LINC MAGAZINE #8 2015

Möt nya styrelsen Illiquidity around the corner Olja - Råvaran som påverkar

MAGAZINE #8 2015

Jan Dahlqvist: PE från förvärv till exit Research & Analysis Sveriges relation med Saudiarabien

Magnus Angenfelt Vad har världens 99 bästa investerare gemensamt?

www.oncampus.citi.com

tomorrow is here Here is where you have an idea.

Which inspires change. Making a difference to economies, businesses and communities all over the world.

That's the beauty of here: it's where future thinking happens every day.

your place is here

Š 2012 Citibank, N.A. All rights reserved. Citi and Arc Design are registered service marks of Citigroup Inc. used and registered throughout the world. Citi Never Sleeps is a service mark of Citigroup Inc.

Begin a journey defined by you.

Graduate & Internship Opportunities As we set out to shape the future of Barclays, we’re looking to our graduates to be a driving force. Your readiness to explore new ways to make things better will help us move forward.

And our support will make sure that you progress too.

Whichever part of Barclays you join, you’ll be in control of your future. The journey you take will broaden your horizons, and you’ll learn like never before. And it all starts today.

barclays.com/joinus

Barclays Bank PLC is authorised by the Prudential Regulation Authority and regulated by the Financial Conduct Authority and the Prudential Regulation Authority.

Barclays Bank PLC is registered in England. Registered number 1026167. Registered Office: 1 Churchill Place, London E14 5HP.

FINANS TIONEN REDAK

LI NC

MAGAZINE Carl Johansson Fredrik Åberg Victor Ekstam Karl Sjöholm Rikard Edvardsson Anton Johansson Viggo Nylén Amelie Karlsson Jacob Ericson Patrik Olofsson Hans Byström Emil Hermansson

Chefredaktör Redaktör Redaktör Art Director Skribent Skribent Skribent Skribent Skribent Skribent Skribent Foto

På omslaget: Magnus Angenfelt Foto: Roos & Tegner AB Ansvarig utgivare: Carl Johansson Tryckt av: Ljungbergs Tryckeri AB

LINC MAGAZINE 4

LINC - Lund University Finance Society Ekonomicentrum Tycho Brahes väg 1 SE-220 07 Lund Sweden

INNEHÅLL

32

24

I det här numret av LINC MAGAZINE Redaktionen

4

R&A: Analys

30

Chefredaktören

7

Jan Dahlqvist

32

Möt den nya styrelsen

Illiquidity Around the Corner

8

GMAT 35

18

Transaction Advisory Forum

36

Det svarta guldet - råvaran som påverkar

20

Byströms börstips

44

Magnus Angenfelt

22

Från arkivet: Hausse i LINC!

46

R&A: Från liten aktieklubb till välkänd aktör

26

Women’s Business Conference

48 50

R&A: Nationalekonomen som blev mäklare

28

Sveriges knepiga relation med Saudiarabien

LINC MAGAZINE 5

Investment Banking Forum 2015 More info this fall

CHEFREDAK TÖREN

Min företrädare Kasper Ahnhem konstaterade i höstas på denna sida att mycket hade hänt i LINC sedan sist. Tro nu inte att det har slagits av på takten - tvärtom.

Under våren har det första Transaction Advisory Forum anordnats, vilket blev en formidabel succé. Som om inte det vore nog har även det efterlängtade Women’s Business Conference sett dagens ljus, och i framtiden har vi förhoppningsvis två nya årliga inslag i eventrepertoaren att se fram emot. Utöver dessa sjuder föreningen av aktivitet på alla fronter, och vi är alla mycket spända på vad som händer härnäst.

Framtiden ser minst sagt ljus ut för LINC! I vårens nummer får vi möta de som styr skutan i denna förändringens tid. Journalisten som blev hedgefondförvaltare och sedermera författare, Magnus Angenfelt, ger råd hämtade från sin bok ”Världens 99 bästa investerare” till hur du en vacker dag kanske hamnar i den skaran, vi får en inblick i hur private equity-bolag fungerar från förvärv till exit och vi tittar närmare på det utskott som sysselsätter överlägset flest medlemmar, R&A, och vad det kan erbjuda dig som student i din framtida karriär.

Som alltid gräver vi i arkivet till LINC:s begynnelse, bjuds på knivskarpa analyser av det makropolitiska läget i världen och får visdomsord från Hans Byström.

Trevlig läsning!

CARL JOHANSSON

LINC MAGAZINE 7

LINC-NY T T

Möt den nya styrelsen

Ett av de säkraste vårtecknen är att ett nytt gäng ansikten har börjat frekventera styrelserummet i EC:s källare.

Möt LINC:s styrelse för 2015/16.

LINC MAGAZINE 8

LINC-NY T T

David Sundström President

För snart 25 år sedan tog en grupp ambitiösa studenter initiativet till att starta det som idag är LINC. Om lite mindre än ett år kommer vi att fira denna milstolpe med en storslagen jubileumsfest. Historia är viktigt och för mig är det skönt att ha en förutbestämd dag där vi tillåts reflektera och visa uppskattning för det som varit. Framförallt för att det tillåter oss att lägga resterande dagar av året på att utveckla LINC inför de kommande 25 åren.

För ett tag sedan axlade jag rollen som ordförande för LINC. Min vision redogjorde jag för redan under årsmötet: LINC ska bli en öppnare, roligare och mer välkomnande förening. Vi ska attrahera de mest ambitiösa studenterna, förbereda dem inför arbetslivet och para ihop dem med de bästa arbetsgivarna. Men framförallt så ska vi engagera de som visar framfötterna och på så sätt bli bättre på precis allt vi gör.

Kommande året kommer att bli roligt och spännande för LINC. Om du är nyfiken på att lära dig mer om finans så hoppas jag du tar chansen att gå med och engagera dig i föreningen som förgyllt mina senaste år i Lund.

LINC MAGAZINE 9

FINANS T T LINC-NY

Gustav Nilsson Vice President

Efter ett par år på den amerikanska östkusten valde jag under våren 2013 att vända hemåt för att påbörja den tvååriga finansmastern här på LUSEM. Det har varit jättebra så här långt rent akademiskt och jag trivs kanon socialt då Lund erbjuder bra mycket mer än bara studier. Under mina första fyra år i USA studerade jag och spelade collegefotboll på University of New Hampshire, ett medelstort amerikanskt universitet en timme norr om Boston. Därefter flyttade jag i juli 2013 ner till Boston för att göra ett nio månader långt internship på Mercer Investments, en global konsultbyrå som hjälper stora företag och stiftelser att fatta olika typer av investeringsbeslut. Tiden i Boston var kalas och gav mig verkligen mersmak för allt roligt och intressant som finansbranschen har att erbjuda.

Som vice ordförande i LINC hoppas jag kunna spinna vidare på allt arbete som gjorts under tidigare år och samtidigt sätta min egen prägel på det som komma skall. Jag vill göra LINC till en öppen och välkomnande studentförening som gör det möjligt för alla finansintresserade lundastudenter att landa sitt drömjobb!

LINC MAGAZINE 10

LINC-NY T T

Martin Bjarnemar Treasurer

Mitt namn är Martin Bjarnemar och jag är ny skattemästare/treasurer. Jag kom till Lund 2011 och går civilekonomprogrammet med ett extra år avsatt för redovisning. Till en början hade jag inget intresse alls av någon som helst form av ekonomi, och i total avsaknad av både intressen och fantasi sökte jag civilekonomprogrammet på grund av dess bredd. Jag började prenumerera på DI då näringslivet kändes rimligt att ha lite pejl på och upptäckte att mitt intresse låg i nyheter gällande större transaktioner så som M&A och IPOs. På den vägen är det, har just nu en kandidat i finans och till hösten börjar jag läsa corporate finance-mastern. Jag har tidigare varit med på både IBF och i London. På fritiden håller jag på med elitbasket, just nu i Eos Basket Lund och spelar på nationell nivå i landets näst högsta serie.

Jag hoppas att LINC under året ska fortsätta leverera events i hög kvalitet och att vi ska kunna hjälpa våra medlemmar att få kontakt med intressanta arbetsgivare. Jag hoppas även att vi ska kunna utveckla utbildningen som tillhandahålls medlemmarna i förberedelserna inför jobbsök och på så sätt klara av att möta både deras och våra partnerföretags förväntningar.

LINC MAGAZINE 11

FINANS T T LINC-NY

Alexander Gjörup Head of External Partnerships

Jag pluggar just nu första året på min MSc in Finance och känner att jag verkligen har hittat rätt. Utbildningen ger mig en stark grund för en fortsatt karriär inom finans och knyter an till mitt internationella intresse. Jag har stor internationell erfarenhet då jag bott i städer som Dubai, Singapore och Doha.

Under året som Head of External Partnerships vill jag skapa mervärde för våra företag och studenter. LINC har en enorm potential i både väldigt drivna studenter samt stora företag som gärna tar del av vår kunskap. Det ska finnas möjligheter för alla som vill söka sig till LINC oavsett om du är på ditt första år och vill lära dig mer om branschen eller om du är en masterstudent som redan är expert.

Jag kan inte skryta med att jag alltid haft ett brinnande intresse för finans men genom min utbildning har jag utvecklat en väldigt stark grund samt skapat mig stor erfarenhet från rekryteringsprocesser inom både Spring Insight Programme samt internships. Jag vill gärna se så många nya ansikten i LINC som möjligt under hösten och hoppas vi kan engagera många nya studenter!

