Revista las diez empresas que cambian las reglas de juego

LAS Revista para inversores institucionales

Las empresas que están cambiando sus industrias

EMPRESAS QUE CAMBIAN – las reglas del juego a través de la Sostenibilidad –

EL QUID DE LA CUESTIÓN ENTREVISTA A ANNE WALRAVEN

THREE CLIENT JOURNEYS

INTEGRACIÓN ASG UNA MEDIDA MÁS PRECISA DEL RIESGO DE CRÉDITO RANKING DE SOSTENIBILIDAD POR PAÍSES UNA VISIÓN COMPLETA en colaboración con

ENTREVISTA PROFESOR ROBERT ECCLES ¿POR QUÉ SUSTAINABILITY INVESTING ES IMPORTANTE PARA LOS FONDOS DE PENSIONES?

HOLCIM LIDERANDO EL CAMINO HACIA UNA CONSTRUCCIÓN SOSTENIBLE

2

3

2

Página 16

Página 28

1

Página 20

Página Page 1210

Página 22

Página 9

Página 7

Página 24

Página 23

Información importante Este documento ha sido publicado por Robeco Institutional Asset Management B.V. (registro mercantil: 24123167), con licencia de la Autoridad Neerlandesa para los Mercados Financieros en Ámsterdam, y RobecoSAM AG (registro mercantil: CH-020.3.025.346-2), con licencia de la Autoridad Suiza de Supervisión de los Mercados Financieros (FINMA), en Berna.

Robeco Institutional Asset Management B.V., Sucursal en España, pertenece a Robeco Asset Management BV, inscrita en el Registro de Sucursales de Empresas de Servicios de Inversión de la CNMV con el número 24. La información proporcionada en esta página no constituye una oferta. Su finalidad es únicamente informativa. No se asume responsabilidad alguna por la exactitud y precisión de la información ofrecida. Copyright © 2013 Robeco – reservados todos los derechos.

1119-0813ES

AP3

Robeco Paseo de la Castellana 42,4ª planta 28046 Madrid España www.robeco.es/losinnovadores RobecoSAM Josefstrasse 218 8005 Zúrich Suiza info@robecosam.com www.robecosam.com

3

Índice Prólogo .............................................................................................................. 4 Desmitificación de Sustainability Investing

Introducción a las empresas que cambian las reglas del juego............................................................................. 5 Evaluación de Sostenibilidad Corporativa .......... 6

Página 8

RobecoSAM explica

1875 Finance, el viaje de un cliente ........................... 8 1875 y RobecoSAM se asocian para ofrecer fondos de pensiones en la parte francófona de Suiza

Periplo del cliente, con AP3 ................................................... 9 AP3 (Suecia) da nuevos pasos hacia la inversión sostenible

EAPF ................................................................................................................... 10 Fondo de pensiones pionero se convierte en modelo y en referencia

Empresas que cambian las reglas del juego .... 12 Holcim, Manila Water, DSM y Mead Johnson

Entrevista ................................................................................................... 16

Página 32

con el Profesor Robert G. Eccles

Empresas que cambian las reglas del juego .... 18 Fibria y Unilever

Entrevista ................................................................................................... 20 a Harry Smorenberg

Empresas que cambian las reglas del juego .... 22 Cepheid y ASML

Entrevista .................................................................................................. 24 a Roger Urwin

Empresas que cambian las reglas del juego ..... 26

Página 6

Westpac y ABB

Estudio del sector bancario ............................................... 28 Integración ASG

Ranking de sostenibilidad por países ..................... 30 Entrevista ................................................................................................... 32 a Anne Walraven

Así es como SI añade valor a los fondos de pensiones ......................................................................................... 34 entrevista a Edith Siermann

Página 34

4

| Prólogo

| con Roderick Munsters y Michael Baldinger

Desmitificación de Sustainability Investing Un análisis financiero no está completo si no tiene en cuenta criterios ASG de relevancia financiera. Las cuestiones relativas a la sostenibilidad pueden tener un efecto decisivo sobre la rentabilidad, y por lo tanto sobre las valoraciones y el rendimiento de las inversiones ajustado al riesgo.

Roderick Munsters, CEO Grupo Robeco

Michael Baldinger, CEO RobecoSAM

En consecuencia, incorporar criterios ASG en las decisiones de inversión repercute en interés de nuestros clientes. Robeco incorpora de manera sistemática un análisis de factores ASG en sus principales actividades de inversión. Más de 100.000 millones de euros en activos gestionados por Robeco han integrado información ASG de un modo u otro: eso nos convierte en uno de los principales proveedores de SI en todo el mundo.

Estamos convencidos de que tener en cuenta criterios ASG da lugar a decisiones de inversión mejor fundadas. Sustainability Investing puede ayudar también a los inversores a alcanzar sus objetivos no financieros, como son satisfacer su responsabilidad fiduciaria, potenciar el impacto socioeconómico y reducir el riesgo reputacional. Los enfoques que incluyen factores ASG también pueden contribuir a alinear los objetivos de los inversores institucionales con los de la sociedad en su conjunto.

Nuestra misión es impulsar la concienciación en materia de sostenibilidad, y para ello empleamos los mercados financieros como el mecanismo de transmisión más poderoso para promover prácticas comerciales sostenibles.

Esta no es únicamente una cruzada ética: nuestro planteamiento, guiado por el mercado,

aprovecha el elemento vital del capitalismo con el fin de conseguir mejores resultados para los inversores y para grupos de interés.

Sin embargo, muchos clientes preguntan todavía: ¿Qué es Sustainability Investing?

Como examinamos en esta publicación, es una estrategia de inversión a largo plazo con muchas definiciones y enfoques, y todavía no se ha alcanzado un consenso sobre lo que significa realmente. Nuestro objetivo es desmitificar la estrategia SI, mostrando a los inversores institucionales los numerosos y sofisticados modos en que puede aplicarse, adoptarse e implementarse en todas las clases de activos.

Como resultado, creemos que en los próximos años ocurrirán tres cosas: La SI pasará a ser un tema predominante a nivel general. Ya no habrá excusa para no integrar SI. Y ya no se planteará la cuestión de por qué un cliente debería adoptarla.

Nuestra publicación presenta el liderazgo en el conocimiento y la aguda perspicacia de algunos de los principales partidarios, y de SI en el mundo actual. Esperamos que disfrute con su lectura.

| Introducción

Introducción a las empresas que cambian las reglas del juego Recorrer el camino hacia un porvenir más sostenible recae, en parte, sobre empresas que adoptan medidas innovadoras para elaborar los productos y servicios del futuro. Cambiar el juego significa, literalmente, un cambio en los métodos de fabricación o en los sistemas

2

5

| a las empresas que cambian las reglas del juego

de distribución de servicio; un profundo compromiso con la investigación y el desarrollo; y una voluntad corporativa por marcar la diferencia. Con su visión de futuro, las siguientes 10 empresas han demostrado con creces ir por delante de las demás.

3

1 Holcim Liderando el camino hacia una construcción sostenible. — Página 12

4

Manila Water

DSM

Mead Johnson

Cómo atrapar cada gota. — Página 13

Uso de la química verde como impulsor estratégico de la empresa. — Página 14

Líder mundial en fórmulas preparadas para bebés. — Página 15

5

6

7

Fibria

Unilever

Cepheid

Fomentando el negocio de los bosques renovables. — Página 18

Priorizar la sostenibilidad en la base del negocio. — Página 19

Ampliando los límites del diagnóstico molecular. — Página 22

8

9

10

ASML

Westpac

ABB

Líder en el sector de la litografía. — Página 23

Banca sostenible. — Página 26

Explorando nuevas áreas en el ahorro energético de los centros de datos. — Página 27

6

| RobecoSAM

| Corporate Sustainability Assessment

Evaluación de la Sostenibilidad Corporativa de RobecoSAM Base de investigación para tomar decisiones de inversión mejor fundadas

Saber quién marca el ritmo Enfoque exclusivo de RobecoSAM La Evaluación de la Sostenibilidad Corporativa (CSA, por sus siglas en inglés) es la principal herramienta de RobecoSAM para saber quiénes serán los triunfadores del mañana, empresas que serán capaces de lograr ventajas competitivas gracias a su compromiso con las mejores prácticas de sostenibilidad. Creada en 1999, la CSA es el fundamento de una de las mayores bases de datos del mundo sobre sostenibilidad corporativa, del mismo modo que lo son los conocidos índices de sostenibilidad de Dow Jones.

Las cuestiones relativas a la sostenibilidad cambian drásticamente el entorno competitivo en que operan las empresas. Las empresas que no tienen en cuenta el efecto de los retos y las oportunidades de la sostenibilidad en sus actividades quedarán rezagadas, mientras que las que cuenten con estrategias de sostenibilidad bien gestionadas pueden lograr ventajas competitivas y aumentar su capacidad para crear valor.

Con la convicción de que tener en cuenta criterios económicos, medioambientales y sociales conduce a decisiones de inversión mejor fundadas, la CSA de RobecoSAM ofrece un proceso estructurado para identificar a las empresas que están en mejores condiciones

de reconocer y reaccionar ante las nuevas oportunidades, y de hacer frente a los riesgos que presentan las tendencias mundiales.

Cuestiones específicas del sector A través de la CSA, RobecoSAM evalúa periódicamente las credenciales de sostenibilidad de más de 2.000 de las empresas más grandes del mundo. La evaluación anual consiste en un cuestionario en línea respaldado por extensa documentación de la empresa.

Un profundo análisis de información específica de la empresa se complementa con un examen adicional de la cobertura de los medios de comunicación, los comentarios de grupos de interés y otras fuentes disponibles públicamente. El proceso se somete a auditorías anuales independientes.

El cuestionario de la CSA incluye 100 preguntas en materia de sostenibilidad, centradas en aspectos específicos del sector, que pueden influir de forma sustancial en la rentabilidad a largo plazo de las empresas. La dimensión económica abarca aspectos tales como la gobernanza corporativa, la gestión de riesgos y crisis, la innovación y las relaciones con los clientes. La dimensión ambiental aborda factores como la estrategia respecto al clima de la empresa, la administración de los productos o los sistemas de gestión medioambiental.

| RobecoSAM

A su vez, la dimensión social clasifica a las empresas según cuestiones como el desarrollo de los recursos humanos, la salud y la seguridad ocupacional, y la participación de los grupos de interés.

Según la información presentada mediante la CSA, cada empresa recibe una puntuación total en materia de sostenibilidad, y se clasifica respecto a otras empresas de su sector. El primer 10% de las empresas de cada sector se incluye en el índice Dow Jones Sustainability World, que es el estándar internacional más prestigioso de la sostenibilidad corporativa.

Siempre un paso por delante La evaluación se basa en la previsión de RobecoSAM para las tendencias económicas, medioambientales y sociales clave, así como en su conocimiento de las oportunidades y de los riesgos de sostenibilidad, determinantes pero no suficientemente investigados, que son específicos de ciertos sectores y que pueden influir en el futuro éxito de las empresas.

| Corporate Sustainability Assessment

7

Además de las mediciones básicas de criterios ASG, muchos aspectos de la CSA tienen en cuenta cuestiones de sostenibilidad orientadas al futuro, como la innovación, la urbanización o el cambio demográfico, y advierten a las empresas sobre posibles riesgos empresariales importantes que podrían haber pasado por alto. Esto incluye cuestiones como la disponibilidad de una fuente de agua segura, o riesgos relacionados con la globalización y la creciente complejidad de las cadenas de suministro de empresas internacionales.

Como proceso dinámico que evoluciona continuamente, la evaluación se actualiza y perfecciona de forma constante. Entre el 10% y el 20% de las preguntas se modifica de un año al siguiente para reflejar nuevas cuestiones relativas a la sostenibilidad y a las mejores prácticas del sector, al tiempo que se eliminan aquellos criterios ampliamente adoptados por la mayoría de las empresas. De este modo, el proceso de investigación de la CSA eleva constantemente el proceso de sostenibilidad.

RobecoSAM utiliza la CSA para identificar ganadores potenciales a largo plazo: las empresas más dinámicas en sus sectores; empresas con los mejores resultados en materia de sostenibilidad; y/o modelos de negocio innovadores que ejercen una presión competitiva sobre sus homólogos. La CSA evalúa el grado en que modelos de negocio de las empresas se armonizan estratégicamente con tendencias clave de sostenibilidad que influyen en sus respectivos sectores, y ayuda a los analistas a identificar qué empresas van por delante y cuáles, por contra, a la zaga.

Las respuestas de la empresa a la CSA revelan cómo se gestionan sus activos intangibles (como las marcas, la reputación, la lealtad de los clientes y el potencial de innovación) y si estas fuentes de ventaja competitiva son constantes o se erosionan con el transcurso del tiempo. Los resultados representan una mejora del análisis fundamental gracias a la atención prestada a factores determinantes intangibles o externalizados que normalmente no se investigan lo suficiente en otros lugares. Al desvelar factores que a menudo se encuentran en el punto ciego de los inversores y que, por lo general, no han sido descontados del mercado, la CSA ofrece una visión más global del rendimiento de la empresa y , por lo tanto, una importante ventaja competitiva.

8

| El viaje del cliente

| 1875 Finance

y de banca privada. 1875 Finance tiene tres líneas de negocios: clientes privados, oficinas multifamiliares y – a partir del 1 de enero de 2013 – gestión institucional de activos, esta última encabezada por Edouard Crestin-Billet.

La integración de criterios ASG es clave Tras un periodo de profundos debates, 1875 Finance decidió integrar criterios ASG en toda su cartera de inversión, incluyendo renta variable global, bonos y mandatos equilibrados. En junio

1875 Finance y RobecoSAM se asocian para ofrecer fondos de pensiones en la zona francófona de Suiza En junio de 2013, 1875 Finance y RobecoSAM firmaron un contrato de colaboración exclusivo, de ámbito regional. 1875 Finance es ahora pionero en ofrecer en la zona francófona de Suiza una selección de bonos y de renta variable para estrategias de fondos de pensiones que integran factores ASG. El viaje de este cliente comenzó a finales de 2012, cuando 1875 Finance – una de las principales instituciones financieras independientes de Ginebra – entabló negociaciones con RobecoSAM para proporcionar servicios de inversión que integraran criterios ASG. 1875 Finance destaca por su innovador modelo de negocio, desarrollado en torno a una ‘arquitectura abierta’ para garantizar el asesoramiento independiente. En el puesto 21 de las clasificaciones globales de Bloomberg para 2012 de grandes patrimonios familiares – y en el primer puesto en activos por familia – 1875 Finance se ha convertido en líder en servicios de gestión multifamiliar

à Acerca de 1875 Finance Con una historia que se remonta al siglo XIX, 1875 Finance es una de las instituciones financieras independientes más arraigadas en Ginebra. Proporciona una gama completa de servicios de gestión patrimonial, que abarcan desde la gestión de activos y servicios de asesoría jurídica y fiscal, a la creación de informes de los clientes. Con el interés centrado en la optimización de la cartera, la selección de los títulos se ha externalizado.

de 2013, 1875 Finance y RobecoSAM firmaron un acuerdo de colaboración, de carácter regional, limitado a la región francófona de Suiza. El Sr. Crestin-Billet y su equipo pueden proporcionar ahora una selección de renta variable y de bonos para fondos de pensiones que integran factores ASG. Observa que la inversión relacionada con criterios ASG está cobrando impulso. “Sin la integración ASG, las carteras ya no son óptimas”, afirma. “Los factores ASG están teniendo repercusiones futuras sobre la evolución de una empresa en cuanto a la estrategia del cliente, la fijación del precio, el flujo de efectivo y el coste de capital.

