)($785(
(QJLQHV DQG SURSXOVLRQ
ŶĞƚǁŽƌŬ ƚŚƌŽƵŐŚŽƵƚ ĨƌŝĐĂ͕͟ ŚĞ ĂĚĚƐ͘ ͞dŚĞ ƐƵĐĐĞƐƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ďƵƐŝŶĞƐƐ ĚĞƉĞŶĚƐ ŽŶ ĂŌĞƌ ƐĂůĞƐ ƐĞƌǀŝĐĞ ĂŶĚ ǁĞ ŽŶůLJ ƉƵƚ ĞƋƵŝƉͲ ŵĞŶƚ ŽŶ ŽƵƌ ǀĞƐƐĞůƐ ƚŚĂƚ ĐŽŵĞƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŚŝŐŚĞƐƚ ůĞǀĞů ŽĨ ƐƵƉƉŽƌƚ͘͟
ŶƚŽŶ ,ĞĐƚŽƌ͕ ŵĂƌŝŶĞ ƐĂůĞƐ ƌĞƉ Ăƚ ĂƌůŽǁŽƌůĚ WŽǁĞƌ ;ůĞŌͿ ĂŶĚ ŶĚƌĞ ǀĂŶ EŝĞŬĞƌŬ͕ ŵĂŶĂŐŝŶŐ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ŽĨ sĞĞĐƌĂŌ DĂƌŝŶĞ͘
dŚĞ ǀĞƐƐĞů ŚĂƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĐĂƌƌLJŝŶŐ ĐĂƉĂĐͲ ŝƚLJ ĂƐ ƚŚĞ ƚLJƉŝĐĂů ϯϬŵ ŵŽŶŽŚƵůů ĐƌĞǁ ǀĞƐͲ ƐĞůƐ ďƵŝůƚ ďLJ sĞĞĐƌĂŌ DĂƌŝŶĞ ĨŽƌ Žŝů ĂŶĚ ŐĂƐ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘ /ƚ ŚĂƐ Ă ϭϬͲƚŽŶ ĚĞĐŬ ƉĂLJͲ ůŽĂĚ ĂŶĚ ĐĂŶ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ƵƉ ƚŽ ϮϮ ƉĞŽƉůĞ͕ ŝŶ ĂĚĚŝƟŽŶ ƚŽ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƟŽŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ĞŝŐŚƚͲ ƉĞƌƐŽŶ ĐƌĞǁ͘
0XOWL UROH YHVVHO KƚŚĞƌ ĨĞĂƚƵƌĞƐ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵ ƚŚĞ KĐĞĂŶ ZƵŶŶĞƌ ŝŶƚŽ Ă ŵƵůƟͲƌŽůĞ ǀĞƐƐĞů͘ dŚĞ ǀĞƐƐĞů ĐĂŶ ĞĂƐŝůLJ ĐŽŶǀĞƌƚ ŝŶƚŽ Ă ƐĞͲ ĐƵƌŝƚLJ ǀĞƐƐĞů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĂĚĚŝƟŽŶ ŽĨ Ă ĐŽŶͲ ƚĂŝŶĞƌ ŵŽĚƵůĞ ŽŶ ƚŚĞ ϴ͕ϱŵ ǁŝĚĞ ĂŌ ĚĞĐŬ ƚŽ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚĞ ĞŝŐŚƚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ƉĞƌƐŽŶͲ ŶĞů͘ dŚŝƐ ŵĞĂŶƐ ŝƚ ĐĂŶ ƌĞŵĂŝŶ Ăƚ ƐĞĂ ĨŽƌ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ƉĞƌŝŽĚƐ ƚŽ ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĨƵŶĐƟŽŶ͘ dŚŝƐ ĐĂŶ ďĞ ƐǁĂƉƉĞĚ ŽƵƚ ǁŝƚŚ Ă ĐŽŶƚĂŝŶĞƌ ĮƩĞĚ ǁŝƚŚ Žŝů