GELD-Magazin, Dez. 2014 / Jän. 2015

EUROPA IN DER KRISE: DAS DESASTER BREITET SICH UNAUFHALTSAM AUS Ausgabe 12 | 2014 + 01 | 2015 4profit Verlag GmbH 1010 Wien, Rotenturmstraße 12 Nr. 03Z035262 M € 3,60

Das Magazin für Wirtschaft, Politik & Investmentprodukte

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° EXKLUSIV-INTERVIEW

° EXPERTEN-RUNDE

° STEUER-TIPPS

Prof. Dr. Helmut Kramer, einst Leiter des Wifo, über den Prozess der Selbstzerstörung des Finanzkapitalismus und warum eine Depression unvermeidlich ist.

Renommierte Anlageexperten zeigen Trends und Entwicklungen für 2015 auf: Wo gute Renditen zu erzielen sind und wo die größten Gefahren lauern.

Die Steuerreform verspricht Entlastungen für Ihr Einkommen. Wir zeigen Ihnen, mit welchen Strategien Sie bereits jetzt mehr von Ihrem Geld behalten können.

Vertrauen auf die Stärke von Erfahrung.

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Ausführliche Hinweise zu Chancen und Risiken entnehmen Sie bitte dem letztgültigen Verkaufsprospekt. Maßgeblich sind die Angaben im Verkaufsprospekt sowie der aktuelle Halbjahresund Jahresbericht. Die Wesentlichen Anlegerinformationen, den Verkaufsprospekt sowie die Berichte in deutscher Sprache erhalten Sie kostenlos bei der Verwaltungsgesellschaft ETHENEA Independent Investors S.A., 9a, rue Gabriel Lippmann, L-5365 Munsbach oder bei der Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien.

° editorial 12/2014 – 01/2015 Mit der Krise gut leben W

ährend in Europa der Ruf nach vermehrten staatlichen In­ vestitionen lauter und der Sparwille von Angela Merkel vor allem durch Italien und Frankreich untergraben wird, bemüht sich die Europäische Zentralbank, die Zinsen niedrig zu halten – mit zu­ gegebenermaßen umstrittenen Methoden. Das entlastet aber wie­ derum die Staatsfinanzen. Für Unternehmer und Anleger bedeutet das im Euroraum eine weitere Anpassung ihrer Strategie. Aus Un­ ternehmersicht ergeben sich zum Beispiel gute Chancen durch niedrige Zinsen, sinkende Rohstoffkosten und einen schwachen Euro. Eine Studie von PwC gibt hier jedoch zu denken: Nur wenige Unternehmen nützen die andauernde Schuldenkrise als Chance, um Wachstum zu generieren. Obwohl rund 70 Prozent der Befrag­ ten wesentliche Veränderungen erwarten – 19 Prozent sogar einen Totalzusammenbruch des Euroraums und 25 Prozent den Zerfall in einen Zwei-Zonen-Euroraum –, haben mehr als die Hälfte der Stu­ dienteilnehmer keine Pläne für das Andauern der Krise parat.

Mario Franzin Chefredakteur GELD-Magazin

Aus Anlegersicht gibt es die gleichen Einflussfaktoren, die ge­ nützt werden können: Europäische Unternehmen werden – vor allem im Ausland – tendenziell wettbewerbsfähiger. Doch sollte die Spreu vom Weizen getrennt werden. Nur jene Unternehmen, die ihre Hausaufgaben machen, werden zu den Gewinnern zählen.

Zahlreiche Beispiele und Tipps finden Sie in der Ihnen vorliegenden Ausgabe des GELD-Magazins.

Im Anleihenbereich ist im kommenden Jahr Vorsicht geboten.

Im Europa zeichnet sich zwar noch keine akute Zinswende ab, doch die Renditen vor allem bei Staatsanleihen lassen sehr zu wünschen übrig. Hier hilft es, auf höher rentierliche Anleihen und auf Fremd­ währungen zu setzen und z.T. auf eine weitere Abschwächung des Euro zu spekulieren. Diese Strategie sollte aber nur über ausgewähl­ te Fonds umgesetzt werden, die nicht zum Euro gehedgt sind und deren Verwalter über das notwendige Research verfügen. In diesem Sinne wünscht Ihnen das Team des GELD-Magazins einen guten Start ins Erfolg versprechende neue Jahr!

° Medieneigentümer 4profit Verlag GmbH ° Medieneigentümer-, Herausgeber- und Redaktionsadresse 1010 Wien, Rotenturmstraße 12, T.: +43/1/997 17 97-0, F.: DW-97, office@geld-magazin.at ° Herausgeber Dr. Wolfgang Freisleben ° GeschäftsführUNG Mario Franzin, Snezzana Jovic ° Chefredakteur Mario Franzin ° Redaktion Mario Franzin (mf), Dr. Wolfgang Freisleben (wf), Mag. Harald Kolerus (hk), Wolfgang Regner (wr) ° GrafiK Noura El-Kordy ° Bildmaterial shutterstock.com, Manfred Burger ° Cover 4Profit Verlag ° Datenanbieter Lipper Thomson Reuters*, software-systems, Morningstar Direct ° Verlagsleitung Snezana Jovic ° Projektleitung Dr. Anatol Eschelmüller ° Druck Berger Druck, 3580 Horn, Wiener Straße 80 ° Vertrieb Morawa Pressevertrieb, 1140 Wien www.geld-magazin.at Abo-Hotline: +43/1/997 17 97-33 • abo@geld-magazin.at * Weder Lipper noch andere Mitglieder der Reuters-Gruppe oder ihre Datenanbieter haften für Fehler, die den Inhalt betreffen. Performance-Ranglisten verwenden die zur Zeit der Kalkulation verfügbaren Daten. Die Beistellung der Performance-Daten stellt kein Angebot zum Kauf von Anteilen der genannten Fonds dar, noch gilt sie als Kaufempfehlung für Investmentfonds. Für Investoren gilt es zu beachten, dass die vergangenen Performance­werte keine Garantie für zukünftige Ergebnisse darstellen.

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EU in der Krise. Viele Baustellen sind noch nicht behoben: Schuldenproblematik, Krise der Geldpolitik und schwaches Management durch überforderte Politiker drohen die Europäische Union zu zerreißen.

geldanlage 30° PANORAMA. Crowdfunding: Die heimische Conda expandiert ins Ausland + Saxo Bank: Apokalyptische Szenarien + Investmentlegende: Bill Gross bewegt Milliarden.

32° investment-ausblick 2015. Das GELD-Magazin befragt eine hochkarätige Expertenrunde, wo im neuen Jahr erstklassige Anlagechancen zu finden sind.

Brennpunkt 06° PANORAMA. Land des Monats: Irland als

­Musterknabe + OECD: Kampf gegen Ungleichheit.

08° leserbriefe. Nachrichten an die Redaktion des GELD-Magazins.

38° emerging markets. Schwellenländer verspü-

ren wieder Rückenwind. China, Indien & Co. im Fokus.

42° europa. Schwache Wirtschaft – gute Unternehmen. Stock Picking als Erfolgsrezept für den vielgeprüften „Alten Kontinent“.

10° interview mit helmut kramer. Der ehemalige Wifo-Leiter über die Gefahr einer Rezession.

45° Interview mit Phil Milburn. Der AnleihenSpezialist bei Kames Capital erklärt, warum High Yield-Fonds weiter attraktiv bleiben.

14° kommentar zur steuerreform. Der

46° dividendenfonds. Eine optimale Symbiose

Kampf um Privilegien verhindert Steuersenkungen.

aus Rendite und Sicherheit.

16° bilderberg-treffen. G7-Gipfel muss auf Geheiß Angela Merkels dem Geheimtreffen weichen.

50° wachstumsbranchen. Informations- und

18° eu in der krise. Sechs Problemzonen drängen

53° interview mit Thomas de Saint-Seine.

die Europäische Union an den Rand des Abgrunds.

24° Finance Watch. Wall Street: Geld-Regen für

Biotechnologie: Schon heute in die Zukunft investieren.

Der CEO von RAM Active Investments setzt auf strenge ­Fundamentalanalyse, um Top-Aktien zu finden.

Banker + Goldman Sachs: Steuerzahler haften.

54° rohstoffe. Erdöl, Gold, Silber & Co. – die

BANKING

58° nachhaltig. Vom Mauerblümchen zum

26° PANORAMA. Weltbank: Ebola bedroht

­Commodity-Preise sind 2015 für Überraschungen gut.

Megatrend: Ethische Investments sind nicht stoppen.

62° institutional investors congress. An-

a­ frikanische Wirtschaft + Kommentar: OGH bestätigt Sicherungsrechte heimischer Banken.

lagespezialisten bleiben für 2015 zuversichtlich.

28° interview mit Johannes hefel. Der Vorstand der Hypo Vorarlberg über das Erfolgsrezept der „Blauen Couch“ und entspannte Anleger.

65° interview mit mario kmenta. Der triviumGeschäftsführer verrät, wo sich mit Immobilien attraktive Renditen erzielen lassen.

4 ° GELD-MAGAZIN – dezbmer 2014

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Investmentausblick 2015. Was bringt das neue Jahr? Geht der Aktien Bull-Run weiter?

Sind Anleihen noch ihr Geld wert? Wo finden sich die attraktivsten Branchen und Länder?

Die Antworten finden Sie ab Seite 32.

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° INHALT 12/2014 – 01/2015

Rendite Bärenmarkt

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2015 Aktien 66° pAnOrAMA. Manager-Boni: Die Kassa klingelt wieder kräftig + China-Aktien: Morgan Stanley erwartet „Ultra-Bullenszenario“ + London Stock Exchange: „Flohmarkt“ wagt Börsenschritt.

68° weltBÖrsen. USA: Kein Kaufrausch + Europa: Warten auf die EZB + Russland: Wenn der Rubel nicht rollt + Japan: Nikkei im Höhenflug.

70° AnlAgetipps. Toyota: Auf der Überholspur +

Ryanair: Lichte Höhen mit neuen Ideen + Rückblick: Die besten Tipps 2014.

74° BÖrse wien. Optimismus kehrt zurück. Plus:

versicherung & vOrsOrge 80° pAnOrAMA. Früh übt sich: Lebensversicherungen für Kinder + USA: Vorsorge-Desaster ungelöst + Österreich: Versicherungswirtschaft freut sich über Prämienplus.

82° versicherungstrends. Das Pensionskonto schockt viele Österreicher – und steigert die Nachfrage nach Vorsorgelösungen.

85° interview Mit Oliver BrÜss. Der Vorstands-

Die besten ATX-Werte zum Schnäppchenpreis.

sprecher der Dialog Lebensversicherung erklärt, warum niemand biometrische Risiken unterschätzen sollte.

76° BÖrse deutschlAnd. Der DAX glänzt mit einer Jahresendrally – geht es in dieser Tonart weiter?

86° flv-listing. Der monatliche Überblick über die fondsgebundenen Lebensversicherungen.

AlternAtive investMents 78° pAnOrAMA. ETF Securities: Produktpalette erweitert + Strafzinsen: „Geldparken“ wird auch in den USA teuer + Zertifikateprofis: Die besten Tipps.

79° interview Mit gregOr kuhn. Der Head of Public Relations bei IG Markets erklärt, wie man von steigenden und fallenden Märkten profitieren kann.

87° wissen. Was haben die oft scharf kritisierten

Asset Backed Securities mit mündelsicheren Pfandbriefen zu tun?

88° steuertipps. Ganz legale Tipps und Tricks für 2015, um kein Geld an den Fiskus zu verschenken.

90° Buchtipps. „Die neue Ordnung des Geldes“ +

„Mythen des Reichtums“ + „Die perfiden Strategien des British Empire“ DEZEMbEr 2014 – GELD-MAGAZIN °

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BRENNPUNKTPanorama IRLAND

LUXUs-prAKTIKANTeN Land des Monats

silicon Valley. Die Studienzeit ist die

poster-boy. Der Weg vom Prügel- zum

eCKDATeN

Staatsform Parlamentarische Republik Hauptstadt Dublin Amtssprache Englisch, Irisch Staatsoberhaupt Michael D. Higgins Regierungschef Enda Kenny Fläche 70.282 km2 Einwohner etwa 4,6 Millionen Bevölkerungsdichte etwa 65,5 pro km2 Währung Euro Kfz-Kennzeichen IRL Internet-TLD .ie Internat. Telefonvorwahl +353 Nationalfeiertag 17. März Unabhängig seit 1921 Nachbarstaaten Vereinigtes Königreich (Nordirland) Größte Städte Dublin, Cork, Galway, Tallaght Höchste Erhebung Carrauntoohil (1.041 m) Verwaltungsgliederung 32 Grafschaften

Musterknaben ist oftmals ein recht kurzer. Das zeigt sich aktuell auch besonders deutlich am Beispiel Irlands. Wandelte der Inselstaat vor noch gar nicht allzu langer Zeit am äußersten Rande des wirtschaftlichen Abgrunds, wird Irland 2014 und – so die Prognosen der EU-Kommission – auch im kommenden Jahr das am stärksten wachsende Land der Europäischen Union sein. Jyrki Katainen, der EUKommissar für Wachstum, zeigte sich kürzlich, ob des für heuer angepeilten BIP-Wachstums von 4,6 Prozent, sehr optimistisch: „Die Medizin war bitter für die Bevölkerung – aber Irland kehrt zurück!“ Eines sollte man in Brüssel jedoch auch bei aller Euphorie nicht gänzlich außer Acht lassen: Neben den Reformen im irischen Bankensektor und den teils drastischen Kürzungen der Staatsausgaben waren es vor allem die starken Exporte in die USA und nach Großbritannien, die Irland wieder zurück auf die Siegerstraße brachten.

schönste Zeit des Lebens. Diesen Satz haben wohl schon viele von uns einst von ihren Eltern zu hören bekommen. Dass Mama und Papa damals nicht ganz falsch lagen, zeigt nun auch eine im Web kursierende Liste, in der die besten Praktikantengehälter bei US-Technologiefirmen aufgelistet sind. Laut der von einer Informatikstudentin zusammengestellten und seitens zahlreicher „Insider“ bestätigten Erhebung bezahlen amerikanische Internetkonzerne ihren Praktikanten astronomische Monatsgagen bis zu 9.000 Dollar, die darüber hinaus oftmals

noch von zusätzlichen Benefits wie etwa gratis Wohngelegenheiten abgerundet werden.

Google, Apple und Co. erhoffen sich dadurch eine frühe Bindung mit den begehrtesten High Potentials, die nach beendeter Ausbildung nicht selten in jene Firma zurückkehren, in der sie das letzte Praktikum absolviert haben.

sTArKe WOrTe ´´

„Das ist eiskalt. Automaten brauchen wir keine in diesem Land!“

Der bekannte Ökonom

Bundeskanzler Werner

Jörg Leichtfried, SPÖ-

und ehemalige deutsche

Faymann lehnt die von

Delegationsleiter im

Finanzstaatssekretär

der Volkspartei ins Spiel

EU-Parlament, erntet mit

Heiner Flassbeck stilisiert

gebrachte Pensionsauto-

diesem launigen State-

die französischen

matik dezidiert ab. Dass

ment zum Freihandelsab-

Präsidentschaftswahlen

populistische Ansagen

kommen TTIP im Rahmen

im Jahr 2017 in einem

einer Podiumsdiskussion

Interview mit dem Standard zum Schicksals-

system auf Vordermann bringen werden, ist

ereignis für die Europäische Union hoch.

jedoch auch kaum anzunehmen.

viele Lacher aus dem Auditorium.

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„Wenn Marine Le Pen Präsidentin wird, ist Europa am Ende.“

° GeLD-mAGAzIN – Dezember 2014

alleine unser Pensions-

CREDITS: beigestellt, Archiv, Shutterstock

„Die Hendln sind eh keine Zugvögel, die sollen einfach daheim bleiben!““

Vor Gericht. Ein pensionierter Priester zog kürzlich vor Ge-

Zahlenspiel

20.000

richt, weil ihm das zuständige Finanzamt nicht gestattet hatte, seine Ausgaben für Arbeitsmittel, Fortbildung und Reisen als Werbungskosten abzusetzen. Die Begründung des Fiskus, wonach Werbungs­kosten ausschließlich in Verbindung mit einem aktiven Einkommen geltend gemacht werden könnten, ließ der Geistliche nicht gelten; schließlich sei ein Priester „lebenslang im Dienst“. Eine nicht gänzlich unschlüssige Argumentation, der das Bundesfinanzgericht jedoch nicht folgen wollte und den Priester abblitzen ließ.

Kahlschlag?

Das jüngst veröf-

klerus – vs. – FISKUS

fentlichte „Personalhandbuch“ des Bundes förderte Erfreuliches zutage. Seit dem Jahr 2003 wurde der Personalstand um rund 20.000 Stellen reduziert. Auch wenn ein Teil der Reduktion auf nunmehr knapp 130.000 Vollzeitbeschäftigte

EINE KLUFT UND IHRE FOLGEN

lediglich auf Ausgliederungen zurückzuführen ist, verfehlte auch der bereits vor Jahren verhängte

Verteilungsproblematik. „Der Kampf

Aufnahmestopp im öffentlichen Dienst seine Wir-

gegen Ungleichheit muss in das Zentrum der politischen Debatte rücken“, forderte OECD-Generalsekretär Angel Gurria Anfang Dezember.

Seine Organisation hatte kurz zuvor ein Arbeitspapier vorgelegt, das nicht nur ein düsteres Bild zur momentanen Wohlstands- und Einkommensverteilung in den Industrienationen zeichnet, sondern auch dessen drastische Folgen aufzeigt. Arm und Reich driften immer stärker auseinander, das ist Faktum. Während

kung offenbar nicht. Aktuell arbeiten hierzulande insgesamt 10,7 Prozent der Berufstätigen im öffentlichen Dienst. Verglichen mit dem OECDDurchschnitt von 15,5 Prozent kann sich die heimische „Beamtenquote“ also wider Erwarten durchaus sehen lassen.

die reichsten zehn Prozent der Deutschen vor 30 Jahren fünfmal so viel verdienten als die ärmsten zehn Prozent der Bevölkerung, liegt das Verhältnis heutzutage bereits bei sieben zu eins; OECD-weit sogar bei 9,5 zu eins. Diese massive und gleichzeitig weiter wachsende Ungleichheit zwischen Arm und Reich bringt nicht nur soziale und gesellschaftliche Probleme mit sich, sondern ist, so die OECD, zugleich auch ein schwerwiegender Hemmschuh für das Wirtschaftswachstum in den betroffenen Ländern.

102,5

Made in Germany.

Deutschland wird seinem

Ruf als Exportweltmeister einmal mehr gerecht.

Trotz der anhaltenden weltwirtschaftlichen Pro-

studie des monats

bleme kletterten die deutschen Exporte im Herbst auf einen neuen Rekordwert. Alleine im September exportierten die Unternehmen in unserem Nachbarland Waren im Gesamtwert von 102,5 Milliarden Euro ins Ausland, was einem Plus von 5,5 Prozent im Vergleich mit dem Monat August entspricht. Während die Exporte unseres „großen Bruders“ in die Eurozone im September „lediglich“ um 3,4 Prozent zulegen konnten, stieg der Wert der verkauften Waren in EU-Staaten, die nicht der Eurozone angehören, um satte 13,8 Prozent.

Leicht verbessert. Österreich ist mittlerweile etwas weniger korrupt als noch vor einem Jahr; zumindest auf dem Papier. Der jährliche CPI-Index von Transparency International weist die Alpenrepublik aktuell auf Rang 23 aus, was einer Verbesserung um drei Plätze gegenüber dem Vorjahr entspricht. Laut dem besagten „Korruptions-Wahrnehmungs­ index“ sind die am wenigsten korrupten Länder weltweit Dänemark und Neuseeland. Am anderen Ende des Rankings finden sich Somalia

und Nordkorea. Speziell die Emerging Markets sind momentan, so Transparency International, von einem sprunghaften Anstieg der Korruption betroffen: Verschlechtert habe sich die Situation etwa in den BRIC-Staaten und in der Türkei. Transpa­rency International nimmt diesbezüglich speziell die internationalen Banken sowie die globalen Finanzzentren in die Pflicht, denn auch und vor allem London, New York und Frankfurt seien Drehscheiben für Be­ stechungsgelder.

Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 7

BRENNPUNKT ° Leserbriefe

GELD-Magazin 9/2014 BRENNPUNKT STAATSHAUSHALT „Nicht mehr auf Kosten unserer Kinder“ Der Beitrag ist hochaktuell und m.E. insgesamt sehr gut aufbereitet. Auf S. 8 schreiben Sie, dass sich als teuerster Kostentreiber unser Pensionssystem erweist. Auf S. 9 …„nach dem Generationenvertrag sollen die aktiven Beitragszahler die Pensionisten finanzieren“. Wenn Sie ferner schreiben, dass die BabyBoomer-Generation in wenigen Jahren Pensionsansprüche stellen wird, die von den geburtsschwachen Jahrgängen finanziert werden sollen – dann fordern Sie Fairness für alle Generationen ein. Hier übersehen Sie etwas sehr Wesentliches: die Tatsache nämlich, dass die Generation der Baby-Boomer aus freien Stücken für zu wenig Nachwuchs sorgte und dadurch das Umlagesystem außer Funktion setzt. Daraus folgt, dass diese Generation selbst für diese Situation Schuld trägt, zumal sie sich in ihrer Gesamtheit durch Kinderlosigkeit bzw. weniger Kinder je Familie selbst in diese Lage hineinmanövriert hat. „In der aktiven Zeit gut leben und in der Pension dann über zu wenig Geld klagen.“ Ihren Betrachtungen fehlt eine besondere Sicht der demografischen Entwicklung – Sie blenden diese nicht aus; es wird aber auch keine Lösung dieses Problems aufgezeigt. Mein Vorschlag hierzu, den ich in letzter Zeit mehreren Politikern zuleitete (Hundstorfer, Mitterlehner, Karmasin): Den heute 30-Jährigen und Jüngeren ist zur Kenntnis zu bringen, dass, wenn sie das 50. Lebensjahr erreicht haben und nicht nachweisen können, eigene oder fremde Kinder großgezogen zu haben, sie SPÜRBAR IN EINE KINDERLOSENKASSE einzuzahlen haben. Hieraus erhält jede Frau für jedes großgezogene Kind – unabhängig von ihren sonstigen Einkünften – eine Pension. Gewissermaßen als Dank der Gesellschaft für das Großziehen von Kindern. Aus diesem Fonds werden auch Behinderte gefördert und ledige Mütter in wirtschaftlichen Schwierigkeiten unterstützt. Hierdurch würde der „Beruf “ Mutter und Hausfrau gesellschaftlich aufgewertet und gleichzeitig berufstätigen Frauen, die durch die Kindererziehung in ihrer beruflichen Karriere Nachteile hinnehmen mussten, ein gewisser einkommensmäßiger Ausgleich gewährt. Nur ausreichender Nachwuchs garantiert langfristig die Sicherung der Pensionen ohne massiv zunehmende Staatsverschuldung.

Helmut Fröhlich, 6020 Innsbruck

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° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

GELD-Magazin 7/2014 Gratulation! Ich finde es beim jetzigen Journalismus eine extreme Leistung und hohe Verantwortung, mit so ehrlicher Offenheit zu berichten. Ich werde das Gewinn-Abo stornieren, da es im Vergleich zu Ihrem Magazin nicht lesenswert ist. Bitte machen Sie so weiter, es ist so wichtig. Ich empfehle jedem Österreicher Ihr Magazin und sich mit dem Thema Finanzen zu beschäftigen. Sicher braucht man Hintergrundwissen, weil Sie auf so hohem Niveau berichten. Aber wer das versteht, hat das Leben und sein Geld voll im Griff. Schade, dass es so ein Magazin nicht auch im Bereich Gesundheit und Ernährung gibt. Denn hier werden wir ja auch nur großteils zum Narren gehalten.

Manfred Riedl, 4971 Aurolzmünster

GELD-Magazin 9/2014 Zunächst danke ich sehr herzlich dafür, dass Sie meine frühen Warnungen zur Pensionsfrage auf Seite 9 erwähnt haben. Aber Politiker können ja nicht rechnen. In Wahrheit wollen sie nicht rechnen.

Ich erinnere auch an mein Buch „Die Formeln für den Staatsbankrott (Am Beispiel des finanziellen Endes der Republik Österreich)“, erschienen 1984. Ich muss Sie aber auf einen Punkt hinweisen. Die „Kalte Progression“ ist eine überschätzte Sache. Überdies: Die Kinder werden nicht zahlen, vorher werden wir enteignet. Grundsätzlich kann ich sonst alles unterschreiben, was Sie im September-Heft niedergeschrieben haben.

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Kurse können sowohl steigen als auch fallen. Ausgabe- und Rücknahmespesen sind in der Berechnung der Performanceergebnisse nicht berücksichtigt. Die Performance wurde unter Anwendung der Berechnungsmethode der OeKB (Österreichische Kontrollbank) berechnet. * Berechnungsquelle: Cyberfinancials Datenkommunikation GmbH.

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Diese Marketingmitteilung dient ausschließlich Informationszwecken und stellt kein Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Fondsanteilen dar, noch ist sie als Aufforderung anzusehen, ein Angebot zum Abschluss eines Vertrages über eine Wertpapierdienstleistung oder Nebenleistung abzugeben. Dieses Dokument kann eine Beratung durch Ihren persönlichen Anlageberater nicht ersetzen. Grundlage für den Kauf von Investmentanteilen sind die jeweils gültigen Verkaufsprospekte, der Jahresbericht und, falls älter als acht Monate, der Halbjahresbericht. Das Kundeninformationsdokument (»KID«, »KIID«) und der veröffentlichte Verkaufsprospekt (inklusive Fondsbestimmungen) für den C-QUADRAT ARTS Total Return Balanced in seiner aktuellen Fassung stehen dem Interessenten auf Deutsch bei der C-QUADRAT Kapitalanlage AG, Schottenfeldgasse 20, A-1070 Wien, sowie am Sitz der Zahl- und Informationsstelle in Deutschland, Hauck & Aufhäuser Privatbankiers KGaA, Kaiserstrasse 24, D-60311 Frankfurt am Main, sowie im Internet unter www.c-quadrat.com kostenlos zur Verfügung. Hinweis für Endverbraucher: Den Ausgabeaufschlag kann Ihre Bank oder Ihr Vermittler erhalten. Die Verwaltungsvergütung kann eine Vertriebsprovision beinhalten, die Ihre Bank oder Ihr Vermittler ggf. teilweise erhält. Die Produkte sind über Ihren Anlageberater, Ihre Bank oder Ihre Sparkasse erhältlich. Konzession der C-QUADRAT Kapitalanlage AG: Die Verwaltung von Kapitalanlagefonds nach dem österr. Investmentfondsgesetz sowie die Anlageberatung und Portfolioverwaltung nach dem österr. Wertpapieraufsichtsgesetz. ©2014 Morningstar. Alle Rechte vorbehalten.

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Alle Angaben ohne Gewähr. Stand Dezember 2014

Merkels veraltetes Lehrbuch der ökonomischen Navigation Interview mit Professor Dr. Helmut Kramer, dem langjährigen Leiter des Österreichischen Instituts für Wirtschaftsforschung (Wifo) und vormals auch Rektor der Donau-Universität Krems, über Wirtschaftskrise und die drängenden Probleme der Wirtschafts- und Finanzpolitik.

Wolfgang Freisleben

höheren Aufwand, damit sie nicht eskalieren – und schon gar nicht militärisch. Und fünftens ist aus diesen Gründen ein Aufschwung, der die Problembewältigung erleichtern würde, eher nicht zu erwarten, sondern vielmehr eine anhaltend gedämpfte Wirtschaftsent­ wicklung.

GELD ° Herr Professor Kramer, die EU und Ös-

terreich driften in die Rezession. Warum?

HELMUT KRAMER: Zunächst darf nicht übersehen werden, dass die Rezession 2008/09 kein konjunkturelles Ereignis war. Es war die Konsequenz der jahrelang zu lockeren Geldpolitik, die eine überzogene Verschuldung von Banken, Privaten und Staatshaushalten erlaubt hatte.

Damit ergab sich ein höheres Wirtschaftswachstum, als dem längerfris­tigen Trend entsprochen hätte, aber auch eine fundamentale Labilität.

Hinzu kommen einige aktuelle Gründe: Ukraine-Krise, Russland-Boykott, die Kriege im Nahen Osten, das Interregnum in Brüssel, das die ohnehin kraftlose europäische Politik weiter schwächte, und die möglichen Folgen einer Zinswende in den USA.

Was für Konsequenzen resultieren daraus?

Wir werden weiterhin eine würgende budgetäre Enge haben – mit möglicherweise ernsten politischen Folgen. Nehmen Sie nur die unvermeidliche Ausweitung der Sozialkosten.

Die Alterung der Gesellschaft wird von den Demografen bis Mitte der dreißiger Jahre als besonders stark beschleunigend prognostiziert, mit entsprechenden Folgen nicht nur für die Finanzierung der Pensionen, sondern auch die auf uns zurollende Pflegelawine und für den Gesundheitsbereich. All dies setzt die Solidarität zwischen der älteren und der jüngeren Generation einer starken Belastung aus.

Eine kreditfinanzierte Konjunktur mündet früher oder später in dem Zwang, den Gürtel wieder enger zu schnallen. Hinzu kommt, dass unter dem Einfluss der Rezession und der Stützung des Bankensystems die Staatsschulden so stark gestiegen sind, dass auch unter günstigen Annahmen die Rückführung auf ein vertretbares Maß länger als ein paar Jahre in Anspruch nehmen wird. Oder das Problem ufert in hoher Inflation zum Schaden der Kreditgeber aus.

Die Regierung behauptet immer wieder, dass wir ohnedies bereits auf dem besten Weg der Sanierung sind. Stimmt das?

Ganz so einfach ist es leider nicht. Denn ein ungnädiges Schicksal will, dass in den nächsten zwei Jahrzehnten mehrere epochale Belastun­gen gleichzeitig auf die Wirtschaftspolitik zukommen. Die überhöhte

10 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

„Die Krise ist ein

Prozess der Selbstzerstörung des Finanzkapitalismus.“ Staatsverschuldung muss in vielen Ländern gleichzeitig abgebaut werden, was die verfügbaren Einkommen der Bevölkerung belastet.

Gleichzeitig beschleunigt sich die Alterung der Bevölkerung. Drittens ­erfordert die Umstellung des Wirtschaftssystems als Folge der Klimaund Energieperspektiven einige Zeit hindurch hohe Investitionen, die erst langfristig positive Impulse liefern. Viertens erfordern die immer bedrohlicheren globalen Spannungen einen

Was müsste daher geschehen?

Was mich daran besonders beunruhigt, ist, dass bisher kein Wort zu hören war, wie die für die österreichische Politik Verantwortlichen über diese Herausforderungen denken. Denken sie überhaupt darüber nach? Wenn ja, dann wird das nicht sachlich und öffentlich kommuniziert. So nach der berühmten Taktik: Die Bevölkerung soll ja nicht beunruhigt werden und unbequeme Fragen stellen. Stattdessen hören wir immer: „Die Pensionen sind gesichert.“ Was streng genommen ein Unsinn ist. Erstens ist prinzipiell nichts für alle Zukunft gesichert.

Zweitens sind die entscheidenden Fragen nicht, ob es überhaupt staatliche Pensionen geben

creditS: Archiv

Labilität inwiefern?

°

Im Gespräch mit Prof. Dr. Helmut Kramer brennpunkt

wird, sondern: In welcher Höhe, wie und von wem finanziert?

Wie lang kann das so weiter gehen?

Die EU hat alle Mitglieder angehalten, den durch die Alterung ausgelösten Mehraufwand des Staates für Pensionen, Pflege, Gesundheit und Bildung bis 2060 umgehend durchzurechnen. Für das halbe Jahrhundert ergibt sich für Österreich im Basisszenario ein altersbedingter Anstieg des öffentlichen Aufwands um insgesamt 4,4 Prozent des BIP. Das scheint einigermaßen verkraftbar, ist aber ohnehin ziemlich sinnlos, weil niemand weiß, was bis dahin passiert. Auf jeden Fall ist das nicht dazu geeignet, eine Beruhigung abzuleiten und einfach wieder zu aktueller Tagespolitik zurückzukehren.

Denn die Perspektive 2060 ergibt, dass aus demografischen Gründen in Österreich ein enormer Mehraufwand für die Pensionen schon bis Anfang der dreißiger Jahre fällig wird und zusätzlich auch noch der zu niedrig geschätzte Mehraufwand für Pflege. Wenn man den Projektionen trauen kann, hat Österreich auf jeden Fall schon 2030 ein Mega-Problem. Denn das ist just der Zeitraum, in dem die Steuerzahler zusätzlich für den Abbau der Staatsschulden herhalten werden müssen.

Und ein nicht altersbedingter, a b e r u nv e r m e i d l i c h e r Mehraufwand für das Gesundheitssystem und das Bildungswesen ist da noch gar nicht berücksichtigt.

Haben die Ökonomen nicht immer darauf ­hingewiesen, dass das Wirtschaftswachstum ­diese Probleme löst?

Der Schluss, das Sozialprodukt werde vielleicht etwas weniger rasch, aber doch auch weiterhin wachsen, ist irreführend. Es wäre auch ein Gebot der Klugheit und Vorsicht, für die Zukunft mit geringeren Wachstumsraten als bisher zu rechnen. Denn ein weiterer Anstieg der Realeinkommen des größten Teils der Bevölkerung ist gar

nicht zu erwarten. Erstens ist die Kaufkraft der Nettoeinkommen der unselbstständig Erwerbstätigen seit 2000, also einschließlich der Jahre vor der Rezession, preisbereinigt nicht gestiegen, sondern um fast ein halbes Prozent pro Jahr gesunken, auch wenn dabei das reale BIP jährlich um 1,6 Prozent zugenommen hat.

Wenn Sie nun fragen, wohin der Zuwachs des BIP gegangen ist, wenn nicht in die Haushaltseinkommen, dann ist die Antwort deutlich: in die rasch steigende Staatsfinanzierung und in die Einkommen aus Kapitalbesitz.

Wie sieht also diesbezüglich die Projektion in die Zukunft aus?

Unsere Politik ist vollauf damit ausgelastet, die vereinbarten Ziele bis 2018 zu erreichen. Wenn das überhaupt gelingt, was sehr zweifelhaft ist, kommt gleich danach nicht ein nebuloses Jahr 2060, sondern folgen die zwanziger Jahre mit den stärksten Mehrbelastungen Jahr für Jahr.

Es wäre hoch an der Zeit, sich ernsthaft mit

„Das Gesamtsystem wurde in 35 Jahren so verändert, dass eine Depression unvermeidlich ist .“

Strategien für diese schwierige Epoche auseinanderzusetzen, damit uns die absehbaren Probleme nicht über den Kopf wachsen. Und dabei ist nicht zu übersehen, dass aus den Problemen auch Chancen gemacht werden können.

Das ist in diesem Land zu bewältigen, aber es geschieht nicht von selbst.

Was sprechen Sie damit konkret an?

In dieser Situation kann sich Wirtschaftspolitik nicht damit begnügen, die lahmende Konjunktur zu stützen, die Defizite der öffentlichen Haushalte abzubauen, das Steuersystem leistungsfreundlicher zu machen, die kalte Progression auszugleichen, den Finanzausgleich zu reparieren und das kurzfristige Über­leben der Universitäten zu finanzieren. Das genügt nicht.

Die Regierung muss auf epochale Herausforderungen Antworten finden. Die Slogans der Vergangenheit wie „Die Richtung stimmt“ oder „Wir sorgen für Beschäftigung“ oder „Die Pensionen sind sicher“ werden nicht mehr reichen.

Einer Standortbestimmung wie „Es geht uns gut“ hält die Opposition und bisweilen auch Wirtschaftskammer-Chef Christoph Leitl die Diagnose entgegen: „Abgesandelt.“ Die Koalition muss sich also endlich einmal Fragen stellen: „Wo stehen wir?“, „Wohin bewegen wir uns?“, „Wohin wollen wir?“ und vor allem „Wie machen wir das?“ Das ist insofern drängend, als die möglichen Antworten nicht allein vom Ballhausplatz abhängen, sondern von der internationalen Umgebung.

Man kann eben nicht mehr die Dinge weiter treiben lassen, sondern muss endlich die Hausaufgaben angehen. Und auch auf der europäischen Ebene nicht nur mitschwimmen, sondern auch Akzente setzen.

Sind wir nicht bisher durch die Krise ab 2008 ganz gut durchgekommen?

Die Regierungsbildung 2008 war unter dem Schock der Finanzkrise gestanden. Damals

Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 11

GELDANLAGE ° Im Gespräch mit Prof. Dr. Helmut Kramer

war noch kaum abzusehen, welche Schrecken das taumelnde Finanzsystem noch bereithalten würde: platzende Immobilienblasen, abruptes Versiegen der Geldmärkte, insolvente Banken, zwei Rezessionen, Budgetdefizite jenseits aller tragbaren Grenzen, Staatsinfarkt von Euro-Ländern. Natürlich scheint sich der Sturm inzwischen gelegt zu haben. Aber das ruhigere Fahrwasser täuscht: Es ist fast nichts mehr, wie es war. Das war keine konjunkturelle Episode.

Die Hoffnung auf eine Rückkehr zu „business as usual“ ist unrealistisch, weil die tiefen Ursachen der Krise keineswegs behoben sind.

sie rasch trifft, oder hart und abrupt, wenn man sich weiterhin Zeit lässt. Auf den Vertrauensgrundsatz der Verfassung in Bezug auf wohlerworbene Rechte zu pochen, ist zwar grundsätzlich legitim. Aber es geht nicht mehr, dass komfortable Vorlaufzeiten von zehn oder gar zwanzig Jahren für Änderungen zugrundegelegt werden. Diese Perspektive spricht für eine Zunahme von gesellschaftlichen Spannungen. Damit sich die nicht in zerstörerischen Beben entladen, muss glaubhaft an der Fairness der Verteilung von Wohlstand und Lasten innerhalb der heutigen Gesellschaft und zwischen ihr und den nachfolgenden Generationen gearbeitet werden.

Was meinen Sie konkret?

Die soziale Lage hat sich generell verschlechtert. Das europäische Wirtschaftssystem, das Schutz hätte bieten sollen, zeigt unterspülte Fundamente und tiefe Risse. Und der finanziel­ le Spielraum des Staates und der Zentralbank ist, Keynes hin oder her, auf Jahre hinaus so ziemlich erschöpft. Diagnose und Therapie sind politisch und wissenschaftlich heftig umstritten. Diensthabende am Steuerruder ist bis auf weiteres Angela Merkel – immerhin ist sie unaufgeregt und strahlt pragmatischen Hausverstand aus. Aber angeblich hat sie ein veraltetes Lehrbuch der ökonomischen Navigation in internationalen Gewässern studiert.

Der österreichischen Regierung, die ihr sicher nicht ins Steuer greifen wird, verschafft das Nachlassen des Sturms vielleicht eine Atempause, um das Wichtigste anzugehen. Nämlich das, was über Auf- oder Abstieg in den nächs­ten fünfzehn bis zwanzig Jahren entscheiden wird, nicht nur bis in fünf Jahren. Ob einige Politiker den Ernst und die Schwierigkeit dieser Aufgabe schon richtig einschätzen, ließ sich am ehesten daran ablesen, worüber die Regierungsparteien im Wahlkampf tunlichst nichts sagten.

mit anderen Vorzeichen als noch vor wenigen Jahren eingetreten. Die Bedingungen für einen entsprechenden politischen Kurs sind viel schwieriger geworden. Dass man desungeachtet versichert, alles im Griff zu haben wie Arbeitsplätze, Pensionen und die Mieten und dass „die Menschen“ nicht unnötig verunsichert werden sollen, ist exakt, was sie tatsächlich beunruhigt.

Was würden Sie vorschlagen?

Ist es auch tatsächlich beunruhigend?

Erster Schritt wäre eine Bestimmung des gegenwärtigen Standorts, der darauf wirkenden Kräfte und der sich ergebenden Szenarien für die Zukunft. Und das unter aktuellen Rahmenbedingungen, absehbaren Aufgaben und einer kompletten Inventur der Perspektiven der Staatsfinanzen. Angesichts der tiefgreifenden Änderungen in der Umgebung ist auch in Österreich viel zu ändern. Wir sind in eine Epoche

Natürlich. Der Staatshaushalt ist auf Jahre hinaus zwischen dem notwendigen Abbau der Staatsschuld und dem rasch zunehmenden Sozialaufwand hauptsächlich als Folge der Alterung eingeklemmt. Wenn man dann noch mit eher geringerer Dynamik der Wirtschaft infolge des Drucks von beiden Fronten rechnen muss, ergeben sich folgenreiche Entscheidungen. Die können ein wenig weicher ausfallen, wenn man

12 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

Was sagen Sie zu dem Tauziehen um eine

„Der Finanzlobby ist es gelungen, die Finanztransaktionssteuer zu Fall zu bringen.“

Die Besteuerung großer Vermögen überhaupt nicht ins Auge fassen zu wollen, weil es erstens überhaupt keine gebe, diese außerdem sofort auf die Bermudas flüchten, drittens den unverzichtbaren Treibstoff für den Aufschwung darstellen und sich viertens der Aufwand nicht lohne, ist bei einem Steuersatz von 36,5 Prozent für Jahreseinkommen über 11.000 Euro eine Chuzpe und eine Gefahr: es lohnt sich, auch wenn der Einhebungsaufwand angeblich nicht dafür steht, Fairness im Steuersystem anzustreben, nicht nur ethisch, sondern auch wirtschaftlich.

Bei der Steuerreform darf es nicht allein um eine Abgeltung der seit Jahren eingetretenen kalten Progression gehen. Eine Milderung der leistungsfeindlichen Steuer- und Beitragslasten auf kleinere und mittlere Einkommen aus Erwerbstätigkeit bis etwa 100.000 Euro muss vorrangiges Ziel sein. Vorschläge für die notwendige Kompensation sind unvermeidlich politisch umstritten und können nur bis zur Schwelle von Werten und Weltanschauungen sachlich untermauert werden: Vermögensbesteuerung einschließlich Grundsteuer, höhere Besteuerung klimaschädlicher Emissionen, höhere Steuern auf „Luxusgüter“ im Rahmen eines europäischen Vorstoßes. Dazu Studiengebühren, Mehrwertsteuer, Reduktion des Privilegs der Kapitalertragsbesteuerung. Alle Punkte sind schwierig, alle sind umstritten, alle im Fokus irgendwelcher politischer Ideologien.

Danke für das Gespräch!

credit: Archiv

Steuerreform?

+PLZLZ +VR\TLU[ PZ[ H\ZZJOSPLÂ?SPJO MÂ…Y WYVMLZZPVULSSL 2\UKLU \UK PUZ[P[\[PVULSSL X\HSPĂ„aPLY[L (USLNLY bestimmt. Die Einsichtnahme durch oder eine Verwendung gegenĂźber Privatkunden ist nicht gestattet.

Stuart Ritson Portfolio Manager Aviva Investors

Liam Spillane Portfolio Manager Aviva Investors

Getrennte Entscheidungen Wechselkursschwankungen tragen maĂ&#x;geblich zur Volatilität der in Lokalwährungen notierten Schwellenmarktanleihen bei. Die Trennung von Zins- und Währungsentscheidungen erĂśffnet eine Vielzahl von MĂśglichkeiten a\Y 9LUKP[LZ[LPNLY\UN \UK a\Y 9PZPRVKP]LYZPĂ„aPLY\UN Nach einem enttäuschenden Jahr 2013 wurden europäische Anleger dieses Jahr fĂźr ihr Engagement in Lokalwährungsanleihen aus Schwellenländern gut entlohnt.

Euro-Anleger haben dabei im bisherigen Jahresverlauf Renditen von 10,5 Prozent erzielt1 , die allerdings aufgrund von Marktstimmungen, lokalen Wahlen und diversen politischen Spannungen nicht ganz schwankungsfrei blieben.

Der weithin erwartete Anstieg der US-Zinsen blieb unterdessen H\Z :[H[[KLZZLU a^HUN LPUL 2VTIPUH[PVU H\Z +LĂ…H[PVUZKY\JR und schleppendem Wirtschaftswachstum die Zentralbanken zur Ausweitung ihrer lockeren Geldpolitik, wovon auch die 4pYR[L MÂ…Y :JO^LSSLUSpUKLY (USLPOLU WYVĂ„[PLY[LU

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Fßr einen europäischen Anleger machen Wechselkursschwankungen rund zwei Drittel der Preisvolatilität von Lokalwährungsbonds aus, der Rest entfällt auf die eigentlichen Anleihen. Portfoliomanager kÜnnen diese doppelte Herausforderung unserer Ansicht nach am besten meistern, indem sie das Währungs- und Durationsrisiko isoliert betrachten. Wir haben daher getrennte Scorekarten entwickelt, die uns dabei helfen, Wechselkurs- und Durationschancen in den Schwellenländern wahrzunehmen.

Diese Scorekarten basieren auf empirischen Analysen und stufen die Länder in unserem Anlageuniversum anhand verschiedener Kriterien ein, zum Beispiel Bewertungsfaktoren oder zyklische und technische Faktoren.

Unsere Positionierung in Kolumbien liefert ein gutes Beispiel fĂźr diese Dynamik. Aktuell setzen wir dort auf lange Laufzeiten, weil die Bewertungen attraktiv sind und wir auĂ&#x;erdem glauben, dass die dortige Zentralbank ihren ZinserhĂśhungszyklus jetzt abgeschlossen hat. In den kommenden Monaten dĂźrfte folglich mit sinkenden Renditen zu rechnen sein. Trotz unserer positiven Einschätzung zu kolumbianischen Anleihen sind wir in der Währung untergewichtet. Der Grund dafĂźr ist die hohe Abhängigkeit des Landes vom Ă&#x2013;lexport zu einer Zeit, in der die internationalen Ă&#x2013;lpreisnotierungen deutlich nachgeben. <T ]VU KLY LY^HY[L[LU >pOY\UNZZJO^pJOL a\ WYVĂ&#x201E;[PLYLU haben wir den kolumbianischen Peso zugunsten des

JOPSLUPZJOLU 7LZVZ ]LYRH\M[ 3L[a[LYLY WYVĂ&#x201E;[PLY[ ]VU attraktiven Bewertungen und verfĂźgt zudem derzeit Ăźber einen gĂźnstigeren Rohstoff-Exportmix. <T ZVSJOL (USHNLJOHUJLU a\ PKLU[PĂ&#x201E;aPLYLU \UK erfolgreich zu nutzen, bedarf es grĂźndlicher Bottom-upFundamentalanalysen sowie einer groĂ&#x;en Breite und Tiefe an Ressourcen. Wir verwalten seit 14 Jahren Fonds, die in Schwellenmarktanleihen (EMD) investieren. In dieser Zeit haben wir eine globale Investmentplattform aufgebaut, die es uns ermĂśglicht, die besten Gelegenheiten an diesen Märkten wahrzunehmen. Von London aus deckt unser Team von fĂźnf spezialisierten Fondsmanagern das gesamte EMD-Spektrum ab. Dabei nutzen wir unsere globalen Ressourcen und schĂśpfen gleichzeitig aus den lokalen Kenntnissen unserer Mitarbeiter in Asien und Osteuropa.

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Liam Spillane und Stuart Ritson sind Co-Manager eines Fonds aus Schwellenmarktanleihen in Lokalwährung bei Aviva Investors

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Brennpunkt ° Kommentar

Steuern, Stiftungen und Subventionen Steuersenkung mit Steuererhöhung, aber ohne Einsparungen. Reiche kassieren Sozialleistungen vom Staat wie Arme. Das Pensionsantrittsalter stagniert, die steigende Lebenserwartung erfordert immer höhere staatliche Pensionszuschüsse. 75 Milliarden Euro werden für Subventionen verschwendet. Schwachsinn ohne Ende.

ei der von den Regierungsparteien ­festgefahrenen Steuersenkungsdebatte geht es vorrangig nicht um Steuergerechtigkeit, sondern um Klientelpolitik – um jene Interessengruppen zu bedienen, denen die Politiker ihre gut dotierten Polit-Jobs verdanken. Multi-Millionär Hans-Jörg Schelling auf dem Stuhl des Finanzministers lehnt eine Vermögenssteuer rundweg ab. Klar.

Weder will er sich selber besteuern, noch die Freunde in den Lobbyorganisationen In­ dustriellenvereinigung und Wirtschaftskammer. Doch wenn die jammern, dass von einer Vermögenssteuer auch Betriebe betrof­ fen wären, dann kann man nur fragen: Na und? Schmälert die Steuer eben die Gewin­ ne. Da kommt die außerordentliche Dividenden-Ausschüttung bei Semperit gerade zum rechten Zeitpunkt um zu zeigen, wie’s geht. Die Kredite sind billig, also werden auf Pump flüssige Geldreserven in Höhe von 120 Millionen Euro ausgeschüttet. Ohne dass Aktionäre einen Finger rühren muss­ ten. Ob diese Art des parasitären Finanzkapitalismus im Fleisch des Industriekapitalismus nach höherer Besteuerung geradezu schreit oder nicht, mag jeder anhand von Europas höchster Vermögenskonzentration in Österreich für sich selber beurteilen.

Statt einer höheren Stiftungsbesteuerung sollten die USA als Vorbild dienen.

Dort müssen Stiftungen nämlich, um die Steuerbegünstigung zu sichern, schon seit 100 Jahren alljährlich zwischen vier und sechs Prozent ihres Vermögens bzw. ihrer Gewinne im Dienste der Gemeinnützigkeit ausgeben, die klar definiert ist: Für Forschung, Medizin, Bildung etc. In Österreich ließen sich dringend notwendige Ausgaben für Forschung und Bildung auf diese Art

14 ° GELD-MAGAZIN – dezember 2014

sprunghaft steigern. Ohne dass die Politiker dazwischenpfuschen könnten.

Weiters ist die Frage zu stellen: Warum müssen „die Reichen“ genauso wie „die Armen“ in den Genuss von Sozialleistungen des Staates kommen? Etwa, wenn eine Tochter angehalten wird, zu inskribieren, damit die Mutter die Familienbeihilfe erhält. Oder der Vater mit der E-Card seine Rezepte vom Hausarzt holen lässt, damit er die Medikamente billiger kriegt. Die Transferleistungen des Staates an die 1,71 Millionen mit Einkommen von über 30.000 Euro pro Jahr machen immerhin 2,27 Milliarden Euro aus.

Und die Vermögenskonzentration in Österreich ist die größte in Europa.

Dass sich Gewerkschaft und SPÖ gegen eine deutliche Anhebung des Pensionsalters quer legen, ist reinster Schwachsinn und geradezu Hochverrat an der Republik. Seit mehr als drei Jahrzehnten weiß man aufgrund der demografischen Entwicklung, dass die steigenden Zuschüsse (2014: 9,1 Milliarden Euro) aus dem Staatshaushalt zum Schließen der immer größeren Löcher im System der Pensionsfinanzierung – nach dem ungeschriebenen „Generationenvertrag“ – zunehmend unfinanzierbar sind.

