G ranos Mercados Granos como crece el consumo esto determina stocks menores, si bien los números siguen siendo importantes. Hoy la relación soja/maíz en Estados Unidos se ubica en niveles históricos, cercanos a 2,5. El cereal puede registrar alguna ligera tendencia alcista, pero el problema es que el mercado de maíz rápidamente encuentra pisos. Parece que cuando supera cierto nivel hay mucha gente dispuesta a vender y cuando baja de determinado umbral aparecen muchos dispuestos a comprar; todos están viendo la misma película. En trigo ocurre algo extraño: caen tanto las exportaciones que los stocks globales terminan jugando en contra. Hace dos años se obtuvo una producción mundial deprimida; en 2008 todos aprovecharon para recomponer stocks y este año asistimos nuevamente a una buena producción en el planeta, de modo que nadie quiere comprar demasiado. Estados Unidos vio declinar sus volúmenes de 68 millones de toneladas a 60 millones, y el mundo de 683 millones de toneladas a 672 millones, pero la clave es que la recomposición de existencias se dio en 2008 y por eso ahora los stocks son más altos que los de la campaña pasada. Así, de acuerdo con los fundamentals internacionales el trigo no debería subir más, pero lo está haciendo, lo que indica que los factores macro pesan más que aquéllos.
Fundamentals locales A fines de noviembre dos asuntos concentraban la atención en soja: mayor
intención de siembra y, salvo catástrofe en materia de rindes, un saldo exportable superior. El clima terminará de definir estas cuestiones, pero son dos datos altamente probables. “Es muy posible que el área de soja se ubique en torno de los 19 millones de hectáreas. Estimamos una cosecha de 49 millones de toneladas, lo que arroja 11 millones de toneladas para exportar. Éste es el numero que definirá nuestro descuento o premio respecto de Chicago”, define Vitta. ¿Cómo estamos en relación con el mercado estadounidense? El año pasado apenas conseguimos 3,5 millones de toneladas para exportar. A partir de enero no llovió más y cada día que pasaba se confirmaba que no alcanzaríamos el volumen que se anunciaba –arrancamos hablando de 50 millones de toneladas y terminamos en apenas 23 millones–. Cuando hay poco para exportar las fábricas de aceite son las que dirigen el mercado, así sellamos un premio de u$s 27/30 respecto de Chicago. Por cierto, las campañas 2006/07 y 2007/08 tuvieron saldos exportables similares a los esperados para esta cosecha. A medida que se fue confirmando la existencia de volúmenes importantes fuimos a descuentos de u$s 20 respecto de Chicago. “Si no ocurre nada raro y se confirma el mercado de 48/49 millones de toneladas, lo normal es esto último: con 11 millones de saldo exportable deberíamos estar u$s 20 o 30 debajo de la plaza estadounidense”, advierte Vitta El analista cree que no habrá más complicaciones políticas en torno de la soja, al
menos el escenario no se pondrá peor. ¿Y el maíz? En el mercado local hay aspectos que se contraponen: caída de área sembrada todavía no definida y perspectiva de mayores rindes. Se habla de 2,3 millones de hectáreas contra 2,5 millones del año pasado, pero si el clima acompaña puede terminar dando mayor producción que la campaña anterior. Así, mantendríamos la misma relación entre consumo interno y exportaciones, el dato clave para saber cómo se va a comercializar el cereal. En este caso sí los ROE son decisivos. Los datos demuestran que una proporción creciente del maíz termina sus días en el consumo, lo cual cambia la formación de precios y la manera de colocarlo. Los valores acompañan a Chicago, pero menos que en soja. “No creo que haya grandes cambios, veo un mercado lateral”, dice el técnico. El trigo, por su parte, muestra un pobre saldo exportable y una molinería abastecida. Mientras los valores en Chicago subieron casi u$s 60, en el mercado local también treparon pero en una proporción totalmente distinta. Parece que seguimos grandes tendencias pero no movimientos de corto plazo. “Creo que vamos a ver cosas bastante raras este año; Córdoba cuenta con mucha más capacidad de molienda que el trigo que va a tener; es probable que buena parte del cereal de Buenos Aires termine en la provincia mediterránea. Si uno mira los fundamentals locales el trigo debería subir”, cerró el analista. CH C.A.G./G.R.A.
La pata política Vitta analizó en detalle este tema:
✔ Advirtió que las retenciones son demasiado importantes para la recaudación, y que los ROE seguirán complicando a maíz y trigo. El Gobierno dispone una norma esperando un efecto determinado y los exportadores, que la tienen muy clara, terminan generando un impacto distinto. Entonces el Ejecutivo vuelve a tocar lo que ya había tocado, y se crea una maraña de cosas muy difícil de manejar. ✔ La soja aporta el 96% de las retenciones. Modificar las de maíz y trigo prácticamente no tendría costo fiscal, pero el Gobierno no hizo nada para ayudar a es16 • CHACRA
tos dos cultivos, sencillamente porque no quiere que la soja pierda valiosas hectáreas; es la que genera buen dinero para las arcas K. ✔ El precio del maíz depende muchísimo de lo que haga el Ejecutivo. Hoy existen ROE por 2,3 millones de toneladas de maíz, y seguramente habrá más. El punto es en qué momento, si llegarán cuando los necesitemos, y cuánto van a tener los exportadores comprado en esa ocasión. En maíz, Vitta se mostró más pesimista, ve mayor riesgo que en el caso de trigo y muy endeble el acuerdo del maíz disponible al FAS teórico. Lo mismo si los
ROE no llegan cuando los precisamos.
✔ El mercado de trigo está, por ahora, más condicionado todavía. Como en maíz, cuando no hay exportaciones ni siquiera tenemos mercado. La pizarra aparece y desaparece y el Gobierno no obtuvo el efecto que buscaba. Hoy existen ROE por 1.600.000 toneladas, pero no consiguieron ni pizarra ni forward ni nada. Los molinos, antes en ventaja, empiezan a ver con preocupación la posibilidad de tener que traer trigo de lejos y con otro costo. Ni que hablar si hay que terminar importándolo. Algo va a tener que ocurrir con el cereal, no se descarta algún cambio para febrero o marzo.