Rivista FundsPeople Italia n. 87 settembre 2024

INTERVISTE

FABIO CUBELLI (FIDEURAM ISPB) ALBERTO FOÀ (ACOMEA SGR) ISTITUZIONALI

IA, OPPORTUNITÀ, RISCHI E SFIDE PER IL SETTORE FINANZIARIO GESTIONE PASSIVA

INNOVAZIONE ETF, ARRIVA LA SCADENZA FISSA EMERGENTI

NUMERO 87 SETTEMBRE 2024

I NUOVI VOLTI DELLA FUND SELECTION IN ITALIA FUNDSPEOPLE HA INTERPELLATO I PRINCIPALI ATTORI DELL’UNIVERSO DEL RISPARMIO GESTITO ITALIANO PER SCATTARE UNA FOTOGRAFIA DEI PROTAGONISTI PIÙ GIOVANI DEL SETTORE.

LA COREA DEL SUD È A UN PUNTO DI SVOLTA

Amundi Funds Global Aggregate Bond 4XDQGR OD GLYHUVL‫ ٶ‬FD]LRQH1 SX´ R‫ ٵ‬ULUH XQ ‫ ٷ‬XVVR GL GLVWULEX]LRQH

DQQXDOH VWLPDWR GHO 2. ,Q XQ FRQWHVWR GL LQ‫ ٷ‬D]LRQH SHUVLVWHQWH $PXQGL )XQGV *OREDO $JJUHJDWH %RQG PLUD D R‫ ٵ‬ULUWL XQ UHGGLWR DJJLXQWLYR JUD]LH D 0ROWHSOLFL IRQWL GL UHQGLPHQWR QHL PHUFDWL REEOLJD]LRQDUL JOREDOL 8QD JHVWLRQH DWWLYD H GLQDPLFD SHU ULGXUUH OD YRODWLOLW¢ GHO SRUWDIRJOLR /ȅHVSHULHQ]D GHO QRVWUR WHDP REEOLJD]LRQDULR FRQ FLUFD PLOLDUGL GL HXUR GL PDVVH LQ JHVWLRQH LQ TXHVWD FODVVH GL DWWLYR3 &RPSDUWR FODVVL‫ ٶ‬FDWR DO OLYHOOR GL ULVFKLR VX FODVVH GL ULVFKLR PHGLR EDVVD Il leader europeo del risparmio gestito*

DPXQGL LW *Fonte: IPE “Top 500 Asset Managers” pubblicato a giugno 2023, sulla base delle masse in gestione al 31/12/2022. 1/D GLYHUVLࡣ FD]LRQH QRQ JDUDQWLVFH XQ SURࡣ WWR Q« SURWHJJH GD SHUGLWH 2Obiettivo annuale GL GLVWULEX]LRQH VWLPDWR SHU OH FODVVL GL D]LRQL * (85 +JG 07' * (85 +JG 47' ) (85 +JG 07' ( (85 47' /D GLVWULEX]LRQH GHO ࡤ XVVR ࡣ QDQ]LDULR SHULRGLFR H OD UHVWLWX]LRQH GHO FDSLWDOH D VFDGHQ]D QRQ sono garantiti. 3'DWL $PXQGL DO INFORMAZIONI IMPORTANTI. Questa è una comunicazione di marketing. Si prega di consultare il Prospetto e il Documento contenente le Informazioni Chiave (KID) prima di prendere XQD GHFLVLRQH ‫ ٶ‬QDOH GL LQYHVWLPHQWR /D SUHVHQWH FRPXQLFD]LRQH FRQWLHQH LQIRUPD]LRQL VX $PXQGL )XQGV *OREDO $JJUHJDWH %RQG /D VRFLHW¢ GL JHVWLRQH ª $PXQGL /X[HPERXUJ 6 $ /D SUHVHQWH FRPXQLFD]LRQH QRQ FRVWLWXLVFH Q« GHYH HVVHUH LQWHVD FRPH XQD ULFHUFD LQ PDWHULD GL LQYHVWLPHQWL XQȅDQDOLVL ‫ ٶ‬QDQ]LDULD XQD UDFFRPDQGD]LRQH GL LQYHVWLPHQWR XQȅR‫ ٵ‬HUWD GL DFTXLVWR R YHQGLWD GL VWUXPHQWL ‫ ٶ‬QDQ]LDUL R XQD SURSRVWD FRQWUDWWXDOH ,QYHVWLUH FRPSRUWD GHL ULVFKL ,O YDORUH GHOOȅLQYHVWLPHQWR H LO UHQGLPHQWR FKH QH GHULYD SRVVRQR DXPHQWDUH FRV® FRPH GLPLQXLUH H DO PRPHQWR GHO GLVLQYHVWLPHQWR OȅLQYHVWLWRUH SRWUHEEH ULFHYHUH XQ LPSRUWR LQIHULRUH ULVSHWWR D TXHOOR RULJLQDULDPHQWH LQYHVWLWR , SRWHQ]LDOL LQYHVWLWRUL GHYRQR HVDPLQDUH VH OD QDWXUD OH FDUDWWHULVWLFKH H L ULVFKL GHOOȅLQYHVWLPHQWR VRQR DSSURSULDWL DOOD ORUR VLWXD]LRQH 3HU OȅHOHQFR FRPSOHWR GHL ULVFKL H GHL FRVWL H SHU RWWHQHUH XOWHULRUL GHWWDJOL VXO SURGRWWR FRQVXOWDUH LO .,' H LO SURVSHWWR GLVSRQLELOL LQ OLQJXD LWDOLDQD VXO VLWR LQWHUQHW ZZZ DPXQGL LW LQ IRUPDWR HOHWWURQLFR H SUHVVR L FROORFDWRUL ,Q FDVR GL GXEEL ULYROJHUVL DG XQ FRQVXOHQWH ‫ ٶ‬QDQ]LDULR /ȅLQYHVWLPHQWR SRWUHEEH QRQ HVVHUH DGDWWR D WXWWL JOL LQYHVWLWRUL , ULVXOWDWL SDVVDWL QRQ VRQR LQGLFDWLYL GL TXHOOL IXWXUL /D SUHVHQWH FRPXQLFD]LRQH QRQ ª ULYROWD DOOH Ȉ8 6 3HUVRQȉ VHFRQGR OD GH‫ ٶ‬QL]LRQH FRQWHQXWD QHO 5HJXODWLRQ 6 GHOOD 6HFXULWLHV DQG ([FKDQJH &RPPLVVLRQ m6(&} H QHO 3URVSHWWR 8QD VLQWHVL GHOOH LQIRUPD]LRQL VXL GLULWWL GHJOL LQYHVWLWRUL H VXL PHFFDQLVPL GL ULFRUVR FROOHWWLYR ª UHSHULELOH LQ OLQJXD LQJOHVH DO VHJXHQWH OLQN KWWSV DERXW DPXQGL FRP OHJDO GRFXPHQWDWLRQ /H LQIRUPD]LRQL VXJOL DVSHWWL UHODWLYL DOOD VRVWHQLELOLW¢ VRQR UHSHULELOL DO VHJXHQWH OLQN KWWSV DERXW DPXQGL FRP OHJDO GRFXPHQWDWLRQ /D VRFLHW¢ GL JHVWLRQH SX´ GHFLGHUH GL ULWLUDUH OD QRWL‫ ٶ‬FD GHOOH GLVSRVL]LRQL DGRWWDWH SHU OD FRPPHUFLDOL]]D]LRQH GL TXRWH DQFKH VH GHO FDVR LQ UHOD]LRQH D FDWHJRULH GL D]LRQL LQ XQR 6WDWR PHPEUR ULVSHWWR DOOH TXDOL DYHYD SUHFHGHQWHPHQWH H‫ ٵ‬HWWXDWR XQD QRWL‫ ٶ‬FD /H LQIRUPD]LRQL LYL FRQWHQXWH VRQR DJJLRUQDWH DO PHVH GL IHEEUDLR 4XHVWD FRPXQLFD]LRQH ª VWDWD UHGDWWD VXOOD EDVH GL IRQWL FRQVLGHUDWH D‫ٸ‬ GDELOL DOOD GDWD GL UHGD]LRQH /H RSLQLRQL OH LQIRUPD]LRQL HG L GDWL LQ HVVD FRQWHQXWL SRVVRQR HVVHUH PRGL‫ ٶ‬FDWL H DJJLRUQDWL LQ TXDOVLDVL PRPHQWR VHQ]D SUHDYYLVR H D GLVFUH]LRQH GL $PXQGL YLHWDWR FRSLDUH ULSURGXUUH WUDGXUUH PRGL‫ ٶ‬FDUH H GLVWULEXLUH OD SUHVHQWH FRPXQLFD]LRQH VDOYR SUHYLD DXWRUL]]D]LRQH VFULWWD GL $PXQGL 6L GHFOLQD TXDOVLDVL UHVSRQVDELOLW¢ SHU GHFLVLRQL GL LQYHVWLPHQWR DVVXQWH VXOOD EDVH GHOOH LQIRUPD]LRQL FRQWHQXWH LQ TXHVWR GRFXPHQWR $PXQGL /X[HPERXUJ 6 $ VRFLHW¢ GL JHVWLRQH DXWRUL]]DWD GDOOD &66) FRQ LO Qr 5&6/ % VRFL«W« DQRQ\PH FRQ FDSLWDOH GL Ț 6HGH OHJDOH DOO«H 6FKH‫ ٵ‬HU / /XVVHPEXUJR | W CONRAN DESIGN

EDI TO RIA LE FUNDSPEOPLE PROPONE LA MAPPA DEI GIOVANI FUND SELECTOR ITALIANI. UN NUOVO PROFILO DI INVESTITORE PRONTO A PRENDERE IL TIMONE DEL RISPARMIO GESTITO DI DOMANI.

87 I SETTEMBRE 2024

I DECISION MAKER DEL FUTURO

Q

uesto mese FundsPeople ha scattato una fotografia dei protagonisti più giovani del settore della fund selection in Italia. Per farlo, ha interpellato i principali attori del risparmio gestito che hanno indicato i nuovi volti, nonché il futuro dei propri dipartimenti di gestione patrimoniale e advisory.

La media dei fund selector under 35 nelle società coinvolte è pari al 24%, segno di un’apertura verso le nuove generazioni.

Nuovi approcci al lavoro e utilizzo di nuove tecnologie per le SGR e banche italiane, grazie all’aiuto dei fund buyer della generazione Y (Millennial) e Z (Zoomer). Della suddetta percentuale un terzo sono donne, dato che, se confrontato con altre cariche del settore della finanza, si può considerare positivo. Ma in questo senso di strada ce n’è ancora da fare.

Come segnalato nel precedente editoriale, questo nuovo gruppo di giovani fund selector è in grado di dare punti di vista diversi al lavoro quotidiano dei team. I loro occhi guardano a un universo di prodotti più ampio, prediligendo approcci formativi.

Anche l’utilizzo dei database è gestito in modo diverso, più innovativo e dinamico. Risultano quindi pedine fondamentali in un settore che giorno dopo giorno attribuisce all'intelligenza artificiale un ruolo sempre più centrale, sia dal punto di vista decisionale sia operativo.

DAVIDE PASIMENI

Head of Italy

Questi professionisti e professioniste diventeranno i decision maker del futuro che, inevitabilmente, con il loro approccio influenzeranno la nuova offerta di soluzioni da parte degli asset manager internazionali nel mercato italiano. Guideranno il settore verso un nuovo orizzonte, più concentrato, con alla base la tecnologia e la continua ricerca di soluzioni personalizzate agili, flessibili e alternative. FundsPeople non vede l’ora di accompagnare i suoi lettori in questo lungo viaggio.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

*Visite totali di utenti unici ad almeno una delle pagine web di FundsPeople (fonte: Google Analytics).

Più di 200.000 professionisti del risparmio gestito*

Grazie ai nostri partner... ...e a tutti i clienti che ci hanno supportato in questi 15 anni

F U N D

M A N A G E R S

Più di 25.000 newsletter giornaliere mattutine

IN DI CE 87 I SETTEMBRE 2024

52

56 TENDENZE

26 IN PRIMO PIANO I nuovi volti della fund selection in Italia 30 FUND SELECTOR TALKS Obbligazionario tra investment grade, high yield e universo emergente 36 BUSINESS La prova del nove, i fondi più consistenti nei nove anni di vita del Rating FundsPeople in Italia 40 STRATEGIE Quando l’investimento è un lusso 43 ISTITUZIONALI Intelligenza artificiale, opportunità, rischi e sfide per il settore finanziario 46 CONSULENZA Qualificazione giuridica delle polizze unit linked, sentenza dopo sentenza, di cosa siamo certi 50 REGOLAMENTAZIONE Cripto attività, una panoramica sulla normativa applicabile

INTERVISTE

52 GURU Shane Hurst (ClearBridge Investments) 56 DISTRIBUTION Fabio Cubelli (Fideuram ISPB) 60 IN CINQUE MINUTI Daniel Lyons (Janus Henderson Investors) 62 PERSONAGGIO Alberto Foà (AcomeA SGR) 66 ISTITUZIONALE Claudio Graziano (Fondo Pensione a Contribuzione Definita del Gruppo Intesa Sanpaolo)

66

ANALISI

68 COMPARATIVA Il potenziale nascosto dei dragoni asiatici 74 FIXED INCOME Massimizzare il rendimento, il giusto equilibrio tra tassi e duration 77 ALTERNATIVI Conquistare la pole position, come gli hedge fund utilizzano la GenAI per passare in vantaggio 80 SRI Greenwashing, una minaccia da monitorare nei portafogli ESG 84 GESTIONE PASSIVA Innovazione ETF, arriva la scadenza fissa 87 EMERGENTI La Corea del Sud è a un punto di svolta

OUT OF OFFICE

90 SPORT Corsa, una disciplina ideale 6 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

62

80

MATHIEU ROLIN Co-gestore della strategia Thematics Safety, Thematics AM (Natixis IM)

Mettere gli asset in sicurezza Comunicazione di marketing. Solo per investitori professionali. Le performance passate non sono garanzia o indicazione di quelle future.

LE INCERTEZZE GEOPOLITICHE, ECONOMICHE E POLITICHE IN CUI GOVERNI E SOCIETÀ SONO COSTANTEMENTE IMMERSI SONO CATALIZZATORI DELLA RICERCA DI SICUREZZA. SECONDO STATISTA1, IL COSTO STIMATO DEI CRIMINI INFORMATICI NEL MONDO NEL 2023 È STATO DI 8 MILA MILIARDI USD, SUPERIORE ALLE ECONOMIE NAZIONALI DI TUTTI I PAESI TRANNE STATI UNITI E CINA. Un attacco informatico può danneggiare la reputazione di un’azienda, creare problemi operativi e alle vendite, richiedere la ricostruzione del sistema informativo o una riattivazione lunga e costosa di un impianto. Jean-Marie Letort, direttore della divisione cybersecurity di Microsoft France, ha rivelato come Saint-Gobain abbia subito un attacco nel 2017 con perdite stimate superiori a 200 milioni di euro. Questi attacchi possono avvenire in qualsiasi momento.

La sicurezza si può “comprare” e, secondo Letort, la sicurezza informatica rappresenta dal 6 al 10% del budget di un CIO. Una spesa, che potrebbe anche non bastare a proteggere da tutti gli attacchi, vista come una forma di assicurazione per evitare perdite causate da un attacco. È sì necessario proteggere dati, linee di produzione, dipendenti, beni aziendali e così via, ma in un contesto di contenimento dei costi.

Tutti questi elementi rendono la cybersecurity un interessante tema d’investi-

mento a lungo termine. “La cybersecurity è necessaria e RƿUH XQƜHOHYDWD YLVLELOLW VXL ƽXVVL GL OLTXLGLW , VXRL VLVWHmi vengono implementati per 10-15 anni”.

Microsoft prevede per la divisione cybersecurity un fatturato di 28 miliardi USD per il 2024, pari all’11% del fatturato del gruppo. È anche un settore che assume: serviranno 15 mila persone in Francia nei prossimi cinTXH DQQL FKH VLJQLƼFD LQYHstire in formazione e riquaOLƼFD]LRQH GL QXRYL WDOHQWL $OFXQL KDFNHU VL GHƼQLVFRQR HWLFL &HUFDQR GL LGHQWLƼFDUH difetti di sistema prima che siano sfruttati da criminali informatici e avvertono i governi o le aziende.

La tecnologia può aiutare ad aumentare sia il pericolo di attacchi informatici che l’arsenale di soluzioni per difendersi. Da un lato, l’intelliJHQ]D DUWLƼFLDOH JHQHUDWLYD può aumentare le possibilità di rilevare gli attacchi. Microsoft ha integrato OpenAI nelle sue soluzioni di sicurezza informatica, consentendo aumenti di produttività e una migliore qualità dei dati.

D’altra parte, l’IA può anche essere utilizzata per preparare scenari di phishing, modelli di attacco, malware più veloce, etc. L’intelligenza DUWLƼFLDOH QRQ ¦ EXRQD R FDWtiva in sé, tutto dipende da come viene utilizzata.

La sicurezza non riguarda solo la sicurezza informatica e il mondo digitale. È anche nel mondo reale, sia che si parli di cibo, acqua, ambiente di lavoro o trasporto.

Come sarebbe rischioso ignorare le minacce dei cyberattacchi nel mondo digitale per un moderno CEO, altrettanto sarebbe tagliare la spesa per la sicurezza nel mondo reale. Prendiamo il caso del gigante aerospaziale Boeing. Nel febbraio 2024, l’amministratore della Federal Aviation Administration (FAA), Mike Whitaker, ha dato a Boeing 90 giorni per svilupSDUH XQ SLDQR SHU DƿURQWDUH “problemi sistemici di controllo qualità” e ha impedito di espandere la produzione di 737 MAX. Nel mese di giugno, la commissione del Senato per la sicurezza nazionale “Boeing Broken Safety Culture”, ha illustrato i numerosi

problemi tecnici del modello 737 MAX, che ha causato due incidenti nel 2018 e nel 2019 e diversi altri problemi.

Spesso è impossibile ridurre la spesa per la sicurezza imposta dalle normative, per esempio la manutenzione regolare dei sistemi antincendio. I vincoli normativi RƿURQR DJOL D]LRQLVWL GHOOH aziende fornitrici di soluzioni di sicurezza visibilità e riFRUUHQ]D VXL ƽXVVL JHQHUDWL Norme più stringenti comportano maggiori investimenti in sicurezza, indipendentemente dall’impegno.

La sicurezza è sempre più inclusa in prodotti e servizi che acquistiamo ogni giorno spesso senza la possibilità di scelta. Quando si acquista un’auto per esempio, le caratteristiche di sicurezza sono incluse.

Per Thematics AM, la sicurezza, come tutti i trend alla base delle sue strategie, è un fattore di crescita secolare, che va al di là di Paesi, cicli economici e settori. Mathieu Rolin, co-gestore della strategia Thematics Safety, ha concluso: “Le aziende legate al tema della sicurezza RƿURQR XQD FUHVFLWD VWUXWturalmente superiore a quella dell’economia globale e dell’MSCI World. La sicurezza è ovunque, sempre.”

1. https://www.statista.com/forecasts/1280009/ cost-cybercrime-worldwide

Il presente materiale e/o riferimento a titoli, settori o mercati specifici al suo interno, non costituisce una consulenza in materia di investimenti, né una raccomandazione o un’offerta di acquisto o di vendita di alcun titolo o un’offerta di attività finanziaria regolamentata. Prima di ogni investimento, gli investitori devono esaminare con attenzione gli obiettivi di investimento, i rischi, i costi relative a strategie e prodotti. Le analisi, le opinioni, determinati temi di investimento e il processo di investimento descritti in questo documento rappresentano le posizioni del gestore di portafoglio ad una certa data. Tali elementi così come la composizione e le caratteristiche del portafoglio sono soggetti a cambiamento nel tempo. Le evoluzioni future possono non corrispondere alle previsioni formulate nel presente documento. Le analisi e le opinioni espresse da terzi esterni sono indipendenti e non riflettono necessariamente quelle di Natixis Investment Managers. Le informazioni sulle performance passate non sono indicative di risultati futuri.

Materiale fornito da Natixis Investment Managers International, società di gestione di diritto francese autorizzata dall’AMF e registrata con il numero GP 90-009, con sede al 43 avenue Pierre Mendès-France, 75013 Parigi, oppure da Natixis Investment Managers International Succursale Italiana, con sede legale in Via San Clemente 1, 20122 Milano.

CON TRI BU TI DI

50

FIRME DEL MESE

CHIARA CONTI; GENNARO MAZZUOCCOLO, Associate; partner, Banking and Finance Norton Rose Fulbright Cripto attività, una panoramica sulla normativa applicabile

87 I SETTEMBRE

77

43

STEFANIA LUZI

TOM KEHOE

Responsabile Area Economia e Finanza Mefop SpA Intelligenza artificiale, opportunità, rischi e sfide per il settore finanziario

Managing director, global head of Research and Communications AIMA Conquistare la pole position, come gli hedge fund utilizzano la GenAI per passare in vantaggio

46

90

PIERO DAVINI

Co-fondatore Teseo Qualificazione giuridica delle polizze unit linked, sentenza dopo sentenza, di cosa siamo certi

NOTA DI REDAZIONE

Q FundsPeople è una rivista rivolta esclusivamente ai professionisti del settore finanziario ed in particolare ai soggetti considerati controparti qualificate o investitori professionali ai sensi della normativa vigente. Le informazioni sugli organismi di investimento collettivo o altri strumenti finanziari inclusi in FundsPeople sono presentate a solo scopo informativo e illustrativo e non devono essere interpretate in alcun modo come un’offerta di vendita o una raccomandazione di investimento. Le informazioni non costituiscono una descrizione completa degli organismi di investimento collettivo o di altri strumenti finanziari, mercati o sviluppi a cui si fa riferimento.

MARCO PASSAFIUME ALFIERI CEO CNP Vita Assicura Corsa, una disciplina ideale

Q Primer Decil Consultores y Editores, S.L. ti informa che i tuoi dati personali, ottenuti in qualità di abbonato alla rivista FundsPeople, fanno parte del file 397084/2010 registrato presso l’Agenzia spagnola per la protezione dei dati, trattandoli allo scopo di inviarti tempestivamente tali dati e, inoltre, fornire informazioni sui prodotti e/o attività dell’ente e/o degli enti con i quali è stipulato un accordo a tal fine, nonché prodotti e/o attività di sponsor e/o collaboratori della rivista e/o del soggetto, compreso l’invio di comunicazioni commerciali mediante mezzi di comunicazione a distanza, compiendo, allo stesso modo, azioni statistiche e/o storiche.

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8 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

Il mercato degli hybrid bond

CHE RUOLO GIOCANO POLITICHE MONETARIE ED ECONOMIA? Le politiche monetarie hanno una bassa LQƽXHQ]D VXJOL LEULGL SHUFK§ OD ORUR GXration (misurata alla prima call) rispetto ai corporate bond è più corta, circa la metà. L’economia, invece, ha potenzialmente un peso maggiore perché impatta sugli emittenti. I bond ibridi, essendo subordinati, hanno una volatilità maggiore rispetto ai senior dello stesso emittente e quindi tendono a correggeUH GL SL· LQ SHULRGL GLǸFLOL 0D GDWR FKH gli emittenti sono aziende molto solide e investment grade, la loro sensitività economica è minore, ad esempio, rispetto a emittenti high yield.

QUALI SONO LE PROSPETTIVE PER GLI HYBRID BOND? Il mercato degli ibridi è diventato sempre più liquido, addirittura più del mer-

CUMULATIVE TOTAL RETURN

Hedged in EUR

Global Corporate IG

Global High Yield

Corporate Hybrids

200 180 160 140 120 100

cato corporate. La base degli investitori si è ampliata e comprende per lo più investitori istituzionali. Allo stesso modo, anche l’universo degli emittenti è in aumento. Quest’anno abbiamo visto due nuovi emittenti: l’utility italiana A2A e il produttore di materiale rotabile francese Alstom. Con la generale compressione degli spread vista quest’anQR DQFKH OD GLƿHUHQ]D GL UHQGLPHQto tra ibridi e senior si è ridotta e ha raggiunto livelli storicamente stretti.

Il rendimento totale resta però molto DWWUDHQWH H FRQWLQXD DG DWWLUDUH ƽXVVL d’investimento considerando che nel lungo termine (negli ultimi 12 anni) la performance degli ibridi è stata superiore sia ai corporate investment grade globali sia agli high yield.

COME GESTIRE IL RISCHIO DI MANCATO RIMBORSO ALLA FIRST CALL? ,O ULVFKLR GL PDQFDWR ULPERUVR DOOD ƼUVW FDOO ULPDQH PLQLPR )LQR D ƼQH VROR in cinque casi in dieci anni gli emittenti non hanno richiamato gli ibridi alla prima call. Nel 2022, con l’aumento importante degli spread di mercato, saliti a livelli superiori ai reset-spread degli ibridi esistenti, il rischio di non-call ha cominciato a essere prezzato dal merFDWR $ ƼQH VL ¦ SHU° YLVWR FKH JOL

2024

2023

2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

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2013

80 2012

QUANTO VALE IL MERCATO DEGLI HYBRID BOND, QUALI SONO LE LORO CARATTERISTICHE E I VANTAGGI? Il mercato degli hybrid bond è nato attorno al 2012 e si è standardizzato nel 2015 grazie alla metodologia di rating di S&P. Oggi il volume è di circa 150 miliardi di euro, con oltre 80 emittenti, aziende solide con rating investment grade in settori che richiedono forti volumi di investimenti (ad es. utility, telecomunicazioni, energia). Finanziare questi investimenti, mantenendo un solido livello di rating, richiederebbe anche il ricorso al capitale azionario, con costi molto alti. I bond ibridi, riconosciuti al 50% come capitale azionario dalle agenzie di rating, permettono di ridurre il costo medio del capitale. Per gli investitori gli ibridi sono interessanWL SHUFK§ RƿURQR XQ UHQGLPHQWR PROWR superiore ai bond senior, pur avendo lo VWHVVR ULVFKLR GL GHIDXOW /D GLƿHUHQ]D di rendimento compensa per i rischi di un recovery più basso, di un allungamento della scadenza (non-call) e per OD SRVVLELOLW GL GLƿHULUH OH FHGROH

2011

DANIELE PAGLIA Gestore del fondo Swisscanto Bond Fund Responsible Corporate Hybrid

HPLWWHQWL HUDQR GLVSRVWL D HƿHWWXDUH OD call ed emettere nuovi ibridi pur dovendo pagare prezzi molto alti, con cedole al di sopra del 9% (ad es. Telefonica, Vodafone). Le uniche eccezioni sono state nel UHDO HVWDWH FKH UHVWD LQ JURVVH GLǸFROW QUALI DIFFERENZE TRA EMITTENTI USA ED EUROPEI? Fino a poco tempo fa il mercato degli ibridi era prevalentemente europeo. Le società USA emettevano per lo più attraverso preferred share. Con il cambiamento della metodologia di rating di 0RRG\ƜV D LQL]LR DQQR TXHVWH HPLVVLRQL sono diventate più interessanti anche per il mercato USA. Ci aspettiamo una graduale sostituzione di preferred share con ibridi e quindi un’ulteriore crescita e GLYHUVLƼFD]LRQH GHO PHUFDWR A LIVELLO DI SETTORE, QUALI SONO GLI EMITTENTI PIÙ INTERESSANTI? Al momento, i settori più interessanti sono telecomunicazioni ed energia. Le grandi telecom hanno razionalizzato le proprie strutture e hanno passato il culmine del ciclo di investimenti. Il settore HQHUJHWLFR VWD DWWUDYHUVDQGR XQD GLǸFLle fase di transizione verso le rinnovabili, con la penalizzazione del mercato nonostante i fondamentali molto solidi.

EL EN CO INDICE DELLE SOCIETÀ 87 I SETTEMBRE 2024 ABC abrdn 17 AcomeA SGR 17, 62 AIMA 77 Alicanto Capital 30 AllianceBernstein 36 Allianz 17 Amundi 14, 17, 26, 40, 84 Ania 46 Anima Holding 13, 17, 30 Arca Fondi SGR 17, 26, 30 Arcano 13, 74 Assoreti 56 Aviva Investors 17 AXA IM 17 Banca Aletti 26, 80 Banca d’Italia 50 Banca Finnat 17, 26 Banca Investis 13 Banca Profilo 17 Banor SIM 26 Barings 17 BCC Risparmio & Previdenza 26 BlackRock 17, 84 BNY Mellon IM 17 CANDRIAM 17, 80

DIRETTORE RESPONSABILE GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com HEAD OF ITALY DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com

Capital Group Carmignac CNP Vita Assicura Comgest Consob Consultinvest SGR

17, 46 17 90 17 50 17, 74

DEF DNCA Finance 17 DPAM 17, 36 DWS 14, 17 Edmond de Rothschild AM 17 EFG 68 Eleva Capital 17 Euregio Plus 17 Eurizon 17, 26, 30 Fidelity International 13, 17 Fideuram 17, 26, 56, 80 Finanziaria Internazionale 17 Flossbach von Storch 17 Fondo Pensione a Contribuzione Definita del Gruppo Intesa Sanpaolo 66 Franklin Templeton 17, 52, 87

GHI Gamma Capital Markets 74 Gemway Assets 87 Generali AM 26 Groupama AM 17 Gruppo Banca Ifigest 17 Gruppo Banca Intermobiliare 17 Gruppo Banco BPM 17 Gruppo BNP Paribas 13, 17, 80 Gruppo BPER Banca 17 Gruppo Cassa Centrale Banca 17 Gruppo Ceresio Italia 17 Gruppo Credem 17, 26, 80 Gruppo Deutsche Bank 17 Gruppo Ersel 17, 30 Gruppo Finecobank 17 Gruppo Generali 13, 17 Gruppo Mediobanca 17 Gruppo Mediolanum 17 Gruppo MPS 17 Gruppo Poste Italiane 17 Gruppo Sella 17, 26 Hedge Invest 26 HSBC AM 17, 40 Iccrea 17 Invesco 17, 68, 84 Ivass 46

10 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

JKL J.P. Morgan AM 17 Janus Henderson Investors 60 Kairos Partners 13, 17 La Financière de l’Échiquier 17 LGIM 17, 30 Liontrust 80

MN M&G Investments Macquarie AM Man Group Mediobanca SGR Mefop Mercer MFS Mirae Asset Morgan Stanley IM Morningstar Natixis IM Neuberger Berman Nextam Partners SGR Niche AM Nordea Norton Rose Fulbright

17, 87 17 68 26 43 43 17, 14 68 13, 17 68 17 17 30 87 68 50

OPQ Orefici Pictet AM PWC Quaestio Capital SGR

17 17, 40 80 30

RST Raiffeisen CM 17 RAM Active Investments 17 Robeco 17 Schroders 17, 40, 68 State Street 13, 17 Swisscanto 9, 30 T. Rowe Price 43 Tendercapital 17 Teseo 46

UWXYZ UBP 17 UBS AM 17 Unicredit 30 Valori AM 30 VanEck 17 Vontobel AM 17, 30 Wellington Management 17 Zenit 17 Zurich 13, 17, 74

REDAZIONE FRANCESCA ANNA CRISPO, magazine content manager Italia francesca.crispo@fundspeople.com NAZIONALE RAFFAELA MARIA ULGHERI, reporter, ESG specialist raffaela.ulgheri@fundspeople.com INTERNAZIONALE GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com CONSUELO BLANCO, reporter consuelo.blanco@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, global head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIANA PEREIRA, fund analyst & manager ESG Solutions diana.pereira@fundspeople.com JOÃO MIGUEL MATOS, fund analyst joao.matos@fundspeople.com SOLUTIONS & INNOVATION TOMMASO IAQUONE, head of Solutions Italy tommaso.iaquone@fundspeople.com FRANCESCA CONTI, Solutions specialist francesca.conti@fundspeople.com MARTA MARINA PUCCIO, Solutions specialist marta.puccio@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com MARTINA DIANA, Marketing Data Content martina.diana@fundspeople.com SALES DAVIDE PASIMENI, head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com CONSULTANT ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO PHOTOGRAPHY ENRICO FRASCATI TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION, ED EMANUELA CRIBIO AUTORIZZAZIONE Tribunale di Milano, numero registro 14797/2022 EDITORE © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Tutti i diritti riservati SOTTOSCRIZIONI fundspeople.com/it/registro DEPOSITO LEGALE M-48220-2008 REDAZIONE MILANO Piazza Vetra, 17, 20123, Milano Tel. (+39) 02 947 56291 italia@fundspeople.com fundspeople.com/it REDAZIONE MADRID Paseo de la Castellana 91. 28046 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es REDAZIONE LISBONA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com fundspeople.com/pt PUBBLICITÀ publicidad@fundspeople.com * NOTA DI REDAZIONE Numero chiuso e stampato il 5 agosto 2024.

Adattarsi al cambiamento.

Nel mondo in evoluzione ˗˘˟ ˥˘˗˗˜˧ˢ Ѓ˦˦ˢʡ I mercati obbligazionari stanno cambiando rapidamente, offrendo agli investitori opportunità in continua evoluzione.

In questa nuova dinamica era, in cui il panorama muta costantemente, individuare queste occasioni è fondamentale.

In Candriam non ci limitiamo ad adattarci.

Siamo un passo avanti. Il nostro team adotta un approccio proattivo, esplorando diverse prospettive per cogliere le opportunità e mitigare il rischio per gli investitori. Sempre con convinzione e responsabilità.

Visita Candriam.com per vedere come possiamo aiutarti ad evolvere.

INVESTING FOR TOMORROW

Tutti gli investimenti comportano rischi, compreso il rischio di perdita di capitale. Candriam raccomanda costantemente agli investitori di consultare tramite il nostro sito web https://www.candriam.com il documento contenente le informazioni chiave, il prospetto e tutte le altre informazioni rilevanti prima di investire in uno dei nostri fondi, compreso il valore patrimoniale netto (“NAV) del fondi.

Il presente documento costituisce una comunicazione pubblicitaria. Sono forniti esclusivamente a scopo informativo e non costituiscono un’offerta di acquisto o di vendita di strumenti finanziari, una raccomandazione di investimento o la conferma di qualsiasi tipo di transazione, salvo diversamente concordato espressamente. Nonostante Candriam abbia selezionato attentamente i dati e le fonti contenuti in questo documento, errori o omissioni non possono essere esclusi a priori. Candriam non può essere ritenuta responsabile per eventuali perdite dirette o indirette derivanti dall’uso di questo documento.

I diritti di proprietà intellettuale di Candriam devono essere rispettati in ogni momento. Il contenuto di questo documento non può essere riprodotto senza previa autorizzazione scritta. L’investitore si assume il rischio di perdita di capitale. Le informazioni sugli aspetti di sostenibilità contenuti nella presente comunicazione sono disponibili sul sito Candriam https://www.candriam.com/it/professional/sfdr/

PANORAMA I PIÙ CLICCATI

IT

PROFESSIONISTI

Ugo Cara Fineco Asset Management

Luca Ferrarese Gruppo Banca Sella

Federico Mondonico BCC Risparmio&Previdenza S.G.R.

Michele De Michelis Frame AM

Rosario Sarcone Fidelity International

Vittorio Ambrogi Morgan Stanley IM

Gianni Bizzarri Banca Ifigest

Luigi Tommaso Capezzone Banca Generali

Massimo Pecorari Banca Ifigest

Marco Deroma Banca Mediolanum

T. Rowe Price

Tikehau Capital

Azimut SGR

Amundi

BlackRock

Gruppo Banca Sella

Armònia SGR

Capital Strategies Partners

Anima SGR

Refinitiv

SOCIETÀ

PRODOTTI

Profili più visitati su www. fundspeople. com/it dal 05/07/2024 al 05/08/2024.

Schroder International Selection Fund China Opportunities

Fidelity Funds Global Technology Fund

Arca Strategia Globale Crescita

JPMorgan Funds Global Focus Fund

Franklin Euro Short Duration Bond Fund

Algebris UCITS Funds plc Algebris Financial Credit Fund

Fonditalia Income Mix

AcomeA Breve Termine

JPMorgan Investment Funds Global Select Equity Fund

Man GLG Global Investment Grade Opportunities

12 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

GIUGNO

PANORAMA MOVIMENTI NELL’INDUSTRIA 21/06/2024

28/06/2024 State Street nomina Denis Dollaku head of business di State Street Bank International (SSBI) e Riccardo Lamanna head of products di SSBI.

