5/2022
16 maja 2022
W TYM NUMERZE
Co będzie motorem napędowym popytu wewnętrznego w Polsce? Czy wynajem długoterminowy nieruchomości, jest dobrym pomysłem na niestabilne czasy?
qvalue.pl /
QvalueAFI
Piąty numer Newslettera Q Value Nie ustaje nerwowość na rynkach nansowych. Inwestorzy bacznie obserwują wydarzenia wojenne w Ukrainie, publikowane raporty okresowe wyników nansowych spółek w USA jak i rosnącą in ację w Polsce. Zapraszam do lektury naszego Newslettera Q Value. Michał Stanek, Prezes Zarz du Q Value S.A.
Nowości w Q Value W dniu 9.05.2022 r. ruszyła publiczna oferta sprzedaży akcji HUTA STALOWA WOLA S.A. oraz PIT RADWAR S.A. Oferta Publiczna skierowana jest wyłącznie do inwestorów kwali kowanych i/lub inwestorów, którzy nabędą Akcje Oferowane o łącznej wartości co najmniej 100.000 EUR na inwestora. Szczegóły emisji dostępne są na stronie: https://qsecurities.pl/oferta-publiczna-sprzedaz-akcji-hutastalowa-wola-i-pit-radwar/ W dniach od 7 do 27 maja 2022 roku, odbywa się emisja certy katów inwestycyjnych EQUES Akumulacji Majątku FIZ serii P7 – cena emisyjna 1.194,72 złotych. Link do strony www Funduszu: https://eit .pl/fundusz/eques-akumulacji-majatku- z
www.qvalue.pl
fi
fi
2 fi
ą
fi
fl
fi
fi
Q Value / Newsletter
Komentarz makroekonomiczny głównego ekonomisty PZU W lutym wyra nie wzrosła odsezonowana sprzeda detaliczna. Zadecydował o tym wzrost sprzeda y m.in. paliw, farmaceutyk w, kosmetyk w oraz ywno ci, co wiadczy m.in. o wpływie popytu zwi zanego z napływem obywateli Ukrainy. Dwa miliony uchod c w to zwi kszenie liczby konsument w o ok. 5%. Mimo widocznego pogorszenia nastroj w i silnego wzrostu cen, redukuj cego sił nabywcz dochod w, popyt konsumpcyjny b dzie dalej wspierany przez dobr sytuacje na rynku pracy, obni k podatk w po rednich w ramach Tarcz Antyin acyjnych czy obni k pierwszej stawki PIT do 12% i wypłat 14- stej emerytury. Prognozujemy, e in acja CPI (przy zało eniu przedłu enia „tarcz” do ko ca 2022 r.) wyniesie w redniorocznie ok. 10,5%, osi gaj c w czerwcu szczyt w okolicach 12% r/r. Wydaje si , e stopy procentowe b d podnoszone przynajmniej do czerwca. Podstawowa stopa NBP mo e si gn 6%, cho wszystko zale y od wzrostu in acji. ŚWIAT Wbrew obawom, marcowe badania koniunktury Markit PMI (obecnie S&P Global PMI) w stre e euro i Niemczech nie wykazały jeszcze istotnego wpływu wojny w Ukrainie. Wygaszanie fali Omikrona podtrzymało popraw koniunktury w usługach, przy pewnym obni eniu si wska nika w przemy le przetw rczym. W dw ch pierwszych miesi cach roku wzrosła produkcja niemieckiego przemysłu przetw rczego i zam wienia, stanowi c korzystny punkt wyj cia do o ywienia w kolejnych miesi cach. Zdecydowane pogorszenie si marcowych wska nik w koniunktury IFO nie pozostawiło jednak złudze – gospodarka Niemiec jest szczeg lnie silnie nara ona na osłabienie wzrostu PKB wskutek wojny rosyjskoukrai skiej. Wska nik oczekiwa IFO, najlepiej koreluj cy si z przyszłym wzrostem gospodarczym, spadł do najni szego poziomu od maja 2020 r. Wojna w Ukrainie wzmogła niepewno . Rosn obawy przed wzrostem cen energii, zamykaniem si rynk w eksportowych, zakł ceniami dostaw oraz osłabieniem popytu konsumpcyjnego wobec silnego wzrostu cen redukuj cego sił nabywcz dochod w.
