$:$5'6
5HFRJQLVLQJ 0DULWLPH ,QQRYDWLRQ dŚŝƐ ĂǁĂƌĚ ĂŝŵƐ ƚŽ ĚŝƐƟŶŐƵŝƐŚ ƉƌŽĚƵĐƚƐ Žƌ ƐĞƌǀŝĐĞƐ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ƚŚĂƚ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞƐ Ă ŚŝŐŚ ůĞǀĞů ŽĨ ƵŶŝƋƵĞ ĚĞƐŝŐŶ ƚŚĂƚ ŝŵƉƌŽǀĞƐ ŽŶ ĂŶ ĞdžŝƐƟŶŐ ƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚ Žƌ ĐƌĞĂƚĞƐ ĂŶ ĞŶƟƌĞůLJ ŶĞǁ ŵĂƌŬĞƚ͘
$TXD 7HFK 'LYLQJ
7
ƌĂĐLJ EĞƩŵĂŶŶ ĂŶĚ ŚĞƌ ŚƵƐďĂŶĚ tĂLJŶĞ ǁĞƌĞ ƌĞƚƌĞŶĐŚĞĚ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ƚŚĞLJ ǁŽƌŬĞĚ ĨŽƌ ĐůŽƐĞĚ ĂƐ Ă ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ƚŚĞ ďĂŶ ŽŶ ŚƵůů ĐůĞĂŶŝŶŐ ŝŶ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ŽĨ ƵƌďĂŶ ĚƵĞ ƚŽ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ĐŽŶͲ ĐĞƌŶƐ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞŶ ƚŚĞ ĚƵŽ ŚĂƐ ĞƐƚĂďůŝƐŚĞĚ ƚŚĞŝƌ ŽǁŶ ĚŝǀŝŶŐ ĐŽŵƉĂŶLJ͕ ƋƵĂͲdĞĐŚ͕ ĂŶĚ ǁŽƌŬĞĚ ƟƌĞůĞƐƐůLJ ǁŝƚŚ ƚŚĞ Ăŝŵ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ĂŶ ƵŶĚĞƌǁĂƚĞƌ ŚƵůů ĐůĞĂŶŝŶŐ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ǁŝůů ƌĞĐůĂŝŵ ϭϬϬ ƉĞƌĐĞŶƚ ŽĨ ŚƵůů ĨŽƵůŝŶŐ͘ dŚĞ ĐŽŵƉĂŶLJ ŚĂƐ ŝŶǀĞƐƚĞĚ ƐŝŐŶŝĮĐĂŶƚ ƟŵĞ ĂŶĚ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ŝŶƚŽ ǁŽƌŬŝŶŐ ǁŝƚŚ ĞŶŐŝŶĞĞƌƐ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ĂŝŵƐ ƚŽ ƌĞŝŶƚƌŽͲ ĚƵĐĞ ƚŚĞ ƐĞƌǀŝĐĞ ŽĨ ŚƵůů ĐůĞĂŶŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ƉŽƌƚ ŽĨ ƵƌďĂŶ͘
͞tĞ ĐŽŶƐƚĂŶƚůLJ ƌĞĐĞŝǀĞ ƌĞƋƵĞƐƚƐ ĨŽƌ ŚƵůů ĐůĞĂŶŝŶŐ ĂŶĚ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ŽīĞƌ ƚŚŝƐ ƐĞƌǀͲ ŝĐĞ ǁŝůů ŚĂǀĞ ŬŶŽĐŬͲŽŶ ďĞŶĞĮƚƐ ĨŽƌ ŽƚŚĞƌ ƐĞƌǀŝĐĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ďƵŶŬĞƌŝŶŐ ŝŶ ƵƌďĂŶ͕͟ ƐĂLJƐ dƌĂĐLJ͘ ^ŚĞ ĂĚĚƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐƉŝŶͲŽī ŽĨ ĂĚĚŝƟŽŶĂů ƐĞƌǀŝĐĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĞƐ ǁŝůů ĂůƐŽ ĐƌĞĂƚĞ ĞŵƉůŽLJŵĞŶƚ ŽƉƉŽƌƚƵŶŝͲ ƟĞƐ͘ ͞ Ɛ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂŶƐ ǁĞ ŚĂǀĞ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ƉƌŽĚƵĐƚƐ ĂŶĚ ƚŚŝƐ ƐLJƐͲ ƚĞŵ ǁŝůů ďĞ Ăƚ ƚŚĞ ĨŽƌĞĨƌŽŶƚ ŽĨ ŚƵůů ĐůĞĂŶͲ ŝŶŐ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ŝŶ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ͘ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ ŚĂƐ ŵĂŶLJ ǁŽƌůĚ ĮƌƐƚƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ƚŚĞ ŚĞĂƌƚ ƚƌĂŶƐƉůĂŶƚ ĂŶĚ ĚŽůŽƐƐĞƐ ƚŚĂƚ ƉƌŽǀĞ ǁĞ ĚŽ ŶŽƚ ŚĂǀĞ ƚŽ ƐƚĂŶĚ ďĂĐŬ ǁŚĞŶ ŝƚ ĐŽŵĞƐ ƚŽ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ͕͟ ƐŚĞ ƐĂLJƐ͘
͞tĞ ŚĂǀĞ ƚƌĂǀĞůůĞĚ Ăůů ŽǀĞƌ ƚŚĞ ǁŽƌůĚ ƚŽ ƐĞĞ ǁŚĂƚ ƐLJƐƚĞŵƐ ĂƌĞ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ͕͟ ƐĂLJƐ dƌĂĐLJ ǁŚŽ ĂĚĚƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ŚĂǀĞ ĨƵƌƚŚĞƌ ƌĞĮŶĞĚ ƚŚĞ ƚĞĐŚŶŽůŽŐLJ ĂŶĚ ĂƌĞ ĐŽŶĮĚĞŶƚ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ƚŚĂƚ ƚŚĞLJ ŚĂǀĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ǁŝůů ŽƵƚƉĞƌĨŽƌŵ ŝŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ďĞŶĐŚŵĂƌŬƐ͘
ĚŵŝƫŶŐ ƚŚĂƚ ŝƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ Ă ůŽŶŐ ũŽƵƌŶĞLJ ƚŽ ƌĞĂĐŚ ƚŚŝƐ ƉŽŝŶƚ͕ dƌĂĐLJ ĂŶĚ ŚĞƌ ƚĞĂŵ Ăƚ ƋƵĂͲdĞĐŚ ĂƌĞ ĂůƐŽ ĞdžĐŝƚĞĚ ĂďŽƵƚ ƚŚĞ ƉŽͲ ƚĞŶƟĂů ƚŽ ƵƐĞ ƚŚĞ ƌĞĐůĂŝŵĞĚ ĨŽƵůŝŶŐ ĂƐ ĨŽŽĚ ĨŽƌ ĮƐŚ ĨĂƌŵŝŶŐ ĂŶĚ ŚŽƉĞ ƚŚĂƚ ƚŚŝƐ ĐŽƵůĚ ĚĞǀĞůŽƉ ŝŶƚŽ ĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŝŶ ŝƚƐ ŽǁŶ ƌŝŐŚƚ͘
dĞƐƟŶŐ ŽĨ ƚŚĞ ƐLJƐƚĞŵ ŝŶ ĚĂŵƐ ŚĂƐ ƉƌŽͲ ĚƵĐĞĚ ƉŽƐŝƟǀĞ ƌĞƐƵůƚƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵĂĐŚŝŶĞƌLJ ŝƐ ŶŽǁ ďĞŝŶŐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŽŶ Ă ůĂƌŐĞƌ ƐĐĂůĞ͘
ƵƌƌĞŶƚůLJ ƵŶĚĞƌƚĂŬŝŶŐ ƉƌŽƉĞůůĞƌ ĐůĞĂŶŝŶŐ͕ ƚŚĞLJ ŚĂǀĞ ŵĂŶĂŐĞĚ ƚŽ ĞŵƉůŽLJ ŵĂŶLJ ŽĨ ƚŚĞ ƐƚĂī ƚŚĂƚ ǁĞƌĞ ƌĞƚƌĞŶĐŚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞŵ͘
WƌĞƐĞŶƚĞĚ ďLJ ƚŚĞ 'ƌŝŶĚƌŽĚ 'ƌŽƵƉ
