Los derivados financieros (Publicado: Setiembre de 2008)

67 Setiembre I - 2008 LOS DERIVADOS FINANCIEROS Los commodities son productos cuyos precios se determinan en los mercados internacionales. Dada la alta volatilidad de sus precios, los ingresos de las empresas y por ende sus resultados financieros, se encuentran altamente expuestos a un alto riesgo. Una forma de reducir dicho riesgo es hacer uso de los derivados financieros, los cuales pueden ser adquiridos en los principales mercados internacionales.

Los tipos de los derivados existentes, su finalidad y las estrategias básicas que se pueden tomar serán los puntos a discutir en el presente informe quincenal. ¿Qué son los derivados financieros?

Los derivados financieros son productos que provienen (como se entiende de su nombre) de otros bienes o activos, y cuyo precio por ende está relacionado con el valor de dicho bien. Son productos financieros (o contratos en su forma más simple) que se negocian en los mercados internacionales y que permiten establecer un vínculo jurídico entre compradores y vendedores de productos.

Estos instrumentos son usados en los mercados de commodities1 y pueden ser usados para diversos fines. Por ejemplo, muchas empresas lo usan para protegerse frente a la volatilidad de las cotizaciones internacionales, mientras que los especuladores los usan para generar ganancias al tratar de estimar un precio particular.

Existen derivados financieros vinculados a una gran cantidad de bienes (sobre todo aquellos que conocemos como commodities), como por ejemplo el oro, plata, cobre, zinc, trigo, arroz, productos ganaderos, e incluso monedas, tasas de interés, etc. ¿Cuales son los tipos de derivados financieros?

Existen 4 tipos de derivados financieros básicos, los cuales pueden tener variaciones particulares dependiendo del producto del que se esté hablando: •

Swaps: son instrumentos a través de los cuales se acuerda el intercambio en una fecha futura – pactada por las partes – del producto a transar (dinero, un bien o servicio). Si bien los swaps más usados son aquellos relacionados a los productos financieros, hoy en día, se han generalizado también aquellos relacionados con el mercado de commodities como medida de protección ante la volatilidad de los precios2.

•

Forwards: es el principal antecedente de los mercados de futuros. Fundamentalmente, a través de un forward se establece un contrato donde un vendedor asume el compromiso de entrega de un bien X en una fecha futura Y, a cambio de un pago por dicho bien.

Al no ser un contrato estandarizado, las condiciones de calidad, entrega y otros son producto de la negociación de las partes.

1

Para mayor información ver el Informe Quincenal Los Commodities No obstante, es importante mencionar que existen una variedad de usos de los swaps. Por ejemplo, para el caso de los commodities los swaps pueden ser usados para intercambiar el punto de entrega de productos cualitativamente iguales entre 2 partes. Por ejemplo, un productor peruano tiene que entregar 1 tonelada de cobre a un comprador en Estados Unidos, mientras que un productor mexicano tiene que entregar la misma cantidad a un comprador chileno. En este caso, ambos productores (peruano y mexicano) se pueden poner de acuerdo (hacer un swap) para intercambiar su punto de destino, procedimiento por el cual se realiza un pago pero que permite reducir los costos asociados al transporte (flete, seguros, entre otros)

2

El forward puede ser usado por los productores con dos objetivos particulares: 1. Asegurar el destino de su producción, lo que le permite uniformizar sus ingresos en el tiempo y asegurar su estabilidad financiera 2. Protegerse ante la volatilidad de las cotizaciones internacionales. Este es un principio que también aplica para el caso de los demandantes en los mercados internacionales.

•

Futuros: siguen el mismo principio de los forwards, con la diferencia de que al negociarse en los mercados internacionales se aseguran condiciones de calidad, entrega, penalidades, entre otras condiciones establecidas en los contratos. En este sentido, el único elemento negociable es el precio que se pacta por el bien a futuro.

En este sentido, un futuro es un compromiso entre un comprador y un vendedor de realizar el intercambio de un bien o servicio en un momento futuro a cambio de una cantidad de dinero fijada en el contrato. Los futuros son negociables en los mercados internacionales, es decir, pueden ser vendidos antes del momento en que tengan que ser liquidados (fecha en que se acordó hacer el intercambio), siendo la ganancia o pérdida de tener un futuro la diferencia entre el precio spot del producto el día de su liquidación menos el precio pactado en el mismo.

•

Opciones: una opción es la adquisición del derecho, mas no de una obligación, a comprar o vender un bien o servicio a un precio X en una fecha futura Y determinada. Así, llegada la fecha el comprador de la opción ha de decidir si ejerce o no la misma mientras que el vendedor de la opción si está obligado a provisionar la cantidad suficiente del bien para poder cumplir con dicha opción.

Dada esta circunstancia de no obligatoriedad de compra, la “opción” tiene un costo que es determinado en los mercados internacionales, y que es la única variable que puede ser negociada entre las partes (dado que el precio se estandariza para todos los contratos de opciones) Al igual que en el caso de los futuros, las opciones son negociables en los mercados internacionales, en los cuales la ganancia o perdida se genera por la diferencia entre el precio spot del producto el día de su liquidación menos el precio pactado en la opción.

Es importante mencionar que a pesar de ser usados como una forma de cobertura ante el riesgo, los derivados financieros implican también un riesgo innatos a ellos, referido a la rentabilidad que se puede dejar de ganar en caso se realicen coberturas por debajo de los precios spots (vigentes día a día) en los mercados internacionales. ¿Cuales son las estrategias de uso de los derivados?

Dependiendo del tipo de agente que haga uso de ellos, podemos definir 2 tipos básicos de estrategias: a. Cobertura: estrategia que busca protegerse ante las variaciones en los precios (cotizaciones) en los mercados internacionales a través de la fijación de un precio negociado entre 2 partes. De esta manera, se busca prevenir probables pérdidas ante descensos abruptos del precio en el mercado, lo cual permite al mismo tiempo estabilizar los ingresos en el tiempo. No obstante, como ya se mencionó previamente, es posible también que se deje de generar ingresos si es que el precio se incrementa.

Un caso especial de la cobertura es el arbitraje, en la cual se busca tomar ventaja de una diferencia de precios producto de una desviación momentánea del precio de equilibrio.

b. Especulación: en este caso, el agente participante busca predecir el comportamiento del precio en el mercado con la finalidad de generar ganancias a través de los diferenciales de precio, para lo cual se está dispuesto a correr riesgos. Por ejemplo, un especulador puede comprar maíz a US$ 2 la tonelada pensando en que el próximo mes el mismo costará US$ 3 la tonelada, lo cual de ser cierto le generará ingresos de US$ 1 dólar por tonelada y venderá el producto a dicho valor.

En este caso no se busca acumular stock de productos, ni asegurar una producción, sino que por el contrario la compra de derivados se da únicamente con el fin de generar ingresos. En este sentido, es una estrategia contrapuesta a la de cobertura.

Algunos datos adicionales Los derivados financieros se han convertido en importantes instrumentos de gestión en los últimos años, siendo principalmente usados cuando se tienen perspectivas a la baja del mercado.

Las principales bolsas en las que se negocian futuros y opciones, se encuentran en Estados Unidos, Europa y Asia. Ejemplos de ellas son la London Metal Exchange (LME), New York Mercantile Exchange (NYMEX), Chicago Board of Trade (CBOT), Chicago Mercantile Exchange (CME), Tokyo Commodity Exchange (CTE), Zhengzhou Commodity Exchange, entre otras.