TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
COMPANIA ABC S.A. MEMORANDUM DE RESTRUCTURARE / REFINANTARE BANK X
DECEMBRIE 2011
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
CUPRINS
NOTA INTRODUCTIVA .................................................. Error! Bookmark not defined. COMPANIA ABC S.A. ..................................................... Error! Bookmark not defined. Scurt istoric al companiei COMPANIA ABC S.A. .................................................... 4 Prezentarea companiei COMPANIA ABC S.A. ....................................................... 4 Prezentarea pietei ................................................................................................... 6 Actionariat ............................................................................................................. 8 ANALIZA FINANCIARA A COMPANIA ABC S.A. .................................................. 8 Observatii legate de bilant ...................................................................................... 8 Comentarii asupra contului de profit si pierdere ................................................... 18 Buget COMPANIA ABC S.A................................................................................. 23 Analiza SWOT a COMPANIA ABC SA ....................................................................... 26 Solicitarea COMPANIA ABC SA catre B BANK X SA ................................................. 28 COMPANIA ABC PRO S.R.L. ........................................... Error! Bookmark not defined. Prezentarea companiei COMPANIA ABC Pro S.R.L..... Error! Bookmark not defined. Scurta descriere a proiectului Buftea Residential .......... Error! Bookmark not defined. Actionariat ................................................................. Error! Bookmark not defined. ANALIZA FINANCIARA A COMPANIA ABC PRO S.R.L.Error! Bookmark not defined. Observatii legate de bilant .......................................... Error! Bookmark not defined. Comentarii asupra contului de profit si pierdere ......... Error! Bookmark not defined. Analiza SWOT ................................................................ Error! Bookmark not defined. Solicitarea catre B BANK X SA ........................................ Error! Bookmark not defined. DATE DE CONTACT:....................................................... Error! Bookmark not defined.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Prezentul Memorandum de Restructurare a Datoriei (“MR”) a fost pregatit de catre CONSILIUM ADVISORS la cererea COMPANIA ABC S.A. (“Compania”) cu privire la posibilitatea redefinirii serviciului lunar al datoriei pe care COMPANIA ABC S.A. trebuie sa il plateasca momentan B BANK X SA, astfel incat serviciul lunar al datoriei sa poata fi sustinut de fluxul de trezorerie al COMPANIA ABC S.A. Totodata, conform prezentului MR se are in vedere si preluarea creditelor pe care le are la BANK X. Acest MR a fost redactat pe baza informatiilor furnizate de catre si in numele Companiilor. Acest MR si continutul sau sunt confidentiale si reprezinta proprietatea Companiilor. Este pus la dispozitia tertilor exclusiv pe baza unui contract de confidentialitate. Nu constituie o oferta sub nici o forma. Scopul prezentului MR este sa asiste destinatarul in decizia de remodelare a serviciului lunar al datoriei Companiilor si de stabilire a informatiilor aditionale pe care Creditorul le poate solicita, in vederea continuarii procesului de analiza si de stabilire a termenilor de finantare. Desi informatiile incluse in acest MR au fost pregatite cu buna credinta, nu sunt recunoscute nici o responsabilitate sau obligatie de catre Companii sau de catre orice membru al Grupului din care fac parte Companiile ori de catre directorul, ofiterii, angajatii, agentii, persoanele exercitand functii de control sau consultantii sai cu privire la corectitudinea, acuratetea sau gradul exhaustiv al acestui MR sau al oricarei alte informatii furnizate sau puse la dispozitie, in scris sau verbal, cu privire la orice negociere si obligatie. Acest MR este oferit partilor interesate exclusiv cu scop informativ si cu mentiunea explicita ca va fi utilizat doar pentru scopul mentionat mai sus. Informatiile incluse in acest MR si cele la care se face referire in scris sau verbal si transmiterea acestora catre orice destinatar nu vor reprezenta sau nu vor fi considerate baza unei relatii contractuale. Continutul prezentului MR nu va fi considerat forma unui angajament din partea Companiilor pentru a continua cu nici un tip de tranzactie.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Scurt istoric al companiei COMPANIA ABC S.A.
COMPANIA ABC a fost infiintata in anul 1995 ca societate cu raspundere limitata. De la afacerile cu .........., COMPANIA ABC si-a diversificat activitatea, distribuind in prezent pe piata interna o gama variata de materii prime, pentru consumatorii din industria a constructiilor de masini. In anul 1997 este inaugurat sediul COMPANIA ABC, o cladire moderna, structurata pe 5 nivele, situata in Cartierul Militari, Sector 6, Strada Serg. Apostol Constantin. In vara anului 1998, COMPANIA ABC se transforma in societate pe actiuni, prin cesionarea de catre fondator a 20% din capitalul social unor salariati. In prezent, intregul capital social al societatii apartine domnului z. In 2007, conducerea companiei a decis extinderea ariei activitatilor operationale si de asemenea diversificarea si extinderea gamei de produse, investind aproximativ 1,5 mil. Euro in acest sens. Astfel, pe langa activitatea de comert, COMPANIA ABC adauga si activitatea de productie, acest lucru conducand la cresterea profitului si la atragerea de noi clienti. COMPANIA ABC se bazeaza pe noua tehnologie prin extinderea domeniului de activitate, dezvoltand noi investitii in conformitate cu cerintele Uniunii Europene in domeniu. In perioada 2009 sediul de birouri COMPANIA ABC a fost supus unor lucrari de modernizare, realizandu-se in acest scop extinderea, reabilitarea spatiilor de birouri si modificarea arhitecturii, devenind astfel un punct de referinta intr-o zona in care dezvoltarea centrelor de afaceri se afla in plina ascensiune.
Prezentarea companiei COMPANIA ABC S.A. Infiintata in 1995 de dl ............ , COMPANIA ABC S.A. este o companie privata romaneasca de prestigiu, care activeaza in industria constructoare de masini. Este o societate pe actiuni care a devenit in timp un grup puternic, un nume cunoscut si respectat in industria romaneasca. COMPANIA ABC este o companie de comert ce desfasoara activitati de distributie a a utilajelor si echipamentelor .............. un furnizor de incredere pentru marii constructorii civili si industriali din tara noastra. COMPANIA ABC a fost printre primii distribuitori de produse metalurgice care au obtinut atestarea calitatii produselor si serviciilor in conformitate cu standardele ISO 9001:2001. Ritmul anual de crestere al companiei a fost peste media pietei de profil, profitul rezultat fiind reinvestit in dezvoltarea grupului COMPANIA ABC. Strategia de dezvoltare are la baza dorinta firmei de a creste segmentul de piata in domeniul distributiei materiilor prime. Atentia este indreptata in directia consolidarii si mentinerii unei pozitii solide pe o piata dinamica, ce are misiunea de a oferta materiale pentru constructiile civile si Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
industriale. Desigur ca in acest moment, situatia tinde sa se plaseze pe o panta descendenta, dar asta se datoreaza mai ales conditiilor pietei in care activeaza compania, si conditiilor economice in general. Totusi, dupa depasirea acestor obstacole, managementul COMPANIA ABC isi va mentine orientarea catre dezvoltare continua. Pe fondul crizei economice in general (si a crizei pietei materialelor de constructii in special), in anul 2007, COMPANIA ABC s-a confruntat si ea cu o cantitate ridicata de stocuri pe care a fost nevoita sa le vanda la pret redus. In general, stocurile COMPANIA ABC au fost si sunt realizate pe baza unor programe si a unor comenzi ale partenerilor sai. Boom-ul imobiliar a determinat grupul sa devina si dezvoltator imobiliar. In 2010 a fost finalizat ansamblul de locuinte din Bucuresti. Apoi, tot in 2008, s-a facut o investitie ce a constat in achizitionarea unui teren de circa 10 hectare in oras Snagov unde se intentiona la momentul achizitiei dezvoltarea unui complex turistic cu o suprafata construita de aproximativ 2600 mp, compus din hmagneziu, centre de conferinte, dotari cultural-sportive si de recreere. Terenul a fost achizitionat la pretul de 2,000,000 EURO, iar intre timp sau mai investit fonduri pentru amenajarea lui. In ceea ce priveste produsele distribuite de COMPANIA ABC , in mare acestea ar fi urmatoarele:
o
aaaaaa: sarma neagra si zincata, cuie, magneziu inox;
o
Produse forjate: constructii metalice complexe, pompe si reductoare de turatie etc.