Das durchschnittliche Lebensalter lag 1980 bei 72,4 Jahren, 2012 achteinhalb Jahre höher bei 80,9.

Doch das tatsächliche Pen­sionsantritts­ alter wird in kaum wahrnehmbaren Monatsetappen jährlich erhöht. Würden sich alle Parteien im Staatsinteresse auf die notwendige automatische Anhebung entsprechend der steigenden Lebenserwartung und im ersten Schritt auf die Anpassung des Verhältnisses von Lebenserwartung zu Pensionsantrittsalter wie 1980 einigen, wird der

„Warum kommt eine Schuldenbremse wie in der Schweiz nicht in die Verfassung?”

Wolfgang Freisleben, Herausgeber

Staatshaushalt nachhaltig ­saniert und niemandem bei den nächsten Wahlen der Schwarze Peter zugeschoben.

Um den Staatshaushalt ausgeglichen zu gestalten und trotzdem eine Steuersenkung auf den Weg zu bringen, bedarf es ansonsten nur etwas Hirnschmalz und Arbeit. Es reicht ein Blick in den Bericht des Rechnungshofs zur notwendigen Verwaltungsreform mit hunderten Vorschlägen; und einer in den Subventionsbericht. Laut Parlamentskorrespondenz vom 9. Jänner 2013 betrugen die Förderungen aller Gebietskörperschaften (Bund, Länder, Gemeinden) in Österreich 2011 sage und schreibe 75 Milliarden Euro oder 25 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP)! Zum Vergleich: EU-27: 19 Prozent, Deutschland 18,5 Prozent, Frankreich 21,7 Prozent. Wenigstens damit wurde Öster­ reich Europameister. Der Großteil der Geldtransfers, nämlich 19 Prozent des BIP, floss an Privatpersonen. 6,1 Prozent erhielten Unternehmen – in der EU-27 nur 2,3 Prozent, in Deutschland 2,0 Prozent und in Frank­reich 2,2 Prozent. Übrigens: In der Schweiz muss jede ­Legislaturperiode ohne Erhöhung der Schulden beendet werden. So steht es in der Verfassung. Warum ist das nicht in Österreich möglich?

credit: beigestellt

B

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Brennpunkt ° Geheimtreffen

Bilderberger verdrängen G7-Treffen Die bedeutendsten Staats- und Regierungschefs der sieben wichtigsten Industriestaaten (Gruppe der Sieben – G7) treffen sich im Juni 2015 in Bayern. Der angesetzte Gipfel wurde kürzlich wegen des privaten BilderbergTreffens im nahen Tirol um vier Tage verschoben. Die Mächtigen weichen noch Mächtigeren.

D

as hat es noch nie gegeben: Die deutsche Kanzlerin Angela Merkel verschiebt als Gastgeberin den mit MillionenAufwand bereits vorbereiteten Beginn des dreitägigen G7-Gipfels im bayerischen Luxushotel Schloss Elmau wegen einer privaten Veranstaltung um vier Tage von 3. auf 7. Juni 2015. Die Mächtigen weichen noch Mächtigeren: einem Kreis von rund 130 einflussreichen europäischen und US-amerikanischen Persönlichkeiten aus Wirtschaft, Militär, Politik und Medien. Sie kommen jedes Jahr zu den Bilderberg-Treffen an zunächst geheim gehaltenen Orten zusammen, streng bewacht von großen Militärund Polizeiaufgeboten.

Gegründet wurde dieser Kreis auf Ini­ tiative des heute 99-jährigen David Rockefeller. Er ist der letzte noch lebende Enkel des ersten Milliardärs der USA, des Öl-Tycoons John D. Rockefeller. Als Präsident und Großaktionär der einst weltgrößten Bank Chase Manhattan – inzwischen fusioniert zu JPMorgan Chase – begann er seine weltpolitischen Ambitionen und reiste permanent um die Welt, um mit Staatschefs zu konferieren. Sich selbst als Weltpolitiker sehend, verfolgte er den Plan einer Weltregierung unter Führung der Hochfinanz. Um in Europa Verbündete für seine Absichten zu gewinnen, inszenierte Rockefeller 1954 erstmals das elitäre Treffen gemeinsam mit Prinz Bernhard der Niederlande, der sein Hotel „de Bilderberg“ in Oosterbeek (Holland) als Tagungsort zur Verfügung stellte und damit den Namen prägte. So begann Rockefeller, unterstützt von prominenten Gefolgsleuten aus den USA, die Europäer mit der Idee einer Weltregierung vertraut zu machen. Die EU ist ein Schritt dorthin.

16 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

Hotel De Bilderberg: Hier inszenierte David Rockefeller 1954 das erste Treffen

Für die Unterstützung dankte David Rockefeller seinen Verbündeten schon im Juni 1991 auf der Bilderberg-Konferenz in der deutschen Kurstadt Baden-Baden: „Wir sind der Washington Post, der New York Times, dem Time Magazine und anderen großen Publikationen dankbar, deren Chefredakteure an unseren Treffen teilnahmen und die Zusage der Vertraulichkeit fast 40 Jahre lang respektierten. Es wäre für uns nie möglich gewesen, einen Plan für die Welt zu entwickeln, wenn wir während dieser Jahre im Licht der Öffentlichkeit gestanden hätten. Aber die Welt ist auf einem komplexen und vorbereiteten Weg hin zur Weltregierung. Die supranationale Souveränität einer intellektuellen Elite und der Welt-Bankiers ist sicherlich der nationalen Souveränität der letzten Jahrhunderte vorzuziehen.“ 1994 orakelte er vor dem WirtschaftsAusschuss der Vereinten Nationen (UN Business Council): „Wir stehen am Rande

einer weltweiten Umbildung – alles, was wir brauchen, ist die richtige allumfassende Krise und die Nationen werden in die neue Weltordnung einwilligen.“ Die Krise beutelt bereits seit 2008 die Welt durcheinander und glost immer weiter.

Die Bilderberger pflegen nach den Treffen ihre Kontakte im Rahmen eines weltweiten Beziehungsnetzes weiter, wobei die meisten europäischen Karrieristen wohl alles dafür tun, um im Dunstkreis von Macht und Milliarden „dabei zu sein“. Eine Verschwörung wird selbstverständlich in Abrede gestellt, die Geheimhaltungspflicht gilt aber trotzdem. Um es sich mit den Herrschern der Welt nicht zu verscherzen, halten sich die wenigen Österreicher strikt daran. So konnte sich Ex-Minister Rudolf Scholten, Vorstand der Österreichischen Kontrollbank, bis ins einflussreiche Exekutivkomitee der Bilderberger hochdienen.

2014 und früher gleichfalls dabei war auch Standard-Herausgeber Oscar Bronner.

Weitere temporäre Gäste aus Wien in der Vergangenheit: Bundespräsident Heinz Fischer, Bundeskanzler Werner Faymann, die Alt-Kanzler Franz Vranitzky und Alfred Gusenbauer, Ex-Vizekanzler Hannes Androsch, die Banker Andreas Treichl (Erste Bank) und Walter Rothensteiner (Raiffeisen), Ex-Banker Max Kothbauer, Diplomat Peter Jankowitsch und einst auch der legendäre Industriellen-Präsident Hans Igler.

Das nächste Treffen findet nun von 4. bis 6. Juni 2015 nur 35 Kilometer entfernt vom Tagungsort der G7 im 5-Sterne S InteralpenHotel „Tyrol“ in Telfs/Buchen auf dem Seefelder Plateau in Tirol statt. Es ist anzunehmen, dass einige der G7-Teilnehmer zuvor bei den Bilderbergern vorbeischauen.

credit: M.M.Minderhoud

Wolfgang Freisleben

Johann Baptist Dallinger von Dalling, Detail aus «Der Hof des Reitstallgebäudes in Eisgrub», 1819 © LIECHTENSTEIN. The Princely Collections, Vaduz–Vienna

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Brennpunkt ° Europa in der Krise

Lügen, Siechtum und hohe Schulden

D

ie Europäische Union entpuppt sich, je älter sie wird, umso mehr als Schwindelkonstruktion, mit der die Bürger betrogen wurden. Noch im Jahr 2000 hatten die europäischen Staats- und Regierungschefs auf einem Sondergipfel in Portugal beschlos­sen, die EU bis zum Jahr 2010 mit der sogenannten „Lissabon-Strategie“ zum „wettbewerbsfähigsten und dynamischsten wissensbasierten Wirtschaftsraum der Welt“ zu machen. Die Strategie ist kolossal gescheitert. Statt Prosperität und Vollbeschäftigung manifestieren sich Siechtum und hohe Arbeitslosigkeit. Im Süden Europas ist inzwischen mehr als die Hälfte der Jugendlichen arbeitslos – ohne Aussicht auf substanzielle Verän­derung.

Nicht einmal das Geld ist mehr sicher. Die Null-Zinspolitik der Europäischen Zentralbank (EZB) enteignet die Bürger, Realwert und Kaufkraft der Spargelder schmelzen. Der Außenwert des Euro wird überdies von der EZB mit Zwangsmaßnahmen so gedrückt, dass er seit Anfang Jänner 2014 gegenüber dem US-Dollar fast zehn Prozent an Wert eingebüßt hat. Um ebenso viel ist die Kaufkraft der Euro-Bürger im Ausland geschrumpft.

Gleichzeitig unterstützt die EZB die Banken, indem sie ihnen um hunderte Milliarden frisch gedruckter Euros minderwertige Hypotheken-Papiere und gefährdete Kreditpakete in Form von Asset Backed Securities (ABS) abnimmt. Geplant ist auch der Kauf von Staatsanleihen im Wert von ­einer Billion Euro. Martin Schulz, der Präsident des EU-Parlaments, resümiert daher indigniert: „Die EU war jahrzehntelang ein Versprechen – nämlich die Lebenschancen für uns und unsere Kinder zu verbessern.

Das funktionierte lange. Das Versprechen

18 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

Jean-Claude Junker: Ohne Geschrei macht er weiter, bis es kein Zurück mehr gibt

gibt es noch, aber es wird nicht gehalten.

Jüngeren Menschen bietet die EU kein Mehr an Stabilität und Sicherheit, sondern de­ regulierte Märkte und durchgeknallte Banken, die spekulieren und ganze Volksvermögen verjubeln.“ Kommissions-Präsident mit NOTORISCHEM Hang zur Lüge Ein Garant für die Prolongation des Schwindels ist der neue EU-KommissionsPräsident Jean-Claude Juncker. Der bekannte freimütig: „Wenn es ernst wird, muss man lügen“ und er habe in den letzten 22 Jahren „oft lügen müssen“. Der Herausgeber der Frankfurter Allgemeinen Zeitung (FAZ) kommentierte dies kürzlich mit dem Sprichwort: „Wer einmal lügt, dem glaubt man nicht…“ Das deutsche Nachrichtenmagazin „Der Spiegel“ überlieferte einen anderen

bemerkenswerten Juncker-Ausspruch aus dem Jahr 1999: „Wir beschließen etwas, stellen das dann in den Raum und warten einige Zeit ab, was passiert. Wenn es dann kein großes Geschrei gibt und keine Aufstände, weil die meisten gar nicht begreifen, was da beschlossen wurde, dann machen wir weiter ‒ Schritt für Schritt, bis es kein Zurück mehr gibt.“ Genau das war schon die Strategie des offiziellen EU-Lobbyisten im ­Dienste der USA, Jean Monnet, der dann sogar als Gründungsvater der EU hochgejubelt wurde. So hat er die Regierungen ab der EUGründung immer wieder übertölpelt und vor vollendete Tatsachen gestellt. Und Juncker hat als Premierminister Luxemburgs kräftig mitgeholfen, dass Konzerne mit einer Adresse in dem Zwergstaat in ihren Heimatländern den Steuern entkommen konnten. Heute gibt er den Wendehals und fordert scheinheilig, die von ihm mitgeöffneten Steuerschlupflöcher zu schließen.

Angesichts der Gaunereien ist es kein Wunder, dass Österreichs ehemaliger Bundeskanzler Franz Vranitzky überrascht feststellen musste, dass die EU ein neoliberales Projekt geworden sei, ein Europa der Konzerne. Außerdem klagt er: „Seit 2008 bekämpft die Europäische Union ununterbrochen Krisen, ohne dass diese weggehen. Ununterbrochen werden Haushalte saniert, in Wirklichkeit bedeutet das aber einen Rückgang der sozialen Sicherheit der Bürger in der Europäischen Union.“ Doch davon war noch keine Rede, als er sich einst für den EU-Beitritt Österreichs stark gemacht hatte.

Auch nicht von den fast 20.000 Lobbyisten, die rund um die Brüsseler EU-Zentrale die Demokratie aushebeln und willige bis korrupte Kommissare, Abgeordnete und Mit-

creditS: wikimedia/CC-BY-SA-3.0/Zinneke, Archiv (europarl.at)

Mit Jean-Claude Juncker hat die EU-Kommission einen überzeugten Lügner als Präsidenten. Dem entspricht der Zustand der Union. Viel versprochen, wenig gehalten. Inzwischen plagen gleich sechs unterschiedliche Krisen die Eurozone, für die es keine Lösung in Sicht. Das Desaster breitet sich unaufhaltsam aus.

Wolfgang Freisleben

EU-Parlament in Brüssel: Gesetzesvorlagen kommen von Konzern-Lobbyisten

arbeiter der Bürokratie mit Gesetzesvorlagen im Interesse der Banken- und Industrie-Konzerne beliefern. Dies ist das USamerikanische System der „gekauften Demokratie“ in Washington, das nun auch Europa beherrscht.

Schuldenunion und Eurobonds durch die Hintertür Die Lügen-Strategie von Monnet und Juncker hat auch die immer geleugnete Schuldenunion ermöglicht. Der Europäi­ sche Stabilitätsmechanismus (ESM) wurde 2010 mit EU-Steuergeldern in Höhe von 240 Milliarden Euro etabliert. Mit diesem kamen auch die nie offiziell beschlossenen Eurobonds durch die Hintertür. Seit Anfang 2013 verschuldet sich der ESM nämlich laufend durch Anleihen, die inzwischen ein Volumen von 50,365 Milliarden Euro erreicht haben. So wird vorgesorgt. Denn die Eurozone taumelte in mehrere selbstverschuldete Krisen, die einander überlappen.

1. Die Schuldenkrise ist noch lange nicht gelöst Die Schuldenkrise erscheint inzwischen in fast allen Euroländern wie einzementiert.

Um dennoch einen Erfolg vorzugaukeln, muss sogar schon das schwer geschundene Griechenland herhalten, dessen Volkswirtschaft im zweiten und dritten Quartal 2014 minimal mehr gewachsen ist als die Euro­ zone insgesamt. Die Arbeitslosenrate, im Herbst 2013 noch bei 27,8 Prozent, fiel bis August auf „nur“ 25,9 Prozent. Der Preis,

den die griechische Bevölkerung für diese Marginalie zahlen musste, war allerdings gewaltig: Die Griechen mussten sich nämlich unter dem Diktat der EU-Troika kaputtsparen. Zwischen 2008 und 2013 ist das Bruttoinlandsprodukt (BIP) um sage und schreibe 30 Prozent auf 193,67 Milliarden Euro zwangsweise dezimiert worden. Eine Pleitewelle fegte durch Wirtschaft und private Haushalte. Riesige Steuerausfälle und ein sprunghafter Anstieg der Sozialkosten waren die Folge. Inzwischen darben in Hellas 2,5 Millionen Menschen unterhalb der Armutsgrenze. Diese lag im Jahr 2013 bei 432 Euro im Monat für eine Einzelperson und 908 Euro für eine vierköpfige Familie. Unter den Betroffenen waren rund 500.000 Kinder.

Zusätzlich sind 3,8 Millionen Personen wegen materieller Entbehrungen und Arbeitslosigkeit von Armut bedroht. Rund ein Viertel der griechischen Bevölkerung hat keine

Ressourcen, um Kindern täglich eine warme Mahlzeit mit Fleisch oder Fisch zu bieten.

Meist haben diese Familien laut Statistik vier Kinder oder mehr. Diesen kinderreichen Familien ist es dann zu 65 Prozent nicht möglich, ihren Buben und Mädchen Schulausflüge oder Geburtstagsfeste zu finanzieren.

Der sechs Jahre andauernde griechische Albtraum ist aber noch lange nicht zu Ende.

Der erzwungene „Schuldenschnitt“ 2012 verringerte die Staatsschulden zwar um 15 Prozent auf 303,92 Milliarden Euro. Bis 2014 stiegen sie aber wieder um fünf Prozent auf 318,35 Milliarden Euro – 175 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP). Daher soll die griechische Regierung im Rahmen sogenannter „vorbeugender Finanzhilfen“ weitere zehn Milliarden Euro vom ESM als Kredit erhalten. Auch Irland ist keinesfalls saniert. Obwohl der Staat mit einem Anleihen-Trick 30 Milliarden Euro einfach

Euro zum Dollar seit 2000

Zinsen in der EU (Euribor 12M)

Der Wert des Euro im Ausland wird durch Zwangsmaßnahmen nach unten gedrückt

Sparguthaben bringen in der Eurozone kaum einen Ertrag mehr

Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 19

in die Zentralbank verschoben hat, macht die Staatsverschuldung immer noch 124 Prozent des BIP aus.

2. DIe konstRuktion des Euro treibt die Staaten auseinander Für das Scheitern der Rettung von Hellas gibt es eine plausible Erklärung: Die Eurozone ist eine Fehlkonstruktion. Die „Methode Monnet/Juncker“ – „Wir machen mal und schauen, was passiert“ – brachte ein tris­tes Ergebnis. Schon das Wagnis, in einer gemeinsamen Währung 17 verschiedene

Martin Schulz: „Das Versprechen gibt es noch, aber es wird nicht gehalten“

Staatsanleihen zu emittieren, endete fatal.

Als für Griechenland ein Schuldenschnitt diskutiert wurde, schnellten auch für Italien die Anleihezinsen über die Sieben-ProzentMarke. Andernfalls hätten verunsicherte Investoren keine Anleihen mehr gekauft.

Um die hohen Zinsen bezahlen zu können, ­musste Italien den Staatshaushalt kürzen, was die Wirtschaft schrumpfen ließ. Die Steuerausfälle bei gleichzeitig steigenden Arbeitslosenkosten erhöhten wiederum die Staatsverschuldung, die doch eigentlich gesenkt werden sollte. Ein Teufelskreis.

Ohne Euro hätte Italien wie Großbritannien mit seiner eigenen Währung handeln können. Dort würde ein Massenver-

20 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

kauf von Staatsanleihen sofort deren Kurs und jenen des britischen Pfund verfallen lassen. Ein Ausstieg wäre also nur unter schweren Kursverlusten möglich. Da überlegt man schon sehr genau. Außerdem ­würde die Bank of England eingreifen und auf den Finanzmärkten sofort britische Staatsanleihen aufkaufen. EZB-Chef Mario Draghi zögerte hingegen bis Juli 2012, ehe er in einer Rede ankündigte, dass man ­„ alles“ tun würde, um den Euro zu retten.

Investoren wussten, was gemeint war: Ab jetzt würde die Notenbank als „lender of last resort“ einspringen und unbegrenzt Staatsanleihen aufkaufen, um die Zinsen für Italien und Spanien zu drücken. Allein diese Aussage reichte, um die Märkte zu­ ­beruhigen.

Mario Draghi zögerte bis 2012 mit der Ankündigung, den Euro auf jeden Fall zu retten

3. Wettbewerbskrise durch deutsches Lohndumping Die dritte Krise geht ebenfalls auf das Konto des Euro. Weil nämlich die meisten Euroländer nicht mehr mit Deutschland konkurrieren können, verschafft die „Wettbewerbskrise“ Deutschland Exportüberschüsse, während fast alle anderen Staaten Defizite einfahren. Denn Deutschland betreibt seit 2002 Lohndumping und hat die Arbeitskosten gezielt gesenkt. Die vier „Hartz-Gesetze“ der Agenda 2010 haben die meisten Beschränkungen bei der Leiharbeit aufgehoben und zwingen Arbeitslose, fast jede Stelle anzunehmen. Gleichzeitig fehlt ein gesetzlicher Mindestlohn, sodass ein riesiger Niedriglohnsektor entstanden ist, der auch auf die normalen Gehälter drückt. Zwischen 2000 und 2010 fielen die deutschen Reallöhne im Mittel um 4,2 Prozent.

Zudem wurden die Arbeitgeber bei den Sozialleistungen entlastet. Es war eine klassische „beggar-thy-neighbor“-Politik, mit der die eigenen Probleme auf die anderen EU-Länder überwälzt wurden.

Dieses Lohndumping wäre ohne die Einführung des Euro nicht möglich gewesen. Vorher wäre nämlich die D-Mark sofort im Kurs gestiegen, wenn Deutschland exorbitante Exportüberschüsse angehäuft hätte, sodass die Lohnvorteile wieder ver-

schwunden wären. Umgekehrt verhindert der Euro jetzt, dass die Randstaaten mit Währungsabwertungen ihre Wettbewerbsfähigkeit retten können.

Griechenland, Portugal, Irland, Spa­ nien, Zypern und Slowenien hatten schon vor der US-Finanzkrise ab 2007 mit ausländischem Geld hohe Schuldenberge aufgetürmt. Diese Kreditblasen sorgten für Wachstum, Beschäftigung, Inflation und steigende Löhne, was wiederum den Konsum ankurbelte. Es störte weder die EZB, noch die nationalen Notenbanken, dass die Immobilienkredite in Spanien oder Irland jährlich um mehr als 20 Prozent expandierten. Auch die deutsche Bundesbank, üblicherweise ein selbstgerechter Kritiker der heutigen Krisenländer, nahm an der drohenden Überschuldung keinen Anstoß. Über Nacht stiegen arme Randstaaten zu europaweiten Vorbildern auf. Irland wurde als „keltischer Tiger“ gelobt, und über Spanien schrieb die Deutsche Bank, dass es bis zum Jahr 2020 Deutschland überholen und eine höhere Wirtschaftsleistung pro Kopf aufweisen würde.

Die Kehrseite der Medaille war, dass die irischen und spanischen Lohnstückkosten zwischen 1999 und 2007 um 36 beziehungsweise 28 Prozent zulegten. Das war natürlich völlig übertrieben, weswegen Iren und

creditS: Archiv

Brennpunkt ° Europa in der Krise

Europa in der Krise

Spanier nun gezwungen sind, auf einen Teil ihrer Gehälter wieder zu verzichten. Die französischen Reallöhne stiegen hingegen seit 1999 lediglich analog zum Produktivitätszuwachs um 20 Prozent. Frankreich hat sich also an die Spielregeln gehalten, die alle Eurostaaten befolgen müssten, wenn es nicht zu Wettbewerbsverzerrungen zwischen den einzelnen Mitgliedsländern kommen soll. Dennoch müssen die Franzosen erleben, dass sie gegen die Deutschen nicht mehr wettbewerbsfähig sind.

Wer nicht konkurrieren kann, muss Kosten und Preise reduzieren, fordern Ökonomen. Das nennt man „innere Abwertung“. Doch die Volkswirtschaft hat andere Gesetzmäßigkeiten als die Betriebswirtschaft, auch wenn sie die Summe aller Einzelwirtschaften darstellt. Und damit sind wir bei der nächsten Krise.

4. managementKrise der ezbgeLdPoLitiK Die gegenwärtige Wachstumskrise wurde nicht nur durch Fehlentscheidungen der Politiker, sondern auch der Zentralbanken ausgelöst. In der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) in Basel, der Zentralbank der Zentralbanken, heckten sie nämlich während der Finanzkrise 2009/10 bei ihren Meetings das Reformpaket „Basel III“ mit der Eigenkapitalstärkung der Banken aus. Da die laufenden Gewinne dafür nicht ausreichten, musste auf der anderen Seite der Bilanz das Aktivgeschäft, also die Forderungen aus Kreditvergaben an Wirtschaft und Private, eingeschränkt werden.

Weil aber die Geldmenge in der Realwirtschaft nur im Wege der Kreditvergabe durch die Geschäftsbanken erhöht werden kann, wurde mit der Geldmenge auch die Konjunktur abgewürgt. Basel III konterkariert somit die Geldpolitik der EZB. Lediglich die Finanzwirtschaft und die Börsen profi-

tieren. Es ist wie 1936, als die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) zunächst die umlaufende Geldmenge von rund sieben Milliarden Dollar reduziert und dann eine Erhöhung des Grundkapitals der Banken auf das Doppelte verlangte. Dies verursachte eine Beschränkung der Kredite um zwei

° Brennpunkt

Milliarden Dollar. Diese Maßnahme wiederholte die Fed im Frühjahr 1937. H. B. Elliston, Herausgeber der Washington Post, schrieb in einem Artikel im Atlantic Monthly vom Juli 1938: „ Der Zusammenhang zwischen dem Anziehen der Bremsen durch das Federal Reserve-System und dem Nie-

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DEZEMbEr 2014 – GELD-MAGAZIN °

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dergang der Wirtschaft ist in den Jahren 1936/37 offensichtlich.“ Basel III taugt überdies kaum zum Schutz der Banken vor kriminellen Betrügereien, wie jene der Wall Street im Stil und Volumen der 2000er Jahre. Rund 500 Mil­ liarden Euro kostete allein die Rettung deutscher Banken ab 2008. Für diese simulierte der heurige Stresstest der EZB aber nur Verluste von rund 30 Milliarden der 185 Mil­ liarden Euro dicken Kapitaldecke. Und der europäische Bankenabwicklungsfonds soll für die gesamte Eurozone nach acht Jahren lediglich 55 Milliarden Euro bereit halten.

Wiederholt sich 2008, müssen wohl wieder die Staaten einspringen.

Auch die für Anfang 2015 erwartete Geldflut in Form von Staatsanleihenkäufen dürfte bereits an der Quelle versiegen. Denn der negative Einlagenzins auf Gelder, die Banken bei der EZB horten, wird die Geldhäuser nicht gerade ermuntern, höher verzinste Staatsanleihen abzustoßen. Die Geldinstitute halten rund ein Drittel der ausstehenden Staatsanleihen im Euro-Raum im Gesamtvolumen von 6,6 Billionen Euro.

5. Managementkrise in Brüssel durch den Sparzwang In der gegenwärtigen Rezession können nun die Staaten nicht ausgleichend mit höheren Investitionen einspringen, weil die Bürokraten in Brüssel mit Unterstützung der deutschen Kanzlerin Angela Merkel und des Internationalen Währungsfonds (IWF) einen Sparkurs wünschen, damit die Staaten ihre Schulden wieder abbauen.

Doch wenn alle Länder gleichzeitig sparen und die Löhne senken, wird Europa ärmer und nicht reicher. Denn die Konsumnachfrage schrumpft. Die Firmen bleiben auf ihren Produkten sitzen, Investitionen lohnen sich nicht mehr, die Produktionskapazitäten werden reduziert. Daher bricht jetzt in der gesamten Eurozone die Konjunktur ein. Die Staatsdefizite steigen weiter.

Neues EZB-Zentrale in Frankfurt: Simulierte Verluste für Banken nicht realistisch

22 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

6. Die Währungsunion wird von innen gesprengt Die Lösung wäre einfach, schreibt die deutsche Wirtschaftspublizistin Ulrike Herrmann in Le Monde diplomatique: „Die Deutschen müssten ihre Gehälter ­kräftig erhöhen. Ein erster Schritt wäre ein gesetzlicher Mindeststundenlohn von zehn Euro. Darüber hinaus müssten die normalen Gehälter jährlich um fünf Prozent steigen, bis Deutschland die Wettbewerbslücke wieder schließt, die es durch sein Lohndumping aufgerissen hat.“ Doch dann gehen womöglich Arbeitsplätze in der Exportindustrie verloren.

Aber Deutschland hat gar nicht die Wahl, wie es mit seinen Exportüber­schüssen umgeht und ob es seine Löhne ­erhöht, glaubt die Publizistin. Wenn die Deutschen ihren Nachbarn nicht bald entgegenkommen, wird die Anpassung erzwungen – indem der Euro auseinanderbricht. Pläne ­dafür gab es bereits in Deutschland und den Niederlanden am Höhepunkt der Krise 2012.

Binnen einer Nacht würde dann aber die neue D-Mark oder der neue „Nord-­ Euro“ so stark aufwerten, dass das gesamte Lohndumping der vergangenen zehn Jahre aufgezehrt wäre. Diesen Schock würde die deutsche Exportindustrie garantiert nicht verkraften. Daher wäre es viel ­geschickter, die Gehälter schrittweise zu ­erhöhen und die Unternehmen daran zu g­ ewöhnen, dass das Lohndumping ein Ende hat. Mit anderen Worten: selber konsumieren statt den Konsum der anderen zu finanzieren.

Ulrike Herrmann bilanziert daher: „Es lohnt sich einfach nicht, Exportüberschüsse anzuhäufen, denn die ökonomische Logik ist stärker: Wenn Deutschland darauf beharrt, stets mehr zu exportieren, als es importiert, dann können die anderen ­L änder die deutschen Waren nur kaufen, indem sie Kredite aufnehmen – bei Deutschland. Es ist eine reine Frage der Zeit, bis ­einige Importländer überschuldet sind und sich das deutsche Auslandsvermögen in nichts auflöst.“ Die Deutschen hätten somit faktisch ihre Waren ins Ausland verschenkt und dafür wertlose Schuldtitel erhalten.

creditS: wikipedia/CC BY-SA 3.0/Simsalabimbam

Brennpunkt ° Europa in der Krise

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brennpunkt ° Meldungen aus der Hochfinanz

Credit Suisse vor US-Gericht In Dallas/Texas steht die Schweizer Großbank Credit Suisse seit Dezember wegen falscher Bewertung von Immobilien Mitte der 2000er-Jahre – also noch vor der Finanzkrise – vor Gericht.

Unter der Bezeichnung „Gesamtnettowert“ wurden Einnahmen, die theoretisch in Zukunft zu erwarten waren, in die Bewertung mit einbezogen. Traditionellere Bewertungsmethoden fußen dagegen darauf, wie der Markt die Immobilien einschätzt. Der Bank wird nun vorgeworfen, in unangemessener Weise den Wert der Immobilien aufgebläht zu haben.

Die Bank hatte damals Kredite an die ­Eigentümer für in Planung befindliche Immobilienobjekte vermarktet. Dabei handelte es sich um Golfanlagen, wie etwa Lake Las Vegas im US-Bundesstaat

Credit Suisse NY: Zu hohe Bewertungen?

Nevada mit Wohnbebauung, und Ski­ urlaubsorte wie den Yellowstone Club in Montana, den Promontory Club in Utah und das Tamarack Resort in Idaho. Dabei konnten die Eigentümer einen Teil der Erlöse als Dividende oder als Kredit für sich beanspruchen. Die Bank leitete dann die Finanzierung für die Kredite aus Quellen im Nicht-Banken-Bereich, also etwa aus

der Hand von Beteiligungsgesellschaften, Hedgefonds und Managern von Fremdmittelfonds, in die Wege. Im Gegenzug erhielten die Kreditgeber Zugang zum wachsenden Markt für Immobilien der oberen Preisklasse. Einer der Kreditinves­ toren, der Hedgefonds Highland Capital Management, hat die schweizerische Bank nun verklagt. Auch in Idaho hat eine Gruppe Immobilienbesitzer ein Gerichtsverfahren über mehrere Milliarden Dollar wegen angeblich künstlich aufgeblasener Bewertungen angestrengt. Die Bank verdiente als Vermittlerin Gebühren und Provisionen über viele Millionen Dollar.

Die betreffenden Kredite waren während der Finanzkrise allerdings gekippt und hätten Anlegern größere Verluste beschert, als dies der Fall gewesen wäre, wären die Bewertungen der Bank konservativer gewesen, behauptet Highland. (wf)

Die deutschen Steuerzahler verschaffen der US-Investmentbank Goldman Sachs (GS) womöglich Milliardengewinne. Denn auf Basis eines alten Vertrages kann sich die Bank noch bis zum Jahr 2036 von der deutschen Bad Bank FMS Wertmanagement (FMSW)

Goldman Sachs Tower: Die Bank kann sich bis 2036 billigst in Deutschland refinanzieren

24 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

bis zu fünf Milliarden Dollar leihen – zu extrem günstigen Konditionen. Das Risiko trägt der deutsche Steuerzahler, der für mögliche Verluste der Bad Bank aufkommen muss.

Die FMSW wickelt die Altlasten der verstaatlichten Hypo Real Estate und deren irischer Tochter Depfa ab. Die Finanzierungslinie wurde 2006 von der Depfa vereinbart und läuft über einen sogenannten Total Return Swap. Wie das deutsche Nachrichtenmagazin SPIEGEL herausfand, zahlt GS dafür einen Minimalzins von 0,1 Prozentpunkten über dem Referenzzinssatz Libor – derzeit also rund 0,3 Prozent. Allein durch das Weiterverleihen zu Marktbedingungen könne die Investmentbank über die Kreditlinie derzeit rund 150 Millionen Dollar Gewinn pro Jahr erwirtschaften. Im Gegenzug reicht die Investmentbank de facto Wertpapiere

als Sicherheit ein. Dazu gehören allerdings auch strukturierte Produkte wie die sogenannten Collateralized Debt Obligations (CDOs) und Collateralized Loan Obligation (CLOs), deren Wert Goldman als sogenannter Calculation Agent sogar selbst bestimmt. „Das ist, als ob jemand, der eine Hypothek aufnimmt, allein den Wert des Hauses bestimmt, das dafür als Sicherheit dient“, zitiert der SPIEGEL einen Experten. Goldman nutze die Bad Bank als „extrem lukrativen Parkplatz für strukturierte Finanzprodukte“, heißt es im Umfeld der FMSW, an die die Kreditlinie 2012 übertragen wurde. Die FMSW versuchte 2012 vergeblich, in Verhandlungen mit Goldman eine Kürzung der Laufzeit oder des Kreditvolumens zu erreichen. „Die ursprüngliche Transaktion wurde 2006 zwischen professionellen Marktteilnehmern zu einem marktüblichen Preis vereinbart“, erklärte GS. (wf)

creditS: wikimedia, Credit Suisse, Shutterstock

Deutsche Steuerzahler haften für Goldman Sachs

°

Meldungen aus der Hochfinanz brennpunkt

Geldregen für Banker an der Wall Street Wegen der Finanzkrise wurden an der Wall Street in den vergangenen Jahren viele Boni für Banker zunächst eingefroren. Statt in Barem bezahlten die Investmentbanken in Aktien, die erst nach Jahren zu Geld gemacht werden durften. Damals war die Empörung groß. Doch jetzt erhalten die Betroffenen nach Ablauf der Haltefristen wesentlich mehr, als ursprünglich geplant.

Wie das Fachmagazin „Crain‘s New York Business“ berichtet, fallen die Sondervergütungen viel höher aus, als wären sie seinerzeit direkt ausgezahlt worden, weil die Aktienkurse seit den Krisen-Tiefständen kräftig gestiegen sind. Die Aktien-Prämien

der Krisen-Ära hätten sich somit in Gold verwandelt, wird Alan Johnson von der Beratungsfirma Johnson Associates in „Crain‘s“ zitiert. Bei Goldman Sachs wurden nach 2009 Aktienboni im Wert von 3,6 Milliarden Dollar ausgereicht, die ab Januar 2015 verkauft werden dürfen. Über die ­Dauer der Haltefrist hinweg wurde ein Kursplus von 40 Prozent verzeichnet. Bei Citigroup, Bank of America oder Morgan Stanley sieht es ähnlich aus.

Die Banken wollten sich ursprünglich mit der veränderten Boni-Strategie mit ihren Cash-Reserven gegen eine weitere Zuspitzung der Krise schützen. Vor der Krise wurden laut „Crain‘s“ 25 Prozent der Boni an der Wall Street mit Haltefrist versehen, heu-

Wall Street: Aktienboni haben sich durch Kursanstiege um 40 Prozent erhöht

te sind es 75 Prozent. Bei der diesjährigen Bonusrunde müssen sich laut einer Studie von Johnson Associates Aktien- und Anleihenhändler aber auf ein Minus von bis zu zehn Prozent zum Vorjahr einstellen. Nur Fusionsberater und Private Equity-Spezialisten können große Zuwächse erwarten. (wf)

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Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 25

BankingPanorama SIERRA LEONE ECKDATEN (Republik der Union Myanmar)

Staatsform Hauptstadt Amtssprache Staatsoberhaupt Regierungschef Fläche Einwohner Bevölkerungsdichte Währung Kfz-Kennzeichen Internet-TLD Internat. Telefonvorwahl Nationalfeiertag Unabhängig seit Nachbarstaaten Größte Städte

Republik Freetown Englisch Ernest Bai Koroma ebendieser 71.740 km2 etwa 5,9 Millionen etwa 82,2 pro km2 Leone Wal .sl +232 27. April 1961 (von UK) Guinea, Liberia Freetown, Bo, Kenema

Land des Monats

Düstere Prognose. Die grassierende

Ebola-Epidemie ist nicht nur eine beispiellose medizinische und menschliche Katastrophe; sie entwickelt sich mittlerweile auch zu einem ökonomischen Fiasko für die betroffenen afrikanischen Staaten. Guinea, Liberia und vor allem Sierra Leone werden laut den neuesten Prognosen der Weltbank größere wirtschaftliche Schäden davontragen, als bisher erwartet. Während die Organisation für Sierra Leone noch im Oktober von einem Wirtschaftswachstum von 7,7 Prozent in 2015 ausgegangen war, wurde die Prognose nun drastisch nach unten revidiert. Nunmehr erwartet man bei der Weltbank, dass das BIP im westafrikanischen Land sogar um zwei Prozent schrumpfen wird.

OGH bestätigt Sicherungsrechte österreichischer Banken gegenüber Kunden

K

ürzlich musste sich der Oberste Ge­ richtshof mit dem Bankpfandrecht als Sicherungsinstrument heimischer Kreditinsti­ tute auseinandersetzen. Das in den Allgemei­ nen Bankbedingungen geregelte Bankpfand­ recht dient dazu, Forderungen von Kreditinsti­ tuten gegenüber ihren Kunden zu sichern, die aus der Geschäftsbeziehung mit dem Kunden entstehen. Quintessenz ist, dass es zu keiner Risikoverlagerung auf das Kreditinstitut kommt, sondern der Kunde für allfällige For­ derungen aus der Geschäftsbeziehung einzu­ stehen hat und der Bank ein Sicherungspool eingeräumt wird. Dem Kreditinstitut steht ein Pfandrecht an allen Sachen und Rechten des Kunden zu, die in die Innehabung des Kredit­ instituts gelangen. Diese an sich sehr logisch klingenden Bestimmungen mussten jüngst vom Obersten Gerichtshof in ihrem Bedeu­ tungsgehalt geklärt werden, weil sowohl das Handelsgericht Wien, als auch das Oberlan­

26 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

desgericht Wien die Voraussetzungen für die Gültigkeit des Sicherungsinstruments im An­ lassfall als nicht erfüllt sahen.

Erfreulicherweise und zur Rechtssicherheit aller heimischen Banken spricht der OGH klar aus, dass das Bankpfandrecht das je­ weilige Kreditinstitut generell vor Schäden aus der Geschäftsbeziehung mit ihren Kun­ den schützen soll und dies auch für bedingte Forderungen gilt. Zweifelsfrei bestätigt wur­ de auch das Vorliegen einer bedingten Forde­ rung im Anlassfall: eine potenzielle Regress­ forderung des österreichischen Kreditinstituts gegen­über ihrem Kunden. Der OGH bestätigt in seiner Entscheidung, dass die Geltendma­ chung einer Forderung gegenüber dem öster­ reichischen Kreditinstitut oder einem ihrer Ge­ hilfen (wie z.B. einer ausländischen Lagerstel­ le) als ausreichender Grund für die Aus­übung des Bankpfandrechts zu qualifizieren ist. Ver­ einfacht ausgedrückt: Sobald ein Rechtsstreit

anhängig ist, der zu einem potenziellen Regressanspruch der Bank gegenüber dem Kunden führen kann, ist die Bank berechtigt, ihr Bank­ pfandrecht auszu­ üben. Aufwände, die in Erfüllung des er­ elisabeth stichmann teilten Auftrags ent­ Rechtsanwältin und Vertretestehen, sind vom rin des obsiegenden österreiKunden ebenfalls chischen Kreditinstituts zu ersetzen; auch wenn der jeweilige Aufwand noch nicht unbedingt entstanden ist, besteht ein Siche­ rungsrecht des österreichischen Kreditinsti­ tuts. Eine für die österreichische Banken­ landschaft wichtige Klarstellung des Höchst­ gerichts.

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kommentar

DLA Piper Weiss-Tessbach Rechtsanwälte GmbH

PORTRAIT

JUPITER ASSET MANAGEMENT

Der größte Planet etabliert sich

D

er börsennotierte britische Investmentmanager Jupiter Asset Management ist seit diesem Jahr mit einer eigenen Niederlassung in Österreich präsent.

Diese wird von Mag. Karl Banyai geleitet und im Fokus der Strategie für Österreich stehen neben dem Dachfondsmarkt vermehrt Pensions- und Vorsorgekassen sowie die Betreuung von Vermögensverwaltern und Privatbanken. Anleihen- und Aktienfondsprodukte stehen auf der Agenda, wobei eine nachhaltige Investmentlösung immer mehr an Bedeutung gewinnt.

Neben dem boutiqueähnlichen Anlagestil ist das aktive Fondsmanagement das Erfolgsrezept des britischen Investmenthauses. Jupiter wurde 1985 gegründet und gehört in Großbritannien zu den fünftgrößten Retail-Fondsanbietern.

Benannt nach dem größten Planeten unseres Sonnensystems verwaltet Jupiter aktuell insgesamt ein Vermögen von 40,2 Milliarden Euro.

LOKALE PRÄSENZ „Jupiter ist in seinem Heimatmarkt an seine natürlichen Wachstumsgrenzen gestoßen, daher wird nun noch stärker das internationale

JUPITER EUROPEAN GROWTH

Sources: FE, gross income reinvested, net of fees, in EUR, from 31.03.07 to 30.11.14. Past performance is no guide to the future

MAG. KARL BANYAI, Sales Director Jupiter AM, Austria

ANDREJ BRODNIK, Vertriebsleiter Jupiter AM, D, A, CH

Geschäft forciert“, so Andrej Brodnik, der seit 2013 Head of Germany, Austria and Switzerland ist.

Seit August dieses Jahres zeichnet Mag. Karl Banyai für das Österreich-Geschäft aus Wien heraus verantwortlich. Banyai, der seit mehr als 15 Jahren in der heimischen Finanzindustrie tätig ist und zuvor bei Blackrock Österreich aktiv war, wird neben institutionellen Investoren vermehrt auch das Retailgeschäft in Österreich vorantreiben.

ten fünf Jahren hat Stock-Picker Alexander Darwall mit diesem europäischen Aktienfonds ein Plus von 129,1 Prozent pro Jahr erreicht. Der Referenzindex wurde deutlich outperformed.

HIGH CONVICTION Bei Jupiter wird Identifikation mit dem Unternehmen tatsächlich gelebt. Viele der Fondsmanager sind nicht nur in die von ihnen gemanagten Fonds, sondern auch in Aktien des börsennotierten Unternehmens investiert. Angeboten werden in Österreich ausschließlich Produkte, die sich schon am britischen Heimatmarkt bewährt haben. „Aktuelle Trendthemen stehen daher nicht ausschließlich im Fokus“, sagt Karl Banyai. „Vielmehr geht es bei Jupiter um solide Basisfonds, die sich Themen wie Anleihen und Aktien widmen.“ Einer dieser Investmentlösungen ist der Jupiter Dynamic Bond SICAV. Dieser flexible globale Rentenfonds zählt laut Morningstar zu den fünf erfolgreichsten Fonds seiner Klasse und hat auf Jahressicht ein Plus von 6,5 Prozent erreicht. Im Aktienbereich zählt der Jupiter European Growth SICAV zu den Flagship-Produkten. In den letz-

NACHHALTIGKEIT GEFRAGT Das Thema Nachhaltigkeit genießt vor allem bei Jupiter oberste Priorität. Der Jupiter Global Ecology Growth SICAV, der in den letzten zehn Jahren eine Wertentwicklung von 80,3 Prozent erzielte, wurde letzten Monat mit dem Österreichischen Umweltzeichen für Nachhaltige Finanzprodukte ausgezeichnet. Damit ist Jupiter das erste britische Fondshaus, dem in Österreich diese Auszeichnung zuteil wurde. Dieses Zertifikat erhalten nur Investmentprodukte, die in Unternehmen investieren, die einen aktiven Beitrag zur Lösung von Umweltanforderungen leisten. In dem von Charlie Thomas verwalteten globalen ökologischen Aktienfonds zählen dazu Themen wie Infrastruktur, Ressourceneffizienz und Demografie.

Für Karl Banyai stellt diese Auszeichnung ein besonders schönes Weihnachtsgeschenk dar: „Wir freuen uns über diese Auszeichnung sehr, denn so ist es uns möglich, das institutionelle Geschäft mit Pensionskassen und Stiftungen intensiver voranzutreiben und Jupiter als einen der Top-Player unter den ausländischen Fondsgesellschaften am heimischen Markt zu etablieren.“

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

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Blaue Couch für entspannte Anleger Die blaue Couch, das traditionelle Symbol der Vorarlberger Hypo lädt zum Gespräch und zum Verweilen ein.

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Hypo Vorarlberg bedient als Regionalbank unterschiedliche Geschäftsbereiche. Welche Bedeutung kommt dabei dem Private Banking zu?

Dr. Johannes Hefel: Die Hypo Vorarlberg ist als Unternehmer-, Wohnbau- und Anlagebank positioniert. Das Private Banking ist somit ein wesentlicher Bestandteil unseres Geschäfts. Unsere Kernkompetenzen in diesem Segment liegen in der professionellen, langfristig partnerschaftlichen Betreu- Johannes Hefel, Mitglied des Vorstandes der Hypo Vorarlberg ung unserer Kunden und einer innovativen, nachhaltigen Vermögensverwaltung – damit geben wir bestimmen den Erfolg. Und der kann sich wirkunseren Kunden die Sicherheit, in Anlagefra- lich sehen lassen.“ gen den richtigen Partner zu haben.

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Wir gehen davon aus, dass die Zinsen noch länger tief bleiben werden. Im Zinsmarkt kann daher weder mit kurzfristigen noch mit langfristigen Investitionen eine Realwertsteigerung erreicht werden. Aufgrund des immer höher werdenden Zinsänderungsrisikos soll das langfristige Anleihensegment eher gemieden werden, aus Diversifizierungsgründen bietet sich eine selektive Beimischung von Unternehmensanleihen, Schwellenländeranleihen und Hochzinsanleihen an.

Ich meine, dass Anleger – gerade in Hinblick auf den Erhalt der Kaufkraft – mittelfristig nicht darauf verzichten können, scheinbar risikoreichere Klassen wie Aktien in ihr Portfolio aufzunehmen. Bei den Aktien ziehen wir Large Caps den Small Caps vor. Für defensive Aktieninvestoren sind besonders dividendenstarke

Lassen Sie mich hier den Elite Report zitieren, der uns für 2015 zum vierten Mal in Folge mit der höchsten Auszeichnung „summa cum laude“ bewertet hat: „[…] Diese sehr gut geführte Bank steht für die Bedeutung dieser international prosperierenden Region, indem sie ein Leistungsspektrum bietet, das allen Anforderungen an eine intelligente Vermögensverwaltung mehr als gerecht wird.

Und zwar umfassend. Sie findet gut die Eckpunkte heraus, die für den anspruchsvollen Kunden berücksichtigt werden müssen. Das Vermögensstrukturierungskonzept basiert auf tiefgehenden Analysen und verrät hohe Kompetenz und Zuverlässigkeit. […] All diese für den Kunden meist unsichtbaren Arbeitsfelder

28 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

Wie trägt die Hypo Vorarlberg dem aktuell anspruchsvollen Marktszenario in der Anlageberatung Rechnung?

Mit der eigentlich klassischen Antwort auf das Investieren: Absolute Return in jeder Situation. Speziell zum Erhalt der Kaufkraft hat unser

creditS:beigestellt

GELD °

°

Im Gespräch mit Dr. Johannes Hefel, Vorarlberger Landes- und Hypothekenbank AG geldanlage

Tradition trifft Moderne: Zentrale der Hypo Vorarlberg in Bregenz

Titel und Unternehmen geeignet, die über einen hohen Substanzwert verfügen.

Die Hypo Vorarlberg berät auch institutionelle Investoren. Welche Produkte und Beratungsleistungen sind hier gefragt?

Institutionelle Anleger sind nach wie vor überwiegend in festverzinsliche Wertpapiere und Liquidität investiert. Die Zielvorgaben lassen sich derzeit aufgrund hoher Kursgewinne bei Anleihen infolge rückläufiger Zinsen noch recht gut erreichen, jedoch wird dies künftig deutlich schwieriger werden. Deshalb sind neue Ansätze gefordert. Intelligente und innovative Lösungen, die mittels eines quantitativen Ansatzes noch vernünftige Rendite-Risiko-Profile gewährleisten, werden vermehrt nachgefragt.

Zudem wollen institutionelle Anleger genau wissen, wie sie investieren und wo ihre Risiken liegen, daher haben Nachvollziehbarkeit und Transparenz höchste Priorität.

Was unterscheidet Ihr Angebot von anderen Vermögensverwaltern?

In Wien wird Ihr Unternehmen nächstes Jahr in

Neben den bereits erwähnten innovativen Anlagestrategien unterstützen wir unsere Kunden mit einem eigens entwickelten Rendite-/Risikooptimierungsprogramm. Dieses Instrument berechnet effiziente Portfoliokombinationen und findet somit optimale Rendite-/Risiko- Portfolios für den Investor. Regelmäßige Performancegespräche sowie eine Anpassung des Anlagemix auf neue Marktprognosen machen das angestrebte Renditewachstum mittelfristig sehr wahrscheinlich.

Entsprechend unseren Grundsätzen Vertrauen, Transparenz und Qualität sind wir zudem die einzige österreichische Bank, die ihre Vermögensverwaltung nach internationalen Standards - Global Investment Performance Standards (GIPS) - zertifizieren lässt.

neue, größere Räumlichkeiten umziehen. Ge-

Wealth Management in den letzten Monaten deutlich verstärkt haben.

winnt dieser Standort künftig an Bedeutung?

Definitiv ja. Wir werden unsere Präsenz im österreichischen Finanzzentrum weiter stärken.

