Perspectivas Economicas de la OCDE-Junio 2023

Perspectivas Económicas de la OCDE Perspectivas Econômicas da OCDE

Junio

Perspectivas Económicas de la OCDE Perspectivas Econômicas da OCDE 113

JUNIO/JUNHO 2023

Textos seleccionados en español y portugués

Textos selecionados em espanhol e português

Este trabajo se publica bajo la responsabilidad del Secretario General de la OCDE. Las opiniones e interpretaciones que figuran en esta publicación no reflejan necesariamente el parecer oficial de la OCDE o de los gobiernos de sus países miembros.

Tanto este documento, así como cualquier dato y cualquier mapa que se incluya en él, se entenderán sin perjuicio respecto al estatus o la soberanía de cualquier territorio, a la delimitación de fronteras y límites internacionales, ni al nombre de cualquier territorio, ciudad o área.

Los datos estadísticos para Israel son suministrados por y bajo la responsabilidad de las autoridades israelíes competentes. El uso de estos datos por la OCDE es sin perjuicio del estatuto de los Altos del Golán, Jerusalén Este y los asentamientos israelíes en Cisjordania bajo los términos del derecho internacional.

Nota al pie de página de Turquía

La información del presente documento en relación con “Chipre” se refiere a la parte sur de la Isla. No existe una sola autoridad que represente en conjunto a las comunidades turcochipriota y grecochipriota de la Isla. Turquía reconoce a la República Turca del Norte de Chipre (RTNC). Mientras no haya una solución duradera y equitativa en el marco de las Naciones Unidas, Turquía mantendrá su postura frente al “tema de Chipre”.

Nota al pie de página de todos los Estados Miembros de la Unión Europea que pertenecen a la OCDE y de la Unión Europea.

Todos los miembros de las Naciones Unidas, con excepción de Turquía, reconocen a la República de Chipre. La información contenida en el presente documento se refiere a la zona sobre la cual el Gobierno de la República de Chipre tiene control efectivo.

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Tabla de contenidos

Editorial Un largo camino sinuoso

La economía mundial está dando un giro, pero aún tiene un largo camino por delante hasta alcanzar un crecimiento sólido y sostenible. A lo largo de 2022, el crecimiento del PIB mundial se ralentizó de manera significativa, no obstante, varios de los factores que pesaban negativamente sobre la economía están remitiendo. Así, el descenso de los precios de la energía y de la inflación general, la disminución de los cuellos de botella en las cadenas de suministros y la reapertura de la economía china, sumados a la solidez del empleo y unas finanzas de los hogares resilientes, contribuyen a las previsiones de una recuperación. No obstante, la recuperación será débil en comparación con estándares del pasado. Según nuestras proyecciones, el crecimiento será del 2,7% en 2023, con un modesto repunte hasta el 2,9% en 2024 - ambos porcentajes muy inferiores a la tasa media de crecimiento registrada en la década anterior a la pandemia de COVID-19.

Los responsables de la formulación de políticas deben actuar con decisión en materia de política macroeconómica y estructural para lograr un crecimiento más sólido y sostenible. No se trata de una tarea sencilla: la inflación subyacente sigue siendo demasiado persistente, los niveles de deuda demasiado altos y el crecimiento potencial demasiado bajo

Los responsables de las políticas monetarias tienen ante sí un camino difícil. Si bien la inflación general está disminuyendo como consecuencia de menores precios de la energía, la subyacente sigue siendo persistentemente alta, más de lo previsto. Los bancos centrales deben seguir aplicando políticas monetarias restrictivas hasta que haya señales claras de que las presiones inflacionistas subyacentes están remitiendo. Algunas economías con una inflación subyacente persistentemente elevada pueden necesitar nuevas subidas de los tipos de interés. Sin embargo, los responsables de la formulación de políticas deben estar alerta ante la incertidumbre que existe en torno a los efectos concretos de un endurecimiento rápido y sincronizado de las políticas monetarias a escala mundial, tras un prolongado periodo en el que los tipos de interés se han mantenido bajos. El endurecimiento de la política monetaria ya ha puesto de manifiesto algunas vulnerabilidades de los mercados financieros. En caso de que aparezcan nuevas tensiones en los mercados financieros, los bancos centrales deberían desplegar instrumentos de política financiera para aumentar la liquidez y minimizar el riesgo de contagio. Será crucial establecer una comunicación clara para evitar cualquier tipo de confusión ante un eventual conflicto entre los mandatos de estabilidad de precios y estabilidad financiera.

Las opciones para los responsables de formular las políticas fiscales están más claras, pero no son más fáciles de implementar, dada la sensibilidad política inherente a toda decisión con efectos redistributivos directos. La política fiscal ha desempeñado un papel crucial a la hora de sostener la economía mundial frente a las perturbaciones derivadas de la pandemia de COVID-19 y la guerra de Rusia en Ucrania. Sin embargo, a raíz de esta situación, la mayoría de los países se enfrentan a un mayor déficit presupuestario y a un aumento de su deuda pública. La carga que representa el servicio de la deuda está aumentando y

se intensifican las presiones sobre el gasto relacionadas con el envejecimiento de la población y la transición climática.

A medida que se afianza la recuperación, las ayudas fiscales deben reducirse y focalizarse mejor. El apoyo a los precios de la energía debería ir retirándose según estos vayan descendiendo. Los hogares vulnerables, insuficientemente protegidos por los sistemas de protección social, seguirán necesitando ayuda, ya que los precios de los alimentos y la energía que siguen estando altos pesan especialmente sobre los más desfavorecidos. Los limitados recursos deberían destinarse solo a quienes realmente los necesitan y a inversiones prioritarias que aumenten la productividad, como las que impulsan la transición ecológica y mejoran la oferta de mano de obra y la cualificación. Retirar gradualmente las ayudas fiscales contribuirá a reducir la carga de la política monetaria, a reforzar los mecanismos de protección frente a futuras crisis y a prepararse para afrontar desafíos a más largo plazo.

Las economías de mercado emergentes se enfrentan a retos derivados de unas condiciones financieras globales restrictivas: mayores costes del servicio de la deuda, salidas de capital y menor disponibilidad de crédito por parte de los prestamistas extranjeros. Además, el aumento de las tensiones geopolíticas y la preocupación por la seguridad de las cadenas de suministro han llevado a varios países a aplicar restricciones al comercio y la inversión. Las políticas comerciales cada vez más restrictivas amenazan con reducir los beneficios del comercio mundial y perjudicar las perspectivas de desarrollo de los países de ingresos bajos.

En última instancia, solo reformas estructurales ambiciosas pueden aumentar de forma sostenible el crecimiento económico a largo plazo y la calidad de vida de las personas en todo el mundo. Revitalizar los mercados de trabajo y de productos; eliminar las barreras al comercio transfronterizo; promover la competencia y adaptar las políticas de competencia a la era digital, así como potenciar el desarrollo de competencias constituyen elementos esenciales de todo programa de reforma estructural.

Es necesario realizar inversiones privadas y públicas en capital humano, tangible e intangible, para que las personas puedan sacar el máximo partido de sus competencias y capacidades, y aprovechar las oportunidades cada vez mayores que ofrece la transformación tecnológica. La inversión en educación y competencias es fundamental para que las personas puedan prosperar en la economía del futuro y cosechar los beneficios derivados del aumento de la productividad.

Los responsables de la formulación de políticas han de mitigar el impacto de una serie de perturbaciones negativas en la economía mundial y, a la hora de hacerlo, se enfrentan a una compleja serie de desafíos. Tienen que calibrar las políticas monetaria y fiscal para frenar la inflación y restablecer los amortiguadores fiscales sin deteriorar excesivamente el crecimiento. Para lograr tasas de crecimiento más elevadas y sostenibles será necesario llevar a cabo reformas estructurales audaces y con visión de futuro que permitan aprovechar las oportunidades que ofrecen los rápidos avances tecnológicos, los cambios demográficos y la transición climática.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Clare Lombardelli

7 de junio de 2023

Economista jefe de la OCDE

Editorial Um longo caminho sinuoso

A economia global está a mudar de rumo, mas ainda enfrenta um longo caminho pela frente para alcançar um crescimento forte e sustentável. O crescimento do PIB global desacelerou significativamente ao longo de 2022, mas vários fatores negativos estão agora a dissipar-se. A queda dos preços da energia e da inflação global, a redução dos gargalos na oferta e a reabertura da economia da China, além da alta na taxa de emprego e relativa resiliência das finanças domésticas, contribuem para uma expectativa de recuperação. No entanto, a recuperação não terá tanta força como observado no passado Projetamos um crescimento de 2,7% em 2023, com uma ligeira aceleração para 2,9% em 2024, valores bem abaixo da taxa média de crescimento na década anterior à pandemia de COVID-19.

Os responsáveis políticos precisam de agir de forma decisiva na política macroeconômica e estrutural para possibilitar um crescimento mais forte e sustentável. Não é tarefa fácil. O núcleo da inflação continua muito persistente, os níveis de dívida são muito altos, e o crescimento potencial é demasiado fraco

Os responsáveis de política monetária têm diante de si um caminho difícil de percorrer Embora a inflação global esteja diminuindo graças aos preços mais baixos da energia, o núcleo da inflação permanece elevado, mais do que o esperado. Os bancos centrais precisam manter políticas monetárias restritivas até que haja sinais claros de que as pressões inflacionárias inerentes estão diminuindo. Algumas economias que lutam contra um núcleo de inflação persistentemente alto podem necessitar aumentos adicionais nas taxas de juros. No entanto, os responsáveis de políticas devem ficar atentos em vista das incertezas quanto ao impacto exato do rápido, e globalmente sincronizado, aperto monetário após um longo período de baixas taxas de juros. O aperto já expôs algumas vulnerabilidades nos mercados financeiros. Caso surja mais estresse no mercado financeiro, os bancos centrais devem utilizar os instrumentos de política financeira disponíveis para aumentar a liquidez e minimizar os riscos de contágio. Uma comunicação clara será crucial para evitar confusão sobre o potencial conflito entre a busca pela estabilidade de preços e de estabilidade financeira.

As escolhas para os responsáveis de políticas fiscais são mais evidentes, mas isso não significa que sejam mais fáceis de adotar, considerando a sensibilidade política inerente das escolhas políticas com efeitos redistributivos diretos. A política fiscal desempenhou um papel central no apoio à economia global durante a pandemia de COVID-19 e face à guerra entre a Rússia e a Ucrânia. No entanto, isso fez com que a maioria dos países se deparasse com déficits orçamentários e dívidas públicas mais altas. O fardo do serviço da dívida está aumentando e as pressões de gastos relacionadas ao envelhecimento populacional e à transição climática se accumulam

À medida que a recuperação progressa, o apoio fiscal deve ser reduzido e mais bem direcionado. Devese retirar os apoios ao preço da energia à medida que os preços de mercado da energia caírem. As famílias vulneráveis, que não são cobertas adequadamente pelos sistemas de proteção social atuais, continuarão a necessitar de apoio, uma vez que os preços ainda elevados dos alimentos e da energia

pesam para os mais desfavorecidos. Recursos limitados devem ser direcionados apenas aos que realmente precisam e para investimentos de alta prioridade para aumentar a produtividade, inclusive aqueles que podem impulsionar a transição écologica e aumentar a oferta e a qualidade da mão de obra.

