EL COSTO DE CAPITAL

UNIVERSIDAD EAFIT FINANZAS CORPORATIVAS TALLER DE COSTO DE CAPITAL Semestre 2019-1 Profesor: Zulma Cardona Marín

1. Usted ahorra $8.000.00 anuales durante 7 años, lo cual le da derecho a reclamar una renta a perpetuidad de 400.00 pesos mensuales Cual es la tasa de interés anual reconocida sobre sus ahorros.

2. A continuación se presenta la información de dividendos de la empresa Nutresa 1

Año 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

t 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Dividendo año corrido 145,26 160,25 152,98 192,19 210,06 227,94 227,94 263,70 300,94 318,82 355,50 387,00 423.00 462.00 498.00 525.00 558.30 600.60

Precio a julio 5 del 2019 $ 25.800.00 Calcule el costo de capital propio usando el modelo de dividendos.

Calcule el costo de capital usando el modelo CAPM Beta 0.73 2 Tasa de los TES en pesos a 10 años al a julio 5 del 2019 6,06% % 3 Asuma una prima por riesgo de mercado del 6.18%

1

https://www.gruponutresa.com/inversionistas/perfil-de-la-compania/dividendos-y-politicas/ Consultado el 26 de abril del 2019 2 https://es.investing.com/equities/nutresa Consultado el 25 de febrero del 2019 3 http://www.banrep.gov.co/es/tes Consultado el 10 de julio del 2019 pág. 1

3. La estructura de pasivos de la compañía El Paso S.A. se presenta a continuación: Fuente Deuda en UVR Deuda en moneda extranjera Préstamo bancario Acciones preferentes (62.500) Capital( 100,000 acciones $200 a la par)

Monto 55.000.000,00 50.000.000,00 45.000.000,00 50.000.000.00 20.000.000,00

Utilidades retenidas

30.000.000,00 250.000.000,00

Condiciones de las fuentes: Deuda en UVR: Tasa Plazo Forma de pago Comisión de apertura Comisión de manejo

11.80% anual 5 años Cuotas semestrales iguales en UVRS 1.5% 0.3% Anual

Deuda en moneda en moneda extranjera: Tasa Prime + 7.00% anual semestre vencido Plazo 5 años Forma de pago Cuotas anuales iguales en dólares Comisión de apertura 1% Prime 5.50% Efectiva anual 4 El préstamo bancario Tasa Plazo Forma de pago pagos.

Comisión de apertura Comisión de manejo

18.00% anual trimestre vencido 5 años Cuotas anuales iguales y un año de gracia para 1% 0.5% anual sobre el saldo al inicio del año

El valor de la acción en el mercado es de $2.000.00, el dividendo de $140.00 por acción y por año y se espera una tasa de crecimiento anual del 10%.

El precio de mercado de las acciones con dividendo mínimo preferencial es de $2.015.00 el dividendo mínimo preferencial es de $150.00 por acción y por año.

Con la información anterior determine el costo promedio ponderado de capital para esta compañía El Paso S.A. (Tasa de impuestos 32.00%) Tabla macroeconómica proyectada5 4

http://www.banrep.gov.co/ 26 de abril 2019 https://www.grupobancolombia.com/wps/portal/empresas/capital-inteligente/investigacioneseconomicas/publicaciones/tablas-macroe consultado el 26 de abril del 2019 5

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Año

Inflación 2019 2020 2021 2022 2023

3.40% 3.20% 3.25% 3.09% 3.00%

Devaluación 6.60% 1.90% 3,10% -1,20% -5,02%

4. Compañía Rica S.A. A continuación, se presentan los estados financieros de la Compañía Rica S.A.

Caja C. por cobrar Inventarios Total Activos fijos Terreno Edificio Depreciación. Ac. Maquinaria Depreciación ac.

Total fijos

Total activos

BALANCE GENERAL 000 1,600.00 Proveedores 3,200.00 Bancos 4,000.00 Cesantías 8,800.00 Total Pasivos largo plazo 50,000.00 Bancos 80,000.00 Bonos 20.000 Total largo plazo 30,000.00 15.000 Total pasivos Patrimonio 125,000.00 Acciones Prima en col. Acc. Utilidades Total patrimonio 133,800.00 Total pas+ pat.

