Mercati azionari: Il come-back ?
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Financière de l’Echiquier Financière de l’Echiquier
View dei mercati 2007-2008
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Società di asset management creata nel 1991 Società indipendente appartenente ai suoi dirigenti e dipendenti 4.3 miliardi di euro gestiti al 28 Marzo 2008 Financière de l’Echiquier 53, avenue d’Iéna - 75116 Paris - France
Un team di 84 persone tra cui 12 gestori, 9 analisti e 9 gestori privati
Telefono: +33 (0)1 47 23 90 90 Fax : +33 (0)1 47 23 91 91 Sito Internet: www.fin-echiquier.fr/it
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Un team incredibile View dei mercati 2007-2008
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Sviluppo
Gestione Collettiva
Financière de l’Echiquier
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Il nostro processo d’investimento Financière de l’Echiquier
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Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Processo d’Investimento
Screening permanente dell’universo d’investimento Più di 2050 titoli europei seguiti
Contatti diretti con il management, la maggior parte delle volte in binomio
Integrazione delle informazioni nel database della Financière de l’Echiquier e scoring secondo 5 criteri
Determinazione di un prezzo di acquisto e di un prezzo di vendita
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Un investment case Financière de l’Echiquier
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Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
18 17 16
Cas d’investissement
15 14
Tipo di gestione: VALUE TURNOVER
13 12
Caratteristiche: leader mondiale della distribuzione di materiale elettrico
11 10
Dinamica attuale: Acquisto strutturale d’Hagemayer per aumentare le sue quote di mercato (7%)
9 8
04/2007
Piazza di quotazione: Parigi Capitalizzazione borsistica M€: 2 943 PER 2008: 9,0 EV / EBIT 2008: 9,1 EV / Sales 2008: 0,48 P / BV 2008: 0,85
03/2008
Perche investire? Forte creazione di valore grazie ad acquisizioni e alla forte resistenza dei margini ai cicli economici ed alla congiuntura americana Rischi: Rallentamento generalizzato del mercato della costruzione Credibilità del management: è riuscito a risanare ed espandere la società
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La gamma dei fondi Financière de l'Echiquier Financière de l’Echiquier
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La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
AGRESSOR
Fondo « carta bianca »
ECHIQUIER MAJOR
Gli « imperdibili »
ECHIQUIER AGENOR
Selezione di titoli growth europei
ECHIQUIER PATRIMOINE
Valorizzare il vostro capitale ricercando la sua preservazione
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L’altra Financière de l’Echiquier Financière de l’Echiquier
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Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
Un impegno finanziario per sostenere: l’imprenditoria sociale l’educazione e la formazione i giovani dal cuore grande
"Echiquier Academy"
Un blog pour dividere le nostre iniziative
L’integrazione di una “6a nota” alla metodologia di gestione: la nota sulla responsibilità dei managers
L’Université d’été Financière de l’Echiquier
Una società di gestione“sorella” di Financière de l’Echiquier a Salt Lake City neglio stati uniti (scambi regolari, gestione del fondo Echiquier Amerique)
Delle formazioni per i “giovani” di Financière de l’Echiquier (CFA) Le “formations validantes” per i nostri partners
Il fondo patrimoniale
La nostra iniziativa per legare Finanza e Responsabilità
“Dare una chance a chi non ne ha”
La costanza dei leaders
Un appuntamento annuale per i nostri partners
Una giornata di scambio e riflessione
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Mercati azionari: Il come-back ?
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Mercati finanziari: 4 fonti d’inquietudine
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Un mondo bancario in grande difficoltà Financière de l’Echiquier
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Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
6 250
6 000
5 750
5 500
5 250
5 000
4 750
4 500 29-déc-06
28-janv-07
27-févr-07
29-mars-07
28-avr-07
28-mai-07
27-juin-07
27-juil-07
26-août-07
25-sept-07
25-oct-07
24-nov-07
24-déc-07
23-janv-08
22-févr-08
CAC 40 dal 01/01/2007 al 20/03/2008
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Un mercato del credito tetanizato Financière de l’Echiquier
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La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
ITRAXX Main Europe Investment Grade (ex: Axa, Unilever…) 160
Superiore a 130
140 120 100 80 60 40 20 Oct 07
Nov 07
Déc. 07
Janv. 08
Fév. 08
Mars 08 Fonte: BLOOMBERG
Un default rate implicito di 2,3 % l’anno, 5 volte superiore al minimo degli ultimi 50 anni!
