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Mercati azionari: Il come-back ?

Gli incontri Financière di l’Echiquier


Financière de l’Echiquier Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

 Società di asset management creata nel 1991  Società indipendente appartenente ai suoi dirigenti e dipendenti  4.3 miliardi di euro gestiti al 28 Marzo 2008 Financière de l’Echiquier 53, avenue d’Iéna - 75116 Paris - France

 Un team di 84 persone tra cui 12 gestori, 9 analisti e 9 gestori privati

Telefono: +33 (0)1 47 23 90 90 Fax : +33 (0)1 47 23 91 91 Sito Internet: www.fin-echiquier.fr/it

Gli incontri Financière di l’Echiquier


Un team incredibile View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

Sviluppo

Gestione Collettiva

Financière de l’Echiquier

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Il nostro processo d’investimento Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

Processo d’Investimento



Screening permanente dell’universo d’investimento Più di 2050 titoli europei seguiti

 Contatti diretti con il management, la maggior parte delle volte in binomio

 Integrazione delle informazioni nel database della Financière de l’Echiquier e scoring secondo 5 criteri

 Determinazione di un prezzo di acquisto e di un prezzo di vendita

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Un investment case Financière de l’Echiquier

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Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

18 17 16

Cas d’investissement

15 14

Tipo di gestione: VALUE TURNOVER

13 12

Caratteristiche: leader mondiale della distribuzione di materiale elettrico

11 10

Dinamica attuale: Acquisto strutturale d’Hagemayer per aumentare le sue quote di mercato (7%)

9 8

04/2007

     

Piazza di quotazione: Parigi Capitalizzazione borsistica M€: 2 943 PER 2008: 9,0 EV / EBIT 2008: 9,1 EV / Sales 2008: 0,48 P / BV 2008: 0,85

03/2008

Perche investire? Forte creazione di valore grazie ad acquisizioni e alla forte resistenza dei margini ai cicli economici ed alla congiuntura americana Rischi: Rallentamento generalizzato del mercato della costruzione Credibilità del management: è riuscito a risanare ed espandere la società

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La gamma dei fondi Financière de l'Echiquier Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

AGRESSOR

Fondo « carta bianca »

ECHIQUIER MAJOR

Gli « imperdibili »

ECHIQUIER AGENOR

Selezione di titoli growth europei

ECHIQUIER PATRIMOINE

Valorizzare il vostro capitale ricercando la sua preservazione

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L’altra Financière de l’Echiquier Financière de l’Echiquier

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Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

Un impegno finanziario per sostenere:  l’imprenditoria sociale  l’educazione e la formazione  i giovani dal cuore grande

"Echiquier Academy" 





Un blog pour dividere le nostre iniziative

L’integrazione di una “6a nota” alla metodologia di gestione: la nota sulla responsibilità dei managers

L’Université d’été Financière de l’Echiquier

Una società di gestione“sorella” di Financière de l’Echiquier a Salt Lake City neglio stati uniti (scambi regolari, gestione del fondo Echiquier Amerique)

Delle formazioni per i “giovani” di Financière de l’Echiquier (CFA)  Le “formations validantes” per i nostri partners

Il fondo patrimoniale

La nostra iniziativa per legare Finanza e Responsabilità

“Dare una chance a chi non ne ha” 

La costanza dei leaders



Un appuntamento annuale per i nostri partners





Una giornata di scambio e riflessione

Gli incontri Financière di l’Echiquier


Mercati azionari: Il come-back ?

Gli incontri Financière di l’Echiquier


Mercati finanziari: 4 fonti d’inquietudine

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Un mondo bancario in grande difficoltà Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

6 250

6 000

5 750

5 500

5 250

5 000

4 750

4 500 29-déc-06

28-janv-07

27-févr-07

29-mars-07

28-avr-07

28-mai-07

27-juin-07

27-juil-07

26-août-07

25-sept-07

25-oct-07

24-nov-07

24-déc-07

23-janv-08

22-févr-08

CAC 40 dal 01/01/2007 al 20/03/2008

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Un mercato del credito tetanizato Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

ITRAXX Main Europe Investment Grade (ex: Axa, Unilever…) 160

Superiore a 130

140 120 100 80 60 40 20 Oct 07

Nov 07

Déc. 07

Janv. 08

Fév. 08

Mars 08 Fonte: BLOOMBERG

Un default rate implicito di 2,3 % l’anno, 5 volte superiore al minimo degli ultimi 50 anni!

