Revista FundsPeople Noviembre

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes de mercado quieren decir que deciclos las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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con la colaboración de allfunds

¿Es posible encontrar una gestora con una verdadera visión a largo plazo?

Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que

Sí, es posible.

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MATERIAL DE MARKETING. El valor de las inversiones y sus respectivos dividendos puede subir o bajar y es posible que los inversores no recuperen los importes invertidos inicialmente. Los resultados históricos no son indicativos de los resultados futuros. Este documento, emitido por Capital International Management Company Sàrl («CIMC»), 37A avenue J.F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo, se distribuye con fines exclusivamente informativos. CIMC está regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier («CSSF», organismo de supervisión financiera de Luxemburgo) y es una filial de Capital Group Companies, Inc. (Capital Group) y también sujeta a la correspondiente regulación en España a cargo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) a través de su filial en dicho país. El presente documento no pretende ser exhaustivo ni proporcionar asesoramiento de inversión, fiscal ni de ningún otro tipo. © 2020 Capital Group. Todos los derechos reservados.

ENTREVISTAS

EMILY LEVEILLE, NORDEA DAN ROBERTS, FIDELITY MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

DE COMPRADOR A VENDEDOR DE FONDOS ASESORAMIENTO

LA ASG SE METE EN EL ADN DE LAS BANCAS PRIVADAS FUNDSTAGE

NÚMERO 135 NOVIEMBRE 2020

.

GESTIÓN DEL RIESGO TECNOLÓGICO EN LAS GESTORAS

HISTORIA DE LA CONSOLIDACIÓN DE LAS GESTORAS BANCARIAS ESPAÑOLAS A LAS PUERTAS DE UNA SEGUNDA OLEADA DE CONSOLIDACIÓN BANCARIA, FUNDSPEOPLE HACE UN RECORRIDO POR LAS OPERACIONES QUE HAN AFECTADO AL NEGOCIO DE FONDOS ESPAÑOLES EN LOS ÚLTIMOS 15 AÑOS.

Con la colaboración de Allfunds

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DWS Group (DWS) es una de las principales compaùías de gestión de activos del mundo. En Espaùa, la comercialización de los productos y servicios de DWS se proporciona a travÊs de la entidad legal DWS International GmbH, Sucursal en Espaùa. Xtrackers es la marca de productos y servicios de gestión pasiva de DWS. Los clientes podrån recibir productos o servicios de DWS a travÊs de una o mås entidades legales, que serån identificados a los clientes en virtud de los contratos, acuerdos, materiales promocionales u otra documentación pertinente a tales productos o servicios. Este documento ha sido elaborado sin tener en cuenta las necesidades de inversión, objetivos o circunstancias financieras de ningún inversor. Antes de tomar una decisión de inversión, los inversores deben tener en cuenta, con o sin la ayuda de un asesor de inversiones, si las inversiones y estrategias descritas o suministradas por DWS, son apropiadas, en función de sus necesidades particulares de inversión, objetivos y circunstancias financieras. Por otra parte, este documento es sólo para fines informativos, y no constituye una oferta, recomendación o solicitud para concluir una transacción y no debe ser tratado como asesoramiento de inversión. Podrå obtener mås información sobre cualquiera de nuestros productos y/o servicios en Espaùa de forma electrónica o impresa sin coste a travÊs de su asesor financiero o en DWS International GmbH (www.dws.es / www.xtrackers.es). DWS no proporciona asesoramiento fiscal o legal. Los inversores deben consultar con sus propios asesores fiscales y abogados, en la consideración de inversiones y estrategias sugeridas por DWS. Las inversiones con DWS no estån garantizadas, a menos que se especifique. Salvo notificación en contrario en un caso particular, los instrumentos no estån asegurados por ninguna entidad gubernamental, y no estån garantizados por obligaciones de DWS. Aunque la información contenida en este documento ha sido obtenida de fuentes que se consideran fiables, no se garantiza su exactitud, integridad o equilibrio, y no debe confiarse en ella como tal. Las inversiones estån sujetas a varios riesgos, incluyendo las fluctuaciones del mercado, los cambios regulatorios, el riesgo de contraparte, los posibles retrasos en la devolución y la pÊrdida de ingresos y el capital invertido. El valor de las inversiones puede bajar o subir, y usted puede no recuperar el importe invertido inicialmente durante el tiem po que dure la inversión. Ademås, son posibles las fluctuaciones sustanciales del valor de la inversión incluso en períodos cortos de tiempo. Rendimientos pasados no garantizan resultados futuros. %4%

EDI CONTINUO APRENDIZAJE TO RIAL E

EL SECTOR FINANCIERO DEMOSTRÓ ESTAR A LA VANGUARDIA DIGITAL Y LO QUE EN UN PRINCIPIO SE PENSÓ COMO UNA ADAPTACIÓN DE CORTO PLAZO, YA FORMA PARTE DEL DISEÑO DE LAS ESTRATEGIAS DE LAS ENTIDADES.

135 I NOVIEMBRE 2020

n estos tiempos no es posible escaparse del concepto de entorno VUCA (Volatilidad, Incertidumbre, Complejidad y Ambigüedad), en el que la volatilidad exige adaptabilidad, la incertidumbre colaboración, la complejidad en la toma de decisiones demanda basarse en datos, y la ambigüedad requiere anticipación. Si nos limitamos a los últimos 20 años, son diversos los entornos VUCA que acumula el entorno económico en general, y el sector financiero en particular, y que nos han obligado reaccionar y a adaptarnos a los nuevos escenarios. Las entidades financieras han sido parte implicada en las distintas crisis que aún siguen dibujando el mapa bancario en nuestro país, y con ello, condicionando los servicios que prestan, como el de la gestión de activos. Como muestra, un dato: tal y como recogemos en esta revista, de las 47 firmas españolas que había en 2005 con negocio en fondos, hemos pasado a 11 en 2020.

En este contexto, la crisis del coronavirus no ha traído nada nuevo sino que ha acelerado varias tendencias. Además de la concentración, la más evidente es la digitalización, que podría añadir al acrónimo VUCA la H de hiperconectividad, y que afecta a todos los niveles de nuestra vida. El sector financiero demostró estar a la vanguardia digital, y lo que en un principio se pensó como una adaptación de corto plazo, ya forma parte del diseño de las estrategias de las entidades a medio y largo para redefinir y fortalecer la relación con el cliente, sea este el inversor final o el analista o selector de fondos. La forma de relacionarnos ha cambiado, la tecnología lo permite, y aunque se extraña la relación personal más allá de una pantalla o un dispositivo, estos no han mermado la capacidad de prestar un servicio de calidad. Lo primero es la seguridad sanitaria, pero manteniendo, como así ocurre, la continuidad de nuestra actividad.

Así, vemos como el volumen de fondos sigue aumentando en Europa, acercándose a sus máximos de enero, cuando sumó 11,1 billones de euros. Aunque parte del apetito se concentra desde el pasado mes de abril en fondos monetarios, que acaparan los mayores flujos de entrada junto con la renta variable global de grandes compañías. Unos datos que podrían indicar que el inversor europeo, a nivel agregado, apuesta por una estrategia barbell en este momento de incertidumbre.

Otra de las aceleraciones impulsadas por la crisis actual es el aumento del endeudamiento público, que alcanza niveles máximos a nivel global. Y a pesar de ello, los costes de la deuda se mantienen en niveles mínimos. Se trata de un baile de fuerzas de las políticas fiscales y monetarias que suponen una ventaja para el deudor y un coste para el ahorrador, obligando al cliente final a transformarse necesariamente hacia inversor.

GONZALO FERNÁNDEZ

Director, FundsPeople

Porque el entorno VUCA afecta a cada uno de nosotros. Se nos exigen nuevas competencias y una formación continuada. Para bien para mal, los mercados, las finanzas, nos mantienen en un continuo aprendizaje.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 3

SU MA RIO 135 I NOVIEMBRE 2020

90

TENDENCIAS

42 PORTADA Historia de la consolidación de las gestoras bancarias españolas 48 NEGOCIO Por qué pide lo que pide el inversor europeo 54 ESTRATEGIAS El nuevo reto de los gestores activos: las empresas zombies 60 LEGISLACIÓN Revisión de la Directiva de gestión de fondos alternativos 66 PLANIFICACIÓN Impacto de la pandemia en las cuentas de los Estados 72 MARKETING De comprador a vendedor de fondos 78 LEARNING Una nueva revisión del ciclo cortoplacista 82 ASESORAMIENTO La ASG se mete en el ADN de las bancas privadas 86 FUNDSTAGE La gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

ENTREVISTAS 90 EL GURÚ Emily Leveille 94 EL DIRECTIVO Salvador Martín 96 EL GESTOR ESPAÑOL Hernán Cortés y Rafael Peña 98 EL GURÚ Dan Roberts 4 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

94

96

98

La piedra angular Cuando reina la incertidumbre en los mercados es vital contar con una base sólida.

El fondo BNY Mellon Long-Term Global Equity puede actuar como la piedra angular de cualquier cartera, para aportarle estabilidad a largo plazo y soportar mejor las fluctuaciones del mercado.

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El valor de las inversiones puede bajar. Los inversores podrían no recuperar la suma invertida.

Información importante Dirigido exclusivamente a Clientes Profesionales. Esto es una promoción financiera y no constituye consejo o asesoramiento de inversión. Si desea una lista completa de los riesgos aplicables a este fondo, consulte el Folleto informativo u otra documentación ofrecida. Recomendamos a los inversores que lean el Folleto informativo, el informe financiero y el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (DFI o KIID) más recientes de cada fondo en el que deseen invertir antes de realizar suscripción alguna. Visite www.bnymellonim.com/es. El Folleto Informativo y el KIID están disponibles en inglés y en un idioma oficial de las jurisdicciones en las que el Fondo está registrado para su venta al público.

De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. El Fondo es un subfondo de BNY Mellon Global Funds, plc, una sociedad de inversión mobiliaria de capital variable (ICVC) con responsabilidad segregada entre subfondos, fundada con responsabilidad limitada de conformidad con la ley irlandesa y autorizada por el Central Bank of Ireland como Fondo UCITS (OICVM). La Sociedad Gestora es BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). Domicilio social: 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. En España, BNY Mellon Global Funds está registrada en la CNMV bajo el nº 267. Emitido en Europa (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima (“Société Anonyme”) constituida conforme a las leyes de Luxemburgo, con número de registro B28166 y domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo, regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (Comisión de Vigilancia del Sector Financiero, CSSF). 108246. T9169 09/20

135 I NOVIEMBRE 2020

SU MA RIO 102

103

6 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

102 CINCO MINUTOS

Swetha Ramachandran 103 CINCO MINUTOS Emilio Viudes

CEO GONZALO FERNÁNDEZ gonzalof@fundspeople.com

PRODUCTOS

REDACCIÓN MONTSERRAT FORMOSO, Senior Fund Analyst & Editor Spain mformoso@fundspeople.com

104 RENTA FIJA

Un universo para la sostenibilidad 108 EMERGENTES El papel del dólar en los mercados emergentes 112 CARTERAS Fondos de bonos de gobiernos europeos 116 ALTERNATIVOS ¿Han cumplido las expectativas ante la volatilidad?

120 SOSTENIBILIDAD El riesgo de carbono como factor de inversión 124 GESTIÓN PASIVA El funcionamiento de los ETF 128 INSTITUCIONAL La lenta muerte de los planes de empleo

CON ESTILO 132 VIAJE

La campiña inglesa, un paisaje idílico para desconectar 134 ESTILO La costura es un hobby cuyas posibilidades son infinitas 136 GASTRONOMÍA Restaurante con vistas en el Faro de Triana 137 ASUNTOS PERSONALES David Macià

NACIONAL JAIME PINTO, Reporter jaime.pinto@fundspeople.com ARANTXA RUBIO, Reporter arantxa.rubio@fundspeople.com VIOLETA MAZO, Reporter vmazo@fundspeople.com INTERNACIONAL OSCAR RODRÍGUEZ, Reporter orodriguez@fundspeople.com REGINA RIVERA, Reporter regina.webb@fundspeople.com DAVIDE MOSCA, Reporter davide.mosca@fundspeople.com FILIPPO LUINI, Reporter filippo.luini@fundspeople.com LEARNING ANA PALOMARES, Head of Learning ana.palomares@fundspeople.com LAURA REY, Learning lrey@fundspeople.com ANÁLISIS MARÍA FOLQUÉ, Global Head of Analysis mfolque@fundspeople.com MIGUEL RÊGO, Head of Analysis - Portugal miguel.rego@fundspeople.com SIMONE VIDOTTO, Senior Fund Analyst simone.vidotto@fundspeople.com MARKETING RAQUEL ALONSO, Marketing Manager raquel.alonso@fundspeople.com IÑIGO IMBERT, Business Development Manager iimbert@fundspeople.com BORJA ANTÓN, Marketing & Business Development borja.anton@fundspeople.com AIDA CISNEROS, Events Manager - Iberia aida.cisneros@fundspeople.com GEMA VELASCO, Branded Content Manager - Iberia gema.velasco@fundspeople.com DAVIDE PASIMENI, Head of Italy davide.pasimeni@fundspeople.com GIOVANNA VAGALI, Events & Branded Content Manager - Italy giovanna.vagali@fundspeople.com CONSULTORIA: ANTONIO SALIDO, CEO, NUVIX CONSULTING SL. DISEÑO Y MAQUETACIÓN: ANTONIO CAPA Y RODRIGO PÉREZ, KEMBEKE ESTUDIO. FOTOGRAFÍA Y VIDEO: MÁXIMO GARCÍA (JEFE DE FOTOGRAFÍA) Y ADRIÁN MIGUELÁÑEZ PIZARRO, OJIPLÁTICO TRADUCCIONES: CRISTINA JAOUEN, FULLY INVESTED TRANSLATION. IMPRESIÓN: RIVADENEYRA EDITADO por © Primer Decil Consultores y Editores S.L. Todos los derechos reservados SUSCRIPCIONES: es.fundspeople.com DEPÓSITO LEGAL M-48220-2008 REDACCIÓN MADRID Velázquez, 126. 4 Izquierda. 28006 Madrid Tel. (+34) 91 755 35 58 redaccion@fundspeople.com es.fundspeople.com REDACCIÓN LISBOA Espaço Amoreiras . Rua D. João V, nº 24, 1.03, E.26 - 1250-091 Lisboa Tel. (+351) 210 415 957 portugal@fundspeople.com PUBLICIDAD publicidad@fundspeople.com Difusión de la publicación bajo el control de OJD.

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LOS INVERSORES ESTÁN EXPUESTOS AL RIESGO DE PÉRDIDA DE CAPITAL. Solo para clientes profesionales. Este material no está destinado a ciudadanos o residentes de Estados Unidos de América o a cualquier “US Person”, tal como se define en la Regulación S de la SEC en virtud de la U.S. Securities Act de 1933. Anuncio con fines informativos únicamente; no constituye una recomendación para comprar o vender. Las inversiones en un Fondo solo deben realizarse sobre la base del Documento de Datos Fundamentales para el inversor (“DFI” o “KIID” por sus siglas en inglés) y su folleto, que incluyen información sobre los riesgos de inversión, y están disponibles previa solicitud o en amundietf.com. Se puede incurrir en costes de transacción al negociar ETFs. Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de los resultados futuros. Amundi no acepta ninguna responsabilidad, directa o indirecta, del uso de cualquier información aquí contenida, ni será responsable de cualquier decisión tomada con base a esta información. ETFs de Amundi Index Solutions registrados en el registro de IIC extranjeras CNMV nº 1495. Amundi Iberia SGIIC SAU: comercializador principal en España, supervisada por CNMV e inscrita nº 31. (1) Fuente IPE “Top 500 Asset Managers” publicado en junio de 2020 y basado en activos bajo gestión a 31/12/2019. |

DI REC TO RIO ÍNDICE DE EMPRESAS

135 I NOVIEMBRE 2020

ABC 360 CorA 103 A&G 73 Abanca 45, 82 Abante 19, 26, 73 Acatis 20 Access 36 Aegon AM 36, 68 Afi 109 Aiva 16 Alantra AM 14 Alantra WM 28 Allfunds 17 Alliance GI 16, 36 Altarir Finance 30 Ameriprise 36 Amiral Gestion 16 Amundi 17, 28, 36, 113 Andbank 26, 82 Arcano 19 Arquigest 26 ATL Capital 83 Aviva Investors 36 AXA IM 20, 123 Banca March 83 Banco Alcalá 83 Bank of America 55 Bankia 14, 43 Bankia AM 22, 26, 28, 83 Bankia Banca Privada 83 Bankinter 19, 45, 72, 84 Bankinter Gestión de Activos 26, 28 BBVA 43, 74 BBVA AM 26, 28, 84 BBVA Banca privada 84 Belgravia 14, 30 BlackRock 36, 51, 113 BlueBay 113 BNP Paribas AM 36, 76, 84, 113 BNP Paribas Gestión de Inversiones 26 BNP Paribas WM 19, 84 BNY Mellon IM 50, 55 BOC WM 17 Broseta 60 Bufete Barrilero 19 Buy & Hold 30 C2 Asesores 19 CaixaBank 14, 43 CaixaBank AM 26, 28 Caja Juan Urrutia 30 Caja Laboral Gestión 26, 28 Capital Group 36, 80

NOTA DE LA REDACCIÓN ■ FundsPeople es una revista dirigida exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. La información sobre instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros incluida en FundsPeople se presenta únicamente con fines informativos e ilustrativos y no debe interpretarse en ningún caso como una oferta de venta o recomendación de inversión. La información no constituye una descripción completa de las instituciones de inversión colectiva u otros instrumentos financieros, mercados o desarrollos a los que se hace referencia.

Carmignac Caser Asesores Financieros Cecabank CFA Institute CFA Society Spain Cicero CNMV Columbia Threadneedle Crédit Agricole Bankoa Gestión Credit Suisse

55, 72 19 60 78 18 105 86 12, 73 26, 28 19, 36

DEF Deka 17 Deutsche Bank 19 DiverInvest 19 DLA Piper 60 DPAM 113 Dunas Capital AM 28 DWS 17, 36, 114 Eaton Vance 16 EDM 84 Edmond de Rothchild 19, 57 Efires 16 Egeria Activos 28 Equam Capital 58 Eurizon 20 Euronext 16 Fidelity 20, 36, 99 Fineco 28, 45 Flossbach von Storch 20, 36 Franklin Templeton 16 Fund Chanel 17 Fund Governance Analitica 80

GHI GAM Generali Gesalcalá Gescooperativo Gestifonsa Ginvest Caja GNB IM Goldman Sachs GPM Groupama AM GVC Gaesco HSBC Global AM IAM Ibercaja Ibercaja Gestión ICMA IEB

102 113 83 26, 28 26 26 113 36, 49 19 18, 75 18 18 18 45 26, 28 105 130

Imantia Capital Indigo Capital Intermoney Gestión Inverco Inversis Inversis Gestión Invesco Ironshield Capital

26, 45 14 26 61, 128 75, 94 26, 28 18, 20, 36 18

JKL J. Safra Sarasin 83 J.P. Morgan AM 36, 57, 113 J.P. Morgan Bank 19 Janus Henderson 63 Jupiter 36, 72 KLP 36 KPMG 64 Kutxabank 45 Kutxabank Gestión 26, 28 Legg Mason 16 Liberbank 14, 45 Liberbank Gestión 26, 28 Liontrust AM 75 Lombard Odier 36 London Stock Exchange Group 16 Lonvia Capital 18 Loreto Inversiones 28

MN M&G 57 Macrobond 109 Man Group 18, 36 Mapfre AM 26 March AM 26 Martin Currie 66 MDF Family Partner 75 Mediolanum Gestión 28 Merrill Lynch 18 MFS Meridian 20, 55 Millennium 72 Mirabaud & Cie 19 MMC/Mercer 36 Morgan Stanley 16, 20, 36, 50 Morningstar 49, 122 Mutuactivos 26, 28 Muza Gestión 30 NN IP 36 Nordea 20, 36, 73, 90 Northern Trust 36

OPQ Oddo AM Olea Gestión

18 96

Orienta Capital 24, 26, 28 Patrivalor 30 Pictet AM 16, 119 PIMCO 36 Portocolom 83 Principal Global Investors 56 Prinzipal Partners 74 Prudential Financial 36 QS Investors 16 Quality Funds 84

RST Refinitiv 49 Renta 4 Gestora 26 Robeco 36 Rothschild & Co AM 18 Ruffer 20 Sabadell 43 Sabadell AM 26, 28 Sands Capital 36 Santalucía AM 24, 26 Santander 18, 43 Santander AM 26, 28, 70, 73 Santander Banca Privada 19, 85 Schroders 36, 67, 114 Seguros El Corte Inglés 30 Simmons & Simmons 61 Sinergia Advisors 30 Sinergia Global Partners 14 Singular Bank 14, 19 Soc Gen/Lyxor 36 Spängler IQAM Invest 17 State Street 36 Sun Life / MFS 36 Sv Handelsbanken 36 T. Rowe Price 73 Tikehau 83 Trea AM 26, 28 Tressis 84, Tressis Gestión 26, 28

UWXYZ UBS AM 24, 36, 74, 85 UBS WM 19 Unicaja 14, 45 Unigest 26, 28 Vanguard 36 Varianza Gestión 30 Wealth Solutions 14, 84 Welzia 26, 117 William Blair 36 Willis Towers Watson 75 Zurich Germany 17

■ Primer Decil Consultores y Editores, S.L. le informa de que sus datos de carácter personal, obtenidos en su condición de suscriptor de la revista FundsPeople, forman parte del fichero 397084/2010 inscrito en la Agencia Española de Protección de Datos, tratándose los mismos con la finalidad de remitirle puntualmente aquélla y, adicionalmente, proporcionarle información sobre los productos y/o actividades de la entidad y/o de aquellas entidades con las que se suscriba un acuerdo a tal fin, así como productos y/o actividades de patrocinadores y/o colaboradores de la revista y/o de la entidad, incluyéndose el envío de comunicaciones comerciales a través de medios de comunicación a distancia, efectuando, de igual modo, actuaciones estadísticas y/o históricas. Ud. tiene reconocidos los derechos de acceso, rectificación, cancelación y oposición de sus datos de carácter personal mediante comunicación personal al efecto que deberá dirigirla a la dirección electrónica: protecciondatos@funsdpeople.com.

SE PROHIBE LA REPRODUCCIÓN TOTAL O PARCIAL DE ESTA OBRA POR CUALQUIER MEDIO SIN EL CONSENTIMIENTO POR ESCRITO DE PRIMER DECIL.

8 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Inversión responsable en NN Investment Partners

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En 2016 lanzamos el fondo NN (L) Green Bond, el mayor fondo de bonos verdes del mercado que además cuenta con la Etiqueta GREENFIN que avala que todas las inversiones son realmente verdes. En 2019 lanzamos el NN (L) Green Bond Short Duration, una versión con duración corta y acabamos de lanzar la versión de bonos verdes corporativos NN (L) Corporate Green Bond

Índice Sostenibles

Impacto

Sostenibles

Gama de Fondos ESG NN IP

Morningstar

ISIN

Lanzamiento

Patrimonio € Mln.

Universo

NN (L) Global Sustainable Equity I Cap EUR

LU0191250769

2000

2391

RV Global

NN (L) European Sustainable Equity I Cap EUR

LU0991964247

2013

536

RV Europa

NN (L) Euro Sustainable Credit (ex. Financials) I Cap EUR

LU0577863615

2007

550

Crédito Grado Inversión

NN (L) Euro Sustainable Credit I Cap EUR

LU1106537605

2014

979

Crédito Grado Inversión

NN (L) Patrimonial Balanced European Sust. P Cap EUR

LU1444115874

2016

526

RV Europa & RF Euro

NN (L) Global Equity Impact Opportunities I Cap EUR

LU0250161907

2016

383

RV Global

NN (L) Green Bond I Cap EUR

LU1365052627

2016

1114

Bonos Verdes

NN (L) Green Bond Short Duration I Cap EUR

LU1922482994

2019

93

Bonos Verdes

NN (L) Corporate Green Bond I Cap EUR

LU2102358178

2020

425

Bonos Verdes

NN (L) Health & Well-being I Cap EUR

LU0341736139

2019*

299

RV Temático

NN (L) Climate & Environment I Cap EUR

LU0555018661

2019*

121

RV Temático

NN (L) Smart Connectivity I cap USD

LU0242142221

2019*

731

RV Temático

NN (L) Global Enhanced Index Sustainable Equity I Cap USD

LU2037300980

2019

63

RV Global

NN (L) European Enhanced Index Sustainable Equity I Cap EUR

LU2037300550

2019

24

RV Europa

NN (L) North America Enhanced Index Sustainable Equity I Cap USD

LU2037301368

2019

295

RV USA

NN (L) Emerging Markets Enhanced Index Sustainable Equity I Cap USD

LU0303706948

2019**

168

RV Emergente

Morningstar Overall Rating a 3 de septiembre de 2020 y Morningstar Sustainable Rating a 31 de agosto de 2020 Patrimonio a 14 de octubre 2020

Sellos

* Conversión y absorción de fondos sectoriales en fondos de impacto temático (Diciembre 2019) ** Fecha lanzamiento: Abril 2011, cambio a Enhanced Index Sustainable EM Equity mediados febrero 2019

Averigua más en nnip.com/es Aviso Legal Este documento ha sido preparado únicamente con fines informativos y no supone una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o realización de inversiones, ni debe considerarse como informe de inversiones o asesoramiento en materia de inversión. Exclusivamente para inversores institucionales. Los fondos a los que hace referencia este documento pertenecen a la Sicav NN (L) y NN (L) Patrimonial de derecho luxemburgués registradas y reconocidas por la Commision de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) e inscritas en el Registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (“CNMV”) con los números 221 y 264 donde puede obtenerse información detallada sobre sus entidades comercializadoras en España (“www.cnmv.es”). Rentabilidades pasadas no son indicativas de resultados futuros. El valor de las inversiones y la rentabilidad que generan pueden oscilar tanto al alza como a la baja. Para obtener información detallada acerca de los fondos, le remitimos al Folleto Informativo, a los suplementos correspondientes y al Documento de Información Fundamental para el Inversor (“KIID”), disponibles en la página web www.nnip.com.

CO LABO RA DO RES 70

76

112 BRUNO DHOOSCHE Responsable de Análisis, Allfunds Fondos de bonos de gobiernos europeos

BORJA DÍAZLLANOS

FIRMAS DEL MES

RAMÓN ESTERUELAS

64

10 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

GILLES MOËC Economista jefe, AXA IM La transición verde de los impuestos y subsidios a las inversiones

124 MATT ORSAGH

CARLOS FERNÁNDEZ HERRAIZ

CFA, director sénior, Capital Markets Policy, CFA Institute Una nueva revisión del ciclo cortoplacista

PhD, profesor del Master in International Finance, IEB El funcionamiento de los ETF

FRANCISCO DEL OLMO FONS

132

CARLA GARCÍA DE LEANIZ Responsable de Desarrollo de Negocio, Ironshield Capital La campiña inglesa, un paisaje idílico para desconectar

134

JOSÉ ANTONIO LARRAZ

ANA GUZMÁN

Socio fundador, Equam Capital Una buena oportunidad para los inversores pacientes

Directora de Inversiones y de Impacto, Portocolom Un universo de bonos para la sostenibilidad

Socio responsable de Asset Management en España, KPMG Cómo reconstruir la estrategia en la gestión de activos

123

Especialista sénior de Inversiones en Renta Variable Global y Temática, BNP Paribas AM Sol en lugar de petróleo

104

JAVIER MUÑOZ NEIRA

Director de Inversiones, Welzia Management Activos alternativos: ¿han cumplido las expectativas ante la volatilidad?

Subdirector responsable Fintech & Ciberseguridad, CNMV La gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

135 I NOVIEMBRE 2020

58

MIGUEL UCEDA

Responsable de Alternativos Ilíquidos, Santander AM El equipment leasing, asset class resiliente en situaciones de crisis

78

86

116

108

MARTA CUEVAS Analista y selectora sénior de fondos de inversión La costura es un hobby cuyas posibilidades son infinitas

136 NEREIDA GONZÁLEZ Consultora del área de Análisis Económico y de Mercado, Afi El papel del dólar en los mercados emergentes

ELENA SEGURA QUIJADA Banquera privada sénior, A&G Banca Privada ¿Sabías que Sevilla tiene playa? Restaurante con vistas en el Faro de Triana

Hubert Goyé BNP Paribas Asset Management

Skander Chabbi BNP Paribas Asset Management

Iván Díez Lonvia Capital

Nicolas Barquero Banco Santander

UBS Asset Management

Lonvia Capital

Fidelity International

BBVA Bolsa Tecnología y Telecomunicaciones FI

Jupiter Dynamic Bond

MFS® Meridian Funds European Value Fund

EMPRESAS

Invesco Asset Management

Allfunds

PRODUCTOS

DWS Concept Kaldemorgen

Robeco Global Consumer Trends Equities

12 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

P

R TNE

Ashish Kochar Columbia Threadneedle Investments

AR

PROFESIONALES

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Perfiles más visitados en es.fundspeople.com del 23 de septiembre al 22 de octubre de 2020.

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LO + VISTO 135 I NOVIEMBRE 2020

LA OPINIÓN DE ANN STEELE Gestora de Carteras, Columbia Threadneedle Investments

EL ANÁLISIS ASG FORMA PARTE DE NUESTRO ADN INVERSOR Threadneedle (Lux) Pan European Equities adoptará formalmente los criterios ASG, una expansión natural de su acertado enfoque.

