meydana gelmiştir. Ayrıca, bankacılık sistemine kaynak sağlanması, devletin yükümlülüklerini yüksek seviyelere çıkarmıştır. Krizden çıkışı sağlamak için, Mayıs 2001’de ‘Güçlü Ekonomiye Geçiş Programı’
açıklanmıştır.
Program,
bankacılık
sektöründe
yeniden
düzenlemeler, yapısal reformlar ve mali disiplinin sağlanmasına yönelik tedbirler içermekteydi. TCMB Kanunu değiştirilerek, para politikasının temel amacının fiyat istikrarının sağlanması olduğu kanunda açık bir şekilde belirtilmiştir. Söz konusu gelişmeler, programa olan güveni artırmıştır. 200204 para politikasında örtük enflasyon hedeflemesi stratejisinin benimseneceği ve enflasyonun sırasıyla yüzde 35, 20 ve 12 oranlarında hedeflendiği belirtilmiştir. Açık enflasyon hedeflemesi koşullarının henüz sağlanamamış olması, mali baskınlığın devam etmesi nedeniyle ilk aşamada, örtük enflasyon hedeflemesinin benimsenmesine karar verilmiştir. Böylece, para politikasının etkinliğini sınırlayan ve aktarım mekanizmasının işlemesi için engel teşkil eden unsurların ortadan kalkması için beklenmesi ve açık enflasyon hedeflemesine kademeli olarak geçilmesi planlanmıştır.
EMBI
Enflasyon ve Reel Faiz 80
1200
70
Yıllık Enflasyon
60
Gelecek 12 aya ilişkin enflasyon beklentisi Reel Faiz (Ex-ante)
50
1000 800
40
600
30
400
20
200
10 02.07.05
02.01.05
02.07.04
02.01.04
02.07.03
02.01.03
02.01.02
Eki.05
May.05
Ara.04
Tem.04
Şub.04
Eyl.03
Nis.03
Kas.02
Haz.02
Oca.02
02.07.02
0
0
Grafik 1.1: Risk Primi, Reel Faiz ve Enflasyon Gelişmeleri Kaynak: TCMB, JP Morgan.
Bu amaçla, üç yıllık süre boyunca önemli aşamalar kaydedilmiştir. Enflasyon düşerken, TCMB’nin güvenilirliği artmıştır. 2002-2005 döneminde ortalama büyüme yüzde 7’ye ulaşmıştır. Mali baskınlık zayıflamış, kamu borç stokunun
sürdürülebilirliğine
ilişkin 19
endişeler
azalmıştır.
Fiyatlama