4/2022
10 maja 2022
W TYM NUMERZE
Inflacja, wyższe stopy procentowe, hossa, bessa, co nas czeka w najbliższym czasie? Kwiecień słabym miesiącem na rynku instrumentów dłużnych. Co było tego powodem?
qvalue.pl /
QvalueAFI
Początek maja to duża zmienność nastrojów na rynkach nansowych. Co się wydarzyło i czego się spodziewać w najbliższym czasie, przeczytacie w czwartym numerze Newslettera Q Value. Michał Stanek, Prezes Zarz du Q Value S.A.
Nowości w Q Value Informujemy, że od 7 do 27 maja 2022 roku odbywa się emisja certy katów inwestycyjnych EQUES Akumulacji Majątku FIZ serii P7 – cena emisyjna 1.194,72 złotych. Link do strony www Funduszu: https://eit .pl/fundusz/eques-akumulacji-majatku- z
Na naszej platformie QFUND dostępne są już Fundusze: CASPAR TFI UNIQA TFI VIG C-QUADRAT TFI
www.qvalue.pl
2 fi
ą
fi
Q Value / Newsletter fi
fi
Czwarty numer Newslettera Q Value
Wyższe stopy procentowe jednak zabolały Pierwsza reakcja giełd na decyzję o podniesieniu przez Fed stóp procentowych na majowym posiedzeniu była dość nietypowa, niemal euforyczna, bo kontekście rozpoczęcia cyklu zaostrzania polityki pieniężnej tak można interpretować sięgające po około 3 proc. zwyżki głównych indeksów na Wall Street. Ta anomalia w kolejnych dniach została dość brutalnie skorygowana. Już następnego dnia po ogłoszeniu decyzji rezerwy federalnej S&P500 zniżkował o 3,5 proc., a wczorajsza poprawka o kolejne ponad 3 proc. sprowadziła ten indeks pod 4000 punktów, czyli do poziomu najniższego od końca marca 2021 r. Od początku roku traci on już ponad 16 proc. Jeszcze bardziej dramatycznie wygląda sytuacja w przypadku amerykańskiego sektora technologicznego. Nasdaq Composite spadł we wtorek o 4,3 proc., a od początku roku traci prawie 26 proc., cofając się do poziomu najniższego od niemal dwóch lat. W ostatnich dniach nie była żadnych dramatycznych wydarzeń, które mogłyby stanowić impuls do tak silnej przeceny. Prawdopodobnie inwestorzy uświadomili sobie, że początek cyklu zaostrzania polityki monetarnej nie jest korzystny dla rynku akcji, a dodatkowo skojarzyli ten fakt z z nieoczekiwanym spadkiem amerykańskiego PKB w pierwszym kwartale i stanowiącymi potwierdzenie niekorzystnych tendencji kolejnymi danymi, płynącymi z rynku pracy oraz pogarszających się odczytów wskaźników wyprzedzających. Budzące niepokój zjawisko stag acji, czyli osłabienia koniunktury gospodarczej przy jednocześnie utrzymującej się na wysokim poziomie in acji, staje się coraz bardziej prawdopodobnym scenariuszem. Biorąc pod uwagę warunki panujące w naszym najbliższym otoczeniu oraz trwającą tendencję osłabiania się złotego, trudno się dziwić bessie na warszawskim parkiecie, choć kontrastuje z nią mocna kondycja polskiej gospodarki, która w pierwszym kwartale prawdopodobnie urosła o około 8 proc. Można mieć nadzieję, że ta dysproporcja w niedługim czasie zostanie skorygowana, ale też trzeba mieć na uwadze fakt, że także nas czeka w kolejnych kwartałach spowolnienie dynamiki wzrostu PKB, a to będzie niekorzystnie wpływać na decyzje inwestorów.
Materiał przygotowany przez Michała Stanka, Prezesa Zarządu Q Value S.A.
