Megtorpanhat az amerikai cégek profi tnövekedése

MEGTORPANHAT

RÉSZVÉNYEK | Kifulladhat a tengerentúlon a tőzsdék AZ AMERIKAI CÉGEK szárnyalása, közeleg az amerikai fellendülési ciklus vége. PROFITNÖVEKEDÉSE

A világ tőkepiacai számára mértékadó részvényindex, az S&P 500 kosarába tartozó vállalatok második negyedéves gyorsjelentéseit átnézve azokban az „infláció” és a „hiány” kifejezés 2010 óta nem látott gyakorisággal fordul elő. Kedvelt eszköze ez a részvényelemzőknek – nemcsak a számokból, hanem a szövegekből is dolgoznak. Az alapanyagköltségek növekednek, a beszállítói láncok széttöredezettsége áruhiányhoz vezet, felhajtva ezzel az árakat.

SZÁLLÍTÁSI PROBLÉMÁK

Ennek alapján erős kétségek vetődnek fel azzal kapcsolatban, hogy a cégek meddig képesek növelni az árbevételüket. Ha a forgalom bővülése megtorpan, akkor átszervezésekkel, költségcsökkentésekkel, pénzügyi műveletekkel egy darabig még lehet ugyan gyarapítani a profitot, de ezeknek csak rövid távú hatásai lesznek. A nyereséghez, az árrés növeléséhez elsősorban árbevétel kell.

Nézzünk néhány példát. Az egyik legnagyobb amerikai szeszesital-előállító, a Brown–Forman (a Jack Daniel’s gyártója) közölte, hogy az üvegpiaci hiány, valamint az agávé – a tequila előállításához használt alapanyag – magasabb ára, továbbá a beszállítói láncokban bekövetkezett törések a második negyedévben 70 bázisponttal csökkentették a bruttó árrést (a forgalomból levont termelési költségek és az árbevétel hányadosa). Más nagyvállalatok is panaszkodnak erre; többek között a Campbell Soup, a Clorox, a Colgate-Palmolive beszállítói problémákra, alapanyaghiányra figyelmeztet.

Egy globális logisztikai cég, a CH Robinson statisztikája szerint a tengerentúli, hajón érkező szállítmányok időben megérkezésének a valószínűsége 35 százalékra zuhant a tavalyi 80-ról. Nem nehéz elképzelni, hogy a szűkös raktárkészleten alapuló spórolásra, a nagyon feszes beszállítói láncú működésre épülő termelési modelleket miként vágja ez haza. A tengeri fuvarozások akadozása miatt ugrásszerűen megnőtt a kereslet a légi szállítás iránt, persze ezek sem bírják a nagyobb terhelést. Néhány jelentősebb reptér, például a chicagói immár rendszeresen közli, hogy akár két hetet is csúszhatnak a szállítmányok.

A BROWN–FORMAN VEZETŐI A NEW YORK-I TŐZSDÉN, 2009-BEN. AKKOR MÉG NEM VOLT HIÁNY AZ ÜVEGEKBŐL

MUNKAERŐHIÁNY

A belföldi teherautós fuvarozást most éppen az Ida hurrikán vágta haza, de a helyzet amúgy sem volt rózsás. Egy ágazati szövetség, az American Trucking Associations szerint 60 ezerrel kevesebb a teherautó-sofőr a már korábban

A BESZERZÉSIMENEDZSER-INDEX VÁLTOZÁSA AZ USA-BAN

65 64 63 62 61 60 59 58 57 56 55 Pont

Az 50 alatti érték a gazdaság lanyhulását jelzi, az a fölötti érték az élénkülésre utal. IX.X. VIII. VIII. XI.XII.I. III. V.II. IV. VI.VII. 2020 2021

