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JUNTOS LOS Realizaremos
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Tabla de contenido Página
El flujo de fondos
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Fuentes
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Usos
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Elaboración del Flujo de Fondos
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Resumen
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Bibliografía recomendada
11
Párrafo nexo
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Autoevaluación formativa
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Tabla de convenciones
Indicadores de logro
Actividad 1.1
Observación
Resumen
Bibliografía recomendada
Nexo
Autoevaluación formativa
Copyright©1999 FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Facultad de Ingeniería de Sistemas. Sistema de Educación Abierta y a Distancia. Santa Fe de Bogotá, D.C. Prohibida la reproducción total o parcial sin autorización por escrito del Presidente de la Fundación. La redacción de este fascículo estuvo a cargo de JUAN PABLO CIFUENTES ALVIRA Sede Santa Fe de Bogotá, D.C. Diseño instruccional y orientación a cargo de MARIANA BAQUERO DE PARRA Diseño gráfico y diagramación a cargo de SANTIAGO BECERRA SAENZ ORLANDO DIAZ CARDENAS Impreso en: GRAFICAS SAN MARTIN Calle 61A No. 14-18 - Tels.: 2350298 - 2359825 Santa Fe de Bogotá, D.C.
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El flujo de fondos
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El flujo de fondos o estado de fuentes y usos, es un estado financiero auxiliar de mucha importancia en el análisis financiero, tanto para el diagnóstico como para las proyecciones financieras pues permite identificar, con mayor claridad, las políticas adoptadas por la empresa, en cuanto a la estructura de su financiamiento y desarrollo operacional. El flujo de fondos resulta de la comparación de dos balances generales (de la misma empresa y de períodos consecutivos), de tal manera que se deduce de dónde la empresa generó los recursos y cuál fue su destinación.
Indicadores de logro
Al terminar el estudio del presente fascículo, el estudiante:
! ! ! ! !
Interpreta el origen y aplicación de los fondos, evidenciados en los estados financieros. Identifica las fuentes que generaron los recursos para el desarrollo de la actividad de la empresa. Identifica las aplicaciones que se le dieron a los recursos provistos por la empresa, es decir, los usos. Establece el carácter operacional de las fuentes y de los usos. Elabora el flujo de fondos, partiendo de los estados financieros de una compañía.
Fuentes En términos generales, las fuentes son las cuentas que originan los recursos, siendo principalmente:
!
La utilidad: son las ganancias que produjo la empresa en el desarrollo de su actividad y que surgen como consecuencia de los márgenes de utilidad que mantiene el negocio.
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El flujo de fondos es un estado financiero auxiliar que permite identificar las fuentes de donde fueron provistos los recursos utilizados en la operación del negocio y los usos que se le dieron a dichos recursos. Contabilidad financiera Fascículo No. 9
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Gastos que no implican desembolso: dentro de ellos se incluyen las depreciaciones, amortizaciones y provisiones.
Observación
Conviene aclarar que estas cuentas por sí solas no son fuentes, pues no proveen recursos; sin embargo son cuentas que se cargan al estado de resultados disminuyendo la utilidad, sin presentar tampoco una erogación de efectivo.
! ! !
! !
El incremento del capital: por naturaleza se convierte en una fuente de fondos, pues se presume que son recursos nuevos que aportan los socios al negocio.
El aumento de los pasivos: es la principal fuente de fondos y corresponde a los recursos que se obtienen para financiar las necesidades de capital de trabajo y de inversión de la empresa, pues en ellos se incluyen las obligaciones bancarias y los proveedores. Es importante resaltar que algunas cuentas, como los impuestos por pagar, no corresponden a préstamos obtenidos de la DIAN, sino que el haber cargado una provisión para el pago de impuestos y/o recaudado unos impuestos por anticipado, conduce a que durante el período de no pago, sean una fuente de recursos, pues esos recursos se encuentran disponibles.
La disminución de los activos: toda disminución de los activos es una fuente de fondos, pues implica la "convertibilidad" de los estos en efectivo. Así la venta de activos fijos, la realización de las inversiones, el recaudo de la cartera, la venta de inventarios, son estrictamente fuentes de fondos.
Usos Las fuentes son las cuentas que originan los recursos.
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Los usos de fondos son las diferentes destinaciones que se le dan a las fuentes de recursos; básicamente, son: FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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El aumento de los activos: principalmente a través de la compra de activos fijos, realización de inversiones, compra de inventarios, realización de anticipos y financiación de la cartera, lo cual pese a que no significa el desembolso de recursos al cliente, sí ha implicado el entregarle productos sin recibir el valor de los mismos en ese instante.
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La disminución de los pasivos: esencialmente el pagar obligaciones, tanto bancarias como con proveedores, laborales, fiscales, entre otras.
Las pérdidas: toda vez que, para incurrir en ellas, se debieron llevar a cabo mayores gastos que los ingresos obtenidos, por lo cual los gastos de por si se convierten en usos de fondos.
El pago de dividendos: los dividendos entregados a los accionistas implican el desembolso de recursos, los cuales fueron provistos por las utilidades obtenidas.
Observación
Para efectos del análisis se debe tener en cuenta que, de acuerdo con el tipo de empresa y la actividad que desarrollan, las fuentes y los usos con que llevan a cabo su actividad son diferentes; así para la empresas comerciales, sus fuentes son principalmente la financiación obtenida por parte de sus proveedores, pues requieren mantener importantes niveles de inventario, los cuales se convierten en su principal uso. Distinto sucede con las empresas industriales, donde las necesidades de activos fijos conllevan a requerir de obligaciones bancarias y/o de incrementos de capital como principal fuente de financiación.
También es importante tener en cuenta que, de acuerdo con la situación económica del país y del sector, las fuentes y los usos presentan variaciones, de manera que si nos encontramos en expansión, con incremento de la demanda, seguramente las empresas harán inversiones en activos FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
Los usos de fondos son las diferentes destinaciones que se le dan a las fuentes de recursos. Contabilidad financiera Fascículo No. 9
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tendientes a incrementar la capacidad de producción y las entidades financieras estarán dispuestas a financiar dichas inversiones; sin embargo, si la economía está en recesión, las ventas disminuirán y, probablemente, las empresas tendrán que salir de activos, financiar en mayor cuantía a sus clientes y se tendrán que incorporar nuevos recursos por parte de los socios, pues los bancos empiezan a disminuir el otorgamiento de crédito.
Elaboración del flujo de fondos Como anotamos anteriormente, para la preparación del flujo de fondos se requiere del balance general de dos períodos consecutivos y es aconsejable tener el estado de resultados del último período, con el fin de tener información acerca de los gastos causados que no significaron erogaciones de dinero, los cuales no siempre se pueden (o por lo menos no exactamente) deducir del balance general. Para ilustrar la presentación del flujo de fondos, vamos a tomar los estados financieros de la empresa Deportes S.A., que se presentan a continuación: DEPORTES S.A. BALANCE GENERAL COMPARATIVO 1998 - 1999 ACTIVO Activos Corrientes Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Clientes Provisión Cartera Otras Cuentas por Cobrar Inventarios Total Activos Corrientes
1999
1998
300 1.400 (120) 220 2.900 4.700
220 600 (50) 430 2.100 3.300
100 680
100 680
520 (470) 830
250 (330) 700
Activos Fijos Terrenos Edificaciones Vehículos Depreciación Acumulada Total Activos Fijos
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Otros Activos
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Activos Diferidos Inversiones Permanentes Otros Activos 390 Valorizaciones Total Otros Activos TOTAL ACTIVOS
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200 90
280 160 50
250 930 6.460
60 550 4.550
DEPORTES S.A. BALANCE GENERAL COMPARATIVO 1999 - 1998 PASIVO Pasivos Corrientes
1999
1998
Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar Proveedores Impuestos por Pagar Dividendos por Pagar Total Pasivos Corrientes
1.820 900 380 150 3.250
600 1.060 240 110 2.010
Obligaciones Financieras Provisión Cesantías Total Pasivos No Corrientes
450 800 1.250
200 650 850
TOTAL PASIVOS
4.500
2.860
Capital Pagado Reserva Legal Otras Reservas Utilidades Acumuladas Utilidades del Ejercicio Valorizaciones Total Patrimonio
360 220 340 220 570 250 1.960
300 150 340 520 320 60 1.690
PASIVO MAS PATRIMONIO
6.460
4.550
Pasivos No Corrientes
PATRIMONIO
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DEPORTES S.A. ESTADO DE RESULTADOS 1999 Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta
14.800 9.190 5.610
- Gastos de Administración y Ventas
3.900
Laborales Cesantías Causadas Servicios Depreciaciones Arrendamientos Publicidad Seguros Amortización diferidos Provisiones de Cartera Otros
2.050 150 230 140 800 160 90 80 70 130
Utilidad Operacional - Gastos Financieros + Otros Ingresos Utilidad Antes Impuestos - Provisión impuestos Utilidad Neta
1.710 800 40 950 (380) 570
Para la elaboración del flujo de fondos, vamos a tomar las diferencias en el balance de Deportes S.A y las clasificamos en usos o fuentes. DEPORTES S.A. BALANCE GENERAL COMPARATIVO 1998 - 1999
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ACTIVO Activos Corrientes
1999
Caja y Bancos Cuentas por Cobrar Clientes Provisión Cartera Otras Cuentas por Cobrar Inventarios Total Activos Corrientes
300 1.400 (120) 220 2.900 4.700
1998 220 600 (50) 430 2.100 3.300
Diferencia 80 800 ( 70) (210) 800
Clasificación Uso Uso Fuente Fuente Uso
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Activos Fijos
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Terrenos Edificaciones Vehículos Depreciación Acumulada Total Activos Fijos
100 680 520 (470) 830
100 680 250 (330) 700
200 90 390 250 930
280 160 50 60 550
6.460
4.550
270 (140)
Uso Fuente
Otros Activos Activos Diferidos Inversiones Permanentes Otros Activos Valorizaciones Total Otros Activos TOTAL ACTIVOS
( 80 ) ( 70 ) 340 190
Fuente Fuente Uso -
DEPORTES S.A. BALANCE GENERAL COMPARATIVO 1999 - 1998 PASIVO Pasivos Corrientes
1999
1998
Obligaciones Financieras 1.820 Cuentas por Pagar Proveedores 900 Impuestos por Pagar 380 Dividendos por Pagar 150 Total Pasivos Corrientes 3.250
600 1.060 240 110 2.010
Diferencia
Clasificación
1.220 ( 160) 140 40
Fuente Uso -
250 150
Fuente Fuente
60 70 (300) 250 190
Fuente -
Pasivos No Corrientes Obligaciones Financieras 450 Provisión Cesantías 800 Total Pasivos No Corrientes 1.250 TOTAL PASIVOS
200 650 850
4.500
2.860
Capital Pagado Reserva Legal Otras Reservas Utilidades Acumuladas Utilidades del Ejercicio Valorizaciones Total Patrimonio
360 220 340 220 570 250 1.960
300 150 340 520 320 60 1.690
PASIVO MAS PATRIMONIO
6.460
4550
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Una vez clasificadas las fuentes y los usos, estructuramos el flujo de fondos:
DEPORTES S.A. FLUJO DE FONDOS 1999 FUENTES Utilidad Neta
570
Más Gastos que no implican desembolsos Depreciaciones Amortizaciones Cesantías Causadas Provisión Cartera Provisión de impuestos
140 80 150 70 380
GENERACION INTERNA DE RECURSOS
1.390
Más Otras Fuentes Recuperación Otras Cuentas por Cobrar Disminución de Inversiones Aumento Obligaciones Bancarias Corrientes Aumento Obligaciones Bancarias no Corrientes Aumento del Capital Pagado TOTAL FUENTES DE FONDOS
210 70 1.220 250 60 3.200
USOS Aumento del Efectivo Aumento Cuentas por Cobrar Clientes Aumento Inventarios Compra Vehículos Aumento Otros Activos Pago a Proveedores Pago impuestos Dividendos Pagados TOTAL USOS DE FONDOS
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80 800 800 270 340 160 240 510 3.200
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Observación
Es importante resaltar que las fuentes de fondos y los usos de fondos siempre deben dar resultados iguales, pues al igual que definíamos la contabilidad como de partida doble, precisamos que toda fuente tiene un uso.