LUGLIO 01/07/2024

Carlo Trabattoni assume la carica di presidente di Generali Real Estate SGR e del CdA di Generali Investments Luxembourg S.A.

01/07/2024 Claudio Barberis entra in Kairos in qualità di head of discretionary mandates.

Arcano Partners annuncia l’ingresso di Lorenzo Pontello Strozzi, che ricoprirà la carica di head of private credit Italy.

01/07/2024

03/07/2024

Anima Holding: Marco Pogliani assume la carica di group chief financial officer; Davide Sosio quella di group chief operating officer & HR director.

BNP Paribas REIM nomina Vincenzo Nocerino nuovo global chief investment officer.

15/07/2024

16/07/2024 Banca Investis annuncia la creazione di una nuova divisione Corporate Advisory & Capital Markets. Sarà guidata da Christian Basellini.

Alessandro Ferretti entra in Zurich Bank in qualità di head of investment products.

24/07/2024

30/07/2024

Cosmo Schinaia è nominato head of Southern Europe and Latam di Fidelity International.

Niccolò Rabitti assume il ruolo di country head per l’Italia di Morgan Stanley Investment Management.

DA NON PERDERE tutte le nuove nomine su fundspeople.com/it

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 13

PANORAMA SMART CONSENSUS di Diana Pereira

(GEO) N POLITICA MONETARIA LE REGOLE CHE DETTANO IL GIOCO

In un anno segnato da elezioni, tensioni geopolitiche e aspettative di tagli dei tassi di interesse, i gestori puntano sulla diversificazione come principale strumento di protezione contro i rischi. Nel portafoglio Smart Consensus spicca la riduzione della quota di liquidità, che tocca il livello più basso da inizio anno.

onostante i progressi compiuti verso il raggiungimento degli obiettivi stabiliti dalle principali banche centrali, la politica monetaria rimane la maggiore fonte di incertezza per gli investitori. Questo perché “a meDIO LUNGO TERMINE L INmAZIONE POTREBbe rivelarsi persistente e mantenersi ampiamente al di sopra dei tassi target più a lungo del previsto”, sostiene Florian Merle, gestore del DWS Concept Kaldemorgen. Inoltre, sono all’ordine del giorno le tensioni geopolitiche e le elezioni in vari Paesi, che quest’anno chiamano alle urne quasi le metà della popolazione mondiale. Ovviamente le decisioni dei portfolio manager sono condizionate almeno in parte da questi fattori, come spiega Shanti Das-Wermes, gestore dell’MFS Prudent Capital Fund: “Abbiamo sfruttato il ribasso del mercato azionario francese per rafforzare alcune posizioni nei segmenti ciclici, nell’at-

PORTAFOGLIO SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE FONDO

CATEGORIA MORNINGSTAR

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Bilanciati Moderati

Carmignac Patrimoine

Bilanciati Moderati

Franklin Diversified Balanced Fund

Bilanciati Moderati

JPMorgan Investment Funds Global Income Fund

Bilanciati Moderati

MFS Meridian Funds Prudent Capital Fund

Bilanciati Moderati

Acatis Value Event Fonds

Bilanciati Flessibili

DWS Concept Kaldemorgen

Bilanciati Flessibili

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Bilanciati Flessibili

Amundi Funds Global Multi-Asset Conservative

Bilanciati Prudenti

ODDO BHF Exklusiv: Polaris Dynamic

Bilanciati Aggressivi

14 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

https://bit.ly/3KnGnzM Lo strumento “Cerca un fondo” disponibile sul sito FundsPeople permette di consultare i criteri soddisfatti da ogni prodotto dotato di rating in ciascuno dei tre Paesi.

DISTRIBUZIONE PER ASSET OBBLIGAZIONI AZIONI LIQUIDITÀ E OBBLIGAZIONI A BREVE TERMINE ALTRI (VALUTE, ALTERNATIVI E IMMOBILIARI)

70% 60% 50,24

50% 40%

tesa che tornino ad apprezzarsi dopo le elezioni legislative nazionali”. Alla luce degli spread attuali e potenziali, anche il rischio di cambio tra euro e dollaro preoccupa i gestori.

MENO LIQUIDITÀ Passando all’analisi del portafoglio 3MART #ONSENSUS LA MODIlCA PRINCIpale riscontrata a maggio rispetto ad aprile è la riduzione della liquidità di quasi 2 punti percentuali al 9,42%, il livello più basso da aprile 2023. La componente azionaria si è invece mantenuta stabile e continua a ricoprire un ruolo di primo piano in questo portafoglio di fondi multi-asset. Le azioni rappresentano la metà dell’allocazione totale, con una quota del 50,24% A lNE MAGGIO )L PORTFOLIO MANAGER dell’MFS Prudent Capital Fund riferisce che “la posizione più importante aperta nella prima metà del 2024 è quella in Edenred, un fornitore di servizi di pagamento internazionali dalla valutazione molto conveniente, sia in termini assoluti che rispetto al mercato in generale”. Per quanto riguarda il DWS Concept Kaldemorgen, invece, oltre a incrementare la ponderazione del mercato francese, come già indicato, il team di gestione ha ridotto leggermente l’esposizione al settore della sanità e alle azioni giapponesi. Tra i settori ciclici, Florian Merle esprime UNA PREFERENZA PER I lNANZIARI E GLI INdustriali ed evita di detenere posizioni in segmenti “altamente ciclici” come energia, prodotti chimici e industria mineraria. )L REDDITO lSSO COSTITUISCE CIRCA IL 35% del portafoglio Smart Consensus, il livello più alto da inizio anno. Tra le obbligazioni con duration più lunga, il gestore dell’MFS Prudent Capital Fund sottolinea che “gli MBS con

35,07

30% 20% 9,42

10%

5,27

0%

G L A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M 2022

2023

2024

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA EUROPA SVILUPPATA (REGNO UNITO INCLUSO) EMERGENTI

NORD AMERICA ASIA SVILUPPATA E AUSTRALIA

70% 60% 49,19

50%

38,17

40% 30% 20%

9,08

10%

3,56 0%

G L A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M 2022

2023

2024

DISTRIBUZIONE PER SETTORE CORPORATE

GOVERNMENT

CASH

ALTRO

70% 60% 50% 40%

35,12 25,55

30%

24,59

20% 10%

14,74

0%

G L A S O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M 2022

2023

2024

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 15

P

AR

P

R

TNE R

PANORAMA SMART CONSENSUS

AR

TNE

L’OPINIONE DI

VINCENT MORTIER

Group CIO, Amundi

ADOTTARE UN’ALLOCAZIONE DINAMICA IN QUESTA PARTE FINALE DEL CICLO

IL PORTAFOGLIO DI SHANTI DAS-WERMES

Gestore dell’MFS Prudent Capital Fund

“Tra le obbligazioni con duration più lunga, gli MBS con elevata cedola offrono un discreto valore relativo e presentano ancora spread ampi rispetto ai titoli di Stato”

l’Europa sviluppata (38% del portafoGLIO 3MART #ONSENSUS A lNE MAGGIO è confermata anche dal professionista di MFS Investment Management.

3HANTI $AS 7ERMES SPECIlCA CHE IL fondo predilige “le società di elevata qualità, soprattutto europee e a media capitalizzazione, che trattano con uno SCONTO SIGNIlCATIVO RISPETTO AGLI 3TATI Uniti”. Dal canto suo, l’esposizione ai mercati emergenti è invariata su base mensile, ma è quasi la metà del livello di inizio anno.

INVESTMENT GRADE

I titoli di Stato continuano a guidare l’allocazione dei fondi inclusi nel portafoglio Smart Consensus con una quota del 35,12%, superiore di 4 punFLORIAN MERLE ti percentuali al livello di inizio 2024.

Gestore del DWS ConIl gestore dell’MFS Prudent Capital cept Kaldemorgen Fund conferma che di recente è stata aperta “una posizione in Treasury statunitensi a 10 anni, allungando “La leadership indiscussa dei così leggermente la duration del porprincipali indici (collegati ai TAFOGLIOv .EL SEGMENTO DEI CORPORATE Magnifici sette) crea notevoli bond, entrambi i portfolio manager rischi di concentrazione” esprimono una preferenza per l’investment grade, “dal momento che gli spread dell’high yield non compensano i maggiori rischi”, precisa elevata cedola offrono un discreto va- Florian Merle. Shanti Das-Wermes lore relativo e presentano ancora spre- riferisce che, nell’intento di avere una ad ampi rispetto ai titoli di Stato”. maggiore esposizione ai tassi di inte3U BASE GEOGRAlCA IL .ORD !ME- resse, il fondo continua “a rafforzare rica continua a dominare la porzione l’esposizione ai titoli investment graazionaria. Tuttavia, “la leadership DE A BREVE TERMINEv .ELLA PORZIONE indiscussa dei principali indici (col- obbligazionaria è evidente la riduzioLEGATI AI -AGNIlCI SETTE CREA NOTEVOLI ne della quota di liquidità, in calo di rischi di concentrazione”, afferma 3 punti percentuali rispetto all’analisi Florian Merle. La preferenza per precedente e di 6 punti da gennaio.

16 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

Per affrontare la transizione verso la prossima fase di questo ciclo, l’asset allocation deve resistere a diversi scenari e bilanciare le opportunità offerte da una dinamica degli utili favorevole e da rendimenti obbligazionari interessanti, in un contesto caratterizzato da elevata incertezza su crescita, inflazione e rischi geopolitici.

Ciò significa che gli investitori dovrebbero combinare una posizione moderatamente positiva sull’azionario con una propensione alla duration lunga e cercare ulteriori fonti di diversificazione.

Dovrebbero inoltre valutare i rischi geopolitici e idiosincratici e ricercare quelle società che contribuiranno a guidare la transizione energetica sia nei mercati sviluppati che in quelli emergenti. Nel complesso, privilegiamo le azioni di alta qualità, manteniamo una posizione positiva sulla duration e guardiamo alle materie prime come copertura contro l’inflazione. Siamo neutrali sulla Cina e ricerchiamo opportunità nelle storie strutturali dei mercati emergenti come India, Indonesia e Corea del Sud. Nei mercati avanzati, cerchiamo aree che possano beneficiare della ripresa economica a prezzi ragionevoli e rimaniamo prudenti nei confronti del rischio di concentrazione. Prevediamo che gli indici ampi e ponderati in base alla capitalizzazione rimarranno all’interno di intervalli ristretti (-5%/+5%) nella seconda metà del 2024, prima di entrare in una fase più volatile.

PANORAMA BAROMETRO

SCOPRI I FONDI CON RATING

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Nella sezione Analysis del sito di FundsPeople è possibile consultare il ranking completo dei prodotti con Rating FundsPeople 2024 utilizzando lo strumento “Cerca un fondo”.

Sono prodotti che hanno il favore degli analisti, sono consistenti e si distinguono per sottoscrizioni sul mercato italiano.

I

n un mercato come quello italiano, con più di 35 mila fondi registrati per la commercializzazione, LA GRANDE SlDA Ò lLTRARE L INTERO universo per trovare i prodotti che si adattano ai portafogli. Per aiutarvi, FundsPeople rende noti i fondi con il Rating FundsPeople 2024. Solo 1.024 prodotti si distinguono per uno o più dei seguenti tre criteri: Preferiti dagli analisti. Sono fondi che accumulano un minimo di cinque voti nel sondaggio annuale condotto in Italia, Spagna e Portogallo, rivolto ad analisti e fund selector, su prodotti che a loro avviso eccellono per le loro caratteristiche uniche. Ci sono 35 prodotti che ottengono il rating in questo modo.

Blockbuster. Sono i fondi più venduti sul mercato. Si tratta di prodotti che, al 31 dicembre 2023, hanno un patrimonio in Italia maggiore o uguale a 200 milioni di euro. Inoltre, per i prodotti locali si tiene conto anche del dato relativo alla raccolta accumulata negli ultimi tre anni, che deve superare il 25% del portafoglio A lNE 3ONO I FONDI ESTERI E QUELLI ITALIANI CHE SUPERANO QUESTO lLTRO In totale, 457 prodotti registrati in Italia hanno ottenuto questo rating.

Consistenti. Il team di analisi di Funds People ha sviluppato una nuova metodologia di calcolo del pilastro quantitativo del Rating FundsPeople. Da un CALCOLO BASATO SULL UNIVERSO DI FONDI REgistrati in Italia si passa a un calcolo effetTUATO SU UNA BASE GEOGRAlCA PIá AMPIA quella dei fondi registrati in tutti i Paesi della zona euro. È chiamata Evoluzione numero 1 %NTRANO COSÖ NELL ANALISI COMPARATIVA GLI OLTRE MILA FONDI DI

investimento disponibili nella regione che soddisfano i criteri di FundsPeople a livello di track record e patrimonio gestito minimo di 10 milioni di euro al 31 dicembre 2023. Per il resto, la metodologia mantiene la sua struttura molecolare, CLASSIlCANDO I VEICOLI DI INVESTIMENTO CHE hanno ottenuto il miglior posizionamento rispetto ai peer in termini di rendimento e rischio in euro (deviazione standard) negli ultimi cinque anni.

nenza e permette di assegnare il rating ai fondi che hanno ottenuto il miglior punteggio per entrambe le scorecard. %D Ò QUI CHE SI PASSA ALL Evoluzione numero 2: se prima si consideravano in modo statico i fondi posizionati nel primo quintile di ogni scorecard, ADESSO L OBIETTIVO Ò QUELLO DI PREMIARE ALMENO IL DELL OFFERTA DI FONDI EUropei. In questo modo il primo quintile diventa dinamico.

In pratica, si confronta ogni fondo con tutti i prodotti della zona euro inclusi nella sua categoria Morningstar in base a due scorecard. Nella prima si analizzano i dati di rendimento e volatilità su periodi cumulativi di tre e cinque anni; nella seconda si analizzano le cifre per ciascuno degli ultimi cinque anni. In entrambi i casi, il rendimento e la volatilità hanno un peso rispettivaMENTE DEL E DEL PER CENTO /GNI scorecard stabilisce la posizione relativa del fondo nella categoria di apparte-

3ONO CIRCA I FONDI CONSISTENTI EUROpei, in base ai criteri adottati da FundsPeople. Quelli registrati in Italia, che quindi hanno ottenuto il Rating FundsPeople 2024 secondo il parametro QUANTITATIVO SONO Nel complesso, in Italia si contano 1.024 fondi di investimento con Rating FundsPeople 2024. Tra questi, solo 13 soddisfano contemporaneamente i tre criteri e si aggiudicano così il Rating FundsPeople+.

FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2024 FONDO

Algebris Financial Credit Fund

SOCIETÀ

CATEGORIA

Algebris Investments

Obbligazionari

Comgest Growth Europe

Comgest

Azionari

DNCA Invest Alpha Bonds

Natixis IM

Obbligazionari

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DPAM

Obbligazionari

DWS Concept Kaldemorgen

DWS

Bilanciati

Eleva UCITS Fund Fonds Eleva Absolute Return Europe

Eleva Capital

Azionari

Eleva UCITS Fund Fonds Eleva European Selection

Eleva Capital

Azionari

Fidelity International

Azionari

JPMorgan Funds Global Focus Fund

J.P. Morgan AM

Azionari

JPMorgan Investment Funds Global Select Equity Fund

J.P. Morgan AM

Azionari

Morgan Stanley Invest. Funds Global Brands Fund

Morgan Stanley IM

Azionari

PIMCO GIS plc Income Fund

PIMCO

Obbligazionari

Schroder Inter. Selection Fund Gl. Sustainable Growth

Schroders

Azionari

Fidelity Funds Global Technology Fund

Fonte: FundsPeople, FundsPeople LAB e Morningstar.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA BAROMETRO

MAPPA DELLA GESTIONE ITALIANA*

IN ITALIA

GIUGNO 2024

DATI IN MILIONI DI EURO

IL BAROMETRO

SOCIETÀ

PAT. GESTITO

FONDI APERTI

392.808 306.506 171.537 107.521 100.221 66.328 37.345 18.762 11.719 11.294 11.293 11.207 6.364 5.207 5.077 4.019 3.492 2.691 1.489 1.209 1.086 913 637 542 432 302 152 130 74 1.280.358

100.023 176.702 79.288 5.438 45.301 63.942 33.145 12.040 5.103 0 3.599 3.500 372 0 2.598 2.319 0 595 1.379 1.047 728 62 364 228 143 302 129 130 67 538.544

GRUPPO GENERALI EURIZON (GRUPPO INTESA SANPAOLO) ANIMA HOLDING GRUPPO POSTE ITALIANE FIDEURAM (GRUPPO INTESA SANPAOLO) GRUPPO MEDIOLANUM ARCA CREDITO EMILIANO GRUPPO MEDIOBANCA GRUPPO CASSA CENTRALE BANCA SELLA ICCREA GRUPPO BPER BANCA GRUPPO MONTEPASCHI*** GRUPPO ERSEL KAIROS PARTNERS GRUPPO BANCO BPM GRUPPO BANCA IFIGEST ACOMEA CONSULTINVEST GRUPPO BANCA INTERMOBILIARE** BANCA PROFILO*** EUREGIO PLUS BANCA FINNAT EURAMERICA FINANZIARIA INTERNAZIONALE GRUPPO CERESIO ITALIA ZENIT (PFM)§ OREFICI AGORA TOTALE

GESTIONI DI PORTAFOGLIO RETAIL 8.574 11.834 1.220 0 42.675 1020 0 5.909 6.038 6.395 4.895 2.901 5.669 4.811 2.479 1.700 2.623 2.096 38 140 262 799 0 314 0 0 24 0 7 112.423

GESTIONI DI PORTAFOGLIO ISTITUZIONALI 284.210 117.971 91.029 102.083 12.246 1.366 4.200 814 578 4.899 2.798 4.805 324 396 0 0 869 0 71 22 96 52 273 0 289 0 0 0 0 629.391

RACCOLTA NETTA -349,6 -3.036,70 -663,70 1635,5 680,80 125,4 204,6 -67,7 -27,4 149,9 94,5 100,9 46 29,7 -57,2 -11,5 0,2 -0,8 -21,4 2,9 ND 7 6,1 -266 5,5 -1,3 -1,2 -0,3 0,9 -1.415

Fonte: elaborazione propria sui dati Assogestioni ordinati per patrimonio gestito al netto dei fondi di gruppo. * Tutti i dati a febbraio 2024. ** Dati di patrimonio non aggiornati. *** Gruppo non associato. § Raccolta netta parziale.

RANKING FUNDSPEOPLE GRUPPI GLOBALI CON PIÙ DI 500 MILIONI DI EURO GESTITI DA ASSET MANAGER INTERNAZIONALI IN ITALIA CLUB DEI

500 Fonte: piattaforme di distribuzione e Assogestioni. Dati di società di gestione internazionali che operano in Italia, in milioni di euro, a fine dicembre 2023. (*) Dati di patrimonio non aggiornati. (**) Include i dati di Credit Suisse.

18 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

SOCIETÀ

PATRIMONIO IN ITALIA

SOCIETÀ

PATRIMONIO IN ITALIA

AMUNDI

219.247

NEUBERGER BERMAN

4.510

BLACKROCK IM (*)

89.496

HSBC AM

3.643 2.400

ALLIANZ

50.067

MACQUARIE AM

J.P. MORGAN AM

46.094

21SHARES

MORGAN STANLEY IM

45.000

LEGAL & GENERAL IM

2.053

FIDELITY INTERNATIONAL

41.000

NATIXIS IM

2.000

PICTET AM

40.309

DPAM

2.000

INVESCO

28.568

TENDERCAPITAL

1.940

UBS AM (**)

28.486

GRUPPO DEUTSCHE BANK

25.877

1.900 1.699 1.600

2.206

SCHRODERS

25.276

CAPITAL GROUP (*) MFS IM UBP

BNP PARIBAS AM

24.440

ABRDN

AXA IM

22.586

BNY MELLON IM (*)

1.457

22.320

ELEVA CAPITAL

1.400 1.100

DWS

1.480

17.963

FLOSSBACH VON STORCH

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS

13.437

COMGEST

1.084

VONTOBEL AM (*)

10.079

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

870

WELLINGTON MANAGEMENT

7.700

AVIVA INVESTORS

750

CANDRIAM

6.735

RAM ACTIVE INVESTMENTS

721

STATE STREET GLOBAL ADVISORS

6.700

BARINGS

665

ROBECO

5.917

VANECK

650

RAIFFEISEN CM

5.900

LA FINANCIÉRE DE L'ECHIQUIER

500

GROUPAMA AM

5.000

CARMIGNAC

DNCA FINANCE

4.722

TOTALE CLUB DEI 500

M&G INVESTMENTS

500 830.047

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI APERTI IN ITALIA DIRITTO ITALIANO

FONDI APERTI Dati al 31 marzo 2024

DIRITTO ESTERO

TOTALE

DIRITTO ITALIANO

1.300.000

DIRITTO ESTERO

1.200.000 1.100.000 1.000.000

927.216

900.000

PATRIMONIO

800.000 700.000 600.000 500.000 400.000

260.305

300.000 200.000 100.000 0

PATRIMONIO

30.000 25.000 20.000

RACCOLTA

15.000 10.000 5.000 0 -5.000

-9.909

-10.000

-12.321

-15.000 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03

2018

2019

2020

2021

2022

2023

Fonte:

Fonte:

PATRIMONIO GESTITO IN FONDI APERTI

Dati al 30 giugno 2024

OBBLIGAZIONARI

432.153

AZIONARI

407.593

FLESSIBILI

177.992

BILANCIATI

128.819 42.566

MONETARI HEDGE

Fonte:

RACCOLTA

2024

RACCOLTA NETTA IN FONDI APERTI

Dati al 30 giugno 2024

3.512 4.404

OBBLIGAZIONARI -1.613

AZIONARI

-567 -828 -1.207 -1.745 -1.497

FLESSIBILI BILANCIATI MONETARI

772

Tutti i dati in milioni di euro

516

-3.437 -2 -7

HEDGE

GIU-24

MAG-24

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI DELLE RETI DI CONSULENZA IN ITALIA DIRITTO ITALIANO

DIRITTO ESTERO

TOTALE

300.000

PATRIMONIO

250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 3.000 2.000

RACCOLTA

1.000 0 -1.000 -2.000 -3.000

06

09

12

03

2018

06

09

2019

12

03

06

09

12

03

2020

06

09

12

03

2021

06

09

12

2022

03

06

09

2023

12

03

2024

Fonte: Assoreti. Dati al 31 marzo 2024.

Non sono inclusi i fondi di fondi e i fondi speculativi.

Fonte:

RISPARMIO GESTITO - DATI RETI DI CONSULENZA CONSISTENZE PATRIMONIALI SOCIETÀ

TOTALE PATRIMONIO

FONDI E SICAV

GESTIONI PATRIMONIALI

PRODOTTI ASSICURATIVI/ PREVIDENZIALI

TOTALE RACCOLTA NETTA*

CONSULENTI FINANZIARI ABILITATI ALL'O.F.S.**

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

126.400

38.426

42.279

42.479

646

INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

84.823

30.295

20.572

27.016

652

1.098

BANCA MEDIOLANUM S.p.A. (GRUPPO MEDIOLANUM)

77.413

38.048

1.381

37.968

648

4.383

BANCA GENERALI S.p.A. (GRUPPO BANCA GENERALI)

56.568

21.975

9.675

24.917

678

2.315

ALLIANZ BANK FINANCIAL ADVISORS S.p.A. (GRUPPO ALLIANZ BANK)

56.611

16.985

1.380

38.246

508

2.251

FINECOBANK S.p.A. (GRUPPO FINECOBANK)

59.956

38.563

383

15.254

764

2.982

BANCA EUROMOBILIARE S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

23.499

9.723

4.196

5.335

909

615

ZURICH ITALY BANK S.p.A.

14.803

8.665

1.083

4.582

50

1.035

BNL - BNP PARIBAS - Life Banker (GRUPPO BNP PARIBAS)

7.988

3.740

325

2.859

67

661

CREDEM SPA

6.477

3.527

964

1.298

1

534

MEDIOBANCA PREMIER S.p.A.

13.097

8.014

339

4.743

310

1.110

IW PRIVATE INVESTMENTS SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

5.515

3.896

431

946

57

525

BANCA WIDIBA S.p.A. (GRUPPO MONTE DEI PASCHI DI SIENA)

5.494

3.662

300

1.286

55

563

FINNIT PRIVATE BANKING S.p.A. TOTALE

2.687

855

354

955

107

190

541.331

226.374

83.662

207.884

5.452

23.355

Fonte: Assoreti. Sono inclusi i fondi speculativi e fondi chiusi. Dati consistenze patrimoniali al 31 marzo 2024, in milioni di euro. * Sono inclusi fondi e SICAV, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi/previdenziali. Dati al 31 marzo 2024, in milioni di euro. ** Il dato si riferisce al numero di consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede con portafoglio > 0. Dati al 30 giugno 2024.

20 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

5.093

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2024

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

800

1.200

1.600

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

400 KBI Global Energy Transition Fund BGF World Mining Fund Schroder ISF Asian Opportunities BNP Paribas Euro Equity CPR Invest Megatrends BGF European Special Situations Fund Carmignac Investissement Schroder ISF Greater China Amundi Fds European Equity ESG Improvers JPM Europe Select Equity Fund KBI Global Sust Infras Fd BGF European Equity Income Fund Candriam Sustainable Eq Em Mkts Allianz Global Artificial Intelligence BGF World Financials Fund BNP Paribas Consumer Innovators BGF US Flexible Equity Fund CPR Invest MedTech BGF Emerging Markets Fund JPM Thematics Genetic Therapies Schroder ISF Global Energy Transition JPM US Growth Fund Pictet Timber AXA WF Framlington Sustainable Europe Amundi Fds Pioneer Global Equity MS INVF Emerging Leaders Equity Fund KBI Water Fund JPM Pacific Equity Fund Pictet Health Robeco Global Consumer Trends JPM Greater China Fund Schroder ISF US Large Cap CPR Invest Global Lifestyles Invesco Global Equity Income Fund Wellington Glb Research Eq BNP Paribas Health Care Innovators Franklin Biotechnology Discovery Fund Amundi Funds Net Zero Ambt Top EurpPlyrs Franklin India Fund JPM Europe Dynamic Technologies Fund JPM Emerging Markets Opportunities Fund M&G (Lux) Global Listed Infras Fd Man GLG Japan CoreAlpha Equity RobecoSAM Sustainable Water Equities Invesco Asian Equity Invesco Euro Equity Fund Amundi Fds Pioneer US Equity Research BGF European Fund Raiffeisen Nachhaltigkeit-Aktien JPM Europe Strategic Growth Fund Schroder ISF Global Dividend Maximiser Fidelity Sustainable Health Care MFS Meridian Global Equity Fund BGF World Energy Fund BGF European Focus Fund db AM DWS StepIn ESG Global Eq BNP Paribas Smart Food BSF European Opportunities Extension Fd JPM Japan Equity Fund BNP Paribas Energy Transition BlackRock Advantage US Equity Fund Robeco Sustainable Global Stars Equities UBAM 30 Global Leaders Equity Lazard European Alternative Fund BNP Paribas Sustainable Glbl Low Vol Eq AB American Growth AB Low Volatility Equity CT (Lux) European Select CT (Lux) Global Focus CT (Lux) Global Smaller Coms CT (Lux) Global Technology CT (Lux) Pan European ESG Eqs DPAM B Equities World Sust GAM Multistock Luxury Brands Equity Janus Henderson AbsRet Fd Janus Henderson Global Life Sciences Fd Janus Henderson Horizon Euroland Fund Janus Henderson Pan European Fund LO Funds Golden Age LO Funds World Brands M&G (Lux) Global Sustain Paris Aligned Mirova Global Sustainable Equity Fund Redwheel Global Emerging Markets Vontobel Emerging Markets Equity Vontobel Global Environmental Change Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Vontobel US Equity

800

1.200

1.600

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 21

Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

01 EQUITY

L’elenco dei fondi Blockbuster con Rating FundsPeople è ordinato in base al patrimonio gestito sul mercato locale al 31 dicembre 2023. Le informazioni vengono fornite dalle società di gestione. In assenza di informazioni dettagliate da parte degli asset manager, si considera il patrimonio minimo in gestione per soddisfare il criterio dei Blockbuster.

400 MS INVF Global Brands Fund Pictet Global Megatrend Selection MS INVF Global Opportunity Fund Pictet Global Environmental Opps FFGlobal Dividend Fund Pictet Robotics BGF World Healthscience Fund Fidelity Global Technology Fund BGF World Technology Fund CPR Invest Global Disruptive Opps BGF Sustainable Energy Fund Franklin Technology Fund JPM China A Share Opportunities Fund Fidelity China Consumer Fund JPM Global Focus Fund Pictet Security MS INVF US Advantage Fund Pictet Digital Fidelity World Fund Pictet Water Pictet Clean Energy Transition MS INVF Asia Opportunity Fund JPM US Select Equity Fund Invesco Global Consumer Trends Fund Vontobel Global Equity Schroder ISF Global Climate Change Eq JPM Global Dividend Fund JPM Global Healthcare Fund AB Sustainable Glb Thematic Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr BGF Next Generation Technology Fund JPM US Select Equity Plus Fund JPM US Technology Fund JPM US Value Fund JPM Emerging Markets Equity Fund Amundi Fds Global Ecology ESG BGF Future of Transport Fund BGF Continental European Flexible Fund CPR Invest Climate Action Amundi Fds Euroland Equity Amundi Fds Global Equity Sustainable Inc JPM America Equity Fund MS INVF US Growth Fund Pictet SmartCity MS INVF Europe Opportunity Fund DWS Invest Top Dividend Pictet Quest Europe Sustainable Eq BNP Paribas Disruptive Technology MS INVF Global Quality Fund JPM China Fund CPR Invest Hydrogen Pictet Premium Brands Comgest Growth Europe JPM Europe Equity Plus Fund Eleva Eleva Abs Ret Eurp MS INVF Global Infrastructure Fund Invesco Sust Pan Eurp Struct Eq Fd BGF Circular Economy Fund JPM Global Select Equity Fund Fidelity Sustainable Water & Waste Fund BNP Paribas Aqua Pictet Biotech AXA IM US Enhanced Index Equity QI Eleva Eleva European Sel CPR Invest Food For Generations Pictet Global Thematic Opportunities BSF Systematic ESG World Equity Fund BNP Paribas Climate Impact BGF World Gold Fund Amundi Fds US Pioneer Fund Schroder ISF Global Sustainable Growth BNP Paribas Global Environment Franklin US Opportunities Fund AXA WF Sustainable Equity QI abrdn China A Share Sus Equity Fund Schroder ISF Global Emerging Mkt Opports AB International Health Care AB Select US Equity Pictet Nutrition MS INVF Global Insight Fund Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf Pictet Quest Global Sustainable Equities DWS Invest Global Infrastructure CPR Invest Global Resources MS INVF Global Brands Equity Income Fund Schroder ISF Emerging Asia Amundi Fds European Equity Value RobecoSAM Smart Energy Equities Amundi Fds Emerging Markets Equity Focus

PANORAMA BAROMETRO

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2024 400

DWS Concept Kaldemorgen BGF Global Allocation Fund Invesco Pan European High Income Fund Mediolanum BB MS Glbl Selection MFS Meridian Prudent Wealth Fund Pictet Multi Asset Global Opportunities

02 MULTI-ASSET / ALTERNATIVE

Carmignac Patrimoine BSF Global Event Driven Fund BSF European Absolute Return Fund Ruffer Total Return International Man GLG Alpha Select Alternative AQR Style Capture UCITS Fund GAMCO International SICAV Merger Arbtrg DWS Concept DJE Alpha Renten Global Candriam Index Arbitrage DB ESG Conservative SAA EUR Plus Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50 Ninety One GSF Global Multi Asset Inc Fd Pictet TR Divers Alpha Trojan Fund (Ireland) Fulcrum UCITS SICAV Fulcrum Dvrs AR Fd Janus Henderson Balanced Fund GS Absolute Return Tracker Portfolio DB ESG Balanced SAA EUR Plus BGF ESG Multi Asset Fund Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75 Lumyna MW TOPS (Market Neutral) UCITS Fd Capital Group Global Allocation Fd (LUX)

400 Schroder ISF EURO Corporate Bond Carmignac Sécurité PIMCO GIS Income Fund Invesco Euro Corporate Bond Fund Amundi Fds Global Aggregate Bond MS INVF Global Fixed Income Opps Fd Invesco Global Total Return EUR Bond Fd JPM Global Bond Opportunities Fund JPM EU Government Bond Fund Schroder ISF Strategic Credit BGF Euro Corporate Bond Fund

03 FIXED INCOME

L’elenco dei fondi Blockbuster con Rating FundsPeople è ordinato in base al patrimonio gestito sul mercato locale al 31 dicembre 2023. Le informazioni vengono fornite dalle società di gestione. In assenza di informazioni dettagliate da parte degli asset manager, si considera il patrimonio minimo in gestione per soddisfare il criterio dei Blockbuster.

MFS Meridian Prudent Capital Fund

Fidelity Euro Short Term Bond Fund PIMCO Obbligazionario Prudente Fund BGF Euro Short Duration Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bond Fund BGF China Bond Fund MS INVF Euro Strategic Bond Fund Allianz European Bond RC JPM Global Corporate Bond Fund BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats BGF Fixed Income Global Opportunities Fd DNCA Invest Alpha Bonds BGF Euro Bond Fund Amundi Fds Emerging Markets Bond FvS Bond Opportunities AXA WF Global High Yield Bonds Algebris Financial Credit Fund DWS Invest Euro High Yield Corporates Schroder ISF EURO Credit Conviction Carmignac Portfolio Sécurité Amundi Fds Strategic Bond Pictet Emerging Local Currency Debt

22 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

800

1.200

1.600

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 800

1.200

Man AHL Trend Alternative Allianz Income and Growth MFS Meridian Global Total Return Fund Man AHL TargetRisk Fund SEI Liquid Alternative Fund CT Real Estate Equity Market Neutral Fd Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl Amundi Fds Global Multi Asset Cnsrv Amundi Fds Volatility World Amundi Tiedemann Arbitrage Strategy Fund Amundi/WNT Diversified Fund BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) First Eagle Amundi International Fund FvS Multi Asset Defensive FvS Multi Asset Balanced FvS Multiple Opportunities II JPM Global Income Conservative Fund JPM Global Income Fund JPM Global Macro Opportunities Fund Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet Lazard Rathmore Alternative Fund M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd Nordea 1 Alpha 10 MA Fund Nordea 1 Stable Return Fund Ofi Invest Precious Metals PIMCO GIS Commodity Real Return Fund PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund Acatis Value Event Fonds

1.600

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

Amundi Fds Global Subordinated Bond GS Global Fixed Income Plus Port (Hdg) Templeton Global Total Return Fund Pictet Global Emerging Debt Fund JPM Global Government Bond Fund AXA WF Euro Credit Plus AXA WF Euro Credit Total Return Robeco Financial Institutions Bonds Templeton Global Bond Fund Amundi SF Divers Shrt Term Bd AXA WF Euro Government Bonds Robeco Global Credits Amundi Fds Emerging Markets Blended Bond M&G European Credit Investment Fund DWS Invest Euro Corporate Bonds Invesco Belt and Road Debt JPM Income Fund Amundi Fds Pioneer Strategic Income Schroder ISF EURO Bond Robeco High Yield Bonds Schroder ISF Global Inflation Linked Bd Candriam Bds Euro High Yield Schroder ISF EURO Government Bond AXA WF Euro Credit Short Duration Schroder ISF EURO High Yield Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld AXA WF Global Inflation Bonds AXA WF Global Inflation Short Duration Bds Schroder ISF Global Convertible Bond GS Emerging Markets Debt Portfolio Lazard Credit Fi SRI JPM Global High Yield Bond Fund

400

800

1.200

1.600

400

800

1.200

1.600

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

400 DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) Pictet EUR Government Bonds Fidelity US High Yield Fund Pictet USD Government Bonds AXA WF Euro Sustainable Credit Neuberger Berman Em Mkt Dbt Hard Ccy Fd Amundi Fds Pioneer US Bond BGF Global Government Bond Fund Invesco Euro Bond Fund Fidelity Global Bond Fund BNP Paribas Euro Government Bd Carmignac Portfolio Credit

03 FIXED INCOME

PIMCO GIS Diversified Income Fund BGF Global High Yield Bond Fund Candriam Bds Global High Yield Carmignac Pf Global Bond DWS Invest Short Duration Credit Franklin European Total Return Fund Amundi Fds Euro Corporate Bond BGF Emerging Markets Local Ccy Bd Fd UBAM Global High Yield Solution Carmignac Portfolio Flexible Bond Muzinich Enhancedyield Short Term Fund Amundi Fds Euro Aggregate Bond Schroder ISF Global Corporate Bond JPM Flexible Credit Fund BSF Sustainable Fixed Income Crdt Strats Franklin Global Convertible Secs Fd Man GLG Global Investment Grade Opports Man GLG High Yield Opportunities Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd JPM Emerging Markets Local Ccy Dbt Fd MS INVF Global Bond Fund JPM Europe High Yield Bond Fund Franklin Euro Short Duration Bond Fund Pictet Global Sustainable Credit

800

1.200

1.600

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

400 RobecoSAM Euro SDG Credits Fidelity Euro Bond Fund JPM US Aggregate Bond Fund Lazard Convertible Global JPM Euro Government Short Duration Bd Fd FCH BlueBay Investment Grd Euro Aggt Bd PIMCO GIS Global Bond ESG Fund MS INVF European HY Bd Fd Lazard Capital Fi SRI Invesco India Bond Pictet EUR Short Term Corporate Bonds BGF Emerging Markets Bond Fund Invesco Euro Short Term Bond Fund Invesco Global Investment Grd Corp Bd Fd Fidelity Global Inflation linked Bond Fd BNP Paribas Green Bond Candriam Bds Credit Opportunities Amundi Rspnb Investing Impact Green Bds Barings Global High Yield Bond Fund CT (Lux) Global Corporate Bond DPAM L Bonds Emerging Markets Sust EdR Sicav Financial Bonds Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Janus Henderson Horizon Euro HY Bd Fd Jupiter Dynamic Bond La Française Sub Debt LO Funds Asia Value Bond LO Funds Global Climate Bond M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd M&G Total Return Credit Investment Fund TCW Funds Unconstrained Bond Fund UBAM Euro Corporate IG Solution Vontobel Emerging Markets Debt Vontobel Euro Corporate Bond Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd

Fundspeople.com un’offerta completa di servizi Vi presentiamo fundspeople.com, una piattaforma che raccoglie tutta l’offerta di servizi che sotto il brand “FundsPeople, evolving together” racchiude la nostra cultura, basata su cinque aree strategiche: News, Community, Events, Analysis, Learning & Data.

