Rivista FundsPeople Italia n. 79 dicembre 2023

GURU

YVES CEELEN (DPAM) CHRISTIAN STRAKE (PIMCO) BUSINESS

LA GESTIONE DEI PORTAFOGLI NELL’ERA DELL’IA CONSULENZA

PRIVATE BANKING, ANCORA DI SALVEZZA IN UN ANNO DIFFICILE EMERGENTI

NUMERO 79 DICEMBRE 2023

IN COSA INVESTONO I FONDI EMERGENTI GLOBALI?

FONDI BILANCIATI DAL SUCCESSO AI RISCATTI IN MENO DI UN ANNO IL 2023 SI AVVIA A ESSERE IL PRIMO ANNO DELL’ULTIMO DECENNIO CON SEGNO MENO PER QUESTA CATEGORIA DI PRODOTTI. TRA LE CAUSE, I RENDIMENTI NEGATIVI DEL 2022 E L’EMERGERE DI ALTERNATIVE OBBLIGAZIONARIE PIÙ INTERESSANTI PER UNA CLIENTELA DAL PROFILO PIÙ CONSERVATIVO.

IL 1° EMITTENTE EUROPEO DI ETF

Scegliere dipende da te Investi in ETF con il leader europeo.

In base ai dati ETFGI a fine settembre 2023, Amundi ETF è il principale emittente di ETF con headquarter in Europa sul mercato europeo.

INFORMAZIONI IMPORTANTI. Questa è una comunicazione di marketing. Si prega di consultare il Prospetto e il Documento contenente le Informazioni Chiave (KID) prima di prendere una decisione finale di investimento. Rischio di perdita del capitale. Amundi ETF rappresenta l’attività in ETF di Amundi Asset Management (SAS), Società di gestione autorizzata dall’Autorité des Marchés Financiers (“AMF”) con il n° GP 04000036 – Sede sociale 91-93 boulevard Pasteur 75015 Paris, France – 437 574 452 RCS Paris ed avente capitale sociale di EUR 1.143.615.555 e comprende i fondi con denominazione Amundi ETF e Lyxor ETF (il/i “Fondo/i”). Investire comporta dei rischi. I risultati passati non sono indicativi di quelli futuri. I potenziali investitori devono esaminare se la natura, le caratteristiche e i rischi dell’investimento sono appropriati alla loro situazione. In caso di dubbi, consultare un consulente finanziario. Possono verificarsi costi di transazione quando si negoziano gli ETF. Il collocamento di prodotti e servizi finanziari è sottoposto alla valutazione di appropriatezza o adeguatezza prevista dalla normativa vigente. La presente comunicazione non è rivolta alle “U.S. Person”. La presente comunicazione di marketing ha scopo puramente informativo e non costituisce una raccomandazione di acquisto o di vendita. Le informazioni ivi contenute sono aggiornate al mese di ottobre 2023. Questa comunicazione è stata redatta sulla base di fonti considerate affidabili alla data di redazione. Le opinioni, le informazioni ed i dati in essa contenuti possono essere modificati e aggiornati in qualsiasi momento, senza preavviso e a discrezione di Amundi. È vietato copiare, riprodurre, tradurre, modificare e distribuire la presente comunicazione salvo previa autorizzazione scritta di Amundi. |

L’ANNO CHE VA EDI (DEL RISPARMIO TO GESTITO) RIA I LE

79 I DICEMBRE 2023

n attesa di avere dei dati più completi da poter analizzare (com’è andato il risparmio gestito?), bisogna dire che i colpi di scena non sono mancati. Il 2023 ha riaperto i giochi su fusioni e acquisizioni, esercizi che spesso sono considerati anche degli indicatori di tendenza. Di pochi giorni fa è la notizia dell’acquisto di Kairos SGR da parte di Anima Holding. Da mesi e mesi, in realtà, il dossier Kairos era aperto: il gruppo svizzero Julius Baer, infatti, aveva detto chiaramente che voleva “disfarsi” della controllata italiana. Gli ultimi rumors davano quasi per siglato l’accordo con Zurich. E invece in poche ore l’operazione era saltata. Sempre Anima lo scorso luglio aveva ottenuto disco verde da Bankitalia per l’acquisto dell’80% di Castello SGR, che si occupa di real estate. Insomma, pare che i recenti movimenti della società milanese siano spinti dal cercare una maggiore forza di gruppo ma anche una maggiore specializzazione sugli investimenti alternativi.

PRIVATE MARKET ED ETF SONO STATI AL CENTRO DEI GIOCHI DEL RISPARMIO GESTITO. DUE TREND CHE SI CONSOLIDANO. IL 2023 SARÀ RICORDATO ANCHE COME L’ANNO DELLA FINE DI CREDIT SUISSE.

A proposito di mercati alternativi, quest’anno c’è stata una novità anche in casa Arca Fondi SGR. La società, guidata da Ugo Loeser ha lanciato il suo prima FIA nel settore dei private market. Nel frattempo, M&G e Goldman Sachs AM lanciavano rispettivamente i loro primi Eltif sul mercato italiano, Allfunds la sua prima piattaforma Alternative e anche una piccola boutique come Soprarno SGR raccontava a FundsPeople di essere pronta a entrare nel mondo dei mercati privati. Insomma, a ben guardare, pare che il 2023 abbia consolidato un trend che era già evidente nell’industria: gli investimenti alternativi sono planati nei portafogli degli investitori per restarci.

M&A e novità portano anche a una seconda riflessione: l’avanzata degli ETF. Dopo la decisione di Fineco AM di entrare nel mondo dei passivi (qualche giorno fa lanciava altri cinque prodotti, portando i suoi ETF a quota 16), quest’anno è arrivata ARK Invest tramite l’acquisizione di Rize ETF. Un’operazione che ha portato in Europa gli ETF di ARK, divenuti celebri per il loro focus sulle tecnologie emergenti più innovative. A settembre, Robeco lanciava una sua piattaforma di ETF mentre nel corso dell’anno AXA rafforzava la propria presenza nella gestione passiva in Italia e abrdn lanciava il suo primo ETF a gestione attiva per gli investitori europei. Non è un caso, dunque, se nell’ultimo report di Oliver Wyman si parla di “crescita esplosiva” e tendenza tra le più dirompenti degli ultimi vent’anni. “Prevediamo che nei prossimi cinque anni rappresenteranno circa un quarto di tutte le attività dei fondi”, scrivevano senza mezzi termini.

Del 2023, infine, non dimenticheremo soprattutto il caso Credit Suisse. A marzo UBS acquisisce la rivale per tre miliardi di franchi, con un’operazione architettata dalla Banca centrale elvetica. I due colossi convolavano a nozze in uno storico accordo per cercare di disinnescare la crisi in atto nel sistema bancario. Per Credit Suisse l’intesa segna la fine di 167 anni di storia e spazza praticamente via 16 miliardi di franchi svizzeri di bond AT1, che erano stati completamente svalutati.

SILVIA RAGUSA

Editor Italy

Chissà cosa ci riserverà il nuovo anno.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

IN DI CE 79 I DICEMBRE 2023

34

TENDENZE 24 IN PRIMO PIANO Fondi bilanciati dal successo ai riscatti in meno di un anno 30 BUSINESS La gestione dei portafogli nell’era dell’IA 34 GESTIONE Selezione degli investimenti in un mondo che guarda al Net Zero 38 CONSULENZA Private banking, ancora di salvezza in un anno difficile 41 CONSULENZA Diventare investitori al giorno d’oggi 44 SRI La finanza sostenibile oltre i pregiudizi 47 ALTERNATIVI Private equity, come accelerare la parità di genere 50 FINTECH Le fintech alla conquista dell’Italia 54 FUNDSTAGE Come integrare con successo le piattaforme tecnologiche all’avanguardia 58 REGOLAMENTAZIONE La complicata semplificazione dei prospetti tra Listing Act e trasparenza del mercato

INTERVISTE 60 GURU Yves Ceelen (DPAM) 64 GESTORE ITALIANO Elmar Oberarzbacher (Euregio Plus SGR) 66 FUND SELECTOR Ciro Vuolo (Deutsche Bank) 68 IN CINQUE MINUTI Sabrina Principi (BNP Paribas AM) 70 ISTITUZIONALE Aldo Gentile (Fondo Byblos) 72 PERSONAGGIO Giuseppe Vegas (ReVersal SIM) 74 GURU Christian Strake (PIMCO)

ANALISI 78 COMPARATIVA Il riscatto dei fondi bilanciati prudenti 84 EMERGENTI Con o senza Cina, in cosa investono i fondi emergenti globali?

87 GESTIONE PASSIVA I 20 maggiori ETF con il miglior rating ESG in Europa nel 2023

OUT OF OFFICE 90 TEMPO LIBERO Vino, produttori e aree di produzione 4 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

60

68

72

74

EVAN BROWN E LUKE KAWA Head of Multi Asset strategy & portfolio manager, Investment Solutions; director, Investment Solutions, UBS AM

Azioni o obbligazioni?

Dopo tre mesi consecutivi in perdita, migliorano le prospettive per azioni e obbligazioni

Stiamo emergendo da un contesto particolarmente difficile per i mercati finanziari. Gli indici MSCI World e Bloomberg US Treasury Total Return hanno registrato risultati negativi negli ultimi tre mesi, il periodo più lungo di flessione contestuale di azioni e obbligazioni su base mensile almeno dal 1972.

Il lato positivo di queste battute d’arresto sui mercati azionari e obbligazionari è che i rendimenti attesi sono migliorati e ci sono buone ragioni per aspettarsi una solida performance da entrambe le asset class nel medio periodo. Ma la domanda più immediata per gli asset allocator tattici è cosa preferire tra la fine dell’anno e l’inizio del 2024: azioni o obbligazioni?

In termini tattici, una combinazione di fattori fondamentali, tecnici e stagionali favorisce, a nostro avviso, l’azionario rispetto al debito governativo.

PERCHÉ PREFERIRE L’AZIONARIO La flessione dei mercati azionari globali negli ultimi tre mesi è legata al sell-off del mercato obbligazionario, a sua volta collegato a indizi concordanti di solidità dell’economia statunitense e a un’emissione di Treasury superiore al previsto, fattori che hanno indotto gli investitori a chiedere una maggiore remunerazione per detenere obbligazioni a lungo termine.

I dati pubblicati di recente, tra cui il rapporto sui posti di lavoro non agricoli di ottobre e l’indice dei costi dell’occupazione del terzo trimestre, sostengono la nostra tesi secondo cui l’attività economica è destinata a raffreddarsi. Questo significa che la pressione sulle valutazioni azionarie dovuta all’aumento dei rendimenti obbligazionari dovrebbe in parte diminuire, riportando l’attenzione su quello che è ancora un solido contesto per le azioni.

Le stime sugli utili per azione a 12 mesi sono ancora in aumento, anche se ci aspettiamo che il ritmo di miglioramento rallenti con la moderazione dell’attività economica. Riteniamo che una flessione della crescita contribuirà a consolidare l’opinione che il ciclo di inasprimento della Federal Reserve sia probabilmente finito. Storicamente, le azioni tendono a risalire per alcuni mesi una volta che la banca centrale statunitense smette di aumentare i tassi, indipendentemente dal fatto che si verifichi o meno un soft landing o un hard landing.

Secondo la nostra view, il mercato azionario non ha bisogno di una diminuzione dei rendimenti obbligazionari per riprendersi, ma solo di un’attenuazione della volatilità del mercato obbligazio-

nario. Un’eventuale moderazione dell’attività dal terzo al quarto trimestre indicherebbe probabilmente una rinnovata fiducia in un “atterraggio morbido” dell’economia come esito di consenso, anziché una rapida svolta dalla percezione di “surriscaldamento” a quella di “recessione”.

Riteniamo che la recente retorica della Federal Reserve suggerisca un’elevata barriera all’ulteriore inasprimento monetario e una maggiore tolleranza per una crescita solida, a patto che non favorisca una riaccelerazione dell’inflazione.

L’inerzia della banca centrale statunitense potrebbe inoltre contribuire a ridurre la volatilità del mercato obbligazionario. È importante notare che gli indicatori di posizionamento e di sentiment quali lo spread bull-bear dell’American Association of Individual Investors, il rapporto tra put e call e l’Exposure Index della National Association of Active Investment Managers implicano che gli investitori hanno margine per aggiungere rischio azionario d’ora in avanti.

Inoltre, gli ultimi due mesi dell’anno sono sempre stati generalmente tra i più positivi per le azioni globali. Da gennaio a ottobre, l’indice MSCI ACWI ha registrato un rendimento medio mensile dello 0,3% dal 1989 al 2022, mentre per i mesi di novembre e dicembre le azioni globali hanno riportato guadagni medi rispettivamente dell’1,1% e dell’1,8% nello stesso periodo.

COSA POSSIAMO ASPETTARCI DALL’OBBLIGAZIONARIO L’outlook dei fondamentali non appare altrettanto interessante per i mercati obbligazionari. I mercati dei tassi di interesse a breve termine implicano che il tasso di riferimento della Federal Reserve chiuderà il 2024 con circa 80 punti base in meno rispetto alle aspettative dei membri della Fed a settembre. Lo scenario di soft landing, che è quello verso cui crediamo graviterà il consenso fino alla fine dell’anno, sconta già un allentamento relativamente aggressivo per il prossimo anno, data l’inflazione al di sopra dell’obiettivo e la resilienza dell’attività. I dati economici, e in particolare quelli relativi al mercato del lavoro e ai consumi, dovrebbero evidenziare un deterioramento molto più marcato di quello che riteniamo probabile nel breve termine perché ulteriori tagli dei tassi di interesse siano incorporati nelle aspettative di mercato.

Ci aspettiamo, inoltre, che nel passaggio dal terzo al quarto trimestre le misure annualizza-

te dell’inflazione a tre e sei mesi mostrino un minore slancio verso il basso. Questa mancanza di progressi può limitare l’entità del calo dei rendimenti in assenza di un rallentamento più marcato della crescita.

QUALI POTREBBERO ESSERE I RISCHI Prevediamo che le obbligazioni realizzeranno buone performance sia in caso di crescita positiva, ma in decelerazione, sia in caso di esiti economici molto più negativi. Se i dati economici mostreranno una tendenza prolungata al deterioramento, anziché stabilizzarsi assestandosi su un trend ragionevole, il prossimo grande movimento convesso verso l’alto riguarderà le obbligazioni, non le azioni.

Siamo, inoltre, consapevoli che è difficile essere eccessivamente ottimisti sull’entità del rialzo disponibile nell’azionario, dato che la crescita economica sta perdendo slancio. In questa prospettiva, stiamo monitorando attentamente le revisioni degli utili, divenute negative per il quarto trimestre del 2023 dopo la pubblicazione dei risultati dell’ultimo periodo di riferimento.

ASSET ALLOCATION Riteniamo che ci siano le condizioni per un rally azionario di fine anno: livelli di posizionamento relativamente contenuti, un outlook discreto per gli utili a fronte di una recessione che non sembra essere imminente e la fine della pressione sulle valutazioni causata dall’aumento dei rendimenti obbligazionari. Preferiamo i titoli statunitensi, giapponesi e britannici.

Per le obbligazioni governative riteniamo opportuna una ponderazione neutrale, in particolare alla luce del forte calo dei rendimenti registrato all’inizio di novembre. Il debito sovrano rimane comunque una parte importante dei portafogli bilanciati. Anzitutto le proprietà di generazione di reddito delle obbligazioni sono migliorate notevolmente: i rendimenti dei Treasury statunitensi a dieci anni sono prossimi al margine superiore del loro range ventennale anche dopo la recente discesa. Inoltre, riteniamo più probabile che il prossimo grande shock di mercato riguarderà i timori per il deterioramento della crescita, piuttosto che l’accelerazione dell’inflazione. In un simile scenario, le obbligazioni forniranno probabilmente un’ancora al portafoglio, anche se questo non è il nostro scenario di base per il breve periodo.

A scopo informativo e di marketing da parte di UBS. Prima di investire in un prodotto leggere con attenzione e integralmente l’ultimo prospetto e il documento contenente le informazioni chiave. Qualsiasi decisione di investimento deve tener conto di tutte le caratteristiche o obiettivi del fondo descritti nel relativo prospetto o negli altri documenti legali. L’investimento riguarda l’acquisto di quote o azioni in un fondo e non in una determinata attività sottostante quali edifici o azioni di una società. Le informazioni e le opinioni contenute nel presente documento si basano su dati attendibili provenienti da fonti affidabili, tuttavia non danno diritto ad alcuna pretesa riguardo alla precisione e alla completezza in relazione ai titoli, ai mercati e agli sviluppi in esso contenuti. I membri del Gruppo UBS SA hanno diritto di detenere, vendere o acquistare posizioni nei titoli o in altri strumenti finanziari menzionati nel presente documento. La vendita dei fondi UBS qui menzionati nel presente documento può non essere appropriata o permessa in alcune giurisdizioni o per determinati gruppi di investitori e non possono essere né offerte, né vendute o consegnate negli Stati Uniti. Le informazioni qui specificate non sono da intendersi come una sollecitazione o un’offerta per l’acquisto o la vendita di qualsivoglia titolo o strumento finanziario connesso.

I risultati passati non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati futuri. La performance calcolata tiene conto di tutti i costi a livello di fondo (costi correnti). I costi una tantum di ingresso o di uscita, i quali avrebbero un impatto negativo sulla performance, non sono presi in considerazione. Quando i costi totali o una parte di essi deve essere versata in una valuta diversa dalla vostra di riferimento, questi possono crescere o diminuire a seguito di oscillazioni future del tasso di cambio. Commissioni e costi incidono negativamente sull’investimento e sui rendimenti attesi. Se la valuta di un prodotto o di un servizio finanziario differisce dalla vostra moneta di riferimento, il rendimento può crescere o diminuire a seguito di oscillazioni future del tasso di cambio. Questo resoconto è stato redatto senza particolare riferimento né a obiettivi d’investimento specifici o futuri, né alla situazione finanziaria o fiscale né tantomeno alle speciali esigenze di un determinato destinatario. I rendimenti futuri sono soggetti a tassazione, la quale dipende dalla situazione personale di ciascun investitore e può cambiare in futuro. Le informazioni e le opinioni contenute in questo documento sono fornite da UBS senza garanzia alcuna, sono esclusivamente per uso personale e per scopi informativi. Indipendentemente dallo scopo, il presente documento non può essere riprodotto, distribuito o ristampato senza l’autorizzazione scritta di UBS Asset Management Switzerland AG o una locale società affiliata. Fonte di tutti i dati e di tutti i grafici (dove non diversamente indicato): UBS Asset Management. Il presente documento contiene dichiarazioni che costituiscono «affermazioni prospettiche», che comprendono, tra l’altro, affermazioni concernenti i prossimi sviluppi della nostra attività. Benché queste affermazioni prospettiche rappresentino le nostre valutazioni e attese circa l’evoluzione della nostra attività, vari rischi, incertezze e altri importanti fattori potrebbero far sì che gli andamenti e i risultati effettivi si discostino notevolmente dalle nostre aspettative. Una sintesi dei diritti degli investitori in inglese è disponibile sul sito internet: ubs.com/funds.

Riguardo ai termini finanziari, è possibile reperire informazioni aggiuntive al seguente indirizzo ubs.com/am-glossary © UBS 2023. Il simbolo delle chiavi e UBS sono fra i marchi protetti di UBS. Tutti i diritti riservati.

CON TRI BU TI DI

47 CRISTINA CATANIA E PASQUALE GISSI

FIRME DEL MESE

79 I DICEMBRE 2023

ANDREA FERRANTE

54 DANIEL MARTÍNEZ HERRERO

ANDREA RAGAINI

Business Development manager Aztec Group Come integrare con successo le piattaforme tecnologiche all’avanguardia

Presidente AIPB Private banking, ancora di salvezza in un anno difficile

58

41

FEDERICO MORELLI

NICOLA RONCHETTI

Partner Cappelli RCCD La complicata semplificazione dei prospetti tra Listing Act e trasparenza del mercato

Fondatore e CEO Finer Finance Explorer Diventare investitori al giorno d’oggi

44

n FundsPeople è una rivista rivolta esclusivamente ai professionisti del settore finanziario ed in particolare ai soggetti considerati controparti qualificate o investitori professionali ai sensi della normativa vigente. Le informazioni sugli organismi di investimento collettivo o altri strumenti finanziari inclusi in FundsPeople sono presentate a solo scopo informativo e illustrativo e non devono essere interpretate in alcun modo come un’offerta di vendita o una raccomandazione di investimento. Le informazioni non costituiscono una descrizione completa degli organismi di investimento collettivo o di altri strumenti finanziari, mercati o sviluppi a cui si fa riferimento.

50 Country head Italia e Spagna extraETF Le fintech alla conquista dell’Italia

38

NOTA DI REDAZIONE

Senior partner McKinsey & Company Private equity, come accelerare la parità di genere

90 ISABEL REUSS Senior Social and Climate advisor Forum per la Finanza Sostenibile La finanza sostenibile oltre i pregiudizi

ERICH STOCK Country head Italia e responsabile Sud Europa Wellington Management Vino, produttori e aree di produzione

n Primer Decil Consultores y Editores, S.L. ti informa che i tuoi dati personali, ottenuti in qualità di abbonato alla rivista FundsPeople, fanno parte del file 397084/2010 registrato presso l’Agenzia spagnola per la protezione dei dati, trattandoli allo scopo di inviarti tempestivamente tali dati e, inoltre, fornire informazioni sui prodotti e/o attività dell’ente e/o degli enti con i quali è stipulato un accordo a tal fine, nonché prodotti e/o attività di sponsor e/o collaboratori della rivista e/o del soggetto, compreso l’invio di comunicazioni commerciali mediante mezzi di comunicazione a distanza, compiendo, allo stesso modo, azioni statistiche e/o storiche.

Ti sono riconosciuti i diritti di accesso, rettifica, cancellazione e opposizione dei tuoi dati personali mediante comunicazione personale che devi indirizzarla all’indirizzo elettronico: protecciondatos@fundspeople.com.

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6 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

GERHARD WAGNER Senior portfolio manager, Swisscanto (LU) Equity Fund Sustainable

Sostenibilità globale

Il fondo Swisscanto (LU) Equity Fund Sustainable è un fondo azionario multitematico globale art. 9 Sfdr che integra la gestione del rischio rispetto all’MSCI World. Nella costruzione del portafoglio, la selezione dei titoli si concentra su società con una crescita del proprio valore intrinseco nel tempo superiore alla media e che contribuiscono al raggiungimento dei 17 Obiettivi di Sviluppo Sostenibile (Sdg) delle Nazioni Unite. I nostri fondi multitematici si concentrano su settori che hanno l’obiettivo di apportare benefici concreti alla collettività, come l’assistenza sanitaria o la decarbonizzazione. Nel settore sanitario, investiamo in società i cui farmaci forniscono ai pazienti benefici reali. A tal fine, la nostra ricerca analizza un gran numero di studi scientifici, considerando che sul mercato troviamo numerosi farmaci che hanno solo pochi benefici per la società. Con il nostro approccio, contribuiamo a ridurre i costi della sanità, in continuo aumento, con un vantaggio anche per gli investitori: ad esempio, abbiamo investito sin dalle fasi iniziali nei nuovi farmaci GLP1, i prodotti dimagranti, che attualmente suscitano grande interesse. Nell’ambito della decarbonizzazione, abbiamo l’obiettivo di ottenere la massima riduzione possibile di CO2 con il nostro capitale investito, lavorando anche a stretto contatto con l’Agenzia Internazionale dell’Energia (Iea). Un esempio del nostro approccio sono le smart grid, necessarie per convogliare le energie rinnovabili in modo preciso, affidabile ed efficiente a fornitori e

consumatori. In generale, le smart grid costituiscono la spina dorsale dei sistemi energetici puliti. A livello globale, tuttavia, gli investimenti attuali nelle reti sono ancora molto lontani dal livello necessario per raggiungere la neutralità climatica entro la data prevista.

• Negli oltre 15 anni dal lancio, come si è evoluto il fondo?

Rispetto all’implementazione del fondo, dal 2015 abbiamo introdotto la nostra “nuova” gestione del rischio per ridurre al minimo i rischi legati ai fattori rispetto all’indice MSCI World, con l’obiettivo che i rischi che assumiamo derivino principalmente dalla selezione dei titoli.

• Il fondo ha un portafoglio concentrato, quali sono i principali criteri del processo di selezione?

I driver principali sono la “qualità” e lo “scopo sostenibile”. Nell’ambito della qualità, ci concentriamo sulle società che presentano uno spread positivo tra il Roic (Return on invested capital) e il Coc (Cost of capital). Nell’ambito dello scopo sostenibile cerchiamo società che crescono più del PIL con prodotti o servizi che contribuiscono a raggiungere i 17 obiettivi di sviluppo delle Nazioni Unite.

• Quanto sono importanti i criteri ESG nella selezione dei titoli?

Per noi, sia a livello di singoli prodotti sia a livello di processo di investimento complessivo, la sostenibilità è un elemento fondamentale. Sul fondo Swisscanto

(LU) Equity Fund Sustainable, classificato art. 9 Sfdr, abbiamo un team ESG Quant dedicato che filtra le migliori società sulla base dei criteri ESG e di sostenibilità. Tutti i titoli dell’universo investibile sono sottoposti a un processo di valutazione della sostenibilità. Ciò garantisce che nei nostri portafogli sostenibili si trovino le società con i più forti benefici sociali positivi.

• In quali ambiti vedete le opportunità per guidare un cambiamento positivo?

In generale, ogni settore può offrire opportunità di investimento sostenibili, ma rispetto al nostro focus ci concentriamo principalmente sul settore IT, sull’industriale e sull’healthcare.

• A questo riguardo, vedete i maggiori benefici dall’engagement oppure dall’esclusione di società o settori?

Alla base utilizziamo i criteri di esclusione per identificare le società e i settori le cui attività siano in contrasto con la nostra concezione di sviluppo sostenibile. Il vantaggio maggiore, tuttavia, deriva chiaramente dall’engagement. Per influenzare il cambiamento positivo all’interno di una società è necessario instaurare un dialogo costante e costruttivo con il management. A questo fine attuiamo diverse attività di engagement attraverso la Piattaforma di collaborazione delle Nazioni Unite per gli investimenti responsabili (UN PRI) e le iniziative degli investitori.

EL EN CO INDICE DELLE SOCIETÀ

79 I DICEMBRE 2023

DIRETTORE RESPONSABILE GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com

ABC abrdn 12, 17 Acatis 14 AcomeA 17 Agora 17 AIPB 38 Allfunds 9 Allianz 17, 78 Amundi 12, 17, 24, 50, 78, 87 Anima Holding 17, 34 Arca Fondi SGR 17 Assofondipensione 70 Aviva Investors 17 AXA IM 17 Aztec Group 54 Banca Finint 12, 17 Banca Finnat Euramerica 17 Banca Passadore 34 Banca Profilo 17 BlackRock 17, 44, 50, 87 BNY Mellon IM 17, 84 Bux 50 Candriam 17 Capital Group 12, 41 Cappelli RCCD 58 Chahine Capital 30 Consob 72 Consultinvest 17, 34 Covip 70 Credit Suisse 17

Gruppo BNP Paribas 17, 68 Gruppo BPER Banca 17 Gruppo Cassa Centrale Banca 17 Gruppo Ceresio Italia 17 Gruppo Credem 17 Gruppo Deutsche Bank 17, 66 Gruppo Ersel 17 Gruppo Finecobank 17, 50 Gruppo Mediobanca 17 Gruppo Mediolanum 17 Gruppo Montepaschi 17 Gruppo Poste Italiane 17 ICCREA 17 ING 17 Invesco 17, 30

JKL J.P. Morgan AM Janus Henderson Investors Kairos Partners La Française Lazard Lombard Odier IM

MN M&G 12, 14, 17, 78 McKinsey & Company 47 Morgan Stanley 17 Morningstar 24, 87 Natixis IM 12

DEF

* Errata corrige. Nel numero 78 di FundsPeople, nella sezione Comparativa a pagina 86, gli assi della mappa rischio/rendimento sono invertiti. Sull'asse X sono riportati i valori di volatilità mentre sull'asse Y quelli di rendimento, diversamente da quanto indicato nella legenda. I dati della tabella sottostante sono corretti.

8 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Directa SIM DPAM DWS Edmond de Rothschild Efama Euregio Plus SGR Eurizon extraETF Fidelity International Fideuram Finer Finance Explorer Fondo Byblos Forum per la Finanza Sostenibile Franklin Templeton Investments

50 60 78, 87 12 24 17, 64 17, 24 50 17, 54 17, 34 41 70 44 14, 17

GHI GAM Groupama AM Gruppo Azimut Gruppo Banca Generali Gruppo Banca Ifigest Gruppo Banca Intermobiliare Gruppo Banco BPM

30 17 17 17 17 17 17

17 30 17 12 78 30

OPQ Orefici Pictet AM PIMCO Prometeia

17 17, 41, 78 38, 74 38

RST ReVersal SIM 72 Scalable Capital 50 Schroders 17, 24 Sella 17 State Street Global Advisors 17 Südtirol Bank 17 Swisscanto 7 Trade Republic 50

UWXYZ UBS AM 5, 17, 47, 87 VanEck 50, 87 Vanguard 87 Vontobel AM 84 Wellington Management 90 WisdomTree 50 Zenit 17 Zurich 12, 17

HEAD OF ITALY DAVIDE PASIMENI davide.pasimeni@fundspeople.com REDAZIONE NAZIONALE SILVIA RAGUSA, editor Italia silvia.ragusa@fundspeople.com RAFFAELA ULGHERI, reporter raffaela.ulgheri@fundspeople.com INTERNAZIONALE GRETA BISELLO, reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, reporter filippo.luini@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, reporter regina.webb@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, global head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIOGO VERDE, fund analyst diogo.verde@fundspeople.com SOLUTIONS & INNOVATION CARLO COLOSIMO, manager Data Content & Learning Solutions carlo.colosimo@fundspeople.com LIVIA CAIVANO, manager Passive Solutions livia.caivano@fundspeople.com FRANCESCA CONTI, manager Active Solutions francesca.conti@fundspeople.com MARTA MARINA PUCCIO, manager Channel Solutions marta.puccio@fundspeople.com RAFFAELA ULGHERI, manager ESG & Depositary Solutions raffaela.ulgheri@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, head of Data raquel.alonso@fundspeople.com CARLO COLOSIMO, manager Data Content & Learning Solutions carlo.colosimo@fundspeople.com SALES DAVIDE PASIMENI, head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com TOMMASO IAQUONE, Sales manager Italy tommaso.iaquone@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, gonzalo.riano@fundspeople.com CONSULTANT ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO PHOTOGRAPHY ENRICO FRASCATI, FRANCESCO PRANDONI TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION, ED EMANUELA CRIBIO AUTORIZZAZIONE Tribunale di Milano, numero registro 14797/2022 EDITORE © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Tutti i diritti riservati SOTTOSCRIZIONI fundspeople.com/it/registro DEPOSITO LEGALE M-48220-2008 REDAZIONE MILANO Piazza Vetra, 17, 20123, Milano Tel. (+39) 02 947 56291 italia@fundspeople.com fundspeople.com/it REDAZIONE MADRID Paseo de la Castellana 91. 28046 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com fundspeople.com/es REDAZIONE LISBONA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com fundspeople.com/pt PUBBLICITÀ publicidad@fundspeople.com * NOTA DI REDAZIONE Numero chiuso e stampato il 23 novembre 2023.

CLAUDIO RITROVATO Business Development manager & Product Definition, Allfunds Blockchain

Allfunds Blockchain rivoluziona il trasferimento dei fondi con FAST

Il tema del trasferimento dei fondi tra collocatori rappresenta un vero e proprio rompicapo per l’industria italiana del risparmio gestito, soprattutto per la durata incerta della procedura.

I cambi di collocatori sono una spada di Damocle nell’operatività dei fondi comuni di investimento, anche per la mancanza di procedure chiare. Inoltre, la normativa vigente non stabilisce limiti temporali precisi per concludere un trasferimento, permettendo al collocatore uscente di applicare una politica di retention a tutti gli effetti sine die.

