GELD-Magazin, April 2020

DAS MAGAZIN MAGAZIN FÜR WIRTSCHAFT, WIRTSCHAFT, POLITIK POLITIK & & INVESTMENTPRODUKTE INVESTMENTPRODUKTE

Österreichische Post AG | MZ 03Z035262 M | 4profit Verlag GmbH, Rotenturmstraße 12, 1010 Wien | Ausgabe 04/2020 | 5,90 Euro

ANTI-CORONA-MASSNAHMEN:

Plötzlich in der Rezession! ab Seite 8

Weltmacht China

Die Krise ermöglicht der Supermacht, ihren Vor­sprung deutlich auszuweiten

Dauerläufer

Unternehmen, die auch in Notzeiten ihre Gewinne steigern können

Anleihen

Nach der Korrektur gibt es wieder interessante Anlageprodukte

Marktneutral

Welche Long-ShortAktienfonds ihr Geld mehr als wert sind

Finanzpolitik + Volkswirtschaft + Länder- und Branchenanalysen + Banking + Investmentfonds + Aktien + Immobilien + Rohstoffe + Zertifikate + Alternative Investments + Versicherungen

» IN DER KRISE GILT ES FRÜHZEITIG UND FLEXIBEL ZU AGIEREN. « DR. JAN EHRHARDT Fondsmanager und Vorstand DJE Kapital AG

Wenn es turbulent wird an den Märkten, trennt sich die Spreu vom Weizen.

Der DJE – Zins & Dividende kann dank seiner Flexibilität sein Aktienengagement auf ein Minimum beschränken und dafür in Anleihen investieren, die Zinserträge bieten, oder die Cash-Quote erhöhen.

Und dank seines aktiven Managements setzt er auf Branchen und Unternehmen, die auch in Krisen Gewinne erzielen können.

Sein Ziel: Kapital zu erhalten und Mehrwert zu schaffen – in möglichst jeder Marktphase.

Erfahren Sie mehr unter www.dje.de/corona Alle veröffentlichten Angaben dienen ausschließlich Ihrer Information und stellen keine Anlageberatung oder sonstige Empfehlung dar. Aktienkurse können markt-, währungs- und einzelwertbedingt relativ stark schwanken. Auszeichnungen, Ratings und Rankings sind keine Kauf- oder Verkaufsempfehlungen. Frühere Wertentwicklungen sind kein verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Weitere Informationen zu Chancen und Risiken finden Sie auf der Webseite www.dje.de. Der Verkaufsprospekt und weitere Informationen sind in deutscher Sprache kostenlos bei der DJE Investment S.A. oder unter www.dje.de erhältlich. Verwaltungsgesellschaft der Fonds ist die DJE Investment S.A. Vertriebsstelle ist die DJE Kapital AG.

DJE_AZ_Jan_ZuD_2020_Hoch_210x280mm - GELD-Magazin

03.04.20 13:32

editorial

Kollateralschäden

D

ie gute Nachricht ist, dass die Corona-Infektionsraten in Europa zurückgehen. Die weniger gute Nachricht ist, dass – solange es keine Herdenimmunität oder es keinen Impfstoff gibt – eine Beendigung

des Shut Downs nur in kleinen Schritten möglich ist. Damit ist die erhoffte V-förmige Erholung unwahrscheinlich geworden. Der Fehler der Politik ist es, die persönlichen Kontakte rigoros und quer durch alle Risikogruppen hindurch einzuschränken anstatt nur Letztere zu schützen – das hätte voraussichtlich gereicht und hätte dazu geführt, dass in der jüngeren Bevölkerungs-

Mario Franzin, Chefredakteur GELD-Magazin

gruppe schneller eine ausreichende Immunität aufgebaut worden wäre. Aber nun haben wir einmal den Salat, die Kollateralschäden in der Wirtschaft sind zum Teil dramatisch.

Jedenfalls sind die Börsen in einer Blitzaktion nach unten gefallen und dürften das Tief nach der Zwischenerholung nochmals testen. Dafür sprechen die zahlreichen Gewinnrevisionen – die Analysten der Baader Bank erwarten heuer einen durchschnittlichen Gewinnrückgang um 38 Prozent! –, Dividendenkürzungen und unsichere Ausblicke. Zudem blüht die Coronakrise in Großbritannien und in den USA erst so richtig auf, die Arbeitslosenzahlen explodieren. Die Zentralbanken versuchen, mit riesigen Liquiditätszufuhren eine Ansteckung des Finanzsektors (siehe Artikel auf Seite 12) zu verhindern und staatliche Fiskalpakete sollen die schlimmsten Auswirkungen auf die Wirschaft reduzieren (siehe Artikel auf Seite 8).

Für den Anlagebereich gilt, bei Kursrückgängen selektiv Positionen aufzubauen, v.a. in defensiven Bereichen und bei überverkauften Zyklikern. Erfahrungsgemäß werden die Kursverluste etwa in ein bis zwei Jahren wieder ausgebügelt sein. Man kann nur hoffen, dass nach der Coronakrise nicht neuerlich eine Eurokrise entsteht, denn die Verschuldung steigt vielerorts rasant – bei Staaten wie auch bei Unternehmen. Italien, Spanien etc. streiten bereits jetzt um die Finanzierungsmöglichkeiten ihrer überstrapazierten Haushalte.

Aber dazu mehr in der kommenden Ausgabe des GELD-Magazins.

impressum

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* Weder Lipper noch andere Mitglieder der Reuters-Gruppe oder ihre Datenanbieter haften für Fehler, die den Inhalt betreffen. Performance-Ranglisten verwenden die zur Zeit der Kalkulation verfügbaren Daten. Die Beistellung der Performance-Daten stellt kein Angebot zum Kauf von Anteilen der genannten Fonds dar, noch gilt sie als Kaufempfehlung für Investmentfonds. Für Investoren gilt es zu beachten, dass die vergangenen Performance­werte keine Garantie für zukünftige Ergebnisse darstellen.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 3

inhalt

BRENNPUNKT

06 08

04.2020

20 Kurzmeldungen.

Heimische I­ ndustrie: Corona schlägt zu +

Kurzmeldungen.

Geschichte: Erinnerung an Spanische Grippe + Corona: Forschung auf Hochtouren + Nachhaltigkeit: Schwer unterschätzt.

VKI: Vorsicht bei Gutscheinen + Digitalwirt­ schaft: Die Profiteure.

21

Corona-Krise.

Wie die Pandemie unsere Wirtschaft um­ krempelt, und wie Sie sich darauf einstellen.

WIRTSCHAFT

COVERSTORY Die Wirtschaft als Intensivpatient.

Gastbeitrag Susanne Lederer Das Umweltzeichen für Nachhaltige Finanz­ produkte wurde neu überarbeitet.

BANKING

22

Kurzmeldungen.

24

Privatbanken.

Notenbanken: Helikoptergeld vor Abwurf? + Pandemie: Folgt die Bankenkrise? + Bank Austria: Stabilitätspakete.

Den exklusiven Geldhäusern gefallen auch in der Krise Qualitäts-Aktien ... und was sie derzeit sonst noch empfehlen.

MÄRKTE & FONDS

16

Zentralbanken.

Mit welchen Mitteln sich die EZB und die Fed gegen die Krise stemmen: Sie pumpen Billionen in das Finanzsystem.

Weltmacht China.

Das Reich der Mitte will die weltweite Num­ mer eins werden: Wirtschaftlich und poli­ tisch. Wie bedrohlich wird das für uns?

4 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Kurzmeldungen.

30

Interview Kepler-Fonds.

32

Dauerläufer.

40

Asien: Problemfall Indien + USA: Massive Konjunkturspritze gibt Hoffnung + Neuer Fonds von Monega: Fokus auf Demogafie.

Wie der ausgezeichnete Dachfondsmanager Roland Himmelfreundpointner derzeit seine Fonds positioniert.

Unternehmen, die auch in schlechten wirt­ schaftlichen Phasen noch Umsatz- und Ge­ winnsteigerungen erzielen können.

Anleihenstrategien.

Das Motto lautete „risk off“. Was von den Anleihemärkten nun weiter zu erwarten ist.

Credits: Alex Tihonov, royyimzy/stock.adobe.com

12

28

44 48 52 54

Aktienfonds Long-Short.

Sie legen in aussichtsreiche Aktien an und verringern das Marktrisiko durch Gegen­ positionen – bis hin zur Marktneutralität.

Nachhaltigkeit. Ökologische Infrastruktur: Wie Sie von Schiene, Solarstrom & Co. profitieren.

Rohstoff-Monitor.

Gold: Das Beste kommt noch + Soft Com­ modities: Entwarnung vor Knappheit + Rohöl: Talfahrt beendet?

Rohöl-Markt.

56 58

Credits: Alex Tihonov, royyimzy/stock.adobe.com

BLOCKCHAIN

68

Kurzmeldungen.

70

Ethereum.

Das ehemals „schwarze Gold“ verliert mas­ siv an Wert, die Ursachen des Preissturzes.

AKTIEN

CHINA Ein Netzwerk rund um den Globus.

Kurzmeldungen. ams: Kapitalerhöhung erfolgreich platziert + OMV: Einsparung von Milliarden Euro + Österreichische Post: Start der bank99.

Das anstehende Update wird die Krypto­ währung zum Weltcomputer machen.

IMMOBILIEN

72

Kurzmeldungen.

74

Offene Immobilienfonds.

Weltbörsen.

USA: starker Anstieg der Arbeitslosen + China: Fährt wieder hoch + Europa: Rettungspakete in Billionenhöhe.

Human Mining: Kryptowährung von Micro­ soft + Indien: Verbot wurde aufgehoben.

Pool-Duell: London gegen Dubai + Trotz Corona: Immo-Märkte bleiben stabil.

Sie weisen praktisch kein Verlustrisiko auf – liefern aber auch nur geringe Renditen.

VERSICHERUNG & VORSORGE

76

60

Anlagetipps.

62

Börse Deutschland.

SERVICE

Ende der Krise nicht abschätzbar + Siemens Healthineers + United Internet + Hambor­ ner REIT.

80

Wissen.

82

Buchtipps.

64

Merck: Bisher Corona-resisent + Tencent: Im Internet läuft das Geschäft weiter + Umi­ core: Nachhaltiges Investment.

Börse Wien.

Gewinnerwartungen werden revidiert + Agrana + Immofinanz + Semperit + AT&S + Mayr-Melnhof + Strabag.

Kurzmeldungen.

Seuchen-Versicherung: Fraglicher Schutz + Allianz: Pyschologische Hilfe.

Einschnitte bei den wichtigen Benchmarks LIBOR und EURIBOR.

Manfred Drennig: Wirtschaftspolitik + Peter Carstens: Das Klima Paradox.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 5

BRENNPUNKT . Kurzmeldungen

Finanzkrise: Erinnerung an 1918

Corona: Forschung auf Hochtouren Spanische Grippe. Die ak-

Suche nach Impfung. Aktu-

tuelle Krise an den Kapital-

ell steigen nicht nur die In-

märkten wird oft mit der

fektionsraten stark an, son-

Situation 2008 vergleichen,

dern auch die Forschungser-

die vielen Anlegern noch

gebnisse zu Covid-19. Laut

präsent ist. Carsten Roem-

der Weltgesundheitsorgani-

held, Kapitalmarktstratege

sation WHO wurden bis zum

von Fidelity International, ist aber überzeugt, dass wir nicht zwölf, sondern 102 Jahre zurückblicken sollten,

Aanand Venkatramanan, Head of ETF Investment Strategies bei LGIM

19. März weltweit mehr als 1.500 Arbeiten und Artikel über das Coronavirus veröf-

fentlicht. Ein solches Forschungsvolumen und der

um Anhaltspunkte für die

rasche Fortschritt in den verwandten Technologien

kommenden Monate abzuleiten. Im Epizentrum steht aktuell die Tourismus-

ist ermutigend bei der Suche nach einem neuen

und nicht wie 2008 die Bankenbranche. Der Ausbruch des Coronavirus sei wie

Impfstoff und könnte auch die Zeit bis zur Marktein-

die Grippepandemie von 1918/19 eine ereignisbezogene Krise. Damals dauerte

führung drastisch verkürzen: Die WHO rechnet mit

die Rezession sieben Monate, obwohl der zweiten Infektionswelle im Herbst

etwa 18 Monaten – ein enormes Tempo, wenn man

1918 mehr Menschen zum Opfer fielen als der ersten. Während der Pandemie in

die durchschnittliche Entwicklungszeit von etwa

den vom ersten Weltkrieg geprägten Jahren wurde ein Drittel der Weltbevölke-

10,7 Jahren betrachtet. „In den letzten Jahrzehnten

rung infiziert; fünf Prozent starben (im Bild mit Schutzmasken ausgestattete Polizisten in Seattle/USA). Die Finanzkrise 2008 war hingegen eine Bilanzrezession,

haben Gesundheitstechnologie und pharmazeu-

die durch den Zusammenbruch des Immobiliensektors und den Vertrauensver-

und große Fortschritte bei Seuchenbekämpfung und

lust in den Finanzsektor ausgelöst wurde. Das relativ optimistische Fazit des Ex-

-prävention gemacht“, so Aanand Venkatramanan,

perten lautet: „Noch ist unklar, wie schnell das Corona-Virus eingedämmt wer-

ETF-Experte bei Legal & General Investment Ma-

den kann. Ereigniskrisen waren aber bisher deutlich kürzer und haben sich

nagement (LGIM). Thematisch ausgerichtete Fonds

schneller erholt als zyklische und strukturelle Krisen. Tourismusbranche und

könnten Anlegern wiederum Zugang zu dieser Ent-

Einzelhandel sind stark betroffen, sie können sich aber schnell wieder erholen.“

wicklung geben.

012345 4.400.000

Krisengewinner: Online hebt ab Amazon, Video-Games & Co. Die Welt ächzt unter der Corona-Krise, es gibt aber auch Unternehmen, die durchaus von der Pandemie profitieren. Innerhalb von nur zwei Wochen verzehnfachte sich etwa die Nachfrage nach Amazon

Skrupelloser Handel. Traurig aber wahr: Alleine im

Fresh auf Google in Deutschland. Unterdessen ist es nicht nur der Lebensmittel-

März stellte Europol 4,4 Millionen Stück an ge-

Lieferdienst aus dem Hause Amazon, der von den Kunden genutzt wird. 25 Pro-

fälschten Medikamenten, Impfstoffen und Atem-

zent der US-Bürger gaben an, inzwischen allgemein mehr im Internet zu bestel-

schutzmasken zur Prävention und Behandlung von

len. Aber auch Online-

SARS-CoV-2 in über 90 Ländern sicher. Bei den auf-

Spiele dürften jetzt durch

gegriffenen Fälschungen handelt es sich vor allem

die Quarantäne-Situation

um Arzneimittel gegen Virenerkrankungen sowie

einen deutlichen Schub

Antibiotika, Paracetamol, Ibuprofen und Medika-

erhalten: Bis zum Jahr

mente zur Behandlung von Malaria. Pharmig (Inte-

2024 könnten aktuellen

ressenvertretung der österreichischen pharmazeu-

Prognosen zufolge be-

tischen Industrie) spricht jetzt eine eindringliche

reits rund 1,73 Milliar-

Warnung vor dieser skrupellosen Geschäftemache-

den Nutzer weltweit mo-

rei aus. Denn die Gefahr, die von gefälschten Präpa-

bile

raten ausgeht, sei enorm, da sie keinerlei Qualitäts-

nutzen. 2017 waren es

kontrolle unterliegen. Ob sie wirken, werde überdies

lediglich 1,17 Milliarden

weder untersucht noch geprüft.

Spielwütige.

6 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Gaming-Angebote

Credits:Archiv; begestellt; pixabay

DIE ZAHL DES MONATS

tische Industrie bedeutende Durchbrüche erzielt

BRENNPUNKT . Kurzmeldungen

Stark unterschätzt: Nachhaltige Investments

Frauen: Finanziell verwundbar

Wie gewonnen ... 80 Prozent der Ös-

Ökonomisch „schwaches Geschlecht“. Eine Studie der Fondsgesell-

terreicher geben an, dass ihnen aktiver

schaft Columbia Threadneedle zeigt die finanzielle Verwundbarkeit

Klima- und Umweltschutz wichtig ist.

von Frauen. Den Ergebnissen zufolge übernehmen Frauen in Deutsch-

Welche Maßnahmen in dieser Hinsicht

land verbreitet finanzielle Verantwortung, sie übertragen diese je-

allerdings wirklich wirksam sind, darü-

doch unzureichend in langfristige Anlageentscheidungen. Infolgedes-

ber herrscht laut einer Umfrage der

sen mangelt es Frauen in Deutschland auch stärker an Ersparnissen

Allianz noch großes Unwissen. Wenig

und Investitionen als im Vereinigten Königreich und Italien (auf die

Beachtung findet demnach klima- und umweltfreundlich angelegtes Geld durch

drei Länder beschränkte sich die Studie). Das schürt Sorgen um die

Banken oder Versicherungen: Nur sechs

gerade bei Millennials

Prozent der Befragten erachten diese Maßnahme als wirkungs-

und Müttern. Die Si-

voll. Dass aber gerade die Finanzbranche starke Möglichkeiten

tuation in Österreich

hat, viel zu bewegen, wird unterschätzt. Jeder Euro, den Sparer

wurde

auf ein Bankkonto legen oder als Prämie an eine Versicherung

sucht, bekannt ist al-

zahlen, wird am Finanzmarkt weiter veranlagt. „Alleine in Ös-

lerdings dass es bei

terreich beträgt das Finanzvermögen in Summe 715 Milliarden

den Einkommen hohe

Euro – fast doppelt so viel wie das österreichische BIP“, so Rémi

gen d er-s p ez if i s c he

Vrignaud, CEO der Allianz Gruppe in Österreich.

Unterschiede gibt.

Rémi Vrignaud, CEO der Allianz Gruppe in Österreich

finanzielle

Zukunft,

nicht

unter-

Finanzzentren: Wien unter „ferner liefen“

wichtigsten Finanzmetropolen reihen sich immer mehr Städte aus Asien ein. Das zeigt der Global Financial Centres Index (GFCI 27) eindeutig auf, der von dem Think-Tank Z /Yen in Zusammenarbeit mit dem China Development Institute zweimal pro Jahr veröffentlicht wird. In den ersten fünf Rängen finden sich gleich drei asiatische Standorte (siehe Tabelle), nur noch New York und London halten die Ehre der westlichen Welt als absolute Spitzendestinationen hoch. San Francisco (Platz 8), Genf (9) und Los Angeles schaffen es immerhin unter die TopTen, Frankfurt bringt es auf Rang 13. Und wie steht es um Wien? Die Donaumetropole nimmt den eher mauen 38sten Platz ein, zwischen München und Abu Dhabi. Aber natürlich darf man nicht nur „raunzen“: Im Vergleich zur letzten Auswertung hat die österreichische Hauptstadt um immerhin 16

VON DEN BESTEN LERNEN

Nur Rang 38. Der Trend scheint eindeutig: Unter den weltweit

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31018

Aktuelle Judikatur im Bereich der Prävention von Geldwäscherei und Terrorismusfinanzierung

Ränge aufgeholt. Überhaupt wies der GFCI 27 eine hohe Volatilität auf: 26 Zentren stiegen um zehn oder mehr Stellen in der Rangliste auf und 23 Metropo-

Credits:Archiv; begestellt; pixabay

HOT-SPOTS

len fielen um zehn oder mehr

RANG STADT

Plätze zurück. Das könnte die

1

Unsicherheit rund um den inter-

New York

2 London

nationalen Handel und die Aus-

3 Tokyo

wirkungen geopolitischer und

4 Shanghai

lokaler

5 Singapur

Die Corona-Pandemie war in die

38 Wien

Krisen

widerspiegeln.

aktuelle Auswertung hingegen Quelle: Z/Yen

noch nicht miteinbezogen.

Marktrisiko in Banken

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BRENNPUNKT . Corona-Krise

Wirtschaft als Intensivpatient Eine Rezession ist für die kommenden Monate bereits ausgemachte Sache. Jetzt geht es vor allem darum, die Schäden in Grenzen zu halten: Für die gesamte Volkswirtschaft und jeden einzelnen Österreicher.

HARALD KOLERUS

C

orona wütet und die Wirtschaft er-

Deutlich mehr Jobsuchende

zittert: Vor Ausbruch der Pande-

Der starke, aber aus heutiger Sicht hoffent-

mie waren Experten noch von

lich eher kurze Einbruch der Konjunktur

einem Wachstum von über einem Prozent in

schlägt sich dabei jedenfalls auf dem Ar-

Österreich für 2020 ausgegangen. Jetzt

beitsmarkt nieder. Die Umstellung vieler

rechnen die Ökonomen damit, dass das BIP

Unternehmen auf Kurzarbeit dürfte zwar

heuer um 2,5 Prozent einsacken wird. Da-

dazu beitragen, dass die Effekte abge-

bei ist das nicht einmal die pessimistischste

mildert werden. Die Arbeitslosenquote wird

Einschätzung, sondern nur einzuhalten,

im Jahresdurchschnitt 2020 dennoch deut-

wenn sich die Lage im Sommer stabilisiert

lich steigen: auf 8,4 Prozent. In der Wifo-

und die Wirtschaft im zweiten Halbjahr

Prognose vom Dezember 2019 war man

wieder ihr Normalniveau erreicht. In so

noch von 7,4 Prozent ausgegangen. Das hat

einem Szenario befindet sich Österreich

natürlich Auswirkungen auf den Konsum

laut Wifo-Leiter Christoph Badelt bereits

und Steuereinnahmen, was das staatliche

und somit in einer Rezession. Im ersten und

Defizit zu Jahresende auf minus 5,5 Prozent

insbesondere im zweiten Quartal ist mit ho-

der Wirtschaftsleistung treiben wird (Schät-

hen Einbußen in der Wirtschaftsleistung zu

zung vor Corona: 0,3 Prozent plus). Wobei

rechnen. Für die zweite Jahreshälfte ist hin-

fraglich ist, wie lange wieviele Firmen, vor

gegen von einer Erholung auszugehen. „Die

allem KMUs, den öffentlichen „Shut Down“

Folgende Dokumente sind vom Ar-

Einschätzung ist aber naturgemäß mit einer

durchhalten können. Das hat auch die hei-

beitgeber auszufüllen bzw. folgende

hohen Unsicherheit behaftet“, heißt es sei-

mische Bundesregierung erkannt: Zur Un-

Vereinbarungen sind abzuschließen:

tens des Wifo.

terstützung der betroffenen Personen und

Der Weg zur Kurzarbeit:

Sozialpartnervereinbarung: (Muster auf wko.at/corona): Vom Arbeitgeber

BIP Österreich: Schwere Schlagseite

und Betriebsrat unterzeichnete Sozialpartner-Betriebsvereinbarung oder von Arbeitgeber und allen betroffenen Arbeitnehmern unterzeichnete

5,0%

Sozialpartner-Einzelvereinbarung.

AMS-Antrag auf COVID-19-Kurzar-

4,0%

in welchem Bundesland das Unternehmen sitzt. Siehe www.wko.at/

2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% -4,0% -5,0%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Die heimische Wirtschaft wird durch Corona tief in Mitleidenschaft gezogen: Das BIP soll laut Wifo 2020 um 2,5 Prozent schrumpfen. Das ist nicht einmal das Worst Case-Szenario, sondern die Prognose, falls sich die Lage im Sommer normalisieren sollte.

service/corona-kurzarbeit.html Quelle: WKO

8 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Bisherige Entwicklung

Credit: Alex Tihonov/stock.adobe.com

Der weitere Verlauf hängt davon ab,

Quelle: Statistik Austria, WIFO

Begründung über wirtschaftliche

Veränderung gegen das Vorjahr

at und kann online ausgefüllt werden.

rona und Folgemaßnahmen).

Vergleichswert lauf WIFO-Prognose vom Dezember 2019

3,0%

beitsbeihilfe findet sich auf www.ams.

Schwierigkeiten (Hinweis auf Co-

Szenario März 2020

Betriebe schnürte sie im März gleich zwei Hilfspakete. Mit einem Gesamtvolumen von stolzen 38 Milliarden Euro. Davon neun Milliarden für Garantien bzw. Haftungen, 15 Milliarden Euro als Notfallhilfe für Branchen, die es besonders dramatisch erwischt hat, sowie weiteren zehn Milliarden für Steuerstundungen und Steuersenkungen.

Erste Hilfe: Härtefälle-Fonds Die immensen Summen sollen möglichst vielen betroffenen Österreichern möglichst unbürokratisch zu Gute kommen. Soweit sich das bisher abschätzen lässt, dürfte das etwa beim Härtefall-Fonds gelingen. Er ist mit einem Volumen von vorerst einer Milliarde Euro sozusagen eine rasche Erste-Hilfe-Maßnahme der Bundesregierung für die

kungen erweisen. Grundsätzlich gilt als Vo-

akute finanzielle Notlage in der Corona-Kri-

raussetzung für Kurzarbeit, dass eine wirt-

se. Eingerichtet wurde er für Selbstständige,

schaftliche Störung oder ein Problem im Be-

denen die Umsätze und somit Einnahmen

trieb aufgrund einer eingetretenen Naturka-

weggebrochen sind, wobei es sich um einen

tastrophe vorliegt. Und das ist nun zweifel-

Zuschuss handelt, der nicht zurückgezahlt

los österreichweit in immens vielen Firmen

werden muss. Dementsprechend groß war

der Fall. Die Corona-Kurzarbeit gibt es für

der Andrang auf dieses „Auffangnetz“: Ab

alle, die in die Arbeitslosenversicherung

Freitag den 27. März kann man für den

eingezahlt haben. Wer nur geringfügig be-

Fonds einreichen, österreichweit gab es in

schäftigt war, kann deshalb keine Coro-

Wird das finanzielle Schutzschild die heimische Ökonomie vor dem Kollaps bewahren?

den ersten 48 Stunden ab Start rund 53.000 Anträge. Knapp 42.000 davon wurden auch bereits freigegeben und ausbezahlt, wie es von Seite der Wirtschaftskammer heißt. Ein Betroffener lobte gegenüber dem GELD-Magazin „die unbürokratische Handhabung der Online-Antragsstellung und das unkom-

Fakten Kurzarbeit: Bis zu 1.700 Euro Bruttogehalt beträgt das Entgelt 90% des bisherigen Nettolohns.

plizierte Ausfüllen des Formulars. Tatsäch-

Bis zu 2.685 Euro Bruttogehalt beträgt das Entgelt 85% des bisherigen Nettolohns.

lich waren zwei Tage nach dem Einreichen

Ab 2.686 Euro Bruttogehalt beträgt das Entgelt 80% des bisherigen Nettolohns.

1000 Euro auf meinem Konto.“ Details zum

Für Einkommensteile über 5.370 Euro gebührt keine Beihilfe.

Härtefall-Fonds und die Voraussetzungen

Bei Lehrlingen beträgt das Einkommen 100% des bisherigen Nettoentgelts.

für dessen Leistungen finden sich auf der folgenden Seite.

Außerdem wichtig für Arbeitnehmer: Kündigungsschutz während der Kurzarbeit und bis einen Monat danach.

Kurzarbeit statt Kündigung

Corona-Kurzarbeit ist auch in Betrieben ohne Betriebsrat möglich.

Ist der genannte Fonds eine willkommene Überbrückungshilfe, dürfte sich die Mög-

Kurzarbeit gilt auch, wenn der Betrieb vollständig geschlossen ist. Kurzarbeit ist nicht

lichkeit der Kurzarbeit als die wichtigste ar-

möglich für geringfügig Beschäftigte sowie nach dem Gewerblichen Sozialversiche-

beitspolitische Maßnahme (siehe Kasten

rungsgesetz versicherte Geschäftsführer und Vorstände.

rechts) im Kampf gegen die Corona-AuswirQuelle: ÖGB / AK / WKO April 2020 – GELD-MAGAZIN . 9

BRENNPUNKT . Corona-Krise

na-Kurzarbeit beantragen. Allerdings darf

gar keine Personalkosten. In der zwölften

man natürlich jetzt auch in Zeiten von Coro-

Woche könnten beispielsweise 11 Stunden

na nicht ohne weiteres gekündigt werden.

und 33 Minuten gearbeitet werden, um in

ÖGB und Arbeiterkammer halten auf der

der letzten Woche wieder, wie gewohnt,

empfehlenswerten Homepage jobundcoro-

38,5 Stunden zu leisten. Weitere Informatio-

na.at fest: „Es gelten für Sie die Kündigungs-

nen zum Thema finden sich auf der Website

fristen laut Kollektivvertrag. Im Gastgewer-

des AMS (www.ams.at), wo auch ein Kurz-

be sind das 14 Tage. Zumindest für die Kün-

arbeit-Rechner und ein Video zum korrekten

digungsfrist muss der Chef Ihr Gehalt wei-

Ausfüllen der Anträge installiert wurden.

terzahlen.“ Wer wiederum Anspruch auf Kurzarbeit genießt, muss während des ge-

Steuer-Erleichterungen

samten Zeitraumes (zum Beispiel drei Mo-

Weiters hat der Gesetzgeber spezielle Re-

nate) mindestens zehn Prozent seiner bishe-

geln für die Stundung und die Herabset-

rigen Arbeitszeit leisten. Diese kann aber

zungen im steuerlichen Bereich (siehe

auch aufgeteilt werden, sodass man am An-

links) aufgestellt. Hier muss man glaubhaft

fang vielleicht null Stunden in der Woche ar-

machen, von einem Corona-bedingten Li-

Steuer-Hilfe:

beitet, später entsprechend mehr. Ein Bei-

quiditätsengpass bedroht zu sein. Was die

Steuerpflichtige, die von Corona-

spiel: Wenn ein Betrieb 13 Wochen Kurzar-

Dokumentation dafür betrifft, wird laut

bedingten Ertragseinbußen betrof-

beit einführt (wovon eine Vollzeitkraft mit

Steuerberaterin Casandra Hermann ihrer

fen sind, können bis 31.10.2020 einen

38,5 Wochenstunden Normalarbeitszeit be-

Erfahrung nach in der gegenwärtigen Situa-

Antrag auf Herabsetzung von Ein-

troffen ist), wäre es möglich, in den ersten

tion kein allzu strenger Maßstab angesetzt.

kommen- oder Körperschaftssteuer-

elf Wochen gar nicht zu arbeiten. Die Voll-

Fazit: Die gesammelten Hilfspakete könnten

vorauszahlungen für das Kalender-

zeitkraft bekäme dafür 80 bis 90 Prozent

Corona wirtschaftlich entgegen wirken. Ein

jahr 2020 stellen. Ebenfalls kann eine

ihres bisherigen Einkommens vom AMS er-

Stundung bzw. Ratenzahlung bean-

setzt, der Arbeitgeber hätte elf Wochen lang

Wundermittel gibt es allerdings auch in der Ökonomie leider nicht.

tragt werden. Das Gleiche gilt für die Kammerumlage 1 und Kammerumlage 2. Zusätzlich kann man beantragen, dass Stundungszinsen auf null

Härtefall-Fonds:

herabgesetzt werden. Am einfachsten

Dieser unterstützt all jene Selbstständigen, die jetzt keine Umsätze haben bei der

über FinanzOnline oder das Formu-

Bestreitung ihrer Lebenshaltungskosten. Das Geld ist ein einmaliger Zuschuss und

lar „Kombinierter Antrag zu Sonder-

muss nicht zurückgezahlt werden. In den nächsten drei Monaten sollen pro Unterneh-

regelungen betreffend Coronavirus

men bis zu 6000 Euro zur Verfügung stehen. In Phase eins sollen 1000 Euro sofort

(SR 1-CoV)“ auf www.bmf.gv.at.

ausgezahlt werden, in Phase zwei bis zu maximal 2000 Euro monatlich, orientiert am

Auch eine Stundung, Ratenzah-

jeweiligen Bedarf.

lung oder Herabsetzung der Bei-

Anträge und Infos unter www.wko.at

träge zur Sozialversicherung der Antragsberechtigt sind: Ein-Personen-Unternehmer

Selbstständigen ist nach Rücksprache mit dem Versicherungsträger (www.svs.at) möglich.

Kleinstunternehmer, die weniger als zehn Vollzeit-Äquivalente beschäfti-

Voraussetzung ist immer, dass der Steuer­pflichtige glaubhaft machen

gen und maximal zwei Millionen Euro Umsatz oder Bilanzsumme aufweisen Erwerbstätige Gesellschafter, die nach GSVG/FSVG pflichtversichert sind

kann, dass er von einem Liquidi-

Neue Selbständige, wie beispielsweise Vortragende und Kunst-

tätsengpass betroffen ist, der kon-

schaffende, Journalisten sowie Psychotherapeuten

kret auf Corona zu­rückzuführen ist.

Freie Dienstnehmer, wie Trainer oder Vortragende

Dazu zählen etwa außergewöhnlich

Freie Berufe (z.B. im Gesundheitsbereich)

hohe Stornierungen von Hotelreser-

Dafür muss zumindest eine von drei Voraussetzungen erfüllt werden:

vierungen, Ausfall von Sport- und

laufende Kosten können nicht gedeckt werden

Kultur-Events, Ausfall oder Beein-

ein behördlich angeordnetes Betretungsverbot liegt vor

trächtigung von Lieferketten.

Umsatzeinbruch von mindestens 50 Prozent zum Vergleichsmonat des Vorjahres Quelle: WKO

10 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Quelle: BMF / WKO

GASTBEITRAG . Alois Wögerbauer, 3 Banken Generali

Historische Tage Der größte Tagesgewinn, der größte Tagesverlust, die rasanteste Korrektur – seit 2008, seit 1987 oder seit den 1930er-Jahren. Es macht wenig Sinn, darüber Statistik zu führen.

Wir alle haben zuletzt Neuland betreten – die Poli-

Das massiv negative makroökonomische Umfeld –

tik, die Unternehmer, die Vermögensverwalter. Ein

oder doch die Unterstützungspakete und die Geld-

faktisch weitgehend synchroner Shut Down von we-

schwemme?

sentlichen Teilen der Weltwirtschaft war in keinen Simulationen

und

Risikomodellen

Ein Mittelweg …

vorgesehen.

Kommentare von selbsternannten „Hellsehern“,

Führende Virologen, die Politik, die Unternehmer.

dass so eine Korrektur ohnehin kommen musste

Alle mussten ihre Aussagen im Laufe der letzten Wochen revidieren und dem neuen Wissensstand

und Corona nur der Auslöser war, sind Teil unser Medienwelt – wenngleich entbehrlich. Wie kann es weitergehen?

Alois Wögerbauer, Geschäftsführer der 3 Banken-Generali

anpassen. Börsianer dürfen das auch. Und wenn sowohl auf der Pro- als auch auf der Contra-Liste Argumente stehen, kann auch ein Mittelweg die lo-

Einerseits …

gische Antwort sein. Die Aktienquote voll ausnüt-

Der ökonomische Effekt der Corona-Krise ist seriös

zen? Nein. Dazu ist die Bandbreite der möglichen

noch nicht berechenbar. Ob die Wirtschaftsleistung

Entwicklungen zu hoch. Den Aktienmarkt zur Gän-

in diesen Monaten nun in Prozenten hoch einstellig

ze verlassen? Nein. Gerade, wenn die Nacht am

oder doch tief zweistellig einbricht, wird sich

dunkelsten ist, ist der Morgen nahe. Sachwerte, wie

weisen. Auch hier werden wir historisches Neuland

eben Unternehmensbeteiligungen machen strate-

betreten. Wenn Unternehmer nicht klar sagen kön-

gisch Sinn. Auch jetzt. Auch, wenn man sich mit

nen, wie der Gewinn 2020 ausfallen wird, sollten

Prognosen über eine „Welt nach Corona“ noch zu-

Börsianer mit der Verwendung von KGV-Kenn-

rückhalten sollte. Eine These steht. Zinsen für spar-

zahlen vorsichtig sein und auch zugeben, nicht klar

buchähnliche Veranlagungen werden wir in diesem

sagen zu können, ab wann der Aktienmarkt „billig“

Jahrzehnt wohl nicht mehr sehen.

ist. Diese Phase der Unsicherheit führt zu unkalkulierbaren Tagesschwankungen. Wenn sich die Nebel

Viel wird auch über Vergleiche mit historischen Kri-

aber lichten, wird die Börse – so wie immer – Unter-

sen geschrieben. Es gibt Parallelen, es gibt Unter-

nehmen nicht nach dem Gewinn der kommenden

schiede. Staaten, Notenbanken und auch die klas-

drei Monate, sondern vielmehr nach dem Gewinn

sischen Banken arbeiten aktuell nicht gegeneinan-

der kommenden drei oder fünf Jahre bewerten, was

der, sondern miteinander. Trotz vieler Detaildiskus-

auch der einzig korrekte Zugang ist.

sionen ist dies ein Unterschied – vor allem zum Lehman-Umfeld. Ein Unterschied, der auch Zuversicht

Andererseits …

gibt.

Das Zusammenspiel der Notenbanken mit der Politik ist auch historisch einzigartig. Allein die G20-

www.3bg.at

Nationen haben im Laufe des März Unterstützungspakete in Höhe von etwa 5.000 Milliarden Dollar bekanntgegeben. Wo liegt die Grenze der Aktionen, die ein zur Wiederwahl anstehender US-Präsident

Zur Person

gemeinsam mit der Notenbank entwickeln kann?

Alois Wögerbauer verfügt über eine Kapitalmarkterfahrung von mehr

FOTO: beigestellt

„The sky is the limit.“

als 30 Jahren und ist Geschäftsführer der 3 Banken-Generali InvestmentGesellschaft. Das Unternehmen verwaltet Kundengelder in Höhe von knapp

Und genau dies ist die tägliche Entscheidungs-

10 Milliarden Euro.

zwickmühle für Anleger. Was gewichte ich höher?

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 11

BRENNPUNKT . Zentralbanken

Von wegen Pulver verschossen Die Warnungen, dass die Zentralbanken für einen Krisenfall jeglichen Handlungs­ spielraum verspielt hätten, sind überholt. Doch womit haben die Währungshüter auf die Krise genau reagiert? Wie effizient ist dies, und was haben sie noch im Repertoire?

MORITZ SCHUH

beln. Und doch: Die Währungshüter schaff­ ten es, noch tiefer in die Trickkiste geldpoli­ tischer Instrumente zu greifen.

Eine Krise, wie keine andere Obwohl viele Zentralbanken, wie etwa die FED, in einem ersten Schritt ihre Zinsen auf europäische oder japanische Niveaus senk­ ten, erweist sich das für Wirtschaften, die gleichzeitig mit einem Nachfrage- und An­ gebotsschock zu kämpfen haben, bei wei­ tem nicht als ausreichende Medizin. Denn selbst negative Kreditzinsen helfen weder Fabriken, denen es an Material fehlt, noch Konsumenten, die nicht in der Lage sind, Geld auszugeben!

2020 wird daher das Jahr der (unlimi­ über ihren gewohnten Umfang und ihre Zu­

ihre weltweiten Pendants sehen

sammensetzung hinaus ausgedehnt wer­

sich derzeit mit einer ökonomi­

den. Geboren als unkonventionelle Idee in

schen Bedrohung ungekannten Ausmaßes

der Finanzkrise 2008, um die langfristigen

konfrontiert. Die rasante Ausbreitung des Covid-19-Virus führte in nur wenigen Wo­

Zinsen zu drücken, entwickelten sich die als

chen zum Zusammenbruch globaler Liefer­

denen Maßnahmen über die Jahre zu einem

Viel Geld fließt ins System

ketten, zu unzähligen bankrottbedrohten

etablierten Mittel im geldpolitischen Köcher

in Mrd. USD

Unternehmen und zu Millionen von Arbeits­

der Zentralbanken. Anders als 2008 stehen

losen. Nicht nur das fehlende Regelwerk für

dieses Mal jedoch nicht die bereits nied­

ein koordiniertes Vorgehen, sondern auch

rigen Zinsen im Fokus von QE, sondern die

der durch jahrelange Interventionen stark

Möglichkeit, die traditionelle Rolle der No­

4.000

eingeschränkte

traditioneller

tenbanken als „lender of last resort“ des

3.000

Maßnahmen nährten bisweilen die Zweifel,

Finanzsystems auf Regierungen, Unterneh­

ob die Währungshüter überhaupt in der

men und womöglich sogar auf Haushalte

Lage sind, eine solche Situation unter Kon­

auszudehnen.

6.000 5.000

EZB FED China

2.000

Spielraum

„Quantitative Easing“ (QE) bekannt gewor­

trolle zu bringen. Das gewohnte „Schrau­

1.000 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 Seit der Finanzkrise 2007/08 wurden die Bilanzen der Zentralbanken deutlich – auf je gut fünf Billionen Dollar – ausgeweitet.

12 . GELD-MAGAZIN – April 2020

ben“ an ohnehin bereits teils negativen Zin­

Es wird krachen, doch wie hart?

sen hilft nämlich wenig, um unter Quarantä­

Die globale Rezession ist praktisch vorpro­

ne gestellte Arbeiter wieder zurück an die

grammiert und auch die größzügigen Zuge­

Produktionslinien zu bringen oder den zum

ständnisse der Zentralbanken werden nicht

Erliegen gekommenen Tourismus anzukur­

verhindern können, dass unzählige Unter­

Credits: pixabay; CGD/KavehSardari

D

tierten) Anleihekäufe, die bereits kräftig ie Europäische Zentralbank und

„Außergewöhnliche Zeiten erfordern außergewöhnliche Maßnahmen! Es gibt keine Grenzen in unserem Engagement für den Euro.“ Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank

auch schon auf Schiene gebracht. Wichtig dabei ist jedoch, dass die Regierungen nicht durch ihre Verschuldungen eingeschränkt werden, weshalb die Zentralbanken auch den unlimitierten Ankauf von Staatsanlei­ hen ins Auge fassen. Ziel dabei ist es, über eine sogenannte „yield curve“-Steuerung den Druck auf hochverschuldete Länder zu reduzieren, indem durch Ankäufe die Zinsen der jeweiligen Anleihen gedrückt werden.

nehmen ihre Tore im Zuge der Krise schlie­

Das Eurodrama

ßen müssen. Das Ausmaß der Schäden und

Was die USA, basierend auf den Lektionen

die Geschwindigkeit eines erhofften Auf­

der Finanzkrise von 2008, mit einem Hand­

schwungs danach hängt jetzt jedoch sehr

streich durchgewunken haben, erweist sich

wohl von der Umsetzung wohldurchdach­

in der Eurozone erfahrungsgemäß als kom­

ter, umfangreicher und vor allem koordi­ nierter Reaktionen der Regierungen und

plexeres Vorhaben. Italien, das lange vor den restlichen EU-Ländern mit der Corona-

Zentralbanken ab.

Krise zu kämpfen hatte und daher bereits

Die Unternehmen, deren Nachfrage direkt

früh umfangreiche Hilfsmaßnahmen für die

betroffen ist und deren Umsätze derzeit mit

nationale Wirtschaft ankündigte, geriet als

einem Schlag wegbrechen, wie etwa Flugli­

Erstes ins Kreuzfeuer der Gläubiger und

nien oder Hotelketten, können in weiterer

brachte damit die Diskussion um den Um­

Folge höchstens mit Hilfspaketen von den

gang der EZB mit der Krise ins Rollen.

Regierungen aufgefangen werden. Die Zu­

Nachdem sich die Zinsen von zehnjährigen

OMT & ESM

kunft anderer Unternehmen, deren Absatz

italienischen Staatsanleihen innerhalb we­

Das von der EZB am Höhepunkt der

nicht akut oder in geringerem Ausmaß

niger Wochen fast verdreifachten, verlaut­ barte EZB-Präsidentin Christine Lagarde

Schuldenkrise von 2012 beschlossene

schrumpft, die aber im Zuge eines mög­

„Outright Monetary Transaction“-Pro-

lichen „deflationären Schocks“ (Rückgang

gramm stellt mit seiner Möglichkeit,

des allgemeinen Preisniveaus aufgrund

unlimitiert und flexibel Anleihen einzel-

eines Fehlens der allgemeinen Nachfrage und vice versa) und dem Austrocknen der Kapitalmärkte in eine Überschuldung gera­ ten könnten, hängt schon jetzt von der Ge­ währleistung von Liquidität durch die Zen­ tralbanken und einer akkordierten Fiskal­

ner Mitgliedsländer zu erwerben, die

„Die Kosten durch Zögern könnten irreversibel sein.“

ultimative Bazooka im Kampf gegen Verunsicherungen auf den Finanzmärkten dar. Voraussetzung für dessen

Mario Draghi, ehemaliger Präsident der Europäischen Zentralbank

Nutzung ist jedoch, dass das jeweilige Mitgliedsland zuerst Kredithilfen des

politik ab. Werden daher nicht die richtigen

Europäischen Stabilitätsmechanismus

Maßnahmen gesetzt und geraten auch diese

vorerst ganz und gar nicht im Stile der

(ESM) in Anspruch nimmt. Dieser, eben-

Betriebe ins Straucheln, dann können wir

„whatever it takes“-Rhetorik ihres Vorgän­

falls 2012 ins Leben gerufene, Fonds

uns auf einen schmerzhaften und langen

gers, dass die Europäische Zentralbank kein

kann dank seiner Top-Bonität günstig

Abschwung einstellen.

Garant für Italiens Staatsschulden sei. Die

Geld leihen und an die betreffenden

Reaktion der Märkte ließ daraufhin nicht

Mitgliedsländer weiterreichen. Zusätz-

Hand in Hand

lange auf sich warten – genauso wenig, wie

lich vergibt die in Luxemburg ansäs-

In der derzeitigen Phase sind daher zwei

der nun umso notwendigere Schwenk aus

sige Institution vorsorgliche Kreditlinien

Dinge essenziell: Zugang zu Krediten und

Frankfurt! Innerhalb weniger Tage danach

und kauft Anleihen von Euro-Staaten

eine Stimulierung der Nachfrage! Letztere

kündigte die EZB ihr „Pandemic Emergency

an, wobei die EZB über OMT unter die

kann nach Überwindung der Corona-Maß­

Purchase Program“ (PEPP) für die Eurozone

Arme greifen kann. Mit Inanspruch-

nahmen und im derzeitigen Zinsumfeld pri­

an. Bis mindestens Ende 2020 sollen über

nahme des ESM gehen jedoch strenge

mär durch fiskale Stimuli erreicht werden

Auflagen und quasi eine Aufgabe der

und wird, ersichtlich an den gigantischen

das 750 Milliarden Euro schwere Paket zu­ sätzlich zum bereits laufenden QE-Anleihe­

Konjunkturpaketen weltweit, gegenwärtig

kaufprogramm

Staatsanleihen

finanzpolitischen Souveränität einher.

und

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 13

BRENNPUNKT . Zentralbanken

„Ich bin für Corona-Bonds!“

Wertpapiere aus dem Privatsektor erwor­ ben werden. Reichte das nicht, stellte Lagar­

Luis de Guindos, Vizepräsident der Europäischen Zentralbank

de in Aussicht, werde noch mehr Geld in den Markt gepumpt. PEPP, das betonte man nachträglich in einer Aussendung, geht so­ gar noch einen Schritt weiter und hebt den üblichen Kapitalschlüssel, nach dem bisher Staatsanleihen

proportional

zur

Wirt­

schaftsleistung der Länder und maximal bis zu einer Grenze von 33 Prozent eines ein­

PEPP lockerer in seinen Vorgaben ist, ulti­

zelnen Staates erworben werden können,

mativ müssen die Ankäufe auch hier pro­

kurzfristig auf.

portional gemäß dem Kapitalschlüssel er­ folgen. OMT hingegen erlaubt den unlimi­

Wird es reichen?

tierten Erwerb von Staatsanleihen.