LINC MAGAZINE 12

LINC-NY T T

Matilda Karlsson Head of Membership

För mig är LINC så mycket mer än bara en finansförening. Det unika är kontaktnätet som skapas, både mellan medlemmar och mellan alumni. Lunds universitet har extremt många talangfulla studenter och mitt mål med LINC är att vara med och skapa en plattform där medlemmar kan utvecklas och nå sin fulla potential. Bland annat genom utbildningar, workshops, alumni men framförallt av varandra.

Min roll som Head of Membership kommer bestå av att dels rekrytera nya medlemmar till LINC, men samtidigt se till att berika medlemskapet genom att anordna evenemang som after works och sittningar.

Jag trivs som Gekko på Wall Street i sociala sammanhang och jag är extremt nyfiken. Jag började mina ekonomistudier på Stockholms universitet, för att sedan läsa kommunikation och psykologi i Kalifornien för att till sist hamna helt rätt där jag är nu, i Lund.

LINC MAGAZINE 13

FINANS T T LINC-NY

Valdemar Olin Head of Events

Jag heter Valdemar Olin, är 22 år och kommer ifrån Göteborg, Haga. Jag studerar ekonomi och har gjort det sedan våren 2014.

På somrarna jobbar jag på Liseberg på barnteatern, som Lisebergskanin. Jämfört med min vardag här i Lund är det en mycket annorlunda tillvaro.

Som Head of Events vill jag se mycket förändring i organisationen.

Jag vill att mitt utskott ska växa både i antal engagerade och i antal event som vi anordnar. Vad jag vill är att utskottet ska bli ännu bättre på att skapa event genom vilka LINC kan visa sin uppskattning gentemot engagerade medlemmar.

Jag vill att LINC ska bli Lunds klart bästa förening, både gällande vilka erfarenheter man tar med sig ut i arbetslivet men också genom att vara den förening man har roligast i.

Vad vi inte får glömma att nämna är att LINC fyller 25 år 2016 vilket ska firas med dunder och brak! Se till att engagera dig så du får vara en del av det…

LINC MAGAZINE 14

LINC-NY T T

Oscar Eriksson Head of Education

Med en passion och förkärlek till att förstå saker och ting, har jag axlat rollen som Head of Education. Det är ett intressant utskott som innebär mer än bara utbildning. Vi fokuserar på att ge medlemmarna konkurrensfördelar gentemot andra kandidater och hjälpa dem att få de jobb man eftersträvar.

Efter att ha analyserat vad dagens finansindustri efterfrågar, erbjuder vi kurser inom så väl Excel som programmering och career-preparation. Vi vill få våra medlemmar att utvecklas och finna ett ännu större intresse för just denna bransch.

Vi söker just nu personer som vill engagera sig inom utskottet, och fördjupa sina kunskaper i hur man landar ett internship. Du behöver inte kunna något programmeringsspråk eller veta hur man skall svara under en intervju, det gäller bara att du är driven och vill lära dig.

LINC MAGAZINE 15

FINANS T T LINC-NY

Amelie Karlsson

Head of Communications and Marketing Mitt finansintresse har hittills varit ganska oexploaterat och det närmaste jag kommit på egen hand är denna utbildning och när jag började köpa aktier på egen hand. De första aktierna blev kanske inte ett helt otippat val som ung tjej – H&M. Som styrelsemedlem är jag i alla fall enormt entusiastisk att, så klyschigt som det kan bli, göra skillnad och lära mig mer om branschen.

Det finns många utmanande saker att ta itu med i LINC för att till exempel göra organisationen mer öppen för medlemmar och samtidigt synas mer i allmänhet. Med tankar som dessa sökte jag posten som Head of Communications and Marketing vilket också är den position som jag nu innehar. Jag vet att det är från denna position som jag kan göra mest nytta för LINC och jag är övertygad om att vi har ett otroligt år framför oss på många sätt. Mycket kommer att hända kan jag lova! Värt att nämna är också att antalet tjejer har fördubblats i den nya styrelsen jämfört med förra året. LINC har alltså redan nu tagit ett steg i rätt riktning.

LINC MAGAZINE 16

LINC-NY T T

Carl Mattiasson Head of Research and Analysis

Som naturvetenskaplig gymnasiestudent läste jag Privata Affärer istället för National Geographic och bad ekonomiläraren om tips på aktieböcker. Under gymnasiet började jag även investera i aktier, ett intresse som fortfarande växer för varje dag som går.

Jag kom i kontakt med LINC under de första dagarna i Lund, då de presenterade sig för oss nya studenter. Då kände jag direkt att det var en förening som jag ville engagera mig i. Dock ansåg jag då inte själv att min kunskap inom finans var tillräcklig, så jag avstod. Först under min andra termin ansökte jag till positionen som junior analyst för R&A, vilket är ett av de bästa beslutet jag tagit. Sedan dess har min utveckling och kunskap inom finans ökat enormt.

Research & Analysis består av 30-40 studenter med önskan om att lära sig allt inom företagsanalysering. Hos oss arbetar du i dynamiska team med att analysera börsnoterade bolag, vilket även innebär att vi lär oss tjäna pengar på börsen. Våra analytiker består av tjejer och killar från förstaårs- till masterstudenter. Min målsättning för kommande termin är att hitta dig! Du som är intresserad av analysering av företag och törstar efter att utveckla din analysförmåga på verkliga bolag. Kontakta mig gärna om du vill veta mer om R&A och de möjligheter som vi erbjuder.

LINC MAGAZINE 17

AK TUELLT

Illiquidity Around the Corner “Where have we been? Where are we now? Where are we going? What does this all mean?”

These are a couple of questions actors in all markets constantly have to ask themselves. Answering these questions and adapting accordingly can be a challenging task - for the markets are always changing.

LINC MAGAZINE 18

AK TUELLT

Since the 90’s, we have seen a rise of Internet trading and it has indeed changed the game in many ways. High frequency trading and algorithms scouring the markets for small profits, while creating prices without much human interpretation, are no longer new phenomena. It is nonetheless still likely that we have not seen the full potential of these things.

U.S. treasuries have long been known for being one of the most liquid and stable places to move to during uncertain periods.

By liquidity meaning it takes quite a lot of force to actually move the price and it is easy to find both buyers and sellers. It is naturally a good place to be when you want to secure capital that you wish to move at any given time. With that in mind, on the morning of October 15th 2014 the 10-year yield started to fluctuate - a lot. From around 2.2% the yield took a major dive to 1.86% before quickly recovering above 2%, everything happening within minutes. For those who are not familiar with the bond market, yields basically move in the opposite direction of the price. This means that those who took a position against the bonds, maybe with leverage, had a very unpleasant morning. Intraday moves of such size are extremely rare in the bond market, or at least have been. Assuming the news that initially started the rally were not nearly sufficient for the reaction, hence the quick correction, something has changed the nature of the market.

So what happened? Liquidity that most thought could not shrink to that extent went down like nothing. When liquidity diminishes, the volatility commonly goes up. Additionally, this happened in the U.S. bond market on a normal day. The U.S. economy was not melting and the earth was not about to be hit by a big meteorite.

There have of course been discussions and investigations since that day and the mystery has partly been uncovered. If we lay aside the fundamentals, which clearly did not tell the whole tale, we might get a hint of what escalated the event.

Some claim the decreasing role of market making that used to be big business for banks are to blame. Market making, like it sounds, is a way to create market for customers by being on the other side of a position and creating liquidity. Technological advances have made trades cheaper and more efficient, making this business not as profitable as it once was. Regulations with the intent to create stability have also played a role. A quite recent addition from Basel III has made it more expensive for banks to hold inventories, for example.

Another reason, which I mentioned earlier, is the rise of high frequency trading.

When things are moving quickly, algorithms potentially create prices that a human would not, in a very fast manner. Some traders even said that they simply had to shut down their computers that day because they were going haywire and losing too much money.

With all being said, there have been similar “flash crashes” in the stock markets on a couple of occasions in recent years. Yet, many stood speechless when the mighty beast called the bond market started moving, and by all right. It seems like dried up liquidity and heavy short time volatility is possible even in the most unexpected places. Whether you prefer to sit tight and wait out the storm or be the first man out the narrow door these occurrences can be pretty scary.

ANTON JOHANSSON

LINC MAGAZINE 19

AK TUELLT

Det svarta guldet - råvaran som påverkar Mellan 2010 och 2014 låg oljepriset stabilt kring 110 dollar fatet. Men sedan juni förra året har priset halverats och befinner sig idag, trots en viss uppryckning, på 56 dollar per fat. Effekten väntas vara en välbehövlig knuff för världsekonomin, men förändringen har även skakat om marknaderna och dragit in länder i kris.

Med flertalet regioner och länder fortfarande kämpandes med svag tillväxt och hög arbetslöshet i sviterna av de senaste årens finanskris, är efterfrågan på energi låg. Låg efterfrågan räcker dock inte för att förklara det senaste prisfallet när världsekonomin som helhet rört sig svagt framåt.

LINC MAGAZINE 20

Det som istället verkligen utmärker detta skifte är ett ökat utbud, främst tack vare nya tekniska framsteg. En ny form av utvinningsteknik, fracking, har gjort det möjligt att komma åt ny typ av olja till ett betydligt lägre pris än konventionella metoder. Flera länder har ställt sig tveksamma till dess miljöeffekter, men i Nordamerika har tekniken möjliggjort en enorm ökning av produktion och förvandlat USA från importör till exportör av olja. Ett ökat utbud tillsammans med svag efterfrågan borde enligt klassisk mikroekonomisk teori innebära ett fallande pris. Men när det kommer till världsekonomins viktigaste råvara är det inte riktigt så enkelt.

