perspectives_06.2011 by Clémence Derennes

Juin 2011

Perspectives Analyse Macro //////// La dynamique des matières premières Analyse Secteur //////// Matières premières et spéculation Focus Expertise //////// Impact Climate Change : les atouts de la gestion thématique

www.am.natixis.com Banque de financement & d'investissement / épargne / Services financiers spécialisés

SOMMAIRE

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Analyse secteur

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indices internationaux

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focus expertise /// climate change actualités contacts

4 6 7

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Mentions légales Agréments, autorisations de commercialisation et prospectus Les OPCVM cités dans ce document ont reçu l’agrément de l’Autorité des marchés financiers ou sont autorisés à la commercialisation en France. Les prospectus et les documents périodiques sont disponibles sans frais au siège des sociétés de gestion (Natixis Asset Management et Natixis Multimanager) selon les OPCVM et sur les sites Internet : www.am.natixis.com et www.multimanager.natixis.com. Natixis Asset Management invite les personnes intéressées à en prendre connaissance. Par ailleurs, il est rappelé que le prospectus simplifié doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription. Performances Les chiffres cités ont trait aux années écoulées. La valeur d’une action de Sicav ou d’une part de FCP est soumise à l’évolution des marchés financiers et enregistre des fluctuations. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des performances futures. Les références à un classement, un prix ou à une notation d’un OPCVM ne préjugent pas des résultats futurs de ce dernier. Informations présentées Les informations qui paraissent dans ce document sont données à titre purement indicatif. Elles constituent une présentation des produits, des études et des analyses conçues et réalisées par les sociétés de gestion Natixis Asset Management et/ou Natixis Multimanager à partir de sources qu’elles estiment fiables. Néanmoins, Natixis Asset Management et Natixis Multimanager déclinent toute responsabilité quant à l'exactitude, l'exclusivité et l'utilisation par toute personne physique ou morale des informations fournies ou en cas d’erreur ou omission. Les deux sociétés de gestion se réservent la possibilité de modifier les informations présentées dans ce document à tout moment et sans préavis. Il est en effet rappelé que la description des processus de gestion ne constitue en aucun cas un engagement de la part de Natixis Asset Management et/ou Natixis Multimanager, ces dernières se réservant la possibilité de faire évoluer lesdits processus notamment en fonction de l’évolution des marchés et dans le cadre de la réglementation en vigueur. Les informations fournies dans ce document ne constituent, ni ne peuvent être interprétées comme une offre, un démarchage

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Responsable de la publication : F. Lenoir /// Comité de rédaction : Th. Benoist, B. Boulay-Mégard, H. Henriques, Ch. Lacoste, K. Massicot, Ph. Le Mée, R. Monclar, F. Nicolas, Ch. Point, S. de Quelen, ML. Rouy, JP. Snel, B. Thiery, Ph. Waechter /// Coordination - Rédaction : C. Boutou, N. Clémot /// Conception graphique : G. Cosquéric, F. Dupertuys /// Ont aussi contribué à ce numéro : E. Bourdeix, C. Joly, M. Louvrier-Clerc, S. Senellart, Sam Richmond-Brown.

Document réalisé par la Direction de la Communication de Natixis Asset Management - Direction du Développement - Photo de couverture : © Daniel Shoenen / Shutterstock - Impression écoresponsable.

Analyse Macro

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Editorial

Les dynamiques inflationnistes observées ces derniers temps sur les matières premières ont entraîné des changements profonds sur l’équilibre et la dynamique de l’activité mondiale. Auparavant, et jusqu’à la rupture de 1974, le prix des matières premières reflétait l'évolution des tensions au sein de l'appareil productif des pays industrialisés. Selon Philippe Waechter, directeur de la recherche économique, les repères ont changé de façon spectaculaire puisque la hausse du prix des matières premières ne reflète plus une hausse de leur activité mais celle des pays émergents. Autre élément inédit : la financiarisation des matières premières dans des portefeuilles diversifiés qui provoque des prises de position spéculatives. Pour Franck Nicolas, directeur de l’allocation globale et ALM, le récent changement de position de la BCE (annonçant qu’elle ne monterait finalement pas ses taux en juin) est venu juguler cette forme de dynamique spéculative à l’œuvre sur les marchés de matières premières. Cette articulation "pays émergents / matières premières" est donc devenu un enjeu majeur sur les marchés. Toute reprise de l'activité dans les pays émergents se traduit en effet par une accélération de la demande de matières premières et une pression à la hausse des prix. Un autre enjeu de taille se profile ici : celui du changement climatique lié à l’utilisation massive de matières premières afin de répondre à la dynamique de croissance des émergents. Afin de relever ces nouveaux défis du changement climatique sur la zone émergente, Natixis Asset Management a créé le fonds Impact Funds Climate Change Emerging Markets. Il vient compléter le fonds Impact Funds Climate Change, premier né de la stratégie d’investissement Climate Change et proposant, quant à lui, une approche à 360° (pays / secteurs) du changement climatique et de ses conséquences. Lancée en 2009, cette stratégie innovante détaillée dans le Focus Expertise de ce numéro, est éclairée par un Comité Scientifique indépendant. Vous pouvez désormais la retrouver sur une page Facebook dédiée.

Bonne lecture,

Philippe zaouati Directeur général délégué, directeur du développement

Natixis Asset Management, partenaire des 100 ans de L'AGEFI Vous trouverez, joint à ce numéro de Perspectives, un tiré à part sur le thème "Un siècle de gestion d’actifs" édité par Natixis Asset Management en partenariat avec L’AGEFI à l'occasion des 100 ans du support. Ce document de 12 pages retrace un historique de la gestion d'actifs, depuis ses prémices jusqu’à ses enjeux de demain.