Por lo tanto, los gestores de activos tendrán que integrar criterios ASG para poder dar una valoración correcta de una empresa”.

Estructura de inversión conjunta 1875 Finance y RobecoSAM establecieron conjuntamente un marco operativo de inversión con factores ASG para satisfacer las necesidades de los clientes institucionales en distintas situaciones: “un marco operativo que puede ajustarse a medida que avanza”. Para el señor Crestin-Billet, la necesidad de tal marco operativo es vital para fijar los esfuerzos de inversión con criterios ASG. “Hemos aceptado aprovechar la experiencia externa, mientras que la mayoría de los gestores de activos confían en su propia experiencia obtenida a nivel interno”, afirma. La colaboración ya está dando sus frutos: al aprovechar los recursos de RobecoSAM, 1875 Finance ha mejorado su experiencia y su imagen pública en Sustainability Investing. Con una plantilla de aproximadamente 130 especialistas, con

base en Zúrich y en Róterdam, RobecoSAM proporciona una gama exhaustiva de soluciones de Sustainability Investing, diferenciadas y complementarias, entre las que se incluyen índices, fondos de renta variable temáticos y diversificados gestionados activamente, capital privado de inversión, servicios de titularidad activa y de establecimiento de referencia en sostenibilidad corporativa.

Largo plazo frente a corto plazo En la actualidad, Suiza está presenciando una transición gradual hacia la inversión con factores ASG. El Consejo Federal Suizo estableció los ámbitos principales de interés de su política en su Estrategia de Desarrollo ‘Sostenible 2012-2015’ (see box). En palabras de Edouard Crestin-Billet: “Los fondos de pensiones han comprendido que a largo plazo deben implementar factores ASG para poder añadir valor a la rentabilidad de su inversión.

Sin embargo, no están dispuestos a aceptar una rentabilidad inferior”. Explica el modo en que los fondos de pensiones están debatiéndose para equilibrar la rentabilidad sostenible a largo plazo con la visión a corto plazo que generan los informes trimestrales. “La rentabilidad es clave. Por lo tanto, demostramos a nuestros clientes institucionales de la zona francófona de Suiza el modo en que integramos factores ASG al mismo tiempo que gestionamos los riesgos del mercado”, afirma. “Con el empleo de coberturas adaptadas a los parámetros específicos del cliente, podemos orientarnos a mucho más largo plazo en cuanto a la selección de acciones y de bonos”.

La colaboración RobecoSAM fue seleccionada por su reputación como empresa pionera y líder del mercado en Sustainability Investing, así como por su acceso a la información ASG. Otra razón fue su experiencia en implementar datos tanto financieros como no financieros y valores intangibles en el análisis fundamental y en el proceso de valoración.

“RobecoSAM es uno de los pocos gestores de activos capaces de cuantificar los factores ASG para todas las clases de activos”, afirma el Sr. Crestin-Billet. Se muestra entusiasta acerca de su potencial, al igual que los clientes y las perspectivas. “En los debates somos transparentes acerca de nuestra colaboración exclusiva con RobecoSAM, y nos enorgullecemos de ello”, afirma. El viaje continúa; el trayecto está marcado, y las ambiciones son elevadas. La división aspira a alcanzar la cifra de 3.000-5.000 millones de francos suizos de activos gestionados para el año 2018.

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.1875.ch

| El viaje del cliente

9

| AP3

“ Sustainability Investing es un proceso: el reto es que ese proceso adquiera un ritmo aceptable“.

AP3 (Suecia) da nuevos pasos hacia la inversión sostenible

AP3, el tercer fondo de pensiones nacional sueco, es uno de los denominados fondos de estabilización del sistema nacional de pensiones. AP3 eligió a RobecoSAM como interlocutor para debatir las posibilidades de integrar las estrategias ASG en sus carteras de inversión.

A finales de junio de 2013, AP3 anunció que había iniciado una relación con Generation Investment Management, e invirtió 50 millones de dólares en el nuevo Global Credit Fund del grupo. El fondo pretende establecer relaciones con empresas que adoptan retos y oportunidades en materia de sostenibilidad, incluyendo la transferencia a una economía baja en carbono. Previamente, AP3 había invertido en bonos verdes del Banco Mundial.

Anne-Charlotte Hormgard, Gestora principal en la Gestión de activos de AP3, cree que los grupos de interés de hoy en día – que abarcan desde los consumidores a las instancias reguladoras – exigen cada vez en mayor medida la adopción de la sostenibilidad como principio general.

Razones para integrar factores ASG “Existen numerosas razones para integrar factores ASG en las estrategias, los procesos y las decisiones de inversión”, afirma. “AP3 suscribió los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UNPRI) en 2006, y ahora lucha por implementar los principios allí donde sea pertinente y posible.

Puesto que para nosotros la sostenibilidad es una cuestión estratégica, vemos la necesidad

AP3

de integrar ASG en las decisiones de inversión y en toda la organización”.

Decisiones de inversión mejor fundadas AP3 cree que existe una conexión entre la buena gobernanza, la responsabilidad corporativa, social y medioambiental, y la capacidad de las empresas para generar valor a largo plazo para el accionista. “En pocas palabras, creemos que las empresas bien dirigidas son mejores inversiones a largo plazo”, afirma la señora Hormgard. ASG puede considerarse tanto un riesgo como una oportunidad. “En gran medida, la integración ASG puede considerarse parte de la gestión del riesgo para manejar tanto los riesgos del negocio como de reputación. En cuanto a las oportunidades, creemos que con el tiempo las empresas bien gestionadas proporcionan mejores rendimientos de la inversión a largo plazo, de los que AP3, como inversor a largo plazo, puede beneficiarse. La integración ASG, y por lo tanto un mejor análisis previo a la inversión, debería conducir a decisiones de inversión mejor fundadas”.

Integrar la sostenibilidad El tercer fondo de pensiones nacional suizo está ahora en proceso de integrar la sostenibilidad de manera eficaz en su sistema de inversión.

“Nuestra aspiración es integrar la inversión en sostenibilidad a través de aquellas clases de activos donde sea pertinente y posible”, afirma la señora Hormgard. “No se trata de un enfoque único; hay diferentes enfoques para distintas inversiones y distintos estilos de gestión. Nuestro fondo tiene estilos de gestión

tanto activos como pasivos, y recurre a gestores internos y externos. Recursos, experiencia, tiempo y coste son factores que repercuten sobre el proceso de integración”.

Ventajas obtenidas hasta el momento La señora Hormgard considera que la creciente concienciación sobre la importancia de la sostenibilidad, tanto en las empresas como en la sociedad, es el mayor beneficio obtenido hasta ahora. “Como inversores, otra apreciación que desarrollamos es que la sostenibilidad es un factor de riesgo entre otros factores de riesgo, tanto de carácter financiero como no financiero, que deben tenerse en cuenta”, admite. “En primer lugar, es necesario comprender plenamente lo que la sostenibilidad significa, y cómo puede repercutir sobre el resultado final. Tan solo entonces puede comenzar el proceso de cuantificación y cualificación”.

‘Sustainability Investing se hará convencional A veces se ponen en duda la eficacia y los resultados de la sostenibilidad, "pero al mismo tiempo, se ha producido un desarrollo impresionante y rápido en la disponibilidad de información y recursos en materia de sostenibilidad”, afirma Hormgard.

“Sustainability Investing es un proceso: el reto es que ese proceso adquiera un ritmo aceptable. Con el tiempo, Sustainability Investing irá adquiriendo un carácter convencional, porque cada vez lo exigirá más gente”.

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.ap3.se

àAcerca de AP3 AP3 ha recibido el mandato por parte del Parlamento sueco de generar el máximo beneficio posible para el sistema de pensiones mediante la gestión de su capital con el fin de obtener sólidos rendimientos de inversión con un bajo nivel de riesgo. AP3 gestiona una cartera global y diversificada de títulos de renta variable cotizados, activos de renta fija e inversiones alternativas. En la actualidad, las inversiones de AP3 en renta fija totalizan 2.100 millones de coronas suecas (300 millones de dólares).

10

| El viaje del cliente

| Environment Agency Active Pension Fund (EAPF)

” EAPF se ha convertido tanto en un modelo como en una referencia”.

El ser pionero en fondos de pensiones te convierte en un modelo y un índice de referencia En los días anteriores al auge de la sostenibilidad, el Environment Agency Active Pension Fund (EAPF) decidió adentrarse en terreno desconocido. EAPF quería mejorar su rentabilidad de inversión e integrar firmemente la filosofía central de la agencia en su fondo de pensiones. En 2005, Robeco fue nombrado para llevar a cabo un mandato único en “capital privado de inversión sostenible”.

à Acerca de EAPF Con activos valorados en 2.100 millones de libras esterlinas y con 43.000 miembros, EAPF es uno de los primeros 100 fondos de pensiones del Reino Unido. El fondo activo está abierto a todos sus empleados, mientras que el fondo cerrado ofrece beneficios a aquellos miembros del antiguo fondo Water Authorities Superannuation Fund, que eran pensionistas o partícipes con pensiones diferidas en la privatización de 1989 del sector del agua. En 2006, EAPF firmó los Principios para la Inversión Responsable de las Naciones Unidas (UNPRI) y se convirtió en el primer plan del Reino Unido en producir un Examen de Inversión Responsable. La última edición, publicada en 2012, fue reconocida en los premios inaugurales Responsible Investor Reporting Awards, ganando en su categoría (fondos por debajo de los 25.000 millones de dólares) por la excelencia en la presentación de informes sobre inversión responsable.

EAPF es un organismo público nacional que supervisa cuestiones medioambientales en Inglaterra y Gales, abarcando un amplio espectro, desde la gestión de residuos hasta la barrera del Támesis. El objetivo de su fondo de pensiones, un plan de pensiones del gobierno local, es “convertirse en uno de los fondos de pensiones líderes del sector público respecto a la implementación de políticas de inversión financieramente robustas y responsables con el medio ambiente”.

Un ejemplo a seguir En el año 2004, la nueva estrategia de inversión de EAPF consistía en tener en cuenta la relación entre la gestión adecuada de los criterios ASG y la rentabilidad del negocio sostenible a largo plazo. Asimismo, el fondo quería adoptar un planteamiento proactivo de implicación con los criterios ASG como licencia social para operar y demostrar al mismo tiempo liderazgo intelectual. En aquel momento, el concepto de inversión sostenible (o responsable) todavía estaba dando sus primeros pasos. Sin embargo, aquel mismo año otro pionero de la inversión responsable, Robeco, lanzó el primer fondo de fondos de capital privado sostenible del mundo, Robeco Sustainable Private Equity. El fondo se diseñó en cooperación con el Departamento de Sostenibilidad de Rabobank e invertía tanto en tecnología limpia como en los principales fondos, con una implicación activa de los criterios ASG como tema transversal. EAPF seleccionó a Robeco para dirigir un mandato de “capital privado de inversión sostenible”, probablemente el primer gran mandato de capital privado con sólidos requisitos ASG. Estrategia emprendedora responsable A los fondos de capital privado, seleccionados principalmente según criterios de rendimiento financiero, se les proporcionaron los medios para permitir que sus sociedades en cartera gestionaran riesgos y utilizaran las oportunidades derivadas de los avances en el campo de los criterios ASG (la “Estrategia emprendedora responsable” de Robeco). La premisa fundamental residía en la convicción de Robeco de que la gobernanza firme, la rendición de cuentas, la transparencia y las

buenas relaciones con las partes interesadas son imprescindibles para la capacidad, el rendimiento, el valor y también el perfil de riesgo de las empresas privadas.

Presentación de informes de alta calidad Robeco insistió en que los fondos firmaran los Principios para el Capital Privado Responsable de Robeco, que les exigían presentar informes a Robeco y al fondo de pensiones respecto a su cumplimiento de los criterios ASG. Y eso es precisamente lo que ocurrió. Robeco empezó a formar parte de un contrato legal con los fondos seleccionados que cumplían con el mandato de los Principios. Los esfuerzos de los fondos se supervisan y sus credenciales ASG se evalúan cada año. Los gestores de los fondos reciben un perfil de referencia que demuestra su rendimiento respecto a los criterios ASG a lo largo del tiempo y en comparación con empresas de su sector. Las sesiones anuales de encuesta y opinión han demostrado ser una manera efectiva de contribuir al diseño de los fondos e implementar su estrategia ASG, además de integrar políticas de sostenibilidad en las operaciones de sus sociedades en cartera.

Modelo y referencia EAPF se ha convertido en modelo y referencia.

Otros gestores de fondos de capital privado incluyen ahora análisis de criterios ASG en sus procesos de inversión, presentan informes sobre sus esfuerzos y respaldan iniciativas de inversión responsable en varias asociaciones sectoriales y de inversión. Como líder del capital privado responsable, EAPF ha atraído la atención de analistas, inversores y competidores. Desde 2009, el fondo de pensiones ha tenido un retorno del 16,1%, superando a la mayoría de planes de pensiones del gobierno local. Actualmente, EAPF está dando un giro hacia una asignación todavía mayor de inversiones sostenibles. Su previsión es invertir una cuarta parte de sus activos en activos sostenibles de aquí a 2015.