5,000.00 10,000.00 4,000.00 19,000.00 30,000.00 20,000.00 50,000.00 69,000.00 40,000.00 10.000.00 14,800.00 64,800.00 133,800.00

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS 000 Ventas Costo y gasto variable Margen de contribución Costos y gastos fijos Depreciación Otros Utilidad de operación Intereses

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60%

7,000.00 15,000.00

100,000.00 60,000.00 40,000.00

22,000.00 18,000.00 13,800.00

Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad después de impuestos Utilidad por acción

32% 20.000

4,200.00 1.344.00 2.856.00 142.80

La compañía Rica S.A. desea cambiar toda su maquinaria por una más moderna que la permita incrementar sus ventas en un 50% y reducir sus costos variables a un 40% de sus ventas, el costo esta maquinaria sería de $100.000.000 y podría vender su maquinaria actual en $22.000.000. La maquinaria se deprecia en línea recta a 10 años, en ambos casos, actual y propuesta. Tanto la maquinaria actual como la propuesta pueden operar por 10 años a partir de la fecha.

La estructura de pasivos de la compañía Rica S.A. está conformada por: a) Proveedores con políticas de descuento 3/10 n/30 y acostumbra no tomar los descuentos. b) Bancos corto plazo: Tasa de captación bancos + 8% anual trimestre vencido.

Forma de pago: Intereses trimestrales y capital al final.

Plazo: Un año c) Bancos largo plazo Tasa de captación bancos + 10% anual Semestre vencido.

Forma de pago: Cuotas semestrales con contenido de amortización constante.

Plazo. 3 años d) Bonos con valor nominal de $ 1.000.00 a 10 años, emitidos el 20 de febrero del 2015, reconocen un interés del 16% anual pagadero por semestre anticipado y su cotización hoy es del 98% e) La compañía tiene 20.000 acciones en circulación con valor nominal de $2.000 c/u y con un valor de mercado de $3.500 c/u, el dividendo por acción pagado durante los últimos 5 años fue de: $210, $220, $245, $260, y $280 respectivamente.

Otros datos: PRIME Impuestos

5.50% efectivo anual 6 32%

Tasa de captación de los bancos a marzo 2019 7 Plazo 0 – 90 0 – 180 0 – 360 0 > 360

Tasa E.A. 4.50% 4.72% 5.30% 5.61%

La compañía puede financiar su nueva inversión con acciones comunes las cuales podría colocar en el mercado a$3.400 c/u o financiarse con un crédito bancario a 5 años, por el cual debería pagar el 18% anual trimestre vencido más 6

http://www.banrep.gov.co/es/prime consultado el 25 febrero del 2019 https://www.superfinanciera.gov.co/jsp/60954 tasas a junio del 20119 consultado el 10 de julio del 2019 7

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una comisión del 2% anual semestre vencido, la forma de pago de este préstamo es intereses y comisiones periódicas y capital en cuotas trimestrales con contenido de amortización constante.

Asuma que la beta para el nivel de financiación actual es de 2.0, que la tasa libre de riesgo es 6.73% anual y la prima por riesgo de mercado es 5.00%.

SE PIDE: 1. Evalué el costo de las fuentes de financiación y decida cuales deben permanecer en la estructura de capital.

2. con base en la decisión tomada en el punto anterior calcule el costo de capital promedio ponderado para la compañía Rica S.A. a. Usando el modelo de dividendos, b. Usando el modelo de fijación de precios de activos de capital CAPM 3. ¿Debe la compañía Rica S.A. cambiar su maquinaria? Sustente su respuesta.

4. En caso de aceptar el cambio de maquinaria. ¿Cómo debe financiarse?

Determine el punto de indiferencia financiero. Base su análisis desde el punto de vista de: la utilidad por acción UPA, del COSTO promedio ponderado de capital WACC y del riesgo sistemático BETA.

5. La COMPAÑÍA S.A. considera que su estructura optima de financiación es: Deuda Acciones con dividendo mínimo preferencial Capital propio

40% 20% 40%

La compañía tiene disponibles las siguientes fuentes de financiación: A. 600 millones mediante un préstamo con las siguientes condiciones: Plazo Interés Comisiones: Estudio de crédito De manejo Forma de pago

3 años Tasa de captación bancos + 8.00% Anual semestre vencido 2.0% 1.0% semestre anticipado sobre saldos Cuotas anuales con contenido de amortización constante, los intereses se causan semestralmente y se pagan anualmente.

B. 800 millones mediante un préstamo en moneda extranjera con: Plazo Interés Forma de pago Comisión de apertura

5 años Prime + 7.00% anual semestre vencido.