Materiał przygotowany przez Macieja Drzewuckiego, główny ekonomista TFI PZU S.A.
ę
ą
ó
ó
ś
ż
ź
ó
ś
ż
ż
ż
ę
ę
ę
ó
ó
ó
fl
ś
ę
ą
ę
ę
ż
ę
ś
fl
ą
ś
ż
ó
ń
ó
ę
ż
ą
ż
ż
ę
3 ó
ą
ź
ó
ó
ń
ż
ź
ą
ń
ć
ę
ą
fl
ż
ą
ó
ć
ż
ż
ą
ś
ć
ę
ź
ą
ą
ą
ę
ź
ę
fi
ż
ą
ż
ą
ó
ó
ę
ó
ń
ó
ś
ą
Q Value / Newsletter
koniunktury konsumenckiej w stre e euro r wnie spadł w marcu do najni szego poziomu od maja 2020 r. Badania potwierdzaj przy tym wzrost presji kosztowej oraz rosn ce ryzyko dalszego wzrostu in acji cen konsumpcji. Zorientowana na eksport i bazuj ca na niskich kosztach energii gospodarka Niemiec mo e powa nie ucierpie w warunkach permanentnie wy szych cen energii i deglobalizacji, kt ra mo e by nast pstwem wzrostu napi cia geopolitycznego. Tymczasem w USA marcowe badania koniunktury potwierdziły wysok dynamik ameryka skiej gospodarki. W pierwszym kwartale 2022 r. silnie wzrosła produkcja przemysłu przetw rczego. Mimo minimalnego spadku w marcu, tak e bazowa sprzeda detaliczna powi kszyła si w I kwartale, wskazuj c na solidny wzrost konsumpcji w tym okresie. Mocny wzrost in acji (przede wszystkim cen paliw), przekraczaj cy dynamik płac, przyczynił si jednak do osłabienia wzrostu konsumpcji w marcu. Wska niki koniunktury konsumenckiej pozostaj przy tym na niskim poziomie. Z drugiej strony, niska i obni aj ca si nadal stopa bezrobocia, przy silnym wzro cie zatrudnienia, generuje presj nawzrost płac. Zakumulowane od pocz tku pandemii oszcz dno ci (wzrost aktyw w gospodarstw domowych) powinny tak e wesprze konsumpcj . W innym wa nym o rodku gospodarki wiatowej – Chinach – PKB w I kw. wzr sł o 4,8% r/r, przy spadku sprzeda y detalicznej wskutek restrykcji sanitarnych i wyra nym wzro cie inwestycji infrastrukturalnych, stanowi cych obecnie motor wzrostu gospodarczego. Wska niki Caixin PMI zacz ły jednak w marcu wskazywa dekoniunktur , zwłaszcza w usługach. Wydaje si , e w kolejnym kwartale dynamika chi skiego PKB mo e zwolni . Wojna w Ukrainie – poprzez dro ej c rop , gaz i inne surowce – skutkowała powszechnie wzrostem in acji. W USA in acja si gn ła w marcu 8,5% r/r, ale miesi czny wzrost in acji netto, pozbawionej cen energii i ywno ci, wyni sł jedynie 0,3% m/m (6,5% r/r) i był najni szy od wrze nia 2021 r. W stre e euro HICP wzr sł w marcu do 7,5% r/r, przy wzro cie in acji netto do 3% r/r z2,7% r/r. Fed w marcu podni sł podstawow stop stopy procentow o 25 punkt w bazowych (pb) po raz pierwszy od 2018 r.