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.eapf.org.uk European Venture Capital Association: www.evca.eu

| El viaje del cliente

| Environment Agency Active Pension Fund (EAPF)

11

12

| Empresas que cambian las reglas del juego

| Holcim — Liderando el camino hacia una construcción sostenible

Holcim Liderando el camino hacia una construcción sostenible

àAcerca de Holcim Holcim es uno de los principales suministradores mundiales de cemento y agregados (balasto, arena y grava) y opera también en los ámbitos del hormigón listo para mezcla y del asfalto. El grupo mantiene intereses mayoritarios y minoritarios en cerca de 70 países repartidos por todos los continentes, y da trabajo a 80.000 personas.

En el año 2012, Holcim registró ventas por más de 21.000 millones de francos suizos.

La construcción será siempre un aspecto clave del desarrollo social. En el futuro, también tendrá que ser responsable. Holcim, con sede en Suiza, lidera el camino hacia la construcción sostenible.

Nuevas herramientas del sector La construcción sostenible plantea enormes retos. La producción de cemento – un elemento fundamental para las actividades de construcción – exige enormes recursos y energía. Y puesto que las edificaciones acaparan en torno al 35% del consumo energético global, se ha introducido mayor normativa para mejorar el perfil de sostenibilidad de los materiales y los estándares de construcción.

La eficiencia energética y la reducción de las emisiones de CO2 son aspectos fundamentales para mejorar la huella medioambiental de la producción de cemento. En la actualidad, Holcim genera el 77% de los ingresos procedentes de calidades innovadoras de cemento que incorporan materias primas recicladas para conseguir una menor huella de carbono. Además, como proveedora de servicio, Holcim introdujo la herramienta CalQ en Estados Unidos para permitir a los clientes alcanzar el certificado LEED de valor añadido a terceros, el estándar reconocido para medir la sostenibilidad de los edificios.

Igualmente, Holcim desarrolló la herramienta Product Carbon Footprinting (PCF), que mide el CO2 por tonelada de cemento, recurriendo a la reputada supervisión del British Carbon Trust. Al utilizar criterios de terceras partes, los

clientes finales pueden tomar decisiones más valiosas y mejor fundadas para sus procesos de compra.

Promoción de la construcción sostenible La atención que presta Holcim a la estrategia de innovación y al liderazgo de opinión se demuestra en la Fundación Holcim para la Construcción Sostenible, establecida en el año 2003. La Fundación promueve técnicas de construcción sostenible mediante iniciativas como los Foros Holcim, una serie de conferencias de carácter académico, y de los Premios Holcim, una competición de 2 millones de dólares para la construcción sostenible, que tiene como objetivo “energía fósil cero, emisiones cero y residuos cero”.

Crecimiento de volumen por encima del sector Al reducir los recursos empleados en la producción de cemento y minimizar la creación de residuos, Holcim pretende liderar el camino hacia una industria de la construcción más sostenible. El hecho de llevar sus criterios a la práctica con la creación de productos ayudará a Holcim a alcanzar un volumen de crecimiento superior al de su industria, y por tanto a controlar los costes fijos y a mejorar el retorno de la inversión, una medida clave en el sector de alta capitalización de los materiales de construcción. Holcim no solo cambia las reglas del juego, sino que construye el campo sobre el que se juega. »

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

Holcim es una de los primeras empresas de construcción que adopta principios de sostenibilidad. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

La utilización de herramientas de terceros añade valor a los clientes en el proceso de pedido. à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

Los futuros proyectos de construcción tendrán que incluir consideraciones de sostenibilidad antes de ser aprobados. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

La gestión de las emisiones y de los recursos contribuirá a controlar los costes y los márgenes.

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.holcim.com Holcim Foundation: www.holcimfoundation.org The Carbon Trust: www.carbontrust.com

à Reconocimiento externo El compromiso constante de Holcim con el desarrollo sostenible goza de reconocimiento tanto a nivel local como internacional. Entre otros logros, la empresa ha sido incluida en el índice Dow Jones Sustainability durante nueve años consecutivos.

| Empresas que cambian las reglas del juego

13

| Manila Water — Cómo atrapar cada gota

Manila Water Cómo atrapar cada gota

à Acerca de Manila Water Manila Water Company, Inc. es una filial de Ayala Corporation. Manila Water, junto con sus filiales, proporciona agua potable e instalaciones de tratamiento de aguas a más de 9 millones de personas en 23 ciudades y municipios de Gran Manila. La empresa fue fundada en el año 1997 y tiene su sede en Ciudad Quezón (Filipinas).

Manila Water asumió la responsabilidad de proporcionar un suministro potable y fiable a la zona este de la ciudad en 1997, que ahora da servicio a unos 9 millones de personas, incluyendo a 1,7 millones de personas con bajos ingresos.

Cómo leer las mareas Solo se comprende el valor del agua cuando esta escasea. Las comunidades pobres de los núcleos urbanos de todo el mundo lo saben muy bien, y en 2011, la Asamblea General de las Naciones Unidas añadió el derecho al agua y a la sanidad a la lista de derechos humanos que las naciones tienen la obligación de proteger. Sí, el agua puede ser un negocio de derroche. Cuando Manila Water comenzó sus operaciones hace 15 años, se estaba desperdiciando el 67% del agua debido a cañerías con fugas, al robo o a problemas con los contadores. Las mejoras en la infraestructura han reducido la cantidad de agua que se pierde al solo el 12%. Además de impedir la pérdida de un recurso preciado, ello significa también mayores ingresos para la empresa.

Cada gota cuenta La importante inversión de Manila Water en infraestructura, detección de fugas y supervisión, que redujo enormemente el nivel de agua “perdida” y por tanto no provechosa, la sitúa en condiciones de igualdad con sus homólogas europeas. Desde el principio, la empresa cumplió los procesos ISO de calidad y los estándares GRI para la elaboración de memorias de sostenibilidad, y revisó su modelo de fijación de precios y de suministro

del servicio, imponiendo menores precios e introduciendo un sistema flexible de pago para los clientes con bajos ingresos. Manila Water ha continuado centrándose en la inclusión, la sostenibilidad y la participación, al tiempo que disfruta de un éxito comercial y mantiene su licencia para operar al menos hasta el año 2037.

Un estanque más grande Actualmente, Manila Water tiene una capitalización de 2.000 millones de dólares estadounidenses. Con una trayectoria espectacular, esta empresa de suministros ha sido capaz de obtener más concesiones y crecer más rápido que las demás empresas de su sector. La empresa ha aprovechado esta merecida reputación para ampliar sus servicios de agua y aguas residuales en zonas situadas fuera de la zona este de Manila, con la posibilidad de futuros contratos. Es más, Manila Water se está posicionando como un actor regional, habiendo establecido recientemente participaciones mayoritarias y minoritarias en empresas relacionadas con el agua en Vietnam. »

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.manilawater.com Marco de las Naciones Unidas "Proteger, Respetar y Remediar": www.unglobalcompact.org

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

La misión de Manila Water es dar servicio a los clientes y a las partes interesadas con el mismo empeño. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

La reducción de las fugas no solo ahorra agua: también influye en el resultado final. à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

La creciente escasez de agua dulce hará que la gestión de suministros sea cada vez más importante. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

El éxito de la empresa ha sido bien recibido, lo que abre la puerta a una futura expansión.

à Reconocimiento externo En 2011, Manila Water se convirtió en la primera empresa filipina en ganar el Premio Asiático al Capital Humano otorgado por el Ministerio de Trabajo de Singapur, por equipar a su personal y pasar de ser una empresa de servicios públicos en dificultades, a proveedor de primera clase en servicios de aguas potables y residuales. Más recientemente, Manila Water ha sido reconocida como Ganadora en Logros en Negocios Incluyentes durante los Premios Finanzas Sostenibles de Financial Times/International Finance Corporation, de 2013.

14

| Empresas que cambian las reglas del juego

| DSM — Uso de la química verde como impulsor estratégico de la empresa

DSM Uso de la química verde como impulsor estratégico de la empresa à Acerca de DSM Royal DSM es una empresa científica que opera a nivel mundial en los ámbitos de la salud, la nutrición y los materiales. Los 23.500 empleados de DSM alcanzan ventas netas anuales cercanas a los 9.000 millones de euros. La empresa cotiza en NYSE Euronext. En septiembre de 2010, una nueva estrategia, ‘DSM in motion: driving focused growth’ (DSM en acción: dirigiendo un crecimiento enfocado), marcó el cambio desde una era de intensa transformación de la cartera, a una nueva era de potenciación del crecimiento sostenible y productivo.

Para DSM, empresa neerlandesa de ciencias biológicas que opera a nivel global, el uso de la química sostenible supone mucho más que una serie de principios para convertirse en un factor clave estratégico.

Productos químicos más verdes La química verde se basa en un conjunto de principios que abarcan desde el empleo de materias primas menos nocivas a la reducción de la producción de desechos y del consumo energético. Promueve la adopción de reactivos renovables, no basados en combustibles fósiles, y el desarrollo de productos que tienen un ciclo de vida más sostenible y que son fácilmente biodegradables.

Muchas empresas químicas han adoptado ya diversos aspectos de la química verde para promover su agenda sostenible, como por ejemplo introduciendo productos que reducen las emisiones de carbono durante todo el ciclo de vida del producto.

Enfoque empresarial estratégico Llegando más allá que una serie de principios, la química verde inspira el perfil innovador de la empresa y sus prácticas de administración del producto. Un porcentaje muy elevado de productos en desarrollo y casi la mitad del catálogo actual de productos de DSM tienen la calificación ECO+. Ello significa que estos productos pueden demostrar una clara ventaja ecológica a lo largo de su ciclo de vida, superior a la de productos competidores, sin que ello repercuta en el buen resultado de su uso, lo que favorece un claro compromiso por disminuir la toxicidad del producto y por

ayudar a los clientes a reducir su huella de carbono.

Además, la empresa participa activamente para reemplazar los procesos tradicionales de producción que utilizan materias primas basadas en el petróleo, por procesos de producción que obtienen intermediarios químicos mediante la fermentación de materias primas renovables. Los productos químicos producidos de este modo innovador se utilizan a nivel interno para las divisiones de materiales y ciencias biológicas de DSM. Al integrar las operaciones, la empresa gestiona mejor sus costes.

Un enfoque verdaderamente rompedor Mientras que DSM mantiene su licencia social para operar con los clientes y los empleados, adoptar los principios de la química verde como impulsor del valor del negocio constituye, por lo tanto, un verdadero enfoque que cambia las reglas del juego: generará nuevas oportunidades comerciales y permitirá un mejor control de los costes a medida que la presión normativa se torne más rigurosa sobre la industria química. Contribuirá también a incrementar el retorno del capital invertido respecto a sus homólogas, para crear valor a largo plazo impulsado por la sostenibilidad y un crecimiento provechoso. »

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.dsm.com

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

El uso de la química verde es un impulsor estratégico de la empresa y no solo un conjunto de principios rectores. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

La reducción de los efectos nocivos de los productos químicos también reduce los costes. à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

Los organismos reguladores y la sociedad cada vez exigen más una sostenibilidad a largo plazo. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

La demanda de químicos verdes aumentará a mayor ritmo que la media de la industria, y no estará sujeta a estrictas regulaciones.

à Reconocimiento externo DSM se encuentra entre las empresas líderes del sector de la industria química en el índice Dow Jones Sustainability World.

Desde el año 2004, la empresa se ha clasificado entre los principales líderes del sector en tres ocasiones, y ha mantenido la primera posición en sostenibilidad a nivel mundial en el sector químico en seis ocasiones.

| Empresas que cambian las reglas del juego

| Mead Johnson — Líder mundial en fórmulas preparadas para bebés

15

Mead Johnson Líder mundial en fórmulas preparadas para bebés

à Acerca de Mead Johnson Mead Johnson es líder mundial en nutrición infantil, con ventas de más de 70 productos en más de 50 países. Su cifra de ventas en el año 2012 alcanzó los 3.900 millones de dólares, de los cuales, 2.700 millones se generaron en Asia y en Latinoamérica, mientras que los restantes 1.200 millones se generaron en Europa y en Estados Unidos.

Durante más de un siglo, Mead Johnson ha sido pionera en el desarrollo de productos de nutrición pediátrica seguros y de alta calidad, encabezados actualmente por su marca de fórmulas infantiles Enfamil.

” Se prevé que el mercado chino de alimentos para bebés crezca anualmente en torno al 15% hasta 2015”.

Sólido crecimiento gracias a los mercados emergentes Mead Johnson obtiene alrededor del 70% de sus ventas en mercados emergentes como Asia y América Latina. En 2008, el escándalo de la contaminación por melamina que salpicó a productores locales de leche en China destacó la importancia de la seguridad alimentaria de los bebés. Esto dio lugar a un cambio de los consumidores hacia fabricantes extranjeros y marcas premium. Se prevé que el mercado chino de alimentos para bebés crezca anualmente en torno al 15% hasta 2015 y que represente la mayor parte del crecimiento, en dólares estadounidenses, del mercado global de fórmulas para bebés. Actor destacado en los mercados de China y Hong Kong, con una cuota de mercado de aproximadamente el 14%, Mead Johnson goza de una posición inmejorable en este importante y creciente mercado. Además, la compañía tiene una sólida presencia en América Latina, donde la

empresa prevé facturar mil millones de dólares estadounidenses en ventas de aquí al año 2015.

Comportamiento ambiental El compromiso de Mead Johnson con los criterios ASG va más allá del desarrollo de productos seguros y saludables, para incluir también los embalajes ecológicos. En los EE. UU., su sistema reutilizable de contenedores y recarga permite reducir significativamente la huella de carbono de los envases, utilizando hasta un 35% menos de materiales de embalaje y un 60% menos de energía, reduciendo así las emisiones de gases de efecto invernadero en un 50%. A largo plazo, Mead Johnson está trabajando para reducir a cero los residuos que se destinan al vertedero.

Invertir en I+D La empresa tiene una estrategia perdurable de inversión en la I+D en nutrición pediátrica, por lo que ha obtenido la prestigiosa Declaración de Propiedades Saludables por parte de la Autoridad Europea de Seguridad Alimentaria. Con el objetivo de desarrollar la visión de su fundador, Edward Mead Johnson, la empresa ha fundado el Instituto Mead Johnson de Nutrición Pediátrica (MJPNI).

El MJPNI colabora con las instituciones de investigación de todo el mundo en investigación básica y estudios clínicos relacionados con el estado nutricional de bebés y niños. » Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.meadjohnson.com Mead Johnson Pediatric Nutrition Institute: http:// www.meadjohnson.com/ResearchandInnovation/ Pages/Pediatric-Nutrition-Institute.aspx

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

Mead Johnson es uno de los principales innovadores en el sector de la nutrición infantil. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

Los productos más seguros y nutritivos tienen sólidas perspectivas de crecimiento. à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

El incremento de la población significa que hay más bocas que alimentar. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

La empresa está firmemente posicionada para ganar cuota de mercado, especialmente en los mercados emergentes.