Die große Frage, die sich derzeit alle stellen, ist, ob das bereitgestellte Paket für eine Kri­

OMT versus Corona-Bonds

se solchen Ausmaßes reichen wird! Um es in

Der breite Zuspruch für OMT kommt nicht

den Kontext zu setzen: Goldman Sachs

von ungefähr, sondern basiert auf einem

rechnet mit einem Wirtschaftsrückgang von

Streit rund um sogenannte Corona-Bonds,

neun Prozent und damit mit dem größten

also eine gemeinschaftliche Schuldenauf­

ökonomischen Abschwung seit der Grün­

nahme, die von einigen Ländern im Kampf

dung der Eurozone. Eine Gefahr, derer sich

gegen das Virus gefordert wird. Andere

die EZB durchaus bewusst ist. Deshalb ver­

Staaten wie Österreich, Deutschland oder

Corona-Bonds

schwendete sie keine Zeit, ihre Anleihenan­

die Niederlande lehnen diese aber katego­

Die Debatte um die Vergemeinschaftli-

käufe innerhalb kürzester Zeit auf Rekord­

risch ab und verweisen auf den Europä­

chung von Schulden trat in den letzten

werte auszuweiten. Um rund 40 Milliarden

ischen Rettungsschirm ESM (und dann auf

Wochen wieder offen zutage, als Län-

Euro steigerte man die Käufe von Vermö­

OMT): Eine politische Zwickmühle, denn

der wie Italien, Spanien und Frankreich

genswerten in der letzten Märzwoche – 24

die stark betroffenen Südländer wollen die­

die Einführung von „Corona-Bonds“

Milliarden für Staatsanleihen, Unterneh­

se Möglichkeit aufgrund der damit verbun­

forderten. Die Zinsen für die Gemein-

mensanleihen, Covered Bonds und Asset

denen Reformauflagen auf keinen Fall in

schaftsanleihen, welche ebenfalls von

Backed Securities im Rahmen des bishe­ rigen QE-Programms und weitere 15,6 Mil­

Anspruch nehmen. Sollten sich die Regie­

der EZB gekauft werden könnten, wären deutlich geringer als beispielsweise

liarden aus dem PEPP, davon 1,5 Milliarden

der nur die EZB, um die Vergemeinschaf­

für italienische Staatsanleihen, da auch

für Geldmarktpapiere von Unternehmen.

tung der Schulden zu kaschieren.

Länder mit moderaten Schuldenquoten

Italienische Schuldpapiere verzeichneten

und hoher Wirtschaftskraft voll mit-

daraufhin die größten Zuwächse mit Zins­

haften würden. Diese Länder lehnen

reduktionen von bis zu 15 Basispunkten bei

den Vorschlag aber kategorisch ab,

zweijährigen Anleihen und auch grie­

da sie die damit verbundenen Risiken nicht eingehen wollen. Dabei berufen

chische Anleihen, die wegen ihres schwa­ chen Ratings bisher vom QE-Programm aus­

sie sich auf die bestehenden Hilfsinstru-

genommen waren, setzten ihre Rally fort.

mente. Diese sind jedoch im Gegen-

Trotz der Erfolge werten Skeptiker das Pa­

4%

satz zum derzeitigen symmetrischen

ket aber nur als kurzen Zeitgewinn und se­ hen auf Dauer keinen Weg am derzeit wirk­

3%

Schock, der alle Länder trifft und von niemandem verschuldet wurde, für

samsten Tool der EZB vorbeiführen – den

2%

asymmetrische Schocks entworfen,

„Outright Monetary Transactions“ (OMT).

1%

die davon ausgehen, dass systemische Fehler in einzelnen Ländern vorlie-

Acht Jahre nach Draghis „whatever it takes“-Versprechen scheint es immer wahr­

0%

gen. Ein Grund, warum auch die EZB

scheinlicher, dass das ultimative Anleihe­

für den Einsatz von Corona-Bonds ist.

kaufprogramm nun endgültig zum Einsatz

14 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Die Leitzinsen bleiben niedrig Europa (EZB) USA (FED)

6% 5%

2000

2005

2010

2015

2020

Während die Leitzinsen der EZB bereits seit 2015 bei null verharren, musste die Fed zuletzt die Zinsen wieder rasch senken.

Credit: EU2017EE/Aron Urb

kommen könnte. Der Grund: Auch wenn

rungen nicht einigen, bleibt am Ende wie­

GASTBEITRAG . Wolfgang Fickus, Comgest

Qualität ist der Stern am dunklen Corona-Himmel Die Corona-Krise stellt für die meisten Börsianer eine Belastungsprobe

gieren. Der Vorteil von langfristigem Wachstum ist

dar. Bei Comgest sind wir für solche „Schwarzen Schwäne“ gerüstet: Wir

Regelmäßigkeit und Vorhersehbarkeit – was bedeu-

bleiben unserem Anlagestil treu.

tet, dass Qualitätsaktien in schwierigen Börsensituationen wie Covid-19 besser bestehen als Unternehmen, die sich durch kurzfristige Renditen über Was-

Wir versuchen, mit Qualitätswachstum durch die

ser halten. Insbesondere in unseren Flaggschiff-

turbulenten Gewässer zu navigieren – den guten

Fonds zeigt sich diese Stärke nun und Kurseinbrü-

Seemann erkennt man schließlich erst bei schlech-

che konnten gut abgefangen werden.

tem Wetter. „Black Swans“ erleben wir zwar immer

Wolfang Fickus, Mitglied des Investmentkomitees bei Comgest

wieder, beispielsweise mit der SARS-Epidemie 2003

Stabil durch die Krise

oder mit der Finanzkrise 2010, aber ein allgemein-

Quality-Growth-Aktien bezeichnen wir gerne als

gültiges Lösungsrezept gibt es nicht. Auch ausgeklü-

Sterne, die in der Dunkelheit leuchten. Ein Beispiel

geltes Risikomanagement erweist sich in außerge-

ist der chinesische Internet-Gigant Tencent, der im

wöhnlichen Fällen - wie der Corona-Pandemie - als

Fonds Comgest Growth World (ISIN: IE00BD-

relativ machtlos. Wir üben uns daher nicht in Arma-

5HXK71) eine wesentliche Position bildet. Zu den

geddon-Szenarien oder versuchen, uns mit Top-

breiten Einsatzbereichen dieses Unternehmens zäh-

Down-Analysen zu behelfen, sondern behalten un-

len etwa soziale Netzwerke, Gaming und FinTech-

seren Investmentstil, den wir seit der Gründung im

Dienste. Da Menschen nun vermehrt zu Hause blei-

Jahre 1985 konsequent verfolgen, bei. Nicht zuletzt

ben und viel Zeit vor ihren Bildschirmen verbringen,

hat sich dieser bereits des Öfteren als Schutzschild

profitiert die Aktie einmal mehr. Allerdings ist die

gegen makroökonomische Turbulenzen bewiesen.

Entwicklung auch unabhängig von Corona langfristig vielversprechend und die Aktie daher ein klarer

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

Qualitätswachstum als Schutzschild

Kauf für uns.

Im Sinne des sogenannten Qualitätswachstumsan-

Ein weiterer Fels in der Brandung und eine Position

satzes fokussieren wir darauf, durch fundamentale

in unserem Comgest Growth Europe Fonds (ISIN:

Bottom-Up-Analyse hochwertige Titel zu identifizie-

IE0004766675) ist Roche. Das Gesundheitsunter-

ren. Qualitativ hochwertig sind für uns Unterneh-

nehmen ist weltweit führend in der Entwicklung von

men mit hohen Markteintrittsbarrieren und starken

Medikamenten, beispielweise für Lungen- oder

Geschäftsmodellen, die nachhaltiges Wachstum er-

Brustkrebs. Es erfährt aktuell zusätzlichen Auf-

lauben – Ziel ist ein zweistelliges Gewinnwachstum

schwung durch die Produktion von Covid-19-Tests

pro Jahr über einen Zeitraum von mindestens fünf

und durch die Erforschung neuer Lösungen bei der

Jahren. Wesentlich ist dabei, zu verstehen, dass ge-

Virusbekämpfung. Auch Ferrari ist ein Stern am

sunde Bilanzen, hohe Finanzkraft und regelmäßiges

dunklen Corona-Himmel. Trotz der kritischen

Wachstum nicht Qualität an sich bedeuten, sondern

Umstände in Italien erweist sich die Aktie als sehr

das Ergebnis von Qualität sind. Nicht-finanzielle

stabil. Die Nachfrage reißt nicht ab und der einmo-

und finanzielle Faktoren stehen in direktem Zusam-

natige Produktions-Stopp konnte Ferrari nicht viel

menhang, denn langfristig spiegeln sich soziale, um-

anhaben.

welttechnische und die Unternehmensführung be-

Wir haben uns in den letzten 30 Jahren keine groß-

treffende Probleme auch in den Zahlen wider. Bei

en Gedanken zu kurzfristigen Bewertungsschwan-

uns gibt es daher ein hauseigenes ESG-Team mit

kungen gemacht. Wir denken in langen Zeiträumen

drei Spezialisten. Dieses analysiert die Titel und ver-

und damit an eine nachhaltige Performance. Daher

sieht sie mit einer Risikoprämie, die auf einem vier-

konzentrieren wir uns auf das, was wir können und

stufigen Scoring-System basiert. Das Team ist auch

investieren weiterhin in Qualitätswachstum.

federführend, wenn es darum geht, dass wir uns als aktiver Shareholder in unseren Unternehmen enga-

www.comgest.com

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 15

BRENNPUNKT . Supermacht China

Supermacht China

Wird die Welt kommunistisch? China zieht sein ausgeklügeltes Netzwerk rund um den Globus.

Der Coronavirus scheint der westlichen Welt mehr zu schaden als dem Reich der Mitte. Unabhängig von der wütenden Pandemie hat sich China zum Ziel gesetzt, die globale Nummer eins zu werden. Wirtschaftlich, militärisch und ideologisch.

E

s sind sehr skurile Bilder: China entsendet Hilfspersonal und dringend benötigtes medizinisches Ma-

terial nach Europa, also in hochentwickelte

HARALD KOLERUS

Staaten wie Italien, Spanien, Frankreich und Österreich. Ein nach „formaler Definition“

Entwicklungsland

unterstützt

also

wohlhabende Industrienationen, die am

Wirtschaftswachstum China: Gewollter slow-down

Rande ihrer Belastungsfähigkeit angelangt sind.

Diese „verkehrte Welt“ verdeutlicht

massiv, dass China schon längst nicht mehr eine von Armut und Hungersnöten geplagte

14,2%

rückständige Region ist. Im Gegenteil, das

12,7%

Reich der Mitte greift in vielen Bereichen

11,2%

7,9%

9,0%

10,6% 9,9%

8,5%

8,9%

10,2% 9,2%

nach der weltweiten Marktführerschaft:

9,7%

technologisch, wirtschaftlich, militärisch,

7,3% 7,9%

7,8%

politisch und somit auch ideologisch. Ab-

6,6% 5,7%

6,7%

seits von Corona stellt sich somit die Frage:

5,8%

Ist China noch aufzuhalten?

2024*

2022*

2020*

2018

2016

2014

2012

2010

2008

2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

3,9%

Ganz abgesehen von Corona wächst das BIP Chinas seit Jahren verlangsamt, das wird im Zuge der Umstellung auf eine stärkere Binnenwirtschaft von Peking aber in Kauf genommen.

16 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Kollektive Verletzung Wobei die Aufholjagd auch im historischen Kontext zu sehen ist: Mit den Opium-Kriegen in der Mitte des 19. Jahrhunderts und

Credits: Palácio do Planalto; royyimzy/stock.adobe.com

13,0%

1980

Veränderung des BIP zum Vorjahr *Prognose

Quelle: Statista 2020

15,2%

Politik: Überholspur China ist zweifellos ein politisches Schwergewicht auf der internationalen Bühne. Das ergibt sich bereits aus

„Der Chinesische Traum spiegelt die Sehnsucht des chinesischen Volkes nach Glück und steht in inhaltlicher Verbindung mit den Träumen der anderen Völker der Welt.“

seiner formalen Position: Als ständiges

Xi Jinping, Staatspräsident Chinas

Mitarbeit der chinesischen Führung

Mitglied des UNO-Sicherheitsrates ist das Land in die internationale Politik maßgeblich eingebunden. Kein größerer globaler Problembereich – ob in außenwirtschafts-, sicherheits-, bevölkerungs- oder umweltpolitischen Fragen – kann ohne Zustimmung oder Erfolg versprechend bearbeitet werden. Weiters ist China als drittgrößte Nuklearmacht der Welt und als einer

dem Krieg gegen Japan 1894/95 verlor das

der führenden Waffenexporteure in

damalige „Reich der Qing“ laut China-Ex-

der globalen und regionalen Rüstungs-

pertin

kontrolle unverzichtbar, beleuchtet

Univ.-Prof.

Susanne

Weigelin-

Schwiedrzik seine beanspruchte zentrale

eine Studie der Uni Trier unter ande-

Position in Ostasien und in der Welt. Eine

rem den sicherheitspolitischen Aspekt.

kollektive Demütigung für dieses selbstbewusste Volk. Seitdem haben die chine-

Verstärkte Einflussnahme

sischen Eliten auf vielfältige Weise versucht,

Auch wirtschaftlich gesehen ist China

Chinas Anerkennung als Weltmacht wieder-

auf dem Vormarsch und knüpft das

zuerlangen. In diesem Sinne hat sich die

überaus geschickt in seine außenpo-

1912 gegründete Republik China in die bei-

China

den Weltkriege eingebracht und das China

Henry Kissinger. Verlag: Bertelsmann. 606 Seiten.

Maos eine herausragende Position in der in-

ISBN: 978-3-570-10056-1

litischen Beziehungen ein. Zu nennen ist hier vor allem das Projekt „Neue Seidenstraße“ (offiziell: „Belt and Road

ternationalen kommunistischen Weltbewe-

Initiative“). Dieses bündelt seit 2013

gung angestrebt. In den vergangenen vier

die Interessen und Ziele Chinas zum

Jahrzehnten hat sich das Land im Zuge der

Neu- und Ausbau interkontinentaler

Politik von Reform und Öffnung Schritt für

Handels- sowie Infrastruktur-Netze

Schritt in die Weltwirtschaft integriert. Mit

zwischen der Volksrepublik und in

Größte Volkswirtschaften

erheblichen Auswirkungen auf den gesamten Globus.

kas, Asiens und Europas. Die Initiative 2018 – BIP in Milliarden US-Dollar

Der „chinesische Traum“

USA

Über Generationen hinweg wurde der Westen vom „american dream“ geprägt. Dieser „Chinesischen Traum“ abgelöst werden: Ein

Japan

Begriff, der von Chinas Staatspräsident Xi Jinping geprägt wurde und eine „große

tischen Landes, das reich, stark, demokratisch, zivilisiert und harmonisch ist“, vorsieht. Somit könnte man meinen, dass der „chinese dream“ ein nationales Projekt ist, dass auf China begrenzt bleibt. Es spre-

Deutschland Quelle: Statista 2020

sowie den Aufbau eines „modernen sozialis-

20.580

China

könnte jetzt allerdings zunehmend vom

Wiederbelebung der chinesischen Nation“

Summe 67 weiteren Ländern Afri-

Großbritannien

13.368 4.972 3.951 2.829

bzw. das Gesamtprojekt betrifft laut Wirtschaftskammer Österreich rund 62 Prozent der Weltbevölkerung und cirka 35 Prozent der Weltwirtschaft.

Schätzungen gehen davon aus, dass in die „Neue Seidenstraße“ mindestens 900 Milliarden Dollar investiert werden sollen. Das wäre natürlich eine willkommene Finanzspritze für die vom Coronavirus schwer gebeutelte Weltwirtschaft. Allerdings befürchten Kritiker, dass China mit dem Mega-

Das Reich der Mitte hat die Wirtschaftsleistung von Japan oder Deutschland bereits locker in den Schatten gestellt. Jetzt fehlen nur noch die USA.

projekt die Weltordnung weiter zu seinen Zwecken beeinflussen will.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 17

BRENNPUNKT . Supermacht China

Militärmacht: Zweiter Rang

chen aber deutliche Anzeichen dafür, dass

Es muss nicht immer zum Schlimmsten

Peking sein Konzept gerne auch als „Export-

kommen, also zu offenen bewaffneten

schlager“ sehen will.

Auseinandersetzungen. Aber natür-

„Die moderne Demokratie ist gerade dabei, ihre denkbar schlechteste Form anzunehmen.“

lich weiß auch Peking, dass politischen

Neue Seidenstraße und mehr

Forderungen mit militärischer Macht

Handfeste politische und wirtschaftliche

Nachdruck verliehen wird, das gilt

Fakten belegen nämlich die zunehmende

vor allem für Grenzstreitigkeiten bzw.

Einflussnahme Chinas auf den „Rest der

Territorialansprüche. Schon alleine die

Welt“. Ein anschauliches Beispiel dafür bie-

Fähigkeit, Präsenz zu zeigen, spielt

tet das Projekt der „Neuen Seidenstraße“. Es

„dem Starken“ gute Karten in die

soll rund 900 Millarden Dollar schwer sein

wurde angekündigt, dass die Volksrepublik

Hand. Das ist ein Grund, warum Chi-

und die Handelsbeziehungen sowie Infra-

den Kontinent überdies großzügig mit über

na selbstständig den Flugzeugträger

struktur zwischen China, Asien, Europa und

50 Milliarden Euro unterstützen will. Mit

„Shandong“ entwickelte und baute:

Afrika auf eine moderne Basis stellen. Kri-

solchen Summen lässt sich natürlich einiges

Eine sehr aufwändige und komplexe

tische Zungen behaupten allerdings, dass

bewegen, tatsächlich wurden in Afrika

technische Leistung, die auch inter-

hiermit auch die politische Einflussnahme

durch die chinesischen Investitionen bereits

nationalen Militärexperten einiges

Chinas in den Zielregionen steigen wird und

wichtige Infrastrukturmaßnahmen finan-

an Respekt abverlangt. 2017 lief das

darüber hinaus europäische Unternehmen

ziert. Wenig verwunderlich ist, dass es sich

315 Meter lange Schiff vom Stapel,

bei dem Megaprojekt zu kurz kommen wür-

dabei um keine reinen Geschenke handelt,

ein klares Signal und eine Machtde-

den. So warnt etwa Amrita Narlikar, Präsi-

das Reich der Mitte hat großes Interesse an

monstration, dass China seine Ge-

dentin des Hamburger GIGA-Instituts (Ger-

Rohstoffen, Sonderwirtschaftszonen und

bietsansprüche im Südchinesischen

man Institute of Global and Area Studies),

Absatzmärkten auf dem afrikanischen Kon-

Meer nicht vergessen hat. Auch durch

dass die „Neue Seidenstraße“ das globale

tinent. Nicht zu vergessen sind sicherheits-

die Meerenge von Taiwan wurde eine

Gleichgewicht grundsätzlich zu Gunsten

politische Interessen, so hat China im

„Ehrenrunde“ gedreht, die Insel wird

Chinas verschieben würde. Die strate-

ostafrikanischen Dschibuti eine Militärbasis

als abtrünnige Provinz betrachtet.

gischen Interessen werden dabei nicht zu-

eröffnet, die erste überhaupt auf auslän-

Ansonsten verfügt China über einen

letzt in Afrika deutlich.

dischem Boden. Generell rüstet China kräf-

Zhao Tingyang, zeitgenössischer chinesischer Philosoph aus Peking

tig auf: 2001 betrug das Budget für Militär-

zweiten älteren Träger, ursprünglich sowjetischer Herkunft. Zwei weitere

Milliarden-Spiel

ausgaben noch knappe 50 Millarden Dollar,

befinden sich im Bau. Nur die USA

Bereits heute ist China mit einem Handels-

zuletzt waren es 250 Milliarden.

verfügen mit zehn aktiven Flugzeug-

volumen von circa 145 Milliarden Euro der

trägern über eine höhere Träger-Ka-

wichtigste Handelspartner Afrikas. 2019

„Alles unter dem Himmel“ Natürlich sei an dieser Stelle kein Plan zum

pazität. Wobei die Vereinigten Staaten

Vorgehen mit Waffengewalt zum Erlangen

mit einem Militärbudget von rund 650

Rüstungsausgaben global

Milliarden Dollar mit weitem Abstand

der Weltherrschaft unterstellt. Was ideologisch aber ziemlich gut untermauert ist,

die weltweite Nummer eins bleiben.

kann als ein gewisser Führungsanspruch

2018 – in Milliarden US-Dollar

Millionen-Heer USA

folgt bereits auf dem zweiten Rang.

China

Die Streitkräfte haben rund 300.000 Soldaten unter Waffen, mit Reserven wird die Zahl auf rund 3,9 Millionen

das Land nuklear hoch gerüstet. Im Arsenal befinden sich rund 280 Atomwaffen, dafür stehen knapp 50 see- und 120 bis 130 landgestützte ballistische Raketen sowie Bomber zur Verfügung.

18 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Quelle: Statista 2020

geschätzt. Aber nicht nur das macht China praktisch unangreifbar, auch ist

649,0 250,0

Saudi-Arabien

67,6

Indien

66,5

Frankreich

63,8

Die USA führen beim Budget für Militär und Waffen zwar mit gehörigem Respektabstand, das Reich der Mitte holt aber beständig auf.

Alles unter dem Himmel Zhao Tingyang. Verlag: Suhrkamp. 266 Seiten.

ISBN: 978-3-518-29882-4

Credit: beigestellt

Aber auch China ist gut gerüstet und

Chinas bezeichnet werden. Der Kommunismus und seine angebliche Überlegenheit ist

Ökonomie: Die globale Nummer zwei

immerhin noch strenge Staatsräson. Span-

Chinas Volkswirtschat ist riesig, aber wie groß ist sie wirklich? Es existieren verschie-

nend ist in diesem Zusammenhang das neu-

dene Wege, das zu berechnen: Wenn man die Wirtschaftsleistung anhand von Kauf-

este Buch von Zhao Tingyang, kein KP-Ideo-

kraftparitäten vergleicht, also indem man die Kaufkraft verschiedener Länder und

loge sondern einer der bedeutendsten chi-

Währungen anhand eines Warenkorbs ermittelt, ist das Reich der Mitte bereits heu-

nesischen Philosophen der Gegenwart. In

te weltweit die Nummer eins. Aber wenn man die Standortbestimmung anhand des

„Alles unter dem Himmel“ stellt er Überle-

offizielen Wechselkurses von Dollar zu Renminbi vornimmt, bleiben die Vereini-

gungen zu einer neuen politischen Weltord-

gten Staaten noch immer mit Abstand die größte Ökonomie (siehe Grafik rechts).

nung an. Dabei kommen die westliche Demokratie und individuelle Menschenrechte,

„Wachablöse“ bereits absehbar

wie wir sie schätzen, nicht gerade sehr gut

Aber auch das scheint sich zu ändern: So könnte laut Goldman Sachs China die USA

weg. Stattdessen sollte die Welt ähnlich wie

bereits 2028 eingeholt haben, das Brookings Institut glaubt erst an 2050. Der Unter-

die traditionelle chinesische Familie aufge-

schied erklärt sich aus vielen Unabwägbarkeiten, Corona ist eine davon. In letzter Zeit

baut sein, nämlich mehr oder weniger

haben - abgesehen von der Pandemie - die Herausforderungen an die chinesische

streng hierachisch. Diese Gedanken basie-

Wirtschaft zugenommen, unter anderem aufgrund der Handelsspannungen mit den

ren auf dem alten Prinzip des tianxia – „der

USA und der relativ schwachen Inlandsnachfrage Chinas. Das hat Peking dazu ver-

Inklusion aller unter einem Himmel“: Also

anlasst, möglichst rasch Konjunkturmaßnahmen zur Unterstützung des Wirtschafts-

praktisch der „Chinesische Traum“ in glo-

wachstums zu ergreifen. Angesichts der hohen Verschuldung könnte sich das jedoch

balem Format, mit vielleicht bösem Erwachen für den Westen.

negativ auf die Finanzstabilität und somit auf das mittelfristige Wachstum auswirken.

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WIRTSCHAFT . Kurzmeldungen

Corona: Industrie bricht ein

KONSUMENTENSCHUTZ: Vorsicht bei Gutscheinen

Schlechte Nachrichten. Nach den positiven Anzeichen einer Stabilisierung zu Jahresbeginn sind die Auswirkungen der Coronakrise in der österreichischen

Verdorbener Urlaub. Corona ist für Reiseveran-

Industrie mittlerweile stark eingeschlagen. Der UniCredit Bank Austria-Ein-

stalter und für die Hotellerie existenzbedrohend,

kaufsManagerIndex ist im März auf 45,8 Punkte gesunken. Der monatliche

weitere stützende staatliche Maßnahmen wer-

Rückgang des Indikators um 4,4 Punkte war der stärkste seit dem Beginn der Fi-

den gefordert. Konsumenten wiederum, die eine

nanzkrise im Herbst 2008 und weist damit auf eine abrupte Verschärfung der

Pauschalreise gebucht haben, genießen laut VKI

seit dem Frühjahr 2019 laufenden Rezession in der heimischen Industrie hin.

angesichts der aktuellen Krise die Möglichkeit,

Nach dem Abflauen im Jahr 2019 um durchschnittlich 0,7 Prozent ist in den

kostenlos vom Vertrag zurückzutreten und ihr

kommenden Monaten mit einem zweistelligen Einbruch der Industrieprodukti-

Geld zurück zu erhalten. Wenn aber stattdessen

on zu rechnen (für das Gesamtjahr 2020 etwa sieben Prozent). Hoffnungs-

Gutscheine angeboten werden, ist Vorsicht gebo-

schimmer: Die Ökonomen der Bank Austria erwarten einen V-förmigen Verlauf

ten. Diese stellen in der derzeitigen Situation, in

der Industriekonjunktur für 2020 mit einem starken Einbruch in den kommen-

der die weitere wirtschaftliche Entwicklung und

den Monaten, dem aber ab dem dritten Quartal eine starke Gegenbewegung

allfällige Insolvenzen nicht absehbar sind, keine

nach oben folgen sollte. Damit wären die Einbußen der heimischen Industrie im

verlässliche Ersatzleistung dar. Bei Reisen, die

Jahresdurchschnitt geringer als während der Finanzkrise. Zudem sollte im Ver-

über einen Reiseveranstalter gebucht wurden,

gleich zu vielen Dienstleistungsbranchen die Industrie die Coronakrise etwas

besteht zwar eine Insolvenzabsicherung. Diese

besser durchtauchen können.

bezieht sich aber nicht auf Gutscheine, die statt einer Rückzahlung angeboten werden.

Konjunkturindikator gibt Hoffnung

WKO: Telefone laufen heiß Forderungen

eintreiben.

Derzeit drehen sich viele AnQuelle: IHS Markit, UniCredit Research

fragen bei der WKO um Antragstellungen beim Finanzamt, Stundung der Fälligkeit bei der Sozialversicherung und andere LiquiditätsmaßClaudia Strohmaier, Unternehmensberatung WKO Wien

01234567 DIE ZAHL DES MONATS

nahmen. Eine der Grundweisheiten, um kurzfristig rasch zu flüssigen Mitteln zu kommen, ist beispielsweise

die rasche Eintreibung der offenen Forderungen

400

bzw. im Gegenzug die Bezahlung der Verbindlichkeiten möglichst lange hinauszuzögern. Weiters gilt: „Die Analyse und Senkung der Fixkosten ist zwar ein

Veränderte Gewohnheiten. Die wirt-

genen Zugriffen auf ihre Digitalange-

ten Mitarbeiter im Unternehmen zu halten“, plädiert

schaftlichen Auswirkungen von Coro-

bote. Digitalmedien und Videoange-

Claudia Strohmaier, Berufsgruppensprecherin Un-

na sind beängstigend, was nicht

bote werden durch die Reduktion so-

ternehmensberatung in der Wiener Wirtschaftskam-

heißt, dass man von der Krise nicht

zialer Kontakte stark genutzt, wäh-

mer. Da die Möglichkeit von Kurzarbeit nicht für alle

auch ökonomisch profitieren kann. So

rend

Out-of-Home-

Branchen in Frage kommt, sollten Unternehmen

haben die Maßnahmen zur Ein-

Werbung massiv an Bedeutung ver-

auch alle Maßnahmen zum Abbau von Urlauben

schränkung der COVID-19-Verbrei-

liert. Auch der Internethandel wächst,

und angelaufene Überstunden nutzen. Die Expertin

tung die Mediennutzung fundamental

griffiges Beispiel: Onlineverkäufe von

empfiehlt auch, die Strategieplanung schnell in An-

verändert. Heimische Publisher be-

Toilettenpapier haben in den USA um

griff zu nehmen, denn niemand weiß aktuell, wie

richten von bis zu 400 Prozent gestie-

186 Prozent zugenommen.

lange das schwierige Umfeld anhält.

20 . GELD-MAGAZIN – April 2020

beispielsweise

Credit: beigestellt/ Anja-Lene Melchert

Gebot der Stunde, es geht aber auch darum, die gu-

GASTBEITRAG . Susanne Lederer-Pabst, dragonfly finance

Umweltzeichen für Nachhaltige Finanzprodukte neu überarbeitet Umweltministerin Marilies Flemming bereits im Jahre 1990 mit dem Ziel

Was ist neu an der UmweltzeichenRichtline?

der glaubwürdigen Orientierungshilfe für Konsumenten.

Bisher konnten mit dem Umweltzeichen nur Aktien-

Eingeführt wurde das österreichische Umweltzeichen von der damaligen

fonds ausgezeichnet werden, mit der erweiterten Richtlinie können nun auch nachhaltige Spar- und Das Umweltzeichen blickt somit auf 30 Jahre Er-

Giroprodukte zertifiziert werden. Die neue Richtli-

folgsgeschichte zurück! Im Marktvergleich stehende

nie wurde in einem 1,5-jährigen Revisionsprozess

Produkte und Dienstleistungen sollten ausgezeich-

mit breiter Stakeholder-Beteiligung verfasst. Die

net werden, um Konsumenten eine Informations-

Überarbeitung erfolgte im Rahmen einer öffentlich

grundlage

geführten Online-Diskussion, die ausdrücklich er-

für

umweltfreundliche

Kaufentschei-

dungen zu liefern.

wünscht war und an der wir uns auch beteiligt hatten. Zertifizierte Nachhaltigkeitsfonds dürfen künf-

Umweltzeichen für Nachhaltige Finanzprodukte Alle vier Jahre wird das „UZ 49“, die Umweltzeichenrichtlinie für „Nachhaltige Finanzprodukte“, in-

tig nicht mehr in Unternehmen investieren, die fosDr. Susanne Lederer-Pabst, dragonfly finance

sile Brennstoffe fördern oder Energie aus Kohle sowie Erdöl erzeugen. Zudem erweitert die Richtlinie die Produktgruppe nun außerdem um Green Bonds.

haltlich überarbeitet. Es geht um Anpassungen an aktuelle Entwicklungen und die Erfassung neuer

Überarbeitung rechtzeitig für Corona?

Produktgruppen. Gerade noch bevor Corona unsere

Regierungen und internationale Organisationen

Tagesordnung zu bestimmen begann, wurde die

schnüren finanzielle Rettungspakete, um die sich

neue Richtlinie, die seit 1. Jänner 2020 in Kraft ist,

abzeichnende Rezession abzumildern. Stimmen

im Ministerium präsentiert. Die ÖGUT lud im Auf-

werden laut, diese Coronavirus-Stimuluspakete

trag des BMK Bundesministeriums für Klimaschutz,

„grün“ zu gestalten. Denn in der letzten Krise 2008

Umwelt, Energie, Mobilität, Innovation und Techno-

wurde der Klimaschutz zugunsten der Gewährlei-

logie herzlich dazu ein, diese Fragen zu diskutieren.

stung der Finanzstabilität auf der ganzen Welt über-

Andreas Tschulik vom BMK eröffnete die Veranstal-

sehen. Insgesamt muss daher während der aktuellen

tung mit dem Thema „Green Finance & Eco-Label-

Krise im Auge behalten werden, dass die Vorgaben

ling“. Weitere Einsichten gab es von Raphael Fink

der Politik noch nicht ausreichen, um uns auf den

vom VKI, Michaela Seelig vom BMK und Maximilian

Weg zu bringen, das Pariser Abkommen zu erfüllen.

Horster, Head of Climate Solutions bei ISS ESG, zu

Das Universum macht keine Fehler – dieser Gedanke

der seit 2018 auch OEKOM Research gehört.

poppt gerade in meinem Kopf auf. Denn dieses Jahrzehnt bleibt unglaublich wichtig, um die Treibhaus-

FOTO: beigestellt

Credit: beigestellt/ Anja-Lene Melchert

Nachhaltige Girokonten und Sparbücher

gasemissionen dauerhaft zu senken und gerade jetzt

Spannend war auch der Beitrag des Umweltcenters

machen durch Corona viele Staaten die Grenzen

der Raiffeisenbank Gunskirchen, denn diese Bank

dicht, verhängen Ausgangssperren und die Nachhal-

hat als erste in Österreich für ihr Umwelt-Girokonto

tigkeitsdebatte bekommt Aufwind.

und die Umwelt-Sparbücher das Umweltzeichen für

Letzte Woche hat auch MSCI das Bewusstsein dafür

nachhaltige Finanzprodukte verliehen bekommen.

geschärft, dass sich die Outperformance von Indizes

Eine im wahrsten Sinne des Wortes nachhaltige Idee,

zum Thema Umwelt, Soziales und Governance

denn mit Geld ist viel zu bewegen, viele Bürger

(ESG) in den durch den Ausbruch des Coronavirus

möchten – egal ob mit kleineren Beträgen oder mit

verursachten Marktturbulenzen beschleunigt hat.

großen Geldanlagen – das eigene Geld nicht nur

Der Umbau unserer Gesellschaft gestaltet sich dank

nachhaltig investieren, sondern gleichzeitig auch et-

Corona zügig – so zügig, dass vielen sprichwörtlich

was für die Umwelt und eine nachhaltige Entwick-

die Luft wegbleibt.

lung der Gesellschaft tun.

www.dragonfly.finance

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 21

BANKING . Kurzmeldungen

Notenbanken: „Helicopter-Money“?

CORONA

Folgt die Bankenkrise?

Notfallspläne. Die US-Notenbank und die EZB stüt-

„Begrenztes Potenzial“. Die sogenannten Wirt-

zen die Kapitalmärkte in

schaftsweisen Deutschlands (offiziell: Sachver-

Zeiten der Corona-Pande-

ständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirt-

mie mit drastischen Maß-

schaftlichen Entwicklung) erwarten, dass die Re-

nahmen,

vor

zession infolge von Corona nicht schlimmer als

kurzem undenkbar waren.

in der Bankenkrise 2008/2009 ausfallen wird.

Gegen die Folgen des Coro-

Das klingt einerseits etwas beruhigend, anderer-

na-Virus helfen Zinssen-

seits mehren sich die Bedenken, dass die Pande-

kungen

mie viele Banken in die Pleite führen könnte.

die

und

noch

Kaufpro-

gramme von Anleihen allein aber nicht mehr, es ist begleitend ein koordiniertes,

Denn immerhin sind die Finanzinstitute jetzt zu-

fiskalpolitisches Vorgehen der Staaten nötig. Führt das alles aber nicht zum ge-

nehmend von Kreditausfällen bedroht. In Italien,

wünschten Ziel, ist auch eine Investitions- und Konsumfinanzierung mit Unter-

das besonders hart von Corona betroffen ist, ha-

stützung der Notenbanken nicht mehr ausgeschlossen. Dies schlägt die soge-

ben wir es ohnedies mit einer schlecht aufgestell-

nannte moderne Geldtheorie vor. In ihr finanziert die Notenbank staatliche Aus-

ten Bankenlandschaft zu tun. Aber auch in ande-

gaben, beispielsweise den klimaverträglichen Umbau der Wirtschaft. Die Analy-

ren Ländern sind die Banken natürlich nicht ge-

sten von Union Investment halten aber auch in unseren Breiten sogar den „Ab-

feit, sind sie doch enger mit der Realwirtschaft

wurf“ von sogenanntem „Helikoptergeld“ für möglich. Die asiatischen Länder

verzahnt als ihre US-amerikanischen Mitbewer-

sind hier bereits Vorreiter, Hongkong geht beispielhaft voran. Zur Abfederung

ber. Hoffnung verleiht allerdings wiederum die

einer Rezession verteilt der Stadtstaat direkt Geld an seine Bürgerinnen und

Tatsache, dass die Bilanzen der Institute heute

Bürger. Die Notenbank könnte den Staat dabei finanzieren, indem sie wiederum

robuster aufgestellt sind als vo einem Jahrzehnt,

seine Anleihen kauft, falls kein Budgetspielraum besteht. Dieses Vorgehen

auch scheint das Vertrauen untereinander intakt.

nennt man monetäre Staatsfinanzierung (siehe auch Artikel ab Seite 12).

Bank Austria: Stabilitätspakete

Zeitkorridor. Viele Menschen in Österreich sind es

Hilfe für Unternehmen. Die

noch immer gewohnt, ihre Löhne und Pensionen in

UniCredit Bank Austria will

den Filialen persönlich abzuholen bzw. dort vor Ort

in der gegenwärtigen Coro-

ihre Bankgeschäfte abzuwickeln. Das gilt vor allem für

na-Krisenlage

ältere Menschen, wobei gerade diese zu den besonders

treibende unterstützen, und

von Corona gefährdeten Gruppen zählen. Deshalb hat

zwar vom Einpersonen- bis

die Erste Bank nun seit 2. April ein besonderes Service Peter Bosek, CEO der Erste Bank

für die Befroffenen eingeführt: „Täglich zwischen 9:00 und 10:00 Uhr bitten wir alle, die Zeit für Mitmenschen aus Risikogruppen in den Filialen freizuhalten“,

Wirtschafts-

hin zum Großunternehmen.

Robert Zadrazil, Vorstandsvorsitzender der UniCredit Bank Austria

So bietet die Bank im Rahmen eines Gesamtpakets bei Liquiditätsengpässen

Stun-

so Peter Bosek, CEO des Unternehmens. Er verweist in

dungen oder Überbrückungskredite. Es erfolgt aber

diesem Zusammenhang aber auch auf Internetban-

auch Beratung zu den zahlreichen Hilfsmaßnahmen

king, Telefonauskunft und Selbstbedienungs-Foyers.

der Bundesregierung. „Unternehmen, die sich auf-

Jenen Kunden, die trotz der aktuellen Umstände eine

grund der aktuellen Lage in wirtschaftlichen

persönliche Unterstützung brauchen, stehen aber na-

Schwierigkeiten befinden, können sich direkt an ih-

türlich weiterhin die Betreuer in den Filialen zur Verfü-

ren Betreuer wenden. Gemeinsam kann so ein auf

gung. Am besten mit vorheriger Terminvereinbarung.

die individuelle Situation abgestimmtes Stabilitäts-

Wer den Weg in die Bank beschreitet, sollte darauf ach-

paket erarbeitet werden. Wir werden die Unterneh-

ten, dass er das nicht an den hochfrequentierten Ta-

men dabei unterstützen, dass sie sich so rasch wie

gen, wie etwa am 1. des Monats, tut. An solchen Tagen

möglich von der derzeit schwierigen Situation erho-

besteht eine erhöhte Kundenfrequenz und dadurch

len können“, so Robert Zadrazil, Vorstandsvorsitzen-

steigt das Ansteckungsrisiko.

der der UniCredit Bank Austria.

22 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Credits: Bank Austria; Archiv; pixabay

Erste Bank: Schutz für Risikogruppen

GASTBEITRAG . Harald Friedrich, Liechtensteinische Landesbank Österreich AG

Coronavirus – Unsicherheit bietet große Chancen auf den Kapitalmärkten Der externe Schock durch den Coronavirus und die Maßnahmen zur

In den USA, die aktuell die meisten Corona-Infek-

Entlastung der intensivmedizinischen Kapazitäten werden die globale

tionsfälle aufweisen, verheißen das flaue Krisenma-

Nachfrage temporär massiv einbrechen lassen.

nagement sowie das angeschlagene Gesundheitssystem für die kommenden Wochen allerdings nichts Gutes. Daher würden wir uns nicht wundern, wenn

Die Erfahrungen aus China, Südkorea und Japan

der S&P 500 im April neue Tiefststände markieren

sprechen jedoch dafür, dass harte Schritte – wie sie

würde.

neben Österreich zuletzt immer mehr Länder gesetzt

Zukunftsperspektiven

haben – Wirkung zeigen. Das bestätigen auch die jüngsten Zahlen der Neuinfektionen in Europa, wes-

Unabhängig von der seriös nur schwer abzuschät-

halb wir glauben, dass die Industrie und der Dienst-

zenden Entwicklung über die nächsten Wochen, bie-

leistungssektor in sechs bis acht Wochen langsam

ten die Märkte in unseren Augen aktuell die besten

wieder hochgefahren werden können. Mit etwas

Chancen der letzten fünf Jahre, was prinzipiell für

Zeitverzögerung sollte dies dann auch auf die USA zutreffen. Ein Zeitraum von zwei bis drei Monaten sollte durch gezielte Hilfsmaßnahmen ohne Massen-

Mag. Harald Friedrich, Stv. Vorsitzender des Vorstandes LLB Österreich

ein deutliches Aktienübergewicht spricht. Vielen Investoren ist die Vermeidung weiterer Verluste aktuell sehr wichtig. Daher haben wir, ausgehend vom

freisetzungen und Ausbruch einer neuerlichen

deutlichen Aktienuntergewicht zu Jahresbeginn, die

Finanzkrise zu bewältigen sein.

tieferen Kurse in unseren Total-Return-Mandaten

Die Lektion gelernt

Bis zum Jahresende ist in unseren Augen jedoch

Politiker und Notenbanker sind aktuell – die

eine Erholung dieser Anlageklasse sehr wahrschein-

schmerzhafte Lehman-Erfahrung ist noch im Ge-

lich, weshalb wir trotz der Gefahr weiterer Rück-

bisher nur für zwei kleinere Aktienzukäufe genutzt.

dächtnis – rasch in den „whatever it takes“-Modus

schläge zum aktuellen Zeitpunkt von einem Verkauf

mit entschlossenen fiskal- und geldpolitischen Sti-

abraten und stattdessen über die nächsten Wochen

muli und einem klaren Bekenntnis zu weiteren

eine gezielte Aufstockung favorisieren.

Schritten gewechselt. 2020 wird es in den meisten Industrieländern Rezession geben, dennoch erwar-

Sorgenkind Anleihemarkt

ten wir in 12 Monaten positive Wachstumsraten der

Im Bereich der Anleihen hat sich die bereits zuvor

Weltwirtschaft, sodass bereits 2022 das globale

geringe Attraktivität von Staatsanleihen hoher Boni-

Bruttoinlandsprodukt das Vorkrisenniveau errei-

tät weiter verschlechtert, wogegen die riskanteren

chen oder übertreffen sollte. Die jüngste Stabilisie-

zyklischen Anleiheklassen mittlerweile attraktive

rung der Aktienmärkte sowie die starken Maßnah-

Kreditrisikoprämien zahlen. Auf mittlere Sicht erge-

men von Staaten und Notenbanken sind ermutigend.

ben sich damit interessante Kaufgelegenheiten.

Trotzdem rechnen wir zwischenzeitlich mit noch tieferen Kursen und einer weiteren Eintrübung der

FOTO: beigestellt

Credits: Bank Austria; Archiv; pixabay

bereits jetzt dramatisch schlechten Liquiditätssitua-

Zur Person

tion. Aus diesem Grund haben wir zuletzt das Ge-

Mag. Harald Friedrich (Absolvent der WU, Wien) verantwortet innerhalb des

wicht von High-Yield- und Wandelanleihen merklich

Vorstandes der Liechtensteinischen Landesbank (Österreich) AG das Geschäft

zugunsten von Cash reduziert. Diesen Liquiditäts-

mit institutionellen Kunden sowie die Tochtergesellschaften der Bank, die in

puffer planen wir bei tieferen Kursniveaus für

den Bereichen Investmentfonds, Immobilien und Private Equity tätig sind. Ge-

Aktienzukäufe zu nutzen, zumal wir bereits jetzt das

rade in diesen herausfordernden Marktphasen möchte Harald Friedrich seine

Chancen-Risikoverhältnis von Aktien für deutlich

Kunden stets bestens informiert wissen und steht ihnen gemeinsam mit sei-

attraktiver als jenes von zyklischen Anleihen halten.

nem Team sowie mit der Investmentexpertise der LLB-Gruppe zur Seite. www.llb.at

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 23

BANKING . Strategie der Privatbanken

Nicht auf Aktien vergessen!

Der Schock an den Finanzmärkten durch Corona sitzt tief, das GELD-Magazin hat bei den Anlageexperten von exklusiven Privatbanken nach deren Strategie gefragt.

Vorweg: Qualitätsaktien sind zumindest eine Überlegung wert.

HARALD KOLERUS

E

inen kühlen Kopf bewahren und

rungen aus China und auch Südkorea dafür

sollte auch in Europa und den USA die Pro-

langfristig an Vermögenserhalt bzw.

sprechen, dass extreme Schritte, wie sie jetzt

duktion und der Dienstleistungssektor in

-Vermehrung denken, das ist das

fünf bis acht Wochen langsam wieder hoch-

originäre Geschäft von Privatbanken. Des-

in immer mehr Ländern gesetzt werden und wir sie in Öster­reich bereits seit dem 16.

halb ist es besonders interessant, wie die In-

März erleben, schon nach Wochen und nicht

raum, der durch Überbrückungsliquidität

vestmentprofis in der noch nie dagewesenen

erst Monaten Wirkung zeigen: „Insofern

von Staaten, Senkung der Eigenkapitalmin-

gefahren werden können. Dies ist ein Zeit-

Coronakrise agieren.

Ökonomie: Die Hoffnung lebt „Wir haben Aktien zweimal reduziert. Attraktiv bewertete globale Qualitätstitel aus den Branchen Versorger, Telekom und Basiskonsumgüter erscheinen aber interessant.“

Dass die Pandemie die gesamte Weltwirtschaft vor enorme Herausforderungen stellt, muss nicht extra unterstrichen werden.