Materiał przygotowany przez Macieja Drzewuckiego, główny ekonomista TFI PZU S.A.
ę
ż
ż
ó
ó
ż
ź
ż
ó
ą
ż
ż
ą
ś
ę
ś
ś
ń
fi
ą
ż
ó
ę
ż
ź
ę
ó
ć
ę
ż
ą
ę
ą
ę
ż
fl
ę
ą
ó
fl
ś
fl
ó
ż
4 ą
ę
fl
ą
ę
ę
ś
fi
ż
ś
ż
ę
ź
ą
ę
fl
ę
ę
ć
ż
ę
fl
ą
ó
ś
ę
ą
ę
ż
ą
ą
ć
ń
ą
ć
ż
ć
ę
ó
Q Value / Newsletter ż
ś
Komentarz makroekonomiczny głównego ekonomisty PZU
Komentarz makroekonomiczny głównego ekonomisty PZU Jerome Powell sygnalizuje, e istnieje spora przestrze do podwy ek st p, bez zwi kszana negatywnej presji na rynek pracy. Z opublikowanych w kwietniu minutes z posiedzenia FOMC wynika, e krok kolejnych podwy ek mo e zosta podwy szony do 50 pb. Rynek wycenia do ko ca 2022 r. podwy k jeszcze o 250 pb. Prawdopodobnie od maja rozpocznie si tak e redukcja bilansu Fed. Z kolei EBC przyspieszył tempo ograniczania skupu aktyw w. S¬topy procentowe nie b d zmieniane dop ki ten skup nie zostanie zako czony. Wszystko wskazuje, e stanie si to w III kw. 2022 roku. W tej sytuacji mo na spodziewa si podwy ki st p EBC zapewne jeszcze przed ko cem tego roku. POLSKA Pierwsze dane o aktywno ci gospodarczej z marca potwierdziły, e wzrost PKB w I kwartale 2022 r. mo e przekroczy nawet 7% r/r (ok. 1% kw/kw). Zapowiadał si zatem kolejny rok ze wzrostem PKB ok. 5%, gdyby nie wojna w Ukrainie. Wojna w Ukrainie przyczyniła si do zerwania ła cuch w dostaw, problemy z dostawami mog pojawi si tak e wskutek wprowadzenia restrykcji sanitarnych w Chinach. Do osłabienia dynamiki produkcji przemysłowej mo e przyczyni si tak e silny wzrost cen energii. W marcu odnotowano jednak kolejny silny wzrost odsezonowanej produkcji sprzedanej przemysłu (2,1% m/m), pomimo spadku produkcji w przemy le motoryzacyjnym wskutek zakł ce dostaw z Ukrainy. Tym razem pom gł silny wzrost produkcji energii. W lutym produkcja budowlanomonta owa obni yła si o 6% m/m (odsezonowanaj), do czego m gł przyczyni si m.in. powr t pracownik w z Ukrainy do ich kraju w zwi zku z wojn . Jej dynamika po silnym styczniowym wzro cie jest jednak nadal bardzo wysoka (21,2% r/r). W lutym po raz drugi z rz du wyra nie wzrosła przy tym odsezonowana sprzeda detaliczna. Zadecydował o tym wzrost sprzeda y w takich grupach, jak paliwa, farmaceutyki i kosmetyki oraz ywno , co wiadczy m.in. o wpływie popytu zwi zanego z napływem uchod c w z Ukrainy. Sprzeda samochod w i artykuł w RTV AGD zmniejszyła si r/r – to efekt problem w z dostawami, ale te reakcja na silny wzrost cen i niepewno .
Materiał przygotowany przez Macieja Drzewuckiego, główny ekonomista TFI PZU S.A.