3 fl
fl
Q Value / Newsletter
Komentarz rynkowy dla rynku długu. W czwartek Rada Polityki Pieni nej podwy szyła stop referencyjn o 75 punktów bazowych do poziomu 5,25%, czyli najwy szego od 2008 roku i zgodnie z zapowiedz Prezesa NBP, na pewno nie jest to ostatnia podwy ka kosztu pieni dza w tym cyklu. Jednocze nie pomimo wy szej od oczekiwa in acji w kwietniu, mocnych danych z gospodarki, np. sprzeda y detalicznej, deprecjacji złotego RPP nie zdecydowała si na silniejszy wzrost stóp procentowych. Ekonomi ci oczekiwali podwy ki o co najmniej 100 punktów bazowych. Niemniej, rynek w dalszym ci gu oczekuje wzrostu stóp w okolice 6,5 – 7,0%, o czym wiadcz równie kwotowania instrumentów pochodnych FRA. Po decyzji RPP złoty istotnie si osłabił w stosunku do dolara ameryka skiego do 4,47 oraz w stosunku do euro do poziomu 4,70. Rentowno ci obligacji przesun ły si w gór o kilkana cie punktów bazowych, przebijaj c poziom 7,0% w przypadku obligacji o zapadalno ci 3-5 lat. Rentowno ci obligacji skarbowych (tworz cych składowe portfela funduszu UNIQA Obligacji) kształtuj si obecnie w zakresie 6,3 – 7,2% w zale no ci od terminu zapadalno ci, co pozwala traktowa je jako jeszcze bardziej atrakcyjne. Oczywi cie nale y mie na uwadze ryzyko w postaci dalszych negatywnych zaskocze w odczycie in acji (w obecnym rodowisku ekonomi ci przewiduj szczyt in acji w trzecim kwartale bie cego roku na poziomie 13 – 15%), eskalacj kon iktu zbrojnego na Ukrainie, dalsze decyzje NBP i inne nieprzewidziane czynniki, które mog mie wpływ na ostateczny wynik Du y wzrost nast pił tak e w kwotowaniach stawki WIBOR, który jest podstaw do obliczania rat kredytów a tak e płatno ci kuponowych od obligacji korporacyjnych. Stawka WIBOR 6M zbli yła si do poziomu 6,5%, co oznacza e oprocentowanie obligacji korporacyjnych w nowym okresie odsetkowym przekroczy 8,0%. W zwi zku z tym wyniki funduszy opartych w du ej mierze na obligacjach zmiennokuponowych (m.in. Uniqa Obligacji Korporacyjnych czy Uniqa Ostro nego Inwestowania) powinny przynie wysokie stopy zwrotu w perspektywie nast pnych 12 – 24 miesi cy. Oczywi cie ponownie nale y przypomnie o wspomnianych wy ej czynnikach ryzyka.
Materiał przygotowany przez Zespół UNIQA TFI S.A.
ę
ę
ę
ś
ń
fl
ą
ą
ą
fl
ż
ń
ę
ś
ą
ż
ż
ą
ż
ż
ą
ś
ę
ż
ę
ą
ż
ś
ś
fl
ą
ż
ń
ż
ć
4 ą
ś
ś
ż
ć
ż
ę
ę
ś
ę
ż
ż
ż
ż
ż
ż
ę
ą
ś
ż
ś
ą
ą
ć
fl
ą
ś
ś
ć
ś
ę
ć
ś
ś
ż
ą
ż
ę
Q Value / Newsletter
Czy złotówka i funt zmierzają w tym samym kierunku? Skutkiem czwartkowego posiedzenie Rady Polityki Pieni nej było podwy szenie stopy referencyjnej o 75 pb. Było to zaskoczenie dla szerokiego rynku, kt ry przewidywał 100 pb. podwy ki. Decyzja odbiła si negatywnie na kursie złot wki. Pary walutowe EUR/PLN i USD/PLN zwy kowały odpowiednio 0,67% i 1,47%. Kurs EUR/PLN utrzymuje si od ko c wki marca w przedziale 4,60-4,70 i trudno oczekiwa radykalnych zmian w kwotowaniach. Mniejsza od oczekiwanej podwy ka st p procentowych nie zmienia znacz co polityki NBP, kt rego celem jest podwy szanie st p procentowych i hamowanie in acji.