A redução gradual do apoio fiscal aliviará a carga sobre a política monetária, fortalecerá a capacidade de resposta contra futuras crises e ajudará à prepara-se para os desafios de longo prazo.

As economias emergentes enfrentam desafios ligados às condições financeiras globais mais estritas: custos mais elevados do serviço da dívida, saídas de capital e menor disponibilidade de crédito proveniente de credores estrangeiros. Além disso, as crescentes tensões geopolíticas e as preocupações com a segurança da cadeia de fornecimento levaram vários países a adotar restrições comerciais e de investimento. As políticas comerciais, cada vez mais restritivas, correm o risco de reduzir os ganhos do comércio global e prejudicar as perspectivas de desenvolvimento dos países de baixa renda.

Em última instância, apenas reformas políticas estruturais ambiciosas podem aumentar de forma sustentável o crescimento econômico de longo prazo e a qualidade de vida das pessoas em todo o mundo. A revitalização dos mercados de trabalho e de produtos, a remoção de barreiras ao comércio transfronteiriço, promover a concorrência e a adaptação das políticas de concorrência à era digital, assim como o desenvolvimento de competências, são elementos essenciais da agenda de reforma estrutural.

O investimento privado e público é necessário em capital humano, tangível e intangível, para permitir que as pessoas aproveitem as suas habilidades e capacidades ao máximo e tirem pleno proveito das oportunidades cada vez maiores oferecidas pela transformação tecnológica. O investimento em educação e capacitação é fundamental para permitir que as pessoas prosperem na economia daqui em diante e colham os benefícios do aumento da produtividade.

Os responsáveis de políticas precisam reduzir o impacto da sequência de eventos adversos na economia global enquanto enfrentam um conjunto complexo de desafios. Será necessário ajustar as políticas monetária e fiscal para reduzir a inflação e reconstruir amortecedores fiscais sem reduzir excessivamente o crescimento. Obter taxas de crescimento mais altas de maneira sustentável exigirá reformas políticas estruturais ousadas e com uma visão de futuro que nos permitam aproveitar as oportunidades advindas dos rápidos avanços tecnológicos, das mudanças demográficas e da transição climática.

7 de junho de 2023

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Clare Lombardelli Economista-Chefe da OCDE

1 Textos seleccionados en español

Argentina

Tras la desaceleración económica sufrida a finales de 2022, se prevé que el PIB se contraiga un 1,6% en 2023 y posteriormente se recupere un 1,1% en 2024. El mercado laboral ha mejorado, pero se espera que la próxima recesión traiga consigo una caída del empleo. Las exportaciones están padeciendo las consecuencias de la grave sequía registrada en 2023, pero se recuperarán en 2024. La inflación superó el 100% y se mantendrá en niveles altos a corto plazo, a pesar de contar con una posición fiscal ligeramente menos expansiva. Los estrictos controles de capital y la incertidumbre política ante las elecciones de octubre de 2023 frenarán la inversión y el consumo en 2023.

Cabe esperar que el gasto público disminuya durante 2023, a medida que se reduzcan los subsidios a la energía y el cumplimiento de los objetivos fiscales exija una mayor contención del gasto. La reducción continuada de las transferencias del banco central al tesoro debería reducir las presiones inflacionistas a medio plazo, estrechar la brecha entre el tipo de cambio oficial y paralelo, y disminuir el riesgo de devaluación repentina. La estabilización de la situación macroeconómica y el descenso de la inflación serán fundamentales para reducir la elevada pobreza y hacer frente a las crecientes presiones sociales.

El crecimiento se debilita

El crecimiento económico se contrajo en el último trimestre de 2022, principalmente por un descenso de la inversión y el consumo privado. Los indicadores a corto plazo apuntan a una nueva contracción durante la primera mitad de 2023, a medida que la producción agrícola se ve afectada por la grave sequía. El desempleo ha vuelto a los niveles anteriores a la pandemia, alcanzando el 6,3% en el cuarto trimestre de 2022, aunque la informalidad ha aumentado bruscamente, acercándose al 40% de la fuerza laboral. La confianza de los consumidores ha descendido. La inflación medida por el IPC aumentó hasta el 108,8% en el año transcurrido hasta abril, el nivel más alto en más de 30 años, en medio de una brecha cada vez mayor entre el tipo de cambio oficial y el paralelo. Sin un ancla formal de las expectativas inflacionarias, la inflación está ampliamente extendida y la inflación subyacente se sitúa en el 105%.

Argentina

Fuente: CEIC ; Instituto Nacional de Estadísticas y Censos ; Base de datos de tipos de cambio de la OCDE ; Banco Central de la República Argentina ; y Ambito.com.

ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Argentina: demanda, producción y precios

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2004)

1 Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna

Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 113

Dada su condición de importador neto de energía, Argentina ha estado expuesta a los elevados y volátiles precios de la energía, en particular del GNL. Para suavizar el impacto del encarecimiento de la energía, el Gobierno ha ampliado los controles de precios hasta 2023, que también cubren algunos artículos de alimentación y bebidas. El descenso de los ingresos por exportaciones y las bajas reservas de divisas ejercen cada vez más presión sobre las finanzas públicas, las cuentas exteriores y la economía en general.

La política fiscal y monetaria seguirán siendo restrictivas

Los objetivos de la política fiscal conllevan una posición fiscal menos expansiva en el futuro, mientras que el cumplimiento del objetivo de déficit primario del 1,9% del PIB en 2023 será todo un reto, a pesar de las continuas reducciones de los subsidios a la energía. En los próximos meses, la sequía provocará una fuerte caída de los ingresos por impuestos a la exportación, lo que podría elevar el déficit fiscal. El banco central ha elevado la tasa de interés oficial trece veces desde principios de 2022, hasta alcanzar el 97%, lo que ha mejorado los incentivos para mantener saldos en moneda nacional y ha aliviado ligeramente las presiones sobre el tipo de cambio. En vista de los recientes repuntes de la inflación, es necesario que se realicen nuevas subidas durante 2023. Las continuas reducciones de las transferencias del banco central al tesoro serán clave para estabilizar la economía, lo que también requerirá una mayor contención fiscal.

El crecimiento se contraerá en 2023 en un contexto de riesgos cada vez mayores

La economía se contraerá un 1,6% en 2023 y posteriormente se recuperará poco a poco, creciendo un 1,1% en 2024. El aumento de la inflación, la moderación fiscal y la adopción de unos controles de capital más estrictos lastrarán el consumo durante 2023, al tiempo que los bajos niveles de confianza y las restricciones a las importaciones seguirán frenando la inversión. La sequía y la anticipación de las exportaciones en 2022 por los incentivos de los tipos de cambio conllevarán un descenso de las exportaciones en 2023. Se prevé que la inflación se mantenga en niveles altos en 2023, debido al fuerte aumento de los precios de los alimentos y a las incipientes presiones salariales. Para 2024 se prevé un repunte gradual a medida que se vayan reduciendo las vulnerabilidades macroeconómicas y se recuperen

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

las exportaciones. La apertura de un nuevo gasoducto desde los yacimientos de gas del sur del país reducirá previsiblemente la dependencia de las importaciones de gas y podría aminorar las vulnerabilidades externas.

Los riesgos sobre las perspectivas económicas están orientados a la baja. Las escasas reservas de divisas, las estrictas restricciones monetarias y los grandes volúmenes de bonos del banco central en circulación en un contexto de inflación y tasas de interés al alza podrían provocar una devaluación de la moneda, una espiral inflacionista y la incapacidad de cumplir los objetivos fiscales actuales. Los tipos de cambio preferenciales introducidos recientemente para los exportadores agrícolas han conseguido anticipar la entrada de divisas y proporcionar un alivio temporal, al tiempo que han trasladado algunos de los riesgos subyacentes a un futuro próximo. Las presiones políticas para aumentar el gasto ante el deterioro de la situación económica también podrían poner en peligro el ajuste fiscal previsto. Por el lado positivo, una mayor demanda mundial de las exportaciones argentinas podría dar lugar a un aumento del crecimiento y de la entrada de divisas, reduciendo la presión sobre el tipo de cambio.

La adopción de reformas más focalizadas podría reducir la pobreza e impulsar el crecimiento

Un gasto social más eficaz podría contribuir a reducir las desigualdades y la pobreza, la cual ha aumentado hasta el 39%, al tiempo que más del 50% de los niños viven por debajo del umbral de pobreza. Los intentos actuales de mejorar la focalización de las subvenciones a los servicios públicos van en la dirección de mejorar la eficacia del gasto público. Sin embargo, aún están pendientes de aplicar otras reformas de subvenciones y esta cuestión sigue siendo todo un reto político. La reducción de las barreras a la competencia y al comercio, una mayor participación de la mujer en el mercado laboral incluido a través de un mejor acceso a la educación de la primera infancia y un aumento de la inversión en la calidad de la educación primaria y secundaria impulsarían la productividad y mejorarían la equidad.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Brasil

La actividad económica se está ralentizando por la debilidad del consumo privado y de las exportaciones. Se prevé que el PIB real crezca un 1,7% en 2023 y un 1,2% en 2024. El menor crecimiento del empleo, una inflación aún elevada y unas condiciones crediticias más restrictivas limitarán la capacidad de gasto de los hogares a pesar del aumento de las transferencias sociales. La inversión privada seguirá aumentando, pero a un ritmo más lento. Las exportaciones se verán afectadas por la reducción de los precios de las materias primas y la moderación de la demanda mundial. La inflación ha disminuido notablemente durante 2022 pero se mantendrá por encima de la banda objetivo durante 2023.

Se prevé que la política monetaria siga siendo restrictiva y que la tasa de interés oficial se mantenga en el 13,75% al menos hasta el tercer trimestre de 2023, tras lo cual podría darse un mayor margen para la flexibilización monetaria. La política fiscal sigue siendo expansiva por ahora, pero en 2024 debería comenzar una consolidación gradual. La implementación de un marco fiscal a medio plazo creíble contribuirá a restablecer la confianza y a alcanzar una combinación de políticas macroeconómicas más coherente. Una mejor gestión de la inversión pública en infraestructuras, la simplificación de los impuestos indirectos y unas transferencias sociales más eficaces podrían impulsar el crecimiento potencial y la inclusión social, mejorando a la vez las finanzas públicas. La adopción de incentivos más sólidos para impulsar la sostenibilidad en el sector agrícola y el fin de la deforestación ilegal harían que el crecimiento fuera más sostenible.