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Perspectives /// juin 2011

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ANALYSE MACRO

La dynamique des matières premières La dynamique des matières premières a changé de façon radicale. Auparavant et depuis le choc et la rupture de 1974, le prix des matières premières reflétait l'évolution des tensions au sein de l'appareil productif des pays industrialisés. Désormais, ce prix reflète essentiellement la demande des pays émergents.

 Matières premières et niveau d’activité dans les pays industrialisés Philippe waechter Directeur de la recherche économique

Le contexte Après une longue période de relative stabilité, le prix des matières évolue désormais de façon plus volatile. Cela traduit un changement d'équilibre sur ce marché avec l'irruption de nouveaux acteurs au premier rang desquels se trouve la Chine.

L’essentiel La croissance rapide des pays émergents se reflète dans une demande forte et durable de matières premières. Comme l'offre ne s'ajuste qu'avec retard, cela crée des pressions à la hausse sur les prix.

L’enjeu Le prix des matières premières était, dans les pays industrialisés, un indicateur de tensions sur l'activité et pas un indicateur sur le taux d'inflation. Désormais, ce prix reflète la demande des pays émergents et est devenu une composante majeure du taux d'inflation des pays industrialisés. La gestion de la politique monétaire en est perturbée.

Pour les banquiers centraux, la lecture des indicateurs de matières premières renseignait sur l'état de la conjoncture et sur la nécessité ou pas de modifier l'orientation de la politique monétaire. Une hausse ou une baisse du prix des matières premières reflétait une activité en surchauffe ou en ralentissement nécessitant la mise en place d'une stratégie plus restrictive ou plus accommodante. Le prix des matières premières était alors davantage un signal sur l'activité qu'un indicateur avancé de pressions inflationnistes, comme en témoigne le graphique ci-contre présentant l’évolution fluctuante du prix des matières premières autour d’une tendance horizontale. Ce point était renforcé par l'allure même du prix des matières premières. L'indice CRB*, qui ne comporte pas d'énergie dans sa composition, a, depuis le choc de 1974 et jusqu'au début des années 2000, évolué moins rapidement que l'indice des prix à la consommation. Ce n'était donc pas une source de perturbation dans la mise en œuvre de la politique de stabilité des prix menée par les principales banques centrales.

 émergents et recrudescence des besoins Cet équilibre a changé à partir des années 2000 et l'irruption de la Chine dans la dynamique de l'économie globale. Son développement rapide s'est traduit par une demande supplémentaire de matières premières. Cela a été perçu très rapidement sur le pétrole. Depuis la fin des années 1990, sa production n'est plus suffisante pour satisfaire à sa consommation. Ce mouvement

s'est accentué avec le développement rapide de l'économie chinoise. On peut par exemple calculer que la contribution de la Chine à la demande mondiale de pétrole a été supérieure à celle des pays de l'OCDE en 2004 qui était pourtant une année de reprise de l'activité. L'irruption de la Chine a changé l'équilibre de ces marchés. Cette accélération de la demande, constatée ici sur le marché du pétrole, a été observée sur d'autres marchés de matières premières en phase avec le développement industriel de la Chine mais aussi de nombreux autres pays émergents. Ce mouvement sur la demande a été d'autant plus fort que, dans les pays émergents, l'activité est d'abord concentrée sur l'industrie car c'est dans ce secteur que les gains de productivité sont forts et rapides. Les pays émergents ne sont pas des économies de services.

 Des prix sous pression D'un seul coup, pour satisfaire aux besoins, la demande s'est accélérée provoquant des pressions à la hausse sur les prix. En effet, le faible prix des matières premières, durant les 2 décennies précédentes, n'avait pas incité à accroître les capacités de production. Ainsi de 1985 à 2002, le prix moyen du baril de pétrole était de 20 dollars. Cela n'était pas un prix incitatif pour investir. La courbe de l'indice CRB* ne suggère pas non plus d'incitations fortes pour investir et accroître les capacités. Cela aurait pu accentuer la déprime sur les prix. En conséquence, lorsque la demande s'est accrue rapidement, la pression sur les prix s'est intensifiée. La dynamique de l'équilibre sur les marchés des matières premières, est désormais la suivante : la demande progresse rapidement alors que l'offre ne peut pas s'ajuster faute de capacités de production supplémentaires

* L’indice Reuters-CRB (CCI) est un indice des prix des matières premières, calculé pour la première fois par le Commodity Research Bureau en 1957.

Perspectives /// juin 2011

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ANALYSE MACRO

(la problématique de l'investissement insuffisant). Les prix progressent. Comme la demande se maintient et est anticipée comme devant rester robuste, l'investissement s'accroît, augmentant ainsi les capacités de production. Si la demande se stabilise après le mouvement de hausse il y a, après ajustement des capacités, convergence vers un nouveau prix d'équilibre. La difficulté est que la demande continue de progresser très rapidement alors que l'offre ne peut s'ajuster qu'avec retard. Une conséquence immédiate est que toute reprise de l'activité dans les pays émergents se traduit par une accélération de la demande de matières premières et une pression à la hausse des prix. C'est ce que l'on a constaté en 2010.

 La financiarisation des matières premières Cette vision très macroéconomique de l'évolution du prix des matières premières peut être complétée par une dimension financière. Depuis quelques années, les matières premières sont davantage intégrées dans les portefeuilles sous forme de produits spécifiques. Cela a modifié la forme du marché des matières premières car le prix ne reflétait plus exclusivement une problématique d'offre et de demande pour satisfaire à une production. Cette financiarisation des matières premières dans des portefeuilles diversifiés a généralement eu pour conséquence une corrélation plus forte entre le prix des matières premières et celui des actions. Enfin, dans ces grands mouvements d'ajustements, les prises de position spéculatives ont accentué les tendances courtes, créant des tensions particulières. Ce phénomène a été favorisé par des politiques monétaires très accommodantes avec des taux d'intérêt très bas. Le coût d'une position spéculative n'était pas de ce fait très onéreux.

