Agenda • • • • • • •
Caída en los precios del petróleo: Impacto Ajuste vía tasa de cambio Cuenta Corriente Política Fiscal: Austeridad Inteligente Inflación y Política Monetaria Medidas de Política adicionales Pronóstico de PIB
Fuente: Bloomberg
60
40
687 604 578 541 528 526 527 531 588 671 786 915 944 1.008 988 1.004 921
80
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
feb-16
nov-15
20
ago-15
100
may-15
feb-15
nov-14
ago-14
may-14
120
feb-14
nov-13
ago-13
may-13
feb-13
nov-12
ago-12
may-12
feb-12
Caída en los precios del petróleo: Impacto
Brent (USD/barril) Producción de petróleo (kbpd)
140
-8.3%
Junio/14: 112 -71.1%
Enero/16: 32
* Pronóstico Fuente: ANH
Pronóstico precio de petróleo 2016: Gobierno, Banco Central y Ecopetrol están usando un precio promedio Brent de USD 35/barril Fuente
1T16
2T16
3T16
4T16
2016
PIRA (ene 15)
28
33
42
48
38
EIA (ene 12)
36
40
42
42
40
IHS (ene 14)
38
44
54
56
48
Curva Forwards (feb 8)
33
34
36
38
35
Natixis (ene 19)
30
34
38
40
36
BNP Paribas (ene 15)
33
37
39
45
39
Société Générale (ene 11)
35
40
45
50
43
Barclays (ene 7)
30
36
40
43
37
Mínimo
36
Máximo
48
Promedio
33
37
42
45
40
Fuente: Analistas.
4
Efecto del menor precio sobre las exportaciones de Petr贸leo Crudo (Millones de USD)
27.646 26.408
25.720
23.485
13.411
12.834
9.306
2.996
2016*
2015
2014
2013
2012
2011
2010
2009
2007
2006
2004
2003
2002
2001
* Pron贸stico Banco de la Rep煤blica Fuente: DIAN y c谩lculos MHCP.
6.412
4.032
2.477
2005
2.578 2.591
5.545
2008
4.015
2000
8.053
4.535
Menor precio del petr贸leo: Efecto sobre los Ingresos del GNC Dividendos de Ecopetrol e Ingresos tributarios del sector petrolero % del PIB
% de los Ingresos Totales del GNC
3,3
19,7 16,4
2,6
15,6 1,6
10,3
6,2
1,2
7,4
0,9 0,5
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* * Pron贸stico Fuente: MHCP.
2,6
0,1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016*
Mecanismo de ajuste: Tasa de cambio Tasa de Cambio Nominal (COP/USD)
Índice de Tasa de Cambio Real (2010=100) 3.316 140
3.500
130,3
3.300
130
3.100 2.900
120
2.700
110
2.500 2.300
100
2.100 1.900
90
Fuente: Banco de la República, IPP- No tradicionales.
1/1/2016
1/1/2015
1/1/2014
1/1/2013
1/1/2012
1/1/2011
1/1/2010
1/1/2009
1/1/2008
1/1/2007
1/1/2006
1/1/2005
1/1/2004
1/1/2002
1/1/2001
1/8/2016
7/8/2015
1/8/2015
7/8/2014
1/8/2014
7/8/2013
1/8/2013
7/8/2012
1/8/2012
7/8/2011
1/8/2011
7/8/2010
1/8/2010
Fuente: Bloomberg
1/1/2000
80
1.500
1/1/2003
1.700
Mecanismo de ajuste: Tasa de cambio Tasa de cambio nominal - Mercados Emergentes (01/01/2012=100) 260 237,6
240 220
209,1
200 180
172,0
160
140
138,7 134,2
120
131,3
100
RUSSIA Fuente: Bloomberg
BRAZIL
MEXICO
CANADA
COLOMBIA
CHILE
1/1/2016
11/1/2015
9/1/2015
7/1/2015
5/1/2015
3/1/2015
1/1/2015
11/1/2014
9/1/2014
7/1/2014
5/1/2014
3/1/2014
1/1/2014
11/1/2013
9/1/2013
7/1/2013
5/1/2013
3/1/2013
1/1/2013
11/1/2012
9/1/2012
7/1/2012
5/1/2012
3/1/2012
1/1/2012
80
Efecto del menor precio sobre la Cuenta Corriente: Balance en Cuenta Corriente Anual 2010