Consideraciones a tener en cuenta sobre el ejemplo:
!
Como se anotó anteriormente, el flujo de fondos se puede realizar sin contar con el estado de resultados de 1999, para lo cual se tomarían como gastos de depreciación, amortización de diferidos y provisión de cartera, las variaciones presentadas entre 1999 y 1998 que se evidencian en el balance general; sin embargo es importante resaltar que no siempre el valor de las variaciones es igual al gasto, pues la compra y venta de activos fijos, las inversiones llevadas como cargos diferidos, así como los castigos de cartera, pueden producir diferencias entre las variaciones y los gastos contabilizados en el estado de resultados; por ello es importante contar con éste y su respectiva discriminación. Cabe anotar que para el caso de Deportes S.A. las variaciones son iguales a los gastos, sin embargo no siempre es así.
!
Las valorizaciones no son tenidas en cuenta ni como fuentes ni como usos, pues éstas son un ajuste contable que no constituye una fuente real de fondos hasta que no se realice el activo objeto de valorización. Adicionalmente, las valorizaciones se contabilizan con valores idénticos en los activos y en el patrimonio, por lo cual su diferencia es cero.
!
Los dividendos por pagar, las reservas y las utilidades no se califican como fuentes y usos, pues con ellas se calcula el valor de los dividendos pagados, así:
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Dividendos pagados año 1999 Superávit 1998
1.330
Reserva Legal Otras Reservas Utilidades Acumuladas Utilidades del Ejercicio
150 340 520 320
Menos Superávit 1999 (1) Reserva Legal Otras Reservas Utilidades Acumuladas
220 340 220
780
Subtotal Dividendos Decretados Más Dividendos por Pagar 1998 Menos Dividendos por Pagar 1999
550 110 150
Dividendos pagados 1999
510
(1) Dentro del superávit de 1999 no se incluyeron las utilidades del ejercicio, pues el objetivo es determinar qué queda en 1999 de lo que había en 1998; la diferencia será el valor de los dividendos decretados.
Actividad 9.1 Elabora el flujo de fondos de la empresa Libros S.A., tomando los estados financieros suministrados en el Fascículo 3.
Resumen
El flujo de fondos es un estado financiero auxiliar que permite identificar las fuentes de donde fueron provistos los recursos utilizados en la operación del negocio y los usos que se le dieron a dichos recursos. Las principales fuentes son:
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La utilidad
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Los gastos que no implican desembolso El aumento del capital El aumento de los pasivos La disminución de los activos
Los principales usos son:
! ! ! !
El aumento de los activos La disminución de los pasivos Las pérdidas El pago de dividendos
El flujo de fondos se realiza mediante la comparación del balance de dos períodos consecutivos y es aconsejable tener el estado de resultados del último período, con el fin de tener información acerca de los gastos causados que no significaron erogaciones de dinero, los cuales no siempre se pueden (o por lo menos no exactamente) deducir del balance general.
Bibliografía recomendada
CARRILLO de Rojas, Gladys. Fundamentos de contabilidad para profesionales no contadores. Colombia. Universidad de Los Andes. Junio de 1996 ORTIZ Anaya, Héctor. Análisis financiero aplicado. Colombia, Universidad Externado de Colombia, enero de 1998. GITMAN J., Lawrence. Fundamentos de administración financiera. Editorial Harper & Row Latinoamericana. 1995.
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Nexo
Con el manejo y la interpretación del flujo de fondos, tenemos mayores elementos para la realización del análisis financiero de una compañía y para llevar a cabo un diagnóstico sobre la estructura financiera de la empresa, determinando sus puntos fuertes y débiles, así como la efectividad de las decisiones adoptadas. Hasta este fascículo hemos utilizado la información histórica de una compañía para la realización del análisis, sin embargo, con el fin de evaluar sus posibilidades de permanecer en el mercado, generando los recursos necesarios para atender el pago de sus obligaciones y mantener el capital de trabajo necesario para mantener la actividad del negocio, es indispensable realizar y evaluar las proyecciones financieras, tema que será tratado en el siguiente fascículo.
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1. ¿Qué es el flujo de fondos ? 2. ¿Cuáles son las fuentes principales? 3. ¿Qué destinaciones pueden tener las fuentes? 4. ¿La depreciación es una fuente de recursos ? Justifique su respuesta. 5. ¿Es mejor para una empresa que la generación interna sea menos que las otras fuentes utilizadas? Justifique su respuesta. 6. ¿Por qué las pérdidas son consideradas como uso de fondos? 7. Entre una empresa comercial y una industrial , ¿qué diferencias se presentan en el flujo de fondos? 8. Elabora el flujo de fondos de la empresa Camisas S.A. para el año 1999, tomando los estados financieros suministrados en el fascículo 3.
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Tabla de contenido Página
Proyecciones financieras
1
Generalidades
1
Información requerida
2
Información histórica
2
Bases de proyección
2
Supuestos macroeconómicos
3
Formulación de las bases de proyección
4 5
Ventas
6
Producción
6
Presentación de los estados financieros
6
Estado de resultados
7
Balance general
7
Análisis de las proyecciones financieras
8
Resumen
8
Bibliografía recomendada
9
Párrafo nexo
10
Anexo 1: Presupuesto de ventas Anexo 2: Presupuestos de producción Autoevaluación formativa
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Elaboración de presupuestos
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Tabla de convenciones
Indicadores de logro
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Observación
Resumen
Bibliografía recomendada
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Las proyecciones financieras son una de las herramientas más importantes dentro del análisis financiero, por cuanto permiten evaluar y determinar las condiciones financieras en las cuales quedará el negocio a través del tiempo, de acuerdo con las decisiones adoptadas por la administración. En los fascículos anteriores, el análisis se ha enfocado hacia la evaluación de los resultados históricos de operación, sin embargo evaluar y determinar las condiciones futuras es de gran importancia para precisar si la compañía presenta viabilidad financiera o no y así mismo poder tomar decisiones que permitan obtener resultados positivos.
Indicadores de logro
Al terminar el estudio del presente fascículo, el estudiante:
! ! ! !
Identifica la información necesaria para realizar las proyecciones financieras de una empresa. Establece la relación existente entre las variables macroecónomicas y las proyecciones financieras. Elabora los principales presupuestos para la elaboración de las proyecciones financieras de un negocio. Realiza las proyecciones financieras de una empresa, interpretando sus resultados.
Generalidades Las proyecciones financieras, entre otras cosas:
!
Permiten la comprobación previa de la viabilidad que presentan los posibles proyectos a ser ejecutados por la empresa.
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!
Sirven como herramienta de control para determinar el cumplimiento de los resultados proyectados por la compañía y de esta manera tomar las decisiones pertinentes a fin de ajustarlas al comportamiento real del negocio.
!
Permiten visualizar en qué momento se necesitarán fondos para desarrollar la actividad y de qué manera se pueden obtener.
!
Sirven para demostrar a los acreedores y accionistas si la empresa presenta viabilidad y, por lo tanto, si podrá generar los recursos necesarios para atender sus obligaciones y brindar una adecuada rentabilidad a los dueños.
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De presentarse excedentes de caja, permiten determinar cómo se invertirán dichos recursos con el fin de hacer más rentable el negocio.
