Benchmark Nr 5

Kunskap / Utblick / Inspiration

OLOF GUSTAFSSON, FUNDROID PETER APPELGREN, IDUNLIV mRNA-VACCIN - HUR FUNKAR DET?

Strukturinvests kundtidning / Nr 5. Januari 2021

2

Välkommen till ett nytt nummer av Benchmark ”Allt du behöver göra för att bevara hälsan är att äta sådant du inte tycker om, dricka sådant du inte tycker om och göra sådant du inte tycker om.”

Det är lätt att le åt Mark Twains sarkastiska framställning av uppoffringar. Av varierande grad utgör de en naturlig del av vår vardag och de görs i många fall utan djupare eftertanke. Vissa skulle nog dock säga att begreppet uppoffring har fått en ny innebörd det senaste året. Åtminstone på samhällsnivå. Så mycket av det vi håller kärt har vi fått avstå. Så mycket av det som är vardag har vi fått undvika eller ställa in. 2020 var året då ett virus lamslog värden och vände upp och ner på vår tillvaro.

Trots en ny smittovåg tändes i slutet av 2020 ett ljus i mörkret. Flera vaccin har på kort tid godkänts och börjat rullas ut. Investmentbanken Goldman Sachs bedömer att omkring hälften av befolkningen i OECD-länderna kommer att ha vaccinerats senast i maj i år. Hemma i Sverige har regeringen som mål att alla över 18 år skall erbjudas vaccin under det första halvåret 2021. Mycket tyder alltså på att vi nu äntligen är inne in på upploppet. På sidan 6 kan du läsa mer om mRNA-vaccinen som ser ut att vara räddningen, och som på sikt även spås kunna bota bland annat cancer.

Ett slut på pandemin innebär emellertid inte att allt kommer bli som förut. 2020 har bland annat inneburit en rejäl boost för digitaliseringen i takt med att människor isolerat sig hemma. Det är mycket troligt att vissa av de förändringar vi tvingats till kommer att bli bestående, inte minst saker som rör vårt kommunikations- och

konsumtionsbeteende. När Internetstiftelsen nyligen släppte sin stora rapport ”Svenskarna och internet 2020” så är den tydligt präglad av coronapandemin. Rapporten lyfter särskilt fram gruppen äldre som under förra året på allvar tog klivet ut på internet. Exempelvis uppger hela 86 procent av de tillfrågade pensionärerna att man använt mobilt bank-id minst någon gång, vilket är en ökning på hela 13 procentenheter sedan ifjol. I Benchmark 5 gräver vi djupare i internetkulturen, och tittar på fenomenet e-sport. Läs mer på sidan 18.

Börsåret 2020 har varit en vild berg- och dalbana och det är minst sagt frustrerande när man ser sin portfölj på kort tid förlora stora delar av sitt värde. Samtidigt är det viktigt att komma ihåg att långsiktighet lönar sig och att börsen för det mesta återhämtar sig. Att drabbas av panik och kliva ur i samband med börsfall är ofta förödande. Forskningen visar att en stor anledning till otillfredsställande avkastning just har sin grund i psykologiska faktorer hos oss människor.

Förutom rädsla och panik kan det även handla om girighet och övertro på vår egen magkänsla. Under senare år har fondrobotar blivit en populär sparform bland svenska småsparare. En stor fördel är att de, till skillnad från oss människor, inte har känslor och är fullständigt rationella. I höstas lanserade Strukturinvest fondroboten Fundroid och på sidan 8 kan du läsa en intervju med Strukturinvests medgrundare Olof Gustafsson som berättar om den nya tjänsten.

Trevlig läsning!

Joakim Sandén Head of Marketing Strukturinvest Fondkommission

3

Strukturinvest Fondkommission är ett oberoende värdepappersbolag specialiserat på utveckling och implementering av finansiella investeringslösningar. Vi har skapat en marknadsnära verksamhet som tillgodoser och är lyhörd för marknadens skiftande behov och vi arbetar för att skapa attraktiva kombinationer av avkastning och risk, med investerarens intressen i fokus. Strukturinvest Fondkommission har en genomgående hög kvalitetsnivå på såväl produkter som service, med syfte att långsiktigt skapa en nytta som överträffar vad övriga aktörer i marknaden har att erbjuda. Strukturinvest Fondkommission står under Finansinspektionens tillsyn.

Strukturinvest Fondkommission (FK) AB (”Strukturinvest”) är ett värdepappersbolag med tillstånd att driva värdepappersrörelse. Strukturinvest står under Finansinspektionens tillsyn. Säte: Göteborg. Organisationsnummer: 556759-1721.

Besök gärna vår webbplats på www.strukturinvest.se Denna trycksak är gratis och riktar sig till förmedlare/rådgivare, som bl.a. förmedlar Strukturinvests produkter och tjänster samt vissa befintliga kunder. Den utkommer högst tre gånger per år. Informationen i trycksaken är baserad på källor som Strukturinvest bedömt vara tillförlitliga.

Informationen är endast avsedd som allmän information och utgör inte i något fall rådgivning, rekommendationer eller vägledning vid beslut om investeringar. Informationen utgör inte heller marknadsföring eller reklam om så inte särskilt

4

framgår. Det ankommer på läsaren att själv värdera lämpligheten och användbarheten av de tjänster som beskrivs eller tillhandahålls samt den information som förmedlas. Läsaren bör alltid konsultera rådgivare vad gäller just dennes personliga förhållanden.

Att investera i strukturerade produkter, fonder och andra finansiella instrument innebär ett risktagande. Värdet och avkastningen på en investering kan såväl öka som minska och hela eller delar av det investerade kapitalet kan gå förlorat. Det är således inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet. Historisk avkastning och historiskt resultat är inte någon garanti för framtida avkastning och resultat.

Strukturinvest ansvarar inte i något fall för skada i någon

form som direkt eller indirekt orsakats av, eller på något sätt relaterar till, informationen i trycksaken.

Alla rättigheter till varumärken och kännetecken i trycksaken tillhör Strukturinvest, dess licensgivare eller andra samarbetsparter. Varumärken och kännetecken tillhörande Strukturinvest får inte användas utan Strukturinvests skriftliga tillåtelse.

Allt innehåll i trycksaken såsom text, grafik, märken, bilder innehas av Strukturinvest med äganderätt eller har licensierats för användande av Strukturinvest och skyddas av upphovsrättslagen eller motsvarande internationell lagstiftning. Det innebär bl.a. att allt återgivande av material eller delar därav förutsätter upphovsmannens tillstånd.

Innehåll Benchmark nr 5 8

Olof Gustafsson, Fundroid.

8

Fondrobotar har under senare år blivit en populär sparform bland svenska småsparare, och hösten 2020 lanserade Strukturinvest den egna fondroboten Fundroid. Benchmark har träffat Strukturinvests medgrundare Olof Gustafsson som berättar om den nya tjänsten.

20

Bitcoin slår rekord!

Under slutet av 2020 steg Bitcoin till $30 000, och sedan till $40 000 under nästkommande års första dagar. Vi tittar tillbaka till 2017 då vi publicerade en text om den fortsatt högaktuella kryptovalutan, som än idag visar sig vara relevant.

22

22

Peter Appelgren, IdunLiv

Benchmark har träffat Idun Liv:s VD Peter Appelgren som berättar om företagets historia och ger oss en inblick i livförsäkringsvärlden. Han förklarar också hur en livförsäkring fungerar och varför man bör överväga att skaffa sig en.