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Informazione giornaliera sull’industria del risparmio gestito, in formato scritto e audiovisivo.

Opinioni, giri di poltrone, hobby e il lato solidale che va oltre l’ufficio, insieme all’elenco dei professionisti e delle società.

Calendario con tutti gli eventi che ruotano attorno al settore dell’asset management.

Database con i fondi con Rating FundsPeople, la nostra emeroteca, monografici e libri.

Glossario dei termini finanziari più rappresentativi dell’industria.

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

800

1.200

1.600

Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione. I fondi appartenenti al gruppo Fixed Income includono anche i prodotti convertibili.

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2024

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

Trasformazione digitale: temi chiave FinTech and digital payments

Per comprendere e servire meglio i clienti, risorse abilitate alla crittografia, per portare più di un miliardo di persone nel sistema finanziario

Future of work

Organizzare i dipendenti e automatizzare il lavoro

AI/Machine learning & analytics

Analizzare e gestire dati su larga scala

IoT & 5G

Analizzare i dati per migliorare i processi aziendali e acceleratori per migliori esperienze mobile

Electrification & autonomy Elettrificazione e automazione di grandi flotte automobilistiche e processi industriali

New commerce

Consentire ai rivenditori di servire meglio i clienti sia online che offline

Scopri il potenziale degli investimenti nelle nuove tecnologie. franklintempleton.it/tecnologie Tutti gli investimenti comportano rischi. C` jU`cfY XY[`] ]bjYgh]aYbh] Y eiU`g]Ug] fYXX]hc f]WYjihc XU Ygg] dcggcbc UiaYbhUfY c X]a]bi]fY Y dchfYgh] fYWidYfUfY aYbc X] eiUbhc \U] ]bjYgh]hc GYggU[[]c diVV`]W]hUf]c Wcb Z]bU`]hÝ dfcacn]cbU`] JiVV`]WUhc XU @fUb_`]b NYad`Yhcb CbhYfbUh]cbU` MYfj]WYg M Ý f ` MiWWifgU`Y ChU`]UbU ! =cfgc ChU`]U ҄ ! ҅҃҄҅​҅ G]`Ubc !

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Digital media transformation

Cloud gaming, creator economy e video in formato breve

Secure cloud & SaaS Trasformare un business digitale in un business globale a basso costo con le tecnologie cloud e SaaS

Digital customer engagement

Convertire un'attività digitale in un'impresa globale a costi contenuti attraverso l'adozione delle tecnologie cloud e SaaS

Cyber security

Proteggere gli utenti e le aziende durante le esperienze digitali

Extra.Ordinary Quando l’intelligenza artificiale incontra la vita reale

TENDENZE IN PRIMO PIANO

di Francesca Conti

I NUOVI VOLTI DELLA

FUND SELECTION IN ITALIA FundsPeople ha interpellato i principali attori dell’universo del risparmio gestito italiano per scattare una fotografia dei protagonisti più giovani del settore.

D

a un lato professionisti di cui limare l’inesperienza attraverso il passaggio di conoscenze e l’esercizio quotidiano; dall’altro risorse che portano freschezza, innovazione e nuovi punti di vista in un campo tradizionalmente dominato DA lGURE DI MAGGIORE ESPERIENZA .EL mondo in continuo mutamento della lNANZA E DEGLI INVESTIMENTI I GIOVAni talenti della fund selection stanno emergendo come ingranaggi essenziali NELLA MACCHINA DELLA SELEZIONE FONDI I giovani fund selector introducono nuove prospettive, competenze tecno26 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

logiche avanzate e un approccio più diNAMICO E INNOVATIVO ALLA SELEZIONE 4UTtavia, per sfruttare appieno il potenziale dei nuovi talenti, è fondamentale che vi sia una forte integrazione all’interno DEI TEAM ESISTENTI ,A COLLABORAZIONE TRA i giovani professionisti e i colleghi più esperti è essenziale per la reale crescita dei singoli team di gestione, così come DELL INDUSTRIA NEL COMPLESSO Per questo FundsPeople ha voluto approfondire il panorama dei giovani talenti della fund selection, chiedendo ai principali operatori del risparmio gestito chi fossero i giovani professionisti che rappresentano, a

oggi, le nuove leve della selezione di FONDI ,A BASE DELLA RICERCA CHE NON HA AMBIZIONE DI COMPLETEZZA Ò L IDENTIlcazione di fund selector al di sotto dei 35 anni che lavorano nelle società di GESTIONE DELLE PRINCIPALI REALTÌ ITALIANE .ON TUTTI I SOGGETTI INTERROGATI HANNO partecipato all’iniziativa, perciò sono citate soltanto le società che hanno dato IL LORO CONTRIBUTO ALLA RICERCA

LE PERCENTUALI ,A PARTECIPAZIONE ALLA RICERCA HA RIVElato che una media del 24,5% dei fund selector nelle società coinvolte ha meno di 35 anni, segno di una crescente aper-

I GIOVANI PROFESSIONISTI AMUNDI SGR

Giuseppe Rapuano Fund selector e portfolio manager

Federico Senna Fund selector e portfolio manager

B. PATRIMONI SELLA & C.

Carmen Bennici Fund selector e portfolio manager

ARCA FONDI SGR

BANCA ALETTI

Stefano Antoniazzi Portfolio manager

Vittorio Taschini Gestioni Patrimoniali

BANCA FINNAT

Stefano Donati Advisory & Model Portfolios

Luca Citelli Fund selector

BCC RISPARMIO & PREVIDENZA

EURIZON

Federico Mondonico Fund selector e portfolio manager

Mattia Basilico Analista e portfolio manager

Giuseppe Pane Fund selector e portfolio manager

tura verso le nuove generazioni che necessita tuttavia di un ulteriore impulso per arrivare a una trasformazione radiCALE DEL SETTORE NEI PROSSIMI ANNI 0ROCEDENDO IN ORDINE ALFABETICO !MUNDI SGR nella sua divisione italiana conta due professionisti under 35 tra i sette totali del team di fund selection guidaTO DA "ARBARA #OSTA IL 3I TRATTA di Federico Senna e Giuseppe RapuaNO ENTRAMBI FUND SELECTOR E PORTFOLIO

Marco Piazza Fund selector advisory

BCC RISPARMIO & PREVIDENZA

BANOR SIM

Silvia Mazzoleni Fund selector e data analyst

Luca Garofalo Advisory & Model Portfolios

Francesco Pirolo Fund selector

Gaia Tiberi Fund selector

Michele Canali Fund selector e portfolio manager

Massimo Ricatti Fund selector e portfolio manager

Pietro Bertolini Fund analyst

Stefania Zanini Fund e ESG analyst

EUROMOBILIARE A. SIM

Sara Turata Analista e portfolio manager

Andrea Di Giorgio Fund analyst e portfolio manager

MANAGER DI ANNI 5N PROFESSIONISTA RAFFORZA IL TEAM MULTIASSET DI !RCA Fondi SGR, ovvero il portfolio manaGER 3TEFANO !NTONIAZZI ANNI CHE porta al 33% la media degli under 35 NELLA SQUADRA DIRETTA DA -ATTEO #AMPI E COMPOSTA DA TRE PROFESSIONISTI Ä invece uno il giovane talento segnalato DA "ANCA !LETTI ALL INTERNO DEL PROPRIO team di gestione, composto da un totale DI TRE PROFESSIONISTI IL VENTICIN-

QUENNE 6ITTORIO 4ASCHINI .EL TEAM !DVISORY DEDICATO A PORTAFOGLI E FUND selection, sono invece presenti Stefano $ONATI ANNI E ,UCA 'AROFALO ANNI CHE RAPPRESENTANO IL DELLA STRUTTURA !NCHE "ANCA &INNAT PRESENta un professionista under 35 nel suo team di selezione di quattro persone OVVERO -ARCO 0IAZZA ANNI FUND SELECTOR ADVISORY DELLA SOCIETÌ Due team si spartiscono i fund selecSETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 27

TENDENZE IN PRIMO PIANO

I GIOVANI PROFESSIONISTI FIDEURAM AM SGR

GENERALI ASSET MANAGEMENT

Federica Giuliani Fund analyst

Giuseppe Mazzamuto Fund analyst

Luca Carusi Fund analyst

HEDGE INVEST

MEDIOBANCA SGR

SELLA SGR

Maurizio Malvasi Analyst e fund selector

Roberta Torraca Portfolio manager

Alessandro Ciaccio Fund selector

tor di Banca Patrimoni Sella e contano UN GIOVANE PROFESSIONISTA CIASCUNO ,A squadra del team Multimanager guiDATO DA &ABIO "ORRI VEDE TRA LE SUE lLA #ARMEN "ENNICI PORTFOLIO MANAGER E fund selector di 35 anni, con un peso del 25% sul totale, mentre il team di consulenza con a capo Elena Beccaria CONTA SU 3ILVIA -AZZOLENI ANNI con una percentuale sul totale della SQUADRA CHE SALE AL !LL INTERNO DEL TEAM DI FUND SElection di Banor SIM, composto da cinQUE PROFESSIONISTI E GUIDATO DA 2OBERTO Bianchi, head of funds investments e portfolio manager, gli under 35 sono TRE #OMPONGONO IL DEL TOTALE DELLE nuove leve della società i professionisti 28 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

Enrico Piga Fund analyst

Beatrice Gini Fund selector

Sofia Righetti Fund selector

Emilio Pappalardo Fund selector

Michela Parente Fund selector

Riccardo Muzio Fund selector

,UCA #ITELLI ANNI &RANCESCO 0IROLO ANNI E 'AIA 4IBERI ANNI 5NA PERCENTUALE SIGNIlCATIVA QUATTRO SU CINQUE DI UNDER CARATTERIZZA ANCHE IL TEAM DI FUND SELECTION DI "## Risparmio & Previdenza, la cui guida Ò AFlDATA A $AVID +ARNI RESPONSABILE PORTAFOGLI DI INVESTIMENTO 3I TRATTA DEI fund selector e portfolio manager MiCHELE #ANALI ANNI &EDERICO -ONDONICO ANNI -ASSIMO 2ICATTI ANNI E 'IUSEPPE 0ANE ANNI

-ATTIA "ASILICO ANNI E 3ARA 4URATA ANNI ENTRAMBI ANALISTI E PORTFOLIO MANAGER ,A PERCENTUALE UNDER SUL TEAM DI FUND SELECTOR Ò DEL )N %UROMOBILIARE !DVISORY 3)- SI POSSONO CONTARE TRE FUND ANALYST UNder 35 su un totale di cinque, ovvero il DELLA QUOTA TOTALE DI PROFESSIONISTI ,A 3)- PUÛ CONTARE SU 0IETRO "ERTOLINI FUND ANALYST DI ANNI !NDREA $I 'IORGIO FUND ANALYST E ADVISORY portfolio manager di 33 anni e Stefania :ANINI FUND E %3' ANALYST DI ANNI I DATI I giovani professionisti del team Fund Può invece contare su due giovani 2ESEARCH !LTERNATIVE )NVESTMENtalenti il team Multimanager Invest- TS DI &IDEURAM !- 3'2 GUIDATO DA MENTS 5NIT ,INKED DI %URIZON #HIARA -AURI SONO INVECE QUATTRO guidato da Filippo Stefanini, ovvero SU UN TOTALE DI DIECI RISORSE 3I

R

P

AR

P

TNE R

AR

TNE

L’OPINIONE DI

NICK LANGLEY

Managing director, portfolio manager, ClearBridge Investments (gruppo Franklin Templeton)

FUND SELECTOR UNDER 35 SOCIETÀ

TEAM

NUMERO FS UNDER 35

% SUL TEAM

Amundi SGR

Fund selection Italia

2

29%

Arca Fondi SGR

Multiasset e Alternative

1

33%

Gestioni Patrimoniali

1

33%

Advisory

2

20%

Fund selection

1

25%

Multimanager

1

25%

Consulenza

1

33%

Banor SIM

Fund selection

3

60%

BCC R&P

Fund selection

4

80%

Eurizon Capital

Multimanager Investments & Unit Linked

2

14%

Euromobiliare Advisory SIM

Financial Advisory

3

60%

Fideuram AM SGR

Fund Research & Alternative Investments

4

40%

Generali Asset Management

Fund Selection Platform

2

25%

Hedge Invest

Fund selection

1

25%

Mediobanca SGR

Multimanager Solutions

1

17%

Sella SGR

Multiasset, Multimanager and Responsible Investing

4

25%

Banca Aletti Banca Finnat Banca Patrimoni Sella

Fonte: Dati riferiti dalle società a luglio 2024. Elaborazione propria.

LA MEDIA DEI FUND SELECTOR UNDER 35 NELLE SOCIETÀ COINVOLTE È PARI AL 24,5%, SEGNO DI UN’APERTURA VERSO LE NUOVE GENERAZIONI TRATTA DEI FUND ANALYST ,UCA #ARUSI ANNI &EDERICA 'IULIANI ANNI 'IUSEPPE -AZZAMUTO ANNI ED %NRICO 0IGA ANNI !LL INTERNO DI 'ENERALI !SSET -Anagement la Fund Selection Platform, GUIDATA DA !MPARO 3AMPEDRO VEDE LA presenza di due giovani fund selector, BASATE IN )TALIA ,E PROFESSIONISTE UNDER 35 sono Beatrice Gini, fund selector di ANNI E 3OlA 2IGHETTI FUND SELECTOR DI ANNI CHE RAPPRESENTANO IL del totale italiano e il 25% del team inTERNAZIONALE 5N RECENTE INGRESSO VA A rafforzare la squadra di analisi e seleZIONE DI (EDGE )NVEST -AURIZIO -ALVASI ANNI ANALYST E FUND SELECTOR DELLA SOCIETÌ )L TOTALE DEI PROFESSIONISTI

della selezione sono quattro, quindi la percentuale rappresentata da Malvasi è DEL $A -EDIOBANCA 3'2 SEGNALANO LA PRESENZA DI 2OBERTA 4ORRACA PORTFOLIO MANAGER DI ANNI !LL INTERno del team Multimanager Solutions, DI CUI #HIARA &RUSCIO Ò RESPONSABILE VI sono sei persone, per una percentuale DI UNDER CHE Ò QUINDI PARI AL PER CENTO 3ONO INlNE QUATTRO I FUND selector under 35 del team MultiasSET -ULTIMANAGER AND 2ESPONSIBLE Investing di Sella SGR, composto da GESTORI E GUIDATO DA 2OSSANA "RAMBILLA 3I TRATTA DI !LESSANDRO #IACCIO ANNI 2ICCARDO -UZIO ANNI %MILIO 0APPALARDO ANNI E -ICHELA 0ARENTE ANNI

LE RINNOVABILI SOPRAVVIVRANNO ALLA TRANSIZIONE ENERGETICA? La transizione energetica e la decarbonizzazione stanno avanzando rapidamente.

Secondo l’International Energy Agency (IEA), per raggiungere l’obiettivo di emissioni nette zero entro il 2050, il settore elettrico dovrà ridurre drasticamente le emissioni, aumentando la capacità degli impianti solari ed eolici e chiudendo le centrali a carbone. La quota di elettricità prodotta da fonti solari ed eoliche dovrebbe crescere dal 27 al 60%, riducendo del 60% l’intensità di carbonio della generazione elettrica; gli investimenti nel settore dell’energia elettrica triplicheranno. Considerando il rendimento corretto per il rischio, le utility regolamentate sono il settore migliore per ottenere un’esposizione alla transizione energetica. Le autorità di regolamentazione continueranno a garantire rendimenti interessanti alle utility regolamentate che offrono un profilo rischio/ rendimento a lungo termine più favorevole rispetto alle società di generazione elettrica. L’universo di investimento di ClearBridge nel settore dell’energia elettrica comprende per l’85% utility regolamentate lungo tutta la catena del valore (generazione, trasmissione e distribuzione) e per il 15% alcune società di generazione non regolamentate con contratti di acquisto di elettricità (PPA).

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 29

TENDENZE FUND SELECTOR TALKS di Francesca Anna Crispo

OBBLIGAZIONARIO TRA INVESTMENT GRADE HIGH YIELD E UNIVERSO EMERGENTE

N

ell’attuale scenario di mercato, caratterizzato da volatilità e incertezza sulla futura dinamica dei tassi di interesse, il mondo obbligazionario rappresenta una componente rilevante nell’asset allocation degli investitori globali, sia sui mercati sviluppati che su quelli emergenti, combinando fattori quali stabilità, rendimento e diversificazione. Se da un lato in questo momento gli esperti del settore sembrano propendere per il credito investment grade a discapito dell’high yield, dall’altro devono fare i conti con un’altra asset class, quella del debito emergente, estremamente vasta e complessa. Comprendere le dinamiche economiche e i fattori geopolitici specifici di ogni regione può essere una vera e propria sfida per fund selector e asset manager, che spesso decidono di affidarsi a gestori presenti in loco per investire in questi mercati dove le discrepanze relative ad alcuni standard, come quelli ESG, rispetto al mondo sviluppato rappresentano un ulteriore ostacolo. Questi i punti su cui si è focalizzato il dibattito tra esperti della selezione italiana e asset manager internazionali in occasione dell’ultimo Fund Selector Talks.

I commenti si riferiscono al contesto del 5 giugno 2024.

INVESTMENT GRADE E HIGH YIELD GLI INGREDIENTI PER UN’ALLOCAZIONE OTTIMALE

La volatilità e i rischi legati alle oscillazioni dei tassi di interesse richiedono un’accurata analisi per bilanciare al meglio questi strumenti all’interno dei portafogli.

Q

uando si parla di investimenti obbligazionari, la scelta tra investment grade e high yield è una questione che riguarda in concreto professionisti del settore e investitori. L’approccio alla gestione di QUESTE DUE ASSET CLASS PUÛ VARIARE SIGNIlCATIVAMENTE CON STRATEGIE CHE RImETTONO diverse sensibilità ai tassi di interesse, alla volatilità e alle condizioni economiche globali. Mentre i titoli investment grade sono spesso preferiti per la loro stabilità e rendimenti sostenibili, quelli high yield offrono opportunità di rendimento più

30 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

elevato, ma con rischi e volatilità maggiori. La necessità di un equilibrio strategico TRA DI ESSI Ò ESSENZIALE PER UNA DIVERSIlCAzione ottimale del portafoglio.

RICERCA DEL VALORE Per Massimo Gionso, partner e fund selector di Nextam Partners SGR, la ricerca del valore gioca un ruolo centrale.

“L’allocazione verso il credito high yield richiede una conoscenza approfondita delle società emittenti e dei loro bilanci. È fondamentale prestare attenzione ai settori, agli emittenti e alla duration, prediligendo una yield to maturity pos-

sibilmente stabile e poco volatile”, afferma. La regola d’oro, secondo l’esperto, è “operare in strumenti che si conoscono” come le banche italiane, “solide e ben capitalizzate”. Oggi, ricorda il fund SELECTOR hSI TROVA VALORE SIGNIlCATIVO nelle loro emissioni Tier 1 e Tier 2, privilegiando quelle con call nel 2025/26”. !LTRA CATEGORIA INTERESSANTE SONO I mOAter, “titoli indicizzati con spread elevati sull’Euribor anche di 300-400 punti base, sui quali si può allungare la duration anche a 4-5 anni poiché, dovessero SCENDERE SIGNIlCATIVAMENTE I TASSI LE CEdole sarebbero comunque ben al di sopra della media di mercato”.

TITOLI CROSSOVER La view di Unicredit è positiva sul credito investment grade, soprattutto in euro, e cauta sull’high yield, preferendo in termini relativi l’equity per motivi di liquidità. Lo afferma Roberta Rudelli, fund selector della banca, che chiarisce: “Per i clienti che non investono nei mercati azionari l’euro high yield è un’opzione valida”. In quest’asset class, prosegue, “selezioniamo fondi non troppo aggressivi, gestiti in modo attivo rispetto al benCHMARK E CON LA mESSIBILITÌ DI PROTEGGERE almeno parte del portafoglio nelle fasi di volatilità contenendo il drawdown”. E aggiunge: “Preferiamo fondi investment grade che hanno la possibilità di allocare

MARC ROVERS

LGIM

MASSIMO GIONSO

NEXTAM PARTNERS SGR

una parte limitata del portafoglio anche in high yield, preferibilmente nel segmento BB”. Un aspetto fondamentale per la società è “la possibilità del gestore di utilizzare strumenti derivati sia per la copertura dei rischi sia per prendere esposizione al mercato, garantendo un’allocazione di portafoglio coerente con la sua view indipendentemente dalle condizioni di liquidità del mercato”, conclude Rudelli.

BREVE TERMINE Davide Saccone, portfolio manager, managers selection & ESG di Quaestio Capital SGR, ricorda che “ci muoviamo in un contesto di elevata volatilità per quanto riguarda i tassi e in uno dei periodi più lunghi di curve dei rendimenti invertite. Le banche centrali rimangono dipendenti dai dati e la loro forward guidance continua a essere estremamente

DAVIDE SACCONE

QUAESTIO CAPITAL SGR

DEBOLEv 6ISTA LA DIFlCOLTÌ DI ANTICIPAre le loro mosse, “preferiamo investimenti a breve termine sia nel credito investment grade che nell’high yield”, afferma. “Data l’estrema volatilità della parte lunga dei tassi, abbiamo preferito implementare portafogli barbell dove il rischio duration è stato sostituito dal rischio azionario”, commenta. “A livello di esposizione al rischio di credito, continuiamo a ricercare nicchie di valore NEL REDDITO lSSO COME IL CREDITO CARTOlarizzato negli USA ed europeo o i suBORDINATI lNANZIARI EUROPEI CHE OFFRONO ancora un buon rendimento aggiustato per il rischio”, spiega Saccone.

GESTIONE ATTIVA In LGIM preferiscono “l’investment grade con rating medio BBB+, perché il rapporto rischio/rendimento è più attraente rispetto all’high yield”, com-

ROBERTA RUDELLI

UNICREDIT

menta Marc Rovers, head of Pan European Credit, Active Fixed Income. “I nostri investimenti nell’high yield sono limitati ai titoli crossover, attualmente inferiori al 3%, perché gli spread dell’high yield sono storicamente più ampi”, spiega. Tuttavia, l’esperto ricorda che “in questo momento nulla è a buon mercato. I multipli azionari, sia negli USA che in Europa, sono molto più alti che in passato, le valutazioni delle banche italiane sono aumentate in modo siGNIlCATIVO COSÖ COME GLI !4 v )N TERmini di high yield vs investment grade, secondo Rovers “bisogna considerare i tassi di default storici e la liquidità.

L’high yield europeo è piuttosto illiquiDO E CIÛ RENDE DIFlCILE MUOVERE GRANDI somme in caso di cattive notizie. Questo rafforza ulteriormente l’importanza DI UNA GESTIONE ATTENTA E DIVERSIlCATA del portafoglio”, conclude.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

TENDENZE FUND SELECTOR TALKS

FIXED INCOME EMERGENTE I VANTAGGI DI UN APPROCCIO BLEND La scelta tra titoli denominati in valuta forte e in valuta locale rappresenta una decisione strategica importante se si vuole investire con successo in questi mercati.

I

nvestire nei mercati obbligazionari emergenti richiede una valutazione olistica di molteplici FATTORI ECONOMICI lNANZIARI E GEopolitici per bilanciare al meglio il potenziale di rendimento con i rischi associati ai singoli Paesi che compongono questa vasta area. In particolare, la scelta tra titoli denominati in valuta forte e quelli in valuta locale rappresenta una decisione strategica. Una valida soluzione può essere l’adozione di un approccio “blend” associato a un’analisi top-down, che consenta di SFRUTTARE I BENElCI DI ENTRAMBI I SEGMENTI E IDENTIlCARE LE MIGLIORI OPPORtunità presenti.

BACKGROUND Per approcciarsi ai mercati obbligazionari emergenti è importante “avere un processo di investimento in linea con le proprie capacità e background, capace di materializzare nel tempo risultati concreti”, chiarisce Enzo Puntillo, head Emerging Market Debt di Swisscanto Invest. “Gli investitori internazionali - prosegue - sono spesSO FOCALIZZATI SU SEGMENTI SPECIlCI come quello hard, local, corporate investment grade e high yield, diventando micro manager del loro piccolo 32 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

mondo. Noi cerchiamo di sfruttare l’ampiezza di questo mercato, dove a volte si creano opportunità perché GLI INVESTITORI SPECIlCI NON POSSONO uscire dal loro comparto”. La strategia di Swisscanto si basa sulla capacità di analizzare singolarmente ogni area, tenendo conto delle relative vulnerabilità, e considerando sia i titoli in valuta forte sia locale. “Abbiamo un forte focus su criteri ESG, con fondi SRI articolo 8 e 9”, aggiunge Puntillo.

“Offriamo ai nostri clienti un reporting trasparente e regolare su questi fattori ma va ricordato che i criteri ESG applicati non sono gli stessi che utilizziamo per i Paesi sviluppati e che gli standard non saranno mai uguali”, puntualizza.

RISCHIO MINORE La sensazione di Federica De Giorgis, SENIOR lNANCIAL ADVISOR &IXED )NCOME di Ersel, è che i mercati emergenti in AMBITO lXED INCOME RAPPRESENTINO oggi un’area più accessibile rispetto al passato. “C’è stato un tempo in cui approcciarsi al local currency era MOLTO COMPLICATO E C ERA PER COSÖ DIRE una maggiore ‘pericolosità implicita’ in questi mercati. Ora, invece, i goVERNI SONO MEDIAMENTE PIá AFlDABILI

le banche centrali hanno miglioraTO LA LORO GESTIONE L INmAZIONE Ò PIá controllata e le valute sono meno volatili”, spiega l’esperta. “Per questo - continua - adesso utilizzo la local currency con meno timore rispetto a prima, sebbene rimanga cauta su alcune selezioni e di fronte a portafogli molto prudenziali continui a preferire l’hard currency”. A ogni modo, quello adottato in Ersel non è un approccio specialistico. “Ci concentriamo prevalentemente sui tassi reali e sui livelli dei cambi correlati alle politiche monetarie. Riteniamo, inoltre, importante avere un approccio con duration contenute”, afferma De Giorgis.

ANALISI QUANTITATIVA In Valori AM il mondo emerging market è utilizzato come parte di una strategia globale unconstrained.

“Valutiamo le opportunità più signilCATIVE ATTRAVERSO UN APPROCCIO TOP down quantitativo, distinguendo tra emerging market yield ed emerging market investment grade”, spiega Paolo Barbieri, senior Fixed Income portfolio manager, head of Fixed Income dell’entità. Nove indicatori macroeconomici aggiornati trimestralmente costituiscono lo screening

FRANCESCO MORESCHI

ANIMA SGR

FEDERICA DE GIORGIS

ENZO PUNTILLO

SWISSCANTO INVEST

PAOLO BARBIERI

VALORI AM

ERSEL

quantitativo adottato in Valori AM hSEBBENE PER ALCUNI 0AESI CI AFlDIAMO a info provider indipendenti, integrati da un’analisi geopolitica e della sensibilità al dollaro e al Treasury”, precisa Barbieri. Attualmente, lo specialista VEDE hOPPORTUNITÌ SIGNIlCATIVE NELLE parti corte delle curve emerging market local, grazie all’anticipo delle banche centrali emergenti sui rialzi dei tassi” e “grandi opportunità nei mercati frontier per il 2024, sia in Africa che in Latam” ma mantiene una visione “underweight sull’investment grade data la compressione degli spread”.

FOCUS SUL PROCESSO Quattro P (“people, philosophy, process e performance”) sono le colonne portanti del processo di selezione adottato dal team multimanager di

Anima SGR. A spiegare in cosa consiste è Francesco Moreschi, senior investment manager della società di gestione: “In primo luogo, analizziamo chi sono i gestori e il loro background, facendo un cross check delle referenze sulle singole persone. In SECONDO LUOGO CONSIDERIAMO LA lLOSOlA D INVESTIMENTO DEL FONDO E DELLA casa di investimento. Il terzo elemento che esaminiamo è il processo di inVESTIMENTO E INlNE GUARDIAMO ALLE performance”. Per il gestore “è inutile avere un ottimo processo se poi le performance non sono soddisfacenti” e allo stesso tempo “è importante essere cauti quando si riscontrano ottime performance in assenza di un solido PROCESSO ALLA BASE POICHÏ LA VERA SlDA è la persistenza delle performance nel tempo”, conclude.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 33

TENDENZE FUND SELECTOR TALKS

BOND EMERGENTI, RISCHI E OPPORTUNITÀ DI UN’ASSET CLASS IMPRESCINDIBILE Spread elevati e lunga duration, diversificazione ma anche volatilità, rischio valutario e geopolitica. Sono tanti i fattori da considerare per investire con successo nei mercati emergenti.

I

mercati obbligazionari emergenti rappresentano ormai una componente fondamentale nelle strategie di investimento globali per le loro interessanti opportunità di rendimento. Nonostante la combinazione di spread elevati, lunga duration E DIVERSIlCAZIONE OFFERTA LE OBBLIGAzioni dei mercati emergenti presentano, tuttavia, non pochi rischi. La loro volatilità intrinseca, il rischio valutario collegato alla forza del dollaro e le tensioni geopolitiche sono fattori che non possono essere ignorati se si vuole investire con successo in quest’asset class. Una gestione attiva attraverso STRATEGIE D INVESTIMENTO DIVERSIlCATE A LIVELLO GEOGRAlCO GESTIONE DELLA DUration e integrazione dei fattori ESG sono fondamentali per ottimizzare i rendimenti e mitigare i rischi associati a questi mercati.

GEOPOLITICA Come ricorda Carlo Vedani, AD e gestore patrimoniale di Alicanto Capital, “è difficile capire dove allocare IN UN AREA COSÖ VASTAv , APPROCCIO della SGR si basa su due punti. “Il primo è geopolitico. Gli Stati Uniti guidano il mercato, quindi monitoriamo le relazioni tra i Paesi, orien34 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

tandoci verso quelli che hanno legami amichevoli con gli USA per ridurre la volatilità. Il secondo è economico e consiste nell’analizzare le performance dei singoli Paesi. Abbiamo iniziato a riconsiderare l’America del Sud, specialmente Brasile e Argentina, per via dei recenti sviluppi nel settore delle materie prime e della stabilità dei tassi negli USA”, commenta l’esperto. Sulla gestione della duration aggiunge: “Ci troviamo di fronte a una curva dei tassi piatta o negativa, sia nei mercati sviluppati che in quelli emergenti. Di fronte a questo scenario, riteniamo opportuno avere una duration leggermente estesa”. E conclude con una riflessione sulle valute: “L’investimento in valuta locale nei mercati emergenti, rispetto alla valuta forte sembra promettente, specie se i tassi dovesSERO ABBASSARSI STABILIZZANDO COSÖ IL rischio valutario”.

ELEMENTO SPREAD

valuta forte o in debito locale”. L’obiettivo principale è “differenziare nei fondi che selezioniamo le fonti di alpha e per farlo associamo analisi strategiche a un approccio quantitativo”, commenta Cannizzaro. “Come fund selector - chiarisce - il mio approccio alla gestione della duration nei portafogli in debito emergente in valuta forte è residuale. A essere cruciale è l’elemento spread e in Eurizon selezioniamo gestori che sappiano EFFETTUARE UN ALLOCAZIONE EFlCACE TRA diversi spread. Come portfolio manager, invece, al momento ho un posizionamento positivo sulla duration, soprattutto nelle valute locali, visto il ciclo monetario favorevole delle banche centrali dei Paesi emergenti.

Anche sulla duration in dollari siamo positivi, considerando le prospettive macroeconomiche e le politiche della Fed”, chiosa.

ANALISI DEI PAESI

“Il mio compito non è quello di so“Per quanto riguarda il debito emer- vrappesare i singoli Paesi, ma di cergente - spiega Antonio Cannizzaro, CARE DI OTTENERE UNA DIVERSIlCAZIONE portfolio selection manager di Euri- delle risorse nei mercati emergenti”, zon - ci concentriamo sulle strategie afferma Matteo Campi, head multiCHE SI PRElGGONO DI GENERARE ALPHA manager and alternative di Arca Fonrispetto a un benchmark, sia esso in di SGR. “Adottiamo approcci diversi,

CARLO VEDANI

ALICANTO CAPITAL

MATTEO CAMPI

ARCA FONDI SGR

ANTONIO CANNIZZARO

ADRIAN BENDER

VONTOBEL

EURIZON

dal top-down al bottom-up, concentrandoci molto sull’analisi dettagliata di ogni singolo Paese. Scegliamo la porzione dell’asset class basandoci sul rendimento, sulla qualità dell’investimento o sulla regione”, spiega.

L’esperto riconosce che la gestione della duration dei portafogli obbligazionari nei mercati emergenti in un contesto di tassi d’interesse variabili è UNA SlDA COMPLESSA MA NON Ò L UNICA “Personalmente, non cerco di temporizzare la duration. Piuttosto, vedo la geopolitica come il rischio maggiore anche perché è costantemente sotto i RImETTORI DEI MEDIA RENDENDO ARDUO ottenere un vantaggio informativo.

Pertanto, la gestione del rischio geopolitico diventa cruciale, anche se è un RISCHIO PURO E DIFlCILE DA MITIGAREv sottolinea.

spiega Adrian Bender, senior client portfolio manager dell’asset manager.