Información requerida La elaboración de las proyecciones permite a la empresa determinar las necesidades de capital, de financiamiento, así como los recursos que se van a obtener por la actividad desarrollada, con lo cual se pueden controlar cada una de las decisiones adoptadas.
Para la elaboración de las proyecciones se debe contar con información histórica (para empresas en marcha) de los principales estados financieros, de las bases de proyección (supuestos macroeconómicos) y se deben desarrollar los principales presupuestos.
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Para la elaboración de las proyecciones financieras se requiere de información interna y externa a la empresa, la cual se clasifica así:
Información histórica Se requiere de los estados financieros, balance general y estado de resultados, de por lo menos los últimos tres ejercicios, dos de los cuales deben corresponder a períodos terminados al 31 de diciembre y un último del corte más reciente a la fecha de elaboración de las proyecciones financieras. Con esta información, y utilizando las herramientas que se han visto en los fascículos anteriores, se podrán determinar las condiciones en las cuales viene operando la empresa, respecto a su liquidez, endeudamiento, actividad, rentabilidad y su estructura de financiación.
Bases de proyección Dentro de las bases de proyección se requiere de la información macroeconómica. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
Supuestos macroeconómicos
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La información macroeconómica se necesita por cuanto no se puede desconocer la influencia que tienen sobre las posibilidades de la empresa, las variables económicas, así como las decisiones adoptadas por el Gobierno en tal sentido. De las variables, nos interesan:
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Inflación local: los precios de los productos se ven influenciados por dicho factor, de tal manera que para establecer los precios, tanto de los productos a ofrecer, como de los costos y gastos en los cuales se incurre para su producción y/o comercialización, se utiliza la inflación.
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Crecimiento económico: utilizando el crecimiento del PIB se puede determinar el comportamiento de la demanda y con ello poder precisar las cantidades de productos que la empresa podría vender.
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Devaluación: si la empresa exporta o importa mercancías, es necesario contar con este indicador para calcular los ingresos o egresos que arrojan dichas actividades, mediante la obtención del precio del dólar a través del tiempo. Igualmente si la empresa mantiene créditos en moneda extranjera, se necesita la devaluación para determinar el servicio de esta deuda. La devaluación también se puede determinar si se cuenta con la inflación externa, siendo la suma de ésta con la inflación local.
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DTF: como es la tasa de interés de referencia en el mercado colombiano, nos sirve para calcular el servicio de la deuda en moneda legal, así como los rendimientos que se pueden esperar de las inversiones realizadas.
Esta información se consigue a través del Departamento Nacional de Estadística, el Banco de la República, las agremiaciones y demás instituciones que, de una u otra manera, están directamente involucradas con las políticas y normas económicas. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Con estos datos y con la información interna de la empresa, se deben formular bases para los diferentes rubros de los estados financieros a proyectar, que son el balance general, el estado de resultados y el flujo de caja.
Formulación de las bases de proyección Para la formulación se deben tener en cuenta los siguientes aspectos: Ventas. De la correcta estimación de las ventas, depende la consistencia de las proyecciones a realizar. Para determinar el posible volumen de venta, se debe considerar la investigación de mercados, la situación del sector y el crecimiento económico. Así mismo, para establecer el precio de los productos, se deben considerar los datos históricos (precios anteriores), la inflación, la competencia y las regulaciones que pueden existir al respecto (algunos productos son regulados y el incremento de su precio está parametrizado por el Gobierno, por ejemplo la gasolina). Es importante tener en cuenta para la estimación de las ventas, si la compañía realizará una inversión en activos que permita aumentar la capacidad de producción. Costo de ventas. Si se trata de una empresa comercial el costo está determinado por el valor de compra de las mercancías que se van a vender, con lo cual, teniendo el número de unidades a vender y el precio de compra, se puede calcular el costo. Otra forma de formular el costo de ventas es a través del porcentaje de las ventas que ha mantenido históricamente o, considerando la inflación, se tomaría como un mayor valor del costo de ventas del período anterior.
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Gastos de administración y ventas. Teniendo en cuenta los datos histó-
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ricos, así como la inflación proyectada y las decisiones adoptadas por la administración en cuanto al aumento o disminución de personal y de salarios, se pueden determinar los gastos de administración y ventas. Se recomienda igualmente, analizar el comportamiento histórico de estos gastos respecto a las ventas, con el fin de ajustar la proyección a dicho comportamiento, en caso de no contar con información detallada. Gastos financieros. Tomando como base el endeudamiento actual y los préstamos futuros, se deben realizar las tablas de amortización de las obligaciones, de acuerdo con las condiciones pactadas. Activos fijos. Se deben tener en cuenta las inversiones a realizar por parte de la empresa en activos fijos y las posibles ventas, detallando la forma de financiación o de pago según sea el caso. Cuentas por cobrar e inventarios. De acuerdo con la rotación de estas cuentas, comparando las históricas, las políticas adoptadas para mantener un determinado ciclo de efectivo y teniendo los valores de las ventas y del costo de ventas, se deben calcular los saldos de las cuentas por cobrar e inventarios al cierre de cada ejercicio proyectado. Patrimonio. Se deben considerar los posibles aumentos del capital pagado, indicando cómo se realizará (el aporte), el manejo de las reservas y las políticas de reparto de dividendos. Teniendo claras las bases de proyección, se procede a realizar los principales presupuestos.
Elaboración de presupuestos La elaboración de presupuestos consiste, básicamente, en cuantificar los valores que arrojarán las principales cuentas, de acuerdo con las bases de proyección. Los principales presupuestos que se deben realizar son: FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Ventas Se debe realizar un cuadro que contenga cada uno de los productos a vender con sus respectivos precios. Así mismo se deben contemplar las políticas de descuentos a ofrecer. Un ejemplo de cómo presentar un presupuesto de ventas se presenta en el Anexo 1. El ejemplo muestra una empresa (Maletines S.A.) que vende dos tipos de maletines, escolar y ejecutivo, realizando ventas a nivel nacional e internacional. Se evidencia, en la primera parte, el presupuesto de las unidades a vender, partiendo de las ventas reales en 1999 y proyectando las del año 2000, para lo cual se tuvo en cuenta el crecimiento y la capacidad de producción. Igualmente se muestran los precios estimados para el 2000, los cuales resultan de tomar los precios de 1999 y aumentarlos por el efecto de la inflación estimada para el 2000. Abajo se presenta el presupuesto de ventas en pesos, para lo cual se toma la cantidad de unidades y se multiplica por los respectivos precios, considerando la política de descuentos.
Producción Este presupuesto debe mostrar los valores en los que incurre la empresa para producir la cantidad de unidades que requiere, considerando las ventas estimadas y los inventarios a mantener. Dentro del presupuesto de producción se deben considerar el consumo y compras de materias primas, la mano de obra y los costos indirectos de fabricación. Con esto se llega a determinar el costo de ventas. En el anexo 2 se presentan los presupuestos, tomando el mismo caso de Maletines S.A.
Presentación de los estados financieros Una vez realizados los presupuestos, se debe proceder a elaborar los estados financieros, conforme a las consideraciones tenidas en cuenta en los fascículos anteriores.
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Estado de resultados
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Siempre se debe elaborar primero el estado de resultados; las cuentas deben ser alimentadas con los resultados obtenidos en los presupuestos y en las bases de proyección. Para contemplar el gasto por depreciaciones, se deben realizar las respectivas tablas de depreciación para cada grupo de los activos fijos. Igualmente, el gasto financiero será el que arrojen las tablas de amortización de los créditos vigentes y de los que se van a adquirir. Finalmente se debe incluir el efecto que tendrían las ventas de activos fijos y cualquier otro gasto adicional, por lo cual es recomendable establecer un porcentaje de acuerdo con el comportamiento histórico de los otros ingresos/ gastos.
Balance general Observación
Cabe anotar que el valor de la cuenta caja, será el que arroje el flujo de caja proyectado; sin embargo, considerando la importancia de éste, se le dará un trato especial en el próximo fascículo.
El valor de las cuentas del balance será el que arrojen las proyecciones y presupuestos realizados, basados en las políticas adoptadas por la empresa; así, en las cuentas por cobrar y en los inventarios, los valores de estas cuentas estarán ajustados a las rotaciones previamente establecidas y los activos fijos de acuerdo con las decisiones adoptadas en materia de compra y venta de estos, teniendo en cuenta los valores cargados por concepto de depreciaciones en el estado de resultados. Dentro de los pasivos se deben considerar los movimientos de las obligaciones bancarias por efectos de los pagos realizados y por la adquisición de nuevas deudas. Las cuentas por pagar a proveedores tendrán como sustento la política de pago a los mismos, considerada en el presupuesto de materias primas. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Las otras cuentas, deberán guardar relación con los pagos realizados y con las financiaciones obtenidas, así el impuesto de renta es pagado el año siguiente al cierre de ejercicio. Por último dentro del patrimonio se deben considerar los valores del capital pagado de acuerdo con las decisiones adoptadas, mientras las reservas y las utilidades serán soportadas por el estado de resultados proyectado.
Análisis de las proyecciones financieras El análisis de las proyecciones financieras se debe encaminar a revisar los resultados esperados por la compañía y a determinar cómo se está viendo afectada su estructura financiera a través del tiempo, producto de las decisiones adoptadas por la empresa y de los efectos económicos. Se deben calcular los indicadores necesarios, como el capital de trabajo, la rentabilidad y endeudamiento, con el fin de controlar adecuadamente el desarrollo y evolución de la compañía. Los indicadores de rotación deben resultar iguales a las decisiones adoptadas, pues los presupuestos fueron considerados de esta manera. Para determinar la viabilidad de un proyecto y la capacidad que tiene la empresa de atender el pago de sus acreencias, generando valor para sus dueños, se debe evaluar la composición de su patrimonio, el crecimiento de sus principales cuentas y, especialmente, la estructura de apalancamiento.