30

Strukturakademin. Volatilitetsstrategi.

Volatilitetsstrategier kan användas i flera olika typer av finansiella placeringar och under senare år har det blivit allt vanligare att tillämpa strategin på fonder som underliggande tillgång.

20

30 5

mRNA-vaccin hur funkar det?

Positiva vaccinnyheter har kantat

våra flöden de senaste veckorna – Pfizer/BioNTech, Moderna och Astra Zeneca tror sig alla ha forskat fram slutet på pandemin som spridit sig världen över sedan slutet av 2019. De två första är av typen Messenger RNA-vaccin,

även

kallade

mRNA-vaccin. Dessa skiljer sig från de vaccin där en mikrodos av virus injiceras i kroppen; istället

injiceras

en

ofarlig

instruktion om hur kroppen ska tillverka antikroppar, via det som kallas RNA. För många av oss är timmarna i skolbänken långt borta vid det här laget, och ännu är RNA inte ett hushållsbegrepp. Vissa kanske minns det från biologilektionerna som något som är viktigt för cellerna, och vi alla kan relatera till dess kompanjon med liknande namn: DNA. Vad är RNA egentligen, och hur fungerar ett mRNA-vaccin? Låt oss börja från början!

6

RNA är en förkortning för Ribonukleinsyra (eng. Ribonucleic Acid) och återfinns i alla levande organismer. Precis som sin något stabilare släkting DNA är det en molekyl som bär på information, dock har de båda olika funktioner i kroppen. Vårat DNA skulle kunna jämföras med en stor huvudritning, som RNA kopierar för att sedan skicka specifika instruktioner till andra delar av cellen.

Det är alltså RNA:t som förmedlar DNA:t, så att cellerna kan tillverka olika proteiner.

Denna process sker hela tiden, dygnet runt.

Helt naturligt.

Nästa del i pusslet om mRNA-vaccin är själva viruset. Huruvida virus kan klassas som levande organismer eller inte är omtvistat, då de bär på egen arvsmassa men saknar cellstruktur och ämnesomsättning. De kan inte heller reproducera sig utanför värdcellen, och är vad man skulle kunna jämföra med en parasit, fast på cellnivå. Att ta sig in i en värdcell kan ske på olika sätt, men för Covid-19 sker det med hjälp av det som kallas spikeprotein. Spike-proteinet är det som ofta illustreras som små piggar på virusklumpen, och det är dessa som fäster på våra egna cellers membran (cellväggarna) så att viruset sedan kan ta sig in i cellen.

Vad har då detta med vaccin att göra? Traditionellt sett har vaccin tillverkats genom att en mikrodos av en smitta introducerats i kroppen, så att vi lär oss att hantera denna och utvecklar antikroppar. I de nya mRNAvaccinen har man istället valt att fokusera

på spike-proteinet, och cellernas förmåga att hantera och stöta bort detta. Vaccinen skickar alltså instruktioner via mRNA, så att cellerna börjar tillverka spike-protein. Detta registreras av immunförsvaret som något som inte borde finnas i kroppen, och immunförsvaret producerar antikroppar för att hantera spike-proteinet. Utan att ha utsatts för viruset, har den som vaccineras med hjälp av mRNA nu utvecklat antikroppar som skyddar mot Covid-19.

De nya vaccinen har utvecklats mycket snabbare än vanligt, hur vet jag att jag kan lita på dem?

Många är oroliga över att vaccinutvecklingen har gått snabbt. Ofta är det byråkrati och ekonomi som gör att utveckling av vaccin tar lång tid, men då vaccinen för Covid-19 varit en angelägenhet för i stort sett hela världen har det kunnat gå snabbare. Den formella testperioden har inte påverkats.

Kommer vaccinet att kunna påverka mitt DNA? Nej. Det finns en oro över att mRNA-vaccinen kan påverka vårat DNA. Detta stämmer inte, då mRNA från vaccinet aldrig kommer i kontakt med vårt DNA.

7

Strukturinvest lanserar fondroboten Fundroid Fondrobotar har under senare år blivit en populär sparform bland svenska småsparare och flera aktörer har hoppat på trenden genom att ge ut sina egna versioner. I höstas kom turen till Strukturinvest, som då lanserade fondroboten Fundroid. Benchmark har träffat Strukturinvests medgrundare Olof Gustafsson som berättar mer om den nya tjänsten.

8

“Den huvudsakliga fördelen med Fundroid är att den väljer de bäst presterande fonderna, oavsett fondtyp. Det handlar om en unik momentumstrategi som hittills inte har funnits på den svenska marknaden.”

9

En fondrobot automatiserar fondsparandet och gör det möjligt att nå en god avkastning utan att själv behöva anstränga sig. En stor fördel med fondrobotar är att de, till skillnad från oss människor, inte har känslor och är fullständigt rationella. De investerar systematiskt och regelbaserat. En stor anledning till otillfredsställande avkastning har sin grund i psykologiska faktorer hos oss människor. Det kan till exempel handla om girighet eller övertro på vår egen magkänsla.

Idén med Fundroid var att skapa en robotförvaltare som automatiskt investerar i de bästa och mest högavkastande fonderna. De flesta fondrobotar på den svenska marknaden är robotrådgivare som investerar i indexfonder eller andra indexbaserade instrument. Även om indexfonder är ett fullgott alternativ för många investerare är det viktigt att komma ihåg att index är och alltid kommer att vara genomsnittet – och det finns faktiskt fonder som har lyckats generera en högre avkastning än genomsnittet år efter år. Fundroid gör ingen skillnad på om den bästa fonden råkar vara en indexfond eller en aktivt förvaltad fond, eller om fonden är dyr eller billig. Det viktiga är att fonden är bäst ur ett avkastningsperspektiv. Oavsett kostnadsprofil handlar Fundroid fonderna till nettopris, vilket innebär att en påtaglig rabatt på fondens ordinarie förvaltningsavgift. Lägre kostnader innebär större värdeökning av kapitalet över tid.

Med hjälp av modern teknologi väljer Fundroid automatiskt ut de allra bästa fonderna varje månad baserat på en urvalsmodell som bland annat tar hänsyn till parametrar såsom riskjusterad avkastning, kostnader och fondkategori.

Olof Gustafsson Styrelseordförande och medgrundare, Strukturinvest

10

Olof Gustafsson, en av Strukturinvests två grundare, berättar hur tanken på att lansera en fondrobot väcktes.

– Idén kom ursprungligen från vår avdelning för IT-utveckling. Man hade granskat de fond- och rådgivningsrobotar som fanns på marknaden och man bedömde att det borde gå att göra något smartare och bättre.

På frågan om vad som har varit svårast i projektet lyfter Olof fram utmaningen med att finna en framgångsrik strategi som fungerar över tid.

– Utmaningen är att hitta en modell som går att automatisera och som är framgångsrik över tid, men som inte överarbetats för att klara varje unik situation som kan tänkas uppstå.

Han fortsätter: – Man måste acceptera att det inte finns någon alkemist på finansmarknaden som sitter på en förvaltningsmodell som alltid fungerar, oavsett väder. Det viktiga är att säkerställa att modellen fungerar över längre tidsperioder och kan generera en god överavkastning baserat på samband och bedömningsgrunder som inte är föränderliga över tiden. En modell som fungerar väl i onormala marknader kommer sannolikt att fungera sämre i mer normala marknader.