“Inoltre, tutte le nostre strategie principali seguono l’articolo 8 del SFDR a diversi livelli ed evitiamo di inveAPPROCCIO VALUE stire in autocrazie”, aggiunge. Nella ,A lLOSOlA DI 6ONTOBEL SUI MERCATI gestione della duration, in Vontobel EMERGENTI PUÛ ESSERE RIASSUNTA COSÖ distinguono chiaramente tra strategie approccio attivo, contrarian, atten- in valuta forte e locale. “Per le prime, to ai criteri ESG e con un forte ac- tende a essere vicina al benchmark, cento sul value. “Ci concentriamo con il 95% della performance derivanSULLA GESTIONE lNANZIARIA E SU CRITERI te dai crediti e il resto da variazioni vaEXTRA lNANZIARI UTILIZZIAMO UN AP- lutarie e gestione della duration. Per le proccio bottom-up e siamo attenti al seconde, utilizziamo l’ottimizzazione benchmark, cercando di distinguerci del beta sui titoli sovrani e la gestione guardando ai bond capaci di offri- dello spread su quelli in valuta locale”, re rendimenti superiori alla media”, riassume Bender.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

TENDENZE BUSINESS di Diana Pereira

LA PROVA DEL NOVE I FONDI PIÙ CONSISTENTI NEI NOVE ANNI DI VITA DEL RATING FUNDSPEOPLE IN ITALIA

Da nove anni ormai FundsPeople utilizza il suo modello quantitativo di rischio e rendimento per identificare i prodotti che si distinguono per i loro risultati storici: i fondi consistenti del Rating FundsPeople. È ora di scoprire chi sono i più consistenti tra i consistenti.

36 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

FONDI CHE DA PIÙ ANNI OTTENGONO IL RATING FSP PER LA LORO CONSISTENZA FONDO

SOCIETÀ DI GESTIONE

N. ANNI CON RATING CONSISTENTE (MAX 9)

CONSISTENTE NEL 2024

AB SICAV I International Health Care Portfolio

AllianceBernstein

9

Sì

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DPAM

9

Sì

AB SICAV I Select US Equity Portfolio

AllianceBernstein

8

Sì

Amundi Funds Global Multi-Asset Conservative

Amundi

8

AXA World Funds Sustainable Equity QI

AXA IM

8

Sì

BlackRock Strategic Funds European Opportunities Extension Fund

BlackRock

8

Sì

BlueBay Funds BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund

BlueBay AM

8

CT Real Estate Equity Market Neutral Fund

KBA Consulting Management

8

Sì

Generali Investments SICAV Euro Bond

Generali Investments

8

Sì

M&G (Lux) Investment Funds 1 M&G (Lux) European Strategic Value Fund

M&G

8

Sì

Polar Capital Funds PLC Biotechnology Fund

Polar Capital

8

Sì

Stewart Investors Asia Pacific Sustainability Fund

FSSA Investments

8

Sì

T. Rowe Price Funds SICAV Euro Corporate Bond Fund

T. Rowe Price

8

Sì

8a+ Nextam Partners Obbligazionario Misto

Nextam Partners

7

Sì

AB SICAV I American Growth Portfolio

AllianceBernstein

7

Sì

AB SICAV I Low Volatility Equity Portfolio

AllianceBernstein

7

Sì

Amundi Funds Multi-Strategy Growth

Amundi

7

Baillie Gifford Worldwide Global Strategic Bond Fund

Baillie Gifford

7

BlueBay Funds BlueBay Investment Grade Euro Aggregate Bond Fund

BlueBay AM

7

Candriam Bonds Global High Yield

Candriam

7

Eurizon Azioni Energia e Materie Prime

Eurizon Capital

7

Goldman Sachs Euro Credit

Goldman Sachs AM

7

Invesco Funds Invesco Euro Short Term Bond Fund

Invesco

7

Kempen International Funds Kempen (Lux) Euro Credit Fund

Kempen

7

Kempen International Funds Kempen (Lux) Euro Credit Fund Plus

Kempen

7

MFS Meridian Funds European Research Fund

MFS IM

7

MFS Meridian Funds European Value Fund

MFS IM

7

Pictet Quest Europe Sustainable Equities

Pictet AM

7

Pictet TR Mandarin

Pictet AM

7

Polar Capital Funds PLC Polar Capital Global Insurance Fund

Polar Capital

7

Raiffeisen Nachhaltigkeit Mix

Raiffeisen Capital Management

7

Schroder International Selection Fund Emerging Asia

Schroders

7

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Schroders

7

Seilern World Growth Fund

Seilern IM

7

UniInstitutional European Equities Concentrated

Union Investment

7

RATING FP 2024

Sì

Sì

Sì

Sì

Fonte: FundsPeople. Sono esclusi i fondi indicizzati.

D

ei tre pilastri che compongono il Rating FundsPeople quello della consistenza è l’unico di esclusiva responsabilità interna, perché gli altri due vengono costruiti in base agli input sia del sell-side che del buy-si-

de dell’industria del risparmio gestito. Nel modello interno di calcolo di FundsPeople, il filtro quantitativo applicato all’intero universo di fondi europei prende in considerazione i dati storici di rischio e rendimento a cinque anni di ogni prodotto e li confronta con quelli degli altri comSETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

TENDENZE BUSINESS

“LA CAPACITÀ DELLE AZIENDE DI GENERARE UN’ELEVATA REDDITIVITÀ DEL CAPITALE INVESTITO E QUELLA DI FAR CRESCERE GLI ASSET LIQUIDI SONO DUE FATTORI ESSENZIALI PER LA CONSISTENZA DI QUESTA STRATEGIA”

VINAY THAPAR

GESTORE DELL’AB SICAV I INTERNATIONAL HEALTH CARE PORTFOLIO

“LA METODOLOGIA INTERNA ESG APPLICATA HA AIUTATO A CONTENERE I RIBASSI E A RIDURRE LA VOLATILITÀ RISPETTO AI PRODOTTI CONCORRENTI”

MICHAEL VANDER ELST E HUGO VERDIERE

GESTORI DEL DPAM L BONDS EMERGING MARKETS SUSTAINABLE

ponenti della stessa categoria Morningstar. Si ottiene così un insieme di fondi contraddistinti da una combinazione di maggiore rendimento e minore volatilità. Semplificando al massimo, un fondo è tanto consistente quanto meglio si posiziona in termini di rischio e rendimento rispetto ai suoi omologhi.

In questo modo è possibile osservare ogni anno il comportamento di una strategia rispetto alle altre all’interno della stessa categoria Morningstar in un orizzonte di cinque anni.

Pertanto, questa analisi è la prova del nove: mira a individuare i fondi che si sono mantenuti consistenti su base stabile da quando esiste il Rating FundsPeople in Italia.

Questa tabella comprende 35 fondi che si sono classificati come consistenti per almeno sette anni.

Di questi, 18 mantengono la qualifica di consistenti anche quest’anno e 23 hanno ottenuto il Rating FundsPeople in base a un altro pilastro.

Soltanto un fondo si è aggiudicato il massimo riconoscimento, ovvero il Rating FundsPeople+.

SETTORE DELLA SANITÀ Da un’analisi più dettagliata emerge che solamente due fondi della sanità con Rating FundsPeople in Italia si sono mantenuti consistenti nel periodo in esame. Uno di questi è l’AB SICAV I International Health Care Portfolio di AllianceBernstein.

Vinay Thapar, gestore del prodotto, spiega che “la capacità delle aziende di generare una buona redditività del capitale investito e quella di far cre38 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

scere gli asset liquidi sono due fattori essenziali per la consistenza di questa strategia”. Questo fondo “mira ad attirare investimenti mediante nuovi trattamenti e terapie oppure fornendo opportunità di riduzione dei costi nel settore della sanità”. Ed è proprio la riduzione dei costi, di pari passo con l’innovazione, che secondo il portfolio manager offre “alle aziende innovative opportunità significative per acquisire quote di mercato e generare rendimenti significativi ”.

SOSTENIBILITÀ E ALPHA L’altro fondo che si è mantenuto consistente in maniera costante nel corso di questi nove anni è il DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable di DPAM. Si tratta di una strategia di obbligazioni dei Paesi emergenti (che siano liberi e democratici) con un obiettivo di crescita a lungo termine da un lato e di investimento sostenibile dall’altro. Si basa sulla convinzione che “la sostenibilità genera alpha”, come affermano Michael Vander Elst e Hugo Verdiere, gestori di portafoglio. Tuttavia, “l’elevata diversificazione, la creazione di valore a lungo termine, l’eccellente performance e la protezione nelle fasi ribassiste” sono i motivi alla base della stabilità del fondo in termini di rischio e rendimento.

Infine, secondo i portfolio manager anche “la metodologia interna ESG applicata, che aiuta a contenere i ribassi e a ridurre la volatilità rispetto ai prodotti concorrenti”, contribuisce al successo del fondo.

Questo approccio prevede l’integra-

CON QUATTRO PRODOTTI INCLUSI NELLA TABELLA, ALLIANCE BERNSTEIN È LA CASA CON PIÙ FONDI CHE SI SONO DIMOSTRATI CONSISTENTI IN MANIERA COSTANTE IN QUESTI NOVE ANNI

zione di criteri di sostenibilità nel processo decisionale, come “la difesa dei diritti fondamentali, la libertà di espressione, l’istruzione, l’ambiente e l’assistenza sanitaria”. Il prodotto è stato insignito anche del Rating FundsPeople+.

Bisogna inoltre segnalare che 11 fondi non hanno raggiunto la consistenza soltanto in uno degli anni in questione e molti altri spiccano per i risultati ottenuti su questo fronte nel periodo esaminato. Tuttavia, i prodotti presentati in questa analisi sono quelli che hanno conseguito più volte tale riconoscimento. È vero che i risultati passati non sono indicativi dei risultati futuri, ma i due fondi descritti in questo articolo esemplificano alla perfezione le caratteristiche che dovrebbero presentare i fondi con Rating FundsPeople consistente e illustrano il tipo di strategia di investimento che il modello si prefigge di premiare. Nel caso specifico, l’andamento storico del modello quantitativo mostra che i risultati passati sono indicativi dell’efficacia della metodologia di analisi quantitativa di FundsPeople.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 39

TENDENZE STRATEGIE

di María Folqué

QUANDO L’INVESTIMENTO

È UN LUSSO Le barriere all’ingresso, il potere di determinazione dei prezzi, la minore concorrenza rispetto ai consumi discrezionali e la maggiore resilienza degli acquirenti spiegano l’attrattiva del settore di alta gamma.

N

egli anni ’30 Robert Dumas disegnò una borsa per la casa Hermès che rompeva i canoni stilistici dell’epoca. Era più grande e funzionale del consueto, frutto di un processo di 20 ore di lavoro per assemblare e cucire 36 pezzi di pelle con 680 punti e 16 piccoli rivetti. Nel 1956 fu fotografata al braccio di Grace Kelly e il resto è lista d’attesa. Un’attesa redditizia, perché nel momento in cui una Kelly esce dal negozio si è già rivalutata. Investire nel lusso può essere un’attività altamente lucrativa; investire nelle aziende che lo creano, dipende.

Secondo gli esperti di CPR AM, la boutique del gruppo Amundi specializzata in investimenti tematici, la tesi a favore dei beni di alta gamma si basa su diversi fattori. Quello più importante è la ricchezza accumulata dalle economie domestiche, soprattutto in certi segmenti. Non solo i patrimoni netti delle famiglie americane sono

40 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

passati dal 470% del PIL dieci anni fa all’attuale 550%, ma oggi sono anche PIá CONCENTRATI ALLA lNE DEL IL della popolazione più abbiente deteneva oltre due terzi della ricchezza netta totale degli Stati Uniti. Stando ai dati del Bureau of Labor Statistics, al primo quintile in termini di reddito annuale corrisponde il 39% dei consumi.

Il settore dei consumi non è sostenuto solo dai cittadini americani, poiché il bacino di consumatori continua a espandersi su scala globale grazie allo sviluppo di India, Cina e altre potenze emergenti. E questo anche nel settore del lusso: in base alle stime di HSBC, di Bain e della Banca mondiale, la Cina guida gli acquisti di articoli di alta gamma con una quota del 39%, seguita dagli Stati Uniti con il 22% e dall’Europa con il 17 per cento. Inoltre, seCONDO #02 !- AL FATTORE DEMOGRAlCO si aggiunge quello sociale. Le nuove generazioni amano fare esperienze e questa tendenza favorisce un segmen-

to in particolare all’interno del settore, quello dei viaggi. Tutte queste dinamiche comportano che, su scala globale, il settore del lusso registra una crescita a lungo termine doppia rispetto al PIL. Come spiega Caroline Reyl, lead manager della strategia Premium Brands di Pictet, in un contesto di alta volatilità dei mercati e timori macroeconomici conviene puntare sulle aziende con fondamentali solidi, capaci di sopravvivere e incrementare le quote di mercato. “Caratteristiche che accomunano le imprese globali con marchi premium e di alta gamma in tutti i segmenti oltre ai beni di lusso in senso stretto: abbigliamento, sport, alberghi, auto, alimenti e bevande, salute e benessere”, afferma.

Reyl sottolinea che i titoli di queste società possono registrare andamenti molto volatili, ma hanno una probabilità più alta di generare rendimenti positivi rispetto ad altre azioni. “Il motivo è la visibilità degli utili, dato

FONDI DEL SETTORE DEI CONSUMI PREMIUM, LIFESTYLE E MARCHI VALUTA DI RIFERIMENTO

NOME

ISIN

RENDIMENTO (%)

MASSE GESTITE (EURO)

SOCIETÀ

DA INIZIO ANNO

A 12 MESI

ANNUALIZZATO A 3 ANNI

8,37

5,84

0,95

AZ Fund 1 AZ Equity Borletti Global Lifestyle

Euro

LU2097828987

Azimut

BlackRock Global Funds Future Consumer Fund

Dollaro

LU2317272305

BlackRock

16.254.821

7,17

11,56

-10,73

BNP Paribas Funds Consumer Innovators

Euro

LU0823411706

BNP Paribas

722.193.171

1,02

6,51

-3,41

CPR Invest Global Lifestyles

Dollaro

LU1989767923

CPR Asset Management

590.876.368

14,01

17,56

0,43

Diversified Growth Company Franck Muller Luxury Fund

Euro

LU1143003736

Notz Stucki

73.720.489

-0,29

-5,49

-3,95

Dominion Global Trends Luxury Consumer Fund

Euro

MT7000004115

Dominion

-

2,97

4,95

-0,36

Felis Luxury Brands Fund

Euro

LI0495214657

CATAM

9.644.474

3,23

-7,25

-0,37

Fidelity Funds Sustainable Consumer Brands Fund

Euro

LU0346388613

Fidelity International

1.103.266.078

13,81

17,76

3,77

GAM Multistock Luxury Brands Equity

Euro

LU0329430473

GAM

383.140.909

4,59

1,86

0,66

Gamax Funds Junior

Euro

LU0073103748

Mediolanum

1.191.580.338

9,78

11,73

1,19

178.514.033

8,56

9,74

-2,88

183.270.708

Infusive Consumer Alpha Global Leaders FAM Fund

Euro

IE00BMWWK073

Fineco Asset Management DAC

Invesco Funds Invesco Asia Consumer Demand Fund

Dollaro

LU0334857512

Invesco

295.988.974

13,65

11,76

-7,33

Invesco Funds Invesco Global Consumer Trends Fund

Dollaro

LU1590492648

Invesco

2.109.359.413

8,68

12,25

-11,22

JSS Sustainable Equity Next-Gen Consumer

Euro

LU1752455532

J. Safra Sarasin

51.169.839

17,97

23,9

6,23

Lombard Odier Funds World Brands

Euro

LU1809976522

Lombard Odier

825.530.206

15,64

22,15

5,7

Pictet Premium Brands

Euro

LU0217138485

Pictet

1.978.604.967

4,59

7,36

4,34

Schroder International Selection Fund Changing Lifestyles

Dollaro

LU2096786087

Schroders

12.470.586

8,03

11,97

3,37

Fonte: elaborazione propria in base a dati di Morningstar Direct. Il campione è stato ottenuto a partire dai fondi del settore dei consumi commercializzati in Italia. Sono stati individuati 30 prodotti, da cui sono stati eliminati i fondi dedicati all’alimentazione e ad altri temi. Sono stati mantenuti quelli incentrati su lifestyle, luxury, brands o consumi in generale. Sono inclusi solo i prodotti per i quali sono disponibili dati di rendimento a tre anni. Rendimenti in euro al 18 giugno 2024. Appartengono tutti alla categoria globale Consumi e servizi.

CRESCITA DEL SETTORE DEL LUSSO VS. PIL MONDIALE PIL MONDIALE

SETTORE DEL LUSSO

+40% +30% +20% +10% +0% -10% -20%

2023

2021

2022

2019

2020

2017

2018

2015

2016

2013

2014

2011

2012

2010

2009

2007

2008

2005

2006

2003

2004

2001

2002

1999

Fonte: Morgan Stanley.

2000

1997

1998

1995

1996

-30%

che queste aziende offrono prodotti e servizi che soddisfano le aspirazioni dei consumatori, di qualità sostenibile, che permettono di distinguerSI E lDELIZZANO I CLIENTI CON BARRIERE all’ingresso mediante prodotti di alta qualità, innovazione, servizi superiori e integrazione digitale, potere di determinazione dei prezzi, margini elevati e una minore concorrenza rispetto ai consumi discrezionali tradizionali, che sono più colpiti da un rallentamento dell’economia”, argomenta.

Queste società sono in grado di affrontare la ciclicità dei consumi grazie ALLA GENERAZIONE DI mUSSI DI CASSA E spesso, ai bilanci solidi. “Nei periodi DIFlCILI TENDONO AD AMPLIARE LA QUOTA di mercato. In quasi 20 anni di gestione della nostra strategia incentrata sui marchi premium abbiamo osservato che, durante le numerosi crisi del SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

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TENDENZE STRATEGIE

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L’OPINIONE DI

NILS RODE

Chief Investment Officer, Schroders Capital

“QUESTE AZIENDE OFFRONO PRODOTTI E SERVIZI CHE SODDISFANO LE ASPIRAZIONI DEI CONSUMATORI, PERMETTONO DI DISTINGUERSI E FIDELIZZANO I CLIENTI, CON BARRIERE ALL’INGRESSO MEDIANTE PRODOTTI DI ALTA QUALITÀ, INNOVAZIONE, SERVIZI SUPERIORI, POTERE DI DETERMINAZIONE DEI PREZZI E MARGINI ELEVATI”

CAROLINE REYL

PICTET AM

aggiunge: “La pandemia ha impresso un’accelerazione alla ricerca di qualità e durevolezza. Il 2021 è stato l’anno della riscossa per i consumi e il settore ha messo a segno utili robusti con prospettive in miglioramento”.

Un altro vantaggio delle aziende del settore è che nella maggior parte dei casi sono attori globali. La forza in una regione può controbilanciare la capacità inutilizzata in un’altra, come è successo nella fase di riapertura dell’attività dopo il coronavirus. Mentre la Cina era ancora in lockdown, Stati Uniti ed Europa hanno compensato le mancate VENDITE NELL !SIA 0ACIlCO Inoltre, queste imprese hanno dimostrato la loro resilienza: molte sono attive da svariati decenni o addirittura secoli, come ad esempio Hermès, fondata nel 1837, Louis Vuitton, nel 1854, o L’Oréal, nel 1909.

PROSPETTIVE passato, le società con marchi di alta gamma hanno sempre registrato un recupero più consistente e più rapido”, sostiene Reyl.

Infatti, dopo i due tracolli più gravi della loro storia, quelli del 2009 e 2020, queste aziende sono tornate su una traiettoria di crescita e rendimento superiore. L’ultima crisi ha avuto un forte impatto: secondo Bain, nel 2020 le vendite sono crollate del 56% nel settore dei viaggi e del tempo libero e del 23% in quello del lusso, la contrazione più grave della storia. “Ma va detto che il punto minimo è stato toccato già nel secondo trimestre 2020 e, nonostante il Covid, le società con marchi di alta gamma hanno ottenuto risultati annuali positivi, soprattutto nei segmenti degli articoli sportivi e dei beni di lusso convenzionali”, precisa Reyl. E 42 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

Tornando ai giorni nostri, secondo un rapporto di Bloomberg la stagione degli utili del secondo trimestre per il settore del lusso rappresenta una sfida complicata a causa della base modesta dei confronti annuali, soprattutto in Asia.

I deludenti risultati di Kering nel primo trimestre, su cui ha pesato il calo del 20% dei ricavi del suo marchio numero uno, Gucci, hanno preoccupato il settore. Altri operatori come Hermès, Brunello Cucinelli e Prada si consolidano al vertice della piramide del lusso (per qualità, esclusività, design e impatto) davanti ai marchi che aspirano a raggiungere uno status più elevato o a quelli di base o di gamma bassa, che dipendono da un potere d’acquisto meno resiliente. La domanda di borse Kelly è destinata a perdurare, come anche le barriere all’ingresso.

PROSPETTIVE IN MIGLIORAMENTO PER I PRIVATE MARKET I mercati privati sono in gran parte tornati ai livelli pre-pandemici in termini di fundraising, attività di investimento e valutazioni. Il contesto attuale presenta diversi fattori favorevoli per i nuovi investimenti sul breve e medio termine, tra cui un potenziale allentamento dell’inflazione e i tagli previsti dei tassi d’interesse. Tuttavia, la diversificazione resta fondamentale per far fronte alle continue tensioni politiche e ai rischi di escalation dei conflitti in corso.

Lo scorso anno la raccolta si è concentrata sui fondi con focus su grandi operazioni, rendendo oggi particolarmente attraenti le strategie small e mid. Inoltre, riteniamo molto interessanti gli investimenti in linea con la rivoluzione dell’IA e i trend della decarbonizzazione, deglobalizzazione e demografia (3D Reset). L’intelligenza artificiale, in particolare, sta guidando l’attività nel venture capital e nel growth capital in termini di innovazione, nonché nei centri dati e nelle energie rinnovabili.

Con il crollo dei premi al rischio nel mercato del debito liquido, anche il private debt e il credito alternativo appaiono molto interessanti.

Privilegiamo investimenti che offrono un reddito elevato e beneficiano delle inefficienze dell’approvvigionamento di capitale, tra cui debito infrastrutturale, debito immobiliare, titoli insurance-linked, asset based financing e microfinanza.

Prevediamo, infine, che il 2024 e il 2025 saranno anni propizi per gli investimenti nel real estate, con alcuni segmenti probabilmente già in completo ribasso.

TENDENZE ISTITUZIONALI di Stefania Luzi

INTELLIGENZA ARTIFICIALE

OPPORTUNITÀ, RISCHI E SFIDE PER IL SETTORE FINANZIARIO Nel settore previdenziale (fondi pensione e casse di previdenza), l’interesse degli operatori al momento pare maggiormente rivolto all’IA come tema di investimento piuttosto che al suo effettivo utilizzo.

INVESTIMENTI PRIVATI IN IA FUNDING (B $)

DEALS

426

254 117 2,9 2019

257

160 1,6

9,9

4,3

21,8

2020

2021

2022

2023

Fonte: CBInsights.

L

’innovazione tecnologica, e in particolare l’intelligenza artilCIALE )! Ò UNO DEI PRINCIpali macrotrend di sviluppo delle economie globali, nonché uno dei più importanti driver di trasformazione dei modelli di business e delle strategie aziendali. Tra i fattori che hanno reso possibile un così rapi-

do sviluppo delle nuove tecnologie e dell’IA, vi sono: • la crescita e concentrazione degli investimenti in un periodo di tempo ESTREMAMENTE RIDOTTO ,A lGURA SOPRA riporta l’andamento degli investimenti privati nel settore dell’IA generativa che nel 2023, anno record per l’industria, si attestano a poco meno di 22 SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

TENDENZE ISTITUZIONALI

AMBITI DI UTILIZZO DELL’IA

ESG e, va da sé, le attività di coding e programmazione. ! FRONTE DEI NOTEVOLI BENElCI E DELLE ANALISI DEI BIG DATA sue potenzialità, non vanno tralasciati 40% i possibili rischi associati all’utilizzo dell’IA, a partire innanzitutto dai dati, GENERAZIONE DI IDEE il cuore di qualsiasi sistema di IA. Qua32% LITÌ AFlDABILITÌ DELLA FONTE RISPETTO IDENTIFICAZIONE DI DATI/SEGNALI CHE FUNZIONANO COME PROXY PER INFORMAZIONI MANCANTI delle leggi sulla privacy sono fattori essenziali per la bontà del modello. Esiste 31% poi un problema legato proprio alla roPROCESSO DECISIONALE SUGLI INVESTIMENTI bustezza dei modelli: eventi estremi o 25% shock possono creare una discontinuità nei dati e nelle relazioni tra le variabili AMPLIAMENTO DEGLI INPUT PER IL FRAMEWORK DI GESTIONE DEL RISCHIO DI INVESTIMENTO MACROECONOMICHE E lNANZIARIE E REN21% dere necessaria una ricalibrazione degli algoritmi nel caso di addestramento su COSTRUZIONE E RIBILANCIAMENTO DEL PORTAFOGLIO serie storiche riferibili a condizioni di 18% mercati normali. , ADDESTRAMENTO DEL MODELLO Ò UN GESTIONE DEL RISCHIO altro aspetto da valutare: entrano in gio14% CO IN QUESTO CASO PROBLEMI DI OVER lTTING ECCESSIVO ADATTAMENTO AI DATI DI PROCESSI DI TRADING training tanto da non essere generaliz10% ZABILI AD ALTRI DATA SET E DI UNDERlTTING ALTRO QUANDO IL MODELLO PRESCELTO NON Ò ABBASTANZA EVOLUTO O NON Ò STATO ADDE17% STRATO SU DATI DI QUALITÌ !LTRO ASPETTO NON USIAMO L’IA NEL PROCESSO DI INVESTIMENTO E NELLA GENERAZIONE DI ALPHA Ò L INTERPRETABILITÌ DEL MODELLO PRESCEL29% TO UN MODELLO Ò INTERPRETABILE QUANDO Ò TRASPARENTE NEL SUO FUNZIONAMENTO E fornisce informazioni sulle relazioni tra Fonte: Mercer (2024), AI integration in investment management - 2024 global manager survey

by Mercer Investments. input e output, e non tutti i sistemi di IA hanno lo stesso livello di interpretabilità. Altri rischi potenziali sono legati, da miliardi di dollari per un totale di 426 tivo, sanitario, energetico/utility, ma- un lato, alla concentrazione dell’offerta NIFATTURIERO TELECOMUNICAZIONI e alla cybersecurity, dall’altro ai fattori deal effettuati; di sostenibilità sociali e ambientali.

• la disponibilità di masse enor1UALI CONSIDERAZIONI Ò POSSIBILE mi di dati, il miglioramento delle POTENZIALITÀ E RISCHI capacità di stoccaggio e la crescita Nello specifico del settore finanzia- trarre dalle criticità sinteticamente delle capacità computazionali, fon- rio, le applicazioni dell’IA possono rassegnate? La prima riguarda la nadamentali per l’addestramento dei riguardare ogni fase della catena del tura complementare e non sostitutiva VALORE BACK E FRONT OFFICE AUTOMA- dell’IA rispetto alle capacità e abilità modelli di IA; • la facilità di utilizzo e il carattere tizzando i processi, rendendoli più umane. L’IA, adeguatamente combiuser friendly delle nuove tecnologie efficienti e riducendo i costi. Nel det- nata con l’intelligenza umana, potreb BASTI PENSARE ALLA VELOCITÌ DI DIFFUSIO- TAGLIO L )! Ò UN VALIDISSIMO SOSTEGNO be favorire l’individuazione di soluzioper attività quali le scelte di stock NI PIá EFlCACI SOLIDE E PULITE 6ANNO IN NE DI #HAT'04 • l’uso pervasivo, che riguarda i più picking, il trading, la gestione del ri- tale direzione sia il recente RegolamenDISPARATI SETTORI lNANZIARIO ASSICURA- schio, ma anche le analisi sui fattori to europeo, sia il Ddl voluto dal nostro 44 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

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L’OPINIONE DI

KEN ORCHARD

Head of International Fixed Income, T. Rowe Price

ACQUISIRE FAMILIARITÀ CON LE INIZIATIVE GIÀ AVVIATE DAI FORNITORI DI SERVIZI PUÒ FAVORIRE UN AVVICINAMENTO ALLE DISPARATE POTENZIALITÀ DI USO DELL’IA governo, che promuovono un utilizzo corretto, trasparente e responsabile dell’IA, in una dimensione antropocentrica, incentrata quindi sull’uomo. ,A SECONDA RImESSIONE RIGUARDA L Adozione di un’adeguata governance per garantire la sicurezza, l’equità e il rispetto dei diritti umani dei sistemi di IA. I presidi di governo dovrebbero riguardare sia i modelli utilizzati, per validarne la trasparenza e l’interpretabilità, sia i dati, per garantire il rispetto delle leggi sulla privacy, la corretta gestione e conservazione. Secondo un principio di proporzionalità, i livelli di governance dovrebbero variare in base alle dimensioni dell’organizzazione, alla complessità dei sistemi di IA in uso e al contesto normativo in cui si opera.

6ENENDO AL SETTORE PREVIDENZIALE FONDI PENSIONE E CASSE DI PREVIDENZA l’interesse degli operatori al momento pare maggiormente rivolto all’IA come tema di investimento piuttosto che al suo effettivo utilizzo a cui, per quanto di conoscenza di chi scrive, ha fatto ricorSO UN NUMERO LIMITATO DI OPERATORI 6A sottolineato che nel settore previdenziale l’innovazione tende a farsi strada con minore rapidità rispetto a quanto accade in altri ambiti, soprattutto per questioni legate alla governance. Come accelerare tale processo? Iniziative di educazione e formazione possono favorire la diffusione di conoscenza, che Ò SENZA DUBBIO LA CONDITIO SINE QUA NON per creare consenso all’interno del piano previdenziale. Acquisire familiarità con le iniziative già avviate dai propri IA NELLA PREVIDENZA FORNITORI DI SERVIZI GESTORI ADVISOR Secondo i dati di un’indagine condotta service amministrativi, banche depoda Mercer tra dicembre 2023 e gennaio SITARIE E COSÖ VIA PUÛ FAVORIRE UN AVVI2024 su 150 asset manager, il 90% degli cinamento alle disparate potenzialità intervistati dichiara di utilizzare l’IA DI USO DELL )! 6A EVIDENTEMENTE FAT NEL PROCESSO DI INVESTIMENTO O ta un’attenta valutazione dei possibili DI AVERE IN PROGRAMMA DI FARLO ambiti di utilizzo, dall’automazione I principali ambiti di utilizzo, come si dei processi relativi alle attività delle VEDE DAL GRAlCO A PAGINA SONO L A- funzioni coinvolte nel processo di innalisi dei big data, la generazione di vestimento all’attività di comunicaIDEE DI INVESTIMENTO L IDENTIlCAZIO- ZIONE A FAVORE DEGLI ASSOCIATI CHATBOT ne di dati e proxy per le informazioni PRODUZIONE DI VIDEO DALL ELABORAZIOMANCANTI 3OLO UNA RIDOTTA PER- ne dei dati all’analisi documentale. Le centuale di asset manager riferisce di potenzialità dovranno essere valutate processi completamente automatizza- anche alla luce dei costi e dell’impatto ti: larga parte dell’utilizzo dei sistemi di delle previsioni normative in materia )! Ò A SUPPORTO E NON SOSTITUTIVO DELLE IL GIÌ CITATO REGOLAMENTO 5% NONCHÏ decisioni umane.

IL 2EGOLAMENTO $ORA

OBBLIGAZIONI, LE OPPORTUNITÀ SFRUTTANDO LE DIVERGENZE SUI MERCATI Gli ultimi mesi hanno evidenziato quanto il panorama degli investimenti nel reddito fisso possa mutare con estrema rapidità.

Sebbene i titoli sovrani e il credito societario di alta qualità siano calati, le obbligazioni corporate high yield hanno guadagnato terreno. Anche il debito dei mercati emergenti denominato in dollari ha registrato una buona performance. Riteniamo che questa divergenza, insieme alle aspettative di continue fluttuazioni del mercato, dimostri l’importanza di mantenere un’allocazione diversificata a livello globale, che può aiutare gli investitori a generare rendimenti più stabili, mitigando al contempo la volatilità.

Il continuo eccezionalismo economico degli Stati Uniti aumenta la probabilità di una divergenza della politica monetaria con quella delle altre principali banche centrali. Ciò può rappresentare un’interessante opportunità per gli investitori di aumentare l’esposizione alle obbligazioni globali. Nel frattempo, i rendimenti negli USA restano attraenti, mentre il miglioramento delle condizioni macro dovrebbe continuare a sostenere gli asset rischiosi.

Tuttavia, gli spread di credito si sono notevolmente ristretti, lasciando un cuscinetto limitato in caso di improvviso deterioramento dei fondamentali. Ciò sottolinea l’importanza di un approccio selettivo e diversificato per gestire i rischi di ribasso.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

TENDENZE CONSULENZA di Piero Davini

QUALIFICAZIONE GIURIDICA DELLE POLIZZE UNIT LINKED SENTENZA DOPO SENTENZA

DI COSA SIAMO CERTI

La Cassazione le ha recentemente classificate in “guaranteed”, “partial garanteed” e “pure” ma solo le prime due mantengono la qualifica di prodotto assicurativo, beneficiando della particolare tutela prevista dal codice civile, come l’impignorabilità e l’insequestrabilità.

46 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

LA PIRAMIDE DEGLI INVESTIMENTI

EXTRA

INTEGRAZIONE REDDITO

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RISERVA (piccole spese/ordinario flusso del pagamenti)

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TUTELA

NEL PRIMO TRIMESTRE 2024 LE POLIZZE VITA DI RAMO III HANNO TOTALIZZATO 2,1 MILIARDI DI EURO DI RACCOLTA, UN +15,9% RISPETTO A MARZO 2023

(patrimonio, reddito, salute, quiescenza)

Fonte: elaborazione Teseo S.r.l della c.d. piramide degli investimenti. Le aree di bisogno di natura assicurativa/previdenziale sono riferibili alla base della piramide: si tratta della tutela del patrimonio (patrimonio, reddito, salute, quiescenza) in ottica di mantenimento (protezione, riservatezza, segregazione patrimoniale) e trasferimento (pianificazione successoria, passaggio generazionale).

L

e ultime stime prodotte da Ivass e Ania confermano il forte interesse per le polizze vita, in particolare per quelle di Ramo I e Ramo III, a conferma che si tratta di soluzioni richieste dai clienti e proposte dai consulenti. Nel dettaglio, la raccolta per il Ramo I ha raggiunto 5,9 miliardi di euro, con un incremento del 2,7% rispetto a marzo 2023, mentre il Ramo III ha totalizzato 2,1 miliardi di euro, segnando un aumento del 15,9% nello stesso periodo.

Le polizze vita ma anche quelle unit linked sono strumenti funzionali rispetto alle esigenze di tutela e protezione. Il ruolo del consulente è fondamentale per aiutare i clienti a far emergere tali aree di bisogno: spesso sottovalutate, sono elementi fondamentali di una solida pianificazione, volta a garantire la stabilità economico/patrimoniale presente e futura.

Ricorrere a strumenti assicurativi (e previdenziali) significa, quindi, dare

un’efficace risposta a tali esigenze di protezione.

utile fare alcune considerazioni preliminari. La disciplina delle polizze assicurative nel codice civile gode di ASPETTI IMPORTANTI un regime particolare all’interno del Ecco un primo aspetto rilevante. Nel nostro ordinamento. Ad esempio, (ex caso di una copertura caso morte, i be- articolo 1923, comma 1) le somme NElCIARI POTRANNO ENTRARE IN POSSESSO DEL dovute dall’assicuratore al contraente capitale assicurato1 senza che il valore di O AL BENElCIARIO NON POSSONO ESSERE riscatto sia condizionato dalla normativa sottoposte ad azione esecutiva o cauin tema di successione legittima. Infatti, telare»3. Ciò rappresenta una deroga ai sensi dell’art. 1920, comma 3, del co- al principio generale ex art. 2740 c.c., dice civile (Assicurazione a favore di un (Responsabilità patrimoniale persoterzo), il terzo, ovvero il soggetto bene- nale), in quanto “le polizze vita hanlCIARIO ACQUISTA PER EFFETTO DELLA DESI- no svolto storicamente una funzione gnazione, un diritto proprio ai vantaggi previdenziale di tutela dell’individuo dell’assicurazione (c.d. “iure proprio”)2. dai rischi connessi al ciclo della vita”4.

Questa disposizione è molto importante, Oggi, tuttavia, i contratti unit linked IN QUANTO SIGNIlCA CHE LE SOMME CORRI- SONO GIURIDICAMENTE DElNITI PRODOTTI sposte dall’assicurazione non rientrano di investimento assicurativo, chianell’asse ereditario e non sono soggette mati IBIP o IBIPs, regolati dalla direttiva IDD. Quindi con una doppia all’imposta sulle successioni.