o
Echipamente si piese de schimb: ‌‌‌.
Legat de clientii COMPANIA ABC, in principal, relatia cu acestia s-a mentinut de-a lungul timpului si s-a axat pe comenzi emise in baza contractelor cadru. Anul acesta, printre cei mai importanti clienti putem enumera: Denumire client
Rulaj pe 3 luni anul 2010
jjjjj
1.120. RON
ggg
47 RON
mm
445 RON
vvv
79 RON
In urma analizei listei clientilor COMPANIA ABC , observam ca riscul este destul de diversificat, avand in vedere ca baza de clienti este numeroasa si cu niciunul dintre ei nu se ruleaza procente semnificative din cifra de afaceri. Printre cei mai mari putem enumera si pe: kkk (in 2007 cu acest client s-au rulat 51.34% din cifra de afaceri, iar in prezent procentul este pana in 8%), mmm (aprox. 23% din cifra de afaceri), Trading etc.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Prezentarea pietei Conform realitatilor economice, in ultimul an foarte putine unitati locative / rezidentiale / comerciale / industriale au mai fost construite. Rezultatul acestui blocaj a dus la compresia puternica a pietei constructiilor si a materialelor aferente. Asta a dus si la scaderea preturilor produselor finale si a materiilor prime. De la inceptul anului, Romania a inregistrat o scadere drastica in ceea ce priveste cererea pe piata ‌‌‌, fapt care a afectat si compania COMPANIA ABC . In prima jumatate a anului 2010, pe fondul crizei economice mondiale, cererea pe piata magneziului a scazut cu aproape 50%. Dupa o scadere de aproximativ trei ori a pretului magneziului in mai putin de patru luni, in ultima perioada se inregistreaza semnale favorabile. Consumul de magneziu a inceput sa creasca, fapt care a condus la cresterea pretului atat pe plan international, cat si pe plan intern. Piata da semne de revenire, insa preturile nu vor mai ajunge la preturile din ultimii ani prea curand. In perioada 2003-2008, zona magneziuului a inregistrat cresteri masive, de aproximativ 400%, pe fondul dezvoltarii sectorului constructiilor, al investitiilor din China, astfel ca productia si implicit preturile au atins in 2008 cote maxime. Un alt factor care a dus la scaderea preturilor a fost legate si de existenta unui numar mare de produse in stocul anumitor furnizori de materie prima si produs finit. Multi distribuitori au avut in stoc produse inca din 2008, cumparate cu pretul practicat in acel moment. In 2009, au ramas pe stoc cu produse mai scumpe, pe care au fost nevoiti sa le dea spre vanzare la pretul actual al pietei. Pretul magneziului importat este mai competitiv. Tocmai din acest motiv, si COMPANIA ABC a ales in majoritatea cazurilor sa se aprovizioneze din afara tarii. In domeniul magneziului pentru constructii civile si industriale, vvvvvvv are o pozitie dominanta, avand in proprietate toate fabricile producatoare de magneziu din Romania. Cu toate ca exista producatori autorizati, multi distribuitori, inclusiv COMPANIA ABC , prefera sa importe magneziu. Productia mondiala de magneziu brut realizata in semestrul I din 2010 a fost de 749 mil. t., cu 21% mai mica decat cea realizata in perioada similara din anul 2008. China acopera 49% din aceasta productie, cu un spor de 1,2%. Romania a produs 1130 mii t. in primele 6 luni din 2009, fata de 2893 mii t. in semestrul I din 2008, inregistrand o scadere cu 61% a productiei sale de magneziu brut, cea mai mare reducere din UE(27), unde scaderea medie a fost de 43,3%. Situatia de criza economica mondiala a determinat reducerea semnificativa a cererii de produse din magneziu si astfel s-a ajuns la nivelul in care "operatorii de pe piata magneziuului se confrunta cu probleme grave: scaderea preturilor, lipsa de lichiditati, dificultati de creditare, falimente in randul retailerilor si al micilor companii de constructii". Datorita factorilor enumerati, perioada cuprinsa intre ultimul trimestru din 2008 si prima parte a lui 2009 a fost "catastrofala" pentru producatorii si comerciantii de magneziu. Numai in primele doua luni ale anului, cererea de magneziu beton venita din partea constructorilor s-a diminuat cu 45%. Legat de posibilitatea unei noi cresteri a preturilor, asteptarile sunt optimiste intrucat deja stocurile achizitionate de campanile care activeaza in domeniu au fost vandute (bineinteles la un pret mult redus fata de pretul de achizitie), iar acum ceea ce se cumpara are deja pretul redus si cel mai probabil va fi instrainat la un pret mai ridicat. Conform spuselor domnului Paul Tudor, pe fondul devalorizarii monedelor nationale din marile tari producatoare de magneziu (precum Rusia, Ucraina, Turcia), vom asista la "o revigorare venita din partea service-center-urilor si a consumatorilor finali, Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
care vor gasi o oportunitate pentru a-si reinnoi stocurile". Marii producatori nu vor lucra totusi la capacitatea maxima, dar isi vor reajusta preturile in functie de cotatiile dolarului, ca si distribuitorii, fiind preocupati "sa isi asigure lichiditatile necesare depasirii crizei, dar si pentru a specula momentele de oportunitate specifice unei piete fluctuante, in care creditele se obtin la dobanzi ridicate". Marii exportatori vor fi nevoiti sa isi reorienteze ariile geografice. In paralel, incetinirea ritmului de crestere globala va determina o scadere cu 30-60% si a cotatiilor pentru metalele neferoase (aluminiu, cupru, nichel, plumb, cositor, zinc). Maximul la preturile magneziuului au fost atinse in iulie 2008, insa piata din Romania a fost la momentul respectiv atipica, intrucat in timp ce pietele vecine incepeau sa scada, piata locala a mai avut un moment de crestere timp de o luna datorita lucrarilor mari din constructii si investitiilor in infrastructura, la acel moment sectorul constructiilor avand un aport de 2.2% la cresterea economica, cu un ritm de dezvoltare de peste 30%. Pe plan mondial, scaderea cotatiilor petrolului, urmata de cea a magneziuului au condus la scaderi si la magneziu beton si, implicit, la aparitia unor noi conflicte economice intre producatorii de magneziu si constructorii industriali. Daca in prima jumatate a anului 2008, pretul produselor din magneziu a cunoscut o crestere nemaiintalnita pana in prezent, ajungand practic la sfarsitul primului semestru la o cotatie dubla fata de inceputul anului trecut, scaderea pretului materiilor prime (fierul vechi, cocsul, feroaliajele) si al costurilor energetice, au avut o influenta directa in costurile de productie. In plus, fluctuatia preturilor si lipsa lichiditatilor au condus la o inversare a