à Reconocimiento externo La empresa tiene una estrategia perdurable de inversión en la I+D en nutrición pediátrica, por lo que ha obtenido la prestigiosa Declaración de Propiedades Saludables por parte de la Autoridad Europea de Seguridad Alimentaria. Mead Johnson está incluida en el RobecoSAM Sustainable Healthy Living Fund.

16

| Entrevista

| Robert G. Eccles

Entrevista a Profesor Robert G. Eccles

La investigación del Profesor Robert G. Eccles, de la Facultad de Empresariales de Harvard, ha concluido que las empresas de elevada sostenibilidad obtienen una rentabilidad a largo plazo significativamente superior a sus homólogas, tanto desde el punto de vista financiero como por la tasa de rendimiento para los inversores.

Aquí explica las razones y el modo en que la sostenibilidad permite tomar decisiones de inversión mejor fundadas, qué retos deben superarse, y cuál podría ser el futuro de la inversión en empresas sostenibles.

¿Por qué y cómo las empresas sostenibles rinden mejor que las demás?

Las respuestas se pueden encontrar tanto en la gestión de riesgos como desde el punto de vista de la oportunidad. Las empresas sostenibles son menos propensas a obcecarse con los acontecimientos negativos o con los cambios en las expectativas sociales.

También reconocen mejor las oportunidades que derivan de las tendencias relacionadas con la sostenibilidad. Por parte del inversor, lo complicado es reconocer a las empresas adecuadas. La mayor rentabilidad era más visible en empresas de uso intensivo de recursos naturales y en empresas de uso intensivo de capital humano, así como en empresas B2C en las que las marcas tienen gran importancia. ¿Cuáles son los factores clave diferenciadores que distinguen a las empresas con alta sostenibilidad?

Entre ellos se incluyen un un amplio abanico de medidas de rendimiento financiero y no financiero que se cuantifican internamente, y grados más altos de transparencia que incluyen temas como la presentación de informes integrados. Las empresas sostenibles tienden a estar más orientadas al largo plazo y los grupos de interés participan mucho más; en estas empresas, es más probable que la sostenibilidad esté presente en la sala de

juntas como tema prioritario, y los incentivos a los principales directivos suelen estar vinculados con mayor frecuencia a parámetros de medición no financieros aplicados a largo plazo. Los factores materiales ASG claves varían según el sector. Por ejemplo, las emisiones de carbono de los bancos no son sustanciales para su rentabilidad; en cambio, es muy importante el modo en que gestionan el riesgo. ¿Qué influye más, evitar el riesgo o aprovechar las oportunidades?

Creo que es algo más sencillo evitar el riesgo.

Aunque eso quizá no aporte valor a las empresas, contribuye a que no lo pierdan.

Creo que existe más ventaja en crear valor para los inversores, pero ese es un esfuerzo a más largo plazo, con periodos de retorno consecuentemente extensos. ¿Eso significa que SI, por definición, solo es relevante para inversores con un horizonte de inversión a largo plazo?

Sí, eso creo, y es uno de los mayores retos, porque cuando los inversores ejercen presión a corto plazo sobre las empresas, para estas es difícil adoptar una perspectiva a largo plazo.

Así pues, ¿muchos inversores continúan centrándose en periodos de retorno cortos?

En general, sí. Por supuesto, hay excepciones.

Algunos inversores institucionales importantes

| Entrevista

como CalPERS o algunos fondos de pensiones escandinavos se están esforzando mucho para integrar los criterios ASG en sus clases de activos y se espera que todos los signatarios de los UNPRI lo estén haciendo ya. Pero muchos de los Consejeros delegados con los que hemos hablado nos han dicho que en sus comunicaciones con analistas e inversores, nunca les preguntan por la sostenibilidad. ¿Hasta qué punto están equipados los inversores actuales para analizar lo que ocurre tras los estados financieros y tomar decisiones inteligentes?

No mucho. Creo que existe un gran problema de infraestructura, que se refleja en la falta de datos comparables, derivada del hecho de que las empresas no tienen obligación de informar de factores no financieros, y de que no existen estándares. Piense en ello: no tendríamos los mercados de capital actuales sin estándares de contabilidad y requisitos de presentación de informes, pero estos no existían en los Estados Unidos hasta que se creó la SEC en 1933-34.

Hasta entonces, había algunas empresas que informaban sobre sus ingresos, y otras que no; cada empresa de contabilidad tenía sus propios estándares de contabilidad y auditoría.

Ahora mismo, estamos en una fase similar respecto a la presentación de informes sobre sostenibilidad. ¿En qué medida puede llegar a estandarizarse la información sobre sostenibilidad, teniendo en cuenta las motivaciones y los problemas en materia de sostenibilidad específicos de cada industria?

No creo que pueda estandarizarse de manera universal. Y en cierto sentido, eso no importa.

Los inversores comienzan a escoger empresas individuales solo cuando han tomado sus decisiones generales para la asignación de activos respecto a los sectores y a las clases de activos en los que desean invertir. Así que mientras se tengan estándares por sectores, me parece correcto.

17

| Robert G. Eccles

¿Cuáles son los principales obstáculos para que la SI se convierta en un tema de dominio público?

Son dos: el marco temporal para los beneficios es a demasiado corto plazo, y existe una falta de infraestructura – parámetros métricos, estándares, requisitos de información, etc. – y de capacidades. Los analistas financieros y los gestores de cartera no están formados para tener en cuenta los factores relativos a la sostenibilidad; muchos de ellos todavía no creen que sean relevantes.

difusión de los parámetros métricos en materia de sostenibilidad. Por otro lado, creo que habrá otro tipo de inversores que seguirán centrados en el corto plazo, incluyendo muchos fondos de cobertura y fondos de inversión. El gran comodín es el de los fondos soberanos de inversión. Ahora mismo, están en un cierto segundo plano, pero tienen muchos activos y una perspectiva a largo plazo. Así que si se embarcaran, sería de gran importancia; aunque es difícil de prever. Los fondos soberanos de inversión son el gran interrogante.

¿Aprecia algún cambio en esa tendencia? ¿Se está formando una nueva generación de analistas con otro punto de vista?

No. Por supuesto, hay excepciones, pero las grandes facultades de empresariales todavía no están haciendo casi nada al respecto.

Vería una mejor oportunidad para desarrollar las capacidades necesarias de gestión de la inversión a través de grupos como el CFA Institute.

En la actualidad, el centro de atención de SI se enfoca claramente en la renta variable. ¿Pueden y deben aplicarse los análisis en materia de sostenibilidad del mismo modo en todas las clases de activos?

Sí, y los grandes inversores institucionales, como los principales fondos de pensiones de los países están tratando de hacerlo. Los fondos que se toman en serio la Sustainability Investing no solamente lo hacen por los productos financieros. ¿Cómo le parece que será el análisis y la inversión sobre sostenibilidad dentro de 10 años?

Creo que habrá dos clases de inversores institucionales. Por un lado, espero ver mayores niveles de sofisticación por parte de participantes orientados al largo plazo, como los grandes fondos de pensiones, acompañados por nuevas normas que obliguen o al menos animen a una mayor

” La gran incógnita son los fondos soberanos: están como en segundo plano, pero tienen muchos activos y una previsión a muy largo plazo”.

1

2

3

Las empresas sostenibles son menos propensas a obcecarse con los acontecimientos negativos o con los cambios en las expectativas sociales.

Uno de los mayores retos es que los inversores ejercen presión a corto plazo sobre las empresas, sin visión a largo plazo.

Los analistas y los gestores de cartera no están formados para tener en cuenta los factores relativos a la sostenibilidad; a muchos de ellos no les parecen relevantes.

18

| Empresas que cambian las reglas del juego

| Fibria — Fomentando el negocio de los bosques renovables

Fibria Fomentando el negocio de los bosques renovables

à Acerca de Fibria Fibria Celulose SA opera tres unidades industriales en Brasil, con una capacidad total de producción anual de 5,3 millones de toneladas de pulpa de papel. Con plantaciones de eucalipto en seis estados brasileños, Fibria posee una base forestal total de 970.000 hectáreas, 343.000 de las cuales son zonas permanentes de conservación. Fibria fue fundada en septiembre de 1999, y su sede se encuentra en São Paulo (Brasil).

Fibria es el mayor productor mundial de pulpa de papel, gestionando 1 millón de hectáreas de bosque, un tercio del cual se destina a la conservación medioambiental.

Los orígenes de la sostenibilidad Los bosques son una fuente importante y renovable para la industria de la celulosa y el papel. El reto de sostenibilidad que presenta el uso de este recurso radica en reducir su huella medioambiental y en la inclusión social de las personas afectadas por el uso comercial de los bosques. El enfoque de Fibria hacia este reto es exhaustivo. Por ejemplo, la empresa pretende mejorar la productividad del bosque mediante un programa tradicional de cultivo, donde nuevas generaciones de clones utilizan los recursos naturales de forma más eficaz, lo que ofrece ventajas en cuanto a las toneladas de pulpa de papel recogidas por hectárea cada año. Sus proyectos se centran en la gestión del suelo, la optimización de los fertilizantes, la resistencia a las enfermedades y el control biológico de las plagas.

La pulpa de papel que produce Fibria procede de bosques 100% sembrados y, por lo tanto, contribuye directamente a evitar el uso de bosques naturales para la producción de papel.

Fibria busca constantemente el modo de mejorar el uso de la pulpa en los procesos de fabricación de papel, optimizando los procesos de producción y mejorando las propiedades del producto.

Aprovechando su experiencia Fibria utiliza su propia herramienta de software, Bio-Index, que permite una gestión

sostenible del entorno y genera indicadores de biodiversidad para todas las zonas en que opera la empresa. El Centro Tecnológico de Fibria desempeña un papel importante en la certificación forestal por parte del Consejo de Administración Forestal (FSC), entre otros.

Opera dos laboratorios que investigan la producción de clones de eucalipto de calidad superior, la identificación de técnicas avanzadas de gestión forestal y el desarrollo de nuevos productos.

A favor del diálogo Fibria ha creado también un entorno para el diálogo, en el que las ONG, las empresas, los gobiernos y las comunidades locales buscan la cooperación en lugar de la confrontación. Por ejemplo, esto ha conducido al establecimiento de 1.200 familias afiliadas al Movimiento de los Trabajadores Rurales sin Tierra (MST) en una zona perteneciente a Fibria, así como iniciativas conjuntas para generar ingresos en algunas comunidades rurales. MST es uno de los movimientos sociales más amplios de América Latina, con aproximadamente 1,5 millones de miembros en 23 de los 26 estados de Brasil. »

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

Fibria utiliza herramientas de última generación para asegurar la sostenibilidad de los bosques. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

Una mayor atención en la gestión de los recursos conduce a un aumento de los ingresos. à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

Está estableciendo las bases para avances científicos y la prevención de conflictos sociales. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

La empresa es capaz de diversificarse a través de negocios de eficiencia energética tales como los biocombustibles.

à Reconocimiento externo

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.fibria.com.br Forest Stewardship Council: www.fsc.org

El Centro Tecnológico de Fibria desempeña un papel importante en el Consejo de Administración Forestal y en el Programa Brasileño de Certificación Forestal.

RobecoSAM clasificó a Fibria en la categoría Silver Class (Plata) en el anuario de Sostenibilidad 2013, ámbito Forestal y Papel.

| Empresas que cambian las reglas del juego

| Unilever — Priorizar la sostenibilidad en la base del negocio

19

Unilever Priorizar la sostenibilidad en la base del negocio

à Acerca de Unilever Unilever es uno de los principales proveedores mundiales de alimentos, productos de hogar y de cuidado personal, con ventas en más de 190 países. La empresa emplea a 173.000 trabajadores en todo el mundo, y en el año 2012 generó ventas por valor de 51.300 millones de euros.

Unilever ha logrado grandes progresos gracias a Compass, su estrategia para duplicar el tamaño de la empresa y, a la vez, reducir su impacto en el medio ambiente y potenciar su repercusión social positiva.

Plan de vida sostenible Compass se puso en marcha en 2009 y se reforzó en 2012 con metas más ambiciosas y con la integración de su estrategia de sostenibilidad, el Plan de Vida Sostenible de Unilever. La estrategia determinó la forma en que la empresa pretendía conseguir un crecimiento sostenible: reduciendo a la mitad su huella ambiental de aquí al año 2020, obteniendo todas sus materias primas agrícolas de forma sostenible y mejorando la salud y el bienestar de más de mil millones de personas en todo el mundo. El plan se sustenta en torno a 60 objetivos específicos y que incorporan este nuevo modo de pensar en el negocio.

Unilever demuestra claramente que estos esfuerzos ayudarán a aumentar las ventas e influirán en el balance. En el año 2011, el director ejecutivo de la empresa, Paul Polman, afirmó que estaba previsto ahorrar 200 millones de euros de una manera eficiente asignando recursos escasos y desarrollando nuevos productos con un planteamiento más centrado en la gestión de recursos.

Se necesita más colaboración Unilever está haciendo buenos progresos. Entre 2008 y 2012, las emisiones de gases de efecto invernadero de los centros de fabricación se han reducido en casi un tercio y los residuos se han reducido a la mitad. Más de la mitad de

las 252 plantas de Unilever en todo el mundo han dejado de verter residuos no peligrosos en los vertederos, y la empresa se fijó un nuevo objetivo consistente en extender esta práctica a todas sus fábricas en 2015. Para alcanzar sus objetivos y lograr el cambio a gran escala, Unilever cree que todavía se necesita más colaboración entre empresas, gobiernos, ONG y consumidores.

Efecto sobre el balance El compromiso de Unilever ya está dando fruto.

A partir de tan solo el 10% de materias primas obtenidas de forma sostenible en 2010, el ratio aumentó hasta el 24% en 2011 y el 36% en el año 2012. Durante el mismo periodo, los ingresos de la empresa aumentaron en un 10,5% y la tasa media anual de crecimiento orgánico en los últimos dos años ha sido superior a la de antes. Unilever también registró un impacto positivo en su balance, con márgenes operativos que sobrepasaban el 13,5%; es decir, 100 puntos básicos más que la media de años anteriores. »

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

Unilever ha establecido 60 objetivos específicos para conseguir mejoras ASG. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

El objetivo de la empresa es duplicar su tamaño y reducir el impacto medioambiental. à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

Su magnitud tiene el potencial de mejorar el bienestar de mil millones de personas. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

Unilever calcula 200 millones de euros en ahorro sostenible y responsable, lo que genera mayores beneficios.

