OUTLOOK
Voorjaar 2024
Experts van beleggingsfondsen geven hun visie
OUTLOOK
Weinig ruimte voor fiscale stimuli Bedrijfswinsten in de eurozone staan onder druk. En afhankelijk van de evolutie van de kerninflatie lijkt een verdere monetaire verstrakking niet uitgesloten. Hoe kan de ECB het tij keren?
De beurskoers van grote technologiebedrijven (Microsoft,
“ Het investeerbare AIuniversum is nog klein; de mogelijke disruptie die AI kan veroorzaken moet nog duidelijk worden
“
De ECB zal vermoedelijk niet verder gaan met verstrakken, maar als de rente stabiel wordt gehouden terwijl de inflatie verder daalt, betekent dat eigenlijk een verstrakking. Dat is wellicht niet houdbaar, wanneer de economie verder afkoelt en de inflatie normaliseert. Consumptie is zwak, industriële activiteit ook. Export kan wellicht weer wat oppikken, als de wereldeconomie uitbodemt, net zoals bedrijfsinvesteringen, gevoed door onder meer de noodzaak van energie-investeringen. Maar het totaalplaatje oogt zwak. Tegelijk zal er heel weinig ruimte voor fiscale stimuli zijn, na de periode van ondersteuning tijdens de pandemie en de energiecrisis. Afhankelijk van de diepte van de afkoeling zal de ECB niet anders kunnen dan versoepelen.
Bart Abeloos, Chief economist, Crelan
Amazon, Alphabet) stijgt dankzij het positieve effect van de AI-revolutie. Kunnen ook andere bedrijven of sectoren meesurfen op de AI-golf? De zoektocht naar businessmodellen om generatieve AI te verzilveren is pas gestart. Bij gebrek daaraan komen beleggers
Vooral de digitale sector profiteert van AI Welke kansen voorziet u voor 2024? Zijn er specifieke sectoren die het goed zouden moeten doen? Wij geloven sterk in de energietransitie. Die is onvermijdelijk in het kader van de klimaatcrisis en de noodzaak om de energievoorziening veilig te stellen, maar vooral omdat hernieuwbare energie in de meeste regio’s van de wereld de goedkoopste en meest concurrentiële vorm van elektriciteitsproductie is. De winst van bedrijven in de eurozone staat onder druk. Bieden andere markten beleggers een aantrekkelijk alternatief? De obligatiemarkt is onvermijdbaar. Amerikaanse staatsobligaties op 10 jaar bieden momenteel 5%. Ervan
uitgaande dat de Federal Reserve de rente min of meer op het huidige hoge niveau laat en de inflatie verder afneemt, dan krijgen we reële rendementen op die obligaties die blijven stijgen. Het lijkt dan ook een aantrekkelijk instapmoment voor de Amerikaanse obligatiemarkt. De aandelenkoersen van de grote technologiebedrijven – Microsoft, Amazon, Alphabet – stijgen dankzij de positieve impact van de AI-revolutie. Kunnen andere bedrijven of sectoren meeliften op de golf van artificiële intelligentie? AI zal oneindig veel toepassingen en efficiëntiewinst opleveren.
Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd. Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.
Blijvend hogere rente: een risico voor de Europese economie Hoge rentetarieven dreigen de Europese economie te verstikken. Voor bedrijven met veel schulden stijgen de rentekosten en wordt krediet duurder. Wat zijn de gevolgen hiervan?
“
AI zal oneindig veel toepassingen genereren. Maar voorlopig is het vooral in de digitale wereld dat we er een tastbare toepassing voor hebben
“ Christopher Dembik, Senior Advisor beleggingsstrategie bij Pictet AM
Maar voorlopig zien we vooral in de digitale sector tastbare toepassingen met kwantificeerbare voordelen, vooral op het gebied van klantervaring. Bedrijven die AI toepassen en kunnen rekenen op inkomsten uit advertenties zijn zeker het best gepositioneerd.
