ANÁLISIS RAZONADO CONSOLIDADO AUSTRALIS SEAFOODS S.A. AL 31 DE MARZO DE 2012
Análisis comparativo y explicación de las principales tendencias: 1. Estado de situación financiera Al 31 de Al 31 de marzo de 2012 marzo de 2011 MUS$ MUS$
Al 31 de Al 31 de marzo de 2012 marzo de 2011 MUS$ MUS$
Activos
Activos corri entes Efecti vo y equiva lentes a l efectivo 55.132 Deudores comerci al es y otra s cuenta s por cobra13.648 r Activos bi ológicos , corrientes 90.405 Otros a cti vos corrientes 9.522 Activos corrientes total es 168.707
22.172 20.013 69.060 2.701 113.946
Activos no corrientes Propiedades , pl a nta y equipo Activos bi ológicos , no corrientes Invers iones por pa rticipa ción Otros a cti vos no corrientes Total de a cti vos no corri entes
64.373 25.605 8.133 27.612 125.723
35.191 16.723 0 22.936 74.851
Total de activos
294.430
188.797
Pa s ivos Pas i vos corri entes Otros pa s ivos fi na ncieros , corrientes Cuenta s comercia les y otra s cuenta s por pa ga r Pa s ivos corrientes total es
12.358 59.384 71.742
12.658 40.313 52.971
Pas i vos no corri entes Otros pa s ivos fi na ncieros , no corrientes Pas i vo por i mpues tos di feridos Otros pa s ivos no corrientes Tota l de pas i vos no corri entes
70.314 8.304 1.777 80.395
55.544 6.351 2.424 64.319
Total pasivos
152.137
117.290
Patrimonio
142.293
71.506
Total de patrimonio y pasivos
294.430
188.797
Al cierre de marzo del 2012, los activos totales de la sociedad matriz y sus filiales presentan un aumento de US$ 105,6 millones respecto del mismo cierre del año anterior, lo que representa una variación de 56%. El Activo corriente a fines de marzo de 2012 aumentó en US$ 55 millones (48%) respecto al mismo cierre del año anterior. Las principales variaciones se registran en los siguientes rubros: • •
Efectivo y sus equivalentes aumentan en conjunto en US$ 33 millones, explicados por la apertura en bolsa de la compañía y por un mayor endeudamiento. Activos Biológicos e Inventarios crecen en US$ 21 millones principalmente como resultado de la siembra de peces y su respectivo stock de alimentos e insumos relacionados, que ambas filiales han experimentado durante el último periodo.
El índice de liquidez de la sociedad pasa de 2,15 veces a fines en marzo de 2011 a 2,35 veces en marzo de 2012. Se observa, además, que la razón ácida presenta una variación positiva, pasando de 0,85 veces en marzo de 2011 a 1,09 veces en marzo de 2012. Estos aumentos se explican principalmente por la apertura en bolsa de la compañía, aumento de endeudamiento de largo plazo y por los aumentos en las ventas durante el último año para ambas filiales. El valor para propiedades, plantas y equipos, que totaliza US$ 64,4 millones a marzo del año 2012 presenta un aumento de US$ 29,2 millones. Esta variación se explica principalmente por la adquisición de activos en la filial Landcatch Chile S.A. y por la incorporación de activos fijos (centros de engorda) en la filial Australis Mar S.A. Para las cuentas del pasivo, las principales variaciones ocurren en las cuentas comerciales y otras cuentas por pagar la que aumenta en US$ 19 millones por efecto de los proveedores de ambas filiales y su efecto en el crecimiento de la compañía y por la cuenta de otros pasivos financieros no corrientes, la que aumenta en US$ 14,8 millones debido a las operaciones de leaseback por la compra de pisciculturas de la filial Landcatch Chile S.A. 1
Respecto de los indicadores de endeudamiento, el indicador de endeudamiento total disminuyó desde 1,6 veces a marzo de 2011 a 1,1 veces a marzo de 2012. Lo anterior, como consecuencia de la apertura en bolsa de la compañía. La participación de la deuda de corto plazo sobre la deuda total pasa desde un 45,2% en marzo de 2011 a un 47,2% a marzo del 2012. Asimismo, el indicador de endeudamiento de largo plazo consolidado disminuye pasando de 0,9 veces a marzo de 2011 a 0,6 a marzo de 2012. Por otra parte, el aumento del Patrimonio en US$ 70,8 millones se explica principalmente por la apertura en bolsa de la compañía (US$ 71,2 millones) y por el aumento de la utilidad financiera de la compañía durante el año 2011. 2. Estado de Resultados integrales por función Acumulado 01-01-2012 01-01-2011 31-03-2012 31-03-2011 MUS$ MUS$ Ganancia (pérdida) Ingresos de actividades ordinarias Costo de ventas Ganancia bruta pre Fair Value Fair Value biologicos vendidos Fair Value crecimiento biologicos Ganancia Bruta Otros ingresos, por función Costos de distribución Gasto de administración Otros gastos, por función Otras ganancias (pérdidas) Ingresos financieros Costos financieros Ganancias por método participación Diferencias de cambio
