Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
ECONOMÍA INTERNACIONAL
En los próximos días, la atención de los mercados y los agentes económicos de todo el mundo, estará centrada en la elección presidencial de Estados Unidos (EU) que se llevará a cabo el 6 de noviembre y sus consecuencias sobre el llamado abismo fiscal o Fiscal Cliff. La economía se mueve hacia el abismo fiscal. La ley vigente exige que a falta de un pacto fiscal en el Congreso de EU que haga solvente la deuda pública, el primer aumento automático en las tasas de impuesto sobre la renta de las personas, corporaciones, y sobre la nómina, produce una reducción drástica de 5.0% del PIB del déficit público (8.0% actual). Un choque de tal magnitud restará entre el 2.0% y 4.0% al crecimiento del PIB proyectado para el 2013 que se encuentra en un rango de 1.8% y 2.4%. El resultado inmediato de este choque es una nueva recesión en EU que, dada la actual recesión de la eurozona y la debilidad de las economías emergentes, se convertiría en mundial. Es poco probable que los políticos estadounidenses permitan que esto ocurra. El Fiscal Cliff es un evento extremo de baja probabilidad, pero de consecuencias catastróficas. Los escenarios de solución son los siguientes: la solución fácil se obtiene si el partido del candidato que gane la Presidencia obtiene el control de ambas cámaras del Congreso; si gana Obama, el ajuste fiscal será basado en un incremento en las tasas de impuestos a los hogares con ingresos superiores a US$250,000 y reducciones graduales del gasto público. Los hogares con ingresos superiores a esa cifra, representan solo 3.0%, pero contribuyen con 40% de los impuestos sobre la renta; si gana Romney, las tasa de impuestos permanecerán bajas para todos los contribuyentes y el ajuste fiscal vendrá de reducciones del gasto público y la ampliación de la base fiscal, mediando la reducción de los gasto fiscales que producen las deducciones de impuestos. Parece que es más probable que el partido del nuevo Presidente no controle ambas cámaras, entonces, la solución será más compleja. Probablemente, requerirá de un periodo adicional de negociación que podría extenderse hasta el primer semestre del próximo año. Mientras tanto, continuará la incertidumbre. Con relación a los indicadores de coyuntura estadounidense el panorama es de un crecimiento moderado, así lo refleja el avance del PIB del tercer trimestre del 2012 (3T12), al avanzar a tasa anual el 2.0% respecto al 2T12 cuando creció 1.30%, 2.0% en el 1T11 y 4.0% en el 4T11. El avance es ligeramente inferior a nuestra estimación de 2.2% y arriba del consenso de 1.9%. El PIB nominal suma US$15.775 billones y a precios de 2005 asciende a US$13.662 billones.
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El consumo personal real aumentó 2.0%, mejor al 1.5% del 2T12. Los bienes duraderos aumentaron 8.5%, (en el 2T12 -0.2%), los bienes no duraderos aumentaron un 2.4% en comparación con un aumento de 0.6% del trimestre anterior. La inversión fija no residencial disminuyó 1.3%, en contraste con un aumento del 3.6% del segundo. La inversión fija residencial aumentó un 14.4%, frente a un aumento del 8.5% del 2T12. Las exportaciones reales disminuyeron un 1.6% contra un aumento de 5.3%. Las importaciones reales de bienes y servicios disminuyeron 0.2% en contraste con un aumento del 2.8% de un trimestre antes. El gasto de consumo del gobierno federal y de la inversión bruta gubernamental se incrementó 9.6% en el tercer trimestre, en contraste con una disminución de 0.2% en el segundo. El gasto en defensa nacional aumentó 13.0%. Con esta nueva información, esperamos que el PIB del 2012 avance 1.95% y 2.28% para el 2013, bajo la hipótesis de un acuerdo fiscal.
Lo significativo se observa en el sector de construcción e inmobiliario, que siguen creciendo a un ritmo acelerado, la venta de vivienda nueva en septiembre subió 5.7%, a una tasa anual de 389,000 unidades, (esperado una tasa anual de 385,000 unidades), luego de una lectura de 368,000 unidades del mes anterior.
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A su vez, el índice de ventas pendientes de casas, subió en septiembre 0.30% a 99.5 puntos, pero muy por debajo de un incremento esperado de 1.0%, después de un descenso en agosto de 2.4%.
En septiembre, los pedidos de bienes duraderos subieron 9.9%, (esperado +7.0%), luego de una disminución en agosto de 13.1%; excluyendo transporte, se registró una alza de 2.0%, (esperado de +1.0%), consideramos que el reporte fue débil porque el componente de bienes de capital civil excluyendo aviones, muestra que la inversión avanza a un ritmo lento, en medio de expectativas de crecimiento económico inciertas.
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Las solicitudes de seguro de desempleo bajaron en la semana, y resultaron mejores que lo previsto; bajaron en 23,000 peticiones (se esperaba un descenso de 18,000 solicitudes) a 369,000 solicitudes respecto de la semana previa.
El 铆ndice del Sentimiento del Consumidor que elabora la Universidad de Michigan, en su lectura definitiva de octubre alcanz贸 los 82.6 puntos desde una lectura de 78.3 del mes anterior. En septiembre el 铆ndice de confianza del Consumidor se ubic贸 en 70.3 unidades.
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Hacia las elecciones presidenciales del 6 de noviembre, en el tercer y último debate realizado en Florida, el Presidente Demócrata Barack Obama, candidato de ese partido, y el candidato por el Partido Republicano Mitt Romney, discutieron sobre la política exterior y el papel de EU en el mundo. Las impresiones de diversos medios de comunicación fueron que al presidente Barack Obama se le vio desde un inicio ofensivo, desafiando a su rival Romney por proponer políticas incoherentes e inconsistentes. Por su parte, el candidato republicano, Romney, acusó al presidente Obama de haber fallado en hacer valer los intereses y valores de los estadounidenses en el mundo, con el fin de enfrentar el caos actual. Según una encuesta de CNN, entre 448 votantes registrados, 48% de los encuestados opinan que el Presidente Obama ganó este debate mientras que sólo 40% de ellos pensaron que Romney aventajó a su rival demócrata. Éste fue el último y tercer debate antes del 6 de noviembre cuando se llevarán a cabo las elecciones presidenciales. La casa de apuestas www.intrade.com al 26 de octubre le da una probabilidad de ganar a Obama de 63.5% y 36.5% a Romney.