El análisis de las proyecciones financieras, se debe enmarcar en la evaluación de las variaciones de su estructura financiera, el crecimiento y rentabilidad que tendrá a lo largo del tiempo, así como en el control de la gestión y de los resultados obtenidos.
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Resumen
Dentro del análisis financiero, una de las condiciones más relevantes que se deben considerar es la planeación financiera, por cuanto en ella se consideran los aspectos internos y externos de la empresa, que le van a permitir tomar las decisiones para llevar a cabo su actividad a futuro.
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necesidades de capital, de financiamiento, así como los recursos que se van a obtener por la actividad desarrollada, con lo cual se pueden controlar cada una de las decisiones adoptadas. Para la elaboración de las proyecciones se debe contar con información histórica (para empresas en marcha) de los principales estados financieros, de las bases de proyección (supuestos macroeconómicos) y se deben desarrollar los principales presupuestos. De esta manera se procede a elaborar la proyección de los principales estados financieros, los cuales se alimentarán de los resultados obtenidos en los pasos anteriores y permitirán evaluar los resultados y la estructura financiera de la empresa a futuro, evidenciando los efectos que producirán las decisiones adoptadas por la empresa dentro del desarrollo de la actividad. El análisis a realizar de las proyecciones financieras, se debe enmarcar en la evaluación de las variaciones de su estructura financiera, el crecimiento y rentabilidad que tendrá a lo largo del tiempo, así como en el control de la gestión y de los resultados obtenidos. Es de gran importancia determinar el estado de liquidez y la capacidad de la compañía para generar los recursos necesarios para atender satisfactoriamente el servicio de la deuda y procurar un mayor valor para los dueños.
Bibliografía recomendada
CARRILLO de Rojas, Gladys. Fundamentos de contabilidad para profesionales no contadores. Colombia, Universidad de Los Andes, Junio de 1996. ORTIZ Anaya, Héctor. Análisis financiero aplicado. Colombia, Universidad Externado de Colombia, enero de 1998. GITMAN J., Lawrence. Fundamentos de administración financiera. Editorial Harper & Row Latinoamericana, 1995. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Nexo Dentro del análisis financiero es de suma importancia la planeación financiera, dentro de la cual se involucra el desarrollo, ejecución y control de las proyecciones financieras, permitiendo determinar la incidencia que pueden tener dentro de la estructura financiera de la compañía, las posibles decisiones a tomar en materia administrativa, productiva, comercial y financiera. Las proyecciones financieras deben mostrarle a los dueños y acreedores cuál será la evolución de la empresa, sus resultados y el desarrollo operacional. Teniendo en cuenta que el flujo de caja proyectado es el estado de mayor importancia dentro de la planeación financiera, hemos considerado este tema para el próximo fascículo en el cual se explicará cómo se debe realizar y sus incidencias dentro del análisis financiero. Ver anexos al final del fascículo
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ANEXO 1
ANEXO 2
ANEXO 3
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1. ¿Cuál es la información financiera básica para la elaboración de las proyecciones financieras? 2. ¿Para qué se utilizan las diferentes variables macroeconómicas dentro de la proyección? 3. ¿Qué beneficios se obtienen al realizar las proyecciones financieras? 4. ¿Qué consideraciones se deben tener en cuenta para proyectar las ventas? 5. ¿Qué son los presupuestos?, ¿cuáles se deben realizar para elaborar las bases de proyección? 6. Tomando como información histórica los estados financieros de Camisas S.A., desarrolle las bases de proyección para esta empresa.
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Tabla de contenido Página
El flujo de caja proyectado
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El flujo de caja básico
2
Ingresos
2
Ingresos por ventas
2
Ingresos por recuperación de cartera
2
Ingresos por aportes y/o préstamos de los socios
3
Ingresos por préstamos
3
Otros ingresos
3 3
Compras de materias primas
3
Pago a proveedores
3
Pago de costos y gastos
4
Compra de activos fijos
4
Servicio de la deuda
4
Otros egresos
4
Flujo de caja libre
5
Indicadores sobre el flujo de caja libre
7
Razón de cobertura de servicio de deuda
7
Razón de cobertura de intereses
7
Razón de deuda a flujo de efectivo
8
Caso Libros S.A.
8
Resumen
13
Bibliografía recomendada
14
Párrafo Nexo
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Tabla de convenciones
Indicadores de logro
Actividad 1.1
Observación
Resumen
Bibliografía recomendada
Nexo
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Copyright©1999 FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Facultad de Ingeniería de Sistemas. Sistema de Educación Abierta y a Distancia. Santa Fe de Bogotá, D.C. Prohibida la reproducción total o parcial sin autorización por escrito del Presidente de la Fundación. La redacción de este fascículo estuvo a cargo de JUAN PABLO CIFUENTES ALVIRA Sede Santa Fe de Bogotá, D.C. Diseño instruccional y orientación a cargo de MARIANA BAQUERO DE PARRA Diseño gráfico y diagramación a cargo de SANTIAGO BECERRA SAENZ ORLANDO DIAZ CARDENAS Impreso en: GRAFICAS SAN MARTIN Calle 61A No. 14-18 - Tels.: 2350298 - 2359825 Santa Fe de Bogotá, D.C.
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El flujo de caja proyectado
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El flujo de caja es el resultado que las proyecciones financieras tendrán en cuanto a la entrada y salida de dinero; es un presupuesto de efectivo, que permite evidenciar las necesidades o excedentes de caja que tendrá la compañía en un momento determinado, lo cual es de mucha importancia, pues se deben tomar las decisiones necesarias para conseguir dichos recursos o para determinar en qué se invertirán los excesos de caja. Indicadores de logro
Al terminar el estudio del presente fascículo, el estudiante:
!
Identifica la importancia del flujo de caja proyectado dentro de la planeación financiera.
!
Establece la información que requiera para elaborar el flujo de caja proyectado.
! !
Elabora el flujo de caja, partiendo de las proyecciones financieras. Analiza el flujo de caja proyectado, utilizando indicadores para determinar la capacidad que tiene la empresa de atender el servicio de la deuda.
Observación La liquidez es la condición esencial dentro de la estructura financiera de una empresa, pues de ella depende la posibilidad de la empresa de atender sus pagos, de obtener los recursos necesarios para su desarrollo operativo -léase capital de trabajo-, de manejar óptimamente los excesos de caja a fin de obtener una mayor rentabilidad y de generar un mayor valor para la empresa. Por eso no es extraño escuchar y leer que la mayoría de las empresas quiebran por el manejo inadecuado de la liquidez, pese a que pueden ser empresas rentables, con crecimientos importantes, bajo endeudamiento, entre otros. Por ello es indispensable, dentro de la planeación financiera, la elaboración y control del flujo de caja proyectado. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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El flujo de caja es el resultado que tendrán las proyecciones financieras en cuanto a la entrada y salida de dinero; es un presupuesto de efectivo, que permite evidenciar las necesidades o excedentes de caja que tendrá la compañía en un momento determinado
El flujo de caja básico Llamamos flujo de caja básico al que muestra los ingresos y egresos de efectivo de una compañía, partiendo de las proyecciones financieras. Para la elaboración de este flujo de caja se debe precisar el período y subperíodo que se va a proyectar, el cual dependerá de las necesidades propias de cada empresa y del destino de la información, pues para los dueños posiblemente será anualizado, mientras que para los acreedores financieros puede ser necesario que sea mensual, trimestral o semestral de acuerdo con las condiciones de cada obligación. Una vez definido el período, la información requerida se discrimina en los ingresos y egresos incurridos en el período:
Se denomina flujo de caja básico al que muestra los ingresos y egresos de efectivo en una compañía, partiendo de las proyecciones financieras.
Ingresos Ingresos por ventas El flujo de caja se desprende de las ventas proyectadas; sin embargo, es indispensable determinar si las ventas realizadas son 100% de contado, caso en el cual el ingreso por ventas será igual a las ventas proyectadas para ese período, o si por el contrario se realizarán ventas a crédito, con lo cual se deberá excluir de las ventas el valor que arrojen las cuentas por cobrar sobre las mismas; es decir, sólo se incluye como ingreso el valor que se alcance a recuperar en efectivo durante el período. A manera de ejemplo, supongamos que una empresa vende el 70% de contado y el 30% a crédito a 30 días; de esta manera, si en enero las ventas fueron de 100, en el flujo de caja a proyectar para enero, se llevaría como ingresos por ventas $70 y los $30 restantes quedarían como cuentas por cobrar, a ser recuperadas en el período anterior.
Ingresos por recuperación de cartera Corresponde al valor de las cuentas por cobrar del período anterior que son recuperadas, es decir, conservando el ejemplo anterior, para la proyección del flujo de caja de febrero, tendríamos como recuperación de cartera los $30 que quedaron en cuentas por cobrar en enero.
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Ingresos por aportes y/o préstamos de los socios
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Si se proyecta una capitalización por parte de los socios con recursos nuevos (en efectivo), o si ellos participarán dentro de la financiación de la empresa, se deben incluir estos valores como ingresos dentro del flujo de caja.
Ingresos por préstamos Se deben incluir dentro del flujo de caja los préstamos a desembolsar por parte de las entidades financieras y/o de los acreedores particulares.
Otros ingresos Los ingresos de efectivo que no se incluyen dentro de los diferentes rubros; deberán adicionarse como otros ingresos, dejando en claro que si su cuantía es significativa, deberá especificarse el concepto con el fin de poder analizar la estructura de ingresos de la compañía. Dentro de los otros ingresos pueden incluirse: venta de activos, rendimientos financieros, arrendamientos, otras ventas, redención de las inversiones temporales, dividendos y participaciones, recaudo de préstamos realizados a los socios, trabajadores y particulares.