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 Le lien matières premières / inflation / politique monétaire

Cette nouvelle forme de dynamique pose aussi des questions sur la politique monétaire. Le taux d'inflation dépend du prix des matières premières et des conditions économiques internes (taux d'inflation sous-jacent). Lorsque le prix des matières premières augmente et que le taux d'inflation sous-jacent est stable, la banque centrale est confrontée à un dilemme auquel la Fed et la BCE n'ont pas répondu de façon uniforme. Aux États-Unis, la Fed s'est davantage concentrée sur le taux d'inflation sousjacent. Celui-ci évoluant lentement et à un bas niveau (au voisinage de 1 %), elle n'a pas modifié sa stratégie. En zone euro, la BCE a pris en compte l'ensemble des composantes, craignant que le choc des matières premières se diffuse au reste de l'économie. C'est une raison de son changement de stratégie depuis le mois d'avril.

L'évolution du prix des matières premières est d'abord initiée par des mouvements forts en provenance de l'activité. Ensuite, des phénomènes liés à la financiarisation et aux politiques monétaires aboutissant à des liquidités abondantes ont accentué les mouvements, créant parfois des situations de grande fragilité macroéconomique. On pense ici à l'accélération très vive du prix du pétrole en juin et juillet 2008 propulsant le prix du baril de pétrole au-delà de 140 dollars et provoquant des arbitrages défavorables à l'activité. Pour les pays industrialisés, les repères ont changé de façon spectaculaire. La hausse du prix des matières premières ne reflète plus une hausse de leur activité mais de celle des pays émergents. De plus, cette progression rapide des prix, notamment sur l'énergie, a un impact direct et fort sur le taux d'inflation. Cela provoque des accélérations marquées des taux d'inflation, comme au début de l'année 2011 pour les pays industrialisés, sans que cela traduise un désajustement macroéconomique interne ou des pressions fortes sur l'appareil productif et le marché du travail.

 Conclusion Le marché des matières premières a changé. Sa dynamique reflète désormais un monde multiple et traduit de façon marquée les nouveaux rapports de force qui façonnent l'économie globale. Rédigé le 19/05/2011

indice crb* des matières premières 600 500 400 300 200 100 0 1951

1956

1961

1966

1971

1976

1981

1986

1991

1996

2001

2006

2011

Source : Datastream - Natixis Asset Management

Perspectives /// juin 2011

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ANALYSE SECTEUR

Matières premières et spéculation Comme chaque mois depuis le début de l’année, le mois de mai a apporté son lot de surprises et de contradictions sur les marchés financiers.

 Matières premières et spéculation

franck nicolas Directeur allocation globale et ALM Classes de risques

Sous-classes de risques

Allocation tactique(1) 04/11(2) 05/11(3)

Japon

+ -=

= = = = =

Corporate

états-Unis

+ + = -

+ = = = -

Livre Sterling

= -

Pétrole

Matériaux industriels

TAUX actions états-Unis

TAUX

Euro Grande-Bretagne Pays émergents

émetteurs euro actions

Euro Grande-Bretagne Japon Pays émergents

devises

Dollar

(face à l’euro)

Yen

matiÈres premiÈres

échelle allant de - - à ++ (1) Ecart de pondération par rapport à une allocation stratégique de référence d’un investisseur. (2) Comité d’investissement stratégique du 12/04/2011. (3) Comité d’investissement stratégique du 29/04/2011.

Perspectives /// juin 2011

En annonçant qu’elle ne monterait pas les taux en juin, alors que ses précédents propos pouvaient le laisser penser, la Banque centrale européenne a désamorcé une tendance spéculative forte sur les marchés de matières premières (tendance émergeant désormais chaque fois que la dynamique cyclique s’emballe). Les instruments de la financiarisation de ces sous-jacents sont en effet nombreux. Ainsi, depuis l’annonce du quantitative easing 2 par la Fed durant l’été 2010 dans un contexte où l’on anticipait avec certitude que les taux US resteraient bas, le financement de positions spéculatives sur les matières premières par des emprunts en dollars avait engendré une escalade du prix des ressources de base. Des débouclages sont intervenus lorsque l’euro a reculé sur l’attentisme de la BCE.

 Zone euro : sortie de crise ? La Banque centrale européenne demeure par ailleurs ferme sur sa volonté de ne pas réaménager la dette grecque pour des raisons qui sont facilement compréhensibles. Les titres grecs dans son bilan avoisinent les 50 milliards d’euros et la décote pourrait atteindre 50 %, faisant craindre un risque d’insolvabilité de l’institution et d’autres banques s’il fallait valoriser ces titres au marché. Au vu de ces éléments, on peut supposer que la sortie de crise des États de la zone euro ne sera pas nécessairement immédiate. Le débat actuel se focalise notamment autour de la question de la restructuration de cette dette puisqu’on peut craindre qu’une annonce de restructuration n’engendre, dans son sillage, une forte spéculation sur l’Espagne cette fois.

 Les émergents dans la tourmente Autre point inquiétant : les marchés émergents. Ils sont en effet sous le coup

d’une inflation importée via la hausse du prix des matières premières, d’une activité qui ralentit un peu et de questionnements plus que préoccupants sur les prix immobiliers, notamment en Chine. En relevant le taux des réserves obligatoires et en contraignant la distribution de crédit, la Banque de Chine entend néanmoins freiner cette surchauffe spéculative que les banques locales ne parviennent pas à encadrer.