Derzeit wird mit Hochdruck an den neuen Geschäftsräumen gearbeitet. Der Umzug in das architektonisch bedeutende Zacherlhaus in der Brandstätte – nur einen Steinwurf vom Stephansplatz entfernt – wird im zweiten Halbjahr 2015 erfolgen. Mit dem neuen Standort setzen wir ein klares Zeichen für unseren kontinuierlichen Wachstumskurs in Wien und schaffen geeignete Voraussetzungen für den Ausbau im Firmen- und Privatkundengeschäft sowie im Private Banking. Diese Ausweitung der räumlichen Situation ist dringend gefordert, da wir nicht zuletzt unser Team im Private Banking /

Was waren die Beweggründe dafür, in Wien einen Wachstumskurs einzuschlagen?

Wir sehen die Chance, den guten Ruf der Hypo Vorarlberg als erfolgreiche, regional verankerte und innovative Bank zu nutzen und damit vermögende Privatkunden, Freiberufler, Unternehmer und deren Stiftungen im Großraum Wien und Umgebung als Kunden zu gewinnen. Die bereits sehr gute Vernetzung in Wien und unsere langjährige Erfahrung im Private Banking sind eine solide Basis für die Erreichung dieses Ziels am begehrten „Wiener Parkett“.

Vielen Dank für das Gespräch.

Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 29

GELDANLAGEPanorama EXPANSION CROWDED. Die heimische Crowdinvesting-

Plattform Conda rundet 2014 mit einer Expansionsmeldung ab: Ab sofort ist das Unternehmen auch in Deutschland und der Schweiz tätig. Ermöglicht wurde dies durch ein Joint Venture mit der bayerischen Plattform Mashup Finance, die nun in Conda aufgehen wird. „Die Expansion in den DACH-Raum ist der erste Schritt unserer internationalen Strategie.

Wir freuen uns sehr, dass uns dieser Schritt noch 2014 gelungen ist – ein schöner Abschluss für das Conda-Erfolgsjahr 2014“, kommentiert Co-Geschäftsführer Paul Pöltner, dessen Unternehmen hierzulande bereits stolzer Marktführer ist. Durch die Beteiligung von mehr als 1.000 Crowd-Investoren konnte seit dem Marktstart im Jahr 2013 bereits über eine Million Euro finanziert werden.

ZAHLENSPIEL

770

ANZIEHUNGSKRAFT. Von wegen Namen wären nur Schall

und Rauch. Manche Namen besitzen sogar eine schier unglaubliche Anziehungskraft; so etwa jener der Investmentlegende Bill Gross. Hatte sein überraschender Abschied vom Branchenprimus Pimco noch vor einigen Monaten hohe Wellen geschlagen, sorgt der ehemalige Black Jack-Profi nunmehr wieder für positive Schlagzeilen. Innerhalb von lediglich zwei Monaten ist es Gross nämlich (per Ende November) gelungen, das Volumen seines neuen „Babys“, des Janus Global Unconstrained Bond Fund, auf über 1,2 Milliar-

PROVOKANTE THESEN

den Dollar aufzublasen. Gar nicht schlecht, aber doch nur Peanuts, verglichen mit den enormen

toren mit schwachen Nerven sollten sich die Lektüre der folgenden Zeilen vielleicht nicht unbedingt zumuten. Bereits traditionell veröffentlicht die Saxo Bank im Dezember zehn provokante Thesen für das kommende Jahr.

Und jene für 2015 haben es wahrlich in sich.

Viele Anleger würden sich aktuell „in falscher Sicherheit“ wiegen, heißt es aus den Reihen des dänischen Institutes. Unter Zuhifenahme der extrem negativen (und sehr theoretischen) Szenarien könnten Investoren ihre Portfolios daher gewissermaßen einer Art „Stresstest“ unterziehen. Die „Liste des Schreckens“ liest sich wie folgt: Japan verliert die Kontrolle über den Yen und die Inflation im Land erreicht die 5-ProzentMarke.

Russland gerät – nicht zuletzt aufgrund des fallenden Ölpreises – in eine veritable Schuldenkrise.

Internet-Hacker zerschlagen den E-Commerce mit unabsehbaren Folgen für den globalen Handel.

30

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

Ein Vulkanausbruch in Europa schürt die Angst vor Ernteausfällen und lässt die Getreidepreise um 100 Prozent in die Höhe schnellen.

Die Nachfrage und das Angebot an Kakao driften immer weiter auseinander; KakaoFutures knacken daraufhin die Rekordmarke von 5.000 Dollar pro Tonne.

Die Spreads bei hochverzinslichen Unternehmensanleihen verdoppeln sich, was die europäische Wirtschaft in schwerwiegende Turbulenzen stürzt.

Großbritannien droht nach einem überwältigenden Wahlsieg der UKIP, aus der EU auszutreten.

Mario Draghi tritt von seinem Amt als EZBPräsident zurück, um für den Bundesbanker Jens Weidmann Platz zu machen.

Um den Deflationsdruck im Land zu verringern, wertet China den Yuan um 20 Prozent ab.

Der britische Immobilienmarkt crasht, was mit einem Preisrückgang von bis zu 25 Prozent einhergeht.

Mittelabflüssen, die der zuvor von Bill Gross gemanagte Pimco Total Return Fonds seit seinem Abgang zu verzeichnen hatte: Das Wall Street Journal spricht in diesem Zusammenhang von astronomischen 60 Milliarden Dollar.

STARKE WORTE ´´

„Das geht bei großen Mandaten schon in die Millionen, die dann zurückbezahlt werden.“ Markus Wintsch, CEO des Vermögensverwalters Swisspartners, spricht in einem Interview mit der Presse über die Erfolge einer Kontroll-Dienstleistung seines Unternehmens.

Beim Investment Integrity Audit werden im Auftrag von Kunden deren Mandate bei anderen Banken und Vermögensverwaltern überprüft und gegebenenfalls beanstandet.

CREDITS: beigestellt, Archiv, Shutterstock

ZEHN APOKALYPTISCHE SZENARIEN. Inves-

KOLUMNE

LIPPER RESEARCH

Anleger auf der Jagd nach Rendite – Der Ausblick für das Jahr 2015

W

ie die Mittelzuflüsse in Investmentfonds in Europa zeigen, waren Rentenfonds auch im Jahr 2014 die meistgekaufte Anlageklasse. Die hohe Nachfrage hat dazu geführt, dass die Zinsen in allen Anlagesegmenten weiter gefallen sind.

Immer mehr Investoren sind dazu gezwungen, ihre Anlagestrategien zu überdenken, da sie im Niedrigzins-Umfeld die von ihnen erwarteten Renditen nicht mehr mit risikolosen Strategien erwirtschaften können. Diese Jagd nach Rendite könnte im Jahr 2015 dazu führen, dass die Nachfrage nach Dividendentitel weiter steigt.

Auch wenn das politische und wirtschaftliche Umfeld für das Jahr 2015, aus heutiger Sicht, durchaus als positiv angesehen werden kann, gibt es geopolitische und unternehmensspezifische Faktoren, die sich zu einem Störfeuer für die Entwicklung der Wertpapiermärkte entwickeln könnten. In diesem Zusammenhang sind unter anderem die Ukraine mit den wirtschaftlichen Sanktionen gegen Russland und dem Verfall des Rubels sowie mögliche schlechte Nachrichten hinsichtlich der Gewinnsituation bei einigen Unternehmen zu nennen. Auch wenn beide Faktoren auf den ersten Blick eher geringe Auswirkungen auf die Märkte zu haben scheinen, können sie doch zu einer Verunsicherung der Investoren und daraus resultierenden Marktschwankungen führen. Ebenso könnten einzelne politische Entscheidungen und/oder geldpolitische Maßnahmen in 2015 negative Auswirkungen auf die Kapitalmärkte haben.

ANLEIHEN Auch wenn es aufgrund der letzten Makrodaten (Wirtschaftswachstum, Inflationserwartung etc.) derzeit nicht danach aussieht, als ob es im Jahr 2015 in den USA oder der Eurozone zu einem unerwarteten Zinsanstieg kommen könnte, sollten Anleger sich auf steigende Volatilität an den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere vorbereiten. Diese Schwankungen

könnten durch einen unerwarteten Zinsanstieg, zum Beispiel aufgrund einer Spreadausweitung bei Unternehmens- oder Schwellenländeranleihen, ausgelöst werden. Da die Anleger mittlerweile zum Teil in sehr exotische Märkte investieren, um die von ihnen erwarteten Renditen zu erzielen, könnte es bei einer Spreadausweitung zu einem Ansteckungseffekt für qualitativ hochwertige Anleihen kommen. Weiterhin könnte ein weiterer Anstieg des US-Dollars im Vergleich zum Euro der entscheidende Werttreiber für Mehrerträge von Anleihen in USDollar sein. Vor diesem Hintergrund sollten sich Anleger mit verschiedenen Arten von Euro-Anleihen sowohl am langen wie auch am kurzen Ende der Zinskurve positionieren, um von einem möglichen weiteren Zinsrückgang zu profitieren. Mutige Anleger können hierbei auch Anleihen in Fremdwährungen beimischen, um eine mögliche weitere Schwäche des Euros zu nützen.

AKTIEN Nachdem verschiedene Aktienmärkte in den Industrienationen im Jahr 2014 neue Höchststände erzielen konnten, stellt sich die Frage, wie viel Luft diese Märkte noch nach oben haben. In dem derzeitigen Niedrigzins-Umfeld erscheinen Aktien mit ihren teilweise sehr hohen Dividenden für viele Investoren alternativlos zu sein. Dementsprechend könnten die erwarteten Rekorddividenden der Unternehmen im Deutschen Aktienindex (DAX) zu einer erhöhten Nachfrage und damit steigenden Kursen führen. Andererseits könnten einzelne negative Meldungen aus den Unternehmen einen erheblichen Einfluss auf die Entwicklung der Aktienmärkte haben. Bei der Titel- bzw.

Fondsauswahl sollten Anleger im Jahr 2015 auf sogenannte Qualitätsaktien setzen – also auf Dividendenpapiere von Unternehmen, die in ihrem Kerngeschäft führend sind und ein gutes auf die Aktionäre ausgerichtetes Management haben. Gerade im Bereich der Aktien könnte eine breite Streuung über verschiedene Länder

DETLEF GLOW, Head of Lipper Research EMEA

und Branchen hilfreich sein, um die bei möglichen Kursschwankungen auftretenden Verluste zu reduzieren.

AUSBLICK Auch wenn die Rahmenbedingungen für das Gesamtjahr 2015, insbesondere im Bereich der Aktien, eher positiv einzuschätzen sind, sollten Anleger vorsichtig sein und ihr Portfolio über die unterschiedlichen Anlageklassen diversifizieren. Denn trotz der vielen positiven Faktoren könnten sich sowohl politische Entscheidungen wie auch unternehmensspezifische Nachrichten zu einem Störfaktor für die Wertpapiermärkte entwickeln. Zudem wird es darauf ankommen, die Chancen und Risiken einzelner Märkte und Segmente richtig zu beurteilen, um so Investitionen in die möglichen Verlierer zu vermeiden. Ebenso wird die richtige Einschätzung der Entwicklung des Euros im Vergleich zu anderen Währungen einen Einfluss auf die Wertentwicklung der Portfolios von Investoren haben. Auch im Jahr 2015 sollten mögliche Rückschläge genutzt werden, um nach entsprechender Prüfung einzelne Positionen im Portfolio nachzukaufen. Um diese taktischen Transaktionen durchführen zu können, ist es notwendig, einen Teil des Portfolios in Kassa zu halten. www.lipperleaders.com Für den Inhalt der Kolumne ist allein der Verfasser verantwortlich. Der Inhalt gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder, nicht die von Thomson Reuters.

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

31

GELDANLAGE ° Roundtable

AUSBLIC

Expertenrunde: Positiver Ausblick für 2015

I

n Europa haben wir seit 2009 ununterbrochen Abwärtsrevisionen für die Unternehmensgewinne gesehen – die längste Periode seit gut 20 Jahren. Der Aktienmarkt dagegen hat sich stark erholt, sodass es zu einer KGV-Ausweitung von fast 50 Prozent gekommen ist. Auch die aktuelle, relativ gute Q3-Quartalsberichtssaison hat den Gewinn-Downgrades kein Ende gesetzt. Da hängt der Aktienmarkt wohl ziemlich in der Luft? Dazu meint Peter Brezinschek, Chefanalyst Raiffeisen Research: „In Europa befinden sich die Gewinne immer noch fast 40 Prozent unter ihren Höchstständen von 2008, während die US-Gewinne 20 Prozent höher sind als im Rekordjahr 2008. Das hat auch strukturelle Gründe: In Europa sind in den Indizes die vielfach schwachen Finanzwerte viel stärker gewichtet, in den USA aber der expandierende Technologiesektor mit 18 Prozent, während es in Europa nur drei Prozent sind. Das Resultat: 2014 sind die DAX-Gewinne von einer ursprünglichen Erwartung von plus acht bis zehn Prozent auf 1,5 Prozent herunterrevidiert worden. Das sollte sich 2015 verbessern.

Wenn viele Wertberichtigungen bei den Banken und den Versorgern endlich verdaut sind und die operativen Gewinne un-

belastet wachsen können, sollten die Unternehmensgewinne um acht bis zehn Prozent steigen. Derzeit wird allerdings noch immer zu viel geschätzt – Analysten prognostizieren noch ein Plus von zehn bis 13 Prozent.

Daher erwarten wir eine Aktienperformance von rund acht bis zehn Prozent, in den USA nur von ca. fünf Prozent. Exportlastige Unternehmen werden unter dem starken Dollar leiden. Auch die Aktienrückkäufe sind nicht nur positiv zu sehen: Sie kaschieren das operative Wachstum. Die Unternehmen, die in den Emerging Markets aktiv sind, zeigen eine höhere Wachstumsdynamik, selbst wenn China nur mit sieben Prozent wächst. Allerdings belastet der starke Dollar dort die Gewinnmargen.“ US-AKTIEN SIND RECHT TEUER Auch der deutsche Vermögensverwalter und ausgewiesene Value-Experte Hendrik Leber gibt eine recht positive Einschätzung: „US-basierte Unternehmen sind eher teuer bewertet, europäische Firmen gibt es aktuell recht günstig (unter anderem auch in Skandinavien), Osteuropa ist extrem günstig angesichts der Russland-Krise und in Asien, das man nicht als einen Block betrachten kann, gibt es in Ländern wie China, Japan,

° DIE INVESTMENTFONDS DER EXPERTEN ISIN LU0267984937 AT0000859525 DE0009781740 LU0159550150

FONDSNAME Invesco Global Structured Equity Raiffeisen-Global-Aktien Acatis - Aktien Global Fonds UI DJE - Dividende & Substanz

VOLUMEN 184 Mio. € 487 Mio. € 301 Mio. € 1.091 Mio. €

PERF. 1 J. 26,8 % 14,9 % 17,2 % 11,8 %

3 J.p.a.

18,3 % 16,8 % 15,1 % 12,9 %

5 J.p.a.

15,3 % 13,5 % 10,0 % 8,3 %

TER 1,35 % 1,69 % 1,58 % 1,87 %

Quelle: Lipper Hindsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 10. Dezember 2014

32

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

Thailand oder Korea recht günstig bewertete Aktien. Wir tun uns schwer mit Südamerika, weil dort Inflation die Aussagekraft der Bilanzen erschwert. Meiner Ansicht nach wird sich der positive Trend aus 2014 deutlich fortsetzen, denn die Kombination aus billigem Zinsumfeld, günstigen Rohstoffpreisen, einer moderaten Inflation und zurückhaltenden Gewerkschaften ist ungemein positiv für die Aktienmärkte.“ Und zur Frage, ob die US-Gewinnsteigerungen weniger durch operative Erfolge, sondern vielmehr durch Financial Engineering zustande kommen, also Aktienrückkaufprogrammen sowie niedrigen Zinsen (= weniger Kreditkosten), meint Leber: „Wir beobachten mehr und mehr, dass den amerikanischen Unternehmen der Dampf bei Umsatz und Gewinn ausgeht. Kostensenkungen, ersparte Zinsen, Steuertricks und Aktienrückkäufe führen dazu, dass der Gewinn pro Aktie steigt, obwohl der Umsatz sich seitwärts entwickelt. Das kann noch eine Zeit so weitergehen. Wir bevorzugen aber Firmen, die neben der Trickkiste des Financial Engineering sich tatsächlich noch am Markt nach vorne bewegen. Ich erwarte ein positives Aktienjahr 2015 – das Notenbankgeld wird die Aktien weiter nach oben treiben. Anleger und Wirtschaftssubjekte verhalten sich in einem solchen Umfeld anders, sie kaufen Aktien, lancieren Übernahmen und Aktienrückkäufe. Was die US-Zinsen anbelangt, so werden diese so schnell nicht nennenswert erhöht werden, denn sonst müsste sich die US-Regierung mit ihrem hohen Staatsdefizit noch

CREDITS: beigestellt

Wird es einen neuerlichen Ausbruch der Eurokrise geben, werden die Finanzmärkte angesichts steigender USZinsen ins Trudeln geraten, ja kommt es in China gar zu einem Crash? Wie sollte die Europäische Zentralbank (EZB) das Wachstum in der Eurozone ankurbeln? Und welche sind die favorisierten Assetklassen? Viele Fragen Wolfgang Regner für unsere Expertenrunde.

CK 2015

Roundtable

° GELDANLAGE

„Die US-Wirtschaft wird outperformen, die Börsen nicht.“

„Negative Zinsen sind keine Lösung, sondern ein Problem.“

Stefan Breitner, Portfoliomanager DJE Kapital AG

Peter Brezinschek, Chefanalyst Raiffeisen Research

höher verschulden, der Schuldendienst würde teurer. Auch die US-Wirtschaft ist nicht so stark, dass sie rasche Zinserhöhungen verkraften könnte. Zudem würde der Dollar noch stärker werden, und daran hat die Fed kein Interesse“, erläutert Leber. ÖLPREIS-ABSTURZ BELASTET S&P 500 Stefan Breintner, Portfoliomanager bei der DJE Kapital AG, ergänzt: „Die S&P 500Unternehmen erzielen fast 45 Prozent ihrer Gewinne im Ausland und werden in Q1 und Q2/2015 einen starken Währungs-Gegenwind verspüren. Dieser könnte dem USKonjunkturaufschwung einen Dämpfer versetzen, auch deshalb, da viele US-Bürger Aktien besitzen. Zudem ist der S&P 500 durch Energieunternehmen belastet, die aufgrund des Absturzes des Ölpreises starke Gewinnrückgänge verbuchen werden. Und in den US-Index-Gewinnschätzungen sind diese Rückgänge noch nicht adäquat erfasst.

Zudem sind die US-Technologie und die Konsumwerte extrem gut gelaufen. US-Aktien glänzen aber vielfach durch stabile Geschäftsmodelle, starke Free Cashflow-Generierung und stabile Ausschüttungen sowie durch Aktienrückkäufe und sind insofern nicht generell überbewertet. Zudem operieren sie mit weit höheren Gewinnmargen als europäische Unternehmen. Allerdings wird es 2015 keine so großen Volumina an Aktienrückkäufen – vielfach durch Kreditaufnahmen – geben. Die Unternehmen werden wohl mehr investieren – und das ist oft eine Belastung für Aktienkurse.

Die Geldmengenentwicklung in den USA ist aber weiterhin gut. 2015 wird es einige Belastungsfaktoren für die US-Gewinne geben – steigende Investitionen, der negative

Dollar-Effekt und eventuell steigende Löhne. Das heißt: Die Outperformance der USWirtschaft wird weitergehen, jene der USBörsen jedoch nicht mehr.“ Dagegen war die Q3-Berichtssaison in Europa nicht so schlecht, allerdings vor allem deshalb, da die Erwartungen im Vorfeld schon deutlich zurückgekommen waren. „Die Gewinnschätzungen für Q4 sowie Q1 und Q2/2015 sehen aber sogar besser aus als für die USA. Und es gibt auch nur mehr wenige negative Gewinnrevisionen. Manche Investmentbanken erwarten für Europa einen Gewinnanstieg von mehr als 20 Prozent, aber das könnte sich als zu optimistisch erweisen.

Wir erwarten rund zehn Prozent Gewinnplus“, erklärt Breintner.

WIE GEHT ES IN EUROPA WEITER? Könnten etwa negative Einlagezinsen helfen, einen positiven Zyklus auszulösen?

Raiffeisen-Chefanalyst Brezinschek: „Nega-

tive Zinsen für private Haushalte und Unternehmen sind problematisch – die können einfach die Bank wechseln oder sie wechseln in Bargeld, um nicht bestraft zu werden. Allerdings kann das das gesamte Geld- und Bankensystem ins Wanken bringen. Nur zehn Prozent des Geldvolumens (von 10.000 Milliarden Euro) der Eurozone ist Bargeld. So viel Geld kann gar nicht nachgedruckt werden. Und negative Einlagenzinsen bei der EZB werden von den Banken weitergegeben – was noch tiefere Kreditkosten bewirken würde. Doch das ist nicht das Kernproblem. Denn die Kredite sind immer noch leicht rückläufig. Das zeigt: Liquidität ist genug da, die EZB-Bilanz bräuchte also gar nicht ausgeweitet werden. Was knapp ist, ist das Kapital. Aufgrund der schärferen Regulierungsvorschriften müssen die Banken immer noch neues Eigenkapital aufbauen, sofern sie ihre Assets (sprich Kredite) nicht abbauen. Doch

EZB-KREDITE AN GESCHÄFTSBANKEN WURDEN NICHT WEITERGEGEBEN 6%

in Bio.€ 3,0

4% EZB-Bilanzsumme (linke Skala)

2,8

2%

2,6

0%

2,4

2,0 1,8

-2%

Kreditvergabe der Geschäftsbanken (rechte Skala)

2,2

2010

2011

2012

-4%

2013

2014

-6%

Obwohl die EZB 2011/2012 mehr als eine Billion Euro in die Geschäftsbanken pumpte und damit ihre Bilanz ausweitete, gingen deren Kreditvergaben zurück

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

33

angesichts der tiefen Börsenkurse von Banken und deren schlechter Ertragslage sind Kapitalerhöhungen schwer umzusetzen.

Und Tier 2-Anleihen (nachrangige Papiere) relativ teuer.“ Hendrik Leber dagegen meint: „Negativzinsen – warum eigentlich nicht?

Diese zwingen Bargeld in den Wirtschaftskreislauf. Bei Privatleuten sind es Konsumausgaben, bei Firmen Investitionen, Aktienrückkäufe oder Übernahmen. Langfristig entstehen hohe Kosten, denn Wirtschaftssubjekte verschulden sich und müssen in ferner Zukunft diese Schulden wieder tilgen.“ Doch was sollte die EZB tun, um den Wirtschaftskreislauf in Gang zu bringen?

AUSBLIC schwache Wechselkurs kann vorübergehend helfen“, analysiert Raiffeisen-Experte Brezinschek. „Und dass das erste T-LTROProgramm kaum nachgefragt wurde, sehe ich nicht negativ: die Banken benötigen es offensichtlich nicht. Das heißt: Die Programme zur Hauptrefinanzierung und die langfristigen Geldmarktoperationen sollte die EZB durchaus unlimitiert fortsetzen.“ Kritisch sieht er hingegen mögliche QEProgramme: „In einem Umfeld, wo die Zinsen für Staatsanleihen sich immer mehr der Null-Linie annähern (etwa bei deutschen Staatsbonds), wären QE-Kaufprogramme wenig sinnvoll. Sie würden für die Konjunktur langfristig nichts bringen und wären ein gefährliches Spiel (siehe die Funktionsfähigkeit der Pensionssysteme und Versicherungen). In den USA mit 75 Prozent Anleihenfinanzierung und nur 25 Prozent Kreditfinanzierung der Unternehmen machen QE-Programme Sinn. Zudem würde davon keinerlei Reformdruck auf die Länder der Eurozone ausgeübt. Was das betrifft, so haben Spanien, Portugal und Irland schon nennenswerte Fortschritte gemacht, während Frankreich und Italien deutlich hinterherhinken.“ Auch Leber sieht dies skeptisch: „Ich bin sehr gegen die verzerrenden Eingriffe der EZB in unser Finanzsystem.

Die Risiken werden auf diese Weise zwar aus dem Bankensystem herausgelöst, aber sie verschwinden deswegen nicht und sie

NEGATIVZINSEN BRINGEN KEINE INVESTITIONSBEREITSCHAFT „Aufgrund der höheren Eigenkapitalkosten und deutlich schrumpfender Zinsmargen für die Banken verspüren diese wenig Lust, mehr Kredite zu vergeben. Paradoxerweise sind die EZB-Assetkäufe, die die Erträge von Wertpapieren und Krediten in den Keller drücken, an der Zinsmargenerosion wesentlich mitbeteiligt. Da kann die EZB den Banken noch so viel abkaufen. Solange Stimmung und Gewinnerwartungen unter den Unternehmen schlecht sind, werden kreditfinanzierte Investitionen zurückgestellt. Die Übertragung, wie EZB-Geld in der Realwirtschaft ankommt, ist bei Nullzinsen und Krediten verbaut, nur der

EUROPA: GELDMENGE UND KREDITVERGABE IM RÜCKWÄRTSGANG 15% Geldmenge M3 10%

5% Privatkredite

0%

-5%

2004

2006

2008

2010

2012

2014

Trotz aller Anstrengungen der EZB verharren das Geldmengenwachstum auf niedrigen und das Volumen der Neukredite sogar auf negativen Niveaus Quelle: Datastream/Invesco

34

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

„Die Europäische Zentralbank hat bisher völlig versagt.“

John Greenwood, Chief Economist Invesco Ltd.

wiegen die investierende Öffentlichkeit in einer fälschlichen Investitionssicherheit.“ Doch die negativen Zinsen sieht er auch als Funktion der Marktpsychologie: „Negative Zinsen sind das Ergebnis zu geringer Investitionen, da sowohl Privatleute als auch Firmen sparen und das Geld nicht in Umlauf bringen. Schulden werden abgebaut, weil man ängstlich in die Zukunft schaut. Die Angst vor der Zukunft hat negative Zinsen und ein Überangebot von Geld zur Folge, für das es wenig Nachfrage gibt.“ MANGELNDE KONKURRENZFÄHIGKEIT UND HOHE VERSCHULDUNG Dies leitet zur nächsten wichtigen Frage über, wie denn die Wettbewerbsfähigkeit in Europa wieder gesteigert werden kann.

Dazu Brezinschek: „Europa ist wegen mangelnder Konkurrenzfähigkeit und zu hoher Verschuldung in die Krise gerutscht. Die unterschiedliche Entwicklung der Unternehmensgewinne zwischen USA (+) und Europa (-) seit 2008 zeigt noch Handlungsbedarf. Aber nicht nur die Produktpreise sind wichtig (und damit ein wichtiger Input wie die Lohnkosten), sondern vor allem der Produktmix, und da sind die Deutschen führend. Das ist keine Frage der deutschen Löhne. Die Euro-Konkurrenten werden etwa am chinesischen Automarkt von den deutschen Anbietern weggeblasen, und dennoch hatten die Deutschen in den letzten 15 Jahren im Handel keine Marktanteilsgewinne in Europa, dafür aber ein starkes Exportgeschäft und Re-Exporte aus den Emerging Markets, wo sie in neue Werke investiert haben. Eine Steigerung der Arbeitsproduktivität ist essentiell für Exporterfolge auf globaler Ebene. Spanien hat gelernt und zeigt es vor. Markant wachsende Exporte trotz bescheidener Konjunktur

CREDITS: beigestellt

GELDANLAGE ° Roundtable

CK 2015 in der Eurozone haben eine Trendwende zu mehr Beschäftigung am Arbeitsmarkt eingeleitet. Demgegenüber bringen staatliche Fiskalprogramme, die sogenannten Konjunkturspritzen, wenig.“ Leber sieht dies differenzierter: „Das Problem liegt darin, dass wir im Euroblock unterschiedliche Produktivitätsentwicklungen haben. Diese Divergenz wird üblicherweise durch unterschiedliche Wechselkursentwicklungen aufgefangen. In der Eurozone geht dies nicht.

Es wäre sinnvoll, die Löhne in Deutschland steigen und in Griechenland sinken zu lassen. Da aber Löhne normalerweise nicht deutlich sinken, ist die Konsequenz Arbeitslosigkeit. Hätten wir in Europa regionale Lohnniveaus, die deutlich steigen oder fallen können, so wäre ein großer Teil der Euro-Schwierigkeiten gelöst.“ Und zum Thema Lohnniveaus: „Weil in Italien die Löhne nicht fallen, wandert die Industrie ab. Das beste Beispiel dafür ist Fiat. Der Autokonzern hat den Gewerkschaften in Italien Lohnsenkungen abgefordert, diese sind aber darauf nicht eingegangen. In Folge hat Fiat den Hauptsitz außer Landes verlagert und öffnet neue Werke außerhalb Italiens.

Lohnflexibilität in Kombination mit flexiblen Kündigungsregeln hätte also Arbeitsplätze erhalten. Fallende Löhne sind aber schmerzhafter als fallende Wechselkurse: Bei fallenden Wechselkursen kann ich die Kapitalmärkte verantwortlich machen, bei fallenden Löhnen sind es die ausbeuterischen Arbeitgeber“, sagt Leber. Von staatlichen Finanzspritzen halten sowohl Leber als auch Brezinschek wenig. „Es muss nicht unbedingt eine staatliche Fiskalpolitik sein, bei der der Staat Steuern einnimmt und dieses Geld wieder ausgibt. Der Staat kann auch Hilfe dabei geben, aufgestautes Kapital in sinnvolle volkswirtschaftliche Investitionen zu lenken, zum Beispiel durch Erleichterungen bei Straßenbauinvestitionen oder den Bau von Stromleitungen“, sagt Leber.

Dafür fordert der Raiffeisen-Chefanalyst: „Insbesondere Änderungen für einen flexibleren Arbeitsmarkt und ein Pensionssystem wären dringend erforderlich, um Beschäftigung und Wachstum zu fördern.“ So werden in Italien zwei Drittel aller Kün-

„Auch amerikanische Unternehmen verlieren an Dampf.“

Hendrik Leber, Chef der Acatis Investment GmbH

digungen erst nach 950 Tagen entschieden – meist zugunsten der Arbeitnehmer.

KEIN POSITIVER EFFEKT DURCH AUSWEITUNG DER EZB-BILANZ Neue Euro-Probleme befürchtet auch John Greenwood, Chefökonom bei Invesco Ltd., falls die EZB ihre Politik nicht ändert. „In Europa wurde zwar die EZB-Bilanz von 2011 bis 2012 um 1.000 Milliarden Euro ausgeweitet, doch der Effekt auf das Kreditgeschäft der Banken war gleich null. Das Kreditwachstum ist in die Negativzone abgedriftet und verharrt dort noch heute. Kein Wunder, denn die EZB-Bilanz wurde seit Ende 2012 wieder um 1.000 Milliarden Euro verkürzt, was zwingend darauf schließen lässt, dass die EZB eine restriktive Geldpolitik betreibt, ganz entgegen den öffentlichen Bekanntmachungen des Herrn Draghi. Man nehme etwa das neue T-LTRO-Programm (Targeted Long-Term Refinancing Operation): Abgesehen davon, dass die Bankennachfrage bisher sehr gering war, hilft es nicht viel, wenn die EZB Assets von den Banken kauft. Dabei handelt es sich nur um Asset-Swaps – also einen Tausch von einem gegen ein anderes Asset. Die Banken erhal-

Roundtable

° GELDANLAGE

ten Notenbank-Kredite und müssen Sicherheiten an die EZB übertragen. Schon die LTROs der Jahre 2011 und 2012 waren deshalb kein Erfolg. Wenn die EZB von Nichtbanken Assets ankauft, etwa von Versicherungen, Pensionsfonds oder Wirtschaftssubjekten (Investoren), wobei die Käufer das Geld bei Kommerzbanken deponieren, könnte das schon eher helfen. Doch auch die ABS-Ankäufe werden kaum etwas ändern: Banken sind die wichtigsten Halter der ABS und gedeckten Wertpapiere. Daher dürfte auch das T-LTRO-Programm vorwiegend auf Asset-Swaps hinauslaufen. Die Banken werden die Liquidität ganz simpel als günstigere und sicherere Refinanzierungsquelle betrachten als zB. Interbankenkredite und kaum die Kreditvergabe erhöhen. So wird sich die Geldmenge nicht ausweiten lassen. Die QE-Kaufprogramme der Fed waren auf Nicht-Nanken fokussiert und injizierten frisches Geld direkt ins Finanzsystem. Die Programme der EZB dagegen erhöhten nicht die Liquidität (Geldmenge M3). Zudem hat das Euro-Bankensystem weder ausreichend Kapital, noch ausreichend starke Bilanzen, um für ein Kreditwachstum zu sorgen. Dazu hat es in Europa noch so gut wie kein Deleveraging gegeben – im Privatsektor ist die Verschuldungsrate minimal gesunken, im öffentlichen Bereich steigt sie sogar noch. Die Folge: Kaum Geldmengen- oder Kreditwachstum. Und das erinnert mich fatal an Japan zu Beginn der 90er-Jahre. Dort entstanden durch das Ausbleiben des Verschuldungsabbaus „Zombiebanken“ und „Zombieunternehmen“, die so

° ACHT THESEN VON ASOKA WÖHRMANN, CHIEF INVESTMENT OFFICER, DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT Die Weltwirtschaft erholt sich weiter: +3,8 Prozent (BIP-Prognose für 2015).

Die USA führen beim Wachstum, gefolgt von Großbritannien und Japan.

2015 beschleunigt sich das Wirtschaftswachstum in der Eurozone auf plus 1,2 Prozent.

Inflation bleibt in den Industrieländern niedrig.

Die US-Leitzinsen sollten im kommenden Jahr moderat anziehen.

Die Europäische Zentralbank dürfte 2015 Staatsanleihen kaufen.

Die ultralockere Geldpolitik treibt die Aktienmärkte an.

Erwartete Zinserhöhung der Fed gibt dem US-Dollar Auftrieb.

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

35

verschuldet waren, dass sie kaum noch operativ tätig werden konnten, aber vom Staat durchgefüttert wurden. Das Fehlen größerer Insolvenzen und des Deleveraging hat dann zu sehr langsamem Geldmengenwachstum und zur Deflation geführt.

36

AUSBLIC ist unklar, ob diese Operation gelingt. Darin sehe ich eines der Risiken für 2015.“ Peter Brezinschek dagegen hält nichts von Vergleichen mit Japan: „Japan war kurz vor dem Platzen der Immobilienblase ganz einfach ein sauteures, abgeschottetes Land, die Unternehmen, aber vor allem auch die Banken, hatten Überkreuz-Beteiligungen an anderen Unternehmen, die bei sinkenden Aktienkursen bzw. Insolvenzen abgewertet werden mussten. Ein enorm hohes Leveraging aufgrund marginal niedriger Fremdkapitalzinsen musste langfristig abgebaut werden. Extremes financial engineering – Unternehmens- & Wandelanleihen wurden zum Teil zu 0 % Konditionen ausgegeben – fiel in sich zusammen. Gleiches galt für den maßlos überteuerten Immobilienmarkt.

Das geflügelte Wort war, der japanische Kaiserpalast sei so viel wert wie ganz Kalifornien. So etwas gibt es in Europa nicht.

DEFLATION IN EUROPA RÜCKT NÄHER In Europa hat bisher nur Spanien die bittere Pille geschluckt und die Privatverschuldung nennenswert abgebaut. Die Staatsschulden dagegen wachsen ungebremst weiter und haben, gemessen am BIP, die Rate von 145 Prozent erreicht. Ähnlich ist es in Irland, nur dass dort der staatliche Schuldenberg wenigstens nicht mehr weiter wächst. Dennoch könnte ich mir vorstellen, dass die Zinsen für zehnjährige deutsche Bundesanleihen unter jene für japanische Staatsanleihen fallen – damit wäre die Deflation perfekt.“ Auch DJE-Portfoliomanager Breintner ist skeptisch: „Die EZB verfolgt eigentlich einen relativ restriktiven Kurs – von den angekündigten Maßnahmen ist noch kaum etwas umgesetzt worden. Dabei ist eine Bilanzsummenausweitung von zwei auf drei Milliarden Euro geplant. 200 Milliarden könnten durch den Kauf von ABS-Papieren hereinkommen, 500 Milliarden durch den Ankauf von Staatsanleihen und der Rest durch den Ankauf von Unternehmensanleihen. Besonders die Staatsanleihenkäufe sind gemäß EZB-Statut eigentlich untersagt und es gibt erhebliche Widerstände von innerhalb und außerhalb (Deutschland) der EZB. Damit

ANLAGEEMPFEHLUNGEN „Unser Indikatorenmodell FMM ist, was den fundamentalen und monetären Teil anbelangt, noch positiv eingestellt. Was die markttechnische Komponente betrifft, so gibt es Warnsignale: Vor allem große US-Investoren sind bereits sehr optimistisch und die US-Aktienkäufe auf Kredit nähern sich dem Rekordniveau von 2007, kurz bevor die Finanzkrise über die Märkte hereinbrach.

Das große euphorische Finale vor dem Absturz fehlt jedoch noch. Allerdings müssen wir zugeben, dass in diesen Märkten, die doch teilweise viel anders sind als früher,

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° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

die Stimmungsindikatoren manchmal nicht mehr so gut funktionieren wie früher. So war das Ölsentiment schon lange Zeit sehr tief, trotzdem kam es zu einem erneuten kräftigen Einbruch beim Ölpreis“, erklärt DJE-Manager Breintner. Value-Investor Leber kauft und hält derzeit besonders gern Technologieaktien, wie etwa Apple oder Microsoft. „160 Milliarden US-Dollar in Cash, massive Aktienrückkäufe, ein alle Produktlinien überspannendes Ökosystem, auf dem alle Apple-Produkte optimal miteinander laufen und jetzt noch das neue Bezahlsystem Apple Pay (per iPhone) – es spricht alles für Apple.“ Auch die jahrelang langweilige Microsoft macht seit einiger Zeit vieles richtig. So die Überführung von Office-Anwendungen auf das iPad, also die Öffnung des eigenen Betriebssystems für andere Anwendungen, 2015 kommt ein neues Betriebssystem und dazu ist der Marktwert der MS-Aktie nur halb so hoch wie jener von Apple. Zudem hat der Konzern im Bereich Smartphones und Tablets Boden gut gemacht, nachdem Allianzen mit zwei chinesischen Herstellern geschlossen wurden. Breintner gefallen in Asien nach wie vor japanische Aktien. „Monetär und fundamental stehen die Indikatoren auf Grün, der schwache Yen führt bei Exportkonzernen zu einer Margenexpansion. Generell ist das Gewinnwachstum hoch. Dazu kommen Aktienrückkäufe und erwartete größere Aktienkäufe des staatlichen Pensionsfonds. Die Stimmung ist nicht überhitzt, somit sind alle drei FMM-Faktoren positiv.“ China kann trotz der sich abschwächenden Wirtschaft 2015 ein gutes Börsenjahr erleben, denn die Zentralbank wird wohl die Zinsen weiter senken. „Auf Branchenebene waren 2014 die defensiven Sektoren wie Gesundheit, Versorger und nicht dauerhafter Konsum vorne, 2015 könnten zyklischere Sektoren in Führung gehen, also der zyklische Konsum, Grundstoffe und die Industrie. Dennoch sehen wir auch die ITund Biotech-Branche positiv. Bei Finanzwerten, vor allem europäischen Banken, wäre ich nach wie vor vorsichtig“, erläutert Raiffeisen-Chefanalyst Brezinschek seine Strategie.

CHARTS: software-systems.at

GELDANLAGE ° Roundtable

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AUSBLIC

GELDANLAGE ° Emerging Markets

Erfolgsschwelle überschritten?

Es war kein leichtes Jahr für Emerging Markets: DasWachstum ist schon einmal stärker ausgefallen und hat so manchen Beobachter enttäuscht. Im Vergleich zu den hoch entwickelten Industrienationen sind die SchwellenHarald Kolerus länder aber Konjunktur-Lokomotiven, die Aktien sind überdies günstig bewertet.

s ist eigentlich nicht korrekt verallgemeinernd von „den“ Emerging Markets zu sprechen – zu unterschiedlich ist der Entwicklungsgrad der einzelnen Länder, was die Reife der Aktienmärkte sowie der Volkswirtschaften selbst betrifft. „Im Wesentlichen lässt sich das Anlageuniversum der Schwellenländer in drei große Bereiche aufschlüsseln: Asien, das mit rund zwei Drittel den größten Anteil stellt, Lateinamerika und EMEA (Europa, Mittlerer Osten und Afrika, Anm.)“, erklärt Gabriela Tinti, Emerging Marekts-Expertin und Fondsmanagerin bei der Erste Asset Management (EAM). Wir haben es hier also mit stark differierenden politischen Akteuren, Kulturen und wirtschaftlichen Grundvoraussetzungen zu tun. Ebenso differenziert wirken sich makroökonomische Impulse auf die einzelnen Schwellenländer aus. Ein gutes Beispiel liefern dafür die sehr niedrigen Rohstoff- und vor allem Erdölpreise. „Asien, und hier insbesondere China, ist stark auf Rohstoffimporte angewiesen. Folgerichtig profitieren diese Länder und Re-

POSITIVES BILD Mit einem Blick auf die nähere Zukunft sieht Tinti, sie managt auch den ESPA Stock Global-Emerging Gestion Markets, vor allem die Wachstumsaussichetn für Asien positiv: „Ich bin insbesondere für Indien und China optimistisch eingestellt. Auch wenn sich die Konjunktur im Reich der Mitte etwas abgeschwächt hat, wird noch immer mit einem starken Wachstum von rund sieben Prozent gerechnet. Das ist nach wie vor sehr hoch.“ Mit Blick auf die chinesische

CHINA: BIP JE EINWOHNER

CHINA: BIP-WACHSTUM REAL

gionen überproportional von den niedrigen Weltmarktpreisen für Commodities“, so Tinti. Auf der Verliererseite stehen andere Emerging Markets, die stark von ihren Rohstoffexporten abhängig sind, dazu zählen Russland, Brasilien, Venezuela, Mexiko oder Kolumbien. Russland ist bereits jetzt schon stark negativ betroffen, Mexiko beispielsweise hat sich gegen fallende Ölpreise bis ins Jahr 2015 abgesichert (gehedged), eine länger andauernde Flaute würde aber auch diesen Staat belasten.

7.572

in Prozent zum Vorjahr 6.959

6.194

5.429

4.437

3.826

3.424

2.652

2.125

laufende Preise, in USD

12,7

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Pro Kopf ist das BIP in China noch immer gering – das bedeutet hohes Aufholpotenzial Quelle: WKO

38

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

14,2 9,6 9,2 10,4 9,3

7,7 7,7 7,4

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Die Konjunktur Chinas läuft gebremst, aber noch immer stark weiter Quelle: WKO

„Chinas Transformationsprozess öffnet interessante Anlagechancen.“ Baijing Yu, Comgest

Wirtschaft geht Xing Hu, Leiter Aktien China bei Edmond de Rothschild Asset Management, sogar von einem Wachstum aus, das über den Erwartungen liegen könnte: „Wir rechnen damit, dass das chinesische Bruttoinlandsprodukt um 7,2 Prozent wächst, das ist mehr als der Markt prognostiziert. Die Regierung strebt ein Wachstum von sieben Prozent an. Wir glauben nicht, dass neue starke Anreize nötig sind, um ein Ergebnis über den Markterwartungen zu erzielen. Vielmehr gehen wir davon aus, dass die Regierung ihre gezielten stimulierenden Maßnahmen fortführt.“ 2015 dürfte Chinas Geldpolitik laut dem Experten weiterhin locker bleiben und die nötige Unterstützung für die Wirtschaft liefern.

EINE FRAGE DES WACHSTUMS Von weniger Wachstum geht hingegen Sandra Crowl, Mitglied des Investmentkomitees bei Carmignac Gestion, aus – nämlich von weniger als fünf Prozent per annum über einige Jahre hinweg. Das deutet die Expertin aber keineswegs als Katastrophe: „Chinas Konjunkturabschwächung läuft kontrolliert ab. Das Wachstum wird jetzt auf ein stärker nachhaltigeres Niveau heruntergefahren.“ Die Lieblingssektoren im Reich der Mitte sind für Crowl das Transportwesen sowie die Freizeitindustrie, an-

CREDITS: beigestellt

E

CK 2015

Emerging Markets

° GELDANLAGE

„In China beeindruckt die New Economy, zum Beispiel der Energiebereich.“ Xing Hu, Edmond de Rothschild

getrieben durch die Ankurbelung des Binnenkonsums. Sie sieht aber auch gute Chancen im Bereich der Umwelttechnologie unter den Schlagworten „clean energy“ und „clean transport“. Ähnlich klingen hier die Einschätzungen von Hu. Aus Anlegerperspektive überzeugt ihn Chinas „New Economy“. Dazu zählt er Sektoren, die auf Technologie und Fachkräfte angewiesen sind: „Unsere Portfolios sind zu rund 75 Prozent in Unternehmen der New Economy inve-

stiert. Die Schwerpunkte liegen auf Umweltschutz und neuen Energien, dem Gesundheitswesen, Konsum und neuem Lebensstil sowie auf IT- und Technologie-Innovation“, so Hu. Die „Old Economy“ hingegen ist von Kapital und ungelernten Arbeitern abhängig und leidet tendenziell unter Überkapazitäten und Überschuldung.

Hu meint weiter: „Es ist offensichtlich, dass Chinas Wirtschaft sich im strukturellen Wandel befindet. Im vergangenen Jahr hatte

der Dienstleistungssektor mit 46 Prozent zum ersten Mal einen größeren Anteil an der Wirtschaftsleistung als der industrielle Sektor mit 44 Prozent. Der tertiäre Sektor sollte auch künftig stärker wachsen als der Sekundär- und der Primärsektor.“ Baijing Yu, Emerging Markets- und China-Spezialistin bei Comgest, pflichtet bei, dass sich das Reich der Mitte in einem beispiellosen Transformationsprozess befindet, der überaus interessante Investmentchancen eröff-

Vernünftiges muss nicht langweilig sein.

Aberdeen Schwellenländeranleihen Aberdeen Global – Select Emerging Markets Bond Fund, Aberdeen Global – Emerging Markets Corporate Bond Fund Aberdeen Global – Emerging Markets Local Currency Bond Fund Aberdeen Global – Frontier Markets Bond Fund Um eine sinnvolle Anlagestreuung zu erreichen, lohnt es sich, manchmal die abenteuerliche Variante zu wählen. Die Expertise von Aberdeen bei Schwellenländeranleihen ermöglicht Ihnen den Zugang zu einigen der jüngsten und dynamischsten Rentenmärkte der Welt.

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2014 – GELD-MAGAZIN Herausgegeben von Aberdeen Asset Managers Limited, einer in Großbritannien der Zulassung und Aufsicht der Financial Conduct Authority unterliegenden Gesellschaft. aberdeen-asset.com

AUSBLIC

GELDANLAGE ° Emerging Markets

net: „In Wirklichkeit ist es ein fundamentaler Beweggrund für einen Anleger, um in einem Emerging Market aktiv zu werden: Die Chance auf den Übergang eines Schwellenlandes in einen hoch entwickelten Markt.“ CHINA IM UMBRUCH Das Zauberwort lautet dabei Transformation – diese betrifft sehr viele entscheidende Bereiche wie zum Beispiel das Gesundheitswesen. „Wie in vielen anderen Emerging Markets ist auch im Reich der Mitte das Gesundheitssystem unterentwickelt. Die Bevölkerung fordert hier zunehmend bessere Leistungen, die bisher von der Regierung nicht zulänglich erfüllt werden konnten“, so Yu. Mit dem Umschwenken Pekings von einer exportorientieren auf eine vom Binnenkonsum getriebene Wirtschaft ist aber einiges in Bewegung geraten. „Man sieht etwa im Pharma- und Krankenhausbereich erste Anzeichen massiver Investitionen, um die Qualität des Gesundheitssystems zu verbessern“, so die Comgest-Expertin weiter. Davon können so unterschiedliche Unternehmen wie die staatliche China Life oder die private Wuxi Pharma profitieren. Yu führt weiter aus: „Der chinesische Finanzmarkt wird einer schrittweisen Öffnung unterzogen, wovon nicht nur dieser Sektor, sondern auch viele andere Titel profitieren.“ Das sind laut der Expertin beispielsweise Moutai, die bekannteste Spirituosen-Marke China, Saic als größtes Automobilunternehmen des Landes oder

AKTIEN EM. MARKETS GLOBAL Aktien Global

SCHATTENBANKEN ALS PROBLEM Eine umfassende Reform des chinesischen Finanzsystems ist auch aufgrund des Unwesens von Schattenbanken notwendig. Denn viele Finanzierungen im Reich der Mitte laufen nicht über offizielle Banken, sondern via wenig regulierte Zweckgesellschaften, eben den sogenannten Schattenbanken. Dieses System ist in den letzten Jahren analog zum beispiellosen Wirtschafts-Boom sehr schnell gewachsen. Seit 2010 hat sich der Umfang des Systems Schätzungen zufolge verdoppelt. Allein im Jahr 2012 wuchs der Markt gemäß einem Bericht des International Financial Stability Boards um 42 Prozent. Moody’s schätzt, dass allein das Kreditvolumen der Lokalregierungen inzwischen knapp 50 Prozent des chinesischen BIP ausmachen könnte. Da eben die Vergabe dieser Kredite bzw. die Bonität der Schuldner kaum nachvollzogen werden kann, droht möglicherweise eine Lawine von nicht gedeckten Krediten ins Rutschen zu geraten.

Doch Peking hat zumindest erkannt, dass die Zeitbombe ticken könnte und steuert entgegen. Es gab eine neue Gesetzgebung für den Finanzhaushalt und das Steuersystem. Die Regulierung für die Verschuldung von Kommunen wurde überarbeitet,

° DIE BESTEN AKTIENFONDS EMERGING MARKETS GLOBAL ISIN GB00B64TS881 LU0160155395 GB0033873919 LU0048575426 LU0040507039

FONDSNAME First State Global EM Sustainability RAM (Lux) SF-Emerging Markets Equities First State Global Em. Markets Leaders Fidelity Funds - Emerging Markets Vontobel Fund Emerging Markets Equity

VOLUMEN 367 Mio. € 1.879 Mio. € 4.139 Mio. € 3.482 Mio. € 4.597 Mio. €

PERF. 1 J. 16,2 % 11,6 % 12,3 % 12,0 % 17,7 %

3 J.p.a.

16,0 % 12,7 % 11,3 % 10,7 % 8,2 %

5 J.p.a.

14,3 % 14,1 % 12,0 % 9,3 % 12,3 %

TER 1,69 % 1,85 % 1,57 % 1,96 % 2,08 %

Quelle: Lipper Hinsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 10. Dezember 2014

140%

° DIE BESTEN AKTIENFONDS EMERGING MARKETS ASIEN

120%

100% 2010

2011

2012

2013

2014

Aktien aus Emerging Markets warten noch auf den Durchbruch nach oben.