Secondo gli ultimi dati ABI, in media, un trasferimento richiede 46 giorni lavorativi1. Due mesi in cui l’investitore è in balia del mercato, senza aver accesso al proprio denaro e, cosa ancor più grave, senza sapere dove esso si trovi precisamente. Peraltro i trasferimenti sono in crescita costante, con un incremento su base annua di circa il 40%2 e questo fattore allungherà ulteriormente i tempi nel prossimo futuro.

Va inoltre considerato che si tratta di un processo le cui fasi sono perlopiù gestite in manuale, non scalabili, con la partecipazione di molteplici soggetti in un continuo scambio di dati. Le parti coinvolte, infatti, devono mettere a disposizione informazioni su numerosi aspetti, come il numero di quote da traferire, la portabilità del fondo presso il collocatore entrante, la presenza di eventi corporativi, o semplicemente il cambio d’intestazione del dossier titoli e i conseguenti impatti fiscali. E tutto ciò avviene tramite canali obsoleti, spesso via fax.

In risposta a questa situazione, nel gennaio 2022 Allfunds Blockchain ha avviato un tavolo di lavoro con l’obiettivo di sviluppare una soluzione innovativa per i trasferimenti di fondi: FAST. Alcuni tra i principali attori della distribuzione dei fondi, grandi asset manager, Soggetti Incaricati dei Pagamenti (SIP) e Transfer agent (TA) si sono uniti ad Allfunds Blockchain con l’intento di

definire uno standard di mercato per i trasferimenti all’interno di una Distributed Ledger Technology (DLT), una tecnologia basata su registri distribuiti, con l’obiettivo di ridurre a soli cinque giorni lavorativi la durata dell’intera procedura.

Una vera e propria rivoluzione che segnerà uno spartiacque nell’industria.

Il gruppo di lavoro ha intercettato le esigenze, analizzato il mercato e cercato una soluzione per rispondere agli investitori che oggi devono attendere oltre due mesi per il completamento di una procedura costosa, poco tracciabile, non automatizzata e pertanto suscettibile di errore. Con la tecnologia di FAST, basata su smart contract, si eliminano tutti questi inconvenienti: si minimizzano infatti i tempi di trasferimento, limitando i meccanismi di retention tra tutti i collocatori, e si armonizzano i processi, automatizzandoli e rendendoli scalabili. Si tratta di un cambiamento epocale, in quanto la tecnologia permette di tracciare in qualsiasi momento il trasferimento, con tempi d’esecuzione rapidi e certi.

Senza contare che vengono così superate anche le inefficienze dei canali di comunicazione, grazie all’uso di un unico access point: la blockchain di FAST. Considerando che attualmente i SIP e i TA hanno stabilito uno standard di mercato dove i dati necessari per completare un trasferimento viaggiano via fax, è immediato comprendere i vantaggi di FAST: come si può ancora dire ai clienti che un trasferimento è bloccato perché la banca corrispondente non ha ancora ricevuto il fax di conferma?

FAST non è però solo una piattaforma tecnologica, ma un protocollo condiviso con regole chiare e una solida governance, in cui ogni attore ha responsabilità ben definite. Questo permette di individuare facilmente gli ostacoli, esterni alla programmazione degli smart contract, laddove rallentano l’iter del trasferimento. Un balzo in avanti così marcato produrrà inevitabilmente

una divisione nel mercato tra gli innovatori, che mettono al centro l’investor experience, e quegli operatori che, invece, continueranno a optare per procedure antiquate.

Un altro elemento distintivo è la single leg request, che permette al collocatore entrante di essere l’unico ad inserire l’ordine nella blockchain, semplificando notevolmente il processo nel suo complesso. Viene altresí effettuata un’analisi preliminare del trasferimento per identificare eventuali intralci in anticipo, prevenendo ritardi e complicazioni.

Allfunds Blockchain permette di alleggerire il carico dei trasferimenti e apre un mondo di opportunità non solo per il mercato italiano: i partecipanti hanno infatti accesso alla rete di Allfunds Blockchain e alla sua ampia gamma di soluzioni operative per sottoscrizioni e rimborsi.

Non dimentichiamo poi la gestione e la distribuzione di fondi tokenizzati, con diversi ambienti ad oggi disponibili: dalla sperimentazione nei sandbox a livello nazionale ed europeo, fino alla tokenizzazione reale di fondi con collegamento diretto alla rete distributiva.

In definitiva FAST riduce i tempi di trasferimento fondi, azzera le problematiche dei backlog e migliora i processi, con conseguente riduzione dei costi di tutti i player coinvolti. Inoltre, partecipare alla piattaforma Allfunds Blockchain significa entrare in una mondo di soluzioni operative che mirano all’efficienza e aprono a nuovi segmenti di mercato ad oggi lontani dall’industria del risparmio gestito.

Con FAST definiamo un nuovo approccio, che finalmente passa dal parlare del futuro dell’industria al costruire l’industria del futuro.

1 Linee guida per la standardizzazione dell’operatività dell’industria del risparmio gestito. Versione 3.0 (Abilab) 2 Fonte: Allfunds Bank (giugno 2023)

PANORAMA I PIÙ CLICCATI

IT

PROFESSIONISTI

Gabriele Montalbetti Consultinvest AM SGR

Emiliano Altobelli Cassa Dottori Commercialisti

Fabio Lenti Cassa Dottori Commercialisti

Fiamma Bonfiglio Cassa Dottori Commercialisti

Claudia Collu Anima SGR

Giulia Monaca Banca Passadore

Giorgia Delmastro Directa SIM

Emanuele Agueci Trade Republic

Simone Di Biase BG Saxo

Giorgio Solcia Caceis

BNP Paribas Asset Management

Amundi

Fideuram Asset Management SGR

BlackRock

Anima SGR

Eurizon

J.P. Morgan Asset Management

Franklin Templeton

Goldman Sachs Asset Management

DWS

SOCIETÀ

PRODOTTI

Profili più visitati su www. fundspeople. com/it dal 22/10/2023 al 22/11/2023.

Anima Alto Potenziale Europa

Eurizon Diversificato Etico

Amundi Azionario America

Eurizon Azioni Energia E Materie Prime

Amundi Azionario Valore Europa a distribuzione

Etica Rendita Bilanciata

Anima Valore Globale

Anima America

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund

Amundi Obbligazionario Italia Breve Termine

10 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Distintivo.

Affidabile.

Durevole.

Il nostro approccio d’investimento distintivo è ciò che ci ha reso uno dei più grandi gestori obbligazionari al mondo.

Con un patrimonio investito in asset a reddito fisso per oltre 450 miliardi di dollari, Capital Group è uno dei maggiori gestori di fondi obbligazionari attivi al mondo1.

Alla base di questo successo vi è un approccio distintivo al reddito fisso.

Grazie alla stabilità derivante dall’essere una società controllata dai propri dipendenti, nonché all’esperienza media di 26 anni dei nostri gestori di portafogli obbligazionari2, a distinguerci è l’ottica di lungo termine con cui ci dedichiamo alla gestione degli investimenti.

Scopri come possiamo aiutarti per utilizzare al meglio il potenziale dei titoli obbligazionari.

SOLO PER GLI INVESTITORI PROFESSIONALI/QUALIFICATI Documento a fini promozionali

Tutti i dati sono aggiornati al 31 dicembre 2022 e forniti da Capital Group, salvo diversa indicazione. Patrimonio gestito da Capital Fixed Income Investors.

1 2

Fonte: Morningstar Al 31 dicembre 2022.

Gli investimenti comportano rischi. Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono sia aumentare che diminuire e non possono essere garantiti.

Il presente materiale, pubblicato da Capital International Management Company Sàrl (“CIMC”), 37A avenue J.F. Kennedy, L-1855 Lussemburgo, è distribuito a scopo puramente informativo. CIMC è soggetta alla regolamentazione della Commission de Surveillance du Secteur Financier (“CSSF”, l’autorità di vigilanza finanziaria lussemburghese) ed è una controllata di Capital Group Companies, Inc. (Capital Group). © 2023 Capital Group. Tutti i diritti riservati.

OTTOBRE

PANORAMA MOVIMENTI NELL’INDUSTRIA 25/10/2023

30/10/2023 Capital Group nomina Benno KlingenbergTimm nuovo head of Institutional del client group Europa e Asia

NOVEMBRE Kathy Ryan entra in M&G in qualità di chief Sustainability officer

02/11/2023

07/11/2023 Filippo Szegö assume il ruolo di head of Wealth Management della succursale italiana di Edmond de Rothschild Amundi annuncia la nomina di Benoit Sorel in qualità di global head of ETF, Indexing & Smart Beta business line

08/11/2023

08/11/2023 Stefano Rossetti entra in Banca Finint in qualità di senior advisor del gruppo e membro del CdA di Finint Investments

09/11/2023 Nathalie Wallace entra a far parte di Edmond de Rothschild nel ruolo di chief Sustainability officer

17/11/2023 La Française Real Estate Managers nomina Guillaume Gentina nuovo head of European Assets Zurich Italia ha un nuovo amministratore delegato: Bruno Scaroni

20/11/2023

21/11/2023 Natixis IM rafforza il team italiano con la nomina di Gianluca Pietanesi a senior sales manager Damiano Pedergnani entra in abrdn in qualità di head of Institutional Business Development per l’Italia

12 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

DA NON PERDERE tutte le nuove nomine su fundspeople.com/it

PANORAMA SMART CONSENSUS di Diana Pereira

LA PAZIENZA È LA VIRTÙ DEI FORTI La pazienza è la virtù dei forti, dice il proverbio, e con ragione.

Nell’attuale contesto di incertezza, i gestori preferiscono aspettare per prendere decisioni di investimento più sicure e ponderate e non dover pagare in futuro il prezzo delle loro scelte attuali.

PORTAFOGLIO SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE FONDO

CATEGORIA MORNINGSTAR

BL Global Flexible EUR

Bilanciati flessibili

BNY Mellon Global Real Return Fund (EUR)

Bilanciati flessibili

DWS Concept Kaldemorgen

Bilanciati flessibili

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Bilanciati flessibili

M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

Bilanciati flessibili

Acatis Value Event Fonds

Bilanciati moderati

Allianz Income and Growth

Bilanciati moderati

Goldman Sachs Global Multi-Asset Income Portfolio

Bilanciati moderati

Janus Henderson Balanced Fund

Bilanciati moderati

PIMCO GIS Income Fund

Bilanciati moderati

14 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

https://bit.ly/3KnGnzM Lo strumento di ricerca di fondi disponibile sul sito FundsPeople permette di consultare i criteri soddisfatti da ogni fondo dotato di rating in ciascuno dei tre Paesi.

DISTRIBUZIONE PER ASSET OBBLIGAZIONI AZIONI LIQUIDITÀ E OBBLIGAZIONI A BREVE TERMINE ALTRI (VALUTE, ALTERNATIVI E IMMOBILIARI)

70% 60%

52,17

50% 40%

35,44

30%

I

l portafoglio Smart Consensus rimane fermamente improntato alla cautela. In generale, i gestori preferiscono non rischiare troppo e seguono con grande attenzione gli sviluppi economici su scala globale, in particolare l’andamento dei tassi di interesse. I portfolio manager dell’M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund, Craig Moran e Steven Andrew, indicano che “il fondo mantiene un posizionamento cauto” per via di quello che considerano “un eccessivo ottimismo del mercato a fronte dei rischi legati alle prospettive di crescita economica”. Anche J. Henrik Muhle e Uwe Rathausky, co-gestori dell’Acatis Value Event Fonds, monitorano attentamente l’evoluzione degli elevati tassi di interesse.

L’AZIONARIO DOMINA Per quanto riguarda la composizione del portafoglio Smart Consensus, in base agli ultimi dati disponibili il comparto azionario continua a fare la parte del leone, con una quota del 52,17% dell’asset allocation. Il dato di settembre segna un leggero calo rispetto al mese precedente, in linea con il clima di prudenza che regna sul mercato ormai da qualche mese. I gestori dell’M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund hanno commentato a ottobre che “il fondo ha recentemente chiuso una posizione azionaria a Taiwan, ridotto la ponderazione delle azioni tedesche e rafforzato ulteriormente la posizione corta sul mercato azionario statunitense”. Sulla stessa linea, J. Henrik Muhle e Uwe Rathausky spiegano che il fondo di Acatis “ha ridotto l’esposizione azionaria del 10% nel mese di ottobre”.

20% 6,93

10%

5,46

0%

O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L A S 2021

2022

2023

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA EUROPA (INCLUDE IL REGNO UNITO) EMERGENTI (INCLUDE PAESI ASIATICI SVILUPPATI)

NORD AMERICA (USA E CANADA) GIAPPONE E AUSTRALASIA

70% 60%

52,12

50% 40%

33,68

30% 20% 9,22

10%

4,98

0%

O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L A S 2021

2022

2023

DISTRIBUZIONE PER SETTORE CORPORATE

GOVERNMENT

CASH

ALTRO

70% 60% 50% 40% 32,38 30%

31,78 20,32

20%

15,52

10% 0%

O N D G F M A M G L A S O N D G F M A M G L A S 2021

2022

2023 DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 15

P

AR

P

R

TNE R

PANORAMA SMART CONSENSUS

AR

TNE

L’OPINIONE DI

FRANKLIN TEMPLETON FIXED INCOME TEAM

IL PORTAFOGLIO DI CRAIG MORAN E STEVEN ANDREW

gestori dell’M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund

“In questo momento preferiamo puntare sulla duration più che sul beta azionario”

J. HENRIK MUHLE E UWE RATHAUSKY

co-gestori dell’Acatis Value Event Fonds

“Le modifiche più significative di ottobre sono state la liquidazione dell’intera posizione in Salesforce e lo squeeze out di Kabel Deutschland, che ha generato una liquidità di oltre il 2,5 per cento”

della componente obbligazionaria. Il fondo gestito da Craig Moran e Steven Andrew mostra una tendenza simile e a settembre “ha assunto una posizione in titoli di Stato del Regno Unito, che dovrebbero apportare diversificazione in caso di turbolenza o di un deterioramento della crescita economica”.

Si trovano d’accordo anche i gestori di Acatis, che in questo universo di investimento “puntano su titoli di debito sovrano e societario a breve termine con alto rating ed elevata liquidità”.

Tuttavia, la quota di corporate bond si conferma leggermente superiore e rappresenta il 32,38% della componente a reddito fisso del portafoglio. Secondo i gestori dell’M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund, “le obbligazioni high yield potrebbero registrare un ampliamento degli spread in un contesto economico più sfavorevole, al contrario delle emissioni investment grade, il cui rendimento è sostenuto dalla componente dei tassi di interesse”.

STATI UNITI IN TESTA Passando al reddito fisso, a settembre la quota obbligazionaria è salita di circa il 5% rispetto ad agosto e si attesta ora al 35,44 per cento. Il team di gestione di M&G afferma che “di recente alcune posizioni azionarie sono state sostituite con Treasury statunitensi a lungo termine”. Tuttavia, continua a giudicare i titoli di credito “poco appetibili rispetto a una combinazione di azioni e titoli di Stato”. E sono proprio le obbligazioni governative ad aver registrato l’incremento più significativo all’interno del portafoglio Smart Consensus. La loro esposizione è infatti aumentata di 2,80 punti percentuali rispetto all’analisi precedente, raggiungendo il 31,78% 16 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Sul piano geografico, nella componente azionaria gli Stati Uniti restano in cima alle preferenze dei gestori dei portafogli inclusi nel nostro Smart Consensus, con una quota del 52,12 per cento. Tuttavia, Craig Moran e Steven Andrew hanno assunto un orientamento più cauto e informano che “la posizione corta del fondo sul mercato azionario statunitense è stata leggermente rafforzata”. A settembre la quota dei mercati emergenti ha segnato un piccolo aumento fino a sfiorare il 5 per cento. Anche in questo caso, i gestori di M&G mantengono “posizioni diversificate” in titoli di debito emergenti “perché continuano a offrire rendimenti interessanti grazie ai tagli dei tassi di interesse”.

GROWING GREEN: COLTIVARE UN FUTURO SOSTENIBILE ATTRAVERSO LA VALUTAZIONE DEGLI ECOSYSTEM SERVICES Gli ecosystem services sono i benefici che traiamo dall’ambiente, come cibo, acqua pulita, biodiversità, ma anche regolamentazione del cambiamento climatico e controllo dell’inquinamento. Hanno un valore che può essere finanziato attraverso il mercato dei green bond che consente agli investitori di ottenere un rendimento interessante e un impatto positivo sull’ambiente. Per perseguire entrambi gli obiettivi gli ecosystem services devono essere inclusi nel processo di investimento tramite distinti livelli: la ricerca degli investment professional e gli emittenti obbligazionari. Il finanziamento di progetti legati agli ecosystem services ha un impatto fisico diretto e benefico sugli investitori. Le due modalità di finanziamento di questi servizi consistono nell’allocare fondi alle entità che li forniscono, o investire nei consumatori che devono pagarne il costo. Per l’Onu, oltre la metà del PIL mondiale dipende dalla natura1 e se la perdita degli ecosistemi è stimata in 10 trilioni di USD entro il 20502, al contrario, il World Economic Forum prevede che le politiche per la natura potrebbero creare più di 10 trilioni di USD di valore aziendale aggiuntivo annuale entro il 20303. I green bond possono aiutare a contrastare il cambiamento climatico e garantire alle generazioni future un mondo come lo conosciamo oggi.

1 United Nations Environment Programme, 2021, “Becoming #GenerationRestoration: Ecosystem restoration for people, nature and climate”.

2 Ibid.

3 World Economic Forum, 2020. “The Future of nature and business”.

PANORAMA BAROMETRO

https://bit.ly/3KnGnzM

Nella sezione Analysis del sito di FundsPeople è possibile consultare il ranking completo dei prodotti con Rating FundsPeople 2023 utilizzando lo strumento “Cerca un fondo”

SCOPRI I FONDI CON RATING Sono prodotti che hanno il favore degli analisti, sono consistenti e si distinguono per sottoscrizioni sul mercato italiano.

I

n un mercato come quello italiano, con più di 35 mila fondi registrati per la commercializzazione, la grande sfida filtrare l’intero universo per trovare i prodotti che si adattano ai portafogli. Per aiutarvi, FundsPeople rende noti i fondi con il Rating FundsPeople 2023. Solo 620 prodotti si distinguono per uno o più dei seguenti tre criteri: Preferiti dagli analisti. Sono fondi che accumulano un minimo di cinque voti nel sondaggio annuale condotto in Italia, Spagna e Portogallo, rivolto ad analisti e fund selector, su prodotti che a loro avviso eccellono per le loro caratteristiche uniche. i sono prodotti che ottengono il Rating in questo modo.

Blockbuster. Sono i fondi più venduti sul mercato. Si tratta di prodotti che, al dicembre , hanno un patrimonio in Italia maggiore o uguale a 200 milioni di euro. Inoltre, per i prodotti locali si tiene conto anche del dato relativo alla raccolta accumulata negli ultimi tre anni, che deve superare il 5 del portafoglio a fine . Sono i fondi esteri e quelli italiani che superano questo filtro. n totale, 5 prodotti registrati in talia hanno ottenuto questo ating.

Consistenti. Il team di analisi di Funds People ha sviluppato una nuova metodologia di calcolo del pilastro quantitativo del Rating FundsPeople. a un calcolo basato sull’universo di fondi registrati in Italia si passa a un

calcolo effettuato su una base geografica più ampia quella dei fondi registrati in tutti i Paesi della zona euro. chiamata Evoluzione numero 1. ntrano cos nell’analisi comparativa gli oltre mila fondi di investimento disponibili nella regione che soddisfano i criteri di FundsPeople a livello di trac record e patrimonio gestito minimo di 10 milioni di euro al 31 dicembre 2022. Per il resto, la metodologia mantiene la sua struttura molecolare, classificando i veicoli di investimento che hanno ottenuto il miglior posizionamento rispetto ai peer in termini di rendimento e rischio in euro deviazione standard negli ultimi cinque anni.

In pratica, si confronta ogni fondo con tutti i prodotti della zona euro inclusi nella sua categoria Morningstar in base a due scorecard. Nella prima si analizzano i dati di rendimento e volatilit su periodi cumulativi di tre e cinque anni nella seconda si analizzano le cifre per ciascuno degli ultimi cinque anni. In entrambi i casi, il rendimento e la volatilit

hanno un peso rispettivamente del 5 e del 35 per cento. Ogni scorecard stabilisce la posizione relativa del fondo nella categoria di appartenenza e permette di assegnare il ating ai fondi che hanno ottenuto il miglior punteggio per entrambe le scorecard. d qui che si passa all’Evoluzione numero 2: se prima si consideravano in modo statico i fondi posizionati nel primo quintile di ogni scorecard, adesso l’obiettivo quello di premiare almeno il dell’offerta di fondi europei. In questo modo il primo quintile diventa dinamico.

Sono circa . i fondi consistenti europei, in base ai criteri adottati da FundsPeople. uelli registrati in talia, che quindi hanno ottenuto il Rating FundsPeople 2023 secondo il parametro quantitativo, sono .

Nel complesso, in Italia si contano . fondi di investimento con Rating FundsPeople 2023. Tra questi, solo cinque soddisfano contemporaneamente i tre criteri e si aggiudicano così il Rating FundsPeople+.

FONDI CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2023 FONDO

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative M&G (Lux) Investment Funds 1 M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund

CATEGORIA

Bilanciati Prudenti Azionari Settore Infrastrutture

Man Funds VI plc Man GLG Alpha Select Alternative

Alternativi Azionario Market Neutral

Nordea 1 European Covered Bond Opportunities Fund

Obbligazionari Corporate EUR

Nordea 1 Global Climate and Environment Fund

Azionari Settore Ecologia

Fonte: FundsPeople e Morningstar.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA BAROMETRO

MAPPA DELLA GESTIONE ITALIANA GESTIONI DI PORTAFOGLIO RETAIL 7.749 10.524 1.103 0 40.983 902 0 5.727 5.592 5.983 4.451 2.592 5.081 2.274 4.395 1.566 2.540 1.985 34

GESTIONI DI PORTAFOGLIO ISTITUZIONALI 272.876 115.511 87.883 93.685 11.108 1.333 3.755 686 639 4.482 2.557 4.506 256 0 394 0 871 0 71

PAT. GESTITO

FONDI APERTI

372.210 296.265 163.410 97.818 92.949 60.054 33.683 18.062 10.880 10.464 10.375 10.229 5.712 4.950 4.790 3.789 3.411 2.619 1.540

91.585 170.231 74.424 4.133 40.858 57.818 29.928 11.649 4.649 0 3.367 3.131 376 2.676 0 2.223 0 634 1.435

GRUPPO BANCA INTERMOBILIARE*

1.086

96

ND

1.154

728 1011

262

CONSULTINVEST

121

22

-1,4

928 856 518 630 301 152 130 70 1.209.037

67 233 118 336 301 129 130 63 502.233

811 359 0 0 0 24 0 7 105.065

50 264 400 294 0 0 0 0 601.739

-11,3 1,2 -15,7 1,7 -6,8 -1,2 0,8 -0,1 -5.040

BANCA PROFILO BANCA FINNAT EURAMERICA FINANZIARIA INTERNAZIONALE EUREGIO PLUS GRUPPO CERESIO ITALIA ZENIT (PFM) (§) OREFICI AGORA TOTALE

RACCOLTA NETTA 767,2 -4.481,80 28,30 -1105,6 -263,40 86,1 175,8 -73,9 -27,6 -32,6 26 24,7 36,1 -44,1 64,2 -105,56 9,9 -65,8 -25,3

Fonte: elaborazione propria sui dati Assogestioni ordinati per patrimonio gestito al netto dei fondi di gruppo. * Dati di patrimonio non aggiornati. § Raccolta netta parziale. ^ Raccolta netta parziale. Patrimonio parziale o parzialmente aggiornato. ** Gruppo non associato.

RANKING FUNDSPEOPLE GRUPPI GLOBALI CON PIÙ DI 500 MILIONI DI EURO GESTITI DA ASSET MANAGER INTERNAZIONALI IN ITALIA CLUB DEI

500 Fonte: piattaforme di distribuzione e Assogestioni. Dati di società di gestione internazionali che operano in Italia, in milioni di euro, a fine dicembre 2022.

IN ITALIA

SETTEMBRE 2023

DATI IN MILIONI DI EURO

IL BAROMETRO

SOCIETÀ GRUPPO GENERALI EURIZON (GRUPPO INTESA SANPAOLO) ANIMA HOLDING GRUPPO POSTE ITALIANE FIDEURAM (GRUPPO INTESA SANPAOLO) GRUPPO MEDIOLANUM ARCA CREDITO EMILIANO GRUPPO MEDIOBANCA GRUPPO CASSA CENTRALE BANCA SELLA ICCREA GRUPPO BPER BANCA GRUPPO ERSEL GRUPPO MONTEPASCHI (**) KAIROS PARTNERS GRUPPO BANCO BPM GRUPPO BANCA IFIGEST ACOMEA

18 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

SOCIETÀ AMUNDI

PATRIMONIO IN ITALIA

SOCIETÀ

PATRIMONIO IN ITALIA

195.110

ROBECO

6.130

BLACKROCK IM (*)

86.597

STATE STREET GLOBAL ADVISORS

6.066

ALLIANZ

49.049

NEUBERGER BERMAN

5.830

J.P. MORGAN AM

45.504

NATIXIS IM

4.200

AXA IM

41.898

HSBC AM

3.931

PICTET AM

40.503

TENDERCAPITAL

3.800

MORGAN STANLEY IM

38.055

DNCA FINANCE

3.605

FIDELITY INTERNATIONAL

36.319

MFS IM

3.027

INVESCO

27.230

BNY MELLON IM (*)

2.998

GRUPPO DEUTSCHE BANK

26.922

NN IP

2.800

GRUPPO BNP PARIBAS

23.253

SCHRODERS

23.610

2.200 2.000 1.900 1.800

17.802

RAM ACTIVE INVESTMENTS DPAM CAPITAL GROUP

M&G INVESTMENTS

14.255

UBP

NORDEA AM

12.000

ABRDN

1.705

FRANKLIN TEMPLETON INVESTMENTS

11.605

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

1.360

CREDIT SUISSE AM

11.561

21SHARES

1.000

VONTOBEL AM

10.079

PATRIZIA

1.000

GROUPAMA AM

8.256

FLOSSBACH VON STORCH

860

WELLINGTON MANAGEMENT

8.195

COMGEST

750

CANDRIAM

7.436

RAIFFEISEN CM

6.320

UBS AM

TOTALE CLUB DEI 500

798.521

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI APERTI IN ITALIA GRUPPI ITALIANI

GRUPPI ESTERI

FONDI APERTI Dati al 30 settembre 2023 TOTALE

DIRITTO ITALIANO DIRITTO ESTERO

1.300.000

GRUPPI ESTERI

1.200.000

GRUPPI ITALIANI

1.100.000 1.000.000 900.000

520.082 PATRIMONIO

800.000 700.000 600.000 500.000 400.000

331.663 214.054

300.000 200.000 100.000

22.665

0

PATRIMONIO

30.000 25.000

854

20.000

RACCOLTA

15.000 10.000 5.000 0

-5

-5.000

-3.821

-10.000

-4.031

-15.000 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09 12 03 06 09

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Fonte:

Fonte:

PATRIMONIO GESTITO IN FONDI APERTI

Dati al 30 settembre 2023

OBBLIGAZIONARI

376.129 358.931

AZIONARI FLESSIBILI

183.782

BILANCIATI MONETARI HEDGE

Fonte:

RACCOLTA

2023

131.824 42.039

RACCOLTA NETTA IN FONDI APERTI

Dati al 30 settembre 2023

OBBLIGAZIONARI -563

AZIONARI FLESSIBILI

-11

-2.561

1.550 -1.502

BILANCIATI

-931 803 1.059

MONETARI

1.247

-21 -26

HEDGE

Tutti i dati in milioni di euro

1.764

664

SET-23

AGO-23

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA BAROMETRO

EVOLUZIONE DI PATRIMONIO E RACCOLTA FONDI DELLE RETI DI CONSULENZA IN ITALIA DIRITTO ITALIANO

DIRITTO ESTERO

TOTALE

300.000

PATRIMONIO

250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 3.000 2.000

RACCOLTA

1.000 0 -1.000 -2.000 -3.000

12

03

06

2017

09

12

03

2018

06

09

12

03

2019

06

09

12

2020

03

06

09

2021

12

03

06

09

12

03

2022

06

09

2023

Fonte: Assoreti. Dati al 30 settembre 2023.

Non includono i fondi di fondi e i fondi speculativi.

Fonte:

RISPARMIO GESTITO - DATI RETI DI CONSULENZA CONSISTENZE PATRIMONIALI ENTITÀ

TOTALE PATRIMONIO

FONDI E SICAV

GESTIONI PATRIMONIALI

PRODOTTI ASSICURATIVI/ PREVIDENZIALI

TOTALE RACCOLTA NETTA*

CONSULENTI FINANZIARI ABILITATI ALL'O.F.S.**

FIDEURAM - INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)

112.011

34.846

37.961

39.203

418

INTESA SANPAOLO PRIVATE BANKING S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM)***

73.275

27.683

19.219

26.372

465

1.079

BANCA MEDIOLANUM S.p.A. (GRUPPO MEDIOLANUM)

68.329

33.393

1.206

33.730

209

4.383

5.038

BANCA GENERALI S.p.A. (GRUPPO BANCA GENERALI)

54.761

21.115

9.199

24.446

373

2.248

FINECOBANK S.p.A. (GRUPPO FINECOBANK)

51.049

34.878

341

15.830

350

2.968

ALLIANZ BANK FINANCIAL ADVISORS S.p.A. (GRUPPO ALLIANZ BANK)

51.032

15.718

907

34.405

321

2.214

BANCA EUROMOBILIARE S.p.A. (GRUPPO CREDITO EMILIANO - CREDEM)

18.527

9.249

3.982

5.294

3

523

ZURICH ITALY BANK S.p.A.

13.539

7.943

1.093

4.501

40

1.053

BNL BNP PARIBAS Life Banker (GRUPPO BNP PARIBAS)

6.382

3.306

260

2.816

43

663

CREDEM SPA

5.356

3.226

881

1.248

126

625

CHEBANCA! S.p.A. (GRUPPO MEDIOBANCA)

5.187

3.608

140

1.438

35

573

IW PRIVATE INVESTMENTS SIM S.p.A. (GRUPPO FIDEURAM) (1)

4.930

3.599

364

966

-15

522

BANCA WIDIBA S.p.A. (GRUPPO MONTE DEI PASCHI DI SIENA)

4.850

3.311

258

1.280

56

562

FINNIT PRIVATE BANKING S.p.A. TOTALE

2.124

842

332

949

18

191

471.352

202.717

76.143

192.478

2.442

22.642

Fonte: Assoreti. Sono inclusi i fondi speculativi e fondi chiusi. Dati consistenze patrimoniali al 30 settembre 2023, in milioni di euro. * Sono inclusi fondi e SICAV, gestioni patrimoniali e prodotti assicurativi/previdenziali. Dati al 30 settembre 2023, in milioni di euro. ** Il dato si riferisce al numero di consulenti finanziari abilitati all’offerta fuori sede con portafoglio > 0. Dati al 30 settembre 2023. ***Nel mese di dicembre 2022 fusione per incorporazione di Sanpaolo Invest Sim S.p.A. in Fideuram - Intesa Sanpaolo Private Banking S.p.A

20 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2023

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

MS INVF Global Opportunity Fund BGF World Healthscience Fund JPM China A Share Opportunities Fund BGF Sustainable Energy Fund CPR Invest Global Disruptive Opps BGF World Technology Fund Nordea 1 Global Climate and Envir Fd MS INVF Asia Opportunity Fund M&G (Lux) Global Listed Infras Fd JPM Global Healthcare Fund JPM Global Focus Fund JPM US Select Equity Fund MS INVF US Advantage Fund JPM US Value Fund Invesco Global Consumer Trends Fund JPM Emerging Markets Equity Fund M&G (Lux) Glb Dividend Fd Amundi Fds Global Ecology ESG Allianz Global Artificial Intelligence BGF Future of Transport Fund Amundi Sviluppo Italia JPM China Fund MS INVF Global Infrastructure Fund BGF Next Generation Technology Fund Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr JPM US Technology Fund Invesco Sust Pan Eurp Struct Eq Fd BGF Continental European Flexible Fund Capital Group New Perspective Fund (LUX) JPM Europe Equity Plus Fund

01 EQUITY

L’elenco dei fondi Blockbuster con Rating FundsPeople è ordinato in base al patrimonio gestito sul mercato locale al 31 dicembre 2022. Le informazioni vengono fornite dalle società di gestione. In assenza di informazioni dettagliate da parte degli asset manager, si considera il patrimonio minimo in gestione per soddisfare il criterio dei Blockbuster.