 Marchés volatils : quelles solutions d’investissement ? Est-il possible de rester raisonnable dans ces marchés de carry trade ? Le contexte de marché actuel fait en effet la part belle aux spéculateurs qui financent leurs expositions en actifs risqués (matières premières, actions, devises émergentes, high yield) sur le dos de devises à taux bas dont les États regagnent des marges de manœuvre à l’export, et par l’inflation des prix d’actifs qui se développe. La meilleure voie consiste encore à scruter les fondamentaux et constituer des positions en plusieurs fois, en particulier lorsque les marchés baissent. À date, l’environnement économique est encore bien orienté. Les créations d’emploi accélèrent aux États-Unis et l’activité, quoiqu’en inflexion, demeure à un niveau élevé. Simultanément, les entreprises intensifient leurs investissements en prenant le relais tant attendu des aides publiques. Enfin, la valorisation des actifs boursiers demeure acceptable à ce niveau.

Dès lors, on peut se demander si la pro-cyclicité des acteurs en matière d’investissement va cesser de guider les prix et si les agents se décideront enfin d’investir suivant une posture “raisonnable”, comme ce fut le cas à la fin des années 90, lorsque la croissance à un prix raisonnable était de mise même si l’ensemble des marchés étaient largement surévalués. Rédigé le 23/05/2011

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INDICES INTERNATIONAUX

France CAC 40 CAC Mid 60 (CLOS) IT CAC 20 SBF 120 CAC All Tradable

Valeur

1 an

2011

4 106,92 7 817,81 3 788,13 3 079,11 3 015,46

6,93 % 16,02 % 8,09 % 8,50 % 8,70 %

7,94 % 8,07 % 2,63 % 7,62 % 7,67 %

Europe MSCI Europe DJ EuroStoxx 50 DAX Footsie*

Valeur

1 an

2011

98,10 3 011,03 4 360,07 6 069,90

8,07 % 6,48 % 18,34 % 8,05 %

2,85 % 7,82 % 7,56 % 2,88 %

états-Unis Dow Jones S&P 500 Nasdaq Brent Crude Future

Valeur

1 an

2011

12 810,54 1 363,61 2 873,54 125,89

14,71 % 13,00 % 14,40 % 44,87 %

10,65 % 8,43 % 8,32 % 32,87 %

Asie Nikkeï Hong Kong Singapour Shanghaï

Valeur

1 an

2011

9 849,74 23 720,81 3 179,86 303,36

-9,84 % 14,16 % 7,46 % 23,83 %

-3,71 % 2,98 % -0,32 % -0,32 %

Monde MSCI Monde

Valeur

1 an

2011

1 388,62

14,93 %

8,48 %

Chiffres au 29/04/2011 Eonia Euribor 3 mois Euribor 6 mois Euribor 1 an Fed Funds

Monétaire

Taux

1 an

2011

1,420 % 1,385 % 1,639 % 2,132 % 0,090 %

1,071 0,726 0,672 0,896 -0,100

0,603 0,379 0,412 0,625 -0,040

OAT 5 ans USTN 5 ans OAT 10 ans USTN 10 ans OAT 30 ans USTN 30 ans

Obligataire

Taux

1 an

2011

2,922 % 1,974 % 3,596 % 3,295 % 4,135 % 4,405 %

0,768 -0,521 0,264 -0,432 0,217 -0,185

0,785 -0,034 0,234 0,008 0,254 0,066

Valeur

1 an

2011

1,4836 120,3793 0,8895 81,1400

12,02 % -3,53 % 2,59 % -13,88 %

10,59 % 10,64 % 3,80 % 0,04 %

Euro/Dollar Euro/Yen (100) Euro/Sterling Dollar/Yen

Devises

* Données au 28/04/2011.

Indice du mois Température moyenne du globe : écart par rapport à la moyenne 1951 - 1980 En centième de degré celsius 80 60

Moyenne sur 12 mois Moyenne sur 5 ans

40 20

Indicateur de réchauffement climatique Les échanges parfois vigoureux qui ont eu lieu en décembre 2009 sur le réchauffement climatique au moment du sommet de Copenhague sont toujours d'actualité. Ce graphique représente l'évolution de la température du globe de janvier 1880 et jusqu'à avril 2011. La mesure est en écart par rapport à la moyenne de la période 1951-1980.

4 phases distinctes sont observables sur le graphique : n jusqu'en 1920 : la température est encore réduite, inférieure à la moyenne calculée sur la période -40 1951-1980 ; -60 n de 1920 à 1940 : la température s'accroît sensiblement 1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010 pour tendre vers la moyenne ; Source : NASA-GISS Janvier 1880 - Avril 2011 n de 1940 jusqu’à la fin des années 70, la température se stabilise pendant une longue période ; n et depuis le début des années 80, une augmentation importante de la température peut être observée. L'évolution n'est pas toujours linéaire, mais la hausse globale est significative. Les émissions de CO2, reflet de l'activité humaine, ont un profil cohérent avec celui des températures. Il n’est pas trop tard pour agir et infléchir cette tendance au réchauffement dont les conséquences seraient désastreuses. -20

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FOCUS Expertise /// climate change

Changement climatique et gestion thématique : appréhender la gestion actions autrement Quels sont aujourd’hui les enjeux du changement climatique ? Le changement climatique est un fait scientifique, ses conséquences sont tant environnementales qu’économiques. Sans renoncer à la croissance économique, l’objectif mondial est de ne pas dépasser les 500 ppm(2) de concentration de CO2 dans l’atmosphère, qui est le point de non-retour établi par la communauté scientifique(3).