à Reconocimiento externo

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.unilever.com

Unilever continuó siendo la empresa mejor clasificada en el sector Productores de Alimentos del sector Productores del DJSI 2012 por decimocuarto año consecutivo, y fue nombrada líder en el supersector de Alimentos y Bebidas. En 2013, Unilever mantuvo su primer puesto en el último estudio Líderes de Sostenibilidad de GlobeScan/SustainAbility por tercer año consecutivo.

20

| Entrevista

| Harry Smorenberg

Entrevista con el experto Harry Smorenberg

Harry Smorenberg es estratega en posicionamiento y marketing de servicios financieros. Anteriormente, trabajó en Banque Paribas y en ABN AMRO, y dirigió dos empresas líderes en consultoría estratégica, de ámbito internacional. Es uno de los principales contribuidores a la innovación, tanto en pagos al detalle y corporativos como en el ámbito de las transacciones. Igualmente, ha participado activamente en el desarrollo de soluciones para la planificación financiera, las pensiones internacionales y las 'innovaciones sociales'.

Su fortaleza reside en catalizar a las instituciones para que desarrollen sus objetivos y estrategias, y en identificar e implementar soluciones centradas en el cliente.

¿Cómo ha evolucionado el mercado de la SI durante la última década?

SI ha avanzado lentamente en los últimos 10 años: tan solo ha cobrado impulso en estos últimos dos o tres años.

En el periodo inicial, quienes proponían SI lo tuvieron difícil, pues tuvieron que afrontar la tarea de educar al mercado en primer lugar y convencerle de sus ventajas. Estando en desigualdad de condiciones, y en medio de una competencia feroz, aquello fue todo un reto. Así que comenzó, realmente, como 'un posicionamiento alternativo', y fue impulsado por la sólida creencia de actuar como 'un ciudadano corporativo correcto y responsable'.

Desde entonces, hemos visto un aumento espectacular de la concienciación entre los inversores convencionales. Es casi una práctica común expresar la "sostenibilidad" como una cuestión propia de las inversiones y de la práctica corporativa. PGGM, el principal gestor neerlandés de fondos de pensiones, con raíces en el sector de la sanidad y el trabajo social, retiró sus inversiones en la industria del tabaco. PMT y PME, los fondos de pensiones neerlandeses para la industria del metal y de la ingeniería eléctrica, se retiraron de Walmart debido a las demandas por condiciones de trabajo. Rabobank, el primer banco mundial de empresas de la alimentación y la agricultura,

no financiará a empresas involucradas en la extracción de gas de esquisto, ni concederá préstamos a agricultores que alquilen sus tierras a productores de este tipo de gas. Estas entidades han aprendido que los factores sociales y medioambientales pueden ser importantes para la rentabilidad financiera.

Esto muestra un cambio obvio, desde el planteamiento a corto plazo al planteamiento a largo plazo. En mi opinión, un elemento que ha contribuido de manera clave es el cambio que realizaron grandes gestores de activos, como Allianz Global Investors, para centrarse más en los riesgos del cambio climático en sus carteras.

La definición de ASG varía ampliamente dentro de la industria. ¿Cuál es su opinión sobre la integración ASG? ¿Qué puede hacerse para promover un entendimiento más amplio?

Los criterios ASG abarcan un amplio espectro de muchas cuestiones, muy a menudo relacionadas entre sí. Es difícil transmitir esta idea porque los inversores, los actores del mercado y las personas de la sociedad en general tienen una visión diferente de lo que significa y de las prioridades que deben establecerse. Asimismo, la definición de ASG va cambiando a medida que la sociedad evoluciona y los nuevos conocimientos y lecciones aprendidas transforman las creencias actuales. Esto contribuirá también a una lista

| Entrevista

ya muy larga de conductas deseables entre las corporaciones y los inversores. Creo que los factores ASG deberían ser un estándar regulado y comúnmente aceptado, que todas las partes del mercado deberían seguir.

Debería convertirse en la “nueva norma”, y los inversores deberían sentir que tienen la responsabilidad de contribuir a un mundo mejor. ¿Ha visto que los clientes demanden más soluciones financieras que integran factores ASG? Inicialmente, las demandas de los clientes estaban impulsadas por cuestiones medioambientales. El calentamiento global, los vertidos de petróleo y los desastres ecológicos nos recuerdan continuamente cómo debemos comportarnos. Percibo un claro cambio de atención hacia cuestiones sociales. Esto significa examinar las condiciones de trabajo, como las de los trabajadores de las fábricas del iPhone en China, los trabajadores de la industria textil en la India, y todo el problema de la mano de obra infantil. Los periodistas de investigación contribuyen a crear concienciación, al 'supervisar' las credenciales de la ciudadanía corporativa de las empresas extranjeras y de los inversores en los mercados emergentes. Cada vez se tienen más en cuenta las condiciones laborales, la educación y la sanidad, gracias a la eficaz presión que realizan los medios de comunicación. Las principales marcas reconocen que una retirada de los compradores a nivel global podría afectar a su posición y tener consecuencias negativas para su rentabilidad.

Esto es lo que le sucedió a Apple cuando la televisión mundial difundió las condiciones laborales de uno de sus proveedores en China.

Espero que veamos cada vez más esfuerzos por establecer los estándares para las condiciones adecuadas de trabajo cuando las empresas externalizan sus operaciones.

21

| Harry Smorenberg

¿Cuál es el principal obstáculo que afrontan la mayoría de los inversores cuando deciden integrar la sostenibilidad en su estrategia de inversión?

El entorno competitivo. Cuando los gestores de activos no tienen en cuenta la estrategia SI, quizá puedan seleccionar clases de activos de elevado rendimiento, pero asumen también un elevado riesgo de reputación. Estas inversiones podrían tener una mejor rentabilidad a corto plazo, pero creemos que las empresas que integran de manera sistemática criterios sociales y medioambientales en su toma de decisiones representan mejores inversiones a largo plazo. Las tecnologías que permiten un uso más eficaz de la energía presentan un crecimiento atractivo y oportunidades de beneficios para las empresas, al mismo tiempo que protegen el medio ambiente.

Dirigir el foco de atención a la eficiencia energética puede considerarse como una fuente de energía alternativa de bajo coste.

Pero desafortunadamente, la inversión en centrales eléctricas convencionales a base de la combustión de carbón quizá genere mejores rendimientos hoy en día. ¿Cómo ha visto que los inversores han superado este obstáculo, o cómo les ha ayudado a ello?

Mi recomendación es crear una serie de normas, como las que emplean los fondos de pensiones para supervisar a las empresas de capital de inversión (private equity). Al acordar condiciones uniformes, finalmente se creará una igualdad de condiciones basada en un estándar deseable de SI. Sin embargo, se requiere tiempo para motivar y 'obligar' a los partícipes del mercado a aceptar esas condiciones. Sin duda, los políticos y finalmente el Gobierno también intervendrán, pero preferiría que los integrantes de la industria asumieran la iniciativa y contribuyeran

a la sociedad como buenos ciudadanos corporativos. ¿Cuál es su mayor frustración respecto a los factores ASG? Se ha avanzado mucho, pero todavía quedan empresas y personas que se centran en la ganancia financiera a corto plazo.

Actualmente, los factores ASG se perciben como una intención estratégica; deberíamos incorporarlos mucho más en un valor central de aceptación general, supervisado y controlado de manera independiente y oficial. ¿Dónde aprecia el máximo potencial para la estrategia SI? Sin duda, el sector de la energía es uno de los principales candidatos. Sería esencial ver si los efectos de SI realmente se tienen en cuenta y pueden utilizarse como catalizador para otros.

A largo plazo, se trata de reformular la posición deseable del ser humano y de la sociedad en relación con todos los recursos (naturales).

Se trata de un cambio de comportamiento social para crear una nueva armonía con todos los aspectos de la vida que garantice nuestra propia supervivencia.

‘ Los factores ASG deberían ser un estándar regulado y comúnmente aceptado, que todas las partes del mercado deberían seguir”.

1

2

3

Los gestores de activos han aprendido que los factores sociales y medioambientales pueden ser significativos para la rentabilidad financiera.

Los factores ASG también pueden contribuir a recobrar la reputación de la industria de los servicios financieros.

Crear una serie de normas, como la que emplean los fondos de pensiones para supervisar y tratar con las empresas de capital de inversión.

22

| Empresas que cambian las reglas del juego

| Cepheid — Ampliando los límites del diagnóstico molecular

Cepheid Ampliando los límites del diagnóstico molecular à Acerca de Cepheid Cepheid es una empresa líder en el ámbito del diagnóstico molecular, que se dedica a mejorar la sanidad mediante el desarrollo, la fabricación y la comercialización de sistemas y pruebas de diagnóstico molecular de uso sencillo pero de resultados precisos. Gracias a sus sólidas capacidades en biología molecular, se centra en aquellas aplicaciones donde más se necesita obtener resultados de pruebas que sean precisos, rápidos y procesables, como en la gestión de las enfermedades infecciosas y del cáncer. Cuenta con 945 empleados en todo el mundo, con sede en Sunnyvale (California).

La explosión de los costes de la atención sanitaria ha puesto mayor énfasis en la prevención y en el diagnóstico precoz, lo que exige sofisticados métodos de detección.

El diagnóstico molecular y el análisis genético que realiza Cepheid forman parte de esa solución.

Sistemas de diagnóstico innovadores Cepheid desarrolla, fabrica y comercializa pruebas y sistemas innovadores y de uso sencillo para el diagnóstico y el análisis genético. La empresa, con sede en California, se centra en aplicaciones donde más se necesitan pruebas diagnósticas precisas, rápidas y fiables, como la gestión de enfermedades infecciosas y del cáncer. Sus sistemas permiten la automatización de pruebas de diagnóstico altamente complejas y laboriosas. Su configuración es modular y flexible, lo que permite a las instituciones de cualquier tamaño acceder a análisis genéticos avanzados. Es más, sus características compactas facilitan la portabilidad sobre el terreno, puesto que las pruebas se pueden realizar en cualquier sitio, mejorando así el acceso al diagnóstico en zonas rurales de todo el mundo.

El Sistema GeneXpert es una plataforma cerrada, autónoma, totalmente integrada y automatizada que produce resultados precisos de forma oportuna con el mínimo riesgo de contaminación. El sistema combina la preparación de muestras con la amplificación y detección a tiempo real de información genética en cartuchos de un solo uso.

Un importante reto para la atención sanitaria Algunas de las pruebas diagnósticas desarrolladas por Cepheid permiten la

detección rápida de microorganismos resistentes a los antibióticos. Estos son la causa principal de las infecciones hospitalarias, que se han convertido en un grave problema para los proveedores, ya que conllevan mayores costes de tratamiento, estancias hospitalarias más prolongadas y una mortalidad más elevada.

Además, guardan relación con 99.000 muertes anuales en los Estados Unidos, donde el 5% de los pacientes contrae infecciones hospitalarias, lo que genera unos costos anuales de 30.000 millones más de dólares.

Los resultados han impulsado la demanda La adopción en los hospitales de los sistemas diagnósticos de Cepheid para vigilar la infección y realizar una rápida detección en los pacientes ha mostrado resultados muy positivos. Numerosos centros clínicos han reducido significativamente los índices de infección, y han alcanzado así una mejora en resultados de los pacientes, junto con una reducción de los costes asociados, potenciando sus resultados preliminares y finales. Estos resultados han impulsado la demanda de los innovadores sistemas de Cepheid que ayudarán a los proveedores a abordar futuros retos clave en el ámbito de la atención sanitaria. »

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.cepheid.com

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

La tecnología de Cepheid se centra en la detección precoz de enfermedades a nivel molecular y permite la realización de pruebas rápidamente. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

Tiene el potencial de ahorrar sumas millonarias a los proveedores sanitarios, y, en consecuencia, a la sociedad en general à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

Los sistemas de Cepheid son modulares y fáciles de utilizar, permiten a las instituciones de cualquier tamaño acceder a la realización de pruebas genéticas avanzadas. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

El potencial de un aumento en el crecimiento de ingresos y de nuevos clientes es muy alto.

à Reconocimiento externo La prueba de diagnóstico rápido de Cepheid para la tuberculosis fue adoptada por la Organización Mundial de la Salud en el año 2010. USAID premió a la asociación pública-privada integrada por Cepheid, la Universidad de Medicina y Odontología de Nueva Jersey, y la Fundación para Nuevos Diagnósticos Innovadores, por su satisfactorio descubrimiento de este ensayo.

| Empresas que cambian las reglas del juego

23

| ASML — Líder en el sector de la litografía

ASML Líder en el sector de la litografía

à Acerca de ASML ASML es uno de los mayores proveedores mundiales de sistemas de litografía para la industria de los semiconductores y de máquinas complejas de fabricación, decisivas para la producción de chips o circuitos integrados. Con sede en Veldhoven (Países Bajos), ASML cotiza en Euronext Ámsterdam y en NASDAQ; su símbolo es ASML. ASML cuenta con 8.500 empleados que dan servicio a fabricantes de chips en más de 55 ubicaciones de 16 países.

La excelencia de ASML en innovación permite a los fabricantes de semiconductores ‘hacer Moore con menos’, siguiendo la máxima del cofundador de Intel, Gordon Moore, de que el número de transistores de un microchip se duplica cada dos años a medida que disminuye su tamaño.

Jugando un papel central En el camino hacia chips electrónicos cada vez más pequeños y más eficientes, ASML desempeña un papel central. La empresa neerlandesa diseña y fabrica sistemas de litografía altamente complejos, que se emplean durante la fase más crítica de la producción de chips semiconductores. Para ASML, su valor central reside en su proceso de innovación integrado. Puesto que los márgenes de error para tales herramientas de litografía son muy reducidos, diseñar una herramienta tan solo con recursos internos es prácticamente imposible.

Alrededor del 90% de los costes de una máquina ASML son externalizados, pues la empresa se centra únicamente en integrar los distintos componentes. En consecuencia, para poder entregar máquinas de la mejor calidad, ASML ha establecido acuerdos de cooperación muy estrecha con muchos de sus proveedores, lo que le permite compartir competencias y procesos.

Excelencia en innovación Gracias a su excelencia en proveer productos innovadores, ASML crea valor empresarial a largo plazo de dos formas distintas: en primer lugar, la capacidad de innovación de

AMSL es tan poderosa que la empresa no tiene competencia como líder en tecnología puntera para la litografía. Al proporcionar herramientas cada vez más eficientes, ASML propone un valor atractivo a sus clientes, lo que le permite su apreciación constante. Gracias a su capacidad de innovación, se espera que crezca considerablemente más rápido que la industria de los semiconductores, mientras que los márgenes deberían mantenerse estables en todo el ciclo.

Reduciendo emisiones por dispositivo En segundo lugar, al mantener la ley de Moore, ASML facilita que toda la industria de TI produzca dispositivos electrónicos más eficientes energéticamente y más potentes.

Esto es especialmente relevante, porque hoy en día la industria de la TI ya es responsable del 2% de las emisiones globales de CO2 (en línea con la industria de la aviación). E impulsada por los medios sociales, la computación en nube y la electrónica inteligente, la demanda de infraestructura de TI continuará aumentando. »

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

ASML mantiene una estrecha colaboración con los proveedores, para compartir competencias y procesos. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

Hacer ‘Moore con menos’ aumenta los beneficios y reduce las emisiones globales. à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

Mediante su excelencia en innovación, ASML puede crear valor a largo plazo en todos los frentes. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

Le empresa prácticamente no tiene rival en tecnología puntera para la litografía.

à Reconocimiento externo

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.asml.com

ASML se clasificó en el puesto número 11 del Global 100: Líderes Mundiales en Capitalismo Limpio, 2011. La empresa ha sido incluida en el índice FTSE4Good desde 2003. En 2012, los clientes volvieron a situar a ASML como una de las 10 mejores empresas proveedoras de equipamiento para la fabricación de chips, en la encuesta anual de satisfacción del cliente que realiza VLSIresearch.

24

| Entrevista

| Roger Urwin

Entrevista con el experto Roger Urwin Streamer Smorenberg:

Streamer roger urwin:

En julio de 2008, Roger Urwin fue nombrado director global de la consultoría de inversión de Watson Wyatt (en la actualidad, Towers Watson), tras haber prestado sus servicios como director global de la consultora Watson Wyatt, de 1995 a 2008. Entre sus funciones actuales, trabaja para algunos de los principales clientes de inversión de la firma, tanto en el Reino Unido como en el ámbito internacional.

El Sr. Urwin es autor de diversas publicaciones en materia de política de asignación de activos, selección de la gestión, sostenibilidad y gobernanza.

¿Ha estado implicado en la SI durante la última década?

La SI ha progresado mucho en los últimos 10 años y quiero creer que también mi experiencia. Al principio era escéptico. En los primeros estadios era escéptico; después investigué un tiempo para profundizar más en el tema, y finalmente descubrí que era más complejo, más importante y más interesante de lo que había imaginado.

‘ La inmensa mayoría de titulares de activos continúa otorgando importancia pero no urgencia a estas cuestiones. ‘

¿Por qué dice que es ‘más complejo’?

Si se piensa en SI – como hace mucha gente – como un acompañamiento al plato principal, puede simplificarse un poco (como si no fuera más que la guarnición de verduras). Pero cuando se adopta una visión más integrada y se comprende la importancia de la inversión responsable (un concepto que atañe básicamente a valores) y la sostenibilidad que conlleva (que atañe a las finanzas), y se unen ambas cosas, se observa que el concepto se complica más. Esa es la razón principal de su complejidad, porque requiere que se combinen ambas cosas: un claro sentido de responsabilidad, con una visión más sofisticada de la eficacia financiera. En cierto sentido, el Santo Grial de SI es que está plenamente integrado y avanza desde ser un plato de acompañamiento, a ser el plato principal.

¿Qué se puede hacer para promover una comprensión más generalizada de lo que significa la SI? El ámbito de SI insta a que las personas pasen de nuestras prácticas anteriores – ‘finanzas de miras estrechas’ – a mejores prácticas – ‘finanzas de miras amplias’-. Eso supone un cambio de paradigma, y llevará su tiempo promover una comprensión común de lo que conlleva. Por lo tanto, estamos en este periodo frustrante en el que la gente no utiliza los mismos términos para designar las mismas cosas, pero están emergiendo un lenguaje y un pensamiento más claros a medida que progresamos hacia un futuro integrado.

Durante muchos años, usted ha interactuado entre los inversores institucionales y los gestores de inversión: ¿cómo han cambiado las demandas de los inversores institucionales con el tiempo?

Los titulares de activos – y los fondos de pensiones del mundo en particular – han tratado en grandes números de posponer cualquier compromiso profundo con el tema SI. La manera básica en que los titulares de activos recurren a mi apoyo es preguntando: ‘¿cómo se desenvuelven nuestros gestores de activos con SI?’, delegando de ese modo la responsabilidad

| Entrevista

al gestor de activos. Es algo que está cambiando lentamente con el tiempo, pero no deseo exagerar la trayectoria del cambio.

La amplia mayoría de titulares de activos continúan viendo el tema como importante pero no urgente, y puesto que tienen otras presiones, no encuentran tiempo que dedicarle. Así que, en algunos aspectos, todavía no ha surgido plenamente la demanda de los titulares de activos. Por el contrario, las exigencias sobre el tiempo de los gestores de activos se han incrementado sustancialmente.

Los gestores de activos han tenido que asumir la responsabilidad de integración de criterios ASG por delegación, y creo que ese ha sido un factor muy importante en el tiempo: su forma de pensar ha cambiado bastante en los últimos 10 años.

25

| Roger Urwin

¿Qué consejo daría para superar esos obstáculos?

En realidad, no hay nada que pueda sustituir el tiempo y la reflexión. Defiendo que los fondos dediquen más tiempo a la sostenibilidad del que han dedicado en el pasado, y que estén dispuestos a estudiar los factores que operan a largo plazo y cómo afectan a sus propios procesos de inversión. Mi consejo es que dediquen más tiempo a fortalecer su gobernanza en la inversión, porque ello contribuirá al análisis y al procesamiento de este ámbito complejo denominado SI. ¿Tiene alguna historia sobre clientes que sea inspiradora y pueda compartir con nosotros?

El fondo público de California CalPERS ha invertido con éxito según criterios ASG durante un tiempo. Mi tarea consiste en ayudar a CalPERS a trazar sus convicciones de inversión, con el fin de desarrollar una base más sólida para las estrategias de inversión que trata de llevar a cabo. En concreto, CalPERS mostraba gran interés por que dichas convicciones reflejaran con claridad los criterios ASG y las consideraciones de los grupos de interés.

Mostró especial disposición a vincular el impacto del capital físico, humano y financiero: su filosofía es que estos tres aspectos deben gestionarse cuidadosamente para alcanzar el éxito. CalPERS es un fondo con el convencimiento de ser líder en su ámbito, y ha demostrado una verdadera cualidad de liderazgo en ese proceso.

¿Cuál es el obstáculo principal que afronta la mayoría de los inversores cuando deciden integrar la sostenibilidad en su estrategia de inversión?

La presión por la rentabilidad a corto plazo es uno de ellos. Los titulares de activos están presionados como fiduciarios de sus respectivos fondos, y creo que han respondido a esa presión concentrándose en los últimos resultados más de lo que deberían. No es fácil señalar el impacto derivado de SI en los resultados del periodo más reciente. Si se centraran más en el futuro y consideraran a fondo los cambios profundos que están aconteciendo en el mundo, y cómo repercutirán en sus carteras de clientes, creo que llegarían a la conclusión de que tienen que prestar más atención a estas cuestiones. Otro obstáculo es que para los inversores es difícil poner en la balanza cuestiones que no parecen tener una relación financiera directa. No quiero llamarlos no financieros, porque muchos de estos factores ASG sin duda lo son, pero parecen serlo de modo indirecto, o de modo diferido.

Lectura adicional: Website: www.towerswatson.com CalPERS: www.calpers.ca.gov

” El objetivo final de la Sustainability Investment radica en que esté totalmente integrada y deje de ser un actor secundario para convertirse en protagonista”.

1

2

3

La exigencia de tiempo que suponía para los gestores de activos ha aumentado considerablemente.

Los titulares de activos han de abarcar un horizonte temporal a más largo plazo si han de cosechar éxito con la sostenibilidad.

Los fondos han tenido dificultades para equilibrar factores financieros con los no financieros.

26

| Empresas que cambian las reglas del juego

| Westpac — Banca sostenible

Westpac Banca sostenible

à Acerca de Westpac Westpac Banking Corporation, fundado en 1817, fue el primer banco establecido en Australia. En la actualidad, Westpac es uno de los 5 primeros bancos de Australia, con activos globales por más de 677.500 millones de dólares australianos.

Emplea a unas 36.000 personas en Australia, Nueva Zelanda y el resto del mundo. Entre 2008 y 2012, los fondos de inversión responsable se incrementaron desde los 513 millones a los 981 millones de dólares australianos.

Westpac, de Australia, una de las signatarias fundacionales de los Principios de Ecuador, ha incorporado la sostenibilidad en sus inversiones.

Pensamiento global Las tendencias demográficas, sociales y ambientales están afectando cada vez más a los perfiles de riesgo y a los rendimientos potenciales de los proyectos de financiación, concesión de préstamos e inversión. Esto hace que la banca sea uno de los sectores más afectados por los retos y las oportunidades sociales y ambientales a largo plazo. Durante muchos años, Westpac ha sido líder en reconocer la importancia de la sostenibilidad para su estrategia global. En 2003 la empresa estableció un papel de liderazgo en materia de finanzas al convertirse en una de las diez signatarias de los Principios de Ecuador, un conjunto de directrices sociales y medioambientales para la financiación de proyectos.

En buena compañía Con esta posición de liderazgo, Westpac depuró su enfoque sobre la sostenibilidad implementando un marco de trabajo de gestión y una política de riesgos conforme a criterios ASG en todo el grupo a fin de integrar consideraciones de sostenibilidad en el proceso de aprobación de créditos. Esta innovación requiere revisiones periódicamente y documentación de los clientes para asegurar la gestión efectiva de riesgos de ASG. Además, Westpac creó su propia serie de principios para hacer negocios con el fin de guiar mejor las políticas éticas relacionadas con los derechos

humanos, los delitos financieros y los riesgos para el medio ambiente.

Financiación de empresas limpias Westpac tiene previsto impulsar el crecimiento futuro mediante la financiación de proyectos con un énfasis en la mejora del medio ambiente: energías limpias, tecnologías limpias y asesoría sobre el cambio climático, en especial. Este enfoque de “soluciones económicas para los problemas del medio ambiente” encaja a la perfección con el esquema australiano de precios del carbono que entró en vigor en 2012 como parte de la campaña Futuro de Energía Limpia, que tiene por objetivo reducir en un 80% las emisiones de CO2 del país (respecto a niveles de 2010) de aquí al año 2050.

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

Westpac ha estado a la vanguardia de los proyectos de financiación ética. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

Esta visión se ha visto recompensada con un gran aumento de los fondos gestionados. à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

El enfoque del banco encaja a la perfección con la iniciativa del Gobierno australiano de reducir las emisiones de CO2. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

Westpac puede esperar un crecimiento importante gracias a la financiación de energías limpias y proyectos ambientales.

Westpac promueve también el crecimiento de activos de inversión responsable a través de su filial, BT Financial Group, signataria de los Principios de las Naciones Unidas de Inversión Responsable, con un aumento global del valor de los fondos desde los 513 a los 981 millones de dólares australianos entre 2008 y 2012. »

à Reconocimiento externo

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.westpac.com.au

La compañía fue incluido en el Dow Jones Sustainability Index anualmente desde 2001, y fue nombrado líder del sector mundial de 2002 hasta 2007 y en 2011.

| Empresas que cambian las reglas del juego

| ABB — Cartografía de nuevas áreas en el ahorro energético de los centros de datos

27

ABB Cartografía de nuevas áreas en el ahorro energético de los centros de datos

à Acerca de ABB ABB es líder en tecnologías electrotécnicas y de automatización. La empresa facilita una gama de productos, sistemas, soluciones y servicios para la distribución y energía eléctricas, así como soluciones de automatización tales como aplicaciones de medición, control, protección y optimización de procesos. El grupo de empresas ABB opera en unos 100 países y emplea a cerca de 145.000 personas.

ABB, empresa pionera en corriente continua, dio una respuesta innovadora al problema del suministro eléctrico a los centros de datos, reduciendo las pérdidas de energía en un 10%.

Ahorrar con los servidores Los centros de datos se han convertido en la espina dorsal de nuestra sociedad digital, pero actualmente consumen el 2-5% de la electricidad mundial, el equivalente de carbón de toda la industria aeronáutica. Al sumarse casi seis millones de servidores nuevos cada año, se espera que las emisiones asociadas se cuadrupliquen antes del año 2020, lo que exige soluciones más eficaces y seguras.

Parte del potencial de eficiencia energética radica en mejorar el suministro eléctrico a los servidores. Los centros de datos reciben electricidad de la red en forma de corriente alterna (CA). Sin embargo, los servidores individuales operan con corriente continua (CC), y por lo tanto la CA que suministran las empresas de servicios debe ser transformada hasta 5 veces, lo que equivale a pérdidas del 20% de valiosa energía eléctrica. ABB desarrolló un revolucionario sistema que requiere tan solo una conversión central a CC antes de alimentar los servidores del centro de datos.

Resultados espectaculares El nuevo sistema fue puesto a prueba en un centro de datos de Lupfig (Suiza) en 2012, y sus resultados fueron impresionantes: 10% de ahorro energético directo gracias a menores fases de conversión, y 15% de ahorro en costes

de inversión gracias a menores componentes y a un establecimiento más sencillo.

Igualmente, redujo la superficie necesaria en un 25%, disminuyendo la necesidad de aire acondicionado, lo que condujo a un ahorro energético indirecto.

Un desafío para los actores consolidados Según ABB, el mercado potencial de equipos de suministro eléctrico a centros de datos fue de 29.000 millones de dólares estadounidenses en 2012, y se prevé que esta cifra crezca anualmente a un ritmo del 8%-12%.

Con su tecnología disruptiva de CC, ABB tiene capacidad para presentar competencia a los productos de otras partes ya establecidas en el mercado. Tras el proyecto piloto del año pasado, ABB ha visto crecer el interés de los proveedores globales de centros de datos, lo que indica que la empresa está bien situada para captar una mayor cuota de mercado en este sector de rápido crecimiento. »

à ¿Por qué es una empresa que cambia las normas del juego?

ABB ha creado una innovadora solución para el suministro eléctrico de los centros de datos. à ¿Cómo añade valor la sostenibilidad?

