Månedskommentar april 2025
Aksjekommentar
Oslo Børs Hovedindeks (OSEBX) endte ned 1,9 prosent i april. Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II ga – 0,9 prosent som var 0,14 prosent bedre enn OSEFX. Hittil er fondet opp 5,6 prosent (0,7 prosent foran OSEFX). Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorar.
Urolighetene i aksjemarkedene i mars fortsatte med full styrke i april - og det var Trump administrasjonens handelsregime med tollsatser og andre politiske utspill og krumspring som var årsaken. Hovedindeksen var en stund ned over 10 prosent i løpet av månedens første ti dager, men hentet seg deretter godt inn igjen. Trump utsatte innføringen av de høye tollsatsene for å først gjennomføre forhandlinger med flere land. Usikkerheten til hva de endelige tollsatsene blir er fortsatt stor, men forventningene ligger i området 10-15 prosent. Det vil være flere bransjer og sektorer som får lavere satser eller fritak. Samtidig vil nok Kina få særskilte høye satser, slik det ser ut nå. Oljeprisen falt med over 18 prosent i april, også dette utløst av Trumps «frigjøringsdag» 2. april, i kombinasjon med OPEC som annonserte produksjonsøkning fremover. Dette ga negative effekter for oljeselskapene på Oslo Børs, inkludert Equinor og Aker BP. For våre brede aksjeporteføljer endte måneden igjen litt bedre enn indeksen. Hovedbidragene til positiv avkastning i april kom fra vår solide posisjon i Atea samt fravær av investering i AutoStore Holdings og TGS. Atea steg over 9,5 prosent i april, uten at det kom spesifikke nyheter fra selskapet gjennom måneden. AutoStore Holdings aksjekurs ble nesten halvert gjennom måneden etter kvartalsrapportering for første kvartal 2025. Den var dramatisk svakere enn ventet for inntekter, driftsresultat og resultat før skatt. Topplinje og bunnlinje er vesentlig redusert fra samme kvartal i 2024. Ordreinngangen var også ned fra samme kvartal i fjor. I november 2021 var selskapet priset til 155 milliarder kroner, nå er dette tallet 19 milliarder kroner. TGS aksjen falt med over 22 prosent i april uten at det kom selskapsspesifikke nyheter. Oljeprisutviklingen er derfor den naturlige årsaken til at aksjekursen falt såpass mye.
Nordic Semiconductor og Aker BP bidro negativt til porteføljens avkastning i april. Nordic Semiconductor var ned nær 19 prosent i april etter førstekvartalsrapporteringen. Chipprodusenten leverte som analytikerne forventet, men signaliserte mer usikkerhet som følge av handelskrig, endrede politiske rammevilkår og tollsatser. Aker BP kursen falt med 11 prosent i april, i hovedsak som følge av oljeprisfall.
Vi legger nok en måned med stor geopolitisk usikkerhet bak oss etter at Trumps tolluttalelser økte i omfang i tillegg til mange andre politiske utspill. Det siste i rekken (foreløpig) var Trumps angrep på den amerikanske sentralbankens uavhengighet. Vår strategi med overvekt i finansaksjer fortsetter og har så langt vært en god strategi med tanke på de store geopolitiske usikkerhetene vi ser per nå. Vi har også enkeltaksjer som har robuste forretningsmodeller som vi forventer vil klare seg relativt sett godt gjennom urolige tider. Siden fondet Danske Invest Norske Aksjer Institusjon II ble etablert i november 2006 har fondet levert en meravkastning per år på 3,2% årlig (gjennomsnitt før fratrekk av omkostninger per 01.04.2025). Dette har vi gjort samtidig som risikoen i porteføljen (både beta og standard avvik) har vært lavere enn for markedet. Videre så er det i de periodene hvor det har vært utfordrende vi særlig har levert godt. I måneder med fallende børskurser har vi levert bedre enn markedet i 71% av periodene.