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La recessione è qui Financière de l’Echiquier
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La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Un rallentamento anticipato dagli operatori Ratio (Aquirenti - Venditori): 60
40
Mercato fiducioso
20
0
-20
Sett 98 (LTCM)
Mercato timoroso
Marzo 03 (basso del mercato)
Gennaio/ Marzo 08
-40
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Fonte: BLOOMBERG
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L’incertezza dollaro Financière de l’Echiquier
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La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
« Il dollaro è la nostra valuta ma è il vostro problema… » John Connaly 1971
Dollaro dal 1978
160 140 120 100 80 60 1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
Fonte: BLOOMBERG
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Mercati finanziari: 4 raggioni per crederci
Gli incontri Financière di l’Echiquier
La recessione, buono per le azioni? Financière de l’Echiquier
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Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Soglia inferiore del ciclo
Il fondo patrimoniale
Performance tra la fase negativa del mercato e la soglia inferiore del ciclo
Recessione
Performance durante la recessione
1948 – 49
-5,6%
Giugno 1949
Ottobre 1949
19,2%
1953 – 54
17,9%
Agosto 1953
Maggio 1954
25,2%
1957 – 58
-3,9%
Dicembre 1957
Aprile 1958
10,3%
1960 – 61
16,7%
Ottobre 1960
Febbraio 1961
20,0%
1970
-5,3%
Giugno 1970
Novembre 1970
19,9%
1973 – 75
-13,1%
Settembre 1974
Marzo 1975
35,4%
1980
6,6%
Marzo 1980
Luglio 1980
24,7%
1981 – 82
5,8%
Luglio 1982
Novembre 1982
33,6%
1990 – 91
5,4%
Ottobre 1990
Marzo 1991
27,5%
2001
-1,8%
Settembre 2001
Novembre 2001
19,8%
Fase negativa del mercato
Fonte: EXANE-BNP
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Des valorizzazioni ragionevoli Financière de l’Echiquier
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La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
« Non è una crisi di valorizzazione, ritroveremo i livelli di Giugno 2007 » Didier LE MENESTREL 3,0
2,6
P/Book Eurostoxx 50
2,2
20 Marzo 2008 P/B = 1,61
1,8 Marzo 2003 P/B = 1,44
1,4
Fonte: BLOOMBERG
06-01
12-01
06-02
12-02
06-03
12-03
06-04
12-04
06-05
12-05
06-06
12-06
06-07
12-07
Motori di sostegno sui livelli attuali: Rendimento Eurostoxx 600: 3,5 % (ex bancari) Database FDE: 400 titoli con P/B < 1
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Des valorizzazioni ragionevoli Financière de l’Echiquier
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► Ci sono più di 1200 società nel nostro database nell’universo small/mid caps (tra 50M€ e 2Md€ di capitalizzazione borsistica)
Numero di titoli
Quota nell’universo small/mid di FDE
P/Book < 1
190
16%
Rendement > 3%
413
35%
VE/CA < 1
489
41%
PE < 10
300
25% *Dati al 28 marzo 2008
► 200 titoli di questo universo ragiungono il criterio di EV/Sales < 1 con rendimenti > 3% ► 113 titoli di questo universo ragiungono il criterio di P/Book < 1 con rendimenti > 3% Gli incontri Financière di l’Echiquier
Delle forze di richiamo Financière de l’Echiquier
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La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