Dazu kommentiert Harald P. Holzer, Vorstand der Kathrein Privatbank: „Die globalen medizinisch notwendigen aber massiven Einschränkungen des öffentlichen Lebens bringen ganze Sektoren wie Tourismus und

„Die Aktienmärkte bieten in unseren Augen aktuell mit Abstand die besten Chancen der letzten fünf Jahre, nun wäre ein deutliches Aktienübergewicht angebracht. “

Luftfahrt zum Erliegen und verursachen einer Schwere mit der Finanzkrise von 2008/09 vergleichbar ist und eine globale Rezession erwarten lässt.“ In weiterer Folge

Harald P. Holzer, Vorstand der Kathrein Privatbank US-Hochzinsanleihen

Harald Friedrich, Stv. Vorstands­vorsitzender LLB Österreich Italienische Staatsanleihen

wird ein starker Anstieg bei der Arbeitslosig-

High-Yield-Bonds aus den Vereinigten

Auch wenn die EZB mit ihrem Anleihekauf-

keit zu verzeichnen sein, privater Konsum

Staaten weisen ein hohes Exposure zu den

programm kurzfristig jede Spekulation

und auch private Investitionen dürften auf-

Fracking-Firmen auf, die unter dem stark

gegen italienische Staatsanleihen unter-

grund der massiven Unsicherheit über den

gefallenen Ölpreis leiden. Experte Holzer

binden wird, sorgt deren Rendite im zehn-

weiteren Verlauf der Krise stark rückläufig

warnt: „Hier erwarten wir eine hohe Aus-

jährigen Breich für ein äußerst schlechtes

sein. Holzer: „Ob sich daraus eine handfeste

fallsrate.“

Chancen-Risikoverhältnis.

Wirtschaftskrise entwickelt, hängt davon ab,

Gold

High-Yield-Corporate Bonds

wie lange der aktuelle Ausnahmezustand

Das Edelmetall bewies sich einmal mehr

Obwohl die Kurse seit Jahresbeginn um fast

noch andauern wird und wie tief die wirt-

als wichtiges Diversifikationselement in

20 Prozent gefallen und die Renditen bis

schaftlichen Einschnitte noch werden. China

Krisenzeiten und sollte immer ein fixer Be-

Endfälligkeit auf rund zehn Prozent gestie-

befindet sich im dritten Monat nach den er-

standteil jeder Veranlagung sein.

gen sind, bleibt Vorsicht geboten.

sten Quarantäne-Maßnahmen und es gab

Globale Qualitätsaktien

Aktien und Emerging Markets

die ersten Tage ohne Neuinfektionen von

Den Fokus sollte man dabei auf Unterneh-

Einheimischen. Dieser Zeitraum wäre aus

men legen, die langfristig und nachhaltig

Anleihen aus Schwellenländern sind durch

heutiger Sicht auch für Europa und die USA

Gewinne erwirtschaften und somit auch in

Corona und vor allem durch den Öl-Streit

einigermaßen verkraftbar.“ Es gibt also auch

der Vergangenheit hohe Dividenden aus-

deutlich unter Druck geraten – diese Kor-

Hoffnungsschimmer. So weist Harald Fried-

gezahlt haben. Solche Titel weisen in der

rektur fiel jedoch in einem übertriebenen

rich von der Liechtensteinischen Landes-

Regel eine solide Bilanz auf.

Umfang aus.

bank Österreich darauf hin, dass die Erfah-

24 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Bonds Credits: beigestellt; Archiv

nen volkswirtschaftlichen Schock, der in sei-

destquoten für Banken und andere Hilfs-

und geldpolitischen Maßnahmen und einem

maßnahmen zu bewältigen sein sollte, und

klaren Bekenntnis zu weiteren Schritten ge-

zwar ohne Massenfreisetzungen und ohne

wechselt wurde. „Zweifelsohne wird es in

eine neuerliche Finanzkrise auszulösen“, so

diesem Jahr eine scharfe Rezession in den

der Experte.

meisten Industrieländern geben. Auf Quartalsbasis dürften die Corona-Virus-Eindäm-

„Koste es, was es wolle“

mungsmaßnahmen einen Wirtschaftsein-

Politikern und Notenbankern sind laut

bruch mit sich bringen, der das schlimmste

Friedrich die Fehler aus der Lehman-Krise

Quartal nach dem Lehman-Konkurs bei wei-

noch schmerzhaft im Gedächtnis, weshalb

tem übertrifft, trotzdem erwarten wir ange-

in den letzten Tagen rasch in den „whatever

sichts des zuvor Gesagten bereits in den

it takes“-Modus mit entschlossenen fiskal-

nächsten zwölf Monaten eine Erholung

„Anfällig für Schwankungen sind sehr zyklische Sektoren, die oft auch keine guten Bilanzen aufweisen: Automobilsektor, Fluglinien, Tourismus und Hotelketten. “

Helmut Siegler, Vorstandsmitglied der Schoellerbank Anleihen schlechter Bonität.

Aktien mit schwachen Bilanzen.

„Wir haben die Aktienpositionierung in einem ersten Schritt Ende Februar auf neutral reduziert. Früher oder später wird sich die Lage allerdings beruhigen. “

Jens-David Lehnen, Leiter Private Banking, Raiffeisenlandesbank NÖ-Wien Staatsanleihen

„Jetzt heißt es, einen kühlen Kopf zu bewahren und nicht vorschnell Entscheidungen zu treffen. Market-Timing ist jetzt noch wesentlich gefährlicher als in ,normalen Zeiten‘. “ Christian Nemeth, Vorstandsmitglied der Zürcher Kantonalbank Österreich Schnäppchenjagen

Die massiven Budgetdefizite im Zuge der

Wer nur auf die Kurse schaut und versucht,

Die Schoellerbank wird bei Anleihen wei-

Corona-Krise werden wohl größtenteils

die am stärksten geprügelten Unterneh-

terhin auf stabile Qualität vor reiner kurz-

von den Notenbanken finanziert werden.

men vermeintlich billig zu kaufen, wird

fristiger Renditebetrachtung setzen. Ris-

Starke Renditeanstiege sind daher un-

die Qualität des Portfolios verschlechtern.

kantere Bonds-Strategien sind in der Regel

wahrscheinlich, die Ertragsaussicht ist als

Hände weg von Assets mit schwachem

nicht Kern des Investmentansatzes

unattraktiv zu bezeichnen.

Cash-Flow und hohen Schulden.

Aktienmarkt im Allgemeinen

Gold

Aktien

Angesichts der starken Verwerfungen der

Andere Anlagekategorien sind nach dem

Die Kurse haben bereits einiges an

Wirtschaft können die Kurse noch länger

Corona-Crash wesentlich attraktiver. Auch

schlechten Nachrichten vorweggenom-

sehr volatil bleiben. Aktien werden aber

die Eigenschaft als Diversifikator im Kri-

men. Dennoch ist bei der aktuellen Kri-

weiterhin als wichtiger Faktor gesehen.

senfall steht in Frage.

senstimmung Vorsicht angebracht.

Hohe Bonität und starke

Aktien, Unternehmensanleihen,

Geschäftsmodelle

Emerging Markets Bonds

Geldmarkt Trotz negativer Zinsen sollte man derzeit

Anleihen hoher Bonität und Aktien mit

Der jüngste Abverkauf eröffnet hervorra-

seine Cash-Reserven nicht zu früh in den

starken Geschäftsmodellen sowie soliden

gende Chancen in diesen Assetklassen

Markt investieren. Die tiefen Kurse sind

Bilanzen stehen im Fokus. Möglichst hohe

bei mittel- bis langfristigem Anlagehori-

für aggressive Anleger zwar verlockend,

Aktiengewichtung, sofern dies der Anlage-

zont. Kurzfristig können weiterhin starke

aber die Nachrichtenlage wird noch eine

horizont und die Risikoneigung zulassen.

Schwankungen auftreten.

Zeit lang sehr schwach bleiben.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 25

BANKING . Strategie der Privatbanken

mit positiven Wachstumsraten der Weltwirtschaft“, meint Friedrich. Sodass im Jahr 2022 das globale Bruttoinlandsprodukt das Vorkrisenniveau erreichen oder übertreffen sollte. Christian Nemeth, Vorstandsmitglied der Zürcher Kantonalbank Österreich, geht davon aus, dass die Weltwirtschaft 2020 um 1,5 Prozent schrumpfen wird: „Nach wie vor erwarten wir jedoch eine gewisse Belebung

„High Visibility der Gewinne ist für unsere Anlageentscheidung von wesentlicher Bedeutung.“ Manfred Huber, Vorstandsvorsitzender Euram Bank

in der zweiten Jahreshälfte, wenn die Maßnahmen schrittweise wieder zurückgenommen werden.“ Jens-David Lehnen, von der

Vorstandsvorsitzender der Euram Bank,

Raiffeisenlandesbank NÖ Wien, schätzt die

liegt das Augenmerk „traditionell in einer Ti-

Situation ähnlich ein: „Aufgrund der Coro-

telauswahl von ertragsstarken Unternehmen

na-Krise wird die Weltwirtschaft sehr wahr-

mit überdurchschnittlichen Wachstumsaus-

scheinlich in eine tiefe, aber wahrscheinlich

sichten. High Visibility der Gewinne ist für

auch kurze Rezession fallen und sich danach

unsere Anlageentscheidung von wesent-

stark erholen. Das Ausmaß einer entspre-

licher Bedeutung – diese finden wir speziell

chenden Schrumpfung könnte ähnlich groß

in den Bereichen Gesundheitswesen, Nah-

oder sogar größer sein als nach dem Leh-

rungsmittel, Versorger und Güter des täg-

man-Schock. Auf der anderen Seite können

lichen Gebrauchs vor.“ Der Profi weiß natür-

wir zusätzliche und außergewöhnliche Maß-

lich, dass es verstärkt zu Einnahmeausfällen

nahmen der Regierungen und Zentralban-

kommen wird, sodass einige Unternehmen

ken erwarten, um den wirtschaftlichen Ab-

ihre Schulden nicht mehr bedienen werden

schwung abzuschwächen.“

können. „Ob ein derartiges Unternehmen gefangen wird oder nicht, können wir aus

Wie sehen nun die Auswirkungen auf die

heutiger Sicht nicht prognostizieren. Was

Börsen aus? Helmut Siegler, Vorstandsmit-

wir jedoch sagen können: Das Rennen wer-

Gold: Kein Renner

glied der Schoellerbank, meint dazu: „Wir

den die schnellsten, die fittesten und jene

An der Erstellung der „Investment-

sind der Meinung, dass die Märkte nun end-

mit den meisten Eigenmitteln machen. Wie

Ampeln“ für das GELD-Magazin ha-

gültig in unruhigeres Fahrwasser geraten

bereits in Zeiten vor Corona brechen wir

ben fünf Privatbanken teilgenommen:

sind und die Volatilität nicht so schnell wie-

eine Lanze für finanzstarke Unternehmen,

Kathrein, Liechtensteinische Landes-

der auf Vorkrisenniveaus sinken wird. Das

wir sind Stock- und Bond-Picker. Wenn wir

bank (Österreich), Zürcher Kanto-

eröffnet auch Chancen für langfristig orien-

einen Titel attraktiv befinden, gilt das für

nalbank (Österreich), Schoellerbank

tierte Investoren. In diesem Umfeld sind

Aktien und Anleihen dieser Gesellschaft.“

und Raiffeisenlandesbank NÖ Wien.

viele Titel zu attraktiven Preisen zu haben.

Bemerkenswert ist, dass auch trotz

Mutige Anleger sollten sich für Zukäufe be-

Auf Qualität setzen

der historischen Corona-Krise und

reithalten.“ Der Experte setzt neben den

Man könnte zusammenfassen, dass ein

den schweren Verwerfungen an den

westlichen Märkten in Nordamerika und Eu-

gutes Unternehmen ein gutes Unternehmen

Börsen kein automatisches „Finger

ropa vor allem auf die aufstrebenden asia-

bleibt, mit oder ohne Corona. Ob tatsächlich

weg“ von Aktien propagiert wird. Statt-

tischen Nationen: „Diese waren schon vor

schon ein vernünftiger Einstiegszeitpunkt

dessen werden vor allem Qualitätsti-

der Krise deutlich günstiger bewertet als die

gekommen ist, muss jeder Investor selbst

tel als „spannend“ bezeichnet, ohne

westlichen Aktienmärkte. Doch der Haupt-

entscheiden. Nemeth von der Zürcher Kant-

die Gefahren von Kursschwankungen

teil des Portfolios ist in die europäischen

onalbank meint: „Ein wichtiges Signal für

zu verschweigen. Ebenfalls interes-

und amerikanischen Blue-Chips investiert.

den Aktienmarkt wäre eine Abflachung der

sant: Gold wird nur als mittelmäßig

Wir bevorzugen Titel und Sektoren mit

Infektionsraten, dies würde sicher eine Ent-

attraktiv genannt. Die aufgeschlüssel-

guter Profitabilität und soliden Bilanzen.

spannung bringen.“ Zu seinen Favoriten

ten Ergebnisse der Investmentampeln

Das sind vor allem Gesundheitswerte, Basis-

zählen, wie bei den anderen Experten auch,

finden Sie auf den Seiten 24 und 25.

konsum, Informationstechnologie und Kom-

Qualitätstitel vor allem aus den defensiven Bereichen.

munikationsdienste.“ Für Manfred Huber,

26 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Credit: beigestellt

dann von einem „Lender of Last Resort“ auf-

Investments für Mutige

EXPERTS TALK . Jeremy Anagnos, CBRE

Globale Infrastruktur als verlässlicher Renditebringer

„High Visibility der Gewinne ist für unsere Anlageentscheidungen von weenstlicher Bedeutung.“ Manfred Huber, Vorstandsvorsitzender Euram Bank

CBRE ist in der internationalen Immobilien-Beratung und -Bewertung

aktuell weiter: vor allem in den USA, wo Re-Investi-

tätig und weist eine hohe Expertise im Bereich Listed Infrastructure auf,

tionen anstehen, aber auch in Südost-Asien, wo vor

siehe entsprechendem Fund für Nordea Asset Management.

allem neue Anlagen entwickelt werden.

Wie entwickelte sich die Ertragsstruktur dieses

Eingangs eine Frage zum Investment Case an

Jeremy Anagnos, Co-CIO: Infrastructure/ Principal, CBRE Clarion Securities LLC

Sektors im Vergleich zu traditionellen Asset-

sich: Worin liegt – auf den Punkt gebracht – die

klassen?

USP von Listed Infrastructure?

Hier kommt es auf die Betrachtungsweise an. Kurz-

Die Cashflows und Dividenden börsennotierter

fristig, also etwa auf den Horizont von fünf Jahren

Infrastrukturwerte profitieren in erster Linie vom

betrachtet, haben sich Aktien attraktiver entwickelt

inflationsgeschützten

als der Bereich Listed Infrastructure. Auf einen Hori-

Einnahmenwachstum

und

erzielen solide Cashflows, die ihrerseits das Dividen-

zont von 15 Jahren gesehen, ergibt sich jedoch ein

denwachstum unterstützen und so langfristige

ganz anderes Bild. Hier übertrifft unser Bereich

Erträge möglich machen. In der Vergangenheit

Aktien und Bonds eindeutig. So lagen die Total

erzielten diese Titel auch regelmäßig eine Outper-

Returns in diesem Zeitraum bei Listed Infrastructure

formance

bei 9,15 Prozent, bei globalen Aktien hingegen nur

gegenüber

globalen

Aktienmärkten,

besonders bei steigender Volatilität. Somit trägt

bei 6,75 Prozent und bei Bonds waren sogar nur

diese Assetklasse dazu bei, den Portfolio-Gesamter-

3,32 Prozent möglich.

trag zu optimieren und gleichzeitig das Risiko zu minimieren.

Auf welchen Faktoren sind ihre Rendite-Erwar-

Welche Bereiche zählen CBRE zur globalen

Neben einer Dividendenrendite von vier Prozent

tungen gegründet?

Infrastruktur?

zählen vor allem die Wiederveranlagung des einbe-

Wir fokussieren uns hier primär auf vier Themen:

haltenen Gewinnes sowie das fundamentale Wachs-

Kommunikation, dazu zählen wir alle Mittel, die

tum. Relevant sind darüber hinaus auch die langfri-

notwendig sind, um Datenaustausch – gleich wel-

stigen Treiber dieses Bereiches, vor allem Flüssiggas-

cher Art – zu ermöglichen. Satelliten sind hier ge-

Transporte (LNG-Exporte), Gasinfrastruktur, Erneu-

nauso zu nennen wie die Produzenten und Entwick-

erbare Energien (Windkraft, Solar). Diese sind es,

ler von Masten, Datenzentren oder Glasfasernetzen.

die gemeinsam mit unserer aktiven Verwaltung

Midstream/Pipelines ist ein Bereich, in dem Trans-

einen weiteren Boost von bis zu vier zusätzlichen

port, Lagerung und Verarbeitung – meist von Rohöl –

Prozent erwarten lassen.

möglich gemacht wird. Einen weiteren wesentlichen Faktor stellen Versorger dar, die in den Bereichen

Wie grenzt sich Ihre Beratungsleistung vom klas-

Strom, Erneuerbare Energien, Gas und Wasser tätig

sischen Immobiliengeschäft von CBRE ab und

sind. Den Bereich Transport-Infrastruktur fassen wir

wie sieht die Zusammenarbeit mit Nordea aus?

weit: Dabei evaluieren wir Mautstraßen und Eisen-

CBRE Global Investors und sein Tochterunterneh-

bahnen genauso wie Flug- und Meereshäfen.

men CBRE Clarion sind auf die Entwicklung von

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

Credit: beigestellt

Investmentlösungen in den Bereichen Real Estate, In welchen Regionen ist CBRE aktiv und wie

Infrastructure und Private Equity ausgerichtet. Für

sieht es aktuell mit den Wachstumsperspektiven

Nordea managen wir seit genau einem Jahr den

für Listed Infrastructure aus?

Nordea 1 – Global Listed Infrastructure Fund: Bis

Unser Heimmarkt sind die USA, hier sind 57 Prozent

vor der aktuellen Corona-Krise (April bis Dezember

des Gesamtvolumens gepoolt. Darauf folgt Europa

2019) konnten wir eine attraktive Perfomance von

mit einem Anteil von 21 Prozent sowie der asiatisch-

10,52 Prozent erwirtschaften.

pazifische Raum mit 18 Prozent. Der Markt wächst

www.nordea.at

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 27

MÄRKTE & FONDS . Kurzmeldungen

Asien: Zwei Geschwindigkeiten

Europa: Technik und Gesundheit

Pulverfass Indien. Es scheint so, als ob

Konjunktur unabhängig.

wichtige asiatische Staaten die Corona-Kri-

Gergely Majoros, Mitglied

se unter Kontrolle bringen könnten. So vor

des Investment Committees

allem China: „Peking hat es geschafft, nach

von Carmignac, vertraut in

mehr als zwei Monaten der Abriegelung

Europa auf Growth-Aktien

etwa 80 Prozent seiner Wirtschaftstätig-

aus den Bereichen Technolo-

keiten wieder zu aktivieren und konzen-

gie und Gesundheit, weil sie

triert sich nun auf die wirtschaftliche Bele-

sich eher unabhängig von

bung“, kommentiert Fabrice Jacob, CEO

der Konjunktur entwickeln

von JK Capital Management Hong Kong –

können:

ein Unternehmen der La-Française-Gruppe.

sind vor allem E-Commerce-Lösungen, im Bereich

„Bei

Gergely Majoros, Investmentexperte bei Carmignac

Technologie

Hongkong, Taiwan und Korea haben ihre

Gesundheit die Sektoren Medizintechnik und Robo-

Liquidität ebenfalls gut erhalten, da die na-

tik interessant. Besonderes Augenmerk lege ich bei

tionalen Investoren auf diesen Märkten in

der Titelselektion auf die Bilanzstruktur.“

der Regel über hohe Bar-Reserven verfügen. Sie werden von einer Kaufmöglichkeit angelockt, die sie als einmalige Gelegenheit

USA: Massive Konjunkturspritze

des Jahrzehnts wahrnehmen könnten, so Jacob: „Jeder ausländische Investor, der an

„Tiefer aber temporärer Schock“. In ihrem Haupt-

einem dieser Märkte verkaufen möchte,

szenario hält die US-Investmentgesellschaft Candri-

wird wahrscheinlich einen lokalen Käufer

am an der Idee fest, dass die Pandemie zu einem tie-

finden. Anders die Situation in Indien. Ex-

fen, aber vorübergehenden Schock an den Börsen

perten erachten es als unmöglich, die Milli-

führen wird. Die Märkte konzentrieren sich auf die

ardenbevölkerung einer Ausgangssperre zu

Fortschritte, die beim US-Konjunkturgesetz erzielt

unterziehen. Möglicherweise nimmt Coro-

wurden. Das Hilfspaket soll zwei Billionen Dollar er-

na hier noch unglaublichere Maßstäbe an.

reichen, um die wirtschaftlichen Auswirkungen der Maßnahmen zur Eindämmung der Verbreitung von Covid-19 zu begrenzen. Summen, die bitter benötigt

Global: Hilfspakete geben Mut

werden, immerhin hat die WHO davor gewarnt, dass die Vereinigten Staaten als neues Epizentrum der

In Wachstum investieren. Diese Marschrichtung

Pandemie erscheinen.

scheint klar: Um einen weiteren Abwärtstrend für die Finanzmärkte zu verhindern, müssen die Regierungen rund um den Globus rasch handeln – die Unternehmen

Neuer Fonds: Demografie im Fokus

Geir Lode, Head of Global Equities bei Federated Hermes

reits gehandelt wurde. China hat schon ein gigantisches

„Superzyklus“. Die Monega KAG hat ihre Fondspa-

Konjunkturpaket von 1,2 Prozent des BIP aufgesetzt.

lette ausgebaut und den Guliver Demografie Sicher-

Die USA haben eine massive Quantitative Easing-Sprit-

heit GL aufgelegt. Der weltweit anlegende Misch-

ze gesetzt und diskutieren, mittels „Helicopter Money“

fonds nutzt die großen demografischen Trends aus-

Bargeld an Unternehmen und Haushalte zu verteilen,

gewählter Länder und Branchen als Grundlage für

während Großbritannien ein substanzielles Finanzhilfe-

seine Strategie. Er investiert überwiegend in festver-

paket in Höhe von 350 Milliarden Pfund vorsieht. Geir

zinsliche Wertpapiere mit hoher Bonität sowie in

Lode, Head of Global Equities bei Federated Hermes,

Rentenfonds, Aktien, Aktienfonds, Edelmetalle und

kommentiert: „Vorige Wirtschaftskrisen haben gezeigt:

Rohstoffe. Optimal für den Aktienteil sind Volkswirt-

Verbraucher und Unternehmen passen sich an – und die

schaften mit einem hohen Bevölkerungsanteil im Al-

Wirtschaft erholt sich schließlich.“ Mehrwert könne

ter zwischen 20 und 40 Jahren, da diesen in der Re-

durch Investitionen in Unternehmen mit starker Bilanz,

gel eine längere Phase hoher Performance an den

klaren Wachstumsaussichten und attraktiven Bewer-

Börsen bevorsteht. Derzeit befinden sich die USA in

tungen geschaffen werden.

so einem „Superzyklus“.

28 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Credits: Archiv; pixabay

benötigen genügend Liquidität. Ermutigend ist, dass be-

GASTBEITRAG . Rudi Van den Eynde, Candriam

Corona-Krise: ernst, aber nicht aussichtslos Das Coronavirus beherrscht weltweit die Schlagzeilen. Vieles ist aktuell

benwirkungen auf, könnten schon im September

noch ungewiss. Hoffnungen liegen nicht zuletzt in der Healthcare- und

oder Oktober gute klinische Daten vorliegen.

Biotech-Branche. Wann kommt der ersehnte Impfstoff?

Wie reagiert der Biotech-Sektor?

Wenn es so richtig regnet, werden alle nass. Der Die Ausbreitung des Virus in Europa und in den USA

Shut Down trifft die gesamte Weltwirtschaft – auch

verdeutlicht: Die Lage ist ernst. Ein Blick nach Asien

den Gesundheitssektor – in einem Ausmaß, das nie-

macht indes Hoffnung. In China liegt die Anzahl der

mand erwartet hatte. Nicht notwendige Operati-

aktuellen Neuinfektionen pro Tag bei etwa 20. Auch

onen werden jetzt zwar verschoben, aber die Bran-

die Südkoreaner haben die Krankheit gut im Griff,

che selbst ist stabil. Im Vergleich zu globalen Indizes

gleiches gilt für Singapur. Die harten Maßnahmen

hat sich der Healthcare-Sektor deutlich besser ge-

entfalten also ihre Wirkung. Es spricht zwar vieles

halten.

dafür, dass das Virus im nächsten Winter zurück-

Fest steht aber auch: Die Geschäftszahlen der näch-

kommt, aber dann wird die Welt darauf vorbereitet sein – und mit hoher Wahrscheinlichkeit kann sie das Virus dann mit Impfstoffen und Medikamenten bekämpfen.

sten zwei Quartale werden nicht gut aussehen. NieRudi Van den Eynde, Head of Thematic Global Equity bei Candriam

mand weiß, wie lange die temporären Maßnahmen der weltweiten Politik andauern werden und welche Auswirkungen der Abschwung an den Märkten mit sich bringen wird. Die Chancen stehen allerdings

Wie weit ist der Weg zu einem Impfstoff?

sehr gut, dass sich die Wirtschaft bis zum Sommer

Viele Unternehmen der Healthcare- und Biotech-

2021 wieder normalisiert hat. Investoren können

Branche arbeiten mit Hochdruck an der Entwick-

hier den Unterschied machen: Wer langfristig denkt

lung eines Impfstoffes. Bis es soweit ist, werden aber

und die kommenden Monate ausblenden kann, der

noch mindestens zwölf bis 15 Monate vergehen.

erkennt, dass einige Qualitätsunternehmen aktuell

Gleichwohl: Die Entwicklung eines Impfstoffes ist

zu einem deutlich attraktiveren Preis zu haben sind

nur die eine Seite derselben Medaille. Auch die Her-

als noch vor einigen Wochen.

stellung von mutmaßlich 100 Millionen Impfdosen bedeutet eine Kraftanstrengung für die Branche.

www.candriam.com

Gut ist, dass nicht nur einzelne Firmen, sondern viele Unternehmen gleichzeitig an Impfstoffen arbeiten, darunter die großen Marktführer. Positiv ist auch, dass das neuartige Coronavirus nach derzei-

Zur Person

tigem Stand und im Unterschied zur saisonalen

Rudi Van den Eynde studierte Medizin, entschied sich aber für eine Karriere

Grippe kaum mutiert. Die Chancen stehen insofern

in der Finanzbranche. 1998 kam Van den Eynde zu Candriam, wo er zur Jahr-

gut, dass ein Impfstoff auch 2021 noch wirksam

tausendwende den Biotechnologie-Fonds Candriam Equities L Biotechnology

wäre.

lancierte, den er seither verantwortet. Seit 2012 leitet er zudem das Team für

Auch die Entwicklung und der Einsatz von Medika-

thematische Aktieninvestments beim Asset Manager mit Investmentzentren in

menten können beim Kampf gegen das Coronavirus

Luxemburg, Brüssel, Paris und London.

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

Credits: Archiv; pixabay

helfen. In China wird etwa ein Medikament getestet, das ursprünglich gegen Ebola entwickelt wurde. Es

Das Unternehmen

hemmt die Replikation des Virus im menschlichen

CANDRIAM ist ein europäischer Multi-Manager sowie ein anerkannter Vorrei-

Körper. Eine weitere Idee setzt woanders an. Bei vie-

ter und eines der führenden Unternehmen im Verantwortlichen Investieren. Mit

len Patienten richtet nämlich nicht die Virusinfekti-

einem Team von mehr als 500 Investmentexperten managt CANDRIAM rund

on den größten Schaden an, sondern eine Art Über-

125 Milliarden Euro Vermögen. Das Unternehmen betreut Kunden aus über 20

reaktion des Immunsystems. Schnelle Fortschritte

Ländern auf vier Kontinenten. CANDRIAM bietet vielfältige und innovative In-

sind hier möglich, weil die Medikamente bereits zu-

vestmentlösungen für Anleihen und Aktien sowie für Absolute-Return-Strategien

gelassen sind. Nötig wären noch klinische Studien

und Asset-Allokation. CANDRIAM ist ein Unternehmen der New York Life Group.

mit einigen hunderten Patienten in Krankenhäusern.

New York Life Investments ist einer der größten Asset-Manager weltweit.

Heilen diese schneller und treten keine neuen Ne-

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 29

INTERVIEW . Roland Himmelfreundpointner, Kepler-Fonds KAG

Fonds-Schmiede Bei den Dachfonds-Awards erzielten die Fonds der Kepler-Fonds KAG seit vielen Jahren hervorragende Bewertungen. Wir sprechen mit dem Leiter Asset Management, Roland Himmelfreundpointner, über seine Erfolge.

MARIO FRANZIN

Im Wesentlichen gehen wir ganz klassisch vor. Wir analysieren die Makroökonomie, die Entwicklungen in den unterschiedlichen Märkten, Währungen, die Inflation, den Welthandel, die Arbeitsmärkte usw. Auf der anderen Seite stellen wir die Bewertungen der einzelnen Assets fest. Interessant ist auch der dritte Bereich, das Financial Behavior, das vor allem das Thema unseres Braters, Herrn Prof. Cocca, ist. Er führt dabei rund 20 verschiedene Indikato­ ren zusammen und bildet den sog. JKU-Indikator, der das Sentiment in den unterschiedlichen Anlageklassen wiedergibt. Darauf kann man dann eine antizyklische Strategie aufbauen.

Apropos antizyklische Strategie. An den Märkten stehen alle wegen der Coronakrise unter Stress. Wie sehen Sie da die weitere Entwicklung?

Das kann man derzeit nicht seriös vorhersa-

R

gen, weil die Entwicklung der Infektionsweloland Himmelfreundpointner ist

le noch nicht absehbar ist. Einen Großteil

bereits seit 1989 im Wertpapierbe-

der Investoren hat vor allem die Geschwin-

reich tätig – er blickt also auf eine

Jahrzehnte lange Erfahrung zurück. Seit

digkeit des Marktkollapses voll getroffen.

Mit der Befürchtung eines Ölpreis­ kriegs

2002 ist er bei der Kepler-Fonds KAG tätig

zwischen Saudi-Arabien und Russland hat

und dort für das Dachfondsmanagement

sich die Panik an den Finanzmärkten noch-

verantwortlich. Dazu gehört neben der As-

mals erhöht. Einen solchen Preissturz gab es

set Allocation auch die Auswahl der Einzel-

seit dem Golfkriegsjahr 1991 nicht mehr.

fonds. In regelmäßigen Meetings mit CIO

Was man nun feststellen kann, ist, dass die

Uli Krämer, den Leitern des Aktien- und des

Maßnahmen der Zentralbanken und die fis-

Rententeams (siehe Kasten rechts) sowie Te-

kalpolitischen Pakete der Regierungen un-

odoro Cocca, Professor für Asset Manage-

glaublich groß sind und die Wirtschaften

ment an der Johannes Kepler Universität in

durchaus stützen könnten. Es geht nicht

Linz, werden die Strategien besprochen und

mehr darum, einen kleinen Abschwung ab-

den aktuellen Gegebenheiten angepasst.

zuwenden, sondern darum, einer ausge-

Herr Himmelfreundpointner, wie kann

gen vorzubeugen. Die große Unsicherheit

prägten Rezession mit lang anhaltenden Fol-

30 . GELD-MAGAZIN – April 2020

man sich den Anlageprozess in Ihrem

besteht nun darin, nicht zu wissen, wie lan-

Haus vorstellen?

ge die Corona-Krise anhält.

Credit: ivanashoots, beigestellt

Roland Himmelfreundpointner, Leiter Asset Allocation-Team bei der Kepler-Fonds KAG

Wie haben Sie die Fonds in diesem diffizi-

Was halten Sie derzeit von den Aktien-

len Umfeld positioniert?

märkten? Die wirken regelrecht ausge-

Das Sicherheitsbedürfnis der Anleger trieb

brannt.

sie während der Krise in Liquidität – risiko-

Die amerikanischen Börsen verzeichneten

behaftete Assets wurden querbeet und pa-

noch Mitte Februar neue Höchststände. Da-

nikartig verkauft. Einen brutalen Sell Off

rauf folgten innerhalb von vier Wochen

gab es besonders bei Anleihen mit Risikoauf-

Kursrückgänge von rund 30 Prozent. In der

schlägen, wie Unternehmens- und Schwel-

letzten Märzwoche stellte sich dann die

lenländeranleihen. Die Spreads haben sich von Tiefstständen auf ein rezessionstypi­

größte Kurserholung seit 1938 ein. Vor die-

sches Niveau ausgeweitet. Der Markt stand -

lity-Index (VIX), eine als „Angstindikator“

sem Hintergrund kletterte der CBOE-Volati-

ähnlich wie in der Finanzkrise 2008 - kurz

bekannte Messgröße für die erwarteten

davor, völlig „auszutrocknen“. Das ist auch

Kursschwankungen im S&P 500, auf den

der Grund, warum wir für offensive Positio-

höchsten Stand seit 2008. Die Investoren

nierungen in „Risky Assets“ noch keine Ver-

sind derzeit sehr nervös. Niemand hat letzt-

anlassung sehen. Erst, wenn die Zahl der Co-

lich eine Ahnung, wie lange der Stillstand

rona-Infizierten abnimmt und ein Ende des

noch dauern wird und wie dramatisch die

Stillstands in der Wirtschaft absehbar ist,

kurz- und langfristigen Auswirkungen auf

werden wir Überlegungen dazu anstellen.

das globale Wachstum sein werden.

Die Schätzungen für das Gewinnwachstum sind derzeit sicher zu hoch und müssen

Unsere Behavioral Finance-Analyse zeigt einen momentan hohen Pessimismus. Mittelfristig ist die Stimmung jedoch weniger schlecht.

wohl revidiert werden. In diesem Umfeld ist

V.l.n.r.: CIO Uli Krämer, Martina Mittendorfer, Heinrich Hemetsberger, Roland Himmelfreundpointner, Josef Falzberger, Thomas Etzlsdorfer und David Striegl (nicht im Bild).

es für uns deshalb noch zu früh, um über Aktienkäufe nachzudenken. Erst wenn sich eine erfolgreiche Eindämmung der Krise abzeichnet, können wir deren Folgen besser abschätzen. Bis dahin bleiben wir weiter neutral gewichtet.

Der MSCI-Emerging-Markets-Index zeigte sich im abgelaufenen Monat im Vergleich zu den entwickelten Märkten schwächer. Die

Credit: ivanashoots, beigestellt

Das Asset Allocation-Team:

Derzeit liefert uns die Behavioral-Finance-

Abhängigkeit von Rohstoffexporten hat

Kepler-Fonds KAG

Analyse ein Stimmungsbild mit hohem Pessi-

viele Länder und Unternehmen aus den

Die in Österreich viertgrößte Kapital-

mismus, der über den Anstieg der Volatili-

Emerging Markets hart getroffen. Zusätzlich

anlagegesellschaft ist in Linz ansäs-

tätsindikatoren und der Put-Aktivität erklärt

kamen die Währungen dieser Länder deut-

sig und gehört zur Raiffeisenlandes-

werden kann. Die mittelfristige Stimmung

lich unter Druck. Andere Bereiche profitie-

bank Oberösterreich. Sie wurde 1985

der Anleger zeigt sich jedoch weniger pessi-

ren wiederum stark vom Verfall der Roh-

gegründet und verwaltet mittlerwei-

mistisch. Daher halten wir die Gewich-

stoffpreise – beispielsweise kommen China

le in 135 Investmentfonds ein Volu-

tungen bei den Assetklassen unverändert bei

und Indien die gesunkenen Ölpreise zugute.

men von 17,25 Milliarden Euro.

– also eine Untergewichtung in europäischen

Dies widerspiegelt sich auch in den unter-

Für das Asset Management sind unter

Staatsanleihen und eine Übergewichtung in

schiedlichen Börsenentwicklungen - für z.B.

Chief Investment Officer Uli Krämer

inflationsgeschützten Anleihen. Durch die

Brasilien heuer mit minus 48 Prozent und

27 Portfoliomanager verantwortlich

geldpolitischen Interventionen der amerika-

für China mit minus zehn Prozent. Viele

– im Anleihenbereich 15 Mitarbei-

nischen und der europäischen Zentralbank

Zentralbanken in den Emerging Markets ha-

ter unter der Leitung von Kurt Eich-

stiegen die Inflationserwartungen erheblich

ben die Zinsen gesenkt. Mit massiven Liqui-

horn, im Aktienbereich sechs Mit-

an. Die Investoren antizipieren, dass die ul-

ditätsspritzen wird zudem die Wirtschaft

arbeiter unter der Ägide von Rudolf

tra-lockere Geldpolitik verstärkte Inflation

unterstützt. Positive Signale sind bereits in

Gattringer und im Asset Management

bewirken könnte. Bei High Yields, Unterneh-

China und Hongkong zu sehen, wo man

und der Fondsselektion ebenfalls

mens- und Emerging Markets-Anleihen sind

wieder zum wirtschaftlichen Alltag zurück-

sechs Mitarbeiter unter der Leitung

wir neutral positioniert. Hier halte ich das

kehrt.

von Roland Himmelfreundpointner.

gegenwärtige Niveau für wieder attraktiv.

www.kepler.at

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 31

MÄRKTE & FONDS . Dauerläufer-Aktien

Langfristig erfolgreich In Zeiten der Krise schlägt die Stunde der Dauerläufer. Aktien von Unternehmen, die auch in schlechten wirtschaftlichen Phasen noch Umsatz- und Gewinnsteigerungen erzielen können – und sogar noch Dividenden zahlen. Sie sind dann sehr begehrt.

WO L F G A N G R E G N E R

U

nternehmen, die ein krisenfestes

frage nach echten Wachstumsunternehmen.

Geschäftsmodell haben, werden

Fondsmanager Peter Seilern meint dazu,

als die großen Gewinner einer Er-

dass die niedrige Zyklusanfälligkeit eines

holung nach der Corona-Krise hervorgehen.

Quality-Growth-Unternehmens nicht vorü-

Gute Beispiele wären etwa der US-Internet-

bergehend, sondern in der Regel dauerhaft

gigant Alphabet, der Kreditkartenanbieter

ist. „Die Erträge solcher Firmen überdauern

Visa oder der Nahrungsmittelmulti Nestlé (siehe nähere Unternehmensbeschreibun­

Bullen- wie Bärenmärkte – mit Ausnahme

gen im Kasten auf der rechten Seite). Hier

Viruspandemie.“

kommen Qualität und Wachstum zusam-

Aber könnte eine Erholung nach dem Aus-

men vor. Wenn das Wirtschaftswachstum

laufen der Krise nicht substanzwertorien-

eher schwach ist, herrscht eine große Nach-

tierten Anlagestilen ein Come-Back besche-

vielleicht einer Rezession aufgrund einer

müsste größere Klarheit über die Buchwerte

AUSGEWÄHLTE STOCK-PICKER-AKTIENFONDS

der Unternehmen bestehen, also die Werte

ISIN

FONDSNAME

VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE

TER

der unternehmerischen Assets nach Abzug

IE00B2NXKW18

Seilern World Growth

1.016 Mio.€

-4,9 %

25,8 %

48,2 %

1,71 %

der Verbindlichkeiten. Doch in einem defla-

FR0000284689

Comgest Monde

1.361 Mio.€

-4,2 %

25,4 % 31,9 %

2,10 %

tionären Umfeld sind nominelle Buchwerte

LU0260085492

Jupiter European Growth Fund

1.157 Mio.€

-5,2 %

11,9 %

18,3 %

1,72 %

unzuverlässig und nur schwer mit einer aus-

LU0107398538

JPM Europe Strategic Growth

805 Mio.€

-12,0 %

-0,5 %

8,3 %

1,73 %

reichenden Genauigkeit zu ermitteln. Der

AT0000857750

Spängler IQAM Quality Equity Europe

83 Mio.€

-24,2 %

-19,4 % -17,4 %

1,68 %

Value-Stil würde nur bei einer Rückkehr ei-

Quelle: Lipper IM, alle Angaben auf Euro-Basis, gereiht absteigend nach 5-Jahres-Performance, Stichzeitpunkt: 03. April 2020

ner hohen Inflation outperformen, und ein

32 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Credits: beigestellt; childrendrawings/stock.adobe.com

ren? Dazu Seilern: „Damit das eintritt,

ALPHABET . Zukunftswerkstatt mit Potenzial solches Szenario ist für längere Zeit ausge1.500

schlossen.“

Globale Wachstums-Kaiser

Disruptiv. Kaum ein anderes Unternehmen beschäftigt sich mehr mit disruptiven Techno-

1.250

logien als die Google-Mutter Alphabet. So ist

Von den 20 erfolgreichsten Filmen aller

1.000

das Unternehmen in Megatrends wie mobiles

Zeiten kommen 12 aus dem Hause Disney.

900

Bezahlen, Big Data, künstliche Intelligenz,

Sie spielten über 22 Milliarden Dollar ein.

800

Cloud-Computing, Roboterautos, dem Email-

Mit dem erfolgreichen Start seines Strea-

700

dienst Google Mail usw. zu finden. Noch aber

ming-Service Disney+ greift der US-Medienkonzern den Marktführer Netflix frontal

USD

2016

2017

2018

2019

verdient der Konzern sein Geld vorwiegend mit dem klassischen Anzeigengeschäft. Das

an. Nach nur wenigen Wochen hatte der

ISIN US02079K1079

Umsatzwachstum liegt bei rund 20 Prozent,

Streaming-Dienst 30 Millionen Mitglieder.

Kurs (03.04.2020) 1.120 USD KGV 2019 27,2

auch die Gewinne steigen zweistellig. Zu den

Der

Marktkap.

769 Mrd.USD KGV 2020 e 23,3

Treibern gehören erweiterte Textanzeigen so-

ASML fertigt innovative Lithografiesysteme,

Umsatz 2020 e

180 Mrd.USD KGV 2021 e 19,2

wie Umsatz- und Margensteigerungen bei

die extrem kurzwelliges ultraviolettes Licht

Buchwert/Aktie

niederländische

Halbleiterausrüster

293 USD Div. 2019 e 0,0 %

YouTube (Bumper Ads) oder Google Play.

(EUV) zur Gravierung der Leiterbahnen auf dem Wafer verwenden. Technologien wie der Rollout der 5G-Netze sorgen für eine

NESTLÉ . Konzernumbau erfolgreich

hohe Nachfrage.

Die deutsche Allianz punktet mit neuen Pro-

110

dukten. Der Versicherer ist mitten im Um-

100

bau und gibt viel Geld für die Digitalisierung aus. „Indexselect“ etwa gehört zu einer neuen Generation von Rentenversicherungen, die klassische Policen mit gesetzlichem Garantiezins ersetzen sollen. Mit der Vermögensverwaltung, die 20 Prozent des Konzerngewinns stellt, ist die Allianz breiter auf-

Angerichtet. Nestlé zählt zu den größten Nahrungsmittelherstellern der Welt und sollte das Umsatz-Plus von rund vier Prozent halten kön-

90

nen ebenso ein Ergebniswachstum von rund sechs Prozent. Von 2020 bis 2022 sollen bis zu

80

20 Milliarden Schweizer Franken ausgeschüt-

70 CHF

tet werden. Nestlé hat sich die Rechte der US2015

2016

2017

2018

2019

Kaffeekette Starbucks gesichert und verkauft u.a. seine Nespresso-Kapseln nun mit der Mar-

gestellt als die Wettbewerber.

ISIN CH0038863350

ke des US-Konzerns. Die Tochter Garden Gour-

Adobe (Acrobat Reader, Photoshop) hat sich

Kurs (03.04.2020) 102,36 CHF KGV 2019 24,4

met bietet veganes Food im Einzelhandel an.

mit seinen Software-Lösungen eine starke

Marktkap.

291,1 Mrd.CHF KGV 2020 e 24,1

Früher oder später dürfte sich Nestlé von der

Marktposition erarbeitet. Das neue Cloud-

Umsatz 2019

92,6 Mrd.CHF KGV 2021 e 22,7

Beteiligung an L´Oreal trennen (Wert: 27 Mrd.

Abo-Modell verbessert die Planbarkeit der

Buchwert/Aktie

18,10 CHF Div. 2019

2,64 %

Euro) und eine Sonderdividende ausschütten.

Umsätze. Adobe erhält über die Cloud wertvolle Informationen über das Nutzerverhalten. Auf deren Basis hat sich das Unterneh-

VISA . Digitale Megatrends

men ein zweites Standbein aufgebaut: So bietet der Konzern Cloud-Dienstleistungen

Marktführer. Der US-Kreditkartenanbieter

200

profitiert von mehreren Megatrends. Einer da-

wie Marketing, Analytics- und Advertising Cloud an.

150

von ist die Verbreitung des Onlinehandels, ein zweiter ist das Wachstum in den Schwellen-

Amazon auf den Fersen CEO Satya Nadella wiederum strukturierte den Software-Riesen Microsoft grundlegend um und legt den Fokus heute auf Zukunftsfelder wie das Cloud-Computing. Die

ländern, wo die Löhne auf digitalem Weg

100

überwiesen werden. Als Drittes geht der Ein-

75 USD

satz von Bargeld aus Gründen der Transpa2015

2016

2017

2018

2019

renz und der Bequemlichkeit zurück. Visa konnte damit die Gewinne kontinuierlich im

Strategie zahlt sich aus. Microsofts Cloud-

ISIN US92826C8394

niedrigen zweistelligen Bereich steigern. Die

Sparte Azure, weltweit die Nummer Zwei

Kurs (03.04.2020) 151,85 USD KGV 2019 32,3

Rolle als Marktführer ist kaum gefährdet. Das

im Cloud-Geschäft nach Amazon Web Ser-

Marktkap.

338,1 Mrd.USD KGV 2020 e 28,0

Unternehmen ist ein Drittel größer als sein

vices (AWS), sorgt weiterhin für Fantasie.

Umsatz 2020 e 23,5 Mrd.USD KGV 2021 e 23,6

Konkurrent Mastercard, und das weltweite

Aktuell sind bereits 95 Prozent der For-

Buchwert/Aktie

Netzwerk lässt sich kaum replizieren.