ƌĞĐŽǀĞƌLJ ĞƋƵŝƉͲ ŵĞŶƚ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŵĂŬŝŶŐ KĐĞĂŶ ZƵŶŶĞƌ Ă ǀĞƌƐĂƟůĞ ƐƵƉƉŽƌƚ ĐƌĂŌ͘ dŚŝƐ ŵƵůƟͲƉƵƌƉŽƐĞ ĨĞĂƚƵƌĞ ĐĂŶ ŽŶůLJ ďĞ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƚĞĚ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĞdžƚƌĂ ǁŝĚƚŚ ĂůͲ ůŽǁĞĚ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ĐĂƚĂŵĂƌĂŶ ĚĞƐŝŐŶ͘ ĂůŝƐƟĐ ƉƌŽƚĞĐƟŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ǁŚĞĞůŚŽƵƐĞ ǁŝůů ŽīĞƌ ĂĚĚĞĚ ƐĞĐƵƌŝƚLJ ĨƌŽŵ ƉŝƌĂĐLJ ĂŶĚ
ƉƌŽǀŝĚĞ Ă ͞ƐĂĨĞ ŚŽƵƐĞ͟ ŽŶ ďŽĂƌĚ͘ dŚĞ ǀĞƐͲ ƐĞů ǁŝůů ĂůƐŽ ďĞ ĮƩĞĚ ǁŝƚŚ Ă ĮƌĞ ĮŐŚƟŶŐ ƉƵŵƉ ĚƌŝǀĞŶ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĞŶŐŝŶĞƐ ĂŶĚ ƐƵƉƉůLJŝŶŐ Ă ƌĞŵŽƚĞůLJ ŽƉĞƌĂƚĞĚ ĮƌĞ ŵŽŶŝͲ ƚŽƌ ŽŶ ƚŚĞ ĨŽƌĞĚĞĐŬ͘ dŚĞ ǁĂǀĞͲƉŝĞƌĐŝŶŐ ĐĂƚĂŵĂƌĂŶ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ŝŶ Ϯϴŵ͕ ϯϬŵ ĂŶĚ ϰϬŵ ǀĞƌƐŝŽŶƐ͕ Ăůů ĐĂƉĂďůĞ ŽĨ ĂĐĐŽŵŵŽĚĂƟŶŐ ƚŚĞ ŵƵůƟͲ ƉƵƌƉŽƐĞ ĐŽŶƚĂŝŶĞƌ ŝŶ ĂĚĚŝƟŽŶ ƚŽ ŝƚƐ ƉĞƌͲ ƐŽŶŶĞů ƚƌĂŶƐƉŽƌƚ ĨƵŶĐƟŽŶ͘
&RVW HIILFLHQF\ dŚĞ ĐŽƐƚ ŽĨ sĞĞĐƌĂŌ͛Ɛ ƉƌŽƚŽƚLJƉĞ ǀĞƐͲ ƐĞů͕ ƉŽǁĞƌĞĚ ďLJ Ăƚ͕ ĐŽŵĞƐ ŝŶ ĂďŽƵƚ ϮϬ ƉĞƌĐĞŶƚ ůŽǁĞƌ ƚŚĂŶ ƐŝŵŝůĂƌ ƐƉĞĐ ƵƌŽƉĞĂŶ ǀĞƐƐĞůƐ͘ Ƶŝůƚ ƚŽ s ĐůĂƐƐŝĮĐĂƟŽŶ ƐƚĂŶͲ ĚĂƌĚƐ͕ ƚŚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ǁŝůů ďĞ ĐŽŵƉĂƌĂďůĞ ǁŝƚŚ ƚŚĂƚ ŽĨ ƚŚĞ ďĞƐƚ ƵƌŽƉĞĂŶ ďŽĂƚ ďƵŝůĚĞƌƐ ĂŶĚ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚůLJ ďĞƩĞƌ ƚŚĂŶ ĐŽŵƉĞƟƟǀĞůLJ ƉƌŝĐĞĚ ǀĞƐƐĞůƐ ĐŽŵŝŶŐ ŽƵƚ ŽĨ ƚŚĞ sŝĞƚŶĂŵ ĂŶĚ ^ŝŶŐĂƉŽƌĞ ŵĂƌŬĞƚƐ͕ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ǀĂŶ EŝĞŬĞƌŬ͘ ͞dŚĞ ƵƐĞ ŽĨ Ăƚ ĞŶŐŝŶĞƐ ŝƐ Ă ĐƌŝƟĐĂů ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽǀĞƌĂůů ƐŽůƵƟŽŶ ĚƵĞ ƚŽ ƚŚĞ ƋƵĂůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨĂĐƚ ƚŚĂƚ Ăƚ ŚĂƐ ĞdžĐĞůůĞŶƚ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚƌŽƵŐŚ ŝƚƐ ĚĞĂůĞƌƐŚŝƉ
