OUTLOOK
2e semestre 2025
Des experts du marché des fonds partagent leurs convictions
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“La
volatilité restera une
constante dans les années à venir”
Le président Trump crée beaucoup d’incertitude sur les marchés boursiers. Cette volatilité resterat-elle une constante dans les années à venir?
Oui. La politique américaine vient remettre en cause le rôle que jouent les obligations du Trésor US comme actif de référence pour le monde entier, et par extension celui du dollar comme monnaie de réserve internationale dominante, alors qu’aucune alternative véritablement crédible n’émerge. Cette déstabilisation de l’ordre financier et monétaire mondial ne peut que conduire à une volatilité structurellement plus élevée.
La BCE et la Fed ont commencé à baisser leurs taux d’intérêt. Prévoyez-vous une approche souple ou plutôt restrictive pour le reste de 2025?
La Fed est pour le moment en mode attentiste, refusant de continuer à baisser ses taux de manière prioritaire pour atténuer l’impact négatif que la “guerre commerciale” aura sur la croissance, et se focalisant plutôt sur les risques à la hausse de l’inflation. Notre sentiment est que la Fed procédera
La BCE peut prendre le risque de baisser ses taux bien en dessous du niveau ‘neutre’, jusqu’à 1,25-1,50%.
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Gilles Moëc, Chef économiste du Groupe AXA et responsable de la recherche d’AXA IM
à quelques baisses dans la seconde moitié de 2025 et en 2026, lorsqu’elle aura un niveau su sant de confiance dans le fait qu’une dégradation du marché du travail américain permettra d’éviter une spirale salaire-prix, mais sans toutefois descendre en territoire véritablement accommodant, la baisse du dollar et l’orientation expansionniste de la politique
Pourquoi investir de manière trop défensive peut être risqué
Dans le climat actuel, est-il plus important de maintenir des positions défensives ou de profiter des éventuelles reprises et corrections?
La turbulence actuelle, dont la cause se situe hors du système financier, frappe une économie mondiale qui était en bonne forme. L’incertitude elle-même constitue le principal risque pour l’économie mondiale. L’impact direct des tarifs douaniers est certes douloureux, mais gérable. Le comportement attentiste des consommateurs, des entreprises et des investisseurs en amplifie les e ets négatifs. Le rallye boursier après le “cessez-le-feu” dans la guerre commerciale le 9 avril a été tiré par des secteurs cycliques, laissant derrière eux les valeurs défensives. De plus, certains secteurs considérés comme “défensifs” sont également dans la ligne de mire politique de Washington. Dans ce climat, une exposition
On observe un excès d’optimisme concernant l’Europe et de pessimisme concernant les États-Unis. “ “
Bart Abeloos, Chief Economist chez
budgétaire américaine faisant courir trop de risques à la stabilité des prix à long terme. Ces contraintes sont inexistantes du côté de la BCE: elle peut prendre le risque de baisser ses taux bien en dessous du niveau “neutre”, jusqu’à 1,25-1,50%, puisque la “guerre commerciale” a plutôt un impact déflationniste en Europe, encore accentué par l’appréciation de l’euro.
équilibrée aux actions, sans préférence marquée pour les secteurs défensifs ou cycliques, semble le choix le plus robuste.
Où se trouvent les plus grandes opportunités pour les investisseurs l’année prochaine? Aux États-Unis ou en Europe? On observe un excès d’optimisme concernant l’Europe et de pessimisme concernant les États-Unis. La volatilité de la politique américaine incite les investisseurs à une diversification régionale plus poussée et s’éloignant des États-Unis, ce qui profite au marché européen “sousestimé”. Ce mouvement coïncide avec une surperformance des secteurs bien représentés en Europe, tels que les valeurs financières et industrielles, tandis que le (lourd et coûteux) secteur technologique américain est puni pour sa dynamique de baisse des bénéfices. La surperformance de la Bourse européenne reflète donc en partie une di érence dans la composition sectorielle. Cependant, les secteurs européens performants ne sont guère moins chers que leurs homologues américains. Le marché européen dans son ensemble connaît structurellement une rentabilité et une croissance des bénéfices inférieures à celles des États-Unis.
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Diversification cruciale dans un environnement de marché volatil
Quel est le meilleur conseil que vous puissiez donner à un investisseur aujourd’hui?
Nous traversons une période d’incertitude macroéconomique accrue, et l’inflation reste une préoccupation majeure. Cela devrait entraîner une volatilité continue des marchés et une instabilité structurelle. Les obligations d’État américaines ont chuté en même temps que les marchés boursiers, remettant en question leur statut de valeur-refuge, tout comme le dollar américain. Par conséquent, des sources supplémentaires de duration, des alternatives liquides, l’or et les devises deviennent des outils majeurs de diversification pour les investisseurs.
La BCE et la Fed ont commencé à baisser leurs taux d’intérêt. Prévoyezvous une approche souple ou plutôt restrictive pour le reste de 2025?
Aux États-Unis, l’inflation sous-jacente est toujours élevée, et les droits d’importation risquent d’introduire de l’inflation dans le système économique. Nous pensons dès lors que la Fed ne baissera pas les taux cette année, à moins qu’une récession ne se profile. Pour la Banque centrale européenne, nous sommes plus accommodants que le marché: nous prévoyons encore trois baisses de taux cette année, jusqu’à un taux final de 1,5%.