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La recessione è qui Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

Un rallentamento anticipato dagli operatori Ratio (Aquirenti - Venditori): 60

40

Mercato fiducioso

20

0

-20

Sett 98 (LTCM)

Mercato timoroso

Marzo 03 (basso del mercato)

Gennaio/ Marzo 08

-40

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fonte: BLOOMBERG

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L’incertezza dollaro Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

« Il dollaro è la nostra valuta ma è il vostro problema… » John Connaly 1971

Dollaro dal 1978

160 140 120 100 80 60 1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fonte: BLOOMBERG

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Mercati finanziari: 4 raggioni per crederci

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La recessione, buono per le azioni? Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Soglia inferiore del ciclo

Il fondo patrimoniale

Performance tra la fase negativa del mercato e la soglia inferiore del ciclo

Recessione

Performance durante la recessione

1948 – 49

-5,6%

Giugno 1949

Ottobre 1949

19,2%

1953 – 54

17,9%

Agosto 1953

Maggio 1954

25,2%

1957 – 58

-3,9%

Dicembre 1957

Aprile 1958

10,3%

1960 – 61

16,7%

Ottobre 1960

Febbraio 1961

20,0%

1970

-5,3%

Giugno 1970

Novembre 1970

19,9%

1973 – 75

-13,1%

Settembre 1974

Marzo 1975

35,4%

1980

6,6%

Marzo 1980

Luglio 1980

24,7%

1981 – 82

5,8%

Luglio 1982

Novembre 1982

33,6%

1990 – 91

5,4%

Ottobre 1990

Marzo 1991

27,5%

2001

-1,8%

Settembre 2001

Novembre 2001

19,8%

Fase negativa del mercato

Fonte: EXANE-BNP

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Des valorizzazioni ragionevoli Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

« Non è una crisi di valorizzazione, ritroveremo i livelli di Giugno 2007 » Didier LE MENESTREL 3,0

2,6

P/Book Eurostoxx 50

2,2

20 Marzo 2008 P/B = 1,61

1,8 Marzo 2003 P/B = 1,44

1,4

Fonte: BLOOMBERG

06-01

12-01

06-02

12-02

06-03

12-03

06-04

12-04

06-05

12-05

06-06

12-06

06-07

12-07

Motori di sostegno sui livelli attuali:  Rendimento Eurostoxx 600: 3,5 % (ex bancari)  Database FDE: 400 titoli con P/B < 1

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Des valorizzazioni ragionevoli Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

► Ci sono più di 1200 società nel nostro database nell’universo small/mid caps (tra 50M€ e 2Md€ di capitalizzazione borsistica)

Numero di titoli

Quota nell’universo small/mid di FDE

P/Book < 1

190

16%

Rendement > 3%

413

35%

VE/CA < 1

489

41%

PE < 10

300

25% *Dati al 28 marzo 2008

► 200 titoli di questo universo ragiungono il criterio di EV/Sales < 1 con rendimenti > 3% ► 113 titoli di questo universo ragiungono il criterio di P/Book < 1 con rendimenti > 3% Gli incontri Financière di l’Echiquier


Delle forze di richiamo Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

 I fondi sovrani* ADIA (Abu Dhabi) inietta 7,5 Md$ in CITIGROUP  GIC (Singapore) investe 13 Md CHF in UBS Ammontare totale degl’investimenti: 60 Md$ (75% in finanza) 

 Gli investitori dei paesi emergenti  

PING AN: 4 % di FORTIS rapresentano 2,7 Md$ Il coreano STX prende 39 % del capitale di AKER YARDS

(*stimati a più di 3 000 Md$)

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Delle forze di richiamo Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

Gli industriali meno ‘raffreddati’ dei bancari   

OPA di H PARTENAIRES DISTRIBUTION su Du Pareil Au Même: 60% premio/azione OPA di STAPLES su CORPORATE EXPRESS: 34% di premio/azione OPA di WEST su GENESYS: 50% di premio/azione

Delle offerte di acquisto… con dei premi significativi DOCTISSIMO EPIQ DEBICA DUCATI ALDETA CORPORATE EXPRESS CYTOGEN XSTRATA TIETOENATOR POSSIS MEDICAL CHOICE POINT GENESYS GETTY IMAGES DPAM YAHOO TAKE TW O DIEBOLD 0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

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Il management… filo rosso di Financière de l’Echiquier Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

« Comprate e conservate delle belle società dotate di management eccezionali e verrete ricompensati » Philip Fisher Ratio

Società

Manager

P/B

0,7

Denis KESSLER

ROCE

18%

Philippe BENACIN

FCF Yield

8%

Georg GAYER

LEADERSHIP

n°1 mondiale

Wolfgang REITHOFER

EV/SALES

0,3

Dieter SCHEIFF

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« Oggi, il pessimismo il più profondo a rimpiazzato il sogno… e il rischio di forti disillusioni è stato rimpiazzato da una forte probabilità di nuone sorprese»

Didier Le Menestrel, 6 septembre 2002

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Small caps: « Haro sur le baudet ? »