La incorporación de los factores ASG en el mandato del fondo es una evolución lógica. Durante más de cinco años, hemos ido privilegiando cada vez más las compañías con ventajas competitivas sostenibles y sólidas prácticas operativas.

Asimismo, hemos incrementado la intensidad del análisis ASG durante los 18 últimos meses, lo que nos ha hecho despuntar en términos de rentabilidad.

El análisis ASG constituirá el eje principal de nuestra forma de evaluar una compañía y forma parte de nuestro ADN inversor.

Conocer los factores que hay detrás de los aspectos ASG (ya se trate de contaminantes ambientales, del trato que se dispensa a los empleados o de la evaluación de la cadena de suministro) es esencial no solo para juzgar si una compañía representa un buen modelo de ciudadanía corporativa, sino también para determinar si puede crear y creará valor para los accionistas.

Nuestros analistas de Inversión Responsable están basados en Londres y Minneapolis y, como firma, hemos desarrollado unas calificaciones exclusivas que combinan las evaluaciones ASG con los datos de administración financiera, lo que nos permite evaluar la calidad y la sostenibilidad de las compañías.

INVIRTIENDO EN

EMPRESAS BRITÁNICAS CON FUERTES VENTAJAS COMPETITIVAS

El Liontrust GF Special Situations Fund está gestionado por Anthony Cross y por Julian Fosh. Los gestores creen firmemente que las empresas de mayor éxito para el inversor son aquellas con ventajas competitivas duraderas. Los puntos a destacar del fondo y del proceso de inversión son: • Desde su lanzamiento el 08.11.2012 hasta el 30.09.2020 el fondo ha tenido una rentabilidad acumulada del 59.19% vs. 27.18% del FTSE All-Share.

• Anthony y Julian han sido premiados por FE fundinfo en 2020 como los mejores gestores generadores de alfa de entre todas las categorías (Best Alpha Manager). Anthony y Julian son AAA de Citywire.

• Anthony Cross ha gestionado la misma estrategia desde 2005 y varios fondos siguiendo el mismo proceso de inversión desde 1998.

• Los gestores identifican negocios con activos intangibles que son difíciles de replicar por la competencia e implican una ventaja competitiva duradera, que se traduce en una mayor rentabilidad en el largo plazo. Activos intangibles como la propiedad intelectual, amplias redes de distribución o negocios con ingresos recurrentes.

• Como resultado del proceso de inversión, no tienen exposición a algunos sectores como bancos o mineras.

Rentabilidad desde el lanzamiento: 100% 80% 60%

Liontrust GF Special Situations A1 Acc EUR FTSE All-Share Index

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Sep 2017

Sep 2018

Sep 2019

Sep 2020

gonzalo.thome@liontrust.co.uk

Rentabilidad a 12 meses desde Septiembre 2020 (%):

Liontrust GF Special Situations A1 Acc EUR FTSE All-Share Index

Para más información, contactar con Gonzalo Thomé:

Sep 2020

Sep 2019

Sep 2018

Sep 2017

Sep 2016

-7.0

2.1

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9.3

3.5

-18.7

3.4

4.7

9.9

-0.5

637 893 778

Fuente: Financial Express a 30.09.2020, total return, neto de comisiones y con dividendos reinvertidos

Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. Este anuncio no es una recomendación de inversión. El valor de una inversión puede generar beneficios o sufrir pérdidas. Los fondos de inversión pueden estar expuestos a las fluctuaciones de las divisas. Liontrust Fund Partners no hace asesoramiento financiero. Si tiene dudas de la idoneidad de una inversión, consúltelo con su asesor financiero. Los folletos de los fondos, los documentos de información clave para el inversor (KIID), los informes anuales y los informes semestrales se pueden obtener gratuitamente de la web de Liontrust – www.liontrust.eu. La información de Citywire es confidencial y propiedad de Citywire Financial Publishers Ltd (“Citywire”), no debería ser copiada y Citywire se exime de toda responsabilidad por un mal uso. Publicado por Liontrust Fund Partners LLP (2 Savoy Court, London WC2R 0EZ), autorizado y regulado en el Reino Unido por la Financial Conduct Authority (FRN 518165).

PANORAMA EL MES EN FONDOS por Arantxa Rubio

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

MÁS OPERACI La industria de gestión de activos ha protagonizado varias operaciones en el último mes, como la compra de Belgravia Capital por parte de Singular Bank.

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capitalgroup.com/es

con la colaboración de allfunds

14 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

ucho se ha hablado en los últimos años de la futura concentración del sector. Y parece que ya ha llegado. La fusión de CaixaBank y Bankia el pasado mes de septiembre ha dado el pistoletazo de salida a más operaciones en el sector. Dentro del bancario, Unicaja y Liberbank han sido las protagonistas, al haber retomado los contactos preliminares para estudiar una posible operación corporativa (ya lo intentaron a nales de 2018). De llevarse a cabo, sería la segunda pieza de la consolidación del sector bancario español en lo que va de año.

De la mano, muchas gestoras han anunciado también operaciones corporativas. Una de las más importantes ha sido la compra de Belgravia Capital por parte de Singular Bank, con el n de completar su oferta de servicios con nue-

vos recursos especializados. Y es que la gestora liderada por Carlos Cerezo está especializada en renta variable europea y retorno absoluto y en la actualidad gestiona unos 120 millones de euros.

De igual modo, la división de gestión de activos de Alantra ha anunciado la compra del 49% de la gestora francesa de deuda Indigo Capital. Un movimiento que se enmarca dentro de la estrategia de Alantra de ofrecer una diversa gama de soluciones de inversión y que llega después de que el Grupo Mutua también se haya incorporado como socio estratégico de Alantra AM. Por otra parte, Sinergia Global Partners (SGP), la sociedad holding que controla Wealth Solutions, Finletic y Wealth Solutions Américas, ha tomado una participación en Flanks, una ntech catalana que proporciona un agregador digital de cuentas de valo-

263.136

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257.551

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PATRIMONIO EN FONDOS ESPAÑOLES El patrimonio en fondos españoles bajó un 0,8% por el efecto mercado, aunque estos captaron 67 millones en suscripciones netas.

Fuente: Inverco. Datos en millones de euros a septiembre de 2020.

IONES 2017

2018

2019

2020

HITOS DEL MES

Abante cierra la integración de C2 Asesores.

2

El patrimonio en fondos españoles cae un 0,8% en septiembre.

LOS FONDOS MEJORAN SU SALDO ANUAL: REDUCEN SUS REEMBOLSOS NETOS HASTA LOS 900 MILLONES DE EUROS

res, manteniendo su decidida apuesta por aunar inversión y tecnología. En esta misma línea, Bankia AM ha cerrado un acuerdo con la compañía ntech The Logic Value, que contempla el desarrollo de soluciones nancieras que contribuyan al avance de la digitalización de la entidad.

PATRIMONIO

Entretanto, el negocio de fondos sufrió un ligero frenazo durante el mes de septiembre. La incertidumbre en torno a la evolución de la segunda ola del COVID-19 provocó ajustes en los

mercados, haciendo que el patrimonio en fondos españoles se viera reducido un 0,8%, situándose en los 263.136 millones de euros.

El retroceso, eso sí, se ha debido únicamente al efecto mercado, ya que los inversores volvieron a realizar aportaciones netas a sus fondos por valor de 67 millones. De este modo, acumularon más de 700 millones de euros en el tercer trimestre del año (400 millones más que en el mismo trimestre del año pasado).

Y en el conjunto de 2020, logran reducir los reembolsos netos hasta los 900 millones de euros.

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Singular Bank adquiere la gestora Belgravia Capital.

Abanca y Crédit Agricole formalizan la compraventa de Bankoa.

Unicaja y Liberbank retoman contactos para estudiar una posible operación.

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Alantra compra el 49% de la gestora europea Indigo Capital.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 15

PANORAMA RADAR

EE.UU. Pictet AM desembarca en Nueva York

Pictet AM ha anunciado la apertura de su primera oficina en EE.UU., concretamente en Nueva York. La operación, que estaba prevista para la pasada primavera, se tuvo que retrasar por la pandemia de COVID-19. La nueva sede, ubicada en el número 712 de la Quinta Avenida, será dirigida por Elisabeth Dillon.

El equipo se ampliará hasta contar con 12 profesionales en los próximos meses.

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

EE.UU. Morgan Stanley compra Eaton Vance

Morgan Stanley ha comprado Eaton Vance por 7.000 millones gestión del riesgo tecnológico de dólares. Las dos sociedades en las gestoras han alcanzado un acuerdo para la adquisición de las soluciones de inversión y las actividades de banca privada de Eaton Vance, que gestiona un patrimonio de 500.000 millones de dólares. Con esta operación, que se cerrará en el segundo trimestre de 2021, el patrimonio de Morgan Stanley en estos segmentos ascenderá a 4,4 billones de dólares. la asg se mete en el adn de las bancas privadas

fundstage

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

FRANCIA Amiral integra Efires

Amiral Gestion ha anunciado su fusión con Efires, firma de consultoría estratégica y soporte operativo especializada en el sector de la inversión responsable. Con la integración de Efires, que suma más de 750.000 millones de euros en activos asesorados desde su creación en 2013, Amiral acelera su transformación en el ámbito de la ISR.

EE.UU. Franklin Templeton refuerza su equipo de multiactivos

capitalgroup.com/es

Franklin Templeton ha fusionado su equipo de multiactivos, el Franklin Templeton Multi Asset Solutions (FTMAS), con QS Investors, la filial especializada en estrategias cuantitativas adquirida mediante la compra de Legg Mason. El nuevo equipo cuenta con 120 profesionales y gestionará 120.000 con la colaboración de allfunds millones de dólares en estrategias multiactivos.

ITALIA London Stock Exchange Group vende la Borsa Italiana a Euronext London Stock Exchange Group (LSE), la bolsa de Londres, ha acordado vender la Borsa Italiana al operador bursátil paneuropeo Euronext, que gestiona mercados en Londres, París, Dublín, Ámsterdam, Bruselas, Lisboa y Oslo.

URUGUAY Allianz GI se expande en Latinoamérica

Allianz Global Investors se ha asociado con la gestora patrimonial uruguaya Aiva para ampliar sus capacidades de distribución en América Latina. Aiva comercializará los fondos de Allianz GI, dándole acceso a los mercados clave de Argentina, Uruguay y Paraguay.

EUROPA SALE DE

COMPRA

16 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

FRANCIA Amundi se convierte en accionista único de Fund Channel

Amundi ha hecho pública la compra de la participación del 49,96% de BNP Paribas AM en el capital de Fund Channel.

Así, a principios de 2021, Amundi volverá a ser accionista único de la plataforma de distribución de fondos, de la que también es fundadora.

ALEMANIA Deka se refuerza en gestión cuantitativa

El grupo Deka se ha hecho con la gestora austriaca Spängler IQAM Invest. La operación, que se cerrará a final de año, permitirá combinar las actividades de ambas empresas en gestión cuantitativa y reforzará la posición de Deka como proveedor de este tipo de productos.

ALEMANIA DWS apuesta por los unit linked DWS ha ampliado su colaboración con la aseguradora Zurich Germany hasta 2032.

Ambas empresas llevan trabajando juntas desde 2001 y mantendrán su asociación para el desarrollo de productos de seguros unit linked y la venta de fondos en Alemania.

AS A

CHINA Luz verde a la joint venture entre Amundi y BOC WM

Amundi BOC Wealth Management, la empresa conjunta entre Amundi y la filial del Banco de China, ha obtenido autorización para empezar a operar, convirtiéndose en la primera empresa con mayoría de capital extranjero que podrá ofrecer productos de gestión patrimonial en China.

La industria internacional de fondos ha cogido impulso en octubre con un claro afán de expansión, sobre todo en el Viejo Continente.

LA OPINIÓN DE JAIME PÉREZ-MAURA Director de Desarrollo de Negocio, Allfunds

EL ESPAÑOL EN AMÉRICA, EL CASTELLANO EN ESPAÑA Hay algo que siempre me ha dado envidia de los británicos y es su capacidad de sentirse orgullosos de lo suyo. El pragmatismo británico se plasma en una entelequia llamada Commonwealth, en la que han hecho de las colonias un ecosistema del que todo miembro se beneficia; pero principalmente Reino Unido.

Si trasladamos esto a España y su relación con América, tenderemos a aumentar nuestra envidia. No tenemos nuestra Commonwealth y eso se nota. A pesar de no contar con los recursos de los británicos, en España tenemos un puente entre continentes y la capacidad de exportar experiencias. Nos une la misma sangre, historia y cultura.

En Allfunds nuestra relación con América se remonta a hace más de 15 años y no podemos estar más orgullosos de nuestra aportación a la industria local, empezando por nuestro liderazgo en fondos internacionales en Chile, Colombia y Perú, siendo pioneros en los dos grandes mercados aún por despertar en esto de los fondos internacionales como son Brasil y México. Ahora, abrimos un nuevo capítulo con nuestra oficina en Miami, apoyando en este caso a su banca privada internacional, poniendo un pie en EE.UU. y con la mirada puesta en importar y exportar experiencias de un mercado competitivo como pocos. A falta de Commonwealth y Reina de Inglaterra en los billetes, creemos que la proximidad y el entendimiento se consiguen con una relación local y cercana, apoyando a su vez a aquellas gestoras internacionales a las que les falta ese puente. ¡God save the Spanish!

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 17

PANORAMA MOVIMIENTOS

IVÁN DÍEZ

entreVistas

Lonvia Capital

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity

Iván Díez se ha incorporado a Lonvia Capital, el nuevo proyecto de Cyrille Carrière, asesoramiento en calidad de socio director la asg se mete en el adn de las bancas privadas de la entidad, y con el fundstage objetivo de potenciar y gestión del riesgo tecnológico desarrollar el negocio de en las gestoras Lonvia Capital en el sur de Europa, Latinoamérica y EE.UU. offsore. Iván Díez procede de Groupama AM, donde ha trabajado los últimos 12 años. marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

OLIVIER LE BRAZ

Groupama AM

Olivier Le Braz es el nuevo country manager de Groupama AM en España. Su objetivo es dar un impulso internacional al negocio de la firma.

Anteriormente, ocupó el puesto de responsable de Ventas Wholesale en Oddo AM y country manager de Rothschild & Co AM en España.

STEFANO CALEFFI

HSBC Global AM

HSBC Global AM ha nombrado a Stefano Caleffi responsable de Ventas de ETF para el sur de Europa (España, Italia y Portugal).

Tendrá la sede en Milán y reportará a Olga De Tapia, directora global de Ventas de ETF. Caleffi procede de Invesco, donde fue jefe de Desarrollo de Negocio de ETF en Italia, Iberia e Israel.

JORGE RODRÍGUEZ

GVC Gaesco

GVC Gaesco ha fichado a Jorge Rodríguez Poza para ocupar el puesto de director de Plataformas de Servicios de Inversión con el objetivo de contribuir al crecimiento del grupo y reforzar un área clave para la compañía. Reportará directamente al CEO de la firma, Enrique García Palacio.

NO SE PIERDA cada día los nombramientos en nuestra web es.FundsPeople.com

JOSÉ LUIS DE MORA GIL-GALLARDO

CFA Society Spain

CFA Society Spain ha anunciado el nombramiento de José Luis de Mora Gil-Gallardo, CFA, como nuevo presidente, una vez finalizado el actual mandato según los estatutos de la entidad para la Presidencia, ejercida desde octubre de 2016 hasta ahora por Enrique Marazuela. Es vicepresidente ejecutivo sénior de Banco Santander, responsable de Santander Consumer Finance y de Planificación Financiera y Desarrollo Corporativo de Grupo Banco Santander. Antes, trabajo en Merrill Lynch en Londres. capitalgroup.com/es

con la colaboración de allfunds

ES VICEPRESIDENTE EJECUTIVO SÉNIOR DE BANCO SANTANDER Y RESPONSABLE DE SANTANDER CONSUMER FINANCE, ENTRE OTROS CARGOS DENTRO DEL GRUPO CÁNTABRO

18 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

CARLA GARCÍA DE LEÁNIZ

Ironshield Capital

Carla García de Leániz se ha unido al equipo de Ironshield Capital como responsable de Desarrollo de Negocio. Se centrará en la comercialización global de la gestora reportando al fundador y CIO, David Nazar. Ha desarrollado su carrera en gestoras de inversión alternativa, como IAM y Man Group.

SERÁ RESPONSABLE, ENTRE OTROS, DE LOS EQUIPOS DE PRODUCTO E INVERSIONES, INTELIGENCIA COMERCIAL Y MODELOS

MARCOS BELIL

Edmond de Rothschild

Marcos Belil se ha unido al equipo de la sucursal en España de Edmond de Rothschild. Asume el cargo de director general en Cataluña. También será miembro del Comité de Dirección en España.

Anteriormente, trabajo en firmas como UBS WM, Santander Banca Privada o Credit Suisse.

NICOLÁS BARQUERO

Santander Private Banking

La banca privada del Banco Santander se refuerza con el fichaje de Nicolás Barquero. El anterior responsable del equipo de Wealth Management de Deutsche Bank se incorpora como responsable para las oficinas centrales de Santander Private Banking en Ginebra. Se hace cargo de los equipos de Producto e Inversiones, Inteligencia Comercial y Modelos, Private Wealth Head Quarters y SPREA (Santander Private Banking Real Estate Advisory).

BREVES ■ BNP Paribas WM Ficha a Gonzalo Antón Suanzes como executive director. Desde 2012 formaba parte de Bankinter, donde en su última etapa desempeñaba el cargo de director de Altos Patrimonios. Esta incorporación se suma a las 14 que la entidad ha realizado desde la llegada hace un año de su nuevo CEO, Antonio Salgado.

LORENZO PARAGES Y MERCEDES CERERO

Arcano

Arcano ha fichado para su equipo de Ventas Institucionales a Lorenzo Parages como director de Ventas Instituciones, y a Mercedes Cerero, que se incorpora al mismo equipo, liderado por Pedro Hamparzoumian.

ALFONSO MARTÍNEZ

Bufete Barrilero

Alfonso Martínez Parras se ha incorporado a Bufete Barrilero y Asociados para dar impulso al área de Private Wealth. Ha desarrollado prácticamente toda su carrera en el sector bancario, ocupando puestos en BNP Paribas Wealth Management o J.P. Morgan Bank.

■ Abante Cierra la integración de C2 Asesores e incorpora a Javier Navarro Tomás, director de Inversiones de la EAF, en su equipo de gestión, pasando a formar parte del área de selección de fondos. Cuenta con más de 23 años de experiencia profesional.

■ GPM Amplía su equipo con la incorporación de Julia Paños, que desempeñará el cargo de gestora de patrimonios en la oficina de Madrid.

■ DiverInvest Abre oficina en Madrid con Diego Blázquez como responsable, asumiendo el cargo de director de Instituciones y Fundaciones.

■ Caser Asesores Financieros Jaime Abad es el nuevo agente financiero de la firma en su oficina de Sevilla, reforzando así su presencia en Andalucía.

■ Mirabaud & Cie Fortalece el área de Gestión Patrimonial en Barcelona con Juan Verdaguer y David Monreal, procedentes de Edmond de Rothschild.

■ Singular Bank Luis Abascal se une a la plantilla de banqueros privados de la entidad. Durante los últimos años ha trabajado en Alantra Wealth Management.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 19

PANORAMA SMART CONSENSUS por Miguel Rêgo

EL LADO OCULTO

DEL MERCADO DE BONOS En la nueva era de la economía monetaria, los mercados de bonos han mostrado un lado oculto, más oscuro, menos intuitivo y más enigmático.

A

lo largo de los últimos años, hemos vislumbrado en varias ocasiones el camino hacia una normalización potencial del entorno de mercado de la renta ja. Un hipotético regreso a un mundo de tipos de interés y rendimientos positivos en general haría que toda la teoría matemática de los gestores de bonos volviera a tener sentido. Sin embargo, el COVID-19 acechaba y la pandemia lo cambió todo.

Los gobiernos y las empresas, respaldados por los bancos centrales, se vieron obligados a endeudarse aún más. Si antes el mundo apenas podía tolerar unos tipos de interés x, seguro que ahora esa cifra es aún más baja. ¿La normalidad?

Pospuesta durante varios años más, quizás una década.

Esta situación ha tenido su reejo en la evolución de las asignaciones de los fondos que integran la cartera Smart

Consensus. Por ejemplo, en la parte de renta ja, se aprecia en los últimos años un aumento progresivo del peso de las emisiones corporativas y de otro tipo en oposición a los bonos gubernamentales. La búsqueda de rendimiento en las carteras resulta evidente en este entorno marciano en el que los rendimientos de los títulos más defensivos se adentran cada vez más en territorio negativo y exigen que los inversores estén dispuestos a pagar por la seguridad que proporcionan.

En los últimos meses no hemos observado grandes cambios en las asignaciones a las principales clases de activos, sin embargo, dentro de la renta variable, sigue aumentando progresivamente el peso de las acciones estadounidenses frente a las europeas. No está claro si esta evolución responde solo a las decisiones de asignación de los gestores, ya que en el periodo analizado el mercado norteamericano ha

CARTERA SMART CONSENSUS DE FUNDSPEOPLE FONDO

Acatis Gané Value Event Fonds AXA World Funds Global Optimal Income Eurizon Fund Azioni Strategia Flessibile Fidelity Funds Global Multi Asset Income Fund Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Mixtos Moderados Mixtos Flexibles Mixtos Flexibles Mixtos Moderados Mixtos Flexibles

Invesco Global Income Fund

Mixtos Moderados

MFS Meridian Funds Diversified Income Fund

Mixtos Moderados

MSIF Global Balanced Income Fund

Mixtos Flexibles

Nordea 1 Stable Return Fund

Mixtos Moderados

Ruffer SICAV Ruffer Total Return International

Mixtos Moderados

20 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

SELLO FUNDSPEOPLE 2020

fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc fabc

Para poder aprovechar la labor que rodea al Sello FundsPeople, nuestro equipo de Análisis ha construido una cartera de consenso, Smart Consensus, que será la misma para España, Portugal e Italia. La cartera Smart Consensus está compuesta por los fondos de las categorías mixtos moderados y mixtos flexibles que tengan sello en los tres países en 2020. El resultado es una cartera formada por 10 fondos multiactivos con el mismo peso, seis de ellos moderados y cuatro flexibles.

Fuente: elaboración propia con categoría de Morningstar.

LA CARTERA DE ASBJØRN TROLLE HANSE

Nordea 1 Stable Return

mostrado una evolución mucho más interesante que el europeo.

El fondo Ruffer Total Return International no ha sido inmune al cambio que han vivido los mercados de bonos.

“Como cualquier otro inversor del mundo, buscamos rendimientos seguros y, como todos los demás, no los encontramos. Pero aquí nos separamos del consenso. Mientras los inversores, en su búsqueda de rendimiento, persiguen oportunidades cada vez más inciertas, nosotros mantenemos posiciones para beneciarnos de las señales de vulnerabilidad en renta ja, un mercado distorsionado por los ujos de búsqueda de rendimiento y (desde marzo) por el respaldo de la Reserva Federal estadounidense”.

En la misma línea, Asbjørn Trolle Hanse, gestor del Nordea 1 Stable Return, comenta que “en un escenario de mercado como el actual, en el que los tipos se mantienen extremadamente bajos y es probable que la volatilidad continúe ascendiendo a causa de numerosas incertidumbres, conamos en que el enfoque de inversión cauto del fondo y su posicionamiento nos permitan navegar la situación satisfactoriamente”, señala Jonathan Ruffer, presidente de la gestora.

POSICIONAMIENTO

Ruffer explica que se están protegiendo ante dos escenarios: la aparición de una vacuna y una mejora notable de las perspectivas económicas. “En general, hemos reducido de forma signicativa nuestra duración de cara al cuarto trimestre. Tras el fuerte estrechamiento de los diferenciales de crédito, restablecimos nuestra exposición direccional a

“Desde el punto de vista de los fundamentales, las stable equities siguen siendo atractivas, ya que el crecimiento de los beneficios esperados se ha visto menos afectado por las circunstancias actuales que el resto del mercado”.

JONATHAN RUFFER

Ruffer Total Return International

“Mientras los inversores, en su búsqueda de rendimiento, persiguen oportunidades cada vez más inciertas, nosotros mantenemos posiciones para beneficiarnos de las señales de vulnerabilidad en renta fija, un mercado distorsionado por los flujos de búsqueda de rendimiento y (desde marzo) por el respaldo de la Fed”.

la clase de activos, usando swaps de riesgo de crédito (CDS) para proteger la cartera en caso de desaceleración económica o de algún movimiento deacionario abrupto”. Entre los movimientos más recientes, el equipo de Ruffer recogió benecios en bonos del Tesoro estadounidense ligados a la inación (TIPS) a largo plazo que compraron durante la tormenta de marzo, así como en oro y mineras de oro.

Puede P uedde consultar ccon nsultar los folletos completos y los documentos doc ocum mentoos con nuestros co on los loos datos dato tos fundamentales para el inversor ddee n ueestrros ffon onddoss dee inversión in nver v sión en www.bankiafondos.e es y een n la fondos www.bankiafondos.es ppágina ággin ina web weeb de w de CNMV. CNMV.

PANORAMA SMART CONSENSUS

En cuanto al Nordea 1 Stable Return, desde el punto de vista de la asignación táctica de activos, a principios de octubre, se mantuvieron cautos en duración. “Sin embargo, tomamos una posición ligeramente positiva con respecto al crédito y una clara sobreponderación en renta variable. A nales de septiembre, la duración modicada de la cartera estaba en torno a los 1,6 años, entreVistas emily leveille, nordea todavía cerca de los mínimos históricos dan roberts, fidelity de la estrategia, mientras que la expomarketing y distribución de comprador a vendedor sición neta a renta variable llegó a un de fondos asesoramiento 52%”, comenta el gestor. la asg se mete en el adn Las perspectivas de la cartera se de las bancas privadas ¿Es posible encontrar fundstage mantienen prácticamente invariables a gestión del riesgo tecnológico una gestora con una en las gestoras nales de septiembre. El equipo gestor número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a se mantiene el a su losofía de inverlargo plazo? sión de equilibrio de riesgos y confía en Historia de la consolidación la asignación actual de la cartera. “DesLos 85 años de experiencia en diferentes de mercado quieren decir que de el punto de vista de los fundamendeciclos las gestoras tales, las stable equities siguen siendo bancarias españolas atractivas, ya que el crecimiento de los a las puertas de una segunda oleada benecios esperados se ha visto menos de consolidación bancaria, afectado por las circunstancias actuales FundsPeoPle hace un recorrido por que el resto del mercado. Además, eslas operaciones que han afectado al tas compañías cuentan con unas valonegocio de fondos españoles en los raciones más atractivas que el resto del últimos 15 años. mercado. Todo esto nos ofrece soporte y conanza en el posicionamiento actual y las perspectivas futuras de la cartera”, concluye.

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con la colaboración de allfunds AR

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Sí, es posible.

LA OPINIÓN DE SEBASTIÁN REDONDO Director de Inversiones, Bankia AM

AUNQUE NO VENGA EL LOBO Llevamos años anunciando que evitaríamos, en general, la renta fija porque los niveles de tipos no compensaban el riesgo asumido. Si 22 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

CARTERA SMART CONSENSUS 70%

Distribución por activos

60%

BONOS ACCIONES LIQUIDEZ Y RENTA FIJA CORTO PLAZO OTROS

40%

Se amplía ligeramente la brecha entre el peso en activos de renta variable y de renta fija en la cartera Smart Consensus. En cambio, los perfilados recortan su exposición a activos de bolsa: a favor de los bonos en los perfiles más arriesgados y de la liquidez en los más cautelosos.

50%

30% 20% 10% 0% A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2018

2019

2020

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Distribución geográfica EUROPA (INCLUYE REINO UNIDO) NORTEAMÉRICA (EE.UU. Y CANADÁ) EMERGENTES (INCLUYE PAÍSES ASIÁTICOS DESARROLLADOS) JAPÓN Y AUSTRALASIA

En renta variable se mantiene el sesgo hacia EE.UU. en disminución de Europa tanto en la cartera Smart Consensus como en los perfilados de riesgo alto y moderado. En cambio, la cartera de los perfilados cautelosos gana exposición relativa en bolsa europea.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2018

2019

2020

Comparamos la evolución de nuestra cartera modelo Smart Consensus, compuesta por algunos de los fondos mixtos internacionales (moderados y flexibles) más destacados de nuestro mercado, con tres carteras compuestas por fondos perfilados españoles.

acaso, y para no dejar todo en liquidez, asignábamos una parte a bonos del gobierno americano, a renta fija de grado de inversión o high yield y a renta fija de países emergentes. Año tras año nos hemos venido equivocando porque los tipos de interés continuaban cayendo y las ganancias de capital acababan más que compensando el escaso cupón de los bonos.

En este año la única diferencia es que al rally de los bonos de gobiernos europeos se han sumado los americanos. La razón de este comportamiento, además de la pandemia, ha sido la intervención masiva de los bancos centrales para

estimular las economías, lo que ha llevado a que estos incluso relajen el control de la inflación.

Este cambio traerá a medio plazo más emisión de deuda para financiar la recuperación económica y más inflación.

