W EA LTH C ONT E NT S 目錄 2015.04
Issue 06
08
16
48
52
2 | 2015.04 財通雜誌
投資 INVESTMENTS }
05 上市公司資訊
財經組
}
08 前海管理局局長張備 深圳前海擬建 全球商品保稅交中心 把緊機遇 香港青年夢工廠 封面故事
}
13 大行報告
財經組
}
16 生意經：鄭威濤 白手興家 建立 50 億壽司王國
JASON
}
19 一徐定音：中國平安出發 !
徐燦傑
}
20 郭 Sir 開咪：
郭思治
}
21 鄧博士論股：
鄧聲興
}
22 股壇鐵判：寬鬆的貨幣政策有利 A 股市場
潘鐵珊
}
23 豐富多財：境外房產投資財富增值優選
區田豐
}
24 Ben 哥講股：新貴互聯網概念股成大熱
鄺民彬
}
25 實德慧眼：各國貨幣爭相貶值 人民幣相對堅挺
李慧芬
}
26 堅料即爆：美國加息預期降溫有助資金流向亞洲股市
曾永堅
}
27 市場智慧：平安綜合金融平台具優勢
黃智慧
}
28 財管雙響炮：匯豐紀念鈔全城關注 !
呂浩霆
}
29 大師開講：美國加息有遲無早
沈慶洪
}
30 藺股念金：創業板淪為炒家天堂
藺常念
}
32 股海遨翔：港股四月延續三月份炒股不炒格局
王海翔
}
33 酷唐快拍：H 股估值有望提升「蘇州錢袋」有錢途
唐關鈴
}
34 財管雙響炮：A 股，H 股，誰才是金山？ （上）
張偉瑞
}
35 早知有益：上證指數上望 4000 點穩健投資者可選平保
張益祖
}
36 寰宇縱橫：黃金二季度預期不容樂觀
蘇裕斌
}
37 啟市牛熊：內險股回吐留意支持區
何啟聰
}
38 輪后隨筆：看好中海外直吼價外長期 CALL
李愛詩
}
39 企業社會：社會資本無形為企業資產增值
尹美玉
}
40 富強論壇：宏觀因素威脅環球金融市場穩定
經濟研究部
}
42 樓市巡禮：春節兼逢「加辣」 四月料趨橫行整固
財經組
品味人生 STYLE }
46 香港蘇富比 2015 年名錶春拍呈獻全球規模最大 Swatch 私人收藏
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48 劉益謙天價 3.48 億元創世界拍賣紀錄永樂御製紅閻摩敵刺繡唐卡
}
50 品茗之友 來自南京的宜興紫砂瑰寶
}
52 全港唯一 限量 3,500 部 210 匹 Beetle GSR 最強面世
}
54 獨一無二的指環 紀念戀人的獨特愛情
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56 巴塞爾鐘錶展 歐米茄多款新錶亮相
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58 液體黃金 中國白酒
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60 文化商情：廠商會舉行乙未年春節團拜
W
上市公司資訊 L I S T ED COMPANY NEWS TEXT : JASON
Magazine
財 通
DESIGN : YAN
MANAGEMANT OFFICE 管理層
《財通雜誌》派發 / 索閱點： } 香港 港島主要地鐵站免費派發、全港各大證券商、 香港金銀業貿易場及其會員、全港上市公司、 《香港專業保險經紀協會》成員。
Chief Executive Officer 首席執行官 Sat Pan Wong Non-Executive Director 非執行董事 Jeslie Chui Tsan Kit Chief Financial Controller 財務總監 Alfred Yau Chun Hing
EDITORIAL 編採部 Media Director 傳媒總監 Jason Lo
} 國內 深圳第三方理財機構、各大財富管理公司、 各大金融投資公司、大型金融博覧會免費派發。 第二届成都金融理財博覽會及 第十五届中國（廣州）國際投資理財金融博覽會 指定合作媒體。
Editor 編輯 Lofish, 靈
出版資料：
Designer 設計師 Yan Wong
嘉華國際去年盈利升 11%
MARKETING 市場推廣部
嘉華國際集團有限公司（0173）去年盈利 18.3 億港元，按年升 11%。期內轉撥發展物業至投資物
出版： 財通雜誌社（富淶財經集團成員） 編輯： 財通雜誌編輯委員會 地址： 香港灣仔盧押道 18 號海德中心 8 樓 A 室 電郵： info@wealthmagazine.com.hk 總機：（852）2111 0092 傳真：（852）2111 0093 廣告：（852）3959 3606 承印： 森盈達印刷製作 地址： 香港北角渣華道 128 號渣華商業中心 1404 室
Reporter 記者 Jason, Gemini .C Photography 攝影 盧宇 , Meteor .C
ART 美術部
Marketing Director 市場總監 H.K. Tong Marketing Manager 市場經理 Ringo Chan
ADVERTISING 廣告營業部 Assoicate Director 聯席總監 Brian Ho Sales Manager 銷售經理 Anita Woo
2015.04 }ISSUE 06 雜誌簡介： 《財通雜誌》是《富淶財經集團》旗下一本免費派送的財經月刊，致力為客戶 提供一個優越的業務推廣平台。《財通雜誌》主要內容覆蓋國際金融，中、港 股票、債券、基金、海外物業、資產管理、保險（輪商、基金公司），「生活 品味」（包括古董、珠寶、名錶、汽車、遊艇）等內容。加盟《財通雜誌》的 專欄作家更有不少來自城中名筆、名家；豐富內容、極具可讀性。 《富淶財經集團》是一家一站式企業及財經公關公司，為本地及跨國客戶提供 多元化的國際級公關服務。富淶的專業顧問團隊由具備本地及國際視野、經驗 豐富、技巧嫻熟的公關專才組成，致力為客戶策劃及提供覆蓋全面的公關服務。
免責聲明：版權所有 不得翻印： 本刊或內容供應者概不就任何資料誤差、錯漏，或引致的損失而承擔任何形式的責任。
4 | 2015.04 財通雜誌
■ ( 左起 ) 嘉華國際集團有限公司財務總裁許亮華、執行董事呂慧瑜、主席呂志和博士及執行董事呂耀華
業錄得公平值收益 13.58 億元，增長超過 18 倍。派末期息每股 10 港仙。公司去年營業額 23.9 億元， 按年下跌 67%。主要來自上海嘉天匯、嘉御庭、嘉怡水岸、江門嘉峰匯及香港 Chantilly 銷售，以 及上海嘉華中心的租金收入。期內已簽約應佔銷售 33 億元，當中 24 億元已確認入帳。
中港兩地多個新盤年內陸續登場 於回顧年內，集團把握機遇繼續推售項目，核 心業務繼續穩健發展。全年營業額為 24 億港 元，主要來自香港肇輝臺 6 號、上海嘉天匯、 嘉御庭及嘉怡水岸、廣州嘉爵園及嘉匯城第一 期、江門嘉峰匯等售樓收益，以及上海嘉華中 心等的租金收入；連同合營企業及聯營公司計 之應佔營業額為 28 億港元，當中包括香港深 灣 9 號 ( 集團權益 35%)、溋玥．天賦海灣 ( 集
■嘉華國際集團將繼續在香港、上海及廣州等一線城市推 出優質住宅項目
團權益 25%) 及天賦海灣 ( 集團權益 15%) 等售
2014 年本公司權益持有者應佔溢利為 18 億港
樓收益。年內已簽約之應佔銷售總額約為 33
元，按年上升 11%。每股基本盈利為 65.69 港
億港元，當中有 24 億港元已於 2014 年入賬，
仙。董事會建議派發末期股息每股 10 港仙，
未入賬之項目包括東莞星際灣及合資項目香港
連同中期股息每股 5 港仙，全年派息每股 15
逸瓏灣 I 期 ( 集團權益 15%)。
港仙，致力維持每股派息之穩定性。
財通雜誌 2015.04 } 5
LI S TED C OMPANY NE WS 上市公司資訊
上市公司資訊 L I S T ED COMPANY NEWS
清晰發展計劃 盼達目標 匯豐 150 周年紀念鈔獲超額認購
嘉華國際主席呂志和博士表示：「2014 年中港房地產市場仍然面對重 重的挑戰。嘉華國際繼續秉持『品精質優』的理念推出項目，令核心
匯豐銀行 (0005) 表示，於 3 月 5 至 21 日進行
業務繼續穩健發展。我們深信，憑藉『嘉華』品牌的信譽、別具一格
的 150 周年紀念鈔公眾認購和競投已經完成，
的設計及項目的卓越質素，將繼續受到追求高質素生活享受的買家青
紀念鈔的單張、3 連張（無切割）及 35 連張（無
睞；我們亦致力優化各個工程細節，以增加效益；加上集團強勁及清 晰的項目發展及推售計劃，我們有信心能夠實現『貨如輪轉』的目標。
■主席呂志和博士
置富產業信託囊括五大冠軍獎項
切割）三款套裝，分別錄得 4.4 倍、21.6 倍， 以及 64.8 倍超額認購。 公眾認購方面，成功申請人將於 4 月 14-24 日
置富資產管理有限公司（0778）的管理人公佈，置富產業信託於亞洲權威財經雜誌《FinanceAsia》
收到該行以平郵寄出的確認通知書，交代領取
舉辦的「2015 年亞洲最佳企業選舉」中囊括五個組別的冠軍。今年，置富產業信託不僅連續兩年
紀念鈔的詳情，分配結果亦將於本月 14 日起
至於成功競投精選號碼紀念鈔的人士，將於 5
獲選為「香港最佳管理上市公司」的冠軍，更連續第四年獲得「香港最致力派發優厚股息」的殊榮，
刊登網站，成功申請人必須於 4 月 14 日至 5
月 15 日或之前，收到該行以平郵寄出的確認
同時蟬聯其他三個組別的冠軍。
月 7 日期間，全數繳付款項。
通知書，交待領取詳情。
置富產業信託在 2015 年香港選舉中奪得以下五個組別的冠軍寶座，包括：最佳管理上市公司；最 致力派發優厚股息；最佳企業管治；最佳投資者關係，以及最佳行政總裁－趙宇女士。 管理人行政總裁趙宇表示：「置富產業信託於『2015 年亞洲最佳企業選舉』中取得如此佳績，實 在讓我們感到十分鼓舞。多年來，置富產業信託 的業務不斷壯大，實有賴於切實執行公司的三大 核心增長策略 - 資產投資、資產管理及資產增值。 我們在三年內收購了四個能提升回報的物業，並 於 2014 年錄得其中增長最強勁之一的收益。我 們將繼續把全部免稅收入派發予基金單位持有 人，並為置富產業信託建立長期可持續增長的平 台。」
俊和發展收購中城建 ( 珠海 ) 之 90% 股權
友邦連續 14 年參與無國界野外 定向比賽 保險控股有限公司 (01299) 一直以提倡健康生
國界醫生野外定向比賽，以之作為推動健康生
活作為回饋社會的重點之一，自 2002 年首屆
活的橋樑，對內鼓勵公司同事發揮團隊精神，
起，連續 14 年積極參與無國界醫生野外定向
對外可與客戶建立更緊密關係，實踐友邦『真
比賽。今年友邦香港及澳門首席執行官陳榮聲
生活 真夥伴』的品牌承諾。」|}
先生與管理層繼續組隊參賽，身體力行支持健 康生活，聯同約 800 位公司財務策劃顧問、員 工、親友及客戶，響應這項寓運動於慈善的盛 事，成功為無國界醫生籌得善款近 98 萬港元。 友邦香港更憑籌款數目、參與人數及比賽表 現，再度獲主辦機構頒發「最高籌款大獎」、
俊和發展集團有限公司 (00711) 公佈將以總代價人民幣 3.15 億元收購中國城市建設控股集團 ( 珠
「十大最積極參與團體大獎」、「全場總冠
海 ) 置業有限公司之 90% 股權。中城建 ( 珠海 ) 之主要資產為位於中國廣東省珠海市香洲區吉大九
軍」、及「商界盃」。
洲大道東側、海洲路南側之一塊土地，總地盤面積接近一萬平方米，並將發展成預計總建築面積約 101,136 平方米之商業大廈。中國城市建設控股集團有限公司 (「中城建」) 間接持有中城建 ( 珠海 ) 之 25 % 股權，為其單一最大股東。 中城建是國家級專門從事城市開發投資建設的企業。具備於全國進行房地產開發經營、工程施工、
友邦香港及澳門首席執行官陳榮聲表示：「野 外定向除了是對體能的考驗外，更可培養堅毅 不屈及合作精神，讓參加者透過投入大自然活 出健康人生。友邦香港 14 年來無間斷參與無
■友邦香港及澳門首席執行官陳榮聲先生 ( 右二 ) 聯同管 理層、約 800 位公司財務策劃顧問、員工、親友及客戶 組隊參與無國界醫生野外定向比賽 2015，響應這項寓運 動於慈善的盛事，成功為無國界醫生籌得善款近 98 萬港 元，身體力行宣揚健康生活訊息。
裝飾裝修、道路橋樑、園林綠化工程、管道工程、水利工程、勘察設計等方面的經營權限及建築材 料進出口經營權。中城建成為本集團之戰略性股東，加上曾與本集團一同投得馬鞍山白石耀沙路地 皮發展項目，如今更共同發展珠海商業項目，可見兩者的發展及營運理念一致。
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財通雜誌 2015.04 } 7
W EA LTH STORY 封面故事 廣東自貿區
TEXT : JASON
封面故事 WEALTH STORY 廣東自貿區
DESIGN : YAN
逾 2 萬 3 千家企業進駐
前海管理局局長張備
深圳計劃將前海發展成「深港服務業合作區」。
深圳前海擬建 全球商品保稅交中心
截至今年 2 月底，共有超過 2.3 萬家企業入駐，
把緊機遇 香港青年夢工廠
局亦會支援香港機構，到前海設立國際學校和
上海自貿區之後，廣東自貿區有望於近 期掛牌成立。當中廣東自貿區之一、毗 連香港的深圳前海日前率先赴港，推出稅務、 通訊和港貨中心等多項優惠政策，希望吸引港 企入駐。深圳前海深港現代服務業合作區管理 局局長張備表示，今年會在當地設立港貨中 心，期望舒緩自由行為香港帶來的壓力。中心 暫時屬過渡性質，但有可能發展成為永久性的 中心，管理局正與內地海關溝通，解決稅務問 題。
繼
前海管理局局長張備日前出席記者會後表示， 當中港資有 1171 家，希望今年進駐前海的港 資企業增至 2100 家。 張備指出，前海今年會賣出 8 至 10 幅地，超 過 5 幅會賣給港資企業，目標在 2020 年，港 資企業在區內，擁有的 900 萬平方米的建築面 積，開設銀行、證券等跨境交易平台，而管理 醫院。
港企可享稅務優惠 張備稱，進駐前海的香港人員及企業可享有稅 務、通訊、跨境人民幣貸款無上限等優惠政策。 另外，在「深港青年夢工廠」青年創業計劃下 的公司可享首年免租金，次年租金減半，以及 稅收優惠。 不過，當局制定了限制名單，以限制外國資金 投資自貿區內的特定行業，如敏感性或過熱的 行業。張備舉例，如新聞、能源、航空等均屬 於敏感行業，至於具體名單，讓記者自己去查。 至於審批權，則說在中央，非由園區決定。
仿效廉署設監督局 被問到法制實施香港、深圳還是前海法律，局 方就表示，前海依托深圳立法權，亦會在前海 設立法院，一大創新是由法官獨立審判，無需 得到院長或者副院長的批准，又說會模仿香港 陪審員制度，以及效仿香港廉政公署設立前海 廉政監督局。張備補充，近年來已派 100 多名 深圳法官來香港學習普通法。 另外，張備又表示，今年會在當地設立港貨中 心，期望舒緩自由行為香港帶來的壓力。中心 暫時屬過渡性質，但有可能發展成為永久性的 中心，管理局正與內地海關溝通，解決稅務問 題。
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W EA LTH STORY 封面故事
封面故事 WEALTH STORY 廣東自貿區
廣東自貿區
分擔自由行來港購物客流 當日，前海管理局管理團隊以及深 圳市政府官員在香港舉辦推介活動， 向香港工商界及服務業專業人士宣 講前海促進深港合作的最新政策。 張備透露，“前海全球商品保稅展 示交易中心”將按照港資建設、港 企運營、港人受益的模式進行管理， 中心建成後將不但能夠有效分流來 港購買日常用品的客流，還有助於
洪永民：前海不能取代港金融中心地位 前海管理局香港事務首席聯絡官洪為民強調，設立 前海發展區的目的是擴大深港兩地融合，由於面積 細，沒有可能取代香港國際金融中心地位。
擴大香港企業在內地市場的份額。 深圳前海深港現代服務業合作區於 2010 年 8 月由國務院批准設立，被 譽為“特區中的特區”。目的是在 “一國兩制”框架下，進一步深化
洪為民指出，前海佔地 15 萬平方米，約等如一個
粵港合作，以現代服務業發展促進
半灣仔，截至現時止，前海企業註冊數目達 2 萬 3
產業結構優化升級。截至目前，已
千間，總註冊資金 1 萬 4 千億元人民幣。「港貨中
經有 1100 多家港資企業進駐前海。
心」只佔 1 萬平方米，即不足 1%，因此金融及資 訊服務等仍是前海的主要發展方向。
500 前海實習位供香港大學生 前海管理局香港事務首席聯絡官洪為民出席電台節 目訪問時表示，今年前海企業商會希望能向香港學 生提供 500 個實習機會，目前已確認有 250 個職位， 主要是涉及金融行業。 洪為民指出，前海深港青年夢工場至今已審批超過 20 間初創企業。考慮到需給予不同類型公司發展， 現正計劃興建夢工場第 2 至第 3 期，因為其需求或 與初創企業不同，可能需要開拓市場、上市，甚至 進行融資。 洪為民又提及前海並非免稅區，不過他們已向深圳 海關建議降低徵稅，以及在貨品售出後才向商戶徵 稅，減輕商戶的經營成本，他又表示，前海會對區 內香港高級專才的薪俸稅設立上限，以先徵後回方 法收取，雖當中的各項稅務寬免措施實則與香港不
張備介紹說，該計劃將分階段進行， 先在前海現有的空地上建設一個過 渡性的保稅購物中心，未來在前海 城市綜合體內建設大型的、永久性 中心。 除了實體店外，據介紹，深圳已經 開展了跨境電子商務試點，未來內
港企：配套不足 前海如沙漠 已經率團進入前海自貿區的香港創意產業及科技 創新委員會方文興教授近日媒體表示，目前共有 動漫、APP 等 6 家企業進駐園區。不過他就指 產區配套不足，交通是一大問題，如果沒有自己 的司機，根本很難進去，又說目前園區還沒有宿 舍給職員，「找地方住、找吃的都很麻煩。」 創新科技國際公司行政總裁邵國強指，園區由三 大主管單位，包括前海管理局、深圳市青年協會 和香港青年協會管理，他指香港青年協會主要處
理少年吸毒等問題，要他們去協助創業，非常 困難，並且指責香港特首梁振英，完全沒有支 持前海的發展，令港企信心不足。 他亦形容前海是「沙漠」，前後都沒有商業區， 如果香港商家去開店，相信短時間內很難會有 顧客去購買，另外，園區開辦新科技，2 年不 成功就要被踢走，他指 2 年時間根本不夠，一 般需 5 年。
同。
