Revista FundsPeople 164 | Junio | 2023

ENTREVISTA

MATTHEW RUSSELL, GESTOR, M&G INVESTMENTS

ESTRATEGIAS

OBSTINACIÓN DE LA RENTA VARIABLE

ANTE EL VASO MEDIO VACÍO

RENTA FIJA

LOS FONDOS TARGET DATE VUELVEN AL MENÚ DEL INVERSOR

SOSTENIBILIDAD

NET ZERO: POCA REDUCCIÓN Y ¿DUDOSA COMPENSACIÓN?

UN LUSTRO DE MIFID II EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS, COMISIONES Y PATRIMONIO DE LA INDUSTRIA

PESE A QUE 2022 FUE UN AÑO DIFÍCIL PARA EL SECTOR, TRAS LAS CAÍDAS DE PRÁCTICAMENTE TODOS LOS ACTIVOS, LAS GESTORAS HAN AUMENTADO SU PATRIMONIO EN FONDOS Y SICAVS ESPAÑOLES

UN 8,9% DESDE 2017. EN ESTE PERIODO, LOGRAN UN CRECIMIENTO ANUALIZADO DE LOS BENEFICIOS DEL 9% Y DEL 2,5% EN EL CASO DE LOS INGRESOS POR COMISIONES.

Con la colaboración de Allfunds

NÚMERO 164 JUNIO 2023 6€

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EDI TO RIAL E

TRAS LA ENTRADA EN VIGOR DE MIFID II, LAS GESTORAS ESPAÑOLAS DE IIC HAN VISTO MEJORAR SUS MÁRGENES.

AHORA SE ENFRENTAN A UN NUEVO RETO, LA RETAIL INVESTMENT STRATEGY.

UN VUELCO EN CINCO AÑOS AL MODELO DE SERVICIOS

l 3 de enero de 2018 entró en vigor en España el nuevo marco normativo MiFID II/MiFIR II, que supuso la prohibición del cobro de incentivos en algunos servicios financieros como la gestión de carteras y el asesoramiento independiente. Además, en aquellos servicios donde se permitía la retrocesión, obligó al distribuidor a que la justificara por una mejora en la calidad del servicio al cliente.

Este nuevo marco ha dado un vuelco en estos cinco años al modelo de servicios financieros en España y, en especial, a los fondos de inversión. Si en 2017 más del 90% del volumen en fondos y sicavs se canalizaba a través de pura comercialización y el restante 10% mediante asesoramiento o gestión de carteras, en la actualidad, la comercialización representa el 33% de los activos en IIC , dejando el protagonismo al asesoramiento y la gestión de carteras, con un 67% de la tarta. Este vuelco en el mix de servicios hacia aquellas actividades que prohíben el cobro de incentivos ha provocado el registro por parte de las gestoras españolas de clases limpias que no pagaban al comercializador. Como resultado, estos pagos que realizan las gestoras al distribuidor se han reducido en cinco años del 62% al 49% de los ingresos por comisiones de gestión. Este era uno de los objetivos del nuevo marco normativo: el distribuidor debe cobrar explícitamente por comercializar y el gestor por gestionar.

La separación entre la labor de gestión y comercialización ha sentado bien a las cuentas de las gestoras españolas de IIC. Así lo reflejan las cifras de un lustro en el que el crecimiento de los activos de los fondos y sicavs españoles ha sido modesto, un acumulado del 8,9%, al pasar de los 296.162 millones de 2017 a los 322.380 de 2022. En este periodo, el beneficio de las gestoras españolas aumentó un 34,7%, desde los 550 millones de 2017 a los 741 millones de 2022, logrando mantener un suelo en estos cinco años en los 650 millones de euros, 100 millones por encima de la cifra de 2017. Esto se traduce en un crecimiento del margen sobre el patrimonio desde el 0,19% al 0,23% en estos cinco años. A las gestoras no les ha importado reducir el ritmo de crecimiento de sus ingresos por comisiones (un acumulado del 11,8%, similar al crecimiento de activos) si, por otro lado, han recortado los pagos al comercializador.

Ahora las entidades se enfrentan a nuevos cambios tras la publicación del texto de la Retail Investment Strategy (MiFID III), una propuesta de directiva que inicia su periodo de tramitación y que afectará de nuevo al modelo de negocio del sector. La propuesta para modificar MiFID II podría ampliar la prohibición actual de retrocesiones a la prestación del servicio de recepción y transmisión de órdenes (RTO), y de solo ejecución, lo que supondría prohibir totalmente los incentivos salvo en el servicio de asesoramiento no independiente. Habrá que ver cómo responde el negocio de la gestión a este nuevo cambio.

GONZALO FERNÁNDEZ Director, FundsPeople

SU MA RIO

TENDENCIAS

34 PORTADA

Un lustro de MiFID II: evolución de los beneficios, comisiones y patrimonio de la industria

38 NEGOCIO

La tecnología, denominador común de las tendencias en el sector de la gestión de activos

42 ESTRATEGIAS

Obstinación de la renta variable ante el vaso medio vacío

46 ASESORAMIENTO

Los activos alternativos llegan a las carteras de los altos patrimonios de la mano de los tokens

49 PLANIFICACIÓN FINANCIERA

La planificación de los riesgos en la era de la longevidad

52 MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

Las entidades más deseadas para trabajar por los asesores de banca privada en 2023

55 LEGISLACIÓN

MiCA y ley de los mercados de valores: nuevas oportunidades para las gestoras

58 LEARNING

Rentabilidad real, ¿por qué importa más hoy que en los últimos años?

61 FUNDSTAGE

La inteligencia artificial lleva la experiencia financiera al siguiente nivel

ENTREVISTAS 64

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directa en renta fija privada sigue acaparando el grueso de la cartera de esta industria, cada vez más entidades están acudiendo a las Instituciones de Inversión Colectiva’. Lo correcto es: ‘Aunque la inversión directa en renta fija sigue acaparando el grueso de la cartera de esta industria, cada vez más entidades están acudiendo a las

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FIRMAS

NOTA DE LA REDACCIÓN

n FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

61

BELÉN ALARCÓN Directora de Asesoramiento Patrimonial, Abante Asesores La planificación de los riesgos en la era de la longevidad

GLORIA HERNÁNDEZ ALER Y PABLO CORREDOYRA ALCARAZ Cofundadora, socia y asociado, finReg360 MiCA y ley de los mercados de valores: nuevas oportunidades para las gestoras

OMAR LARIOS Y FERNANDO BAYÓN

COO y CTO, MMG Ai La inteligencia artificial lleva la experiencia financiera al siguiente nivel

ANA GUZMÁN

Directora de Inversiones y de Impacto, Portocolom AV Inversión sostenible en materias primas

MUNESH MELWANI

Socio y director general, Cross Capital Canarias, islas afortunadas en gastronomía

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

El equilibrio en renta fija

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Renta Fija en dólares que combina distintas fuentes de rentabilidad en los bonos para una cartera estable y consistente.

¿Por qué ahora?

El cambio de políticas monetarias de los bancos centrales que hemos visto durante este último año ha cambiado el panorama de inversión y volvemos a ver niveles muy interesantes para invertir en el mundo de la renta fija.

¿Cómo?

Income

• Diseñado para inversores que buscan un ingreso regular y sostenible

• Accede a una amplia gama de bonos corporativos de mayor rendimiento diseñados para mejorar los ingresos

• Impulsado por bonos denominados en dólares de todo EEUU y de todo el mundo

Estabilidad

• Busca baja volatilidad y estabilidad de capital a largo plazo

• La asignación dinámica ayuda a preservar el capital y reduce el impacto de las grandes caídas del mercado

• Invierte al menos el 50% en bonos de gobierno y de grado de inversión para la estabilidad

Esto es una comunicación publicitaria. Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo. Los inversores deben consultar el Folleto y el Documento de Datos Fundamentales antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva. Estas informaciones han sido proporcionadas por AllianceBernstein (Luxembourg) S.à r.l. Société à responsabilité limitée, R.C.S. Luxembourg B 34 305, 2-4, rue Eugène Ruppert, L-2453 Luxemburgo. Autorizada en Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). El logo [A/B] es una marca registrada de AllianceBernstein y AllianceBernstein® es una marca registrada empleada con la autorización de su propietario, AllianceBernstein L.P. ©2023 ICMA2023110

DI REC TO RIO

ÍNDICE DE EMPRESAS

164 I JUNIO 2023

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com

EDITORIAL & ANALYSIS

GEMA VELASCO, editor Spain gema.velasco@fundspeople.com

NATIONAL

ANA PALOMARES, reporter ana.palomares@fundspeople.com

ARANTXA RUBIO, reporter arantxa.rubio@fundspeople.com

INTERNATIONAL

GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com

FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com

OSCAR RODRÍGUEZ, reporter orodriguez@fundspeople.com

REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com

ANALYSIS

MIGUEL RÊGO, global head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com

DIOGO VERDE, fund analyst diogo.verde@fundspeople.com

SOLUTIONS & INNOVATION

JAIME PINTO, manager Private Banking Solutions jaime.pinto@fundspeople.com

CRISTINA GIRÓN, manager Institutional Solutions cgiron@fundspeople.com

MARÍA FOLQUÉ, head of Sustainability mfolque@fundspeople.com

MONTSERRAT FORMOSO, manager Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com

ARANTXA RUBIO, manager Depositary & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com

GEMA VELASCO, manager Insurance Solutions gema.velasco@fundspeople.com

ANA PALOMARES, co-head of Learning ana.palomares@fundspeople.com

LAURA REY, co-head of Learning lrey@fundspeople.com

ADOLFO PÉREZ, manager Data Content Solutions adolfo.perez@fundspeople.com

DANAE MORILLO, manager Data Content Solutions danae.morillo@fundspeople.com

DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com

SALES

ÍÑIGO IMBERT, head of Sales iimbert@fundspeople.com

BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, senior sales beatrizdiez@fundspeople.com

JORGE ROMERO, senior sales jorge@fundspeople.com

TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT

JAVIER BLANCO, head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com

ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com

FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY

SANTIAGO FRANCO, head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com

GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com

CONSULTANT

ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL

DESIGN

ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO PHOTOGRAPHY

MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY)

TRANSLATIONS

CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION, ED EMANUELA CRIBIO

EDITED BY © Primer Decil Consultores y Editores S.L. All rights reserved

SUBSCRIPTIONS https://fundspeople.com/es/accede-a-fundspeople/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008

MADRID BRANCH

Paseo de la Castellana, 91, 2nd floor. Madrid, 28046 info@fundspeople.com

LISBON BRANCH

Space Amoreiras. Rua D. João V, 24, 1.03, E.261250-091 Lisbon. portugal@fundspeople.com

MILAN BRANCH

Piazza Vetra, 17, 20123, Milan. italia@fundspeople.com

ADVERTISING advertising@fundspeople.com

Este material es una comunicación de marketing. Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales.

En el punto de mira: renta ja

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Gestionado por

El valor de las inversiones puede caer y los inversores podrían no recuperar la suma invertida. La renta generada por las inversiones puede variar y no está garantizada. El presente material es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión.

Información importante

De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al autor, y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales.

Este documento ha sido aprobado y emitido en la Europa continental (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). ID 1006900 Expira el 31/12/23

PROFESIONALES

Antonia Conde CaixaBank AM

Laura Lacalle Senent CaixaBank AM

Luis Bononato Renta 4

Pablo García Pérez CaixaBank AM

Enrique Castellanos Instituto BME Allfunds BlackRock Creand AM CaixaBank AM Natixis IM

Unigest Santander AM Goldman Sachs AM Edmond de Rothschild AM Abante Asesores

Álvaro Guzmán de Lázaro Azvalor AM

Jorge Colomer CaixaBank AM

Elena Ruiz Takata CaixaBank AM

Borja Díaz-Llanos Santander AM

Luis Crespo Hoyos Andbank WM

Donde encontrar oportunidades en el crédito asiático

Asia es donde está el crecimiento. La región sigue superando al resto del mundo, por lo que es probable que esté aislada de cualquier posible desaceleración o recesión en el mundo desarrollado. Esta relativa fortaleza económica se apoya en la solidez de los balances de la mayoría de los países y empresas, lo que a su vez permite un crecimiento positivo de los beneficios globales este año.

Los PMI manufactureros de toda la región siguen en modo expansivo, y la inflación general de los precios al consumo parece manejable hasta ahora.

China es una parte importante de Asia. Los últimos datos confirman que la recuperación económica del gigante chino en el inicio del ciclo va por buen camino y que la trayectoria de recuperación podría ser más rápida y fuerte de lo previsto.

La cifra total de crecimiento del PIB del primer trimestre sorprendió al alza, con un aumento interanual del 4,5%, lo que allana el camino para que las revisiones de los beneficios se estabilicen y mejoren a partir del segundo trimestre. El consumo interno, impulsado por la reapertura de la demanda, registró un fuerte aumento, con subidas de dos dígitos en los sectores de la ropa, los cosméticos, la joyería y la restauración. La producción industrial también ha mejorado con la recuperación de la demanda en el mercado doméstico y en la exportación. Los datos

de alta frecuencia, como la congestión del tráfico, los datos turísticos y la recaudación de las taquillas de cine, también se han mostrado fuertes. Se espera que continúe la fortaleza del consumo, apoyando la recuperación en curso a medida que se recupere la confianza de los consumidores.

Desde UBS AM, seguimos viendo que la recuperación económica de China impulsa la rentabilidad del crédito asiático y que el crédito chino supera al resto de Asia. Los riesgos de recesión en Europa y EE.UU. podrían provocar una mayor volatilidad en los diferenciales de crédito, pero en un escenario de recesión profunda, un repunte de los bonos del Tesoro de EE.UU. podría ayudar a mitigar parcialmente la ampliación de los diferenciales de crédito, especialmente para el grado de inversión. Existe un gran potencial para que el crédito asiático logre rentabilidades totales positivas este año.

El crecimiento positivo y la menor presión inflacionista en Asia proporcionarán un buen amortiguador para el crédito asiático sin china, frente a la volatilidad de Europa y EE.UU., que históricamente han mostrado una correlación parcial. En EE.UU., el dilema para la Reserva Federal es que un aterrizaje suave podría no ser suficiente para situar la inflación subyacente por debajo del objetivo a largo plazo del 2%. Creemos que el banco

LA ATRACTIVA RELACIÓN RIESGO/RENTABILIDAD DEL CRÉDITO ASIÁTICO

Note 1: Asian credit is represented by JACI HY (High Yield) and JACI IG (investment grade). US high yield is represented by Markit iBoxx High Yield Index. Asian stocks, bu MSCI Asia Index. US stocks, by S&P 500.

Note 2: Sharpe ratio is a measure of risk-adjusted return. It describes how much excess return you receive for the volatility of holding a rislier asset. Source: Bloomberg. As of December 2022-

central podría tener que mantener los tipos de interés en territorio restrictivo durante más tiempo, lo que por supuesto aumenta los riesgos de recesión y podría presionar aún más a los mercados de riesgo.

Asimismo, somos constructivos respecto a los bonos chinos onshore. Consideramos que el objetivo de crecimiento anual del PIB de alrededor del 5% es conservador, dado el impulso del crecimiento posterior a la apertura hasta ahora, lo que reduce la necesidad de cualquier estímulo a gran escala. Se espera que la dirección y la coordinación de las políticas estén más centradas y orientadas al crecimiento sostenible impulsado por el consumo interno. Con los objetivos en el país, no esperamos que los tipos denominados en yuanes chinos se vendan bruscamente y deberían permanecer en un nivel atractivo desde el punto de vista de los ingresos. Mientras los ciclos económicos y monetarios de China sigan siendo divergentes de los de los mercados desarrollados, su menor correlación debería aportar mayores beneficios de diversificación.

Por todo ello, creemos que existen oportunidades atractivas en el crédito asiático. Las yields son más altas en relación con el crédito mundial y, la menor duración implica una menor sensibilidad a los tipos de interés. El repunte de las yields puede suponer una diferencia real para los inversores en busca de ingresos.

A pesar de la volatilidad del mercado de los últimos años, los inversores se ven compensados por los riesgos de crédito subyacentes. El crédito asiático ofrece históricamente una mejor relación riesgo-recompensa en comparación con el high yield estadounidense, el MSCI Asia y el S&P 500. Y a pesar de la volatilidad del mercado de los últimos años, los inversores se ven compensados por los riesgos de crédito subyacentes.

DIOGO GOMES, SENIOR CRM DE UBS AM IBERIA

PANORAMA EL MES EN FONDOS

19/4/23

La CNMV alerta sobre el peligro de los conflictos de interés en los sistemas de retribución de los agentes financieros

Inversis compra el negocio institucional de depositaría de Banque Havilland en Luxemburgo

La CNMV incluye las IIC de gestoras extranjeras en la guía técnica que refuerza la información de los fondos buy and hold y de rentabilidad objetivo de renta fija

El tribunal supremo equipara el tratamiento fiscal de los fondos de inversión libre extranjeros a los españoles

Las 20 gestoras españolas con mayor beneficio en 2022

Las autoridades europeas piden permanecer vigilantes ante los crecientes riesgos

El sector tecnológico está inmerso en un rápido cambio estructural. A pesar de que aún existen riesgos, en un contexto de reducción de la inflación, moderación de las subidas de tipos de interés y niveles de precios más atractivos, los inversores comienzan a replantearse la inversión en empresas innovadoras de elevado crecimiento Aunque es probable que las previsiones de beneficios empresariales se revisen a la baja conforme la economía se vaya ralentizando, el sector tecnológico podría registrar buenos resultados, dada la capacidad de resistencia histórica que han demostrado sus beneficios en periodos de recesión. Muchas empresas consideran que la transformación

Santander AM lanza su gestora de fondos alternativos, liderada por Luis García-Izquierdo

digital constituye un imperativo estratégico, y esto debería impulsar el gasto empresarial en tecnología. La ciberseguridad, por ejemplo, es un área que podría consolidarse aun en el caso de que las empresas optaran por reducir en 2023 su gasto en este ámbito.

Mantenemos la confianza en la durabilidad de los impulsores de crecimiento a largo plazo que respaldan al BNP Paribas Disruptive Technology. Seguimos pensando que las empresas líderes y beneficiarias de la transformación digital ofrecerán resultados favorables, a medida que trabajen para reducir costes, aumentar su eficiencia e innovar para diferenciarse del resto.

bit.ly/3orEPft

bit.ly/45jNph4

Los fondos españoles cierran abril con 1.700 millones de euros en suscripciones: ¿qué gestoras captaron más?

Liontrust acuerda la compra de GAM

bit.ly/3BRlGqg

Hidrógeno

CPR Invest - Hydrogen, una oportunidad para crear valor invirtiendo en el ecosistema del hidrógeno:

un mercado innovador de gran potencial;

que podrá cubrir alrededor del 17% de las necesidades energéticas en 2050**;

ayudando a reducir las emisiones globales. amundi.es

*Fuente: IPE “Top 500 asset managers” publicado en junio 2022 según volumen de activos gestionados a diciembre 2021. Fondos sin garantía de capital ni rentabilidad. **ETC (Energy Transition Commission), “Making the Hydrogen Economy Possible”, Abril 2021.

INFORMACIÓN IMPORTANTE Comunicación publicitaria dirigida a inversores profesionales. Documento promocional no dirigido a ciudadanos o residentes de EEUU de América o cualquier “persona estadounidense” como defi ne la “US Securities Act de 1933”. La compra de participaciones debe basarse en el último Folleto, KIID, estatutos, e informes anual y semestral registrados en CNMV. Consulte la documentación legal gratuitamente en Amundi Iberia SGIIC, SAU, entidad comercializadora principal en España registrada en CNMV nº 31 (Pº Castellana 1, Madrid 28046), o en www.amundi.com. Antes de suscribir, asegúrese que esté permitido por la normativa vigente y compruebe sus repercusiones fi scales. Debe considerar si los riesgos asociados son adecuados a los posibles inversores, que deben comprender el contenido del documento. Invertir implica riesgos, los accionistas pueden perder todo o parte del capital inicialmente invertido. Ni el capital ni la rentabilidad están garantizados; y rentabilidades pasadas no garantizan ni son indicativos de resultados futuros. Consulte a su asesor fi nanciero. Documento con carácter publicitario, simplifi cado, sin valor contractual. No constituye recomendación, solicitud, oferta o asesoramiento sobre inversiones. CPR Invest - Hydrogen es un subfondo de CPR Invest SICAV, gestionado por CPR Asset Management, compañía del Grupo Amundi. CPR Asset Management está autorizada en Francia y regulada por el regulador francés Autorité des Marchés Financiers (AMF). Subfondo autorizado en Luxemburgo y supervisado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). En España, la IIC extranjera CPR Invest está registrada en CNMV con el número 1564. Marzo 2023. |

Un gran paso para su inversión y para la transición energética.

MERCADOS

El escenario inflacionista actual hace que los mercados privados ofrezcan soluciones atractivas a largo plazo, aunque esto conlleve reducir la liquidez. Este posicionamiento ofrece estabilidad en las valoraciones, oportunidades de inversión en el marco de la transición hacia la sostenibilidad y protege frente a la inflación , una de las piedras angulares de esta clase de activo. Creemos que el valor se va a concentrar especialmente en megatendencias como la digitalización o la descarbonización. Asimismo, dividimos las oportunidades en tres categorías El capital riesgo , ya que la reducción en el flujo de operaciones y los mayores costes de financiación han provocado

distorsiones en el mercado. Esto ofrece un punto de entrada atractivo para muchas inversiones. En segundo lugar, los activos reales , que están bien posicionados para ofrecer protección frente a la inflación y las subidas de tipos de interés; sin embargo, hay que ser muy selectivos con las inversiones para asegurarse de que esta protección es efectiva. Por último, el crédito. Los mercados privados de deuda se encuentran lidiando con fuerzas opuestas: tipos nominales más elevados y aumento de diferenciales, por un lado, y menor apetito de los bancos por conceder préstamos ante el empeoramiento de las previsiones económicas.

bit.ly/3pZOkTN

Antonio González, nuevo responsable de Gestión de Activos de Renta 4 Banco

CaixaBank AM nombra a Elena Ruiz directora de la división de Arquitectura Abierta y Selección de ETF y ficha a Antonia Conde y Laura Lacalle

A&G ficha a David Núñez como responsable de Fondos de Fondos Alternativos

El family office Saranac Partners incorpora a Gonzalo Ozores como director de Inversiones

Eduardo Arias se incorpora como gestor sénior a Singular bank

Silvia Navas da el salto a Gescooperativo como gestora de renta variable

Santander AM potencia el área de Inversiones Alternativas con la llegada de Patric Caffarena y Alfonso Sousa

NO TE PIERDAS cada día todos los nombramientos del sector en nuestra web

JAVIER GARCÍA DÍAZ

Responsable de Ventas para España, Portugal y Andorra, BlackRock

por

Diogo Verde

LA INCERTIDUMBRE NO FRENA LA PROPENSIÓN AL RIESGO

El sentimiento de inquietud prevalece en los mercados. La presencia de muchos indicadores de signo contrario dificulta el posicionamiento de los gestores que, no obstante, incrementan el riesgo en sus carteras.

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2023

FONDO

Acatis Value Event Fonds

Allianz Income and Growth

BL Global Flexible EUR

BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)

DWS Concept Kaldemorgen

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Goldman Sachs Global Multi Asset Income Portfolio

Janus Henderson Balanced Fund

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

PIMCO GIS Income Fund

CATEGORÍA

Mixto Moderado

Mixto Moderado

Mixto Flexible

Mixto Flexible

Mixto Flexible

Mixto Flexible

Mixto Moderado

Mixto Moderado

Mixto Flexible

Mixto Moderado

La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías Mixtos Flexibles y Mixtos Moderados que en 2023 cumplían al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, cinco de ellos flexibles y cinco de ellos moderados. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

La tendencia de propensión al riesgo que se observa desde hace meses se mantiene. Los fondos de inversión que componen la cartera Smart Consensus continúan reduciendo sus posiciones de liquidez y aumentando la exposición al componente de renta variable. Los datos más recientes indican que los niveles de liquidez rondan el 6,54% de la cartera y que la exposición media a acciones ya supera el 50%.

Pese a la dirección que lleva el conjunto de los portfolios, Craig Moran, gestor de carteras en M&G Investments, sigue recomendando prudencia. “El entorno macroeconómico actual es muy complejo y arroja señales contradictorias. Mientras que algunos

PANORAMA SMART CONSENSUS

indicadores sugieren un rally positivo, otros son preocupantes. Hacer previsiones resulta muy complicado ahora mismo”. Para el gestor, una de las principales fuentes de incertidumbre es “el desfase entre los anuncios de política monetaria de los bancos centrales y el momento en el que estas medidas realmente empiezan a hacer efecto en la economía”.

La exposición geográfica del componente de renta variable prácticamente no ha variado. EE.UU. sigue en primer puesto con un peso del 52,34%, mientras que Europa concentra un 33,64%. Sin embargo, el gestor de M&G Investments va a la contra de esta tendencia: “Preferimos la exposición a mercados que nos parecen más baratos que el estadounidense, como el europeo o el japonés. En este segmento, el principal riesgo continúa siendo la desaceleración económica. Los resultados de las empresas son objeto de escrutinio y un debilitamiento podría minar la confianza de los inversores”.

GESTIÓN DEL CAPITAL

Henrik Muhle y Uwe Rathausky, gestores de carteras en Acatis, ponen el énfasis en uno de sus principios de gestión: “La gestión del capital por parte de las empresas resulta ahora más determinante que nunca. Nos decantamos por aquellas compañías que, tras pagar impuestos y realizar las inversiones necesarias, pueden remunerar a sus inversores mediante el reparto de dividendos o la recompra de acciones”.

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS

ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

(INCLUYE REINO UNIDO)

(EE.UU. Y CANADÁ)

(INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA DE DEUDA

CORPORATIVA SOBERANA CASH OTROS

LA OPINIÓN DE

de inversión”. El gestor mantiene exposición a deuda del Gobierno estadounidense “como cobertura frente a la posibilidad de que los mercados caigan de forma abrupta”. Henrik Muhle y Uwe Rathausky se centran, sobre todo, en la capacidad de las empresas para cumplir con sus obligaciones. “Hay que actuar con prudencia. Es importante asegurarse de que las compañías tienen capacidad para pagar los cupones puntualmente y reembolsar el principal al vencimiento. Con esta garantía, creemos que la liquidez presente en el mercado debería ofrecer oportunidades y flexibilidad”, explican los gestores de Acatis.

DEUDA EMERGENTE

MIRANDO A LA RENTA FIJA EUROPEA AGGREGATE

Respecto al componente de renta fija, la exposición continúa siendo muy volátil. La posición media en deuda soberana supera ahora la exposición a renta fija corporativa: mientras que la primera representa cerca del 32,14% del conjunto de las carteras, la segunda se sitúa en torno al 31,23%. Los títulos de deuda que se engloban dentro de la categoría de liquidez o equivalentes han caído a mínimos de dos años, hasta el 21,92%. Por el contrario, aumenta el peso del resto de los tipos de deuda, que ahora concentran el 14,71%.