CPR Invest Climate Action

CPR Invest Hydrogen JPM US Select Equity Plus Fund JPM America Equity Fund CPR Invest Food For Generations Amundi Fds Global Equity Sustainable Inc MS INVF Europe Opportunity Fund MS INVF Global Quality Fund BGF Circular Economy Fund Amundi Fds Euroland Equity Fidelity Global Technology Fund Pictet-Robotics Vontobel Global Equity FF Global Dividend Fund Fidelity China Consumer Fund Fidelity China Consumer Fund Pictet Global Environmental Opps Pictet Global Megatrend Selection Pictet Water Schroder ISF Global Climate Change Eq Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf JPM Emerging Markets Opportunities Fund BNP Paribas Disruptive Technology BGF World Gold Fund BNP Paribas Climate Impact BNP Paribas Aqua BNP Paribas Global Environment CPR Invest Global Resources MS INVF US Growth Fund Amundi Fds Emerging Markets Equity Focus JPM Thematics Genetic Therapies BGF World Mining Fund JPM Global Dividend Fund BNP Paribas Aqua KBI Global Sust Infras Fd Amundi Fds European Equity Value CPR Invest MedTech Allianz Europe Equity Growth Amundi Fds US Pioneer Fund

400 800 1.200 1.600

n n n n n n n n n n n n n n n n Invesco Japanese Equity Advantage Fund n n n n n n n n n n n n n n n n n n n n Candriam Eqs L Oncology Impact nnnn n n n n n n n n n n n n n n n n Candriam Sustainable Eq Em Mkts nnnn n n n n n n n n n n n n n n n n Allianz Thematica nnnn n n n n n n n n n n n n n n n n Invesco Asian Equity nnnn n n n n n n n n n n n n n n n n Wellington US Research Equity Fund nnnn n n n n n n n n n n n n n n n n Robeco Global Consumer Trends nnn n n n n n n n n n n n n n n n n BGF European Equity Income Fund nnn n n n n n n n n n n n n n n JPM Global Select Equity Fund nnn n n n n n n n n n n n n n Nordea 1 Global Stable Equity Fund nnn BNPP E MSCI USA SRI S-Sr PAB 5% Cpd nnnnnnnnnnnn nnn MS INVF Global Brands Equity Income Fund n n n nnnnnnnnnnn BGF Emerging Markets Fund nnnnnnnnnnn nnn CPR Invest Global Lifestyles nnnnnnnnnn nnn Allianz Global Sustainability nnnnnnnnnn nnn BGF World Energy Fund nnnnnnnnnn nnn BGF World Financials Fund nnnnnnnnn nnn Carmignac Investissement nnnnnnnnn nnn BNP Paribas Energy Transition nnnnnnnnn nnn Amundi Fds European Equity ESG Improvers n n n nnnnnnnn UBAM 30 Global Leaders Equity nnnnnnnn nnn BNP Paribas Smart Food nnnnnnnn nnn Candriam Eqs L Emerging Markets nnnnnnnn nnn BGF European Special Situations Fund nnnnnnnn nnn RobecoSAM Smart Energy Equities nnnnnnn nnn BNP Paribas Health Care Innovators nnnnnnn nnn JPM Greater China Fund nnnnnnn nnn BNP Paribas Euro Equity nnnnnnn nnn DNCA Invest Beyond Global Leaders nnnnnnn nnn JPM Pacific Equity Fund nnnnnn nnn CPR Invest Megatrends nnnnnn nnn Allianz Pet and Animal Wellbeing nnnnnn nnn BNP Paribas Consumer Innovators nnnnnn nnn Lazard European Alternative Fund nnnnnn nnn JPM Europe Select Equity Fund nnnnnn nnn BNY Mellon Dynamic U.S. Equity Fund nnnnnn nnn JPM Europe Dynamic Technologies Fund nnnnnn nnn Invesco Euro Equity Fund nnnnn nnn MS INVF Global Insight Fund nnnnn nnn Amundi Azionario Val Eurp a dist nnnnn nnn Amundi Azionario Val Eurp a dist nnnnn nnn Allianz Azioni Italia All Stars nnnnn nnn Tendercapital Secular Euro nnnnn nnn Fidelity Sustainable Water & Waste Fund nnnnn nnn Eleva Eleva Abs Ret Eurp nnnnn nnn UBS (Lux) ES Long Term Themes (USD) nnnnn nnn abrdn China A Share Sus Equity Fund nnnnn nnn Eleva Eleva European Sel nnnnn nnn Franklin Technology Fund nnnnn nnn Fundsmith SICAV Fundsmith Equity Fund nnnnn nnn Pictet SmartCity nnnnn nnn Pictet Digital nnnnn nnn Fidelity Sustainable Consumer Brands nnnnn nnn Pictet Clean Energy Transition nnnnn nnn Vontobel US Equity nnnnn nnn Pictet Security nnnnn nnn GS Europe CORE® Equity Portfolio nnnnn nnn Pictet Quest Europe Sustainable Eq nnnnn nnn Schroder ISF Greater China nnnnn nnn Fidelity Emerging Markets Fund nnnnn nnn Fidelity America Fund nnnnn nnn Guinness Global Equity Income nnnn nnn Fidelity World FAM Fund nnnn nnn StocksPLUS™ Fund nnnn nnn Janus Henderson Global Life Sciences Fd nnnn nnn CPR Invest Social Impact nnnn nn Amundi Funds Sustainable Top Eurp Plyrs nnnn nn Amundi Fds Pioneer US Equity Research nnnn nn MS INVF Emerging Leaders Equity Fund nnnn nn BNP Paribas Sustainable Glbl Low Vol Eq nnnn nn

400 800 1.200 1.600 Amundi Fds New Silk Road JPM Japan Equity Fund Invesco Greater China Equity Fund JPM Europe Strategic Growth Fund RobecoSAM Sustainable Water Equities Invesco Pan European Equity Fund BGF European Value Fund BlackRock Advantage US Equity Fund Amundi Azionario America Carmignac Pf Long-Short European Eq Allianz Oriental Income Amundi Fds Pioneer Global Equity Amundi Dividendo Italia Amundi Fds China Equity Schroder ISF Global Energy Transition Threadneedle (Lux) Global Smaller Coms RAM (Lux) Sys Emg Mkts Equities Schroder ISF Global Sustainable Growth Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs Pictet Corto Europe Long Short Pictet Global Thematic Opportunities Redwheel Global Emerging Markets T. Rowe Price Global Focused Gr Eq Fd Mirabaud Sustainable Global Focus Franklin Biotechnology Discovery Fund Janus Henderson Horizon Euroland Fund Fidelity Pacific Fund Fidelity Sustainable Global Health Care UBAM Swiss Equity AB Low Volatility Equity Pictet Quest Global Sustainable Equities Franklin US Opportunities Fund AB Select Absolute Alpha AB Select US Equity Pictet Premium Brands Pictet Biotech UBS (Lux) EF China Opportunity (USD) UBS (Lux) EF Greater China (USD) Vontobel Clean Technology Pictet Nutrition UBS (Lux) ES USA Growth (USD) Pictet Timber Schroder ISF Global Dividend Maximiser Vontobel Emerging Markets Equity Schroder ISF Global Emerging Mkt Opports Janus Henderson Hrzn Pan Eurp Abs Ret Fd Schroder ISF China Opportunities MFS Meridian Global Equity Fund Janus Henderson AbsRet Fd Pictet Health Schroder ISF Emerging Asia RAM (Lux) Sys European Equities Janus Henderson Pan European Fund Schroder ISF Asian Opportunities Schroder ISF EURO Equity MFS Meridian European Value Fund Schroder ISF US Large Cap AB International Health Care Threadneedle (Lux) Global Focus MFS Meridian European Research Fund Templeton Emerging Markets Fund Comgest Growth Europe Man GLG Japan CoreAlpha Equity Comgest Growth Japan DPAM B Equities World Sust Raiffeisen Nachhaltigkeit-Aktien BGF European Focus Fund BSF Systematic ESG World Equity Fund BGF US Flexible Equity Fund BGF US Basic Value Fund

nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 21

Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600 MS INVF Global Brands Fund

PANORAMA BAROMETRO

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2023

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

02 MULTI-ASSET / ALTERNATIVE

Amundi Fds Global Aggregate Bond MS INVF Global Fixed Income Opps Fd Invesco Global Total Return EUR Bond Fd Invesco Euro Corporate Bond Fund Nordea 1 European Covered Bond Fund

03 FIXED INCOME

L’elenco dei fondi Blockbuster con Rating FundsPeople è ordinato in base al patrimonio gestito sul mercato locale al 31 dicembre 2022. Le informazioni vengono fornite dalle società di gestione. In assenza di informazioni dettagliate da parte degli asset manager, si considera il patrimonio minimo in gestione per soddisfare il criterio dei Blockbuster.

400 800 1.200 1.600 Carmignac Sécurité

JPM Global Bond Opportunities Fund Nordea 1 Low Duration Eur Cov Bnd Fund DNCA Invest Alpha Bonds BGF China Bond Fund BNP Paribas Enhanced Bd 6M Allianz European Bond RC JPM EU Government Bond Fund BSF Fixed Income Credit Strategies Fund BGF Fixed Income Global Opportunities Fd Amundi Elite Income Bond Amundi Elite Income Bond BGF Euro Short Duration Bond Fund Amundi SF Divers Shrt Term Bd MS INVF Euro Strategic Bond Fund BGF Euro Corporate Bond Fund Amundi Fds Strategic Bond BGF Euro Bond Fund

22 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

n n n n n n n n n n n n n n n n M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd n n n n n n n n n n n n n n n n Carmignac Portfolio Sécurité n n n n n n n n n n n n n n n Amundi Fds Emerging Markets Bond n n n n n n n n n n n n n n Amundi Obbl Paesi Emerg a dist n n n n n n n n n n n n n Amundi Fds Global Subordinated Bond n n n n n n n n n n n n n Invesco Belt and Road Debt n n n n n n n n n n n n n Nordea 1 European High Yield Bond Fund Nordea 1 European Financial Debt Fund nnnnnnnnnnnn JPM Global Corporate Bond Fund nnnnnnnnnnnn Allianz Euro Credit SRI nnnnnnnnnnnn AXAWF Global Inflation Short Dur Bds nnnnnnnnnnn Templeton Global Bond Fund nnnnnnnnnnn BlueBay Investment Grade Euro Govt Bd Fd nnnnnnnnnnn Fidelity Euro Short Term Bond Fund nnnnnnnnn GS Global Fixed Income Plus Port (Hdg) nnnnnnnn Schroder ISF EURO Corporate Bond nnnnnnnn Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund nnnnnnnn PIMCO Obbligazionario Prudente Fund nnnnnnnn PIMCO GIS Income Fund nnnnnnnn PIMCO GIS Diversified Income Fund nnnnnnnn PIMCO GIS Global Real Return Fund nnnnnnnn PIMCO GIS Global Bond Fund nnnnnnnn JPM Income Fund nnnnnnn

400 800 1.200 1.600

400 800 1.200 1.600

nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnn nnn

Carmignac Pf Patrimoine BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) BSF European Select Strategies Fund BSF European Absolute Return Fund ASI Progetto Azione Brand Vincenti (II) ASI Progetto Azione Brand Vincenti (II) Amundi ESG Selection Conservativo BNL Assetto Dinamico Progetto Azione Connectivity Revolt (II) Progetto Azione Connectivity Revolt (II) JPM Total Emerging Markets Income Fund ASI Progetto Azione New Lifestyles (II) ASI Progetto Azione New Lifestyles (II) ASI Progetto Azione Medical Innovation Amundi ESG Selection Bilanciato MFS Meridian Prudent Capital Fund Exane Funds 2 Exane Pleiade Fund Man AHL TargetRisk Fund Man GLG Event Driven Alternative Fund PIMCO GIS Global Core Asst Allc Amundi Valore Italia PIR ASI Progetto Azione Sociale(II) ASI Progetto Azione Sociale(II) ASI Bilanciato Percorso Attivo ASI Bilanciato Percorso Attivo Allianz MultiPartner Multi20 Allianz MultiPartner Multi20 BSF Dynamic Diversified Growth Fund ASI Progetto Azione Brand Vincenti ASI Progetto Azione Brand Vincenti Franklin Income Fund Schroder ISF Global Multi Asset Income RAM (Lux) Sys L/S European Equities MFS Meridian Prudent Wealth Fund Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet Man GLG Alpha Select Alternative Raiffeisen Nachhaltigkeit Mix Dachfonds Südtirol

400 800 1.200 1.600

nnnnnnn nnnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn nnnnn

nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn

400 800 1.200 1.600 MS INVF Euro Corporate Bond Fund Amundi Obbligazi Italia Breve Termine Amundi Fds Pioneer Strategic Income Robeco Financial Institutions Bonds Robeco Global Credits FvS Bond Opportunities BNP Paribas Sustainable Enhanced Bd 12M Lazard Credit Fi SRI BNP Paribas Euro Government Bd CamGestion Obliflexible JPM Global Government Bond Fund Amundi Fds Euro Corporate Bond MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund BNY Mellon Rspnb Hrzns Euro Corp Bd Fd Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld M&G (Lux) Glb Macro Bd Fd Robeco High Yield Bonds JPM Global High Yield Bond Fund Wellington Global Bond Fund Amundi Sentiero Sostenibile Nordea 1 European Covered Bond Op Tendercapital Bond Two Steps EdR SICAV Financial Bonds

nnnnn nnnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn nnn

Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione.

400 800 1.200 1.600

n n n n n n n n n n n n n n n n M&G (Lux) Income Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd n n n n n n n n n n n n n n n n Progetto Azione Connectivity Revolution JPM Global Income Fund n n n n n n n n n n n n n n n n Progetto Azione Connectivity Revolution BGF ESG Multi Asset Fund n n n n n n n n n n n n n n n n BGF Global Multi Asset Income Fund Amundi Fds Global Multi Asset Cnsrv n n n n n n n n n n n n n n n n ASI Progetto Azione New Lifestyles MS INVF Global Balanced Risk Control FOF n n n n n n n n n n n n n n n n ASI Progetto Azione New Lifestyles Amundi Elite Multi Asset Flexible n n n n n n n n n n n n n n n n Amundi Bilanciato Più Amundi Elite Multi Asset Flexible n n n n n n n n n n n n n n n n Amundi Bilanciato Più BGF Global Allocation Fund n n n n n n n n n n n n n n n n BNP Paribas Sustainable Multi Asset Sty Nordea 1 Stable Return Fund n n n n n n n n n n n n n n n n BGF ESG Global Conservative Income Fund Carmignac Patrimoine n n n n n n n n n n n n n n Franklin ESG Focused Balanced Fund JPM Global Balanced Fund n n n n n n n n n n n n n n DWS Concept Kaldemorgen Amundi Obb Più a distribuzione n n n n n n n n n n n n n Fidelity Global Multi Asset Income Fund Amundi Elite Thematic Multi Asset n n n n n n n n n n n n n Pictet-Multi Asset Global Opportunities Amundi Elite Thematic Multi Asset n n n n n n n n n n n n n PIMCO GIS Dynamic Multi Asset Fund Amundi Risparmio Italia n n n n n n n n n n n n n Janus Henderson Balanced Fund Invesco Global Income Fund n n n n n n n n n n n n n Thesis Juniper Fund JPM Global Macro Opportunities Fund n n n n n n n n n n n n n Raiffeisen Nachhaltigkeit Diversified DNCA Invest Eurose ASI Progetto Azione Circular Economy nnnnnnnnnnnn Nordea 1 Alpha 10 MA Fund ASI Progetto Azione Circular Economy nnnnnnnnnnnn M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund Amundi Funds Multi Asset Real Return nnnnnnnnnnn Nordea 1 Alpha 15 MA Fund Progetto Azione Energy Transition (II) nnnnnnnnnn Amundi Fds Multi Asset Sustainable Fut Progetto Azione Energy Transition (II) nnnnnnnnn Progetto Azione Energy Transition JPM Global Multi Strategy Income Fund nnnnnnnn Progetto Azione Energy Transition Amundi Fds Global Multi Asset nnnnnnnn JPM Global Income Conservative Fund Amundi Target Controllo nnnnnnnn CPR Invest Smart Trends Capital Group Global Allocation Fd (LUX) nnnnnnnn Allianz Income and Growth Amundi Fds Euro Multi Asset Target Inc nnnnnnnn Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 FvS Multiple Opportunities II nnnnnnn ASI Progetto AzioneInfrstrttrSostenibili Amundi Fds Multi Strategy Growth nnnnnnn ASI Progetto AzioneInfrstrttrSostenibili MS INVF Global Balanced Fund nnnnnnn BNP Paribas Sustainable Multi Asset Bal Amundi Inv Multi Asset Teodorico nnnnnnn Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50 Allianz Strategy 50 nnnnnnn Amundi Fds Absolute Return Multi-Stgy M&G (Lux) Sustainable Allocation Fund nnnnnnn Invesco Balanced Risk Allocation Fund ASI Progetto Azione Intlgz Atfcl nnnnnnn Allianz Capital Plus ASI Progetto Azione Intlgz Atfcl nnnnnnn ASI Progetto Azione Infrst Sstnb (II) BSF Global Event Driven Fund nnnnnn ASI Progetto Azione Infrst Sstnb (II) BNP Paribas Sustainable Multi Asset Gr nnnnnn First Eagle Amundi Income Builder Fund Amundi Primo Investimento nnnnnn First Eagle Amundi International Fund Amundi Fds Pioneer Income Opportunities nnnnnn Invesco Pan European High Income Fund

400 800 1.200 1.600

nnn UBAM Global High Yield Solution nnn Capital Group Global High Inc Opps (LUX) nnn Nordea 1 European Cross Credit Fund nnn Capital Group Euro Bond Fund (LUX) nnn Invesco Euro Short Term Bond Fund nnn MS INVF Global Bond Fund nnn Invesco Euro Bond Fund nnn JPM Flexible Credit Fund nnn Carmignac Portfolio Flexible Bond nnn BGF Global High Yield Bond Fund nnn Nordea 1 Flexible Fixed Income Fund nnn Carmignac Pf Global Bond nnn BNP Paribas Euro Short Term Corp Bd Opps n n n Aperture Credit Opportunities Fund nnn Fidelity European High Yield Fund nnn Vontobel Emerging Markets Debt nnn Templeton Global Total Return Fund nnn Pictet Emerging Local Currency Debt nnn Fidelity Emerging Market Debt Fund nnn GS Emerging Markets Debt Portfolio nnn AXAWF Global High Yield Bonds nnn Schroder ISF Global Inflation Linked Bd nnn BlueBay Investment Grade Bond Fund nnn Schroder ISF EURO Government Bond nnn Schroder ISF EURO Bond nnn Pictet Global Emerging Debt Fund nnn Lemanik SICAV Active Short Term Credit nnn Fidelity Global Bond Fund nnn PIMCO GIS Global Bond ESG Fund nnn Zurich Dynamic Bond Fund nnn PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd nnn PIMCO GIS Capital Securities Fund nnn PIMCO GIS Euro Income Bond Fund nnn

03 FIXED INCOME

M&G (Lux) Em Mkts Bd Fd

400 800 1.200 1.600

nnn PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund nnn Invesco India Bond nn Amundi Fds Euro Aggregate Bond nn Candriam Bds Global High Yield nn JPM Managed Reserves Fund nn Amundi Fds Pioneer US Bond nn Amundi Fds Optimal Yield Short Term nn Amundi Obbl Euro a distribuzione nn Invesco Global Investment Grd Corp Bd Fd nn Amundi Fds Emerging Markets S/T Bd nn Tendercapital Glb Bd Shrt Dur Fd nn Candriam Bds Euro High Yield nn FCH BlueBay Investment Grd Euro Aggt Bd nn BNP Paribas Green Bond nn JPM Emerging Markets Local Ccy Dbt Fd nn Allianz US Short Duration High Income Bd nn Lazard Capital Fi SRI nn JPM Europe High Yield Bond Fund nn Carmignac Portfolio Credit nn MS INVF European HY Bd Fd nn BNP Paribas Euro Corp Bd nn BNP Paribas Nordic Sustainable Evolution nn BGF Global Inflation Linked Bond Fund nn BGF Global Government Bond Fund nn Amundi Funds Absolute Return Glb Opps Bd n n Amundi Fds Global Corporate Bond nn RobecoSAM Euro SDG Credits nn Invesco Emerging Markets Local Debt Fund nn Threadneedle (Lux) European Strategic Bd nn RAM Mediobanca Strata UCITS Credit nn RAM (Lux) Tactical Glb Bd Total Return nn UBS (Lux) BS China Fixed Income (RMB) nn Tikehau Short Duration Fund nn PIMCO GIS Total Return Bond Fund

400 800 1.200 1.600 Schroder ISF Strategic Credit Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd UBS (Lux) Bd SICAV Short Dur Hi Yld Sust UBS (Lux) BS Global Dynamic (USD) Pictet Chinese Local Currency Debt EdRF Bond Allocation Franklin European Total Return Fund Fidelity US High Yield Fund Schroder ISF EURO Credit Conviction Mirabaud Sustainable Global Strat Bd Fd Pictet EUR Short Term Corporate Bonds Fidelity Global Inflation-linked Bond Fd DPAM L Bonds Emerging Markets Sust Schroder ISF EURO High Yield Janus Henderson Horizon Euro HY Bd Fd Jupiter Dynamic Bond Pictet EUR Short Term High Yield NN (L) US Credit Pictet Global Sustainable Credit Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Fidelity Global Short Duration Income Fd Pictet EUR Short Mid Term Bonds HSBC GIF Euro High Yield Bond Schroder ISF Global Corporate Bond Pictet USD Government Bonds MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund UBS (Lux) BF Euro High Yield (EUR) Man GLG High Yield Opportunities Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd Neuberger Berman Em Mkt Dbt Hard Ccy Fd La Française Sub Debt BGF Emerging Markets Bond Fund

Fundspeople.com un’offerta completa di servizi Vi presentiamo fundspeople.com, una piattaforma che raccoglie tutta l’offerta di servizi che sotto il brand “FundsPeople, evolving together” racchiude la nostra cultura, basata su cinque aree strategiche: News, Community, Events, Analysis, Learning & Data.

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Glossario dei termini finanziari più rappresentativi dell’industria.

nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn nn

Fondi con più di 1,6 miliardi di asset in capo ai clienti italiani. Fonte: dati frutto di elaborazione propria del team di Analisi FundsPeople, svolta attraverso diverse piattaforme di distribuzione e società di gestione. I fondi appartenenti al gruppo Fixed Income includono anche i prodotti convertibili.

I FONDI INTERNAZIONALI BLOCKBUSTER IN ITALIA NEL 2023

Per rientrare nella categoria Blockbuster, i prodotti internazionali devono raggiungere i 200 milioni di euro di patrimonio distribuito nel mercato italiano. Fonte: società di gestione e diverse piattaforme di distribuzione.

TENDENZE IN PRIMO PIANO di Greta Bisello e Ana Palomares

FONDI BILANCIATI

DAL SUCCESSO AI RISCATTI IN MENO DI UN ANNO Il 2023 si avvia a essere il primo anno dell’ultimo decennio con segno meno per questa categoria di prodotti.

Tra le cause, i rendimenti negativi del 2022 e l’emergere di alternative obbligazionarie più interessanti per una clientela dal profilo più conservativo.

24 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

EVOLUZIONE DEI FLUSSI NETTI NEI FONDI BILANCIATI NEL CORSO DEGLI ULTIMI DIECI ANNI 150.000

144.516

148.946 141.550

140.372

120.000

90.000

60.000

53.782 36.630

30.000

24.635

20.389 4.048

0

-30.000

-51.192

-60.000 2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023*

Fonte: Morningstar Direct. Flussi netti provenienti da fondi aperti in Europa e classificati nella vasta categoria globale Allocation. *Dati al 31 ottobre 2023.

L

a diversificazione del portafoglio fondamentale per ottenere una rivalutazione stabile del capitale nel lungo periodo. uesto un mantra che viene ripetuto da tutti coloro che si occupano di gestione del risparmio ed il motivo per cui l’industria dell’asset management, nel corso degli anni, ha optato per la creazione di prodotti bilanciati e multi asset, che includono nei loro portafogli sia asset a reddito fisso che azionari. uesta, nel tempo, si rivelata un’opzione ideale per gli investitori che desiderano diversificare il proprio patrimonio attraverso un unico strumento di

investimento. dati di sottoscrizione di questo tipo di fondi nell’ultimo decennio ne attestano il successo. Secondo i dati di orningstar irect, i fondi della categoria Allocation che comprende i fondi bilanciati tradizionali e i fondi multi asset domiciliati in uropa hanno chiuso ciascuno degli ultimi dieci anni con una raccolta netta che in anni come il , il e il ha sfiorato i 5 miliardi di euro. uest’anno, tuttavia, questa prolungata serie positiva si interrotta. Almeno stando ai dati disponibili fino ad agosto, questi prodotti hanno accumulato riscatti per . milioni di euro.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 25

TENDENZE IN PRIMO PIANO

“IL 2023 È STATO UN ANNO PIUTTOSTO COMPLESSO PER LE STRATEGIE MULTI-ASSET PRINCIPALMENTE PER DUE MOTIVI: LA MANCANZA DI UNA CHIARA DIREZIONALITÀ DEI MERCATI E L’INSTABILITÀ DELLE CORRELAZIONI TRA TASSI DI INTERESSE E COMPARTO AZIONARIO”

FRANCESCO SANDRINI

AMUNDI

“NEL POST PANDEMIA I FONDI MULTI-ASSET HANNO SOFFERTO SOLO NEL 2022: NEL BIENNIO PRECEDENTE E NEL 2023 SI REGISTRANO IN MEDIA RENDIMENTI ASSOLUTI POSITIVI. FORSE LE PERFORMANCE POSITIVE DEL 2023, CHE HANNO RECUPERATO SOLO IN PARTE LE PERDITE DEL 2022, DANNO LA SENSAZIONE CHE QUESTI FONDI STIANO ANCORA SOFFRENDO”

“È RARO CHE L’AZIONARIO E L’OBBLIGAZIONARIO SOFFRANO CONTEMPORANEAMENTE PER UN LUNGO PERIODO DI TEMPO. GLI INVESTITORI NON DOVREBBERO RINUNCIARE A BUONE STRATEGIE MULTIASSET, SOPRATTUTTO IN UN MOMENTO COME QUELLO ATTUALE IN CUI L’OUTLOOK PER IL REDDITO FISSO È IN NETTO MIGLIORAMENTO”

MASSIMO MAZZINI

MORNINGSTAR

VALERIO BASELLI

EURIZON

e ragioni di questo cambiamento di tendenza sono molteplici, ma forse la più importante l’annus horribilis che i mercati azionari e, soprattutto, obbligazionari hanno vissuto nel . “ ’anno scorso, infatti, venuta meno la base su cui si fondano le strategie multi asset, e cio il contenimento della volatilit e la decorrelazione tra azionario e obbligazionario, con entrambe le classi di attivi in perdita”, ricorda alerio aselli, senior international editor di orningstar. “ comparti bilanciati hanno perso quote di mercato perch gli investitori si sono orientati verso opzioni di tipo one stop’ come i fondi a scadenza, oltre al fatto che la remunerazione attuale di strumenti 26 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

come i titoli di Stato di alta qualit rende meno attrattive le strategie bilanciate”, prosegue l’esperto. uttavia, lo scorso anno, estremamente negativo, ha lasciato il posto a un in cui sia i mercati azionari che quelli obbligazionari stanno dando più rendimenti positivi che perdite. Perch allora le sottoscrizioni non accompagnano i fondi bilanciati na risposta potrebbe essere individuata nelle alternative a disposizione dei clienti che offrono rendimenti positivi e che richiedono un’assunzione di rischio inferiore. n linea generale, se si guarda al mercato italiano, il ha visto come protagonista il ritorno dei titoli di Sta-

to, complice anche il forte aumento dei tassi di interesse che ha lasciato più spazio nei portafogli ad asset che non hanno offerto valore negli ultimi anni. n tipo di investimento che si concretizza soprattutto nei fondi obbligazionari. o si vede dai ussi. Secondo i dati fama, i fondi europei specializzati nel reddito fisso hanno accumulato sottoscrizioni nette per 5 miliardi di euro solo nella prima met dell’anno.

TORNERANNO A BRILLARE? Sebbene, come si diceva, il sia stato l’anno del reddito fisso, il mercato prevede che il contesto di costante aumento dei tassi d’interesse a cui si assistito negli ultimi mesi, e che ha giu-

SOTTOSCRIZIONI NETTE NEI FONDI EUROPEI DELLA CATEGORIA ALLOCATION NEL 2023 0

-39

-1.000 -2.000

-2.078

-2.036

-3.000

-3.357

-4.000

-4.755

-5.000

-5.499

-6.000 -7.000

-6.765 -7.447

-8.000

-7.226

-9.000 -10.000 -11.000 -12.000

-11.990 GEN

FEB

MAR

APR

MAG

GIU

LUG

AGO

SET

OTT

Fonte: Morningstar Direct. Flussi netti provenienti da fondi aperti in Europa e classificati nella vasta categoria globale Allocation. Dati al 31 ottobre 2023.

stificato la febbre per gli investimenti nel debito, avr i giorni contati. “ n termini di prospettive, riteniamo che il multi asset possa rappresentare uno strumento estremamente attraente per una pianificazione finanziaria rivolta al medio periodo. a nostra idea consiste nel navigare attraverso il deterioramento dello scenario macroeconomico che ci aspetta con una componente governativa importante nei portafogli”, spiega rancesco Sandrini, head of ulti Asset Strategies di Amundi. “A nostro avviso, ci dovrebbe permetterci di generare rendimenti interessanti dato il progressivo passaggio da un regime restrittivo a uno più espansivo da parte delle banche centrali, mentre

IN ASSENZA DI NUOVI AUMENTI DEI TASSI DI INTERESSE, GLI INVESTITORI DOVREBBERO TORNARE A CONSIDERARE L’INCORPORAZIONE DI FONDI BILANCIATI NEI PORTAFOGLI

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 27

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TENDENZE IN PRIMO PIANO

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L’OPINIONE DI

NILS RODE

Chief investment officer, Private Assets, Schroders

GRUPPI CON IL MAGGIOR NUMERO DI ASSET IN FONDI EUROPEI NELLA CATEGORIA ALLOCATION ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

60.623

AMUNDI

52.827

EURIZON

52.328

BLACKROCK

51.693

UNION INVESTMENT

49.534

FLOSSBACH VON STORCH

41.125

CADELUX

38.296 35.913

DWS NORDEA

35.491

KBC

34.962 29.083

SANTANDER

24.613

J.P. MORGAN AM MERCER GLOBAL INVESTMENTS

22.992

ING GROUP

22.836

ANIMA

19.993

SWEDBANK

19.963

GOLDMAN SACHS

18.417

M&G

17.190

BNP PARIBAS

16.884

TRUE POTENTIAL

16.545

UBS

16.522

RUFFER

15.333

Fonte: Morningstar Direct. Totale patrimonio dei fondi aperti domiciliati in Europa e classificati nell’ampia categoria globale Allocation. Dati al 31 ottobre 2023.

dovrebbero soffrire il comparto azionario e quello del credito”, prosegue. ’attesa, gi nei prossimi mesi, che la correlazione tra azioni e obbligazioni sia destinata a tornare sui livelli degli scorsi anni “ e dinamiche inflattive in progressivo rientro, le aspettative di una moderazione della crescita economica e il livello attuale dei tassi di interesse, dovrebbero creare il contesto ideale per portafogli multi asset. n estrema sintesi il peggio passato e si stanno ripresentando le condizioni affinch i fondi multi asset possano generare rendimenti allineati alle aspettative degli investitori”, commenta assimo azzini, responsabile ar eting 28 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

e Sviluppo ommerciale di urizon.