18,10 USD Div. 2020 e 0,75 %

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 33

MÄRKTE & FONDS . Dauerläufer Aktienfonds

tune-50-Unternehmen Azure-Kunden. terkonzerns Procter & Gamble (P&G) ver-

SEILERN WORLD GROWTH ESG-Faktoren entscheidend

spricht moderates, aber stetiges Wachstum

„Unser Investmentansatz hat sich seit

COMGEST MONDE Langfristig starke Performance

und ist weitgehend krisenresistent. P&G

30 Jahren nicht geändert“, erklärt Un-

Der „Quality Growth“-Ansatz von Com-

zahlt seit 130 Jahren eine Dividende und er-

ternehmensgründer Peter Seilern, „Es

gest zeichnet sich durch die gezielte

höht diese seit über sechs Jahrzehnten kon-

basiert auf der Tatsache, dass Invest-

Auswahl von Unternehmen mit hohen

tinuierlich. Auf Druck des Hedgefondsma-

ments in hoch qualitative, wachstums-

Qualitätsmerkmalen und solidem Aus-

nagers Nelson Peltz strich CEO David Taylor

starke Unternehmen Risiken redu-

blick auf nachhaltiges Wachstum aus.

das Portfolio zusammen und legte den Fo-

zieren und die Renditen langfristig

Ziel für den Comgest Monde ist es,

kus auf Blockbuster, bei denen Preissteige-

steigern.“ Der Faktor Qualität steckt

Unternehmen zu finden, die langfristig

rungen leichter durchzusetzen sind.

vor allem in den Bilanzen der Unter-

ein dynamisches Gewinnwachstum

Warren Buffett sitzt mit seiner Investment-

nehmen, der Corporate Governance

von mindestens 15 Prozent pro Jahr mit

gesellschaft

nach

und in anderen ESG-Faktoren. Starke

hoher Vorhersehbarkeit liefern. Das

einem ertragreichen Jahr auf überschüs-

Bilanzen ohne Nettoverschuldung bil-

Ergebnis ist ein konzentriertes Port-

sigen Cash-Reserven im Rekordwert von

den das Fundament, das unser Ver-

folio mit rund 40 Positionen. Zu den

128 Milliarden Dollar, ein Pfund, mit dem

ständnis des Qualitätsbegriffs aus-

sorgfältig ausgewählten langfristigen

er nun angesichts implodierender Aktien-

macht. Der Analyseansatz von Seilern

Gewinner zählen jene Unternehmen,

kurse kräftig wuchern kann. Die Kunden

führt zu langen Investitionsphasen und

die sich dank Innovationen und stabiler

des Luxusgüterkonzerns LVMH werden bei

zu geringen Transaktionskosten. Er

Endmärkte politischen sowie konjunk-

Mode- und Lederwaren auch nach der Co-

erfordert ein tiefgehendes Verständnis

turellen Zyklen entziehen können.

rona-Krise zugreifen. Die Geschäfte des Kre-

der Unternehmen und deren Manage-

Quality Growth performt in einem

ditkartenanbieters Mastercard laufen dank

ment. Enttäuschungen bleiben aus. Das

Umfeld niedrigen Wachstums und ma-

des boomenden Online-Handels weiterhin

Gewinnwachstum bleibt nachhaltig

geren bzw. sinkenden Gewinnrenditen

prächtig. Der Konzern verdient an jeder On-

hoch, was zu überlegenen Renditen für

am besten. Auffällig hoch gewichtet ist

line-Transaktion. Ein Kreditrisiko (wie Ame-

die Anleger führt.

der Fonds in Japan und China.

Das Geschäft des weltgrößten Konsumgü-

Berkshire

Hathaway

rican Express) hat das Unternehmen nicht – das bleibt bei den Banken. Nun wird im Riesenmarkt China expandiert.

Der

US-Medizintechnik-Konzern

Stryker

produziert Implantate für die Kiefer- und Gesichtschirurgie sowie künstliche Knie-,

Peter Seilern, Gründer von Seilern Investment Management

Hüft- und Schultergelenke. Zudem bietet Stryker OP-Roboter und Endoskopie-Syste-

Zak Smerczak, Portfoliomanager, Comgest Monde

me an. Weitere Dauerläufer sind der Gesundheitsriese Johnson & Johnson, der Kos-

140%

90%

metikhersteller L’Oréal, und der Diabetes-

120%

80%

Spezialist Novo Nordisk.

100%

70% 60%

80%

50%

60%

40% 30%

40%

20%

20%

2016

2017

2018

2019

0%

-20%

-10%

ISIN IE00B2NXKW18 Volumen

5,00 % Rendite 3 J. p.a. 8,0 %

Total Expense Ratio 1,71 % Rendite 5 J. p.a. 8,2 %

34 . GELD-MAGAZIN – April 2020

2016

2017

2018

2019

ISIN FR0000284689

1.016 Mio.€ Rendite 1 Jahr -4,9 %

Ausgabeaufschlag

2015

Volumen

1.361 Mio.€ Rendite 1 Jahr -4,2 %

Ausgabeaufschlag

2,50 % Rendite 3 J. p.a. 7,8 %

Total Expense Ratio 2,10 % Rendite 5 J. p.a. 5,7 %

Credit: beigestellt

2015

10%

0%

GASTBEITRAG . Thorsten Schrieber, Vorstand der DJE Kapital AG

Aktives Management zahlt sich aus Die Coronakrise hat zwar heftige Kursverwerfungen verursacht, eröff net

chen Auswirkungen des Corona-Crashs denen der

aber gerade jetzt wieder viele Chancen, günstig zu guten Titeln zu

Finanzkrise von 2008 ähneln. Vor allem denken wir,

kommen. Für uns Stock Picker ist das eine gute Ausgangssituation.

dass das Hochlaufen der Wirtschaft nach der Aufhebung der Ausgangsbeschränkungen relativ langsam vor sich gehen wird. Wir sehen aber auch positive

Der DJE – Zins & Dividende wurde im Dezember

Signale, warum wir inzwischen die Absicherungen

2010 aufgelegt und ist heute mit einem Fondsvolu-

wieder verkauft und das Aktienrisiko auf eine aktu-

men von rund 1,7 Milliarden Euro eines unserer

elle Aktienquote von rund 31 Prozent angehoben

Flagships. Der Blitzcrash Ende Februar war für uns

haben – und angemessen weiter erhöhen.

eine ernsthafte Bewährungsprobe. Wir begannen aber bereits im Jänner, die Aktienquote von ur-

Chancen überwiegen aber wieder

sprünglich etwa 50 Prozent zu reduzieren - und in Ti-

Aktuell sehen wir bei Anleihen – z.T. aufgrund der überverkauften Märkte – wieder gute Gelegenheiten.

tel aus den Sektoren Automobil, Reise/Freizeit, Industrie, Banken sowie Öl/Gas und in eher antizyklische Branchen wie Versorger, Gesundheitswesen, Telekommunikation

und

Nahrungsmittel

umzu-

Jan Ehrhardt, Fondsmanager des DJE – Zins & Dividende

Die von uns gehaltenen High Yields haben sich z.B. schon wieder deutlich erholt. Den Staatsanleihenanteil reduzierten wir auf rund 15 Prozent. Dafür investieren wir über alle Laufzeiten in überverkaufte

schichten. Im Tief lag unsere Aktienquote bei rund 20 Prozent. Damit konnten wir die Verluste im Fonds

Bonds und in internationale Blue Chip-Bonds. Hier

spürbar abfedern. Seit Jahresbeginn betrachtet, liegt

sind wir sehr aktiv, um jetzt die Perlen zu kaufen.

der DJE – Zins & Dividende Ende März bei minus 5,2

Im Aktienbereich behalten wir den Fokus auf defen-

Prozent. Das ist sehr moderat - verglichen mit den

sive, nichtzyklische Branchen und haben aktuell Ge-

Verlusten an den Märkten.

sundheitswesen, Konsum usw. übergewichtet. Dabei

Verhalten positiver Marktausblick

heit zu achten. Zuletzt wurden diese ja von einigen

Aktuell kann das Ende der Krise nicht bestimmt wer-

Unternehmen gekürzt oder gar gestrichen – aus die-

den. Dazu sind die jeweiligen Phasen der Corona-

sem Grund meiden wir derzeit Banken, die Reise-

Epidemie in den einzelnen Ländern zu unterschied-

branche sowie Öl/Gas. Ausnahmsweise kaufen wir

ist es wichtig, besonders auf die Dividendensicher-

lich. Wir sehen zwar eine Stabilisierung in Europa,

zusätzlich sehr selektiv zyklische Werte, weil es hier

aber noch ein starke Zunahme in UK und in den

auch das eine oder andere spannende Unternehmen

USA. Es besteht die Gefahr, dass die wirtschaftli-

gibt. Generell erhöhen wir den Aktienanteil weiter, sobald sich an den Märkten eine Bodenbildung abzeichnet. In Summe sollte man zwar noch etwas vor-

DJE – Zins & Dividende

sichtig bleiben – wahrscheinlich haben wir aber das Tief beim DAX bei etwa 8200 Punkten gesehen. Dort liegen die Bewertungen jedenfalls bereits unter den

90% 80% 70%

DJE Zins & Dividende XP (EUR) Lipper Mischfonds EUR Global

Buchwerten der Unternehmen.

www.dje.de

60% 50% 40% 30%

Zum Unternehmen

20%

Die DJE Kapital AG ist seit 45 Jahren als unabhängige Vermögensverwaltung

10%

am Kapitalmarkt aktiv und verwaltet mit rund 145 Mitarbeitern über 13,1

0%

FOTO: beigestellt

-10%

Milliarden Euro in den Bereichen individuelle Vermögensverwaltung, insti2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Über einen längeren Zeitraum gesehen, wirkt sich der Börsencrash auf den DJE Zins & Dividende nicht wirklich dramatisch aus. (ISIN LU0553164731)

tutionelles Asset Management sowie Publikumsfonds. Zudem bietet die DJE Kapital AG seit 2017 mit Solidvest eine einzeltitelbasierte Online-Vermögensverwaltung an – als digitale Lösung im Rahmen aktiv gemanagter Depots.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 35

MÄRKTE & FONDS . Dauerläufer Aktienfonds

JUPITER EUROPEAN GROWTH FUND Langfristige Leader

SPÄNGLER IQAM QUALITY EQUITY EUROPE Qualität und Wert

JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH Überraschendes Wachstum

Die Fondsmanager Mark Heslop und

Der Anlagestil des Spängler IQAM

Der JPMorgan Europe Strategic Growth

Mark Nichols haben Unternehmen im

Quality Equity Europe umfasst eine

Fund investiert in Unternehmen, die

Visier, bei denen sie nachhaltige Wett-

Kombination der Faktoren „Quality“,

eine hohe Qualität verbunden mit po-

bewerbsvorteile identifiziert haben.

„Value“ und „Momentum“. Wie stark

sitivem Momentum und einer besse-

Dazu kommen noch positive Branchen-

diese Faktoren gewichtet werden, ist

ren operativen Ertragskraft als erwartet

trends. Sie lassen die Unternehmen

von der vorherrschenden Marktpha-

aufweisen. Dieser Ansatz unterschei-

arbeiten und profitieren von jahrelan-

se abhängig, die mittels des IQAM

det sich von anderen Growth-Fonds,

gen operativen Zinseszinseffekten – ein

Sentiment Index erfasst wird. Ziel des

da der Fokus auf „überraschendem

Teil des neuen freien Cash Flows wird

Fondsmanagers Bernhard Lafer ist es,

Wachstum“ und nicht auf absoluten

wieder in das ertragreiche Business

in Unternehmen zu investieren, die ein

Wachstumszahlen liegt. Denn Wachs-

reinvestiert. Deshalb setzen sie auf

langfristig konstantes Gewinnwachs-

Geschäftsmodelle, die von Megatrends

tum vorweisen können und einen

tum, das nicht erwartet wird, ist nicht im Aktienkurs eingepreist. Wachstums­

getrieben werden, hohe Cash Flows

geringen Verschuldungsgrad auf-

überraschungen sind jedoch ein dy-

erzielen und von hohen Markteintritts-

weisen. Ein Vorteil: Der Faktor Qua-

namisches Phänomen und erfordern

barrieren profitieren – z.B. immateriel-

lität sollte sich vor allem langfristig

die Neubewertung von Informationen,

le Werte (Patente, Lizenzen), Netzwerk-

in einem geringeren Risiko (Volatili-

die frisch auf den Markt kommen,“

effekte (immer mehr Kunden nutzen

tät) relativ zum Gesamtmarkt wider-

erläutert Karsten Stroh, Investment

den Service), Kostenvorteile, hohe Um-

spiegeln. Um für Qualität nicht zu

Spezialist bei JP Morgan in Frankfurt.

stiegskosten auf Services eines ande-

viel zu bezahlen, achtet Lafer auch

Das Portfolio ist mit 200 bis 400 Positi-

ren Unternehmens und eine effiziente,

auf eine relativ günstige Bewertung.

onen breit gestreut, um eine zu starke

kaum replizierbare operative Struktur.

Dazu kommt eine positive Marktdy-

Konzentration zu vermeiden und neue

Das gibt es nicht nur in den USA.

namik und ein positives Sentiment.

Chancen wahrnehmen zu können.

Mark Heslop, Fondsmanager des Jupiter European Growth Fund

Michael Barakos, Fondsmanager des JPM Europe Strategic Growth

Bernhard Lafer, Fondsmanager des Spängler IQAM Quality Equity Europe

90%

40%

80%

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2016

2017

2018

2019

ISIN LU0260085492 Volumen

2016

2017

2018

2019

ISIN AT0000857750

1.157 Mio. € Rendite 1 Jahr -5,2 %

Ausgabeaufschlag

2015

-20%

5,00 % Rendite 3 J. p.a. 3,8 %

Total Expense Ratio 1,72 % Rendite 5 J. p.a. 3,4 %

36 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Volumen Ausgabeaufschlag

0% 2015

2016

2017

2018

2019

-10%

ISIN LU0107398538 83 Mio. € Rendite 1 Jahr -24,2 % 5,00 % Rendite 3 J. p.a. -6,9 %

Total Expense Ratio 1,68 % Rendite 5 J. p.a. -3,8 %

Volumen Ausgabeaufschlag

805 Mio. € Rendite 1 Jahr -12,0 % 5,00 % Rendite 3 J. p.a. -0,5 %

Total Expense Ratio 1,73 % Rendite 5 J. p.a. 8,3 %

Credits: beigestellt

2015

10%

-10%

0% -10%

20%

EXPERTS TALK . Mark Denham, Carmignac

Mixed Assets: auch in Krisenzeiten auf der sicheren Seite Der Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A Fonds ist ein klassischer

Sie sprechen davon, dass Sie Sektoren a priori

Mixed Asset Fonds, der trotz oder vielleicht sogar wegen der Corona-

nicht ausschließen. Gibt es welche, die für Sie

Krise beinahe voll in europäische Aktien- und Anleihetitel investiert ist.

weniger relevant sind und wie gehen Sie bei der Analyse vor?

Wir sind vom Investmentansatz her Bottom-up ge-

Dem Carmignac Portfolio Patrimoine Fonds ist

trieben und betreiben klassische Fundamental-

es möglich, neben Anleihen bis zu 50 Prozent in

analyse. Was die Sektoren-Thematik betrifft, so

Aktien zu investieren. Welche Kriterien müssen

kann ich sagen, dass der Bankensektor in unserem

Unternehmen erfüllen, um auf Ihre Auswahlliste

Portfolio eher unterrepräsentiert ist. Wenn wir

zu kommen?

Financials betrachten, dann eher Financial Infra-

Ich investiere ausschließlich in europäische Titel,

structure, wie etwa die Londoner Börse, in die wir

denn hier gibt es einige starke Unternehmen. Mir ge-

investiert sind.

fallen starke Titel wie Puma oder Addidas - also führende Namen der Sportartikelbranche - sehr gut, genauso wie Technologieaktien, etwa der Halbleiterhersteller ASML, der in seinem Bereich ebenfalls führend ist. Seit einiger Zeit fokussiere ich mich

Mark Denham, Head of European Equities, Fondsmanager, Carmignac Risk Managers

Wie sieht in der aktuellen Situation Ihre AktienExposure aus und wie beurteilen Sie die derzeitige Wirtschaftslage?

Aktuell sind wir zu 42 Prozent in Aktien investiert,

auch mehr auf Titel aus den Sektoren Biotech oder

also beinahe voll. Wir hatten zu Beginn der Corona-

Erneuerbare Energien, da sie vom Unternehmensge-

Krise den Anteil zunächst etwas hinuntergefahren,

genstand her nicht vom allgemeinen Wirtschafts-

haben jedoch, sobald die Lage gut zu überblicken

wachstum abhängig sind, wie etwa das dänische

war, gleich wieder nachgekauft. Volatilität ist abso-

Pharmaunternehmen Zealand, das auf die Entwick-

lut vorhanden und nicht zu unterschätzen, doch un-

lung von Medikamenten zur Behandlung unter-

ser Risikomanagement achtet darauf, dass hier alles

schiedlicher

in moderaten Bahnen läuft.

und

seltener

Stoffwechsel-Erkran-

kungen spezialisiert ist. Ebenfalls in Dänemark be-

Um auf den zweiten Teil Ihrer Frage zurück zu kom-

heimatet ist der Erzeuger von Offshore Windenergie-

men: eine ökonomische Schwäche ist vorhanden

Anlagen Orsted. Da Green Energy zunehmend an Be-

und genaue Marktbeobachtung ist notwendig. Doch,

deutung gewinnt und Orsted in diesem Bereich

wie schon gesagt: Wir favorisieren substanziell

höchste Kompetenz besitzt, sind wir hier investiert.

starke Unternehmen, deren Entwicklung wir langfri-

Welche Faktoren sind für Sie bei der Unterneh-

Term Prediction“.

stig beobachten und sind keine Freunde der „Short

FOTO: beigestellt

mens-Selektion ausschlaggebend?

Für mich zählt bei der Betrachtung einer Aktienge-

Was ist zum Anleiheteil des Fonds zu sagen, der

sellschaft in erster Linie, ob sie ein Qualitätswachs-

ja ebenfalls ungefähr 50 Prozent beträgt?

tumsunternehmen darstellt. Ich nehme die Faktoren

Bei Bonds covern mein Co-Manager und ich die ge-

wie Rentabilität und deren Nachhaltigkeit genau un-

samte Bandbreite an Themen: Von Staatsanleihen

ter die Lupe und bevorzuge ein Wachstum, das un-

über Unternehmensanleihen bis hin zu Geldmarkt-

abhängig von der wirtschaftlichen Aktivität ist. Eine

instrumenten. In Anbetracht der niederen bis nega-

substanziell starke Gesellschaft, die über ein erst-

tiven Zinsstruktur legen wir unser Augenmerk aktu-

klassiges Management verfügt, über eine robuste

ell auf griechische oder zypriotische Anleihen und

und überzeugende Bilanz und darüber hinaus Pro-

suchen auch in Italien oder Spanien nach attrak-

dukte herstellt oder Dienstleistungen anbietet, die

tiven Opportunitäten. Wir sind auch in diesem Be-

über einen langen Zeitraum hinaus nachgefragt

reich sehr flexibel und in unseren Möglichkeiten

wurden, ist für mich immer interessant. Im IT-Be-

nicht limitiert.

reich ist für mich z.B. SAP ein solches Unternehmen.

www.carmignac.at

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 37

GASTBEITRAG . Bellevue Asset Management

Experten erwarten schnelle Erholung des Healthcare-Sektors Der Gesundheitssektor hat die Ausverkaufswelle an den Aktienmärkten

Healthcare) aufgrund der Möglichkeiten, Patienten

vergleichsweise gut überstanden. Die Portfoliomanager von Bellevue

virtuell behandeln zu können.

Asset Management geben ein aktuelles Update mit einem ersten Ausblick.

Für Christian Lach, Lead Portfolio Manager der BB Adamant Biotech Fonds, rückt die Corona-Krise wieder stärker die Entwickler von antiviralen Thera-

Der Kurseinbruch an den Börsen infolge der Corona-

pien in den Blickpunkt der Investoren. Besonders In-

virus-Pandemie

novatoren sollten profitieren können. Allerdings

die

Finanzmärkte

in

Schockstarre. Wegen der aktuell eingeschränkten

könnten sich unter den Medikamentenfirmen anhal-

Informationslage lassen sich die globalen wirt-

tende Verzögerungen in der Lieferkette negativ auf

schaftlichen Konsequenzen der Viruserkrankung

diejenigen auswirken, die ihre Wirkstoffe in China

Covid-19 noch schwer einschätzen. Ob sich die

und Indien produzieren lassen. Davon seien in erster

Aktienmärkte kurzfristig stabilisieren werden, hängt

Linie westliche Spezialpharmaunternehmen betrof-

weitgehend davon ab, wie der Infektionsverlauf da-

fen, vor allem wenn sie aktuell auf Refinanzie-

hingehend beeinflusst werden kann, dass es zu keinen gravierenden Engpässen in der Patientenversorgung kommt. Dies betrifft vor allem auch die USA.

Stefan Blum, Lead Portfolio Manager des BB Adamant Medtech & Services Fonds

Gesundheitssektor wenig von konjunkturellen Zyklen beeinflusst

rungen angewiesen sind.

China bereits wieder gut aufgestellt Ganz anders zeigt sich das Bild in Asien, wo der Höhepunkt der Pandemie überschritten scheint. Dort produzieren die Gesundheitsfirmen vor Ort und ha-

Die Erfahrung der vergangenen Jahrzehnte hat aber

ben zudem Erfahrung in der Bewältigung von Epi-

auch gezeigt, dass sich der Gesundheitssektor in

demien, meint Oliver Kubli, Schwellenländerexperte

Phasen mit starken Korrekturen an den Börsen bes-

des Healthcareteams und Portfoliomanager des

ser entwickelt und schneller erholt hat. Diese

BB Adamant Healthcare Asia Pacific: „Gerade durch

Kurserholung setze bei Medizintechnikfirmen und

die Erfahrungen mit der Sars-Krise, etwa beim Anle-

Gesundheitsdienstleistern dann ein, wenn sich nach

gen von Notfallprotokollen, waren diese Länder bes-

einer ersten Schockphase die fundamentale Verfassung der Firmen einschätzen lasse, erläutert Stefan Blum, Lead Portfolio Manager des BB Adamant Medtech & Services. Die Nachfrage ist wenig abhän-

ser auf eine Corona-Pandemie vorbereitet.“ Die ProChristian Lach, Lead Portfolio Manager des BB Adamant Biotech Fonds

duktionsanlagen in China, wo viele Zwischenstoffe für Arzneien produziert werden, waren Kubli zufolge bereits Ende Februar wieder zu 80 bis 90 Prozent

gig von konjunkturellen Einflüssen. Es gebe nur ge-

ausgelastet. Zugleich, so ist Kubli überzeugt, habe

ringe Einbussen bei der Ertragskraft, solide Bilanzen

die Corona-Krise die politische Führung in Peking

mit einer geringen Verschuldung und einen hohen

darin bestärkt, in der Gesundheitsversorgung den

Cashflow, was sich gerade in Krisenzeiten auszahle.

„Made in China“-Ansatz zu priorisieren. Die eigene

Sein Fondsportfolio sieht der Experte dafür sehr gut

Forschung und Entwicklung, vor allem in der Bio-

positioniert.

Unternehmens-

techindustrie und bei Technologieplattformen, soll

werte sind mit über 80 Prozent im Portfolio gewich-

weitgehend unabhängig von ausländischem Know-

Grosskapitalisierte

tet und sorgen für einen defensiven Charakter und

how forciert werden. Die langfristigen, strukturellen

höchste Liquidität des Portfolios. Wachstumsmärkte,

Trends, wie z.B. die Modernisierung des chine-

wie digitale Gesundheit, die zu 30 Prozent das Portfolio abbilden, sind kaum von konjunkturellen Zyklen beeinflusst. Viele dieser Portfoliounternehmen erwirtschaften abonnementbasierte Erträge und einige profitieren sogar von der Corona-Krise.

Oliver Kubli, Lead Portfolio Manager des BB Adamant Healthcare Asia Pacific Fonds

sischen Gesundheitswesens, sind vollständig intakt.

Die größten Profiteure dieser Krise sind Internet Healthcare-Firmen wie Alibaba Healthcare und Ping An Healthcare, die in den letzten zehn Jahren erfolgreich ganze Gesundheits-Ökosysteme aufgebaut ha-

Blum nennt die Telemedizinanbieter Teladoc, Ping

ben. Neue regulatorische Maßnahmen ermöglichen

An Healthcare Technology und One Medical (1Life

mittlerweile, Rezepte online für Medikamente aus-

38 . GELD-MAGAZIN – April 2020

FOTOS: beigestellt

versetzt

zustellen und diese auch online zu versenden. Der

reaktion des Körpers kontrollieren könnten, die bei

BB Adamant Asia Pacific Healthcare Fonds hat die

schweren Verläufen auftritt. Dazu gehören Regene-

Krise bislang relativ gut überstanden. In seinem

rons Antikörper Sarilumab oder Chugais Toci-

Fondsportfolio hat Kubli zuletzt zum einen mit japa-

lizumab. Mit diesen hofft man, die Schädigung der

nischen Pharmafirmen defensive Positionen aufge-

Lungen zu verhindern, um die Heilungschancen zu

baut. Zum anderen legt er den Fokus auf Firmen,

verbessern.

die in der Bekämpfung von Virusinfektionen zuletzt

Einen Schritt früher, und zwar bei der Verhinderung

erhebliche Fortschritte erzielt haben.

einer Infektion über die Atemwege, setzen Impf-

Das Fondsportfolio von Christian Lach enthält aktu-

stoffe an. Mit ihnen will man über eine aktive Immu-

ell zu 28,5 Prozent Firmen, die in irgendeiner Form

nisierung den Körper dauerhaft schützen, indem der

mit der Bekämpfung der Corona-Pandemie in Ver-

Körper lernt, selbst Abwehrstoffe zu produzieren,

bindung stehen. Größtenteils handelt es sich dabei

oder einen zeitlich befristeten Schutz erreicht - eine

um Medikamentenentwickler, aber auch Diagnos-

sogenannte passive Immunisierung. Die verschie-

tikspezialisten und Dienstleister für klinische Studi-

denen Ansätze reichen von Antikörpern und Im-

en sind darin enthalten. Im Einzelnen sind es acht

munglobulinen für eine passive Immunisierung über

Unternehmen, von denen die Biotechschwerge-

RNA-Vakzine und klassische Impfstoffe für einen ak-

wichte Gilead Sciences und Regeneron die größten

tiven Schutz. Ihnen gemein ist, dass die klinischen

Positionen bilden. Nach Einschätzung von Lach hat

Studien eben erst begonnen haben oder in Kürze

der Wirkstoff Remdesivir von Gilead die besten Aus-

starten werden. Bis zu einer Zulassung dürften min-

sichten, als erstes Medikament gegen das Coronavi-

destens noch 12 bis 18 Monate vergehen. Zu den

rus die Zulassung zu erhalten. Ähnlich wie das Grip-

Vorreitern zählen hier Moderna Therapeutics, Regeneron und Wuxi Biologics.

welches die Vermehrung der Viren blockiert. Auch

Für weitere Informationen

Tamiflu wurde von Gilead entwickelt, wird aber von

Bellevue Asset

den Märkten bieten Anlagevehikel wie die Health-

Roche vermarktet und bringt bei Grippewellen jähr-

Management AG

care-Fondsprodukte von Bellevue das beste Risiko-

pemittel Tamiflu ist Remdesivir ein Virostatikum,

In Anbetracht der anhaltenden Volatilität an

liche Milliardenumsätze ein. Wissenschaftlich aus-

Seestrasse 16 Postfach,

Rendite-Profil zum Einstieg. Die aktuelle Sektorbe-

gedrückt handelt es sich bei der Substanz Remdesi-

8700 Küsnacht/Zürich

wertung befindet sich vor allem im Biotechsektor

vir um einen RNA-Polymerase-Inhibitor. Daneben

www.bellevue.ch

werden auch Protease-Inhibitoren, die bei der Be-

und bei Schwellenländeraktien auf historisch niedrigen Niveaus.

handlung von HIV oder Hepatitis zum Einsatz kommen, auf ihre Wirksamkeit hin untersucht. In dieser Klasse wird der bereits als Aidsmedikament zugelassene Wirkstoff Kaletra, eine Kombination von Lopa-

Bellevue Asset Management

nivir/Ritonavir, des Biopharmakonzerns Abbvie ge-

Bellevue Asset Management sowie die in Oberursel bei Frankfurt ansässige

gen Covid-19 getestet. Die Biotechfirma Alnylam

Schwestergesellschaft StarCapital sind Teil der Bellevue Group - einer un-

verfolgt mit der RNA-Interferenz einen Ansatz auf

abhängigen, schweizerischen Finanzgruppe mit Sitz in Zürich und Listing an

genetischer Ebene, in Kooperation mit der Antikör-

der Schweizer Börse SIX. Bellevue wurde 1993 gegründet und zählt heute mit

perfirma Vir Biotech. Positive Szenarien gehen da-

einem verwalteten Vermögen von CHF 10,6 Mrd. zu den führenden Invest-

von aus, dass Remdesivir im Herbst die Zulassung

mentboutiquen in den Bereichen Healthcare-Aktienstrategien, traditionelle

erhalten könnte. Große Hoffnungen ruhen auch auf

und alternative Anlagestrategien.

FOTOS: beigestellt

Wirkstoffen, welche die überschießende Immun-

Disclaimer: Dieses Dokument ist nicht für die Verteilung an oder die Verwendung durch Personen oder Einheiten bestimmt, die die Staatsangehörigkeit oder den Wohn- oder Geschäftssitz an einem Ort, Staat, Land oder Gerichtskreis haben, in denen eine solche Verteilung, Veröffentlichung, Bereitstellung oder Verwendung gegen Gesetze oder andere Bestimmungen verstösst. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen und Daten stellen in keinem Fall ein Kauf- oder Verkaufsangebot oder eine Aufforderung zur Zeichnung von Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar. Die im vorliegenden Dokument enthaltenen Informationen, Meinungen und Einschätzungen geben eine Beurteilung zum Zeitpunkt der Ausgabe wieder und können jederzeit ohne entsprechende Mitteilung geändert werden. Für die Richtigkeit und Vollständigkeit des Inhaltes wird keine Haftung übernommen. Diese Informationen berücksichtigen weder die spezifischen noch künftigen Anlageziele noch die finanzielle oder steuerrechtliche Lage oder die individuellen Bedürfnisse des einzelnen Empfängers. Dieses Dokument kann nicht als Ersatz einer unabhängigen Beurteilung dienen. Interessierten Investoren wird empfohlen, sich vor jeder Anlageentscheidung professionell beraten zu lassen. Die Angaben in diesem Dokument werden ohne jegliche Garantie oder Zusicherung zur Verfügung gestellt, dienen ausschliesslich zu Informationszwecken und sind lediglich zum persönlichen Gebrauch des Empfängers bestimmt. Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von Wert- und Ertragsschwankungen, verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko, dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. In diesem Dokument werden nicht alle möglichen Risikofaktoren im Zusammenhang mit einer Anlage in die erwähnten Wertpapiere oder Finanzinstrumente wiedergegeben. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind keine Garantie oder Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Die bei Zeichnung oder Rücknahme anfallenden Kommissionen und Gebühren sind nicht in den Performancewerten enthalten. Kommissionen und Kosten wirken sich nachteilig auf die Performance aus. Finanztransaktionen sollten nur nach gründlichem Studium des jeweils gültigen Prospektes erfolgen und sind nur auf Basis des jeweils zuletzt veröffentlichten Prospektes und vorliegenden Jahres- bzw. Halbjahresberichtes gültig. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in der Schweiz zum öffentlichen Anbieten und Vertreiben zugelassen. Vertreter und Zahlstelle in der Schweiz: Bank am Bellevue, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Österreich zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Erste Bank der österreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A-1010 Wien. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist in Deutschland zum öffentlichen Vertrieb berechtigt. Zahl- und Informationsstelle: Bank Julius Bär Europe AG, An der Welle 1, Postfach, D-60062 Frankfurt a. M. Die Bellevue Funds (Lux) SICAV ist im Register der CNMV für ausländische, in Spanien vertriebene Kollektivanlagen unter der Registrierungsnummer 938 eingetragen. Prospekt, vereinfachter Prospekt, Statuten sowie Jahres- und Halbjahresberichte der Bellevue Fonds luxemburgischen Rechts können kostenlos beim oben genannten Vertreter sowie bei den genannten Zahl- und Informationsstellen oder bei Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht angefordert werden. Prospekt, die Wesentlichen Informationen für die Anlegerinnen und Anleger, Fondsvertrag sowie Jahresund Halbjahresberichte des BB Adamant Global Medtech und Services Fonds «übrige Fonds für traditionelle Anlagen schweizerischen Rechts» können kostenlos wie folgt angefordert werden: Schweiz: Swisscanto Fondsleitung AG, Bahnhofstrasse 9, CH-8001 Zürich oder bei Bellevue Asset Management AG, Seestrasse 16, CH-8700 Küsnacht. Von den StarCapital Fonds ist der ausführliche Verkaufsprospekt, die wesentlichen Anlegerinformationen (KIID), das Verwaltungsreglement sowie die Halbjahres- und Jahresberichte in deutscher Sprache kostenlos bei StarCapital AG, Ihrem Berater oder Vermittler, den Zahlstellen, der zuständigen Depotbank oder bei der Verwaltungsgesellschaft IPConcept (Luxemburg) S.A., 4, rue Thomas Edison, L-1455 Strassen, Luxembourg, erhältlich.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 39

MÄRKTE & FONDS . Anleihen-Strategien

Strategischer Depotbaustein Während Aktien in den letzten Wochen einen der heftigsten Crashs verdauen mussten, haben sich vor allem Staatsanleihen als Diversifizierungs-Komponente wieder einmal bewährt. Was von den Anleihemärkten nun weiter zu erwarten ist.

WO L F G A N G R E G N E R

ein größeres Gewicht an Emittenten aus dem Energiesektor. Besonders gefährdet sind die Schieferölproduzenten (Fracker), die beim aktuellen Ölpreis kein Geld mehr verdienen. Bereits 2015 ist der US High Yield Markt stärker unter die Räder gekommen als der europäische. Einige US-Fracker und Zulieferer haben den damaligen Ölpreisverfall nicht verkraftet und auch dieses Mal werden einige Produzenten kippen.“ Auch die Abstufungen von Anleihen aus dem Investment Grade (IG)-Bereich in das Junk Bond Segment sind gestiegen – zuletzt mit prominenten Opfern wie Kraft Heinz und Ford. Der Anteil der mit „BBB“-Rating beurteilten IG-Anleihen ist in den letzten Jahren von ca. 30 auf mittlerweile 50 Pro-

D

zent herangewachsen. Von einer Ratingheer Anleihesektor ist sehr differen-

rabstufung sind aber die Unternehmen

ziert und bietet eine bunte Palette

(‚Fallen Angels‘) am meisten betroffen, die

an Investments, wobei sich die

ein „BBB- (Minus)“-Rating aufweisen und

einzelnen Segmente im Corona-Crash unter-

dessen Anteil beträgt nur elf Prozent des

schiedlich entwickelt haben. Während die

globalen IG-Unternehmens-Anleihe-Univer-

Kurse von Staatsanleihen deutlich stiegen,

sums. „StarCapital hat historisch einen Fo-

fielen z.B. Unternehmensanleihen mit den

kus auf Fallen Angels. Diese weisen im Ver-

Aktienkursen derselben Unternehmen zum

gleich zum breiten HY-Markt einen Rating-

Teil deutlich. Besonders hart hat es das

Puffer auf und bieten außerdem langfristig

Hochzinssegment (High Yield, HY) getrof-

eine deutliche Outperformance gegenüber

fen. Dazu erläutert Adam Choragwicki, Lei-

dem breiten HY-Markt. Die Titelselektion ist

ter des Renten-Fondsmanagements bei BB

jedoch wichtig, denn nur ein kleiner Anteil

StarCapital: „Der US High Yield Markt hat

der Unternehmen schafft den Turnaround und wird wieder zum ‚Rising Star‘, also in den IG-Bereich hochgestuft,“ erklärt Cho-

DIE BESTEN ANLEIHENFONDS GLOBAL ISIN

FONDSNAME

IE00B3F81K65 iShares Global Govt Bond UCITS ETF

ragwicki.

VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE

TER

11,8 %

16,3 %

0,20 %

Anlagethema Hohe Spreads

1.265 Mio. €

12,1 %

LU0133805894 Pictet-Global Bonds

323 Mio. €

9,5 %

11,3 %

14,6 %

0,91 %

Andrei Gorodilov, Portfoliomanager des Fi-

LU0048582984 Fidelity Funds - Global Bond

632 Mio. €

9,3 %

10,3 %

12,4 %

1,15 %

delity European High Yield Fund, hat die

LU1760135670 Aberdeen Standard - Global Gov. Bond

189 Mio. €

12,6 %

12,1 %

12,0 %

0,83 %

Verluste auf insgesamt rund 18 Prozent ein-

38 Mio. €

11,9 %

10,1 %

11,6 %

0,82 %

grenzen können. „Wir waren und sind in de-

AT0000858048 ESPA Bond International

Quelle: Lipper IM, alle Angaben auf Euro-Basis, gereiht absteigend nach 5-Jahres-Performance, Stichzeitpunkt: 03. April 2020

40 . GELD-MAGAZIN – April 2020

fensiven Sektoren über- und in zykli-

Credits: putilov_denis/stock.adobe.com; beigestellt/Archiv

Der Ritt auf der Zinskurve ist angesichts der tiefen Renditen besonders herausfordernd.

ERSTE BOND INTERNATIONAL Staatsanleihen im Fokus

AMUNDI GLOBAL BOND Hohe Qualität

Der ERSTE Bond International inve-

FIDELITY EUROPEAN HIGH YIELD FUND Attraktive „Fallen Angels“

stiert in globale Anleihenmärkte in

Der Fonds ist in zwei der größten

mindestens 51 Prozent des Fondsver-

Lokalwährung. Bei der Anleiheauswahl

Branchen der europäischen High

mögens global in Anleihen mit gutem

wird vor allem auf gute Schuldner-

Yields stark gewichtet – bei Banken

Rating (Investmentgrade) – überwie-

bonität geachtet. Dem Kernportfolio,

und Telekommunikation. Deren hohes

gend in US-Dollar, japanische Yen und

das aus internationalen Staatsanleihen

Marktbeta hat sie allerdings unter

Euro. Anlageziel des Amundi Global

besteht, werden Hypotheken- und

Bond ist die Erzielung eines regelmä-

Unternehmensanleihen beigemischt.

Druck gebracht. Italien ist in der Benchmark für europäische Hochzins­

Lokalwährungen werden kaum gegen

anleihen am stärksten gewichtet und

der Sicherheit des Kapitals und der

Euro abgesichert. Am stärksten sind

so hält der Fidelity European High

Liquidität des Fondsvermögens. Der

die USA mit 48,7 Prozent gewichtet

Yield auch dort namhafte Positionen.

Amundi Global Bond wird mit Hilfe

(vor allem US Corporate Bonds), da-

Die größten Einzelpositionen bestehen

eines aktiven Managementstils verwal-

nach kommt Japan (31 %) und Groß-

aber in Luxemburg, den Niederlanden

tet, der durch Anpassung der Zins-

britannien. Die Spreadausweitung bei

und in Großbritannien. Was die Per-

sensibilität sowie durch Einsatz von

den Unternehmensanleihen wurde für

derivativen Instrumenten versucht, aus

Zukäufe genützt. Fondsmanager Anton

formance anbelangt, so bewegt sich diese trotz eines maximalen Draw­

Hauser sieht vor allem in Spreadpro-

downs von 20 Prozent im Rahmen der

Marktbewegungen eine zusätzliche Performance gegenüber der Markt­

dukten (z.B. europ. Unternehmensan-

Marktentwicklung. Auf Branchenebene

entwicklung zu erzielen. 36 Prozent

leihen) attraktive Chancen, denn durch

ist der Fonds stark in sytemischen Sek-

der Anleihen verfügen über ein Triple

die Käufe der Zentralbanken erhalten

toren übergewichtet, wie z.B. Energie-

A (!)-Rating, noch 16 Prozent immer-

auch risikobehaftete Wertpapiere gute

versorger (keine Ölwerte!) und in zyk-

hin über eine Triple B-Einstufung.

Unterstützung. Exotische Segmente

lischen Bereichen untergewichtet, wie

60 Prozent sind Staatsanleihen, nur

wie CoCo-Bonds, Nachrang- oder

Einzelhandel, Energie (u.a. Ölwerte),

4,6 Prozent Corporate Bonds und 12

Hybridanlehen werden gemieden.

Grundstoffwerte und Kapitalgüter.

Prozent Titel von Finanzunternehmen.

Der Amundi Global Bond veranlagt

ßigen Ertrags unter Berücksichtigung

Andrei Gorodilov, Fondsmanager des Fidelity Europen High Yield Fund

Anton Hauser, Fondsmanager des ERSTE Bond International

Jürgen Scheiblhofer, Fondsmanager des Amundi Global Bond

12%

25%

8%

20%

4%

15%

0%

10%

-4%

5%

-8%

0%

20% 16%

2015

2016

2017

2018

2019

-12%

AT0000858048 Volumen Ausgabeaufschlag

2015

2016

2017

2018

2019

-5%

LU0110060430 38 Mio. € Rendite 1 Jahr 11,9 % 3,50 % Rendite 3 J. p.a. 3,3 %

Total Expense Ratio 0,82 % Rendite 5 J. p.a. 2,2 %

Volumen

12% 8% 4%

2015

2016

2017

2018

2019

0%

ISIN AT0000856513 2.253 Mio. € Rendite 1 Jahr -10,5 %

Ausgabeaufschlag

3,50 % Rendite 3 J. p.a. -2,3 %

Total Expense Ratio 1,39 % Rendite 5 J. p.a. 0,3 %

35 Mio. € Rendite 1 Jahr 8,4 %

Volumen Ausgabeaufschlag

3,00 % Rendite 3 J. p.a. 3,2 %

Total Expense Ratio 0,78 % Rendite 5 J. p.a. 1,7 %

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 41

MÄRKTE & FONDS . Anleihen-Strategien

schen, strukturell unter Druck stehenden

profitieren. Doch es gibt auch Positives: Die

die Notenbanken bereits mit Zinssenkungen

Bereichen nur gering gewichtet. Im Verlauf

Refinanzierungserfordernisse im HY-Sektor

und die Regierungen mit Konjunkturpro-

des Monats März haben sich die Spreads

sind derzeit gering, da viele Unternehmen

grammen auf die Corona-Krise reagiert. Zu-

(Risikoaufschläge) um gut 400 Basispunkte

eine Verlängerung der Laufzeiten zu günsti-

dem dürfe die Auswirkungen der Pandemie

nach oben auf bis zu neun Prozent bewegt,

geren Zinsen noch rechtzeitig genutzt ha-

in Ländern mit einer durchschnittlich jun-

was wir lange nicht mehr gesehen haben.

ben. Bis die nächsten Fälligkeiten eintreten,

gen Bevölkerung geringer sein – das trifft

Dafür sehen wir neue Opportunitäten im

sollten sich viele dieser Unternehmen be-

z.B. auf Afrika zu und könnte Chancen er-

‚Fallen Angels‘-Segment, das jene Unterneh-

reits wieder erholt haben.

öffnen.“ Das Thema der zu erwartenden

men repräsentiert, die in ihrem Rating von

Staatsverschuldung und des Budgetdefizits

Investment Grade (IG) auf Junk-Status ab-

Schwellenländer im Fokus

ist von großer Bedeutung. Bei einigen Län-

gerutscht sind. Gorodilov verteidigt die

Auch Emerging Markets (EM) Bonds muss-

dern wird diese besonders stark ansteigen

starke Gewichtung im Banken- und Tele-

ten schwere Verluste hinnehmen. Gabriele

und in den nächsten Wochen genau zu ana-

komsektor. „Wir glauben, dass sich die Ban-

Nopp-Rau, Fondsmanagerin des KEPLER

lysieren sein. Auch Staatsanleihen aus dem

ken eine weitaus bessere Position erarbeitet

Emerging Markets Rentenfonds, erläutert

High Yield-Bereich (Rating von B oder nied-

haben, ganz im Gegensatz zur letzten groß-

ihr Sicherheitskonzept: „Wir investieren

riger) werden beigemischt. Aktuell mit ei-

en Finanzkrise 2008. Der defensive Tele-

ausschließlich in Staatsanleihen in harter

ner Gewichtung von etwas über 30 Prozent

komsektor wiederum wird von Staatshilfen

Währung. In den Schwellenländern haben

ähnlich wie in der Benchmark.

Adam Choragwicki, Leiter Rentenfondsmanagement BB StarCapital . INTERVIEW

Wie haben Sie die Coronakrise in Ihren Ren-

In welchen Segmenten sehen Sie interessante

tenfonds gemanagt?

Chancen auftauchen?

Wir erlebten in den letzten sechs Wochen einen dra-

IG Corporate Bonds, HY Corporate Bonds und auch

matisch schnellen Einbruch des Risikosentiments,

EM Debt bieten im historischen Kontext den größten

den wir historisch noch nicht gesehen haben. Die Coronakrise kann mit einer Naturkatastrophe ver­

Value. Hier handeln die Risikoprämien bereits bis zu

glichen werden, auf die man nur reagieren kann.

wert. Da wir als Antizykliker der Überzeugung sind,

Dennoch haben wir noch zu Beginn des März un-

dass es am Anleihenmarkt eine Mean-Reversion gibt,

seren Cash-Anteil erhöht, indem wir einige Anleihen von chinesischen Emittenten verkauft haben.

Dass Anleger im weiteren Verlauf gar nicht mehr zwischen guten und schlechten Schuldnern unter-

fünf Standardabweichungen entfernt zum Mittel-

„Die Stabilisierungs­ maßnahmen der Zen­ dies bedeutet, dass sich die Bewertung der Risikotralbanken beeinflussen prämien über kurz oder lang wieder dem Mittelwert Edmondmit de Rothschild Fund Emerging Zeitverzug auch die Credit (I-USD) annähert, sehen wir hier die größten Opportunistärker risikobehafteten täten. Es kommt jedoch auf die Branchen bzw. auf Rentensegmente.“

scheiden und alles wahllos verkaufen, haben wir

die Einzeltitelselektion an. Viele Titel sind panik­

nicht erwartet.

artig in Mitleidenschaft gezogen worden, z.B. Telekommunikation oder Pharmabonds. Hier werden

Wie schätzen Sie die wichtigsten Segmente

wir zuerst hinschauen.

Es ist mehr eine Frage der Branche bzw. des Sektors,

Wie haben sich damit die Portfoliogewichte

als die des einzelnen Fixed Income-Bereichs. Einige

verschoben?

Rentensegmente, wie IG-Staats- und IG-Unterneh-

Wir sind in unseren StarCapital-Anleihefonds so-

mensanleihen, werden bevorzugt durch die neuen

wohl in Staats-, Unternehmens- und EM Bonds als

Notfallprogramme (QE) der EZB und FED gestützt.

auch in defensiven High Yield Anleihen engagiert.

HY Corporate Bonds und EM Debt sind geprägter

Wir folgen jedoch keiner Benchmark und haben so-

durch den Energie- und Rohstoffsektor und werden

mit keine starren Vorgaben. Unser Fokus richtet sich

nicht von den Zentralbanken gestützt. Hier könnte

auf das Crossover-Ratingsegment mit BBB und BB

es vorerst schwieriger werden. Historisch hat sich je-

Ratings. Dieser Ratingschwerpunkt tut uns in der

doch gezeigt, dass die Stabilisierungsmaßnahmen

aktuellen Marktlage weh, langfristig kann man je-

der Zentralbanken mit Zeitverzug auch die mehr

doch in diesem Ratingsegment die attraktivsten risi-

risikobehafteten Rentensegmente beeinflussen.

koadjustierten Erträge erwirtschaften.