Egresos Compras de materias primas Es quizá el desembolso más importante y dentro de él se deben incluir los pagos en efectivo que se van a realizar por concepto de las compras de materias primas, dejando en claro que, únicamente, se incluyen los valores efectivamente pagados, descontando las cuentas por pagar a proveedores que queden pendientes por la compra realizada. Al igual que el criterio mantenido para determinar los ingresos por ventas, se deben considerar las políticas de pago a proveedores con el fin de establecer dicho valor, que sería igual a las compras de contado.
Pago a proveedores Hace referencia al pago de las cuentas por pagar a proveedores que se encuentren pendientes del período anterior. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Pago de costos y gastos Se incluyen todos los costos y gastos en que incurre la empresa para el desarrollo de su actividad, entre ellos: nómina, arrendamientos, servicios, fletes, seguros, impuestos, publicidad y demás gastos administrativos y de ventas que impliquen el desembolso de efectivo (por tanto no se incluyen amortizaciones y depreciaciones). Es importante discriminar los principales conceptos, considerados por su cuantía.
Compra de activos fijos Se deben incluir los pagos realizados por la compra de activos fijos, resaltando que se registran los desembolsos, en caso de obtener financiación directa por parte de los vendedores.
Servicio de la deuda En él se incluyen los valores a pagar por concepto de los préstamos realizados por el sector financiero, discriminando los conceptos de intereses y abonos a capital. El servicio de la deuda será el valor que arrojen las diferentes tablas de amortización de los préstamos de acuerdo con las condiciones de cada uno de ellos.
Otros egresos Los demás egresos que no se clasifican en los conceptos anteriores, se deben incluir como otros egresos, entre los cuales se pueden tener: pago acreedores particulares, donaciones, inversiones, préstamos y/o pagos a socios, préstamos a particulares y trabajadores. Para la presentación del flujo de caja, se puede utilizar la siguiente metodología:
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FLUJO DE CAJA PROYECTADO EMPRESA XYZ PERIODO ......
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INGRESOS Ventas Recuperación de cartera Aportes Otros Ingresos TOTAL INGRESOS (1) EGRESOS Compras Pago a Proveedores Costos y Gastos Compra de Activos Otros Egresos SUBTOTAL EGRESOS (2) FLUJO DE CAJA ANTES DE FINANCIACION (1-2) + Nuevos Préstamos Bancarios (3) - Servicio a la deuda (4) Abonos a Capital Intereses FLUJO DE CAJA DEL PERIODO (1-2+3-4) + CAJA INICIAL (5) FLUJO DE CAJA NETO (1-2+3-4+5)
Observación Es aconsejable separar el servicio de la deuda, pues esto nos permite evaluar las condiciones en las cuales se podría atender el pago de las obligaciones financieras actuales y de las próximas a contraer.
Flujo de caja libre Otra manera de determinar el flujo de caja y por ende de proyectarlo, es a través del flujo de caja libre, el cual resulta de comparar los estados financieros, determinando qué variaciones implican la entrada y salida de dinero. Este flujo de caja libre parte de las proyecciones de los estados financieros básicos, es decir del estado de resultados y del balance general, y presenta la siguiente estructura: FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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UTILIDAD OPERACIONAL + Depreciaciones + Amortizaciones + Provisiones +/- Cambios en el capital de trabajo +/- Otros Ingresos/Egresos - Inversiones en Activos Fijos FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL FLUJO FINANCIERO + Préstamos Recibidos - Servicio a la deuda Capital Intereses FLUJO DE CAJA DEL PERIODO + Caja Inicial FLUJO DE CAJA NETO Como se evidencia, se parte de la utilidad operacional del estado de resultados y, como se trata de un flujo de caja, se descuentan los gastos cargados que no representan erogación de efectivo, es decir depreciaciones, amortizaciones y, de existir, las provisiones. Los cambios en el capital de trabajo, agrupan las diferencias entre los saldos del balance para todas aquellas cuentas involucradas en el capital de trabajo de la empresa, tanto del activo -como son las cuentas por cobrar, inventarios, gastos pagados por anticipado-, como los pasivos que implican financiación espontánea, es decir los proveedores y los aumentos de los pasivos de corto plazo, como obligaciones laborales, costos y gastos por pagar y otros. En últimas, los cambios en el capital de trabajo muestran los valores del estado de resultados que no recibimos ni cancelamos en el período, esto es, lo que financiamos y nos financian de la actividad desarrollada.
El flujo de caja libre resulta de comparar los estados financieros, determinando qué variaciones implican la entrada y salida de dinero.
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Dentro de los otros ingresos y egresos se incluye el neto de dichos rubros del estado de resultados, pero resaltando que no se debe considerar el gasto financiero. Las inversiones en activos fijos son las compras de estos activos, evidenciadas en el aumento de dichos rubros del balance general. El flujo financiero, muestra el efecto de los créditos recibidos y del servicio de la deuda, se discrimina con el fin de separar la actividad operacional del negocio. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
Indicadores sobre el flujo de caja libre
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Sobre el flujo de caja libre se pueden determinar indicadores que muestren la capacidad que tiene la compañía de atender el servicio de la deuda; no obstante, con el fin de ilustrar la terminología usada actualmente, es necesario precisar el término EBITDA. EBITDA, abreviatura utilizada para indicar las utilidades antes de intereses (o gastos financieros), impuestos, depreciación y amortización de diferidos, la cual como se puede observar en el flujo de caja libre, es igual al FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL. Los indicadores o razones que podemos calcular son:
Razón de cobertura de servicio de deuda Su fórmula es: Razón de cobertura de servicio de deuda = EBITDA/servicio de la deuda
Este indicador se clasifica como de cobertura, permitiendo apreciar la capacidad de pago que tiene una empresa para cumplir, con el flujo de efectivo, el pago del capital e intereses de los créditos, dando una idea de la solvencia que tiene la empresa para asumir nuevas deudas. Una relación EBITDA/servicio de la deuda menor o igual a uno, indica que el efectivo disponible no alcanza a cubrir el servicio de la deuda, por lo tanto la empresa no tendría suficiente solvencia para asumir nuevos créditos.
Razón de cobertura de intereses Su fórmula es: Razón de cobertura de intereses = EBITDA/gastos financieros Esta relación también es de cobertura y permite evidenciar la incidencia que tienen los gastos financieros sobre la utilidad; en consecuencia, también refleja la capacidad de endeudamiento de la empresa dependiendo del costo de los créditos, pues entre menores sean los costos de financiación más alta será la relación EBITDA/gastos financieros y, por lo tanto, la empresa tendría mayor capacidad de adquirir nuevas deudas. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
EBITDA: abreviatura de los términos en inglés: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Contabilidad financiera Fascículo No. 11
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Una relación EBITDA/gastos financieros menor de uno indica que el negocio no está produciendo suficiente efectivo para pagar los gastos financieros de los préstamos, lo cual es un síntoma grave por cuanto la empresa tiene que adquirir nuevos préstamos para pagar los gastos financieros, lo cual hace incrementar el endeudamiento de la compañía y su carga financiera.
Razón de deuda a flujo de efectivo Su fórmula es: Razón de deuda a flujo de efectivo = saldo de la deuda/EBITDA Esta relación es una razón de deuda que da una idea de la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones corrientes y de largo plazo; puede interpretarse como el plazo en número de años o meses de acuerdo con el período que se está utilizando para la proyección, requerido para amortizar todas las deudas, si se mantiene el negocio en las mismas condiciones. Al contrario de las relaciones anteriores, una razón de saldo de la deuda/ EBITDA pequeña es más favorable que una muy grande, por cuanto una relación pequeña indica que si el negocio continúa desarrollándose como lo está haciendo la empresa podría pagar todas sus deudas en muy corto plazo.
Caso libros S.A. Con el fin de realizar las proyecciones financieras de Libros S.A. para los años 2000 y 2001, incluido el flujo de caja proyectado, tomaremos como información histórica los balances de 1999 y 1998 presentados en el fascículo 3. Los supuestos macroeconómicos a considerar son: 2000
2001
3%
4%
Inflación Local
12%
10%
DTF E.A.
16%
18%
Crecimiento PIB
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Las bases de proyección son las siguientes:
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1. El crecimiento de las ventas será igual a la inflación más el crecimiento económico. 2. Los costos y gastos aumentarán al ritmo de la inflación. 3. La deuda actual (1999) se encuentra a una tasa del DTF+8% E.A. y será cancelada en dos años. 4. Se proyecta adquirir maquinaria en el 2.000 por $200, para lo cual se redimirán las inversiones temporales (CDT a 1 mes constituido en diciembre/99 al 12% M.V.) y la diferencia se financiará a 1 año al DTF+ 6% E.A. 5. La rotación de cartera se mantendrá en 30 días y la de inventarios en 60 días, mientras a los proveedores se les pagará a 45 días y los costos y gastos a 30 días. PRESUPUESTO DE VENTAS: Ventas 2.000 = Ventas 1999 * (Crecimiento 2.000 + Inflación 2.000) Ventas 2.000 = 1.676 * (1.03*1.12) = 1.933 Ventas 2.001 = 1.933 * (1.04*1.10) = 2.211
Observación
Como la inflación y el crecimiento son tasas efectivas, para la suma se deben multiplicar.