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um die Risiken zu reduzieren. Hu von Edmond de Rothschild kommentiert die Entwicklung: „Mittlerweile ist das sogenannte Total Social Financing, das neben Bankdarlehen auch Finanzierungsinstrumente anderer Kreditgeber umfasst, weiter zurückgegangen. Ein Zeichen, dass die Regulierung wirkt und Schattenbankengeschäfte schnell geschrumpft sind. Das Kreditgeschäft von Investmenttrusts war im Oktober im vierten Monat in Folge rückläufig und ist um 21,5 Milliarden Renminbi gesunken, Bankakzepte um 241,3 Milliarden Renminbi.

Wir halten die Situation für beherrschbar und glauben, dass die Regierung gute Fortschritte bei der Kontrolle des Schattenbankings macht.“ Ein systemisches Risiko für Chinas Wirtschaft kann der Experte darin jedenfalls nicht erkennen.“ Innerhalb des chinesischen Finanzsektors bevorzugt er Broker und Immobilienfirmen: „Das traditionelle Brokergeschäft dürfte seinen Tiefpunkt erreicht haben und die Segmente Margin Financing und Eigenhandel haben wieder begonnen, gut zu performen. Zusätzlich zum Start des gemeinsamen Marktzugangs der Börsen in Hongkong und Shanghai sowie der Wiederaufnahme von Börsengängen von A-Aktien wird der Rückgang der Risikoprämie wieder mehr Liquidität in den Aktienmarkt bringen“, erläutert Hu. Aber die Welt der Emerging Markets

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

ISIN GB00B0TY6S22 IE00B16C1G93 LU0084408755 LU0188438112 GB00B0MY6Z69

FONDSNAME First State Asia Pacific Sustainability Comgest Growth Asia ex Japan Vontobel Fund Far East Equity Schroder ISF Asian Equity Yield Newton Asian Income

VOLUMEN PERF. 1 J. 384 Mio. € 30,9 % 150 Mio. € 35,0 % 744 Mio. € 29,8 % 2.014 Mio. € 19,9 % 829 Mio. € 15,3 %

3 J.p.a.

22,4 % 15,5 % 13,9 % 13,6 % 13,1 %

5 J.p.a.

18,7 % 10,5 % 13,5 % 13,3 % 15,3 %

TER 1,68 % 1,65 % 2,06 % 1,93 % 1,64 %

Quelle: Lipper Hinsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 10. Dezember 2014

CREDIT: beigestellt

160%

Daqin Railways, der weltweit größte Anbieter für Frachtverkehr auf der Schiene.

CK 2015

Emerging Markets

besteht ja nicht nur aus China. Welche interessanten Investmentchancen finden sich noch in anderen Regionen und Ländern?

INDIEN UND TAIWAN ALS FAVORITEN Tinti von EAM gefällt zum Beispiel Indien sehr gut, vor allem wegen der politischmakroökonomischen Situation, die für weiters Wachstum spricht. „Indien hat sehr langer Zeit wieder eine Alleinregierung, die notwendige wirtschaftliche Reformen durchsetzen kann. Den Aktienmarkt halte ich für fair bewertet.“ Thomas de Saint-Seine, CEO von RAM Active Investments, verfolgt einen Bottom up-Ansatz und favorisiert aktuell wiederum besonders Aktien aus China oder Taiwan. „Chinesische Unternehmen waren überinvestiert, das heißt, sie haben ständig mit voller Kraft weitere Kapazitäten aufgebaut, als ob das Wachstumstempo der Wirtschaft nie enden würde. So sind Überkapazitäten entstanden, die

sich jetzt aber wieder reduziert haben. Auch sind die hohen Bewertungen wieder auf ein attraktives Niveau zurückgekommen.“ Taiwanesische IT-Unternehmen sind für den Experten wiederum attraktiv, weil sie vom fortschreitenden Boom der Internet- und Informationstechnologie profitieren sollten.

Obwohl die Basis der Asset Allocation bei RAM Active Investments die fundamentale Unternehmensanalyse darstellt, erkennt der Experte übergeordnete positive Trends in den Emerging Markets: „Dazu zählt eben der IT-Boom, aber auch eine zunehmende Vernetzung der Finanzwirtschaft. So ist es in der jüngeren Vergangenheit für chinesische Investoren einfacher geworden, Aktien in Hongkong zu kaufen. Gleichzeitig hat sich der Aktienmarkt Festlandchinas schrittweise in Richtung ausländischer Anleger geöffnet.“ Alles in allem stellt SaintSeine somit den Emerging Markets ein positives Zeugnis aus, wobei die Investment-

Ins_Geldmagazin_Ins-4c_21x14_InsGeldMag_Ins-4c_21x14 12.12.14 10:01 Seite 1

° GELDANLAGE

„Das Wachstum Asiens wird auch weiterhin stark ausfallen.“ Gabriela Tinti, Erste Asset Management

chancen natürlich von Land zu Land differieren: „Das Wachstumstempo der Schwellenländer ist nicht mehr so hoch wie in der Vergangenheit. Es bleibt aber dennoch kräftig und wird auch in Zukunft die Developed Markets übertreffen.“ (Ausführliches Interview mit Thomas de Saint-Seine, Seite 51) Fazit: Anleger sollten trotz aller positiven Argumente nicht vergessen, dass Emerging Markets ein schwieriges Terrain bleiben. Es empfehlen sich renommierte Fonds (siehe linke Seite) zur Risikostreuung und Abrundung eines Gesamtportfolios.

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DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

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AUSBLIC

GELDANLAGE ° Europa

Alter Kontinent auf dem Scheideweg

Während die Vereinigten Staaten mühsam auf den Wachstumspfad zurückgefunden haben, dümpelt die europäische Konjunktur vor sich hin. Einigen wichtigen Volkswirtschaften droht sogar der Absturz in die Harald Kolerus Rezession. Welche Argumente sprechen trotzdem für Investments in Europa?

erbrechlich – so einfach auf den Punkt gebracht kann man die wirtschaftliche Situation am Alten Kontinent zusammenfassen. Wobei manche Pessimisten diesen Ausdruck noch als Euphemismus bezeichnen würden. Denn die Wirtschaft will in Europa nicht nur nicht so richtig anspringen – entscheidende Staaten drohen sogar in die Rezession abzudriften (von einer Rezession sprechen Ökonomen, wenn das BIP in zwei aufeinander folgenden Quartalen nicht wächst).

DEUTSCHLAND IN GEFAHR Das betrifft jetzt nicht so sehr die „Peripherie“ oder nur klassische „Problemländer“, auch „Musterschüler“ wie Deutschland können Probleme nicht mehr verschweigen. Bereits im August 2014 ließ das deutsche Institut für Makroökonomie und Konjunkturforschung (IMK) aufhorchen: „Erstmals seit Dezember 2012 ist das Risiko, dass die deutsche Wirtschaft in eine Rezession gerät, stark gestiegen“, hieß es. Das signalisiert der Konjunkturindikator des In-

AKTIEN EUROPA 160%

Aktien Global

140% 120% 100% 80%

2010

2011

2012

2013

2014

Europäische Aktien weisen im internationalen Vergleich Nachholpotenzial auf.

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° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

stituts: Für den Zeitraum von August bis Oktober 2014 weist das IMK-Frühwarninstrument eine mittlere Rezessionswahrscheinlichkeit von 25,2 Prozent aus. Im Juli waren es lediglich 7,5 Prozent. Damit liegt die Rezessionswahrscheinlichkeit nach dem „Ampelsystem“ des Indikators zwar noch im „grünen Bereich“ (geringes Risiko unter 30 Prozent), hat aber spürbar zugenommen. „Der deutliche Sprung mahnt zur Wachsamkeit. Er könnte ein Anhaltspunkt dafür sein, dass die seit Dezember 2012 währende Phase sehr geringer Rezessionswahrscheinlichkeiten zu Ende ist und die deutsche Wirtschaft nunmehr in ein unruhiges Fahrwasser mit deutlich erhöhter Unsicherheit gerät“, warnt IMK-Forscherin Sabine Stephan. Auch das Deutsche Institut für Wirtschaftsforschung (DIW) warnte vor einem Abgleiten in die Rezession: „Die Gefahr einer Rezession ist durchaus ernst zu nehmen“, wird DIW-Konjunkturchef Ferdinand Fichtner in der Süddeutschen Zeitung zitiert. Das Bruttoinlandsprodukt Deutschlands stieg dabei von Juli bis September um lediglich 0,1 Prozent im Vergleich zum Vorquartal. Für das Gesamtjahr 2014 rechnen Experten mit einem Plus von rund 1,2 Prozent, für 2015 schwanken die Prognosen zwischen 1 und 1,3 Prozent. Aber auch mit Frankreich und Italien sind zwei weitere Schwergewichte ins Trudeln geraten – Italien befindet sich bereits offiziell in einer Rezession. Schwere Zeiten also für Europa, sollten Anleger deshalb ihr Glück in der Ferne suchen? Die Antwort lautet: Auch wenn Europa vielleicht nicht die erste Wahl für breite Aktieninvestments darstellt, sollten erstklassige Unternehmen nicht links liegen gelassen werden.

„Europa ist noch immer die Heimat einiger der weltweit führenden Unternehmen.“ Marcus MorrisEyton, Allianz GI

RUF NACH DER EZB Bevor wir aber zu den konkreten Anlagemöglichkeiten kommen, stellt sich noch die entscheidende Frage, wie Europa aus seinem wirtschaftlichen Schlamassel herausgeholfen werden soll? Sandra Crowl, Mitglied des Investmentkomitees bei Carmignac Gestion, fasst zusammen: „Natürlich befindet sich Europa in einer fragilen Situation. Als offene Ökonomie ist Europa anfällig für die wirtschaftlich gedämpfte Entwicklung in China. Aber nicht nur das: Europa wurde auch durch die Sanktionen über Russland getroffen. Im Speziellen sind Nationen wie Deutschland und Polen betroffen. Die zweitgrößte und drittgrößte Volkswirtschaft Europas, Frankreich und Italien, haben ebenfalls einen negativen Einfluss auf den Rest des Kontinents.“ Die Expertin glaubt, dass weniger strenge disziplinäre Maßnahmen den beiden letztgenannten Ländern eine gewisse Bedenkzeit verschaffen. Die Investment- und Konsumaktivitäten stagnieren allerdings und es herrscht auch wenig Vertrauen, dass als Anreiz für verstärkte Ausgaben in der Zukunft sorgen könnte. „Wir benötigen weitere Aktionen der EZB in Form von Quantitative Easing, um wieder den Vertrauens-Schub herzustellen, den die Wirtschaft dringend benötigt“, so Crowl

CREDITS: beigestellt

Z

CK 2015

Europa

° GELDANLAGE

„Die EZB sollte durch Quantitative Easing Vertrauen in die Wirtschaft herstellen.“

„In Europa finden sich hoch qualitative Aktien mit starkem Wachstumspotenzial.“

Sandra Crowl, Carmignac

Franz Weis, Comgest

weiter. Das BlackRock Investment Institut (BII) pflichtet dieser Einschätzung im Wesentlichen bei und bezeichnet die Eurozone als „niedrig fliegendes Flugzeug, das immer wieder in Luftlöcher gerät, mit gelegentlichen Aufwärtsphasen und Nahtod-Erfahrungen.“ Die Region habe sich von der Finanzkrise bei weitem nicht so gut erholt wie nach früheren globalen Krisen. Im Vergleich zu früheren Rezessionen falle der Aufschwung noch verhaltener aus.

POSITIVE ÜBERRASCHUNG? Das Wachstum der Eurozone könnte nach Meinung des BII dennoch positiv überraschen: „Denn die Erwartungen liegen sehr tief und die Europäische Zentralbank dürfte die Erwartungen des Marktes im Hinblick auf ein Programm zum Quantitative Easing erfüllen“, heißt es in einer aktuellen Analyse.

Es ist unwahrscheinlich, dass der „Wohlstandseffekt“ einer solchen Maßnahme (der Einfluss auf die Verbraucherausgaben durch steigende Preise der Vermögenswerte) die Entwicklung in den USA widerspiegelt. „Denn in Europa liegen die Raten der Aktien- und Immobilienbesitzer niedriger.

Aber nichtsdestotrotz könnte ein Quantitative Easing-Programm einen großen Einfluss auf die Zuversicht haben“, so das BII. Auch wenn der zyklische Aufschwung verhalten ausfällt, dürfte er risikoreichere Vermögenswerte, in erster Linie also Aktien, dem BII zufolge unterstützen. Auch Marcus Morris-Eyton, Portfolio Manager des Europe Equity Growth bei Allianz Global Investors (AGI), glaubt, dass die EZB unter Druck kommen könnte, weitere Quantitative Easing-Maßnahmen zu ergreifen: „Angesichts der enttäuschenden Wirtschaftsdaten in der

Eurozone könnte eine gelockerte Geldpolitik als Instrument eingesetzt werden, um das Abrutschen in die Rezession zu verhindern.

Dabei stehen Frankreich, Italien und Deutschland jeweils vor eigenen Herausforderungen, um ihre Wirtschaftsleistung wieder anzukurbeln. Jedenfalls hat es sich in der Praxis gezeigt, dass die Reduktion von Staatsschulden schwierig ist, angesichts von Bürgern, die vor finanziellen Einschnitten der nationalen Regierungen zurückschrecken“, so der Experte. Führt also am Quantitative Easing kein Weg vorbei?

KRITIK AN LOCKERER GELDPOLITIK Die Ausweitung der Politik des billigen Geldes stößt keineswegs auf uneingeschränkte Zustimmung. Im Gegenteil: Sie stellt für viele institutionelle Investoren eine Gefahr für den Finanzmarkt dar. Unabhängig davon hat bereits jetzt das Niedrigzinsumfeld erhebliche Auswirkungen auf die Strategische Asset Allocation von Pensionskassen, Versorgungswerken, Versicherungen, Stiftungen und Kreditinstituten.

Das ergab eine Umfrage der Investmentgesellschaft Universal-Investment zur Zukunft der institutionellen Kapitalanlage. Besonders das Vorhaben der Europäischen Zentralbank, künftig auch ABS-Papiere anzukaufen, wird kritisch bewertet. In der

Analyse waren zwei Drittel der befragten Investoren der Meinung, dass durch den potenziellen Ankauf von ABS-Papieren und andere EZB-Maßnahmen der Grundstein für die nächste Finanzkrise gelegt werde.

Teils uneins sind die Investoren, was die weitere EZB-Zinspolitik angeht. Während 80 Prozent der Befragten nicht glauben, dass die Zentralbank im kommenden Jahr die Zinsen erhöhen wird, erwarten 20 Prozent für 2015 Zinssteigerungen. Jedenfalls stellt bereits jetzt beinahe jeder zweite Umfrageteilnehmer fest, dass die Niedrigzinsen die Gesamtrendite negativ beeinflussen.

STOCK PICKING GEFRAGT Quantitative Easing oder nicht? Der Stein der Wirtschaftsweisen ist in diesem Fall noch nicht gefunden. Wer Recht hat, kann nur die Zukunft zeigen. Eines steht aber jedenfalls fest: Man muss nach all dem Gesagten kein Wirtschafts-Genie sein, um zu erkennen, dass die Ökonomie in Europa schon einmal rosiger ausgefallen ist. Aber deshalb auf europäische Aktien gänzlich zu verzichten, wäre ein schwerwiegender Fehler, wie Morris-Eyton weiß: „Europa, ebenso wie die Vereinigten Staaten und andere Developed Markets, ist die Heimat für einige der weltweit führenden Unternehmen, die in höchst attraktiven Verbrauchermärk-

° DIE BESTEN AKTIENFONDS EUROPA ISIN LU0313923228 LU0107398538 DE0008481821 LU0119750205 LU0260085492

FONDSNAME BSF European Opportunities Extension JPM Europe Strategic Growth Allianz Wachstum Europa Invesco Pan European Structured Equity Jupiter JGF European Growth

VOLUMEN PERF. 1 J. 627 Mio. € 23,6 % 264 Mio. € 15,8 % 1.021 Mio. € 15,2 % 4.699 Mio. € 17,5 % 992 Mio. € 16,4 %

3 J.p.a.

28,8 % 21,8 % 17,5 % 18,5 % 21,6 %

5 J.p.a.

19,3 % 15,6 % 15,4 % 14,6 % 14,5 %

TER 1,87 % 1,90 % 1,81 % 1,58 % 1,79 %

Quelle: Lipper Hindsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 09. Dezember 2014

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

43

ten operieren. Diese Unternehmen gilt es aufgrund eines fundamentalen Basis-Research zu identifizieren, die makroökonomische Top down-Analyse tritt dabei in den Hintergrund.“ Stock Picking ist somit also gefragt, wobei Morris-Eyton einen wesentlichen Vorteil der europäischen Aktien in ihrer günstigen Bewertung im Vergleich zu anderen Märkten sieht. Europäische TopUnternehmen sind auf Basis des Kurs-Gewinn-Verhältnisses laut dem Experten zu einem erheblichen Discount zu vergleichbaren Aktien in den USA oder in Japan zu haben. „In einer globalisierten Welt haben wir die einmalige Gelegenheit, Unternehmen, die ihr Hauptquartier in Europa haben, mit einem signifikanten Abschlag zu ihrer Peer Group in Übersee zu kaufen“, so Morris-Eyton.

DIE MACHT DER MARKE Im Vergleich zu Emerging Markets weisen europäische Unternehmen wiederum den Vorteil einer langen Konzerngeschichte sowie eines etablierten Namens bzw. Brands auf. „Sowohl im Konsumsektor als auch in der Industrie profitieren viele europäische Unternehmen von ihrem guten Image und haben es genutzt, um die Eintrittsbarriere in neue Absatzmärkte zu verringern“, so der Experte weiter. Das beste Beispiel für die „Macht des Marke“ bietet laut Morris-Eyton das Luxusgüter-Segment. „Unternehmen

AUSBLIC wie Louis Vuitton und Cartier haben die Möglichkeit, ihre Produkte zu höheren Preisen im Vergleich zu lokalen Konkurrenten zu verkaufen. Gleichzeitig steigen die Gewinne“, analysiert der AIG-Spezialist.

QUALITATIVES WACHSTUM Aber natürlich gibt es noch in zahlreichen anderen Sektoren europäische „Perlen“ zu finden, wie Franz Weis, Mitglied des Investment Teams des Comgest Growth Greater Europe Opportunities Fund, zu berichten weiß: „Unsere Anlagephilosophie bei Comgest ist es, Aktien aufzuspüren, die gleichzeitig für Qualität und Wachstum auf lange Sicht stehen. Solche Unternehmen finden wir natürlich auch in Europa.“ Als Stock Picker stößt Weis dabei immer wieder auf Aktien, die vielleicht nicht jedem Anleger geläufig sind und gerade deshalb hohes Wachstum- und Gewinnpotenzial aufweisen. Als Beispiel wäre hier etwa die deutsche CTS Eventim zu nennen, der weltweit immerhin drittgrößte Unterhaltungsprovider ist in 23 Ländern rund um den Globus aktiv.

CTS Eventim bietet via Internet Originaltickets für Musicals, Konzerte, Theater, Sport und viele weitere Veranstaltungen an und profitiert dabei von der fortschreitenden Transformation des Offline- zum OnlineTicketverkauf. Eva Fornadi vom Investment-Team des Comgest Growth Mid Caps Europe ist ebenfalls auf der permanenten

BIP JE EINWOHNER 2015 IM EU-VERGLEICH Luxemburg Irland Niederlande Österreich Deutschland Dänemark Belgien Belgien EU (15) Eurozone (18) EU (28) Bulgarien

70.587 € 38.301 € 36.528 € 35.763 € 35.579 € 34.481 € 34.323 € 32.790 €

EUR, in Kaufkraftstandards

30.518 € 29.879 € 28.109 € 13.107 €

Trotz aller wirtschaftlichen Probleme bleibt die Eurozone eine Region des Wohlstands. An der Spitze des BIP pro Kopf liegt Luxemburg, Österreich rangiert auf Platz vier.

Quelle: WKO

44

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

„Das Gewinnwachstum ist ein wesentlicher Treiber für die Entwicklung einer Aktie.“

Eva Fornadi, Comgest

Suche nach hoch qualitativen europäischen Wachstumswerten, wobei der Fokus auf Aktien mit einer Marktkapitalisierung zwischen 300 Millionen und zehn Milliarden Euro liegt. „Das Gewinnwachstum ist hierbei ein wesentliches Auswahlkriterium, denn es ist ein Treiber für die Entwicklung einer Aktie auf lange Sicht.“ ÜBER DEN TELLERAND HINAUS Was sollten Investoren, abgesehen von penibler Fundamentalanalyse und sorgfältigem Stock Picking (was natürlich am besten von professionellen Fondsmanagern durchgeführt werden sollte), noch beachten? Es darf nicht der Fehler begangen werden, europäische Unternehmen mit der verkorksten europäischen Wirtschaftslage eins zu eins gleichzusetzen. Denn gerade aufgrund der guten Marktpositionierung und dem Know-how-Vorsprung auf vielen Gebieten sind europäische Top-Unternehmen international konkurrenzfähig. Natürlich sind Steuern und Arbeitskosten am Alten Kontinent höher als in den Emerging Markets. Aber das haben selbstverständlich auch europäische Großkonzerne längst erkannt und produzieren kostengünstig in den Schwellenländern. Diese werden mit ihren steigendem Wohlstandsniveau und einer wachsenden, konsumfreudigen Mittelschicht auch zu immer wichtigeren Absatzmärkten für europäische Unternehmen.

Abschreiben darf man Europa als Investmentregion also nicht – außerdem sind „wir Europäer“ auch immer für Überraschungen gut: Laut dem BlackRock Investment Institut könnte Griechenland die Volkswirtschaft in der Eurozone werden, die 2015 am schnellsten wächst. Wer hätte das noch vor rund zwei Jahren gedacht?

CREDIT: beigestellt

GELDANLAGE ° Europa

CK 2015

Interview mit Phil Milburn

° GELDANLAGE

„Rentenmärkte bleiben gesund“ Kassandra-Rufer hatten für 2014 einen Crash des weltweiten Bond-Systems vorhergesagt – die dunklen Prophezeiungen sind aber nicht aufgegangen. Warum das so ist und weshalb er an schöne Renditen mit Renten auch im Jahr 2015 glaubt, erklärt Kames-Experte Phil Milburn.

Harald Kolerus

GELD °

erwarten wir für 2015 weiterhin sehr niedrige Kreditausfallraten von ein bis zwei Prozent.

Was sollten Anleihenanleger ange-

sichts von niedrigen Zinsen tun?

PHIL MILBURN: 2014 wird als das Jahr in die Geschichte eingehen, in dem die Rentenmärkte einbrechen sollten. Dazu kam es jedoch nicht.

Im Gegenteil, sie sind nach wie vor gesund.

Die Rentenmärkte werden auch 2015 positive Renditen erzielen, die aber mit Blick auf die Durationsentwicklung im Jahr 2014 verhaltener ausfallen werden. Unseres Erachtens werden die Zinsen in Großbritannien nicht vor 2016 steigen, in den USA vermutlich im zweiten Halbjahr 2015 und in der Eurozone wohl erst in einigen Jahren. Die EZB hat bisher noch keine bedeutenden Quantitative Easing (QE)-Maßnahmen umgesetzt, seit Banken ihre LTRO-Kredite zurückgezahlt haben. Eine Anhebung der Zinsen in den USA und Großbritannien hängt maßgeblich von besseren Beschäftigungszahlen und Anzeichen für Lohnwachstum ab. Wir gehen davon aus, dass Anleger festverzinslichen Wertpapieren treu bleiben, jedoch in Strategien mit weniger Beta rotieren werden, was der Beliebtheit von High Yield Bond Fonds zugute kommen dürfte.

Sollten die Zinsen niedrig bleiben, welche Alternativen zur Generierung attraktiver Rendi-

CREDIT: beigestellt

ten sehen Sie dann für Anleiheninvestoren?

Sollten die Zinssätze nicht steigen, bieten die Rentenmärkte Anlegern nach wie vor eine Vielzahl an Möglichkeiten. Hochzinsanleihen sind immer noch attraktiv, da sie neben Zinserträgen auch Kapitalwachstum liefern können. Mit Blick auf das derzeitige europäische Zinsniveau sollten Anleger nicht auf Mandate setzen, die ausschließlich auf Europa ausgerichtet sind, sondern ihr Portfolio diversifizieren. Globale High Yield Bond Fonds bieten deutlich bessere Chancen auf wettbewerbsfähige Renditen.

Welche Spezialfonds bietet Kames Capital an, um in den Hochzinsmarkt zu investieren?

Können Sie die Fondsstrategie bitte in wenigen Worten zusammenfassen?

Phil Milburn, Co-Fund Manager des Kames High Yield Global Bond Fund

Welche Vorteile bieten die Hochzinsanleihen?

Hochzinsanleihen sind Anleihen, deren Bonitätsrating unter BBB- liegt. Ihre Emittenten weisen häufig höhere Schulden und weniger solide Geschäftsprofile auf als Unternehmen mit höherer Bonität. Da sie als risikoreicher gelten, werfen sie gewöhnlich höhere Renditen ab.

Der Hochzinsmarkt deckt viele Unternehmen und Sektoren ab. Zu den bedeutendsten zählen unter anderem Kabelgesellschaften und Gesundheitsunternehmen.

Global gesehen bietet der Hochzinsbereich auch einige Diversifikationsmöglichkeiten. Diese können das Kursvolatilitätsrisiko verringern und dabei angemessene Erträge ermöglichen angesichts des aktuellen Renditeniveaus von etwa sechs Prozent. Dieses Segment ist risikoreicher als andere Anleihesegmente, dafür aber auch lukrativer. Das größte Risiko besteht in einer höheren Ausfallwahrscheinlichkeit bei Zinszahlungen und in dem Verlust des eingesetzten Kapitals, aber mit Blick auf das starke US-Wachstum und QE-Maßnahmen der EZB

Das verwaltete Vermögen des Kames High Yield Global Bond Fund und der in Großbritannien zugelassene Kames High Yield Bond Fund beläuft sich auf insgesamt über 2,5 Milliarden US-Dollar. Wir verfolgen für unsere Hochzinsfonds eine globale Anlagestrategie und können daher sowohl im amerikanischen als auch im europäischen Markt zusätzlichen Mehrwert für unsere Anleger generieren. Hingegen dürfen viele andere Fonds entweder nur in Europa oder ausschließlich in den USA investieren.

Welche Rendite haben Sie bisher im Jahr 2014 mit Hochzinsanleihen erwirtschaftet?

Welche Renditen sind 2015 möglich?

Unser High Yield Global Bond Fund erzielte im Jahresverlauf eine Rendite von 5,7 Prozent. Wir haben 2014 zahlreiche Herausforderungen sehr erfolgreich gemeistert und erwarten für 2015 ähnliche Renditen.

Haben Sie grundsätzliche Ratschläge für Anleger parat, die in Hochzinsanleihen investieren möchten?

Anleger sollten keine Scheu vor dem Rentenmarkt haben. High Yield Bond Fonds weisen eine deutlich geringere Korrelation gegenüber Zinsen auf als Investment Grade-Fonds. Anleger müssen Fondsmanagern mehr Flexibilität bei der Renditesuche einräumen. Globale Mandate sind sinnvoller und bieten Anleihenanlegern mehr Vielfalt und Möglichkeiten, derweil sie zudem zur Risikoverringerung beitragen.

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

45

GELDANLAGE ° Dividenden-Fonds

Gewinnen durch Dividenden Angesichts der extrem niedrigen Zinsen auf Sparkonten und Anleihen rücken an den Börsen die Dividendenzahlungen in den Fokus. Renditen zwischen vier und fünf Prozent sind keine Seltenheit. Die Veranlagung wird durch einschlägige Investmentfonds, Indizes oder einen Basket aus ausgewählten Papieren erleichtert.

Wolfgang Freisleben

as Anleger suchen, ist klar: Rendite und Sicherheit. Beides zusammen ist aber in Zeiten wie diesen schwer zu finden. Denn die Zinsen lassen im (Nahe-) Null-Zins-Zeitalter als Veranlagungsziel nahezu gänzlich aus. Festgelder und Tagegelder werfen nur noch Jahresrenditen von 0,15 bis 0,5 Prozent ab. Sichere Staatsanleihen wie die deutschen Bundesanleihen rentieren mit Restlaufzeit zwischen fünf und zehn Jahren nur noch zwischen 0,11 und 0,7 Prozent, österreichische zwischen 0,66 und 1,17 Prozent. Unternehmensanleihen bringen natürlich mehr, wobei mit der Höhe der Zinsen auch die Unsicherheit steigt.

In den Fokus der Investoren rücken aber andere Werte: Dividendenpapiere. Jene Aktien also, die sich durch eine hohe und zugleich verlässliche Dividendenrendite auszeichnen. Schon der Öl-Tycoon John D. Rockefeller, 1910 der erste Milliardär der USA, stand dazu: „Wissen Sie, was das einzige ist, was mir Freude bereitet? Zu sehen, wie meine Dividenden hereinkommen“, erklärte er einst.

DIVIDENDEN-AKTIEN GLOBAL 160%

Aktien Global

140%

120%

100% 2010

2011

2012

2013

2014

Aktien mit hohen Ausschüttungen zeigen eine etwas bessere Kursentwicklung.

46

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

Als attraktiv gelten Dividendenrenditen ab drei bis vier Prozent. Nahe fünf Prozent wie bei Münchner Rück und Allianz, den dividendenstärksten Titeln im Deutschen Leitindex DAX, oder sogar darüber sind eher die Ausnahme.

Doch DAX-Unternehmen haben ca.

140 Milliarden Euro auf der hohen Kante liegen, die kaum verzinst werden oder sogar mit Strafzinsen belegt sind. Und da stellt sich die Frage, ob die Unternehmen nicht doch lieber eigene Aktien zurückkaufen und die Dividenden erhöhen. Es braut sich also für liquide Dividendenwerte einiges zusammen. Denn auch Versicherungen und Fondsgesellschaften werden sukzessive ihre Cashquoten reduzieren.

So weisen aktuell die 1.000 größten Firmen weltweit außerhalb des Finanzsektors Barreserven von 2,8 Billionen Dollar aus.

Zudem verweisen Experten von Deloitte darauf, dass die global gezahlten Dividenden im ersten Quartal 2014 um ein Drittel oder fast 55 Milliarden Dollar auf einen neuen Rekordwert von 228,4 Milliarden Dollar angestiegen sind. Henderson Global Investors erwartet für das Gesamtjahr einen Zuwachs der weltweit gezahlten Dividenden um 12,6 Prozent auf 1,19 Billionen Dollar. Im kommenden Jahr soll die Summe auf 1,24 Billionen Dollar steigen – trotz der ungewissen Aussichten für die Weltwirtschaft.

DIVIDENDEN STEIGEN IMMER WEITER – DAS BRINGT RUHE INS DEPOT Im Aktienindex MSCI Europe stammten von der jährlichen Rendite von 9,8 Prozent zwischen 1970 und 2012 immerhin 4,1 Prozentpunkte aus den Dividenden. Und die

Erträge der Unternehmen garantieren, dass es auch so bleibt. Bei manchen Konzernen macht die Dividende mittlerweile 40 bis 50 Prozent und mehr der Gesamtrendite aus.

Wer beispielsweise Anfang 1995 in BASFAktien eingestiegen ist, sitzt seither inklusive Dividenden auf Gewinnen von etwa 680 Prozent. Aufs Jahr heruntergerechnet entspricht dies einer Rendite von gut 13 Prozent p.a.

HOHE DIVIDENDEN STÜTZEN DEN AKTIENKURS Im Übrigen tragen die Dividenden einen wichtigen Anteil zur Performance bei.

Das gilt vor allem für Versicherungsaktien.

Dividenden fallen im weltweiten Vergleich der Versicherungen nicht nur üppig aus, sondern auch gemessen daran, was andere Branchen ausschütten. Laut Bloomberg bewegt sich die durchschnittliche Dividendenrendite bei den Vertretern des Stoxx Europe 600 Insurance für 2014 bei 4,5 Prozent und für 2015 bei 4,8 Prozent. Das dürfte entscheidend dafür gewesen sein, dass die Kurse der Versicherungsaktien trotz der jüngsten Abwärtsbewegung bei den Renditen der deutschen Bundesanleihen zuletzt ganz gut gelaufen sind. Im Index schlug sich dies mit einem Plus von 8,2 Prozent in den letzten sechs Monaten und von 13,2 Prozent binnen einem Jahr nieder. Trotz der Probleme der Branche wiegt offenbar schwerer, dass einige Branchenvorstände höhere Dividenden sowie anhaltende Aktienrückkäufe in Aussicht gestellt haben.

Mit einer besonders üppigen Ausschüttung warteten im Versicherungsbereich zuletzt Lancashire Holdings aus Großbritannien und Swiss Re aus der Schweiz mit je-

CREDIT: Shutterstock

W

Dividenden-Fonds

weils 8,7 Prozent auf. Auch für 2015 werden Ausschüttungen in dieser Größenordnung erwartet. CNP Assurances aus Frankreich wird auf eine Dividendenrendite für 2014 von 5,5 Prozent geschätzt. Mit 4,8 Prozent rentiert die Aktie der Münchner Allianz zwar nur im Branchendurchschnitt, doch stimmt bei einem noch einstelligen KGV die Bewertung. Und möglicherweise ist auch der Abgang von Bill Gross, dem ExChef der Fondstochter Pimco, eher als Befreiungsschlag denn als anhaltende Bedrohung anzusehen.

NEUES ZERTIFIKAT FÜR AKTIEN MIT HOHEN DIVIDENDEN Die Schweizer Bank Vontobel hat Anfang Dezember in einem Zertifikat (ISIN DE000VZ7HDL4) auf den Solactive European High Dividend Low Volatility-Index eine neue Dividendenstrategie verbrieft. In diesem Index sind europäische Unternehmen vertreten, die durch nachhaltiges Dividendenwachstum und zudem geringe Volatilität auf sich aufmerksam machen. Dabei werden rund 500 europäische Firmen, die bestimmte Kriterien hinsichtlich Börsennotiz, Größe, Handelbarkeit und Liquidität erfüllen und in den zurückliegenden zwölf Monaten keinen Verlust erzielt haben, erfasst.

Nur Gesellschaften, die in den letzten fünf Jahren niemals Dividendenkürzungen vornahmen und außerdem das letzte Jahr verlustfrei abschlossen – wodurch die Aufnahme von substanzausschüttenden Unternehmen verhindert wird –, qualifizieren sich für die zweite Auswahlphase. Dann werden 30 Titel mit dem höchsten durchschnittlichen Dividendenwachstum über

die vergangenen fünf Jahre herausgefiltert und daraus die 20 Aktien mit der niedrigsten Volatilität in den Index genommen.

Im 5-Jahres-Backtest schlägt der Index die rein dividendenorientierten Indizes S&P Aristocrats High Yield Dividends und STOXX Europe Select Dividends Index.

Beide tragen nämlich nicht dem Phänomen Rechnung, dass insbesondere Aktien mit geringeren Schwankungsbreiten in den letzten Jahrzehnten regelmäßig mit einer Outperformance aufwarten konnten.

Indexüberprüfung und -neugewichtung (Rebalancing) finden einmal jährlich statt, wofür eine relativ moderate Managementgebühr von 1,2 Prozent pro Jahr anfällt.

Eine Überraschung ergibt der Blick in den Aktienkorb: Während die Sektoren – 25 Prozent Finanzunternehmen, 20 Prozent Versorger und Konsumdienstleister, 10 Prozent Öl&Gas und Konsumartikel sowie fünf Prozent Healthcare, Industrie und Technologie – erwartungsgemäß vertreten sind, weist die Länderallokation mit einem 65-prozentigen Großbritannien-Anteil auf ein Klumpenrisiko hin. Euro-Aktien (je 5 Prozent in Spanien, Finnland und Frankreich; kein deutscher Titel) sind unterrepräsentiert. Dies muss kein Nachteil sein, beinhaltet aber ein Währungsrisiko.

° GELDANLAGE

EXPERTEN TREIBEN DIVIDENDENFONDS ZU HOHEN RENDITEN Für Dividendenfonds sind Aktien mit einer Dividendenrendite von drei Prozent aufwärts interessant. Die Fonds gelten als eher defensives Investment, weil die Ausschüttungen in schlechten Marktphasen der Börsen die Verluste abmildern können. Einer der besten Fonds dieser Kategorie ist der M & G Global Dividend. Sein Wert stieg in den vergangenen fünf Jahren um 178 Prozent – kein Konkurrent war erfolgreicher. Die Anleger, die in den Fonds unter der Leitung von Stuart Rhodes investieren, müssen aber etwas stärkere Schwankungen akzeptieren als bei anderen Dividendenfonds. Die höhere Volatilität resultiert aus der Strategie, die Rhodes verfolgt. Er beschränkt sich nicht auf die klassischen defensiven Branchen, in denen hohe Dividenden ausgeschüttet werden, sondern fügt einige schnell wachsende Dividendenstars hinzu. Auf diese Weise will er das typische Manko vieler Dividendenfonds vermeiden, die während einer Hausse aufgrund ihrer defensiven Natur hinter dem breiten Markt zurückbleiben. Zudem scheut er sich nicht, zyklische Unternehmen beizumischen.

Auch für Rhodes ist die Kontinuität der Dividende wichtig. „Nicht die Höhe der Dividendenrendite ist entscheidend, sondern

° DIE BESTEN AKTIENFONDS DIVIDENDENWERTE GLOBAL ISIN BE0940704951 LU0225284248 LU0292096186 DE0009848119 LU0309191657

FONDSNAME VOLUMEN KBC Equity Fund High Dividend 807 Mio. € Schroder ISF Global Equity Yield 497 Mio. € db-x STOXX Gl. Sel. Div. 100 UCITS ETF 489 Mio. € DWS Top Dividende 10.960 Mio. € BL Equities Dividend 627 Mio. €

PERF. 1 J. 18,6 % 20,3 % 21,5 % 17,8 % 17,3 %

3 J.p.a.

17,7 % 17,0 % 14,3 % 13,5 % 11,5 %

5 J.p.a.

14,5 % 13,1 % 13,7 % 12,2 % 11,0 %

TER 1,86 % 1,94 % 0,50 % 1,45 % 1,23 %

Quelle: Lipper Hindsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 09. Dezember 2014

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

47

AUSBLIC

GELDANLAGE ° Dividenden-Fonds

ein beständiges Wachstum der Ausschüttung“, betont er. Konzerne, die die Dividende fortlaufend erhöhen, seien finanziell besonders diszipliniert. Denn: „Spielt die Dividende kontinuierlich eine wichtige Rolle bei der Finanzplanung, kommt es im Unternehmen zu einem Wettbewerb um das verfügbare Kapital.“ Das führe dazu, dass nur die lukrativsten und aussichtsreichsten Projekte verwirklicht würden – was dem Unternehmen und damit dem Aktienkurs langfristig gut tue.

Fondsmanager Thomas Schüßler bevorzugt eine defensivere Strategie. Sein DWS Top Dividende ist inzwischen das Flaggschiff der DWS-Fondsgesellschaft. Mit einem verwalteten Vermögen von mehr als zehn Milliarden Euro ist er zudem der größte Aktienfonds aus Deutschland. Besonders die langfristige Rendite sticht hervor: Ein Plus von rund 111 Prozent erzielte der Fonds in den vergangenen zehn Jahren – Platz eins unter allen Dividendenfonds, die mit „€uro FondsNote 1“ oder „2“ bewertet sind. Auch die niedrige Volatilität beeindruckt: Auf Fünfjahressicht gelang es Schüßler, unter zehn Prozent zu bleiben, was für einen globalen Aktienfonds sehr wenig ist.

Seit der Auflegung des Fonds liegt die Dividendenrendite im Portfolio durchschnittlich bei vier bis 4,5 Prozent. Das soll auch in Zukunft Orientierungsgröße bleiben. Aktien, die in die engere Auswahl für das Portfolio kommen, müssen jedoch weitere Bedingungen erfüllen. Zum einen muss ein Wachstum der Dividende wahrscheinlich sein, zum anderen darf die Ausschüttungsquote nicht zu hoch sein. Denn wird ein zu großer Teil des Gewinns als Dividende ausgeschüttet, verbleibt beim Unternehmen möglicherweise nicht genug Geld, um

weiteres Wachstum zu finanzieren. Und natürlich kauft Schüßler nur Titel, deren Fundamentaldaten überzeugen. „Denn nur ein fundamental starkes Unternehmen hat die Chance, nachhaltig hohe Dividenden zu zahlen“, so Schüßler.

SEHR GUTES RENDITE-RISIKO-PROFIL Auch der KBC Equity Fund High Dividend zählt zu den herausragenden globalen Dividendenfonds. Manager Ian Madden gestaltet sein Portfolio möglichst ausgewogen.

Er sucht aus jedem Sektor die dividendenstärksten Werte heraus und will dadurch sicherstellen, dass sein Fonds nicht am Wohl und Wehe weniger Sektoren hängt.

In der Vergangenheit hat sich diese Strategie ausgezahlt. Der KBC High Dividend legte in den vergangenen fünf Jahren um 135 Prozent zu, schwankte dabei aber nur etwa elf Prozent. Weil der Fonds eine relativ gute Wertentwicklung mit einer überschaubaren Volatilität kombiniert, ist das Rendite-Risiko-Profil ausgezeichnet. Auf Dreijahressicht hat er eines der besten Sharpe Ratios aller Dividendenfonds. Diese Kennzahl setzt die erzielte Rendite ins Verhältnis zum Risiko, also zur Schwankungsbreite eines Fonds.

Bei der Titelauswahl verlässt sich Madden vollständig auf eine automatisierte Analyse der Kennzahlen. In einem ersten Schritt werden aus jeder Branche diejenigen Unternehmen herausgefiltert, die eine überdurchschnittliche Dividendenrendite aufweisen.

Im zweiten Schritt untersucht der Manager, ob die Ausschüttungen nachhaltig waren.

Dazu ist unter anderem erforderlich, dass die Dividenden in den vergangenen fünf Jahren gewachsen sind sowie Gewinn und freier Cashflow des Unternehmens ausreichen, um sie zu zahlen.

° DIE BESTEN AKTIENFONDS DIVIDENDENWERTE EUROPA ISIN DE0009779611 LU0562822386 GB00B131RB65 LU0169527297 DE0002635281

FONDSNAME VOLUMEN First Private Euro Dividenden STAUFER 108 Mio. € BGF European Equity Income 1.553 Mio. € Threadneedle Pan European Equ. Div. 57 Mio. € JPM Europe Strategic Dividend 2.658 Mio. € iShares EURO STOXX Select Dividend 30 481 Mio. €

PERF. 1 J. 13,7 % 16,0 % 11,8 % 12,5 % 16,9 %

3 J.p.a.

21,3 % 18,8 % 16,9 % 16,7 % 16,1 %

5 J.p.a.

11,2 % – 13,1 % 10,8 % 10,3 %

TER 1,79 % 1,83 % 1,94 % 1,92 % 0,31 %

Quelle: Lipper Hindsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 09. Dezember 2014

48

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

Alle drei genannten Fonds eignen sich als Basisinvestment für ausgewogene Depots. Dank ihres relativ defensiven Ansatzes sind sie auch für konservative Anleger tauglich, die sich in Aktien engagieren möchten.

Und vor allem sind sie ein bequemer Weg, einen Teil des Eine-Billion-Dollar-Regens aufzufangen, der heuer weltweit ausgeschüttet wird.

Wer statt Fonds einzelne Aktien bevorzugt, kann sich auf den von der Deutschen Bank erstellten DB Dependable Dividends 2014 Basket stützen, der Verlässlichkeit der Ausschüttungen sowie weitere Sicherheitselemente berücksichtigt. Im Schnitt beträgt die Dividendenrendite der 16 enthaltenen europäischen Werte aus dem STOXX 600 Index mehr als fünf Prozent. Die sogenannte Cash Dividend Cover soll bei mindestens dem 1,5-fachen liegen. Ermittelt wird diese, indem der operative Cashflow durch die Dividende geteilt wird. Im Schnitt beläuft sich die Cash Dividend Cover der 16 BasketMitglieder auf das 2,5-fache. Die Ausschüttungsquote beträgt 61 Prozent und das geschätzte KGV 12,6.

Auf Sicht der nächsten drei Jahre werden von einem Basket-Mitglied steigende oder zumindest stabile Dividendenzahlungen erwartet. Aktien mit einer Verkaufsempfehlung der Deutschen Bank finden keine Berücksichtigung. Dominiert wird der Basket regional gesehen mit einem Anteil von 37 Prozent von britischen Gesellschaften. Die Branchenschwerpunkte liegen auf defensiven Sektoren wie Versorgern, Haushaltsgütern, Telekom und Gesundheit.

Sie machen rund 60 Prozent der Gewichtung aus.

Mit Abstand der attraktivste Dividendenbringer im Basket erscheint für die kommenden zwölf Monate AstraZeneca. Für die Aktien des britischen Pharmakonzerns wird die Dividendenrendite mit satten 7,3 Prozent angegeben. Als Top-Ausschütter folgen aus dem Rohstoffsektor BHP Billiton, aus dem Energiesektor der portugiesische Stromproduzent EDP – Energias de Portugal und der holländisch-britische Ölriese Royal Dutch Shell Plc. sowie die britische Imperial Tobacco Group auf.

Werbemitteilung

CK 2015 DJE – Zins & Dividende Stabile Erträge durch flexible Anleihe- und Aktienanlagen

Absolute, stetige Erträge bei moderatem Risiko: Der DJE – Zins & Dividende (ISIN: LU0553164731) verfolgt dieses Ziel, indem er aus allen Segmenten des Anleihemarktes die aussichtsreichsten Anlageideen herausfiltert und mindestens fünfzig Prozent des Fondsvermögens darin investiert. Der flexibel gesteuerte Aktienanteil enthält nur substanzstarke Werte, die langfristig ertragsstärker und risikoärmer sein können als Aktien mit niedriger Ausschüttung.

Seit 40 Jahren zeigt der familiengeführte und bankenunabhängige Vermögensverwalter DJE Kapital AG, wie man sich langfristig in guten und schlechten Zeiten behaupten kann. Das Erfolgsgeheimnis ist eine Analysemethode, die mit Hilfe fundamentaler, monetärer und markttechnischer Indikatoren die Anlagequote dem Risiko des Marktumfeldes anpasst. Somit werden weniger riskante und wertstarke Anlagen identifiziert.

Alle veröffentlichten Angaben dienen ausschließlich Ihrer Information und stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlungen dar. Aktienkurse können markt-, währungs- und einzelwertbedingt relativ stark schwanken.

Auch festverzinsliche Anlagen unterliegen je nach Zinsniveau Schwankungen und bergen Bonitäts- und Währungsrisiken. Weitere Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie auf der Webseite www.dje.de. Der Verkaufsprospekt und weitere Informationen sind kostenlos bei der DJE Kapital AG erhältlich.

Sie haben Fragen? Unser Team steht Ihnen gerne unter 089/790453-0 oder info@dje.de zur Verfügung. Weitere Informationen finden Sie auch unter www.dje.de.

AUSBLIC

GELDANLAGE ° Technologie

Die Top-Wachstumsbranchen: Informations- und Biotechnologie

Der Technologiesektor ist ein sehr heterogener Bereich – einige Segmente präsentieren sich als echte Überflieger, andere dagegen leiden unter schwachen Investitionen und technologischen Umbrüchen. Wir haben einige Wolfgang Regner Fondsmanager zu den Aussichten der Branche im Jahr 2015 befragt.

D

ie Technologiebranche zeigt deutliche Wachstumsdivergenzen auf. So rechnen Marktforscher mit einer tiefen Wachstumsdelle im Geschäft mit Tablet-Computern. Der Absatz werde 2015 nur um 7,2 Prozent zulegen, prognostiziert die Analysefirma IDC. Im Vorjahr war der Markt noch um mehr als 50 Prozent gewachsen. Es werde auch das erste Jahr mit gesunkenen Verkäufen von Apples iPad seit der Markteinführung 2010 sein, schätzt IDC. Besonders Smartphones graben den größeren Geräten verstärkt das Wasser ab. Aber auch der Smartphone-Bereich hat zu kämpfen. 2014 dürften die Verkäufe noch auf 1,3 Milliarden Geräte (+30%) steigen. Für 2015 rechnen die Experten mit einem Anstieg auf 1,5 Milliarden abgesetzte Smartphones – ein Wachstum von nur noch 15 Prozent. Mit dem zunehmenden Absatz in den Emerging Markets werde der durchschnittliche Verkaufspreis von aktuell knapp 300 Dollar auf rund 240 Dollar im Jahr 2018 sinken. In Ländern wie Indien werden die Preise auf

100 Dollar einbrechen. Dennoch gibt es sie, die Wachstumsinseln der Tech-Branche.

Anders Tandberg-Johansen, Manager des DNB Technology Fund, hat sechs Megatrends identifiziert. „Erstens wird die Internet-Marktpenetration nahezu 100 Prozent erreichen, zweitens wird das Thema ‚Internet der Dinge‘ – zB. die Vernetzung von Haushaltsgeräten eines Wohnhauses mit dem Internet, ein weiteres Thema antreiben, nämlich Big Data. Dazu kommen noch: Der Kampf um den TV-Schirm, die OnlineWerbung und das mobile Bezahlen per Internet.“ Franklin Technology-Fondsmanager JP Scandalios ergänzt: „Ein weiterer Trends ist zweifellos SaaS (Software-as-aService). Dazu kommt die Ausbreitung des E-Commerce, zuletzt vor allem auch in Richtung größerer mobiler, persönlicher Funktionalität. Im Internet der Dinge findet die Interaktion zwischen internetbasierten Geräten und deren virtuelle Darstellung in einer dem Internet ähnlichen Struktur statt – automatisch, ohne Zutun des Menschen.“

NUR 40 PROZENT DER BEVÖLKERUNG SIND ONLINE

STÄRKERES WACHSTUM Die starke US-Konjunktur sollte der Technologiebranche als Ganzes neuen Schwung verleihen. Je stärker sich die Ertragslage entwickelt, umso mehr investieren Unternehmen in ihre technologische Infrastruktur. Innerhalb des Technologie-Universums haben sich zwei Cluster gebildet: Auf der einen Seite der „New Technology Club“ mit den führenden Social MediaPlattformen und den hoch innovativen 3-DPrinting-Firmen. Auf der anderen Seite die etablierten Top-Unternehmen wie Google, Apple oder Samsung. Viele Aktien, vor allem der Newcomer wie Facebook, LinkedIn, 3D Systems oder Twitter weisen exorbitante Bewertungen auf. Doch es gibt auch die fair bewerteten Technologieriesen mit Potenzial. „Bestes Beispiel ist Samsung. Das KGV liegt bei sieben. Falls man die CashPositionen abzieht, sogar deutlich darunter.