De flesta av våra kunder söker en långsiktigt hållbar förvaltning för till exempel sitt pensionskapital eller annat sparkapital, varför det är viktigt med ett långsiktigt perspektiv.

Samtidigt bör det understrykas att Fundroid faktiskt har fungerat bra under ett så pass turbulent år som 2020. Från att förvaltningen gick ”live” den 1 november 2019 till idag (2021-01-13) har modellportföljen avkastat 12,18 procent. Jämförelseindex steg under samma period 7,65 procent. Fundroid valde att helt undvika aktiefonder under den mest turbulenta perioden under våren 2020. Den riskjusterade avkastningen blev därför väldigt god under Fundroids tid.

11

Det finns många fondrobotar på marknaden, varför skall man välja just Fundroid?

– Det finns ett stort antal robotrådgivare, där en robot ger råd kring vilka fonder man bör investera i. Däremot finns det inte jättemånga robotförvaltare, vilket Fundroid är. Den huvudsakliga fördelen med Fundroid är att den väljer de bäst presterande fonderna, oavsett fondtyp. Det handlar om en unik momentumstrategi som hittills inte har funnits på den svenska marknaden.

Behövs fortfarande personlig rådgivning?

– Det korta svaret är ja. Det är viktigt att understryka att Fundroid inte ger några råd. Jag är övertygad om att själva förvaltningen mycket väl kan automatiseras och skötas av en robot. Däremot kräver rådgivning mer personlig kontakt och kännedom om kundens individuella behov. Alla kunder är inte likadana och det blir inte bra att stöpa alla i en och samma form. Ingen enskild investeringsprodukt skall utgöra en hel portfölj, detta gäller givetvis även för Fundroid. Hur stor andel av portföljen som skall investeras i Fondroid och/eller i andra tillgångar eller förvaltningstjänster är ett typexempel på beslut som bör fattas i samråd med en personlig (fysisk) rådgivare. Kombinationen av robotförvaltare och personlig lokal rådgivning är något som jag tror starkt på och det börjar dessutom att bli ganska unikt i takt med att storbankerna lägger ned sina kontor runtom i landet.

Det pågår en livlig debatt mellan aktiv och passiv förvaltning. Är Fundroid en aktiv eller passiv investeringstjänst?

– Man skulle kunna säga att Fundroid förenar aktiv och passiv förvaltning. Lite som det bästa av två världar. Fundroid är en automatiserad fondrobot som investerar i såväl aktivt som passivt förvaltade fonder.

Fokus ligger som sagt på att investera i de fonder som avkastar mest och då är det sekundärt vilken förvaltningstyp det är. Är Fundroid en fond-i-fond?

Nej, Fundroid är en diskretionär förvaltningstjänst som investerar i värdepappersfonder.

För vem passar Fundroid?

För den som har tillräcklig kunskap om värdepappersfonder samt har en placeringshorisont på minst tre år och som söker en aktiv förvaltning av sitt kapital.

12

Sensor Sverige Select ”Bästa Blandfond” på Morningstar Fund Awards 2020 Juryns motivering: ”Klart högst 5-årsavkastning i kategorin, med toppresultat vartannat år. Tillsammans med klart lägre risktagande än snittet under 2019 gör det Sensor Sverige Select till bästa blandfond, precis som för två år sedan.”

Tio år av framgångsrik aktiv förvaltning. Sedan starten 2009 har Sensor Sverige Select förvaltats enligt samma metodik

där fokus har varit en hög aktivitetsgrad tillsammans med en koncentrerad portfölj. Fonden har fått 5 stjärnor av fondutvärderingsinstitutet Morningstar på 3, 5 respektive 10 år.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet.

Morningstar rating 3 år Morningstar rating 5 år Morningstar rating 10 år Morningstar Total rating Morningstar hållbarhetsbetyg

Kungsgatan 3, 111 43 Stockholm | Tel: 08 400 440 50 | www.sensorfonder.se 13

New year, new me?

Att fira nyår är en tradition som återfinns i historien långt före partyhattar och silverfärgade ballonger. Redan för 4000 år sedan finns tecken på att babylonierna firade att ännu ett år nalkades, dock under något annorlunda omständigheter än vad vi firar idag. Babylonierna välkomnade det nya året i mars, i samband med sådden av årets grödor. Samtidigt passade man på att göra löften till gudarna, vilket kan ses som en föregångare till dagens nyårslöften.

14

D

en rationellt lagda skulle kunna påstå att det nya året inte innebär något särskilt. Det är bara en formalitet, för att vi ska kunna orientera oss i den till synes oändliga tidsrymd som vi befinner oss i. Ändå är tanken på nyår för många magisk. En ny start. En ny chans. I år är året. Ceremonierna kring nyår påverkar många av oss, och våra ambitioner om ett nytt liv syns på gym, i mataffärer, och i vårt umgänge. I år är året.

Oavsett om man väljer att se det som ännu en dag och ännu en natt, eller som ett magiskt steg in i något nytt och okänt, går det inte att förneka att nyår och nyårslöftena fyller en funktion. Även om det inte är nyår som fenomen som gör skillnad, så får det många av oss att själva välja att göra skillnad i våra liv. Kanske bor det ändå lite magi i det.

Har du själv några nyårslöften? Vad handlar de om? Behöver du kanske lite inspiration? Vi har passat på att fråga våra kollegor vad de tycker om nyårslöften, och vad de själva vill fokusera på under år 2021. Trevlig läsning!

Fortsätta ha en bra kontakt med familj och vänner.

Komma ihåg att ringa det där samtalet och skicka det där sms:et, samt att så snart det är möjligt se till att träffas och umgås igen.

- Ludvig Alexandersson

I år ska jag sätta upp mer konkreta milstolpar i min löpning. Halvmara den 15:e april och 30k dagen innan midsommar!

Jag har tidigare sprungit olika mycket i perioder, men kommer alltid av mig efter halvmaradistansen. I år vill jag slå längdrekord och börja satsa mer på att faktiskt komma in i en långdistansrutin.

- Selma Björklund

Tips för att lyckas: 1. Sätt konkreta mål 2. Formulera löftet som något du ska börja med, snarare än något du ska sluta med 3. Sök stöd hos dina nära

Jag har ett stående löfte sedan tidigare: att besöka minst ett nytt land per år.

Dessutom ska jag bli bättre på att ta vara på resurser och inte slänga mat.

- Fei Åslund

Jag ska försöka ge mig in på bostadsmarknaden, och förhoppningsvis köpa min första bostad!

- Emelie Teglund

Vill du veta mer? I en studie gjord vid Stockholms Universitet undersöks nyårslöften och hur dess omständigheter kan påverka huruvida vi lyckas med dem eller inte: Oscarsson M, Carlbring P, Andersson G, Rozental A (2020) A large-scale experiment on New Year’s resolutions: Approach-oriented goals are more successful than avoidance-oriented goals.

15

Med en livförsäkring ger du dina anhöriga en ekonomisk trygghet om det skulle hända dig något.

Varför livförsäkring?

Försäkringar är för de flesta människor en central komponent för en trygg vardag. Nästan alla står försäkrade om olyckan är framme i form av exempelvis brand, stöld eller sjukdom. När det kommer till det viktigaste av allt – familjen – saknas det dock alltför ofta ett tillräckligt skydd om det värsta tänkbara skulle inträffa.