AK TUELLT

Marknadsaktörerna är ofta stater som genom att öka eller minska sin produktion styr priset. Framförallt gäller detta Saudiarabien, världens största oljeproducent, som genom årens lopp ofta fokuserat på att hålla priset högt. Denna gång har man dock valt en annan taktik, behålla marknadsandelar, vilket har tillåtit priset att falla.

Resultatet av ett fallande oljepris är tydligt och dramatiskt. Vinnarna finns i den stora massan och världsekonomin, medan förlorarna är tydligare definierade – och hårdare påverkade. Enskilda konsumenter kan värma upp sina hus och tanka billigare, importerande länder har kunnat släppa på oljesubventioner till förmån för välbehövliga infrastruktursatsningar och världsekonomin i stort beräknas få en BNP-boost.

med hjälp av utländska legosoldater. Att produktionen av olja ändå tycks fortsätta relativt normalt i dessa länder visar på råvarans betydelse, och möjligtvis också på omvärldens och världsekonomins cynism.

Men de enkla pengar som oljereserver innebär har placerat flertalet länder i situationer där de är helt beroende av råvaran, med en i många fall helt dysfunktionell ekonomi att falla tillbaka på. Libyen kräver 183 dollar per fat för att balansera sin budget, vilket är högst i världen. Men även länder som Iran, Algeriet, Nigeria, Ryssland, Venezuela och Saudiarabien behöver ett pris på över 100 dollar per fat för att få ekonomin att gå ihop. Medan ett land som Saudiarabien, med enorma tillgångar, klarar ett prisfall är situationen värre på andra håll. Där väntar indragna investeringar, fallande valutor, rusande inflation och interna strider.

Venezuela befann sig i ekonomiskt trångmål redan innan prisfallet, tack vare en illa hanterad ekonomi under en längre tid.

Men prisfallet har inte förenklat landets möjligheter att betala. Landets kreditvärdighet är nu nere på junk status, inflationen har klättrat en bit över 60 % och långa köer ringlar utanför butikerna i jakt på knappa varor prissatta av staten medan landet närmar sig default.

För flera av de oljeproducerande länderna är minskade oljeintäkter bara ett i mängden av bekymmer. Så är fallet i Libyen, Syrien och Irak, som befinner sig i inbördeskrig som förvandlat länderna till laglösa krigszoner. För Afrikas största ekonomi, Nigeria, är minskade resurser knappast vad man behöver i kampen mot Boko Haram, en strid som i allt högre grad bekämpas

Även i andra regioner är kriserna påtagliga. Tillsammans med sanktionerna efter problemen i östra Ukraina har det fallande oljepriset slagit hårt mot Rysslands ekonomi, som förlitar sig på olja och gas för 70 % av sina exportintäkter. Ryssland beräknas förlora två miljarder dollar för varje dollar som oljepriset faller, man har redan dragit in på alla statliga utgifter utom försvaret och ekonomin förväntas fortsätta krympa under 2015 samtidigt som inflationen ligger runt 15 %.

Oljeprisets utveckling i framtiden är högst osäker. Lägre prisnivåer gör fracking mindre attraktivt, medan överenskommelsen i Lausanne om Irans kärnenergiprogram kan leda till att Irans olja släpps ut fritt på marknaden. Samtidigt beräknar analytiker att en ökad efterfrågan kommer att väga upp för detta. Oavsett vad som händer kan vi vara säkra på en sak. Resultatet kommer att ha tydliga effekter på både politik och ekonomi över hela världen.

RIKARD EDVARDSSON

LINC MAGAZINE 21

GÄSTFÖREL ÄSARE

Vad har världens 99 bästa investerare gemensamt?

Han är journalisten som blev framgångsrik hedgefondförvaltare som blev författare.

I sin bok ”Världens 99 bästa investerare” har Magnus Angenfelt samlat hemligheterna bakom varför vissa investerare mer framgångsrika än andra.

LINC MAGAZINE 22

GÄSTFÖREL ÄSARE

Bara cirka 20 procent av alla privata investerare gör vinst över tiden, oavsett marknadsklimat. Det är inte bara en olycka för individen utan dessutom en olycka för samhället, eftersom att investeringar inte är ett nollsummespel. Ju bättre investeringar, desto mindre fattigdom.

– Om en kompis gör en dålig affär och vill ha ömmande från en, så ska man inte tycka synd om hen, utan istället ge en uppsträckning. Kanske inte handgripligen utan verbalt, eftersom hen har på marginalen förstört vår välfärd, menar Magnus Angenfelt.

ner som hade klarat det. Men skulle man skulle plocka in någon från gatan som ska hitta en aktie som går bättre än index på ett års sikt så är denne persons odds ungefär 50 procent – fantastiskt. Det är det här som gör branschen så förrädisk. Man gör en investering, får hybris, höjer insatsen och så går allt åt skogen. Det är därför privatpersoner gör så dåligt ifrån sig – de tar för stora risker. De hoppar på fjolårets bästa fond för att de tror att den kommer att gå lika bra nästa år – den återfinns ofta i andra änden av rankingen när den summeringen görs.

Duktiga investerare är kort sagt väldigt underskattat som företeelse i den fria marknadsekonomin. Det spelar ingen roll hur duktiga entreprenörer man har i ett samhälle om man inte samtidigt har duktiga investerare som fördelar kapitalet på ett effektivt sätt.

Om man tittar på alla investerare i boken är den ”vanligaste” investeraren amerikan, ungefär 60 år gammal, ägnar sig åt värdeinvesteringar, började väldigt tidigt, håller kontakt med sitt gamla universitet, har en udda hobby, lever ett inrutat liv och är filantrop. Stannar man där i analysen drar man fel slutsatser. Det finns ingen succéformel – det finns massvis. Faktum är att det enligt Angenfelt finns lika många strategier som investerare i boken. Men utöver dessa karaktäristiska, vad är det som egentligen gör att de år efter år lyckas med det capital asset pricing theory bestämt hävdar inte ska vara möjligt?

Magnus Angenfelt är i grunden journalist.

Efter examen i Uppsala och ett antal år på Affärsvärlden hamnade han i sann Wallraff-anda på Alfred Berg, och därefter var han fast i branschen. Han drev under flera år den mycket framgångsrika hedgefonden Manticore Capital, som var nominerad till Europas bästa hedgefond vid tre tillfällen.

Emellertid vann man aldrig, och han var spänd på vad de som vann gjorde annorlunda. Och så var idén till boken född. Om man kunde samla världens 100 bästa investerare, som då var arbetsnamnet, och be dem dela med sig av sina erfarenheter till nästa generations investerare, skulle det var den ultimata boken.

Det är en detalj som gör branschen unik, menar Angenfelt.

– Om man skulle försöka hoppa över två meter i höjdhopp eller utföra en ögonoperation skulle det vara exakt noll perso-

RYTMEN. Det går inte att investera efter någon annan framgångsrik investerares profil, utan man måste investera så som känns bekvämt för en själv. Hitta en investerare som har ungefär samma kynne som en själv, samma rytm. Ta armkrok med denne, och använd honom som stöd. De bästa investerarna hittar en liten nisch där de är som bäst och håller sig där. I begränsningen visar sig mästaren.

LYSSNA INTE PÅ TIPS. Gör man inte analysen själv och det börjar gå åt fel håll, så är risken stor att man gör sig av med inneha-

LINC MAGAZINE 23

FINANS GÄSTFÖREL ÄSARE

LINC MAGAZINE 24

GÄSTFÖRELFINANS ÄSARE

vet vid fel tidpunkt och att man följaktligen missar uppgången man hade väntat på.

KAMELEONTER. De bästa har inte utarbetat en strategi som de håller fast vid oavsett vad som händer. Konkurrensen i branschen är så intensiv att en sådan strategi inte håller i längden. De bästa anpassar sig istället inom sin nisch. Likt i Darwins evolutionsteori är det inte de starkaste som överlever utan de mest anpassningsbara.

Ett exempel är Warren Buffett, som började som värdeinvesterare, fortsatte som kvalitetsinvesterare och nu investerar i ITaktier.

KONTROLLERAR REPTILHJÄRNAN. När ska man göra sig av med sitt dåliga innehav? När allt känns hopplöst efter en urusel dag är det lätt hänt att man bara vill göra sig av med allt och aldrig se röken av innehavet igen. Istället måste man ha en formel, en metod för varje investering. De bästa investerarna investerar aldrig enbart med känsla och erfarenhet.

DET FINNS INGA GENVÄGAR. Det krävs massor med tid. 10 000 timmar gäller även här. Det är ingen slump att de bästa är minst 50 år gamla. Det är bra att börja tidigt eftersom man då kan göra förluster på små pengar, för det tar en evig tid. Det har aldrig hänt att någon kommer in från gatan och blir en duktig investerare utan vidare.

GÖR INTE AFFÄRER MED SKUMMA TYPER.

Ibland befinner man sig i gråzon, där det kan finnas en lukrativ affärsmöjlighet. Gör inte det, för så småningom blir man lurad.

Dessutom får man ett dåligt rykte. Ett gott rykte är det viktigaste man har.

VAR INTE RÄDD ATT GÖRA MISSTAG, UTAN DRA LÄRDOM AV DEM. De allra bästa

på de bästa hedgefonderna i världen har bara rätt i 50-60 procent av fallen. De gör lite färre misstag på marginalen än rätt.