Secondo e ulteriore aspetto impor- causa: da una parte un contratto che tante. Le polizze vita sono impigno- prevede l’investimento delle somme rabili e insequestrabili (e quindi an- VERSATE IN UNO STRUMENTO lNANZIARIO che i contratti unit linked, species del (in cui il rischio c.d. di performance genus polizze vita)? Per rispondere è è per intero addossato sull’assicuSETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

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TENDENZE CONSULENZA

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L’OPINIONE DI

JODY JONSSON

Vicepresidente e gestore di portafoglio, Capital Group

LA SENTENZA DELLO SCORSO APRILE PONE PROBABILMENTE UN PUNTO FERMO NELLA FORMULAZIONE GIURIDICA DEI PROSSIMI CONTRATTI UNIT LINKED rato); dall’altra, un contratto in cui il RISCHIO DEMOGRAlCO AVENTE AD OGGETTO l’evento dell’esistenza dell’assicurato è assunto dall’assicuratore.

guenza che, in caso di azzeramento del valore delle quote, nulla è dovuto da parte dell’assicuratore. Quindi, secondo questa sentenza, solo le polizze guaranteed o partial garanteed LE NOVITÀ MANTENGONO LA QUALIlCA DI PRODOTTO L’offerta di mercato di questi con- assicurativo poiché la componente tratti risponde ancora alla funzione PREVIDENZIALE PREVALE SU QUELLA lNANsociale dei contratti di assicurazione ziaria e quindi solo a loro va garantito sulla vita dalla quale deriva la deroga la tutela particolare prevista dal codiall’art. 2740 c.c. sulla responsabilità ce civile (impignorabilità ed insequepatrimoniale in relazione alle somme strabilità). dovute dall’assicuratore? La sentenza Questa sentenza arriva dopo una sedi aprile 2024 (Cass.-Civ.-Sez.-I-9-a- rie di vari pronunciamenti contrastanti PRILE N CLASSIlCA TRE TIPI tra di loro, ponendo probabilmente un di contratto unit linked: nei primi due punto fermo da non trascurare nella (“polizze guaranteed” o “partial ga- formulazione giuridica dei prossimi ranteed”) l’assicuratore assume su di contratti unit linked. Del resto, è ancora sé, con diverse gradualità, un rischio in consultazione pubblica il documento DEMOGRAlCO NEL SENSO CHE AL VERI- IVASS 2/2024, recante un nuovo schelCARSI DELL EVENTO ATTINENTE ALLA VITA ma di regolamento in materia di conumana all’assicurato viene comunque tratti unit e index linked5 dove, a proposempre riconosciuta la somma di de- SITO DI RISCHIO DEMOGRAlCO SI PREVEDE naro garantita al momento della stipu- che l’impresa dia opzione al cliente di la del contratto, anche a prescindere sottoscrivere un prodotto con garanzia dal valore sottostante delle quote dei DEMOGRAlCA OVE RISPONDENTE AL FABBIfondi comuni di investimento, che po- sogno di copertura del contraente stestrebbe essersi ridotto rispetto ai pre- so, e che il valore della prestazione asmi versati o addirittura azzerato; nel sicurativa dipenda dalla valutazione del terzo (le polizze unit linked “pure”), RISCHIO DEMOGRAlCO OPPORTUNAMENTE il rischio di investimento è totalmente calibrata sulla base dei bisogni assicuraa carico dell’assicurato, con la conse- tivi del contraente.

1. Valore di riscatto frutto dei premi pagati rivalutati, ovvero capitale maturato oltre eventuali maggiorazioni caso morte in base all’età anagrafica dell’assicurato.

2. Articolo 1920, comma 3: “Per effetto della designazione il terzo acquista un diritto proprio ai vantaggi dell’assicurazione”.

3. Si ricorda che ex art. 1923, comma 1: «Sono salve, rispetto ai premi pagati, le disposizioni relative alla revocazione degli atti compiuti in pregiudizio dei creditori e quelle relative alla collazione, all’imputazione e alla riduzione delle donazioni». È logico immaginare che, laddove si accerti, ad esempio, che la polizza vita è stata conclusa in un momento di molto antecedente la dichiarazione di fallimento e non vi sia alcun indizio dell’intento di sottrarre importi ai creditori (ovvero in bonis), non vi è motivo di dubitare dell’effettivo fine previdenziale. Nel caso in cui il fallito abbia stipulato i contratti di assicurazione nel periodo immediatamente precedente il fallimento, dunque quando era chiaro il dissesto finanziario, il fine effettivo delle polizze non sembra quello di premunirsi rispetto a un evento rischioso futuro, quanto quello di mettere al riparo rispetto all’azione del fallimento le somme distolte dal patrimonio. In tale situazione, non si giustificherebbe in alcuna maniera l’esclusione dell’impignorabilità delle somme assicurate.

4. Quaderni Ivass 5, “Le polizze index e unit linked in Italia”.

5. Documento di consultazione n. 2/2024. Schema di regolamento Ivass recante disposizioni in materia di contratti di assicurazione di cui all’articolo 41, commi 1 e 2 del decreto legislativo 7 settembre 2005, n. 209 recante il codice delle assicurazioni private e successive modificazioni e integrazioni.

48 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

LA NUOVA REALTÀ DEGLI INVESTIMENTI Negli ultimi 40 anni, gli investitori si sono abituati a un contesto di tassi di interesse in calo, inflazione ridotta e rapida avanzata della globalizzazione. Ma tutto questo sta cambiando.

Inizia a emergere la deglobalizzazione, in un contesto di dazi in aumento e guerre commerciali più intense. Il rapporto tra le due principali economie mondiali, gli USA e la Cina, ha fatto un passo indietro, mentre proseguono i conflitti in Ucraina e Medio Oriente, oltre ad altri focolai di instabilità in tutto il mondo. Quali sono le implicazioni per il mercato? Nei prossimi anni, sarà più difficile vedere un gruppo ristretto di società con valore elevato dominare i rendimenti.

A nostro avviso, i mercati statunitensi proseguiranno solidi ma non saranno l’unica fonte di rendimenti superiori.

Anche le obbligazioni sono divenute più interessanti, con il ritorno del reddito sui mercati obbligazionari. E nonostante appaia più pessimistico, questo contesto apre un’opportunità per selezionare singoli titoli che possono fare una grande differenza all’interno di un portafoglio. Questo enorme cambiamento è accompagnato da una grande incertezza. Stiamo passando da un periodo di volatilità relativamente ridotta a una fase di volatilità potenzialmente molto più intensa nei prossimi anni.

TENDENZE REGOLAMENTAZIONE di Chiara Conti e Gennaro Mazzuoccolo

CRIPTO ATTIVITÀ

UNA PANORAMICA SULLA NORMATIVA APPLICABILE

Il Regolamento (EU) 2023/1114 mira a creare un quadro normativo armonizzato a livello europeo per le cripto attività, introducendo stringenti requisiti di trasparenza e disclosure che devono essere soddisfatti sia nell’offerta al pubblico che nella negoziazione di questi asset.

L

a Commissione Europea, con il Regolamento (EU) 2023/1114 (Markets in Crypto-Assets Regulation, il Regolamento), pubblicato NELLA 'AZZETTA 5FlCIALE DELL 5NIONE Europea il 9 giugno 2023, si è posta L AMBIZIOSO OBIETTIVO DI CREARE UN QUADRO ARMONIZZATO A LIVELLO EUROPEO PER LE CRIPTO ATTIVITÌ PONENDO ATTENZIONE NON SOLO AGLI ASPETTI DI LICENZA DEI SOGGETTI CHE CONSENTONO L ACQUISTO E LO SCAMBIO DI CRIPTO ATTIVITÌ MA ANCHE ALL INDIVIDUAZIONE DI REGOLE DI TRASPARENZA CHE DEVONO ESSERE SODDISFATTE NELL OFFERTA AL PUBBLICO E NELLA NEGOZIAZIONE DI QUESTI ASSET )L CONTENUTO DEL 2EGOLAMENTO PUÛ ESSERE IDEALMENTE SUDDIVISO IN TRE PARTI I LA PRIMA Ò DESTINATA ALLA DISCIPLINA DI OBBLIGO PER GLI EMITTENTI DI CRIPTO ATTIVITÌ DI DISPORRE UN WHITE PAPER PER LE CATEGORIE DI CRIPTO ATTIVITÌ COPERTE DAL 2EGOLAMENTO II NELLA SECONDA PARTE VENGONO INDICATI I REQUISITI DI LICENZA E I REQUISITI OPERATIVI PER GLI EMITTENTI DELLE CRIPTO ATTIVITÌ E PER I CRYPTO ASSET SERVICE PROVIDER III NELLA TERZA PARTE VENGONO INDIVIDUATE LE REGOLE DI 50 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

CONDOTTA PER GLI EMITTENTI DELLE CRIPTO ATTIVITÌ E PER I CRYPTO ASSET SERVICE PROVIDER ,E DISPOSIZIONI DEL 2EGOLAMENTO ENTRERANNO IN VIGORE IL DICEMBRE 2024, fatta eccezione per le norme CONCERNENTI GLI ASSET REFERENCED TOKEN E E MONEY TOKEN CHE SARANNO APPLICABILI DAL GIUGNO

AMBITO APPLICATIVO Il Regolamento si applica alle persoNE lSICHE E GIURIDICHE E AD ALCUNE ALTRE IMPRESE COINVOLTE NELL EMISSIONE NELL OFFERTA AL PUBBLICO E NELL AMMISSIONE ALLA NEGOZIAZIONE DELLE hCRIPTO ATTIVITÌv INTESE QUALI hRAPPRESENTAZIONI DIGITALI DI UN VALORE O DI UN DIRITTO CHE POSSONO ESSERE TRASFERITI E memorizzati elettronicamente, utilizZANDO LA TECNOLOGIA A REGISTRO DISTRIBUITO O UNA TECNOLOGIA ANALOGAv O CHE PRESTANO SERVIZI CONNESSI ALLE CRIPTO ATTIVITÌ NELL 5NIONE %UROPEA ,A DElNIZIONE ARMONIZZATA DI CRIPTO ATTIVITÌ OFFERTA DAL 2EGOLAMENTO RACCOGLIE TRE SOTTOCATEGORIE INDIVIDUANDO PER CIASCUNA DI ESSE UNA DISCIPLINA AD HOC IN OSSEQUIO ALLE LORO SPECIlCHE CARATTERISTICHE )N PARTICOLARE

(a) gli electronic money token %-4 CRIPTO ATTIVITÌ CHE TENDONO A MANTENERE UN VALORE STABILE FACENDO RIFERIMENTO AL VALORE DI UNA VALUTA UFlCIALE 0ER TALE LORO CARATTERISTICA AVRANNO RAGIONEVOLMENTE UNA FUNZIONE DI PAGAMENTO E SONO CONSIDERATI UNA hMONETA ELETTRONICAv AI SENSI DELLA $IRETTIVA #% B GLI ASSET REFERENCED TOKEN !24 CRIPTO ATTIVITÌ CHE MIRANO A MANTENERE UN VALORE STABILE FACENDO RIFERIMENTO A UN ALTRO VALORE UNA COMMODITY COME L ORO UN PANIERE DI ASSET ETC O A UN DIRITTO O A UNA COMBINAZIONE DEI DUE COMPRESE SE DEL CASO UNA O PIá VALUTE UFlCIALI C LE hCRIPTO ATTIVITÌ DIVERSE DAI TOKEN COLLEGATI AD ATTIVITÌ E DAI TOKEN DI MONETA ELETTRONICAv TALE CATEGORIA RESIDUALE COMPRENDE LA PIá PARTE DELLE CRIPTO ATTIVITÌ AD OGGI SCAMBIATE sui mercati e cioè tutte le cripto atTIVITÌ SE FUNGIBILI TRASFERIBILI E CON EMITTENTE IDENTIFICATO CHE NON SONO ESPRESSAMENTE ESCLUSE DALL AMBITO DI APPLICAZIONE DEL 2EGOLAMENTO E CHE NON RIENTRANO NELLE DUE CATEGORIE PRECEDENTI 4RA QUESTE VI SONO GLI UTILITY

TOKEN UN TIPO DI CRIPTO ATTIVITÌ DESTI- PROVVEDE ALL ADEGUAMENTO DELLA NORNATO UNICAMENTE A FORNIRE L ACCESSO A MATIVA NAZIONALE ALLE DISPOSIZIONI DEL UN BENE O A UN SERVIZIO PRESTATO DAL 2EGOLAMENTO IL $ECRETO SUO EMITTENTE 'LI ELEMENTI DI MAGGIORE INTERESSE DEL $ECRETO SONO ESCLUSIONI A AUTORITÌ COMPETENTI ,A "AN3ONO ESCLUSE DALL AMBITO DI APPLICA- CA D )TALIA E LA #ONSOB SONO DESIGNAZIONE DEL 2EGOLAMENTO INTER ALIA I TE QUALI AUTORITÌ COMPETENTI AI SENSI I BITCOIN SULLA BASE DEL PRESUPPOSTO DELL ART DEL 2EGOLAMENTO FERMA LA CHE TRATTANDOSI DI ASSET TOTALMENTE COMPETENZA DELLA "ANCA D )TALIA IN REDECENTRALIZZATI E NON hEMESSIv QUESTI LAZIONE AGLI EMITTENTI DI TOKEN DI MONENON DEBBANO ESSERE REGOLAMENTATI 3I TA ELETTRONICA )L $ECRETO INOLTRE DELIVEDA A TALE RIGUARDO L ART CO DEL NEA LE COMPETENZE DI CIASCUNA AUTORITÌ 2EGOLAMENTO CHE STABILISCE LA NON E STABILISCE LE FORME DI COORDINAMENTO APPLICABILITÌ DELL INTERO 4ITOLO )) DEL SULLA BASE DELL OGGETTO SU CUI VERRANNO 2EGOLAMENTO ALLA CRIPTO ATTIVITÌ CHE A INSISTERE I POTERI DI AUTORIZZAZIONE E O hVIENE CREATA AUTOMATICAMENTE COME DI VIGILANZA DELLE AUTORITÌ E G TOKEN RICOMPENSA PER IL MANTENIMENTO DEL COLLEGATI AD ATTIVITÌ TOKEN DI MONETA REGISTRO DISTRIBUITO O LA CONVALIDA ELETTRONICA CRIPTO ATTIVITÌ DIVERSE DAI DELLE OPERAZIONIv II GLI SCAMBI E LE TOKEN COLLEGATI AD ATTIVITÌ O DAI TOKEN DI ATTIVITÌ SVOLTE IN MANIERA TOTALMEN- moneta elettronica); TE DECENTRALIZZATA E PERMISSIONLESS B COMPITI DI VIGILANZA ,A "ANCA I E SENZA L INTERVENTO O IL CONTROLLO D )TALIA E LA #ONSOB SONO INDIVIDUATE DI UN SUPERVISORE MA SULLA MERA BASE COME AUTORITÌ COMPETENTI AI lNI DELLA DI ALGORITMI E CONTRATTI SMART E CIOÒ VIGILANZA SUL RISPETTO DELLE DISPOSIZIONI TUTTO CIÛ CHE RIENTRA NELLA COSIDDETTA INTRODOTTE DAL 2EGOLAMENTO FINANZA DECENTRALIZZATA O $E&I !

C PROCEDURA DI AUTORIZZAZIONE )L TALE RIGUARDO SI LEGGA IN PARTICOLARE $ECRETO INTRODUCE DISPOSIZIONI DEDIIL hCONSIDERANDOv N CHE SPECIFICA CATE ALL AUTORIZZAZIONE ALL EMISSIONE DI CHE hQUALORA I SERVIZI PER LE CRIPTO AT- TOKEN COLLEGATI AD ATTIVITÌ E ALLA PRESTATIVITÌ SIANO PRESTATI IN MODO COMPLE- ZIONE DI SERVIZI PER LE CRIPTO ATTIVITÌ )N TAMENTE DECENTRALIZZATO SENZA ALCUN particolare: INTERMEDIARIO ESSI NON DOVREBBERO I GLI EMITTENTI DI TOKEN COLLEGATI RIENTRARE NELL AMBITO DI APPLICAZIO- AD ATTIVITÌ O ALLA PRESTAZIONE DI SERVINE DEL PRESENTE REGOLAMENTOv III LE ZI PER LE CRIPTO ATTIVITÌ POSSONO ESSECRIPTO ATTIVITÌ CHE hSONO UNICHE E NON RE AUTORIZZATI ALL EMISSIONE DI TOKEN FUNGIBILI CON ALTRE CRIPTO ATTIVITÌv CI solo qualora, inter alia, sia stato coSI RIFERISCE AGLI .&4 IV GLI STRU- STITUITO UN PATRIMONIO DESTINATO )L MENTI FINANZIARI CHE ANCHE SE EMES- REGIME DI SEGREGAZIONE PATRIMONIALE SI IN FORMA DI ASSET DIGITALI RESTANO PREVISTO DAL $ECRETO PREVEDE CHE LE SOGGETTI ALLA NORMATIVA DI SETTORE I E CRIPTO ATTIVITÌ E RISERVE COSTITUISCA$IRETTIVA %5 O -I&)$ )) NO UN PATRIMONIO SEPARATO DA QUELLO DELL EMITTENTE SUL QUALE NON SONO DECRETO ATTUATIVO AMMESSE AZIONI DEI CREDITORI DELL E$OPO UN PERIODO DI CONSULTAZIONE CON- MITTENTE $IVERSAMENTE LE AZIONI cluso il 22 marzo scorso, il 24 giugno DEI CREDITORI DEI SINGOLI POSSESSORI IL GOVERNO HA APPROVATO IN FASE DI TOKEN SONO AMMESSE NEL LIMITE DI PRELIMINARE IL DECRETO LEGISLATIVO CHE quanto spettante a questi ultimi;

II QUALORA GLI EMITTENTI DI CUI ALL ART PARAGRAFO LETTERA A DEL 2EGOLAMENTO SIANO DIVERSI DA INTER ALIA ISTITUTI DI MONETA ELETTRONICA OVVERO ISTITUTI DI PAGAMENTO TALI EMITTENTI AL lNE DI OTTENERE APPOSITA AUTORIZZAZIONE DOVRANNO ADOTTARE LA FORMA DI SOCIETÌ PER AZIONI SOCIETÌ IN ACCOMANDITA PER AZIONI SOCIETÌ A RESPONSABILITÌ LIMITATA OVVERO SOCIETÌ COOPERATIVA D CRISI DEGLI EMITTENTI !24 E #!30 )L $ECRETO PREVEDE UNA DISCIPLINA SPECIALE PER LA LIQUIDAZIONE VOLONTARIA E PER LA CRISI DEGLI EMITTENTI DI TOKEN COLLEGATI AD ATTIVITÌ !24 E DEI PRESTATORI PER LE CRIPTO ATTIVITÌ #RYPTO !SSET 3ERVICE 0ROVIDERS O #!30 CHE NON SIANO ASSOGGETTATI A UNA DISCIPLINA SPECIALE IN VIRTá DEL LORO STATUS DI SOGGETTI GIÌ VIGILATI In particolare, con riferimento alla LIQUIDAZIONE VOLONTARIA IL $ECRETO ESTENDE IN QUANTO COMPATIBILI L APPLICAZIONE DEGLI ART QUINQUIES E DEL 45" ,A DISCIPLINA DELLA LIQUIDAZIONE COATTA DEGLI EMITTENTI !24 specializzati è quella attualmente PREVISTA PER LE BANCHE 0ER I #!30 SPECIALIZZATI INVECE Ò PREVISTA L APPLICAZIONE DELLA DISCIPLINA ATTUALMENTE PREVISTA PER LE 3)- E SANZIONI )L $ECRETO PREVEDE SANZIONI PENALI E AMMINISTRATIVE IN CASO DI VIOLAZIONE DELLE DISPOSIZIONI DELLO STESSO F COORDINAMENTO CON IL 45& )L $ECRETO SPECIFICA CHE LA NORMATIVA NAZIONALE AVENTE A OGGETTO I PRODOTTI FINANZIARI NON TROVA APPLICAZIONE ALLE CRIPTO ATTIVITÌ RIENTRANTI NEL 2EGOLAMENTO )N CONCLUSIONE IL $ECRETO RAPPRESENTA UN PRIMISSIMO PASSO VERSO L ARMONIZZAZIONE EUROPEA !LTRI PASSI seguiranno e, come sempre, tantissiMO SI COSTRUIRÌ A PARTIRE DALLE PRASSI INTERPRETATIVE VOLTE ALLA GESTIONE DELLE PROBLEMATICHE PRATICHE SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 51

INTERVISTE GURU

di Filippo Luini

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Il picco dei tassi d’interesse potrebbe aprire una fase favorevole per le attività rischiose nei portafogli, e tra le asset class più interessanti del momento secondo Shane Hurst vi è il segmento delle infrastrutture quotate. Spesso, infatti, l’aumento dei tassi è un passaggio che viene recuperato dal comparto nel medio termine, supportando i rendimenti. Ma anche sul lungo termine le prospettive sono positive: megatrend come la decarbonizzazione, la deglobalizzazione e l’intelligenza artificiale rappresentano un vantaggio strutturale per il settore.

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PORTFOLIO MANAGER, CLEARBRIDGE INVESTMENTS, GRUPPO FRANKLIN TEMPLETON SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 53

INTERVISTE GURU SPECIALISTI DELLE INFRASTRUTTURE “L’attenzione è sulla selezione bottom-up degli asset di qualità, supportata dalla piattaforma di ricerca fondamentale. Inoltre, le strategie infrastrutturali del gestore sono prive di benchmark, concentrandosi sul ritorno assoluto”

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L RALLENTAMENTO DELL INmAZIONE E LA CRESCITA resiliente delineano uno scenario di “soft landing” per l’economia globale, con il picco dei tassi d’interesse che potrebbe aprire una fase favorevole per le attività rischiose nei portafogli. Tra le asset class più interessanti del momento secondo la VIEW DI &RANKLIN 4EMPLETON VI SONO LE INFRASTRUTTURE QUOTATE che storicamente in coincidenza con l’inizio dell’allentamento delle politiche monetarie hanno sovraperformato le azioni globali. E anche se la diminuzione dei tassi dovesse essere più lenta del previsto, alcune proprietà delle infrastrutture le rendono particolarmente adatte per navigare un ambiente di tassi PIá ALTI A LUNGO h0ER GLI ASSET REGOLAMENTATI COME LE UTILITY l’aumento dei tassi è spesso un passaggio che viene recuperato nel medio termine”, avverte Shane Hurst, portfolio manager DI #LEAR"RIDGE )NVESTMENTS GRUPPO &RANKLIN 4EMPLETON h5NA DELLE CARATTERISTICHE PIá IMPORTANTI DEGLI ASSET REGOLAMENTATI COME LE SOCIETÌ DI SERVIZI QUOTATE Ò CHE I RENDIMENTI consentiti dalle autorità di regolamentazione dipendono dai COSTI DEL CAPITALE CHE SONO DIRETTAMENTE INmUENZATI DAI TASSI D INTERESSEv SPIEGA h)N UN CONTESTO DI TASSI PIá ELEVATI PER FACILITARE IL lNANZIAMENTO FUTURO DEGLI INVESTIMENTI DI CAPITALE I REGOLATORI DEVONO CONSENTIRE RITORNI ADEGUATI 0ERTANTO nell’orizzonte di medio e lungo termine, i rendimenti saranno più elevati e più a lungo”, dice l’esperto. )NOLTRE ANCHE LA CRESCITA DEL 0), SPESSO ALLA BASE DI tassi di interesse più elevati, è positiva per le infrastrutture QUOTATE h) PREZZI DEGLI ASSET DI TRASPORTO COME AEROPORTI E strade a pedaggio, sono solitamente stabiliti in un contratto concordato al momento della concessione, con il rischio DI VOLUME TRAFlCO PASSEGGERI CONTAINER ECC A CARICO DELL OPERATORE 1UESTE SOCIETÌ HANNO QUINDI UN ESPOSIZIONE POSITIVA ALLA CRESCITA DEL 0),v ANALIZZA (URST h!LTRE INFRASTRUTTURE AD ESEMPIO LE COMUNICAZIONI HANNO SPESso contratti a lungo termine che prevedono un’escalation dei prezzi, per cui, pur sostenendo costi di interesse più elevati all’inizio, in parte sono già state preparate”, dice.

SOSTEGNO DAI MEGATREND -A L INTERESSE PER QUESTI ASSET NON Ò LEGATO SOLTANTO AI FATTORI del contesto attuale. Dei trend a lungo termine come la decarBONIZZAZIONE LA DEGLOBALIZZAZIONE L INTELLIGENZA ARTIlCIALE )! E IL ' RAPPRESENTANO UN VANTAGGIO PER LE INFRASTRUTTURE QUOTATE IN BORSA h,E UTILITY REGOLAMENTATE ENTRERANNO IN UN 54 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

ciclo di investimenti elevati nei prossimi decenni, in particolare le società di rete elettrica, che stanno costruendo le infrastrutture per sostenere la transizione energetica”, avverte il portfolio manager, soffermandosi sugli impatti della decarbonizzazione sull’asset class. “Abbiamo visto i regolatori migliorare i rendimenti consentiti, soprattutto in Europa, per AIUTARE LE UTILITY A lNANZIARE QUESTA CRESCITA )N DElNITIVA PREvediamo maggiori investimenti, maggiore crescita della base di asset e maggiori rendimenti, che dovrebbero tradursi in un aumento sostenibile degli utili e dei dividendi”, spiega Hurst.

Tra i trend nel radar del gestore vi è anche l’accorciamento delle catene di fornitura e il loro adeguamento, attraverso il reshoring o il nearshoring. “Stanno determinando la domanda di nuove infrastrutture di trasporto e di ENERGIA )NOLTRE L )2! IL PIANO DEGLI 3TATI 5NITI PER RIDURRE L INmAZIONE STA PORTANDO NEL 0AESE NUOVE TECNOLOGIE VERDI E ALTRE INDUSTRIE DALL ESTERO PER BENElCIARE DEI CREDITI D IMposta disponibili”, dice l’esperto. Vi è poi l’esplosione nella DOMANDA DI DATI AMPLIlCATA DALL )! h3TA PORTANDO A UN aumento della domanda di energia e a un’ulteriore crescita della generazione di energia rinnovabile per soddisfare le esigenze sempre più pressanti degli hyperscaler, i data center di grandi dimensioni che alimentano i principali PROVIDER DI SERVIZI CLOUDv PROSEGUE )NlNE IL ' CONTINUA a essere un volano per le infrastrutture per gli ingenti investimenti per migliorare le reti cellulari nell’era dell’internet DELLE COSE )O4 h1UESTO STA PORTANDO A SIGNIlCATIVI INvestimenti nelle attività di torri wireless”, afferma Hurst.

LE CAPACITÀ DEL GESTORE ClearBridge è impegnata in un’autentica gestione attiva con un orizzonte d’investimento a lungo termine. L’attenzione è SULLA SELEZIONE BOTTOM UP DEI TITOLI DI QUALITÌ SUPPORTATA DA una solida piattaforma di ricerca fondamentale. Le migliori opportunità dell’universo di investimento si distinguono per un’elevata percentuale del loro valore che presenta caRATTERISTICHE INFRASTRUTTURALI QUALI LA FORNITURA DI UN SERVIZIO ESSENZIALE E LA LIQUIDITÌ h2ITENIAMO CHE LA MAGGIOR PARTE DEI regimi normativi e degli accordi di concessione siano concepiti per produrre risultati nell’arco di decenni, una tempistica che si adatta al nostro obiettivo di investimento a lungo termine. Ciò contrasta con molti operatori del mercato azionario, che spesso si concentrano su un orizzonte temporale più breve”, dice il portfolio manager.

APPROCCIO ALL’INVESTIMENTO: “SIAMO IMPEGNATI IN UN’AUTENTICA GESTIONE ATTIVA CON UN ORIZZONTE A LUNGO TERMINE” 5N ALTRO PUNTO DI FORZA Ò IL TEAM DI GESTIONE UNO DEI PIá GRANDI SULLE INFRASTRUTTURE QUOTATE AL MONDO FORMATO DA specialisti che provengono da diversi background del settoRE h!PPLICHIAMO UN FRAMEWORK DI VALUTAZIONE @NON QUOTATO AI MERCATI QUOTATI CONCENTRANDOCI SUGLI ASSET SOTTOSTANTI SUI CASH mOW GENERATI DA TALI ASSET E SULLE DINAMICHE NORMATIVEv DICE IL GESTORE 5N ULTERIORE ELEMENTO DI DIFFERENZIAZIOne delle strategie infrastrutturali di ClearBridge è che sono prive di benchmark, concentrandosi sull’absolute return. h5TILIZZIAMO UN BENCHMARK INDICIZZATO ALL INmAZIONE COME

misura primaria più appropriata della performance a lungo TERMINE 1UESTO APPROCCIO GARANTISCE CHE L OBIETTIVO DELLA COSTRUZIONE DI PORTAFOGLIO RIMANGA QUELLO DI OTTENERE RENDImenti reali assoluti e costanti, evitando il rischio che l’attenzione si sposti sulla performance relativa rispetto agli indici, CHE PUÛ INmUIRE NEGATIVAMENTE SULLE DECISIONI DI SELEZIONE dei titoli nel lungo periodo”, aggiunge Hurst.

QUOTATE VS PRIVATE )N GENERALE LA LIQUIDITÌ E LA mESSIBILITÌ NELLA COSTRUZIONE DEI PORTAFOGLI SONO I VANTAGGI DELLE INFRASTRUTTURE QUOTATE RISPETTO AL SEGMENTO PRIVATO )N PIá SECONDO (URST IL MERCATO QUOTATO offre una maggiore profondità nei servizi di pubblica utilità regolamentati e negli asset a pagamento, nonché negli asset di BASE DI ELEVATA QUALITÌ PIá LIQUIDI h)NOLTRE LA COMPOSIZIONE dei portafogli può essere ottimizzata in relazione ad altre preferenze degli investitori stessi, come la scelta dell’esposizione al rischio nell’asset sottostante, la sensibilità alla volatilità dei prezzi a breve termine e l’uso opportunistico di mispricing di mercato e arbitrage”, conclude il gestore.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

INTERVISTE DISTRIBUTION di Greta Bisello

Fabio Cubelli CONDIRETTORE GENERALE, FIDEURAM ISPB

RETI, BILANCIO POSITIVO MA L’OBIETTIVO È CONTINUARE A CRESCERE Fideuram ISPB si impegna con diversi progetti e iniziative a rendere più saldo il rapporto tra consulente e cliente, con un interscambio proficuo ed efficiente, in ottica digitale e relazionale dove il servizio rimane centrale.

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orna l’interesse dei clienti per il risparmio gestito. Dati Assoreti alla mano, a livello di volumi da inizio anno, si registrano circa 20 miliardi di raccolta positiva per il mondo delle reti. “Ovviamente i numeri vanno analizzati e si noterà che ci sono più di 5 miliardi di raccolta netta nel gestito e circa 15 di amministrato; questro trend ci dimostra come stia rientrando l’onda lunga dei titoli di Stato e, in generale, dell’interesse per i rendimenti obbligazionari, ma la spinta c’è ed è ancora forte. Da parte nostra dobbiamo far sì che il cliente comPRENDA E SI RIAVVICINI AL CONCETTO DI PORTAFOGLIO DIVERSIl56 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

cato”. Partono da qui le considerazioni di Fabio Cubelli, condirettore generale di Fideuram ISPB. C’è inoltre un’altra notizia positiva che vale la pena EVIDENZIARE h2IGUARDA NELLO SPECIlCO IL MONDO DELLA consulenza poiché nel report di Assoreti è possibile notaRE MILIARDI DI RACCOLTA NETTA IN CONSULENZA lNANZIARIA DI cui il 50% è riconducibile alla nostra divisione”, ci tiene a sottolineare il professionista. Secondo Cubelli si tratta anche di una cartina al tornasole della maturità dell’intera industria. “Parliamo di servizio e non della scelta di singoli prodotti, in un’ottica di mantenere costi chiari e trasparenti che è nell’interesse di tutti”, dice.

La parola chiave per comprendere il comportamenTO DEI CLIENTI IN RELAZIONE AGLI ATTUALI MERCATI lNANZIARI CONTINUA A ESSERE EDUCAZIONE lNANZIARIA h)DEALMENTE IL PRIMO OBIETTIVO DI TUTTI I CONSULENTI lNANZIARI DOVREBBE essere quello di avere dei clienti consapevoli, evitando di avere un approccio di breve termine nell’investimento o di mantenere una concentrazione su singoli prodotti. Dal canto nostro, ci stiamo impegnando con l’organizzazioNE DI SPECIlCI EVENTI MA SOPRATTUTTO ATTRAVERSO IL LAVORO quotidiano dei nostri professionisti che sono vicini a milioni di clienti”, commenta.

Inoltre, nel settore si continua a parlare di passaggio generazionale per i clienti ma il tema riguarda da vicino anche i professionisti della consulenza. “Negli ultimi anni il vento è cambiato e si sta facendo sempre di più in questo senso per cercare di attirare nuove leve e formare nuove generazioni di professionisti. Per questo investiamo sulla selezione, sulla formazione e in contributi economici.

Inoltre, mettiamo in campo diverse iniziative, reclutando circa 200 consulenti junior ogni anno, proprio perché la necessità di un ricambio generazionale è un tema sentito in Fideuram. L’altro lato della medaglia sono le uscite alle QUALI BISOGNA SEMPRE PRESTARE ATTENZIONE AFlNCHÏ SIANO IL meno possibile e, in questo senso, i nostri progetti secondo noi stanno dando i frutti sperati”, dice.

PASSAGGIO GENERAZIONALE “Investiamo sulla selezione, sulla formazione e in contributi economici. Inoltre, mettiamo in campo diverse iniziative, reclutando circa 200 consulenti junior ogni anno, proprio perché la necessità di un ricambio generazionale è un tema sentito in Fideuram”

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

INTERVISTE DISTRIBUTION

ATTUALMENTE, IL 50% DEI CF DI FIDEURAM LAVORA IN TEAM PER GARANTIRE IL MIGLIOR LIVELLO DI ASSISTENZA AI CLIENTI Ai professionisti viene richiesto un grado sempre maggiore di esperienza, data anche la natura altrettanto complessa dei mercati. “Per questo abbiamo dato vita nel 2011 al progetto del lavoro in team e, dopo di noi, lo hanno fatto anche molte altre reti. Nel nostro caso il 50% dei nostri consulenti finanziari attualmente lavora in team per garantire il miglior livello di assistenza possibile ai clienti dal punto di vista qualitativo e quantitativo”, ammette Cubelli. Insomma, come spiega il professionista, si lavora su due linee: “Una verticale nell’ottica del passaggio generazionale e l’altra orizzontale per cercare di aggregare professionalità diverse, così che gli stessi consulenti riescano a constatare i benefici del lavoro in team”.

58 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

Una menzione speciale va al tema della digitalizzazione.

“Come sappiamo, quello del consulente è un mestiere relazionale che cura il rapporto con il cliente; anche a liVELLO DI EFlCENZA Ò NECESSARIO OFFRIRE IL MIGLIOR SUPPORTO possibile per la parte digitale e tecnologica. Per questo ABBIAMO AVUTO L INTUIZIONE DI CREARE UNA lGURA APPOSITA quella del digital specialist, che supporti un gruppo di O CONSULENTI lNANZIARI E LI AIUTI NELLA TRANSIZIONE verso il digitale”. I numeri mostrano un mondo in continua evoluzione e anche attraverso l’indice digital, messo a punto dalla società, si noterà come, a oggi, circa il 95% delle operazioni siano su canali digitali. “Fermo restando che la strada è ancora lunga, abbiamo circa 200 mila clienti che si collegano all’app ma molti altri ancora non lo fanno. Nonostante ciò, ci teniamo a sottolineare come la cultura digitale non soppianterà il rapporto diretto con il cliente che resta per noi centrale”, afferma. )NlNE #UBELLI SPIEGA CHE hABBIAMO VOLUTO CREARE UN modello multirete e multibrand, per cercare di mettere a fattor comune un’offerta di prodotti, servizi e piattaforme lasciando autonomia a ogni singola rete della divisione di indirizzarsi a un target di clientela diversa; è la stessa logica delle fabbriche prodotto del gruppo con la formazione del polo del wealth management che ha unito la divisione private, insurance e dell’asset management”, conclude.