2011
2012
2013
2014
2015*
2016*
-3,0
-2,9
-3,1
-16,1%
-16.043
-19.130
-10000
-19.580
-1
-12.367
-11.306
-9.710
-5000
0
-8.663
0
-2
-3
-3,3 -4
-15000
Millones USD -20000
% PIB
-25000
*Proyectado MHCP Fuente: Banco de la RepĂşblica
-5
-5,2
-6
-6,5
-6,1 -7
Cuenta Corriente Entre 2014 y 2015, la caída de US$ 18.987 millones en exportaciones fue compensada por una reducción de las importaciones y un mejor balance de servicios, renta de factores y transferencias Millones de USD
Cuenta Corriente
-19,567
-19,130
Variación anual 2015/2014* 2016/2015* -16,043 438 3,087
Bienes Exportaciones Petróleo Crudo Otros Tradicionales** No tradicionales Importaciones Servicios No Factoriales Renta de Factores Transferencias
-4,598 57,012 25,720 15,538 15,754 61,610 -6,657 -12,671 4,359
-14,075 38,025 12,861 11,146 14,018 52,099 -3,784 -6,485 5,214
-13,372 31,499 6,412 10,437 14,650 44,870 -2,784 -5,193 5,305
2014
Cuenta Corriente (% del PIB)
-5.2
* Pronóstico para 4T2015 y 2016 ** Incluye: Derivados del petróleo, carbón, ferroníquel, café y oro Fuente: Banco de la República y Ministerio de Hacienda.
2015*
-6.5
2016*
-6.1
-9,477 -18,987 -12,860 -4,392 -1,736 -9,510 2,873 6,186 856 -1.3
703 -6,526 -6,449 -709 631 -7,229 1,001 1,292 91 0.4
Balanza de Pagos (Millones de USD y % del PIB)
19.567
19.130
3.1% 11.654
1.4% 5.2% 6.5%
3.3%
16.043
4.140
1.1%
2.5%
7.232
2.8%
8.169
4.1%
-0.1% -412
-0.2%
6.1%
1.1%
12.426
-1.1% -0.02%
2014 Corriente CuentaCuenta Corriente
-4.437
-76
IED IED NetaNeta
2015* IEP Neta IEP Neta
* Pronósticos 4T2015 y 2016 ** Incluye Errores y Omisiones reportados por el Banco de la República Fuente: Banco de la República y Ministerio de Hacienda.
Activos Reserva Activos de de reserva
2.968 2.811
10.843
-579
2016* Derivadosyypréstamos** Préstamos Derivados
Una forma indirecta de ver la Cuenta Corriente es a través de los balances Ahorro- Inversión Balance Ahorro-Inversión+ 30
Ahorro interno
Inversión 26,0
25
23,9 22,1 21,0
23,9 20,8
Descomposición Ahorro neto*
25,9
25,8
0,6
24,2 20,9
20,8
6,5 19,4
20 19,1
-0,9
6,1 19,7
-1,8
-2,7
-3,0
-3,7
-2,7
-2,4
-1,1 15
-1,5
0,0
6,5
-3,7
10 -3,8
-3,4
Ahorro público neto Ahorro privado neto
5
2010
2011
2012
2013
+Cálculos
2014
con cifras en pesos corrientes *Proyectado
Fuente: cálculos DGPM-MHCP
2015*
2016*
2010
2011
2012
2013
2014
2015*
2016*
6,1
¿Qué nos ayuda a reducir el déficit de la cuenta corriente?
• Recorte del gasto público para cumplir una meta de déficit de 3,6% del PIB. • Aumento de tasas de interés. • Incrementos salariales mesurados. • Efectos acumulados de la devaluación pasada. • Reforma tributaria estructural.
Estricto cumplimiento de la Regla Fiscal Balance del GNC (% del PIB) 2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
-1,0
-1,0
-1,0
-1,0
-1,0
BalanceEstructural estructural Balance Balance BalanceTotal permitido por la Regla Fiscal
-1,2 -1,4 -1,6
-2,3
-2,3
-2,3
-2,2
-2,1
-1,9
-2,0
-1,2
-1,5 -2,0
-2,4
0,7
-2,7 -3,0
-3,1
1,3
0,5
-3,6
Aumento del déficit
Fuente: DGMP-MHCP.