Si a esto añadimos menos globalización, se estarán sentando las bases para un repunte de tipos, especialmente de los plazos más largos. No tiene que ser significativa, pero será lo suficiente para esperar retornos negativos o cero en los próximos años.

No sé si vendrá el lobo, pero tampoco tenemos que sentarnos a esperarlo cuando hay activos más interesantes y menos asimétricos.

PANORAMA FONDOS PERFILADOS por Jaime Pinto

PERFILADOS CAUTELOSOS

PERFILADOS ARRIESGADOS

PERFILADOS MODERADOS

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0% A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2018

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0% A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A

A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A

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60%

60%

60%

50%

50%

50%

40%

40%

40%

30%

30%

30%

20%

20%

20%

10%

10%

10%

0% 2018

2019

2020

2020

0%

0% A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A

2019

A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2018

2019

2020

A S O N D E F M A M J J A S O N D E F M A M J J A 2018

2019

2020

FundsPeople analiza la cartera de los fondos de fondos perfilados existentes en España. Para ello, agrupa la oferta de fondos en tres carteras modelo (conservadora, moderada y agresiva), según la escala de riesgo de la CNMV. La cartera conservadora incluye 45 fondos con un volumen de 37.920 millones de euros; la moderada, 40 fondos con 26.661 millones, y la agresiva, 44 fondos con 3.914 millones.

Fuente: elaboración propia con datos de Morningstar Direct. Datos a agosto de 2020.

INCERTIDUMBRE

Y CAUTELA Los gestores perfilados se muestran prudentes ante la segunda ola del COVID-19.

A

nivel general, el movimiento más destacado del pasado mes de agosto fue el máximo de exposición a bolsa de EE.UU. en las carteras de los fondos perlados moderados y arriesgados de los dos últimos años. Además, se redujo el peso en emergentes y Japón de todas las carteras.

En plena segunda oleada de casos de coronavirus, con las elecciones americanas a la vuelta de la esquina y con un Brexit aún con muchas incógnitas, desde Santalucía indican que, a pesar de que los bancos centrales parecen dispuestos a seguir apoyando a los mercados, mantienen las carteras invertidas en activos de riesgo, pero con cautela.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 23

P

AR

P

R

TNE

R

TNE

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

AR

LA OPINIÓN DE NINA PETRINI Responsable para Iberia de Passive & ETF, UBS AM

LA CARTERA DE DAVID SÁNCHEZ

Responsable de Selección de Fondos, Santalucía

El Top 5 de posiciones de los perfilados de Santalucía está dominado por ETF como el SPDR® Bloomberg Barclays 1-3 Year Euro Government Bond UCITS ETF, Lyxor MSCI World UCITS ETF o iShares STOXX Europe 600 UCITS ETF. El único fondo no cotizado del ranking es el Evli Corporate Bond.

PABLO VALDÉS

Analista de Inversiones, Orienta Capital

Fondos como el Polar Renta Fija, Mutuafondo Corto Plazo, PIMCO GIS Global Investment Grade Credit Fund, Rubrics Global Fixed Income, Invesco Physical Gold ETC y Seilern America ocupan importantes posiciones en los perfilados de Orienta Capital.

“La exposición a renta variable se sitúa en el 60% del máximo estipulado para cada perl, con sesgo a EE.UU.”, destaca David Sánchez, responsable de Selección de Fondos y gestor de Fondos de Fondos en Santalucía. En renta ja, su gama de perlados está en bajos ni24 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

EE.UU., EN MÁXIMOS DE LOS ÚLTIMOS DOS AÑOS EN LOS PERFILADOS DE MAYOR RIESGO

veles de duración y calidades crediticias medias de BBB+. Además,conservan posiciones en estrategias de gestión alternativa, especialmente ligadas a renta ja, en búsqueda de una diversicación extra de las carteras.

Por su parte, Pablo Valdés, analista de Inversiones de Orienta Capital, considera que en “la coyuntura tan extraordinaria a la que estamos asistiendo, con un entorno profundamente cambiante y a velocidades de vértigo, la agilidad en la toma de decisiones para adaptar nuestras carteras a los nuevos escenarios y la revisión exhaustiva de nuestras inversiones recomendadas están siendo factores determinantes”.

La gama de perlados de Orienta Capital empezó el año infraponderada en riesgo, con amplia liquidez e inversión en oro y treasuries americanos.

“A nales de marzo, aprovechamos la fuerte corrección para incrementar nuestras posiciones en bolsa y crédito priorizando la inversión en fondos con posicionamiento enfocado a la nueva realidad que nos traía la pandemia”, señala Valdés. Con la recuperación de los mercados, han iniciado un proceso gradual de toma de benecios para devolver su asset allocation a una situación de prudencia infraponderando el riesgo. “Nos sitúa hoy en una excelente posición para seguir aprovechando oportunidades controlando el riesgo de nuestras carteras”, añade.

LA INVERSIÓN SOSTENIBLE, IMPARABLE TAMBIÉN EN LA GESTIÓN PASIVA Y ETF El avance de la inversión sostenible es imparable. De hecho, los activos invertidos en ETF sostenibles se han duplicado solo en el último año, alcanzando los 52.000 millones de dólares en julio de este año. Los inversores han mostrado un sorprendente compromiso con la sostenibilidad y los criterios ASG durante el período de caídas por la crisis del COVID-19. Si bien los fondos indexados ETF que cubren las exposiciones a la renta variable y fija han sufrido pérdidas, los ETF con criterios ASG han acumulado activos con una nueva aportación neta de 17.000 millones de dólares en lo que va de año.

Los fondos ETF de renta variable ASG han sido más populares. De hecho, capturaron el 47% de las entradas en los ETF de renta variable entre enero de 2019 y junio de 2020, mientras que la participación de los fondos ETF de renta fija fue de alrededor del 6% durante ese periodo. En UBS AM, la gama de productos ASG hoy en día es de 13 fondos ETF ASG que cubren la renta variable y seis ETF ASG en renta fija, lo que permite a los inversores construir carteras globales sostenibles. En julio, alcanzaron los 14.700 millones de dólares, situando a UBS AM como el segundo proveedor de ETF sostenibles en Europa.

Pon tu negocio en movimiento con nuestras 5 tecnologías eléctricas.

Mucho más que híbridos.

Kona Eléctrico

En Hyundai sabemos que, dar el salto a la movilidad ECO, supone un reto para cualquier empresa. Por eso te ofrecemos los vehículos eléctricos que cuentan con unas de las mayores autonomías que hay en el mercado. Como el Hyundai Kona Eléctrico y su autonomía de hasta 660 km, o el Hyundai IONIQ y sus hasta 311 km de autonomía con una sola recarga. Y es que en Hyundai somos la única marca que te ofrece las cinco tecnologías eléctricas existentes en el mercado para tu flota de empresa: híbrida 48V, híbrida eléctrica, híbrida enchufable, 100% eléctrica y pila de hidrógeno.

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KONA • Híbrido • Eléctrico

0

Emisiones

NEXO • Pila de combustible de hidrógeno

TUCSON • Híbrido 48V • Híbrido • Híbrido-enchufable • Eléctrico

Con etiqueta ECO y 0 emisiones.

Gama Hyundai KONA EV: Emisiones CO2 combinadas (gr/km): 0 durante el uso. Consumo eléctrico (Wh/km): 143 (batería 39,2 kWh) – 147 (batería 64 kWh). Autonomía en uso combinado (km)*: 305 (batería 39,2 kWh) – 484 (batería 64kWh). Autonomía en ciudad (km)*: 435 (batería 39,2 kWh) – 660 (batería 64kWh). Gama Hyundai KONA HEV: Emisiones CO2 combinadas WLTP (gr/km): 114-122,4. Consumo combinado WLTP (l/100km): 5-5,4. Emisiones CO2 NEDC correlado (gr/km): 90-99. Hyundai NEXO: Emisiones CO2 (gr/km): 0 durante el uso .Consumo mixto (kg/100km): 1,0. Autonomía WLTP: 666 Km. Gama Hyundai Ioniq PHEV: Emisiones CO2 ponderado WLTP (gr/km): 26 durante el uso.

Consumo eléctrico WLTP (Wh/km): 117. Consumo ponderado WLTP (l/100km): 1,1. Autonomía en modo eléctrico WLTP: 52 Km. Gama Hyundai Tucson Híbrido 48V: Emisiones CO2 WLTP (gr/km): 143-181. Consumo mixto WLTP (l/100km): 5,5-6,9. Emisiones CO2 NEDC correlado (gr/km): 113-147.

Modelos visualizados: KONA EV Style, KONA HEV Style, IONIQ PHEV Style, TUCSON Style y NEXO Style. Mantenimiento vinculado a la financiación del vehículo. La garantía comercial de 5 años sin límite de kilometraje y la de 8 años o 200.000 km. (lo que antes suceda) para la batería de alto voltaje, ofrecidas por Hyundai Motor España S.L.U a sus clientes finales, es sólo aplicable a los vehículos Hyundai vendidos originalmente por la red oficial de Hyundai, según los términos y condiciones del pasaporte de servicio. Consulta las condiciones de oferta, mantenimiento y garantía en www.hyundai.es

PANORAMA FONDOS PERFILADOS

LA OFERTA DE FONDOS DE FONDOS PERFILADOS DE LAS GRANDES REDES

Patrimonio y captaciones, en millones de euros. Rentabilidad, comisiones y volatilidad, en porcentaje.

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. RENT. AÑO EN 1 MES CURSO 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ)

PERFILADOS CAUTELOSOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 1 AL 3)

entreVistas

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

ABANTE VALOR FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,13

-1,79

-1,03

-0,07

0,49

6,89

-0

ABANTE RENTABILIDAD ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

3

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,30

-3,34

-2,72

-3,06

-1,42

5,82

-1

93 0

SIH FCP-MULTIPERFIL MOD. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,11

0,06

-0,11

-

-

3,68

-1

101 137

SIH FCP-MULTIPERFIL EQUILIB. A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,63

-0,91

0,48

-

-

7,76

-1

ARQUIA BANCA PRUDENTE 30RV A FI

Arquigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,38

-2,26

-1,37

-0,57

-

12,51

-0

57

BANKIA EVOL. PRUDENTE UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

2

EAA Fund Alt - Multistrategy

0,08

-1,64

-1,36

-0,79

-0,26

6,98

-15

1.136 5.329

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity

BANKIA SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,17

-1,12

-0,22

-0,10

0,76

6,52

21

BANKINTER PLATEA DEFENSIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,11

-0,96

-0,62

-0,84

-

4,58

-2

216

marketing y distribución

BANKINTER PLATEA CONSERV. A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,27

-1,10

-0,22

-0,53

-

7,04

-1

691

de comprador a vendedor de fondos

QUALITY INVERSIÓN CONSERV. FI

BBVA ASSET MANAG.S.A., S.G.I.I.C

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,63

-6,82

-6,10

-1,76

-0,26

6,09

-119

9.520

asesoramiento

BBVA GESTIÓN CONSERVADORA FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,53

-4,97

-4,69

-2,08

-0,91

5,67

-4

477

BNP PARIBAS CAAP MODERADO A FI

BNP Paribas Gest. de Inver. SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,09

-3,06

-2,43

-1,10

0,22

7,21

-0

70

CAIXABANK EVOLUCIÓN ESTÁNDAR FI

Caixabank Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,26

-4,55

-4,55

-1,57

-0,99

7,83

-51

1.718

LABORAL KUTXA SELEK BASE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,14

-3,84

-2,44

-0,71

-0,04

9,17

-1

339

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,41

-2,85

-2,16

-0,36

0,71

9,69

10

81

Gescooperativo SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,14

-3,00

-2,77

-1,68

-0,49

3,90

-2

271

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico CA SELECCIÓN ESTRATEGIA 20 FI en las gestoras RURAL PERFIL CONSERVADOR FI GESTIFONSA CARTERA PREMIER 10 FI

Gestifonsa SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,09

-1,20

-1,04

-0,45

-

7,56

0

10

GINVEST GPS CONSERV. SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,15

1,35

1,70

-

-

8,49

0

26

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible.

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,17

-1,68

-0,38

0,50

1,05

8,35

18

1.635

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

Ibercaja Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,16

-1,92

-1,30

-

-

7,23

7

892

IMANTIA GLOBAL CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

2

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,05

-6,14

-5,66

-2,14

-1,00

7,73

-0

18

ABANCA GESTIÓN CONSERVADOR FI

Imantia Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,30

-1,33

-0,82

-0,57

-0,17

7,11

-1

204

IMDI FUNDS AZUL FI

Intermoney Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,35

-0,86

-0,25

0,25

-

3,12

-0

3

ALLIANZ CONSERVADOR DINAMICO FI

Inversis Gestión SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,09

-

-

-

-

-

-0

34

a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

ALLIANZ CARTERA MODERADA FI

Inversis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,45

-

-

-

-

-

-0

34

SINGULAR MULTIACTIVOS 20 FI

Inversis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,33

-

-

-

-

-

0

2

KUTXABANK GEST. ACTIVA PATRI. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,17

-0,65

0,02

-0,20

-0,11

4,81

-4

612

LIBERBANK CART. CONSERVADORA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,88

1,21

1,80

0,36

0,07

8,48

9

519

FONDMAPFRE ELECCIÓN PRUDENTE FI

Mapfre Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,17

-1,09

-1,10

0,49

0,28

5,61

1

140

MARCH CARTERA CONSERVADORA FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,44

-0,17

1,25

-0,31

1,01

7,69

-3

293

MARCH PATRIMONIO DEFENSIVO FI

March Asset Management SGIIC

3

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,32

-0,63

-0,51

-1,05

-0,14

4,92

-2

91

MUTUAFONDO EVOLUCIÓN A FI

Mutuactivos SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,20

-2,15

-1,61

-

-

5,97

2

89

NORAY MODERADO FI

Orienta Capital SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,34

1,05

2,07

0,68

-

6,12

-0

130

R4 ACTIVA TIERRA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,46

-1,96

-0,93

-

-

6,28

-0

16

SABADELL PRUDENTE BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,07

-2,03

-1,40

-0,81

0,40

7,39

-33

3.674

SANTALUCÍA SELEC. PRUDENTE A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,45

0,97

2,70

-0,27

-

9,58

1

13

SANTANDER PB MOD. PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,43

-2,25

-2,12

-0,96

-0,46

5,69

4

634

CARTERA ÓPTIMA PRUDENTE B FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,38

-2,97

-2,01

-1,20

-0,82

-

-

1.153

CARTERA ÓPTIMA MODERADA B FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,68

-3,24

-1,42

-0,77

-0,40

-

-

983

MI FONDO SANTANDER PATR. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,28

-2,93

-2,60

-0,36

-0,01

5,80

-12

4.296

HARMATAN CARTERA CONSERV.A FI

Tressis Gestión SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,20

1,21

1,93

0,19

0,19

5,23

1

59

UNIFOND CONSERVADOR FI

Unigest SGIIC

2

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,15

-0,66

-0,28

-0,89

-0,30

6,63

11

955

UNICORP SELECCIÓN PRUDENTE A FI

Unigest SGIIC

2

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,13

-1,87

-1,07

-0,34

-

8,69

7

426

UNICORP SELECCIÓN MODERADO A FI

Unigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,34

-1,71

-0,31

0,11

-

10,60

1

218

UNIFOND MODERADO FI

Unigest SGIIC

3

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,50

1,10

2,04

-0,40

0,22

8,82

4

527

capitalgroup.com/es

PERFILADOS MODERADOS - RIESGO DFI/KIID (IGUAL A 4)

con la colaboración de allfunds ABANTE SELECCIÓN FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,44

-2,76

-1,15

1,93

2,88

10,06

3

598

ABANTE BOLSA ABSOLUTA I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

4

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,29

-5,41

-3,26

-1,92

-0,09

10,71

-6

175

SIH FCP-MULTIPERFIL DINÁMICO A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

4

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,43

-2,87

0,88

-

-

14,63

0

34

SIH FCP-MULTIPERFIL INVERSIÓN A EUR

Andbank Asset Manag.Luxembourg

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,09

-1,94

0,68

-

-

11,42

0

173

BANKIA SOY ASÍ FLEXIBLE UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,69

-1,91

0,66

0,12

1,66

12,20

-4

1.471

BANKIA EVOL. MOD.UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

4

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,21

-5,15

-3,72

-1,70

-0,71

10,93

-1

124

BANKINTER PLATEA MODERADO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,58

-1,40

0,40

-0,10

-

10,00

1

558

BBVA GESTIÓN MODERADA FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,85

-5,76

-4,38

-0,68

1,10

9,00

0

213

QUALITY INVERSIÓN MODERADA FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,09

-8,25

-6,01

-0,76

1,14

10,64

-34

7.456

BNP PARIBAS CAAP EQUILIBRADO A FI

BNP Paribas Gest. de Invers. SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,15

-4,01

-1,91

-0,20

1,52

11,62

-1

60

CAIXABANK CRECIM. ESTÁNDAR FI

Caixabank Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,28

-5,58

-4,56

-1,36

0,45

12,53

-52

2.003

LABORAL KUTXA SELEK PLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,03

-10,00

-6,96

-1,45

0,13

13,10

1

237

LABORAL KUTXA SELEK BALANCE FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,20

-7,79

-5,51

-1,41

-

12,49

2

275

CA SELECCIÓN ESTRATEGIA 50 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,90

-6,75

-5,16

-0,59

1,23

13,05

-0

17

RURAL PERFIL MODERADO FI

Gescooperativo SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,44

-1,66

0,29

0,16

-

10,66

6

248

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 25 FI

Gestifonsa SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

0,02

-0,99

-0,47

-0,32

-

7,87

2

27

GINVEST GPS BALANCED SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

0,12

5,39

7,50

-

-

12,51

0

28

IBERCAJA GESTIÓN CRECIMIENTO FI

Ibercaja Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-0,78

-2,96

-0,55

0,62

2,13

11,45

2

405

IMANTIA GLOBAL MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,44

-5,83

-4,78

-1,46

-0,26

9,49

-0

2

ESCALA DE RIESGO DE LA CNMV (1 AL 7). COMISIÓN: C. GESTIÓN + C. DEPOSITARIA APLICADAS DIRECTAMENTE AL FONDO/ *NO INCLUYE LA COMISIÓN POR RESULTADOS.

26 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

NOMBRE DEL FONDO

GESTORA

RIESGO DFI/ KIID

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENT. RENT. RENT. AÑO EN 1 MES CURSO 1 AÑO

RENT. 3 RENT. 5 VOLAT. ENTRADAS AÑOS AÑOS NETAS PATRIMONIO (ANUA- (ANUALIZ) 1 AÑO ÚLTIMO MES LIZ) 0,11 0,43 9,06 1 32

ABANCA GESTIÓN MODERADO FI

Imantia Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation

-0,58

-0,91

0,18

IMDI FUNDS VERDE FI

Intermoney Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,70

-1,45

0,78

1,75

-

7,07

0

5

ALLIANZ CARTERA DECIDIDA FI

Inversis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,78

-

-

-

-

-

-0

29

SINGULAR MULTIACTIVOS 40 FI

Inversis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,64

-

-

-

-

-

2

4

KUTXABANK GEST. ACTIVA REND. EST. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,54

-1,32

1,41

0,76

1,27

10,45

7

568 379

LIBERBANK CARTERA MODERADA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,53

0,42

3,72

2,45

2,15

13,89

8

FONDMAPFRE ELECCIÓN MOD. FI

Mapfre Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,53

0,08

1,26

1,55

1,90

9,65

1

123

MARCH CARTERA MODERADA FI

March Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,65

1,01

4,15

0,77

2,11

11,20

0

144

MUTUAFONDO EQUILIBRIO A FI

Mutuactivos SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,27

-4,58

-3,20

-

-

9,29

2

88

COMPÁS EQUILIBRADO FI

Orienta Capital SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,47

-0,19

2,01

1,03

2,91

10,37

2

213

R4 ACTIVA AGUA R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

-1,65

0,63

-

10,14

-0

R4 ACTIVA AIRE R FI

Renta 4 Gestora SGIIC S.A.

4

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-1,14

-4,91

-2,57

-

-

11,26

-0

1

SANTANDER PB BALANC. PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

4

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,85

-1,16

-3,00

-2,15

-0,92

-

0,01

7,95

-0

824

3

SANTANDER PB DYN. PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,25

-3,70

-2,45

-1,00

0,28

10,19

-0

291

CARTERA ÓPTIMA DECIDIDA B FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

1,40

-3,32

-0,05

0,03

0,46

-

-

234

MI FONDO SANTANDER MOD. AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Cautious Allocation - Global

-0,59

-3,34

-2,30

0,20

1,03

8,22

-41

8.148

MI FONDO SANTANDER DECIDIDO AJ FI

Santander Asset Management SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,11

-3,74

-1,53

1,44

2,50

11,60

-1

1.042

ALISIO CARTERA SOSTENIBLE ISR R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,24

-0,31

1,27

-

-

9,11

1

56

MISTRAL CARTERA EQUILIBRADA R FI

Tressis Gestión SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,28

0,30

2,21

1,99

2,29

11,70

2

165

UNIFOND EMPRENDEDOR FI

Unigest SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,73

4,39

6,47

0,91

1,65

10,97

1

103

UNICORP SELECCIÓN DINÁMICO A FI

Unigest SGIIC

4

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,62

-1,30

2,05

2,40

-

13,99

1

102

PERFILADOS ARRIESGADOS - RIESGO DFI/KIID (DEL 5 AL 7) ABANTE PATRIMONIO GLOBAL I FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

5

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,55

-10,47

-6,42

-3,38

0,33

18,62

-2

29

ABANTE BOLSA FI

Abante Asesores Gestión SGIIC

6

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-0,77

-4,56

-0,48

4,62

6,39

17,99

-0

194

CARTERA ÓPTIMA DINÁMICA B FI

Santander Asset Management SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-1,42

2,25

6,44

6,17

7,17

18,53

-3

284

CARTERA ÓPTIMA FLEXIBLE B FI

Santander Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

0,94

-2,97

-0,10

0,24

0,25

-

-

44

SIH FCP-MULTIPERFIL AGRESIVO A EUR

Andbank Asset Manag. Luxembourg

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,86

-5,41

-0,56

-

-

17,32

-0

25

ARQUIA BANCA EQUILIB. 60RV A FI

Arquigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,78

-3,40

-1,11

0,33

-

16,65

-0

27

ARQUIA BANCA DINÁMICO 100RV A FI

Arquigest SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,21

-2,41

2,00

2,97

-

20,67

-0

10 160

BANKIA SOY ASÍ DINÁM. UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,77

-4,09

-0,18

-0,47

1,66

17,22

-1

BANKIA EVOL. DECIDIDO UNIVERSAL FI

Bankia Fondos SGIIC

5

EAA Fund Alt - Multistrategy

-0,08

-6,93

-3,72

-1,27

0,76

16,05

-0

39

BANKINTER PLATEA DINÁMICO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-0,71

-1,51

1,53

0,52

-

13,23

-0

209

BANKINTER PLATEA AGRESIVO A FI

Bankinter Gestión de Activos SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,92

-0,86

3,15

1,24

-

16,11

0

36

QUALITY INVERSIÓN DECIDIDA FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,70

-9,20

-5,40

0,22

2,64

16,33

-10

950 73

BBVA GESTIÓN DECIDIDA FI

BBVA ASSET MANAG. S.A., S.G.I.I.C

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,25

-9,48

-6,59

-0,75

2,04

13,26

-0

BNP PARIBAS CAAP DINÁMICO A FI

BNP Paribas Gest. de Invers. SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,13

-4,64

-1,56

0,38

2,54

14,87

-0

15

LABORAL KUTXA SELEK EXTRAPLUS FI

Caja Laboral Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,21

-12,76

-8,91

-1,61

0,78

15,73

0

29 374

CAIXABANK OPORT. ESTÁNDAR FI

Caixabank Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,40

-8,01

-4,65

-0,58

2,02

19,72

-9

CA SELECCIÓN ESTRATEGIA 80 FI

Credit Agricole Bankoa Gestión SGIIC

5

EAA Fund Alt - Global Macro

-1,71

-11,02

-8,25

-0,23

0,26

17,49

-0

14

RURAL PERFIL DECIDIDO FI

Gescooperativo SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,97

-2,77

0,51

0,03

2,10

14,94

0

33

RURAL PERFIL AUDAZ ESTANDAR FI

Gescooperativo SGIIC

7

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-1,69

-4,35

1,32

1,49

-

20,15

-0

8

GESTIFONSA CARTERA PREMIER 50 FI

Gestifonsa SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,12

-1,59

-0,34

-0,30

-

10,52

0

17

GINVEST GPS DYNAMIC SELECTION FI

Ginvest Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

0,01

7,77

11,56

-

-

15,67

0

8

GINVEST GPS LONG TERM EQ. SELECTI FI

Ginvest Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,12

8,36

16,05

-

-

18,69

0

14

IBERCAJA GESTIÓN AUDAZ A FI

Ibercaja Gestión SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-1,21

-4,45

0,42

0,77

3,06

17,50

-1

66

ABANCA GESTIÓN DECIDIDO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,72

-2,09

0,63

0,47

1,24

12,58

-0

3

ABANCA GESTIÓN AGRESIVO FI

Imantia Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-1,19

-1,88

2,90

1,85

3,22

16,73

0

3

IMDI FUNDS OCRE FI

Intermoney Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,05

-2,30

1,02

2,82

-

10,68

0

3

IMDI FUNDS ROJO FI

Intermoney Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,36

-3,36

1,17

3,68

-

14,40

0

3

ALLIANZ CARTERA DINAMICA FI

Inversis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-1,48

-

-

-

-

-

0

49

SINGULAR MULTIACTIVOS 60 FI

Inversis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,80

-

-

-

-

-

1

5

SINGULAR MULTIACTIVOS 80 FI

Inversis Gestión SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,11

-

-

-

-

-

0

3

SINGULAR MULTIACTIVOS 100 FI

Inversis Gestión SGIIC

7

EAA Fund Global Large-Cap Blend Equity

-1,20

-

-

-

-

-

0

2

KUTXABANK GEST. ACT. INV. ESTÁN. FI

Kutxabank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,03

-4,11

1,00

0,79

3,08

16,30

1

99

LIBERBANK CARTERA DINÁMICA A FI

Liberbank Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-2,43

0,20

7,10

4,18

4,01

20,12

1

58

FONDMAPFRE ELECCIÓN DECIDIDA FI

Mapfre Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,63

-0,27

2,00

2,33

3,33

13,69

-0

41

MARCH CARTERA DECIDIDA FI

March Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,95

-1,97

3,12

-0,13

3,16

17,21

-1

15

MUTUAFONDO FLEXIBILIDAD A FI

Mutuactivos SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,57

-6,61

-4,01

-

-

13,16

-0

23

BITACORA RENTA VARIABLE FI

Orienta Capital SGIIC

5

EAA Fund Global Flex-Cap Equity

-0,85

-5,16

-1,64

0,66

-

18,33

0

32

SABADELL EQUILIBRADO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation - Global

-0,43

-2,97

-0,54

-0,01

2,07

12,59

-4

612

SABADELL DINÁMICO BASE FI

Sabadell Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-0,98

-4,63

0,04

0,86

4,20

18,68

-0

132

SANTALUCÍA SELEC. EQUILIBRADO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Moderate Allocation

-0,91

1,07

4,64

0,97

-

12,16

1

9

SANTALUCÍA SELEC. DECIDIDO A FI

Santa Lucía Asset Management SGIIC

6

EAA Fund EUR Aggressive Allocation

-1,17

0,34

4,59

1,12

-

15,55

1

9

SANTANDER PB AGGR.PORTFOLIO FI

Santander Asset Management SGIIC

5

EAA Fund EUR Aggressive Allocation - Global

-1,83

-5,89

-3,38

-1,20

0,95

13,12

0

48

BOREAS CARTERA CRECIMIENTO R FI

Tressis Gestión SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global

-0,76

-1,08

3,20

2,77

4,32

16,86

2

61

UNIFOND AUDAZ FI

Unigest SGIIC

5

EAA Fund EUR Flexible Allocation

-1,01

6,36

9,43

1,84

3,20

12,83

1

45

FUENTE DE DATOS A 30 DE SEPTIEMBRE DE 2020.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 27

PANORAMA BARÓMETRO

LAS GESTORAS Y FONDOS ESPAÑOLES QUE MÁS CAPTAN

Fuente de datos: Inverco &

Datos de captaciones en millones de euros, a septiembre de 2020.

