Revista FundsPeople 177 | Septiembre | 2024

ENTREVISTAS

STEPHEN ANNESS (INVESCO) MANOJ PATEL (DWS) NEGOCIO

LOS FONDOS DE INVERSIÓN MÁS CONSISTENTES ENTRE LOS CONSISTENTES ESTRATEGIAS

FONDOS DE CONVICCIÓN: CUANDO MENOS ES MÁS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

NÚMERO 177 SEPTIEMBRE 2024 6€

CLAVES DEL NEGOCIO EN LUXEMBURGO DE LAS ENTIDADES NACIONALES

M&A PARA POSICIONARSE EN LA GESTIÓN DE ACTIVOS ALTERNATIVOS Las gestoras salen a comprar capacidades en mercados privados en un sector en consolidación.

Con la colaboración de Allfunds

Comunicación de marketing

DWS Invest German Equities La puerta de entrada al mercado de renta variable alemana ¿Por qué pensar en renta variable alemana? Tres razones concretas: el descuento de la renta variable alemana frente a la estadounidense es mayor que nunca; las Small&Mid Caps tienen una valoración muy baja en comparación con las Blue chips; las compañias alemanas siguen siendo rentables operativamente.

Descubre las oportunidades que puede ofrecer el mercado de renta variable alemana a través de nuestra estrategia, DWS Invest German Equities.

Las inversiones están sujetas a riesgos.

Más información

Sólo para inversores profesionales (MiFID Directiva 2014/65/UE Anexo II).

Prohibida su distribución a inversores privados/minoristas. Este documento pretende ser una comunicación de marketing. DWS es la marca bajo la cual DWS Group GmbH & Co. KGaA y sus subsidiarias hacen negocios. Los clientes recibirán productos y/o servicios de DWS a través de una o más entidades legales identificadas en la documentación pertinente. No se puede asegurar que cualquier meta u objetivo de inversión pueda ser alcanzado. Las previsiones se basan en suposiciones, estimaciones, opiniones y modelos o análisis hipotéticos, que pueden resultar inexactos o incorrectos. Las previsiones no son un indicador fiable de los resultados futuros. Se podrá encontrar la información completa del fondo en el folleto informativo y/o DFI, al que debería adjuntarse el último informe anual auditado y el correspondiente informe semestral en caso de que éste sea más reciente que el último informe anual. Estos documentos constituyen la única base vinculante para la compra de participaciones del fondo. Si un producto financiero está expresado en una divisa diferente a la del inversor, cualquier fluctuación en el tipo de cambio puede afectar negativamente al precio o valor del producto financiero o a los ingresos derivados del mismo, por lo que el inversor asume en su totalidad el riesgo de cambio. El producto descrito en este documento puede no ser apropiado para todos los inversores y con anterioridad a cualquier operación o transacción debe seguir los pasos necesarios para asegurarse de que entiende completamente la operación y que ha realizado un estudio independiente de la adecuación de la operación a sus propios objetivos y circunstancias, incluyendo los posibles riesgos y beneficios de realizar dicha operación. Podrá obtener la información mencionada anteriormente de forma electrónica o impresa sin coste de su asesor financiero, DWS International GmbH, sucursal en España, o en la dirección www.dws.com. La empresa de inversiones puede decidir finalizar los acuerdos realizados para la comercialización de este fondo. CRC 102191. Agosto 2024

EDI TO T RIAL

177 I SEPTIEMBRE 2024

UN SOCIO EN TU DÍA A DÍA

ras el lanzamiento de FundsPeople en septiembre de 2008 hay quién nos preguntaba por qué queríamos reflejar la industria en un boletín diario o en una revista mensual. Incluso, asistimos en algún caso a reacciones de recelo ante nuestra propuesta y hubo hasta quien nos llamó el ¡Hola! del sector. Mientras intentábamos entender las necesidades del mercado, comprendimos que había una función que no podía escapar de nuestro ADN: poner en valor a cada uno de los profesionales del sector. Compradores de fondos, vendedores, proveedores de servicios… Una comunidad cada vez más amplia. Si en los primeros años el foco estuvo en gestores y selectores, los asesores financieros han ido ganando visibilidad con el paso del tiempo.

TRABAJAMOS PARA CONVERTIRNOS EN UN SOCIO INTEGRADO PARA LOS DISTINTOS AGENTES DEL SECTOR, YA SEA COMO CONSULTOR O COMO PROVEEDOR DE SERVICIOS DE CONOCIMIENTO.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

En estos 16 años hemos sido testigos de cómo estos profesionales de la gestión de activos y patrimonios han demostrado su capacidad para afrontar grandes retos. El primero que se encontraron fue el de navegar en una de las mayores crisis financieras de la historia. A este le siguieron una larga lista, como la retención del talento en las entidades, el cambio de paradigma en el modelo de distribución desde la colocación de productos al desarrollo de soluciones, la competencia de la gestión pasiva, el crecimiento de los activos privados fuera del mundo institucional, la gran transferencia generacional de riqueza en los clientes de banca privada o la incorporación de la inteligencia artificial en los modelos de negocio.

En este tiempo, nuestro camino ha evolucionado, siempre sin olvidar nuestra misión de ser parte del día a día de cada profesional y de cada institución, compartiendo ideas de inversión y retos de negocio. Por ello, creamos un departamento de análisis y datos, así como un área de soluciones. La verdad es que ya no somos, per se, un medio de comunicación. Queremos ser más y trabajamos para convertirnos en un socio integrado para los distintos agentes del sector, ya sea como consultores o como proveedores de servicios. En este recorrido, recientemente tuvimos la oportunidad de colaborar con BBVA en Portugal en el lanzamiento de Know [Now], un proyecto de educación financiera con el que el banco busca aclarar conceptos que influyen en la vida financiera diaria de sus clientes. Una iniciativa que también contó con el apoyo de tres grupos internacionales, BlackRock, Fidelity International y Schroders. En palabras de Alexandra Narciso, responsable de Distribución Multicanal, Marketing y Retail de BBVA Portugal, este proyecto busca “empoderar a las personas para tomar decisiones financieras informadas”. Sin duda, nuestra participación es un paso importante en la estrategia de convertirnos en un socio de referencia en servicios de conocimiento para las redes de distribución en los países donde operamos.

Somos conscientes de que esta evolución implica un nuevo grado de madurez en nuestra propuesta, pero creemos que el mercado nos arropa. En la reciente edición de los Premios APFIPP, la Asociación de Fondos de Inversión y Pensiones de Portugal, en colaboración con Jornal de Negócios, tuvimos el honor de recibir el premio Personalidad del Año de manos del presidente de la asociación, João Pratas. Este premio marca un recorrido de 12 años en el mercado portugués y refleja nuestra colaboración con los actores del sector para construir una industria de gestión cada día más fuerte en los países en los que estamos. Gracias a todos vosotros y en especial a las firmas internacionales que nos apoyan como partners.

Esperamos poder seguir siendo parte de vuestro día a día.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

Más de 25.000 boletines electrónicos cada mañana

Gracias a nuestros partners... ...y a todos los que nos han apoyado en estos 16 años

Más de 200.000 profesionales del mundo de la gestión* *Suma global de las webs según datos de Google Analytics.

SU MA RIO 177 I SEPTEIMBRE 2024

66

70

TENDENCIAS

34 PORTADA M&A para posicionarse en la gestión de activos alternativos 40 NEGOCIO Los fondos de inversión más consistentes entre los consistentes 44 ESTRATEGIAS Fondos de convicción: cuando menos es más 47 MARKETING Y DISTRIBUCIÓN Claves del negocio en Luxemburgo de las entidades nacionales 50 ASESORAMIENTO Cuándo crear un family office es una buena idea 53 PLANIFICACIÓN FINANCIERA ¿Quién se encarga de la planificación patrimonial en España?

56 LEGISLACIÓN Reglamento DORA: aspectos esenciales para el sector financiero 60 LEARNING El efecto en los retornos de las carteras estratégicas de la sobreinversion en activos locales 63 FUNDSTAGE Presión a la baja en la comisión de depósito

ENTREVISTAS

66 EL GURÚ Stephen Anness 70 EL EXPERTO Serge Weyland 72 EL GESTOR ESPAÑOL David Bacon 74 EL DIRECTIVO Carlos Llamas 76 EL GURÚ Manoj Patel 80 CINCO MINUTOS Randeep Somel 81 CINCO MINUTOS Luciano Díez-Canedo y Marta Raga

PRODUCTOS

82 COMPARATIVA El potencial oculto de los dragones asiáticos 88 RENTA FIJA Los bonos verdes emergentes cogen impulso 91 EMERGENTES Los efectos del nearshoring 94 ALTERNATIVOS Los fondos de inversión libre buscan su sitio en los escaparates de las gestoras españolas 97 SOSTENIBILIDAD Lecciones de innovación en financiación sostenible: el caso del tax equity en EE.UU. 100 GESTIÓN PASIVA Las tendencias que guían el desarrollo de los ETF en Europa

OUT OF OFFICE

103 ASUNTOS PERSONALES Juan Ignacio Luco 104 LIBROS ¿Qué han leído este verano los profesionales de las gestoras internacionales?

6 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

72

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Material publicitario sólo para clientes profesionales

Experiencia climática que genera rentabilidad.

Hace 15 años fuimos pioneros en inversión climática.

Y lo seguimos siendo.

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Nordea 1 - Global Climate Engagement Fund nordea.es/TuExpertoClimatico Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB y sus sucursales y filiales. Los fondos citados forman parte de la SICAV Nordea 1, una sociedad de inversión colectiva de capital variable luxemburguesa. El folleto informativo, el Documento de datos fundamentales (KID) y los informes anuales y semestrales están disponibles en versión electrónica o en copia impresa, en inglés y en el idioma del país en el que la citada SICAV se encuentra autorizada para su distribución, de forma gratuita y previa solicitud a la sociedad gestora Nordea Investment Funds S.A., 562, rue de Neudorf, P.O. Box 782, L-2017 Luxembourg o en la dirección de cada uno de los distribuidores autorizados y también en nordea.lu. Todas las inversiones implican riesgos; y se pueden incurrir en pérdidas. Para obtener información sobre los riesgos asociados a estos fondos, por favor consulte el folleto informativo y el Documento de datos fundamentales (KID). Publicado por Nordea Investment Funds S.A. Un resumen de los derechos de los inversores está disponible en español a través del siguiente enlace: nordea.lu/documents/ summary-of-investors-rights/SOIR_spa_INT.pdf/. Nordea Investment Funds S.A. puede decidir poner fin a los acuerdos realizados para la comercialización de sus fondos en los países de la Unión Europea en los que se distribuyen de conformidad con el Artículo 93a de la Directiva 2009/65/EC. Este material no podrá copiarse ni distribuirse sin consentimiento previo. © Nordea Asset Management. Este material está destinado a proporcionar al lector información sobre Nordea Asset Management. Cualquier decisión de inversión debe basarse en el memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar.

Publicado por la entidad correspondiente de Nordea Asset Management. En España: La SICAV, Nordea 1 está debidamente inscrita en el registro oficial de la CNMV para las sociedades de inversión colectiva extranjera (entrada n.º 340) y está autorizada para la comercialización de sus productos en España.

Cualquier inversión deberá realizarse a través de los distribuidores autorizados y sobre la base de la información contenida en la documentación obligatoria que deberá recibirse del distribuidor autorizado de la SICAV antes de cualquier suscripción. El agente representativo es Allfunds Bank S.A.U., C/ de los Padres Dominicos, 7, 28050 Madrid, España. Se puede consultar una lista completa de distribuidores autorizados en la página web de la CNMV (www.cnmv.es).

CO LABO RA DO RES

FIRMAS DEL MES

59 ISABEL RODRÍGUEZ Y JAN GRUTER

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50

Socios, Addleshaw Goddard Fondos evergreen: la búsqueda de soluciones para extender una oferta eficiente

60

ALBERTO RUIZ

Managing Director, Omega Capital Cuándo crear un family office es una buena idea

97

56 EULÀLIA LLOBET BARRULL

Senior Associate del Área Mercantil, Broseta Abogados Reglamento DORA: aspectos esenciales para el sector financiero

NOTA DE LA REDACCIÓN

Q FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

FERNANDO VEGA

Profesor del Máster en Bolsa y Mercados Financieros, IEB El efecto en los retornos de las carteras estratégicas de la sobreinversion en activos locales

EDUARDO BRUNET

Director para España, Green Finance Institute Lecciones de innovación en financiación sostenible: el caso del tax equity en EE.UU.

Q Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquella y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@fundspeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

8 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

JAIME RAGA, senior CRM UBS AM Iberia

Crédito Privado.

Lecciones de un experto en negociaciones

EVALUANDO EL ESTADO ACTUAL DEL CRÉDITO PRIVADO De alguna manera, el panorama del crédito privado se asemeja a las condiciones que vimos por última vez en 2021.

Los diferenciales de crédito se han estrechado y los mercados sindicados han recuperado terreno en los últimos doce meses. Ambos mercados están abiertos a negocios, y los mercados sindicados han recuperado recientemente la cuota que cedieron al crédito privado durante 2022 y 2023. Sin embargo, el tema que persiste es la convergencia entre los mercados sindicados y el crédito privado, ya que vemos cómo las operaciones VH GHVSOD]DQ ƽXLGDPHQWH HQWUH DPERV mercados. También emergen nuevos temas, como un resurgimiento en las operaciones de capital subordinado, un número creciente de adquisiciones para SULYDWL]DFL±Q \ OD UHƼQDQFLDFL±Q GH HVtructuras de capital con vencimientos a corto plazo.

ADAPTANDO ESTRATEGIAS A LA DINÁMICA DEL MERCADO /D ƽH[LELOLGDG GHO FDSLWDO HV HVHQFLDO HQ respuesta a las condiciones cambiantes del mercado. A medida que los mercados sindicados recuperan impulso, las estrategias de crédito privado giran hacia operaciones de capital subordinado y XQLWUDQFKH P V SHTXH¯DV UHƽHMDQGR XQ cambio en las estructuras de las transacciones y en el enfoque de la originación. A medida que los sponsors recuperan el apetito por considerar fusiones y adquisiciones adicionales, los préstamos a plazo con disposición diferida cobran mayor relevancia en las estructuras de FDSLWDO $TX« HV GRQGH OD ƽH[LELOLGDG GHO

crédito privado puede destacar en contraste con el mercado sindicado. Este HQIRTXH DGDSWDWLYR UHƽHMD QXHVWUR FRPpromiso de mantenernos ágiles y receptivos ante la cambiante dinámica del mercado.

Vemos al crédito privado como resiliente en medio de dinámicas cambiantes. Podemos aplicar diferentes estrategias según las condiciones del mercado.

Aunque la recuperación del mercado sindicado puede plantear ciertos desafíos, el crédito privado sigue bien posiFLRQDGR SDUD FDSLWDOL]DU VX ƽH[LELOLGDG \ soluciones especializadas.

IMPACTO DEL ENTORNO DE TIPOS DE INTERÉS Los movimientos de los tipos de interés pueden tener efectos matizados en los resultados crediticios. Los tipos más DOWRV SXHGHQ LQƽXLU HQ HO VHQWLPLHQWR y los plazos de ejecución. Ciertamente, aumentan el coste de capital para los sponsors que analizan nuevas transacciones y elevan los costes de endeudamiento en las empresas de cartera H[LVWHQWHV 6LQ HPEDUJR HV SRFR SUREDEOH TXH DOWHUHQ VLJQLƼFDWLYDPHQWH ORV fundamentales crediticios de las empresas con buenos resultados. Las tasas de impago han aumentado junto con el incremento de los tipos base, pero también lo han hecho las rentabilidades en la clase de activo. Aunque el entorno se ha vuelto más arriesgado, los inversores están siendo mejor recompensados por asumir estos riesgos. Este entorno pondrá a prueba a los gestores de crédito, y es crucial enfocarse en la selección del FU§GLWR DO QDYHJDU SRU HVWDV ƽXFWXDFLRnes en los tipos de interés.

IDENTIFICACIÓN DE OPORTUNIDADES EN EL MERCADO MEDIO-ALTO El mercado medio-alto ha surgido como el segmento preferido para las inversiones en crédito privado debido a su resiliencia y potencial de originación. A pesar de la desaceleración del mercado, abundan las oportunidades en negocios más grandes propiedad de sponsors, con un sólido historial y perspectivas de crecimiento. Nos gusta invertir en empresas más grandes porque creemos que son menos susceptibles a riesgos macroeconómicos e idiosincráticos. Sin embargo, RWUR EHQHƼFLR DGLFLRQDO HV TXH HQ XQ HQtorno de M&A más lento, este segmento del mercado tiene más vías para nuevas actividades de originación de inversiones y oportunidades de realización en HPSUHVDV GH FDUWHUD H[LVWHQWHV ASOCIACIONES ESTRATÉGICAS Y EXCELENCIA EN LA ORIGINACIÓN A medida que el mercado de crédito privado continúa creciendo, las asociaciones estratégicas y las oportunidades únicas de originación son fundamentaOHV SDUD HO §[LWR GH XQ JHVWRU $SURYHchando las posiciones incumbentes y la H[SHULHQFLD HQ OD LQGXVWULD ODV ƼUPDV GH FU§GLWR SULYDGR SXHGHQ PHMRUDU HO ƽXMR de operaciones y generar valor para los inversores. Nuestro equipo cuenta con más de 800 relaciones con empresas en cartera, de las cuales obtenemos oportunidades, construimos relaciones con VSRQVRUV \ DGTXLULPRV H[SHULHQFLD HQ OD industria. Además, formamos parte de uno de los bancos globales más grandes del mundo y obtenemos oportunidades con el apoyo de los vastos canales de originación de UBS.

(VWH GRFXPHQWR KD VLGR HODERUDGR SRU 8%6 $0 ¸QLFDPHQWH FRQ ƼQHV LQIRUPDWLYRV \ FRPHUFLDOHV /D LQIRUPDFL±Q LQFOXLGD HQ HVWH GRFXPHQWR HVW EDVDGD R KD VLGR REWHQLGD GH IXHQWHV ƼDEOHV VLQ HPEDUJR QR VH JDUDQWL]D TXH VHD H[DFWD R FRPSOHWD 3RU OR WDQWR 8%6 $0 QR VHU UHVSRQVDEOH GH QLQJXQD S§UGLGD TXH SXHGD VXUJLU FRPR UHVXOWDGR GH FRQƼDU HQ FXDOTXLHU LQIRUPDFL±Q LQFRUUHFWD R LQFRPSOHWD FRQWHQLGD HQ HVWH GRFXPHQWR

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS 177 I SEPTIEMBRE 2024

ABC A&G 23, 49, 54 Abaco Capital 23 Abanca 11, 22 Abante 23, 49, 54 Abrdn 28, 100 Acacia Inversión 23, 49 Acatis 18, 28, 41 Addleshaw Goddard 8, 59 Adepa 48 Afi Inversiones Globales 23 AG2R La Mondiale 30 Alantra Partners 23, 95 Alantra WM 14 ALFI 71 Algebris 28 AllianceBernstein 28, 41, 100, 104 Allianz GI 23, 28, 30 Alpha Associates 37 AltamarCAM Partners 23, 37 Altex Partners 23 Amchor 23 Amundi AM 11, 18, 20, 23, 28, 30, 36, 37, 41, 88, 101, 104 Andbank 23, 36, 47 Andbank WM 95 Arbarin Sicav 23 Arcano 23, 47, 72, 95 Arquia Banca 23 Assenagon 30 Atl Capital 23, 54 Attitude Gestión 23, 95 Augustus 23 Auriga GI 23, 49 Austral Capital 23 AXA IM 28, 41, 100 AXA Pensiones 23 Azvalor 23, 49 Bain & Company 35 Banca March 23, 49 Banco Cooperativo Español 22 Bankinter 22, 23, 49 Banque de Luxembourg Investments 41 BBVA 22, 23, 49, 53, 63 Beka AM 96 Bestinver 23, 49, 95 BlackRock 11, 16, 28, 30, 37, 41, 101, 104 Blackstone 11 Bluebay AM 28, 41 BNP Paribas 30, 101 BNP Paribas AM 14, 28, 41, 101 BNY Investments 28, 30, 45, 52 Brookfield 38

Broseta Abogados 8 Brown Advisory 28 Buy & Hold Capital 23, 49 C WorldWide AM 45 Caceis 64 Caixa Gestão de Ativos 45 CaixaBank 22, 23, 30, 49, 53 Caja Ingenieros 23 Caja Rural 23 Cajamar Vida 23 Candriam 28, 41, 104 Capital Group 11, 16, 18, 28, 100, 104 Carmignac 18, 28 Cartesio Inversiones 23, 49 Caser 23 Catalana Occidente 23 CBNK Banco de Colectivos 23 Cecabank 63 Citi Private Bank 54 Cobas AM 23 Columbia Threadneedle Invest. 11, 28, 41 Creand 23 Creand WM 54 Credit Suisse 36 Credit Suisse AM 28

DEF Degroof Petercam 36 Deka 30 Deutsche Bank 23, 54 Diagonal AM 23 Diaphanum 103 DJE Kapital 41 DLA Piper 95 DPAM 28, 36, 41 Dunas Capital 23 Dux Inversores 23, 45, 49 DWS 18, 28, 30, 45, 77, 101 EDM 49, 74 Edmond de Rotchschild 55 Edmond de Rothschild AM 28 Eleva Capital 28 Elkarkidetza 23 Eurizon Capital 28, 100, 104 Evli 28 EY 35 Fidelity International 16, 28, 30, 41, 55, 100 Fineco Banca Privada Kutxabank 11 FinReg360 96 Flossbach von Storch 18, 28, 104 Fonditel 23 Frankin Templeton 18, 28, 37 Fundsmith 28, 44

GHI Gala Capital 23 Generali Investments 41, 105 Generali Seguros 23 Geroa Pentsioak 23 Gesconsult 23, 36 Gesiuris AM 23, 96 Gesnorte 23 Ginvest 23 GIP 37 Goldman Sachs 30, 55 Goldman Sachs AM 28, 41, 101 Green Finance Institute 8 Greencoat Capital 37 Groupama AM 28, 41 Guardcap AM 45 Guinness AM 41 GVC Gaesco 23 Hamco AM 14 HANetf 100 Heimdal 30 Heptagon Capital 28 Horos AM 16, 23 HSBC 101 Ibercaja 22, 23, 53 iCapital 16, 54 IEB 8 iM Global Partner 28 Impact Bridge AM 96 Indosuez 23, 55 Indosuez WM 36 Intermoney 23 Inversiones Naira Sicav 23 Invesco 11, 28, 30, 66, 101 iShares 30 Itzarri 23

JKL J. Safra Sarasin AM J.P. Morgan J.P. Morgan AM Janus Henderson Investors Julius Baer Jupiter AM Kersio Capital KKR KPMG Kreos Capital Kutxabank La Financière de l’Echiquier La Française AM Laboral Kutxa

10 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

28 30 18, 28, 101 28, 37 23 28 23 11 36, 37 37 16, 22, 23 105 28, 105 23

Lazard Fund Managers Lexington Partners Lombard Odier Lonvia Capital Loreto Mutua Lumyna Investments

28, 41 37 28, 55 105 23 28

MN M&G Investments 28, 30, 41, 80, 88, 93 Magallanes Value Investors 23, 49 MainStreet Partners 88 Man Group 28, 84 Mapfre 23, 49 Mapfre AM 95 Matthews Asia 100 Mediolanum 22, 23, 28 Metagestión 23 Mevida 23 MFS IM 18, 28, 105 Mirabaud 55 Mirae 84 Miralta AM 23, 96 Miraltabank 49, 54 Morabanc 23 Morgan Stanley IM 28, 45 Mutua Madrileña 22, 23 Mutuactivos 49, 95 Muza 23 Muzinich & Co 28 NAO Sustainable AM 23 Nationale Nederlanden 23 Natixis IM 28, 30, 102 NBK Wealth 37 Neuberger Berman 28 New Capital 85 Ninety One 28 Nordea AM 28, 43, 85

OPQ Oak Hill Advisors 37 Oak Tree 38 Oddo BHF AM 18 Olea Gestión de Activos 23 Omega Capital 8 Omega Gestión de Inversiones 23, 95 Orienta Capital 14 Orienta Wealth 14 Pactio Gestión 23 Panza Capital 23 Patrivalor 23 Pictet AM 28, 30, 41, 90, 92, 105 Pictet WM 11, 91 PIMCO 28, 30, 41 Pitchbook 38 Polar Capital 28, 41 Profit 23

RST Renta 4 23, 49 Renta 4 Gestora 11, 95 Robeco 28, 100 Ruth AM 30 Sabadell 23, 36, 54 Sabadell AM 95 Santalucía 23 Santander 22, 23, 30, 47 Santander Alternative Investments 95 Santander AM 95 Schroders 28, 30, 37, 38, 41, 85, 91, 105 SEB 30 Securities Services BNP Paribas 64 Seilern IM 28, 44 Selinca 16 Shenkman Capital 11 Sifter Capital 45 Sinergia Advisors 23 Singular AM 81 Singular Bank 23, 54 Solventis 23 SPDR State Street 28 SSGA 100 State Street 30 State Street 101 Surne 23 Swisscanto 30 T. Rowe Price 28, 37, 41, 100 Tikehau Capital 16, 28 Trea AM 23 Tressis 23, 54

UWXYZ UBP AM 28 UBS 23, 30, 36, 55, 101 UBS AM 28 Unicaja 22, 23, 54 Union Investment 30 Valentum 23 Vanguard 11, 28, 30, 101 Varianza Gestión 23 Vontobel AM 28, 105 Waverton Funds 30 Welcome AM 23 Wellington Management 28 Welzia 23 WisdomTree 30, 101 Xtrackers 30

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com EDITORIAL & ANALYSIS GEMA VELASCO, Editor Spain gema.velasco@fundspeople.com NATIONAL ANA PALOMARES, Reporter Spain ana.palomares@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter Spain arantxa.rubio@fundspeople.com INTERNATIONAL REGINA RIVERA, International Reporter regina.webb@fundspeople.com GRETA BISELLO, International Reporter greta.bisello@fundspeople.com FILIPPO LUINI, International Reporter filippo.luini@fundspeople.com ANALYSIS MIGUEL RÊGO, Global Head of Analysis miguel.rego@fundspeople.com DIANA PEREIRA, Fund Analyst diana.pereira@fundspeople.com DIOGO VERDE, Fund Analyst diogo.verde@fundspeople.com

SOLUTIONS & INNOVATION JAIME PINTO, Manager Private Banking Solutions jaime.pinto@fundspeople.com OSCAR RODRÍGUEZ, Institutional Solutions orodriguez@fundspeople.com LAURA REY, Private Banking Solutions lrey@fundspeople.com MARÍA FOLQUÉ, Head of Sustainability mfolque@fundspeople.com MONTSERRAT FORMOSO, Alternative Solutions mformoso@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Securities Services & Legal Solutions arantxa.rubio@fundspeople.com DATA RAQUEL ALONSO, Head of Data raquel.alonso@fundspeople.com CRISTINA GIRÓN, Data cgiron@fundspeople.com DANAE MORILLO, Data danae.morillo@fundspeople.com ADOLFO PÉREZ, Data Content Spain adolfo.perez@fundspeople.com ANA GARCEZ, Data Content Portugal ana.garcez@fundspeople.com PAMELA GIOVANI, Data Content Italy pamela.giovani@fundspeople.com SALES ÍÑIGO IMBERT, Head of Sales Iberia iimbert@fundspeople.com BEATRIZ DÍEZ-BARTUREN, Senior Sales Iberia beatrizdiez@fundspeople.com JORGE ROMERO, Senior Sales Iberia jorge@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com TALENT & ORGANIZATIONAL DEVELOPMENT JAVIER BLANCO, Head of Talent, Organization & Change. javier.blanco@fundspeople.com ALICIA FRAGIO, Business & Financial Controller alicia.fragio@fundspeople.com FINANCE, OPERATIONS & STRATEGY SANTIAGO FRANCO, Head of Finance, Operations & Strategy santiago.franco@fundspeople.com GONZALO RIAÑO, Finance gonzalo.riano@fundspeople.com DESIGN ANTONIO CAPA & RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE PHOTOGRAPHY MÁXIMO GARCÍA (HEAD OF PHOTOGRAPHY) TRANSLATIONS CRISTINA JAOUEN / EMANUELA CRIBIO EDITED BY © Primer Decil Consultores y Editores S.L. All rights reserved SUBSCRIPTIONS https://fundspeople.com/es/accede-a-fundspeople/ LEGAL DEPOSIT M-48220-2008 ISSN: 3020-2426 MADRID BRANCH Paseo de la Castellana, 91, 2nd floor. Madrid, 28046 info@fundspeople.com LISBON BRANCH Space Amoreiras. Rua D. João V, 24, 1250-091 Lisbon. portugal@fundspeople.com MILAN BRANCH Piazza Vetra, 17, 20123, Milan. italia@fundspeople.com ADVERTISING advertising@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

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PROFESIONALES

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PANORAMA LO MÁS VISTO

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LA OPINIÓN DE

ROMAN GAISER

Director de Renta fija y Alto Rendimiento para EMEA, Columbia Threadneedle Investments

Flavio Carpenzano Capital Group

Enrique Castellanos Instituto BME

Aitor Jauregui BlackRock

Elena Rico Renta 4 Gestora

Daniel Ignacio Irezábal del Busto Fineco Banca Privada Kutxabank

Vanguard

Blackstone

KKR

Amundi AM

BlackRock

KPMG

Luis Sánchez de Lamadrid Pictet WM

EMPRESAS

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Perfiles más visitados en fundspeople. com/es del 21/07/2024 al 21/08/2024

Shenkman Short Duration High Income Fund

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Imantia Renta Fija Flexible FI

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ALTO RENDIMIENTO: VUELVE A HACER LO QUE ANUNCIA El dilatado periodo de tipos de interés reducidos y próximos a cero que arrancó en 2009 se tradujo en que el alto rendimiento europeo siguiera la estela y marcara una cota inferior al 3%.

Ahora bien, el movimiento posterior al alza pilló a muchos inversores con el pie cambiado, lo que volvió a poner de manifiesto que la volatilidad suele ser transitoria y que es importante observar las tendencias a más largo plazo.

La actual coyuntura de mercado proporciona una interesante oportunidad para que los inversores reconsideren sus asignaciones a renta fija. Dado que los rendimientos se están tornando más atractivos y la volatilidad está generando oportunidades para los gestores activos, ahora es un momento idóneo para sopesar la inversión en high yield.

En Columbia Threadneedle Investments, nuestro alcance global, la intensidad en materia de análisis y el compromiso con la inversión responsable significan que estamos bien situados para sortear las complejidades del universo de la renta fija, además de contar con la capacidad de ayudar a los inversores a posicionarse para alcanzar el éxito a largo plazo en un panorama de inversión cambiante.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 11

2T 2024

La confianza del inversor español en los mercados sigue en valores positivos por sexto trimestre consecutivo Los inversores y ahorradores españoles mantienen su confianza en la buena marcha de los mercados. Esto es así desde inicios de 2023, cuando el Índice de Confianza de J.P. Morgan A.M. se colocó en valores positivos tras tres trimestres en negativo. No obstante, el índice bajó ligeramente respecto al primer trimestre de este año y se situó en +2,73.

1

Índice y evolución +2,73

• Tras iniciar su marcha positiva en enero de 2023, el Índice de Confianza de J.P. Morgan A.M. se ha mantenido constante por encima de la unidad. A pesar de la ligera bajada respecto al trimestre anterior, se trata del segundo valor más alto alcanzado en el último año y medio.

• Así, durante el segundo trimestre de 2023, los inversores optimistas volvieron a superar a los pesimistas, llevando al índice hasta un +2,73, el sexto valor más alto desde la crisis de 2008.

2 Evolución mensual del índice en 2024 +4,2

+4,1

+3,4

+2,5

Febrero

Enero

Marzo

Abril

+3,1

+2,5

Mayo

Junio

• Las tensiones geopolíticas y conflictos internacionales parecen haber rebajado la euforia de los ahorradores e inversores españoles, pero su confianza en los mercados continúa firme mes a mes en este segundo trimestre, con un ligero repunte en el mes de mayo.

Optimistas Vs vsPesimistas Pesimistas 3 Optimistas ¿Cómo evolucionará la Bolsa en los próximos meses?

42,7 %

Optimistas Muy probable suba

7,6 %

Probable suba

35,1 %

37,6 % Se mantendrá igual

19,7 %

Pesimistas Probable baje

16,3 %

3,4 %

• El número de inversores y ahorradores que prevén una evolución positiva de los mercados en los próximos meses es del 42,7 %, casi un punto y medio superior que en el mismo trimestre del año 2023 (41,4 %).

• En paralelo, desciende notablemente (más de 5 puntos) el porcentaje de inversores que piensan que la situación empeorará (19,7 % frente al 25,1 % del mismo periodo del año anterior). Mientras tanto, sube hasta el 37,6 % el porcentaje de inversores que esperan inmovilidad en las bolsas.

• Los principales argumentos de los optimistas son una perspectiva positiva de la situación económica (30 %) y la bajada de los tipos de interés (10 %).

Los menos confiados en la evolución positiva de las bolsas aluden a una crisis económica (el 27,5 % así lo cree) y a las tensiones y conflictos internacionales (21,6 %).

4 ¿Quiénes son los más optimistas? +4,6 %

+1,4 % +1,8 % +3,6 % +3,5 %

+3,5 %

• En este segundo trimestre de 2024, el Índice de Confianza se sitúa en valores positivos en todas las comunidades españolas. De ellas, hay tres comunidades que lo sitúan por encima de 4: Galicia (4,6), Extremadura (4,4) y Castilla-La Mancha (4,1).

+3.2 %

+2,3 % +4,4 %

+4,1 %

+3,9 %

+2,7 %

• Aunque también en valores positivos, asturianos y vascos son los menos optimistas, situándose sus índices en 1,4 y 1,8, respectivamente. +4,3 %

5 En qué mercado confían más los inversores y ahorradores 27,6 % 29,2 %

24,1 % 17,8 %

24,3 %

26,1 % 24,0 % 23,8 %

24,0 % 22,6 %

23,0 %

23,6 %

23,6 %

11,2 %

12,6 %

16,8 %

16,8 %

17,2 %

5,8 %

6,8 %

7,1 %

1,6 % Q2 2023

24,0 % 24,4 %

10,1 %

3,3 %

Q3 2023

9,0 %

1,2 %

2,9 %

2,0 %

Q4 2023

Q1 2024

Q2 2024

• 1X YQ^OMP[ Q_\M¼[X _Q _U`ÅM O[Y[ XM [\OU¾Z RMb[^U`M PQ X[_ UZbQ^_[^Q_ O[Z aZM `QZPQZOUM OXM^MYQZ`Q M_OQZPQZ`Q QZ QX ÅX`UY[ _QYQ_`^Q e O[Z QX ZUbQX PQ O[ZRUMZfM \[^ \M^`Q PQ X[_ UZbQ^_[^Q_ Y¬_ MX`[ QZ QX ÅX`UY[ M¼[ • 9UQZ`^M_ `MZ`[ X[_ UZbQ^_[^Q_ `UQZQZ Qd\QO`M`UbM_ YQZ[_ RMb[^MNXQ_ ^Q_\QO`[ M XM Qb[XaOU¾Z PQ X[_ YQ^OMP[_ Qa^[\Q[ e Q_`MP[aZUPQZ_Q Q_`Q ÅX`UY[ O[Z aZM NMVMPM PQ ! \aZ`[_ ^Q_\QO`[ MX `^UYQ_`^Q MZ`Q^U[^ • -aZ]aQ QX YQ^OMP[ M_U¬`UO[ _Q ^QOa\Q^M XUSQ^MYQZ`Q _USaQ XQV[_ PQ X[_ ZUbQXQ_ PQ O[ZRUMZfM ]aQ PQ_\Q^`MNM QZ QX YU_Y[ \Q^U[P[ PQX M¼[ MZ`Q^U[^ • 8[_ YQ^OMP[_ QYQ^SQZ`Q_ e QX VM\[Z´_ Z[ Qd\Q^UYQZ`MZ bM^UMOU[ZQ_ _USZURUOM`UbM_ e _[Z XM_ [\OU[ZQ_ QZ XM_ ]aQ YQZ[_ O[ZR¸MZ X[_ UZbQ^_[^Q_ O[Y[ bUQZQ _UQZP[ TMNU`aMX

6 Intención futura de inversión 42,3 % 19,6 % 16,0

Depósitos, libretas o cuentas de ahorro

Fondos de inversión

16,9 % 15,3

Inversión directa en acciones

12,6 % 13,4

Inversión directa en Renta Fija

18,1 14,2 %

12,0% 13,2

11,3% 9,6

Planes o fondos de inversiones

Inversión inmobiliaria

3,3% 2,6 ETFs

No invertiré en ningún producto

• Los inversores y ahorradores españoles continuarán su apuesta por los depósitos y cuentas ahorro remuneradas, a pesar de la previsible bajada de tipos de los bancos centrales.

• Los fondos de inversión vuelven a ser el segundo producto de inversión con mayor intención de compra. Por su parte, se mantiene al mismo nivel el interés por los ETFs y por la inversión inmobiliaria.

• Se reduce la intención de compra de Renta Fija, que ha descendido en casi tres puntos respecto al trimestre anterior (13,4 % Vs 16,2 %).

• Continúa estable el interés por planes de pensiones respecto al trimestre anterior pero, si comparamos las cifras con las del 2023, se observa un descenso de más de dos puntos (13,2 % Vs 15,3 %).

• En los últimos 12 meses, ha aumentado la intención de compra de productos de inversión en general: mientras en el segundo trimestre de 2023 el porcentaje que quienes afirmaban que no iban a invertir en ningún producto era de un 18,1 %, este segundo trimestre de 2024 esa cifra desciende hasta el 14,2 %.

Ficha Técnica Del Estudio: Universo: Consumidores de productos de ahorro e inversión en hogares en el territorio nacional de 30 y más años de edad.

Muestra: 1.3" entrevistas.

Error muestral: +-2,# % (n = 1.3" trimestral) un nivel de confianza del 95% y siendo p=q=0,5. Ámbito: Nacional (incluido Canarias).

Periodicidad: Trimestral.

Instituto de Investigación: GFK Emer Ad-Hoc Research - División de Estudios Financiero

Cualesquiera estimaciones, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión que se mencionan, a menos que se indique otra cosa, son de J.P. Morgan Asset Management en la fecha de publicación. Se consideran exactas en el momento en que se ha redactado el documento, pero no se garantiza su exactitud y no se asume ninguna responsabilidad por error u omisión. Pueden estar sujetas a cambios sin que se le comuniquen o notifiquen. Este documento tiene carácter meramente informativo. Las opiniones contenidas en el presente documento no deben considerarse asesoramiento o recomendación de comprar o vender acciones y no deberá entenderse que la documentación contiene información suficiente para apoyar una decisión de inversión. Se ha de indicar que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y cabe que los inversores no recuperen el importe íntegro invertido. Publicado por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Sucursal en España con domicilio en Paseo de la Castellana 31. Registrada en la CNMV. LV–JPM53672 | 04/22

NO TE PIERDAS cada día las noticias del sector en nuestra web FUNDSPEOPLE.COM/ES

PANORAMA EL MES EN FONDOS 06/08/24

AGOSTO

31/07/24

29/07/24

JULIO

La industria de fondos se va de vacaciones rozando los 15.000 millones de euros en suscripciones netas hasta julio

Una nueva gestora ve la luz en España: Hamco AM

Las aportaciones brutas a planes de pensiones crecen un 14% en el primer semestre del año, primera subida interanual desde la pandemia

12/07/24

12/07/24

Las IIC ganan peso en el ahorro financiero español: ya suponen el 16% del total, nuevo máximo

08/07/24

23/07/24

Los planes de pensiones incrementan un 5% su patrimonio en el primer semestre solo con el empuje de los mercados

La CNMV publica dos modelos dirigidos a las entidades que quieran prestar servicios de criptoactivos ante la llegada de MiCA

01/07/24

24/06/24

Del 21/06/2024 al 21/08/2024

JUNIO

Orienta Capital y Alantra WM se fusionan bajo una nueva firma: Orienta Wealth

Balance de los fondos españoles en el primer semestre de 2024: los monetarios captan en seis meses más que en toda la última década

Inverco valora positivamente la senda que está cogiendo la RIS: “Afortunadamente se ha flexibilizado”

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LA OPINIÓN DE

SOL HURTADO DE MENDOZA

Directora general para España y Portugal, BNP Paribas AM

PERSPECTIVAS: OPORTUNIDADES A PESAR DE LA INESTABILIDAD

14 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

La ralentización de la economía en EE.UU. podría continuar afectando al empleo y a los salarios, lo que contribuiría a la reducción de la inflación y a los recortes de tipos de interés de la Fed en los próximos trimestres. Es probable que la rentabilidad de los títulos del Tesoro estadounidense en el tercer trimestre del año venga principalmente impulsada por los rendimientos de los bonos.

Sin embargo, a medida que nos acercamos a las elecciones presidenciales del próximo mes de noviembre van aumentando los riesgos, sobre todo en lo que respecta a las perspectivas fiscales del Gobierno estadounidense.

En Europa, el panorama político ha cambiado y la incertidumbre ha aumentado, por lo que es probable que la volatilidad se mantenga en niveles elevados. En el caso concreto de Francia, las perspectivas políticas seguirán siendo inciertas.

A pesar de la reducción de las expectativas de recortes de tipos de interés, las empresas de crecimiento estadounidenses han repuntado en lo que va de año gracias al impulso de los beneficios empresariales. Pensamos que esta tendencia al alza de los beneficios podría continuar y que las valoraciones resultan razonables.

Capital expuesto a riesgos.

NO INVIERTAS

EN RENTA FIJA Sin considerar un enfoque más innovador.

Renta fija de BNY Investments.

Fresco y diferente.

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Promoción financiera. Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. BNY, BNY Mellon y Bank of New York Mellon son marcas corporativas de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales y podrían utilizarse en referencia a sus subsidiarias. Emitido en España por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). ID: 1710579, Expira el: 28/01/25. T12684 07/24

JULIO

PANORAMA MOVIMIENTOS 30/07/24

20/07/24 Cosmo Schinaia, nuevo responsable para el sur de Europa y Latinoamérica de Fidelity International

10/07/24

Capital Group refuerza el servicio a clientes de la oficina de Iberia y EE.UU. Offshore con el fichaje de Álvaro Peró Gala

09/07/24

iCapital incorpora a Pilar Vicario como directora de Clientes y responsable de Planificación Patrimonial y Fiscal

Joseba Orueta dirigirá la nueva unidad de Wealth Management de Kutxabank

05/07/24

04/07/24

Del 21/06/24 al 21/08/24

Selinca se transforma en gestora y ficha a Jorge Batchilleria y a Guillermo Cid para impulsar su crecimiento

Tikehau Capital nombra a Christian Rouquerol y David Martín como Co-Heads de Iberia

04/07/24

NO TE PIERDAS cada día todos los nombramientos del sector en nuestra web http://bit.ly/3TOHLyd

Horos AM ficha a Arturo Carrasco como responsable de Desarrollo de Negocio

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LA OPINIÓN DE

TANIA SALVAT

Responsable del Negocio Institucional para Iberia, BlackRock

INCLUSIÓN Y COHESIÓN: CLAVES PARA UNA CULTURA GANADORA

16 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

La lógica del crecimiento de BlackRock no es solo económica, orgánica o basada en adquisiciones transformadoras: la orientación cultural de la compañía ha tenido mucho que ver. Entre los logros más notables de la firma se encuentra la construcción de una cultura que pone en el centro la diversidad y la inclusión de los equipos como garantía de éxito.

Hace tres décadas, BlackRock comenzó su andadura fuera de EE.UU. y se estableció en 89 oficinas internacionales. Tener presencia en 38 países y hablar en más de 100 idiomas es testimonio del papel central que la aproximación local ha tenido en el éxito de la firma.

Nuestro último informe anual de Diversidad, Igualdad e Inclusión (DEI) destaca tres pilares dentro del concepto Together as One como estrategia central de BlackRock. Es importante para nosotros atraer talento alrededor del mundo, pero también lo es retenerlo apoyándonos en entornos de trabajo en los que todos se sientan respetados.

Por otro lado, nuestro deber fiduciario nos lleva a enriquecer las opciones de inversión con equipos locales en los que la diversidad responda a los intereses, también variados, de nuestros clientes.

