Inga pärlor till svinen

För er som liksom jag tycker att det är mer än tillräckligt hett så som det är nu vädermässigt kan jag bara säga att det finns dom som har det värre. Och då tänker jag inte på väderleken eller några naturkatastrofer, utan på metaller. Vinnarna i den tävlingen, ja det vill säga dom som har det värst måste vara handlarna på Trafigura, tätt följda av kollegorna på IXM. IXM är ett kinesiskägt tradingbolag ägt av CMOC specialiserade på koppar, moly och lite andra metaller. Trafigura är ett gigantiskt tradingföretag som håller på med allt från olja till metaller och mineraler. Båda lokaliserade i Geneve och båda på fel sida i kampen om det sista tonnet koppar på den amerikanska marknaden. Ja det vill säga det sista tonnet koppar som är levererbart in på det amerikanska börslagren. Dom sitter alltså fel på pappersmarknaden och måste betala upp för att komma ur sina positioner. Även om amerikanska Comex är en liten fjutt jämfört med LME så får det direkt genomslag på all kopparhandel globalt. När man sen inte kan leverera in vad man vill utan bara sånt som är godkänt och inte utsatt för sanktioner blir det knivigt. Det här är en klassisk short squeeze med Trafigura (och IXM) på ena sidan och diverse hedgefonder och andra finansiella aktörer på den andra. Dom som squeezar bryr sig inte det minsta om metaller utan ser det här bara som ett för stunden bra sätt att skapa avkastning. Trafigura som sitter mitt i marknaden trodde sig ha koll på marknadsbalanserna men räknade inte med att räknesnurrorna skulle gå emot dom, och nu sitter man där. Förhoppningsvis har det här löst sig nu när vi går mot ny månad men risken finns att squeezen bara flyttats fram ett par månader. Koppar har i alla fall handlats ner från all time high på 11 104,50 USD/mt för en vecka sedan till mer hanterbara 10 200.

Vad har det här att göra med aluminium funderar ni nu? Jo, som av en händelse så har det i början av maj (se diagrammet) levererats in skapligt mycket aluminium in i Port Klang och de totala LME lagren gick från knappa 500 tton till dryga 1,1 Mton på fem dagar. Det är ingen hemlighet att Trafigura tidigare samlat på sig metall i Port Klang och nu har sålt av den. Varför man gjort det kan man fråga sig, men jag misstänker att det är så enkelt att ansvariga högre upp i Trafiguras organisation sa stopp, inga mer pärlor till svinen. Handlarna satt fel i marknaden och dom marginalsäkerheter som börserna krävde in var man inte beredda att fortsätta att täcka upp för, och så drog man i bromsen. 600 tton ger säkerheter på miljarder vid dessa priser, och då har vi inte ens räknat med kopparpositionen.

Man kan ju undra varför Trafigura satt på så pass mycket aluminium. Var det för att ge en bild av att marknaden var mer tight än den var? Eller var det för att man samlat på sig metall i förhoppning att marknaden skulle bli starkare framöver och att man kunde finansiera det egna lagret med contangon under tiden.

Trots allt så ger ju 50 dollar contango cash- 3m en hyfsad finansieringshjälp på ca 8 procent på årsbasis. Det sägs att mycket av metallen var indisk och då kan det ju ha att göra med den nya försörjningslogistiken, dvs att indierna tar billig rysk metall och säljer bort sin egen dyrare till Trafigura som då fram tills nu glatt suttit med bra metall i portföljen. En annan aktör som passar på att fylla på lagren har varit Kina och den senaste importstatistiken från april visar på att månadssiffran var upp 72 % till 380 tton i april och att man totalt importerat 1,5 Mton jan-apr upp 86 % från föregående år. Nu när priserna har stärkts kan man misstänka att de opportunistiska kineserna tar det lite lugnare med importen. Det finns dock ett orosmoment vad gäller Kina och det är bristen på regn, bristen på vatten har gjort det svårt att boosta produktionen efter vinterns elrelaterade begränsningar. Mindre regn ger mindre el från vattenkraft och därmed ofrivilliga produktionsbegränsningar även om metallpriset i sig kan vara lockande.

Den manipulerade uppgången tidigare bör ha svårt att hålla i sig nu när metall hastats in på lager och jag förväntar mig en tillnyktring. Det gamla engelska talesättet ’Sell in May, and go away” kanske slår in i år.