Où se trouvent les plus grandes opportunités pour les investisseurs l’année prochaine?
Aux États-Unis ou en Europe?
Alors que le marché américain semble moins attractif, les valorisations avantageuses et la politique fiscale en Allemagne soutiennent une vision plus positive des actions européennes. Nous sommes également optimistes quant aux actions des marchés émergents. Du côté des obligations, nous avons une préférence pour les obligations de base européennes, car la réorientation des exportations chinoises devrait provoquer une pression déflationniste. Sur le plan des devises, nous sommes surpondérés en euro et sous-pondérés en dollar américain. Le yen japonais est aussi une position convaincante, compte tenu de la normalisation à la Banque du Japon et de son évaluation attrayante.
Les nouvelles restent imprévisibles. Nous prévoyons une volatilité et une incertitude persistantes sur les marchés.
Charles-Henri Kerkhove, Multi-Asset Investment Director chez Fidelity International
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Des experts du marché des fonds partagent leurs convictions 2e semestre 2025
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Dans la prochaine édition de Outlook, le 17 décembre 2025, nous nous pencherons sur l’année 2026.
L’incertitude politique ne doit pas être un frein
L’IA est omniprésente. Cette technologie doit-elle figurer dans chaque portefeuille aujourd’hui?
L’intelligence artificielle n’est pas une tendance éphémère, mais un moteur de croissance structurel qui transforme en profondeur les secteurs à l’échelle mondiale. Notre stratégie d’investissement dépasse les noms évidents, car l’ensemble de l’écosystème IA recèle des opportunités que nous explorons activement. De l’infrastructure et des logiciels aux solutions cloud et aux applications intersectorielles. Nous recherchons des entreprises à travers le monde qui intègrent l’IA de manière stratégique. Par exemple, Caterpillar, célèbre pour sa machinerie lourde, investit dans les véhicules autonomes et la maintenance prédictive. De quoi booster l’e cacité de ses clients et réduire les temps d’arrêt, avec, à la clé, des marges plus élevées. Une exposition ciblée à l’IA est
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Dans ce climat plus volatil, un portefeuille robuste est absolument crucial.
Cedric Arys, Analyste produits d’investissement chez Beobank
désormais essentielle dans un portefeuille d’investissement diversifié, de qualité et pérenne.
Le président Trump crée beaucoup d’incertitude sur les marchés boursiers. Cette volatilité demeurera-t-elle une constante dans les années à venir?
Le style a rmé de Donald Trump et ses politiques imprévisibles créent en e et de l’inquiétude chez les investisseurs. Les élections
de mi-mandat prévues pour novembre 2026 représenteront à ce titre un moment-clé. Avec une majorité, Trump pourrait imposer son programme. En cas de Congrès divisé, la volatilité, notamment autour des questions fiscales et géopolitiques, pourrait augmenter. Cependant, les marchés ont historiquement fait preuve de résilience. À long terme, les bénéfices des entreprises, les taux d’intérêt et la croissance économique ont plus de poids que les “gros titres” politiques. Dans ce climat plus volatil, un portefeuille robuste est absolument crucial. Il doit être diversifié en termes de secteurs et de zones géographiques, axé sur la qualité, et inclure, le cas échéant, des stratégies complémentaires telles que les fonds spéculatifs.
Flexibilité, or et IA: 3 leviers pour traverser l’instabilité
Dans le climat actuel, est-il plus important de maintenir des positions défensives ou de profiter des éventuelles reprises et corrections?
Depuis l’arrivée de la nouvelle administration américaine fin janvier, les marchés sont marqués par une volatilité accrue sur les actions, les obligations et les devises, en réaction rapide aux revirements politiques. Dans ce contexte instable, il est impératif de définir une vision de long terme afin d’éviter les réactions émotionnelles, et d’avoir une gestion flexible et dotée d’une sélection rigoureuse pour saisir de nouvelles opportunités de marché. L’exemple du mois d’avril, avec une correction rapide suivie d’un rebond lié à un assouplissement du ton américain, montre à quel point une gestion active peut se révéler cruciale.
Le prix de l’or bat record sur record. L’or restera-t-il une valeur-refuge au second semestre de 2025?
Dans un contexte de forte volatilité des devises et d’incertitude politique, l’or s’impose comme une
S’adapter, c’est mettre à profit les hausses et les baisses, saisir l’élan de la révolution IA et s’abriter dans la solidité de l’or.
valeur-refuge et une alternative naturelle au dollar. La défiance envers les actifs américains pourrait accentuer la baisse du billet vert au profit de l’or. Les achats soutenus des banques centrales renforcent cette dynamique, faisant de l’or un actif-refuge toujours pertinent tant que l’instabilité persiste.
L’IA est partout. Cette technologie doit-elle figurer aujourd’hui dans chaque portefeuille?
Oui, l’IA occupe déjà une place importante dans les portefeuilles et son poids ne cessera de croître. Les grandes capitalisations technologiques américaines, les actions technologiques chinoises, les valeurs liées à la production d’électricité en sont par exemple les premiers bénéficiaires directs. L’IA est pour nous un thème central d’investissement à moyen terme: elle profitera largement aux entreprises tirant parti des gains de productivité, ouvrant ainsi des opportunités dans de nombreux secteurs à l’échelle mondiale.