0 -1000

260000

-2000 -3000

250000

-4000 -5000

240000

-6000

ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 50000

1200 1000 800

45000

600 400 200

40000

0 -200 -400

35000

-600

OCTUBRE 2019

SEPTIEMBRE 2020

FONDOS DE RENTA FIJA ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 95000

2000 1500 1000

85000

500 0 -500

75000

-1000 -1500 -2000

65000

-2500

OCTUBRE 2019

SEPTIEMBRE 2020

FONDOS MULTIACTIVOS ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO 120000

2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000

115000 110000 105000 100000

OCTUBRE 2019

SEPTIEMBRE 2020

28 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

FONDOS DE ACCIONES

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTANEN EL ÚLTIMO MES

SEPTIEMBRE 2020

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

OCTUBRE 2019

1.210

IBERCAJA GESTIÓN

1.137

IBERCAJA GESTIÓN

152

BANKIA FONDOS

927

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

101

INVERSIS GESTIÓN

288

KUTXABANK GESTIÓN

48

LIBERBANK GESTIÓN

37

AMUNDI IBERIA

36

INVERSIS GESTIÓN

23

EGERIA ACTIVOS

22

MEDIOLANUM GESTIÓN

15

DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT

96

UNIGEST

14

MEDIOLANUM GESTIÓN

80

TREA ASSET MANAGEMENT

13

LORETO INVERSIONES

76

QUALITY MEJORES IDEAS FI

41

CAIXABANK MASTER RV USA ADV. BY FI

523

BINDEX USA ÍNDICE FI

41

KUTXABANK BOLSA TEND. CARTERAS FI

483

SANTANDER GO RV NORTEAMERICA B FI

34

IBERCAJA MEGATRENDS B FI

19

SANTANDER GO RV N.AMER. CARTERA FI

19

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

17

SANTANDER PB EQUITY IDEAS FI

12

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

11

MARCH NEXT GENERATION A FI

11

CAIXABANK MASTER RV USA AD. BY FI

10

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN 2020

1000 270000

KUTXABANK GESTIÓN

155

FONDOS DE ACCIONES QUE MÁS CAPTAN EN 2020

2000

201

BANKIA FONDOS

AMUNDI IBERIA

238

G.I.I.C. FINECO

230

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT

225

CAJA LABORAL GESTIÓN

183

LIBERBANK GESTIÓN

102

CAIXABANK SMART MONEY RV USA FI

211

QUALITY MEJORES IDEAS FI

210

BINDEX USA ÍNDICE FI

194

BBVA BOLSA TECN. Y TELECOM. FI

189

IBERCAJA SANIDAD B FI

157

SANTANDER GO RV NORTEAMERICA B FI

128

IBERCAJA GLOBAL BRANDS B FI

108

SANTANDER PB EQUITY IDEAS FI

106 105

IBERCAJA MEGATRENDS A FI

9

BANKIA R. V. GLOBAL CARTERA FI

CAIXABANK COM. MUNDIAL ESTÁND FI

8

SANTANDER RV EUROPA FI

SANTANDER HORIZONTE 2026 FI

256

98

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

644

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 A FI

548

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 A FI

91

CAIXABANK SMART RF DEUDA PUB. 7-10 FI

86

BANKIA DURACIÓN FLEX. 0-2 CARTERA FI

69

CAIXABANK MON. REND. CARTERA FI

58

SANTANDER RENTA FIJA AHORRO A FI

47

CAIXABANK SMART MONEY RF PRIV. FI

40

IBERCAJA RENTA FIJA 2025 B FI

39

BANKIA R.F. EURO CP UNIVERSAL FI

36

SANTANDER SOSTENIBLE BONOS A FI

26

SABADELL RENDIMIENTO PREMIER FI

24

KUTXABANK RENTA FIJA LP CARTERA FI

325

MEDIOLANUM ACTIVO E-A FI

22

KUTXABANK RF HORIZONTE 12 FI

309

ESTRATEGIA CAPITAL FI

112

IBERCAJA CRECIMIENTO DINÁMICO B FI

358

BANKIA GLOBAL FLEXIBLE FI

64

ESTRATEGIA CAPITAL FI

343

ESTRATEGIA INVERSIÓN FI

32

BBVA FUTURO SOSTENIBLE ISR A FI

276

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS ESTÁND FI

27

RURAL SOSTENIBLE CONS. ESTANDAR FI

24

IBERCAJA CRECIMIENTO DINÁMICO B FI

23

EGERIA COYUNTURA FI

22

BANKIA SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

22

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI

18

FONDITEL R. FIJA MIXTA INTERNAC. B FI

16

SELECCIÓN BANCA PRIVADA 30 FI SANTANDER SOSTENIBLE 1 C FI

FONDOS DE RENTA FIJA QUE MÁS CAPTAN EN 2020

280000

SANTANDER ASSET MANAGEMENT

FONDOS MULTIACTIVOS QUE MÁS CAPTAN EN 2020

ENTRADAS NETAS

PATRIMONIO

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL ÚLTIMO MES

TOTAL DE FONDOS

SANTANDER HORIZONTE 2025 2 FI

515

KUTXABANK RF SELECCIÓN CARTERAS FI

458

SANTANDER HORIZONTE 2026 FI

455

IBERCAJA BP RENTA FIJA B FI

419

BANKIA BONOS INTERN. CARTERA FI

412

CAIXABANK MASTER RF ADVISED BY FI

406

CAIXABANK MASTER RF PRIV. EURO FI

350

SANTANDER HORIZONTE 2025 FI

332

IBERCAJA GESTIÓN EVOLUCIÓN FI RURAL SOSTENIBLE CONS. ESTANDAR FI

215 200

MI FONDO SANTANDER PATRIMONIO S FI

191

SANTANDER SOSTENIBLE 1 A FI

189

IBERCAJA MIXTO FLEXIBLE 15 B FI

183

IBERCAJA GESTIÓN EQUILIBRADA FI

171

SANTANDER SOSTENIBLE 1 C FI

146

16

CAIXABANK SEL. TENDENCIAS ESTÁND FI

129

14

CAIXABANK DESTINO 2030 ESTÁNDAR FI

127

Ética o rentabilidad: qué motiva a los inversores a la hora de gestionar su patrimonio Invertir es una elección personal inuida por una serie de factores que afectan a la forma en la que gestionamos el dinero. En este sentido, nuestros valores son un aspecto clave a la hora de invertir y, para la mayoría, esta cuestión es innegociable.

Aunque la pandemia del Covid-19 ha sacudido los mercados en todas las plazas mundiales, así como la rentabilidad esperada de la mayoría de los inversores; parece que hay dos pilares que no han sucumbido al vaivén del virus: la ética de los inversores y el interés por los productos de inversión sostenible.

De hecho, el 76% de los españoles no invertiría en contra de sus principios, según revela la segunda parte del Estudio Global de Inversión 2020 de Schroders; en contraste, los inversores de Estados Unidos (67%) o Singapur (67%) son los que más prioridad dan a la rentabilidad.

Pero, ¿qué porcentaje de rentabilidad sería necesario para ‘corromper’ la ética de los inversores? Pues bien, para los españoles la rentabilidad media de su inversión tendría que ser del 20% para compensar adecuadamente cualquier sentimiento de culpa, cifra que supone casi el doble de la rentabilidad media anual que los inversores esperan para los próximos cinco años.

En este sentido, cabe preguntarse si estas premisas cambian cuando los inversores cuentan con mayor conocimiento nanciero. Llama la atención como a mayor co-

LA MAYORÍA DE INVERSORES EN ESPAÑA DESEAN INVERTIR EN FONDOS QUE NO COMPROMETAN SUS CREENCIAS

20% Rentabilidad media que necesitarían quienes invertirían en contra de sus principios

24%

■ Inversores que no invertirían en contra de sus convicciones personales

76%

■ Inversores que invertirían en contra de sus convicciones personales Fuente: Schroders, Estudio Global de Inversión 2020.

nocimiento sobre nanzas, la rentabilidad va adquiriendo una mayor prioridad a la hora de seleccionar los activos en los que invertimos. De hecho, casi un tercio (32%) de los españoles que se describen a sí mismos como “expertos” en temas de inversión son más propensos a cambiar sus creencias personales con el n de obtener más rentabilidad, en comparación con el 15% de aquellos encuestados con conocimientos básicos en inversión.

EL IMPACTO MEDIOAMBIENTAL EN EL FOCO DE LAS INVERSIONES El inversor español es cada vez más consciente de cómo sus decisiones nancieras afectan al entorno. De hecho, hemos visto como este mayor compromiso ha aumentado a nivel global, ya que un 47% de los inversores re-

conoce que invierte en productos sostenibles, frente al 42% de hace dos años.

En nuestro país, el 45% de los inversores ya invierte con losofía sostenible; es signicativo cómo en solo dos años este porcentaje ha aumentado un 7%. Asimismo, podemos observar que la lucha contra el cambio climático está calando en los inversores incluso por encima de la rentabilidad. De hecho, el principal motivo que empuja a los inversores españoles a elegir fondos sostenibles es su menor impacto ambiental, seguido de la probabilidad de que aporten mayores rentabilidades y el hecho de que se alineen con sus principios sociales.

Es muy positivo comprobar que la mayoría de los inversores ya son conscientes de que invertir de forma sostenible no signica sacricar la rentabilidad. La

CARLA BERGARECHE, directora general de Schroders para España y Portugal

conciliación de los dos objetivos (contribuir a un mundo más sostenible y obtener rentabilidad) es posible y deseable.

CREDENCIALES DE SOSTENIBILIDAD: CLAVES PARA CONTRATAR UN FONDO SOSTENIBLE La visibilidad de las credenciales de sostenibilidad de un fondo es clave para que los inversores españoles inviertan en él. Así lo maniestan más de la mitad de los encuestados (58%). Entre las acreditaciones a las que dan más valor los españoles se encuentra la propia declaración del proveedor (34%), así como las etiquetas de terceros (33%) que aseguren el carácter sostenible del producto. Sin embargo, en cuanto al nivel de información sobre inversiones sostenibles que los españoles demandan a sus asesores nancieros, llama la atención que el 24% de los encuestados arma que nunca pregunta al respecto, frente al 19% que lo hace frecuentemente.

El Estudio de este año demuestra que la inversión sostenible ha llegado para quedarse.

Y esta prioridad ya está bien presente en la construcción de nuestras carteras y en la importancia que damos a la información y la comunicación con nuestros inversores. Porque, desde nuestro punto de vista, que los inversores entiendan lo que realmente signica e implica invertir de forma sostenible es un aspecto clave para que esta tendencia se asiente.

*Información importante: Las opiniones expresadas aquí son las del autor y no representan necesariamente las opiniones declaradas o reflejadas en las Comunicaciones, Estrategias o Fondos de Schroders. La SICAV Schroder ISF está registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) con el número 135. El presente documento ha sido redactado con una finalidad exclusivamente informativa. Su contenido no constituye una oferta de compra o venta de ningún instrumento o título financiero, ni una sugerencia para adoptar ninguna estrategia de inversión. La información contenida en el presente no constituye un asesoramiento, una recomendación o un análisis de inversión y no tiene en cuenta las circunstancias específicas de ningún destinatario. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Se considera que la información contenida en este documento es fiable, pero Schroders no garantiza su exhaustividad o exactitud. La compañía no se responsabiliza de los errores de hecho u opiniones. No se debe tomar como referencia la información y opiniones contenidas en este documento a la hora de tomas decisiones estratégicas o decisiones personales de inversión. La rentabilidad registrada en el pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. El precio de las acciones y los ingresos derivados de las mismas pueden tanto subir como bajar y los inversores pueden no recuperar el importe original invertido. Las previsiones recogidas en el documento están sujetas a un alto nivel de incertidumbre sobre los factores económicos y de mercado futuros que pueden afectar a los resultados futuros reales. Las previsiones se ofrecen con fines informativos a fecha de hoy. Nuestros supuestos pueden variar sustancialmente en función de los cambios que puedan producirse en los supuestos subyacentes, por ejemplo, a medida que cambien las condiciones económicas y del mercado. No asumimos ninguna obligación de informarle de las actualizaciones o cambios en estos datos conforme cambien los supuestos, las condiciones económicas y del mercado, los modelos u otros aspectos.

Publicado por Schroder Investment Management (Europe) S.A. Sucursal registrada en España- Calle Pinar, 7, 4º planta, 28006 Madrid, España.

PANORAMA BARÓMETRO

Fuente de datos: Inverco &

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

Patrimonio gestionado en fondos de inversión, planes de pensiones individuales, de empleo y asociados, EPSV, sicav españolas y productos de Luxemburgo y Dublín. Datos en millones de euros.

FONDOS INVERSION

GRUPO CAIXABANK SANTANDER BBVA BANKIA KUTXABANK SABADELL AM - AMUNDI IBERIA IBERCAJA BANKINTER LABORAL KUTXA MUTUA MADRILEÑA RENTA 4 CAJA RURAL MAPFRE UNICAJA BESTINVER (FIDENTIS) GRUPO BANCA MARCH FONDITEL SANTA LUCIA CREDIT SUISSE IMANTIA CAPITAL LIBERBANK TREA AM GEROA PENTSIOAK U.B.S. DEUTSCHE BANK ABANTE MEDIOLANUM ABANCA VIDA Y PENS. CASER ANDBANK ESPAÑA (PRISMA) GVC GAESCO MAGALLANES ELKARKIDETZA PACTIO CATALANA OCCIDENTE CAJA INGENIEROS NATIONALE NEDERLANDEN AXA PENSIONES CAJAMAR VIDA DUNAS CAPITAL COBAS AM AZVALOR BNP PARIBAS ESPAÑA ASESORES Y GESTORES ITZARRI BANCO CAMINOS

PENSIONES Y EPSV

46.388 43.601 37.265 19.810 16.800 18.523 14.364 8.229 2.513 7.215 2.997 4.765 2.254 5.104 4.034 1.758 281 1.413 1.603 2.895 2.068 2.290

SICAV

30.574 13.536 23.519 8.041 9.198 3.287 6.646 2.585 8.175 307 3.994 1.650 2.875 504 923 464 3.681 2.235

LUXEMBURGO

1.189 4.404 2.601 207 271 1.700 58 2.418

689 2.663 734 75

424 840 107 43 89

1.168 120

2.218

TOTAL 78.840 64.203 64.119 28.133 26.269 23.635 21.069 14.173 10.688 9.115 7.951 6.523 6.114 5.708 5.368 5.098 3.962 3.648 3.228 2.915 2.761 2.366 2.152 2.151 2.139 2.045 1.700 1.460 1.394 1.366 1.259 1.184 1.095 1.062 1.028 1.015 1.002 953 944 906 891 845 836 762 751 680

125 941

942 11 411 658

1.625 3

17

17

58

693 2.152

784 666 1.492 1.299

497 745 655

1.219 164 387 1.460 1.394 49 58

1.367 255 187 13

588 304 274

201

232 151 255

1.095 301 717

802 790 687 494 115 431

568 297 1.002 953 944 79 37

751 243

1.062 159

5 27 342 170

25 59 131 477

6

FONDOS INVERSION

GRUPO J.P.MORGAN CHASE GRUPO NOVO BANCO GESNORTE CARTESIO INVERSIONES B.DEGROOF PETERCAM GESIURIS BANCO ALCALA METAGESTION TRESSIS WELZIA (EGERIA) ORIENTA CAPITAL GENERALI SEGUROS SVRNE MUTUA SEGUROS PROFIT ATL CAPITAL LORETO MUTUA CAJA ARQUITECTOS ALTEGUI GESTION GESCONSULT CNP PARTNERS ARCANO OMEGA ALTAMAR CAPI.PARTNERS ACACIA INVERSION JULIUS BAER MIRABAUD ALANTRA AM/EQMC AURIGA SECURITIES SV SOLVENTIS ALTAN ARBARIN SICAV ESFERA CAPITAL AV LOMBARD ODIER CREDIT AGRICOLE ATTITUDE ASESORES AUGUSTUS CAJA JUAN URRUTIA ALTAIR FINANCE SEGUROS EL CORTE INGLES BELGRAVIA MUZA VARIANZA GESTION BUY & HOLD CAPITAL PATRIVALOR SINERGIA TOTAL PATRIMONIOS :

PENSIONES Y EPSV

381 575 425 308 222 130 469 414 259 419

SICAV

61

658 145

4

262 321 397

LUXEMBURGO

150

50 130

35

386 339 334 294 177 175 194 250

32 145 131 87 13

16

263 261 246 243 214 67 1 190

142 204 117 137

47 176

68

175 10 152

149 147 132

8 139 132

122 120 91

23 113 15 52

49 101 264.518

137.805

26.614

92

100 10.731

TOTAL 658 587 575 575 571 543 531 469 464 424 419 386 339 334 326 322 306 281 279 263 261 246 243 214 209 205 190 185 184 176 175 159 152 147 140 139 132 122 120 114 113 107 101 101 100 439.667

Fuente: Fondos y Sicav, Inverco a septiembre de 2020. Pensiones, Inverco a septiembre de 2020. EPSV, Federación EPSV Vasca, a junio de 2020.

Luxemburgo, datos extraídos de Morningstar a octubre de 2020.

RANKING FUNDSPEOPLE DE LA BANCA PRIVADA EN ESPAÑA GRUPO

PATRIMONIO 2019

PATRIMONIO 2018

GRUPO

PATRIMONIO 2019

PATRIMONIO 2018

GRUPO

PATRIMONIO 2019

PATRIMONIO 2018

SANTANDER BANCA PRIVADA

118.906

103.849

BANKIA BANCA PRIVADA

7.312

6.445

WEALTH SOLUTIONS

2.057

1.815

CAIXABANK BANCA PRIVADA

73.385

64.912

IBERCAJA PATRIMONIOS

6.900

6.000

LABORAL KUTXA

2.050

1.795

GVC GAESCO

72.247

68.350

CA INDOSUEZ WEALTH MANAGEMENT

5.017

4.400

40.395

35.649

ABANCA

4.732

4.316

SABADELLURQUIJO BANCA PRIVADA

29.556

26.953

TRESSIS

4.400

UBS

20.400

19.298

EDM

3.927

BANCA MARCH

15.786

14.790

FINECO BANCA PRIVADA KUTXABANK

A&G BANCA PRIVADA

11.055

9.478

BBVA BANCA PRIVADA BANKINTER BANCA PRIVADA

2.030

1.584

ORIENTA CAPITAL

1.707

1.400

3.800

ATL CAPITAL GES. DE PATRIMONIOS

1.560

1.500

3.546

BANK DEGROOF PETERCAM SPAIN

1.475*

1.475

3.894

3.332

DIAPHANUM

1.275

1.114

ABANTE ASESORES

3.873

3.158

BANCO MEDIOLANUM

1.223

1.022

10.600

9.549

LIBERBANK BANCA PRIVADA

3.475

3.370

OTRAS ENTIDADES ESPAÑOLAS

13.085

11.710

DEUTSCHE BANK

10.150

9.150

ALANTRA WEALTH MANAGEMENT

2.310

1.759

OTRAS ENTIDADES INTERNACIONALES

33.909

30.458

RENTA 4 BANCA PRIVADA

10.036

8.950

BANCO ALCALÁ

2.204

1.961

TOTAL ESTIMADO

531.120

476.608

BNP PARIBAS WEALTH MANAGEMENT

8.000

7.600

NOVO BANCO

2.190

2.120

ANDBANK ESPAÑA

Fuente: datos proporcionados por entidades a diciembre de 2019. Patrimonio en millones de euros. En el caso de otras entidades españolas e internacionales, volumen estimado por FundsPeople. *Cifra de 2018.

30 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

RANKING FUNDSPEOPLE DE GRUPOS GLOBALES CON MÁS DE 500 MILLONES EN IIC INTERNACIONALES EN ESPAÑA GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA (ETF)

TOTAL

BLACKROCK

13.905

20.863

34.768

BNY MELLON IM*

2.068

0

2.068

AMUNDI

11.803

6.655

18.458

UBP*

2.000

0

2.000

J.P. MORGAN AM

16.186

22

16.208

MEDIOLANUM

1.636

0

1.636

DWS

8.706

5.352

14.058

ALLIANCE BERNSTEIN

1.617

0

1.617

MORGAN STANLEY IM

9.300

0

9.300

EDMOND DE ROTHSCHILD AM*

1.500

0

1.500

7.641

582

8.222

CAPITAL GROUP*

1.350

0

1.350

FIDELITY INTERNATIONAL

7.905

34

7.939

ABERDEEN STANDARD INVESTMENTS

1.230

0

1.230

CARMIGNAC*

7.500

0

7.500

JUPITER*

1.200

0

1.200

GESTORAS

PICTET

LYXOR*

500 Fuente: entidades e Inverco. Datos de IIC internacionales comercializadas en España, en millones de euros a septiembre de 2020. (*) Estimación de FundsPeople a partir de datos de la CNMV.

GESTIÓN ACTIVA

GESTIÓN PASIVA (ETF)

TOTAL

830

6.300

7.130

GAM

1.193

0

1.193

6.954

0

6.954

DPAM

1.048

0

1.048

INVESCO

3.729

2.090

5.819

MERIAN*

1.000

0

1.000

MFS INVESTMENTS*

5.299

0

5.299

MAN GROUP*

880

0

880

PIMCO*

5.200

0

5.200

LEGG MASON*

860

0

860

SCHRODERS

5.000

0

5.000

NEUBERGER BERMAN*

800

0

800

AXA IM

4.939

0

4.939

POLAR CAPITAL

750

0

750

M&G INVESTMENTS

4.853

0

4.853

BLUEBAY

723

0

723

ROBECO

EL CLUB DE LOS

GESTORAS

NORDEA*

4.810

0

4.810

INVESTEC AM

706

0

706

BNP PARIBAS AM

4.664

0

4.664

ELEVA CAPITAL

703

0

703

GOLDMAN SACHS AM*

700

4.600

0

4.600

MIRABAUD*

700

0

MUZINICH

3.701

0

3.701

LOMBARD ODIER*

667

0

667

ALLIANZ GLOBAL INVESTORS

3.639

0

3.639

CREDIT SUISSE AM*

662

0

662

CANDRIAM

3.542

0

3.542

T ROWE PRICE*

650

0

650

0

2.995

2.995

LA FRANCAISE

614

0

614

NATIXIS*

2.950

0

2.950

LUMYNA INVESTMENTS*

600

0

600

UBS AM

2.084

704

2.788

LAZARD

550

0

550

FRANKLIN TEMPLETON

2.748

0

2.748

SEILERN AM

507

0

507

COLUMBIA THREADNEEDLE

2.670

0

2.670

ODDO

490

0

490

JANUS HENDERSON

2.604

VANGUARD*

0

2.604

TOTAL CLUB 500

GROUPAMA AM

2.434

0

2.434

RESTO DE ENTIDADES*

VONTOBEL*

2.429

0

2.429

TOTAL IIC INTERNACIONALES

NN IP*

2.263

0

2.263

Centrándonos en negocios innovadores del sector salud AB International Healthcare Portfolio

191.591

45.597

237.188

9.135

425

9.560

200.726

46.022

246.748

Robots que realizan cirugías. Fármacos personalizados.

Médicos que pasan consulta a miles de kilómetros de distancia.

La transformación de la industria del sector salud está creando oportunidades de inversión apasionantes.

Pero, ¿qué hace falta para invertir con éxito en el sector salud?

No es necesario ser un científico de primera línea ni predecir cuáles serán los fármacos de mayor éxito. Por el contrario, deberá buscar negocios sólidos respaldados por empresas de alta calidad con soluciones demostrables para mercados crecientes.

AB International Health Care Portfolio hace precisamente eso. Rastreamos todo el mundo en busca de empresas con nuevas tecnologías, tratamientos y técnicas que satisfacen las cambiantes necesidades de los pacientes y los sistemas sanitarios del siglo XXI. La inversión en empresas que están cambiando el mundo de la medicina, seleccionándolas una a una, puede capturar el fuerte potencial de rentabilidad a largo plazo del futuro del sector salud.

Visite alliancebernstein.com/go/es/healthcareportfolio Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo.

Esta información es publicada por AllianceBernstein Limited, 50 Berkeley Street, London W1J 8HA, una sociedad registrada en Inglaterra con el número de sociedad 2551144. AllianceBernstein Limited está autorizada y regulada en el Reino Unido por la Financial Conduct Authority (FCA, número de referencia 147956). IC2020642

PANORAMA BARÓMETRO

LOS FONDOS INTERNACIONALES SUPERVENTAS EN ESPAÑA

Para tener el Sello FundsPeople por la calificación Blockbuster B, los productos internacionales deben alcanzar los 100 millones de euros de patrimonio distribuido en el mercado español en diciembre del último año.

250

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

capitalgroup.com/es

01 RENTA FIJA

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

con la colaboración de allfunds

750

1.000

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MFS EUROPEAN VALUE TOTAL MS INVF - GLOBAL BRANDS FUND ALLIANZ EUROPE EQUITY GROWTH INVESCO PAN EUROPEAN EQUITY FUND ROBECO GLOBAL CONSUMER TRENDS EQUITIES MFS GLOBAL EQUITY TOTAL ROBECO BP US PREMIUM EQUITIES SCHRODER ISF EMERGING MARKETS AB SELECT US EQUITY MS INVF - US ADVANTAGE FUND DWS INVEST TOP DIVIDEND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN DYNAMIC GROWTH FUND MS INVF - GLOBAL OPPORTUNITY FUND GS EM CORE EQUITY GROUPAMA AVENIR EURO ROBECO QI EMERGING CONSERVATIVE EQUITIES FIDELITY FUNDS - INST EUROPEAN LARGER COMPANIES FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL TECHNOLOGY FUND ROBECO BP GLOBAL PREMIUM EQUITIES AXA ROSENBERG US ENHANCED INDEX EQUITY ALPHA FUND ROBECO QI EUROPEAN CONSERVATIVE EQUITIES AMUNDI FUNDS PIONEER US EQUITY FUNDAMENTAL GROWTH SCHRODER ISF EURO EQUITY PICTET-USA INDEX

■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■■■ ■■■■■■■■ ■■■■■■■■

250

02 RENTA VARIABLE

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

500

BGF EURO SHORT DURATION BOND FUND DEUTSCHE FLOATING RATE NOTES MUZINICH ENHANCEDYIELD SHORT DURATION FUND MS INVF - EURO CORPORATE BOND FUND CARMIGNAC SECURITE PIMCO GIS INCOME FUND AXA IM FIIS EUROPE SHORT DURATION HIGH YIELD MS INVF - SHORT MATURITY EURO BOND FUND UBAM - DYNAMIC USD CANDRIAM BONDS EURO SHORT TERM JUPITER DYNAMIC BOND GAM LOCAL EMERGING BD AXA IM FIIS US SHORT DURATION HIGH YIELD JPM US AGGREGATE BOND FUND GS EMD CARMIGNAC PORTFOLIO UNCONSTRAINED EURO FIXED INCOME AXA WF EURO CREDIT SHORT DURATION ROBECO HIGH YIELD BONDS BLUEBAY INVESTMENT GRADE EURO GOVERNMENT BOND FUND OSTRUM EURO SHORT TERM CREDIT SCHRODER ISF EURO CORPORATE BOND MFS EMERGING MARKETS DEBT TOTAL DWS EURO ULTRA SHORT FIXED INCOME INVESCO EURO SHORT TERM BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL INVESTMENT GRADE CREDIT FUND VONTOBEL FUND - EUR CORPORATE BOND MID YIELD FIDELITY FUNDS - EURO SHORT TERM BOND FUND ALLIANZ ENHANCED SHORT TERM EURO AMUNDI 12 M VONTOBEL FUND - EMERGING MARKETS DEBT JANUS HENDERSON HORIZON EURO CORPORATE BOND FUND UBAM - GLOBAL HY SOLUTION SLI EUROPEAN CORPORATE BOND FUND PIMCO GIS GLOBAL BOND FUND JPM INCOME OPPORTUNITY FUND AMUNDI 6 M MS INVF - GLOBAL FIXED INCOME OPPORTUNITIES FUND BNY MELLON EUROLAND BOND FUND MUZINICH SHORT DURATION HIGHYIELD FUND PICTET-EUR SHORT TERM CORPORATE BONDS NN (L) US CREDIT PICTET-SHORT TERM EMERGING CORPORATE BONDS EDRF BOND ALLOCATION SG OBLIG CORPORATE 1-3 BGF US DOLLAR SHORT DURATION BOND FUND ROBECO FINANCIAL INSTITUTIONS BONDS INVESCO EURO CORPORATE BOND VONTOBEL FUND - TWENTYFOUR STRATEGIC INCOME FUND ALGEBRIS FINANCIAL CREDIT AMUNDI FUNDS BOND GLOBAL AGGREGATE BNP PARIBAS ENHANCED BOND 6M ROBECO EURO CREDIT BONDS ALLIANZ ADVANCED FIXED INCOME SHORT DURATION TEMPLETON GLOBAL TOTAL RETURN FUND ALLIANZ FLOATING RATE NOTES PLUS AB AMERICAN INCOME MUZINICH GLOBAL TACTICAL CREDIT FUND MUZINICH EMERGING MARKETS SHORT DURATION FUND BGF EMERGING MARKETS LOCAL CURRENCY BOND FUND JPM GLOBAL STRATEGIC BOND MUZINICH AMERICAYIELD FUND SCHRODER ISF EURO CREDIT CONVICTION THREADNEEDLE (LUX) EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND CANDRIAM BONDS EMERGING MARKETS FRANKLIN U.S. LOW DURATION FUND NORDEA 1 - EUROPEAN COVERED BOND FUND PICTET-EMERGING LOCAL CURRENCY DEBT SCHRODER ISF EMERGING MARKETS DEBT ABSOLUTE RETURN CANDRIAM BONDS EURO HIGH YIELD AXA IM FIIS US CORPORATE INTERMEDIATE BONDS JPM GLOBAL SHORT DURATION BOND FUND DWS INVEST EURO BONDS (SHORT) LA FRANÇAISE SUB DEBT AMUNDI ABS