PRESUPUESTO COSTO DE VENTAS: Costo de Ventas 2000 = Costo de Ventas 1999 * Inflación 2000 Costo de Ventas 2000 = 873 * 1.12 = 978 Costo de Ventas 2001 = 978 * 1.10 = 1.076 PRESUPUESTO GASTOS DE ADMINISTRACION Gastos Administración 1999 = Gastos Generales (Nómina, servicios, fletes, seguros etc.) $108, Depreciaciones $156. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Gastos Administración 2000 = (Gastos Generales 1.999 * Inflación 2.000) + Depreciaciones Gastos Administración 2000 = (108 * 1.12) + (156+40) = 317 Gastos Administración 2001 = (121 * 1.10) + (156+40) = 329 Nota: El gasto por depreciación adicional en 40, corresponde a la maquinaria adquirida en el 2000 por valor de $200 cuya depreciación es en 5 años. PRESUPUESTO GASTOS DE VENTAS Gastos Ventas 2000 = Gastos Ventas 1999 * Inflación 2000 Gastos Ventas 2000 = 176 * 1.12 = 197 Gastos Ventas 2001 = 197 * 1.10 = 217 PRESUPUESTO GASTOS FINANCIEROS Gastos Financieros 2000 = Obligaciones 1999 * costo de la deuda + Obligaciones nuevas * costo de la deuda. Gastos Financieros 2000 = (235+310) * (DTF+8) = (545 * 24%) = 131 88 * (DTF+6%) = (88 * 22%) = 19 Gastos Financieros 2000 = 150 Gastos Financieros 2001 = Obligaciones 2000 * costo de la deuda + Obligaciones nuevas * costo de la deuda. Gastos Financieros 2001 = (545 - 272) * (DTF+8%) = 273 * 26% = 71 LIBROS S.A. ESTADO DE RESULTADOS PROYECTADO 2000 - 2001
Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta - Gastos Admón - Gastos de Ventas
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2000
2001
1.933 978 955 317 197
2.211 1.076 1.135 329 217 FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Utilidad Operacional - Gastos Financieros + Otros Ingresos - Otros Egresos
441 150 2 0
589 71 0 0
Utilidad Antes Imptos - Provisión impuestos Utilidad Neta
293 103 190
518 181 337
FLUJO DE CAJA BASICO PROYECTADO INGRESOS Ventas Recuperación de cartera Aportes Otros Ingresos TOTAL INGRESOS EGRESOS Compras Pago a Proveedores Costos y Gastos Compra de Activos Otros Egresos SUBTOTAL EGRESOS (2) FLUJO DE CAJA ANTES DE FINAN. + Nuevos Préstamos Bancarios (3) - Servicio a la deuda (4) Abonos a Capital Intereses FLUJO DE CAJA DEL PERIODO + CAJA INICIAL (5) FLUJO DE CAJA NETO 288
2000
2001
1.772 360 0 112 2.244
2.027 161 0 0 2.188
701 165 401 200 100 1.567 677 88 510 360 150 255 33
955 100 451 0 0 1.506 682 0 344 273 71 338 288 626
LIBROS S.A. BALANCE GENERAL PROYECTADO 2000 - 2001 ACTIVO Activos Corrientes Caja y Bancos Inversiones Temporales Cuentas por Cobrar Clientes Inventarios Total Activos Corrientes Activos Fijos Terrenos y Edificaciones Maquinaria y Equipo Muebles y Enseres Vehículos Depreciación Acumulada Total Activos Fijos Otros Activos Inversiones Permanentes TOTAL ACTIVOS FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
2000
2001
288 0 161 164 613
626 0 184 179 989
2000 450 520 240 185 -506 889
2001 450 520 240 185 -702 693
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65 1.747 Contabilidad financiera Fascículo No. 11
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PASIVO Pasivos Corrientes
2.000
Obligaciones Financieras Cuentas por Pagar Proveedores Impuestos por Pagar Obligaciones Laborales Costos y Gastos por Pagar Total Pasivos Corrientes
2.001
273 100 103 0 27 503
0 136 181 0 29 346
0 47 47
0 47 47
550
393
PATRIMONIO Capital Pagado Reservas Utilidades Acumuladas Utilidades del Ejercicio Total Patrimonio
400 123 304 190 1.017
400 123 494 337 1.354
PASIVO MAS PATRIMONIO
1.567
1.747
Pasivos No Corrientes Obligaciones Financieras Cesantías Consolidadas Total Pasivos No Corrientes TOTAL PASIVOS
FLUJO DE CAJA LIBRE PROYECTADO 2000
2001
UTILIDAD OPERACIONAL + Depreciaciones + Amortizaciones + Provisiones +/- Cambios en el capital de trabajo +/- Otros Ingresos/Egresos - Inversiones en Activos Fijos FLUJO DE CAJA LIBRE OPERACIONAL
441 196 0 0 238 2 200 677
589 196 0 0 -103 0 0 682
FLUJO FINANCIERO + Nuevos Préstamos Bancarios (3) - Servicio a la deuda (4) Abonos a Capital Intereses FLUJO DE CAJA DEL PERIODO + Caja Inicial FLUJO DE CAJA NETO
-422 88 510 360 150 255 33
-344 0 344 273 71 338 288
288
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Observación Como se puede observar, para la elaboración del flujo de caja libre, se requiere haber realizado las proyecciones de los estados financieros, sin embargo el resultado es igual al flujo de caja básico (el primero que se elaboró).
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Actividad 11.1 1. Calcula los principales indicadores para los estados financieros de Libros S.A proyectados. 2. Analiza los resultados de la proyección, utilizando los indicadores antes calculados.
Resumen
El flujo de caja es el resultado que las proyecciones financieras tendrán en cuanto a la entrada y salida de dinero; es un presupuesto de efectivo, que permite evidenciar las necesidades o excedentes de caja que tendrá la compañía en un momento determinado, lo cual es de mucha importancia, pues se deben tomar las decisiones necesarias para conseguir dichos recursos o para determinar en qué se invertirán los excesos de caja. Existen dos maneras de elaborar el flujo de caja proyectado, la primera de las cuales es a través de las bases de proyección y de los presupuestos, mostrando las entradas y salidas de dinero en el período proyectado; una segunda manera, denominada el flujo de caja libre, consiste en partir de la utilidad operacional proyectada en el estado de resultados, adicionándole los valores que pese a ser gastos no implican el desembolso de recursos y considerando los cambios en el capital de trabajo, donde básicamente se comparan las cuentas de activo y pasivo corriente del período proyectado con las del último ejercicio, indicando el valor que se está financiando, por la empresa o por los acreedores. A partir del flujo de caja libre se pueden calcular diversos indicadores, los cuales permiten evidenciar la capacidad que tiene la empresa para atender el servicio de la deuda.
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Bibliografía recomendada
CARRILLO de Rojas, Gladys. Fundamentos de contabilidad para profesionales no contadores. Colombia, Universidad de Los Andes, junio de 1996. ORTIZ Anaya, Héctor. Análisis financiero aplicado. Colombia, Universidad Externado de Colombia, enero de 1998.
Nexo
Una vez entendidas y realizadas las proyecciones financieras (incluido el flujo de caja), tenemos las herramientas necesarias para llevar a cabo el análisis financiero de una empresa, pudiendo concluir las características principales de su estructura financiera, las consecuencias de las decisiones adoptadas y su influencia en los resultados futuros, así como las recomendaciones acerca de cómo ha de orientarse la actividad con el fin de preservar la compañía en el futuro. No obstante, hemos dejado a un lado dentro del análisis, la aplicación de los ajustes por inflación, los cuales están incidiendo substancialmente en la estructura financiera de las empresas colombianas, por lo cual trataremos en el próximo fascículo lo concerniente a la aplicación de los ajustes por inflación y su importancia dentro del análisis financiero.
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Nombres Apellidos
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1. ¿Qué es el flujo de caja? 2. ¿Qué diferencias existen entre el flujo de caja y el flujo de fondos? 3. ¿Cuál es la importancia del flujo de caja para los administradores de la empresa? 4. Explica los sistemas o métodos que existen para elaborar un flujo de caja proyectado. 5. ¿Qué incidencia tienen las depreciaciones, amortizaciones y provisiones en el flujo de caja? 6. ¿Es bueno mantener una cantidad importante en caja y bancos?. Justifica tu respuesta. 7. Elabora la proyección de los estados financieros y del flujo de caja (por los dos métodos) de la empresa Camisas S.A. para los años 2000 y 2001, tomando las bases de proyección estimadas en el fascículo anterior.
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Tabla de contenido Página
Ajustes por inflación y casos de análisis financiero
1
Los ajustes por inflación
2
Cuentas no monetarias
3
Cuentas monetarias
4
Incidencia de los ajustes por inflación
4
Aplicación de los ajustes por inflación
5
Corrección monetaria
5
Revalorización del patrimonio
6
Crédito por corrección monetaria diferida
6
Registro contable de los ajustes
6
Efectos de los ajustes por inflación en elanálisis financiero
6
Caso práctico
8 11
Información sectorial
11
Mercado
12
Información comercial
12
Garantías
12
Resumen
13
Bibliografía recomendada
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Tabla de convenciones
Indicadores de logro
Actividad 1.1
Observación
Resumen
Bibliografía recomendada
Nexo
Autoevaluación formativa
Copyright©1999 FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Facultad de Ingeniería de Sistemas. Sistema de Educación Abierta y a Distancia. Santa Fe de Bogotá, D.C. Prohibida la reproducción total o parcial sin autorización por escrito del Presidente de la Fundación. La redacción de este fascículo estuvo a cargo de JUAN PABLO CIFUENTES ALVIRA Sede Santa Fe de Bogotá, D.C. Diseño instruccional y orientación a cargo de MARIANA BAQUERO DE PARRA Diseño gráfico y diagramación a cargo de SANTIAGO BECERRA SAENZ ORLANDO DIAZ CARDENAS Impreso en: GRAFICAS SAN MARTIN Calle 61A No. 14-18 - Tels.: 2350298 - 2359825 Santa Fe de Bogotá, D.C.