0,5
Ajuste requerido en los próximos años
Nuevo Escenario Fiscal 2016 Proyección GNC 2016 MM$ CONCEPTO
% del PIB
Plan Financiero Proyección 2015 Cierre* 2016 2016 (23-dic) (Hoy)
2015 Cierre*
Plan Financiero Proyección 2016 2016 (23-dic) (Hoy)
Ingreso Total Tributarios DIAN No DIAN No Tributarios Fondos Especiales Recursos de Capital De los cuales, ECOPETROL
129.324 116.403 116.085 318 681 1.557 10.683 4.148
129.878 122.147 121.828 319 618 2.019 5.094 1.262
129.366 122.166 121.828 337 722 1.951 4.528 691
16,0 14,4 14,4 0,0 0,1 0,2 1,3 0,5
15,1 14,2 14,2 0,0 0,1 0,2 0,6 0,1
15,1 14,3 14,2 0,0 0,1 0,2 0,5 0,1
Gasto Total Intereses Funcionamiento Inversión Ajuste Balance Total Balance Cíclico Balance Estructural
153.593 20.646 108.451 24.510 0 -24.269 -6.134 -18.135
160.785 25.855 120.478 17.967 -3.531 -30.906 -12.491 -18.415
160.213 25.855 120.478 17.967 -4.102 -30.847 -12.491 -18.356
19,0 2,6 13,4 3,0 0,0 -3,0 -0,8 -2,2
18,7 3,0 14,0 2,1 -0,4 -3,6 -1,5 -2,1
18,7 3,0 14,1 2,1 -0,5 -3,6 -1,5 -2,1
* Datos preliminares de cierre Fuente: Cálculos DGPM- Ministerio de Hacienda y Crédito Público
Deuda Neta del GNC 2010-2026 (% del PIB) La depreciación del peso explica cerca del 81% del cambio de la deuda
39,4
39,6
39,9
39,5 38,4 36,7
35,7
35,1
35,0 33,4
32,7
32,5
32,0
31,4
30,8 29,6 28,7
2010
2011
2012
2013
2014
2015 2016* 2017
Fuente: Ministerio de Hacienda y Crédito Público.
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
Política Fiscal para garantizar el cumplimiento de nuestras metas • Reforma Tributaria 2014 y medidas administrativas para remplazar ingresos que se perderían en 2015 y para aumentar los ingresos no-petroleros en 0,6% del PIB. • Recortes presupuestales por $ 6,2 billones (0,8% del PIB) en 2014 y $ 9 billones (1,1 % del PIB) en 2015. • Presupuesto 2015 incluía una reducción del 10% (frente a 2014) en gastos generales. • Mandato Presidencial para controlar el gasto en 2015. • Presupuesto 2016: 0,6% del PIB por debajo del Presupuesto 2015.
Política Fiscal: Austeridad Inteligente (% del PIB)
Escenario consistente con 3,6% de déficit en 2016
Mayores intereses Mayor déficit
Menor ingreso petrolero
Menor gasto*
Mayores ingresos no petroleros
* Funcionamiento e inversión Fuente: DGPM-MHCP
Índice de Precios al Consumidor (Variación 12 meses, % ) 7,45% 7,5% 6,5%
Total
Rango Meta
5,5% 4,5% 3,5%
3,82%
3,40% 3,55%
2,5%
1,99%
2,13%
1,5%
ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16
0,5%
Nota: IPC Total = IPC alimentos (28,21%) + IPC transables (26%) + IPC no transables (30,52%) + IPC regulados (15,26%)
Fuente: DANE. Cálculos DGPM- MHCP.
IPC alimentos (28,2% del IPC Total)
Componente
Variaci贸n anual (%)
dic-15
ene-16
10.85%
12.26%
Almuerzo
6.02%
Otras Frutas Frescas
Contribuci贸n (pp)
dic-15
ene-16
6.86%
1.51
1.71
29.89%
34.88%
0.82
0.95
Arroz
22.01%
15.03%
1.02
0.76
Frijol
53.28%
45.79%
0.76
0.69
Papa
9.69%
30.27%
0.20
0.68
Otras Hortalizas Y Legumbres Frescas
37.99%
43.92%
0.58
0.67
Res
6.01%
7.14%
0.48
0.56
Aceites
18.94%
20.50%
0.47
0.51
Otras Hortalizas Y Legumbres Secas
42.54%
55.61%
0.35
0.47
IPC alimentos total
Fuente: DANE. C谩lculos DGPM- MHCP.
Efecto del Fenómeno del Niño sobre IPC de alimentos perecederos (Variación anual, %)
IPC Alimentos perecederos
IPC Total (eje der.)