ć
ą
ę
ę
ż
ś
ó
ę
ć
ó
ó
ż
ż
ż
ż
ż
ż
ó
ę
ą
ó
ż
ż
ż
ę
ę
ć
ć
ń
ż
ą
ó
ż
ż
ż
ś
ó
ó
ń
ę
ń
ż
ń
ć
5 ś
ż
ć
ź
ó
ń
ż
ź
ż
ó
ś
ć
ś
ń
ś
ę
ę
ę
ó
ę
ż
ż
ó
ż
ę
ó
ć
ó
ż
ż
ą
ę
ą
ę
Q Value / Newsletter
Wojna w Ukrainie i silny wzrost cen, redukuj cy sił nabywcz dochod w, przyczyniły si w marcu do t pni cia wska nik w koniunktury konsumenckiej GUS. Wska nik bie cy spadł do najni szego poziomu w historii miesi cznej cz stotliwo ci badania (od stycznia 2004 r.), z kolei wska nik wyprzedzaj cy był najni szy od maja 2020 r. Oba te wska niki nieco w kwietniu wzrosły, ale pozostaj na bardzo niskim poziomie. Najsilniej w ci gu ostatnich dw ch miesi cy pogorszyły si oceny przyszłej sytuacji nansowej respondent w i przyszłej sytuacji gospodarczej. Skokowo wzrosły przy tym oczekiwania in acyjne. Takie wyniki wskazuj na mo liwo silnego wyhamowania konsumpcji, zwłaszcza e mimo dynamicznego wzrostu wynagrodze realny wzrost przeci tnego wynagrodzenia w gospodarce narodowej mo e by bliski zera. Wsparciem konsumpcji pozostaje jednak sytuacja na rynku pracy. Zatrudnienie ro nie, odsezonowana stopa bezrobocia systematycznie spada, kreuj c presj na wzrost płac. W marcu dynamika przeci tnego wynagrodzenia w przedsi biorstwach si gn ła 12,4%r/ r.Popyt konsumpcyjny b dzie wspierany przez rozlu nienie polityki skalnej – obni k podatk w po rednich w ramach Tarcz Antyin acyjnych, czy obni k pierwszej stawki PIT do 12%, co mo e zwi kszy dochody pozostaj ce do dyspozycji gospodarstw domowych o kilkana cie miliard w złotych rocznie. Wypłacona zostanie tak e 14-sta emerytura. Dojd do tego tak e wydatki zwi zane z utrzymaniem uchod c w. Dwa miliony uchod c w z Ukrainy oznacza zwi kszenie liczby konsument w o ok. 5%. Bior c to wszystko pod uwag , wydaje si , e w 2022 r. konsumpcja prywatna wzro nie o przyzwoite ok. 4% i dopiero w kolejnym roku jej dynamika obni y si wyra nie poni ej 3%. Wojna w Ukrainie spowodowała mocne przyspieszenie wzrostu cen w marcu. In acja CPI wzrosła z 8,5% r/r do 11% r/r, a wzgl dem lutego ceny konsumpcji wzrosły a o 3,3% – czego nie notowano od lat 90. XX w. W warunkach dro ej cej na wiatowych rynkach ropy i silnego osłabienia złotego, ceny paliw wzrosły a o 28,1% m/m, ceny no nik w energii o 4,7% m/m (opał, gaz), a ceny ywno ci o 2,4% m/m. Wzrosła jednak r wnie in acja netto z wył czeniem cen ywno ci i energii – o 1% m/m, w skali roku podnosz c si do 6,9% r/r z 6,7% r/r w lutym. Prognozujemy, e in acja CPI (przy zało eniu przedłu enia „tarcz” do ko ca 2022 r.) wyniesie w redniorocznie ok. 10,5%, osi gaj c w czerwcu szczyt w okolicach 12% r/r.
Materiał przygotowany przez Macieja Drzewuckiego, główny ekonomista TFI PZU S.A.