En el ámbito de la economía global, la actividad manufacturera preliminar del mes de octubre de las principales regiones del mundo, registra un avance tímido en Estados Unidos (EU) y China, mientras que en la Zona Euro las condiciones siguen deteriorándose, lo significativo es que se da a un ritmo menor. En EU, el Índice de Compras del sector manufacturero (Flash Markit PMI), registró una modesta mejora en la actividad, subió marginalmente en octubre a 51.3 puntos en su lectura preliminar frente al 51.1 del mes anterior y que se basa en un 85% de las respuestas habituales mensuales.
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En China la actividad mejora discretamente, el Flash de Manufacturing PMI presentó una lectura de 49.1 puntos, por encima de la lectura de 47.9 en septiembre, el indicador suma doce meses consecutivos por debajo del nivel de los 50 puntos que separa la expansión de la contracción. El índice de HSBC de China se publica una vez al mes aproximadamente una semana antes de que los datos finales del PMI son liberados, por lo que el PMI es el primer indicador disponible de las condiciones de evolución del sector de fabricación. En la Zona Euro, el índice PMI de Markit Economics, muestra que la actividad total se situó en octubre en el mínimo desde junio de 2009, en respuesta a la intensa reducción de los nuevos pedidos a empresas, si bien el ritmo de declive se ha atenuado ligeramente desde septiembre. El índice PMI bajó por tercer mes consecutivo hasta quedar en 45.8 unidades, frente a la lectura de 46.1 de septiembre, quedando 4.2 puntos base por debajo del nivel de 50.0 que es el límite entre la contracción y el crecimiento. Al considerar los resultados por países, Alemania tan sólo indicó una leve caída de la actividad total, con esta misma tendencia, en octubre la confianza empresarial cayó en ese país por sexto mes consecutivo, debido al descontento de las empresas con su situación actual y las perspectivas de empeoramiento de la economía germana. En Francia se ha vuelto a observar una intensa contracción. No obstante, una vez más el peor resultado se registró en el resto de los países, donde la media de la actividad total cayó al ritmo más intenso desde mayo pasado. Las empresas de la zona del euro continuaron recortando el empleo (aunque a un ritmo algo más atenuado que en septiembre, cuando alcanzó niveles récord), ajustando su capacidad a la baja, en respuesta a menores niveles de demanda de bienes y servicios. Los fabricantes han recortado sus plantillas a un ritmo más intenso que sus homólogos del sector servicios. En este caso, Alemania registró una caída marginal del empleo mientras que la intensidad de la destrucción de empleo en Francia se mantuvo prácticamente similar a la observada en los países periféricos. Un nuevo deterioro del optimismo comercial, sugiere que se esperan nuevos declives de la actividad en los próximos doce meses en el sector servicios, indicando a su vez que probablemente se produzcan nuevos recortes del empleo. Los proveedores de servicios marcaron el mayor grado de pesimismo con respecto a las perspectivas para los próximos 12 meses registrado desde febrero de 2009. La débil demanda y la intensa competencia, hicieron que los precios cobrados por los productos y servicios siguieran disminuyendo en octubre, aunque el ritmo de declive se ha atenuado ligeramente, debido a la resistencia a los recortes de precios provocada por las dificultades que experimentan las compañías a causa de la presión alcista de los costos.
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Si bien, los mercados financieros pueden haber recibido con agrado las novedades de los responsables de la política económica a la hora de intentar paliar la crisis de deuda (notablemente mediante la promesa de una intervención del BCE), las empresas parecen menos impresionadas.
En Japón, las exportaciones sufrieron su mayor caída desde el terremoto del 2011, con lo que aumentan las posibilidades de una relajación monetaria en la próxima junta del 30 de octubre por parte del Banco Central de Japón (BoJ), actualmente estudia una combinación de mayores compras de activos además de otros mecanismos.
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ECONOMÍA MEXICANA
Las ventas al menudeo subieron 1.06%, para registrar un aumento a tasa anual de 4.82%, por encima de una lectura en julio de 2.6%, en línea con nuestra previsión del 4.9%. Las ventas al por mayor subieron un 0.59% intermensual y 3.45% interanual, quedando ligeramente superior a nuestra previsión del 3.3%. Estimamos un crecimiento de ventas al por menor en un 4.6% en 2012 y 4.0% en el año 2013 con unas ventas minoristas de septiembre aumentando 1.2% intermensual y 4.3% interanual.
En agosto, el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) que es una aproximación del PIB, aumentó a tasa anual de 3.5%, inferior a nuestro pronóstico de 3.7%. Eliminado la estacionalidad se registra un retroceso de 0.41% respecto al mes anterior. Por orden de importancia, destaca el aumento del 3.8% en el sector servicios, el sector industrial avanza 3.6% y el sector primario (agricultura, pesca y selvicultura) crece 2.3% a tasa anual respectivamente. Nuestro pronóstico actualizado de crecimiento del PIB para 2012 se sitúa en el 4.0% y 3.4% en 2013. Esperamos que el crecimiento de septiembre sea de 3.6%.