Många familjer drabbas hårt när en familjemedlem plötsligt går bort. Att ekonomin påverkas kan skapa ytterligare oro i sorgetider. Att teckna en livförsäkring ger en extra trygghet och ger familjen möjlighet att behålla en stabil ekonomi om du skulle avlida. Pengarna kan behövas som reserv för framtida utgifter eller för att göra det möjligt för familjen att lösa bolån och bo kvar i bostaden. Dessutom så förstärker försäkringen livförsäkringsskyddet som du har genom din anställning och privata grupplivförsäkringar.

Hur fungerar det?

En livförsäkring från Idun liv innebär att ett engångsbelopp betalas ut till en eller flera förmånstagare om du avlider före 75 års ålder. Du väljer själv hur högt försäkringsbelopp du behöver utifrån din och din familjs ekonomiska situation. För att teckna en livförsäkring behöver du fylla i en digital hälsodeklaration vilket görs på vår hemsida. Premien som du betalar baseras på din ålder, hälsa samt valt försäkringsbelopp. Betalning sker månadsvis via autogiro.

BRA LIVFÖRSÄKRING - HELT DIGITALT Besök vår hemsida för mer information, www.idunliv.se.

16

Bra livförsäkring - helt digitalt

Du ansöker digitalt och får besked direkt. I Idun Livs livförsäkring väljer du själv exakt vilket belopp du vill försäkra och vem som får pengarna om du skulle avlida i förtid.

I ndividuellt anpassad livförsäkring, från 100 000 kr och upp till 10 miljoner D igital hälsodeklaration D igital ansökan med säker signering via BankID Betalning månadsvis via Autogiro S nabb skadereglering – Idun Liv kontaktar dina efterlevande om du skulle avlida P engarna betalas ut som ett skattefritt engångsbelopp 17

E-SPORT Hissnande tillväxttal, publiksiffror som matchar traditionella proffsligor och prissummor på hundratals miljoner. E-sport har gått från nisch till mainstream och branschen vinner allt större ekonomisk mark.

18

495 MILJONER Uppskattad E-sportpublik 2020

57% Andelen E-sportpublik som kommer från Asien

660 MILJARDER 43,3 MILJONER USD Minuter streamade på tjänsten Prispotten i Dota 2-turneringen Twitch under 2019 “The International”

1,1 MILJARDER USD Förväntade intäkter från E-sport under 2020

Största Prissummor:

Dota 2 $229M CS:GO $107M Fortnite $99M League of Legends $81M StarCraft II $34M Enligt Esports Earnings

E-sport är en förkortning av “elektronisk sport” och är ett samlingsnamn för tävlingar som utförs i en virtuell miljö. Det kan handla om TV-spel, datorspel, Virtual Reality (VR) eller mobilspel. Under senare år har såväl deltagandet som tittandet av e-sport ökat dramatiskt, främst när det kommer till turneringar som direktsänds på olika streaming-sidor såsom Twitch och Youtube. Just streamingen är en social komponent av e-sporten som har varit en nyckelfaktor för dess framväxt.

Den globala e-sportspubliken väntas uppgå till 645 miljoner år 2022, vilket motsvarar en tillväxt på 12 procent per år fram till dess. Det är inte svårt att se att sektorn blivit en guldgruva för sponsorer, annonsörer och spelutvecklare med mera. Idag är Asien den största marknaden med ungefär hälften av all streamingtrafik.

Till skillnad från traditionella sporter, som ofta kräver tillgång till särskilda idrottsanläggningar, god fysik, föreningsmedlemskap och ibland dyr utrustning, kräver e-sportutövande endast en dator med internetuppkoppling.

Miljontals spelare finns ständigt tillgängliga online, redo att spela när som helst på dygnet.

Varken funktionsnedsättning, könstillhörighet eller sjukdom är ett hinder utan alla spelare kan delta på lika villkor. Sammantaget är det en mycket jämställd och inkluderande sport.

Den snabba utvecklingen av e-sporten har drivits av global bredbandsutbyggnad och teknologisk utveckling av mobildata (såsom 3G och 4G). Det senare har varit särskilt viktigt i utvecklingsländer vilka tidigare saknat fast IT-infrastruktur. Tillväxten i e-sportsektorn väntas bli som allra högst i just utvecklings-

länderna under kommande år. Gynnsamma demografiska förhållanden med sina höga andelar unga människor talar till tillväxtländernas fördel. Omkring 80 procent av e-sportens utövare och åskådare är under 35 år.

En möjlighet för investerare Inom segmentet e-sport ryms både rena esportbolag och spelutvecklare, samt underleverantörer till dessa bolag. I år väntas e-sporten generera intäkter på 1,1 miljarder dollar, en tillväxt på 15,7 procent jämfört med 2019.

Huvuddelen av dessa intäkter (ca 75 procent) kommer från sponsring och mediarättigheter.

E-sport kan driva intäkter genom många olika kanaler. Förutom sponsring och mediarättigheter genereras intäkter via biljettförsäljning, videostreaming, försäljning av kringprodukter samt prispengar med mera. I takt med att esportmarknaden mognar kommer sannolikt nya kanaler för intäktsgenerering att implementeras och förfinas. Dessa kommer vara avgörande för branschens ekonomiska tillväxt.

tenssen, även kallad HeatoN, blev en riksprofil och fick delta i bland annat Mästarnas Mästare och Fångarna på Fortet. Trots detta har e-sporten haft svårt att etablera sig i mer formella svenska sportsammanhang, och räknas, till skillnad från i till exempel Sydkorea, fortfarande inte som en del av Riksidrottsförbundet.

En annan stor del i etableringen av e-sporten i Sverige är Dreamhack. Dreamhack är världens största LAN, och håller alltså världsrekordet för antal uppkopplingar mot ett och samma nätverk.

Nyfiken på att investera? Strukturinvest lanserar snart ett trackercertifikat mot sektorn, håll utkik på www.strukturinvest.se

E-sport i Sverige Vilka spel som är mest populära kan rankas på många olika sätt, till exempel genom att titta på mängden turneringar, totala prissummor, eller tittarsiffror. Enligt Esports Earnings är de fem spel som historiskt sett delat ut störst prissummor Dota 2, Counter-Strike: Global Offense (CS:GO), Fortnite, League of Legends och StarCraft II. Svenska spelare var tidigt med och tävlade inom e-sport, inte minst genom CounterStrike 1.6 där det svenska laget Ninjas in Pyjamas var bäst i världen under tidigt 2000-tal.

Framgångarna gjorde att spelaren Emil Chris-

19

Bitcoin når nya höjder I Struktnytt 15, som då den kom ut år 2017 var Strukturinvests kundtidning, skrev vi om Bitcoin och den resan som valutan då hade gjort. Detta då Bitcoin under 2017 års första 8 månader stigit med hela 495 procent. I slutet av 2020 nådde kryptovalutan ännu en milstolpe, då den passerade $30 000 och därmed stod i sittt högsta värde någonsin, och rusningen fortsätter. I skrivande stund har valutan hunnit ta sig över $40 000, för att sedan falla tillbaka något. Vi passar därför på att damma av vår text från Struktnytt 15, och frågar oss: vad är grejen med Bitcoin?