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W EA LTH STORY 封面故事
投資 INVESTMENTS 大行報告
廣東自貿區
TEXT : 財經組
世界自然基金會總幹事訪前海簽合作 備忘錄 世 界 自 然 基 金 會 (WWF) 全 球 總 幹 事 蘭 博 蒂 尼 (Marco Lambertini) 一 行，17 日 下 午 在 前 海 深 港 現代服務業合作區參觀考察，雙方簽署戰略合作備 忘錄，以提高前海在生態環境保護方面的國際影響 力。據悉，蘭博蒂尼是前海管理局成立以來，第一 位前來訪問的國際組織主要領導人。 根據合作備忘錄，雙方將就提升深圳國際化水平、 促進深港合作背景下的前海生態文明發展建立戰略 合作關係。內容包括：共同推動深港合作之生態環
} 花旗： 受惠一帶一路及放寬滬港通
} 中金： 料太平新業務價值快過同業
花旗集團發表研究報告，指中央推出一帶一路，加上 中國牽頭成立的亞投行（ＡＩＩＢ）已經有４２個國 家參與，當中２０國集團當中，只有美國、日本、加 拿大及墨西哥未加入。 另外，中證監批准放行內地基金利用《滬港通》投資 港股，而無須ＱＤＩＩ額度。這些發展都令鐵路股重 新評級及減低Ｈ股對Ａ股的折讓，定下立腳點。 花旗認為，投資者無須急於入市追鐵路股，「一帶一 路」的消息對股價的幫助將於第二季消減，對於長線 看好「一路一帶」的投資者，建議投資者於調整時才 買入，相信未來會有更多詳 細計劃及基建招標。
中金發表報告，讚中國太平 (00966) 業績好過預期，
境保護，提高前海在生態環境保護方面的國際影響 力；開展前海生態文明頂層設計，促進新一代產業 文明和新一代生態文明的互動，推動前海建設成為 「零垃圾、零二氧化碳排放、零水足跡」的全球先 進城區；共同籌備建立前海生態體驗館等。雙方表 示，將發揮多方優勢、整合社會資源、調動各方力 量在前海探索社會化參與式環境保護的新模式。 世界自然基金會 (WWF) 成立於 1961 年，總部位於 瑞士格朗，目前是全球最大的獨立性的非政府環境 保護組織之一，致力確保可再生自然資源的可持續 利用和推動降低污染和減少浪費性消費的行動。
地消費者通過前海“全球商品保稅展示交易中 心”購買香港商品等，還可以通過跨境電子商
張備介紹說，目前往來於香港和前海間的直通 巴士每天有三班，前海還在與香港特區政府溝 通，期望儘快建設深港西部城市軌道交通，打 通香港機場、深圳機場和前海的聯絡線。 深圳市常務副市長呂銳鋒呼籲港人，把握機會 北上發展，又表示政府正研究一簽多行問題。 |}
12 | 2015.04 財通雜誌
其中新業務價值按年增長 37.4%，每股內涵價值增 長 30.5%，超過市場預期，淨利潤按年增長 1.6 倍 至 40.4 億元。 報告續稱，受代理人保費規模擴大所推動，新單 首年期繳保費按年大幅增長 60.5%，利潤率保持穩 定，主要由於營銷員隊伍擴大 18.6%，營銷員產能 增加 54.1%。另外，內涵價值提高 30.5%，主要由 於股票和債券表現良好。 中金預計太平人壽新業務價值在未來兩年增長 23%，快過同業，主要受保費規模擴大和業務質量 改善所推動，維持「推薦」不變，目標價 33.95 元。
} 瑞信： 港交所目標價至 170 元 維持「跑輸大市」評級 瑞信發表報告，調高港交所 (00388) 於 2015 至 2017 年每股盈利預測各 5%、9% 及 9%，分別至 6 元、7.05 元及 7.79 元，以反映「滬港通」交投增加、內地互惠 基金可參與等因素。該行料港交所將進一步推出中港 股票「互聯互通」計劃改善措施，並料「深港通」於 今年第三季落實。 該行同時將港交所目標價，由 150 元上調至 170 元，相 當未來 12 月市盈率 28 倍 ( 對比過去 8 年平均值 25 倍 )， 主要推動將為日均成交及「滬港通」計劃改善，但維 持港交所「跑輸大市」評級。該行料港股今年日均成 交額，將由 2014 年約 700 億元，提高至 880 億元。
務的形式來實現。
加強交通 打通深港聯絡線
DESIGN : YAN
} 麥格理： 太保財險業務較預期更差 降目標 麥格理報告指，去年 11 月下調太保 (02601) 至「中 性」評級，因集團的財險業務疲弱。去年業績顯示， 財險業務錄虧損較預期更差，是上市以來最弱。集 團於去年 11 月的發布會上曾提及會致力改善營運， 令今年財險綜合成本率重返盈利水平，不過於昨日 (30 日 ) 的業績會上則未有再提及。該行憂慮財險
} 摩通： 維持南航「增持」評級 摩通發表報告維持南航「增持」評級，目標價由 4.5 元上調至 5.39 元。該行料，中國航空業的供求關係趨 改善，因飛機交付放緩，長遠供應有機會出現短缺。
業務繼續惡化，加重撥備準備金額負擔。 至於壽險的新業務價值符預期，預期今年新業務價 值升 12%，受惠去年底大型的經紀招募。該行下調 今明兩年每股盈利預測 10% 及 2%，下調今明兩年 新業務價值 1%，目標價下調 5% 至 36 元。維持「中 性」評級。
公司去年下半年純利 28 億元人民幣，相對 2013 年下 半年虧損 16 億元人民幣。撇除一次性項目，全年核 心利潤 18 億元人民幣，相對 2013 年核心虧損 8.39 億 元人民幣，表現符合預期。
財通雜誌 2015.04 } 13
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 大行報告
大行報告
} 法巴： 建行業績達標 目標價 8 元
} 星展： 內銀受惠減息及改革前景正面
} 高盛： 維持比亞迪「買入」評級
法巴發表報告，建行 (00939) 去年純利升 6.1%，達至 2278 億元人民幣，符合該行預期，2014 第四季建行 撥備前營業利潤按年升 10.8%，純利則跌 1.7% 至 375 億元人民幣，主要是撥備支出較高所致。 法巴指出，建行上季成本交益改善，其成本收入比率 降 2 點子至 46.1%，核本比率也進一步提升，惟淨息 差按季跌 1 點子至 2.79%，非利息收入也按年跌 7.1%， 不良貸款按季升 7.5%。
星展指出，內地 2 月份新增貸款為 1.02 萬億元人民
高盛指出，比亞迪 (01211) 業績符合該行預期，主要 因為公司較強的銷售利潤率及 EBITDA 利潤率和較 低的財務成本，部分抵消了有效稅率高於預期及非營 運收入較低的影響。公司管理層在分析員會議中指 出，公司將於 2015 年年底增加新能源汽車電池容量 至 8 至 9 吉瓦，全年新能源車銷售目標在 6 萬至 7 萬 輛。 該行將公司之 2015 至 2017 年盈利預期分別下調 2%、 上調 7% 及上調 9%，以反映短期面對 不利稅務因素，但預期新能源汽車可 於中期錄得強勁增長。該行將公司之 目標價由 36.2 元上調至 39.71 元，維 持「買入」評級。
法巴維持建行「買 入 」 評 級， 目 標 價 8 元不變。
幣，遠高於市場預期之 7,500 億元人民幣，期內增長 動力為中至長期企業貸款，相信部分是受到一帶一路 發展所帶動，期內房貸在農曆新年因素影響下亦增長 18%，而 1.35 萬億元人民幣社會融資總量亦較預期之 1 萬億元人民幣高。 該行表示，人民銀行行長周小川早前表示人行或會在 今年取消存款利息上限，而實際上已指示一些中、小 級銀行降低息率，星展料降準將能放寬流動性，為利 率自由化鋪路。
} 大和： 嘉里物流可繼續有溢價 利 9.76 億元，按年上升一成，符合該行預測，但低 過彭博預期的 9%，該行相信今年會有更佳前景，相 方物流增長 12%，管理層指中國業務已經出現復甦跡 象，預期會有一個百份之十數的盈利增長，該行相信 嘉里物流會繼續較大陸同業有溢價，維持跑贏大市評 級， 目 標 價 由 13.2 元升至 13.9 元。
} 美銀美林： 恆大地產槓桿率高達 250% 維持「跑輸大市」 美銀美林發表報告，維持恆大地產 (03333) 的「跑輸 大市」評級，基於 2015 財年預測市盈率 5 倍，目標 價由 3.1 元調高至 3.5 元。
巴克萊發表港股研究報告，指至去年６月底開始，美 元兌歐元升值２７％，兌日元升值１９％，該行預期至 今年第四季，歐元兌美元會跌至１算。 報告指，香港作為開放經濟體，港元與美元掛勾，恆 生指數在美元弱勢時，傳統上會表現較好，經各方面 考慮，相信美元再強勢，互聯網股份及電訊股將會是 避險天堂，而地產股及消費 股將面臨最大的逆風挑戰。
該行指，恆大的槓桿率高達 250%，而且新業務的前
} 德銀： 中央打救樓市措施利好內銀股 德意志銀行發表研究報告指出，中央公布多項措施放 寬按揭政策，打救樓市，包括將第二套房的最低首付 款比例由６０％降至４０％。此外，繳存職工家庭使 用住房公積金委托貸款購買首套普通自住房，最低 首付款比例為２０％，第二套房為３０％。同時，財 政部公布對購買兩年以上的普通住房出售免徵營業稅 （之前為５年）。 德銀相信，上述措施目的是穩定樓市，對內地銀行影 響誠屬正面，因降低了按揭及地產發展商貸款的資產 質素風險，有關貸款佔總貸款約２０％。
14 | 2015.04 財通雜誌
匯豐發表報告指，中海油 (00883) 去年業績優於預期， 主要受惠稅率及較好的成本控制。不過，因油價今年 大幅下跌，經營表現及回報料顯著收壓。該行採納短 期純市賬率估值方法後，予中海油「減持」評級， 目標價 9.25 元，相當於 0.8 至 0.9 倍預測市賬率，較 2008-09 年低位約 1 倍為低，因預期今年的股東回報 率 (ROE) 較低。 匯豐將中海油今年盈利預測下調 1%，惟明年預測上 調 10%，以反映撥備的負面影響，料今年純利按年跌 約 50%；並預測今年的 ROE 將由中雙位數降至中單 位數，並隨後逐步回升至 10% 至 12%。
} 巴克萊： 美元強互聯網電訊股受惠 地產消費首當其衝
大和發表報告指，嘉里物流（636）去年全年錄得純
信毛利上升 9%，主因是物流整合業務，特別是第三
} 匯豐： 予中海油 (00883.HK) 「減持」評級
期息 0.43 元人民幣，相當於每股核心盈利 90%，股 息收益率達到 14%。主席因持股 70%，收取股息 55 億元。該行認為，只要恆大能維持每年純利在 125 億 元人民幣，估計仍會維持高派息比率，而鑑於有重估 收益，相信實現上述數字的難度不大。
瑞銀發表報告，將萬科 (02202) 目標價由 19.46 元下調 至 18.56 元，此相當預測市盈率 9 倍，以反映 2015 至 2017 年每股盈利預測下調 5%-10%，維持「中性」評
景不明朗。2014 財年的業績無重大驚喜，因集團 3 月中時已發盈喜。雖然槓桿率高企，但集團維持派末
} 瑞銀： 萬科目標價至 18.56 元 維持「中性」評級
} 野村： 金風增長動力可持續 目標價 14.3 元 野村發表報告，金風 (02208) 去年純利大升 3.28 倍至 18.3 億元人民幣，核心純利大升 3 倍至 14.94 億元人民幣， 派息按年大升 4 倍至 8 分，符合預期。 野村相信，金風今年增長動力可持續，因今年潛在更多 風電建設將落實，有助增加訂單；潛在引入再生能源組 合標準；在新疆項目具主場優勢；以及投資發展風電場， 對集團中長期可維持增長動大。 由於金風純利增長動力可維持，因此 野村維持「買入」評級，目標價 14.3 元不變。
級。該行偏好萬科的強勁財政狀況、管理班子穩健及 資產周轉率與股東回報率較高，惟相信現價已反映有 關正面因素。 瑞銀指，鑑萬科去年銷售均價較低，加上預期今年售 價仍然受壓，料萬科的毛利率將由去年 25% 進一步 降至今明兩年的 23%-24%。瑞銀稱，即使中國政府放 寬按揭及信貸措施去支持剛需及改善型需求，認為房 價仍受壓抑，尤其是供應多的城市。|}
財通雜誌 2015.04 } 15
I N T ERV I EW
鄭威濤
TEXT : JASON
生意經
生意經
INTERVIEW
DESIGN : YAN
由曾經一日三餐「捱麵包」，到現在全球擁有
的板長壽司，逐步建立了自己的飲食王國。目
近百家壽司店，現年 42 歲的香港商人鄭威濤
前，板前壽司和板長壽司在全球大約有近百家
白手興家的故事，再次印證了勤勞是成功的不
分店。
二法門。他在廣東省汕頭出世，童年時赴港定 居，十七歲讀至中四時輟學，到一家日本料理 店當學徒。 兩年後的 1988 年，鄭威濤不甘心一輩子做打 工仔，利用多年的儲蓄，再加上家人資助，毅 然拿著三萬港元遠赴日本學做壽司。這也成為 鄭威濤人生的一個轉捩點。
鄭威濤白手興家
建立 50 億壽司王國 年火速冒起的板前、板長壽司店老闆鄭 威濤，綽號「Ricky San」在香港和日本 可謂無人不識，最為人津津樂道的是每年斥巨 資赴日本競投藍鰭吞拿魚，更憑一招「手握壽 司」創造傳奇，生意愈做愈大，短短數年連開 三十九間分店，業內更盛傳他正計劃將飲食集 團上市，估計市值高達 50 億港元。
近
16 | 2015.04 財通雜誌
打響名堂 擅長宣傳之道 面對香港日式餐飲業競爭日趨激烈，鄭威濤能 夠「殺」出一條血路，很大關鍵在於他擅長宣 傳之道。2008 年一月，鄭威濤以高價在日本築 地市場投得有「日本一」之稱的藍鰭吞拿魚， 成為第一個投得「日本一」的港人，立刻在日 本和香港打響了名號，也令板前和板長廣為人
刻苦勤力 贏師傅傳授秘訣
熟悉。
當年，鄭威濤的日本師父身為壽司店的老闆，
鄭威濤指出，板前開業初期，想找日本供
工作刻苦，對鄭威濤的要求也很高。而鄭威濤
應商訂一些優質食材，但被拒諸
初出茅廬，也堅信只要肯努力，總會有出頭的
門外。不過，他投得「日本
日子，所以一直任勞任怨。
一」後，在日本聲名大噪，
他接受記者訪問時憶述說：「當時壽司店的 工作時間是由下午六時到淩晨四時。為了爭取 好表現，我連洗碗的工作也搶著做。很多學徒
鄭威濤
很多供應商對他的印象 也有所改 觀，
只想學手藝，不會做這些多餘工作。師傳可能 欣賞我勤力，很快就教我做壽司的秘訣。」 其後，鄭威濤很快就學成「出關」，返回香港 大展拳腳，發展日式飲食生意。他先是成立板 前壽司，在短短兩年間將板前變為香港壽司市 場的龍頭，後來又開設專賣高檔日式壽司食品
財通雜誌 2015.04 } 17
I N T ERV I EW
鄭威濤
投資 INVESTMENTS 一徐定音
生意經
中國平安出發 ! P
rof J 今 次 用 蜻 蜓 投 資 法 捉 到
年活躍用戶 6,925 萬。陸金所、萬里
早幾日公佈業績的中國平安
通、平安付、平安好房、平安好車、
(2318)。中國平安以價值經營為核心，
平安金融科技等互聯網金融業務公
壽險業務實現規模保費 2,527.30 億元
司用戶總量達 9,141 萬，其中持有傳
( 人民幣，下同 )，同比增長 15.2%，
統金融產品用戶數達 3,815 萬，佔比
新 業 務 價 值 同 比 增 長 20.9%。 截 至
41.7%；年活躍用戶達 2,767 萬。公
2014 年底，個人壽險業務代理人數
司個人客戶數已達 8,935 萬，連續兩
量超 63.5 萬，創下歷史新高，較年
年保持 10% 以上的增速，其中 2014
初增長 14.1%。 產險業務增速和品
年新增客戶 1,951 萬。2014 年，核心
質實現雙優，平安產險實現保費收入
金融業務之間累計遷徙客戶約 702 萬
1,428.57 億元，同比增長 23.8%。
人次，從互聯網金融遷徙到核心金融
業務方面，平安銀行堅持「以客戶為 「很多日本人會專門把一些優質的貨留給我， 而且價錢也可以商量。」
中國人口味國際化 鄭威濤對此解釋，中國人的口味開始國際化，
去年剛好是集團成立十周年，鄭威濤又想出點
對魚生接受程度也有所提高，但和香港或者新
子，在年初和集團員工齊心協力利用兩萬多件
加坡相比，仍有一段距離。他舉例說，「中國
即場製作的壽司，砌成面積約占 37 平方米的
南方人比較接受魚生，廣州十個人有三四個會
壽司拼圖，打破全球「最大壽司拼圖」的健力
吃；但在北方，十個人之中只有一兩個人會吃
士世界紀錄，為港人增光之餘，也再次讓板前
魚生，這和二十多年前的香港一樣，所以我們
和板長出了名。
在大陸的發展不能走得太快。」
目光遠大 拓亞洲版圖
對於有意進軍壽司行業的企業家，鄭威濤提出
不過，近年香港的日本飲食業開始出現飽和現 象，鄭威濤的目光正逐漸轉至海外，計畫在 東南亞國家及歐洲開拓新的市場。他舉例說，
了自己的看法：不同地方的人對壽司有不同的 口味要求，餐廳在菜單方面應該加以儘量配 合。
「新加坡方面，我們目前有七間分店，今年會
他舉例說，上海人喜歡吃熱乎乎的食物，當地
再開兩間。」
的板前分店會提供更多熱食。但在新加坡，當
目前，鄭威濤的壽司連鎖集團在中國大陸有 十四家分店，主要是在上海、北京、廣州和深 圳。令記者感到意外地是，鄭威濤表示，集團 未來會在大陸增加分店，但數量不會太多。
18 | 2015.04 財通雜誌
地人的口味偏向辣，板前就會增加辣的壽司。 「如果你在不同地方的功能表都是一樣，沒有
業務的新客戶超過 120 萬。
中心」的經營理念，形成了鮮明的
過往一年，集團整體戰略全面升級，
「專業化、集約化、綜合金融、互
『平安戰車』模式得到強化，核心金
聯網金融」的經營特色。2014 年，
融業務與互聯網金融業務並重發展。
平安銀行實現淨利潤 198.02 億元，
2014 年，平安集團 H 股成功增發 5.94
同 比 增 長 30.0%， 為 集 團 貢 獻 利 潤
億股，募集資金 368.31 億港元，進
112.97 億元，同比增長 44.7%。截至
一步鞏固了集團的資本實力，提升了
2014 年 12 月 31 日，存款總額達 1.53
償付能力。年內主要財務指標，如淨
萬億元，較年初增長 26.0%，增速居
利潤、淨資產、總資產均取得顯著增
於同業領先地位。
長。股價方面，由於核心金融業務與
集團全年實現歸屬於母公司股東的淨 利潤 392.79 億元，同比增長 39.5%, 高過市場綜合預測均值 371 億；營 業 收 入 合 計 5300 億 元， 同 比 增 長
互聯網金融業務發展迅速，預料未來 一年，令收入面更加廣闊，收入更加 顯著，初步目標價為 100 元，大家繼 續追蹤，出發 !|}
25.8%；業績表現優於市場預期。 互聯網金融方面，總用戶數增長顯 著，平安互聯網用戶規模達 1.37 億，
任何變化，最後很大機會是失敗收場。」鄭威 濤說。|}
財通雜誌 2015.04 } 19
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 鄧博士論股
