Memorando de Investimento
Comitê
Junho 2024
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Empresa produtora de colágeno, com track record e PMF provado. Ativo com altas margens em uma indústria crescente e altamente rentável. Companhia em estresse financeiro, apresentando uma oportunidade de compra de controle a Equity Value zero.
Empresa
Acquion Foodtech é uma empresa especializada na produção de colágenos inovadores e tecnológicos, fornecendo esse insumo para diversos setores, incluindo farmacêutico, alimentício, suplementos, veterinário, cosméticos e nutracêuticos. A empresa se destaca pela fabricação de colágenos com alta pureza e concentração de proteína, alcançando uma qualidade superior à média do mercado por meio de um processo produtivo inovador, e uma fábrica recém instalada.
Mercado
O Brasil é o principal produtor de colágeno no mundo, devido a sua abundância e qualidade do couro bovino, principal insumo para esse ingrediente. As empresas desse setor operam em média com margem EBITDA de 30%, e conseguem acessar todo o mercado global, sendo um TAM vasto que deve continuar crescendo conforme o consumo de colágeno aumenta no mundo.
Produto
A Acquion tem como seu COO uma das principais figuras do mercado de colágeno nacional, usando um método produtivo inovador que possibilita o seu produto ter um maior grau de pureza, e ser altamente competitivo no mercado. Em pouco mais de um ano de operação, a empresa faturou R$ 32M, provando a qualidade e alta demanda pelo seu colágeno.
Retornos
A empresa foi construída somente com dívida, e não conseguiu se recapitalizar, entrando em estado de quase falência. O deal envolve assumir o ativo somente pelo valor da dívida, e voltar a operar com a capacidade já instalada. Com isso, sem nenhuma expansão de novas fábricas, o case já se torna altamente rentável.
Equity aportado (Shift Capital + Order VC): R$ 20 – 25 milhões TIR (5 Anos) esperada em patamar superior a 35% a.a.
O principal componente para a produção de colágeno é o couro bovino
O colágeno é uma proteína que apresenta a função de sustentar e manter as células unidas, ou seja, ele é o responsável por manter a firmeza da pele, além de ser importante na restauração de células mortas.
Carne
A carne é processada para consumo humano, e as peles e partes não comestíveis são separadas para outros usos.
Gado Bovino
O processo começa com o gado bovino, que é criado e abatido para produção de carne. Também é possível obter colágeno da escama de peixes.
Curtume
As peles dos bovinos são enviadas para curtumes, onde são processadas. Esse processo envolve a remoção de pelos, gordura e outras impurezas.
Colágeno
O curtume é vendido aos produtores de colágeno. A gelatina é um subproduto obtido do processamento do couro; a maioria das indústrias de colágeno também vendem gelatina.
A partir da gelatina, o colágeno pode ser processado em diferentes formas, incluindo pó, hidrolisado, e peptídeos de colágeno.
Comidas & Bebidas
Beleza & Cosméticos
Saúde & Fármacos
Suplementos
Gelatina
O Brasil é o país com o maior rebanho bovino do mundo
Com uma indústria pecuarista em constante crescimento a mais de 50 anos, o país se posiciona como a principal região para a produção de subprodutos do abate bovino, como o colágeno.
Dez Países com a Maior População de Gado Bovino no Mundo (# de Animais)
Começo do uso de colágeno em produtos alimentícios
CAGR 1961 - 2022
Fontes:
Sendo o segundo maior produtor de carne bovina, com tendência de crescimento
A produção de carne acompanha o crescimento do rebanho. Nos próximos anos, o Brasil possivelmente vai se tornar o maior produtor de carne bovina no planeta.
Cinco Países com a Maior Produção de Carne Bovína e de Búfalos no Mundo (Toneladas)
Começo do uso de colágeno em produtos alimentícios
Crescimento CAGR 1961 - 2022
a.a.