La actividad económica cobró impulso

La actividad económica se incrementó un 1,9% en el primer trimestre de 2023, respaldada por los servicios y una fuerte expansión de la producción agrícola. Las ventas minoristas crecieron un 3,8% en enero de 2023, incluido en algunos sectores que llevaban meses en declive, como moda y calzado, o alimentación y bebidas. Se prevé que la producción agrícola alcance un nuevo récord en 2023, impulsado por unas condiciones meteorológicas favorables en términos generales. La situación meteorológica ha más que compensado las pérdidas localizadas de producción agrícola registradas en el sur del país por causa de la sequía. Sin embargo, la producción industrial sigue estancada y se sitúa todavía un 2,2% por debajo de los niveles anteriores a la pandemia por la debilidad de la demanda y las limitaciones de la oferta de materias primas, componentes electrónicos y otros insumos. La inversión disminuyó un 3,4% en el primer trimestre de 2023 por el aumento de los costos de financiamiento. La creación de empleo también cayó, contribuyendo a un ligero aumento del desempleo.

Brasil 1

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Fuente: IBGE; y Banco Central de Brasil.

Brasil: demanda, producción y precios

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2000)

1. Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna. Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 113.

La inflación anual cayó al 4,2% en abril de 2023, frente al 5,6% de febrero. Los descensos generalizados de la inflación en todos los sectores contrarrestaron los fuertes aumentos de los precios de la electricidad y la gasolina, debidos en parte a la retirada de las exenciones tributarias temporales sobre la energía. El continuo descenso de los indicadores de inflación subyacente, tanto en bienes como en servicios, confirma que se está produciendo una desinflación gradual.

Brasil 2

1. La inflación subyacente excluye la energía y los productos alimenticios. El área sombreada corresponde a la banda de tolerancia de inflación. Fuente: Base de datos de Perspectivas Económicas 113 de la OCDE ; Banco Central de Brasil ; y cálculos de la OCDE.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

La política monetaria seguirá siendo restrictiva a corto plazo

A pesar de los recientes descensos, la inflación se mantendrá muy por encima de la banda objetivo del 1,75-3,75% en 2023 y se espera que el banco central mantenga la tasa de interés oficial en el 13,75% hasta el tercer trimestre de 2023. Además, la subida de las tasas en los países avanzados sigue ejerciendo presión sobre la tasa de cambio. A partir de finales de 2023, se prevé que las tasas de interés oficiales se reduzcan gradualmente, hasta alcanzar el 10% a finales de 2024.

La política fiscal seguirá siendo expansiva en 2023, con un paquete fiscal votado en diciembre que excluye las nuevas medidas sociales del techo de gasto actual. Dichas medidas incluyen el aumento del 50% de las prestaciones de transferencias condicionadas en efectivo de forma permanente y las subidas salariales para los funcionarios. Sin embargo, se han retirado parcialmente las exenciones tributarias para el combustible. El Gobierno ha propuesto un nuevo marco fiscal destinado a contener el crecimiento del gasto público al tiempo que mantiene cierta flexibilidad con respecto a los gastos de inversión, con objetivos anuales para el déficit fiscal primario. El marco también contiene disposiciones para mejorar la eficacia de la recaudación de impuestos y para integrar revisiones periódicas del gasto en el proceso presupuestario a fin de aumentar la eficacia del gasto público.

El crecimiento seguirá siendo moderado

A pesar de la política fiscal expansiva, se prevé que el crecimiento del PIB se ralentice hasta el 1,7% en 2023 y hasta el 1,2% en 2024, debido al menor crecimiento de la demanda interna. El consumo de los hogares y la inversión seguirán ralentizándose en 2023 a medida que el endurecimiento de las condiciones monetarias eleve poco a poco las tasas de interés de los préstamos. Por el lado de la oferta, la abundante cosecha agrícola que ha alcanzado niveles sin precedentes impulsará con fuerza el crecimiento del PIB, al tiempo que el sector servicios sigue recuperándose tras el shock de la pandemia. Dado que la demanda exterior de exportaciones brasileñas se prevé que sea moderada y los precios de las materias primas han caído, las exportaciones netas no podrán contribuir demasiado al crecimiento. La disminución del crédito a la economía y el ligero repunte del desempleo reducirán las rentas disponibles de los hogares y contribuirán a una menor inflación, que disminuirá previsiblemente hasta el 5,6% en 2023 y hasta el 4,7% en 2024, frente a un promedio anual del 9,3% en 2022.

Los riesgos para la actividad económica están equilibrados. En el lado positivo, la aceleración del crecimiento en China, principal socio comercial de Brasil, podría impulsar las exportaciones, mientras que la aplicación con éxito del nuevo marco fiscal podría elevar la confianza en las finanzas públicas y respaldar un aumento de la inversión. Asimismo, la adopción con éxito de la reforma tributaria en 2023 elevaría la productividad, y estos efectos podrían resultar más fuertes de lo esperado. En el lado negativo, al no aplicarse los principales planes de reforma como la reforma tributaria o el nuevo marco fiscal se podría erosionar la confianza y provocar un menor crecimiento. Por su parte, un descenso más lento de la inflación retrasaría la reducción de la tasa de política monetaria, disminuyendo la inversión y el consumo. Nuevas subidas de las tasas de interés en las economías avanzadas, podría añadir una presión adicional sobre la tasa de cambio.

La adopción del marco fiscal y de las reformas tributarias es clave para impulsar la confianza y controlar la deuda

La reforma del complejo sistema de imposición de bienes y servicios reduciría drásticamente las elevadas cargas administrativas que soportan actualmente las empresas. Dicha reforma tiene un gran potencial a largo plazo para impulsar la productividad y el crecimiento, lo cual resulta especialmente importante en un momento en el que el crecimiento de la población se está reduciendo. Mayores avances a la hora de

abordar las grandes carencias de infraestructuras de transporte, agua y saneamiento reforzarían estos efectos. Las reformas impulsarían también la competitividad de las empresas brasileñas, permitiéndoles obtener mayores beneficios del comercio internacional. La continuación de los esfuerzos para aprovechar el gran potencial de Brasil en la generación de electricidad a partir de fuentes renovables daría lugar a un crecimiento más sostenible Mayores avances en la contención de la deforestación ilegal y mejores incentivos a la sostenibilidad en el sector agrícola ayudarían. Por ejemplo, orientar los actuales programas de préstamos dirigidos a la agricultura en mayor medida hacia prácticas bajas en carbono, contribuiría a mitigar las emisiones de carbono y la degradación del suelo. Estos nuevos enfoques podrían basarse en los programas piloto ya existentes, que han reforzado con éxito los incentivos para la recuperación de pastos degradados, las prácticas de labranza cero, la fijación de nitrógeno, la integración de cultivos, ganadería y silvicultura, la ampliación del tratamiento de residuos animales y la plantación de bosques. Las transferencias condicionadas en efectivo han aumentado recientemente sus niveles de prestaciones y están adecuadamente dirigidas a los más necesitados, por lo que reducirán la pobreza y la desigualdad. Al mismo tiempo, la adopción de nuevos esfuerzos para reforzar la eficacia de otras prestaciones sociales y mejorar su orientación hacia hogares con bajos ingresos contribuiría a conseguir avances sociales más rápidos. Ampliar aún más el acceso a la educación de primera infancia, sobre todo para hogares con ingresos bajos, podría impulsar la igualdad de oportunidades y conseguir una mayor incorporación de la mujer al mercado laboral.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Chile

La actividad económica caerá un 0,1% en 2023 y aumentará un 1,9% en 2024. El endurecimiento de las condiciones financieras y la retirada de las ayudas relacionadas con la pandemia reducirán el consumo de los hogares durante el primer semestre de este año. La subida de las tasas de interés y la incertidumbre también afectarán negativamente a la inversión durante 2023. A medida que los efectos del endurecimiento de la política monetaria se trasladen a la actividad, la inflación seguirá disminuyendo a lo largo de 2023 y volverá a su objetivo a finales de 2024.

La política monetaria seguirá siendo restrictiva, y el saldo presupuestario del gobierno volverá a ser deficitario. El aumento de la inversión en programas sociales e infraestructuras para satisfacer las demandas sociales e impulsar la productividad requiere un sistema tributario más progresivo que permita la obtención de ingresos adicionales. El incremento de la productividad exigirá también reducir las barreras a la competencia y dotar a la autoridad de la competencia de una financiación adecuada, así como concentrar las ayudas a la investigación y el desarrollo en los programas más eficaces.

La actividad sigue desacelerándose

El PIB creció 0.8% en el primer trimestre de 2023, pero la actividad económica disminuyó en marzo según el Índice Mensual de Actividad Económica (IMACEC), y las débiles ventas minoristas y de automóviles sugieren un ajuste a la baja en el consumo tras la retirada de las ayudas para hacer frente a la pandemia. A pesar de la moderación en la demanda la inflación ha sido persistente, con los indicadores para inflación general y subyacente disminuyendo levemente y manteniéndose alrededor del 10%. Sin embargo, las expectativas de inflación a un año están cayendo, al tiempo que las expectativas a dos años se mantienen ancladas a la banda de tolerancia del banco central. Los salarios reales empezaron a recuperarse en los primeros meses del 2023.

Chile

1. El área sombreada representa el rango de tolerancia para la meta de inflación del banco central.

2. Índice de Precios al Consumidor (IPC) excluyendo energía y productos alimenticios.

Fuente: Banco Central de Chile; e INE.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Chile: demanda, producción y precios

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2018)

* Basado en datos trimestrales desestacionalizados y ajustados por días laborables; puede diferir de los datos anuales oficiales no ajustados por días laborables

1 Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 113

El endurecimiento de la política monetaria de los socios comerciales frenó el crecimiento de las exportaciones en 2022, si bien la reapertura de China debería aumentar la demanda de insumos para la industria tecnológica, entre los que se incluyen minerales exportados por Chile. El Gobierno mitigó el impacto del encarecimiento de la energía provocado por la guerra de agresión de Rusia contra Ucrania aumentando los salarios mínimos, concediendo subsidios a la población vulnerable, congelando las tarifas del transporte público y aplicando medidas para estabilizar los precios de los combustibles fósiles y de la electricidad. La suspensión del aumento de tarifas en el transporte se prorrogó hasta junio y, en algunos casos, hasta diciembre de 2023, y en enero de 2023 se introdujo una bonificación de los impuestos pagados por el gasóleo consumido en el transporte terrestre de mercancías, que expira en diciembre.