tendintei, in favoarea cumparatorului. Conform World Steel Dynamics se pare ca 2009 a fost anul cu cea mai mare cadere a cererii din ultimii 60 de ani. Cea mai mare scadere inregistrata incepand cu 1900 a fost de 38%, in 1921. Productia mondiala a scazut treptat in 2008, incepand cu luna mai, cand a atins cea mai mare valoare lunara, de 120 mil. tone pe plan global, pana la pragul de 82 mil. tone in luna decembrie. Principalul motiv al acestei scaderi pe plan mondial a fost reducerea masiva a cererii de produse pe plan consum, de la automobile la aparatura electrocasnica, deteriorare care a influentat direct producatorii de magneziu. Un exemplu semnificativ in acest sens il reprezinta fostul mare producator de automobile pe plan global General Motors, care a raportat pierderi de aproape 40 miliarde dolari (32 mld. euro) la nivelul anului trecut. Recesiunea economica a fost atat de puternica incat pana si liderul mondial, China, una dintre putinele tari care au raportat cresteri in 2008, a inregistrat cel mai mic avans in siderurgie din acest secol, 2,6%. China este liderul mondial la acest capitol inca din 1996 si a devenit, in 2008, prima tara din istorie care depaseste bariera de 500 mil. tone magneziu produse intr-un an, atingand nivelul de 502 mil. tone, adica 37,8% din productia mondiala. O performanta remarcabila, tinand cont ca, in urma cu 30 de ani, aceasta importa aproape 50% din necesarul de magneziu. Pentru China, cea mai buna luna din anul trecut a fost iunie, cand au fost produse aproape 47 mil. tone, iar cea mai slaba a fost noiembrie, cand au fost produse aproape 36 mil. tone. Pe locul 2 in topul tarilor s-au clasat Japonia, cu 118,7 mil. tone, iar pe trei, SUA, cu 91,5 mil. tone. "In anul 2009, ca si la sfarsitul celui trecut, asistam la o scadere drastica a ratei de crestere a cererii de magneziu pe plan mondial. In schimb, China a demarat un amplu proces de reorganizare si eficientizare a industriei sale de magneziu, ceea ce ii va consolida statutul de lider mondial multi ani de acum incolo. Pietele emergente precum India sau Coreea de Sud isi vor extinde capacitatea de productie, iar companiile de magneziu de aici se vor orienta tot mai mult pe adaugarea de valoare in cadrul procesului de extindere", a declarat Ian Christmas, director general al World. Asa cum era de asteptat, SUA au avut o scadere semnificativa in 2008, de aproape 7%, pana la nivelul de 91 mil. tone. Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
"Industria magneziuului de astazi este mult mai consolidata decat acum zece ani. Au fost multe consolidari si s-au construit multe unitati de productie intre timp in SUA. Problema este ca, in prezent, in SUA industria magneziuului opereaza la aproximativ 50% din capacitatea de productie, un bun indicator al profunzimii actualei recesiuni economice", a declarat John, CEO-ul celui mai mare producator de magneziu din SUA, U.S.. Pe continente, Asia ramane lider, cu 770 mil. tone produse anul trecut, un plus de 1,9% fata de 2007. Cantitatea produsa de continentul galben reprezinta aproximativ 58% din productia mondiala de anul trecut. Uniunea Europeana a raportat o scadere cu 5,3% fata de 2007, pana la nivelul de 199 mil. tone. Cele mai mari companii producatoare de magneziu au inregistrat scaderi semnificative ale pretului actiunilor, ca urmare a reducerii veniturilor. Astfel, liderul ArcelorMittal a raportat o scadere a capitalizarii bursiere cu 70% in 2008, iar US, cel mai important producator nord-american, a inregistrat un minus de 79%. rrrr, care produce anual aproape 8% din totalul la nivel global, a raportat pentru anul trecut o scadere cu 7% a livrarilor, pana la nivelul de 101,7 mil. tone. In clasamentul tarilor cu cea mai mare productie de magneziu, Romania a cazut de pe pozitia 26, ocupata in 2007, pana pe locul 29, productia de magneziu scazand de la 6,3 mil. tone pana la 5,06 mil. tone, adica un minus procentual de 19,7%. Anul trecut, pentru tara noastra, cea mai buna luna a fost martie 2008, cand au fost produse 526.000 de tone, iar cea mai slaba a fost decembrie 2008, de 175.000 de tone.
Actionariat Structura prezenta a actionariatului COMPANIA ABC este urmatoarea: Actionar
Cota
Varsta
Observatii
......
55%
35
presedinte
stan
1%
54
Administrator
Il i
43%
33
Administrator
C f
1%
33
Director general
ANALIZA FINANCIARA A COMPANIA ABC S.A.
Observatii legate de bilant Analizand datele financiare la August 2010, cel mai mare procent din Total Active este reprezentat de postul de terenuri (50%) mai ales datorita achizitiilor semnificative facute de COMPANIA ABC. Un astfel de procent nu este specific unei companii care activeaza in aria de activitate a COMPANIA ABC (i.e. distributie de produse din magneziu). Un post de terenuri de 50% pare a fi mai Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
mult specific unei companii care are tendinta de a intra in domenii adiacente, precum real estate, dezvoltare de proiecte comerciale / rezidentiale sau alte investitii care implica achizitie de teren. Acest lucru ar putea insemna (din punctul de vedere al unei terte parti) ca managementul firmei s-a distantat putin fata de obiectul principal de activitate (distributia produselor sus mentionate) si ca s-a orientat mai ales catre dezvoltare de proiecte (neglijand linia de business prioritara). Aceasta nu este foarte departe de adevar, tinand cont ca in 2009, COMPANIA ABC a achizitionat terenul din Snagov cu scopul de a-l transforma intr-un proiect profitabil. Deci nu inseamna ca obiectul principal de activitate al COMPANIA ABC a fost neglijat, ci ca in ciuda vointei actionarilor, afacerea a cunoscut un trend descendent. Situatia activelor la Decembrie 2008 (desi nu este relevanta in analiza noastra) reprezinta dovada perfecta pentru o firma care activeaza in domeniul de activitate principal al COMPANIA ABC. Proportia: 45% sume de incasat, 23% stocuri (i.e. 71% active curente) este specifica unei companii activand la capacitate maxima si orientata catre scopul ei primordial pentru care a fost creata. Acum, la 2010 (si chiar si la 2009), proportia s-a schimbat foarte mult: un procentaj mult mai redus este reprezentat de active curente (de active direct legate de obiectul de activitate principal al companiei), in timp ce investitiile in active fixe prevaleaza. Acesta nu e neaparat un aspect negativ, insa dovedeste faptul ca firma s-a distantat de aria ei principala de activitate (datorita unor factori care nu au tinut neaparat de COMPANIA ABC, ci au fost factori externi).