Gli incontri Financière di l’Echiquier


Difendere le small caps Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

 Una libertà di scelta eccezionale

 L’opportunità di scoprire delle future stelle

 La fortuna di incontrare dei managers di eccezione, spesso azionisti, capaci di « spingere i muri » delle aziende

Scan de la lettre

 La lisibilità di un mestiere e delle sue cifre

 Dei percorsi eccezionali

« Non ci sono small o mid caps, ci sono solo buoni o cattivi progetti » Marie-Ange VERDICKT Gli incontri Financière di l’Echiquier


ECHIQUIER AGENOR nel 2008 Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

Fatto in casa « L’Europa, uno straordinario vivaio di società »

Pierre PUYBASSET

Al 28/03/2008 EV / Fatt 2008 PER 2008

Tipo di gestione: Mid cap europee growth a prezzo ragionevole Dinamica attuale: • Fiducia confermata in quasi tutte le scelte • Nessuna volontà di ampliare il numero di posizioni • Alla ricerca del miglior momento per un rafforzamento significativo sulle idee più forti

0,8 11,1

Rendimento (%)

3,1

Capitalizzazione media (M€)

676

Titoli in portafoglio

58

Attivo totale (M€)

581

Cash (%)

8,8

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Perché ECHIQUIER AGENOR ? Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

250

Echiquier Agenor FSMEEUR

230

De titoli growth presto a prezzi "Value"…

210 190

+64,5 %

170

L’investimento contro tendenza 2008 ?

150

+52,6 %

130

ECHIQUIER AGENOR : 12,4 FTSE GSCE :

110

15,4 Dati al 28/03/2008

4 -0 ag 4 o -0 4 o tt -0 4 d ic -0 4 fe b - 05 ap r- 0 5 g iu -0 ag 5 o -0 5 o tt -0 5 d ic -0 5 fe b - 06 ap r- 0 6 g iu -0 ag 6 o -0 6 o tt -0 6 d ic -0 6 fe b - 07 ap r- 0 7 g iu -0 ag 7 o -0 7 o tt -0 7 d ic -0 7 fe b - 08 g iu

r- 0

ap

- 04

90 fe b

Volatilità annualizzata

2004

2005

2006

2007

Al 28/03/2008

(annno di lancio)

Echiquier Agenor

+ 13,3 %

+ 35,5 %

+ 23,0 %

- 2,0 %

-11,1 %

FTSE GSCE

+ 8,7 %

+ 32,6 %

+ 31,6 %

- 7,3 %

-13,2 %

Gli incontri Financière di l’Echiquier


Il ritorno dell’investissemento "Value"

Gli incontri Financière di l’Echiquier


Il ritorno dell’investimento " Value" Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

 Il rirorno degli spreads di valorizzazione

 Dei rendimenti alti

 I nostri fondi ritrovano dei ratios che non si vedevano dal 2003

 Dei comportamenti degli investitori ‘storici’ « I titoli trascurati dal mercato, le "stars" di domani… » Jan Kujawa Gli incontri Financière di l’Echiquier


AGRESSOR nel 2008 Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

In controtendenza rispetto ai mercati

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

Didier LE MENESTREL

«I migliori affari si fanno all’acquisto »

Al 28/03/2008 EV / Fatt 2008

Tipo di gestione: fondo "carta bianca" Europa

PER 2008 Rendimento (%)

Dynamica attuale: • Concentrazione degli investimenti su un numero limitato di posizioni • Riduzione dell’esposizione sui titoli difensivi con basso potenziale • Rafforzamento dei titoli di forte convinzione • Nuove opportunità europee

Capitalizzazione media (M€) Titoli in portafoglio Attivo totale (M€) Cash (%)

0.8 12.8 3.0 6 956 52 1 088 7.4

Gli incontri Financière di l’Echiquier


Perché AGRESSOR ? Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

1600 Agressor SBF250

1400

Un anno complesso, un fondo per tutte le stagioni Un potenziale di crescita molto alto

1200 1000

+1065%

800

Volatilità annualizzata:

600

AGRESSOR : SBF 250 :

400 200

10,7 14,8

Dati al 28/03/2008

+196%

Agressor SBF 250

no v95 no v96 no v97 no v98 no v99 no v00 no v01 no v02 no v03 no v04 no v05 no v06 no v07

no v91 no v92 no v93 no v94

0

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

1,8% 1,9%

2,3%

83,0%

21,6%

2,5%

20,4%

28,3%

15,4%

19,0%

25,6%

1,7%

3,1%

25,5%

17,1%

18,4%

13,4%

-0,1%

-10,9 %

2,9%

32,9%

-17,0%

-1,4%

26,1%

20,4%

31,3%

55,1%

-1,0%

-21,0%

-31,1%

17,5%

9,2%

25,3%

19,4%

0,4%

-16,1 %

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I vostri altri fondi

Gli incontri Financière di lâ&#x20AC;&#x2122;Echiquier


ECHIQUIER MAJOR nel 2008 Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

La ricerca dei leaders « Delle crescite regolari e previsibili »