De Europese lidstaten hebben hoge schuldniveaus en begrotingstekorten. In die Europese economie vormt het vooruitzicht van permanent hogere rentetarieven een risico. In 2024 treedt bovendien het stabiliteits- en groeipact opnieuw in werking. Dit zou moeten leiden tot een restrictiever begrotingsbeleid en een rem zetten op de economische groei in Europa. Voor Europese bedrijven die al een moeilijke periode doormaken door aanhoudend hoge energieprijzen en een dalende Chinese vraag, voorspellen hogere kredietkosten en het vooruitzicht van een minder gunstig belastingklimaat niet veel goeds voor 2024. De bedrijfswinsten in de eurozone staan onder druk. Bieden andere markten een aantrekkelijk alternatief? Europa zal waarschijnlijk niet de enige zijn die in 2024 te maken zal krijgen met economische vertraging, omdat we wereldwijd een daling van de groei verwachten. Maar de aandelenmarkten in Europa zijn hier relatief gevoeliger voor, omdat ze afhankelijker zijn van export. Bovendien is de relatief lage weging van de technologiesector in de Europese indices een handicap. Net die sector is momenteel op dreef, vooral dankzij de ontwikkeling van kunstmatige intelligentie. In deze context geven wij de voorkeur aan de Amerikaanse aandelenmarkt, die minder gevoelig is voor de internationale conjunctuur en die sterker gerelateerd is aan de technologiesector.
“ Wij geven de voorkeur aan de Amerikaanse aandelenmarkt, die minder gevoelig is voor de conjunctuur en die sterker gerelateerd is aan de technologiesector
“
automatisch uit bij de grote tech-platformen. Die hebben de financiële slagkracht om de AI-modellen op te zetten, beschikken over bergen data en zijn al vaak actief in AI. Maar gevestigde bedrijven, hoe dominant ook, zijn lang niet altijd de winnaars van nieuwe trends. Het investeerbare AI-universum is voorlopig nog klein; de mogelijke disruptie die AI kan veroorzaken moet nog duidelijk worden. Beleggers zijn nu vooral gefocust op de fysieke AI-infrastructuur. Daarbuiten kan een aantal (sub-)sectoren relatief snel met rendabele AI-toepassingen komen zoals cybersecurity, gaming, media en online-retail.
Vincent Juvyns Global Market Strategist bij J.P. Morgan Asset Management
Deze marketingcommunicatie en de daarin vervatte opinies vormen geen advies om beleggingen of daaraan verbonden belangen te kopen of te verkopen. Opgemerkt zij dat de waarde van beleggingen en het inkomen daaruit kan fluctueren al naar gelang de marktomstandigheden. De mogelijkheid bestaat dat beleggers niet het volledige bedrag van hun oorspronkelijke belegging terugontvangen. Prestaties en rendementen uit het verleden bieden geen garantie voor huidige of toekomstige resultaten. Er is geen garantie dat voorspellingen uitkomen. J.P. Morgan Asset Management is de handelsnaam van de vermogensbeheeractiviteiten van JPMorgan Chase & Co. en zijn filialen wereldwijd. Ons privacybeleid voor de EMEA-regio is beschikbaar op de website www.jpmorgan.com/emeaprivacypolicy. Uitgegeven in Europa door: JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. 09xr230512130840
OUTLOOK
Hoog genoeg!
Een verstrakking van de langetermijnrente leidt er over het algemeen toe dat bedrijven hun investeringen terugschroeven en dat overheden – die de houdbaarheid van hun schuldenlast in de gaten houden – hun uitgaven verminderen. Toch kunnen er langetermijneffecten zijn. Potentiële groei is afhankelijk van de stijgende trend van de productiviteit, in combinatie met de input van arbeid en de verandering in de kapitaalvoorraad. Dit betekent dat zelfs een tijdelijke daling van de investeringen een blijvend effect kan hebben op de economie door een neerwaartse druk op de kapitaalvoorraad. Dit is één van de beperkingen van de mantra ‘hogere rentetarieven voor langere tijd’: rentes die
“ De ECB heeft voldoende gedaan
“
Een hoge rente dreigt een verstikkend effect te hebben op de economie. Bij bedrijven met veel schulden lopen de rentekosten op. Daarnaast worden ook investeringskredieten een stuk duurder. Wat zijn de gevolgen op lange termijn voor de Europese economie?