Nicht von der Hand zu weisen ist, dass die Margen im profitablen Smartphone-Geschäft unter Druck geraten sind. Im Kampf

NACHHALTIGES ZWEISTELLIGES BIOTECH-WACHSTUM

in Millionen

8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 2005

11,1%

20% Weltbevölkerung

17,0% 13,7%

11,7%

10%

10,8%

16,8%

15,3% 11,5%

6,0%

Internet-User 2006

2007

2008

2009

2010

2011

0% 2012

2013

Die Anzahl der Internet-User wächst überproportional stark

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

2009

2010

2011

2012

2013

2014e 2015e 2016e

Das jährliche Umsatzwachstum wird anhaltend stark erwartet.

Quelle: DNB

50

festgestelltes Wachstum erwartetes Wachstum Wachstum von Gilead extra ausgewiesen

30%

Quelle: BB Biotech, e=erwartet

CK 2015 gegen Apples iPhones punktet Samsung mit größeren Bildschirmen, was vor allem in Asien sehr gefragt ist. Rückenwind erhält Samsung vom Mobilitätswachstum in den Schwellenländern und auch von der starken Zunahme der Internet-Speicherung (hohe Skaleneffekte bei Speicherchips). Aus einer Risiko/Ertrags-Perspektive bietet Samsung viel Potenzial zum vernünftigen Preis“, meint der DNB-Fondsmanager. Ebenfalls in diese Klasse gehört Google, die wohl am besten positionierte Internet-Gesellschaft weltweit, mit ihrem Suchmaschinen-Geschäft und profitablen Online-Advertising, YouTube und dem Android-Betriebssystem. „Das Kerngeschäft mit Online-Werbung wächst mit über 20 Prozent jährlich.

Die Aktie ist nur mit dem 20-Fachen des 2014er-Gewinns bewertet, ohne dass der Unternehmenswert um die große Cash-Position bereinigt wurde. Dagegen hat Facebook heute mehr als eine Milliarde User weltweit und sich zu einem fantastischen Mobile Advertising Tool entwickelt, nur verlieren die Jugendlichen langsam das Interesse an dieser Plattform. Eventuelle gröbere Probleme daraus für Facebook & Co. sind in den heutigen Preisen nicht berücksichtigt“, analysiert Tandberg-Johansen.

TECHNOLOGIEFONDS IM FOKUS Stellvertretend für die vielen guten Produkte im Bereich Technologiefonds wie den Franklin Technology oder den Henderson bzw. Fidelity Global Technology soll auf den DNB Technology etwas näher eingegangen werden. Die fünf größten Positionen sind Google (9,5 Prozent), Apple (8,5 Prozent), Oracle, SAP und Samsung. Über die Aussichten meint Fondsmanager Tandberg-Johansen: „Technologieaktien sind nicht teuer – bei einer zweistelligen mittelfristigen Wachstumsrate von elf Prozent liegt das Branchen-KGV bei 15.“ Bestes Beispiel ist Google: Der IT-Riese wächst immer noch um 20 Prozent pro Jahr, und das bei einem KGV 2015 von 15,8, wenn man die Nettocashposition von 45 Milliarden Dollar abzieht. Bisher sind 40 Prozent der Weltbevölkerung online unterwegs, also ans Internet angebunden. Das größte Wachstum kommt

aus dem Bereich Smartphones in den Emerging Markets. Und zu Oracle/SAP meint der DNB-Fondsmanager: „Sie sind gut positioniert in der Cloud – und das Cloud-Risiko für die noch überwiegend mit Software-Lizenzen operierenden Unternehmen wird übertrieben. Dazu verfügen sie über eine globale dominante Position im Bereich Datenbanken und Business Software und eine hohe Profitabilität. „Oracle erwirtschaftet eine freie Cashflow-Rendite von um die zehn Prozent und wird mit einem KGV von nur elf bewertet (ex-Cash).“ eBay wurde vom führenden Internet-Auktionshaus zum Leader im Bereich mobiles Bezahlen. Die Anzahl der PayPal-User steigt

Technologie

° GELDANLAGE

mittelfristig um 15 Prozent, die Anzahl der Bezahlvorgänge sogar um 28 Prozent. Die vom „aktivistischen Investor“ Charles Icahn lancierte Abspaltung macht transparenter, was die Tochter PayPal wirklich wert ist. Sie wird mit einem EBITDA-Multiple von 15 bewertet, bei einem EBITDA-Wachstum von 20 Prozent. „Wir sehen aufgrund alledem ein Kurspotenzial von 30 Prozent“, meint Tandberg-Johansen.

BIOTECH-WACHSTUMSTRENDS Auch die Biotechnologiebranche profitiert von langfristigen Wachstumstrends. So gibt es ein signifikantes Aufholpotenzial in den Gesundheitsmärkten der Schwellenlän-

° DIE BESTEN TECHNOLOGIEFONDS ISIN LU0099574567 LU0302296495 AT0000753504 AT0000688858 LU0101441672

FONDSNAME Fidelity Funds - Global Technology DNB Fund Technology ESPA Stock Techno Raiffeisen-Technologie-Aktien UniSector: HighTech

VOLUMEN 369 Mio. € 132 Mio. € 24 Mio. € 26 Mio. € 63 Mio. €

PERF. 1 J. 31,6 % 20,9 % 28,6 % 37,6 % 28,7 %

3 J.p.a.

20,8 % 20,8 % 20,4 % 20,3 % 19,6 %

5 J.p.a.

16,5 % 19,2 % 15,1 % 15,1 % 16,1 %

TER 1,92 % 2,79 % 2,02 % 2,23 % 2,08 %

Quelle: Lipper Hindsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 09. Dezember 2014

° APPLE-MANIA: DIE AKTIE BLEIBT AUSSICHTSREICH Apple ist mit 700 Milliarden Dollar das wertvollste Unternehmen der Welt. Und die Tech-Ikone hat noch einige Pfeile im Köcher. Als Pluspunkt zu werten ist das neue iPhone 6 und das größere iPhone 6 Plus. Deutlich nachgelassen hat der Schwung beim iPad. Doch das wird wettgemacht mit dem traditionellen Mac, dessen Quartalsabsatz passend zum 30. Geburtstag des ersten MacintoshComputers zuletzt um satte 21 Prozent gestiegen ist. Der Mac ist dadurch jetzt mit einem Umsatz von 6,63 Milliarden Dollar die Produktlinie mit dem zweithöchsten Umsatz nach dem iPhone. Damit zeigt sich, die Popularität des iPhone strahlt auch auf andere Produktlinien aus. Etwa auf die Apple Smartwatch, die 2015 zu einem Preis von 350 Dollar auf den Markt kommen soll. Der Marktstart des elektronischen Zahlungssystems Apple Pay ist bereits erfolgt und das größte Angebot für mobiles Bezahlen. Dazu kommt eine Kooperation mit Alibaba auf dem chinesischen Markt. Für das vierte Quartal erwarten die Analysten beim Umsatz 66 Milliarden Dollar und beim Gewinn 14,9 Milliarden Dollar. Der Vergleich mit den vor fünf Jahren erzielten Werten, als bei einem Umsatz von 15,7 Milliarden Dollar ein Gewinn von 3,4 Milliarden Dollar hängen blieb, zeigt, in welche Dimension das Unternehmen hineingewachsen ist. Auf Basis 2015 liegt das KGV bei nur 12,9. Zumal vom Börsenwert eine Netto-Cash-Position von 120 Milliarden Dollar ISIN US0378331005 Börse Nasdaq abzuziehen ist.

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

51

GELDANLAGE ° Technologie

der, einen Wandel von Lifestyle und globaler Demografie, dazu bringt die personalisierte Medizin Kosteneinsparungen und erhöhten Nutzen für Patienten. Aufgrund der starken Innovation glänzt die Branche mit zweistelligen Wachstumsraten, die zum Großteil struktureller Natur sind. So eine höhere Lebenserwartung und Zunahme von chronischen Krankheiten und zunehmende Healthcare-Ausgaben aufgrund steigenden Wohlstands in den Emerging Markets. Dazu kommen auf Forschungsebene große Fortschritte und als direkte Folge steigende Produktzulassungen: So wurden 2014 24 neue Biotech-Medikamente zum

AUSBLIC Markt zugelassen. Dazu meint Lydia Bänziger, Research-Analystin der Biotech-Beteiligungsgesellschaft BB Biotech: „Die hohen Kurssteigerungen wurden durch ebenso hohe Steigerungen bei den Unternehmensgewinnen untermauert. Dazu weiterhin große Erfolge in der klinischen Forschung und starke Marktlancierungen. “

EINE NEUE ÄRA: BIOTECHBLOCKBUSTER-MEDIKAMENTE Beispiel Soliris: Für das Medikament, das zur Behandlung zweier erblich bedingter Bluterkrankungen zugelassen wurde, hat Alexion Pharma einen jährlichen

° DIE BESTEN BIOTECH- UND MEDTECH-FONDS ISIN LU0415392322 LU0108459040 LU0069152568 DE0009769976 AT0000746748

FONDSNAME Bellevue (Lux) BB Biotech Candriam Equities L Biotechnology UBS (Lux) Equity Fund - Biotech DWS Biotech ESPA Stock Biotec

VOLUMEN 56 Mio. € 577 Mio. € 1.165 Mio. € 396 Mio. € 165 Mio. €

PERF. 1 J. 59,2 % 57,0 % 64,0 % 58,5 % 55,2 %

3 J.p.a.

51,4 % 49,9 % 49,8 % 48,0 % 47,6 %

5 J.p.a.

29,7 % 36,2 % 34,2 % 34,5 % 34,8 %

TER 2,42 % 1,80 % 2,11 % 1,66 % 2,11 %

Quelle: Lipper Hindsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 09. Dezember 2014

° BB BIOTECH: GEWINNE SPRINGEN AN Viele Anleger schrecken angesichts der hohen Kursgewinne von Biotech-Aktien von einem Investment zurück. Fundamental sprechen allerdings einige Gründe dafür. Denn der technologische Vorsprung der Biotech-Forscher macht sich auch bei der Preissetzung positiv bemerkbar. Zielgerichtete Therapien auf genau definierte Patientengruppen werden von den Zulassungsbehörden auch unter Kostengesichtspunkten bewertet – und festigen zugleich die Position der Biotech-Konzerne bei der Preissetzung. Dazu kommen steigende Zulassungszahlen bei der US-Gesundheitsbehörde, eine M&A-Welle, die noch an Fahrt zulegt sowie die Ebola-Krise. In kürzester Zeit konnten die BiotechForscher einige experimentelle Medikamente gegen die gefährliche Tropenkrankheit in die klinische Erprobung bringen. Die schweizerische Beteiligungsgesellschaft BB Biotech investiert vor allem in US-Biotech-Konzerne, etwa Celgene, Gilead oder Isis Pharma, deren Gewinnwachstum nach wie vor zwischen 20 und 25 Prozent liegt. Die Manager legen den Fokus auf aussichtsreiche Mid Caps mit mindestens einem Medikament am Markt bzw. mehreren Medikamenten in der klinischen Testphase II/III. Auf Therapieebene konzentriert sich BB Biotech auf Krebs- und Infektionserkrankungen. Interessant ist auch, dass die BB Biotech-Aktie zu einem deutlichen Abschlag zu ihrem Inneren Wert (NAV) zu haben ist. Um diesen Discount zu reduzieren, ist vor Kurzem ein Hedgefondsmanager bei BB Biotech eingestiegen. US-Milliardär Paul Singer will das ISIN CH0038389992 Börse Frankfurt Unternehmen zu Aktienrückkäufen drängen.

52

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

Preis von etwa 400.000 Dollar festgesetzt – pro Patient, wohlgemerkt. Dementsprechend wird Alexion als heißer Übernahmekandidat gehandelt. Auch in der Krebstherapie tut sich Spannendes: Die Immuntherapie ist technologisch top und in klinischen Tests weit fortgeschritten. Dabei geht es z.B. darum, normale T-Zellen in echte Krebskillerzellen zu verwandeln.

Sehr interessant sind auch sogenannte Checkpoint-Blocker zur Stimulierung des Immunsystems bei Krebserkrankungen.

Neben Bristol Myers haben auch Roche und Merck USA diese PD-1 Blocker in der klinischen Entwicklung. Attraktiv ist auch CAR-T-Zell-Technologie, die Novartis von der University of Pennsylvania lizenziert hat. Dabei werden dem Patienten T-Zellen entnommen, im Labor mit den Tumor-Antigenen CD19 „geimpft“ und dem Patienten danach wieder infundiert. Die so veränderten T-Zellen sind nun in der Lage, Tumorzellen zu erkennen. Mit dieser personalisierten T-Zell-Therapie konnten bei Patienten mit Leukämie (ALL) bahnbrechende Resultate erzielt werden. Neu lancierte Biotech-Heilmittel erreichen jeweils Milliardenumsätze, etwa das Hepatitis C-Medikament Sovaldi von Gilead (verkürzt die Behandlungsdauer von 48 auf 12 Wochen und erhöht die Heilungsrate auf bis zu 100 Prozent). Ein weiteres Beispiel ist Opsumit des Schweizer Biotech-Konzerns Actelion gegen arteriellen Bluthochdruck im Lungenkreislauf. Auch im Kampf gegen Krebs gelingen spektakuläre Forschungserfolge.

Etwa das Medikament Kadcyla, ein Antikörper für eine spezifische Gruppe von an soliden Tumoren Erkrankten des Herstellers Immunogen. Auch gegen Leukämie sind zuletzt einige neue Präparate auf den Markt gekommen, so etwa Pomalyst von Celgene und gleich mehrere Produkte von Gilead. An all diesen Herstellern ist BB Biotech namhaft beteiligt, etwa mit 9,9 Prozent an Gilead, mit 9,3 Prozent an Actelion oder mit über zwölf Prozent an Celgene. Seit November 1993 erzielte BB Biotech eine Performance von 1.783 Prozent, während der Nasdaq Biotech-Index „nur“ auf 1.430 Prozent kam.

CK 2015

Interview mit Thomas de Saint-Seine ° GELDANLAGE

Strenger Bottom up-Ansatz Fundamentale Unternehmensanalyse steht im Fokus der Anlagestrategie von Thomas de Saint-Seine. Für RAM Active Investments sucht er rund um den Globus nach den besten Aktien – fündig wird er unter anderem in den Emerging Markets, aber Perlen sind auch in anderen Regionen zu entdecken.

Harald Kolerus

GELD °

Können Sie bitte das Anlagekonzept

von RAM Active Investments näher vorstellen?

THOMAS DE SAINT-SEINE: Wir bieten hauptsächlich UCITS-Produkte an, wobei wir sowohl Long-only-, als auch Long-short-Varianten ermöglichen. Mit unserem Angebot decken wir die Bereiche Fixed Income sowie Aktien ab, wobei der Schwerpunkt auf letztgenanntem Punkt liegt. Wir verfolgen einen Bottom up-Ansatz, wobei wir Ineffizienzen im Markt nützen und nach Aktien suchen, die unterschätzt werden – also im Vergleich zu ihrer Peer Group unterbewertet, aber dennoch sehr gute Unternehmen sind. Uns gefallen dabei besonders Aktien, die eine hohe Visibilität aufweisen und eine hohe Dividendenrendite bieten. Wir decken dabei das gesamte Spektrum von Small- über Mid- bis zu Large Caps ab, Benchmarks haben für uns eine geringe Bedeutung. Die fundamentalen Kennzahlen der Unternehmen legen also die Grundlage für die Bewertung, darauf aufbauend ziehen wir auch Faktoren der Behavioural Finance in Betracht, die uns Wachstumstrends aufzeigen.

Welche Trends beobachten Sie in diesem Zusammenhang aktuell?

CREDIT: beigestellt

Wir sehen etwa die Entwicklung der Informationstechnologie als einen starken und positiven Trend an. Wir sehen das etwa am Vormarsch der Smartphones – prinzipiell verlagern immer mehr Menschen einen großen Teil ihrer Aktivitäten in die „elektronische Welt“. Davon profitiert natürlich die IT-Industrie, etwa die Produzenten von Halbleitern oder elektronischen Geräten.

Die Welt der Wirtschaft befindet sich ständig in Bewegung, was wird auf die Investoren im Jahr 2015 zukommen?

Wie erwähnt, verfolgen wir keinen expliziten Top dow-Ansatz, aber auch aus dem Bottom up Research lassen sich gewisse Tendenzen ableiten. Für das kommende Jahr gehen wir etwa von anziehenden Unternehmensgewinnen und in Folge auch von höheren Gewinnen pro Aktie aus. Die Steigerungen bei den Aktienbewertungen sollten somit hingegen limitiert bleiben.

All das führt dazu, dass innerhalb einer übergeordneten Asset Allocation Aktien gegenüber Bonds bevorzugt werden sollten. Nicht zu vergessen in diesem Zusammenhang sind die Emerging Markets.

Gerade diese hatten in der jüngeren Vergan-

Thomas de Saint-Seine, CEO von RAM Active Investments

genheit aber mit Problemen zu kämpfen...

Man darf die Emerging Markets nicht über einen Kamm scheren, außerdem sehen wir dort noch immer schönes Wachstum. Auch wenn es derzeit nicht so hoch ausfällt wie in der Vergangenheit, übertrifft es die Aussichten in den Industrienationen. Es gibt auch attraktive Trends, die vor allem den Schwellenländern zugute kommen, wie die bereits angesprochene steigende Bedeutung des ITSektors. Wir haben etwa Taiwan übergewichtet, weil das Land ein hohes Exposure im IT-Sektor aufweist. Nicht zu vergessen ist, dass viele Emerging Markets-Aktien jetzt günstig bewertet sind. Länder wie China und Indien werden außerdem von niedrigen Rohstoff-Preisen, vor allem beim Erdöl, besonders profitieren. Ich glaube, wir werden hier nächstes Jahr noch positive Überraschungen sehen. Wobei wir aktuell chinesischen Unternehmen im Vergleich zu indischen den Vorzug geben, was hauptsächlich auf die günstigere Bewertung chinesischer Titel zurückzuführen ist. China hatten wir in den letzten rund zwei Jahren untergewichtet, in den vergangenen Monaten haben wir aber zu ei-

ner Übergewichtung gewechselt. Chinesische Unternehmen hatten teilweise zuviel investiert und Überkapazitäten aufgebaut. Hier ist es aber zu einer gesunden Bereinigung gekommen.

In Ihrem Emerging Markets-Portfolio finden sich auch Länder, die gemeinhin nicht zu den Schwellenländern gerechnet werden...

Unternehmen aus Australien, Israel oder etwa Neuseeland weisen eine hohe Sensibilität für die Emerging Markets und vor allem China auf. Diese Aktien dienen zur weiteren Ausbalancierung des Portfolios und sollten von den positiven Trends der Schwellenländer profitieren. In Australien beispielsweise haben wir sehr gute Unternehmen im Finanzsektor gefunden, wobei man eben nicht den Fehler begehen darf, Australien mit Rohstoffen gleichzusetzen. Für Commodities sind wir nämlich nicht so positiv eingestellt. Das betrifft etwa auch den Rohstoffsektor in Brasilien. Südkorea ist ein weiteres Land, das aktuell kein positives Momentum aufweist.

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

53

GELDANLAGE ° Rohstoffe

AUSBLIC

Noch keine Entwarnung bei Rohstoffpreisen

Die Welt der Rohstoffe ist derzeit unkalkulierbar. Im Gegensatz zu Aktien und anderen Finanzpapieren sind sie nicht nur Investment-Produkte, sondern auch physisch gehandelte Güter. Die Entwicklung der Realwirtschaft spiegelt sich in deren Preisen wesentlich direkter und schneller wider.

B

ei den führenden Rohstoffindizes nahm die Abwärtsdynamik zuletzt zwar deutlich ab, eine Bodenbildung ist aber Analysten zufolge noch nicht auszumachen.

Der Bloomberg Commodity Index, der in den vergangenen Wochen bereits auf das Niveau von 2009 gefallen war, scheint sich inzwischen aber zu stabilisieren. Gegenwärtig ist technisch aber eher von einem labilen als von einem stabilen Gleichgewicht auszugehen. Der ETFS All Commodities, der die Wertentwicklung aller Rohstoffe widergibt, verlor seit Jahresanfang 7,6 Prozent.

SAUDI-ARABIEN ERWARTET STABILISIERUNG DER ÖLPREISE Die Preise für Rohöl sinken seit Monaten. Denn die Ölförderung der USA ist auf den höchsten Stand angestiegen, seit die US Energy Information Administration (EIA) ab 1983 wöchentliche Daten erfasst, und hat damit ein Überangebot verursacht. Saudi-

ROGERS COMMODITY INDEX (RICI) 160%

Aktien Global

140%

120%

100% 2010

2011

2012

2013

2014

Der Rohstoff-Index läßt noch keine Trendwende erwarten.

54

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

Arabien, der größte Produzent der Organisation Erdöl exportierender Staaten (Opec), geht davon aus, dass der Preisverfall bei rund 60 US-Dollar pro Barrel (159 Liter) gestoppt wird. Die Golfstaaten hätten zwar kein Preisziel, doch „wenn die Preise weiter unter 60 Dollar fallen, wird das nicht lange andauern“, wird ein Vertreter der Golfstaaten vom Wall Street Journal zitiert.

Ein Barrel der Nordseesorte Brent kostete Anfang Dezember rund 70 US-Dollar, während der Preis für ein Fass der US-Sorte WTI bei etwa 67 Dollar notierte. Im Sommer lag der Preis für Brent noch bei über 110 Dollar – der Preis ist also um etwa 40 Prozent eingebrochen. Die Opec hat unter Führung Saudi-Arabiens bisher nicht mit einer Produktionskürzung auf den Preisverfall reagiert, sondern will laut Beobachtern lieber seine Marktanteile verteidigen und hat damit der US-Schieferölproduktion den Kampf angesagt. Diese hat erheblich höhere Produktionskosten. Niedrige Ölpreise dürften daher weitere Investitionen bremsen.

GOLDPREIS WIRD BILLIGER, WENN DER DOLLAR STEIGT Bei den Edelmetallen brachte die Schweizer Volksabstimmung Ende November betreffend höhere Goldreserven bei der Zentralbank Unruhe in den Markt. Unmittelbar davor war die New Yorker Citibank auf eher skurrile Art bemüht, in einem eigens lancierten Goldreport den Wert des Edelmetalls herunterzuspielen. Mehr noch als das: er sei real eigentlich gleich null, ver-

gleichbar mit Bitcoins. Allerdings hatte Gold seit 6000 Jahren einen hohen Wert und es sieht nicht so aus, als ob sich der Goldwert plötzlich in Luft auflösen würde.

Zudem kann man sich fragen: Wenn Gold ohnehin nichts wert ist, warum halten die Zentralbanken über 30.000 Tonnen (z.B. USA über 8000 Tonnen, Deutschland und Italien je über 3000 Tonnen). Und warum hat soeben die niederländische Zentralbank unter strengster Geheimhaltung 122,5 Tonnen Gold aus den Kellern der Federal Reserve Bank of New York nach Amsterdam zurückgeholt? Laut dem World Gold Council (WGC) belaufen sich die offiziellen Goldbestände der Niederlande aktuell auf 612,5 Tonnen.

Deutschland beschloss bereits 2012, die Hälfte seiner etwa 3.400 Tonnen Gold wieder heimzuholen. Der ursprüngliche Plan lautete, diese Aktion über 34 Jahre zu strecken und so jährlich 50 Tonnen zurückzutransportieren. 2013 schaffte man es – offiziell aus schwierigen logistischen Gründen – aber nur, ganze fünf Tonnen aus den USA nach Deutschland zu schaffen. Wenn man jetzt noch weiß, dass Venezuela seine 160 Tonnen Gold innerhalb von nur acht Wochen aus den USA zurückholte, muss man sich fragen, warum Venezuela und die Niederlande das zu Stande bringen und Deutschland nicht.

Der seltsame Citibank-Bericht signalisiert jedenfalls die Angst, dass Gold womöglich wieder den ihm gebührenden Platz in einem neuen Währungssystem einnehmen könnte. Derartiges wird ja immerhin

CREDITS: beigestellt, Shutterstock

Wolfgang Freisleben

CK 2015 von den BRICS-Staaten unter Führung Chinas angesteuert. Und das macht die USA nervös. Denn die seit dem Bretton Woods Abkommen 1944 bestehende weltweite Stellung des US-Dollars als Weltleitwährung ist in Gefahr. Daher wird der Preis des Goldes nach unten geprügelt, um seine Glaubwürdigkeit als sicheres Veranlagungsmedium in Zweifel zu ziehen.

Charttechnisch läuft der Goldpreis in ein sich schließendes Dreieck hinein und könnte daraus zu Jahresbeginn einen Ausbruch nach oben versuchen. Short-Attacken wurden zuletzt jedenfalls postwendend wieder „bereinigt“ und die Long-Positionen der Non-Commercials auf dem Terminmarkt stiegen sprunghaft an. Außerdem kauften mehrere Notenbanken große Mengen Gold an. Von seinem Tief am 6. November bei 1.142 US-Dollar je Feinunze begann der Goldpreis einen Aufstieg bis über die 1.200 Dollar-Marke. Das Edelmetall neigt jedoch bei jeder Aufwertung des Dollars zur Schwäche. Für Anleger aus dem Euroraum bedeutet eine Seitwärtsbewegung des Goldpreises in Dollar jedoch eine leichte Verteuerung, sofern sich die Aufwertung der USWährung fortsetzt. Wenn im Nahen Osten der „Islamische Staat“ tatsächlich wieder Gold- und Silbermünzen als Zahlungsmittel einsetzt, dann wird dies gleichfalls nicht ohne Einfluss auf den Preis bleiben.

AUCH SILBERPREIS OPFER DER SCHWÄCHEREN KONJUNKTUR Die Verbesserung des charttechnischen Gesamtbilds gilt auch für Silber. Der Silber-

preis hat nämlich mit dem Anstieg über 16,36 Dollar je Unze auf Wochenschlussbasis den jüngsten Abwärtstrend durchbrochen. Zudem scheinen Silber-Investoren weitaus mehr von ihrem Investment überzeugt zu sein als Gold-Anleger. Das zeigt sich vor allem daran, dass die globalen Gold-ETFs weiterhin Abflüsse verzeichnen, während sich die Silber-ETFs volumsmäßig recht stabil halten. An den Terminmärkten erhöhten die Großspekulanten (Non-Commercials) Ende November ihre Netto-LongPosition von 11.754 auf 15.456 Futures (+31,5 Prozent) und offenbarten damit eine optimistische Markterwartung.

Dies lag vor allem daran, dass die ShortSeite deutlich stärker reduziert wurde als das Long-Exposure. In der ersten Dezember-Woche legte der Silberpreis einen stürmischen Start hin und schwankte auf Tagesbasis zwischen 14,16 und 16,81 Dollar, was einer Bandbreite von über 18 Prozent entsprach. Da Silber aber im Vergleich zum großen Bruder Gold eine weitaus größere Bedeutung für die Industrie hat (rund 70 Proent der Förderung), macht sich eine schwächere Konjunktur negativ auf der Nachfrageseite bemerkbar.

Rohstoffe

° GELDANLAGE

PLATIN, PALLADIUM UND RHODIUM: IMMER GRÖSSERES ANGEBOTSDEFIZIT Der Markt für Platin, Palladium und Rhodium weist derzeit ein hohes Angebotsdefizit auf. Dennoch sind die Preise so niedrig, dass viele Platinminen auf dem aktuellen Preisniveau nicht mehr profitabel abbauen können. Für 2014 wird bei Platin mit einem Mengendefizit von 1,13 Millionen Unzen gerechnet. Die größte Rolle spielte 2014 sicherlich der Platin- und PalladiumStreik in Südafrika, der nicht nur zu Minenschließungen, sondern auch zu einem globalen Fördereinbruch von 12,4 Prozent bei Platin und 5,7 Prozent bei Palladium geführt hat. Die Nachfrage ging zwar auch zurück, aber im Falle von Platin nur um 2,7 Prozent. Auch für 2015 ist ein signifikantes Angebotsdefizit bei Platin, Palladium und in kleinerem Maßstab auch bei Rhodium zu erwarten. Zünglein an der Waage und Hauptschuldiger dafür, dass Platin trotzdem weiterhin schwach notiert, ist die lahmende Investmentnachfrage. Diese wird 2014 vermutlich von 871.000 auf 300.000 Unzen sinken. Größter Nachfrager für Platin und Palladium bleibt weiterhin die Auto-Industrie, die ihre Nachfrage weiter aus-

° DIE BESTEN ROHSTOFF-FONDS ISIN FR0010270033 IE00B1FZR055 LU0244125711 AT0000A04UL2 DE000A1C6G76

FONDSNAME Lyxor UCITS ETF Comm ThReuters/Core PIMCO GIS CommoditiesPlus Strategy Julius Baer Commodity Fund Strategic Commodity Fund Lupus alpha Commodity Invest

VOLUMEN 658 Mio. € 265 Mio. € 182 Mio. € 35 Mio. € 53 Mio. €

PERF. 1 J. -1,3 % -2,6 % -4,1 % -6,4 % -1,2 %

3 J.p.a. 5 J.p.a.

-4,9 % 1,3 % -4,9 % 0,9 % -5,6 % 0,9 % -4,6 % -0,8 % 0,7 % –

TER 0,35 % 1,64 % 1,92 % 1,33 % 1,29 %

Quelle: Lipper Hindsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 09. Dezember 2014

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

55

GELDANLAGE ° Rohstoffe

bauen dürfte. Interessant ist in diesem Zusammenhang auch, dass der Unzenpreis von Platin, der lange Zeit niedriger war, den Goldpreis wieder überholt hat. Das war schon vor 2008 überwiegend der Fall. Erst mit dem Goldpreisanstieg bis 2011 änderte sich dies. Charttechnisch hat Platin den seit Mitte Juli bestehenden Abwärtstrend nach oben verlassen. Nun kann eine Aufwärtsbewegung bis in den Bereich von 1.280 bis 1.292 US-Dollar führen, ehe sich Platin weiter bis zum Tief von Dezember letzten Jahres bei 1.311 US-Dollar vortasten kann.

PALLADIUM MACHT SICH AUF ZUM NÄCHSTEN HOCH Im Gegensatz zu Platin hat die Palladium-Nachfrage 2014 um 10,7 Prozent angezogen und damit ein Sechs-Jahres-Hoch erreicht. Die Investmentnachfrage dürfte um über 800.000 Unzen zulegen. Sollte die Nachfrage aus dem Investment-Sektor nicht einbrechen, ist auch 2015 mit einem enormen Angebotsdefizit zu rechnen, zumal Russland bereits mehrfach ankündigte, ab dem ersten Quartal 2015 Palladium-Bestände aus der eigenen Förderung aus dem Markt zu nehmen. Russland ist immerhin der größte Palladium-Produzent weltweit.

In den USA sind derweilen sowohl der Chemieriese BASF als auch die Großbanken Goldman Sachs, HSBC und Südafrikas Standard Bank Group wegen mutmaßlicher Manipulationen des Marktes angeklagt.

Konkret geht es vor allem bei Palladium um Fake-Bestellungen, mit denen der entsprechende Palladium- Preis in die gewünschte Richtung gebracht worden sein soll. BASF hätte daran sicherlich ein gewisses Interesse, da der Konzern jedes Jahr Unmengen an Palladium für die Katalysatoren-Herstellung nachfragt. 2013 handelte allein BASF

AUSBLIC mit Edelmetallen im Wert von über 2,3 Milliarden Euro.

INDUSTRIEMETALLE WEITER UNTER DRUCK Bei den Industriemetallen ist der Aluminiummarkt nach Ansicht von Analysten noch immer durch einen Angebotsüberschuss belastet. Die Unternehmen bauen jedoch ihre Lager stetig ab. Wie fastmarkets. com mitteilte, sind die Aluminiumbestände an der LME um 5.675 auf 4,325 Millionen Tonnen gefallen. Die weltweite Nachfrage nach Aluminium dürfte 2014 um bis zu 6,6 Prozent und 2015 um 7,4 Prozent wachsen, was vor allem auf die steigende Nachfrage aus der Automobilindustrie in den USA und die starke Zunahme des Verbrauchs in China zurückzuführen ist. Die US-Investmentbank Morgan Stanley hat die Prognose für den Aluminiumpreis im Jahr 2015 um acht Prozent und im laufenden Jahr um drei Prozent angehoben. In Europa liegen die Marktpreise dennoch im längerfristigen Vergleich auf einem sehr bescheidenen Niveau. Aluminium bleibt damit seinem Ruf treu, nicht nur ein optimaler, sondern auch ein preisgünstiger Rohstoff für die verschiedensten Anwendungen zu sein und auch zu bleiben. Die Umarbeitungspreise sind weiterhin hoch und könnten aufgrund der hohen Prämien für das Vormaterial und der guten Nachfrage sogar noch weiterhin leicht ansteigen.

Der Preisanstieg und die weltweit hohe Nachfrage nach Aluminium animieren Produzenten, ihre Kapazitäten zu erweitern oder ruhende Produktionen wieder in Betrieb zu nehmen. Die derzeit günstigen Energiepreise unterstützen die ausreichende Kostendeckung insbesondere von älteren Anlagen. Dadurch könnten wieder jene

° DIE BESTEN ROHSTOFF-AKTIENFONDS ISIN LU0384406087 DE0009779884 AT0000A01VR3 LU0612318385 LU0164455502

FONDSNAME Vontobel Future Resources Pioneer Invest Aktien Rohstoffe ESPA Stock Commodities BGF Natural Resources Carmignac Pf Commodities

VOLUMEN 57 Mio. € 95 Mio. € 37 Mio. € 6 Mio. € 513 Mio. €

PERF. 1 J. 3,6 % 8,1 % 2,6 % 3,8 % 8,3 %

3 J.p.a. 5 J.p.a.

7,2 % 7,1 % 3,6 % 5,8 % 2,0 % 2,8 % 1,2 % – -4,8 % 1,0 %

TER 2,12 % 0,62 % 2,20 % 1,99 % 2,49 %

Quelle: Lipper Hindsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 09. Dezember 2014

56

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

Überkapazitäten auf den Markt kommen, die in den letzten Jahren durch Stilllegungen eliminiert worden sind. Die jüngste Preisprognose von Morgan Stanley lautet auf 2.072 Dollar pro Tonne im Jahr 2015. Der Bericht erwartet am globalen Aluminiummarkt ein Defizit von 230.000 Tonnen im Jahr 2017.

KUPFERPREIS GEFALLEN, ZINK DEUTLICH GESTIEGEN Kupfer fiel Anfang Dezember unter die Marke von 6.500 Dollar je Tonne und verzeichne damit ein Acht-Monats-Tief. Neben anderen externen Einflussfaktor haben wohl auch Nachrichten aus Peru den Preis belasten. Dort haben nämlich die Arbeiter einen dreiwöchigen Streik in der „Antamina“-Kupfer-Zink-Mine beendet, nachdem dieser vom Arbeitsministerium für illegal erklärt worden ist. Jetzt wird zwischen dem Minenbetreiber und der Gewerkschaft unter Vermittlung der Regierung verhandelt, obwohl der im Juli 2012 abgeschlossene Tarifvertrag mit dreijähriger Laufzeit noch nicht ausgelaufen ist.

Die Mine hat im letzten Jahr über 460.000 Tonnen Kupfer und gut 315.000 Tonnen Zink produziert.

Angesichts eines stärker werdenden USDollars könnte der Kupferpreis weiter fallen, schreibt die amerikanische Großbank Goldman Sachs in einer aktuellen Studie.

Außerdem werde der gefallene Ölpreis zu einer Senkung der Grenzkosten der Produktion bei Kupfer führen, was ebenfalls preisbelastende Auswirkungen habe. Die Analysten senken ihr Preisziel für das Jahr 2015 von 6.400 auf 6.217 US-Dollar/Tonne.

Die Grenzkosten der Produktion könnten im kommenden Jahr zwischen 5.600 und 6.300 Dollar/Tonne liegen.

Eines der wenigen Basismetalle, das die Berichtswoche mit einer positiven Performance beendet hat, war Zink. Auch im bisherigen Gesamtjahresverlauf war die Zinknotierung deutlich angestiegen. Hintergrund dafür waren neben einer defizitären Marktbilanz rückläufige Lagerbestände sowie ein sich abzeichnender Engpass in der Konzentratversorgung.

Lalise und Abdeta haben heute genug zu essen. Ihre Mutter Hobse Chela hat an Schulungen von Menschen für Menschen teilgenommen und viel über Obst- und Gemüseanbau gelernt. „In unserem Garten wachsen jetzt rote Rüben, Mangold, Karotten, Tomaten und sogar Papaya! Hunger wie früher kennen wir nicht mehr.“ Mehr zu Hobse Chela und ihrer Familie: www.mfm.at/hobse

Helfen auch Sie! Spendenkonto: IBAN: AT28 3200 0000 0022 2000 BIC: RLNWATWW Online spenden: www.mfm.at/helfen

Menschen für Menschen dankt für die Schaltung dieses Gratisinserates.

Hilfe zur Selbsthilfe wirkt!

GELDANLAGE ° Nachhaltigkeit

AUSBLIC

Von Solarenergie bis Mikrofinanz

Nachhaltige Investments haben sich von einem Nischenprodukt zum stabilen Trend entwickelt, der weit über das kommende Jahr hinausreichen und höchstwahrscheinlich noch an Bedeutung zunehmen wird. Das Harald Kolerus GELD-Magazin stellt die besten Anlagemöglichkeiten für 2015 vor.

as mussten sich ethisch motivierte Investoren in der Vergangenheit nicht alles anhören: Sie seien realitätsfremde „Gutmenschen“ bzw. träumerische Alt-Hippies; eine attraktive Rendite und nachhaltige Veranlagungen seien nicht miteinander zu vereinbaren – so oder so ähnlich klangen die (unreflektierten) Vorwürfe. Der Spott ist mittlerweile schon lange verklungen: Zahlreiche empirische Methastudien zeigen klar auf, dass ethische den „konventionellen“ Investments in keinster Weise bei den Performance-Ergebnissen nachstehen.

Im Gegenteil: Bei langfristiger Betrachtung werfen die nachhaltigen Produkte sogar eine höhere Rendite ab. „INFLATION“ DER ETHIK Mittlerweile gibt es kaum eine namhafte Kapitalanlagegesellschaft, die keine Ethikbzw. Nachhaltigkeit- oder SRI-Produkte (Social Responsible Investments) im Angebot führt. Was sozusagen zu inflationären Tendenzen in diesem Bereich geführt hat –

FIAP ETHIK INDEX ZU FIAP WELT

Nachhaltige Investments konnten den Gesamtmarkt klar outperformen

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° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

sprich: die Investoren stehen vor der schwierigen Aufgabe, die Streu vom Weizen zu trennen. Anders ausgedrückt: Welcher Anbieter hält nun tatsächlich, was er verspricht und wer versucht sich lediglich ein grünes oder soziales „Deckmäntelchen“ überzustreifen? Als Orientierungshilfe stehen heute bereits mehrere seriöse Gütesiegel zur Verfügung, wie z.B. das „Österreichische Umweltzeichen“. Dabei handelt es sich um ein Label, das vom heimischen Lebensministerium vergeben wird. Ausgezeichnet werden verschiedene Produkte, Einrichtungen und Serviceleistungen, darunter eben auch nachhaltige Finanzprodukte, insbesondere Fonds. Vom Umweltzeichen definitiv ausgeschlossen sind Produkte, die in Atomkraft und Rüstungsgüter investieren oder in Unternehmen veranlagen, die systematisch Menschen- und Arbeitsrechte sowie diverse Umweltstandards verletzen. Ein international anerkanntes Gütesiegel ist auch das „Transparenzlogo“ von Eurosif (Europäischer Dachverband für nachhaltige Geldanlage), das ausschließlich an Fonds vergeben wird. Wie der Name schon sagt, geht es hier vor allem um Transparenz: Die Offenlegung aller relevanten Informationen für Anleger steht dabei im Mittelpunkt. Hier heißt es allerdings aufzupassen, denn eine Auszeichnung mit diesem Gütesiegel verspricht zwar, dass der entsprechende Fonds transparent ist, das sagt aber noch nichts darüber aus, wie nachhaltig die getätigten Investments tatsächlich sind. Ein Problem, das auch Richard Lernbass anspricht. Er ist Gründer der Finanzdatenbank software-systems.at und gilt als einer der Pioniere am heimischen Nachhaltigkeitsmarkt: „Viele Gütesiegel zielen weniger auf den Inhalt der

in den Fonds berücksichtigten Einzeltitelbestände ab, sondern darauf, in welchem Ausmaß Transparenz bzw. CSR-Maßnahmen einfließen.“ Fazit: Kontrolle und bewusste Auswahl bleiben dem verantwortungsvollen Investor auch trotz Gütesiegel nicht erspart.

SONNE GEHT WIEDER AUF Was sind nun aktuell die dominierenden Trends und Themen im Bereich Nachhaltigkeit – und wie können sie abgedeckt werden? Dazu meint Thiemo Lang, Portfoliomanager für den RobecoSAM Smart Energy Fund: „Ein großes Thema ist nach wie vor der effiziente Umgang mit Ressourcen. Sei dies Wasser, Energie, Nahrungsmittel oder Basismaterialen. Seit bald rund 20 Jahren hat sich RobecoSAM dem Anlagethema ,Resource Efficiency‘ verschrieben und bietet entsprechende Anlagelösungen sowohl im Bereich listed equity als auch im Bereich private equtiy an.“ Natürlich sind auch ethisch/ nachhaltige Investments keine „Selbstläufer“ – vor allem in der Solarenergie-Branche herrschen harter Wettbewerb bzw. starke Konkurrenz aus Asien. In den vergangenen Monaten wurde aber von einer Verbesserung der Situation berichtet. Diese Ansicht teilt auch Lang: „Die Fundamentaldaten im Solarsektor haben sich schon seit Mitte letzten Jahres stetig verbessert, ausgehend von den Märkten in USA, Japan und China. Eine gewisse Konsolidierung im Sektor ist sicherlich zu beobachten, jedoch bisher nicht so sehr durch Zusammenschlüsse, sondern eher durch Marktanteilsgewinne der größeren Spieler.“ Die in den vergangenen Wochen durch den fallenden Ölpreis stark erfolgte Korrektur im Solarsektor hält er nicht für gerechtfertigt, da insbesondere in den

CREDITS: beigestellt

W

CK 2015

Nachhaltigkeit

° GELDANLAGE

„Energieeffizenzkonzepte und thermische Sanierung werden immer wichtiger“

„Mikrofinanzinvestments weisen eine geringe Korrelation zu anderen Assets auf“

Thiemo Lang, RobecoSAM

Martin Cech, Erste Asset Management

westlichen Ländern Öl für die Elektrizitätserzeugung keine Rolle mehr spielt. Wer an die weiter erstarkende Strahlkraft der Sonnenenergie glaubt, könnte einen Blick auf den Solactive Global Solar Performance Index riskieren. Er bildet die Kursentwicklung der größten Unternehmen aus der globalen Solarenergieindustrie eins zu eins ab, am Kursverlauf können Interessierte mit dem Solactive Global Solar Index Open End Zertifikat (ISIN: DE000DB1SUN4) partizipieren. Selbstverständlich stehen auch eine Reihe von Einzelwerten zur Verfügung, wobei viele Analysten Aktien aus dem Reich der Mitte favorisieren. Peking pusht seine Solarproduzenten mit kräftigen Subventionen, den EU-Wettbewerbshütern ist das natürlich ein Dorn im Auge, die Chinesen sitzen aber am längeren Hebel. Tatsache ist, dass die chinesischen Solarunternehmen durch die ohnedies günstigen Produktionskosten, staatliche Unterstützung und zunehmenden Technologietransfer zu den Stars der Branche aufsteigen bzw. diesen Weg bereits er-

MICROFINANCE INVESTMENTS 10

Volumenswachstum in Milliarden Dollar

9,9 8,6

8 6

6

6,4

7

folgreich hinter sich gebracht haben. Immer wieder gerne empfohlen wird etwa Trina Solar (ISIN: US89628E1047).

WIND & ENERGIE-EFFIZIENZ Wechseln wir von der Sonne zu einem anderen Element, der Windkraft. Der Windenergiesektor war laut Lang schon in der Vergangenheit gut konsolidiert: „In den letzten Jahren haben die Firmen ihre Überkapazitäten abgebaut mit der Folge, dass selbst die derzeitige verhaltene Aufschwungsphase schon eine erfreuliche Margenausweitung ermöglicht“, so der Experte von RobecoSAM. Aber auch thermische Sanierung, Energieeffizienz oder diverse Energiesparkonzepte werden immer wichtiger, wie Experte Lang bestätigt: „Das weitumfassende Thema der Energieeffizienz nimmt in der Tat immer mehr an Bedeutung zu, was sich auch in einer stetigen Erhöhung des Gewichts im Portfolio des RobecoSAM Smart Energy widerspiegelt. So investieren wir derzeit ca. 40 Prozent des Portfolios in den unterschiedlichsten Teilbereichen der Energieeffizienz.“ Sei es im Bereich der Gebäudeeffizienzen über Untersektoren wie effiziente Beleuchtung durch LEDs oder Heimautomatisierung, der industriellen Prozesse bzw. Industrieautomatisierung, im Transportsektor über

verbrauchssparende Motoren oder neuen leichten Materialien, oder im Bereich des Halbleiter-Powermanagements bei der Entwicklung verbrauchsoptimierender Halbleiter oder Schnellladegeräten.

KLEINE KREDITE – GROSSE WIRKUNG Eine interessante Variante für ethisch orientierte Investoren bietet auch das weite Feld der Mikrofinanz. Einer breiten Öffentlichkeit bekannt wurden diese Kleinkredite durch den bengalesischen Ökonomen Muhammad Yunus. Er gründete die auf Mikrokredite spezialisierte Grameen Bank und wurde für sein Engagement 2006 mit dem Friedensnobelpreis ausgezeichnet. Was ist nun der Grundgedanke von Mikrofinanz?

Vor allem in Entwicklungsländern haben es viele ärmere Menschen schwer, an Kredite zu kommen. Weil sie nicht über die entsprechende Bonität verfügen, werden sie von herkömmlichen Banken links liegen gelassen. Wer dennoch einen Kredit erlangen möchte, landet oft bei lokalen, kaum kontrollierten Geldgebern – um nicht zu sagen „Kredithaien“. Sie verlangen nämlich Wucherzinsen im Ausmaß von 400, 500 Prozent oder mehr im Jahr (kein Druckfehler).

Nicht selten vergeben die „Sharklanders“ Konsumkredite, etwa für einen Fernseher, was aus ökonomischer Sicht natürlich voll-

4,9 3,9

4 2 1,2

° DIE BESTEN NACHHALTIGKEIT/ETHIKFONDS

2

2013

2012

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2010

2009

2008

2007

2006

2005

0 Das Volumen von Kleinkrediten hat in den vergangenen Jahren rasant zugenommen Quelle: Microrate

ISIN LU0428704042 BE0133741752 LU0144509717 LI0015327906 GB00B64TS881

FONDSNAME LO Funds - Generation Global KBC Eco World Pictet-European Sustainable Equities LGT Sustainable Equity Fund Europe First State Global EM Sustainability

VOLUMEN 829 Mio. € 28 Mio. € 84 Mio. € 67 Mio. € 369 Mio. €

PERF. 1 J. 24,9 % 19,9 % 16,7 % 11,3 % 16,2 %

3 J.p.a.

20,5 % 18,3 % 15,2 % 16,0 % 16,0 %

5 J.p.a.

14,7 % 13,1 % 9,9 % 9,9 % 14,3 %

TER 1,88 % 1,86 % 1,23 % 1,77 % 1,69 %

Quelle: Lipper Hindsight, alle Angaben auf Euro-Basis, Stichzeitpunkt: 10. Dezember 2014

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

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GELDANLAGE ° Nachhaltigkeit

kommen sinnlos ist. Um solche Auswüchse zu verhindern, kommen Mikrofinanzinstitute ins Spiel. Sie ermöglichen Kredite zu fairen Konditionen: Die Range reicht von rund fünf bis an die 30 bis 40 Prozent, oft ist die Rückzahlung auf 15 Monate angesetzt.

Die Menschen vor Ort können mit Krediten von – nennen wir eine realistische Größe – 1500 Dollar dann viel anfangen. Peter A. Fanconi, CEO von Blue Orchard Finance, einem weltweit führenden Spezialisten für Mikrofinanz-Investments: „Die weltweite Nachfrage nach Mikrofinanz-Produkten steigt weiter an, wir sehen hier jährliche Wachstumsraten von rund 20 Prozent. Sowohl private als auch öffentliche nationale und supranationale Investoren wie zum Beispiel die Weltbank oder die Vereinten

AUSBLIC Nationen zeigen reges Interesse.“ Auch die Performance kann sich sehen lassen: So legte der SMX Microfinace Index in den vergangenen zehn Jahren um knapp vier Prozent p.a. zu. Bei BlueOrchard waren es seit Gründung 2001 sogar durchschnittlich 4,3 Prozent jährlich (die Produkte von BlueOrchard sind nicht zum öffentlichen Vertrieb in Österreich zugelassen, eventuelle Schritte in diese Richtung sind laut Fanconi aber in Diskussion). Seit Bestehen hat das Unternehmen über zweieinhalb Milliarden Dollar an Krediten für rund 300 Mikrofinanzinstitute zur Verfügung gestellt, die 30 Millionen Menschen in 60 Ländern erreicht haben. Ein Vorteil von Mikrofinanzinvestments ist die stabile Schuldenrückzahlung: „Über einen Beobachtungszeitraum von

rund 15 Jahren liegt die Ausfallsrate unter einem Prozent“, weiß Fanconi aus Erfahrung. Im Sinne der Investoren und Kreditnehmer setzt BlueOrchard sehr stark auf Transparenz: „Wir sind in dieser Hinsicht ,splitternackt‘. Vor Ort arbeiten wir nur mit verlässlichen Partnern zusammen, die ebenfalls volle Transparenz gewähren“, so der Experte (siehe Interview unten). Zum Vertrieb in Österreich zugelassen ist der Erste Responsible Microfinance der Erste Asset Management. Fondsmanager Martin Cech lobt u.a. die niedrige Korrelation von Mikrofinanz zu anderen Assetklassen. Der Fonds hat unlängst bei den Dachfonds Awards des GELD-Magazins einen ersten Platz abgeräumt. Gute Rendite und reines Gewissen sind eben doch vereinbar.

INTERVIEW ° CEO VON BLUEORCHARD

GELD ° Wie stellt BlueOrchard sicher, dass

Mikrokredite an die richtigen Menschen vergeben werden, sprich, dass es ihnen auch möglich ist, das Geld zurückzuzahlen?