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Ajustes por inflación y casos de análisis financiero
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La inflación es una tendencia al aumento permanente en el nivel de precios dentro de la economía de un país, conllevando a la pérdida del poder adquisitivo de la moneda. Entre las causas para que se presente inflación se encuentran:
! ! ! !
Bajo crecimiento económico. Exceso de liquidez dentro de la economía. Crecimiento del gasto público. Endeudamiento externo.
Ante la existencia del fenómeno inflacionario en diferentes países y con el fin de ajustar las variaciones que en materia financiera y contable presentan las cuentas por este suceso, las economías afectadas se han visto en la necesidad de adoptar sistemas de ajustes por inflación, ante lo cual Colombia no ha sido la excepción.
Indicadores de logro
Al terminar el estudio del presente fascículo, el estudiante:
! ! ! !
Comprende el origen de los ajustes por inflación y su incidencia en los estados financieros. Identifica cuáles son las cuentas del balance general sujetas a la aplicación de los ajustes por inflación. Analiza los efectos producidos por los ajustes por inflación en los estados financieros. Desarrolla casos de análisis financiero, con estados financieros ajustados por inflación.
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La inflación es una tendencia al aumento permanente en el nivel de precios dentro de la economía de un país, conllevando a la pérdida del poder adquisitivo de la moneda. Contabilidad financiera Fascículo No. 12
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Los ajustes por inflación tienen por objeto dar a los estados financieros una presentación que permita reflejar la realidad financiera y contable de la empresa.
Los ajustes por inflación A partir del año 1992, en Colombia se empezaron a presentar los estados financieros de las empresas ajustados por inflación (Decretos 2075 y 2077 de diciembre de 1992); esto se justificó porque en una economía inflacionaria, los efectos producidos por este fenómeno no permiten que las cuentas de los estados financieros reflejen la realidad, por las siguientes razones: 1. Las cifras de los balances no son homogéneas, pues el peso o unidad monetaria deja de ser una medida exacta por la pérdida de su poder adquisitivo. Así en un balance se pueden estar sumando partidas expresadas en pesos de diferente poder adquisitivo, así:
!
Cuentas expresadas en pesos equivalentes al día del cierre, como por ejemplo el efectivo.
!
Renglones en pesos con varios meses de antigüedad, como serían las cuentas por cobrar y/o los inventarios.
!
Cuentas en pesos de poder adquisitivo de años anteriores, como serían los activos fijos y las inversiones permanentes.
2. No se reconoce el resultado de la exposición a la inflación en los estados financieros. 3. Pérdida por el mantenimiento del efectivo, pues el poder adquisitivo de la moneda disminuye a través del tiempo. 4. Se genera una pérdida en el mantenimiento de las cuentas por cobrar, toda vez que éstas se encuentran en pesos y por cada día que se financie, se recibirán pesos de menos poder adquisitivo. De esta manera, los ajustes por inflación tienen por objeto dar a los estados financieros una presentación que permita reflejar la realidad financiera y contable de la empresa, es decir, que las cuentas de los estados financieros se ajusten al valor del mercado en el momento del corte de los mismos. Sin embargo no todas las cuentas son sujetas a la aplicación de los ajustes por inflación, por lo cual se dividen en cuentas no monetarias y monetarias.
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Cuentas no monetarias
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Se denominan cuentas no monetarias aquellas que mantienen su valor en el tiempo, en términos de poder adquisitivo, de manera que no generan pérdidas ni ganancias por exposición a la inflación. Estas cuentas se deben ajustar por inflación, debido a que están expresadas en términos de poder adquisitivo de diferentes monedas al cierre de cada ejercicio. De esta manera encontramos que las cuentas no monetarias que se deben ajustar por inflación son:
!
Activos Inventarios Activos Fijos Cargos Diferidos Depreciación Acumulada Amortización Acumulada Acciones y Aportes en Sociedades (Inversiones Permanentes) Intangibles Comprados (Fideicomisos)
!
Pasivos Ingresos Diferidos Pasivos en Moneda Extranjera Pasivos en Upac
!
Patrimonio Capital Superávit de Capital Reservas Utilidades Acumuladas Revalorización del Patrimonio
Observación
Como se puede evidenciar son todas las cuentas del patrimonio, excepto las valorizaciones. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
Cuentas no monetarias: las que mantienen su valor en el tiempo, en términos de poder adquisitivo, de manera que no generan pérdidas ni ganancias por exposición a la inflación. Contabilidad financiera Fascículo No. 12
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!
Estado de resultados Ingresos Costos Gastos
Cuentas monetarias Son cuentas monetarias aquellas partidas que pierden valor con el tiempo, en términos de poder adquisitivo, debido a que están expresadas en suma fija de la moneda (en pesos); de esta manera los rubros monetarios generan pérdidas, si se trata de activos y utilidad, para el caso de los pasivos.
Observación
Cuentas monetarias: las partidas que pierden valor con el tiempo, en términos de poder adquisitivo.
Las cuentas monetarias no se ajustan por inflación porque ya están expresadas en pesos de poder adquisitivo, de la fecha al cierre de cada ejercicio.
Para efectos contables todas las personas, sociedades o entidades obligadas a llevar libros de contabilidad, incluidas las sociedades sin ánimo de lucro y los patrimonios autónomos, deben ajustar sus estados financieros por efectos de los ajustes por inflación.
!
Para propósitos tributarios, el ajuste por inflación se debe aplicar anualmente, al momento de preparar la declaración de renta.
!
Para efectos contables, el ajuste por inflación debe hacerse anualmente, si el ejercicio contable es anual y mensualmente, si los estados financieros corresponden a períodos inferiores a un año.
Incidencia de los ajustes por inflación Los ajustes por inflación tienen efectos contables y financieros, por lo cual deben ser considerados dentro de las políticas administrativas, comerciales y financieras de la compañía; para ello se deben tener en cuenta los siguientes aspectos:
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!
En materia fiscal, los ajustes integrales por inflación tienen efecto
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para determinar el impuesto de renta, bien sea vía renta líquida o renta presuntiva.
!
A través de la cuenta corrección monetaria, se gravan utilidades generadas por efectos de los ajustes por inflación, las cuales no fueron realizadas dentro del negocio de la empresa y afectan la tesorería, pues los impuestos se deben cancelar con caja.
!
Las empresas deben buscar un equilibrio entre el valor del patrimonio y el de los activos no monetarios, con el fin de evitar un impacto demasiado grande de los ajustes por inflación y la generación de cuantiosas utilidades por este concepto.
Aplicación de los ajustes por inflación Para efectos de calcular los ajustes por inflación, se toma como índice el Porcentaje de Ajuste del Año Gravable - P.A.A.G, el cual es equivalente a la variación porcentual del índice de precios al consumidor para ingresos medios, elaborado por el DANE (inflación), registrado entre el 1 de diciembre del año anterior al gravable y el 30 de noviembre de este mismo año.
Corrección monetaria Es una cuenta de resultados que resume por contrapartida, los ajustes por inflación realizados a los activos no monetarios, pasivos no monetarios y del patrimonio, de la siguiente manera: CORRECCION MONETARIA Débito
Crédito
Patrimonio
Activos fijos
Pasivos no monetarios
Inventarios
Depreciación acumulada
Otros activos no monetarios
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Corrección monetaria: cuenta de resultados que resume, por contrapartida, los ajustes por inflación realizados a los activos no monetarios, pasivos no monetarios y de patrimonio. Contabilidad financiera Fascículo No. 12
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Revalorización del patrimonio Es una cuenta de balance, que resume los valores ajustados para cada una de las cuentas del patrimonio, excepto las valorizaciones y las utilidades del ejercicio vigente.
Crédito por corrección monetaria diferida Es una cuenta del pasivo, en la cual se registra el efecto de los ajustes por inflación sobre activos en período improductivo (construcciones en curso, maquinaria en montaje), toda vez que como estos activos aún no están generando ingresos, no se debería generar utilidad vía corrección monetaria.
Registro contable de los ajustes El valor resultante de los ajustes por inflación debe contabilizarse directamente en cada cuenta, teniendo como contrapartida la cuenta de corrección monetaria. De esta manera, se deben presentar cada una de las cuentas sujetas a la aplicación de los ajustes por inflación en los estados financieros, seguidas de los ajustes, así: Inventarios XX Ajustes por Inflación XX En la mayoría de los estados financieros se presentan las cuentas totalizadas, es decir, incluido el respectivo ajuste por inflación. Sin embargo, en los anexos a los estados financieros se muestra el discriminado de la corrección monetaria, donde se encuentra el valor aplicado a cada cuenta, información necesaria para la realización del respectivo análisis financiero.
Efectos de los ajustes por inflación en el análisis financiero Las herramientas utilizadas dentro del análisis financiero no cambian al estudiar los estados financieros con ajustes por inflación; sin embargo, los parámetros de comparación sí, como consecuencia de los cambios que presenta la estructura financiera de la compañía por efectos de la aplicación de los ajustes.
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De esta manera, teniendo en cuenta que los inventarios son sujetos a la aplicación de los ajustes, los activos corrientes se hacen mayores, lo cual incide en el cálculo de los indicadores de liquidez y del endeudamiento a corto plazo, por esto, se debe examinar el valor de los inventarios y contrastarlos con su posible valor en el mercado, a fin de no sobrevalorar dichos activos.