Craig Moran se muestra neutral en este segmento, aunque asegura que existen “valoraciones atractivas, principalmente en deuda con grado

Por su parte, el gestor del M&G (Lux) Dynamic Allocation menciona una oportunidad de inversión que le gusta especialmente: la renta fija emergente, tanto gubernamental como corporativa. “Aunque los títulos de renta fija emergente en moneda local ofrecían rendimientos más bajos antes de que comenzaran las subidas de tipos de interés, creemos que este escenario podría invertirse en lo que queda de ciclo”, apunta. El gestor explica que estos países cuentan ahora con balances mucho más sólidos que en ciclos anteriores. Además, este segmento puede ofrecer “rentabilidades no correlacionadas con el resto de las clases de activo”.

A modo de conclusión, los tres gestores están de acuerdo en que existen oportunidades, pese a la incertidumbre, al tiempo que subrayan la importancia de la liquidez en las carteras y de la capacidad para afrontar los acontecimientos que puedan elevar la volatilidad en los mercados.

La incertidumbre macroeconómica exige un enfoque activo en la gestión de los presupuestos de riesgo buscando controlar la volatilidad. Además, la reciente política de los bancos centrales ha provocado un aumento de los rendimientos de los bonos, que recuperan el atractivo . En este contexto, ¿por qué considerar la renta fija europea aggregate? Un amplio universo diversificado de deuda pública y crédito corporativo principalmente investment grade denominado en euros permite buscar oportunidades de forma flexible y ágil entre diferentes segmentos y fuentes de rendimiento; y una gestión activa de la duración, los riesgos por curvas, países y sectores para navegar el ciclo, poniendo el foco en la sostenibilidad. El equipo de Renta Fija Euro Aggregate de Amundi busca detectar ineficiencias entre las principales clases de activos y discrepancias entre valor y consenso de mercado, centrándose en la liquidez y sostenibilidad en busca de un rendimiento regular.

Comunicación comercial solo para inversores profesionales. No asesoramiento ni recomendación de inversión. Fondo sin garantía de capital ni rentabilidad. Rentabilidades pasadas no garantizan ni indican resultados futuros. La diversificación no garantiza un beneficio ni protege frente a pérdidas. Información sujeta a cambios. Mayo 2023. Aspectos relacionados con la sostenibilidad: https://about.amundi.com/ legal-documentation. Consulte Folleto y DFI Amundi Funds: IIC extranjera registrada en CNMV nº 61. Amundi Iberia SGIIC registrada en CNMV nº 31.  www.amundi.es

BLANCA COMÍN Directora de Wealth y Banca Privada, Amundi Iberia

“Vemos mucho valor en títulos de renta fija emergente, tanto gubernamental como corporativa”

CRAIG MORAN Gestor de carteras, M&G Investments

“La

gestión del capital por parte de las empresas resulta ahora más determinante que nunca”

HENRIK MUHLE Y UWE RATHAUSKY Gestores de carteras, Acatis

JANUS HENDERSON GLOBAL LIFE SCIENCES FUND

★★★★ Morningstar Rating™

INVIRTIENDO EN SANITARIA DE VANGUARDIA I N N O V A C I Ó N

INVERTIR POR UN MUNDO MEJOR JUNTOS

Sólo para profesionales. Comunicación publicitaria. Para más información sobre el fondo, regulación y rentabilidad, visita janushenderson. com/gls/rentabilidad-del-año-natural-profesional. Prohibida su distribución a terceros. Janus Henderson Capital Funds Plc es un OICVM constituido con arreglo a la legislación irlandesa, con responsabilidad segregada entre fondos. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales antes de tomar cualquier decisión de inversión definitiva. La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Téngase en cuenta que cualquier diferencia entre las divisas de los valores de la cartera, las divisas de las clases de acciones y los costes que deben pagarse o representados en divisas distintas a la divisa de su país le expondrá al riesgo de divisas. Los costes y las rentabilidades podrán incrementarse o disminuir como resultado de las fluctuaciones de las divisas y de los tipos de cambio. No se trata de una solicitud de venta de acciones y nada de lo aquí expuesto pretende equivaler a asesoramiento en materia de inversión. Para aspectos relacionados con la sostenibilidad, acceda a Janushenderson.com. Este documento no constituye un asesoramiento de inversión ni una oferta de venta, compra o recomendación. Calificación global Morningstar Rating™ a 30 de abril de 2023 se refiere a la clase de acciones A2 USD (ISIN IE0009355771).

© 2023 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. La información que se incluye en el presente documento: (1) es propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenidos; (2) no se puede copiar ni distribuir; y (3) no incluye garantías en relación con su precisión, exhaustividad ni oportunidad. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenidos son responsables de los daños y perjuicios provocados por cualquier uso de esta información. Emitido en Europa por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el que Janus Henderson Investors Europe S.A. (reg no. B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier). Pueden obtenerse copias del folleto del Fondo, el Documento de Datos Fundamentales, los estatutos, los informes anuales y semestrales en inglés y otros idiomas locales, según se requiera, en www.janushenderson.com. Estos documentos también pueden obtenerse gratuitamente en el domicilio social de la Sociedad en 2 Rue de Bitbourg, Allfunds Bank S.A., Estafeta 6, La Moraleja, Complejo Plaza de la Fuente, Alcobendas 28109, Madrid, España es el Agente de servicios en España. El resumen de los derechos de los inversores está disponible en inglés en www.janushenderson.com/summary-of-investors-rights-english. Janus Henderson Investors Europe S.A. podrá decidir poner fin a los acuerdos de comercialización de este Plan de Inversión Colectiva de conformidad con la normativa aplicable. Las inversiones subyacentes a este producto financiero (denominado el Fondo) no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas sostenibles desde el punto de vista medioambiental. La Gestora de Inversiones no tiene en cuenta los impactos adversos de las decisiones de inversión sobre los factores de sostenibilidad establecidos en el SFDR con respecto al Fondo porque no está clasificado ni en el artículo 9 ni en el artículo 8 del Reglamento (UE) 2019/2088. Janus Henderson y Knowledge Shared son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

ALMUDENA TRIGO TRIBUNA

DEEP SCIENCE: UNA DE LAS INVERSIONES CON MAYOR POTENCIAL

Cuando hablamos de deep science, el foco de inversión del science equity, nos referimos a sectores estratégicos y fundamentales, como nanotecnología, fotónica o biotecnología industrial. Dentro de la cadena de valor del capital privado, el science equity representa una categoría de inversión como lo pueda ser el venture capital.

Cuando hace años decidimos centrar nuestra gestora en la inversión en ciencia, science equity, nadie comprendía muy bien la idiosincrasia de este tipo de empresas industriales surgidas de ámbitos científicos. Hoy día, Europa es líder mundial en deep science y la Comisión Europea, a través del programa EIC Accelerator, ha invertido 3.800 millones de euros en compañías que desarrollan tecnologías disruptivas. Alrededor del 50% eran firmas de deep science.

En España es común oír hablar de deep tech, pero no tanto de deep science o science equity. Deep tech hace alusión a tecnologías disruptivas, un concepto muy amplio que tiene dos ramificaciones: tecnologías digitales (deep tech) y tecnologías industriales (deep science). Cuando hablamos de deep science, el foco de inversión del science equity, nos referimos a sectores estratégicos y fundamentales, como materiales avanzados, nanotecnología, fotónica, micro

y nanoelectrónica, biotecnología industrial, etc. Por su parte, dentro de la cadena de valor del capital privado, el science equity representa una categoría de inversión, al igual que el venture capital y el private equity. El capital privado, gracias al science equity, funciona de catalizador para que la ciencia gestada en las universidades y centros de investigación se transforme en realidades industriales, una tarea que solo pueden llevar a cabo a gran escala fondos especializados en ello. En nuestro caso, más del 90% de nuestras empresas se han creado desde cero junto a los investigadores y centros de investigación y universidades, y en todas ellas la fase de I+D+I es fundamental.

El science equity es clave para impulsar un tejido industrial con el que conseguir una economía más resiliente, sostenible y competitiva. En el momento geopolítico en el que nos encontramos la independencia energética y tecnológica no es una opción, sino una necesidad.

Socia fundadora y presidenta, BeAble Capital

En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2023

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING

Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.

En un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comercialización, el gran reto es filtrar este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2023. En total son 1.253 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:

FAVORITOS

Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 28 fondos que cumplen este criterio.

VOLUMEN DE ACTIVOS

Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con

más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicionalmente que hayan tenido flujos de dinero netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 676 fondos que cumplen este criterio.

CONSISTENTES

El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para identificar los productos más consistentes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2022. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se

FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2023

compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards. En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2018, 2019, 2020, 2021 y 2022). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 660, cumplen este criterio. Hay nueve fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2023. Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+

Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros.

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a abril de 2023. Pensiones, Inverco a marzo de 2023. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2022. Luxemburgo, datos de Morningstar a abril de 2023.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA

Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2022. (1) En millones de euros. (2) Unicaja y otras cajas rurales. (3) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (4) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de otros grupos se calculan en base a estimaciones de FundsPeople. Los subtotales y totales son estimaciones de FundsPeople en base a los datos de entidades y el resto de estimaciones.

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS EN ESPAÑA

Consulta toda la información sobre los fondos perfilados españoles: cómo se posicionan geográfica y estratégicamente, patrimonio, rentabilidad, cambios en la oferta... en fundspeople.com/es

LOS FONDOS PERFILADOS ESPAÑOLES CONTABAN AL CIERRE DEL MES DE ABRIL CON UN PATRIMONIO DE 63.353 MILLONES DE EUROS

https://bit.ly/3G2eWsq

LA CARTERA DE NEREA HERAS

Responsable de Fondos Core en GMAS, Santander AM

La renta variable estadounidense es el activo en el que más coinciden los fondos que más se repiten en las carteras de perfilados de la gestora. Estos son Invesco S&P 500 ETF, Xtrackers S&P Swap ETF, Ishares Core MSCI Europe ETF y Amundi S&P 500 ETF. Comparten protagonismo con estrategias como Amundi Ultra Short T. Bond SRI o Ishares Core MSCI Europe ETF

JOSEP BAYARRI

Director de inversiones , Arquia Gestión

Muestran predilección por la deuda corporativa. Tanto que los fondos en los que más coinciden sus tres tipos de carteras perfiladas son Evli Corporate y Candriam Credit Opportunities en la parte de renta fija. Fundsmith Equity Fund es el que más se repite en renta variable.

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

Robeco BP US Premium Equities

MS INVF Global Brands Fund

Robeco BP Global Premium Equities

Capital Group New Perspective Fund (LUX)

BGF World Healthscience Fund

Janus Henderson AbsRet Fd

MS INVF Sustainable Emerging Markets Eq

JPM US Select Equity Fund

MS INVF US Advantage Fund

DWS Invest Top Dividend

Robeco Global Consumer Trends

DWS Invest Global Infrastructure

AB Select US Equity

Pictet TR - Atlas Franklin Technology Fund

Eleva Eleva Abs Ret Eurp

Invesco Pan European Equity Fund

Schroder ISF EURO Equity

Eleva Eleva European Sel

JPM US Value Fund

Robeco Sustainable Global Stars Equities

Allianz Europe Equity Growth

Schroder ISF Emerging Markets

Pictet-Security

Allianz Global Artificial Intelligence

Polar Capital Global Technology Fund

Polar Capital Global Insurance Fund

GS US CORE® Equity Portfolio

Polar Capital Healthcare Opps Fund

DWS Invest Global Agribusiness

Robeco New World Financial

Pictet-Robotics

JPM Global Healthcare Fund

Invesco Japanese Equity Advantage Fund

BNP Paribas Aqua

Pictet-Water

Pictet-Global Megatrend Selection

JPM Emerging Markets Equity Fund

MS INVF Global Opportunity Fund

Polar Capital Biotechnology Fund

Brown Advisory Sustainable Growth Fund

Legg Mason ClearBridge Infras Val Fd

Wellington Global Quality Growth Fund

Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd

JPM Europe Equity Plus Fund

BGF Continental European Flexible Fund

EdRF Big Data

Pictet-Clean Energy Transition

BGF World Energy Fund

Schroder ISF Global Climate Change Eq

BGF World Technology Fund

RobecoSAM Smart Energy Equities

JPM US Equity All Cap Fund

Alger American Asset Growth Fund

MS INVF Asia Opportunity Fund

Candriam Eqs L Biotechnology

RobecoSAM Smart Materials Equities

Schroder ISF US Large Cap

BGF World Mining Fund Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc

GS Emerging Markets CORE® Equity Port

Schroder ISF Asian Opportunities

JPM Europe Strategic Value Fund

BNP Paribas Disruptive Technology

La Francaise IP Carbon Impact Glb

Franklin US Opportunities Fund

T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd

Janus Henderson Horizon Euroland Fund

AB International Health Care

GS Japan Equity Portfolio

Schroder Global Equity Component Fund

Robeco QI Emerging Conservative Equities

JPM Global Natural Resources Fund

JPM Global Focus Fund

DWS Invest CROCI Sectors Plus

Pictet TR - Corto Europe

BGF Sustainable Energy Fund

JPM US Select Equity Plus Fund

Schroder ISF Emerging Asia

Robeco QI European Conservative Equities

Pictet-Nutrition

AB Sustainable Glb Thematic

Candriam Sustainable Eq Em Mkts

Pictet-Premium Brands

Brown Advisory US Equity Growth

Polar Capital Emerging Market Stars Fund

Pictet - Global Environmental Opps

Wellington Global Health Care Equity

Robeco BP US Large Cap Equities

Pictet-Digital

BGF World Financials Fund

NN (L) US Enhanced Core Concentrated Eq

Pictet-Japanese Equity Opportunities

BNP Paribas Smart Food

Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt

Legg Mason CB US Equity Sust Ldrs Fd

Franklin India Fund

Allianz China A Shares

BGF Next Generation Technology Fund

JPM Global Dividend Fund

Candriam Eqs L Oncology Impact

Alger Small Cap Focus Fund

DWS Top Dividende

MS INVF Global Sustain Fund

Oddo BHF Avenir Europe

Groupama Avenir Euro

MS INVF US Growth Fund

Allianz Euroland Equity Growth

Pictet-Timber

MS INVF Global Property Fund

JPM Asia Pacific Equity Fund

Schroder ISF Japanese Equity

Baillie Gifford L/T Glb Gr Invmt Fd

Man GLG Japan CoreAlpha Equity

RobecoSAM Sustainable Water Equities

JPM US Technology Fund

Franklin Templeton Global Climate Chg Fd

AB American Growth

JPM Europe Select Equity Fund

Robeco Emerging Stars Equities

BGF Emerging Markets Fund

NN (L) North America Enhc Idx Sus Eq

Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf

UBAM 30 Global Leaders Equity

Polar Capital UK Value Opportunities Fd

BNP Paribas Climate Impact

Franklin Mutual Global Discovery Fund

DWS Deutschland

Invesco Global Consumer Trends Fund

Franklin Mutual European Fund

JPM Emerging Markets Small Cap Fund

Legg Mason CB Value Fund

Invesco Asian Equity

Mediolanum BB Innovative Thematic Opport

Schroder ISF QEP Global Active Value

GS Europe CORE® Equity Portfolio

Wellington Enduring Assets Fund

abrdn European Smaller Companies

Allianz Thematica

JPM America Equity Fund

Legg Mason RY US Small Cap Opp Fd

NN (L) Institutional Global Enhanced

Threadneedle (Lux) European Select

abrdn Asia Pacific Sustainable Equity Fd

BGF World Gold Fund

Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd

abrdn China A Share Sus Equity Fund

Candriam Sustainable - Equity World

JPM Thematics Genetic Therapies

Threadneedle (Lux) Global Technology

GS Emerging Markets Equity Portfolio

Polen Capital Focus US Growth Fund

T. Rowe Price Global Value Equity Fund

GS Global Millennials Equity Portfolio

abrdn Japanese Sustainable Eq Fd

Janus Henderson Global Life Sciences Fd

Threadneedle (Lux) European Smaller Com

abrdn European Sustainable Eq Fd

BGF Future of Transport Fund

Candriam Sustainable Equity Euro

GS India Equity Portfolio

abrdn North Amer Smlr Coms Fd

ANIMA Star High Potential Europe

Brandes US Value Fund

Brook Absolute Return (IRL) Fund

DWS Aktien Strategie Deutschland

DWS Invest ESG Equity Income

Findlay Park American Fund ICAV

Fundsmith Equity

Gamax Funds Junior

Lansdowne European Fund

Mirae Asset ESG Asia Sect Leader Eq Fd

UBS (Lux) EF China Opportunity (USD)

UBS (Lux) Equity Fund Eurp Opp Sst (EUR)

Aegon Global Sustainable Equity Fund

Amundi Fds Euroland Equity

Amundi Fds European Equity Value

Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr

AXA IM Global Equity QI

AXA IM US Enhanced Index Equity QI

AXA IM US Equity QI

AXAWF Robotech

AXAWF Sustainable Equity QI

BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund

Carmignac Emergents

Carmignac Pf Grande Europe

Carmignac Pf Long-Short European Eq

CPR Silver Age

DPAM B Equities Europe Sustainable

DPAM B Equities NewGems Sustainable

Fidelity FAST Global Fund

Fidelity America Fund

Fidelity China Consumer Fund

Fidelity Emerging Markets Fund

Fidelity European Dynamic Growth Fund

Fidelity European Larger Companies Fund

FF- Global Dividend Fund

Fidelity Global Financial Services Fund

Fidelity Global Technology Fund

Fidelity Sustainable Asia Equity Fund

Fidelity Sustainable Global Health Care

Fidelity World Fund

GAM Multistock Luxury Brands Equity

GAM Star Continental European Equity

Guinness Global Equity Income

Guinness Sustainable Energy

Jupiter European Growth

Lazard Global Listed Infras Eq Fd

Lyxor/Sandler US Equity Fund

M&G (Lux) European Strategic Value Fd

M&G (Lux) Glb Dividend Fd

M&G (Lux) Global Listed Infras Fd

MFS Meridian European Research Fund

MFS Meridian European Smaller Coms Fd

MFS Meridian European Value Fund

MFS Meridian Global Equity Fund

MFS Meridian US Value Fund

Mirova Global Sustainable Equity Fund

Harris Associates Global Equity Fund

Thematics Safety Fund

Ninety One GSF Global Envir

Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd

Nordea 1 - Global Stable Equity Fund

Ossiam ESG Shiller BarclaysCAPE®USETF

Principal Global Property Securities Fd

Seilern America Fund

Seilern World Growth Fund

Tokio Marine Japanese Equity Focus

Vontobel Institutional North Amer Eq Fd

Vontobel Clean Technology

Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs

Vontobel US Equity

Descubra los ETF superventas en el mercado español en Insights ETF. Un centenar de productos superan los 100 millones de euros entre clientes españoles.

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

Candriam Sustainable Bond Euro Corp

La Française Carbon Impact Float Rates

Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld

BGF Euro Bond Fund

BNP Paribas Euro Government Bd

Robeco Global Credits Short Maturity

NN (L) Green Bond Short Duration

Schroder GAIA Cat Bond

Templeton Global Bond Fund

Franklin US Government Fund

Muzinich LongShortCreditYield Fund

Franklin European Total Return Fund

BNP Paribas E Corp Bond SRI PAB 1-3Y

Legg Mason WA Short Dur Bl Chp Bd Fd

abrdn Euro Corporate Bond

La Française Multistratégies Obligs

Legg Mason BW Global Income Optimiser Fd

Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds

ODDO BHF Euro Credit Short Duration

Groupama Axiom Legacy

GS Global High Yield Portfolio

RobecoSAM Global SDG Credits

Legg Mason WA Macro Opportunities Bd Fd

BGF Fixed Income Global Opportunities Fd

Allianz Credit Opportunities

UBS (Lux) BS Short Term USD CorpSst(USD)

Arcano European Senior Secu Ln-ESG Sel

Man GLG High Yield Opportunities

MS INVF Global Asset Backed Secs Fd

BGF Asian High Yield Bond Fund

La Française Obligations Carbon Impact

AB Short Duration High Yield

Candriam Bds Global Government

Candriam Bonds Floating Rate Notes

Eurizon Absolute Green Bonds

NN (L) Euro Fixed Income

Franklin High Yield Fund Invesco Global Total Return EUR Bond Fd

Schroder ISF US Dollar Bond

Epsilon Fund Euro Bond

BlueBay Financial Capital Bond Fund

CS Nova (Lux) Global Senior Loan Fund

MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd

SKY Harbor Global - US Shrt Dur Rspnb HY

UBS (Lux) BS Global Infl-Lnkd (USD)

UBS (Lux) BS Short Term EUR CorpSst(EUR)

Aegon European ABS Fund

Algebris Financial Credit Fund

Amundi Fds Emerging Markets Bond

Amundi Fds Global Aggregate Bond

Amundi Fds Pioneer Strategic Income

Amundi Fds Pioneer US Bond

AXAIMFIIS Europe Short Duration HY

AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds

AXAIMFIIS US Short Duration High Yield

AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb

Trojan Fund Franklin K2 Bardin Hill Arb UCITS Fd

Allianz Income and Growth Capital Group Global Allocation Fd (LUX) Franklin K2 Alternative Strategies Fund Janus Henderson Balanced Fund

Blackstone Diversified Multi-Strategy

Allianz Strategy 15

Man AHL TargetRisk Fund

NN (L) Alternative Beta

JPM Global Macro Opportunities Fund

MS INVF Global Balanced Risk Control FOF

UBS (Lux) SF Yield Sust (EUR)

MS INVF Global Balanced Defensive Fund

ODDO BHF Polaris Moderate

Schroder GAIA Helix

Bel Canto SICAV Ernani

Exane Pleiade Fund

DIP - CONSERVATIVE MULTI ASSET

LO Selection Balanced EUR

Lumyna PSAM Global Event Fund

Lumyna-MW Systematic Alpha UCITS Fund

Lumyna-MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fd

Pareturn Global Balanced Unconstrained

UBS (Lux) SF Balanced Sust (EUR)

AXAWF Euro Credit Short Duration

AXAWF Global Inflation Short Dur Bds

AXAWF Global Strategic Bonds

AXAWF US Credit Short Duration IG

AXAWF US High Yield Bonds

BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd

Carmignac Portfolio Credit

Carmignac Portfolio Flexible Bond

Carmignac Pf Global Bond

Carmignac Sécurité

DPAM L Bonds Emerging Markets Sust

Evli Nordic Corporate Bond

Evli Short Corporate Bond

Fidelity Euro Short Term Bond Fund

Fidelity Global Inflation-linked Bond Fd

Fidelity US Dollar Bond Fund

FvS Bond Opportunities

GAM Multibond Local Emerging Bond

GAM Star MBS Total Return Global Evolution Frontier Mkts

Jupiter Dynamic Bond

Jupiter Strategic AbsoluteRet Bd

Lazard Capital Fi SRI

Lazard Credit Fi SRI

Lord Abbett Short Duration Income Fund

M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd

MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund

MFS Meridian US Government Bond Fund

Ostrum Euro Short Term Credit

Loomis Sayles Short Term Em Mkts Bd Fd

Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd

Neuberger Berman Ultra S/T Euro Bd Fd

Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd

Nordea 1 - European Covered Bond Fund

Nordea 1 - European Covered Bond Op

Nordea 1 - European Financial Debt Fund

Nordea 1 - European High Yield Bond Fund

Nordea 1 - Low Duration Eur Cov Bnd Fund

PIMCO GIS Capital Securities Fund

PIMCO GIS Dynamic Bond Fund

PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd

PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund

PIMCO GIS Euro Bond Fund

PIMCO GIS Euro Credit Fund

Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv

Amundi Fds Volatility World

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR)

Carmignac Pf Patrimoine Europe

Fidelity Global Multi Asset Income Fund

First Eagle Amundi International Fund

FvS Multi Asset - Balanced

FvS - Multi Asset - Defensive

FvS Multiple Opportunities II

GAMCO International SICAV Merger Arbtrg

Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet

Lazard Rathmore Alternative Fund

Lyxor/Tiedemann Arbitrage Strategy Fund

Lyxor/WNT Diversified Fund

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

M&G (Lux) Optimal Income Fd

MFS Meridian Global Total Return Fund

MFS Meridian Prudent Capital Fund

MFS Meridian Prudent Wealth Fund

Neuberger Berman Uncorrelated Strats Fd

Ninety One GSF Global Multi-Asset Inc Fd

Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund

Nordea 1 - Stable Return Fund

PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a marzo de 2023

(*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

(**) El desglose de los activos totales es una estimación de FundsPeople. El dato de activos totales es información oficial proporcionada por la gestora.

ÍÑIGO ESCUDERO

Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US Offshore e Israel, Invesco

RENTA FIJA A CORTO PLAZO EN EUROPA

Ahora mismo el mercado se divide entre los que piensan que los tipos de interés en Europa han tocado techo (o están ya muy cerca de ello) y se mantendrán en esos niveles durante un tiempo y aquellos inversores que creen que el BCE bajará los tipos pronto, en cuanto los datos de inflación dé síntomas de estar bajo control, para evitar en lo posible el impacto en el crecimiento económico. El resultado es que los rendimientos de la deuda a corto plazo son mayores que los que ofrecen los bonos a largo plazo (inversión de la curva).

En este entorno, un fondo como el Invesco Euro Short Term Bond Fund puede ser adecuado para aprovechar los elevados rendimientos de la renta

fija, manteniendo al mismo tiempo una sensibilidad baja a los tipos de interés. Una parte de la cartera se invierte en high quality core y otra es más flexible para poder maximizar la rentabilidad. El vehículo invierte tanto en estrategias direccionales como de valor relativo para mejorar su objetivo de rentabilidad. El equipo tiene la posibilidad de moverse entre cero y tres años de duración (con 2,1 años de media) y el portfolio se divide casi a partes iguales entre bonos gubernamentales y corporativos de alta calidad, segmentos en los que el equipo cree que hay más valor al poder aprovechar los elevados diferenciales actuales respecto al nivel de riesgo asumido.

500

Estamos en una fase incipiente de un ajuste económico que podría extenderse hasta 2024. En este contexto, se debe priorizar el ahorro, la asignación eficiente de recursos y la creación de capital para garantizar la estabilidad económica a largo plazo.

EL LENTO DECLIVE

El sistema económico está tratando de ajustarse a las intervenciones políticas y monetarias después de un periodo histórico de crédito a coste cero que termina en 2023. La expansión monetaria iniciada a principios de siglo llevó a la Gran Crisis Financiera de 2008 y al boom de los mercados emergentes. La sobreexpansión de la capacidad productiva y las expectativas exageradas de demanda causaron la necesidad de una reestructuración industrial entre 2015 y 2018. La pandemia provocada por el COVID-19 ha reducido aún más la capacidad productiva y la demanda se ha sostenido mediante dinero nuevo, lo que ha dado lugar a la mayor inflación desde los años 80 y a una subida drástica de los tipos de interés. La crisis económica actual es de duración e intensidad desconocidas, y algunos opinan que estamos en una fase incipiente de un ajuste que podría extenderse hasta 2024.

La recesión actual ha demostrado que el dinero nuevo no crea riqueza, sino una mala asignación de

recursos, y que no hay riqueza sin capital ni creación de capital sin ahorro. Además, el dinero nuevo crea desigualdades económicas que suelen preceder a los desórdenes sociales. En una recesión normalmente sobra de todo, pero en la actualidad parece que falta mano de obra, coches, carreteras, energía, semiconductores, etc. Es evidente que, en ausencia de una transformación tecnológica radical, habrá que priorizar y renunciar a ciertas comodidades. No será posible mantener el futuro ideal de trabajar 35 horas semanales, tener dos coches eléctricos, vacaciones en el extranjero, etc. Además, la lucha global por los recursos puede llevar a conflictos militares entre países.