Forrás: Statista.com

A UNIVERSITY OF MICHIGAN FOGYASZTÓI BIZALMI INDEXE

105 Pont

100 95 90 85 80 75 70 I. III. V.VII.IX.XI. I. III. V.VII. 2020 2021

Forrás: University of Michigan

is feszített munkaerőpiacon a járvánnyal kapcsolatos korlátozások enyhítése után. Zárva voltak például az autósiskolák, nem tudták megoldani a képzéseket-továbbképzéseket. Az ágazati szövetségek már ott tartanak, hogy az USA hatóságaitól a bevándorlási szabályok enyhítését kérik, külföldi sofőröket szeretnének alkalmazni. A Petroleum Marketing Group, amely a keleti parton egy 1300 benzinkútból álló hálózatot üzemeltet, figyelmeztetett: a sofőrhiány üzemanyag-ellátási problémákhoz és növekvő árakhoz vezet. Gondok vannak azoknál a vállalatoknál is, amelyek külföldön termeltetnek. Ázsiában aggasztóan emelkedik a delta-variánssal megfertőződöttek száma, Vietnamban például jó néhány gyárat kellett bezárni.

A tengerentúli cégek költségcsökkentésekkel és áremelésekkel eddig meg tudták védeni nyereségtermelő képességüket – ez meg is mutatkozik a száguldó inflációban. A második negyedéves gyorsjelentésekben közölt és a várható nettó profitmarginokból (az adózott eredmény és az árbevétel hányadosa) összekevert mutató 13,1 százalékos volt január–márciusra vonatkozóan, ami 2008, a pénzügyi válság óta nem látott csúcs. Ez nagymértékben hozzájárult ahhoz, hogy az egy részvényre jutó átlagos eredmény (EPS) az S&P 500 társaságainál 90,8 százalékkal bővüljön az előző esztendő azonos időszakához mérten. A forgalom 25,2 százalékkal nőtt. Nem csoda, hogy az index szinte folyamatosan emelkedett az elmúlt hónapokban – az idén összesen 20 százalékkal. Az elemzői várakozások alapján a jelenlegi negyedévben az EPS 28,1, a nettó profit 12,1 százalékkal, a teljes évben 42,6, illetve 12,4 százalékkal gyarapodik.

AGGASZTÓ ELŐJELEK

A nagy kérdés az, hogy a második negyedévre vonatkozó gyorsjelentésekben fellelhető figyelmeztetések (infláció, alapanyaghiány) miként érintik a következő időszakban várható profitokat és ezeken keresztül a részvények árfolyamát. Más aggasztó jelek is feltűntek. Ilyen például a fogyasztói bizalom csökkenése – a University of Michigan indexe csaknem egy évtizedes mélypontra süllyedt. Az amerikai GDP durván kétharmadát a lakossági fogyasztás adja, a fogyasztói bizalom így létfontosságú a tőzsdei árfolyamok szempontjából. A delta-variáns terjedése és az amerikai jegybank szerepét betöltő Fed által beígért monetáris szigorítás szintén a részvények ellen dolgozik. Joe Biden elnök adóemelésekből – köztük a társasági nyereségadó növeléséből – kívánja finanszírozni több ezer milliárd dolláros infrastrukturális és jóléti kiadási csomagjait; ennek szintén hatása lesz az árfolyamokra.

Elemzői vélemények szerint az árrések csökkenése önmagában nem lenne tragikus folyamat, viszont óriási kérdőjelek sorakoznak azzal kapcsolatban, hogy a vállalatok a továbbiakban mennyire képesek áthárítani a fogyasztókra megnövekedett költségeiket. Az amerikai gazdasági ciklus érett fázisában van, a járvány miatt bevezetett állami-jegybanki ösztönző intézkedések sora, a gazdaságra zúdított pénzeső meghosszabbította a fellendülést. Ha fordul a kocka és bekövetkezik a lejtmenet, esetleg beüt egy újabb recesszió, akkor a cégek árbevétele a kereslet lefékeződése miatt mérséklődésnek indul, az árrések szűkülnek, az árfolyamok pedig süllyedésbe váltanak át.