ą
ę
ó
ż
ż
ą
ż
ą
ę
ą
ż
ą
ę
ż
ę
ś
fi
ę
ą
ę
ś
ę
ż
ż
ę
ó
ż
fl
ź
ó
ń
ę
ę
fl
ó
ź
ś
ć
ę
ę
ę
ą
ś
ą
ę
ó
ą
ó
ź
ź
ą
ą
ż
6 ż
ż
ż
ź
ą
ń
ś
ę
ć
ę
fi
ź
ą
fl
ą
ą
ą
ż
ż
ę
ę
ż
ó
ć
ś
ż
ó
ś
ż
ó
ź
ś
ż
ó
ą
ę
ó
ż
ę
ś
ż
ą
ę
ź
ż
fl
ż
ś
ę
ę
Q Value / Newsletter fl
ż
ś
Komentarz makroekonomiczny głównego ekonomisty PZU
Komentarz makroekonomiczny głównego ekonomisty PZU O wysoko ci in acji zadecyduje jednak przebieg wojny w Ukrainie i decyzje zwi zane z dostawami ropy i gazu z Rosji. Przy zało eniu wyga ni cia „tarcz” z ko cem 2022 r., in acja w 2023 r. mo e wynie redniorocznie ok. 9,2% (je li tarcze zostan przedłu one o kolejny rok – ok. 6,5%). Nasza prognoza in acji zakłada obni k cen ropy naftowej w II poł. roku 2022 do ok. 90 USD za baryłk i pewne umocnienie złotego. Oceniamy, e obni enie in acji poni ej g rnej granicy dopuszczalnych odchyle od celu in acyjnego (3,5%) b dzie mo liwe dopiero pod koniec 2024 r. RPP zareagowała na marcowy odczyt in acji podwy k podstawowej stopy NBP o 1 pkt. proc. – do 4,5%. Wydaje si , e stopy procentowe b d podnoszone przynajmniej do czerwca, r wnolegle ze wzrostem in acji. Podstawowa stopa NBP mo e si gn 6%, cho wszystko zale y od wzrostu in acji. Zakładamy, e od II poł. 2023 r. stopy NBP mog by obni ane. Wa nym czynnikiem decyduj cym o wysoko ci st p procentowych b dzie tak e kurs złotego, w kontek cie zacie nienia polityki pieni nej w Stanach Zjednoczonych i w stre e euro.
Materiał przygotowany przez Macieja Drzewuckiego, główny ekonomista TFI PZU S.A.
ś
ę
fl
ś
ą
ż
ó
ę
ą
ś
ś
ż
ę
ż
ę
ż
fl
ą
fl
ś
fl
ż
fi
ć
ś
ż
ż
ż
ż
ż
ż
7 fl
ż
ż
fl
ę
ć
ę
ó
ą
ń
ż
ć
fl
fl
ę
ą
ż
ż
ć
ó
ę
ą
ś
ę
ś
ą
ż
ń
Q Value / Newsletter
Czy dochód z nieruchomości to dobry pomysł na obecne czasy? Przez ostatnich kilka miesięcy na rynkach obserwujemy intensywną rotację w kierunku spółek Value. Środowisko rosnących stóp procentowych oraz coraz bardziej prawdopodobnej stagnacji gospodarczej wypycha kapitał z sektorów wzrostowych – wysoki koszt pieniądza i niepewność co do kondycji gospodarek sprawia, że właściciele kapitału zdecydowanie preferują zyski (nawet niższe), ale generowane regularnie i teraz, niż obietnice wysokich dochodów w bliżej nieokreślonej przyszłości. Tzw. „poster child” (minionego już) środowiska ultraniskich stóp procentowych, fundusz ARK zarządzany przez Cathie Wood przez ostatni rok przecenił się o ponad 65% i znajduje się obecnie około 10% poniżej poziomów sprzed pandemii COVID-19 – co wydaje się niemożliwe, biorąc pod uwagę jak gigantyczny wzrost spółki technologiczne zanotowały od wprowadzania pierwszych lockdownów. A zdaniem wielu to jeszcze nie koniec spadków, gdyż nie odnotowano jeszcze istotnych odpływów z tej grupy funduszy.. Emblematycznym przykładem odwrotu od aktywów wzrostowych mogą być akcje Net ix, które straciły ponad 30% po publikacji wyników za 1 kwartał i 70% od listopadowych szczytów. W takim otoczeniu warto zainteresować się pro lem stóp zwrotu, jaki oferują REIT-y, czyli właściciele wiodących, generujących dochód nieruchomości na świecie. W ciągu ostatniego roku REIT-y zanotowały wynik lepszy o ponad 10pp. niż szerokie rynki akcji (+17% vs +6%). Długoterminowe umowy najmu w połączeniu z mechanizmem indeksacji czynszów o in ację zdają się być bardzo dobrym remedium na wymagające otoczenie inwestycyjne z jakim mamy obecnie do czynienia. Co ciekawe, REIT-y mają obecnie dużą przestrzeń do wzrostów – w ciągu ostatnich 5 lat bowiem rosły w spokojnym tempie, czego nie można powiedzieć o szerokich rynkach akcji.