PETER FANCONI: Wir gehen bei der Auswahl sehr vorsichtig vor. Research und sogenannte Due Diligence sind essenziell, zuerst wird untersucht, ob die Rahmenbedingungen im jeweiligen Land stimmig sind. Das heißt zum Beispiel, ob die Zentralbank Garantien gibt, damit das Geld repatriiert werden kann. Dann betrachten wir innerhalb der Staaten die Regionen und Sektoren, in der eine Vergabe von Mikrokrediten sinnvoll erscheint. Vor Ort werden dann lokale Mikrofinanzinstitute aktiv, die überprüfen, welche Menschen für welche Kredite in Frage kommen. Mitarbeiter dieser Institute suchen den Kontakt zu den potenziellen Kreditnehmern, sie pflegen auch das Gespräch im familiären und sozialen Umfeld, recherchieren den finanziellen Hintergrund und die Einbettung in die Dorfgemeinschaft, wenn wir von ländlichen Regionen sprechen. Natürlich muss auch die Geschäftsidee selbst nachvollziehbar sein,

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° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

was nicht zuletzt vom Umfeld und der Infrastruktur abhängig ist. Es stellen sich sehr praktische Fragen: Etwa wenn jemand einen Imbissstand eröffnen möchte und Geld für einen Kühlschrank sucht. Gibt es dafür überhaupt eine Stromversorgung, kann er sich die Kosten für die Energierechnung leisten etc.?

Das klingt nach mühseliger Kleinarbeit, wer sind nun die Menschen, die diesen Job vor Ort erledigen?

Diese „Investment Officers“ sind bei den lokalen Mikrofinanzinstituten angestellt und sehr gut ausgebildet. Das reicht bis zum Studium an internationalen Business Schools.

Sie genießen dementsprechend auch einen hohen sozialen Stellenwert und verdienen überdurchschnittlich gut. In Kambodscha beispielsweise sind Gehälter von 25.000 Dollar pro Jahr möglich, was in so einem Land wirklich viel ist. Die Arbeit ist tatsächlich nicht einfach. Oft kämpfen sich die Officers mit dem Tuk-Tuk (Motorrikscha, Anm.) über Stock und Stein in entlegenste Gebiete, um ihre Klienten zu erreichen. Fünf, sechs

Stunden kann das schon dauern. Wobei es sich dabei natürlich um keine einmaligen Aktionen handelt, weil die Entwicklung des Geschäfts regelmäßig beobachtet wird.

Wie wird das nicht unerhebliche Salär der „Investment Officers“ finanziert?

Sie werden direkt von den lokalen Instituten bzw. Banken bezahlt, bei denen sie angestellt sind. Letztlich wird ihr Lohn auch aus den Kreditrückzahlungen finanziert. Die Entlöhnung ist aber notwendig, um die Qualität der Arbeit zu gewährleisten. Die Officers sind finanziell gut gestellt, was sie gegen Einflüsse von außen, wie Korruption oder das Wirtschaften in die eigene Tasche, wappnet.

CREDIT: beigestellt

PETER FANCONI,

CK 2015 Seit 2007 veranstaltet das GELD-Magazin in regelmäßigen Abständen Kongresse für institutionelle Investoren. In Halbtages-Seminaren stellen dabei jeweils vier bis fünf Gesellschaften ihre Expertise in ihrem speziellen Investmentbereich vor.

Abgerundet wird die Veranstaltung durch Impulsreferate unabhängiger Experten, die in inhaltlichem Zusammenhang zur Thematik stehen.

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18. März 2015 – Vermögensverwaltende Fonds & Total-Return-Produkte DIE STRATEGEN. Auch in extrem schwierigen Marktphasen eine positive Performance zu erzielen – diesen hohen Anspruch setzen sich Vermögensverwaltungsund Total-Return-Fonds. Erfahren Sie, welche Strategien zu einem nachhaltigen Erfolg führen und welche wahrscheinlich floppen werden.

Empfang: 8:30 bis 9:00 Uhr Vorträge: 9:00 bis ca. 12:00 Uhr anschließend Mittagsbuffet

22. April 2015 – Die aussichtsreichsten Asset-Klassen RICHTIGE POSITIONIERUNG. Aktien, Anleihen, Immobilien oder Rohstoffe.

Welche Asset-Klassen heuer die Nase vorne haben werden. Wo Sie das größte Chancen/Risiko-Verhältnis in den kommenden Monaten erwarten können.

Experten stellen die interessantesten aktuellen Trends vor.

19. Mai 2015 – Wachstumsregionen und -branchen AUFSTEIGER. Branchen wie IT, Healthcare, Infrastruktur oder Automotive-Systems sind aus unserem modernen Leben nicht mehr wegzudenken. Ein jahrzehntelanger Aufholbedarf wird bestimmte Länder und Regionen auch weiterhin zu einem Eldorado machen. Wie Sie am meisten davon profitieren können, erfahren Sie hier.

24. Juni 2015 – Nachhaltige Investments & Neue Energien

Ort der Veranstaltung Haus der Industrie Schwarzenbergplatz 4, 1030 Wien „Ludwig Urban – Saal“ Zielgruppen/Gäste Fondsmanager, Dachfondsmanager, Vermögensverwalter, Versicherungen, WPDL-Unternehmen, Pensionskassen, CFOs, Private Banker, Kundenbetreuer von Banken, etc.

VERANTWORTUNG. Vom Nischenprodukt zum Mainstream – immer mehr Investoren setzen auf soziale und ökologische Nachhaltigkeit im Wirtschaftsleben.

Mit Neuen Energien, Ressourceneffizienz und vielen anderen „SRI/ESG“ Themen lässt sich mit gutem Gewissen auch gutes Geld verdienen.

22. September 2015 – Die besten Anleihen-Strategien ZINSEN & WÄHRUNGEN. Bei geschickter Diversifizierung lässt sich aus der Kombination von Staats-, Unternehmens- und dynamischen High-Yield-Anleihen ein renditestarkes und dennoch risikoarmes Portfolio zaubern. Hier erfahren Sie die besten Strategien für Ihre festverzinsliche Geldanlage.

21. Oktober 2015 – Die aussichtsreichsten Aktienmärkte EIGENKAPITAL. Mit Aktien sind generell höhere Renditen zu erzielen. Doch es kommt auf die richtige regionale Positionierung und ein geschicktes Timing an.

Hier erfahren Sie, welche Märkte in nächster Zeit ein gutes Chancen/Risiko-Profil aufweisen und in welchen Branchen das meiste Geld verdient wird.

26. November 2015 – Investmentausblick 2016 MEGATRENDS. Welche ökonomischen Entwicklungen, Branchen und Regionen werden das kommende Jahr prägen? Von welchen Trends werden Investoren 2016 am meisten profitieren? Ein umfangreicher Expertenausblick gibt Ihnen hier Antworten auf diese Fragen.

Veranstalter GELD-MAGAZIN Kontakt 4profit Verlag GmbH Rotenturmstraße 12/1 1010 Wien ANFRAGEN & RESERVIERUNG: Anatol Eschelmüller a.eschelmueller @ geld-magazin.at T: +43 1 997 17 97 21 Snezana Jovic s.jovic @ geld-magazin.at +43 1 997 17 97 12

Macquarie ° Marktausblick 2015 „Risikoloser Zins“ – es war einmal: Die letzten Jahre waren von Notfall-Maßnahmen der Zentralbanken geprägt. Unkonventionelle Geldpolitik trat an die Stelle „erprobter“ Maßnahmen. Entscheidend wird sein, wie der Ausstieg aus dem Krisen-Modus gelingen wird. Aufgrund der Zinsrückgänge waren die vergangenen 30 Jahre für Anleihen-Investments außergewöhnlich gut. Die Frage ist nun, was 2015 bei den Festverzinslichen zu erwarten ist. Bleibt das Zinsniveau unverändert, kann man mit einer Rendite von etwa 1,1 Prozent rechnen. Der bisher größte Erfolg der EZB ist die weitgehende Stabilisierung des europäischen Staatsanleihen-Marktes. Nun folgt die Bekämpfung der deflationären Tendenzen. Hierfür sind aber neben der Energiepreisentwicklung auch strukturelle Faktoren verantwortlich, die nicht so rasch gelöst werden können. Das spricht für weiterhin tiefe Jürgen Wurzer, MA, CFA, Inflationsraten. Im Gegensatz zu Europa stimmen in den USA die Vorlaufindikatoren zuMacquarie Investment Management versichtlich, daher ist in Übersee ein Wachstumseinbruch unwahrscheinlich, was uns zu Austria KAG einer Übergewichtung von US-Investments veranlasst.

Aktiencrash? In der Vergangenheit reagierten Aktien rund um eine erste Zinsanhebung im Schnitt nur kurz verhalten. Der laufende Ertrag von Aktien ist derzeit deutlich höher als die Rendite von Anleihen. Auch lange Phasen von Aufschwüngen sind nichts Ungewöhliches am Aktienmarkt. Emerging MarketsAktien sind attraktiv, deren Entwicklung hinkte in den letzten Jahren deutlich hinter den Wachstumsraten her.

Aussichtsreich für 2015 sind: Non-Euro-Assets wie US-Aktien (starkes Wachstum), US-Cash und USAnleihen (nach der ersten Zinserhöhung), Emerging Markets-Lokalwährungen und höher verzinste Anleihen (EM-Anleihen und EUR-Peripherie). Opportunistisch kann man EM-Aktien und Rohstoffe beimischen.

www.macquarie.at/mim

Union Investment ° Multi Asset-Ausblick: Anlagechancen trotz Zinsdilemma pan und China ist hingegen eine leichte Wachstumsverlangsamung zu erwarten. Die Liquidität bleibt reichlich, denn das Tapering der Fed wird durch eine Bilanzausweitung der EZB und der Bank of Japan ersetzt. Damit geht aber der Gleichklang der Notenbank-Strategien zu Ende. Da sich der US-Dollar-Wechselkurs in langen Wellen bewegt, dürfte sich der 2012 eingesetzte Aufschwung auch in den kommenden Jahren fortsetzen.

Korrekturen sehen wir derzeit als Gelegenheiten zur Long-Positionierung.

Niedrigrendite-Umfeld: Seit Mitte 2009 sahen wir in nahezu allen Anlageklassen hohe Erträge. Jetzt wird im Zinstief nach zukünftig auskömmlichen Renditen gesucht.

Dabei nimmt der Stellenwert eine aktiven Asset-Allokation zu, die das Manko der per se Michael Herzum, Head of Multi niedrigen Kapitalmarkterträge kompensieren kann.

Asset & Commodities Strategy, Im Bereich Staatsanleihen sehen wir aufgrund zahreicher Gründe anhaltend niedrige Union Investment Institutional GmbH Umlaufrenditen. Bei Unternehmensanleihen liegt das Beste bereits hinter uns. Verschuldungen steigen moderat, zudem besteht durch die in der Vergangenheit hohen Investitionen in diesen Bereich ein Positionsrisiko. Rückenwind kommt ev. von Seiten des EZB-Ankaufprogrammes.

Für Aktieninvestments ist es zwar spät, doch nicht zu spät. Das Kurspotenzial ergibt sich aus den erwarteten Gewinnanstiegen für 2015 von sieben bis neun Prozent – sowohl in den USA als auch in der EU. Wir legen den Fokus auf Europa und Japan zu Lasten der USA. Bei Rohstoffen sehe ich Gegenwind von der US-Dollar-Aufwertung, der moderaten Konjunkturentwicklung und strukturellen Lasten. Doch sollte eine Erholung vom derzeitigen Ausverkauf stattfinden. Unsere Favoriten auf zwölf Monate sind Energierohstoffe (Rohöl) und Industriemetalle (z.B. Nickel).

institutional.union-investment.de 62

geld-magazin Dezember 2014

creditS: Shutterstock, Archiv

Welt. Der moderate Aufschwung sollte sich in den USA und in Europa fortsetzen. in Ja-

Institutional investors congress ° Trends

2015

ETF Securities ° Investment-Chancen 2015: Rohstoffe, China und Währungen Aufgrund der schleppenden Wirtschaftsentwicklung und der niedrigen Kapitalrenditen sind Anleger auf der Suche nach Alternativen. Wir stellen Ihnen drei Bereiche vor, in denen in Zukunft ansprechende Renditen erzielt werden können.

Energie-Infrastruktur via MLPs: Der Fracking-Boom in den USA führte international zu einem starken Rückgang des Ölpreises. Die Sorte Brent notiert mittlerweile bei rund 80 Dollar. Ein besonders interessanter Anlagebereich in diesem Segment ist der Mid Stream-Bereich – also Unternehmen, die Infrastruktur für die Beförderung von Öl und Gas zur Verfügung stellen. Die Margen sind kaum von der Ölpreisentwicklung abhängig, sondern entsprechen steuerlich begünstigten Infrastrukturinvestments (via MLPs), die mit großzügigen Ausschüttungen aufwarten. Die Renditen liegen hier zwischen sieben und Bernhard Wenger, Executive neun Prozent. Auf diesen Trend können Sie z.B. über den ETFS US Energy Infrastructure Director – Head of European MLP GO UCITS ETF setzen und die hohen Ausschüttungen 1:1 vereinnahmen.

Distribution, ETF Securities (UK) Ltd. Chinesische Aktien: Chinesische A-Aktien sind mit einem durchschittlichen KGV von 12 so billig wie seit der Finanzkrise 2007 nicht mehr. Und die Wachstumsstory stimmt in China weitestgehend noch. Davon werden besonders die A-Aktien durch die Öffnung des inländischen Kapitalmarktes profitieren. Hier bietet sich als Investition z.B. der ETFS Fund MSCI China A GO UCITS ETF an.

Währungen: Als alternative Vermögenswerte bieten Währungspaare eine gute Portfolio-Diversifikation bzw.

Währungsabsicherungen mit geringerer Volatilität als Aktien. Currency-ETCs weisen im Vergleich zu Cash, Forwards, Futures und Optionen zahlreiche Vorteile auf. Hier können Sie via ETCs auf einzelne Währungspaare, ganze Währungskörbe setzen oder sogar auf systematisch gehandelte Währungspaare.

www.etfsecurities.com

Ethna Funds ° Die Märkte im Blick – bleibt alles anders?

Schwieriges Umfeld. Die Konjunktur stottert – sowohl in den USA als auch in Europa. In den USA wurde der BIP-Rückgang im 1. Quartal auf den kalten WInter zurückgeführt, doch stecken auch andere Faktoren dahinter. Zum Beispiel sieht der Rückgang der USArbeitslosenrate im ersten Moment gut aus. Aber berücksichtig man den gleichzeitigen Rückgang der Ewerbstätigen (viele ehemals Arbeitsuchende fallen aus der Statistik raus), sieht das Bild anders aus. 47 Millionen Amerikaner befinden sich derzeit im Essenszusatzmarken-Programm (112 Dollar pro Monat). Da kommen bei mir Zweifel über eine starke Binnennachfrage auf. Ich denke, dass wir im vierten Quartal wieder einen Rückgang sehen werden. Das heißt, die USA sind nicht so robust, wie viele annehmen.

In Europa kommt die Wirtschaft nicht in Schwung. Die Interventionen der EZB kann man Guido Barthels, Portfoliomanager, bereits als Verzweiflungstat sehen. Kommendes Jahr wird sie auch damit beginnen, ETHENEA Independent Investors S.A. Staatsanleihen zu kaufen. Daher investieren wir verstärkt in Anleihen aus Südeuropa.

Ist diese Story gelaufen, sollte man sich aus den Anleihenmärken in Europa verabschieden. Von Seiten der Inflation gibt es keinen Grund zur Sorge – eher von stellenweiser ungewollter Deflation. Die Zins­erhöhungen in der Eurozone liegen in ferner Zukunft, die Renditen werden niedrig bleiben. Die Gefahr von temporären Rückschlägen wächst, wie wir bereits gesehen haben – solide globale Aktien bleiben jedoch ein „Kauf“.

Ethna-Fonds: Ethenea Independent Investors verwaltet nach fundamentalen Kriterien 9,6 Milliarden Euro in drei flexibel gemanagten gemischten Fonds: Ethna-AKTIV (Aktienquote null bis 49 Prozent, überwiegend Europa), Ethna-GLOBAL Defensiv (Schwerpunkt Anleihen) und Ethna-GLOBAL Dynamisch (Aktienquote null bis 70 Prozent, global). Bei allen drei Fonds stehen Substanzerhalt und niedrige Volatilität im Vordergrund.

www.ethenea.com 63

geld-magazin Dezember 2014

Institutional investors congress ° Trends

2015

Henderson ° Globale Immobilien-Märkte in 2015 Vieles spricht für Immobilien-Aktien. Der generelle Ausblick für Immobilien-Veranlagungen ist gut. Die starke Nachfrage und die Suche nach Rendite treibt die Preise. Gleichzeitig divergiert die Wirtschaft. Säkulares Wachstum trifft auf niedrige Inflation. Überbewertete Immobilienmärkte finden wir global gesehen lediglich in Teilbereichen. In anderen Märkten lassen sich noch durchaus attraktive Renditen finden – Dividendenrenditen, die um einiges höher liegen als jene von Staatsanleihen und denen gleichzeitig ein Gewinnwachstum zugrunde liegt. Auch die Bewertungen sind durchaus attraktiv. Die Unternehmen weisen starke Bilanzen auf und haben einen guten Zugang zu den Kapitalmärkten. Bei REITs (Real Estate Investment Trusts) in den USA liegen die Dividendenrenditen bei 4,5 Prozent, hingegen jene der 10yr-Treasury Bonds Guy Barnard, Fondsmanager des bei 2,5 Prozent. In Europa ist der Unterschied noch wesentlich größer: Vier Prozent bei Henderson Horizon Global Property Immobilieninvestmens versus ein Prozent bei Staatsanleihen. Gleichzeitig weisen die Equities Fund Immobilienunternehmen je nach Segment ein FFO (Funds from Operations)-Wachstum zwischen 5,2 und 11,9 Prozent auf sowie eine robuste Kapitalstruktur – bei US-REITs liegt z.B. der Aktienkurs derzeit im Durchschnitt knapp unter dem jeweiligen Net Asset Value (NAV). Ein besonderer Hot Spot im Immobilienbereich ist derzeit Japan. Hier spielen drei Sonderfaktoren eine Rolle: Die expansive Geldpolitik, die finanziellen Stimuli und die Wachstumsstrategie. Besonders interessant ist hier der Büromarkt.

Henderson Horizon Global Property Equities Fund: Der knapp eine Milliarde US-Dollar schwere und seit September 2009 von Guy Barnard verwaltete Fonds investiert in börsenotierte Immobilien-Aktien und legte in den vergangenen drei Jahren um 17,1 Prozent p.a. zu, über fünf Jahre um 14,0 Prozent p.a. www.henderson.com

DNB ° Technologie verändert die Welt – Trends, die Sie nicht verpassen sollten ten. Megatrends sehen wir z.B. in der zunehmenden Vernetzung von Wohnungen bzw.

Einfamilienhäusern (Fernsteuerung von Thermoregulierung, Überwachung), in der Entwicklung von Daten-Brillen und Computeruhren, selbstfahrenden Autos, Big Data und Cloud-Computing, 3-D-Druck, Smartphones & Tablets, Onlinedienste usw. Alle die­se Bereiche wachsen wesentlich schneller als die Wirtschaft. Doch um von diesen Themen zu den richtigen Investments zu gelangen, muss man Unternehmen suchen, die einerseits von der Wertschöpfungskette tatsächlich profitieren und noch günstig bewertet sind.

Das Internet erobert die Welt: Während die Weltbevölkerung seit 2005 um rund acht Prozent gewachsen ist, verdreifachten sich die Internetanschlüsse. Und dennoch Mike Judith, Country Head Austria sind erst 40 Prozent der Bevölkerung online. Besonders in den Wachstumsmärkten zeiund Vice President von DNB Asset gen Smartphones seit 2005 eine Zunahme von 400 Millionen auf 1,8 Milliarden. Als Management S.A. solideste und günstigste Unternehmen finden wir hier beispielsweise Samsung oder Apple. Samsung ist zudem Weltmarktführer bei mobilen Speicherchips. Apple seinerseits weitet die Wertschöpfung auf Bezahldienste, Videostreaming und iWatch aus. Gleichzeitig liegen die Kurs-Gewinn-Verhältnisse ex Cash bei günstigen fünf bzw. elf. Ebenso gefällt uns Ebay – oder günstig sind derzeit auch die Cloud-Profiteure Oracle und SAP, usw. Prinzipiell bietet der IT-Sektor mit einem KGV von 16 im Vergleich zum Gewinnwachstum/Jahr von 13,9 Prozent weiterhin hervorragende Investmentchancen.

DNB Technology: Durch das aktive Fondsmanagement konnte der DNB Technology Fund seit Auflage um 135 Prozent zulegen – das sind 12,5 Prozent p.a. – und damit um 86 Prozent stärker als der MSCI World-Index.

www.dnb.no/lu/de/fonds.html 64

geld-magazin Dezember 2014

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Zukunftsthemen: Der rasante technologische Fortschritt ist nicht aufzuhal-

Im Gespräch mit Mario Kmenta, trivium GmbH

° GELDANLAGE

„Betongold“ weiter stark im Rennen Die Wirtschaftskrise ist noch nicht ausgestanden, deshalb drängen viele Anleger in den Immobilienmarkt.

An eine Blase in diesem Segment glaubt trivium-Geschäftsführer Mario Kmenta aber nicht. Er findet noch immer renditeträchtige Objekte inner- und außerhalb Österreichs.

Investments in Immobilien versprechen. Somit können wir bei kurzfristigen Investments Renditen zwischen 40 und 60 Prozent über einen Zeitraum von ca. vier Jahren bieten. Bei langfristigen Investments von über zehn Jahren sind im Wohnbereich sechs Prozent jährlich möglich, im Gewerbebereich sieben bis neun Prozent.

GELD ° Welche Trends haben den Immobilien-

markt 2014 beherrscht?

MARIO KMENTA: Der Immobilienmarkt 2014 wurde vor allem von einer gesteigerten Nachfrage im Bereich gebrauchter Wohnungen und einem weiteren Anstieg der Mieten geprägt.

Erkennbar wird dadurch, dass die Preise für Neubauwohnungen in vielen Bereichen des Landes bereits ihren Zenith erreicht haben und sich seitwärts entwickeln. Die Miete im Vergleich zum Eigentum bietet Flexibilität, ein besseres Preis-Leistungs-Verhältnis und vor allem mehr Liquidität. Personen und Familien, die sich für ein Eigenheim entscheiden, wollen dieses perfekt. Hier geht die Schere auseinander.

Der Preis ist oft nicht ausschlaggebend, Qualität, Grundriss und Lage zählen. Für das neue Jahr sehen wir eine Fortsetzung dieses Trends.

Nachfrage nach gebrauchten Wohnungen am Stadtrand und in regionalen Zentren. Ein weiterer Anstieg der Mieten, da die Nachfrage das Angebot übersteigt.

Alles drängt zum „Betongold“. Wie finden Sie

CREDIT: beigestellt

noch attraktive Objekte?

Wenn man in Immobilien investiert, dann muss man für die in Kauf genommene Illiquidität einen Mehrertrag erzielen. Dieser „Vergleichsertrag“ liegt derzeit sehr niedrig. Die deutsche zehnjährige Bundesanleihe bietet Renditen unter einem Prozent per annum. Es stimmt zwar, dass die Kaufpreise in den letzten Jahren gestiegen sind und die Renditen laufend zurückgehen, dies aber auch eine Widerspiegelung des Finanzmarktes darstellt und man den Vergleich anstellen muss, welche anderen Möglichkeiten man hat, um Geld zu investieren. Trotzdem ist es in den letzten Jahren wesentlich schwieriger geworden, vernünftige Investmentimmobilien zu finden. Der von vielen Anbietern stark propagierte Bereich der Neubau-Anlegerwoh-

Für welche Investoren eignen sich welche Anlagevarianten?

Mario Kmenta, Geschäftsführer trivium GmbH

nungen ist in den meisten Fällen unattraktiv.

Der Grund dafür ist der extrem hohe Einkaufspreis und die im Vergleich dazu kaum höheren Mieten. Gebrauchte Wohnungen, saniert oder unsaniert, können für den Anleger gute Investments mit Nettorenditen zwischen drei und 4,5 Prozent darstellen. Hier sehen wir vor allem im Westen Österreichs, zum Beispiel Vorarlberg, gute Möglichkeiten. In Wien finden wir in den Bezirken außerhalb des Gürtels und vor allem auch in den klassischen Entwicklungsbezirken wie 10, 11 und 12 renditeträchtige Objekte. Für größere Investoren, die langfristig veranlagen, haben wir in den letzten Jahren in Gewerbeimmobilien in den österreichischen Landes- und Bezirkshauptstädten investiert.

Die regionale Wirtschaftssituation und Nachfrage bietet oft ertragreiche Investments.

Welche Renditen sind bei trivium zu erwarten?

trivium ist ein Unternehmen, das sich auf Immobilieninvestments für unternehmerisch denkende Investoren konzentriert. Unsere Kunden nehmen Teil am unternehmerischen Risiko und an den möglichen Gewinnen, die

Prinzipiell ist es wichtig, zu verstehen, dass Immobilien nur beschränkt teilbar und generell wenig liquide sind. Das kleinste echte reale Investment stellt eine Investorenwohnung dar.

Mit einem Eigenkapital in Höhe von rund 30.000 Euro kann man eine gut vermietbare Kleinwohnung kaufen, den Kredit über die Mieterträge rückzahlen und nach 15 bis 20 Jahren eine unbelastete Wohnung als Pensionsvorsorge besitzen. Wir haben viele Kunden, die alle paar Jahre eine Wohnung kaufen, um für die Pension vorzusorgen. Dies ist eine konservative und vernünftige Art, in Immobilien zu investieren. Für Investoren, die größere Beträge einsetzen, bieten wir Investorenprojekte mit Mindestinvestments von 100.000 Euro an.

In der Regel handelt es sich um die Entwicklung eines Wohn- und Geschäftshauses. Die trivium stellt in solchen Fällen ihre Managementkompetenz zur Verfügung, die Investoren das notwendige Eigenkapital. Die Gewinne werden 50:50 geteilt. Für große Investoren – Unternehmen und Stiftungen –, die langfristig investieren, offeriert unser Haus maßgeschneiderte Problemlösungen und auch reine Beratungsleistungen. trivium bietet aktuell zwei Zinshausprojekte im 12. und im 17. Bezirk in Wien an, hat soeben ein wunderschönes Haus im Zentrum von Prag gekauft und entwickelt ein Wohn- und Geschäftshaus auf der Insel Lindau in Bayern.

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

65

aktienPanorama CHINA-COMEBACK Aufbruchstimmung. An Chinas Börsen

herrscht aktuell der Optimismus. Immer mehr Experten lassen sich sogar zu wahren Superlativen hinreißen, wenn es um die zukünftigen Entwicklungschancen im Reich der Mitte geht.

Jonathan Garner von Morgan Stanley etwa sieht gar ein „Ultra-Bullenszenario“ am östlichen Horizont aufziehen und geht davon aus, dass sich die Aktienkurse in China innerhalb von 18 Monaten verdoppeln werden. Einerseits hätte die chinesische Zentralbank die Notwendigkeit von Maßnahmen zur Unterstützung der Konjunktur erkannt und begonnen, diese umzusetzen.

Andererseits hätten auch viele chinesische ­(Retail-)Investoren die Aktie als Anlageinstrument wiederentdeckt und kürzlich massenhaft Depots eröffnet.

ERST JAMMERN ... ... jetzt jubeln. Ein Anfang Dezember im US-Finanzmagazin Crain’s erschienener Artikel bedeutet erneut „hektoliterweise“ Wasser auf die Mühlen der Kritiker von überhöhten BankerGehältern und -Boni. Wie es aussieht, dürften viele Wall Street-Größen das neue Jahr nämlich mit einem noch bombastischeren Silvester­ feuerwerk willkommen heiße als sonst. Grund dafür ist die einstige Regelung vieler Großbanken, die Boni ihrer Mitarbeiter in der Krise nicht in cash, sondern in eigenen Aktien auszuzahlen, die erst nach einer längeren Haltefrist zu Geld gemacht werden können. Ein Vorgehen, das bei den betroffenen Managern selbst natur-

gemäß nur für wenig Begeisterung sorgte. Nun, da viele der besagten Haltefristen Anfang 2015 auszulaufen beginnen und die Aktien der Geldhäuser massiv gestiegen sind, hat sich das Blatt gewendet. „Die Aktienprämien der Krisenära haben sich in Gold verwandelt“, wird Alan Johnson von der gleichnamigen Consulting-Firma in Crain’s zitiert. Und das ist noch beinahe untertrieben, wie das Magazin vorrechnet: Goldman Sachs etwa hatte 2009 eigene Aktien im Wert von 3,6 Milliarden US-Dollar an seine Mitarbeiter ausgegeben. Zu ihrem aktuellen Kurs sind die Papiere mittlerweile jedoch bereits rund 5,1 Milliarden Dollar wert.

Zahlenspiel

30

Europa – alt, aber oho. Euro-

päische Aktien sind im Moment, so die

Experten von ING Investment Management, außerordentlich attraktiv. Speziell im Vergleich mit US-Papieren schneiden die Titel vom „Alten Kontinent“ gut ab. Der Abstand zwischen den KGVs der Aktienmärkte diesseits und jenseits des Atlantiks sei so groß wie seit 30 Jahren nicht mehr, heißt es aus den Reihen der Fondsgesellschaft. Europäische Aktien sind aktuell um rund 22 Prozent niedriger bewertet als ihre amerikanischen Pen-

„Ich habe

Milliarden Dollar in den Sand gesetzt!“ Amazon-Boss Jeff Bezos

„Ich glaube, jetzt ist der

­richtige Zeitpunkt für eine neue ­Führung (...).“ Mit Abercrombie & Fitch-

dants. Neben der Aussicht auf eine weiterhin lockere Geldpolitik seitens der EZB spricht laut ING vor allem auch ein potenziell fallender Euro für stärkeres Unternehmenswachstum in Europa.

127

Kult-IPO. Der Londoner Börse steht ein etwas ungewöhnliches

IPO ins Haus. Der Camden Market, mit etwa 28

gibt sich selbstkritisch,

Boss Mike Jeffries nimmt

Millionen Besuchern jährlich einer der belieb­

aber keinesfalls reumütig.

einer der umstrittensten

testen Marktplätze der britischen Metropole, wagt

Kühnheit sei im Endeffekt

US-CEOs seinen Hut.

den Schritt an die Börse. Der als etwas alternativ

ein Schlüssel zum Erfolg

­Jeffries war unter an-

angehauchter Touristenmagnet bekannte Markt,

und das Eingehen von

derem aufgrund seiner

beziehungsweise dessen Betreibergesellschaft,

unternehmerischen Wet-

Aussagen über dicke

hat sich vorgenommen, mit dem im Dezember

ten und Experimenten – wie dem erfolglosen

und alte Menschen, die er nicht in Kleidung

geplanten Börsengang bis zu 100 Millionen

Amazon-Smartphone „Fire Phone“ – trage das

von Abercrombie sehen wolle, einer breiteren

Pfund, also umgerechnet rund 127 Millionen

Scheitern schon in sich.

­Öffentlichkeit bekannt geworden.

Euro, einzunehmen.

66 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

CrediTS: Archiv, Wikimedia/Steve Jurvetson, Shutterstock

Starke Worte ´´

PORTRAIT

DEUTSCHE BÖRSE AG

Vorteil Börse Frankfurt

A

m Ende jedes Börsengeschäftes zählt nur eines: Gewinn oder Verlust. Dabei vergessen Anleger oft, dass für einen positiven Ausgang nicht nur die Auswahl der richtigen Aktie oder des richtigen Zertifikats entscheidend ist, sondern auch die Ausführung der Order.

Wer zu besseren Kursen handelt, hat damit auch eine bessere Performance – so einfach ist das. Es gilt die Faustregel: Den besten Kurs erhalten Sie immer an der Börse. Der Handelsplatz Frankfurt ist dabei die Best-Execution-Wahl vieler Banken und Sparkassen, und das aus gutem Grund. Hier sind zehn gute Argumente, warum Sie beim Ordern „Frankfurt“ als Handelsplatz wählen sollten – egal ob Aktie, Zertifikat oder Fonds.

VORTEIL 1: SPEZIALISTENHANDEL Rund 100 Börsenhändler, sogenannte Spezialisten, unterstützen in Frankfurt die Kursstellung – mehr als an jedem anderen Handelsplatz. Sie sorgen fortlaufend für verbindliche Kurse, auch bei Nebenwerten mit geringem Handelsumsatz. Bei Zertifikaten und Hebelprodukten sorgt der Emittent für Liquidität. Um stets ausreichende Volumina sicherzustellen, verpflichtet Börse Frankfurt alle Premium-Emittenten, für festgesetzte Mindestvolumina zu quotieren. Zudem profitieren Anleger vom Best-Price-Prinzip.

CREDIT: Benjamin Dresel, Cash Cow Farmers

VORTEIL 2: HANDELSZEITEN

für enge Geld-Brief-Spannen sorgen. Je besser also die Handelsqualität für Privatanleger, desto besser für die Bank. Das Argument zieht für beide Seiten.

VORTEIL 4: HANDELN WIE AN DER HEIMATBÖRSE In Frankfurt gibt es eine Qualitätsgarantie für internationale Bluechip-Werte aus dem EURO STOXX 50® und dem amerikanischen S&P 100, für deutsche Aktien sowohl aus DAX®, MDAX® und TecDAX® als auch für ETFs und ETPs. Bis zu einer Größe von 7.500 Euro werden Ihre Orders mindestens zu den Kursen ausgeführt wie am jeweiligen Referenzmarkt. Bei Auslandsaktien können Sie sich also teure Auslandsbörsengebühren einfach sparen und bequem zu Hause ordern und obendrein noch Kosten sparen.

VORTEIL 5: KEINE COURTAGE In Frankfurt zahlen Sie keine Courtage. Die sogenannten Handelsplatzgebühren hingegen gibt es im börslichen und im außerbörslichen Handel.

VORTEIL 6: GÜNSTIGER HANDELN Wer glaubt, der außerbörsliche Direkthandel sei günstiger, sollte einmal die Kursunterschiede beachten. Ist der Kurs in Frankfurt nur 1 Cent besser als im Direkthandel – und meist ist der Unterschied weitaus größer –, fahren Sie trotz Börsenspesen deutlich günstiger.

Privatanleger können Aktien über Frankfurt täglich von acht bis acht handeln. Dann ist die Liquidität am höchsten und die Kurse sind am besten. Umgekehrt führt außerbörslicher Handel außerhalb der Kernzeiten oft zu schlechteren Preisen. Das bestätigen Analysen.

VORTEIL 7: GESCHWINDIGKEIT

VORTEIL 3: LEISTUNGSBEZOGENE ENTGELTE FÜR HÄNDLER

VORTEIL 8: HÖCHSTE LIQUIDITÄT

In Frankfurt erhalten die Wertpapierhandelsbanken leistungsbezogene Entgelte, wenn sie fortlaufend verbindliche Kurse stellen und

Kein Börsenplatz ist schneller als Frankfurt, denn alle Geschäfte werden über das Handelssystem Xetra® abgewickelt. Orders dauern in der Regel nur Millisekunden – egal ob Aktie, Zertifikat oder Hebelprodukt.

Das Handelssystem Xetra sorgt neben einer optimalen Performance auch für eine überdurchschnittlich hohe Liquidität. Über 4.600 Händler aus 18 Ländern schicken ihre Aufträge in

Wer börslich handelt, ist klar im Vorteil

dieses System. In Spitzenzeiten sind das mehr als 1,8 Millionen Trades pro Tag. VORTEIL 9: MAXIMALE VIELFALT Am Handelsplatz Frankfurt stehen derzeit über 10.617 Aktien, 24.363 Anleihen, 3.077 Fonds, 1.024 ETFs und über 1,1 Millionen Zertifikate und Hebelprodukte zur Auswahl. Mehr Produkte bietet kein anderer Handelsplatz.

VORTEIL 10: SICHERSTER ZERTIFIKATEHANDEL Frankfurt arbeitet als einzige Börse im Zertifikatehandel mit Automatic Trade Control®, kurz ATC. Dieses elektronische System macht nach jedem Geschäft einen automatischen Sicherheitscheck und verfolgt Auffälligkeiten. ATC ist für Sie kostenfrei. www.frag-die-boerse.de

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

67

aktien ° Börsen International

USA ° Konsumenten halten sich zurück Zinserhöhung schon früher als erwartet? In den USA kommt der Arbeitsmarkt immer stärker in Schwung. Im November entstanden so viele neue Arbeitsplätze wie seit fast drei Jahren nicht mehr. Außerhalb der Landwirtschaft kamen 321.000 Stellen hinzu. Das ist der höchste Wert seit Jänner 2012. US-Präsident Barack Obama sprach von einem Tempo, das es seit den 1990er Jahren nicht mehr gegeben habe. Die US-Arbeitslosenquote lag wie im Vormonat bei 5,8 Prozent und damit auf dem tiefsten Stand seit sechs Jahren. Die weiter sinkende Arbeitslosigkeit könnte die US-Notenbank veranlassen, bald erstmals seit acht Jahren ihren Leitzins anzuheben. Allerdings ist derzeit die Inflation noch zu niedrig. Experten rechnen nicht mit einer Zinserhöhung vor Mitte 2015. Und das, obwohl die Einzelhandelsumsätze an den traditionellen Weihnachts-Shopping-Tagen eher enttäuschend ausfielen. Trotz des starken Arbeitsmarktes gibt es seit Jahren nur geringe Lohnsteigerungen. S&P 500 Dennoch war der vergangene Monat der ver2000 kaufsstärkste der US-Automobilindustrie seit elf Jahren. In der verarbeitenden Industrie läuft 1800 jedoch nicht alles rund. Die Auftragseingänge 1600 waren letzten Monat um 0,7 Prozent rückläufig.

Dennoch hat sich die Stimmung in der US-In1400 dustrie zuletzt zwar eingetrübt, aber weniger 1200 als von Volkswirten erwartet: Das zeigt der vom Institute for Supply Management (ISM) erho1000

2011 2012 2013 2014 bene Einkaufsmanagerindex. (wr)

Neues Rekordhoch °

Der S&P 500

Index konnte schon nach kurzer Zeit nach dem alten Top bei 2.020 Punkten auf ein neues Rekordhoch bei 2.079 Punkten klettern. Kurzfristig ist nun eher eine kleinere ­Korrektur zu erwarten.

russland ° Schwere Wirtschaftskrise Rubel-drama. Die russische Wirtschafts-

68 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

Kräftige Korrektur °

Die Talfahrt

scheint kein Ende zu nehmen. Nach dem Unterschreiten der 420 Punkte-Marke fällt der Index wie ein Stein und verlor innerhalb kürzester Zeit weitere 30 Prozent. Mutige kaufen erste Positionen, vorsichtige Anleger warten ab.

creditS: Lipper

DAXglobal Russia krise wird angesichts des weiter abstürzenden Rubels – allein in den letzten drei Monaten um 900 fast 35 Prozent gegenüber dem Euro – immer 800 größer. Und die westlichen Sanktionen greifen offenbar immer besser. Als Reaktion darauf 700 kauft die russische Zentralbank verstärkt Gold 600 aus heimischen Minen, um die russischen 500 Banken als Abnehmer der heimischen Edelme400 tallproduktion zu entlasten. Zudem muss die Zentralbank ihre Banken mit Kapital in Multi300

2011 2012 2013 2014 Milliarden-Höhe unterstützen. Sie hat zugleich den Wechselkurs des Rubels freigegeben und hält sich Interventionen zur Stützung offen. Russland leidet wegen der im Zuge des UkraineKonflikts vom Westen verhängten Sanktionen unter einer Kapitalflucht. Die stark gesunkenen Ölpreise reißen zudem Löcher in den Haushalt der Rohstoffmacht – 50 Prozent der Budgeteinnahmen stammen aus den Öleinnahmen. In der verarbeitenden Industrie verzögern sich die Lohnzahlungen, Prämien werden gestrichen und Arbeiter gekündigt. Die Preise für Lebensmittel steigen rapide – es gibt Hamsterkäufe bei Grundnahrungsmitteln. Viele Sparer beginnen Berichten zufolge damit, Konten zu leeren – aus Angst, die Ersparnisse könnten wie nach dem Zerfall der Sowjetunion einfach im Nichts verschwinden. Mancher Russe erinnert sich daran, dass der Rubel 1994 an einem Tag über 70 Prozent seines Wertes verlor. (wr)

°

Börsen International AKTIEN

europa ° EZB agiert zögerlich Gemischte Daten. Die Aufträge der deutschen Industrie stiegen im Oktober um 2,5

Gegenbewegung °

Nach der ersten Erho-

lungswelle, die den Euro Stoxx 50 auf 3.100 Punkte beför­ derte, kam nach kurzer Pause eine zweite, die das Börsen­ barometer nahe an den harten Widerstand bei 3.300 Punkten brachte. Ein Ausbruch wird ein hartes Stück Arbeit.

Prozent zum Vormonat. Mit einem zur Schwäche neigenden Euro und einem gesunkenen Ölpreis war bei den deutschen Unternehmen im November eine Verbesserung der Stimmung zu sehen. Die EZB beschränkte sich auf verbale Kommentare, Mario Draghi will erst im ­Januar Bilanz ziehen. Dabei zeichnet sich schon jetzt ab, dass die „zielgerichteten langfristigen Refinanzierungsgeschäfte“ T-LTRO nur schwach nachgefragt werden. Die Banken verfügen ohnehin über genügend Liquidität – was ihnen fehlt, ist Eigenkapital.Wie Draghi so die Bilanzsummenausweitung der EZB um rund eine Billion Euro erreichen will, bleibt sein Geheimnis.

Damit besteht weiter Deflationsgefahr. Während die Gesamtinflation im Oktober sogar leicht angezogen hat, ging die Kernrate von 0,8 auf 0,7 Prozent zurück. Das spricht für ein Übergreifen der schwachen Preisentwicklung, Euro Stoxx 50 die sich zuvor auf Energie und Nahrungsmittel konzentriert hatte, auf andere Waren und Dienstleistungen. Das Wachstum war zuletzt in Spanien, Deutschland, Frankreich und Ita3000 lien rückläufig. Italiens BIP ist sogar auf den Stand von 2000 gesunken. Deutschland soll 2500 auch 2015 nur um rund ein Prozent wachsen.

Neue Problem-News kamen aus Griechenland: Das Land benötigt schon wieder eine Milliar2000 den-Finanzspritze – und das angesichts einer

2011 2012 2013 2014 drohenden innenpolitischen Krise. (wr)

japan ° Aktien auf Höhenflug Nikkei 225 18000 16000 14000

Kursexplosion °

Nach dem Überwinden

des Widerstands bei 16.500 Punkten gab es für den Nikkei Index kein Halten mehr und er zog fast bis auf die

12000 10000

18.000-Punkte-Marke davon. Wird diese Marke auch noch geknackt, sind die 20.000 Punkte das nächste Kursziel.

8000

Finanzbranche profitiert. Trotz

massiver Kapitalinjektionen in die japanische Wirtschaft hat die Konjunktur einen Rückfall erlitten. Auch die Inflation will nach wie vor nicht so recht anspringen, zumal Japan ein starker Ölimporteur ist und nun von den tiefen Preisen für Energieträger profitiert. Die neben den Geldspritzen erforderliche Haushaltskonsolidierung und Strukturreform zur Wachstumsförderung sind bislang noch nicht so recht vom Fleck gekommen. Auch die Inflationsrate ist im Oktober 2011 2012 2013 2014 weiter gesunken und erstmals seit der Mehrwertsteuererhöhung vom April wieder unter die Marke von drei Prozent gefallen. Dies war der fünfte Rückgang der Inflation in Folge. Für den Großraum Tokio fiel die Inflationsrate im November von 2,5 Prozent auf 2,1 Prozent. Zudem stufte die Ratingagentur Moody’s das Kreditrating Japans von der viertbesten Stufe ‚Aa3‘ um eine Stufe auf ‚A1‘ zurück. Der Grund: Moody’s zweifelt an der Erreichbarkeit der Budgetziele und der Effektivität der Maßnahmen zur Ankurbelung des Wirtschaftswachstums. Schon zuvor war die Wirtschaft in eine Rezession geschlittert. Daher wird befürchtet, dass die Sanierung der Staatsfinanzen auf die lange Bank geschoben wird. Immerhin steigen die Unternehmens­ investitionen – auch dank einer Senkung der Körperschaftsteuer. In der Deflationsphase war kaum in neue Anlagen investiert worden. (wr)

Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 69

aktien ° Anlagetipps

Das kleine Aktien-Investment-Abc Wir finden, es ist eine bessere Idee, an dieser Stelle nicht den x-ten Marktausblick abzudrucken. Vielmehr wollen wir Ihnen, dem Anleger, einen kleinen Leitfaden mit einigen Tipps zur besseren Aktienauswahl an die Hand geben, der auch für jeden Durchschnittsinvestor nachvollziehbar ist.

Wolfgang Regner

E

ines wird dabei schnell klar: Kapitalanlage ist bisweilen harte Arbeit, denn man hat einige Hausaufgaben zu erledigen.

Beginnen wir mit einigen qualitativen Merkmalen attraktiver Aktien, also etwa der Marktführerschaft. Das favorisierte Unternehmen sollte zu den Top drei der Branche gehören. Aktien von Marktführern bieten Ihnen gleich mehrere Vorteile: Zum einen können diese von der Konkurrenz kaum vom Markt verdrängt werden. Zum anderen besitzen diese Unternehmen mit ihrer starken Marke bei der Preisgestaltung für ihre Produkte einen größeren Spielraum. Das macht sich in höheren Gewinnmargen bemerkbar. Und im Fall von hohen Inflationsraten können steigende Herstellungskosten leichter an die Kunden weitergegeben werden.

Weiters sollten Sie „Global Players“ bevorzugen. Wirtschaftskrisen wird es immer wieder geben. Aber nicht jedes Land bzw. jede Region ist gleich hart davon betroffen.

Daher ist es von Vorteil, wenn Sie ein global agierendes Unternehmen kaufen. Dafür muss es kein Weltkonzern mit 100 Milliarden Dollar Jahresumsatz sein. Auch ein sogenannter „Nischenplayer“ kann seine Produkte überall auf der Welt verkaufen.

Und schließlich sollte die Aktie eine erfolgreiche Vergangenheit besitzen. Es klingt fast schon zu einfach, um wahr zu sein: Mit Aktien, die in der Vergangenheit erfolgreich waren, besitzen Sie bessere Aussichten für die Zukunft als mit bislang erfolglosen Aktien. Statt bei einem krisengeschüttelten Unternehmen ewig auf einen Turnaround zu warten, ist es daher lukrativer, auf Aktien zu setzen, die seit Jahren oder gar Jahrzehnten gut laufen. Damit kommen wir zu den quantitativen Auswahlkriterien. Eine Kontinuität im Geschäftsverlauf, ein stetiges Umsatz- und Gewinnwachstum ist besser als stark zyklische Schwankungen.

Ein klares Indiz für die Qualität eines Unternehmens: Bei Unternehmen, die ihre

Umsätze und Gewinne in der Vergangenheit kontinuierlich gesteigert haben, ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass sie dies auch in Zukunft schaffen. Auch hohe und stetige Dividenden sind wichtig: Studien belegen, dass die regelmäßigen Ausschüttungen rund 40 Prozent der Performance von Aktien ausmachen. Achten Sie nicht nur auf eine hohe aktuelle Dividendenrendite, sondern auch auf stetig steigende Ausschüttungen. Last, but not least sollte die Eigenkapitalquote (prozentualer Anteil des Eigenkapitals an der Bilanzsumme) mindestens 30 Prozent betragen. Doch es gibt umgekehrt auch Kontraindikatoren: Etwa wenn Insider größere Bestände der Aktien abstoßen, es sei denn, es handelt sich um die Ausübung von Optionen. Zweitens: Verliereraktien bleiben in den meisten Fällen Verliereraktien. Drittens: Eine hohe Dividendenrendite wird durch (zu) hohe Ausschüttungsquote erkauft. Viertens: Eine Eigenkapitalquote unter 20 Prozent.

nen wachsen. Anfang September begann die Auslieferung von 180 neuen Boeing-Maschinen, die ältere Modelle ersetzen und auf neuen Strecken eingesetzt werden sollen. Denn Ryanair will in Zukunft vermehrt Großstädte ansteuern. Ferner zahlt sich die neue ServiceOffensive aus, mit der Ryanair die Gunst der Kunden zurückgewinnen will: geringere Gebühren für Gepäck, fest zugeordnete Sitzplätze und Gratisleistungen für Kinder. Und schließlich profitiert Ryanair auch von sinkenden Kerosinpreisen. Die Dividendenrendite von 5,1 Prozent ist auch interessant.

Ryanair plant die Ausschüttung einer Sonderdividende von 37,5 Cent pro Aktie im vierten Quartal. Nach dem kürzlichen Kurssprung der Aktie sollten Investoren nun auf einen Rücksetzer warten, um bei rund acht Euro einzusteigen.

ISIN IE00B1GKF381 Börse Frankfurt

Die irische Ryanair ist Europas größte Billigfluglinie mit täglich über 1.600 Flügen durch 30 Länder. Im vergangenen Jahr sind rund 82 Millionen Passagiere befördert worden. Nach einem Gewinnrückgang wächst Ryanair wieder profitabel. Im ersten Quartal stiegen der Umsatz um 11,4 Prozent und der Gewinn um das Zweieinhalbfache. Die Zahl der Passagiere wuchs um 4,7 Prozent auf 24,3 Millionen. Die Jahresprognose wurde zum zweiten Mal angehoben. Der Gewinn im Geschäftsjahr 2014/15 (Ende März) soll auf 750 bis 770 Mllionen Euro, die Zahl der Passagiere auf 89 Millio-

70

° GELD-MAGAZIN – DEZEMbEr 2014

CHartS: onvista.de

RYanaiR ° Neue Strategie

Anlagetipps

° aktien

kiOn ° Der Logistik-Leader Die Kion Group ist mit sechs Marken Marktführer für Flurförderzeuge in West- und Osteuropa, weltweit die Nummer zwei ihrer Branche und führender ausländischer Anbieter in China. Kion bietet Logistiklösungen, Lagertechnik- und Flurförderzeuge, vor allem aber Gabelstapler. Die Marken Linde und STILL bedienen das Premium-Segment weltweit. Die Marke Baoli konzentriert sich auf das Economy-Segment, vor allem in den Emerging Markets wie vor allem China; Voltas ist ein führender Anbieter von Flurförderzeugen in Indien.

