98 / Investiční controlling Budeme předpokládat, že nebude docházet k zadržení dodatečného kapitálu – ten bude nutný jen na krytí investice.
Řešení Při hodnocení pomocí diskontované EVA je třeba si především vyjádřit ekonomickou přidanou hodnotu: –
buď NOPAT, zadržený kapitál C a náklady na kapitál WACC, které se při nulovém cizím kapitálu budou rovnat výnosnosti požadované vlastníkem; nebo čistý zisk EAT, výši zadrženého vlastního kapitálu a požadovanou výnosnost vlastního kapitálu.
–
Jako vhodnější a jednodušší v případě nulového zadlužení se jeví druhá možnost. Je třeba ale z výše cash flow získat informaci o čistém zisku (EAT). Protože není v souvislosti s investicí zadržován žádný dodatečný kapitál, pak platí, že: 1. CF = EAT + odpisy tj. EAT = CF – odpisy, 2. zadržený kapitál C = E a v jednotlivých letech se rovná zůstatkové ceně pořízeného aktiva. Shrňme si do tabulky 3.26 vstupní údaje a výpočet EVA za jednotlivé roky investice.
Tab. 3.26 Výpočet EVA v jednotlivých letech Rok cash flow z MULTI01 (tis. Kč)
0
2
3
4
5
1300
1300
800
700
600
odpisy zařízení (tis. Kč)
640
640
640
640
640
EAT (v tis. Kč)
660
660
160
60
–40
E
3 200
2 560
1 920
1 280
640
rE
15 %
15 %
15 %
15 %
15 %
–rE · E
–480
–384
–288
–192
–96
180
276
–128
–132
–136
EVA = EAT – rE · E (v tis. Kč)
–3 200
1
Pomocí diskontovaného součtu hodnot EVA za jednotlivá období spočítáme DEVA:
Investi ní controlling.indd 98
8.10.2009 10:13:06 Ukázka elektronické knihy, UID: KOS180845