I fondi sovrani* ADIA (Abu Dhabi) inietta 7,5 Md$ in CITIGROUP GIC (Singapore) investe 13 Md CHF in UBS Ammontare totale degl’investimenti: 60 Md$ (75% in finanza)
Gli investitori dei paesi emergenti
PING AN: 4 % di FORTIS rapresentano 2,7 Md$ Il coreano STX prende 39 % del capitale di AKER YARDS
(*stimati a più di 3 000 Md$)
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Delle forze di richiamo Financière de l’Echiquier
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La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Gli industriali meno ‘raffreddati’ dei bancari
OPA di H PARTENAIRES DISTRIBUTION su Du Pareil Au Même: 60% premio/azione OPA di STAPLES su CORPORATE EXPRESS: 34% di premio/azione OPA di WEST su GENESYS: 50% di premio/azione
Delle offerte di acquisto… con dei premi significativi DOCTISSIMO EPIQ DEBICA DUCATI ALDETA CORPORATE EXPRESS CYTOGEN XSTRATA TIETOENATOR POSSIS MEDICAL CHOICE POINT GENESYS GETTY IMAGES DPAM YAHOO TAKE TW O DIEBOLD 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Il management… filo rosso di Financière de l’Echiquier Financière de l’Echiquier
View dei mercati 2007-2008
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
« Comprate e conservate delle belle società dotate di management eccezionali e verrete ricompensati » Philip Fisher Ratio
Società
Manager
P/B
0,7
Denis KESSLER
ROCE
18%
Philippe BENACIN
FCF Yield
8%
Georg GAYER
LEADERSHIP
n°1 mondiale
Wolfgang REITHOFER
EV/SALES
0,3
Dieter SCHEIFF
Gli incontri Financière di l’Echiquier
« Oggi, il pessimismo il più profondo a rimpiazzato il sogno… e il rischio di forti disillusioni è stato rimpiazzato da una forte probabilità di nuone sorprese»
Didier Le Menestrel, 6 septembre 2002
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Small caps: « Haro sur le baudet ? »
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Difendere le small caps Financière de l’Echiquier
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Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Una libertà di scelta eccezionale
L’opportunità di scoprire delle future stelle
La fortuna di incontrare dei managers di eccezione, spesso azionisti, capaci di « spingere i muri » delle aziende
Scan de la lettre
La lisibilità di un mestiere e delle sue cifre
Dei percorsi eccezionali
« Non ci sono small o mid caps, ci sono solo buoni o cattivi progetti » Marie-Ange VERDICKT Gli incontri Financière di l’Echiquier
ECHIQUIER AGENOR nel 2008 Financière de l’Echiquier
View dei mercati 2007-2008
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Fatto in casa « L’Europa, uno straordinario vivaio di società »
Pierre PUYBASSET
Al 28/03/2008 EV / Fatt 2008 PER 2008
Tipo di gestione: Mid cap europee growth a prezzo ragionevole Dinamica attuale: • Fiducia confermata in quasi tutte le scelte • Nessuna volontà di ampliare il numero di posizioni • Alla ricerca del miglior momento per un rafforzamento significativo sulle idee più forti
0,8 11,1
Rendimento (%)
3,1
Capitalizzazione media (M€)
676
Titoli in portafoglio
58
Attivo totale (M€)
581
Cash (%)
8,8
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Perché ECHIQUIER AGENOR ? Financière de l’Echiquier
View dei mercati 2007-2008
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
250
Echiquier Agenor FSMEEUR
230
De titoli growth presto a prezzi "Value"…
210 190
+64,5 %
170
L’investimento contro tendenza 2008 ?