Gilles Moëc, Hoofdeconoom van de AXA Groep en Hoofd Research bij AXA IM
Einde staatssteun zal wegen op Europese economie
Europese middelgrote bedrijven worden geconfronteerd met hoge rentetarieven en moeten voldoen aan steeds strengere voorwaarden om financiering te vinden. Nu kunnen veel bedrijven nog rekenen op subsidies, waardoor ze eenvoudiger toegang krijgen tot bankkrediet. Als subsidies echter afnemen, zullen de bedrijven met de zwaarste schuldenlast daaronder te lijden hebben, met een aanzienlijk
“ Aandelen in defensieve groeisectoren, met een sterke balans en lage schuldniveaus, zouden in 2024 beter moeten presteren
“
De hoge rentetarieven dreigen de economie te verstikken. Bedrijven met hoge schulden krijgen af te rekenen met steeds hogere rentelasten, terwijl investeringsleningen veel duurder worden. Welke gevolgen heeft deze situatie voor de Europese economie op lange termijn?
Nicolas Forest, Chief Investment Officer bij Candriam
Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd. Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.
Hoe investeren met het oog op recessie? op lange termijn hoog blijven kunnen de economische groei afremmen. Bedrijfswinsten in de eurozone staan onder druk. De Europese economie presteert het zwakst in bijna drie jaar volgens de aankoopdirecteurenindex van S&P Global. En afhankelijk van de evolutie van de kerninflatie lijkt een verdere monetaire verstrakking niet uitgesloten. Hoe kan de ECB het tij keren? Gezien de snelheid waarmee de economie afzwakt en de inflatie nu ook corrigeert, denken we dat de ECB duidelijker kan signaleren dat extra monetaire verstrakking nu niet nodig is. De financiële voorwaarden zijn nu streng genoeg voor de noodzakelijke verdere afremming van de inflatie, vooral omdat het begrotingsbeleid in 2024 waarschijnlijk ook restrictief zal worden.
Hoge rentetarieven dreigen de economie te verstikken. Voor bedrijven met hoge schulden stijgen de rentelasten. Wat zijn de langetermijngevolgen voor de Europese economie? Stijgende rentetarieven vormen een groot risico voor bedrijven met hoge schulden. Ze vertragen ook de groei van bedrijven met minder schulden, die geneigd zijn om bepaalde kapitaalintensieve projecten uit te stellen. Het gevolg op lange termijn is het risico van een inkrimping van de bedrijvigheid in de eurozone. Deze is momenteel traag, met een daling van het BBP van 0,1 procent in het derde kwartaal ten opzichte van het tweede kwartaal volgens de eerste schatting van Eurostat. De eurozone zal de komende kwartalen waarschijnlijk verder afglijden naar een recessie. De bedrijfswinsten in de eurozone staan onder druk. En afhankelijk van de trend in de kerninflatie lijkt een verdere monetaire verkrapping niet uitgesloten. Hoe kan de ECB de trend keren? In tegenstelling tot de Fed streeft de ECB niet naar een volledige werkgelegenheid, dus heeft ze ook geen doelstelling die verband houdt met economische groei. Haar belangrijkste doelstelling blijft om de inflatie in de eurozone rond de twee procent te houden. De ECB kan zelfs bereid zijn om een recessie te accepteren als dit de inflatie weer op het streefniveau zou brengen. Ze zal dus niet proberen de trend te keren om bedrijven te helpen hun winstgevendheid te behouden.
Welke kansen voorziet u voor 2024? Zijn er specifieke sectoren die het goed zouden moeten doen? De innovatieve gezondheidssector, de Europese consumentensector – producenten van voedingsmiddelen, dranken en huishoudelijke producten – met zijn prijszettingsvermogen, Amerikaanse technologiebedrijven die beloven een revolutie in ons dagelijks leven teweeg te brengen en Koreaanse bedrijven die actief zijn in halfgeleiders en hardware zouden het goed moeten doen in 2024.