Dodatkowym czynnikiem wpływaj cym negatywnie na kurs złotego jest sytuacja zwi zana z Krajowym Planem Odbudowy, na kt ry Parlament Europejski nie przeznaczy rodk w nansowych bez wykonania przez Polsk szczeg lnych orzecze TSUE. Awersje do ryzyka wzgl dem walut regionu Europy rodkowoWschodniej mo na potwierdzi brakiem du ych waha kursu po podwy szeniu st p procentowych o 75 pb. przez Czeski Bank Centralny. Bene cjentem odpływu got wki z regionu jest dolar ameryka ski, dla kt rego maj mo e by pi tym miesi cem aprecjacji wzgl dem złot wki.
Materiał przygotowany przez Zespół SUPERFUND TFI S.A.
ó
ó
ż
ó
ą
ó
ż
ć
Ś
ż
ż
ę
fi
ó
ż
ę
ń
ó
ó
ę
fl
ę
ż
ą
ż
5 ń
ó
ó
ą
ń
ć
ż
ę
ę
fi
ó
ó
ż
ś
ć
ń
ż
ą
ą
ó
ó
Q Value / Newsletter
Czy złotówka i funt zmierzają w tym samym kierunku?
W czwartek negatywnie na tle innych walut wyr niał si funt szterling. Kurs GBP/ USD zni kował 2,18%, a GBP/EUR 1,41%. Patrz c na wykres mo na wyra nie zauwa y słabo brytyjskiej waluty, kt ra znajduje si na prawie dwuletnim minimum w stosunku do dolara. Bank Anglii podni sł stopy procentowe o 25pb. do 1% jak zakładał konsensus, osi gaj c tym samym poziom nie spotykany w Anglii od 2009 roku. Kiepskie prognozy brytyjskiego PKB, kt re zakładaj spadek 0,25% w 2023 roku i widmo recesji mo e w znacz cym stopniu ograniczy pole do dalszych podwy ek st p procentowych.
Materiał przygotowany przez Zespół SUPERFUND TFI S.A.
ź
ż
ą
ć
ę
ę
ą
ó
ó
ż
ó
ó
6 ą
ą
ą
ż
ć
ś
ó
ż
ć
ż
ż
Q Value / Newsletter
Podsumowanie kwietnia okiem TFI Allianz Polska S.A. Rynek obligacji Kwiecień był wyjątkowo słabym miesiącem na rynku instrumentów dłużnych. Powody spadków cen pozostają niezmienne – rosnąca dynamika in acji, zaostrzanie polityki monetarnej przez większość banków centralnych oraz trwająca wojna w Ukrainie. Zgodnie z wyliczeniami Eurostat, in acja HICP ustanowiła nowe rekordy. W stre e euro wyniosła ona 7,4% r/r, natomiast w całej Unii Europejskiej skoczyła do 7,8% r/r. Podobnie w Stanach Zjednoczonych, wskaźnik CPI ustanowił rekord na poziomie 8,5% r/r. Choć w najbliższym czasie dynamika wzrostu cen może ulec pewnej stabilizacji, to podwyższone poziomy in acji zapewne będą nam towarzyszyć przez dłuższy czas. Dodatkowo coraz większym problemem są rosnące ceny żywności. Ukraina i Rosja należą do grona znaczących producentów płodów rolnych, a przedłużająca się wojna znacząco ograniczy ich produkcję rolną. W odpowiedzi na wymykającą się spod kontroli in ację, amerykański bank centralny FED, po raz pierwszy od czterech lat, podniósł stopy procentowe o 25 p.b., kończąc tym samym, zapoczątkowany po wybuchu pandemii koronawirusa, okres ultraluźnej polityki pieniężnej. Europejski Bank Centralny, który dotychczas był najbardziej zachowawczy, powoli zmienia swoją retorykę. Rynek zakłada, że pierwsza podwyżka stóp procentowych w stre e euro będzie miała miejsce jeszcze w tym roku. W rezultacie, globalny indeks obligacji skarbowych FTSE spadł w kwietniu o 2,8%, a od początku roku spadek ten wyniósł 7,6%. Podobnie jak na rynkach globalnych, na polskim rynku obligacji skarbowych dominowały negatywne nastroje. In acja przebiła najśmielsze oczekiwania, osiągając w kwietniu, zgodnie ze wstępnym szacunkiem, poziom 12,3% r/r. Bazując na notowaniach rynkowych kontraktów FRA, rynek spodziewa się, że stopy procentowe w Polsce wzrosną do poziomu około 7,5%. Wśród ekonomistów bankowych pojawiają się głosy o możliwości wzrostu stóp procentowych nawet do poziomów dwucyfrowych. Z drugiej strony, część analityków uważa, bazując na marcowej projekcji in acji NBP oraz antycypując możliwość istotnego spowolnienia gospodarczego, że RPP nie podniesie stóp powyżej 6,5%. Kluczowym pozostaje dalszy przebieg ścieżki in acyjnej
Materiał przygotowany przez TFI Allianz Polska S.A.