42 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Credit: beigestellt

des Fixed Income-Bereichs derzeit ein?

ADVERTORIAL . Stéphane Mayor, Edmond de Rothschild AM

EM Credit gehört in jedes Portfolio!

Schwellenländeranleihen bieten interessante Investmentmöglichkeiten.

der Staatsanleiheemissionen. Wer neue Chancen

Die erneute Auszeichnung der Emerging Market Credit-Strategie bei den

richtig einschätzen kann, kann einfacher die Firmen

Lipper Fund Awards 2020 unterstreicht den Erfolg.

identifizieren, die für die Zukunft der Schwellenländer entscheidend sein werden.

Warum sollten Anleger in EM-Bonds investieren?

Warum bleibt die Anlageklasse Emerging Market

Die EM-Rentenmärkte haben sich in den letzten

Credit für Investoren weiterhin interessant?

zehn Jahren deutlich gewandelt. Früher domi-

Das liegt an zwei größeren Entwicklungen, die sich

nierten Staatsanleihen, inzwischen hat sich vieles

derzeit für die Assetklasse abzeichnen: Einerseits er-

verändert. Unternehmensanleihen nehmen inzwi-

reichen die Volkswirtschaften vieler Schwellenlän-

schen eine Sonderstellung ein, und dieser Markt ist

der einen gewissen Reifegrad, andererseits besitzen

hochgradig diversifiziert. Wir sehen heute Emissio-

einzelne Frontier-Märkte inzwischen das Niveau der

nen mit einem Volumen von über einer Milliarde

Schwellenländer. Daher kommt es zu höheren Ren-

US-Dollar. Emerging Market Debt ist heute eine eigenständige Assetklasse, die sowohl in privaten wie auch institutionellen Portfolios ihren Platz hat.

Stéphane Mayor, Senior Fund Manager Edmond de Rothschild AM

ditestreuungen, was für Anleger erhebliches Diversifikationspotenzial bergen könnte.

Reifere Volkswirtschaften sind auch unabhängiger,

EM-Anleihen zeichnen sich durch ihr attraktives

die Emittenten sind weniger anfällig für die Risiken

Risiko-Rendite-Profil aus. Außerdem können Anle-

der BRIC-Länder. Außerdem fördert Reife die Ent-

ger in Unternehmen investieren, die nicht an den

stehung neuer Sektoren. In Lateinamerika zum Bei-

Aktienmärkten gehandelt werden, denn viele Unter-

spiel wächst der Markt für Verbraucherfinanzierung,

nehmen geben zunächst Anleihen aus, bevor sie

Anleger finden hier attraktive Renditen für ihr

einen Börsengang in Erwägung ziehen.

Emerging Market Credit Exposure. Wir müssen jedoch

Wodurch zeichnet sich ihre erfolgreiche

len für uns sowohl die Größe der Emittenten als auch

unserer Anlagephilosophie treu bleiben, deshalb zähEmerging Market Credit-Strategie aus?

die Liquidität ihrer Wertpapiere. Selbst bei attraktiver

Erfahrung ist entscheidend. Emerging Market Credit

Verzinsung halten wir uns lieber zurück, wenn das

ist für die meisten Anleger noch eine relativ neue

Emissionsvolumen zu klein ist.

Assetklasse. Wir analysieren den Markt bereits seit

)

www.edram.de

den Neunzigerjahren. Früher bestand der Markt aus wenigen Namen wie Petrobras aus Brasilien, America Movil aus Mexiko oder Gazprom aus Russland.

Im Jahr 2019 erreichte das Bruttoemissionsvolumen der Unternehmen ein Allzeithoch von 489 Milliarden US-Dollar, das entspricht fast dem Dreifachen

Wertentwicklung des EdR Fund Emerging Credit 80% Foto: Edmond de Rothschild Asset Management

70%

EdR Fund Emerging Credit I USD JP Morgan CEMBI Broad USD

60% 50% 40% 30% 10% 0% -10%

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Disclaimer: Rechtliche Hinweise: März 2020. Dieses Dokument wurde von Edmond de Rothschild Asset Management (France) erstellt. Dieses Dokument ist unverbindlich. Dieses Dokument dient lediglich zu Informationszwecken. Jedwede Vervielfältigung, Verbreitung oder öffentliche Wiedergabe ist ohne vorherige Genehmigung durch die Edmond de Rothschild Group streng verboten. Die in diesem Dokument enthaltenen Informationen dürfen nicht als Angebot, Anreiz oder Aufforderung zum Handel verstanden werden. Dies gilt für jede Person in jedem Land, in dem dies verboten ist oder in dem die ausführende Person hierzu nicht dazu qualifiziert ist. Dieses Dokument ist weder als Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung, noch als Empfehlung zum Kaufen, Verkaufen oder Halten irgendeiner Anlage gedacht und darf auch nicht als solche ausgelegt werden. EdRAM kann in keiner Weise haftbar gemacht werden für Anlageentscheidungen, die auf Grundlage dieses Dokumentes getroffen werden. Es ist möglich, dass die hier beschriebenen Fonds in ihrem Land nicht registriert und/oder autorisiert sind. Wenn Sie Zweifel haben, ob einer der hier erwähnten Fonds für Ihre persönliche Situation geeignet ist, sollten Sie Rat von Ihrem professionellen Berater einholen. Die Zahlen, Kommentare, zukunftsgerichteten Aussagen und Elemente in diesem Dokument spiegeln die Meinung von EdRAM zu Marktentwicklungen wider, die auf zum heutigen Datum verfügbaren Wirtschaftsdaten und Informationen beruhen. Es ist möglich, dass diese veraltet sind, wenn Anleger dieses Dokument lesen. Außerdem übernimmt EdRAM keinerlei Haftung für die Qualität oder Genauigkeit der Informationen/Wirtschaftsdaten, welche von Dritten stammen. Jede Anlage ist mit bestimmten Risiken behaftet. Wir empfehlen Investoren, stets zu überprüfen, ob eine bestimmte Anlage für ihre persönlichen Bedürfnisse angemessen und/oder geeignet ist. Wenn nötig, sollten sie dazu auch kompetente, unabhängige Beratung einholen. Außerdem müssen Anleger das Key Investor Information Document (KIID) und/oder jede andere Rechtsdokumentation lesen, die durch lokale Vorschriften vorgeschrieben sind. Diese sind vor einer Zeichnung abrufbar unter http://funds.edram. com oder werden Ihnen auf Anfrage kostenlos zur Verfügung gestellt. In den Performance-Daten sind keine Provisionen und Kosten enthalten, die bei der Zeichnung und Rückgabe von Anteilen anfallen. „Edmond de Rothschild Asset Management“ oder „EdRAM“ bezeichnet die Asset-Management-Sparte der Edmond de Rothschild Group. GLOBALER VERTRIEB: Edmond de Rothschild Asset Management (France), 47, rue du Faubourg Saint-Honoré, 75401 Paris Cedex 08. Société Anonyme unter Leitung eines Vorstands und eines Aufsichtsrats mit einem Kapital von 11.033.769 Euro mit der AMF-Registrierungsnummer GP 04000015 – 332.652.536 R.C.S. Paris. VERWALTUNGSGESELLSCHAFT: Edmond de Rothschild Asset Management (Luxembourg) 16 boulevard Emmanuel Servais, L - 2535 Luxemburg. SUB INVESTMENT MANAGER: Edmond de Rothschild (Suisse) 18 rue de Hesse, CH-1204 Genf; LOKALE PRÄSENZ: Edmond de Rothschild Asset Management S.A. (France), Niederlassung Deutschland, mainBuilding, Taunusanlage 16, 60325 Frankfurt, Deutschland, +49 69 244 330 200, kundenservice@edr.com

Quelle: Edmond de Rothschild Asset Management, Stand 31. Jänner 2020

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 43

MÄRKTE & FONDS . Long-Short-Aktienstrategien

An steigenden und fallenden Kursen profitieren In den aktuell turbulenten Marktphasen sehnen sich Anleger nach ruhigen Ertragschancen. Long/Short Equity-Fonds fallen in diese Kategorie. Sie minimieren das Marktrisiko durch Gegenpositionen auf der Short-Seite.

M I C H A E L KO R D OV S K Y

W

er ausschließlich in Aktien investiert, muss manchmal mit starken Kursschwankun­

gen umgehen können. Der abgesicherte Mo­ dus mit wesentlich weniger Volatilität ist ein Aktienportfolio, dem Gegenpositionen auf der Short-Seite (Spekulation auf fallende Aktienkurse) gegenüberstehen. Hier gibt es zwei Möglichkeiten. Entweder das Fonds­ management stellt den Aktienpositionen Shorts auf entsprechende Aktienindizes ge­ genüber, indem es Indexfutures verkauft und/oder Put-Optionen kauft. Oder das Fondsmanagement hält Longpositionen von Aktien, von denen es eine Outperformance erwartet, während es gleichzeitig Aktien von Firmen mit schlechteren Aussichten oder in einem Abwärtstrend short geht (Leerverkäufe tätigt und damit auf fallende Kurse spekuliert).

Beide Gruppen (Long und Short) können unterschiedlich groß sein. Je nach Ausrich­ tung spricht man dann von einem Long-Bias (Longpositionen sind insgesamt stärker ge­ wichtet als Shortpositionen) oder einem Short-Bias (Shortpositionen sind stärker ge­ wichtet als Longpositionen). Da physische Leerverkäufe in UCITS-Fonds verboten sind,

ISIN

FONDSNAME

(Performance-Tauschgeschäfte) oder CFDs TER

(Contracts For Difference) erreicht. Von der

20,8 % 40,5 % 4,03 % 15,9 % 3,0 % 0,93 %

geographischen Streuung her gibt es L/S-

VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE

IE00B5BJ3567 GAM Star Alpha Technology IE00B841P542 UBS IS Equity Opportunity Long Short Fund

24 Mio.€ 167 Mio.€

6,7 % 8,6 %

IE00BDRKSX26 Man GLG Innovation Equity Alternative LU1433232003 Pictet TR - Atlas

440 Mio.€ 618 Mio.€

9,0 % 7,7 %

8,0 % 6,5 %

– 2,08 % – 2,59 %

sich auf eine bestimmte Region (z.B. Euro­

68 Mio.€

-2,0 %

1,0 %

0,1 % 2,15 %

In seltenen Fällen kann sich so eine Strate­

LU1069250113 BSF Global Long/Short Equity

Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, gereiht absteigend nach 3-Jahres-Sharpe Ratio, Stichzeitpunkt: 03. April 2020

44 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Strategien, die entweder global sind oder pa, USA, Emerging Markets ...) fokussieren. gie auch auf einzelne Branchen beziehen.

Credits: Yabresse/stock.adobe.com; beigestellt

wird die Short-Seite über Aktien-Swaps

DIE BESTEN LONG-SHORT-AKTIENFONDS GLOBAL

So trotzen Sie dem Crash

5,3 Prozent erzielte und dies bei einer nied­

Ein erfolgreiches Beispiel eines geogra­

rigen Dreijahres-Vola von annualisiert 6,0

phisch globalen Ansatzes ist der UBS IS

Prozent. Die Strategie bei der Aktienaus­

Equity Opportunity Long Short (s. Tabelle

wahl ist eine Kombination aus Top-Down

links unten), der trotz Börsencrash im lau­

(Einschätzung der volkswirtschaftlichen-

fenden Jahr per 31. März noch 5,4 Prozent

und der Branchenentwicklungen) und Bot­

im Plus ist und es in den vergangenen drei

tom-Up (fundamentale Unternehmensana­

Jahren bei einer Vola von nur 6,6 Prozent

lyse), wobei Kapitalerhalt und Risikoma­

auf eine Performance von 15,9 Prozent

nagement im Vordergrund stehen. Die Um­

brachte. Der Fonds hat laut Maximilian An­

setzung skizziert Simon Frank, Senior In­

derl, Head of Concentrated Alpha Equity bei UBS, im Normalfall eine Net-Exposure zum

vestment Advisor bei Pictet Asset Manage­

Aktienmarkt zwischen 20 und 40 Prozent.

aus 75 bis 90 Positionen – etwa 40 bis 50

Das Shorten von Einzelaktien wird mit Ak­

Longs und etwa 35 bis 40 Shorts – und ist in

tien-Swaps umgesetzt. Die Aktienauswahl

der Regel breit über Regionen, Sektoren

erfolgt mittels eines „3-Kreise-Prozesses“.

und Investmentstile diversifiziert. Hinsicht­

„Dieser beginnt mit einer Fundamentalana­

lich der Aktienauswahl werden Longs und

lyse des Unternehmens. Danach folgt eine

Shorts in die Kategorien Zykliker, Defensive

quantitative und qualitative Analyse. Wir

und Nachhaltiges Wachstum eingeteilt und

kaufen dann jene Aktien, die sich am Ende

anhand der aktuellen Situation im Konjunk­

dieses Prozesses in der Schnittmenge der

turzyklus unterschiedlich gewichtet.“

drei Kreise befinden und shorten jene, die

Laut Frank befinden sich aktuell u.a. Ama­

besonders unattraktiv aussehen“, erklärt

zon (nachhaltiges Wachstum), Berkshire

Anderl. Aktuell ist das Fondsmanagement

Hathaway (Value, Zykliker), Coca Cola (de­

u.a. long in Microsoft, Philips und NextEra Energy, ein amerikanisches Elektrizitäts-

fensive Aktie) und Tencent Holdings (nach­

und Energie-Infrastrukturunternehmen.

Rückschlagspo­ tenziale hingegen sieht An­

der Positionierung ist der Fonds relativ fle­ xibel: „Das Long-Exposure liegt meist zwi­

derl aktuell im Gewerbeimmobilienbereich

schen 50 und 110 Prozent, während das

„Die Net-Exposure zum Aktienmarkt liegt im Normalfall zwischen 20 und 40 Prozent.“ Maximilian Anderl, Head of Concentrated Alpha Equity bei UBS

ment: „Das Portfolio besteht typischerweise

„Insbesondere in Zeiten niedriger Volatilität setzen wir verstärkt PutOptionen auf Indizes und/oder Einzelaktien ein.“ Simon Frank, Senior Investment Advisor bei Pictet Asset Management

haltiges Wachstum) unter den Top Ten. In

und bei Unternehmen im Transport Equip­

Short-Exposure zwischen 30 und 70 Pro­

ment Sektor. Den IT-Bereich sieht Anderl

zent liegt. Die Strategie weist also zumeist

differenziert: hier meidet bzw. shortet er

einen gewissen Long-Bias auf und profitiert

vor allem Hardware-Unternehmen und

damit langfristig etwas vom Beta zum Ak­

kauft Unternehmen aus dem Bereich Soft­

tienmarkt. Temporär kann das Netto-Expo­

ware und IT-Services. „Normalerweise liegt

sure aber auch auf Null bzw. im Extremfall

die Gewichtung jeder Aktie sowohl auf der

auf minus zehn Prozent heruntergefahren

Long- als auch auf der Short-Seite bei ein

werden“, erklärt Frank. Auf der Short-Seite

bis drei Prozent – abhängig vom Risiko-Er­

kommen Aktien-CFDs, Futures oder Opti­

trags Profil, der Liquidität der Aktie sowie

onen zum Einsatz. „Insbesondere in Zeiten

der Volatilität der Cash-Flows des zugrunde

niedriger Volatilität, kommen verstärkt Put-

liegenden Unternehmens. Keine Aktie im

Optionen auf Indizes und/oder Einzel­

Portfolio darf jedenfalls eine Gewichtung von mehr als zehn Prozent auf der Long-Sei­ te bzw. minus drei Prozent auf der Short-

DIE BESTEN LONG-SHORT-AKTIENFONDS EUROPA

Seite erreichen“, schließt Anderl.

ISIN

Stabil durch Konjunkturzyklen

IE00B60K3800 Man GLG Alpha Select Alternative LU0525285697 CS (Lux) Small and Mid Cap Alpha L/S

Stabil verhält sich der Pictet Total Return-

FONDSNAME

VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE 1.104 Mio.€ 215 Mio.€

4,7 % 4,1 %

TER

24,4 % 9,1 % 2,54 % 22,4 % 14,9 % 5,37 %

Atlas (s. Tabelle auf der linken Seite), der

LU1317704051 Carmignac Portfolio L-S Europe Equities LU1469428814 Threadneedle (Lux)-Pan European Abs. Alpha

350 Mio.€ 142 Mio.€

-0,1 % 10,7 %

18,4 % 15,4 %

– 2,91 % – 1,85 %

im laufenden Jahr mit 8,1 Prozent im Plus

LU0496442723 Pictet TR - Corto Europe

624 Mio.€

1,1 %

1,5 %

6,5 % 2,07 %

liegt (per 31.03.), jedoch 2019 ein Plus von

Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, gereiht absteigend nach 3-Jahres-Sharpe Ratio, Stichzeitpunkt: 03. April 2020

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 45

MÄRKTE & FONDS . Long-Short-Aktienstrategien

aktien zum Einsatz“, präzisiert Frank. Letz­

„Auf der Shortseite sind wir am meisten von

teres war noch bis kurz vor dem Corona-

Firmen mit hohem operativem Leverage,

Crash möglich. Für die Fondsperformance

hoher Verschuldung und niedrigem freiem

tendenziell besser sind wegen des leichten

Cash Flow überzeugt. Aber wir spielen auch

Long-Bias natürlich steigende Aktienmärkte

das Thema von disrupten Firmen, die von

– vor allem im fundamental getriebenen Markt-Umfeld, in dem sich die Aktienkurse

Newcomern herausgefordert werden. Der Verbraucher- und Finanzsektor sind zwei

auf Basis von Veränderungen fundamen­

Sektoren, in denen wir gerne dieses Thema

taler Rahmendaten bewegen. Tendenziell

ausspielen“, erklärt Heininger. Auf der

am ungünstigsten sind laut Frank stark fal­

Longseite ist das Fondsmangement von den

lende Märkte, in denen alle Aktien ohne

Sektoren Healthcare, Technologie und Kon­

Differenzierung liquidiert werden.

sumgüter (Firmen mit Wettbewerbsvortei­ len gegenüber der Peer-Group und jene mit

Etwas dynamischer ist der GAM Star Alpha Technology (s. Tabelle auf Seite 44), der die L/S-Equity-Strategie auf Technologiewerte

disruptiven Geschäftsmodellen) überzeugt.

fokussiert. Daraus resultiert neben höheren

men in Europa setzt der CS Small and Mid

Kurs-Chancen auch eine etwas höhere

Cap Alpha L/S (s. Tabelle auf Seite 45). Er

Schwankungsbreite. Zwar liegt der Fonds

brachte es per 31. März in den vergangenen

per 31. März auf drei Jahre mit 20,8 Pro­

drei Jahren immerhin auf eine Performance

zent und auf fünf Jahre 40,5 Prozent im

von 22,4 Prozent (Vola: 9,7 %).

Hingegen auf kleine und mittlere Unterneh­

Plus, aber die Volatilität der vergangenen im Vergleich zu vorangegangenen Beispie­

Equity Market Neutral – Die Wette auf eine Performance-Differenz

len etwas höher. Daher liegt der Fonds im

Im Gegensatz zu den herkömmlichen Long/

laufenden Jahr auch 11,7 Prozent im Mi­ nus. Auf der Long-Seite sind laut Fact­sheet

Short-Equity Strategien mit Spielräumen im

von Ende Februar folgende Aktien die fünf

gleich großen Ausmaß auf steigende und

Top-Positionen: Microsoft, Alphabet, Ama­

fallende Aktienkurse gesetzt. Der Wertzu­

zon, Visa und Intuitive Surgical.

wachs resultiert dann aus dem „Alpha“ der

Das Carmignac Portfolio Long-Short Euro­

Long-Aktiengruppe gegenüber der Short-

pean Equities (s. Tabelle auf Seite 45)

Aktiengruppe bzw. dem Index, in dem das

Flexible L/S-Fonds

brachte es per 31. März in den vergangenen

Fondsmanagement short ist. Der Gewinn

+ Höhere Performance-Chancen

drei Jahren bei überschaubarer Volatilität

entsteht aus der Performance-Differenz: Je

durch Markttiming bei Kennt-

auf eine Performance von gut 18 Prozent.

stärker die Long-Gruppe im Wertzuwachs

nissen von Konjunkturzyklen u.

Laut Fondsmanager, Malte Heininger, be­ wegt sich die Netto-Aktien-Exposure zwi­

die Short-Gruppe übertrifft, desto besser

schen minus 20 und plus 50 Prozent. Die

bei diesem Ansatz das Ertragspotenzial ge­

Shortpositionen werden über einzelne Ak­

genüber einer flexiblen Gewichtungsmög­

– Höhere Verlustrisiken

tien von strukturell herausgeforderten oder

lichkeit niedriger, dafür ist aber auch das an

– Im Falle höheren Long-Bias: mit

stark überbewerteten Firmen oder über In­ dex-Futures zur Absicherung umgesetzt.

der Volatilität gemessene Risiko deutlich ge­ ringer (s. Tabelle unten).

drei Jahre ist mit annualisiert 9,0 Prozent

VOR- UND NACHTEILE:

Branchenrotation möglich + Große Produktauswahl mit unterschiedlichen Ansätzen

Verlustgefahr im Bear Market

Long- oder Short Bias wird hier immer im

entwickelt sich der Fonds. In der Regel ist

Equity Market Neutral + Fokus auf Spread zwischen Long- und Short-Komponenten

DIE BESTEN LONG-SHORT-AKTIENFONDS MARKTNEUTRAL ISIN

FONDSNAME

VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE 5 JAHRE 1.260 Mio.€ 89 Mio.€

3,5 % 8,0 %

mit ähnlichen Gewinnchan-

IE00B7V30396 BMO Real Estate Equity Market Neutral LU1071462615 Pictet TR - Agora

279 Mio.€ 1.328 Mio.€

4,6 % 1,2 %

8,3 % 10,9 % 1,98 % 7,1 % 16,1 % 2,66 %

cen in jeder Marktphase

LU0725887540 BSF Americas Diversified Equity Abs. Return

863 Mio.€

2,3 %

-3,1 %

– Niedrigere Ertragschancen – Sehr wetterfeste Strategie

10,5 % 9,9 %

TER

LU0411704413 BSF European Absolute Return LU1542613465 Janus Henderson Glb. Equity Mkt. Neutral

+ Niedrigeres Verlustrisiko

9,6 % 2,46 % – 2,60 %

9,4 % 1,88 %

Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, gereiht absteigend nach 3-Jahres-Sharpe Ratio, Stichzeitpunkt: 03. April 2020

46 . GELD-MAGAZIN – April 2020

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03.04.2020 15:21:54

MÄRKTE & FONDS . Öko-Infrastruktur

Nicht alles auf Schiene Moderne Infrastruktur ist entscheidend für eine funktionierende Wirtschaft: von der Energieversorgung über das Transportwesen bis zum Wohnbedarf. Dass hier Nachhaltigkeit mancherorts Nachholbedarf hat, öffnet Potenzial für Anleger.

HARALD KOLERUS

R

und zwei Billionen US-Dollar pro Jahr, das ist der weltweite Finanzierungsbedarf für Infrastruktur-Ein-

richtungen laut OECD. Eine gewaltige Summe, wieviel dabei für „grüne Projekte“ anfällt, lässt sich seriös nur eingschränkt beziffern, weil die genaue Definition von nachhaltiger Infrastruktur schwer fällt. Einen Richtwert gibt Deutschland vor, immerhin größte Volkswirtschaft und Industrienation Europas. Bis 2023 will man 54 Milliarden Euro zusätzlich für den Klimaschutz locker machen. Klar ist dabei, dass der Nachholbedarf für ökologische Infrastruktur enorm ist.

Der Treiber dafür ist natürlich die bedrohliche Erderwärmung.

„Schuldig“: Schmutzige Energie Peter Meany, Infrastrukturexperte bei First State führt aus: „Der Klimawandel, der

Der lange Weg zu ökologischer Infrastruktur führt über Milliardeninvestments.

durch die steigenden Kohlenstoffemissionen angetrieben wird, stellt eine klare und

„Die Veränderung der Art und Weise, wie wir Strom erzeugen, ist der erste Schritt zur Bekämpfung des globalen Temperaturanstiegs.“

gegenwärtige Gefahr dar. Vom Menschen verursachte Kohlenstoffemissionen haben viele Quellen, aber die größte davon ist die Stromerzeugung aus fossilen Brennstoffen.“ Denn immerhin ist die Stromproduktion für 30 bis 40 Prozent der weltweiten Kohlenstoffemissionen

verantwortlich,

deshalb

meint der Experte: „Die Veränderung der

Peter Meany, Head of Global Listed Infrastructure bei First State

Art und Weise, wie wir Strom erzeugen, ist der erste Schritt zur Bekämpfung des globalen Temperaturanstiegs.“ Manoj Patel, Port-

DIE BESTEN ÖKOLOGIE/NEUE ENERGIEN-FONDS FONDSNAME

folio Manager DWS, greift gegenüber dem VOLUMEN PERF. 1 J. 3 JAHRE

LU0237014641 DWS Invest New Resources

44 Mio.€

5 JAHRE

TER

GELD-Magazin diesen Gedanken auf: „Inve-

8,3 %

23,7 %

34,5 %

1,77 %

stitionen in erneuerbare Energien – in So-

FR0010524777 Lyxor New Energy UCITS ETF

250 Mio.€

6,1 %

23,0 %

29,9 %

0,60 %

lar- und Windkraft – stellen im Vergleich zu

LU0301152442 OekoWorld Klima

143 Mio.€

-1,3 %

22,0 %

29,9 %

2,42 %

herkömmlichen Technologien Herausforde-

DE000A0KEYM4 LBBW Global Warming

189 Mio.€

-3,6 %

18,2 %

28,8 %

1,75 %

rungen und Chancen dar. Wenn die alterna-

LU0138259048 Vontobel Fund New Power

163 Mio.€

8,0 %

20,6 %

26,3 %

2,05 %

tiven Technologien effizienter werden, wer-

Quelle: Lipper IM, alle Angaben auf Euro-Basis, gereiht absteigend nach 5-Jahres-Performance, Stichzeitpunkt: 03. April 2020

den mehr Wettbewerber auf den Markt

48 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Credit: Ulia Koltyrina/stock.adobe.com

ISIN

kommen und die Preise sinken. Dies wird

reichen mit geringeren Übergangsrisiken

dazu beitragen, erneuerbare Energien ge-

zur Erzielung einer umweltfreundlicheren

genüber älteren Technologien wettbewerbs-

Wirtschaft gehören Infrastruktur-Unterneh-

fähiger zu machen.“ Zum Beispiel werde die

men, die an den Sektor Kommunikations-

Offshore-Windindustrie in Märkten wie

dienste anebunden sind, und regulierte Ver-

Europa und den USA schnell wachsen (sie-

sorgungsunternehmen, zum Beispiel aus

he auch Exkurs weiter rechts). Aber auch

dem Bereich Wasser und erneuerbare Ener-

die Solarbranche erscheint aussichtsreich,

gien.“ Auf der anderen Seite seien unabhän-

allerdings nach einem beinharten Konsoli-

gige Stromerzeuger im Vergleich zu system-

dierungsprozess, sprich Billigwettbewerb

relevanten Versorgungsunternehmen eher

aus Asien: „Die Solarindustrie verändert

Übergangsrisiken ausgesetzt.

In den Vereinigten Staaten wird die Solarbranche bis 2028 als der am schnellesten wachsende Arbeitsmarkt eingeschätzt.

Manoj Patel, Portfoliomanager DWS

sich und Regionen außerhalb Chinas werden voraussichtlich weiter an Bedeutung

Fonds und Aktien

gewinnen, so z.B. auch die Vereinigten

Zur Risikostreuung empfiehlt sich jedenfalls

Staaten von Amerika. Das US Bureau of La-

der Griff zu professionell gemanagten, breit

bour Statistics schätzt die Solar-Energie bis

aufgestellten Fonds aus dem Bereich Klima-

2028 als den am schnellsten wachsenden

wandel / Erneuerbare Energien (siehe auch

Arbeitsmarkt ein“, so Patel. Allerdings sollte

Auswahl in der Tabelle auf der linke Seite

man auch besonders einen fossilen Brenn-

unten). Aber natürlich stehen auch interes-

stoff nicht abschreiben: „Wir glauben, dass

sante Aktien zur Verfügung. Beispielswiese

Erdgas der primäre ,Übergangskraftstoff‘

finden sich im „First State Sustainable Li-

sein wird, um den Verbrauch fossiler Ener-

sted Infrastructure Fund“ unter den größten

gieträger in den nächsten 20 bis 30 Jahren

Positionen Unternehmen wie Nextera Ener-

zu eliminieren oder erheblich zu reduzie-

gy, National Grid, Union Pacific Corporati-

ren“, so der Spezialist.

on oder American Tower. Die börsennotierte Union Pacific ist dabei Eigentümerin

Exkurs: Windenergie

Wie anlegen?

einer der beiden großen Eisenbahngesell-

Während erneuerbare Energien viele

Der Klimawandel ist laut Patel nach wie vor

schaften im Westen der Vereinigten Staaten.

Formen haben, schafft die Windkraft

ein erhebliches Risiko für Investoren, bietet

In den USA werden somit wichtige Infra-

laut Experten Peter Meany von First

jedoch Investitionsmöglichkeiten im gesam-

struktureinrichtungen leichter in private

State ein vielversprechendes Beispiel

ten Infrastrukturuniversum: „Zu den Be-

Hand ausgelagert als das in Europa der

dafür, wie sich die Industrie als Reaktion auf nachhaltige Ziele verändert hat. Größenvorteile, technologische

Investitionen europäischer Staaten in die Schieneninfrastruktur pro Kopf

Verbesserungen und kontinuierliche Investitionen haben zu sinkenden Kostenkurven geführt, sodass in einigen

in ausgewählten europäischen Ländern, in Euro, 2018

Teilen der Welt keine Subventionen mehr benötigt werden. „Sie hat auch zusätzliche Investitionsmöglichkeiten im Bereich der Übertragung geschaffen, da die Windressource, die einen Anschluss an das Hauptnetz erfordert, oft weit von dem Lastzentrum entfernt ist, in dem die Energie genutzt wer-

Quelle: Allianz pro Schiene

den soll“, so Meany. Bemerkenswert: Alleine die Windkraft ist heute schon für 15 Prozent der Energie in Europa verantwortlich. Global wird bis 2028 In Österreich wird pro Einwohner mehr Geld in Bahnverbindungen gesteckt als in Deutschland, wobei unsere Nachbarn bis 2030 rund 86 Milliarden Euro in die Modernisierung des Schienennetzes investieren wollen. Bereits vorbildlich ist die Schweiz.

eine durchschnittliche jährliche Wachstumsrate von 26 Prozent erwartet.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 49

MÄRKTE & FONDS . Öko-Infrastruktur

Fall ist. Ob zurecht oder zu Unrecht sei an

mautpflichtige Straßen, Wasserversorger,

2,1 Milliarden Menschen haben keinen Zugang zu sauberem und durchgängig verfügbarem Trinkwasser.“

dieser Stelle dahingestellt. In Großbritan-

der Bereich Energieübertragung, sowie Ver-

nien hat man jedenfalls mit der in den

teilung und Energiepipelines.“ Zu den Inve-

1990ern erfolgten Bahnprivatisierung keine

stitionsmöglichkeiten innerhalb des Infra-

glänzenden Erfahrungen gemacht, mittler-

struktursektors, die eine bessere und effizi-

weile überlegt sogar die konservative Regie-

entere Zukunft unterstützen bzw. ermögli-

rung eine Rück-Verstaatlichung. Das bedeu-

chen, gehören laut dem Experten Mobil-

tet allerdings nicht, dass Privatisierungen in

funkmasten für die Datenübertragung, Sa-

Die Heinrich Böll Stiftung weist auf die Notwendigkeit von Wasser-Infrastruktur hin

wesentlichen Infrastrukturbereichen schief

telliten, erneuerbare Energien (Smart-Grid-

gehen müssen. Denn, was viele Menschen

Verteilung für Haushalte und Unterneh-

nicht wissen: In Europa finden ungefähr 18

men) sowie wiederum Maut-Straßen (Hot-

Prozent des Güterverkehrs auf der Schiene

Lane-Technologie, selbstfahrende Autos).

statt, in Österreich 29 Prozent. In den USA als „Autofahrernation“ sind es hingegen

Langlebige Assets

rund 50 Prozent. Hier besteht also für Euro-

Abschließend erklärt Meany von First State:

pa Nachholbedarf durch noch bessere Pro-

„Infrastrukturanlagen haben eine Reihe be-

dukte und Services der Bahnen, plus ent-

sonderer Merkmale, die Nachhaltigkeit zu

sprechenden

Investitionen.

Denn circa ein Viertel aller CO2-Emissionen

einem wichtigen Teil ihrer Geschäftsaktivi-

sind auf den Verkehr zurückzuführen, wo-

ihr unverzichtbares Angebot an Dienstlei-

bei sich die Schiene natürlich als wesentlich umweltfreundlicher erweist als die Beförde-

stungen für die Gesellschaft und die schiere Größe der Assets bedeuten, dass ökologi­

rung auf der Straße.

sche und soziale Aspekte an erster Stelle

staatlichen

täten machen. Die Langlebigkeit der Assets,

stehen.“ Als Bottom-up-Stock-Picker glaubt

Breites Anlageuniversum

der Experte, „dass das Einbeziehen von

Aber kehren wir zurück zur Investment-

ESG-Fragen in unseren Investitionsprozess

Strategie. DWS-Profi Patel dazu: „Alle Arten

im Bereich Aktien das Verlustrisiko mindert

von Infrastruktur-Unternehmen, in die wir

und zugleich zu attraktiven Renditen beitra-

investieren, sind in erster Linie diejenigen,

gen kann.“ Das wird auch in Zeiten von Co-

die physische Infrastrukturanlagen besitzen

rona so sein, denn an lebenswichtiger Infrastruktur wird zuletzt gespart.

bzw. betreiben – wie Flughäfen, Seehäfen,

Sauber und erneuerbar: Solarenergie wird rund um den Globus am stärksten ausgebaut

CO2: Die Verursacher 40%

41%

Entwicklung erneuerbarer Energie 2019 bis 2024 Andere

30% Anteil an den CO2-Emissionen

24%

Bio-Energie

24%

20%

Offshore Wind

10%

Onshore Wind Solar

Die Energieproduktion ist mit Abstand der größte Faktor für den Ausstoß von CO2Emissionen.

50 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Quelle: IEA

3% Sonstige

Gebäude

Industrie

Transport

Elektrizitäts- und Wärmeerzeugung

Quelle: Statista

0%

Wasserkraft

8%

0

100

200

300

400

500

600

700

800 GW

Ein harter Verdrängungswettbewerb, ausgehend von China, hatte in der Vergangenheit die Solarbranche massiv unter Druck gesetzt. Nach einem Konsolidierungsprozess ist der Sektor jetzt wieder aussichtsreich, auch technologisch wurde für mehr Effizienz gesorgt.

EXPERTS TALK . Andrea Wehner, Aberdeen Standard Investments

Diversifikation trifft auf Nachhaltigkeit Diversifiziert gemanagte Portfolios liegen im Trend. Attraktive Renditen

Dienste sind hier enthalten, deren Entwicklung

und Nachhaltigkeitskriterien erfolgreich unter einen Hut zu bringen, ist

ebenfalls nicht mit jener des etablierten Finanz-

eine ambitionierte Herausforderung, die gemeistert werden will.

marktes korreliert. Oder nehmen Sie erneuerbare Energien, wie Solarparks und Windfarmen, die durch staatliche Subventionen und andere Förde-

Jeder weiß, dass das wirtschaftliche Umfeld ak-

rungen äußerst stabile Renditen erwirtschaften.

tuell mehr als herausfordernd ist. Reine Aktienoder Anleihe-Portfolios verlangen derzeit neben

Was ist speziell zum Bereich Dynamic Multi-

exzellentem Management eine große Portion

Asset zu sagen?

Glück, um sich ohne große Verluste – von Erträ-

Hier verwenden wir konventionelle Anlagen - wie

gen möchte man momentan lieber nicht spre-

Aktien, Unternehmens- und Staatsanleihen, wobei

chen – am Markt positionieren zu können. Risi-

die Gewichtung taktisch an die wirtschaftliche Ent-

koverteilung ist also angesagt und diese ist das zentrale Thema aller Diversified Asset-Strategien.

Weshalb ist aus Ihrer Sicht gerade jetzt der Einsatz von Multi-Asset-Strategien besonders relevant? Welche Faktoren stellen für Sie aktuell die

wicklung angepasst wird. Die Aktienquote etwa Andrea Wehner, Investment Director, Multi-Asset Solutions, Aberdeen Standard Investments

wird so gesteuert, dass in Baisse-Phasen auf High Yield- und zu Schwellenländer-Anleihen geswitched wird. Im Absolute Return-Bereich nutzen wir in schwachen Börsenphasen Strategien, die von Marktverwerfungen profitieren. Hier investieren wir etwa

größten Marktbedrohungen dar?

in Geldmarkt- und Zinsstrategien sowie in ausge-

Anleger müssen erkennen, dass traditionelle Anlage-

wählte Futures.

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt

klassen mit sich zunehmend verschlechternden Renditeaussichten behaftet sind. Das ist eine Entwick-

Wie lässt sich diese Vielfalt mit der Forderung

lung, die durch politische Unsicherheit getrieben ist,

nach Einhaltung der ESG-Kriterien vereinbaren?

und – noch verstärkt durch die Corona-Pandemie –

Unser ESG-Commitment geht dahin, dass wir für je-

besonders die Aktienmärkte betrifft und somit in

des Portfolio einen ökologischen Fußabdruck ermit-

gleicher Weise auch klassische Anleiheportfolios an-

teln. Das geht soweit, dass wir bei Hauptversamm-

geht. Es gilt also, statische Allokationen zu dynami-

lungen von unserem Stimmrecht Gebrauch machen

sieren, möchte man zumindest das Ertragsniveau

und hohe ESG-Standards bei unseren Ziel-Unterneh-

vergangener Jahre erreichen. Multi-Asset-Lösungen

men einfordern. Ich kann sagen, dass der ESG-Ge-

können einen Ausweg aus diesem Dilemma eröffnen,

danke vollständig in die aktive Anlagephilosophie

zumal sie ein breites Spektrum an fortschrittlichen

von Aberdeen Standard Investments integriert ist

Diversifizierungsansätzen bieten.

und das über alle Anlageklassen hinweg.

Welche Investment-Ansätze haben hier Potenzial

Wie beurteilen Sie die Faktoren Ertrag und Vola-

und geben aus Ihrer Sicht dem Anleger jenes Ge-

tilität im aktuellen Marktumfeld?

fühl von Sicherheit, das er gerade jetzt benötigt?

Wenn ich unser Absolute Return-Musterportfolio he-

Hier möchte ich in erster Linie Dynamic Multi-Asset-

ranziehe, so lag der Ertrag bei fünf Prozent (aktuell

Lösungen, außerdem Absolute Return-Strategien so-

vier Prozent) - und das bei einer moderaten Volatili-

wie Diversified Assets nennen. Für diese drei Ansätze

tät von vier bis acht Prozent. Ein attraktives Risiko-/

haben wir Fondslösungen entwickelt, die auch in Ös-

Ertragsprofil, das etwa mit dem Global Absolute Re-

terreich zum Vertrieb zugelassen sind. Bleiben wir

turn Strategies Fund entsprechend umgesetzt wird.

gleich einmal bei Diversified Assets. Ich denke, dass

Beim Dynamic Multi Asset Growth Fund erzielen wir

sie aktuell Investoren ansprechen, da hier in Real As-

tendenziell aktienähnliche Renditen über den

sets (Spitäler, Schulen, aber auch in Seniorenwohn-

Marktzyklus hinweg, und das mit nur zwei Drittel

heime) investiert wird. Von der Struktur her ähneln

der Volatilität des Aktienmarktes.

sie REITs, sie sind börsennotiert und garantieren Liquidität. Aber auch Investments in Musik-Streaming-

www.aberdeenstandard.at

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 51

ROHSTOFFE . Aktuelle Trends

ERDÖL . Talfahrt

Nicht nur Corona belastet. An diesem Bild

starker Rückgang erwartet. Aber Corona ist

ist nicht zu rütteln: Die Ölnachfrage ist auf-

nicht der einzige „Spielverderber“: Die

grund der Covid-19-Krise eingebrochen und

überraschenden Entscheidungen von OPEC

die Konjunktur wird stark negativ beein-

und Russland in puncto Ölversorgung ver-

trächtigt. Im Jahr 2019 betrug der Bedarf

schärfen die Situation. Peter Hunsberger,

noch etwa 100 Millionen Barrel pro Tag. In

Research Analyst bei Lazard Asset Manage-

einem normalen Jahr hätte die Nachfrage

ment, analysiert für das GELD-Magazin:

aufgrund des Wirtschaftswachstums um 1,3

„Die OPEC war bereit, eine Reduzierung der

bis 1,4 Millionen Barrel pro Tag steigen kön-

Ölförderung um 1,5 Millionen Barrel pro

30

nen, für das Jahr 2020 wird nun jedoch ein

Tag vorzunehmen. Stattdessen könnten die

25

in USD/Barrell (Sorte Brent) 80 70 60 50 40

Saudis nun jedoch bis zu drei Millionen Bar-

2015

2016

2017

2018

2019

rel pro Tag mehr liefern. Auch Russland könnte seine Lieferungen aufstocken, die zusätzliche Fördermenge betrüge etwa vier bis fünf Millionen Barrel pro Tag.“ Fazit der Experten: „Wenn es in den kommenden Wo-

Die Märkte könnten aufgrund der OPEC PlusStreitigkeiten im zweiten Quartal 2020 ein Überangebot an Öl von bis zu zehn Millionen Barrel pro Tag aufweisen. Das spricht für ein weiterhin bescheidenes Preisniveau.

chen nicht zu einer Einigung zwischen Saudi-Arabien und Russland kommt, könnten wir eine längere Phase der Ölpreisschwäche und Unsicherheit erleben.“ (Eine ausführlichere Analyse zu Erdöl findet sich ab Seite 54 in dieser Ausgabe.) (hk)

NICKEL . Gute Karten

Langfristiger Boom. Auch Nickel wurde

mung der globalen Wirtschaft. Blicken wir

in USD/Tonne

von der Corona-Krise in die Tiefe gezogen,

noch langfristiger zurück, hat der Rohstoff

18.000

wobei der Abwärtrend bereits ein Stück

allerdings in den letzten drei Jahren den

weit früher begonnen hat, nämlich im

breiten Korb der Industriemetalle outper-

16.000

Herbst vergangenen Jahres. Der Bereich

formt. Die Aussichten für Nickel erscheinen

stand - wie allgemein alle Industriemetalle -

ebenfalls gut, das Hauptargument bildet

seit dem Aufkommen des Handelskrieges

hier der steigende Bedarf durch Elektroau-

USA gegen China unter Druck, sowohl di-

tos mit nickelhaltigen Batterien. Es handelt

10.000

rekt aufgrund von Zöllen als auch indirekt

sich hierbei um einen strukturellen Trend,

9.000

wegen der daraus resultierenden Verlangsa-

der von der schweren Corona-Pandemie

8.000

zwar gestört aber langfristig nicht aufgehal-

14.000 12.000

2015

2016

2017

2018

2019

ternehmen Wood Mackenzie werden Batterielösungen bis 2040 voraussichtlich mehr als 30 Prozent des gesamten Nickelbedarfs ausmachen, aktuell sind es nur rund vier Prozent. Gegenwärtig hat natürlich auch dieser Rohstoff noch mit gehörigem Gegenwind zu kämpfen, denn bedingt durch Corona ist mit starken Konjunktureinbrüchen zu rechnen, und das lässt die Nachfrage nach Industriemetallen zurückgehen. (hk)

52 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Kurzfristig leidet auch Nickel unter der Corona-Krise, also unter einem wirtschaftlichen Einbruch mit verminderter Nachfrage.

Langfristig sollte der Trend zu Elektroautos das Industriemetall unterstützen.

Credits: Ulrich Müller, David Hughes/stock.adobe.com; pixabay

ten werden kann. Laut dem Research-Un-

GOLD . Gewinn mit Verzögerung

Kasse gemacht. Gold gilt bekanntlich als

tät in schwierigen Zeiten gar zu Unrecht?

die Krisenwährung schlechthin. Deshalb

Nein, denn in Wirklichkeit ist die Erklärung

staunten einige Marktteilnehmer über das

relativ simpel und leicht nachvollziehbar:

Edelmetall, als die Corona-Krise den Fi-

Der Schock an den Börsen hat Unterneh-

1.500

nanzmarkt mit voller Härte erwischte, das

men und institutionelle Anleger finanziell

1.400

war rund um den 9. März der Fall. Das

natürlich in Verlegenheit gebracht. Um für

Überraschende: Nicht nur die Aktienbörsen

Liquidität zu sorgen, wurde daraufhin alles

crashten, auch Gold setzte mit diesem Da-

verkauft, was nicht „niet- und nagelfest“

1.200

tum zu einem Sturzflug an. Was war pas-

war; darunter eben auch Gold, das ohne-

siert? Trägt Gold seinen Nimbus der Stabili-

dies zu diesem Zeitpunkt hoch bewertet

1.100

in USD/Unze 1.600

1.300

2015

war. Da fiel es leicht, Kasse zu machen. Er-

2016

2017

2018

2019

fahrene Edelmetallexperten gehen nun davon aus, dass Gold zu einem steilen Anstieg vorpreschen wird, sobald nur etwas Ruhe in den Markt einkehrt. Tatsächlich konnte sich der Chart Ende März / Anfang April bereits

Angesichts der Panik an den Finanzmärkten könnte sich auch der Goldpreis als volatil erweisen, tatsächlich profitiert das Edelmetall aber von der Corona-Krise, langfristig sind 2000 Dollar je Unze möglich.

wieder spürbar erholen. Ähnliche Konstellationen hatte man auch schon bei großen politischen und ökonomischen Krisen der Vergangenheit beobachten können. Auch diesmal könnte Gold wieder als Sieger vom Platz gehen. (hk)

AGRARROHSTOFFE . Drohen Engpässe?

Entwarnung. Bekanntlich war in diesen Ta-

Plattform Science Media Center Germany

gen Toilettenpapier eines der gefragtesten

befürchteten chinesische Experten im Fe-

Produkte in Supermärkten, skurrile Szenen

bruar, es könnte infolge der Corona-Krise zu

spielten sich ab, die Verhaltensforscher und

Engpässen in der landwirtschaftlichen Pro-

vor allem (Tiefen-)Psychologen noch lange

duktion kommen. Es war unklar, ob Saatgut

beschäftigen werden. Ernster ist hingegen

und Düngemittel aufgrund abgerissener

die Überlegung, in welchem Umfang die

Transportketten rechtzeitig zur Aussaat an-

Agrarwirtschaft und damit die Versorgungs-

kommen würden und ob dringend benöti-

sicherheit an Lebensmitteln durch Corona

gte Saisonarbeiter durch die Reisebeschrän-

beeinträchtigt werden könnte. Laut der

kungen überhaupt einsatzbereit wären.