Historia Bitcoin grundades av en mystisk person vid namn Satoshi Nakamoto i sviterna efter finanskrisen 2008. Många hade då helt tappat tilltron till det finansiella systemet och motsatte sig att staten gått in och räddat bankerna.

Syftet med Bitcoin var att skapa en digital valuta som möjliggjorde anonyma betalningar mellan användare, helt utan inblandning av tredje part (såsom en centralbank). Öppenhet och transparens skulle prägla det nya systemet och tekniken fick därför en helt öppen källkod. Detta innebär att användaren kan försäkra sig om att programmet är uppbyggt och fungerar som utlovat vilket är tänkt att stärka trovärdigheten.

Trots en initial hype bland programmerare och andra teknikintresserade förblev värdet på kryptovalutan lågt den första tiden. 2010 betalade exempelvis en man i Florida ca 10 000 Bitcoins för två hemkörda pizzor från Papa John’s (för samma summa skulle man idag kunna växla till sig omkring 350 miljoner amerikanska dollar). År 2012 blev Bitcoin känt för den breda allmänheten, mycket tack vare uppmärksamheten kring den illegala marknadsplatsen ”silk road”. Vid denna tid startades även många växlingskontor vilket ökade tillgängligheten dramatiskt. Spekulationen tog fart och i november 2013 passerade Bitcoin för första gången tusendollarsgränsen.

20

Så fungerar bitcoin Bitcoin liknar på flera vis en konventionell valuta. Den har en rörlig växelkurs och kan enkelt växlas mot andra valutor. En grundläggande skillnad är dock att den är helt decentraliserad och har därmed inte någon central auktoritet i form av en centralbank som garanterar värdet. Avsaknaden av en auktoritet medför en risk att digitala pengar kopieras.

För att förhindra denna problematik (s.k. dubbelspendering) är systemet försett med en sofistikerad teknologi som bygger på asymmetrisk kryptering. Utan att gå in på detaljer kan man säga att varje bitcoinadress är utrustad med två krypteringsnycklar, en publik och en privat som båda används vid transaktioner.

Den publika nyckeln kan liknas vid ett kontonummer och den privata kan ses som en signatur. Varje ny signerad transaktion publiceras öppet för alla noder att ta del av. Istället för en central auktoritet valideras transaktionerna av nätverket. Detta sker genom en matematisk process genom vilken ett block bestående av flera transaktioner skapas. När processen är slutförd läggs blocket till i den s.k. blockkedjan som är en journal över alla genomförda transaktioner. Blockkedjan utgör därför en garant för att samtliga kontobalanser i nätverket är korrekta.

Nya bitcoins skapas som belöning till dem som varit med och skapat en blockkedja. Mängden nya Bitcoins som tillkommer systemet mins-

kar succesivt med tiden och kommer att stanna på 21 miljoner, något som väntas ske först år 2140. På så vis hålls inflationen kontrollerad och den kan därför inte heller manipuleras.

Revolution eller spekulationsbubbla?

Det är just den bakomliggande tekniken som förespråkarna av den digitala valutan gärna väljer att framhålla. Man menar att blockkedjetekniken snart kommer göra banker och andra mellanhänder överflödiga för betalningar.

Systemet känner dessutom inte heller några landsgränser. Kapital kan därför nå regioner vilka idag saknar fungerande betalningssystem. Vissa går så långt och hävdar att bitcoin otvivelaktigt kommer att bli framtidens gemensamma världsvaluta. Utifrån denna synvinkel blir dagens höga värdering fundamentalt motiverad.

Skeptiker menar å sin sida att avsaknaden av en central kontrollinstans utgör en fara och att regleringar därmed behövs. Man lyfter också ofta fram det faktum att bitcoin stundtals har använts för ljusskygga aktiviteter. Ända sedan bitcoin grundades har analytiker varnat för riskerna och sågat valutan som investering.

Det ligger lite i sakens natur att åsikter går isär när ny teknik ser dagens ljus. Inte sällan krävs erfarenhet från långa tidsperioder innan någon form av konsensus kan uppstå. Detta såg vi exempel på under internets tidiga barn-

gitala valutor? I ju Intresserad av didu läsa en interv Benchmark 3 kansom är ansvarig för med Eva Juhlinkens E-Krona!

Riksban

dom. I fallet Bitcoin är ett annat angeläget bekymmer dagens höga volatilitetnivåer vilket direkt speglar den rådande osäkerheten. För att valutan skall kunna bli ett brett och praktiskt betalningsalternativ krävs en kraftig prisstabilisering. Detta fordrar i sin tur en ökad

grad av konsensus varför problemet förefaller tämligen cirkulärt. Mycket har sagts och mer kommer otvivelaktligen att sägas om denna digitala valuta.

21

Peter Appelgren: ”Det absolut roligaste tycker jag är att göra nytt.

Det kan både handla om att utveckla nya produkter och tjänster, eller också att hitta nya lösningar på gamla problem. Givetvis tillsammans med roliga människor!”

22

Intervju: Peter Appelgren, Idun Liv Sedan i maj 2020 ingår livförsäkringsbolaget Idun Liv i samma företagsgrupp som bland annat Strukturinvest. Förvärvet av Idun Liv har kompletterat gruppens befintliga innehav och skapat förutsättningar för ett starkare helhetserbjudande. Benchmark har träffat Idun Liv:s VD Peter Appelgren som berättar om företagets historia och ger oss en inblick i livförsäkringsvärlden.

Han förklarar också hur en livförsäkring fungerar och varför man bör överväga att skaffa sig en.

Hej Peter, kan du berätta lite om din bakgrund?

Jag föddes i Göteborg och är uppvuxen i Ljungskile. Matematikintresserad sedan unga år och därför fanns länge tanken att jag skulle studera på Chalmers. Under gymnasietiden insåg jag dock att jag var ganska ointresserad av de andra naturvetenskapliga ämnena så jag behövde en ny plan. Till slut hittade jag matematikekonomi-programmet i Karlstad som passade mig bra. Ekonomi tyckte jag var intressant sedan tidigare och att kunna kombinera det med min matematikbakgrund var toppen.

Hur hamnade du i livförsäkringsbranschen?

I slutet av studietiden hamnade jag på en fest (det var något sorts hemvändarhelg i Karlstad just då) där jag träffade en tidigare studiekamrat som nu jobbade på pensionsbolaget Alecta. Av honom blev jag mer eller mindre erbjuden ett jobb på studs och han frågade om jag ville kommer på intervju redan kommande onsdag. Allt gick väldigt fort och bara en dryg vecka efter den där festen hade jag ett jobb på Alecta i Stockholm. Det var med andra ord en tillfällighet som gjorde att jag hamnade i försäkringsbranschen. Åren efter Alecta var jag runt på en handfull olika försäkringsbolag. Under denna tid lärde jag mig mycket om branschen och kunde därför göra lite karriär, så att säga.

Du har också vart en vända på Finansinspektionen, kan du berätta lite om det?

Jag vill minnas att det var efter min första pappaledighet som jag blev erbjuden ett jobb som finansinspektör på Finansinspektionen.