Slänger man in handduken så fort man gör fel kommer man ingenstans. Jesse Livermore, som Angenfeldt rankar som världens bästa investerare genom tiderna, fick en gång i samband med sin konkurs frågan om det var något han ångrade. Svaret? ”Absolut inte, den här erfarenheten var värd varenda dollar jag förlorade”.

INVESTERA INTE I SÅDANT DU INTE FÖRSTÅR DIG PÅ. Som Einstein sade, enkelhet

är den högsta formen av intellekt. Gör det enkelt. Investera bara i vad du begriper.

UTHÅLLIGHET ÄR EN DYGD. Det gäller både i positionen och arbetet. Genom att ha ett långsiktigt perspektiv blir små förluster mindre kännbara. Det tar lång tid att bli duktig, men man kan hålla på väldigt länge om man håller sig alert och à jour. Och det är bättre att investera än att lösa korsord eller sudoku, åtminstone mer lönsamt.

INVESTERA I AKTIER. Inte för att det är det största tillgångsslaget, för det är det inte - obligationer är till exempel dubbelt så stort. Men vad man kan göra med aktier är att man kan göra skillnad. Det är lättare att hitta något unikt. Inte en enda investerare i boken har enbart ägnat sig åt obligationer, till exempel.

Slutligen, vilket Angenfelt betonar med emfas: – Är du inte road - strunta i det.

CARL JOHANSSON

LINC MAGAZINE 25

R& A

Från liten aktieklubb till välkänd aktör Sedan tidigt 2014 har LINC:s utskott Research & Analysis medlemsantal trefaldigats. Det som en gång var ett litet gäng aktieintresserade ekonomistudenter som utbytte tankar och idéer är idag ett team om drygt 30 stycken analytiker.

LINC MAGAZINE 26

R& A

Ett gemensamt brinnande intresse för finans låg bakom den professionalisering som tog den lilla aktieklubben till en position som välkänd aktör på arenan för small cap-analyser i Sverige. Det fanns potential redan från början trots att projektet legat på is sedan samarbetspartnern Thenberg & Kinde Fondkommission försvunnit två år tidigare. Många var intresserade av att lära sig om företagsanalys, och inte enbart genom det som återfanns i studielitteraturen.

Den praktiska delen som så ofta får stå tillbaka i akademiska sammanhang har därför en central roll. Gruppen har gjort två analyser på uppdrag samt publicerat ytterligare drygt 50 företagsanalyser, vilka i flera fall haft stor påverkan på aktiekursen.

för näringslivet. Molse som även är vd för Analyst Group delar med sig av den ursprungliga avsikten: – Tanken var att studenterna kunde få praktisk erfarenhet av aktieanalys samtidigt som man sporrades av att analyserna man skrev skulle läsas av tusentals investerare runt om i Sverige.

För ett år sedan bestod gruppen av 12 personer men trycket på platserna var emellertid högt och nytt blod flödade in i teamet under hösten. I dagsläget omfattar verksamheten nästan 35 kunskapstörstande studenter, varav 30 stycken analytiker. Övriga medlemmar ägnar sin tid åt LINC Newsletter som går ut varje måndag med utförlig information och analys av föregående veckas finansiella händelser, i så väl Sverige som världen.

Oskar Andersson, idag aktieanalytiker på Fidelity Investments, var aktiv 2012 när LINC samarbetade med Thenberg & Kinde. Han har tips på hur du landar en spännande anställning efter studierna.

– LINC har ett fantastiskt bra nätverk för den finansintresserade, så delta på LINC:s events och resor. Jag lärde känna många drivna människor. Det var till och med en f.d. LINC:are som hjälpte mig få arbetet på Fidelity. Bra betyg är självklart viktigt, men se också till att du läser på om aktier och testar på att investera själv! Lägg mycket tid på att skriva ansökningar till banker och fondförvaltare för att öka chanserna att få ett internship eller heltidsarbete.

Visionen har under resans gång varit att fortbildas och utvecklas under verklighetsförankrade former. Förutom kurser i til�lämpning av Excel och finansiell modellering innebär det att medlemmarna får lära sig att arbeta mot deadlines, genomföra grundliga analyser av företag, intervjua ledningen samt få möjligheten att publicera resultatet. Det senare fann Oliver Molse, Head of R&A 2013-14, lösningen på tillsammans med Alfred Karlsten genom att starta företaget Analyst Group. Med hjälp av Analyst Group fylls funktionen som Thenberg & Kinde tidigare gjort – en språngbräda för att exponera Lunds studenter

Analytikerna arbetar i team om sex personer. Med stöd av en erfaren team leader förvaltar de gemensamt aktivt en portfölj.

Under veckovisa möten lär medlemmarna sig att investera, portföljförvalta och dela ut feedback på analyserna. Gruppen erbjuds även möjligheten att pitcha investeringsidéer till Analyst Groups referensportfölj.

Konceptet kommer att fortsätta i samma omfång när Carl Mattiasson tagit över rollen som Head of R&A efter Jens Edholm.

Resor till London och Köpenhamn finns att vinna i tävlingarna som arrangeras under våren. Under hösten anordnas en ny rekryteringsdag för alla som vill få med sig värdefulla erfarenheter från studietiden.

VICTOR EKSTAM

LINC MAGAZINE 27

R& A

Nationalekonomen som blev mäklare Inom loppet av ett par år tog sig Etrit Vllasalija från att helt sakna erfarenhet inom finanssektorn till att bli anställd på den multinationella investmentbanken Société Générale. Idag arbetar han som trainee inom Equity Research på deras huvudkontor i London.

LINC MAGAZINE 28

R& A

Efter en fullbordad civilekonomexamen i nationalekonomi på Jönköpings International Business School fick Etrit mersmak för vad finansvärlden hade att erbjuda. Studierna fortsatte därför med en masterexamen med finansinriktning i Lund.

– Anledningen var väldigt enkel, Lund är en internationellt erkänd institution som kan öppna dörrar för framtiden, säger Etrit till LINC Magazine.

Han berättar att hans erfarenhet till stor del är av akademisk karaktär men att han alltid har haft ett brinnande intresse för finansbranschen med fokus på aktier. I samband med sina påbörjade studier i Lund involverade han sig i LINC R&A som sex månader senare expanderade i och med etableringen av Oliver Molses Analyst Group. Etrit berättar att det gav honom den exponering han länge väntat på: – Jag skulle faktiskt säga att erfarenheten från LINC gav mig jobbet, att jag svart på vitt hade något att visa upp. En analys jag hade gjort, en analys med mitt namn på.

Han insisterar på att liknande erfarenhet är sällsynt att kunna redovisa. Möjligheten att få skräddarsy en analys med tillhörande modeller utifrån ett ämnesområde som du själv väljer är någonting som det sällan finns utrymme för att göra som anställd på ett företag och kan därmed värderas högt på arbetsintervjuer.

I dagsläget jobbar Etrit som trainee på equity research-avdelningen inom telekomsektorn på Société Générale, en universalbank som har över 33 miljoner kunder i mer än 85 olika länder. Hans ansvar består i huvudsak av att samla in data, skapa modeller från grunden samt att skriva rapporter vars resultat sedan används som underlag för värdering av företagen. En stor del av arbetstiden utgörs även av att kommunicera med poten-

tiella investerare och att dela med sig av tankar och idéer om olika aktier.

– Det många missförstår med bankvärlden och speciellt det man gör inom equity research är att man är en mäklare i första hand.

Med andra ord så ska man kunna sälja aktien och få investerare att se en aktie ur ett unikt perspektiv. Att vara analytiker kommer i andra hand. Kan du inte förmedla din ”equity story” så spelar det inte så stor roll hur bra din analys är.

När vi frågar Etrit om råd till studenter som strävar efter att få ett arbete liknande det han har idag svarar han: – Det bästa tipset jag kan ge er är: Gör er hemläxa! Jag vet att det är en klyscha och att ni har hört det från höger och vänster, men det är så det är.

Inför arbetsintervjun hos Société Générale tog han sig på fem dagar från att inte veta någonting om telekombranschen till att kunna leda diskussionen under intervjun.

– Jag läste allt jag kunde komma över om telekombolag och telekomsektorn i sin helhet. Ca 25 rapporter från tidigare rapportsäsonger, där man får en bra överblick var bolaget befinner sig idag, vad ledningen förväntar sig i framtiden och vilka frågor alla analytiker ställde.

Etrit är övertygad om att det var anledningen till att han i slutändan fick jobbet. Han avslutar därefter intervjun med att ge oss visdomsorden: – Glöm aldrig att ni är mäklare i första hand och analytiker i andra hand.

JACOB ERICSON

LINC MAGAZINE 29

R& A

Etrion EN ANALYS FRÅN ANALYST GROUP I SAMARBETE MED LINC Etrion är en oberoende elproducent som för närvarande utvecklar, bygger och driver solkraftsanläggningar i Italien, Chile och Japan. Marknaden för solkraft har växt kraftigt de senaste åren och mellan år 2013 och 2017 förväntas marknaden växa med i snitt 26 % per år vilket då ger en total marknadstillväxt på 155 % under angiven period. Samtidigt blir solkraft en allt mer gynnsam investering sett till kostnaderna i branschen. År 2008 var CAPEX för en installerad watt 5,85 dollar, medan kostnaden för samma watt 2014 var 1,45 dollar, vilket är en kostnadsminskning med 75 %.