Se prevé que la política monetaria continúe restrictiva y que regresen los déficits fiscales

El gasto público crecerá ligeramente en términos reales, centrándose en el gasto social y en la inversión en medio de una brecha de producción negativa, mientras que los ingresos se moderarán durante 2023 con la ralentización de la actividad. El déficit del Gobierno central se situará en el 2,0% del PIB en 2023 y en el 2,1% en 2024, sin que suponga una amenaza para la sostenibilidad de la deuda. El banco central continuó endureciendo su política para frenar la inflación y controlar las expectativas inflacionistas, llevando la tasa de interés oficial al 11,25% y comprometiéndose a mantenerla en dicho nivel hasta que se consolide la convergencia hacia el objetivo. A medida que estos aumentos se transmiten a otras tasas de interés, sus efectos sobre el consumo y la inversión, y en última instancia sobre la inflación, se dejarán sentir sobre todo durante 2023 y principios de 2024. La proyección asume descensos moderados en la tasa de interés de política en la segunda mitad de 2024.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Tras la caída prevista para 2023, la economía repuntará en 2024

El PIB real se contraerá un 0,1% en 2023 pero repuntará un 1,9% en 2024. La retirada de las ayudas relacionadas con la pandemia y el endurecimiento de las condiciones monetarias frenarán el consumo y la inversión durante 2023, si bien estos efectos deberían remitir a principios de 2024. El aumento de la demanda exterior, sobre todo procedente de China, debería sostener el crecimiento de las exportaciones. Los riesgos están orientados a la baja. La guerra de Rusia contra Ucrania podría provocar nuevas presiones sobre los precios de la energía, retrasando la relajación de la política monetaria. Un estancamiento de la recuperación de China, principal socio comercial de Chile, disminuiría las exportaciones y la inversión, reduciendo así el crecimiento. Un empeoramiento de la sequía afectaría a la minería del cobre y a la agricultura. Si no se aprobara una nueva Constitución y no se aportara mayor claridad sobre el futuro de la reforma tributaria se podría incrementar la incertidumbre sobre las políticas, menoscabando la confianza de las empresas y los consumidores, y haciendo que el consumo y la inversión crezcan débilmente

Es necesario adoptar reformas para aumentar la productividad y mejorar el

gasto social

La mejora de los programas sociales y de las infraestructuras exigiría aumentar los ingresos desde sus bajos niveles, en comparación con la OCDE a través de un sistema tributario más progresivo. La productividad puede impulsarse reforzando la competencia mediante la reducción de las barreras al emprendimiento y una financiación adecuada de la autoridad de la competencia, y aumentando la inversión en iniciativas eficientes de investigación y desarrollo. Ampliar el acceso a la atención de primera infancia e incrementar la financiación de la educación preescolar puede mejorar los resultados educativos de niños de familias con bajos ingresos e impulsar la participación de la mujer en el mercado laboral.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Colombia

Se prevé que el PIB crezca a tasas moderadas de 1,5% en 2023 y 1,8% en 2024, tras una prolongada recuperación que elevó la producción por encima de su potencial. El consumo y la inversión seguirán siendo moderados, en vista del endurecimiento de las políticas macroeconómicas y de la fragilidad de la economía mundial, sobre todo en 2023. La inflación medida por el IPC empezó a descender en abril y se prevé que siga disminuyendo hasta alcanzar el objetivo en 2025. El principal riesgo bajista es el endurecimiento de las condiciones financieras mundiales, junto con los desequilibrios externos ya existentes.

La política monetaria seguirá siendo restrictiva para reducir la inflación y volver a anclar las expectativas inflacionarias. La consolidación fiscal prevista es necesaria para garantizar el cumplimiento de las reglas fiscales. En vista de los riesgos existentes, sería prudente crear colchones fiscales adicionales. Entretanto, las recientes reformas tributarias aportan margen fiscal para las reformas propuestas en materia de pensiones y salud, las cuales abordan unas desigualdades persistentes desde hace tiempo y una baja cobertura de la protección social. Disminuir la informalidad y la promover la igualdad de género situaría a Colombia en la senda de un crecimiento más inclusivo.

La elevada inflación y el endurecimiento macroeconómico frenan el crecimiento

El endurecimiento de la política fiscal y monetaria ha empezado a provocar una desaceleración del crecimiento, con la tasa interanual del crecimiento del BIP bajando a un 2,5% en los últimos dos trimestres de un casi 10% a inicios del 2022, y con una deceleración continua de la confianza empresarial y de los consumidores. En abril, la inflación empezó a retroceder tras haberse estabilizado durante los tres primeros meses de 2023, si bien se sitúa aún en el 12,8%. Las expectativas inflacionarias ya han alcanzado su cota máxima que en el horizonte de dos años correspondiente a la política monetaria se sitúan en torno al 4%, esto es, en el límite superior del rango objetivo del 2-4% lo que sugiere que se está produciendo gradualmente un reanclaje de las expectativas. El elevado crecimiento salarial, en el que el aumento del 16% del salario mínimo en enero de 2023 ha actuado como ancla, y un mercado laboral que aún resiste, amortiguan el efecto de la elevada inflación sobre el poder adquisitivo.

Colombia

Fuente: DANE; BanRep; CEIC ; y Fedesarrollo.

Colombia: demanda, producción y precios

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2015)

1 Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna

2 Índice de precios al consumidor excluyendo alimentos primarios, servicios públicos y combustibles

OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 113

El endurecimiento de las condiciones financieras externas ha aumentado la presión sobre los precios de los activos colombianos y su volatilidad. Sin embargo, el peso ya se ha recuperado tras la fuerte depreciación registrada durante el segundo semestre de 2022. Colombia depende en gran medida de la inversión extranjera directa (IED) para financiar su gran déficit por cuenta corriente y complementar el mercado interno de deuda pública. Las elevadas tasas de interés tras el endurecimiento de las políticas han contribuido a elevar los costos del servicio de la deuda. El aumento de los precios mundiales del petróleo incrementaría los ingresos exteriores y fiscales, si bien las subvenciones a los combustibles atenúan las ganancias fiscales netas.

La política fiscal y monetaria seguirá siendo restrictiva

Se espera que el banco central haya llegado al final de su ciclo de endurecimiento, toda vez que la tasa oficial se sitúa en el 13,25%. Se prevé que a principios de 2024 la tasa oficial empiece a bajar. Tras dos años sucesivos de importante endurecimiento fiscal, se estima que el déficit fiscal alcanzará el 3,8% del PIB en 2023, ligeramente por debajo del límite estipulado por la senda de reducción de deuda de la regla fiscal. Los pasivos acumulados por las subvenciones generalizadas a los combustibles lastran el déficit. El aumento gradual en curso de los precios regulados de los combustibles constituye una medida positiva y preservará los escasos recursos fiscales para futuras prioridades de política al tiempo que mejora los incentivos para reducir el consumo energético. En 2024, deberían crearse nuevos colchones fiscales, en vista de los riesgos bajistas. Entretanto, se espera que la adopción de dos reformas tributarias sucesivas aumenten permanentemente los ingresos fiscales del 16% en 2021 al 19% del PIB a partir de 2023 y aporten margen para financiar un mayor gasto social.

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Tras un débil 2023, el crecimiento se recuperará parcialmente en 2024

El crecimiento se moderará de manera considerable en 2023. El endurecimiento fiscal, las elevadas tasas de interés, la aplicación de requisitos de financiación más estrictos y una inflación aún elevada lastrarán la inversión y el consumo. Las exportaciones reforzarán el crecimiento y el saldo por cuenta corriente, si bien las exportaciones de bienes se ven limitadas por la fragilidad de las perspectivas mundiales. A partir de 2024, el descenso de la inflación, la ralentización del endurecimiento fiscal y el inicio de la relajación monetaria mejorarán la demanda interna. Se prevé que el empleo mantenga una relativa resiliencia, dado que las empresas se han mostrado prudentes a la hora de recomponer sus plantillas tras la pandemia. El gran déficit dual de Colombia fiscal y por cuenta corriente hace que la economía sea especialmente vulnerable ante un endurecimiento de las condiciones financieras mundiales; las reducciones previstas de los déficits disminuirían estos riesgos. Un endurecimiento financiero adicional en las economías avanzadas podría ejercer más presión sobre una tasa de cambio ya de por sí volátil. El aumento de la incertidumbre mundial o la reanudación de la incertidumbre interna en materia de políticas podría lastrar la demanda, sobre todo la inversión privada. Los riesgos financieros internos parecen contenidos, ya que los bancos están bien capitalizados, especialmente tras la adopción de las normas de Basilea III.

Las reformas propuestas reducen las desigualdades pero son insuficientes para atajar la informalidad

Las ambiciosas reformas propuestas en materia de salud, pensiones, trabajo y energía ayudarán a reducir las elevadas desigualdades, a ampliar la cobertura de protección social, a mejorar las condiciones laborales y a dirigir la economía colombiana hacia la transición verde. Es necesario secuenciar cuidadosamente la aplicación de las reformas, garantizar la sostenibilidad fiscal a largo plazo y mantener el compromiso demostrado con el sólido marco de políticas macroeconómicas. La reforma laboral, de las pensiones y del sistema de salud deben tener en cuenta la elevada informalidad ya existente, que tiene entre sus causas las elevadas tasas de las cotizaciones sociales y las estrictas regulaciones del empleo. Seguir mejorando los incentivos para la creación de empleo formal, junto con el aumento de las oportunidades para las mujeres en el mercado laboral mediante servicios de cuidado infantil asequibles y de buena calidad y licencias parentales compartidas, podría impulsar tanto la productividad como la equidad. Asimismo, si se definieran los detalles de la estrategia de transición energética planteada, se acelerarían las inversiones en tecnologías verdes.

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Costa Rica

El PIB crecerá un 2,8% en 2023 y un 3,0% en 2024. La contribución de la demanda interna al crecimiento se moderará en 2023 debido al endurecimiento de la política monetaria y a las débiles condiciones del mercado laboral. Se prevé que las presiones inflacionistas externas desaparezcan debido a la relajación de los precios de materias primas y transporte y a la apreciación de la tasa de cambio, al tiempo que la inflación descenderá previsiblemente al 2,4% en 2023 para situarse a la meta del 3,0% en 2024.

La política fiscal seguirá siendo restrictiva durante el periodo de proyección, a medida que la regla fiscal contenga el gasto público. Se espera que la política monetaria continúe reduciendo gradualmente la tasa de interés oficial, en vista de que la inflación se mantendrá dentro de la banda de tolerancia. El aumento de la participación laboral femenina, mediante la ampliación de la cobertura educativa de primera infancia y del cuidado infantil, y la creación de ventanillas únicas virtuales para reducir el costo de creación de una empresa, impulsarían el crecimiento y la equidad.