Por último, también ayudamos a grupos en riesgo de exclusión a conseguir su bienestar financiero a través de iniciativas de voluntariado de BlackRock.

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Cuando los expertos colaboran, se obtienen grandes resultados

Juntos, somos expertos JS WJSYF [FWNFGQJ WJSYF ‫ܪ‬OF ASG, inversión temática e inversiones alternativas.

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SOLO PARA INVERSORES CUALIFICADOS. Este material se proporciona únicamente con fines informativos. Toda inversión implica un riesgo, incluido el riesgo de pérdida de capital. Es proporcionado por Natixis Investment Managers International S.A, Sucursal en España. Domicilio social: Serrano n°90, 6th Floor, 28006 Madrid, España. Natixis Investment Managers .SYJWSFYNTSFQ 8 & 8ZHZWXFQ JS *XUFऔF JXYअ FZYTWN_FIF ^ XZUJW[NXFIF UTW QF࣢(TRNXNखS 3FHNTSFQ IJQ 2JWHFIT IJ ;FQTWJX (32; JS WJQFHNखS HTS XZX FHYN[NIFIJX JS *XUFऔF &).39

PANORAMA SMART CONSENSUS por Diana Pereira

LA (GEO)POLÍTICA

MONETARIA MARCA LAS REGLAS DEL JUEGO En un año marcado por procesos electorales, tensiones geopolíticas y expectativas de bajadas de tipos de interés, los gestores apuestan por la diversificación como principal herramienta de protección frente al riesgo.

En la cartera Smart Consensus destaca la reducción de la liquidez, que alcanza su nivel más bajo en el año.

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ese a que ya se han registrado avances sustanciales hacia los OBJETIVOS lJADOS POR LOS PRINCIPALES BANCOS CENTRALES LA POLÓTICA MONETARIA CONTINÞA SIENDO UNO DE LOS MAYORES FACTORES DE INCERTIDUMBRE A LOS QUE SE ENFREN-

TAN ACTUALMENTE LOS INVERSORES %NTRE OTRAS COSAS PORQUE hA MEDIO Y LARGO PLAZO LAS TASAS DE INmACIØN PODRÓAN SEGUIR SIENDO RÓGIDAS Y SITUARSE MUY POR ENCIMA DE LOS OBJETIVOS DE LOS BANCOS CENTRALES DURANTE MÉS TIEMPO DEL PREVISTOv EXPLICA &LORIAN -ERLE GESTOR DEL $73 #ONCEPT +ALDEMORGEN

!DEMÉS LAS TENSIONES GEOPOLÓTICAS Y LA CELEBRACIØN DE ELECCIONES EN NUMEROSOS PAÓSES CASI LA MITAD DE LA POBLACIØN MUNDIAL ESTÉ LLAMADA A LAS URNAS ESTE A×O MARCAN LA ACTUALIDAD .ATURALMENTE LAS DECISIONES DE LOS GESTORES DE ACTIVOS SE VEN CONDICIONADAS POR ESTOS FACTORES &LORIAN -ERLE INDICA

CARTERA SMART CONSENSUS FUNDSPEOPLE 2024 FONDO

CATEGORÍA

Capital Group Global Allocation Fund (LUX)

Multiactivo Moderado

Carmignac Patrimoine

Multiactivo Moderado

Franklin Diversified Balanced Fund

Multiactivo Moderado

JPMorgan Investment Funds Global Income Fund

Multiactivo Moderado

MFS Meridian Funds Prudent Capital Fund

Multiactivo Moderado

Acatis Value Event Fonds

Multiactivo Flexible

DWS Concept Kaldemorgen

Multiactivo Flexible

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

Multiactivo Flexible

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Multiactivo Defensivo

Oddo BHF Exklusiv: Polaris Dynamic

Multiactivo Agresivo

18 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

https://shorturl.at/tGM45 La herramienta Búsqueda de fondos permite ver los criterios del Rating FundsPeople que cumple cada uno de los productos distinguido con él en 2024 en España, Italia y Portugal.

La cartera Smart Consensus está compuesta por fondos multiactivos que en 2024 cumplen al menos uno de los tres criterios para lograr el Rating FundsPeople en los tres países analizados (España, Portugal e Italia). El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso: cinco moderados, tres flexibles, uno defensivo y otro agresivo. Fuente: FundsPeople y Morningstar Direct.

DISTRIBUCIÓN POR ACTIVOS BONOS

ACCIONES

LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO

OTROS

70% 60% 50,24

QUE APROVECHARON hEL RETROCESO DEL MERCADO DE RENTA VARIABLE EN &RANCIA PARA AUMENTAR ALGUNAS POSICIONES EN EL SEGMENTO CÓCLICO ESPERANDO UNA NORMALIZACIØN TRAS LAS ELECCIONES PARLAMENTARIAS EN EL PAÓS GALOv 3HANTI $AS 7ERMES GESTOR DEL -&3 0RUDENT #APITAL &UND IDENTIlCA OTRA DE LAS PREOCUPACIONES DE LOS GEStores, el riesgo divisa entre el euro y el DØLAR hTENIENDO EN CUENTA LOS DIFERENCIALES DE TIPOS DE INTERÏS ACTUALES Y POTENCIALES ENTRE %% 55 Y LA EUROZONAv

50% 40%

35,07

30% 20% 9,42

10%

5,27

0%

J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M 2022

2023

2024

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA

(DE LA PARTE DE RENTA VARIABLE DE LAS CARTERAS)

EL PRINCIPAL CAMBIO %N LA CARTERA 3MART #ONSENSUS EL PRINCIPAL CAMBIO QUE SE OBSERVØ EN MAYO ÞLTIMOS DISPONIBLES CON RESPECTO A ABRIL FUE LA DISMINUCIØN DE LA LIQUIDEZ QUE CAYØ UNOS DOS PUNTOS PORCENTUALES HASTA EL SU NIVEL MÉS BAJO DESDE ABRIL DE 0OR OTRO LADO SE MANTIENE ESTABLE EL COMPONENTE DE RENTA VARIABLE QUE CONTINÞA SIENDO EL DOMINANTE LA ASIGNACIØN AGREGADA A LA CLASE DE ACTIVO CERRØ MAYO EN EL %N EL -&3 0RUDENT #APITAL &UND hLA INCORPORACIØN MÉS DESTACADA AL PORFOLIO DURANTE EL PRIMER SEMESTRE DE FUE %DENRED UN PROVEEDOR INTERNACIONAL DE SERVICIOS DE PAGO CUYA VALORACIØN RESULTA MUY ATRACTIVA TANTO EN TÏRMINOS ABSOLUTOS COMO EN RELACIØN CON EL MERCADO GENERALv REVELA $AS 7ERMES %N CUANTO AL $73 #ONCEPT +ALDEMORGEN ADEMÉS DEL AJUSTE EN EL MERCADO FRANCÏS YA MENCIONADO SE hicieron otros, sobre todo en el secTOR SALUD Y EN RENTA VARIABLE JAPONESA CUYA ASIGNACIØN SE REDUJO LIGERAMENTE $ENTRO DE LOS SECTORES CÓCLICOS -ERLE SE INCLINA POR LOS VALORES lNANCIEROS E INDUSTRIALES Y EVITA LA EXPOSICIØN A SECTORES MUY CÓCLICOS COMO LA ENERGÓA LOS PRODUCTOS QUÓMICOS O LA MINERÓA ,A RENTA lJA SIGUE CONCENTRANDO EN TORNO AL DE LA CARTERA 3MART #ONSENSUS SU NIVEL MÉS ALTO ESTE A×O

NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ)

EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) EMERGENTES

ASIA DESARROLLADA Y AUSTRALIA

70% 60% 49,19

50% 40%

38,17 30% 20% 9,08

10%

3,56

0%

J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M 2022

2023

2024

DISTRIBUCIÓN DE LA CARTERA DE DEUDA CORPORATIVA

SOBERANA

CASH

OTROS

70% 60% 50% 40%

35,12

30%

25,55

20%

24,59

10%

14,74

0%

J J A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M 2022

2023

2024

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 19

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PANORAMA SMART CONSENSUS

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LA OPINIÓN DE

YERLAN SYZDYKOV

Director global de Mercados Emergentes, Amundi

LA OPINIÓN DE SHANTI DAS-WERMES

Gestor del MFS Prudent Capital Fund

Shanti Das-Wermes explica que, “dentro del carry vinculado a la volatilidad, seguimos manteniendo posiciones en MBS de alta calidad”. Comenta que debido a su capacidad de rescate, su valoración es sensible a la volatilidad de los tipos de interés, ofreciendo más rendimiento y diferencial cuando la volatilidad es mayor, y viceversa, en igualdad de condiciones.

FLORIAN MERLE

Gestor del DWS Concept Kaldemorgen

“El oro sigue siendo un componente estratégico de la cartera, con un peso de en torno al 7%”, explica Florian Merle, quien añade que “gracias a sus características de activo refugio esperamos que el metal amarillo ofrezca al porfolio amortiguación frente a posibles riesgos geopolíticos o inflacionistas”.

%NTRE LOS INSTRUMENTOS DE MAYOR DURACIØN EL GESTOR DEL -&3 0RUDENT #APITAL &UND VE hUN VALOR RELATIVO DECENTE EN LOS -"3 DE CUPØN MÉS ALTO QUE AÞN COTIZAN CON DIFERENCIALES ELEVADOS RESPECTO A LOS BONOS DEL 4ESOROv %N TÏRMINOS GEOGRÉlCOS .ORTEAMÏRICA CONTINÞA ENCABEZANDO EL COMPONENTE DE RENTA VARIABLE 3IN 20 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

EMBARGO hEL ESTRECHO LIDERAZGO EN LOS PRINCIPALES ÓNDICES DE RENTA VARIABLE DOMINADOS POR LAS SIETE MAGNÓlCAS PLANTEA IMPORTANTES RIESGOS DE CONCENTRACIØNv ASEGURA &LORIAN -ERLE 3HANTI $AS 7ERMES SE DECANTA POR %UROPA DESARROLLADA QUE REPRESENTABA UN DEL PORFOLIO 3MART #ONSENSUS AL CIERRE DE MAYO %L GESTOR DE -&3 )- EXPLICA QUE hNOS HEMOS ENFOCADO EN EMPRESAS DE ALTA CALIDAD ESPECIALMENTE EN EL SEGMENTO EUROPEO DE MEDIANA CAPITALIZACIØN QUE ACTUALMENTE PRESENTA UN DESCUENTO SIGNIlCATIVO RESPECTO A %% 55 v 0OR ÞLTIMO LA ASIGNACIØN A MERCADOS EMERGENTES NO HA VARIADO CON RESPECTO AL ÞLTIMO ANÉLISIS PERO SE HA REDUCIDO CASI A LA MITAD DESDE PRINCIPIOS DE A×O

MÁS DEUDA SOBERANA %N RENTA lJA LA DEUDA SOBERANA CONTINÞA LIDERANDO LA ASIGNACIØN A LA CLASE DE ACTIVO DE LOS FONDOS QUE COMPONEN NUESTRA CARTERA DE REFERENCIA 3U PONDERACIØN HA AUMENTADO CUATRO PUNTOS PORCENTUALES DESDE PRINCIPIOS DE HASTA SITUARSE EN EL %L GESTOR DEL $73 #ONCEPT +ALDEMORGEN CONlRMA QUE HAN CREADO RECIENTEMENTE hUNA POSICIØN EN DEUDA PÞBLICA ESTADOUNIDENSE A A×OS AUMENTANDO ASÓ LIGERAMENTE LA DURACIØN DEL PORFOLIOv %N RENTA lJA CORPORATIVA LOS DOS GESTORES SE DECANTAN POR EL SEGMENTO DE GRADO DE INVERSIØN hYA QUE LOS DIFERENCIALES DEL ALTO RENDIMIENTO NO COMPENSAN LOS RIESGOS ADICIONALESv ASEGURA -ERLE $AS 7ERMES A×ADE QUE SIGUEN hREFORZANDO LAS POSICIONES EN CRÏDITO INVESTMENT GRADE A CORTO PLAZOv DADO SU INTERÏS POR TENER UNA MAYOR EXPOSICIØN A LOS TIPOS DE INTERÏS 0OR ÞLTIMO DENTRO DEL COMPONENTE DE RENTA lJA LA REDUCCIØN DE LA ASIGNACIØN A LIQUIDEZ ES EVIDENTE (A CAÓDO TRES PUNTOS PORCENTUALES DESDE EL ÞLTIMO ANÉLISIS Y SEIS DESDE ENERO

EMERGENTES: GANADORES EN UN MUNDO FRAGMENTADO CON TRES TEMAS EN JUEGO Los emergentes juegan un papel crucial en la recuperación global por su resistencia, adaptabilidad y sólidos marcos políticos, con tres temas en juego.

Uno: ciclo económico resistente, aunque no robusto. El impulso se ha vuelto positivo y mejora moderadamente. Animado por las exportaciones, empieza a repercutir en la demanda interna con políticas menos restrictivas.

Dos: impacto de la Fed en los bancos centrales emergentes.

Tanto si recorta como si espera sería favorable, al haber iniciado varios bancos su relajación.

Aunque se prevé que la desinflación continúe, podrían no alcanzarse los objetivos en Latinoamérica y Europa del Este; con una relajación menos fuerte.

Así, la Fed no debería dictar un cambio de rumbo, pero su primer recorte señalaría el inicio de relajación para algunos bancos en Asia, permitiéndoles mayor paciencia.

Y tres: enfoque fiscal prudente para afrontar los desequilibrios.

No se esperan incrementos de deuda; pero países como México, Tailandia o China podrían ver deterioros de sus cuentas fiscales.

Otros como Hungría, Polonia, Colombia, y en cierta medida India, avanzan hacia trayectorias más sostenibles.

Comunicación comercial para profesionales patrocinada por Amundi. No asesoramiento ni recomendación. Invertir implica riesgos. Julio 2024. Amundi Iberia SGIIC, SAU registro CNMV nº 31. www.amundi.es

PANORAMA BARÓMETRO En el buscador de fondos de la web de FundsPeople se puede consultar el ranking completo de los productos con RatingFundsPeople 2024 https://bit.ly/3XzCk6y

DESCUBRA LOS FONDOS CON RATING

Se trata de productos que cumplen uno o más de estos requisitos: son destacados por los analistas, sobresalen por su consistencia o bien despuntan por el volumen comercializado en el mercado español.

E

n un mercado como el español, con más de 6.000 fondos registrados para su comerciaLIZACIØN EL GRAN RETO ES lLTRAR este universo para encontrar los vehículos que mejor encajan en las carteras. Para ayudar en este proceso, FundsPeople publica los fondos con Rating FundsPeople 2024. En total son 1.155 estrategias que destacan por alguno de los tres criterios siguientes:

DESTACADOS Fondos que acumulan un mínimo de cinco votos en la encuesta anual dirigida a analistas y selectores de España, Portugal e Italia sobre los productos que, en su opinión, destacan por sus características únicas. Hay 37 fondos que cumplen este criterio.

SUPERVENTAS Son los fondos más vendidos entre inversores españoles. Son productos con

más de 100 millones de euros distribuidos en el mercado español. En el caso de los vehículos locales, se exige adicionalMENTE QUE HAYAN TENIDO mUJOS DE DINERO netos positivos acumulados en los tres últimos años superiores o iguales a la cuarta parte de los activos bajo gestión al cierre del año anterior. Hay 592 fondos que cumplen este criterio.

CONSISTENTES El equipo de análisis de FundsPeople ha desarrollado un modelo propio para IDENTIlCAR LOS PRODUCTOS MÉS CONSISTENtes de cada categoría a partir de la base de datos de Morningstar Direct y con cifras de cierre de 2023. En este modelo se analizan los 18.000 fondos de inversión europeos con un histórico mínimo de tres años y un patrimonio mínimo de 10 millones de euros. De cada uno de los fondos se selecciona una clase de acción, la más representativa según una serie de criterios. Esta clase seleccionada se

compara con la de los demás fondos de su categoría mediante dos scorecards.

En el primero se consideran criterios de rentabilidad y volatilidad acumuladas a tres y cinco años; en el segundo, los datos analizados son a periodos cerrados de los últimos cinco años naturales (2019, 2020, 2021, 2022 y 2023). En ambos casos, la rentabilidad y la volatilidad tienen un peso del 65% y el 35%, respectivamente. Cada scorecard da como resultado una posición de los vehículos dentro de su categoría. Esta posición sirve para seleccionar los fondos situados en los percentiles superiores en ambos scorecard con el objetivo de destacar un 10% de la oferta total analizada, unos 1.800. Solo los registrados en España, 645, cumplen este criterio.

Hay 16 fondos de inversión que cumplen con los tres criterios del Rating FundsPeople 2024. Estos productos reciben un reconocimiento especial, el Rating FundsPeople+.

LOS 16 FONDOS CON RATING FUNDSPEOPLE+ 2024 FONDO

GESTORA

CATEGORÍA

Acatis Value Event Fonds

Acatis

Multiactivo

Algebris Financial Credit Fund

Algebris Investments

Renta Fija

Comgest Growth Europe

Comgest

Equity

DNCA Invest Alpha Bonds

Natixis IM

Renta Fija

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DPAM

Renta Fija

DWS Concept Kaldemorgen

DWS

Multiactivo

Eleva Absolute Return Europe

Eleva Capital

Renta Variable

Eleva European Selection

Eleva Capital

Renta Variable

Fidelity Funds Global Technology Fund

Fidelity International

Renta Variable

GQG Partners Emerging Markets Equity Fund

GQG Partners

Renta Variable

Guinness Global Equity Income

Guinness

Renta Variable

JPMorgan Global Focus Fund

J. P. Morgan AM

Renta Variable

JPMorgan Global Select Equity Fund

J.P. Morgan AM

Renta Variable

Morgan Stanley Global Brands Fund

Morgan Stanley IM

Renta Variable

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Renta Fija

T. Rowe Price US Smaller Companies Equity Fund

T. Rowe Price

Renta Variable

Fuente: FundsPeople y FundsPeople LAB con datos de Morningstar.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 21

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Datos en millones de euros, a 31 de julio de 2024.

TOTAL DE FONDOS GESTORAS PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

400000

6000 396.990 5000

380000

4000

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2024

SANTANDER

843

SANTANDER

4.520

CAIXABANK

572

CAIXABANK

4.003

IBERCAJA

213

KUTXABANK

1.596

BANCO COOPERATIVO ESPAÑOL

188

IBERCAJA

1.317

3000

KUTXABANK

178

BANKINTER

896

340000

2000

UNICAJA BANCO

171

UNICAJA BANCO

825

1000

BANKINTER

160

ABANCA

763

0

BBVA

131

BANCO COOPERATIVO ESPAÑOL

718

MEDIOLANUM

109

MEDIOLANUM

640

ABANCA

108

MUTUA MADRILEÑA

574

CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI

42

CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

352

SANTANDER FUTURE WEALTH FI

36

COBAS INTERNACIONAL FI

297

COBAS SELECCIÓN FI

31

KUTXABANK BOL SMALL & MID CAPS EURO FI

212

COBAS INTERNACIONAL FI

23

SANTANDER INDICE ESPAÑA FI

148

ING DIRECT FN STANDARD & POORS 500 FI

17

IBERCAJA BOLSA INTERNACIONAL FI

137

CAIXABANK COMUNICACIÓN MUNDIAL FI

14

BBVA MEGATENDENCIA TECNOLOGÍA FI

133

SANTANDER INDICE ESPAÑA FI

13

CAIXABANK COMUNICACIÓN MUNDIAL FI

124

FONDMAPFRE BOLSA EUROPA FI

12

SANTALUCÍA IBÉRICO ACCIONES FI

81

KUTXABANK BOL SMALL & MID CAPS EURO FI

11

IBERCAJA BLACKROCK CHINA FI

71

BESTINVER NORTEAMÉRICA FI

11

MI CARTERA RV EUROPA FI

69

3.428

360000

320000 300000

-1000

AGO 2023

JUL 2024

TOTAL DE FONDOS DE FONDOS ACCIONES CAPTACIONES NETAS

75000

72.721

2000

71000 1000 184

67000 63000

0

59000 55000

AGO 2023

JUL 2024

-1000

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2024

TOTAL DE RENTA FONDOS FONDOS FIJA PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

160000

5000 155.667

152500

4000

145000

3000

137500 2.600

2000

130000

AGO 2023

1000

JUL 2024

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2024

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

985

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

1.747

SANTANDER OBJETIVO 9M MAY-25 FI

830

CAIXABANK MASTER RF PRIVADA EURO FI

1.087

SANTANDER PB TARGET 2026 5 FI

534

RENTA FIJA GOBIERNOS EURO FI

1.059

SANTANDER CORTO PLAZO FI

222

BANKINTER PREMIUM RENTA FIJA FI

1.044

KUTXABANK RF OBJETIVO SOSTENIBLE FI

180

SANTANDER CORTO PLAZO FI

1.031

IBERCAJA RF HORIZONTE 2026 FI

173

KUTXABANK RF HORIZONTE 21 FI

994

BBVA RENTAB AHORRO CORTO PLAZO FI

147

SANTANDER PB TARGET 2027 FI

961

IBERCAJA RF HORIZONTE 2029 FI

145

SANTANDER PB TARGET 2026 3 FI

890

KUTXABANK RF HORIZONTE 22 FI

130

IBERCAJA DEUDA PÚBLICA DICIEMBRE 2025 FI

888

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA FEBRERO 2025 FI

97

BBVA RENTAB AHORRO CORTO PLAZO FI

798

RURAL MIXTO INTERNACIONAL 15 FI

85

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRIMONIO FI

282

BOMBAY INVESTMENT OFFICE SICAV

31

CAJA INGENIEROS ENVIRONMENT ISR FI

209

DB MODERADO ESG FI

29

TRESSIS CAUDAL GUALIJA FI

197

MI CARTERA GESTIÓN DINÁMICA 2 FI

25

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

127

ABANTE RENTA FI

23

RURAL MIXTO INTERNACIONAL 15 FI

112

FONDO ARTAC FI

20

ABANTE RENTA FI

111

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRIMONIO FI

19

FONDITEL ALBATROS FI

97

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

16

DB MODERADO ESG FI

89

BANKINTER PREMIUM MODERADO FI

15

RURAL MIXTO INTERNACIONAL 30/50 FI

78

ESTRATEGIA ACUMULACIÓN FI

15

CAIXABANK DESTINO 2030 FI

73

TOTAL MULTIACTIVOS DE FONDOS FONDOS PATRIMONIO

CAPTACIONES NETAS

-437

123000

-400

120.148 -860

118500

-1320 114000 -1780 109500

-2240

105000

-2700

AGO 2023

22 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

JUL 2024

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN 2024

Fuente: Morningstar.

Nota: desde enero de 2024 las cifras de patrimonio y captaciones netas de los gráficos los calcula el Departamento de Análisis de FundsPeople a partir de los datos de Morningstar.

PATRIMONIO

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicavs españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros.

FONDOS DE PENSIONES SICAVS INVERSION Y EPSV

GRUPO CAIXABANK SANTANDER BBVA KUTXABANK IBERCAJA AMUNDI (SABADELL AM) BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MADRILEÑA (*) CAJA RURAL MAPFRE UNICAJA RENTA 4 ABANCA GRUPO BANCA MARCH BESTINVER ANDBANK ESPAÑA (MERCHBANC) FONDITEL SANTA LUCIA TREA AM ABANTE MAGALLANES GEROA PENTSIOAK AZVALOR DEUTSCHE BANK MEDIOLANUM ARCANO DUNAS CAPITAL COBAS AM UBS CATALANA OCCIDENTE CAJA INGENIEROS GVC GAESCO A&G CASER ELKARKIDETZA PACTIO ITZARRI CAJAMAR VIDA ALANTRA PARTNERS AXA PENSIONES SINGULAR BANK MORABANC CREAND DUX INVERSORES TRESSIS CARTESIO INVERSIONES NATIONALE NEDERLANDEN CBNK BANCO DE COLECTIVOS

88.983 57.637 51.737 28.149 24.319 18.041 13.751 5.204 10.892 8.901 3.527 9.025 4.422 4.821 2.871 4.655 2.405 333 1.214 4.099 3.090 1.402 2.260 1.341 1.900 409 1.748 1.628 711 920 1.238 1.267 257

44.764 13.685 25.058 10.191 7.842 3.315 3.487 8.978 553 2.266 6.382 680 4.313 2.017 548 1.026 224 4.073 3.098 19 271 2.837 1.257 703 347 126 765 406 80 1.372 1.345 1.226 1.224

LUXEMBURGO

97 3.648 825 58 9

2.844 8.111 1.151

1.941

1.580

273 3

1.292

35

1.258 134 769

763

186 15 659 226 2.174

153 482

93 289 1.001

2.017

26 25

393

1.685 13 1.118

176

64 181

136 962

1.279

257

908 1.148

765

172

338 431 785 492

554 23

500

162 908 356

284 762 232

TOTAL 136.687 83.081 78.772 38.398 32.205 21.356 20.758 14.182 13.010 11.170 11.166 9.838 9.690 6.854 6.095 5.906 5.565 4.406 4.312 4.211 3.803 2.884 2.837 2.678 2.622 2.603 2.095 2.095 1.943 1.828 1.685 1.644 1.547 1.400 1.372 1.345 1.279 1.226 1.224 1.165 1.148 1.100 908 893 810 785 776 762 732

GRUPO B. SABADELL (URQUIJO GESTIÓN) ALTAMAR CAPI.PARTNERS GESIURIS ARQUIA ATL CAPITAL BUY & HOLD CAPITAL AURIGA SECURITIES SV LORETO MUTUA ACACIA INVERSION PROFIT GENERALI SEGUROS ALLIANZ WELZIA ARBARIN SICAV SVRNE MUTUA SEGUROS INDOSUEZ SOLVENTIS GESNORTE MEVIDA (CNP PARTNERS) OLEA GESTION DE ACTIVOS MUZA AUSTRAL CAPITAL ATTITUDE ASESORES GESCONSULT OMEGA JULIUS BAER PANZA GALA CAPITAL VARIANZA GESTION INTERMONEY SINERGIA ABACO CAPITAL NAO GINVEST MIRALTA ALTEX PARTNERS AUGUSTUS VALENTUM WELCOME DIAGONAL ASSET KERSIO CAPITAL PATRIVALOR INVERSIONES NAIRA SICAV METAGESTION AFI INVERSIONES GLOBALES HOROS AMCHOR TOTAL PATRIMONIO

FONDOS DE PENSIONES SICAVS INVERSION Y EPSV

LUXEMBURGO

671

19

648 380 425 561 105 319 395 414

149 145 410 324

274 309 248 289 80 24

255 -

225 209 209 128 190 179 15 166

-

212

376 297

173 23

39 311 302 42

11 221 231

161

5 64 6 170

-

151 18 132 31

163 129 13 112 142

-

132 135

139 4 124

10 134

133 124 121 118 114 100 373.987

158.532

17.454

29.042

TOTAL 690 648 592 574 561 481 470 463 419 414 410 324 313 311 309 302 290 289 255 252 245 231 225 214 209 192 190 185 185 166 163 151 147 145 143 142 139 136 135 135 134 133 124 121 118 114 100 579.015

Fuente: fondos y sicavs, Inverco a junio de 2024. Pensiones, Inverco a junio de 2024. EPSV, Federación EPSV Vasca, a diciembre de 2023. Luxemburgo (incluye todos los fondos del grupo con domicilio en Luxemburgo), datos de Morningstar a julio de 2024. (*) Incluye Alantra WM, EDM y Orienta Capital.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA PATRIMONIO TOTAL 2023

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

GRUPOS BANCARIOS NACIONALES SANTANDER CAIXABANK BBVA BANKINTER SABADELL IBERCAJA ABANCA KUTXABANK (FINECO) LABORAL KUTXA OTROS(1) SUBTOTAL BANCOS NACIONALES

EDM

150.460 145.683 118.515 57.763 54.767 10.000 8.249 5.326 2.970 8.740 562.473

N. D. 132.748 N. D. N. D. 37.607 9.000 N. D. N. D. 2.020 N. D. 85%

N. D. 12.935 N. D. N. D. 17.160 1.000 N. D. N. D. 950 N. D. 15%

N. D. 13.000 13.600 N. D. N. D. 5.606 4.087

N. D. 6.155 N. D. N. D. 1.194 163

ENTIDADES ESPECIALIZADAS Y DE GRUPOS ASEGURADORES BANCA MARCH RENTA 4 A&G SINGULAR BANK ABANTE TRESSIS ALANTRA WM

PATRIMONIO TOTAL 2023

25.900 19.155 13.600 13.000 7.467 6.800 4.250

WEALTH SOLUTIONS ICAPITAL DIAPHANUM ORIENTA CAPITAL GVC GAESCO ATL CAPITAL MUTUACTIVOS CONSILIO OTRAS(2) SUBTOTAL ESPECIALIZADAS Y ASEGURADORAS

CLIENTES CLIENTES CON MÁS DE CON MENOS DE 500.000 EUR DE 500.000 EUR DE PATRIMONIO PATRIMONIO

4.150 3.700 3.101 3.096 2.495 2.630 2.100 1.840 1.127 11.862 126.273

3.845 3.650 2.835 2.865 1.760 1.690 1.470 1.600 1.127 N. D. 84%

305 50 266 231 735 940 630 240 N. D. 16%

24.232 19.300 8.689 4.163 1.818 39.581 97.783 786.528

20.041 N. D. N. D. N. D. 754 N. D. 92% 86%

4.191 N. D. N. D. N. D. 1.064 N. D. 8% 14%

FIRMAS INTERNACIONALES ANDBANK DEUTSCHE BANK INDOSUEZ WM CREAND WM BANCO MEDIOLANUM OTRAS(3) SUBTOTAL INTERNACIONALES TOTAL

Fuente: datos de entidades y estimados por FundsPeople a diciembre de 2023, en millones de euros. (1) Unicaja y otras cajas rurales. (2) Entidades especializadas (AV, SV y SGIIC) y aseguradoras (Mapfre Gestión Patrimonial, Allianz Soluciones de Inversión y otras). (3) Credit Suisse España, J.P. Morgan Private Bank Spain, Julius Baer, Edmond de Rothschild en España, Lombard Odier en España, Pictet & Cie (Europe), Citi Private Bank, Mirabaud, Goldman Sachs PWM, J. Safra Sarasin, Rothschild & Co y Barclays. Los datos de otros grupos se calculan en base a estimaciones de FundsPeople. Los subtotales y totales son estimaciones de FundsPeople en base a los datos de entidades y el resto de estimaciones.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 23

PANORAMA BARÓMETRO

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS EN ESPAÑA

NOMBRE DEL FONDO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES AÑO KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

Patrimonio y entradas netas en millones de euros. Rentabilidad y volatilidad en porcentaje.

https://bit.ly/3G2eWsq

55.031

MILLONES DE EUROS

I

Consulta toda la información sobre los fondos perfilados españoles: cómo se posicionan geográfica y estratégicamente, patrimonio, rentabilidad, cambios en la oferta... en fundspeople.com/es.

LOS FONDOS PERFILADOS ESPAÑOLES TENÍAN AL CIERRE DE JULIO DE 2024 UN PATRIMONIO DE

GRUPO

ABANTE VALOR FI

Abante

3

1,07

3,75

6,77

0,63

1,29

3,20

-3

90

SIH FCP-MULTIPERFIL MODERADO A EUR

Andbank

3

0,71

1,93

4,54

0,37

0,32

1,70

-1

46

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquia Banca

2

0,68

4,19

7,39

0,54

1,37

3,93

-0

78

BANKINTER PLATEA CONSERVADOR A FI

Bankinter

3

0,74

2,96

6,11

0,41

1,21

3,45

-6

644

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter

3

0,85

2,21

5,23

-0,39

0,13

2,44

-4

126

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

3

0,93

2,82

5,33

0,22

0,14

3,63

-3

319

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

BBVA

3

0,89

2,79

5,21

0,58

0,09

3,87

-81

5.617

CAIXABANK EV. SOSTENI 15 UNIVER FI

CaixaBank

3

1,34

1,98

4,73

-0,79

0,24

4,82

-11

480

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO ESTÁNDAR FI

CaixaBank

3

1,16

3,84

6,49

-0,22

0,78

4,47

-39

2.634

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral

3

0,72

2,80

5,71

-0,22

0,48

3,93

0

345

RURAL PERFIL CONSERVADOR FI

B. Coop. Español

3

0,61

3,63

6,01

0,41

-0,21

2,44

-2

258

GINVEST GPS CONSERVATIVE SELECTION FI

Ginvest

3

0,59

2,84

4,95

-1,27

0,42

3,80

-0

50

IBERCAJA DIVERSIFICACIÓN EMPRESAS FI

Ibercaja

3

0,79

3,73

7,24

0,76

-

1,94

-0

16

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja

3

0,76

3,70

6,11

0,10

0,97

2,37

6

1.086

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Abanca

3

0,96

2,13

4,67

-0,01

0,40

2,26

-6

533

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney

3

0,91

3,56

5,83

1,76

1,76

2,80

0

5

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis

3

0,42

4,62

6,57

2,12

-

2,48

2

57

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis

2

0,24

1,72

2,94

0,23

-

0,07

6

166

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank

3

0,85

2,40

4,59

-0,47

0,49

3,41

19

1.068 515

UNIFOND CARTERA CONSERVADORA A FI

Unicaja Banco

3

0,75

3,11

5,68

-3,54

-0,47

5,30

-8

LIBERBANK PRUDENTE C FI

Unicaja Banco

2

0,21

2,03

-3,12

-

-

-

-1

34

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE R FI

Mapfre

3

0,57

3,54

6,08

0,40

1,01

2,24

3

221

MARCH CARTERA CONSERVADORA A FI

Banca March

3

1,18

2,46

6,44

0,12

1,26

4,17

-3

273

MARCH CARTERA DEFENSIVA A FI

Banca March

3

0,87

1,82

5,84

-0,02

0,28

3,83

-1

38

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutua Madrileña

3

1,32

3,43

6,70

0,04

0,52

4,20

-9

97

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital

3

1,27

4,70

7,99

2,64

3,07

3,83

-1

214

R4 SELECCION CONSERVADORA R FI

Renta 4

3

0,81

2,69

5,52

0,26

0,56

1,87

-0

10

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell A.M.

3

1,50

3,40

6,79

-0,39

0,42

4,51

-42

1.904

SANTALUCÍA SELECCIÓN PATRIMONIO A FI

Santalucía

3

1,45

2,12

6,01

-0,62

-

4,01

0

4

SANTANDER GESTIÓN GBL CREC. AJ FI

Santander

3

1,03

3,33

5,81

-1,00

-0,22

3,77

-43

2.784

SANTANDER PB MODERATE PORTFOLIO FI

Santander

3

0,96

3,57

6,12

-0,78

0,26

3,59

-10

879

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 A FI

Singular AM

3

0,81

2,46

4,69

-0,46

-

2,99

-0

2

HARMATAN CARTERA CONSERVADORA FI

Tressis

3

0,99

4,36

7,68

0,23

1,27

3,91

1

39

UNICORP SELECCIÓN MODERADO A FI

Unicaja Banco

3

-0,15

-0,14

2,73

0,96

-

-

-

-

UNIFOND CONSERVADOR A FI

Unicaja Banco

3

1,23

2,30

5,96

-0,54

-0,04

5,88

-13

890 770

UNIFOND GESTIÓN PRUDENTE A FI

Unicaja Banco

3

1,02

2,95

5,96

3,33

2,86

2,00

21

SÁSSOLA SELECCIÓN BASE A FI

Sassola Partners

3

1,40

3,00

6,24

-1,16

0,42

4,18

-0

17

ARQUIA BANCA EQUILIBRADO 60RV A FI

Arquia Banca

3

0,29

6,34

9,10

1,75

3,17

5,84

-0

47

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4) ABANTE MODERADO A FI

Abante

4

1,19

5,17

8,06

1,87

2,33

4,78

-0

26

ABANTE SELECCIÓN FI

Abante

4

1,31

6,60

9,15

2,29

3,71

5,87

6

1.013

ACACIA BONOMIX PLATA FI

Acacia

4

1,44

2,16

4,67

1,46

2,69

5,89

-1

61

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIBRADO A EUR

Andbank

4

0,98

3,14

5,52

0,16

1,37

3,60

-2

137

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank

4

1,11

4,60

6,89

0,35

2,45

5,80

-2

158

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter

4

0,69

4,55

7,53

1,36

2,68

4,89

-1

646 42

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI

Abanca

4

2,33

2,31

0,67

-1,35

0,31

-

-

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Abanca

4

0,75

6,29

8,47

0,32

1,74

5,40

-0

8

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA

4

0,74

4,50

7,29

2,07

2,47

5,27

-2

229

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA

4

0,74

5,46

7,60

1,94

2,07

5,77

-35

8.328

CAIXABANK EV. SOSTENI 30 UNIVER FI

CaixaBank

4

1,27

3,34

4,88

-0,77

0,53

6,95

-2

48

CAIXABANK SOY ASÍ FLEXIBLE ESTÁNDAR FI

CaixaBank

4

0,48

7,49

9,63

1,17

3,11

6,13

-7

1.077

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral

4

0,77

3,69

5,88

-0,23

0,19

4,90

0

444

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral

4

0,71

5,60

6,28

-1,22

0,13

8,02

-1

273

RURAL PERFIL MODERADO ESTÁNDAR FI

B. Coop. Español

4

0,37

4,74

7,24

1,43

2,49

3,75

-4

589

BALANCED SELECTION FI

Ginvest

4

0,60

5,36

7,42

-0,77

2,67

7,65

-1

40

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja

4

0,08

7,00

8,79

1,28

3,26

5,29

0

470

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI

Ibercaja

4

0,38

4,65

8,11

0,67

2,24

3,60

-2

220

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Abanca

4

0,74

3,39

5,92

0,68

1,45

3,09

-1

141

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney

4

0,71

6,51

9,01

3,42

4,15

4,93

-0

8

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis

4

0,51

7,35

9,55

3,66

-

3,84

0

40

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank

4

0,81

4,54

6,07

-0,33

2,29

7,15

2

1.164

UNIFOND CARTERA MODERADA A FI

Unicaja Banco

4

0,42

7,50

10,88

-0,18

3,56

9,20

-6

631

FONDMAPFRE ELECCIÓN MODERADA R FI

Mapfre

4

0,25

5,67

8,19

1,16

2,92

3,89

1

287

MARCH CARTERA MODERADA A FI

Banca March

4

0,97

3,68

6,99

-0,49

2,21

4,71

-1

177

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARÍA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

24 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

NOMBRE DEL FONDO

GRUPO

RIESGO RENT. RENT. DFI/ 1 MES AÑO KIID

RENT. 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS NETAS PATRIAÑOS (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MONIO LIZ) MES

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutua Madrileña

4

1,26

5,83

9,13

1,13

1,61

5,15

-7

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutua Madrileña

4

1,13

7,99

10,78

2,01

2,74

6,56

-1

113 27

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital

4

1,17

5,89

8,94

3,31

4,38

5,08

-1

429

RENTA 4 - R4 SELECCION MODERADA R EUR

Renta 4

4

0,52

4,42

7,07

-0,20

0,91

3,61

-0

37

SANTALUCÍA SELECCIÓN MODERADO A FI

Santalucía

4

1,21

3,71

7,12

0,53

1,89

4,88

2

39

MI FONDO SANTANDER MODERADO AJ FI

Santander

4

1,81

2,22

12,59

2,34

2,21

-

-

-

SANTANDER GESTIÓN GBL EQ. AJ FI

Santander

4

0,87

5,65

8,48

0,20

2,32

5,51

-60

6.427

SANTANDER PB BALANCED PORTFOLIO FI

Santander

4

0,80

4,92

7,94

0,16

1,85

5,14

-2

797

SANTANDER PB DYNAMIC PORTFOLIO FI

Santander

4

0,66

6,55

9,51

1,03

3,09

6,49

-0

296

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 A FI

Singular AM

4

0,56

3,89

5,95

0,19

-

4,25

0

17

ALISIO CARTERA ISR R FI

Tressis

4

1,02

5,37

8,22

0,08

1,70

5,34

-1

49

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis

4

0,74

7,13

10,40

0,91

3,00

6,59

-1

186

UNIFOND MODERADO A FI

Unicaja Banco

4

0,99

5,52

8,81

1,07

1,82

9,51

-10

835

SÁSSOLA SELECCIÓN DINÁMICA A FI

Sassola Partners

4

0,74

5,63

8,36

-0,49

2,85

5,89

1

58

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja

4

0,52

4,25

6,59

0,30

1,55

2,89

-7

1.799

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquia Banca

4

-0,32

9,29

12,17

3,48

6,48

9,35

0

23 555

LA OPINIÓN DE

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE BOLSA FI

Abante

5

1,25

11,10

12,95

5,01

7,80

9,61

6

ABANTE PATRIMONIO GLOBAL A FI

Abante

5

1,79

8,51

10,44

3,25

3,98

7,37

-0

4

ACACIA INVERMIX 30-60 PLATA FI

Acacia

5

1,78

4,01

6,17

2,01

4,09

8,04

-3

148

ACACIA GLOBALMIX 60-90 PLATA FI

Acacia

7

1,94

-0,69

8,14

2,24

5,27

10,39

0

21

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank

5

1,36

7,14

9,67

1,72

4,79

9,10

-1

46

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank

5

1,13

5,61

8,17

0,90

3,79

7,76

-0

37

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter

5

0,28

9,27

12,12

4,24

6,67

9,67

1

61

BANKOA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Abanca

5

2,17

6,56

13,53

1,20

4,09

-

-

9

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA

5

0,49

6,72

9,00

3,22

3,82

7,07

-0

76

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA

5

0,48

9,19

10,96

3,88

4,69

8,10

-2

1.021

CAIXABANK EV. SOST 60 UNIVERSAL FI

CaixaBank

5

-0,42

3,36

-4,06

-0,12

-0,54

-

-

106

CAIXABANK SOY ASÍ DINÁMICO EST FI

CaixaBank

5

-0,11

10,40

12,11

2,09

4,45

7,92

-1

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral

5

0,06

1,03

7,64

-0,17

1,00

9,29

-0

37

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

B. Coop. Español

5

0,01

7,65

10,41

3,15

4,86

6,48

0

69

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

B. Coop. Español

6

-0,19

2,04

13,23

4,46

7,77

9,74

-0

27

DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest

5

0,77

7,17

8,81

-0,63

3,97

10,13

-0

16

LONG TERM EQUITY SELECTION FI

Ginvest

6

0,44

0,46

10,89

-0,70

5,29

12,01

-0

23

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja

5

-0,62

11,17

11,41

2,90

6,05

8,88

1

119

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 60 A FI

Ibercaja

5

-0,17

6,32

9,58

0,51

-

5,36

-1

28

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Abanca

5

0,14

10,18

12,82

5,15

7,95

8,63

0

6

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Abanca

5

0,44

6,59

9,50

2,42

4,12

5,33

0

9

IMANTIA FUTURO FI

Abanca

6

1,09

9,14

7,25

-2,37

6,44

13,23

-1

58

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney

5

0,57

8,78

11,57

4,60

6,01

6,99

0

4

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney

6

0,36

11,85

14,52

5,99

8,04

9,06

-0

5

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis

5

0,07

13,40

16,29

7,28

-

8,15

1

107

KUTXABANK GESTIÓN ACTIVA INV. ESTÁN. FI

Kutxabank

5

0,52

7,52

8,62

1,73

5,26

9,49

0

222

UNIFOND CARTERA DINÁMICA A FI

Unicaja Banco

5

-0,38

12,89

16,46

3,73

8,38

11,74

-1

126

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA R FI

Mapfre

5

0,09

7,58

10,17

2,18

4,70

5,47

1

75

MARCH CARTERA DECIDIDA A FI

Banca March

6

0,62

0,31

9,15

-0,83

3,00

5,99

0

36

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital

5

0,57

7,58

10,89

5,31

7,53

8,97

-0

86

RENTA 4 - R4 SELECCION TOLERANTE R EUR

Renta 4

5

0,76

7,39

8,58

0,07

2,75

6,58

0

12

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell A.M.

5

1,40

6,40

8,76

0,77

3,12

6,11

-6

545

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell A.M.