Fontes: Our World In Data; Gelatin Representatives of The World
O curtume é um insumo barato, que historicamente apresenta tendência de queda
Dentro desse contexto, o Brasil se destaca, por possuir um rebanho criado de maneira favorável à produção de colágeno, e preços de insumos mais baratos do que regiões desenvolvidas, como os EUA.
Preço Global de Couros (Centavos de US$ por Libra – Valor Real, Ajustado pela Inflação)
No Brasil, a criação do rebanho predominantemente em pasto (grass-fed) garante alto nível de pureza na produção de Colágeno, e posicionamento premium do produto, impactando preço.
Produção de Colágeno no Brasil: Preço do Curtume
A empresa está bem localizada para se beneficiar de um supply descentralizado
Localizada em Poços de Caldas, MG, a Acquion recebe curtumes de SP, MG e GO, possuindo baixo risco de dificuldade de acesso, ou limitação regional de insumos para a produção.
Estados Brasileiros com o Maior Número de Curtumes
Os Curtumes são parte essencial da cadeia, sendo os responsáveis por fazer o pré-processamento do couro, retirando impurezas como pelos, ou restos de carne. Fazem com que a matéria-prima esteja apropriada para ser processada nas fábricas de colágeno e gelatina. O preço desse insumo é geralmente uniforme no país como um todo, variando o custo de frete. A Acquion está muito bem localizada para ter acesso a curtume de alta qualidade, por um baixo preço logístico.
Os maiores players globais de colágeno possuem operações no Brasil
A nível global, os dois principais players são a Rousselot e a Gelita. Em 2023, a Rousselot expandiu a sua presença no mercado por meio da aquisição da Gelnex, fábrica brasileira de colágeno e gelatina.
Competidores
Internacionais
Competidores
Nacionais
Descrição dos Competidores Localização
Sediada em Itá-SC, Gelnex foi alvo de uma transação de R$
6,4B (10x EV/EBITDA), ao ser adquirida pela Darling/Rousselot (NYSE:DAR). Grupo que possui plantas espalhadas pelo Brasil, Paraguai e Estados Unidos. Maior player global deste setor.
Multinacional Alemã de capital fechado, 2º maior player do setor, com presença no Brasil através de duas unidades, Cotia e Maringá. Possui parcerias com marcas (ex. Pura Vida) no mercado local.
Localizada no interior do Paraná, há notícias de que após sucessivos investimentos ainda não conseguiram estabilizar o produto para venda – estratégia de verticalização do Grupo Vancouros.
Investimento da JBS no sentido de verticalizar a produção e aproveitar resíduos.
Brasil (Sorriso-MT, AraguínaTO, Nazário-GO e Itá-SC), Paraguai, Estados Unidos
Cotia-SP, Maringá-PR e Mococa-SP
Ibiporã-PR
Presidente Epitácio-SP
As indústrias de colágeno brasileiras possuem acesso ao mercado global, por meio da exportação
A maior parte da demanda pelo produto se encontra fora da América Latina. A Acquion, em um pouco mais de 1 ano de operação, já foi abordada para exportar seu produto.
As indústrias de colágeno brasileiras possuem acesso ao mercado global, por meio da exportação
A maior parte da demanda pelo produto se encontra fora da América Latina. A Acquion, em um pouco mais de 1 ano de operação, já foi abordada para exportar seu produto.
Mercado Global de Colágeno e Gelatina (US$ Bilhões) Fábrica de última geração, estruturada para vender ao mundo todo
Share do Mercado de Gelatina e Colágeno por Região
Empresa já está quase pronta para vender ao mercado americano
Licenças pendentes para vender à Europa. Baixa complexidade.
Mercado Global de Colágeno por Indústria (R$ Bilhões)
e
O consumo de colágeno deve continuar crescendo no futuro
Por trás da ascensão desse mercado, se encontram tendências seculares, como o envelhecimento da população, o maior consumo de proteínas e a inovação por meio da incorporação de colágeno em diversos produtos.