郭 Sir 開咪
恒指上登 26000 點 大市續尋金融海嘯新高
亞投行未來重點基建工程 中鐵建、中國中鐵值關注
於
三月份，為期約十天的「兩會」
再看港股，經過 1 月升 1682 點 (23313
日獲國際社會廣泛關注的亞洲
另一方面，亞投行的組成及投票權亦
在北京閉幕，是次兩會未有為
點至 4995 點 )，2 月升 876 點 (24226
近
基礎設施投資銀行，簡稱亞投
與世銀等組織有分別。以世銀為例，
市場帶來太大刺激作用；反之，其後
點至 25102 點 )，3 月升 1436 點 (23677
行，為由中國牽頭的國際性金融組
組織主要由美國主導，歷任 12 任行
一年一度的博鰲亞洲論壇則為市場帶
點至 25113 點 )，技術上已呈連升三
織，成立目的是透過向亞洲國家及地
長全為美國人，美國在世界銀行中投
來驚喜，「一帶一路」的建設規劃刺
月之勢，形態當有利於 4 月份上試去
區的基礎設施建設提供資金，以促進
票權最多，擁有 15.85%，而中國投
激一眾基建鐵路板塊造好，而亞投交
年 9 月 4 日之高位 25362 點，一旦恒
亞洲區的互聯互通及經濟一體代的進
票 權 為 4.42%。 而 IMF 總 裁 主 要 來
則成為環球市場之焦點。另外，市場
指成功突破此關，即表示大市將續尋
程。除了亞洲國家外，不少西方國
自歐洲，現任 IMF 總裁拉加德為法
及後憧憬「深港通」措施之落成，令
金融海嘯後之新高，就目前之市勢
家，包括英國、德國、法國都表示有
國籍。
一眾 AH 股於港股再成為資金追捧之
看，恒指之上望目標該為 25800 點至
意加入亞投行成為創始會員，而亞投
對象，「港股通」更創下推出以來最
26000 點。
行的總部將設於北京。
再者，假前大市之成交金額一直保持
顧名思義，亞投行未來重點工作將會
家。亞洲區內國家的投票權將通這
著較熾烈，在動力配合下，恒指該可
是向亞洲地區的基礎設施建設提供資
GDP、人口等指標來決定，由於中
續往上尋高位。傳統經驗而言，成交
金。以往世界銀行及國際貨幣基金
國為區內大國，加上亞投行由中國牽
另外，以恒指目前市盈率不足 11 倍
金額是走在指數前頭，故只要交投不
(IMF) 等組織都會向成員國提供基建
頭，相信中國會擁有較大的投票權，
計，相對環球各國股市比較，估值上
減，續尋頂之形態不變。|}
資金，不過由於這類組織主要由西方
因此亞投行的成立對中國在全球金融
確有落後感。但由於目前有深港通之
國家進導，工程項目往往會落入歐美
平台的話語權有很大作用。
憧憬，而加上在南下資金追捧，港股
基建公司手上。由亞投行提供資金的
第二季確有條件出現較理想之表現。
基建工程，則提升中國基建公司取得
大的單日成交金額，南下資金入市態 度明顯改善，令整個市況交投明顯轉 趨熾烈。
A 股升勢持續，在資金追捧下，升勢 似有點停不了之感，由於上指已成功 升越 2009 年 8 月 4 日之高位 3478 點， 表示 A 股已開始步入新一輪之中期 升浪中，而目前首個上望目標該為 2008 年 2 月 20 日之高位 4695 點。
訂單的機會，有利中鐵建 (1186)、中
亞 投 行 的 投 票 權 分 兩 個 部 分，75% 為亞洲區內國家，25% 為非亞洲國
( 筆者為證監會持牌人士及筆者未持 有上述股份 )|}
國中鐵 (390) 等內地基建公司。事實 上，內地基建公司在海外已有一家業 務基礎，例如中鐵建在去年 11 月獲 得兩項海外大型工程訂單，包括尼日 利亞的沿海鐵路項目，以及沙特內政 安全總部的工程承包合同，相信建立 亞投行將進一步有助內地基建公司取 得海外訂單。
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財通雜誌 2015.04 } 21
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 豐富多財
股壇鐵判
寬鬆的貨幣政策 有利 A 股市場
境外房產投資 財富增值優選
中
隨
著經濟全球化的腳步，越來越
業嘗盡甜頭的投資者不會就此止步。
多的人們在尋求多元化的投資
世界經濟的腳步並不同步，根據經濟
產品，進而將眼光瞄準了境外市場。
週期理論，經濟體的發展，以及行業
今年兩會李克強總理在記者招待會上
的發展都存在著“繁荣、衰退、蕭條、
所遇到的第一個提問就是關於中國人
復甦”的經濟週期。如果錯過了內地
到海外買房子的。提問的是金融時報
房地產市場的繁榮期，不妨放眼海外
的外國記者，對於國人在海外買房，
樓市。
國去年 GDP 增長只有 7.4%， 低 於 目 標 的 7.5%， 更 是 創 了
24 年來的最低增長。因此保持經濟 增長亦是今年兩會的主題之一。預計 中央今年亦會繼續投資基建及民生 相關的行業，以保持經濟穩定發展。 有關「一路一帶」的基建投資如鐵 路、公路、港口、機場、交通運輸網 路將會是投資亮點之一。而與民生相 關的行業如環保、醫藥、大氣治理等 亦會受到重視。以上行業為 A 股帶 來了很多投資機會。 在貨幣更策上，人民銀行早前於去 年 11 月下調存貸基準利率，但今年 初公佈的 PMI、CPI、出口等數據都 是未如理想。人行其後又於今年的 3 月分在度下調存貸基準利率；考慮到 目前實體經濟仍受到一定壓力，估計 人行仍會維持較寬鬆的貨幣政策，不 排除今年上半年仍有減息及下調存 款準備金率的空間。寬鬆的貨幣政策 有利資金流動性，對 A 股市場有積 極作用。 此外，國內一直強調開放改革，今 年亦將是深化改革之年。預期在金 融市場上更多的「開放」措施；去
年 11 月 滬 港 通 推 出 後， 已 使 用 了 大概 1186 億的額度，佔可用額度約 40%；不排除今年將會推出深港通， 隨著兩地市場的互聯互通加強，未來 或可在更多領域上如大宗商品、ETF 產品上實行互聯互通，有利國內市場 市場化。未來國內的資本市場將有很 大的發展空間。
境外媒體更為敏銳，國人的境外投資
南方 A50 ETF 是追蹤富時中國 A50 指數，指數包含在上海證券交易所或 深圳證券交易所上市、中國總市值最 大的 50 家 A 股公司，如中國平安、 中信證券、招商銀行、萬科、中國聯 通、長江電力等。涵蓋的板塊亦較廣 泛，如金融、工業、能源、日常消費 品、公用事業及電信業務等。在國 內支持實體經濟的發展同時，A 股市 場在寬鬆貨幣政策下的增長應較穩 定；南方 A50 ETF 投資於一籃子的 股份，亦可同時受惠於 A 股市場的 增長。建議可考慮於現價買入，上望 HK$15，跌穿 HK$12.2 止蝕。
初露端倪。
海通國際證券有限公司為此文提及之 證券及 / 或該證券的衍生產品進行莊 家活動。|}
的選擇。
當然，在海外投資的時候需要了解當 地的稅收政策。大多數人往往只對
華人對房子有一種情結，尤其是在結
自己慣常居住的國家或地區的稅收政
婚的時候，沒有房子基本上是不可能
策有一定的了解。比較而言，澳洲的
結婚的。很多人一輩子的夢想就是擁
稅收政策較為適宜，恰逢澳洲樓市處
有一套屬於自己的房子，可以不用再
於繁榮期初期，可以多加了解。澳洲
跟父母一起住。而這種對於房子的主
沒有房產稅，只有土地稅，也沒有遺
要作用在於自住的想法也滲透到了人
產稅和贈與稅，首付僅需一兩成，包
們的潛意識之中，似乎不容置疑。但
租收益可觀，大多為 4% 以上的保證
對於在海外買房的國人中，有很大一
收益，數年後賣出更是可以坐享樓市
部分買家并非自住用途，畢竟除非真
升值帶來的收益。當然，除了稅收因
的做移民打算，否則很難到異國他鄉
素，還需要考慮匯率因素，如果擔心
長期居住。而華人受“付全款”的觀
所購房產所在地的貨幣貶值，可以配
念影響，並沒有把買房當作一種投資
置一定的對沖基金做風險控制。 資產的保值增值需要對新興的投資機
回顧過去十五年內地房地產的黃金時
會有著敏銳的嗅覺，也需要時刻保持
代，很多人就是搭上了房產的快車
對市場的關注。|}
而躋身富翁行列。在那個時候，想著 全款買房的人是賺得最少的，而用首 付買房，以首付的房子繼續貸款買新 房這樣循環貸的炒家賺得盆滿缽滿。 當然，現在政策也緊了，可這就是市 場，這就是人生。在中國內地，房地 產的黃金時代已經過去，但在這個行
22 | 2015.04 財通雜誌
財通雜誌 2015.04 } 23
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 實德慧眼
Ben 哥講股
新貴互聯網概念股 成大熱
各國貨幣爭相貶值 人民幣相對堅挺
從難看出，2015 年中央經濟政策
極大地帶動了就業，創造了就業的崗 位，而且刺激了消費。”
由
去年中開始，美匯指數走勢強
快，進一步形成貶值趨勢，人民銀行
勁，令歐元、日圓等貨幣大幅
也擔心資本外流風險加大。如果資本
「互聯網 +」擁有打破訊息不對稱、 降低交易成本、促進專業分工和提 升勞動生產力等優勢。由於李克強支 持互聯網，資金亦湧往相關概念股， 特別是以炒政策為主的 A 股市場。 目前，「互聯網 + 金融」、「互聯 網 + 教育」、「互聯網 + 交通 ( 汽車 )」 以及「互聯網 + 醫療」等板塊成為 A 股市場熱點。
貶值，許多新興市場國家貨幣也應
外流超出貿易順差規模會導致外匯儲
聲下跌。而人民幣兌美元匯率相對堅
備下降。而外匯儲備下降會導致人民
挺，貶值幅度並不算大。
銀行為了維持國內流動性被迫降準，
目前而言，較具規模的均是以電子商 貿零售商為主，包括在美國上市的唯 品會 (VIPS)、京東 (JD) 以及阿里巴巴 (BABA)。 另 一 方 面， 互 聯 網， 特 別 是移動互聯網的興起，需要不少的軟 件及硬體配合，筆者認為國內對移動 支付，雲端儲存，軟件、以及技術支 援需求甚大，相關板塊正處於高增長 期，值得留意。|}
總理李克強的政府工作報告不
是擴張性的財政政策和偏向寬鬆的 貨幣政策。廣義貨幣 M2 預期增長 12% 左右，在實際執行中，根據經 濟發展需要，也可以略高些，這意味 著，2015 年降息降準成為央行主要 政策。
整體而言，中央提出的經濟社會發展 主要目標基本符合市場預期。不過， 國內經濟增長放緩，傳統企業受壓， 再加上互聯網綜合的新產業挑戰，傳 統股份盈利前景欠佳，由於大型股以 傳統企業為主，將影響指數表現。 相反，新興板塊，其中以新貴互聯網 概念股將成今年大熱。李克強總理 在人大會議的記者會中對媒體表示， 想站在‘互聯網＋’的風口上順勢而 為，會使中國經濟飛起來。李克強更 表示，”願意為網購、快遞和帶動的 電子商務等新業態做廣告，因為它
行以市場供求為基礎、參考一籃子
對於國內貨幣政策的解讀和實施來說 都會造成更多干擾。
貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制
第三， 對於人民幣國際化而言也是
度。面對中國經濟短期的下行壓力，
一個問題。過去幾年，在人民幣升值
人民銀行傾向於用國內貨幣政策調
的同時海外人民幣市場發展比較快。
整，而不是用人民幣兌美元大幅貶值
而一旦人民幣貶值，海外人民幣市場
來支援經濟增長。原因主要有以下幾
就會出現增長放緩甚至下滑的局面。
個方面 :
如果人民幣出現相對更加快速貶值，
第一， 擔心其他亞洲新興市場國家 捲入匯率戰和競爭性貶值。如果在這 個過程中人民銀行採取更激進的貶值 措施，會導致整個地區甚至全球競爭 性貶值風險加大。不僅期望通過貶值 來刺激出口的目標不能達到，而且在
「互聯網 +」 概念股概覽
24 | 2015.04 財通雜誌
自 2005 年 7 月 21 日起，中國開始實
對人民幣國際化不利。國際貨幣基金 組織 (IMF) 將在 5 月份討論是否將 人民幣加入特別提款權 (SDR) 的全 球貨幣行列，所以今年是非常關鍵的 一年，這對於人民銀行的決策也有一 定程度影響。
匯率市場上反而造成更大的波動，這
最後，從企業層面來看，人民幣貶值
樣的波動會給出口企業帶來更大匯率
對於出口的利好並不絕對，企業對外
風險。
負債的匯率風險有可能加大。
網絡遊戲收入增長放緩，不過，來自廣告及付費業務 的收入會成為未來增長動力。
第二， 擔心資本外流。資本外流的
以上幾個因素相對制約了人民幣進一
現象從去年第三季度開始出現，第四
步加快貶值的可能性。預期今年人民
百富為全球第三大的電子支付終端設備的供應商，在 中國有領先的市場份額。
季度明顯加劇，今年 1 月資本外流
幣會維持目前雙向波動，基本在 2%
的規模達到高點。但目前貿易順差規
左右上下區間波動的情況。|}
金山軟件 主營業務為網絡遊戲、獵豹移動和辦公室軟件。未來 (3888 HK) 3 至 5 年內將會向雲業務進行超過 10 億美元的投資。
模也仍處於高位，所以相對來說整體
概念
公司
簡評
電子商貿
阿里巴巴 提供電子商務線上交易平台的公司，業務包括 B2B 貿 (BABA US) 易、網上零售、購物搜索引擎和雲計算服務。
電子商貿
騰訊 (700 HK)
移動支付
百富 (327 HK)
雲計算
互聯網金融 中國軟件 (354 HK)
已成為騰訊遊戲最大的 IT 服務供應商，並剛與騰訊 旗下微眾銀行簽訂合約，拓展互聯網金融業務。
互聯網金融 金蝶 (268 HK)
夥拍螞蟻金服，向小微企業推出「搖錢樹」計劃；將 旗下小微企業進銷存軟件「智慧記」免費化，並將會 以該軟件作為互聯網金融業務第一個切入點。
比較平衡。但如果人民幣貶值速度加
財通雜誌 2015.04 } 25
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 市場智慧
堅料即爆
美國加息預期降溫 有助資金流向亞洲股市
平安綜合金融平台 具優勢
步
進人間 4 月天，機構投資者傳
耐性］(patient) 等詞措刪減外，最主
地股市去年第四季氣勢如虹，
至 2014 年的 18.3%。銀行業務的淨
統皆忙於重新整理投資組合內
要是公開市場委員會決策成員對美國
內
市場憧憬受投資收益帶動，內
利潤按年上升 30% 至 198.02 億元，
的港股持倉部位，因應企業業績的表
經濟增長預測和加息指引雙雙降低，
險股業績將有較佳表現。各內險公司
高過壽險業務 156.89 億元，成為最
現來調整股份的配置。故此，對於港
並於聲明內首次提及出口增長也在減
的「成績表」已先後公佈，表現各異。
大的盈利來源。期內，平安銀行淨
股來說，若機構投資者沒有提升港股
弱的看法，意味聯儲局已開始關注美
在云云的內險股之中，筆者較為看好
利 息 收 入 升 30.4% 至 530.46 億 元，
整體的資產配置比重，只有在原本的
元匯價強勢對當地經濟構成的不利影
中國平安（2318）。集團擁有保險、
淨息差按年上升 0.26 個百分點，至
港股投資組合內作個別股份的增持或
響。
銀行及投資三大業務，為真正整合的
2.57%，惟不良貸款率上升 0.13 個百
綜合金融服務平台，業務之間帶來協
分點至 1.02%，不良貸款餘額升近 4
同效應。去年，集團的個人壽險業務
成至 105.01 億元。
減碼，這種此消彼長式的調整，對整 體港股表現不會有明顯的趨勢式變動 影響。
由此推論，聯儲局是次意外地調整經 濟增長預測和加息指引，某程度上 屬於針對抑制美元匯價強勢的相應行
4 月內，機構投資者尤其歐美地區的
動。基於全球主要央行皆陸續放寬貨
基金經理，是否將會提高投資港股的
幣政策引導本身貨幣匯價走低，每當
意欲，相信箇中關鍵就是中國經濟表
市場對美國加息的預期升溫，構成美
現必須展現穩定下來跡象，配合中央
元匯價獨強而拖累美國對外經貿表現
政府陸續發佈市場期待的［兩會］重
的風險日增。
點改革政策細則，抑或政府更積極地 推行穩增長的財政政策訊息，才有望 促進環球資金進一步流進港股領域， 推動恒生指數突破 25000/25300 點的 技術阻力區。
為避免市場對美元匯價未來繼續強勢 的預期有增無減，迫使聯儲局有必要 傳遞出美國經濟無法承受於目前客觀 形勢下作出加息的訊號，通過這曲線 方式來舒緩美元匯價進一步上升的壓
從全球的宏觀角度看，美國聯儲局 3
力。美國加息預期降溫連同美元匯價
月份的貨幣政策會議已釋放出可令普
扭轉強勢，實際上有助資金流向亞洲
遍投資者風險胃納擴大的訊息。這次
區股市。|}
議息會聲明，除一如市場預期把［有
代理人渠道，通過交叉銷售實現新增 保費 240.27 億元（人民幣，下同）； 車 險 保 費 收 入 的 54.4%， 來 自 交 叉 銷售、電話及網絡銷售渠道，以及 27.2% 的新增零售存款中，來自交叉 銷售渠道。
內地保險業的滲透率仍然低於成熟國 家，早前國務院發佈的保險業新「國 十條」，冀於至 2020 年保險滲透率 達 5%，行業具有增長空間。集團去 年 壽 險 新 業 務 價 值 同 比 增 長 20.9% 至 219.66 億元，壽險業務實現規模
現今社會，互聯網在各個行業成為
保 費 2,527.3 億 元。 去 年， 保 險 資
發展大勢所趨，在金融行業亦不例
金投資組合的總投資收益上升 21%
外。集團自 2012 年開始發展互聯網
至 637.29 億元，淨投資收益率擴闊
金融，截至去年 12 月底，平安互聯
0.2 個 百 分 點 至 5.3%。 內 含 價 值 增
網用戶規模達 1.37 億。去年，由平
39.2% 至 4,588.12 億元，多項指標均
保互聯網金融客戶變為核心金融業務
有不俗表現。
的用戶，去年有 1,142.9 萬人次，而 反向（即核心金融業務轉為互聯網金 融業務）的用戶遷徙，亦達到 1,342.6 萬人次，可見線上線下的業務相輔相 成。
另 外， 集 團 亦 公 佈，「10 送 10 紅 股」，擴大股本基礎，有助吸引更多 投資者「進場」。股價是市場上最「誠 實」的指標。平安公佈業績後，翌日 股價走高，突破 90 元（港元，下同）
集團去年純利 392.79 億元，按年上
水平。集團業務前景不乏增長空間，
升 39.5%。事實上，過去 5 個財政年
可作中長線持有；成為紅底股，相信
度，盈利穩步增長，複合增長率達到
指日可待。|}
22.7%，所有業務均錄得不同程的增 長。ROE 由 2013 年的 16.4%，增加
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財通雜誌 2015.04 } 27
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 大師開講
財管雙響炮
匯豐紀念鈔 全城關注 !