A NAGY- ÉS A KISEBB KAPITALIZÁCIÓJÚ CÉGEK

Heti átlagár, 2020. 09. 07. = 100 százalék

Russell 2000**

Russell 1000*

Megjegyzés: az indexek kapitalizáció alapján súlyozottak, így a nagyobb cégek árfolyamváltozása IX. I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. X. XI. XII. 2020 2021

D. GY.

| TŐZSDE | MÉG TOVÁBB DRÁGULNAK

AZ ÉLELMISZEREK ÁRUPIACOK | Nemcsak a kávé, hanem a cukor, a kukorica, a narancs és a hús világpiaci ára is növekedhet a brazíliai időjárás miatt. A kávépiacon a brazil arabica mellett a vietnami robusta is drágul.

A csaknem egy évszázada nem tapasztalt aszály, valamint az azt követő szélsőségesen hideg időjárás a La Niña jelenséghez, az El Niño ellentétéhez köthető. (A La Niña Dél-Amerikában aszályt idéz elő, azonkívül az Atlanti-óceán északi vidékein a hurrikán-, a Csendes-óceán nyugati részén pedig a tájfuntevékenységet erősíti fel.)

BRAZIL PROBLÉMÁK

A helyzetet tovább rontja, hogy az Amazonas esőerdeinek egyre nagyobb hányadát alakítják át mezőgazdasági művelésre alkalmas területté. E régió vízforgató képessége kulcsszerepet játszik Dél-Amerika csapadékellátásában. A kevesebb eső, a vízhiány így tartós tendenciának mutatkozhat. Brazília igazi mezőgazdasági nagyágyú, a világ vezető kukorica-, cukor-, narancslé- és húsexportőrei közé tartozik. (A brazil GDP harmadát az agrárium adja.) Ez az év azonban katasztrofális termést hoz, így az ország kivitelének a csökkenése a világpiaci árakra is hatással lesz. A kedvezőtlen állapotokra rátesz egy lapáttal, hogy a brazil energiamixben a vízenergia részaránya 65 százalék, az aszály ezért az energiatermelésben is problémákat okoz. Az üzleti szektornak számlázott villany ellenértéke az idén az előrejelzések szerint 40 százalékkal nő. Ez a mezőgazdaságiakon kívül a többi alapanyag árára is kihat.

További problémákat okoz a koronavírus-járvány. Brazíliában csaknem 500 ezer áldozatot követelt ez a kórság, ami az USAbeli után a második legmagasabb szám a világon. Nagyon alacsony szintű az átoltottság, a 212 milliós lakosság csupán negyede kapta meg az első dózist.

A FAGYASZTOTT NARANCSLÉ

150 Heti átlagárak, dollár

140 130 120 110 100 90 80 III. IV. V. VI. VII. VIII.

Forrás: Marketwatch.com

HÚSPIACI GONDOK

A latin-amerikai ország globálisan a legnagyobb marhahúsexportőr, a legnagyobb felvevőpiaca Kína. Január–júliusban öszszesen 490 ezer tonnát szállítottak oda, 2,4 milliárd dollár értékben. Szeptember elején azonban egy fenyegető járványveszély miatt kénytelenek voltak leállítani az Ázsiába irányuló szállításokat. Ez azt jelenti, hogy Kína kénytelen máshonnan beszerezni a szükségleteit, ami felhajtja a világpiaci árakat.

A helyzet a kávépiacon is tovább romlik. A brazil termés gyenge, ráadásul globálisan a második legnagyobb termelő (a robusta típust tekintve az első) Vietnam a terjedő pandémia okán kénytelen volt korlátozni a belföldi utazásokat. Ez azonban azzal jár, hogy kevesebb munkaerő jut ki az ültetvényekre.

PERFORMANCE BRAZÍLIÁBAN. KIFACSART TERMELŐK, EMELKEDŐ ÁRAK 220

AZ ARABICA TÍPUSÚ KÁVÉ

December 21-re, dollár

200 180 160 140 120 100 80 I. II. III. IV. V. VI. VII.VIII.