Welke sectorkansen voorziet u voor 2024? Zijn er specifieke sectoren die het goed zouden moeten doen? Wat de activaklassen betreft geven wij de voorkeur aan langlopende investment-grade-obligaties, die zouden kunnen profiteren van een mogelijk risico op een recessie begin volgend jaar. In dit stadium blijven we voorzichtig met risicovolle activa, d.w.z. aandelen maar ook offensieve (high-yield-, achtergestelde) bedrijfsobligaties, die vooral zouden kunnen lijden onder een stijging van de wanbetalingspercentages.
“
Langlopende investment-grade-obligaties zouden verder kunnen profiteren van een mogelijk risico op een recessie begin volgend jaar
“
hogere rentelast. Dit zal de komende maanden nog zwaarder wegen op de toch al zwakke Europese economie.
Julien-Pierre Nouen, Head of Economic Research and Multi-Asset Allocation, Lazard Frères Gestion
OUTLOOK
In de AI-revolutie worden data een kostbare grondstof
Bij de vertragende groei, het meest uitgesproken in Duitsland, en dalende inflatie suggereert de ECB steeds meer een einde van renteverhogingen, vooral omdat het afremmende effect van de renteverhogingen nog voor een deel met vertraging zichtbaar moet worden op de economie. Tegelijk tempert de ECB te optimistische verwachtingen van monetaire versoepeling: renteverlagingen zijn de volgende kwartalen nog niet aan de orde. De inflatie zal maar geleidelijk afnemen en dus nog niet meteen het tweeprocentdoel bereiken, zeker in een context van geopolitieke conflicten. De ECB lijkt zo haar geloofwaardigheid als bevechter van inflatie te willen verzoenen met het vermijden van een te afremmend monetair beleid.
De beurskoers van grote technologiebedrijven (Microsoft, Amazon, Alphabet) stijgt dankzij het positieve effect van de AI-revolutie. Kunnen ook andere bedrijven of sectoren meesurfen op de AI-golf? De aandacht voor AI is voorlopig geconcentreerd rond de steile opgang van generatieve AI-modellen, zoals de hype rond ChatGPT. Omdat het ‘leren’ van deze modellen een kapitaalintensieve activiteit is, zijn de big-tech-bedrijven op het eerste gezicht winnaar van deze AIrevolutie. Toch zien we opportuniteiten in infrastructuur en in specifieke AI-toepassingen voor veel bedrijfssectoren. Denk bij de nodige infrastructuur aan fabrikanten van hardware en halfgeleiders, en aanbieders van cloudcomputing, nodig om AI-modellen te trainen. Maar ook betrouwbare big data worden een kostbare grondstof, bijvoorbeeld voor AI-applicatiesoftware om productiviteit te boosten in specialistische sectoren.
Denk aan snelle diagnostische tools in de gezondheidszorg, performante chatbots bij klantendiensten en ook bij software-ontwikkeling. Tenslotte kadert deze technologische revolutie ook in een context van geopolitieke concurrentie en dataprivacy, waarbij ook cybersecurity de wind in de zeilen zal hebben.
Investeren in Japan, China of Amerika? Bedrijfswinsten in de eurozone staan onder druk. En afhankelijk van de evolutie van de kerninflatie lijkt een verdere monetaire verstrakking niet uitgesloten. Hoe kan de ECB het tij keren? De economie van de eurozone presteert beter dan ik had verwacht, met geen groei in plaats van een regelrechte recessie. De inflatie daalt echter snel – net als in de VS – en ik vermoed dat de ECB haar laatste renteverhoging heeft doorgevoerd. Ik verwacht dat de grote centrale banken medio 2024 de rente zullen verlagen en ik denk dat de opeenvolgende renteverlagingen relatief snel zullen komen. Dat, samen met de stimulans voor de reële inkomens door de lagere inflatie en de potentiële productiviteitsimpuls van AI, zou een heropleving van de economie
“
Bereid je voor op snelle renteverlagingen en aantrekkelijke vermogensrendementen in 2024
“
Bedrijfswinsten in de eurozone staan onder druk. En afhankelijk van de evolutie van de kerninflatie lijkt een verdere monetaire verstrakking niet uitgesloten. Hoe kan de ECB het tij keren?