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Dupa cum se observa foarte clar din datele financiare ale companiei, procentul stocurilor in total active a scazut foarte mult in timp (de la 33% din total active la Decembrie 2008 pana la 4% din total active la August 20010). Ce poate insemna acest lucru? Acest aspect, coroborat cu o descrestere a cifrei de afaceri de 76% (comparand Decembrie 2009 cu August 2010) si 68% (comparand Decembrie 2008 cu August 2010), precum si coroborata cu o scadere a cheltuielilor direct legate de afacere (COGS) de 74% (comparand Decembrie 2009 cu August 2010) si de 66% (comparand Decembrie 2008 cu August 2010) reflecta o diminuare severa a volumului de activitate. Totusi, ca si punct forte, compania reuseste sa obtina in continuare profit (la August 2010), desi la un nivel mult mai scazut decat in perioadele anterioare. Pe de alta parte, constructiile, echipamentele si mijloacele de transport au un procent semnificativ (27%), datorita investitiilor insemnate facute in ... .., dar si datorita numarului mare de mijloace de transport si de echipamente specializate folosite pentru a asigura o activitate eficienta si in buna regula. Procentul mare al echipamentelor de specialitate in aceasta industrie este normal.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Postul de clienti de incasat cantareste aproximativ 45% din total active – un procentaj rezonabil. Totusi, comparand acest procent cu acei 7% pe care stocurile le detin in total active, putem concluziona faptul ca acei 45% se pot datora faptului ca firma intampina dificultati in a-si incasa banii de la clientii sai sau ca respectivele creante de invasat nu sunt direct legate de domeniul principal de activitate al COMPANIA ABC (adica legate de o activitate care prespune stocuri). Asadar, cei 45% pot fi considerati un procentaj fals. Aceste sume neincasate inca nu reprezinta neaparat sume restante, insa nu sunt coroborate cu o suma similara in postul de stocuri. De obicei, cele doua posturi de active ar trebui sa fie in stransa corelatie unul cu celalalt. Asta inseamna ca daca stocurile sunt intr-o cantitate prea mica, in timp ce sumele de incasat de la clienti sunt intr-o proportie mare, cresterea afacerii nu este reala (in acelasi timp compania nu achizitioneaza cantitati mari de stocuri pentru a sustine cresterea afacerii). Creantele neincasate sunt mai vechi (probabil din istoricul companiei, probabil legate de clienti care intampina dificultati sau care au demarat procedura de insolventa s.a.m.d.). O deteriorare a calitatii creantelor se poate constata si din rata / indicatorul care face referire la durata de incasare a creantelor. In timp ce in 2007, perioada medie de colectare se situa in jurul valorii de 100 de zile, acum (la August 2010), indicatorul se situeaza in jurul valorii de 200 de zile. O parte din clientii COMPANIA ABC nu au capacitatea de a plati in concordanta cu prevederile contractuale, in consecinta intarziind in indeplinirea obligatiilor lor de plata, afectand profitabilitatea COMPANIA ABC precum si indicatorii de activitate. Acest lucru este atenuat de faptul ca o mare parte din sumele de incasat (la August 2010) se refera la clienti de imobilizari (deci care nu sunt strict legati de activitatea principala a COMPANIA ABC). Asta dovedeste inca o data o distantare si compresie a liniei principale de business.
In ceea ce priveste politica de stocuri, reprezinta un aspect pozitiv faptul ca firma nu are in vedere mentinerea unei cantitati semnificative de stocuri in depozitele sale, pentru a satisface nevoile clientilor sai intr-un mod mai rapid. De obicei, a tine stocuri suficiente (dar care pot fi transferate rapid catre clienti) ar fi un avantaj competitiv, insa avand in vedere realitatea economica actuala, aceasta Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
strategie nu ar fi potrivita, ba chiar ar putea reprezenta un risc major pentru COMPANIA ABC. Asadar, nu am recomanda-o. Este mai bine a fi prudent, a tine (desigur) o anumita cantitate de stocuri in depozit (un stoc tampon), dar cantitatea sa fie suficient de scazuta incat sa poata fi transformata rapid in cash (prin vanzarea ei). Nu este recomandat a se pastra cantitati mari de stocuri. Durata de rotatie a stocurilor in zile s-a mentinut la un nivel acceptabil de-a lungul anilor, iar asta inseamna ca COMPANIA ABC nu s-a aflat niciodata in situatia de a avea stocuri perimate, cu exceptia sfarsitului anului 2009 – inceputul anului 2010, cand o cantitate insemnata de magneziu a fost vanduta la preturi mai mici fata de preturile la care fusese achizitionata. Dupa cum observam din datele financiare ale companiei, dupa doi ani de capital de lucru negativ, la August 2009 capitalul de lucru este pozitiv. Aparent, problemele de lichiditate nu sunt atat de ridicate. Totusi, desi la o prima vedere aceasta ar putea fi concluzia, capitalul de lucru pozitiv nu se datoreaza unei revigorari a activitatii, dar mai ales sumelor mari de incasat de la clienti (creante), in timp ce aceste creante nu sunt „reale” (adica sunt reprezentate de sume care ar fi trebuit sa fie incasate mai demult sau de sume nelegate strict de obiectul de activitate principal al COMPANIA ABC). Asadar, desi capitalul de lucru este pozitiv, compania ar trebui sa fie focusata in continuare pe problemele sale de lichiditate. Capitalul de lucru pozitiv este datorat de asemenea unei sume scazute de plata catre furnizori (neplatite inca de catre COMPANIA ABC) comparata cu suma mare de incasat de la clienti (neincasata inca de COMPANIA ABC). De obicei (in cazul unei companii „sanatoase”), aceste posturi (creante si furnizori) ar trebui, daca nu similare, sa fie cel mult apropiate una de cealalta. La August 2009, COMPANIA ABC avea de platit sume destul de mici catre furnizori (fapt care a tras in jos postul de „pasive curente”), conducand catre un capital de lucru pozitiv. Vedeti mai jos rotatia capitalului de lucru al COMPANIA ABC. Acest indicator indica cat de eficient utilizeaza o companie capitalul sau de lucru. Indica utilizarea capitalului de lucru in termeni de Euro per cifra de afaceri sau Euro per capital de lucru.