6

1,09

1,45

11,63

2,24

5,95

8,54

-2

144

SANTALUCÍA SELECCIÓN EQUILIBRADO A FI

Santalucía

5

0,86

5,60

8,45

1,67

3,97

6,12

-0

15

SANTALUCÍA SELECCIÓN DECIDIDO A FI

Santalucía

6

0,44

0,59

9,48

2,84

5,71

7,95

0

9

SANTANDER PB AGGRESIVE PORTFOLIO FI

Santander

5

0,54

8,74

12,00

2,08

4,41

8,05

2

70

SANTANDER PB SYSTEMATIC DYNAMIC FI

Santander

4

-1,24

3,63

5,20

0,44

1,18

4,88

0

179

SANTANDER GESTIÓN GL DECIDIDO AJ FI

Santander

5

0,51

1,49

12,30

2,08

5,87

8,29

-2

684

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 A FI

Singular AM

5

0,39

5,65

7,30

1,09

-

5,95

1

35

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 A FI

Singular AM

6

0,01

1,67

8,57

1,95

-

7,58

0

9

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 A FI

Singular AM

7

-0,28

8,70

8,70

2,48

-

9,30

0

6

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis

5

0,24

11,07

14,19

4,00

6,56

9,39

2

153

UNIFOND AUDAZ A FI

Unicaja Banco

5

-0,01

4,97

-0,79

3,66

0,98

-

-

-

UNIFOND DINÁMICO A FI

Unicaja Banco

5

0,54

0,54

13,10

3,23

3,97

12,90

-1

243

DP FONDOS RV GLOBAL A FI

Andbank

5

-2,04

2,42

2,42

5,10

4,80

-

-

21

DP MIXTO RV FI

Andbank

5

-1,04

2,65

2,65

2,54

-

-

-

6

SÁSSOLA SELECCIÓN CAPITAL A FI

Sassola Partners

7

-0,31

10,41

10,41

-

-

6,68

1

19

NEREA HERAS

Head of Core Funds GMAS, Santander AM

Nerea Heras explica que desde la gestora mantienen la confianza en el potencial que ofrece la renta fija. Baza que juegan a través de futuros sobre el bund alemán y con fondos como Santander Renta Fija Privada.

EDUARDO ARIAS

Senior Portfolio Manager, Singular AM

En los últimos meses, según comenta Eduardo Arias, han ido incrementando el peso en renta variable hasta un nivel neutral, dando más protagonismo a la tecnología y a los sectores financiero y de salud. Destaca así, entre sus principales posiciones, fondos como DPAM New Gems o los productos centrados en IA de Allianz GI.

FUENTE: DATOS A 31 DE JULIO DE 2024. ELABORACIÓN PROPIA A PARTIR DE DATOS DE

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 25

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

500 MS INVF Global Brands Fund Capital Group New Perspective Fund (LUX) MFS Meridian European Value Fund Robeco BP US Premium Equities Robeco BP Global Premium Equities Franklin Technology Fund Janus Henderson AbsRet Fd Invesco Pan European Equity Fund Fidelity Global Technology Fund Fidelity Instl European Larger Coms Fd Robeco Global Consumer Trends MFS Meridian Global Equity Fund Eleva Eleva European Sel Seilern World Growth Fund Brown Advisory US Sust Gr Fd Pictet-Robotics BGF World Healthscience Fund Vontobel Institutional North Amer Eq Fd Allianz Global Artificial Intelligence GS US CORE® Equity Portfolio Pictet-Security AB Select US Equity MS INVF Global Opportunity Fund Eleva Eleva Abs Ret Eurp BGF World Technology Fund DPAM B Equities NewGems Sustainable BGF Continental European Flexible Fund

01 RENTA VARIABLE

DWS Invest Global Infrastructure DWS Invest Top Dividend MS INVF US Advantage Fund BNP Paribas Aqua Pictet TR - Atlas Schroder ISF Emerging Markets Allianz Europe Equity Growth Franklin US Opportunities Fund Pictet - Global Megatrend Selection EdRF Big Data Janus Henderson Horizon Euroland Fund Pictet-Water Vontobel US Equity Wellington Global Quality Growth Fund Pictet-Premium Brands Vontobel mtx Sustainable Emerg Mkts Ldrs GS Emerging Markets CORE® Equity Port Invesco Asian Equity Schroder ISF US Large Cap BGF World Financials Fund FTGF CB Infras Value Fund Invesco Japanese Equity Advantage Fund T. Rowe Price US Large Cap Growth Eq Fd Heptagon Yacktman US Equity Fd Pictet-Digital Robeco New World Financial Schroder ISF Global Climate Change Eq Pictet - Clean Energy Transition MFS Meridian European Research Fund Templeton Global Climate Change Fund T. Rowe Price US Smaller Companies Eq Fd Heptagon WCM Global Equity Fd BNP Paribas Disruptive Technology BGF World Mining Fund BGF World Energy Fund Gamax Funds Junior DWS Invest CROCI Sectors Plus FTGF CB Value Fund Janus Henderson Horizon Glbl Pty Eqs Fd Polar Capital Global Technology Fund BGF Sustainable Energy Fund RobecoSAM Smart Materials Equities BGF Next Generation Technology Fund Mediolanum Challenge Tech Eq Evolt AB International Health Care

26 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

1.000

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

500

Q Q Schroder ISF Asian Opportunities Q Q DWS Smart Industrial Technologies Q Q GS Japan Equity Portfolio Q Q MS INVF Asia Opportunity Fund Q Q Seilern America Fund Q Q Franklin India Fund Q Q BGF Future of Transport Fund Q Q Candriam Sustainable Equity Euro Q Q AB Sustainable Glb Thematic Q Q Janus Henderson Horizon Glb Tech Ldrs Fd Q Q MS INVF US Growth Fund Q Q Candriam Eqs L Biotechnology Q Q Man GLG Japan CoreAlpha Equity Q Q DWS Invest Global Agribusiness Q Q Schroder ISF Emerging Asia Q Q Robeco BP US Large Cap Equities Q Q CT (Lux) Global Focus Q Q Pictet-Japanese Equity Opportunities Q Q Robeco QI European Conservative Equities Q Q GS Nrth Amer EnhIn SusEQ Q Q AB American Growth Q Q GS US Enhanced Core Concentrated Eq Q Q MS INVF Global Sustain Fund Q Q Baillie Gifford WW Long Term Glbl Gr Fd Q Q Pictet - Global Environmental Opps Q Q GQG Partners Emerging Markets Eq Q Q GS Europe CORE® Equity Portfolio Q CT (Lux) American Smaller Companies Q Mediolanum BB Innovative Thematic Opport Q Findlay Park American Fund ICAV Q Invesco Global Consumer Trends Fund Q BGF European Value Fund Q Carmignac Pf Long-Short European Eq Q DWS Invest ESG Equity Income Q BGF European Special Situations Fund Q CT (Lux) Global Technology Q Polen Capital Focus US Growth Fund Q BGF Emerging Markets Fund Q UBAM 30 Global Leaders Equity Q Goldman Sachs Global CORE® Equity Ptf Q Brown Advisory US Equity Growth Q Janus Henderson Pan European Fund Q FTGF CB US Equity Sust Ldrs Fd Q CT (Lux) Global Smaller Coms Q Robeco Sustainable Global Stars Equities Q Pictet TR - Corto Europe Q Carmignac Portfolio Emergents Q DPAM B Equities Europe Sustainable Q Groupama Avenir Euro Q BGF Euro-Markets Fund Q Candriam Eqs L Oncology Impact Q BSF European Opportunities Extension Fd Q Robeco Emerging Stars Equities Q BGF World Gold Fund Q FTGF CB US Large Cap Growth Fund Q MFS Meridian European Smaller Coms Fd Q Wellington Global Health Care Equity Q Wellington Enduring Assets Fund Q Pictet-Timber Q Robeco QI Emerging Conservative Equities Q GS Global Millennials Equity Portfolio Q RobecoSAM Sustainable Water Equities Q Allianz Oriental Income Q Goldman Sachs Global Enhanced Equity Q Allianz Cyber Security Q Mediolanum Best Brands Global Leaders Q ANIMA Star High Potential Europe Q Candriam Sustainable - Equity World Q Candriam Sustainable Eq Em Mkts Q Schroder ISF Japanese Equity Q Candriam Eqs L Robotics & Innovative Tec Q RobecoSAM Smart Energy Equities

1.000

500 Schroder ISF Latin American abrdnI Japanese Sustainable Eq Fd GS India Equity Portfolio Vontobel Global Environmental Change abrdnII-Eu SmlCo Artemis Funds (Lux) US Extended Alpha DWS Top Dividende Pictet TR - Mandarin Schroder ISF Global Energy Amundi Fds Euroland Equity Amundi Fds European Equity Value Amundi Fds Pioneer US Equity Fdmtl Gr Amundi Sandler US Equity Fund AXA IM US Enhanced Index Equity QI AXA IM US Equity QI AXAWF Fram Sus Europe AXAWF Robotech Bellevue (Lux) Bellevue Md & Svc BNP Paribas Climate Impact BNP Paribas Smart Food BNY Mellon Long-Term Global Equity Fund CT (Lux) European Select Comgest Growth Europe FF- Global Dividend Fund Fidelity America Fund Fidelity China Consumer Fund Fidelity Emerging Markets Fund Fidelity European Dynamic Growth Fund Fidelity European Growth Fund Fidelity FAST Europe Fund Fidelity FAST Global Fund Fidelity Global Financial Services Fund Fidelity Sustainable Asia Equity Fund Fidelity Sustainable Health Care Fidelity World Fund Guinness Global Equity Income Harris Associates Global Equity Fund Janus Henderson Global Life Sciences Fd JPM America Equity Fund JPM Asia Pacific Equity Fund JPM Emerging Markets Equity Fund JPM Emerging Markets Small Cap Fund JPM Europe Dynamic Technologies Fund JPM Europe Equity Plus Fund JPM Europe Select Equity Fund JPM Europe Strategic Value Fund JPM Global Dividend Fund JPM Global Focus Fund JPM Global Healthcare Fund JPM Global Natural Resources Fund JPM Global Select Equity Fund JPM Thematics Genetic Therapies JPM US Equity All Cap Fund JPM US Growth Fund JPM US Select Equity Fund JPM US Select Equity Plus Fund JPM US Technology Fund JPM US Value Fund Jupiter European Growth Lazard European Alternative Fund M&G (Lux) European Strategic Value Fd M&G (Lux) Glb Dividend Fd M&G (Lux) Global Listed Infras Fd Mirova Global Sustainable Equity Fund Nordea 1 - Global Climate and Envir Fd Nordea 1 - Global Stable Equity Fund Nordea 1 - North American Stars Equity Oddo BHF Avenir Europe Polar Capital Biotechnology Fund AB Select Absolute Alpha FTGF RY US Small Cap Opp Fd

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

1.000

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LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

02 RENTA FIJA

500 Carmignac Sécurité BGF Euro Short Duration Bond Fund Muzinich Enhancedyield Short-Term Fund MS INVF Short Maturity Euro Bond Fund MS INVF Euro Corporate Bond Fund Schroder ISF EURO Corporate Bond Invesco Euro Corporate Bond Fund Franklin Euro Short Duration Bond Fund Pictet-USD Government Bonds Eurizon Bond EUR Short Term LTE Eurizon Bond EUR Medium Term LTE Candriam Sustainable Bond Euro S/T Vontobel Euro Corporate Bond MS INVF Global Fixed Income Opps Fd BlueBay Investment Grade Euro Aggt Bd Fd Vontobel TwentyFour Strategic Income Fd Algebris Financial Credit Fund Jupiter Dynamic Bond RobecoSAM Euro SDG Credits BNP Paribas Euro Government Bd BlackRock Sustainable Fixed Inc Strats BNP Paribas Sustainable Enhanced Bd 12M Robeco Financial Institutions Bonds BlueBay Investment Grade Euro Govt Bd Fd Candriam Bds Euro High Yield Candriam Sustainable Bond Euro Corp Robeco High Yield Bonds BlueBay Investment Grade Bond Fund Aegon European ABS Fund Carmignac Portfolio Flexible Bond Franklin European Total Return Fund Janus Henderson Horizon Euro Corp Bd Fd Candriam Bds Euro Short Term DWS Invest ESG Euro Bonds (Short) MFS Meridian Emerging Markets Debt Fund BGF US Dollar Short Duration Bond Fund Allianz Advanced Fixed Income Euro Agg GS Emerging Markets Corporate Bond Port DPAM L Bonds Emerging Markets Sust UBAM Dynamic US Dollar Bond BGF Euro Corporate Bond Fund Candriam Bds Credit Opportunities Invesco Euro Short Term Bond Fund Schroder GAIA Cat Bond Muzinich ShortDurationHighYield Fund GS Emerging Markets Debt Portfolio MFS Meridian US Government Bond Fund Muzinich EmergingMarketsShortDuration Fd Robeco Global Credits Short Maturity Candriam Sustainable Bond Glbl Hi Yld Robeco Euro Credit Bonds Carmignac Portfolio Credit BNP Paribas Enhanced Bd 6M Capital Group Euro Bond Fund (LUX)

500

03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

1.000

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 1.000

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q BGF Global Allocation Fund Q Q Q Q Q Q Q Q Invesco Pan European High Income Fund Q Q Q Q Q Q Q Mediolanum BB MS Glbl Selection Q Q Q Q Q Q MFS Meridian Prudent Wealth Fund Q Q Q Q Q Pictet-Multi Asset Global Opportunities Q Q Q Q Q MFS Meridian Prudent Capital Fund Q Q Q Q Carmignac Patrimoine Q Q Q Q BSF Global Event Driven Fund Q Q Q BSF European Absolute Return Fund Q Q Q Ruffer Total Return International Q Q Q Man GLG Alpha Select Alternative Q Q Q AQR Style Capture UCITS Fund GAMCO International SICAV Merger Arbtrg Q Q Q Q Q Q DWS Concept DJE Alpha Renten Global Q Q Q Candriam Index Arbitrage Q Q DB ESG Conservative SAA EUR Plus Q Q Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 15 Q Q Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 50 Q Q Ninety One GSF Global Multi-Asset Inc Fd DWS Concept Kaldemorgen

Q Q Muzinich Global Shrt Dur Invmt Grd Fd DPAM L Bonds Government Sustainable Hdgd Q Q Q Q Candriam Long Short Credit Q Q MS INVF Global Asset Backed Secs Fd Q Q BGF Asian High Yield Bond Fund Ninety One GSF EM Lcl Ccy Ttl Ret Dbt Fd Q Q Q Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds Q BGF Euro Bond Fund Q Global Evolution Frontier Mkts Q Invesco Global Total Return EUR Bond Fd Q Pictet-USD Short Mid-Term Bonds Q DB ESG Fixed Income Pictet-Short Term Emerging Corporate Bds Q Q Epsilon Fund Euro Bond Q EdR SICAV Financial Bonds Q Schroder ISF Sustainable Euro Credit Q Eurizon Bond USD LTE Q FTGF WA Sh Dur Bl Chp Bd Fd Q La Française Sub Debt Q DWS Invest Euro High Yield Corporates Q GS Global High Yield Portfolio Q EdRF Bond Allocation Q Goldman Sachs Green Bond Q GS Green Bnd ShrtDur Man GLG Global Investment Grade Opports Q Q UBAM Global High Yield Solution Q Franklin US Government Fund Q BGF Global High Yield Bond Fund Q abrdnII- Euro Corporate Bond Vontobel TwentyFour Absolute Ret Crdt Fd Q Ninety One GSF Latin American Corp Debt Q Q GAM Star Cat Bond abrdn SICAV I - Emerging Markets CorpBd Q Q Robeco Euro Government Bonds Q MS INVF Emerging Markets Corp Debt Fd Q abrdnI Select Euro HY Bd Fd Q Amundi Fds Emerging Markets Bond Q Amundi Fds Euro Corporate Bond Q Amundi Fds Global Aggregate Bond Q Amundi Fds Pioneer US Bond Q AXAIMFIIS Europe Short Duration HY AXAIMFIIS US Corporate Intermediate Bds Q Q AXAIMFIIS US Short Duration High Yield AXAWF ACT Em Mkts Shrt Dur Bds Lw Carb Q Q AXAWF Euro Credit Short Duration Q AXAWF Euro Credit Total Return Q AXAWF Global Inflation Short Dur Bds Q AXAWF US High Yield Bonds BNY Mellon Global Short-Dtd Hi Yld Bd Fd Q Q BNY Mellon US Muncpl Infras Dbt Fd Q Candriam Bds Global High Yield Q DNCA Invest Alpha Bonds Q ERSTE Responsible Reserve Q Evli Nordic Corporate Bond

Q Q Q Q Trojan Fund (Ireland) Fulcrum UCITS SICAV - Fulcrum Dvrs AR Fd Q Q Q Q Janus Henderson Balanced Fund Q GS Absolute Return Tracker Portfolio Q DB ESG Balanced SAA EUR Plus Q BGF ESG Multi-Asset Fund Q Allianz Dynamic Multi Asset Strat SRI 75 Lumyna-MW TOPS (Mkt. Neutral) UCITS Fd Q Q Capital Group Global Allocation Fd (LUX) Q Man AHL Trend Alternative Q Allianz Income and Growth Q MFS Meridian Global Total Return Fund Q Man AHL TargetRisk Fund Q CT Real Estate Equity Market Neutral Fd Q Candriam Abs Ret Eq Mkt Netrl Q Amundi Fds Global Multi-Asset Cnsrv Q Amundi Fds Volatility World Amundi Tiedemann Arbitrage Strategy Fund Q Q Amundi/WNT Diversified Fund Pictet TR - Divers Alpha

500

1.000

500

1.000

Q Evli Short Corporate Bond Q Fidelity Euro Short Term Bond Fund Q Fidelity US Dollar Bond Fund Q FTGF BW Global Income Optimiser Fd Q FvS Bond Opportunities Q JPM Emerging Markets Local Ccy Dbt Fd Q JPM EU Government Bond Fund JPM Euro Government Short Duration Bd Fd Q Q JPM Global Corporate Bond Fund Q JPM Global Government Bond Fund Q JPM Global High Yield Bond Fund Q JPM Global Short Duration Bond Fund Q JPM Global Strategic Bond Fund Q JPM Income Fund Q JPM Income Opportunity Fund Q JPM US Aggregate Bond Fund Q JPM US Short Duration Bond Fund Q Jupiter Global EM Sht Dur Bd Q Lazard Capital Fi SRI Q Lazard Convertible Global Q Lazard Credit Fi SRI Q Loomis Sayles Short Term Em Mkts Bd Fd Q M&G (Lux) Glb Fl Rt HY Fd Neuberger Berman Corporate Hybrid Bd Fd Q Neuberger Berman Short Dur Em Mkt Dbt Fd Q Q Neuberger Berman Ultra S/T Euro Bd Fd Q Nordea 1 - European Covered Bond Fund Q Nordea 1 - European Financial Debt Fund Q Nordea 1 - European High Yield Bond Fund Q Nordea 1 - Low Duration Eur Cov Bnd Fund Q ODDO BHF Euro Credit Short Duration Q Ostrum SRI Credit Short Duration Q PIMCO GIS Capital Securities Fund Q PIMCO GIS Dynamic Bond Fund PIMCO GIS Emerging Markets Bond ESG Fd Q Q PIMCO GIS Emerging Markets Bond Fund Q PIMCO GIS Euro Bond Fund Q PIMCO GIS Euro Credit Fund Q PIMCO GIS Euro Income Bond Fund Q PIMCO GIS Global Bond Fund Q PIMCO GIS Global High Yield Bond Fund PIMCO GIS Global Investment Grd Crdt Fd Q Q PIMCO GIS Income Fund Q PIMCO GIS Low Duration Income Fund Q PIMCO GIS Total Return Bond Fund Q PIMCO GIS US High Yield Bond Fund Q Principal Finisterre Uncons EM FI Fd Q Principal Preferred Securities Fund Q R-co Conviction Credit Euro Q Tikehau Short Duration Fund Q Tikehau Subfin Fund Q Twelve Cat Bond Fund

BNY Mellon Global Real Return Fd (EUR) First Eagle Amundi International Fund FvS - Multi Asset - Defensive FvS Multi Asset - Balanced FvS Multiple Opportunities II JPM Global Income Conservative Fund JPM Global Income Fund JPM Global Macro Opportunities Fund Jupiter Merian Global Equity AbsoluteRet Lazard Rathmore Alternative Fund M&G (Lux) Dynamic Allocation Fund M&G (Lux) Optimal Income Fd Nordea 1 - Alpha 10 MA Fund Nordea 1 - Stable Return Fund Ofi Invest Precious Metals PIMCO GIS Commodity Real Return Fund PIMCO GIS Dynamic Multi-Asset Fund Acatis Value Event Fonds

500

1.000

500

1.000

Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 27

La lista de fondos superventas del Rating FundsPeople está ordenada por volumen de activos bajo gestión distribuidos en el mercado local a 31 de diciembre de 2023. Los datos los facilitan las gestoras. En ausencia de información detallada por parte de la entidad, se considera el mínimo de activos bajo gestión necesario para cumplir el criterio de blockbuster.

Para tener el Rating FundsPeople por el criterio de blockbuster, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

PANORAMA BARÓMETRO

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA VOLUMEN EN FONDOS

TOTAL JUNIO 2024

38.110

46.651

NATIXIS*

1.889

-

33.227

FLOSSBACH VON STORCH*

1.876

-

1.876

J.P. MORGAN AM

23.202

968

24.170

ALLIANCE BERNSTEIN

1.849

-

1.849

DWS

10.598

10.046

20.644

DPAM

1.757

-

INVESCO

3.392

8.386

11.778

BLUEBAY

1.717

-

1.717

FIDELITY INTERNATIONAL

9.581

1.031

10.612

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

1.600

-

1.600

1.889

1.579

1.757

10.000

-

10.000

EURIZON CAPITAL

1.579

-

BNP PARIBAS AM

8.773

1.027

9.800

WELLINGTON

1.518

-

1.518

PICTET AM

8.855

606

9.461

ELEVA CAPITAL

1.510

-

1.510

MORGAN STANLEY IM

9.005

-

9.005

JUPITER AM*

1.500

-

1.500

ROBECO

8.904

-

8.904

T ROWE PRICE

1.333

-

1.333

-

8.254

8.254

ABRDN

1.298

-

1.298

M&G INVESTMENTS

6.880

-

6.880

BROWN ADVISORY

1.170

-

1.170

SPDR STATE STREET

-

6.400

6.400

MAN GROUP

1.165

-

1.165

5.627

-

5.627

LAZARD

1.090

-

FRANKLIN TEMPLETON

5.427

87

5.514

LA FRANCAISE

1.036

-

1.036

GROUPAMA AM

5.346

-

5.346

TIKEHAU

1.000

-

1.000

NORDEA

5.200

-

5.200

SEILERN AM

976

-

976

AXA IM

5.145

-

5.145

UBP AM

903

-

903

CARMIGNAC

5.100

-

5.100

POLAR CAPITAL

890

-

890

MFS INVESTMENTS

4.612

-

4.612

EVLI*

885

-

885

PIMCO*

4.508

-

4.508

CREDIT SUISSE AM*

843

-

843

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

4.386

-

4.386

LUMYNA INVESTMENTS*

843

-

843

CANDRIAM

4.065

-

4.065

ALGEBRIS

840

-

840

MUZINICH

3.706

-

3.706

FUNDSMITH*

752

-

752

VONTOBEL*

3.559

-

3.559

HEPTAGON CAPITAL

745

-

745

UBS AM

1.191

2.322

3.513

LOMBARD ODIER*

695

-

695

CAPITAL GROUP

3.250

-

3.250

IM GLOBAL PARTNER

600

-

600

JANUS HENDERSON

3.037

-

3.037

NINETY ONE

584

-

584

MEDIOLANUM

2.851

-

2.851

BNY MELLON IM

2.748

-

2.748

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.450

-

2.450

J. SAFRA SARASIN AM TOTAL CLUB 500 RESTO DE ENTIDADES*

560 229.253 16.897

98.180 -

560 327.433 16.897

NEUBERGER BERMAN

2.027

-

2.027

TOTAL IIC INTERNACIONALES

246.150

98.180

344.330

P

AR

P

GESTIÓN PASIVA

20.942

TNE

R

GESTIÓN ACTIVA

8.541

R

AR

VOLUMEN EN FONDOS

12.285

SCHRODERS

Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a junio de 2024. Datos de géstion pasiva estimados por FundsPeople. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

TOTAL JUNIO 2024

AMUNDI

VANGUARD*

500

GESTIÓN PASIVA

BLACKROCK

GOLDMAN SACHS AM

EL CLUB DE LOS

GESTIÓN ACTIVA

TNE

LA OPINIÓN DE

ÍÑIGO ESCUDERO

Responsable de Distribución para Iberia, Latam, US Offshore e Israel, Invesco

APOSTAR POR LOS FUNDADORES

28 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Es una realidad que las personas cuidan más las cosas que poseen y los equipos directivos de las empresas no son diferentes. Apostar por las compañías en las que los fundadores o sus familias tienen una presencia significativa en el accionariado o en la gestión suele dar buenos resultados a largo plazo. Los datos son claros: estas firmas familiares han batido al mercado por una media de 300 o 400 puntos básicos en diferentes periodos de tiempo. En los últimos 35 años eso supondría triplicar la rentabilidad del mercado en general.

La razón por la que los fundadores y propietarios suelen ser inversores con éxito a largo plazo es que tienen una ventaja material en el horizonte temporal:

1.090

cuando la empresa es tuya o tienes una posición dominante en ella no tienes miedo de reducir las ganancias a corto plazo para invertir pensando en la próxima década. Mientras, sus competidores dirigidos por gestores profesionales se ven obligados a gestionar el negocio y las expectativas para el próximo trimestre.

Eso sí, no todos los fundadores o propietarios tienen éxito a largo plazo; muchos se quedan por el camino o salen de la empresa antes de capitalizar su éxito. Por eso, como inversores es clave identificar a aquellos líderes que serán más eficaces para hacer crecer la riqueza de la compañía a largo plazo y, además, entrar en esas empresas cuando sus acciones coticen a precios atractivos.

Comunicación de marketing

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Capital en riesgo. La rentabilidad dependerá del momento de la inversión y podría ser negativa.

Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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PANORAMA BARÓMETRO

OLA DE DINERO AL

El Barómetro

CALOR DE

JULIO

LOS BONOS

en Europa

Tanto en el primer semestre como al inicio de la segunda mitad del año, la renta fija lidera las captaciones y el patrimonio total está a punto de alcanzar los 12 billones de euros sin monetarios.

E

l primer semestre del año cerró con una captación neta sin monetarios de 114.160 millones de euros. Es una cifra que, como poco, invita al optimismo si se compara con los 4.600 millones de euros netos que entraron en el mismo periodo de 2023.

Esta ola de dinero se extiende hasta julio, que (siempre sin monetarios) fue el tercer mejor mes del año en suscripciones con cerca de 28.650 millones de euros netos. Asimismo, el patrimonio mantiene su senda de ascenso imparable de los últimos 10 meses. En el se-

mestre creció casi un 9,4% y ya en julio volvió a aumentar y se situó cómodamente en los 11,9 billones de euros. %STOS mUJOS DE DINERO VIENEN PROPICIADOS POR LA CAPTACIØN EN RENTA lJA principal destino del inversor europeo en el semestre. Por cada euro que ha entrado en bolsa (36.350 millones) hay cuatro que han ido a bonos (casi 145.000 millones). En julio se mantuvo el interés, siendo la categoría que más captó (29.000 millones de euros netos), CON LA RENTA lJA EUROPEA COMO SECTOR EStrella del mes y el fondo español CaixaBank Master RF Corto Plazo FI como líder. Otro vehículo de bonos, en

PATRIMONIO PATRIMONIO EVOLUCIÓN DEL 15000000 15.000.000 PATRIMONIO Y LAS 14000000 14.000.000 CAPTACIONES EN FONDOS 13.000.000 13000000 UCITS

(En millones de euros)

12.000.000 12000000

PATRIMONIO

11.000.000

11000000

10.000.000

10000000

9.000.000

9000000NETAS CAPTACIONES JUN

JUL

CAPTACIÓN NETA

CAPTACIONES NETAS

MES CON ENTRADAS NETAS

150.000 100.000 50.000 0 0 -50000 -50.000 -100000 -100.000

MES CON SALIDAS NETAS

AGO

SEP

OCT

NOV

DIC

ENE

FEB

MAR

ABR

MAY

JUN

JUL

NOV

DIC

ENE

FEB

MAR

ABR

MAY

JUN

JUL

2022

150000

100000

50000

JUN

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Con monetarios.

Con monetarios 30 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

JUL

AGO

SEP

OCT 2022

Sin monetarios

FONDOS INTERNACIONALES QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

PATRIMONIO Y CAPTACIONES NETAS EN EL MES

PATRIMONIO

MERCADO

CAPTACIONES NETAS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

Internacional

BONOS 2.255.911

3.538.301

220.648

669.333

1.255.511

TOTAL 7.939.705

Reino Unido

204.959

954.363

15.343

217.873

34.724

1.427.262

Francia

153.876

245.744

38.063

104.890

423.079

965.652

Alemania

54.185

307.711

151.619

126.771

6.997

647.281

Suiza

221.895

355.314

36.397

56.656

50.146

720.407

Suecia

76.958

335.352

4.223

77.656

0

494.189

Vanguard FTSE All Wld UCITS ETF

673

España

157.164

62.197

19.136

77.773

28.515

344.785

UBS ETF S&P 500 ESG

659

Amundi MSCI Wld Clmt Nt Zr Ambt PAB ETF

607

StocksPLUS™ Fund

547

Italia

76.805

36.680

5.662

94.069

5.142

218.358

TOTAL

3.462.744

6.276.045

562.840

1.623.522

1.813.091

13.738.242

MERCADO

BONOS

Internacional Reino Unido Francia

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

TOTAL

21.603

3.887

-1.073

-90

20.307

44.635

36

-1.866

-536

-428

88

-2.706

1.339

-1.679

294

-520

5.549

4.982

Alemania

193

999

-684

-190

235

552

Suiza

2.124

1.253

599

-412

2.144

5.708

Suecia

803

1.869

-3

-71

0

2.598

España

2.091

131

58

-235

1.047

3.092

Italia TOTAL

20

-168

588

-1.822

164

-1.218

29.057

5.070

-1.996

-3.486

29.751

58.397

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Dublín y Luxemburgo.

Datos a 31 de julio de 2024, en millones de euros.

FONDOS SUPERVENTAS EN EL MES FONDO

GRUPO BlackRock

FONDO iShares S&P 500 Swap ETF

PAÍS

TIPO

Internacional Europa

VOL. 962

Invesco S&P 500 ETF

792

JPM America Equity Fund

684

JPM US Research Enhanced Eq ESG ETF

547

Xtrackers S&P 500 Equal Weight ETF

540

iShares Core S&P 500 ETF

446

Deka-GlobalSelect

445

iShares MSCI ACWI ETF

400

SPDR® MSCI World ETF

381

Xtrackers MSCI Wld Information Tech ETF

331

Amundi FTSE 100 ETF

328

EN RENTA FIJA FONDO Coutts Global Credit ESG Insights Bd Fd

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) Coutts Global Credit ESG Insights Bd Fd

EN RENTA VARIABLE

VOL. 1.482

PIMCO GIS Income Fund

1.311

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

1.239

Coutts US and Canada Enh Idx Govt Bd Fd

1.128

UniOpti4

615

iShares Core € Corp Bond ETF

525

VOLUMEN

BNPP E JPM ESG EMBI Global Dvrs Comps

491

Bonos

1.482

M&G European Credit Investment Fund

465

1.469

Schroder ISF EURO Corporate Bond

461

DNCA Invest Alpha Bonds

435

Invesco US Senior Loan Fund

434

Intensity Crafted By Ruth

Ruth AM

Suecia

Acciones

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Internacional Global

Bonos

1.311

Xtrackers IE Physical Gold ETC

Xtrackers

Internacional Europa

Commodities

1.281

iShares $ Treasury Bond 0-1yr ETF

iShares

Internacional Global

Bonos

1.239

Coutts US and Canada Enh Idx Govt Bd Fd

BlackRock

Internacional Europa

Bonos

1.128

Caixabank Master RF Corto Plazo FI

CaixaBank

España

Bonos

BNY Mellon Efficient US High Yield Bt Fd

422

985

Vanguard UK Investment Grade Bd Idx Fd

407

iShares S&P 500 Swap ETF

iShares

Internacional Global

Acciones

962

Franklin Euro Short Duration Bond Fund

357

Invesco S&P 500 ETF

Invesco

Internacional Europa

Acciones

792

Amundi Eur Corporate Bond

348

684

JPM America Equity Fund

J.P. Morgan

Internacional Global

Acciones

Vanguard FTSE All-Wld UCITS ETF

Vanguard

Internacional Global

Acciones

673

UBS ETF S&P 500 ESG

UBS

Internacional Global

Acciones

659

Ruth Core Global Equities

Ruth AM

Suecia

Acciones

635

Invesco Physical Gold ETC

Invesco

Internacional Europa

Commodities

627

Xtrackers IE Physical Gold ETC

UniOpti4

Union Investment

Internacional Europa

Bonos

615

Invesco Physical Gold ETC

627

JPM Global Income Fund

405

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de julio de 2024, en millones de euros.

Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

13.738.242

EN MULTIACTIVOS Y OTROS FONDO

VOL. 1.281

GS Absolute Return Tracker Portfolio

271

Allianz Income and Growth

256

Amundi US Curve Stpng 2-10 ETF

197

Amundi Physical Gold ETC

171

Fidelity Absolute Return Global Equity

160

Pictet CH Prec Mtls Fd Physical Gold

149

Franklin Income Fund

142

WisdomTree Copper

129

UBS ETF (CH) Gold

104

UBS (Lux) BS Convert Global (EUR)

96

Waverton Multi Asset Growth Fund (€ D)

84

Assenagon Alpha Volatility

82

Fuente: Morningstar y J.P. Morgan AM. Datos a 31 de julio de 2024, en millones de euros. Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

AGO

SEP

OCT

NOV

DIC

ENE

FEB

MAR

ABR

2023

MAY

JUN

JUL

2024

58.397

AGO

SEP 2023

OCT

NOV

DIC

ENE

FEB

MAR

ABR

MAY 2024

JUN

JUL

LOS FONDOS DE DEUDA CAPTAN 145.000 MILLONES DE EUROS NETOS EN EL PRIMER SEMESTRE SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 31

PANORAMA BARÓMETRO

FONDO

VOLUMEN

SECTOR ESTRELLA DEL MES RENTA FIJA EUROPEA Con más de 14.400 millones de euros netos en entradas, los fondos de bonos europeos fueron líderes en captaciones en julio. Si a esta cifra se le añaden los más de 66.000 millones de euros que este sector acumula en suscripciones el primer semestre, el resultado es que canaliza prácticamente la mitad de todo lo que el inversor europeo ha destinado a fondos de inversión de renta fija en lo que va de año. El producto líder de este sector, Caixabank Master RF Corto Plazo FI, invierte en activos a corto plazo de deuda pública y privada de emisores del área euro o del resto de países de la OCDE con calificación crediticia mínima BBB- en el momento de la compra. Le sigue el internacional UniOpti4, un producto también centrado en bonos a corto plazo y, en tercer lugar, el Swisscanto (CH) Index Bond Fund Total Market, que está referenciado al índice de bonos suizos SBI® AAA-BBB TR.

CaixaBank Master RF Corto Plazo FI*

985

UniOpti4

615

SWC (CH) IBF TM AAA-BBB CHF Resp*

561

Santander Objetivo 9M May-25 FI*

529

iShares Core € Corp Bond ETF

525

M&G European Credit Investment Fund

465

Schroder ISF EURO Corporate Bond

461

SWC (CH) IBF Corp CHF Responsible*

372

Franklin Euro Short Duration Bond Fund

357

Amundi Eur Corporate Bond

348

DWS Floating Rate Notes

316

SEB Korträntefond SEK

287

Heimdal Høyrente*

275

BNP Paribas Signature*

262

ALM Souverains Euro ISR

253

iShares € Corp Bond ESG ETF

226

Santander Corto Plazo FI*

224

Vanguard Euro Government Bd Idx

221

iShares € Govt Bond 1-3yr ETF

220

BNP Paribas Bond 6 M

213

*Fondos locales.

FLUJOS NETOS POR SECTORES

Con monetarios LÍDERES EN CAPTACIONES

Sin monetarios

LÍDERES EN REEMBOLSOS

Europe Fixed Income

14.443

Japan Equity

Global Equity Large Cap

10.964

Cautious Allocation

-2.358

US Fixed Income

6.870

UK Equity Large Cap

-2.088

US Equity Large Cap Blend

3.985

Greater China Equity

-2.062

Global Fixed Income

3.878

Flexible Allocation

-1.631

Fixed Income Miscellaneous

3.134

Europe Equity Large Cap

-1.411

US Equity Small Cap

1.746

Allocation Miscellaneous

-1.406

India Equity

1.283

Asia ex-Japan Equity

-1.392

Aggressive Allocation

1.133

Energy Sector Equity

-903

Sterling Fixed Income

852

US Equity Large Cap Growth

-645

LA RENTA VARIABLE ACUMULA UNAS ENTRADAS NETAS DE 36.350 MILLONES DE EUROS EN LOS SEIS PRIMEROS MESES DEL AÑO, UN 26% MÁS QUE EN EL MISMO PERIODO DE 2023 ESTE CASO UN INTERNACIONAL DE RENTA lJA global, el Coutts Global Credit ESG Insights Bond Fund de BlackRock, fue el producto superventas del mes.

En este mes de julio en el que los productos de bolsa recibieron unos 5.000 millones de euros netos (algo más que el 32 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

mes anterior), el inversor en renta variable se ha dirigido principalmente hacia fondos globales de acciones de gran capitalización, siendo el Intensity Crafted

By Ruth, segundo superventas del mes, líder de este sector. No obstante, se ha retirado de sectores como el de acciones de

-3.488

Japón, el de gran capitalización de Reino Unido y el de Greater China e incluso de la bolsa europea de gran capitalización, lo que, sin duda, ha lastrado los resultados del mes. En cuanto a los mixtos, aunque en negativo, sufrieron en julio los menores reembolsos netos del año y su patrimonio en el semestre creció un 6%.

Los grupos internaciones líderes en captaciones del mes fueron iShares, Northern Trust y Ruth AM. Sin monetarios, los líderes son, nuevamente, iShares y Ruth AM, seguidos de Nordea. Por territorios, salvo Reino Unido, Italia y Francia, los principales mercados europeos cerraron un julio positivo sin monetarios.

Datos a 31 de julio de 2024, en millones de euros. Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios.

LOS QUE MÁS CAPTAN EN EL SECTOR ESTRELLA DEL MES

Secular Outlook 2024 Proyecciones de rentabilidad para los próximos 5 años +4" / .+(-( Chief Strategist

14- 2 ( Senior Multi Asset Strategist Nuestro análisis indica que la dispersión de rentabilidades de los mercados K>@FLK>IBP AB OBKQ> S>OF>?IB V OBKQ> φG> disminuirá en los próximos cinco años.

Esto sugiere que los inversores deberían plantearse la posibilidad de invertir a nivel sectorial y aumentar su asignación a bonos corporativos.

04ʹ " !$ $2/$1 1 #$ +.2 ,$1" #.2 #41 -3$ +.2 /1ˣ7(,.2 "(-". ˞.2 La economía global se apoya sobre una base menos sólida ahora que antes, cuanAL ILP QFMLP AB FKQBǪP V I> FKχ>@F͔K PBguían una trayectoria descendente y el comercio internacional estaba en pleno auge.

Es poco probable que la productividad aumente mucho en lo que queda de década, ya que la globalización se ha estancado y las empresas deben lidiar tanto con los crecientes costes de la transición hacia las cero emisiones netas como con la escasez de mano de obra. Por consiguiente, esperamos un crecimiento del /(! tan solo moderado durante los próximos 5 años. > FKχ>@F͔K Q>J?F̨K OBMOBPBKQ>O̕ RK> AFφ@RIQ>A MBOPFPQBKQBų >RKNRB >@>?>O̕ PFQR̕KALPB ABKQOL AB ILP L?GBQFSLP AB ILP ?>K@LP @BKQO>IBP > φK>IBP AB BPQ> Ą@>A>Ų PBO̕ J̕P SLI̕QFI AB IL NRB IBP DRPQ>O̻> > ILP responsables políticos.

Para los inversores activos, obtener rentabilidades superiores en un contexto así implica contemplar el panorama de inversión desde un prisma diferente.

Descargar informe Secular Outlook @LJMIBQLų

5(2. +$& +

BKQ>?FIFA>ABP AB I>P @I>PBP AB >@QFSLPŲ MOBSFPF͔K > >͎LPŲ ¡Ų >KR>IFW>A>PƓ Renta variable suiza Renta variable latinoamericana Renta variable de Asia emergente Renta variable emergente Renta variable global de pequeña capitalización Renta variable japonesa Renta variable $,$ Renta variable global Renta variable de mercados fronterizos Renta variable desarrollada Renta variable estadounidense Renta variable china Renta variable de la zona euro Renta variable británica

rűo¡ rűn¡ rűm¡ rűk¡ rűk¡ rűk¡ qűp¡ qűo¡ qűo¡ qűo¡ qűn¡ pűr¡ pűq¡ rűs¡ rűm¡ qűm¡ qűl¡ qűk¡ pűp¡ pűm¡ oűq¡ oűp¡ oűn¡ oűm¡ oűk¡ oűk¡ nűo¡ nűm¡

Bonos emergentes en moneda local Bonos emergentes en 42# Bonos “high yield” de la zona euro Bonos “high yield” de $$ű44ű Bonos corporativos emergentes Deuda pública del Reino Unido a 10 años Bonos “investment-grade” de $$ű44ű Bonos “investment grade” de la zona euro Deuda pública de $$ű44ű > kj >͎LP Deuda pública global Deuda pública de Japón a 10 años Deuda pública de la zona euro Deuda pública de $$ű44ű IFD>A> > I> FKφ>@F͔K Deuda pública de Alemania a 10 años Deuda pública de Suiza a 10 años Deuda pública de China a 10 años Efectivo en 42#

műr¡ műq¡

Private equity Deuda privada de la zona euro Deuda privada de $$ű44ű Inmobiliario Suiza Materias primas Inmobiliario Reino Unido Inmobiliario zona euro Fondos alternativos Inmobiliario $$ű44ű Oro Rentabilidad en moneda local

kkűm¡

kjűl¡ sűr¡ sűo¡ qűp¡ qűm¡ qűl¡ pűq¡ oűm¡ nűp¡ nűm¡ 0

1

l

m

n

o

p

7

8

s 10 11 kl km¡

Efecto de los tipos de cambio (ganancia/pérdida frente al 42#)

RBKQBų F@QBQ PPBQ >K>DBJBKQŲ MOBSFPF͔K M>O> BI MBO̻LAL ABI Ƌ Ƌ >I Ƌ Ƌ ű Ɠ LP A>QLP PFJRI>ALP V I>P MOBSFPFLKBP MOLVB@Q>A>P MOBPBKQ>A>P BK BI >KBUL PLK S>ILOBP EFMLQ̨QF@LPŲ KL >RAFQ>ALPŲ BI>?LO>ALP MLO F@QBQ PPBQ >K>DBJBKQ ƅ ROLMBƆ ű LP OBPRIQ>ALP QFBKBK @>O̕@QBO FIRPQO>QFSLű I OBKAFJFBKQL M>P>AL KL FKAF@> OBPRIQ>ALP CRQROLPŲ ILP @R>IBP MRBABK S>OF>Oű I OBKAFJFBKQL CRQROL MOLVB@Q>AL KL OBχBG> OBKAFJFBKQLP OB>IBP V BUFPQB OFBPDL AB M̨OAFA>P PFDKFφ@>QFS>Pű LP OBPRIQ>ALP EFMLQ̨QF@LP AB OBKAF?FIFA>A QFBKBK IFJFQ>@FLKBP FKEBOBKQBPŲ >IDRK>P AB I>P @R>IBP PB ABP@OF?BK >NR̻ű

PQB J>QBOF>I AB J>OHBQFKD BPQ̕ ABPQFK>AL BU@IRPFS>JBKQB > FKSBOPLOBP MOLCBPFLK>IBPű L BPQ̕ ABPQFK>AL > PBO AFPQOF?RFAL > KFKDRK> MBOPLK> L BKQFA>A NRB PB> @FRA>A>K> L OBPFABKQB AB @R>INRFBO IL@>IFA>AŲ BPQ>ALŲ M>̻P R LQO> GROFPAF@@F͔K ALKAB AF@E> AFPQOF?R@F͔KŲ MR?IF@>@F͔K L RPL PB> @LKQO>OFL > I> IBV L > I> KLOJ>QFS>ű LA> FKSBOPF͔K @LKIIBS> OFBPDLPŲ FK@IRFAL BI OFBPDL AB M̨OAFA> AB @>MFQ>Iű > FKCLOJ>@F͔K V ILP A>QLP MOBPBKQ>ALP BK BPQB AL@RJBKQL KL AB?BK @LKPFABO>OPB RK> LCBOQ> L PLIF@FQRA AB @LJMO>Ų SBKQ> L PRP@OFM@F͔K AB S>ILOBP L FKPQORJBKQLP L PBOSF@FLP φK>K@FBOLPű

TENDENCIAS PORTADA por Montserrat Formoso

M&A PARA POSICIONARSE EN LA GESTIÓN DE ACTIVOS ALTERNATIVOS Las gestoras salen a comprar capacidades en mercados privados en un sector en consolidación.