Zum Glück haben sich die Befürchtungen in

Weizenpreis in USD/Bushel 6,00 5,50 5,00 4,50 4,00

2015

2016

2017

2018

2019

Credits: Ulrich Müller, David Hughes/stock.adobe.com; pixabay

China nicht bewahrheitet und auch anderswo kann man sich in dieser Hinsicht entspannen. Denn für viele pflanzlichen Kulturen ist die Aussaat bereits im vergangenen Herbst oder vor dem heurigen Frühjahr er-

Es ist unwahrscheinlich, dass es aufgrund von Corona zu Versorgungsengpässen bei wichtigen Agrarrohstoffen wie Weizen kommen wird. Viel eher sollte eine schwächere Nachfrage die Preise tendenziell reduzieren.

ledigt worden. Wie sich die Situation derzeit darstellt, wird Corona bei klassischen Agrarprodukten - wie Getreide, Zucker oder Ölsaaten - wahrscheinlich zu nachlassender Nachfrage bei mehr oder weniger stabilem Angebot führen. (hk)

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 53

MÄRKTE & FONDS . Rohölmärkte

Fass ohne Boden?

Wirtschaftsabschwung wegen Corona, heftige Streitereien innerhalb der OPEC und der Vormarsch alternativer Energieträger setzen den Ölpreis heftig unter Druck.

Ganz sollte man das Schmiermittel der Weltwirtschaft aber nicht abschreiben.

HARALD KOLERUS

C „Der Katalysator für den massiven Preisverfall am Erdölmarkt war das Coronavirus, das die Nachfrage stark geschädigt hat.“ John Roe, Head of Multi-Asset-Funds bei Legal & General Investment Management

rash! Anfang März stürzte der Öl-

dazu entschieden, die Ölproduktion nicht

preis um 30 Prozent in die Tiefe,

zusammen mit der OPEC zu reduzieren.

der massivste Tages-Einbruch seit

Saudi-Arabien sah das wiederum als Grund,

dem Golfkrieg im Jahr 1991. Der Schock

um einen neuen Ölpreiskampf zu starten.

sitzt tief und kurzfristig ist keine deutliche

Tobias Tretter, geschäftsführender Gesell-

Verbesserung in Sicht. Was sind die Ursa-

schafter von Commodity Capital, beleuchtet

chen für das Desaster?

den Hintergrund: „Sofern man einigen verlässlichen Quellen in Russland Glauben

Corona und OPEC

schenken mag, war Russlands Schachzug

John Roe, Verantwortlicher für Multi-Asset-

von langer Hand geplant, um sich des lä-

Funds bei Legal & General Investment Ma-

stigen Schiefergases aus Amerika zu entle-

nagement (LGIM), analysiert: „Der Kataly-

digen, das deutlich höhere Ölpreise benöti-

sator war das Coronavirus, das die Nachfra-

gt, um profitabel zu sein.“

ge geschädigt hat, wobei der Ölpreis sehr empfindlich auf Änderungen des Über-

Das „große Sterben“

schussangebots reagiert. Die Pandemie

Wobei insbesondere in der aktuellen Coro-

dürfte die Nachfrage auch einen Großteil

navirus-Krise ein extrem niedriger Preis die

des Jahres lang gedrückt halten, diese Dy-

amerikanische Schieferölproduktion beson-

namik wird sich wahrscheinlich nicht än-

ders hart trifft, da sie in den vergangenen

dern.“ Die tiefergehende Ursache für den

Jahren in Antizipation höherer Ölpreise

Preisrutsch liegt laut Roe und anderen Ex-

teure Bohrprogramme mit High Yield-Kre-

perten aber anderswo: Russland hatte sich

diten finanzierte. Tretter: „Kredite, die angesichts der aktuellen Ölpreise kaum zurückbezahlt werden können. Wir erwarten

Anzahl US-Ölbohranlagen (Baker Hughes US Oil Rig Count)

daher ein massives Sterben der amerikanischen Schieferölunternehmen und einen

1.000

deutlichen Rückgang der US-Produktion in den kommenden 12 bis 24 Monaten.“ Das

800

dürfte laut dem Experten dann auch die Zeit sein, wenn Saudi-Arabien und Russ-

Quelle: TradingEconomics.com/Baker Hughes

land ihrerseits bereit sein werden, die Pro600

duktion wieder zu drosseln und die Ölpreise deutlich ansteigen zu lassen. Auch Benjamin Louvet, Fondsprofi bei OFI Asset Ma-

400

nagement, wirft einen Blick auf das wirtschaftspolitische Ränkespiel: „Der Zusam-

2015

2016

2017

2018

2019

2020

200

Was die Angebotssituation am Erdölmarkt lange Zeit befeuert hat, war die Produktion in den Vereinigten Staaten. Im Vergleich zum Vorjahr hat sich die Anzahl der Förderanlagen in den USA nunmehr verringert, das „große Sterben“ könnte allerdings erst kommen.

54 . GELD-MAGAZIN – April 2020

menbruch des Ölpereises wurde durch die historischen

Meinungsverschiedenheiten

zwischen Saudi-Arabien und Russland ausgelöst, denen es nicht gelang, eine Einigung über die Reduzierung der Ölproduktion zu

erzielen. Der Markt war aufgrund des durch

Wir erwarten ein massives Sterben der US-Schieferölfirmen und einen deutlichen Rückgang der Produktion.

die Coronavirus-Krise verursachten Nachfrageschocks überversorgt. Darüberhinaus haben die Protagonisten beschlossen, die im Dezember festgelegte derzeitige Reduzierung von 2,1 Millionen Barel pro Tag aufzuheben.“ Das führte dazu, dass Saudi-Arabien einen Marktanteilskrieg auslöste. Das

Tobias Tretter, geschäftsführender Gesellschafter Commodity Capital

Vereinigte Königreich kündigte daraufhin an, seine Produktion zu steigern. Russland zog nach. Louvet: „Somit haben Saudi Arabien und Russland einen perfekten Sturm

sehr lange Bestand haben: „Der Klimawan-

kreiert, der den Ölpreis unter die Marke von

del spielt zwar eine wichtige Rolle, aller-

30 Dollar drückte.“

dings ist die einzig ernsthafte Alternative zu Erdöl und Erdgas zum aktuellen Zeitpunkt

Kurzfristig: Finger weg!

die Kernkraft. Erneuerbare Energie ist zwar

Diese Entwicklungen und darüberhinaus

die Zukunft, allerdings wird es noch viele

der starke Trend hin zu erneuerbaren Ener-

Jahrzehnte dauern, bevor ein wirklicher

gien machen „Öl-Bullen“ somit das Leben

Umstieg weg von fossilen Energieträgern

schwer. Wie wird es mit dem Ölpreis weiter-

hin zu regenerativen Quellen möglich sein

gehen? Dazu Tretter: „Die Richtung hängt

wird.“

in erster Linie von der Zeitspanne ab, in der ein Investor den Ölpreis betrachtet. Derzeit

Breiter streuen

haben wir sicherlich ein Umfeld, das aktuell

Roe von LGIM fügt abschließend hinzu:

einen niedrigen Ölpreis rechtfertigt und wir

„Das Öl-Risiko ist nur ein Faktor, der bei der

sehen wenig kurzfristiges Potential für eine

Erstellung eines breit gefächerten Portfolios

Aktien für Wagemutige

deutliche Erholung. Unser Fazit ist daher,

berücksichtigt werden muss. Privatanleger

Breite Diversifikation mittels Fonds ist

dass wir kurzfristig den Ölsektor meiden,

sind im Allgemeinen besser dran, sich auf

für die meisten Anleger der Königs-

langfristig allerdings erhebliches Potential

die Diversifizierung durch geeignete Multi-

weg, vor allem in Zeiten gebeutelter

sehen, sobald die Branche bereinigt ist.“

Asset-Fonds zu fokusieren, als zu versu-

Börsen. Aber wer den Nervenkitzel

Denn Öl wird laut dem Spezialisten als

chen, Öl-Risiken selbst durch konzentrierte Positionen anzugehen.“

mag und an eine langfristige Erho-

Wirtschaftsfaktor und Anlageobjekt noch

lung beim Erdöl glaubt, kann auch auf entsprechende Aktien ein Auge werfen. James Sparrow, Analyst bei BNP

Entwicklung der Rohölpreise 1970 - 2020

Paribas, bevorzugt aktuell Repsol und Total gegenüber ENI und Shell. Repsol befinde sich in einer völlig anderen

100

Position als beim vorherigen Ab-

90

schwung von Rohstoffen, da Talisman

80

Energy integriert und Risiko innerhalb

70

der Bilanz abgebaut wurde. Repsol

60

verfügt laut Sparrow auch über die

Quelle: Tecson

50 40

überzeugendste ESG-Geschichte in

30

der Branche, mit dem Ziel bis 2050 kli-

20

maneutral zu sein. „Total hat wiederum

10

nach dem letzten Abschwung eine

0

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

2020

Der sehr langfristige Chart des Ölpreises beweist, dass politische und ökonomische Krisen einen starken Einfluss auf die Preisbildung ausüben. Gegenwärtig ist man aber gleich mit mehreren massiven Krisenherden konfrontiert: Hier ist natürlich der massive Corona-Schock zu nennen, aber auch der Kampf innerhalb der OPEC plus ließ die Preise ins Bodenlose fallen.

Phase antizyklischer Fusionen und Übernahmen durchlaufen und präsentiert ein gut diversifiziertes Vermögensportfolio“, lobt der BNP-Analyst.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 55

AKTIEN . Kurzmeldungen

ams: Kapitalerhöhung erfolgreich platziert

CA IMMO

90 Prozent Bürogebäude

30 Prozent bei Banken. Wochenlang wurde darüber spekuliert, ob ams die Kapitalerhöhung um 1,65 Milliarden Euro durchbringen würde. Am 1. April kam dann die Nachricht, dass sie zwar für ams erfolgreich war, die emissionsführenden Banken, die eine Abnahmegarantie gegeben hatten jedoch auf rund 30 Prozent (etwa 500 Mio. Euro) sitzen geblieben sind. Damit ist das Unternehmen nun mit einem Enterprise Value (EV, Marktkapitalisierung plus Nettoschulden) von etwa 1,66 Milliarden Euro bewertet. Konsolidiert man Osram entsprechend der Beteiligung von 60 Prozent, kommt ams heuer auf einen Umsatz von rund 4,2 Milliarden Euro und ein geschätztes EBITDA von 920 Millionen Euro. Das Verhältnis EV zu EBITDA beträgt günstige 4,6. Einer der Haken dabei ist, dass Osram stark in der Automobil­branche verankert ist und durch die Werksstilllegungen in Mitleidenschaft gezogen wird. Mittelfristig sollte sich dieses Problem jedoch lösen, was ams ein Kurspotenzial von rund 100 Prozent eröffnet.

01234567 DIE ZAHL DES MONATS

4.1100.000.000

Rekord beim Konzernergebnis. Die CA Immo konnte im vergangenen Geschäftsjahr die Mieterlöse um 15 Prozent auf 220,7 Millionen Euro steigern, das Neubewertungsergebnis lag bei knapp 463 Millionen Euro und reflektierte das gute Marktumfeld.

Unterm Strich stand mit 393,3 Millionen Euro der höchste Gewinn in der Geschichte des Unterneh-

Borealis. Die OMV beschloss im März, die Beteiligung am Chemiekon-

und verkündete mehrere Maßnahmen

mens, der FFO I erreichte mit 133,3 Millionen Euro

zur Sicherstellung ihrer Finanzkraft.

ebenfalls einen Rekordwert. Der EPRA NAV lag bei

zern Borealis von derzeit 36 auf 75

Demnach sollen die organischen Inve-

38,37 Euro pro Aktie, das Immobilienvermögen stieg

Prozent zu erhöhen, indem sie die An-

stitionen um 500 Millionen auf unter

um 16 Prozent auf 5,2 Milliarden Euro. Da die CA

teile vom derzeitigen Eigentümer Mu-

Immo in ihrem Portfolio rund 90 Prozent Bürogebäu-

badala, dem Staatsfonds von Abu

zwei Milliarden Euro reduziert werden. Bei den operativen Aufwendun­

Dhabi, um 4,11 Milliarden Euro

gen und Explorationskosten sollen

von der aktuellen Krise wenig bis gar nicht betroffen.

kauft. Die Zahlung erfolgt in zwei Ra-

200 Millionen Euro eingespart wer-

Rund sechs Prozent sind Hotels, allerdings werden

ten: 2,14 Milliarden Euro beim Clo-

den. Die für den 19. Mai in Wien ge-

diese nicht selbst betrieben. Der Anteil an Gewerbe-

sing und der Rest bis Ende 2021. Nun

plante Hauptversammlung wird auf

flächen, bei denen es teilweise zu Mietausfällen kom-

muss die OMV woanders einsparen

den 29. September verschoben.

men könnte, macht lediglich zwei Prozent aus.

de in Top-Lagen mit erstklassigen Mietern hat, ist sie

„Wenn uns andere im Stich lassen, machen wir es selbst, und wir machen es besser.“ Georg Pölzl, Vorstand, Österreichische Post

56 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Kein Scherz. Die Österreichische Post bietet ab

sen, dann machen wir es selbst, und wir machen es

1. April in 413 Filialen in ganz Österreich eigene

besser.“ Die Österreichische Post schließt damit

Bankdienstleistungen an: Girokonten, Zahlungsver-

nach dem Rückzug der Bawag P.S.K. die so aufgeris-

kehr, Kreditkarten, Debitkarten und Sparprodukte.

sene Versorgungslücke an allen Post-Geschäftsstel-

Zeitgleich starten die Online Services mit eigenem

len. Wer seine Bankgeschäfte lieber digital erledigen

Portal und Smartphone-App. Am 4. Mai folgen die

möchte, kann dies unter bank99.at tun bzw. auf die

Post-Partner. Damit werden einfache Produkte für

App „meine99“ setzen. Das Leistungsangebot (Giro-

99 Prozent der Österreicher direkt und unmittelbar

konten, Zahlungsverkehr, Kredit- und Debitkarten,

verfügbar sein – digital und filial. „Wir starten mit

Sparprodukte) wird sowohl filial als auch online be-

der bank99 gerade jetzt nicht nur trotz, sondern

reitgestellt. Geldüberweisungen werden durch eine

auch wegen der aktuellen Situation im Land. Unsere

Kooperation mit RIA Money Transfer möglich sein.

Filialen und 90 Prozent unserer Post-Partner sind weiterhin geöffnet“, meint Post-Vorstand Georg Pölzl

Ab dem zweiten Halbjahr wird das Portfolio um Konsumkredite, Wohnbaufinanzierun­gen und Versi-

– und als Nachsatz: „Wenn uns andere im Stich las-

cherungs- bzw. Vorsorgeprodukte ergänzt.

Credits: beigestellt; Cube: CA Immo/Andreas Muhs

Österreichische Post: Start der bank99 am 1. April

GASTBEITRAG . Salah Eddine Bouhmidi, IG Europe

Volatilität bietet Marktteilnehmern neue Chancen Weltweit herrscht in den Märkten eine historisch hohe Volatilität. Die

nach wie vor Bodenbildung an. Statistisch gesehen

Corona-Pandemie entpuppt sich als Schwarzer Schwan und fegt über alle

sind US-Wahljahre allerdings gute Aktienjahre. Im

Märkte hinweg – frei nach dem Motto: „Sale! 30 Prozent auf alles!“

historischen Durchschnitt konnte der Dow Jones in den vergangenen 100 Jahren im Wahljahr um im Durchschnitt 4,30 Prozent steigen. Dabei fällt inte-

Außergewöhnliche Ereignisse, die sehr selten eintre-

ressanterweise auf, dass in Wahljahren der Dow

ten und dabei kurzfristig zu Marktverwerfungen

Jones in der ersten Jahreshälfte zunächst bis Mai

führen können, werden in der Finanzmarkttheorie

tendenziell fällt. Nach einer Bodenbildung im Mai

als „Schwarzer Schwan“ bezeichnet. Der Coronavi-

begann dann meist eine starke Rallye, die bis zum

rus wird als solches Ereignis gesehen und wird das

Spätsommer im Durchschnitt rund fünf Prozent ein-

Jahr 2020 zu einem „Ausreißer-Jahr“ werden lassen:

brachte.

Der Coronavirus wütet und führt zu erheblichen Beeinträchtigungen. Seit Ende Februar hat der deutsche Leitindex DAX 30 fast 30 Prozent eingebüßt.

Der zu erwartende Einbruch des Weltwirtschafts-

Volatilität bietet Marktteilnehmern Salah Eddine Bouhmidi, Head of Markets bei IG

neue Chancen Ein weiteres Augenmerk sollten Anleger auf die Ent-

wachstums in den ersten zwei Quartalen hat zu

wicklung von Rohstoffen legen, insbesondere auf

einem fundamentalen „Corona-Abverkauf“ geführt.

die des Ölpreises. Die jüngsten Abverkäufe führten

In einer globalisierten Welt haben dabei vor allem

dazu, dass der WTI-Kurs nach einem historischen

das verarbeitende Gewerbe und die Tourismusbran-

Sturz von 30 Prozent an einem Tag seit Jahresbe-

che das Nachsehen. Nur Werte aus den Bereichen

ginn nun rund 60 Prozent eingebüßt hat. Neben der

Bio-Technologie, Pharma und Immobilen konnten

Krise durch das Coronavirus spielt bei Öl auch der

bisher „glimpflich“ davonkommen.

aktuelle Streit über die Fördermengen zwischen Saudi-Arabien und Russland eine große Rolle.

US-Wahljahre sind gute Aktienjahre?

Mangels viraler Unkalkulierbarkeit sollten Anleger

Erholung bei Gold

zunächst an der Seitenlinie bleiben. Nach dem Wirt-

Nach den drastischen Abverkäufen bei Gold, ist –

schaftseinbruch ist allerdings eher mit einer verzö-

nicht zuletzt aufgrund der Ausweitung des QE-Pro-

gerten U-förmigen Erholung zu rechnen. Die Noten-

gramms der FED – mit einer Erholung des Gold-

banken sind bereits dabei, eine Infizierung des Fi-

preises zu rechnen. Die dynamische Erholung des

nanzmarktes durch expansive Geldpolitik zu ver-

Goldpreises resultiert wohl aus der Tatsache, dass

meiden. Die FED hat binnen 14 Tagen ihren Zinssatz

die Investoren „wieder zurück“ sind; jedoch bevor-

auf 0 % heruntergeschraubt, um den Märkten unter

zugt in Safe-Haven-Assets, wozu Gold gehört, inve-

die Arme zu greifen. Bisher scheinen die Hilfsmaß-

stiert wird. Aktien haben vergleichsweise dazu aktu-

nahmen jedoch zu verpuffen. Die Märkte streben

ell das Nachsehen. Die Volatilität in den Märkten dürfte aus jetziger Sicht weiterhin erhöht bleiben.

Insbesondere am Währungsmarkt ist sie zuletzt ge-

FOTO: beigestellt

Credits: beigestellt; Cube: CA Immo/Andreas Muhs

stiegen. Der Goldpreis liegt derzeit bei knapp über

Zum Unternehmen

1.600 USD und ein Ende der Preisentwicklung nach

IG ermöglicht informierten, entschlossenen und marktorientierten Kunden

oben ist noch nicht abzusehen.

den Zugang zu Trading-Produkten auf über 16.000 Finanzmärkten weltweit.

Ein Nachlassen des Coronavirus, die Fortsetzung der

Mit einem starken Fokus auf Innovation und Technologie stellt das Unterneh-

expansiven Geldpolitik sowie staatliche Hilfsmaß-

men die Kundenbedürfnisse in den Mittelpunkt seines Handelns. Der unter

nahmen werden zur Beruhigung der Märkte beitra-

anderem durch die BaFin regulierte Broker bietet seine Produkte unter einem

gen. Anleger sollten daher den Mai und die zweite

in Deutschland regulierten Dach für europäische Kunden an.

Jahreshälfte im Blick behalten. www.IG.com

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 57

AKTIEN . Börsen international

USA . Dramatischer Anstieg der Arbeitslosen Krisenmodus. In der letzten Märzwoche ver-

S&P 500

zehnfachte sich die Zahl der Erstanträge auf Ar-

Indexpunkte

beitslosenhilfe auf knapp 3,3 Millionen – der

3.400

größte Anstieg in einer Woche seit Beginn der

3.200

Aufzeichnungen. Allerdings: Nur rund die Hälf-

3.000

Rekord-Baisse

te der 330 Millionen Amerikaner unterlagen

2.800

Der S&P 500 fiel von seinem Allzeithoch

Ende März von Bundesstaaten verhängten Aus-

2.600

bei fast 3.400 Punkten so schnell wie nie

gangsbeschränkungen. Das wird sich schon

2.400

in einen Bärenmarkt zurück und verlor ins-

bald ändern, wodurch mit einer neuen Welle an

2.200

gesamt in der Spitze um 1.200 Punkte auf

Entlassungen zu rechnen ist. So gesehen setzt

2.000

einen Stand von wenig über 2.200 Punkten.

das US-Konjunkturpaket von zwei Billionen

1.800

Dollar (über zehn Prozent des Bruttoinlands-

Das Stopp Loss wurde ausgelöst und In2015

2016

2017

2018

2019

vestments gelten als aufgelöst.

produkts) an der richtigen Stelle an. Es geht jetzt darum, dass sich vor allem Geringverdiener ohne soziale Absicherung das Essen leisten können und Unternehmen über Wasser gehalten werden. Nur so kann ein späterer Aufschwung wieder gelingen. Manche Volkswirte befürchten einen Anstieg der Arbeitslosenrate auf bis zu 20 Prozent, wenn ein monatelanger Stillstand erzwungen werden muss. Solche Zahlen kennen wir nur aus der „Großen Depression“ der 1930er-Jahre. Unklar ist weiters, wie und wann genau in den USA die versprochene Subvention von 1.200 Dollar pro Erwachsenem und 500 Dollar pro Kind („Helikoptergeld“) den Ärmsten zu Hilfe kommen wird. Im 2. Quartal könnte das BIP bereits um zehn Prozent einbrechen – das wäre nur geringfügig weniger als 1932, dem Jahr des bisher schlimmsten Einbruchs um damals 13 Prozent. (wr)

CHINA . Das öffentliche Leben fährt langsam hoch Hoffnungsschimmer. Das Land, von dem die Corona-Krise ihren Ausgang nahm, ist nun auch das erste, wo sich das öffentliche Leben langsam wieder regt. Die Konjunkturdaten sehen allerdings dramatisch schwach aus. Der Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe fiel im Februar auf ein Rekordtief von 35,7 Punkten, jener für Dienstleistungen sogar auf 29,6 Punkte. Immerhin läuft aber die Industrieproduktion wieder an. Der Vorteil Chinas ist, dass es mit der Kontrolle über sein gesamtes Finanzsystem einen totalen wirtschaftlichen Zusammenbruch sehr wirksam verhindern kann. Dieses Jahr wird zwar einen deutlichen Konjunkturabschwung bringen, ab dem dritten Quartal sollte aber wieder eine Erholung einsetzen. Das Vertrauen der Chinesen in die Zukunft soll durch Steuererleichterungen gefördert werden und in einigen Monaten dürfte der Konsum wieder kräftig an-

HANG SENG CHINA ENTERPRISES INDEX

Kleine Korrekturen

springen. Elektronikläden, Kaffeeketten und

Indexpunkte

Mit Ausbruch der Coronakrise fiel der

sogar die Behörden senken derzeit ihre Preise

HSCEI zwar unter die psychologisch wich14.000

tige 10.000 Punkte-Marke, konnte sich je-

schaft zum Shoppen zu bewegen. Interessanterweise ist der MSCI China seit dem Januar-

doch rasch wieder stabilisieren. Trotzdem wird die 10.000er-Grenze wird nun zum

12.000

Hoch nur um etwa 20 Prozent gefallen und hielt sich damit besser als die meisten Weltbörsen: Die chinesische Wirtschaft ist weniger konjunkturanfällig als jemals zuvor. So sind die Gewichtungen zyklischer Sektoren im MSCI China seit dem Jahr 2000 stark zurückgegangen. (wr)

58 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Widerstand, der wahrscheinlich nicht so rasch überwunden werden kann.

10.000

8.000 2015

2016

2017

2018

2019

Credit: pixabay

und verteilen Rabattcoupons, um die Kund-

EUROPA . Rettungspakete in Billionenhöhe EURO STOXX 50

Die EZB und etliche Regierungen ziehen am selben Strang. Gegen Ende März zeigte sich ein

Indexpunkte

gemischtes Bild bei den Frühindikatoren. Der

3.800

Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende

Mehrjahrestief

3.600

Gewerbe hielt sich mit einem Rückgang von

Der Euro Stoxx 50 legte nach dem Schei-

3.400

49,2 auf 44,8 Punkte noch relativ gut. Der Ein-

tern beim Widerstand bei 3.800 Punkten

kaufsmanagerindex für die Dienstleistungs-

3.200

Er fiel im Tief auf 2.380 Punkte. Damit sind

3.000

branche stürzte hingegen von 52,6 auf 28,4 Punk­te ab. Wegen des Stillstands des öffentli-

eine Reihe von Unterstützungen durchbro-

2.800

chen Lebens überrascht das aber nicht weiter.

einen Rekordabsturz aufs Börsenparkett.

chen worden – erst bei 2.000 Punkten liegt eine neue Stützbarriere.

2.600

Nun 2015

2016

2017

2018

2019

werden

allerorts

Rettungspakete

ge-

schnürt. Die EU und die Europäische Zentralbank (EZB) pumpen je bis zu einer Billion Euro

ins Finanzsystem. Im Falle Deutschlands belaufen sich die fiskalischen Hilfen auf 3,5 Prozent und die Kreditgarantien auf bis zu 14 Prozent des BIP. Frankreich hat immerhin 1,9 Prozent an fiskalischen Hilfen und 12,7 Prozent an Kreditgarantien angekündigt. Auch der ESM (Europäischer Stabilitätsmechanismus) wird wieder aus der Versenkung geholt. Er kann günstige Kredite an Länder weiterreichen, die in Notlage sind. Denn der ESM kann auch direkt Anleihen von Euro-Mitgliedsländern kaufen und bei Kapitalspritzen für marode Banken helfen. Maximal stehen 500 Milliarden Euro zur Verfügung. Mit den „Outright Monetary Transactions“ (OMT) kann auch die EZB zusätzlich Staatsanleihen kaufen. Bisher wurden diese aber noch nicht eingesetzt, auch nicht bei der Eurokrise 2012. (wr)

JAPAN . Abwärtsrisiko bei japanischen Aktien begrenzt Corona-Diskont. An der Börse in Tokio sind die Bewertungen auf historische Tiefststände gesunken. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) erreichte im März mit 0,87 den niedrigsten Stand seit Dezember 2012, kurz bevor Shinzo Abe zum Premierminister gewählt wurde und seine Abenomics in Gang setzte. Auf ähnliche Werte wie derzeit sank es während der globalen Finanzkrise im Oktober 2008 (0,83) – bis Juni 2009 stieg es wieder auf das 1,2-fache an. Das durchschnittliche KBV seit Januar 2013 liegt bei 1,23. Dazu kommen Dividendenrenditen von durchschnittlich über drei Prozent. Denn mit dem Q1 2020 ist ein weiteres Quartal mit negativem Wachstum und einem ebenso starken Rückgang der Unternehmensgewinne unvermeidbar. Auch die Gewinnprognosen für das nächste Geschäftsjahr werden äußerst konservativ ausfallen. Zum Glück wur-

Vom Jahreshoch zum Vierjahrestief Ausgehend von der Top-Marke von 24.000 Punkten stürzte der Nikkei 225 nahezu ungebremst auf 16.500 Punkte ab. Ob nach einer Erholung auf 19.400 Punkte auch die 20.000er-Marke überwunden werden kann,

Credit: pixabay

erscheint jedoch sehr zweifelhaft.

NIKKEI 225

de im vergangenen Jahr ein Konjunkturpaket

Indexpunkte

budgetiert, das bereits in diesem Quartal zur Wirtschaft beiträgt. Zudem hat die Bank of Ja-

24.000

pan (BOJ) ihr ETF-Kaufziel auf 12 Billionen Yen verdoppelt. Tokios Börsianer haben aber so

22.000

ihre Zweifel, dass dieses Ziel aggressiv ange-

20.000

steuert wird. Auch die Erhöhung des Kaufziels

18.000

für Unternehmensanleihen um eine Billion Yen

16.000

Dies dürfte den eher illiquiden Markt deutlich

14.000

ist sehr hilfreich und hat den Markt überrascht.

2015

2016

2017

2018

2019

unterstützen. Auch das Programm zum Tausch von Firmenkrediten ist sehr positiv. (wr)

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 59

AKTIEN . Anlagetipps

Technische Erholung Auch nach mehreren Verkaufswellen ist ein Ende der Börsen-Talfahrt noch nicht in Sicht. Die Covid-19-Pandemie wird wohl einen größeren Einfluss auf die Weltwirtschaft haben als die Finanzkrise von 2008.

WO L F G A N G R E G N E R

D

ie Nervosität ist verständlich.

Rezession erwartet. Als letzte Zutat für eine

Südkorea. Im Verlauf des zweiten Quartals

Schließlich handelt es sich um

Erholung fehlte nach den Maßnahmen der

könnte auch in den übrigen wichtigen Staa-

den historisch schnellsten Absturz

Notenbanken eine überzeugende fiskalpoli-

ten der Höhepunkt überschritten sein. Chi-

von einem Allzeithoch der Börsen in einen

tische Antwort der Regierungen auf die Co-

na sollte dann die Erholungsrally anführen,

massiven Bärenmarkt. Dennoch besteht zu-

ronavirus-Krise. Diese kam mittlerweile in

zumal die Börsen in Shanghai oder Hong-

mindest kurzfristig einiges an Erholungs-

Form eines 750-Milliarden-Euro-Pakets der

kong die Corona-Krise mit weit geringeren

potenzial. Der gesamteuropäische Index

Europäischen Zentralbank und mehrerer

Verlusten überstanden haben als etwa Bör-

Stoxx 600 ist inzwischen deutlicher über-

Multi-Milliarden-Euro schwerer Notfinanz-

sen in Europa oder den USA. Wir favorisie-

verkauft als zu jedem Zeitpunkt in der glo-

pakete einzelner EU-Staaten. Die Zwangs-

ren derzeit Aktien und Anleihen aus den

balen Finanzkrise. Gleichzeitig ist das Kurs/

verkäufe quantitativ trendfolgender Inve-

Emerging Markets, insbesondere aus China.

Gewinn-Verhältnis seither nicht mehr so deutlich gesunken wie jetzt. Eingepreist sei­

storen und der Abbau von Krediten mit Le-

Allerdings sollte weiterhin eine ausreichend

verage dürften langsam aber sicher auslau-

dotierte Cash Position vorhanden sein, denn

en um mehr als ein Viertel niedrigere Ge-

fen. Ein Hoffnungsschimmer sind die sin-

eine Massenflucht aus der Anlageklasse Ak-

winne. Offenbar wird eine schwere globale

kenden Corona-Fallzahlen in China und

tien hat es offenbar noch nicht gegeben.

MERCK . Bisher Corona-resistent

Pharma und Diagnostik liefern beim deut-

von den Effekten der Pandemie kaum be-

schen Pharmakonzern Merck KGaA (nicht

troffen. Insgesamt erwartet Merck für 2020

zu verwechseln mit dem US-Pharmawert

ein starkes Gewinnwachstum. Der Umsatz

Merck & Co.) mehr als 80 Prozent der Erlö-

2019 stieg im Vergleich zum Vorjahr um

110

se. Laut Chef Stefan Oschmann bleibt der

neun Prozent auf 16,2 Milliarden Euro.

100

DAX-Konzern von Corona weitgehend ver-

Analysten erwarten für 2020 im Durch-

schont. Die meisten der rund 4000 Mitar-

schnitt gegenwärtig ein Umsatzplus von 9,2

beiter in China seien zurück an ihren Ar-

Prozent auf 17,6 Milliarden Euro sowie ei-

beitsplätzen. Zudem seien die beiden größ-

nen Anstieg des bereinigten Nettogewinns

ten Bereiche Pharma und Labordiagnostik

um gut 15 Prozent auf 2,8 Milliarden Euro.

Segmente – Diagnostik, Pharma und Materialien für die C ­ hipindustrie (Performance Materials, Flüssigkristalle) – zulegen werden. Wachstumsmotor war für Merck 2019 die Laborsparte, in der die Umsätze um elf

120

90 80

70

2015

2016

2017

2018

2019

Der Chart der Merck-Aktie zeigt einen mittelfristigen, volatilen Aufwärtstrend. Der kurzfristige Abwärtstrend könnte bei 75 bis 80 Euro einen Boden finden. Kauf bei rund 80 Euro, Stopp Loss bei 68 Euro setzen.

Prozent anzogen. In der Pharmasparte gab es ein Umsatzplus von 7,5 Prozent, das un-

60 . GELD-MAGAZIN – April 2020

ISIN DE0006599905

ter anderem am neuen MS-Medikament

Kurs (03.04.2020)

Mavenclad lag. Im Falle einer tiefen globa-

Enterprise Value

49,21 Mrd. € KGV 2020 e 21,0

91,40 € KGV 2019 34,7

len Rezession wird aber auch Merck seine

Umsatz 2020 e

17,68 Mrd. € KGV 2021 e 18,1

Prognosen anpassen müssen.

Buchwert/Aktie 2019

41,10 € DIV. 2019 1,23 %

Credits: pixabay, Funcom, Umicore

Die Experten gehen davon aus, dass alle

EUR (Xetra)

TENCENT . Im Internet läuft das Geschäft weiter

Der chinesische Internetkonzern Tencent

ale oder League of Legends konnten selbst

hat für 2019 starke Zahlen vorgelegt. Der

die etablierten Spielehersteller wie EA oder

Umsatz stieg um 21 Prozent auf rund 48,8

Blizzard abgehängt werden. Jetzt plant

Milliarden Euro. Unterm Strich verbesserte

Tencent die Übernahme von Funcom, ein

sich der Gewinn um 16,1 Prozent auf rund

norwegischer Spieleentwickler, der vor

1,42 Euro pro Aktie. Besonders erfolgreich

allem für seine Age-of-Conan-Reihe be-

war Tencent zuletzt mit seiner Gaming-

kannt ist. Gleichzeitig hat Tencent zehn Pro-

Sparte. Der Bereich macht jetzt 28 Prozent

zent der Anteile von Universal Music über-

des Umsatzes aus. Mit Beteiligungen an den

nommen. Der Kaufpreis lag bei drei Milliar-

Spielen Fortnite – Battle Royale, Clash Roy-

den Dollar – aufgrund dieser Sonderbela-

EUR (Frankfurt) 50 45 40 35

30

stungen ist ein schwächeres Gewinnwachs-

2018

2019

´20

tum zu verkraften. Zudem betreibt Tencent die erfolgreiche Social Media-Plattform WeChat mit dem digitalen Bezahlungstool WeChat Pay und expandiert auch in der Online-Werbung. Laut Firmenchef Pony Ma

Die Tencent-Aktie verläuft in einem langfristigen Aufwärtstrend, der trotz hoher Schwankungen noch intakt ist. Die UnterstützungsZone zwischen 30 und 35 Euro sollte halten.

Kauf bei rund 36 Euro, Stopp bei 27,80 Euro.

verzeichnete Tencents Cloud-Division im vierten Quartal 2019 erstmals mehr als eine

ISIN KYG875721634

Million zahlender Kunden. Tencent unter-

Kurs (03.04.2020)

hält mittlerweile auf der ganzen Welt

Enterprise Value 426,19 Mrd. € KGV 2020 e 32,0

Cloud-Rechenzentren, unter anderem auch

Umsatz 2020 e

in Deutschland und den USA.

Buchwert/Aktie 2019

44,25 € KGV 2019 35,2 59,98 Mrd. € KGV 2021 e 25,8 5,77 € DIV. 2019 0,30 %

UMICORE . Nachhaltiges Investment

Der Recycling-Spezialist Umicore ist ein

Automobilsektor – stabile Ergebnisse mit

weltweit agierender Materialtechnologie-

einem Umsatz von 17,5 Milliarden Euro

und Recyclingkonzern mit hoher Expertise

und einem operativen Ergebnis (EBIT) von

in Materialwissenschaften und Metallurgie.

509 Millionen Euro. Der Konzern verbuchte

45

Die Aktivitäten gliedern sich in drei Spar-

höhere Umsätze im Segment Katalyse, die

40

ten: Katalyse, Energie- und Oberflächen-

deutlich über dem rückläufigen Automobil-

technologie sowie Recycling. 2019 erzielte

markt lagen und profitierte von Marktan-

Umicore – trotz herausfordernder Bedin-

teilsgewinnen bei Pkws mit Benzinmotoren

gungen in wichtigen Industriezweigen und

und der zunehmenden Einführung von Ben-

mit gesunkenem Verbrauchervertrauen im

zinpartikelfiltern in Europa und China. Im Segment Energy & Surface Technologies

EUR (Frankfurt) 50

35 30

25

2018

2019

´20

steht Umicore einem vorübergehenden Nachfragerückgang von Kathodenmaterial für die E-Mobilität gegenüber und hat seine Investitionsausgaben

dem

momentanen

Credits: pixabay, Funcom, Umicore

langsameren Wachstum angepasst. Die mit-

Die Umicore-Aktie weist einen Aufwärtstrend auf, wobei ein kurzfristiger Abwärtstrend bei 28 bis 30 Euro auf Unterstützung stößt. Sollte die Bodenbildung gelingen, bei rund 30 Euro kaufen und Stopp-Loss bei 24 Euro setzen.

telfristigen Grundlagen hinter den Unternehmensaktivitäten für wieder aufladbare

ISIN BE0974320526

Batterien sind durch die Elektrifizierung in-

Kurs (03.04.2020)

takt. Im Segment Recycling haben sich die

Enterprise Value

9,21 Mrd. € KGV 2020 e 23,9

Metallpreise und das Marktumfeld in die-

Umsatz 2020 e

3,48 Mrd. € KGV 2021 e 19,4

sem Zeitraum positiv ausgewirkt.

Buchwert/Aktie 2019

33,00 € KGV 2019 27,1

11,20 € DIV. 2019 2,36 %

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 61

AKTIEN . Deutschland

Kurseinbruch auf breiter Front Nachdem sich der DAX bis Mitte Februar noch gegen die Corona-Flut gestemmt hatte, legte er anschließend den stärksten Kurseinbruch seit 1987 hin. Und das Ende der Krise kann niemand voraussagen.

WO L F G A N G R E G N E R

Geschäftsklimaindex für März fiel von 96,0

klauseln, wenn eine materielle Verschlechte-

rona-Epizentrum geworden – auch

Zähler auf 86,1 Punkte. Dies ist der stärkste

rung eingetreten ist. Das könnte nun der Fall

die USA rücken in der traurigen Bi-

jemals gemessene Rückgang im wiederver-

sein. Die Aktie von Schneider ist seit dem Ge-

lanz rasch auf. Im deutschen Bundestag

einigten Deutschland und der niedrigste

wurde zwar ein Rekord-Rettungspaket mit

Wert seit Juli 2009. Insbesondere die Erwar-

bot um 30 Prozent gefallen. Sollte Schneider aus­steigen, löst sich die Übernahmeprämie

einem Volumen von insgesamt 750 Milliar-

tungen der Unternehmen verdüsterten sich

von 40 Prozent in Luft auf. Eine hohe Prämie

den Euro verabschiedet, ein Großteil des

wie nie zuvor. Selbst bei einem günstigen

sollen auch Anteilseigner von Isra Vision er-

Schadens ist aber nicht mehr rückgängig zu

Verlauf steht für das Jahr 2020 die schärfste

halten. Für die Aktien bietet Atlas Copco 50

machen. So befürchtet z.B. die Modebran-

Rezession seit dem zweiten Weltkrieg an. Es

Euro. Zwar gibt es keine Mindestannahme-

che eine noch nie dagewesene Insolvenzwel-

kann im Gesamtjahr einen Einbruch beim

hürde, klar ist aber, dass Isra schwächer ab-

le, falls die Geschäfte nicht bis spätestens

BIP zwischen fünf und 20 Prozent geben, je

schneiden wird, als noch vor einem Monat

Mai wieder geöffnet werden. Bereits die Öff-

nach Länge des Shutdowns.

geplant. Trotzdem notiert die Aktie nur

nungsverbote bis Ende April würden zu

Diesmal seien vor allem die Dienstleister be-

knapp unter dem Gebot: Es gibt also nicht

zahlreichen Firmenpleiten führen. Bei unge-

troffen. Aber auch für die Industrie könnte

viel zu verdienen, aber einiges zu verlieren,

fähr einem Sechstel der Händler handle es

es noch schlimmer kommen. Viele Unter-

sollten die Schweden Reißaus nehmen.

sich um mittelgroße Unternehmen, die nicht

nehmen haben bereits ihre Geschäftsziele

vom Soforthilfeprogramm der Bundesregie-

für 2020 einkassiert und wagen noch keine

rung profitierten.

konkrete neue Prognose. Zahlreiche Firmen

Anderen scheint es besser zu gehen. So er-

planen Kurzarbeit – große Industriekon-

klärte der CEO des Konzertveranstalters und

zerne wie VW mit 80.000 Beschäftigten,

Tickethändlers CTS Eventim vollmundig,

aber auch Dienstleister wie Bertelsmann

13.000

noch locker zwei Jahre durchhalten zu kön-

oder die Berliner Airports und der Frankfur-

12.000

nen. Das große Problem seien die Vorlaufko-

ter Flughafenbetreiber Fraport. Der Ausblick

11.000

sten. Für ein Konzert werde weit vor der Ver-

der zuletzt noch boomenden Bauwirtschaft

anstaltung viel Geld, etwa für Marketing,

verschlechterte sich laut Ifo deutlich. Der

Technik oder die Beauftragung von Partnern

Branchenverband appellierte an die öffent-

ausgegeben: finanziert mit den Einnahmen

liche Hand, neue Bauprojekte auf den Markt

aus dem Ticketverkauf. Werden diese nun

zu bringen.

DAX . Rekordhohe Volatilität

10.000 9.500 9.000 8.500 2018

2019

Nach dem „schwarzen Donnerstag“

zurückgegeben, stehe der Veranstalter vor dem Aus, da die Einnahmen durch die Absa-

Gefährliche Übernahmen

(12.3.), an dem der DAX über zwölf Pro-

gen ausblieben. Auch die Autobauer sind

Wer die Kurslisten studiert, erkennt, dass Ak-

zent verlor und damit den stärksten Ein-

schwer betroffen – bei ihnen bedeutet jeder

tien von Firmen, die in Deals verwickelt sind,

bruch seit 1987 verzeichnete, ging es

Tag Umsatzausfall nach einer Überschlags-

sich nach dem Corona-Crash wieder relativ

mit dem Index am Dienstag, dem 24.3.,

rechnung des Branchenexperten Ferdinand

stark entwickelten. Aber sind sie wirklich im-

wieder in die andere Richtung – er ge-

Dudenhöffer 360 Millionen Euro Verlust.

mun? Die IT-Firma RIB Software hatte im Fe-

wann elf Prozent. Nachdem der DAX alle

bruar ein Angebot vom französischen Elek-

Unterstützungen durchbrochen hatte,

Ifo-Index mit Rekordabsturz

trokonzern Schneider Electric in Höhe von

kam er bei der wichtigen Marke von

In Deutschlands Chefetagen schürt die Coro-

29 Euro/Aktie erhalten. Im Moment notiert

8100 Punkten zum Stillstand. Hier liegt

na-Krise große Rezessionsangst. „Die deut-

die RIB-Aktie zehn Prozent tiefer. Dem Er-

der Buchwert der DAX-Unternehmen bei

sche Wirtschaft steht unter Schock“, sagte

trag stehen aber Risiken gegenüber. Denn

rund Eins. Dennoch sollten Anleger vor-

Ifo-Präsident Clemens Fuest. Der endgültige

Übernahmeverträge

erst von Käufen Abstand nehmen.

62 . GELD-MAGAZIN – April 2020

enthalten

Ausstiegs-

Credit: lily/stock.adobe.com

E

uropa ist nach Asien zum neuen Co-

SIEMENS HEALTHINEERS . Geschäft bislang stabil Eine Arbitrage-Chance von immerhin knapp zehn Prozent bietet die Aktie von Qiagen.

45

Nachfrage gestiegen. Der Medizintechnikkonzern Siemens Healthineers zeigt sich bis-

Das ist die Lücke zwischen Kaufangebot von Thermo Fisher zu 39 Euro pro Aktie und ak-

40

lang widerstandsfähig. Es sei bisher gelungen, das Geschäft stabil zu halten, erklärte

tuellem Kurs. Verlockend, aber nicht sicher.

Es gibt eine Mindestannahmeschwelle von

CEO Bernd Montag. „Teilweise sehen wir so-

35

gar ein gesteigertes Interesse an unseren

75 Prozent – das ist eine hohe Hürde. Zu-

bildgebenden Geräten.“ So kämen Compu-

dem sind Kartellauflagen zu erfüllen. Das heißt: Möglicherweise folgt die Auszahlung erst im nächsten Jahr. Dafür ist dann der

30 EUR

2018

2019

´20

ter-Tomografen zum Einsatz, um Patienten zu überwachen und Therapien sicherzustel-

Discount zu niedrig.

ISIN DE000SHL1006

len – dies gelte vor allem bei der intensivme-

Am heißesten ist wohl der Deal bei Sixt Lea-

Kurs (03.04.2020)

34,27 € KGV 2019 23,0

dizinischen Behandlung von beatmeten Pati-

sing. 18 Euro pro Aktie plus Dividende ste-

Enterprise Value 40,05 Mrd. € KGV 2020 e 22,1

enten. Dazu würden Röntgen- und Ultra-

hen hier aus. Die Mutter Sixt ist in Not und

Umsatz 2020 e 15,32 Mrd. € KGV 2021 e 19,2

schallgeräte eingesetzt. Hinzu kommen Blut-

will verkaufen. Ob der Käufer, die Hyundai

Buchwert/Aktie

gassysteme zur Überwachung der Patienten.

9,79 € DIV. 2019

2,22 %

Capital Bank, nun nicht doch nach einer Ausstiegsklausel suchen wird? Wird die gefunden, halbiert sich die Aktie von Sixt Leasing. In diesem Blickwinkel ist die Arbitrage-

UNITED INTERNET . Keine Angst vor Corona

Chance von 17 Prozent gar nicht so üppig.