COMPANIA ABC a fost mult mai echilibrata la Decembrie 2007. Desi respectiva perioada nu este relevanta in analiza noastra (deoarece realitatile de la acea vreme nu mai corespund realitatilor de astazi), totusi constatam in mod clar ca, desi capitalul de lucru era negativ, o mare parte din pasivele curente ale companiei (aproximativ 71% din 74%) puteau fi finantate din valorificarea activelor curente, dovedind un bun management al lichiditatilor. Vedeti mai jos un tabel care evidentiaza structura activelor COMPANIA ABC (in termeni de active curente, fixe nete si lente), ca si evolutie in timp. Inca o data: pentru o companie in expansiune (care face investitii), este evident ca activele curente ar fi mai scazute decat activele nete fixe, insa altfel (daca firma este deja functionala la un anumit nivel), procentul active curente – active fixe nu este sustenabil si explicabil. Concluzia este ca firma are prea multe fonduri blocate in active fixe si ca aceste active fixe nu produc precum ar trebui (pentru ca sunt fie neproductive – precum terenurile, investitii real estate care nu au inceput a produce s.a.m.d.), sau sunt productive, dar datorita realitatilor economice, nu sunt capabile sa produca pentru a sustine si a-si explica existenta.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Precum reiese din datele financiare ale companiei, clientii COMPANIA ABC nu prefera sa plateasca in avans, nu prefera sa plateasca inainte ca marfa sa fie livrata (deoarece postul de clienti in avans din balanta este foarte redus). In istoricul companiei, putem observa cateva sume mai mari, dar acestea sunt datorita vanzarii de active fixe, si nu legate de activitatea curenta. Datoria pe termen scurt a companiei a ramas aproximativ neschimbata comparand Decembrie 2009 cu August 2010. Totusi, faptul ca din total pasive curente, datoria pe termen scurt detine 20 de procente (deci, un procentaj ridicat) este mai ales un aspect negativ. Pentru o companie care functioneaza de mult timp pe piata, postul de furnizori ar fi trebuit sa fie mai mare in schimb (precum a fost la decembrie 2008, ca si procent din total pasive curente). Descresterea semnificativa a COMPANIA ABC in ceea ce priveste total pasive se datoreaza mai ales scaderii sumelor de plata catre furnizori. Vedeti mai jos un tabel care reflecta evolutia datoriei COMPANIA ABC de-a lungul perioadei analizate:
Din total datorii, cea mai mare parte este reprezentata de sumele datorate lui B BANK X Soldul leasingurilor este mult mai redus datorita faptului ca aceste contracte vor expira in maxim un an incepand din August 2009 (i.e. pana la finalul lui 2010).
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Vedeti mai jos o scurta prezentare a datoriilor catre companii de leasing la August 2009:
Durata de rotatie a furnizorilor (zile) si-a mentinut un nivel rezonabil pe parcursul anilor, in principiu in linie cu durata de incasare a creantelor (zile). Singura exceptie o reprezinta anul acesta, cand distanta dintre durata de rotatie a furnizorilor (zile) si durata de incasare a creantelor (zile) s-a marit. COMPANIA ABC isi plateste furnizorii mult mai rapid decat colecteaza de la clientii sai. Acest lucru duce la un gap de lichiditate, in timp ce compania incearca sa isi mentina termenii de plata catre furnizori (si sa nu inregistreze intarzieri prea mari). Vedeti mai jos structura pasivelor si capitalurilor proprii ale COMPANIA ABC precum si evolutia lor in timp:
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Observati din graficul de mai sus faptul ca principalul post de active si capitaluri proprii este reprezentat de datorii pe termen lung. COMPANIA ABC arata ca o companie care a facut investitii (bazate pe finantare bancara) si care si-a comprimat activitatea principala in mod sever. De asemenea, daca ar fi sa comparam activele nete fixe si lente cu pasivele lente, COMPANIA ABC ar putea fi considerata echilibrata pe termen lung (si nu pe termen scurt, pentru ca pe termen scurt este clar ca se confrunta cu dezechilibru). Mai exact: daca o parte din activele fixe ar fi vandute sau valorificate in alt fel, pasivele lente ar putea descreste, ar putea fi acoperite. Analizand datele financiare, subliniem faptul ca reiese evident ca s-au facut in ultima vreme investitii, iar acestea „au inghitit� cashul COMPANIA ABC si deterioreaza in mod continuu ratele financiare, fara a produce ceva.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
In concluzie, cea mai mare pondere din total pasive si capitaluri proprii este detinuta de datorii pe termen lung (datoriile care trebuie platite intr-o perioada mai mare de un an). Vedeti mai jos un sumar al ratelor din bilant care nu au fost analizate mai sus:
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Lichiditatea curenta se dovedeste a fi mai buna decat in perioadele anterioare, dar, dupa cum am mentionat deja, poate fi considerata „o lichiditate falsa�. Se datoreaza mai ales sumelor care ar fi trebuit sa fie incasate de la clienti (si care vor fi in final colectate cu intarziere) si datorita compresiei activitatii companiei. Lichiditatea rapida are un nivel rezonabil de asemenea (peste 1), dar nu ar trebui considerata ca un indicator care dovedeste o imbunatatire a activitatii (datorita motivelor de mai sus). De asemenea, distanta dintre lichiditatea curenta si cea rapida nu este mare, deoarece COMPANIA ABC nu detine cantitati mari de stocuri in depozitele sale la August 2009. Rata lichiditatii cash este destul de irelevanta, deoarece procentul cash-ului in total active a fost dintotdeauna redus (sub 3%). Ciclul de conversie a numerarului reprezinta durata de timp necesara companiei pentru a transforma stocurile firmei in cash, sub forma sumelor de incasat de pe urma vanzarilor stocurilor respective. Un ciclu de conversie a numerarului care este prea mare presupune ca respectiva companie are blocata o suma excesiva de investitii de capital in procesul vanzarii (adica are prea mult de incasat si probabil de vandut ca si stocuri comparativ cu ceea ce are de plata catre furnizori).
Este clar cazul companiei COMPANIA ABC, care are inca o suma mare inregistrata ca si creante. Nota: vedeti in comparatie valorile acestor indicatori la Decembrie 2008 si la August 2009 (valorile erau mult mai scazute, dovedind ca activitatea era mai lina, mai constanta, in timp ce sumele de colectat si stocurile se transformau in cash intr-o maniera mult mai rapida si mai usoara).
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Rotatia activelor totale dovedeste eficacitatea firmei in a-si folosi activele totale pentru a crea venituri. In cazul COMPANIA ABC, o rotatie scazuta poate insemna ca firma are prea mult capital blocat in baza sa de active. In ceea ce priveste utilizarea activelor fixe ale companiei, aceasta este cel mai bine calculata folosind indicatorul rotatia activelor fixe. O rotatie a activelor fixe scazuta poate inseamna ca firma are prea mult capital blocat in active fixe sau ca isi foloseste activele ineficient. Daca am compara cu situatia de la Decembrie 2007, rotatia activelor fixe a fost mult mai ridicata. O rotatie ridicata nu este tot timpul dezirabila, deoarece poate indica faptul ca firma va trebui probabil sa contribuie cu cheltuieli de capital in viitorul apropiat pentru a-si spori capacitatea de a sustine veniturile in crestere. O astfel de diferenta dintre indicatorul respectiv la Dec 07 si la Aug 09 dovedeste ca in 2007 COMPANIA ABC era „in plina expansiune” si ca avea chiar nevoie de investitii pentru a-si sustine rata mare de crestere.
Avand in vedere ca levierul financiar dovedeste modul in care compania si-a folosit datoria (comparand total active cu total capitaluri), putem concluziona ca situatia se prezinta mult mai bine la August 2009 in aceasta privinta. Capitalurile proprii au crescut in privinta procentului din total pasive si capitaluri proprii (atingand 11% din total active si capitaluri proprii), dar asta se datoreaza partial imbunatatirii postului de „rezerve” si compresiei activitatii.