美國加息 有遲無早
上
個月，匯豐紀念鈔全城關注，
過往，中國銀行曾於二零零八年推出
然聯儲局會後聲明內不再使用
銀行總裁表示，聯儲局面對最大的風
風頭甚至蓋過匯豐 150 周年本
奧運特別版紀念鈔及於 2012 年推出
雖
「加息要保持耐心等候」這一
險是過早加息，令到經濟逆轉可能性
身，事關不少國內收藏家已經有齊好
$100 紀念鈔， $100 的紀念鈔單張訂
用詞，但綜合會後聲明的所有內容及
升溫，他的言論似乎暗示美國經濟未
多銀行的紀念鈔，只欠匯豐紀念鈔，
價 為 $150， 首 日 被 炒 至 $1700， 現
耶倫於記招上的言論，我們可以看到
必如大家想像般穩健，調低聯邦基金
以及匯豐 $150 紀念鈔是全球首張加
時價格回落至約 $800，30 連張訂價
聯儲局並不急於加息。在會後聲明
利率預測正好反映聯儲局擔心美國經
入擴增實境（AR）科技元素的紀念
為 $6000，首日更加被炒至 $90,000 ！
中，局方表示要待就業市場進一步好
濟有放慢風險。事實上，在歐洲、日
鈔，收藏價值高 !
現時價格則回落至約 $20,000。但翌
轉及有合理信心通脹能回升至 2% 才
本、中國等國家的經濟均呈弱勢的情
年渣打發行的一百五十周年紀念鈔，
會加息。綜觀美國的就業市場，雖然
況下，美國經濟放緩並不出奇。
炒風卻不算熾熱，當時單張 $150 紀
失業率下降，非農職位增幅又持續高
念鈔單張訂價為 $280，發行首星期，
於 20 萬份，但由於工資增幅未見明
紀念鈔曾經跌至 $200，但現時價格
顯加快，因此美國就業市場當前的景
升至接近 $800。
況可說是有量欠質。此外，國際油價
匯豐銀行發行面值 150 港元的紀念 鈔，以標誌在港成立 150 周年，鈔票 上的四代總行大廈引證了匯豐於過 去 150 年來與香港共同成長的歷程。 紀念鈔以象徵吉祥的紅色和金色作 主色，配合如意圖案，表達「萬事如
匯豐銀行公眾認購的分配結果將於今
意、隨心所欲」的願望。
個月公布，而首輪抽中的市民可以在
匯豐銀行公眾認購紀念鈔包裝設有 單 張、 三 連 張 ( 無 切 割 ) 及 35 連 張 ( 無切割 ) 三款套裝。每套紀念單張 訂價為 $380，每套三連張記念鈔為 $1380，而每套 35 連張紀念鈔訂價為 $23880。普通 150 周年紀念鈔總數為 114 萬套，其中 103 萬套為單鈔紀念 鈔，9 萬套為三連張無切割紀念鈔，
6 月 9 至 12 日到灣仔會議展覽中心 及九龍灣國際展貿中心領取紀念鈔， 並可於當日向紀念鈔收藏家出售。由
於過去數月持續回落，通縮威脅增加 迫使全球多國採取寬鬆的貨幣政策 去應對。在工資增幅及通脹未現壓力 的情況下，美國絕對有條件暫緩加息 步伐。
早前，道瓊斯工業平均指數及標普 500 指數屢創新高，但反映經濟活動 的道瓊斯運輸指數卻未有跟隨，顯示 美國經濟有可能已經轉弱。除運輸指 數可預示經濟前景外，我們亦可透過 債息的走向去了解美國經濟。若美國 長遠經濟向好，長息應向上走，但美 國 10 年 及 30 年 債 息 卻 呈 現 下 降 形 態，以 10 年國債為例，債息由去年
於購買紀念鈔涉及風險，而購買紀念
值得留意的是，聯儲局調低了聯邦基
1 月約三厘跌至近期不足兩厘，債息
鈔的投資者需要留意當日市況，假若
金利率預測，今年及後年的降幅達到
趨勢向下顯示經濟於中長期有放慢的
紀念鈔跌破發售價，投資者有機會蒙
半厘，明年的減幅更超過半厘，此舉
可能。總的來說，美國加息只會有遲
受損失，大家如有任何投資問題，歡
說明就算美國落實加息，幅度及次數
無早。|}
迎電郵至 mike.lui@qlzq.com.hk|}
將少於之前估計。芝加哥聯邦儲備
及 2 萬套為 35 連張無切割紀念鈔， 公眾認購已於上個月二十一日截止。
28 | 2015.04 財通雜誌
財通雜誌 2015.04 } 29
I N VESTMEN TS 投資 藺股念金
創業板淪為 炒家天堂 近
日創業板上市的股份都大幅波
最離譜的是 2015 年 2 月 12 日上市
動，很多涉及造市，賣殼等，
的愛特麗皮革 (8093)，在 3 月 5 日，
濫用創業板上市機制，引來散戶投資
從開市 $6.00，急跌至 $0.75，單日跌
者及投資界的批評。有人咎病監管當
幅達到 88%。發行股票的內幕人士，
局監管不足，創業板成為市場財技高
除了鎖定股份外，都可以高價套現，
手，造市搵快錢的地方。本來創業板
後來追貨的散戶，都蝕到入肉。但是
是鼓勵一些高新科技或創意企業，提
內幕人士卻賺到盤滿盃滿，到散戶極
供一個融資渠道，效法美國矽谷，製
之不公平。
造出蘋果及谷歌的神話故事。香港的 創業板，到今不能創造神話，卻變成 財技高手 [ 啤殼 ] 工場。創業板上市 條件寬鬆，只要企業有兩年經營歷 史，及有至少兩千萬現金流，蝕本公 司也可以上市，而且可以全配售上 市。最容易被人操控及濫用是全配售 機制，上市公司以配售方式，把股份 分配給自己友圍飛，然後上市時大幅 炒上。好像 2014 年 9 月 29 日上市的 壹照明 (8222) 上市配售股是 $0.50， 第 一 天 最 高 炒 至 $5.52；2015 年 2 月 16 日上市的惠陶集團 (8238) 招股 價是 $0.37，第一天最高炒至 $6.1； 2015 年 2 月 23 日 上 市 的 駿 東 控 股 (8277)， 招 股 價 是 $1.20， 因 為 沒 有 街貨，全部落在自己人手上，一上 市便急升 10 倍，最高升至 $12.00。 散戶受到這瘋狂上升吸引，加入炒 賣，立即中計。到 3 月 13 日收市， 駿東收 $1.32，比最高價跌 89%；壹 照明 3 月 13 日收 $0.54，比最高價跌 90%； 密 迪 斯 肌 (8307)3 月 13 日 收 $0.435，比最高價跌 86%。單日跌幅
30 | 2015.04 財通雜誌
這些創業板股票不單止股價容易操 控，而很多上市目的不是在融資經營 業務，而是志在賣殼。好像 2013 年 2 月 25 日上市的羅馬控股 (8072)，以 $0.30 配售上市，一年內景然炒高至 $8.00。但上市一年後，又立即賣殼。 現在創業板的殼價都值三億元，而且 求過於供。有需求便有供應，現金市 場有製造創業板殼的工廠，源源不絕 的生產創業板殼股，供應市場需求。 內幕人士上市時賺股價，然後再賣公 司賺殼價，一年可以賺幾億至十億 元。主要問題是全配售機制令人容易 操控股價，要討絕濫用這機制，是需 要採取公司招股方式。要防止賣殼， 需要把主要控股股東鍞定期延長至兩 年以上。創業板不應該成為財技高手 搵快錢的地方，是要扶持高新科技， 創意的新企業。
港府不應該浪費金錢 支持創新高科技 不是所有創業板股都是不務正業，也 有些罕有公司，默默耕耘，造出業 績。上星期有創業板公司宣佈申請轉 主板，是 2 2003 年 11 月 10 日上市 的香港企業龍傑智能 (8210)。
平方呎市價計算，地價至少值 300 億 元。龍傑智能堅持十多年的努力，創 造出的企業價值也不過是三億多元。 20 年的回報不過是 1%，這樣的結果 可以說是極度的失敗。香港不同台灣 或印度，甚至中國，創新科技不能成 功。最主要原因是地產及金融太賺 錢，最好的人材不會投入科技。以及
龍傑智能 (8210) 在 2003 年上市，在
回流的高新科技人材不足，高新科技
創業板滯留了 12 年，是極少有的長
不成氣候。香港政府不應該浪費納稅
期在創業板例子。龍傑智能主要業務
人的錢去支持不知所謂的高新科技，
是生產智能支付咭，及智能身份証。
不如把金錢去買別人的科技，如果投
主要靠兩大業務，智能身份證及購物
資騰訊及蘋果，可以賺到一萬億元，
咭。最著名的業務是供應香港政府，
香港納稅人十年都不需要交稅。|}
每位香港居民都需要的智能身份証， 明年香港政府要換新智能身份證， 並無實際需要，似是利益輸送。最 成功的業務是為菲律賓最大商場 SM Group 旗下幾十個商場提供購物優惠 咭，已發出一百多萬張 SM 咭。集團 經過十多年的艱苦經營，到 2014 年 才能符合轉主板的要求。香港政府投 資大量資源於高新科技創業公司，在 九龍塘有科技孵化培育中心，在吐露 港有龐大的科學園。20 年來只能培 育三間公司包括龍傑智能在內在香港 創業板上市，其中兩間已經搵快錢， 成功賣殼。只有龍傑智能仍然經營主 業，是難能可貴，罕有的成功例子。 再分析過去 20 年香港在培育創新科 技的投入的金錢，資源和努力。吐露 港科學園面積龐大，以今天一萬元一 財通雜誌 2015.04 } 31
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 酷唐快拍
股海遨翔
港股四月延續三月份 炒股不炒格局
H 股估值有望提升 「蘇州錢袋」有錢途
月港股先跌後回升，月初市場
三
踏入四月份，預期港股巿場延續三月
會後，中央工作報告亮點中，
份的情況，續受中外政經消息左右
兩
抵押的典當貸款，集團優先處理具有
憂慮美國可能提早加息影響下
新興行業被高度重視：2015 年
良好信貸記錄或能提供易於確定價值
跌，其後聯儲局議息一如預期於會後
夾擊而反覆上落，投資者宜續採取炒
政府工作報告亮點頻現，市場關注的
的抵押物的客戶，並增加向經挑選的
聲明中刪除對加息「保持耐心」的字
股不炒巿的策略。美經濟數據表現好
重點仍在經濟發展方式。首先，消
客戶授出貸款期相對較長的貸款。
眼，會後言論亦暗示並不急於加息，
壞將繼續影響巿場對聯儲局加息步伐
費的重要性已從去年的「擴大內需主
美股反彈，加上內地 A 股於 3 月 16
預期調整，歐央行購債計劃令美元續
要著力點」升格為「加快培育消費增
日突破 3,400 點阻力後持續攀升，中
呈強勢，推使環球基金續調整投資組
長點」，很顯然這是政府在接受了更
資股回勇支持恒指重上 24,000 點，
合，巿場資金繼續遷移尋覓平衡點。
低的 GDP 增速之後所做的戰略性轉
但未能進一步上試 25,000 點，主要
內地方面，內地製造業 PMI 數據疲
變。具體到細分領域，除了「養老健
因大藍籌業績參差，重磅股匯控 (5)
弱，巿場續憧憬人行在降準及減息方
康」、「旅遊文化」消費以外，資訊
業績令人失望，中移動 (941) 業績亦
面有微調動作。
消費、綠色消費及穩定住房消費將成
遜預期，幸好仍有業績表現理想的騰 訊 (700) 及友邦 (1299) 支撐大市，唯
從行業板塊層面，預計「一帶一路」、
今年政策重點扶持的新領域。
中國匯融近日推出線上匹配借貸平台 「蘇州錢袋」進軍 P2P 互聯網金融 市場，以提供不同借貸渠道，補足集 團傳統的有抵押物短期貸款業務。該 匹配借貸服務僅為有資金需要的第三 方及有興趣並願意承擔相關風險的第 三方提供線上平台，以供雙方宣傳其 資要求及提供資金。其優勢在於實際
「互聯網 +」、「節能環保」以及「國
今年內地貨幣政策將偏向寬鬆，成為
融資時間較快，需時平均僅 3 至 7 天，
企改革」概念應續成巿場炒個別的焦
短期大市催化劑。另外，今年的重
處理較一般融資服務商快逾 50%，
點，投資者不妨逢調整吸納這些受惠
點工作還包括「工程機械以及汽車、
集團透過提供有關匹配借貸平台賺取
內地 A 股指數及成交額屢創新高紀
行業的龍頭股，例如騰訊 (700)，另
飛機、電子等中國裝備走向世界，
佣金。
錄，直接受惠的中資券商股曾有一番
外亦可留意佔恒指權重甚高的績優股
促進冶金、建材等產業對外投資」，
炒作，但普遍股價未能突破去年十二
友邦 (01299)。另一方面，本地收租
為資本市場估值偏低的大型傳統央
月高位，除了反映高位有一定蟹貨
股及濠賭股短線應續需消化行業及美
企帶來投資機會提升經濟營運效率，
外，投資者入市態度亦較之前審慎，
國加息的負面因素，只宜續短炒，中
在追價差誘因下，H 股估值短期亦
在港股投資者入市態度未如 A 股股
線續宜觀望。|}
有望提升。
此消彼長下港股難有太大升幅，三月 表現跑輸內地 A 股。
民般積極下，四月港股進一步突破的 機會不大，仍是個別發展的格局。
財經界元老級人馬，曾同時為七 大媒體撰寫財經專欄，每年與近 百上市公司高層見面。
集團獲江蘇省商務廳批准成立於南京 及南通分別成立分公司，開拓及擴 展該兩地區業務，和進一步擴大市佔 率。中國匯融現價市盈率僅 6 倍，明 顯偏低，有中線值博率，近見「春江
中國匯融（01290）主要業務為向客
鴨」醒目基金虎視眈眈，中長線目標
戶提供較傳統銀行貸款更快捷方便
看 1.8 元。|}
的另一融資管道，授出以房地產抵押 物、財產權利質押物或動產質押物作
32 | 2015.04 財通雜誌
財通雜誌 2015.04 } 33
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 早知有益
財管雙響炮
A 股，H 股， 誰才是金山？（上）
上證指數上望4000點 穩健投資者可選平保
每析它對股票市場的影響時，我
美後將「耐性」一詞刪除，屬於
當有一條相關新聞傳出，在分
們不免要從市場的角度，去獨立分析 特定事件對股票行情的影響，並去預 測這件事對投資者所產生的一些心 理效應，以此進一步去推測息息相關 者的反應。在大家都在爭論是看多 A 股還是 H 股的時候，我們不免可以 根據這條原則，好好分析一下誰才是 那座金礦山。
A 股太瘋狂 今年，中國內地出現了一輪投機熱 潮。 2 月份，A 股市場新開戶數超過 400 萬。英國《金融時報》報導，在 滬港通開始運營之後，在香港上市、 組成 H 股指數（香港恆生中國企業 指 數：HSCEI） 中 國 公 司 的 表 現 尤 其突出，上漲近 4%，領先於 H 股， 而 H 股自去年 6 月份到現在的上漲 幅度也僅為內地滬深股市漲幅的五 分之一。 相關利好消息讓 A 股更加火上澆油。 比如 A 股有望加入 MSCI 相關指數 的消息就讓 A 股節節飆升。滬港通 實行之後，富達得到中國監管局的許 可，A 股投資額度提高兩倍。 匯豐也預測，到 2020 年境外資本對 中國內地股票的投入將增加兩倍以 上。但是，根據 Bloomberg 的調查顯 示，A 股市場有近 6% 的新增股民是 低教育水平，多過接受過大學教育的 新股民數。很多外國分析家表示，雖 然近期 A 股可能還有一波上漲趨勢， 但是 A 股形成泡沫已是必然。根據
34 | 2015.04 財通雜誌
以往經驗，二季度是黑天鵝事件頻發 季節，不知道今年大陸股民是否會面 臨一個多事之秋。
A 股漲太快？ 3 月 31 日，上證綜指收盤 3749，下 跌 38 點，跌幅 1.02%。當天，相對 強弱指標被測算為 81，讀數高於 70 便為交易者提供一個信號 ---- 股票攀 升太遠，太快了。 此前，Bloomberg 調查預測，大陸的 PMI 應 該 從 2 月 份 的 49.9 下 降 到 3 月份的 49.7，低於 50。宏觀數據顯 示，股票市場正在惡化。由於大陸股 票估值攀升到自 2010 年最高、同時 中國經濟增速減慢，國際基金公司已 經開始配對其在大陸的持有股票以降 低風險。在過去 12 個月，上證指數 85% 的增幅已經不尋常的超越了全 球其他主要市場。 股市的暴漲讓很多人受益，但是股市 回調也將為時不遠，因為隨著更多人 選擇股票下跌時增加投入資金，這樣 會增強市場潛在情緒。據悉，就在前 一天，境外投資者就通過滬港通通道 拋售了淨值 2.74 億美元的大陸股份， 可見境外投資者並不適應中國的本土 邏輯。
A 股與 H 股的估值差拉大 廣發證券策略分析師陳果在報告中指 出，過去 6 個月中，上證綜指暴漲 58.5%，讓恆生指數幾乎未動漲幅只 有 8.4%。 長 期 低 於 100 的 AH 股 溢 價指數飆升至 137 的高位。|}