Per ribadire la positivit su questo tema, il professionista ricorda il costante lancio di nuovi fondi a scadenza con un ciclo di investimento definito che offrono all’investitore le opportunit di diversificazione tipiche di un portafoglio bilanciato. “ l rialzo dei tassi sul mercato obbligazionario europeo, che ha rappresentato una delle principali fonti di debolezza nelle performance dei fondi multi asset, ha consentito il lancio di fondi multi asset che forniscono la protezione a scadenza e di fondi che prevedono un’esposizione crescente nel corso del tempo verso titoli del mercato azionario”, conclude.

L’IMPORTANZA DEL FATTORE “3D” NEI PRIVATE ASSET I trend globali della decarbonizzazione, deglobalizzazione e demografia (che noi riassumiamo nella formula “3D Reset”), insieme alla rivoluzione portata dall’intelligenza artificiale, continuano a creare nuove opportunità in tutto lo spettro degli investimenti in private asset. Considerando l’incertezza e i cambiamenti in atto, gli investitori si trovano a dover modificare le allocazioni effettive del portafoglio, i rendimenti richiesti o le esigenze di liquidità, e stanno di conseguenza rivedendo i loro piani.

Sebbene il potenziale di rallentamento economico o di recessione possa essere fonte di preoccupazione, i cicli portano con sé opportunità.

Viste l’incertezza, la volatilità e le nuove dinamiche di mercato, il vantaggio della diversificazione è significativo.

In questo contesto, individuare strategie meno correlate può rappresentare un vantaggio in termini di mitigazione del rischio.

Molti nuovi investimenti comportano anche un re-up con i general partner, con i quali gli investitori hanno rapporti già esistenti. In questo ambiente dinamico, riteniamo che essere altamente selettivi nel private equity sia un fattore cruciale per il successo. Vediamo interessanti occasioni di investimento in aree quali gli investimenti orientati alla sostenibilità, l’impact investing, le rinnovabili, l’IA generativa e gli investimenti in India.

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TENDENZE BUSINESS di Filippo Luini

LA GESTIONE DEI PORTAFOGLI

NELL’ERA DELL’IA Il boom dell’intelligenza artificiale e l’emergere di tecnologie come ChatGPT sta rivoluzionando il processo di investimento dei fondi e introduce nuove sfide per l’adozione di strumenti complessi e in costante evoluzione.

I

l boom dell’intelligenza artificiale A sta scuotendo le fondamenta del risparmio gestito e apre nuove frontiere per la costruzione dei portafogli dei fondi di investimento. Nel 2022, l’emergere di ChatGPT e tecnologie simili basate su modelli linguistici o arge anguage odels ha suscitato dibattiti globali e ri essioni paragonabili all’avvento di Internet, attirando l’attenzione di figure di spicco come ill ates, che ha profetizzato l’inizio di un’era dominata dall’intelligenza artificiale. l settore dell’asset management non immune a questa rivoluzione. ’industria sta gi adottando l’intelligenza artificiale in diverse applicazioni, che spaziano dai servizi di assistenza alla clientela alla creazione di report personalizzati. uttavia, l’innovazione non si limita solo a questo e si estende anche al processo di asset allocation, grazie a nuovi algoritmi impiegati dai gestori di fondi per la costruzione dei portafogli. a le nuove modalit di lavoro presentano sfide inedite, richiedendo la capacit di gestire efficacemente i processi e di affidarsi ai risultati generati da tecno-

30 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

logie in costante evoluzione. Per hris ong orth, head of A S stematic, un fattore chiave dell’interesse per l’intelligenza artificiale generativa basata su modelli linguistici il fatto di interagire con questi sistemi in modo molto più simile a quello umano rispetto alle tecniche precedenti. “ hiedendo a hat P di proporre un’idea di investimento si pu generare un suggerimento di portafoglio, spesso accompagnato da una tesi di investimento convincente”, fa notare l’esperto.

LLM E GESTIONE Secondo ong orth, l’intelligenza artificiale e gli strumenti di machine learning sono stati storicamente appannaggio dei gestori sistematici, mentre alcuni dei punti di forza e dei limiti dei nuovi approcci di risultano essere più simili a quelli del gestore discrezionale. Perci , secondo l’esperto, in ottica futura una possibilit intrigante che i recenti progressi abbiano il potenziale per portare a una maggiore convergenza tra gli stili di investimento sistematici e discrezionali. “ radizionalmente, l’input più importante

per i portafogli sistematici costituito da dati numerici, solitamente prezzi e volumi di mercato. Al contrario, i gestori discrezionali spesso si basano maggiormente su dati testuali, come relazioni societarie o previsioni economiche”, spiega ong orth. “ entre gli sono molto efficaci nell’integrare i dati testuali per formare una visione coerente del mondo, si scopre che, come per gli esseri umani, pu essere difficile per gli elaborare dati numerici ed eseguire calcoli accurati”, continua. “ na conseguenza che, proprio come un gestore discrezionale, un pu essere efficace nel vagliare grandi quantit di informazioni per suggerire un’operazione rilevante. uttavia, spesso fatica a cogliere alcuni dei vantaggi degli attuali approcci sistematici”, ammette.

PRIMA I DATI el processo di investimento alla base della strategia lobal intech quities di ombard dier nvestment anagers, l’ A viene utilizzata per esaminare grandi insiemi di dati. n , invece, viene impiegato per analizzare le

COME UTILIZZARE L’IA NEL PROCESSO DI INVESTIMENTO (% DI DICHIARAZIONI) TOTALE

ASIA PACIFICO

EMEA

NORD AMERICA

65

48

46

46 38

33

39 33

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20

20

23

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10

10

12

9

11 5

INDIVIDUARE MODELLI E TENDENZE NEL COMPORTAMENTO DEI MERCATI

OTTIMIZZARE ALLOCAZIONE PORTAFOGLIO E GESTIONE DEL RISCHIO

SVILUPPARE E TESTARE STRATEGIE DI INVESTIMENTO

MONITORARE E REGOLARE LE POSIZIONI DI INVESTIMENTO IN IN TEMPO REALE

ANALISI DEL SENTIMENT SU NOTIZIE, EARNINGS CALL E SOCIAL MEDIA

AUTOMATIZZARE LA TEMPISTICA DELLE DECISIONI DI TRADING

87%

86%

76%

55%

67%

41%

MAGGIOR VALORE FUTURO (TOTALE) Fonte: “Invesco Global Systematic Investing Study 2023”.

UTILIZZO DELL’ELABORAZIONE DEL LINGUAGGIO NATURALE (% DI DICHIARAZIONI) TOTALE

ASIA PACIFICO

EMEA

NORD AMERICA

74

57 50 41

39

17

35

33

31 17

20

20

20

22

11

30 20

17 7

7

ANALISI DEL SENTIMENT (AD ESEMPIO, DI NOTIZIE O DEI POST SUI SOCIAL MEDIA)

TRADUZIONI IN LINGUA (AD ESEMPIO, RELAZIONI FINANZIARIE O EARNINGS CALL)

TOPIC MODELLING (AD ESEMPIO, IDENTIFICARE ARGOMENTI E TEMI CHIAVE)

ANALISI NOTIZIE (AD ESEMPIO, MONITORAGGIO DELLE FONTI)

ANALISI DEL RISCHIO (AD ESEMPIO, DI DOCUMENTI LEGALI E NORMATIVI)

73%

51%

54%

66%

60%

PROBABILE UTILIZZO IN FUTURO (TOTALE) Fonte: “Invesco Global Systematic Investing Study 2023”.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

TENDENZE BUSINESS

“LA PREVEDIBILITÀ DEI COMPORTAMENTI DEI MODELLI È CRUCIALE”

AYMAR DE LÉOTOING

CHAHINE CAPITAL

“IL FUTURO È NELL’UNIONE DI MODELLI NUMERICI E LINGUISTICI”

CHRIS LONGWORTH

“LA GESTIONE DEI DATI È FONDAMENTALE PER IL PIENO UTILIZZO DELL’IA”

JEROEN VAN OERLE

GAM INVESTMENTS

LOMBARD ODIER IM

in ech che potenzialmente si quoteranno in borsa. “ uesto fattore ci ha permesso di ampliare il nostro universo investibile da 200 agli oltre 350 nomi attuali”, dice il gestore eroen an erle. “ ’ A viene utilizzata anche per sintetizzare le earnings call, confrontare i dati sugli utili con i periodi precedenti e con i peer e fare analisi del sentiment. set di dati alternativi possono essere utilizzati per ottenere un vantaggio sui competitor nella previsione degli utili a breve termine”, continua l’esperto. Secondo an erle, questa tecnologia potrebbe essere impiegata per la costruzione di portafogli. uttavia, il passo cruciale per le case di investimento la creazione di pool di dati robusti, essenziali per lo sviluppo di un solido insieme di informazioni destinato a formare gli algoritmi che saranno addestrati in futuro. “ olti asset manager non sono ancora a questo punto e prima di poter impiegare appieno l’IA dovrebbero investire nella gestione dei dati”, avverte.

IL PANORAMA DELL’IA

AFFIDARSI ALL’IA

IA generativa e modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM)

Per A mar de otoing, chief investment officer del gestore quantitativo 32 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Intelligenza artificiale Machine learning

Elaborazione del linguaggio naturale

Deep learning

Visione artificiale

Fonte: https://twitter.com/col_jung

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L’OPINIONE DI

ANDY ACKER E DAN LYONS

Portfolio manager, Janus Henderson Investors

PERCHÉ INVESTIRE NEL SETTORE SANITARIO ADESSO?

ALCUNI DEI PUNTI DI FORZA E DEI LIMITI DEI NUOVI APPROCCI DI LLM RISULTANO SIMILI A QUELLI DEL GESTORE DISCREZIONALE

hahine apital, la forza dell’intelligenza artificiale risiede nella sua capacit di generare istantaneamente stime basate su un vasto insieme di dati per un ampio universo di titoli. uttavia, secondo l’esperto, una delle sfide connesse allo sviluppo di questa tecnologia per l’analisi dei titoli la persistente difficolt nel confidare pienamente nelle stime generate dalle nuove tecnologie. “ arantire che il modello di A mantenga un comportamento prevedibile un elemento critico da considerare, dato che complesso comprendere i percorsi che segue dalle caratteristiche iniziali di un titolo alla stima finale”, osserva de otoing. uttavia, la comprensione del percorso di un modello di intelligenza artificiale non insormontabile, grazie a specifici approcci e tecniche.

“Se il set di dati di input familiare e gli obiettivi desiderati sono chiari, il comportamento del modello sar più facile da comprendere. uesto uno dei modi migliori per avere fiducia in uno strumento cos complesso”, dice il professionista. onostante la reputazione di “scatola nera” degli investimenti sistematici, un loro vantaggio rispetto alla gestione discrezionale che tutte le decisioni possono essere ricondotte ai dati immessi nel modello. “ n pu fornire una spiegazione scritta del proprio ragionamento. uttavia, in molti

casi non chiaro se questa spiegazione corrisponda effettivamente al processo interno utilizzato per generare l’operazione”, afferma ong orth. a in definitiva, secondo l’esperto, le differenze tra i due approcci sono un punto di forza piuttosto che una debolezza. “ n procedimento unificato che combini i nuovi sistemi basati sul linguaggio con i più tradizionali modelli numerici ha il potenziale per offrire il meglio di entrambi i mondi”, dice.

IL FUTURO È QUI alla recente ricerca di nvesco lobal S stematic nvesting Stud , condotta tra investitori istituzionali e holesale globali con un patrimonio totale di oltre mila miliardi di dollari sa, emerge che la met degli investitori sistematici ha gi integrato l’intelligenza artificiale nei propri processi d’investimento. uesta ricerca non solo ri ette una tendenza attuale, ma suggerisce anche un’ampia aspettativa che strumenti legati all’ A trasformeranno in modo significativo la gestione dei portafogli nei prossimi anni. n particolare, il degli intervistati prevede che, entro un decennio, l’importanza dell’ A sar pari a quella dell’analisi tradizionale degli investimenti, mentre il ritiene che la superer , delineando un futuro sempre più centrato sull’integrazione dell’intelligenza artificiale nel risparmio gestito.

Quello della salute è un settore molto diversificato. Ed è importante tenere presente che al suo interno ci sono alcuni titoli altamente difensivi. Possono essere aziende farmaceutiche ad alta capitalizzazione, società medtech o HMO. Ciò che rende queste società così difensive è la natura piuttosto anelastica della domanda di assistenza sanitaria, anche durante un rallentamento economico.

D’altra parte, è anche un settore con un fermento innovativo, a livelli che non si erano mai visti prima. Questo potrebbe essere un anno record per i lanci di nuovi prodotti, e a fare da traino sono soprattutto le aziende biotecnologiche a bassa e media capitalizzazione.

Pensiamo all’obesità, da tempo una vera e propria epidemia in crescita, non solo negli Stati Uniti, ma in tutto il mondo. E le persone con questa patologia costano molto di più al sistema sanitario. Malattie cardiache, epatiche e renali, cancro e diabete: chi è fortemente in sovrappeso è molto più a rischio di contrarre praticamente tutte le malattie immaginabili. Ora abbiamo nuove terapie che per la prima volta consentono di ottenere una perdita di peso mai vista prima. Spesso i benchmark non colgono adeguatamente queste grandi fonti di innovazione ed è proprio questo che crea l’opportunità di investire in un fondo gestito attivamente all’interno del settore.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 33

TENDENZE GESTIONE di Francesca Conti

SELEZIONE DEGLI INVESTIMENTI

IN UN MONDO CHE GUARDA AL NET ZERO L’attività di fund selection richiede di per sé competenze trasversali e specifiche. Caratteristiche ancora più significative quando si guarda a strategie che puntano sulla sostenibilità. Destreggiarsi tra opacità nei dati e nella reportistica richiede un metodo di analisi ben strutturato.

34 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Foto: Enrico Frascati.

S

elezionare un fondo d’investimento o individuare società su cui puntare all’interno di una determinata strategia è un’attività che richiede conoscenze specifiche, competenze trasversali e analisi approfondite da parte dei professionisti del settore. Il discorso non cambia quando a essere sotto la lente d’ingrandimento è un prodotto sostenibile e, sebbene l’obiettivo finale resti la performance, i fattori da considerare sono molteplici. ra questi, ad esempio, la presenza di metriche diverse per valutare le componenti S , il

concetto stesso di sostenibilità che può variare da un’entità all’altra e le differenti metodologie di raccolta e analisi dei dati. Eppure le conseguenze del cambiamento climatico sono ormai note, com’ nota la necessit di agire in modo rapido. In questa partita un ruolo fondamentale sarà quello degli asset manager, chiamati a fare scelte di investimento mirate per contribuire alla salvaguardia del pianeta mediante portafogli Net Zero.

PIÙ CAPITALI CON L’ESG

LE SOCIETÀ PIÙ ATTENTE ALLA GESTIONE DEI RISCHI LEGATI ALLA SOSTENIBILITÀ SONO FACILITATE NELLA RACOLTA DI CAPITALI

Quando si guarda a prodotti etichettati come sostenibili “l’obiettivo DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

TENDENZE GESTIONE

“LE AZIENDE PIÙ AVANTI NEL PROCESSO DI RIDUZIONE DELLE EMISSIONI O CON OBIETTIVI PRECISI PER RIDURLE HANNO UN’ESPOSIZIONE LIMITATA AI RISCHI COLLEGATI ALLA TRANSIZIONE ENERGETICA”

CLAUDIA COLLU

ANIMA SGR

LA MANCANZA DI DATI O DI OMOGENEITÀ SUGLI STESSI RISPETTO ALLA SOSTENIBILITÀ RENDE ANCORA PIÙ RILEVANTE L’ANALISI QUALITATIVA

36 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

finale sempre la performance, dunque non possiamo prescindere da un’analisi di rischio/rendimento del fondo per poi procedere anche con delle analisi look through sul prodotto per verificare se effettivamente il portafoglio sta cercando di fare un percorso di transition, nel caso delle strategie et ero”, commenta iulia onaca, portfolio manager di anca Passadore, a proposito della duplice natura che caratterizza l’analisi dei fondi S . Secondo l’esperta, risulta di grande utilità lo studio dei database usati per lo screening. Monaca sottolinea anche come le società che decidono di intraprendere un percorso Net Zero riescano più facilmente a raccogliere finanziamenti sul mercato: “È quanto sta accadendo ora con i green bond che vengono

“L’OBIETTIVO FINALE È SEMPRE LA PERFORMANCE. NON POSSIAMO PRESCINDERE DA UN’ANALISI RISCHIO/RENDIMENTO DEL FONDO PER POI PROCEDERE CON UN’ANALISI SUL PRODOTTO”

GIULIA MONACA

BANCA PASSADORE

emessi con tassi agevolati rispetto a bond tradizionali, ma succeder ancora di più in futuro grazie alla Corporate Sustainability Reporting Directive che obbligherà le aziende a implementare un’informativa sulla sostenibilità che sarà integrata con tutti i rischi tradizionali delle società e verrà usata per la valutazione creditizia delle stesse e per l’analisi del relativo tasso di finanziamento”.

DOPPIA ANALISI ’analisi qualitativa, volta a valutare tutto ci che non quantificabile, diventa particolarmente importante per i fondi sostenibili perché “al momento i dati quantitativi sono molto limitati”, ricorda abriele ontalbetti, responsabile ufficio investimenti di Consultinvest SGR.

“LA QUANTITÀ E LA QUALITÀ DEI DATI A DISPOSIZIONE OGGI È ANCORA POCO SIGNIFICATIVA, ANCHE PER LE SOCIETÀ DI GESTIONE PIÙ ATTENTE ALLA SOSTENIBILITÀ”

GABRIELE MONTALBETTI

CONSULTINVEST SGR

“CI SOFFERMIAMO SU POLICY, GOVERNANCE, OFFERTA SOSTENIBILE, PROCESSO DI INVESTIMENTO PER POI PASSARE ALLE STRATEGIE, ADOTTANDO UN’ANALISI QUALITATIVA E QUANTITATIVA”

GIANLUCA LONERO

FIDEURAM AM SGR

“Nonostante alcune metriche debbano essere obbligatoriamente pubblicate sui rendiconti o sui tracciati PA , allineamento alla tassonomia e cos via , la quantit e la qualit dei dati a disposizione oggi è ancora poco significativa, anche per le società di gestione più attente alla sostenibilit ”, sottolinea ontalbetti.

L’esperto non esclude che tra qualche anno, quando le aziende pubblicheranno una maggiore quantità di dati di qualità superiore e con metodologie più consolidate, “gli asset manager saranno a loro volta in grado di raccoglierli e includerli nei loro report e noi, come fund selector, potremo introdurre anche delle metriche quantitative. Ma oggi l’utilizzo di queste ultime di scarsa utilit , per cui il maggior peso nella analisi

dei fondi sostenibili ricade sulla analisi qualitativa”.

PROCESSO RIGOROSO ispetto alla componente S , ideuram AM SGR ha sviluppato una metodologia proprietaria di analisi sia qualitativa che quantitativa che opera su due livelli. Per l’analisi delle società di gestione “ci soffermiamo su polic , governance, offerta sostenibile, processo di investimento per poi passare alle strategie, anche qui adottando un’analisi qualitativa e quantitativa”, afferma ianluca onero, head of S integration and active ownership della SGR. Il processo supporta e integra l’analisi qualitativa che “ci aiuta a verificare la coerenza degli investimenti in prodotti di terzi con le nostre politiche

ESG ma anche a monitorare sui singoli prodotti alcune metriche rilevanti , carbon footprint sia in relazione al benchmar che agli di riferimento”, continua. Attraverso l’analisi qualitativa, che onero definisce “cuore dell’attività di due diligence S ”, la societ riesce a sua volta a fare engagement con altre società di gestione “alle quali chiediamo di unirsi alla Net Zero Asset Managers Initiative per avviare una serie di attività o raccordare quelle già in atto in un percorso comune”.

LIMITARE I RISCHI ESG Puntare su strumenti che mirano al raggiungimento dei target zero emissioni nette può rivelarsi una strategia vincente per evitare i futuri rischi collegati alla transizione energetica. Come rimarca laudia ollu, responsabile azionario globale di Anima S , “il mondo delle imprese non è immune ai rischi legati al cambiamento climatico ma le aziende che sono più avanti nel processo di riduzione delle emissioni o che si sono date obiettivi precisi per ridurle hanno sicuramente un’esposizione limitata a tali rischi”. L’esperta fa riferimento sia ai rischi diretti e quindi fisici, cio direttamente legati agli effetti del cambiamento climatico, che a quelli indiretti, di compliance o reputazionali, ad esempio. e aziende che sono in grado di comprendere e valutare i rischi climatici possono prendere decisioni strategiche di lungo periodo migliori e quindi trasformare tali rischi in opportunit di business, chiarisce la responsabile di Anima SGR. “Individuare queste realtà ci consente di migliorare l’esposizione del portafoglio e di controllare decisamente meglio il rischio”, chiosa.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

TENDENZE CONSULENZA

di Andrea Ragaini

PRIVATE BANKING ANCORA DI SALVEZZA IN UN ANNO DIFFICILE La quota di asset investiti affidata al segmento private rispetto ad altri operatori ha raggiunto il 45% della ricchezza finanziaria delle famiglie italiane e i livelli di soddisfazione per il servizio ricevuto ha toccato il massimo storico dal 2006.

38 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

A

fronte di un contesto caratterizzato da un aumento dei fattori di instabilità geopolitica e da un rallentamento della crescita a livello globale, il 2023 restituisce in realtà un quadro positivo per il settore del private banking. Infatti, nel primo semestre il contributo positivo dei mercati finanziari ha sostenuto il recupero del valore dei portafogli investiti rispetto al calo subito nel 2022 a cui va aggiunta una raccolta netta ampiamente positiva da parte delle famiglie.

L’utilità della consulenza professionale per affrontare scelte in con-

I DATI DEL 2023 Nel primo semestre di quest’anno, le preferenze degli investitori si sono orientate verso gli investimenti che hanno maggiormente beneficiato dell’aumento dei tassi di interesse: titoli di Stato e obbligazioni sono infatti cresciuti del 33% sul valore totale degli asset gestiti dal settore. Il dato ricomprende anche le azioni, sebbene in questo momento riteniamo marginale il contributo di questa asset class.

I fondi di investimento e le gestioni patrimoniali hanno registrato una crescita positiva ma significativamente inferiore, pari al 4,3% degli AuM, mentre il comparto assicurativo ha subito una decrescita dell’1,7 per cento.

EVOLUZIONE QUOTA DI MERCATO PRIVATE BANKING SU TOTALE POTENZIALE 70% 65%

63% 58%

60% 55% 50% 45%

49%

48%

70%

64%

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2022

2021

2020

2019

2018

2017

2016

2015

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

30% 2007

testi difficili e impedire che la complessità dei mercati finanziari venga percepita dai clienti come un ostacolo insormontabile per orientarsi tra le numerose opzioni disponibili per gli investitori non professionali, infatti, trova un’ampia conferma nei dati che più di altri caratterizzano il mercato del private banking: la quota di asset investiti affidata al private banking rispetto agli altri operatori è cresciuta ulteriormente, fino a raggiungere il 5 della ricchezza finanziaria delle famiglie italiane, e i livelli di soddisfazione per il servizio ricevuto ha toccato il massimo storico dal 2006 (89% rispetto all’82% dei clienti private serviti dagli altri operatori).

La quota di clienti in target non servita offre ancora significative opportunit di crescita per il settore. Secondo le stime AIPB-Prometeia, ammonta a circa 400 miliardi di euro la ricchezza finanziaria investibile che appartiene a famiglie con più di 500 mila euro, un valore pari al 35% rispetto al mercato totale.

Fonte: AIPB-Prometeia.

fattori evolutivi che meglio hanno caratterizzano il primo semestre 2023 sono stati la crescita della diffusione della consulenza finanziaria evoluta che ha raggiunto 5 miliardi di euro (+15 miliardi di euro nel periodo dicembre 2022 - giugno 2023) e il raggiungimento di un terzo degli asset investiti coerenti con i criteri ESG.

miamo per che, solo nel corso del 2023, 22 miliardi di euro passeranno dalle attuali generazioni di clienti verso quelle più giovani. Un volume di asset che salir a miliardi entro il e che rischiamo di perdere se non ci attiviamo subito per consolidare il patto di fiducia con la successiva generazione di clientela.

L’AGENDA PER IL FUTURO • Attrarre la next generation

• Ampliare il concetto di protezione

Già oggi, il private banking gestisce i portafogli con una prospettiva multigenerazionale perch al loro interno convivono esigenze di diversi membri della famiglia. Attualmente, la maggior parte dei patrimoni afferisce alle generazioni più anziane: il 48% è legata ai Baby Boomers (55-74 anni), il alla Silent en over , che assieme formano quasi l’80% del totale degli asset, mentre il restante 20% è in mano alla Gen X (45-54 anni) e ai illennials fino ai anni . Sti-

l private ban ing ha l’opportunit di rivisitare la modalità con cui tenere in considerazione, nelle soluzioni che propone, i progetti di vita delle famiglie e dei suoi singoli membri. Aspetti della vita quotidiana come l’assistenza a genitori e familiari, la preoccupazione per la salute e per la perdita di autosufficienza associata all’effettiva durata della vita alimentano bisogni distinti di protezione e approcci differenti alle scelte di investimento da parte delle diverse generazioni di clientela.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 39

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TENDENZE CONSULENZA

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L’OPINIONE DI

NICOLA MAI

Portfolio manager, Sovereign Credit analyst, PIMCO

DOPO IL PICCO

IL 46% DEI LEADER DEL SETTORE CREDE CHE L’IA AVRÀ UN IMPATTO RIVOLUZIONARIO E CAMBIERÀ PROFONDAMENTE IL RUOLO DEL PRIVATE BANKER

• Cogliere opportunità dai processi di innovazione Per proseguire nel percorso di crescita della quota di mercato del private banking, l’utilizzo evoluto del data science e dell’intelligenza artificiale saranno cruciali. Entrambi sono considerati dal settore i driver di crescita principali verso cui l’industria ha orientato gli investimenti in innovazione. L’87% dei manager del settore è infatti convinto che nei prossimi anni, proprio grazie alla tecnologia, anche i servizi d’investimento più evoluti saranno accessibili a una base di clientela più ampia.

Per quanto riguarda l’evoluzione della professione, il 46% dei leader del private ban ing consapevole che l’intelligenza artificiale avr un impatto rivoluzionario e cambierà profondamente il ruolo del private banker. rediamo, tuttavia, che l’identi it del private banker del futuro continuerà ad avere almeno quattro elementi di valore considerati irrinunciabili da parte della clientela: 1. capacità di ascolto dei bisogni del cliente per individuare soluzioni in grado di proteggere famiglia e patrimonio senza cedere all’emotività; 2. capacità di rappresentare in modo semplice elementi complessi, adattando la modalità di comunicazione alle caratteristiche del cliente 3. intuito nell’avvertire, comprendere 40 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

e valutare ogni situazione di mercato avvalendosi dei supporti messi a disposizione dalla banca; 4. tempestività nel reperire informazioni e proattività nel portare soluzioni al cliente, anche grazie a uno uso intelligente della tecnologia.

• Consolidare il patto tra le generazioni na delle sfide più importanti per l’industria è quella di far entrare nuovi giovani professionisti. Oggi la generazione più numerosa tra questi è rappresentata dalla Gen X (75%), mentre Millennials e Gen Z (under 40) equivalgono all’11% e i Baby Boomers (over 60) al 14 per cento. Queste generazioni esprimono valori ed esigenze differenti in relazione all’ambiente lavorativo, ma contribuiscono tutte assieme all’evoluzione del modello di servizio private grazie a una reciproca contaminazione intergenerazionale.

Un dato molto incoraggiante: il dei giovani dichiara che il settore finanziario rappresenta un ambito lavorativo attraente, ma non ne conosce ancora bene le caratteristiche distintive. I private banker possono quindi assumere un ruolo chiave nell’aiutare il settore a farsi conoscere meglio dai giovani, condividendo con loro il proprio orgoglio professionale basato sulla convinzione di rivestire un compito importante e utile per l’intera società.

Nei vari Paesi prosegue la battaglia per sedare l’inflazione divampata dopo la pandemia e le banche centrali stanno giungendo al termine dei loro cicli di rialzo dei tassi con tempistiche differenti e diversi livelli di tassi terminali all’orizzonte. Sia per la crescita che per l’inflazione, crediamo che il picco sia alle spalle. Ci aspettiamo che nelle varie economie dei mercati sviluppati la crescita rallenti, in misura diversa, e in qualche caso si contragga.

La diffusa resilienza dimostrata dall’economia quest’anno verosimilmente lascerà il posto alla debolezza l’anno prossimo a fronte del ridursi delle fonti di sostegno fiscale e della maggiore incidenza degli effetti ritardati della politica monetaria restrittiva. Il generale rallentamento potrebbe manifestarsi in modo differente nei vari Paesi a seconda della loro sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse; incideranno, inoltre, le differenze strutturali fra i mercati immobiliari e fra i sistemi dei mutui.

In questo contesto, poniamo enfasi sulle opportunità di investimento globali e sulla diversificazione delle fonti di esposizione ai tassi di interesse in relazione alle differenti scadenze e ai vari Paesi. Agli attuali livelli di prezzo, gli attivi più rischiosi come l’azionario non scontano a sufficienza il rischio di ribasso rispetto alla possibilità di una recessione più profonda. I rendimenti, sia nominali che corretti per l’inflazione, a livelli più alti rispetto a quelli osservati nell’ultimo decennio, e il raffreddarsi dell’inflazione ci rendono più ottimisti sulle prospettive dell’obbligazionario.

TENDENZE CONSULENZA di Nicola Ronchetti

DIVENTARE INVESTITORI AL GIORNO D’OGGI Tre anni fa è nato l’Osservatorio Internazionale Edufin con Pictet AM che ha permesso a Finer di fotografare i principali limiti, in termini di contenuti, canali e referenti nell’ambito dell’educazione finanziaria. L’edizione di quest’anno indaga le attitudini delle diverse generazioni al risparmio, approfondendo modalità e strumenti utilizzati.

L

a consulenza finanziaria ha oggi la grande opportunit di colmare il gap presente tra l’interesse per la materia e l’effettiva conoscenza, rendendo il mondo degli investimenti meno complicato e più accessibile a fasce di popolazione sempre più ampie. on Pictet A abbiamo intrapreso tre anni fa un progetto volto a tracciare l’andamento e l’evoluzione dell’alfabetizzazione finanziaria in talia e all’estero, dando vita all’ sservatorio nternazionale dufin, che ci ha permesso di fotografare quelli che sono oggi i principali limiti, in termini di contenuti, canali e referenti nell’ambito dell’educazione finanziaria. on l’edizione di quest’anno, dal titolo “ iventare investitori”, abbiamo voluto indagare l’attitudine delle diverse generazioni al risparmio, approfondire le modalit e gli strumenti utilizzati per orientarsi e comprendere quelli che sono stati gli effetti di mercato più incerti e volatili sulle scelte di investimento dei risparmiatori italiani. ome ha ben sintetizzato aniele ammilli, head of ar eting di Pictet

A in occasione della presentazione della ricerca, “il complesso contesto economico e finanziario vissuto negli ultimi due anni, dominati da in azione e instabilit sui mercati, ha rappresentato indubbiamente il catalizzatore per una maggiore attenzione verso i temi finanziari da parte di tutti. ’accresciuta consapevolezza, per , stenta a tradursi in conoscenza e padronanza degli strumenti di investimento, osteggiate dalla complessit percepita da investitori e non investitori, determinando scelte di investimento inefficienti, focalizzate spesso sul breve termine”. uardando ai dati risultanti dall’ sservatorio nternazionale dufin di Pictet A , l’interesse per la materia finanziaria infatti cresciuto del dal , arrivando quest’anno a vedere scomparire la categoria di quanti si dichiarano non interessati, mentre l’ 5 del campione lo invece molto o abbastanza fig. . na maggiore attenzione che, a sua volta, si ripercuote anche sul tempo speso per approfondire tali temi tra i giovani, in particolare, il 5 del campione vi dedica regolarmente del tempo su base settimanale. nteresse, per , che resta in larga parte legato all’entit del patrimonio, raggiungendo il totale campione per i clienti private con patrimonio finanziario da 5 mila a oltre 5 milioni di euro , scendendo al per i clienti af uent da 5 mila a 5 mila euro e al per i mass mar et da mila a 5 mila euro .