150
+52,6 %
130
ECHIQUIER AGENOR : 12,4 FTSE GSCE :
110
15,4 Dati al 28/03/2008
4 -0 ag 4 o -0 4 o tt -0 4 d ic -0 4 fe b - 05 ap r- 0 5 g iu -0 ag 5 o -0 5 o tt -0 5 d ic -0 5 fe b - 06 ap r- 0 6 g iu -0 ag 6 o -0 6 o tt -0 6 d ic -0 6 fe b - 07 ap r- 0 7 g iu -0 ag 7 o -0 7 o tt -0 7 d ic -0 7 fe b - 08 g iu
r- 0
ap
- 04
90 fe b
Volatilità annualizzata
2004
2005
2006
2007
Al 28/03/2008
(annno di lancio)
Echiquier Agenor
+ 13,3 %
+ 35,5 %
+ 23,0 %
- 2,0 %
-11,1 %
FTSE GSCE
+ 8,7 %
+ 32,6 %
+ 31,6 %
- 7,3 %
-13,2 %
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Il ritorno dell’investissemento "Value"
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Il ritorno dell’investimento " Value" Financière de l’Echiquier
View dei mercati 2007-2008
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Il rirorno degli spreads di valorizzazione
Dei rendimenti alti
I nostri fondi ritrovano dei ratios che non si vedevano dal 2003
Dei comportamenti degli investitori ‘storici’ « I titoli trascurati dal mercato, le "stars" di domani… » Jan Kujawa Gli incontri Financière di l’Echiquier
AGRESSOR nel 2008 Financière de l’Echiquier
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Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
In controtendenza rispetto ai mercati
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Didier LE MENESTREL
«I migliori affari si fanno all’acquisto »
Al 28/03/2008 EV / Fatt 2008
Tipo di gestione: fondo "carta bianca" Europa
PER 2008 Rendimento (%)
Dynamica attuale: • Concentrazione degli investimenti su un numero limitato di posizioni • Riduzione dell’esposizione sui titoli difensivi con basso potenziale • Rafforzamento dei titoli di forte convinzione • Nuove opportunità europee
Capitalizzazione media (M€) Titoli in portafoglio Attivo totale (M€) Cash (%)
0.8 12.8 3.0 6 956 52 1 088 7.4
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Perché AGRESSOR ? Financière de l’Echiquier
View dei mercati 2007-2008
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
1600 Agressor SBF250
1400
Un anno complesso, un fondo per tutte le stagioni Un potenziale di crescita molto alto
1200 1000
+1065%
800
Volatilità annualizzata:
600
AGRESSOR : SBF 250 :
400 200
10,7 14,8
Dati al 28/03/2008
+196%
Agressor SBF 250
no v95 no v96 no v97 no v98 no v99 no v00 no v01 no v02 no v03 no v04 no v05 no v06 no v07
no v91 no v92 no v93 no v94
0
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
1,8% 1,9%
2,3%
83,0%
21,6%
2,5%
20,4%
28,3%
15,4%
19,0%
25,6%
1,7%
3,1%
25,5%
17,1%
18,4%
13,4%
-0,1%
-10,9 %
2,9%
32,9%
-17,0%
-1,4%
26,1%
20,4%
31,3%
55,1%
-1,0%
-21,0%
-31,1%
17,5%
9,2%
25,3%
19,4%
0,4%
-16,1 %
Gli incontri Financière di l’Echiquier
I vostri altri fondi
Gli incontri Financière di lâ&#x20AC;&#x2122;Echiquier
ECHIQUIER MAJOR nel 2008 Financière de l’Echiquier
View dei mercati 2007-2008
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
La ricerca dei leaders « Delle crescite regolari e previsibili »
Frédéric PLISSON
Al 28/03/2008 EV / Fatt 2008
Tipo di gestione: Big cap europee growth, leader e futuri leader Dinamica attuale: • Vendita dei titoli vicini agli obiettivi • Concentrazione sui titoli di forte convinzione • Lavoro costante per accogliere i nuovi leader • Priorità alla qualità del management
PER 2008 Rendimento (%) Capitalizzazione media (M€) Titoli in portafoglio