Comentarii asupra contului de profit si pierdere Cifra de afaceri a companiei a inregistrat o severa diminuare comparand August 2009 cu August 2008 (descrestere cu aprox. 73%), in timp ce daca tendinta se mentine in continuare la fel, pana la Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
sfarsitul acestui an, nivelul mediu al cifrei de afaceri va fi nu mai mare de 7.3 mil EUR (adica cu 68-70% mai scazut decat nivelul anului trecut). Totusi, desi compania se confrunta cu o compresie drastica a activitatii, aveti in vedere faptul ca cheltuielile strict legate de desfasurarea afacerii (COGS) detin un procent mult mai mare din cifra de afaceri decat in perioada analizata anterior (97%). Cea mai mare parte din COGS este reprezentata de cheltuielile cu marfa. Acest lucru poate fi explicat prin faptul ca parte din stocuri au fost achizitionate la preturi mai mari, in timp ce la momentul vanzarii, au fost instrainate la marje mult reduse (datorita scaderii preturilor, lipsei de comenzi s.a.m.d.).
Alte venituri operationale inregistreaza un nivel ridicat datorita anumitor incasari din penalitati si amenzi. Nivelul EBITDA (profit inainte de dobanzi, taxe si amortizare) este diminuat de catre cheltuielile generale si administrative ridicate (procent mare din cifra de afaceri comparativ cu anii anteriori, i.e. 33% la August 2009). Una dintre cele mai semnificative cheltuieli generale este legata de salariile angajatilor (20% din cheltuielile generale si administrative) si de alte cheltuieli de exploatare (50% din cheltuieli generale si administrative). Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Alt factor care duce la diminuarea EBITDA este legat de cheltuielile cu diferentele de curs valutar. Firma achizitioneaza materiale / marfuri de la extern la un anumit pret, ulterior vanzandu-le clientilor din Romania. Acest lucru a dus la cresterea cheltuielilor cu diferentele de curs valutar.
Vedeti mai jos un tabel detaliat care cuprinde cheltuielile generale si administrative ale COMPANIA ABC , precum si evolutia lor in timp:
Faptul ca COMPANIA ABC a accesat finantare bancara este clar reflectat in cheltuielile financiare ridicate inregistrate in acest an (la August, procentul este de 15% din total cifra de afaceri, ceea ce este imens). O imbunatatire a profitului dupa plata taxelor s-ar putea obtine ca urmare a renegocierii ratelor de dobanda cu creditorii, avand in vedere ca este logic a corela intr-o masura sau alta tendinta afacerii cu cerintele bancii in privinta ratelor de dobanda si a comisioanelor bancare. Daca am compara August 2008 cu August 2009, creditorii ar trebui sa observe ca 3% din cifra de afaceri (i.e. cheltuielile financiare la Aug 08) nu este acelasi lucru cu 15% din cifra de afaceri (i.e. cheltuielile financiare la Aug 09). Pentru a ajuta si sustine clientul, bancile ar trebui sa accepte o scadere drastica a marjelor de dobanda (cel putin pe moment, pana cand activitatea companiei se va redresa din nou).
Desi anul asta, marja de profit este mai mare, procentul de 5% nu reflecta exact realitatea, pentru ca au fost inregistrate venituri mari din vanzarea de active in 2009 (iar acestea reprezinta pratic o cheltuiala extraordinara care nu survine foarte des).
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Vedeti mai jos un sumar al indicatorilor de cont de profit si pierdere care nu au fost analizati mai sus:
Indicatorul „times interest earned� arata abilitatea companiei de a-si sustine platile de dobanda din profitul operational. Valoarea este negativa, fapt care dovedeste ca COMPANIA ABC nu este capabila in acest moment sa isi plateasca dobanzile din profit, deoarece EBIT (profit inainte de taxe si dobanzi) este negativ de asemenea. La fel si pentru gradul de acoperire a dobanzii.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Rotatia activelor (ROA) este un indicator care face legatura intre profiturile nete ale companiei si activele sale. Daca activele sunt bine utilizate, atunci acest lucru va duce la profituri si se va crea valoare adaugata si date financiare pozitive. Daca activele nu sunt pozitive si nu ajuta la cresterea activitatii, atunci ROA va fi scazut. COMPANIA ABC a reusit sa obtina profit (deci ROA este pozitiv la August 2009) deoarece a reusit sa isi transforme parte din activele fixe in incasari, imbunatatindu-si profitul net. Deci, desi nu activele curente au fost cele care au condus la profit, totusi faptul ca anumite active fixe au fost transformate in incasari se dovedeste a fi un aspect pozitiv si o buna decizie de management.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Buget COMPANIA ABC S.A. Preturile pe kg de produs finit au fost considerate cele de pe piata internationala. La aceste preturi s-a mai adaugat o marja de profit (adaos) pe care firma o va aplica. Daca aceasta marja nu s-ar fi adaugat, atunci inseamna ca COMPANIA ABC ar fi vandut la cost, fapt ce nu i-ar fi adus nici un profit operational. Marjele brute de adaos aplicate sunt urmatoarele: Produs finit
Marja
Magneziu
55%
….
19%
…
.
28%
…
..
8%
…
….
9%
…
….
5%
Mentionam ca marjele nu sunt ridicate, ci acceptabile, mai ales ca pretul la acest gen de materiale / produse a scazut drastic in ultimul an (2009) in asa fel incat deja in estimarea noastra luam in considerare un pret minim. Ca si estimare pentru 2010 se considera ca preturile vor ramane macar la acest nivel si nu vor scadea mai mult. Probabilitatea de a scadea mai mult decat atat este practic aproape nula si mai ales nejustificata. Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Ca si procent de realizare cifra de afaceri pe luna, s-a urmarit trendul din istoric. Astfel, in lunile de iarna, procentele de realizare CA sunt mult reduse, datorita specificului activitatii COMPANIA ABC . Cantitatile ce vor fi vandute sunt majorate in anul 2010. Mentionam ca aceasta majorare ar fi putut surveni si in 2009 dat fiind faptul ca COMPANIA ABC nu a dus lipsa de comenzi din partea clientilor. Motivul pentru care compania nu a putut onora comenzile a fost lipsa lichiditatilor, intrucat in anii trecuti s-au facut investitii mari in active fixe, fondurile au fost imobilizate / blocate in acest gen de active, bancile au restrictionat creditarea (implicit, a devenit mai dificil a dispune de finantare bancara pentru acoperirea nevoii de capital de lucru), piata imobiliara a fost blocata (implicit, proiectele si investitiile in active fixe nu au putut fi valorificate). Numarul clientilor nu s-a redus in 2009, insa compania s-a confruntat cu situatia de a nu putea onora toate comenzile si solicitarile, mai ales ca managementul COMPANIA ABC s-a axat anul acesta pe o politica prudenta de “stocuri reduse” pentru a preveni pericolul de a ramane cu stocuri perimate in depozit. Existenta unor stocuri reduse, lipsa lichiditatilor pentru a plati noi furnizori (pentru noi comenzi) a dus la o reducere / compresie a activitatii in 2009. Insa, in 2010, contand pe o revenire relativa a pietei in care activeaza, pe vanzarea unor active fixe si pe rambursarea unor parti din credite (implicit, pe reduceri ale serviciului datoriei lunar), activitatea are mari sanse de redresare. Cheltuielile cu marfurile au fost considerate luand in considerare marja mentionata mai devreme pe fiecare produs in parte. Astfel, pentru magneziu, avand in vedere ca marja de profit este de 5%, am considerat cheltuielile cu magneziuul ca reprezentand 95% din cifra de afaceri obtinuta din vanzarea magneziuului. Sau, pentru aliaj feros, avand in vedere ca marja de profit este de 18%, am considerat cheltuielile cu aliajul feros ca reprezentand 82% din cifra de afaceri obtinuta din vanzarea aliajului feros. Diverse alte cheltuieli aferente marfurilor vandute – am considerat aprox. 