國聯儲局早前議息過後，於會
市場預期之內，不過卻同時將年底的 利率預測調低，似乎亦釋出不會急於 加息的訊號，年內加息時間表將有機 會較預期更慢。事實上，環球經濟仍 然疲弱，並出現多國齊齊「放水」的 局面，即使美國就業情況已見明顯改 善，但始終目前通脹問題並不嚴重， 美國加息步伐亦必須考慮全球經濟 形勢才能定奪，一旦落錯藥反而有機 會拖累部分美國企業的盈利，從而影 響美國復甦進度，因此可見聯儲局今 次亦只是在字眼上作出修改，目前還 未有一個明確的加息時間表。在全球 資金情況極為充裕之下，創造出一個 相當有利的投資環境，外圍股市再躍 躍欲試新高，同樣在持續減息和降存 準的憧憬之下，上證綜指亦終於突破 3,400 點這個多次試衝而不破的心理 關口，展開一輪新升浪。 金融海嘯過後，中央政府曾推出四萬 億救市的方案，帶動上證綜指從谷底 反彈曾一度升至近 3,500 點，但其後 卻衍生出不少後遺症，各行業產能過 剩問題、地方債以至影子銀行所帶來 的風險，即使經濟增長年年在 7% 以 上，但增長的質量卻一直飽受質疑， 企業盈利未見改善，令 A 股其後亦 經歷長達 5 年多的熊市。雖然國內經 濟下行風險猶在，但新領導班子不再 重要經濟增長的速度，已是較着重其 質量，政策上亦以較成熟的寬鬆手法 去穩經濟，上場後致力整頓貪腐問
題，同時亦在多個行業推行改革，尤 其是在金融市場的改革，加快國際化 進程，而外資亦開始漸對 A 股改觀， 若能解決技術問題年內加上國際性指 數，將進一步加強 A 股的吸引力。 從技術走勢而言，上證指數已突破 2009 年約 3,500 點水平，再向上望基 本上沒有太大阻力，只是短線已連 升多日，技術上或有機會出現超買 回調，但亦無阻今年 A 股牛市的勢 頭，全年指數有機會直指 4,000 點大 關。至於港股走勢方面，近期雖見有 追落後的情況，但仍明顯較 A 股為 弱，最主要原因是受不少弱勢板塊所 拖累，因此目前恆指參考價值並不 高，只要在選股上避開弱勢板塊，還 是有不俗回報，而選擇上仍是以最近 業績對辦的股份着手，如早前騰訊 （00700）便交出一份亮麗的成績表， 該股從以往倚賴網上遊戲收入，到目 前已發展至多元化業務，廣告收入成 為新增長引擎，而微眾銀行相信會是 集團未來的憧憬。中央積極支持「互 聯網 +」國策，互聯網發展潛力之大 難以估計，而當中作為行業龍頭的騰 訊仍有其優勢存在。此外，另一值得 看好的板塊首推內險，平保（02318） 早前公布的業績勝於預期，保費收入 增長理想，再加上國內投資氣氛向好 令投資收益上升，都是今年繼續值得 看好的原因。較穩健的投資者可選 平保和國壽（02628），而較進取者 則不妨吼新華保險（01336）和太保 （02601）。|}
財通雜誌 2015.04 } 35
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 啟示牛熊
寰宇縱橫
黃金二季度 預期不容樂觀
內險股回吐 留意支持區
春
節前夕，國際金價大幅下探走
"http://bank.jrj.com.cn/list/grxd.
弱，節後市場買盤雖出現溫和
shtml" 貸款餘額；更可激的是，希臘
恆
回升，但多空消息交織，令市場避險
國防部長再放狠話，表示若不能得到
情緒謹慎。其中歐美的經濟數據及事
援助將放任移民浪潮和恐怖份子進入
件不時牽動著市場的神經，尤其是美
歐洲來打擊歐盟，這些加劇了希臘問
聯儲的資訊及官員對未來升息的言
題談判的不確定性，令市場的風險厭
詞，令市場情緒出現躁動。從目前來
惡情緒升溫。同時有報導稱，全球已
看，黃金技術走勢短線雖有反彈修正
有 17 個央行放鬆了貨幣政策，有些
的跡象，但消息面仍不容樂觀。
甚至引入了負利率，全球的流動性上
隨著時間的推移，一季度的行情接近
36 | 2015.04 財通雜誌
升利多黃金。
尾聲，即將迎來二季度。從諸多方
從諸多因素來看，儘管希臘債務問題
面的消息及因素來看，市場普遍對黃
的不確定性及全球央行放寬貨幣政策
金的預期並不樂觀。因每年的二季度
等因素的影響，對黃金避險有一定支
都是黃金表現最弱的一個季度。儘
撐。但全球股市“如沐春風”般顯著
管黃金基金（ETF）數據顯示 2 月流
上漲，消弱了黃金市場的上漲動能。
入 17 噸，是 2012 年 11 月以來最強
美聯儲最近的決議聲明及耶倫講話傳
勁的一個月，但 3 月份 20 天的時間
遞出相當鴿派的資訊，並下調利率展
持倉量再度流出了 26 多噸，表明投
望及對強勢美元的警告等令美元出現
資者並不看好下個季度金價走勢。歐
大幅波動，儘管如此，但美元中長期
洲方面，與希臘相關的地緣政治緊張
走勢前景依然向好，美元的強勢依然
局勢已出現緩和，儘管原本希臘向歐
對黃金帶來較大壓力。當前，黃金中
元區申請的是 6 個月延長時間，但經
期趨勢向下，還有下行風險，不排除
過多次的協商，歐元區 19 國財長最
繼續下探並跌破 1100 美元關口。對
終與希臘援助計畫協議達成廣泛共
於黃金走勢，一位預測最為精准的人
識，對希臘援助計畫延長 4 個月，持
士，Itau Unibanco Holding SA 貴 金
續至今年 6 月底，使得該國退出歐元
屬分析師 Artur Passos 仍然堅持看跌
區的風險迅速消散，黃金避險情緒也
金價的觀點，他認為美國經濟增長將
隨之降溫。當前希臘與歐洲關係仍存
足夠強勁到讓美聯儲加息的水準。對
在一些不確定的因素：如希臘向德國
於只能靠價格上漲來提供回報的黃金
提出支付二戰賠款要求；歐盟則向
來說，利率上升將會損害其吸引力。
希臘釋放了強烈資訊即：要麼允許
他表示，“我們仍然預計利率今年上
審計人員查賬，要麼就別想再拿到
升，也仍然預計金價面臨進一步的下
70 億歐元的救贖計畫 HYPERLINK
行壓力。”|}
指 上 周 在 24500 點 附 近 整 固， 內 地 股 市 周 初 向 好， 上 證 綜 合 指 數 升 至 3700 點 附 近， 恆 指 一 度 突 破 24500 點。不過，上證綜合指數在 3700 點水平仍面對較大阻力，在高位 震盪下，港股同步表現反覆。另外， 美元在過去一季度轉強，令美國的短 期經濟動力減弱，美股上周表現轉弱， 歐元反彈，亦令歐洲股市回軟。經濟 數據方面，上周公佈的內地非官方採 購經理指數初值下跌至 49.2 水平，反 映內地經濟復蘇並不顯著。在外圍股 市及內地經濟數據未見明顯好轉下， 上周一些業績後急升的股份，如騰訊 控股及平安保險均出現回吐。
騰訊平安急升後回吐 權重股方面，有報道指騰訊 (0700) 旗 下微眾銀行將於四月開展業務。另外 穆迪上調騰訊的發行人評級及高級無 抵押債務評級至 "A2"，評級展望為穩 定。騰訊績後近日回吐，股價週中連 跌三日，惟力守 140 元關口。看好可 留意騰訊購 20135，行使價 158.9 元， 16 年 10 月到期；另可留意較高實際槓 桿的騰訊認購證 20137，行使價 155.28 元， 15 年 9 月到期。 另外，平安保險股價本周升至 94.45 元 的 2008 年以來之高位後，股價出現回 吐，根據彭博報道，旗下網絡投融資 平台陸金所在周一完成私募，透過出 售股權集資約 30 億元人民幣。陸金所 董事長表示將擴建平台及增擴產品線。 技 術 上， 平 保 如 守 穩 90 元 及 十 天 線 89.9 元之間的密集區，則仍守於上升 通道之上。如投資者看好可留意平保 購 20369，行使價 113.88 元， 15 年 8 月到期。
匯豐渣打股價大幅反彈 有報道指為符合英國監管要求，匯豐 （0005）落實將英國零售及工商銀行 業務成為獨立子公司，分拆後的子公 司總部設於伯明罕。匯豐行政總裁歐 智華指不排除分拆上市可能性，但目 前言之尚早。匯豐股價近日反彈，重 上 67 元 之 上， 穿 越 了 十 天 及 二 十 天 平 均 線。 投 資 者 看 好 可 留 意 匯 豐 購 20315，行使價 70.9 元，15 年 9 月到期。 另一方面，渣打集團股價自公司公佈 更換管理層後，自二月初低位反彈近 三成，其第二大股東安本資產管理認 為渣打應考慮將總部由倫敦遷至亞洲， 以減低稅務支出。投資者看好可留意 渣打購 20125，行使價 134.98 元， 15 年 8 月到期。
瑞信 香港認股證及 牛熊證 銷售主管 畢業於香港科技大學財務學系， 何先生於 2010 年加入瑞信，現職 瑞信香港認股證及牛熊證銷售主 管，專責認股證及牛熊證的買賣 策略分析，並致力推廣與教育相 關的產品。何先生現時於多個本 地媒體，如有線電視、NOW 財經 台、亞洲電視及新城 104 電台等， 作定期的市場分析及評論，並且 不時接受不同媒體及報章的訪問。
留意國指產品選擇 近年國指期貨的交投日漸增加，日均 合約交投及未平倉合約總數明顯超過 恆指期貨。這與近年港股走勢與內地 市場走勢相關度進一度增加，大型投 資者選擇相關與內地股市表現相關系 數較高的國指期貨作對沖工具或投資， 有一定關係。事實上，這情況近來亦 逐步擴展至散戶市場，特別是國指的 日內波動幅度較恆指為高，散戶投資 者因而較喜歡運用國指輪證捕捉大市 日內波幅。有見及此，我們近日推出 一系列國企指數的認股證及牛熊證產 品，現時在市場上已上市共五隻認股 證，以及九隻牛熊證產品。投資者不 妨多留意國企指數表現及有關的產品 焦點。我們將每日在的網站首頁即市 作出更新，敬請密切留意。
( 本結構性產品並無抵押品 )|}
免責聲明：筆者為瑞士信貸 ( 香港 ) 有限公司的代表 ，並身為證監會 持牌人，並無持有相關上市公司 的任何財務權益。本文內容僅供 參考，並不構成要約、建議或促 使任何人士提呈買賣或認購任何 證券。結構性產品價格可急升或 急跌，投資者或會蒙受全盤損失。 本產品並無抵押品。
財通雜誌 2015.04 } 37
I N VESTMEN TS 投資
企業社會責任 CSR 企業社會
輪后隨筆
看好中海外 直吼價外長期 CALL 香
DESIGN : YAN
社會資本無形為 企業資產增值 筆會資本令企業或機構增值。
者今期有幸訪問社企達人，豐盛社企學會主席紀治興先生，探討如何運用社
港輪場近日除了留意「高送轉」
證，很多時都有機會買對方向可是卻
一般而言，可以從三個層
的管理範疇，而人力資源部門是最適當擔當推
的股份窩輪炒作之外，連帶個
面對不可預計的問題。
面去看社會資本，從微觀
動員工參與 CSR 的角色，將企業義工的工作
其中一個問題是在短時間內街貨量急
的層面，有「個人」及「機
為員工培訓計劃。
構」而從宏觀層面看是社
別與外匯走勢有相關密切走勢的個股 及其 CALL 輪亦吸引相當多識貨之眼 球，在正股有消息或相互數據有異動 之時，作出快速入場，以游一個短池 的速度，令戶口快速有進帳之外，亦
增之後，發行人在開價上開始有下
會。一般商界都會經常從
降其活躍情況。大多產品在街貨量上
個人及機構的層面運用社
升至 25 至 30% 之後，發行人在產品
會資本，如透過商界網絡
「環境、社會及管治」成績對投資者的價值 增值 154 位投資專家的意見 84 位 CFO 的意見
56% 56%
開價上的角色的確可以有所減輕其活
的結連、跨界別的協作而
躍性。可是部份產品街貨量極高的產
建立彼此的誠信及價值
品，例如街貨量達 70%，而大多街
觀，從而提升機構的「商
商界與 NGOs 跨界合作無界限
近幾年的開市操練，加上長期有紀
貨量均是已錯邊的蟹供，那麼當相關
譽」，令企業取得認受性。
律的數據搜集與及實戰，令不少香
資產在有一個突然性的利好消息出
越來越多企業由以往勞動型員工的模式轉向知
港市場上多了原本炒家以外的「新生
現，以 CALL 輪方面為例卻是有機
管理顧問麥肯錫 (Mckinsey & Co) 於 2013 年向
識型義工，推動員工利用本身的專長及知識進
CFO 及投資家進行了一項就企業慈惠與商譽
行慈惠工作，例如有機構員工為弱勢社群及慈
代」，部份新生代原本是業內精英
會正股突然急抽 4% 之後，那麼一隻
關係的調查，發現社會資本是量度企業商譽一
善團體作生命導師，將知識轉化為改變別人生
外，在目前更加把在投行內學得的知
價外、高槓桿及高街貨的 CALL 輪
個重要指標。企業慈惠不但能幫助解決社會問
命的媒介。機構的人力資源部可以待員工進行
識、前輩給予的指示甚至經驗的傳
卻是高手的集中地，實行以街貨炒
題，也能達致以下好處，增強持份者對企業的
生命導向後，向受惠者作出調查及評估，然後
授，再加上在投行內曾有「落場開
作。而且亦會有不少對手甚至發行人
肯定。
將其效益向管理層報告，將整個流程判定為員
價」經驗，三者加起來只見輪友功力
出來自行高追回收，因而條款及數據
相對深厚。
其非太一般人都會認為理想的產品，
有部份炒家快速的行動令不少發行人 的交易員只可慨嘆「市場精英多」。
以目前香港市場之上，大多窩輪及牛
在部份高手眼中卻是尋寶獲利之地。
熊證投資者最常預到的是發行人大多
投資者如看好中海外 (00688) 可留意
在媒體提起的產品，而部份輪場精
法 興 (SG) 發 行， 價 外、 長 期 CALL
英，大多在市場資訊之中，先找尋合
輪 (11132)，行使價 26 港元，引伸波
適或有方向的相關資產之後，才再選
幅 33%， 有 效 槓 桿 8 倍，10 兌 1，
擇條款合適炒作甚作持長倉又或者只
2015 年 8 月到期。|}
作投資組合對沖之用。因此市場上大 多投資者看到成交大的窩輪甚至牛熊
工培訓發展計劃。
「環境、社會及管治」對企業的好處 45 位 CFO 中 91 位投資專家 認同的比例 認同的比例 維持企業的聲譽和品牌價值 吸引、激勵和挽留優秀員工 符合社會對良好企業行為的期望 改良營運效率或減低成本 開發新的增長機會
79% 52% 43% 39% 35%
資料來源 : McKinsey & Co(2013), “Why philanthropy is R&D for business”’ The McKinsey Quarterly
75% 55% 30% 30% 36%
資料來源 : McKinsey & Co(2013), “Why philanthropy is R&D for business”’ The McKinsey Quarterly
紀生認為商界與 NGOs 要取得無界限的友好合 作，機構必須要充分理 解 NGOs 的運作模式， 機構可以考慮特別設專 責團隊與 NGOs 合作， 又或者有一套指引或 教作令機構明白 NGOs
此外，在 154 位投資家的意見中，有 56% 認
的 運 作， 一 些 Dos 及
為「環境、社會及管治」成績 (ESG) 能為企業
Don’ ts ，可以令機構與
增值，而慈惠工作乃是企業管理上一項研發工
NGOs 的合作更加有效
作 (R&D)。例如在企業慈惠工作中重要的一環 -
及和諧，達致跨界合作
「企業義工」，機構應該要納入人力資源發展
無界限。|}
RUBY WAN 尹美玉
資深公關顧問
如果大家想了解更多如何運用社會資本令企業或機構增值， 可瀏覽社區投資共享基金官方網頁 http://www.ciif.gov.hk/。
38 | 2015.04 財通雜誌
財通雜誌 2015.03 } 39
I N VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 富強論壇
富強論壇
DESIGN : YAN
市場相信美聯備推遲加息 全球股市齊漲 須量力而為 全
