SEKTORANALYSE: STABILE VÆKSTAKTIER
Portefølje med livrem og seler
Der findes adskillige selskaber i en række industrier, der øger indtjeningen hvert år. Ved at investere i den slags aktier opnår du stabil og høj vækst. På brokvartererne i København vil man formentlig kalde det en idiotsikker strategi, selv om der selvfølgelig ikke er garanti for, at væksten fortsætter.
Af Thorleif Jackson, fundmanager i Jackson Familieinvest Gustav Juhler Kjær, fundmanager i Moat og Philip Woloszynski Tadayoni, fundmanager i Moat
Vi har til denne artikel været på jagt efter stabile vækstaktier. Altså selskaber, der øger omsætning, driftsindtjening og udbytter hvert år – uafhængigt af konjunkturerne. Hvis du tvivler på, at den slags selskaber findes, kan du godt tro om igen. Vi har fundet massevis af kandidater. Nøjes du med at lede blandt S&P 500-selskaberne, findes der hele 51 selskaber, der har øget udbyttet mindst 25 år i træk. Disse sikre udbytteaktier har fået betegnelsen Dividend Aristocrats eller ’udbytte-aristokraterne’. En portefølje bestående af samtlige udbyttearistokrater har de seneste 25 år slået markedet med næsten tre procent årligt. Investering i den slags aktier er altså en genvej til at slå markedet! Til denne artikel har vi skærpet kravene til at forlange mindst 15 rekordresultater i træk. Vi er altså på jagt efter selskaber, der har leveret rekordhøj indtjening hvert eneste år i perioden 2000 til 2015, altså også under recessionerne i 2001 og 2009. Vi fandt uden videre 8
,
A KT I O N Æ R E N
21 af den slags aktier blandt de selskaber, vi følger. Af disse har vi udvalgt 15 selskaber, se tabel 1. Som det fremgår, kommer vores 15 stabile vækstaktier fra fem forskellige lande: USA, Indien, Danmark, Sydafrika og Spanien. Der findes naturligvis adskillige selskaber med imponerende rekordrækker, men dem, vi her præsenterer, har i vores øjne de mest overbevisende resultater blandt de mange selskaber, vi har analyseret i årenes løb. Som det også fremgår, kommer selskaberne fra ni vidt forskellige brancher: Medico, it-service, medicin, banker, forsikring, restauration, forbrugsgoder, modetøj og enzymer. Fælles for disse brancher er, at efterspørgslen er nogenlunde konstant uanset konjunkturerne. Og en konstant efterspørgsel giver altså
hovedparten af selskaberne aktier tilbage hvert år. Som gruppe må selskaberne betegnes som usædvanligt veldrevne og usædvanligt aktionærvenlige. De har hvert især en dygtig ledelse og nogle suveræne produkter, der som en voldgrav beskytter selskaberne mod konkurrence og sikrer både god lønsomhed og høj vækst. Til at vurdere aktiernes prissætning har vi beregnet udvalgte nøgletal, se tabel 2. Som det fremgår, er vores 15 stabile vækstaktier som gruppe prissat svarende til en P/E i 2015 på 24,2. P/E i 2016 lander på 22, og P/E i 2017 er 19,5. Den faldende prissætning i 2016 og 2017 afspejler en forventet vækst på knap 12 procent i 2016 og 2017. Vi er klar over, at vækstselskaberne her er prissat højere end markedet generelt.
b Investering i den slags aktier er altså en genvej til at slå markedet! veldrevne selskaber mulighed for at øge både omsætning og indtjening år for år. Selskaberne har leveret høj aktiespecifik vækst på mellem 7 procent og 26 procent pr. år over de seneste ti år. I gennemsnit har selskaberne leveret vækst på 17,4 procent, og aktierne har givet et endnu højere afkast, da de fleste udbetaler høje udbytter. Selskaberne har en relativt lav gæld (høj soliditet) og meget høj egenkapitalforrentning på gennemsnitligt 32,9 procent. 13 af de 15 selskaber betaler stigende udbytter år for år. Endelig køber
Men vi mener, at præmien er fortjent, og vi tror på, at aktierne som gruppe kan slå markedet markant i de kommende år – formentlig med cirka fem procent om året i snit. Vi vil på de følgende sider kort karakterisere hvert af de 15 selskaber. n Gustav Juhler Kjær og Philip Woloszynski Tadayoni ejer aktier i Axis Bank, HDFC Bank og Novo Nordisk, mens Thorleif Jackson ejer aktier i Axis Bank, HDFC Bank, Medtronic, Discovery, Novo Nordisk og Coloplast.
, N U M M E R 3 – 2 0 16 W W W. S H A R E H O L D E R S . D K