60

Höhere Dividende. Der Telekomanbieter

Dafür könnten neue Übernahmen bevorste-

50

United Internet hat sich für 2020 eine stabile

hen. Daimler ist an der Börse aktuell nur noch rund 25 Milliarden Euro wert. Nach dem Kursabsturz von fast 50 Prozent geht in Stuttgart gar die Sorge um, dass man immer mehr zu einem möglichen Übernahmeziel für die chinesischen Großaktionäre werden könnte. Der Chef des chinesischen Autobau-

Geschäfts­ entwicklung

40

und

schüttung soll wieder 0,50 Euro je Aktie be-

30

tragen. Im Vorjahr wurde sie auf fünf Cent

25 EUR

vorgenommen

will eine erhöhte Dividende zahlen. Die Aus-

gesenkt, weil die Tochter 1&1 Drillisch teure 2015

2016

2017

2018

2019

Mobilfunkfrequenzen für den neuen 5G-Datenfunk ersteigert hatte. 2019 stieg der Um-

er Geely, Li Shufu, besitzt laut früheren An-

ISIN DE0005089031

satz um 1,8 Prozent auf 5,2 Milliarden Euro,

gaben 9,7 Prozent der Anteile, der staatliche

Kurs (03.04.2020)

26,93 € KGV 2019 13,7

das operative Ergebnis kletterte um 5,4 Pro-

chinesische Partner BAIC 5,1 Prozent.

Enterprise Value 7,11 Mrd. € KGV 2020 e 13,4

zent auf 1,27 Milliarden Euro. Schleppend geht nur das Hardware-Geschäft (Smart­

Helikoptergeld auch in Deutschland?

Buchwert/Aktie

Umsatz 2020 e

43,9 Mrd. € KGV 2021 e 13,0 22,50 € DIV. 2019

1,86 %

phones, Tablets) der Tochter 1&1 Drillisch.

Die EZB würde damit die Kreditvergabe durch die Geschäftsbanken umgehen, indem sie Geld direkt auf die Konten des Staates

HAMBORNER REIT . Prognose einkassiert

und/oder der Bürger bucht. In Hongkong gab es bereits für jeden Bürger umgerechnet 1.180 Euro als Staatsgeschenk. Auch in Deutschland wäre das möglich: Bei einem Gesamtschuldenstand von knapp 1.930 Milliarden Euro entspräche ein Scheck von jeweils 1.000 Euro an die 41,4 Millionen Haushalte eine Schuldenerhöhung von gerade mal 0,2 Prozent. Vorerst sind direkte HilCredit: lily/stock.adobe.com

fen für kleine Unternehmen angekündigt. In

Mietendeckel. Hamborner REIT zieht seine

11

Prognose für das laufende Geschäftsjahr zu-

10

rück. Der Grund ist eine Gesetzesänderung zugunsten von Mietern, die wegen der Coro-

9

na-Krise nicht zahlen können – es dürfen vorerst keine Räumungsklagen eingebracht wer-

8

den. Zudem verlängerte der Bundestag die

7,50 EUR

2015

2016

2017

2018

2019

Mietpreisbremse um fünf Jahre, zu viel gezahlte Mieten können für bis zu zweieinhalb

dieser komfortablen Situation sind aber lei-

ISIN DE0006013006

Jahre zurückgefordert werden. Und in Berlin

der nicht alle Länder der Eurozone. Deshalb

Kurs (03.04.2020)

7,84 € KGV 2019 44,4

trat gerade ein Gesetz für einen Mietendeckel

bleibt nur die EZB als Institution, die einen

Enterprise Value 1,39 Mrd. € KGV 2020 e 32,5

in Kraft – die Mieten für 1,5 Millionen Woh-

solchen Schritt flächendeckend für die gesamte Eurozone umsetzen könnte.

Umsatz 2020 e

nungen (vor 2014 gebaut) werden in den

Buchwert/Aktie

82,8 Mio. € KGV 2021 e 31,2 6,44 € DIV. 2019 e 6,00 %

kommenden fünf Jahren eingefroren.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 63

AKTIEN . Österreich

Neuorientierung Der Corona-Crash kam unerwartet und erwischte viele Anleger auf dem linken Fuß. Jetzt stellt sich die Frage, welche Aktien sich am ehesten erholen werden und welche mittelfristig wenig Chancen haben.

MARIO FRANZIN

D

er kurzfristige Impact auf die Wirt­

porären Werksschließungen geführt haben,

NPL-Quote per Jahresende bei 2,1 Prozent

schaft durch den Shut Down ist in

sind Absatzrückgänge und Kundenzuord­

(1,92 Mrd. Euro). Sollte sich diese Quote

Österreich überaus heftig. Über

nung (z.B. Autoindustrie, Tourismus, Hotel­

wie befüchtet verdoppeln oder gar verdrei­

Wochen fallen bei allen Dienstleistungsbe­

lerie, Einzelhandel) etc. zu berücksichtigen.

fachen, müsste die RBI bei einer unverän­

trieben und im Einzelhandel die Erträge

Auch ist die regionale Aufstellung der Liefer­

derten Deckungsquote von 60 Prozent eine

weg, während die Kosten teilweise weiter­

ketten, der Produktionsstandorte und der

gewinmnmindernde Risikovorsorge in der

laufen. In Deutschland erwarten die Wirt­

Kunden wichtig. So zeigte sich zum Beispiel,

Höhe von 1,15 bis 2,3 Milliarden Euro bil­

schaftsweisen, dass das Bruttoinlandspro­

das alle großen Autohersteller ihre Produkti­

den. Vergleichsweise dazu lag das Konzern­

dukt heuer um 2,8 bis 4,5 Prozent schrump­

on einstellen mussten, da Bauteile (z.T. aus

ergebnis 2019 bei 1,23 Milliarden Euro.

fen wird – je nachdem, wie lange der Shut

Italien) nicht zugeliefert werden konnten.

Ähnlich liegt der Fall bei der Erste Bank und

Down andauert. Nun muss man sich die mittelfris­tigen Auswirkungen auf die einzel­

Aber nun zu den einzelnen Branchen.

bei der Bawag. Nach dieser Rechnung gibt

nen Gesellschaften ansehen: Störungen bei

Banken fürchten sich vor Krediten

keinen Gewinn, was der Grund dafür ist,

den Lieferketten, die Nachfragesituation

Der temporäre Ausfall von Einkommen und

dass deren Aktien seit Jahresbeginn zwi­

während und nach der Krise, etc. So man­

Erträgen bringt zahlreiche Kreditnehmer –

schen 40 und 50 Prozent im Kurs verloren

ches Unternehmen hat bereits die Dividende

sowohl Private wie auch kleine und mittel­

haben. In Hinblick auf das Jahr 2021 sieht

gekappt, um die Liquidität zu schonen – z.B.

ständische Unternehmen – in die Bredouille.

die Sache wieder wesentlich positiver aus.

lässt sie FACC ausfallen, bei Palfinger, Poly­

Die Banken reagieren mit Kreditstundungen

Die von Analysten erwarteten KGVs liegen

tec usw. könnte es noch zu Kürzungen bzw.

und der Vorfinanzierung von staatlichen

zwischen vier und sechs und die Buchwerte

gänzlicher Streichung kommen. Bei den

Hilfsgeldern, z.T. springt der Staat mit Haf­

um gut 100 Prozent über den aktuellen Kur­

Banken ist noch nicht ganz klar, ob und wie­

tungen ein. Letztendlich steigen jedoch die

sen. Daher sind unter längerfristigem Anla­

viel Dividenden sie zahlen werden – jeden­

Kreditsalden, während die Bonitäten sinken.

gehorizont Bankaktien jetzt richtig günstig.

falls verlautbarte die FMA, dass sie für ein

In manchen Ländern, wie zum Beispiel Un­

halbes Jahr keine Dividendenauszahlungen

garn, sollen die Kreditzahlungen überhaupt

Immobilien-Aktien kaufen!

der Banken wünsche. Die Raiffeisen Bank

bis Jahresende ausgesetzt werden. Der An­

Dass die Kurse der Immobilienaktien trotz

International erwartet bereits einen Anstieg der NPL-Quote (Non Performing Loans, not­

teil an ausfallsgefährdeten Krediten (NPLs)

zwischenzeitlicher Erholung (um immerhin

wird damit deutlich zunehmen. Bei der

rund 25 Prozent) seit Jahresbeginn noch im­

leidende Kredite) auf etwa das Zwei- bis

Raiffeisen Bank International (RBI) lag die

mer Kursverluste zwischen 25 Prozent (CA

es bei den Banken möglicherweise heuer

Drei­fache. Zurzeit ist die Devise der Banken, die Hauptversammlungen, in denen die Di­ videnden beschlossen werden, in den Herbst hinein zu verschieben. Dann sollte die Ent­ scheidung über die Dividendenhöhe auf­ grund der besseren Visibilität leichter ge­ troffen werden können.

Umfangreicher Impact Unterm Strich wird jetzt versucht, die Aus­ wirkungen der Coronakrise auf die einzel­ nen Unternehmen abzuschätzen. Zu den Problemen in den Lieferketten, die zu tem­

64 . GELD-MAGAZIN – April 2020

ATX-INDEX . Panik an den Börsen legt sich Punkte

Konsolidierung. Die Erkenntnis, dass Euro­

3.500

pa nicht vom Corona-Virus verschont bleibt,

3.000

löste an der Börse Panik aus. Der ATX stürz­ te innerhalb weniger Tage von 3200 auf

2.500

1623 Punkte ab – und durchschlug kurzer­ hand sämtliche Unterstützungen. Jetzt pen­

2.000

delt sich der Index – nach einer kurzen Erho­

1.800 1.600

lung auf 2186 – bei rund 2000 Punkten wie­ 2018

2019

der ein. Tendenziell geht es nun seitwärts.

AGRANA . Stabil durch die Krise Immo) und 40 Prozent (Immofinanz) auf­ weisen, ist nicht ganz gerechtfertigt. Zwar werden die Neubewertungsergebnisse heuer wesentlich magerer als 2019 ausfallen und

Nahrungsmittel gefragt. Keine Frage, Agrana

50

ist natürlich auch von der Coronakrise durch

25

temporäre Werksschließungen tangiert. Doch

leichte Ausfälle bei den Mieten zu verdauen

20

Zucker und Fruchtzubereitungen gehen auch

sein, doch lange nicht in dem Ausmaß, wie

18

in schlechten Zeiten über den Ladentisch. Bei

die Kursverluste suggerieren. Die CA Immo

16

der Ethanolproduktion kam sogar zusätzlich

ist z.B. fast ausschließlich in Büroimmobilien

14

zur geplanten Erhöhung des zugemischten

in zentralen Lagen investiert – also kaum

EUR

2015

2016

2017

2018

2019

Anteils zum Benzin der Nutzen als Desinfekti­ onsmittel hinzu. Damit wird das Jahresergeb­

tangiert. Bei der S Immo macht der Anteil der Gewerbe­ immobilien rund 16 Prozent

ISIN AT000AGRANA3

nis im laufenden Geschäftsjahr kaum unter

aus, was auch keine dramatischen Mietaus­

Kurs (03.04.2020)

15,80 € KGV 2019/20 e 19,8

dem des Vorjahres liegen, was ein relativ

fälle erwarten lässt. Heikel ist hier eher noch

Enterprise Value 1.497 Mio.€ KGV 2020/21 e 15,5

günstiges KGV von rund 16 ergibt. Die Divi­

der Anteil von rund 25 Prozent an Hotelbe­

Umsatz 2019/20 e 2.480 Mio.€ KGV 2021/22 e 11,9

dende von 1,05 Euro/Aktie (Rendite: 6,56 %)

trieben. Die Immmofinanz wiederum hat

Buchwert/Aktie

ist in Niedrigzinszeiten besonders attraktiv.

21,40 € Div. 19/20 e 6,56 %

keine Hotels, jedoch 36 Prozent an Gewerbe­ immobilien (Stop Shops und VIVO, siehe auch Kasten rechts). Bei der Immofinanz

IMMOFINANZ . Zum halben Buchwert zu kaufen

(und S Immo) hat der überraschende Weg­ gang von Oliver Schumy übrigens wieder

Gewerbeimmobilien belasten. Das Portfolio

25

Fusionsgerüchte genährt. Es wurde auch of­

der Immofinanz besteht zu 36 Prozent aus Ge­

fiziell bekannt gegeben, dass diesbezügliche

werbeimmobilien, wobei hier durch den Shut

Gespräche zwischen den beiden Gesellschaf­

20

Down mit einem teilweisen Ausfall der Mieten

ten wieder aufgenommen werden. Petrus

18

zu rechnen ist. 2019 lag der Mietertrag in die­

Advisors empfiehlt explizit eine Fusion und

16

sen Segmenten bei rund 100 Millionen Euro.

erwartet daraus Synergieeffekte von 19 bis

14

Selbst, wenn im schlimmsten Fall rund zehn

28 Millionen Euro pro Jahr. Die Dividenden bei allen drei Immo-Aktien sind gesichert –

EUR

2015

2016

2017

2018

2019

Prozent wegfallen, würde das operative Er­ gebnis (inklusive Büroportfolio) heuer bei

die Unternehmen haben keinerlei Probleme

ISIN AT0000785555

etwa 135 Millionen Euro liegen. Das ergibt –

mit der Liquidität: Daher nachkaufen und

Kurs (03.04.2020)

15,49 € KGV 2019 6,7

ohne Berücksichtigung eines Bewertungser­

vorerst einmal die Dividenden kassieren.

Enterprise Value

3,91 Mrd.€ KGV 2020 e 9,0

gebnisses – ein KGV von 14 bzw. eine Kapital­

Umsatz 2020 e

325 Mio.€ KGV 2021 e 8,5

rendite von sieben Prozent. Zudem liegt der

Defensive Werte halten sich gut

Buchwert/Aktie

27,10 € Div. 2019

5,65 %

Buchwert pro Aktie bei knapp 28 Euro.

Allen voran kann sich die Österreichische Post in der Coronakrise gut behaupten, de­ ren Aktien seit Jahresanfang mit lediglich

SEMPERIT . Medizinsparte umgehend saniert

fünf Prozent im Minus liegen. Zudem erwar­ tet die Aktionäre eine Dividende von 2,08

40

Gummihandschuhe gefragt wie nie. Bereits

Euro je Aktie. Auf dem derzeitigen Kurs­

30

in der vergangenen Ausgabe wiesen wir auf

niveau von 32,50 Euro entspricht dies einer

das Potenzial bei Semperit hin. Nun hat sich in

Rendite von 6,69 Prozent. Die Krisenresi­

20

stenz ergibt sich einfach aus dem steigenden

15

Gummihandschuhen verdreifacht. Die Werke

Paketvolumen aus dem Onlinehandel (Stich­

10

laufen auf Hochtouren rund um die Uhr. Und

wort Quarantäne), und auch der Start der bank99 lässt heuer Zusatzerträge erwarten (s. auch Seite 56). Mit einem für 2020 er­

den vergangenen Wochen die Nachfrage nach

das, nachdem Semperit beschlossen hatte, die

7,5 EUR

2015

2016

2017

2018

2019

Medizinsparte zu verkaufen. Das sollte nun den Preis dafür in die Höhe treiben. Zudem

warteten KGV von 17,8 ist die Post zwar

ISIN AT0000758305

kann damit die temporäre Schwäche im an

nicht billig aber dafür krisenresistent.

Kurs (03.04.2020)

11,62 € KGV 2019 neg.

und für sich margenstarken Industriegeschäft

Auch der Aktienkurs der Agrana hat sich ins­

Enterprise Value

372 Mio.€ KGV 2020 e neg.

kompensiert werden. Damit zählt Semperit,

gesamt gut gehalten. In den Panikverkäufen

Umsatz 2020 e

848 Mio.€ KGV 2021 e 13,4

Mitte März fiel er zwar auch von 20 Euro

Buchwert/Aktie

die noch in der Umstrukturierung steckt, zu einem interessanten Turn Around-Kandidaten.

13,29 € Div. 2020 e 1,79 %

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 65

AKTIEN . Österreich

AT&S . In den Startlöchern zur Kurserholung auf bis zu 13 Euro, konnte sich jedoch Produktion läuft wieder normal. Trotz des

schnell wieder auf 16 Euro erholen. Die

25

aktuell schwierigen Umfeldes meldete der

kurzzeitige Schließung der drei Werke in China im Februar wird sich kaum auf das

stellenden Geschäftsverlauf. Die Kapazitäts­

20 18 16

erweiterungen in den Werken in Chongqing

14

das laufende Geschäftsjahr ist nur mit einem

schreiten voran und werden heuer die Pro­ duktion von IC-Substraten um 90 Prozent er­

12

geringen Impact zu rechnen, da der Lebens­

10

mittelhandel – und damit die Nachfrage

Halbleiterhersteller AT&S einen zufrieden­

höhen. Der springende Punkt ist nun, wann die Nachfrage nach Elektronikartikel wieder

EUR

Jahresergebnis 2019/20 auswirken. Auch für

2015

2016

2017

2018

2019

nach Zucker und Fruchtzubereitungen – sta­ bil bleibt. Daher dürfte die Dividende wieder

anspringt. Erfahrungsgemäß sind das die ers­

ISIN AT0000969985

bei mindestens einem Euro je Aktie liegen,

ten Produkte, die statt Reiseplanungen nach

Kurs (03.04.2020)

was einer Dividendenrendite von 6,65 Pro­

einer Krise wieder gekauft werden. Für die

Enterprise Value

guten Aussichten ist AT&S mit einem erwarte­

Umsatz 2020/21 e 1.152 Mio.€ KGV 2021/22 e 6,0

ten KGV von 6,9 deutlich unterbewertet.

Buchwert/Aktie

13,08 € KGV 2019/20 16,7 753 Mio.€ KGV 2020/21 e 6,9 18,50 € Div. 2019 e 1,39 %

zent entspricht.

Industriewerte leiden zum Großteil Bis auf wenige Ausnahmen (siehe z.B. AT&S und Mayr-Melnhof im Kasten links) sehen

MAYR-MELNHOF . Stabile Nachfrage

sich die meisten Industriebetriebe einem herben Umfeld gegenüber. Dass dem Autozu­

Gut verpackt. Sowohl Auftragseingang wie

130

lieferer Polytec und FACC (Lieferant für die

auch Auslastung der Werke des europäischen

120

Flugzeugindustrie) ein schwieriges Jahr be­

Marktführers sind zufriedenstellend. Karton und Verpackungsmaterial für Konsumgüter werden trotz Coronakrise nachgefragt – z.T. durch den Boom beim Onlinehandel. Damit will Mayr-Melnhof heuer mit einem Gewinn von knapp 190 Millionen Euro an das Rekord­ jahr 2019 anschließen. Für das Unternehmen

vorsteht, ist klar. Bei FACC dürften heuer die

110

Abrufe von Flugzeugteilen zurückgehen.

FACC sitzt zwar auf einem dicken Auftrags­

100

polster, der aber aus Rahmenverträgen be­ steht. AUA-Chef Alexis von Hoensbroech

95 90 EUR

2015

2016

2017

2018

2019

meinte vor kurzem, dass ein Rückgang auf Vorkrisenniveau in der Reisebranche Jahre

spricht nicht zuletzt auch die solide Bilanz,

ISIN AT0000938204

dauern könnte. Also einmal abwarten. Bei

die trotz Übernahme der TANN-Gruppe im

Kurs (03.04.2020)

109,40 € KGV 2019 e 12,2

Polytec reflektiert der Kursverfall auf bis zu

vergangenen Jahr eine Nettoverschuldung

Enterprise Value

2,40 Mrd.€ KGV 2020 e 11,6

3,20 Euro (der Buchwert liegt bei etwa elf

von lediglich etwa 180 Millionen Euro auf­

Umsatz 2020 e

2,63 Mrd.€ KGV 2021 e 11,4

Euro) die Angst der Anleger, dass heuer zu­

weist. Der Kursrückgang ist ungerechtfertigt.

Buchwert/Aktie

74,80 € Div. 2019 e 3,18 %

mindest kein Gewinn erwirtschaftet werden kann. Und damit dürften sie richtig liegen.

Palfinger wiederum ist global breit aufge­

STRABAG . Temporäre Baustellenschließungen

stellt und wird durch die Störung der Liefer­ ketten in Mitleidenschaft gezogen. Das Un­

Starke Bilanz. Nach einer kurzzeitigen Still­ legung der Baustellen in Österreich, wird nun

ternehmen berichtet von einem starken Auf­

35

tragsrückgang und Lieferengpässen, wonach

wieder weitergearbeitet. Auch in anderen

30

der Vorstand heuer von einem deutlichen

Ländern kann es zu temporären Einschrän­

25

Rückgang des EBITs ausgeht. Die ursprüng­

kungen kommen. Durch die Anmeldung der Bauarbeiter zur Kurzarbeit können die finan­ ziellen Einbußen begrenzt werden. Da Stra­ bag mit einer Nettoliquidität von 743 Millio­ nen Euro gut gerüstet ist, sollte die Coronakri­

lich anvisierte Dividende von 0,71 Euro je 20 18

Aktie wird voraussichtlich reduziert werden.

Diese Befürchtungen wurden bis dato (aktu­

16 EUR

2015

2016

2017

2018

2019

eller Kurs bei 16 Euro) mit einem Kursminus von 45 Prozent seit Jahresbeginn quittiert.

se keine dramatischen Auswirkungen auf das

ISIN AT000000STR1

Mit einem von Analysten für 2021 erwar­

Unternehmen haben. Dafür ist die Bewertung

Kurs (03.04.2020)

20,30 € KGV 2019 e 6,6

teten KGV von rund 7,7, dem wieder ein Ge­

der Aktie bei etwa dem halben Buchwert, ei­

Enterprise Value

1,32 Mrd.€ KGV 2020 e 6,4

nem erwarteten KGV von 6,4 und der Divi­

Umsatz 2020 e

winn von rund 78 Millionen Euro unterstellt wird, sollte man die Palfinger-Aktie langsam

dendenrendite von 6,63 Prozent sehr günstig.

Buchwert/Aktie

66 . GELD-MAGAZIN – April 2020

15,11 Mrd.€ KGV 2021 e 6,2 36,80 € Div. 2019 e 6,63 %

wieder einsammeln.

GASTBEITRAG . Detlef Glow, Lipper Research

Die Corona-Krise – Eine Chance für langfristig orientierte Anleger?

Die Corona-Pandemie ist derzeit das alles bestimmende Thema. Der

ner hohen Risikotragfähigkeit schon zu einem teil-

durch die Ausgangsbeschränkungen ausgelöste massive Einbruch der

weisen Einstieg bzw. zum Nachkauf bestehender Po-

Wirtschaftstätigkeit spiegelt sich an den Aktienmärkten wider.

sitionen genutzt werden. Aber auch für diese Anleger ist es wichtig, eine Barreserve zu halten, die sie nutzen können, falls die Kurse weiter fallen.

Sind die Sorgen der Anleger berechtigt oder reagieren die Marktteilnehmer mit ihren Aktienverkäufen

Viele Risiken

aus übertriebener Vorsicht?

Allerdings gibt es viele Unwägbarkeiten, die dazu

Um diese Frage beantworten zu können, muss die Si-

führen können, das die Aktienkurse in den nächsten

tuation an den Märkten vor dem Kurseinbruch und

Wochen noch sinken werden. Hier ist eine mögliche

die aktuelle Datenlage bewertet werden. Vor dem

tiefe Rezession, die deutlich länger dauern kann als

Ausbruch der Corona-Krise waren die Märkte in

die Marktteilnehmer erwarten, sicherlich eines der größten Risiken. Auch die Frage, wie die Unterneh-

Hochstimmung, viele Aktien notierten trotz der geopolitischen Verwerfungen und Krisen zu Beginn des Jahres 2020 auf Höchstständen. Die hohen Kurse wurden mit den steigenden Gewinnen der Unterneh-

Detlef Glow, Head of Lipper Research EMEA

men es schaffen werden, die Produktion nach Beendigung der Lock Downs wieder hochzufahren, spielt eine wesentliche Rolle. Ebenso lässt sich nur schwer

men und den anhaltenden niedrigen Renditen von

prognostizieren, wie sich die Nachfrage der Verbrau-

Anleihen begründet. Mit dem Ausbruch der Corona-

cher nach der Krise entwickeln wird.

Pandemie und den als Gegenmaßnahme in den mei-

Viele Anleger haben sich vor der Krise bei ihren Inve-

sten betroffenen Ländern ausgerufenen Lock Downs

stitionen in festverzinsliche Wertpapiere – aufgrund

sank auch die Nachfrage nach Waren und Dienstlei-

des niedrigen Zinsniveaus – in Richtung Unterneh-

stungen. Gleichzeitig änderte sich die Stimmung an

mensanleihen orientiert, besonders auf Titel unter-

den Börsen und die Kurse begannen schlagartig zu

halb des Investmentgrades. Doch gerade in diesem

fallen. Die in der Folge von Regierungen und Noten-

Segment könnte es unter anderem infolge des nied-

banken geschnürten Rettungspakete für die natio-

rigen Ölpreises zu Verwerfungen kommen, da viele

nalen Wirtschaften und für Privatpersonen konnten

Indizes und damit auch die entsprechenden Invest-

die hektische Abwärtsbewegung an den Aktienmärk-

mentfonds einen hohen Anteil an Anleihen von Un-

ten nur kurz bremsen. Auch der Verfall des Ölpreises

ternehmen aus der Ölproduktion enthalten, die auf

auf das Niveau der 1950er Jahre – aufgrund der

dem derzeitigen Preisniveau nicht kostendeckend

Streitigkeiten um Fördermengen zwischen der OPEC

produzieren können. Das aber auch andere Unter-

und Russland – hatte keine stabilisierende Wirkung.

nehmen mit ausstehenden Anleihen von einer möglichen Insolvenz bedroht sein können, zeigen zum

Individuelle Entscheidung

Beispiel die Hilferufe renommierter Unternehmen

In der Folge war der März 2020 an vielen Börsen ei-

aus der deutschen Wirtschaft.

ner der schlechtesten, wenn nicht der schlechteste Monat in der Geschichte. Doch sind die gegenwär-

Fazit

tigen Kurse schon eine Chance, die Anleger zum Ein-

Man sollte jetzt einen kühlen Kopf bewahren und

stieg nutzen sollten? Wie immer kann diese Frage

keine emotionalen Entscheidungen treffen. In die-

nicht allgemeingültig beantwortet werden, da sie

sem Sinne gilt es, die Entwicklungen in den einzel-

von dem individuellen Ziel und der Risikotragfähig-

nen Anlagesegmenten zu verfolgen, um so die Chan-

keit der einzelnen Anleger abhängt.

cen und Risiken einschätzen zu können.

Credit: Archiv

Da die Geschwindigkeit der Abwärtsbewegung darauf hindeutet, dass es sich hierbei um eine negative Übertreibung handelt, könnte das gegenwärtige Kursniveau von renditeorientierten Anlegern mit ei-

www.lipperleaders.com Für den Inhalt der Kolumne ist allein der Verfasser verantwortlich. Der Inhalt gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder, nicht die von Refinitiv.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 67

BLOCKCHAIN . Kurzmeldungen

Vorschlag: Wirtschaftsstimuli über Digital Dollar Digital. Ein Passus zur Schaffung eines digitalen Dollars im amerikanischen

GESETZESÄNDERUNG

Indiens Verfassungsgericht hebt Krypto-Generalverbot auf

„Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act“ sorgte die vergangenen Wochen für Aufregung in der Kryptowelt. In einer ersten – später jedoch revidierten – Fassung des Stimuluspakets wurde die direkte Verteilung von Hilfsgeldern über „digital dollar wallets“ an Bürger in Erwägung gezogen. Mittels der angedachten „FedAccounts“ wäre es möglich gewesen, kommerzielle Banken zu umgehen und Retail-Banking als öffentlichen Service anzubieten. Auch wenn es der Vorschlag am Ende nicht in das Gesetz schaffte: Viele Analysten stimmt bereits dieser erste Schritt optimistisch, dass das Interesse für Bitcoin und andere digitale Assets bald rasant an Fahrt gewinnen könnte, sollte die Digitalisierung des Geldsystems in den nächsten Jahren doch noch Form annehmen.

0123456789012 DIE ZAHL DES MONATS

28 %

Legal. Anfang März hob der oberste Gerichtshof des Landes das umstrittene „Krypto-Generalver-

bot“ der indischen Zentralbank (RBI) auf. Das Verbot, das Banken seit 2018 untersagte, jegliche

Verlust. Wie alle Märkte blieben auch

Marktalternativen, wie US-Staatsan-

Dienstleistungen für Krypto-Unternehmen anzu-

Kryptowährungen vom Ausverkauf im

leihen und Gold.

bieten, und damit effektiv einem Generalverbot

Zuge der Corona-Panik nicht ver-

Auch wenn sich die Kurse in der Zwi-

der Kryptobranche gleichkam, wurde überra-

schont. Der Kryptoprimus Bitcoin ver-

schenzeit wieder leicht erholten, se-

schend als „unverhältnismäßig“ eingestuft. Dem

zeichnete dabei am 12. März mit

hen viele Analysten einen weiteren

voraus ging ein Rechtstreit mit der Branche, der

mehr als 28 Prozent seinen größten

Negativtrend im Verlauf der derzei-

in Vertretung durch Indiens Internet & Mobil-

Tagesverlust in sieben Jahren und fiel

tigen Krise nicht ausgeschlossen. Be-

funk Verband (IAMAI) bis vor das Verfassungsge-

am darauffolgenden Tag auf den

sonders schmerzhaft trifft der Preis-

richt getragen wurde. IAMAI argumentierte da-

niedrigsten Stand seit April 2019. Die

verfall derzeit nicht nur Investoren,

bei, dass Kryptowährungen nicht nur digitale

heftige Reaktion parallel mit den Ver-

sondern auch Bitcoin-Miningunter-

Zahlungsmittel, sondern je nach Ausprägung

lusten an den Börsen untergrub Bit-

nehmen, die sich vermehrt gezwun-

auch Handelswaren oder Wertaufbewahrungs-

coins wachsenden Ruf als „save-haven

gen sehen ihre Rechenzentren auf-

mittel darstellen.

asset“,

grund der hohen Verluste abzustellen.

ähnlich

zu

traditionellen

68 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Innovation. Laut einem Patentantrag Ende März

stimmter Tätigkeiten gewonnen werden. Über spezi-

will Microsoft eine Kryptowährung inklusive neuem

elle Sensoren an sogenannten „Wearables“ würden

Mining-Verfahren entwickeln. Anders als herkömm-

diese Daten, etwa beim Ansehen von Werbung, ge-

liche „Proof of Work“-Konsensverfahren plant der

messen und an das Kryptowährungssystem weiter-

Tech-Gigant einfache menschliche Energie anstelle von teuren und stromintesiven Hardwareminern für

geleitet werden. Befriedigen diese dann eine oder mehrere - vom System vorgegebene - Bedingun­gen,

die Schaffung dieser Kryptowährung zu nutzen. Ge-

würden die verifizierten Nutzer im Gegenzug mit

spenstisch, wie das auf den ersten Blick klingen

der Kryptowährung belohnt werden.

mag, könnte die Idee einen großen Fortschritt für

Nicht nur Microsoft sondern auch andere Technolo-

bestimmte Anwendungen der neuen Technologie be-

gieunternehmen experimentieren intensiv mit Kryp-

deuten. Die Körperaktivitätsdaten, welche als „Proof

towährungen und Blockchain, um im Rennen mit

of Work“ dienen, sollen nämlich nicht durch phy-

der Konkurrenz nicht den Anschluss zu verlieren. Al-

sische Bewegung, sondern durch Gehirnwellen oder

leine in den USA wurden von Jänner 2014 bis Okto-

Körperhitze unbewusst während der Ausführung be-

ber 2019 227 blockchainbezogene Patente vergeben.

Credit: stock.adobe.com/jijomathai, pixabay

Human-Mining: Microsoft meldet Patent für neue Kryptowährung an

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BLOCKCHAIN . Kryptowährungen

Ethereum auf dem Weg zum Weltcomputer Nach dem Verblassen der einstigen Blockchain-Killeranwendung ICOs, schien von der Zukunftsplattform Ethereum wenig übrig zu bleiben. Geht es nach Experten, könnte dessen Glanzzeit jedoch erst noch bevorstehen!

MORITZ SCHUH

E

thereum, eines der größten und

Upgrades konzentrierte. Für Spekulanten

meistgenutzten

Blockchain-Netz-

und die unzähligen verlustgeplagten Inve-

werke, dürfte spätestens seit dem

storen eine schmerzhafte Phase, für weit-

Höhepunkt des „Initial Coin Offering“-Hy-

sichtige Ethereum-Advokaten jedoch ein un-

pes auch Investoren außerhalb der Krypto-

vermeidbarer und langfristig wichtiger Zug.

welt ein Begriff geworden sein. Der Traum von einer „blockchainization of everything“

Weltcomputer

und tausende Start-ups, die begannen, die

Seit Ethereum-Co-Gründer Vitalik Buterin

neue Form der Token-Finanzierung für ihre

2013 in einem komplexen Entwurf seine

Blockchain-Projekte zu nutzen, ließen Anle-

Idee von einem blockchainbasierten „Welt-

ger im Jahr 2017 scharenweise in den ra-

computer“ – der Ethereum Virtual Machine

sant wachsenden Markt und die Ethereum-

– in der Krypto-Community streute, arbei-

native Kryptowährung Ether strömen. In-

ten er und ein stetig wachsendes Team frei-

nerhalb weniger Monate schnellte der

er Entwickler an der Realisierung von „öko-

Ether-Kurs von rund acht auf über 1300

nomischer Demokratisierung“ durch ein

Dollar und bescherte dem Ethereum-Projekt

weltumspannendes dezentrales Netzwerk.

Buterin's Vision ergänzte Bitcoins monetäre

im Jänner 2018 mit 132 Milliarden Dollar kurzzeitig eine Marktkapitalisierung wie British Patrol. Die zügellose Euphorie währ­

Ideale um universelle Funktionalität basie-

te jedoch nicht lange und mit den scheitern­

der es jedem erlaubt, jede nur mögliche An-

den Kryptoprojekten schmolzen auch die

wendung darauf aufzubauen. Das Ziel ist es,

Kursgewinne von Ethereum dahin.

die notwendigen Werkzeuge zur Verfügung

rend auf einem programmierbaren „Layer“,

zu stellen, die es Entwicklern ermöglichen,

Schmerzhafter Kompromiss

das Internet weg von einem zentralisierten

Anders als Bitcoin, der zwischenzeitlich

Informationsnetzwerk, das von einer klei-

mehrmals weit über fünfzig Prozent seines

nen Anzahl überproportional profitabler Un-

Allzeithochs gutmachen konnte, schwankte

ternehmen kontrolliert wird, hin zu einer

der Etherpreis gerade einmal zwischen 80

neuen fair verteilten, sicheren und zensurre-

und 300 Dollar – seit dem Tiefpunkt der

sistenten dezentralen Architektur zu bewe-

Kryptobaisse Ende 2018 – und erweckte da-

gen. Diese basiert auf einem freien Netz-

mit für viele Marktbeobachter den Anschein,

werk, an dessen Betrieb und Sicherung jeder

als ob das Projekt endgültig von seinem ein-

partizipieren kann, sowie auf darauf lau-

stigen Erfolgsweg abgekommen wäre. Kurs

fenden digitalen Vereinbarungen, die auto-

und Marketing rückten für das Entwickler-

matisch exekutieren, sobald gewisse Kondi-

team beinahe gänzlich in den Hintergrund,

tionen eintreten. Geht es nach den Entwick-

das sich seither ausschließlich auf Netzwerk-

lern, sollen diese sogenannten Smart Con-

70 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Vitalik Buterin Co-Gründer Ethereum

Ethereum 1.0 war der lückenhafte Versuch, einen Weltcomputer zu bauen. Ethereum 2.0 wird nun der Weltcomputer sein.

tracts die nächste Welle digitaler Innovation

sten, wächst die gesamte Rechenleistung

auslösen, indem sie die Eintrittsbarrieren

und damit auch der Energieverbrauch stetig.

für neue Formen internetbasierter Unter-

Eine einzelne Ethereum-Transaktion ver-

nehmen reduzieren. Obwohl sich Ethereum

braucht mittlerweile so viel Strom, wie ein

mittlerweile zu einem der weltweit größten

durchschnittlicher amerikanischer Haushalt

Open-Source-Projekte entwickelte, müssen

pro Tag und gefährdet - neben den ökolo-

noch einige Probleme aus dem Weg geräumt

gischen Konsequenzen - damit auch die öko-

werden, bevor das Ziel erreicht wird.

nomische Überlebensfähigkeit des Systems.

Schwachstellen

Ethereum 2.0

Skalierbarkeit stellt momentan die größte

Wer denkt, dass sich das Entwicklerteam

Herausforderung dar. Regelmäßige Überla-

dieser Probleme nicht schon vor ihrem Auf-

stung, die zu langsamen Transaktionszeiten

treten bewusst war, der irrt. Bereits wäh-

und hohen Transaktionsgebühren führt, ist

rend des Netzwerklaunches im Jahr 2015

einerseits zwar Beweis für die Popularität

sah die Roadmap vier Phasen vor, die Ethe-

des Netzwerkes, bringt dieses mit wachsen-

reum stufenweise an seine finale Struktur

der Zahl dezentralisierter Applikationen jedoch immer mehr an die Grenzen seiner Ka-

heranführen sollten. Grund für besonderen Optimismus sehen Insider daher in der lang­

pazitäten. Mit gerade einmal 20 Transakti-

ersehn­ ten Ankündigung, dass das Projekt

onen pro Sekunde (im Vergleich: das zentra-

noch 2020 seine letzte große Iterationspha-

lisierte Visa-Netzwerk schafft teilweise bis

se „Ethereum 2.0“ betreten wird. Das Mam-

zu 24.000 Transaktionen) ist die Leistungs-

mut-Projekt, das auch unter dem Namen

fähigkeit des Ethereum-Netzwerks schlicht

„Serenity“ firmiert, wird Ethereums Archi-

zu gering, um aktuell auch nur ansatzweise

tektur dramatisch überholen und über die

an eine Massennutzung zu denken.

nächsten Jahre an die Vision Buterins heran-

Ein weiteres Problem ist die Effizienz und

führen. Dieses größte und bisher umfang-

ökologische Nachhaltigkeit. Die Ethereum-

reichste Update soll bei erfolgreicher Umset-

Blockchain basiert, wie Bitcoin, auf einem

zung einer Reihe komplexer technologischer

sogenannten

„Proof-of-Work“-Konsensme-

Veränderungen die Lösung für Ethereums

chanismus, der eine Vielzahl an Minern in-

Skalierbarkeit, Energieeffizienz, Sicherheit,

volviert, die über den Betrieb ihrer Mining-

Anonymität und Funktionalität darstellen.

Hardware das Netzwerk am Laufen halten

Gelingt dies, könnte es passieren, dass die

und einzelne Transaktionen validieren. Um

„blockchainization of everything“ diesmal tatsächlich an Fahrt gewinnt.

die Sicherheit der Blockchain zu gewährlei-

Blockchain-Trilemma Ethereum in US-Dollar

Ein öffentliches Blockchain-Netzwerk lässt sich nicht skalieren ohne gleich1.000 400

2017

2018

dezentralisierter ein Netzwerk, desto sicherer ist es, da es für eine einzelne Partei schwieriger wird, die Kontrolle zu übernehmen. Ein sicheres Proto-

200

koll muss jedoch auch kurzfristige Attacken abwehren. Hier spielt die Trans-

100

aktionsgeschwindigkeit und in weiterer Folge die Skalierbarkeit eine große

40

Rolle! Da dezentralisierte Netzwerke stärker asynchron organisiert sind, dau-

20

ert es bei mehr Transaktionen pro Sekunde (TPS) länger, bis Information von

10 2018

zeitig entweder die Sicherheit oder die Dezentralisierung zu gefährden: Je

2019

Seit dem extremen Kursanstieg im Jahr 2017 ist es um Ethereum wieder stiller geworden.

einem „Node“ zum nächsten gelangt, was die Anfälligkeit für Attacken erhöht. Je höher die TPS, desto besser kann das Netzwerk zwar skalieren, desto höher ist jedoch auch die Wahrscheinlichkeit von Fehlern. Um ein Netzwerk leistungsfähiger zu machen, muss es daher zentralisierter werden.

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 71

IMMOBILIEN . Kurzmeldungen

POOL-DUELL:

Trotz Corona: Immobilien überwiegend stabil

London gegen Dubai

Marktausblick. Raiffeisen Immobilien rechnet trotzt Corona-Shut Down mit einer weiterhin stabilen Entwicklung des heimischen Immobilienmarktes. Die Investitionsbereitschaft scheint demnach ungebrochen und wird von der Niedrigzinspolitik der Notenbanken auch in Zukunft unterstützt werden. Und da Wohnen ein Grundbedürfnis ist, glauben die Experten bei Wohnimmobilien nicht an Preisrückgänge. Im Gegenteil: In bestimmten Segmenten - wie zum Beispiel in den stark nachgefragten Kleinwohnungen - ist trotz der Pandemie weiterhin mit Preissteigerungen zu rechnen. Im Mietbereich könnte es jedoch, abhängig von Dauer und Schwere der Rezession, infolge sinkender Nachfrage zu Anpassungen kommen. Sorgen bereitet vor allem der Gewerbeimmobilienmarkt. Hier prognostiziert man in allen Bundesländern Einbrüche: Viele Unternehmen werden im Erfrischung gefällig? Angesichts der Coro-

Zuge der Corona-Krise den Sparstift ansetzen und mit effizienteren Raumres-

na-Krise eine Meldung zum Abkühlen. Laut

sourcen auskommen müssen.

UBM Development schießt sowohl in London als auch in Dubai gerade ein Wolkenkratzer in den Himmel, der mit einem Mega-Pool für Aufsehen sorgt. Mehr als 200 Meter über den Dächern der englischen Hauptstadt soll - auf ein Luxushotel aufgesetzt - ein spektakuläres Schwimmbecken mit 600.000 Litern Wasser (siehe Bild) gefüllt werden. Noch größer die Dimensionen in Dubai: Auf der künstlich angelegten Halbinsel „Palm Jumeirah“ steht man kurz vor der Fertigstellung des riesigen

012345678 DIE ZAHL DES MONATS

3.006.111.000

Unterschiedliches Bild. Die Entwick-

11,6 Prozent auf 1169 Objekte. Das

lung bei Zinshäusern präsentiert sich

geht aus einem aktuellen Report der

2019 österreichweit differenziert. In

Hudej Zinshäuser Gruppe hervor. Die

Wien stieg das Volumen leicht, in eini-

Renditen sind wiederum gesunken, in

Hotels „Palm Tower“. Der über dem 52.

gen Bundesländern hingegen deutlich.

Wien sind kaum mehr als zwei Prozent

Stockwerk gelegene Pool soll gleich 930.000

Insgesamt gab es somit ein leichtes

möglich. Laut der Analyse wird nach

Liter fassen. Wie nachhaltig das in einem Wü-

Wachstum. So kletterte der Markt

der Corona-Krise mit noch höherer

stenstaat ist, sei dahingestellt.

wertmäßig um 3,9 Prozent auf rund

Nachfrage und entsprechend stark

drei Milliarden Euro (3.006.111.000

steigenden Preisen am Immobilien-

EUR) und bei den Transaktionen um

markt gerechnet.

Vorsicht! Viele Gastronomen und Hoteliers stehen

on durchgesetzt werden kann, sollte der Miet- bzw.

vor existenziellen Problemen, da sie aufgrund der

Pachtzins nur unter Vorbehalt der späteren rechtli-

Geschäftsschließungen über keine Einnahmen mehr

chen Klärung bezahlt werden. Um Zins- und Räu-

verfügen, aber weiterhin Ausgaben haben. Einen we-

mungsklagen zu vermeiden, rät der Experte, das Ge-

sentlichen Kostenfaktor stellen der Miet- oder Pacht-

spräch mit dem Vermieter oder Verpächter zu su-

zins dar. Die D.A.S. Rechtsschutzversicherung infor-

chen. Im Zusammenhang mit dem Thema gibt es

miert, dass eine Reduktion des Zinses nach Prüfung

jetzt auch eine Warnung der Mietervereinigung:

des individuellen Einzelfalls prinzipiell möglich ist.

Kurz nach dem Beginn der Corona-Krise würden so-

Lokale mit langfristigen Pachtverträgen, die ein Zu-

genannte „Prozessfinanzierer“ neue Geschäfte wit-

stellservice anbieten, haben hier aber geringere

tern – diesmal eben mit Mietern von geschlossenen

Chancen für eine Minderung. „Denn wenn Lokale

Geschäftslokalen, die eine Mietminderung ins Auge

auf Hauszustellung umstellen, kann nicht von einer

fassen. Diese Prozessfinanzierer würden im Nachhi-

gänzlichen Unbrauchbarkeit des Objekts ausgegan-

nein hohe Prozentsätze des zurückgeforderten Be-

gen werden“, erklärt Johannes Loinger, Vorsitzender

trags als Provision kassieren. Die Spezialisten raten

des D.A.S.-Vorstandes. Bei Zweifeln, ob die Redukti-

vor unbedachter Inanspruchnahme ab.

72 . GELD-MAGAZIN – April 2020

„Wichtig ist, das Gespräch mit dem Vermieter oder Verpächter zu suchen, noch bevor die Situation eskaliert.“ Johannes Loinger, Vorstandsvorsitzender D.A.S.

Credits: D.A.S/Foto Wilke

Mietzins: Senkungen prinzipiell möglich

EXPERTSTALK . BNP Paribas AM

Börsennotierte Immobilienunternehmen setzen auf Umweltverträglichkeit Zahlreiche Akteure aus allen Bereichen der Wirtschaft suchen Lösungen

tinvestments in Gebäudeobjekte bieten Immobilien-

zur Bekämpfung der Klimaerwärmung. Der Bausektor allein ist dabei für

aktien-ETFs eine fortlaufende Liquidität während

annähernd 30 Prozent1 der gesamten CO2-Emissionen verantwortlich.

der Börsenöffnungszeiten und dadurch Preistransparenz.

Der Bau-Sektor setzt sich seit Längerem dafür ein,

Eigener Index

bei der Errichtung und Sanierung von Gebäuden für

Der FTSE EPRA Nareit Developed Europe ex UK

mehr Umweltfreundlichkeit zu sorgen. Einige Unter-

Green Index5 setzt sich aus 62 Einzelwerten, haupt-

nehmen haben das Thema Klima und Umwelt im

sächlich aus Deutschland (31 Prozent des Portfo-

Vorgriff auf strengere Anforderungen vonseiten der

lios), Schweden (21 Prozent) und Frankreich (14

789012

Anleger angepackt. Damit wurde die Schaffung von

Prozent), zusammen. Die Typologien der Vermö-

Indizes vorangetrieben, die in diesem Bereich füh-

genswerte weisen in den einzelnen Ländern deutliche Unterschiede auf: In Deutschland haben Woh-

rende Immobiliengesellschaften bündeln. Genau

das hat der Indexanbieter FTSE Russell2 mit der Einführung der FTSE EPRA NAREIT Indizes zuwege gebracht. Diese Initiative hat BNP Paribas Asset Ma-

nagement bewogen, einen ETF auf Basis dieses inno-

vativen Ansatzes aufzulegen.