Envelhecimento da População
Com o aumento da expectativa de vida, há uma demanda crescente por produtos que ajudam a manter a saúde da pele, articulações e ossos.
O colágeno é conhecido por seus benefícios nesses aspectos, o que impulsiona seu consumo entre a população mais idosa.
Colágeno: Tendências
Dietas e Nutrição
O aumento do consumo de proteína, junto com a popularidade de dietas como a cetogênica e a paleolítica, que enfatizam a ingestão de proteínas e colágeno, está contribuindo para o aumento do consumo de suplementos de colágeno.
Inovações em Produtos
A inovação na formulação e no desenvolvimento de produtos com proteína adicionada, como póstreinos, bebidas, gomas e cápsulas, tornou o consumo de colágeno mais acessível e conveniente para os consumidores.
Com o crescimento do colágeno, o setor têm atraído investimentos
Por trás da ascensão desse mercado, se encontram tendências seculares, como o envelhecimento da população, o maior consumo de proteínas e a inovação por meio da incorporação de colágeno em diversos produtos.
vida, há uma demanda crescente por produtos ajudem manter
Dietas e Nutrição popularidade cetogênica e a paleolítica, que enfatizam a ingestão de proteínas e colágeno, está contribuindo para o aumento do consumo de suplementos colágeno.
desenvolvimento de produtos colágeno, como pós, bebidas, gomas e cápsulas, tornou o consumo de colágeno mais acessível e conveniente para os consumidores.
AAcquion possui um dos colágenos mais puros do mercado
Sendo a única fábrica do país 100% focada na produção de colágeno, a Acquion desenvolveu um método próprio para produzir colágeno sem passar pela gelatina, o que entrega um produto mais puro, além de maior eficiência produtiva.
Gado Bovino
O processo começa com o gado bovino, que é criado e abatido para produção de carne. Também é possível obter colágeno da escama de peixes.
Carne
A carne é processada para consumo humano, e as peles e partes não comestíveis são separadas para outros usos.
Curtume
As peles dos bovinos são enviadas para curtumes, onde são processadas. Esse processo envolve a remoção de pelos, gordura e outras impurezas.
A Acquion produz seu colágeno sem passar pela gelatina, o que faz com que seu produto seja mais puro. Ou seja, renda mais e possua maior quantidade de proteína.
Colágeno
A partir da gelatina, o colágeno pode ser processado em diferentes formas, incluindo pó, hidrolisado, e peptídeos de colágeno.
Beleza & Cosméticos
Saúde & Fármacos
Suplementos
Gelatina
Comidas & Bebidas
O chefe de produção da empresa é o grande responsável pela inovação no produto
Atualmente, a empresa vende somente para o B2B, oferecendo um produto de maior qualidade com relação à média do mercado. A empresa captura clientes de competidores como a Rousselot, e introduz o colágeno a novos compradores.
Diretor Técnico e Industrial Produtos
Rudye é a força motriz por trás do desenvolvimento operacional da Acquion. Com vasta experiência na indústria de colágeno, ele já trabalhou na Rousselot, e desenvolveu cinco fábricas de colágeno, tendo produzido mais de 20 mil toneladas em sua carreira. Sua educação com os pioneiros da produção desse insumo lhe proporcionou um profundo conhecimento do setor.
Rudye desenvolveu um método de produção de colágeno que elimina a etapa tradicional de gelatina, resultando em um produto de maior pureza, sem sabor, cor ou cheiro. Esse avanço torna o colágeno da Acquion mais fácil de consumir e misturar. Além disso, ele liderou a construção da fábrica e atua como chefe de produção.
ACQUION CPURE são peptídeos de colágeno obtidos através da hidrólise da proteína do couro bovino. O produto é reconhecido por ser composto de proteína pura, ter rápida solubilidade em água fria e ser aplicável nos setores de bebidas, suplementos e medicamentos. Ticket Médio de ~R$ 50/Kg.
contra 90,0% do mercado contra 83,0% do mercado
Versão mais pura do CPURE, focada no segmento de beleza. Com a ingestão de apenas 2,5g diárias, esse produto traz benefícios para a pele, cabelos e unhas. Único produto do mercado competidor do VERISOL, colágeno premium da Gelita, com a mesma funcionalidade. Ticket Médio de ~R$ 100/Kg.
A GELITA tem uma margem EBITDA de 60% com o VERISOL
Rudye
Fontes: [-]
Do processo produtivo, a estrutura física, a Acquion é o gold standard do colágeno
Com uma localização privilegiada, uma estrutura moderna e um processo produtivo inovador, a Acquion possui as condições para se tornar o principal case no mercado de colágeno brasileiro.
Localização física
Segundo maior rebanho no Brasil
Logística otimizada
Média de 1h30 do curtume à fábrica
Matéria prima
Uso rápido de matéria prima, sem necessidade de armazenamento com sal
Processamento do couro
Processo sem uso de produtos químicos
Processo produtivo
Máquinas e processos modernos, baixa intervenção humana
Foco em ASG
Reutilização de um resíduo orgânico da pecuária
Em seu primeiro ano de operação, a companhia faturou R$ 35 milhões
O produto da empresa teve um product-market-fit extremamente rápido, atendendo alguns dos principais players no segmento de suplementos/alimentos e penetrando no segmento farmacêutico.
Contábil de Fev.23 – Jan.24
Faturamento
Em um ano de operação, a companhia faturou R$ 35 milhões
A partir de Dez.23, com dificuldades financeiras, a empresa não conseguiu mais cumprir o nível de demandas dos clientes.
Estrutura de capital, com uma dívida cara, foi a causa do estresse financeiro da empresa
A companhia foi construída inteiramente com dívida, e em pouco mais de um ano de operação perdeu o controle de sua posição financeira, entrando em uma situação onde seria vendida ou pediria recuperação judicial.
Detalhamento do Saldo de Dívida (R$ Milhões)
Saldo de Dívida
Apesar da dívida, operacionalmente o negócio foi rentável já no primeiro ano
O negócio é altamente rentável, mas foi prejudicado por despesas financeiras superiores a 20% da receita bruta nos períodos performados. Mesmo assim, já foram vendidos mais de 500 toneladas do produto, historicamente.
Apesar da dívida, operacionalmente o negócio foi rentável já no primeiro ano
O negócio é altamente rentável, mas foi prejudicado por despesas financeiras superiores a 20% da receita bruta nos períodos performados. Mesmo assim, já foram vendidos mais de 500 toneladas do produto, historicamente.
Reestruturada, a Acquion pode se tornar um case com margens similares às da Gelnex
Com um produto inferior ao da Acquion, a Gelnex se tornou o principal produtor de colágeno fundado no Brasil, entregando uma margem
EBITDA próxima de 40%. O time entende que a Acquion pode chegar nesse patamar de rentabilidade com seu mix de CPure e Purion.
Estudo de Caso Gelnex
• Fundada em 1997 na cidade catarinense de Itá, a Gelnex é especializada na fabricação e fornecimento de gelatina e colágeno, produzidos com matéria prima bovina ou suína;
• A empresa tem mais de 500 clientes de classe mundial nas indústrias de alimentos e bebidas, farmacêutica, nutracêutica e cosmética;
• Presença em mais de 60 países com 4 fábricas no Brasil, 1 no Paraguai e 1 nos Estados Unidos.
EBITDA e Margem EBITDA
Case Gelnex
Escalando somente a estrutura atual (sem CAPEX adicional),
já temos um bom case
Com premissas operacionais em linha com o histórico, e a estrutura produtiva já presente na empresa, é razoável esperar um EBITDA anual em torno de 15 milhões.