FEKETELEVES

Augusztus végén a robusta típus határidős ára négyéves csúcsra, tonnánként 2000 dollár fölé emelkedett, az idén majdnem 50 százalékkal drágult. A világpiacon így már nemcsak a brazil arabica, hanem a vietnami robusta is egyre erőteljesebb árnyomást idéz elő. A nagy kávécégek – például a Nestlé, a Starbucks – után következő legnagyobb kávéfeldolgozó, a JDE Peet’s (Douwe Egberts) fedezeti ügyletei egyelőre képesek tartani a fogyasztói árakat. Mások – mint például az amerikai JM Smucker (Folgers, Dunkin), valamint a német Tchibo és a japán UCC Coffee – azonban árrésük szinten tartása érdekében már drágítottak.

D. GY.

HAZAI PÁLYÁN IS

VIZSGÁLAT INDULT AZ ALLIANZ ELLEN

PÉNZINTÉZETEK | A német biztosító vezérigazgatója elismerte, hogy „nem ment minden tökéletesen az alapkezelőknél”.

Az USA igazságügyi tárcájának és pénzügyi felügyeletének augusztus eleji lépése után a német felügyeleti hatóság (BaFin) is nyomozást kezdett a legnagyobb német pénzintézetnél, az Allianz biztosítónál. A Structured Alpha Funds nevű alapcsalád gigantikus veszteségei nyomán több befektető is pert indított a cég ellen – értesült a Reuters.

BESZAKADT AZ ÁRFOLYAM

Az Allianz egyike a világ legnagyobb vagyonkezelőinek, összesen 2,4 ezer milliárd euró felett diszponál. A befektetéseket olyan kötvénypiaci óriások kezelik, mint a Pimco és az Allianz Global Investors, utóbbi csaknem 600 milliárd dollárt. A BaFin többek között azt vizsgálja: a társaságnál ki tudhatott az alapkezelői divízión kívül arról, hogy néhány alap több milliárd dolláros veszteséget halmozott fel. Az Allianz szóvivője közölte: a biztosító rendszeres kapcsolatban áll a felügyelettel, és a jelenlegi ellenőrzés teljesen normális folyamat. Ám a biztosító a múlt hónapban, az amerikai vizsgálat elindítását követően bejelentette, hogy az eset hatással lesz a pénzügyi eredményeire is. Az eljárás augusztus 1-jei kezdete után az Allianz piaci értéke durván 7 milliárd euróval zuhant, az árfolyam 8 százalékkal szakadt be. A vártnál kedvezőbb második negyedéves eredmények folytán azonban utóbbi némileg visszakorrigált (lásd grafikonunkat).

PEREK SOKASÁGA

A Structured Alpha Funds alapcsalád befektetői (köztük amerikai nyugdíjalapok) közül többen azért indítottak pert, mert szerintük a cég félrevezette őket. A pandémia előtti csúcson az alapok 13 milliárd dollárnyi vagyont kezeltek, tavaly márciusban azonban kettőt közülük likvidálni kellett a veszteségek miatt – 80 százalékos értékvesztésre is volt példa. Összesen 25 eljárás indult, 6 milliárd dolláros kár megtérítését követelve. Az Allianz akkor arra az álláspontra helyezkedett, hogy az invesztorok tisztában voltak a kockázatokkal. Később azonban Oliver Bäte, a vállalat vezérigazgatója elismerte: olyan új információk láttak napvilágot, amelyek a helyzet átértékeléséhez vezettek; nem ment minden tökéletesen az alapkezelőknél. Közölte továbbá, hogy az Allianz mélységesen sajnálja a történteket.

AZ ALLIANZ

225 2021, euró 220 215 210 205 200 195 190 185 180

Június Július Augusztus

JÓ MÁSODIK NEGYEDÉV

Az Allianz második negyedéves nettó nyeresége 47 százalékkal, 2,23 milliárd eurósra nőtt az előző esztendő azonos időszakához képest. Az egy részvényre jutó összeg 41 százalékkal, 5,22 euróra bővült. A társaság szerint az idei pénzügyi évben az üzemi eredmény a korábbi várakozások felső szélén, 12 milliárd euró körül alakulhat.

D. GY.