Trimestre 01-01-2012 01-01-2011 31-03-2012 31-03-2011 MUS$ MUS$
45.273 -47.263 -1.990 -5.605 2.113 -5.482 107 (1.218) (1.799) (382)
48.385 -29.114 19.271 -6.586 10.017 22.702 22 (333) (1.551) (390)
746 (761) 521 4.552
2 (389) 111
45.273 (47.263) -1.990 -5.605 2.113 -5.482 107 (1.218) (1.799) (382) 746 (761) 521 4.552
-3.716
20.174
-3.716
48.385 (29.114) 19.271 -6.586 10.017 22.702 22 (333) (1.551) (390) 2 (389) 111 0 20.174
785
(4.389)
785
(4.389)
Ganancia (pérdida)
-2.931
15.785
-2.931
15.785
Ganancia (pérdida), atribuible a Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la controladora Ganancia (pérdida), atribuible a participaciones no controladoras
-2.931
15.785
-2.931
15.785
-
-
-
-
Ganancia (pérdida)
-2.931
15.785
-2.931
15.785
Ganancia (pérdida), antes de impuestos Gasto por impuestos a las ganancias
Las pérdidas del período ascendieron a los US$ (2,9) millones, lo cual se compara con la ganancia obtenida en igual período de 2011 la que alcanzó los US$ 15,8 millones. La diferencia entre ambos períodos, se debe básicamente a la caída de los precios internacionales de las tres especies vendidas (atlántico, coho y trucha), explicado en gran parte por el fuerte aumento de la producción en Chile, que es un importante proveedor mundial de Salmones y por el aumento de los costos de venta. Los ingresos de actividades ordinarias registran una caída de 6,4% respecto de igual período del año anterior, alcanzando los US$ 45,3 millones. Esta variación se explica principalmente 2
por la caída de los precios de venta que no logra ser compensada con los mayores volúmenes vendidos. El costo de venta alcanza a US$ 47,3 millones, es decir, un 62% por sobre el año anterior. La disminución en la cuenta Fair Value por crecimiento del activo biológico se debe a la caída en los precios de venta actuales, por la aplicación de las políticas de activo biológico de la compañía detalladas en la nota 2.7 del informe IFRS. Los gastos de administración aumentan en un 16% llegando a US$ 1,8 millones a marzo de 2012. Los costos de distribución aumentan desde US$ 0,3 a 1,2 millones debido a la mayor venta de productos y el mayor costo de transporte. En relación a los volúmenes de venta, a marzo de 2012 la filial Australis Mar S.A. vendió la cantidad total de 10.435 toneladas de MP (Materia Prima) en comparación con las 8.262 toneladas de MP del mismo período para el año 2011. 3. Diferencias entre los valores libro y valores económicos y/o de mercado de los activos. Las diferencias entre los valores libro y los valores económicos de la sociedad matriz y sus filiales, están radicados en: Activo fijo: valorización de las concesiones que han sido adquiridas hace varios años y están contabilizadas a su valor de costo histórico, tal como lo indican los principios contables. La dificultad para obtener nuevas concesiones ha producido importantes aumentos en su valor comercial de mercado, lo que hace que los valores libro de los activos ya señalados sean inferiores a los valores de mercado actualmente vigentes. Activos Biológicos: Los activos biológicos salmonídeos de las especies coho y atlántico, así como las truchas que se encuentran en etapa de engorda en el agua de mar son medidos a su valor justo menos los costos estimados en el punto de venta aplicando las consideraciones de peso que se detallan más adelante en este mismo punto, excepto cuando el valor justo no pueda ser determinado con fiabilidad conforme a las definiciones