Inteligentní investor
Spořicí vklady místo dluhopisů V současné době může investor dosáhnout přibližně stejně vysoké úrokové míry ze spořicího vkladu u komerční banky nebo záložny (nebo z depozitního certifikátu banky) jako z investice do krátkodobého prvotřídního dluhopisu. Je možné, že v budoucnu dojde ke snížení úrokové sazby u bankovních spořicích účtů, avšak za stávajících podmínek jsou pro obyčejného člověka vhodným substitutem krátkodobých investic do obligací.
Konvertibilní obligace O nich pojednává kapitola 16. Cenová variabilita obligací je obecně popisována v kapitole 8 (Investor a tržní kolísání).
Ustanovení o vypověditelnosti dluhopisu V minulých vydáních naší knihy jsme této oblasti financování pomocí dluhopisů věnovali relativně významnou část, neboť aspekt vypověditelnosti výpůjčky znamenal závažný, a přesto tak málo vnímaný prvek nespravedlnosti vůči investorům. V typickém případě byly obligace přivolány (vypovězeny) v relativně krátké době po emisi, a to za velice skromné odstupné – řekněme 5 % – nad emisní cenu. To znamenalo, že v období velkých fluktuací základních úrokových měr byl investor nucen nést hlavní nápor nepříznivého vývoje, přičemž v časech pro něj příznivých mu byla ponechána pouze mizivá, pokud vůbec nějaká, možnost participace. Příklad: jako standardní příklad této nespravedlnosti používáme případ emise dluhopisů společnosti American Gas & Electric se splatností sto let a výnosem 5 %, které byly nabídnuty k prodeji v roce 1928 za 101 % nominální hodnoty. Za čtyři roky po emisi, po téměř panických okolnostech, spadla cena dluhopisu na 62,5 % a roční výnos odpovídal 8 %. V roce 1946, v době velkého zvratu, se tyto obligace prodávaly s výnosem pouze 3 % a hodnota emise s kuponovým výnosem 5 % se měla prodávat za téměř 160 %. V této době využila společnost možnosti přivolání (vypovězení) obligace a vykoupila své obligace za pouhých 106 % nominálu. Právo přivolání obligace zakomponované do emisních podmínek bylo ve své podstatě přestrojeným případem hry „padne-li hlava, vyhrávám, padne-li orel, prohráváš“. Nakonec přece jen se institucionální investoři do obligací rozhodli již dále neakceptovat tyto nespravedlivé dohody; v posledních letech většina dlouhodobých emisí s vysokým kuponem je chráněna proti vykoupení po dobu deseti i více let po emisi. Stále to omezuje jejich možný cenový nárůst, nikoliv však tak nespravedlivě. Z praktického pohledu doporučujeme investorům do dlouhodobých obligací, aby obětovali malou část výnosu za zajištění nevypověditelnosti – řekněme na 20 až 25 let. Rovněž je výhodnější koupit obligaci s nízkým kuponem,* která se prodává s diskontem (za nižší než nominální hodnotu) než obligaci s vysokým kuponem za zhruba jmenovitou hodnotu, která je však během několika let vypověditelná. Protože nízká cena (diskont) – např. obligace s kuponem 3,5 % prodávaná za 63,5 % nominální hodnoty s výnosem 7,85 % – znamená stoprocentní ochranu proti nepříznivé situaci přivolání obligace. *
Kupon obligace je její úroková míra; obligace s nízkým kuponem nese úrokovou míru, která je pod tržním průměrem. 98 Ukázka elektronické knihy, UID: KOS241091