La actividad económica se ralentiza en un contexto de descenso de la inflación

La actividad económica siguió suavizándose en 2022 y a principios de 2023, como señalado por el Índice Mensual de Actividad Económica que registró un aumento del 4,0% (interanual) en marzo de 2023 (+10,2% en marzo de 2022). El consumo privado se ha visto afectado por la elevada inflación, el endurecimiento de la política monetaria y el estancamiento del mercado laboral en la segunda parte de 2022. El descenso de la inversión en el sector de la construcción, por la subida de las tasas de interés y el aplazamiento de la inversión pública en infraestructuras, ha lastrado la formación bruta de capital fijo.

Costa Rica

1. La línea negra horizontal discontinua indica la meta de inflación de la política monetaria. El área sombreada la banda de tolerancia alrededor de la meta (2-4%). La inflación general mide el crecimiento de los precios de los bienes y servicios más representativos del consumo de los hogares. La tasa de inflación subyacente mide el crecimiento de los precios de los bienes y servicios de consumo excluyendo los alimentos y la energía.

2. Las líneas discontinuas azules y verdes horizontales indican las tasas promedio de participación y empleo calculadas durante el período enero 2010 - diciembre 2019.

Fuente: Banco Central de Costa Rica.

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Costa Rica: demanda, producción y precios

1 Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna

2 Índice de precios al consumidor excluyendo alimentos y energía Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 113

La apreciación de la tasa de cambio con respecto al dólar estadounidense en la segunda mitad de 2022 (+10% entre 2022T2 y 2022T4) ralentizó las exportaciones que, sin embargo, se mantuvieron sólidas en el caso de las industrias que operan en la zona de libre comercio (dispositivos médicos, servicios empresariales). La inflación medida por el IPC y la inflación subyacente disminuyeron rápidamente desde los niveles máximos de agosto de 2022, situándose en el 2,4% y el 3,4%, respectivamente, en abril de 2023, debido a la reducción de los precios de las materias primas importadas y a la apreciación de la tasa de cambio. El aumento del precio de la cesta básica de alimentos también sigue ralentizándose, pero se mantiene en niveles elevados en el 11,2%. Las expectativas de inflación de los hogares a un año cayeron hasta el 4,1% en abril de 2023.

Las recientes tensiones financieras originadas en Estados Unidos no han tenido un impacto tangible en las condiciones financieras nacionales. El sistema bancario de Costa Rica parece sólido, ya que los bancos superan los requisitos mínimos de capital regulatorio y el riesgo país medido por el índice de bonos de mercados emergentes disminuyó recientemente debido a la mejora de las perspectivas fiscales.

La política monetaria continuará relajándose mientras que la política fiscal seguirá siendo prudente

La política monetaria seguirá reduciendo previsiblemente la tasa de interés oficial a medida que la inflación se mantiene dentro de la banda de tolerancia del 2-4%. Se prevé un recorte de la tasa de interés oficial de 150 puntos básicos entre el segundo trimestre de 2023 y finales de 2024. La política fiscal seguirá siendo restrictiva a medida que la regla fiscal contenga el gasto público. El superávit primario del gobierno central alcanzará el 1,6% del PIB en 2023 y el 1,9% del PIB en 2024. El déficit del gobierno central aumentará hasta el 3,5% del PIB en 2023, desde el 2,5% del PIB registrado en 2022, a medida que el aumento de las tasas de interés eleve los costos del servicio de la deuda pública, y se situará alrededor del 3% del PIB en 2024. La deuda pública debería bajar hasta el 64% del PIB en 2024, desde el máximo del 70% a mediados de 2021.

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El crecimiento se ralentizará en 2023 y luego se recuperará lentamente

El crecimiento se ralentizará hasta el 2,8% en 2023 e irá aumentando gradualmente al 3.0% en 2024 a medida que mejoren gradualmente las condiciones económicas mundiales y nacionales. La caída de los salarios reales y el deterioro de las condiciones del mercado laboral frenarán la renta real disponible de los hogares en 2023, lo que suavizará el consumo privado. La formación bruta de capital fijo se verá frenada por las elevadas tasas de interés y la falta de margen fiscal en la primera mitad de 2023, para luego empezar a recuperarse. La mejora de los términos de intercambio lastrará las exportaciones tanto en 2023 como en 2024 pero, junto con la contención de las presiones inflacionarias internas y la disminución de las presiones inflacionistas externas, acelerará la desinflación. Una reforma de la regla fiscal que reduzca su capacidad para contener el gasto público podría generar preocupación sobre la sostenibilidad de la deuda y aumentar los costos del servicio de la misma. En el lado positivo, los renovados esfuerzos por profundizar la integración comercial podrían reforzar las exportaciones.

Proseguir las reformas estructurales para impulsar el crecimiento y la equidad

Perseverar en la aplicación de las reformas estructurales reforzaría el crecimiento y la resiliencia económica y reduciría las desigualdades. Aumentar la participación laboral femenina ampliando la cobertura de la educación y atención de la primera infancia para niños menores de cuatro años y mejorar la calidad y la eficacia de la educación proporcionando apoyo a los estudiantes con rezago en el aprendizaje y aumentando el número de graduados en ciencias contribuiría a un mayor crecimiento y equidad. Asimismo, la creación de ventanillas únicas virtuales podría reducir la elevada carga administrativa existente a la hora de crear una empresa. Para alcanzar la neutralidad neta en carbono para el año 2050, Costa Rica deberá mantener su cuota del 100% de electricidad producida a partir de fuentes renovables, reducir las emisiones en el sector del transporte reforzando la red de transporte público y ampliar la flota de vehículos de cero emisiones.

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España

El crecimiento del PIB se ralentizará hasta el 2,1% en 2023 y hasta el 1,9% en 2024, tras dos años de sólido crecimiento de 5,5%, en recuperación tras la pandemia. Se prevé que el consumo privado cobre impulso a medida que la inflación disminuya y el mercado laboral mantenga su resiliencia. Se espera que las exportaciones se recuperen gradualmente con la mejora de la demanda en los países socios. Mejores perspectivas para la demanda alentarán la inversión privada, a pesar del aumento de los costos de financiación. La inflación medida por el IPC se reducirá hasta el 3,9% en 2024 gracias al descenso de los precios de la energía y al endurecimiento de la política monetaria.

Se prevé un endurecimiento de la posición fiscal para hacer frente a la elevada deuda. A medida que retroceda la inflación, deberían desaparecer progresivamente las ayudas fiscales destinadas a mitigar el impacto de los elevados precios de la energía. La aplicación del Plan de Recuperación, que depende en gran medida de los fondos Next Generation de la UE, generará importantes inversiones públicas y puede aumentar el potencial de crecimiento. Debe ser prioritario seguir abordando el bajo crecimiento de la productividad y reducir la dependencia de los combustibles fósiles.

El crecimiento se ha mantenido

Frente a un ambiente retador debido a la guerra de agresión de Rusia contra Ucrania, la economía española se ha desempeñado notablemente. El PIB se incrementó 0,5% en el primer trimestre de 2023, comparado con el trimestre previo, y fue 3,8% mayor en comparación con el mismo trimestre del año anterior. La confianza de las empresas y los consumidores ha mejorado desde el otoño, aunque esta última sigue siendo muy baja. El mercado laboral es dinámico, con un crecimiento del empleo de 1,3% en el primer trimestre de 2023. La tasa de desempleo descendió levemente desde 13,0% en diciembre de 2022 a 12,8% en marzo de 2023. La inflación general (Índice armonizado) descendió al 2,9% en mayo, debido a menores precios de la energía. La inflación subyacente alcanzó el 4,1% y la inflación de los precios de alimentos fue 12,4% en abril de 2023. Los salarios nominales aumentaron un 3,0% entre el cuarto trimestre de 2022 y el mismo trimestre de 2023

España

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Fuente: Instituto Nacional de Estadística ; Eurostat ; y Base de datos de Perspectivas Económicas 113 de la OCDE.

España: demanda, producción y precios

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2015)

Ratio de ahorro neto de los hogares (% del ingreso disponible)

1 Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna

2 Índice armonizado de precios al consumidor excluyendo alimentos, energía, alcohol y tabaco

3. La definición de Maastricht de la deuda de las administraciones públicas incluye sólo créditos, títulos de deuda y depósitos en moneda, con la deuda a valor nominal y no a valor de mercado.

Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 113

El endurecimiento de la política monetaria en la zona euro está lastrando las condiciones de financiación y debilitando la demanda de crédito. El crédito para vivienda a los hogares y el crédito a las empresas disminuyeron un 1,7% y un 0,7% interanual en marzo de 2023, respectivamente. El mercado inmobiliario se está enfriando y la venta de viviendas se ha ralentizado. Los hogares están muy expuestos a las subidas de tipos de interés, dada la fuerte concentración de hipotecas a tipo variable (75% del stock), si bien la mayoría de las nuevas hipotecas se contratan a tipo fijo. Esta situación conlleva un riesgo de pérdidas por deterioro para los bancos, lo que exige una estrecha vigilancia.

El déficit fiscal mejorará

Para ayudar a hogares y empresas a hacer frente al elevado costo de la vida, el Gobierno aprobó en diciembre de 2022 nuevas medidas por un valor aproximado del 0,8% del PIB, que incluyen una rebaja del IVA sobre productos alimentarios esenciales, un cheque de 200 euros para hogares con bajos ingresos y ayudas específicas a sectores concretos (agricultura e industria cerámica). Además, se han prorrogado los anteriores recortes fiscales sobre el gas y la electricidad y algunas subvenciones sobre las tarifas de transporte. La rebaja de 20 céntimos por litro de combustible se ha reorientado hacia los transportistas, pescadores y agricultores y se reducirá a la mitad en abril de 2023. Se prevé que la mayoría de estas medidas finalicen en junio de 2023, si bien la rebaja del IVA sobre los alimentos y las ayudas a las tarifas del transporte se prolongarán hasta finales de 2024. Se espera que los recortes fiscales sobre la energía se eliminen parcialmente en 2024. En general, la posición fiscal se asume como levemente restrictiva a lo largo de 2023 y 2024. Se prevé que el déficit público descienda al 3,5% del PIB en 2023 y al 3,2% del PIB en 2024.

ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Se espera que continúe el firme crecimiento del PIB

El crecimiento del PIB previsiblemente se moderará, pasando del 5,5% en 2022 al 2,1% en 2023 y al 1,9% en 2024. Se prevé que la inflación retroceda del 8,3% en 2022 al 3,9% en 2023 y 2024, respaldando así el consumo de los hogares. El impulso de la demanda exterior reforzará además el crecimiento de las exportaciones. La mejora de las perspectivas de la demanda permitirá un repunte gradual de la inversión empresarial, si bien el encarecimiento de la financiación limitará su alcance. Los elevados tipos de interés también frenarán la inversión en vivienda, que se prevé que disminuya en 2023 y se mantenga prácticamente sin cambios en 2024. El crecimiento del PIB se beneficiará de un importante gasto público vinculado al Plan de Recuperación, Transformación y Resiliencia. Existen varios riesgos en torno a las perspectivas, entre ellos una escalada de la guerra de agresión de Rusia contra Ucrania, que podría incrementar los precios de la energía e impulsar las vulnerabilidades macrofinancieras, al tiempo que una rápida subida de los tipos de interés podría incrementar el riesgo de contagio financiero a través del sistema financiero mundial. En el lado positivo, si la inflación regresara al objetivo antes de lo previsto, los bancos centrales podrían relajar la política monetaria, estimulando la demanda interna.

Es

fundamental

impulsar la productividad y reducir la dependencia de los combustibles fósiles

Se deben mantener los esfuerzos para impulsar los resultados en materia de productividad e innovación. Asumiendo una adecuada selección de proyectos de inversión y la aplicación de las reformas, los fondos de la UE pueden elevar el potencial de crecimiento. La aplicación efectiva de reformas anteriores que abordan la fragmentación interna de los mercados de productos ya que pueden constituir una barrera para la entrada y el crecimiento de las empresas innovadoras puede elevar el impacto de los fondos de la UE en la actividad económica. La mejora de las competencias y de los resultados en educación pueden impulsar las perspectivas de empleo, sobre todo en el caso de los jóvenes, y deben constituir una prioridad, junto con la adopción de políticas más eficaces para ayudar a las personas desempleadas a encontrar empleo, para promover una recuperación más inclusiva. Aumentar la disponibilidad de servicios de buena calidad en educación de primera infancia y cuidado infantil para los niños menores de tres años puede contribuir a aumentar la participación de la mujer en la fuerza laboral. Asimismo, impulsar el interés y la participación de las niñas en los campos STEM debe ser prioritario. Aumentar la eficiencia energética de los edificios, intensificar la inversión en transporte sostenible y promover un mayor peso de las energías renovables, según lo previsto, junto con un aumento de los impuestos sobre el carbono, pueden reducir la dependencia de los combustibles fósiles e impulsar la transición verde.

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México

Se prevé que el crecimiento del PIB real alcance el 2,6% en 2023 y descienda hasta el 2,1% en 2024. El consumo se verá respaldado por la mejora del mercado laboral, si bien se verá frenado por la elevada inflación. La inversión se beneficiará de un funcionamiento más fluido de las cadenas de valor mundiales y del traslado de la actividad manufacturera a México. El crecimiento de las exportaciones se verá frenado por la ralentización económica de Estados Unidos. La inflación descenderá al 5,9% en 2023 y al 3,7% en 2024.

A medida que la inflación retroceda, el fin de las ayudas fiscales dirigidas a mitigar el impacto de los altos precios de la energía ofrecerá un mayor margen fiscal para incrementar el gasto en educación e infraestructuras. La política monetaria debería seguir siendo restrictiva para garantizar que la inflación disminuya de forma sostenida hacia su objetivo. Una mayor certidumbre en el ámbito regulatorio, incluido en el sector energético, ayudaría a aprovechar al máximo el actual traslado de procesos de producción a México.

La demanda doméstica sigue mostrando resiliencia a pesar de las presiones inflacionistas

La actividad creció un 1% en el primer trimestre de 2023. El consumo sigue siendo resiliente, respaldado por el aumento del empleo formal y de los salarios reales. Las remesas son elevadas y el crédito al consumo se recupera poco a poco, si bien sigue por debajo de los niveles anteriores a la pandemia. La actividad manufacturera ha empezado a suavizarse al debilitarse la demanda exterior procedente de Estados Unidos. La inversión en maquinaria y equipos se está fortaleciendo, favorecida por el traslado de procesos industriales a México. Por el contrario, la construcción sigue estando más de un 10% por debajo de su nivel previo a la pandemia. La tasa de desempleo es baja en términos históricos y la participación en el mercado laboral sigue aumentando. La inflación medida por el IPC ha empezado a descender, situándose en el 6,2% (interanual) en abril, mientras que la inflación subyacente sigue más firme, en el 7,7%, con una tendencia al alza en los servicios relacionados con la alimentación.

México

1. Tasas trimestrales desestacionalizadas.

2. Todas las mujeres de 15 a 64 años. Fuente: Base de datos de Perspectivas Económicas 113 de la OCDE ; y Estadísticas laborales coyunturales de la OCDE.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

México: demanda, producción y precios

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2013)

1 Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna

2. Índice de precios al consumidor excluyendo artículos volátiles: agricultura, energía y tarifas aprobadas por varios niveles de gobierno.

3. Basado en la Encuesta Nacional de Empleo.

Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 113

La adopción de un mecanismo de estabilización del precio minorista del combustible para reducir las presiones de costos y respaldar el poder adquisitivo de los hogares ha contenido la inflación medida por el IPC, con un costo presupuestario del 1,4% del PIB en 2022. Asumimos que este mecanismo seguirá en vigor durante 2023 y 2024. El aumento de los ingresos del petróleo cubrió el costo de este mecanismo de estabilización en 2022. Sin embargo, si se permitiera que las variaciones mundiales del precio del combustible repercutieran en los precios minoristas nacionales, dichas variaciones servirían de incentivo para el ahorro energético y aportarían un mayor margen fiscal para reforzar los programas sociales o el gasto en educación. Los bancos mexicanos superan los requisitos regulatorios en materia de liquidez y capitalización, lo que les ha ayudado a sortear las recientes turbulencias financieras del sistema bancario mundial. Los riesgos asociados al endurecimiento de las condiciones financieras mundiales se ven mitigados por las amplias reservas internacionales, la activa gestión de la deuda pública, el bajo endeudamiento del sector privado y las líneas de crédito contingentes.

La política monetaria deberá seguir siendo restrictiva

Para responder a las crecientes presiones inflacionistas y anclar las expectativas de inflación, el banco central ha aumentado gradualmente la tasa de interés oficial, hasta el 11,25%. La inflación medida por el IPC ha empezado a suavizarse. Sin embargo, dado que la inflación subyacente se muestra persistente y las expectativas inflacionarias siguen situándose por encima del objetivo, la política monetaria deberá seguir siendo restrictiva. Se asume que la tasa de interés oficial se mantendrá sin cambios hasta finales de 2023, cuando empezaría a reducirse poco a poco. La política fiscal sigue siendo prudente y continúa dando prioridad a algunos programas sociales, sobre todo a las pensiones no contributivas, y a proyectos prioritarios de infraestructuras en el sur del país. Se prevé que el déficit presupuestario aumente hasta el 3,7% del PIB en 2023, desde el 3,4% del PIB en 2022, y que el indicador oficial de deuda pública se estabilice en torno al 50% del PIB.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

El crecimiento se moderará

Se prevé que la economía se expanda un 2,6% este año y un 2,1% en 2024. El consumo privado será una palanca clave del crecimiento, respaldada por el bajo desempleo. Las exportaciones se resentirán por el menor crecimiento de los principales socios comerciales, pero seguirán beneficiándose de la sólida integración en las cadenas de valor manufactureras. La inflación se ralentizará poco a poco en 2023 y 2024, a medida que surta efecto el impacto de la subida de las tasas de interés y disminuyan las presiones exteriores. Sin embargo, las perspectivas inflacionarias siguen siendo muy inciertas. La inflación podría resultar más persistente de lo previsto si, por ejemplo, se materializa una espiral de precios y salarios. Las tensiones financieras registradas a nivel mundial pueden desencadenar una mayor aversión al riesgo y aumentar los costos de financiación y la volatilidad del mercado de divisas. En el lado positivo, si las cadenas de valor mundiales se recomponen con mayor agilidad de lo previsto, se podría conseguir un mayor crecimiento de la inversión.

Impulsar la productividad y la participación de la mujer en el mercado laboral, prioridades clave

Ampliar las bases impositivas ayudaría a abordar las crecientes necesidades de gasto en educación, salud e infraestructuras, e impulsaría la productividad y el crecimiento, salvaguardando a la vez el compromiso con la sostenibilidad de la deuda. Mejorar el acceso y la calidad de la educación de primera infancia y el cuidado infantil apoyaría la participación de la mujer en la fuerza laboral y reduciría las desigualdades educativas. Reducir el costo regulatorio de formalizar una empresa, sobre todo a nivel subnacional, y seguir mejorando los mecanismos de resolución de conflictos laborales, respaldaría el crecimiento del empleo formal. Asimismo, promover las energías renovables y el transporte público urbano e interurbano reduciría las emisiones y el uso de combustibles fósiles.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

Perú

Se prevé que el PIB de Perú crezca un 1.7% este año y un 2.9% en 2024. La incertidumbre política, los fenómenos meteorológicos extremos, las elevadas tasas de interés y la inflación limitarán el consumo privado y la inversión. La lenta ejecución presupuestaria de los gobiernos subnacionales dificultará la inversión pública, que se verá compensada en parte por la reciente adopción de un paquete de medidas para impulsar la inversión. La recuperación del turismo y de la producción de cobre impulsará las exportaciones. Se prevé que la inflación vaya disminuyendo y regrese a su objetivo a principios de 2024.

El banco central debería mantener una posición restrictiva para anclar las expectativas de inflación. El mantenimiento de la senda de consolidación fiscal prevista garantizará la sostenibilidad de la deuda pública. La implementación de una reforma tributaria para incrementar los ingresos públicos y mejorar la progresividad de los impuestos es necesaria para abordar las acuciantes necesidades sociales y de infraestructuras. La expansión de una educación de primera infancia de calidad será clave para reducir la informalidad y aumentar la participación de la mujer en la fuerza laboral, impulsando el crecimiento potencial.

Las protestas sociales y los fenómenos meteorológicos extremos han desacelerado el crecimiento

La actividad económica se ha ralentizado bruscamente debido a las protestas sociales, las condiciones meteorológicas extremas, la incertidumbre política, la elevada inflación y el endurecimiento de la política monetaria. El PIB se contrajo un 0,4% interanual en el primer trimestre del año, con sectores como la construcción, la agricultura y el turismo particularmente afectados. Tras la fuerte caída registrada a principios de año, la minería se está recuperando a medida que desaparecen las protestas sociales y los bloqueos de carreteras, y empieza a funcionar a pleno una mina que ha empezado a operar recientemente. Las interrupciones de la cadena de suministro derivadas del ciclón Yaku en marzo contribuyeron a la ralentización económica. La inversión privada se vio especialmente afectada, con un descenso del -12% interanual, y el consumo privado experimentó una notable desaceleración, provocando un moderado aumento interanual del 0,4%. Sin embargo, otros indicadores de corto plazo, como la generación de electricidad, sugieren que la recuperación ya se ha iniciado mientras que el crecimiento históricamente elevado de la inversión pública en los cuatro primeros meses del año servirá de apoyo al crecimiento Perú

Fuente: INEI; y BCRP.