Cuando los gobernantes toman el control de las economías domésticas, el resultado suele ser caos, descoordinación y pobreza. Por tanto, en lugar de depender de las intervenciones políticas y monetarias, se debe priorizar el ahorro, la asignación eficiente de recursos y la creación de capital para garantizar la estabilidad económica a largo plazo.

MARC BATLLE MERCADÉ Socio, BM+ Partners AM

El Barómetro en Europa

LA BOLSA RETROCEDE FRENTE AL ÉXITO TOTAL DE LOS BONOS

El segundo trimestre del año se estrena con un nuevo éxito de los fondos de renta fija. Según los datos que Morningstar y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, la práctica totalidad de las entradas netas de abril (últimos datos disponibles) va a vehículos de deuda. Peor recorrido tienen los de bolsa, cuyo ritmo de captaciones está en retroceso desde enero.

En conjunto, las entradas netas del mes sin monetarios se acercan a los 7.300 millones de euros, la cifra más baja del año tras el saldo negativo de

marzo. El patrimonio pierde un ligero 0,7% respecto al cierre del primer trimestre y se sitúa en los 10,6 billones de euros (12,2 billones con monetarios).

Con unas captaciones de más de 14.760 millones de euros netos en abril, los fondos de bonos lideran un mes más las entradas netas, siendo la renta fija global y la europea los sectores que más dinero atraen. En tanto que la renta variable, que recibe algo menos de 145 millones de euros netos en abril, vive su peor mes desde los reembolsos sufridos en octubre de 2022. Ahora bien, la bolsa global de gran capitalización es el sector que más capta del mes,

La deuda global y la europea protagonizan las captaciones en renta fija en un mes flojo para las acciones y en el que el patrimonio baja ligeramente hasta los 10,6 billones de euros sin monetarios.

PATRIMONIO Y CAPTACIONES NETAS MENSUALES EN EUROPA

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo. Datos a 30 de abril de 2023, en millones de euros.

FONDOS SUPERVENTAS DEL MES (Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios)

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de abril de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de abril de 2023, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

EL PATRIMONIO EN FONDOS DE BOLSA CRECE UN 8% Y EN BONOS UN 5,6% DESDE COMIENZOS DE AÑO

LOS FONDOS SUPERVENTAS DEL MES EN EL SECTOR ESTRELLA: BOLSA GLOBAL DE GRAN CAPITALIZACIÓN

En el negocio total europeo (con producto local e internacional), la renta variable global de gran capitalización es el sector que más capta en neto del mes (unos 7.630 millones de euros) gracias, sobre todo, al éxito de dos fondos, el Goldman Sachs Enhanced Index Sustainable Global Equity Fund I y el SSGA State Street World Screened Index Equity Fund. La lista de los líderes de este sector está prácticamente dominada por productos de gestión pasiva entre los 10 primeros puestos. El segundo destino favorito del inversor ha sido la renta fija global, liderado por el HSBC GIF Global Corporate Bond, el JPM Global Corporate Bond Fund y el PIMCO GIS Income Fund. Por el lado de los reembolsos, los fondos de bolsa también son protagonistas. La renta variable europea y la de Reino Unido, ambas centradas en acciones de empresas de gran capitalización, son los dos sectores que más dinero ven salir del mes. En este grupo de cola también figuran varias categorías de fondos mixtos, sobre todo, las menos agresivas.

LOS FONDOS DE RENTA FIJA CAPTAN

72.000 MILLONES DE EUROS DESDE ENERO, CASI EL DOBLE DE LO QUE HA ENTRADO EN PRODUCTOS DE RENTA VARIABLE

además de ser el que más dinero atrae entre el inversor en fondos de acciones. De los 10 superventas de renta variable del negocio total europeo, siete son globales de gran capitalización.

Estos datos del mes no hacen sino confirmar la tendencia iniciada a finales de 2022: las subidas de tipos de interés para contener la inflación proporcionan un salvavidas al inversor. Mientras los fondos de bonos acumulan unas entradas netas cercanas a los 72.700 millones de euros desde enero, la captación acumulada de las estrategias de bolsa es

de prácticamente la mitad, unos 36.770 millones. Pero en este periodo, el patrimonio en bonos ha crecido un 5,6% y en bolsa un 8%.

MULTIACTIVOS

Un mal panorama presentan los mixtos. Abril es para los multiactivos, sobre todo para los más moderados, un mes más de reembolsos y ya suman desde enero unas salidas netas cercanas a los 16.300 millones de euros netos.

Solo con producto internacional y sin monetarios, el fondo superventas

de abril es uno de iShares, el Core Corporate Bond ETF, un fondo que replica un índice de bonos corporativos con grado de inversión en euros. En el negocio total europeo, el superventas es un producto de Países Bajos que también lidera el sector estrella del mes, el Goldman Sachs Enhanced Index Sustainable Global Equity Fund I.

El grupo que más capta en abril es BNP Paribas (6.122 millones de euros), principalmente gracias a las buenas captaciones de sus monetarios, seguido de Amundi e iShares. Sin los de dinero, el grupo líder es iShares (4.500 millones de euros) y tras él,Vanguard y State Street. El mercado internacional de Irlanda y Luxemburgo es el que más protagonismo tiene en abril en la captación en renta fija, seguido de España. En renta variable, la principal puerta de entrada ha sido Suecia.

*Fondos locales.

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UN LUSTRO DE MIFID II EVOLUCIÓN DE LOS BENEFICIOS, COMISIONES Y PATRIMONIO DE LA INDUSTRIA

Pese a que 2022 fue un año difícil para el sector, tras las caídas de prácticamente todos los activos, las gestoras han aumentado su patrimonio en fondos y sicavs españoles un 8,9% desde 2017. En este periodo, logran un crecimiento anualizado de los beneficios del 9% y del 2,5% en el caso de los ingresos por comisiones.

¿CÓMO HA CAMBIADO LA RADIOGRAFÍA DEL SECTOR EN CINCO AÑOS?

Fuente: estadísticas IIC de la CNMV. Datos de beneficios e ingresos en millones de euros.

que impactó en las comisiones de éxito de las entidades.

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros.

LAS GESTORAS ESPAÑOLAS CON MÁS BENEFICIOS EN 2022

Fuente: CNMV. Datos en millones de euros a cierre de 2022.

La entrada en vigor de MiFID II supuso un cambio en el modelo de la industria de la inversión colectiva: desde uno basado en la comercialización a otro más enfocado en el asesoramiento. Cinco años después de la llegada de la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros, las estadísticas de la CNMV sobre Instituciones de Inversión Colectiva (IIC) reflejan el buen tono de la industria, con un crecimiento anualizado desde 2017 de los beneficios

del 9% y del 2,5% en el caso de los ingresos por comisiones de gestión.

Eso a pesar de que tras años firmando incrementos en sus cuentas, en 2022 las gestoras vieron cómo su beneficio conjunto se contrajo un 15% hasta los 741 millones de euros, lo que las alejó del resultado histórico que obtuvieron el año anterior. Hay que tener en cuenta que 2022 fue un ejercicio difícil para la gestión: se desplomaron prácticamente todos los activos financieros, tanto de renta fija como de renta variable. Algo

Pese al retroceso general, si se analizan las cuentas individuales por entidades, el 78% de las gestoras españolas consiguió despedir el año con un aumento de sus beneficios. CaixaBank AM y BBVA AM son las que mejor resultado obtuvieron, por encima de los 100 millones de euros.

LOS INGRESOS AGUANTAN

Mejor que los beneficios aguantaron a nivel sectorial los ingresos por comisiones de gestión. Según los datos de la CNMV, las sociedades repitieron la cifra del año anterior, 2.783 millones de euros; un volumen récord. De ese total, las gestoras retrocedieron a las redes comerciales un 49% por distribuir fondos (las conocidas como retrocesiones). Es la primera vez que ese porcentaje cae por debajo del 50% y se aleja, por tanto, del 62% que llegó a suponer un año antes de MiFID II.

“Las gestoras domésticas han acelerado el registro de clases institucionales (las llamadas clases limpias) para dar entrada a los servicios de asesoramiento y Gestión Discrecional de Carteras (GDC), en los que el pago por parte del cliente es explícito”, comenta Ángel Martínez Aldama, presidente de Inverco. Según explica, esto ha provocado, por un lado, una bajada de la comisión de los fondos porque cada vez se disocia más el coste de gestión y el de

DEL TOTAL DE COMISIONES PERCIBIDAS, LAS GESTORAS RETROCEDIERON A LAS REDES COMERCIALES UN 49% POR DISTRIBUIR FONDOS

“ESPAÑA HA MEJORADO LA PROFESIONALIDAD DEL ASESORAMIENTO FINANCIERO GRACIAS A LA OBLIGATORIEDAD DE CERTIFICARSE Y TENER UNA FORMACIÓN CONTINUA” JOSEP SOLER EFPA ESPAÑA

VUELTA A LOS GARANTIZADOS, RENTABILIDAD OBJETIVO Y RENTA FIJA

“HA BAJADO LA COMISIÓN DE LOS FONDOS, NO PORQUE LA INDUSTRIA ESPAÑOLA FUERA CARA SINO PORQUE HA CAMBIADO LA FORMA EN QUE LOS CLIENTES TIENEN ACCESO A ELLOS”

MARTÍNEZ ALDAMA INVERCO

acceso al producto; y, por otro, una caída del porcentaje de retrocesión. “Esto no se produce porque antes la gestión española fuera muy cara, sino porque ha cambiado la forma en que los clientes tienen acceso a los fondos y, por lo tanto, el pago explícito no se refleja en los costes”, subraya.

Precisamente, el 24 de mayo la Comisión Europea publicó la nueva estrategia del inversor minorista. Una de las medidas que más interés despertó en el sector fue la que versaba sobre las comisiones de retrocesión. Si hace meses el punto de partida era eliminar totalmente los incentivos, finalmente,

de la industria, la Comisión no ha incluido una prohibición de las retrocesiones en los servicios de asesoramiento, aunque sí una serie de restricciones. Donde sí ha vetado los incentivos es en las ventas de solo ejecución.

El objetivo de MiFID II es desarrollar una mayor protección para el inversor. Por eso una de las cuestiones sobre las que hace hincapié es en ofrecer un servicio de asesoramiento a los clientes como condición para mantener los incentivos. Por este motivo se han potenciando los servicios de GDC y asesoramiento desde entonces.

La fotografía del sector hoy es muy distinta a la de 2017. Según los datos

de Inverco, en el modelo pre MiFID II más del 90% era comercialización y el resto asesoramiento o GDC. Ahora, al cierre de marzo, el 67,1% de las IIC en España se han distribuido mediante asesoramiento o GDC (lo que equivale a 207.704 millones de euros) y el resto (32,9%) a través de la comercialización.

Todo esto se ha logrado gracias al esfuerzo de las entidades. En opinión de Josep Soler, delegado ejecutivo de EFPA España y consejero de EFPA Europa, “MiFID II ha ayudado a que se desarrollen diversos modelos de asesoramiento para cubrir las necesidades e intereses de los inversores, ciertamente, comportando mayores costes para la industria financiera”, recuerda.

ASESORAMIENTO

Entre los cambios más importantes que se han llevado a cabo en estos cinco años, Soler destaca que “España ha mejorado enormemente la profesionalidad del asesoramiento financiero, gracias a la obligatoriedad de certificarse y de cumplir con la formación continua para ejercer labores de asesoramiento a los clientes”, explica. Añade que, “en paralelo, “se está empezando a tomar en serio la necesidad de aumentar la cultura financiera ciudadana”.

Esto último ha contribuido a que los clientes hayan sido más receptivos a recibir asesoramiento no independiente, el cual las entidades ofrecen a través de los test de idoneidad para perfilar a los inversores y adecuar las carteras.

Respecto a la evolución del patrimonio, aunque en 2022 cayó un 8,4% por las caídas de los mercados, en el último lustro con MiFID II el resultado es satisfactorio. Los activos bajo gestión en fondos y sicavs españoles, que son los que impactan en los beneficios de las gestoras locales, se situaron en los 322.380 millones de euros, tras haber crecido un 8,9% desde 2017.

Si a ese volumen se le suma el patrimonio de las IIC extranjeras, el patrimonio total ascendería a 567.380 millones a cierre del pasado año, tras haber crecido un 22% desde 2017. Las IIC internacionales han experimentado un fulgurante avance del 46% en estos cinco años. En 2017 movían 168.000 millones y ahora 245.000 millones. A este comportamiento ha contribuido en gran medida el hecho de que “muchas entidades bancarias ofrecen productos extranjeros que antes no incluían”, cuenta Fernando Luque, editor sénior de Morningstar.

En el lado opuesto, las sicavs han sido las grandes penalizadas. Desde que el año pasado se endurecieron los requisitos para que pudieran seguir tributando al 1% en el impuesto sobre sociedades, el número de sicavs registradas en la CNMV se ha reducido a la mitad. A cierre de 2022, el patrimonio en estos vehículos era de 16.182 millones de euros, un 46% menos que en 2021. Esto explica el grueso de la caída del 50% que se ha producido en los últimos cinco años.

Por su parte, los fondos alcanzaron en 2022 un volumen de 306.198 millones de euros, un 3,6% menos que el año anterior, pero un 16% más desde 2017. Tras esa caída interanual está la inestabilidad de los mercados que, junto al paso de una política monetaria expansiva a otra restrictiva por parte de los bancos centrales, llevó al partícipe en 2022 a buscar posiciones más conservadoras, lo que devolvió el brillo a los activos de deuda.

En el gráfico de la página 50 se observa cómo en 2022 los fondos de renta fija largo plazo registraron un notable incremento respecto a 2021, lo mismo que los de rentabilidad objetivo y garantizados, frente al descenso de los de acciones y mixtos. “Los fondos de rentabilidad objetivo se están vendiendo como churros en un entorno complicado. El cliente todavía tiene miedo por lo ocurrido en 2022”, concluye Fernando Luque.

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EN LOS ÚLTIMOS CINCO AÑOS

EL PATRIMONIO DEL SECTOR HA CRECIDO UN 22%, A PESAR DE QUE EL EJERCICIO PASADO BAJÓ UN 8,4% POR LAS CAÍDAS DE LOS MERCADOS

LA TECNOLOGÍA DENOMINADOR COMÚN DE LAS TENDENCIAS EN EL SECTOR DE LA GESTIÓN DE PATRIMONIOS

En el contexto actual de estrechamiento de márgenes, el uso de nuevas tecnologías es clave para la transformación y mejora de la eficiencia de los modelos operativos de las gestoras de patrimonios y para sentar las bases sobre las que construir nuevas propuestas de valor para los clientes que cubran nuevas demandas, necesidades o tendencias del mercado.

La industria de la gestión de patrimonios necesita adoptar nuevas tecnologías en toda la cadena de valor con diferente nivel de intensidad. Esta es la principal conclusión que se extrae del informe EY Global WM Research, en el que se examinan las tendencias y estrategias del sector respecto al empleo de modelos digitales y su impacto en el negocio.

El estudio está basado en una encuesta en la que participaron 2.500 clientes de los bancos, gestoras y asesores financieros más relevantes a nivel internacional en 21 países en la región de EMEIA (Europa, Oriente Medio, África e India). El sondeo se ha llevado a cabo en un contexto económico marcado por conflictos geopolíticos, cambios demográficos, la pandemia, el aumento de la inflación y las tasas de interés, la aceleración tecnológica y un creciente enfoque en la sostenibilidad.

Los datos revelan que los clientes ya no miden el éxito únicamente por el retorno financiero que obtienen, ya que el 78% de ellos también tiene metas relacionadas con la sostenibilidad. Además, se observa una creciente adopción de la tecnología, con el 51% de ellos planeando utilizar más herramientas digitales o virtuales. Un dato que demuestra el camino que queda aún por recorrer en este ámbito es que el 87% de las gestoras de activos no ofrecen una experiencia digital satisfactoria a los asesores.

El sector Wealth & Asset Management (WAM) está en un punto de inflexión que sentará las bases para el devenir de la industria en los próximos años. Este proceso de transformación

TENDENCIAS NEGOCIO por José Manuel Puerto

LOS CAMBIOS ESTRUCTURALES ESTÁN ACELERANDO SIETE TENDENCIAS EN LA INDUSTRIA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS

APLICACIÓN DE CRITERIOS ASG EN LAS ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN

DEMOCRATIZACIÓN DE LOS MERCADOS PRIVADOS

EXPANSIÓN DE LOS ECOSISTEMAS WAM INNOVACIÓN EN LA EXPERIENCIA DE CLIENTE

TRANSFORMACIÓN DIGITAL EN ENTORNO CLOUD

TRANSFORMACIÓN TECNOLÓGICA

CRECIMIENTO RENTABLE Y TRANSFORMACIÓN DE COSTES

está siendo impulsado por factores como el aumento de los tipos de interés y la inflación, los conflictos geopolíticos, el cambio demográfico y el ineludible foco en los criterios ASG, ámbito este último en el que el empleo de nuevas tecnologías debe ser uno de los grandes aliados, de tal forma que se garantice la rentabilidad del negocio en el medio y largo plazo.

NUEVOS HORIZONTES

En este contexto, se han identificado siete tendencias relevantes (ver gráfico superior). Una de ellas, la mencionada aplicación de criterios ASG en las estrategias de inversión. La oportunidad comercial y la fuerte demanda de los clientes de inversiones sostenibles presentan una perspectiva de crecimiento sólido a largo plazo. Sin embargo, hay que abordar los riesgos relacionados con el greenwashing.

También hay que tener en cuenta que las demandas de los clientes en

este ámbito van cambiando conforme avanzan las exigencias de sostenibilidad y la concienciación de la sociedad. Por ejemplo, en la actualidad en Europa el 17% de los clientes opta por una estrategia ASG de simple integración en el proceso de análisis de las inversiones y se espera que en 2024 ese porcentaje se reduzca hasta el 16%. Sin embargo, la inversión de impacto, que ya representa el 32%, se espera que llegue al 39% el año que viene.

Los actores del sector están llevando a cabo una serie de acciones estratégicas para mejorar su posicionamiento ASG y satisfacer las nuevas necesidades de los clientes. Entre ellas, la construcción o expansión de sus capacidades ASG, el trabajo para aumentar la sensibilización hacia estos temas o el lanzamiento de nuevos fondos temáticos.

Una segunda tendencia es la democratización de los mercados privados. Las nuevas directrices regulatorias

EN EL ÁMBITO DE LOS CRITERIOS ASG EL EMPLEO DE NUEVAS TECNOLOGÍAS DEBE SER UNO DE LOS GRANDES ALIADOS PARA GARANTIZAR LA RENTABILIDAD DEL NEGOCIO A MEDIO Y LARGO PLAZO

LA TOKENIZACIÓN Y LA DISTRIBUCIÓN

BASADA EN WEB3 EMPUJARÁN A LAS

GESTORAS DE PATRIMONIOS A ADOPTAR

MODELOS BASADOS EN BLOCKCHAIN

han impulsado los flujos de capital minorista hacia estos activos. La demanda de fondos y estrategias ilíquidas seguirá creciendo, lo que creará oportunidades para que las entidades del sector puedan innovar en sus productos y generará alianzas con las firmas fintech para impulsar su distribución.

En los próximos años también se verá una expansión de los ecosistemas. El empleo de ecosistemas apalancados en plataformas digitales y API (Interfaz de Programación de aplicaciones) facilitan la interconexión de entidades, funciones y procesos para proporcionar una experiencia fluida a los clientes y crear productos y servicios de valor añadido.

En cuarto lugar se encuentra la innovación en la experiencia de los clientes de las gestoras de activos, los cuales finalmente se han habituado a los entornos digitales y buscan en sus entidades experiencias únicas, integradas y sin fisuras, tal y como ofrecen las empresas de big tech.

REDUCCIÓN DE COSTES

Una quinta tendencia es la presión sobre la rentabilidad de la industria. Se prevé que factores como la elevada inflación, la transformación digital y la adopción de estrategias ASG seguirán impactando en ella. Por tanto, se hace necesaria a corto y medio plazo la adopción de estrategias de reducción de costes dirigidas a la optimización de los actuales modelos operativos, con el fin de alcanzar un crecimiento rentable a largo plazo.

En este contexto una sexta tendencia es la transformación digital en entorno

40 FUNDSPEOPLE I JUNIO

ENCONTRAR EMPRESAS CON BAJO RIESGO Y RENTABILIDAD ATRACTIVA EN RENTA VARIABLE ES POSIBLE

En la década de los 90, el aclamado estudio de Fama & French demostró que había una anomalía en los mercados de renta variable global: era posible encontrar empresas con bajo riesgo/beta y rentabilidad atractiva. Hoy en día, al mirar los datos, podemos ver que esta anomalía aún persiste. Apoyado en estos hallazgos, durante casi dos décadas el equipo de inversión de Nordea ha seguido un proceso de inversión que tiene como objetivo identificar este segmento específico del mercado de renta variable mezclando diferentes factores (bajo riesgo, alta calidad y valor).

En síntesis, el cambio generacional o sucesorio que se avecina en los próximos años en el sector, junto con los nuevos clientes digitales nativos y el empleo cada vez más cotidiano de las nuevas tecnologías en distintos ámbitos hace recomendable revisar los actuales modelos de relación con los clientes.

Adicionalmente, en un contexto de estrechamiento de márgenes como el actual se hace necesaria la revisión y la optimización de los actuales modelos operativos de las entidades, procesos en los que el empleo de nuevas tecnologías jugará un papel clave, no solo para la transformación y mejora de la eficiencia de los mismos, sino también para sentar las bases sobre las que revisar o construir de una forma más ágil nuevas propuestas de valor para los clientes que cubran nuevas demandas, necesidades o tendencias del mercado.

La estrategia Nordea Global Stable Equity invierte en acciones estables mundiales que, por naturaleza, tienen fundamentales menos volátiles, ofrecen un elemento de protección contra la inflación, con menor sensibilidad a los tipos de interés, y son menos vulnerables a los riesgos de recesión/menor crecimiento económico. Como resultado, estas características resilientes se traducen en menor volatilidad, beta y drawdowns. Es más, al comparar la rentabilidad histórica con otras estrategias de renta variable global existe un patrón claro, mayor nivel de estabilidad y consistencia. Tal y como nos enseñó el viejo y famoso cuento La tortuga y la liebre, la consistencia a largo plazo también importa en el espacio de la inversión.

LA OPINIÓN RAP T REN

PAR T NER

cloud. La migración de entornos tecnológicos a la nube ofrece beneficios operativos y estratégicos a las entidades de WAM, especialmente en un contexto de márgenes ajustados que se prevé siga en el tiempo.

Con todo ello la séptima tendencia identificada es la transformación tecnológica. Las gestoras de activos seguirán aumentando su inversión en diferentes tecnologías como inteligencia artificial, cloud y blockchain. La industria ha de apoyarse en la digitalización para mejorar la experiencia del cliente y la eficiencia operativa. La tokenización y la distribución basada en Web3 empujarán a las empresas a adoptar modelos basados en blockchain.

Threadneedle (Lux) Global Focus

Énfasis en la ventaja competitiva de un crecimiento constante

Una cartera de renta variable mundial que invierte en compañías de calidad con ventajas competitivas duraderas y capacidad para generar rentabilidades sólidas y sostenibles.

n El fondo invierte en compañías de elevada calidad de todo el planeta que pone el foco en la selección de valores

n La libertad para invertir sin restricciones nos permite acceder a los mercados desarrollados y emergentes

n El análisis de alta calidad impulsa una cartera de grandes convicciones que se compone de nuestras mejores idea

Riesgos a tener en cuenta

El fondo está sujeto a una serie de riesgos derivados de los valores en los que invierte y de las técnicas que emplea para alcanzar su objetivo. Se recomienda a los inversores leer la descripción completa de los riesgos que figura en el Folleto.

Riesgos de inversión

El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en renta variable, la concentración de la cartera y las divisas.

Perfil tipo de inversor

Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar altos niveles de riesgo y volatilidad y disponen de un horizonte de inversión a largo plazo.

de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

OBSTINACIÓN DE LA RENTA VARIABLE ANTE EL VASO MEDIO VACÍO

Llega el momento de comprobar los efectos acumulados del endurecimiento monetario sobre el crecimiento económico: ¿aterrizaje suave o recesión severa? El desenlace pone a prueba la resistencia efímera de los índices bursátiles en el arranque del año.

Sabemos que lo que se lleva en las carteras es la renta fija, bajo el lema yield is back. Sabemos que el acrónimo TINA (there is no alternative) ha quedado atrás; ahora sí hay alternativas y para todo tipo de perfiles de riesgo. Lo que no sabemos, y querríamos conocer, es si la inflación se estabilizará en niveles compatibles con el umbral del sueño de los bancos centrales, cuándo bajará tipos la Fed o cuál será el grado de deterioro real en el que se sumirán las economías desarrolladas en los próximos meses. Falta

visibilidad micro y macro en el corto y medio plazo, talón de Aquiles de la confianza empresarial.

Gestoras e inversores advierten que no es momento de tomar riesgo, que los índices de renta variable se mueven en un terreno demasiado optimista, con unas cotizaciones que se han mantenido en rango en los primeros cinco meses de 2023 y subidas de doble dígito en los principales índices.

El escenario de aterrizaje suave descontado por la renta variable contrasta con el que proyecta la renta fija: un descenso del tipo de referencia de la

Fed del 1% de aquí a enero de 2024, equivalente a cuatro recortes de tipos de interés; algo que solo se explicaría si la economía americana entrara en una fuerte recesión.

Es ahora cuando se va a empezar a notar los efectos de las subidas de tipos de interés acumuladas desde marzo de 2022 (entre 12 y 18 meses después). El endurecimiento de las condiciones de financiación de bancos y prestamistas privados era una realidad antes de las quiebras bancarias, y se deteriorará aún más. Thomas Hempell, responsable de Análisis Macroeconómico y

ENTRADAS NETAS EN RENTA VARIABLE Y DEUDA A TRAVÉS DE FONDOS Y ETF

de Mercado de Generali Investments, percibe un elevado grado de confianza en los mercados y advierte que la reciente fortaleza de las cotizaciones no debe atraer a los activos de riesgo. En su opinión, “la crisis bancaria sigue resonando. Los múltiplos de las acciones han aumentado más de lo justificado por el descenso de la rentabilidad real. Con la contracción del crédito perjudicando al crecimiento, los beneficios se resentirán y aumentarán los impagos”. Por otra parte, abundan los riesgos geopolíticos con la guerra en Ucrania y las tensiones entre EE.UU. y China.

Una lectura más positiva la ofrece François Rimeu, estratega sénior de La Française AM: “Las preocupaciones macroeconómicas son cada vez menores, tanto en las economías desarrolladas como en las emergentes”. Para

Rimeu hay dos factores que apoyan su visión en el corto plazo: la previsible caída de la inflación en EE.UU., que permitirá que la inflación real de los salarios vuelva a situarse en terreno positivo, favoreciendo el gasto del consumidor americano; y la reapertura de China, que permitirá que el exceso de ahorro de la población del país impulse las industrias de servicios.