Etrions egna anläggningskapacitet uppgår i dagsläget till 109 MW men till år 2018 räknar Analyst Group och bolaget med att anläggningskapaciteten kommer ha stigit till 357 MW vilket innebär en ökning med 228 %.

Med ökad kapacitet ökar även omsättningen som vi beräknar stiga med 300 % till år 2018.

Baserat på detta samt andra estimat anser vi att det finns en uppsida på 3,87 kr/aktie fram till år 2018 utifrån dagens kurs, vilket är en uppsida på 127 % på fyra års sikt. Vi anser därför att aktien idag är köpvärd.

LINC MAGAZINE 30

Före 2014 förfogade Etrion enbart över en anläggningskapacitet om 60 MW vars anläggning fortfarande finns i Italien. Sedan dess har bolaget tagit klivet in i både Chile samt Japan vars marknader anses mycket gynnsamma för solkraft. Detta ökar dessutom diversifieringen av bolagets projekt vilket minskar risken som investerare. Redan nu blickar man mot ytterligare marknader. Dock är bolaget inte benäget att i dagsläget avslöja för oss var och när det kommer ske.

Etrion opererar i en kapitalintensiv bransch och riskerna bedömer vi främst bestå av den höga skuldsättningen. Totala skulder uppgår till 635,2 miljoner dollar vilket kan jämföras med en kassa på 95,3 miljoner dollar. Detta ger en nettoskuld på 539,9 miljoner dollar och ett EV/EBITDA på 20,5 i dagsläget.

Antar vi samma marknadsvärde, kassa och skuldsättning som idag men tillämpar 2016 års estimerade EBITDA-resultat ger detta ett EV/EBITDA på 9. Detta visar ändå att bolaget kommer ha en förmåga att hantera den höga skuldsättningen baserat på ett stärkt EBITDA-resultat.

R& A

Riktkursen på 6,92 kr/aktie år 2018 ger en uppsida på 3,87 kr/aktie, vilket är en uppsida på 127 % på fyra års sikt. Total vinst före extraordinära poster 2018 beräknas uppgå till 70,9 miljoner dollar vilket kan jämföras med -16,4 miljoner dollar 2014. Om vi antar samma antal utestående aktier som idag samt tillämpar en ytterligare 35 % mer konservativ prognos på resultatet, baserat på generella marknadsosäkerheter, resulterar detta med dagens aktiekurs i ett P/E-tal på 2,58 för helåret 2018. Detta kan ställas i relation till dagens branschsnitt på 5,85. Håller vi då år 2018 resultat fast och korrigerar upp aktiekursen för Etrion för att matcha branschsnittet landar aktiekursen på just 6,92 kr med uppsidan 3,87 kr/aktie på fyra års sikt.

den men däremot en ökad omsättning till 75,7 miljoner dollar från 49,6 miljoner dollar 2014. EBITDA beräknas till 53,7 miljoner dollar jämfört med 32,2 miljoner dollar 2014.

Viktiga händelser framöver:

Analysen finns att läsa i sin helhet på analystgroup.se

FÖRSTA KVARTALSRAPPORTEN 6 MAJ 2015

Kommer att visa om Etrions planerade projekt som delvis ska komma igång under första kvartalet i år löper på enligt plan.

MÖJLIGHET TILL UTDELNING ÅR 2016

Beroende på hur väl bolaget lyckas leverera under år 2015 så är en utdelning år 2016 inte helt omöjlig, om än något osäker. En utdelning här blir i sådana fall den första i bolagets historia.

HELÅRSRAPPORT FÖR ÅR 2016

Vi räknar här med att bolaget kommer kunna presentera vinst på nedersta raden och ett ökat EBITDA-resultat med 125 % mot år 2014.

PATRIK OLOFSSON

HELÅRSRAPPORT FÖR ÅR 2015

Vi räknar inte med vinst på nedersta raLINC MAGAZINE 31

GÄSTFÖREL ÄSARE

Jan Dahlqvist

LINC MAGAZINE 32

GÄSTFÖRELFINANS ÄSARE

När ekonomistudenter får frågan om var de allra helst jobbar i framtiden är svaret ofta inom private equity. För alla med finansintresse är det en bransch som fascinerar, men som samtidigt från andra håll blivit hårt kritiserad och som alltid tycks vara under lupp. Oförtjänt?

LINC gästades under våren av Jan Dahlqvist, partner på Polaris Private Equity i Köpenhamn och alumn från Ekonomihögskolan vid Lunds universitet. Under en lärorik lunchföreläsning redde han ut en del av frågetecknen.

Hur ser trenderna ut i private equity-branschen vad gäller hur man gör sina exits?

När det gäller mid-size buyouts tenderar man att vara försiktig med att gå ut i breda konkurrensutsatta försäljningsaktioner, då det är många som har misslyckats de senaste två åren. Trenden, i dagsläget, är att färre bjuder på bolaget istället för en större försäljningsauktion där ett tiotal intressenter bjuder.

IPO:s har under de senaste 10-12 månaderna följt en annorlunda utveckling än för 18 månader sen. IPO:s har blivit extremt hett. Man gör en så kallad ”dual trade” vilket betyder att man gör en IPO samtidigt som man gör en försäljningsauktion mot andra aktörer och kollar var man får bäst betalt.

Hur ser du på skillnaden mellan ett private equity-bolag och ett renodlat investmentbolag som lever på utdelningar och inte använder sig av exitstrategi?

Den stora skillnaden är att man har olika ägarstyrning. Polaris har en mycket mer transparent modell där styrning, ledning och vi som jobbar inom private equity investerar i bolaget. Detta leder till mer flexibel styrning och strategi samt underlättar beslutsproces-

ser. I investmentbolag ligger man inte så nära och tätt på sina portföljbolag och reagerar långsammare. Styrkan hos private equity är flexibiliteten, hastigheten och tydliga finansiella mål.

Vi har den begränsningen att fonderna är tio år och därefter ska det säljas ut. Så en normal ägarhorisont är fem år, vilket kan vara en nackdel då den kan anses vara för kortsiktig.

Under de åren ska man hinna köpa bolaget, utveckla det och sedan sälja det. Det kan alltid diskuteras om det är rätt timing att sälja det femte året eftersom man kan tvingas sälja bolaget för att tidsperioden på fonden håller på att gå ut, och det slipper investmentbolagen som kan leva med sina bolag i 20-30 år.

Det är just nu en ganska tydlig trend att när du har ett bolag som är väldigt utvecklingsbart med en hygglig tillväxt så väljer de private equity eftersom de då får mest betalt när de säljer. De bolag som är mer mogna, inte befinner sig i en industri som växer så snabbt och inte har avkastningskrav på 25 % varje år väljer investmentbolag. Om man ska hårdra det så går de mest spännande bolagen till private equity och de mindre spännande går till investmentbolagen.

”Om man ska hårdra det så går de mest spännande bolagen till private equity och de mindre spännande går till investmentbolagen”

LINC MAGAZINE 33

GÄSTFÖREL ÄSARE

Hur involverar ni ledningen i era förvärv?

Erbjuds de möjligheten att investera? Får ni partners också den möjligheten?

Vi kör en modell som kallas ”de tre musketörerna” där det råder ”en för alla, alla för en”.

Det innebär att de investerar på samma villkor som oss till samma kurs. Sedan får de givetvis optioner, så får vi tillbaka vår avkastning får de tillbaka dubbelt så hög avkastning i den modellen. Vi partners investerar i alla portföljbolagen, det är ett villkor. Partners har ett åtagande att när vi reser en fond måste varje partner investera 1,5-2 % av fondens storlek. Går det bra så gå det bra för alla, går det dåligt så brinner pengarna i fickan.

Vad ger detta för effekt?

Besluten går snabbare och det blir ett mer positivt samarbetsklimat mellan styrelse, ledning och ägare. Ledningen känner att de har ägarna med sig. Tydliga finansiella mål sätts upp efter vilken avkastning de ska få på sin investering. De ser väldigt tydligt att det de stoppar in i engagemang och energi ger utveckling i deras aktier.

”Det är ett hantverk som allt annat, du måste lära dig från grunden”

Hur hamnade du på Polaris?

Jag har arbetat 17 år i den här vranschen varav på Polaris de senaste åtta åren. Jag var på Capman innan, en annan buyout-fond.

Jag hade haft en relation med Polaris sedan början av 2000-talet där jag kände managing partnern. Han frågade om jag ville vara med och utveckla deras investeringar på den svenska marknaden eftersom de skulle expandera. Jag tyckte det lät spännande så jag hoppade på det.

Om du kan ge några konkreta tips till oss studenter som vill jobba inom private equity, vad skulle det vara?

Den normala vägen som många studenter går är att man jobbar några år på en investmentbank först, exempelvis i London eller Norden. Ju större private equity-bolag desto lättare är det att komma in längst ner i näringskedjan och sedan växa in i bolaget. Det är ett hantverk som allt annat, du måste lära dig från grunden.

Från Polaris sida ser vi gärna att man har någon form av industriell erfarenhet, vi vill helst att man har varit ute och sett det från ”andra sidan” i fyra-fem år. Därefter kan man börja som investment manager. Men detta är utifrån Polaris perspektiv. De större fonderna, exempelvis EQT och Altor, kan man komma in i redan efter två år ute i arbetslivet. Vi har tagit in en person direkt ifrån skolan som faktiskt gav väldigt bra resultat, men det var ett undantag.