32 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

500

750

250

500

750

1.000

500

750

1.000

BNP PARIBAS EURO GOVERNMENT BOND JPM US SHORT DURATION BOND NN (L) EURO FIXED INCOME GROUPAMA ULTRA SHORT TERM BOND BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPORTUNITIES FUND AMUNDI FUNDS BOND EURO CORPORATE AMUNDI FUNDS PIONEER US BOND MILLESIMA 2024 NORDEA 1 - EMERGING MARKET BOND FUND MS INVF - EURO CORPORATE BOND DURATION HEDGED FUND JPM EM CORPORATE BOND FUND MUZINICH EUROPEYIELD FUND AMUNDI FUNDS EMERGING MARKETS BOND JPM EU GOVERNMENT BOND FUND M&G (LUX) GLOBAL FLOATING RATE HIGH YIELD FUND BGF EURO BOND FUND SCHRODER ISF EURO BOND UBAM - DYNAMIC EURO LA FRANÇAISE RENDEMENT GLOBAL 2025 BNP PARIBAS EURO MEDIUM TERM BOND BNY MELLON EMERGING MARKETS DEBT LOCAL CURRENCY FUND DWS INVEST ASIAN BONDS JPM EM LOCAL CURRENCY DEBT FUND SCHRODER ISF GLOBAL HIGH YIELD MUZINICH GLOBAL SHORT DURATION INVESTMENT GRADE FUND GLOBAL EVOLUTION FRONTIER MARKETS UBAM - ABSOLUTE RETURN LOW VOL FI GS GLOBAL HIGH YIELD JPM INCOME FUND BNP PARIBAS SUSTAINABLE ENHANCED BOND 12M ODDO BHF EURO CREDIT SHORT DURATION MS INVF - EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND PICTET-USD SHORT MID-TERM BONDS LEGG MASON WESTERN ASSET US CORE PLUS BOND PICTET-EUR SHORT MID-TERM BONDS LOOMIS SHORT TERM EMERGING MARKETS AB EUROPEAN INCOME FIDELITY FUNDS - US DOLLAR BOND FUND GROUPAMA AXIOM LEGACY 21 DWS INVEST SHORT DURATION CREDIT BGF EURO CORPORATE BOND FUND FIDELITY FUNDS - US HIGH YIELD FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I - EMERG. MARK. CORP. BOND FUND BNY MELLON GLOBAL SHORT-DATED HIGH YIELD BOND FUND AXA WF US HIGH YIELD BONDS CARMIGNAC PORTFOLIO UNCONSTRAINED GLOBAL BOND GAM STAR MBS TOTAL RETURN INV M&G (LUX) EMERGING MARKETS BOND FUND M&G (LUX) EURO CORPORATE BOND FUND NORDEA 1 - FLEXIBLE FIXED INCOME FUND NORDEA 1 - LOW DURATION EUROPEAN COVERED BOND FUND PIMCO GIS CAPITAL SECURITIES FUND PIMCO GIS DYNAMIC BOND FUND PIMCO GIS LOW AVERAGE DURATION FUND PIMCO GIS TOTAL RETURN BOND FUND PIMCO GIS US HIGH YIELD BOND FUND AMUNDI FUNDS EURO AGGREGATE BOND AXA WF EMERGING MARKETS SHORT DURATION BONDS AXA WF GLOBAL STRATEGIC BONDS DPAM L BONDS EMERGING MARKETS SUSTAINABLE - F DPAM L BONDS UNIVERSALIS UNCONSTRAINED - F EVLI NORDIC CORPORATE BOND EVLI SHORT CORPORATE BOND FLOSSBACH VON STORCH - BOND OPPORTUNITIES FRANKLIN EUROPEAN TOTAL RETURN FUND FRANKLIN STRATEGIC INCOME FUND GAM STAR CREDIT OPPORTUNITIES EUR INV NEUBERGER BERMAN SHORT DURATION EMER. MARKET DEBT FUND NORDEA 1 - EUROPEAN HIGH YIELD BOND FUND PGI FINISTERRE UNCONSTRAINED EMERGING MARK. FIXED INCOME PIMCO GIS DIVERSIFIED INCOME FUND PIMCO GIS EMERGING MARKETS BOND FUND PIMCO GIS EURO INCOME BOND FUND TEMPLETON GLOBAL BOND FUND

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CAPITAL GROUP NEW PERSPECTIVE VONTOBEL FUND - US EQUITY JPM EM EQUITY FUND FIDELITY FUNDS - EMERGING MARKETS FUND MFS EUROPEAN RESEARCH TOTAL PICTET-EUROPE INDEX PICTET-SECURITY SEILERN WORLD GROWTH PICTET-ROBOTICS GAM STAR CONTINENTAL EUROPEAN EQUITY INVESTMENTS PICTET-GLOBAL MEGATREND SELECTION BNY MELLON LONG-TERM GLOBAL EQUITY FUND JPM EUROPE STARTEGIC VALUE FUND BGF CONTINENTAL EUROPEAN FLEXIBLE FUND ROBECO BP US LARGE CAP EQUITIES AMUNDI FUNDS EUROLAND EQUITY MFS EUROPEAN SMALLER COMPANIES TOTAL DWS TOP DIVIDENDE ODDO BHF AVENIR EUROPE PICTET-WATER JPM US SELECT EQUITY FUND INVESCO JAPANESE EQUITY ADVANTAGE FUND JPM EUROPE EQUITY PLUS FUND FRANKLIN U.S. OPPORTUNITIES FUND

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1.000

250

750

1.000

02 RENTA VARIABLE

500

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03 MIXTOS Y ALTERNATIVOS

250 ROBECO NEW WORLD FINANCIAL EQUITIES JANUS HENDERSON HORIZON EUROLAND FUND BNP PARIBAS EUROPE SMALL CAP FIDELITY FUNDS - GLOBAL FINANCIAL SERVICES FUND NORDEA 1 - GLOBAL CLIMATE AND ENVIRONMENT FUND FIDELITY FUNDS - IBERIA FUND BGF WORLD HEALTHSCIENCE FUND FRANKLIN INDIA FUND TEMPLETON EUROLAND FUND VONTOBEL MTX SUSTAINABLE EMERGING MARKETS LEADERS PICTET-PREMIUM BRANDS AMUNDI FUNDS EUROPEAN EQUITY VALUE M&G (LUX) EUROPEAN STRATEGY VALUE FUND ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE PICTET-DIGITAL SCHRODER ISF JAPANESE EQUITY FRANKLIN TECHNOLOGY FUND GS EUROPE CORE EQUITY BGF EURO-MARKETS FUND BNP PARIBAS AQUA JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL PROPERTY EQUITIES FUND AMUNDI INDEX MSCI NORTH AMERICA INVESCO PAN EURO STRUCTURED EQUITY FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL DIVIDEND FUND FIDELITY FUNDS - AMERICA FUND DWS DEUTSCHLAND M&G (LUX) GLOBAL DIVIDEND FUND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN GROWTH FUND G FUND AVENIR EUROPE FIDELITY FUNDS - ASIA FOCUS FUND MS INVF - GLOBAL PROPERTY FUND GS GLOBAL CORE EQUITY AB AMERICAN GROWTH JPM EUROPE DYNAMIC TECHNOLOGIES FUND GS JAPAN THREADNEEDLE (LUX) PAN EUROPEAN SMALLER COMPANIES FUND FIDELITY FUNDS - CHINA CONSUMER FUND JPM GLOBAL FOCUS FUND JUPITER EUROPEAN GROWTH BB ADAMANT MEDTECH & SERVICES LEGG MASON CLEARBRIDGE US LARGE CAP GROWTH PICTET-JAPANESE EQUITY OPPORTUNITIES NN (L) US ENHANCED CORE CONCENTRATED EQUITY ROBECO BP US SELECT OPPORTUNITIES JPM ASIA PACIFIC EQUITY FUND BGF EUROPEAN SPECIAL SITUATIONS FUND GS US CORE EQUITY CANDRIAM EQUITIES L BIOTECHNOLOGY SCHRODER ISF ASIAN OPPORTUNITIES PICTET-NUTRITION JPM EUROPE EQUITY FUND CREDIT SUISSE (LUX) DIGITAL HEALTH EQUITY UBS (LUX) EQUITY SICAV - LONG TERM THEMES (USD) MS INVF - US GROWTH FUND DWS AKTIEN STRATEGIE DEUTSCHLAND JPM EUROPE STRATEGIC GROWTH FUND FIDELITY FUNDS - WORLD FUND JANUS HENDERSON HORIZON GLOBAL TECHNOLOGY FUND PICTET-GLOBAL ENVIRONMENTAL OPPORTUNITIES MFS US VALUE JPM EM SMALL CAP FUND JPM US TECHNOLOGY FUND

DWS CONCEPT KALDEMORGEN NORDEA 1 - STABLE RETURN FUND JPM GLOBAL INCOME FUND MERIAN GLOBAL EQUITY ABSOLUTE RETURN BSF FIXED INCOME STRATEGIES FUND JANUS HENDERSON UNITED KINGDOM ABSOLUTE RETURN FUND PICTET-MULTI ASSET GLOBAL OPPORTUNITIES INVESCO PAN EUROPEAN HIGH INCOME FUND JPM GLOBAL INCOME CONSERVATIVE FUND CANDRIAM BONDS CREDIT OPPORTUNITIES BLACKSTONE DIVERSIFIED MULTI-STRATEGY FIRST EAGLE AMUNDI INTERNATIONAL FUND M&G (LUX) DYNAMIC ALLOCATION FUND BGF GLOBAL ALLOCATION FUND LFIS VISION UCITS - PREMIA BSF EUROPEAN ABSOLUTE RETURN FUND PICTET TR-DIVERSIFIED ALPHA BNY MELLON GLOBAL REAL RETURN FUND (EUR) MARSHALL WACE TOPS MFS PRUDENT WEALTH TOTAL THREADNEEDLE (LUX) CREDIT OPPORTUNITIES FUND LYXOR TIEDEMANN ARBITRAGE STRATEGY CANDRIAM LONG SHORT CREDIT FRANKLIN K2 ALTERNATIVE STRATEGIES FUND ALLIANZ CREDIT OPPORTUNITIES MAN GLG ALPHA SELECT ALTERNATIVE SALAR FUND JPM GLOBAL CONVERTIBLES FUND FIDELITY FUNDS - GLOBAL MULTI ASSET INCOME FUND EDR SICAV START LYXOR WNT FUND BSF GLOBAL EVENT DRIVEN FUND INVESTEC GLOBAL MULTI-ASSET INCOME GSA CORAL STUDENT PORTFOLIO DWS CONCEPT DJE ALPHA RENTEN GLOBAL PICTET TR-AGORA CARMIGNAC PATRIMOINE GAMCO MERGER ARBITRAGE CANDRIAM RISK ARBITRAGE DNCA ALPHA BONDS LEGG MASON WESTERN ASSET MACRO OPPORTUNITIES BOND ACATIS GANE VALUE EVENT GS GLOBAL STRATEGIC MACRO BOND

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250

500

750

JPM EUROLAND EQUITY FUND BSF EUROPEAN OPPORTUNITIES EXTENSION FUND BGF WORLD GOLD FUND LEGG MASON RARE INFRAESTRUCTURA VALUE BGF WORLD MINING FUND FIDELITY FUNDS - EUROPEAN LARGER COMPANIES FUND UBAM - 30 GLOBAL LEADERS EQUITY ABERDEEN STANDARD SICAV I - ASIA PACIFIC EQUITY FUND MIRABAUD GLOBAL FOCUS JPM EUROPE STARTEGIC DIVIDEND FUND MIROVA EURO SUSTAINABLE EQUITY FUND. ALLIANZ EUROPEAN EQUITY DIVIDEND FAST - EUROPE FUND AB EUROZONE EQUITY CAPITAL GROUP INVESTMENT COMPANY OF AMERICA ALLIANZ GLOBAL SUSTAINABILITY BMO RESPONSIBLE GLOBAL EQUITY JPM US VALUE FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I – ASIAN SMALLER COMPANIES JPM JAPAN EQUITY FUND SEEYOND EUROPE MIN VOL. DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND JANUS HENDERSON HORIZON PAN EUROP. SMALLER COMP. FUND ABERDEEN STANDARD SICAV I - JAPANESE EQUITY FUND ALLIANZ EUROLAND EQUITY GROWTH MS INVF - ASIA OPPORTUNITY FUND BNP PARIBAS JAPAN SMALL CAP BNP PARIBAS US SMALL CAP FIDELITY FUNDS - EURO BLUE CHIP FUND AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY EUROPE AMUNDI INDEX MSCI EMERGING MARKETS BROWN ADVISORY US EQUITY GROWTH FUND EDRF BIG DATA ELEVA EUROPEAN SELECTION FUND GAM EMERGING MARKETS EQ GAM JAPAN EQ AMUNDI FUNDS INDEX EQUITY WORLD AMUNDI INDEX MSCI EMU AMUNDI INDEX S&P 500 AXA ROSENBERG GLOBAL EQUITY ALPHA FUND AXA ROSENBERG US EQUITY ALPHA FUND CPR INVEST - GLOBAL DISRUPTIVE OPPORTUNITIES DPAM INVEST B EQUITIES EUROLAND - F DPAM INVEST B EQUITIES WORLD SUSTAINABLE - F DPAM INVEST B REAL ESTATE EUROPE DIVIDEND - F MERIAN NORTH AMERICAN EQUITY MIRAE ASIA GREAT CONSUMER EQUITY FUND NEUBERGER BERMAN US MULTI CAP OPPORTUNITIES FUND OSSIAM US SHILLER CAPE VALUÉ POLAR CAPITAL BIOTECHNOLOGY FUND POLAR CAPITAL GLOBAL TECHNOLOGY POLAR CAPITAL HEALTHCARE OPPORTUNITIES T. ROWE PRICE FUNDS US BLUE CHIP T. ROWE PRICE FUNDS US EQUITY T. ROWE PRICE FUNDS US SMALLER COMPANIES TEMPLETON ASIAN GROWTH FUND TEMPLETON EMERGING MARKETS FUND TEMPLETON GLOBAL CLIMATE CHANGE FUND THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL FOCUS FUND THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL SMALLER COMPANIES FUND UBS (LUX) EQUITY FUND – CHINA OPPORTUNITY (USD) UBS (LUX) EQUITY SICAV – EURO COUNTRIES INCOME (EUR)

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SCHRODER GAIA SIRIOS US EQUITY PICTET-ABSOLUTE RETURN FIXED INCOME MFS GLOBAL TOTAL RETURN TOTAL MFS PRUDENT CAPITAL TOTAL SCHRODER GAIA EGERTON EQUITY BMO REAL ESTATE EQUITY MARKET NEUTRAL JPM GLOBAL MACRO OPPORTUNITIES FUND EDRF INCOME EUROPE BSF AMERICAS DIVERSIFIED EQUITY ABSOLUTE RETURN FUND ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY 15 SRI INVESCO GLOBAL TARGETED RETURNS FUND G FUND ALPHA FIXED INCOME UBS (LUX) STRATEGY FUND – YIELD (EUR) ALLIANZ DYNAMIC MULTI ASSET STRATEGY 50 SRI VONTOBEL FUND - TWENTYFOUR ABSOLUTE RETURN CREDIT ALLIANZ INCOME AND GROWTH INVESCO GLOBAL INCOME FUND ALLIANZ DYNAMIC ASSET STRATEGY 75 SRI MAN GLG EUROPEAN EQUITY ALTERNATIVE SYCOMORE PARTNERS UBS (LUX) STRATEGY FUND – BALANCED (EUR) CANDRIAM INDEX ARBITRAGE PICTET TR-ATLAS AB SELECT ABSOLUTE ALPHA INVESCO BALANCED-RISK ALLOCATION FUND MAN GLG MID-CAP EQUITY ALTERNATIVE JANUS HENDERSON BALANCED FUND MAN AHL TARGETRISK AXA WF GLOBAL OPTIMAL INCOME M&G (LUX) OPTIMAL INCOME FUND PIMCO GIS DYNAMIC MULTI-ASSET FUND PYRFORD GLOBAL TOTAL RETURN (STERLING) RUFFER TOTAL RETURN INTERNATIONAL FUND AMUNDI RENDEMENT PLUS FLOSSBACH VON STORCH - MULTI ASSET - BALANCED FLOSSBACH VON STORCH - MULTI ASSET - DEFENSIVE FLOSSBACH VON STORCH - MULTIPLE OPPORTUNITIES II M&G (LUX) INCOME ALLOCATION FUND AMUNDI FUNDS ABSOLUTE RETURN MULTI-STRATEGY ELEVA ABSOLUTE RETURN FUND NEUBERGER BERMAN UNCORRELATED STRATEGIES FUND POLAR CAPITAL UK ABSOLUTE FUND

■■■ ■■■ ■■■ ■■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■ ■■

1.000

250

500

750

1.000

250

500

750

1.000

Fondos con mas de 1.000 millones de activos en manos de clientes españoles. Fuente: diferentes entidades distribuidoras y gestoras.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 33

Hacia un mundo online.

Ahora somos millennials.

gsam.com

Creemos que los inversores deben poner sus carteras a prueba de futuro para beneficiarse de las tendencias disruptivas impulsadas por la generación Millennial.

Laura Destribats, Co-Portfolio Manager

GOLDMAN SACHS GLOBAL MILLENNIALS EQUITY PORTFOLIO Clase Institucional (Acu.) LU0786609700 Calificación Morningstar general a 30.09.2020

Información importante: Este material es una promoción financiera y ha sido aprobado por Goldman Sachs International, entidad autorizada por la Autoridad de Regulación Prudencial (Prudential Regulation Authority, PRA) y ha sido regulado tanto como por la Autoridad de Conducta Financiera (Financial Conduct Authority, FCA), como por la PRA. El presente material no constituye ninguna incitación a invertir en jurisdicciones donde tal incitación sea ilegal ni para personas a quienes hacerlo les resulte ilegal. Este material solamente contiene información seleccionada sobre el fondo, y no constituye ninguna oferta de compra de acciones de este. Se recomienda al futuro inversor que, antes de realizar cualquier inversión, lea detenidamente el Documento de información clave para el inversor (Key Investor Information Document, KIID) y la documentación de oferta, en la que se incluye, entre otros, el folleto informativo del fondo, donde se especifican todos los riesgos aplicables a una inversión en este. El inversor podrá obtener gratuitamente los estatutos de constitución, el folleto informativo, los suplementos, el KIID y el informe anual o semestral más reciente dirigiéndose al agente de pago e información del fondo o a su asesor financiero. El fondo GS Global Millennials Equity es un subfondo de Goldman Sachs Funds SICAV, organism domiciliado en Luxemburgo. Código CNMB: 141.

Confidencialidad: No se podrá (i) copiar, fotocopiar o duplicar en forma alguna ni por ningún medio ni (ii) distribuir a otra persona que no sea empleado, directivo, administrador o agente autorizado del receptor ninguna parte de este material sin el previo consentimiento por escrito de GSAM. © 2020 Goldman Sachs. Todos los derechos reservados. 219550-OTU-1286921

AGOSTO

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

en Europa

entreVistas

asesoramiento

El Barómetro

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PESE AL PARÓN ESTIVAL SIGUE

ENTRANDO EL DINERO El patrimonio continúa la remontada hacia su máximo histórico en un buen mes para la bolsa y de moderación en la deuda.

FONDOS INTERNACIONALES UCITS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Productos cuyo volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% de su patrimonio total) EN RENTA VARIABLE

capitalgroup.com/es

EN BONOS

FONDO

VOL.

Mercer Passive Global Equity

1.059

FONDO

EN MULTIACTIVOS Y OTROS VOL.

FONDO

Aviva Investors Global Inv. Grade Corp. Bond

945

Flossbach von Storch Multiple Opportunities

VOL. 411

BlackRock BGF Circular Economy Fund

675

iShares China CNY Bond UCITS ETF

901

LO Funds All Roads Multi Asset

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

479

PIMCO GIS Diversified Income Fund

841

Man AHL TargetRisk

277

Amundi S&P 500

447

Multi Manager Access II Emerging Mk Debt

616

William Blair Dynamic Diversified Alloc.

276

BlackRock BGF World Technology Fund

360

PIMCO GIS Income Fund

570

Invesco Physical Gold ETC

274

351

SSgA SPDR BB Global Aggr. Bond UCITS ETF

540

JPMorgan Diversified Risk Fund

266

Capital Group New Perspective (LUX)

337

Vanguard Global Bond Index Fund

484

iShares Diversified Commodity SWAP UCITS ETF

257

Morgan Stanley Asia Opportunity

335

Nordea 1 Emerging Stars Bond

443

Invesco Bloomberg Commodity UCITS ETF

249

BlackRock BGF World Gold Fund

324

Mercer Global Inv. Global High Yield Bond

420

MFS Meridian Prudent Capital Fund

246

UBS ETF MSCI EMU UCITS ETF

301

BlackRock BGF China Bond Fund

410

PIMCO GIS Dynamic Multi Asset

242

Invesco S&P 500 UCITS ETF

273

iShares $ Treasury Bond 0-1yr UCITS ETF

371

Flossbach von Storch Multiple Opportunities II

218

BlackRock BGF World Healthscience Fund

266

iShares Euro Government Bond UCITS ETF

357

UBS (Irl) Currency Allocation Return

206

UBS (Lux) Equity Global Opportunity (USD)

256

Jupiter Dynamic Bond

333

Amundi 12 M

200

Robeco Global Consumer Trends

248

Flossbach von Storch Bond Opportunities

306

Amundi 6 M

191

Xtrackers MSCI World Swap UCITS ETF

241

NN (L) Emerging Markets Debt (Hard Currency)

296

Xtrackers Physical Silver ETC (EUR)

169

Multi Manager Access US Equities

239

GS Growth & Emerging Mk Corporate Bond Pf

294

UBS ETFs plc CMCI COMPOSITE SF UCITS ETF

158

Allianz China A-Shares

223

CS (Lux) Supply Chain Finance

283

BNP Paribas Easy Energy & Metals Enhanced Roll

143

con la colaboración Xtrackers MSCI World UCITS ETF de allfunds

288

Threadneedle (Lux) Global Smaller Companies

211

PIMCO GIS Global Investment Grade Credit

274

SSgA SPDR MS Multi Asset Global Infrast. UCITS

142

JPMorgan US Select Equity Fund

211

BlackRock BGF Asian Tiger Bond Fund

265

Flossbach von Storch Multi Asset Balanced

134

iShares MSCI USA SRI UCITS ETF

207

PGIM Absolute Return Fund

253

Nordea 1 Alpha 15 MA Fund

117

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. En millones de euros.

36 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

(Incluye productos locales e internacionales, sin monetarios) FONDO

E

l menor volumen de operaciones que tradicionalmente caracteriza al mes de agosto se deja sentir en la industria de los fondos europeos. Según los datos que Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM elaboran en exclusiva para FundsPeople, en agosto (los datos se recopilan con dos meses de retraso) el dinero sigue llegando a los fondos de bonos y bolsa, pero con menos fuerza que en los meses precedentes en el caso de los fondos de bonos.

Mientras los de acciones captan una cifra muy similar a la de un mes antes, reejando el buen comportamiento de las bolsas en agosto, los fondos de deuda reciben cerca de 25.500 millones de euros netos, un 30% menos que en julio, lo que tampoco les impide seguir líderes en captaciones netas.

En agosto, el patrimonio neto sigue su remontada tras el brusco descenso de marzo y se sitúa ya en los 10,8 billones de euros, cinco puntos por encima de agosto de 2019 y cerca de los 11,1 billones de enero.

Este mes, sin monetarios y teniendo en cuenta producto local e internacional, el sector estrella es el de las acciones globales gracias, entre otros, a un fondo de MMC/Mercer, el Mercer Passive Global Equity que es, además, el fondo superventas del mes.

El inversor en fondos de bolsa también ha optado en agosto por sectores como el de las acciones temáticas, siendo las vinculadas al cambio climático

GRUPO

PAÍS

TIPO

VOLUMEN

Mercer Passive Global Equity

MMC/Mercer

Internacional

Acciones

Aviva Investors Global Inv. Grade Corp. Bond

Aviva Investors

Internacional

Bonos

945

iShares China CNY Bond UCITS ETF

BlackRock

Internacional

Bonos

901

PIMCO GIS Diversified Income Fund

PIMCO

Internacional

Bonos

841

State Street ACS North America Index Equity

State Street

Reino Unido

Acciones

802

BlackRock ACS Climate Transition World Eq

BlackRock

Reino Unido

Acciones

732

BlackRock BGF Circular Economy Fund

BlackRock

Internacional

Acciones

675

Multi Manager Access II Emerging Mk Debt

UBS

Internacional

Bonos

616

PIMCO GIS Income Fund

PIMCO

Internacional

Bonos

570

SSgA SPDR BB Global Aggr. Bond UCITS ETF

State Street

Internacional

Bonos

540

AEAM Dutch Mortgage Fund 2

Aegon

Países Bajos

Bonos

497

Vanguard Global Bond Index Fund

Vanguard

Internacional

Bonos

484

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

Morgan Stanley

Internacional

Acciones

479

LF ACCESS Global Equity Fund

Access

Reino Unido

Acciones

468

Amundi S&P 500

Amundi

Internacional

Acciones

447

Nordea 1 Emerging Stars Bond

Nordea

Internacional

Bonos

443

Mercer Global Inv. Global High Yield Bond

MMC/Mercer

Internacional

Bonos

420

Flossbach von Storch Multiple Opportunities

Flossbach von Storch

Internacional

Mixtos

411

BlackRock BGF China Bond Fund

BlackRock

Internacional

Bonos

410

iShares Gl. Property Securities Eq Index

BlackRock

Reino Unido

Acciones

410

1.059

Fuente: Broadridge FundFile y J.P. Morgan AM. Datos a 30 de agosto de 2020 en millones de euros.

Se entiende que un fondo es internacional cuando el volumen bajo gestión con origen en un solo país no alcanza el 80% del volumen total del producto.

MERCADO INTERNACIONAL: ¿Traspaso de liquidez?

Uno de los efectos de la crisis del COVID-19 ha sido la fuerte demanda de monetarios en las plazas internacionales de Dublín y Luxemburgo. Desde abril, estos fondos han canalizado la incertidumbre del inversor captando más de 125.000 millones de euros netos solo en el mercado internacional.

Semejante acopio de liquidez sufre un ligero retroceso en el mes de agosto con reembolsos netos de unos 18.000 millones de euros en estos mercados. En paralelo, las captaciones internacionales en fondos de bonos y de bolsa son, respectivamente, un 30% y un 26% inferiores a las de julio.

(renovables) unas de las favoritas con fondos como el BlackRock ACS Climate Transition World Equity, que es el que más capta de este sector. Asimismo, los fondos de acciones de Norteamérica guran entre los favoritos en agosto con el State Street ACS North America Index Equity como líder.

Sin embargo, solo con producto internacional, el sector estrella del mes es el de los bonos globales en divisas, con el PIMCO GIS Income Fund como

EL PATRIMONIO NETO DE LOS FONDOS EN AGOSTO SUPERA YA LOS 10,8 BILLONES DE EUROS NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 37

PANORAMA EL SECTOR EN CIFRAS

PATRIMONIO Y CAPTACIONES DE FONDOS UCITS EN EUROPA

PATRIMONIO POR TIPO DE ACTIVOS 12.000.000 11.000.000 10.000.000 9.000.000 8.000.000

(En millones de euros, incluye monetarios)

7.000.000 6.000.000 5.000.000

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos

capitalgroup.com/es

MONETARIOS

3.000.000

MIXTOS Y OTROS

2.000.000

ACCIONES

1.000.000 0 AGO.

la asg se mete en el adn de las bancas privadas

SEP.

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

2018

CAPTACIONES NETAS

fundstage

MES CON ENTRADAS NETAS MES CON SALIDAS NETAS

AGO.

líder, seguido del SSgA SPDR Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond UCITS ETF de State Street.

Teniendo en cuenta tanto producto local como internacional el inversor en fondos de deuda también ha acudido a los bonos corporativos globales, siendo el Aviva Investors Global Investment

con la colaboración de allfunds

NEGOCIO INTERNACIONAL

MAY.

JUN.

JUL.

MAY.

JUN.

JUL.

2019

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

Grade Corporate Bond Fund el más vendido de este sector y el segundo de todo el mercado europeo. Asimismo, los bonos de mercados emergentes, con productos como el Multi Manager Access II Emerging Markets Debt de UBS, han tenido buena acogida en este mes de moderado apetito por la deuda.

En agosto, son los mixtos (principalmente los moderados) los que más reembolsos sufren junto a los fondos monetarios. No obstante, los mixtos dinámicos y el asset allocation siguen canalizando la atención del inversor en multiactivos, sobre todo en el mercado internacional y en Alemania.

CON MONETARIOS

SIN MONETARIOS

Morgan Stanley

3.398

BlackRock

6.353

Amundi

3.100

PIMCO

3.073

PIMCO

3.073

MMC/Mercer

1.873

1.974

DWS

1.863

MMC/Mercer

1.924

Amundi

1.565

UBS

1.493

UBS

1.361

Nordea

1.313

Nordea

1.331

Flossb. von Storch

1.158

Credit Suisse

1.172

BNP Paribas

1.141

Flossb. von Storch

1.158

Vanguard

1.136

Vanguard

1.136

BlackRock

ABR. 2019

2018

GRUPOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

ABR.