PIÙ CONSAPEVOLEZZA a complessit del mercato impatta non solo l’interesse, ma anche la consapevolezza delle proprie conoscenze. n tal senso, aumenta in tutte le tipologie di investitori e non la percentuale di quanti non ritengono sufficientemente adeDICEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

TENDENZE CONSULENZA

FIG. 1: AUMENTA L’INTERESSE PER LA FINANZA E SCOMPAIONO GLI “ESCLUSI” Quanto è personalmente interessato agli argomenti che attengono alla finanza, agli investimenti finanziari e alla borsa?

Risposta singola. Valori % MOLTO = 4

ABBASTANZA = 3

POCO = 2

PER NIENTE = 1

85%

60

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47

40

47 38

35 27

20

13

16

11

15 2

0 2021

2022

2023

Fonte: Osservatorio Internazionale Edufin Pictet AM 2023.

FIG. 2: L’INVESTIMENTO IN AZIONI CRESCE CON L’ETÀ IN MANIERA INVERSAMENTE PROPORZIONALE AL DESIDERIO DEL MATTONE In che cosa ha investito i suoi risparmi? Valori % ORO

AZIONI

LIQUIDITÀ

MERCATO IMMOBILIARE

OBBLIGAZIONI/BTP

44 40

43

35 25

27

20

17 6

9

7

20

19 12

10

15

11

0 UNDER 40

40-55 ANNI

OVER 55

Fonte: Osservatorio Internazionale Edufin Pictet AM 2023.

L’INTERESSE PER LA MATERIA FINANZIARIA È CRESCIUTO DEL 10% DAL 2021 42 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

guate le proprie conoscenze in materia finanziaria, con un dal a oggi quattro investitori private su dieci e otto studenti su sieci non si reputano infatti sufficientemente preparati. n particolare, emerge netta la percezione di non trovare i giusti contenuti. ispetto al , dove la difficolt nel comprendere la materia era al pri-

mo posto degli intervistati , oggi questa cede il podio alla percezione di mancanza di contenuti o di referenti ritenuti affidabili, indicate dal 5 del campione. n dato, quest’ultimo, che colpisce particolarmente se pensiamo che, nel solo mese dell’educazione finanziaria promosso dal comitato dufin del ef, il numero di eventi

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L’OPINIONE DI

ANDY BUDDEN

Investment director, Capital Group

PROPENSIONE PER L’INCERTEZZA, È GIUNTO IL MOMENTO DI RICONSIDERARE I MERCATI AZIONARI?

TRA I GIOVANI, IL 50% DEL CAMPIONE DEDICA REGOLARMENTE DEL TEMPO SU BASE SETTIMANALE PER APPROFONDIRE TEMI FINANZIARI cresciuto da 5 nel a 5 nel , arricchendo progressivamente anche l’offerta online.

Attualmente, infatti, i contenuti digitali insieme ai social net or si confermano tra i principali canali di informazione finanziaria, in crescita del dal a oggi. Solo nell’ultimo anno la fiducia verso le piattaforme social aumentata del , per quanto di contro il 5 del campione continui ad affermare di non trovare contenuti disponibili o referenti adeguati. n tal senso appare chiaro che “la scelta dei social net or sintomatica della tendenza di volere le giuste informazioni senza eccessivo impiego di tempo o sforzo e, per quanto oggi esista un numero incalcolabile di informazioni liberamente disponibili in rete, risultano chiare le difficolt delle persone di raggiungere il giusto contenuto”, ha aggiunto ammilli.

SCELTE DI PORTAFOGLIO A loro volta, le difficolt di accesso e l’incertezza economica impattano chiaramente sulle scelte di portafoglio, dove domina l’orizzonte di breve periodo. dati parlano chiaro a oggi il 5 del campione italiano investe in obbligazioni, mentre il in immobili fig. . sempio emblematico sono ancora una volta i giovani ri-

sparmiatori, i quali prediligono come scelte di investimento liquidit 5 e immobili , piuttosto che un ingresso graduale nei mercati azionari tramite un PA .

Allargando lo sguardo sul piano europeo, infine, i temi di risparmio e investimento sono sempre più centrali, in quanto ritenuti essenziali per realizzare i propri progetti di vita in tutte le economie europee oggetto dello studio. ’interesse per le tematiche finanziarie cresce ovunque rispetto al , con rancia e ermania allineate all’ talia, Spagna in ritardo e sopra la media. diventa fondamentale identificare a chi spetta il compito di educare le istituzioni restano al primo posto in tutti i Paesi, in particolar modo in talia e Spagna dove il identifica Stato e regolatori come mandatari principali unica eccezione il egno nito, dove il lo ritiene compito dei consulenti finanziari.

Anche la scuola e l’universit ricoprono un ruolo di crescente importanza come luoghi di formazione finanziaria, mettendo in evidenza la necessit di sensibilizzare sempre più e meglio le giovani generazioni. n talia, l’introduzione di tematiche finanziarie nei programmi scolastici di educazione civica stata favorevolmente accolta dal del campione.

Per la prima volta da decenni gli investitori hanno potuto accedere a rendimenti significativi sui depositi di liquidità e sui fondi del mercato monetario. Questi rendimenti interessanti, unitamente ai risultati negativi a doppia cifra dei mercati azionari globali nel 2022 e alla maggiore volatilità dei mercati registrata quest’anno, hanno comportato l’uscita di ingenti flussi dai fondi azionari verso i fondi del mercato monetario e i depositi vincolati. Qualora i tassi di interesse avessero effettivamente raggiunto il picco, la storia insegna che per gli investitori potrebbe essere giunto il momento di riportare le azioni all’interno dei loro portafogli. Sebbene la liquidità offra attualmente un rendimento interessante rispetto alla storia recente e funga da bene rifugio in un contesto di incertezza economica, evitando le azioni gli investitori corrono il rischio di un calo dei rendimenti in futuro nonché di un costo opportunità relativo alla perdita di ottimi guadagni. La combinazione di spread più elevati e rendimenti in calo presenta opportunità interessanti nel comparto obbligazionario, ma per ottenere un portafoglio ben bilanciato con un potenziale di rendimento più elevato nel corso del tempo è necessario abbinare a questo un ritorno selettivo agli investimenti azionari.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

TENDENZE SRI di Isabel Reuss

LA FINANZA SOSTENIBILE OLTRE I PREGIUDIZI N Rispondere alle critiche agli investimenti sostenibili e agli attacchi ai criteri ESG attraverso prove tecniche e scientifiche, e facendo ricorso a fonti affidabili e imparziali, casi di studio e best practice. Il Forum per la Finanza Sostenibile ha presentato il paper “La finanza sostenibile oltre i pregiudizi”, in occasione delle Settimane SRI 2023.

44 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

egli ultimi anni, la finanza sostenibile è divenuta essenziale nell’ambito delle relazioni economiche e degli investimenti, incidendo sul modo in cui le aziende operano e gli investitori valutano potenziali opportunità. Soprattutto a partire dagli Accordi di Parigi, è inoltre divenuta oggetto di discussione al di fuori del suo ambito tradizionale, anche per il forte interesse suscitato nella società civile per via di urgenti sfide globali, quali il cambiamento climatico, la disuguaglianza sociale e l’esaurimento delle risorse naturali. Tuttavia, nonostante una popolarit in aumento, la finanza sostenibile sta affrontando crescenti critiche, specialmente riguardo ai fattori ambientali, sociali e di governance S . n questo contesto, a gennaio di quest’anno il orum ha avviato un gruppo di lavoro con i propri soci

per ri ettere sul futuro della finanza sostenibile, da cui è scaturito il paper oggetto di questo articolo disponibile sul sito dell’associazione).

Le argomentazioni contrarie prese in considerazione nel documento sono numerose e trasversali a vari ambiti. n queste pagine vorrei concentrarmi su quelle più legate ai prodotti finanziari, passando in rassegna più rapidamente le altre.

IL TEMA DEI COSTI I detrattori degli investimenti sostenibili affermano che i prodotti ESG siano caratterizzati da costi più alti, performance inferiori e rischi maggiori rispetto ai prodotti tradizionali. a nostra analisi mostra come questi luoghi comuni siano infondati. Rispetto ai costi, il paper evidenzia che le commissioni in media sono più basse nei prodotti SRI rispetto ai loro omologhi tradizionali. Per quanto riguarda

GLI INVESTIMENTI SOSTENIBILI IN EUROPA

Patrimonio gestito in euro dei fondi aperti ed ETF sostenibili nel periodo 2011-2022

3.000

2.500

MILIARDI

2.000

1.500

1.000

500

0

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Fonte: Morningstar.

la questione della performance, importante tenere presente che gli investimenti sostenibili sono progettati per un orizzonte temporale di medio-lungo termine. Di conseguenza, abbiamo preso in considerazione questo lasso di tempo e le diverse analisi esaminate portano tutte alla stessa conclusione: i fondi sostenibili performano come i prodotti tradizionali e in molti casi sovraperformano nel medio-lungo periodo. Eventi inattesi possono avere un impatto sulla performance a breve termine, ma quella a lungo termine positiva rispetto ai fondi tradizionali.

Qui emerge l’importanza della corretta informazione: dobbiamo tutti comunicare meglio il fatto che non c’è alcun compromesso circa la performance e che, al contrario, questa positiva nel medio-lungo periodo.

Anche rispetto al tema dei rischi, i prodotti sostenibili non comportano una maggiore esposizione. Dato che

il rischio tende a essere più stabile in uno specifico arco di tempo rispetto ai rendimenti, ne consegue che qualsiasi protezione che contrasti i ribassi del mercato è un vantaggio per un prodotto. L’inclusione dei temi ESG nella gestione del rischio è fondamentale perché tale approccio fornisce una visione più completa del rischio e l’identificazione dei rischi implica anche delle opportunità.

L’ASSET ALLOCATION Il concetto di libero mercato parte dall’assunzione che gli investitori finali abbiano la libertà di decidere come allocare le proprie risorse e le preferenze finanziarie giocano un ruolo cruciale nel determinare le scelte di investimento. sbagliato dire che la finanza sostenibile non tiene conto delle preferenze dell’investitore finale. esattamente il contrario: considerare gli aspetti sostenibili favorisce la diversificazione,

incoraggia l’innovazione e migliora l’efficienza nei mercati, contribuendo ad aumentare la competizione.

LA TRASPARENZA Una parte del documento è dedicata anche a smentire le critiche secondo cui la sostenibilità non può essere misurata e la finanza sostenibile favorisce il greenwashing. Nonostante le recenti normative europee volte a migliorare la trasparenza e la quantit delle informazioni disponibili, permangono ancora delle sfide, tra cui un’insufficiente standardizzazione dei dati, lacune negli stessi, difficolt nella comprensione dell’importanza dei temi ESG e potenziali problemi di etichettatura e rating.

Rispetto al tema del greenwashing, cui dedicato anche uno specifico paper del orum pubblicato nel , essenziale che vengano esplicitate le metodologie utilizzate per evitare rischi di comunicazioni in tutto o in parte DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

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TENDENZE SRI

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L’OPINIONE DI

GIAN MARCO CASTELLANI

Head of Wholesale Italy, BlackRock Italia

CONFRONTO TRA COSTI E RENDIMENTI COMPLESSIVI DEI FONDI UCITS ESG E NON ESG A 3 ANNI ESG

NON ESG

Tutti i fondi (azionari, obbligazionari e multi-asset UCITS) Costi

1,3%

1,7%

Rendimento netto

11%

6,8%

Numero di fondi

850

2.607

Azionari UCITS Costi

1,3%

2%

Rendimento netto

15,6%

12,8%

Numero di fondi

475

932

Obbligazionari UCITS Costi

1%

1,5%

Rendimento netto

1,7%

2,8%

Numero di fondi

177

769

Multi-asset UCITS Costi

1,6%

1,8%

Rendimento netto

6,9%

5,5%

Numero di fondi

198

906

Fonte: ESMA.

RISPETTO AI COSTI, IL PAPER DIMOSTRA CHE LE COMMISSIONI, IN MEDIA, SONO PIÙ BASSE NEI PRODOTTI SRI RISPETTO A QUELLE DEI LORO OMOLOGHI TRADIZIONALI non veritiere. La trasparenza, che è uno degli aspetti più importanti della finanza sostenibile, di grande aiuto in questo caso. I prossimi sviluppi normativi potranno dare sicuramente un contributo positivo. A tal proposito, il paper smentisce anche l’argomento secondo cui gli Stati nel settore finanziario esercitano solo il ruolo di regolatori questi sono invece, anche nella prospettiva comunitaria, partecipanti attivi.

LA STEWARDSHIP nfine, il paper confuta le argomentazioni secondo cui gli stakeholder e gli shareholder hanno interessi completamente opposti e l’engagement non ha efficacia. ’analisi condotta dal orum mostra come esternalizzare i costi da 46 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

parte dell’azienda voglia dire che questi saranno a carico della collettività (stakeholder) ma anche degli investitori. a finanza sostenibile porta tali costi alla luce, quantificandoli in modo trasparente. Evidenziare la fonte di questi costi consente agli investitori di prendere decisioni informate sulle loro scelte di investimento. Nel paper vengono anche presentati numerosi casi di dialogo tra azionisti e aziende investite con risultati rilevanti. l paper rappresenta per il orum l’inizio di un percorso che proseguirà anche nei prossimi anni, con l’obiettivo di giungere a una piena legittimazione della finanza sostenibile. uest’ultima, infatti, non è solo un’opzione desiderabile, ma una necessità impellente.

INVESTIRE NELLA TRANSIZIONE ENERGETICA Nell’era della transizione verso un’economia a basse emissioni di carbonio, osserviamo due principali aree di interesse per gli investitori: da un lato, l’adeguamento dei portafogli agli obiettivi di decarbonizzazione per la parte core e, dall’altro, l’interesse verso esposizioni di precisione ai potenziali beneficiari di questo trend per la parte satellite, quali l’energia rinnovabile, i veicoli elettrici e i materiali che alimentano tali tecnologie. Alcuni metalli nello specifico (come rame o il litio) emergono come attori principali, spingendo imprese e Paesi a sviluppare strategie per garantirsene l’approvvigionamento.

Ad esempio, si prevede che nei prossimi decenni il litio registrerà una crescita esponenziale della domanda, creando opportunità per le aziende in grado di soddisfarla.

Per rispondere a questo bisogno, BlackRock è impegnata a fornire ai propri clienti una gamma di esposizioni alla transizione verso basse emissioni di carbonio, in linea con le loro visioni e le esigenze di portafoglio e che offrano opportunità nei diversi cicli di investimento e di mercato.

TENDENZE ALTERNATIVI

di Cristina Catania e Pasquale Gissi

PRIVATE EQUITY COME ACCELERARE LA PARITÀ DI GENERE Il private equity registra una crescita costante ma disomogenea della rappresentanza femminile. Nonostante i miglioramenti nei ruoli iniziali, da uno studio di McKinsey emerge una netta disparità ai vertici aziendali. Alcune società, superando la media del settore, dimostrano una correlazione tra inclusione di genere e capacità di trattenere talenti.

I

l private equity rappresenta un comparto importante dell’economia globale: gestisce attualmente 11,7 mila miliardi di dollari di asset, una cifra in crescita rispetto agli 8 mila miliardi dello scorso anno.

In un settore in cui l’allocazione del capitale dipende in gran parte dalle scelte dei professionisti che vi operano, il tema dei talenti è quantomai decisivo. In quest’ottica, la nostra indagine annuale “The state of diversity in global private markets” ha esaminato 66 società di private equity e investitori istituzionali, che gestiscono complessivamente 6 mila miliardi di dollari, DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

TENDENZE ALTERNATIVI

RAPPRESENTANZA DI GENERE PER LIVELLO NELLE SOCIETÀ DI PRIVATE EQUITY Dati % su scala globale1 a fine 2022 UOMINI

DONNE

65

52

59

64

72

80

per approfondire la composizione dei loro organici, con particolare attenzione alla diversità di genere. I risultati dell’indagine confermano che le aziende stanno mettendo in atto iniziative efficaci tuttavia, c’ ancora molta strada da fare per raggiungere la parità di genere nel settore.

83

MIGLIORAMENTO 35

48

41

36

28

20

17

TOTALE2

Entry level (L6)

Associate (L5)

Vice president (L4)

Principal (L3)

Managing director (L2)

C-suite (L1)

Fonte: McKinsey & Company, “The state of diversity in global private markets: 2023”.

1 Dati forniti da 41 società di private equity. Le risposte si riferiscono a più di 22 mila dipendenti.

Numero di aziende uniche per regione: Americhe = 37, Europa = 24, Asia-Pacifico = 16.

2 Dai ruoli di entry level (L6) fino a quelli di managing director (L2).

RAPPRESENTANZA DI GENERE E TASSI DI ABBANDONO DELLE DONNE NEI RUOLI LEGATI ALL’INDIVIDUAZIONE DI INVESTIMENTI Dati % su scala globale1 a fine 2022 UOMINI IN RUOLI LEGATI ALL’INDIVIDUAZIONE DI INVESTIMENTI DONNE IN RUOLI LEGATI ALL’INDIVIDUAZIONE DI INVESTIMENTI Leader e laggard nella diversity (livello L2)

Leader e laggard nella diversity (tutti i livelli)

Tassi di abbandono delle donne per leader e laggard nella diversity (tutti i livelli)

1.7x

55

85

62

75

+13 p.p.2 di gap

45

15

100

38

Aziende leader

Media aziende PE

Aziende laggard

Aziende leader

83

25

17

10

16

27

Media aziende PE

Aziende laggard

Aziende leader

Media aziende PE

Aziende laggard

Fonte: McKinsey & Company, “The state of diversity in global private markets: 2023”.

1 Dati forniti da 41 società di private equity. Le risposte si riferiscono a più di 22 mila dipendenti. Numero di aziende uniche per regione: Americhe = 37, Europa = 24, Asia-Pacifico = 16. Per aziende leader si intendono le imprese che rientrano nel 10% più alto della classifica in termini di rappresentanza femminile nei ruoli di investimento di tipo L2. Per aziende laggard si intendono le imprese che rientrano nel 10% più basso in termini di rappresentanza femminile nei ruoli legati all’individuazione di investimenti al livello L2.

2 Punti percentuali.

48 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Da un lato, i dati raccolti mostrano un netto e costante miglioramento: considerando un bacino di oltre 60 mila persone, emerge come la diversità di genere nei comitati di investimento sia in continua crescita, affiancata anche da un progressivo aumento dei sistemi di rendicontazione delle metriche sulla diversity sempre più richiesti dagli investitori istituzionali per formulare le proprie scelte di finanziamento. Se osserviamo il mercato privato, la presenza di professioniste è rimasta relativamente stabile al 35 per cento. Il dato più positivo riguarda i profili entr level, che a fine erano ricoperti per il da figure femminili. Al contempo, la quota di ruoli C-suite ricoperti da donne a livello globale è aumentata di 3,5 punti percentuali nell’ultimo anno.

D’altro canto, persistono ancora importanti aree di miglioramento che probabilmente necessitano di interventi più incisivi. Nel complesso, infatti, i dati indicano che la presenza di professioniste nel private equity tende a diminuire considerevolmente man mano che ci si avvicina ai vertici aziendali. Ad esempio, per quanto si siano verificati alcuni progressi, a fine le donne ricoprivano solo il 17% dei ruoli C-suite a livello globale. Possiamo riscontrare una disparità di genere anche per gli avanzamenti di carriera e le promozioni: la nostra analisi mostra che a

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L’OPINIONE DI

FLORIAN TÖPFL E DIMITRIOS GOUMENO

Investment specialist Active Equities; research analyst e portfolio manager Global Equities, UBS AM

LA PRESENZA FEMMINILE NEL PRIVATE EQUITY TENDE A DIMINUIRE MAN MANO CHE CI SI AVVICINA AI VERTICI AZIENDALI quasi tutti i livelli le donne che operano in ruoli legati all’individuazione di investimenti sono promosse in percentuali inferiori rispetto agli uomini, che in media hanno circa il 50% di probabilità in più di ottenere una promozione.

CASI VIRTUOSI Sar quindi necessario continuare sulla strada intrapresa, accelerando e potenziando iniziative dedicate e al contempo creando un ambiente sempre più eterogeneo e inclusivo, in cui la crescita professionale delle donne sia sostenuta lungo tutto il percorso, dai ruoli più unior fino ai vertici. n questo scenario, alcune aziende hanno già raggiunto ottimi risultati, superando la media globale del settore in materia di diversit . A fine , le aziende leader vantavano la presenza di donne nel 45% dei ruoli di managing director si tratta di realt che riportano una percentuale nettamente più alta di professioniste a tutti i livelli, con il 38% di donne in ruoli legati all’individuazione di investimenti rispetto a una media globale del 5 per cento. Possiamo infatti individuare una correlazio-

ne tra una maggiore rappresentanza di genere e una più spiccata capacità delle aziende di trattenere i propri talenti.

A riprova di ci , segnali positivi per il futuro dell’industria arrivano anche dall’ uropa, che ha visto un significativo calo del tasso di abbandono per le donne, in particolar modo nei ruoli apicali per i quali è stato registrato un tasso inferiore rispetto ai colleghi uomini.

PROSSIMI PASSI Immaginando il percorso a venire, possiamo individuare alcune strategie mirate a valorizzare la diversity all’interno del capitale umano aziendale. In primo luogo, sarà necessario analizzare il tasso di abbandono e di promozione, applicando metriche legate al genere e alla diversità. In secondo luogo, sarà importante sviluppare programmi di supporto e mentorship che possano accompagnare le diverse tipologie di talenti, specialmente ai livelli intermedi.

Inoltre, l’attivazione di iniziative interne per offrire ai dipendenti momenti di interazione e condivisione pu favorire il sostegno reciproco. Parallelamente, bisognerà portare avanti programmi sul fronte del recruiting, incoraggiando politiche più essibili con l’obiettivo di favorire l’inclusione di figure professionali provenienti da contesti diversificati, nonché organizzare e promuovere training dedicati e percorsi formativi per approfondire l’in uenza degli “unconscious bias” e minimizzarne l’impatto sui processi decisionali in ambito lavorativo. nfine, sar importante sostenere i dipendenti durante le diverse fasi di transizione lavorativa, come ad esempio in occasione di un congedo parentale, intercettando e soddisfacendo gli specifici bisogni di un bacino di risorse sempre più eterogeneo.

CAMBIO DI PARADIGMA VERSO UN NUOVO REGIME DI MERCATO: LE STRATEGIE LONG/SHORT Nell’ultimo decennio, molti investitori hanno beneficiato di rendimenti superiori alla media sul mercato azionario globale, grazie agli interventi di sostegno fiscali e monetari. Queste misure di sostegno hanno avuto un prezzo: l’aumento dei tassi di inflazione e un clima di mercato caratterizzato dall’incertezza della crescita macroeconomica e dai rischi geopolitici.

La ricerca della necessaria protezione al ribasso ha riportato l’attenzione degli investitori sui portafogli long/ short. La normalizzazione della politica monetaria nel mercato azionario era vista inizialmente come un fenomeno temporaneo, ma l’ultimo comunicato della Bce sottolineerebbe l’intenzione di mantenere i tassi di interesse più alti più a lungo. Questo ha fatto aumentare di recente la volatilità dei mercati globali e la gamma degli esiti macroeconomici, a cui si sommano i rischi geopolitici dei nuovi conflitti.

Ciò comporta un aumento dell’incertezza per il beta e, al tempo stesso, una maggiore attenzione verso le alternative long/short con un focus spiccato sull’alfa non correlato e sulla protezione del capitale.

Sulla base del fair value atteso di un titolo, la strategia long/short prevede l’assunzione di una posizione lunga in titoli sottovalutati che dovrebbero registrare una buona performance a medio-lungo termine e di una posizione corta sui titoli che sono considerati sopravvalutati e quindi dovrebbero sottoperformare. Tali strategie potrebbero consentire agli investitori di restare investiti in ogni fase del ciclo di mercato azionario in modo diversificato.

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TENDENZE FINTECH di Andrea Ferrante

LE FINTECH ALLA CONQUISTA DELL’ITALIA Il mercato degli ETF per gli investitori privati sta registrando una crescita significativa nel nostro Paese e, in linea con questa tendenza, diversi broker stanno introducendo piani di risparmio in ETF. Oltre a player locali, come Finecobank e Directa SIM, si segnalano anche neobroker paneuropei, tra cui Scalable Capital, Trade Republic e Bux. 50 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

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iù di 30 anni fa sono arrivati sul mercato i primi Exchange Traded Fund (ETF), segnando l’inizio di una storia di successo senza precedenti. Gli ETF hanno rivoluzionato gli investimenti non solo per gli investitori istituzionali, ma anche e soprattutto per quelli retail. La loro attrattiva risiede nei costi ridotti, nella facile diversificazione e nell’alta flessibilità per la creazione di un patrimonio personale. L’interesse degli investitori retail è cresciuto notevolmente, con un investimento previsto di circa 200 miliardi di euro in ETF da parte degli investitori in Europa continentale entro la fine del 2023.

Di questa cifra, 135 miliardi di euro sono attribuibili al mercato tedesco e 65 miliardi di euro al resto del mercato dell’Europa continentale.

IL CASO DELLA GERMANIA Uno dei principali motori di questo fenomeno è stato l’introduzione in Germania dei PAC, ovvero i piani di risparmio in ETF nel settembre 2010. Questa innovazione ha permesso agli investitori retail di investire regolarmente e gratuitamente piccole somme in ETF per la prima volta. Nel corso degli anni successivi, si è verificata una rapida diffusione dei piani di risparmio in ETF. Nel giugno 2017, il loro numero ha superato la soglia di 500 mila, raggiungendo un milione nel maggio 2019 e

ENTRO FINE 2023 È PREVISTO CHE NELL’EUROPA CONTINENTALE VERRANNO ESEGUITI MENSILMENTE 7,6 MILIONI DI PIANI DI RISPARMIO IN ETF PER 15 MILIARDI DI EURO DI VOLUMI COMPLESSIVI

superando i due milioni di esecuzioni nel dicembre 2020.

Con l’ingresso dei neobroker sul mercato, che offrono piani di risparmio in ETF gratuitamente per quasi tutti gli ETF a partire da un importo di risparmio di un euro, si è avviata una nuova dinamica di crescita. Entro la fine del 2023, è previsto che nell’Europa continentale verranno eseguiti mensilmente 7,6 milioni di piani di risparmio in ETF, con un volume complessivo di risparmio di circa 15 miliardi di euro.

Tuttavia, nonostante questo aumento, il mercato dei piani di risparmio in ETF nell’Europa continentale è ancora a uno stadio iniziale. Le banche e i broker hanno iniziato di recente a offrire piani di risparmio in ETF, e si prevede che negli anni a venire sempre più operatori forniranno questo servizio, con uno sviluppo dinamico simile a quello osservato in Germania. Negli ultimi quattro anni, il numero di piani di risparmio in ETF in Germania è quasi raddoppiato di anno in anno.

BROKER OPERANTI IN ITALIA NUMERO DI ETF

ETF PROMOZIONALI GRATUITI

Trade Republic

2.191

2.191

0

Finecobank

2.101

447

2,95

Scalable Capital

1.517

1.517

0

Directa SIM

436

436

0

Bux

201

201

0

OPERATORI

COSTI DI ESECUZIONE (IN EURO)

Fonte: extraETF Research.

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TENDENZE FINTECH

I NEOBROKER SFRUTTANO I PIANI DI RISPARMIO IN ETF COME STRATEGIA PER ATTIRARE NUOVI CLIENTI, SPESSO OFFRENDO UN’AMPIA GAMMA DI PAC GRATUITAMENTE, ANCHE GRAZIE AD APP DIGITALI USER-FRIENDLY

Nel nostro Paese, il mercato degli ETF per gli investitori privati sta registrando una crescita significativa.

In linea con questa tendenza, diversi broker in Italia stanno introducendo piani di risparmio in ETF. Oltre ai broker locali, come Finecobank e Directa SIM, si segnalano anche neobroker paneuropei, tra cui Scalable Capital, Trade Republic e Bux. L’ingresso sul mercato italiano dei neobroker paneuropei, tra cui Trade Republic, Scalable Capital e Bux, ha fornito nuovi impulsi al settore. In risposta a questa dinamica, sia Finecobank che Directa SIM hanno stretto nuove partnership con emittenti di ETF per ampliare la loro offerta di piani di risparmio in ETF. Grazie alla collaborazione con Amundi ETF, iShares, VanEck e WisdomTree, Directa offre quasi 500 piani di risparmio in ETF gratuiti. Inoltre, il broker si occupa di gestire tutta la burocrazia fiscale ed opera come sostituto fiscale, ren52 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

dendo la sua offerta particolarmente interessante per gli investitori retail italiani che vogliono investire in ETF attraverso i piani di risparmio.

I neobroker sfruttano i piani di risparmio in ETF come strategia per attirare nuovi clienti, spesso offrendo un’ampia gamma di PAC gratuitamente. Inoltre, applicazioni digitali user-friendly facilitano l’accesso dei clienti al mercato dei capitali.

Scalable Capital e Trade Republic offrono rispettivamente oltre 1.500 e 2.100 piani di risparmio gratuiti in ETF. Grazie alla loro esperienza di successo e al know how del mercato tedesco, vantano un’offerta competitiva nel mercato italiano che ha dato un notevole impulso nel diffondere i PAC con gli ETF in Italia.

PREVISIONI DI CRESCITA Entro la fine del 2028, il mercato dei PAC in ETF dell’Europa continentale ha potenziali di crescita fino a 32 milioni di piani di risparmio in ETF eseguiti al mese, rendendo l’investimento per la clientela retail ancora più semplice. Il volume di risparmio annuale di questi ETF ammonterà quindi a 64,3 miliardi di euro.

Un terzo di tutti i piani di risparmio in ETF sarà eseguito nell’Europa continentale, rispetto all’attuale 7% circa. Il volume totale degli investimenti dei clienti privati dell’Europa continentale in ETF sarà più che triplicato superando i 650 miliardi di euro, rappresentando un potenziale di crescita importante in Italia e in tutta Europa.

Una prospettiva diversa sulla finanza.

Nel mondo obbligazionario, il rischio di default è senza dubbio uno dei più importanti. Moltiplicando gli angoli di analisi, Candriam cerca di darti i mezzi per evitarlo. I nostri esclusivi modelli di analisi e l’integrazione dei criteri ESG* nel nostro processo di investimento mirano a permetterci di selezionare le migliori opportunità ed evitare profili considerati troppo rischiosi.

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Vi informiamo che qualsiasi investimento comporta dei rischi, in particolare il rischio di perdita di capitale.