1.55% din cheltuielile cu marfurile. In principal, s-a mentinut un procent observat in istoricul companiei. In ceea ce priveste activele cedate s-au facut urmatoarele presupuneri: In luna februarie 2010 se estimeaza ca se va vinde un activ de 1.000.000 EURO. Am estimat, asadar, intrarea unei sume de 4.440.000 RON (utilizand un curs de schimb de 4.44 RON/EUR). Acest curs de schimb a fost folosit pentru toate calculele din buget. In contrapartida, s-au considerat cheltuieli cu activele cedate in suma de 964.150 RON (valoarea contabila a activului respectiv). Pentru vanzarea acestui activ s-a agreat deja cu cumparatorul care vor fi conditiile vanzarii. In luna septembrie 2010 se estimeaza vanzarea activului 1.100.000 EURO (contravaloare lei: 4.930.000 RON). Cheltuielile cu activele cedate aferente vor fi 3.218.879 RON. Chiriasul actual (si-a manifestat deja intentia de a cumpara hala respectiva. Deocamdata nu exista o intentie exprimata in scris pentru cumparare, insa actualul chirias este dispus ca in termen de cateva luni sa semneze un acord de principiu (confirmare scrisa) in care sa mentioneze ca este dispus sa cumpere in a doua jumatate a anului viitor. Legat de veniturile din chirii, incepand din anul 2010 se va percepe o chirie de 18.925 EURO pe luna pentru hala din Sabareni. O data cu vanzarea acesteia (septembrie – octombrie 2010), veniturile din chirii vor scadea la 1.200 RON. Venituri din titluri de participare reprezinta veniturile incasate de COMPANIA ABC ca urmare a detinerii de actiuni la alte societati. Tinand cont de momentul incasarii din istoric, s-a estimat ca fiind iunie luna in care se vor colecta aceste venituri. Venituri din dobanzi: aprox. 900 RON din depozite (overnight etc.) s.a.m.d., urmand tendinta observata si in istoricul companiei. Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Cheltuieli cu combustibilul: 0.65% din veniturile privind marfurile (procent observat in mare parte si in istoricul companiei). Cheltuieli cu energia si apa: aprox. 30.000 RON pe luna. Cheltuieli cu intretinerea si reparatiile: 0.3% din veniturile privind marfurile (procent observat in mare parte si in istoricul companiei). Cheltuieli cu serviciile bancare: in functie de sumele inregistrate in acest cont si in istoricul companiei. Cheltuieli cu salariile: s-a preconizat o scadere a salariului mediu per salariat. La luna septembrie 2009, salariul mediu / salariat este de 3.469 RON, in timp ce numarul de angajati este de 64 persoane. Incepand din ianuarie 2010 s-a estimat o scadere a salariului mediu de la 4.469 RON la 4.000 RON, mentinandu-se totodata numarul de angajati. Cheltuieli cu contributiile la bugete legate de salariati: 26% din cheltuielile cu salariile. Se vor elimina cheltuielile cu tichetele de masa. Cheltuieli din diferente de curs valutar: volumul acestora va fi mai redus intrucat se presupune o stabilizare a cursului si incercarea de orientare catre furnizori interni in asa fel incat sa se elimine riscul de curs valutar. Cheltuieli cu dobanzile la leasing: S-a estimat un procent de dobanda de aproximativ 8% (desi nu este identic pentru toate leasing-urile, la unele fiind mai redus de 8%). A se observa ca toate contractele de leasing vor fi rambursate pana la finalul anului, conform scadentarelor. B BANK X: S-au avut in vedere urmatoarele: o
In decembrie 2008, COMPANIA ABC va incasa restul de pret de la cumparatorii. La momentul respectiv nu s-a incasat toata suma, implicit nu au putut fi utilizati banii pentru diminuare sold credit. In decembrie a.c., fondurile incasate vor fi folosite pentru reducerea soldului pana la concurenta sumei de 22.500.000 RON.
o
Procentul de dobanda utilizat a fost de 13.25% p.a.
o
Avand in vedere ca situatia financiara a companiei arata clar ca nu se poate suporta o rata lunara din cash flow-ul COMPANIA ABC , in bugetul atasat am presupus ca perioada de gratie va fi prelungita cu inca un an, iar maturitatea creditului de asemenea. Totusi, trebuie sa mentionam faptul ca, desi am presupus in CF ca maturitatea va fi prelungita cu un an, principala intentie a reprezentantilor companiei este de a vinde proiectul in cel mai scurt timp. In cazul in care acest lucru se va concretiza, creditul detinut la B BANK X va fi complet rambursat. Elaborarea unui cash flow pe mai multi ani care sa demonstreze ca proiectul va fi valorificat, va genera venituri care sa asigure sursa de rambursare a creditului, este practic inutila, intrucat o dezvoltare a proiectului (asa cum a fost avuta in vedere initial) iese din discutie la momentul prezent (pentru ca ar presupune costuri suplimentare, noi investitii etc., iar compania trebuie sa se concentreze mai ales pe problema lichiditatilor in urmatorul an).
o
In urmatorul an, reprezentantii companiei estimeaza ca se va vinde proiectul pentru suma de 4.000.000 EURO (fonduri din care creditul se va rambursa in intregime). Acest lucru nu a fost avut in vedere in cash flow, intrucat gradul de certitudine nu este, totusi, foarte ridicat, desi in saptamanile viitoare este
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
aproape sigur ca se va obtine un letter of intent de la un fond de investitii din Rusia. Mentionam faptul ca desi in buget am prevazut si ratele de principal pentru creditele de la bank l, acest lucru s-a facut pentru o mai buna vizualizare a situatiei, insa ratele de principal nu au fost adunate in calculul cheltuielilor financiare. In calculul cheltuielilor financiare au fost adunate doar cheltuielile cu dobanzile si cu comisioanele bancare. Legat de creditele de investitii acordate de bank l, soldurile au fost transformate in RON (echivalent RON al soldului in valuta creditului) intrucat bugetul a fost alcatuit in RON. In legatura cu contractul de credit incheiat cu bank l am avut in vedere urmatoarele in proiectiile de buget:
o
Plafonul SGB-uri: 4.400.000 USD tras la maxim
o
Plafonul linie credit: 4.000.000 USD tras la maxim
o
Linia restructurata: 2.260.000 USD, pentru ca in luna decembrie va fi diminuat cu contravaloarea terenului care va fi vandut
o
Pentru calculul contravalorii in RON, s-a luat in considerare un curs 3.9 RON/USD. Ca si dobanda, s-a luat in considerare LIBOR / EURIBOR 1M (aproximativ 0.5%) + o marja de 4.5% p.a.
o
S-a calculat un comision de gestiune de 1% pe an.
o
Plafonul restructurat beneficiaza de o perioada de gratie de 8 luni, implicit prima rata am mentionat ca se va plati in luna iulie 2010. Numarul total de rate: 30 (pentru ca linia a fost prelungita pe 3 ani, deci 36 de luni cu 6 luni perioada gratie). Din luna octombrie am presupus ca acest credit de ……… USD se va inchide . Analiza SWOT a COMPANIA ABC SA Puncte tari
Oportunitati
COMPANIA ABC este cunoscuta pe piata inca din 1995.