EFPA ITALIA MEETING 2024

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03–04 OTTOBRE 2024 TEATRO DEL MAGGIO MUSICALE FIORENTINO, FIRENZE INFO E ISCRIZIONI SU WWW.EFPA-ITALIA.IT #EFPAITMEETING

INTERVISTE IN CINQUE MINUTI

di Filippo Luini

Daniel Lyons PORTFOLIO MANAGER, JANUS HENDERSON INVESTORS

I TITOLI BIOTECNOLOGICI ACQUISTANO SLANCIO

Vengono da un periodo complesso, ma l’allentamento delle politiche monetarie, l’innovazione e la ripartenza delle attività di M&A nel settore li riportano al centro dell’interesse degli investitori.

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A lNE DEI RIALZI DEI TASSI L INNOVAZIONE E LA RIPRESA DELLE ATTIVITÌ DI - ! SONO FATTORI DI SOSTEGNO PER LE AZIENDE BIOTECNOLOGICHE CON NUMEROSE OPPORTUNITÌ DI INVESTIMENTO NEL COMPARTO )L SETTORE GUARDA AI PROSSIMI MESI CON UN RITROVATO OTTIMISMO DOPO I FORTI RIBASSI DEL PERIODO h) TAGLI DEI TASSI DELLA &EDERAL 2ESER VE DOVREBBERO ELIMINARE QUELLO CHE Ò STATO UN OSTACOLO IN PARTICOLARE PER LE SOCIETÌ A PICCOLA E MEDIA CAPITALIZZAZIO NEv SPIEGA $ANIEL ,YONS PORTFOLIO MANAGER DEI TEAM (E ALTH #ARE E "IOTECH DI *ANUS (ENDERSON )NVESTORS h)NOL TRE NEGLI 3TATI 5NITI NEL SI Ò REGISTRATO UN RECORD DI APPROVAZIONI DI NUOVI FARMACI DA PARTE DELLA &OOD AND $RUG !DMINISTRATION 1UESTI FARMACI STANNO INIZIANDO CICLI DI PRODUZIONE CHE POTREBBERO DURARE UN DECENNIO O PIá INCREMENTANDO I RICAVIv DICE h.EL FRATTEMPO CON TINUANO A ESSERE RAGGIUNTI IMPORTANTI TRAGUARDI IN GRANDI CATEGORIE DI MALATTIE COME OBESITÌ E DIABETE MALATTIE AU TOIMMUNI !LZHEIMER MALATTIE CARDIOVASCOLARI E ONCOLO 60 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

GICHEv PROSEGUE h-OLTI DEI PROGRESSI RIGUARDANO FARMACI CHE UTILIZZANO NUOVI MECCANISMI D AZIONE TRA CUI LE TERA PIE CELLULARI E GENICHE I CONIUGATI ANTICORPO FARMACO E I RADIOFARMACI CHE STANNO TRASFORMANDO LO STANDARD DI CURA PER I PAZIENTI DANDO VITA COSÖ A SOSTANZIALI OPPORTUNITÌ DI CRESCITAv AVVERTE )NOLTRE IL MIGLIORAMENTO DELLE CONDI ZIONI lNANZIARE FAVORISCE LA RIPRESA DELLE ATTIVITÌ DI - !

CON LE AZIENDE BIOFARMACEUTICHE A GRANDE CAPITALIZZAZIONE CHE PUNTANO A RAFFORZARE I LORO PORTAFOGLI DI PRODOTTI Ò IL CASO DI 'ILEAD 3CIENCES CHE HA RECENTEMENTE ACQUISITO #YMA"AY 4HERAPEUTICS LEADER NELLE MALATTIE DEL FEGATO PER OLTRE MILIARDI DI DOLLARI

VANTAGGIO GESTIONE ATTIVA )L SETTORE SANITARIO E PIá SPECIlCAMENTE QUELLO BIOTEC NOLOGICO TENDE A PRESENTARE LA PIá AMPIA DISPERSIONE DEI RENDIMENTI RISPETTO A QUALSIASI ALTRO SETTORE TRA I TITOLI CHE REGISTRANO LE MIGLIORI E LE PEGGIORI PERFORMANCE 5N DIVA RIO CHE LO RENDE PARTICOLARMENTE ADATTO ALLA CREAZIONE DI VALORE ATTRAVERSO LA GESTIONE ATTIVA h#IÛ Ò DOVUTO A QUEL LA CHE DElNIAMO LA REGOLA DEL OSSIA L IDEA CHE IL DELLE TERAPIE CHE ENTRANO IN SPERIMENTAZIONE CLINICA NON VENGONO APPROVATE E CHE IL DI QUELLE APPROVATE NON RIESCONO A RISPETTARE LE STIME DI CONSENSO SUI PICCHI DI VENDITAv OSSERVA IL PORTFOLIO MANAGER 1UALITÌ DEL TEAM PROFONDITÌ DELLA RICERCA E PREFERENZA PER GLI INVESTIMENTI NELL INNOVAZIONE SONO GLI ELEMENTI CHE DISTINGUONO L APPROCCIO DELLA CASA DI GESTIONE DALLA CONCORRENZA h)L NOSTRO TEAM Ò COMPOSTO DA ANALISTI CON BACKGROUND SCIENTIlCI E MEDICI lGURE CHE CI AIUTANO A SVOLGERE UN ANALISI SCIENTIlCA APPROFONDITA !NZICHÏ ESTERNALIZZARE LA RICERCA COME FANNO ALCUNI NOSTRI COM PETITOR UTILIZZIAMO STRUMENTI DI RICERCA PROPRIETARIv DICE ,YONS h#I ATTENIAMO A QUELLO CHE CHIAMIAMO @VA LORE A RISCHIO )N BASE A QUESTO SCHEMA LA DIMENSIONE DELLA POSIZIONE DI UN TITOLO Ò LIMITATA IN MODO CHE LO SCE NARIO PEGGIORE AD ESEMPIO IL FALLIMENTO DI UNO STUDIO CLINICO NON SUPERI I PUNTI BASE DI RENDIMENTO DEL PORTAFOGLIOv EVIDENZIA h#IÛ CONTRIBUISCE A RIDURRE IL POTENZIALE IMPATTO NEGATIVO DI UN EVENTO BINARIO E PORTA A UN PORTAFOGLIO DIVERSIlCATO CHE CI HA AIUTATO A OTTENERE PERFORMANCE COSTANTI NEL TEMPOv CONCLUDE

UN TEAM DI SPECIALISTI “I nostri analisti hanno background scientifici e medici e utilizzano strumenti di ricerca proprietari”

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

INTERVISTE PERSONAGGIO di Raffaela Ulgheri

Alberto Foà PRESIDENTE, ACOMEA SGR

UNA BOUTIQUE INDIPENDENTE CON FOCUS SULLE PMI E FORTE PREFERENZA PER LA GESTIONE ATTIVA Il presidente di AcomeA SGR spiega a FundsPeople l’origine della società che si orienta su una clientela diversificata “con maggiore attenzione al segmento private”.

L

IDEA A MONTE Ò CHIARA lN DAL PRIMO MOMENTO h#REARE IN COLLABORAZIONE CON UNA COMPAGINE DI SOCI GESTORI UN ASSET MANAGER INDIPENDENTE @NON MAINSTREAM O FACENTE RIFERIMENTO A UN GRUPPO BANCARIO ASSICURATIVOv )N UNA FRASE !LBERTO &OÌ PRESIDENTE DI !COME! 3'2 TRATTEGGIA LA GENESI DELLA SOCIETÌ DI GESTIONE DEL RISPARMIO CHE NATA NEL DA UNA INIZIATIVA DELLO STESSO &OÌ PER L APPUNTO E DI ALTRI SOCI 'IORDANO -ARTINELLI 'IOVANNI "RAMBILLA -ATTEO 3ERIO E $ANIELE #OHEN A OGGI GESTISCE MILIARDI DI MASSE E SI ORIENTA SU UNA CLIENTELA DIVERSIlCATA hCON MAGGIORE ATTENZIONE AL SEGMENTO PRIVATE DOVE LA DOMANDA DI ASSET MANAGER DI NICCHIA Ò PIá ALTA RISPETTO AI SEGMENTI RETAIL E AFmUENTv ! QUESTO TARGET TUTTAVIA SI AFlANCA hUN INIZIATIVA PIá @POP v OSSIA 'IMME 62 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

IL SALVADANAIO VIRTUALE DELLA 3'2 CHE PERMETTE AI RISPARMIATORI DI METTERE DA PARTE ANCHE PICCOLE SOMME E hPESA CIRCA MILIONI SUL TOTALE DELLE MASSE IN GESTIONEv , ATTENZIONE ALLA GESTIONE COLLOCA !COME! IN UNA PRECISA POSIZIONE NEL MERCATO IN QUANTO VA A COMPRENDERE hSEGMENTI CHE I GRANDI ASSET MANAGER COPRONO IN MANIERA PIá @LATERALE POICHÏ PIá CONCENTRATI SUGLI INVESTIMENTI MAINSTREAMv ! FORNIRE UNA SPONDA A QUESTA AFFERMAZIONE ARRIVA IL FOCUS DELLA SOCIETÌ SULLE 0-) ITALIANE hUN MERCATO GRANDE CERTO MA PER UN ASSET MANAGER CHE GESTISCE CENTINAIA DI MILIARDI DI EURO HA COMUNQUE UNA DIMENSIONE RESIDUALE 0ER NOI QUELLO DELLE PICCOLE E MEDIE IMPRESE Ò INVECE UN SETTORE MOLTO IMPORTANTE CHE SEGUIAMO CON RISORSE DEDICATE E QUESTO FA LA DIFFERENZAv $A QUESTA FOCALIZZAZIONE ANCHE UNA LETTURA PRIVILEGIATA SULL ANDAMENTO DEL SETTORE CHE hIN LINEA DI MASSIMA PERFORMA MEGLIO DEL LARGO MERCATOv .EL TUTTAVIA SOPRATTUTTO PER L )TALIA LA TENDENZA Ò STATA INVERSA hIN QUANTO SI Ò ASSISTITO SÖ ALL OTTIMO ANDAMENTO DELL AZIONARIO GUIDATO DAI TITOLI lNANZIARI FAVORITI DAL RIALZO DEI TASSI MA LE SOCIETÌ QUOTATE ALL %URONEXT 'ROWTH -ILAN %'- HANNO PROCEDUTO PIá A RILENTOv AFFERMA &OÌ RICORDANDO COME TRA IL E LO SCORSO ANNO SI SIA VERIlCATO ANCHE UN ALTRO FENOMENO PECULIARE DEL MERCATO ITALIANO h,A PRIMA @SCADENZA LEGATA ALL AGEVOLAZIONE lSCALE PER QUANTI AVEVANO SOTTOSCRITTO FONDI 0)2 TRA IL E IL v SI RICORDA CHE DOPO CINQUE ANNI I 0)2 DANNO DIRITTO ALL ESENZIONE DALLA TASSAZIONE SUI RENDIMENTI E SULLE IMPOSTE DI SUCCESSIONE h,A SOMMA DI QUESTI DUE FENOMENI HA UN PO PESATO SUL SEGMENTO DELLE 0-)v % ANCHE IL Ò INIZIATO UN PO A RILENTO hNON TANTO PER I RISULTATI ECONOMICI CHE SONO BUONI MA PER IL PROSEGUIMENTO DELLA CONCENTRAZIONE DEL MERCATO SU TEMATICHE PRECISE VEDI lNANZIARI v L ESPERTO SOTTOLINEA CHE QUESTO ANDAMENTO PERÛ hPER L INVESTITORE ATTENTO RAPPRESENTA UN BUON PUNTO D INGRESSOv

L’IMPATTO DELL’IA /LTRE ALLA FORTE FOCALIZZAZIONE SULLE 0-) IL PRESIDENTE IDENTIlCA SPAZI DI CRESCITA IMPORTANTI LEGATI ANCHE ALL IMPATTO DELL INTELLIGENZA ARTIlCIALE NEL RISPARMIO GESTITO h, EVOLUZIONE DELL )! RAPPRESENTA UN ELEMENTO NUOVO CHE OSSERVIAMO CON INTERESSE $A UN PUNTO DI VISTA DEI TITOLI CHE SE NE AVVALGONO PER LA LORO ATTIVITÌ IL PERCORSO SEMBRA PROMETTENTE ANCHE SE BISOGNA DIFlDARE DA UN ECCESSO DI ENTUSIASMO v

INTELLIGENZA ARTIFICIALE “L’evoluzione dell’IA rappresenta un elemento nuovo, che osserviamo con interesse. Da un punto di vista dei titoli che se ne avvalgono per la loro attività il percorso sembra promettente”

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 63

INTERVISTE PERSONAGGIO

GESTIONE ATTIVA “Per una boutique specializzata, il team di gestione ha un ruolo centrale: il gestore non si adagia sulla gestione a benchmark ma è tenuto a operare scelte ‘originali’”

3OTTO IL PROlLO DELLA GESTIONE INVECE hL IMPATTO MAGGIORE Ò DETERMINATO DALLA DISPONIBILITÌ DEI DATI E INFORMAZIONI )N PARTICOLARE n RIMARCA &OÌ n LE POTENZIALITÌ PIá EVIDENTI SONO LEGATE ALLA POSSIBILITÌ DI @SCREMARE LA MOLE DI DATI MACRO DI CUI IL GESTORE TIENE CONTO NEL SUO LAVORO QUOTIDIANO DAI RISULTATI DELLE AZIENDE AGLI IMPATTI CHE LE NOTIZIE POSSONO AVERE SU UN SINGOLO TITOLO SETTORE O 0AESEv 1UESTE EVOLUZIONI SI APPLICANO ANCHE ALLO SVILUPPO DI NUOVI PRODOTTI h$I RECENTE ABBIAMO LANCIATO UN CERTIlCATO SUL MERCATO AZIONARIO EUROPEO COMMENTA IL PRESIDENTE CON RIFERIMENTO ALLA DECISIONE DI DIVENTARE SPONSOR DI UN INDICE CHE Ò UTILIZZATO COME SOTTOSTANTE DI UN !CTIVELY -ANAGED #ERTIlCATES !-# EMESSO DA 5NI#REDIT )L CERTIlCATE REPLICA L ANDAMENTO DI UN PANIERE DI DIECI TITOLI EUROPEI LARGE CAP SELEZIONATI E PERIODICAMENTE RIBILANCIATI ATTRAVERSO L EXPERTISE DISCREZIONALE DEI GESTORI DI !COME! 3'2 SUPPORTATI DA UNA PIATTAFORMA DI )NTELLIGENZA !RTIlCIALE SVILUPPATA DALLA lNTECH SPECIALIZZATA !XYON !)v

IL RUOLO DELLA GESTIONE ATTIVA !LTRA TEMATICA CHE HA ACCOMPAGNATO L EVOLUZIONE DELLA 3'2 INDIPENDENTE NEGLI ANNI Ò UNA hCONVINTAv PREFE64 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

RENZA PER LA GESTIONE ATTIVA h0ER UNA BOUTIQUE SPECIALIZZATA IL TEAM DI GESTIONE HA UN RUOLO CENTRALE IL GESTORE NON SI ADAGIA SULLA GESTIONE A BENCHMARK MA Ò TENUTO A OPERARE SCELTE @ORIGINALI CHE AUSPICABILMENTE DEVONO ANDARE NELLA DIREZIONE DI UNA MINORE VOLATILITÌ O MAGGIORE PERFORMANCE RISPETTO ALL INDICE DI RIFERIMENTOv , AVANZATA DELLE STRATEGIE DI INVESTIMENTO LEGATE ALLA GESTIONE PASSIVA Ò OSSERVATA CON INTERESSE DALL ESPERTO hÄ UN FENOMENO CHE HA PRESO IL VIA DECINE DI ANNI FA A PARTIRE DALL IDEA CHE @Ò DIFFICILE BATTERE IL MERCATO %CCO NEL TEMPO QUESTA PROPOSIZIONE CHE PER CERTI VERSI SI Ò RIVELATA ANCHE CORRETTA Ò DIVENTATA DI SUCCESSO E OGGI LA GESTIONE PASSIVA NON SEGUE LE PERFORMANCE DEI MERCATI LE CONDIZIONA E I DATI SULL ANDAMENTO DEI FLUSSI IN DIREZIONE DEI FONDI PASSIVI NEGLI 3TATI 5NITI E IN %UROPA NE SONO UNA PROVAv 3ECONDO &OÌ QUESTO FENOMENO TUTTAVIA APRE SPAZI PER CHI FA GESTIONE ATTIVA IN PARTICOLARE NEL SETTORE OBBLIGAZIONARIO hDOVE I NUMERI SONO DIVERSI E NON SI PRESENTA LA DIMENSIONE IN TERMINI DI INDICI E POSSIBILITÌ DI INVESTIMENTO GARANTITA DALL AZIONARIOv

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INTERVISTE ISTITUZIONALE di Raffaela Ulgheri

MERCATI PRIVATI “La presenza di masse più significative ci ha consentito di crescere ulteriormente nel mercato dei capitali privati, in particolare con i FIA”

66 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

Claudio Graziano PRESIDENTE FONDO PENSIONE A CONTRIBUZIONE DEFINITA DEL GRUPPO INTESA SANPAOLO

DALLA SENSIBILIZZAZIONE DEI DIPENDENTI UN’ADESIONE “QUASI TOTALITARIA” Il presidente del Fondo spiega a FundsPeople la razionalizzazione successiva all’acquisizione di UBI, che ha visto anche la “semplificazione dei comparti”.

U

na storia legata a una intensa “sensibilizzazione sui temi del welfare e della sanità” che porta a una percentuale di adesione dei dipendenti del Gruppo “quasi totalitaria”. Claudio Graziano, presidente del &ONDO 0ENSIONE A #ONTRIBUZIONE $ElNITA DEL 'RUPPO Intesa Sanpaolo, motiva a FundsPeople i numeri del fondo che, a oggi, supera i 9 miliardi di AuM per oltre 126 mila iscritti. Un dettaglio rileva in questo risultato: oltre alla forte spinta lato aziendale e sindacale, la decisione da parte del Gruppo di “versare una contribuzione, indipendentemente dalla scelta dell’iscritto di effettuare la propria contribuzione. Questo, per i neo assunti, o per chi ha un reddito limitato, è un forte incentivo”. Una quota siGNIlCATIVA DEI NUOVI ADERENTI INOLTRE hÒ DOVUTA ALL INCOraggiamento all’adesione dei familiari a carico attraverso un’iniziativa di ‘contributo welfare’ versato annualmente DALL AZIENDA AGLI ISCRITTI CON lGLI UNDER ANNI DESTINABILE ANCHE ALLA PREVIDENZA COMPLEMENTARE A lNE LE ISCRIZIONI DEI FAMILIARI A CARICO RAPPRESENTANO CIRCA IL DEGLI ISCRITTI PREVALENTEMENTE lGLI E LA POPOLAZIONE GIOVANE DEL &ONDO UNDER SUPERA IL A FRONTE DEL a livello di sistema”. L’incremento del numero di iscritti è legato poi alla recente acquisizione di UBI Banca (nel DA PARTE DI )NTESA 3ANPAOLO E A UN CERTOSINO LAVORO di integrazione tra i diversi schemi previdenziali. Negli ultimi anni, afferma il presidente, “abbiamo acquisito circa 25 mila iscritti, per circa 2 milioni di masse”. L’impegno del Gruppo si è focalizzato sulla chiusura dei cinque fon-

di ex UBI e l’integrazione “ragionata delle masse”: ogni comparto dei fondi UBI è stato accompagnato attraverso la creazione di “bolle”, ossia “comparti aggiuntivi” poi integrati all’interno del fondo Intesa Sanpaolo.

“L’integrazione ha consentito al consiglio di semplilCARE LA STRUTTURA DEI COMPARTI lNANZIARI CHE DA SONO DIVENTATI CINQUEv DIVERSIlCATI IN BASE A RISCHIO RENDIMENto e durata. “Abbiamo il comparto Difensivo, Bilanciato Rischio Controllato, Equilibrato, il comparto Dinamico”, afferma il presidente, e il Dinamico Futuro Responsabile, “con un focus ad hoc sulle tematiche ESG, in particolare il climate change”. A questi si aggiungono il comparto ConSERVATIVO 2AMO 6) CON GARANZIA PARZIALE E UN COMPARTO assicurativo Ramo V, denominato Stabilità, in cui sono CONmUITI TUTTI I 2AMI 6 PRECEDENTI ALLA RAZIONALIZZAZIONE INDIRIZZATO hA CHI Ò INTERESSATO AD AVERE UN PROlLO DI RENDImento costante e stabilizzato nel tempo”.

ORIZZONTE FIA Obiettivo di questo processo? “Creare uno schema che, in TERMINI DI MASSE GESTITE FOSSE SIGNIlCATIVO SIA PER PRESENZA sul mercato sia per capacità di negoziare con parti e convenzioni”. Questo anche alla luce della fase “critica” attraversata dai fondi pensione bancari, che vedono un saldo negativo tra contribuzioni incassate e prestazioni erogate. “È un tema comune al settore e nei prossimi anni assumerà maggiore evidenza”, rimarca il presidente. Da qui una maggiore focalizzazione sulla gestione, “la presenza di MASSE PIá SIGNIlCATIVE CI HA CONSENTITO DI CRESCERE ULTERIORmente nel mercato dei capitali privati, in particolare con i FIA”, prosegue Graziano che ricorda come il fondo abbia DI RECENTE COMPLETATO UNA GARA PER UN INVESTIMENTO DI milioni di euro sul private equity secondario, su private equity Italia e sul debito globale europeo. “L’investimento in asset class alternative (private equity, infrastrutture ED ENERGIE RINNOVABILI REAL ASSET E PRIVATE DEBT CONSENTE UNA PIá ELEVATA DIVERSIlCAZIONE E UNA RIDUZIONE DELLA VOlatilità di portafoglio, oltre a rappresentare un contributo all’economia reale”, afferma indicando come il modello si basi su tre punti: “Esploriamo il mercato con beauty contest; facciamo investimenti diretti specializzati (no mandati E NO &)! FONDI DI FONDI SU INFRASTRUTTURE ENERGETICHE 23!

PMI con il private equity. Contestualmente ogni anno avviamo gare per cogliere le opportunità presenti sui mercati, CON UNA DIVERSIlCAZIONE SIA TEMPORALE SIA DI SOCIETÌ DI GEstione”. La preferenza, rimarca Graziano, è per tanti gestori SPECIALIZZATI CON UN POSIZIONAMENTO INIZIALE DI MILIONI “qualora il riscontro con la SGR che gestisce il FIA sia molto positivo facciamo ulteriori investimenti nello stesso fondo”. La quota di FIA nei comparti è crescente, conclude, hPASSA DALLO DEL COMPARTO #ONSERVATIVO lNO AL COMPARTO $INAMICO CON UNA QUOTA MASSIMA DEL v SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

ANALISI COMPARATIVA

di Consuelo Blanco

IL POTENZIALE NASCOSTO DEI

DRAGONI ASIATICI

SOCIETÀ: MAN GROUP LANCIO: 20/10/20 VALUTA DELLA CLASSE: DOLLARO USA PATRIMONIO: 125,02 ISIN: IE00BK810371

SOCIETÀ: MIRAE ASSET LANCIO: 23/5/12 VALUTA DELLA CLASSE: DOLLARO USA PATRIMONIO: 56,08 ISIN: LU0630298742

RENDIMENTI 1 ANNO: 6,17 RENDIMENTI 3 ANNI: 0,76 RENDIMENTI 5 ANNI: 7,10

RENDIMENTI 1 ANNO: 14,01 RENDIMENTI 3 ANNI: 1,70 RENDIMENTI 5 ANNI: ND

RENDIMENTI 1 ANNO: 18,68 RENDIMENTI 3 ANNI: 0,09 RENDIMENTI 5 ANNI: 7,77

10,60

2020

2021

1 2022

2023

68 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

-10,90

-1,87 -7,34

-0,97 -4,03

2020

-0,99

ND

8,01

7,61

8,49

2024

17,09

SOCIETÀ: INVESCO LANCIO: 7/9/18 VALUTA DELLA CLASSE: EURO PATRIMONIO: 2.216,49 ISIN: LU1775949891

20,06

MIRAE ASSET GLOBAL DISCOVERY FUND ESG ASIA

15,94

MAN FUNDS PLC MAN GLG ASIA (EX-JAPAN) EQUITY

14,38

INVESCO FUNDS INVESCO ASIAN EQUITY FUND

2024

2020

2021

2 2022

2023

2021

3 2022

2023

2024

Fonte: Morningstar Direct. Tutti i dati sono in euro, al 30 giugno 2024. Dati di patrimonio in milioni di euro.

Sei fondi che sfruttano la crescita economica, l’ascesa dell’intelligenza artificiale e il potenziale delle società asiatiche (Giappone escluso), con stili nettamente diversi ma un obiettivo comune: offrire accesso a una regione così idiosincraticamente variegata e con dinamiche geopolitiche mutevoli.

C

on l’avanzare dell’economia mondiale nel 2024, il panorama dei mercati asiatici presenta un complesso quadro di opportunità e SlDE ALL INSEGNA DELLE DIVERGENZE E DI UN cauto ottimismo, in cui le differenze tra le varie regioni saranno determinanti per il posizionamento degli investitori.

Il team di analisi di FundsPeople indica che negli ultimi cinque anni i fondi di azioni asiatiche (Giappone escluso) hanno registrato un andamento compliCATO IN TERMINI DI mUSSI DI CAPITALI IN %Uropa, con due brevi periodi di ottimismo A lNE E -A DI RECENTE IL RITMO DEI DEmUSSI Ò RALLENTATO STANDO AI DATI DI Morningstar. Inoltre, le strategie incluse nel confronto di questo mese offrono agli

investitori approcci diversi per investire nella regione, che si traducono in differenze importanti a livello di rendimento annuale e drawdown massimo in euro a tre anni, mentre i livelli di volatilità sono molto simili. A fronte del ribasso pluriennale di questa categoria, risulta evidente la relazione tra drawdown massimo e rendimento annualizzato in euro a tre anni: il fattore determinante per i risultati è stata la gestione dell’esposizione al rischio durante i ribassi e la successiva fase di recupero. Tuttavia, ampliando l’orizzonte dell’analisi agli ultimi cinque anni, questi fondi presentano un rendimento positivo in euro di oltre il 7% annualizzato e il prodotto che ha subito il drawdown maggiore si colloca tra i primi due per rendimento annualizzato. La

capacità di sfruttare i rialzi del mercato dimostra la sua importanza.

TECNOLOGIA E IA Alla luce delle prospettive particolarmente favorevoli dell’Asia a inizio anno, e del suo notevole contributo tecnologico al resto del mondo, è facile individuare un tema prevalente tra i fondi inclusi in questa analisi, che viene spesso citato dai gestori: la tecnologia e, con essa, le opportunità nell’ambito delle applicazioni DELL INTELLIGENZA ARTIlCIALE Ä QUINDI LOgico che il rendimento di queste strategie derivi in larga misura da alcuni titoli esposti alla forte domanda di chip da parte di clienti del calibro di Apple e Nvidia, come ad esempio Taiwan Semiconductor Manufacturing Company, che in

SOCIETÀ: EFG LANCIO: 19/12/18 VALUTA DELLA CLASSE: DOLLARO USA PATRIMONIO: 327,20 ISIN: IE00BGSXT619

SOCIETÀ: NORDEA LANCIO: 7/1/94 VALUTA DELLA CLASSE: DOLLARO USA PATRIMONIO: 66,15 ISIN: LU0064675985

SOCIETÀ: SCHRODERS LANCIO: 9/1/04 VALUTA DELLA CLASSE: DOLLARO USA PATRIMONIO: 4.816,96 ISIN: LU0181495838

RENDIMENTI 1 ANNO: 12,71 RENDIMENTI 3 ANNI: -6,29 RENDIMENTI 5 ANNI: 8,61

RENDIMENTI 1 ANNO: 11,42 RENDIMENTI 3 ANNI: -2,71 RENDIMENTI 5 ANNI: 6,49

RENDIMENTI 1 ANNO: 11,41 RENDIMENTI 3 ANNI: -2,71 RENDIMENTI 5 ANNI: 6,62

2021

14,06 -1,65

5,13

5

-16,00

4 2022

-14,82

-22,31

-0,94

-1,66

5,57

3,56

14,96

15,08

45,78 2020

SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND

25,34

NORDEA 1 ASIA EX JAPAN EQUITY FUND

21,72

NEW CAPITAL ASIA FUTURE LEADERS FUND

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

2020

6 2021

2022

2023

2024

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

ANALISI COMPARATIVA

INVESCO CT (LUX) FUNDS - GLOBAL INVESCO EQUITY SMALLERASIAN COMPANIES FUND

MAN FUNDS PLC EVLI GLG GLOBAL MAN ASIA (EX-JAPAN) EQUITY

HEPTAGON ICAV MIRAE ASSETFUND GLOBAL KOPERNIK GLOBAL DISCOVERY FUND ALLCAPASIA EQUITY FUND ESG

GESTORI IAN HARGREAVES E WILLIAN LAM

GESTORE ANDREW SWAN

ORIENTAMENTO CONTRARIAN

POTENZIALE DI SORPRESE POSITIVE

INVESTIRE NEI LEADER DI SETTORE

Il team di gestione di Invesco vanta uno dei track record più lunghi del settore. Tra pochi mesi Ian Hargreaves, co-head del team Asian and Emerging Market Equities, compirà 30 anni in azienda e in questo tempo ha registrato risultati comprovati in tutte le fasi del ciclo economico.

Il fondo si caratterizza per la strategia di investimento a lungo termine basata sull’analisi bottomup e sull’orientamento contrarian, che cerca di sfruttare le inefficienze del mercato nelle fasi di stress.

I gestori puntano su società sottovalutate con il potenziale di generare un rendimento totale di oltre il 10% in un orizzonte di 3-5 anni, dando la priorità alle aziende con bilanci solidi gestiti in modo conservativo. La disciplina buy-and-sell del fondo permette di costruire un portafoglio di posizioni ad alta convinzione mantenute per periodi prolungati.

Questo approccio ha generato andamenti stabili e rendimenti superiori a quelli del benchmark e il fondo si attesta nel primo quartile a 3, 5 e 10 anni sia in termini di rendimento che di indice di Sharpe, con il 70% della sovraperformance degli ultimi 5 anni ascrivibile direttamente alla selezione dei titoli.

L’orientamento del fondo è di tipo differenziale perché mira a individuare i titoli con il maggior potenziale di sorprese positive sugli utili, una strategia che storicamente rappresenta una fonte consistente di alpha nella regione asiatica. Il portafoglio è composto da posizioni ad alta convinzione (35-45 azioni) di diverse fasce di capitalizzazione, puntando su fattori di rischio idiosincratici e specifici per ogni società. La gestione è affidata a un team specializzato con presenza locale che comprende un gestore principale a Sydney e cinque analisti senior tra Sydney e Hong Kong, favorendo una comprensione approfondita delle dinamiche dei mercati della regione. Inoltre, i professionisti si avvalgono della vasta piattaforma di Man Group e dell’esperienza maturata nei mercati emergenti dal chief strategist, che opera presso la sede di Londra. Questa combinazione di orientamento specializzato, presenza locale e rete globale permette al fondo di sfruttare in modo efficace le opportunità esclusive disponibili sui mercati asiatici.

La gestione esperta del fondo si basa sulla ricerca di leader di settore asiatici (Giappone escluso) per partecipare alla loro crescita a lungo termine. Il portafoglio si concentra sulle società che occupano o hanno il potenziale di occupare posizioni di leadership nei rispettivi settori secondo criteri come quota di mercato, utili o capitalizzazione. Questi leader di settore si caratterizzano per il track record comprovato, i bilanci solidi e le capacità di gestione superiori.

Il processo di investimento del fondo abbina l’analisi bottom-up ad alta convinzione al lavoro di squadra, con il supporto delle capacità di ricerca in loco nelle principali economie emergenti asiatiche. La diversificazione geografica del fondo offre un’ampia esposizione ai mercati emergenti e sviluppati dell’Asia.

Il fondo si caratterizzata per il profilo di rischio/rendimento di alta qualità con information ratio, indice di Sharpe e drawdown nel primo quartile, grazie all’efficacia della gestione del rischio.

70 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

GESTORE JOOHEE AN

JANUS HENDERSON NEW CAPITAL ASIA HORIZON GLOBAL FUTURE LEADERS FUND SMALLER COMP. FUND

GESTORE CHRIS CHAN

CRESCITA DI QUALITÀ Il team di gestione punta su società che vantano risultati dimostrati in termini di rendimenti e stabilità e in particolare su quelle con management di qualità eccezionale, capacità di innovazione e potenziale di costruire attività scalabili. Il suo obiettivo è sovraperformare rispetto all’MSCI AC Asia ex Japan attuando un approccio di lungo periodo che privilegia il rendimento a 3, 5 e 10 anni per massimizzare l’alpha degli investimenti e ottenere la crescita del capitale tramite un portafoglio concentrato di circa 45 azioni ad alta convinzione.

Il processo si basa sull’analisi fondamentale bottom-up e si distingue per l’orientamento quality growth. Il portafoglio abbina posizioni in large cap e small cap e sono queste ultime a dare il maggior contributo ai risultati del fondo a medio-lungo termine. Con oltre 400 incontri con il management ogni anno, il team di gestione dispone di una profonda conoscenza del mercato locale. La strategia si mantiene consistente, senza discostarsi dal suo stile di investimento.

NEUBERGER BERMAN NORDEA 1 GLOBAL EQUITY ASIA EX JAPAN MEGATRENDS EQUITY FUND FUND

GESTORE KENGLIN TAN

FOCUS SUL PREMIO DI SCARSITÀ Questa strategia dinamica, collaborativa e flessibile si contraddistingue perché cerca di sfruttare la parziale inefficienza dei mercati asiatici. Il processo di investimento realizza un’analisi approfondita dei fondamentali di società con premio di scarsità, leader di mercato o potenziali leader con un’esposizione significativa all’Asia-Pacifico.

Il portafoglio concentrato, che detiene circa 55 posizioni, presenta un basso turnover e fa leva sulle risorse locali per cogliere i disallineamenti tra i fondamentali aziendali e la percezione del mercato. In questo modo il team di gestione si assicura di pagare prezzi equi per la qualità, la stabilità e le caratteristiche di crescita delle società, integrando altresì i fattori ESG. Inoltre, individua catalizzatori di crescita per dare impulso alla creazione di valore a lungo termine e costruisce un portafoglio con un rapporto rischio/rendimento equilibrato. Il processo di selezione dei titoli non è soggetto a vincoli rispetto al benchmark e mira a costituire la principale fonte di valore aggiunto a lungo termine.

PRINCIPAL GLOBAL SCHRODER INVESTORS FUNDS INTERNATIONAL COMPANIES FUND SELECTION FUND

GESTORE LOUISA LO

ORIENTAMENTO INTEGRALE ALLE TRE “D” Presente nella regione da oltre 50 anni, Schroders conta su un team di investimento stabile e di grande esperienza, che vanta una conoscenza approfondita della realtà locale e nel tempo ha costruito stretti rapporti con le aziende. La portfolio manager, che lavora per la casa da quasi 30 anni, attua un processo di investimento comprovato che si basa su due principi chiave: la consapevolezza che la crescita economica e la performance azionaria in Asia non sono sempre correlate e la convinzione che i benchmark non riflettano del tutto le opportunità disponibili in questi mercati. Il fondo attua un rigoroso approccio bottom-up in cui la selezione dei titoli contribuisce per circa il 90% alla generazione di alpha, permettendo di gestire in modo più efficiente le tendenze in atto nella regione, come ad esempio le tre “D”: deglobalizzazione, demografia e decarbonizzazione.

Lo Schroder Asian Asset Income Fund si distingue per l’orientamento di investimento integrale e l’esperienza nei mercati asiatici.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

ANALISI COMPARATIVA

2

MAN FUNDS PLC MAN GLG ASIA (EX-JAPAN) EQUITY

2

2.216,49

3

245,52

229,37

163,60

2.033,89

3

MIRAE ASSET GLOBAL DISCOVERY FUND ESG ASIA

166,89 72,02

1.162,74 830,60 2020

125,02 57,37

999,31

62,91

31,41 2021

2022

2023

2024

2020

56,08 2021

2022

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

Fonte: Morningstar Direct. Tutti i dati sono in euro, al 30 giugno 2024.