contenidas en NIC 41, para lo anterior se debe considerar en primera instancia la búsqueda de un mercado activo para estos activos. Por otra parte, los activos biológicos asociados a la etapa de agua dulce, es decir, reproductores, ovas, alevines y smolts se valorizan a costo acumulado a la fecha de cierre. Los costos directos e indirectos incurridos en el proceso productivo forman parte del valor del activo biológico mediante su activación. La acumulación de dichos costos al cierre de cada ejercicio son comparados con el valor razonable del activo biológico. Los cambios en el valor justo de dichos activos biológicos se reflejan en el estado de resultados del período. Los activos biológicos, cuya fecha proyectada de cosecha es menor a los 12 meses, se clasifican como activo corriente. El cálculo de la estimación a valor justo se basa en precios de mercado para peces cosechados y ajustados por sus propias diferencias de distribución de calibre y calidad o rangos de pesos normales a cosecha, habida cuenta de las consideraciones de peso indicadas en la tabla siguiente. Este precio se ajusta por el costo de cosecha, costos de flete a destino y costos de 3
proceso, para llevarlo a su valor y condición de pez en estado de crianza desangrado. De esta manera la evaluación considera la etapa del ciclo de vida, su peso actual y la distribución esperada por calibre a la cosecha misma de los peces. Esta estimación de valor justo es reconocida en el estado de resultados de la Sociedad. A continuación presentamos un resumen de los criterios de valorización: Etapa
Activo
Valorización Costo acumulado directo e indirecto en sus diversas etapas.
Agua dulce
Reproductores
Agua dulce
Ovas
Costo acumulado directo e indirecto en sus diversas etapas.
Agua dulce
Smolts y Alevines
Costo acumulado directo e indirecto en sus diversas etapas.
Agua de mar
Pez en el mar Valor justo, de acuerdo a lo siguiente: • Salmón del Atlántico a partir de los 4,3 Kilos en el agua (4,0 desangrado), por precio promedio de H&G. • Salmón Coho, a partir de los 2,5 Kilos en el agua (2,3 desangrado) y • Truchas, a partir de los 2,5 Kilos en el agua (2,3 desangrado).
4. Análisis de Mercados Durante el primer trimestre del año 2012, las exportaciones mundiales de productos salmónidos de cultivo experimentaron una caída en los precios y un aumento de los volúmenes producidos y vendidos. En particular, cabe destacar que la participación de Chile en el mercado mundial, si bien aun no alcanza los volúmenes de comercialización del año 2008, está en camino al alza lo que es manifestado por los diferentes actores y se puede apreciar en las siembras respectivas de centros. El valor de las exportaciones acumuladas a marzo de 2012 de la industria Chilena, fueron de aprox. US$ 982 millones un 11,7% mayores que en 2011, reflejando por un lado, una baja en el precio de exportación, y por otro lado, aumento de los volúmenes exportados. Acumulado a marzo, el salmón del atlántico representaba el 33% del valor de las exportaciones, la trucha arco iris era el 30% y el salmón Coho el 37%. En el caso de la especie salmón atlántico, las exportaciones de la industria Chilena a marzo del 2012 crecieron en un 38% en valor en comparación a igual periodo del año 2011. En relación a los precios del salmón atlántico, el promedio nacional a marzo del 2012 fue de 6,8 US$/Kg, lo que representa una caída del 30,8% respecto al mismo periodo del año 2011. 4
Para la especie Trucha, las exportaciones de Chile a marzo del 2012 cayeron en un 11% en valor en comparación a igual período del año 2011. En relación a los precios de la trucha, el promedio nacional a marzo del 2012 fue de 7,3 US$/Kg, lo que representa una caída del 5% respecto a igual periodo del año 2011. Con respecto al salmón del Pacifico (Coho), las exportaciones de Chile a marzo del 2012 aumentaron un 18% en valor en comparación con el año 2011. En relación a los precios del Coho, el promedio nacional a marzo del 2012 fue de 5,5 US$/Kg, permaneciendo constante respecto del mismo periodo del año 2011.