Carlos Joly (1) Président du Comité Scientifique Climate Change

Depuis la révolution industrielle, on constate que les émissions de CO2 sont positivement corrélées au développement économique. Le niveau actuel de concentration de CO2 atteint les 430 ppm. Notre marge de manœuvre est d’autant plus limitée que les pays émergents connaissent un boom économique certes porteur mais également fortement émetteur de CO2.

Ceci implique de nouvelles formes de production, de transport, de production d'énergie et de distribution. L’émergence de nouvelles technologies, que ce soit au niveau des procédés de fabrication ou dans les modes de distribution par exemple, ouvre des alternatives intéressantes. Inversement, dans le domaine de l'agriculture, nous gagnerions peut-être à redécouvrir les vertus des méthodes traditionnelles en remplaçant l'utilisation excessive de pesticides et fertilisants par l’usage de micro-organismes naturellement présents dans la terre. En somme, nous faisons face aujourd’hui à un enjeu de taille : inventer, pour ce XXIe siècle, une économie qui puisse tout à la fois être dynamique et sobre en carbone.

Nous devons changer la manière dont nous travaillons, vivons ou encore consommons.

Quels sont les avantages d’une gestion thématique pour les investisseurs ?

Emmanuel Bourdeix

D’une manière générale, dans un contexte où les investisseurs actions sont à la recherche d’approches diversifiantes, l’investissement thématique peut constituer une alternative intéressante. En effet, elle se focalise sur des enjeux économiques souvent très concrets. Ses catalyseurs sont traditionnellement plus facilement identifiables dès lors que l’on dispose de ressources adéquates en termes d’équipes d’analystes spécialisés. Investir sur une thématique d’investissement de long terme peut, qui plus est, constituer

une piste intéressante afin d’éviter d’être trop exposé à la "nervosité" des marchés. Le changement climatique engendre de profonds changements structurels comme en témoignent les évolutions réglementaires dans les différents pays, développés comme émergents. On peut par exemple citer la mise en place des normes HQE(4) dans l’immobilier européen ou les quotas sur les énergies renouvelables en Chine.

Directeur gestions actions, diversifiée et structurée Natixis Asset Management

(1) Carlos Joly est un spécialiste de l’ISR qui a activement contribué à l’élaboration des PRI (Principles for Responsible Investment) pour les Nations Unies. (2) ppm (parts par million) : nombre de molécules de gaz à effets de serre par million de molécules d’air sec. (3) Objectif défini par le GIEC (Groupe d'experts Intergouvernemental sur l'évolution du Climat) et adopté lors du Protocole de Kyoto par les pays signataires. (4) HQE : Haute Qualité Environnementale.

Perspectives /// juin 2011

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FOCUS Expertise /// climate change

L'expertise Impact Climate Change : une génération d’idées confiée à des spécialistes Pionnier depuis plus de 25 ans en investissement socialement responsable et solidaire, Natixis Asset Management propose, depuis 2009, l'expertise Impact Climate Change dédiée au changement climatique. Pour développer une gestion thématique pertinente sur le changement climatique, Natixis Asset Management a déployé des moyens importants, s'appuyant sur des ressources tant internes qu'externes.

Parce que les impacts précis du changement climatique, tant environnementaux et humains qu'économiques et financiers, restent complexes à déterminer, Natixis Asset Management s’appuie sur des ressources spécialisées et complémentaires tant internes qu'externes : n une équipe de 2 gérantes expérimentées en gestion actions "investissements durables" et 1 analyste "actions émergentes” ;

n un Comité Scientifique Climate Change consultatif, composé de 7 experts reconnus aux profils variés. Présidé par Carlos Joly, ce Comité a pour objectif d’éclairer les équipes de Natixis Asset Management sur les grands enjeux du changement climatique, tant du point de vue des évolutions réglementaires que des problématiques scientifiques pures ;

n une équipe de recherche extra-financière forte de 10 analystes sectoriels quantitatifs et qualitatifs, en charge de l’étude des thématiques et des enjeux clés identifiés par secteur, mais aussi de recommandations ISR sur les émetteurs ; n l’expertise-support de 35 gérants et analystes actions spécialisés au sein de Natixis Asset Management.

Le Comité Scientifique Climate Change

Carlos Joly Président du Comité Scientifique

Pierre Radanne Maîtrise de l’énergie

Anne Gouyon

Yves Le Bars

Richard Klein

Foresterie et agroforesterie

Déchets, catastrophes naturelles

Adaptation au changement climatique

Miklos Konkoly Thege

Matthieu Wemaëre

Certification, transport maritime

Droit environnemental international

Rôle consultatif éclairage thématique

Recherche scientifique

Une équipe de gestion Climate Change expérimentée

Clotilde Basselier

gérante depuis 22 ans

Suzanne Sénellart

gérante depuis 20 ans

La recherche extra-financière

Génération d’idées

rassemblant 10 analystes sous la direction d'Hervé Guez

Natixis Asset Management

Pierre Pedrosa

analyste depuis 5 ans

Le comité "marchés émergents"

Analyse Extra-financière

Allocation pays

regroupant économistes, stratégistes, allocataires, gérants et analystes

Cas d’investissement

Perspectives /// juin 2011

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FOCUS Expertise /// climate change

Impact Funds Climate Change : retour sur un fonds innovant et à 360° sur le changement climatique Vous êtes cogérante du fond Impact Funds Climate Change(1), quelle est l’originalité de votre approche ?

Suzanne Senellart Responsable du département "Investissements durables" Gestion actions de Natixis AM

Notre spécificité réside dans notre approche à 360 degrés de la thématique nous permettant d’investir dans un grand nombre de pays(2) et secteurs. Cette démarche nous permet de dépasser les approches parfois simplificatrices et plus risquées des fonds monosecteurs ou focalisés sur les pays développés. Au-delà des industries liées aux énergies propres, Impact Funds Climate Change élargit par exemple ses investissements à des secteurs portés par l’évolution du comportement des consommateurs, tels que les fournisseurs de produits ou services facilitant la communication sans déplacement lourd ou encore les transports écologiques.