34 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ACUERDOS ESTRATÉGICOS EN LA GESTIÓN DE PATRIMONIOS Y GESTIÓN DE ACTIVOS GESTORAS DE PATRIMONIOS

PERFIL DE LA ENTIDAD OBJETIVO

100%

2%

2%

GESTORAS DE ACTIVOS

GESTORAS DE ACTIVOS ALTERNATIVOS

228

1%

5%

75

39

29

9%

23%

78

26

27%

7% 14%

33%

50%

3%

29%

4% 8%

17%

23%

4%

41%

82%

OTRAS

28

10% 23%

8%

ASEGURADORAS

35%

11% 31%

52%

25%

38%

25% 13% GESTORAS DE PATRIMONIOS

GESTORAS DE ACTIVOS

11%

ASEGURADORAS GESTORAS DE ACTIVOS ALTERNATIVOS

33%

BANCOS

OTRAS

SIN DATOS(*)

PERFIL DE LA ENTIDAD COMPRADORA Fuente: Bain & Company. Clasificación según Bain & Company. Datos correspondientes a 2023 hasta septiembre. Las cifras en valor absoluto corresponden al número de operaciones corporativas. *No hay información sobre los compradores o no trascendió públicamente.

En el sector de la gestión de activos y patrimonios, tanto en España como a nivel global, estamos siendo testigos de un significativo flujo de operaciones corporativas dirigidas a aumentar o a desarrollar capacidades en nuevos segmentos del mercado. Se busca crecer, diversificar el negocio, aumentar la eficiencia en costes, incrementar los canales de clientes y atender a una demanda más exigente con los productos y servicios que le ofrecen.

Bain & Company ha analizado los movimientos realizados en 2023 (hasta septiembre). Las operaciones en el segmento de wealth management dominaron la actividad. El objetivo en el 82% de los casos fue adquirir entidades homólogas. Ejemplos recientes los han protagonizado UBS (con la compra de Credit Suisse) y Abante (Welzia). Un número más reducido

E

l crecimiento de una empresa es fundamental para la supervivencia de su negocio en el largo plazo. La industria de la gestión de activos y patrimonios no es una excepción. La disrupción acelerada del mercado y la CAÓDA DE LOS MÉRGENES DE BENElCIO ESTÉ llevando a estas entidades a buscar la

de acuerdos se realizaron para comprar una gestora con el fin de aumentar la cadena de valor. Caso en el que ubicamos a Andbank con la adquisición de Gesconsult, o a Indosuez WM, que ha sumado a su oferta los fondos de DPAM tras hacerse con una participación mayoritaria en Degroof Petercam.

Las operaciones promovidas por gestoras de activos representan la cuarta parte del total. Estas firmas buscan crecer e integrarse verticalmente para reforzar, por ejemplo, la capacidad de distribución. Una aproximación es la alianza de Amundi y Sabadell con la venta de la gestora de esta última entidad a la firma francesa. Sin embargo, la mayoría de las compras que realizan las gestoras son para adquirir firmas homólogas y reforzar la expansión de las clases de activos, especialmente en mercados privados.

mejora de su rendimiento y el crecimiento mediante operaciones corporativas y alianzas estratégicas. !SÓ LO AlRMAN DESDE %9 Y A×ADEN QUE ANTE UN ENTORNO OPERATIVO CADA VEZ MÉS DESAlANTE LA TRANSFORMACIØN es ahora una necesidad para muchos ASSET MANAGERS TANTO PARA FORTALECER el rendimiento como para mejorar SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 35

TENDENCIAS PORTADA

OBJETIVOS DE LAS OPERACIONES CORPORATIVAS DE LAS GESTORAS DE ALTERNATIVOS TOTAL OPERACIONES=116

80%

59

21

MULTI ASSET SECUNDARIOS FONDO DE FONDOSS

20 NORTEAMÉRICA

HEDGE FUNDS

9 SMA

5 (1)

2

OTROS

100%

EUROPA ASG

PRIVATE EQUITY

ACTIVOS REALES

CAPITAL RETAIL

CAPITAL PERMANENTE

40% ASIA PACÍFICO 20%

CRÉDITO

DIGITAL / TECH

60%

0 EXPANSIÓN DE LA CLASE DE ACTIVO

ACCESO A INVERSORES

EXPANSIÓN GEOGRÁFICA (REGIÓN OBJETIVO)

EXPANSIÓN DEL CANAL

OTROS

MEJORA DE LA CAPACIDAD

OBJETIVO ESTRATÉGICO DEL COMPRADOR Fuente: Bain & Company. Análisis de las operaciones realizadas entre 2012 y 2022 por parte de las 50 principales gestoras de activos de mercados privados a nivel mundial.

(1) SMA: Separately Managed Account o mandato.

la diferenciación. Hay una tendencia CLARA A LA SOlSTICACIØN DE LA OFERTA Y SERVICIOS QUE SE OFRECEN LO QUE EXIGE reforzar o desarrollar capacidades en determinados segmentos.

INTERÉS EN ALTERNATIVOS Introducirse inorgánicamente en una nueva clase de activos es la vía más ráPIDA DE DIVERSIlCACIØN %S LO QUE ESTÉ ocurriendo en el ámbito de los activos DE MERCADOS PRIVADOS CUYA GESTIØN REQUIERE TRACK RECORD UN SØLIDO EXPERTISE y escala para competir.

0ARA *AVIER -U×OZ .EIRA SOCIO responsable de Asset Management DE +0-' EN %SPA×A hES EVIDENTE LA oportunidad de negocio futuro que el mercado observa en esta actividad. %STO IMPULSA EL INTERÏS POR ADQUIRIR 36 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

gestoras y plataformas dedicadas a este TIPO DE ACTIVIDAD ESPECIALMENTE POR parte de gestoras que no tienen actualmente cubierta esta tipología de activos Y DE GRUPOS lNANCIEROS CON BANCAS PRIvadas incorporadas que necesitan satisfacer la demanda de alternativos de sus diferentes segmentos de clientes”. $E ESTA MANERA LAS GESTORAS DE activos tradicionales han estado implicadas en los procesos de compra de OTRAS lRMAS ESPECIALIZADAS "USCAN activamente participar en el enorme crecimiento que ha experimentado el CAPITAL PRIVADO EN LOS ÞLTIMOS A×OS encontrando una oportunidad real en proporcionar acceso al capital privado a través de sus amplias redes de distribución. SeGÞN "AIN #OMPANY la cuota de las gestoras tradicionales en

“LA ACTIVIDAD CORPORATIVA DENTRO DE LA INDUSTRIA ES UNA ALTERNATIVA QUE PERMITE COMPLETAR O REFORZAR LA GAMA DE PRODUCTOS Y SERVICIOS OFRECIDOS, GANAR MASA CRÍTICA PARA CUMPLIR DE MANERA MÁS EFICIENTE CON LOS CRECIENTES REQUERIMIENTOS REGULATORIOS Y DESARROLLAR MEJORES HERRAMIENTAS TECNOLÓGICAS Y, POR ÚLTIMO, EXPANDIR LA PRESENCIA GEOGRÁFICA, ACCEDIENDO A NUEVOS MERCADOS Y CLIENTES”

ELENA GONZÁLEZ

ALTAMARCAM PARTNERS

activos alternativos aumentó del 16% en 2018 al 22% en 2022. Algunas operaCIONES DE LOS ÞLTIMOS A×OS TIENEN COMO PROTAGONISTAS A "LACK2OCK QUE ESTE A×O compró la gestora de infraestructuras GIP meses después de cerrar su partiCIPACIØN EN +REOS #APITAL A 4 2OWE 0RICE QUE ADQUIRIØ LA ESPECIALISTA EN CRÏDITO ALTERNATIVO /AK (ILL !DVISORS O A &RANKLIN 4EMPLETON QUE AUMENTØ LAS capacidades en secundarios y coinversiones a través de Lexington Partners. %N %UROPA 3CHRODERS SE POSICIOnó en energías renovables a través de 'REENCOAT #APITAL !MUNDI COMPRØ Alpha Associates para reforzar su

“LAS ENTIDADES SUSCEPTIBLES DE PARTICIPAR EN ESTAS OPERACIONES SON LAS GESTORAS QUE NO TIENEN ACTUALMENTE CUBIERTA ESTA TIPOLOGÍA DE ACTIVOS Y GRUPOS FINANCIEROS CON BANCAS PRIVADAS INCORPORADAS QUE NECESITAN SATISFACER LA DEMANDA DE ALTERNATIVOS DE SU DIFERENTES SEGMENTOS DE CLIENTES. EL INTERÉS SE CENTRA NO SOLO EN ENTIDADES NACIONALES SINO TAMBIÉN EN OPORTUNIDADES FUERA DE NUESTRAS FRONTERAS”

JAVIER MUÑOZ NEIRA

KPMG

GAMA DE SOLUCIONES MULTIGESTOR Y *Anus Henderson Investors cerró una ALIANZA ESTRATÏGICA CON ."+ 7EALTH Y RECIENTEMENTE REFORZØ SU ESTRATEGIA EN crédito privado con la compra de una participación mayoritaria en Victory 0ARK #APITAL !DVISORS Las gestoras de activos de mercados privados están en el punto de mira en EL PROCESO DE CONSOLIDACIØN TANTO PARA comprar como para ser compradas.

Desde Pitchbook estiman que las operaciones en este segmento de entidades alcanzaron en el primer semestre de ESTE A×O LA CIFRA MÉS ALTA EN TÏRMINOS ANUALES DE LA ÞLTIMA DÏCADA

LAS GESTORAS DE ACTIVOS TRADICIONALES HAN ESTADO IMPLICADAS EN LOS PROCESOS DE COMPRA DE OTRAS FIRMAS ESPECIALIZADAS, BUSCANDO ACTIVAMENTE PARTICIPAR EN EL CRECIMIENTO DEL CAPITAL PRIVADO SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

P

AR

P

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TENDENCIAS PORTADA

AR

TNE

LA OPINIÓN DE

BORJA FERNÁNDEZ CANSECO

Director de Negocio Institucional, Schroders

LAS GESTORAS DE ALTERNATIVOS SE ENFRENTAN A UN MERCADO MÁS SATURADO DE PROVEEDORES, EN EL QUE EL COSTE DE LA DEUDA ES MAYOR Y EL FUNDRAISING MÁS HOSTIL MILLONES DE DØLARES 3EGÞN LA lRMA esto no habría hecho más que empezar. %STAS GESTORAS TAMBIÏN SE ENFRENTAN A un cliente que demanda una gama más SOlSTICADA EN UN MERCADO MÉS SATURADO DE PROVEEDORES EN EL QUE EL COSTE DE la deuda es mayor y el fundraising más HOSTIL %LEMENTOS TODOS ELLOS QUE DIlcultan el crecimiento en una industria en la que la escala es una clara ventaja.

Al analizar los distintos factores que están impulsando la consolidación en ESTE SECTOR %LENA 'ONZÉLEZ -ANAGING 0ARTNER Y #O #// DE !LTAMAR#!- 0ARTNERS RESALTA EN PRIMER LUGAR QUE hES UNA ALTERNATIVA QUE PERMITE COMpletar o reforzar la gama de productos y servicios ofrecidos a los inversores a través de la integración o la alianza con lRMAS Y EQUIPOS CON EXPERIENCIAv

OBJETIVOS Si atendemos a las operaciones reaLIZADAS ENTRE Y ESTE ES EL argumento más común entre las principales gestoras de mercados privados VER GRÉlCO PÉG 5N EJEMPLO ES LA COMPRA DE UNA PARTE DE /AK 4REE POR "ROOKlELD EN PARA INCREMENTAR sus capacidades en crédito privado.

Las entidades se refuerzan para ser GESTORAS MULTIPRODUCTO UNA VENTANILLA única para los inversores.

5N SEGUNDO FACTOR QUE DESTACA %LENA 'ONZÉLEZ ES LA NECESIDAD DE hGANAR MASA CRÓTICA PARA CUMPLIR de manera eficiente con los crecienTES REQUERIMIENTOS REGULATORIOS ASÓ 38 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

como para disponer de mayor capacidad a la hora de desarrollar mejores herramientas tecnológicas empleaDAS EN LOS PROCESOS DE INVERSIØN REporting y servicio a clientes”.

5N TERCER OBJETIVO QUE SE BUSCA ES hLA EXPANSIØN DE LA PRESENCIA GEOGRÉlCA ACCEDIENDO A NUEVOS MERCADOS Y CLIENTESv %N ESTE ÞLTIMO CASO !LTAMAR sirve como ejemplo: se posicionó en el mercado alemán tras la fusión con #!- EN /TRO FACTOR ES EL ACCESO a nuevos canales de clientes y la distriBUCIØN ESTRATÏGICA %JEMPLOS DE ESTOS acuerdos son la recompra por parte de Apollo de la aseguradora Athene O LA ADQUISICIØN DE UNA PARTICIPACIØN EN 'LOBAL !TLANTIC DE ++2 EN ENERO DE ESTE A×O La actividad corporativa se mantendrá para cubrir distintas necesidaDES DEL COMPRADOR PERO TAMBIÏN DEL VENDEDOR "AJO UN PRISMA COYUNTURAL LAS DIlCULTADES DE LA INDUSTRIA PARA LEvantar capital hace que muchas gestoras se planteen dar entrada a su capital A INVERSORES $ESDE %9 AlRMAN QUE LAS entidades mejor posicionadas para parTICIPAR EN ESTE TIPO DE OPERACIONES SON FUNDAMENTALMENTE AQUELLAS QUE HAN hecho bien los deberes en los últimos A×OS QUE ESTÏN SANEADAS QUE HAYAN realizado grandes avances en tecnoloGÓA E )! Y CON MÞSCULO lNANCIERO Y CApacidad de adquirir volumen para seguir creciendo. Sin las premisas previas es imposible crecer y la derivada esperada sería ser comido en el mercado.

UN ENFOQUE FLEXIBLE PARA UN CONTEXTO CAMBIANTE La trayectoria de los tipos de interés de los bancos centrales se verá afectada por las acciones de la Reserva Federal (Fed), que sigue ejerciendo una gran influencia en los mercados financieros mundiales.

La economía de EE.UU. empieza a mostrar signos de moderación, pero un cambio de tipos de interés de la Fed este verano parece improbable. Una inflación moderada y las condiciones financieras más favorables refuerzan nuestra tesis de un aterrizaje suave.

La volatilidad en los mercados es elevada, y se suma a la incertidumbre sobre cómo evolucionará la inflación y los tipos de interés. Este contexto aconseja ser más selectivos en la asignación de capital, escogiendo inversiones flexibles que combinen protección contra las caídas y rentabilidades estables.

La combinación de diferentes bonos a corto plazo puede cumplir este propósito. De hecho, esta es la estrategia que sigue el fondo Schroder ISF Global Credit Income, que aprovecha las oportunidades de todo el universo crediticio, en diferentes sectores y regiones, reduciendo los riesgos, incluidos los de parcialidad y concentración.

www. d una s c a p i t a l . c o m

TENDENCIAS NEGOCIO por Diana Pereira

LOS FONDOS DE INVERSIÓN MÁS CONSISTENTES ENTRE LOS

CONSIS TENTES AB SICAV I American Growth Portfolio, Acatis Value Event Fonds, BNP Paribas Funds Europe Small Cap Convertible y Candriam Bonds Global High Yield. Estos son los cuatro vehículos que han logrado el Rating FundsPeople por sus resultados en términos de rentabilidad-riesgo los nueve años de existencia del modelo interno de cálculo que permite identificar los productos que destacan por su consistencia.

40 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

LOS FONDOS QUE HAN OBTENIDO EL RATING FUNDSPEOPLE POR SU CONSISTENCIA DURANTE MÁS AÑOS FONDO

SOCIEDAD

AÑOS CON RATING CONSISTENTE (MAX. 9)

CONSISTENTE EN 2024

AB SICAV I American Growth Portfolio

AllianceBernstein

9

Sí

Acatis Value Event Fonds

Acatis

9

Sí

BNP Paribas Funds Europe Small Cap Convertible

BNP Paribas AM

9

Sí

Candriam Bonds Global High Yield

Candriam

9

Sí

AB SICAV I International Health Care Portfolio

AllianceBernstein

8

Sí

BlueBay Funds BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund

BlueBay AM

8

DJE Zins & Dividende

DJE Kapital

8

Sí

DPAM L Bonds Emerging Markets Sustainable

DPAM

8

Sí

Fidelity Funds Global Technology Fund

Fidelity International

8

Sí

Amundi Funds Global Multi Asset Conservative

Amundi

7

AXA World Funds Sustainable Equity QI

AXA IM

7

BL Global Flexible USD

Banque de Luxembourg Invest.

7

BlackRock Strategic Funds European Opportunities Extension Fund

BlackRock

7

BlueBay Funds BlueBay Investment Grade Euro Aggregate Bond Fund

BlueBay AM

7

Candriam Bonds Euro High Yield

Candriam

7

CT Real Estate Equity Market Neutral Fund

Columbia Threadneedle Invest.

7

DPAM B Equities Euroland

DPAM

7

Fidelity Funds Sustainable Consumer Brands Fund

Fidelity International

7

G Fund European Convertible Bonds

Groupama AM

7

G Fund Total Return All Cap Europe

Groupama AM

7

Sí

Generali Investments SICAV Euro Bond

Generali Investments

7

Sí

Goldman Sachs Global Fixed Income Portfolio (Hedged)

Goldman Sachs AM

7

Goldman Sachs US Mortgage Backed Securities Portfolio

Goldman Sachs AM

7

Sí

Guinness Asset Management Funds plc Global Equity Income

Guinness AM

7

Sí

Lazard Patrimoine Croissance

Lazard Fund Managers

7

Sí

M&G (Lux) Investment Funds 1 M&G (Lux) European Strategic Value Fund

M&G

7

Sí

Pictet Quest Europe Sustainable Equities

Pictet AM

7

Sí

PIMCO GIS plc Income Fund

PIMCO

7

Sí

Polar Capital Funds PLC Biotechnology Fund

Polar Capital

7

Sí

Polar Capital Funds PLC Polar Capital Global Insurance Fund

Polar Capital

7

Schroder International Selection Fund Asian Total Return

Schroders

7

Schroder International Selection Fund EURO Corporate Bond

Schroders

7

T. Rowe Price Funds SICAV Euro Corporate Bond Fund

T. Rowe Price

7

Sí

T. Rowe Price Funds SICAV US Smaller Companies Equity Fund

T. Rowe Price

7

Sí

S SE

Sí

Sí

Sí

Sí

Fuente: FundsPeople. No se han tenido en cuenta los fondos indexados.

n los nueve años de existencia del Rating FundsPeople solo cuatro fondos de inversión han logrado mantenerse cada año en la lista de los más destacados por su consistencia (ver apoyo pág. 42): el AB SICAV I American Growth Portfolio, el Acatis Value Event Fonds,

el BNP Paribas Funds Europe Small Cap Convertible y el Candriam Bonds Global High Yield. ¿Cuáles son las claves que explican los buenos resultados en términos de rentabilidadriesgo de estas estrategias?

Vinay Thapar, director de Inversores de AllianceBernstein, y John Fogarty, gestor del AB SICAV I American

Growth Portfolio, explican que el foco en “la rentabilidad y las oportunidades de reinversión han impulsado unos retornos consistentemente más altos y un menor riesgo”, al contrario que otros fondos similares “cuyas rentabilidades han seguido una trayectoria más volátil, fuertemente ligada a las previsiones TRIMESTRALES DE BENElCIOSv SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 41

TENDENCIAS NEGOCIO

“LA RENTABILIDAD Y LAS OPORTUNIDADES DE REINVERSIÓN SON LAS CARACTERÍSTICAS QUE HAN IMPULSADO UNOS RETORNOS CONSISTENTEMENTE MÁS ALTOS Y UN MENOR RIESGO”

“EL OBJETIVO DEL FONDO ES REDUCIR LOS RIESGOS DEL ANÁLISIS FUNDAMENTAL DURANTE LA SELECCIÓN DE VALORES, CONCENTRÁNDOSE EN EMPRESAS DE CALIDAD”

VINAY THAPAR

ACATIS

EVA ZARAGOZA

“LA LIMITACIÓN DE TAMAÑO DE LAS EMISIONES PERMITE QUE LOS GESTORES SE CONCENTREN PREDOMINANTEMENTE EN EMPRESAS DE PEQUEÑA Y MEDIANA CAPITALIZACIÓN”

SKANDER CHABBI

BNP PARIBAS AM

ALLIANCEBERNSTEIN

En el caso del Acatis Value Event Fonds, distinguido con el Rating FundsPeople+, “la combinación DE LAS lLOSOFÓAS DE INVERSIØN VALUE Y EVENT LA mEXIBILIDAD PARA DECIDIR LAS asignaciones de la cartera a renta vaRIABLE RENTA lJA Y LIQUIDEZ Y LA CONStrucción puramente bottom-up del porfolio, con una clara concentración EN EMPRESAS CON mUJOS DE CAJA MODElos de negocio y retornos previsibles”

son algunos de los factores que explican los resultados consistentes, según la responsable de Ventas Institucionales para el mercado ibérico, Eva ZaraGOZA QUIEN EXPLICA QUE EL OBJETIVO DE esta estrategia es “reducir los riesgos del análisis fundamental durante la selección de valores, concentrándose en empresas de calidad”.

También forma parte de este grupo, el BNP Paribas Funds Europe

Small Cap Convertible. Según Skander Chabbi, responsable de Bonos Convertibles en BNP Paribas AM, el reducido universo (emisiones de bonos convertibles europeos con valor igual o inferior a 300 millones de euros) facilita que los gestores puedan enfocarse en obtener esa consistencia sistemática. “Esta limitación de tamaño hace que los gestores se concentren predominantemente en empresas de

APUNTE METODOLÓGICO: UN MODELO DE CÁLCULO INTERNO De los tres pilares que forman el Rating FundsPeople, el de la consistencia es el único que se elabora de forma exclusivamente interna, ya que los otros dos se construyen con las opiniones tanto del sell side como del buy side de la industria de la gestión de activos. En este modelo de cálculo interno, el filtro cuantitativo que FundsPeople aplica a todo el universo de fondos europeos abarca el histórico de rentabilidad y riesgo de cada vehículo durante un periodo de hasta cinco años, comparándolo con los productos de la misma categoría Morningstar. Este filtro permite identificar las estrategias que combinan las mejores rentabilidades con los menores niveles de volatilidad. Es decir, un fondo será considerado más consistente cuanto mejor se sitúe en términos de rentabilidad y riesgo en relación con sus comparables. Este trabajo permite observar, año tras año, cómo se ha comportado un producto con respecto a los otros de la misma categoría Morningstar en los últimos cinco años. Ahora se da otra vuelta de tuerca al análisis y se destacan los fondos más consistentes en los nueve años de existencia del Rating FundsPeople en España.

42 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

P

AR

P

R

TNE R

AR

TNE

LA OPINIÓN DE

LAURA DONZELLA

Regional Head of Iberia, Latam and Asia, Nordea AM

NUESTRA ÓN SIGUE CONVICCIÓ INTACTA

“EL FONDO NO HA SUFRIDO NUNCA UN IMPAGO GRACIAS AL ÉNFASIS EN EL RIESGO ESPECÍFICO DEL EMISOR”

THOMAS JORET

CANDRIAM

DE LOS CUATRO FONDOS QUE HAN LOGRADO ESTAR EN LA LISTA DE LOS MÁS CONSISTENTES DURANTE NUEVE AÑOS CONSECUTIVOS, DOS INVIERTEN EN ACCIONES Y OTROS DOS EN BONOS PEQUE×A Y MEDIANA CAPITALIZACIØN que presentan balances más reducidos y que proporcionan más valor a través de la opcionalidad que ofrecen los convertibles y la falta de cobertura mainstream”, asegura el experto.

TÓTULOS Y LA CAPACIDAD DE EVITAR IMPAGOS en los mercados de high yield representan la principal fuente de alfa.

Tras este grupo de consistentes durante nueve años, hay otros cinco fondos que han recibido el rating por este motiVO EN OCHO DE LOS NUEVE A×OS ANALIZADOS EL RIESGO EN EL CENTRO (ver tabla pág. 41) y muchos otros han Respecto al Candriam Bonds Global contado con esta distinción varias veces (IGH 9IELD SU lLOSOFÓA DE INVERSIØN a lo largo de ese periodo. Aunque los re“coloca el riesgo en el centro del en- sultados pasados no son un indicador de foque”, señala Thomas Joret, gestor RESULTADOS FUTUROS LOS CUATRO VEHÓCULOS sénior de la estrategia.

ANALIZADOS OFRECEN UNA IMAGEN lABLE *ORET SUBRAYA QUE EL VEHÓCULO hNO HA de lo que es un fondo con el Rating sufrido nunca un default gracias al én- FundsPeople por su consistencia e FASIS EN EL RIESGO ESPECÓlCO DEL EMISORv ilustran el tipo de estrategia de inversión y explica, además, que la selección de que intenta destacar el modelo.

Las empresas que ofrecen soluciones a los desafíos climáticos y sociales representan una propuesta atractiva para los inversores.

Los consumidores de hoy en día se preocupan no solo por sus productos sino también por cómo se fabrican. A medida que nuestro mundo está cada vez más interconectado, consumidores e inversores son cada vez más conscientes a la hora de tomar decisiones. Por eso buscamos empresas comprometidas que sean capaces de generar ganancias.

La estrategia Global Impact de Nordea ha cumplido recientemente tres años, y creemos firmemente que esta tendencia de inversión continuará durante décadas. Los que empiecen antes serán los ganadores del mañana, por eso nos esforzamos por encontrar negocios y tecnologías aplicables a una escala global.

El aniversario de esta estrategia coincide con el lanzamiento de dos nuevas soluciones de inversión con impacto en renta fija: European Sustainable Labelled Bond y European Corporate Sustainable Labelled Bond. Nuestra convicción de seguir creando retornos con responsabilidad sigue intacta.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

TENDENCIAS ESTRATEGIAS por João Matos

Convicción Del lat. convictio, -ōnis.

1. f. Convencimiento.

SIN.: convencimiento, persuasión.

ANT.: duda, inseguridad.

2. f. Idea religiosa, ética o política a la que se está fuertemente adherido.

U. m. en pl. No puedo obrar en contra de mis convicciones.

SIN.: creencia, ideal, principio, ideología, fe.

3. f. Elegir 30 empresas de entre 50.000 para una cartera de renta variable.

La convicción puede ser un arma de doble filo. Por un lado, demuestra asertividad, pero por otro, puede poner en riesgo la imagen de una gestora si no acierta. Aun así, existen gestores de renta variable que fundamentan su trabajo en esta idea y en un principio básico: el nivel óptimo de diversificación.

U

no de los conceptos elementales de la educación lNANCIERA ES QUE LA DIVERSIlCACIØN CONTRIBUYE A REDUCIR EL RIESGO DE MERCADO Y A GARANTIZAR RENTABILIDAD A LARGO PLAZO 3IN EMBARGO HAY QUIEN CREE QUE MUCHOS DE LOS FONDOS DE INVERSIØN DISPONIBLES EN EL MERCADO PRESENTAN UN EXCESO DE DIVERSIlCACIØN QUE PUEDE INmUIR NEGATIVAMENTE EN LA RELACIØN DE RENTABILIDAD RIESGO %N EL MUNDO EXISTEN MÉS DE EMPRESAS COTIZADAS Y DENTRO DE ESTE UNIVERSO HAY VARIOS MILES CON UNA CAPITALIZACIØN DE MERCADO QUE LAS HACE APTAS PARA LA INVERSIØN POR PARTE DE LOS GRANDES FONDOS DE ACCIONES $ADA LA INMENSIDAD DE ESTE UNIVERSO SELECCIONAR O POSICIONES PARA UNA CARTERA DEBERÓA APARECER EN EL DICCIONARIO

44 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

como una de las acepciones de la palaBRA CONVICCIØN 4RES ENTIDADES GESTORAS CON FONDOS PERTENECIENTES AL UNIVERSO ANALIZADO FONDOS CON Rating FundsPeople 2024 EN %SPA×A 0ORTUGAL O )TALIA CON POSICIONES O MENOS EN LA CARTERA EXPLICAN EL PORQUÏ DE ESTA ELEVADA CONCENTRACIØN DE LA INVERSIØN VER TABLA PÉG !UNQUE EXPRESADAS DE FORMA DIFERENTE LAS RESPUESTAS PUEDEN RESUMIRSE EN LAS PALABRAS DE -ICHAEL * &AHERTY GESTOR DE INVERSIONES EN 3EILERN )- h,A VERDADERA DIVERSIlCACIØN TIENE QUE VER CON GESTIONAR LOS RIESGOS Y NO SOLO CON AUMENTAR EL NÞMERO DE POSICIONESv 4ERRY 3MITH #%/ DE &UNDSMITH CITA UN ESTUDIO TITULADO 7EALTH #REATION IN THE 5 3 0UBLIC 3TOCK -ARKETS TO QUE MUESTRA QUE hGRAN PARTE DE LA CREACIØN DE VALOR PROCEDE DE

FONDOS DE RENTA VARIABLE GLOBAL DE GRAN CAPITALIZACIÓN CON EL MENOR NÚMERO DE POSICIONES EN CARTERA FONDO

NÚMERO DE POSICIONES

Seilern World Growth Fund

21

GuardCap Global Equity Fund

24

BNY Mellon Global Leaders Fund

24

Caixa Ações Líderes Globais

25

Incometric Fund Nartex Equity Fund

26

Sifter Global Fund

26

Fundsmith Equity Fund

27

J. Stern & Co. World Stars Global Equity Fund

29

C WorldWide Global Equities Ethical

29

DWS Invest - CROCI Sectors Plus

30

MS Global Insight Fund

30

“CUANTAS MÁS ACCIONES TIENE UN INVERSOR EN CARTERA, MENOS SABE SOBRE CADA UNA DE ELLAS”

TERRY SMITH

FUNDSMITH

Fuente: elaboración propia a partir de los datos de Morningstar Direct. Carteras más recientes disponibles a 2 de mayo de 2024. Fondos con Rating FundsPeople 2024 en España, Portugal o Italia con 30 posiciones o menos en la cartera.

ESTOS FONDOS FUNDAMENTAN SUS INVERSIONES EN UN ANÁLISIS BOTTOM-UP Y SE CONSTRUYEN SIN REFERENCIA A UN ÍNDICE, CON UN ENFOQUE BUY AND HOLD UN PEQUE×O GRUPO DE INVERSIONES Y QUE LA MAYORÓA DE LAS POSICIONES DESTRUYEN VALOR PARA EL INVERSOR #UANTAS MÉS ACCIONES TIENE UN INVERSOR EN CARTERA MENOS SABE SOBRE CADA UNA DE ELLASv

CONCENTRACIÓN %N 3EILERN )- CONSIDERAN QUE hSABER MUCHO SOBRE POCAS COSAS ES MEJOR QUE SABER POCO SOBRE MUCHAS COSASv 0OR ESO LA ESTRATEGIA DE INVERSIØN DEL 3EILERN 7ORLD 'ROWTH &UND SE CENTRA EN LIMITAR EL NÞMERO DE POSICIONES LO QUE hPERMITE QUE CADA GESTOR CONOZCA EXTREMADAMENTE BIEN EL MODELO DE NEGOCIO Y ESTÏ CONVENCIDO DEL POTENCIAL DE CADA UNA DE LAS EMPRESASv %STOS VEHÓCULOS CONCENTRADOS FUNDAMENTAN SUS INVERSIONES EN UN RIGUROSO ANÉLISIS BOTTOM UP Y SE CONSTRUYEN SIN REFERENCIA A UN ÓNDICE

SIGUIENDO UN ENFOQUE DE TIPO BUY AND HOLD ,OS GESTORES SE ESFUERZAN POR IDENTIlCAR EMPRESAS LÓDERES CON UN EXCELENTE POTENCIAL DE CRECIMIENTO UN EQUIPO DIRECTIVO SØLIDO Y BUENAS PRÉCTICAS OPERATIVAS $ADA LA ALTA CONVICCIØN Y LA ESCASA ROTACIØN A LOS GESTORES NO LES GUSTA REVELAR SU INGREDIENTE SECRETO POR LO QUE EL ANÉLISIS SE ENFOCA EN LAS PRIMERAS POSICIONES DE CADA PORFOLIO PARA CALCULAR CON UNA MEDIA SIMPLE LA CARTERA PROMEDIO DEL UNIVERSO ESCOGIDO 'RAN PARTE DEL PESO RECAE EN LOS GIGANTES TECNOLØGICOS ESTADOUNIDENSES -ICROSOFT Y 'OOGLE EN LA DESTACADA FARMACÏUTICA EUROPEA .OVO .ORDISK Y EN LAS DOS MAYORES EMPRESAS DE TARJETAS DE CRÏDITO DEL MUNDO -ASTERCARD Y 6ISA %STAS ÞLTIMAS PRESENTAN PONDERACIONES PARECIDAS Y CONJUNTAMENTE APARE-

“CONVICCIÓN ES INVERTIR EN NEGOCIOS LÍDERES, CON UN EXCELENTE POTENCIAL DE CRECIMIENTO, UN EQUIPO DIRECTIVO SÓLIDO Y BUENAS PRÁCTICAS OPERATIVAS”

MURDO MACLEAN

WALTER SCOTT (BNY MELLON IM)

“LA VERDADERA DIVERSIFICACIÓN TIENE QUE VER CON GESTIONAR LOS RIESGOS Y NO SOLO CON AUMENTAR EL NÚMERO DE POSICIONES”

MICHAEL J. FAHERTY

SEILERN AM

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

LAS EMPRESAS PREFERIDAS DE LOS FONDOS DE CONVICCIÓN COMPAÑÍA

POSICIÓN MEDIA EN LAS CARTERAS ANALIZADAS (%)

NÚMERO DE VECES QUE APARECE EN EL TOP 10 DE LAS POSICIONES DE LOS FONDOS ANALIZADOS

Microsoft

4,06%

7

Novo Nordisk

3,49%

6

Alphabet

2,10%

5

Mastercard

1,88%

4

Visa

1,88%

4

Meta

1,45%

3

ASML

1,33%

3

LVMH

1,17%

3

Amazon

0,88%

2

Safran

0,88%

2

Accenture

0,82%

2

Cloudflare

0,82%

1

Adyen

0,79%

1

Adobe

0,79%

1

Nvidia

0,75%

2

Amphenol

0,73%

1

EssilorLuxottica

0,72%

2

L’Oreal

0,64%

1

CME Group

0,63%

1

Shopify

0,62%

1

Fuente: elaboración propia a partir de datos de Morningstar Direct, carteras más recientes disponibles a 2 de mayo de 2024. Media simple de las 10 principales posiciones de los 11 fondos de renta variable global de gran capitalización considerados en el análisis (fondos con Rating FundsPeople 2024 en España, Portugal o Italia con 30 posiciones o menos en la cartera).

CEN ENTRE LAS PRIMERAS POSICIONES DE OCHO DE LAS CARTERAS PERO NUNCA DE FORMA SIMULTÉNEA VER TABLA PÉG 0ARA EL GESTOR DEL &UNDSMITH %QUITY &UND 4ERRY 3MITH ES FÉCIL JUSTIlCAR LA INVERSIØN EN -ICROSOFT LÓDER MUNDIAL POR CAPITALIZACIØN DE MERCADO h%S LA EMPRESA LÓDER EN COMPUTACIØN EN LA NUBE SOFTWARE PERSONAL Y EMPRESARIAL SISTEMAS OPERATIVOS Y VIDEOJUEGOS Y ADEMÉS REGISTRA UN BUEN CRECIMIENTO DE INGRESOS Y DE RETORNO SOBRE EL CAPITAL INVERTIDO EN LOS ÞLTIMOS CINCO A×OSv EXPLICA 0OR SU PARTE .OVO .ORDISK QUE ESTÉ PRESENTE EN SEIS DE LOS VEHÓCULOS SELECCIONADOS PODRÓA TENER EN SUS MANOS EL FUTURO DEL MERCADO FARMACÏUTICO 3I SE CUMPLEN LAS ESTIMACIONES DE LA 7ORLD /BESITY &EDERATION EL MERCADO 46 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

DE LOS TRATAMIENTOS PARA LA DIABETES TIPO COMO /ZEMPIC O PARA PERDER PESO COMO 7EGOVY ALCANZARÉ LOS MILLONES DE PERSONAS

ACCIONES PREFERIDAS ,INDSAY 3COTT GESTORA DE INVERSIONES EN 7ALTER 3COTT PARTE DE ".9 )NVESTMENTS DESTACA QUE h.OVO .ORDISK ESTÉ MUY POR DELANTE DE LA MAYORÓA DE SUS COMPETIDORES EN LO QUE SE RElERE A LOS NUEVOS TRATAMIENTOS PARA LA DIABETES Y LA PÏRDIDA DE PESOv Y A×ADE QUE SE TRATA DE hUN MERCADO GIGANTE QUE ESTÉ CRECIENDO RÉPIDAMENTEv 0ERO EL HECHO DE QUE HAYA CONSENSO CON RESPECTO A UN VALOR NO SIGNIlCA QUE ESTÏ EXENTO DE RIESGOS h#LARO QUE LOS HAY %L PRINCIPAL ES QUIÏN PAGARÉ ESTOS TRATAMIENTOS QUE SON CAROS PERO QUE NECESITA GRAN PARTE DE LA POBLACIØNv APUNTA LA GESTORA %L TERCER VALOR LO PRESENTA -ICHAEL * &AHERTY QUE EXPLICA EL RAZONAMIENTO DE LA POTENTE INVERSIØN DEL 3EILERN 7ORLD 'ROWTH &UND EN -ASTERCARD %STA COMPA×ÓA hCONTINÞA REGISTRANDO UN CRECIMIENTO ATRACTIVO IMPULSADO POR LA TENDENCIA A LA DIGITALIZACIØN DE TODOS LOS MEDIOS DE PAGO ,A EMPRESA TAMBIÏN SE BENElCIA DE UN FUERTE EFECTO DE RED QUE LE PERMITE AMPLIAR SU POSICIØN EN EL MERCADO FRENTE A OTRAS lRMAS DEL SECTORv %L GESTOR ADEMÉS ELOGIA SUS PRÉCTICAS OPERATIVAS h-ASTERCARD HACE TODO ESTO PRÉCTICAMENTE SIN ENDEUDARSE GRACIAS A UN NEGOCIO LIGERO EN CAPITAL Y CON UNOS IMPRESIONANTES MÉRGENES DE EXPLOTACIØNv %STOS SON SOLO TRES EJEMPLOS DE ACCIONES DE ALTA CONVICCIØN DE CARTERAS CONCENTRADAS EN LAS QUE AUNQUE TODAS las posiciones sustentan la convicción DEL EQUIPO GESTOR GRAN PARTE DE ELLAS SIGUEN OCULTAS EN EL COFRE GUARDADAS BAJO SIETE LLAVES CON LA RECETA SECRETA

TENDENCIAS MARKÉTING Y DISTRIBUCIÓN por Ana Palomares

CLAVES DEL NEGOCIO EN LUXEMBURGO DE LAS

ENTIDADES NACIONALES Las gestoras españolas y andorranas acumulan un patrimonio en la plaza luxemburguesa de 27.226 millones de euros. En los últimos cinco años han lanzado allí el 14% de sus productos.

S

egún los datos recogidos por Inverco en su Informe Anual de IIC y Fondos de Pensiones, las IIC de Europa acumulaban al cierre de 2023 un patrimonio de 19,3 billones de euros. De esta cantidad, 5,3 billones, un 27% del total, estaban en IIC domiciliadas en Luxemburgo. Estas cifras consolidan a esta plaza como el domicilio preferido de la industria de la gestión de activos en Europa. Otro dato: en Luxemburgo e Irlanda (la segunda plaza favorita de las gestoras) se lanzan el 95% de los fondos de inversión transfronterizos europeos, según

EFAMA. A este liderazgo también han contribuido los grupos españoles.

Según los datos recopilados por el equipo de Análisis de FundsPeople a partir de la información de MorningsTAR $IRECT EL PATRIMONIO DE LAS lRMAS españolas y andorranas en Luxemburgo alcanzaba a 31 de julio los 27.226 millones de euros. Este volumen está repartido entre 52 grupos, entre los que destacan Santander, CaixaBank y Andbank, con 8.110, 2.843 y 2.098 millones de euros en activos, respectivamente. En los últimos cinco años el 14% de los fondos que han lanzado los grupos domésticos lo han hecho con SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 47

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

EL DOMICILIO DE LOS FONDOS DE LAS FIRMAS ESPAÑOLAS DOMÉSTICOS

REGISTRADOS EN OTROS PAÍSES

250

25

200

25

150

21

100

22 50

83

206

150

106

100

0 2020

12

2021

2022

2023

2024*

Fuente: equipo de Análisis de FundsPeople con datos de Morningstar Direct. *Datos a 31 de julio de 2024.

IRLANDA BUSCA SU POSICIÓN COMO ALTERNATIVA En los últimos años, Irlanda ha ganado relevancia como destino de las gestoras a la hora de registrar sus fondos transfronterizos. Según los datos del Fact Book 2024 de EFAMA, los activos en fondos irlandeses alcanzaron en 2023 los 4,7 billones de euros, muy cerca de los 5,3 billones que atesoran los fondos luxemburgueses.

El hecho de haberse convertido en la plaza favorita para registrar ETF en general, y ETF de gestión activa en particular, es una de las razones que explican el impulso de Irlanda. La fiscalidad de estos vehículos de gestión activa es mucho más atractiva en la Isla Esmeralda que en Luxemburgo, donde se tiene que pagar por ellos un impuesto de suscripción que no se aplica en el caso de los ETF tradicionales.

48 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ISIN luxemburgués (108 de un total de 744 fondos de inversión).

Las claves del éxito de Luxemburgo son varias. Más allá del atracTIVO lSCAL LOS EXPERTOS DESTACAN SOBRE TODO LA AMPLIA mEXIBILIDAD QUE OFRECE a la hora de estructurar productos y también su estabilidad jurídica. “Lo que te da Luxemburgo es una caja de herramientas que te aporta muchas posibilidades de estructuración de PRODUCTO 3E HABLA MUCHO DE LA lScalidad, pero nadie viene solo por teMAS lSCALESv AlRMA #ARLOS -ORALES CEO de Adepa, grupo luxemburgués con ADN español que, entre otras cosas, da servicio de gestora a entidades de fuera del Gran Ducado. /TRO DE LOS MOTIVOS QUE AlANZA A este país como domicilio preferido de las IIC es su marca. “Tener un fondo registrado en este país te permite poder hablar solo de su estrategia y no tener que dedicar tiempo a explicar la estructura del vehículo, ya que es una marca reconocida en todo el mundo y neutral lSCALMENTEv APUNTA -ORALES De hecho, lo habitual es que aquellas gestoras que quieran internacionalizar su base de inversores o llegar a un inversor más institucional acaben por

registrar réplicas de sus vehículos españoles en la plaza luxemburguesa.

Por último, y debido a la gran apuesta histórica que ha hecho Luxemburgo como destino de IIC, es un país que marca tendencia en la regulación. “Ha avanzando mucho en este ámbito. La regulación que se aprueba aquí llega al lNAL A OTROS PAÓSES LO QUE FACILITA EL ACceso. Es el Silicon Valley de los fondos de inversión”, apunta Carlos Morales.