150.000 100.000 50.000 0 -50.000 -100.000

CAPTACIÓN NETA

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

4.000.000

BONOS

asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

PATRIMONIO

BONOS CHINOS Y ACCIONES TEMÁTICAS Sin monetarios, BlackRock es el grupo internacional que más capta del mes con unas entradas netas que doblan a las de su inmediato seguidor, PIMCO. El primero tiene dos de sus fondos entre los 10 superventas del mes. Uno es de bonos emitidos por el Tesoro y bancos públicos chinos y el otro invierte en acciones de empresas de economía circular. Por su parte, PIMCO obtiene en agosto buena parte de sus captaciones netas en uno de sus fondos de bonos flexibles. Con monetarios, Morgan Stanley seguido de Amundi son este mes los grupos que más captan.

38 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

AGO.

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

JUL.

LOS FONDOS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES EN EL SECTOR ESTRELLA ACCIONES GLOBALES

AGO.

2020

SEP.

OCT.

NOV.

DIC.

ENE.

FEB.

MAR.

ABR.

JUN.

-323.337

AGO.

JUL.

Teniendo en cuenta tanto producto local como internacional los fondos de acciones globales son líderes en captaciones con más de 6.100 millones de euros netos de entradas netas. El responsable del éxito de este sector en agosto es, en buena medida, el Mercer Passive Global Equity, un fondo de MMC/Mercer que es el líder en captaciones del mes con más de 1.000 millones de euros en entradas netas.

AGO.

2020

DISTRIBUCIÓN DEL PATRIMONIO EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES BONOS 1.836.063

Reino Unido

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

2.142.733

129.718

561.308

MONETARIOS 974.179

MONETARIOS DINÁMICOS

TOTAL

14.672

5.658.673

265.389

778.172

40.854

183.242

140.319

2.345

1.410.320

Alemania

126.214

194.729

152.128

168.890

15.106

5.634

662.700

Francia

101.412

186.464

49.296

58.235

247.424

7.106

649.937

Suiza

191.697

242.360

47.278

64.379

27.940

3.662

577.316

Italia

193.953

79.340

13.012

214.810

29.661

1.107

531.882

Suecia

59.263

282.664

3.090

53.660

19.532

0

418.210

España

81.630

35.892

18.287

40.939

7.113

37

183.898

TOTAL

3.115.305

4.222.725

491.664

1.470.467

1.516.394

37.161

10.853.717

DISTRIBUCIÓN DE LAS CAPTACIONES NETAS EN EUROPA DE FONDOS UCITS EN EL MES MERCADO Internacional (*) Reino Unido

BONOS

ACCIONES

OTROS

MIXTOS

MONETARIOS

MONETARIOS DINÁMICOS

TOTAL

19.773

10.889

741

840

-18.353

587

14.476

360

14

110

-565

454

-22

351

Alemania

591

1.036

-252

623

-748

-143

1.108

Francia

364

-299

90

-64

6.670

8

6.770

Suiza

649

351

-240

124

202

84

1.171

Italia

726

565

-55

-889

101

5

452

Suecia

162

1.190

-324

-123

-394

0

511

España

385

101

-81

-297

65

0

173

TOTAL

25.462

14.697

244

-147

-13.988

528

26.795

FONDO

*Los datos de Internacional incluyen los fondos domiciliados en Luxemburgo y Dublín.

MERCADO Internacional (*)

Mercer Passive Global Equity

VOL. 1.058,69

Morgan Stanley Global Opportunity Fund

479,20

LF ACCESS Global Equity Fund

467,55

Xtrackers MSCI World UCITS ETF

351,10

BlackRock ACS World ESG Equity Tracker

340,85

Capital Group New Perspective (LUX)

336,86

KLP AksjeGlobal Indeks I

287,73

UBS (Lux) Equity Global Opportunity (USD)

256,36

Handelsbanken Hallbar Energi

250,28

Xtrackers MSCI World Swap UCITS ETF

240,60

Threadneedle (Lux) Global Smaller Comp.

211,36

Schroder ISF Global Sustainable Growth

175,00

AXA Vorsorge F. II Eq. Gl. Small & Mid Cap

170,68

Fidelity Funds Global Dividend Fund

154,22

Multi Units Lyxor ETF SG Gl. Quality Inc. NTR

145,06

Sands Capital Global Growth Fund

144,57

iShares Core MSCI World UCITS ETF

142,75

Northern Trust World Custom ESG Eq. Index

141,69

iShares Developed World ex-Tobacco Index

141,39

AXA Vorsorge II Eq Global Mk Passive

140,80

*Fondos locales Datos a 30 de agosto de 2020, en millones de euros.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 39

Encuesta de Confianza del Inversor Español

3T2020

La confianza del inversor vuelve a desplomarse en el tercer trimestre del año J.P. Morgan Asset Management realiza desde 2007 una encuesta trimestral sobre el comportamiento de inversores y ahorradores. De esta encuesta se obtiene el Índice de Confianza del Inversor, que como veremos a continuación, ha sufrido una gran caída desde el trimestre anterior. A continuación, presentamos los resultados principales de la última oleada de encuestas, correspondiente al tercer trimestre de 2020.

INDICE DE CONFIANZA DEL INVERSOR ESPAÑOL La confianza del inversor español encadena su quinto trimestre consecutivo en negativo con -2,91 puntos. El ligero repunte que supuso el mes de junio (un tímido +0,3) ha sido solo un espejismo sin relevancia en la continua caída del índice que, en este tercer trimestre, confirma la tendencia a la baja: ocho décimas menos que en el pasado trimestre y 1,3 puntos por debajo del de los tres primeros meses de 2020. +20

5

3,27

3,65 0,50

1,08

1,05

1,32

0,75

3,10

2,82

1,30

0,30

0 -0,34 -3,49

-5

2008

-1,35

-3,33

-1,30

-2,17

-2,02

-2,54

-3,65

-3,86

T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4

2007

-0,57

-0,35

T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1

2009

2010

2011

2012

2013

-0,27

-1,51

T2 T3 T4 T1

T2 T3 T4 T1

T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1

2014

2015

2016

2017

-1,60

-2,91

T2 T3 T4 T1 T2 T3 T4 T1 T2

2018

2019

T3

2020

-20

Muy probable suba: +20

Probable suba: +10

Ni probable ni improbable: 0

Probable baje: -10

Muy probable baje: -20

El índice de confianza del inversor se obtiene ponderando las respuestas a la siguiente pregunta: “¿Cómo cree que evolucionarán los mercados bursátiles en los próximos 6 meses?”.

La media de todas las evaluaciones indica la tendencia del mercado.

Ahorradores frente a Inversores

Si diferenciamos entre ahorradores “puros” (aquellos que tienen en cartera únicamente depósitos, libretas o cuentas de ahorro) e “inversores” (aquellos que además tienen posiciones en renta variable, renta fija, inversión inmobiliaria o fondos de inversión), en esta última oleada, los inversores puros han caído un punto, pasando de -0,7 a -1,7. Los ahorradores puros por su parte, se han mantenido prácticamente sin cambios en un -4,7, frente al -4,5 del trimestre anterior. +20

Total inversores y ahorradores

5

2,8 1,0 0

-0,4 -1,6

Ahorradores puros

-1,4 -1,7

T1

-2,4 -3,5 -3,9 -4,0

-2,2 -2,4

-5

Inversores

-0,7

T2

T3

2011

T4

T1

T2

-3,7

-1,3 -2,0

-2,5

0,5 -0,2

3,2

2,7

1,1

1,1 0,5

0,2

1,3

0,8

-0,7

-1,8 -2,0

0,1

2,0 2,1

2,0

0,9

1,3 0,2

0,5

0,3 -0,7

-1,5 -1,8

-2,7

-3,0

3,9 3,1

3,7 2,8

3,2

2,5

-1,0 -1,6

-0,2 -0,3 -0,4

-1,7 -2,9

-2,3

-4,0 T3

2012

T4

-4,7 T1

T2

T3

2013

T4

T1

T2

T3

2014

T4

T1

T2

T3

2015

T4

T1

T2 2016

T3

T4

T1

T2 2017

T3

T4

T1

T2

T3

2018

T4

T1

T2

T3

2019

T4

T1

T2

T3

2020

-20

Malas expectativas para los mercados bursátiles Siguiendo la tónica general de los datos revelados en este trimestre, la confianza en los mercados bursátiles experimenta momentos bajos. Así, la mitad (49,8%) de los encuestados entre julio y septiembre de este año creen que las bolsas bajarán en los próximos seis meses probablemente (37,5%) o muy probablemente (12,2%). Solo una cuarta parte (26,8%) de los ahorradores/inversores españoles confía en una subida y piensan que los mercados que experimentarán una mayor subida en los próximos 6 meses son, por orden, el europeo, el asiático y el español.

Muy probable suba

6,1 Europeo

26,9%

Probable suba

35,4

20,8 Asiático

Se mantendrá igual

23,4

Español

23,4

17,1

Estadounidense

Probable baje

Mercados Emergentes

37,5

49,8% Muy probable baje

12,2 julio - septiembre

Japonés

Todos

13,6

4,6

3,1

0,7 Ns/Nc:1,7% (Total menciones)

Por abrumadora mayoría, tanto optimistas como pesimistas citan la pandemia como principal motivo para argumentar su respuesta. En el primer grupo, más de un tercio (37,4%) basa su optimismo en la creencia de que la crisis de la COVID-19 se estabilizará. Por su parte, la opinión de que las bolsas han tocado fondo y no pueden caer más es la razón esgrimida por uno de cada cuatro optimistas. Más contundentes aún se muestran los pesimistas, ya que 7 de cada 10 achacan al virus sus malos augurios, lejos del siguiente motivo, que alude a la crisis financiera.

FICHA TÉCNICA DEL ESTUDIO: Universo: Consumidores de productos de ahorro e inversión en hogares en el territorio nacional de 30 y más años de edad Muestra: 1.376 entrevistas Error muestral: +-2,64% (n=1.528 trimestral) con un nivel de confianza del 95% y siendo p=q=0,5.

Ambito: Nacional (incluido Canarias).

Periodicidad: Trimestral.

Instituto de Investigación: GFK Emer Ad-Hoc Research - División de Estudios Financieros Cualesquiera estimaciones, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión que se mencionan, a menos que se indique otra cosa, son de J.P. Morgan Asset Management en la fecha de publicación. Se consideran exactas en el momento en que se ha redactado el documento, pero no se garantiza su exactitud y no se asume ninguna responsabilidad por error u omisión. Pueden estar sujetas a cambios sin que se le comuniquen o notifiquen. Este documento tiene carácter meramente informativo. Las opiniones contenidas en el presente documento no deben considerarse asesoramiento o recomendación de comprar o vender acciones y no deberá entenderse que la documentación contiene información suficiente para apoyar una decisión de inversión. Se ha de indicar que el valor de las inversiones y sus rendimientos pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y los acuerdos fiscales, y cabe que los inversores no recuperen el importe íntegro invertido. Publicado por JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Sucursal en España con domicilio en Paseo de la Castellana 31. Registrada en la CNMV.

www.jpmorganassetmanagement.es

TENDENCIAS PORTADA por Jaime Pinto

HISTORIA DE LA CONSOLIDACIÓN DE LAS entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

GESTORAS BANCARIAS ESPAÑOLAS

A las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeople hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

BANCO CAIXABANK (LA CAIXA) BANCO DE VALENCIA MORGAN STANLEY CAIXA GIRONA BANKPYME BANCA CíVICA (CAJA NAVARRA, CAJA BURGOS, CAJA CANARIAS Y CAJA SOL) BARCLAYS BANK

capitalgroup.com/es

C

aixaBank y Bankia establecían el punto de partida de una nueva consolidación bancaria en septiembre. Las dos entidades anunciaban su fusión, aprobada ya por sus Consejos y pencon la colaboración de allfunds dientes de las autorizaciones pertinentes, que esperan ejecutar en 2021.

Con esta decisión, cumplen con el deseo del Banco Central Europeo de contar con entidades bancarias más grandes para hacer frente a los desafíos de rentabilidad del sector bancario con un escenario prolongado de tipos de interés bajos. Un mismo paso que están evaluando actualmente Unicaja y Liberbank y que no se descarta en otros bancos nacionales.

De esta manera, se iniciaría una segunda consolidación del sector bancario español, que ya vivió su primera ola tras 42 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

SANTANDER (BANIF, BANESTO)

la crisis de 2008. Un proceso que en el pasado siempre tuvo un afectado indirecto: el negocio de gestión de activos de bancos y cajas de ahorros en España.

En 2005 había 47 entidades nacionales con su negocio de fondos de inversión, el 74% de ellas con gestora propia y el resto a través de un tercero, principalmente Ahorro Corporación.

Ahora, en 2020, después de la fuerte consolidación vivida entre 2008 y 2013, de que desapareciese la marca de Ahorro Corporación (inicialmente en manos de Abanca y rebautizada como Imantia Capital), de la intervención de Banco Madrid en 2015 (que tenía el negocio de BMN y Liberbank) y de otras tres operaciones corporativas (la compra de Barclays por CaixaBank, de Banco Popular por Banco Santander y de BMN por Bankia), el sector de los grandes bancos españoles se ha que-

BANCO POPULAR (BANCO PASTOR)

BBVA

UNNIM (CAJA SABADELL, TERRASA Y MANLLEU)

CATALUNYA BANC (CAJA CATALUÑA, CAJA TARRAGONA Y CAJA MANRESA)

BANKIA (CAJA MADRID) BANKIA (CAIXA LAIETANA, CAJA DE ÁVILA, CAJA DE SEGOVIA, CAJA RIOJA, INSULAR DE CANARIAS, BANCAJA)

BMN (CAJA MURCIA, CAIXA PENEDÈS, CAJA GRANADA, SA NOSTRA)

SABADELL URQUIJO BANCO GALLEGO BANCO GUIPUZCOANO CAM LLOYDS BANK

VOLUMEN EN FONDOS DE LOS CINCO GRANDES BANCOS ESPAÑOLES CAIXABANK

BBVA

SANTANDER

BANKIA

SABADELL

70.000

60.000

50.000

40.000

30.000

20.000

10.000

0 GESTORAS

2005

GESCAIXA, INVERCAIXA, CAIXABANK AM

14.368

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020 45.680

N.A. MORGAN STANLEY

3.484

CAJA GERONA

291

BANKPYME

697

3.612 108 343

BANCA CÍVICA GESTIÓN DE ACTIVOS GESNAVARRA

2.279 1.517

2.017

AHORRO CORPORACIÓN (CAJA NAVARRA, CAJA BURGOS, CAJA CANARIAS, CAJA SOL -MONTE DE PIEDAD Y SAN FERNANDO-)

1.082

23

BARCLAYS WM

6.932

2.422

SANTANDER CENTRAL HISPANO GESTIÓN, BANIF GESTIÓN, SANTANDER GEST. ACTIVOS, OPTIMAL ALT. INVEST., SANTANDER AM

60.407

SOGEVAL, POPULAR GESTIÓN, POPULAR GESTIÓN PRIVADA, ALLIANZ POPULAR AM

10.173

GESPASTOR

1.918

BBVA GESTIÓN, BBVA PATRIMONIOS GESTIÓN, BBVA AM

44.507

AHORRO CORPORACIÓN Y GVC GAESCO (MANLLEU)

38

AHORRO CORPORACIÓN (CAIXA SABADELL)

156

42.805 7.352 943 37.540 6 36 152

UNNIM GESTIÓN CAIXATERRASSA GESFONS

357

158

3.245

2.746

1.051

CATALUNYACAIXA INVERSIO CAIXA CATALUNYA GESTIÓN CAIXA TARRAGONA GESTIÓN

281

77

CAIXAMANRESA INVERSIO

1.294

GESMADRID/BANKIA FONDOS

11.257

BANCAJA FONDOS

2.691

1.175

GES-LAYETANA

220

129

AHORRO CORPORACION (C. RIOJA, C. SEGOVIA, C. ÁVILA) BANCO MADRID/RENTA 4/TREA AM (BMN)

1.240 19.261

114

62

BMN GESTIÓN DE ACTIVOS CAIXA PENEDÈS GESTIÓ

1.150

AHORRO CORPORACIÓN (SA NOSTRA, C. MURCIA Y C. GRANADA)

519

BANSABADELL INVERSIÓN/SABADELL AM/AMUNDI AM

8.115

URQUIJO GESTIÓN

1.693

AHORRO CORPORACIÓN (BANCO GALLEGO)

4

GUIPUZCOANO

1.171

GESTIMED

2.379

LLOYDS INVESTMENT ESPAÑA

1.530

296

213

395 2 15.375 2 417 503 96

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 43

TENDENCIAS PORTADA

CAIXABANK ES LA GANADORA DEL PROCESO DE CONSOLIDACIÓN VIVIDO EN LOS ÚLTIMOS 15 AÑOS. HA MULTIPLICADO POR TRES SU VOLUMEN DE 2005

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

capitalgroup.com/es

dado representado por 11 entidades.

Un dato que determina la importancia de la consolidación bancaria en el negocio de la gestión de activos es la cuota que reúnen el grupo de entidades analizadas en este artículo: a junio de 2020, el 80% del negocio español se concentra en estos 11 grupos.

Para poder comparar este dato 15 años atrás, habría que tener en cuenta qué volumen tenían por separado todas las entidades que han formado parte del proceso de consolidación vivido hasta la fecha. En este sentido, según cálculos de FundsPeople, los bancos y cajas que había en el año 2005 con negocio en fondos representaban el 86% del negocio nacional.

GANADORES

con la colaboración de allfunds

Sin embargo, a la hora de mirar la evolución patrimonial de unas y otras en los últimos 15 años es difícil extraer una conclusión clara sobre si el proceso de consolidación bancaria ha contribuido al crecimiento o no de las entidades.

En periodos donde la industria de fondos ha crecido, agregar patrimonio procedente de otra entidad ha supuesto un empuje para determinadas gestoras.

Sin embargo, en los peores tiempos de la crisis, desde 2008 a 2013, cuando el negocio de fondos menguó a mínimos históricos, el sector no pudo rentabilizar, en términos de patrimonio, el in44 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

corporar negocios de otras entidades.

No obstante, al hacer un balance general, sí se puede concluir que hay un claro ganador de este proceso.

CaixaBank se ha convertido en líder de la industria española de fondos, por delante de Santander y BBVA. Aunque las tres entidades han participado en el proceso de consolidación, la más activa por número de operaciones ha sido CaixaBank, tanto en la primera como en la segunda década del siglo XXI. BBVA también movió cha con algunas cajas catalanas importantes después de la crisis (Unnim y Catalunya Banc), seguida, en una última fase, por Santander. El grupo liderado por Ana Botín, que no había participado hasta entonces, se hacía con Banco Popular en 2017. Sin embargo, este banco tenía una joint venture en fondos con Allianz que Santander no resolvió hasta 2019 y ha materializado en 2020.

Este último movimiento sí que ha servido para que Santander vuelva a recuperar la segunda posición del ranking nacional. No obstante, Santander está lejos de los más de 60.000 millones y BBVA de los 44.000 millones que reunían en su periodo más brillante, entre 2005 y 2006. En este mismo periodo, CaixaBank ha multiplicado por tres su patrimonio en fondos. Todo esto sin tener en cuenta que, la unión de Bankia y CaixaBank supone multiplicar por

BANCO KUTXABANK BBK (CAJASUR) FINECO KUTXA VITAL IBERCAJA CAJA 3 (CAI, CAJA CÍRCULO Y CAJA BADAJOZ) BANKINTER UNICAJA BANCO CEISS (CAJA DUERO Y CAJA ESPAÑA) CAJA DE JAÉN ABANCA BANCO ETCHEVERRÍA NOVAGALICIA BANCO (CAIXA GALICIA y CAIXANOVA)

LIBERBANK

CAJA CANTABRIA CAJASTUR (CCM) CAJA EXTREMADURA

VOLUMEN EN FONDOS DE LOS OTROS SEIS GRANDES BANCOS NACIONALES KUTXABANK

BANKINTER

IBERCAJA

UNICAJA

LIBERBANK

ABANCA

18.000 16.000 14.000 12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 GESTORAS

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

BBK GESTIÓN

103

2019

2020

3.108 362

2.591

1.178

VITAL GESTIÓN

879

796

IBERCAJA GESTIÓN

5.334

AHORRO CORPORACIÓN (CAI, CAJA CÍRCULO Y CAJA BADAJOZ)

559

BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS

8.693

KUTXAGEST

2018

8

3.396 351

FINECO

2017

16.372

KUTXABANK GESTIÓN Y FINECO AHORRO CORPORACION (CAJASUR)

2016

UNIGEST

1.446

CAJA ESPAÑA FONDOS

2.305

GESDUERO

1.239

13.987 539

8.219 4.993 2.078 580

N.A IMANTIA CAPITAL (FONDOS MARCA ABANCA)

2.268

AHORRO CORPORACION (BANCO ETCHEVERRÍA) AHORRO CORPORACIÓN (CAIXA GALICIA y CAIXANOVA)

21 1.905

857

LIBERBANK GESTIÓN

1.952 1.619

BANCO MADRID/RENTA 4 CANTABRIA FONDOS

429

818

CAJASTUR GESTIÓN

881

87

AHORRO CORPORACIÓN (CCM)

161

40

AHORRO CORPORACIÓN (CAJA EXTREMADURA)

117

16

Fuente gráficos y tabla: elaboración propia con datos de Inverco. Datos de 2020 a cierre de junio. Patrimonio en millones de euros. Los datos utilizados de Ahorro Corporación (AC) para las antiguas cajas de ahorros sirven como referencia para saber el patrimonio de estas entidades que se había canalizado a través de la gestora de AC. Esos fondos no fueron integrados en las gestoras del grupo al que fue a parar la caja de ahorros en cuestión. El mismo dato (fondos con marca Abanca) se extrae de Imantia Capital para Abanca.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 45

TENDENCIAS PORTADA

cuatro el volumen que tenía CaixaBank hace 15 años. Respecto al resto de entidades, la mayoría ha logrado superar las cifras que exhibían en los mejores años de la industria (2005 y 2006), especialmente en casos como el de Ibercaja y Kutxabank. La rma vasca, que a nivel de activos bancarios está en una posición inferior a Sabadell, supera ya a su gestora, ahora en manos de Amundi, por patrimonio en fondos españoles.

A la hora de analizar los datos del resto de grupos, en su mayoría formados por antiguas cajas de ahorros, es importante tener en cuenta que no es hasta después de la reestructuración bancaria cuando muchas empiezan a operar bajo una nueva marca. Es el caso de Liberbank, Abanca, Kutxabank o Bankia.

En esta última, la importancia de Caja Madrid frente al resto de cajas participantes en el proceso de reestructuración hizo que su gestora partiera como integradora del negocio de fondos. Posteriormente, ya en 2018, volvía a actuar igual con el negocio de fondos de BMN. Por su parte, Kutxabank es el resultado de la suma de partes casi iguales de patrimonio en fondos que atesoraban las antiguas cajas vascas. En el caso de Abanca, se ha mantenido el al no tener gestora propia, en línea con las 46 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

cajas gallegas que formaron el grupo y que contaban con el respaldo de Ahorro Corporación. Liberbank creó su propia gestora para después venderla a Banco Madrid y posteriormente recuperarla tras la intervención de esta última entidad.

Solo Ibercaja y Unicaja mantienen una misma marca en todo el periodo de análisis, aunque en su caso, su evolución en fondos también ha estado marcada por la unión con otras cajas que ya tenían un peso importante en este negocio. De este proceso, la única que se mantuvo al margen hasta 2018 fue Bankinter. Ese año realizaba su primera compra, EVO Banco, una rma que solo tiene un fondo por compartimentos gestionado por Gesconsult.

MENOS Y MÁS GRANDES

Después del profundo proceso de reestructuración que ha experimentado el sector bancario nacional, toda la industria espera nuevas operaciones en línea con la fusión anunciada entre CaixaBank y Bankia.

Por el momento, se desconocen los actores, lo que sí es previsible es que las entidades resultantes contarán con un negocio de fondos de inversión más grande concentrado en menos grupos.

Su cuota, casi con toda seguridad, continuará siendo muy elevada.

LA CUOTA EN FONDOS DE LAS ENTIDADES BANCARIAS PARTICIPANTES EN LA CONSOLIDACIÓN BANCARIA HA PASADO DEL 86% AL 80% DESDE 2005

Hacia la digitalización Patricia de Arriaga Rodríguez, Sub-directora general

Los confinamientos globales han resultado ser un importante catalizador para acelerar la revolución digital y han hecho surgir nuevas oportunidades vitales y de inversión.

Resulta evidente que en esta pandemia estamos viviendo una expansión sin precedentes del mundo digital. En la denominada primera fase, los proveedores de contenidos audiovisuales, compras, educación u ocio online, redes sociales, telemedicina, etc. registraron fuertes crecimientos de volumen de negocio.

Así por ejemplo, Netflix consiguió 16 millones de cuentas nuevas en el primer trimestre de 2020 , casi el doble que en el anterior.

A medida que se vayan levantando las restricciones a la movilidad, cabe esperar que ese crecimiento se desvanezca con

Vida digital Horas diarias empleadas en medios digitales en EE .UU. por cada usuario adulto MÓVIL

PC

OTROS DISPOSITIVOS CONECTADOS

7 6 5 4 3 2 1 2008 09 10

11 12 13

14

15

16

17 2018

el tiempo. Pero no parece ser lo que reflejan los fundamentales. Así, con solo el 59% de la población mundial con acceso a Internet -y creciendo- y el aumento del poder adquisitivo de los nativos digitales nacidos entre 1991 y 2005 -alrededor del 34% de la población mundial- la demanda de tecnología digital debería seguir la senda del crecimiento.

El despliegue del 5G debería reforzar esta senda, teniendo en cuenta además la presión sobre la capacidad de las redes existentes que ha ejercido el aumento del consumo de contenido digital en lo que va de pandemia. Esto, a su vez, estimulará la expansión del Internet de las cosas y su abanico casi infinito de posibilidades digitales, tales como prendas que avisan a los padres sobre la ubicación de sus hijos, cubos de basura que indican cuándo deben ser vaciados, o briks de leche que advierten cuando llegan a caducidad.

Tres sectores que ya habían crecido anteriormente destacan especialmente en este contexto. Con la pandemia, su base de clientes se ha ampliado hacia usuarios más noveles que han podido experimentar sus posibilidades y, por lo tanto contribuir a su reanudado crecimiento.

El primero es el comercio electrónico. Los confinamientos han empujado a millones de consumidores hacia las compras online, lo que sin duda ha acabado de convencerles de su comodidad, seguridad y precios competitivos. Así, en abril PayPal registró un promedio de 250.0 0 0 nuevas cuentas al día, según una reciente actualización de transacciones.

El segundo es el sector del software como servicio, que abarca toda la tecnología tras las plataformas de teletrabajo, educación online, almacenamiento en la nube y videoconferencias. Todo indica que tanto empresas como trabajadores adopten prácticas laborales flexibles una vez se levanten las restricciones a la movilidad. Estos cambios se darán además también en el mundo académico.

El tercero es el ocio digital, como demostrado por la gran cantidad de actividades de esparcimiento y socialización que han prosperado bajo tecnología digital en tiempos de confinamiento. Así, sectores como la entrega a domicilio, las plataformas de contenido audiovisual y los juegos online deberían verse beneficiados. En otro ámbito digital, sectores como la telemedicina han experimentado un fuerte crecimiento –solo en EE.UU. en 2020 se habrán realizado cerca de 900 millones de video consultas médicas, un incremento del 64% respecto a 2019 , según Frost & Sullivan.

Aunque temporales, los confinamientos han revelado la amplitud y rapidez que pueden lograr los avances en el mundo digital. Además, según se va implementando la digitalización, la mayor cantidad de datos a disposición, junto a la mayor capacidad y velocidad de tratamiento, permite mejorar experiencias y procesos, lo que a su vez redunda en la satisfacción del usuario. Qué duda cabe entonces de que la digitalización irá ganando espacio en nuestro día a día, con interesantes perspectivas de inversión en sectores cada vez más diversos.

Fuente: BOND Internet Trends (2019), Our World In Data

La información, opiniones y previsiones incluidas en este documento son el resultado de las estimaciones en su fecha original de publicación y pueden verse afectadas por riesgos e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales sean sustancialmente diferentes de los presentados aquí.

Aviso importante: Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. El valor y los ingresos derivados de cualquiera de los valores o instrumentos financieros mencionados en este documento puede aumentar o disminuir y, en consecuencia, los inversores podrían percibir menos capital del que invirtieron. Se recomienda la consulta de las últimas versiones del folleto del fondo, DFI (documento de datos fundamentales para el inversor), regulaciones, informes anuales y semianuales antes de adoptar cualquier decisión de inversión. Dichos documentos están disponibles en assetmanagement.pictet o en Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15 , avenue J. F. Kennedy, L-1855 Luxemburgo.

TENDENCIAS NEGOCIO por Regina R. Webb

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

INVERSOR EUROPEO

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

POR QUÉ PIDE LO QUE PIDE EL

El mismo año en el que vemos entradas récord en monetarios, la categoría más demandada es la de bolsa global. ¿Qué hay detrás de esa dualidad en la demanda? Analizamos los flujos en Europa en busca de pistas.

capitalgroup.com/es

con la colaboración de allfunds

48 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

D

a la sensación de que 2020 ha permitido vivir dos años en uno. El primero, de mucha incertidumbre por la doble crisis sanitaria y económica y con la fuerte corrección de los mercados. El segundo, aún con escasa claridad pero con optimismo suciente para mirar hacia el largo plazo, lo que ha impulsado la recuperación de los activos mucho antes que de la economía. Son dos estados de ánimo muy contrarios que, curiosamente, seguimos pudiendo observar en los ujos hacia fondos en Europa.