Kion erzielte 2013 einen Umsatz von 4,5 Mil-

liarden Euro. Im aktuellen dritten Quartal präsentierte Kion starke Zahlen: Der Konzernumsatz lag bei 1,14 Milliarden Euro und übertraf damit das hohe Vorjahresniveau um 5,2 Prozent. Im Neun-Monats-Zeitraum lag der Umsatz leicht über dem Vorjahreswert. Bereinigt um Währungseffekte betrug das Umsatzplus 2,9 Prozent. Besonders erfreulich ist, dass das Servicegeschäft, das Kion stetige Umsätze liefert, maßgeblich zu diesem guten Ergebnis beigetragen hat. Der operative Gewinn (EBIT) kletterte im dritten Quartal um 11,3 Prozent auf 111,8 Millionen Euro.

Im Neun-Monats-Vergleich lag der Gewinn mit 309 Millionen Euro knapp über dem sehr guten Vorjahreswert. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis 2015 liegt nur bei 12 – das verleiht Aufholpotenzial. Kauf bei rund 28 Euro, Stopp bei 23,78 Euro.

ISIN DE000KGX8881 Börse Frankfurt

Mit ETF auf RAFI-Indizes setzen ° etF

Bei langer Anlagedauer können sich die RAFI-Indizes von traditionell gewichteten Aktienindizes absetzen. Nur in Phasen, in denen vor allem Growth-Aktien gefragt waren, gelang dies nicht.

Die Gesamtkosten des ETF liegen bei nur 0,5 Prozent pro Jahr.

ISIN IE00B23LNQ02 Börse Stuttgart

Mit einem neuen RAFI-ETF investieren Anleger in günstig bewertete Aktien aus aller Welt. Langfristig können sie damit den Markt schlagen. Denn dass die gängigen Aktienindizes nicht unbedingt das Gelbe vom Ei sind, ist bei Börsenprofis kein Geheimnis mehr. Bei alternativen Indizes richtet sich die Zusammensetzung nicht nach dem Börsenwert der Aktien, sondern nach anderen Kriterien, etwa dem Kurs-Gewinn-Verhältnis. Der neue PowerShares FTSE RAFI All-World 3000 UCITS ETF basiert genau auf solch einem neuartigen Index, dem FTSE RAFI All-World 3000 In-

dex. Der Index bildet die Wertentwicklung der größten Aktien der Welt nach. Ausgewählt und gewichtet werden die Aktien auf Basis von vier fundamentalen Kennzahlen: Umsatz, Cashflow, Buchwert und Dividenden. Bestimmt dagegen der Börsenwert der Unternehmen ihr Gewicht im Index, dann kommt es zu einer Übergewichtung hoch bewerteter Aktien und zu einer Untergewichtung niedrig bewerteter Aktien. Dieser „Return-Drag“ (Rendite-Hemmnis) liegt zwischen zwei Prozent pro Jahr bei entwickelten Aktienmärkten und bis zu zehn Prozent in den Emerging Markets.

tOYOta ° Schwacher Yen bringt Gewinnschub Der weltgrößte Autobauer Toyota Motor steuert seinen zweiten Rekordgewinn in Serie an.

Weil der Yen erneut an Wert verliert und die Geschäfte vor allem in den USA rund laufen, peilen die Japaner für das Ende März 2015 ablaufende Geschäftsjahr 2,0 Billionen Yen (knapp 14 Mrd. Euro) Überschuss, nach 1,82 Billionen im Vorjahr, an. Das sind rund zwölf Prozent mehr als erwartet. Über die Hälfte kommt aus den günstigeren Wechselkursen.

Auch Umsatz und operativer Gewinn sollen höher ausfallen als bisher prognostiziert. Im Ende September abgelaufenen zweiten Ge-

schäftsquartal hatte Toyota seinen Überschuss schon um ein Viertel auf 539 Milliarden Yen gesteigert. Noch stärker als der Währungseffekt sorgten dabei gesunkene Kosten für einen Schub. In Nordamerika konnte Toyota den Gewinn sogar um mehr als die Hälfte steigern, während der Heimatmarkt Japan rund ein Fünftel weniger abwarf. Der weltweite Umsatz stieg um vier Prozent auf knapp 6,6 Billionen Yen. So können die Japaner den angepeilten Rekordgewinn sogar mit weniger verkauften Autos erreichen. Toyota rechnet weltweit mit 10,1 Millionen verkaufter Neuwagen.

Für 2015 ist Toyota zuversichtlicher als bisher: Die Prognose für den operativen Gewinn wurde um neun Prozent angehoben – auf jetzt 2,5 Billionen Yen (17,44 Milliarden Euro). Kauf bei rund 46,5 Euro, vorerst kein Stopp Loss platzieren.

ISIN JP3633400001 Börse Frankfurt

DEZEMbEr 2014 – GELD-MAGAZIN °

71

aktien ° Anlagetipps

Das brachten die Anlage-Tipps 2014 D

er Rückblick auf unsere internationalen Anlagetipps zeigt diesmal ein klares Bild: Von 29 Positionen endeten nur vier mit einer negativen Performance. Und man sieht auch, dass einige schwere Verluste locker verkraftet werden können,

wenn die große Mehrheit der Trades im Plus abschließt. Zugegebenermaßen haben wir durch unsere recht zahlreichen US-Investments auch vom schwachen Euro profitiert, doch dies war voll und ganz so beabsichtigt.

Wir glauben auch, dass sich dieser Trend im

Jahr 2015 fortsetzt. Grundsätzlich gilt, dass alle positiven Investments weiter gehalten werden können – die negativen Positionen sollten ab einem Verlust von 20 Prozent verkauft werden. Wer will, kann aber durchaus auch einige der Gewinne mitnehmen.

Anlagetipps – Rückblick Name Harley Davidson

ISIN US4128221086

kaufkurs 46,80 €

aktueller kurs 56,10 €

gewinn/verlust + 19,9 %

United Internet DE0005089031 Johnson Controls US4783661071 Drillisch DE0005545503 BASF DE000BASF111 Prudential plc.

GB0007099541 Bucher Industries CH0002432174

24,85 € 30,80 € 17,83 € 71,52 € 15,22 € 189,30 €

35,42 € 40,20 € 29,51 € 74,20 € 19,57 € 201,20 €

+ 42,5 % + 30,5 % + 65,5 % + 3,8 % + 28,6 % + 6,3 %

425,40 € 305,20 € 655,10 € 37,50 € 285,80 € 62,90 €

- 21,2 % + 45,2 % + 32,2 % - 26,4 % + 5,1 % + 8,9 % + 3,7 % + 20,9 % - 1,4 % + 18,1 % + 51,6 % + 82,3 % + 16,8 % + 12,5 % + 20,2 % 0,0 % + 13,1 % - 30,6 % + 43,5 % + 16,8 % + 41,7 % + 10,9 %

- 212,30 € 451,50 € 321,80 € - 263,60 € 50,90 € 89,00 € 37,00 € 208,70 € - 14,00 € - 181,20 € 515,80 € 822,70 € 168,20 € 125,20 € 202,40 € 0,00 € 131,30 € - 305,80 € 434,80 € 167,50 € 417,00 € 109,40 €

Boulder Brands Microsoft Bayer Asos Evonik United Technologies Renault Unilever Schweizer Electronic Statoil Nike Stroer Media General Electric Unibail Rodamco Leifheit Konecranes Kühne & Nagel GT Advanced Technologies Nutreco Tui Guangdong Investments Sika

US1014051080 US5949181045 DE000BAY0017 GB0030927254 DE000EVNK013 US9130171096 FR0000131906 GB00B10RZP78 DE0005156236 NO0010096985 US6541061031 DE0007493991 US3696041033 FR0000124711 DE0006464506 FI0009005870 CH0025238863 US36191U1060 NL0010395208 DE000TUAG000 HK0270001396 CH0000587979

11,35 € 26,80 € 91,50 € 64,50 € 25,50 € 81,50 € 62,20 € 27,12 € 21,50 € 18,70 € 52,50 € 12,52 € 18,25 € 188,90 € 36,80 € 23,40 € 95,20 € 13,80 € 32,20 € 11,82 € 0,798 € 2.760,00 €

8,94 € (Stopp Loss) 38,s90 € 120,95 € 47,50 € (Stopp Loss) 26,80 € 88,75 € 64,50 € 32,78 € 21,20 € 15,32 € 79,58 € 22,82 € 21,32 € 212,55 € 44,25 € 23,38 € 107,70 € 9,58 € (SL) 46,20 € 13,80 € 1,13 € 3.062,00 €

g/v (pro 1000 €) 198,70 €

29 Positionen x 1.000 Euro = 29.000 Euro Investment-Summe, Gewinn (absolut) = 5.246,9 Euro, Performance (relativ) = 18,1 Prozent Quelle: eigene Recherche

72 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

aktien ° Österreich

Schnäppchen-Preise Mit der Ankündigung der EZB, rund 1.000 Milliarden Euro in Anleihen zu investieren und der Erstarkung des US-Dollars kehrt auch an der Wiener Börse wieder der Optimismus zurück. Als Geldanlage sind solide Aktien langfristig jedenfalls unschlagbar – wir stellen Ihnen die besten für das Jahr 2015 vor.

H

euer werden die Gewinne aller ATXUnternehmen zusammengerechnet von 6,1 Milliarden auf etwa zwei Mil­liarden Euro schrumpfen. Unter diesem Gesichts­ punkt ist der ATX-Rückgang seit Jahresbe­ ginn von rund zehn Prozent ausgesprochen milde. Doch die Spreu trennte sich vom Weizen. Während Zumtobel, Flughafen Wien und Lenzing in diesem Zeitraum um 30 Prozent und mehr zulegen konnten, ver­ lor Schoeller-Bleckmann 23 Prozent, OMV 36 Prozent und Raiffeisen Bank Internatio­ nal 38 Prozent im Kurs. Betrachtet man alle an der Börse Wien notierten Aktien, geht die Schere noch viel weiter auf: Den Gewin­ nern KTM Power Sports (+112%), Porr (+99%) und ams (+79%) standen die Verlie­ rer HTI (–44%), Warimpex (–47%) und Kapsch TrafficCom (–50%) gegenüber.

Doch wenden wir uns der Zukunft zu, die ja bekanntlich an der Börse gehandelt wird.

ATX soll auf 2.550 Punkte steigen Die Analysten der Erste Bank rechnen für 2015 mit einem deutlichen Aufschwung des ATX. Bis Jahresende soll der Index auf 2.550 Punkte klettern. Das wäre vom der­ zeiti­gen Niveau ein Plus von rund zehn Pro­

zent. Einzelne Werte werden dabei natür­ lich wieder überproportional steigen. Aber welche?

Einer der Top-Favoriten ist die OMV (siehe auch Kasten rechts). Der Ölkonzern leidet unter dem massiven Preisverfall bei Öl und Gas. Der Kurs der Aktie notierte zu Jahresbeginn noch bei 35 Euro, jetzt ist sie um 22 Euro zu haben. Setzt man den erwar­ teten Gewinn von rund einer Milliarde Euro in Relation zum Aktienkurs, liegt die Ren­ dite bei 13,7 Prozent. Selbst wenn die Ge­ winnschätzung nicht halten sollte, ist in ­dieser Rendite bereits ein hoher Puffer ein­ gepreist. Bei der Dividende gehen wir von 1,25 Euro aus, was einer Dividendenrendite von 5,5 Prozent entspricht. Hier kann man mit einem Investment nicht viel falsch ma­ chen (siehe auch Kasten rechts).

Betrachtet man sich die Gewinnerwar­ tungen für das kommende Jahr, stechen als Favoriten besonders Polytec, Uniqa, AT&S, FACC (siehe Kasten rechts), RHI und EVN hervor. So übernahm der österreichische Autozulieferer Polytec kürzlich die Kunst­ stoffsparte von voestalpine, die 2015 rund 100 Millionen Euro zum Umsatz besteuern sollte. Um den Kauf zu finanzieren, nahm

Austrian Traded index (ATX) Tief gefallen. In der zweiten Jahreshälfte trübte sich die Konjuktur in Europa ein, die Gewinnerwartungen der Unternehmen wurden z.T. kräftig reduziert. Das führte an der Börse zu einem Ausverkauf und bescherte dem ATX Mitte Oktober ein Intraday-Tief bei 1.980 Punkten. Von da an ging es wieder steil bergauf. Derzeit kämpft der Index mit dem Widerstand bei 2.300 Punkten. Analysten sind zuversichtlich, dass der ATX Ende 2015 wieder auf gut 2.500 Punkte steigen wird.

74 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

Polytec ein Schuldscheindarleihen mit einer Verzinsung von 2,15 Prozent auf. Im kom­ menden Jahr sollte daher nicht nur der Aus­ bau der Spritzgusstechnik, sondern auch Plastic Solutions zu einer Gewinnsteige­ rung der Polytec um rund 20 Prozent auf 18 Millionen Euo führen. Das wird die Rendite auf das Aktienkapital auf über zwölf Pro­ zent treiben. Einer der Favoriten ist auch Uniqa. Der Versicherungskonzern konnte in den ersten drei Quartalen das EGT um 3,3 Prozent auf 275 Millionen Euro steigern und dürfte im Gesamtjahr rund 280 Millio­ nen Euro netto verdienen. Das entspricht einem KGV von 8,9 bzw. einer Rendite auf das Aktienkapital von 11,2 Prozent. Als Di­ vidende sind 40 Cent je Aktie vorgesehen (4,84%). Bei AT&S nimmt das neue Werk in China langsam Formen an. Bis 2016 solle der Gewinn damit auf rund 40 Millionen Euro steigen (KGV 8,8). Bei dieser Aktie spekuliert man stärker auf einen Kursan­ stieg, denn die Dividende von rund 20 Cent macht lediglich ein Körberlgeld von 2,2 Prozent aus. RHI hingegen musste im drit­ ten Quartal noch einen Umsatzrückgang hinnehmen und meldete ein mit 100 Millio­ nen Euro um acht Prozent niedrigeres ope­ ratives Egebnis. Für das Gesamtjahr wird ein Gewinn von 80 Millionen Euro erwartet (Rendite 10,3%). Auch EVN weist eine Ren­ dite auf das Aktienkapital von rund zehn Prozent aus. Der Buchwert liegt bei rund 16 Euro je Aktie – derzeit notiert sie bei 10,40 Euro. Wertminderungen werden das mit Ende September abgelaufene Geschäftsjahr zwar mit knapp 300 Millionen Euro belas­ ten, die sind aber nicht zahlungswirsam.

Die Dividende wird 42 Cent pro Aktie be­ tragen und ergibt eine Rendite von gut vier Prozent.

Charts: Tai Pan/software-sysstems, BILD: Wiener Börse

Mario Franzin

°

Österreich AKTIEN

FACC ° Hohe Investitionen in die Entwicklung neuer Produkte

gute Auftragslage. FACC lukrierte mit der Kapitalerhöhung im Juni 150 Millionen Euro. Damit wurden die Verbindlichkeiten reduziert und in den Ausbau der Produktion investiert. Letzteres führte im ersten Halbjahr trotz eines Umsatzanstieges um 3,4 Prozent zu einem negativen Ergebnis von 14,5 Millionen Euro. Beruhigend wirken jedoch die kürzlich akquirierten Aufträge: ein Fertigungspaket für die A320-Familie und der Auftrag zum Bau von Triebwerksverkleidungen für den A330neo. Für das Gesamtjahr wird ein Gewinn von rund 25 Millionen Euro erwartet (KGV 11,5), was die Aktie günstig erscheinen lässt – zudem notiert sie unter dem Buchwert von 8,26 Euro je Aktie.

ISIN AT00000FACC2

Immowerte weiterhin gefragt Aufgrund des niedrigen Zinsniveaus sprechen zwei Gründe für Immobilien-Ak­ tien: Erstens treibt die Nachfrage nach rea­ len Werten die Immobilienpreise in die Höhe und zweitens werden Finanzierungen immer günstiger. Der WohnimmobilienKonzern Buwog ist hier eine glänzende Geldanlage. Seit der Börseneinführung zu 13,50 Euro kletterte der Kurs auf knapp 16 Euro. Auf diesem Niveau liegt die Rendite auf das Aktienkapital bei knapp sieben Pro­ zent. Als Dividende werden 70 Cent je Aktie ausgeschüttet, was einer Rendite von knapp fünf Prozent entspricht. Die Aktie notiert noch knapp unter ihrem NAV von 16,70 Euro. Der Anstieg des Aktienkurses in den vergangenen Monaten schränkt das weitere Kurspotenzial aber ein, als Dividendenaktie ist sie eine Halteposition. Immofinanz-Ak­ tionäre profitierten von ihrem Engagement durch die Zuteilung von Buwog-Aktien.

Das Spin-off führte jedoch bei der Immofi­ nanz selbst zu einem konstanten Kursrück­ gang, obwohl nach den erwarteten Gewinn­ zahlen die Rendite auf das Aktienkapital rund 7,7 Prozent ausmacht (siehe Kasten rechts). Bei CA Immobilien kam es heuer zu einem kräftigen Kursanstieg um 22,6 Pro­ zent. Das drückt die Rendite auf rund fünf Prozent. Grund dafür war unter anderem das Teil-Übernahmeangebot der O1 Group in der Höhe von 18,50 Euro je Aktie – daher ist CA Immo derzeit eine Halteposition.

Hingegen ist die auf Gewerbeimmobilien spezialisierte S Immo noch einen Kauf wert.

Sie wird heuer voraussichtlich rund 30 Mil­ lionen Euro verdienen (Rendite auf das Ak­ tienkapital: 7,7%). Der Aktienkurs liegt mit 6,30 Euro noch um 26,7 Prozent unter dem Buchwert von 8,60 Euro.

Kurs (05.12.2014)

7,50 € KGV 2014/15 e

11,5

Marktkap.

328 Mio. € KGV 2015/16 e

8,9

Umsatz 2014/15 e

580 Mio. € KGV 2016/17 e

7,3

Buchwert 2014/15 e

378 Mio. € Divid. 2014/15 e 2,93 %

Immofinanz ° Russland-Portfolio belastet Aktienkurs

ISIN Kurs (05.12.2014)

Abgestraft. Der Aktienkurs der Immofinanz ist seit der Abspaltung der Buwog im April auf Sinkflug. Anleger scheuen vor den in Russland gehaltenen Immobilien – fünf Einkaufs-Center in Moskau und eine Logistik-Immobilie in St. Petersburg. Zusammen machen sie ein Viertel des Immofinanz-Portfolios aus. Der Buchwert des gesamten Portfolios liegt bei 4,67 Milliarden Euro, die Marktkapitalisierung bei 2,65 Milliarden Euro. Das heißt, die RusslandImmobilien sind an der Börse faktisch mit null bewertet. Gleichzeitig wird für 2014/15 eine Dividende zwischen15 und 20 Cent je Aktie ausgeschüttet, was einer Rendite von 6,1 bis 8,2 Prozent entspricht – ein klarer Kauf.

AT0000809058 2,35 € KGV 2014/15 e

13,1

Marktkap.

2,65 Mrd. € KGV 2015/16 e

11,8

Umsatz 2014/15 e

625 Mio. € KGV 2016/17 e

10,7

Buchwert 2014/15 e 4,67 Mrd. € Divid. 2014/15 e 6,38 %

OMV ° Hohe Investitionen in Exploration und Produktion

Ölpreis-Debakel. Die OMV beteiligte

ISIN Kurs (05.12.2014) Marktkap.

Umsatz 2014 e

sich in den vergangenen zwei Jahren stark in Gas- & Ölexploration und -produktion – v.a. in Norwegen, Großbritannien, Madagaskar und Tunesien. Die Aufwendungen dafür lagen bei rund vier Miliarden Euro. Damit konnte die OMV zwar die Produktion erhöhen, doch der derzeit fallende Ölpreis macht dem Ölkonzern einen Strich durch die Rechnung. Heuer wird mit einem Gewinnrückgang von 1,73 auf rund eine Milliarde Euro gerechnet. Positiv werden sich in Zukunft der stärkere US-Dollar und das niedrige Zinsniveau bemerkbar machen. Die letzte Anleihe im Nominale von 750 Millionen Euro weist einen Kupon von 0,6 Prozent auf.

AT0000743059 22,12 € KGV 2014 e

8,0

7,25 Mrd. € KGV 2015 e

7,9

39,82 Mrd. € KGV 2016 e

Buchwert 2014/15 e 12,28 Mrd. € Divid. 2014 e

6,4 5,19 %

Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 75

aktien ° Deutschland

Turbulent nach früher Jahresendrally Nach dem neuen Rekordhoch im deutschen Leitindex DAX wurde die Luft zunehmend dünner. Die deutsche Industrie zeigte erste Schwächen. Auch aus China erhielten die Börsen einen Dämpfer. Gute Konjunkturnachrichten aus den USA und der Wille der EZB zur Prolongation der lockeren Geldpolitik reichten nicht.

Wolfgang Freisleben

ach der Ankündigung der Europäi­ schen Zentralbank (EZB) über weitere Geldflüsse an die Banken sowie überraschend starken Konjunktur- und Arbeitsmarktdaten aus den Vereinigten Staaten haben die deutschen Börsen ab Mitte November eine sehenswerte Jahresendrally vorgezogen. Sie trieb den deutschen Leitindex DAX über die 10.000 Punkte-Marke und zwischendurch auf den neuen Allzeit-Rekord von 10.093 Punkten. Doch chinesische Konjunkturdaten sorgten Anfang der zweiten Woche dann für Enttäuschung, ehe positive US-Daten über unerwartet hohe Einzelhandelsumsätze und den Arbeitsmarkt die Stimmung wieder drehten. Auch die rasante Abwärtsbewegung der Ölpreise bewirkte an den Märkten Verstimmung. Die Entwicklung in Russland belastete zusätzlich. Da keine Änderung der Rahmenbedingungen zu erwarten ist, könnt die letzte volle Handelswoche vor Weihnachten und Silvester für die Anleger nervenaufreibend statt besinnlich werden.

Wie in der November-Ausgabe des GELD-Magazins erwartet, hat die Deutsche

Lufthansa abgehoben und schaffte binnen eines Monats ein Kursplus von fast 20 Prozent. Die Börse honorierte offenbar, dass das Airline-Management die neue Billigfluglinie gegen den Widerstand der Piloten durchboxt. Außerdem senkt der fallende Rohölpreis den Kerosinpreis – einen der größten Kostenblöcke bei Airlines.

Jungheinrich in den MDAX aufgestiegen Auch die zweite Aktie, die wir im November besprochen haben, bestätigte ihre Qualität. Die Jungheinrich-Aktie stieg nämlich aus dem SDAX außerhalb der normalen Umreihungen in den MDAX auf. Wie die Deutsche Börse bekannt gegeben hat, musste Sky Deutschland aus dem MDAX ausscheiden, nachdem der Streubesitzanteil infolge der Übernahme durch die Sky German Holding, eine hundertprozentige Tochter der britischen Sky, auf 9,96 Prozent gesunken ist. In den SDAX rückte VTG nach.

Außerdem wurde der Börsenneuling Zalando bei der regulären Indexüberprüfung mit Wirkung am 22. Dezember in den Small

dax Verunsicherung. Der Ölpreisrutsch und die Sorge um die Konjunkturerholung in Europa treiben die Börsen um. Ein Signal für eine definitive Zinsanhebung 2015 in den USA steht bislang aus und könnte die Finanzmärkte ordentlich durchrütteln.

Es gibt jedenfalls sehr viele Faktoren am Aktienmarkt, die eine Rolle spielen könnten. Wohin das Pendel schlägt, ist ungewiss. Es kommt darauf an, auf welchem Fuß die Anleger gerade erwischt werden. Wenn die technischen Haltemarken beim DAX nicht halten, ist der Weg nach unten frei.

76 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

Cap-Index SDAX aufgenommen. Die Aktien der Centrotec Sustainable verlassen den Index. Die Zusammensetzungen der DAX, MDAX und TecDAX Indizes bleiben ansonsten unverändert.

Merck treibt Fusion in den USA energisch voran Der Darmstädter Pharma- und Chemiekonzern Merck KGaA ist bei der geplanten Milliarden-Fusion mit dem USSpezialisten Sigma Aldrich einen wichtigen Schritt weiter. Die Aktionäre des US-Konzerns haben zu rund 78 Prozent bereits zugestimmt. Der Preis für den Zukauf liegt bei rund 17 Milliarden US-Dollar (13,8 Milliarden Euro). Damit würde einer der führenden Anbieter in der weltweit 130 Milliarden Dollar schweren sogenannten Life ScienceIndustrie entstehen.

Morphosys testet Antikörper gegen Blutkrebs positiv Die Biotech-Firma Morphosys hat nach eigenen Angaben ermutigende Testergebnisse mit einem Antikörperwirkstoff zur Behandlung von Blutkrebs-Erkrankungen erzielt. Die Ergebnisse einer Phase 1/2a-Studie des Antikörpers MOR208 zeigten, dass der Wirkstoff gut verträglich gewesen war und bei Hoch-Risiko-Patienten mit schlechten Heilungschancen gewirkt habe. Das Programm MOR208 hat sich im Jahr 2014 deutlich weiterentwickelt; die klinische Datengrundlage für das Programm ist stärker als je zuvor.

Der Medizintechnik-Hersteller Carl Zeiss Meditec zeigt sich nach einem deutlichen Gewinnrückgang im Geschäftsjahr 2013/14 vorsichtig. Die Marge werde kurz-

credit: Shutterstock

N

°

Deutschland AKTIEN

E.ON ° Gute Nachrichten, positive Stimmung

ISIN

DE000ENAG999

Kurs (09.12.2014)

14,64 € KGV 2014 e

16,4

29,37 Mrd. € KGV 2015 e

16,0

118,03 Mrd. € KGV 2016 e

16,4

Marktkap.

Umsatz 2014 e

Buchwert/Aktie 2014 e

fristig wegen Investitionen im Bereich ­Augenheilkunde zusätzlich belastet, schrieb Unternehmenschef Ludwin Monz im ­Aktionärsbrief.

Drillisch platziert 143 Millionen Euro im Markt Der Mobilfunkanbieter Drillisch sorgte mit einer Aktienplatzierung im Wert von 142,7 Millionen Euro für Aufsehen. Mit dem frischen Kapital soll der Zukauf der EPlus-Tochter Yourfone finanziert werden, für die Drillisch einen mittleren bis hohen zweistelligen Millionenbetrag auf den Tisch legen wird. Goldman Sachs stuft den TecDAX-Titel angesichts der generellen Erholung im Handygeschäft mit „Buy“ und einem Kursziel von 40 Euro ein, was einem Potenzial ab der zweiten Dezember-Woche von über 35 Prozent entspricht. Kurstreibend dürfte auch die attraktive Dividendenrendite von 5,45 Prozent wirken.

Keine positiven Nachrichten gibt es hingegen von Lanxess. Das triste Marktumfeld dürfte die Auslastung 2015 und 2016 weiter sinken lassen. Mit einem Gewinnwachstum ist im kommenden Jahr nicht zu rechnen.

Der Aktie des Spezialchemie-Konzerns könnte sogar der Abstieg aus dem DAX bevorstehen. Aktuell steht das Papier nach einem Kursrutsch von 30 Prozent seit April 2014 in der Rangliste der Deutschen Börse in der Marktkapitalisierung auf Platz 43.

Geht es bis zur nächsten Index-Überprüfung noch zwei weitere Plätze nach unten, dann droht der Abstieg. Austiegskandidat wäre dann die Aktie von ProSiebenSat.1.

TRENDWECHSEL. Sechs Jahre befand sich die E.ON-Aktie in einem Abwärtstrend, der sie bis 11,75 Euro und damit auf den tiefsten Stand seit 2003 führte. Nach einem Doppeltief konnte sich die Aktie dann Anfang 2014 aus dem Abwärtstrendkanal befreien. Anfang Juli notierte sie auf einem Zwei-Jahres-Hoch bei 15,37 Euro.

Anschließend ging es aber wieder abwärts – bis auf 12,25 Euro. Seit Mitte Oktober geht es deutlich aufwärts. Positive Schlagzeilen über die Umstellung von E.ON auf erneuerbare Energien sorgten Anfang Dezember für ein Gap, mit dem der mittelfristige Abwärtstrend verlassen werden konnte. Per 5. Dezember hatte die Aktie binnen eines Monats fast 14 Prozent zugelegt.

17,32 € Divid.-rend. 2014 e 3,39%

continental ° Dynamisch unterwegs

ISIN Kurs (09.12.2014)

DE0005439004 171,65 € KGV 2014 e

12,1

Marktkap.

34,37 Mrd. € KGV 2015 e

11,1

Umsatz 2014 e

34,53 Mrd. € KGV 2016 e

10,2

Buchwert/Aktie 2014 e

NEUES FORSCHUNGSZENTRUM. Bei der Continental-Aktie stehen seit dem Tief unter 140 Euro im Oktober rund 25 Prozent plus zu Buche. Mit dem Überwinden des mittelfristigen Abwärts­ trends ist zudem eine wichtige charttechnische Hürde geknackt worden. Continental ist nach wie vor ein Top-Unternehmen. Langfristig sind die Aussichten des Reifenherstellers trotz rückläufigen Wachstums gut. Mit einem neuen Forschungszentrum in Singapur soll der große ­asiatische Markt besser abgedeckt werden, zudem ist der Konzern für mögliche Zukunfts­ trends sehr gut positioniert. Die dynamische Aufwärtsbewegung kann sich durchaus Richtung 180 Euro und darüber hinaus fortsetzen.

55,29 € Divid.-rend. 2014 e 1,97 %

kuka ° Profitiert von Robotern

ISIN Kurs (09.12.2014)

DE0006204407 56,15 € KGV 2014 e

29,9

Marktkap.

2,02 Mrd. € KGV 2015 e

21,8

Umsatz 2014 e

2,02 Mrd. € KGV 2016 e

19,5

Buchwert/Aktie 2014 e

13,17 € Divid.-rend. 2014 e 0,77 %

NEUER GROSSAKTIONÄR. Nach dem Kurs­ anstieg 2014 von rund 80 Prozent hat die KukaAktie die erwartete Konsolidierung begonnen.

Nach dem Einstieg des Großaktionärs Voith bei dem Roboter-Hersteller mit gut 25 Prozent wäre eine Korrektur um rund 20 Prozent mit einer Bodenbildung zwischen 50 und 55 Euro keine Überraschung. Zuletzt konnte der Quartalsgewinn um 54 Prozent auf 22,6 Millionen Euro gesteigert werden, der Umsatz um 19 Prozent auf 539 Millionen Euro. Für das laufende Jahr peilt das Unternehmen zwei Milliar­den Euro Umsatz an. Fundamental spricht für die Aktie ein simpler Vergleich: Ein Arbeiter kostet 50 Euro in der Stunde, ein KUKA-Roboter nur fünf.

Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 77

alternative investmentsPanorama NEU AM MARKT THEMEN-ETFs. Der in London ansässige ETP-Spezialist ETF Securi-

ties hat Ende November die Österreich-Vertriebszulassung für eine Reihe neuartiger Aktien-ETFs erhalten. Unter den Produktinnovationen des Emissionshauses befindet sich mit dem „ETFS-E Fund MSCI China A GO UCITS ETF“ etwa der erste physisch hinterlegte UCITS ETF in Europa, der auf dem MSCI China A Index basiert. Der ETF bildet den Verlauf des MSCI China A Index ab, indem die „A-Shares“ – also Aktien von Unternehmen, die auf dem chinesischen Festland ansässig sind – aus dem Index physisch erworben werden. Darüber hinaus wurde die hierzulande erhältliche ETF Securities-Produktpalette auch um den „ US Energy Infrastructure MLP GO UCITS ETF“ sowie den „ ROBO-STOX Global Robotics and Automation GO UCITS ETF“ erweitert. Letzterer ermöglicht seinen Investoren Zugang zum weltweiten Robotik- und Automatisierungssektor und stellt ebenfalls eine Europa-Premiere dar.

IM TREND Strafzinsen. Üblicherweise entstehen Trends in den USA und

schwappen dann allmählich auch auf Europa über. In diesem Fall jedoch scheint es genau umgekehrt zu sein: Während deutsche Banken ihren Großkunden bereits seit längerem Negativzinsen berechnen – beziehungsweise jene der Europäischen Zentralbank weitergeben –, waren ihre amerikanischen Pendants diesbezüglich eher zurückhaltend. Nun wird gemunkelt, dass man auch in den USBanken darüber nachzudenken beginnt, vor allem Hedgefonds, die ihr überschüssiges Cash gerne auf Bankkonten „parken“, verstärkt zur Kassa zu bitten. Ärger scheint dabei insofern „vorprogrammiert“ zu sein, als dass die Fed, anders als die EZB, keine Negativzinsen erhebt und die US-Banken die geplanten Strafzinsen für ihre Kunden einzig mit den momentan allgemein höheren Kosten argumentieren, wie das Wall Street Journal berichtet.

MITTELSTAND – MIT 4-FACH HEBEL Das Unlimited-Zertifikat, bezogen auf den Faktor 4x Long MDAXF Index der Commerzbank AG (ISIN: DE000CZ34NL7). Der Faktor 4x Long MDAXF Index ist ein Index, der sich auf den in EUR gehandelten MDAX®-FuturesKontrakt mit der kürzesten Laufzeit (Termingeschäft/Futures-Kontrakt) bezieht. Der Index soll die tägliche Kursbewegung des FuturesKontrakts unter Anwendung des Faktors 4 abbilden. Der Index setzt sich aus einer Hebelund einer Zinskomponente zusammen und wird während der Handelszeit des FuturesKontrakts fortlaufend neu berechnet. Die Hebelkomponente spiegelt bei der Indexberechnung den 4-fachen Kauf (Long Position) des dem Index zugrunde liegenden Futures Kontrakts wider. Grundlage für die Berechnung ist die tägliche Veränderung des Preises des Futures-Kontrakts zwischen zwei festgelegten Zeitpunkten (Bezugswertschlusskurs). Jeder neue Bezugswertschlusskurs bildet wiederum die Basis für die prozentuale Wertentwicklung des Folgetages.

78 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

MITTELSTAND – RÜCKGRAT DER WIRTSCHAFT Das Open-End-Index-Zertifikat auf den Mid Cap Germany MinRisk TR PerformanceIndex (ISIN: DE000HY41P23) der VILICO Investment Service GmbH wird von der ­Solactive AG berechnet. Der Index bildet die Wertentwicklung ausgewählter Unternehmen aus dem Börsensegment des deutschen Mittelstands (Mid Cap) ab, die, bezogen auf ihre Marktkapitalisierung, den 30 Titeln des DAX bis auf Platz 100 folgen. Auf Basis historischer, finanzmathematischer Risikokennzahlen der Einzeltitel (historische Volatilitäten der Einzeltitel, Korrelationen) wird quartalsweise das Portfolio konstruiert, das für die nächsten 3 Monate das geringstmögliche Kursrückschlagpotenzial (MinRisk) erwarten lässt. Mittel- bis langfristig soll eine Outperformance im Vergleich zu einem passiven Indexinvestment (z.B. MDAX-ETF) bei gleichzeitig geringerer Volatilität erzielt werden. Die Prüfung der risikominimalen Portfoliozusammensetzung und Neugewichtung erfolgt quartalsweise.

MITTELSTAND – TRIEBWERK DES ERFOLGS Ziel der Strategie des Mittelstand Dynamik Anleihe-Index-Zertifikates (ISIN: DE000LS8HKR5) der HKR Vermögensverwaltungs GmbH ist die Generierung eines überdurchschnittlichen Wertzuwachses über einen kurzen bis mittleren Anlagezeitraum durch Investition in Anleihen, Wandel- und Optionsanleihen von mittelständischen Unternehmen im europäi­ schen Raum mit Schwerpunkt in der D-A-C-H Region. Investiert wird in Mittelstandsanleihen mit Basisinvestments in bonitätsmäßig gut eingeschätzte Anleihen als Buy-and-Hold.

Durch Hebelung und begrenzte Kreditaufnahme kann eine Potenzierung der Kursgewinne sowie ein zusätzlicher Gewinn durch die Zinsdifferenz zwischen Soll- und Habenzins erreicht werden. Man ist zudem spezialisiert auf Sondersituationen (z.B. Kauf von Anleihen unter Pari kurz vor Fälligkeit beim Zweifeln im Markt über die Rückzahlungsfähigkeit des Unternehmens, Ausnutzen von Kursdifferenzen zwischen alter und neuer Tranche bei Auf­ stockungen).

CrediTS: Shutterstock

Die besten tipps der zertifikateprofis

Im Gespräch mit Gregor Kuhn, IG Markets

° GELDANLAGE

CFDs: Marktpartizipation mit Netz CFDs bilden die Kursentwicklung eines Basiswertes im Verhältnis 1:1 ab und ermöglichen so eine Spekulation auf steigende und fallende Märkte, und das ohne Laufzeitbegrenzung.

GELD ° Was ist das Besondere an CFDs ge-

genüber anderen Investment-Instrumenten?

GREGOR KUHN: CFDs erfahren einen derart großen Zuspruch, da sie im Gegensatz zu herkömmlichen Derivaten sehr transparent sind.

Dabei bildet ein CFD die Kursentwicklung des jeweiligen Basiswertes im Verhältnis 1:1 ab - vorausgesetzt der Broker offeriert für die betreffende Anlageklasse einen direkten Marktzugang. Zeitwerte, implizite Volatilitäten oder andere sog. Griechen, wie man sie bspw. von Optionen her kennt, spielen beim CFD-Handel keine Rolle. Bei sekundenaktueller Preisstellung ist die Spekulation in beide Marktrichtungen möglich, und das ohne Laufzeitbegrenzung.

Zudem ermöglicht der CFD-Handel ein sehr kapitaleffizientes Trading, da das aufgewendete Nettokapital (Margin), in Relation zur bewegten Positionsgröße, sehr gering ist. Einfachheit und Transparenz des CFD-Handels erklären den Zulauf von Tradern gerade aus dem Segment des klassischen Derivatehandels.

gerade mal 28,- Euro. Ebenso einfach können Investoren einzelne Aktien oder Währungspositionen gegen Wechselkursrisiken über passende Gegenpositionen absichern.

Welche Investorengruppen sprechen Sie dabei primär an?

Die fallen ganz unterschiedlich aus. Das zeigt aber, wie vielfältig die Hebelpapiere einsetzbar sind. Trader suchen die schnellen Erfolge und investieren recht aggressiv. In diesem Kontext wird bspw. auf eine bestimmte Nachrichtenlage, Konjunkturdaten oder charttechnische Signale spekuliert. In mittelfristigen Anlagehorizonten bewegen sich wiederum vor allem Trendfolger. Konservative Anleger hingegen bedienen sich der CFDs als Versicherung gegen fallende Kurse. Vor diesem Hintergrund schätzen auch Vermögensverwalter CFDs, die ihr Portfolio auf diese Weise schnell und vor allem kostengünstig absichern können.

Was ist zu den Kosten zu sagen?

Wie lassen sich CFDs als Hedging-Instrument einsetzen?

Angenommen, ein Anleger möchte Direktinvestments in deutsche Blue Chips temporär gegen Abwärtsrisiken absichern. Sei es, weil der Markt zu schnell nach oben gelaufen ist, die geopolitischen Risiken überhand nehmen oder er einfach nur auf der sicheren Seite sein will. Da die größten DAX-Titel zusammengenommen nahezu eins zu eins mit dem deutschen Leitindex korrelieren, bieten sich für unseren Investor CFD-Short-Positionen auf den DAX an. Ob er das Volumen seines Exposure nun komplett oder nur teilweise hedged, ist ihm überlassen.

Der mögliche Verlust im Aktiendepot wird nun jedenfalls über Gewinne aus der Short-Position ausgeglichen. Der Kapitalaufwand für den Handel eines DAX-Kontraktes beläuft sich dabei auf

Zwei Kostenträger sind zu berücksichtigen. Eine Kommission fällt nur für Aktien und ETFs an.

Diese beträgt 10,- Euro flat pro Turn bis zu einem Volumen von 100.000,- Euro. Alle anderen Anlageklassen sind komplett kommissionsfrei handelbar. Da CFDs zu den Hebelprodukten gehören, gilt es zudem Finanzierungskosten zu beachten. Letztere fallen aber nur dann an, wenn Positionen über Nacht gehalten werden.

Das bedeutet im Umkehrschluss, dass alle Positionen, die intraday eröffnet und wieder geschlossen werden, frei von Finanzierungskosten sind. Bei der Berechnung legt IG den einmonatigen Euribor zugrunde nebst eines 2,5-prozentigen Aufschlages. Für eine Position, die sich auf rund 10.000 Euro beläuft, würden damit pro Nacht aktuell rund 70 Cent an Finanzierungsgebühren anfallen.

Welche Marktchancen sehen Sie für 2015?

Q ualit ätsakt ien u nd i n d ies em Kontext vor allem Dividendentitel dürften weiterhin gesucht werden. Gregor Kuhn, IG Markets Die weltweit expan- Head of Public Relations, sive Geldpolitik hat die Zinsen nahezu auf null gedrückt. Aufgrund des resultierenden Anlagenotstandes werden Privatanleger um diese Anlageklasse kaum herumkommen. Dies gilt übrigens auch für institutionelle Adressen. Allerdings gibt es auch eine Menge geopolitischer Risiken, die als potenzielle Belastungsfaktoren fungieren. Vor diesem Hintergrund wird der DAX zwar weiter zulegen können, dies gilt jedoch auch für die Volatilität: optimale Rahmenbedingungen für Trader. Weitere Chancen bieten auch die ForexMärkte. Während die US-Konjunktur zusehends Fahrt aufnimmt und die Fed sich sukzessive von ihrer laxen Geldpolitik verabschiedet, stehen die Vorzeichen für die EU genau anders herum.

Vor diesem Hintergrund ergeben sich Handelsopportunitäten besonders für den Euro/USD. Gegenüber dem Greenback dürfte der Euro weiter unter Druck bleiben. www.ig.com/de

PROFIL Gregor Kuhn leitet bei IG Germany die Ressorts Public Relations & Marktanalysen. Die IG Group gehört zu den global führenden OTC-Handelshäusern und betreut in weltweit über 15 Niederlassungen mehr als 150.000 Privatanleger und institutionelle Investoren.

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

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VERSICHERUNGPanorama NEU AM MARKT

DER AMERIKANISCHE PATIENT

LEBENSVERSICHERUNG FÜR

VORSORGE-DESASTER. Rund 50 Millionen

KINDER. Seit Kurzem bietet die

Amerikaner sind nach wie vor nicht krankenversichert. „Die eine Hälfte sind junge Menschen, die sich einfach nicht versichern wollen, die andere Hälfte gehört sozial schwachen Schichten an, die Unterstützung vom Staat benötigen“, kommentiert Mike Mullen, US-Analyst für den Lacuna - Adamant Global Healthcare Fonds. „Das komplette Gesundheitssystem in den USA ist einfach ineffizient“, so der Investment-Experte weiter. Dies sei jedoch Fluch und Segen zugleich, zumindest für Anleger: „Als Investoren müssen wir uns auf die Probleme der Märkte fokussieren und analysieren,welche Unternehmen von den vorherrschenden Gegebenheiten

Helvetia Versicherung ein neues Versicherungsprodukt für Kinder an. Die Lebensversicherung „Bambino“ kann bereits ab der Geburt des Kindes und ab einer Monatsprämie von 25 Euro abgeschlossen werden. Die garantierte Mindestverzinsung für die gesamte Laufzeit beträgt 1,5 Prozent. Eine jährliche Gewinnbeteiligung ist vorgesehen. Zuzahlungen, zum Beispiel Geburstagsgeld, sind jederzeit möglich.

Entnahmen, wie beispielsweise für den Führerschein, können ohne Abschlag bereits ab dem zweiten Jahr erfolgen. Die inkludierte Auszeitvereinbarung ermöglicht außerdem, dass bei bestimmten Ereignissen die Prämienzahlung für einen bestimmten Zeitraum eingestellt werden kann, ohne dass der Vertrag aufgelöst wird.

Besonders interessant: Sollte der Versorger, der Bambino für das Kind abgeschlossen hat, während der Prämienzahldauer sterben, greift die Versorgerklausel. Sie garantiert, dass Helvetia die Prämienzahlung bis Ende der Vertragsdauer beziehungsweise bis zum 27. Lebensjahr des Kindes übernimmt.

profitieren werden.“ Da Ärzte und Spitäler in den Vereinigten Staaten aufgrund von Strukturänderungen und Zusammenschlüssen aktuell einen großen Preisdruck auf ihre Lieferanten ausüben könnten, gelte es, so Mullen, beispielsweise auf Unternehmen zu setzen, die diesem „Buyer’s Market“ entweder durch ihre Größe und eigene Marktmacht oder durch Produktinnovationen Paroli bieten würden.

ZAHLENSPIEL

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MÄNNLICHES DEFIZIT. Männer sind wahre Vorsorgemuffel, zu diesem

Schluss kommt man spätestens, wenn man sich die jüngst veröffentlichten Zahlen der Vorarlberger Gebietskrankenkasse zu Gemüte führt. Während im Jahr 2013 rund 40 Prozent der Frauen das Angebot zur kostenlosen Vorsorgeuntersuchung in Vorarlberg nützten, wurde diese im selben Zeitraum lediglich von 14 Prozent der Männer in Anspruch genommen. Die besorgniserregende Vermutung, dass besagter Prozentsatz aus

STARKE WORTE ´´

„Wenn die Niedrigzinsphase

länger anhält, droht die Gefahr, dass wir japanische Verhältnisse bekommen!““

„Wir werden

eine ganze Reihe von Maßnahmen sehen.““

dem westlichsten Bundesland Österreichs auch im restlichen Bundesgebiet ähnlich niedrig ausfällt, ist wohl nahe liegend.

9

PLUS. Das erste Halbjahr 2014 war für die österreichische Versicherungswirtschaft

ein erfolgreiches. Während die Prämieneinnahmen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 1,89 Prozent auf 9,25 Milliarden Euro stiegen,

Der Chef der europäi-

sogar um rund neun Prozent in die Höhe und lag

deutschen Continentale,

schen Versicherungs-

schlussendlich bei 1,1 Milliarden Euro. Laut

befürchtet, dass einzelne

aufsicht Eiopa, Gabriel

einem im November veröffentlichten FMA-Bericht

Lebensversicherer ihre

Bernardino, ist davon

stammten dabei mehr als 55 Prozent aller Prä-

überzeugt, dass viele Ver-

mien aus den Sparten Schaden und Unfall. Auf

mehr erfüllen werden können. In weiterer Folge

sicherungskonzerne 2015 unter anderem mit-

Platz zwei folgen mit knapp 35 Prozent Anteil die

würden diese Gefahr laufen, wie ihre japa-

tels Kapitalerhöhungen auf die bescheidenen

Lebensversicherungen; Platz drei belegt – mit

nischen Pendants Anfang des neuen Jahrtau-

Ergebnisse der Versicherungen-Stresstests

9,4 Prozent schon weit abgeschlagen – die Spar-

sends, in die Pleite zu schlittern.

reagieren werden müssen.

te Krankenversicherung.

Garantiezinsen nicht

80

° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

CREDITS: beigestellt, Archiv, Shutterstock

kletterte das EGT der heimischen Assekuranzen Helmut Posch, Boss der

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Vorsorge ° Versicherungstrends

Pensionskonto steigert Nachfrage 2014 erhielten die Österreicher einen detaillierten Einblick in ihre voraussichtliche Rentenhöhe. Das Resultat fiel bei vielen Menschen mehr als ernüchternd aus. Versicherungsgesellschaften profitieren nun von dem oft ­bitteren Realitsgewinn der Versicherungsnehmer.

Harald Kolerus

ehe, wehe, wenn ich auf das Ende sehe“, heißt es bei Wilhelm Busch.

Das kann auch freiweg auf das Ende des Be­ rufslebens gemünzt werden, sprich auf die Rente. Laut einer Umfrage der Allianz aus dem heurigen März glauben 30 Prozent der Österreicher überhaupt nicht mehr an eine staatliche Pension, 75 Prozent rechnen mit Pensionskürzungen aus der ersten Säule.

Unter den Versicherten herrscht also Ver­ unsicherung, wozu letztlich das Pensions­ konto Neu beigetragen hat, das jetzt bei­ nahe ein Jahr alt ist. Hier kann man seine voraussichtliche Rentenhöhe ablesen, die bei vielen Menschen weit unter den Erwar­ tungen ausfällt.

Private Vorsorge nimmt zu Wolfram Littich, Vorstandsvorsitzender der Allianz Elementar Versicherungs-AG, kommentiert dazu: „Herr und Frau Öster­ reicher sind sensibilisiert und reagieren auf die neuen Bedarfslagen, die sich auf Basis des demografischen Wandels ergeben. Eine steigende Nachfrage bei Lebensversiche­ rungs- und Vorsorgeprodukten lässt sich auch aus aktuellen Ergebnissen der Allianz in Österreich ableiten: In den ersten drei Quartalen 2014 konnten die Prämienein­ nahmen in der Lebensversicherung gestei­ gert werden. Diese legten von 285,5 Millio­ nen Euro in den ersten neun Monaten 2013 um 2,6 Prozent auf 293 Millionen Euro zu.“ Peter Thirring, Vorstandsvorsitzender der Generali Gruppe Österreich, bestätigt: „Das geänderte Bewusstsein der Kunden hin­ sichtlich der zu erwartenden Pension und dem daraus resultierenden Vorsorgebedarf ist deutlich spürbar. Vermehrt nachgefragt werden zum Beispiel klassische Lebensver­

82 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

sicherungen, fondsgebundene Produkte etc. Die Produktwahl ist neben dem Alter und der Risikofreude unter anderem auch vom frei verfügbaren Einkommen sowie der familiären, beruflichen und steuerlichen Situation abhängig.“ Franz Meingast, Vor­ stand UNIQA Österreich, fügt hinzu: „Na­ türlich hat das neue online Pensionskonto bei vielen unserer Kunden einen Aha-Effekt ausgelöst. Die private Pensionsvorsorge ist damit wieder mehr ins Bewusstsein gerückt und das haben wir auch bei den Abschlüs­ sen gespürt. Wie ausschlaggebend das on­ line Pensionskonto für die gute Nachfrage aber war, lässt sich schwer abschätzen.“ Der Schock sitzt tief Tatsächlich kursieren wahre Horror­ meldungen zum Pensionskonto, zum Bei­ spiel in diversen sozialen Foren. Bei Freibe­ ruflern (nur sporadisch sozialversichert) und Menschen, die relativ wenig verdienen (v.a. sozialer Bereich, Kinderbetreuung), wird nicht selten eine voraussichtliche Pen­ sionshöhe von rund 500 Euro errechnet.

Die Betroffenen sind oft um die 40 Jahre alt.

Es erscheint nun zweifelhaft, ob diese Lücke noch geschlossen werden kann, auch weil diese Personengruppen eben häufig über wenig Einkommen und Erspartes verfügen.