Projeção considerando somente a estrutura produtiva atual, capaz de entregar 100 ton/mês. Ticket médio de R$ 43,00 por Kg, extremamente conservador considerando o mix de Purion esperado.
CMV de R$ 18,20 p/Kg. Não considera nenhum ganho de escala que vai acontecer com o aumento da produção e melhorias na fábrica.
SG&A atual sofrendo um pequeno aumento. A empresa é enxuta e apresenta baixa complexidade para ser operacionalizada.
Considera somente venda de colágeno, com o mix de CPure e Purion. Fábrica enxuta, especializada em colágeno de alta qualidade.
Disciplina financeira será necessária para fazer o turnaround da Acquion
Com uma gestão de caixa disciplinada, e a escala proveniente da operação, a companhia consegue repagar todo o seu passivo, e se financiar por meio de novas captações de dívida e lucros próprios.
Projeções: Fluxo de Caixa
Valor de CAPEX sendo considerado para manutenção da fábrica.
Teto do aporte sendo considerado, provável que na prática, o aporte seja menor.
Alcançando
esse cenário, temos um ótimo retorno
A companhia está sendo comprada pelo valor de sua dívida, repagando e reestruturando o balanço da companhia, em conjunto com o a retomada operacional, já é garantido um retorno altamente satisfatório.
Projeções: Retornos
Mesmo com um cenário base satisfatório, o mercado apresenta um alto potencial e comporta um novo player nascente como a Acquion. A expansão acontecerá em dois movimentos, primeiro ampliando a fábrica atual, e posteriormente construindo uma segunda planta, com maior capacidade produtiva.
Atual
1ª Expansão
Linha de produção atual, em sua capacidade máxima
Construção de uma nova linha, concomitante a atual, na mesma fábrica 2ª Expansão
Expansão da fábrica atual e inclusão de mais duas linhas produtivas
Construção de uma segunda fábrica, com maior capacidade de produção
Plano Produtivo de 5 anos
Projeções: Plano de Crescimento
n.a.
Executando uma tese de expansão além da estrutura
atual, multiplicam-se os retornos
Em primeiro momento, todo foco será em estabilizar a empresa financeiramente e operacionalmente, atingindo o “Base Case”, posteriormente será executada a expansão descrita no slide anterior, para mirar um case em linha com o “Bull Case”.
Cenários consideram um Valuation Post-Money de R$ 25M, e uma saída em 2029
Diluição Bull: 45% Diluição Base: 0% Diluição Bear: 0%
Projeções: Cenários de Retornos
AAcquion é um ativo extremamente líquido
O ótimo produto, somado a reestruturação financeira da empresa, vão posicionar ela para ser um possível M&A de diversos players diferentes.
Tipo
Avenidas de Saída
Projeções: Saída
Fabricantes de Colágeno e Ingredientes
Comentários e Players
Atratividade do sourcing de matéria-prima no Brasil resulta em um forte motivador para uma transação
Frigoríficos e Produtores de Alimentos
Verticalização de frigoríficos em busca de aumento de margens e destinação de seus resíduos
Agronegócio
Possibilidade de cross-selling em negócio com economics extremamente atrativo – novos entrantes
Financeiros
Possibilidade de IPO com a tese de agregar mais ingredientes, e case altamente atrativo para Private Equities, devido as margens e tamanho da indústria
AAcquion será co-controlada por Shift Capital e Order
O Rudye vai continuar como acionista a empresa, tendo parte de seu Equity transferido agora, e outra parte com o cumprimento de metas.
A empresa será co-controlada pela Shift e a Order. Fundo parceiro, com múltiplos investimentos em conjunto com a Shift. A Order foi fundada por Gilberto Zancopé, empreendedor com mais de 30 anos de experiência em turnarounds e growth.
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CEO Interino
Alocação por meio do Shift Alpha I. TOTAL RAISE
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