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En septiembre de 2012 la balanza comercial registró un superávit de US$ 233.9 millones, muy por encima de nuestra estimación de un déficit US$ 994.0 millones. Con lo que se acumuló en los últimos 12 meses un superávit de US$ 1,382.6 millones (tan solo el 0.12% del PIB), mayor al déficit observado de octubre 2010 a septiembre de 2011 de US$ 1,778.8 millones. MEX: Balanza Comercial
Último Dato a Septiembre 2012: +1,382.6
Ultimos 12 Meses Millones de Dólares
0 ‐3,000 ‐6,000 ‐9,000 ‐12,000
TENDENCIA
‐15,000
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sep-03
sep-02
sep-01
sep-00
‐18,000
Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Inegi
La diferencia contra nuestro pronóstico es explicada principalmente por la fuerte caída de las importaciones totales de (- 5.1%) que sumaron US$ 29.069.6 millones particularmente las petroleras que se contrajeron (30.2%).
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Las exportaciones totales crecieron 1.8% a US$29.303.4, las ventas petroleras al exterior aumentaron 5.4% y con un crecimiento del 1.0% de las exportaciones de manufacturas. Al incorporar nueva información modificamos nuestro pronóstico de la balanza comercial, ahora esperamos un superávit de US$526.2 millones para este año y un déficit para 2013 de US$9,300.0 millones.
El 10 de octubre fueron publicadas en el Diario Oficial de la Federación las reglas sobre operaciones celebradas por instituciones de banca múltiple con personas con vínculos relevantes. Las nuevas reglas exigen someter a la autorización previa del Banco Central los traspasos significativos de activos y de otras operaciones entre la banca múltiple y sus partes relacionadas. Estas reglas complementan las medidas establecidas por las autoridades mexicanas para resguardar al sistema financiero de la situación que enfrentan los países donde se encuentran las matrices de algunos bancos establecidos en México.
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Entre las medidas ya adoptadas, destaca la reducción en el límite de 50 a 25% del capital básico establecido para el monto de las operaciones que pueden realizar los bancos con personas relacionadas relevantes, así como el requerimiento en ley de que todas las operaciones con cualquier persona relacionada o alguna otra que guarde vínculos de negocio o patrimoniales se pacten en condiciones y términos que no se aparten de manera significativa de las condiciones prevalecientes en el mercado y que, bajo ciertas condiciones, sean aprobadas por el consejo de administración del banco correspondiente sin la participación de los miembros que pudieran tener conflictos de interés. De esta manera, la nueva disposición del Banco de México tiene un carácter prudencial y refuerza el marco legal que regula la operación de la banca múltiple frente a las debilidades que pudieran llegar a mostrar las matrices de algunas instituciones. Cabe mencionar que las filiales mexicanas de bancos del exterior, continuan creciendo y apoyando a la actividad económica nacional y que la exposición a sus matrices, se encuentra muy por debajo de los límites establecidos en la regulación. Cabe recordar la ventaja que representa, en términos de estabilidad financiera, que la operación en México de los bancos de propiedad extranjera, ocurra a través de la figura de filiales, pues derivado de lo anterior, todas las instituciones de crédito establecidas en el país deben disponer de capital, reservas y liquidez propios, así como sujetarse al mismo marco regulatorio y procesos de supervisión. A lo anterior se suma el hecho de que la cartera de crédito de la banca, se encuentra financiada en su gran mayoría con depósitos locales, situación que contrasta con la prevaleciente en países europeos y de otras regiones, en la que la expansión del crédito se financió con recursos provenientes del exterior. En economía política, el Senado de la República modificó la minuta de reforma laboral a fin de incluir artículos -que fueron borrados por los diputados de la iniciativa del presidente Felipe Calderón- en relación a la transparencia, rendición de cuentas y democracia sindical. Con una asistencia total y permanente de 128 senadores, las bancadas tuvieron que cabildear algunos temas prioritarios que fueron desechados en San Lázaro, en donde el PRI junto con el PVEM y Nueva Alianza eran mayoría. Ahora pasará a manos de los diputados para ser aprobada, parecería ser que la reforma quedará en la congeladora.
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MERCADOS FINANCIEROS TIPO DE CAMBIO
Al cierre de la semana, los mercados cambiarios terminaron operaciones con una depreciación de 1.06% finalizando en MX$13.00 por dólar, en medio de indicadores económicos globales señalando un desempeño moderado en la actividad productiva y con un tono de cautela previo a las elecciones presidenciales en EU, el próximo 6 de noviembre. En México destaco la decisión del banco central de mantener sin cambio su política monetaria y el superávit de balanza comercial del mes de septiembre. En la semana que finalizó el 16 de octubre, las posiciones netas largas en pesos bajaron marginalmente al pasar de US$ 5,300.0 millones a US$ 5,288.0 millones (cortos en dólares), constituyendo el 64.87% del interés abierto. Ello representa un factor de peligro de depreciación para la moneda local.
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En el mismo periodo (del 9 al 16 de octubre), el tipo de cambio registró una apreciación de 0.65% al pasar de MX$ 12.87 a MX$ 12.79 por dólar, en los últimos 90 días el peso mexicano ha acumulado una apreciación de 1.76% siendo el quinto mayor entre emergentes.
Al 19 de octubre las reservas internacionales, sumaron US$ 161,098 millones, (14.09% del PIB que suma US$ 1.143 billones), contabilizando un flujo en el año de US$ 18,623 millones (+13.07%) respecto al 30 de diciembre de 2011 de US$ 142,475 millones.