VÍAS DE DESEMBARCO Hay diferentes formas de aterrizar en el MERCADO LUXEMBURGUÏS !LGUNAS lRmas optan por hacerlo creando sus propias gestoras en el país como es el caso de Santander, con Santander AM Luxemburgo; de Bankinter, con Bankinter Luxemburgo; o de Andbank, que también cuenta con su gestora en el Gran Ducado, Andbank Luxembourg. “En este país, entre los elementos que más valoramos se encuentran la especialización de la plaza y su reconocido prestigio como hub para consolidar operaCIONES DE GESTIØN DE UNA FORMA mEXIBLE Además, la matrícula LU ofrece ciertas ventajas en la comercialización que hace que una buena parte de las gestoras internacionales usen Luxemburgo

LOS 20 GRUPOS FINANCIEROS ESPAÑOLES CON MÁS ACTIVOS EN FONDOS LUXEMBURGUESES ACTIVOS EN FONDOS LUX ( EN € )

NÚMERO DE FONDOS LUX

Santander

GRUPO

8.110.972.250

65

CaixaBank

2.843.956.067

12

Andbank

2.098.135.008

69

Arcano

1.685.387.183

7

Bankinter Luxembourg

1.579.614.195

24

Mapfre

1.257.797.865

11

BBVA

1.151.408.177

26

EDM

1.051.581.342

8

Magallanes

1.000.500.790

2

A&G

790.204.257

23

Banca March

635.800.477

10

Azvalor

392.507.792

5

Buy & Hold Capital

375.887.549

3

Dux

356.121.087

5

Auriga

292.021.292

6

Abante

289.279.985

6

Cartesio Inversiones

284.040.575

2

Mutuactivos

240.307.653

2

Bestinver

225.535.290

10

Renta 4

186.394.274

8

“LA REGULACIÓN LUXEMBURGUESA LLEGA AL FINAL A OTROS PAÍSES, LO QUE FACILITA EL ACCESO. ES EL SILICON VALLEY DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN”

CARLOS MORALES

ADEPA

Fuente: equipo de Análisis de FundsPeople con datos de Morningstar Direct. Datos a 31 de julio de 2024.

para registrar sus vehículos UCITS”, explica Juan Luis García Alejo, director general de Andbank WM. /TRAS lRMAS OPTAN POR BUSCAR SOcios gestores en Luxemburgo, como es el caso de Magallanes. “FundPartner Solutions es nuestra management company (ManCo) y responsable del registro así como de la administración de los fondos. En Magallanes hemos tenido vocación internacional desde nuestro nacimiento. Registrar los productos en Luxemburgo nos ofrece como principal BENElCIO TENER MÉS VISIBILIDAD PERMItiendo a los inversores extranjeros entrar en nuestros fondos” comentan en la gestora de Iván Martín Aranguez.

De hecho, tal y como explicaron en su último Día del Inversor, el peso de los inversores internacionales supone ya el 40% del total gestionado por la gestora.

Lo mismo sucede con Cartesio. Sus dos estrategias, Cartesio X y Cartesio Y, cuentan con réplica luxemburguesa

y tienen tal éxito allí que ya gestionan un tercio de su patrimonio en ese país.

En este caso Waystone Management Company actúa como la ManCo para sus fondos.

De una forma u otra, cada vez son MÉS LAS lRMAS ESPA×OLAS QUE ACUDEN A LA plaza luxemburguesa para complementar el negocio que ya tienen en España.

Algunas de las últimas gestoras que han optado por esta vía son Acacia Inversión, que ha constituido una réplica en el país de uno de sus fondos bandera, el Acacia Renta Dinámica, o MiraltaBank, que ha iniciado su actividad en Luxemburgo con la constitución de la sociedad de inversión Miralta Sicav.

“Este cambio nos permitirá mejorar la distribución de Sequoia FI, al estar ahora en un mercado abierto a Europa, lo que a su vez conducirá a una mayor ElCIENCIA EN LOS COSTESv AlRMA )GNAcio Fuertes, director de Inversiones de MiraltaBank.

“LA MATRÍCULA LU OFRECE CIERTAS VENTAJAS EN LA COMERCIALIZACIÓN QUE HACE QUE UNA BUENA PARTE DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES USEN ESTA PLAZA PARA REGISTRAR SUS VEHÍCULOS UCITS”

JUAN LUIS GARCÍA ALEJO

ANDBANK WM

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 49

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Alberto Ruiz

CUÁNDO CREAR UN

FAMILY OFFICE ES UNA BUENA IDEA El volumen del patrimonio familiar y la expectativa de generar rentabilidades superiores al mercado son dos razones clave para crear una estructura propia de gestión. Pero no son las únicas, hay otros motivos al margen de la racionalidad de los números, como garantizar la transmisión de un legado entre generaciones.

A

lgunas cosas hay que creerlas para verlas. Esta frase tan sutil sintetiza el mejor argumento para CREAR UN FAMILY OFlCE Olcina familiar): la simple convicción de la familia de que es una buena solución a sus problemas. La literatura académica destaca varias razones para crear un FAMILY OFlCE ,A PRIMERA ES EL VOLUMEN del patrimonio familiar. Se intuye, y es cierto, que cuantos más activos tiene una familia, más compleja va a ser su gestión y más razonable es tener una estructura de profesionales dedicada.

Otro motivo es el convencimiento de que la gestión del patrimonio desDE UN FAMILY OFlCE VA A GENERAR RENtabilidades superiores al mercado. El esfuerzo y el coste de tener una estrucTURA DE GESTIØN EN EXCLUSIVA SE JUSTIlCA si la organización es capaz de propor-

50 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

cionar unos retornos mejores que las otras alternativas de gestión, que son básicamente dos: una gestión pasiva y BARATA O CONlAR EN BANCOS PRIVADOS O lRMAS DE ASESORAMIENTO Una vez aceptados estos dos argumentos para crear un family office, las familias requieren información más concreta: ¿cuál es el mínimo de activos para justificar la creación de un family office? y ¿cuál es el retorno adicional al mercado que le debo exigir? Son preguntas razonables, pero con respuesta compleja.

Hay una regla no escrita según la cual el coste mínimo para tener una estructura operativa de gestión de activos es de un millón de euros. Si el patrimonio a gestionar es de 100 miLLONES EL COSTE DE LA ESTRUCTURA OlCINA familiar será del 1% sobre los activos; si es de 50 millones, del 2% sobre los

NÚMERO DE OFICINAS FAMILIARES POR REGIÓN EN EL MUNDO 6.000

+22% CRECIMIENTO 2019-2023

5.000

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+25%

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0 AMÉRICA DEL NORTE

EUROPA

ASIA

ORIENTE MEDIO

AMÉRICA LATINA

ÁFRICA

OCEANÍA

Fuente: elaboración propia a partir de datos de UBS, Campden, Wealth X e Insead.

activos. Por tanto, el retorno adicional mínimo o alfa frente al mercado GESTIØN PASIVA QUE SE DEBE EXIGIR A LA GESTIØN DEL FAMILY OFlCE DEBE SER al menos, de ese 1% o 2%, en función DE LOS ACTIVOS 5N RETORNO SUlCIENTE PARA lNANCIAR EL GASTO QUE SUPONE SU creación y mantenimiento. A partir de estos cálculos se llega a una concluSIØN PRIMORDIAL LOS FAMILY OFlCE POR debajo de 100 millones de euros pueden tener un coste de mantenimiento que puede ser demasiado exigente dado que es muy complicado generar retornos superiores a ese 1% o, al menos, generarlos de forma consistente.

Sin embargo, no todas las razones para CREAR UN FAMILY OFlCE SE BASAN EN LA RAcionalidad de los números.

Los anglosajones tienen dos etiquetas para denominar las actividades de UN FAMILY OFlCE QUE TRASCIENDEN A LA

RIQUEZA lNANCIERA ,O DENOMINAN SOcial wealth o passion investments. En castellano estos conceptos se sintetizan en legado familiar: uno de los motivos, QUIZÉ EL MÉS SOlSTICADO PARA CREAR UN FAMILY OFlCE ES GARANTIZAR LA TRANSMIsión de un legado familiar; puede ser una colección de arte, una actividad lLANTRØPICA O PROYECTOS DEDICADOS A LA educación y la cultura.

Son conocidos varios casos de familias españolas comprometidas con estos objetivos a largo plazo. Las familias han comprendido que convertir ese legado en una institución más del organigrama familiar, como un objetivo ADICIONAL DEL FAMILY OFlCE ES LA MEJOR forma de asegurar la supervivencia de ese legado entre generaciones. La existencia de un legado es también la mejor manera de dar sentido y asegurar la suPERVIVENCIA DEL PROPIO FAMILY OFlCE SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 51

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TENDENCIAS ASESORAMIENTO

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LA OPINIÓN DE

JEFFREY BURGER

Gestor del BNY Mellon U.S. Municipal Infrastructure Debt Fund, BNY Mellon IM

SI EL PATRIMONIO A GESTIONAR ES DE 100 MILLONES DE EUROS, EL COSTE DEL FAMILY OFFICE ES DEL 1% SOBRE LOS ACTIVOS; Y SI ES DE 50 MILLONES, DEL 2%. CONCLUSIÓN: POR DEBAJO DE 100 MILLONES ESTE VEHÍCULO PUEDE TENER UN COSTE DEMASIADO ELEVADO Se pueden desgranar otros argumenTOS MÉS ESPECÓlCOS QUE JUSTIlCAN EL reto de crear una organización ad hoc para la gestión del patrimonio familiar.

Por ejemplo, las ventajas que conlleva la profesionalización: los procesos en UN FAMILY OFlCE SON MÉS ROBUSTOS Y LA toma de decisiones suele ser más sistemática y menos subjetiva. De esta manera se facilita la necesaria pedagogía de los resultados.

Los aciertos y los errores de la gestión, los años buenos y malos, se pueden explicar más fácilmente porque existe un proceso, una senda tangible de decisiones. Si el riesgo es lo que queda después de tenerlo todo pensado, un FAMILY OFlCE SE ENCARGA PRECISAMENTE de pensar en casi todo, dejando el mínimo espacio al riesgo.

recursos humanos de la organización, que comparten con orgullo la misión de la familia, lo que permite crear equipos estables y cohesionados.

Finalmente hay que mencionar el ecosistema productivo que se genera ENTRE LOS PROPIOS FAMILY OFlCES %XISten muy pocos colectivos en los que la relación entre sus componentes sea tan colaborativa.

Para acabar, una suerte de tautoLOGÓA UN FAMILY OFlCE CUMPLE SU MIsión solo cuando la familia cree que ha cumplido su misión, ya que el objetivo último de este vehículo es satisfacer sus intereses. Algo tan básico y complicado a la vez.

Sin negar ninguno de los argumentos comentados, si una familia quiere CREAR UN FAMILY OFlCE CON UN PATRImonio inferior a esos 100 millones de EL EFECTO LLAMADA euros, misión cumplida. Si cree que Otra razón es el efecto llamada o seña- LOS RESULTADOS DE GESTIØN DE LA OlCINA lización. El simple hecho de llamarse familiar son buenos, aunque estén por FAMILY OFlCE CREA AUTOMÉTICAMENTE debajo del mercado, misión cumplida.

EFECTOS BENElCIOSOS 5NA ESPECIE DE Si alcanza el resultado esperado por la placebo institucional que genera unas familia de cuidado, respeto y transmieconomías de red de alto valor añadido; sión del legado familiar, misión cumalgo que se produce, desde luego, con plida. Pero si la familia cree que los LOS PROVEEDORES DE SERVICIOS lNANCIE- resultados deben mejorarse, la organiros, que consideran el segmento como zación tiene que adaptarse para cumuna prioridad comercial. plir esas expectativas; y si el family Este hecho, a su vez, permite tener OFlCE NO SE ADAPTA A ESAS NECESIDADES O un acceso privilegiado a determinadas las expectativas de la familia están fueoportunidades de inversión. También RA DE LA REALIDAD EL PROYECTO DE OlCINA se produce este efecto entre los propios familiar no tendrá recorrido.

52 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

OPORTUNIDADES EN LA DEUDA MUNICIPAL ESTADOUNIDENSE Ante el descenso de las presiones inflacionarias y el aumento de las expectativas de recortes de los tipos de interés por parte de los bancos centrales, los inversores buscan exposición a activos capaces de aportarles rentabilidades sólidas y un alto grado de seguridad.

Los continuos esfuerzos de la Fed para combatir la inflación y las subidas resultantes de los tipos de interés han ayudado al segmento de la deuda municipal de EE.UU., y nuestra expectativa es que esta tendencia continúe.

Creemos hallarnos en una fase en la que activos que intrínsecamente representan inversiones muy seguras ofrecen las rentas más elevadas de toda una generación.

En nuestra opinión, hacía décadas que no se veían oportunidades tan buenas como ahora.

Pese a la longevidad del mercado, los incumplimientos en el sector son extremadamente raros y la clase de activo ha mostrado resiliencia ante fluctuaciones del conjunto del mercado. La capacidad de los emisores de deuda municipal para hacer frente a sus deudas y devolver el dinero a los bonistas refleja el hecho de que muchos de estos organismos públicos son monopolios virtuales que prestan servicios con una demanda inelástica. Cada vez más inversores europeos se están interesando por el sector, atraídos por las TIR disponibles y por el tipo de iniciativas y obras públicas que se financian mediante estos títulos.

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA por Laura Rey

¿QUIÉN SE ENCARGA DE LA PLANIFICACIÓN PATRIMONIAL EN ESPAÑA? La creciente complejidad a la que se enfrenta el inversor a la hora de gestionar su patrimonio impulsa a las entidades a ampliar las funciones y los equipos de estos departamentos.

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n un entorno cada vez más complicado en el que los altos patrimonios se mueven en ambientes internacionales, realizan inversiones globales Y ATIENDEN A NORMATIVAS lSCALES MULTIJURISDICCIONALES OFRECER UNA PLANIlCAción patrimonial integral no solo es indispensable sino que se ha convertido en el eje transversal de la propuesta de valor que ofrecen las entidades de banca privada a sus clientes.

Hace tiempo que se dejó de hablar únicamente de productos para comenzar a analizar las necesidades parti-

JESÚS MUÑOZ GARCÍA BBVA

Con un equipo de 10 personas repartido por toda la geografía española y coordinado desde Madrid, trabajan desde una óptica de proximidad y cercanía al cliente. Su coordinación con el equipo de Asesoría Fiscal interna del banco es fundamental para aunar criterios a la hora de apoyar a los clientes en los temas relacionados con la planificación patrimonial.

ENTIDADES NACIONALES

culares de cada cliente. Por ello, cada VEZ SON MÉS LAS lRMAS QUE CENTRAN SUS esfuerzos en construir departamentos DE PLANIlCACIØN COMPETITIVOS AUMENtando equipos y destinando los recursos necesarios a mejorar el desempeño de su trabajo. En su cometido son NECESARIOS PERlLES MUY ESPECIALIZADOS en diferentes ámbitos del negocio y también establecer una comunicación mUIDA CON AQUELLAS lGURAS CLAVES EN LA relación y el asesoramiento a los clientes dentro de la entidad. ,A PLANIlCACIØN PATRIMONIAL DEL FUturo ya no solo se basará en aspectos ex-

PABLO BOGUÑÁ E IGNACIO VELASCO CaixaBank

El departamento depende de la dirección de Banca Privada y consta de un equipo de 11 personas que se estructura en dos gerencias. Una coordina Cataluña, Baleares y Comunidad Valenciana y la otra el resto de España. Según CaixaBank, la planificación patrimonial del futuro se basa en un asesoramiento ágil y eficiente con el foco en la seguridad jurídica.

ENTIDADES ESPECIALIZADAS

CLUSIVAMENTE lNANCIEROS SINO QUE SERÉ un servicio ad hoc en el que el uso de la tecnología y la IA facilitará las tareas administrativas y de análisis, lo que no implica que se vayan a sustituir la personalización y la especialización, valores fundamentales de la banca privada.

Además de la cada vez mayor comPLEJIDAD A LA HORA DE ABORDAR UNA PLANIlcación integral de los altos patrimonios y la innovación tecnológica, otro reto al que se enfrentan estos departamentos es el del trasvase de riqueza a las nuevas generaciones, las cuales tienen necesidades diferentes a sus antecesores.

RODRIGO DE SALAZAR URIARTE Ibercaja

El equipo consta de cinco personas y tres unidades: Banca Privada y Premium, Empresa Familiar y Planificación Sucesoria.

En Ibercaja consideran que el futuro de su trabajo estará marcado por la personalización, con un enfoque global que integre todas las facetas del patrimonio y una adaptación constante a la regulación.

ENTIDADES INTERNACIONALES

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 53

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN FINANCIERA

FEDERICO SERVETTO Sabadell

BELÉN ALARCÓN MEDINA Abante

VÍCTOR MIR Miraltabank

RAFAEL ORTESO DE TRAVESEDO Citi Private Bank

Su equipo lo conforman 17 personas que se estructuran en tres divisiones: Conocimiento y Análisis de los Mercados Financieros, Selección y Diseño de Productos y Optimización de Aspectos Fiscales. El contacto directo con las unidades de análisis de datos les ayudan a identificar tendencias y a establecer su momento de actuación con los clientes.

El equipo lo componen 14 personas que se dividen en dos equipos diferenciados.

Uno está destinado al Plan de Futuro Completo, con asesoramiento a clientes en módulos fiscales, legales y patrimoniales.

El otro, es el servicio de Asesoramiento a clientes de Alto valor y Grupos familiares. Caminan hacia una planificación patrimonial biográfica.

Esta formado por tres personas: un responsable de equipo, que marca la estrategia, la coordina y controla, y dos personas, que implementan directrices junto con el responsable. Observan la planificación como un proceso que será obligatorio para todo aquel inversor que se dirija a una entidad de asesoramiento.

El banco tiene un equipo de wealth planners basados en diferentes ubicaciones por todo el mundo que dan cobertura global a todos sus clientes y que interactúan constantemente con el equipo de Madrid, que lo forman dos personas. En su trabajo la coordinación con el banquero privado y especialista de producto es esencial.

54 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

CRISTINA CASTRO COBO Unicaja

BEATRIZ MARTÍNEZAVIAL atl Capital

CARLOS LÓPEZHENARES Singular Bank

PATRICIA FRANCO GIRALT Creand WM

El equipo se compone de tres personas especializadas en el ámbito financiero-patrimonial y jurídico-fiscal. El departamento se integra en la Dirección de Ahorro, Inversión y Asesoramiento Patrimonial del banco, con contacto directo con el equipo de Estrategia de Ahorro e Inversión y la Dirección de Banca Privada.

Son cuatro personas en el equipo que trabajan codo con codo con todo el equipo Comercial. Les acompañan a las reuniones con clientes y ayudan a diseñar la estrategia de inversión de sus clientes.

La entidad defiende que en la planficación patrimonial del futuro tomarán más relevancia los impuestos y la planificación sucesoria.

En estrecha comunicación con los banqueros privados y agentes, el equipo lo forman cinco personas.

Trabajan con el foco puesto en las necesidades y objetivos del cliente. La planificación financiera no debe estar vinculada a la venta de producto. También ven crucial realizar un seguimiento con clientes para adecuarse a cualquier circunstancia.

Trabajan en total coordinación con el equipo comercial, compliance y los departamentos de estructuración de vehículos tanto en España como en Luxemburgo.

Para Franco Giralt la planificación será aún más global y más temprana de lo que es en la actualidad, abordando perfiles cada vez más jóvenes.

FRANCISCO GONZÁLEZ MARTÍN A&G

NICOLÁS SAN ROMÁN iCapital

JOSÉ MARÍA MINGOT AZNAR Tressis

ÁLVARO MARTÍNEZ DE HARO Deutsche Bank

Con una antigüedad de más de 15 años, la unidad de Planificación Patrimonial se compone de dos personas, un director y un especialista, que se coordinan y establecen una comunicación diaria con el departamento comercial, como destinatario de sus servicios, y también con el de Creación de Producto y Jurídico.

Con cinco personas en el equipo ofrecen cobertura a España y Latam. La firma piensa que la planificación patrimonial será cada vez más compleja, sobre todo para familias de altos patrimonios, debido a las inversiones globales, la movilidad geográfica de sus miembros y al necesario cumplimiento de la normativa fiscal multijurisdiccional.

El equipo está formado por dos fiscalistas y cuatro especialistas en planificación financiera patrimonial. Para Tressis, la planificación es el punto de partida de la relación del cliente con su banca privada. Un servicio a medida, personalizado, que aprovechará los avances de la tecnología, pero con el foco en la relación con el cliente.

Con una estructura horizontal, que facilita la colaboración y la agilidad en la toma de decisiones, las dos personas del departamento de planificación se coordinan con el equipo de Banca Privada y Wealth Management, así como con el de Business Banking.

El objetivo es ofrecer al cliente una protección integral y adaptativa.

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EDUARDO MARTÍN FERRÁNDIZ Edmond de Rotchschild

PATRICIA SANZ VALDIVIA Indosuez CA

ANA FRANCO ARVIZA Mirabaud

El responsable de equipo de cada país tiene autonomía para la toma de decisiones. Si bien dado el carácter cada vez más internacional de los clientes, la interacción entre el resto de miembros del equipo internacional de Wealth Management es fundamental. Observan el futuro desde una óptica cada vez más global e integral.

El equipo lo forman tres personas que tienen una antigüedad dilatada en el grupo y en la actividad. Trabajan estrechamente con los banqueros privados, que son los que lideran la relación comercial con el cliente, pero también su trabajo se realiza en constante comunicación con el departamento de Inversiones.

El departamento responde directamente ante la Dirección General de la entidad, ya que por el tipo de cliente su papel resulta clave. También la coordinación con el departamento legal es muy importante.

La entidad considera que el acompañamiento personal al cliente, aprovechando las ventajas de las nuevas tecnologías, marcará el futuro.

FRANCISCO DE REGIS MALOWNY LÓPEZ Goldman Sachs

ENRIQUE SANZ DE SANDOVAL Lombard Odier

PABLO CARRASCO UBS

El equipo está estructurado de tal forma que permite una cobertura internacional eficaz, con responsables en cada una de las zonas y un responsable/ coordinador internacional.

El departamento que les exige una colaboración más cercana y frecuente es el colectivo de Private Wealth Advisors (PWA), sus banqueros.

El responsable del departamento está basado en España y el equipo lo conforma junto con otra persona que se encuentra en Suiza.

Trabajan bajo la premisa de que en el futuro la planificación patrimonial estará adaptada al aumento de la esperanza de vida, la movilidad y la diversificación geográfica de los patrimonios.

Para prestar un servicio que ofrezca valor añadido a los clientes, la colaboración y coordinación con el equipo comercial es en UBS fundamental. Para la entidad, la planificación patrimonial del futuro será cada vez más compleja, ya que no es fácil aunar particularidades locales con una realidad cada vez más global y digitalizada.

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EN UNA REALIDAD CADA VEZ MÁS GLOBAL Y DIGITALIZADA, EL SERVICIO DE PLANIFICACIÓN PATRIMONIAL SE VUELVE MÁS COMPLEJO A LA HORA DE OFRECER UNA PROPUESTA DE VALOR PERSONALIZADA

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LA OPINIÓN DE

ANETA WYNIMKO

Cogestora del Fidelity Funds Sustainable Demographics Fund, Fidelity International

DEMOGRAFÍÍA: OPORTUNIDADES EN EVOLUCIÓN PERMANENTE Al invertir en demografía me centro en sus grandes tendencias (de largo recorrido, lentas y muy predecibles, que pueden aportar altas rentabilidades a largo plazo) y en identificar los valores mejor posicionados para beneficiarse de ellas. Las empresas que las conforman no suelen depender de un contexto concreto para generar rentabilidades, mientras que su naturaleza a largo plazo hace que a veces pasen desapercibidas entre el ruido a corto, lo cual crea puntos de entrada atractivos.

Pero pese a ser tendencias a largo plazo, hemos asistido a cambios notables en los factores demográficos durante los últimos años: por ejemplo, el descenso de la fertilidad y el aumento de las tasas de dependencia acentúan la necesidad de mejorar la eficiencia del uso de los recursos, mientras que el auge de los mileniales y la generación Z tiene implicaciones para el consumo.

Por ello, aprecio las oportunidades más pertinentes en tres áreas: el uso eficiente de los recursos, el envejecimiento poblacional y el consumo. Estas tendencias guardan una relación estrecha con mis anteriores áreas de interés (cada vez se vive más, se vive mejor y somos más), pero reflejan mejor las oportunidades de inversión derivadas de los cambios demográficos globales.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS LEGAL por Eulàlia Llobet Barrull

REGLAMENTO

DORA

ASPECTOS ESENCIALES PARA EL SECTOR FINANCIERO La creciente dependencia tecnológica y el aumento de las amenazas cibernéticas, en forma de ransomwares, malwares o phishings, requieren una regulación sólida que refuerce la capacidad de las entidades para prevenir, gestionar y recuperarse de incidentes operativos y de seguridad. La respuesta a esta necesidad es el Reglamento DORA. 56 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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l próximo 17 de enero de 2025 entra en vigor el Reglamento sobre la Resiliencia Operativa Digital del Sector Financiero de la Unión Europea, conocido como Reglamento DORA (por su denominación en inglés Digital Operational Resilience Act), que establece un marco uniforme para mejorar la seguridad de las redes y sistemas de información dentro del SECTOR lNANCIERO ¿Qué es la resiliencia operativa digital? El concepto se basa en "la capaCIDAD DE UNA ENTIDAD lNANCIERA PARA construir, asegurar y revisar su integriDAD Y lABILIDAD OPERATIVAS ASEGURANDO directa o indirectamente mediante el uso de servicios prestados por proveedores terceros de servicios de TIC, la seguridad de las redes y los sistemas de información que utiliza una entidad lNANCIERAæ GARANTIZANDO QUE LAS ENTIdades puedan continuar operando de manera efectiva y segura, protegiendo TANTO EL MERCADO lNANCIERO COMO A LA comunidad de posibles interrupciones Y AMENAZAS CIBERNÏTICAS El Reglamento se aplica eminenTEMENTE A ENTIDADES lNANCIERAS ENtidades de crédito, servicios de pago, inversión, proveedores de servicios de criptoactivos, centros de negociación), CON CIERTAS EXCEPCIONES También aplica a los proveedores de servicios TIC, los cuales deben implementar y mantener medidas de seguridad y resiliencia operativa, cooperar plenamente con las autoridades competentes y acreditar el cumpliMIENTO DEL 2EGLAMENTO $/2!

Al contratar proveedores de serVICIOS 4)# LA ENTIDAD lNANCIERA ES responsable de asegurarse de que los contratos establezcan claramente las

responsabilidades de seguridad y resiliencia operativa, de realizar una supervisión y auditorías periódicas y de desarrollar estrategias de salida para cambiar de proveedor de manera seguRA Y SIN INTERRUPCIONES SIGNIlCATIVAS Deberá establecerse un marco integral de gestión de riesgos TIC proporcionado a la escala de las operaciones, que incluya políticas de seguridad de la información, objetivos de resiliencia y métodos para la detección y prevención de incidentes relacionados CON LAS 4)# %L ØRGANO DE ADMINISTRAción será responsable de supervisar las políticas de seguridad de datos, la aprobación de estrategias de resiliencia operativa y la implementación de PLANES DE CONTINUIDAD

GESTIÓN DE RIESGOS #ADA A×O LAS EMPRESAS lNANCIERAS deben establecer procedimientos acTUALIZADOS PARA IDENTIlCAR Y CLASIlCAR los riesgos relacionados con las TIC, incluidas las ciberamenazas y vulnerabilidades (mapas de riesgo o evaluaCIONES DE IMPACTO Además, deben existir mecanismos para detectar rápidamente anomalías TIC y problemas de rendimiento sigNIlCATIVOS Y PARA SU POSTERIOR REGISTRO Y CLASIlCACIØN ATENDIENDO A CRITERIOS DE IMPORTANCIA ,A CLASIlCACIØN SE ESTAblecerá según su impacto, duración y EXTENSIØN GEOGRÉlCA 3E PROPORCIONAN plantillas y plazos detallados para garantizar que se comparta información COMPLETA CON LAS AUTORIDADES Si se materializan los riesgos graves previstos en el marco de gestión, la enTIDAD ESTARÉ OBLIGADA A NOTIlCARLO A LAS autoridades y a informar a sus clientes cuando el incidente pueda tener un imPACTO EN SUS INTERESES lNANCIEROS

DEBEN EXISTIR MECANISMOS PARA DETECTAR RÁPIDAMENTE ANOMALÍAS TIC Y PROBLEMAS DE RENDIMIENTO SIGNIFICATIVOS, Y PARA SU POSTERIOR REGISTRO Y CLASIFICACIÓN ATENDIENDO A CRITERIOS DE IMPORTANCIA

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 57

TENDENCIAS LEGAL

LOS ACUERDOS CONTRACTUALES CON PROVEEDORES DE SERVICIOS DE TIC El Reglamento DORA establece unos requisitos específicos para los acuerdos contractuales entre las entidades financieras y los proveedores terceros de servicios de TIC. Estos acuerdos deben contener: una descripción completa de todas las funciones y servicios, incluidas las condiciones de subcontratación; una descripción de los lugares donde se prestarán los servicios y se tratarán los datos; disposiciones sobre la disponibilidad, autenticidad, integridad y confidencialidad de los datos personales; garantías en relación al acceso y la recuperación de datos en caso de insolvencia, resolución o interrupción de los acuerdos contractuales; una descripción de los niveles de servicio; y la obligación del proveedor tercero de servicios de TIC de cooperar con las autoridades competentes y permitir auditorías.

Respecto a la gestión de riesgos de proveedores terceros, las entidades deben supervisar su actuación y correcto despliegue del servicio que prestan (asegurar medidas de seguridad adecuadas y DERECHOS PARA AUDITAR AL PROVEEDOR ,OS SERVICIOS O FUNCIONES DE CARÉCter esencial es una categoría especial QUE SE RElERE A LAS ACTIVIDADES SERVIcios u operaciones cuyo cese podría dar lugar a una perturbación de servicios esenciales para la economía real o de la ESTABILIDAD lNANCIERA

SUPERVISIÓN ESTRICTA

,OS PROVEEDORES TERCEROS DE 4)# QUE presten o realicen tales servicios están sujetos a requisitos adicionales, como por ejemplo, una supervisión más estricta por parte de las autoridades competentes, la obligación de permitir auditorías in situ por parte de la entiDAD lNANCIERA Y DAR ACCESO DIRECTO A documentación que demuestre el cumLas entidades financieras deberán revisar y actualizar sus contratos plimiento con el Reglamento DORA, actuales para asegurar que cumplen con el Reglamento DORA, pudiendo y la necesaria cooperación con las autoimplicar la modificación de los contratos existentes o la inclusión de anexos específicos que aborden las nuevas obligaciones y derechos.

RIDADES ENTRE OTROS El Reglamento, además, estableCE UNOS REQUISITOS ESPECÓlCOS PARA LOS acuerdos contractuales entre las entiDADES lNANCIERAS Y LOS PROVEEDORES TERSI SE MATERIALIZAN LOS RIESGOS CEROS DE SERVICIOS DE 4)# VER APOYO GRAVES PREVISTOS, LA ENTIDAD DEBE ,AS FACULTADES DE LAS AUTORIDADES competentes incluyen el acceso a doNOTIFICARLO A LAS AUTORIDADES E cumentos, inspecciones in situ, la imposición de medidas correctoras y la INFORMAR A SUS CLIENTES cooperación con autoridades judiciaLES ,AS SANCIONES PUEDEN SER ADVER,AS EMPRESAS lNANCIERAS TAMBIÏN DE- BAS DE ESTRÏS QUE AYUDEN A IDENTIlCAR tencias formales, medidas correctoras, ben desarrollar y mantener un progra- puntos débiles en los sistemas antes de multas pecuniarias y la suspensión de ma de pruebas de resiliencia operativa que puedan ser explotados o pruebas la prestación de servicios hasta que se digital para comprobar el estado de de penetración que garanticen que las cumplan los requisitos de resiliencia prevención, acondicionamiento y reac- redes sean seguras y no susceptibles a OPERATIVA DIGITAL 4ODAS ELLAS ESTÉN DIción de sus sistemas ante incidentes intercepciones no autorizadas, al me- señadas para ser efectivas, proporciorelacionados con las TIC, como prue- NOS CADA TRES A×OS NADAS Y DISUASORIAS 58 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

TRIBUNA ISABEL RODRÍGUEZ Y JAN GRUTER Socios, Addleshaw Goddard

Aunque se está poniendo el foco en el desarrollo de estructuras abiertas para invertir en mercados privados, hay varias barreras que aún limitan su avance, como la falta de estandarización en su estructuración.

FONDOS EVERGREEN

LA BÚSQUEDA DE SOLUCIONES PARA EXTENDER UNA OFERTA EFICIENTE

H

emos visto un aumento del interés por las estructuras de fondos híbridos, semilíquidos y abiertos (evergreen) por parte de los gestores y los inversores. Según nuestra experiencia y tomando como base los datos más recientes publicados sobre las tendencias del mercado, este tipo de fondos aún representan un porcentaje menor en el mercado. No obstante, hay que destacar que sí que ha habido un incremento en 2023 en comparación con años anteriores.

En el sector de private equity hemos observado que estos vehículos en su mayoría están dirigidos a family offices e inversores con un patrimonio elevado (high net worth individuals), ya que están estructurados como vehículos de gestión de patrimonio a largo plazo, los cuales invierten, fundamentalmente, en los sectores de infraestructura e inmuebles.

Por otro lado, se está percibiendo que cada vez más los inversores buscan liquidez, incluso en fondos que invierten en una clase de activo ilíquido. En este sentido, y aunque no es un proceso sencillo, los gestores están buscando opciones que permitan continuar aumentando los compromisos del vehículo al adoptar estructuras a largo plazo o abiertas al tiempo que consiguen satisfacer la demanda de liquidez de los inversores. No obstante, el problema que se

están encontrando los gestores es que, a diferencia de los fondos tradicionales como los del sector del private equity (en los que las condiciones más relevantes del fondo están prácticamente consolidadas), las estructuras a largo plazo o abiertas no se han conseguido estandarizar por el momento, por lo que deben evaluarse caso a caso.

En relación con lo anterior, el problema principal en estructuras evergreen es la liquidez, tanto en lo relativo a la liquidez del fondo en sí como en los derechos de liquidez de los inversores. Por ende, entre los mecanismos que están utilizando los gestores para intentar encontrar una solución a este problema hay que mencionar la posibilidad de estructurar fondos que tengan tanto activos ilíquidos como líquidos. Sin embargo, esto generalmente afecta a la rentabilidad del vehículo en su totalidad.

Otra opción que están evaluando los gestores para dar cabida a la anterior cuestión es establecer ventanas de liquidez periódicas a los inversores. No obstante, dicha posición aún está siendo deliberada por los reguladores tanto a nivel internacional como nacional. Por consiguiente, se debe continuar trabajando para encontrar una opción válida que permita un alineamiento del interés económico por parte de los inversores y el de los gestores de los fondos.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 59

TENDENCIAS LEARNING por Fernando Vega

EL EFECTO EN LOS RETORNOS DE LAS CARTERAS ESTRATÉGICAS DE LA SOBREINVERSIÓN EN ACTIVOS LOCALES Los resultados de un reciente estudio sugieren que no siempre la sobreexposición a activos locales es positiva. De hecho, las conclusiones fueron contundentes para el mercado español, francés e italiano, siendo el único que logró demostrar cierta consistencia el alemán.

60 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

L

a sobreinversión en activos LOCALES HA SIDO SUlCIENTEmente tratada académicaMENTE JUSTIlCÉNDOLA DESDE prismas tan distintos como la gestión activa o los condicionantes estructurales de las inversiones. Sin embargo, hasta el momento no se han DESARROLLADO PRÉCTICAMENTE TRABAJOS que traten de evaluar los efectos económicos del denominado home bias y, en concreto, lo que supone en el proceso DE CONlGURACIØN DE CARTERAS ESTRATÏgicas dentro del proceso de inversión visto desde la perspectiva académica.

De hecho, España ha sido tradicionalmente un país en el que la sobreinversión en activos locales ha estado muy por encima de la media internacional, llegando a tener en el año 2008 (según un estudio del Bundesbank desarrollado por Axel Jochem y Ute Volz, concretamente el Discussion Paper 07/2011 publicado en el año 2011 y titulado Portfolio Holdings in the Euro

HOME BIAS EN LOS 10 PRINCIPALES PAÍSES DE LA EUROZONA 1991

1998

2008

100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 AUSTRIA

BÉLGICA

FINLANDIA

FRANCIA

ALEMANIA

GRECIA

ITALIA

PAÍSES BAJOS

PORTUGAL

ESPAÑA

Fuente: Bundesbank. Datos en porcentaje.

Area-Home Bias and the Role of InterNATIONAL $OMESTIC AND 3ECTOR 3PECIlC Factors) el mayor sesgo doméstico de toda la Unión Europea, superando el 80%. Tan solo Grecia estaba en aquel entonces en unos porcentajes similares VER GRÉlCO La falta de estudios ante un tema de tanta relevancia en el sector de la gestión de patrimonios es lo que incentivó su investigación, que se ha materializado recientemente en la redacción del artículo Home Bias and the Returns of Strategic Portfolios: Neither Always so Good, nor so Bad, escrito en colaboración con 0ABLO !LONSO 'ONZÉLEZ PROFESOR TITUlar de Estadística de la Universidad de !LCALÉ %L ARTÓCULO SE HA PUBLICADO EN EL Journal of Behavioral and Experimental &INANCE UNA DE LAS REVISTAS CIENTÓlCAS de mayor prestigio internacional en el ÉMBITO DE LAS lNANZAS El trabajo pretende estimar la moDIlCACIØN DEL RENDIMIENTO DE UNA CARtera estratégica como consecuencia de

ESPAÑA LLEGÓ A TENER EN 2008 EL MAYOR SESGO DOMÉSTICO DE TODA LA UE, MÁS DEL 80%. TAN SOLO GRECIA ESTABA EN AQUEL ENTONCES EN UNOS PORCENTAJES SIMILARES

sobreinvertir en activos locales. Para ello, se generaron aleatoriamente miles de carteras, todas ellas formadas por ACTIVOS DE RENTA lJA E ÓNDICES DE RENta variable. Estos últimos eran cuatro INTERNACIONALES MÉS UN ÓNDICE LOCAL COrrespondiente a los mercados español, FRANCÏS ITALIANO Y ALEMÉN 3E HA DElNIdo la sobreinversión como el exceso de peso de un índice local en una cartera respecto a la contribución de ese índice a la capitalización mundial. Las estimaciones se han llevado a cabo utiSEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

TENDENCIAS LEARNING

SPREADS MÁXIMOS Y MÍNIMOS POR DECILES Y HORIZONTES DE INVERSIÓN CAC FRANCÉS

DAX ALEMÁN 65%

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Diferencial de rentabilidad

Diferencial de rentabilidad

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Fuente: estudio Home Bias and the Returns of Strategic Portfolios: Neither Always so Good, nor so Bad. Las líneas rojas, azules y negras representan los horizontes de 5, 10 y 15 años, respectivamente.

lizando regresiones cuantílicas en las que se ha tratado de explicar la modilCACIØN DEL RENDIMIENTO ANTE EL USO DE diferentes índices locales en distintos horizontes temporales, que oscilan entre los cinco y los 15 años (ver apoyo).

LOS RESULTADOS Los resultados sugieren que no siempre la sobreinversión en activos locales es positiva. De hecho, las conclusiones fueron absolutamente contundentes para el mercado español, francés e italiano, siendo el único que logró demosTRAR CIERTA CONSISTENCIA EL ALEMÉN Adicionalmente, el efecto que tiene ajustar la participación de los activos locales a su peso en la capitalización mundial es diferente según sea la 62 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

EL MODELO UTILIZADO HA SIDO EL SIGUIENTE...

SIENDO i → cartera aleatoria generada (i = 1,…,1.000) h → horizonte temporal (h = 1,…,15) l → índice local considerado (l = 1,…,4) j → índice internacional (j = 1,…,4) cambio en el rendimiento de la

(con peso modificado – = cartera sin peso modificado) en el peso del activo = cambio internacional considerado

rentabilidad de partida de la cartera considerada.

El trabajo sugiere que, aunque los activos locales no deberían ser siempre considerados dentro de las carteras estratégicas de los inversores, tienen que seguir siendo considerados como ACTIVOS APTOS PARA LAS CARTERAS TÉCTICAS cuando se den los escenarios oportunos, como es el caso actual del mercado español de renta variable, que ofrece una oportunidad histórica de valoración relativa frente a otros mercados internacionales. En cualquier caso, el estudio supone una luz en la construcción de proyectos de inversión para las lRMAS DE GESTIØN DE PATRIMONIOS EN EL ÉMBITO DE LA UTILIZACIØN DE LOS ACTIVOS locales en las carteras estratégicas.

TENDENCIAS FUNDSTAGE

por Arantxa Rubio

PRESIÓN A LA BAJA EN LA COMISIÓN DE DEPÓSITO El coste medio repercutido en 2023 fue de 6,4 puntos básicos. Continua la tendencia a la baja de años anteriores debido a la concentración del sector y la elevada competencia entre las entidades.

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niveles de hace años. Por comparar, en ERA DE PB VER GRÉlCO La concentración que ha experimentado el sector en la última década JUSTIlCA ESTA TENDENCIA DE PRECIOS A LA baja. En la actualidad solo hay 15 depositarios activos frente a los 76 que había en el año 2007. Esta evolución se debe a que se han producido más de una decena de operaciones corporativas desde 2015 (cuando había 25 entidades). Estos movimientos han estado motivados, fundamentalmente, por dos cuestiones: por un lado, por la necesidad generada por el incremento de los costes en el sector de aprovechar las economías de escala que proporciona tener un tamaño mayor; y, por otro, por LA TENDENCIA GENERAL A SEPARAR LA lGURA de gestora y depositario.

AUGE DE LA TECNOLOGÍA

La relación que existe entre la indusn los últimos años la industria tos de la Comisión Nacional del Merca- tria de la gestión de activos con las española ha experimentado do de Valores (CNMV), el coste medio infraestructuras de mercado y el resto una continua reducción de la repercutido en 2023 fue de 6,4 puntos de participantes “requiere cada vez de comisión media de deposita- básicos (pb) sobre el patrimonio, muy una mayor especialización e inversión ría de las Instituciones de In- alejado de los 20 pb establecidos como tecnológica por parte de los depositaversión Colectiva (IIC) y las Entidades límite máximo en la normativa y tam- rios”, cuenta Aurora Cuadros, directode Capital Riesgo (ECR). Según los da- BIÏN SIGNIlCATIVAMENTE INFERIOR A LOS ra corporativa de Securities Services de Cecabank. Por esta razón, continúa la experta, “esta actividad ha experimenEVOLUCIÓN DE LA COMISIÓN MEDIA tado un proceso de concentración en un DE DEPOSITARÍA DE IIC Y ECR número reducido de entidades”.

Como en otros ámbitos, la inversión en digitalización y el uso de la IA son claves para optimizar los procesos y GANAR ElCIENCIA 4ODO CON EL OBJETIVO de “acompañar al cliente, aportándole soluciones y servicios novedosos que le faciliten su labor y, a la vez, reforzando los procesos de control de riesgos de custodia y supervisión de la actividad”, matiza Fernando García Rojo, responsable de Ventas y Relación con Clientes de BBVA. A estos costes más altos en tecnología 9,8 8,42 6,4 también se han unido las numerosas re2011 2017 2023 gulaciones a las que ha tenido que hacer Fuente: CNMV, datos en puntos básicos frente el sector. Nuria Alonso CaSEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 63

TENDENCIAS FUNDSTAGE

“LOS REQUERIMIENTOS NORMATIVOS A LA INDUSTRIA VAN A CONTINUAR, LO QUE DEBERÍA TRADUCIRSE EN UNA PRESIÓN EN LOS COSTES DE LOS DEPOSITARIOS”

NURIA ALONSO

SECURITIES SERVICES, BNP PARIBAS

“NUESTRA FUNCIÓN REQUIERE CADA VEZ DE UNA MAYOR ESPECIALIZACIÓN E INVERSIÓN TECNOLÓGICA POR PARTE DE LOS DEPOSITARIOS”

AURORA CUADROS

CECABANK

de la institución, recordaba recientemente que el actual es “un modelo totalmente diferente al existente hace años y que, aparte de permitir el acceso a economías de escala y especializaCIØN REDUCE LOS CONmICTOS DE INTERÏS EN la gestión de los vehículos”. Asimismo, destacó que “las IIC cuyo depositario pertenece al grupo de la sociedad gestora soportan, de media, una comisión de depositaría media superior en un 27% a aquellas que cuentan con un depositario ajeno al grupo”.