Perú: demanda, producción y precios

Cambios porcentuales, volumen (precios de 2007)

1 Contribución a las variaciones del PIB real, cantidad en la primera columna

2 Índice de precios al consumidor excluyendo alimentos y energía

Fuente: OCDE, base de datos de Perspectivas Económicas 113

La inflación anual medida por el IPC disminuyó hasta el 7,9% en mayo, tras alcanzar un máximo del 8,8% en junio de 2022. Si bien la inflación de los precios de la energía se ha ralentizado, los precios de los alimentos incrementan la inflación debido a las protestas sociales y a las interrupciones de las cadenas de suministro debido al ciclón Yaku. La inflación subyacente ha disminuido ligeramente hasta el 5,1% en mayo, desde un máximo del 5,9% en marzo. Además, las expectativas de inflación a 12 meses se redujeron aún más hasta el 4,2% en mayo. Los aumentos salariales se han contenido y los salarios reales se sitúan un 5% por debajo de su nivel en 2019. Los riesgos asociados a las condiciones financieras globales se ven mitigados por las grandes reservas de divisas y la baja deuda pública. El sector financiero sigue mostrando su resiliencia, gracias a la existencia de abundantes colchones de liquidez y la adecuada capitalización de sus bancos.

La política monetaria y fiscal seguirán siendo restrictivas

El banco central ha elevado la tasa de política rápidamente para combatir la inflación y recientemente ha pausado su ciclo de endurecimiento debido a la desaceleración de la actividad económica y expectativas de inflación a la baja. La inflación medida por el IPC ha empezado a suavizarse. Sin embargo, en vista de la persistencia de la inflación subyacente y que las expectativas de inflación siguen situándose por encima del objetivo, la política monetaria debería mantener una posición restrictiva. Se asume que la tasa de interés oficial se mantendrá estable hasta finales de 2023, cuando empezaría a reducirse gradualmente. Para proteger a los hogares de la elevada inflación y respaldar la débil economía, las autoridades lanzaron un programa de apoyo, que cumple con las reglas fiscales, que compensará en parte el impacto negativo de la incertidumbre política con una combinación de transferencias monetarias focalizadas y temporales, inversión en infraestructura pública y medidas de alivio a la financiación para PYMEs. La política fiscal debe seguir siendo prudente en coherencia con la consolidación fiscal prevista y reconstruir los colchones fiscales para poder hacer frente a nuevos impactos negativos, como puedan ser los desastres naturales.

PERSPECTIVAS ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

El crecimiento económico seguirá siendo débil en un entorno incierto

La aún alta inflación y condiciones financieras, así como la incertidumbre política lastrarán la confianza de las empresas y los consumidores. Hacia 2024, la inflación debería converger lentamente hacia el rango objetivo del 1-3%, lo que permitiría una flexibilización de la política monetaria, lo que impulsará gradualmente la demanda doméstica. Las políticas para impulsar la inversión en infraestructuras públicas y las asociaciones público-privadas como parte de la aplicación del plan de estímulo Con Punche Perú y las medidas para hacer frente a la emergencia climática impulsarán la demanda interna, mientras que la recuperación del turismo y de la producción de cobre impulsarán las exportaciones. Los riesgos internos se derivan principalmente de la elevada incertidumbre política y de posibles nuevos brotes de protestas sociales. Se prevé que El Niño un fenómeno natural cada vez más frecuente debido al cambio climático sea leve, si bien seguirá siendo un riesgo, ya que puede evolucionar rápidamente y provocar fuertes lluvias y grandes pérdidas económicas, poniendo en peligro la consolidación fiscal prevista. Asimismo, un crecimiento económico de China principal socio comercial de Perú más lento de lo previsto, podría afectar negativamente los precios del cobre, las exportaciones, los ingresos fiscales y las perspectivas de inversión.

Se necesitan reformas para reactivar el crecimiento y cerrar las brechas de género

El aumento del crecimiento a largo plazo dependerá de la mejora de la capacidad del Estado a nivel nacional y subnacional y de abordar la lucha contra la corrupción para garantizar la prestación de unos servicios públicos e infraestructuras de alta calidad. Para financiar adecuadamente el gasto social y en infraestructuras y cerrar las brechas regionales será necesario mejorar la eficiencia del gasto y aumentar los ingresos tributarios. Estos objetivos podrían lograrse reduciendo la evasión fiscal y los gastos tributarios y aumentando la progresividad de los impuestos. La reducción de las cargas laborales aumentaría la cobertura de la protección social y frenaría la informalidad, particularmente para los trabajadores jóvenes, mujeres y personas con bajos ingresos. Mejorar el acceso a una educación de primera infancia de alta calidad reduciría la informalidad, impulsaría la participación de la mujer en el mercado laboral y la calidad del empleo, y reforzaría la productividad.

2 Textos seleccionados em português

Brasil

A atividade econômica está desacelerando devido à redução do consumo privado e das exportações. O PIB real está projetado para crescer 1,7% em 2023 e 1,2% em 2024. A desaceleração do mercado de trabalho, a inflação ainda elevada e as condições de crédito mais restritivas limitarão o poder de compra das famílias, mesmo com o aumento dos subsídios do governo. O investimento privado continuará a aumentar, mas a um ritmo mais lento. As exportações serão afetadas pelos preços mais baixos das commodities e pela moderação da demanda global. A inflação caiu significativamente ao longo de 2022, mas continuará acima das metas em 2023.

Espera-se que a política monetária permaneça restritiva, com a taxa básica de juros em 13,75% até, pelo menos, o terceiro trimestre de 2023, período após o qual poderá haver oportunidade para flexibilização monetária. A política fiscal continua expansionista por agora, mas a consolidação gradual deve começar em 2024. A implementação de um arcabouço fiscal de médio prazo credível ajudará a restaurar a confiança e alcançar uma combinação mais coerente de políticas macroeconômicas. A melhor gestão do investimento público em infraestruturas, a simplificação dos impostos indiretos, e transferências sociais mais eficazes, impulsionariam o crescimento potencial e a inclusão social, além de melhorar as finanças públicas. Incentivos de sustentabilidade mais robustos para o setor agrícola e a eliminação do desmatamento ilegal tornariam o crescimento mais sustentável.

A atividade econômica ganhou impulso

A atividade econômica aumentou de 1,95% no primeiro trimestre de 2023, apoiada pelo setor dos serviços e pela forte expansão da produção agrícola. As vendas no varejo cresceram 3,8% em janeiro de 2023, inclusive em alguns setores que estavam em queda há meses, como as indústrias de vestuário e calçados e alimentos e bebidas. Em 2023, a produção agrícola deverá atingir um novo recorde, impulsionado por condições climáticas favoráveis em média. Isso mais do que compensou os declínios localizados, relacionados à seca, na produção agrícola no sul do país. Contudo, a produção industrial continua estagnada e ainda 2,2% abaixo dos níveis pré-pandemia em virtude da demanda mais fraca e das restrições de oferta de matérias-primas, componentes eletrônicos e outros insumos. O investimento caiu 3,4% no primeiro trimestre de 2023 devido ao aumento dos custos de financiamento. A geração de empregos também caiu, contribuindo para um leve aumento da taxa de desemprego.

Brasil 1

Fonte: IBGE ; e Banco Central do Brasil.

Brasil: demanda, produção e preços

1 Contribuição para variações no PIB real, valor atual na primeira coluna

A inflação anual, que estava em 5,6% em fevereiro, caiu para 4,2% em abril de 2023. A queda generalizada da inflação em todos os setores compensou os aumentos acentuados dos preços da energia elétrica e da gasolina, relacionados em parte à retirada das isenções fiscais temporárias sobre a energia. A trajetoria descendente das medidas de núcleo de inflação, tanto para bens quanto para serviços, confirmam um processo gradual de desinflação.

Brasil 2

1. O núcleo de inflação exclui energia e produtos alimentares. A área sombreada corresponde à faixa de tolerância de inflação. Fonte: Banco de dados das Perspectivas Econômicas da OCDE 113 ; Banco Central do Brasil ; e cálculos da OCDE.

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A

política monetária continuará restritiva no curto prazo

Apesar da queda recente, a inflação permanecerá significativamente acima da meta de 1,75% a 3,75% em 2023, e o Banco Central deverá manter a taxa básica de juros em 13,75% até o terceiro trimestre de 2023. Além disso, as taxas mais altas nos países desenvolvidos continuam a exercer pressão sobre a taxa de câmbio. A partir do fim de 2023, espera-se que as taxas de juros sejam gradualmente reduzidas, chegando a 10% ao fim de 2024.

A política fiscal seguirá expansionista em 2023, com o pacote fiscal votado em dezembro que exclui novas medidas sociais do teto de gastos vigente. Dentre essas medidas estão a manutenção do aumento de 50% nos benefícios de transferência monetária condicionada de maneira permanente, e aumentos salariais para funcionários públicos. No entanto, as isenções fiscais para combustível foram parcialmente retiradas. O governo propôs um novo arcabouço fiscal para conter o crescimento dos gastos públicos, mantendo alguma flexibilidade para gastos relacionados a investimentos, com metas anuais para o déficit fiscal primário. O arcabouço também contém disposições para aumentar a eficiência da arrecadação de impostos e integrar estudos de gastos de forma regular no processo orçamentário para aumentar a eficácia dos gastos públicos.

O crescimento permanecerá moderado

Apesar da política fiscal expansionista, espera-se que o crescimento do PIB desacelere para 1,7% em 2023 e para 1,2% em 2024 em virtude do menor crescimento da demanda doméstica. O consumo e o investimento das famílias continuarão a desacelerar em 2023 à medida que as condições monetárias mais rígidas aumentam gradualmente as taxas de empréstimo. Do lado da oferta, uma safra agrícola recorde fornecerá um impulso visível ao crescimento do PIB, enquanto o setor de serviços continuará se recuperando do choque da pandemia. Por conta da provável queda na demanda externa pelas exportações brasileiras e da queda dos preços das commodities, as exportações líquidas não poderão contribuir muito para o crescimento. A redução do crédito à economia e a taxa de desemprego ligeiramente mais alta reduzirão a renda disponível das famílias e contribuirão para uma inflação mais baixa, que deverá cair para 5,6% em 2023 e 4,7% em 2024, abaixo da média anual de 9,3% em 2022.