En esa línea se mueve UBS AM Iberia. Jaime Raga, senior CRM de la entidad, afirma que el consenso es demasiado pesimista al esperar una recesión a la vuelta de la esquina. En su opinión, “el punto de partida de la actividad nominal es firme, lo que significa que el crecimiento tiene margen para ralentizarse antes de que tengamos que preocuparnos por una contracción económica inminente”. Asimismo consi-

dera “que la economía se dirige más bien hacia una desaceleración lenta que hacia una parada repentina”.

Para Schroders, incluso en un contexto de desaceleración económica, las valoraciones siguen siendo vulnerables y las expectativas de beneficios empresariales se mantienen elevadas.

RESISTENCIA EFÍMERA

Se está ya al final del ciclo, el riesgo financiero sigue latente y los índices de renta variable han mostrado una resistencia sorprendente en el arranque del año, impulsados, en gran medida, por las grandes empresas tecnológicas. Un comportamiento que ha sorprendido a los inversores que, escépticos, se mantienen infraponderados en bolsa.

A pesar de ello, los datos de captaciones netas de Morningstar mos-

traban una tímida recuperación de la demanda en noviembre de 2022, especialmente a través de vehículos de gestión pasiva, poniendo fin a meses de fuertes reembolsos tras el inicio del endurecimiento monetario.

Por categorías, las mayores entradas desde enero a abril de 2023 en vehículos centrados en acciones se han registrado en los de renta variable global. Le siguen, aunque a significativa distancia, la renta variable emergente global, de China, Asia ex Japón y el sector tecnológico.

Las expectativas son favorables para China tras el giro del Gobierno en su política de COVID cero a finales del año pasado. “La rápida reapertura ha contribuido a que la actividad económica mejore en general”, señalan desde Schroders. El motor de la recuperación del gigante asiático se ha atribuido principalmente al sector servicios y menos a la inversión de capital, lo que podría tener un efecto positivo limitado en otras regiones emergentes. Geografías que sí se verían respaldadas por la corrección del dólar cuando la Fed ponga fecha al giro de su política monetaria.

Respecto al sector tecnológico, este ha sido el motor de la recuperación de los índices en los primeros meses del año, impulsado por unos beneficios, aunque débiles, mejores de lo esperado en el primer trimestre y por la capacidad de trasladar el aumento de costes al inversor final.

Las mayores salidas en vehículos de inversión se concentran en las compañías de gran capitalización de las principales economías desarrolladas: Reino Unido, EE.UU., Europa e incluso Japón; así como en los fondos del sector salud. A nivel económico, EE.UU. es el país que genera

“CON LA CONTRACCIÓN DEL CRÉDITO PERJUDICANDO AL CRECIMIENTO, LOS BENEFICIOS SE RESENTIRÁN Y AUMENTARÁN LOS IMPAGOS” THOMAS HEMPELL GENERALI INVESTMETS

“LAS PREOCUPACIONES MACROECONÓMICAS SON CADA VEZ MENORES, TANTO EN LAS ECONOMÍAS DESARROLLADAS COMO EN LAS EMERGENTES” FRANÇOIS RIMEU FRANÇAISE AM

“EL CRECIMIENTO TIENE MARGEN PARA RALENTIZARSE ANTES DE QUE TENGAMOS QUE PREOCUPARNOS POR UNA CONTRACCIÓN ECONÓMICA INMINENTE” JAIME RAGA UBS AM IBERIA

más reticencias. Aunque la economía estadounidense tuvo un comienzo fuerte a principios de año, el impulso parece haberse desvanecido a finales del trimestre. Respecto a Europa, Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM en Iberia y Latam, defiende un posicionamiento infraponderado a la región, ya que las valoraciones ya descuentan haber evitado una crisis

“LAS VALORACIONES EUROPEAS YA DESCUENTAN HABER EVITADO UNA CRISIS ENERGÉTICA Y LA REAPERTURA DE CHINA; TENDRÁN DIFICULTADES PARA PROPORCIONAR SORPRESAS POSITIVAS” LUCA PAOLINI PICTET AM

energética y la reapertura de China y tendrán dificultades para proporcionar sorpresas positivas.

Quedan periodos de volatilidad y corrección a lo largo del año a medida que se avance hacia la moderación del crecimiento más anunciada que se recuerda, que ofrecerán ventanas de entrada según el escenario en el que uno se posicione: ¿aterrizaje suave o recesión?

El papel de los activos privados en una cartera diversificada Fuente cada

y diversificación.

P: ¿Ha alterado la subida de los tipos de interés el panorama del private equity?

P: ¿Por qué el private equity?

R: Hay muchas razones por las que las empresas pueden optar por permanecer en el sector privado. Pueden ser de propiedad familiar o no querer someterse a la carga administrativa de cotizar en bolsa y al cortoplacismo impuesto por los informes trimestrales. Por lo general, se encuentran en una fase diferente de su ciclo de vida (normalmente en una etapa más temprana) respecto a las empresas cotizadas. Es posible que acaben de encontrar su nicho y estén empezando a crecer. Es una etapa en la que a algunas de estas empresas les ocurren muchas cosas interesantes, donde a menudo se genera la mayor parte de sus beneficios. Que los inversores puedan acceder a invertir en esta fase es especialmente interesante.

P: ¿Supone alguna diferencia ser un inversor de private equity basado en Europa?

R: Europa tiene una larga historia de empresas privadas, muchas de las cuales existen desde hace décadas y están controladas por familias. Actualmente, vemos con más frecuencia que las generaciones más jóvenes de estas empresas están menos implicadas en el negocio o, de hecho, una primera ronda de gestores profesionales ha entrado en la gestión con el objetivo de hacerlo crecer. El private equity puede ser una de las formas de hacerlo sin renunciar al control familiar.

Históricamente, estas empresas dependían en exceso de los préstamos bancarios, pero éstos pueden ser menos flexibles que las alternativas crediticias que existen actualmente en el mercado.

R: Creo que es una pregunta importante. La efervescencia de los mercados que vimos a finales del último ciclo, especialmente en los mercados en crecimiento, supuso también que los múltiplos de valoración del private equity aumentaran considerablemente. En la actualidad es importante entender cómo financiar a las empresas en un mundo en el que los tipos de interés son más altos.

En cuanto al crédito privado, la volatilidad nos lleva a centrarnos en sectores defensivos: sanidad, educación, servicios empresariales y software. Estos sectores son naturalmente generadores de caja y están más descorrelacionados con el mercado en general. También es aún más

Lo privado triunfa sobre lo público Retornos del private equity frente al S&P 500, diciembre 2000 = 100

importante estructurar los contratos con cláusulas adecuadas, particularmente sobre cobertura de intereses y apalancamiento máximo, evaluando estos parámetros con frecuencia.

P: La subida de los tipos de interés ha supuesto claramente un riesgo general para los mercados, pero ¿existen riesgos específicos para los activos privados?

R: El proceso de due diligence es crucial. Sabemos que, a primera vista, estas empresas son algo menos transparentes que las de los mercados públicos. La diversificación histórica -tener una serie de inversiones en empresas de capital riesgo, con añadas diferentes- es fundamental, porque sabemos que una vez que invertimos, lo hacemos durante periodos largos. Las salidas también son importantes. Cuando las condiciones para las ofertas públicas iniciales (iPOs) son sólidas, es más probable que las empresas privadas salgan a bolsa, pero cuando los mercados de capitales no acompañan se requieren soluciones más complejas, haciéndose necesaria la experiencia en ventas privadas.

P: Como gestor de activos, ¿qué importancia tiene que la empresa para la que trabaja sea también privada?

R: Creo que en Pictet entendemos perfectamente lo que nos ofrece una estructura privada: la capacidad de pensar e invertir a largo plazo, poder ser contrarios y pensar en lo que realmente importa en términos de crecimiento y generación de valor. Siempre se trata de la calidad de ese crecimiento, no sólo de la cantidad o la velocidad. Y nosotros, eso lo valoramos.

Más información en:

Fuente: Prequin Pro, Pictet Asset Management. Datos del periodo 01.12.2000-31.12 2022

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vez más importante de rentabilidad

LOS ACTIVOS ALTERNATIVOS LLEGAN A LAS CARTERAS DE LOS ALTOS PATRIMONIOS DE LA MANO DE LOS TOKENS

El 44% de los inversores mundiales planea aumentar su asignación a los activos alternativos, según una encuesta de Bain & Company. Entre los más interesados en este tipo de inversiones se encuentran los altos patrimonios. El motor del crecimiento será la tokenización de activos.

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS DIGITALES

A día de hoy Capitalización de mercado media de los activos digitales: aproximadamente 1,5 billones de euros en 2021

A medio plazo Se prevé que el mercado crezca con fuerza tras el punto crítico, 4-8 veces la capitalización de mercado

A largo plazo

Numerosos casos de uso con CBDC(1) y stablecoins; coexistencia de tokens digitales y activos tradicionales

TOKENS DE UTILIDAD CRIPTOMONEDAS

CBDC(1) Y STABLECOINS

Capitalización de mercado de los activos tradicionales: aproximadamente 270 billones de dólares en 2021

FACTORES CLAVE PARA EL DESARROLLO DE LOS ACTIVOS DIGITALES

Evolución de la regulación Rápido desarrollo de la tecnología

Fuente: Bain & Company. (1) Central Bank Digital Currency.

En los próximos años, la inversión privada apostará cada vez más por los activos ilíquidos y las inversiones alternativas con el objetivo de diversificar al máximo las exposiciones y generar una mayor rentabilidad. A día de hoy, los activos alternativos están poco presentes en las carteras de los inversores mundiales: la riqueza privada representa aproximadamente el 50% del total, pero solo el 16% de esta está invertida en estos activos, lo que equivale a un porcentaje aún menor de la riqueza total. Hasta ahora, este tipo de inversión se ha visto frenada por diversos motivos: desde la dificultad de acceso hasta la liquidez, pasando por cuestiones de índole económica.

Adopción por parte de los inversores institucionales y minoristas

En el contexto macroeconómico actual, en el que las subidas de tipos de interés podrían tener un impacto significativo sobre los activos reales, es imprescindible que los distribuidores seleccionen cuidadosamente cada producto, teniendo en cuenta tanto la calidad de las inversiones subyacentes como la sociedad que las gestiona. Es clave porque los activos alternativos ganarán cada vez más peso en las carteras de inversión de los clientes de banca privada y affluent de los principales mercados del mundo.

De hecho, el 44% de los inversores mundiales encuestados por Bain & Company planea aumentar su asignación a este tipo de inversiones. Pero la clase de activo presenta un potencial

Captación de talento y entradas de capital

aún mayor si tenemos en cuenta que los inversores con patrimonios más altos (UHNWI) se encuentran entre los primeros en la curva de adopción de las inversiones alternativas, un segmento hasta ahora poco explorado por los clientes HNWI.

Entre las nuevas clases de activos que están surgiendo, los activos digitales y Web3 (que incluyen tanto monedas digitales como tokens) irán ganando cada vez más peso en estas carteras. En este contexto, las criptomonedas representan una oportunidad de inversión inmediata, con un volumen global que supera el billón de euros.

Sin embargo, el auténtico motor de cambio futuro serán los tokens respaldados por activos, que resultarán

determinantes para el crecimiento de la inversión privada al dar acceso a una serie de oportunidades (actualmente infraexplotadas) por valor de varios miles de millones de euros. Los inversores institucionales ya han descubierto el potencial que encierran estos instrumentos y están experimentando, cada vez más, con la tokenización de activos tradicionales: basta recordar las noticias recientes al respecto sobre Goldman Sachs, Commerzbank, J.P. Morgan y muchos otros operadores.

Los mercados de activos privados, que superan a los mercados públicos en valor y en crecimiento, pero que adolecen de procesos ineficientes y opacos, podrían vivir una transformación crucial gracias a los tokens respaldados por activos y a las plataformas digitales basadas en las tecnologías de registro distribuido (DLT, por sus siglas en inglés).

PALANCAS ESTRATÉGICAS

Las oportunidades más notables se encuentran en determinados subsegmentos (concretamente, la deuda privada, el capital riesgo y el sector inmobiliario), dada su ineficiencia relativa con respecto a la infraestructura bursátil. Sin duda, las plataformas digitales ofrecen múltiples ventajas, como procesos más eficientes, transparencia y gobernanza integradas, así como un amplio abanico de opciones y un conjunto de inversores.

En el contexto de la continua evolución que experimenta el sector de la gestión patrimonial, identificamos tres palancas estratégicas fundamentales ligadas a los activos digitales y Web3: nuevas oportunidades de inversión, asesoramiento y servicios de valor añadido.

En lo que se refiere a las nuevas oportunidades de inversión, los alternativos

48 FUNDSPEOPLE I JUNIO TENDENCIAS ASESORAMIENTO

En el ámbito del asesoramiento será imprescindible enfocarse en el liderazgo intelectual y en mandatos de activos digitales, principalmente criptomonedas.

Entre los servicios de valor añadido se perfilan algunos como la custodia de activos digitales, servicios integrados de presentación de informes y datos fiscales, con independencia del lugar de almacenamiento y de custodia y, a largo plazo, la creación de nuevas formas de planificación patrimonial y de previsión.

A la luz de los desafíos que se plantean (y con la aparición de un número creciente de startups dedicadas a estos servicios y los flujos de capital riesgo que se destinan a negocios incipientes centrados en activos digitales), los operadores deberán decidir cuanto antes la dirección y el ritmo de su propio recorrido y definir por qué clientes, clases de activos, empresas, mercados y tecnologías apostarán.

Sin olvidar los activos digitales: las numerosas regulaciones que se adoptarán a nivel europeo (que garantizarán marcos normativos armonizados en materia de emisión y negociación, una mayor protección de los inversores y una regulación clara para los bancos en términos de requisitos de capital y test/controles del valor de estos activos) mejorarán el atractivo de estas oportunidades entre los inversores y los intermediarios financieros y darán lugar a un crecimiento significativo en los próximos años.

RENTA VARIABLE GLOBAL: ¿PODRÍA RECIBIR UN IMPULSO DE LAS TELECOS?

Las empresas de telecomunicaciones de Europa y Reino Unido no han sido un buen sitio para invertir en la última década, pero las perspectivas están empezando a mejorar. Durante los últimos 10 años los consumidores han disfrutado de una situación óptima, ya que han podido usar cada vez más datos mientras sus facturas se iban reduciendo gradualmente, al menos en términos reales.

Sin embargo, últimamente han cambiado dos cosas: los precios por fin vuelven a subir, algo fantástico cuando esas alzas van directas al margen. Además, el sector está reduciendo su gasto de capital. Aunque el despliegue del 5G aún no se ha completado, ya se han invertido grandes cantidades y es probable que la tendencia de gasto sea decreciente a partir de ahora. Así que, por primera vez en 10 años, el sector muestra una mayor disciplina de gasto.

En Europa y Reino

Unido la industria de las telecomunicaciones podría repetir la historia que vivió el sector energético hace tres años Un sector que muestre una mayor disciplina de gasto, que use los mayores flujos de caja para reducir deuda y que mejore la retribución de los accionistas con dividendos más altos resulta muy atractivo para quienes invierten en infraestructuras con el objetivo de generar rentas.

Jim Lydotes

LA RAP T REN

PAR T NER

EN EL ÁMBITO DEL ASESORAMIENTO ES CLAVE ENFOCARSE EN EL LIDERAZGO INTELECTUAL Y EN MANDATOS DE ACTIVOS DIGITALES

ya permiten acceder a criptomonedas y nuevas clases de activo. A medio plazo, esta oferta permitirá invertir en nuevos mercados con un alto potencial (implícito): capital riesgo, deuda o inmuebles pero, también, activos ilíquidos como el arte, el vino o los coches.

LA PLANIFICACIÓN DE LOS RIESGOS EN LA ERA DE LA LONGEVIDAD

En las últimas décadas, la esperanza de vida ha crecido de forma exponencial. Esto entraña dos retos: financiar los años de más que se vivirá sobre lo previsto y financiar el coste que podría tener una dependencia. Esto sin contar con que las pensiones del futuro no servirán para mantener el nivel de vida, especialmente en el caso de los altos patrimonios.

La longevidad requiere una buena planificación financiera. Solo después de realizarla se puede empezar a pensar en los vehículos de inversión o en la estructura del patrimonio.

En la etapa pasiva, si se mantiene la edad de jubilación en los 65-70 años y vamos a vivir hasta los 90, 95 o 100 años, ¿cómo queremos que sea ese periodo? ¿Qué necesitamos? El punto de partida es proyectar nuestro futuro. Para diseñar la hoja de ruta hay que entender el contexto. Nos encontra-

mos en la era de la longevidad: en las últimas décadas la esperanza de vida ha crecido de forma exponencial. Según la Organización de las Naciones Unidas (ONU), hay en el mundo más de 621.000 personas que superan el siglo de vida. En España, más de 19.600, según el Instituto Nacional de Estadística (INE).

La esperanza de vida en España a los 65 años es de 18,7 años en los hombres y de 22,7 en las mujeres. En tres años serán dos años más. Sabiendo cómo funcionan las medias,

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA por Belén Alarcón

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA

LA ESPERANZA DE VIDA EN ESPAÑA

muchos tenemos probabilidades de superar los 90 años. La esperanza de vida sana en la Unión Europea (UE) al nacer es de 64,5 años para las mujeres y 63,5 para los hombres (Eurostat). En España es similar.

¿Cómo se debe afrontar la etapa de rentas? Hay dos enfoques. Uno más tradicional que consiste en la acumulación de capital financiero que se necesita para vivir equis años y, a partir de ahí, construir una cartera financiera. Otro en el que, además de utilizar la capitalización, se introducen segu-

ros y rentas vitalicias (estas últimas ganan atractivo con la subida de tipos de interés). Pero no hay una fórmula mágica o única.

VARIOS ESCENARIOS

Respecto al primero, un plan financiero contempla varios escenarios para determinar qué dinero se necesita y cómo obtenerlo. En la fase de consumo de rentas, antes de decidir cómo se debe tener organizado e invertido ese patrimonio (inmobiliario, financiero, etc.) hace falta un análisis.

EL PLAZO ES CLAVE

Con el patrimonio se podrán financiar los objetivos. También se puede organizar cómo se quiere que pase a las siguientes generaciones y cómo nos gustaría que se gestionase. La planificación sucesoria en el caso de los patrimonios altos tiene bastante importancia y puede ser más o menos compleja.

¿Qué instrumentos son los más adecuados? No hay tampoco una respuesta única. Es muy importante insistir en esta idea. Para empezar porque no se puede hacer el mismo planteamiento patrimonial a los 70 años que a los 85. El plazo es fundamental (en algunos casos son horizontes largos) y las necesidades también, siendo claves las de liquidez y rentas.

Dicho esto, se puede tener una parte en una cartera financiera con liquidez para ir retirando las cantidades que se

MUJERES

necesiten. En este sentido, los fondos de inversión son un instrumento líquido, eficiente fiscalmente y que permite ir modulando la exposición de la cartera. Habrá que analizar cómo rescatar el plan de pensiones en el caso de que interese hacerlo y cómo, porque puede que se quiera dejar a los descendientes.

Sin embargo, como comentaba anteriormente, la esperanza de vida se ha ido alargando. ¿Tiene sentido calcular el dinero que necesitaremos hasta los 105 años? ¿Debemos estimar nuestras necesidades asumiendo que sufriremos dependencia? ¿De qué grado? ¿Cuántos años? No se puede hacer una planificación financiera dando por hecho que un suceso contingente se producirá en el 100% de los casos: el único efecto sería generarnos ansiedad y estresar nuestro plan muchísimo.

El seguro es el instrumento adecuado para cubrir estas posibilidades. En la etapa pasiva se puede contratar el de dependencia. La contratación de un seguro requiere un análisis previo para determinar la cantidad que se quiere asegurar y cómo. Las rentas vitalicias son otra de las opciones que conviene valorar. En el caso de que el riesgo de longevidad se manifieste en forma de años extra sobre nuestro plan se puede también recurrir a los inmuebles: en España el patrimonio invertido en inmuebles es muy elevado y es una buena solución para obtener liquidez extra.

INMUEBLES Y LIQUIDEZ

El 77% de los españoles tiene al menos una vivienda en propiedad. Si se vive más de lo previsto en el plan financiero existen diferentes fórmulas para utili-

zar los inmuebles para obtener liquidez. Una es la venta de la nuda propiedad, manteniendo el usufructo hasta el fallecimiento. Otra, la hipoteca inversa. En tercer lugar, un alquiler vitalicio.

Con la nuda propiedad se puede permanecer en la casa hasta el fallecimiento, pero se pierde la propiedad. Con la hipoteca inversa, los herederos sí pueden recuperar la vivienda. El alquiler vitalicio permite mayor flexibilidad si en algún momento el propietario quiere irse de la casa, por ejemplo, a una residencia. En los tres casos hay que valorar la cantidad recibida, siempre con descuento y los costes. En los dos primeros se puede recibir la cantidad en forma de capital o constituir una renta vitalicia. De nuevo, analizar y planificar es básico para tomar la mejor decisión.

por Jaime Pinto

LAS ENTIDADES MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR POR LOS ASESORES DE BANCA PRIVADA EN 2023

Por segundo año consecutivo, FundsPeople pregunta a los asesores de banca privada qué entidades consideran más atractivas para trabajar en caso de cambiar de firma. Esta encuesta forma parte del V Estudio de Banca Privada elaborado por FundsPeople, en el que han participado más de 800 profesionales.

Casi la mitad de los banqueros privados y cerca del 40% en el de los agentes financieros estarían dispuestos a moverse de entidad (ver gráfico). La búsqueda de una firma con mejores servicios para ofrecer a sus clientes es el principal motivo por el que ambos roles profesionales cambiarían de entidad. La segunda razón que motivaría el cambio es, en el caso de los banqueros, la búsqueda de mejores condiciones de trabajo y para los agentes, querer trabajar en una entidad con mejor marca y reputación.

Santiago Díez, socio fundador de Intelect Search, destaca que hay tres temas clave para los asesores de banca privada a la hora de cambiar de entidad: que la compañía tenga una gama de productos y servicios con la que se sientan cómodos para traspasar las posiciones de sus clientes; quiénes son los

La búsqueda de una compañía que ofrezca mejores servicios a sus clientes es el factor principal que motiva el cambio de firma, según el V Estudio de Banca Privada de FundsPeople

responsables del proyecto y la fortaleza de la firma; y la propuesta económica.

Las condiciones económicas y otros beneficios también son para Almudena Jado, socia en AJ Talent, un factor de peso. Sin embargo, explica que no todo es económico; además se valora la flexibilidad bien entendida y el buen ambiente laboral, tal y como se desprende de la encuesta (ver gráfico superior).

Jado coincide con Díez en que asimismo son claves requisitos como el proyecto, los recursos y la marca. La socia de AJ Talent considera que es importante tener un proyecto en el que creer y con el que sentirse identificado para, en definitiva, poder alinear los intereses de la persona con los de la empresa. “Contar con este factor no asegura el éxito, pero de no existir, lo único que cabe es esperar a que esa relación termine”, asegura.

En cuanto a la marca, Jado considera que ayuda en la predisposición del profesional a escuchar una oferta; y respecto

¿CUÁLES CONSIDERAS QUE SON LOS FACTORES MÁS DETERMINANTES PARA CAMBIAR DE

Fuente: V Estudio Banca Privada elaborado por FundsPeople

BANCA MARCH ES LA ENTIDAD CON MAYOR ATRACTIVO PARA TRABAJAR PARA LOS ASESORES DE BANCA PRIVADA

LAS ENTIDADES MÁS DESEADAS PARA TRABAJAR DE LOS ASESORES

PERFIL BANQUERO

Fuente: V Estudio Banca Privada elaborado por FundsPeople

PERFIL AGENTE

SANTIAGO DÍEZ INTELECT SEARCH

LAS PREFERENCIAS EN MADRID Y BARCELONA

a los recursos, los asesores evalúan que la entidad tenga una plantilla experta en todos los campos, los sistemas, la tecnología y una gama amplia de servicios.

A la hora de poner nombres propios ¿qué compañías resultan las más atractivas para dar el salto? Banca March sube un puesto respecto a 2022 y en la última encuesta se convierte en la banca privada más deseada para trabajar por los asesores de los grandes patrimonios nacionales (ver gráfico pág. 53), apreciándose ciertas diferencias entre Madrid y Barcelona

(ver gráfico superior). La entidad preferida de 2002, J.P. Morgan Private Bank, es ahora la segunda en el ránking global, seguida de Bankinter, que conserva su posición de 2022. El cuarto y quinto puesto es, respectivamente, para A&G y Andbank, seguidas de Goldman Sachs, Renta 4 y CaixaBank con el 10% de los votos. De las 16 entidades más valoradas (grupo con más del 5% de los votos), siete son grupos internacionales, seis firmas especializadas españolas y tres bancas privadas de grupos bancarios locales.

MARIA VASSALOU Co-Chief Investment Officer, Multi Asset Solutions, GSAM

INVERTIR EN UN MUNDO DE ALTO RIESGO

En las actuales condiciones económicas es imprescindible adaptar el enfoque de construcción de carteras a las nuevas realidades. El orden económico mundial y las alianzas políticas y económicas están cambiando y la incertidumbre es elevada. Los inversores deberían considerar cinco ideas importantes a la hora de construir su portfolio. En primer lugar, hay que centrarse en la gestión del riesgo. Es decir, construir carteras que puedan soportar escenarios adversos a la vez que se benefician de las subidas del mercado, lo que es más valioso ahora que nunca. En segundo lugar, es necesario revisar las suposiciones con frecuencia: los gestores deben realizar pruebas de estrés en sus modelos y asegurarse de que sus apuestas sigan siendo relevantes en un mercado cambiante y en el entorno macro. En tercer lugar, es clave reducir el apalancamiento, ya que si bien puede amplificar los rendimientos esperados, también aumenta el riesgo, lo que puede conducir a resultados catastróficos en un escenario a la baja. También hay que cuidar la liquidez. Mantener un apalancamiento más bajo y una liquidez suficiente en una cartera van de la mano para garantizar que puedan absorber adecuadamente los impactos inesperados del mercado. Por último, es clave optimizar entre activos públicos y privados simultáneamente porque puede conducir a mejores resultados esperados de rentabilidad-riesgo y proporcionar un marco para administrar la liquidez de la cartera y mantener su nivel óptimo en todo momento.

Fuente: V Estudio Banca Privada elaborado por FundsPeople

“LOS ASESORES VALORAN QUIENES SON LOS RESPONSABLES DEL PROYECTO Y LA FORTALEZA DE

LA ENTIDAD”

“NO TODO ES ECONÓMICO, TAMBIÉN SE VALORA LA FLEXIBILIDAD Y EL BUEN AMBIENTE LABORAL” ALMUDENA

MICA Y LEY DE LOS MERCADOS DE VALORES NUEVAS OPORTUNIDADES PARA LAS GESTORAS

Estas dos nuevas regulaciones abren a las gestoras de fondos de inversión nuevas oportunidades en diversos ámbitos relacionados con los activos digitales. Entre ellos, en la prestación de los servicios de inversión y en la distribución de las acciones o participaciones de sus IIC.