El mismo año en el que vemos entra-

das récord en monetarios, la categoría más demandada es la de bolsa global. ¿Qué hay detrás de esa dualidad en la demanda del inversor?

RÉCORD EN MONETARIOS

No hemos cerrado el año, pero vamos camino del mejor ejercicio para los monetarios de la última década en términos de captaciones. A cierre de agosto, el ujo neto en Europa hacia estos fondos ascendía a 204.184 millones de euros. Una cifra que cobra aún más magnitud si tenemos en cuenta que 2019 también fue un año de fuertes entradas. En lo que va de año, solo

AÑO RÉCORD PARA LOS MONETARIOS EN LA ÚLTIMA DÉCADA Flujo neto en fondos monetarios.

192 160 128 96 64 32 0 -32 2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Morningstar Direct. Datos de 2020 a cierre de agosto, mercado europeo. Incluye ETF y fondos Open-end.

en dos meses han visto salidas netas, en marzo y agosto. Y si analizamos los ujos por categorías Morningstar, las primeras son monetarios en dólares, en euros y en libras esterlinas.

Lo que puede sorprender de este dato es que son ujos históricos hacia productos de liquidez y escasa rentabilidad durante un momento de mercado positivo en activos de riesgo. “La compra de monetarios puede verse como un paso lógico en un entorno de mercado incierto, ya que estos productos se consideran productos de refugio seguro. Por lo tanto, estos ujos muestran que los inversores europeos aún no están seguros del resultado económico de la crisis del coronavirus”, interpreta Detlef Glow, director de Análisis de Renitiv para EMEA. Pero interpretar la entrada en monetarios como una huida hacia el refugio es quedarse en la superficie.

Lucía Catalán, directora general de Goldman Sachs AM para Iberia y Latinoamérica, detecta tres motivaciones entre los inversores europeos: reducción del riesgo frente a otros productos o clases de activo, aumento de los requisitos de liquidez y la

EL RÉCORD EN MONETARIOS NO ES SOLO UNA BÚSQUEDA DE REFUGIO, ES UNA GESTIÓN ACTIVA DE LA LIQUIDEZ

FLUJO POR CATEGORÍAS GLOBALES EN 2020 FONDO

Mixtos

ACTIVOS (MILES DE MILL. EUROS)

% DE MERCADO

FLUJO NETO ESTIMADO (MILL. EUROS) 1 MES

2020

1 AÑO

CRECIMIENTO ORG. 1 AÑO (%)

1.477

13,51

3.432

16.182

39.959

2,76

Alternativos

348

3,18

824

(-39.246)

(-47.114)

(-11,10)

Mat. primas

119

1,09

(69)

15.345

17.857

20,38

Convertibles

55

0,5

47

(2.916)

(3.272)

5,78

4.174

38,16

13.562

39,86

123.385

3,14

3.059

27,97

25.224

88,24

180.612

5,96

Renta variable Renta fija Inmobiliario

165

1,51

447

7.794

12,3

7,69

94

0,86

(287)

(1.481)

(6.853)

(6,19)

Sin clasific.

3

0,03

48

231

785

28,56

Total largo plazo

9.495

86,82

43.229

124,01

317.661

3,43

1.441

13,18

13.067

204.526

176.532

13,32

10.937

100

30.161

328.537

494.193

-

Otros

Monetarios TOTAL

Fuente: Morningstar Direct. Datos a cierre de agosto de 2020. Incluye activos en ETF y fondos Open-end.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 49

TENDENCIAS NEGOCIO

EN BOLSA, LOS INVERSORES PIDEN SER GLOBALES...

Flujo neto en fondos de la categoría Morningstar renta variable de grandes compañías y estilo growth.

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity

28,00

marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

capitalgroup.com/es

20,00 16,00

gestión del riesgo tecnológico 12,00 en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

24,00

8,00 4,00 0,00 -4,00 2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Morningstar Direct. Datos de 2020 a cierre de agosto, mercado europeo. Incluye ETF y fondos Open-end, excluye FdF y Feeder.

colocación de efectivo procedente de emisiones o disposiciones de líneas de crédito. Desde Morgan Stanley IM, Miguel Villalba, responsable de Iberia, también reconoce esa necesidad de los inversores institucionales de buscar soluciones para gestionar de forma eficiente su liquidez, diversificando los riesgos inherentes de con la colaboración de allfunds contrapartida de ciertas soluciones tradicionales, ofreciendo productos con un enfoque global, buscando maximizar la rentabilidad-riesgo en un entorno de tipos bajos.

Buceando un poco más en los tipos de monetarios que más interés han generado notamos una tendencia interesante. Los mayores ujos netos han ido a monetarios a corto plazo en dólares estadounidenses (66.109 millones hasta agosto) frente a los monetarios en euros (49.263 millones).

Pero si agregamos las cifras por categorías más globales, los vehículos en 50 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

euros han captado más. “Hemos visto entradas de dinero relevantes en todas las divisas, puesto que los inversores buscan mantener más dinero en efectivo durante periodos de incertidumbre como el que estamos viviendo actualmente. Los ujos en dólares han ido principalmente a fondos gubernamentales, mientras que para el euro y la libra esterlina hemos visto los ujos hacia fondos prime que invierten sus activos en títulos no soberanos de alta calidad”, cuenta Catalán.

EN BOLSA, GLOBALES

El caso de Morgan Stanley IM es el ejemplo perfecto de cómo los ujos en Europa han tomado dos caminos divergentes. La gestora ha visto entradas relevantes en monetarios, pero también en renta variable gracias al fuerte interés por el Morgan Stanley IF Global Opportunity. Y es que es también un año histórico, el mejor de la década,

para la categoría de renta variable global global de grandes compañías son sesgo growth. Un hito que tiene más mérito aún viendo el tibio movimiento hacia la renta variable en 2020. “El inversor europeo ha entendido la oportunidad de aportar alfa a las carteras de sus clientes mediante la selección individualizada de compañías a nivel global frente a una asignación sectorial o geográca”, argumenta Villalba.

Cuando los inversores europeos han pedido bolsa este año ha sido de dos tipos: global o sectorial. Una mirada abierta compaginada por apuestas más nicho. Aunque para Sasha Evers, director general de BNY Mellon IM para Iberia, un fondo sectorial o temático es compatible con ser global. “El equipo de gestión suele invertir en aquellas acciones que se benecian del tema de inversión. El domicilio y/u origen geográco de la empresa suele ser un factor menos importante comparado con

EL DINERO FLUYE CON FUERZA HACIA LA TECNOLOGÍA

Flujo neto en fondos de la categoría Morningstar renta variable del sector tecnología por trimestre.

7,20 6,00 4,80 3,60 2,40 1,20

0,00 -1,20 2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Morningstar Direct. Datos a cierre de agosto de 2020, mercado europeo. Incluye ETF y fondos Open-end, excluye FdF y Feeder.

la tangibilidad con respecto al tema, los aspectos nancieros, la valoración etcétera”, deende. No todos los sectoriales beben de la ola de los temáticos, por supuesto. “Dado que estamos en un entorno de cambio económico y social aumenta el interés por el tipo de sectores que se ven beneciados por estos cambios: todo lo relacionado con el mundo digital y de salud”, detalla Evers. Y los expertos coinciden. Si hubiera que nombrar a un ganador, tanto en captaciones como en rentabilidad, sería el sector tecnológico.

Y los inversores han acudido a su llamada. Así, el BGF World Technology Fund es el segundo fondo que más capta en el año (excusando los monetarios, claro). “La megatendencia del avance tecnológico, como el resto de megatendencias, ofrece a los inversores exposición a fuentes de rentabilidad que surgen de las fuerzas estructurales que transformarán la

sociedad, la economía y el medioambiente durante las próximas décadas, por lo que está muy bien posicionada para aprovechar tendencias seculares a largo plazo”, explica André Themudo, responsable del Negocio de Distribución de BlackRock en España, Portugal y Andorra. “Los inversores son plenamente conscientes de ello. En el caso concreto de la tecnología, buscan una exposición global a compañías de este segmento, ya sea en dólares o en euros, porque ven un gran potencial en estas empresas gracias a la adaptación cada vez más rápida de la tecnología en todas las fases de la creación de valor y a la disminución paulatina de los costes de estas soluciones”. Esto se aprecia muy bien en el gráco que ilustra este reportaje. A pesar de ser un sector con muy buen comportamiento en bolsa en los últimos años, la demanda no ha despegado realmente hasta los últimos 12 meses.

EN RENTA VARIABLE LA CATEGORÍA QUE MÁS HA CAPTADO ES GLOBAL LARGE CAP GROWTH. LA QUE MENOS, US LARGE CAP BLEND POR EL TRASPASO HACIA ESTRATEGIAS SIMILARES EN FORMATO ETF

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 51

Hyundai KONA Eléctrico Hasta 660 km de autonomía.

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TENDENCIAS ESTRATEGIAS por Ana Palomares

NÚMERO DE EMPRESAS ELIMINADAS DEL ÍNDICE S&P 500 (12 ÚLTIMOS MESES, EJE IZDO.)

MSCI EAFE (12 ÚLTIMO MESES, EJE DCHO.) 350

60

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

S&P 500 # EMPRESAS ELIMINADAS

entreVistas

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

capitalgroup.com/es

250 40

200 30 21

150

20 72 10

100

MSCI EAFE # EMPRESAS ELIMINADAS

300

50

50

0

0 1998

2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

Fuente: MFS Investment. FactSet Portfolio Analysis, S&P y MSCI. Datos mensuales del S&P 500 del 30 de enero de 1998 al 31 de julio de 2020. Datos mensuales del MSCI EAFE del 28 de septiembre de 2001 al 31 de julio de 2020. Se considera que un componente se ha eliminado del índice cuando su ponderación cae al 0% en el mes actual tras presentar ponderación en el índice en el mes precedente. El análisis es una suma continua de estos casos sobre la base de los últimos 12 meses.

EL NUEVO RETO DE LOS GESTORES ACTIVOS ES ENFRENTARSE AL

ATAQUE ZOMBIE

con la colaboración de allfunds

Las medidas extraordinarias anunciadas por bancos centrales y gobiernos para hacer frente a la crisis del coronavirus ha alargado artificialmente la vida a muchas compañías que en otras circunstancias habrían quebrado.

54 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

S

i la crisis nanciera de 2008 supuso un cambio radical en el papel de los bancos centrales, que pasaron de meros guardianes de la estabilidad de la inación a convertirse en superhéroes inyectando liquidez para salvar el sistema nanciero, la crisis generada por el COVID-19 ha supuesto un antes y un después en el papel de los gobiernos a la hora de salvar la economía. A uno y otro lado del Atlántico, bancos centrales y gobiernos han puesto sobre la mesa medidas monetarias y scales sin precedentes para tratar de conseguir que la recesión generada por el coronavirus no se prolongue en el tiempo.

Sin embargo, y pese a lo necesario de las medidas, han generado un efecto contra natura en el mercado capitalista: el auge de las llamadas empresas zombies.

RISING STARS Y FALLEN ANGELS DEL UNIVERSO INVESTMENT GRADE DE EE.UU. DE EUROPA % del índice (valor nominal media anual).

RISING STARS

% del índice (valor nominal media anual).

FALLEN ANGELS

RISING STARS

4

2

2

1

0

0

-2

-1

-4

2020

FALLEN ANGELS

-2 2020

-6

-3

-8

-4

-5

-10 ´98 ´99 ´00 ´01 ´02 ´03 ´04 ´05 ´06 ´07 ´08 ´09 ´10 ´11 ´12 ´13 ´14 ´15 ´16 ´17 ´18 ´19 ´20

´01 ´02 ´03 ´04 ´05 ´06 ´07 ´08 ´09 ´10 ´11 ´12 ´13 ´14 ´15 ´16 ´17 ´18 ´19 ´20

Fuente: J.P. Morgan AM.

“Denimos las empresas zombies como aquellas que apenas tienen benecios para cubrir los costes de su deuda. Muchas de estas compañías no existirían si no fuese por el contexto de tipos de interés cero en que nos encontramos”, arma Sasha Evers, director para Iberia y Latinoamérica de BNY Mellon IM. De ese auge de empresas zombies se hizo eco Bank of America en un informe publicado en el mes de julio en el que alertaba de que “los zombis hacen que una recuperación económica fuerte sea más difícil”, apuntaban en el banco.

La razón de que el auge de este tipo de compañías suponga una amenaza para una recuperación económica sana es simple. Según explica Robert M. Almeida, gestor de carteras y estratega de Inversión Mundial de MFS Investments, la idea de prolongar la vida de

EL AUMENTO DE EMPRESAS ZOMBIES DESINCENTIVA LA APARICIÓN DE NUEVOS COMPETIDORES Y MERMA LA RENTABILIDAD empresas que de otro modo hubieran quebrado implica “un aumento de los costes de los recursos para las demás, reduce la rentabilidad nanciera y desincentiva la aparición de nuevos competidores y merma la competencia de precios al tiempo que crea ineciencias”, arma el experto. Al n y al cabo, según recuerda Kevin Thozet, miembro del Comité Estratégico de Inversión de Carmignac, es “el acceso a nanciación

barata, así como las subvenciones del gobierno lo que permiten mantener las empresas en funcionamiento, incluso las que de otra manera quebrarían”.

Pero, además del efecto que puede tener en la economía, también implica un reto para los gestores de fondos, sobre todo cuando esa gestión se realiza de manera activa, ya que les obliga a ser todavía más exhaustivos y minuciosos en la selección de valores que componen NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 55

TENDENCIAS ESTRATEGIAS

CRECIMIENTO DE EMPRESAS ZOMBIES EN 2020 SEGÚN LOS CINCO INDICADORES DE PRINCIPAL GLOBAL INVESTORS PREVALENCIA DE COMPAÑIAS ZOMBIES EN PORCENTAJE ACWI (EX. FINANCIERO)

PESO EN EL ÍNDICE %

RATIO DE COBERTURA DE INTERÉS<2

RATIO DE ALTMAN <1.8

ROCES * <4%

CRECIMIENTO INTERANUAL VENTAS <3%

CRECIMIENTO VENTAS TRES AÑOS <3%

2019

2020

2019

2020

2019

2020

2019

2020

2019

2020

Industriales

10,0

12

27

26

28

14

25

38

77

25

56

Consumo discrecional

10,6

14

47

16

20

17

25

38

76

28

62

Tecn. de la información

16,9

14

20

6

8

25

25

39

54

20

28

Salud

11,6

13

21

3

3

18

18

20

20

19

19

Inmobiliario

3,2

21

21

71

71

13

25

36

71

22

47 52

Materiales

4,6

17

26

22

28

30

38

56

80

24

Energía

5,0

23

71

37

60

40

65

70

95

11

73

Utilities

3,3

15

30

74

85

8

17

46

77

42

60

14%

30%

24%

28%

20%

37%

41%

69%

27%

51%

Total

Fuente: Principal Global Investors. Índice All Country World Index exluyendo sector financiero. * Return on Common Equity Spread.

su cartera con el objetivo de evitar incluir acciones de este tipo de compañías que, además, en muchas ocasiones siguen estando presentes en los índices bursátiles. “Históricamente, las recesiones se han revelado procesos correctivos que se han llevado por delante a empresas redundantes, con lo que sus acciones han desaparecido de los índices de referencia.

Sin embargo, esto no ha sucedido durante esta recesión”, apunta Almeida. Este experto ha analizado el número de compañías que han salido de los índices S&P 500 y MSCI EAFE durante los últimos ciclos sobre la base de periodos móviles de 12 meses y, como se ve en el gráco de esta página, la tasa de abandono actual está muy por debajo de la tasa vista en crisis anteriores como la nanciera de 2008 y eso, señala el gestor, se debe a las agresivas medidas de apoyo.

La gestora Principal Global Investors también ha hecho un estudio de cómo han crecido las compañías zombies en el índice ACWI sin incluir nancieras

en base a cinco parámetros: ratio de cobertura de interés inferior a dos, ROCES (diferencial entre rendimiento del capital y coste del capital)inferior al 4%, crecimiento de ventas a 12 meses por debajo del 3%, ratio de Altman menor a 1,8 y crecimiento de ventas a tres años inferior a 3%. Su conclusión es clara: todas esas ratios han empeorado en el último año.

EL MÁS DIFÍCIL TODAVÍA

Si los gestores de renta variable tienen cada vez más difícil diferenciar a esas empresas zombies de las compañías que sí presentan buenos fundamentales incluso sin un contexto acomodaticio como el actual, más complicada es esa tarea en el caso de los gestores activos de renta ja. “Yo diría que hay menos impacto de las empresas zombi en la gestión pasiva/ETF de renta variable porque esas empresas suelen tener capitalizaciones modestas dada su incapacidad de generar benecios. En el mercado de deuda su impacto suele ser mayor por sus ni-

EL NÚMERO DE COMPAÑÍAS QUE DESAPARECEN DE LOS ÍNDICES ESTÁ AHORA EN NIVELES MÁS BAJOS QUE EN OTRAS RECESIONES 56 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

veles de endeudamiento, típicamente más altos”, arma Evers. “El papel de la gestión activa aquí se vuelve crucial.

Como administradores activos de fondos de bonos corporativos tenemos que identicar a los posibles ganadores y perdedores y discriminar entre las empresas que crean valor y las empresas que lo destruyen, independientemente de su posición en los índices”, arma Wolfgang Bauer, gestor del equipo de Renta Fija de M&G Investments.

Un ejemplo de esa dicultad añadida a la que se enfrentan los gestores de renta ja se ve en el aumento de ángeles caídos que ha traído consigo la crisis del COVID-19. Según los datos de J.P. Morgan AM, hasta junio, en EE.UU., el porcentaje de fallen angels sobre el índice Bloomberg Barclays US Corporate Investment Grade era el más alto desde 2009, mientras que en el caso del índice Bloomberg Barclays Euro Agg. Corporates Investment Grade era máximo desde 2014.

Y el verano no mejoró la situación, ya que según advierte David Diwan, CFA, gestor sénior de Edmond de Rothschild, “hasta septiembre, había aproximadamente 246.000 millones de euros de deuda calicada como BBBen el universo investment grade europeo. Un tercio de ese volumen está bajo perspectiva negativa, lo que signica que una rebaja de la calicación a high yield podría ser inminente”.

ÁLVARO CABEZA

Country Head UBS AM Iberia

Cambio climático: 3 pasos clave para las compañías sostenibles

PENSAR EN CÓMO INFLUIMOS EN EL CAMBIO CLIMÁTICO ES IMPORTANTE, PERO ¿QUÉ PASA CON SER PARTE DE LA SOLUCIÓN? ¿ES VIABLE IMPULSAR LA INFLUENCIA POSITIVA DE LAS COMPAÑÍAS A TRAVÉS DEL TRABAJO Y DEL IMPULSO PARA ADAPTAR SUS MODELOS DE NEGOCIO HACIA UN FUTURO MÁS SOSTENIBLE?

Es en este punto donde se pone de relieve el compromiso activo con las compañías, tanto para los inversores activos como pasivos.

En este sentido, para los inversores activos, el compromiso con las empresas en las que invierten puede ayudar a desarrollar una comprensión más profunda y con visión de futuro de las formas en que una empresa se enfrenta al cambio climático en su estrategia y en sus sistemas de gestión de riesgos.

Mientras tanto, los inversores pasivos pueden utilizar el diálogo empresarial como una forma de abordar las grandes externalidades negativas que afectan al medio ambiente, a la economía y, en última instancia, a la rentabilidad de los índices a largo plazo.

TRES PASOS CLAVE PARA UNA ESTRATEGIA COMPROMETIDA CON EL MEDIO AMBIENTE Hay tres pasos clave para aplicar una estrategia de participación empresarial exitosa e impulsar un cambio signicativo.

PRIORIZAR. Un compromiso efectivo implica muchas conversaciones durante un largo período de tiempo, para concentrarse en aquellas empresas que son más relevantes en términos de riesgos y oportunida-

des. Nuestro programa de compromiso estratégico sobre el clima se centró en los sectores del petróleo, el gas y los servicios públicos, dada su importante contribución a las emisiones globales de CO2. Al aplicar nuestra propia metodología “Climate Aware”, hemos reducido aún más nuestro objetivo para centrarnos en 50 empresas que, en conjunto, representan el 27% de las emisiones de CO2 directas e indirectas del Índice FTSE World Index en su conjunto.

USAR UN MARCO CONCEPTUAL CLARO. Es fundamental asegurar que el marco de referencia es nancieramente material y claramente entendido por los directivos de la compañía.

En este sentido, basamos nuestro marco en el Task Force Carbon Disclosure TCFD, dado que está reconocido internacionalmente tanto por las empresas como por los inversores

Nuestro programa de compromiso estratégico sobre el clima se centró en los sectores del petróleo, el gas y los servicios públicos, dada su importante contribución a las emisiones globales de CO2.

como medio para evaluar el impacto del cambio climático en la estrategia empresarial, y para informar de esos impactos en los estados nancieros tradicionales.

COLABORAR. La colaboración ofrece varias ventajas, una de las cuales es la coherencia, que permite compartir las perspectivas y los conocimientos especializados de los inversores, lo que contribuye a desaar y apoyar mejor a las empresas en el establecimiento de objetivos y medidas climáticas más ambiciosas.

Una importante iniciativa de la que formamos parte es Climate Action 100+. En la actualidad está integrada por más de 500 inversores, que representan más de 47 billones de dólares bajo gestión. Juntos se están comprometiendo con las empresas para reducir emisiones, mejorar la gobernanza y fortalecer las decisiones nancieras relacionadas con el clima.

Las empresas incluyen 100 “emisores sistémicamente importantes”, que representan dos tercios de las emisiones industriales mundiales anuales, junto con más de otras 60 con una importante oportunidad de impulsar la transición a la energía limpia. Actualmente UBS-AM es parte de 29 coaliciones CA 100+ y lidera ocho de ellas.

TRIBUNA JOSÉ ANTONIO LARRAZ Socio fundador, Equam Capital

UNA BUENA OPORTUNIDAD PARA LOS INVERSORES PACIENTES La inversión en momentos de incertidumbre suele generar muy buenos resultados en el medio plazo. Y esta vez no es una excepción.

Analizamos el porqué y dónde buscar.

E

stamos viviendo momentos excepcionales como consecuencia de la pandemia que nos está afectando durante el año 2020. A la vez, el comportamiento de los mercados ha sido, como normalmente ocurre, muy poco previsible. En una fase inicial los mercados experimentaron en pocas semanas unas caídas de más del 35%, comportamiento comparable a situaciones excepcionales anteriores. Sin embargo, después de tocar mínimos a finales de marzo, los mercados iniciaron una rápida recuperación que ha llevado a que algunos índices, como el Nasdaq, se encuentren de nuevo en positivo desde el inicio del año. Igual que las caídas iniciales fueron una sobrerreacción a la crisis del COVID fruto del elevado grado de incertidumbre, también pensamos que la recuperación ha sido en algunas partes del mercado excesivamente rápida, ya que no hemos empezado a ver en toda su magnitud las consecuencias económicas de la pandemia y de las medidas tomadas por los gobiernos A pesar de ello y de la incertidumbre en la que estamos inmersos, seguimos siendo optimistas respecto a la oportunidad para aquellos inversores con un horizonte de medio plazo. Estas son las principales razones que nos reafirman en este optimismo: i) existen dos motores fundamentales (la revolución digital y la pujante clase media de las grandes economías emergentes) que van a permitir, a pesar del fuerte impacto que va a tener la pandemia, recuperar en el medio plazo el importante crecimiento que lleva ex58 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

perimentando la humanidad desde hace décadas; ii) las empresas (y también las personas) sacan lo mejor de sí mismas en momentos de crisis y la mayoría están reaccionando y adaptándose a la nueva situación, lo que les permitirá salir más reforzadas; y iii) aunque los mercados han recuperado una parte significativa de las caídas iniciales, la recuperación no se ha producido de igual forma en todas las partes del mercado.

Así, seguimos viendo una clara sobrevaloración en renta fija, consecuencia de la manipulación artificial de los tipos de interés por parte de los bancos centrales, en muchas operaciones de capital riesgo y en muchas compañías cotizadas consideradas seguras por los inversores, pero cuyos niveles de cotización actualmente son excesivamente altos. Pero a la vez existen otras compañías cotizadas que, a pesar de la reciente recuperación, han quedado olvidadas por los inversores y cotizan a múltiplos irracionalmente bajos.

No sabemos cómo será la recuperación, si será rápida cuando haya una vacuna o el virus deje de propagarse o si será lenta por el deterioro de la situación económica derivada de los confinamientos. Lo que sí sabemos es que históricamente se ha demostrado que la inversión en momentos de incertidumbre suele generar muy buenos resultados en el medio plazo. Estamos ante una oportunidad muy buena para proteger y aumentar el capital, ya que el mercado permite actualmente construir a precios muy atractivos una cartera diversificada de compañías cotizadas con balances robustos y sólidos modelos de negocio.

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¿En serio?

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El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity.es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerse información detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A. CS1043

TENDENCIAS LEGAL por Arantxa Rubio

JULIO VELOSO

Socio, Broseta Abogados

ALFREDO OÑORO

Director de Cumplimiento Normativo, Cecabank

RICARDO PLASENCIA

Socio y abogado, DLA Piper

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

“LA REALIDAD ACTUAL DIFIERE DE LA QUE HABÍA EN 2011, CUANDO SE APROBÓ LA DIRECTIVA”

capitalgroup.com/es

“LA REVISIÓN DEBERÍA INCIDIR EN LA NECESIDAD DE CONTAR CON DEPOSITARIOS INDEPENDIENTES”

“NOS ENCONTRAMOS CON DIFICULTADES EN EL RÉGIMEN DE COMERCIALIZACIÓN EN ESPAÑA”

BOOM ALTERNATIVO

con la colaboración de allfunds

Los participantes del último Debate Legal FundsPeople analizan la revisión de la Directiva de gestión de fondos alternativos y las últimas novedades normativas.

60 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

ELISA RICÓN

Directora general, Inverco

BERTA SATRÚSTEGUI

Asociada del Departamento Regulatorio Financiero, Simmons & Simmons

Debate Legal es un encuentro para analizar la actualidad regulatoria de la inversión colectiva.

Organizado por FundsPeople con carácter trimestral, cuenta con profesionales del Derecho y representantes de Inverco. Está patrocinado por Cecabank.

“LA PERCEPCIÓN DEL RIESGO SISTÉMICO DERIVA DE LA FALTA DE INFORMACIÓN SOBRE FONDOS ALTERNATIVOS”

E

stá siendo un año especialmente intenso desde el punto de vista normativo, y eso a pesar de las dificultades sobrevenidas por el COVID-19. Así lo reconocen los participantes en el último Debate Legal FundsPeople, en el que se ha comentado, entre otras cuestiones, la revisión de la Directiva de gestión de fondos alternativos.

En junio, la Comisión Europea inició el proceso de revisión de esta Directiva, más conocida por sus siglas en inglés, AIFMD. Su informe con la evaluación y el efecto de la Directiva 2011/61/UE hace especial

“EN LA UE HAY BASTANTE DISPARIDAD EN LA SUPERVISIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN ALTERNATIVA” hincapié en una cuestión: el régimen de comercialización bajo la Directiva, al considerar que la eficacia del pasaporte se ve menoscabada por las divergencias en las normas nacionales de transposición de esta regulación, las distintas interpretaciones de la misma y su limitado alcance.

En relación a la posible unicación de conceptos transfronterizos, Berta Satrústegui, de Simmons & Simmons, cree que “unicar el régimen de comercialización y precomercialización de UCITS y fondos alternativos simplicaría tanto la labor de las entidades como la actividad supervisora, lo cual aunaría en un benecio nal para el NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 61

TENDENCIAS LEGAL

ASESORES EXTERNOS DE IIC

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible.

Recientemente, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) ponía el foco en la figura de los asesores no habilitados de IIC. En este marco, ha sometido a consulta pública una propuesta de Guía Técnica dirigida a las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC) y a las sicav autogestionadas que pretendan incluir en el folleto la designación de un asesor de inversión externo que no se encuentre entre las entidades o personas habilitadas.

Hasta ahora, “la CNMV siempre interpretaba que el asesoramiento a una única IIC se acogía a la excepción de la profesionalidad, el problema está en cómo se justifica esta”, según Plasencia. En ese sentido, Ricón asegura que esta consulta “quizá no obedece a la necesidad de corregir nada sino a un aspecto de transparencia de la CNMV, que a través de su Guía da a conocer los criterios que aplica en su día a día supervisor en la utilización de asesores no registrados”.

a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

capitalgroup.com/es

inversor, ya que ahora hay bastante disparidad en estos conceptos y en la supervisión de la venta de productos en el marco comunitario”.

Una opinión que comparte con Ricardo Plasencia, de DLA Piper. Desde su visión de la industria extranjera al asesorar a muchos clientes internacionales, conesa que se encuentran “con con la colaboración de allfunds dicultades en el régimen de comercialización de fondos alternativos extranjeros a inversores no profesionales así como fondos extranjeros no UE a inversores profesionales en España” y que “hay muchas mejoras por delante”.