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MERCADO DE BONOS EN DÓLARES Y EUROS
Con relación a la política monetaria estadounidense, la Reserva Federal (Fed) cumplió con el guión y dejó las tasas de interés estables entre 0.25% y 0.00%, un rango en el que seguirán al menos hasta mediados de 2015, también mantiene las compras de valores respaldados por hipotecas (MBS) a un ritmo de US $40,000 millones al mes, hasta que el mercado laboral presente una mejora sustancial y ha asegurado que mantendrá su política acomodaticia durante un tiempo considerable, aunque la recuperación económica de EU se acelere. El Banco Central combinará las compras indefinidas de bonos hipotecarios del QE3 con su programa de recompra de deuda del Tesoro conocido como Operación Twist y que acaba en diciembre. La institución ha subrayado que analizará muy de cerca la información de los próximos meses. A la hora de determinar el tamaño, el ritmo y la composición de sus compras de activos, el Comité, como siempre, tendrá debidamente en cuenta la probable eficacia y los probables costos de estas compras. La economía estadounidense continúa expandiéndose a un ritmo moderado en los últimos meses. Sin embargo, advierte de que el crecimiento en el empleo ha sido lento y la tasa de desempleo sigue siendo elevada. No obstante, el Banco Central ha constatado cierta mejora en el mercado inmobiliario y que el gasto de los hogares ha avanzado un poco más rápido. En cambio, ha anotado la ralentización del crecimiento de la inversión fija empresarial. Una de las principales críticas realizadas a la tercera ronda de estímulos de la Fed, ha sido las posibles tensiones inflacionistas que pudiera desatar. La entidad reconoce que la inflación ha subido ligeramente por el alza de los precios de la energía recientemente, pero insiste en que las expectativas a largo plazo permanecen bajo control. Como es habitual, la votación no fue unánime. Una vez más, el presidente de la Fed de Richmond, Jeffrey Lacker, se opuso al comunicado al rechazar tanto el plan de compra de bonos como a la promesa de mantener los tipos bajos hasta mediados de 2015.
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Con este tono de moderado crecimiento en EU y la expectativa de continuar con una política monetaria altamente expansiva hasta el 2015, las tasas de interés de los bonos soberanos estadounidenses finalizaron la semana con movimientos mixtos en sus rendimientos, en medio de un incremento en el riesgo en los países periféricos de la Zona euro, teniendo como centro de atención a España. Los Treasuries de referencia estadounidenses de 10 años regresaron al final de la semana a 1.78% con una baja 1 punto base (alza de precio). Las tasas de interés de largo plazo de las principales economías desarrolladas son las siguientes:
En el mercado de eurobonos sobresale que el déficit de España hasta septiembre en términos homogéneos -es decir, descontando gastos como adelantos a otras administraciones- alcanzó el 3.9% del PIB, lo que implica estar muy cerca de lo programado para el conjunto del año (4.5%). Pese a que en términos homogéneos hasta septiembre el déficit esté en 3.9%, en términos absolutos, el Estado tuvo un déficit hasta agosto del 4.77% del PIB y superó en casi tres décimas el objetivo para el año, aunque el Gobierno dejó claro que está seguro de que no sobrepasará los límites previstos ni en este caso (4.50% del PIB) ni en el del conjunto de las administraciones (6.30%). La calificadora Moody´s bajó la calificación a 5 comunidades autónomas de la región española. En este ambiente, el bono español de largo plazo sigue presionados al alza finalizando en 5.59% presionado a su vez la prima de riesgo que terminó en 405 puntos. Sus similares italianos concluyeron en 4.90% y 336 puntos respectivamente.
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En el ámbito de la política en España, se realizaron el 21 de octubre elecciones en Galicia, donde ganó el Partido Popular (PP) partido del gobierno, y en el País Vasco el Partido Nacionalista Vasco (PNV) recobró el poder. Los resultados dan un respiro para el gobierno, ya que al parecer los españoles apoyan las medidas que el presidente Mariano Rajoy ha tomado, estableciendo políticas de austeridad desde su llegada al poder hace 10 meses. La agencia Standard & Poor’s decidió reducir en un grado la calificación a tres bancos franceses, BNP Paribas, Cofidis y Banque Solfea, así como el modificar la perspectiva a “negativa” a otros diez bancos, Allianz Banque, BPCE, Credit Agricole, Credit Foncier et Communal d'Alsace et de Lorraine-Banque, Credit Mutuel, Exane S.A., La Banque Postale, RCI Banque, Societe Generale y Socram Banque, fundando su determinación en el argumento de que los riesgos económicos bajo los cuales están operando los bancos franceses, se han incrementado, dejándolos relativamente expuestos a la posibilidad de una recesión más prolongada en la Eurozona. La Comisión Europea propuso autorizar a diez países de la Eurozona, la implementación de un impuesto a las transacciones financieras internacionales que gravaría con 0.1% las compraventas de acciones y bonos y con 0.01% las de derivados, buscando con ello que el sector financiero asuma parte de los costos de la actual crisis de deuda, siendo el siguiente paso la presentación del proyecto legislativo. Los países que implementarán el mencionado impuesto son Francia, Alemania, Austria, Bélgica, Grecia, Italia, Portugal, Eslovaquia, Eslovenia y España, pudiendo más adelante sumarse más naciones del bloque que hasta el momento ha rechazado la iniciativa.