Frédéric PLISSON

Al 28/03/2008 EV / Fatt 2008

Tipo di gestione: Big cap europee growth, leader e futuri leader Dinamica attuale: • Vendita dei titoli vicini agli obiettivi • Concentrazione sui titoli di forte convinzione • Lavoro costante per accogliere i nuovi leader • Priorità alla qualità del management

PER 2008 Rendimento (%) Capitalizzazione media (M€) Titoli in portafoglio

1.5 13.8 3.2 21 182 50

Attivo totale (M€)

327

Cash (%)

5.7

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Perché ECHIQUIER MAJOR ? View dei mercati 2007-2008

Financière de l’Echiquier

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

160

Echiquier Major SXXP

150

Operazioni trasparenti in uno scenario incerto Operazioni di grande qualità a prezzi ragionevoli

140

130

+18,8 % 120

Volatilità annualizzata: Echiquier Major : 11,7 DJ Stoxx 600 : 13,2

110

+16,6 %

Dati al 28/03/2008

100

g06 se t -0 6 no v06 ge n07 m ar -0 7 m ag -0 7 lu g07 se t -0 7 no v07 ge n08 m ar -0 8

-0 6

lu

-0 6

ag m

ar m

n-

06

05 ge

5

vno

se t -0

g05 lu

ag m

m

ar

-0 5

-0 5

90

2005

2006

2007

Al 28/03/2008

(anno di lancio)

Echiquier Major

+ 11,0 %

+ 20,9 %

+ 2,5 %

-13,6 %

DJ Stoxx 600

+ 17,9 %

+ 17,8 %

- 0,2 %

-15,9 %

Gli incontri Financière di l’Echiquier


ECHIQUIER PATRIMOINE nel 2008 Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Marc Craquelin

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

Olivier de Berranger

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

Alexandre Bauby

Rendere il capitale « Assets solidi, prodotti semplici »

Al 28/03/2008 EV / Fatt 2008 PER 2008 Rendimento (%) Capitalizzazione media (M€) Titoli in portafoglio

Tipo di gestione: Fondo patrimoniale Dinamica attuale: • Vendita di società correttamente valutate • Acquisto di titoli a forte rendimento e dai bilanci sani • Grande prudenza sul comparto obbligazionario

Attivo totale (M€)

1,5 11,4 5,6 6 064 54 977

Cash (%)

47,4

Obligazioni (%)

34,5

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Perché ECHIQUIER PATRIMOINE? Financière de l’Echiquier

View dei mercati 2007-2008

Il ‘come back’ Haro sulle ‘small caps’ ? dell’invesimento Value

La costanza dei leaders

Il fondo patrimoniale

220

+96,0%

Echiquier Patrimoine

200

Ottimo fondo ripiego nei momenti difficili La disciplina al servizio della performance

EONIA Capitalisé 180

+57,2%

160

Volatilità annualizzata: 140

ECHIQUIER PATRIMOINE: EONIA:

1,3 0,2

120

Dati al 28/03/2008

n08 ge

n07 ge

n06 ge

n05 ge

n04 ge

n03 ge

n02 ge

n01 ge

n00 ge

n99 ge

n98 ge

n97 ge

n96 ge

ge

n95

100

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

Ech. Patrimoine

8,2%

2,8%

0,1%

9,8%

9,2%

9,0%

3,8%

4,0%

6,9%

5,3%

3,2%

6,1%

3,0%

-1,7%

Eonia Capitalisé

6,6%

3,8%

3,3%

3,4%

2,7%

4,2%

4,5%

3,3%

2,3%

2,1%

2,1%

2,8%

3,9%

1,0%

Gli incontri Financière di l’Echiquier


« Il periodo non ci sembra all’inquietudine, ma all’azione! »

Didier Le Menestrel, 24 Gennaio 2008

Gli incontri Financière di l’Echiquier


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Mercati azionari: Il come-back ? Il presente documento non ha carattere contrattuale. Le informazioni sono fornite partendo dalle fonti migliori in nostro possesso. Il riferimento a titoli quotati è fornito a titolo illustrativo e in nessun modo si configura in termini di raccomandazione per l'acquisto. Le performance passate non anticipano quelle future e non sono costanti nel tempo. Fanno fede soltanto le informazioni contenute nei documenti presi a riferimento dall’AMF. Sono disponibili dietro semplice richiesta presso la società di gestione al n. +33 (0)1.47.23.90.90. Solo i fondi Agressor, Echiquier Agenor, Echiquier Major e Echiquier Patrimoine sono autorizzati alla commercializzazione in Italia dalla CONSOB e sa Banca d’Italia.

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Gli incontri Financière de l’Echiquier 2008  

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