1.5 13.8 3.2 21 182 50
Attivo totale (M€)
327
Cash (%)
5.7
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Perché ECHIQUIER MAJOR ? View dei mercati 2007-2008
Financière de l’Echiquier
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
160
Echiquier Major SXXP
150
Operazioni trasparenti in uno scenario incerto Operazioni di grande qualità a prezzi ragionevoli
140
130
+18,8 % 120
Volatilità annualizzata: Echiquier Major : 11,7 DJ Stoxx 600 : 13,2
110
+16,6 %
Dati al 28/03/2008
100
g06 se t -0 6 no v06 ge n07 m ar -0 7 m ag -0 7 lu g07 se t -0 7 no v07 ge n08 m ar -0 8
-0 6
lu
-0 6
ag m
ar m
n-
06
05 ge
5
vno
se t -0
g05 lu
ag m
m
ar
-0 5
-0 5
90
2005
2006
2007
Al 28/03/2008
(anno di lancio)
Echiquier Major
+ 11,0 %
+ 20,9 %
+ 2,5 %
-13,6 %
DJ Stoxx 600
+ 17,9 %
+ 17,8 %
- 0,2 %
-15,9 %
Gli incontri Financière di l’Echiquier
ECHIQUIER PATRIMOINE nel 2008 Financière de l’Echiquier
View dei mercati 2007-2008
Marc Craquelin
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
Olivier de Berranger
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
Alexandre Bauby
Rendere il capitale « Assets solidi, prodotti semplici »
Al 28/03/2008 EV / Fatt 2008 PER 2008 Rendimento (%) Capitalizzazione media (M€) Titoli in portafoglio
Tipo di gestione: Fondo patrimoniale Dinamica attuale: • Vendita di società correttamente valutate • Acquisto di titoli a forte rendimento e dai bilanci sani • Grande prudenza sul comparto obbligazionario
Attivo totale (M€)
1,5 11,4 5,6 6 064 54 977
Cash (%)
47,4
Obligazioni (%)
34,5
Gli incontri Financière di l’Echiquier
Perché ECHIQUIER PATRIMOINE? Financière de l’Echiquier
View dei mercati 2007-2008
Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value
La costanza dei leaders
Il fondo patrimoniale
220
+96,0%
Echiquier Patrimoine
200
Ottimo fondo ripiego nei momenti difficili La disciplina al servizio della performance
EONIA Capitalisé 180
+57,2%
160
Volatilità annualizzata: 140
ECHIQUIER PATRIMOINE: EONIA:
1,3 0,2
120
Dati al 28/03/2008
n08 ge
n07 ge
n06 ge
n05 ge
n04 ge
n03 ge
n02 ge
n01 ge
n00 ge
n99 ge
n98 ge
n97 ge
n96 ge
ge
n95
100
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Ech. Patrimoine
8,2%
2,8%
0,1%
9,8%
9,2%
9,0%
3,8%
4,0%
6,9%
5,3%
3,2%
6,1%
3,0%
-1,7%
Eonia Capitalisé
6,6%
3,8%
3,3%
3,4%
2,7%
4,2%
4,5%
3,3%
2,3%
2,1%
2,1%
2,8%
3,9%
1,0%
Gli incontri Financière di l’Echiquier
« Il periodo non ci sembra all’inquietudine, ma all’azione! »
Didier Le Menestrel, 24 Gennaio 2008
Gli incontri Financière di l’Echiquier
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Mercati azionari: Il come-back ? Il presente documento non ha carattere contrattuale. Le informazioni sono fornite partendo dalle fonti migliori in nostro possesso. Il riferimento a titoli quotati è fornito a titolo illustrativo e in nessun modo si configura in termini di raccomandazione per l'acquisto. Le performance passate non anticipano quelle future e non sono costanti nel tempo. Fanno fede soltanto le informazioni contenute nei documenti presi a riferimento dall’AMF. Sono disponibili dietro semplice richiesta presso la società di gestione al n. +33 (0)1.47.23.90.90. Solo i fondi Agressor, Echiquier Agenor, Echiquier Major e Echiquier Patrimoine sono autorizzati alla commercializzazione in Italia dalla CONSOB e sa Banca d’Italia.
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