En este sentido, la crisis de Banco Madrid en 2015 marcó un antes y un después. En esa complicada coyuntura los fondos de la gestora que estaban depositados en un tercero pudieron mantener su operativa sin problemas y los que estaban depositados en el mismo banco la tuvieron paralizada durante meses. Esto que puso de relevancia el papel del depositario independiente en la industria de fondos en España.

¿SE HA TOCADO FONDO?

“LOS PRECIOS DE DEPOSITARÍA HAN TOCADO FONDO PORQUE ES IMPORTANTE QUE SIGAMOS SIENDO ENTIDADES RENTABLES PARA ASUMIR LAS INVERSIONES A REALIZAR”

CRISTINA GÓMEZ

CACEIS

rrizo, responsable de Soluciones para Cliente de Securities Services, BNP Paribas, cree que “los requerimientos normativos para el conjunto de la industria van a continuar, lo que debería traducirse en una presión sobre los costes de los depositarios, principalmente debido al aumento de la responsabilidad y de nuevas obligaciones, como ya ha ocurrido en otros mercados con NORMATIVAS PASADAS 5#)43 6 v 64 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

“EL OBJETIVO ES ACOMPAÑAR AL CLIENTE, APORTARLE SOLUCIONES Y SERVICIOS NOVEDOSOS Y, A LA VEZ, REFORZAR LOS PROCESOS DE CONTROL DE RIESGOS”

FERNANDO GARCÍA

BBVA

Además de la citada concentración, durante los últimos años la industria de la gestión de activos también ha dado el paso de delegar la actividad de depositaría a un tercero. En la actualidad, más del 76% del patrimonio está custodiado por depositarios ajenos al grupo económico de la gestora, según los datos de la CNMV. Antes de la crisis de 2008 este porcentaje era del 15%. José María Marcos, director general de Entidades

Así, esta concentración del sector y la separación de la actividad han provocado una bajada consistente de la comisión media de depositaría. Una reducción que, además, se vio reforzada con el entorno de bajos tipos de interés, ya QUE ESTE COSTE SE lJA TENIENDO EN CUENTA diferentes variables como, por ejemplo, la política de inversión, los países en los que se invierte, su apalancamiento (si SE REALIZA A TRAVÏS DE PRODUCTOS /4# o el volumen de activos bajo gestión. ¿Seguirán disminuyendo las comisiones? Cristina Gómez, responsable de Soluciones de Negocio de Caceis, considera que “los precios de depositaría han tocado fondo porque es importante que sigamos siendo entidades rentables para asumir las inversiones a realizar, que van unidas al eventual cambio de infraestructura tecnológica y regulatoria. Esto es lo que va a garantizar un servicio de calidad y que el sector no se concentre más”, asegura.

servicios fiscales, los activos digitales, el reporting, la recuperación de retenciones, la transformación digital de las entidades o el voto en juntas de accionistas.

RADIOGRAFÍA DEL SECTOR DE LA DEPOSITARÍA DE IIC Y ECR INGRESOS EN 2023

240 MILLONES €

Nº DE DEPOSITARIOS

15

PATRIMONIO DEPOSITADO

543.023 MILLONES €

CUENTAS DE PARTÍCIPES

16,3 MILLONES

¿MÁS CONCENTRACIÓN?

Fuente: elaboración propia a partir de datos de Morningstar y la CNMV. Cifras a cierre de 2023.

En este entorno de mayores costes y ante la imposibilidad de subir precios, ¿cómo logran estas entidades aumentar sus ingresos? Según los datos de la CNMV, la actividad de depositaría generó unos ingresos de unos 240 millones de euros en 2023 exclusivamente por comisiones de depositaría.

A ello, además, habría que sumar los

generados por otros servicios (de los que no se ofrecen datos públicos).

Durante los últimos años las entidades han ampliado la cadena de valor de securities services para, por un lado, tener una vía adicional de ingresos y, por otro, diferenciarse de la competencia y vincular a sus clientes.

Este tipo de actividades van desde los

El sector no cree que haya mucho más margen para bajar precios, pero ¿lo hay para aumentar la concentración? Los actualmente 15 depositarios activos en el ámbito de las IIC y ECR custodian un patrimonio conjunto de 543.023 millones de euros pertenecientes a más de 16,3 millones de cuentas de partícipes.

Los cuatro mayores participantes concentran una cuota de mercado de casi el 87%, y hay dos que suman casi un 7% entre ambos. Los nueve restantes tienen una cuota de mercado muy baja, inferior al 2% individualmente, con un reducido patrimonio custodiado, y de los cuales siete prestan sus servicios en exclusiva a la gestora de su grupo económico.

Por ello, desde la CNMV consideran que “existe cierto margen para operaciones adicionales de consolidación hacia entidades de mayor tamaño y especialización”.

Construir

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PARA LOS QUE MUEVEN EL MUNDO

ENTREVISTAS EL GURÚ

por Consuelo Blanco

66 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

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En un mundo en el que la volatilidad de los mercados y los retos económicos y políticos son cada vez mayores, pero en el que la renta variable ha brillado con elevadas rentabilidades, aún existen oportunidades para aquellos inversores que adopten un enfoque equilibrado y paciente, como el que aplica Stephen Anness en el Invesco Global Equity Income Fund, una estrategia que incluye “una diversificación de pensamiento, geografías e industrias”.

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DIRECTOR DE RENTA VARIABLE GLOBAL Y GESTOR DE CARTERAS DE RENTA VARIABLE MUNDIAL Y CRECIMIENTO, INVESCO SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

ENTREVISTAS EL GURÚ

ABORDAJE EQUILIBRADO Stephen Anness emplea un enfoque de inversión flexible y sin restricciones caracterizado por su estilo particular. Busca oportunidades en todo el espectro de crecimiento y valor, centrándose en empresas que demuestren capacidad de adaptación a los cambios en el entorno empresarial y que dispongan de una gestión de riesgos robusta y sólida.

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esde el inicio de la entrevista se percibe la dilatada experiencia de Stephen Anness, responsable de Renta Variable Global de Invesco, quien asumió la gestión del fondo )NVESCO 'LOBAL %QUITY )NCOME A lNALES DE 2019, tras la jubilación del anterior CIO. Antes de su llegada, este vehículo se caracterizaba por una fuerte orientaCIØN A LA lLOSOFÓA DE VALOR CON UN NOTABLE POSICIONAMIENTO en bancos, energía y seguros, y una infraponderación en tecnología. A diferencia de su antecesor, Anness aboga POR UN ENFOQUE EQUILIBRADO QUE INCLUYE hUNA DIVERSIlCAción de pensamiento, de geografías e industrias”.

3U lLOSOFÓA SE CENTRA EN CONSTRUIR UNA CARTERA CAPAZ DE funcionar en diferentes condiciones de mercado. El objetivo del fondo no solo es encontrar empresas con una buena rentabilidad por dividendo, evitando trampas de valor, SINO TAMBIÏN IDENTIlCAR OPORTUNIDADES DE CRECIMIENTO DE ingresos y de capital en periodos de tres a cinco años.

Para lograrlo, la cartera del fondo se compone de tres pilares. El primero de ellos, denominado dividend compunders, representa alrededor del 70% del porfolio y está compuesto por empresas con una buena rentabilidad por dividendo, y creciente. El segundo pilar, conocido como bajo rendimiento, puede constituir hasta un 20% de la cartera e incluye compañías con modelos de negocio muy atractivos y con potencial de rápido crecimiento. Por último, el tercero, el de restauración de dividendos, busca lRMAS QUE HAN REDUCIDO LOS PAGOS A LOS ACCIONISTAS DEBIDO a situaciones especiales pero que tienen expectativas de volver a repartirlos en el futuro. Este pilar puede llegar a acaparar el 10% del porfolio, aunque en la actualidad su peso es del 3%.

68 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

“Si todo lo que los inversores pueden concebir es que el mundo va mal, corren el riesgo de tener un porfolio sobrecargado de valores defensivos sobrevalorados y carente de oportunidades contrarias con potencial para obtener buenos resultados si las cosas van bien”, señala Anness.

Además, subraya la importancia de tener “algún seguro en cartera contra las cosas que van bien en el mundo” y destaca que el actual entorno de mercado presenta una buena oportunidad, con una atractiva relación calidad-precio del coste de ese seguro.

EXPOSICIÓN A REINO UNIDO En el contexto actual, el responsable de Renta Variable Global de Invesco se muestra optimista sobre las oportunidades que pueden encontrarse entre las compañías de mediana capitalización, que han quedado rezagadas en el reciente repunte del mercado. Comenta que muchas de estas empresas tienen buenos equipos de gestión, capacidad de crecimiento orgánico e inorgánico y pagan dividendos, lo que las hace atractivas. Destaca, además, que algunos títulos en los sectores de salud y consumo básico cada vez son más interesantes debido a que sus valoraciones, anteriormente altas, se han ajustado.

Respecto a Reino Unido, mercado bastante rezagado respecto a otros, Anness aclara que, aunque tienen una EXPOSICIØN SIGNIlCATIVA AL PAÓS NO SE DEBE A UNA VISIØN macroeconómica positiva del mismo, sino a la divergencia anormal de las valoraciones de ciertas empresas, que es un terreno fértil de caza para el gestor. “Por ejemplo, tenemos una elevada participación en 3i, una compañía que cotiza en Reino Unido, pero que en realidad tiene la mayor parte de su negocio en Europa continental”, explica.

“SI LO ÚNICO QUE CONCIBEN LOS INVERSORES ES QUE EL MUNDO VA MAL, CORREN EL RIESGO DE TENER UNA CARTERA SOBREPOSICIONADA EN VALORES DEFENSIVOS SOBREVALORADOS” Sobre la importancia de los avances tecnológicos y las tendencias de transformación digital, además de mantener participaciones en empresas de estos sectores, Annes subraya la importancia de evaluar cómo estas tecnologías impactan en las compañías en las que invierten. “La tecnología se mueve rápidamente y es crucial entender cómo afecta a nuestros negocios. Desde los avances en semiconDUCTORES HASTA LA INTELIGENCIA ARTIlCIAL SIEMPRE ESTAMOS buscando la forma en la que estas innovaciones pueden MEJORAR O DESAlAR A LAS lRMAS DE NUESTRA CARTERAv !×ADE que también en su equipo están utilizando herramientas

tecnológicas para analizar características operativas de empresas exitosas y aprender de sus errores pasados.

Al preguntarle por un libro que haya marcado su carrera responde que Investing Against the Tide, de Anthony Bolton, un gestor basado en Reino Unido que trabajó en Fidelity International y que gestionó fondos de Reino Unido y Europa con gran éxito desde los años setenta hasta 2008. “Es un gran libro sobre mantener la calma, el proceso de inversión, la disciplina y la constante búsqueda de nuevas ideas. Creo que es el libro que ha tenido mayor INmUENCIA EN MI CARRERAv CONCLUYE 3TEPHEN !NNESS SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 69

ENTREVISTAS EL EXPERTO por Regina R. Webb

LUX: EL DOMICILIO DE REFERENCIA A principios de 2024 Weyland relevó a Camille Thommes al frente de la Asociación Luxemburguesa de Fondos de Inversión (ALFI). Desde que Thommes asumió el puesto en 2007, Luxemburgo ha florecido como el domicilio de referencia para el sector. En opinión de Weyland, aún quedan muchos motores para crecer.

70 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Serge Weyland DIRECTOR GENERAL, ALFI

“HEMOS IMPLEMENTADO MUCHAS MEJORAS A NIVEL PRODUCTO, PERO ¿Y PARA FOMENTAR SU USO ENTRE LOS AHORRADORES?” Aunque Europa ha trabajado para mejorar la transparencia, establecer un marco ASG y priorizar la eficiencia en costes, el director general de ALFI siente que la prioridad debería ser estimular el ahorro de los hogares ante la brecha de riqueza que se está abriendo.

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os últimos años para la industria de la gestión de activos han sido una vorágine de regulación. Son todos avances positivos, reconoce Serge Weyland, pero el director general de ALFI siente que la prioridad debería estar más bien en estimular el ahorro de los hogares europeos. “Como industria hemos trabajado mucho en mejorar la transparencia, en establecer un marco ASG, en PRIORIZAR LA ElCIENCIA EN COSTES 4ODOS SON MEJORAS A NIvel de producto, pero ¿qué hemos hecho para fomentar la adopción de los mismos?”, pregunta.

Al directivo le preocupa la brecha de la riqueza que se ha abierto en Europa y se inquieta ante “cuántos ciudadanos europeos no ahorran o tienen su dinero en depósitos o cuentas que dan una escasa rentabilidad a largo plazo”.

Es algo que le causa frustración principalmente porque el problema no es el producto sino la accesibilidad. “El grueso de la riqueza en los últimos años se ha generado a través de la inversión en mercados de capitales. El hom-

bre de la calle puede perfectamente acceder a ellos, pero quizás no es consciente de ello”, lamenta.

En este año en el que el regulador europeo está tan centrado en establecer la Unión del Mercado de Capitales, Weyland se pregunta por qué no se ponen en común también las buenas prácticas de otros países europeos EN MATERIA DE AHORRO h4ENEMOS LAS PALANCAS NECESArias. En algunos países el dinero en fondos de pensiones es nulo mientras que en otros supera el 50%. En vez de enfocarnos en lo verdaderamente importante, el debate está copado por temas secundarios cuando impulsar el ahorro debería ser la prioridad en la agenda de la Comisión Europea porque se está convirtiendo en un problema social”, insiste.

En su opinión, Europa debería resaltar las mejores prácticas y poner el foco en crear un marco común para los vehículos de inversión. “Deberíamos intentar abordar los sesgos nacionales en la industria de la gestión de activos. ¿De qué sirve una directiva europea si luego hay productos que no se pueden comercializar en la práctica porque el marco lSCAL DE UN PAÓS RESTA SU ATRACTIVO v CUESTIONA 5N CLARO ejemplo son los fondos de pensiones paneuropeos, que no han llegado a despegar.

Uno de los debates que Weyland pondría sobre la mesa SON LAS MEDIDAS OBLIGATORIAS h,OS INCENTIVOS lSCALES AYUdan, pero en la práctica no necesariamente incentivan el ahorro. Pasa incluso en Luxemburgo, donde la industria lNANCIERA ES UNA PARTE IMPORTANTE DE LA FUERZA LABORAL 4Enemos un tipo impositivo único para los planes de pensiones del pilar II (opcionales y supletorios a la pensión estatal o pilar I), pero están infrautilizados”, cuenta.

ACTIVOS PRIVADOS Y TECNOLOGÍA Gran parte del crecimiento reciente de Luxemburgo ha lleGADO DE LA MANO DEL mORECIMIENTO DE LOS ACTIVOS PRIVADOS Y los nuevos vehículos a través de los cuales se canalizan. Es un avance que el directivo valora con un equilibrio de cautela y optimismo. “Partiendo de que el grueso de los ahorradores retail no debería invertir en productos ilíquidos, sí hay un segmento del mercado con mayor patrimonio al que no hay que cerrar la puerta a un mercado entero si se EXPLICAN LAS CONSECUENCIAS DE LA ILIQUIDEZv AlRMA !DEmás, apunta, Europa necesitará estimular la inversión para lNANCIAR LA TRANSICIØN ENERGÏTICA Y EL CAPITAL YA NO SOLO PUEde depender de la banca tradicional. “Los inversores, institucionales y retail, tendrán un papel que jugar”, vaticina.

Otro de los focos de la industria en los próximos años estará en la evolución empujada por las nuevas tecnologías.

Por ejemplo, aunque aún no ha generado mucho ruido, la tokenización de fondos ya es una realidad. “Será todo un reto, el cómo dar ese paso hacia la digitalización”, reconoce Weyland. “Inevitablemente conllevará un cambio para ALGUNAS PARTES DE LA CADENA COMO EL BACKOFlCE PERO TAMbién será un impulso para mejorar y seguir creciendo”.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 71

ENTREVISTAS EL GESTOR por Ana Palomares

ARCANO CREDIT: UNA PLATAFORMA DE CRÉDITO QUE NO DEJA DE CRECER David Bacon forma parte de un amplio equipo internacional de la gestora Arcano con sede en Madrid y especializado en renta fija corporativa high yield, investment grade, leveraged loans, AT1, híbridos, ABS y CLO, private debt y credit opportunities. La plataforma integra ya más de 2.600 millones de euros tanto en la parte líquida como ilíquida, con una base de inversores tanto local como internacional.

72 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

David Bacon GESTOR DEL ARCANO FUND EUROPEAN INCOME FUND ESG SELECTION, ARCANO

“HEMOS DADO RENTABILIDADES POSITIVAS EL 77% DE LOS MESES EN LA ÚLTIMA DÉCADA”

La rentabilidad media de las emisiones en cartera es del 7,5% con una distribución por cupón del 5,5%.

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a búsqueda de activos que den una rentabilidad atractiva, recurrente en el tiempo y con la mínima volatilidad de la cartera. Esos son los tres objetivos que persigue el Arcano Fund European Income Fund ESG SelecTION UN FONDO DE RENTA lJA EUROPEA QUE ESTE A×O HA RECIBIDO el Rating FundsPeople 2024 por la consistencia demosTRADA EN LOS ÞLTIMOS A×OS $AVID "ACON ES EL GESTOR DEL VEHÓCULO JUNTO CON -ANUEL -ENDÓVIL DIRECTOR DE )NVERSIONES DE !RCANO DESDE SU CREACIØN EN EL A×O NACIØ COMO SICAV LUXEMBURGUESA %N ESTOS CASI A×OS DE VIDA EL PRODUCTO ACUMULA UNA RENTABILIDAD SUPERIOR AL Y SUMA MÉS DE MILLONES DE EUROS EN ACTIVOS BAJO GESTIØN La estrategia responde a los tres componentes que forman su nombre. “European porque es un fondo enfocado A COMPA×ÓAS QUE GENEREN LA MAYOR PARTE DE SUS INGRESOS EN Europa, tengan o no domicilio en el Viejo Continente”, explica. Income “porque busca captar las rentas recurrentes QUE HAY EN LAS EMISIONES DE RENTA lJA EN FORMATO TIPO mOTANTE O lJOv 0OR ÞLTIMO %3' PORQUE EN LA SELECCIØN DE LOS EMIsores, que realizan atendiendo a criterios puros de análisis fundamental, aplican ratios socialmente responsables, por LO QUE ES UN FONDO ARTÓCULO SEGÞN LA CLASIlCACIØN DEL 3&$2 0ARA CONSEGUIR ESAS RENTAS RECURRENTES EN LA ACTUALIDAD EL CUPØN MEDIO QUE OFRECE SU CARTERA ES DEL Y LA DISTRIBUCIØN POR CUPØN ES DEL APLICA DOS MÉXIMAS 0OR UNA parte, el análisis fundamental bottom up con el que el equipo de análisis del área examina a los emisores. “El primer PASO ES SIEMPRE ANALIZAR LA EMPRESA "USCAMOS COMPA×ÓAS buenas y sólidas, con generación de caja. Se trata de selec-

CIONAR LA lRMA Y LUEGO VER LAS PARTES DE SU ESTRUCTURA DE CAPITAL QUE SE AJUSTAN A LO QUE BUSCAMOSv EXPLICA "ACON 0OR OTRA PARTE Y GRACIAS A SU ESTRUCTURA DE &), CON lSCALIDAD TRASPASABLE CELEBRA TENER PLENA mEXIBILIDAD A LA HORA DE COMPONER LA CARTERA h3IGUIENDO UNA lLOSOFÓA DE BUY AND HOLD INVIERTE PRINCIPALMENTE EN BONOS DE LA CAtegoría de alto rendimiento en sus diferentes tipologías: HÓBRIDOS RENTA lJA DE CORTA DURACIØN BONOS A TIPO mOTANTE PRÏSTAMOS LÓQUIDOS Y CUALQUIER OTRO SEGMENTO DE RENTA lJA 2EDUCIR EL RIESGO DE UNA CARTERA NO SOLO SE CONSIGUE ESTANDO ÞNICAMENTE EN INVESTMENT GRADEv AlRMA 3IN EMBARGO ESA PLENA mEXIBILIDAD NO ANULA EL ALTO COMPONENTE DE DIVERSIlCACIØN QUE APLICAN A LA CARTERA TIENE ENTRE Y EMISIONES Y NINGUNA DE ELLA PESA MÉS DEL h(AY UNAS DIRECTRICES DE GESTIØN DE RIESGOS QUE LImitan los porcentajes de concentración, por ejemplo, lo NORMAL SERÓA NO TENER MÉS DEL DE EXPOSICIØN A UNA EMISIØN O MÉS DEL A UN ÞNICO SECTORv -ÉS IMPORTANTE QUE LA CUIDADA SELECCIØN DE EMISORES Y EMISIONES Y LA DIVERSIlCACIØN ES LA MONITORIZACIØN CONtinua de los activos en los que invierte el fondo que realiza el equipo de análisis, y que sirve para reducir o aumentar EXPOSICIØN EN FUNCIØN DEL DESEMPE×O DE LA COMPA×ÓA %STAS RAZONES EXPLICAN LA BAJA VOLATILIDAD DEL FONDO Y SU RENTABILIDAD CONSISTENTE A LO LARGO DE LOS A×OS h(EMOS DADO RETORNOS POSITIVOS EL DE LOS MESES EN LA ÞLTIMA DÏCADAv AlRMA "ACON hCON SOLO UN A×O NEGATIVO DESDE FRENTE A LOS CUATRO A×OS EN ROJO DE LOS ÓNDICES INVESTMENT GRADE Y LOS DOS A×OS DE LOS DE HIGH YIELDv !×ADE QUE “lo mejor del fondo no es solo que cae menos que el merCADO CUANDO ESTE CAE SINO QUE SE RECUPERA MUCHO ANTES gracias en parte a la generación de cupón”.

COMPOSICIÓN ACTUAL DE LA CARTERA %N LA ACTUALIDAD EL DE LAS EMISIONES QUE TIENEN EN CARTERA ES DEUDA SENIOR SECURED COLATERALIZADA %N CUANTO AL tipo de activos, su mayor sobreponderación está en bonos mOTANTES Y DEUDA A CORTO PLAZO %S UNA APUESTA QUE YA INICIARON A MEDIADOS DE ANTE LA EXPECTATIVA DE SUBIDAS DE TIPOS DE INTERÏS Y QUE AHORA REVALIDAN ANTE UN CONTEXTO de mercado que, a diferencia de lo que esperaba, apunta a caracterizarse por tipos altos durante algún tiempo más HIGHER FOR LONGER Este producto se presenta bajo dos tipos de clases: acumulación y distribución. Esta última, según explica el gestor, está recibiendo una elevada demanda por parte de los inVERSORES INSTITUCIONALES h(ISTØRICAMENTE EL DIVIDENDO QUE HA DADO LA CLASE DE DISTRIBUCIØN HA SIDO DE ENTRE EL Y EL PERO ESTE A×O LA ESTIMACIØN ES LLEGAR AL v AlRMA SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 73

ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio

Carlos Llamas CEO, EDM

“VAMOS A ATERRIZAR EN VALENCIA Y BALEARES CON NUEVOS AGENTES” La entidad va a potenciar esta figura, que hasta ahora solo tenían en Madrid y Barcelona. Además, planean realizar más fichajes en banca privada y en el área institucional.

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a gestora, que cumple este año su 35 aniversario, aúna los negocios de wealth management (WM) y asset management (AM), lo que les permite, según explica Carlos Llamas, consejero delegado de EDM, “captar una parte del mercado más amplia, manteniendo cada área su estilo característico”. Mientras que la parte de AM se enfoca en el conocimiento intensivo de empresas de calidad como activos de inversión, en la de WM se intenta proteger A LOS CLIENTES DE LA INmACIØN Esta última área va a seguir creciendo. La gestora tiene pensado aterrizar este año en Valencia y Baleares, contratando inicialmente un agente en cada zona. Hasta ahora, SOLO TENÓAN ESTA lGURA EN -ADRID Y "ARCELONA !DEMÉS planean continuar ampliando a futuro tanto el equipo de banca privada como el del área institucional”, así como “seguir apostando por el talento joven para el área de inVERSIONES DE LA GESTORAv CONlRMA ,LAMAS De los 4.500 millones de euros en activos bajo gestión que tiene EDM, el 90% está en WM (unos 4.000 millones).

De esa parte, el 70% está en contratos de Gestión Discrecional de Carteras (GDC) y el 8% en asesoramiento, quedando el resto en comercialización. “Llevamos 35 años haciendo GDC, aunque el servicio no ha cambiado sustancialmente; AL lNAL SE TRATA DE QUE EL CLIENTE DELEGUE SU CONlANZA EN nuestra gestión”. Para esta área cuentan con 18 gestores.

Por otro lado, el 10% restante del patrimonio total está en la gestora de fondos de inversión (AM), unos 500 millones de euros, donde trabajan 15 gestores analistas.

74 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Si se atiende al tipo de productos, del total de activos (4.500 millones) el 60% está en vehículos de renta variable y el 40% RESTANTE EN RENTA lJA h%N ESTOS ÞLTIMOS A×OS EL CLIENTE HA aumentado su apetito por los bonos, pero en el volumen total sigue preponderando la bolsa”, explica.

En 2018 Grupo Mutua entró en el accionariado de EDM y, actualmente, tiene un 84% del capital y siete puestos en el Consejo de Administración. Carlos Llamas cuenta que trabajan de forma autónoma en gestión de activos, aunque delegan en Grupo Mutua las funciones de cumplimiento normativo, auditoría interna y la infraestructura de IT. !DEMÉS CONTINÞA hNOS COMPLEMENTAMOS GEOGRÉlCAmente, EDM tiene un 65% de su negocio en Cataluña, y nos proporciona una estabilidad accionarial muy potente”.

Además del cambio en el accionariado, también se ha producido relevo en el equipo directivo. Llamas ocupaba el cargo de director general desde junio de 2022 y fue nombrado consejero delegado en marzo de este mismo año.

“Ha sido un proceso meditado y ordenado, dirigido por Mutua”, comenta el ejecutivo.

CRECER AL 10% ,A lRMA HA CRECIDO A UN RITMO DEL ANUAL ACUMULATIVO en los últimos años. Su objetivo ahora es hacerlo a tasas “del 10%-12% anual hasta 2026”, avanza. El entorno de tipos de interés más altos que en los últimos 15 años es favorable, según cuenta, para el stock and bond picking, que es lo que HACEN h.OS SENTIMOS MUY CØMODOS CON EL OlCIO DE INVERtir y diseñar carteras a medida. Somos una boutique que conoce profundamente los activos en los que invertimos, por eso tenemos una ventaja competitiva en este mercado”.

Entre sus objetivos también está compatibilizar los dos negocios, banca privada y gestión. “Hemos empezado hace dos años a hacer producto para cliente institucional, creemos que va a ser una palanca de crecimiento a futuro”, asegura. Aquí se incluyen bancos, aseguradoras, mutuas y también el mundo de las EAF y sicavs. “Es el cliente al que llegamos”, apunta.

A futuro, “el reto con mayúsculas”, según Llamas, “es seguir dando rentabilidad y consistencia a nuestros clientes”. Entre otros desafíos más generales incluye “consolidar el posicionamiento en sostenibilidad y estar atentos a las oportunidades para generar nuevo producto”. Con respecto a la llegada de la RIS, en su opinión “es pronto para sacar conclusiones, ya que la legislación está gestándose”.

En cualquier caso, están “pendientes especialmente de la inclusión de benchmarks en los fondos UCITS por parte de ESMA, el famoso value for money”, pero también de los “requisitos para el cobro de incentivos en ventas asesoradas y no asesoradas, ya que nosotros también tenemos una parte de comercialización, aunque el grueso es GDC y asesoramiento. Impactará en el sector, pero es demasiado pronto para hacer un análisis certero”, concluye.

SU HISTORIA EDM nació como una gestora de patrimonios privada y, a principios de los años 90, empezó a crear fondos de inversión como un vehículo eficiente para gestionar el ahorro.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

ENTREVISTAS EL GURÚ

por Regina R. Webb

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La geopolítica y el progreso tecnológico están redefiniendo el debate sobre la necesidad de energía a nivel mundial.

“El sector energético se está dando cuenta cada vez más de lo prácticamente imposible que es un cambio a un sistema 100% basado en energías renovables. El debate está evolucionando con más racionalidad y se está volviendo a valorar el potencial de las fuentes tradicionales de energía”, detecta Manoj Patel.

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CORRESPONSABLE DE INFRAESTRUCTURA GLOBAL COTIZADA, DWS SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 77

ENTREVISTAS EL GURÚ

UNA DÉCADA DE RECORRIDO PROFESIONAL Uno de los fuertes del DWS Invest Global Infrastructure es el track record, no solo de la estrategia en sí, lanzada en 2009, sino de la gestión que hay detrás. Manoj Patel lleva más de 12 años trabajando con el equipo actual. Desde su sede en Chicago gestionan con un enfoque de selección de acciones bottomup, centrado en valoraciones, fundamentales y calidad.

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A TRANSICIØN ENERGÏTICA ES EL TITULAR DE AYER El concepto que está dominando el sector de la infraestructura hoy es el de crecimiento energético. Es el principal mensaje que el corresponsable de Infraestructura Global Cotizada en DWS ha estado transmitiendo a sus clientes durante su roadshow por Europa continental a LO LARGO DE JUNIO h%L MUNDO TIENE UN DÏlCIT ESTRUCTURAL DE ENERGÓAv SENTENCIA -ANOJ 0ATEL h,A COMBINACIØN DE CONmICTOS GEOPOLÓTICOS QUE HAN ESTALLADO EN LOS ÞLTIMOS años ha puesto de relieve la importancia que tiene para LOS GOBIERNOS DISPONER DE UNA FUENTE lABLE Y DIVERSA DE energía”, explica. ,A GEOPOLÓTICA NO ES EL ÞNICO MOTOR DE ESTA MAYOR demanda global de energía. Desde hace años el auge de LOS DATA CENTERS CENTROS DE ALMACENAMIENTO Y GESTIØN de datos) presiona a la red energética. “Con la nueva GENERACIØN DE DATA CENTERS QUE OPERARÉN Y QUE USARÉN TECNOLOGÓA MÉS POTENTE PARA SERVIR A LA INTELIGENCIA ARTIlCIAL generativa, ese requerimiento de energía va a aumentar AÞN MÉS RÉPIDO %STOS NUEVOS CENTROS USAN SIETE VECES LA ENERGÓA QUE LOS DE PRIMERA GENERACIØN QUE NACIERON PARA GESTIONAR LA COMPUTACIØN EN LA NUBEv INSISTE %N OPINIØN DEL GESTOR PARTE DE ESA DEMANDA SÓ LA ESTÉ cubriendo la industria de la electricidad actual, pero hace falta más. De ese crecimiento masivo de demanda energéTICA HAY OTRAS FUENTES QUE TAMBIÏN SE BENElCIARÉN COMO EL gas natural o la energía nuclear. “Creo que el sector se está dando cuenta cada vez más de lo prácticamente imposible que es un cambio a un sistema 100% basado en energías renovables. El debate energético está evolucionando con más racionalidad y se está volviendo a valorar el potencial de las fuentes tradicionales de energía”, detecta Patel.

78 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

El reto, reconoce el gestor, es que gran parte de las inversiones en proyectos de infraestructura que se iniciaron hace más de dos años se realizaron en un entorno de tipos de interés muy distinto al de hoy. “No solo han subido LOS COSTES DE lNANCIACIØN DE LAS OPERACIONES SINO QUE LOS propios materiales y la mano de obra también se ha encarecido”, explica. Así, hay proyectos aprobados que con la INmACIØN YA NO SON TAN ATRACTIVOS DESDE EL PUNTO DE VISTA de retorno sobre capital, especialmente en algunas áreas de energías renovables.

Dicho lo anterior, Patel también insiste en que este contexto más difícil está bastante descontado ya por el mercado. “Prácticamente todo el ajuste en las cotizaciones ya se ha hecho. Ahora entramos en territorio de sobreventa”, DElENDE %L SECTOR DE INFRAESTRUCTURA COTIZADA LO HA HECHO PEOR QUE LA RENTA VARIABLE GLOBAL DESDE QUE COMENZØ EL CICLO de endurecimiento monetario.

UN NUEVO ENTORNO DE TIPOS %N OPINIØN DEL EXPERTO ACTUALMENTE LA CLASE DE ACTIVOS COtiza en línea con los fundamentales y el nuevo entorno de tipos. “Es decir, que no necesitamos que los tipos de interés bajen con fuerza para que el sector sea atractivo desde el punto de vista de las valoraciones”, insiste. Esos precios atractivos se están traduciendo ya en operaciones corporativas. “En lo que va de año, las siete principales transacciones que se han anunciado se han acordado con una prima frente a lo que cotizaban en bolsa”, cuenta Patel.

De esta manera, dentro de la temática el equipo gestor encuentra buenas oportunidades en la energía tradicional, aupada por un aumento del capex y con el regulador A FAVOR DE UNA MAYOR INVERSIØN 4AMBIÏN DE MANERA más táctica por las valoraciones atractivas más que por

“EL MUNDO TIENE UN DÉFICIT ESTRUCTURAL DE ENERGÍA. LA COMBINACIÓN DE CONFLICTOS GEOPOLÍTICOS QUE HAN ESTALLADO HA PUESTO DE RELIEVE LA IMPORTANCIA DE DISPONER DE UNA FUENTE FIABLE Y DIVERSA DE ENERGÍA”

los fundamentales a largo plazo, destaca las empresas de torres de telecomunicaciones.

No obstante, en el DWS Invest Global Infrastructure, fondo con Rating FundsPeople 2024 que gestiona Patel, pueden moverse en un universo más amplio, tocando sectores diversos como el transporte (peajes, ferrocarriles), la energía (renovables, oleoductos), las telecomunicaciones DATA CENTERS LÓNEAS MØVILES Y LAS UTILITIES REDES DE SUMINISTRO h4ODOS SON DUE×OS DE UN ACTIVO REAL Y RECIBEN UNA COMISIØN O PAGO RECURRENTE DE SUS CLIENTES %STO LES genera unos márgenes altos y estables; esencialmente, un

NEGOCIO PROTEGIDO CONTRA LA INmACIØN CON mUJOS DE CAPITAL ESTABLESv AlRMA 0ATEL #ON UN FOCO EN COMPA×ÓAS COTIZADAS QUE ÞNICAMENTE OPERAN CON ACTIVOS DE INFRAESTRUCTURA EL FONDO NACIØ CON el objetivo de ofrecer una puerta de acceso a inversores al TIPO DE EXPOSICIØN QUE BUSCAN LOS INSTITUCIONALES CUANDO invierten en la clase de activos de manera más privada. De SU lLOSOFÓA 0ATEL DESTACA COMO ELEMENTO DIFERENCIAL SU énfasis en el coste de capital: “Buscamos compañías con VALORACIONES ATRACTIVAS CON UNOS FUNDAMENTALES SØLIDOS Y con retornos que superen el coste de capital”.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

Randeep Somel GESTOR DEL M&G (LUX) GLOBAL SUSTAINA PARIS ALIGNED FUND, M&G INVESTMENTS

“LA SOSTENIBILIDAD ES UN IMPERATIVO ECONÓMICO, ADEMÁS DE ÉTICO” La transición hacia una economía sostenible e inclusiva es un tema central en la visión del gestor, aunque también reconoce los desafíos que genera, especialmente en sectores críticos como la agricultura y la seguridad alimentaria.

E

l enfoque en el que se basa la gestión del M&G (LUX) Global Sustain Paris Aligned Fund consiste en invertir en empresas de alta calidad y que han demostrado resiliencia a lo largo del tiempo. “La edad promedio de las empresas en las que invertimos es de aproximadamente 110 años. Estas compañías han sobrevivido a guerras mundiales, depresiones, recesiones y a la pandemia de COVID-19,” explica Randeep Somel, gestor del vehículo. Somel se ha consolidado como una voz influyente en el ámbito de la inversión sostenible, con una trayectoria que abarca desde la integración de criterios ASG hasta la alineación con los objetivos del Acuerdo de París. Este enfoque asegura que las inversiones puedan soportar diversos entornos de mercado y desafíos geopolíticos.

La transición hacia una economía sostenible e inclusiva es un tema central en la visión de Randeep Somel sobre la inversión y el futuro del sector empresarial. En su enfoque destaca la importancia de equilibrar las necesidades económicas con las preocupaciones ambientales y sociales, reconociendo que el éxito a largo plazo de las empresas está intrínsecamente ligado al bienestar del planeta y la sociedad.

“Cuando nos reunimos con las compañías y les preguntamos sobre sus planes de descarbonización y ASG aseguran que quieren ser líderes en estos ámbitos. ¿Por qué? Porque 80 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

a largo plazo es un factor competitivo. Es más barato usar energía renovable y reducir emisiones”, explica el gestor, que subraya que la sostenibilidad se ha convertido en un imperativo económico, además de ético.

Sin embargo, también reconoce los desafíos inherentes a esta transición, especialmente en sectores críticos como la agricultura y la seguridad alimentaria. “La seguridad alimentaria es importante y debemos garantizar que se manTENGAv AlRMA EN REFERENCIA A LA NECESIDAD DE EQUILIBRAR LA expansión de las energías renovables, como los paneles solares, con la preservación de tierras agrícolas. Este enfoque REmEJA UNA COMPRENSIØN MATIZADA DE LA TRANSICIØN SOSTEnible, que busca no solo abordar los desafíos ambientales, sino también preservar la resiliencia y la seguridad en áreas fundamentales como la producción de alimentos.

LA IMPORTANCIA DEL COMPROMISO A pesar de la volatilidad política actual, el experto señala que sigue siendo relevante el compromiso de empresas y gobiernos con las energías renovables, la transición energética y la sostenibilidad. La inversión sostenible es atractiva no solo en términos de rentabilidad-riesgo sino por su impacto positivo en la sociedad.

Randeep Somel también destaca la importancia de la innovación y la tecnología en la inversión sostenible. Recientemente el fondo ha comenzado a incluir empresas de energía renovable. “Nunca habíamos tenido en cartera este tipo de compañías, pero ahora hemos invertido en Ørsted y SolarEdge porque actualmente tienen un precio atractivo y mantienen un fuerte posicionamiento”, comenta. Además, asegura que la revolución digital, impulsada por la INTELIGENCIA ARTIlCIAL GENERATIVA MEJORARÉ LA PRODUCTIVIDAD Y REDUCIRÉ LOS COSTES LABORALES LO QUE BENElCIARÉ A LAS empresas y, por ende, a los inversores.

Luciano Díez-Canedo y Marta Raga PRESIDENTE Y DIRECTORA GENERAL, SINGULAR AM

“OFRECEMOS CERCANÍA Y FLEXIBILIDAD A LOS CLIENTES” La gestora se apoya en un equipo con gran experiencia y la capacidad de adaptación a la hora de tomar decisiones que les permite el tamaño actual.

S

ingular AM es una estructura que alberga una oferta heterogénea. Por un lado están los vehículos procedentes de la fusión con UBS Gestión, tras autorizarse en junio de 2022 la compra de la unidad de banca privada doméstica de UBS en España y de UBS Gestión por parte de Singular Bank; por otro, cuentan con las estrategias de Belgravia Capital, adquirida en octubre de 2020.

Estas soluciones se unen a la gama de multiactivos de la GESTORA A UN CONJUNTO DE FONDOS DE ENFOQUE ESPECÓlCO Y a otros productos domiciliados en Luxemburgo. Luciano Díez-Canedo y Marta Raga, presidente y directora general de la gestora, respectivamente, aseguran que la integración “ha sido muy sencilla porque todo era complementario, encajaba muy bien”.

Su objetivo es crecer en todas las gamas. Ahora bien, CONlESAN QUE DURANTE LA PRIMERA PARTE DEL A×O HA AUMENTAdo más la parte de private equity y, en los últimos meses, la DE LOS FONDOS TRADICIONALES !UNQUE PRElEREN NO DAR CIFRAS NUMÏRICAS SÓ AlRMAN QUE SU INTENCIØN ES SEGUIR CRECIENDO Se apoyan en un equipo con una amplia experiencia que, de momento, no tienen pensado ampliar.

Una de las ventajas que, según explican, les permite el TAMA×O ACTUAL ES TENER MÉS mEXIBILIDAD A LA HORA DE TOMAR decisiones. “Cuando gestionas un gran volumen necesitas ser muy riguroso en la toma de decisiones y, a veces, estas son muy encorsetadas. Una gestora como Singular AM, que pertenece a un banco que quiere posicionarse como líder en banca privada, puede hacer las cosas midiendo bien los RIESGOS PERO SIENDO mEXIBLE .OSOTROS TRATAMOS DE BRINDAR algo distinto, nos apalancamos en un gran equipo, con unos RECURSOS ENORMES PERO OFRECEMOS CERCANÓA Y mEXIBILIDADv También hay retos por delante. Para ellos el mayor es “seguir muy cerca del cliente”. Con respecto a la llegada de

la Retail Investment Strategy (RIS), están a favor de “todo LO QUE SIGNIlQUE QUE LA INDUSTRIA VA A SER MÉS TRANSPARENTE y que si lo haces bien va a mejorar tu rentabilidad o ingresos. Somos una gestora que tenemos bastantes mandatos CON COMISIØN DE ÏXITO lJA 3I LAS COSAS VAN BIEN A NUESTROS clientes, nos van bien a nosotros; y si no, no”, explican Díez-Canedo y Raga.

CAUTOS, PERO OPTIMISTAS Su trabajo diario involucra a todas las áreas. “No tenemos compartimentos estancos en los que cada equipo gestiona POR SU CUENTAv SE×ALAN ,A lRMA ELABORA UNA VISIØN ESTRAtégica que luego cada gestor implementa en su vehículo, pero todos aplican las mismas convicciones estratégicas.

Se posicionan prudentes en el contexto global de mercado, dominado por la inestabilidad política y presupuestaria. Ahora bien, puntualizan: “Somos cautos, pero a la vez vemos muchas oportunidades en el mercado, no somos pesimistas”. Entre los últimos productos que han lanzado están varios de rentabilidad objetivo. ¿Seguirá esta tendencia en los próximos meses? “El mercado nos irá diciendo por dónde ir, somos reactivos y proactivos. Ahora ha surGIDO LA OPORTUNIDAD DE VOLVER A LANZAR UN FONDO DE RENTA lJA objetivo y mientras el contexto siga siendo favorable seguiremos aprovechándolo para lanzar estas estrategias. Pero el mercado español es muy amplio y tiene mucho potencial de ampliar a otras clases de activos. Nos vamos adaptando a la demanda del cliente”, avanzan.

Muchas de esas oportunidades están en las megatendencias, de las que tienen una visión “transversal”. Se han marcado cinco temas: descarbonización, demografía, digiTALIZACIØN DESGLOBALIZACIØN Y DESCONlGURACIØN DEL ORDEN INTERNACIONAL h3ON TEMÉTICAS QUE CONmUYEN PERO NO POnemos el foco en ninguna en concreto”, concluyen.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 81

PRODUCTOS COMPARATIVA

por Consuelo Blanco

EL POTENCIAL OCULTO DE LOS

DRAGONES ASIÁTICOS GESTORA: MAN GROUP LANZAMIENTO: 20/10/20 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 125,02 ISIN: IE00BK810371

GESTORA: MIRAE ASSET GI LANZAMIENTO: 23/5/12 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 56,08 ISIN: LU0630298742

RENTABILIDAD 1 AÑO: 6,17 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 0,76 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 7,10

RENTABILIDAD 1 AÑO: 14,01 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 1,70 RENTABILIDAD 5 AÑOS: ND

RENTABILIDAD 1 AÑO: 18,68 RENTABILIDAD 3 AÑOS: 0,09 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 7,77

10,60

2020

2021

1 2022

2023

82 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

-10,90

-1,87 -7,34

-0,97 -4,03

2020

-0,99

ND

8,01

7,61

8,49

2024

17,09

GESTORA: INVESCO LANZAMIENTO: 7/9/18 DIVISA: EURO PATRIMONIO: 2.216,49 ISIN: LU1775949891

20,06

MIRAE ASSET ESG ASIA SECTOR LEADER EQUITY FUND*

15,94

MAN FUNDS PLC MAN GLG ASIA (EX JAPAN) EQUITY

14,38

INVESCO FUNDS INVESCO ASIAN EQUITY FUND

2024

2020

2021

2 2022

2023

2021

3 2022

2023

2024

Fuente: Morningstar Direct. Todos los datos son en euros, a 30 de junio de 2024. * Datos al 31 de mayo de 2024. Cifras de patrimonio en millones de euros. Datos de rentabilidad en %.