Paul Jackson, Global Head of Asset Allocation Research, Invesco
Partner Content biedt bedrijven, organisaties en overheden toegang tot het netwerk van De Tijd. Om hun visie, ideeën en oplossingen te delen met de De Tijd-community.
Een cyclische recessie als basisscenario Bedrijfswinsten in de eurozone staan onder druk. En afhankelijk van de evolutie van de kerninflatie lijkt een verdere monetaire verstrakking niet uitgesloten. Hoe kan de ECB het tij keren?
“
De ECB verzoent haar geloofwaardigheid als bevechter van inflatie met het vermijden van een te krap monetair beleid
“ Marc Danneels, Chief Investment Officer, Beobank
De inflatie begint te dalen, maar de rente zal langer hoog blijven dan de markten verwachten. Als centrale banken uiteindelijk van koers veranderen, zal de schade al geleden zijn. Het mechanisme om hoge rentes door te spelen aan de reële economie is effectiever in Europa dan in de Verenigde Staten; we zien duidelijke tekenen van recessie in Europa. De ECB is traag geweest met het verhogen van de rente en zal naar verwachting ook met de renteverlagingen trager zijn dan verwacht. Welke markten bieden beleggers een aantrekkelijk alternatief? Wij zijn positief over sommige opkomende markten, gezien hun aantrekkelijke waarderingen en economische cycli die niet in de pas lopen met de ontwikkelde markten. In het geval van een recessie zijn India en Indonesië markten met goede defensieve kwaliteiten. We hebben ook een voorkeur voor obligaties in lokale valuta in opkomende markten. Welke sectorkansen voorziet u voor 2024?
Vormen andere markten een interessant alternatief? Ik denk dat de economie overal in de wereld vertraagt, inclusief in de VS. China is dit jaar een uitzondering, met een verbeterde groei na een traag 2022 (de centrale bank is soepeler geworden en de overheid geeft steeds meer steun). De Japanse economie presteert ook beter dan verwacht. Japanse aandelen hebben het goed gedaan in 2023, deels dankzij een zwakke munt, terwijl Chinese aandelen het moeilijk bleven hebben. Ik denk dat Chinese aandelen een goede waarde vertegenwoordigen, maar binnen vastrentende markten geef ik de voorkeur aan andere opkomende markten. Hoewel ik op mijn hoede ben voor Amerikaanse aandelen – te duur – denk ik dat Amerikaanse vastrentende waarden een goed potentieel bieden, althans beter dan de tegenhangers in de eurozone. De rente op bankleningen is interessant in zowel Europa als de VS.
Omdat we een cyclische recessie verwachten, zijn we voorzichtig met Europese cyclische aandelen zoals industriële aandelen. We denken kansen te vinden in financials, waar de waarderingen zijn achtergebleven. Defensieve obligatievervangers zoals nutsbedrijven, basisconsumentengoederen en gezondheidszorg spelen in dit scenario ook een rol in portefeuilles. Kleine en middelgrote aandelen zijn verwaarloosd door beleggers, dus elk signaal van een renteverlaging zou gunstig moeten zijn voor dit segment. In tegenstelling tot grote technologiebedrijven, die door hun waarderingen bijzonder gevoelig zijn voor tegenvallende winstgroei, kunnen kleinere bedrijven een grotere veiligheidsmarge bieden.
“
Ons basisscenario voor 2024 is een cyclische recessie waarin er kansen liggen voor veeleisende beleggers
“
in de eurozone tegen het einde van 2024 en in 2025 mogelijk moeten maken.
Charles-Henri Kerkhove, Multi-Asset Investment Director bij Fidelity International
OUTLOOK Voorjaar 2024
Experts van beleggingsfondsen geven hun visie
Meer lezen? Lees alle visies van de experts op het jaar 2024 op www.tijd.be/outlook In de volgende editie van Outlook, op 19 juni 2024, blikken we alvast vooruit op het najaar van 2024. Tot dan!
Wens je als fondsenexpert eveneens je visie hierin te publiceren? Contacteer ons op finance@trustmedia.be
Een initiatief van Partner Content.