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MERCADO DE BONOS EN PESOS En la semana que finalizó el 26 de octubre las tasas de interés en pesos de largo plazo continuaron con su tendencia de alza, correlacionadas positivamente con sus similares estadounidenses y también con la misma directriz que se observó en otros mercados internacionales particularmente los bonos de la zona periférica europea. En México pensamos que los rendimientos de los bonos fueron presionados al alza, previos a la decisión del Banco Central de mantener sin cambio su política monetaria pero con un tono restrictivo, en medio de expectativa de una mayor inflación local y la disminución de la demanda por estos títulos de inversionistas extranjeros. Pensamos que en los siguientes días retomaran su tendencia de baja dada las condiciones de elevada liquidez mundial, ya que vemos que las circunstancias actuales en el entorno global, generarán una mayor demanda de bonos gubernamentales de países que ofrecen una tasa de interés atractiva con un riesgo de deuda soberana bajo, para sorpresa de muchos, las tasas de interés de mediano y largo plazo (Ms mexicanos), son las de mayor demanda entre los emergentes que ofrecen un rendimiento alto con bajo riesgo. En este ambiente, el rendimiento del bono a 10 años en pesos, con fecha de vencimiento del 9 de junio del 2022, acumuló un acenso de 10 puntos base en la semana al pasar de 5.39% a 5.49%, de la misma manera la tasa a 20 años, con vencimiento el 29 de mayo del 2031, finalizó en 6.36%, subiendo 7 puntos base con relación al cierre de la semana anterior. La estructura de tasas de interés de largo plazo es la siguiente:
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La prima por riesgo (bono de 10 años mexicano menos el bono de 10 años estadounidense), se acerca a la media de los últimos dos años de 399 puntos base, ubicándose actualmente en 371 puntos base. Diferenciales bono de 10 años en México y su equivalente de EU
Actualización 26 Octubre 2012 500 DIFERENCIAL
480
MEDIA ÚLTIMOS 2 AÑOS
460 MEDIA ANTES DEL 24-08-2011
440
MEDIA DESPUÉS DE 24-08-2011
420 400 380 360 340
26-09-12 26-10-12
26-08-12
26-06-12 26-07-12
26-04-12 26-05-12
26-02-12 26-03-12
26-01-12
26-11-11 26-12-11
26-09-11 26-10-11
26-08-11
26-06-11 26-07-11
26-04-11 26-05-11
26-02-11 26-03-11
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26-11-10 26-12-10
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Fuente: Elaboración propia con datos de US Treasury e Infosel
Al 16 de octubre, la inversión extranjera en títulos del gobierno denominados en pesos, se ubicó en MX$ 1’392,122 millones (US$ 99,437 millones). Representando que los inversionistas extranjeros tienen en su poder el 32.57% del papel gubernamental en circulación que suma MX$ 4’274,064 millones. En términos de la composición, los extranjeros se mantienen fuertemente posicionados en instrumentos de corto y mediano plazo, aunque cambiando su composición hacia bonos con mayor duración.
Al 16 de octubre la tenencia alcanzó la suma de MX$ 940,923 millones. Ello significa que los extranjeros tienen el 67.59% del total en circulación de estos instrumentos.
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Los extranjeros continúan aumentando su exposición en Cetes, ante una mayor liquidez a nivel global y aprovechando la ganancia del arbitraje entre Cetes y las tasas implícitas. Suponemos que en las siguientes semanas continuará la entrada de flujos extranjeros hacia Cetes de corto plazo. Actualmente los extranjeros tienen una tenencia de Cetes equivalente a MX$364,675 millones o 26.20% del total de la emisión. El saldo de bonos en poder de las Siefores, se ubicó en MX $318.2 mil millones a la misma fecha, 17.5% de la tenencia total, en tanto que las Sociedades de Inversión tienen un monto de MX $100.0 mil millones, 5.5% del total.
En el siguiente cuadro se observa el flujo de extranjeros hacia la compra de bonos, destacando que entre el 30 de diciembre de 2011 y el 16 de Octubre de 2012, los extranjeros han comprado US$ 27,525 millones en papel gubernamental mexicano, sobresaliendo la dominación de bonos (M) de largo plazo por US$ 15,383.0 millones y cetes de corto plazo con US$ 12,144.0 millones. Entre el 1 y el 16 de Octubre se registró un flujo neto de extranjeros al mercado de dinero por US$ 1,491 millones, de los cuales US$ 1,640 millones fueron destinados a la compra de bonos y se vendieron US$ 149 millones de Cetes.
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MERCADO DE DINERO
En su última reunión de política monetaria del 26 de octubre, el Banco de México mantuvo sin cambio la tasa de referencia en 4.5%, desde nuestro particular punto de vista con un sesgo restrictivo, debido a las expectativas de una mayor inflación. En su declaración, el Banco Central considera que el crecimiento de la economía se mantuvo en una tendencia positiva, sin embargo creciendo a un menor ritmo por la desaceleración de las exportaciones y algunos componentes de la demanda interna. Según su cálculo, la brecha del producto se ha cerrado. Sin embargo, no hay presiones inflacionarias en el lado de la demanda, ni en el mercado de productos e insumos (mano de obra y crédito), o en la cuenta corriente. Banxico ha encontrado que el balance de riesgos para el crecimiento de la economía ha empeorado, en medio de un debilitamiento de la economía mundial, sobre todo en EU. El balance de riesgos de la inflación se ha agudizado y se deteriorará aún más en los próximos meses, explicado por choques de oferta, que incrementó los precios de algunos alimentos. Anticipa que la inflación subyacente habrá registrado un cambio de tendencia en agosto como reflejo de un menor incremento en los precios de las mercancías y de importantes bajas en los precios de algunos servicios. Destacan como elementos de preocupación adicionales el que, a pesar de no ser un fenómeno generalizado, algunas negociaciones salariales que hayan registrado incrementos mayores a los que habían venido presentando en el pasado. Banco de México reconoce que la inflación en el corto plazo estará transitoriamente por encima de su rango superior (4.0%), pero no espera efectos de segunda ronda de los choques de oferta, manteniendo las expectativas bien ancladas de inflación a mediano plazo y la apreciación del tipo de cambio. El Banco Central declaró que vigilará cuidadosamente la información entrante y la economía y que podría aumentar su tasa de interés de política monetaria para lograr su meta de inflación de 3.0%. Reiteramos nuestra opinión de que la política monetaria de Banxico se mantendrá sin cambios por lo menos hasta el final del próximo año. La Inflación General y subyacente para la primera quincena de octubre fueron de 0.45% y 0.17%, menor a nuestra estimación de 0.58% y 0.19% y superior al consenso de infosel de 0.42% y 0.16%.
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La inflación subyacente de productos básicos fue del 0.17% y la inflación de servicio básico de 0.16%. La inflación no subyacente registró una variación de 1.38% debido a incrementos estacionales de los precios de la electricidad, lo que fue compensado por una caída en los precios de los productos agrícolas. Esperamos para octubre una inflación anual de 4.64% y 3.58% y mensual de 0.56% y 0.27% respectivamente. Estimamos para 2012 una inflación de 4.2% y el 3.57% en el índice subyacente; nuestro pronóstico para 2013 se encuentra en 3.90% y 3.40% en ese orden.