* Ambientali, Sociali e di Governance ** Fonte: Candriam, dati al 31.12.2022 Questa è una comunicazione di marketing. Il presente documento è fornito a solo scopo informativo e non costituisce un’offerta di acquisto o vendita di strumenti finanziari, né rappresenta una raccomandazione di investimento o conferma di alcun tipo di operazione. Sebbene Candriam selezioni accuratamente i dati e le fonti all’interno di questo documento, errori od omissioni non possono essere esclusi a priori. Candriam non può essere ritenuta responsabile per eventuali perdite dirette o indirette risultanti dall’uso di questo documento. I diritti di proprietà intellettuale di Candriam devono essere rispettati in ogni momento, i contenuti di questo documento non possono essere riprodotti senza previa autorizzazione scritta. Le informazioni sugli aspetti legati alla sostenibilità contenute nella presente comunicazione sono disponibili sulla pagina web di Candriam https://www.candriam.com/ en/professional/sfdr/.

TENDENZE FUNDSTAGE di Daniel Martínez Herrero

COME INTEGRARE CON SUCCESSO LE

PIATTAFORME TECNOLOGICHE ALL’AVANGUARDIA L’adozione di nuovi sistemi è un’iniziativa strategica fondamentale per le società di gestione che ambiscono a incrementare l’efficienza operativa, abbassare i costi o migliorare i processi decisionali. L’integrazione di funzioni innovative è un processo complesso che richiede una personalizzazione meticolosa, un’attenta pianificazione, la scelta dell’architettura adeguata e un monitoraggio continuo.

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n un mondo dinamico come quello della finanza e della gestione patrimoniale, le società che vogliono rimanere competitive, soddisfare le esigenze degli investitori e restare all’avanguardia devono adattarsi ai cambiamenti e sfruttare la tecnologia nel modo più efficace. In questo ambito, svolge un ruolo di primo piano l’integrazione di nuove piattaforme e sistemi nell’attività operativa, soprattutto alla luce della rapida evoluzione registrata negli ultimi anni dal settore del risparmio gestito a fronte dei progressi tecnologici e del mutare delle dinamiche di mercato.

Le case di gestione non sono immuni da questa tendenza e cercano costantemente soluzioni innovative per incrementare l’efficienza operativa,

abbassare i costi, migliorare i processi decisionali e offrire servizi di qualità ai propri investitori. Per realizzare questi obiettivi è necessario integrare piattaforme e tecnologie all’avanguardia nella propria struttura.

GLI STEP DA SEGUIRE L’adozione di nuove piattaforme da parte delle società di gestione è un processo complesso che deve seguire una serie di passi precisi. Innanzitutto, bisogna effettuare una valutazione approfondita delle esigenze operative e dei sistemi esistenti. dentificare eventuali lacune, potenziali aggiornamenti e aree di miglioramento è cruciale per selezionare le piattaforme più adatte e in linea con gli obiettivi strategici dell’azienda. Per questo motivo è fondamentale definire chiaramente gli obiettivi dell’integrazione e tracciare un piano esaustivo in base ai requisiti specifici della societ .

Una volta completata la valutazione delle esigenze e dei sistemi esistenti, le società di gestione devono svolgere un’analisi approfondita delle piattaforme disponibili sul mercato per selezionare quelle più idonee a soddisfare le loro necessità. Tra i fattori da considerare figurano la scalabilit , la facilità d’uso, i costi, le caratteristiche di sicurezza, la compatibilità con i sistemi esistenti, gli aggiornamenti disponibili, la reputazione del fornitore e il rendimento generale.

Una volta selezionata la piattaforma più adatta, entrano in gioco la personalizzazione e la configurazione. È importante adattare la piattaforma scelta perché soddisfi appieno le necessità specifiche della società.

Bisogna quindi configurare funzioni, flussi di lavoro e interfacce per otte-

LA MIGRAZIONE DEI DATI È UNA FASE CRITICA ED È IMPRESCINDIBILE GARANTIRE L’INTEGRITÀ, LA PRECISIONE E LA SICUREZZA DELLE INFORMAZIONI TRASMESSE

nere una perfetta integrazione con l’infrastruttura tecnologica esistente e, al tempo stesso, assicurare una funzionalità ottimale.

FORMARE I DIPENDENTI Una volta risolti gli aspetti tecnici, è il momento di compiere la migrazione. Si tratta di una fase critica: i dati esistenti vengono trasferiti alla nuova piattaforma ed è imprescindibile garantire l’integrità, la precisione e la sicurezza delle informazioni trasmesse. Completato questo processo si effettuano vari test di integrazione per validare il corretto funzionamento dei sistemi integrati, verificando che i dati vengano trasmessi senza errori e che tutte le funzioni vengano svolte nel migliore dei modi.

La transizione a una nuova piattaforma deve essere accompagnata dalla formazione dei dipendenti affinch imparino a utilizzare con profitto i nuovi strumenti a loro disposizione. Le strategie di gestione del cambiamento, compresi i piani di comunicazione e le iniziative di partecipazione dei dipendenti, sono vitali per favorire l’adozione di piattaforme integrate all’interno di una società, perché un loro uso solo parziale o inadeguato, per mancanza di conoscenze o di chiarezza circa i DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

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TENDENZE FUNDSTAGE

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L’OPINIONE DI

HITEN SAVANI

LE PIATTAFORME INTEGRATE PERMETTONO ALLE CASE DI GESTIONE DI OFFRIRE AL CLIENTE UN’ESPERIENZA DI MASSIMA QUALITÀ IN OGNI FASE DEL RAPPORTO motivi che hanno indotto a sceglierle, potrebbe generare frustrazione tra i dipendenti e insoddisfazione tra i clienti.

Si passa quindi al test pilota, che prevede l’utilizzo quotidiano delle piattaforme integrate limitato a una determinata area operativa. Il feedback degli utenti preventivamente selezionati per fare parte del gruppo di prova aiuta a identificare i potenziali problemi e a calibrare il sistema in base all’uso che se ne deve fare.

Una volta ultimato il test pilota e apportate le modifiche necessarie, le piattaforme integrate diventano operative per tutta l’azienda. Il monitoraggio e l’assistenza tecnica su base continuata sono necessari per affrontare qualsiasi problema che dovesse presentarsi e assicurare in ogni momento un rendimento ottimale.

I BENEFICI Quali sono i vantaggi di una perfetta integrazione per le case di gestione?

Innanzitutto, le piattaforme integrate migliorano l’efficienza operativa in quanto permettono di svolgere varie operazioni in modo più veloce ed efficace, automatizzando i compiti ripetitivi, riducendo gli errori manuali e fornendo informazioni in tempo reale. uesta maggiore efficienza si traduce in un risparmio di costi e in un aumento della produttività aziendale.

Inoltre, le piattaforme integrate offrono capacità di analisi dei dati e generazione di rapporti che forniscono alle società informazioni utili basate 56 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

su dati. el settore finanziario essenziale prendere decisioni informate e le piattaforme integrate conferiscono un vantaggio competitivo su questo fronte. Anche i servizi forniti alla clientela ne risultano migliorati: grazie ai sistemi integrati, le case di gestione possono offrire al cliente un’esperienza di massima qualit , dall’acquisizione fino alla pubblicazione dei rapporti. La comunicazione più agevole, le strategie di investimento personalizzate e i tempi di risposta rapidi aiutano a costruire relazioni più solide con i clienti. nfine, le piattaforme scalabili permettono alle case di gestione di adattarsi all’evoluzione delle esigenze commerciali tenendo il passo della crescita dell’attività. La essibilit nell’integrazione con altri sistemi assicura l’adattabilità ai futuri progressi tecnologici.

Pertanto, il processo di integrazione di nuove piattaforme è un’iniziativa strategica fondamentale per le società di gestione che ambiscono a prosperare in un settore in rapida trasformazione.

Un’integrazione riuscita richiede un’attenta pianificazione, la selezione delle piattaforme adeguate, una personalizzazione meticolosa e un monitoraggio continuo. Tra i vantaggi di una perfetta integrazione figurano la maggiore efficienza operativa, il miglioramento dei processi decisionali, l’offerta di servizi di qualit superiore, scalabilit e essibilità, fattori essenziali perché le società rimangano competitive e soddisfino le esigenze in continua evoluzione degli investitori e del mercato.

Portfolio manager FF Absolute Return Global Equity Fund, Fidelity International

DIVERSIFICAZIONE E RENDIMENTI: FF ABSOLUTE RETURN GLOBAL EQUITY Dopo la pandemia non sono mancati i momenti difficili, poiché l’aumento dei tassi di interesse ha indebolito il sentiment degli investitori e ha messo in crisi le correlazioni tra asset class consolidate.

Tradizionalmente, in contesti di avversione al rischio, gli investitori si rivolgono ai cosiddetti “beni rifugio”, come le obbligazioni di alta qualità. Nell’attuale scenario economico sono tuttavia ancora alla ricerca di fonti di rendimento per diversificare i loro portafogli.

Tre anni fa abbiamo lanciato la strategia Absolute Return Global Equity che ha come obiettivo proprio quello di realizzare rendimenti non correlati rispetto alle azioni o alle obbligazioni. Per raggiungere questo obiettivo, la strategia sfrutta gli insight della vasta piattaforma di ricerca globale di Fidelity per ottenere un alfa idiosincratico, cercando al contempo di ridurre il rischio di drawdown mediante una copertura naturale delle esposizioni al factor risk.

Riteniamo che l’allocazione in strategie alternative con caratteristiche di rischio e rendimento non correlate possa migliorare i profili di rischio/ rendimento complessivi dei portafogli bilanciati globali mediante la diversificazione. Le strategie absolute return possono offrire tali rendimenti, fungendo da soluzioni “per tutte le stagioni” per gli esperti di asset allocation, indipendentemente dal contesto di mercato prevalente.

TENDENZE REGOLAMENTAZIONE

di Federico Morelli

LA COMPLICATA SEMPLIFICAZIONE DEI PROSPETTI TRA LISTING ACT E TRASPARENZA DEL MERCATO Gli obiettivi dichiarati del pacchetto di proposte legislative sono migliorare il mercato interno dei capitali, assicurando la tutela degli investitori e l’efficienza del mercato, aiutando nel contempo le imprese, PMI incluse, ad accedere a diverse forme di finanziamento nell’Ue.

“C

omplicare è facile, semplificare difficile”, ci ammoniva runo unari.

Senz’altro consapevole di ci , la ommissione europea in data dicembre ha presentato il nuovo pacchetto di proposte legislative, unitariamente definito isting Act, nell’ottica di promuovere ulteriormente la realizzazione dell’ nione dei mercati dei capitali apital ar ets nion . l isting Act, elaborato in attuazione dell’azione del piano di azione della apital ar ets nion come da ultimo pubblicato nel settembre , sintetizzata “Supporting access to public mar ets”, si articola

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su tre pilastri normativi, attualmente tutti allo stadio di proposta a un egolamento che renda i mercati pubblici dei capitali nell’ nione europea più attraenti per le societ e facilitare l’accesso delle P al mercato dei capitali e permettere sia l’accesso ai mercati modificando il egolamento sui prospetti sia la successiva permanenza sui mercati modificando il egolamento 5 sugli abusi di mercato, c.d. A b una irettiva volta a facilitare la produzione di ricerche sulle P e la creazione di segmenti di mercato qualificati come il mercato di cresci-

ta delle P modificando la irettiva 5 , c.d. i e abrogare la irettiva , nota come isting irective, riducendo il requisito del ottante dal 5 al e spostandone la disciplina nella citata i c una irettiva volta a permettere alle imprese che intendono quotarsi sui mercati di crescita per le P S ro th ar et di emettere azioni a voto multiplo. li obiettivi dichiarati del isting Act sono quelli di migliorare il mercato interno dei capitali, assicurando la tutela degli investitori e l’efficienza del mercato, aiutando nel contempo le imprese, incluse le P , ad accedere a diverse forme di finanziamento nell’ e. ttenere tali risultati comporta, inter alia, ridurre i costi normativi e di compliance per le societ quotate e quotande, semplificando il processo di quotazione e rafforzando la chiarezza giuridica.

A questi obiettivi quindi proteso lo sforzo della ommissione, che a tal fine si avvale dello strumento del egolamento, che fonte del diritto comunitario direttamente applicabile negli Stati membri e che consente quindi il massimo grado di armonizzazione.

DISCIPLINA DEI PROSPETTI Sul punto, le proposte di modifica sono molteplici, ma solo il tempo e lo sviluppo di una prassi interpretativa in linea con la ratio della norma permetter di apprezzarne la reale portata semplificatrice e, di conseguenza, il positivo supporto all’accesso ai mercati dei capitali. n primis, si prevede un’esenzione dall’obbligo di pubblicare un prospetto per ottenere l’ammissione alla negoziazione su un mercato regolamentato di

titoli fungibili con titoli gi quotati sul medesimo mercato, a condizione che i titoli di nuova ammissione rappresentino, su un periodo di mesi, meno del del numero di titoli gi ammessi alla negoziazione nello stesso mercato regolamentato. a proposta prevede inoltre che tale esenzione si applichi anche all’offerta pubblica di tali titoli, ferma restando la predetta soglia del , ed estende altres tale esenzione alle societ che hanno negoziato titoli nel mercato di crescita per le P continuativamente per almeno gli ultimi mesi prima dell’offerta o dell’ammissione alla negoziazione dei titoli. ei suddetti casi, oggi si dovrebbe pubblicare un prospetto semplificato per le emissioni secondarie. Si tratterebbe tuttavia di una esenzione parziale, in quanto l’emittente sarebbe comunque tenuto a redigere un breve documento di sintesi, sostitutivo del prospetto, contenente le informazioni di cui a un novello allegato e di massime dieci facciate A . a proposta, sulla carta di grande interesse, incontra per diversi limiti tra cui, oltre all’ipotesi in cui i titoli di nuova emissione o ammissione non siano fungibili con quelli quotati, anche le eventualit in cui l’emittente emetta titoli in occasione di un’offerta pubblica di scambio, una fusione o una scissione e non sia sottoposto a procedure di insolvenza o risanamento. n tali casi, l’emittente dovr pubblicare un prospetto e di follo on che sostituisce in via definitiva il citato prospetto semplificato per le emissioni secondarie essendone abrogata la relativa norma salvo “grandfathering” per i prospetti approvati prima dell’abrogazione. on si prevede invece di riproporre il prospetto e

IL LISTING ACT, ELABORATO IN ATTUAZIONE DELL’AZIONE 2 DEL PIANO DI AZIONE DELLA CAPITAL MARKETS UNION SI ARTICOLA SU TRE PILASTRI NORMATIVI, OGGI ALLO STADIO DI PROPOSTA della ripresa, che ha goduto di misurata fortuna fra gli emittenti, delle cui norme istitutive si conferma il decorso termine di validit al dicembre . n compenso, il prospetto e della crescita sostituito dal documento di emissione e della crescita, la cui valenza semplificatrice non pare immediata, anche tenuto conto del fatto che secondo il nuovo regime del documento di emissione e della crescita, tale documento sarebbe obbligatorio per le offerte pubbliche di titoli da parte di determinate categorie di offerenti, tra cui le P ed emittenti i cui titoli sono ammessi o saranno ammessi alla negoziazione in un mercato di crescita per le P , ma ovviamente solo purch essi non abbiano gi titoli ammessi alla negoziazione in un mercato regolamentato. uttavia, nel caso delle emissioni secondarie, le P e gli emittenti nei mercati di crescita per le P potrebbero decidere di redigere un prospetto e di follo on

per un’offerta pubblica di titoli, ma solo purch abbiano titoli gi ammessi alla negoziazione in un mercato di crescita per le P continuativamente per almeno gli ultimi mesi e non abbiano titoli ammessi alla negoziazione in un mercato regolamentato. Semplice, vero Altra semplificazione che dipender molto dalla sua prassi applicativa sar l’introduzione di una soglia armonizzata unica per la pubblicazione di un prospetto relativo a offerte pubbliche di titoli di ammontare nominale complessivo inferiore a milioni di euro in un periodo di mesi. Apparentemente utile, tale norma si chiude, in cauda venenum, facoltizzando gli Stati membri a richiedere altri obblighi di comunicazione quale, ad esempio, un documento informativo nazionale , purch ci non costituisca un onere sproporzionato o inutile. osa sia sproporzionato o inutile rimesso alla prudenza dell’interprete e, considerando che ai sensi della normativa vigente le offerte al di sotto degli otto milioni di euro in un periodo di mesi sono oggi totalmente esenti, residua qualche dubbio sulla reale portata semplificatrice della novella, salvo che gli Stati membri decidano opportunamente di non prevedere obblighi comunicativi domestici invasivi, in particolare per le offerte di minor ammontare che oggi sarebbero interamente esenti. n conclusione, lo sforzo della ommissione di semplificare il quadro normativo, pur bilanciando le opposte esigenze di trasparenza, encomiabile anche se non sempre evidente la maggior semplicit della novella regolamentare. uel che certo solo che non si rischia di venir meno alla nota raccomandazione di Albert instein secondo cui “things should be made as simple as possible. ot simpler”.

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INTERVISTE GURU di Filippo Luini

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Un contesto multiforme e inflazionistico con tassi alti e crescita in rallentamento pone delle sfide significative per i portafogli degli investitori in vista del 2024. Ma secondo Yves Ceelen, nonostante le prospettive contrastanti, le opportunità non mancano. La chiave è adottare un approccio d’investimento attivo e capace di adattarsi ai vari contesti economici caratterizzati da mutevoli correlazioni, livelli di rendimento senza precedenti e nuove tendenze di mercato.

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YVES CEELEN, CIO GLOBAL BALANCED E HEAD OF INSTITUTIONAL MANDATES, DPAM DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

INTERVISTE GURU SETTORI A PROVA DI CRISI “Intelligenza artificiale, farmaceutica avanzata e greentech sono settori promettenti perché slegati dalle attuali dinamiche del PIL”

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na sequenza di eventi globali interconnessi, con conseguenze macroeconomiche ancora in fase di definizione, sta delineando un nuovo scenario per gli investimenti. uesto ambiente complesso e in costante evoluzione pone sfide significative ai portafogli degli investitori, anticipando un caratterizzato da incertezza e volatilit . l primo punto da considerare in questo quadro l’in azione, che nell’ultimo biennio tornata a livelli che non si registravano dagli anni ttanta. “ l nuovo contesto in azionistico deriva da una costellazione di importanti sviluppi internazionali.

Tra questi vi è la problematica dell’invecchiamento demografico in occidente, cos come anche in iappone, ina e orea del Sud, ad esempio”, analizza ves eelen, global balanced e head of institutional mandates di PA . a anche le misure a sostegno dei consumatori sviluppate in occidente durante la crisi del Covid hanno favorito la corsa dei prezzi. “ n più, non dimentichiamo che siamo nel bel mezzo di una transizione energetica accelerata dalle tensioni geopolitiche tra ussia e craina. utto ci ha provocato un cambiamento di paradigma e le aspettative in azionistiche di consumatori e imprese sono aumentate, un risultato che le banche centrali hanno cercato di evitare”, aggiunge eelen ripercorrendo alcune delle dinamiche chiave dei mercati del 2023 che sta per chiudersi.

UN CONTESTO DIFFICILE onostante l’alta in azione, le risposte monetarie aggressive delle banche centrali hanno evitato all’economia di precipitare in un baratro. uesta evenienza stata scongiurata anche dai consistenti risparmi accumulati durante la pandemia e dai bassi tassi d’interesse di cui hanno beneficiato le aziende negli ultimi anni. a l’aumento graduale del costo del denaro potrebbe impattare sulla crescita negli anni a venire. “Sebbene il ricorso ai bilanci delle banche centrali abbia contribuito a moderare l’impatto di ‘incidenti’ come la crisi del settore bancario regionale statunitense di marzo, sarebbe prematuro dichiarare la questione completamente risolta”, dice l’esperto di PA . “Segnali come la essione dei titoli azionari e l’allargamento degli spread creditizi indicano una vulnerabilit di fondo del sistema”, osserva. “ uest’anno 62 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

la performance dei Treasury statunitensi è scesa ancora. La correlazione tra i rendimenti reali statunitensi e il prezzo dell’oro ha smesso di funzionare. Sembra che il dominio fiscale abbia innescato una questione diversa: la svalutazione monetaria. Correlazioni che cambiano, livelli di rendimento che non si vedevano da un decennio e nuove tendenze rendono il contesto d’investimento difficile”, spiega eelen.

TREND NEL RADAR algrado tutte queste criticit , il riscontra dei trend azionari promettenti, in particolare nell’intelligenza artificiale A , nei trattamenti farmacologici contro il diabete e l’obesit basati sulla molecola P e nelle tecnologie verdi, perch si tratta di settori non completamente legati alle attuali dinamiche del P . n modo analogo alle “ agnifiche Sette” le mega cap del ech statunitense Apple, icrosoft, Amazon, oogle, vidia, esla e eta , settori tradizionali come telecomunicazioni, tecnologia e sanit si erigono a difesa dei portafogli in un periodo di crisi economica, così come l’assicurativo che si è dimostrato sorprendentemente resistente, supportato dal nuovo panorama dei tassi di interesse. “Sul fronte dell’industria, la speranza nasce dai grandi progetti e dalle previsioni di un aumento degli ordini per il prossimo anno. el mondo tecnologico, mentre le aziende di semiconduttori affrontano venti contrari, le catene di fornitura dell’intelligenza artificiale brillano di promesse. uesto tipo di prospettive contrastanti tra i vari settori tipico di un contesto di fine ciclo”, precisa. n panorama multiforme e in azionistico che, per il , si presenta sicuramente sfidante ma anche propizio per effettuare scelte interessanti. “Adottare un approccio d’investimento attivo e capace di adattarsi ai vari contesti economici la chiave per poter guidare gli investitori tra le mutevoli correlazioni, i livelli di rendimento senza precedenti e le nuove tendenze di mercato che caratterizzano il panorama finanziario globale”, spiega eelen.

IA ED ESG ’ uropa continua a distinguersi a livello globale per gli investimenti S in contrasto con gli Stati niti dove, recentemente, soffiano venti contrari in questo ambi-

CRESCENTI PREOCCUPAZIONI NELL’AMBITO DEGLI INVESTIMENTI ESG SI CONCENTRANO SULLE QUESTIONI ETICHE E AMBIENTALI SOLLEVATE DALL’ESPANSIONE DELL’INTELLIGENZA ARTIFICIALE to. a la vera sfida rimane distinguere il green ashing dall’impegno autentico, con il contributo di normative S più solide e approcci affidabili in materia. el , l’intelligenza artificiale generativa emersa come il fattore dirompente dell’anno, sollevando importanti questioni etiche. “ ’impatto a lungo termine dell’intel-

ligenza artificiale promette incrementi esponenziali della produttivit , ma il quadro a breve termine meno definito. Per mitigare le divisioni sociali, cruciale investire in istruzione e formazione. ’ A solleva preoccupazioni riguardo all’uso illecito dei dati personali, alla riproduzione non autorizzata dei contenuti e alla tutela dell’anonimato.

L’impatto ambientale, con il notevole consumo di risorse per la produzione e l’uso dell’hard are dell’ A, richiede attenzione urgente, sebbene i principali attori esitino a divulgare dati dettagliati”, analizza l’esperto. ’attuale panorama geopolitico complica ulteriormente il quadro per i fattori S , con i recenti eventi che hanno interessato le catene di fornitura e le restrizioni commerciali e che hanno avuto un profondo impatto sulle azioni societarie in un mondo multipolare. “Anche la dimensione dei diritti umani e una corretta due diligence della propria catena di fornitura stanno diventando sempre più importanti, in particolare in Asia dove molti Paesi cercano di promuovere un’agenda S attuabile”, osserva il di PA . “ e aziende devono assumersi la responsabilit dell’intera catena di fornitura, compresi i servizi esternalizzati”, conclude eelen.

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INTERVISTE GESTORE ITALIANO di Raffaela Ulgheri

Elmar Oberarzbacher DEPUTY CHIEF INVESTMENT OFFICER, EUREGIO PLUS SGR

UNA STRATEGIA “ATTIVA” SUL MERCATO OBBLIGAZIONARIO EMU La view del gestore opera su due leve: il posizionamento lungo la curva dei tassi (da cui deriva la duration complessiva del comparto) e quello geografico.

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n fondo di dimensioni contenute (circa 48 milioni di asset in gestione), focalizzato sul mercato obbligazionario EMU (Economic and Monetary Union) e caratterizzato da una gestione fortemente attiva. È il 2P Invest Multi Asset Euro Government Bond, che ha ottenuto Rating FundsPeople 2023. Il comparto, nato nel 2018 fa parte della gamma prodotti di Euregio Plus SGR, società in house della Provincia Autonoma di Bolzano, della Provincia Autonoma di Trento e della Regione Trentino Alto Adige.

Raggiunto da FundsPeople, Elmar Oberarzbacher, deput chief investment officer della societ , specifica che il comparto “investe lungo tutti i tratti delle curve governative dell’area EMU con la possibilità di effettuare scelte attive con uno scostamento massimo compreso tra il 10 e il 15%”.

Il gestore implementa queste decisioni con l’apertura a titoli corporate (“anche se al momento non presenti”) e, soprattutto, a emittenti sovranazionali, quando trova “rendimenti attrattivi rispetto all’emittente governativo”. Il riferimento diretto è ad alcune agency tedesche, olandesi o francesi, “assimilabili a titoli governativi che offrono qualche punto base di rendimento a scadenza in più”, afferma l’esperto.

LA STRATEGIA La strategia segue “la view obbligazionaria lato governativo” del gestore che opera principalmente su due leve: “Il posizionamento lungo la curva dei tassi (da cui deriva la duration complessiva del comparto e quello geografico”.

Oberarzbacher pone l’attenzione su questo punto: “Fino al 64 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

primo decennio del la leva geografica era praticamente inesistente, con un mercato in cui non si distingueva il merito di credito tra i vari Paesi dell’Unione”. Su questo scenario è intervenuta la grande crisi del 2008, prima, e la successiva crisi del debito sovrano, “che hanno fatto emergere con forza questo elemento, per cui è diventato importante investire in Paesi che offrono un rendimento più attraente, come l’Italia rispetto alla Germania, e uscire con rapidità ai primi segnali di debolezza”. L’esperto richiama a questo proposito la dinamicità del mercato nel 2018, con il primo governo Cinque Stelle-Lega, quando “il mercato obbligazionario italiano ha visto una forte volatilit , rendendo il fattore geografico preminente rispetto alla duration”, soprattutto negli anni del quantitative easing. Oggi, però, le cose sono cambiate, “con il ciclo monetario rialzista dell’ultimo anno la situazione si è normalizzata in termini storici e nella gestione del portafoglio si possono di nuovo sfruttare entrambe le leve principali, per cui il posizionamento del portafoglio è determinato sia dalla view sulla curva sia dalla selezione dei vari Paesi dell’Eurozona”. Questo permette una gestione attiva, “che ha portato i suoi frutti soprattutto nel 2022 quando il fondo ha, sì, perso ma con una performance migliore rispetto a quella degli indici che coprono il mercato di riferimento”.

Strategicamente, il punto di partenza per individuare il posizionamento è la curva tedesca (“oggi invertita”) e a seguire il confronto con quella italiana: “Le due curve servono come template per le altre curve dei tassi europei, e ci si posiziona in base alle aspettative del ciclo monetario e agli effetti che può avere sulle curve”. Da qui il posizionamento attuale. “Nell’ultimo anno abbiamo aumentato la duration complessiva per avvicinarci a quella dell’indice di riferimento, attualmente siamo sottopesati del 5% con l’intenzione di aumentarla nel momento in cui si concretizzano le tempistiche del prossimo ciclo ribassista o i segnali più consistenti di un rallentamento economico”. Aumentare la duration ma prendendo titoli su quale bucket? “Nel 2023 ci siamo avvicinati al benchmark in particolare sul lato lungo delle scadenze perché la volatilità obbligazionaria, soprattutto nei primi mesi, era sulla parte breve (punto in cui ha più forza l’azione delle banche centrali mentre quella lunga è più ancorata alle aspettative di crescita e di in azione ”. ui si inserisce la leva geografica “ rendimenti delle emissioni tedesche e italiane non sono molto differenti nella parte breve della curva, mentre in quella intermedia (5-9 anni) la differenza tra i Bund e i Btp è più elevata. Inoltre, la curva tedesca in questo tratto è piatta, mentre quella italiana ha un’inclinazione positiva, da qui – conclude Oberarzbacher – la scelta di prendere più Italia in questo segmento”.

POSIZIONAMENTO LUNGO LA CURVA “Nel 2023 ci siamo avvicinati al benchmark in particolare sul lato lungo delle scadenze perché la volatilità obbligazionaria, soprattutto nei primi mesi, era sulla parte breve”

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 65

INTERVISTE FUND SELECTOR di Silvia Ragusa

66 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

I PRODOTTI PIÙ GETTONATI “Il trend attuale, in generale, riguarda i fondi a scadenza e i fondi protetti. Ma c’è anche un altro megatrend strutturale che ha a che fare con la crescita degli ETF. Il risparmio gestito dovrà essere in grado di esprimere sempre più valore”

Ciro Vuolo HEAD OF FUNDS & SOLUTIONS, DEUTSCHE BANK

“GLI ELTIF AVRANNO SEMPRE PIÙ SPAZIO NEI PORTAFOGLI” L’investment grade euro corporate gode di ottima fiducia, guardando ai prossimi mesi. L’esperto mostra interesse anche verso gli investimenti alternativi.

I

recenti dati economici mostrano come le politiche restrittive delle banche centrali hanno iniziato a produrre effetti tangibili: la crescita in alcune economie sviluppate rallentata. n’in azione persistente potrebbe, tuttavia, indurre a mantenere i tassi d’interesse a livelli più elevati, e più a lungo. È la view del CIO di Deutsche Bank, che sintetizza Ciro Vuolo, head of Funds & Solutions dell’istituto di Francoforte, quando spiega il motivo per cui, oggi come oggi, le obbligazioni societarie investment grade continueranno ad attirare l’attenzione degli investitori, grazie all’alta qualità e ai rendimenti interessanti, anche nel prossimo anno. “L’investment grade euro corporate ha un buon valore rischio/rendimento, per cui è sicuramente l’asset class su cui ci stiamo più concentrando”, afferma l’esperto. Non è un caso, dunque, che la stessa banca, come anticipa Vuolo, lancerà a inizio 2024 un prodotto fi ed income maturit investment grade short duration, con scadenza 2026.

Ma non c’è solo il mondo obbligazionario nel mirino del professionista. “C’è molto valore anche nel mondo degli investimenti alternativi. I private asset, anche alla luce della correlazione di azionario e obbligazionario de-

gli ultimi 18 mesi, sono un buon investimento e possono esprimere valore positivo all’interno di un portafoglio bilanciato, che lo scorso anno è venuto meno”. Sui private market si sta facendo un lavoro di scanning del mercato, nello specifico sugli ltif, prodotti illiquidi e semi illiquidi. “Un paio di anni fa abbiamo lanciato un fondo di fondi venture capital, in partnership con nomi prestigiosi riconosciuti dalla clientela professionale. Poi ci sono soluzioni dedicate a un pubblico più diffuso gli ltif, ad esempio, avranno sempre più spazio nei portafogli dei clienti, sono prodotti su cui puntare”.

Sul fronte azionario, invece, per il 2024, la banca ha una view positiva, soprattutto negli Usa, mentre nell’area asiatica predilige Giappone e azionario emergente, escludendo (“per ora”) la Cina. “Ha delle valutazioni attraenti ma ci sono ancora molti problemi irrisolti da analizzare con prudenza”, spiega il fund selector. n ulteriore lavoro poi quello rivolto ai fondi S .

“Non ci limitiamo a scegliere prodotti articolo 8 o 9 ma ci sono ulteriori analisi di due diligence con dei criteri propri, grazie alla collaborazione di provider specializzati, per individuare quei fondi dedicati alla sostenibilità che possano coprire tutte le asset class all’interno della nostra piattaforma”.