El ahorro de electricidad beneficia al medio ambiente y afecta positivamente a la hoja de balance. à ¿Por qué tiene potencial de futuro?

El crecimiento futuro de los centros de datos requiere soluciones innovadoras de ahorro de energía. à ¿Por qué es importante desde el punto de vista de la inversión?

La oferta tecnológicamente superior de ABB goza de una excelente posición para captar nuevas cuotas de mercado.

à Reconocimiento externo

Lectura adicional: Sitio web de la empresa: www.abb.com

En 2013, ABB ha ganado el premio Watt D’Or, un prestigioso galardón a la eficiencia energética que otorga el Gobierno suizo, por la magnitud del ahorro energético logrado mediante el uso pionero de tecnología de CC. ABB Ltd. quedó en el segundo puesto de la clasificación de Líderes en Sostenibilidad 2013, sector de Ingeniería Industrial, del Anuario de Sostenibilidad 2013.

28

| Estudio del sector bancario

| Integración ASG

Integración ASG – una medida más precisa del riesgo de crédito –

Sustainability Investing (SI) ofrece a los inversores una doble ventaja: les permite identificar valores que tendrán una rentabilidad superior y que están a la vanguardia en cuanto a la remodelación de su negocio, y evitan riesgos a largo plazo mucho tiempo antes de que estos se hayan tenido en cuenta en las valoraciones. Un nuevo estudio de RobecoSAM ha examinado la relación entre la reducción del riesgo y SI en cuanto al riesgo crediticio en bancos, y ha generado otra atractiva lógica para la integración ASG.

” ¿Cuánto pueden decirnos los datos relativos a la sostenibilidad sobre la futura rentabilidad de un banco?”

Un mundo que experimenta una gran presión a nivel económico, medioambiental y social requiere un sistema financiero que pueda hallar las soluciones necesarias para abordar los retos a largo plazo en materia de sostenibilidad. Los bancos necesitan una base sólida a la hora de tomar decisiones de inversión y de actividad crediticia, y deben recuperar su credibilidad para satisfacer de manera eficaz sus responsabilidades económicas y sociales. Según el Trust Barometer (Barómetro de Confianza) de Edelman para 2012, la confianza en los bancos cayó desde el 56% en 2008, al 40% en 2012.

Contando con la sostenibilidad, añadiendo valor para los inversores Un nuevo estudio realizado por RobecoSAM, en colaboración con el banco italiano Monte dei Paschi, indica que la integración de factores de sostenibilidad en las decisiones de inversión y de actividad crediticia de un banco puede contribuir a que este reduzca su coste del capital, recobre la confianza y aporte un gran valor a largo plazo para los inversores. El estudio sitúa los datos sobre sostenibilidad en el test de importancia financiera, explorando la relación entre criterios concretos de sostenibilidad y el riesgo de crédito en el sector bancario, a juzgar por el porcentaje de créditos morosos que mantienen los bancos y por los diferenciales de los seguros de impago de deuda (CDS). Una de las preguntas centrales del análisis fue: “¿Cuánto pueden decirnos los datos relativos a la sostenibilidad sobre la futura rentabilidad de un banco?”.

La respuesta fue: “Muchísimo”. Con el tiempo, los bancos “altamente sostenibles” tienden

a registrar menores índices de impago de préstamos, y esto tiene consecuencias igualmente positivas para su coste del capital y para su capacidad de crear valor añadido para sus inversores.

Atención enfocada a los factores de riesgo financiero y de reputación El estudio ‘Using Sustainability Scores to Assess Credit Risk Factors in the Banking Sector’ (Aprovechando las clasificaciones de sostenibilidad para evaluar los factores de riesgo en el sector bancario) recurre a información propia, presentada directamente a RobecoSAM por las empresas que participan en su evaluación anual de sostenibilidad corporativa (CSA). Para el estudio, los analistas de RobecoSAM seleccionaron 10 preguntas sobre CSA que se centran en una serie de factores relativos a la sostenibilidad, que guardan relación con la calidad de la cartera de créditos de un banco y con su balance y que, en consecuencia, pueden tener un impacto sobre su solvencia. Las preguntas examinan los procedimientos de evaluación y selección de los bancos para seleccionar a los clientes potenciales y los proyectos de financiación.

Por ejemplo, las preguntas evalúan el grado en que un banco ha integrado criterios de riesgo medioambiental en su evaluación del riesgo y en sus políticas de inversión y de actividad crediticia. Ello es así porque el desempeño en el ámbito medioambiental de los clientes de un banco presenta también una diversidad de riesgos potenciales, incluyendo una reducción del valor de los bienes garantizados y la incapacidad de un deudor de cumplir pagos como resultado de multas o de responsabilidad legal.

| Estudio del sector bancario

29

| Integración ASG

à METODOLOGÍA DE ESTUDIO El estudio, ‘Using Sustainability Scores to Assess Credit Risk Factors in the Banking Sector’, se basa en datos recogidos durante el periodo 2007-2011, como parte de la CSA anual de RobecoSAM. Esta evaluación consiste en aproximadamente 80-120 preguntas que examinan factores económicos, medioambientales y sociales, relevantes a nivel financiero.

El estudio no emplea las clasificaciones totales en materia de sostenibilidad obtenidas en la evaluación general, sino que emplea clasificaciones por niveles de preguntas sobre los 10 criterios considerados más relevantes para evaluar el riesgo de crédito de un banco.

3

2

1

Repercusiones para los clientes derivadas del cambio climático El análisis examinó también la evidencia de que la evaluación de riesgo de un banco, las políticas de concesión de créditos y de fijación de precios habían tenido en cuenta las consecuencias del cambio climático sobre los clientes. Estos incluyen tanto las normas como los costes potenciales asociados a la reducción del cambio climático y a la adaptación a él. Se examinó a los bancos en cuanto a políticas, procedimientos, formación y herramientas que minimizan el riesgo de blanqueo de dinero o actividades de financiación del terrorismo. Después de todo, estos pueden tener un impacto potencialmente importante desde el punto de vista financiero y reputacional. Además, se evaluaron las actividades de financiación y crediticias de los bancos para determinar la existencia de políticas o directrices específicas que rigen la exposición a cuestiones controvertidas. Tales

El análisis se centró en las fortalezas de las correlaciones respectivas entre las clasificaciones combinadas y las dos variables interdependientes: el porcentaje de créditos morosos y el nivel de diferenciales de los seguros de impago de deuda. Tal información es muy útil para orientar las estimaciones de los analistas sobre las pérdidas de préstamos a largo plazo en su modelo, pero se refleja también en el respectivo perfil de riesgo del banco, como mide el coste de capital.

Los 10 criterios empleados en el análisis abarcan los siguientes temas relativos a la sostenibilidad:  Gestión del riesgo medioambiental (1 pregunta)  Gestión del capital intelectual y capacidades de innovación relativas a la gestión del riesgo medioambiental y del cambio climático (2 preguntas)  Gobernanza y gestión del riesgo respecto al cambio climático (4 preguntas)  Políticas y procedimientos para la prevención de la delincuencia (1 pregunta)  Políticas e implementación de directrices que rigen la exposición a cuestiones controvertidas (2 preguntas)

marcos operativos son esenciales, porque el activismo del consumidor en respuesta a las actividades polémicas de una empresa puede poner en riesgo la capacidad de la empresa para devolver sus préstamos, así como generar costes más elevados o perjudicar la reputación tanto del cliente como del banco.

Ventaja informativa mediante mejores percepciones El estudio identificó una correlación clara entre clasificaciones elevadas en materia de sostenibilidad y menores impagos de créditos a largo plazo y diferenciales de seguro de impago, lo que indica que el riesgo de sostenibilidad de un banco podría utilizarse para predecir su futuro riesgo de crédito.

Como resultado, en combinación con modelos tradicionales basados en el riesgo de crédito, los datos sobre sostenibilidad podrían mejorar significativamente el poder predictivo y explicativo de los modelos tradicionales de

” El riesgo de sostenibilidad de un banco podría utilizarse para predecir su futuro riesgo de crédito”.

retorno y riesgo multifactorial, dando a los inversores una importante ventaja a la hora de considerar una inversión en deuda o en valores bancarios.

30

| RobecoSAM

| Ranking de sostenibilidad por países

Ranking de sostenibilidad por países Una visión completa La crisis financiera mundial ha suscitado un encendido debate sobre las calificaciones financieras y su capacidad para prever la futura viabilidad económica de los países.

RobecoSAM ha desarrollado un enfoque que integra los datos sobre sostenibilidad en las calificaciones crediticias soberanas: con ello se consigue una evaluación más precisa de la solvencia de los países y, por lo tanto, pueden tomarse decisiones de inversión mejor fundadas.

El desastre griego podría haber sido previsto por los estándares convencionales, pero ¿hubiera ocurrido lo mismo con los problemas de déficit de Francia o de Japón? Francia estaba recibiendo puntuaciones mediocres en la clasificación de sostenibilidad de RobecoSAM mucho antes de que las agencias convencionales de calificación hubieran degradado al país por sus insostenibles finanzas gubernamentales. Por su parte, Japón ha puntuado mucho mejor en la clasificación de sostenibilidad de lo que indicarían sus calificaciones crediticias, lo que señala un potencial para una futura revisión al alza de la calificación. Estos son tan solo dos ejemplos que señalan la complejidad de las evaluaciones individuales de países, y el valor añadido que pueden aportar las calificaciones sobre sostenibilidad.

Desvelando los impulsores subyacentes del cambio Al igual que las evaluaciones de sostenibilidad corporativa, las clasificaciones de países según

su sostenibilidad complementan el análisis financiero tradicional, centrándose en factores clave que tienen repercusiones financieras y económicas a largo plazo, pero que quizá no se reflejan en las evaluaciones crediticias a corto plazo. Estos factores pueden abarcar desde las inversiones de un país en infraestructura moderna, a su diversidad energética y su estabilidad social.

Por ejemplo: un país que invierte en educación, que promueve la investigación en energías renovables y la eficiencia energética, y que practica una buena gobernanza, establece las bases para un futuro desarrollo económico positivo. La capacidad de implementar reformas dolorosas pero necesarias gracias a un sólido clima social es otro factor que tiene un impacto positivo sobre la rentabilidad a largo plazo de un país (y por lo tanto, también sobre su solvencia). A la inversa, un país que no se responsabiliza de sus recursos naturales ni de los efectos externos en el ámbito social consume su propia capacidad de éxito en el futuro.

El análisis de sostenibilidad de un país que tenga en cuenta estos factores puede servir como una valiosa fuente adicional de información para inversores y proveedores de servicios financieros que pretendan medir el potencial real de un país a largo plazo.

Un enfoque estructurado En un esfuerzo por integrar consideraciones de sostenibilidad en una creciente gama de

clases de activos, y espoleado por el inicio de la crisis financiera, Robeco comenzó a llevar a cabo una investigación a nivel interno sobre la sostenibilidad por países, ya en el año 2008. Al combinar la propia experiencia de Robeco en la gestión de estrategias de deuda gubernamental con la extensa experiencia de RobecoSAM en las evaluaciones de sostenibilidad, los expertos de la empresa en Róterdam y en Zúrich desarrollaron un enfoque para evaluar los perfiles de sostenibilidad de los países, basado en factores clave en materia social, medioambiental, económica y de gobernanza (véase tabla).

Este análisis abarca un total de 59 países, incluyendo países de la OCDE y de los principales mercados emergentes. Su alcance es de medio a largo plazo, y se centra principalmente en factores que tienen repercusión directa sobre la capacidad de un Gobierno para liquidar su deuda o para captar capital.

El análisis ascendente se basa en datos obtenidos a partir de fuentes externas de total credibilidad, como el Banco Mundial, las Naciones Unidas o el Foro Económico Mundial. Los datos deben estar disponibles para una amplia gama de países, y deben repercutir de modo convincente sobre el desarrollo a medio plazo de la solvencia de los países. Allí donde es necesario, los datos absolutos son transformados en clasificaciones que garantizan la homogeneidad metodológica con las calificaciones crediticias, que no dejan

| RobecoSAM

| Ranking de sostenibilidad por países

INDAGANDO MÁS: DOS EJEMPLOS Un vistazo a dos estudios de caso de países muestra que las clasificaciones de sostenibilidad pueden añadir valor, al alertar a los inversores de los riesgos a medio y a largo plazo y de las oportunidades no reflejadas en las calificaciones crediticias convencionales.

 CANDIDATO A REVISIÓN A LA BAJA: FRANCIA

de ser otras clasificaciones. Teniendo en cuenta el posible impacto de los indicadores individuales sobre los cambios en la calidad crediticia de un país, el esquema empleado para ponderar indicadores de sostenibilidad se revisa dos veces al año.

Ventaja informativa para inversores en bonos soberanos Siguiendo un largo periodo de diferenciales relativamente estables de seguros de impago de deuda (CDS), un análisis de regresión realizado por RobecoSAM reveló una correlación negativa entre las puntuaciones en sostenibilidad de un país y los diferenciales de los CDS durante los últimos años, caracterizados por la mayor aversión al riesgo.

En otras palabras: a mayor puntuación en sostenibilidad, menor riesgo del país de incrementar la prima de los seguros, en un entorno de aversión al riesgo. Esta evidencia inicial confirma que una combinación de calificaciones tradicionales de solvencia con la información de las clasificaciones de sostenibilidad de los países representa una herramienta poderosa para mejorar el análisis del riesgo soberano.

Francia es un buen ejemplo de país en el que la clasificación en materia de sostenibilidad realizada por RobecoSAM alertaría a los inversores de riesgos no reflejados en la actual calificación por parte de S&P,de AA+ en moneda local. Francia, eterno gastador en exceso, registra un déficit desde los años setenta, y en el año 2011 tuvo el segundo mayor índice de gasto público entre los países de la OCDE. Su índice extremadamente elevado de empleo en el sector público y el consiguiente nivel alto de impuestos genera distorsiones que son un lastre para la economía. El análisis de RobecoSAM en materia de sostenibilidad destaca tres puntos conflictivos: indicadores débiles respecto a la gobernanza pública; déficits enormes y siempre al alza en los sistemas sanitarios y de pensiones del país, así como en los costes de su inmensa mano de obra; y dudas acerca de la actual disposición del Gobierno y de su capacidad para implementar los necesarios recortes en las pensiones y en la sanidad, y para reducir el número de empleados del sector público.