0DULWLPH 0DHVWUR
DĂƌŝƟŵĞ DĂĞƐƚƌŽƐ ŚĂǀĞ ƐĂůƚ ŝŶ ƚŚĞŝƌ ǀĞŝŶƐ͘ dŚĞLJ ĂƌĞ ĐŽŵŵŝƩĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŝŶ Ă ǁĂLJ ƚŚĂƚ ŐŽĞƐ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ƐĐŽƉĞ ŽĨ Ă ϵ ƚŽ ϱ ũŽď ĚĞƐĐƌŝƉƟŽŶ͘ dŚĞLJ ůĞĂĚ ƚŚĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ĂŶĚ ŽŌĞŶ ƉŝŽŶĞĞƌ ŶĞǁ ƉĂƚŚƐ͘
&DSW 2NNH *UDSRZ
7
ŚĞƌĞ͛Ɛ ŶŽ ĚŽƵďƚ ƚŚĂƚ ĂƉƚĂŝŶ KŬŬĞ 'ƌĂƉŽǁ ŚĂƐ ƐĂůƚ ŝŶ ŚŝƐ ǀĞŝŶƐ͘ /ƚ͛Ɛ Ă ĨĂŵŝůLJ ŚĞƌŝƚĂŐĞ ƚŚĂƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƉĂƐƐĞĚ ĚŽǁŶ ƚŽ ŚŝƐ ƐŽŶ ĂŶĚ ŽŶĞ ǁŚŝĐŚ ŚĞ ŚŽƉĞƐ ŚŝƐ ŐƌĂŶĚƐŽŶ ǁŝůů ŝŶŚĞƌŝƚ ƚŽŽ͘ KŬŬĞ ŚĂƐ ďĞĞŶ Ăƚ ƚŚĞ ĨŽƌĞĨƌŽŶƚ ŽĨ ǀĂƌŝŽƵƐ ŵĂƌŝƟŵĞ ŝŶŶŽǀĂƟŽŶƐ ĂŶĚ ŝŶŝƟĂƟǀĞƐ ƐŝŶĐĞ ƚŚĞ ϭϵϲϬ͛Ɛ ĂŶĚ ŝƚ ŝƐ ĐůĞĂƌ ƚŚĂƚ ŚŝƐ ĚƌŝǀĞ ĂŶĚ ĂŵďŝƟŽŶ ƚŽ ĚĞǀĞůŽƉ ǀĂƌŝŽƵƐ ƐĞĐƚŽƌƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ Ă ůŝĨĞƟŵĞ ĐŽŵŵŝƚŵĞŶƚ͘ ,ŝƐ ĚĞĚŝĐĂƟŽŶ ƚŽ ŽīĞƌ ŚŝŵƐĞůĨ ďĞLJŽŶĚ ƚŚĞ ĐŽŶĮŶĞƐ ŽĨ Ă ϵ ƚŽ ϱ ƐĞƌǀĂŶƚ ŚĂƐ ƌĞƐƵůƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ĂŶ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ĂŶĚ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌLJ ƐĞĐƚŽƌƐ ƚŚĂƚ͕ ŝŶ ŵĂŶLJ ĐĂƐĞƐ͕ ŚĂǀĞ ƐĞĞŶ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ ƌŝƐĞ ƚŽ ƚŚĞ ĨŽƌĞĨƌŽŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ŐůŽďĂů ŵĂƌŝƟŵĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ĞƐƚĂďůŝƐŚŵĞŶƚ ŽĨ ǁĂǀĞ ĨŽƌĞĐĂƐƚͲ ŝŶŐ Žī ƚŚĞ ĐŽĂƐƚ ŽĨ EĂŵŝďŝĂ ŝŶ ϭϵϲϮ ƚŽ ƚŚĞ ĞƐƚĂďůŝƐŚŵĞŶƚ ŽĨ Ă ŵĂƌŝƟŵĞ ŚĞůŝĐŽƉƚĞƌ ƐĞƌǀŝĐĞ Žī ĂƉĞ dŽǁŶ͕ ƉĞƌŚĂƉƐ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ŶŽƚĂďůĞ ĚŝƐƟŶĐƟŽŶ ŽĨ ŚŝƐ ĐĂƌĞĞƌ ŝƐ ŚŝƐ ƉƌŽͲ ƉŽƐĂů ƚŽ ĞƐƚĂďůŝƐŚ ƉŽůůƵƟŽŶ ƉĂƚƌŽů ǀĞƐƐĞůƐ ĂůŽŶŐ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂŶ ĐŽĂƐƚ ŝŶ ϭϵϳϮ͘ ,Ğ ǁĂƐ ƚŚĞ ĮƌƐƚ /ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ^ĂůǀĂŐĞ hŶͲ