Cuotas anuales iguales en dólares 3%

C. 420 Millones de utilidades retenidas

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D. 900.00 millones con emisión de acciones con dividendo mínimo preferencial, el dividendo mínimo preferencial es de 320.00 por acción y por año, el precio de colocación se estima en $2.050.00 por acción y los costos de emisión en 2% sobre el valor de colocación.

E. La cantidad que requiera de capital común con un costo de flotación del 5% Elabore un programa de costo marginal de capital Información adicional: El precio de mercado de la acción común es de $2.000.00 el dividendo decretado por la asamblea de accionistas es de $ 300 por acción y por año y se espera que crezca al 9.00% anual.

Prime: Tasa de impuestos Devaluación esperada

utilice la tasa del punto 4 32.00% Información del punto 3

Utilice la tasa de captación del punto 4 6. La COMPAÑÍA NUEVA S.A. considera que su estructura optima de financiación es: Deuda Patrimonio

60% 40%

La compañía tiene disponibles las siguientes fuentes de financiación: A. 300 millones mediante un préstamo con las siguientes condiciones: Plazo Interés Comisiones: Estudio de crédito De manejo Forma de pago

3 años TC + 8% Anual trimestre vencido 2.0% 1.0% semestre anticipado sobre saldos Intereses semestrales y capital al final

B. 900 millones mediante un préstamo en moneda extranjera con: Plazo Interés Forma de pago Comisión de apertura

3 años Prime + 8% anual trimestre vencido.

Cuotas semestrales iguales en dólares 3%

C. 300 Millones de utilidades retenidas D. L a cantidad que requiera de capital común con un costo de flotación del 8%

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Elabore un programa de costo marginal de capital Información adicional: El precio de mercado de la acción común es de $1.500.00, el dividendo decretado por la asamblea de accionistas es de $ 300 por acción y por año y se espera que crezca al 10% anual.

La estructura del TC Punto 4 Prime 3.25% anual S.V. Tasa de impuestos 32% Devaluación Punto 3 7. La compañía S.A tiene la siguiente estructura de capital, la cual considera es su estructura deseada como meta: Deudas Acciones con dividendo mínimo preferencial Capital común

40% 30% 30%

La utilidad neta esperada para este año es de $ 40.000.00 y su razón estable de pago de dividendos es 40%, su tasa fiscal es del 35.00% y sus inversionistas esperan que sus utilidades y dividendos crezcan al 9% en el futuro. El año pasado La compañía S.A pago un dividendo de $3.60 por acción y sus acciones se venden actualmente a $60.00.

La compañía S.A puede obtener capital nuevo de la siguiente manera: Capital común: Las acciones comunes tienen un costo de flotación de 10% hasta un nivel de $12.000.00 de nuevas acciones y del 20% para todas las acciones nuevas que sobrepasen esta suma.

Acciones con dividendo mínimo preferencial (Acciones preferenciales): Las nuevas acciones preferenciales cuyo dividendo mínimo es de $11.00 por acción pueden venderse al público a un precio de $100.00 cada una.

Sin embargo, se incurrirá en costos de flotación de $5.00 por acción hasta un nivel de $7.500.00 de acciones preferenciales y los costos de flotación aumentarán a $10.00, es decir, 10% sobre todas las acciones preferenciales mas allá de $7.500.00.

Deudas: Se podría obtener hasta $10.000.00 a una tasa del 12%. Las deudas que se sitúen dentro del rango 10.001.00 a 30.000.00 pesos tendrán una tasa de interés del 14% y todas las deudas superiores a $30.000.00 tendrán una tasa del 16%. La disponibilidad máxima de crédito para la Compañía S.A es de $55.000.00.

Se pide: 1. Calcule los puntos de ruptura 2. Determine el costo de capital para cada tramo del programa de costo marginal de capital.

3. Elabore el programa de costo marginal de capital 8. La empresa Doble AA S.A Desea invertir en un proyecto de inversión.

Esta empresa identifica 5 compañías comparables y obtiene de ellas la siguiente información

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Compañía

Beta S

A B C D E

1.10 1.20 1.15 1.30 1.25

Razón deuda a patrimonio 0.25 0.30 0.20 0.50 0.25

El proyecto debe financiarse con deuda en un 40% y la tasa de impuestos es del 33% 1. Calcule la beta apalancada de la empresa.

2. Si el rendimiento libre de riesgo es del 9% y la prima por riesgo de mercado es 6% ¿Cuál es el costo de capital contable?

3. Si el costo de la deuda antes de impuestos es del 18% anual semestre vencido. ¿Cuál es el costo promedio ponderado de capital?

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