Investitiile insemnate facute vor genera un plus de ........
O buna politica a stocurilor la momentul prezent, deoarece astazi nu ar fi potrivit ca o firma sa isi mentina un nivel semnificativ de stocuri in depozitele companiei. Cel mai bine este sa se mentina un „stoc tampon”, dar o astfel de cantitate sa poata fi transformata rapid in cash daca este necesar.
Daca cheltuielile financiare (dobanzi, rate de principal, comisioane etc.) vor fi renegociate, atunci vom avea de-a face cu o imbunatatire a castigurilor nete ale companiei.
Durata de rotatie a stocurilor (zile) si-a mentinut un nivel acceptabil de-a lungul anilor, ceea ce inseamna ca COMPANIA ABC nu a fost niciodata in pozitia de a avea stocuri perimate (sau daca a fost, aceste situatii nu au fost prea dese).
Reorientarea catre clienti din domeniul ......noi care consuma .......... Acest lucru ar putea duce la marje de profit mai ridicate.
COMPANIA ABC este echilibrata pe termen lung (i.e. daca Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
parte din activele ei fixe ar fi vandute sau valorificate in alt fel, postul de pasive lente ar scadea, ar putea fi acoperit). Rotatie a activelor (ROA) pozitiva la August 2009, datorita abilitatii companiei de a-si transforma activele fixe in incasari, imbunatatind profitul net. O gama foarte variata de produse pe care compania le poate oferi clientilor sai. Risc diversificat, intrucat COMPANIA ABC nu depinde intr-o masura insemnata de un anumit client principal. Puncte slabe
Amenintari
Descrestere constanta a consumului pe piata din Romania, Scadere a pietei, datorita caderii datorita crizei economice. pietei constructiilor si a pietei rezidentiale. Incetinire a pietei constructiilor (criza din real estate), fapt Amanarea care a dus direct la o compresie a activitatii COMPANIA ABC . imobiliare.
multor
proiecte
Restrictii mari la creditare (care afecteaza de asemenea Criteriul pretului este preferat clientii lui COMPANIA ABC direct sau indirect). de romani in detrimentul calitatii. Grad de indatorare destul de ridicat.
Date financiare negative la August 2009, fapt care demonstreaza clar o compresie a activitatii COMPANIA ABC. Managementul companiei s-a departat putin de activitatea sa principala. La 2009 un mai redus procentaj din activele totale este reprezentat de activele curente (de active direct legate de activitatea principala a companiei), in timp ce investitiile in active fixe prevaleaza. Compania are prea multe fonduri blocate in active fixe, iar acele active fixe nu produc precum ar trebui Parte din stocuri au fost achizitionate la preturi ridicate, in timp ce la momentul vazarii, au fost instrainate la o marja mult mai mica.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
Pericol de deteriorare a lichiditatii. Deci, compania ar trebui sa continue a se concentra pe problemele ei de lichiditate.
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
Solicitarea COMPANIA ABC SA catre B BANK X SA
Contractul de credit Contractul de credit nr………. semnat intre B BANK X in calitate de creditor si COMPANIA ABC SA in calitate de imprumutat. Structura si Credit in valoare de 10.000.000 eur. obiectul facilitatii de credit Credit de investitii pentru achizitionare teren in suprafata de 30 hectare situat in Snagov, cu destinatia realizare obiectiv turistic. In principiu, in luna DECEMBRIE 2011, soldul se va diminua pana la concurenta sumei de 1.500.000 eur (deci, suma de 8.500.000 eur va fi rambursata). In cazul in care acest lucru nu se va intampla, atunci soldul va ramane in continuare ……. pana cand COMPANIA ABC va incasa restul de pret. Perioada de gratie
24 de luni de la data primei trageri . Perioada de gratie expira in martie 2010, in timp ce prima rata este prevazuta a se debita din contul clientului in data de 12.04.2010. Avand in vedere ca pana la data de 12.04.2010 nu exista sanse ca proiectul sa fie valorificat in vreun fel (sa produca venituri din care sa se plateasca lunar ratele de principal), solicitam prelungirea perioadei de gratie cu inca un an (pana la data de 12.04.2011). In 2010, chiar daca proiectul nu va fi valorificat, activitatea firmei va fi in continuare la un nivel mult prea restrans (comprimat) pentru a putea sustine o rata de principal constanta lunara, in timp ce COMPANIA ABC trebuie sa se concentreze pe rezolvarea problemelor sale de lichiditate.
Valabilitate
84 luni incepand cu data de 11.03.2008 si pana la data de 10.03.2015. Nota: Cel mai probabil in cursul anului viitor proiectul va fi instrainat unei terte parti. Daca acest lucru se va intampla, atunci fondurile vor fi folosite pentru rambursarea creditului acordat de B BANK X conform contractului de credit ………..
Rambursarea creditului
Anuitati egale (principal + dobanda) dupa expirarea perioadei de gratie. In bugetul atasat prezentului memorandum, principiul calcularii
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro
TOP EXPERTISE IN FINANCIAL A DV I S O R Y
ratelor de principal a fost acelasi, insa s-a tinut cont de un sold redus pana la concurenta sumei de 1.500.000 eur. Costuri
Dobanda: Prime Rate + 4.25% p.a. in prezent Solicitam B BANK X renuntarea la conditia de majorare marja daca rulajul nu este indeplinit. In legatura cu aceasta conditie, suntem deschisi negocierii unui alt procent de comun acord pe care clientul l-ar putea indeplini. Legat de dobanda, va solicitam aplicarea unui procent de dobanda de libor Rate + 1.5% p.a. incepand de luna viitoare. Comision gestiune: 1% aplicat la valoarea facilitatii de credit aprobate platit la data efectuarii primei trageri. Ulterior, comisionul se va percepe anual (aplicabil la sold). Anul se calculeaza in functie de data primei trageri, tragerea survenind in 11.03.2008. Se aplica si in cazul suplimentarii creditului, la valoarea suplimentara. Legat de comisionul de gestiune, avand in vedere situatia dificila a companiei din prezent, solicitam reducerea acestuia pana la 0.5% din sold. Comision de rescadentare credit: 0.25%, se aplica la valoarea cumulata a ratelor de credit rescadentate si se percepe integral la data semnarii actului aditional. Legat de comisionul de rescadentare credit, avand in vedere situatia dificila a companiei din prezent, solicitam reducerea acestuia pana la 0.35%. Comision de reesalonare: 0.2% aplicabil asupra valorii creditului reesalonat si se percepe integral la data semnarii actului aditional. Legat de comisionul de reesalonare credit, avand in vedere situatia dificila a companiei din prezent, solicitam reducerea acestuia pana la 0.35%.
Consilium Advisors | 63 Polona St., 1st Floor, Ap. 2, Bucharest Romania, www.consiliumadvisors.ro