RAZIONALIZZAZIONE DELL’OFFERTA C’è anche un’attività intensa di razionalizzazione dell’offerta. In un mondo in cui i prodotti a disposizione sono sempre più numerosi, si tende a una selezione coerente con la view del CIO globale, aggiornando la gamma anche in base alla richiesta dei clienti. “Ci sono prodotti che andavano di moda, magari cinque o sette anni fa, e che adesso stiamo escludendo. Sicuramente il trend attuale riguarda i fondi a scadenza e i fondi protetti, ma c’è anche un atro megatrend strutturale che ha a che fare con la crescita degli ”, spiega uolo. ’industria del risparmio gestito dovrà, perciò, essere in grado di esprimere sempre più valore. “Alcuni operatori verranno spazzati fuori dal mercato. Questo vuol dire che una banca come la nostra dovrà aumentare il livello dei servizi collegati ai prodotti gestiti che offre, con un monitoraggio attivo e continuo”, conclude il manager.

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INTERVISTE IN CINQUE MINUTI

di Livia Caivano

68 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

NON SOLO INVESTITORI PROFESSIONALI Oggi l’attenzione dell’industria della gestione passiva inizia a concentrarsi anche sulla clientela retail: sulla scia del caso tedesco, si ipotizza che questa tipologia di clienti possa trainare le masse anche nel nostro Paese

Sabrina Principi HEAD OF BUSINESS DEVELOPMENT ETF & INDEX SOLUTIONS SOUTH EUROPE, BNP PARIBAS AM

L’ANNO DEL FIXED INCOME ANCHE PER GLI ETF Dei 96 miliardi di euro di raccolta della gestione passiva a livello europeo di settembre 2023, poco meno della metà ha riguardato prodotti a reddito fisso.

I

l 2023 volge ormai al termine ed è quindi possibile tracciarne un bilancio. È stato l’anno del ritorno al reddito fisso, così come largamente anticipato dagli outlook di mercato diffusi lo scorso dicembre.

Con l’obiettivo di arginare l’aumento dell’inflazione, le banche centrali europea e americana negli ultimi 18 mesi hanno progressivamente aumentato i tassi di interesse e i rendimenti del comparto obbligazionario sono tornati a essere interessanti per la prima volta da dieci anni a questa parte.

Il rinnovato interesse per il reddito fisso ha riguardato tanto il mercato della gestione attiva quanto quello della gestione passiva. “Gli ETF continuano a riscuotere successo presso gli investitori”, spiega Sabrina Principi, head of Business Development ETF & Index Solutions South Europe di BNP Paribas AM. “I dati di fine

settembre dicono che il mercato della gestione passiva ha raccolto a livello europeo 96 miliardi di euro da inizio anno. Pur trattandosi di una cifra ancora parziale, se paragonata alla raccolta complessiva registrata a dicembre 2022 che era stata pari a 76 miliardi di euro, è evidente come la crescita degli ETF si confermi di anno in anno sempre più forte”. Di questa raccolta, poco meno della metà (45 miliardi di euro) ha riguardato gli ETF fixed income, a riprova del successo che questa asset class sta riscuotendo.

L’INNOVAZIONE DEGLI ETF Di conseguenza, l’offerta dei prodotti negli ultimi due anni si è adeguata alle richieste del mercato. “La forte spinta innovativa caratteristica dell’industria degli , che fino a oggi aveva avuto modo e interesse a esprimersi più sul fronte azionario, ha iniziato a occuparsi anche del mercato del fi ed income”, prosegue Principi. Sono 5 i nuovi sul reddito fisso lanciati negli ultimi nove mesi a livello europeo, e dei 1.500 miliardi di asset in gestione, più di 350 sono investimenti in fi ed income. “ roviamo conferma di questo trend anche nella nostra raccolta passiva dell’anno, della quale più del 75% ha riguardato proprio prodotti a reddito fisso. erto, l’azionario rimane l’asset class preponderante ma l’obbligazionario sta recuperando terreno rispetto agli anni passati”.

L’innovazione della gestione passiva riguarda anche il target di clientela di riferimento. “Nel 2023 gli ETF hanno compiuto 30 anni e per gli investitori professionali (siano essi asset manager, fondi pensione, assicurazioni, dipartimenti di private banking) non sono più una novità ma anzi costituiscono un tassello ormai fondamentale per moltissimi portafogli. Oggi l’attenzione dell’industria si concentra sulla clientela retail”. E se in Europa fa scuola il mercato tedesco dove i PAC in ETF hanno notevolmente spinto la raccolta di questi prodotti passivi, “nulla vieta di ipotizzare che ciò potrà avvenire in un futuro più o meno prossimo anche in Italia grazie all’importante contributo di questa tipologia di clientela” conclude la manger.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

INTERVISTE ISTITUZIONALE di Raffaela Ulgheri

70 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

INVESTIMENTI ALTERNATIVI “Nel 2023 abbiamo affidato un mandato di investimento in fondi alternativi che andrà a coprire fino al 15% del comparto bilanciato”

Aldo Gentile RESPONSABILE FUNZIONE FINANZA, FONDO BYBLOS

UN FONDO PENSIONE CHE PUNTA SU SOSTENIBILITÀ E ALTERNATIVI Fondo Byblos, che a oggi conta 39 mila iscritti, vanta un comparto (il dinamico) articolo 8 SFDR e mira a collocarsi come fondo compliant a SRD II nel breve periodo.

U

n fondo pensione indirizzato a una platea composta da professionalità varie e che ha già operato importanti passi avanti in fatto di investimenti alternativi e sostenibilità.

Byblos è il fondo per i lavoratori dipendenti delle aziende grafiche, editoriali, della carta e del cartone, cartotecniche, trasformatrici e per i lavoratori delle imprese del cinema e dello spettacolo diverse professionalit , si detto, che si traducono in mila iscritti per un patrimonio in gestione pari a 5 milioni di euro fonte blos, dati al settembre . “ ’ stata una lieve essione, circa . unit , nel numero di iscritti al fondo, questo per via della cancellazione di posizioni a zero’ al fine di ottemperare alla delibera ovip sulla trasparenza”, spiega a FundsPeople Aldo entile, responsabile funzione finanza di blos, indicando come la essione fisiologica rientri nel tracciato di una curva in crescita, con circa mila adesioni annue. Per motivi diversi, lo scorso anno anche le masse hanno visto una riduzione, passando dai 5 milioni del ai milioni di dicembre fonte ecimo report tinerari Previdenziali, dati al dicembre , “una diminuzione, anche in questo caso motivata dall’andamento del mercato, tanto che nei primi nove mesi del il patrimonio risalito di oltre milioni, ndr. a conferma di ussi positivi che si attestano intorno ai 5 milioni annui”. l fondo d ai suoi iscritti la possibilit di scegliere fra tre comparti garantito, bilanciato e dinamico, secondo la suddi-

visione “classica” in termini di avversione al rischio. “ l comparto garantito prevede, ad oggi, un’allocazione obbligazionaria pari al 5 ”, afferma entile, che indica come questa percentuale si riduca, via via, nel comparto bilanciato 5 5 e in quello dinamico, in cui il peso dell’azionario arriva al per cento. uest’ultimo ha anche la quota inferiore di masse e iscritti circa milioni, il , per . aderenti tuttavia entile sottolinea come, pur in assenza di un percorso life c cle “il comparto dinamico anche quello che attrae la maggiore quota di iscritti con un’et anagrafica inferiore”. l garantito cuba il circa del patrimonio totale milioni e quasi . iscritti e il bilanciato la quota maggiore milioni e . iscritti.

IL COMPARTO BILANCIATO d proprio sul bilanciato che l’esperto richiama l’attenzione data l’attuale allocazione “in fase di assestamento”. uest’anno, afferma, “abbiamo affidato un mandato di investimento in fondi alternativi che andr a coprire fino al 5 del comparto” e nel la nuova strategia andr a “decurtare” l’attuale benchmar di comparto dedicato a obbligazionari e azionari. ’investimento in strumenti alternativi private equit , private debt e infrastrutture non una novit per ondo blos risale al , “quando abbiamo sottoscritto tre fondi di private debt a cui, nel , se n’ aggiunto un quarto.

A quel punto ci siamo interrogati sull’opportunit di inserire in forma più strutturale questa asset class nei nostri investimenti”. a qui il mandato di gestione a una societ “a cui abbiamo conferito i fondi gi presenti in portafoglio, con l’aggiunta di altri sette fondi in private equit , private debt e infrastrutture”. na decisione maturata in un’epoca di tassi bassi il al fine di ricercare maggiori rendimenti, e mantenuta anzi, ampliata nello scenario recente di tassi alti per l’elemento diversificativo. n dettaglio finale va poi al percorso sostenibile avviato dal fondo. “Attualmente stiamo redigendo una polic S che andr a comprendere gli investimenti il comparto dinamico articolo e prevediamo in futuro di ampliare la gamma di prodotti articolo e a integrare la politica di impegno in linea con la irettiva Shareholder ights per cui siamo gi partial compl con l’introduzione della politica di voto”.

Su quest’ultimo punto il fondo si attivato a livello organizzativo all’interno di un’iniziativa guidata da Assofondipensione. ’obiettivo nel breve, conclude entile, “ collocarci come fondo compl ai sensi di S ”.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

INTERVISTE PERSONAGGIO di Silvia Ragusa

Giuseppe Vegas PRESIDENTE, REVERSAL SIM

“VOGLIAMO PORTARE ARIA NUOVA NEL RISPARMIO GESTITO” L’ex presidente Consob lancia una sua SIM per la clientela private e istituzionale, che vuole bypassare il canale bancario. Niente retrocessioni né conflitti di interessi.

U

na nuova SIM per provare a fare quello che nessuno ha fatto finora “Portare una nuova modalità di gestione degli asset per la clientela più sofisticata che non si accontenta del classico canale bancario”. Sono queste le parole che usa Giuseppe Vegas, ex presidente Consob e viceministro dell’Economia nel quatro governo Berlusconi, nel parlare della sua societ . “ e ersal S nasce con l’idea di portare la forza d’investimento di uno dei principali player di asset management globali direttamente al servizio del cliente finale, il tutto senza retrocessioni sui prodotti finanziari e senza alcun con itto d’interesse nella costruzione dei portafogli”, riassume il neo presidente.

Assieme a Lorenzo Mion (amministratore delegato) e a un parterre di azionisti di un certo spessore, la SIM, operativa da maggio, ha da poco siglato, infatti, un accordo esclusivo in Italia per la distribuzione dei prodotti e servizi della banca americana Northern Trust per la clientela private.

L’obiettivo è arrivare velocemente a una nicchia d’investitori scontenti dei loro attuali partner, “vittime del sistema che vive su laute retrocessioni” e con una percentuale elevata di fondi attivi in portafoglio “spesso molto discutibili in termini di risultati, soprattutto nel medio e lungo termine”.

Da qui la scelta di concentrarsi soprattutto sui fondi passivi. “ ogliamo mitigare i rischi di un investimento quotato altamente liquido e liquidabile (in fondi passivi e fattoriali Ucits), massimizzandone i risultati nel medio e lungo termine 72 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

grazie alla capacità di Northern Trust di sviluppare un asset allocation molto solida”. Come sottolinea Vegas, la proposta avrà un costo molto competitivo, pari a un terzo della media italiana. “Siamo convinti che avr successo e che potremmo raggiungere il miliardo di raccolta in tempi brevi e nel giro di qualche anno poter crescere ulteriormente”, afferma.

Ma c’è di più. Lo scopo della SIM è anche quello di voler portare aria nuova nel risparmio gestito italiano. “ ino ad oggi i risparmiatori sono stati spesso considerati più come un pollo da spennare che un cliente di cui fare gli interessi”, spiega. “Si tratta di una politica basata su fees troppo elevate, su retrocessioni a intermediari vari e a non troppo rari con itti d’interessi. ueste pratiche debbono finire”.

Per questo e ersal esclude qualsiasi tipo di retrocessione. “ orremmo cercare di portare il mercato del risparmio gestito agli stessi standard qualitativi di quelli dei Paesi più evoluti, dove non esistono sacche di rendita inutili e dove la trasparenza costituisce la stella polare nell’azione di ogni soggetto che vi opera”.

SERVE PIÙ VIGILANZA a e capo della più importante authorit del Paese, iuseppe egas concorda su come, in seno all’industria finanziaria, i passi principali sul fronte normativo siano già stati compiuti. i che va perseguito, semmai, la prassi di vigilanza, “che forse risulta meno incisiva in questo campo rispetto a quella rivolta verso il mondo delle banche, delle società quotate e degli emittenti di titoli diffusi”, dice.

In quanto alla situazione attuale dell’Italia, il campo che più lo preoccupa quello della finanza pubblica. “ ui deve essere concentrato il maggiore lavoro da parte dei responsabili della gestione della nostra economia. idurre la spesa pubblica, il livello del debito e agire per contenere le richieste del fisco costituiscono imperativi categorici se si vuole effettivamente perseguire l’obiettivo dello sviluppo economico”, aggiunge.

A tal proposito i mercati finanziari potrebbero dare un grosso contributo, a condizione che siano effettivamente liberalizzati. “ ualche misura contenuta nel provvedimento sui mercati finanziari approvato recentemente dal Senato dovrebbe essere riconsiderata”, dice senza mezzi termini. “Se i mercati interni non saranno attrattivi nei confronti degli investitori esteri, sar difficile trovare all’interno le risorse adeguate per originare un vero booster di sviluppo”, conclude il manager.

RETROCESSIONI “Nel risparmio gestito italiano c’è una politica basata su fees troppo elevate, su retrocessioni a intermediari vari e su non troppo rari conflitti d’interesse. Queste pratiche debbono finire”

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 73

INTERVISTE GURU di Greta Bisello

74 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

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Nel settore della specialty finance ci sono opportunità di fornire capitali in tre modi: alle banche, che continuano a erogare prestiti, anche se su scala molto più ridotta, agli intermediari non bancari e direttamente ai mutuatari. “I nostri settori a più alta convinzione sono il credito ipotecario residenziale, i prestiti per impianti solari e ristrutturazione casa, il finanziamento di attrezzature e il leasing di aeromobili”, commenta Christian Stracke individuando le prinicipali opportunità che è possibile trovare attualmente quando ci si approccia ai mercati privati.

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PRESIDENT AND GLOBAL HEAD OF CREDIT RESEARCH, PIMCO DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

INTERVISTE GURU LEGATI MA NON TROPPO “Nel credito privato c’è più certezza sull’esecuzione e sui tempi di una transazione grazie alla comunicazione diretta tra finanziatore e mutuatario che accelera il processo di negoziazione. Inoltre, l’emissione è meno soggetta alla volatilità del mercato dei capitali”

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anche centrali al termine del ciclo dei rialzi dei tassi. Rendimenti obbligazionari che hanno subìto un’impennata, ma offrono resilienza in presenza di rischi crescenti per l’economia globale. “Ci aspettiamo che la disoccupazione aumenti il prossimo anno, portando a una normalizzazione dei tassi ufficiali verso livelli neutrali. iteniamo che crescita e in azione abbiano raggiunto il picco e che il rischio di recessione sia più elevato di quanto scontino i mercati”, commenta hristian Strac e, president and global head of redit esearch di P . Secondo l’esperto quella che oggi chiamiamo resilienza si trasformerà in debolezza con il rallentamento della crescita nel corso di quest’anno e nel 2024, e presto verranno meno le fonti di sostegno fiscale, soprattutto negli Stati niti. “ n atterraggio morbido sarebbe un’anomalia storica”, dice.

EVOLUZIONE DEL CREDITO PRIVATO In questo contesto, si è anche assistito a uno spostamento dell’attività dalle banche ai mercati privati nei prestiti alle imprese, nel credito al consumo e nei finanziamenti speciali. “Per diversi anni, le grandi banche hanno risposto alla crescente regolamentazione ritirandosi dall’attività di prestito, mentre le banche più piccole che sono intervenute hanno dovuto affrontare delle sfide lo abbiamo visto chiaramente con il fallimento di irst epublic, Silicon alle an e Signature an negli Stati niti”, ammette l’esperto. Secondo Strac e, questo passo indietro da parte delle fonti tradizionali di liquidità ha dato vita a un mercato privato che oggi è valutato 1.500 miliardi di dollari, rispetto ai 5 miliardi di dollari prima della crisi finanziaria globale. “ uesti fallimenti hanno creato oggi ulteriori sfide per le società indebitate, in quanto le banche e gli istituti di credito diretto hanno ulteriormente inasprito gli standard di prestito e limitato il capitale di finanziamento disponibile.

Tuttavia, la riduzione delle fonti tradizionali di liquidità sta creando un ambiente molto interessante per i credit manager, che possono colmare ampi gap di liquidità e richiedere 76 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

spread più ampi e covenant rigorosi”, commenta. Uno scenario atteso dagli investitori privati nel settore del credito.

Inoltre, stando all’analisi del professionista, i fornitori di credito privato, che abbracciano tutti i settori da cui le banche in particolare si stanno ritirando in ambito di credito, possono intervenire e offrire capitale ai mutuatari che non possono accedere alle fonti di credito tradizionali.

“Ciò include un’ampia gamma di asset class, come prestito a consumatori, famiglie, mutui per la casa, prestiti per immobili commerciali, prestiti garantiti da asset e finanziamenti per l’aviazione”, prosegue.

RISCHI E OPPORTUNITÀ Andando più nel dettaglio si noterà come, nel settore della specialt finance ci sono opportunit di fornire capitali in tre modi: “Alle banche, che continuano a erogare prestiti, anche se su scala molto più ridotta, agli intermediari non bancari e direttamente ai mutuatari. I nostri settori a più alta convinzione sono il credito ipotecario residenziale, i prestiti per impianti solari e ristrutturazione casa, il finanziamento di attrezzature e il leasing di aeromobili”, dice.

Nell’ambito dei prestiti senior alle imprese, invece, l’esperto si attende crescenti opportunità per gli investitori di acquistare questi prestiti a sconto o di rifinanziare direttamente le aziende con prestiti e strutture di capitale più essibili. nfine, a detta di Strac e, nell’immobiliare commerciale le opportunità di credito privato spaziano dal credito in bonis a quello non in bonis, sia nel settore pubblico che in quello privato. “Le dinamiche attuali offrono ai lender l’opportunità di creare e/o acquisire prestiti garantiti da collaterali di qualità superiore, con covenant più stringenti, a rapporti prestito/valore più bassi e con un potenziale di rendimento complessivo più elevato”, commenta.

In questo senso, i tassi storicamente bassi hanno portato a una quantit significativa di indebitamento nei bilanci delle imprese nelle economie sviluppate. “Molti prestiti a leva non erano coperti, o almeno non lo erano quando i tassi erano a zero o quasi, e ci implica che i ussi di cassa

si stanno deteriorando in modo sostanziale, mentre il costo del rifinanziamento aumentato”, afferma.

L’esperto porta a esempio una ricerca di Lincoln International secondo la quale il 45% dei prestiti del mercato privato destinato a societ il cui usso di cassa libero sar inferiore agli interessi, alle imposte e alle spese in conto capitale se i tassi di interesse rimarranno al di sopra del 5% per un periodo di tempo prolungato. “Quest’area, dunque, è indubbiamente vulnerabile ma ciò creerà molte opportunità di impiego di capitale essibile”, dice il professionista di P .

CREDITO PUBBLICO E PRIVATO I mercati del credito pubblico e privato sono strettamente legati. Nonostante ciò, in linea di massima, “nel credito privato c’è più certezza sull’esecuzione e sui tempi di una transazione grazie alla comunicazione diretta tra finanziatore e mutuatario, che accelera il processo di negoziazione. L’emissione è meno soggetta alla volatilità del mercato dei capitali che può in uire sui prestiti sindacati e su altre emissioni pubbliche concesse dai finanziatori tradizionali”, spiega.

Secondo l’esperto, infatti, nel credito privato i mutuatari spesso vogliono un accordo su misura, e vi la essibilit per

IL PASSO INDIETRO DA PARTE DELLE TRADIZIONALI FONTI DI LIQUIDITÀ, COME LE BANCHE, HA DATO VITA A UN MERCATO PRIVATO CHE OGGI È VALUTATO 1.500 MILIARDI DI DOLLARI fornire soluzioni di credito personalizzate e condizioni di prestito migliori, per non parlare della capacità di offrire capitale aggiuntivo pensato per adattarsi ai piani aziendali. “Inoltre, il credito privato può aggirare le formalità del mercato pubblico ed evitare i requisiti che possono essere visti come un incoraggiamento ad avere una visione a breve termine, come ad esempio trimestrali pubbliche sottoposte a estremi controlli e i pesanti requisiti delle agenzie di rating”, conclude.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 77

ANALISI COMPARATIVA

di Regina R. Webb

IL RISCATTO DEI FONDI

BILANCIATI PRUDENTI

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

SOCIETÀ: ALLIANZ GI LANCIO: 3/3/16 VALUTA DELLA CLASSE: EURO PATRIMONIO: 1.561,84 ISIN: LU1327551674

SOCIETÀ: AMUNDI LANCIO: 7/5/13 VALUTA DELLA CLASSE: EURO PATRIMONIO: 3.015,17 ISIN: LU1883330109

SOCIETÀ: DWS LANCIO: 30/8/19 VALUTA DELLA CLASSE: EURO PATRIMONIO: 950,56 ISIN: LU2034326079

RENDIMENTI 1 ANNO: 1,08 RENDIMENTI 3 ANNI: -1,01 RENDIMENTI 5 ANNI: 0,91

RENDIMENTI 1 ANNO: 0,70 RENDIMENTI 3 ANNI: -0,14 RENDIMENTI 5 ANNI: 2,31

RENDIMENTI 1 ANNO: 1,10 RENDIMENTI 3 ANNI: 1,09 RENDIMENTI 5 ANNI: 0,00

9,46

4,42

2019

2020

2022

78 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

2023

2019

2020

2 2021

2022

2023

2019

2020

3 2021

-3,38

-12,65

1 2021

-10,64

-0,80

0,00

-0,89

1,72

3,17

4,64

5,86

9,23

7,67

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

11,15

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

2022

2023

Fonte: Morningstar Direct. Tutti i dati sono in euro, al 31 ottobre 2023. Dati di patrimonio in milioni di euro.

Con il ritorno dei rendimenti positivi, i fondi più prudenti contano di nuovo su uno strumento chiave nel loro arsenale. Nonostante l’orientamento più cauto nei confronti dell’economia mondiale, questi sei team di gestione individuano varie idee interessanti nell’attuale contesto di mercato.

N

egli anni di tassi di interesse sotto lo zero e rendimenti obbligazionari in calo, i fondi bilanciati prudenti hanno sofferto in modo particolare, perché la loro asset class di riferimento di fatto garantiva un ritorno negativo. Fino al 2023. La forte correzione iniziata l’anno scorso, che ha colpito anche i mercati azionari, ha restituito ai prodotti con un mandato di rischio più cauto uno strumento essenziale per la costruzione dei portafogli. E, stando ai commenti dei sei team di gestione intervistati per questo confronto, le loro previsioni macroe-

conomiche poco ottimistiche non sono incompatibili con le opportunità attualmente disponibili sul mercato.

I fondi con Rating FundsPeople inclusi in questa analisi presentano stili di gestione piuttosto diversi tra loro, ma tutti e sei stanno utilizzando la essibilit di cui dispongono in virtù del loro mandato. Emerge quindi una certa varietà tra le idee di investimento attuate nei rispettivi portafogli.

DURATION Ad esempio, l’M&G (Lux) Optimal Income Fund fa leva sul suo punto di forza: la selezione dei titoli applicata al red-

dito fisso. “ ontinuiamo a monitorare i segnali provenienti dalle valutazioni.

La duration (attualmente in sovrappeso) sembra offrire buone opportunità a fronte del progressivo aumento dei rendimenti e abbiamo al tempo stesso un orientamento attivo e cauto nei confronti degli emittenti investment grade.

Lavoriamo in stretta collaborazione con il nostro team di analisi del credito globale che, come sempre, fornisce un contributo essenziale per le nostre decisioni”, spiegano i portfolio manager Richard Woolnough e Stefan Isaacs.

I team di gestione stanno assumendo posizioni definite in aree chiave

M&G (LUX) INVESTMENT FUNDS 1 M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

SOCIETÀ: LAZARD LANCIO: 31/12/14 VALUTA DELLA CLASSE: EURO PATRIMONIO: 1.170,40 ISIN: FR0012355113

SOCIETÀ: M&G LANCIO: 7/9/18 VALUTA DELLA CLASSE: EURO PATRIMONIO: 8.844,71 ISIN: LU1797814339

SOCIETÀ: PICTET AM LANCIO: 21/8/13 VALUTA DELLA CLASSE: EURO PATRIMONIO: 5.837,39 ISIN: LU0941348897

RENDIMENTI 1 ANNO: -5,71 RENDIMENTI 3 ANNI: 2,44 RENDIMENTI 5 ANNI: 1,97

RENDIMENTI 1 ANNO: 5,75 RENDIMENTI 3 ANNI: -1,76 RENDIMENTI 5 ANNI: -0,22

RENDIMENTI 1 ANNO: 0,42 RENDIMENTI 3 ANNI: -1,39 RENDIMENTI 5 ANNI: 0,42

2019

2020

2022

2023

2019

2021

4,42

0,15

1,81 2022

2023

2019

6 2020

2021

-11,79

5

2020

-11,82

4 2021

-5,63

0,94

3,10

1,72

1,98

5,82

4,91

8,60

7,41

7,81

LAZARD PATRIMOINE SRI

2022

2023

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

ANALISI COMPARATIVA

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

GESTORE MARCUS STAHLHACKE

TRE LEVE DINAMICHE Una soluzione flessibile e dinamica per soddisfare le esigenze degli investitori con un profilo di rischio moderato.

Il fondo mira a ottenere un rendimento a medio termine simile a quello di un portafoglio composto per il 15% da azioni globali e per l’85% da obbligazioni europee a fronte di una volatilità contenuta. Il processo di gestione fa leva su tre fattori in modo particolare.

Primo, la selezione dei titoli si basa sull’analisi sistematica (per sfruttare i trend del mercato e al tempo stesso includere elementi anticiclici) abbinata alla ricerca fondamentale. Secondo, oltre alle posizioni core in azioni e obbligazioni dei Paesi sviluppati, il portafoglio investe anche in altre asset class in base agli andamenti congiunturali (posizioni satellite), come ad esempio future su indici, fondi attivi e passivi o, come avviene in questo momento, certificati di CO2. Terzo, il fondo attua una gestione attiva del rischio, particolarmente importante nelle fasi di tensione sui mercati.

La flessibilità del mandato viene utilizzata per aumentare il livello di esposizione del portafoglio fino al 125 per cento.

80 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

GESTORE ENRICO BOVALINI

GESTORE THOMAS GRABY

FOCUS TATTICO E DINAMICO

IL FRATELLO DIFENSIVO DEL KALDEMORGEN

Il metodo di costruzione del portafoglio è un aspetto fondamentale del processo di investimento. L’obiettivo del fondo è generare rendimenti, mantenendo però il livello di rischio entro i limiti stabiliti dal mandato. Per questo, tenendo conto del contesto di riferimento tracciato dalle dinamiche del mercato e delle asset class, il team di gestione definisce la composizione del portafoglio in modo da sfruttare al massimo il budget di rischio. Inoltre, la diversificazione è intesa non solo in termini di asset class, ma anche di orizzonti temporali.

L’asset allocation è in buona parte orientata al medio periodo, ma una quota minore è definita in base a criteri tattici per favorire la generazione di alfa.

Data l’importanza che riveste per Amundi il saper cogliere prontamente i cambiamenti delle dinamiche e delle aspettative del mercato, la società ha effettuato investimenti significativi nelle proprie capacità di ricerca e negli strumenti qualitativi, come l’Advanced Investment Phazer, un solido indicatore della fase del ciclo in cui si trova l’economia.

Parte della stessa famiglia di fondi total return cui appartiene il leggendario DWS Concept Kaldemorgen, quest’anno il DWS Invest Conservative Opportunities ha ottenuto il Rating FundsPeople per la consistenza. I due prodotti condividono lo stesso processo e stile d’investimento, nonché buona parte del team di gestione.

La differenza è che il DWS Invest Conservative Opportunities ha una propensione al rischio più bassa (sia in termini di volatilità del fondo che di drawdown).

L’orientamento è altrettanto flessibile e i pesi delle varie asset class possono variare in misura sostanziale nel corso del tempo senza porre limiti alle ponderazioni attive. Ad esempio, la duration del fondo era corta nel primo semestre del 2022 ma lunga sia nel secondo semestre del 2021 che del 2022. Le valute sono considerate un’asset class a sé stante e vengono gestite in modo indipendente rispetto alle posizioni negli strumenti sottostanti. L’unico limite a questa flessibilità è rappresentato dal rispetto del rigoroso quadro di rischio del fondo.

LAZARD PATRIMOINE SRI

GESTORE MATTHIEU GROUÈS

RISCHIO/ RENDIMENTO OTTIMIZZATO Come il suo compagno di categoria, anche questo fondo si definisce come un prodotto principalmente obbligazionario, che rafforza il portafoglio mediante un’esposizione secondaria ai mercati azionari su scala mondiale. Il processo di investimento mira a ottimizzare il rapporto rischio/ rendimento del portafoglio attuando una gestione dinamica dell’allocazione, che tiene conto delle variazioni tattiche a breve e a medio termine, e un meccanismo di riduzione del rischio. Questa seconda leva, di tipo sistematico, permette al team di ridurre le varie posizioni al di sotto del livello giustificato dai fondamentali in determinate condizioni di mercato. Ogni giorno viene monitorata la performance dell’allocazione target in quattro orizzonti temporali su base mobile.

L’obiettivo della strategia di copertura, che non equivale a una garanzia o a una protezione del capitale, non è generare extra rendimento a medio termine, bensì mantenere la volatilità del portafoglio al di sotto del 7% l’anno.

M&G (LUX) INVESTMENT FUNDS 1 M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

GESTORI RICHARD WOOLNOUGH E STEFAN ISAACS

KNOW HOW NEL REDDITO FISSO Il fondo appartiene alla categoria Morningstar dei fondi bilanciati, ma in realtà si configura come una strategia obbligazionaria flessibile.

Infatti, la caratteristica principale del portafoglio è che spazia liberamente tra titoli di Stato, obbligazioni investment grade ed emissioni high yield.

E il reddito fisso è l’area di massima specializzazione dei gestori coadiuvati dal noto team Public Fixed Income di M&G, che si attesta tra le case più esperte in questa asset class. Il portafoglio può investire anche in azioni, ma solo se risultano più interessanti rispetto alle obbligazioni di una stessa società. Nella pratica, questa eccezione si è verificata solo in rare occasioni. Il fondo abbina una visione macroeconomica top-down a una rigorosa analisi del credito e delle valutazioni. L’andamento a medio termine è stato favorito dal posizionamento attivo sulla curva dei rendimenti (Treasury Usa) e nel credito (GILT britannici).

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

GESTORI ANDREA DELITALA E MARCO PIERSIMONI

RISCHIO CALIBRATO Una serie di premi al rischio gestiti in modo dinamico per proteggere il capitale. Così i gestori descrivono il Pictet MAGO, soprannome con cui è noto il fondo tra gli addetti ai lavori. Una sua caratteristica distintiva è l’importanza attribuita alle previsioni per le principali economie a 12-18 mesi. Questo è il punto di partenza della costruzione del portafoglio e, secondo i calcoli della società, l’80% del rendimento proviene da posizioni assunte in base all’analisi macroeconomica che valuta i potenziali scenari rispetto agli attuali prezzi di mercato. I gestori modificano in modo dinamico il rischio ex ante e la combinazione di strumenti a seguito di una rivalutazione continua dei fattori economici, del flusso di notizie e della dinamica dei mercati. A medio termine, cercano di massimizzare il rendimento rispetto al budget di volatilità attuando un rigoroso controllo del rischio.

Un sistema che si è rivelato efficace per contenere i ribassi, specie durante grandi turbolenze sui mercati, come la crisi del 2018 e la pandemia.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 81

ANALISI COMPARATIVA

2 2

4.024,49

1.586,97

1.680,38

1.224,89

3.977,65

1.021,59

1.561,84

1.046,69

3 3

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

819,64

950,56

3.015,17

1.619,01

430,47 10,16

871,42

2019

2020

2021

2022

2023

2019

2020

2021

2022

2023

2019

2020

2021

2022

2023

Fonte: Morningstar Direct. Tutti i dati sono in euro, al 31 ottobre 2023. Dati di patrimonio in milioni di euro.