FREDRIK ÅBERG

LINC MAGAZINE 34

K ARRIÄR

GMAT Lund och LINC i all ära, men om du någon gång kastat blicken norrut mot Stockholm eller söderut mot kontinenten för dina masterstudier har du sannolikt hört talas om GMAT, vilket ofta är ett av hindren man måste ta sig förbi i ansökningsprocessen till många skolor.

Bara en sådan sak som att GMAT kostar 300 dollar per gång att skriva och bara ges vid ett fåtal testcenter i Skandinavien kan verka skrämmande vid en första anblick, men testet i sig utgör också en rejäl utmaning om du inte har läst särskilt kvantitativa kurser sedan åren i gymnasiet. Testet innehåller huvudsakligen två delar, en kvantitativ och en verbal.

Svenskars bristande matematikkunskaper i internationell jämförelse visar sig i resultaten även här. Mitt tips är att från början lägga störst fokus på den kvantitativa delen, eftersom det sannolikt är där du kommer att stöta på mest problem.

Hur bör man då lägga upp sina studier?

Börja med att köpa ett par bra böcker. Till de mest populära hör Manhattan-guiden vilken omfattar tio böcker om allt ifrån geometri och algebra till grammatik och läsförståelse. Det här låter kanske spontant som sådant man har koll på - vilket kan vara hänt - men GMAT är framför allt inte ett matte- och språkprov. Man behöver sällan beräkna någonting, utan det handlar istället om att lära sig rätt sätt att tänka. Böckerna innehåller dels tips på hur man ska tänka för att lösa olika sorters problem, men även väldigt många uppgifter liknande de som kommer på testet.

GMAT jämförs ofta med SAT eller det svenska högskoleprovet, men det ska inte underskattas att många tycker att GMAT är svårare. Till skillnad från på högskoleprovet kommer du sannolikt inte få ett bra resultat utan förberedelser om du inte råkar vara ett matematiskt geni. Den trista verkligheten är tyvärr att GMAT kräver tid och arbete - mycket. Eftersom du sannolikt kommer att behöva plugga samtidigt som du läser din utbildning och/eller jobbar är det därför viktigt att disponera tiden på rätt sätt. Börja därför i god tid innan du ska skicka in ansökan till skolorna du är intresserad, flera månader innan. Då får du dessutom möjlighet att göra testet en andra gång om du inte inte skulle vara nöjd med resultatet.

Undertecknad har gjort testet två gånger efter att första gången ha gjort just det fel jag varnar för, så tro mig när jag betonar hur viktigt det är. Jag har inte direkt något fantastiskt resultat att skylta med efter det andra tillfället heller, men med planering, struktur och en rejäl arbetsinsats lyckades jag till slut skrapa ihop ett resultat som gav mig en plats på ett masterprogram vid Handelshögskolan i Stockholm.

Om du någon gång i framtiden funderar på att skriva GMAT hoppas jag att dessa tips kommer väl till hands, och slutligen vill jag önska dig lycka till!

CARL JOHANSSON

LINC MAGAZINE 35

FINANS T T LINC-NY

Transaction Advisory Forum Det har hänt mycket i LINC under våren. Ett av de nya inslagen, Transaction Advisory Forum, arrangerades för första gången den 27 februari.

Under en dag gästades Ekonomihögskolan och LINC av representanter från ledande konsultbyråer, och i sedvanlig ordning avslutades dagen givetvis på Tegnérs matsalar.

LINC MAGAZINE 36

FINANS LINC-NY TT

LINC MAGAZINE 37

FINANS LINC-NY T T

LINC MAGAZINE 38

LINC-NY T T

LINC MAGAZINE 39

FINANS LINC-NY T T

LINC MAGAZINE 40

LINC-NY T T

LINC MAGAZINE 41

FINANS LINC-NY T T

LINC MAGAZINE 42

FINANS LINC-NY TT

LINC MAGAZINE 43

FINANS BYSTRÖMS BÖRSTIPS

Börsen, svenskens näst bäste vän!

Man brukar ju säga att en bild säger mer än tusen ord. Där är nog jag och dagens Pinterest- och Instagramgeneration överens och ett av mina viktigaste verktyg när jag fattar investeringsbeslut är grafer av allehanda slag. Tillgångspriser är förstås de mest uppenbara kandidaterna men också volatiliteter, handelsvolymer, bid/ask-spreads osv. You name it!

I detta börstips tänkte jag ge ett exempel på en användbar historisk graf som sällan diskuteras i media. Det är vare sig en pris- eller volatilitetsgraf utan istället en avkastningsgraf.

Dock, medan vanliga dagliga eller månatliga avkastningar plottade i ett diagram fluktuerar för mycket för att vara användbara för ett människoöga så väljer jag här istället att titta på historiska rullande avkastningar med mycket lång horisont, närmare exakt tio år.

Med andra ord, jag plottar rullande tioårsavkastningar på daglig basis över de senaste 20 åren, d.v.s. i princip sedan genomsnittsläsaren av denna text föddes.

Dessa 10-års avkastningsgrafer visar på ett snyggt och lättanalyserat sätt hur en viss aktiemarknad, t.ex. den svenska, vid varje given tidpunkt presterat under de senaste tio åren (omräknat till årsavkastningar). I figuren på höger sida av detta uppslag har jag plottat sådana tioårsavkastningar för ett svenskt och ett globalt aktieindex, OMXS och MSCI World. Utdelningar är inte inkluderade och de två indexen är nominerade i olika valutor, SEK respektive USD. Jag har inte heller tagit hänsyn till inflationen i de två regioLINC MAGAZINE 44

nerna, d.v.s. är all avkastning i nominella termer. Notera att avsaknad av utdelningar ger en underskattning av investerarens förmögenhetsökning medan avsaknad av inflation tvärtom ger en överskattning av investerarens förmögenhetsökning.

När detta skrivs är det mars 2015 och den svenska aktiemarknaden har nyligen nått alltime-high (OMXS strax under 550). Många skulle säga att där finns tydliga bubbelvarningar på den svenska börsen och i media rapporteras det nästan dagligen om hur man ska vara försiktig och hur börsen möjligen står inför en korrektion nedåt. Det skrivs dock inte så mycket om varför det skulle vara så, förutom att börsen står högre än både 2007 och 2000, de två tidigare, och vid det här laget ökända, topparna. Situationen är dessutom densamma på den globala marknaden och MSCI World indexet har aldrig nått högre höjder än dagens nivåer. Det är i detta sammanhang som jag tycker man ska vidga vyerna lite grann och som exempel väljer jag att titta på historiska tioårsavkastningar. Är du en vinnare? Vissa av oss tycks vara bättre på att ”tima” marknaden än andra. Hade du gått in på den svenska aktiemarknaden för tio år sedan, d.v.s. 2005, hade du fått en genomsnittlig årlig avkastning på lite drygt 8 %, år efter år. Du hade mer än dubblat ditt kapital, inte dåligt! Ännu bättre hade det varit för den som gick in 2003 och ut 2013 (drygt 10 % per år). Och allra bäst hade du ”timat” marknaden om du gått in 1990 och ut 2000,

FINANS BYSTRÖMS BÖRSTIPS

du hade då fått en årlig avkastning på mer än 18 %, och femdubblat ditt kapital! Är du en förlorare? Om du istället tillhör den sorgliga skara som är riktigt dålig på att ”tima” marknaden kanske du hade gått in på den svenska aktiemarknaden år 2000 och lämnat den år 2010. Då hade du i genomsnitt förlorat 2,5 % per år, år efter år! Man kan förstås hitta andra perioder med dålig avkastning men faktum är att millennieskiftet är i princip den enda tidpunkt där det varit riktigt dumt att långsiktigt börja handla aktier, både i Sverige och globalt.

Hur som helst, oavsett om du är en (relativ) förlorare eller vinnare på börsen är det tydligt att perioden sedan mitten av 80-talet varit mycket gynnsam för aktieägare. Förutom några år kring Lehman Brothers-kraschen är det svårt att hitta trevligare ställen att ha tillbringat tid de senaste 30 åren än just börsen!

Möjligen med undantag för din egen (ägda) bostad då… För alla er som är 80- och 90-talister, d.v.s. många av LINC Magazines läsare, kan jag inte annat än önska att de nästa 30 åren blir lika trevliga som de senaste.

Okej, hur är det då med framtiden? Hur ska min fina graf ovan kopplas till frågan om hu-

ruvida börsen är dyr eller billig idag? Detta är naturligtvis svårt. Dagens rullande tioårsavkastning är t.ex. på samma nivå som sommaren 2007. Och det var knappast rätt tid att gå in på börsen (som en del av er vet alltför väl). Å andra sidan var den rullande tioårsavkastningen också på samma nivå våren 2003, d.v.s. en perfekt tidpunkt att börja handla aktier (som en del av er är lyckligt medvetna om). Det är alltså meningslöst att slaviskt titta enbart på nivåer för att kunna ”tima” en eventuell entry eller exit. Mitt råd är i stället att titta på grafen lite mer överskådligt och att sedan jämföra dess toppar och dalar med börsens egna toppar och dalar samt P/E-tal, makroekonomiska faktorer och annat. Jag har gjort detta och har kommit fram till ett beslut. Om det är ett köp- eller säljbeslut är dock inget jag väljer att dela med mig av! Se istället min diskussion ovan som en långsiktig reflektion över prisbildningen på aktiemarknaden i Sverige, både absolut och relativt resten av världen. Kanske kan du själv skapa plottar som den ovan och sedan använda de reflektioner du gör som underlag för dina egna beslut?