Los seis fondos de esta comparativa aprovechan el crecimiento económico, el auge de la IA y el potencial de las empresas de Asia ex Japón. Los estilos son diferentes, pero el objetivo es el mismo: ofrecer acceso a una región idiosincráticamente diversa y con cambiantes dinámicas geopolíticas.

L

el periodo de análisis a los últimos cinco años, se aprecia que todos estos fondos tienen rentabilidades positivas en euros por encima del 7% anualizado, situándose el vehículo con mayor drawdown entre los dos primeros por rentabilidad anualizada.

Los gestores de la comparativa destacan la importante contribución tecnológica de Asia al resto del mundo. Por eso no resulta extraño que en todos los fondos analizados se observe una temática dominante: la tecnología y las oportunidades en el ámbito de las aplicaciones de la IA. Una parte importante de la rentabilidad lograda por estos vehículos proviene de valores expuestos a la fuerte demanda de

NEW CAPITAL ASIA FUTURE LEADERS FUND

NORDEA 1 ASIA EX JAPAN EQUITY FUND

SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND EMERGING ASIA

GESTORA: EFG LANZAMIENTO: 19/12/18 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 327,20 ISIN: IE00BGSXT619

GESTORA: NORDEA AM LANZAMIENTO: 7/1/94 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 66,15 ISIN: LU0064675985

GESTORA: SCHRODERS LANZAMIENTO: 9/1/04 DIVISA: US DOLLAR PATRIMONIO: 4.816,96 ISIN: LU0181495838

RENTABILIDAD 1 AÑO: 12,71 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -6,29 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 8,61

RENTABILIDAD 1 AÑO: 11,42 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -2,71 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,49

RENTABILIDAD 1 AÑO: 11,41 RENTABILIDAD 3 AÑOS: -2,71 RENTABILIDAD 5 AÑOS: 6,62

15,08 -14,82

5

-16,00

-1,66

-0,94 -22,31

4 2022

-1,65

5,13

3,56

14,96 5,57 2021

14,06

21,72

45,78 2020

25,34

Los fondos que componen la comparativa de este mes ofrecen a los inversores distintos enfoques para invertir en LA REGIØN LO QUE SE REmEJA EN UNA GRAN disparidad de rentabilidades anuales y de caídas máximas en euros a tres años.

Todo ello con un nivel de volatilidad muy similar.

En un periodo marcado por un MERCADO BAJISTA PLURIANUAL EN ESTA categoría, la relación entre la caída máxima en tres años y la rentabilidad anualizada en euros en ese periodo es clara, por lo que fue la gestión del posicionamiento frente al riesgo durante las caídas y la posterior recuperación lo que más pesó en los resultados del periodo. Sin embargo, si ampliamos

os mercados asiáticos conFORMAN UN COMPLEJO TAPIZ DE oportunidades y retos. Son países que generan un optimismo prudente y en los que las diferencias entre ellos desempeñan un papel crucial en el posicionamiento de los inversores.

Según explica el equipo de Análisis de FundsPeople, los fondos de acciones asiáticas (ex Japón) han tenido un quinquenio problemático en términos DE mUJOS A NIVEL EUROPEO CON DOS BREVES PERIODOS DE OPTIMISMO A lNALES DE 2020 y de 2022 de pocos meses de duración. Sin embargo, el ritmo de salidas se ha ralentizado recientemente, según datos de Morningstar.

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

2020

6 2021

2022

2023

2024

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

PRODUCTOS COMPARATIVA

HEPTAGON ICAV MIRAE ASSETFUND ESG ASIA KOPERNIK GLOBAL ALLSECTOR LEADER EQUITY CAP EQUITY FUND FUND

CT (LUX) FUNDS - GLOBAL INVESCO INVESCO SMALLER COMPANIES ASIAN EQUITY FUND

MAN PLC MAN GLG EVLI FUNDS GLOBAL ASIA (EX JAPAN) EQUITY

GESTORES IAN HARGREAVES Y WILLIAM LAM

GESTOR ANDREW SWAN

GESTORA JOOHEE AN

ENFOQUE CONTRARIAN

SORPRESAS POSITIVAS

LÍDERES SECTORIALES

El equipo de gestores es uno de los de mayor track record de la industria. En pocos meses, el codirector del equipo de Mercados Emergentes y Asia, Ian Hargreaves, cumplirá 30 años en Invesco. Con resultados contrastados en todas las partes del ciclo económico, la estrategia se caracteriza por una visión de largo plazo basada en un análisis bottom-up y un enfoque contrarian que busca aprovechar las ineficiencias del mercado en períodos de estrés. Los gestores se centran en compañías infravaloradas con potencial de generar un retorno total superior al 10% en un horizonte de 3-5 años, priorizando empresas con balances sólidos y conservadores. Este enfoque unido a la estricta disciplina de buy & sell, comprando compañías infravaloradas y vendiendo sin contemplaciones cuando alcanzan el fair value que ha fijado el equipo, ha proporcionado resultados superiores al índice de referencia, situándose en el primer cuartil a tres, cinco y 10 años en rentabilidad y en la ratio de Sharpe, con un 70% de su rendimiento superior en los últimos cinco años.

El enfoque del fondo es diferencial, ya que busca la identificación de valores con el mayor potencial de sorpresas positivas en beneficios, una estrategia que históricamente ha sido una fuente consistente de alfa en la región asiática.

La alta convicción se refleja en una cartera de 35 a 45 valores de diversas capitalizaciones bursátiles, apostando por riesgos idiosincrásicos y específicos de cada valor.

La gestión del vehículo se beneficia de un equipo especializado y con presencia local compuesto por un gestor principal en Sydney y cinco analistas sénior distribuidos entre Sydney y Hong Kong, lo que permite una comprensión profunda de las dinámicas de los mercados regionales.

Además, el equipo cuenta con el respaldo de la amplia plataforma de Man Group, incluyendo la experiencia en mercados emergentes de su jefe de estrategia basado en Londres. Esta combinación de enfoque especializado, presencia local y respaldo global posiciona al fondo para capitalizar eficazmente las oportunidades en los mercados asiáticos.

La gestión de este fondo de inversión se centra en la búsqueda de líderes sectoriales asiáticos (excluyendo Japón) con el objetivo de capitalizar el crecimiento a largo plazo. El vehículo se centra en compañías que ocupan o tienen el potencial de ocupar posiciones de liderazgo en sus respectivos sectores, basándose en criterios como la cuota de mercado, los beneficios o la capitalización. Estas empresas se caracterizan por su probado historial, balances sólidos y unas capacidades de gestión superiores a las que poseen sus competidores. El proceso de inversión combina un análisis ascendente y de alta convicción, con un enfoque de equipo respaldado por capacidades de análisis in situ en las principales economías emergentes de Asia. La diversificación regional proporciona una amplia exposición a los mercados emergentes y desarrollados del área. El vehículo se caracteriza por un perfil de riesgo-retorno de alta calidad, con ratios de información, Sharpe y drawdown en el cuartil superior, lo que refleja una gestión efectiva del riesgo.

84 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

JANUS HENDERSON NEW CAPITAL ASIA HORIZON GLOBAL FUTURE LEADERS FUND SMALLER COMP. FUND

GESTOR CHRIS CHAN

NEUBERGER BERMAN NORDEA ASIA EX JAPAN GLOBAL1EQUITY EQUITY FUND MEGATRENDS FUND

GESTORA KENGLIN TAN

PRINCIPALINTERNATIONAL GLOBAL SCHRODER INVESTORS FUNDS SELECTION FUND COMPANIES FUND EMERGING ASIA

GESTORA LOUISA LO

CRECIMIENTO DE CALIDAD

FOCO EN LA PRIMA DE ESCASEZ

ORIENTACIÓN INTEGRAL

El equipo busca empresas con un historial probado de rentabilidad y estabilidad, centrándose en aquellas que demuestran una gestión excepcional, capacidad de innovación y que tengan potencial para construir negocios escalables. Su objetivo es superar al índice MSCI AC Asia ex Japan, manteniendo un enfoque a largo plazo que prioriza el rendimiento a tres, cinco y 10 años para maximizar el alfa de inversión, logrando la apreciación de capital a través de una cartera concentrada y de alta convicción de aproximadamente 45 acciones.

Su proceso se basa en un análisis fundamental bottomup con un enfoque quality growth. Combina exposiciones a empresas de gran y pequeña capitalización, siendo las de menor tamaño las que más contribuyen a sus resultados en el medio y largo plazo. Con más de 400 reuniones anuales con compañías, el fondo se beneficia del profundo conocimiento del mercado local del equipo gestor y los analistas, lo que les permite detectar tendencias emergentes tempranas y aprovecharlas.

Esta estrategia dinámica, colaborativa y flexible se distingue por su enfoque en la semineficiencia de los mercados asiáticos. Se basa en un proceso de inversión que realiza un análisis profundo de los fundamentales de empresas con primas de escasez, líderes de mercado o líderes potenciales con una exposición significativa a Asia Pacífico.

Su cartera concentrada, con aproximadamente 55 posiciones, se caracteriza por una baja rotación. Aprovecha recursos locales para descubrir ineficiencias entre los fundamentales empresariales y la percepción del mercado, lo que asegura que se paga el precio adecuado por la calidad, estabilidad y características de crecimiento de una compañía, integrando también factores ASG. Además, identifica catalizadores de crecimiento para impulsar la creación de valor a largo plazo y construye un porfolio que equilibra riesgo y recompensa. El proceso de selección de las acciones no está limitado por un índice de referencia y busca que esa selección de los valores sea la principal fuente de valor añadido a largo plazo.

Con más de 50 años de presencia en la región, Schroders cuenta con un equipo de inversión experimentado, estable, con conocimientos locales, lo que les permite tener una gran cercanía a las empresas. La gestora del fondo, con casi 30 años en la institución, basa su proceso de inversión en dos principios clave: la comprensión de que el crecimiento económico y los rendimientos bursátiles en Asia no siempre están correlacionados, y la convicción de que los índices de referencia no reflejan completamente las oportunidades que ofrecen estos mercados. Por ello, todo el esfuerzo del equipo se focaliza en identificar factores idiosincráticos de las diferentes regiones y a nivel empresa para generar alfa. El vehículo mantiene una orientación integral y un enfoque de análisis ascendente riguroso y repetible, en el que la selección de valores aporta aproximadamente el 90% del alfa generado en el medio y largo plazo. Esto le permite gestionar de una manera más eficiente las tendencias de la región, como pueden ser las 3D: desglobalización, demografía y descarbonización.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

PRODUCTOS COMPARATIVA

EVOLUCIÓN DE LOS ACTIVOS BAJO GESTIÓN

2

2.216,49

3

MIRAE ASSET ESG ASIA SECTOR LEADER EQUITY FUND* 245,52

229,37

163,60

2.033,89

166,89 72,02

1.162,74 830,60 2020

125,02 57,37

999,31

62,91

31,41 2021

2022

2023

2024

2020

56,08 2021

2022

2023

2024

2020

2021

2022

2023

2024

2

2 1

Rentabilidad anualizada 3 años (%)

0

3

MAPA

RIESGO/ RENTABILIDAD

-2

5

6

-4

-6

4

1

Invesco Funds Invesco Asian Equity Fund

2

Man Funds plc Man GLG Asia (ex Japan) Equity

3

Mirae Asset ESG Asia Sector Leader Equity Fund*

4

New Capital Asia Future Leaders Fund

5

Nordea 1 Asia ex Japan Equity Fund

6

Schroder International Selection Fund Emerging Asia

-8 14

15

16

Volatilidad 3 años (%)

INVESCO FUNDS INVESCO ASIAN EQUITY FUND

MAN FUNDS PLC MAN GLG ASIA (EX JAPAN) EQUITY

MIRAE ASSET ESG ASIA SECTOR LEADER EQUITY FUND*

NEW CAPITAL ASIA FUTURE LEADERS FUND

NORDEA 1 ASIA EX JAPAN EQUITY FUND

SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND EMERGING ASIA

RENT. ANUAL A 3 AÑOS

0,76

1,70

0,09

-6,29

-2,71

-2,71

VOLATILIDAD A 3 AÑOS

14,74

14,82

14,32

14,67

14,48

15,15

MÁXIMA CAÍDA 3 AÑOS

-16,06

-17,29

-22,66

-32,94

-24,16

-23,93

RATIO SHARPE 3 AÑOS

-0,19

-0,13

-0,24

-0,67

-0,43

-0,41

ALFA 3 AÑOS

1,23

2,37

0,55

-4,70

-1,90

-2,05

BETA 3 AÑOS

0,98

0,97

0,94

0,95

0,96

0,98

86 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

3 Fuente: Morningstar Direct. Datos en divisa euro a 30 de junio de 2024. *Datos a 31 de mayo de 2024. Datos de patrimonio en millones de euros.

2

MAN FUNDS PLC MAN GLG ASIA (EX JAPAN) EQUITY

Fuente: Morningstar Direct. Datos en euros a 30 de junio de 2024. *Datos a 31 de mayo de 2024. El alfa y la beta se calcularon en base al Índice Morningstar asignado a la categoría. La ratio sharpe se calcula con base en las métricas de rentabilidad y desviación estándar de Morningstar y se considera como activo sin riesgo el Euribor a 12 meses del primer día del mes siguiente a la fecha de los restantes datos.

1 1

INVESCO FUNDS INVESCO ASIAN EQUITY FUND

4

NEW CAPITAL ASIA FUTURE LEADERS FUND

94,94

698,27

5

NORDEA 1 ASIA EX JAPAN EQUITY FUND

SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND EMERGING ASIA

6

5.951,23

87,81 4.984,96 5.172,14

397,70 68,44

318,13

409,13

61,91

2020

2021

2022

2023

2024

chips de clientes como Apple o NviDIA %S EL CASO POR EJEMPLO DE 4AIWÉN Semiconductor, con una ponderación en estos productos cercana al 10%, así como de la china Tencent o la coreana Samsung Electronics.

Desde el punto de vista de la distriBUCIØN GEOGRÉlCA 4AIWÉN ES EL PAÓS con mayor ponderación en las carteras (excepto en el fondo de Schroders).

También es relevante la exposición a China, Corea del Sur e India.

Los gestores de Invesco, Ian Hargreaves y William Lam, comentan que mantienen “una sobreponderación en Hong Kong y China, ya que el riesgo DE INVERSIØN ESTÉ MEJOR RECOMPENSADO tras un periodo difícil. Nuestra exposición a Corea del Sur está basada en EXPECTATIVAS DE MEJORAS EN EL GOBIERno corporativo de las empresas y en el pago de dividendos".

Además destaca la presencia de small caps en algunos de los porfolios. Chris Chan, gestor de EFG, explica que "más del 60% del alfa de su fondo está impulsada por la selección de valores, con una importante contribución de las compañías de pequeña capitalización".

4.546,82

66,15

327,20 2020

2021

2022

2023

2024

Respecto a valores concretos, Louisa Lo, gestora de Schroders, menciona que recientemente han adquirido participaciones en ANTA Sports: "Esperamos que la marca se recupere con el liderazgo del nuevo equipo directivo”.

También añadieron participaciones en (ON (AI 0RECISION æBENElCIARIA DE LA fuerte demanda de servidores de IA", y en Realtek Semiconductor.

A nivel sectorial, Andrew Swan, de Man Group, destaca que "actualmente están sobreponderados en sanidad, servicios de comunicaciones y servicios públicos por valoración, frente a la infraponderación en energía y consumo discrecional".

OPTIMISMO Y CAUTELA En términos generales, los gestores de los fondos de la comparativa son optimistas respecto a la evolución de la región en el medio y largo plazo, tanto por valoración como por una demanda externa que parece sólida gracias a la recuperación de las inversiones de los países desarrollados y por las perspectivas en torno a la política monetaria. Joohee An, de Mirae Asset GI, menciona que "la

4.816,96

2020

2021

2022

2023

2024

expectativa de que la Fed empiece a recortar los tipos de interés en el segundo semestre de 2024, sitúa a los bancos centrales de Asia en una poSICIØN MÉS CØMODA PARA BAJAR TAMbién los suyos, lo que apoyaría a la demanda interna y permitiría lograr el equilibrio entre las exportaciones y las importaciones".

El optimismo no está reñido con la cautela. Los gestores aluden a posibles picos de volatilidad debido a eventos geopolíticos, como las elecciones en EE.UU. Kenglin Tan, de Nordea AM, asegura que procederán con prudencia, "ya que la preocupación en torno a los comicios en el país norteamericano poDRÓAN AFECTAR A LA CONlANZA DEL CONSUmidor y de las empresas, lo que podría provocar una desaceleración del consumo y de las inversiones".

Criterios de selección: seis mayores vehículos con Rating FundsPeople 2024 en Portugal, España e Italia de la categoría Asia ex Japón. Datos a 30 de junio de 2024.

Algunos de los productos mencionados pueden no estar registrados en la CNMV y, por tanto, no son susceptibles de comercialización en España. La información sobre IIC u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta solo con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las IIC u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 87

PRODUCTOS RENTA FIJA por Filippo Luini

LOS BONOS VERDES EMERGENTES

COGEN IMPULSO Las emisiones verdes crecen con fuerza en los mercados emergentes, impulsadas por la transición energética y las favorables condiciones macroeconómicas. Una ayuda más para quienes gestionan inversiones de impacto, aunque aún hay retos por superar para ganarse la plena confianza de los inversores.

L

os bonos verdes continúan creciendo a buen ritmo en los países emergentes. Un estudio publicado por Amundi e IFC revela que estas emisiones se incrementaron en 2023 un 34% RESPECTO AL A×O ANTERIOR HASTA ALCANZAR LOS MILLONES DE DØLARES ! NIvel mundial, según datos de Climate Bonds Initiative (CBI), se emitieron MILLONES DE DØLARES EN BONOS GSS+ (verdes, sociales, sostenibles y ligados a la sostenibilidad). De ese total, más de la mitad (486.000 millones DE DØLARES CORRESPONDIERON A BONOS gubernamentales: el 20,7% procedía de Asia y el 17,6% de Latinoamérica. ,AS EMISIONES ACUMULADAS ROZARON LOS BILLONES DE DØLARES

88 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

Del crecimiento de los bonos verdes soberanos de los mercados emergentes también se hace eco el estudio de Amundi e IFC, que destaca que estas emisiones aumentaron un 226% frente a un 33% a nivel mundial. Según Amundi, este avance puede atribuirSE A LA INTENSIlCACIØN DE LOS ESFUERZOS para afrontar los desafíos climáticos en las economías en desarrollo. La gestora cree que esta tendencia continuará; estima que los bonos GSS+ crecerán un 7,1% anual y los verdes un 7,5%, de aquí a 2025. h! MEDIO PLAZO PREVEMOS QUE EL crecimiento se vea impulsado por vaRIOS FACTORES LA ACELERACIØN DE LA TRANSICIØN ENERGÏTICA LA VENTAJA COMPEtitiva en términos de precios para los emisores de mercados emergentes con respecto a los de los mercados desarrollados y unas condiciones macroecoNØMICAS FAVORABLES COMO LOS ELEVADOS rendimientos nominales en un momento de crecimiento relativamente LENTO QUE SUELE FAVORECER A LA RENTA lJA frente a la variable”, comenta el director global de Mercados Emergentes de !MUNDI 9ERLAN 3YZDYKOV El crecimiento de esta clase de activo no ha escapado al radar de los gestores DE FONDOS DE INVERSIØN QUE VEN CØMO SE AMPLÓA EL CONJUNTO DE INSTRUMENTOS DISPONIBLES PARA DIVERSIlCAR LAS CARTEras sostenibles de los inversores.

OPORTUNIDADES “En nuestros porfolios, estos bonos FORMAN PARTE DE LA ASIGNACIØN A INVERsiones de impacto. A menudo son poSICIONES A LARGO PLAZO QUE TIENEN POR OBJETIVO GENERAR UN IMPACTO SOCIAL y/o medioambiental, además de rentabilidad financiera”, explica Maria Municchi, gestora de Multiactivos en M&G Investments. El floreciente pool de emisiones nos aporta oportunidades interesantes para invertir en diversos ciclos de tipos de interés y

CHINA CONTINÚA DOMINANDO LAS EMISIONES

Emisiones acumuladas de bonos verdes en los mercados emergentes, 2012-2023.

MILES DE MILLONES DE DÓLARES

PORCENTAJE DEL PIB DE 2023

$0

0,0%

$ 320

PORCENTAJE DEL TOTAL DE BONOS EMITIDOS 2,0%

0,0%

1,5%

ÁFRICA SUBSAHARIANA

5,1

0,27%

0,55%

ORIENTE PRÓXIMO Y NORTE DE ÁFRICA

27,8

0,95%

0,81%

EUROPA Y ASIA CENTRAL

45,5

0,72%

1,36%

ASIA-PACÍFICO (EXCLUIDA CHINA)

47,2

0,59%

0,47%

LATINOAMÉRICA Y EL CARIBE

48,1

0,72%

0,86%

CHINA

292,5

1,62%

0,69%

Fuente: Bloomberg, CBI, Environmental Finance, IFC.

LOS BONOS VERDES CRECIERON UN 34% EN 2023

Emisiones anuales en los mercados emergentes, 2012-2023.

160 CHINA ÁFRICA SUBSAHARIANA

140 MILES DE MILLONES DE DÓLARES

diferentes divisas, más allá de la renta FIJA DE LOS MERCADOS DESARROLLADOSv A×ADE -UNICCHI %N SU OPINIØN ,Atinoamérica es un área muy interesante, “ya que hay países como Chile, México, Perú, Colombia, Brasil y Ecuador que emiten deuda sostenible en divisa fuerte y, a veces, también en moneda local. Además, se han aprobado estándares más rigurosos en la REGIØN Y OBSERVAMOS UNA MAYOR VOluntad de transparencia y divulgaCIØNv ASEGURA LA EXPERTA En general, el mercado mundial de bonos soberanos GSS+ está dominado por los bonos verdes. “En Asia, en respuesta a los crecientes niveles de URBANIZACIØN ESTOS BONOS SE UTILIZAN A MENUDO PARA lNANCIAR EDIlCIOS SOSTENIBLESv AlRMAN DESDE -AIN3TREET Partners. No obstante, en los países emergentes también se aprecia un interés creciente por los bonos de sostenibilidad. “México fue el primer país en emitir un bono soberano sosteni-

135,3

ORIENTE PRÓXIMO Y NORTE DE ÁFRICA LATINOAMÉRICA Y EL CARIBE

120

EUROPA Y ASIA CENTRAL

101,2

ASIA-PACÍFICO (EXCLUIDA CHINA)

100

77,1

80 60 40,0

40 20,1

20 0

1,1

0,0

0,3

3,7

2012

2013

2014

2015

2016

25,1

2017

28,2

2018

2019

33,9

2020

2021

2022

2023

Fuente: Bloomberg, CBI, Environmental Finance, IFC.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 89

PRODUCTOS RENTA FIJA

“GRACIAS A UNOS ESTÁNDARES MÁS RIGUROSOS, LATINOAMÉRICA REPRESENTA UN ÁREA MUY INTERESANTE”

“CHINA TENDRÁ QUE INVERTIR MÁS DE 15 BILLONES DE DÓLARES PARA ALCANZAR LA NEUTRALIDAD DE CARBONO”

MARIA MUNICCHI

PICTET AM

CARY YEUNG

M&G INVESTMENTS

lidad en 2060”, señala Cary Yeung, gestor del fondo con Rating FundsPeople 2024 Pictet Chinese Local Currency Debt.

“Las estimaciones sugieren que China tendrá que invertir más de 15 BILLONES DE DØLARES EN LA PRØXIMA DÏcada para lograr la neutralidad de carbono”, explica Yeung quien aclara que “en 2023, más del 80% de las emisiones de bonos verdes correspondieron a empresas estatales. En concreto, las emisiones de las empresas estatales provinciales registraron un fuerte aumento, de más del 24%”.

LOS DESAFÍOS

LAS EMISIONES DE BONOS VERDES EN LOS MERCADOS EMERGENTES ALCANZARON LOS 135.000 MILLONES DE DÓLARES EL PASADO AÑO

90 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

ble vinculado a los ODS (bono ODS), Y OTROS ESTÉN SIGUIENDO SU EJEMPLO LOS BONOS /$3 DE "ENÓN POR EJEMPLO SE enfocan en infraestructuras hídricas y EN EDUCACIØNv COMENTAN DESDE LA lRma de asesoramiento y análisis ASG. El año pasado las energías renovables continuaron recibiendo la mayor parte de los fondos captados por las emisiones de bonos GSS+ de los mercados emergentes, con una cuota del 37%. En segundo lugar está la consTRUCCIØN SOSTENIBLE QUE CONCENTRØ EL 29% del total de las emisiones (frente al 9% que había registrado un año antes). Los proyectos relacionados con el agua también han ido ganando peso y en 2023 representaron el 12% de las emisiones (frente a un 8% EN GRACIAS A LA APARICIØN DE LOS BONOS AZULES Dentro del universo emergente, #HINA VOLVIØ A SER EN EL MAYOR emisor de bonos verdes (89.100 miLLONES DE DØLARES TRAS REGISTRAR UN crecimiento anual del 18%. “El Gobierno central está decidido a cumPLIR CON EL DOBLE OBJETIVO DE QUE LAS emisiones de carbono toquen techo DE AQUÓ A Y ALCANZAR LA NEUTRA-

Pese a este crecimiento de las emisiones, persisten los desafíos para atraer a nuevos inversores a mercados a menudo poco conocidos y de difícil ACCESO 9EUNG APUNTA POR EJEMPLO que los inversores internacionales no están aprovechando al máximo las oportunidades en crédito chino en divisa local, que incluyen bonos sostenibles, por la falta de ratings internacionales y la fuerte dependencia de las competencias locales para el análisis de las inversiones.

El profesional destaca, además, que la calidad de los bonos verdes ha MEJORADO SIGNIlCATIVAMENTE AL IGUAL que la convergencia con los estándares INTERNACIONALES Y LA SUPERVISIØN h(AY una necesidad urgente de educar a los CLIENTES Y COMUNICAR ElCAZMENTE PARA que los inversores puedan estar informados de los rápidos avances y el deSARROLLO DEL MERCADOv AlRMA No obstante, también se observan señales positivas por el lado de los inVERSORES QUE hEXIGEN CADA VEZ MÉS PRUEBAS IMPARCIALES DE LA VALIDEZ DE LAS credenciales medioambientales de los bonos verdes, lo que denota una mayor CONCIENCIACIØN SOBRE EL RIESGO DE ECOblanqueo o greenwashing”, concluye Maria Municchi.

PRODUCTOS EMERGENTES por María Folqué

LOS EFECTOS DEL

NEARSHORING La pandemia y los conflictos geopolíticos han afectado a la globalización.

La relocalización de los centros de producción avanza y muchas economías, sus bolsas y sus divisas pueden verse beneficiadas. México, India e Indonesia están en el grupo de los países potencialmente favorecidos por este nuevo proceso de acercamiento.

E

n 2005 Thomas Friedman, periodista del New York Times, publicó La Tierra es plana, libro en el que abordaba el fenómeno de la globalización de la economía mundial. La idea del título se la dio el indio Nandan Nilekani, presidente de Infosys, en alusión al efecto que los desarrollos tecnológicos, la caída del muro de Berlín y la reorientación de China a una economía de mercado habrían tenido en el desdibujamiento de las fronteras a la hora de situar los centros de producción.

Como señalan Andrew Rymer, estratega sénior de la unidad de Investigación Estratégica de Schroders, y David Rees, economista sénior de mercados emergentes de la misma casa, la

era de la globalización, que comenzó a principios de los años 90, trajo “una fragmentación de las distintas fases de producción, a menudo localizándolas en diferentes economías/geografías”.

Entre las ventajas asociadas citan “la reducción de costes, las economías de escala, la especialización y la mayor ElCIENCIA ,A GLOBALIZACIØN SUPUSO UN cambio radical en la producción manufacturera, en la que China llegó a ser denominada la fábrica del mundo”.

En los últimos años, la Tierra parece estar volviendo a recuperar relieve.

“Lo que comenzó como una tendencia económica natural destinada a alejar la producción de China por costes, se vio alimentada con la pandemia y el aumento de las tensiones geopolíticas”,

explica Dong Chen, estratega jefe para Asia en Pictet WM. Si Vietnam y Bangladesh ya eran ubicaciones alternativas populares para actividades de baja tecnología, ensamblaje y sector textil, la tendencia se aceleró con la imposición en 2018 de aranceles y barreras comerciales a China por parte de EE.UU. “Además, los estrictos controles del gigante asiático durante la pandemia revelaron los riesgos de un sistema de suministros globalizado centrado en bajos costes y dependiente en gran medida de fabricantes asiáticos”, añade Chen. Parece que aumentan los incentivos para que las multinacionales se protejan de futuras perturbaciones, reduciendo la dependencia de China y distribuSEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 91

PRODUCTOS EMERGENTES

LA REESTRUCTURACIÓN DE LAS CADENAS DE SUMINISTRO EXIGE UNA REUBICACIÓN DE LOS CENTROS DE PRODUCCIÓN

“LA MAYORÍA DE LOS MERCADOS SEÑALADOS COMO GANADORES SON EMERGENTES. SERÁ IMPORTANTE ADOPTAR UNA FLEXIBILIDAD ADECUADA PARA MIRAR MÁS ALLÁ DEL ÍNDICE DE REFERENCIA, HACIA EMPRESAS MÁS PEQUEÑAS Y MEDIANAS, Y TAMBIÉN HACIA MERCADOS FRONTERA, COMO VIETNAM”

ANDREW RYMER Y DAVID REES

SCHRODERS

92 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

yendo su producción entre múltiples proveedores y regiones.

En esa reestructuración de las cadenas de suministros globales, la diversilCACIØN EXIGE REUBICACIØN !VO /RA gestor del Pictet Emerging Markets, considera que asistimos a una “regionalización, con compañías trasladando producción a países de Asia sudoriental y regiones cercanas, como México en el caso de EE.UU. El país azteca ES UNO DE LOS PRINCIPALES BENElCIARIOS de la relocalización de la producción a países amigos, el nearshoring, lo que impulsa el crecimiento de muchas de sus empresas. Por su parte, Indonesia SE BENElCIA DE LA DIVERSIlCACIØN DE LA fabricación en Asia” apunta.

La tendencia ya está en marcha, como pone de relieve una reciente noticia de la CNN, según la cual EE.UU. ya estaría recibiendo más mercancías por su frontera con México cerca de Laredo (Monterrey) que por el puerto de Los Ángeles.

De acuerdo con estos factores, los merCADOS MÉS BENElCIADOS SERÓAN #OREA del Sur, Alemania, India, Indonesia, México, Polonia, Taiwán, Tailandia, EE.UU. y Vietnam. “La mayoría de los mercados señalados como ganadores son emergentes y, al menos en teoría, puede adoptarse un enfoque activo para ANALIZAR Y lLTRAR LOS VALORES RELACIONADOS con este tema”, estiman. Se trata de un ámbito en el que la selección activa de acciones tiene potencial para añadir valor. “También será importante adoptar UNA mEXIBILIDAD ADECUADA PARA MIRAR más allá del índice de referencia, hacia empresas más pequeñas y medianas, y también hacia mercados frontera, como Vietnam”, detallan.

Según Patrick Zweifel, economista jefe de Pictet AM, “la renta variable de mercados emergentes está a punto de iniciar un repunte que puede durar una década o más”. En su opinión, los inversores deben tener mayor ponderación en China frente al resto de emergentes; en países productores de LOS MÁS BENEFICIADOS materias primas frente a fabricantes Andrew Rymer y David Rees, de y a economías abiertas. “Es probable Schroders, destacan los mercados de que el largo periodo de sobrevalorarenta variable (tanto emergentes como ción del dólar termine una vez que la DESARROLLADOS QUE PUEDEN BENEl- Fed empiece a recortar sus tipos de inciarse más de esta disrupción del pa- terés. Dado que existe una correlación radigma económico de los últimos 30 inversa entre el dólar y la renta variable años en función de su posicionamiento emergente, será una señal positiva para según su sistema de evaluación eco- estos mercados, especialmente para las nómica, de los valores potencialmen- economías más abiertas”, puntualiza.

TE BENElCIARIOS EN EL MERCADO Y DE SU Asimismo, según Zweifel, “los síncapacidad para construir una estrategia tomas de repunte del comercio mundial SEMIDIVERSIlCADA ES DECIR QUE CUEN- a medida que las economías se recupeTEN CON AL MENOS VALORES BENElCIA- ran y la tendencia a la relocalización rios en un índice. parcialmente ralentizada deben respal-

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LA OPINIÓN DE

FABIANA FEDELI

CIO de Renta Variable, Multiactivos y Sostenibilidad, M&G Investments

OPORTUNIDADES PARA EL SEGUNDO SEMESTRE

“MÉXICO ES UNO DE LOS PRINCIPALES BENEFICIARIOS DE LA RELOCALIZACIÓN DE LA PRODUCCIÓN A PAÍSES AMIGOS, EL NEARSHORING, LO QUE IMPULSA EL CRECIMIENTO EN MUCHAS DE SUS EMPRESAS. POR SU PARTE, INDONESIA SE BENEFICIA DE LA DIVERSIFICACIÓN DE LA FABRICACIÓN EN ASIA”

AVO ORA

PICTET AM

dar la prima que se paga por crecimiento de los países emergentes sobre los desarrollados”. El experto añade que, paralelamente, “la transición energétiCA MUNDIAL BENElCIARÉ A PRODUCTORES DE determinadas materias primas, como minerales para celdas fotovoltaicas y los más cercanos al ecuador por intensidad de luz solar”, apunta.

A pesar de que la relocalización es una tendencia que progresa, los expertos recomiendan no perder de vista el

“ES PROBABLE QUE EL LARGO PERIODO DE SOBREVALORACIÓN DEL DÓLAR TERMINE UNA VEZ QUE LA RESERVA FEDERAL EMPIECE A RECORTAR SUS TIPOS DE INTERÉS. DADO QUE EXISTE UNA CORRELACIÓN INVERSA ENTRE EL DÓLAR Y LA RENTA VARIABLE EMERGENTE, SERÁ UNA SEÑAL POSITIVA PARA ESTOS MERCADOS”

PATRICK ZWEIFEL

PICTET AM

papel que seguirá jugando China. En este sentido, Dong Chen, de Pictet WM, considera que “es probable que el vasto y creciente mercado de consumo chino aliente a las empresas a mantener o a aumentar presencia allí y que China siga siendo una de las principales potencias manufactureras mundiales, si bien con algunas de sus industrias más intensivas en mano de obra reemplazadas por otros sectores de mayor valor añadido”.

Los mercados bursátiles mundiales han alcanzado máximos históricos este inicio de año, impulsados en un principio por el continuo entusiasmo ante el potencial de la IA, pero ampliándose en última instancia más allá de EE.UU. y la tecnología. Los inversores han vuelto incluso a mercados bursátiles de Reino Unido y China, que habían quedado de algún modo apartados en los últimos ejercicios.

En Europa vemos una amplia dispersión de valoraciones, lo que nos lleva a unas perspectivas de inversión para el value prometedoras. El contexto actual del mercado es impredecible y ofrece un buen potencial para identificar valoraciones incorrectas y a la baja. Creemos que los inversores empezarán a ver con mejores ojos las acciones poco apreciadas y a darse cuenta de que son mejores opciones de lo que podrían parecer.

Otros activos en renta variable que se deberían beneficiar de una bajada de tipos de interés son aquellos que pagan dividendos, que han sufrido vientos en contra en los últimos años. Los tipos de interés más altos durante más tiempo han supuesto un reto para las infraestructuras cotizadas, pero vemos oportunidades interesantes en áreas desfavorecidas como los servicios públicos y los fondos de inversión inmobiliarios. Con valoraciones atractivas y acceso a tendencias estructurales a largo plazo, las perspectivas para esta clase de activos son también prometedoras.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 93

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

por Ana Palomares

LOS FONDOS DE INVERSIÓN LIBRE

BUSCAN SU SITIO EN EL ESCAPARATE DE LAS GESTORAS ESPAÑOLAS

En los últimos 12 meses la oferta de FIL domésticos ha aumentado un 22%. Es el tipo de IIC que más ha crecido en número. Detrás de este avance están un cambio regulatorio que rebaja la inversión mínima y el hecho de que son una de las alternativas a las sicavs tras el cambio fiscal de 2022 que limitó su atractivo.

E

n 2024 se cumplen 18 años desde que se lanzó el primer hedge fund español: BBVA #ODESPA -ICROlNANZAS (OY la oferta de Fondos de Inversión Libre (FIL) la componen 184 proDUCTOS SI SE INCLUYEN LOS FONDOS DE fondos de inversión libre) tras unos años de crecimiento constante por encima de LOS DOS DÓGITOS Según los datos de Inverco a cierre de junio, solo en en los últimos 12 meses la oferta de FIL españoles ha crecido un 22%, 10 puntos porcentuales más que en los 12 meses anteriores (34 nuevos productos se lanzaron entre junio de Y JUNIO DE LO QUE CONVIERTE A estos vehículos en el tipo de IIC que más

94 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

han reforzado las gestoras, por encima incluso de otras categorías superventas como los fondos de rentabilidad objetiVO O DE RENTA lJA Las causas que pueden estar detrás de que el FIL vuelva a ganarse un hueco en los escaparates de las gestoras nacioNALES SON VARIAS 5NA DE LAS MÉS RELEVANtes tiene su origen en 2022, cuando entró EN VIGOR LA MODIlCACIØN DEL RÏGIMEN DE las sicavs que cambió las condiciones para que pudieran seguir tributando en EL IMPUESTO SOBRE SOCIEDADES AL Y NO al 25% como el resto de sociedades, lo que implicó la desaparición de muchos DE ESTOS VEHÓCULOS %STA MODIlCACIØN LLEGØ CON UN RÏgimen transitorio que permitía neutra-

LIDAD lSCAL EN LAS GANANCIAS O PÏRDIDAS patrimoniales del socio, persona física o jurídica, siempre que todo el patrimonio obtenido en la disolución de la sicav se reinvirtiera, sin plazo de mantenimiento, en otras IIC españolas que tributen AL %N ESE GRUPO SE INCLUYEN LAS ))# de inversión libre, como los propios &), LA OFERTA ESE A×O TAMBIÏN CRECIØ por encima del 20%), los fondos de fonDOS DE INVERSIØN LIBRE ))#))#), Y LAS SOCIEDADES DE INVERSIØN LIBRE 3), $E HECHO LA OFERTA DE ESTAS ÞLTIMAS TAMBIÏN ha crecido exponencialmente en los últiMOS MESES VER APOYO PÉG (ACE MENOS DE UN A×O LOS &), RECIBIERON OTRO IMPULSO %N DICIEMBRE DE SE APROBØ UNA MODIlCACIØN DE LA

LAS GESTORAS ESPAÑOLAS CON MÁS PATRIMONIO EN FIL 471,50

MUTUACTIVOS

445,01

RENTA 4 GESTORA 350,48

ARCANO CAPITAL SANTANDER ALTERNATIVE INVESTMENTS

216,65

OMEGA GESTIÓN DE INVERSIONES

209,04 197,39

MAPFRE AM

179,46

ALANTRA MULTI ASSET BESTINVER GESTIÓN

164,78

ANDBANK WM

163,05

SANTANDER AM

149,28

ATTITUDE GESTIÓN

140,70

SABADELL AM

133,99 0

100

200

300

400

500

600

Fuente: Inverco. Datos a 30 de junio de 2024 en millones de euros.

EVOLUCIÓN INTERANUAL DEL NÚMERO DE FIL

JUN-19

JUN-20

JUN-21

JUN-22

JUN-23

22,67

184

12,78

150

0

25,47

10 133

50 20,45

20

106

100

18,92

30

88

150

2,78

40

CRECIMIENTO EN %

CRECIMIENTO DEL NÚMERO DE FIL A 12 MESES (EN%)

200

74

NÚMERO DE FIL

NÚMERO DE FIL

0

JUN-24

Fuente: Inverco.

LEY QUE REGULA LAS ))# QUE LA INDUSTRIA LLEVABA TIEMPO ESPERANDO 3E EQUIPARARON las IIC de inversión libre a los fondos de CAPITAL RIESGO h!L IGUAL QUE SUCEDE CON los fondos de capital riesgo, se permite REDUCIR DE EUROS A LA INversión mínima en fondos de inversión libre a clientes no profesionales, siempre QUE ACCEDAN A ESTOS VEHÓCULOS A TRAVÏS DE

la recomendación de una entidad autorizada para la prestación del servicio de ASESORAMIENTO Y SOLO EN EL CASO DE QUE EL PATRIMONIO lNANCIERO DEL CLIENTE NO SUPERE LOS EUROS Y QUE NO SUPONGA más del 10 % de dicho patrimonio”, explica Natalia López Condado, responsable del área de Regulación Financiera &ONDOS DE $,! 0IPER 3PAIN

La tercera razón que explica el avance DE LOS &), ES EL CRECIENTE INTERÏS QUE está despertando la inversión alternativa como vía para obtener rentabilidad ADICIONAL PARA LAS CARTERAS Y COMO FUENTE DE DESCORRELACIØN DE LAS MISMAS h%L RENACIMIENTO DE LOS &), EN %SPA×A TAMBIÏN SE DEBE AL CRECIMIENTO DE doble dígito de los activos no tradiSEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 95

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

TAMBIÉN AUMENTA EL INTERÉS POR LA INVERSIÓN LIBRE EN FORMATO SOCIEDAD (SIL) Las sociedades de inversión libre (SIL) son un tipo de IIC de inversión libre, como también lo son los fondos de inversión libre (FIL) o los fondos de fondos de inversión libre (IICIICIL). La figura de la SIL se creó junto con la de IIC de inversión libre en el año 2006 pero no fue hasta 2009 cuando la primera sociedad de este tipo vio la luz: Nordinvest, gestionada por Nordkapp Inversiones.

Al cierre de junio de 2024 había registradas 63 SIL en la CNMV. De ese total, el 36% (23 sociedades) recibieron el visto bueno del supervisor en el último año y medio.

Detrás de su éxito están algunos de los factores que han impulsado también a los fondos de inversión libre: su gran flexibilidad a la hora de invertir y el hecho de que, al igual que ellos y que los fondos de inversión tradicionales, se incluyeron en el régimen transitorio de las sicavs, lo que las convirtió en otra de las grandes alternativas a las sicavs tras los cambios fiscales a los que se enfrentaron estas sociedades de inversión.

Jorge Ferrer, socio de FinReg360, explica que “las sociedades de inversión libre han sido una opción por la que se han decantado sobre todo algunos grupos familiares que tenían más dispersión del accionariado y que, ya fuese directamente o mediante la inversión de terceros, pudieron alcanzar esos 25 inversores con inversiones mínimas de 100.000 euros que requieren las SIL”, una cifra de inversores muy inferior a los 100 que necesitan las sicavs para tributar al 1% en el impuesto sobre sociedades.

LOS PRODUCTOS LANZADOS EN 2024 NOMBRE FIL

GESTORA

¿EN QUÉ INVIERTE?

Beka Alpha Alternative Income II Beka AM

Renta fija pública y privada

Gesiuris Estrategia Mixta FIL

Gesiuris AM

Renta fija pública y renta variable

IB Impact Direct Debt FIL

Impact Bridge AM

Renta fija pública y privada

Markhor Inversiones Global FIL

Andbank WM

Renta fija y renta variable

Miralta Credit Opportinities FIL

Miralta AM

Renta fija privada de pymes

Regata Fund FIL

Gesiuris AM

Renta fija pública y privada, y renta variable

Renta 4 Cripto FIL

Renta 4 Gestora

Criptoactivos

Fuente: CNMV. FIL registrados en 2024 hasta el 30 de junio.