En medio de un exceso de liquidez, las tasas de cetes a 28 días en el mercado primario disminuyó en una centésimas de punto quedando en 4.22% (4.29% mercado secundario), en el plazo a 91 días retrocedió dos puntos base a 4.37% (4.46% tasa secundaria) y el plazo a 175 días subió 2 pb a 4.56%.
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Destaca que continúa la participación de los extranjeros en los plazos cortos, ocasionado una distorsión respecto a la tasa primaria que ubican sus rendimientos por debajo del mercado secundario. Se subastaron bonos a 3 años a una tasa de rendimiento (yield) de 4.95%, que fue 10 puntos base mayor que en la última colocación de este plazo y con una demanda de 1.60 veces el monto ofertado. La tasa cupón fue de 8.0% anual pagadero semestralmente. Finalmente el Udibono a 3 años pagará una tasa cupón real (arriba de inflación) de 4.50%, el yield fue de 0.54%.
22
Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
La estructura de tasas de interés menores a un año es la siguiente:
En la última encuesta de Infosel, el INPC y la inflación subyacente se estiman en 4.17% y 3.52% en 2012 y en el 3.69% y 3.40% en 2013. Las expectativas de inflación son de 3.81% en los próximos 12 meses, un 3.57% en el mediano plazo (2013-2016) y en el 3.39% en el largo plazo (2017-2020). Para el mes de octubre se estima el INPC y la inflación subyacente en 0.57% y un 0.26% respectivamente.
MÉX: Expectativas de Inflación 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 2012
2013
2014
2015
2016
Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel
23
Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
MERCADO ACCIONARIO
Los índices bursátiles estadounidenses finalizaron la semana con caídas, en medio de decepcionantes resultados financieros corporativos al 3T12 trimestrales que refuerza el escepticismo del mercado en la salud de las empresas estadounidenses. El Dow Jones cayó 1.77% finalizando en 13,107.21 puntos, el S&P 500 disminuyó 1.48% quedando en 1,411.94 y el Nasdaq Composite se contrajo 0.59% a 2,987.95 unidades. COMPORTAMIENTO INDICES ACCIONARIOS MONEDA LOCAL CONSIDERANDO MAXIMO 2012 Último Precio
Variación %
Índice DOW JONES IA (EU) NASDAQ COMP. (EU) S&P 500 (EU) IPC (MÉXICO) BOVESPA (BRASIL) FTSE 100 (REINO UNIDO) DAX (ALEMANIA) BSE 30 (INDIA) SHANGAI COMP. (CHINA) NIKKEI 225 (JAPÓN) SEUOL COMPOSITE (COREA DEL SUR)
2011
2010
Desde Máx. 2012*
7.28
5.53
11.02
-1.30
14.69
-1.80
16.91
-4.31
12.27
0.00
12.78
-0.50
2.37
12.84
-3.82
20.02
-1.77
-2.79
-3.21
0.92
-18.11
1.04
-16.26
-1.52
1.13
4.21
-5.55
9.00
-2.66
7,380.64
-2.02
0.22
22.61
-14.69
16.06
1.03
18,625.34
18,682.31
-0.30
-0.73
20.51
-24.64
17.43
1.07
2,066.21
2,128.30
-2.92
-0.96
-6.06
-21.68
-13.43
-16.03
8,933.06
9,002.68
-0.77
0.71
5.65
-17.34
-4.00
-12.89
1,891.43
1,943.84
-2.70
-5.25
3.60
-10.98
20.92
-7.70
26-oct
19-oct
Semanal
Mensual
13,107.21
13,343.51
-1.77
-2.46
2,987.95
3,005.62
-0.59
-4.12
1,411.94
1,433.19
-1.48
-1.99
41,836.92
42,386.83
-1.30
57,276.81
58,922.04
5,806.71
5,896.15
7,231.85
2012
Fuente: Elaboración de Dinero y Mercados * A partir de enero de 2012
Las compañías estadounidenses vienen rebajando sus perspectivas, mostrándose cautas ante la debilidad de la demanda europea y asiática, así como por la proximidad del Fiscal Cliff, lo que en definitiva influye negativamente en los precios de estos activos financieros. McDonald's Corp; anunció que sus ingresos cayeron en el tercer trimestre cuando todos los principales mercados del gigante de la comida rápida se vieron comprometidos al mismo tiempo. La tecnológica International Business Machines Corp. IBM informó que sus ingresos bajaron 5.4%, e indicó que los gobiernos y las grandes compañías que son sus clientes, controlaron más sus gastos. Apple Inc. Anunció que sus ventas de teléfonos inteligentes iPhone ascendieron a 26.9 millones de unidades y 14 millones de iPads en el tercer trimestre, sus ingresos fiscales ascendieron a US$8,200 millones o 24%, que es el equivalente a US$8.67 por acción, quedando por debajo de las estimaciones de US$8.75.
24
Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
Los débiles reportes de ganancias representan un contrapeso al optimismo generado por una serie de mejoras en las ventas al menudeo y de vivienda en EU, los datos indican el fin de la recesión en el sector inmobiliario y de la construcción observándose un repunte en la confianza del consumidor. A pesar del anuncio de ingresos y beneficios más débiles, creemos que la tendencia de los precios de los activos de mayor riesgo es de alza, ello explicado por el exceso de liquidez que hay en el mercado y que seguirán inyectado los principales Bancos Centrales del mundo, en un entorno de tasas de interés cercanas al cero por ciento. En este ámbito, en México el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC), después de registrar niveles máximos históricos unos días antes en 42,592.78 puntos, finalizó la semana con una baja de 1.30% en 41,836.92, en medio de favorables resultados financieros corporativos al 3T12, destacando Alfa, Cemex, Kimber y Walmex, a diferencia de corporaciones en los mercados de EU que fueron débiles. En lo que va del año el IPC se ha incrementado 12.84% y en dólares 20.95% y en los últimos 90 días ha ganado 2.10%.
