)($785(
(QJLQHV DQG SURSXOVLRQ
3DUWQHULQJ IRU SRZHU
&29(5 6725<
sĞĞĐƌĂŌ DĂƌŝŶĞ ŝƐ ƐĞƚ ƚŽ ƚĂŬĞ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ͛Ɛ ŵĂƌŝŶĞ ŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ĨƌŝĐĂŶ Žŝů ĂŶĚ ŐĂƐ ƐĞĐƚŽƌ ƚŽ ŶĞǁ ůĞǀĞůƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ůĂƵŶĐŚ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ƵŶŝƋƵĞ ŶĞǁ ǁĂǀĞ ƉŝĞƌĐŝŶŐ ĐĂƚĂŵĂƌĂŶ͘ dŚĞ ŵƵůƟͲƌŽůĞ ƵƟůŝƚLJ ǀĞƐƐĞů ǁŝůů ďĞ ƉŽǁĞƌĞĚ ďLJ Ăƚ ƉƌŽƉƵůƐŝŽŶ ĞŶŐŝŶĞƐ ĂŶĚ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌƐ ƐƵƉƉůŝĞĚ ďLJ ĂƌůŽǁŽƌůĚ WŽǁĞƌ͕ Ă ůŽŶŐͲƟŵĞ ƉĂƌƚŶĞƌ ƚŽ sĞĞĐƌĂŌ ĂŶĚ ŝƚƐ ĐƵƐƚŽŵĞƌƐ͘
´
/Ŷ ƚŚĞ ƉĂƐƚ ĨŽƵƌ LJĞĂƌƐ ƚŚĞ Žŝů ĂŶĚ ŐĂƐ ƐĞĐƚŽƌ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ ŽƵƌ ŵŽƐƚ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚ ƚĂƌŐĞƚ ŵĂƌŬĞƚ ĂƐ ŶĞǁ ŵĂƌŝŶĞ Žŝů ĂŶĚ ŐĂƐ ĮĞůĚƐ ĐŽŶƟŶƵĞ ƚŽ ĞŵĞƌŐĞ ŽŶ ƚŚĞ ĞĂƐƚ ĂŶĚ ǁĞƐƚ ĐŽĂƐƚƐ ŽĨ ĨƌŝĐĂ͕͟ ƐĂLJƐ ŶĚƌĞ ǀĂŶ EŝĞŬĞƌŬ͕ ŵĂŶĂŐŝŶŐ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ŽĨ sĞĞĐƌĂŌ DĂƌŝŶĞ ŝŶ ĂƉĞ dŽǁŶ͘ ͞tĞ ŚĂǀĞ ďƵŝůƚ Ă ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐƌĞǁ ĐƌĂŌ ƐĞƌǀŝŶŐ ŽīƐŚŽƌĞ Žŝů ƌŝŐƐ ƚŽ ĐůŝĞŶƚ ƐƉĞĐŝĮĐĂƟŽŶƐ͘ KƵƌ ĞdžƉĞƌŝͲ ĞŶĐĞ ŝŶ ƚŚĞƐĞ ƐƉĞĐŝĂůŝƐƚ ǀĞƐƐĞůƐ ĂŶĚ ŽƵƌ ƉƌŽdžŝŵŝƚLJ ƚŽ ƚŚĞ ĐůŝĞŶƚ ďĂƐĞ ŝŶ ĨƌŝĐĂ ƉƌĞͲ ƐĞŶƚĞĚ ĂŶ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚLJ ĨŽƌ ƵƐ ƚŽ ĐŽŵĞ ƵƉ ǁŝƚŚ ŽƵƌ ŽǁŶ ƵŶŝƋƵĞ ǀĞƐƐĞů͘͟ ͞tĞ ĂƌĞ ĂůƐŽ ĮŶĚŝŶŐ ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐůLJ ƚŚĂƚ ĨƌŝĐĂŶ Žŝů ĂŶĚ ŐĂƐ ƐĞĐƚŽƌ ďƵLJĞƌƐ ƉƌĞĨĞƌ ƚŽ ƉƌŽĐƵƌĞ ĨƌŽŵ ĨƌŝĐĂŶ ƐƵƉƉůŝĞƌƐ͕ ƐŽ ŝƚ ŵĂŬĞƐ ƐĞŶƐĞ ƚŽ ďƵŝůĚ ǁŚĂƚ ƚŚĞLJ ǁĂŶƚ ůŽͲ ĐĂůůLJ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ƐƚĂŶĚĂƌĚƐ ĚĞͲ ŵĂŶĚĞĚ͘͟ /ŶĐĂƚ ƌŽǁƚŚĞƌ͕ ƚŚĞ ƵƐƚƌĂůŝĂŶ ĐŽŵŵĞƌͲ ĐŝĂů ďŽĂƚ ĚĞƐŝŐŶĞƌ ǁŝƚŚ ǁŚŝĐŚ sĞĞĐƌĂŌ ŝƐ ĂĸůŝĂƚĞĚ͕ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŚĞ ŶĞǁ ǀĞƐƐĞů ĂŶĚ ƚŚĞ ĮƌƐƚ ĂůƵŵŝŶŝƵŵ ƉůĂƚĞƐ ǁŝůů ďĞ ĐƵƚ ďĞͲ ĨŽƌĞ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ϮϬϭϯ Ăƚ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ͛Ɛ ĂƉĞ dŽǁŶ LJĂƌĚ͘ dŚĞ ǀĞƐƐĞů ǁŝůů ďĞ ƌĞĂĚLJ ĨŽƌ ĚĞůŝǀĞƌLJ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞ ĞŶĚ ŽĨ ϮϬϭϰ ĨŽůůŽǁͲ ŝŶŐ ƐĞĂ ƚƌŝĂůƐ͘ dŚĞ ŽƌŝŐŝŶĂů ƉůĂŶ ǁĂƐ ƚŽ ďƵŝůĚ ƚŚĞ ϯϬŵ KĐĞĂŶ ZƵŶŶĞƌ ƵƟůŝƚLJ ĐƌĂŌ ŽŶ ƐƉĞĐ͕ ďƵƚ ĨƌŝĐĂ ŝǀŝŶŐ ^ĞƌǀŝĐĞƐ >ƚĚ ŝŶ EŝŐĞƌŝĂ ŚĂƐ ƐŝŶĐĞ ƉůĂĐĞĚ ĂŶ ŽƌĚĞƌ ĨŽƌ ƚŚĞ ƉƌŽƚŽƚLJƉĞ ĂŶĚ ŚĂƐ ŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ƚŚĂƚ ŝƚ ŵĂLJ ĨŽůůŽǁ ƵƉ
ϭϲ
ǁŝƚŚ ŽƌĚĞƌƐ ĨŽƌ ĮǀĞ ŵŽƌĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ǀĞƐͲ ƐĞůƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ŝƚƐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ͘ ͞tĞ ůŽŽŬĞĚ Ăƚ ƐŝŵŝůĂƌ ǀĞƐƐĞůƐ ŝŶ ƵƐĞ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚŚĞ &ƌĞŶĐŚ ^ƵƌĨĞƌ ǁŝƚŚ ŝƚƐ ŝŶͲ ŶŽǀĂƟǀĞ ĞŶƚƌLJ ĂŶĚ Ğdžŝƚ ƉŽŝŶƚ ĨŽƌ ĐƌĞǁ ŽŶƚŽ Žŝů ƌŝŐƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ďŽǁ͘ dŚĞŶ ǁĞ ďƌĂŝŶƐƚŽƌŵĞĚ ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚƐ ƚŽ ĞdžŝƐƟŶŐ ĚĞƐŝŐŶƐ͕ ƉĂƌƟĐƵůĂƌůLJ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ƐƚĂďŝůͲ ŝƚLJ ĂŶĚ ĨƵĞů ĞĸĐŝĞŶĐLJ͕͟ ǀĂŶ EŝĞŬĞƌŬ ĞdžͲ ƉůĂŝŶƐ͘ KƵƚ ŽĨ ƚŚŝƐ ĐĂŵĞ ƚŚĞ ǁĂǀĞ ƉŝĞƌĐŝŶŐ ĐĂƚĂŵĂƌĂŶ ĚƵďďĞĚ KĐĞĂŶ ZƵŶŶĞƌ͕ Ă ĐŽŶͲ ĐĞƉƚ ƚŚŽƵŐŚƚ ƚŽ ďĞ ƵŶŝƋƵĞ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ĨŽƌ ĐƌĞǁ ƚƌĂŶƐĨĞƌ ŝŶ ƚŚĞ Žŝů ƐĞĐƚŽƌ͘ KĐĞĂŶ ZƵŶŶĞƌ ŚĂƐ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ďŽǁͲďĂƐĞĚ Ğdžŝƚ ƉŽŝŶƚ ĨŽƌ ƐĂĨĞ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ Žŝů ƌŝŐƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ Ă ŵŽƌĞ ůŝŐŚƚǁĞŝŐŚƚ ĐĂƚĂŵĂƌĂŶ ĚĞƐŝŐŶ ǁĂƐ ĨĂǀŽƵƌĞĚ ĨŽƌ ƐƚĂďŝůŝƚLJ͕ ĨƵĞů ĞĸĐŝĞŶĐLJ ĂŶĚ ƐƉĞĞĚ͘ dŽ ŝŵƉƌŽǀĞ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŝŶ ŚĞĂǀLJ ƐĞĂƐ͕ Ă ƚŚŝƌĚ ŚƵůů ǁĂƐ ĂĚĚĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ďŽǁ ďĞͲ ƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ĐĂƚĂŵĂƌĂŶ ŚƵůůƐ ƚŽ ĞŶĂďůĞ ƚŚĞ ǀĞƐƐĞů ƚŽ ƉŝĞƌĐĞ ďŝŐŐĞƌ ǁĂǀĞƐ ŝŶ Ă ƐŝŵŝůĂƌ ǁĂLJ ƚŽ ƚŚĂƚ ŽĨ Ă ĐŽŶǀĞŶƟŽŶĂů ŵŽŶŽŚƵůů͘ dŚĞ ƐŚĂƉĞ ŽĨ ƚŚĞ ǁĂǀĞ ƉŝĞƌĐŝŶŐ ŚƵůůƐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĚŝƐƟŶĐƚ ďŽǁ ĞŶƚƌLJ ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ĨŽƌ ŵĂdžŝŵƵŵ ĞĸĐŝĞŶĐLJ ŝŶ Ăůů ĐŽŶĚŝƟŽŶƐ͘ dŚĞ ůŝŐŚƚĞƌ ǁĞŝŐŚƚ͕ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĞĨͲ ĮĐŝĞŶƚ ǁĂǀĞͲƉŝĞƌĐŝŶŐ ĚĞƐŝŐŶ͕ ŚĂƐ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ Ă ϯϯ ƉĞƌĐĞŶƚ ƌĞĚƵĐƟŽŶ ŝŶ ƉŽǁĞƌ ƌĞͲ ƋƵŝƌĞĚ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ Ă ŵŽŶŽŚƵůů ŽĨ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ůĞŶŐƚŚ ĂŶĚ ůŽĂĚ ĐĂƌƌLJŝŶŐ ĐĂƉĂĐŝƚLJ͘
D Z/d/D Z s/ t ĨƌŝĐĂ͗ EŽǀĞŵďĞƌͬ ĞĐĞŵďĞƌ ϮϬϭϯ
d Ś ŝ Ɛ ŵĞĂŶƐ ŝƚ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ŽŶůLJ ƚǁŽ Ăƚ ϯϮ ĞŶŐŝŶĞƐ ŝŶƐƚĞĂĚ ŽĨ ƚŚĞ ƚŚƌĞĞ ƉƌĞͲ ǀŝŽƵƐůLJ ƐƉĞĐŝĮĞĚ ĨŽƌ ƐŝŵŝůĂƌ ƐŝnjĞ ĐƌĞǁ ǀĞƐͲ ƐĞůƐ ďƵŝůƚ ďLJ sĞĞĐƌĂŌ͘ dŚŝƐ ŚĂƐ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ĐŽƐƚ ƐĂǀŝŶŐ ŝŵƉůŝĐĂƟŽŶƐ ŝŶ ƚĞƌŵƐ ŽĨ ĐĂƉŝƚĂů ŽƵƚůĂLJ͕ ĨƵĞů ĞĸĐŝĞŶĐLJ ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ͘ dŚĞ ǀĞƐƐĞů ŝƐ ĚĞƐŝŐŶĞĚ ƚŽ ĂĐŚŝĞǀĞ ϯϬ ŬŶŽƚƐ Ăƚ Ă ^ĞĂ ^ƚĂƚĞ ϯ͕ ĂŶŽƚŚĞƌ ƌĞŵĂƌŬͲ ĂďůĞ ĂĐŚŝĞǀĞŵĞŶƚ ĨŽƌ ƚŚŝƐ ĚĞƐŝŐŶ͘ dŚĞ ĚĞͲ ƐŝŐŶ ŽĨ Ă ϰϬ ŬŶŽƚ ǀĞƌƐŝŽŶ ĮƩĞĚ ǁŝƚŚ ŚLJĚƌŽͲ ƐƵƉƉŽƌƟǀĞ ĨŽŝůƐ ŝƐ ĂůƌĞĂĚLJ ŽŶ ƚŚĞ ĚƌĂǁŝŶŐ ďŽĂƌĚ͘ dŚĞ ϯϮ ĞŶŐŝŶĞƐ͕ ƌĂƚĞĚ ϭϰϱϬďŚƉ ;ϭϬϴϭďŬtͿ Λ ϮϯϬϬƌƉŵ tK^Z͕ ǁŝůů ďĞ ƐƵƉƉůŝĞĚ ǁŝƚŚ &ϯϬϱϱ ƉĂƌĂůůĞů ŽīƐĞƚ ŵĂͲ ƌŝŶĞ ƚƌĂŶƐŵŝƐƐŝŽŶƐ ĂŶĚ Ă & ĐŽŶƚƌŽů ƐLJƐͲ ƚĞŵ͘ dǁŽ Ăƚ ϰ͘ϰ ŐĞŶĞƌĂƚŽƌƐ ;ϱϭĞŬt͕ ϱϬ,nj͕ ϯ ƉŚĂƐĞͿ ǁŝůů ƉƌŽǀŝĚĞ Ăůů ŽƚŚĞƌ ƉŽǁͲ Ğƌ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ǀĞƐƐĞů͘ ŽŶƟŶƵĞĚ ŽǀĞƌůĞĂĨ Î