En los últimos tiempos estamos viviendo una auténtica revolución en el mundo de los activos digitales; no paramos de leer noticias de entidades financieras adentrándose en él. Pero, ¿cómo afecta esta tendencia a las gestoras de fondos de inversión? Esta disrupción, originada por los últimos cambios en la regulación sobre activos digitales, ofrece importantes oportunidades a estas entidades.

Son dos las normas de reciente aprobación que afectan al sector en el ámbito de los activos digitales: MiCA, el reglamento europeo sobre criptoactivos, y

por Gloria Hernández Aler y Pablo Corredoyra Alcaraz

la Ley 6/2023, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión (LMV, para abreviar), que reconoce la posibilidad de que los instrumentos financieros (acciones, bonos, fondos y demás valores negociables) puedan representarse mediante tecnologías de registro distribuido (TRD), además de mediante títulos y anotaciones en cuenta.

CRIPTOACTIVOS

Los ámbitos en los que se abren nuevas oportunidades para las gestoras son varios, uno de ellos el de la prestación de servicios de inversión. En relación a las actividades que pueden desarrollar estas entidades, además de su servicio central de gestión de sociedades o fondos de inversión (en adelante Instituciones de Inversión Colectiva o IIC), podrán prestar sobre los criptoactivos sujetos al reglamento MiCA los mismos servicios que sobre el resto de los instrumentos financieros: asesoramiento, gestión de carteras y recepción y transmisión de órdenes. Es decir, podrán gestionar carteras en bitcoines y en otras criptomonedas, por ejemplo, o asesorar sobre ellas.

Esta posibilidad realmente se abrirá cuando entren en aplicación las disposiciones sobre los servicios con criptoactivos de este reglamento (18 meses después de su entrada en vigor) y tramiten una notificación (que implica preparar un expediente) para anunciar a la CNMV con 40 días de antelación que van a prestar estos servicios.

Otro ámbito de oportunidades es el de la inversión en criptoactivos. El reglamento MiCA no introduce ninguna novedad sobre la inversión en los criptoactivos que regula. Es decir, solo se puede invertir de manera directa en criptoactivos a través de fondos alternativos, de carácter cerrado y dirigidos exclusivamente a inversores profesionales. Por

tanto, estos activos continúan vedados para los UCITS (los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios, en siglas inglesas). Lo mismo que ocurre con la inversión en productos de las finanzas descentralizadas (DeFi, que, recordemos, no se regulan en MiCA).

Por el contrario, la nueva LMV prevé que los instrumentos financieros pueden emitirse en TRD y, por tanto, sí es posible que un fondo (UCITS o alternativo) invierta en instrumentos financieros así representados. En este punto, sin embargo, si bien jurídicamente es factible, falta hoy oferta real de este tipo de instrumentos y de depositarios que faciliten su adquisición y custodia, y que conviertan esa posibilidad en una realidad para las gestoras. Además, la figura y funciones del depositario de las IIC se deben de reanalizar, a la luz de esta ley, conjuntamente con la nueva figura creada: la entidad encargada de la administración de la inscripción y registro de los valores representados en TRD (ERIR).

La LMV también introduce importantes novedades en el ámbito de la distribución de las acciones o participaciones de sus IIC. Modifica la Ley 35/2003, de Instituciones de Inversión Colectiva para incluir que las participaciones o acciones en las que se divide el patrimonio de una IIC puedan estar representadas en TRD, lo que quiere decir que se podrán distribuir IIC toquenizadas, algo que ya ha sido probado en el sandbox regulatorio con el proyecto de Allfunds y Renta 4.

A su vez, la LMV regula la figura ya mencionada, la ERIR, que se responsabiliza de la administración, inscripción y registro de los valores representados en TRD. Se trata de una especie de registro centralizado de transacciones efectuadas usando tecnología descentralizada.

La ERIR, en instrumentos del mercado primario, debe ser una entidad habilitada para custodiar instrumentos financieros en España, esto es, una entidad de crédito, una sociedad de valores o una agencia de valores. En el caso de IIC, también podría serlo la propia gestora.

NUEVA FIGURA: LA ERIR

La irrupción de esta nueva figura genera un cambio operativo en las funciones de llevanza de los registros de partícipes y de emisión de los certificados de legitimación de las participaciones de los fondos de inversión.

Hasta hoy, la responsabilidad de emitir estos certificados es de la entidad encargada del registro contable, es decir, la gestora, en el caso de IIC que no utilicen cuentas ómnibus. Para las participaciones de fondos emitidas en TRD, la responsabilidad de emitir esos certificados recaerá en la ERIR, salvo que la operativa se ejecute a través de entidades mediadoras o cuentas ómnibus.

Todo apunta a que, dadas las facilidades que la distribución de las participaciones y acciones en TRD aporta, las IIC se irán toquenizando de manera progresiva y surgirán, junto con las

tradicionales plataformas de fondos como Allfunds o Inversis, que probablemente prestarán las funciones de ERIR, otros actores que ofrecerán esta operativa soportada por tecnologías blockchain.

Estos son solo algunos de los efectos que la última normativa sobre activos digitales produce en el negocio de la gestión colectiva. Por ello, es importante que las gestoras sigan con atención la iniciativa de las finanzas digitales, ya que incidirá en no pocas oportunidades de negocio y en cuestiones operativas clave.

TENDENCIAS LEARNING

por Ana Palomares

RENTABILIDAD REAL POR QUÉ IMPORTA MÁS HOY QUE EN LOS ÚLTIMOS AÑOS

El aumento de los precios hace más difícil para los inversores obtener rentabilidades positivas por sus activos, no tanto nominales sino reales una vez descontada la inflación.

No hay excepciones. La publicidad de cualquier producto financiero (depósito, fondo de inversión, seguro o incluso letra del Tesoro) siempre destaca como principal reclamo la rentabilidad nominal que promete o quiere conseguir en un plazo determinado. Sin embargo, los expertos llevan años advirtiendo que no es en esa cifra en la que tiene que fijarse el inversor a la hora de valorar el atractivo de uno u otro producto sino en otra que se conoce como rentabilidad real (rentabilidad nominal menos la inflación).

Lo explica Carlos Santiso, profesor del Máster en Finanzas Corporativas del IEB: “En el caso de tener rentabilidad nominal positiva, pero menor a la inflación del período correspondiente, no habremos ganado realmente dinero, ya que con el mismo capital tendremos acceso a menos bienes que antes”.

Si bien la rentabilidad real siempre ha sido un concepto clave, ahora con una inflación al alza cobra, si cabe, una mayor importancia. La razón es sencilla, es más fácil batir a la inflación cuando esta está en niveles del 0%-2% que hacerlo con niveles del 4%-5%.

Para ilustrar esta afirmación, algunos ejemplos de casos extremos. De octubre de 2019 a octubre de 2020 la inflación en España fue del -0,8%, según los datos del INE (crisis del COVID mediante). Al analizar las rentabilidades de los fondos españoles en ese periodo se aprecia que en ocho de las 23 categorías que analiza Inverco la rentabilidad media fue superior a ese -0,8% y, aunque en muchos casos no fuera una cifra positiva, sí fue suficiente como para evitar la pérdida de poder adquisitivo.

Lo contrario ocurrió entre abril de 2022 y abril de este 2023. La tasa de inflación en esos 12 meses ha sido del

TRES ESCENARIOS DE INFLACIÓN, TRES IMPACTOS EN LOS MERCADOS

4,1%. ¿Qué han hecho los fondos en ese periodo? Según Inverco, ocho de las 23 categorías acumulan rentabilidades nominales positivas en ese periodo, pero solo cinco de ellas consiguen cifras reales positivas al superar ese 4,1% del IPC. Con todas las demás se pierde poder adquisitivo.

Aunque estos ejemplos corresponden a episodios muy concretos y de muy corto plazo, sirven para explicar por qué es más difícil batir a la inflación cuando esta está en niveles altos que bajos. “Ahora somos más conscientes, con los precios al alza, porque se nota más en los bolsillos. Con la inflación al 1% ese impacto no era tan perceptible con los salarios ajustados al mismo ritmo”, explica Diego Mendoza, gestor de carteras en Afi.

Hay que tener en cuenta, además, que muchos de los productos superventas de este año, como los fondos de

rentabilidad objetivo, los de rentabilidad a vencimiento (ver sección Renta Fija, pág. 83) o las propias letras del Tesoro, pueden acabar dejando pérdidas reales a los partícipes si la inflación no se controla a medio plazo, aunque el reclamo sea que ofrecen rentabilidades garantizadas que, en todo caso, son solo nominales. “Con un producto de renta fija con rentabilidad explícita anual de un 3%, si ese año la tasa de crecimiento de los precios supera esa cifra, la rentabilidad positiva nominal que ofrece se convertiría en una tasa real negativa”, explica Javier Méndez Llera, secretario general del Instituto Español de Analistas.

De hecho, la propia CNMV ha tomado conciencia de la importancia de transmitir a esos inversores, que en su mayoría son muy conservadores, la idea de que una alta inflación puede impactar negativamente en

"EN EL CASO DE TENER RENTABILIDAD NOMINAL POSITIVA, PERO MENOR A LA INFLACIÓN DEL PERIODO CORRESPONDIENTE, NO HABREMOS GANADO REALMENTE DINERO"

Fuente: Fidelity International. Los índices utilizados son todos referenciados a los mercados estadounideses.

RENTABILIDAD REAL SEGÚN EL MOMENTO DEL CICLO ECONÓMICO

"EN UN PRODUCTO DE RENTA FIJA CON RENTABILIDAD EXPLÍCITA ANUAL DE UN 3%, SI ESE AÑO LA TASA DEL IPC SUPERA ESA CIFRA, NUESTRA RENTABILIDAD POSITIVA NOMINAL SE CONVERTIRÍA EN UNA TASA REAL NEGATIVA" JAVIER MÉNDEZ LLERA INSTITUTO ESPAÑOL DE ANALISTAS

su poder adquisitivo y ha actualizado su Guía Técnica sobre fondos de renta fija a vencimiento y con rentabilidad objetivo, los que concentran las suscripciones este año, para incluir esta advertencia: “La rentabilidad garantizada, objetivo o estimada del fondo o sociedad de inversión no protege a los inversores del efecto de la inflación durante el período hasta el vencimiento por lo que la rentabilidad real (esto es, descontando la inflación) podría ser inferior o incluso negativa".

ACTIVOS INFLACIONISTAS

Con la inflación en tasas elevadas y sin visos de que vuelva a corto plazo a esos niveles del 2% con los que los bancos centrales se muestran cómodos, la pregunta que se hacen los inversores es ¿dónde puedo invertir para no perder poder adquisitivo? Según los datos que muestra Fidelity International en su módulo de FundsPeople Learning titulado El impacto en las carteras ante una nueva era de inflaciones altas, los activos que mejor han funcionado con inflaciones de entre el 4% y el 5%, que es donde la sitúa el consenso de mercado

a corto plazo, son la renta variable y los préstamos directos, teniendo en cuenta el comportamiento de diferentes activos estadounidenses (gráfico pág. 59).

También hay otra variable que impacta en la inflación y en el comportamiento de los mercados: el ciclo económico. La gestora Schroders ha calculado la rentabilidad anual real de los activos desde 1973 atendiendo a los diferentes ciclos económicos (ver gráfico superior) y el activo cotizado que ha dado rentabilidad real positiva en todos ha sido el REIT (Real Estate Investment Trust).

Desde la gestora eligen la estanflación como el escenario que mejor define el momento actual y consideran que en ese contexto, "marcado por el bajo crecimiento y la elevada inflación, la rentabilidad de la renta variable podría moderarse, mientras que el oro puede ver incrementada su demanda, ya que los inversores buscan refugio. Las materias primas y los REIT son alternativas atractivas dado su potencial de cobertura contra el alza de los precios, aunque las rentabilidades serán probablemente más modestas”.

Fuente: Schoders, Datastream y Refinitiv. Rentabilidad real interanual ajustada a la inflación desde 1973 (en %). Datos hasta el 30 de septiembre de 2021.

LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL LLEVA LA EXPERIENCIA FINANCIERA AL SIGUIENTE NIVEL

La IA proporciona al sector financiero herramientas y tecnologías antes impensables y que impactan en áreas como el análisis de datos, la prevención de fraudes, la gestión de riesgos o la personalización de productos y servicios. Al tiempo, surgen consideraciones éticas que deben abordarse adecuadamente.

El sector financiero ha sido testigo de una transformación digital sin precedentes en los últimos años. En el centro de esta revolución se encuentra la inteligencia artificial (IA). La IA ha demostrado su capacidad para mejorar y agilizar numerosos aspectos de la industria, llevando la experiencia financiera a un nivel completamente nuevo. Desde el análisis de datos y la toma de decisiones hasta la atención al cliente y la gestión de riesgos, la IA está impulsando la innovación y redefiniendo la forma en que interactuamos con los servicios financieros.

La IA ha proporcionado al sector herramientas y tecnologías avanzadas que antes eran impensables. Con el poder del aprendizaje automático o machine learning, el procesamiento del lenguaje natural (NLP) y la capacidad de análisis de datos a gran escala, los modelos de inteligencia artificial son capaces de extraer infor

En Securities Services de BNP Paribas, apoyamos sus ambiciones globales y estrategias de inversión sostenibles. Nuestros expertos en todo el mundo ponen a su disposición la conectividad, la tecnología y el conocimiento local que necesita en el mundo actual y en su rápida evolución.

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BNP Paribas es una importante entidad de crédito autorizada a realizar actividades bancarias y servicios de inversión acorde a la legislación aplicable en Francia y sujeta a la supervisión prudencial consolidada del Banco Central Europeo (BCE), en cooperación con la Autorité de contrôle prudentiel et de résolution (ACPR) (Autoridad de supervisión prudencial y de resolución de Francia). Como sociedad cotizada en bolsa y como proveedor de servicios de inversión, BNP Paribas también se encuentra en Francia bajo la supervisión de la Autorité des marchés nanciers (AMF) (Autoridad de mercados nancieros). Su domicilio social es 16 boulevard des Italiens, 75009 Paris, Francia, y su sitio web es group.bnpparibas.

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Omar Larios y Fernando Bayón

TENDENCIAS FUNDSTAGE

LA PROTECCIÓN DE LA PRIVACIDAD DE LOS DATOS, LA TRANSPARENCIA Y LA RESPONSABILIDAD EN EL USO DE ALGORITMOS SON ASPECTOS CRÍTICOS QUE DEBEN ABORDARSE

98). Esto ha abierto nuevas oportunidades y ha permitido un enfoque más estratégico y basado en datos objetivos. Las principales áreas de impacto de la inteligencia artificial en el sector financiero son: análisis financiero, asistentes financieros impulsados, detección y prevención de fraudes, atención al cliente, gestión de riesgos y personalización de productos y servicios (ver apoyos, págs. 62 y 63).

A medida que la tecnología continúa avanzando es altamente probable que presenciemos aún más avances y aplicaciones de la IA en el sector financiero. La capacidad de los modelos de inteligencia artificial para procesar grandes volúmenes de datos, identificar patrones ocultos y ofrecer recomendaciones personalizadas será cada vez

más relevante en un entorno financiero en constante cambio.

Sin embargo, también es importante reconocer los desafíos y consideraciones éticas que acompañan a la implementación de la IA en el sector financiero. La protección de la privacidad de los datos, la transparencia y la responsabilidad en el uso de algoritmos son aspectos críticos que deben abordarse adecuadamente.

En definitiva, la IA está impulsando la innovación y el progreso en esta industria, ofreciendo oportunidades para mejorar la eficiencia, la personalización y la seguridad en la experiencia financiera. Estas tecnologías disruptivas están allanando el camino para un futuro financiero más inteligente, ágil y centrado en el cliente.

ANÁLISIS FINANCIERO AUTOMATIZADO

Uno de los beneficios más destacados que aporta la inteligencia artificial al sector es el análisis financiero automatizado. La capacidad de la IA para procesar grandes volúmenes de datos, como tendencias del mercado, estados financieros y noticias relevantes, permite generar información valiosa para guiar las decisiones de inversión y la gestión de carteras. Los algoritmos de aprendizaje automático pueden identificar patrones y tendencias en los datos, lo que proporciona a los inversores información basada en datos más precisa y oportuna.

ASISTENTES FINANCIEROS IMPULSADOS POR IA

Los asistentes financieros impulsados por IA son otra innovación que está transformando la experiencia financiera. Estos asistentes, a menudo en forma de aplicaciones móviles, utilizan modelos de inteligencia artificial para proporcionar servicios personalizados, como planificación financiera, presupuesto y asesoramiento en inversiones. Al aprovechar el aprendizaje automático y la comprensión del lenguaje natural, estos asistentes pueden comprender los objetivos financieros y las preferencias de los usuarios y brindar recomendaciones y consejos personalizados en tiempo real.

ATENCIÓN AL CLIENTE PERSONALIZADA

La IA está mejorando la atención al cliente en el sector financiero. Gracias a los recientes avances en modelos de inteligencia artificial generativa, los chatbots impulsados por estas tecnologías son capaces de responder preguntas y resolver consultas de manera rápida y precisa. Estos chatbots utilizan técnicas de comprensión del lenguaje natural para interpretar las consultas de los clientes y generar respuestas relevantes y personalizadas en base a un conocimiento previo. Además, pueden estar disponibles las 24 horas del día, los siete días de la semana, lo que brinda a los clientes un acceso rápido y eficaz a la asistencia financiera.

GESTIÓN DE RIESGOS MÁS EFECTIVA

La IA está desempeñando un papel crucial en la gestión de riesgos en el sector financiero. Los modelos de inteligencia artificial pueden analizar y valorar una amplia gama de factores de riesgo, incluidos datos financieros, noticias económicas y eventos globales. Esto permite una evaluación más precisa y en tiempo real de los riesgos financieros, lo que ayuda a las entidades a tomar decisiones con mayor objetividad y a implementar estrategias de mitigación de riesgos más efectivas.

LA RIQUEZA ESTA EN EL USO: PRÉSTAMO DE VALORES

PERSONALIZACIÓN DE PRODUCTOS Y SERVICIOS

La IA está llevando la personalización de productos y servicios financieros a un nivel sin precedentes. Al analizar los datos de los clientes, la inteligencia artificial puede comprender las preferencias individuales y ofrecer recomendaciones personalizadas. Por ejemplo, los algoritmos de aprendizaje automático pueden analizar los patrones de gasto de un cliente y así ofrecerle opciones de inversión que se alineen con sus objetivos financieros y su tolerancia al riesgo. Esto permite una experiencia financiera más personalizada y adaptada a las necesidades de cada uno.

Ya lo dijo Aristóteles en el siglo IV a. C.: “La riqueza está en el uso”. Esto supone la maximización de los rendimientos de los bienes de que disponemos y el disfrute de los mismos. En 2022, el mercado de préstamo de valores generó 12 billones de dólares en más de 30 mercados. Este servicio está ya muy consolidado y maduro en EE.UU., está creciendo en Asia-Pacífico (APAC) y en Europa y ya forma parte de la oferta estándar en determinados segmentos de clientes como las bancas privadas o brokers retails. Consiste en el préstamo a corto plazo de los títulos, generando un beneficio adicional para los propietarios, lo que mejora la rentabilidad de las carteras y reduce los costes de mantenimiento y permite que otras instituciones tomen esos activos y cubran sus necesidades puntuales. Para que todo este intercambio se desarrolle de manera óptima es necesario un proceso completamente industrializado, ya que los procesos de transferencia de la información de las carteras, el traspaso de los títulos, los movimientos de garantías y la gestión de eventos corporativos deben realizarse de manera eficiente. Como en tantas otras industrias determinadas soluciones se han adaptado a los minoristas y a la medida de los intervinientes del mercado. Sin duda, la riqueza está en el uso.

JUNIO I FUNDSPEOPLE 63

LA RAP T REN

PAR T NER

DETECCIÓN Y PREVENCIÓN DE FRAUDES

La IA ha mejorado significativamente la detección y prevención de fraudes en el sector financiero. Los algoritmos de inteligencia artificial son capaces de analizar grandes cantidades de datos de transacciones y comportamiento del cliente para identificar patrones sospechosos y actividades fraudulentas. Esto permite a las entidades tomar medidas proactivas para prevenir y mitigar el fraude, protegiendo tanto a los clientes como a la empresa. La IA también puede aprender de nuevos patrones de fraude a medida que surgen, lo que mejora continuamente la capacidad de detección.

por Regina R. Webb

La crisis de confianza en la banca regional estadounidense inevitablemente reduce la liquidez en el sistema. Si a esto se suma una inflación más arraigada y un mercado laboral que comienza a desinflarse, las probabilidades de una ralentización económica en el corto-medio plazo se han elevado. “No estoy pulsando el botón del pánico aún, pero creo que una reacción apropiada es incrementar la calidad de los emisores en cartera”, reconoce Matthew Russell.

Si le hubiéramos preguntado hace unos meses, hubiera contestado que la probabilidad de una recesión en el corto plazo era baja. “Pero ya no estoy tan seguro”, reconoce Matthew Russell. ¿Qué ha cambiado en el tablero? El gestor del M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund apunta a la crisis en los bancos regionales estadounidenses de marzo y principios de mayo. “Es inevitable que la consolidación en el sector reduzca la liquidez en el sistema”, argumenta.

Los datos macroeconómicos también comienzan a mostrar señales de una ralentización económica; sobre todo los de desempleo. Claro que parten de un mercado laboral muy ajustado en términos históricos, por lo que Russell ve espacio para que la economía ajuste esa sobrecapacidad sin generar una ola preocupante de paro. No obstante, la inflación parece ser más pegajosa de lo que los mercados descuentan actualmente. “Los precios de la energía se han desinflado, pero los demás componentes del IPC siguen presionando; y cuanto más tiempo nos encontremos con esta inflación alta más se arraiga entre la población. Ya lo vemos en las incipientes huelgas y peticiones de mejora salarial”, explica.

No es que Rusell espere una repetición inminente de lo ocurrido en 2008. “De haber otra crisis no llegará desde el sector bancario”, sentencia. Pero sí ve argumentos que invitan a guardarse liquidez a la espera de mejores valoraciones. “No estoy pulsando el botón del pánico aún, pero creo que una reacción apropiada es incrementar la calidad de los emisores en cartera”, defiende. El gestor lo hace dentro de un fondo que de por sí está sesgado a la defensiva.

El M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund que cogestiona debe tener al menos un 80% del portfolio en crédito grado de inversión. Para Russell es la

UN ESCALÓN POR ENCIMA DE LA LIQUIDEZ

Con un mínimo del 80% en crédito con grado de inversión en la cartera y una duración de entre cero y tres años, el M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund es el más defensivo de la gama de fondos de renta fija de la gestora británica. Una solución para aquellos inversores que busquen subir un escalón por encima de la liquidez sin asumir demasiado riesgo crediticio.

parte del crédito que puede jugar un doble rol. En momentos alcistas se beneficia del estrechamiento de los diferenciales de crédito y en los bajistas sufre por el riesgo crediticio, pero le favorece la caída en las tires de los bonos libres de riesgo y esa fuga hacia la calidad.

Una segunda palanca de la que puede tirar es de la gestión de la duración. Por mandato, esta estrategia solo puede tener hasta tres años de duración. Algo que les ha favorecido en periodos de risk off como los vividos en 2022. “El año pasado el fondo cayó menos de un 4% (en la clase institucional). 2022 fue un gran recordatorio para los inversores de la verdadera fuerza que la duración puede ejercer en sus carteras”, subraya Russell.

TRES ELEMENTOS DIFERENCIALES

El M&G (Lux) Short Dated Corporate Bond Fund es el más defensivo de la gama de renta fija de M&G. Al igual que los demás fondos de deuda corporativa de la gestora británica bebe del análisis del potente equipo de analistas de crédito, uno de los más grandes en la industria europea. En opinión de Russell, este análisis fundamental propio es una de las claves que explican la consistencia de sus resultados a largo plazo. De hecho, el fondo cuenta con el Rating FundsPeople 2023 precisamente por su buena rentabilidad ajustada al riesgo: a cinco años se sitúa en el primer percentil de su categoría de bonos corporativos a corto plazo en euros.

¿Qué diferencia al equipo de analistas de crédito de M&G? Tres factores explican ese mejor rendimiento. Uno, su enfoque multidivisa. Toda posición se cubre de vuelta a euros, pero el equipo gestor puede tomar una posición en una compañía a través de su emisión en euros, libras o dólares estadounidenses. “Al fin y al cabo, el riesgo crediticio de la emisión es el mismo porque es la

misma empresa. Por eso buscamos el diferencial de crédito más alto y el que ofrece la TIR más elevada después de descontar los costes de cobertura. Es una rentabilidad adicional marginal, pero que se va sumando a lo largo del tiempo”, explica Russell.

Otra característica propia del fondo es su predilección por los bonos a tipos flotantes. “Este vehículo suele gustar a dos tipos de clientes. El que busca un paso superior a un monetario y el que quiere exposición a renta fija grado de inversión pero está preocupado por las subidas de tipos de interés”, detecta el gestor. Ambos perfiles coinciden en que su prioridad es la preservación del capital. Esto es precisamente lo que ofrecen los bonos a tipos flotantes. Actualmente este tipo de activo representa un tercio de la cartera. Llegó a pesar un 50% durante el fragor de las subidas de tipos pero ahora el equipo gestor encuentra mejor rentabilidad-riesgo en otras partes del mercado.

En esa línea se mueve su tercer elemento diferencial: la exposición a ABS (bonos respaldados por activos). La tesis es similar a la de los bonos flotantes y en divisa no euro: encontrar la mejor opción en términos de rentabilidad-riesgo para un nivel igual o similar de riesgo crediticio. Dada la menor liquidez y las cicatrices de la crisis financiera de 2008 el mercado de ABS cotiza con una prima. “Esto nos permite comprar bonos de calidad triple A a tires de bonos BBB. Nunca ha habido un impago en el mercado europeo de ABS con rating AAA”, defiende Russell.

“DE HABER OTRA CRISIS NO LLEGARÁ DESDE EL SECTOR BANCARIO”

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio

La entidad alcanzó los 202.000 millones de euros de patrimonio depositado en 2022 y ha extendido su oferta de servicios para ampliar la cadena de valor de Securities Services.

La entidad tiene tres líneas de negocio: Pagos, Tesorería y Securities Services. Esta última engloba todos los servicios de poscontratación de valores negociables e instrumentos financieros, tales como depositaría, registro, custodia, ejecución, compensación y liquidación. A cierre de 2022, Cecabank logró 275.376 millones de euros en activos custodiados y alcanzó los 202.000 millones de euros en patrimonio depositado, afianzando su posición de liderazgo en España. Son unas cifras con las que José María Méndez, consejero delegado de Cecabank, reconoce que están “muy contentos”.

Según cuenta el ejecutivo, la entidad ha adoptado una serie de medidas para tratar de “ampliar la cadena de valor de Securities Services y fidelizar la relación de los clientes”. Algunos ejemplos de ello son los servicios de transmisión de voto, los fiscales o los de reporting.

“Las comisiones de custodia y depositaría son muy bajas, por eso es importante tener masa crítica y economías de escala. Ahí es fundamental la tecnología. Pero también

EJERCICIO 2022

El ejecutivo se muestra satisfecho con las cuentas del pasado año. Además de obtener una cifra récord, José María Méndez destaca que el beneficio de la entidad “estuvo muy diversificado entre las tres líneas de negocio. En concreto, el negocio de Securities Services funcionó muy bien en un ejercicio en el que cayeron los patrimonios”.

lo es complementar la cadena de valor con otras soluciones adicionales que se puedan prestar a las gestoras para incrementar su eficiencia y calidad del servicio”, comenta.

A futuro, Méndez apunta tres vectores de crecimiento para la entidad: activos digitales, ASG y regulación. Entretanto, la firma ha realizado una fuerte inversión en proyectos de innovación tecnológica para ofrecer más funcionalidades a sus clientes. Durante el último año, Cecabank ha emprendido 19 iniciativas de transformación tecnológica enmarcadas dentro del Plan de Tecnología 2022-2025, orientado a impulsar el negocio y potenciar la resiliencia operativa. “Para alcanzar nuestros objetivos necesitamos seguir invirtiendo en talento y tecnología”, explica el consejero delegado de Cecabank.

DESAFÍOS DE ADAPTACIÓN

El ejecutivo no descarta poner un pie fuera de España. “Estamos explorando las posibilidades de aproximarnos a Luxemburgo. Es un hub importante de la Unión Europea para atraer a inversores. Nuestro papel será acompañar como depositario a nuestros clientes cuando quieran registrar allí sus fondos de inversión”, concreta.

En los últimos años la entidad ha experimentado un fuerte crecimiento en Fondos de Capital Riesgo (FCR) y Sociedades de Capital Riesgo (SCR). “Hemos crecido también en este tipo de vehículos y eso supone desafíos de adaptación del depositario en cuanto a los plazos de supervisión y cálculos del valor liquidativo en activos ilíquidos porque hay tareas nuevas de verificación y titularidad, entre otras cuestiones”, arguye.

En la entidad también están trabajando en una prueba de concepto con un cliente para custodiar activos digitales. Se trata de una prueba piloto sobre un activo digital tokenizado y otra de custodia de criptodivisas. “Queremos aprender y estar preparados para cuando el cliente quiera comercializar este tipo de productos”, sostiene.

Méndez apuesta por la separación de depositario y gestora. “Somos un depositario neutral e independiente. Neutral porque no gestionamos, nos dedicamos solo a hacer depositaría y custodia; e independiente porque no comercializamos ningún producto entre el cliente retail. No tenemos red de distribución a minoristas y eso creemos que refuerza la confianza y la acción de vigilancia que podemos hacer sobre las gestoras”, concluye.

CONSEJERO DELEGADO, CECABANK

José María Méndez

“QUEREMOS FIDELIZAR NUESTRA RELACIÓN CON LOS CLIENTES”

ENTREVISTAS EL GESTOR por

UN EQUIPO ESPECIALIZADO

Eduardo Roque lidera un equipo que ha ido creciendo en los últimos años, al igual que lo ha hecho la renta fija en el patrimonio de Bestinver. Ese grupo lo componen Benito Artiñano, Joaquín Álvarez Borrás y Miguel Molina. Además de gestionar los fondos de deuda de la casa, cada uno de ellos está especializado en un tipo de activo de renta fija y en sectores concretos.

Ana Palomares

Eduardo Roque

DIRECTOR DE INVERSIONES Y GESTOR DE RENTA FIJA, BESTINVER

Cumple cinco años en Bestinver al frente del equipo de renta fija, un activo que ya suma un patrimonio de más de 700 millones de euros.

Hace justo cinco años Eduardo Roque llegó a Bestinver, una de las gestoras más conocidas por su experiencia en la inversión en renta variable, para gestionar renta fija.

En este periodo ha habido picos (este año de rentabilidades positivas en deuda tras años de tipos cero es un ejemplo) y valles (lo fue 2022 dejando fuertes pérdidas en este mercado). Con todo, el equipo que dirige Roque gestiona ya 700 millones de euros en renta fija y entre los de fondos de inversión de deuda que componen su oferta hay dos que estrenan este año Rating FundsPeople 2023 debido a la consistencia de sus resultados. Sus nombres son Bestinver Bonos Institucional y Bestinver Renta.

Ambos tienen en común el proceso de inversión que aplica el equipo a la hora de seleccionar las emisiones que componen su cartera, basado en un análisis fundamental bottom-up. “No solo se trata de ver cómo es la compañía sino el folleto de la emisión. A eso es a lo que dedicamos la mayor parte del tiempo”, explica Eduardo Roque, quien matiza que “el 90% de nuestro trabajo es analizar la micro y solo el 10% la parte macro”.

A la hora de elegir empresas y emisiones parten de un universo de unos 450 emisores y a cada uno le asignan un spread al que considerarían comprar, algo similar a un precio objetivo, ya que es eso y no la TIR de las emisiones lo que les lleva a añadir o no una empresa a su cartera. A partir de ahí hacen el seguimiento de esas compañías y de sus emisiones mediante un análisis fundamental que en ocasiones comparten también con el equipo de renta variable y que monitorizan periódicamente. “Nunca compramos nada que no haya estado previamente analizado”, afirma.

TODA LA LIQUIDEZ ESTÁ INVERTIDA

Aunque la macro no es a lo que dedican la mayor parte de su tiempo, sí reconoce que es precisamente el cambio de contexto macro en general y el giro en la política monetaria en particular lo que ha llevado a la renta fija a vivir uno de sus momentos más dulces. “En Bestinver Renta hemos invertido toda la liquidez que teníamos aprovechando el momento y hemos aumentado también las duraciones a cuatro años para aprovechar las tires que está ofreciendo el mercado”, explica. Hoy las tires que ofrecen sus fondos con Rating FundsPeople son del 6,7% en el caso de Bestinver Bonos Institucional y del 6,5% en el de Bestinver Renta.

No obstante, a corto plazo son prudentes, no tanto en duración de tipos como en duración de crédito. “Tenemos cubierta parte de la cartera de crédito porque los datos económicos vendrán mas flojos”, aclara. De hecho, reconoce que los principales riesgos a los que se enfrenta la cartera son que aumente mucho la tasa de impago de las compañías (sobre todo para el Bestinver Bonos Institucional, que invierte solo en deuda high yield) o que se produzca una desaceleración económica muy fuerte que impacte a la baja en el crédito.

Aun así, cree que el mercado de renta fija presenta hoy oportunidades no vistas en años. ¿Dónde se encuentran?

“En 2022 metimos en las carteras muchas compañías de energía y utilities que aún no hemos vendido y en 2023 nos estamos enfocando más en empresas de componentes de autos, telecos, industriales y bancos”, explica.

Por tipo de activo, el crédito es el que concentra las mejores perspectivas y, de hecho, en el Bestinver Renta la deuda gubernamental apenas representa un 8% del portfolio. No obstante, la renta fija pública sigue teniendo un papel que cumplir en las carteras “Desde el punto de vista fundamental se debería invertir poco, pero todavía el BCE está actuando como soporte y eso es un apoyo”, afirma.

“EL 90% DE NUESTRO TRABAJO ES ANALIZAR LA MICRO Y SOLO EL 10% LA PARTE MACRO”

Nathalie Wallace

RESPONSABLE GLOBAL DE INVERSIÓN SOSTENIBLE, NATIXIS IM

Como responsable global de Inversión Sostenible de Natixis IM, Nathalie Wallace se encarga de la plataforma de inversión sostenible que da servicio a todas las gestoras afiliadas, una misión polifacética y multitarea que consiste “en integrar y tener en cuenta los aspectos de la sostenibilidad en toda nuestra estructura: en la gobernanza, en el diseño de productos, en la parte legal, en el reporting o en la relación con nuestros clientes”, explica la directiva.

“Lo bueno del modelo de Natixis IM es que podemos mutualizar y optimizar el coste de esta plataforma de inversión sostenible”. Así, puede haber distintos proveedores de datos, pero hay un mismo agregador. Ese agregador es Weefin, “una fintech especializada en ASG que recoge todos los datos de las gestoras afiliadas y ayuda con la información y el reporting”, algo que para Wallace es “una labor esencial en un modelo multigestora”.

Además, dado que Natixis IM tiene el objetivo de que el 50% de los activos bajo gestión sean responsables, sostenibles o de impacto, su misión también implica trabajar codo con codo con el equipo de soluciones y de distribución para atender las necesidades de los clientes. “Por ejemplo, si uno de nuestros clientes necesita una solución con un objetivo net zero, primero la estudiamos a fondo. Tenemos en cuenta su situación actual, sus riesgos de transición, cómo podría descarbonizar su cartera, a través de qué clases de activos… Con todo esto podemos ofrecerle las herramientas necesarias, así como una asignación de activos estratégica teniendo en cuenta los productos de todas nuestras gestoras afiliadas”, detalla. Entre sus clientes, aseguradoras, planes de pensiones de empresa, compañías con objetivos de sostenibilidad, gestoras de activos, fondos soberanos… “Podemos diseñar soluciones para muchos tipos de clientes gracias a que contamos con nuestras afiliadas y todos sus productos”, afirma.

La integración de todos los datos de sostenibilidad de las gestoras afiliadas en una misma plataforma permite ofrecer una diversidad de productos y servicios a distintos tipos de clientes.

Otra de las misiones de Wallace es contribuir al ecosistema de las finanzas sostenibles. Una de esas contribuciones se ha realizado a través de la inversión en Iceberg Data Lab para obtener datos sobre biodiversidad. “Tras un trabajo que ha llevado 12 meses, ya nos ofrecen algunos datos y, aunque todavía estamos solo al principio, se irá desarrollando, como hace años ocurrió con los datos del clima”, apunta. Sobre la tan cacareada definición de inversión sostenible, Wallace subraya que lo más importante es centrarse en las soluciones. “Mientras una compañía tenga como misión mejorar algún aspecto ambiental y social, minimizando riesgos y con un buen gobierno será sostenible y, a partir de ahí, la decisión sobre si incluirla o no en una cartera debe quedar ya en manos del gestor de fondos”. En su opinión, lo importante, más que hablar sobre regulación, es seguir adelante, buscando y proponiendo soluciones. “Durante dos años hemos estando atrapados en la implementación, el debate, la matización de términos; ahora hay que concentrarse en hacer el trabajo, en ponerse manos a la obra”, afirma.

“NUESTRO OBJETIVO ES QUE EL 50% DE LOS ACTIVOS BAJO GESTIÓN SEAN RESPONSABLES, SOSTENIBLES O DE IMPACTO”

Alexia Matoses

SELECTORA DE FONDOS Y ETF DE RENTA FIJA Y MULTIACTIVOS, BBVA QUALITY FUNDS

La consistencia en los resultados y la confianza en el equipo gestor son las dos características que más le importan a esta selectora.

Es una de las selectoras de fondos más valoradas por las gestoras y, de hecho, lleva apareciendo en la lista de selectores preferidos que elabora anualmente FundsPeople los últimos tres años. Alexia Matoses se encarga de la selección de productos de renta fija en BBVA Quality Funds, un segmento de mercado que, en un contexto de tipos de interés al alza como al actual, cada vez tiene más demanda. “La mayor parte de las grandes categorías ya las teníamos cubiertas, sobre todo en la parte core y también en la renta fija investment grade, es lo que más nos están pidiendo nuestros clientes”, afirma.

Esos clientes son las unidades del banco, las cuales, a la hora de aconsejar fondos a los inversores, beben de las listas recomendadas del equipo de BBVA Quality Funds. Estas suelen tener una rotación baja y se componen atendiendo a criterios cuantitativos, cualitativos y con un filtro ASG que cada vez gana más importancia. De hecho, a cada producto le asignan un rating financiero y otro ASG. Los vehículos siempre tienen que cumplir dos requisitos: tener un patrimonio superior a los 200 millones de euros y un track record de al menos tres años.

“En la parte cuantitativa miramos datos de rentabilidad, volatilidad…, buscando siempre la consistencia

en el largo plazo. En la parte cualitativa analizamos al equipo gestor; nos gusta hablar con él periódicamente y poder entender en cada momento por qué el fondo está posicionado donde está”, explica Matoses. Con esas conversaciones consiguen, además, saber si un producto está clasificado en la categoría que debe o no. “En el proceso de selección tenemos que asegurarnos de incluir fondos que pertenecen a la misma categoría mirando plazos, tipos de emisiones, vencimientos, duraciones, si usan o no coberturas, más allá de cómo estén clasificados porque, a veces, están estructurados de formas muy diferentes y hay que tener cuidado. Muchas veces se entienden las disimilitudes en el comportamiento entre un fondo y otro solo viendo los distintos riesgos que aplican en la gestión”, afirma.

La importancia que dan al equipo gestor es tal que su cambio es una de las razones que pueden llevar a la estrategia a salir de la lista de selección. “Una de las razones para sacar a un fondo es que el gestor se vaya. En esos casos evaluamos el impacto y si consideramos que es relevante le quitamos el rating”, explica. Añade otras tres razones, “que el producto baje de los 200 millones de euros de patrimonio, que pierda la consistencia o que se deteriore la confianza en el equipo gestor”.

“NOS GUSTA PODER ENTENDER EN CADA MOMENTO POR QUÉ EL FONDO ESTÁ POSICIONADO COMO ESTÁ”

por Óscar R. Graña

DEUDA CORPORATIVA GLOBAL

EN BUSCA DE LA CALIDAD E

La escasa visibilidad en el plano macroeconómico hace que la mayoría de los gestores apuesten por una estrategia en renta fija de empresas orientada principalmente hacia el grado de inversión.

l telón de fondo es complicado. El escenario macroeconómico sigue presentando una baja visibilidad y el riesgo de recesión se cierne sobre las economías mundiales. En este entorno, los inversores de renta fija buscan seguridad. Al menos, no asumir excesivos riesgos. La encuesta a gestores de Bank of America-Merril Lynch del pasado mes de abril lo dejó muy claro: dentro del segmento de deuda prefieren las emisiones de mayor calidad, con la mayoría esperando

Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de abril de 2023. Datos de patrimonio en millones de euros.

que los bonos con grado de inversión superen en rentabilidad a los de high yield en los próximos 12 meses. Es lo que dicta el consenso.

La asignación de los gestores a renta fija es la mayor desde marzo de 2009. “Sería raro que los bonos con grado de inversión sufrieran en 2023 las pérdidas que tuvieron el año pasado”, intuye Tim Winstone, gestor de carteras de deuda corporativa en Janus Henderson Investors. En líneas generales, el mensaje que les están trasladando las compañías a los gestores es que la visibili-

dad de los beneficios empresariales a corto plazo es escasa. Hay incertidumbre tanto por el lado de los costes como de la demanda. “Pero ninguna afirma que siente peligrar su negocio”, matiza Richard Ford.

Una explicación que encuentra el responsable de Renta Fija Europea de Morgan Stanley IM es que las empresas se han mostrado cautas desde el estallido de la pandemia. Han sido muy conservadoras a la hora de invertir su capex y refinanciaron su deuda aprovechando los últimos coletazos de la fi-

nanciación a tipos de interés mínimos. Por ese motivo, mantiene una postura constructiva en crédito. En un entorno de incertidumbre, la demanda de bonos investment grade ha sido positiva y Ford espera que lo siga siendo gracias a unas valoraciones atractivas y a una TIR más elevada que ejerce de reclamo. Pero hay riesgos.

INFLACIÓN Y PIB

Hasta ahora, a nivel macro, el foco ha estado puesto en la inflación. Sin embargo, cada vez hay más gestores

MS EURO CORPORATE BOND SCHRODER EURO CORPORATE BOND

JANUS HENDERSON EURO CORPORATE BOND

GESTORES

GESTIONANDO VALOR RELATIVO

Este fondo de inversión se centra en invertir en renta fija corporativa europea manteniendo una exposición mínima del 90% a emisiones con grado de inversión que pueden combinar con hasta un 20% en bonos gubernamentales. Los gestores aplican una estrategia de valor relativo para la generación de alfa y retornos constantes a través de un proceso de selección bottom-up a partir de temas elegidos a partir de un análisis top-down. Tiene un rango de duración de entre tres y siete años. El equipo gestor identifica las fuentes de riesgo y rentabilidad de la cartera y mantiene una volatilidad controlada. El rango habitual de tracking error está en torno a 0,7%-2%, sin exceder un máximo del 3%. Por calidad crediticia de los activos, están optando por mantenerse en la parte alta ante los escasos diferenciales que aprecian entre los diferentes segmentos, más allá de las emisiones corporativas con el rating más bajo (CCC). En relación a las industrias, prefieren los sectores no cíclicos.

UN FONDO QUE BUSCA JOYAS

La filosofía de este producto parte de un enfoque bottomup basado en el análisis de valoraciones para la selección de títulos, con capacidad para invertir en todo el universo de bonos corporativos europeos de grado de inversión. Actualmente, Gaurav Chatley está centrado en identificar oportunidades atractivas donde los fundamentales y los precios estén desalineados, mientras reduce exposición a las emisiones que han funcionado bien y están cerca de su fair value. Concretamente, trata de capturar lo que el gestor denomina como auténticas joyas cuando el pánico domina los mercados. En el mercado secundario ha aumentado exposición a compañías del sector inmobiliario. También incluyeron bonos sostenibles del sector energía. Por el contrario, se deshicieron de algunos bonos híbridos industriales y de distintos bonos financieros T2, en muchos casos cambiándolos por sus equivalentes más sénior. En cuanto a la duración, no toma posiciones activas de duración/ curva de tipos (máximo +/-1 año respecto al índice).

APUESTA POR EL GRADO DE INVERSIÓN

Este fondo invierte fundamentalmente en bonos corporativos europeos de grado de inversión, aunque puede mantener hasta un 30% de la cartera en emisiones high yield o de deuda pública. La gestión es muy activa, tanto en la distribución por activos como en la duración. Actualmente, tiene exposición a deuda sénior y subordinada del sector financiero (bancos y aseguradoras), así como a bonos híbridos de utilities y telecomunicaciones para tratar de aprovechar los yields que presentan actualmente ambos activos, de entre el 6% y el 11%. Adicionalmente, tiene un 7% en crédito corporativo high yield y un 11% en posiciones de cuasiliquidez para aprovechar potenciales oportunidades: efectivo, bonos con vencimiento inferior al año y un pequeño porcentaje de deuda gubernamental. La duración se sitúa en 4,8 años, ligeramente por encima de la del índice de referencia. El yield a vencimiento supera el 4,2% y su rating medio es BBB+.

BLACKROCK EURO CORPORATE BOND

M&G EUROPEAN CREDIT INVESTMENT

INVESCO EURO CORPORATE BOND

POSICIONAMIENTO DEFENSIVO

El objetivo de este fondo es ofrecer una rentabilidad total superior a la generada por el iBoxx Euro Corporate Index a lo largo de un ciclo de mercado invirtiendo principalmente en bonos corporativos con calificación de investment grade. Actualmente, están posicionados de forma defensiva, reflejando su preocupación por el deterioro de las perspectivas de crecimiento mundial y el incierto contexto macroeconómico. La exposición del vehículo está sesgada hacia sectores no cíclicos de mayor calidad, como los servicios de consumo y los servicios públicos, y hacia empresas con fuerte liquidez y balances fundamentalmente sólidos. Por el contrario, se posicionan con mayor cautela en sectores cíclicos como el del automóvil, más propensos a sufrir debilidad en periodos recesivos. También, en consonancia con su posición conservadora, la cartera tiene actualmente una pequeña exposición al high yield fuera del índice de referencia, que se sitúa en el extremo inferior de los rangos históricos. Está clasificado como artículo 8 según el SFDR.

CARTERA CON SESGO VALUE

Se trata de un fondo de gestión activa de crédito grado de inversión denominado en euros. Su índice de referencia es el Bloomberg Euro Aggregate Corporate. La duración puede oscilar entre el +/- 1 año respecto al benchmark. La estrategia combina un análisis macroeconómico top down, con un análisis fundamental de sesgo value, que complementa con modelos cuantitativos. Actualmente, el gestor sobrepondera en cartera la deuda subordinada, tanto de entidades bancarias como de firmas aseguradoras, en la parte inferior del Tier 2 de la estructura de capital en instituciones de importancia sistémica. También bonos híbridos corporativos, predominantemente de grandes empresas de servicios públicos (sector que sobrepondera) que emiten este tipo de instrumentos para superar un pico de capex y de compañías sin acceso a los mercados de valores (por ejemplo, propiedad del gobierno o familiar). Por calificación crediticia, le gustan especialmente las emisiones BBB no financiera, infraponderando por el contrario emisiones con rating A de firmas no financieras.

GESTOR DANIEL LOESCHE

BUSCANDO EMPRESAS RESISTENTES

El objetivo de este fondo artículo 8 es batir al ICE Bank of America Merrill Lynch Euro Corporate durante un periodo de tres a cinco años, invirtiendo en bonos denominados en euros emitidos por empresas de todo el mundo. Actualmente, la cartera está sobreponderada en servicios financieros, inmobiliario, transporte y medios de comunicación. Está infraponderada en bienes de consumo, sanidad, telecomunicaciones y automoción. Les gustan modelos de negocio que se beneficien de unos tipos de interés más altos o que muestren resistencia frente a la inflación. También los activos de infraestructuras relevantes para el sistema y las empresas que apoyan la transición hacia un mundo con menos emisiones de carbono. En los últimos meses han recortado su exposición a deuda sénior y subordinada del sector financiero e inmobiliario. Asimismo, han reducido la infraponderación a automoción y aumentado la liquidez mediante la compra de bunds. Redujeron la duración de los diferenciales e incrementaron ligeramente la duración de los tipos de interés en relación con el índice.

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Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de abril de 2023. Datos de patrimonio en millones de euros.

Fuente: Morningstar Direct. Datos en la divisa base del fondo a 30 de abril de 2023. El alfa y la beta se calcularon en base al Índice Morningstar asignado a la categoría. La ratio sharpe se calcula con base en las métricas de rentabilidad y desviación estándar de Morningstar y se considera como activo sin riesgo el euribor a 12 meses del primer día del mes siguiente a la fecha de los restantes datos.

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HENDERSON EURO CORPORATE BOND

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que creen que el IPC dejará pronto de ser un problema. “Durante la crisis del COVID-19, la Fed lanzó paquetes fiscales por cuatro billones de dólares y la M2 se disparó. Había mucho dinero en el sistema y los precios subían porque los consumidores estaban dispuestos a gastar. A partir de octubre de 2022, la M2 colapsó, pero la inflación se ha mantenido. ¿Cómo es posible si el gas está en niveles preinvasión? Porque va con un retardo temporal de 15 a 18 meses. En febrero de 2024 estará en torno al 2,5%”.

Es lo que augura Mondher

Bettaieb-Loriot, responsable de Bonos Corporativos en Vontobel AM, quien considera que, a partir de ahora, el verdadero problema va a girar en torno al crecimiento económico, cuya gravedad dependerá de la magnitud de la caída. Teniendo en cuenta ese retardo con el que la política monetaria permea sobre la economía real, el experto ve muy posible una pronta contracción de la actividad dado que los tipos bancarios, a los que toman prestado hogares y empresas, están en torno al 8% en EE.UU. “Con un crecimiento económico del 1,5%, esto no es sostenible”, advierte.

Según sus estimaciones, en Europa los datos apuntan a que a finales del año pasado la demanda de hipotecas había caído un 70%, mientras que la de préstamos al consumo lo había hecho en un 25%. “Si no hay préstamos, cae el consumo. Esa caída del consumo se observará especialmente a partir de mediados de este año. Será entonces cuando empecemos a ver bajar la inflación de manera acelerada”. En este escenario, aunque la ralentización del crecimiento puede suponer un problema para muchas clases de activo, hay quien piensa que para los bonos de mayor calidad puede ser el nirvana.

ALTA DISPERSIÓN

“La ralentización del crecimiento, la reducción de la inflación, el aumento de los rendimientos y el próximo fin del ciclo de subidas de tipos de interés por parte de la Reserva Federal ofrecen una oportunidad fantástica para que los fondos de deuda core generen una rentabilidad total en torno al 5% y vuelvan a ofrecer equilibrio a las carteras de inversión”, subraya Pramod Atluri, gestor de renta fija en Capital Group. Pero el mercado es un ente muy grande como para tratarlo como un todo, más aún tenien-

do en cuenta que no se mueve como un bloque; y, menos, en el entorno actual. De hecho, a Gaurav Chatley lo que más le llama la atención del mercado de crédito es la elevada dispersión que existe. “Si comparamos el cuartil superior y el inferior de los spreads de crédito se aprecia una diferencia similar a la de marzo de 2020”. En opinión del gestor de deuda de M&G Investments, para tener éxito en ese escenario, resulta crucial ser capaz de responder con rapidez a los cambios que se van produciendo en los mercados para capturar aquellas compañías atractivas por valoración que, desde un punto de vista fundamental, sean sólidas. “La selección será, como siempre, clave”, concluye.

Criterios de selección: fondos de la categoría Morningstar EAA Fund Euro Corporate Bond con Rating FundsPeople en 2023 en España, Italia y Portugal y exposición significativa a deuda corporativa.

Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

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JANUS HENDERSON EURO CORPORATE BOND

SUDESTE ASIÁTICO AL REBOTE DE LA ESTRATEGIA CHINA+1

El área ASEAN es una región muy diversa que puede beneficiarse de la reestructuración de las cadenas de suministro en un entorno geopolítico que evoluciona hacia una bipolaridad económica y política.

El Sudeste Asiático es diversidad. La llamada área ASEAN en la terminología de los mercados engloba Indonesia, Filipinas, Malasia, Singapur, Tailandia, Vietnam, Brunéi, Camboya, Laos y Myanmar. Una región de 4.500.000 kilómetros cuadrados en la que viven cerca de 680 millones de habitantes. Indonesia, con 247 millones de ciudadanos, es el país más poblado, con 143 millones solo en Java, la isla con mayor densidad demográfica del mundo. Este archipiélago es la mayor economía de la región y el único miembro sudasiático del G-20. Se considera países re-

cientemente industrializados a Filipinas, Malasia y Tailandia, mientras que Singapur y Brunéi son poderosas economías desarrolladas. El resto (Vietnam, Camboya, Laos y Myanmar) es aún principalmente agrario, aunque hay un desarrollo industrial notable en Vietnam.

Como muestra de la diversidad, el PIB per cápita en Camboya de 1.612 dólares en 2021 se compara con los 64.840 dólares en Singapur, unas diferencias que se extienden al desarrollo de los mercados de capitales, los sistemas políticos, la gobernanza, la lengua, la cultura y los recursos naturales. Estas divergencias hacen que, a la hora de in-

VALORACIONES ESTANDARIZADAS DE DISTINTAS BOLSAS EN COMPARACIÓN CON PAÍSES ASEAN

vertir, los gestores de fondos tengan que hacer un hincapié especial en el análisis de cada economía nacional.

Desde el punto de vista macro Aninda Mitra, responsable de Estrategia e Inversión Macro en BNY Mellon IM, destaca la situación de Indonesia y Singapur. El experto cita tres razones. “En primer lugar, la inflación ha tocado techo antes y a niveles más bajos en estos países que en las economías avanzadas emisoras de divisas de reserva. Esto ha permitido a sus bancos centrales señalar un máximo en los tipos de interés oficiales a pesar de las subidas en curso en otros bancos centrales del G-3”, afirma.

En segundo lugar, Mitra destaca que los precios del petróleo están bajando debido a la ralentización de la demanda mundial, lo que redunda en beneficio de las balanzas comerciales de los países de

la región que son importadores netos de petróleo, como Singapur.