Dati di patrimonio in milioni di euro.

1 1

INVESCO FUNDS INVESCO ASIAN EQUITY FUND

2

1

Rendimento annualizzato a 3 anni (%)

0

3

MAPPA

-2

5

RISCHIO/RENDIMENTO

6

-4

-6

4

1

Invesco Funds Invesco Asian Equity Fund

2

Man Funds plc Man GLG Asia (ex-Japan) Equity

3

Mirae Asset Global Discovery Fund ESG Asia Sector Leader EF*

4

New Capital Asia Future Leaders Fund

5

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund

6

Schroder International Selection Fund Emerging Asia

-8 14

15

16

Volatilità a 3 anni (%)

INVESCO FUNDS INVESCO ASIAN EQUITY FUND

MAN FUNDS PLC MAN GLG ASIA (EXJAPAN) EQUITY

MIRAE ASSET GLOBAL DISC. FUND ESG ASIA SECTOR LEADER EF*

NEW CAPITAL ASIA FUTURE LEADERS FUND

NORDEA 1 ASIA EX JAPAN EQUITY FUND

SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND EMERGING ASIA

REND. ANNUALIZZATO A 3 ANNI

0,76%

1,70%

0,09%

-6,29%

-2,71%

-2,71%

VOLATILITÀ A 3 ANNI

14,74%

14,82%

14,32%

14,67%

14,48%

15,15%

DRAWDOWN MASSIMO A 3 ANNI

-16,06%

-17,29%

-22,66%

-32,94%

-24,16%

-23,93%

-0,19

-0,13

-0,24

-0,67

-0,43

-0,41

INDICE DI SHARPE A 3 ANNI ALPHA A 3 ANNI

1,23

2,37

0,55

-4,70

-1,90

-2,05

BETA A 3 ANNI

0,98

0,97

0,94

0,95

0,96

0,98

72 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

Fonte: Morningstar Direct. Dati di patrimonio in milioni di euro al 30 giugno 2024. *Dati al 31 maggio 2024. L’alpha e il beta sono calcolati in base all’indice Morningstar assegnato alla categoria. L’indice di Sharpe è calcolato in base ai parametri di rendimento e deviazione standard di Morningstar. Il tasso privo di rischio utilizzato è l’Euribor a 12 mesi del primo giorno del mese successivo alla data degli altri dati riportati.

2

4

NEW CAPITAL ASIA FUTURE LEADERS FUND

94,94

698,27

5

NORDEA 1 ASIA EX JAPAN EQUITY FUND

SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND

6

5.951,23

87,81 4.984,96 5.172,14

397,70 68,44

318,13

409,13

66,15

2020

2021

2022

2023

2024

questi fondi presenta una ponderazione di circa il 10 percento. Lo stesso vale per altre azioni del segmento high-tech, come la cinese Tencent o la coreana 3AMSUNG %LECTRONICS 4RA I 0AESI CON LA MAGGIORE ESPOSIZIONE lGURA 4AIWAN A eccezione del fondo di Schroders, in cui la Cina occupa una posizione di rilievo), che nonostante l’inasprimento delle tensioni tra i due lati dello Stretto registra una performance di quasi il 35% a 12 mesi e del 100% a 5 anni. Spicca anche la quota della Corea del Sud nel segmento tecnologico (con alcune eccezioni, come il prodotto di Man) e quella dell’India nell’area dei consumi interni. I principali contributi negativi al rendimento sono giunti da “Indonesia e Filippine, entrambe particolarmente deboli”, segnalano i professionisti di Schroders.

Tra i fondi messi a confronto questo mese, due si distinguono per le dimensioni delle masse gestite: quello di Schroders supera i 4,8 miliardi di dollari, seguito da quello di Invesco con più di 2,2 miliardi. Gli altri prodotti si collocano sotto la soglia di 500 milioni. Le case di gestione selezionate questo mese si avvalgono di team locali e possono quindi acquisire informazioni direttamente sul territorio. Alcune vantano una presenza

4.546,82

61,91

327,20 2020

2021

2022

2023

2024

di lunga data nella regione: ad esempio, Schroders è stata tra i pionieri in Asia e opera in questo mercato da più di 50 anni. Uno dei prodotti con il track record più lungo è quello di Nordea (dal 1994), mentre quello più corto spetta al fondo di Man, che compirà quattro anni il prossimo ottobre.

STILI DIVERSI 0ER QUANTO RIGUARDA LA lLOSOlA DI INVEstimento, le società di gestione adottano stili diversi tra loro, illustrati nei riquadri della tavola comparativa. Ad esempio, Mirae predilige i leader di settore, cioè le aziende che si distinguono per quota di mercato, utili o capitalizzazione di borsa; Andrew Swan di Man Group punta sui titoli con il potenziale di battere le stime di utile; i co-head di Invesco attuano un approccio contrarian; Louisa Lo di Schroders fa leva sulle tre “D” e New Capital ha un orientamento quality growth tradizionale. Ciò che le accomuna tutte è il processo di investimento metodico di tipo bottom-up con una preferenza per le posizioni ad alta convinzione, che mira A OTTENERE UNA DIVERSIlCAZIONE ADEGUATA sia a livello di aziende che di settori.

Le prospettive di mercato delle case di gestione evidenziano un cau-

4.816,96

2020

2021

2022

2023

2024

to ottimismo, alla luce di vari fattori chiave. I tagli dei tassi di interesse in arrivo da parte delle principali banche centrali, come la Federal Reserve e la Banca centrale europea, saranno fondamentali per sostenere i mercati azionari e obbligazionari. Inoltre, i progressi sul fronte della rivoluzione digitale, soprattutto attraverso l’inTELLIGENZA ARTIlCIALE GENERATIVA DOvrebbero portare con sé incrementi di PRODUTTIVITÌ SIGNIlCATIVI A VANTAGGIO delle imprese. Questa prospettiva, unitamente alla previsione di una crescita degli utili positiva, in particolar modo negli Stati Uniti e in Asia, RAFFORZA LA lDUCIA NELLA CAPACITÌ DELle aziende di mantenere e rafforzare LA REDDITIVITÌ lNANZIARIA -A NON SI escludono andamenti volatili legati agli sviluppi globali e alle elezioni.

Criterio di selezione: fondi della categoria Morningstar Asia ex-Japan Equity. Sono stati selezionati i sei maggiori fondi con Rating FundsPeople 2024 in Italia, Spagna e Portogallo.

Alcuni prodotti menzionati nella selezione potrebbero non essere registrati in Italia. Le informazioni sugli OICR e altri strumenti inclusi nella rivista di FundsPeople sono presentate a puro scopo informativo e illustrativo e non devono in alcun modo essere interpretate come un’offerta di vendita o una raccomandazione di investimento. Le informazioni non costituiscono un’informazione completa degli OICR o degli strumenti finanziari alla vendita nel mercato italiano.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 73

ANALISI FIXED INCOME di Francesca Conti

MASSIMIZZARE IL RENDIMENTO

IL GIUSTO EQUILIBRIO TRA TASSI E DURATION

Nell’attuale scenario i cicli di riduzione dei tassi non saranno uniformi, portando i mercati a trovare nuovi equilibri. La fluttuazione dei tassi d’interesse e l’incertezza politica aggiungono sfide significative per gli investitori.

I commenti si riferiscono al contesto del 13 giugno 2024.

T

assi d’interesse elevati e volatilità persistente caratterizzano l’attuale contesto macro economico. Le elezioni di novembre negli Stati Uniti sono solo un esempio degli eventi che POTREBBERO INmUENZARE ULTERIORMENTE I mercati. In tale scenario, i cicli di riduzione dei tassi non saranno uniformi e i mercati dovranno trovare nuovi equiLIBRI A LIVELLI PIá ALTI )L REDDITO lSSO Ò pronto a trarre vantaggio dal cambio di passo, con molte banche centrali che stanno per concludere il loro periodo di restringimento monetario. Tuttavia, a differenza del periodo pandemico, 74 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

i cicli non saranno sincronizzati e si assisterà a una maggiore differenziaZIONE A LIVELLO GLOBALE ,E mUTTUAZIONI e l’incertezza politica rappresentano SOLO ALCUNE DELLE SlDE CHE GLI INVESTItori devono affrontare. Le dinamiche geopolitiche e la variabilità dei dati economici rendono il panorama ancora più complesso.

h!LLA lNE DELLO SCORSO ANNO n PROSEgue - tra gli investitori si era registrato un eccessivo ottimismo con aspettative di numerosi tagli e un deciso ribasso dei tassi. In poco tempo le aspettative SI SONO MODIlCATE VERSO UN NUMERO DI tagli molto inferiore e il mercato si sta adeguando, con molto nervosismo, a un tale repentino cambiamento. Oggi ci troviamo non più in uno scenario di SOTTO LA MEDIA ALTA INmAZIONE MA NELL ULTIMA FASE DEL“Sui mercati obbligazionari siamo a un LA DISINmAZIONE CHE PER MOLTI ANALISTI Ò PUNTO DI SVOLTA CHE SI Ò GIÌ VERIlCATO QUELLA PIá DIFlCILE DA REALIZZAREv 3ENELL AREA EURO E CHE Ò PROSSIMO PER GLI condo Montabetti “in generale i mercaStati Uniti”, sostiene Gabriele Mon- ti del credito, in termini di spread, sono talbetti, gestore di Consultinvest SGR. su livelli di valutazione al di sotto delle

medie di lungo periodo. In questo conTESTO Ò QUINDI PIá INTERESSANTE PUNTARE a strategie di carry (incasso cedole) da parte di emittenti solidi, che attendersi guadagni in conto prezzo da restringimento degli spread (già bassi) o da RIDUZIONI DEI TASSI DIFlCILI DA PREVEDERE v 0ER -ONTALBETTI hTUTTO Ò RINVIATO AL DOVE PERÛ C Ò MOLTA INCERTEZZA sul numero e la frequenza dei tagli. In queste condizioni di così forte incertezza, con numerose variabili geopolitiche E LE ELEZIONI A lNE ANNO NEGLI 3TATI 5NITI i mercati restano molto nervosi e basta un dato appena superiore o inferiore alle ATTESE PER CAUSARE MOVIMENTI SIGNIlCAtivi nei mercati obbligazionari”.

lNANZIARI h0ENSO CHE IL FRENETICO CAMbiamento delle aspettative di mercato renda l’intera asset class molto volatile”, afferma Carlo De Luca, head of asset management di Gamma Capital Markets, a proposito del segmento obBLIGAZIONARIO h$ALLO SCORSO ANNO lNO ad oggi - ricorda - abbiamo assistito a un repentino abbassamento delle aspettative dei tagli sui tassi di interesse: da sette prezzati dal mercato a dicembre 2023, a uno. Credo che i mercati siano molto nervosi per via di una direzione d’azione poco chiara. Anche il mercato azionario reagisce male all’incertezza NEL DElNIRE ESATTAMENTE LE DINAMICHE RELATIVE AI TASSI 1UESTO PROBLEMA POtrebbe continuare, poiché la Fed, pur GEOPOLITICA E VOLATILITÀ LEGANDO LE PROPRIE DECISIONI AI DATI Ò In un ambiente economico caratteriz- INmUENZATA DALLE ELEZIONI PRESIDENZIAzato da elevata incertezza e volatilità, li statunitensi del 5 novembre e senza il recente comportamento della Fede- CONOSCERE IL RISULTATO Ò DIFlCILE STABILIRE ral Reserve e il contesto politico negli una strategia. L’ex presidente Donald 3TATI 5NITI STANNO INmUENZANDO SIGNI- 4RUMP Ò NOTORIAMENTE FAVOREVOLE lCATIVAMENTE LE ASPETTATIVE DEI MERCATI ALL INmAZIONE MENTRE IL PARTITO DEMO-

cratico meno. Se Trump implementa il protezionismo, promuove energie tradizionali e sostiene le piccole aziende domestiche, la Fed potrebbe evitare di tagliare i tassi per prevenire un aumenTO DELL INmAZIONE Ä UNA QUESTIONE POlitica. In aggiunta vi sono questioni di tipo geopolitico. La Fed sembra quindi molto cauta nel prendere decisioni prima di questo importante evento”.

STABILIZZAZIONE Nell’attuale fase di transizione verso tassi di interesse più bassi, il settore del credito sta sperimentando una stabilizzazione che potrebbe favorire IL RIlNANZIAMENTO AZIENDALE 1UESTA tendenza, insieme alla stabilizzazione degli spread, offre potenziali opportunità sia per i fondi a scadenza prelSSATA CHE PER LE STRATEGIE DI CREDITO mESSIBILE CAPACI DI ADATTARSI A DIVERSE STRUTTURE DI CAPITALE E GEOGRAlE h.EL CONTESTO ATTUALE CON LA lNE DEL CICLO dei tassi di interesse elevati, stiamo SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

ANALISI FIXED INCOME

selezione e la qualità delle emissioni da inserire in portafoglio”.

SENTIMENT POSITIVO In un mercato che non mostra segnali di una recessione imminente, le analisi dei fondamentali e gli outlook sui prossimi mesi sono favorevoli, soprattutto per il credito europeo. “Attualmente non osserviamo segnali di una recessione “NEL CREDITO GLOBALE I “LE VALUTAZIONI NEL FONDAMENTALI RESTANO MERCATO DEL CREDITO SI imminente, piuttosto i dati mostrano SOLIDI E IL SENTIMENTO DI TROVANO ATTUALMENTE AL tendenze contrarie”, riporta Manuel MERCATO È POSITIVO” DI SOTTO DELLA MEDIA DI Goudie Sáenz de Santa María, credit LUNGO PERIODO” analyst di Arcano. “Analizziamo il MANUEL GOUDIE SÁENZ GABRIELE MONTALBETTI mercato considerando quattro elementi DE SANTA MARÍA CONSULTINVEST SGR ARCANO principali. I fondamentali, particolarmente solidi nel settore del credito euROPEO CONSENTONO L IDENTIlCAZIONE DI ‘rising stars’ rispetto a ‘fallen angels’.

Nonostante alcune aree mostrino segnali di deterioramento, i fondamentali restano solidi”, continua il professioniSTA h)L SENTIMENT DEL MERCATO Ò POSITIVO - aggiunge -, con le banche centrali che procedono con i tagli dei tassi, mantenendo un atteggiamento hawkish per preservare la credibilità. Sul fronte tecNICO IL MERCATO Ò APERTO E ATTIVO CON SI“I MERCATI SONO NERVOSI “IN TERMINI DI STRATEGIA VI GNIlCATIVE ATTIVITÌ SUL PRIMARIO E RIPREZPER VIA DI UNA DIREZIONE SONO BUONE OPPORTUNITÀ zamento delle strutture di capitale. In ANCORA POCO CHIARA NEI FONDI A SCADENZA TERMINI DI VALUTAZIONI IDENTIlCHIAMO SUI MERCATI, AZIONARI E PREFISSATA CON UNA OBBLIGAZIONARI” DURATA SPECIFICA” molteplici opportunità nel credito, preferendo il segmento high yield rispetto CARLO DE LUCA ANDREA FLORIO ALL INVESTMENT GRADE E IL mOATER RISPETTO GAMMA CAPITAL MARKETS ZURICH BANK alle lunghe duration. Attualmente, le condizioni di mercato offrono numerose opportunità. Sebbene la narrazione del mercato continui a indicare i pericoli di recessione, l’attuale stabilità del assistendo a una sorta di stabilizzazio- emissioni high grade, che offrono un mercato ci permette di investire in sene del settore del credito”, evidenzia rendimento superiore rispetto ai titoli renità. La nostra strategia si concentra Andrea Florio, head of products de- governativi. In termini di strategia e sulla selezione accurata in un contesto VELOPMENT DI :URICH "ANK h1UESTO prodotti, vedo buone opportunità nei di alta dispersione, posizionandoci nelle n PROSEGUE PUÛ DARE UN NOTEVOLE IM- FONDI A SCADENZA PRElSSATA CON UNA parti più alte del mercato del credito e PULSO AL RIlNANZIAMENTO DEL SETTORE DURATA SPECIlCA 5N ALTRA OPPORTUNI- scegliendo aziende difensive con solidi CON BENElCI EVIDENTI SUI COSTI LEGATI tà interessante risiede nelle strategie mUSSI DI CASSA IN GRADO DI RESTARE SOLalla spesa per interessi da parte delle DI CREDITO mESSIBILE CAPACI DI SPAZIA- vibili in ogni contesto di crescita, con aziende. Se si sposa la tendenza di sta- re nella struttura del capitale e delle il vantaggio di raccogliere rendimenti bilizzazione degli spread, il carry con- GEOGRAlE CON UN SOLIDO PROCESSO DI superiori a quelli registrati negli ultimi tinuerà a dominare, soprattutto nelle investimento per quanto riguarda la dieci anni”.

76 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

ANALISI ALTERNATIVI di Tom Kehoe

CONQUISTARE LA POLE POSITION

COME GLI HEDGE FUND UTILIZZANO LA GENAI PER PASSARE IN VANTAGGIO

Le aree di vendita, marketing e comunicazione, legale e compliance già fanno uso di questa tecnologia. Resta da vedere se riuscirà a diventare uno strumento di generazione di alpha.

I

n un’industria che è sinonimo di innovazione come quella degli hedge fund, i nuovi strumenti di INTELLIGENZA ARTIlCIALE )! GENERATIVA O 'EN!) VENGONO ACCOLTI CON entusiasmo dai gestori che vogliono ottenere un vantaggio competitivo sul MERCATO 3ECONDO UNA RICERCA DELL !LTERNATIVE )NVESTMENT -ANAGEMENT !SSOCIATION !)-! L DELLE SOcietà di hedge fund autorizza il persoNALE A IMPIEGARE VARIE FORME DI )! GEnerativa per svolgere il proprio lavoro.

Da quando ChatGPT ha fatto irruZIONE SULLA SCENA MONDIALE A lNE IL mercato è stato inondato di nuove appliCAZIONI DI )! IN PARTICOLARE DI TIPO GENErativo, che offrono un ampio ventaglio di strumenti innovativi e l’opportunità di snellire quasi tutti i processi legati all’attività di gestione degli hedge fund. $ALLA RICERCA DELL !)-! EMERGE CHE I gestori di strategie hedge hanno iniziato A USARE VARIE APPLICAZIONI DI 'EN!) NELle aree di vendita, marketing e comunicazione, legale e compliance.

Tra le aree di attività su cui si preveDE CHE GLI STRUMENTI DI 'EN!) ABBIANO

l’impatto più pronunciato spiccano in PARTICOLARE )4 E TECNOLOGIA SOPRATTUTTO rispetto alla percentuale di dipendenti CHE OGGI LI UTILIZZANO IN QUESTO AMBITO Le società cercano da anni di automatizzare le fasi più lente e tediose del processo di programmazione. Sull’onda della rapida avanzata DELL )! GENERATIVA I GESTORI DI HEDGE fund stanno studiando come utilizzare questa nuova tecnologia con il massimo profitto nella programmazione e in aree collegate. Grazie all’automazione dei compiti più rutinari, i programmatori hanno più tempo da dedicare a mansioni più complesse e creative, con un incremento della produttività complessiva.

Secondo alcuni gestori di hedge FUND INTERVISTATI DALL !)-! IN FUTUro pochi programmatori software più esperti controlleranno il lavoro svolto DA STRUMENTI DI 'EN!) SEMIAUTONOMI anziché supervisionare un intero team di tecnici dedicati a scrivere e testare CODICE !LTRI INVECE CREDONO CHE SARÌ POSSIBILE USARE L )! GENERATIVA PER ALLEVIARE IL CARICO DI LAVORO DEI TEAM )4

e tecnologia, permettendo al personale DI AREE DIVERSE DI CONTRIBUIRE A CREARE O perfezionare le applicazioni tecnologiCHE -EDIANTE L ACCESSO A UN ASSISTENTE DI 'EN!) ANCHE I DIPENDENTI NON SPEcializzati possono svolgere direttamente alcune attività di programmazione e sviluppo software senza dover ricorreRE AL SUPPORTO DEL TEAM )4

INVESTIMENTI La domanda principale che si pone chi studia l’industria degli hedge fund è in QUALE MISURA GLI STRUMENTI DI 'EN!) verranno incorporati nelle strategie DI INVESTIMENTO ) DATI DISPONIBILI suggeriscono che ne verrà fatto solo un uso limitato, malgrado l’ulterioRE SVILUPPO SIGNIlCATIVO DI PRODOTTI come ChatGPT. Oltre tre quarti dei partecipanti all’inchiesta non sono CONVINTI CHE GLI STRUMENTI DI )! GENErativa possano entrare a far parte del loro processo decisionale in materia DI INVESTIMENTI NEI PROSSIMI MESI -A LA RICERCA DELL !)-! HA INDICATO che attualmente quasi nessun gestore di hedge fund usa strumenti di SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 77

ANALISI ALTERNATIVI

OSTACOLI 3E GLI STRUMENTI DI 'EN!) SONO COSÖ VALIDI PERCHÏ CI SONO ANCORA COSÖ TANti gestori che non li usano affatto o ne fanno solo un uso minimo? L’ostacolo principale citato da due terzi dei parteCIPANTI AL SONDAGGIO SONO I PROBLEMI DI varia natura relativi ai dati. )N TESTA CI SONO I RISCHI LEGATI ALLA SIcurezza dei dati e in particolare la posSIBILITÌ CHE LE INFORMAZIONI RISERVATE O proprietarie vengano incluse in archivi DI DATI ESTERNI E lNISCANO PER ESSERE visualizzate o utilizzate da altri utenti.

0ER AGGIRARE IL PROBLEMA MOLTI GESTORI di hedge fund stanno sviluppando struMENTI PROPRIETARI DI )! GENERATIVA CHE quanto meno proteggono i dati man78 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

IMPIEGHI DEGLI STRUMENTI DI GENAI IDENTIFICATI DAI GESTORI DI HEDGE FUND Domanda a risposta multipla > USD 1 MLD

< USD 1 MLD

ANALISI/SINTESI DI DOCUMENTI

OPZIONI

37%

GENERAZIONE DI CODICE/ ASSISTENZA ALLA PROGRAMMAZIONE

37%

21%

RICERCA (DI INVESTIMENTO)

PROCESSI DI COMPLIANCE

58%

37%

CREAZIONE/PERFEZIONAMENTO DEL MATERIALE DI MARKETING

GENERAZIONE DI COMUNICAZIONI ALLA CLIENTELA

56%

42%

RICERCA GENERICA

7%

11%

2%

5%

13% 9%

7%

RICONOSCIMENTO DI MODELLI NEI DATI

45%

30%

16%

VALUTAZIONE E ANALISI DEL RISCHIO

5%

5% 5%

CYBERSECURITY 0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

POPOLARITÀ

PER ORA IL RUOLO DI QUESTI STRUMENTI SI LIMITA SOSTANZIALMENTE AL SUPPORTO ALLA RICERCA FUNZIONI CHE DOVREBBERO ESSERE TRASFORMATE DALLA GENAI NEI PROSSIMI DUE ANNI Domanda a risposta multipla > USD 1 MLD

< USD 1 MLD

RICERCA

47%

IT E TECNOLOGIA

37%

MARKETING E INVESTOR RELATIONS

56%

50%

23%

LEGALE E COMPLIANCE OPZIONI

'EN!) NELL AMBITO DELLE STRATEGIE DI investimento ed è quindi importante NOTARE CHE ANCHE UN AUMENTO DEL NEI PROSSIMI MESI RAPPRESENTEREBBE UNA CRESCITA SIGNIlCATIVA IN UN PERIODO DI TEMPO RELATIVAMENTE BREVE Tuttavia, dai colloqui con consulenti e gestori di strategie hedge sorgono DUBBI CIRCA IL FATTO CHE L )! GENERATIVA rispetto ad altre forme di intelligenza ARTIlCIALE O DI MACHINE LEARNING POSSA trasformarsi da uno strumento utile a RENDERE PIá EFlCIENTE LA RICERCA DI MERcato a una vera fonte di alpha. Gli opeRATORI SOTTOLINEANO INFATTI CHE LA 'EN!) viene addestrata per sua stessa natura utilizzando dati che generalmente sono DI PUBBLICO DOMINIO E NON Ò QUINDI IN GRADO DI ELABORARE SPUNTI NUOVI CHE non siano già noti al mercato. La rispoSTA STA FORSE NELLA CAPACITÌ DELL )! GENErativa di individuare schemi e modelli DIFlCILI DA COGLIERE ALL INTERNO DI GRANDI serie di dati alternativi che altri operatori di mercato non utilizzano. )N CONCLUSIONE NON SI PUÛ DIRE CHE I FRONT OFlCE DELLE CASE DI GESTIONE DI hedge fund non faranno uso di questi strumenti, ma per ora il loro ruolo si limita sostanzialmente al supporto alla ricerca.

35%

44%

40%

32% 35%

ATTIVITÀ OPERATIVE SERVIZIO ALLA CLIENTELA

16%

GESTIONE DEL PORTAFOGLIO

22%

9% 0%

10%

26%

20%

30%

40%

POPOLARITÀ

50%

60%

CREDE CHE GLI STRUMENTI DI GENAI ENTRERANNO A FAR PARTE DEL VOSTRO PROCESSO DECISIONALE IN MATERIA DI INVESTIMENTI NEI PROSSIMI 12 MESI? Partecipanti totali al sondaggio NON SO

NO

Società di gestione di hedge fund più grandi e più piccole SÌ

> USD 1 MLD

< USD 1 MLD

24%

SÌ

17%

OPZIONI

20%

46%

29%

NO

38%

47%

NON SO

33%

46%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

POPOLARITÀ

QUALI SONO LE DIFFICOLTÀ PRINCIPALI LEGATE ALL’UTILIZZO DI STRUMENTI DI GENAI? Domanda a risposta multipla > USD 1 MLD

< USD 1 MLD

SICUREZZA DEI DATI E PRIVACY

57%

64% 60%

MAGGIORE PROBABILITÀ DI ERRORI NEI CONTENUTI CREATI DALLA GENAI FORMAZIONE/ADDESTRAMENTO DEL PERSONALE

58%

40%

COMPLIANCE NORMATIVA

48%

36%

MANCANZA DI COMPETENZE TECNICHE INTERNE

44%

32%

42% 38%

VIOLAZIONE DI COPYRIGHT E DI DIRITTI DI PROPRIETÀ INTELLETTUALE IMPATTO NEGATIVO DELLA DISINFORMAZIONE ONLINE

OPZIONI

68%

30% 26% 28% 26%

CONSIDERAZIONI ETICHE BIAS DEGLI ALGORITMI

19%

ATTACCHI INFORMATICI

19%

ROBUSTEZZA E SPIEGABILITÀ DEI MODELLI

32% 32%

21%

DIFFICOLTÀ TECNOLOGICHE

17%

EVENTI DI MERCATO IMPREVEDIBILI (CIGNI NERI)

10%

26% 24%

6% 0%

28%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

POPOLARITÀ Fonte: AIMA, “Getting in Pole Position. How hedge funds are leveraging gen AI to get ahead”. Lo studio

è disponibile sul sito www.aima.org.

tenendo le informazioni all’interno dell’azienda. Nonostante l’esplosione DELLE APPLICAZIONI DI 'EN!) NELLA NOstra vita personale e professionale e la conseguente proliferazione di nuovi strumenti e servizi, siamo ancora in fase di adozione aperta. La ricerca DELL !)-! HA MESSO IN LUCE ALCUNE AREE CHIAVE SU CUI L IMPATTO DELL )! generativa sarà più pronunciato, o almeno più immediato, ma ogni singola funzione aziendale ne sarà coinvolta IN QUALCHE MISURA ! PRESCINDERE DALle loro dimensioni, tutte le case di gestione di hedge fund possono sfruttare questi nuovi strumenti per migliorare le loro attività e il raggio d’azione delle iniziative intraprese si allargherà di pari passo con l’evoluzione e lo sviluppo della tecnologia. Resta da vedere SE LA 'EN!) RIUSCIRÌ A DIVENTARE UNO strumento di generazione di alpha.

-A Ò CHIARO CHE IN UN INDUSTRIA IN CUI gli operatori cercano costantemente di ottenere un vantaggio competitiVO L INTELLIGENZA ARTIlCIALE GENERATIVA avrà un effetto dirompente nei prossimi anni.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

ANALISI SRI

di Francesca Conti

GREENWASHING

UNA MINACCIA DA MONITORARE NEI PORTAFOGLI ESG La crescente preoccupazione per il greenwashing sta cambiando il panorama degli investimenti ESG, spingendo verso una maggiore trasparenza. Gli investitori si affidano a intelligenza artificiale e valutazioni indipendenti per garantire l’integrità dei portafogli sostenibili.

I commenti si riferiscono al contesto del 17 giugno 2024.

80 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

“SE UNA SOCIETÀ NON RAGGIUNGE UN LIVELLO INTERMEDIO-AVANZATO DI SOSTENIBILITÀ, I SUOI PRODOTTI NON POSSONO ESSERE INSERITI NELLE NOSTRE LISTE ESG”

ROBERTO AROSIO

BANCA ALETTI

I

L GREENWASHING Ò UN FENOMENO SEMPRE PIá CENTRALE NELLE ANALISI %3' ,A CRESCENTE ATTENZIONE verso la sostenibilità ha condotto GLI INVESTITORI A UNA MAGGIORE VIGILANZA RISPETTO ALLE POTENZIALI PRATICHE INGANNEVOLI CHE POSSONO COMPROMETTERE L INTEGRITÌ DEI PORTAFOGLI DICHIARATAMENTE SOSTENIBILI 3ECONDO UN RECENTE SONDAGGIO CONDOTTO DA 07# L DEGLI INVESTITORI ISTITUZIONALI HA ESPRESSO PREOCCUPAZIONE RISPETTO ALLA POTENZIALE PRESENZA DI GREENWASHING NEI PORTAFOGLI %3' UN AUMENTO SIGNIlCATIVO RISPETTO AL SEGNALATO NEL 1UESTA CRESCITA RImETTE MAGGIORE CONSAPEVOLEZZA E ATTENZIONE ALLA TRASPARENZA E ALLA VERIDICITÌ DELLE INFORMAZIONI FORNITE DALLE AZIENDE )DENTIlCARE I CASI DI GREENWASHING QUINDI RAPPRESENTA UNA SlDA COMPLESSA MA FONDAMENTALE PER MANTENERE L INTEGRITÌ DEGLI INVESTIMENTI %3' )NTELLIGENZA ARTIlCIALE E MACHINE LEARNING VENGONO SEMPRE PIá UTILIZZATI PER ANALIZZARE GRANDI QUANTITÌ DI DATI E IDENTIlCARE INCONGRUENZE TRA LE DICHIARAZIONI DELLE AZIENDE E LE LORO PRATICHE OPERATIVE REALI )NOLTRE GLI INVESTITORI STANNO FACENDO MAGGIORE AFlDAMENTO SU VALUTAZIONI INDIPENDENTI E CERTIlCAZIONI PER

“DISPONIAMO DA ANNI DI UN RATING PROPRIETARIO PER L’ANALISI QUALITATIVA DEI PRODOTTI PER PREVENIRE SITUAZIONI DI GREENWASHING NEI PORTAFOGLI”

ILARIA D’ASCENZIO

BNL BNP PARIBAS

“NEL NOSTRO PROCESSO DI VALUTAZIONE ATTUIAMO UN MODELLO PROPRIETARIO DI ANALISI QUALIQUANTITATIVO, VOLTO A IDENTIFICARE EVENTUALI PUNTI DI DEBOLEZZA”

GIANLUCA LONERO

FIDEURAM AM SGR

GARANTIRE L AUTENTICITÌ DELLE CREDENZIALI dichiarate dai clienti con il livello di %3' DELLE AZIENDE sostenibilità e di caratteristiche dei PRODOTTI %3' ! TAL lNE ADOTTIAMO UN GRADI DI SOSTENIBILITÀ SISTEMA DI CATEGORIZZAZIONE DEI PRO3ECONDO 2OBERTO !ROSIO RESPONSABILE DOTTI IN BASE ALLE PREFERENZE %3' DEI INVESTIMENTI E 7EALTH -ANAGEMENT DI CLIENTI E TRE GRADIENTI DI SOSTENIBILITÌ "ANCA !LETTI LA GOVERNANCE hÒ ESSEN- BASSO MEDIO E ALTO CHE ALLA lNE NON ZIALEv )N "ANCA !LETTI hABBIAMO UNA Ò MOLTO DIFFERENTE RISPETTO A QUANTO SI DUE DILIGENCE DEDICATA ALLA COMPONEN- STA DISCUTENDO IN AMBITO DI REVISIONE TE %3' 3E UNA SOCIETÌ DI ASSET MANA- 3&$2v CONCLUDE !ROSIO GEMENT NON RAGGIUNGE UN LIVELLO INTERMEDIO AVANZATO I SUOI PRODOTTI NON MAGGIORE TRASPARENZA possono essere inseriti nelle nostre li- h,A TEMATICA DEL GREENWASHING Ò TRA STE %3'v EVIDENZIA !ROSIO RICORDAN- LE PIá IMPORTANTI PER NOI SOPRATTUTTO DO CHE hOLTRE A UNA DUE DILIGENCE SULLA COME RAPPRESENTANTI DI GRUPPI BANCARI SOCIETÌ VERIlCHIAMO GLI INVESTIMENTI VOTATI ALLA SOSTENIBILITÌv DICHIARA )LARIA SOTTOSTANTI ATTRAVERSO IL LOOK THROUGH $ !SCENZIO %3' SPECIALIST 3USTAINAAPPLICANDO CRITERI DI NEGATIVE SCREE- BILITY #ENTER )NVESTMENTS !DVISORY NING A OGGI CON QUESTI lLTRI ESCLUDIAMO BNL BNP Paribas. “Da sette anni NELL AMBITO DELL OFFERTA %3' !RT E RICORDA IN "., ".0 0ARIBAS CI SIACIRCA IL DEL CATALOGOv 0ER CONSIDE- MO DOTATI DI UN RATING PROPRIETARIO PER RARE UN PRODOTTO %3' hÒ IMPORTANTE ANALIZZARE QUALITATIVAMENTE PRODOTTI NON SOLO LA CLASSIlCAZIONE DEL PRODOTTO FONDI TITOLI AZIONARI E OBBLIGAZIONARI MA ANCHE VERIlCARE SE GLI INVESTIMENTI ASSEGNANDO UN RATING CHIAMATO @CLOSONO COERENTI CON LA TASSONOMIA %5 VERS PER VALUTARE LA SOSTENIBILITÌ DI LA QUOTA DEGLI INVESTIMENTI SOSTENI- OGNI STRUMENTO lNANZIARIO E PREVENIRE BILI OPPURE LA PRESA IN CONSIDERAZIONE SITUAZIONI DI GREENWASHING ,A VOLONDEI 0!) 1UESTO lNORA CI HA PROTETTO TÌ DELLE AUTORITÌ DI IMPORRE MAGGIORE DAL GREENWASHING )NOLTRE LA GESTIONE TRASPARENZA E REGOLAMENTAZIONE PER DEL GREENWASHING A NOSTRO AVVISO VIE- EVITARE IL GREENWASHING HA PORTATO NE EFFETTUATA ALLINEANDO LE PREFERENZE PERÛ A FENOMENI CONTRARI 6ORREI SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 81

ANALISI SRI

“I PRI SONO FONDAMENTALI E FORNISCONO UN FRAMEWORK PER INTEGRARE LA SOSTENIBILITÀ NELL’ANALISI DI FONDI TERZI”

FABRIZIO QUARTA

EUROMOBILIARE ADVISORY SIM

“TRA I MODI PIÙ IMMEDIATI PER IDENTIFICARE IL GREENWASHING VI È L’ANALISI DEL PORTAFOGLIO, MA SERVE IL CHECK DI UN GESTORE ATTIVO”