Fenómeno del Niño
50%
12%
40%
10%
30%
-41.2pp
8%
20% -10,3pp
-14,0pp
-13,9pps
6%
10% 4%
0%
2%
-20%
0%
ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16
-10%
IPC transables (26,0% del IPC total) (Variaci贸n anual, %) 70%
Depreciaci贸n
10%
Transables (eje der.)
58,48%
60%
7,39% 8%
50% 40%
6%
30%
36,41%
21,96%
20%
4%
10%
2,28%
2%
0% -10%
-2,17%
0%
-20%
Fuente: DANE. C谩lculos DGPM- MHCP.
ene-16
oct-15
jul-15
abr-15
ene-15
oct-14
jul-14
abr-14
ene-14
oct-13
jul-13
abr-13
ene-13
oct-12
jul-12
abr-12
ene-12
oct-11
jul-11
abr-11
ene-11
oct-10
jul-10
abr-10
-2% ene-10
-30%
Inflación y Política Monetaria
“Fan Chart” Inflación Total Central Bank target
<2% 2-2.5% 2.5-3% 3-3.5% 3.5-4% >4% <4%
Fuente: Banco de la República
Probabilidad (%) dic-16 dic-17 0 18 0 11 1 14 3 16 8 17 89 23 12
76
Decisiones de Gasto • Recorte presupuestal será presentado al Consejo de Ministros durante el primer trimestre. • Mandato Presidencial para control del gasto: ‐ Congelar número de empleados del Gobierno ‐ Fijar los gastos corrientes en 90% del nivel de 2014
Es poco probable que el crecimiento se ubique por debajo de 3% en 2015. En 2016, el ritmo de expansión se mantendrá estable Institución
2015* 3.4 3.2
2016 3.4 3.2
Ultraserfinco MinHacienda Bancolombia Banco Bradesco Banco de Bogotá Polinomics Santander
3.2 3.2 3.1 3.0 3.0 3.0 3.0
Banco de la República CorpBanca Económico Deutsche Bank Goldman Sachs Itaú BBA Corficolombiana Oxford Economics
2015*
2016
Capital Economics
3.0
2.5
BTG Pactual
3.0
2.3
3.2 3.0 2.8 2.6 3.2 2.2 2.7
BMI Research
2.9
2.9
Citigroup Global Mkts HSBC
2.9
2.6
2.9
2.2
JPMorgan
2.9
2.2
ANIF
2.8
2.5
Standard Chartered Instituto Kiel
2.8 2.7
2.5 2.7
3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0 3.0
3.0 2.9 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8
Telefónica Colombia
2.7
2.9
BBVA Research
2.7
2.4
Barclays Capital
2.7
2.0
UBS
2.6
2.8
EIU Nomura
2.6
2.7
2.6
2.3
BofA Merrill Lynch
2.6
1.8
Fedesarrollo
3.0
2.5
FMI
2.5
2.8
Credicorp Capital
3.0
2.5
Frontier Strategy Group
2.3
2.8
Promedio con MHCP
2.90
2.68
Promedio sin MHCP
2.89
2.67
Corredores Asociados Credit Suisse
Proyecciones de crecimiento debajo de 3,0% para PIB en 2015
Institución
* Última actualización disponible de Consensus Forecast para 2015, diciembre 2015 Fuente: Consensus Forecast (enero 2016)
Aspectos a destacar – PIB 2016 Factores que contribuirán positivamente al crecimiento del PIB 2016
Factores que contribuirán negativamente al crecimiento del PIB 2016 Producción de Café cae 6,2%
Proyectos 4G+Obras Públicas
0,4pp
Industria más competitiva
0,2pp
Factores positivos
Fenómeno del Niño (Agricultura)
“Otros cultivos” -1,0 pp
-0,2pp
Programas de vivienda
0,4pp
Desaceleración del gasto e inversión Gobierno General
-0,5 pp
Extracción de petróleo
Riesgos a la baja
-0,4 pp Producción de Petróleo cae 8,2%
Reficar
0,6pp
Fuente: MHCP.