Hilsen, Lars Erik Moen
Historisk avkastning er ikke en pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Fremtidig avkastning kan bli negativ. Alle tall er i fondets denomineringsvaluta.
Rentekommentar
Danske Invest Norsk Obligasjon Institusjon A steg 0,9 prosent i april som var litt bak referanseindeksens utvikling. Likviditetsfondet Danske Invest Norsk Likviditet Institusjon A steg 0,33 prosent i april som var marginalt svakere enn referanseindeksen. Alle fondstall er etter fratrekk av standard forvaltningshonorarer. April ble nok en måned med mye usikkerhet ledet an av uttalelser fra Trump. «Liberation day» som den amerikanske presidenten kalte det da han holdt pressekonferanse på gressplenen utenfor det hvite hus. Han presenterte da en generell tollsats på 10 prosent på all import av utenlandske varer. I tillegg la han frem landspesifikke ekstra tollsatser hvor metodikken for beregning av disse, ut fra vårt syn, ikke var spesielt godt egnet til formålet. Utfordringen etter hvert med alt det som kom og hadde kommet fra den amerikanske presidenten etter at han tok over var at finansmarkedene opplevde store svingninger og til slutt måtte han ut og «roe» markedene med å utsette implementeringen av det nye handelsregimet sitt. Nye avtaler skal være på gang og da er det ikke så godt å vite hvor alt ender til slutt, men forhåpentlig mindre dramatisk enn utgangspunktet i hvert fall. Alt i alt er det kaos i USA og politisk desorientering som igjen fører til stor markedsusikkerhet. En av de største konsekvensene av all usikkerheten er at tilliten til amerikanske statsobligasjoner ikke lenger er noe som kan tas for gitt. Under normale omstendigheter når det har vært usikkerhet før så har amerikanske statsobligasjoner som oftest steget i verdi og derigjennom vært ansett som en «trygg havn». Nå har en del investorer solgt seg ut i motsetning til tidligere når det har vært mye usikkerhet hvor investorer har kjøpt de amerikanske statsobligasjonene.
Gjennom påskehelgen angrep også Trump den amerikanske sentralbankens uavhengighet. Det startet med at Fed-sjef Powell gikk ut og antydet at det ikke var åpenbart at inflasjonen som følger av økt import vil gå vekk av seg selv, og at det dermed kan bli nødvendig å sette renten opp for å unngå langvarige inflasjonsutfordringer. Trump mente da at Powell tok feil i sine analyser og at Trump ikke kan vente på at Powells periode er over. Senere i måneden avfeiet likevel Trump at han hadde noen ambisjoner om å fjerne Powell. Uansett, slike trusler mot Fed og dennes uavhengighet liker markedet svært dårlig i tillegg til alle andre politikkendringer på andre fronter. Tanken på at sentralbankrenten og verdens viktigste valuta skulle styres av Trump og hans administrasjonen frister nok ikke så mange.
USA fikk naturlig nok mye oppmerksomhet i april og det kom heller ikke de helt store nyhetene i Norge utover nye tall for prisveksten i mars. Kjerneinflasjonen endte uendret fra februar på 3,4 prosent år for år og dette var på linje med markedenes og Norges Banks forventninger.