球主要股市過去一周錄得近兩年 來最勁升幅，為投資者額外帶 來 龐 大 的 財 富， 滬 深 兩 市 上 周 五 延 續 逼 空 走 勢， 以 券 商 為 首 的 金融板塊午後拉升，上證綜合 指數再創近 7 年新高，連續 8 天 上 漲， 收 報 3,617 點， 漲 0.98%， 成 交 額 6,518 億 元 人 民 幣， 本 周 漲 幅 7.25%； 深 成 指 最 高 上 探 12659.83 點， 創 2011 年 4 月 以 來 (47 個月 ) 新高；統計顯示，滬指 連續 8 個交易日收陽，兩市成 交量連續 4 日破萬億。
截 至 上 周， 上 證 綜 指 漲 幅 達 7.25%， 成 交 額 29622 億元。其中美股納斯達克指數距 15 年前 科網泡沫峰期的紀錄高位，僅一步之遙；英國 富時指數升穿 7000 點，創紀錄新高。 值得注意的是，美國聯邦儲備局上周三發表的 議息聲明鴿派色彩濃厚，市場愈益相信當局將 推遲加息，令投資者相信當局或會維持零息更 長時間；隨後而來的美元下跌及油價彈升，令 美股受惠。 除美國息口前景因素，歐洲和日本央行印銀紙
14 日一度升越 24500 點關，收市報 24468 點，
托市的政策仍在持續，加上希臘同意提交新經
升 1.5% 或 348 點。全日主板成交額高達 1026
濟改革計畫，這些因素令外圍股市亦造好。另
億元，為近兩個月來最高。不過港股 24500 點
一方面歐洲和日本央行正實施量寬刺激經濟，
恒指或受外圍提振而高開，並受內外圍氣氛烘
三大主要央行放水不改，股市得到有力支持。
托而重新站上 100 日均線。我們認為只有穩定
摩根士丹利資本國際（MSCI）的全球股市指
站上 50 日均線方能擺脫當前弱勢。
數上周升 3.2%，據估算，投資者為此額外進
不過，中證監認為近期 A 股升幅有其必然性和
帳超過 1.5 萬億美元（近 12 萬億港元）。
合理性，惟提醒投資者目前內地經濟下行壓力
環球股市顯著造好，歐洲 Stoxx600 指數昨升至
仍較大，投資者應注意市場風險，量力而為。
十五年高位；英國股市更創歷史新高。連帶過
新浪財經首席評論員老艾表示，市場上漲動
去一個月跑輸環球的港股亦大追落後，港股隨
能仍很強，但不可能永遠只漲不跌，隨時會出
著內地股市上漲而受到帶動，由跌轉升，恒指
現一次調整。|}
中國富強金融集團 經濟研究部
40 | 2015.04 財通雜誌
財通雜誌 2015.04 } 41
IN VESTMEN TS 投資
樓市巡禮
TEXT : 財經組
投資 INVESTMENTS 樓市巡禮
DESIGN : YAN
春節兼逢「加辣」 四月料趨橫行整固 三月樓宇買賣登記 6,205 宗
6,300
甚至可望看高一線。初步估計，四月份樓宇買賣登
第 2 年定息 2.4%、第 3 年定息 2.6%、第 4 及 5 年
記宗數將繼續在低水平整固，惟跌幅則有望顯著收
為 P-2.5%，其後 P-1.5%(P=5.25%)，先到先得，額
窄，主要是靠新盤登記數字帶動，料整體登記量將
滿即止。上述計劃適用於住宅物業，同時接受現按
呈橫行格局。
於任何銀行之現有物業申請，貸款期最長達 6 個月。
吸納換樓客 經絡推「緻藍天」定息按揭計劃
經絡按揭轉介營運總監張顥曦指出，是次定息按揭
利嘉閣地產總裁廖偉強表示，自香港金
果。
融管理局於二月尾推出按揭辣招希望穩 14,306
15,000
9,643
10,000
經絡按揭轉介高級副總裁曹德明指出，現時市場對
9,400 7,977
十大指標屋苑錄得 15 宗二手買賣個案， 較上周末 (3 月 14 至 15 日 ) 的 16 宗僅跌
中上價物業佔按揭比例增至 42.5%
4 6,300
其 影 響。 綜 合 利 嘉 閣 地 產 分 行 網 絡 數 據，在剛過去的周末日 (3 月 21 至 22 日 )
8,294
6,012
4,387
數據可見，若以物業價格劃分，今年截至 3 月 29 日，
6,300 6,448
5,000 4,490
中上價物業的需求十分殷切，從經絡按揭轉介客戶
8,036
6,785
約 6%。利嘉閣預期，四月份樓宇買賣
6,205
500 至 1000 萬元物業的中上價物業佔比持續錄得增
3,987
登記宗數將繼續在低水平整固，惟跌幅 3
2
*4
1
12
金管局出招 收緊中細價物業按揭
三、四成幅度已然溫和，期內錄得 3,803 宗買賣合
利嘉閣地產研究部主管陳海潮指出，三月份樓宇買
交總值 274.58 億元，較二月份只輕微回調 2%。
賣登記數字錄得較顯著回調，主因是農曆新年長假
澳日出康城「緻藍天」正部署開售，
15
9
11
10
7
8
5
6
3
4
2
11
12
1 14
10
7
9
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5
2
4
1
3
12
9
11
8
10
6
4
3
5
2
1
7
13
字帶動，料整體登記量將呈橫行格局。
長和 (00001) 與南豐及港鐵 (00066) 合作發展的將軍
0 12
則有望顯著收窄，主要是靠新盤登記數
市場上一般浮息按揭計畫 ( 即 P 按及 H 按計畫 )， 即使加息周期重臨，上述按揭優惠更可突顯慳息效
20,000
定樓價，私人住宅二手市場已逐漸消化
優惠，讓買家可享首年特低 2.2% 固定利率，媲美
約登記，較二月份的 4,684 宗跌 19%；涉及物業成
長，佔整體按揭市場比例不但突破去年全年的四成 關口，更升至 42.5%，創 2005 年有紀錄以來新高， 反映換樓市場物業成交較上車盤表現更為優勝，交
由於項目主要提供 3 至 4 房大單位，屬於市場罕有
投持續活躍，當中亦不乏大單位交易，相信「緻藍
新供應，加上定價優惠相當吸引，相信會成為換樓
天」的推出正好回應市場需求。
客爭相吸納目標。
他說，自從「緻藍天」推出後，經絡收到不少客戶
首年定息 2.2 厘
的踴躍查詢，而該公司上星期的客戶查詢亦按週增
價物業按揭，令二手成交即時凍結使然。根據土地
正熱賣並陸續登記，帶動三月份工商舖類別物業能
經絡按揭轉介為配合換樓市場需要，推出定息按揭
保持在二月份的水平，錄得 1,722 宗，較二月的 1,849
優惠，即日起凡透過經絡按揭轉介申請按揭之「緻
級至 3 至 4 房但面對流動資金不足問題，料上述計
註冊處數據所得，三月份全港共錄 6,205 宗樓宇買 賣登記（數字主要反映二月中旬及三月上旬的樓市
宗僅有 7% 的單位數字跌幅，以幅度計，跑贏住宅
藍天」買家，最低可享首年特低定息 2.2% 優惠、
實際狀況），較二月份的 8,036 宗下挫 23%；期內
物業市場。至於成交總值則因期內涉及新鴻基中心
物業成交總值則達 576.65 億元，較二月份的 477.70
及世貿中心等多個大額轉讓登記個案，而抽升 2.5
億元上升 21%，出現量跌價升的情況。
倍，至 222.54 億元。
從樓市各個環節比較，一手住宅市場買賣跌幅最為
新盤接踵而來 焦點投向一手市場
期間買賣兩閒，及後遇上金管局突然出招收緊中細
非住宅市場方面，由於期內葵涌工廈樓花項目 iPlace
顯著，因期內沒有大型新盤的銷售登記，而對上 一月則有「東環」大量註冊的高基數效應，故令三 月份一手住宅買賣登記萎縮至僅有 680 宗，按月急 跌 55%；涉及物業成交總額方面，亦由二月份的 133.25 億元，急降 40% 至只有 79.53 億元。
陳海潮續指，根據傳統經驗，農曆年過後，多會出 現「小陽春」的情況，不過今年受當局出招拖累， 「小陽春」不見蹤影，反之，在新盤以貼市價開售 並提供不同優惠條款下，市場焦點投向一手市場。 隨著三、四月份新盤銷情熱熾，可望彌補二手市場
適逢農曆新年淡季 交投輕微回調
買賣登記之不濟，雖未必可完全抵銷，但足以穩住
至於二手住宅市場方面，適逢農曆新年季節性因素，
於參與者多為資本實力較雄厚的買家，出招對其影
加上受收緊按揭的「加辣」招數影響，二手住宅物 業買賣跌幅亦相當顯著，惟跌勢較市場原先預期的
42 | 2015.04 財通雜誌
上月急挫的整體市況。此外，非住宅物業方面，由 響相對有限，加上多國持續量化寬鬆，而美國加息 步伐未如之前預期般快，均令工商物業的交投靠穩
圖一
加 13%，增幅超過一成，當中部份客戶表示有意升 劃可為相關客戶提供有效的財務解決方案。
新批按揭貸款宗數 全線下跌 創 10 個月新低 香港樓市繼續攀升，有見及此，港 府 於 2 月 底 再 度 出 招 為 樓 市「 加 辣」，加上農曆年假期，令香港 2 月份整體按揭貸款數字顯著下跌。 根據金管局最新的數據顯示，2 月 份新取用按揭貸款金額及宗數錄得 160.41 億元及 5,106 宗，按月分別 大 減 24.8% 及 21.2%， 同 創 10 個 月新低 ( 圖一 )，期內政府推出樓控 措施，因此新申請按揭宗數亦按月 下跌 23.6%。
財通雜誌 2015.04 } 43
IN VESTMEN TS 投資
投資 INVESTMENTS 樓市巡禮
樓市巡禮
至於新批出按揭貸款金額及宗
圖二
圖四
數分別錄得 266.56 億元及 8,147 宗，與 1 月比較，同步減少超過 一成 ( 圖二 )，當中涉及一手按揭 貸款額錄得 59.97 億元，跌幅達 24.2%，至於二手按揭額亦下跌 10.9% 至 159.01 億元，可見跌幅 主要來自一手物業。
金融局出招 窒礙二手成交
壓力測試資格，傾向選擇延長還
經絡按揭轉介首席經濟分析師
款年期，帶動期內平均按揭還款
劉 圓 圓 表 示， 上 述 數 字 主 要 反
年期按月增加 5 個月至 312 個月
映 2 月份農曆新年期間成交放緩 的市況，儘管長假期結束後，樓 市成交量回歸正常，不過值得注
圖五
( 即 26 年 )， 創 出 歷 史 新 高 ( 圖 四 )。而在業主叫價趨理性及發
圖三
展商定價吸引的情況下，平均按
意，2 月底金管局推出第七輪收
揭貸款金額則按月減少 6 萬元至
緊按揭措施，窒礙二手成交，市
312 萬元 ( 圖五 )。
場雖由一手成交支撐，惟欠缺大 按揭貸款數字會按月將出現輕微
H 按計劃使用比例逾 八成半
調整。相反，新取用按揭貸款則
按揭產品方面，H 按計劃逐主導
型焦點新盤，相信 3 月份的新增
會受惠兩大將軍澳樓盤上會潮帶
市場，使用比例連續八個月達八
動，3 月份貸款額將有顯著增長，
成 以 上，2 月 份 按 月 升 1.4 個 百
因此預計首季新取用按揭貸款可
分 點 至 85.4% ( 圖 六 )， 創 2011
力保不失，與去年第四季數字相
年 5 月後近四年新高。至於 P 按
若，而收緊按揭措施的實際影響
圖六
力將於 4 月份開始逐步浮現，相 信屆時新取用按揭貸款額按季最
計劃使用比例持續回落，按月下 跌 0.5% 個 百 分 點 至 12.8%。 美 國未有加息時間表，市場憧憬上
少有一成調整空間。
半年仍未具加息條件，故定息按
平均按揭還款年期增 5 個月
揭的吸引力有限，至今已達一年
2 月 份 樓 價 持 續 向 上， 今 年 首 兩 個 月 累 計 已 升 約
「捧蛋」。預期第二季按揭市場
3.7%，2 月份再升 1.7%，業主轉按融資貸款活動持 續，不過融資難度增加，故出現價升量跌情況，轉 按貸款額按月上升 3.7% 至 47.58 億元，宗數則微跌 1.2 個百分點至 1,856 宗 ( 圖三 )。值得注意，金管局 的最新按揭指引，將 700 萬元以下物業按揭成數上 限降至六成，與此同時將供款與入息比率 (DSR) 標
時 間 未 業 主 採 用， 使 用 量 繼 續 開始出現萎縮，加上加息隱憂令 市場變數增加，料置業人士會盡 快鎖定低息按揭計劃上會，相信 在銀行在按揭產品上的競爭會更 加激烈。|}
準下調，增加入市難度，部份置業人士為符合入市
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財通雜誌 2015.04 } 45
LI F ESTY LE 品味人生
蘇富比拍賣
TEXT : JASON
品味人生 LIFESTYLE 蘇富比拍賣
DESIGN : YAN
007 占士邦電影系列
「Kidrobot for Swatch」系列
為 慶 祝 經 典 占 士 邦 電 影 40 週 年 紀 念，Swatch 於
Swatch 在 2011 年 與 知 名 玩 具 製 造 商 Kidrobot 合 作 推 出「Kidrobot for Swatch」 腕 錶 系 列。 一 套 八 枚 腕 錶 分別由八位不同領域的當代藝術家創作，分別為 Gary Baseman、Jeremyville、Frank Kozik、Joe Ledbetter、
2002 年推出一系列特別版占士邦主題腕錶連皮革公 事包向這位傳奇特工致敬。一套共 20 枚腕錶分別 於錶帶上刻有歷代占士邦電影名稱及上映日期，對
MAD、 Tara McPherson、 SSUR 及 Tilt， 每款腕錶附帶同 款 的「Dunny」
占士邦愛好者而言，這套限量發行的紀念版腕錶實 在是夢寐以求的藏品。
百達翡麗 5104P 型號 鉑金及粉紅金三問半鏤空萬年曆自動上鏈腕錶備逆跳
兔形塑膠模型。
日期、月相及閏年顯示 年份約 2010 估價 :350 萬至 450 萬港元 百 達 翡 麗 於 2006 年 巴塞爾鐘錶展上推出 5104 型 號 , 乃 品 牌 首 枚鑲空高複雜功 能錶 款， 與 品 牌 旗 艦 錶 款 5002 型號同樣採用 43 毫米直徑加大錶盤設
香港蘇富比 2015 年名錶春拍 呈獻全球規模最大 Swatch 私人收藏
香
港蘇富比 2015 年兩場鐘錶春季拍賣將於 4 月 7 日於香港會議展覽中心舉行， 一系列結合創新技術、精緻美學與文化藝術元素的至臻珍品包羅萬有，定能 滿足各界藏家的品味需求，兩場拍賣會合共帶來約 450 件拍品，總估價超過 1 億 港元。
早前公佈的「顯赫私人瑰藏；珍稀佳釀及珍貴 名錶」專拍將帶來多款充滿陽剛氣息的高端運 動時計；而「珍貴名錶」拍賣亦精心蒐羅了一 系列來自百達翡麗及芝柏等著名鐘錶品牌，以 及 Richard Mille 等前衛獨立品牌之罕有時計， 各地收藏家將有機會鑒賞多枚高端複雜的三問 腕錶及設計非凡的創意之作，當中 不得不提 的尚有矚目拍品「登凱爾珍藏─ Swatch 與藝 術」，其為目前已知規模最大的 Swatch 私人 收藏。此單一拍品共有超過 5,800 件藏品，涵 蓋歐洲藏家登凱爾先生（Paul Dunkel）花 25 年蒐集而成的 1983 至 2007 年罕有原型版、限 量與特別版 Swatch 腕錶及其他相關藝術品。 「登凱爾珍藏─ Swatch 與藝術」將於 4 月 7
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日於香港會議展覽中心舉行的「珍貴名錶」春 拍亮相。
包羅萬象 Swatch 腕錶藝術 藏家登凱爾先生表示：「Swatch 及藝術品收 藏這個奇妙的組合就如一段美妙的婚姻一樣， 兩者之間的配合可謂天衣無縫。對我來說， Swatch 就是一種世界性的語言，不論你是甚麼 年齡、國籍、膚色、文化背景、職業、品味， 你總會有一枚屬於你的 Swatch；每個人都可以 藉佩戴 Swatch 腕錶接觸藝術。這個珍藏經我 多年精心建立，囊括了品牌面世 25 年以來差 不多所有的錶款，包羅萬象。我非常感謝蘇富 比讓我有機會將其公諸同好。並萬分期待為這
計，但風格更加大膽突 破，顛覆了大眾對此品 牌設計傳統、低調的固 有 印 象， 一 推 出 便 風 靡了藏家及專業人士。要令各項功能排列有序且清晰 易讀，一直是製作鏤空機芯腕錶的最大挑戰，為此百 達翡麗特別研發新技術，將藍寶石水晶玻璃與鋼材質 融合，以透視錶盤襯托各項功能顯示，完美表現高複 雜機芯結構的視覺震撼，給佩戴者帶來前所未有的全