5. Análisis y explicación Flujo Neto Consolidado originado por las Actividades de Operación, Inversión y Financiamiento El Flujo originado por actividades de la operación a marzo de 2012 fue de US$ 12,3 millones presentando una variación positiva de US$ 9,8 millones respecto de igual período del año anterior. Esta diferencia se explica principalmente por la disminución en las cuentas por cobrar e inventarios y un aumento en las cuentas por pagar. El Flujo originado por actividades de financiamiento presenta a marzo de 2012 una disminución de US$ 11,5 millones en comparación con igual periodo del año anterior. Esta caída se explica principalmente por el bajo movimiento en los financiamientos bancarios y de aumento de capital en relación con el mismo periodo del año pasado. El Flujo originado por actividades de inversión presenta un aumento de US$ 5,1 millones respecto del mismo período del año anterior, totalizando US$ (8,5) millones. Este aumento se debe principalmente a la adquisición de activos por la filial Landcatch Chile S.A. y a la compra de activos (centros de siembra) por la filial Australis Mar S.A. En resumen, los saldos del flujo de inversión y de operación totalizan US$ 3,9 millones a los que se restan a los flujos de financiamiento por US$ (0,2) millones, alcanzando un flujo total del período de US$ 3,7 millones, el que es US$ 6,8 millones inferior al del mismo período del año 2011. 6. Análisis de riesgo de mercado El negocio del salmón conlleva de manera intrínseca una serie de factores de riesgo que afectan el desarrollo de la industria. Dentro de estos factores, se pueden mencionar los siguientes: • Riesgo de mercado: los productos de salmón se ubican dentro de la categoría de commodities y, por tanto, se encuentran sujetos a las variaciones de precios que se presentan en el mercado internacional. Dado lo anterior, los precios de venta de estos productos se encuentran sujetos a estacionalidades que pueden llevar tanto al alza como a la baja de precio, teniendo cíclicas variaciones a lo largo del tiempo. • Riesgo de tipo de cambio: Las ventas de la sociedad se realizan en moneda dólar, y por tanto, existe un riesgo implícito en la valorización de esta moneda respecto del peso chileno. De esta forma, tanto las apreciaciones como las depreciaciones de la moneda 5
•
•
local afectan directamente los resultados de la sociedad toda vez que parte de sus egresos son en moneda nacional, aunque la mayor parte de ellos son en moneda dólar. Costo del alimento: El alimento corresponde al costo directo de mayor relevancia del costo de producción del salmón y la trucha, tanto en los negocios de agua dulce como principalmente en la engorda. Las variaciones en el precio del mismo se originan en variables exógenas a la sociedad, tales como el precio o costo de la harina de pescado que a su vez depende de los costos de la industria de la pesca extractiva. Tasa de interés: más del 75% de la deuda de la sociedad se encuentra sujeta al desarrollo de la tasa libor más un spread fijo, por lo que las variaciones de dicha tasa afectan directamente a la compañía. A la fecha, no se cuenta con mecanismos para fijar dicha tasa libor. Respecto del resto de la deuda, esta se encuentra en dólares de Estados Unidos de América y con tasas fijas, por lo que no existe exposición frente a variaciones de tasas.
