actual
сокращают свои вложения в рискованные активы, и это сказывается как на динамике китайских фондовых индексов, так и на динамике индексов Dow Jones, S&P и Nasdaq. Впрочем, было бы несправедливым сказать, что речь в данном случае идет исключительно о США и Китае. Подобная тенденция характерна практически для всех фондовых рынков, и в Европе мы наблюдаем точно такие же процессы. Инвесторы «бегут в качество». Как я уже сказал, они сбрасывают те активы, которые относятся к категории рискованных, и перекладывают средства в наиболее надежные активы – в первую очередь, конечно, в гособлигации и похожие на них финансовые инструменты.
мы видим в США? Разве там есть основания ожидать замедления темпов экономического роста? Е. НАДОРШИН: Да. Во всяком случае, инвесторы исходят из того, что американская экономика не продемонстрирует в 2016 году тех темпов роста, которых от нее ожидали. Это хорошо видно по косвенным признакам. Если еще в прошлом году многие аналитики говорили о том, что на протяжении 2016 года ФРС США три или четыре раза повысит процентную ставку, то теперь консенсус таков: Федеральная Резервная Система больше ни разу ее не повысит в течение этого года. NBJ: А Европа?
NBJ: Тем не менее в Китае эта тенденция является наиболее заметной и, если можно так выразиться, выпуклой. Это же не случайность? Е. НАДОРШИН: Нет. Китай в 2015 году характеризовался как развивающийся рынок с самым большим оттоком капитала: за месяц из страны уходило в среднем немногим менее 100 млрд долларов. По результатам января 2016 года мы можем сделать вывод, что эта тенденция сохраняется. Основная причина происходящего – в том, что экономика КНР не растет прежними темпами. Дошло даже до того, что звучат заявления, что она вообще больше не растет. Официальная статистика этого не подтверждает, большинство экспертов с такими апокалиптическими утверждениями не согласны, но… NBJ: Но все признают, что замедление темпов роста ВВП в Китае налицо? Е. НАДОРШИН: Да. И это приводит к тому, к чему приводит всегда в подобных случаях: инвесторы стремятся избавиться от наиболее рискованных активов, приобретенных ими в период бурного роста рынка. NBJ: Хорошо, почему так происходит в Китае, понятно, но почему то же самое
март 2016 Н АЦИ О Н АЛЬН Ы Й БАНК ОВСК ИЙ ЖУРНА Л
Е. НАДОРШИН: Там очень похожая ситуация. Страны-лидеры Европы испытывают серьезные проблемы. При этом все больше звучат голоса в пользу того, что даже дешевый евро уже не может обеспечить условия для относительно быстрых темпов роста европейской экономики. NBJ: Иными словами, с темпами роста в этом году у всех не слава богу? Е. НАДОРШИН: Да. Возможно, лучом света в этом контексте станет Индия – от нее как раз эксперты ждут позитивных новостей. Но надо понимать, что даже если лучшие надежды оправдаются и экономика Индии продолжит расти, то это никак не компенсирует замедление экономики Китая. Индийская и китайская экономики несопоставимы по размерам, так что в этом случае минус на плюс точно не даст ноль. В мировом ландшафте экономический рост Индии ничего не изменит. NBJ: Получается, у мировой экономики просто-напросто нет локомотива? Был Китай, да весь вышел? Е. НАДОРШИН: К сожалению, это так. И надо понимать, что для России ситуация, которая складывается в мировой
слово эксперту
экономике, чревата двойным ударом. Во-первых, как я уже сказал, налицо общая тенденция к бегству инвесторов из рискованных активов, значит, из российских акций и облигаций тоже. И во-вторых, замедление темпов мировой экономики неизбежно сказывается на динамике цен на сырьевые товары. Собственно говоря, мы видим это по ситуации на нефтяном рынке. Сколько было попыток поднять цены на черное золото, но все они оказывались провальными. После небольшого скачка вверх котировки нефтяных контрактов снова проваливались вниз. NBJ: Логично, если учесть, что в условиях замедления темпов роста мировой экономики сокращается ожидаемый спрос на сырье, а предложение... Е. НАДОРШИН: А предложение может еще и увеличиться в этом году, потому что Россия и ряд стран ОПЕК наверняка в этом году постараются нарастить объемы добычи. И представьте себе, какой разрыв в этом случае может образоваться между спросом и предложением, если китайская экономика действительно будет замедляться, причем более быстрыми темпами, чем это прогнозируется сейчас. Не хотелось бы быть пророком, и уж тем более не хотелось бы называть каких-то точных цифр, но, скажем так, при подобном раскладе цена на нефть может быть любой выше нуля. NBJ: То есть даже ниже, чем сейчас? Е. НАДОРШИН: Да. NBJ: Но ОПЕК, казалось бы, подает сигналы, что она готова изменить свою позицию, то есть принять некое согласованное решение о сокращении объемов добычи и поставок нефти. Е. НАДОРШИН: Подобные сигналы подают отдельные министры нефтяной промышленности отдельных стран ОПЕК. Такие разрозненные заявления не стоит воспринимать как
actual
15