ANTONIO FORTE

LIONTRUST

82 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

EVIDENZIARE DUE TERMINI GREENHUSHING E GREENBLEACHING -OLTI FONDI PUR ESSENDO SOSTENIBILI EVITANO DI DICHIARARSI TALI PER NON DOVER SOTTOSTARE A REGOLE STRINGENTI RISULTANDO IN GREENHASHING O GREENBLEACHING 1UESTI FENOMENI SONO OSSERVATI DA %3-! E )/3#/ CHE STANNO SOLLEVANDO PREOCCUPAZIONI 6IVIAMO IN UN MONDO SOSTENIBILE SENZA UN ACCADEMIA CONSOLIDATA COME NEI MERCATI lNANZIARI TRADIZIONALI 3TIAMO ANCORA SCRIVENDO LE REGOLE E DElNENDO IL PERCORSO )L REGOLATORE CONOSCE LA TRAIETTORIA MA NON TUTTI I DETTAGLI DEL percorso. L’eccessiva richiesta di traSPARENZA PUÛ PORTARE A UNA NON DISCLOSURE CONTRARIA ALL INTENTO ORIGINALE DEL REGOLATOREv

MANAGEMENT STEWARDSHIP E TRASPARENZAv 3ECONDO 1UARTA hQUESTO APPROCCIO CI AIUTA A DISCRIMINARE POTENZIALI CASI DI GREENWASHING E A FAVORIRE le società con processi sostenibili ben DElNITI 1UESTO METODO CI HA PERMESSO DI EVITARE GRANDI CASI DI GREENWASHING 1UANDO ABBIAMO RISCONTRATO PROBLEMI LI ABBIAMO VALUTATI NEL NOSTRO FRAMEWORK PER COMPRENDERE L IMPATTO SULL INVESTMENT CASE 5TILIZZIAMO VARI INDICATORI PER IDENTIlCARE IL GREENWASHINGv E hVALUTIAMO COME VIENE FATTA LA STEWARDSHIP IL LIVELLO DI TRASPARENZA E L ADESIONE A REGOLAMENTAZIONI E ASSOCIAZIONIv 0ER 1UARTA COMUNQUE hLA CHIAVE Ò SEMPRE LA GOVERNANCEv 5N FRAMEWORK OLISTICO PERMETTE DI FORNIRE AI CLIENTI PRODOTTI REALMENTE SOSTENIBIGOVERNANCE CHIAVE LI PROTEGGENDOLI DALLE INSIDIE DEL GRE)N UN CONTESTO IN CUI LA SOSTENIBILITÌ Ò ENWASHING DIVENTATA UN IMPERATIVO PER GLI INVESTITORI IL RISCHIO DI GREENWASHING Ò UNA ANALISI COMBINATA PREOCCUPAZIONE CRESCENTE !NCHE PER 3UL GREENWASHING 'IANLUCA ,ONERO &ABRIZIO 1UARTA ADVISORY PORTFOLIO HEAD OF %3' INTEGRATION AND ACTIVE MANAGER %3' INVESTMENT ANALYST DI OWNERSHIP DI &IDEURAM !- 3'2 %UROMOBILIARE !DVISORY 3)- hLA RI- SPIEGA CHE hC Ò UN ATTENZIONE SEMPRE SPOSTA AL GREENWASHING Ò LA GOVERNAN- MAGGIORE DA PARTE DEL MERCATO DEI MECE $A ANNI ANALIZZIAMO FONDI E CASE DI DIA E DEI REGULATORS INTERNAZIONALI ,E INVESTIMENTO CONCENTRANDOCI SU COME %3!S HANNO RECENTEMENTE PUBBLICATO SONO ORGANIZZATI I PROCESSI DI INVESTI- I LORO RAPPORTI lNALI SUL GREENWASHING MENTO ,A REGOLAMENTAZIONE AUTONO- NEL SETTORE lNANZIARIO ED %3-! HA MA DEGLI INVESTITORI HA MIGLIORATO LA PUBBLICATO LE @,INEE GUIDA SUI NOMI CAPACITÌ DI IDENTIlCARE LA SOSTENIBILITÌ DEI FONDI CHE UTILIZZANO TERMINI %3' REALE ) 02) 0RINCIPLES FOR 2ESPONSI- O LEGATI ALLA SOSTENIBILITÌ .EL CASO DI BLE )NVESTMENT SONO FONDAMENTALI UTILIZZO DI PRODOTTI DI TERZI IL NOSTRO FORNENDO FRAMEWORK PER INTEGRARE LA PROCESSO DI VALUTAZIONE SIA SULL ASSET sostenibilità nell’analisi dei fondi di MANAGER SIA SU SINGOLE STRATEGIE AVVIETERZI !BBIAMO STANDARDIZZATO UN MO- NE ATTUANDO UN MODELLO PROPRIETARIO DI DELLO PER ANALIZZARE LA GOVERNANCE DELLA VALUTAZIONE QUALI QUANTITATIVA VOLTO A SOSTENIBILITÌ DELLE SOCIETÌ CONSIDERAN- VALUTARE LA SOLIDITÌ DELL APPROCCIO UTIDO TEAM DI INVESTIMENTO SOSTENIBILE LIZZATO E AD IDENTIlCARE EVENTUALI PUNTI RISORSE ALLOCATE #32 +0) A LIVELLO DI DI DEBOLEZZA 0ARTENDO DA UNA VALUTA-

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L’OPINIONE DI

ALIX CHOSSON

Lead ESG analyst, Environmental Research& Investments, Candriam

PER VALUTARE LA SOSTENIBILITÀ DI UNA STRATEGIA E IL RISCHIO GREENWASHING SERVE UN’ANALISI COMBINATA DI TIPO QUALITATIVO E QUANTITATIVO ZIONE DELLA GOVERNANCE COMPLESSIVA E DELLE POLICIES %3' DEL GESTORE PASSIAMO POI A VALUTARE L EFFETTIVA INTEGRAZIONE DEI FATTORI %3' NEL PROCESSO DI INVESTIMENTO DEI PRODOTTI E SI RICERCA LA ROBUSTEZZA E LA COERENZA TRA QUANTO COMUNICATO E QUANTO EFFETTIVAMENTE ATTUATO SIA NELLE DICHIARAZIONI E DISCLOSURE A LIVELLO DI ENTITY SIA IN QUELLE A livello di prodotto”.

Lonero ricorda che “nei casi di posSIBILI SEGNALI DI NON COERENZA VENGONO EFFETTUATI APPROFONDIMENTI ANCHE ATTRAVERSO UN DIALOGO ATTIVO CON LA CASA INTERESSATAv E CHE hNEI CASI DI SEGNALI PIá CONCRETI E PERSISTENTI DI DISALLINEAMENTO LE STRATEGIE VENGONO MESSE UNDER REVIEW E SI PUÛ ARRIVARE ALL ESCLUSIONE DELLE STESSE )NFORMAZIONI UTILI PER QUESTE ANALISI DI COERENZA SONO MESSE A DISPOSIZIONE SIA DAI DATA PROVIDER SIA DAGLI ASSET MANAGER TERZI MEDIANTE LA COMPILAZIONE DELLO %UROPEAN %3' 4EMPLATE E LA MESSA A DISPOSIZIONE DELLA COMPOSIZIONE AGGIORNATA DEI PORTAFOGLIv )L MANAGER SOTTOLINEA CHE hNATURALMENTE SI TRATTA DI UN PROCESSO IN COSTANTE EVOLUZIONE CHE PROCEDERÌ DI PARI PASSO CON L EVOLUZIONE DELLA NORMATIVA E DELLA RILEVANZA DEL RISCHIO DI GREENWASHINGv

MENO CHE ESISTE DA SEMPRE UNA PRATICA CHE RIDUCE I COSTI PER L AZIENDA CHE LO METTE IN PRATICA -A Ò ETICAMENTE DISCUTIBILE 0ER NOI AD ESEMPIO SONO ANNI CHE IL TEAM SOSTENIBILE NON INVESTE IN TITOLI ENERGETICI ANCHE QUANDO SAREBBE STATO ATTRAENTE FARLO PER MIGLIORARE LE PERFORMANCE #I SONO VARI MODI PER IDENTIFICARE IL GREENWASHING 5NO DEI PIá IMMEdiati è l’analisi dei titoli in portaFOGLIO !D ESEMPIO SE TROVIAMO UN TITOLO DI UN AZIENDA PRODUTTRICE DI COMBUSTIBILI FOSSILI IN UN FONDO REGISTRATO COME 3&$2 POTREBBERO SORGERE DUBBI SULLA SUA CONFORMITÌ ALLE NORMATIVE %3-! !NCHE ALTRE AZIENDE DEL SETTORE ENERGETICO MATERIALE E INDUSTRIALE POSSONO ESSERE indicativi”.

3ECONDO &ORTE hÒ IMPORTANTE AGGIUNGERE ANCHE CHE NON ESISTE UNA SOCIETÌ COMPLETAMENTE SOSTENIBILE Ò DUNQUE FONDAMENTALE CHE UN GESTORE ATTIVO CALCOLI IL CONTRIBUTO NETTO ALLA SOSTENIBILITÌ CON UNA DElNIZIONE DISCREZIONALE !LTRI ELEMENTI DA CONSIDERARE INCLUDONO IL NUMERO DI MEMBRI DEL TEAM UN TEAM CON MENO DI CINQUE PERSONE DIFlCILMENTE PUÛ SVOLGERE TUTTO IL LAVORO RICHIESTO ,A QUALITÌ E CALCOLO ESG QUANTITÌ DI ENGAGEMENT SONO FONDA!NTONIO &ORTE INTERNATIONAL SALES MENTALI , INTEGRAZIONE DELLA SOSTEDIRECTOR )TALY DI ,IONTRUST RICORDA NIBILITÌ NELL ANALISI ECONOMICA DEVE INFINE CHE hIL GREENWASHING Ò UN FENO- essere fatta dalla stessa persona”.

STRATEGIE DI INVESTIMENTO SENSIBILI ALL’ACQUA, GARANTIRE STABILITÀ CONTRO I RISCHI IDRICI L’acqua è una risorsa vitale per le imprese di molti settori. Il 69% delle società quotate riconosce di essere esposto a rischi idrici che potrebbero generare cambiamenti sostanziali nella propria attività1. Nel caso in cui gli attuali modelli di consumo e produzione non cambino, si verificheranno presto gravi carenze nell’approvvigionamento idrico.

Gli impatti per le imprese sono sia operativi, come le restrizioni idriche, che finanziari.

Le aziende globali nei settori chiave stanno infatti già perdendo miliardi a causa della crisi idrica globale.

Le aziende devono considerare e gestire l’acqua come il rischio strategico e operativo a lungo termine che può rappresentare.

Valutare correttamente i rischi idrici è essenziale, sia per le aziende, che possono sviluppare strategie adeguate, sia per gli investitori, che possono comprendere il potenziale impatto di questi rischi sui loro investimenti. Le aziende che integrano la gestione dell’acqua nella pianificazione aziendale e finanziaria a lungo termine potrebbero beneficiare di nuove potenziali opportunità. È il momento di costruire la nostra resilienza idrica!

1. Fonte: Progetto di divulgazione del carbonio.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

ANALISI GESTIONE PASSIVA

di Greta Bisello

INNOVAZIONE ETF

ARRIVA LA SCADENZA FISSA Nei primi sei mesi di quest’anno i tre colossi di soluzioni passive sul mercato hanno lanciato ETF a scadenza fissa: iBond di BlackRock, BulletShares di Invesco e una nuova gamma di Amundi.

I

tre colossi di ETF sul mercato hanno continuato a innovare nei primi sei mesi di quest’anno. Oltre agli iBond di BlackRock, nel mese di maggio sono stati lanciati da Invesco i BulletShares e Amundi ha dato vita a una propria gamma di ETF A SCADENZA lSSA )L NOVEMBRE SCORSO DWS ha inaugurato questa tendenza quotando su Borsa Italiana quattro ETF Xtrackers a scadenza predetermiNATA RISPETTIVAMENTE SETTEMBRE E E DISPONIBILI IN CLASSI DI AZIONI A DISTRIBUZIONE h)L MERCATO EUROPEO DEGLI %4& OBBLIgazionari si è sviluppato notevolmente nel corso degli ultimi anni, trainato da una crescente domanda da parte degli investitori per soluzioni di investimento che consentono di accedere 84 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

a un’asset class ritornata dopo lungo tempo attrattiva. Lo sviluppo di nuove soluzioni risponde a questo ritorno di interesse”, ha spiegato a FundsPeople /LIVIER 'ENIN RESPONSABILE &IXED )NCOME %4& )NDEXING AND 3MART "ETA Business Development di Amundi.

In Amundi hanno messo a disposiZIONE UNA GAMMA COMPLETA DI OLTRE %4& OBBLIGAZIONARI SUL CREDITO E SUI TItoli governativi, con o senza integrazione di criteri ESG, per esporsi a diverse notazioni e tratti di curva, in funzione della view e propensione al rischio di ciascuno.

“Il lancio della nostra nuova gamma di %4& A SCADENZA lSSA NEL MAGGIO illustra la nostra capacità di innovare e PROPORRE PRODOTTI SPECIlCI CHE CONSENtono agli investitori di posizionare il proprio portafoglio, e di cogliere potenziali

rendimenti interessanti, prima della serie DI TAGLI DEI TASSI ATTESI DA PARTE DELLE BANche centrali”, commenta.

La gamma comprende esposizioni a singoli Paesi, come l’Italia, ed esposizioni più ampie, le prime di questo tipo sul mercato europeo degli ETF, ed è offerta con commissioni di gestione MOLTO ATTRATTIVE DI SOLO PER CENTO h, %4& SUL "40 CON SCADENZA risponde in particolare al grande interesse degli investitori italiani per i titoli di Stato nazionali, aggiungendo però i vantaggi tipici degli ETF quali faciliTÌ DI UTILIZZO E mESSIBILITÌ Ä INOLTRE UN MODO PER MIGLIORARE LA DIVERSIlCAZIONE del portafoglio”, commenta.

Inoltre, secondo l’esperto si tratta di strategie che possono interessare diversi tipi di clienti. “Dagli istituzionali, che hanno la necessità di coprire le passività, AGLI ASSET MANAGER E DISTRIBUTORI 1UESTI ETF sono, in particolare, utili alleati per gli advisor, che possono ora proporre ai propri clienti soluzioni che uniscono le caratteristiche degli ETF menzionate sopra, con quelle di un investimento classico in titoli di Stato, spesso più fa-

“LA GAMMA DI ETF A SCADENZA FISSA MOSTRA LA NOSTRA CAPACITÀ DI INNOVARE E PROPORRE PRODOTTI SPECIFICI CHE CONSENTONO AGLI INVESTITORI DI POSIZIONARE IL PROPRIO PORTAFOGLIO, E DI COGLIERE POTENZIALI RENDIMENTI INTERESSANTI, PRIMA DELLA SERIE DI TAGLI DEI TASSI ATTESI DA PARTE DELLE BANCHE CENTRALI”

“I LANCI PIÙ RECENTI STANNO SUDDIVIDENDO IL MERCATO DEL REDDITO FISSO IN ESPOSIZIONI SEMPRE PIÙ GRANULARI E OFFRONO LA FLESSIBILITÀ NECESSARIA A SODDISFARE MOLTEPLICI OBIETTIVI DI REDDITO E RENDIMENTO PER DIVERSI PROFILI DI RISCHIO, POTENZIALMENTE MISCELABILI IN PORTAFOGLI ALTAMENTE PERSONALIZZABILI”

OLIVIER GENIN

“GLI INVESTITORI POSSONO USARE GLI ETF CON SCADENZE DEFINITE PER ATTUARE UNA STRATEGIA OBBLIGAZIONARIA A SCADENZA, BOND LADDER, CHE FORNISCA UN CERTO LIVELLO DI STABILITÀ A PRESCINDERE DALL’ANDAMENTO DEI TASSI”

FABRIZIO ARUSA

INVESCO

GIAN MARCO CASTELLANI

AMUNDI

BLACKROCK

PANORAMICA IN EUROPA AGO-23

SETT-23

OTT-23

NOV-23

DIC-23

GEN-24

FEB-24

MAR-24

APR-24

MAG-24

AUM DI ETF A SCADENZA FISSA O TARGET DATE IN EUROPA (€) Amundi

-

-

-

-

-

-

-

-

4.004.856

18.243.127

BlackRock

-

-

-

-

-

-

-

-

-

78.232.476

Invesco

-

-

-

-

-

-

-

-

-

29.341.028

iShares

131.109.127

347.214.714

712.790.819

1.274.900.794

1.824.504.622

2.235.192.924

2.536.290.845

2.789.002.270

3.108.292.623

3.444.265.004

61.990.315

89.340.167

107.124.751

153.295.970

186.039.926

191.536.702

223.698.962

131.109.127

347.214.714

712.790.819

1.336.891.109

1.913.844.789

2.342.317.675

2.689.586.814

2.975.042.196

3.303.834.181

3.793.780.597

Xtrackers TOTALE

NUMERO DI ETF A SCADENZA FISSA O TARGET DATE ESISTENTI IN EUROPA Amundi

-

-

-

-

-

-

-

-

4

4

BlackRock

-

-

-

-

-

-

-

-

-

4

Invesco

-

-

-

-

-

-

-

-

-

5

iShares

4

7

7

9

9

9

9

9

11

11

Xtrackers

-

-

-

4

4

4

4

4

4

4

TOTALE

4

7

7

13

13

13

13

13

19

28

Fonte: Morningstar Direct, dati al 27 giugno 2024. Solo ETF domiciliati in Europa della categoria Target Date e Fixed Term Bond.

MILIARI AGLI INVESTITORI lNALI QUALI LA VI- CHE FORNISCA UN CERTO LIVELLO DI STABILITÌ A #OME NOTO GLI INVESTITORI OBBLIGAZIONARI SIBILITÌ SUL RENDIMENTO A SCADENZA lNALE prescindere dall’andamento dei tassi. hanno dovuto fare i conti con un andastimato”, ammette. h5NA BOND LADDER COMPOSTA DA OBBLI- mento altalenante dei tassi d’interesse gazioni con date di scadenza progres- che ha apportato un’eccessiva volatiliFLESSIBILITÀ AL CENTRO SIVE PUÛ AUMENTARE LA DIVERSIlCAZIONE tà nei portafogli. “E con il permanere 3ECONDO &ABRIZIO !RUSA HEAD OF %4& DEL PORTAFOGLIO E OFFRIRE mESSIBILITÌ DAL dell’incertezza riguardo alla politica sui di Invesco, gli investitori possono usare momento che i proventi alla scadenza tassi della Federal Reserve statunitense, questi strumenti per attuare una strategia possono essere reinvestiti o utilizzati per ALL INmAZIONE E ALLA RECESSIONE GLI INVESTIOBBLIGAZIONARIA A SCADENZA BOND LADDER coprire una spesa”, prosegue.

TORI OBBLIGAZIONARI OGGI CERCANO STABISETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

ANALISI GESTIONE PASSIVA

TOTALE DEGLI AUM E DEL NUMERO DI ETF IN EUROPA TOTALE AUM € (SINISTRA)

TOTALE DEL NUMERO DI ETF (DESTRA)

4.000.000.000

30

3.500.000.000

25

3.000.000.000

20

2.500.000.000 15 2.000.000.000 10

1.500.000.000

5

1.000.000.000

0

500.000.000 AGO-23

SETT-23

OTT-23

NOV-23

DIC-23

GEN-24

FEB-24

MAR-24

APR-24

MAG-24

Fonte: Morningstar Direct, dati al 27 giugno 2024. Solo ETF domiciliati in Europa della categoria Target Date e Fixed Term Bond.

lità. Di conseguenza, non sorprende l’interesse negli ETF con scadenze delNITE E NEL LORO IMPIEGO NELLE STRATEGIE BOND LADDERv AFFERMA I BulletShares di Invesco “permettono agli investitori di evitare i costi di negoziazione, la ricerca e il tempo necesSARI PER COSTRUIRE BOND LADDER CON CENTINAIA DI OBBLIGAZIONI INDIVIDUALI 'LI %4& CON SCADENZE DElNITE COME I "ULletShares hanno una data di scadenza al PARI DELLE OBBLIGAZIONI INDIVIDUALI E AL contempo offrono i vantaggi di diversilCAZIONE LIQUIDITÌ E TRASPARENZA TIPICI degli ETF”, dice l’esperto.

Secondo Gian Marco Castellani, head of wholesale di BlackRock Italy, l’entrata in un nuovo regime di mercato caratterizzato da livelli dei rendi-

E RENDIMENTO PER DIVERSI PROlLI DI RISCHIO POTENZIALMENTE MISCELABILI in portafogli altamente personalizzaBILIv DICE #ASTELLANI Tra le innovazioni, “gli ETF iBonds SONO STATI I PRIMI %4& A SCADENZA lSSA LANCIATI A LIVELLO GLOBALE RAPPRESENTANdo un prodotto spartiacque nel mercato indicizzato”, ammette. Inoltre, a detta del professionista, questa suite INNOVATIVA COMBINA LE MIGLIORI CARATTERISTICHE DELLE SINGOLE OBBLIGAZIONI E DIVERSIFICAZIONE dell’investimento in ETF, offrendo Passando in rassegna i lanci più re- AGLI INVESTITORI UNO STRUMENTO EFlCIENcenti, “questi stanno suddividendo te progettato per operare come un’aIL MERCATO DEL REDDITO lSSO IN ESPOSI- ZIONE DIVERSIlCARE COME UN FONDO E zioni sempre più granulari e offrono MATURARE COME UN OBBLIGAZIONE QUELLA mESSIBILITÌ NECESSARIA A SODDIh'LI %4& A SCADENZA lSSA POSSONO SFARE MOLTEPLICI OBIETTIVI DI REDDITO TROVARE SPAZIO PER DIVERSIlCARE L ESPOSIZIONE OBBLIGAZIONARIA SIA NEI PORTAFOGLI degli investitori istituzionali, diminuendo la complessità operativa, sia in quelli degli investitori retail, grazie ai minimi di investimento che permettono di accedere IL COMMENTO DEL TEAM ad asset class, come quella corporate, che DI ANALISI DI FUNDSPEOPLE presenta dei tagli elevati”, afferma Castellani. Per concludere, “riteniamo che La prevedibilità dei rendimenti e dei payout, nonché l’accesso a un portafoglio obbligazionario quotato e diversificato a fronte di un investimento minimo contenuto, sono chiari vantaggi di questo cristallizzare i rendimenti con un ETF a tipo di strumento. Il mercato europeo degli ETF è arrivato più tardi rispetto ai fondi comuni di invescadenza in un potenziale momento di stimento alla nuova ondata di lanci di veicoli Target Date o di obbligazioni a termine, dopo l’aumento picco dei tassi d’interesse possa permetdei tassi registrato in seguito alla pandemia e all’aumento dell’inflazione. Tuttavia, la tendenza è tere di cogliere un’ulteriore opportunità chiara. Sebbene il mercato sia ancora agli inizi e sia dominato da iShares, diversi fornitori di ETF si stanno già accaparrando una sua fetta in Europa e la sua crescita è stata relativamente costante. di rendimento per il portafoglio nell’attuale contesto di mercato”.

86 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

MENTI OBBLIGAZIONARI AI MASSIMI SE SI guarda all’ultima decade, ha favorito specialmente negli ultimi due anni la CRESCITA DELL ADOZIONE DEGLI %4& OBBLIGAZIONARI ALL INTERNO DEI PORTAFOGLI “A oggi, osserviamo lo sviluppo di una gamma di offerta sempre più ampia che consente all’investitore di scegliere tra OLTRE %4& OBBLIGAZIONARI A LIVELLO GLOBALE DATI AGGIORNATI AL LUGLIO v AFFERMA IL PROFESSIONISTA

ANALISI EMERGENTI di Filippo Luini

LA COREA DEL SUD È A UN

PUNTO DI SVOLTA I responsabili politici coreani hanno lanciato il programma “Value-up”, un piano di riforme per migliorare l’attrattività del mercato locale. E affrontare lo sconto a cui scambiano i titoli di Seul.

N

onostante la Corea del Sud annoveri alcune delle aziende più dinamiche e innovative al mondo (basta citare i nomi di Samsung, LG o Hyundai) le valutazioni delle azioni coreane risultano in media più basse rispetto alle omologhe globali. È il cosiddetto “Korea discount”, ovvero lo sconto a cui scambiano le società di Seul, che per molti investitori si è tradotto in rendimenti inferiori rispetto al valore crescente delle aziende investite. Ma il governo coreano è sceso in campo per porre rimedio a questa situazione. A inizio anno ha annunciato il programma “Value-up”, una serie di iniziative per migliorare l’attrattività del mercato locale. Tra queste vi sono: agevolazioni fiscali, miglioramenti nella politica dei dividendi e del riacquisto di azioni proprie e la richiesta alle società che hanno valutazioni basse di presentare piani finalizzati a sostenere un incremento del prezzo. Tempi e dettagli delle riforme non sono ancora noti, ma il programma potrebbe rappresentare

un punto di svolta e un’opportunità di diversificazione dei portafogli degli investitori.

loro prodotti e il loro know-how sono essenziali, in particolare nei settori tecnologici”, dice l’esperto.

EMERGENTE SULLA CARTA

“KOREA DISCOUNT”

“La Corea del Sud è un mercato di DIFlCILE ACCESSO ! PARTE UNA VENTINA di multinazionali presenti negli indici globali, il resto del mercato è quasi unicamente territorio degli investitori locali”, spiega Massimo Baggiani, Director e CIO di Niche AM, boutique di investimento attiva sui mercati asiatici.

“Viene ancora considerato da MSCI un Paese emergente, nonostante sia uno dei più avanzati al mondo dal punto di vista economico, politico e culturale”, aggiunge. Bruno Vanier, responsabile della gestione di Gemway Assets, paragona la Corea del Sud al Giappone.

“Il PIL pro capite di 33.150 dollari è simile a quello del Giappone (33.950 dollari) ma ben superiore a quello della Cina (13.000 dollari)”, argomenta.

“Come il Giappone, la Corea deve far fronte all’invecchiamento della popolazione. E un’altra somiglianza con il suo vicino è che molte aziende coreane sono leader mondiali nei loro settori. I

%PPURE QUESTE QUALITÌ NON SI RImETTONO APPIENO NEL MERCATO AZIONARIO ! lNE maggio 2024 secondo i dati di Bloomberg, l’indice MSCI Korea evidenziava multipli di valutazione inferiori rispetto alla media dei principali mercati emergenti, con un rapporto prezzo/utili (P/E) medio a 10 anni pari a 12,8 x e un prezzo/valore contabile (P/B) medio pari a 1,1 x. A confronto, l’indice MSCI Emerging Markets presentava un P/E medio a 10 anni di 13,9 x e un rapporto (P/B) di 1,6 x.

Per gli esperti del team azionario di Franklin Templeton le basse valutazioni sono attribuibili “a storiche debolezze nella governance aziendale”, che è proprio uno degli ambiti di intervento del piano Value-up. Qui entra in gioco una caratteristica tipica della Corea del Sud, nel cui tessuto economico operano i chaebol, grandi conglomerati industriali caratterizzati da un forte controllo familiare, con gli interessi degli azionisti familiari che SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

ANALISI EMERGENTI

I VALORI DELLA COREA DEL SUD SONO PIÙ BASSI RISPETTO AGLI ALTRI MERCATI VS MERCATI EMERGENTI

VS MERCATI SVILUPPATI

0% -10% -20%

“IL PROGRAMMA VALUEUP DOVREBBE FAVORIRE LA VISIBILITÀ DI TUTTO IL MERCATO COREANO”

-30% -40% -50%

MASSIMO BAGGIANI

NICHE AM

-60% -70% -80% 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

Fonte: CLSA, dati ad aprile 2024.

PIANO VALUE-UP, PREVISTE AGEVOLAZIONI FISCALI PER LE AZIENDE CHE MIGLIORANO GOVERNANCE, COMUNICAZIONE CON GLI INVESTITORI E POLITICA DEI DIVIDENDI spesso vanno a discapito degli azionisti di minoranza. E tale incertezza sulla gestione delle aziende induce gli investitori ad applicare uno sconto al valore intrinseco di un’attività. Inoltre, anche il ridotto ritorno sul capitale proprio (ROE) delle società locali, a sua volta determinato da margini aziendali contenuti e da un utilizzo prudente della LEVA lNANZIARIA Ò UN ALTRA DELLE RAGIONI alle radici dello sconto Corea.

PROGRAMMA VALUE-UP Per riequilibrare queste anomalie, i responsabili politici coreani hanno lanciato il nuovo pacchetto di riforme 88 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

6ALUE UP !L lNE DI MIGLIORARE LA COmunicazione con gli investitori e la governance, il piano si propone di accorDARE VANTAGGI lSCALI hÄ SEMPLICE PER la maggior parte delle società quotate, mentre rappresenta uno sforzo per le società più piccole o con un grosso investitore di controllo (i chaebol), ovvero quelle spesso più trascurate dagli investitori proprio a causa della loro opacità.

Questo dovrebbe portare attenzione su centinaia di società che trattano a valutazioni risibili”, dice Baggiani. Inoltre, le società che partecipano al programma potranno detrarre il 5% dell’aumento di dividendi e buy-back rispetto alla media

degli ultimi tre anni. “Ma il vantaggio maggiore è dato dal ridurre dal 45 al 25% la tassazione personale applicata all’aumento di dividendi (o dal 14 al 9% per piccoli azionisti)”, aggiunge il responsabile di Niche AM. “Per i chaebol o le aziende familiari che tendono a non distribuire dividendi questo dovrebbe rappresentare un’opportunità per distribuire nei prossimi due anni dividendi straordinari. Anche le società maggiori saranno stimolate dagli azionisti ad aumentare il loro pay-out, oggi in media modesto”, dice l’esperto. )NlNE LE SOCIETÌ CHE ADERIRANNO A questo programma saranno inserite in

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L’OPINIONE DI

LOREDANA LA PACE

Country head Italy, Goldman Sachs Asset Management

L’AZIONARIO INDIANO IN PORTAFOGLIO

“SONO STATI CREATI INDICI DI TITOLI BEST IN CLASS PER LA GOVERNANCE E PRESTO SARANNO DISPONIBILI ETF”

BRUNO VANIER

GEMWAY ASSETS

indici particolari e potranno essere acquistate da fondi pensione e assicurazioni. “Sono stati creati indici di valori best in class in materia di governance e presto saranno disponibili ETF”, aggiunge Vanier.

“LE RIFORME DEL PIANO VALUE-UP RICORDANO QUELLE ADOTTATE DAL GIAPPONE NELLO SCORSO DECENNIO”

FABIANA FEDELI

M&G INVESTMENTS

LE OPPORTUNITÀ

alternativa all’azionario cinese. “Nonostante la pessima performance della Cina negli ultimi anni, la Corea presenta valutazioni a sconto senza tuttavia presentare le sue problematiche: autocrazia, deglobalizzazione, tensioni con Taiwan, bolla IMMOBILIARE E SISTEMA lNANZIARIO SOTTO pressione”, dice l’esperto.

Quali dunque le opportunità? “Il programma dovrebbe favorire la visibilità di tutto il mercato coreano, introducendo un circolo virtuoso, con società che comunicano meglio, migliorano la governance e incrementano i dividendi. Chiaramente, tutta la componente value, e in particolare le mid e small cap, potrebbero essere i maggiori beNElCIARIv SPIEGA "AGGIANI Il team di gestione di Gemway Assets, invece, è focalizzato su titoli a bassa valorizzazione che hanno la volontà di aumentare i dividendi e di effettuare riacquisto di azioni proprie: “Il settore bancario, automobilistico e Telecom sono tra i principali candidati”, dice Vanier.

Mentre, in generale, secondo Baggiani, la Corea del Sud rappresenta una valida

A Fabiana Fedeli, CIO Equities, Multi Asset & Sustainabiliy di M&G Investments, le misure del piano Value-up ricordano quelle adottate dal Giappone nello scorso decennio e che hanno reso il mercato giapponese una destinazione di investimento sempre più interessante. “È comunque troppo presto a nostro avviso per dire se Seul avrà lo stesso successo del Giappone nell’attuazione del proprio piano di riforma aziendale. Inoltre, non dimentichiamo che i miglioramenti aziendali in Giappone hanno richiesto quasi dieci anni per realizzarsi, con conseguenti alti e bassi per il mercato azionario nazionale. Sarà il tempo a dirlo”, avverte la CIO.

COME IL GIAPPONE?

L’India è sulla strada per diventare la terza economia globale entro il 2030. Una crescita guidata da alcuni fattori chiave (vantaggio demografico, riforme strutturali del governo e un universo societario altamente diversificato e redditizio) che generano interessanti opportunità d’investimento sul mercato azionario indiano.

Guardando al ruolo di questa asset class in portafoglio, riteniamo che l’azionario indiano meriti un’allocazione specifica nei portafogli degli investitori. Grazie al peso della domanda interna sul PIL, l’India ha una bassa correlazione all’economia mondiale e, pertanto, è relativamente protetta dagli shock globali. Inoltre, si tratta di un mercato caratterizzato da elevata dispersione dei rendimenti, specialmente all’interno del segmento a piccola e media capitalizzazione: ciò offre ai gestori attivi interessanti opportunità per generare alpha. Infine, rappresentando a livello globale circa il 18% della popolazione e il 12% della forza lavoro, con una ponderazione inferiore al 2% nell’indice MSCI ACWI [1], l’India è significativamente sottorappresentata all’interno dei portafogli.

[1] Fonte: MSCI, a gennaio 2024.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 89

OUT OF OFFICE SPORT

di Marco Passafiume Alfieri

90 FUNDSPEOPLE I SETTEMBRE

CORSA

UNA DISCIPLINA IDEALE

Si può correre ovunque e a qualsiasi orario, basta avere un paio di scarpe, una maglietta e un pantaloncino in valigia.

L

COME UN ANTISTRESS Durante la corsa mattutina si possono trovare delle soluzioni a questioni lavorative e anche sviluppare delle idee per nuovi progetti.

a mia avventura nella corsa è iniziata circa dieci anni fa, una scelta che ha dato un nuovo sprint alle mie giornate.

“La mattina, prima di cominciare a correre per gli altri, corro per me STESSOv Ò LA MIA PERSONALE lLOSOlA UN motto che ha contribuito a spingermi verso questo sport.

Sono convinto che, per chi ha una vita lavorativa frenetica, la corsa sia la disciplina ideale: si può correre ovunque e a qualsiasi orario, basta avere un paio di scarpe, una maglietta e un pantaloncino sempre nel trolley.

All’inizio correvo solo per fare un po’ di jogging e quando sono diventato papà ho deciso di correre la mia prima maratona. Così, dopo aver preso parte a un bellissimo stage con Orlando Pizzolato, allenarmi è diventato a tutti gli effetti il mio momento preferito di meditazione, un’occasione preziosa per stare solo con ME STESSO E RImETTERE Da mattiniero, mi sveglio all’alba in modo naturale e, verso le sei, esco per UNA CORSA DI UN ORA ANCHE NEI lNE SETTIMANA 0OI UNO DEI MOMENTI PIá GRATIlcanti della mia giornata è rientrare a casa mentre il resto della famiglia si sta svegliando e fare colazione tutti insieme.

Oltre a rappresentare per me il miglior antistress, molto spesso, durante la mia corsa mattutina, riesco a trovare

delle soluzioni a questioni lavorative e, soprattutto, a sviluppare delle idee per nuovi progetti: diventa una sorta DI MOMENTO DI RImESSIONE 2ICORDO che qualche tempo fa, durante un allenamento, cercavo l’ispirazione per comunicare l’importanza dello spirito di squadra e mi è venuto in mente l’esempio della “staffetta”. Ho poi cercato il famoso video della vittoria francese alle olimpiadi femminili di staffetta, che a mio parere ben incarnava questo valore e l’ho usato in una delle mie presentazioni.

PROSSIME SFIDE Ammetto di non essere particolarmente portato per le ripetute o per le prove veloci, ma ho sempre dato più valore all’esperienza della corsa più che al tempo di gara. Mi considero un maratoneta puro, avendo una predilezione per la gara dei 42 chilometri. La maratona è infatti la competizione che mi affascina maggiormente; penso sia un simbolo che ben racchiude i concetti di rispetto, impegno e orientamento al risultato.

Quest’anno correrò la mia dodicesima maratona ad Atene, un posto davvero magico che ha dato origine a questa meravigliosa disciplina che ancora oggi rapPRESENTA UNA SlDA CONTRO SE STESSI 0ERCHÏ come dice Lori Culnane “tutto quello che hai sempre voluto sapere su te stesso lo puoi imparare in 42.195 metri”.

SETTEMBRE I FUNDSPEOPLE 91