Kartografie und SRI

Claus Hecher, Leiter ETF & Indexlösungen (D/A/ CH) bei BNP Paribas Asset Management

nimmobilien Vorrang, während in den anderen Ländern Industrie-, Büro- oder Gewerbeimmobilien gleichmäßiger vertreten sind. Die vier größten Portfoliopositionen

stammen

aus

Frankreich

bzw.

Deutschland: Deutsche Wohnen (7,4 Prozent), Unibail/Westfield (9,5 Prozent), Gecina (4,1 Prozent) und Covivio (4,1 Prozent).

EINSCHALTUNG – FOTO: beigestellt – Eugénie/Jozéphine

Credits: D.A.S/Foto Wilke

Um die Nachhaltigkeit der ausgewählten Titel zu bewerten, stützt sich die Methodik bei diesen Indizes

Strenge Zertifizierung

auf die Kartografie der Geo-Lokalisierungsdaten,

Die Umweltzertifizierung ist ein Filter, der als Lei-

die von GeoPhy, ein auf diese Art von Analysen spe-

stungsverstärker bei diesen Unternehmen fungiert.

zialisiertes Unternehmen, für jede einzelne Immobilie dieser Titel erstellt werden. GeoPhy kartografiert

Nicht nur, weil sie damit ihre CO2-Emissionen und ihren Energieverbrauch wirksam reduzieren können,

mehr als 15 Millionen Gebäude in aller Welt. Diese

sondern auch, weil ihnen dies im Vergleich zu Un-

Daten werden danach mit den Umweltzertifizie-

ternehmen ohne Zertifizierung eine bessere finanzi-

rungsdaten der Emittenten abgeglichen und bilden

elle Performance bescheren kann. Eine bessere Um-

die Basis für eine detaillierte Modellierung des Energieverbrauchs und der CO2-Emissionen jeder Immo-

weltleistung kann den Wert der Objekte erhöhen, weil hierdurch regulatorische Risiken infolge der

biliengesellschaft.

Klimaherausforderungen verringert, die Belegungs-

Der von BNP Paribas Asset Management aufgelegte

quoten und die Mietrenditen erhöht sowie die Be-

neue ETF für börsennotierte Immobilienunterneh-

triebskosten gesenkt werden.

men ist der erste auf dem Markt, bei dem das The-

In Zukunft lassen sich Finanzanlagen im Immobili-

ma Umwelt im Mittelpunkt steht. Wichtig hierbei

ensektor und Umweltverträglichkeit somit miteinan-

war, ein auf handfesten Daten beruhendes Konzept

der in Einklang bringen.

in einem Universum anbieten zu können, in dem Impact Investing noch in den Kinderschuhen steckt.

www.easy.bnpparibas.com

Hierzu gehören der Schutz vor dem Inflationsrisiko und eine geringe Korrelation mit traditionellen Ver-

1 Laut Schlussfolgerungen der UNO (Organisation der Vereinten Nationen) nach der Klimakonferenz COP24 im

mögenswerten (Aktien aus anderen Sektoren, An-

2 FTSE (FTSE International Limited) und Russell (Frank Russell Company) sind Konzernunternehmen der London

leihen und Rohstoffe), aber auch die Dividendenrendite der Unternehmen bzw. REITs3, die aktuell bei 3,59 Prozent p.a. liegt4. Im Gegensatz zu Direk-

Dezember 2018 in Polen

Stock Exchange Group plc

3 REIT: Real Estate Investment Trust 4 Quelle: FTSE Russell; Stichtag: 31.12.2019 5 EPRA: European Public Real Estate Association; Nareit: National Association of Real Estate Investment Trusts® 6 Quelle: FTSE Russell; Stichtag: 31.12.2019

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 73

IMMOBILIEN . Offene Immobilienfonds

Sicher durch die Krise Die Vermietung von Immobilien bringt zwar konstante Renditen, ist aber auf­ wändig. Beteiligt man sich an einem Immobilienportfolio, hat man das Risiko gestreut und braucht sich auch nicht um die Verwaltung zu kümmern.

MARIO FRANZIN

G

erade in unsicheren Zeiten sind Geldanlagen gesucht, die zum Kapitalerhalt überdies eine kleine

Rendite erwarten lassen. Beiden Anforderungen können offene Immobilienfonds durchaus gerecht werden, woraus sich der deutliche Nettomittelzufluss in den vergangenen Jahren erklärt. Denn damit sind sie z.B. zu den sogenannten „sicheren“ Staatsanleihen konkurrenzfähig, die seit langem Negativrenditen aufweisen.

Wie rechnet sich ein Immofonds?

Mit einen Immobilienfonds kann man dem Vermögen etwa einen Inflationsschutz verpassen – viel mehr ist nicht drinnen. Beim Kauf werden zwischen drei und fünf Prozent als Ausgabeaufschlag verrechnet. Bei der anschließend durchschnittlichen Jahresrendite von etwa 2,5 Prozent (s. Tabelle rechts unten, abzüglich KESt) braucht es rund zwei Jahre, bis man diese Kosten wieder verdient hat. Berücksichtigt man noch eine Depotgebühr und rechnet sich nun die letztlich erzielte Rendite bei einer Behaltedauer von zehn Jahren aus, kommt man netto auf etwas mehr als ein Prozent p.a. Einen viel höheren Anspruch sollte man an ofIn Immobilienfonds ist das Leerstands-Risiko durch die starke Diversifzierung des Port­ folios vernachlässigbar gering.

fene Immobilienfonds nicht stellen.

Unterschiede der Produkte Im Wesentlichen setzen der Real Invest Austria und der Erste Immobilienfonds zu etwa Semper Real Estate und der immofonds 1 schwerpunktmäßig hingegen auf Büroimmobilien und z.T. auch auf Gewerbeobjekte.

Was ergibt das für einen Unterschied? Im Wesentlichen gelten die Erträge aus WohnImmobilien als stabiler, dafür sind die MietRenditen niedriger. Büro- und Gewerbe­

74 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Credit: denisismagilov/stock.adobe.com

zwei Drittel auf Wohnimmobilien, der LLB

Real Invest Austria

Immobilien weisen zwar eine etwas höhere

lich sieht es aber auch beim Erste Imobilien-

Bruttorendite auf, sind dafür aber etwas

fonds aus: Bei einem Fondsvolumen von

konjunkturabhängiger – in schlechten Zei­

1,98 Milliarden Euro sind rund 1,4 Milliar-

ten ist der Vermietungsgrad bei Büros in der

den Euro (71 %) veranlagt. Dem Real Invest

14%

Regel geringer. Bei Büros und Gewerbeob-

Europe geht es etwas besser: Bei einem Ver-

12%

jekten ergibt sich derzeit auch das Problem,

mögen von 13 Millionen Euro sind 14 Milli-

10%

dass Mietausfälle aufgrund der Coronakrise

onen in Immobilien veranlagt, der Cashbe-

8%

drohen. Nach dem Seuchengesetz können

stand belief sich zum Jahresende 2019 den-

Mieter auf eine Mietreduktion bestehen

noch auf 3,4 Millionen Euro. Das heißt, dass

6%

bzw. die Mietzahlungen auf die Dauer der

Immobilien zum Teil fremdfinanziert sind.

verordneten

Etwas konservativer aufgestellt ist der Platz-

Geschäftsschließung

sogar

gänzlich aussetzen (siehe Int. LLB).

hirsch Real Invest Austria mit einem Anteil von 74 Prozent an Wohn- und Infrastruktur-

Hoher Cashbestand belastet

Immobilien. Laut letztem Rechenschaftsbe-

Die hohen Mittelzuflüsse der vergangenen

richt waren vom Gesamtvermögen – knapp

Monate landen vorerst am Fimenkonto, wo-

vier Milliarden Euro – 3,16 Milliarden Euro

bei Guthaben von den Banken mit Negativ-

in Immobilien veranlagt. Die Summe aus

Zinsen belastet werden. Ein Ausweg für die

Bankguthaben und Forderungen betrug 702

Immobilienfonds ist die Veranlagung in

Millionen Euro (rund 17 %).

16%

4% 2% 2015

2016

2017

2018

0%

2019

Der extrem ruhige Kursverlauf ergibt sich aus der Berechnung des Inventarwertes, der unabhängig von Angebot und Nachfrage ist.

Bewertung der Immofonds

kurzlaufende Anleihen bester Bonität, was aber nicht ganz Sinn und Zweck eines Im-

Diskussion um Mietreduktionen

Die Feststellung des Nettoinventar-

mobilienfonds ist. So hat z.B. der Erste Re-

Nach gängiger Meinung müssen Mieter für

wertes erfolgt durch eine Schätzung

sponsible Immobilienfonds noch etwas

den Zeitraum der Unbenützbarkeit der

des Immobilienbestandes plus das

Startschwierigkeiten. Er wurde im Oktober

Räumlichkeiten – im Falle der Coronakrise

Barvermögen. Dementsprechend

2016 aufgelegt und weist ein Fondsvolumen

wegen behördlicher Schließungen – nur

wird ein Ausgabe- und ein Rücknah-

von knapp 230 Millionen Euro auf. Davon

eine reduzierte bzw. keine Miete zahlen

mepreis festgelegt, zu denen Kauf-

sind etwa 175 Millionen Euro (76 %) in Im-

(§1104 ABGB). Das würde besonders jene

und Verkaufsorders durchgeführt

mobilien investiert, 55 Millionen Euro sind

Immobilienfonds treffen, die vor allem Ge-

werden. Dawischen liegt der soge-

in österreichischen Staatsanleihen veran-

werbeimmobilien unterhalten. Nachdem

nannte Spread. Damit gibt es keine

lagt. Dass es in den vergangenen 12 Mona-

dieser Sachverhalt jedoch noch nicht wirk-

erratischen Kursschwankungen, die

ten keine Nettomittelzuflüsse gegeben hat,

lich ausjudiziert ist, wird es noch abzuwar-

von Angebot und Nachfrage abhän-

weist auf die verständlich geringe Akzep-

ten sein, inwieweit Mieter durch Nichtbe-

gen. Überhänge bei Verkaufsorders

tanz der Kunden hin. Es ist derzeit infolge

zahlugn ihres Obulus das Risiko einer – u.U.

werden durch den Cashbestand im

der hohen Immobilienpreise für die Fonds-

berechtigten – Kündigung eingehen wer-

Fonds bedient, Kauforders durch die

Manager auch nicht ganz einfach, Objekte

den. Daher dürften sich Mietentgänge auf-

Neuausgabe von Fondsanteilen.

mit ausreichend hohen Renditen (für die

grund der Coronakrise voraussichtlich sehr in Grenzen halten.

Zukunft) in kurzer Zeit einzukaufen. Ähn-

ALLE IN ÖSTERREICH ERHÄLTLICHEN OFFENEN IMMOBILIEN-FONDS ISIN

FONDSNAME

VOLUMEN

DE0009807081

grundbesitz Fokus Deutschland

646 Mio.€

AT0000634357

Real Invest Austria

3.944 Mio.€

DE0009807008

grundbesitz europa

9.309 Mio.€

AT0000A08SG7

ERSTE Immobilienfonds

AT0000622980

ZU-/ABFLUSS 1 JAHR

1 JAHR

3 J. p.a.

5 J. p.a.

AA TER

+48 Mio.€

2,7 %

3,3 %

2,7 %

5,00 %

0,92 %

+33 Mio.€

3,3 %

2,8 %

3,7 %

3,00 %

1,08 %

+1.916 Mio.€

1,2 %

1,5 %

2,6 %

6,00 %

1,05 %

1.979 Mio.€

+150 Mio.€

2,5 %

2,3 %

1,9 %

3,50 %

0,93 %

LLB Semper Real Estate

1.112 Mio.€

+188 Mio.€

2,0 %

2,1 %

2,3 %

3,00 %

1,09 %

AT0000632195

immofonds 1

1.089 Mio.€

+127 Mio.€

2,0 %

2,1 %

2,0 %

3,25 %

1,32 %

AT0000A1LNT8

Erste Responsible Immobilienfonds

227 Mio.€

-3 Mio.€

2,0 %

1,2 %

–

2,00 %

0,86 %

AT0000A001N3

Real Invest Europe

13 Mio.€

0 Mio.€

6,7 %

-0,3 %

-2,0 %

5,00 %

1,64 %

AT0000633409

Raiffeisen-Immobilienfonds

26 Mio.€

-30 Mio.€

-13,3 %

-12,3 %

-8,5 %

3,50 %

1,19 %

Quelle: Morningstar, alle Angaben auf Euro-Basis, gereiht absteigend nach 3-Jahres-Performance, AA = Ausgabeaufschlag, TER = Total Expense Ratio, Stichzeitpunkt: 19. März 2020

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 75

VERSICHERUNG . Kurzmeldungen

Allianz: Psychologische Beratung

Einzelfälle genau prüfen. Zahlreiche Hotelbetrei-

Online „auf der Couch“. Angst ist in diesen Tagen all-

ber mussten aufgrund der behördlichen Anord-

gegenwärtig: Nicht nur vor einer Ansteckung mit dem

nungen ihre Betriebe zusperren, und erlitten da-

Coronavirus, hinzukommen der psychische Druck der

durch einen wirtschaftlichen Totalausfall. Somit

Isolation, Furcht vor finanziellen Einbußen und nicht

stellt sich die Frage des Deckungsschutzes aus soge-

zuletzt Beziehungskrisen, wenn einem daheim die De-

nannten Seuchen-BU-Versicherungen gegen Be-

cke auf den Kopf fällt. Um die mentale Gesundheit in

triebsschließungen bzw. -Unterbrechungen. Eine durchaus knifflige Angelegenheit: So ist fraglich, ob die Versicherungsbedingungen auf bestimmte Seuchen abzielen, oder ob das Virus „SARS-CoV-2“ un-

Zusammenhang mit dem „Corona-Stress“ zu fördern, Christoph Marek, Vorstand Versicherungstechnik, Allianz Gruppe

ter dem jeweiligen „Seuchen-Katalog“ zu subsumie-

startet die Allianz Versicherung in Österreich nun eine Zusammenarbeit mit Instahelp, einer Plattform für psychologische Online-Beratung. Das sichere Umfeld der eigenen vier Wände muss man also nicht verlassen,

ren ist. „Soweit ersichtlich, sind die Versicherungs-

stattdessen stehen www.instahelp.me oder die Insta-

unternehmen bei der Abgabe von Deckungsbestäti-

help-App zur Verfügung. Nachdem dort je nach Bera-

gungen derzeit sehr zurückhaltend, erste Pauschal-

tungsthema eine Psychologin oder ein Psychologe aus-

Ablehnungen liegen vor“, fasst Rechtsanwalt Roland

gewählt wurde, kann man im nächsten Schritt direkt

Weinrauch die schwierige Situation im Fachmagazin

miteinander in Kontakt treten: entweder via Chat ano-

AssCompact zusammen. Er ist aber gleichzeitig der

nym und ohne Terminvereinbarung oder in einem per-

Meinung, dass nach Prüfung einer Vielzahl von Be-

sönlichen Gespräch via Video- oder Audiotelefonie.

dingungen, in den ihm bisher vorliegenden Fällen

Christoph Marek, Vorstand Versicherungstechnik bei

Deckungszusagen erfolgen sollten. Ablehnungen

der Allianz Gruppe: „Wir unterstützen unsere Kunden

müssten daher nicht einfach hingenommen, sondern

und übernehmen in einem ersten Schritt einen Großteil

im Einzelfall genau geprüft werden.

der Kosten für das erste Beratungsgespräch.“

Versicherungsbranche: Digital versorgt

Uniqa: „Stopp Corona“-App

Neuer Arbeitsalltag. Die Maßnahmen zur Eindämmung

Informationskette. Die neue

der Covid-19-Epidemie stellen die Wirtschaft vor große

„Stopp Corona“-App soll ei-

Herausforderungen. Für die österreichische Versiche-

nen Beitrag leisten, um die

rungsbranche lautet die Prämisse, verstärkt auf Online-

Infektionsketten in der hei-

Prozesse zu setzen. Gerhard Schuster, CEO von Together

mischen Bevölkerung mög-

CCA, einem Anbieter für digitale Geschäftsabwicklung

lichst rasch zu unterbrechen.

User der vom Österreichi-

in der Versicherungsindustrie, bekräftigt: „Gerade jetzt, Gerhard Schuster, CEO, Together CCA

da die für eine funktionierende Wirtschaft essenzielle Agilität der Geschäftsprozesse durch die Krisensituation

Andreas Brandstetter, CEO, UNIQA Privatstiftung

schen Roten Kreuz entwickelten App zeichnen ihre

erschwert wird, ist es besonders wichtig, der Branche

Begegnungen mittels „digi-

sichere und flexible digitale Lösungen zur Verfügung

talen Handshakes“ auf. Meldet sich eine der Per-

stellen zu können.“ Das gesamte Vertrags-, Schaden- und

sonen als krank, werden alle in den letzten zwei Ta-

Dokumentenmanagement sowie das Kontakt-, Provisi-

gen als kontaktiert gespeicherten Personen umge-

ons- und Prozessmanagement kann laut Schuster weiter-

hend informiert. Darüber hinaus enthält die App

hin von überall durchgeführt werden und ermöglicht Maklern damit, ihren Arbeitsalltag auch problemlos von

aktuelle Informationen zum Coronavirus. Eine weitere Funktion, ein einfacher Fragebogen zu Symp­

zu Hause aus zu bewältigen. Aber natürlich findet die

tomen, dient zum Selbsttest. Die Uniqa Privatstif-

digitale Transformation schon lange statt, vor den Coro-

tung – mit 49 Prozent größter Aktionär der Uniqa

na-Zeiten gaben laut einer weltweiten Capgemini-Studie

Insurance Group – finanziert die Entwicklung der

rund 30 Prozent der Führungskräfte aus der Versiche-

„Stopp Corona“-App mit zwei Millionen Euro. An-

rungsbranche an, über die dafür erforderlichen digitalen

dreas Brandstetter, CEO der Stiftung, hebt dabei

Fähigkeiten zu verfügen. Ein Anteil der wohl noch weiter

hervor, dass zu keinem Zeitpunkt Daten von der App

ausbaufähig ist.

an Uniqa übertragen werden.

76 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Credits: beigestellt; Archiv

Seuchen-BU: Fragliche Deckung

VERSICHERUNG . Fondsgebundenen Lebensversicherungen

PORTFOLIO-RENDITEN DER WICHTIGSTEN ANBIETER ANBIETER

Allianz Elementar Lebensversicherung AG 1130 Wien, Hietzinger Kai 101-105 Tel.: +43 1/878 07-0 Fax: +43 1/878 07-2830 www.allianz.at

UNIQA Österreich Versicherungen AG 1029 Wien, Untere Donaustraße 21 Service-Telefon: 0810/200 541 Fax: +43 1/214 54 01/3780 E-Mail: info@uniqa.at www.uniqa.at

Credits: beigestellt; Archiv

WIENER STÄDTISCHE Versicherung AG Vienna Insurance Group 1010 Wien, Schottenring 30 Hotline: 050 350 351 www.ufos.at

Generali Versicherung AG 1011 Wien, Landskrongasse 1–3 Tel.: +43 1/534 01-0 Fax: +43 1/534 01-4113 www.generali.at

PORTFOLIO

GEWICHTUNG

2016

2017

2018

2019

YTD

5,0 % 5,0 % 4,4 % 7,6 % 7,8 % 4,4 %

2,8 % 3,3 % 7,1 % 7,3 % 9,4 % 5,7 %

-3,3 % -4,5 % -8,0 % -8,0 % -10,3 % -7,5 %

5,9 % 9,5 % 13,4 % 19,2 % 25,2 % 15,2 %

-7,0 % -10,2 % -12,6 % -17,5 % -20,5 % -14,0 %

3,6 % 3,9 % 3,3 % 2,9 % 0,1 % 1,9 %

3,0 % 7,3 % 1,9 % 21,5 % -3,8 % 11,0 % -0,1 % 12,7 %

-1,2 % 1,9 % 4,6 % 10,6 % 7,7 % -7,5 % -0,6 % 32,8 %

0,4 % -0,8 % -1,5 % -10,1 % -11,7 % 1,5 % -2,8 % -17,6 %

3,8 % 6,5 % 7,9 % 34,4 % 30,0 % 16,6 % 3,3 % 18,7 %

0,4 % -4,3 % -7,0 % -39,2 % -25,6 % -3,1 % 2,0 % -34,0 %

3,9 % 4,7 % 4,8 % 2,6 % -1,6 % 3,8 % 3,5 % 2,8 %

100 % Renten 80 % Renten / 20 % Aktien 55 % Renten / 45 % Aktien 25 % Renten / 75 % Aktien

3,4 % 4,6 % 7,3 % 10,2 %

0,8 % 2,4 % 4,7 % 7,0 %

-2,3 % -3,4 % -5,8 % -8,0 %

5,9 % 7,9 % 15,7 % 19,8 %

-3,8 % -8,5 % -13,6 % -18,5 %

3,8 % 4,5 % 5,0 % 5,3 %

(02.01.96) (02.01.96) (02.01.96) (02.01.96)

100 % Renten 80 % Renten / 20 % Aktien 55 % Renten / 45 % Aktien 25 % Renten / 75 % Aktien

3,2 % 4,8 % 6,7 % 7,8 %

0,8 % 1,9 % 4,8 % 7,1 %

-1,9 % -2,1 % -5,9 % -8,9 %

5,7 % 11,0 % 17,2 % 21,9 %

-5,2 % -7,9 % -11,9 % -17,9 %

3,4 % 4,1 % 3,9 % 3,7 %

(01.09.95) (01.09.95) (01.09.95) (01.09.95)

Dachfonds Allianz Invest Defensiv 100 % Renten Allianz Invest Konservativ 75 % Renten / 25 % Aktien Allianz Invest Klassisch 50 % Renten / 50 % Aktien Allianz Invest Dynamisch 25 % Renten / 75 % Aktien Allianz Invest Progressiv 100 % Aktien Allianz Invest Portfolio Blue vermögensverwaltend Einzelfonds Allianz Invest Vorsorgefonds 100 % Renten Allianz Invest Rentenfonds 100 % Renten Allianz Invest Osteuropa Rentenfonds 100 % Renten Allianz Invest Osteuropafonds 100 % Aktien Allianz Invest Aktienfonds 100 % Aktien Allianz PIMCO Corporate 100 % Renten Allianz PIMCO Mortgage 100 % Renten Allianz Invest Austria Plus 100 % Aktien

Raiffeisen Fondspolizzen I Hohe Sicherheit II Risikoarm III Ausgewogen IV Dynamisch UNIQA Fondspolizzen I Hohe Sicherheit II Sicherheit mit Wachstumschance III Wachstum mit begrenztem Risiko IV Aktives Risikomanagement

p.a. (seit Start)

Mindestanlagesumme Einmalerlag: 3.634,– Euro, Mindestanlagebetrag laufende monatliche Prämie: 37,– Euro, Vertriebspartner: Berater der UNIQA Versicherungen AG, Raiffeisen Bankensektor, unabhängige Makler. Vier Vermögensverwaltungen, in Summe sechzehn gemanagte Portefeuilles, unabhängige Fondsselektion aus einem Bestand von über 300 Fonds der renommiertesten Kapitalanlagegesellschaften.

Portfolios UNITED FUNDS OF SUCCESS WSTV ESPA Traditionell 2/3 Rentenfonds/1/3 Aktienfonds WSTV ESPA Dynamisch 1/3 Rentenfonds/2/3 Aktienfonds WSTV ESPA Progressiv 100 % Aktienfonds RT Active Global Trend 0-100 % Aktien-, 0-100 % Rentenfonds RT Panorama Fonds Dachfonds, 45 % RT Active Global Trend

3,1 % 3,3 % 7,1 % -3,8 % 1,3 %

6,2 % 10,2 % 7,6 % 13,2 % 7,2 %

-6,7 % -10,0 % -9,0 % -12,3 % -7,0 %

11,9 % 16,6 % 23,8 % 15,6 % 13,3 %

-9,3 % -15,4 % -19,6 % -11,7 % -9,9 %

3,1 % 2,7 % 3,8 % 0,8 % 3,0 %

(15.07.03) (15.07.03) (15.07.03) (17.01.00) (02.04.12)

Mindestanlagesumme Einmalerlag: 3.500,– Euro, Mindestanlagebetrag laufende monatliche Prämie: 70,– Euro, Todesfallschutz 10 % bis 400 % der Beitragssumme.

Portfolios (Kurse) Sicherheitsklasse Balanceklasse Dynamikklasse Aktivklasse A 25 A 50 A 75 A 100

ca. 25 % Aktienanteil ca. 50 % Aktienanteil ca. 75 % Aktienanteil ca. 100 % Aktienanteil ca. 25 % Aktienanteil ca. 50 % Aktienanteil ca. 75 % Aktienanteil ca. 100 % Aktienanteil

31.12.2015 31.12.2016 31.12.2017 31.12.2018 31.12.2019 31.03.2020 17,19 € 17,71 € 17,86 € 17,20 € 18,37 € 17,24 € 16,79 € 17,51 € 18,00 € 16,92 € 18,94 € 16,88 € 15,98 € 16,84 € 17,62 € 16,16 € 18,96 € 15,98 € 11,33 € 12,03 € 12,77 € 11,44 € 14,04 € 11,16 € 11,73 € 12,07 € 12,17 € 11,72 € 12,52 € 11,79 € 10,63 € 11,08 € 11,38 € 11,72 € 11,99 € 10,68 € 9,95 € 10,46 € 10,96 € 10,05 € 11,79 € 9,94 € 8,51 € 9,03 € 9,59 € 8,59 € 10,54 € 8,38 €

Stichzeitpunkt: 31. März 2020

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 77

VERSICHERUNG . Fondsgebundene Lebensversicherungen

Neues Leben für die Pensionsvorsorge Das niedrige Zinsniveau hat die Lebensversicherungen stark beeinträchtigt. Mit verbesserten Rahmenbedingungen und Innovationen bei der Fondsge­bundenen Lebensversicherung soll die Lebenssparte wieder auf Vordermann gebracht werden.

CHRISTIAN SEC

I

m letzten Jahr ist das Prämienvolumen

von den Versicherern verstärkt in neue Be-

der Lebensversicherung (LV) um 2,2

reiche investiert wird (Private Equity, Pri-

Prozent auf rund 5,5 Milliarden Euro

vate Debt, Infrastruktur), „stellen Anleihen

zurückgegangen. Seit 2010 beträgt der

und ähnlich zinsabhängige Instrumente wie

Rückgang beim Prämienvolumen über zwei

Darlehen den Kern der Veranlagung“, wie

Milliarden Euro. VVO-Präsident Kurt Svobo-

Martin Sturzlbaum, Chef der Lebenssparte

da warnt davor, dass Lebensversicherungen

der Generali Österreich, erklärt. Daher liegt

durch unattraktive Rahmenbedingungen in

die Hoffnung der Versicherungsunterneh-

Zukunft in die Bedeutungslosigkeit rut-

mer in der Fondsgebundenen Lebensversi-

schen könnten. „Der Kapitalmarkt würde

cherung. Vor allem hier wird auch in die

darunter leiden, denn mit einem Veranla-

Entwicklung neuer Produkte investiert.

gungsvolumen von 70 Milliarden Euro ist

2017 war erstmals das Prämienvolumen bei

die Versicherungswirtschaft einer der größ-

Neuverträgen von Fondsgebundenen LVs

ten Kapitalmarktteilnehmer.“

(inklusive Vertragsveränderungen) höher

In der privaten Pensionsvorsorge herrscht

als das der klassischen Variante. Immer

also Krisenstimmung. Die Versicherungs-

stärker

wirtschaft fordert daher von der Politik die

(Garantie der klassischen Lebensversiche-

Halbierung der Versicherungssteuer auf

rung gepaart mit der Performancechance

zwei Prozent. „Der vierprozentige Steuer-

der Fondsgebundenen) in den Fokus der

satz ist früher einmal gerechtfertigt gewe-

Produktentwickler.

rücken

dabei

Hybridlösungen

sen, als das Zinsniveau noch höher war“, so

VALUE VERSUS GROWTH

Svoboda. Viele Experten empfinden diese

Zahlreiche neue Produkte

Forderung noch immer als zu moderat. Die

Seit Anfang dieses Jahres hat die Allianz das

Forderung des Verbandes ist jedoch mit der

Produkt „Meine Zukunft“ am Markt, das die

Halbierung des Steuersatzes noch nicht zu

Chancen des Kapitalmarktes in der Anspar-

Ende. Wird die Veranlagung bei LVs in nach-

phase (inkl. Absicherungsmechanismus und

haltige Veranlagungen (z.B. ESG-Fonds)

Ablaufmanagement) mit Sicherheit in der

150%

durchgeführt, so wünscht sich der Versiche-

Dekumulationsphase (inkl. garantiertem

100%

rungsverband von der Regierung die gänz-

Rentenfaktor ab Vertragsbeginn) verbindet.

50%

liche Steuerfreiheit, um einen Anreiz zur

Die Wiener Städtische hat mit ihrem Pro-

0%

Umlenkung in „grüne Anlagen“ zu fördern.

dukt Hybrid Invest eine Lebensversicherung

350% 300%

MSCI Global Value TR MSCI Global Growth TR

250% 200%

-50%

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

Value-Aktien hinkten im Bullenmarkt der vergangenen zehn Jahre in der Gesamtperformance den Wachstumstiteln hinterher.

Stabilisierend wirken in Krisenzeiten bei Value-Titeln jedoch die hohen Dividenden, die derzeit bei 5,02 Prozent liegen.

78 . GELD-MAGAZIN – April 2020

gegen Einmalerlag aufgelegt. Dabei ist das

Hybrider Ansatz

Verhältnis zwischen Fonds und Deckungs-

Das Niedrigzinsniveau führt derzeit dazu,

stock (also zwischen Risiko und Sicherheit)

dass bei einer klassischen Lebensversiche-

je nach Risikoneigung frei wählbar. Es ist

rung der Kaufkraftverlust nicht ausgegli-

ein Fondsanteil bis 100 Prozent möglich, bis

chen werden kann. Auch wenn bei der klas-

zu 90 Prozent können im Deckungsstock

sischen Variante der Lebensversicherung

veranlagt werden. Damit versucht die Wie-

ner Städtische den Spagat zwischen Flexibi-

der sollte den Kostenfaktor bei seinen Über-

lität, Rendite und Sicherheit zu schaffen.

legungen nicht außer Acht lassen und dabei

Ein ähnliches Produkt setzt auch die Wü-

auch gründlich vergleichen. Immer wieder

stenrot Versicherung ein. Mit „Flexible Life“

wird vonseiten der Konsumentenschützer

kann der Kunde je nach aktueller Lebenssi-

moniert, dass die Gebühren bei Lebensver-

tuation entscheiden, inwieweit er auf die Si-

sicherungen zu hoch seien, jedenfalls

cherheit der klassischen Veranlagung setzt

teurer, als wenn man einen klassischen

und/oder die sieben angebotenen vermö-

Fonds bei einer Bank kaufen würde. Trotz-

gensveranlagenden Fonds für höhere Er-

dem kann eine Fondspolizze noch ein loh-

tragschancen nutzt.

nendes Investment sein, weil der Steuervor-

Die Generali setzt mit ihrem fondsorien-

teil beträchtlich ist. Denn bei der Veranla-

tiertem Produkt LifePlan mehr auf Stetig-

gung im Rahmen einer Fondsgebundenen

keit als auf Flexibilität. Innerhalb der letz-

Lebensversicherung sind sowohl die Erträge

ten fünf Jahre vor Ablauf, frühestens nach

(Dividenden,

dem zehnten Versicherungsjahr, können die

winne) als auch der Substanzgewinn KESt-

vorhandenen Fondsanteile in einen anderen

frei. (Beim Substanzgewinn bei nachhal-

Investmentfonds mit geringerem Risiko-/

tigen Anlagen sieht das Regierungspro-

Ertragsprofil auf Antrag automatisch umge-

gramm auch bei Direktveranlagung in Zu-

schichtet werden. So soll das Risiko zum

kunft KESt-Befreiung vor.) Gerade in Zeiten

Ende der Laufzeit reduziert werden, auf

hoher wirtschaftlicher Verunsicherungen

0%

dass große Kurseinbrüche auf den Aktien-

könnte daher die Fondsgebunde Lebensver-

-5%

märkten zum Ende der Laufzeit die Gesamt-

sicherung eine interessante Anlageform

performance nicht mehr zu stark beein-

sein - und zwar auch in Zeiten der Rezessi-

trächtigen. Um eine hohe Flexibilität zu ge-

onsangst.

währleisten erweitern die Versicherer ihr Anlage­universum, um damit die Flexibilität

Eine Fondsgebundene Lebensversicherung

des Kunden zu erhöhen. Bei der Allianz ste-

profitiert von der KESt-Befreiung auf die Di-

hen den Kunden 53 Fonds zur Auswahl. Bei

videndenerträge und zweitens sind Dividen-

der Wiener Städtischen können die Kunden

dentitel meist weniger crashanfällig und er-

aus 130 Fonds aus verschiedenen Anlage-

holen sich nach Kapitalmarktverwerfungen

klassen und -Regionen auswählen. Bei der

wieder relativ schnell. Zwar sind Aktien mit

Uniqa als auch bei der Raiffeisen Versiche-

hohen Dividenden in guten Börsezeiten

rung (Vertriebsmarke der Uniqa) können

nicht so dynamisch im Wachstum (siehe

die Kunden aus jeweils vier Dachfonds mit

Grafik MSCI Value vs MSCI Growth), aber

unterschiedlichen Risikopräferenzen aus-

gerade, wenn es an den Börsen volatil wird,

wählen. Dieses Angebot wurde Anfang des

können Dividendentitel eine ausgleichende

Jahres um ESG-Fonds (Environmental, So-

Rolle für die Anleger einnehmen. Generali

cial und Governance) erweitert, um auch

oder auch die Wiener Städtische bieten im

0%

im „Green Investment“ einen Fuß in der Tür

Bereich Fonds Dividendenschwerpunkte an.

-5%

zu haben.

Anders die UNIQA, die Themen wie hohe

Zinsen,

Veräußerungsge-

mit einem Schwerpunkt in Dividendentitel

Dividenden nicht als geeignet für langfri-

Dividendentitel als Stabilitätsfaktor

stige Anlagen sieht, und sich dabei auf die

Wer sich nun für eine Fondsinvestition in

Underperformance dieser Titel in den letzten Jahren beruft.

einem

Versicherungsmantel

interessiert,

DJE- ZINS & DIVIDENDE (GENERALI) 40% 30% 20% 10%

2015

2016

2017

2018

2019

Ausgewogen gemischter Fonds. Zins und Dividende werden durch den Anleihenteil geglättet. Dafür ist das Kurspotenzial etwas geringer. Auch hier kein Ausgabeaufschlag.

ISIN: LU0553169458

GUTMANN GLOBAL DIVIDENDS (VIG) 50% 40% 30% 20% 10%

2015

2016

2017

2018

2019

Reiner globaler Aktienfonds. Im Rahmen der Fondsgebundenen Lebensversicherung erfolgt der Fondserwerb ohne Ausgabeaufschlag. Die laufenden Kosten liegen bei 1,60 Pozent p.a.

ISIN: AT0000A0LXW3

April 2020 – GELD-MAGAZIN . 79

WISSEN . Euribor und Libor

Reformierung Von einer breiten Öffentlichkeit nur wenig beachtet, stehen maßgebliche Veränderungen bei Euribor und Libor an. Diese wichtigen Referenzzinssätze sollen transparenter und weniger anfällig für Manipulationen werden.

HARALD KOLERUS

B

ereits seit über 40 Jahren bestehen

fung

die Referenzzinssätze Euribor und

deckte das auf und hat an elf Geldhäuser

schwerer

Wirtschaftsverbrechen

Libor. Es handelt sich dabei natür-

Strafen von mehreren hundert Millionen

lich um Instrumente der Hochfinanz, die

Dollar verhängt, darunter so renommierte

aber auch einen wesentlichen Einfluss auf

Häuser wie Deutsche Bank oder Barclays.

Produkte des täglichen Bedarfs wie Spar-

Auch mussten einzelne Händler (etwa der

konten oder Kredite ausüben (siehe Lexikon

UBS) mehrjährige Haftstrafen antreten.

links). Abseits der Aufmerksamkeit der breiten Öffentlichkeit wird nun sehr intensiv an

Neue Spielregeln

der Ablöse dieser Indikatoren gearbeitet.

Um Betrügereien die Basis zu entziehen,

Den Hintergrund der Reformen bilden Ma-

gibt die EU-Benchmark-Verordnung vor,

nipulationsvorwürfe und milliardenschwere

dass Euribor & Co. in ihrer bisherigen Form

Kriminalfälle.

nicht mehr verwendet werden dürfen und durch transparentere Benchmarks ersetzt

Verurteilungen und Haftstrafen

werden. Michael Hammer, Direktor der

Der Libor gibt vereinfacht gesagt an, zu wel-

Steuerberatung BDO Österreich, erklärt:

chen Konditionen sich Banken gegenseitig

„Weil der Manipulationsspielraum so groß

Euribor steht für Euro Interbank

Geld leihen. An ihm und verwandten Refe-

war, hat sich der Gesetzgeber entschlossen,

Offered Rate und bezeichnet die

renzzinsätzen wie dem Euribor hängen Ge-

neue Spielregeln einzuführen. Zukünftig

d u rc h s c h n i t t l i c h e n Z i n s s ä t ze, z u

schäfte von mehreren Billionen Dollar – und

sollen die Referenzzinssätze auf Transakti-

denen viele europäische Banken

zwar täglich. Deshalb lassen sich schon

onen basieren und nicht mehr auf Quotie-

einander Anleihen in Euro gewähren.

durch kleine Bewegungen massive Gewinne

rungen durch einmeldende Banken. Diese

Dabei gelten verschiedene Laufzeiten:

erzielen, was Banken zu Manipulationen

Entwicklungen betreffen alle Währungen

von einer Woche bis 12 Monate. Die

nutzten. Die britische Behörde zur Bekämp-

gleichermaßen, egal ob US-Dollar, Euro

Lexikon

Euribor-Werte gelten als Gradmesser

oder Pfund, wobei in den entsprechenden

für allerlei Zinsprodukte wie etwa Zins-

Währungsräumen Arbeitsgruppen einge-

12 Monats-Euribor

swaps, Zins-Futures aber auch Spar-

setzt worden sind.“ Der Zeitrahmen ist an-

konten und Hypotheken. Aus diesem

0,2%

Grund verfolgen sowohl Fachleute als auch Privatpersonen die Entwicklung

0,1%

der Euribor-Werte sehr genau.

0,0%

Libor (London Interbank Offered

-0,1%

Rate) ist ein in London ermittelter ReGrundlage für die Berechnung des Kreditzinses herangezogen wird. Er gilt auch als Preisgrundlage auf dem Geldmarkt und ist damit der weltweit bedeutendste Referenzzinssatz.

80 . GELD-MAGAZIN – April 2020

-0,2% Quelle: TeleTrader

ferenzzinssatz, der unter anderem als

-0,3%

gesichts der enormen Auswirkungen auf Finanzmarktteilnehmer durchaus knapp: In Europa forderte die EU-Benchmark-Verordnung eine Ablöse der bestehenden Referenzzinssätze bereits mit Ende 2019, wobei die Übergangsfrist für kritische Referenzwerte noch einmal bis 2021 verlängert wurde. Großbritannien, die Schweiz und die USA streben eine Ablöse ebenfalls bis Ende 2021 an. Banken sollen dabei robuste „Not-

2015

2016

2017

2018

2019

-0,4%

Die bekannte Benchmark für die Zinsen von Spareinlagen und für Kredite wird jetzt um­ fassend reformiert.

fallpläne“ vorweisen, die Maßnahmen darlegen, wenn sich ein Referenzwert wesentlich ändert, aber auch das ist in der Öffentlichkeit noch nicht angekommen.

Gemeinsam Leben retten! Wir müssen jetzt Brunnen und Quellfassungen bauen, um Frauen, Männer und Kinder in Äthiopien zu schützen. Damit Infektions­ krankheiten wie Covid­19 keine Chance haben:

10 Euro sichern einem Menschen langfristig sauberes Wasser.

Bitte helfen Sie – als Mensch für Menschen!

Spendenkonto IBAN: AT28 3200 0000 0022 2000 Online spenden unter: www.mfm.at/spenden

schen zu schützen.

Men Ein Brunnen hilft

Menschen für Menschen dankt für die Schaltung dieses Gratisinserats.

Gemeinsam als ! n e h c s n e M r ü f n e h c s n e m

Wirtschaftspolitik

Das Klima Paradox

Die Pest

Manfred Drennig. Verlag: Facultas. 265 Seiten.

Peter Carstens. Verlag: Riva. 143 Seiten.

Albert Camus. Verlag: Rowohlt. 349 Seiten.

ISBN: 978-3-7089-1952-2

ISBN: 978-3-7423-1257-0

ISBN: 978-349922-5000

Die Wut der Verlierer. Autor Manfred

Handeln gefragt. Die Erkenntnis, dass der

Wiedergelesen. Gute Bücher werden nicht

Drennig ist ein erfahrener Finanzprofi und

Klimawandel nicht irgendwann und an-

alt. Das gilt aus traurigem, aktuellem An-

war unter anderem stellvertretender Gene-

derswo passiert, sondern, dass wir alle

lass ganz besonders für den Klassiker „Die

raldirektor der österreichischen Länder-

schon mittendrin stecken, hat sich mittler-

Pest“ von Albert Camus. Rowohlt druckt in

bank sowie Mitglied des Vorstands der

weile zum Glück schon herumgesprochen.

diesen Tagen die 90. Auflage, die Verkäufe

Bank Austria. Im vorliegenden Werk zeich-

Allerdings: Während der Zusammenbruch

im deutschsprachigen Raum sind laut dem

net er das Bild einer Wirtschaft mit der et-

des Klimas durch Wetterkapriolen, Arten-

Verlag bereits im Februar deutlich ange-

was nicht mehr rund läuft. Ein Gefühl, das

sterben und Umweltkatastrophen in unser

stiegen, auch von Lieferzeiten bis zu zwei

mittlerweile viele Menschen spüren. Aber

Bewusstsein eingedrungen ist, wird die

Wochen wird berichtet. Zum Inhalt: Der

was sind die Ursachen dafür? Drennig

Kluft zwischen Wissen und Handeln immer

Erzähler berichtet von einem fiktiven

meint, dass traditionelle Annahmen der

größer. Dieses Phänomen beschreibt der

Pestausbruch in der Hafenstadt Oran an

Wirtschaftswissenschaften unter den aktu-

Autor und Journalist Peter Carstens in „Das

der algerischen Küste in den 1940er-Jah-

ell herrschenden Verhältnissen oft nicht

Klima Paradox“, passender Untertitel: „Wa-

ren. Tote Ratten sind die Vorboten des

mehr der Realität entsprechen. Die Wirt-

rum wir lieber im Chaos versinken, als das

Grauens, und schnell springt die Krankheit

schaft schaffe heute stets neue Ungleich-

Klima zu schützen.“ Warum also? Auch,

auf die Bevölkerung über. Anfängliches

heit, und die Wut der Verlierer würde die

weil das mit dem Wissen und Nicht-Wissen

Nichtwahrhaben-Wollen weicht der siche­

bestehenden Strukturen zunehmend desta-

eine komplexe Sache ist: Ein nicht zu un-

ren Gewissheit: Die Pest wütet. Die Opfer-

bilisieren. Ein wesentlicher Faktor in dieser

terschätzender Faktor bildet dabei die

zahlen steigen täglich und die Stadt wird

nicht ungefährlichen Situation sei, dass

menschliche Psyche, die für selektive

unter strenge Quarantäne gestellt. Es ist

„sich die Politik in wichtigen Bereichen un-

Wahrnehmung und gleichzeitig auch für

aber nicht so sehr Panik, die Camus be-

absichtlich, aber gründlich selbst aus dem

selektive Unaufmerksamkeit sorgt. Das be-

schreibt, sondern mehr eine Form der Resi-

Spiel genommen hat. (...) Die eigentlichen

deutet, dass unliebsame Informationen

gnation. Eines (von vielen) bezeichnenden

Gestaltungsspielräume der Wirtschaftspo-

ausgeblendet werden. Und was nicht so

Zitaten: „Ach! Wenn´s nur ein Erdbeben

litik haben sich aus der Administration in

recht zu unserem Bild von uns selbst und

wäre! Ein tüchtiger Stoß und damit

die Legislative verschoben.“ Drennig steht

der Welt passt, wird eben passend ge-

Schluss ... Man zählt die Toten, die Leben-

dabei zu der Aussage, dass etwas gegen ein

macht. Einen Bärendienst steuern auch so-

den, und der Spaß ist zu Ende. Aber diese

weiteres Auseinanderklaffen der Vermögen

ziale Netzwerke wie Facebook bei, hier be-

Schweinerei von einer Krankheit! Sogar

unternommen werden muss, kleine Sparer

kommt jeder das vorgeschlagen, wovon er

die, die sie nicht haben, tragen sie im Her-

sollten nicht um die Früchte ihrer Anstren-

oder sie (nach Berechnung des Algorith-

zen.“ Neben der physischen droht also

gungen gebracht und gleichzeitig materiell

mus) ohnehin schon überzeugt ist. Das

auch die psychische Zerstörung. Camus

besser abgesichert werden. Er spricht sich

Ausbrechen aus der Filterblase wird somit

findet in diesem Szenario die Bühne, um

dabei gegen „radikale Veränderungen mit

immer schwieriger. Was aber laut Carstens

sein philosophisches Konzept des Existen-

völlig unüberschaubaren Folgen“ aus, zu-

durchaus möglich ist: Wenn sich der Ein-

zialismus und der Absurdität zu schildern.

dem plädiert er für die „Reparatur erkenn-

zelne der Wahrheit stellt und Verantwor-

Wobei erst durch bewusste Anerkennung

barer Schwachstellen“. Dabei könnte etwa

tung nicht delegiert sondern übernimmt.

des Absurden dem Leben seine Bedeutung

die Zerschlagung von Kartellen ins Auge

Devise: Nicht auf andere warten, die Zeit

zufällt. Eine Aussage, die sich durch das

gefasst werden.

zum Handeln bestimmt jeder selbst.

gesamte Werk des großen Autors zieht.

82 . GELD-MAGAZIN – April 2020

Credits: beigestellt

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Diese Marketingmitteilung wurde von der HYPO NOE Landesbank für Niederösterreich und Wien AG, Hypogasse 1, 3100 St. Pölten, erstellt und dient ausschließlich der unverbindlichen Information. Die Produktbeschreibung erfolgt stichwortartig. Irrtum und Druckfehler vorbehalten. Stand 04/2020.