6
7. Índices financieros y productivos Se presentan a continuación los principales indicadores financieros de los estados financieros consolidados. Analisis razonado Analisis razonado indicado en la norma de caracter general N° 30 Índice
31-mar-2012
31-mar-2011
Var. (mar-12mar-11)
Formula
UM
Liquidez corriente
Activo corriente / Pasivo corriente
Veces
2,35
2,33
2,15
0,20
9,3%
Razón acida
Fondos disp. / Pasivo corriente
Veces
1,09
1,11
0,85
0,24
28,8%
Razón de endeudamiento
(Pasivo corriente + Pasivo LP) / Patrimonio
Veces
1,1
1,0
1,6
-0,6
-35%
Razón de endeudamiento corto plazo
Pasivo corriente / Patrimonio
Veces
0,5
0,5
0,7
-0,2
-32%
Razón de endeudamiento largo plazo
Pasivo LP/ Patrimonio
Veces
0,6
0,5
0,9
-0,3
-37%
Porción deuda corto plazo
Pasivo Corriente/Pasivo total
%
47,2%
49,4%
45,2%
2,0%
4,4%
Porción deuda largo plazo
Pasivo LP/Pasivo total
%
52,8%
50,6%
54,8%
-2,0%
-3,6%
Cobertura gastos financieros
RAII / Gastos financieros
4,3
17,9
52,9
-48,6
-92%
MM USD$
294,4
295,6
188,8
106
56%
MM USD$ MM USD$
4,2 0
32,9 9
3,8 0
0 0
0% 0%
Veces
10,4
16,0
7,4
3
40%
34,6
22,4
49,0
-14
-29%
%
8,2%
27,2%
24,5%
-0,2
-67%
%
3,6%
11,9%
8,8%
-0,1
-59%
US$/Acción
-0,002
0,020
0,013
0
-116%
%
0,0%
2,5%
N/A
N/A
N/A
31-12-2011
Var %
Liquidez
Endeudamiento
Veces
Actividad Total Activos Inversiones Enajenaciones Rotación inventario
Costo venta / Inventario promedio
Permanencia de inventario
Inventario promedio / Costo venta *360
Rentabilidad Rentabilidad del patrimonio Rentabilidad del activo Utilidad por acción Retorno dividendos
Utilidada neta / Patrimonio promedio Utilidad neta / Activos promedio Utilidad del ejercicio / n° acciones suscritas y pagadas Dividendos pagados / Precio de mercado
Ebitda sin Fair Valuie en M USD
UM
Ingresos de actividades ordinarias Costo de ventas Costos de distribución Gasto de administración Ebit Operacional
31-mar-2012
31-mar-11
MMUSD$ MMUSD$ MMUSD$ MMUSD$ MMUSD$
45,3 -47,3 -1,2 -1,8 -5,0
48,4 -29,1 -0,3 -1,6 17,4
MMUSD$
-4,0
18,3
MMUSD$
-7,5
21,8
(Ganancia Bruta antes de FV - Gtos de Distribución y Administración)
Ebitda Operacional (sin ajuste Fair Value) (EBIT Operacional + Depreciación y Amortización)
Ebitda (con Ajuste Fair Value) (Ganancia Bruta con FV - Gtos de Distribución y Administración + Dep. y Amort.)
7
Indicadores Productivos Formula
UM
31-mar-12
31-mar-11
Toneladas Cosechadas por centro
Cosechas del Periodo / Numero centros en uso
Veces
723
790
Densidad de Cultivo Salmon Atlantico
Kilos / Metros Cubicos
Veces
4,0
5,5
Densidad de Cultivo Trucha
Kilos / Metros Cubicos
Veces
5,9
1,5
Densidad de Cultivo Salmon Coho
Kilos / Metros Cubicos
Veces
0,7
0,8
Tasa de sobrevivencia Salmon Atantico
% de peces sobrevivientes
%
93%
94%
Tasa de sobrevivencia Trucha
% de peces sobrevivientes
%
94%
97%
Tasa de sobrevivencia Coho
% de peces sobrevivientes
%
93%
98%
Indicadores del Negocio
8