著名品牌複雜三問報時腕錶 百達翡麗 5207R 型號 粉紅金三問瞬跳萬年曆陀飛輪腕錶備閏年及晝夜顯示 年份約 2013 估價：400 萬至 600 萬港元。 5207 型號於 2008 年 巴塞爾國際鐘錶展面 世，花費五年時間研 發 , 具 備 三 問、 陀 飛輪及瞬跳萬年曆功 能，其複雜度在百達 翡麗高端錶款中排名 第三，優雅的設計充 份彰顯出品牌追求功 能精密複雜，外觀低 調內斂的精神。此型 號粉紅金錶款首次在拍場出
新體驗。
現，以近乎全新狀態亮相，機會難得。
個傳奇的收藏找到下任主人呢！」
5,800 枚 腕 錶 與 相 關 藝 術 品 的『 登 凱 爾 珍 藏 ─ Swatch 與藝術』，當中各式各樣的錶款展 現了 1970 年代的石英革命後製錶業的歷史軌 跡，充份體現了小小腕錶亦可蘊含無限藝術創 意，藏家多年心血與熱忱更於一系列藏品中表 露無遺，可見收藏之樂並非富豪專利，而藝術 之美亦可濃縮腕上。Swatch 將令人驚嘆的藝 術概念與創意能量濃縮在有限的錶盤空間中， 當中每枚腕錶都是當代潮流藝術的見證，甚至 是個人生活態度及個性的展現。籌備這次拍賣 更讓我發現不少收藏高級品牌時計的資深藏家 同時都是 Swatch 的忠實愛好者。我們誠邀大 家來親身感受鐘錶世界充滿藝術和趣味的一 面！」|}
美學與精湛製錶工藝 蘇富比亞洲區鐘錶部主管陳凱嘉表示：「繼去 年環球鐘錶拍賣總成交額創下歷來新高，今年 蘇富比首場鐘錶拍賣將在香港舉行，搜羅了多 款珍罕名錶，氣勢如虹，為收藏界呈獻鐘錶工 藝的多元性。當中除搭載三問報 時、追針計 時、萬年曆等高端功能的瑞士著名品牌超複雜 功能腕錶以外，更包括獨立製錶品牌以尖端科 技與嶄新物料打造的當代時計，當中機械美學 與精湛製錶工藝令人嘆為觀止。」 她說：「另一方面，我們今季亦推出囊括逾
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LI F ESTY LE 品味人生
佳士得拍賣 TEXT : JASON
品味人生 LIFESTYLE 佳士得拍賣
DESIGN : YAN
01
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永樂御製紅閻摩敵刺繡唐 卡 來 自 明 永 樂 時 期（1402 至 1424 年 ）， 拍 賣 成 交 價 348,400,000 港 元 （45,157,824 美元）。 02 由左至右：佳士得亞洲區總 裁（中國地區以外）魏蔚、 龍美術館創辦人暨館長王
劉益謙天價 3.48 億元 創世界拍賣紀錄 永樂御製紅閻摩敵刺繡唐卡
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永樂御製紅閻摩敵刺繡唐卡來自明永樂時期 （1402 至 1424 年 ）， 並 以 348,400,000 港 元 （45,157,824 美元）於 2014 年 11 月 26 日在香 港佳士得成交。此唐卡做工精巧絕倫，全圖用 金線和五彩絲線繡成，唐卡正中的紅夜摩顯忿 怒相，懷抱明妃毘院利金剛，寓意智慧及慈悲 的結合。永樂皇帝醉心藏傳佛學，並多次御賜
忘第一次親眼見到這幅唐卡時的激動心情。它 不僅是一件藝術傑作，更是中國社會文化發
卡新主人及龍美術館創辦人 劉益謙、佳士得中國區總裁 蔡金青，以及香港佳士得中 國瓷器及藝術品部部門主管 曾志芬。 03 劉益謙在記者會上分享其第 激動心情。 04 唐卡新主人及龍美術館創辦 人劉益謙（左）與龍美術館 創辦人暨館長王薇高舉佳士 得贈送的唐卡相架紀念品。
展、歷史演進的見證。站在它面前，讓我領 略到藝術傳承之重，以及人類自身之渺小及卑 微。我非常榮幸也很驕傲能夠有機會把它帶回 國內。龍美術館計畫在 2016 年舉辦一次宗教 文化藝術展覽。屆時，我們將呈獻這件瑰寶，
01
02
03
與公眾分享。」
各種珍貴器物予噶瑪巴，本唐卡亦被認為是此
佳士得亞太區主席高逸龍（François Curiel）
批皇家贈器之一。
表示：「此件唐卡之重要價值可謂無與倫比。
難掩激動心情 驕傲帶回中國
龍（François Curiel）、 唐
一次親眼見到這幅唐卡時的
. 5 億港元究竟可以買到什麼，10 間 3500 萬的豪華住所，還是 100 輛 350 萬 名貴跑車，以上種種都不是，著名中國藏家劉益謙去年底以 348,400,000 港元 在香港佳士得投得一幅永樂御製紅閻摩敵刺繡唐卡，並創下國際拍賣行的中國藝 術品世界拍賣紀錄，日前佳士得多位高層親自將此幅唐卡送到劉益謙手上。
做工精巧 醉心藏傳佛學
薇、佳士得亞太區主席高逸
有賴劉益謙先生的慷慨與遠見，唐卡將成為上 海龍美術館的新館藏，並得以讓更多公眾領略
唐卡的新主人劉益謙表示：「非常感謝佳士得
其不凡魅力。一場傳奇就此完美謝幕，佳士得
覓得這件傳承 600 多年、舉世無雙的藝術珍品
因能參與其中而倍感榮幸。」|}
（唐卡）並將其呈現於公眾面前。我至今仍難
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財通雜誌 2015.04 } 49
LI F ESTY LE 品味人生
品茗之友
TEXT : LOFISH
品味人生 LIFESTYLE 品茗之友
DESIGN : YAN
品茗之友 來自南京的宜興紫砂瑰寶 鳴謝：香港茶具文物館
紫砂茶壺 細蘊茶史
中
柿蒂紋提樑壺可謂是經典中的經典，因為它是
國是一個喝茶的民族，品茗歷史早至漢代，其後在唐代中期更逐漸傳遍至全 國。據資料顯示，全球約二十多億人每天有飲茶的習慣。要喝一杯好茶，必 須具備良好的器具。眾所周知，宜興紫砂茶壺是泡一杯好茶的必備良品，紫砂茶 具也是歷史悠久，可追溯至北宋中期。而其透氣性、耐熱及優雅而樸素的外型亦 深受品茗人士歡迎。其獨特之處更有「一壺不侍二茶」之說，因紫砂茶壺具有特 殊的雙氣孔結構，能有效地吸收茶味，用之愈久，茶韻愈香醇，是極具個性之物。 現時前往香港茶具文物館，便可鑒賞來自南京博物院所珍藏的紫砂茶壺。南京博 物院是以收藏古代宜興茶具而聞名於世，是次展覽更是由南京博物院精選出明、 清及現代的紫砂茶具，當中更包括標年最早的明代太監吳經墓出土紫砂茶壺，讓 一眾大開眼界，一睹紫砂風采。
中國目前出土最早而有紀年可考的紫砂壺。此
■
柿蒂紋提樑壺 明代，嘉靖時期
壺於 1966 年江蘇南京中華門外馬家山明代司 禮太監吳經墓出土，而被選為埋葬於地的紫砂 茶壺，當然是非一般之物。柿蒂紋提樑壺呈赤
高 17.7 厘米
褐色，因有程度不一的氧化及鐵質不均之效，
口徑 7.4 厘米
以致壺身呈現不同的顏色。雖是初創時期，但
底徑 7.1 厘米
其工藝技術卻是十分成熟。壺把成海棠形，壺 嘴與壺身的連接處以一個柿蒂紋片加飾，簡樸 而典雅。
■ 大彬款梨皮提樑壺
大彬款梨皮提樑壺是明代晚年的作品，由宜興
明末清初
製壺名家時大彬所製，而他亦是明萬曆年紫砂 四大壺手之一時鵬之子。壺身呈紫褐色，外層 有黃色細砂粒，像閃閃生輝的星點，俗稱「梨
高 20.5 厘米
皮」。此壺為圓腹造型，線條分明。蓋內刻有
口徑 8.3 厘米
「大彬」楷書款及「天香閣」陽文篆書古印，
底徑 13 厘米
可謂是時大彬的傑作之一。
南瓜茶壺 別具風格 除了常見的圓形、方形及多邊形的幾何型紫砂 茶壺，亦有另類的筋紋型。筋紋型的茶具是模 仿各式花卉和瓜果植物的線條，也會依據其結
■
柿蒂紋提樑壺
高 17.7 厘米
明代，嘉靖時期
口徑 7.4 厘米 底徑 7.1 厘米
構分而成，因此需要精確的設計。陳鳴遠款東 陵瓜壺是由清代名家陳鳴遠所製，是以南瓜為 題，呈褐黃色，砂質溫潤。壺身是八瓣紋型， 以瓜葉為壺嘴、瓜蔓為壺把、瓜蒂為壺蓋，形 為別具心思的南瓜茶壺。壺身還有：「仿得東 陵式，盛來雪乳香。」的行楷銘文，當中表達 出此南瓜壺是仿東陵瓜外，亦表達出他對當地 的氣節之仰慕。下款的「雪乳」則是宋代茶湯 泛起的白色泡沫。 |}
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LI F ESTY LE 品味人生 名車鑒賞 } Car and Driver
TEXT : LOFISH
品味人生 LIFESTYLE Car and Driver | 名車鑒賞
DESIGN : YAN
全港唯一 限量 3,500 部 210 匹
Beetle GSR 最強面世
B
eetle 一直是 Volkswagen 品牌的成功標誌，也是一個不朽的傳奇。作為全球最 廣為人知的汽車設計，Beetle 展現出強烈的動感個性，永恆的時尚魅力令人一見 難忘。最新 Beetle GSR 重新演繹上一代 1303 S 的傳奇車型 Yellow/Black Racer， GSR 全寫是 Gelb Schwarzer Renner，德文意思是指黃黑色的賽車。超過 40 個年 頭，史上最動感的黃黑雙色 Beetle GSR 正式亮相，全球限量 3,500 部，而香港唯一 的 Beetle GSR 隆重公開發售。
黃黑靚麗外形 經典時尚完美結合
歷久彌新 Beetle 經典家族
Beetle GSR 的鮮黃車身配襯酷感十足的黑
上世紀三十年代，德國統治者希特拉與天 才 汽 車 工 程 師 Ferdinand Porsche 興 起 設 計 一輛經濟實用的「人民汽車」念頭，史上第 一輛外形像甲蟲的「人民汽車」Volkswagen Beetle 終於在 1938 年誕生了，顛覆過去德國 房車為達官貴人專屬的交通工具，將汽車概 念變為人們生活的現實。時至今日，Beetle 已成為一種文化象徵，不再只是一件消費 品，作為全球最受歡迎的三款汽車型號之 一，過去售出多達 2,150 萬部。
條紋讓人過目難忘，加上讓人血流加速的 原廠 R-Line 包圍套件，時刻挑戰著人們的 駕馭激情。與車身同色的運動型前後保險 桿、鑲有 GSR 字樣側裙邊和帶有 R-Line 徽 標的鋁質門檻條，讓車身動感十足。黑色側 鏡、雙出式尾喉、及特大定風翼配上 19 吋 Tornado 合 金 輪 轂 等， 令 Beetle GSR 的 運 動氣息彰顯於表裡。符合人體工程學設計的 黃黑綑邊運動型座椅，帶 R-Line 限量版徽 標 ( 註明特別版編號 1-3,500) 的防滑真皮運 動軚盤，中控台頂部加設額外儀表板，配備 三個圓形狀油溫計、計時器以及渦輪增壓器 壓力計的功能，還有對比強烈的黃色繡飾的 黑色地毯，為 Beetle GSR 增添特別的氣質。
210 匹運動小鋼炮 演繹動感與張力 Volkswagen Beetle GSR Technical Specification Gearbox Engine type/ valves per cylinder Effective displacement Injection method/ turbocharger type Max. output Max. torque Acceleration 0 to 100km/h Top speed Combined fuel consumption Combined CO2 emission Car size Wheelbase Trunk capacity Fuel tank capacity
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6-speed DSG dual-clutch automatic gearbox 4-cylinder petrol engine/ 4 1,984cc Direct injection/ Turbo-charger 210PS (155kW) @ 5,300-6,200rpm 280Nm @ 1,700-5,200rpm 7.3s 229km/h 7.3L/100km 176g/km 4,278mm (L) x 1,808mm (W) x 1,486mm (H) 2,537mm 310L (with rear seats upright)/ 905L (with rear seats folded) Approx.55L
售價 HK$359,880
40 多 年 前， 這 個 黃 黑 色 的 Beetle 只 得 50 匹馬力，轉眼間新一代 Beetle GSR 配備動 力 強 勁 的 2.0 TSI 渦 輪 增 壓 引 擎， 馬 力 提 升 至 210 匹， 峰 值 扭 力 達 280Nm (1,7005,200rpm)， 從 靜 止 加 速 到 100km/h 僅 需 7.3 秒； 極 速 高 達 229km/h。 配 合 六 速 DSG 自 動 雙 離 合 波 箱， 綜 合 油 耗 更 低 至 7.3L/100km， 二 氧 化 碳 排 放 量 為 176g/ km。
70 餘載春秋讓 Beetle 成為人們心目中的經 典，而現在 Beetle GSR 又給這份經典賦予 了 從 新 的 樂 趣。Volkswagen 在 灣 仔 陳 列 室 精心打造了充滿經典復古氣息的 Beetle GSR 特色專區，於 4 月 11 日晚上更會特別舉行 以黃黑色為主題的「Beetle GSR Yellow and Black Party」， 屆 時 同 場 亦 展 示 其 家 族 成 員 Beetle Fender ® Edition 以 及 Beetle 1.2 TSI。無論你鍾情音樂還是運動，相信這個 歷久彌新的經典家族中總有一款會成為你的 摯愛。|}
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LI F ESTY LE 品味人生 珠寶 } Jewellery
TEXT : 盧宇
品味人生 LIFESTYLE Jewellery | 珠寶
DESIGN : YAN
獨一無二的指環 紀念戀人的獨特愛情 環是每一個動人的里程碑的最佳見證，由求婚、訂婚、以至結婚周年紀念，象徵著兩人 對愛情的承諾，如此具紀念價值的信物，若能有獨一無二的設計便更能代表屬於二人的 特別回憶。香港兩間情侶結婚戒指專門店 FOREVER COUPLE 和 M2 DIAMOND 針對戀 人的需要，提供度身訂造戒指的服務，使每一位顧客都能找到心目中最具代表性的指環。
指
完美質量彰顯無瑕的愛 Forever Couple 自 設 廠 房， 獨 家 引入德國的雕刻科技及意大利的 生產技術，務求從設計、生產、 銷售以至售後保養服務都可以一 手包辦，確保每一隻戒指都完美 無瑕。有別於一般鑄模大量生產 的 做 法，Forever Couple 利 用 德 國數碼車床機器獨立編程生產每 一隻戒指，無論車工、線條或形 態上都無與倫比，精準無誤，加 上 Comfort Fit 人 體 流 線 剪 裁， 並配以巧妙工藝技術切割的優質 鑽石，必定讓情侶們愛不釋手。
M2 DIAMOND 自由配搭鑽石和款式 鑽 石 象 徵 永 恆 的 愛 情，M2 DIAMOND 所售賣的是得到 GIA 認證的鑽石，顧客 可以根據個人的喜好和預算，自由配搭 合適的鑽石和指環，打造獨一無二的訂
FOREVER COUPLE 雕刻愛情密碼
婚禮物。除了常見的圓形鑽石外，還可 訂造方形或其他形狀的鑽石。在戒指內 側刻上對方的姓名及紀念日，成為世上
相信每對情侶都有專屬的愛情密碼，可能是兩
的獨一無二的鑽戒。
人相識的日期，也可能是一句最難忘的絮語， FOREVER COUPLE 的精堪的指環雕刻服務，
經典創新設計一應俱全
可讓你和戀人的小秘密甜蜜地永遠戴在手上記
M2 DIAMOND 提供專業的鑽戒設計咨
在心裡。甚或是二人的指紋、肖像和簽名也可以
詢，協助顧客設計出簡約時尚的指環，
深深地雕刻在彼此的指環上，象徵情侶間「蜜」
並細節上處處顯心思，例如於環邊刻上
不可分的關係。特別是 Tan 90° 系列採用了先