Jag började arbeta med tillsyn av just försäkringsbranschen och det var oerhört lärorikt att få perspektiv från den ”andra sidan” – inte minst vad gäller förståelse för regelverken och varför de är utformade som de är. Man skall komma ihåg att försäkringsbranschen är en extremt samhällsviktig bransch och det är viktigt att alla följer spelreglerna. På FI arbetade jag i nära samarbete med ledningsgrupperna i de bolag som jag ansvarade för. Jag fick på så sätt bra insyn i dessa bolag och lärde mig mycket praktiskt om hur det går till att driva försäkringsbolag. Även om Finansinspektionen var en väldigt bra skola kände jag efter en tid att jag saknade att jobba lite mer ”hands-on” med konkreta produkter och kunder. Jag kom i kontakt med en gammal kollega som var med och höll på att starta upp ett nytt försäkringsbolag – det som senare skulle komma att bli Idun Liv. Idun Liv grundades 2014 och beskriver sig själva som marknadsledande inom digital livförsäkring. Kan du berätta lite om bolagets historia samt vad det är som gör Idun unikt?

När vi drog igång var det faktiskt ganska ovanligt att nya försäkringsbolag startades.

De flesta svenska försäkringsbolag hade funnits i flera decennier eller till och med århundraden. Idun Liv tillhörde från början den idag insomnade Solidar-koncernen där det fanns en ganska stor kundbas. Men en stor kundbas räcker inte. För att lyckas krävs ett konkurrenskraftigt erbjudande, så vi började genast fundera i termer av vad vi kan göra som de stora bolagen inte klarar av – vad som ger oss ett existensberättigande så att säga.

Försäkringsbranschen är känd för att vara konservativ och 2014 var fortfarande en stor del av arbetet pappersbaserat. Digitaliseringen hade alltså ännu inte nått hit i samma utsträckning som i andra branscher och där såg vi en lucka. För oss handlade digitaliseringen inte så mycket om produkten (försäkringarna) i sig utan mer om själva hanteringen, såsom ansökningsprocess och riskbedömning osv. Här hade vi en viktig fördel gentemot de stora försäkringsbolagen vilka ofta satt på en stor s.k. IT-skuld med föråldrade IT-system.

Under samma period kom dessutom flera nya regelverk (såsom Solvens 2) vilket åt upp mycket av de gamla försäkringsbolagens utvecklingsresurser. Vi som hade förmånen att få starta från noll kunde istället bygga upp en modern och digital infrastruktur som redan från början var anpassad till såväl nya regelverk som marknadens/kundernas ökade krav på digitala lösningar.

23

Tack vare den goda tillgången på hälsodata och annan statistik är livförsäkringar dessutom relativt enkla att prissätta. Det leder till mindre risk för felprissättning och därmed till rättvisa avgifter.

24

För den som inte vet vad en livförsäkring är, hur skulle du förklara det kortfattat?

Det finns faktiskt två olika sorters livförsäkringar där den gemensamma nämnare är att det är försäkringar som är kopplade personers liv och hälsa. Den första typen, som är den som folk normalt brukar associera med begreppet livförsäkring och den som vi på Idun Liv jobbar med, handlar om att försäkra någons liv om det blir för kort. Egentligen skulle man ju kunna kalla den typen för dödsfallsförsäkring då det handlar om att ekonomiskt skydda försäkringstagarens efterlevande vid dödsfall. Den andra typen av livförsäkring är en typ av pension och syftar till att försäkra sig om livet blir långt. Försäkringen skall alltså trygga ekonomin för en person som lever länge. Detta är ett sparande som man har i livförsäkringsprodukter.

Är det dyrt?

Hur långt är ett snöre? Haha, nej men priser beror såklart på en mängd faktorer där ålder och hälsotillstånd är avgörande för hur hög premien blir. Med det sagt är ändå min uppfattning att livförsäkringar generellt sett är billigare än vad folk brukar tro. Tack vare den goda tillgången på hälsodata och annan statistik är livförsäkringar dessutom relativt enkla att prissätta. Det leder till mindre risk för felprissättning och därmed till rättvisa avgifter. Jag tycker personligen att livförsäkringar är en extremt prisvärd produkt. Ofta rör det sig om bara någon femtiolapp i månaden för en frisk person i 35-årsåldern med ett försäkringsbelopp på ca 2 miljoner. Om man exempelvis jämför med bilförsäkring är det oerhört mycket billigare att försäkra ett liv än en bil, vilket ju kan tyckas märkligt.

Vad innebär digital livförsäkring – är inte alla det?

Det korta svaret är nej och det beror i mångt och mycket på det vi pratade om tidigare, en föråldrad infrastruktur samt stor IT-skuld osv. Det är som sagt fortfarande mycket pappersarbete och det är först på senare år som man har börjat se en viss digitalisering i branschen.

”Vår digitala ansökningsprocess saknar dessa begränsningar.

Förutom ett interaktivt formulär har vi även en smart algoritm med en databas med över 8 000 inlagda diagnoser.”

Traditionellt har en livförsäkring ansökts via papper och eftersom papper inte är särskilt smarta har blanketten behövt vara ganska lång, ofta omkring 6–8 sidor. Man måste helt enkelt ställa väldigt många frågor och det finns ingen möjlighet till dynamiska följdfrågor baserat på tidigare svar. Vår digitala ansökningsprocess saknar dessa begränsningar.

Förutom ett interaktivt formulär har vi även en smart algoritm med en databas med över 8 000 inlagda diagnoser. Detta tillsammans med den ansökandes svar om kön, ålder, längd och vikt osv möjliggör en helautomatiserad riskbedömning som kan generera besked direkt helt utan mänsklig hantering.

Den smarta algoritmen ställer endast frågor som är relevanta och som är baserade på personens hälsoprofil. I de allra flesta fallen medför detta ett betydligt mindre antal frågor jämfört med en traditionell pappersblankett. Är man frisk räcker det kanske med fyra frågor. Har man en diagnos får man lite kompletterande frågor som är relevanta för just den diagnosen. Sammantaget innebär den automatiserade proceduren rättvisa och konsekventa bedömningar där svar kan ges direkt.

Peter Appelgren Ålder: 44 år Titel: VD, Idun Liv Utbildning: Civilekonom, Matematikekonomi Karlstad Universitet 25

Idun liv samarbetar med Hannover Re som är en av världens största återförsäkrare. Hur fungerar det? Även försäkringsbolag kan vara försäkrade och Hannover Re är helt enkelt vårt försäkringsbolag. Man kan säga att flera försäkringsbolag tillsammans delar på risken. Att dela på risk är själva grundidén med försäkringsbolag och det tryggar den enskilde försäkringstagaren. I det här fallet oss och i förlängningen även våra kunder. Det bör understrykas att det endast är en del av vår riskmassa som återförsäkras. Återförsäkringsbolag jobbar ofta med väldigt stora risker, till exempel naturkatastrofer eller omfattande olyckor.

Sedan maj 2020 ingår Idun Liv i samma företagsgrupp som bland annat Strukturinvest. Hur har det nya ägandet påverkat er och hur ser du på framtiden?

Vi är väldigt glada över att ha kommit in i Strukturinvestfamiljen och det betyder mycket för oss av flera anledningar. För det första delar vi gruppens ”mindset”, till exempel att våga tänka nytt och att tänka på kunden och helheten. Precis som oss är gruppen förhållandevis ung och det tror jag bidrar till att man inte lika lätt fastnar i gamla hjulspår utan istället vågar utmana gamla sanningar.

För det andra är det en enorm trygghet att vi nu har ett starkt och långsiktigt ägande.