͞ ĂƌůŽǁŽƌůĚ WŽǁĞƌ ŚĂƐ ŚĂĚ Ă ĐůŽƐĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ƌĞůĂƟŽŶƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ LJĂƌĚ ĨŽƌ ŵĂŶLJ LJĞĂƌƐ ĂŶĚ ǁĞ ǁĞƌĞ ĚĞůŝŐŚƚĞĚ ǁŚĞŶ sĞĞͲ ĐƌĂŌ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞĚ ƵƐ ƚŽ ƐƵƉƉůLJ ĂŶĚ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶ Ăƚ ƉƌŽƉƵůƐŝŽŶ ĞŶŐŝŶĞƐ ĂŶĚ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ ƐĞƚƐ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ͘ dŚĞ ǀĞƐƐĞůƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ǁŝƚŚ Ăƚ ĞŶŐŝŶĞƐ ŝŶ ŵŝŶĚ ĂŶĚ ƚŚĞLJ ǁŝůů ďĞ ƐŽůĚ ĂƐ Ă ƉĂĐŬĂŐĞĚ ĚĞƐŝŐŶ͕ ĞdžĐĞƉƚ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ƐƉĞĐŝĮĐĂůůLJ ƌĞƋƵĞƐƚƐ Ă ĚŝīĞƌĞŶƚ ŵĂŬĞ ŽĨ ĞŶŐŝŶĞ͘͟
/Ŷ ƚŚĞ ĐŚĂůůĞŶŐŝŶŐ ĨƌŝĐĂŶ ŵĂƌŬĞƚ͕ ŚĞ ďĞůŝĞǀĞƐ ƋƵĂůŝƚLJ ŽƵƚǁĞŝŐŚƐ ĐŽƐƚ ĐŽŶƐŝĚĞƌͲ ĂƟŽŶƐ ŝŶ ĞŶƐƵƌŝŶŐ ƚŚĞ ŝŶƚĞŐƌŝƚLJ͕ ĚƵƌĂďŝůŝƚLJ ĂŶĚ ůŽŶŐĞǀŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĮŶĂů ƉƌŽĚƵĐƚ͘ ͞tĞ ŚĂǀĞ ŐƌŽǁŶ ĞdžƉŽŶĞŶƟĂůůLJ ĚƵĞ ƚŽ ƐƚƌŽŶŐ ĚĞŵĂŶĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ Žŝů ĂŶĚ ŐĂƐ ƐĞĐƚŽƌ ĂŶĚ ĨŽƌ ƵƐ ƐƵĐĐĞƐƐ ŝƐ Ăůů ĂďŽƵƚ ƌĞůĂƟŽŶƐŚŝƉƐ ʹ ǁŝƚŚ ŽƵƌ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ ĂŶĚ ǁŝƚŚ ŽƵƌ ƐƵƉƉůŝͲ ĞƌƐ͘͟ sĞĞĐƌĂŌ DĂƌŝŶĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ ŝŶ ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ĨŽƌ ϭϮ LJĞĂƌƐ ĂŶĚ ŵŽƐƚ ŽĨ ŝƚƐ ǀĞƐƐĞůƐ ĂƌĞ ƉŽǁĞƌĞĚ ďLJ Ăƚ ĞŶŐŝŶĞƐ ƐƵƉƉůŝĞĚ ďLJ ĂƌͲ ůŽǁŽƌůĚ WŽǁĞƌ ŝŶ ĞůůǀŝůůĞ͘ ͞ ĂƌůŽǁŽƌůĚ WŽǁĞƌ ŚĂƐ ŚĂĚ Ă ĐůŽƐĞ ǁŽƌŬŝŶŐ ƌĞůĂƟŽŶƐŚŝƉ ǁŝƚŚ ƚŚĞ LJĂƌĚ ĨŽƌ ŵĂŶLJ LJĞĂƌƐ ĂŶĚ ǁĞ ǁĞƌĞ ĚĞůŝŐŚƚĞĚ ǁŚĞŶ sĞĞĐƌĂŌ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞĚ ƵƐ ƚŽ ƐƵƉƉůLJ ĂŶĚ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶ Ăƚ ƉƌŽƉƵůƐŝŽŶ ĞŶŐŝŶĞƐ ĂŶĚ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ ƐĞƚƐ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ƉƌŽũĞĐƚ͕͟ ƐĂLJƐ ŶͲ ƚŽŶ ,ĞĐƚŽƌ͕ ŵĂƌŝŶĞ ƐĂůĞƐ ƌĞƉ Ăƚ ĂƌůŽǁŽƌůĚ WŽǁĞƌ͘ ͞dŚĞ ǀĞƐƐĞůƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ǁŝƚŚ Ăƚ ĞŶŐŝŶĞƐ ŝŶ ŵŝŶĚ ĂŶĚ ƚŚĞLJ ǁŝůů ďĞ ƐŽůĚ ĂƐ Ă ƉĂĐŬĂŐĞĚ ĚĞƐŝŐŶ͕ ĞdžĐĞƉƚ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞ ĐƵƐƚŽŵĞƌ ƐƉĞĐŝĮĐĂůůLJ ƌĞƋƵĞƐƚƐ Ă ĚŝĨͲ ĨĞƌĞŶƚ ŵĂŬĞ ŽĨ ĞŶŐŝŶĞ͘͟ ,ĞĐƚŽƌ ŚĂƐ ǁŽƌŬĞĚ ǁŝƚŚ sĞĞĐƌĂŌ DĂͲ ƌŝŶĞ ƐŝŶĐĞ ϮϬϬϴ ĂŶĚ ŚĂƐ ĐŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞĚ ĂƌŽƵŶĚ Ϯϲ ƵŶŝƚƐ ŝŶ sĞĞĐƌĂŌ ďŽĂƚƐ ŝŶĐůƵĚͲ ŝŶŐ ĞŶŐŝŶĞƐ͕ ŐĞĂƌďŽdžĞƐ͕ ĐŽŶƚƌŽů ƐLJƐƚĞŵƐ͕ ŝŶƚĞŐƌĂů ĐŽƵƉůŝŶŐƐ͕ ĐĂƌĚĂŶ ƐŚĂŌƐ ĂŶĚ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌ ƐĞƚƐ͘ ĂƌůŽǁŽƌůĚ WŽǁĞƌ ĂůƐŽ ƉƌŽǀŝĚĞƐ ĂŌĞƌ ƐĂůĞƐ ƐƵƉƉŽƌƚ ĨŽƌ ŵĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞƐĞ Ăƚ ƵŶŝƚƐ ǁŚĞƌĞ ƚŚĞLJ ĂƌĞ ďĂƐĞĚ ŝŶ ĂƌůŽǁŽƌůĚ WŽǁĞƌ͛Ɛ ƐŽƵƚŚĞƌŶ ĨƌŝĐĂŶ ƚĞƌͲ ƌŝƚŽƌŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ͕ EĂŵŝďŝĂ͕ ŶͲ ŐŽůĂ ĂŶĚ DŽnjĂŵďŝƋƵĞ͘ Ɛ ƉĂƌƚ ŽĨ ŝƚƐ ƐƚƌĂƚĞŐLJ ƚŽ ďĞĐŽŵĞ ŵŽƌĞ ƉƌŽĚƵĐƚ ƐƉĞĐŝĮĐ͕ sĞĞĐƌĂŌ ŝƐ ĂůƐŽ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ Ă ŶĂǀĂů ƉĂƚƌŽů ďŽĂƚ ƵƐŝŶŐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ǁĂǀĞ ƉŝĞƌĐŝŶŐ ĐĂƚĂŵĂƌĂŶ ĚĞƐŝŐŶ͘
6HDVRQ·V *UHHWLQJV WR DOO RXU UHDGHUV DQG DGYHUWLVHUV
ϭϴ
D Z/d/D Z s/ t ĨƌŝĐĂ͗ EŽǀĞŵďĞƌͬ ĞĐĞŵďĞƌ ϮϬϭϯ