25
Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
Las ventas de las emisoras que integran el IPC y que han reportado sus resultados trimestrales, han crecido 10.9%, la utilidad de la operación 7.3%, el EBITDA 6.9% y la utilidad neta 18.3%. Destaca que América Móvil informó que en el 3T12 las ventas ascendieron 4.5% con relación al mismo periodo del año anterior, derivado de la apreciación del tipo de cambio, ya que a tipos de cambio constantes los ingresos se elevaron 6.1%; el EBITDA aumentó 0.6%. Se registró una ganancia por variación cambiaria de MX$ 9,000 millones, dando lugar a un ingreso integral de financiamiento de MX$ 2.2 miles de millones, lo que propició un incremento en la utilidad neta del doble que lo obtenido el trimestre anterior alcanzando los MX$ 30.8 miles de millones. La utilidad neta superó en un 55.6% a la del mismo trimestre del año anterior. Televisa informó que en el 3T12 las ventas netas ascendieron 8.75% en su comparación con el 3T11, derivado del fuerte crecimiento de los negocios de contenido y distribución, mientras que la utilidad neta se elevó 44.8% y el EBITDA 10.5%. Mexico: Reportes al Tercer Trimestre de 2012 Ventas Totales
Empresa
Utilidad de Operación
EBITDA
3T12
3T11
Crec.
AC
14,629
13,396
9.2%
3T12 2,998
3T11 2,634
Crec. 13.8%
3T12
ALFAA
50,937
47,923
6.3%
6,287
5,188
21.2%
4,272
3,521
ALPEKA
23,817
24,748
-3.8%
2,519
2,689
-6.3%
1,973
2,266
2,449
3T11 1,993
1
Utilidad Neta
Crec.
3T12
3T11
Crec.
22.9%
1,545
1,367
13.0%
21.3%
2,794
-509
NA
-12.9%
1,387
827
67.7%
ALSEA
3,502
2,769
26.5%
413
286
44.3%
202
119
70.7%
95
88
7.9%
AMXL
192,821
184,504
4.5%
66,248
65,841
0.6%
40,824
40,798
0.1%
30,850
19,827
55.6%
1,564
1,555
0.6%
188
188
0.1%
163
158
3.3%
126
110
14.9%
ARA AZTECACPO
3,198
3,122
2.4%
1,003
1,075
-6.8%
860
957
-10.2%
713
380
87.5%
BIMBOA
43,448
32,263
34.7%
2,639
4,020
-34.3%
1,350
3,077
-56.1%
512
2,096
-75.6% -31.9%
449
457
-1.7%
194
259
-25.0%
185
252
-26.5%
151
221
CEMEXCPO
BOLSAA
51,233
50,306
1.8%
7,380
7,781
-5.2%
3,179
3,132
1.5%
-2,594
-9,225
NA
CHDRAUIB
15,739
14,022
12.2%
1,047
935
11.9%
723
664
8.9%
379
363
4.4%
ELEKTRA
18,247
13,257
37.6%
3,271
2,132
53.4%
2,694
1,698
58.7%
1,543
14,631
-89.5%
FEMSAUBD
36,193
30,077
20.3%
6,903
5,399
27.9%
5,400
4,235
27.5%
3,668
2,518
45.7%
GAPB
1,260
1,229
2.6%
764
606
26.0%
544
426
27.8%
469
371
26.5%
GEOB
4,497
4,632
-2.9%
790
(702)
-212.5%
658
-824
NA
414
-1,158
NA
GFINBURO
15,971
15,127
5.6%
6,032
8,124
-25.8%
6,032
8,124
-25.8%
5,382
2,935
83.4%
GFNORTEO
47,023
38,586
21.9%
20,046
16,998
17.9%
20,046
16,998
17.9%
7,878
6,004
31.2%
GMEXICOB
2,397
2,793
-14.2%
821
1,391
-40.9%
660
1,238
-46.6%
388
821
-52.7%
GMODELOC
25,754
23,481
9.7%
7,268
6,693
8.6%
6,063
5,518
9.9%
4,614
5,217
-11.6%
GRUMAB
16,226
15,222
6.6%
1,395
1,111
25.6%
979
708
38.3%
401
172
133.1%
HOMEX
7,487
5,699
31.4%
1,145
1,061
7.9%
1,064
992
7.3%
495
180
174.2%
ICHB
7,783
8,586
-9.4%
1,108
1,194
-7.2%
831
792
4.9%
569
1,015
-43.9%
KIMBERA
7,116
6,538
8.9%
1,935
1,663
16.4%
1,578
1,325
19.1%
979
721
35.8%
KOFL
36,193
30,077
20.3%
6,903
5,399
27.9%
5,400
4,235
27.5%
3,668
2,518
45.7%
LABB
2,562
2,133
20.1%
658
555
18.6%
641
533
20.3%
421
393
7.2%
LIVEPOLC-1
14,436
12,470
15.8%
2,171
1,832
18.5%
1,801
1,516
18.8%
1,272
1,022
24.4%
MEXCHEM
17,825
12,353
44.3%
4,043
2,533
59.6%
2,946
1,775
66.0%
1,291
37
3,399.3%
MFRISCOA-1
1,906
2,179
-12.5%
740
1,034
-28.5%
479
837
-42.7%
1,188
-190
NA
OHLMEX
4,513
3,968
13.7%
2,558
2,068
23.7%
2,315
1,945
19.0%
1,134
1,046
8.5%
TLEVISACPO
17,358
15,963
8.7%
6,969
6,308
10.5%
4,864
4,478
8.6%
3,225
2,227
44.8%
8,221
WALMEXV
100,848
90,518
11.4%
IPyC IPyC Real IPyC en USD pro Dow Jones
788,156 788,156 59,026 745,286
711,003 738,163 51,014 746,973
10.9% 6.8% 15.7% -0.2%
Fuente: Dinero y Mercados con información de la BMV 1
Margen Financiero Ajustado
9,426 176,552 176,552 13,222 151,366
Calificación
14.7%
7,315
6,321
15.7%
5,256
4,732
11.1%
165,104 171,411 11,846 145,758
6.9% 3.0% 11.6% 3.8%
129,082 129,082 9,667 136,815
120,294 124,890 8,631 140,729
7.3% 3.4% 12.0% -2.8%
83,214 83,214 6,232 76,599
70,344 73,031 5,047 91,967
18.3% 13.9% 23.5% -16.7%
BUENO
EN LINEA
NAGATIVO
NO SUMA LA UTILIDAD NETA DE CEMEX
26
Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
De enero a septiembre se registró un flujo positivo de inversionistas extranjeros para la compra de acciones en la BMV por US$4,005.9 millones, después de una salida de US$3,738.2 millones en el mismo periodo de 2011.