96 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

cionales o alternativos en las carteras de LOS INVERSORES Y LA CRECIENTE DEMANDA DE VEHÓCULOS mEXIBLES QUE PERMITAN hacer mandatos o carteras a medida”, EXPLICA -ANUEL -ENDIVIL #)/ Y #O #%/ DE !RCANO #APITAL ,A GESTORA ES UNA DE LAS TRES lRMAS ESPA×OLAS CON MÉS PATRIMONIO EN &), ,AS OTRAS DOS SON -UTUACTIVOS Y 2ENTA 'ESTORA con activos bajo gestión superiores a LOS MILLONES DE EUROS VER GRÉlCO SUPERIOR PÉG

QUEDA RECORRIDO %L AUMENTO DE LA OFERTA DE &), DEL ha tenido su impacto en el patrimonio acumulado por estos productos, que en los últimos 12 meses ha crecido un HASTA LOS MILLONES DE EUROS 3I A ESTA CIFRA SE SUMAN LOS millones en fondos de fondos de inVERSIØN LIBRE EL TOTAL ASCIENDE A MILLONES DE EUROS 0ERO ESE CRECIMIENTO AL MENOS DE MOMENTO NO ESTÉ TENIENDO SU RÏPLICA EN LO QUE A SUSCRIPCIONES SE RElERE %N el primer semestre del año los FIL acumularon reembolsos netos por valor de MILLONES DE EUROS Y ELLO A PESAR DEL buen comportamiento generalizado que han tenido estos productos de inversión libre, con una rentabilidad media en ese MISMO PERIODO DEL Aún le queda mucho camino por reCORRER A LOS &), ESPA×OLES 4AL Y COMO recuerda la CNMV en su último InforME !NUAL PUBLICADO EN JUNIO hLA INVERSIØN LIBRE EN %SPA×A A DIFERENCIA DE lo que ocurre en otros países europeos, CONTINÞA TENIENDO UN PESO MUY REDUCIdo dentro de la inversión colectiva: alreDEDOR DEL DEL PATRIMONIO TOTALv

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por Eduardo Brunet

LECCIONES DE INNOVACIÓN EN FINANCIACIÓN SOSTENIBLE EL CASO DEL TAX EQUITY EN EE.UU. Este modelo ha sido fundamental para el despliegue masivo de energías renovables en el país norteamericano. Su éxito radica en la capacidad de atraer a una amplia gama de inversores corporativos y bancos que, de otro modo, podrían haber permanecido al margen de estas inversiones.

L

a lucha contra el cambio climático y la transición hacia un futuro sostenible requieren una movilización masiva DE RECURSOS lNANCIEROS %N este contexto, los instrumentos noveDOSOS DE lNANCIACIØN JUEGAN UN PAPEL CRUCIAL %NTRE ELLOS DESTACA LA MONETIZACIØN DE INCENTIVOS lSCALES A TRAVÏS DE CONTRATOS DE lNANCIACIØN CONOCIDOS COMO TAX EQUITY %STE MODELO HA SIDO FUNDAMENTAL PARA EL DESPLIEGUE MASI-

VO DE ENERGÓAS RENOVABLES EN %% 55 PARTICULARMENTE EN LOS SECTORES EØLICO Y SOLAR 3U ÏXITO RADICA EN LA CAPACIDAD DE ATRAER A UNA AMPLIA GAMA DE INVERSORES CORPORATIVOS Y BANCOS QUE DE OTRO MODO PODRÓAN HABER PERMANECIDO AL MARGEN DE ESTAS INVERSIONES %L TAX EQUITY ES UN MECANISMO lNANCIERO QUE PERMITE A LOS INVERSORES APROVECHAR LOS CRÏDITOS lSCALES OTORGADOS POR EL 'OBIERNO A PROYECTOS DE ENERGÓA RENOVABLE %STOS CRÏDITOS SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 97

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

LOS PRINCIPALES MÉTODOS DE MONETIZACIÓN DE LOS CRÉDITOS FISCALES EN EE.UU. La Ley de Reducción de la Inflación estadounidense (IRA) introdujo dos métodos principales de monetización de los créditos fiscales para proyectos en el ámbito de la transición energética.

Uno de ellos es el de la transferibilidad: este proceso permite a los propietarios de proyectos con ánimo de lucro monetizar determinados créditos fiscales transfiriéndolos a otros contribuyentes. Básicamente, esto permite a los propietarios y promotores de proyectos de energías renovables vender créditos fiscales a cambio de efectivo y simplifica la financiación de proyectos de energía limpia.

El otro método es el pago directo, que permite a las entidades exentas del impuesto sobre la renta (como las organizaciones sin ánimo de lucro, los gobiernos estatales o locales, las empresas de servicios públicos y las cooperativas y comunidades energéticas) reclamar el importe equivalente del crédito fiscal en forma de pago directo del crédito fiscal.

Los contribuyentes que no reúnan los requisitos para el pago directo pueden vender la totalidad o una parte de los créditos fiscales de un año determinado a un contribuyente no vinculado que reúna los requisitos.

Los pagos del crédito deben efectuarse en efectivo y no se consideran ingresos brutos a efectos de ingresos en la declaración de la renta. En Italia durante muchos años ha funcionado un sistema semejante llamado Superbonus, que otorgaba un crédito fiscal transferible por el 120% del importe de la rehabilitación energética realizada.

98 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

lSCALES QUE INCLUYEN EL )NVESTMENT 4AX #REDIT )4# Y EL 0RODUCTION 4AX #REDIT 04# SON MONETIZADOS MEDIANTE CONTRATOS DE lNANCIACIØN !

TRAVÏS DE ESTE ESQUEMA LOS INVERSORES PROPORCIONAN CAPITAL A LOS PROYECTOS A CAMBIO DE LA MAYORÓA DE LOS BENElCIOS lSCALES ASOCIADOS ADEMÉS DE UNA PARTICIPACIØN EN LOS INGRESOS GENERADOS POR LA VENTA DE ENERGÓA %STE MODELO HA PERMITIDO LA PARTICIPACIØN DE GRANDES CORPORACIONES Y BANCOS QUE BUSCAN OPTIMIZAR SU CARGA lSCAL MIENTRAS APOYAN PROYECTOS SOSTENIBLES %MPRESAS COMO 'OOGLE "ANK OF !MERICA Y * 0 -ORGAN #HASE HAN invertido miles de millones de dólares EN PROYECTOS DE ENERGÓA RENOVABLE ACELERANDO SIGNIlCATIVAMENTE LA ADOPCIØN DE ESTAS TECNOLOGÓAS EN EL PAÓS

CRÉDITOS TRANSFERIBLES %STAS lNANCIACIONES DE TAX EQUITY SON COSTOSAS DE ESTRUCTURAR Y NEGOCIAR POR LO que requieren volúmenes de inversión REALMENTE SIGNIlCATIVOS PARA QUE TENGAN SENTIDO TANTO PARA EL lNANCIADOR COMO PARA LA PROMOTORA DEL PROYECTO %STAS ÞLTIMAS EN EL CASO DE LAS MÉS PEQUE×AS A MENUDO TIENEN QUE ESPERAR HASTA ACUMULAR UNA MASA CRÓTICA DE PROYECTOS DE RENOVABLES QUE RESULTEN ATRACTIVOS PARA LA INVERSIØN ANTES DE PODER ACCEDER A LA lNANCIACIØN DE TAX EQUITY Y BENElCIARSE DE LOS CRÏDITOS lSCALES 0OR ESTE MOTIVO EN EL MERCADO ESTÉN TAMBIÏN TENIENDO MUCHA PROFUNDIDAD LAS lNANCIACIONES BASADAS EN CRÏDITOS

lSCALES TRANSFERIBLES QUE ADEMÉS PERMITEN A TRAVÏS DE SU MOVILIZACIØN UNA lNANCIACIØN ASEQUIBLE A SECTORES SIN BASES IMPOSITIVAS POSITIVAS O A ENTIDADES SIN ANIMO DE LUCRO ,A ,EY DE 2EDUCCIØN DE LA )NmACIØN ESTADOUNIDENSE )2! CREØ NUEVAS OPORTUNIDADES PARA LA MONETIZACIØN DE LOS CRÏDITOS lSCALES %N CONCRETO INTRODUJO DOS MÏTODOS PRINCIPALES DE MONETIZACIØN PARA PROYECTOS EN EL ÉMBITO DE LA TRANSICIØN ENERGÏTICA TRANSFERIBILIDAD Y PAGO DIRECTO VER APOYO PÉG %STAS OPCIONES TENDRÉN UN GRAN IMPACTO EN LA lNANCIACIØN DE LAS ENERGÓAS LIMPIAS AL AMPLIAR LA FACILIDAD ACCESIBILIDAD Y DISPONIBILIDAD DE CAPITAL 0ESE A LOS NUMEROSOS ESFUERZOS EN %SPA×A POR ADAPTAR ESTAS ESTRUCTURAS SIEMPRE HA HABIDO UNA RESISTENCIA A IMPLANTARLOS EN EL CONTEXTO DE LA TRANSICIØN ENERGÏTICA 2ESULTA POR TANTO SORPRENDENTE QUE ESTE MODELO HAYA sido trasladado al mundo de la cultura, EL CINE Y EL ESPECTÉCULO EN %SPA×A DESDE $E HECHO A lNALES DE EL #ONGRESO DE LOS $IPUTADOS APROBØ MEJORAS ADICIONALES A ESTE SISTEMA LLEGANDO A BONIlCACIONES DEL SOBRE LOS IMPORTES INVERTIDOS -ÉS ALLÉ DEL ENTRETENIMIENTO LA TRANSICIØN ENERGÏTICA ES UNA PRIORIDAD DE POLÓTICA PÞBLICA DE PRIMER ORDEN EN %UROPA !DEMÉS DE SER UNA INDUSTRIA QUE GENERA NUMEROSOS PUESTOS DE TRABAJO LOCALES Y UNA SIGNIlCATIVA ACTIVIDAD ECOnómica, la transición hacia fuentes de ENERGÓA RENOVABLE PROPORCIONA UN VALOR

ENORME AL SISTEMA ENERGÏTICO Y DE SALUD ,A CREACIØN DE EMPLEO EN SECTORES COMO LA REHABILITACIØN ENERGÏTICA NO SOLO AYUDA A REDUCIR EL DESEMPLEO SINO QUE TAMBIÏN PROMUEVE EL DESARROLLO DE HABILIDADES TÏCNICAS AVANZADAS Y FOMENTA LA INNOVACIØN TECNOLØGICA

NECESIDAD URGENTE ,AS PREVISIONES INDICAN QUE PARA CUMPLIR CON LOS OBJETIVOS DE CERO EMISIONES NETAS NET ZERO PARA Y SE NECESITARÉN INVERSIONES BILLONARIAS 3IN EMBARGO ACTUALMENTE SOLO UN DE ESTA lNANCIACIØN PROVIENE DEL SOPORTE PRESUPUESTARIO PÞBLICO %STE DÏlCIT SUBRAYA LA NECESIDAD URGENTE DE CANALIZAR CAPITAL PRIVADO A UNA ESCALA Y RITMO ADECUADOS 0OR TODO ELLO EL MODELO DE TAX EQUITY ES UN EJEMPLO CLARO DE CØMO ESTRUCTURAR EL RIESGO Y LA RENTABILIDAD DE MANERA QUE RESULTE ATRACTIVO PARA LOS NUEVOS INVERSORES Y ATRAIGA lNANCIACIØN PRIVADA %S URGENTE LA APLICACIØN DE MEDIDAS INNOVADORAS PARA IMPULSAR LA lNANCIACIØN SOSTENIBLE #ONlAMOS EN QUE la estructura de tax equity sea una de LAS QUE SE TENGAN EN CONSIDERACIØN EN EL PRØXIMO PLAN NACIONAL DE lNANCIACIØN SOSTENIBLE !DEMÉS DE LOS BENElCIOS económicos y ambientales, una transiCIØN ENERGÏTICA BIEN lNANCIADA PODRÓA MEJORAR LA SEGURIDAD ENERGÏTICA REDUCIR LA DEPENDENCIA DE COMBUSTIBLES FØSILES IMPORTADOS Y FOMENTAR EL LIDERAZGO EUROPEO EN TECNOLOGÓAS LIMPIAS

EN ESPAÑA SIEMPRE HA HABIDO RESISTENCIA A LA IMPLANTACIÓN DE ESTAS ESTRUCTURAS EN EL CONTEXTO DE LA TRANSICIÓN ENERGÉTICA. PERO ESTE MODELO SÍ SE HA TRASLADADO AL MUNDO DE LA CULTURA, EL CINE Y EL ESPECTÁCULO

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

por Regina R. Webb

LAS TENDENCIAS QUE GUÍAN EL DESARROLLO DE LOS ETF EN EUROPA 115. Este es el número de marcas de vehículos ETF que HANetf calcula que operan activamente en Europa. Lo que durante mucho tiempo fue una lucha de escala entre un pequeño grupo de proveedores de fondos cotizados ha evolucionado a una línea de negocio cada vez más estratégica para el conjunto de la industria.

H

ay 115 marcas de vehículos ETF que operan activamente en Europa, según cálculos de HANetf.

Eurizon SLJ Capital, Robeco, abrdn, AllianceBernstein, T. Rowe Price, Capital Group, AXA IM, Matthews Asia… son solo una pequeña muestra de los últimos nombres que han entrado en el segmento de los ETF en los últimos cuatro años. De esta lista, un porcentaje importante solo ofrece sus vehículos cotizados, en esta fase inicial, a inversores estadounidenses. En EE.UU. el mercado de ETF suma 9,5 billones de dólares (a julio, según cifras de Morningstar); este vehículo se ha

100 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

convertido en el formato preferido por los inversores en los últimos años gracias en gran parte a que gozan de un tratamiento fiscal más favorable que los fondos de inversión. Lo contrario de lo que ocurre en Europa,y especialmente en España.

Dicho esto, hay un sentimiento COMÞN ENTRE LAS lRMAS INTERNACIONAles: esa ola de crecimiento se replicará en Europa. “Con independencia del TRATAMIENTO lSCAL EL 6IEJO #ONTINENte ha visto un incremento de la cuota de ETF a una tasa anualizada del 20% EN LOS ÞLTIMOS A×OS PORQUE LOS BENElcios operativos (transparencia, costes MÉS ElCIENTES ACCESIBILIDAD SENCILLEZ etc.) atraen cada vez más al inversor

retail, especialmente a la generación Z, que se apoya mucho en las nuevas plaTAFORMAS DE DISTRIBUCIØN DIGITALv AlRma Domingo Barroso, director de ETF para España, Portugal y Latinoamérica en Fidelity International.

Esa aceleración de la participación del cliente autogestionando su ahorro a través de plataformas de contratación online es algo que también subraya Ana Concejero, directora de Ventas para España y Portugal en State Street Global Advisors. “Esta tendencia está muy avanzada en países como Alemania vía planes de ahorro patrocinados, que también está llegando a España y Portugal. En estos países el crecimiento de la adopción online de

LOS PRINCIPALES JUGADORES EN EL MERCADO DE ETF EN EUROPA GESTORA

Nº DE ETF

ACTIVOS BAJO GESTIÓN EN ETF (MILES DE MILLIONES DE EUROS)

CUOTA DEL MERCADO DE ETF

Nº DE ETF ACTIVOS

ACTIVOS BAJO GESTIÓN EN ETF ACTIVOS (MILES DE MILLIONES DE EUROS)

CUOTA DEL MERCADO DE ETF ACTIVOS

iShares (BlackRock)

415

835,12

42%

2

0,03

0%

Amundi

324

258,63

13%

5

5,20

13%

Xtrackers (DWS)

260

207,02

10%

2

0,64

2%

Vanguard

35

139,11

7%

8

1,09

3%

UBS AM

153

101,63

5%

1

-

0%

Invesco

154

91,21

5%

5

0,78

2%

SSGA

103

81,43

4%

0

-

-

HSBC AM

60

53,26

3%

2

1,17

3%

BNP Paribas AM

132

37,95

2%

0

-

-

WisdomTree

272

27,52

1%

0

-

-

J.P. Morgan AM

39

27,21

1%

28

20,07

50%

Fuente: elaboración propia a partir de los datos de ETF domiciliados en Europa de Morningstar Direct a 31 de julio de 2024.

Datos ordenados por cuota de mercado de ETF en Europa.

ETF ha sido destacada como una de las más fuertes en el continente tras Alemania”, cuenta.

Aunque los volúmenes de EE.UU. ensombrecen a los de Europa, para las gestoras lo relevante es la tendencia.

“Actualmente los ETF representan apenas entre el 10%-11% del mercado europeo de activos, pero su crecimiento HA SIDO CONSTANTE Y SIGNIlCATIVO $ESDE que se listaron los primeros ETF UCITS en el año 2000, el mercado ha crecido de manera impresionante, superando los 500.000 millones de euros en activos bajo gestión en 2016 y acercándose a los dos billones en 2024”, apunta Laure Peyranne, responsable de ETF de Invesco para Iberia, Latinoamérica y US Offshore.

Lo que más destacan las gestoras es que ese avance se ha acelerado en los últimos dos años. Según cifras de Morningstar que cita Rima Haddad, vicepresidenta en el equipo de GSAM EMEA ETF, el mercado europeo de ETF y ETC reuNIØ MILLONES DE EUROS DE mUJOS EN el segundo trimestre de 2024, frente a los 45.000 millones del primero. “Es la cifra trimestral más alta registrada”, subraya.

La clave para las gestoras internacionales es el potencial. Un estudio reciente de YouGov que cita Javier García Díaz, responsable de Ventas de "LACK2OCK PARA )BERIA REmEJA NO SOLO el gran potencial del mercado europeo (en los próximos cinco años se espera que el número de planes de ahorro con ETF se cuadruplique en países como Alemania, Francia, Italia o Austria), sino la oportunidad de crecimiento que mercados como el español ofrecen a través del segmento minorista. “En España, el 2,4% de la población asegura que comprará ETF en los próximos 12 meses, lo que representa un crecimiento de casi el 100%”.

la parte core estratégica de los porfolios y en la mayoría de los segmentos de clientes, desde institucionales pasando por los fondos de fondos hasta las bancas privadas”, argumenta.

Olivier Pacquier, responsable global de Ventas de ETF de AXA IM, detecta tres tendencias emergentes en el mercado en los últimos dos años: la neCESIDAD DE PRODUCTOS DE RENTA lJA SOLO representan el 27% de los activos bajo GESTIØN Y CON mUJOS ESTE A×O QUE MUEStran una base de clientes ávida de renta lJA PRODUCTOS !3' SUPONEN EL DE LOS mUJOS CON UNA TENDENCIA DE CREcimiento desde 2022) y la gestión activa (crecen a un ritmo del 30% anual frente al 20% de los ETF de gestión pasiva).

VENTAJAS COMPETITIVAS Este último punto que menciona Para Pedro Santuy, director de Ventas Pacquier es la clave en lo que varias gesde ETF e Indexados en BNP Paribas TORAS COINCIDEN EN DElNIR COMO LA SEAM para Iberia, las ventajas competiti- gunda fase del desarrollo del segmento vas del ETF hicieron que en una prime- de los ETF: la unión con la gestión actira fase se utilizasen de manera táctica en va. Durante mucho tiempo los vehícula parte satélite de las carteras. “Ahora los indexados eran sinónimo de gestión LA CONlANZA QUE HA IDO GENERANDO EL pasiva, pero los nuevos jugadores que producto a lo largo del tiempo ha hecho están llegando al mercado no buscan que comiencen a jugar un papel vital en luchar por esa tarta sino diferenciarse SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 101

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

EL CASO DE ESPAÑA

“DESDE QUE SE LISTARON LOS PRIMEROS ETF UCITS EN EL AÑO 2000, EL MERCADO HA CRECIDO DE MANERA IMPRESIONANTE, SUPERANDO LOS 500.000 MILLONES DE EUROS EN ACTIVOS BAJO GESTIÓN EN 2016 Y ACERCÁNDOSE A LOS DOS BILLONES EN 2024”

Juan San Pío, responsable de Sales Iberia y Latinoamérica de Amundi ETF, explica que en España la inversión en ETF proviene principalmente de inversores institucionales y profesionales, como gestores de fondos, que los utilizan como subyacentes en sus carteras. “Si bien es cierto que cada vez hay más plataformas que dan acceso a los ETF a los inversores minoristas, todavía queda mucho camino por recorrer para que alcancen los volúmenes en este tipo de vehículos que manejan los inversores institucionales”, afirma. Dicho esto, la previsión de la industria nacional es conservadoramente optimista. Para Marta Bretones, responsable de ETF and Indexing Sales Iberia en HSBC AM, “en España, quizás, el crecimiento sea más moderado por la regulación de la traspasabilidad de los fondos, aunque hay casos en los que los clientes demandan estrategias pasivas igualmente, en formato fondo (no ETF), para controlar ellos el riesgo y focalizarlo en el asset allocation exclusivamente”.

LAURE PEYRANNE

INVESCO

“EL MERCADO EUROPEO DE ETF Y ETC REUNIÓ 52.900 MILLONES DE EUROS DE FLUJOS EN EL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2024, FRENTE A LOS 45.000 MILLONES DEL PRIMERO. ES LA CIFRA TRIMESTRAL MÁS ALTA REGISTRADA”

RIMA HADDAD

GSAM

102 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

con una oferta basada en el alfa que pueden generar con la gestión activa.

De hecho, hasta BlackRock, uno de los líderes en la comercialización de ETF pasivos, ha comenzado en 2024 a lanzar en Europa su gama de ETF ACTIVOS !L lN Y AL CABO ES EL SEGMENTO que más está acelerando. “En julio de 2024 representaban en torno al 2% del patrimonio de ETF en Europa, pero, según Morningstar, los ETF activos han recibido entradas por valor de unos 7.000 millones de dólares este año, lo que ha supuesto un aumento del patrimonio gestionado del 25% en lo que va de 2024”, cuenta Haddad.

mismos que cuando el juego se centraba en la gestión pasiva (ver tabla pág.

101). Por ejemplo, J.P. Morgan AM, que entró hace apenas unos años en el segmento, pero con una estrategia centrada en la gestión activa, copa el 50% del mercado europeo de ETF activos.

Como ocurre también en los fondos de inversión, el track record es un factor decisivo para el inversor que elige un ETF activo. “Los ETF activos que han ofrecido una buena rentabiLIDAD HISTØRICA SON LOS QUE MÉS mUJOS han atraído”, detecta César Muro, jefe de Ventas de Xtrackers, España y Portugal en DWS. Coincide Lorena Martínez-Olivares, responsable de GESTIÓN ACTIVA ETF para España y Portugal en J.P. “Los ETF activos son un terreno fértil Morgan AM. Explica que el patrimopara la innovación y crecerán en un fu- nio de la gestora en ETF activos ha turo próximo en Europa. Creemos que experimentado un crecimiento exposu trayectoria imitará la evolución que nencial a partir de 2022, justo cuanvemos en EE.UU., donde los ETF son do se cumplieron cinco años de track más populares y están más democrati- record en sus ETF activos, con unos zados”, vaticina Laurent Dupeyron, resultados “realmente buenos”. En su responsable de Desarrollo de Negocio opinión, “hay muchas más gestoras EN /SSIAM lRMA AlLIADA DE .ATIXIS que ven esa tendencia clara, pero para IM). Pero los ganadores de esta segun- el cliente lo importante es demostrar da fase, la de los ETF activos, no son los que el vehículo lo ha hecho bien”.

OUT OF OFFICE ASUNTOS PERSONALES

JUAN IGNACIO LUCO

EQUIPO DE INVERSIONES, DIAPHANUM

UN CONSEJO. Rodéate de gente positiva.

¿Qué harías salir de una chistera?

Un boleto de Euromillón premiado.

Tu palabra favorita. Casualidad. ¿Qué profesión no ejercerías nunca? Cirujano. ¿Qué te pone nervioso? Los temas abiertos sin resolver.

Tu estado mental más frecuente.

Nervioso.

Tu marca personal. En un plato cocinado por mí.

Lo último que rompiste. Algo en la cocina. ¿Qué te hubiese gustado inventar? Internet.

Un sonido. Las olas del mar. ¿Cuánto vale tu objeto más preciado? No se puede vender.

Lo último que compraste. Un móvil Pixel 8a. ¿En quién confías ciegamente?

En mi pareja. ¿A dónde viajarías en este instante? A Japón. ¿Qué es lo más español que tienes? Las cervezas con los amigos. ¿Qué te intimida? No conocer a nadie.

Una mentira a la española. En

breve voy para casa.

Tu mayor acierto. Mis gemelos.

Un gestor. Terry Smith. ¿Qué ley cambiarías? La de educación. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? Euskera. ¿Cuándo molestas en casa? Viendo películas de acción o ciencia ficción.

Un viaje inolvidable. Portugal tras la pandemia.

Un juguete. Cualquier consola de videojuegos.

Una pérdida irreparable. Los familiares fallecidos.

La ironía más grande. El sistema político. ¿Qué llevas en tu cartera? Tickets que ya casi ni se leen.

El objeto de oficina que detestas.

Papeleo regulatorio. ¿Cuál sería tu última cena? Difícil cuestión…, nigiris de calidad posiblemente. ¿Cuándo sentiste miedo? En el parto de los gemelos. ¿Qué talento te gustaría tener?

Tocar un instrumento musical. ¿Cuándo asesoras fuera del trabajo? En recetas de cocina.

Una cita a la que no faltarías.

Cualquier evento importante para mis hijos. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La impuntualidad.

Un vicio. Las gominolas.

Un recuerdo. La Navidad en casa de mis padres.

Un objeto del cual no puedas prescindir. El móvil. ¿Qué coleccionas? Trastos de cocina. ¿Qué querías ser cuando eras pequeño? Detective. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? En Biarritz.

Algo mágico. Redescubrir la Navidad con los hijos.

Un derecho. A la educación. ¿Qué te da vergüenza?

Demasiadas cosas.

Tu mayor extravagancia. Los cuchillos. ¿En qué juego detestas perder? A las cartas.

El peor consejo que te han dado.

El tiempo lo cura todo.

Lo mejor de ser papá. El cariño incondicional que te tienen los hijos cuando son pequeños.

LO MÁS RARO DE TU MESA DE NOCHE ENTRADAS PARA IR A FESTIVALES SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 103

OUT OF OFFICE LIBROS

SORPRENDE A TU MENTE ANA IBÁÑEZ Miguel Luzárraga, AllianceBernstein El Country Head de AllianceBernstein para Iberia Miguel Luzárraga recomienda un texto de la neurocientífica Ana Ibáñez sobre el cerebro y cómo entrenarlo para sacarle el máximo partido.“Este libro repasa los problemas que más a menudo ocupan nuestro cerebro y le impiden dar lo mejor de sí. El estrés, la inseguridad, la ansiedad, el insomnio, la falta de concentración o el descontrol de nuestras emociones a veces parecen vencernos, pero este libro es perfecto para ejercitar la mente y superar todos esos obstáculos”, explica Luzárraga.

THE SUBTLE ART OF NOT GIVING A F*CK MARK MANSON Jaime de la Villa, Amundi “Enseña la importancia que tienen las distintas experiencias tanto positivas como negativas para aprender.

Es un libro que puedes incluso leer varias veces, apuntar y subrayar; y que puedes recordar casi cada día”, cuenta Jaime de la Villa, Sales Manager de Amundi Iberia sobre su libro recomendado.

“Se trata de una lectura fácil y entretenida sobre aceptar la realidad, dejar de dar importancia a cosas que no la tienen y saber elegir las cosas por las que merece la pena luchar verdaderamente”, añade.

Publicado en 2018, esta obra lanzó a la fama a su autor.

ROMPE LA BARRERA DEL NO: NUEVE PRINCIPIOS PARA NEGOCIAR COMO SI TE FUERA LA VIDA EN ELLO CHRIS VOSS Javier García Díaz, BlackRock “Negociar forma parte de nuestro día a día. Este libro me ha ayudado a conocer y a reforzar técnicas de negociación de la mano de uno de los mayores expertos y divulgadores que existen sobre el tema”, explica Javier García Díaz, responsable de Ventas para BlackRock en Iberia. Chris Voss, fundador de la consultora The Black Swan Group trabajó para el FBI y en este libro, explica García, “parte de situaciones dramáticas que él mismo ha vivido para entender cómo romper de manera efectiva la barrera del no que muchas veces nos es impuesta, tanto en nuestro entorno profesional como personal”.

EL SISTEMA MARIO CONDE Diego Andrés Gutiérrez, Candriam El Sistema, de Mario Conde, fue publicado hace más de 30 años y lo rescata Diego Andrés Gutiérrez, Client Relationship Support Iberia en Candriam.”Con la actualidad política que tenemos en nuestros días merece la pena su relectura y ver como muchas de sus predicciones se han quedado incluso cortas”, confiesa Gutiérrez. ”Una obra que, como los buenos vinos, ha sabido envejecer con el paso del tiempo y que sigue vigente en muchos de sus capítulos”, añade.

BAUMGARTNER PAUL AUSTER Mario González, Capital Group “La obra crepuscular que resume la filosofía de vida del mejor autor contemporáneo americano”, sintetiza Mario González, codirector de Desarrollo de Negocio de Capital Group en Iberia sobre este libro del recientemente fallecido Paul Auster. En su opinión, “es importante leer Baumgartner, una reflexión sobre el amor y la pérdida”.

La novela tiene como protagonista a un escritor y profesor universitario que hace nueve años perdió a su mujer. Su vida estuvo definida por el amor profundo que sentía hacia ella y ahora, con 71 años, continúa luchando por vivir en su ausencia.

EL NOMBRE DE LA ROSA UMBERTO ECO Bruno Patain, Eurizon Bruno Patain, Country Head de España y Portugal para Eurizon destaca de El nombre de la rosa que “es una novela histórica, adictiva, que me ha encantado.

Conecta aspectos del mundo medieval: historia, religión y filosofía de una época oscura. Una obra de misterio y suspense, ubicada en 1327 en una abadía benedictina en el norte de Italia famosa por su impresionante biblioteca, la cual tiene estrictas normas de acceso”. En su opinión, “es intrigante porque tienen lugar varios asesinatos de hombres de iglesia; y profunda porque plantea una idea recurrente a través de los siglos: la risa puede ser subversiva y, por tanto, percibida como peligrosa por ciertos grupos de poder”.

WARREN BUFFETT: INSIDE THE ULTIMATE MONEY MIND ROBERT G. HAGSTROM Fernando Úrculo, Flossbach von Storch Fernando Úrculo, Institutional Sales Manager de Flossbach von Storch, propone Warren Buffett: Inside the Ultimate Money Mind, de Robert G. Hagstrom, y Ocho días de mayo, de Volker Ullrich. Sobre el primero explica que es un compendio de experiencias personales,“una forma pragmática de entender la vida que casi desinteresadamente se aplica con éxito a las inversiones”.

El segundo libro describe los sucesos que acontecieron los ocho primeros días de mayo en 1945. “Detalla las experiencias vividas por la población alemana y los bandos militares para sentar una base sólida de reconstrucción del país”, añade.

L´ASSEDIO E LA BATTAGLIA DI PAVIA MARCO GALANDRA Juan Pita da Veiga, Generali Investments “A tan solo unos meses del 500 aniversario de la Batalla de Pavía no puedo dejar de recomendar el, en mi opinión, mejor libro escrito hasta la fecha sobre lo ocurrido: L´Assedio e la Battaglia di Pavia de Marco Galandra”, cuenta Juan Pita da Veiga, ventas para Iberia en Generali Investments. ”Describe con rigurosidad el combate que enfrentó a las tropas francesas y españolas en 1525 por el ducado de Milán. Las tropas francesas fueron masacradas por el ejército de Carlos V, apresando al Rey Francisco I de Francia y poniendo así fin a la guerra. Es, sin duda, una de las grandes victorias militares de la historia de España”, expone da Veiga.

¿QUÉ HAN LEÍDO ESTE VERANO LOS PROFESIONALES DE LAS GESTORAS INTERNACIONALES? 104 FUNDSPEOPLE I SEPTIEMBRE

CÓMO HACER QUE TE PASEN COSAS BUENAS MARIÁN ROJAS ESTAPÉ Iván Díez Sainz, La Financière de l’Echiquier Iván Díez Sainz, Country Head Spain, Portugal, Andorra & Latam en La Financière de l’Echiquier, destaca el libro de la psiquiatra Marián Rojas Estapé. “Uniendo el punto de vista científico, psicológico y humano ofrece una reflexión profunda, salpicada de útiles consejos y con vocación didáctica, acerca de la aplicación de nuestras propias capacidades al empeño de procurarnos una existencia plena y feliz”, cuenta Díez, quien explica que, según la autora, nuestra manera de gestionar los conflictos nos puede predisponer a sufrir ansiedad o depresión, las enfermedades más frecuentes del siglo XXI. Publicado en 2018, este libro es todo un bestseller.

EL REINO DE ESTE MUNDO ALEJO CARPENTIER Julián de la Cuesta, La Française AM Para los amantes del realismo mágico una opción es El reino de este mundo, de Alejo Carpentier. Julián de la Cuesta, responsable de Ventas para Iberia en La Française AM, explica que “a través de la vida de un esclavo, Carpentier cuenta el surgimiento de la revolución haitiana y los primeros años de formación de la república.

Además, añade que durante las noches de verano en familia, este año ha leído con sus hijas “los cuentos infantiles de Oscar Wilde, como El príncipe feliz y El ruiseñor y la rosa, con sus enseñanzas atemporales”.

NUNCA TE PARES PHIL KNIGHT Francisco Rodríguez d’Achille, Lonvia Capital Francisco Rodríguez d’Achille, socio y director de Lonvia Capital, apuesta por la autobiografía del fundador de Nike: Nunca te pares. Uno de los libros favoritos de Bill Gates en 2016.

En este libro Phil Knight, director general de Nike, cuenta por primera vez la autentica historia detrás de la empresa que fundó en 1962; una compañía que hoy factura más de 30.000 millones de dólares al año y cuyo logo es un símbolo global.

“El nacimiento y desarrollo de Nike y la historia de su fundador.

Inspiradora historia de superación, trabajo en equipo y anécdotas relevantes para emprendedores”, comenta Rodríguez d’Achille.

EL TÚNEL 29 HELENA MERRIMAN Alejandro Sánchez, MFS Investment Management Alejandro Sánchez, director de Relaciones en España de MFS IM, recomienda tres libros. Uno es el El Túnel 29, “basado en la historia de uno de los excavadores del Túnel 29, en Berlín occidental, que en 1962 ayudó a escapar a 29 personas de Berlín oriental.

La fuerza del amor y del tesón se encuentran entre las grandes lecciones de este libro”, cuenta Sánchez.

El segundo es Mindset, de Carol Dweck: “La autora desarrolla su teoría sobre la mentalidad de crecimiento: el éxito que todos pueden alcanzar con trabajo duro y aprendizaje, independientemente de sus capacidades innatas”.

Por último, para los amantes de la música británica, The Haçienda: Cómo no dirigir un club.

EL MAPA CULTURAL ERIN MEYER Laura Donzella, Nordea AM Una reflexión sobre la comunicación entre culturas y cómo esta afecta a la economía global es la trama del libro que trae Laura Donzella, Head of Institutional and Wholesale Distribution Iberia, Latam & Asia en Nordea AM. “Es una lectura muy interesante que ayuda a comprender mejor los matices de la inclusión en una economía global”. Donzella explica que “la comunicación entre culturas puede ser un factor clave que nos facilite el éxito o el fracaso”. En este libro, la autora Erin Meyer distingue hasta ocho puntos diferenciadores y comparte herramientas para afrontar eficazmente los problemas de comunicación más comunes que surgen en el mundo de las relaciones internacionales.

LA CONJURA DE LOS NECIOS JOHN KENNEDY TOOLE José Daniel, Pictet AM José Daniel, director de Servicio al cliente de Pictet AM en Iberia y Latam, recomienda un clásico indescriptible de las rarezas literarias.

El profesional de la gestora con sede en Suiza resume la trama del libro: “Ignatius J. Reilly es un ser inadaptado que sueña con que el modo de vida medieval y su moral reinen. Con la intención de ser escuchado rellena cientos de cuadernos para crear su ambiciosa obra maestra.

Mientras, la diosa Fortuna, lo sume en ese mundo capitalista que tanto odia y se ve obligado a someterse a lo que él considera una forma de esclavitud: el trabajo. Resignado, sale a buscar un empleo”.

FERIA ANA IRIS SIMÓN María Vereterra, Schroders María Vereterra, Client Manager de Schroders, considera a Feria, de Ana Iris Simón, un libro imprescindible.

“Es una novela autobiográfica sobre la vida de la autora en la España rural, en la que aborda temas como la identidad, la familia y la nostalgia por un pasado más sencillo.

A través de estas memorias reflexiona sobre el impacto de la vida moderna en la cultura y las tradiciones”, explica María Vereterra.

EL MAESTRO JUAN MARTÍNEZ QUE ESTABA ALLÍ MANUEL CHÁVEZ NOGALES Ricardo Comin, Vontobel AM El maestro Juan Martínez que estaba allí, de Manuel Chávez Nogales, es la apuesta de Ricardo Comin, Executive Director & Deputy Country Head Iberia en Vontobel AM. Comenta que para él es un éxito porque “combina de forma magistral la comicidad en un entorno bastante trágico”.

La obra cuenta la historia real del bailaor flamenco Juan Martínez y su esposa, también bailaora, que acaban en la Rusia de la revolución en 1917-1918 y cómo la pareja tiene que apañárselas para sobrevivir en ese entorno.

La pausa estival llega a su fin y con ella queda atrás un periodo de descanso y ocio en el que es más fácil que en otras épocas del año encontrar un hueco para la reflexión y la lectura. Relatos de ficción, novelas históricas, para el desarrollo personal o, incluso, por qué no, de economía, de política... Estos son los libros de los que han disfrutado profesionales de las gestoras internacionales y que recomiendan para los meses de canícula; aunque siempre es tiempo de un buen libro.

SEPTIEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

EL NACIMIENTO DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN INDEXADOS El primer vehículo se lanzó en 1976 bajo el nombre de First Index Trust, que más tarde se cambiaría por el de Vanguard 500 Index Fund. Se basaba en dos pilares: indexación absoluta a un índice que represente el mercado y comisiones muy ajustadas.

J

ohn C. Bogle, fundador de Vanguard, creó el primer fondo indexado de la historia, inspirado, según confesó él mismo, por Paul Samuelson, premio Nobel de Economía en 1970, quien en una de sus reconocidas columnas publicadas en el Newsweek animó a que alguien creara un fondo indexado al S&P 500. Este primer vehículo indexado se lanzó en 1976 bajo el nombre de First Index Trust, denominación que más tarde se cambiaría por la de Vanguard 500 Index Fund.

El producto se basaba en los dos pilares fundamentales que, a la postre, hicieron famosa a Vanguard: indexación absoluta a un índice que represente el mercado y comisiones muy ajustadas.

A los fondos indexados les costó hacerse un hueco dentro del panorama inversor norteamericano. Si bien este primer producto nació en 1976, no fue hasta seis años más tarde, en 1982, cuando alcanzó los 100 millones

1h

HISTORIA DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN

de dólares de patrimonio y hubo que esperar hasta 1984 para que apareciera otro vehículo de inversión indexado.

En los años noventa llegó la exploSIØN DE ESTOS PRODUCTOS ! lNALES DE 1990 existían ya 43 fondos indexados en EE.UU. disponibles de diferentes gestoras. En 1999 el número ascendía

a 272 y en 2007 ya eran 500, con unos activos bajo gestión de un billón de dólares y acaparando alrededor del 25% del total de la inversión en fondos. Hoy en día los vehículos de gestión pasiva (incluyendo ETF) suponen el 32% de la industria global, según los datos de Morningstar.

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Los módulos son válidos por un CPD credit de CFA Society Spain o como una hora de formación para recertificación EIA, EIP, EFA, EFP de EFPA España.

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1. ¿Cuál fue el principal cambio observado en la cartera Smart Consensus en mayo con respecto a abril?

A. T El aumento de la liquidez B. T La disminución de la liquidez C. T El aumento del componente de renta variable D. T La disminución del componente de renta variable 2. Señale la afirmación correcta A. T El sector de la gestión de activos está inmerso en un proceso de consolidación por la bajada de tipos de interés B. T Las gestoras de activos compran fundamentalmente firmas de distribución C. T Las gestoras de activos buscan diversificar sus estrategias de negocio creciendo inorgánicamente D. T Todas las anteriores 3. ¿Cuál es el enfoque de inversión que siguen los fondos de convicción?

A. T Siguen un análisis top-down y se construyen con referencia a un índice B. T Se centran en inversiones a corto plazo y en la diversificación C. T Siguen un análisis bottom-up y se construyen sin referencia a un índice D. T Se basan en identificar empresas en crisis para aprovechar su recuperación 4. ¿Qué porcentaje de fondos han lanzado las firmas españolas fuera de España en los últimos cinco años?

A. T 10% B. T 14% C. T 20% D. T 12%

5. ¿Cuál es el mínimo de activos que justifica la creación de un family office?

A. T 50 millones de euros B. T 100 millones de euros C. T 150 millones de euros D. T 200 millones de euros 6. ¿Cuáles son los retos a los que se enfrenta la planificación financiera?

A. T Complejidad a la hora de abordar la planificación integral B. T Innovación tecnológica C. T Trasvase de riqueza a las nuevas generaciones D. T Todas son correctas 7. Según establece el Reglamento DORA, ¿qué debe hacer una entidad financiera si se materializan los riesgos graves previstos relacionados con las TIC? A. T Notificarlo a las autoridades y proceder sin informar a los clientes B. T Informar únicamente a sus clientes sin notificar a las autoridades C. T Notificarlo a las autoridades e informar a sus clientes D. T No tomar ninguna acción 8. ¿Cuántos FIL hay registrados según Inverco?

A. T 99 B. T 200 C. T 184 D. T 63

9. Según el artículo Home Bias and the Returns of Strategic Portfolios: Neither Always so Good, nor so Bad, escrito por Fernando Vega y Pablo Alonso González, ¿en qué escenario los activos locales deben considerarse como aptos para las carteras tácticas?

A. T Siempre, independientemente del escenario B. T Solo en mercados internacionales en crecimiento C. T Cuando se den los escenarios oportunos, como cuando hay oportunidades de valoración relativa D. T Solo en mercados emergentes 10. ¿Qué porcentaje de los activos tienen entre los cuatro mayores depositarios?

A. T 85% B. T 87% C. T 89% D. T 90% 11. Según un estudio de Amundi e IFC, las emisiones de bonos verdes de los mercados desarrollados crecieron en 2023 un…

A. T Un 14% B. T Un 34% C. T Un 56% D. T Un 59% 12. Según Patrick Zweifel, economista jefe de Pictet AM, la renta variable de mercados emergentes…

A. T Está a punto de iniciar un repunte que puede durar una década o más B. T Está en un claro proceso de caída C. T Permanecerá plana D. T Ninguna de las anteriores

13. ¿Cuál de los siguientes métodos de monetización de créditos fiscales introducidos por la Ley de Reducción de la Inflación estadounidense (IRA) permite a las entidades exentas del impuesto sobre la renta reclamar el importe equivalente del crédito fiscal en forma de pago directo del crédito fiscal?

A. T Transferibilidad B. T Pago directo C. T Crédito fiscal reembolsable D. T Subvención estatal 14. Cuál de los siguientes fondos ha logrado mantenerse cada año en la lista de los más destacados por su consistencia durante los nueve años de existencia del Rating FundsPeople?

A. T AB SICAV I American Growth Portfolio B. T Fidelity Funds European Growth C. T JPMorgan Emerging Markets Equity Fund D. T Schroder ISF Global Energy 15. ¿Cuánto captaron en Europa los fondos de renta fija en el primer semestre?

A. T Más de 250.000 millones de euros B. T Casi 145.000 millones de euros C. T Menos de 35.500 millones de euros D. T Unos 36.350 millones de euros 16. ¿Qué gestora internacional tiene mayor cuota de mercado europeo de ETF activos a cierre de julio de 2024?

A. T J.P. Morgan AM B. T BlackRock C. T Vanguard D. T State Street Global Advisors

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2D, 3B, 4D, 5C, 6A, 7A, 8D, 9C, 10B, 11C, 12D, 13C, 14A, 15A, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EIP, EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.

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