Avec Impact Funds Climate Change, nous cherchons à identifier les sociétés porteuses s’inscrivant dans la logique des 3 macro-thèmes clés, à savoir : n la réduction les émissions de gaz à effet de serre, n l’adaptation des infrastructures et du comportement des consommateurs aux conséquences inévitables du changement climatique, n et la gestion des ressources naturelles. Parce que la question du changement climatique est une problèmatique globale, Natixis Asset Management cherche à y apporter une réponse globale.

Comment transformer des enjeux thématiques en cas d’investissements concrets ? Bilan d’Impact Funds Climate Change n D ate de création : octobre 2009 n P erformance nette annualisée : + 24,96 % contre + 28,42 % pour le MSCI World, son indice de référence à titre indicatif n U ne expertise multi-récompensée : n Prix spécial du Jury "Innovation" - Actifs du Patrimoine de L’Agefi - 2010 n 1er prix dans la catégorie "European Fund Launch of the year" - Funds Europe Awards - 2010

Avec le fonds Impact Funds Climate Change, nous adaptons une approche à 360° (tous pays / secteurs) organisés autour de 3 macro-thèmes, dont “la gestion des ressources naturelles”. Sur cette thématique particulière, nous concentrons par exemple notre recherche sur des valeurs apportant des solutions concrètes et innovantes à la vulnérabilité des pays émergents face au changement climatique. Jain Irrigation Systems Ltd, société indienne

spécialisée dans la micro-irrigation, est ainsi présente au sein de notre portefeuille. Ses systèmes de micro-irrigation permettent en effet d’accroître l’efficacité agricole et de réduire la dépendance de la production à la mousson. Une telle technologie permet d’économiser les ressources en eau grâce à un système de gestion de l’écoulement d’eau vers la racine des plantes.

Jain Irrigation Systems Ltd en bref : n 2e société mondiale de micro-irrigation n 24 usines n 110 bureaux à travers le monde n Plus de 55 % de part de marché en Inde La société offre de bonnes perspectives financières, avec une marge d’EBIDTA(2) élevée, d’environ 30 % pour son activité nationale, et devrait générer un autofinancement nettement positif en 2012.

Source : Natixis AM au 30/04/2011. La référence à un classement ou à un prix ne préjuge pas des résultats futurs de l’OPCVM ou de son gestionnaire.

(1) Lancé en 2009, Impact Funds Climate Change est un compartiment de la SICAV luxembourgeoise Impact Funds (Lux) I, autorisé à la commercialisation en France. Natixis Asset Management est le gestionnaire financier de ce compartiment. (2) Impact Funds Climate Change est un fonds actions internationales. Son exposition aux pays émergents représente 25 % maximum de son actif net à titre indicatif. (3) EBITDA : abréviation de Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, c’est-à-dire le résultat avant charges financières, impôts, provisions et amortissements. Il est aussi appelé Excédent Brut d'Exploitation (EBE).

Perspectives /// juin 2011

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FOCUS Expertise /// climate change

nouvea

Impact Funds Climate Change Emerging Markets : le changement climatique au cœur des émergents (1)

Avec le fonds Impact Funds Climate Change Emerging Markets(1), la stratégie de gestion Impact Climate Change est plus particuliè-rement déclinée sur les pays émergents. Pourquoi ce choix ?

Sam Richmond-Brown Product specialist Actions Natixis Asset Management

Zones d’investissement désormais incontournables dans une allocation d’actifs diversifiée, les pays émergents le sont tout autant dans le cadre de la thématique du changement climatique. À l’instar de ce que nous avions pu constater au sein des pays industrialisés, l’impact du changement climatique ne semble pas encore intégré dans le prix des actions au sein des émergents. Cela ouvre de véritables opportunités d’investissement sur ces zones puisque les sociétés en avance sur ce thème s’y construisent un avantage concurrentiel durable. La thématique du changement climatique impacte particulièrement les pays émergents pour deux raisons :

n d’une part, leur croissance économique soutenue entraîne une hausse sensible de leurs émissions de CO2 ; n d’autre part, ils sont très vulnérables aux bouleversements climatiques, étant situés dans des zones à risque. Conscients de la nécessité de concilier croissance forte et développement durable, les gouvernements de ces zones en plein essor mettent en place des politiques nationales ambitieuses en matière de réduction des émissions de CO2 à horizon 2020, ainsi que des régulations incitatives résolument engagées dans cette voie. Fait surprenant : la crise économique a même servi d’accélérateur puisqu’une place prépondérante a été accordée aux enjeux liés à l’environnement dans les différents plans de relance. En Chine, par exemple, les industries propres devront représenter 15 % du PIB en 2020 contre 3 % aujourd'hui avec un objectif de réduction de 40 - 45 % des émissions de CO2 par rapport au PIB d’ici à 2020.