fl
fl
fl
fl
7 fl
fi
fi
fl
fl
Q Value / Newsletter
Podsumowanie kwietnia okiem TFI Allianz Polska S.A. Znacząca przecena polskich papierów skarbowych sprowadziła rentowności do dawno niewidzianych poziomów. Jednocześnie na rynku rośnie grono inwestorów, uznających obecne poziomy za atrakcyjne i wprost rekomendujących zwiększenie zaangażowania w polskie obligacje skarbowe. Niepewność dotycząca ścieżki in acyjnej nakazuje ostrożność i wstrzymanie się z poważniejszymi decyzjami alokacyjnymi, jednak warto wnikliwie obserwować napływające dane makroekonomiczne. Jeśli in acja przestanie nas negatywnie zaskakiwać, a spowolnienie gospodarcze stanie się bardziej odczuwalne, może to być dobry moment na zakup polskich obligacji skarbowych. Rynek akcji Słabe nastroje w kwietniu panowały również na rynkach akcyjnych. Główną tego przyczyną były obawy inwestorów co do przyszłości światowej gospodarki: wspomniane wcześniej rekordowe odczyty in acyjne wskazują na nasilającą się presję cenową, a to coraz bardziej ogranicza dochody rozporządzalne konsumentów oraz skłonność przedsiębiorstw do inwestowania. Część inwestorów zaczyna dyskontować scenariusz nadchodzącej stag acji, tj. okresu jednoczesnych: in acji i stagnacji gospodarczej, który nie jest dobrym okresem dla aktywów ryzykownych. W kwietniu znaczącej przecenie uległy ceny akcji spółek amerykańskich: S&P500 zniżkował o 8,8%, indeks grupujący mniejsze spółki – Russell 2000 – o 10,0%, a technologiczny NASDAQ Composite – o 13,3% (od początku roku indeks ten spadł już o 21,2%). Tak duże spadki na amerykańskich rynkach wynikały głównie z rosnących oczekiwań na bardziej zdecydowane działanie ze strony Rezerwy Federalnej, która dopiero rozpoczyna proces podwyżek stóp procentowych i redukcji sumy bilansowej banku centralnego. Zauważalnie lepiej zachowywały się rynki akcyjne w Europie: indeks Stoxx Europe 600 spadł w kwietniu zaledwie o 1,2%, niemiecki DAX – o 2,2%, a francuski CAC40 – o 1,9%. Podobnie jak Stanach Zjednoczonych, słabiej na tle całego rynku wypadły akcje spółek technologicznych. Spółek wzrostowych na europejskich parkietach jest zdecydowanie mniej niż w przypadku giełd amerykańskich, stąd m.in. spadki w ostatnim miesiącu na rynkach starego kontynentu były mniejsze. Materiał przygotowany przez TFI Allianz Polska S.A.