ŝŽŶ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚ ŶŽƚ ƚŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚ Ă ƵƌŽƉĞĂŶ ĐŽƵŶƚƌLJ͘ ,Ğ ǁĂƐ ĂůƐŽ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĞƐƚĂďͲ ůŝƐŚŵĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂŶ DĂƌŝƟŵĞ ^ĂĨĞƚLJ ƵƚŚŽƌŝƚLJ ĂŶĚ ĂĐƟǀĞůLJ ƉĂƌƟĐŝƉĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚƌĂŌŝŶŐ ŽĨ ƚŚĞ tƌĞĐŬ ĂŶĚ ^ĂůǀĂŐĞ Đƚ ĨŽƌ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂ ĂŶĚ EĂŵŝďŝĂ͘ ŽŶŶĞĐƚĞĚ ŝŶ ƐŽŵĞ ǁĂLJ ƚŽ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ƐƚĂŬĞŚŽůĚĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ŵĂƌŝƟŵĞ ƐĞĐͲ ƚŽƌƐ ŚŝƐ ŝŶŇƵĞŶĐĞ ŚĂƐ ƚŽƵĐŚĞĚ Ă ǁŝĚĞ ŵĂƌŝƟŵĞ Ăŵďŝƚ͘ KŬŬĞ ƐƟůů ƌĞŵĂŝŶƐ ĂĐƟǀĞ ŝŶ ƚŚĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ĚĞƐƉŝƚĞ ŚĂǀŝŶŐ ƉĂƐƐĞĚ ŽĨͲ ĮĐŝĂů ƌĞƟƌĞŵĞŶƚ ĂŐĞ͘ KŬŬĞ͛Ɛ ůĂƚĞƐƚ ĐŽŶƚƌŝďƵƟŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ŝƐ ŝŶ ƚŚĞ ĨŽƌŵ ŽĨ ĂƐƐŝƐƟŶŐ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶƵƚƐ ĂŶĚ ďŽůƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂĚĞƚƐŚŝƉ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞ ĐƵƌͲ ƌĞŶƚůLJ ďĞŝŶŐ ƌƵŶ ŽŶ ƚŚĞ ^ ŐƵůŚĂƐ ĞĚŝͲ ĐĂƚĞĚ dƌĂŝŶŝŶŐ sĞƐƐĞů͘ WĂƌƟĐƵůĂƌůLJ ĂƩĂĐŚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŚŝƐƚŽƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂŶ ƚƵŐƐ͕ ŚĞ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ŚŝƐ ĮƌƐƚ Ŭ͗ dƵŐ Ăƚ ŵLJ ,ĞĂƌƚ ŝŶ ĞĐĞŵďĞƌ ůĂƐƚ LJĞĂƌ ƚŽ ĐŽŵŵĞŵŽƌĂƚĞ ƚŚĞ ƉƌŽƵĚ ƌŽůĞ ŽĨ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞ ĮŶĞƐƚ ǀĞƐƐĞůƐ ŽƉĞƌĂƟŶŐ Žī ŽƵƌ ĐŽĂƐƚ͘ KŬŬĞ ĂĚŵŝƚƐ ƚŽ ďĞŝŶŐ ĚƌŝǀĞŶ ďLJ ĂĚƌĞŶĂůŝŶ ĂŶĚ ŚŝŶƚƐ ƚŚĂƚ ŚĞ ŚĂƐ ĞŶŽƵŐŚ ŵĂƚĞƌŝĂů ĨŽƌ Ăƚ ůĞĂƐƚ Ă ĨĞǁ ŵŽƌĞ ďŽŽŬƐ ĂďŽƵƚ ŚŝƐ ŝŶǀŽůǀĞŵĞŶƚ ŝŶ ƚŚĞ ^ŽƵƚŚ ĨƌŝĐĂŶ ŵĂƌŝƟŵĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͘
WƌĞƐĞŶƚĞĚ ďLJ ^ D^
D Z/d/D Z s/ t ĨƌŝĐĂ͗ DĂƌĐŚͬ Ɖƌŝů ϮϬϭϯ
ϯϱ