Pouvez-vous nous en dire un peu plus sur le fonds Impact Funds Climate Change Emerging Markets lancé en mars 2011 ? Le fond Impact Funds Climate Change Emerging Markets adopte la même approche englobante que son grand frère Impact Funds Climate Change mais se concentre spécifiquement sur la zone émergente. À titre indicatif, l’univers du fonds est composé d’environ 250 valeurs. Il diffère en cela clairement de l’indice MSCI Emerging Markets puisqu’environ 85 % des valeurs de l’univers du fonds n’appartiennent pas à cet indice. Le fonds présente un biais "petites et moyennes capitalisations" très significatif, ainsi qu’un biais sectoriel marqué. En termes de zones géographiques, le fonds privilégie les BRIC (Brésil, Russie, Inde et Chine)(2). Au final, Impact Funds Climate Change Emerging Markets est plus concentré que son “grand frère” Impact Funds Climate Change puisque le portefeuille est ramassé sur 40 à 50 valeurs, représentant les plus fortes convictions de l’équipe de gestion sur la zone émergente. Rendez-vous sur

www.am.natixis.com /climatechange (1) Impact Funds Climate Change Emerging Markets est un compartiment de la SICAV luxembourgeoise Impact Funds (Lux) I, autorisé à la commercialisation en France. Natixis Asset Management est le gestionnaire financier de ce compartiment. (2) Les risques principaux du fonds résident donc dans son exposition aux marchés actions et aux pays émergents, le fonds étant exposé à 75 % minimum au marché actions émergentes.

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Le fonds en bref Impact Funds Climate Change Emerging Markets(1): concilier prise en compte du changement climatique et recherche de performance au sein d’un placement actions émergentes(2)

Spécificités du fonds n Une gestion de conviction avec l’appui du comité scientifique Climate Change n Un univers d’investissement multisecteurs centré sur les pays émergents n Un placement combinant responsabilité et recherche de performance

Caractéristiques Société de gestion : Natixis Global Associates Société de gestion par délégation : Natixis Asset Management Nature juridique : compartiment de la SICAV de droit luxembourgeois Impact Funds Durée minimale de placement recommandée : 5 ans Indice de référence : Néant. Le MSCI Emerging Markets DNR pourra servir d’indicateur de la performance a posteriori Date de création : 17 mars 2011 Actif net : 5,3 millions EUR au 29/04/2011 Code ISIN : LU0522854370 (Part I (C) EUR)

Frais Frais de fonctionnement et de gestion TTC maximum : 1,25 % de l’actif net Droits d’entrée maximum : 4 % Commission de surperformance TTC : néant Souscription minimale initiale : 50 000 EUR (Part I (C) EUR)

Gérantes n Suzanne Senellart n Clotilde Basselier

Perspectives /// juin 2011

impact funds climate change Réduire les émissions, augmenter les opportunités(1) Pionnier de l’investissement responsable, Natixis Asset Management a créé Impact Funds Climate Change(2), un fonds actions internationales sur la thématique du changement climatique. Ce fonds propose une approche à 360° du changement climatique au travers d’un univers d’investissement mondial et multithématique. Afin de mieux appréhender les enjeux liés au changement climatique, Natixis Asset Management bénéficie de l’apport du Comité Scientifique Climate Change composé d’experts reconnus aux profils variés et complémentaires.

Avec 298 milliards d’euros d’actifs sous gestion au 31 mars 2011, Natixis Asset Management apporte à ses clients de nouvelles solutions de création de valeur. Expert européen de Natixis Global Asset Management (1) Engagement non contractuel. (2) Impact Funds Climate Change est un compartiment de la SICAV luxembourgeoise “Impact Funds” autorisé à la commercialisation en France par l’AMF (gestionnaire financier : Natixis Asset Management / société de gestion : Natixis Global Associates). Le capital investi et les performances ne sont pas garantis. Le prospectus simplifié du fonds doit être remis au souscripteur préalablement à la souscription. Il est disponible auprès de Natixis Asset Management ou sur www.am.natixis.com/climatechange .

www.am.natixis.com/climatechange BANQUE DE FINANCEMENT Perspectives /// juin 2011 & D'INVESTISSEMENT / ÉPARGNE / SERVICES FINANCIERS SPÉCIALISÉS

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Natixis Asset Management - S.A. au capital de 50 434 604,76 euros - RCS Paris 329 450 738 - Agrément AMF n° GP 90-009 - 21, quai d’Austerlitz - 75634 Paris Cedex 13 - Tel : +33 1 78 40 80 00

ECO LOGIQUE

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ACTUALITÉS

Rendez-vous sur Facebook ! Natixis Asset Management vient de créer une page Facebook dédiée à l’expertise Impact Climate Change.

Pionnier de l’Investissement Socialement Responsable avec plus de 25 ans d’expérience, Natixis Asset Management a naturellement choisi de s’investir sur ce média communautaire via une thématique forte : le changement climatique et ses conséquences.

Conçue en cohérence avec l’éclairage d’experts reconnus rassemblés au sein d’un Comité Scientifique dédié aux enjeux du changement climatique, cette page vous invite à débattre et partager vos points de vue et opinions sur le changement climatique et ses conséquences.

Rejoignez dès à présent la page Impact Climate Change sur

www.facebook.com

Agenda

Atelier Natixis Asset Management 15 juin 2011 Cette édition sera consacrée à la question "Actions : une décennie pour rien ? Quelles nouvelles stratégies d’investissement face à une croissance mondiale renouvelée ?" Pour toute demande, écrivez à :

relations.exterieures@am.natixis.com

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ACTU marchÉS Émission Flash Marchés : la 100e !