Os riscos para a atividade econômica estão equilibrados. No lado positivo, um crescimento mais forte na China, principal parceiro comercial do Brasil, pode impulsionar as exportações, enquanto a implementação bem-sucedida do novo arcabouço fiscal pode aumentar a confiança nas finanças públicas e sustentar investimentos mais significativos. A adoção bem-sucedida da reforma tributária em 2023 aumentaria a produtividade, proporcionando consequências mais visíveis do que o esperado. Por outro lado, a não implementação de reformas estratégicas, como a reforma tributária ou o novo arcabouço fiscal, pode abalar a confiança, levando a um crescimento menor. Além disso, a queda mais lenta da inflação atrasaria as reduções das taxas de juros, o que reduziria o investimento e o consumo. Novos aumentos nas taxas de juros das economias dos países desenvolvidos aumentariam as pressões sobre a taxa de câmbio.

Adotar o arcabouço fiscal e reformas fiscais será essencial para aumentar a confiança e controlar a dívida

A reforma do complexo sistema de tributação de bens e serviços reduziria drasticamente os encargos administrativos elevados das empresas, além de ter grande potencial de longo prazo para aumentar a produtividade e o crescimento, o que é particularmente importante em um momento de declínio do crescimento populacional. Mais progresso para fechar as grandes lacunas na infraestrutura de transporte, água e saneamento reforçariam esses efeitos. Essas reformas também aumentariam a competitividade

das empresas brasileiras, permitindo-lhes colher benefícios maiores do comércio internacional. Esforços contínuos para aproveitar o forte potencial do Brasil na geração de energia elétrica a partir de fontes renováveis tornariam o crescimento mais sustentável, o que poderia ser favorecido por um rápido progresso no controle do desmatamento ilegal e melhores incentivos de sustentabilidade para o setor agrícola. Um exemplo disso seria a mudança progressiva dos programas atuais de empréstimos direcionados ao setor agrícola para práticas de baixo carbono, o que ajudaria a mitigar as emissões de carbono e a degradação do solo. Isso poderia ser respaldado por programas piloto existentes que fortaleceram devidamente os incentivos para a recuperação de pastagens degradadas, práticas de plantio direto, fixação de nitrogênio, integração de lavoura-pecuária-silvicultura, expansão do tratamento de dejetos animais e florestas plantadas. As transferências monetárias condicionadas, cujo nível foi aumentado recentemente, são bem direcionadas para os mais necessitados e reduzirão a pobreza e a desigualdade. Paralelamente, esforços adicionais para fortalecer a eficácia de outros benefícios sociais e melhorar sua orientação para as famílias de baixa renda aceleraria o progresso social. Expandir ainda mais o acesso à educação infantil, principalmente para famílias de baixa renda, poderia melhorar a igualdade de oportunidades e permitir que mais mulheres ingressassem no mercado de trabalho.

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Portugal

O crescimento real do PIB deverá atingir 2,5 % em 2023 e 1,5 % em 2024. O Plano de Recuperação e Resiliência (PRR) deve impulsionar significativamente o investimento público, embora existam riscos que os atrasos na execução continuem. O reforço da procura externa apoiará as exportações, nomeadamente os serviços. A taxa de emprego continuará a ser historicamente elevada e os salários irão acelerar. No entanto, uma inflação global dos preços ao consumidor de 5,7 % em 2023 e de 3,3 % em 2024 reduzirá o poder de compra e afetará o crescimento do consumo.

A execução do PRR está a apoiar o crescimento económico e as medidas de apoio renovadas em 2023 estão a ajudar a atenuar o choque inflacionário sobre o poder de compra dos agregados familiares. Embora a dívida pública tenha diminuído abaixo do seu nível de 2019, continua a ser a terceira mais elevada da UE. Um reforço do quadro orçamental e uma despesa mais eficiente contribuirão para fazer face às crescentes pressões sobre a despesa decorrentes do envelhecimento da população e das fortes necessidades de investimento. Uma execução atempada do PRR reforçará a infraestrutura ecológica, a aquisição de competências e a capacidade de prestação de cuidados de saúde, apoiando o crescimento sustentável, mas poderá também abrandar a descida da inflação.

O crescimento económico está a intensificar-se

Como os preços dos produtos energéticos e dos produtos alimentares continuam elevados e as taxas de juro continuam a subir, o crescimento da procura interna tem diminuído. A elevada inflação dos preços no consumidor, que diminuiu para 6,9 % ao ano em abril, está a reduzir o poder de compra dos agregados familiares. No entanto, as despesas do PRR, as medidas de apoio orçamental no valor de cerca de 3,7 % do PIB em 2023 e o aumento da atividade com os parceiros comerciais estão a apoiar a atividade económica. O PIB cresceu 1,6 % numa base trimestral no primeiro trimestre de 2023, devido essencialmente ao forte crescimento das exportações. A confiança dos consumidores aumentou recentemente, mas continua a ser moderada, e o indicador coincidente do consumo privado do Banco de Portugal aumentou em abril. A confiança das empresas nos setores dos serviços, do comércio a retalho e da indústria tem vindo a aumentar, embora a partir de um nível baixo. Apesar do aumento da taxa de desemprego, as taxas de emprego historicamente elevadas, o aumento dos salários e as transferências monetárias do governo estão a apoiar os agregados familiares.

Portugal

Fonte: Base de dados das Projeções Económicas da OCDE 113.

Portugal: Procura, produção e preços

Rácio de poupança líquida das famílias (% do rendimento disponível)

Dívida bruta das administrações públicas, definição de Maastricht⁴ (% do PIB)

1 Contribuição para variações no PIB real, valor atual na primeira coluna

2 Índice harmonizado de preços no consumidor excluindo alimentação, energia, alcool e tabaco

3 De acordo com a definição das contas nacionais

4. A definição de Maastricht para a dívida da administração pública inclui apenas empréstimos, títulos de dívida e depósitos em moeda, com dívida pelo valor de face e não pelo valor de mercado

Fonte: Base de dados Perspectivas Económicas da OCDE, n° 113

Os elevados preços da energia e dos produtos alimentares estão a aumentar os custos para os agregados familiares e para as empresas, embora as medidas orçamentais estejam a proporcionar alguma compensação. As condições monetárias e financeiras estão a tornar-se menos favoráveis. As taxas de juro crescentes estão a aumentar rapidamente as prestações hipotecárias, com cerca de 90 % das hipotecas sujeitas a taxas fixas até um ano, reduzindo o consumo dos agregados familiares e o investimento. O risco de escassez da oferta de energia parece contido, com cerca de 60 % da eletricidade gerada a partir de fontes renováveis em 2022, com as importações de gás a chegarem através de navios e com os elevados níveis de armazenamento.

O apoio da política fiscal irá abrandar

A política fiscal, incluindo o PRR, está a apoiar o crescimento em 2023, embora também aumente as pressões inflacionárias, antes de voltar à consolidação em 2024. Prevê-se que as despesas com subvenções do PRR aumentem de 0,3 % do PIB em 2022 para 1,5 % do PIB em 2023 e 1,3 % do PIB em 2024, impulsionando o investimento público. Espera-se que as medidas para ajudar a atenuar o choque inflacionário atinjam 1,9 % do PIB em 2022 e 3,7 % do PIB em 2023. Essas medidas incluem subsídios aos preços da eletricidade, do gás e dos combustíveis, bem como transferências sociais, algumas das quais se destinam a agregados familiares de baixos rendimentos e famílias com filhos, um aumento dos pagamentos de pensões e reduções temporárias dos impostos sobre a energia e do IVA. Para manter fortes incentivos à poupança de energia e à transição ecológica, será importante orientar cada vez mais

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o apoio para os agregados familiares mais vulneráveis e eliminar progressivamente as medidas de apoio energético. Prevê-se que o défice orçamental diminua para 0,1 % do PIB em 2023 e 2024. Um aumento de 7,8 % do salário mínimo em 2023 e um novo aumento de 6,6 % previsto para 2024, bem como incentivos fiscais para as empresas aumentarem os salários, apoiarão o rendimento dos agregados familiares. No entanto, o aumento previsto dos custos da mão de obra poderá travar o emprego de baixos salários.

O crescimento económico irá intensificar-se

O crescimento do PIB deverá atingir 2,5 % em 2023 e 1,5 % em 2024. A utilização dos fundos europeus está a impulsionar significativamente o investimento público, mas a elevada incerteza e o aumento das taxas de juro continuarão a pesar sobre as empresas e o investimento na habitação. A aceleração prevista da atividade com os parceiros comerciais apoiará as exportações. Apesar da evolução salarial dinâmica, o crescimento do consumo será moderado enquanto o crescimento do emprego diminuir, a inflação elevada continuar a reduzir o poder de compra, e as taxas de juro crescentes aumentarem os custos do serviço da dívida. As medidas orçamentais irão proporcionar algum apoio compensatório aos rendimentos dos agregados familiares vulneráveis, mas irão abrandar a descida da inflação. A inflação global dos preços no consumidor registará uma moderação para 5,7 % em 2023 e 3,3 % em 2024, à medida que os preços da energia e dos produtos alimentares estabilizarem. A eliminação progressiva do apoio à energia e à inflação e o elevado crescimento nominal do PIB contribuirão para reduzir a dívida pública para cerca de 103 % do PIB em 2024 (definição de Maastricht). O aumento do emprego ou dos salários acima do previsto apoiaria o consumo, mas também fomentaria a inflação. As despesas do PRR poderão ser executadas mais lentamente do que o projetado, o que implicará um menor crescimento económico e uma inflação mais baixa, mas as atualizações futuras poderão também acelerar o ritmo dos desembolsos.

Políticas para enfrentar os desafios de longo-prazo irão apoiar uma recuperação sustentada

A dívida pública em relação ao PIB continua elevada. Para ajudar a enfrentar as crescentes pressões orçamentais decorrentes do envelhecimento da população e das fortes necessidades de investimento é necessário que as despesas sejam mais eficientes e reforçar o quadro orçamental O apoio orçamental temporário para amortecer o choque inflacionário deve ser gradualmente eliminado. Reforçar gradualmente a fixação dos preços do carbono e alinhar os preços entre setores e combustíveis, protegendo simultaneamente os grupos vulneráveis, ajudará a alcançar objetivos climáticos ambiciosos. As reformas e os investimentos no âmbito do PRR têm um forte potencial para apoiar o crescimento económico através de uma gestão mais eficaz do setor público, da infraestrutura ecológica e de uma maior aquisição de competências. Garantir a implementação completa do PRR maximizará os benefícios. Continuar a melhorar o acesso a estruturas de qualidade para o cuidado das crianças permitiria que mais mulheres entrassem no mercado de trabalho e ajudaria a reduzir as disparidades no mercado de trabalho.

ECONÓMICAS DE LA OCDE © OCDE 2023

http://oecd.org/perspectivas-economicas/

oe.cd/surveysLAC

Volumen 2023/2

Volume 2023/2

No. 113, Junio/Junho