 CANDIDATO A LA REVISIÓN AL ALZA: JAPÓN A nivel superficial, la situación de Japón parece justificar la actual calificación local por parte de S&P,del AA+ en moneda local: después de sufrir dos grandes conmociones – la crisis financiera global y el terremoto de Tohoku –, Japón ha caído en recesión por tercera vez en cinco años. Tras aumentar constantemente durante dos décadas, el índice de deuda pública supera ahora el 200 % del PIB. Sin embargo, el análisis de sostenibilidad de RobecoSAM pinta un panorama algo mejor, basado en un activo en particular que hace destacar a Japón en comparación con otros países: la competitividad internacional de su sector privado y la elevada ética laboral de su mano de obra, que podría indicar cierto potencial para una futura recalificación. Aun así, se necesita mantener el análisis para comprobar que el Gobierno japonés se ocupa de sus problemas financieros sin sofocar la competitividad de su sector privado; por ejemplo, con una subida excesiva de impuestos.

NIVEL DIMENSIÓN

NIVEL INDICADOR

NIVEL SUBINDICADOR

Medioambiental

Datos generales medioambientales, energía, riesgo medioambiental.

Energía Riesgo medioambiental

Atmósfera, agua y recursos terrestres, biodiversidad.

Uso y comercio de energía, y en particular de energías renovables.

Exposición a riesgos medioambientales/naturales y capacidad de los países para mitigar los riesgos o para adaptarse a ellos.

Social

Indicadores sociales Índice de Desarrollo Humano Huelgas y cierres patronales

Parámetros de educación, bienestar, mundiales e igualdad.

Los datos de Naciones Unidas sobre parámetros como el PIB per cápita, la esperanza de vida, educación e índices de alfabetización.

Gobernanza

Gobernanza – calidad Competitividad Riesgo político Gobernanza – estructura Envejecimiento Política monetaria

Derechos políticos, libertades civiles, parámetros de calidad en materia de gobernanza.

Instituciones, infraestructura, eficiencia del mercado, innovación Estabilidad, conflictos y corrupción Responsabilidad y estado de Derecho.

Envejecimiento, políticas demográficas y coste Instituciones monetarias, políticas y cuestiones estructurales adicionales.

31

32

| El quid de la cuestión

| Entrevista a Anne Walraven

Anne Walraven

El quid de la cuestión Con tan solo 27 años de edad, Anne Walraven se ha labrado una reputación gracias a su excepcional habilidad para acceder a líderes internacionales del pensamiento y jefes ejecutivos y conseguir que hablen.

En Haida Gwaii, una pequeña isla de la costa canadiense, Anne Walraven constató los kilómetros y kilómetros de madera abandonada que había sido arrastrada hasta la orilla para acabar pudriéndose. Esta imagen perturbadora le hizo plantearse una pregunta: “¿Alguien puede explicarme cómo funciona este mundo?”. Como fundadora de FutureFuel. nu, ha trasladado esta pregunta, y 300 más, hasta reunir 14 horas de grabación con respuestas de líderes influyentes actuales de los ámbitos de la política, el mundo académico y los negocios, entre ellos, Thomas Friedman y Jane Goodall.

Sabemos que su motivación nace de sus experiencias como estudiante investigadora.

Cuéntenos algo más.

Conocí a un investigador de la NASA que exploraba la capa de hielo de Groenlandia.

Demostró que dicha capa se está derritiendo mucho más rápido de lo que nadie creía. Meses después, también escuché al presidente de las Maldivas hablar sobre cómo su archipiélago se estaba sumergiendo debido a la subida del nivel del mar como consecuencia del calentamiento global. Cuando yo nací, en 1986, nuestro planeta ya estaba utilizando más recursos naturales de los que podía producir de forma sostenible. ¡¿Por qué?!

| El quid de la cuestión

33

| Entrevista a Anne Walraven

” El crecimiento económico tal y como lo conocemos ha llegado a su fin. Nuestra generación necesita una nueva narrativa, una nueva visión compartida desde la cual empezar a trabajar. Las nuevas iniciativas circulares deben aliarse con las empresas, de lo contrario será difícil que mi generación las acepte.”

Mucha gente piensa lo mismo, pero pocos hacen algo al respecto. ¿En qué momento dio el paso de pensar a actuar?

Me llevó más de cuatro años darme cuenta de que el mundo académico no iba a dar respuestas, por lo que tenía que salir y encontrarlas yo misma, y todo empezó un día cualquiera en febrero de 2012. Mi abuela pensó que me había vuelto loca: no tenía dinero, ningún plan, ni experiencia periodística ni red profesional. Sin embargo, lo que sí tenía era la seguridad de que las cosas iban a ir bien. Entonces elaboré una lista de 15 personas que me inspiraban. Llegué y quise saber.

Quería conocerlos, para que me orientaran con su sabiduría.

Ha conocido a la mitad de personas de la lista y ha filmado las entrevistas. ¿Qué ha aprendido de ellas?

El Centro de Resiliencia de Estocolmo ha identificado nueve límites planetarios que no podemos traspasar. Con dos de ellos, ya hemos ido demasiado lejos. El crecimiento económico tal y como lo conocemos ha llegado a su fin. El verdadero reto es la escasez crítica de materia prima, que convierte la sostenibilidad en una realidad cotidiana de las empresas.

Y, ¿qué podemos hacer?

Las nuevas iniciativas circulares deben aliarse con las empresas, de lo contrario será difícil que mi generación las acepte. Estamos progresando desde el pensamiento tradicional hacia un mundo descentralizado con nuevas ideas y empresas emergentes que están reinventando la economía de manera sostenible. Nuevos valores como compartir, crear entre todos y conectar son imprescindibles para este nuevo modelo circular. Esta es la nueva realidad, no la competencia y la clasificación. La experta en medio ambiente Julia Hill afirma que la pregunta fundamental es: “¿Estás en sintonía con el planeta y con los valores asociados a él?”. ¿Qué consejo puede ofrecer a los gestores de inversión para que comprendan el nuevo modelo circular?

No hay que quedarse en la superficie: hay que salir y ver cómo el pensamiento sobre la sostenibilidad se está implementando en las nuevas empresas de hoy en día que están definiendo el futuro. “De lo contrario, te quedarás atrás”, como dice la ecologista Severn Cullis-Suzuki. Un ejemplo:Floow2 es un mercado business-to-business donde se puede alquilar equipamiento. La comunidad es el centro de un modelo de negocio basado en la confianza mutua. Otro ejemplo es

el proyecto sin cajas “de la cuna a la cuna” de Puma. No estamos ante el día del juicio final. ¡La oportunidad llama a la puerta!

Links www.futurefuel.nu/en www.stockholmresilience.org www.floow2.com www.youtube.com (‘Introducir "Puma Clever Little Bag") www.juliabutterfly.com

à CONVOCATORIA Los nueve límites planetarios En 2009, un grupo de científicos identificó y cuantificó nueve límites planetarios críticos.

Si trabajamos dentro de estos límites, la humanidad puede continuar creciendo prósperamente durante generaciones.

No obstante, cruzarlos desencadenaría cambios medioambientales y económicos bruscos y/o irreversibles. Para saber más, véase “Tipping Toward the Unknown”, en stockholmresilience.org

34

| Entrevista

| a Edith Siermann

Así es como SI añade valor a los fondos de pensiones Algunos inversores institucionales de Europa continúan evitando integrar Sustainability Investing (SI) y factores Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG) en sus estrategias de inversión, pues ya han de hacer frente a innumerables presiones.

La pregunta más frecuente que plantean los fondos de pensiones es: “¿Cuánto cuesta, y qué resultados tendrá en mi rentabilidad?”, afirma Edith Siermann, CIO de Fixed Income Investments y ejecutiva responsable de la unidad Governance and Active Ownership, de RobecoSAM, en Róterdam.

” SI en general ya es parte de la sociedad”.

A primera vista, quizá no sea obvio para los clientes cómo puede SI aportar valor, pero siempre merece la pena realizar el viaje con ellos, asegura Edith. “Normalmente, la gente cree que SI se limita a aplicar exclusiones, y es una lástima que exista esa percepción, pues SI abarca mucho más que simplemente evitar el riesgo de reputación”, observa.

“Suele ser bastante complejo asignar puntos básicos a cuánto valor añade a la cartera el análisis ASG y su incorporación en la toma de decisiones. Pero para el cliente se hace obvio que con el análisis de factores ASG los inversores adquirirán una mejor comprensión de las oportunidades y de los riesgos de una empresa.

Ese es un modo de ver cómo ASG puede añadir valor, así como tener un impacto positivo”.

Haciendo rodar la pelota Para quienes están interesados, es importante hacer rodar la pelota. “El primer paso es identificar la motivación de un cliente, y obtener una visión clara de cuáles son sus razones para aplicar políticas SI”, afirma. “¿Se trata de una motivación ética? ¿O es más bien de naturaleza financiera, donde su primera función es la de fiduciario, para invertir en el mejor interés de los clientes y maximizar los rendimientos?

“Después debatimos SI con los consejos o los administradores de los fondos de pensiones, y los modos que hay para implementarlo, porque la sostenibilidad es un concepto con muchas definiciones”, explica Edith. “Por lo tanto, proporciona a los responsables de la toma de decisiones una mejor idea de lo que significa en su propio contexto. Organizamos talleres de jornada completa, y examinamos cada paso con el cliente para conocer su filosofía y el estado actual de sus políticas SI, e identificamos dónde pueden mejorarlas.

“Por lo que respecta a la implementación, hay que decidir qué gestores deberá seleccionar el cliente, y qué políticas de inversión responden a sus criterios, de manera que podamos hallar los fondos que satisfacen esos requisitos.

| Entrevista

35

| a Edith Siermann

Paso 1

Paso 2

Paso 3

Paso 4

Establecimiento de objetivos

Marco SI

Política SI

Planificar la implementación

Objetivo explorar las motivaciones y la filosofía (ética o financiera) y el tema (legislación).

Objetivo crear una descripción general de las funciones que podría/ debería desempeñar la sostenibilidad en las diversas partes de la gestión de activos y procesos de asignación, selección de gestor, etc.

Objetivo Definir Declaración de Política de Inversión.

Objetivo Explorar todas las acciones necesarias para la implementación.

” Creemos que hacer un análisis sin examinar factores ASG ya no es suficiente”.

Corriendo la voz Por el momento, la experiencia es positiva con los fondos de pensiones que han dado sus primeros pasos, pero algunos todavía tienen que llegar más lejos. “Por supuesto, también podemos mantener una postura activa, contactando con nuevas partes para preguntarles si tienen interés en la sostenibilidad”, explica Edith. “La proporción de clientes que ya han tomado contacto con SI varía de unas regiones a otras; por ejemplo, en los Países Bajos es ya muy conocido entre los fondos de pensiones, pero no así en otras parte del mundo”, afirma. ¿Y el mensaje para los escépticos?

“En general, SI se ha integrado en la sociedad, y por lo tanto podemos decir que cuando no se tiene en cuenta en el proceso de inversión, se está dejando fuera parte de lo que está ocurriendo en el mundo”, afirma Edith.

“Creemos que los miembros de la sociedad que participan en los fondos de pensiones exigirán a sus gestores de activos que incluyan SI en sus políticas. Más adelante, se convertirá en elemento de autorización para operar. Es un enfoque ascendente derivado de la presión de los clientes y de la reglamentación que le sigue”.

Así es como SI facilita una mejor toma de decisiones “Creemos que realizar un análisis sin tener en cuenta factores ASG ya no es suficiente, pues de esa forma no puede obtenerse una visión completa de una empresa o de un país, necesaria para reducir el riesgo y añadir el máximo valor para los inversores”, afirma Edith Siermann. La metodología Corporate Sustainability Assessment, de RobecoSAM, ha establecido la norma en el sector para que el uso de factores ASG en el análisis posibilite una mejor toma de decisiones. El argumento de que integrar factores ASG puede reducir el riesgo puede quedar ilustrado al analizar la información sobre cadenas corporativas de suministro. Este aspecto se hizo obvio cuando una fábrica textil que suministraba a minoristas occidentales se derrumbó en Bangladesh el pasado mes de abril, causando la muerte de más de 1.000 personas.

“El cuestionario revela información muy detallada, que no está siempre tan disponible

como los datos financieros estándares, incluyendo numerosos factores ASG que tienen un impacto financiero directo”, observa Edith.

Seleccionamos los temas que nos parecen más relevantes para los inversores, y a partir de ahí decidimos“.

“En cuanto a los países, es justo decir que la ‘G’ de gobernanza es mucho más importante que la ‘‘E’ o la ‘S’ de los factores ambientales o sociales. La sostenibilidad depende más de los aspectos a largo plazo de cuestiones tales como el modo en que un país está preparado para abordar el problema del envejecimiento poblacional, o de si los gobiernos pueden tomar decisiones con rapidez para implementar sus políticas”.

Elegir el mejor bono del gobierno empieza por descubrir lo que pasa bajo la superficie SUSTAINABILITY INVESTING Cuando analizamos países no solo nos fijamos en los ratios financieros. Planteamos las preguntas adecuadas para generar datos sobre la sostenibilidad que luego integramos en todos nuestros procesos de inversión. Esto nos permite evaluar mejor los riesgos y adoptar mejores decisiones de inversión. Nuestra clasificación de sostenibilidad de países, elaborada en estrecha colaboración con nuestra filial especialista en Sustainability Investing, RobecoSAM, está destinada específicamente a riesgos de bonos soberanos tanto en países desarrollados como emergentes. Trabajamos con datos fidedignos, pero lo que también nos interesa realmente es la historia que hay detrás de las cifras. Por ejemplo, no solo importa el número de días de huelga que haya, sino también por qué existe malestar social en primer lugar.

Clasificación de sostenibilidad de países Este año, publicamos una edición especial de nuestra revista para subrayar la importancia de integrar la sostenibilidad en las decisiones de inversión. Si está interesado en obtener más información sobre Sustainability Investing o en recibir una copia gratuita de nuestra revista, visite nuestra web www.robeco.es/losinnovadores

Información importante: Los productos y servicios pueden facilitarse en diversos países a través de empresas subsidiarias y afiliadas de Robeco Institutional Asset Management B.V, (RIAM). Todas están autorizadas y reguladas según lo exige cada jurisdicción. Esto no constituye una oferta ni petición de valores ni servicios en ninguna jurisdicción ni en ninguna circunstancia que, por otra parte, es ilegal o no está autorizada. Robeco Institutional Asset Management B.V, Sucursal en España, pertenece a Robeco Asset Management BV,registrado en la entidad reguladora de los Países Bajos,estando asimismo la sucursal de dicha entidad inscrita en el Registro de Sucursales de Empresas de Servicios de Inversión de la CNMV con el número 24.