Der UNIQA-Chef meint dazu: „Vor allem Menschen, die regelmäßig als Freiberufler arbeiten und die somit nur sporadisch ver­ sichert sind, wird es härter treffen als jene, die über einen langen Zeitraum fix ange­ stellt sind. Wer ohnehin über wenig Ein­ kommen verfügt, wird es natürlich noch schwerer haben, Geld auf die Seite zu legen.

Vor allem für diese Gruppe wird private Vorsorge ohne Konsumverzicht nicht funk­

„In Österreich stammen lediglich 3,5 Prozent der Pensionen aus privater Vorsorge.“ Michael Miskarik, HDI LV

tionieren. Denn es ist besser, wenig vorzu­ sorgen als gar nicht. Leider melden sich viele Menschen, die davon ausgehen, dass sie sich sowieso keine private Pensionsvor­ sorge leisten können, gar nicht bei uns.“ Ralph Müller, Vorstand der Wiener Städ­ tischen, meint weiter: „Die Hälfte der Kun­ dinnen und Kunden hat sich mit dem The­ ma noch gar nicht beschäftigt – da gibt es ein hohes Defizit an Information. 70 Pro­ zent sehen in ihrem Versicherungsberater die Hauptinformationsquelle. Deshalb ist es so wichtig, sich dem Thema zu stellen. Wir erwarten dadurch auch eine Belebung des Geschäftes in der Lebensversicherung, wo­ bei dies im mehrjährigen Kontext zu sehen ist. Das Thema ist ob der gewaltigen Fall­ zahlen nicht in zwei oder drei Monaten ab­ zuarbeiten, sondern wird uns die nächsten Jahre beschäftigen.“ Streitpunkt: Automatismus Beschäftigen werden uns alle bis auf weiteres auch die prinzipiellen Reformmög­ lichkeiten des Pensionssystems. „Kein Schrecken, aber auch kein Ende“ – so fasst Pensionsexperte Bernd Marin den Status quo der österreichischen Pensionsreform­ bemühungen bei einer Expertenveranstal­ tung der HDI Lebensversicherung zusam­ men. In keinem anderen Land der EU gibt

creditS: Archiv, beigestellt; SVA

W

°

Versicherungstrends vorsorge

„Das Pensionskonto lässt eine Belebung bei Lebensversicherungen erwarten.“

„Bei Pflege, Berufsunfähigkeit und Pensionslücke herrscht noch Nachholbedarf.“

Ralph Müller, Wiener Städtische

Peter Thirring, Generali

es laut Marin einen so langen Zeitraum der „bezahlten Nichtarbeit“ wie in Österreich und in keinem anderen Land ließe sich die Politik so viel Zeit mit der Angleichung des Pensionsantrittsalters von Männern und Frauen. „Und damit hätten wir auch die zwei wichtigsten Gründe für das österrei­ chische Pensionsdilemma: 1. zu wenig Er­ werbstätigkeit und 2. die Langlebigkeit“, so Marin. Der Experte spricht sich daher auch ausdrücklich für einen Pensions-Automa­ tismus aus, der sich an der ständig stei­ genden Lebenserwartung orientiert. „Eine Indexierung ist ein wichtiger Bestandteil vieler Verträge. Warum nicht in der Pen­ sionsversicherung?“ Nicht nur die EU ver­ lange eine entsprechende Anpassung in den Pensionssystemen, auch ein Großteil der OECD-Länder habe seit vielen Jahren eine entsprechende Klausel in den staatlichen Vorsorgemodellen integriert – nur Öster­ reich nicht. Es geht auch anders, wie vor allem Schweden vorzeigt. Weltweit wird das schwedische Pensionsmodell als Vorbild angesehen und kopiert. Es beruht auf Bei­ tragskonten über Umlageverfahren. Grund­ prinzip ist, dass auf einem Konto die Beiträ­ ge eingezahlt und dann real verzinst wer­ den. Der Zeitpunkt des Pensionsantritts bleibt jedem selbst überlassen, Richtwerte sind frühestens das 61., spätestens das 80.

Lebensjahr. Länger arbeiten zahlt sich hier laut Marin – anders als in Österreich – aus.

Die Pensionen in Schweden stellen etwa 50 bis 60 Prozent des Erwerbseinkommens, hinzu kommen Betriebspensionen und Pri­ vatvorsorge. Während die Schweden die private Vorsorge bereits fest in ihr Pensions­ system integriert haben, kommen in Öster­ reich erst magere 3,5 Prozent der Pensions­

einkommen aus privater Vorsorge. Dieser Wert entspricht etwa einem Drittel des Pri­ vat-Pensions-Anteils in Schweden, Däne­ mark und Großbritannien. In der Schweiz liegt der Wert sogar beim Vierfachen. Mi­ chael Miskarik, Niederlassungsleiter der HDI Lebensversicherung AG in Österreich, sieht hierzulande daher eine eindeutige Be­ darfssituation für die private Vorsorge – vor allem bei der jüngeren Generation. „Private Vorsorge führt in Österreich noch ein Schat­ tendasein“, so der Experte.

Wohin mit dem Kapital?

Manche Menschen stehen vor einem ganz anderen „Problem“, wenn sie sich ihre private Altersvorsorge als Einmalerlag aus­ zahlen lassen. Viele werden diese mitunter beträchtliche Summe „genießen“ (konsu­ mieren, verschenken, vererben). Was ist aber denjenigen zu raten, die dieses Geld bei Versicherungen weiter veranlagen

möchten? Dabei ist festzuhalten, dass auf­ grund der heurigen „Gesetzesreparatur“ über 50-Jährige wieder Einmalerläge mit zehnjähriger Laufzeit und vier Prozent Ver­ sicherungssteuer abschließen können. Thir­ ring von der Generali meint dazu. „Die Ver­ anlagung eines Einmalbetrages wird ab einem Abschlussalter von 50 Jahren bei ei­ ner Mindestdauer von zehn Jahren mit dem normalen Versicherungssteuersatz von vier Prozent belegt. Damit ist gerade hier ein Anreiz geschaffen worden, dieses Kapital der Pensionsvorsorge zu widmen. Sehr häu­ fig nutzen unsere Kunden die Möglichkeit einer Pensionsversicherung mit sofort be­ ginnender Pensionszahlung.“ Die Vertrags­ gestaltung ist hierbei laut dem Experten sehr flexibel und kann auf die familiäre Si­ tuation zum Abschlusszeitpunkt abge­ stimmt werden. „Neben einer lebenslangen steht auch eine zeitlich begrenzte Pensions­ zahlung zur Auswahl. Diese Basisvariante

lebenserwartung im eu-vergleich Spanien

82,5

Italien

82,4

Frankreich

82,1

Schweden

81,8

EU (15)

81,5

Luxemburg

81,5

Eurozone (18)

81,5

Niederlande

81,2

Zypern

81,1

Österreich

81,1

Großbritannien

81,0

bei der Geburt in Jahren

Siempre fiesta! Spanier leben innerhalb der EU am längsten Quelle: WKO

Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 83

Vorsorge ° Versicherungstrends

Wie hoch ist Die renDite?

Letztlich gilt es noch folgende, immer wieder aufkeimende bange Frage von Kun­ denseite abzuklären: Wie können Lebens­ versicherungen noch attraktive Renditen abwerfen? Denn das Zinsumfeld ist be­ kanntlich äußerst ungünstig und wird es bis auf absehbare Zeit wohl auch bleiben. Dazu kommen Verwaltungskosten der Anbieter und als Spezifikum die Versicherungssteuer.

Wie können Lebensversicherer nun agie­ ren, auch angesichts der Tatsache, dass der Weg zu renditeträchtigeren Anlageformen (Aktien beispielsweise) limitiert ist? Dazu Allianz­Vorstand Littich: „Wir veranlagen nach wie vor den Großteil in Staatsanleihen mit einer bekanntlich derzeit relativ gerin­ gen Verzinsung. Verstärkt werden Unter­ nehmensanleihen gekauft. Auch die Chan­ cen in den Emerging Markets werden ge­ nützt. Nach der Reduktion der Aktienquote wird dieses Segment in kleinerem Umfang wieder ausgebaut und alternative Investi­ tionen werden vorgenommen. Zu nennen sind vor allem Infrastrukturinvestitionen.“ Die Allianz ist zum Beispiel am norwe­ gischen und am tschechischen Gasleitungs­ netz und an Windparks beteiligt. Thirring antwortet wie folgt: „Die Generali steht wei­

84

° GELD-MAGAZIN – DEZEMbEr 2014

terhin zur klassischen Lebensversicherung und auch zum Garantiezins. Mit einer Ge­ samtverzinsung von derzeit 3,4 Prozent bie­ tet die Generali ein sehr attraktives Ange­ bot.“ Allerdings merkt auch Littich, dass die Kunden vermehrt nach zusätzlichen Er­ tragschancen suchen: „Für diese Gruppe ist der Generali LifePlan, ein Hybrid­Produkt, das die Sicherheit einer klassischen Lebens­ versicherung mit den Ertragschancen einer Fondsveranlagung verbindet, die passende Alternative. Der Generali LifePlan wird im­ mer stärker nachgefragt.“ Bei der UNIQA führt Meingast folgenden Gedanken ins Treffen: „In der Lebensversicherung stehen nicht hohe Renditen im Vordergrund, son­ dern Sicherheit, Verlässlichkeit, finanzielle Absicherung von Schicksalsschlägen und die garantierte lebenslange Rente. Dem

„Bei der Lebensversicherung stehen Sicherheit und Verlässlichkeit im Vordergrund.“ Franz Meingast, UNIQA

Niedrigzinsumfeld muss Rechnung getra­ gen werden durch ein schlanke und faire Kostenstruktur.“ Damit ist eine Verteilung der Kosten über die gesamte Laufzeit und eine „mitatmende“ Kostenstruktur, die je nach erzielter Rendite höher oder niedriger ausfällt, gemeint. „Der einheitliche De­ ckungsstock sichert einen Ausgleich im Kollektiv und über die Zeit“, so Meingast weiter. Ähnlich argumentiert auch Müller von der Wiener Städtischen: „Gerade Le­ bensversicherungen – mit der ihnen imma­ nenten längeren Laufzeit – sind im Beson­ deren dazu geeignet, die gegenwärtige Nied­ rigzinsphase zu überdauern. Das liegt vor allem an dem unterschiedlichen steuer­ lichen Regelungsregime im Vergleich zu KESt­pflichtigen Produkten.“ Die 25­pro­ zentige KESt wird ja bekanntlich ganz am Ende und vom Ertrag in Abzug gebracht (und schwankt daher der Höhe nach), wäh­

„Sicherheit, Flexibilität und Bedarfsdeckung stehen produktseitig im Mittelpunkt.“ Wolfram Littich, Allianz

rend die vierprozentige Versicherungs­ steuer bereits zu Beginn von der Prämie ab­ gezogen wird. Aufgrund des unterschied­ lichen Zeitpunktes (und Höhe), in dem die Steuer schlagend wird, sind laut Müller Ver­ sicherungsprodukte bereits von ihren steuerlichen Rahmenbedingungen besser für lange Laufzeiten konzipiert. Der Exper­ te führt weiter aus: „Einhellige Expertenan­ sicht ist nunmehr, dass man dem aktuellen, sehr bescheidenen Zinsniveau nur dann ,entgehen‘ kann, wenn man sich für Lauf­ zeiten entscheidet, die für Lebensversiche­ rungen geradezu typisch sind. Mit einer Le­ bensversicherung ist man in der gegenwär­ tigen Situation daher besser aufgehoben als mit einem Produkt, das der 25­prozentigen KESt unterliegt.“ Weitere trenDs Die Recherche des GELD­Magazins in der heimischen Versicherungsbranche brachte auch zum Vorschein, dass die Asse­ kuranzen im Bereich Vorsorge nach wie vor großes Wachstumspotenzial sehen; pro­ duktseitig stehen hauptsächlich Sicherheit, Flexibilität und Bedarfsdeckung im Mittel­ punkt. Thirring fasst zusammen: „Das The­ ma Vorsorge wird uns auch im kommenden Jahr permanent begleiten. Einhergehend mit der steigenden Lebenserwartung sehen wir bei der österreichischen Bevölkerung Handlungsbedarf im Bereich der Pensions­, Pflege­, Gesundheits­ und Berufsunfähig­ keitsvorsorge. Mit dem Zugang zum Pen­ sionskonto ist vielen Menschen – mögli­ cherweise erstmals – bewusst, wie wichtig die 2. und 3. Säule, also die betriebliche und die private Pensionsvorsorge, ist.“ Weiters sieht er und andere Experten vor allem auch für die Bereiche Pflege und Berufsunfähig­ keit Nachholbedarf in der Alpenrepublik.

creditS: beigestellt;SVA

kann mit einem Pensionsübergang auf den Partner, eine Kapitalrückgewähr im Able­ bensfall oder eine im Vorhinein definierte Garantiezeit individuell ausgestattet wer­ den“, so Littich. UNIQA­Vorstand Meingast berichtet aus seinen praktischen Erfah­ rungen wie folgt: „Der Großteil unserer Kunden lässt sich das Kapital, das in einer klassischen Lebensversicherung angespart wurde, am Ende der Laufzeit auf einmal auszahlen. Nur zwischen fünf und zehn Prozent der Versicherten entscheiden sich für eine lebenslange Rente. Hier sind wir ge­ rade dabei, mehr Bewusstsein für das The­ ma des biometrischen Risikos der Lang­ lebigkeit zu schaffen, indem wir immer wie­ der darauf hinweisen. Wir raten in diesem Fall ganz klar zu einem Rententarif, mit dem wir unseren Kunden eine monatliche lebenslang garantierte Pension zusichern können.“

Im Gespräch mit Oliver Brüß, Dialog Lebensversicherung

° GELDANLAGE

Das Risikobewusstsein wächst Gefahren wie Berufsunfähigkeit oder Invalidität werden von vielen Menschen gerne von sich weggeschoben. Doch Oliver Brüß,Vorstandssprecher der Dialog Lebensversicherungs AG, beobachtet hier aber einen gewissen Harald Kolerus Wandel. Sein Haus profitiert vom Trend zur Absicherung biometrischer Risiken.

GELD °

Wie hat sich 2014 für die Dialog ent-

wickelt, welche Trends waren beherrschend?

OLIVER BRÜSS: Für uns hat sich der österreichische Markt sehr zufriedenstellend entwickelt.

Noch ist das Jahr nicht ganz vorbei, die Dialog Lebensversicherung wird bei den Prämieneinnahmen aber voraussichtlich ein Plus von rund zwölf Prozent verzeichnen. Wir werden mit so einem Ergebnis wahrscheinlich weit über dem Branchendurchschnitt liegen und konnten auch Marktanteile hinzugewinnen. Bei Ablebensversicherungen haben wir in Österreich bereits einen Marktanteil von rund 30 Prozent erreicht, das ist beachtlich: In Deutschland sind wir mit acht Prozent Marktanteil in diesem Bereich bereits führend. Besonders positiv entwickelte sich der Bereich der Berufs- und Erwerbsunfähigkeitsversicherungen: Hier sehen wir einen Zuwachs um 30 Prozent im Vergleich zu 2013.

ist bei komplexen Produkten wie Berufs- und Erwerbsunfähigkeitsversicherungen besonders wichtig.

Das Bewusstsein für BU-Versicherungen könnte in Österreich etwas stärker ausgeprägt sein?

Das stimmt, denn das Risiko der BU kann jeden Menschen jederzeit treffen. Wobei die durchschnittliche staatliche BU-Pension bei Männern knapp 1050 Euro beträgt; Frauen kommen auf rund 850 Euro. Die Lücke zum gewohnten Einkommen kann also durchaus existenzbedrohend ausfallen und sollte durch private Versicherungen geschlossen werden! Deshalb stehen wir auch in engem Kontakt mit unseren Beratern, die wieder ihre Kunden über die erheblichen Risiken aufzuklären versuchen.

Was wird im neuen Jahr auf die Versicherungsbranche zukommen?

CREDIT: beigestellt

Wie erklären Sie diese Steigerungsraten?

Durch Maßnahmen des Gesetzgebers traten bereits Anfang 2014 bei der Berufsunfähigkeits- und Invaliditätspension Änderungen in Kraft. Das Motto lautet dabei kurz zusammen gefasst: Rehabilitation vor Pension. Das bedeutet, ein Pensionsanspruch soll nur dann bestehen, wenn Versicherte nicht medizinisch oder beruflich rehabilitiert werden können. Das ist prinzipiell ein löblicher Gedanke, führt aber in der Praxis eben auch dazu, dass man nicht mehr automatisch eine Berufsunfähigkeits- und Invaliditätspension erhält (gilt für Menschen, die ab dem 1.1.1964 geboren sind, Anm.). Jedenfalls bewirkt die Gesetzesänderung, dass unter den Kunden mehr Bedarf nach entsprechenden privaten Versicherungsprodukten besteht. Als Spezialversicherer für biometrische Risiken profitieren wir zweifellos von dieser verstärkten Nachfrage. Natürlich fliegt uns der Erfolg dabei nicht von selbst zu: Information

Auch für 2015 sind wir sehr positiv gestimmt, wobei sich einiges an den Rahmenbedingungen ändern wird. Denken Sie nur daran, dass der Garantiezinssatz von 1,75 auf 1,5 Prozent gesenkt werden wird. Dadurch müssen in der Branche verschiedenste Produkte neu kalkuliert werden. Das wird auch in einem gewissen Ausmaß zu neuem Wettbewerb führen, was es vor allem im ersten Quartal 2015 zu beobachten gilt.

Welche Neuerungen plant die Dialog?

Im Bereich der Ablebensversicherungs-Produkte wird es sozusagen zu keiner großen Revolution kommen. Wir sind hier bereits sehr breit und tief aufgestellt. Wir bieten viel Flexibilität und der Berater kann entsprechend den individuellen Bedürfnissen seiner Kunden unter 21 verschiedenen Tarifvarianten wählen.

Die Produkte haben wir so kalkuliert, dass auch nach Herabsetzung des Höchstrechnungszinses

Oliver Brüß, Sprecher des Vorstandes der Dialog Lebensversicherung

sich das Preis-Leistungs-Verhältnis auf keinen Fall verschlechtern wird. Mehr wird sich im Bereich der Berufs- und Erwerbsunfähigkeit verändern. Wir erweitern unser Angebot von bisher fünf auf acht Berufsgruppen – das sorgt für mehr Diversifizierung. Kurz zur Erklärung: Die Berufsgruppen entsprechen Risikoklassen.

Nach bisheriger Einteilung: In Klasse 1 besteht ein relativ geringes Risiko, berufs- oder erwerbsunfähig zu werden. Darunter fallen zum Beispiel Personen in leitenden Positionen. Das Risiko steigt bis zur Gruppe 5, in die etwa Handwerker und Personen fallen, die einer starken körperlichen Belastung ausgesetzt sind. Das Problem dabei ist, dass diese Menschen in der Praxis kaum mit einer BU-Versicherung geschützt werden können, weil sie aufgrund des höheren Risikos hohe Prämien zahlen müssten.

Dabei zählen gerade diese Berufsgruppen nicht zu den Großverdienern. Einen Ausweg bietet in diesen Fällen die erwähnte Erwerbsunfähigkeitsversicherung, die günstiger kommt als eine BU-Versicherung. So wird Absicherung für praktisch alle erschwinglich.

DEZEMBER 2014 – GELD-MAGAZIN °

85

Service

Fondsgebundene Lebensversicherungen ° Listing

Portfolios am Prüfstand Performance fondsgebundene Lebensversicherungen Anbieter

Portfolio

Allianz Elementar Lebensversicherung AG

Dachfonds: Allianz Invest Defensiv Allianz Invest Konservativ Allianz Invest Klassisch Allianz Invest Dynamisch Allianz Invest Progressiv Allianz Invest Portfolio Blue Einzelfonds: Allianz Invest Vorsorgefonds Allianz Invest Rentenfonds Allianz Invest Osteuropa Rentenfonds Allianz Invest Osteuropafonds Allianz Invest Aktienfonds Allianz PIMCO Corporate Allianz PIMCO Mortgage Allianz Invest Austria Plus

1130 Wien, Hietzinger Kai 101-105 Tel.: +43 1/878 07-0 Fax: +43 1/878 07-2830 www.allianz.at

FinanceLife Lebensversicherung AG 1029 Wien, Untere Donaustraße 21 Service-Telefon: 0810/200 541 Fax: +43 1/214 54 01/3780 E-Mail: service@financelife.com www.financelife.com

Vermögensaufteilung

2011

2012

100 % Renten 75 % Renten / 25 % Aktien 50 % Renten / 50 % Aktien 25 % Renten / 75 % Aktien 100 % Aktien vermögensverwaltend

0,1 % -3,9 % -7,4 % -11,1 % -14,9 % –

11,6 % 11,6 % 10,8 % 9,8 % 9,0 % –

2,0 % 5,6 % 10,1 % 12,3 % 16,1 % 5,2 %

8,2 % 10,0 % 9,6 % 12,8 % 13,9 % 9,4 %

5,0 % 4,9 % 4,1 % 3,0 % -1,0 % 2,5 %

100 % Renten 100 % Renten 100 % Renten 100 % Aktien 100 % Aktien 100 % Renten 100 % Renten 100 % Aktien (Erstauflage 05.10.04)

2,3 % -0,4 % -2,8 % -26,2 % -20,9 % 2,4 % 8,9 % -33,2 %

9,9 % 13,5 % 15,9 % 15,4 % 16,9 % 12,6 % 2,7 % 20,9 %

0,1 % 4,0 % 0,4 % -9,0 % 19,8 % -4,7 % -3,2 % 8,9 %

7,5 % 11,9 % 5,4 % -5,9 % 6,4 % 17,5 % 5,9 % -6,6 %

5,3 % 5,6 % 6,6 % 2,5 % 3,2 % 3,3 % 4,9 % 5,8 %

0,3 % 3,8 % 2,8 % 8,5 %

5,2 % 7,7 % 8,9 % 9,7 %

4,8 % 5,5 % 5,9 % 6,3 %

(02.01.96) (02.01.96) (02.01.96) (02.01.96)

-0,7 % -1,4 % 3,5 % 7,0 %

4,1 % 7,8 % 10,1 % 12,0 %

3,3 % 3,3 % 2,6 % 1,3 %

(01.04.99) (31.10.97) (31.10.97) (01.04.99)

1,5 % 4,8 % 9,5 % 15,2 %

7,0 % 8,0 % 10,7 % 13,4 %

4,7 % 3,6 % 1,7 % -0,3 %

(01.01.00) (01.01.00) (01.01.00) (01.01.00)

0,0 % 1,6 % 3,4 % 8,1 %

6,0 % 9,6 % 9,9 % 10,3 %

4,2 % 4,7 % 4,4 % 4,2 %

(01.09.95) (01.09.95) (01.09.95) (01.09.95)

FinanceLife-Lebensversicherung AG / Raiffeisen Fondspolizzen I Hohe Sicherheit 100 % Renten 4,6 % 8,6 % II Risikoarm 80 % Renten / 20 % Aktien -1,4 % 8,7 % III Ausgewogen 55 % Renten / 45 % Aktien -4,9 % 7,6 % IV Dynamisch 25 % Renten / 75 % Aktien -8,6 % 9,6 % FinananceLife-Lebensversicherung AG / Salzburg-Invest KAG Fondspolizzen I Sicherheit 100 % Renten 3,5 % 4,0 % II Ertrag 80 % Renten / 20 % Aktien -3,3 % 7,2 % III Wachstum 50 % Renten / 50 % Aktien -9,4 % 8,8 % IV Dynamik 25 % Renten / 75 % Aktien -15,3 % 10,0 % FinanceLifeLebensversicherung AG / Kepler Fonds Polizzen I Sicherheit Plus 100 % Renten 4,8 % 11,4 % II Sicherheit 80 % Renten / 20 % Aktien 3,3 % 13,7 % III Ertrag 55 % Renten / 45 % Aktien -1,6 % 13,5 % IV Wachstum 25 % Renten / 75 % Aktien -6,1 % 13,4 % FinanceLife-Fondspolizzen I Hohe Sicherheit 100 % Renten 4,1 % 8,2 % II Sicherheit mit Wachstumschance 80 % Renten / 20 % Aktien 1,0 % 7,3 % III Wachstum mit begrenztem Risiko 55 % Renten / 45 % Aktien -3,4 % 7,2 % IV Aktives Risikomanagement 25 % Renten / 75 % Aktien -7,9 % 9,1 %

2013 1.1.-28.11. Ø seit Start (p.a.)

Mindestanlagesumme Einmalerlag: EUR 3.634,– Mindestanlagebetrag laufende monatliche Prämie: EUR 37,– Vertriebspartner: Berater der UNIQA Versicherungen AG, Raiffeisen Bankensektor, unabhängige Makler, vier Vermögensverwaltungen, in Summe sechzehn gemanagte Portefeuilles, unabhängige Fondsselektion aus einem Bestand von über 300 Fonds der renommiertesten Kapitalanlagegesellschaften

Generali Versicherung AG 1011 Wien, Landskrongasse 1–3 Tel.: +43 1/534 01-0 Fax: +43 1/534 01-4113 www.generali.at

WIENER STÄDTISCHE Versicherung AG Vienna Insurance Group 1010 Wien, Schottenring 30 Hotline: 050 350 351 www.ufos.at

Aktienanteil

Kurs 31.12.11 Kurs 31.12.12 Kurs 31.12.13 Kurs 28.11.14

Sicherheitsklasse Balanceklasse Dynamikklasse Aktivklasse

ca. 25 % ca. 50 % ca. 75 % ca. 100 %

14,04 € 15,13 € 15,75 € 16,66 € 12,16 € 13,50 € 14,62 € 15,83 € 10,28 € 11,77 € 13,25 € 14,68 € 6,65 € 7,81 € 9,05 € 10,24 €

A 25 A 50 A 75 A 100

ca. 25 % ca. 50 % ca. 75 % ca. 100 %

9,58 € 10,32 € 10,74 € 11,36 € 7,70 € 8,56 € 9,27 € 10,03 € 6,41 € 7,33 € 8,25 € 9,15 € 5,00 € 5,87 € 6,80 € 7,69 €

Portfolio

Vermögensaufteilung

2011

2012

-4,1 % -9,2 % -11,8 % -13,4 % –

7,7 % 8,1 % 10,7 % 4,8 % –

2013 1.1.-30.11 . Ø seit Start (p.a.)

UNITED FUNDS OF SUCCESS

WSTV ESPA Traditionell WSTV ESPA Dynamisch WSTV ESPA Progressiv RT Active Global Trend RT Panorama Fonds

2/3 Rentenfonds/1/3 Aktienfonds 1/3 Rentenfonds/2/3 Aktienfonds 100 % Aktienfonds – –

5,7 % 10,4 % 11,1 % 14,1 % 8,6 %

8,0 % 8,5 % 12,4 % 6,3 % 9,3 %

4,2 % 3,8 % 4,5 % 1,4 % 7,3 %

(15.07.03) (15.07.03) (15.07.03) (17.01.00) (02.04.12)

Mindestanlagesumme Einmalerlag: EUR 3.500,– Mindestanlagebetrag laufende monatliche Prämie: EUR 70,– Todesfallschutz min./max. in % der Beitragssumme: 10–400

86 ° GELD-MAGAZIN – Dezember 2014

ASSET BACKED SECURITIES (ABS)

WISSEN

Heilsbringer oder tickende Zeitbomben?

Mit der Ankündigung, Asset Backed Securities (ABS) kaufen zu wollen, löste die Europäische Zentralbank heftige Diskussionen aus. Denn diese Art von Wertpapieren ist übel beleumundet. Hat sie doch die große Finanzkrise verursacht. Doch auch die beliebten und als mündelsicher bekannten Pfandbriefe gehören dazu.

Wolfgang Freisleben

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ls die Europäische Zentralbank (EZB) den Kauf von Asset Backed Securities (ABS) ankündigte, mögen viele entsetzt gewesen sein. Waren doch genau das die teuflischen Instrumente, mit denen das Platzen der Kreditblase in Amerika und die Pleite der US-Investmentbank Lehman Brothers im Jahr 2008 provoziert wurde. Weil diese Papiere völlig intransparent sind, stellte sich im Zuge der Krise 2008 zu spät heraus, dass die den Papieren zugrunde liegenden Forderungen, meistens Hypothekenkredite, entweder kaum noch oder sogar gar nicht mehr werthaltig waren.

Die nun zur Diskussion stehenden ABSStrukturen sollen aber nicht auf den Markt kommen, um von Anlegern gekauft zu werden. Vielmehr will sie die EZB aufkaufen, um die Bankbilanzen zu entlasten. Mario Draghi ist nämlich wild entschlossen, das seit seinem im Sommer 2012 gegebene Versprechen, alles zum Erhalt des Euro zu tun, auch tatsächlich einzulösen. Aber die Zinspfeile sind alle verschossen, die Geldschleusen geöffnet – und trotzdem kommt Europas Wirtschaft einfach nicht in Schwung.

Im Gegenteil: jetzt droht sogar der Konjunkturlokomotive Deutschland Dampf abzulassen.

ASSET BACKED SECURITIES ALS KREDITDERIVATE Die ABS als „forderungsbesicherte Wertpapiere“ gehören zur Kategorie der Kreditderivate. Dabei werden Forderungen (zum Beispiel Hypotheken- oder Konsumentenkredite), die Banken oder andere große Kapitalsammelstellen in ihren Büchern stehen haben, gebündelt und als Wertpapier weiterverkauft. Dadurch entlasten die Banken ihre Bilanzen. Der Fantasie

der Emittenten sind dabei keine Grenzen gesetzt. Sogar Studentenkredite, Autokredite, Konsumentenkredite, Firmenkredite oder Kreditkartenforderungen werden zusammengefasst und am Markt verkauft.

Aber kaum jemand wird wissen, dass die in Österreich seit Jahrzehnten äußerst beliebten Pfandbriefe, Inbegriff der Sicherheit und in jedem mündelsicheren Portfolio von Banken, Versicherungen oder Pensionskassen enthalten, geradezu Paradebeispiele für ABS-Papiere sind. Denn die mit grundbuchbesicherten Immobilien oder Krediten an die öffentliche Hand gedeckten Papiere, im Fachjargon Covered Bonds genannt, sind noch nie ausgefallen.

Unterteilt werden die Papiere in verschiedene Tranchen, je nach Bonität der zugrunde liegenden Portfolios. Der größte Teil, üblicherweise mit der Bestnote AAA bis hin zu AA- bewertete Forderungen, findet sich im Schnitt mit knapp der Hälfte der Emission in der sogenannten Senior Tranche. Hier ist die Ausfallwahrscheinlichkeit am geringsten. Zweitbeste Tranche ist die Mezzanine-Tranche, gefolgt von der JuniorTranche und dem First Loss-Anteil. Zinsen werden dabei nach dem Wasserfallprinzip gezahlt, also von oben (Senior) nach unten (First Loss). Bei Verlusten ist es umgekehrt.

SOGAR DAVID BOWIE VERKAUFTE EIGENE ABS Sogar der britische Popstar David Bowie hat einst eigene ABS kreiert, als er im Jahr 1997 die zukünftigen Erlöse aus dem Verkauf einiger seiner älteren Tonträger, also sein geistiges Eigentum, verbrieft hat.

Der Bowie-ABS mit einer Laufzeit von zehn Jahren war mit einem Zins von 7,9 Prozent ausgestattet. Bowie veröffentlichte bis 2006

zahlreiche Alben und war ausgiebig auf Konzerttournee. Nach zehn Jahren gingen die Rechte wieder an den Künstler zurück.

Gekauft hatte das Papier übrigens der britische Versicherer Prudential.

ERFOLG DER EZB-KÄUFE MEHR ALS FRAGLICH Draghis Vorstellung ist, dass die Geldhäuser via ABS Kreditportfolios an die EZB verkaufen und wieder frische Kredite vergeben können, mit denen dann die europäische Wirtschaft angekurbelt und deflatorischen Tendenzen entgegengewirkt wird.

Ob der Plan aufgeht, wird von Fachleuten bezweifelt. Denn Interesse haben die Notenbanker nur an den Senior-Tranchen, an Mezzanine-Tranchen nur bei zusätzlichen Staatsgarantien. Während Deutschland und Frankreich dies übrigens abgelehnt haben, will Italien darüber nachdenken. Sogar eigene komplexe Qualitätsstandards werden definiert, sogenannte HQS (High Quality Standards). Aber die Überlegungen könnten sich erübrigen. Denn die qualitativ guten Covered Bonds wollen sich die Banken allzu gern in der eigenen Bilanz behalten.

Heftige Kritik gibt es auch an der Vorgehensweise der Notenbanker. Denn die EZB wird ihre Markttransaktionen über Drittbanken abwickeln. Die Notenbank gibt offen zu, dass sie selber keine Kapazitäten hat, um diese Geschäfte abzuwickeln. Der Stuttgarter Bankenprofessor Hans-Peter Burghof sieht daher Interessenskonflikte.

Denn ausgerechnet die amerikanische Anlagefirma Blackrock, einer der ganz großen ABS-Spieler auf dem Markt, fungiert als Berater. So soll Blackrock selbst noch ABS-Bestände halten, die seinerzeit günstig aufgekauft wurden.

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service ° Steuertipps

Dem Fiskus keinen Euro schenken Eine Steuerreform steht für 2015 im Raum – ihre Sinnhaftigkeit und die Entlastung der Erwerbstätigen steht dabei außer Frage. Über die Details wird aber noch heftig gestritten. Schon heute können Sie aber einige wichtige Ratschläge berücksichtigen, um nicht zuviel an den Finanzminister abzuliefern.

Harald Kolerus

ie Fronten rund um die lange ange­ kündigte und heiß diskutierte Steuer­ reform sind verhärtet: Mit der „Millionärs­ steuer“ der SPÖ will sich die ÖVP beim bes­ ten Willen nicht anfreunden; die von den Konservativen favorisierte Erhöhung der Mehrwertsteuer will wiederum den roten Genossen nicht so recht schmecken. Es wird also noch viel verhandelt und gefeilscht werden müssen, eine Steuerreform und nicht nur ein „Reförmchen“ sollte unterm Strich allerdings doch rauskommen – sonst scheint das Ende der rot-schwarzen Koali­ tionsregierung besiegelt. nebeneffekt: Schwarzarbeit Abgesehen von diesen politischen Un­ tiefen wird eine Entlastung der Steuerzahler und vor allem eine Änderung beim sehr ho­ hen Einstiegssteuersatz (36,5 Prozent ab einem Jahreseinkommen, das 11.000 Euro überschreitet) von praktisch allen Experten als überaus sinnvoll angesehen. Denn unter 11.000 Euro bezahlt man überhaupt keine Lohn- bzw. Einkommensteuer; der „Sprung“ in der ersten Steuerstufe fällt also sehr hoch aus, was nicht gerade leistungsfördernd wirkt und wohl auch so manchen dazu ani­ miert, sich ein kleines, unversteuertes „Kör­ berlgeld“ durch Schwarzarbeit zu verdie­ nen. Eine Steuerreform, die hier ansetzt, wäre also begrüßenswert und wird auch nach Ansicht von Peter Bartos von BDO Österreich wahrscheinlich verwirklicht werden. Der Experte des internationalen Netzwerks von Wirtschaftsprüfungs- und Steuerberatungsgesellschaften weiß natür­ lich auch nicht, wie die Neuerungen ausse­ hen werden, hat aber einen Tipp parat: „Es wäre vielleicht ratsam, die Einnahmen für

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2014 etwas zu reduzieren, wenn das mög­ lich ist. Zum Beispiel könnten Selbststän­ dige eine Honorarnote nicht Ende 2014, sondern erst 2015 stellen.“ So würde also das Geld erst 2015 aufs eigene Konto flie­ ßen, womit man möglichweise – nach er­ folgter Steuerreform – in einer güns­tigeren Steuerklasse unterkommt als 2014. Bartos fügt hinzu, dass es sich hierbei natürlich um eine gewisse Spekulation auf zukünftige Entwicklungen handelt, da ja der Ausgang der Steuerreform noch nicht sicher ist.

Wenn man es sich leisten kann, schadet es aber auch nicht, die eine oder andere Hono­ rarnote später zu stellen – oder der gleichen Logik folgend auch Anschaffungen in 2014 vorzuverlegen, die ursprünglich für 2015 geplant waren. „Es bleibt abzuwarten, ob bzw. wie der Gesetzgeber eine längst fällige Tarifreform umsetzt. Bis dahin bleibt nichts anderes übrig, als jede abzugsfähige Ausga­ be steuermindernd anzusetzen. Das gilt längst nicht mehr nur für ,Großverdiener‘, sondern praktisch für jeden Steuer­zahler.“ Vorsicht bei Gewinnfreibetrag Abgesehen von einem möglicherweise „großen Wurf “ der Steuerreform sind be­ reits heute Änderungen in Steuerrecht und -Praxis für 2015 bereits bekannt. Stichwort: Gewinnfreibetrag. Auch heuer empfiehlt sich wieder die Steuerbelastung zu reduzie­ ren, indem man den sogenannten Gewinn­ freibetrag geltend macht. Einzelunterneh­ men und Personengesellschaften können für Gewinne bis zu 30.000 Euro den soge­ nannten Grundfreibetrag in Höhe von 13 Prozent und zusätzlich für den 30.000 Euro übersteigenden Gewinn einen Gewinnfrei­ betrag – ebenfalls beginnend mit 13 Prozent

„Der Gewinn­ freibetrag bringt erheb­ liche Steuer­ ersparnis.“ Casandra Hermann, taxservices

– geltend machen. Die Höhe des Gewinn­ freibetrages ist für Besserverdiener übri­ gens eingeschliffen, der maximale Gewinn­ freibetrag beträgt 45.350 Euro. Vorausset­ zung für die Geltendmachung des Gewinn­ freibetrages sind Inves­titionen in begünsti­ gte Wirtschaftsgüter. Begünstigte Wirt­ schaftsgüter sind (nicht gebrauchte) kör­ perliche Wirtschaftsgüter (wie zum Beispiel Büro- oder EDV-Ausstattung) oder Wohn­ bauanleihen. Die Behaltefrist dieser Wirt­ schaftsgüter beträgt vier Jahre. Zu beachten ist, dass nach der zuvor geplanten gänz­ lichen Abschaffung der Investition in Wert­ papiere nun ein Kompromiss dahingehend gefunden wurde, dass zumindest noch Wohnbauanleihen zur Geltendmachung des Freibetrages führen. Casandra Her­ mann, Geschäftsführerin der taxservices Steuerberatungs- & Unternehmensbera­ tungsgesmbH, hat in diesem Zusammen­ hang einige Ratschläge parat: „Sollte Sie beim Kauf von Wohnbauanleihen die in der Regel geringe Rendite abschrecken, ist zu beachten, dass diese im Normalfall steuer­ frei ist. Lediglich während der Behaltefrist von vier Jahren wird KESt abgezogen. Da­ nach sollten Sie die Bank informieren, dass diese wieder in das Privatvermögen über­ führt wurden, um den KESt-Abzug zu ver­ meiden.“ Die Geltendmachung des Ge­

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Steuertipps service

„Es gilt, mög­ lichst jede ab­ zugsfähige Aus­ gabe steuer­ mindernd anzusetzen.“

„Geldge­ schenke sind steuerpflichtig, Gutscheine aber nicht.“ Reinhard Rindler, BDO

Peter Bartos, BDO

winnfreibetrages bringt laut der Expertin eine nennenswerte Steuerersparnis mit sich – das heißt, es lohnt sich mitunter sogar, über eine Fremdfinanzierung nachzuden­ ken und die angeschafften Wertpapiere als Sicherstellung zur Verfügung zu stellen.

Hierzu ein Beispiel: Bei einem Gewinn von 60.000 Euro müssen zur gänzlichen Aus­ nützung des Freibetrages Wohnbauanlei­ hen in Höhe von 3.900 Euro angeschafft werden, die Steuerersparnis beträgt immer­ hin 1.600 Euro. Hermann weiter: „Mit dem Grund- bzw. Gewinnfreibetrag geht auto­ matisch eine Verringerung der Sozialversi­ cherungsgrundlage einher. Sollte dies nicht gewünscht sein, kann beim Grundfreibe­ trag darauf verzichtet werden.“ Neuerung bei Kest Grundsätzlich wird die Besteuerung der Kapitaleinkünfte (KESt) bei Inländern durch die Banken vorgenommen. Es wird sowohl von den Kapitalerträgen (Dividen­ den, Zinsen), als auch von den Kursgewin­ nen eine Steuer in Höhe von 25 Prozent ein­ behalten und an das Finanzamt abgeführt.

Neu ist hingegen, dass ab 2015 auch Steuer­ ausländer (mit Ausnahme von Diplomaten) dem KESt-Abzug in Österreich unterliegen.

Ein Tipp hierzu: Wie in den vergangenen Jahren ist es auch heute sinnvoll, über eine vorzeitige Realisierung von Verlusten und Verrechnung mit allfälligen Gewinnen nachzudenken. Ein sofortiger Kauf der zu diesem Zwecke veräußerten Aktien wird voraussichtlich nicht als Missbrauch dekla­ riert werden. Bei ausländischen Dividenden wird in der Regel bereits vom Quellenstaat eine Abzugssteuer einbehalten. Diese wird von den österreichischen Banken mit 15

Prozent angerechnet, ist aber mitunter hö­ her (zum Beispiel Schweiz: 35 Prozent). In solchen Fällen kommt es zu einer höheren Steuerbelas­tung. Um dies zu vermeiden, können die ausländischen Quellensteuern auf Antrag rückerstattet werden.

Nur keine Geldgeschenke Gerade zur Weihnachtszeit und zum Jahreswechsel freuen sich Arbeitnehmer über kleine Aufmerksamkeiten. Aber auch der Arbeitgeber kann von diesen Präsenten steuerlich profitieren. Sie sind nämlich in­ nerhalb eines Freibetrages von 186 Euro jährlich lohnsteuer- und sozialversiche­ rungsfrei. Doch hier ist Vorsicht geboten: Geldgeschenke, also zum Beispiel Gold­ münzen, machen zwar ein großes Aufsehen, sie sind aber immer steuerpflichtig! „Von solchen Präsenten ist also aus steuerlicher Sicht ab­zuraten. Man kann hier aber sehr

leicht gleichwertige Alternativen finden, wie etwa Gutscheine für Boutiquen oder auch Supermärkte – sie sind nicht steuer­ pflichtig“, weiß Reinhard Rindler von BDO. Man kann Mitarbeitern aber auch auf ande­ re Art und Weiser steuerschonend seine Aufmerksamkeit zeigen: So ist etwa der Ko­ stenersatz für das billigste Massenbeförde­ rungsmittel lohnsteuer- und beitragsfrei.

Auch empfiehlt sich die Einzahlung in eine Lebens-, Kranken- oder Unfallversicherung bis zu einem Betrag von 300 Euro pro Jahr oder auch die Einzahlung in eine Pensions­ kasse bis zu zehn Prozent der Lohn- bzw.

Gehaltssumme. Auch nicht zu unterschät­ zen: Der Zuschuss zur Kinderbetreuung ist bis zu 500 Euro jährlich steuerfrei. Man muss also nicht auf die „große Steuerre­ form“ warten, um schon heute steuerliche Vorteile für das abgelaufene und kommen­ de Jahr zu lukrieren.

° Wohin die steuern flieSSen Preisfrage: Wer bezahlt schon gerne Steuern? Die wenig überraschende Antwort lautet: Niemand.

Das liegt auch daran, dass wir uns oft nicht bewusst sind, was mit unseren Beiträgen für den Steuer­ topf passiert. Klarheit verschafft ein Blick hinter den sogenannten Finanzausgleich; er regelt die ­finanziellen Beziehungen zwischen Bund, Ländern und Gemeinden und wird etwa alle vier bis sechs Jahre neu von den Gebietskörperschaften verhandelt (das nächste Mal im März 2015). Hauptsäch­ lich wird die Aufteilung der gemeinschaftlichen Bundesabgaben geregelt. Hierbei handelt es sich um alle „großen“ Steuern wie Lohn-, Umsatz-, Einkommen- und Körperschaftsteuer, deren Erträge nach einem bestimmten Schlüssel aufgeteilt werden. So erhält der Bund aktuell 67 Prozent, die Länder 20 und die Gemeinden rund zwölf Prozent der Steuereinnahmen aus den gesamten Ein­ nahmen der genannten Steuern. Zweckgebunden sind hingegen Abgaben mit manchmal kurisosen Bezeichnungen wie Luft- oder U-Bahnsteuer: Bei der letztgenannten handelt es sich in Wirklich­ keit um eine Dienstgeberabgabe zur Errichtung der U-Bahn. Sie darf nicht auf die Beschäftigten überwälzt werden; bezahlen muss sie der Arbeitgeber direkt an das Magistrat. Die Höhe beträgt zwei Euro pro Beschäftigtem für jede angefangene Kalenderwoche und ist monatlich zu bezahlen.

Dezember 2014 – GELD-MAGAZIN ° 89

NEUERSCHEINUNGEN & PFLICHTLEKTÜRE

DIE NEUE ORDNUNG DES GELDES Thomas Mayer. FinanzBuch Verlag. 252 Seiten.

Wo andere am bestehenden Finanzsystem herumdoktern, es mit Regulierungen krisenfest machen wollen, legt der Geldexperte Thomas Mayer den Finger in die Wunde und stellt die Geldsystemfrage. Der frühere Chefvolkswirt der Deutschen Bank fordert rundweg einen Systemwechsel, eine Abkehr vom teilgedeckten Bankensystem auch als Ausweg aus der Eurokrise. Ein Frontalangriff gegen das herrschende Geldwesen als verständlich geschriebenes, aufklärendes Buch eines Insiders. Bekannt auch als Kolumnist der FAZ behandelt er in den ersten fünf Kapiteln seines neuen Buchs umfassend die zentralen Fragen „Was ist und wie entsteht Geld?“, „Was machen Banken?“, „Wie entsteht Inflation?“ und „Was ist Zins?“. Er weist darauf hin, dass im heutigen Geldsystem alles Geld bis auf die Münzen von den Geschäftsbanken durch Kredit in nahezu unbegrenzter Menge erzeugt, aber auch wieder vernichtet werden kann. Daraus ergeben sich die Unsicherheit des Geldes, überzogene Konjunkturausschläge und die Instabilität der Finanzmärkte. Der Autor geht davon aus, dass jedes mit dem Staat verbundene Geldsystem instabil ist, woraus er den Vorschlag eines neuen Geldsystems entwickelt.

Im Klartext: Er will den Banken und Staaten jeden Zugriff auf die Schöpfung neuen Geldes entziehen, die begrenzt werden müsse. Das nennt er „Aktivgeldsystem“.

Schließlich schildert er, wie es aus seiner Sicht mit dem Euro weitergehen wird. Er hält den Euro für ein von Anfang an zum Scheitern verurteiltes Projekt, weil er als Staatsgeld ohne Staat etabliert worden sei. Und allein das könne schon nicht gut gehen.

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° GELD-MAGAZIN – DEZEMBER 2014

Peter Haisenko kritisiert die seiner Meinung nach zutiefst amoralische englische Außenpolitik und ordnet ihr die Inszenierung der großen Revolutionen und der beiden Weltkriege zu.

Im Visier hat er auch die Gangart der angloamerikanischen Hochfinanz und deren Zentralbanken in London und Washington. 1952 zunächst staatenlos in München als Sohn von Kriegsflüchtlingen geboren, nimmt Haisenko die Juden gegen alle Verschwörungstheorien in Schutz und bezeichnet sie als das am meisten missbrauchte Volk für die Machtinteressen ganz anderer Hintermänner. Den Gräuel der Nazizeit stellt er die seitens der Alliierten, Rotarmisten, Polen und Jugoslawen während und nach dem Zweiten Weltkrieg begangenen extremen Gräueltaten und die Repressionen Polens in den 20er und 30er Jahren an Deutschen und Juden gegenüber: Ein bis zwei Millionen tote Kriegsgefangene in den Lagern der Westalliierten und rund sechs Millionen Menschen mit einer Kindersterblichkeit bis zu 60 Prozent durch deren methodische Mangelversorgung der deutschen Bevölkerung (Instruction Nr. 1067). Die Tschechen unterhielten bei und nach Kriegsende 1215 Internierungslager, 846 Arbeits- und Straflager und 215 Gefängnisse. Viele der 300.000 zunächst gefangen gehaltenen Deutschen wurden nicht einfach umgebracht, sondern grausamst zu Tode gefoltert. Die Zahl der bei und nach Kriegsende durch direkte Kriegseinwirkung, Hunger, Vertreibung, Vergewaltigung und Ermordung umgekommenen Deutschen beziffert Haisenko mit 14 Millionen.

ENGLAND, DIE DEUTSCHEN, DIE JUDEN UND DAS 20. JAHRHUNDERT: DIE PERFIDEN STRATEGIEN DES BRITISH EMPIRE Peter Haisenko. Anderwelt Verlag. 320 Seiten.

MYTHEN DES REICHTUMS. WARUM UNGLEICHHEIT UNSERE GESELLSCHAFT GEFÄHRDET Herausgeber: BEIGEWUM, Attac, Armutskonferenz.

VSA-Verlag. 171 Seiten

Reichtum und Armut sind die beiden Pole sozialer Ungleichheit. In der Forschung hat Armut lange Zeit deutlich mehr Aufmerksamkeit erhalten als Reichtum. Zu Letzterem gibt es weniger Datenmaterial und verbreitetes Faktenwissen. Reichtum fasziniert dafür medial, beispielsweise über Reichenrankings und Millionärs- oder Millionärinnen-Homestorys.

Die so entstehenden Bilder haben einen Nachteil: Sie verschleiern die wirtschafts- und sozialpolitische Dimension von Reichtum und tragen zur Mystifizierung bei. Dieses Buch stellt den bestehenden Mythen des Reichtums Fakten entgegen. Aus verschiedenen Perspektiven wird den Strategien der Rechtfertigung von Reichtum und sozialer Ungleichheit nachgegangen. Dabei setzen sich die AutorInnen mit Gerechtigkeits- und Leistungsbegriffen auseinander, erörtern die empirische Vermögensforschung, auch mit Bezug auf die vieldiskutierten Arbeiten von Thomas Piketty, und untersuchen die Gefahren der Vermögenskonzentration für die Demokratie. Im Nachwort ist ein von Literaturnobelpreisträgerin Elfriede Jelinek eigens für die Reichtumskonferenz verfasster Text erstabgedruckt. Die Herausgeber: Der Beirat für gesellschafts-, wirtschaftsund umweltpolitische Alternativen (BEIGEWUM) verfolgt das Ziel, Ergebnisse kritischer Forschungstätigkeit in die laufende politische Debatte einzubringen. Attac setzt sich für die demokratische und soziale Gestaltung der Wirtschaft ein. Die Armutskonferenz thematisiert Hintergründe, Ursachen und Maßnahmen gegen Armut & soziale Ausgrenzung.

CREDITS: beigestellt

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