Detta innebär att vi nu kan satsa framåt på ett helt annat sätt än tidigare – något som givetvis också underlättas av tillgången till gruppens nätverk och samlade kompetens.

Vi är helt enkelt starkare nu!

26

Vad händer härnäst?

Vi kommer att fortsätta på samma spår som tidigare, det vill säga att jobba med kunden i fokus. Det är väldigt viktig att vi kontinuerligt arbetar för enkla och behagliga kundresor. Oavsett vad det är för produkt så måste processerna vara enkla, digitaliserade och automatiserade. Utan att gå in på några detaljer är vår ambition att vi snart skall lansera fler produkter och tjänster inom vårt område.

Inom livförsäkringsvärlden finns flera intressanta produkter som vi just nu tittar på, exempelvis inom områdena sparande och hälsa.

Kan du beskriva en vanlig arbetsdag?

Jag har ju turen att få jobba i ett litet bolag vilket innebär att man får göra så otroligt många olika saker. Det handlar mycket om att hålla ihop alla de olika trådarna. Dagen kan till exempel börja med ett samtal med en försäkringsförmedlare där jag beskriver våra produkter, för att sedan diskutera regelverk med vår risk och compliance och därefter sitta med vår aktuarie och räkna på nya affärer. Väldigt varierat med andra ord.

Till sist Peter, vad skulle du säga är det roligaste med ditt jobb?

Det absolut roligaste tycker jag är att göra nytt. Det kan både handla om att utveckla nya produkter och tjänster, eller också att hitta nya lösningar på gamla problem. Givetvis tillsammans med roliga människor!

OM IDUN LIV

Idun liv erbjuder säkra och prisvärda livförsäkringar för individer och grupper.

Försäkringarna är enkla att teckna, med branschens förmodligen snabbaste skadereglering. Samtliga försäkringar omfattas av en av världens största återförsäkrare vilket är en trygghet för försäkringstagaren och dennes närstående. Idun Liv grundades 2014 och är marknadsledande inom digital livförsäkring.

27

Den smarta fondroboten Fundroid är fondroboten för dig som söker en automatisk, prisvärd och kvalitativ förvaltning av ditt fondsparande, men som saknar tid och intresse att aktivt sköta förvaltningen på egen hand.

Vad är en fondrobot?

Varför Fundroid?

En fondrobot automatiserar ditt sparande i fonder.

Genom att använda en fondrobot kan du nå en hög avkastning på dina sparpengar utan att själv behöva anstränga dig. En stor fördel med fondrobotar är att de – till skillnad från oss människor – inte har känslor och är fullständigt rationella. De investerar systematiskt och regelbaserat. Faktum är att en stor anledning till otillfredsställande avkastning har sin grund i psykologiska faktorer hos oss människor. Det kan till exempel handla om girighet eller övertro på vår egen magkänsla – saker som alltså undviks med en fondrobot!

Nästan alla fondrobotar på marknaden investerar uteslutande i indexfonder eller andra indexbaserade instrument. Även om indexfonder är ett fullgott alternativ för många investerare är det viktigt att komma ihåg att index är – och alltid kommer att vara – genomsnittet. Idén med Fundroid var att skapa en fondrobot som istället väljer bland de bästa och mest högavkastande fonderna. Med hjälp av modern teknologi väljer Fundroid automatiskt ut de allra bästa fonderna varje månad. Urvalsmodellen tar hänsyn till parametrar såsom, riskjusterad avkastning, kostnader och fondkategori. Resultatet av denna så kallade ”momentumstrategi” är att du som investerare alltid äger marknadens toppfonder.

SÅ FUNGERAR DET Dynamisk portfölj med flera fonder och aktiv omallokering Fundroid inkluderar bara fonder med högsta fondbetyg i förvaltningen Fondbyte sker automatiskt varje månad Endast de fonder med f.n. högst månadsavkastning väljs ut för kommande månad Ombalansering av portföljvikter sker varje månad i de fonder som köps

Besök vår hemsida för mer information, www.fundroid.se.

28

100% automatisk förvaltning

Ombalansering varje månad

Endast topprankade fonder

Ingen bindningstid

Fonder från hela världen

Möjlighet till personlig service

29

Strukturakademin Del 28:

Volatilitetsstrategi

Att använda sig av information om en finansiell tillgångs historiska volatilitet har visat sig kunna bidra till en förbättrad riskjusterad avkastning. Volatilitetsstrategier kan användas i flera olika typer av finansiella placeringar och under senare år har det blivit allt vanligare att tillämpa strategin på fonder som underliggande tillgång. Bland Strukturinvests produkter kan man hitta volatilitetsstrategier i alltifrån fondobligationer till marknadswarranter. I Strukturakademin del 28 lär vi oss grunderna.

Volatilitet – En repetition Volatilitet är tillsammans med avkastning en av huvudegenskaperna hos en finansiell tillgång. Volatilitet anger prisrörligheten och används som ett mått för att mäta marknadsrisken hos en finansiell tillgång, exempelvis en aktie. Förenklat beskriver volatilitet hur mycket priset fluktuerar kring sitt medelvärde. Det handlar alltså inte om riktningen, utan om variationen i priset på tillgången. En aktie med hög volatilitet har alltså en stor (negativ eller positiv) avvikelse från sitt medelvärde. En aktie med låg volatilitet har en liten (negativ eller positiv) avvikelse från sitt medelvärde.

Hög volatilitet = stor avvikelse från medelvärdet

Låg volatilitet = liten avvikelse från medelvärdet

30

Som vi Hög lärdevolatilitet oss i Strukturakademins förstamedelvärdet avsnitt brukar man tala = stor avvikelse från om två olika sorters volatilitet. Den första typen kallas realiserad volatilitet (ibland benämnd ”historisk volatilitet”) och är ett mått på volatiliteten i en finansiell tillgång under en given tidsperiod. Den andra typen som kallas implicit volatilitet ges implicit av de optionspriser som går att observera i marknaden. I detta avsnitt talar vi uteslutande om den första typen, alltså realiserad volatilitet.

Låg volatilitet = liten avvikelse från medelvärdet

Volatilitet och förutsägbarhet På finansmarknaderna är framtida händelser ofta helt oförutsägbara.

Detta gäller inte minst för avkastning som brukar antas vara en slumpvariabel. När det kommer till volatilitet finns det emellertid ganska mycket empiriskt bevis för det motsatta. Det är allmänt känt att volatilitet har en tendens att bilda kluster och uppvisa något som kallas för autokorrelation. Autokorrelation är ett tillstånd där en dataseries framtida värden till en viss grad beror på tidigare värden. Detta observeras ofta på aktiemarknaden där stora förändringar tenderar att följas av stora förändringar (oavsett riktning), och små förändringar tenderar att följas av små förändringar. Ett exempel på hur det kan se ut syns i figuren nedan, som visar en finansiell tillgångs dagliga förändring i procent över en viss tidsperiod. Vi ser tydligt perioder av ihållande låg respektive hög volatilitet.

VOLATILITETSKLUSTER

när volatiliteten på marknaden är hög och ihållande under en lång tid. I ett sådant tillstånd är strategins exponering mot underliggande tillgång låg.