HANS BYSTRÖM

LINC MAGAZINE 45

FINANS FR ÅN ARKIVET

FRÅN AVRÄKNINGSNOTAN #1 1994:

Hausse i LINC! Bra tider på börsen ger en hävstångseffekt för en förening som LINC. Tro nu inte att LINC:s finansiella medel går till någon form av spekulation eller något åt det hållet. Nej, det finns ett klart samband mellan humöret på börsen och antalet medlemmar i föreningen. Även fast det varit en konstant köpsignal på ett medlemskap sedan starten hösten 1991, är det kanske under det senaste halvåret som intresset för vår verksamhet har accelererat. Antalet medlemmar närmar sig nu med stormsteg den psykologiska motståndsnivån 400.

För alla nya studenter och för all del många gamla sömngångare på EC som fortfarande inte har en aning om vad ”ugglorna i rummet” sysslar med, skall här ges en beskrivning av LINC:s mål och visioner för framtiden.

Först en kort historik. ”Det var en gång en stor, stor ekonomförening…” Nej, nej, nej, så roligt ska vi inte ha.

LINC:s grundande bör beskrivas mer ödmjukt och ge en bild av vad ett par handlingskraftiga herrar lyckades skapa under hösten 1991. 80-talet förde med sig både gott och ont, det onda kan ni läsa om på första sidorna i vilken tidning som helst, så jag tar mig LINC MAGAZINE 46

an något av det goda. Den utveckling av de finansiella marknaderna som tog fart under 80-talet förde med sig nya och bättre informationssystem. Marknaden för nyhetsbyråer som Reuters växte lavinartat och antalet anställda bara inom Reuters växte från 2 000 i början av 80-talet till 10 000 tio år senare.

Plötsligt skulle varje liten småsparare ha en börsskärm i hemmet.

Den kanske största användningen för de nya informationskällorna fanns på universiteten (om man bortser från yrkesaktörerna).

Detta insåg även mer framsynta universitet som Handels där man i ledning av nuvarande chefredaktören på Finanstidningen, Raoul Grünthal, tidigt bildade ett börsrum. När liknande idéer lyckades ta sig ner till den skånska landsbygden och Ekonomihögskolan i Lund mötte de genast motstånd. Detta motstånd kom från oväntat håll, nämligen från den anrika och i övrigt framåtsträvande studentföreningen Efsil. Ett börsrum skulle kosta på tok för mycket pengar, ansåg dåvarande Efsilstyrelsen. Nog om detta.

Skulle det bli någon realtidsinformation på EC, så blev det till att skapa detta inom en helt ny ekonomförening och det gör man

FINANS FR ÅN ARKIVET

inte i en handvändning. Många hinder och långa nätter låg framför de personer som så småningom blev LINC:s grundare. Stöter man på problem löser man dem, med den filosofin tog sig dessa herrar an uppgiften.

Efter många sponsoravtal och exempel på problemlösning hade man nått fram till slutmålet, BGLU, börsgruppen vid Lunds universitet och den operativa delen LINC, Lundaekonomernas informationcentrum. Med finansiellt stöd från S-E-Banken och Föreningsbanken ges föreningen spelrum att driva fram sina idéer. Hjälp med en mycket värdefull utrustning som kommer från Reuters, IBM och Telia. Dessutom har LINC haft stor hjälp av övriga sponsorer som nämns i denna tidning.

UNIK INFORMATIONSKÄLLA

LINC (som vi nu föredrar att kalla oss) är en av universitetets bästa källor till information, utan tvekan. Som medlem kan Du får hjälp med värdefull information som kan spara mycket tid vid t ex uppsatsskrivning. Genom Reuters har Du tillgång till nyheter om 22 000 företag runt om i världen. Företag från 36 länder och från 83 börser finns representerade i Reuter Company Newsyear. Alla nyheter är tillgängliga inom sekunden från världens mest prestigefyllda nyhetskällor, dessutom lagras de i ett år för att kunna ge en bred överblick om alla företag! Du kan även varje dag från kl. 06.00 läsa hela Financial Times.

Historiska data i all ära, men det är ändå realtidsinformation som gör LINC unikt inom universitetet. Att varje dag kunna följa världens finansiella marknader sekund för sekund, att se hur snabbt marknaden reagerar på olika händelser, hur världens finansaktörer tolkar svenska politikers olika utspel, osv.

Detta hittar Du inte i Sloeman eller Din övriga kurslitteratur, jag lovar.

I ”Reuter-burken” kan Du förutom de nordiska marknaderna följa även London, Frankfurt, Paris, New York, Chicago i realtid. Ecovisionen täcker den svenska marknaden på ett mycket användarvänligt sätt och ger Dig dessutom en känsla för hur de olika aktörerna agerar på Stockholmsbörsen genom att Du ser kontrahenterna i alla avslut som görs.

Skulle Du vilja analysera den historiska kursutvecklingen kan Du enkelt göra detta för vilket börsnoterat företag eller index som helst runt om i världen. I Reuter Graphics har Du tillgång till en rad analysverktyg och möjlighet att göra relativa jämförelser mellan olika objekt. Det är upp till Dig hur mycket tid Du vill lägga ner på att lära Dig systemen, begränsningen finns oftast hos användaren.

MÅL

LINC vill långt ifrån framstå som en ”ren” börsgrupp där man endast sysslar med marknader av olika slag. Nej, vi vill vara bredare än så. Vårt ledarskapsseminarium förra våren kommer följas av andra intressanta seminarier och gästföreläsare som tar upp aktuella teman även utanför det finansiella området.

Det enda man inte skall glömma är att den huvudsakliga nischen för föreningen alltid ska vara finansiell ekonomi.

En förening som LINC som har tillgång till värdefull finansiell information attraherar givetvis en viss skara personer som har ett mycket gediget intresse för finansiella marknader. Denna trogna skara tillbringar mycket tid i ”LINC-rummet” och vill sätta sig in i allt som händer. Från vissa medlemmar kan man ibland höra att skärmarna alltid är upptagna, så är inte fallet. Skärmarna är inte upptagna för att någon sitter och stirrar på dem. Istället skall Du som medlem utnyttja Din rättighet att ta fram Din information när Du så vill och skulle Du ha problem med bristande kunLINC MAGAZINE 47

FINANS FR ÅN ARKIVET

skap om systemen, så fråga alltid de som Du kanske först trodde var djupt upptagna med ”viktiga affärer” (eller något i den stilen).

Alla aktiva i LINC är mycket måna om att ge föreningen en seriös prägel och ge medlemmarna en god service. Att arrangera intressanta kurser, gästföreläsningar och seminarier har varit ett av LINC:s huvudmål sedan starten och detta ska vi givetvis fortsätta med.

Vi har hittills fått väldigt bra respons från medlemmarna när det gäller våra arrangemang. En förutsättning för att vi även i fortsättningen skall kunna erbjuda högkvalitativa arrangemang är naturligtvis att medlemmarna fortsätter visa stort intresse för LINC:s verksamhet. Information om arrangemang finns på de stora anslagstavlorna i EC och naturligtvis på expen. Nu när avräkningsnotan skickas ut till alla medlemmar hoppas vi på ännu bättre respons och att alla dyker upp när det är dags för nya arrangemang (Ni som inte får tidningen hemskickad - hör av Er till expen så fixar vi det!).

LINC är och skall förbli en förening som ej styrs av en stor och tungrodd ledning. Har du en idé skall du lätt kunna genomföra den.

Entreprenörskap och intresse skall styra vad som sker inom föreningen. Vill Du engagera Dig så kontakta bara någon styrelsemedlem för en diskussion. Som aktiv ställs kravet på Dig att visa intresse och att ta initiativ. Den finansiella branschen har länge varit väldigt mansdominerad och detta känner också LINC av. Visst finns det en hel del tjejer bland medlemmarna men dessa tillhör tyvärr en mycket passiv skara. I fortsättningen ska vi försöka locka tjejer att ta aktiv del i verksamheten. Detta behövs, inte minst för framtidens utseende på könsfördelningen i den mycket intressanta finansiella branschen.

Så rådet till alla ”grabbarna i rummet”: släpp fram tjejerna!

LINC MAGAZINE 48

VISIONER

Ett mål för LINC har länge varit att integrera realtidssystem i den finansiella utbildningen. Att hjälpa till att göra den finansiella utbildningen i Lund till Sveriges bästa genom en mer praktisk inriktning. Föreningen har stora förhoppningar att kunna utvidga sina lokaler och skapa en komplett informationskälla med tillgång till fler datorer och databaser. Ett unikt (för svenska mått) utbildningssätt med hjälp av datorer för tradingsimulering med inbjudna övningsledare från olika investmentbanker runt om i världen.

För att åstadkomma detta krävs en mer liberal inställning från ansvariga institutioner på Ekonomihögskolan och vi hoppas också att LINC:s unika resurser skall marknadsföras mer från skolan som ett led i den ökade konkurrensen mellan högskolorna. Lyckligtvis tycker vi oss nu kunna se en sådan inställning från Ekonomihögskolans ledning.

LINC:s studieresa till London i våras, där besök gjordes på världsledande investmentbanker och andra intressanta företag, var starten på en ny tradition inom föreningen.

I framtiden hoppas vi på att kunna komma ut i världen en gång per år och besöka de allra största aktörerna på plats i London, New York och andra finansiella centrum.

Medlemmar och blivande medlemmar - ge oss Era idéer och synpunkter för framtiden.

Kom ner till LINC-rummet i ekonomibibliotekets källare och upptäck vad som finns.