Hilsen, Jacob Børs Lind
Viktig informasjon
Danske Invest Asset Management AS er et heleid datterselskap av Danske Bank AS. Danske Invest Asset Management AS er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Norge. Danske Bank er underlagt tilsyn av Finanstilsynet i Danmark. Denne publikasjonen er utarbeidet av Danske Invest Asset Management AS alene til orientering. Publikasjonen skal leses i sammenheng med den muntlige presentasjonen gitt av Danske Invest Asset Management AS . Publikasjonen er ikke et tilbud om eller en oppfordring til å kjøpe eller selge verdipapirer, valuta eller øvrige finansielle instrumenter. Etter Danske Invest Asset Management AS sin oppfattelse er publikasjonen korrekt og riktig. Danske Invest Asset Management AS påtar seg ikke noe ansvar for publikasjonens nøyaktighet og riktighet. Danske Invest Asset Management AS påtar seg videre ikke noe ansvar for eventuelle tap som følge av disposisjoner foretatt på bakgrunn av denne publikasjonen. Informasjon, beregninger, vurderinger og skjønn som fremgår av dokumentet erstatter ikke leserens skjønn i forbindelse med egne disposisjoner. Dersom leseren ønsker å foreta disposisjoner basert på dette dokument, anbefales det å ta kontakt med en rådgiver. Selskaper i Danske Bank konsernet samt medarbeidere i disse kan utføre forretninger, ha, etablere, endre eller avslutte posisjoner i verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter som er omtalt i publikasjonen, på samme måte som selskaper i Danske Bank konsernet kan utføre finansiell service for utstedere av nevnte verdipapirer, valuta eller finansielle instrumenter. Historisk avkastning er ingen pålitelig indikator for fremtidig avkastning. Ved investeringer i fond bør investor, før investeringsbeslutningen gjennomføres, sette seg inn i fondets prospekt og annen faktainformasjon for å få en fullverdig beskrivelse av produktet. Man bør i denne sammenheng være spesielt oppmerksom på forhold som påvirker fondets avkastning, herunder investeringsmål, risiko og kostnadsstruktur. Danske Invest Asset Management AS har opphavsretten til publikasjonen, som er til kundens personlige bruk og ikke til offentliggjørelse uten Danske Invest Asset Management AS samtykke. .
Kontaktinformasjon
Source: MSCI, The MSCI information may only be used for your internal use, may not be reproduced or redisseminatedin any form and may not be used as a basis for or a component of any financial instruments or products or indices. None of the MSCI information is intended to constitute investment advice or a recommendation to make (or refrain from making) any kind of investment decision and may not be relied on as such. Historical data and analysis should not be taken as an indication or guarantee of any future performance analysis, forecastor prediction. The MSCI information is provided on an "as is" basis and the userof this information assumes the entire risk of any use made of this information. MSCI, each of its affiliates and each other person involved in or related to compiling, computing or creating any MSCI information collectively, the "MSCI Parties") expressly disclaims all warranties (including, without limitation, any warranties of originality, accuracy, completeness, timeliness, non-infringement, merchantability and fitness for a particular purpose) with respect to this information. Without limiting any of the foregoing, in no event shall any MSCI Party have any liability for any direct, indirect, special, incidental, punitive, consequential (including, without limitation, lost profits) or any other damages. (www.mscibarra.com)
STOXX Limited (“STOXX”) drifter DJ Stoxx indeksen og den informasjonen som fremgår av denne. STOXX har ikke på noen som helst måte vært involvert i utarbeidelse av innberettet informasjon. STOXX gir ingen garantier og fraskriver seg ethvert ansvar, både på grunn av uaktsomhet eller på annet grunnlag - herunder uten begrensning for manglende nøyaktighet, hensiktsmessighet , fullstendighet, betimelighet, og egnethet for gitt formål – i tilknytning til den informasjonen som har vært innberettet eller i forbindelse med eventuelle feil, mangler eller tidsavbrytelser i indeksen eller i indeksens data. Enhver spredning eller videreformidling av informasjon vedrørende STOXX er forbudt.
For mer informasjon kontakt Rolf Chr. Ugelstad
Mobil: 908 72 161
Mail: roug@danskeinvest.com
Danske Invest Asset Management AS Postboks 1170 Sentrum 0107 Oslo
Besøksadresse: Bryggetorget 4 0250 Oslo
Telefon: 85 40 98 00
Faks: 85 40 98 01
Epost: For tegning / innløsning: ordre.norge@danskeinvest.com
Andre henvendelser fondene@danskeinvest.com