Menor dinamismo en edificaciones no residenciales
-0,1pp
Aumento de tasas de interés
-0,3 pp
Fuente: EMM-DANE Productos de panadería
6,2 6,0 5,8 5,7 4,8 4,8 4,5 4,2 4,2 4,1 3,9 3,8 3,1
Productos lacteos
Petróleo y mezcla
Sustancias químicas básicas
Otros productos químicos
Productos farmaceúticos
Carne y pescado
Productos de molinería
Productos elaborados de metal
Productos minerales no metálicos
Muebles y colchones
Papel y cartón
Productos de plástico
Vidrio y sus productos
7,7
Prendas de vestir
9,3 9,3
Bebidas
Actividades de impresión
10,7
Alimentos animales
12,4
Metales preciosos, no ferrosos
Aceites y grasas
Artículos de viaje y similares
Madera y sus productos
Trilla de café
17,4 16,5
Jul-Nov
15,4
1,7 0,9
Programas de vivienda aportarán cerca de 0,4 pp al crecimiento del PIB en 2016
Aporte al crecimiento del PIB total (pp) 0,4 0,3 0,2
2016 2017 2018
Inversión (billones COP)
Multiplicador
Número de soluciones
AFC
50.000
Subsidio tasa vivienda media (anti-cíclico)
1,0
10,9
Subsidio a la tasa de vivienda VIP y VIS
1,3
8,1
32.000 VIP 98.600 VIS
Mi Casa Ya (2-4 SMMLV)
3,3
3,2
130.000
Casa Ahorro (hasta 2 SMMLV)
1,5
2,5
72.500
1,2
85.821
1,0
30.000
Subsidio de vivienda rural
Vivienda gratuita
Fuente: MinVivienda, MinAgricultura y Camacol. Cálculos DGPM-MHCP.
3,4
1,4
Proyectos 4G y Vías para la Equidad (Cifras en billones de pesos de 2015)
Proyecto
Capex
Equity
Deuda
VF
Kms
Iniciativas públicas (20)
26,9
8,7
25,2
50,1
3.223
Iniciativas privadas (9)
10,6
4,8
8,8
-
2.180
Obras públicas (57)
4,3
-
-
4,3
725
Total (86)
41,7
13,5
34,0
54,3
6.128
0,4 pp Iniciativas públicas Iniciativas privadas Obras públicas
Fuente: MHCP. + Se asume un multiplicador de las inversiones de 1,5.
de crecimiento en 2016
0,5 pp en 2017 y 2018.+
En 2016 la economía crecerá alrededor de 3% Proyección sectorial PIB Participación
2014
2015*
2016*
100,0
4,6
3,2
3,0
Agricultura
6,1
2,3
3,2
1,1
Minería
7,3
-0,2
0,0
-5,6
Industria
11,1
0,2
1,0
8,0
Refinería
1,3
-8,7
1,8
49,5
Resto industria
9,8
1,6
0,9
2,5
Electricidad, gas y agua
3,5
3,8
2,6
3,3
Construcción
7,2
9,9
4,7
3,8
Residenciales
2,3
6,0
-2,9
9,0
No residenciales
0,9
11,3
3,7
-13,4
Obras civiles
4,0
12,0
7,9
4,5
Comercio
12,0
4,6
4,5
2,6
Transporte
7,3
4,2
1,8
2,6
Servicios financieros
19,7
4,9
4,2
4,0
Serivicos sociales
15,4
5,5
3,1
2,6
Impuestos
9,9
7,8
4,5
3,1
PIB TOTAL
*Corresponde a estimaciones. Fuente: MHCP – DGPM.
Por el lado de la demanda, el crecimiento del PIB seguirá estando jalonado principalmente por el consumo de los hogares, aunque esperamos una desaceleración en este componente Proyección sectorial PIB
6,3
*Corresponde a estimaciones. Fuente: MHCP – DGPM.
3,2
2,5
• Frente al Plan Financiero 2016 el precio del petróleo ha presentado caídas adicionales, lo cual afecta las cuentas fiscales y externas del país. • El Gobierno ha tomado decisiones de política responsables: salario mínimo, venta de Isagén y el recorte presupuestal. • El impacto más relevante de la caída de los precios del petróleo se da sobre el déficit en cuenta corriente. Es necesario evitar un déficit excesivo. • Para contribuir a reducir el déficit en cuenta corriente: Se mantiene en 3,6% del PIB la meta de déficit del Gobierno Nacional para 2016, objetivo que se logrará mediante un control estricto al gasto público La Junta Directiva del Banco de la República ha aumentado las tasas de interés de intervención Se ha dejado flotar libremente la tasa de cambio Se va a presentar este año al Congreso una reforma tributaria estructural