Sätt Dig gärna ner och diskutera och ställ frågor, snart upptäcker Du att Du har träffat nya vänner.

FREDRIK WARNERYD ORDFÖRANDE -94

FRÅN AVRÄKNINGSNOTAN #1 1994

LINC-NY T T

Women’s Business Conference Ett frö har såtts som kan växa till något riktigt stort. Kanske LINC:s hittills bästa event.

Vi pratar självklart om Women’s Business Conference (WBC) som är LINC:s senaste tillskott i eventfamiljen och något som fått otroligt bra respons från företagen. Det är alltså ett event för tjejer vid Lunds universitet där de kan möta företag i en inspirerande miljö.

Det hela började med en vilja att förändra och påverka det bristande antalet kvinnor inom finansbranschen samtidigt som bankerna numera skriker efter fler kvinnor att anställa. Det lilla antalet kvinnor märktes inte minst i LINC:s föregående styrelse som hade en kvinna, vice president Emma Lund.

Det var just Emma som såg WBC som något innovativt för LINC samtidigt som WBC möter den växande efterfrågan på kvinnor inom finansbranschen. Ett stort plus är även att denna arbetsmarknadsdag lockar fler tjejer till LINC. Eventet började planeras i oktober, det vill säga sju månader innan eventet skulle äga rum. Emma hade vid det laget fått hjälp att spåna fram idéer tillsammans med Louise Antonsson, Ida Rannestig, Matilda Karlsson och Olivia Johansson om hur WBC skulle ut-

formas och efter årsskiftet växte denna grupp till ett fantastiskt team på 16 drivna tjejer. Så många tjejer hade nog aldrig vistats i LINCrummet samtidigt tidigare. Detta var alltså en ypperlig chans att även öka det kvinnliga engagemanget inom LINC och inte bara i finansbranschen i sig.

Efter mycket planering och organiserande fylldes Ekonomihögskolan fredagen den 8 maj av 40 utvalda kvinnliga studenter tillsammans med företagsrepresentanter från fem toppbanker. Eventet utgjorde en heldag och bestod av nätverkande, föreläsningar, lunch, workshops och middag på T-bar.

De banker som närvarade i år var Barclays, Danske Bank, Nordea, SEB och Swedbank men desto fler företag väntas 2016, då bland annat konsultföretaget McKinsey har tackat ja. Det finns en stor potential och stora möjligheter med dagen och det är otroligt roligt att detta välbehövliga event är ett nytt initiativ från just LINC. Nu taggar vi om inför Women’s Business Conference 2016, Ekonomihögskolans bästa event för kvinnor.

AMELIE KARLSSON

LINC MAGAZINE 49

AK TUELLT

Sveriges knepiga relation med Saudiarabien Att läsa i pressen att Sverige befinner sig i en infekterad konflikt med en annan stat är ganska ovanligt, men det händer. 2012 befann sig Vitryssland och Sverige i konflikt och båda länderna utvisade diplomater och stängde ambassader som följd. I oktober 2014 var det Israel som kallade hem sin ambassadör i samband med att Sverige erkände Palestina som stat. I år var det krisen mellan diktaturen Saudiarabien och Sverige som fick stor uppmärksamhet på i stort sett varje nyhetsredaktion i Sverige.

Konflikten uppmärksammades även internationellt.

Saudiarabiens ekonomiska utveckling beror enskilt på landets stora oljerikedomar.

Sveriges relation med Saudiarabien tog sin början under 70- och 80-talen när bland annat den svenska jätten Skanska åtog sig uppdrag att hjälpa till med landets uppbyggnad. Vidare har företag som ABB, Ikea, Volvo och Ericsson även gjort affärer i Saudiarabien. Idag är Saudiarabien medlem i G20 i egenskap av världens 19:e största ekonomi och är Sveriges enskilt viktigaste handelspartner i mellanöstern. 2014 uppgick exporten till 11,2 miljarder kronor medan importen från Saudiarabien var desto mindre, närmare bestämt 900 miljoner kronor. Exporten utgörs bland annat av järnmalm, papp och maskiner. Till detta har flera svenska företag som Tetra Pak och Volvo Lastvagnar tillverkning i Saudiarabien. När ett land genomgår en exploLINC MAGAZINE 50

sionsartad ekonomisk utveckling likt Saudiarabiens ställs stora krav på utbildning för att möta ekonomins efterfrågan på mer välutbildad arbetskraft. Saudiarabien är i full gång med utbildningsreformer, men i dagsläget arbetar många svenskar i Saudiarabien som läkare, ingenjörer, konsulter med mera.

Emellertid har inte Sveriges relation med Saudiarabien enbart kännetecknats av byggföretag och telekommunikationer.

Saudiaffären som avslöjades 2012 bestod av ett samarbete mellan Totalförsvarets forskningsinstitut och Saudiarabien med ändamålet att bygga upp en vapenfabrik i Saudiarabien. Fabriken skulle bland annat användas för renovering och underhåll av robotar och pansarvärnsvapen. Den senare utgjorde tillsammans med spaningsradarsystem den huvudsakliga delen av Sveriges vapenexport till Saudiarabien som nu började ifrågasättas. Mellan 2009 och 2013 exporterades vapen till stormakten på den arabiska halvön för 4,8 miljarder kr. Avslöjandet om vapenexporten väckte reaktioner. Skulle Sverige fortsätta sin vapenexport till diktaturen som kritiserats hårt för att inte respektera mänskliga rättigheter?

Denna fråga fick den nya regeringen ganska omgående i knät efter valsegern. Svaret kom den 10 mars i år, då Stefan Löfvén meddelade att det så kallade samförståndsavtalet mellan Sverige och Saudiarabien,

AK TUELLT

som initierades 2005 och förlängdes 2010, inte skulle förnyas. Dagen innan beslutet offentliggjordes blockerades utrikesminister Margot Wallström från att genomföra det tal hon hade bjudits in för att hålla på Arabförbundets möte i Kairo. Enligt Wallströms pressekreterare var anledningen till blockaden att Wallström, innan mötet, hade kritiserat Saudiarabien för att inte respektera mänskliga rättigheter. Wallström hade bland annat sagt att diktaturens metoder var ”medeltida”. Kort efter händelsen i Kairo och aviserandet om att samarbetet inte förlängts beslutade Saudiarabien att skicka hem sin ambassadör från Stockholm samt införa visumstopp för svenska affärsresenärer. Saudiarabien har stort inflytande i mellanöstern och Förenade Arabemiraten valde kort efter Saudiarabien att också skicka hem sin ambassadör. Efter intensivt diplomatiskt arbete kunde relationen normaliseras igen i slutet av mars genom att bland annat kung Carl XVI Gustaf skickade ett brev till den saudiske kungen Salman.

Dock lät inte kritiken vänta på sig. Oppositionen och näringslivsföreträdare stämde in i skarp kritik mot regeringen. Förre utrikesministern, Carl Bildt, menade att regeringens tillvägagångssätt hade skadat Sverige och kommer skada Sveriges inflytande i mellanöstern. Tusentals jobb står på spel, fick vi höra från Carl Bildt. Skulle krisen ha fortlöpt hade kritikerna fått rätt i att svensk ekonomi skulle påverkas. Det är en självklarhet att utebliven handel och visumstopp för affärsresenärer minskar möjligheterna att göra affärer.

Man ska dock komma ihåg att exporten till Saudiarabien om 11,2 miljarder kronor 2014 utgör en knapp procent av den totala exporten enligt näringslivets ekonomifakta. Satt i sitt sammanhang talar vi med andra ord om en liten del, dock tillräckligt stor för att kunna påverka svensk ekonomi i ringa omfattning.

Med undantag för Sveriges export till Förenade Arabemiraten, som 2014 uppgick till 7,1 miljarder kronor, är Sveriges handel med andra länder i mellanöstern betydligt mindre än Sveriges handel med Saudiarabien och följaktligen skulle en spridning av krisen till andra länder i mellanöstern inte innebära någon total katastrof för svensk ekonomi.

Samtidigt hyllades Wallström på andra håll.

Exempelvis löd Washington Posts rubrik: ”At last, a Western country stands up to Saudi Arabia on human rights”. Det fanns förhoppningar om att fler länder i väst nu skulle träda fram och kritisera Saudiarabien gällande mänskliga rättigheter. Huruvida uttalanden som Wallströms är önskvärda eller inte är i grund och botten en bedömningsfråga. Att stå upp för mänskliga rättigheter på bekostnad av intäktsbortfall betraktar vissa som en självklarhet, medan andra fokuserar mer på Sveriges ekonomi. Å andra sidan behöver detta inte vara ett motsatsförhållande. Oppositionen hävdar att för att kunna påverka Saudiarabien i önskvärd riktning beträffande mänskliga rättigheter krävs goda relationer.

Att hamna i konflikt försvårar situationen att påverka.

Det finns till synes åtskilliga åsikter i frågan om Sveriges relation med Saudiarabien och om Wallströms uttalande var nödvändigt eller inte. Att helt undvika konflikter med andra länder är oundvikligt om man vill spela en roll i världen. På samma sätt som vi ska vara glada över att politiska skandaler i Sverige är när någon köper en Toblerone på statens bekostnad eller inte betalar TV-avgiften, ska vi kanske vara glada över att Sveriges konflikter består av hemkallade ambassadörer och inte väpnade konflikter, som vi ser i många andra delar av världen.

VIGGO NYLÉN

LINC MAGAZINE 51

FINANS

LINC is going through its largest transformation to date.

Become a member today!

LINC MAGAZINE 52