Finanzas Corporativas Energía (Petróleo y Gas) / República Dominicana
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Refidomsa Informe de Calificación Factores Clave de las Calificaciones Calificaciones Nacional Largo Plazo Corto Plazo
A(dom) F1(dom)
Perspectiva
Importancia Estratégica para el Estado Dominicano: Las calificaciones reflejan la importancia estratégica de Refidomsa para el Estado dominicano; no sólo por ser la única refinería instalada en el país, sino también el proveedor principal local de combustibles. La operación de la refinería le genera ventajas competitivas respecto a los importadores, al otorgarle flexibilidad para variar la mezcla entre refinación y productos importados.
Estable
Generación Operativa se Fortalece: Durante 2013, la generación operativa de Refidomsa se fortaleció; principalmente por el incremento del Cargo por Manejo de Terminal, autorizado por el Ministerio de Industria y Comercio. Ello derivó en un crecimiento del EBITDA a DOP3.879 millones, equivalente a un margen del 3,4%; superior al registrado durante 2012 (DOP2.997 millones y 2,5%, respectivamente).
Información Financiera R e f ine rí a D o m inic a na de P e t ró le o D O P m illo ne s
3 1 dic 3 1 dic 2 0 13 2 0 12
Ventas
115.589
118.483
3.879
2.997
3
3
3.479
2.421
3.775
(1.400)
EB ITDA M arg. EB ITDA (%) Flujo Generado po r las Operacio nes Flujo de Caja Libre (FCF)
Efectivo e Inv. Co rrientes Deuda To tal A j. Deuda To tal A j./EB ITDA Deuda To tal A j./FGO
2.291
EB ITDA /Intereses Fuente: Refido msa
-
899 2.377
0,0
0,8
0,0
0,9
297,8
27,4
Apalancamiento Bajo: El fortalecimiento de la generación operativa, aunado a un bajo nivel de inversiones, favoreció la generación de flujo de caja libre positivo por DOP3.775 millones; el cual permitió cancelar toda la deuda. Un manejo adecuado del capital de trabajo representa uno de los principales retos que enfrenta Refidomsa, a fin de generar el flujo de caja operativo necesario para hacerle frente a sus compromisos financieros. Naturaleza Cíclica del Negocio: Las calificaciones incorporan la naturaleza cíclica del negocio de refinación, el cual está expuesto a las volatilidades propias de los precios internacionales de los hidrocarburos. Su nivel bajo de integración con actividades que brindan mayor estabilidad y previsibilidad al flujo de caja, y una dependencia importante de un único activo, limita la flexibilidad operativa del negocio ante ciclos adversos y eventos imprevistos. Exposición a Riesgo Regulatorio: Refidomsa está expuesta a riesgos regulatorios asociados a las políticas de fijación de precios sobre sus productos, impuestas por parte del gobierno. Los ajustes de precios, reflejados en la fórmula de Precios de Paridad de Importación, han presentado rezagos que presionan sus márgenes de comercialización; así como su capital de trabajo. Presiones Competitivas se Mantienen: En el mercado persisten las presiones asociadas a una fuerte competencia, proveniente de importadores independientes de combustibles y del desplazamiento de la demanda de GLP y de Fuel Oil a favor del GN. Con el fin de hacerle frente a tales amenazas, la estrategia se ha centrado en la incorporación de nuevos clientes, expansión de la capacidad de almacenamiento y la firma de contratos de exclusividad a largo plazo con distribuidores.
Sensibilidad de las Calificaciones
Analistas José Luis Rivas +57 (1) 326-9999 ext.1016 joseluis.rivas@fitchratings.com Julio Ugueto +57 (1) 326-9999 ext.1038 julio.ugueto@fitchratings.com
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Factores Positivos: Aunque un alza de las calificaciones de la empresa resulta poco probable, una acción positiva de calificación podría producirse ante la ocurrencia -individual o en conjunto- de alguno de estos factores: políticas gubernamentales que permitan traspasar oportunamente las fluctuaciones de los precios de los combustibles a sus clientes, o una generación de flujo de caja libre positivo a través del ciclo económico. Factores Negativos: Una acción negativa sobre la calificación podría producirse ante la ocurrencia -individual o en conjunto- de alguno de estos factores: aumentos significativos en sus necesidades de capital de trabajo y un deterioro del flujo de caja operativo ante limitaciones para trasladar variaciones de precio de productos a sus clientes, o un deterioro significativo de la participación de mercado. Febrero 14, 2014