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Así mismo, los activos fijos toman un mayor valor, conduciendo a que la empresa muestre un menor nivel de endeudamiento, por lo cual y considerando, que además de los ajustes por inflación los activos fijos se ajustan a través de las valorizaciones, es necesario mantener actualizados los avalúos de los bienes, los cuales deben ser realizados por peritos afiliados a la Lonja, con el fin de mostrar un valor de mercado más real. Producto de los ajustes de las anteriores cuentas, el activo total se hace mayor, representando una "ganancia" para los dueños, pues se genera una utilidad vía corrección monetaria. El patrimonio tiende a aumentar, como reflejo de los incrementos en el activo, lo cual se traduce en mayor revalorización del patrimonio y utilidades por corrección monetaria. Las ventas se muestran mayores, por lo cual se debe analizar si un aumento en las mismas está generado vía crecimiento real (precio y/o cantidad) o, básicamente, por los efectos de los ajustes por inflación; situación que se hace igual para los costos y gastos. Respecto a las utilidades, se debe analizar, cuidadosamente, el porcentaje que se concentra en la cuenta corrección monetaria, pues como ésta no representa entrada real para la empresa, un reparto sobre estas utilidades podría ser de alto riesgo, toda vez que el efecto de los ajustes por inflación únicamente se traduciría en ingresos en el momento de realización de los activos.
Observación Los ajustes por inflación son causaciones, pero NO generan entradas o salidas de dinero, por lo cual NO inciden en las proyecciones del flujo de caja, aún cuando el pago de los impuestos por las utilidades generadas vía corrección monetaria SÍ tiene efectos en caja. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Caso práctico A continuación se presentan los estados financieros de la empresa Balones S.A. al corte de diciembre de 1999, los cuales no están ajustados por inflación: BALONES S.A. ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 1999 Activos Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios
Pasivos 148 312 350
Activos Fijos
Obligaciones M/E Imporrenta por pagar Otros Pasivos
412 114 250
Pasivo No Corriente
Construcciones en Curso Edificios Vehículos Depreciación acumulada Subtotal Activos Fijos Otros Activos Inversiones Permanentes
2.325 1.120 980 - 783 3.642
TOTAL ACTIVOS
4.552
100
Obl. Hipotecarias Obl. En Upac Total Pasivos
1.627 678 3.079
Patrimonio Capital Reservas Utilidad del Ejercicio
1.097 108 266
TOTAL PASIVO+PAT.
4.552
BALONES S.A. ESTADO DE RESULTADOS AL 31/12/1999 Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Operación Utilidad Operacional Gastos Financieros Utilidad Antes de Impuestos Provisión Imporrenta Utilidad Neta
1.550 760 790 362 428 48 380 -114 266
La información suministrada es la siguiente:
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El PAAG a aplicar en 1999 es del 15%. Ajustes por inflación a realizar: Inventarios Ajuste por Inflación (350*15%)
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350 53
Construcciones en Curso Ajuste por Inflación (2.325*15%)
2.325 349
Edificios Ajuste por Inflación (1.120*15%)
1.120 168
Vehículos Ajuste por Inflación (980*15%)
980 147
Depreciación Acumulada Ajuste por Inflación (-783*15%)
-783 117
Inversiones Permanentes Ajuste por Inflación (100*15%)
100 15
Patrimonio 1.471 Utilidad del Ejercicio 1.205 Ajuste por Inflación (1.205*15%) 181(Revalorización del Patrimonio) Se asume que no hubo incrementos del capital pagado ni de las reservas en 1999 Ventas 1.550 Ajuste por Inflación (1.550*15%) 233 Costo de Ventas y Gastos 1.170 Ajuste por Inflación (1.170*15%) 176
CORRECCION MONETARIA Débitos Depreciación Acumulada Revalorización Patrimonio Ventas
117 181 233
Total 531 CORRECCION MONETARIA
Créditos Inventarios Edificios Vehículos Inversiones Perm. Costos y Gastos Total
53 168 147 15 237 620 89
Los estados financieros quedarían de la siguiente manera:
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BALONES S.A. ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE DICIEMBRE DE 1999 Ajustados por Inflación Activos Efectivo Cuentas por Cobrar Inventarios Ajustes por Inflación Activos Fijos
Pasivos 148 312 350 53
Construcciones en Curso 2.325 Ajustes por Inflación 349 Edificios 1.120 Ajustes por Inflación 168 Vehículos 980 Ajustes por Inflación 147 Depreciación acumulada -783 Ajustes por Inflación -117 Subtotal Activos Fijos 4.189 Otros Activos Inversiones Permanentes Ajustes por Inflación TOTAL ACTIVOS
100 15 5.167
Obligaciones M/E Imporrenta por pagar Otros Pasivos Crédito por C.M. diferida Pasivo No Corriente
412 140 250 349
Obl. Hipotecarias Obl. En Upac
1.627 678
Total Pasivos
3.454
Patrimonio Capital Reservas Utilidad del Ejercicio Revaloriz. Patrimonio TOTAL PASIVO+PAT.
1.097 108 325 181 5.167
BALONES S.A. ESTADO DE RESULTADOS AL 31/12/1999 Ventas 1.550 Ajustes por Inflación 233 Costo de Ventas 760 Ajustes por Inflación 176 Utilidad Bruta 847 Gastos de Operación 362 Ajustes por Inflación 54 Utilidad Operacional 431 Gastos Financieros 48 Ajustes por Inflación 7 Corrección Monetaria 89 Utilidad Antes de Impuestos 465 Provisión Imporrenta -140 Utilidad Neta 325
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Observación
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Con el fin de hacer más preciso el ajuste por inflación, es conveniente tener la información mensual de los mismos, pues en el ejemplo se está considerando como si las cuentas hubiesen iniciado el año con el mismo valor. Se destaca que los pasivos en moneda extranjera y en Upac, se ajustan al corte de balance, tomando el valor de los mismos en su moneda, la TRM y el valor del Upac del 31/12/99 respectivamente.
Actividad 12.1 Calcula los principales indicadores de los estados financieros de Balones S.A. con ajustes por inflación y sin ellos, haciendo un análisis sobre los mismos.
Análisis financiero dirigido al otorgamiento de crédito Para la realización de un análisis financiero, dirigido al otorgamiento de crédito, además de utilizar las herramientas financieras aplicadas en los diferentes fascículos, haciendo énfasis en el flujo de caja proyectado y la capacidad de la empresa para atender el servicio de la deuda, se deben considerar, entre otros, los siguientes aspectos:
Información sectorial Es necesario evaluar las condiciones de mercado dentro del sector en el cual de encuentra la empresa objeto de estudio, el comportamiento de la demanda, crecimiento en los ingresos, principales indicadores y las expectativas. Esta información es recopilada por las Agremiaciones, Cámaras de Comercio y, en algunos casos, por las mismas Entidades Financieras. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Mercado Se deben conocer claramente las políticas de venta y es necesario determinar quiénes son los principales clientes de la empresa, la representatividad de éstos en las ventas de la compañía y las garantías que respaldan las cuentas por cobrar.
Información comercial Hace referencia al comportamiento que ha presentado la empresa en la atención de sus obligaciones; la información se puede obtener de las centrales de riesgo (CIFIN y Datacrédito), pero es aconsejable verificar con los principales acreedores.
Garantías Pese a que una buena garantía no hace un buen crédito, es indispensable considerar las garantías que respaldarán el endeudamiento, teniendo como base el plazo de las obligaciones y el riesgo incorporado, evidenciado a través del análisis financiero y de las anteriores variables.
Actividad 12.2 Construcción de un caso real, desarrollo y presentación final Para terminar el programa y poner en práctica los conocimientos aprendidos durante el curso, el estudiante deberá realizar un caso, para lo cual se requiere:
! !
Consecución de los estados financieros de una empresa real, de los últimos tres años, con los respectivos anexos. Información general de la empresa.
Con esta información el estudiante deberá realizar el análisis financiero de la empresa, haciendo las proyecciones financieras para los próximos cinco años y sacando las conclusiones sobre los mismos.
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Resumen
La inflación es una tendencia al aumento permanente en el nivel de precios dentro de la economía de un país, conllevando a la pérdida del poder adquisitivo de la moneda. A partir del año 1992, en Colombia, se empezaron a presentar los estados financieros de las empresas ajustados por inflación (Decretos 2075 y 2077 de diciembre de 1992), justificado en que en una economía inflacionaria, los efectos producidos por este fenómeno no permiten que las cuentas de los estados financieros reflejen la realidad. De esta manera, los ajustes por inflación tienen por objeto dar a los estados financieros una presentación que permita reflejar la realidad financiera y contable de la empresa, es decir, que las cuentas de los estados financieros se ajusten al valor del mercado en el momento del corte de los mismos. Las herramientas utilizadas dentro del análisis financiero no cambian al estudiar los estados financieros con ajustes por inflación, sin embargo los parámetros de comparación sí, como consecuencia de los cambios que presenta la estructura financiera de la compañía por efectos de la aplicación de los ajustes. Para la realización de un análisis financiero, dirigido al otorgamiento de crédito, además de utilizar las herramientas financieras aplicadas en los diferentes fascículos, haciendo énfasis en el flujo de caja proyectado y la capacidad de la empresa para atender el servicio de la deuda, se deben considerar entre otros los siguientes aspectos: información sectorial, comercial, de mercado y garantías.
Bibliografía recomendada
CARRILLO de Rojas, Gladys. Análisis y administración financiera. Colombia, Universidad de Los Andes, junio de 1996. ORTIZ Anaya, Héctor. Análisis financiero aplicado. Colombia, Universidad Externado de Colombia, enero de 1998. FUNDACION UNIVERSITARIA SAN MARTIN Universidad Abierta y a Distancia
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Autoevaluación formativa
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Nombres Apellidos
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Semestre
1. ¿Qué es la inflación? 2. ¿Cuál es la incidencia de los ajustes por inflación en la estructura financiera de una empresa? 3. ¿Qué cuentas son las que se deben ajustar por inflación? 4. ¿Qué es el P.A.A.G.? 5. La corrección monetaria, ¿qué tipo de cuenta es? 6. ¿Cuáles son los efectos que tienen los ajustes por inflación dentro del análisis financiero? 7. ¿Qué aspectos deben considerarse en el análisis financiero dirigido al otorgamiento de crédito?
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