特別坑紋或鑲嵌顆顆閃鑽。另外亦不乏
進的德國數碼車床技術，讓戀人的愛情符號可
新穎創意之作，例如皇冠型流線設計不
以從指環的表面延伸到側面。算術中的 Tangent
但款式高貴大方，更使玉指更顯修長。|}
90 ° 代 表 無 限 伸 延， 這 象 徵 細 水 長 流 的 愛 情；而在拉丁文之當中，Tangere 則解作 「To Touch」，當指環套牢於你指上的時候，緊捉著 的不僅是你的手指，更是二人靈魂的觸碰。
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Forever Couple 店舖地址：
M2 Diamond 店舖地址：
香港中環威靈頓街 39 號六基大廈地下 A 鋪
香港九龍尖沙咀漆咸道南 87-105 號百利商埸二樓 16 鋪
查詢：(852)2312 0202
查詢：(852) 9858-8858
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LI F ESTY LE 品味人生 名錶巡禮 } Watch
TEXT : 盧宇
品味人生 LIFESTYLE Watch | 名錶巡禮
DESIGN : YAN
巴塞爾鐘錶展
歐米茄多款新錶亮相 2
015 年巴塞爾鐘錶即將召開，鐘錶界又再次沸騰了。國際品牌各色的新品猶如雨後春筍一 般露出水面，而來自世界各地的鐘錶編輯們也為了此次的盛會齊聚巴塞爾。上屆巴塞爾鐘 錶展，歐米茄特別以超霸專業太陽神 11 號「45 周年」限量版、碟飛 Trésor 和重新設計的 超霸 Mark II 腕錶，向品牌獨有的光榮歷史致敬。這三款腕鄉錶既是品牌歷史傳承，也是領 先業界的尖端科技化身，性能無出其右，完美體現歐米茄一貫的超卓水準。 歐米茄品牌近年的重點是 Master Co-Axial 機芯。歐米茄熱愛追逐夢想，勇於嘗試，矢志不 斷研發創新技術，繼續迎接製表界一個又一個的挑戰。
歐米茄超霸專業「太陽神 11 號」 45 周年限量版腕表
歐米茄超霸 Mark II 腕表 復刻經典計時表
歐米茄超霸專業「太陽神 11 號」45 周年限量版
歐米茄隆重推出超霸 Mark II 腕表的復刻款式， 並為這款極具代表性的時計換上自動機芯，更增
腕表印記人類首次登月的傳奇，記載了經典超霸
設在微弱光線下仍可清晰顯示的測速計刻度，這
專業計時腕表與這段偉大歷史的淵緣。
是首次於經典超霸系列出現的全新設計。
這款限量版腕表特別採用了月球、太陽神 11 號登 月艙及指揮艙的色調，其 42mm 灰色全磨砂表殼 以 2 級鈦金屬鑄造，並飾有金色元素，設計獨特。 腕表的黑色物理氣化沉積 (PVD) 表面設有 30 分鐘 及 12 小時計時器和小秒針表盤，利用特別的激光
技術蝕除品牌名稱、小表盤數字和小時刻度外圍 的物料，形成別樹一格的設計效果。小時刻度、 時分秒針與小表盤指針均選用 18K 紅金，中央計 時大秒針則鍍上紅金。時分針、計時秒針和小時 刻度均經過夜光塗層處理，12 時位置的兩個圓點 會呈悅目綠光。腕表設有經雙面防反光處理的盒 形防磨損藍寶石水晶鏡面保護表面。歐 米茄 18K Sedna ™金表圈襯有啞 黑色陶瓷環，並綴有測速計， 承襲超霸系列一貫的設計特 色。
酒桶形的光面及磨砂不銹鋼表殼設有光面表冠及 按鈕，10 時位置則設有日曆調節器，表面上飾有 三個為人熟悉的小表盤：分別是置於 3 時位置的 30 分鐘計時器、6 時位置的 12 小時計時器，以及 9 時位置的小秒針表盤。平面的防磨損藍寶石水 晶鏡面能夠保護表面，腕表同時備有啞黑色或灰 色表面，以供選擇。
全 新 超 霸 Mark II 腕 表 與 1969 年面世的經典款式 的最大分別在於內裡 的 3330 同 軸 機 芯。 這款自動上鏈機芯配 置 Si14 矽 游 絲 和 縱 輪計時裝置。 新 一 代 的 超 霸 Mark II 腕 表 防 水 深 度 達 10 巴 (100 米 /330 呎 )， 可 享四年保養。|}
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品味人生 投資 ILI N VESTMEN F ESTY LE TS
品味人生 LIFESTYLE Wine | 窖藏名釀
窖藏名釀 } Wine
TEXT : JASON
DESIGN : YAN
液體黃金
中國白酒 年一股高端白酒收藏熱潮在全國各地興起，白酒收藏已 成為繼郵票、玉器、古玩外之後的另一新興收藏門類。， 不過十多年時間，當年身價不及洋酒一半的中國一線白酒品 牌，不僅搖身一變成了高端市場的主角，而且沿著超高端的 軌道不斷深進，早已開發出價格上萬的年份酒。由此，這一 中國傳統飲品，也有了「液體黃金」的美稱。
近
挑選白酒三大要決
醬香型和濃香型
可是面對市面上琳瑯滿目的白酒品牌和種類，收
醬香型和濃香型白酒是主要的白酒收藏品。醬香
藏愛好者該怎樣選呢？ 只要留意三點，便能成功
型白酒酒色微黃而透明；味道方面，醬香、焦香、
挑選珍藏的珍品。
糊香配合諧調；而且口感細膩，空杯留香持久。
•高度酒更適合收藏 據了解，50 度以上為高度，高度酒一般都是純糧 食釀造，更適合收藏。而 50 度以下的低度酒很多 都是勾兌的，裡面的乙醇很容易揮發，無法長期 保存，特別是清香型白酒不適合長期貯存，容易 失去原有的香型特點，甚至出現苦澀味。從飲用 上來說，一般高度酒的口感更加香醇，更適宜收 藏。 •以醬香濃香型為主
以五糧液、劍南春、雙溝、古井為代表。
的香型也與收藏有很
藏酒的功夫
前中國白酒的 香型大致可 分 為 五 類：醬香、 濃 香、 清 香、 米 香 和其他香 型。業內人 士表示，收
中國傳統美酒
藏主要應以
中華民族五千年歷史長河中，酒文化一直佔據著
名酒，也是數千年來中國人飲酒喜好的結果。而
及中東西河流域先民創造的葡萄酒並列為世界上 最古老的三大酒種之一。白酒，實際是以糧谷為 主要原料，以大麴、小麴或麩曲及酒母等為糖化 發酵劑，經蒸煮、糖化、發酵、蒸餾而製成的蒸 餾酒。早在商朝時代，中國人已有飲酒的習慣， 不過中國人真正開始釀制燒酒（酒精含量較高的 烈性白酒）是在元朝社會出現蒸餾器具以後的事。
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酒窖香濃郁，入口綿甜，以濃香甘爽為特點。如
除了度數之外，白酒 大的關聯。目
重要地位。中國白酒與亞述地區先民創造的啤酒，
以茅台酒、郎酒、武陵酒為代表。至於濃香型白
醬香和濃香為主。因為這兩種香型覆蓋了大部分 且從工藝上講，醬香型和濃香型更加複雜。
在收藏高端白酒時，一定要掌握好收藏和存放技 巧。許多酒出廠時瓶蓋本身是鬆動的，因此首先 檢查藏酒，把瓶蓋重新再擰緊一下，以防止「跑 酒」。此外，可以把食用蠟放進金屬容器裡加溫， 待蠟融化成液體後，把酒瓶倒過來，將瓶蓋直接 在容器裹浸一下即可，需要注意的是，如果蠟溫 度過高，塑料瓶蓋容易變形。此外，也可以選用 保鮮膜將瓶口仔細包好，用透明膠帶纏，瓶口位 置將膠帶繃直拉緊，多饒幾圈，時間越長膠帶自 身纏的越緊，這種做法也可以防止「跑酒」，但 切記留出一段膠帶頭，否則拆封時比較困難。只 有掌握一定的存放技巧，白酒在歷經多年儲藏後 才會越久越香醇，收藏價值也會越來越高。|}
•收藏成套或特殊「概念」酒 收藏白酒和集郵很相近，既講究 成套，又講究特殊意義。特殊年 份、特殊意義、特殊事件、專供、 特供、出口等因素都是收藏白酒 需要注意的概念。 財通雜誌 2015.04 } 59
C U LTU R E 文化商情
文化商情 CULTURE
廠商會舉行乙未年春節團拜 展望 2015 年會務及香港經濟
香港國酒茅台之友協會 慶祝茅台金獎百年香江之夜
Giordano 與 Gioptic 合作 BSX 推出太陽眼鏡系列
新地九大商場料五天長假吸金逾 4 億 人流增 15% 至 690 萬
本地經典潮流品牌 Giordano 與眼鏡推廣及品牌顧問發展 公司 Gioptic 挽手合作，正式為旗下系列品牌 Giordano Ladies 及 BSX 推出太陽眼鏡系列，並於本年度在香港及 澳門首度發行，及將會陸續於其他國家推出。
為搶攻復活節消費旺季，今年復活節假期長達五天，新 鴻基地產旗下九大商場，包括 Mikiki、wtc more 世貿中 心、上水廣場、將軍澳東港城、將軍澳中心、屯門卓爾 廣場、屯門錦薈坊、荃錦中心及新領域廣場推出多項復 活節及春日推廣主題，投放宣傳推廣費 1,508 萬元，比 去年增加一成。
香港中華廠商聯合會日前舉行乙未年春節團拜，第 40 屆會 董會成員聚首一堂，向傳媒拜年，一同慶祝羊年的來臨，場 面熱鬧。廠商會會長李秀恒博士在春節團拜致辭時分享了新 一年大計，包括將會加強各項社會服務，利用該會強大的平 台，例如工展會，協助青年向上流動，令更多弱勢社羣受 惠，以「取諸社會，用諸社會」的宗旨，積極履行企業社會 責任，發放正能量。 李會長表示第 49 屆工展會圓滿結束，成績美滿。他又預告 今年 6 月將於天津舉行工展會，藉此讓本港的企業進一步瞭 解內地消費者的喜好及購買力，並建立和提升其品牌在內地 的知名度。 出席廠商會乙未年春節團拜的嘉賓包括會長李秀恒、永遠名 譽會長黃友嘉、副會長陳淑玲、吳永嘉、徐炳光、楊志雄、 吳宏斌、戴澤良、行政總裁黃靜文，以及一眾名譽會長、常 務會董、會董等約 40 人。
茅台之友協會於大年初九假尖沙咀洲際酒店隆重舉行「熱烈 慶祝國酒茅台榮獲巴拿馬萬國博覽會金獎 100 周年香港茅台 之友協會 2015 香江之夜」，大會筵開逾 40 席，本港城中名 流及來自北京、澳門、台灣和深圳等地各界友好逾 500 人歡 聚一堂，慶祝茅台金獎 100 周年，同時也歡慶羊年新春和茅 台之友協會 14 周年誌慶。當晚酒香飄溢，賓主把酒言歡， 氣氛歡快熱烈。 當晚出席賓主包括茅台之友協會會長計佑銘，監事長楊孫 西，總監施子清，貴州茅台酒廠 ( 集團 ) 董事長袁仁國，茅 台之友協會榮譽顧問周俊明，常務副會長岑永生，副會長兼 秘書長吳永嘉，副會長施榮忻、楊華勇，青委會主任莊家 彬，澳門茅台理事長區柏來，立法會議員葉國謙，新華社分 社社長俱孟軍，香港工業總會主席劉展灝等。中聯辦九龍工 作部部長何靖到場祝賀。
全新的眼鏡系列秉承了 Giordano 系列的品牌文化，以品 質、知識及創新為本，並加入 Giordano Ladies 及 BSX Eyewear 品牌風格設計出一系列別出心裁的太陽眼鏡款 式，引領著眼鏡潮流，為業界帶來一番新氣象。
集美集團春茗晚宴 周慧敏獻唱全場氣氛高漲
中國橫店再現巨作 橫店•中國圓明新園驚艷重現
品牌局辦「天津香港品牌節」 助本地品牌拓展內地童嬰市場
澳門集美集團日前於澳門舉行春茗晚宴，逾一千一百多位澳 門政商賢達出席是次春茗，當晚著名魔術師劉謙、著名舞 台劇及電影創作人詹瑞文及女神周慧敏 (Vivian) 等先後在台 上表演，現場氣氛 高 漲！ 不 僅 展 現 了雄厚集團的實 力，除了細訴過去 一年的發展之餘， 更 暢 談 2015 年 集 美集團的發展路 向！
由內地著名農民企業家—徐文榮領導的橫店集團建立了「中 國好萊塢」橫店影視城之後，籌建數年的巨作—「圓明新 園」終於落成！這座「圓明新園」按 1：1 比例恢復了北京 圓明園 95% 建築，總投資額共 300 億人民幣，將於今年五 月十日在浙江正式開幕。日前更橫跨兩地於香港會議展覽中 心舉行全球發佈會，正式宣佈圓明新園重現人間！
香港品牌發展局（品牌局）獲香港特區政府「發展品牌、 升級轉型及拓展內銷市場的專項基金（機構支援計劃）」 資助，與香港中華廠商聯合會（廠商會）合辦「天津香 港品牌節」系列活動。
春 茗 晚 宴 於 15 日 晚上 6 時在澳門君 悅酒店宴會廳舉 行，七時許，國際 魔術師劉謙率先 在台上表演魔術， 為整個晚宴揭開 序幕，其後由集團 行政總裁黃國樑 致歡迎辭，及集美 集團主席林英樂 帶領集團多位高 層於晚宴向各嘉 賓祝酒。
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有「萬園之園」及「東方凡爾賽宮」之稱的北京圓明園， 155 年前在英法聯軍之役遭焚毀，一場大火不但毀壞了世界 上獨一無二的名園，而且大批珍貴文物流失海外，一座傑出 名園只剩下殘垣斷壁，是中國歷史上一個重大的遺憾。從 園毀之日起，多年來很多皇帝都夢想再現她的恢宏與美麗， 而這一個夢想則由一位 80 歲的老人—徐文榮領導下終於完 成。
新地預料九大商場於 4 月 3 日至 7 日一連五天的復活節 公眾假期期間，人流將達 690 萬，營業額可達 4.02 億， 比去年分別上升 15% 及 21%。
「海港城．美術館」呈獻 《無限旅程》謝樂柔水彩作品展
廠商會會長李秀恒、品牌局主席陳淑玲，廠商會展覽服 務有限公司聯席主席戴澤良，品牌局候任主席黃家和、 品牌局副主席吳清煥及廠商會行政總裁黃靜文，一同主 持啟動儀式，宣布「天津香港品牌節」系列活動正式展 開。 「海港城．美術館」與雲峰畫苑將於 2015 年 4 月 1 日 至 20 日合作舉辦香港年青藝術家謝樂柔《無限旅程》水 彩作品展，展出 20 多幅以城市景觀為題的作品。謝樂 柔出生於香港，於 2013 年獲香港新晉青年藝術家大獎， 現就讀於香港啟新書院。 謝樂柔以水彩為創作媒介。她的作品風格鮮明，多描繪 城市不同角落，有霓虹的香港街道，有深宵的便利店， 有濕濛濛的大街小巷……畫面中朦朧的色彩和強烈的光 暗處理與來去匆匆的人車巧妙結合，展現出現代都市生 活的節奏和氛圍。這些熟悉不已的生活片段彷彿再現眼 前。
財通雜誌 2015.04 } 61
C U LTU R E 文化商情
百仁基金 beHERO Run 2015 助青年規劃職業路 百仁基金年度頭炮 大型籌款活動「百仁 基 金 beHERO Run 2015」 將 於 3 月 29 日於迪士尼樂園度 假 區 舉 行。 是 次 活 動籌得的款項將用 以推行百仁基金的 青 訓 計 劃「 百 仁 之 友」。屆時一眾政、 商界名人及演藝界 朋友不單到場主禮， 部分更親自落場為 青年人而跑，另多個 商會組隊參賽，包括香港中華總商會、香港中華廠商聯 合會、香港中華出入口商會、香港工業總會、香港出口 商會，香港玩具廠商會及香港青年工業家協會等。 此外，視障人士、更生人士及高危青年亦加入戰團，突 顯共融精神，為「百仁之友」計劃籌款。有關計劃透過 舉辦連串活動，讓新一代擴闊視野、啟發潛能，建立良 好的人際網絡，以積極正面的人生觀追求夢想。計劃試 行一年，已有逾 12,000 名中學生受惠。
德國寶概念旗艦店 強勢加盟 MegaBox 著名家電及廚櫃品牌德國寶於 3 月正式進駐 MegaBox， 於商場開設全港最大之德國寶全新概念旗艦店，面積近 7,000 呎。德國寶的強勢加盟，意味著 MegaBox 的家品 電子商戶組合將會更齊全及更新穎，為顧客提供一個既 時尚、又方便的一站式購物體驗。 MegaBox 總監文靜芝小姐於記者招待會表示：「MegaBox 作為東九龍最大型商場，一直致力提供多元化的租戶組 合，讓顧客享受一站式吃買玩樂的體驗。
杜莎夫人蠟像館 推出兒童節優惠 為慶祝 4 月 4 日兒童節，香港杜莎夫人蠟像館特別推出 兒童節優惠，由 3 月 31 日至 4 月 30 日止，凡以正價購 買成人門票或於官方網站購買網上成人門票一張，即可 帶同最多兩名小童（三至十一歲）免費入場，盡享歡樂 家庭日。 讓家長帶同小朋友到館內欣賞一系列卡通人物和英雄， 包括 HELLO KITTY、麥兜和媽媽麥太、鐵甲奇俠及狼 人、孫悟空等，賓客可以與不同的英雄及人物互動。|}
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