Por último, se benefician de la inversión extranjera directa, que no deja de aumentar en las rotaciones de la cadena de suministro, a medida que más países y multinacionales tratan de diversificar sus centros de producción y adoptar una estrategia China+1.

“Creemos que esta tendencia se intensificará en los próximos años e impulsará la productividad y el crecimiento en varios mercados emergentes asiáticos”, apunta.

¿OPORTUNIDAD?

Esta tercera razón puede favorecer a la región en un mundo cada vez más bipolar en cuanto a la actividad económica y la influencia política, con EE.UU. a un lado y China al otro. ASEAN pue-

de convertirse en una zona beneficiada por el contexto geopolítico.

Desde el punto de vista de los mercados bursátiles, la inversión suele centrarse en las seis mayores economías de la región: Indonesia, Malasia, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam. La recuperación de la actividad tras la pandemia debería ser un factor de impulso, pero Andrew Rymer, estratega sénior de Schroders, considera que “gran parte de esta reapertura ha sido ya descontada por los mercados, lo que se refleja en las valoraciones”. Sin embargo, el experto cree que “existen oportunidades bursátiles interesantes en ASEAN, lo que justifica un análisis más específico y holístico de cada uno de los mercados emergentes de esta área”.

Para Andrew Rymer, la oportunidad más clara está en Indonesia: “Las re-

CHILE BRASIL COLOMBIA MÉXICO HUNGRÍA MALASIA SUDÁFRICA POLONIA TURQUÍA PERÚ INDONESIA TAIWAN CHINA GRECIA FILIPINAS EGIPTO COREA TAILANDIA R. CHECA INDIA

Media (z score de trailing P/E, P/E, P/B, rentabilidad por dividendo).

Fuente: Schroders.

“INDONESIA ES NUESTRO MERCADO FAVORITO. LAS REFORMAS SON POSITIVAS A LARGO PLAZO Y LAS VALORACIONES ESTÁN LIGERAMENTE MÁS BARATAS QUE LAS HISTÓRICAS EN CONJUNTO”

ANDREW RYMER SCHRODERS

“MÁS PAÍSES Y MULTINACIONALES TRATAN DE DIVERSIFICAR SUS CENTROS DE PRODUCCIÓN Y ADOPTAR UNA ESTRATEGIA CHINA+1”

ANINDA MITRA BNY MELLON IM

ASEAN ES UNA REGIÓN MUY DIVERSA

QUE ENGLOBA 10 PAÍSES CON ENORMES

DIFERENCIAS ECONÓMICAS, SOCIALES Y POLÍTICAS

formas son positivas a largo plazo y las valoraciones están ligeramente más baratas que las históricas en conjunto”. En el resto de los mercados emergentes de ASEAN mantienen posiciones infraponderadas, aunque con matices. “En Malasia las valoraciones son razonables. De hecho, en términos agregados son las más baratas de la región, pero la divisa está infravalorada. En Tailandia, la reapertura del turismo es positiva, pero el riesgo político se ha elevado debido a las elecciones y las valoraciones están caras”, detalla.

En opinión de Rymer, “Filipinas es quizás el mercado emergente del Sudeste Asiático menos atractivo. Aunque las valoraciones son relativamente baratas en un contexto histórico (sobre una base agregada), el déficit comercial de la economía podría ser un motivo de preocu-

pación y, dada la iliquidez del mercado bursátil, las oportunidades de revalorización son limitadas”.

A pesar de la vuelta del crecimiento y de la reapertura de China, Aninda Mitra comparte la preocupación de Rymer sobre las perspectivas de la región, sobre todo en el caso de una ralentización de la economía mundial. “La mayor parte de Asia depende del comercio o es receptora neta de capital extranjero. En este contexto, la ralentización mundial y la restricción del crédito serán vientos en contra”. No obstante, también considera que el escenario no tiene que ser tan negativo para la renta fija local: “Unos fundamentos de inflación visiblemente mejores, junto con unos tipos de interés reales y a corto plazo elevados, ofrecen ventajas clave para estos activos frente a la renta variable”.

RENTA VARIABLE JAPONESA: SE ALINEAN LOS PLANETAS

El panorama estructural de los beneficios bursátiles en Japón continúa inspirándonos confianza. Nuestro optimismo se basa en la dinámica de autoayuda constante del sector corporativo, que aprovecha oportunidades asequibles para elevar sus márgenes y optimizar sus estructuras y estrategias. Este tema nos gusta porque no requiere un respaldo macroeconómico sólido No obstante, cabe destacar que podría estar surgiendo un impulso macro susceptible de añadir interés a la historia: la dinámica salarial en Japón está cambiando de forma significativa. No es improbable que la economía doméstica empiece a experimentar un crecimiento autosostenido en los próximos años, dado que el consumo responde a los mayores salarios: los sindicatos nipones lograron subidas medias de en torno al 4% en el shuntō, la ronda anual de negociaciones salariales que se celebra cada primavera. Mayores niveles de salarios reales, productividad y crecimiento real, unidos a una inflación moderadamente positiva y un mayor crecimiento nominal, pueden tener lugar fácilmente con márgenes planos o crecientes. Un círculo virtuoso entre precios y salarios es del todo posible en Japón, lo cual añadiría un significativo impulso potencial a lo que consideramos un panorama ya atractivo para el crecimiento de los beneficios bursátiles.

CARL VINE

Codirector de Renta Variable del Pacífico Asiático, M&G Investments

LOS TARGET DATE

VUELVEN AL MENÚ

DEL INVERSOR

Uno de cada tres fondos con vencimiento objetivo lanzado en 2022 en Europa nació en España. Pero la vuelta de estos vehículos no es un fenómeno local.

La vuelta del cupón en renta fija ha despertado a un viejo conocido del inversor: los fondos target date. Estos productos con vencimiento en una fecha objetivo han vuelto con fuerza al escaparate de las gestoras tanto nacionales como internacionales.

En 2022 se lanzaron en Europa 145 fondos de inversión con fecha objetivo. 74 se registraron para la venta en España y, de esta cifra, 56 son un producto creado por una gestora nacional. Es decir, uno de cada tres vehículos con vencimiento objetivo estrenado en 2022 en Europa nació en España. En lo que va de 2023 la tendencia se mantiene. En los primeros cuatro meses y medio del año se han lanzado 87 fondos target date en Europa, de los cuales 28 están registrados para la venta en España.

Es una tendencia directamente ligada al cupón que ofrece en ese momento la renta fija. Como se observa en los gráficos de la página 85, el anterior periodo de fuerte repunte de las tires, en 20122013 con la crisis de deuda en Europa, también se disparó la puesta en marcha de estas estrategias.

TENDENCIA EN 2023

En 2013 se lanzaron, para inversores europeos, 178 fondos en la categoría Morningstar Fixed Term Bond. En 2014, otros 138 vehículos. A medida que la TIR media de los bonos va cayendo también desciende el número de lanzamientos, pero cada vez que hay un episodio de volatilidad en la renta fija que eleva los cupones, estos productos renacen para capturar esa rentabilidad mediante una estrategia buy and hold

(de mantener a vencimiento). Ahora de nuevo vemos el ciclo repetirse. En 2022, como consecuencia directa del endurecimiento monetario la rentabilidad ofrecida por la deuda vuelve a ser positiva. “La renta fija de alta calidad, en particular, presenta una buena alternativa de inversión en términos de rentabilidad-riesgo”, afirma Emilio Ortiz, director de Inversiones de Mutuactivos.

“Por fin algo ha cambiado”, sintetiza Ana Martín de Santa Olalla, directora de Área Comercial y Negocio de CaixaBank AM. Por eso lanzaron en abril de 2022 un fondo que invierte en deuda pública española e italiana con vencimiento en 2027. Desde entonces siguen poniendo en marcha productos con filosofía similar, pero con diferentes vencimientos (2024 y 2025).

PRODUCTOS RENTA FIJA por Regina R. Webb y Diogo Verde

“SI EL ENTORNO ACTUAL DE TIPOS DE INTERÉS SE MANTIENE, CONTINUARÁN SIENDO MUY DEMANDADOS” ANA MARTÍN DE SANTA OLALLA CAIXABANK AM

La previsión de CaixaBank AM es que la tendencia se mantendrá. “Si el entorno actual de tipos de interés se mantiene, continuarán siendo muy demandados y de gran interés para nuestros clientes”, vaticina Martín de Santa Olalla. Ha sido un movimiento generalizado entre las gestoras nacionales. “En un mercado en el que hemos visto cómo la renta fija recuperaba su atractivo, la estrategia de las principales entidades españolas ha sido ofrecer a los ahorradores soluciones de inversión de renta fija como fondos buy and hold en deuda pública”, reconoce.

El renacimiento de los fondos target date no es una historia exclusivamente local. Es el caso de Amundi, que con tres lanzamientos nuevos fue la firma extranjera más activa en fondos target date en España el año pasado. Al igual que las entidades nacionales, desde la gestora francesa coinciden en señalar el contexto de mercado como la clave.

“DAMOS ACCESO A EMISIONES Y DIVERSIFICACIÓN A LAS QUE, DE FORMA DIRECTA, NO PODRÍA ACCEDER UN CLIENTE O SERÍA MÁS COSTOSO”

ARANTXA LÓPEZ CHICOTE SANTANDER AM ESPAÑA

Las gestoras juegan un rol activo en la creación de la cartera. Por ejemplo, en Santander AM cuentan con un equipo de analistas que controla más de 600 emisiones con más de 90 contrapartes diferentes. Su papel, explica Arantxa López Chicote, directora de Producto, Inteligencia de Mercado y Digital de Santander AM España, es el análisis continuo de las emisiones y de las alternativas para encontrar en cada momento la mejor opción. “Damos acceso a emisiones y diversificación a las que, de forma directa, no podría acceder un cliente o sería más costoso”, defiende.

ALTERNATIVA AL TESORO

Unas primas de riesgo históricamente baratas, incluso más a la luz de los fundamentales corporativos, con una ratio riesgo-rentabilidad favorable para los inversores son un punto de entrada que no puede ignorarse, afirma Vincent Puente, responsable de Especialistas de Inversión en Crédito de Amundi. Para el experto, los fondos con fecha objetivo permiten a los inversores bloquear esos rendimientos.

SABOR INTERNACIONAL

“LA RENTA FIJA DE ALTA CALIDAD, EN PARTICULAR, PRESENTA UNA BUENA ALTERNATIVA DE INVERSIÓN EN TÉRMINOS DE RENTABILIDAD-RIESGO”

EMILIO ORTIZ

MUTUACTIVOS

Son productos que se están proponiendo como una alternativa a la inversión en letras del Tesoro o depósitos bancarios, explica Emilio Ortiz, al contar con una rentabilidad implícita superior. Las gestoras coinciden en el cliente al que van dirigidos estos vehículos. “Siempre a un inversor conservador que no quiere o no ve el momento de entrar ahora en el mercado de renta variable”, afirma Arantxa López Chicote. Pero la vuelta de los target date es una historia tanto de oferta como de demanda. De hecho, es precisamente en los productos conservadores donde Mutuactivos ha notado un incremento de la demanda en los últimos meses, según explica Alejandro Gervás, director comercial.

La demanda en España de este tipo de productos no ha pasado desapercibida fuera. BNP Paribas AM, una de las firmas internacionales más activas en target date a nivel europeo, reconoce que se están planteando traer al mercado español y portugués futuros lanzamientos. Al fin y al cabo, cuenta con 15 años de experiencia en este tipo de vehículos. “Hemos lanzado fondos domiciliados en Francia y Luxemburgo. Todos ellos de gestión activa y con la inclusión de criterios ASG”, cuenta Sol Hurtado de Mendoza, directora general para España y Portugal.

La oferta de BNP Paribas AM es un buen ejemplo del estilo de fondos target date que comercializan las firmas internacionales, con emisiones más allá de la renta fija gubernamental. “Lo que hemos hecho es ir lanzando productos con distintos perfiles de riesgo y rentabilidad objetivo, modulando el riesgo en cartera en función del momento de mercado y el apetito de los inversores (mayor o menor asignación a high yield o grado de inversión o emergentes)”, explica Sol Hurtado de Mendoza.

LA BIODIVERSIDAD, LA TEMÁTICA DE INVERSIÓN MÁS RELEVANTE DE 2023

La actividad humana no solo está afectando al clima de la Tierra, también está contribuyendo a la pérdida de biodiversidad y al deterioro de los ecosistemas gracias a los cuales vivimos. Según WWF, en medio siglo el planeta ha perdido al 69% de los animales salvajes(1). A pesar de su aparente descorrelación, este declive tiene un impacto directo en la economía mundial, a la que, según Naciones Unidas, le cuesta el 10% de su producción anual(2) Comprometidos con esta situación, en AXA IM ofrecemos el fondo de inversión AXA WF ACT Biodiversity, diseñado para aquellos inversores concienciados con el medioambiente que entienden que es necesario abordar ahora los catastróficos costes a largo plazo de no hacer nada. La estrategia de este vehículo está diversificada en varias áreas clave que contribuyen a la preservación de la biodiversidad: el desarrollo de nuevos materiales sostenibles, la conservación de los ecosistemas terrestres, la protección de los ecosistemas marinos y la gestión del agua y el reciclaje eficiente de los residuos.

Informe Planeta Vivo 2022 (https:// livingplanet.panda.org/es-ES/)

(2) Fuente: PNUMA, 27 de Mayo de 2021.

TOM ATKINSON Y ASHLEY KEET Gestores del AXA WF ACT Biodiversity, AXA IM

(1)

Fuente: elaboración propia. Datos de Morningstar Direct a 8 de mayo de 2023. Fondos de la categoría Morningstar Fixed Term Bond registrados para la venta en Europa, en España y por gestoras nacionales (domiciliadas en España), respectivamente.

por Ana Guzmán

INVERSIÓN SOSTENIBLE EN MATERIAS PRIMAS

Las materias primas son omnipresentes en las decisiones cotidianas de la vida y en las financieras. Por tanto, no podemos ignorarlas en las carteras con un enfoque sostenible, ASG o de impacto positivo. Para ver qué opción resulta más conveniente desde el punto de vista inversor se deben analizar, además de los factores financieros, los impactos en materia ASG, los países donde se encuentran esos metales y minerales y cuál sería el vehículo más adecuado.

El 70% de las industrias europeas dependen directa o indirectamente de la producción de materias primas minerales. Es más, a nivel particular, según Eurostat, en 2020 cada ciudadano europeo consumió el equivalente a 13,5 toneladas per cápita de las mismas, de las cuales algo más de 0,7 toneladas correspondieron a metales y 7,1 toneladas a materias primas

no metálicas. ¡Eso sin salir apenas de casa! Del 30% de las industrias que no son dependientes de los minerales, un elevado porcentaje lo es de las materias primas agrícolas y ganaderas. Está claro que el 100% del entramado industrial es dependiente de la energía.

Por todo ello, las carteras no serán más sostenibles por el mero hecho de excluir sectores como el minero o el energético. Por no decir que, si elimi-

EL IMPACTO DE LA EXTRACCIÓN, PRODUCCIÓN, DISTRIBUCIÓN Y RECICLAJE EN...

Emisiones GEI

Calidad del aire

Gestión de la energía

Gestión del agua

Gestión de residuos y materiales pelligrosos

Impacto ecológico

Derechos humanos

Prácticas laborales Salud y seguridad de los trabajadores Relación con las comunidades

Gestión del diseño y ciclo de vida de los productos

Gestión de la cadena de suministro

Impactos físicos del cambio climático

Ética empresarial Marco regulatorio

SOLUCIONES PARA LUCHAR CONTRA EL CAMBIO CLIMÁTICO

Almacenaje de energía

Evita > 40% de las emisiones de CO2

Eólica

Evita > 40% de las emisiones de CO2

Transformación de residuos en energía

Evita > 5% de los GEI

Economía circular

Podría evitar parte del 45% de los non-energy GEI

Ciudades inteligentes

Evita emisiones de la creciente población (un 70% para 2030)

Biodiesel

Solución provisional en la transición de energía fósil hacia energías renovables

Solar Evita > 40% de las emisiones de CO2

Movilidad eléctrica

Evita > 20% de las emisioes de CO2

Aviones eléctricos

Reforestación

Economía compartida Mejora la utilidad

Embalaje sostenible

Evitaría entre el 2% y el 3% de las emisiones de CO2 en el transporte aéreo

Producción local

Evita los GEI del transporte

Compensación de carbono

Solución a actividades que no tienen opción de energías limpias

Solución de reducción del CO2 rentable y con un enorme potencial, pero necesita mucho tiempo

Disminuir el consumo de carne

Evita > 20% de los GEI

La industria cárnica es una gran consumidora de recursos Inversión verde Se necesitan trillones en inversión de capex

Teletrabajo Reduce los desplazamientos

Precio del carbono

Puede apuntar a una gran parte de las emisiones de GEI si se incluyen más sectores

namos de un plumazo todo un sector sin apoyarles en mejores prácticas nos estamos llevando por delante una gran cantidad de puestos de trabajo. Esto sí que va completamente en contra de la definición de sostenibilidad.

Si observamos las principales soluciones actuales para luchar contra el cambio climático, la energía eólica, solar, la electrificación de la movilidad y el almacenamiento de la energía son las grandes apuestas para reducir las emisiones de CO 2 (ver gráfico superior).Todas estas soluciones tienen algo en común, además de contribuir a frenar el cambio climático: el uso intensivo de minerales.

La OCDE prevé que, pese a una mayor eficiencia de los recursos, el uso de materias primas minerales se duplicará en 2060. En el caso de los metales, las previsiones apuntan a un incremento del 150%.

El consumo de materias primas de un sistema basado en energías limpias

Eficiencia energética

Abarca la mayoría de los aspectos de reducción de emisiones

difiere profundamente de uno impulsado por combustibles fósiles. Las plantas solares fotovoltaicas, parques eólicos y vehículos eléctricos requieren más materias primas que las tecnologías basadas en combustibles fósiles. Por ejemplo: un coche eléctrico necesita seis veces más recursos minerales que uno convencional, y una planta eólica nueve veces más que una de gas.

Si hacemos zoom sobre los minerales y metales empleados en estas soluciones limpias vemos que su presencia es clave; algunos más que otros, como el aluminio, el cobre o el níquel. Se necesita un gran número de ellos, incluidas las tierras raras.

Para ver qué opción resulta más conveniente desde el punto de vista inversor debemos analizar, además de los factores financieros, los principales impactos en el ámbito ASG, los países donde se encuentran esas materias primas y, también, cuál sería el vehículo más adecuado.

Granjas del futuro

Evita > 20% de los GEI

La tecnología mejora la eficiencia

De este modo, un correcto análisis ASG identificará los aspectos materiales para el sector, y cómo afecta la extracción, la producción, la distribución y el reciclaje en el medioambiente, el capital social y humano, el modelo de negocio y la gobernanza (ver gráfico pág. 86).

CASOS PRÁCTICOS

El cobre es el metal no precioso más eficiente como conductor del calor y la electricidad, lo que lo sitúa como el tercer metal más utilizado por detrás del hierro y el aluminio. Este mineral, junto con el molibdeno, será de los más utilizados en la transición climática, lo que lo convierte en capital para la descarbonización.

Es un mineral que se puede reciclar siempre que se quiera sin pérdida de rendimiento. Un 30% del cobre utilizado es reciclado y su reciclaje no es intensivo en energía. En este sentido, las emisiones ahorradas gracias a su uso son mayores que las empleadas para extraerlo.

Fuente: Wisdom Tree, BofA Global Research.

MINERALES UTILIZADOS EN TECNOLOGÍAS DE

Además, existe el cobre verde, que representa un 3% de la demanda, con una huella de carbono neutral y trazable.

Valorando pros y contras, el cobre podría ser un mineral invertible porque los aspectos positivos compensan los negativos. El problema es que no hay vehículo de réplica física que lo haga invertible, y una réplica sintética solo expone a rentabilidad financiera, con lo que nos estaríamos engañando si dijésemos que invertimos en un ETF de cobre por sostenibilidad.

El litio está presente en las baterías de los dispositivos electrónicos y los vehículos eléctricos. El principal problema es el reciclaje, que tiene un coste cinco veces mayor que su extracción. Además, en las minas se utiliza gran cantidad de agua caliente para extraer la sal. Estamos descontando un problema presente a valor futuro.

Pero el mayor reto es, sin duda, el análisis de países y las cadenas de suministro. Especialmente importante es prestar atención a China, que tiene un papel protagonista en la extracción de un gran número de materias primas, sobre todo en las tierras raras y en el procesamiento de minerales esenciales como el cobre, el níquel, el cobalto o el litio. También en la fabricación de materiales como el polisilicio, elemento esencial en las placas solares.

TRABAJOS FORZOSOS

Esta producción se realiza en fábricas que se encuentran en centros de reeducación e internamiento en los que los presos son sometidos a trabajos forzosos, garantizando la contaminación de la cadena de suministro debido a la falta de trazabilidad. Hay que añadir que otra de las razones

por las que China es tan competitiva es porque la economía utilizada para producir todos estos componentes es principalmente la que viene de combustibles fósiles como el carbón. Una inversión que, a priori, podía parecer verde, limpia e incorrupta se convierte en un agujero negro lleno de contradicciones en cuanto a sostenibilidad se refiere.

En este contexto, la respuesta fácil es ¡tiro la toalla, si total nada de lo que haga va a servir! Pero no, todo lo contrario. Como sector financiero somos parte esencial de la mejora de prácticas hasta ahora permitidas y a las que se había dado la espalda. Podemos presionar para una mayor transparencia en el caso de aquellas que afectan a los humanos y al planeta, y esto a largo plazo repercutirá en mayores rendimientos económicos.

CANALES DIGITALES LA NUEVA VÍA DE CRECIMIENTO PARA LA GESTIÓN INDEXADA

Actualmente se calcula que en España hay 28.000 millones de euros en el mercado digital. Es dinero de cliente retail, que utiliza las plataformas digitales de bancos tradicionales, neobrókers, roboadvisors y neobancos para canalizar un ahorro que desemboca principalmente en fondos cotizados e indexados.

Los canales digitales están adquiriendo una cada vez mayor importancia para la industria de ETF. La incipiente proliferación de plataformas de distribución retail en Europa está haciendo que una parte muy significativa del crecimiento de los productos de gestión indexada esté viniendo a través de estos nuevos modelos digitales orientados al cliente minorista. BlackRock es una gestora que ejemplifica perfectamente su relevancia.

De acuerdo con la entidad, el canal digital representa el 10% de todos los activos que tiene en Europa. El año pasado, el 25% de los flujos al negocio de la firma vinieron por esta vía, principalmente de Alemania y Reino

Unido. Es el segmento que la gestora espera que más avance en Europa, con una tasa de crecimiento anual que sitúa en torno al 20%.

La apuesta que está haciendo BlackRock por esta línea de negocio es muy fuerte. Dado que las dinámicas que rigen el canal digital no son las mismas que aplican para el mundo del wealth management, rama de la que suele colgar esta división, la gestora ha designado a un responsable europeo para dar servicio a este segmento de clientes. También lo ha hecho a nivel local, con el nombramiento de Silvia Senra como responsable para Iberia de esta área.

El volumen que está adquiriendo el canal digital en España empieza a ser abultado. Según la consultora Mc-

Kinsey, el mercado digital doméstico ronda actualmente los 28.000 millones de euros. De este patrimonio, estima que aproximadamente 18.000 millones estarían en los canales digitales de los bancos tradicionales, mientras que otros 10.000 millones los acapararían neobrókers, roboadvisors independientes y neobancos. “En España predomina la marca. El cliente prefiere una entidad conocida para invertir sus ahorros. Es una singularidad del mercado local”, explica Senra.

En Alemania, en cambio, están teniendo mucha más penetración los neobrókers, entidades de reciente creación que han salido al mercado con propuestas de inversión basadas exclusivamente en la ejecución, como

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Óscar R. Graña

DE LA 'A' A LA 'Z': LAS PLATAFORMAS DIGITALES QUE OPERAN EN ESPAÑA

Bankinter Roboadvisor Bankinter Roboadvisor

BBVA Trader BBVA Bróker

BitPanda Independiente Neobróker

Broker Bankinter Bankinter Bróker

Bux Zero Independiente Neobóoker

CaixaBank BrokerNow CaixaBank Bróker

Carteras Naranja ING Roboadvisor, GDC digital y bróker

Click Trade Independiente Neobróker

DeGiro Independiente Bróker

eToro Independiente Bróker

Evo Bankinter Bróker y GDC digital

Feelcapital Independiente Roboadvisor

Finizens Independiente Roboadvisor

HeyTrade Independiente Neobróker

InbestMe Independiente Roboadvisor

Indexa Independiente Roboadvisor

Interactive Brokers Independiente Bróker

IronIA Diaphanum Bróker

Micappital Independiente Bróker

MyInvestor Andbank Neobanco, bróker y roboadvisor

N26 Independiente Neobanco

Openbank Santander Roboadvisor, GDC digital y broker

Renta 4 Renta 4 Bróker

Revolut Independiente Neobanco

Santander Retail Desk Santander Bróker

Scalable Capital Independiente Neobróker

Self Bank Singular Bank Bróker

Smart Money & Smart Allocation

CaixaBank Roboadvisor y GDC digital

Trade Republic Independiente Neobróker

XTB Independiente Bróker

Fuente: recopilación realizada por FundsPeople con el soporte de distintos proveedores de ETF. GDC digital (Gestión Discrecional de Carteras digital).

Scalable Capital o Trade Republic. Estas plataformas, que ya se han instalado en España, están logrando llegar con éxito al mundo minorista, siendo los planes de ahorro los productos que más éxito comercial están teniendo. Estos vehículos permiten, a través de aportaciones periódicas, invertir en los ETF o acciones subyacentes que el inversor determine, con un horizonte recomendado de entre cinco y 10 años.

En el mapa europeo, BlackRock calcula que actualmente hay seis millones de planes de ahorro. De media, cada partícipe tiene dos, por lo que las estimaciones de la entidad apuntan a tres millones de personas invirtiendo a través de estos vehículos y, para 2026, el número de planes de ahorro se disparará hasta los 25 millones.

El auge digital en Europa viene explicado por varios factores, pero quizás el más importante sea una regulación que, en la práctica, ha elevado los costes de asesoramiento y ha alejado al inversor retail de los servicios de asesoramiento tradicionales. “Este tipo de clientes busca ahora otras vías para canalizar sus ahorros. Están mejor formados y saben lo cruciales que son las comisiones para la rentabilidad final generada, por lo que prefieren invertir a través de plataformas con costes muy reducidos que utilicen como subyacente productos baratos”, indica Senra. El boom se produjo durante el confinamiento. Entonces, muchos inversores que aún no se habían animado a dar el paso, lo hicieron.

PERFIL DEL CLIENTE

Un estudio de Scalable Capital, llevado a cabo en 2022 en Europa entre medio millón de sus clientes, revela que los mileniales, generación nacida entre 1982 y 1994, constituyen el grupo más numeroso de inversores de su plataforma online. Concretamente, el 32% del total de perfiles analizados tenían entre 27 y 34 años. Les siguen los comprendidos entre 35 y 48, ya más

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“EN ESPAÑA PREDOMINA LA MARCA. EL CLIENTE PREFIERE UNA ENTIDAD CONOCIDA PARA INVERTIR SUS AHORROS. ES UNA SINGULARIDAD DEL MERCADO LOCAL" SILVIA SENRA BLACKROCK

a la Generación X, que representan el 27%, y los considerados dentro de la Generación Z (nacidos a partir de 1995), al que pertenece el 23% de los inversores objeto de estudio.