Hur fungerar det? – Ett exempel Som vi har sett bygger volatilitetsstrategier på att variera exponeringsgraden mot underliggande tillgång. I praktiken görs detta genom att kontinuerligt justera allokeringen mellan en risktillgång och likvida medel. Allokeringen baseras på en specificerad målvolatilitet. När den realiserade volatiliteten understiger strategins målvolatilitet allokeras mer pengar i risktillgången och mindre i likvida medel, och vice versa.

Effekten blir att strategins volatilitet kommer att närma sig målvolatiliteten, vilket ju är själva syftet. För att illustrera resultatet av en volatilitetsstrategi har vi gjort en simulering med det amerikanska aktieindexet Nasdaq 100 som underliggande tillgång. I grafen visas den realiserade volatiliteten för såväl Nasdaq 100 som för en volatilitetsstrategi på samma index, under åren 2000 till 2020.

Strategins Parametrar är enligt följande: Volatilitetsstrategi 100%

Volatilitetsstrategi En omedelbar följd av det faktum att finansiell risk till viss del går att förutspå är möjligheten att stabilisera en portföljs volatilitet över tid.

En så kallad volatilitetsstrategi syftar till att skapa en placering med en jämn risknivå över tid. Detta uppnås genom att, beroende på rådande volatilitet i marknaden, variera exponeringsgraden mot underliggande tillgång – exempelvis en aktie, ett index eller en fond. I tider av hög volatilitet minskas exponeringen mot underliggande tillgång och i tider av låg volatilitet ökar tvärt om exponeringen. Tack vare användning av hävstång kan exponeringen överstiga 100 procent i perioder låg volatilitet. Resultatet av denna strategi blir en placering som liknar underliggande tillgång med den avgörande skillnaden att volatiliteten, dvs risken, hålls (någorlunda) konstant. Det finns empiriska bevis för att volatilitetsstrategier av detta slag tillför mervärde i form av en förbättrad riskjusterad avkastning. För det första föreligger ett negativt samband mellan volatilitet och förväntad avkastning. Detta gynnar strategin eftersom den helt enkelt leder till en högre investeringsgrad i tider med högre förväntad avkastning, och vice versa. För det andra, och kanske viktigaste, begränsas nedgångarna vid extrema marknadssituationer. Det beror på att stora kumulativa förluster oftast uppstår

80%

60%

40%

20%

0%

00

02

04

06

08

10

Volatilitet Strategi

12

14

16

18

20

Volatilitet Nasdaq-100

Tidsperiod beräkning av volatilitet

20 dagar

Målvolatilitet

20 %

Exponering mot underliggande

0 till 200 procent

Det är tydligt att den realiserade volatiliteten för strategin konsekvent ”kramar” målvolatiliteten inom ett betydligt snävare spann, jämfört med motsvarande volatilitet för underliggande aktieindex. I oroliga tider, då volatiliteten i underliggande index är som störst, är strategins

31

riskminskande effekt visuellt mycket tydlig. Även under lugna perioder är skillnaden klart synlig då strategin allokerar mer än 100 procent i risktillgången vilket avspeglar sig i en högre strategi-volatilitet.

Det kanske allra mest intressanta ur en investerares perspektiv är vad effekten blir på avkastningen, i synnerhet den riskjusterade avkastningen. Precis som för alla investeringsstrategier kan volatilitetsstrategier både lyckas och misslyckas med att generera överavkastning.

Mycket är avhängigt underliggande marknad och som vi har sett är en grundförutsättning att det råder en viss förutsägbarhet i storleken på prisrörelserna. Skulle så inte vara fallet riskerar strategin att avsevärt försämra den riskjusterade avkastningen. Resultat för vårt stiliserade exempel med Nasdaq-100, under tidperioden 2000 till 2020, ges i graf och tabell nedan.

Avkastning 1000%

800%

600%

400%

200%

0%

00

02

04

06

08

10

Nasdaq-100

12

14

16

18

Strategi

STRATEGI

NASDAQ 100

Årlig genomsnittlig avkastning

10,63%

7,10%

Annualiserad risk

21,5%

26,6%

Sharpekvot

0,35

0,15

32

20

Även om man bör undvika att några generella slutsatser utifrån en simulering baserad på historisk data så belyser vårt exempel den potentiella fördelen med volatilitetsstrategier. I vårt fall levererade strategin en riskjusterad avkastning (sharpekvot) som var över dubbelt så hög som motsvarande för underliggande index. Nyttan av att kunna justera en placerings risknivå baserat på den rådande volatiliteten i marknaden går inte att underskatta.

Excess return När volatilitetsstrategier förekommer i strukturerade placeringar beräknas oftast avkastningen från underliggande tillgång som s.k. ”excess return”, vilket innebär att avkastningen för tillgången beräknas ”utöver” den riskfria räntan för den valuta som tillgången är denominerad i. Den riskfria räntan, som alltså subtraheras från prisutvecklingen, definieras vanligtvis som någon av referensräntorna Stibor, Euribor och Libor, beroende på valuta. Vid prissättning av en option på en underliggande tillgång där avkastningen beräknas som Excess Return behöver utställaren inte uppskatta förväntad riskfri ränta. I och med att riskfri ränta exkluderas i avkastningsberäkningen behöver den underliggande tillgångens framtida förväntade pris (forwarden) inte minskas med den riskfria räntan. Givet att räntakurvan är positiv är en option på en tillgång där avkastningen beräknas som Excess Return billigare än motsvarande option på samma tillgång där räntan inkluderas i avkastningsberäkningen. Detta innebär vidare att en högre (lägre) ränta leder till ett högre (lägre) pris på warranten. För att förstå varför, kan man jämföra warranten med att istället äga, och därmed finansiera hela investeringen i, den underliggande tillgången. Eftersom det krävs en mindre investering för att med warranten få samma exponering är en investerare villig att betala mer (mindre) för denna möjlighet när räntan är hög (låg).

Fler delar av Strukturakademin hittar du pĂĽ vĂĽr hemsida.

33

Frisk och värmande kycklinggryta Utomhustemperaturen tar sig nu allt oftare under nollan, och även om vi går mot ljusare tider kan det kännas både mörkt och kallt om kvällarna. Vår säljare Peter Jönsson har satt ihop ett recept på en gryta som både värmer och piggar upp, trevlig måltid!

Kycklinggryta med äpple (4 portioner) 800g kycklinglårfile 1 gul lök 2 vitlöksklyftor 15 cm purjolök 2 stora svenska äpplen 1 msk ljus soya 2 dl äppelcider 3 dl kycklingbuljong 3 dl vispgrädde Timjan Gör så här:

Ta fram en rejäl stekpanna där alla ingredienser får plats, dela kycklinglårfiléerna i två delar, och salta och peppra. Bryn dem i smör på hög värme så att de får ordentligt med färg utan att smöret bränns vid. Sänk värmen något och tillsätt klyftad gul lök, tunt skivad purjolök, klyftade äpplen samt hackad vitlök. Låt grönsakerna bli lite mjuka, och tillsätt sedan äppelcider och låt sjuda till ungefär hälften återstår. Tillsätt därefter kycklingbuljong och timjan och låt sjuda ner till 2/3.

Häll därefter i grädden och låt det sjuda ihop. Om såsen är för rinnig, låt koka ner ytterligare, men se till så att inte äpplena kokar sönder och blir mos. Då är det bättre att tillsätta lite redning.

Smaka av med salt och peppar samt ytterligare timjan. Servera med äppelgelé och långkornigt ris, alternativt pressad potatis.

34

35