11

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTIASS ET CONSERVATIVE

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

8

5

Volatilità a 3 anni (%)

7

6

6

5

4

1

4

3

3 -2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

MAPPA

RISCHIO/RENDIMENTO 1

Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 15

2

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

3

DWS Invest Conservative Opportunities

4

Lazard Patrimoine SRI

5

M&G (Lux) Invest. Funds 1 M&G (Lux) Optimal Income Fund

6

Pictet Multi Asset Global Opportunities

2,5

Rendimento annualizzato a 3 anni (%)

REND. ANNUALIZZATO A 3 ANNI VOLATILITÀ A 3 ANNI DRAWDOWN MASSIMO A 3 ANNI

ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY SRI 15

AMUNDI FUNDS GLOBAL MULTI ASSET CONSERVATIVE

DWS INVEST CONSERVATIVE OPPORTUNITIES

LAZARD PATRIMOINE SRI

M&G (LUX) INVESTMENT FUNDS 1 M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

-1,01%

-0,14%

1,09%

2,44%

-1,76%

-1,39%

4,92%

7,53%

3,9%

5,08%

7,53%

5,81%

-12,84%

-12,5%

-6%

-7,06%

-17,18%

-12,41%

INDICE DI SHARPE A 3 ANNI

-1,03

-0,56

-0,76

-0,32

-0,77

-0,94

ALFA A 3 ANNI

0,73

3,57

1,17

2,47

2,46

1,44

BETA A 3 ANNI

0,89

1,14

0,76

0,71

1,15

1,02

82 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

Fonte: Morningstar Direct. Dati in euro al 31 ottobre 2023. L’alfa e il beta sono calcolati in base all’indice Morningstar assegnato alla categoria.

L’indice di Sharpe è calcolato in base ai parametri di rendimento e deviazione standard di Morningstar. Il tasso privo di rischio utilizzato è l’Euribor a 12 mesi del primo giorno del mese successivo alla data degli altri dati riportati.

2

4

LAZARD PATRIMOINE SRI

1.364,70

5

M&G (LUX) INVESTMENT FUNDS 1 M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND

9.245,63

20.190,02

1.170,40

835,82

6

PICTET MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES

13.577,65 14.373,84

531,09

7.231,43

6.886,08 8.844,71

9.448,47

5.837,39

5.708,02

483,96 2019

2020

2021

2022

2023

come la duration. Da agosto il Pictet MAGO sta incrementando la sensibilità del portafoglio alle variazioni dei tassi di interesse lungo la curva delle scadenze dei Treasury mediante contratti future. “ a nostra convinzione di carattere fondamentale nei confronti di una posizione di duration lunga, soprattutto negli Stati Uniti, si basa sull’aumento eccessivo registrato dai tassi di interesse a lungo termine da agosto in poi, che supera ampiamente la maggior parte delle stime del livello neutrale/di equilibrio. Pertanto, i tassi reali corretti per le aspettative d’in azione sono saliti in misura ingiustificata, generando opportunità di acquisto”, sostengono i co-gestori del fondo, Andrea Delitala e Marco Piersimoni.

Lo stesso vale per l’Amundi Funds lobal ulti Asset onservative, che ha mantenuto la maggior parte dell’esposizione alla duration sui mercati statunitensi. Infatti, Enrico Bovalini, head of Balanced Strategies di Amundi e gestore del fondo, ritiene che il mercato abbia già sostanzialmente scontato l’inasprimento monetario della Fed. Bovalini preferisce invece non assumere rischio di credito, in previsione di un aumento del

2019

2020

2021

2022

2023

fabbisogno di rifinanziamento delle imprese. Verso l’inizio dell’anno l’esposizione creditizia del portafoglio è stata quindi orientata a favore di emittenti più stabili e con rating più alto nel segmento investment grade.

COMPARTI AZIONARI Ma i fondi bilanciati prudenti non investono solo in obbligazioni. Prodotti come l’Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI 15 hanno rafforzato la ponderazione di alcuni comparti azionari, oltre alla quota obbligazionaria, come indica Marcus Stahlhacke. Il portafoglio punta in modo particolare sulle azioni giapponesi e detiene una posizione lunga in titoli value statunitensi abbinata a una corta in titoli growth. Inoltre, il fondo investe nei mercati emergenti, in parte in prodotti ad ampio raggio, ma anche in ETF su America Latina e Messico. Di recente il portfolio manager ha assunto anche un’esposizione al mercato azionario polacco.

Tuttavia, alcuni team di gestione sono più cauti di altri. il caso del S nvest onservative pportunities, che detiene una quota di oltre il 25% in liquidità e strumenti obbligazionari

2019

2020

2021

2022

2023

a breve termine (con scadenza inferiore a anni . ra le ultime modifiche apportate, il gestore ha incrementato leggermente l’esposizione azionaria, principalmente chiudendo una parte delle relative coperture, e ha rafforzato la quota di liquidità riducendo le posizioni in corporate bond e strumenti alternativi. Sono state ridimensionate anche le posizioni in beni rifugio, come lo yen giapponese e i Treasury (mediante contratti future). Secondo Thomas Graby, portfolio manager del fondo, queste tre modifiche sono state effettuate perché il rallentamento dell’economia non si è ancora materializzato, per cui le coperture azionarie nonché le posizioni a termine sullo yen e i future sui Treasury non hanno dato un contributo positivo.

Criterio di selezione: fondi della categoria EUR Cautious Allocation - Global. Sono stati selezionati i sei fondi con Rating FundsPeople in Italia, Spagna e Portogallo con maggior patrimonio al 30 giugno 2023.

Alcuni prodotti menzionati nella selezione potrebbero non essere registrati in Italia. Le informazioni sugli OICR e altri strumenti inclusi nella rivista di FundsPeople sono presentate a puro scopo informativo e illustrativo e non devono in alcun modo essere interpretate come un’offerta di vendita o una raccomandazione di investimento. Le informazioni non costituiscono un’informazione completa degli OICR o degli strumenti finanziari alla vendita nel mercato italiano.

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

ANALISI EMERGENTI di María Folqué

CON O SENZA CINA IN COSA INVESTONO

I FONDI EMERGENTI GLOBALI D La radiografia dei fondi di azioni dei mercati emergenti globali registrati per la vendita in Italia rivela che la Cina è il Paese più rappresentato, ma con una ponderazione inferiore rispetto al benchmark.

84 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

a qualche mese si parla insistentemente di ridurre il rischio Cina, per diverse ragioni. Uno dei motivi è la trasformazione del modello economico cinese mirata a superare la cosiddetta trappola del reddito medio. Si tratta di quella fase dello sviluppo economico in cui una nazione si trova bloccata su un livello di reddito superiore a quello dei Paesi in via di sviluppo, ma inferiore a quello dei Paesi sviluppati. In questo percorso, il Partito comunista cinese si sta orientando verso un’economia più socialista e centralizzata e cerca di evitare grandi disuguaglianze, fattore che potrebbe avere un impatto sulla dinamica di crescita.

In questo scenario si inserisce anche l’obiettivo comune a numerosi governi occidentali accorciare e diversificare le catene di fornitura, che sono state du-

ramente colpite prima dalla pandemia e poi dalla guerra in Ucraina. In alcuni casi questa intenzione si traduce nel varo di restrizioni e perfino proibizioni in campo commerciale, che accendono i ri ettori su un’altra questione di natura geopolitica: la rivalità tra Stati Uniti e Cina. a ci non significa che il gigante asiatico non cresca. Come ricorda Marc Bindschädler, client portfolio manager di Vontobel AM, “nel 2022 la Cina rappresentava poco più del 18,6% dell’economia mondiale ed è quindi il secondo Paese più importante per PIL nominale dopo gli Stati Uniti”. Secondo le previsioni del Fondo monetario internazionale (FMI), quest’anno la Cina genererà poco più di un terzo della crescita economica globale. In questo contesto, come sono posizionati i fondi di investimento nei mercati emergenti disponibili per la vendita in Italia? Abbiamo costruito un portafoglio equiponderato contenente

RADIOGRAFIA DEL PORTAFOGLIO AGGREGATO DEI FONDI DI AZIONI EMERGENTI GLOBALI REGISTRATI PER LA VENDITA IN ITALIA PRINCIPALI POSIZIONI SOCIETÀ

PESO SUL TOTALE %

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA PAESE

SETTORE

PAESE

PESO SUL TOTALE %

Taiwan Semiconductor Manufacturing

4,29

Taiwan

Tecnologia

Cina

24,56

Samsung Electronics

3,01

Corea del Sud

Tecnologia

India

14,93

Tencent Holdings

2,3

Cina

Beni di consumo

Taiwan

12,72

Alibaba Group Holding

1,69

Cina

Beni di consumo

Corea del Sud

10,73

HDFC Bank

1,12

India

Finanza

Brasile

7,85

Taiwan Semiconductor Manufacturing ADR

0,8

Taiwan

Tecnologia

Altri Paesi

5,55

SK Hynix Inc

0,69

Corea del Sud

Tecnologia

Messico

3,77

MercadoLibre

0,63

Argentina

Beni di consumo

Indonesia

2,79

Reliance Industries

0,63

India

Energia

Sudafrica

2,77

ICCI Bank

0,59

India

Finanza

Stati Uniti

2,12

Fonte: Morningstar Direct ed elaborazione propria, dati al 31 ottobre 2023.

tutti i prodotti di azioni emergenti globali per analizzare il risultato aggregato in termini di caratteristiche e distribuzione delle posizioni.

FONDI VS. BENCHMARK Un confronto tra il portafoglio e l’indice MSCI Emerging Markets mostra che le principali esposizioni geografiche sono le stesse, ma la rispettiva ponderazione è diversa.

La Cina occupa la prima posizione nel portafoglio aggregato, ma il suo peso (24,56%) è inferiore di oltre cinque punti percentuali rispetto a quello che riveste nell’indice. La segue l’India con una quota di poco meno del 15%, quasi un punto al di sotto di quella dell’indice di riferimento. Il portafoglio sottopesa di oltre due punti Taiwan (12,72%) e di circa un punto la Corea del Sud (10,73%), che ricoprono il terzo e quarto posto, mentre il Brasile, in quinta

posizione, è sovrappesato di quasi due punti e mezzo (7,85%).

A livello settoriale, i servizi finanziari e la tecnologia hanno una ponderazione simile, mentre i beni di consumo ciclici sono sovrappesati di circa due punti percentuali. A quest’ultimo settore appartengono le uniche due società cinesi che compaiono nella top ten del portafoglio aggregato.

Alla luce di questa istantanea ci chiediamo come potrebbe evolversi il portafoglio, almeno in base alla situazione attuale. Aninda Mitra, head of Asia Macro and Investment Strategy di BNY Mellon IM, commenta che la casa di gestione ha “un’esposizione neutrale al mercato azionario cinese sul piano tattico, ma ha un sottopeso a livello strategico”. Il motivo è che “le azioni cinesi sono troppo convenienti per sottopesarle, ma troppo deboli su base fondamentale per sovrappe-

“LE AZIONI CINESI SONO TROPPO CONVENIENTI PER SOTTOPESARLE, MA TROPPO DEBOLI SU BASE FONDAMENTALE PER SOVRAPPESARLE”

ANINDA MITRA

BNY MELLON IM

DICEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

ANALISI EMERGENTI

DISTRIBUZIONE GEOGRAFICA DELL’MSCI EM INDEX BRASILE 5,42%

COREA DEL SUD 11,78%

TAIWAN 15,07% ALTRI 21,97%

INDIA 15,88% CINA 29,89%

Fonte: MSCI, dati al 31 ottobre 2023.

“I DATI STORICI DIMOSTRANO CHE NON AVREBBE SENSO ELIMINARE DEL TUTTO LA CINA DAI PORTAFOGLI DI INVESTIMENTO”

MARC BINDSCHÄDLER

VONTOBEL AM

sarle. Per ora manteniamo quindi un posizionamento neutrale, nell’attesa di nuovi stimoli in chiusura d’anno che permettano di raggiungere l’obiettivo di crescita di circa il 5% e sostengano la domanda e il clima di fiducia nel ”.

Secondo Bindschädler, i dati storici dimostrano che non avrebbe senso eliminare del tutto la Cina dai portafogli di investimento. “Nel periodo 2002-2022 l’MSCI EM generale (Cina inclusa) ha prodotto un rendimento annualizzato dell’8,9% (in dollari), contro il 7,2% dell’MSCI EM ex-China: un andamento coerente con la forte crescita sia assoluta che relativa registrata negli ultimi vent’anni dall’economia del Dragone”, spiega.

VALUTAZIONI Analizzando le componenti del rendimento complessivo (utili per azione, crescita degli utili, variazione del 86 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

rapporto prezzo/utili (P/E) e rendimento da dividendi) scopriamo che le valutazioni sono scese di oltre il 2% l’anno, con la Cina o senza. “Dato che un rallentamento della crescita giustifica una valutazione più contenuta, questa dinamica può essere spiegata dal calo (o dal valore negativo) del premio di crescita registrato in questo periodo da tutti i mercati emergenti rispetto a quelli sviluppati. Inoltre, negli ultimi cinque anni l’MSCI EM ex-China ha mostrato una volatilità leggermente più alta” sottolinea Bindschädler.

Secondo Mitra, a lungo termine “è probabile che la Cina continui a sottoperformare, ma il miglioramento delle condizioni congiunturali e finanziarie, di pari passo con la modifica delle catene di fornitura e il potenziale di recupero, ci inducono a mantenere un orientamento neutrale in chiave strategica sull’azionario emergente nel suo complesso, con una preferenza per i mercati al di fuori della Cina, come l’India”.

Per quanto riguarda le azioni di altri Paesi emergenti, l’esperto di BNY Mellon prevede di mantenere “una posizione neutrale su base tattica e un sovrappeso su base strategica”.

E conclude: “Date le valutazioni interessanti e la tenuta delle economie sostenute dalla domanda interna o direttamente esposte a una ripresa del ciclo tecnologico (semiconduttori) e alla crescita dell’intelligenza artificiale, restiamo ottimisti, pur operando con selettività, e neutrali in chiave tattica”.

ANALISI GESTIONE PASSIVA di Livia Caivano

I 20 MAGGIORI ETF CON

IL MIGLIOR RATING ESG IN EUROPA NEL 2023

Anche se in rallentamento, i flussi verso i prodotti passivi sostenibili sono ancora positivi. In base alla classificazine SFDR, gli ETF rappresentano il 12% dei fondi art. 8 e il 12,5% dei prodotti art. 9. Ecco quali sono quelli che registrano le masse maggiori.

N

egli ultimi quattro anni i prodotti di investimento ESG hanno catalizzato l’attenzione dell’industria e degli investitori per diverse ragioni tra cui l’approccio etico alla gestione del risparmio e la capacità di gestire al meglio i rischi di lungo periodo. Questo interesse è stato intercettato dagli asset manager, che hanno adeguato e diversificato l’offerta dei prodotti e sono stati premiati in termini di raccolta. Negli ultimi mesi, per , i ussi sono rallentati.

Nel terzo trimestre del 2023 i dati Morningstar dicono che i fondi sostenibili globali hanno registrato af ussi per , miliardi di dollari, circa la metà dei 23,6 miliardi di dollari del trimestre precedente. Si sono però dimostrati resilienti i fondi europei, con una raccolta di 5, miliardi di dollari nel periodo.

ETF SOSTENIBILI Nella gestione passiva, il trend è confermato. el terzo trimestre stato registrato un rallentamento nella raccolta

degli sostenibili rispetto ai tre mesi precedenti, anche se i ussi sono stati comunque positivi e hanno rappresentato oltre il 24% del totale.

Nell’industria degli ETF, ormai, i prodotti che sposano criteri ESG “non possono più essere considerati una nicchia visto che rappresentano quasi il 20% del patrimonio totale”, spiega Sara Silano, editorial manager di Morningstar. n base alla classificazione S degli strumenti sostenibili, gli sono poco più del dei fondi articolo light green e il ,5 di quelli articolo dar green . “ dati di fine settembre rivelano che c’è stato un recupero da parte di questi ultimi, dopo i downgrade della fine del di molti che seguono i benchmar climatici europei, a seguito dei chiarimenti regolamentari sui requisiti dei fondi articolo ”, prosegue Silano. all’interno dell’offerta di fondi S , quelli climatici hanno un ruolo importante. “ opo l’introduzione dei benchmar climatici europei, i provider di ETF hanno lanciato molti strumenti che

replicano indici Paris-aligned (PAB) o Climate transition (CTB) e, come si può vedere dalla tabella, alcuni di questi hanno raggiunto masse patrimoniali considerevoli”, aggiunge l’esperta. n effetti, la regolamentazione e sui benchmar climatici ha accresciuto l’interesse per le strategie di transizione. “La maggior domanda, insieme all’innovazione nel campo degli indici, ha portato a un incremento esponenziale degli e dei fondi passivi con mandati climatici”. Al di là dei fondi con un esplicito mandato sostenibile o che rientrano nella classificazione S , per gli investitori possibile valutare il profilo di rischio S di qualsiasi ETF utilizzando il Morningstar Sustainabilit ating, che simboleggiato da globi, dove cinque rappresenta il minor S ris e uno il maggiore all’interno di gruppi omogenei di fondi. “ l rating basato su un indicatore chiave, l’ S is Rating, applicato sia a livello societario, quindi su azioni e corporate bond, sia a livello governativo per quanto riguarda i titoli di Stato”, sottolinea l’editorial manager di Morningstar.

FATTORI CICLICI “La rotazione ESG osservata dal 2020 è uno dei trend più significativi che il settore degli ETF ha visto negli ultimi anni e riteniamo che questo fenomeno continuerà nel lungo periodo”, chiarisce Ilaria Pisani, head of , nde ing Smart eta Sales di Amundi S . fattori che spiegano questo trend sono molteplici: “Gestire i rischi a lungo termine degli investitori e ri ettere le loro convinzioni, da un lato, e le evoluzioni regolamentari dall’altro. Si tratta di fattori che ci fanno ritenere che gli investitori continueranno ad aumentare la propria allocazione in investimenti S anche in futuro”.

Se quest’anno si è osservata una leggera decelerazione, spiega Pisani, si deve in larga parte ai fattori ciclici. “ el , il contesto di aumento dei tassi di interesse e di rallentamento economico ha portato a ussi record verso gli obbligazionari, in particolare i titoli di Stato, un’asset class in cui i fattori S rimangoDICEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

ANALISI GESTIONE PASSIVA

I 20 MAGGIORI ETF CON IL MIGLIOR RATING ESG IN EUROPA NOME DELL’ETF

AUM

CATEGORIA GLOBALE

SOCIETÀ

SFDR

RATING STORICO DI SOSTENIBILITÀ MORNINGSTAR

VanEck Semiconductor ETF

8.781 Technology Sector Equity

VanEck

Non qualificato

N/D

iShares MSCI USA SRI UCITS ETF

8.632 US Equity Large Cap Blend

iShares

Articolo 8

16,80

Amundi Index Solutions Amundi MSCI USA SRI PAB

6.077 US Equity Large Cap Blend

Amundi

Articolo 8

19,03

Xtrackers MSCI USA ESG UCITS ETF

5.882 US Equity Large Cap Blend

Xtrackers

Articolo 8

18,94

iShares Expanded Tech Software Sector ETF

5.559 Technology Sector Equity

iShares

Non qualificato

18,93

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI World Socially Responsible UCITS ETF

4.191 Global Equity Large Cap

UBS

Articolo 8

16,37

iShares MSCI Europe SRI UCITS ETF

3.778 Europe Equity Large Cap

iShares

Articolo 8

18,30

iShares V PLC iShares S&P 500 Information Technology Sector UCITS ETF USD (Acc)

3.722 Technology Sector Equity

iShares

Non dichiarato

16,83

BNP Paribas Easy MSCI USA SRI S-Series PAB 5% Capped

3.064 US Equity Large Cap Blend

BNP Paribas

Articolo 8

16,06

Amundi Index Solutions Amundi MSCI Europe SRI PAB

2.951 Europe Equity Large Cap

Amundi

Articolo 8

18,47

iShares MSCI Taiwan ETF

2.900 Greater China Equity

iShares

Non qualificato

17,01

iShares $ Floating Rate Bond UCITS ETF

2.275 US Fixed Income

iShares

Non dichiarato

18,44

UBS (Lux) Fund Solutions Sustainable Development Bank Bonds UCITS ETF

2.212 US Fixed Income

UBS

Articolo 8

19,86

UBS (Irl) ETF plc MSCI ACWI Socially Responsible UCITS ETF

2.199 Global Equity Large Cap

UBS

Articolo 8

8,74

Xtrackers MSCI World Information Technology UCITS ETF

2.186 Technology Sector Equity

Xtrackers

Non dichiarato

18,46

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI Emerging Markets Socially Responsible UCITS ETF

1.911 Global Emerging Markets Equity

UBS

Articolo 8

16,14

Xtrackers Nikkei 225 UCITS ETF

1.773 Japan Equity

Xtrackers

Non dichiarato

20,97

iShares eb.rexx®Government Germany 0-1yr UCITS ETF (DE)

1.767 Euro Money Market

iShares

Non dichiarato

21,44

UBS (Lux) Fund Solutions MSCI EMU Socially Responsible UCITS ETF

1.762 Europe Equity Large Cap

UBS

Articolo 8

N/D

Credit Suisse Index Fund (IE) ETF ICAV CSIF (IE) MSCI USA ESG Leaders Blue UCITS ETF

1.753 US Equity Large Cap Blend

Credit Suisse

Articolo 8

15,94

Dati in milioni di euro disponibili al 30 settembre 2023.

Nota: siamo partiti dall’insieme degli ETF con cinque globi Morningstar commercializzati in tutta Europa. Tra questi abbiamo selezionato i fondi che presentano un elevato rating di sostenibilità Morningstar rispetto alla media della categoria di appartenenza, filtrando al loro interno i 20 prodotti con maggior patrimonio in euro a fine settembre 2022. I dati relativi al rating storico di sostenibilità Morningstar sono a fine settembre ed esprimono la media ponderata a 12 mesi dei rating di sostenibilità disponibili per i portafogli Morningstar. I rating storici non ricevono la stessa ponderazione: ai portafogli più recenti viene attribuito un peso maggiore rispetto a quelli di più lunga data per aiutare gli investitori ad analizzare le posizioni attuali.

no meno rappresentati se si escludono le emissioni di green bond. A questo si aggiunge il fattore della volatilit , che ha portato gli investitori a gestire chiamate tattiche, che in ogni caso nulla tolgono, a nostro avviso, al valore della transizione strutturale verso l’ESG, che va guardata nel lungo termine”. L’appetito degli investitori per le strategie ESG rimane quindi forte e, in risposta a questo crescente interesse, l’offerta di continua a espandersi.

ARTICOLI 6 E 8 “ el corso di quest’anno abbiamo s osservato un rallentamento dei ussi verso gli sostenibili, ma questo andamento va analizzato con attenzione”, commenta Francesco Branda, head of nde unds Sales tal di S A . “ nnanzitutto, il 5 circa della raccolta si è orientato sul reddito fisso, prevalentemente governativo e in massima parte statunitense: tutti gli 88 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

sui reasur S sono articolo e pochi dei governativi in euro sono articolo ”. n secondo luogo, c’ stata una forte raccolta sul retail, che più focalizzato sui prodotti core articolo 6, come l’ S orld, l’S P 5 nella forma tradizionale: “Si tratta di prodotti più semplici da spiegare e da comprendere per l’investitore retail e costano meno”, puntualizza Branda. Detto questo, non c’ dubbio che gli investimenti sostenibili non siano una moda, bens un trend ormai ben delineato e destinato a progredire. “ l fatto che la quasi totalit dei nuovi lanci sia articolo ne la riprova”, afferma l’esperto.

L’ANALISI In questo contesto, anche quest’anno FundsPeople ha analizzato i 20 maggiori ETF con il miglior rating ESG in Europa, di cui però uno solo risulta essere articolo , il Sustainable evelopment an onds S

di UBS. Si tratta di un passo indietro rispetto allo scorso anno, quando ben quattro prodotti articolo erano entrati in classifica, a rappresentare il del totale. Va precisato anche che alcuni di questi ETF sono domiciliati negli Stati Uniti e non richiedono un rating SFDR Ue (sono contrassegnati in tabella come “non qualificato” mentre altri non presentano invece informazioni circa la denominazione in linea con la normativa che li riguarda (l’indicazione riportata in tabella “non dichiarato”).

AZIONARIO IN CIMA Se analizziamo le asset class in cui investono queste gestioni passive, predomina l’azionario dei maggiori ETF europei con il miglior rating ESG replicano indici azionari. Cinque si basano sui mercati americani, tre sui listini europei e due sulle borse globali. Sono quattro gli tematici

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L’OPINIONE DI

JOE DAVIS

Global chief economist and global head of the Investment Strategy Group, Vanguard

L’EPOCA DI TASSI PIÙ ALTI SEGNA IL RITORNO DI SOLIDO VALORE DEL DENARO

“LA GESTIONE DEI RISCHI A LUNGO TERMINE E LE EVOLUZIONI REGOLAMENTARI SONO FATTORI CHE CI FANNO RITENERE CHE GLI INVESTIMENTI ESG CONTINUERANNO AD AUMENTARE”

ILARIA PISANI

AMUNDI SGR

che replicano indici tecnologici e non mancano neanche i prodotti specializzati in mercati di nicchia un fondo di iShares replica l’indice MSCI Taiwan, una strategia di trac ers utilizza invece il i ei 5 e un di S l’indice S merging ar ets.

Anche quest’anno nell’analisi figurano due strumenti che replicano indici obbligazionari.

In termini di masse gestite, l’iShares S SA S , miliardi di patrimonio), primo nella top 20 del 2022, cede il posto al an c Semiconductor , che registra , miliardi di euro. Al terzo posto quest’anno c’è poi l’Amundi MSCI USA SRI PAB, con 6 miliardi circa di AuM. Nel complesso, questi sostenibili gestiscono masse di poco più di , miliardi, per una media di 3,6 miliardi (dato in aumento rispetto allo scorso anno, quando il patrimoio totale era pari a , miliardi di euro e la media di 3,4 miliardi).

“IL 50% DELLA RACCOLTA SI È ORIENTATO SUL REDDITO FISSO, PREVALENTEMENTE GOVERNATIVO E IN MASSIMA PARTE STATUNITENSE: TUTTI GLI ETF SUI TREASURY US SONO ART. 6 E POCHI DEI GOVERNATIVI IN EURO SONO ART.8”

FRANCESCO BRANDA

UBS AM

“I DATI DI FINE SETTEMBRE 2023 RIVELANO CHE C’È STATO UN RECUPERO DEGLI ETF ART. 9 DOPO I DOWNGRADE, ALLA FINE DEL 2022, DI MOLTI PRODOTTI CHE SEGUONO I BENCHMARK CLIMATICI EUROPEI”

SARA SILANO

MORNINGSTAR

I tassi più alti sono un cambiamento di natura non transitoria che segna il ritorno a un solido valore del denaro e che avrà profonde implicazioni per l’economia e i mercati finanziari globali.

In Vanguard crediamo che il contesto di tassi più alti sarà di vantaggio per gli investitori nel conseguimento dei loro obiettivi finanziari di lungo termine, ma la transizione potrebbe essere accompagnata da volatilità. A fronte dell’inflazione in discesa e del venir meno delle misure di stimolo, ci aspettiamo che gli effetti della politica monetaria restrittiva si avvertano in modo crescente nel 2024, con una conseguente lieve contrazione per l’economia, uno sviluppo necessario per riportare l’inflazione sull’obiettivo delle banche centrali. Nonostante la potenziale volatilità sul breve periodo, crediamo che l’aumento dei tassi di interesse sia il miglior cambiamento economico e finanziario degli ultimi 20 anni per gli investitori di lungo termine. Le nostre aspettative di rendimento per l’obbligazionario sono notevolmente cresciute. Un contesto di tassi più alti deprime le valutazioni dei prezzi azionari sui mercati globali e comprime i margini di profitto per le imprese a fronte del maggiore costo del denaro che rende più dispendioso emettere debito e rifinanziarsi. Per gli investitori ben diversificati il permanere di tassi di interesse reali più alti è un gradito cambiamento che offre una solida base per i rendimenti di lungo termine corretti per il rischio. Ma poiché la transizione a un contesto di tassi più alti non è ancora del tutto compiuta, la volatilità sui mercati nel breve termine resterà forse elevata.

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OUT OF OFFICE TEMPO LIBERO

di Erich Stock

90 FUNDSPEOPLE I DICEMBRE

VINO

PRODUTTORI E AREE DI PRODUZIONE Una passione che nasce da lontano e che si sviluppa nel tempo, permettendomi di conoscere e apprezzare i territori in cui operano grandi e piccole aziende vinicole.

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l settore vinicolo e il mondo dei vini mi hanno da sempre incuriosito, complice anche la mia adolescenza vissuta a Parigi. L’interesse per tutto quello che girava attorno al mondo del vino è nata in maniera del tutto spontanea e casuale: i miei genitori ricevevano spesso bottiglie di vino in regalo per le festività di fine anno e io mi dilettavo a leggere le etichette per scoprirne la provenienza, l’annata di produzione e la tipicità territoriale. Quando poi mi sono trasferito a New York, ho continuato a nutrire questo interesse completamente da autodidatta, documentandomi e leggendo riviste, guide e manuali dedicati al vino, cercando di valutare di volta in volta i giusti abbinamenti per le cene che organizzavamo in famiglia e con gli amici.

Inoltre, questa passione mi ha permesso negli anni di conoscere e apprezzare i territori in cui operano grandi e piccoli produttori, viaggiando anche con la mia famiglia in molte delle aree vitivinicole più rinomate al mondo, come l’Italia, la Francia, l’Argentina, il Cile, l’Australia e la California. Dato che le principali zone di produzione di vino di qualità nel mondo sono anche tra le zone più belle e interessanti da vistare, questo mi ha permesso di combinare il mio interesse per il vino con le vacanze in famiglia. Sono infatti convinto che il modo migliore per comprendere ed esaltare le differenze tra un tipo di vino e l’altro sia quello di scoprirne la provenienza recandosi sul posto, conoscendo i produttori e scoprendo le caratteristiche geologiche del terreno in cui sono ubicati i vigneti. Con

BENE RIFUGIO Il vino può essere considerato anche un real asset nel mondo degli investimenti.

Una collezione di bottiglie pregiate altro non è che una forma alternativa di bene rifugio. Non a caso esistono diversi indici di investimento sul vino.

molti di questi produttori, che rappresentano e ri ettono la cultura di ogni zona di produzione, ho vissuto dei bellissimi momenti di condivisione e convivialità, instaurando dei rapporti di amicizia che si sono poi consolidati nel tempo.

FARE NETWORK Nel corso della mia vita professionale, il vino è stato spesso un argomento di conversazione e un apprezzato strumento di networking anche con clienti, sia italiani che esteri. Soprattutto con questi ultimi, e avendo vissuto all’estero fino a tre anni fa, ho avuto modo negli anni di far meglio conoscere il vino Made in Italy e di condividere esperienze volte a valorizzare il nostro patrimonio enologico italiano e le diverse zone di produzione, anche al di fuori di quelle più conosciute.

Da uomo di economia, mi piace anche ricordare che il vino può essere considerato un real asset nel mondo degli investimenti, così come una collezione di bottiglie pregiate altro non è che una forma alternativa di bene rifugio. Esistono infatti da ormai più di due decenni gli indici di investimento sul vino, come ad esempio il Liv-ex Fine Wine 100 Index, l’indice che monitora l’andamento di prezzo dei 100 vini più pregiati al mondo, che negli ultimi dieci anni hanno registrato performance estremamente solide. È interessante anche notare gli investimenti fatti in questo settore da diverse grosse multinazionali quotate del settore del lusso quali per esempio LVMH, Diageo o Pernod Ricard.

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