El perfil de cliente en el roboadvisor de Bankinter, el primero en ser lanzado en España por un banco, es similar. “Es un tipo de cliente urbano, con una edad media de 49 años, con claro perfil digital, estudios universitarios (más de un 10% son ingenieros) y tolerancia al riesgo”, detallan desde la entidad.

En ambos casos son mayoría los varones, aunque la presencia de la mujer tiende a aumentar. Cuando en el verano de 2020 Scalable Capital lanzó su bróker online, las mujeres solo representaban el 7% del total de sus usuarios. Hoy ya suponen una cuarta parte de su comunidad inversora.

ALIANZAS ESTRATÉGICAS

Cada vez un mayor número de proveedores de soluciones de gestión indexada están viendo la relevancia de estos canales de distribución digitales. Les permite crear un libro de negocio nuevo, más amplio y diversificado y, por extensión, más resistente a los vaivenes

"EN LA TAREA DE APOYAR AL NEOBRÓKER, LA LABOR PRINCIPAL CORRESPONDE AL EQUIPO DE MARKETING, QUE DEBE ESTABLECER EL PUENTE TECNOLÓGICO ENTRE LA PLATAFORMA Y LA GESTORA” LAURE PEYRANNE INVESCO

del mercado. “A pesar del entorno tan complicado, los flujos siguen siendo estables”, destaca Senra.

Ello les está llevando a suscribir importantes acuerdos. BlackRock se acaba de aliar con Bux para lanzar soluciones de construcción de carteras con ETF en Europa, utilizando fondos cotizados de iShares. En su caso, se trata de un neobróker holandés que cuenta con más de un millón de usuarios y permite a sus clientes crear carteras que se ajusten a sus intereses personales y preferencias de inversión.

La gestora americana ha entrado incluso en el capital de Scalable Capital, neobróker que ha suscrito acuerdos tanto con iShares como con otros proveedores, como DWS o Invesco, para ofrecer sus productos a través de su canal. “Es importante apoyar a estas plataformas”, reconoce Laure Peyranne. De acuerdo con la responsable de ETF de Invesco para Iberia y Latinoamérica, “en esta tarea, la labor principal corresponde al equipo de marketing, que debe establecer el puente tecnológico entre la plataforma y la gestora para nutrir la información y el tipo de campañas que realizamos con ellos”.

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Neobrókers Son entidades que han salido al mercado con propuestas de inversión exclusivamente de brokerage, con unos costes muy eficientes (Scalable Capital y Trade Republic en Alemania, Bux en Holanda o HeyTrade en España). Ofrecen al cliente tarifa plana para operar y la posibilidad de realizar aportaciones periódicas.

Roboadvisors Son gestores automatizados que emplean algoritmos para crear carteras con diferentes perfiles de riesgo. Generalmente el subyacente que utilizan son ETF o fondos indexados. Es un segmento en el que se están produciendo fusiones entre entidades con el objetivo de ganar tamaño. Por patrimonio destaca un actor: Indexa Capital.

Bancos tradicionales que tienen sus propias plataformas digitales. Básicamente son entidades con un modelo basado en la ejecución. Algunos, incluso, cuentan con propuestas digitales como Openbank (Banco Santander), Imagine Bank (CaixaBank) o Evo (Bankinter).

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Neobancos Ofrecen al cliente los servicios de un banco tradicional a través de un canal digital. Son entidades que inicialmente nacen con el propósito de ofrecer al cliente una propuesta bancaria completa (tarjetas de crédito, préstamos…). Sus modelos están evolucionando y, ahora, empiezan a integrar la parte de inversión (N26, Revolut…).

por María Folqué

NET ZERO POCA REDUCCIÓN Y ¿DUDOSA COMPENSACIÓN?

Lograr el equilibrio entre las emisiones liberadas y las retiradas de la atmósfera es clave en la lucha contra el cambio climático. Pero no basta con compensar tales emisiones sino que es necesario un mayor esfuerzo por reducirlas.

El camino hacia net zero (cero emisiones netas) puede estar lleno de buenas intenciones, pero también de soluciones ineficaces que a veces rozan el greenwashing. Net zero describe el escenario en el que las emisiones de Gases de Efecto Invernadero (GEI) generadas por actividades humanas son compensadas por la eliminación o reducción equivalente de dichas emisiones de la atmósfera. El objetivo final es lograr un equilibrio entre las emisiones de GEI liberadas y las emisiones retiradas de la atmósfera, con un balance neto de cero.

Es un concepto clave en la lucha contra el cambio climático. Para alcanzar este objetivo es necesario reducir drásticamente las emisiones de GEI y, al mismo tiempo, implementar medidas que capturen o eliminen dichas emisiones de la atmósfera, como la reforestación, las tecnologías de captura y almacenamiento de carbono o el cambio a prácticas agropecuarias más sostenibles. También implica una transición hacia fuentes de energía renovable y la adopción de tecnologías limpias y eficientes. En síntesis, no hay una solución única.

Los problemas de esta prometedora aritmética son que, por una parte,

la reducción de emisiones está siendo muy insuficiente; por otra, los resultados de los mecanismos de compensación, también. Incluso muchas veces estas técnicas se acercan bastante al greenwashing. Si no se hacen verdaderos esfuerzos por reducir, de nada sirve empeñarse en la difícil tarea de la compensación.

Un ejemplo son los esfuerzos por reforestar. Para el Panel Intergubernamental contra el Cambio Climático (IPCC) es fundamental proteger y restaurar la superficie forestal, pero parece que, en la práctica, hay menos énfasis en la parte de protección.

ESTIMACIÓN DE LA PEQUEÑA CONTRIBUCIÓN DE LAS SOLUCIONES CLIMÁTICAS NATURALES AL

MITIGACIÓN VÍA REDUCCIÓN DE COMBUSTIBLES FÓSILES

“LA REPOBLACIÓN FORESTAL SE CONSIDERA EL MÉTODO MÁS ASEQUIBLE, PERO MENOS EFICIENTE YA QUE, QUE UN BOSQUE CREZCA LLEVA TIEMPO Y EL RESULTADO DEPENDE DE SU LONGEVIDAD”

LUCIANO DIANA

PICTET AM

Cómo leer este gráfico: el sombreado gris representa una estimación de hasta qué punto las soluciones climáticas naturales (como la conservación de los bosques, la restauración y la mejora de las prácticas agrícolas) pueden suponer la reducción neta de emisiones necesaria para mantener el calentamiento por debajo de los 2 ºC. Esta estimación se basa en los efectos de la reforestación del 30% de las tierras de pastoreo en zonas anteriormente boscosas y en la reducción del consumo de carne. (Estimaciones en billones de toneladas métricas de CO2 por año).

El problema es que plantar árboles y reducir carbono de forma instantánea no es tan sencillo.

Para empezar, muchos plantones no sobreviven, además, hay que esperar a que crezcan y para cubrir grandes superficies habría que hacer cambios considerables en el uso de la tierra, lo que a veces puede chocar con la seguridad alimentaria. También hay que tener en cuenta que, si se planta con fines comerciales, al cabo de los 20 años la captura de carbono lograda puede terminar en el fuego o en el aserradero. En suma, plantar no parece una alternativa única a reducir.

Para Luciano Diana, gestor del Pictet Global Environmental Opportunities, cada solución tiene sus limitaciones. Según explica, “la repoblación forestal se considera el método más asequible, pero menos eficiente ya que, que un bosque crezca, lleva tiempo y el resultado depende de su longevidad”.

Añade que “las tecnologías de captura directa de aire pueden ser efectivas y reducir costes, incluso pueden llegar a desplegarse a amplia escala, pero actualmente son muy costosas”. En su opinión, confiar en una sola tecnología puede ser menos efectivo que las combinaciones, según industria y empresa.

“A DÍA DE HOY, LA COMPENSACIÓN ES BASTANTE BARATA Y POR ESO, A VECES, MERECE LA PENA SEGUIR OPERANDO IGUAL, SIN HACER CAMBIOS, PERO NO CREO QUE ESO SEAN FINANZAS SOSTENIBLES”

JEAN PHILIPPE DESMARTIN EDMOND DE ROTHSCHILD AM

Jean Philippe Desmartin, responsable de Inversión Responsable de Edmond de Rothschild AM, se muestra cauto sobre el uso de los mecanismos de compensación. Según el experto, “en su inmensa mayoría (al menos un 70% de los mecanismos de compensación) han sido greenwashing. De hecho, nunca han compensado todo lo que tenían que compensar”.

Desmartin considera que “la mejor solución es la reducción de las emisiones, la compensación debería ser un instrumento de último recurso”. Explica que eso es lo que proponen iniciativas como el SBTi (iniciativa Scien-

Fuente: FT, Grissom, B.W et al, Natural Climate Solutions, PNAS 2017.

MITIGACIÓNSOLUCIÓNCLIMÁTICANATURAL

ENTRE LAS MEDIDAS PARA COMPENSAR DESTACAN LA REFORESTACIÓN, LAS TECNOLOGÍAS DE CAPTURA Y ALMACENAMIENTO DE CARBONO Y LA TRANSFORMACIÓN AGROPECUARIA

ce Based Targets), “cuyo propósito es ayudar a las empresas a establecer objetivos climáticos ambiciosos basados en la ciencia para reducir las emisiones de GEI con esquemas en los que la compensación solo puede ser como máximo un 10% de la solución”.

Luciano Diana, de Pictet AM, señala que los grandes emisores podrían recurrir a mecanismos como la compra voluntaria de créditos de carbono a partir de proyectos que extraen gases de la atmósfera o evitan que se liberen. “Este mercado tiene un valor de 400 millones de dólares, aunque se espera que crezca hasta los 480.000 millones para 2050. Equivaldría a reducir 3,6 gigatonela-

das equivalentes (CO2eq) al año, una quinta parte de la cantidad requerida por el Acuerdo de París”, detalla. El precio medio en este mercado se sitúa en torno a 140 dólares/tonelada de CO2eq para 2050. Ahora bien, al menos a corto plazo, “la compra de estos créditos se concentrará en proyectos de reducción de carbono basados en repoblación y gestión forestal, de bajo coste. Con el tiempo se expandirá a captura y almacenamiento de carbono”, afirma Luciano Diana. En su opinión, los créditos pueden ser parte de la solución, “pero se requiere mayor transparencia, sobre todo respecto a las compensaciones”, advierte, al tiempo que apunta que “una fijación efectiva del precio del carbono puede acelerar el ritmo de innovación en las tecnologías de energías limpias y promover la adopción más rápida y amplia de productos y servicios aún no comercialmente viables”.

Jean Philippe Desmartin también considera que el precio es un problema: “A día de hoy la compensación es bastante barata, y por eso a veces merece la pena seguir operando igual, sin hacer cambios, pero no creo que eso sean finanzas sostenibles”.

El camino hacia las cero emisiones, como en la canción de Paul McCartney, es largo y parece que tortuoso. No hay una solución única y será necesario contar con el desarrollo de nuevas tecnologías. Por ahora, parece urgente hacer un mayor esfuerzo en la reducción.

UNA TRANSICIÓN SIN VUELTA ATRÁS

Según la Encuesta Global del Clima 2023 de Robeco, la proporción de inversores que se han comprometido con el Cero Neto, o que están en proceso, se ha incrementado del 45% en 2022 al 48% en 2023. Sin embargo, mientras que un 55% de los inversores comprende el gran impacto material de sus inversiones sobre las emisiones de carbono, pocos han dado el paso de trabajar con el Alcance 3 de estas emisiones o de retirar su capital de ciertas inversiones muy intensivas en carbono. Nadie prometió que el camino a la transición energética no supusiera esfuerzos económicos y sociales, y más en el momento complicado en que vivimos. Pensamos que la crisis económica global tras la pandemia, iniciada por problemas en la cadena de suministro y posteriormente la invasión de Ucrania, ha supuesto únicamente un bache en el camino de la transición energética. La coyuntura ha provocado que el fuerte crecimiento de los precios de la energía supusiera la revisión oportunista de algunos inversores de su enfoque ASG, algo que no supone que los inversores vayan a cambiar sus planes de largo plazo, ya que para más de la mitad de los mismos la crisis energética ha reforzado la importancia de cambiar a una economía de bajo carbono basada en energía renovable, según la última encuesta de Robeco.

ANA CLAVER

Directora gerente para Iberia, Latam y U.S. Offshore, Robeco

SHADIA FAYAD MORAD

MANAGING DIRECTOR, HEAD OF WHOLESALE SALES, IBERIA HSBC AM

¿Qué harías salir de una chistera? La cura del cáncer. Tu palabra favorita. Perfecto. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Taxista, no me gusta conducir.

¿Qué te pone nerviosa?

La incertidumbre.

¿Cuánto vale tu objeto más preciado? Invaluable, es un regalo de mi abuela materna.

Lo último que compraste. Muebles para mi piso en Madrid.

¿A dónde viajarías en este instante? Al sur de España.

¿Qué es lo más español que tienes? El disfrutar de la buena mesa y las copas con amigos.

¿Qué te intimida? La agresividad.

Lo más raro de tu mesa de noche. Un difusor de aromaterapia.

Un gestor. Me ponen en problemas porque admiro a muchos con los que trabajo y he trabajado. Por citar a alguno de la actualidad, Mathieu Guillemet,

Head de las Estrategias Multi Asset y gestor principal de nuestro fondo HGIF Multi Asset Style Factor.

Un viaje inolvidable. Mi primer viaje al Líbano. Además de ir a conocer a parte de la familia de mis padres, estar en un país tan multicultural fue espectacular. Un juguete. El yoyó. Una pérdida irreparable. La muerte de mi padre. La ironía más grande. Que siempre he sido considerada una extranjera donde he vivido, incluyendo en Colombia, que es donde nací y crecí. El objeto de oficina que detestas. Los cables de los cargadores, del portátil y de las pantallas.

¿Cuál sería tu última cena? Comida árabe sin lugar a dudas. ¿Cuándo sentiste miedo? Cuando empezaron los problemas de salud de mi padre. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? El negativismo y la falta de

recursos para buscar soluciones a problemas.

Una cita a la que no faltarías. A cualquiera que me inviten mis sobrinos.

Un vicio. Los caramelos Sugus. Un recuerdo. Las reuniones de fin de año con toda la familia en mi casa de Barranquilla

¿Qué coleccionas? Gafas de sol. ¿Cómo quién querías ser cuando eras pequeña? Como mi madre, ¡soy su fan desde siempre!

¿Si te pierdes dónde te encontramos? En una tienda de artículos de casa, tipo Zara Home. Algo mágico. La puesta del sol en la costa colombiana.

Tu característica más marcada. Mi lealtad hacia los que quiero y a los que respeto.

¿Qué te da vergüenza? Posar sola para fotos.

El peor consejo que te han dado. Si estás bien donde estás, ¿para qué cambiar? Me lo dieron a mis 25 años y creo que era momento de experimentar.

TU MARCA PERSONAL UNA CITA DE OSCAR WILDE:

“SE TÚ MISMO, LOS OTROS PAPELES YA ESTÁN COGIDOS”

ISLAS AFORTUNADAS EN GASTRONOMÍA CANARIAS

La cocina canaria se caracteriza por el mestizaje, la mezcla de elementos y un variado contraste de sabores, fruto de la utilización de productos e ingredientes de primera calidad.

Cuando uno visita las islas Canarias en plan turista, le vienen a la cabeza platos y alimentos muy típicos, como las papas arrugadas, el potaje de berros, el gofio, el queso de cabra, los mojos de cilantro o el rojo picón; el pescado local, como la vieja o el cherne; el vino de listán blanco para acompañarlo, las costillas con papas, las piñas de millo, el plátano y el ron miel.

El origen volcánico, su clima ideal con suaves temperaturas y la tradición culinaria artesanal fruto de las diversas culturas que han dejado su huella en las islas generan como resultado que muchos productos se encuentren bajo Denominación de Origen Protegida (DOP), lo que hace de su gastronomía un referente.

Pero la cocina en Canarias va mucho más allá de estos manjares archicono-

cidos por los 16 millones de turistas anuales que visitan el archipiélago. Hay muchísima tradición de cocina autóctona en función de cada isla, cada pueblo, cada rincón de su fragmentada orografía. No solo en cuanto al género del producto utilizado en función de los cultivos y el acceso al ganado de la zona, sino también en lo que a fórmulas de cocción se refiere, dándose incluso modalidades de restaurantes singulares como, por ejemplo, los guachinches en Tenerife, en los que sirven comida casera tradicional y vino propio o de la zona.

No solo el turista, el cliente local con un paladar cada vez más exigente ha hecho que emerja el talento joven, que cuenta con formación nacional e internacional y con iniciativa empresarial para abrir restaurantes con conceptos diferenciados liderados por chefs de cocina de autor. Así, podemos encontrar en las islas todo tipo de cocina: peruana,

japonesa, italiana, alemana, colombiana, venezolana, belga, francesa, india, tailandesa, coreana, china, etc. y, por supuesto, fusiones y auténtica cocina gourmet, que han logrado varias estrellas Michelin y soles Repsol, que siguen revalidando y acumulando año tras año.

En mi caso, la cocina, así como el maridaje, son una pasión/hobby que intento llevar a estándares profesionales. He probado muchos sitios espectaculares tanto en España como fuera, por lo que he ido refinando mis gustos y elevando las exigencias. Tras el confinamiento fruto del COVID-19 me propuse redescubrir Canarias, de isla en isla, intentando encontrar y disfrutar lo mejor de cada una. No se trata en este artículo de elaborar una guía gastronómica, pero me enorgullece que se haya consolidado la alta cocina en el archipiélago y que suponga un atractivo turístico adicional.

por Munesh Melwani

Por citar algunos restaurantes que a mí personalmente me teletransportan, en Tenerife destacaría Etéreo y Kiki, ambos en Santa Cruz, Haydeé en La Orotava, Tasca Faracho en La Laguna, La Sandunga en Tegueste y Nub y el Rincón de Juan Carlos en Adeje. En Gran Canaria, Deliciosa Marta, Qué Leche, El Equilibrista 33, Majuga, Ribera el Río Miño, Fuji, todos en Las Palmas, y Los Guayres en Mogán. En La Palma, Casa Osmunda en Breña Alta y El Sitio en Tazacorte. En El Hierro, 8Aborigen en Valverde. En La Gomera, Las Chácaras en Hermigua, La Montaña-Casa Efigenia en Valle Gran Rey. En Fuerteventura, El Luchador en Antigua, Platanera en Corralejo, Punta Jandía en Pájara. En Lanzarote, El Bocadito en Teguise, Casa Brígida en Playa Blanca, Bodeguita de Uga en Uga, El Risco en Famara. Por último, en La Graciosa, Casa Enriqueta. ¡Buen apetito!

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

INTELIGENCIA ARTIFICIAL

ALGUNOS CONCEPTOS FUNDAMENTALES

La inteligencia artificial (IA) es una rama de la computación que busca simular la inteligencia humana en una máquina. Los programas informáticos se entrenan para realizar tareas como la toma de decisiones y la resolución de problemas con una intervención humana mínima.

Los algoritmos de IA suelen basarse en reglas y se construyen mediante un procesamiento iterativo para reconocer patrones y hacer predicciones. La evolución de tecnologías como la nube, la computación y el big data han contribuido a que la IA sea más rápida, barata y accesible. En un white paper publicado por Goldman Sachs (Generative AI-Part I: Laying Out the Investment Framework), los autores explican que la IA es un concepto amplio que engloba varios subgrupos, como el aprendizaje automático o las redes neuronales.

En el primer caso, los algoritmos se entrenan para hacer predicciones e identificar patrones aprendiendo

MÓDULOS DE FORMACIÓN

IDEAS DE INVERSIÓN PARA CONSTRUIR CARTERAS HACIA LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA

Destacamos las ideas de inversión para construir carteras hacia la transición energética con la colaboración de LGIM.

Curso válido como un CPD credit de CFA Spain o como una hora de formación para recertificación EIA, EIP, EFA, EFP y EFPA ESG Advisor de EFPA España.

GLOSARIO

AGENCIAS DE RATING

Valorar la solvencia que presenta una compañía a la hora de pagar a los tenedores de su deuda es la principal función de una agencia de rating.

CRIPTOMONEDAS

Las criptomonedas tienen en común que se basan en un control descentralizado. Las más conocidas son el bitcóin y el ethereum. También destacan el USDT, USDC o DAI, que permiten estar en el mundo cripto pero sin volatilidad.

de datos históricos. Estos algoritmos se crean utilizando lenguajes de programación de machine learning. Un ejemplo es el de YouTube, que sugiere un vídeo basándose en las visitas anteriores de una persona. En cuanto a las redes neuronales, estas funcionan igual que las neuronas del cerebro humano. Los datos fluyen por una red neuronal artificial (RNA) a través de un algoritmo de retropropagación.

DURACIÓN

Es la media ponderada de los diferentes momentos en los que un bono realiza sus pagos, utilizando como ponderación el valor actual de cada uno de los flujos dividido por el precio del bono.

fundspeople.com/es/glosario

learning.fundspeople.es

GUÍA PARA INCORPORAR SMALL CAPS EN UNA CARTERA DE INVERSIÓN

Analizamos junto con Columbia Theadneedle las características de las small caps y qué papel juegan ahora en las carteras.

Este curso es válido como un CPD credit de CFA Spain o como una hora de formación para recertificación EIA, EIP, EFA y EFP de EFPA España.

RIESGOS CLIMÁTICOS

Existen dos categorías principales: riesgos físicos y de transición. Los primeros se refieren a posibles pérdidas económicas ocasionadas por eventos relacionados con el cambio climático. Los segundos se refieren a los impactos asociados a la transición hacia una economía verde.

SONRISA DEL DÓLAR

Esta teoría se refiere a cuando el dólar supera a otras divisas en dos escenarios: cuando la economía de EE.UU. está fuerte y cuando la economía global va mal. En medio se produce la caída del dólar.

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En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA.

1. ¿Qué sector lidera las captaciones en el mercado europeo de fondos en abril?

A. q Renta fija global

B. q Renta fija europea

C. q Renta variable emergente

D. q Renta variable global de gran capitalización

2. ¿Cuánto ha variado el patrimonio en sicavs desde 2017?

A. q Ha crecido un 50%

B. q Ha caído un 50%

C. q Ha crecido un 22%

D. q Ha caído un 46%

3. Según el estudio EY Global WM Research, el sector Wealth & Asset Management…

A. q Está inmerso en un proceso de transformación impulsado por factores como el aumento de los tipos de interés, el cambio demográfico o el foco en los criterios ASG

B. q Está llevando a cabo acciones estratégicas para mejorar su posicionamiento ASG

C. q Se encuentra en un contexto de márgenes ajustados que se prevé siga en el tiempo

D. q Todas las anteriores son correctas

4. Señale la respuesta correcta

A. q Los efectos de las subidas de tipos se trasladan a la economía antes de los siguientes 12 meses

B. q El mercado de renta fija descuenta una fuerte caída de la inflación y el desempleo

C. q A cierre de abril, los mercados de deuda y renta variable descontaban escenarios muy diferentes

D. q Todas las respuestas son correctas.

5. ¿Qué porcentaje de los inversores mundiales encuestados por Bain & Company planea aumentar su asignación a las inversiones alternativas?

A. q El 23%

B. q El 38%

C. q El 44%

D. q El 65%

6. ¿Cuál de las siguientes podría ser una opción a utilizar para obtener liquidez de los inmuebles si se vive más de lo previsto en el plan financiero?

A. q La nuda propiedad

B. q La hipoteca inversa

C. q El alquiler vitalicio

D. q Todas las anteriores son correctas

7. ¿Qué valoran más los asesores de banca privada a la hora de cambiarse de entidad?

A. q Una mejora salarial

B. q Mejores condiciones de trabajo

C. q Mejores servicios y productos para sus clientes

D. q Cambiar su figura laboral

8. ¿Qué ley regula la entidad encargada de la administración de la inscripción y registro de los valores representados en TRD (ERIR)?

A. q La Ley 6/2023, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión

B. q El Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA)

C. q El Reglamento de Divulgación en Materia de Finanzas Sostenibles (SFDR)

D. q Las dos primeras

9. ¿Según Schoders qué activo ha conseguido dar rentabilidad real positiva en todos los ciclos económicos?

A. q Oro

B. q Renta variable

C. q REIT

D. q Bonos

10. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones relacionadas con la inteligencia artificial en el sector financiero es correcta?

A. q Ha mejorado significativamente la detección y prevención de fraudes

B. q Está desempeñando un papel crucial en la gestión de riesgos

C. q Está llevando la personalización de productos y servicios a un nivel sin precedentes

D. q Todas las anteriores son correctas

11. ¿Cuál de estos países no pertenece a la región ASEAN?

A. q Camboya

B. q Mongolia

C. q Tailandia

D. q Malasia

12. ¿Cuántos fondos target date lanzaron las gestoras nacionales en 2022?

A. q 56

B. q 65

C. q 74

D. q 28

13. ¿Cuál de las siguientes afirmaciones es correcta?

A. q Invertir en un ETF de cobre con el argumento de la sostenibilidad no tiene sentido

B. q El reciclaje del litio tiene un coste 50 veces mayor que su extracción

C. q La producción en China de materiales como el polisilicio se realiza en fábricas en centros de reeducación e internamiento donde los presos son sometidos a trabajos forzosos

D. q Todas son correctas

14. ¿Cuáles de estas prácticas ayudan a compensar las emisiones de carbono?

A. q La reforestación

B. q Las tecnologías de captura y almacenamiento de carbono

C. q La práctica agropecuaria sostenible

D. q Todas

15. Scable Capital es un…

A. q Neobroker

B. q Neobanco

C. q Robadvisor

D. q Banco tradicional

16. El peso de EE.UU. en la parte de renta variable de la cartera Smart Consensus era a finales de marzo aproximadamente del...

A. q 15%

B. q 38%

C. q 52%

D. q 63%

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B 2D, 3D, 4B, 5C, 6B, 7D, 8A, 9C, 10D, 11D, 12A, 13A, 14D, 15C, 16D

Test de FundsPeople Learning y EFPA España

EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.

FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

La inversión conlleva riesgos, incluyendo la pérdida del capital.

Para hacer frente a la inflación, lo mejor es estar preparado

Con más de 30 años de experiencia, nuestras estrategias de inflación líderes en el mercado, podrían ayudarle a limitar el impacto de la subida de precios.

Invierta en un futuro mejor.

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Esto es una comunicación publicitaria. El presente documento ha sido preparado con carácter meramente informativo y no constituye una oferta en un folleto en particular o una invitación para cerrar un trato, comprar o vender ningún instrumento financiero o participar en ninguna estrategia de negociación, incluyendo la prestación de servicios de inversión o análisis financiero. Este documento ha sido preparado por AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS S.A., SUCURSAL EN ESPAÑA. La información aquí contenida está dirigida únicamente a clientes profesionales tal como se establece en los artículos 205 y 207 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores que se aprueba por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre.