDVGHKLHUEDEXHQD 3UHSDUDFLµQ ([SULPLPRV  ODV  QDUDQMDV  REWHQGUHPRV  XQRV   PO  GH ]XPR  /R  FRODPRV  \  OR  SRQHPRV  HQ  XQ  FD]R  DO  IXHJR  OH D³DGLPRVHOD]¼FDUGHMDPRVTXHVHGLVXHOYDDJUHJDPRVOD JHODWLQD\PRYHPRVKDVWDTXHVHKD\DGLVXHOWRSRUFRPSOHWR QRGHEHOOHJDUDKHUYLU +XPHGHFHPRVGRVUHFLSLHQWHVORUHOOHQDPRVFRQHO]XPR\ ORVLQWURGXFLPRVHQHOIULJRU¯ILFRP¯QLPRXQDVGRVKRUDV 7URFHDPRVHOFKRFRODWH\ORSRQHPRVMXQWRFRQODPDQWHTXLOOD HQXQUHFLSLHQWHDOED³RPDU¯D 'HMDPRVTXHVHIXQGDVXPHUJLPRVORVPROGHVFRQODJHODWLQD XQRVVHJXQGRVHQDJXDFDOLHQWHORVGHVPROGDPRVVREUHGRV SODWLWRV  YHUWHPRV  SRU  HQFLPD  HO  FKRFRODWH  IXQGLGR  \ GHFRUDPRVFRQODVKRMDVGHKLHUEDEXHQD 3RGHPRV  SRQHU  SRU  HQFLPD  WDPEL«Q  XQDV  YLUXWDV  GH FKRFRODWH 5HFHWDGHߧ&RFLQD)£FLOߨ


0$*'$/(1$6'(/,0Ð1

,QJUHGLHQWHV  JUGHKDULQD  JUGHD]¼FDU  OLPµQ  \RJXUQDWXUDO  0DQWHTXLOOD  KXHYRV  POGHOHFKH  JUGHOHYDGXUDHQSROYR  6DO 3UHSDUDFLµQ /DYDPRVHOOLPµQUDOODPRVODSLHOORSHODPRVOHTXLWDPRVODV SHSLWDV\ORWURFHDPRVHQGDGLWRV 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR 8QWDPRVORVPROGHVGHPDJGDOHQDFRQPDQWHTXLOOD 0H]FODPRV  OD  KDULQD  FRQ  OD  OHYDGXUD  \  ODV  WDPL]DPRV $³DGLPRVDODPH]FODXQDSL]FDGHVDO %DWLPRVORVKXHYRVFRQHOD]¼FDUKDVWDTXHEODQTXHHQ $JUHJDPRVODOHFKH\HO\RJXU\VHJXLPRVEDWLHQGR $³DGLPRVHVWDPH]FODDODKDULQD\ODVUHPRYHPRVKDVWDTXH VHPH]FOHQ,QFRUSRUDPRVODUDOODGXUD\ODSXOSDGHOLPµQ 5HPRYHPRV 5HOOHQDPRV  ORV  PROGHV  FRQ  OD  PH]FOD  KDVWD    GH  VX FDSDFLGDG (VSROYRUHDPRVXQSRFRGHD]¼FDU\ORVPHWHPRVHQHOKRUQR RPLQXWRVKDVWDTXHHVW«QGRUDGDV /DVGHMDPRVHQIULDUVREUHXQDUHMLOOD 5HFHWDGHߧ/HFWXUDV(VSHFLDO&RFLQDߨ


02866('(1$5$1-$

,QJUHGLHQWHV  FODUDGHKXHYR  FVGHD]¼FDU  QDUDQMD  6DO  &KRFRODWH 3UHSDUDFLµQ /DYDPRV  OD  QDUDQMD  OD  VHFDPRV  \  UDOODPRV  OD  PLWDG  GH  OD F£VFDUD/DH[SULPLPRVSDUDREWHQHUVX]XPR %DWLPRVODFODUDFRQXQDSL]FDGHVDOKDVWDTXHVHHOHYHXQ SRFR  D³DGLPRV  XQD  FXFKDUDGD  GH  D]¼FDU  \  VHJXLPRV EDWLHQGRD³DGLPRVRWUDFXFKDUDGDGHD]¼FDU\EDWLPRVKDVWD TXH  HVW«  KHFKR  HO  PHUHQJXH  HV  GHFLU  TXH  VL  OH  GDPRV  OD YXHOWDDOUHFLSLHQWHODPH]FODQRVHFDH 9DPRV  D³DGLHQGR  SRFR  D  SRFR  HO  ]XPR  GH  QDUDQMD  \ ILQDOPHQWHODUDOODGXUDUHPRYLHQGRVLHPSUHFRQFXLGDGRFRQ PRYLPLHQWRVHQYROYHQWHV /R  SRQHPRV  HQ  ORV  UHFLSLHQWHV  OH  UDOODPRV  SRU  HQFLPD  XQ SRFRGHFKRFRODWH\ORLQWURGXFLPRVHQHOFRQJHODGRUKDVWD TXHPRPHQWRGHVHUYLU 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODߨ


+)


3$1&21$&(,781$61(*5$6

,QJUHGLHQWHV  JUGHKDULQDGHIXHU]D  POGHDJXDWLELD  FVGHPDQWHTXLOOD  JUGHDFHLWXQDVQHJUDVFRUWDGDV  JUGHOHYDGXUDIUHVFD  FFGHD]¼FDUPRUHQR  FFGHVDO 3UHSDUDFLµQ 'HVKDFHPRV  OD  OHYDGXUD  HQ  HO  DJXD  WLELD  3RQHPRV  HQ  XQ FXHQFR  OD  KDULQD  \  HFKDPRV  HO  UHVWR  GH  ORV  LQJUHGLHQWHV H[FHSWRODVDFHLWXQDV\ORVPH]FODPRVFRQODVPDQRVGHQWUR GHOFXHQFR (QXQDVXSHUILFLHOLJHUDPHQWHHQKDULQDGDYROFDPRVODPDVD\ SURFHGHPRV D VX DPDVDGR  (VWLUDPRV  OD  PDVD OHYDQWDPRV SDUWH  \  OD  YROFDPRV  VREUH  V¯  PLVPD  5HSHWLPRV  HO  SURFHVR YDULDVYHFHVKDVWDTXHODPDVDHVW«ILUPH\VHDPDQHMDEOH +DFHPRVXQDEROD\ODGHMDPRVUHSRVDUFXELHUWDFRQXQSD³R HV  DFRQVHMDEOH  XWLOL]DU  VLHPSUH  HO  PLVPR  GXUDQWH  XQD  KRUD OHMRVGHFRUULHQWHVGHDLUH\DVHUSRVLEOHHQXQOXJDUF£OLGR 3DVDGD  OD  KRUD  YHUHPRV  TXH  OD  PDVD  KD  DXPHQWDGR  VX WDPD³R KDVWD GREODUOR  &RORFDPRV  OD PDVD GH  QXHYR  HQ  OD VXSHUILFLH  GH  WUDEDMR  \  D³DGLPRV  ODV  DFHLWXQDV  $PDVDPRV HVWLUDPRV  \  YROYHPRV  D  DPDVDU  G£QGROH  DO  SDQ  OD  IRUPD GHVHDGD3UHFDOHQWDPRVHOKRUQRDP£[LPDSRWHQFLD 5HDOL]DPRV  XQ  FRUWH  DO  SDQ  D  OR  ODUJR  FRQ  XQ  F¼WHU  \  OR HVSROYRUHPDQRVFRQKDULQDMXVWRDQWHVGHLQWURGXFLUOR HQHO KRUQRD|FDORUDUULED\DEDMRXQRVPLQXWRV 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODµ


 3$1'( $/0(1'5$6<3,0,(17$

,QJUHGLHQWHV  JUGHKDULQDGHIXHU]D  POGHDJXDWLELD  FVGHPDQWHTXLOOD  JUGHDOPHQGUDVPDFKDFDGDV  FVGHJUDQRVGHSLPLHQWDSDUFLDOPHQWHPDFKDFDGRV  JUGHOHYDGXUDIUHVFD  FFGHD]¼FDU  FFGHVDO 3UHSDUDFLµQ 'HVKDFHPRVODOHYDGXUDHQHODJXDWLELD 3RQHPRVHQXQFXHQFRODKDULQD\HFKDPRVHOUHVWRGHORV LQJUHGLHQWHV  H[FHSWR  ODV  DOPHQGUDV  \  OD  SLPLHQWD  \  ORV PH]FODPRVFRQODVPDQRVGHQWURGHOFXHQFR (QXQDVXSHUILFLHOLJHUDPHQWHHQKDULQDGDYROFDPRVODPDVD\ SURFHGHPRVDVXDPDVDGR (VWLUDPRVODPDVDOHYDQWDPRVSDUWH\ODYROFDPRVVREUHV¯ PLVPD 5HSHWLPRV  HO SURFHVR YDULDVYHFHV KDVWD TXH OD PDVD  HVW« ILUPH\VHDPDQHMDEOH +DFHPRVXQDEROD\ODGHMDPRVUHSRVDUFXELHUWDFRQXQSD³R HV  DFRQVHMDEOH  XWLOL]DU  VLHPSUH  HO  PLVPR  GXUDQWH  XQD  KRUD OHMRVGHFRUULHQWHVGHDLUH\DVHUSRVLEOHHQXQOXJDUF£OLGR 3DVDGD  OD  KRUD  YHUHPRV  TXH  OD  PDVD  KD  DXPHQWDGR  VX WDPD³RKDVWDGREODUOR &RORFDPRV  OD  PDVD  GH  QXHYR  HQ  OD  VXSHUILFLH  GH  WUDEDMR  \ D³DGLPRV  ODV  DOPHQGUDV  \  ORV  JUDQRV  GH  SLPLHQWD SDUFLDOPHQWHPDFKDFDGRV $PDVDPRVHVWLUDPRV\YROYHPRVDDPDVDUG£QGROHDOSDQOD IRUPDGHVHDGD


3UHFDOHQWDPRVHOKRUQRDP£[LPDSRWHQFLD 5HDOL]DPRV  XQ  FRUWH  DO  SDQ  D  OR  ODUJR  FRQ  XQ  F¼WHU  \  OR HVSROYRUHDPRV  FRQ  KDULQD  MXVWR  DQWHV  GH  LQWURGXFLUOR  HQ  HO KRUQRD|FDORUDUULED\DEDMRXQRVPLQXWRV 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODµ


3$1'(18(&(6

,QJUHGLHQWHV  JUGHKDULQDGHIXHU]D  POGHDJXDWLELD  FVGHPDQWHTXLOOD  JUGHQXHFHV  JUGHOHYDGXUDIUHVFD  FFGHD]¼FDU  FFGHVDO 3UHSDUDFLµQ 'HVKDFHPRV  OD  OHYDGXUD  HQ  HO  DJXD  WLELD  3RQHPRV  HQ  XQ FXHQFR  OD  KDULQD  \  HFKDPRV  HO  UHVWR  GH  ORV  LQJUHGLHQWHV H[FHSWRODVQXHFHV\ORVPH]FODPRVFRQODVPDQRVGHQWURGHO FXHQFR (QXQDVXSHUILFLHOLJHUDPHQWHHQKDULQDGDYROFDPRVODPDVD\ SURFHGHPRV D VX DPDVDGR  (VWLUDPRV  OD  PDVD OHYDQWDPRV SDUWH  \  OD  YROFDPRV  VREUH  V¯  PLVPD  5HSHWLPRV  HO  SURFHVR YDULDVYHFHVKDVWDTXHODPDVDHVW«ILUPH\VHDPDQHMDEOH +DFHPRVXQDEROD\ODGHMDPRVUHSRVDUFXELHUWDFRQXQSD³R HV  DFRQVHMDEOH  XWLOL]DU  VLHPSUH  HO  PLVPR  GXUDQWH  XQD  KRUD OHMRVGHFRUULHQWHVGHDLUH\DVHUSRVLEOHHQXQOXJDUF£OLGR 3DVDGD  OD  KRUD  YHUHPRV  TXH  OD  PDVD  KD  DXPHQWDGR  VX WDPD³R KDVWD GREODUOR  &RORFDPRV  OD PDVD GH  QXHYR  HQ  OD VXSHUILFLH  GH  WUDEDMR  \  D³DGLPRV  ODV  QXHFHV  $PDVDPRV HVWLUDPRV  \  YROYHPRV  D  DPDVDU  G£QGROH  DO  SDQ  OD  IRUPD GHVHDGD3UHFDOHQWDPRVHOKRUQRDP£[LPDSRWHQFLD 5HDOL]DPRV  XQ  FRUWH  DO  SDQ  D  OR  ODUJR  FRQ  XQ  F¼WHU  \  OR HVSROYRUHPDQRVFRQKDULQDMXVWRDQWHVGHLQWURGXFLUOR HQHO KRUQRD|FDORUDUULED\DEDMRXQRVPLQXWRV 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODµ


 3$1'( 6(0,//$6'($0$32/$

,QJUHGLHQWHV  JUGHKDULQDGHIXHU]D  POGHDJXDWLELD  FVGHPDQWHTXLOOD  JUGHVHPLOODVGHDPDSROD  FVGHSDUPHVDQRUDOODGR  JUGHOHYDGXUDIUHVFD  FFGHD]¼FDU  FFGHVDO  8QDSL]FDGHQXH]PRVFDGD 3UHSDUDFLµQ 'HVKDFHPRVODOHYDGXUDHQHODJXDWLELD 3RQHPRVHQXQFXHQFRODKDULQD\HFKDPRVHOUHVWRGHORV LQJUHGLHQWHVH[FHSWRODVVHPLOODVGHDPDSROD\HOSDUPHVDQR \ORVPH]FODPRVFRQODVPDQRVGHQWURGHOFXHQFR (QXQDVXSHUILFLHOLJHUDPHQWHHQKDULQDGDYROFDPRVODPDVD\ SURFHGHPRVDVXDPDVDGR (VWLUDPRVODPDVDOHYDQWDPRVSDUWH\ODYROFDPRVVREUHV¯ PLVPD 5HSHWLPRV  HO SURFHVR YDULDVYHFHV KDVWD TXH OD PDVD  HVW« ILUPH\VHDPDQHMDEOH +DFHPRVXQDEROD\ODGHMDPRVUHSRVDUFXELHUWDFRQXQSD³R HV  DFRQVHMDEOH  XWLOL]DU  VLHPSUH  HO  PLVPR  GXUDQWH  XQD  KRUD OHMRVGHFRUULHQWHVGHDLUH\DVHUSRVLEOHHQXQOXJDUF£OLGR 3DVDGD  OD  KRUD  YHUHPRV  TXH  OD  PDVD  KD  DXPHQWDGR  VX WDPD³RKDVWDGREODUOR &RORFDPRV  OD  PDVD  GH  QXHYR  HQ  OD  VXSHUILFLH  GH  WUDEDMR  \ D³DGLPRVODVVHPLOODVGHDPDSROD\HOSDUPHVDQRUDOODGR


$PDVDPRVHVWLUDPRV\YROYHPRVDDPDVDUG£QGROHDOSDQOD IRUPDGHVHDGD 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQRDP£[LPDSRWHQFLD 5HDOL]DPRV  XQ  FRUWH  DO  SDQ  D  OR  ODUJR  FRQ  XQ  F¼WHU  \  OR HVSROYRUHDPRV  FRQ  KDULQD  MXVWR  DQWHV  GH  LQWURGXFLUOR  HQ  HO KRUQRD|FDORUDUULED\DEDMRXQRVPLQXWRV 5HFHWDGHߧ&RQWUDOD)ORUGHOD&DQHODµ


3$1(&,//26,17(*5$/(6

,QJUHGLHQWHV  JUGHKDULQDLQWHJUDO  JUGHKDULQDGHIXHU]D  JUGHOHYDGXUDIUHVFD  POGHDJXD  POGHOHFKHWHPSODGD  JUGHPDQWHTXLOODDWHPSHUDWXUDDPELHQWH  FFGHVDO 3UHSDUDFLµQ 'LOXLPRVODOHYDGXUDHQXQSRFRGHOHFKHWHPSODGD 0H]FODPRVODVKDULQDV\ODVDOHLQFRUSRUDPRVODPDQWHTXLOOD ODOHFKHHODJXD\ODOHYDGXUD $PDVDPRVKDVWDFRQVHJXLUXQDPDVDHO£VWLFD\KRPRJ«QHD )RUPDPRVXQDEROD\ODODGHMDPRVUHSRVDUWDSDGDFRQXQ SD³R  DO  PHQRV  XQD  KRUD  3DVDGR  HVWH  WLHPSR  YROYHPRV  D DPDVDU  OR  GLYLGLPRV  HQ  GRV  SRUFLRQHV  IRUPDQGR  SDQHFLOORV UHGRQGRVORVSRQHPRVHQXQDEDQGHMD\ORVYROYHPRVDWDSDU FRQXQWUDSR/RVGHMDPRVGHQXHYRXQDKRUD 3UHFDOHQWDPRVHOKRUQR +DFHPRV  XQ  FRUWH  D  ORV  SDQHFLOORV  ORV  HVSROYRUHDPRV  FRQ KDULQD\ORVLQWURGXFLPRVHQHOKRUQRPLQXWRVD|& /RVGHMDPRVHQIULDUHQXQDUHMLOOD 5HFHWDGHߧ/v([TXLVLWߨ

Libro de recetas 2014  
Read more
Read more
Similar to
Popular now
Just for you