La 100e de l’émission Flash Marchés, rendez-vous hebdomadaire avec Philippe Waechter, directeur de la recherche économique de Natixis Asset Management, vient d’être enregistrée ! Ces vidéos courtes et pédagogiques décryptent chaque semaine un point d’actualité. Elles sont relayées sur la WebTV de Natixis Asset Management et bien au-delà sur des sites partenaires souhaitant offrir à leurs internautes un accès permanent à l’actualité économique et financière. Ce format court nécessite beaucoup de pédagogie et de clarté : un vrai défi sur des sujets parfois complexes", explique Philippe Waechter. "C’est néanmoins un challenge que je relève chaque semaine avec le même plaisir depuis 3 ans maintenant. Rendez-vous sur

www.webtv.am.natixis.com

Perspectives /// juin 2011

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palmarès 2011

Natixis Asset Management : des expertises de gestion distinguées Trophées des meilleurs sicav et fonds - Le Revenu - 2011 nT rophée d'Argent - meilleure gamme obligations internationales catégorie "Établissements spécialisés" sur 3 ans nT rophée d'Argent - meilleure gamme actions sectorielles catégorie "Banques à réseau" pour le compte du réseau Banque Populaire sur 3 ans(1)

Victoires des SICAV - La Tribune / EuroPerfomance - 2011 n1 er prix - CNP Assur Performance(2) - catégorie "Diversifiés - Gestion flexible internationale"

Lipper Fund Awards (France) - 2011 n 1er prix - CNP Assur France(2) - catégorie "Mixed Asset EUR Balanced - Eurozone" sur 3 ans n 1er prix - CNP Assur France(2) - catégorie "Mixed Asset EUR Balanced - Eurozone" sur 5 ans n 1er prix - CNP Assur France(2) - catégorie "Mixed Asset EUR Balanced - Eurozone" sur 10 ans n 1er prix - Natixis Horizon 2015(3) - catégorie "Target Maturity Mixed Asset EUR 2015" sur 3 ans

Grands Prix Eurofonds / Fundclass - Le Monde - 2011

Grands Prix 2011

UROFONDS Le Monde/El Pais/La Stampa/Tageblatt/Le Jeudi/Fonds.NL

n 1ère place des sociétés de gestion françaises - Natixis Asset Management catégorie "Sociétés de gestion de plus de 100 fonds notés" (France)

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17/02/11 10:33:08

(1) OPCVM gérés par Natixis Asset Management et commercialisés via le réseau Banque Populaire. (2) OPCVM géré par Natixis Asset Management pour le compte de la CNP. (3) Compartiment du FCP Natixis Horizon, Natixis Horizon 2015 a pour nourriciers les compartiments "2015" des FCPE Natixis Horizon Retraite et Avenir Retraite commercialisés par Natixis Interépargne dans le cadre des Plans d'épargne pour la retraite collectifs (PERCO).

Les chiffres cités ont trait aux années passées. Les performances passées ou la référence à un classement ou à un prix ne préjugent pas des performances futures de l’OPCVM ou du gestionnaire. Le détail des méthodologies des prix et classements est disponible sur le site www.am.natixis.com.

Perspectives /// juin 2011

www.am.natixis.com Rubrique à propos de Natixis AM > Palmarès

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contacts

Antoine Tiago

Christophe Point

Directeur commercial adjoint antoine.tiago@am.natixis.com 01 78 40 81 68

Directeur commercial christophe.point@am.natixis.com 01 78 40 80 70

Céline Ferrand (83 40) Responsable Relations Consultants

Pour joindre directement vos interlocuteurs

n P ar téléphone : composer le 01 78 40 suivi des 4 chiffres entre parenthèses n Par mail : sur le modèle prenom.nom@am.natixis.com

Chargés d'affaires

Dominique Bourgeois Anne Breil David Hascal Anne-Laure Lenormand Bertrand Quiminal

(83 36) (83 37) (90 63) (88 41) (80 92)

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Chargés d'affaires

Sylvie Barbier de Chalais Lionel Allouche Julien Scellier

(83 10) (32 84) (83 99)

Assistante

Touria Neau

(83 98)

Chargées d'affaires

Catherine Morvan Angélie Reynier Sophie Torikian

(83 13) (85 05) (38 92)

Directeur (83 12)

Assistante

Tounsia Sebaa

(83 15)

Direction Entreprises

Chargés d'affaires

Nathalie Corrao Philippe Guéret Hector Henriques

(83 58) (37 29) (37 34)

Direction Institutionnels Jean-Pierre Snel Directeur (83 27)

Direction Grands comptes Roland Monclar Directeur (83 97)

Direction Banques et institutions financières Philippe Le Mée

Thomas Benoist Directeur (37 71)

Direction Distribution externe

Assistante

CGPI & compagnies d'assurance vie Responsable

Mehdi Rachedi

Chargés d'affaires

Sébastien de Frouville (81 50) Yoann Meyer (81 52) Geoffrey Repellin (83 24)

Assistante

Sandrine Spieler

Stefan de Quelen Directeur (83 30)

(39 38)

(83 55)

Multigérants et banques privées Responsable

Roxane St-Martin (39 54)

Chargés d'affaires

Fabien Ize Philippe Secnazi

(86 34) (32 85) (83 28)

contacts service clients Contacts clientèles directes de Natixis Asset Management

Contacts clientèles Distribution externe

n Par téléphone : 01 78 40 83 72 - 01 78 40 32 81 - 01 78 40 86 21 n Par mail : nam-service-clients@am.natixis.com

n Par téléphone : 01 78 40 84 00 n Par mail : serviceclientsdistribution@am.natixis.com

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investi. S ’ e ngag e r au - d e l à d e l a p e r f o r man c e f i nan c i è r e Pionnier de l’investissement responsable depuis plus de 25 ans, Natixis Asset Management s’appuie sur une recherche extra-financière pragmatique pour développer sa gestion ISR. Avec la gamme Natixis Impact, Natixis Asset Management propose aux investisseurs une offre reconnue, déclinée sur les principales approches ISR (solidaire, ESG, thématique…).

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Natixis Asset Management - S.A. au capital de 50 434 604,76 euros - RCS Paris 329 450 738 - Agrément AMF n° GP 90-009 - 21, quai d’Austerlitz - 75634 Paris Cedex 13 - Tel : +33 1 78 40 80 00

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