fl
fl
8 fl
fl
fl
Q Value / Newsletter
Podsumowanie kwietnia okiem TFI Allianz Polska S.A. Niestety, lepsze nastroje na parkietach europejskich ominęły warszawską giełdę: indeks WIG20 zakończył miesiąc zniżką o 12,9%, a mWIG40 – o 8,5%. Relatywnie lepiej zachowały się ceny akcji mniejszych spółek – sWIG80 zniżkował o 6,3%. Mocno spadły m.in. ceny akcji banków. Akcje banków spadały pomimo dalszego wzrostu stóp procentowych w Polsce, co krótkoterminowo sprzyja wynikom sektora, ale inwestorzy już teraz obawiają się o negatywne tego konsekwencje w dłuższym terminie. Dużej przecenie uległy również akcje spółek technologicznych, w tym producentów gier. Po kwietniowej przecenie indeksy akcyjne znalazły się blisko tegorocznych minimów, pomimo wciąż dobrych danych makroekonomicznych, braku eskalacji wojny i generalnie dobrych wyników spółek. Dzięki temu wyceny wielu podmiotów stały się atrakcyjne; dotyczy to szczególnie akcji notowanych w Polsce, o czym świadczy chociażby wskaźnik cena do zysku, który dla indeksu WIG wynosi obecnie 7,5. Pomimo wzrostu nominalnych stóp procentowych, realne stopy procentowe wciąż pozostają na rekordowo niskich – i ujemnych – poziomach, co tym bardziej powoduje, że akcje powinny być interesującą klasą aktywów dla inwestorów poszukujących zabezpieczenia przed in acją. Ryzykiem dla rynków akcyjnych pozostaje natomiast perspektywa gwałtownego spowolnienia gospodarczego, recesji lub stag acji. Wydaje się jednak, że jest to już – przynajmniej częściowo – zdyskontowane w wycenach spółek.
Materiał przygotowany przez TFI Allianz Polska S.A.
9 fl
fl
Q Value / Newsletter
Q Value w Polsce WARSZAWA
KRAKÓW
Q Value S.A. - Centrala
Q Value S.A. – Oddział
WIDOK TOWERS
Krupnicza 16
Aleje Jerozolimskie 44 00-024 Warszawa
31-123 Kraków
Tel.: 22 598 77 00 email: biuro@qvalue.pl
KIELCE
LUBLIN
(obsługa klientów w zakresie dystrybucji funduszy otwartych)
(obsługa klientów w zakresie dystrybucji funduszy otwartych)
Q Value S.A. – Oddział
Q Value S.A. – Oddział
Warszawska 31 (ew.nr lok. 204)
Tomasza Zana 39A
25-518 Kielce
20-634 Lublin
WROCŁAW
ŁÓDŹ
(obsługa klientów w zakresie dystrybucji funduszy otwartych)
(obsługa klientów w zakresie dystrybucji funduszy otwartych)
Q Value S.A. – Oddział
Q Value S.A. – Oddział
Szczytnicka 11
Zachodnia 70
50-382 Wrocław
50-382 Łódź
Materiał zawarty w niniejszym Newsletterze ma charakter wyłącznie poglądowy i informacyjny i nie może być postrzegany jako doradztwo inwestycyjne. Nie stanowi on także oferty ani zaproszenia do składania ofert w rozumieniu Kodeksu cywilnego. Informacje zawarte w niniejszym Newsletterze nie mogą stanowić wyłącznej podstawy do podjęcia jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej lub decyzji o skorzystaniu z usług oferowanych przez Spółkę. Niniejszy materiał nie ma charakteru wiążącego i nie może stanowić źródła potencjalnych roszczeń wobec Spółki. Informacje o Spółce, usługach przez nią świadczonych, a także ryzyku inwestowania w oferowane przez Spółkę instrumenty nansowe zawarte są na stronie internetowej www.qvalue.pl i w formie papierowej przed nawiązaniem stosunku prawnego.
https://qvalue.pl/kontakt/
fi
Q Value / Newsletter
10