En la última semana el índice VIX de volatilidad subió 1.60% al pasar de 17.53 a 17.81 puntos.
27
Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
MERCADO DE COMMODITIES
Los precios del petróleo registraron bajas en la última semana, en medio de datos económicos que señalan debilidad de la demanda global, destacando que el PIB de EU el mayor consumidor de petróleo creció 2.0%, una disminución del riesgo geopolítico, la expectativa de un mayor relajamiento monetario en Japón que podría ser anunciado el próximo 30 de octubre y rumores de que la agencia calificadora Fitch podría rebajar la calificación de la deuda soberna estadounidense. La agencia Oil Movements, estima que las exportaciones de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) aumentarán 0.8% de 23.64 millones a 23.64 millones de barriles diarios el próximo mes, ya que la demanda de gasóleo y de diesel registró un aumento en el hemisferio norte. Sin embargo, estas estimaciones no incluyen a las exportaciones de Angola y Ecuador. Asimismo, espera que Omán y Yemen presentarán un aumento de 1.5%. En la semana que finalizó el 19 de octubre, las reservas de crudo aumentaron 5.9 millones de barriles, nivel mayor al esperado por el mercado de 1.8 millones de barriles a 375.1 millones de barriles. La capacidad utilizada en las refinerías bajo de 87.40% a 86.2%.
28
Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
Así en la última semana el precio del petróleo tipo WTI bajó 7.10% a US$ 86.26 (19 octubre 2012 US$ 92.85), el Brent bajó 3.64% a US$ 108.85 (anterior US$ 112.96 por barril) y la mezcla mexicana disminuyó 3.36% a US$ 96.54 por barril (anterior US$ 99.9 por barril). Precios del Petróleo
Datos al 26 de Octubre 2012
Dólares por Barril
125 115 105 95
26 oct 12
26 sep 12
26 jul 12
BRENT
26 ago 12
26 jun 12
26 abr 12
26 may 12
26 feb 12
WTI
26 mar 12
26 dic 11
26 ene 12
26 oct 11
Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: INFOSEL Financiero y Pemex
26 nov 11
26 sep 11
26 jul 11
26 ago 11
26 jun 11
26 abr 11
26 may 11
26 feb 11
26 mar 11
75
26 ene 11
85
MEZCLA
En la última semana, los precios del oro y la plata disminuyeron nuevamente, esta vez -1.21% y 2.04% a US$ 1,716.0 y US$ 31.67 por onza respectivamente. Último Dato al 26 de Octubre 2012: Oro: 1,716.0 Plata: 31.67
Cotizaciones Oro y Plata dólares por onza
50 45 40 35 30 25
Elaborado por Dinero y Mercados S.C. Fuente: Infosel
Plata
26-10-12
26-08-12
26-06-12
26-04-12
26-02-12
26-12-11
26-10-11
26-08-11
26-06-11
26-04-11
26-02-11
26-12-10
15
26-10-10
20
2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000
Oro
29
Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
CALENDARIO ECONÓMICO SEMANA DEL 29 DE OCTUBRE AL 2 DE NOVIEMBRE DE 2012 FECHA 29-oct 30-oct
31-oct
01-nov
02-nov
PAÍS EU EU EU EU EU EU EU México EU EU EU EU EU China México México México México EU EU EU Global México
HORA 07:30 07:30 08:00 09:00 07:15 07:30 08:45 09:00 07:30 07:30 07:30 09:00 09:00 07:00 09:00 09:00 13:00 13:00 07:30 07:30 09:00 10:00 -
INDICADOR Ingreso Personal, Septiembre Gasto Personal, Septiembre Índice Case Shiller 20 Ciudades, Agosto Confianza del Consumidor, Octubre Encuesta ADP de Empleo, Octubre Índice Costo de Empleo, 3T12 Índice PMI Chicago, Octubre Agregados Monetarios y Actividad Financiera Solicitudes Iniciales de Seguro por Desempleo, Semana al 27 de Octubre Productividad no Agrícola, 3T12 Costos Laborales Unitarios, 3T12 ISM Manufacturero, Octubre Gasto en Construcción, Septiembre HSBC China Manufacturing PMI Markit, Octubre Encuesta expectativas de los especialistas en economía del sector privado Remesas Familiares Indicador IMEF Manufacturero, Octubre Indicador IMEF No Manufacturero, Octubre Nómina no Agrícola, Octubre Tasa de Desempleo, Octubre Pedidos de Fábrica, Septiembre JPMorgan Global Manufacturing PMI Markit, Octubre Mercados Financieros Cerrados por día feriado
ESPERADO 0.50% 0.60% 1.50% 73.0 pts. 135K 0.50% 50.0 pts. NA 375K 2.00% 1.00% 50.5 pts. 1.00% 49.1 pts. NA $2,100M 51.0 pts. 54.2 pts. 135K 7.90% 5.00% ND -
ANTERIOR 0.10% 0.50% 1.20% 70.3 pts. 162K 0.50% 49.7 pts. NA 369K 2.20% 1.50% 51.5 pts. -0.60% 47.9 pts. NA $1895.5M 51.2 pts. 55.0 pts. 114K 7.80% -5.20% 48.9 pts. -
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Semana del 29 de Octubre al 2 de Noviembre de 2012
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