Materiał przygotowany przez Zespół MOUNT TFI S.A.
fi
8 fl
fl
Q Value / Newsletter
Czy dochód z nieruchomości to dobry pomysł na obecne czasy?
Opisana sytuacja przypomina bańkę „dot-com” z lat 1999-2000. Okres kilkuletniego rajdu na spółkach technologicznych zakończył wtedy się wraz z rozpoczęciem cyklu podwyżek stóp procentowych przez amerykański Fed w 2000 roku. W ciągu dwóch lat S&P500 spadł o ponad 50%. W tym samym czasie amerykańskie REIT-y… zyskały na wartości ponad 40%. Rosnąca in acja i spowalniający wzrost to okres, w którym należy szukać zysku w trwałych aktywach, regularnie generujących dochód.
Materiał przygotowany przez Zespół MOUNT TFI S.A.
Q Value / Newsletter fl
9
Q Value w Polsce WARSZAWA
KRAKÓW
Q Value S.A. - Centrala
Q Value S.A. – Oddział
WIDOK TOWERS
Krupnicza 16
Aleje Jerozolimskie 44 00-024 Warszawa
31-123 Kraków
Tel.: 22 598 77 00 email: biuro@qvalue.pl
KIELCE
LUBLIN
(obsługa klientów w zakresie dystrybucji funduszy otwartych)
(obsługa klientów w zakresie dystrybucji funduszy otwartych)
Q Value S.A. – Oddział
Q Value S.A. – Oddział
Warszawska 31 (ew.nr lok. 204)
Tomasza Zana 39A
25-518 Kielce
20-634 Lublin
WROCŁAW
ŁÓDŹ
(obsługa klientów w zakresie dystrybucji funduszy otwartych)
(obsługa klientów w zakresie dystrybucji funduszy otwartych)
Q Value S.A. – Oddział
Q Value S.A. – Oddział
Szczytnicka 11
Zachodnia 70
50-382 Wrocław
50-382 Łódź
Materiał zawarty w niniejszym Newsletterze ma charakter wyłącznie poglądowy i informacyjny i nie może być postrzegany jako doradztwo inwestycyjne. Nie stanowi on także oferty ani zaproszenia do składania ofert w rozumieniu Kodeksu cywilnego. Informacje zawarte w niniejszym Newsletterze nie mogą stanowić wyłącznej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej lub decyzji o skorzystaniu z usług oferowanych przez Spółkę. Niniejszy materiał nie ma charakteru wiążącego i nie może stanowić źródła potencjalnych roszczeń wobec Spółki. Informacje o Spółce, usługach przez nią świadczonych, a także ryzyku inwestowania w oferowane przez Spółkę instrumenty nansowe zawarte są na stronie internetowej www.qvalue.pl i w formie papierowej przed nawiązaniem stosunku prawnego.
https://qvalue.pl/kontakt/
fi
Q Value / Newsletter
10