Por otro lado, el informe de la Comisión Europea sobre la evaluación de la Directiva 2011/61/UE señala que la ausencia de un régimen de pasaporte para los depositarios limita la oferta de las entidades que pueden actuar como tales y, en algunos mercados, puede suponer un riesgo de concentración. A juicio de Alfredo 62 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Oñoro, de Cecabank, el pasaporte de los custodios “no es un aspecto que deba tratarse en el ámbito de la revisión de esta Directiva, pues debería hacerse previamente, en su caso, en el ámbito de UCITS”.

En este sentido, cree que “la ausencia del pasaporte se debe, principalmente, a una opción regulatoria por un concreto modelo de vigilancia, en el que se considera mejor opción, por un tema de cercanía que facilita su labor, que los depositarios estén domiciliados en el mismo país de origen de los fondos”. En su opinión, “la revisión debería incidir en la necesidad de contar con depositarios independientes, que no pertenezcan al mismo grupo de la gestora, especializados y que permitan economías de escala que benecien a los partícipes en términos de profesionalización y de costes”.

En general, los expertos coinciden en que cada vez más la banca privada

está apostando por los alternativos y eso intranquiliza al regulador. “Empieza a haber una preocupación por los riesgos sistémicos. Por un lado, por el apalancamiento, y por otro, porque cada vez hay más fuentes alternativas diferentes a las bancarias, lo que nos sitúa en una realidad que difiere bastante de la que había en 2011, cuando se aprobó la Directiva”, opina Julio Veloso, de Broseta.

Y es que cuando se aprobó “se hizo pensando en hedge fund como fondo altamente apalancado y la realidad ha demostrado que, dentro de los fondos alternativos, su cuota es muy pequeña”, explica Elisa Ricón, de Inverco.

La experta comenta que desde el grupo europeo de Efama consideran que la preocupación por el riesgo sistémico “deriva de la falta de conocimiento que tienen algunos supervisores sobre qué hay detrás de esos fondos, porque la Directiva contenía un estado

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LA OPINIÓN DE JEREMIAH BUCKLEY Gestor del Janus Henderson Balanced

LOS FUNDAMENTALES ANTES QUE LA POLÍTICA

EN MARZO DE 2021 COMIENZAN LAS PRIMERAS OBLIGACIONES NORMATIVAS EN MATERIA ASG, POR LO QUE LAS ENTIDADES DEBEN TOMAR YA DECISIONES

de reporte de utilidad muy cuestionable al que en algunos casos se añade el sistema de información de algunos países”, sugiere Ricón, que opina que “España tiene un sistema de reporte exhaustivo que ha permitido a nuestro supervisor cuanticar el riesgo que representan los fondos españoles, que es muy limitado, pero esto no ocurre en todos los países. Por eso es uno de los aspectos que se va a abordar”.

ASG

Sin duda, otro de los temas que más ha centrado la atención ha sido la ASG. En este ámbito, la Comisión Europea tiene un plan “ambicioso”, asegura Ricón. Y recuerda que en marzo de 2021 empiezan las primeras obligaciones. En su opinión, hay que dar un mensaje claro a las entidades: “Tienen que tomar decisiones ya en materia de sostenibilidad, en dos aspectos. Por un lado, hay un suelo regulatorio que deben cumplir porque hay

obligaciones que entran en vigor en marzo; y por otro, tienen que decidir dónde quieren estar, su estrategia y orientación de producto”, sugiere. En ese sentido, Inverco está trabajando en una guía para las gestoras con el objetivo de denir ese marco normativo, con claridad y seguridad jurídica para las entidades.

En denitiva, los expertos coinciden en que no se trata ya de tener productos especícos sino que la norma obliga transversalmente a todas las entidades a ser socialmente responsables y esto, al nal, traerá mucha carga para las entidades pequeñas. “Los costes de cumplir con todo esto van a ser insostenibles para algunas entidades”, avisa Veloso. Por este motivo, Oñoro aconseja que “las entidades revisen, lo antes posible, sus normas y procedimientos internos para ajustarlos a las normas de nivel uno (suelo regulatorio). Con ello ya estarían cumpliendo en marzo y podrán realizar, posteriormente, los ajustes necesarios”.

Las elecciones estadounidenses incorporan una incertidumbre extra a este año de volatilidad. Aun así, creemos que hay factores más determinantes para los mercados financieros y los inversores harían bien en mirar más allá y enfocarse en los factores a largo plazo que determinan la economía de EE.UU. y los mercados.

Las medidas aplicadas han contribuido a cerrar la brecha entre la repentina desaceleración económica y la reapertura gradual de la economía. Esto, junto con el nuevo objetivo de inflación de la Fed y sus directrices a futuro (forward guidance) para mantener los tipos, garantizarán, en nuestra opinión, el mantenimiento de una política flexible durante un largo periodo.

Dada la situación, tanto a republicanos como a demócratas les conviene seguir apoyando a los mercados financieros, los consumidores y la economía. Este apoyo, junto con el desarrollo de una vacuna y la infraestructura adecuada para su distribución, podrían ayudar aún más a la recuperación económica.

Es importante mantenerse activos y enfocados en empresas con unos balances sólidos, flujos de caja y ventajas competitivas, tanto en renta variable como en bonos corporativos. Estas características, junto a otros factores fundamentales como la política monetaria y fiscal, probablemente serán más importantes para los inversores a largo plazo que cualquier otra incertidumbre que provoquen las elecciones.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 63

TRIBUNA JAVIER MUÑOZ NEIRA Socio responsable de Asset Management en España, KPMG

La industria de gestión de activos ha mostrado su resiliencia en esta crisis. Ahora a las entidades les toca replantearse muchas cosas, como el modelo de negocio, las ambiciones de crecimiento o el papel de los criterios ASG.

CÓMO RECONSTRUIR LA ESTRATEGIA L

a pandemia arrasa cada rincón del planeta, a las personas, a sus comunidades, a sus negocios y a la economía y en este entorno la actividad económica debe continuar respetando ante todo la salud. Y las perspectivas pos-COVID no son nada halagüeñas y pintan un marco de alta volatilidad en los mercados, problemas con la deuda y, lo más importante, un periodo de recesión de duración incierta.

tidades de gestión de activos deben reconstruir las reflexiones estratégicas pre-COVID. Analizar la transformación de los modelos de negocio y operacionales, enfocando a nuevos productos, como la inversión alternativa, revisar las ambiciones de crecimiento orgánico y las perspectivas de crecimiento inorgánico y revisitar partnerships y aliados serán procesos obligados en esta fase de reposicionamiento estratégico.

Dicho esto, hay que poner en valor la resiliencia demostrada hasta ahora por la industria de gestión de activos, muy enfocada a la continuidad del negocio y de las operaciones en remoto y a la comunicación proactiva y frecuente con los clientes, siguiendo la consigna salud, continuidad y transparencia. Probada la resiliencia, además de seguir recuperándose de los impactos continuos de la crisis sanitaria (no sabemos hasta cuándo), las en-

Pero no serán los únicos, incluir los criterios ASG a lo largo del proceso de inversión, teniendo muy presente la calidad de la comunicación con los inversores, acelerar la digitalización o rediseñar la nueva forma de trabajar, manteniendo el talento, serán otros ámbitos de discusión estratégica necesaria para enfrentar la nueva realidad con garantías... Y todo esto sin perder de vista la evolución de la regulación.

64 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Threadneedle (Lux) Global Focus Fund

Un crecimiento de calidad consistente Una solución de calidad en el mercado global de renta variable.

Compuesto por una cartera con las mejores ideas que presenta ventajas competitivas y barreras de entrada a largo plazo.

Invierte en compañías de alta calidad a nivel global que pueden prestar XQRV EHQHƂFLRV HVWDEOHV D ODUJR SOD]R Rentabilidad anual (neta) YTD 2020

2019

2018

2017

2016

2015

Fondo

17,8%

33,9%

-2,0%

30,5%

-1,1%

1,4%

Grupo de comparación

15,7%

29,3%

-8,6%

28,4%

0,3%

1,6%

&DSLWDO HQ ULHVJR /DV UHQWDELOLGDGHV SDVDGDV QR VRQ XQD JXÊD GH ORV UHQGLPLHQWRV IXWXURV 5HQWDELOLGDG UHFDEDGD GH &ROXPELD 7KUHDGQHHGOH ,QYHVWPHQWV \ 0RUQLQJVWDU D GH DJRVWR GH 5HQWDELOLGDGHV GHO IRQGR SDUD OD FODVH GH DFFLRQHV /8 HQ (85 \ QHWD GH FRPLVLRQHV VHJ×Q ORV SUHFLRV GH FLHUUH JOREDO FRQ LQJUHVRV UHLQYHUWLGRV QR DMXVWDGRV *UXSR GH FRPSDUDFLÐQ *,)6 2IIVKRUH *OREDO /DUJH &DS *URZWK (TXLW\

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TENDENCIAS PLANIFICACIÓN por María Folqué

entreVistas

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capitalgroup.com/es

ALERTA DEFAULT El impacto de la pandemia en las cuentas de los Estados hace prever un fuerte crecimiento del endeudamiento público.

Repasamos las repercusiones en economías desarrolladas y emergentes.

con la colaboración de allfunds

66 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

E

l aumento del endeudamiento público no está entre los cuatro jinetes ociales del Apocalipsis, pero parece que va a ser una de las consecuencias de nuestra peste moderna. La lucha contra la pandemia requerirá esfuerzos scales extraordinarios en un escenario con menores ingresos tributarios y con unos gastos sanitarios y sociales mucho más elevados. El gasto público va a aumentar de manera generalizada, aunque su impacto en el endeudamiento y sus consecuencias no serán iguales en todos los países.

IMPACTO DESIGUAL

La tormenta es la misma, los barcos en los que vamos, distintos. La pandemia no ha afectado igual a todas las economías, ni las ha encontrado en el mismo punto de partida, aunque, como señala Kim Catechis, responsable de Estrategia de Inversión de Martin Currie, “no existe ningún país que no se haya visto afectado. En el futuro, todos estarán más endeudados y, en este contexto, una calicación crediticia BBB se considerará como

algo muy bueno; el BBB será el nuevo investment grade”. Como muestra del impacto que la pandemia ha tenido en las calicaciones crediticias soberanas, Catechis destaca que “desde marzo, las agencias de rating han situado a 54 países bajo negative outlook, incluyendo a EE.UU. y Japón”. La deuda pública nipona supone ya un 236% sobre el PIB, mientras que la de EE.UU. llegará al 150%.

Ahora bien, en su opinión, estos dos países cuentan con ventaja. “La gran diferencia entre estas dos naciones y las demás es la siguiente: cada una de ellas cuenta con un as en la manga. EE.UU. con el dólar y Japón con su Banco Central. En el caso de EE.UU., gracias a la posición del dólar como moneda de reserva mundial, el Gobierno podría simplemente seguir emitiendo deuda sin realmente tener que arriesgarse demasiado.

En el caso de Japón, su deuda está en su mayoría en manos de los propios japoneses: su Banco Central tiene en cartera mas del 50% de los bonos del estado en circulación, lo que sumado a lo que tienen otras instituciones y los

EUROZONA: DEUDA PÚBLICA/PIB EN % 120% 100% 80% 60%

ITALIA Y ESPAÑA SON CONSIDERADOS LOS PAÍSES CON UNA SITUACIÓN MÁS DELICADA EN EUROPA

40% 20% 0% 2006

2008

2010

2012

2014

2016

2018

2020

2022

2024

Fuente: Aegon Asset Management, Bloomberg, Refinitiv.

IMPAGOS DE DEUDA EXTERNA DESDE 1800 AÑO PAÍS (Nº DEFAULTS)

1800

1825

1850

1875

1900

1925

1950

1975

2000

2014

Ecuador (10) Venezuela (10)

inversores nacionales, signica que no queda mucho para los inversores internacionales”, explica.

Keith Wade, economista jefe de Schroders, se muestra de acuerdo con esta visión. “En realidad, Japón es uno de los países menos vulnerables a este respecto, ya que los problemas de nanciación son más probables en las economías que, a diferencia de la nipona, dependen en gran medida de la nanciación externa y/o se consideran un riesgo crediticio. Muchos países de mercados emergentes entran en esta categoría, pero también economías desarrolladas como Italia, que no controlan su propia moneda”, apunta.

En esta línea, la Intelligence Unit en The Economist considera que los países europeos en peor situación son “Italia y España, que ya tenían débiles posiciones scales antes del brote de coronavirus. Los Estados del sur de Europa todavía se están recuperando de años de austeridad, combinado con altos niveles de deuda pública, el envejecimiento de las poblaciones (más vulnerables a formas graves del coronavirus) y décits scales per-

Uruguay (9) Costa Rica (9) Brasil (9) Chile (9) Argentina (8) Perú (8) México (8) Turquía (8) Grecia (7) Rep. Dominicana (7) Nicaragua (7) Paraguay (7) Guatemala (7) Austria (7) Colombia (7) España (6) Nigeria* (5) Rusia (5) Bolivia (5) Ghana* (5) Túnez (5) El Salvador (5) Alemania (4) Portugal (4) Fuente: Carmen Reinhart y Kenneth Rogolf. *Datos desde 1960. The Economist.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 67

TENDENCIAS PLANIFICACIÓN

“EN EL FUTURO, TODOS LOS PAÍSES ESTARÁN MÁS ENDEUDADOS Y, EN ESTE CONTEXTO, UNA CALIFICACIÓN CREDITICIA BBB SE CONSIDERARÁ COMO ALGO BUENO; EL BBB SERÁ EL NUEVO INVESTMENT GRADE”.

KIM CATECHIS, MARTIN CURRIE

sistentes. El Banco Central Europeo actuará con rapidez para contener las consecuencias, pero una crisis de la deuda en cualquiera de estos países crearía una masiva turbulencia en los mercados nancieros”, señalan.

Entre los países emergentes, Kim Catechis considera que los mayores riesgos están en “Turquía y Argentina, que han presentado regularmente más problemas en sus relaciones con los inversores internacionales”.

En otras áreas emergentes, el papel de China como principal acreedor puede complicar las reestructuraciones.

China es el mayor prestamista individual de muchos países emergentes, sobre todo en África. A menudo, los préstamos van vinculados a la ejecución de proyectos, garantizados a los tipos de mercado y respaldados por garantías. Un informe publicado en junio de 2019 por el Instituto de Economía Mundial de Kiel estimó que 68 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

los países en desarrollo y de mercados emergentes debían unos 380.000 millones de dólares a China a finales de 2017, frente a los 246.000 millones de dólares que debían al grupo de los 22 del Club de París.

Y China no es un acreedor fácil.

Bien lo sabe Zambia, el segundo mayor productor de cobre en África. Los acreedores chinos están condicionando el aplazamiento de una deuda de 3.000 millones de dólares al pago de intereses atrasados por un montante de 200 millones de euros. En episodios anteriores, si la deuda no se reestructuró o se pagó, China incautó algunos bienes a sus deudores. En 2018 se quedó con un puerto en Sri Lanka.

CONSECUENCIAS

Keith Wade considera que a pesar del apoyo que los bancos centrales están dando a los gobiernos, con tipos de interés en mínimos históricos, en el me-

dio y largo plazo asoman tres problemas potenciales si persisten los altos niveles de endeudamiento público. El primero es que la independencia de los bancos centrales se verá socavada, ya que “la recuperación económica traerá consigo la necesidad de una política monetaria más estricta para protegerse de la inación, lo que hará que los tipos suban y aumenten los costes de la deuda. Esta medida no será popular entre los gobiernos altamente endeudados, que probablemente presionarán a los bancos centrales para que mantengan una política acomodaticia”, destaca.

En segundo lugar, la represión a los ahorradores se mantendrá. “Los inversores han tenido que hacer frente a los bajos tipos de interés desde la crisis nanciera de 2008. Se están viendo obligados a asumir más riesgos. Además, los inversores tendrán que ahorrar más dinero para cumplir sus objetivos, lo que reducirá la demanda y el crecimiento de la economía, es la paradoja del ahorro”, explica Wade.

Y, por último, se lastrará el crecimiento futuro: “Probablemente el mayor problema que cause esta situación de elevado endeudamiento sea un posible freno al crecimiento futuro. Como han demostrado Japón e Italia, los altos niveles de deuda pública están asociados con un crecimiento débil”, estima. ¿Y cuáles podrían ser las consecuencias para los mercados? Para Jacob Vijverberg, de Aegon AM, “unos tipos de interés reales persistentemente negativos aumentan la probabilidad de que vivamos ciclos de burbujas y crisis”. Puede que a San Juan se le escapara un caballo.

APERTURE NEW WORD OPPORTUNITIES Actualmente, el mayor riesgo en las economías emergentes es no invertir en ellas

Peter MARBER Gestor de Aperture New World Opportunities Fund y Responsable de Mercados Emergentes Aperture Investors es parte de la plataforma multi-boutique de Generali Investments.

Desde la perspectiva de la asignación, ¿por qué invertir en mercados emergentes (ME), si tenemos en cuenta que su recuperación podría verse debilitada a causa de los problemas económicos y la incertidumbre actual?

Hay muchas razones. En primer lugar, si nos fijamos en cómo han superado la crisis del COVID, la han manejado mejor que muchas economías desarrolladas.

China representa aproximadamente el 50% del PIB de los ME y va a ser la única gran economía que crezca este año. Por otro lado, hay que recordar que muchos ME se encuentran en Asia y que los países asiáticos también se han desenvuelto relativamente bien en la pandemia. Además, me ha sorprendido lo mucho y bien que se han conseguido aplanar las curvas en África. Así que en realidad, si lo pensamos bien, los ME pueden estar en mejor situación que muchos países desarrollados. Esto no significa que no hayan sufrido. Algunas grandes economías, como Brasil o la India, han sufrido durante la pandemia y podrían seguirse decretando confinamientos durante bastante tiempo. Pero, en general, opino que los ME han gestionado bien esta crisis.

75 Economías, renta fija, forex y renta variable... ¿Cómo se las arregla un administrador de fondos con un universo tan vasto de inversiones?

El universo es mucho mayor que en el pasado y un buen gestor tiene que estar al tanto de todas las oportunidades. Así pues, utilizamos cada vez más filtros cuantitativos que examinan conjuntos de datos y oportunidades en más de 75 países, para tratar de elaborar una selección a partir de la cual empezar a trabajar para crear la cartera.

Según sus palabras, «actualmente, el mayor riesgo en las economías emergentes es no invertir en ellas». ¿Cree que este mensaje está calando en los inversores?

No cabe duda de que los inversores asignan cada vez más a los ME. Sin embargo, a menudo son los países en peor situación los que acaparan los titulares en términos de deuda o de divisas, como Argentina, Ecuador, Venezuela o Zimbabue en la última década). Son ejemplos de ME con una pésima gestión y, sin embargo, estas economías, combinadas, vienen a representar un 1% del PIB de los ME. Tendemos a olvidarnos del 99% de los ME que funcionan bien. Los inversores deben tener en cuenta que hay muchos países cuyas economías están creciendo y cuyo nivel de vida actual es mejor que nunca.

Lleva muchos años invirtiendo en ME, ¿qué es lo que más ha cambiado en ese tiempo?

El mundo era un lugar muy diferente a finales de la década de 1980. Empecé mi carrera profesional antes de los incidentes de la plaza de Tiananmen en China y de la desintegración de la Unión Soviética. El primer gran cambio es que estos ME, sobre todo en Asia, son en este momento los auténticos motores del mundo: estaban en la periferia de la economía global hace 30 años; ahora están en el centro y en primer plano. El segundo es el flujo de información que tenemos hoy en día en los ME (por ejemplo, ahora contamos con calificaciones crediticias de más de 100 países), que hace que resulte más fácil invertir ahora que a finales de los ochenta. En tercer lugar, los sectores dominantes en los ME a finales los ochenta y principios de los noventa eran los exportadores de materias primas, las empresas de telecomunicaciones y las de infraestructuras. Ahora, este tipo de empresas representan un porcentaje mucho menor de sus economías, mientras que las de comercio electrónico y las tecnológicas están adquiriendo un dominio cada vez mayor en los mercados de valores y deuda de los ME. En definitiva, la situación es muy diferente, con muchos países, muy variados, y una plétora de activos entre los que elegir. ¿Qué características hacen que su proceso de inversión sea diferente al de sus competidores?

Utilizamos una estrategia para todas las épocas y utilizamos un modelo de gestión distinto al de la mayoría de las estrategias de ME. Tenemos una cota de referencia de deuda, pero también miramos más allá de la renta fija; por ejemplo a las divisas, la renta variable, tipos de interés y los derivados. La mayoría de nuestros competidores utilizan únicamente instrumentos de deuda a largo plazo, esa es la primera diferencia: nosotros observamos un espectro más variado de activos. En segundo lugar, nos fijamos en el corto y en el largo plazo, para gestionar mejor la volatilidad y, con suerte, generar más resultados positivos en contextos de mercado más diversos.

En su proceso de inversión, aplica un enfoque medioambiental, social y de gobernanza (ESG). ¿Qué diferencia supone respecto a otros gestores de mercados emergentes?

En nuestro modelo de estrategia principal y en el sistema de filtros, en torno al 20% de los factores que usamos corresponden al ámbito de ESG. Hay un sinfín de proveedores de datos que permiten obtener cifras de ESG y hace ya casi diez años

que venimos incorporándolas en nuestro proceso. Es fundamental que un gestor de activos se mantenga al tanto de cómo evolucionan esos datos. En el futuro, casi todos los gestores deberían usar este filtro de forma sistemática, igual que los demás filtros financieros y económicos que utilizamos para tomar decisiones de inversión.

Afirma que intenta «generar rentabilidad propia de la renta variable con volatilidad de renta fija». ¿Esto es lo que los clientes buscan en los ME? ¿No estarían dispuestos a aceptar una volatilidad mayor a cambio de mayores resultados?

Creo que eso depende del inversor. Según el modelo de negocio de Aperture, no creamos un producto de ME para cada tipo de inversor. Cuando Peter Kraus, nuestro fundador, me preguntó cuál me parecía el mejor producto para lanzar en el ámbito de ME, me centré en uno que ofreciese lo que considero que es un gran rendimiento en comparación con el riesgo que se asume. Una estrategia con una distribución coherente y superior de la rentabilidad resulta interesante, en especial en este entorno de tipos de interés bajos: si conseguimos generar una rentabilidad neta de entre el 5 y el 7%, con una volatilidad anualizada de entre el 3 y el 5%, tenemos un producto bastante atractivo que puede utilizarse y combinarse en casi cualquier tipo de cartera. ¿A qué tipos de inversores va dirigido el fondo y cómo debe combinarse en las carteras?

En mi opinión, la estrategia es atractiva para todo el universo de inversión. Resulta interesante para sustituir a la inversión tradicional en deuda, cuya flexibilización cuantitativa (QE) se inició después de la crisis financiera mundial, sobre todo en términos de la curva de rentabilidad. Ahora, ha habido QE en todo el mundo, no solamente en EE. UU. y Europa. Incluso en los ME hay una gran cantidad de QE. Debido a este entorno de tipos de interés bajos, consideramos que el rango de los valores medios y altos de un solo dígito aporta oportunidades relativas. Por lo tanto, creemos que nuestra estrategia podría reemplazar a un mandato agregado de EE. UU. o a un mandato global. Además, constituye una oportunidad interesante incluso para los que buscan una rentabilidad similar a la que ofrece la renta variable, pero que no están dispuestas a asumir tanta volatilidad. En resumen, este producto podría ser adecuado para clientes institucionales, compañías de seguros, balances generales de bancos y grandes patrimonios. ¿Hasta qué punto es activa la gestión del fondo? Es decir, ¿con qué frecuencia se compra y se vende para explotar esas oportunidades y valoraciones incorrectas de las que, según dice, buscan beneficiarse?

Tenemos una cartera de crédito que representa alrededor del 95% de la cartera y que se renueva en torno a un 30 o un 40% al año. Por otro lado, tenemos alrededor del 10% de lo que denominaría «capital oportunista de generación de alfa», que sí se negocia con bastante frecuencia. No es un sistema de alta frecuencia en el que hagamos cientos de operaciones al día, pero fácilmente podemos hacer un par de docenas de operaciones a la semana. La única manera de estar al tanto de todos los mercados es realizar operaciones reales en ellos. Por lo tanto, disponemos de un equipo de negociación de operaciones bastante grande. La mitad de mi equipo reside en Nueva York y Londres. Como intentamos mantenernos activos en tantos mercados, se necesita una cobertura global para poder aprovechar todas las oportunidades.

En cuanto a la calidad de la deuda, está sobreponderado en AA o superior y en BB o inferior. ¿Se trata de un enfoque «barbell» para combinar seguridad y rentabilidad?

Sí. Nos concentramos bastante en bonos del tesoro de EE. UU. porque nuestro benchmark suele incluir muchos instrumentos que tienen diferenciales muy bajos respecto a ellos. Por consiguiente, si se supone que debemos tener valores de deuda que solo nos permitirá ganar un diferencial respecto a los bonos del tesoro de, por ejemplo, 85 puntos básicos, prefiero tener un solo bono del tesoro equivalente y conservar la liquidez en un estado más líquido que nos permita aprovechar otras oportunidades. Dado que siempre buscamos oportunidades, no gestionamos la estrategia como un fondo de deuda tradicional, que se limita a un enfoque estático de «comprar y mantener» y a recibir una especie de rentabilidad continua.

Combinamos una rentabilidad continua con un enfoque de compra y negociación, pero en términos de mercados adicionales, divisas, tipos de interés y renta variable, teniendo en cuenta que esos valores se están negociando constantemente. ¿Qué países son los más prometedores para las inversiones que usted busca?

China encabeza nuestra lista en términos de países que ofrecen más oportunidades.

No puedo dejar de insistir en lo importante que es China, por el conjunto de oportunidades que genera. Ofrece un universo crediticio completo, desde valores high yield de baja calificación hasta algunas de las mejores empresas de los ME. En materia de renta variable, cuenta con fabricantes de baja gama y con empresas públicas. Y es uno de los países más dinámicos del mundo en alta tecnología. No cabe duda de que se trata de un universo financiero inmenso. Por eso, creo que los inversores en ME que no prestan atención a China se están perdiendo el negocio del siglo XXI.

Contacténos: contacts-giInternational@generali-invest.com laurence.thuillier@generali-invest.com

Documento de marketing relativo a Aperture Investors SICAV (el "Fondo"), una sociedad de inversión de capital variable con capital social variable (SICAV) de conformidad con la legislación de Luxemburgo, calificada como organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) y su compartimento New World Opportunities Fund. Generali Investments Luxembourg S.A., una sociedad anónima (société anonyme) de conformidad con la legislación luxemburguesa, ha sido designada para actuar como Sociedad Gestora del Fondo. Este documento es emitido por la Sociedad Gestora. La información contenida en este documento proporciona una orientación general sobre los productos y servicios que ofrecen las sociedades gestoras de activos pertenecientes al Grupo Generali cuya actividad coordina Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. El fondo ha sido autorizado para su distribución en España y están inscritos en el registro oficial de la CNMV con el número de registro 1797. La información contenida en el presente documento debe entenderse en ningún caso como una oferta, recomendación a suscribir unidades/títulos de empresas de inversión colectiva en valores mobiliarios, ni como una oferta de servicios de inversión. No está vinculada a ningún contrato o compromiso, ni pretende constituir la base de estos. No se considerará una recomendación explícita o implícita de estrategia de inversión ni un instrumento de asesoramiento en esta materia. Antes de suscribir una oferta de servicios de inversión, el cliente debe leer atentamente el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que recibirá antes de suscribir la inversión, y el folleto informativo. Estos documentos están disponibles en inglés y el DFI en el idioma local en la página: https://www.generali-investments.lu/, o solicitándolo a los agentes representativos/ distribuidores: Banco Inversis, S. A., avda. de la Hispanidad 6, 28042 Madrid, España. Esta comunicación no constituye ningún consejo de inversión, legal o fiscal. Póngase en contacto con su asesor fiscal y financiero para averiguar si la Unidad es adecuada para su situación personal y comprender los riesgos e impactos fiscales relacionados. Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio, que actualiza periódicamente el contenido de este documento, no asumirá ninguna responsabilidad en relación a los posibles errores u omisiones, ni a los daños o perjuicios derivados del uso inadecuado de la información facilitada. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada de ninguna manera o (ii) redistribuida sin el consentimiento previo de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio. Generali Investments pertenece a Generali Group, creado en 1831 en Trieste bajo el nombre Assicurazioni Generali Austro-Italiche. Generali Investments es una marca comercial de Generali Investments Partners S.p.A. Società di gestione del risparmio,Generali Insurance Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio, Generali Investments Luxembourg S.A. y de Generali Investments Holding S.p.A..

TRIBUNA BORJA DÍAZ-LLANOS Responsable de Alternativos Ilíquidos, Santander Asset Management

EL EQUIPMENT LEASING COMO ASSET CLASS RESILIENTE EN

SITUACIONES DE CRISIS Esta clase de activo ha demostrado durante la crisis que comenzó en 2008 una mayor resistencia frente a otras opciones similares en el mercado de financiación alternativa.

E

n los últimos años hemos asistido en Europa a un incremento de la oferta de financiación alternativa, que se ha producido como respuesta a las restricciones y limitaciones que desde el regulador se han venido imponiendo a la financiación bancaria tradicional. En esta coyuntura se ha producido un auge de las emisiones de high yield y el incremento de la relevancia de los financiadores alternativos. Estos factores han facilitado la consolidación del mercado de private debt en España y en el resto de Europa.

desarrollado el primer fondo de deuda, colateralizado con operaciones de leasing y en contraposición a otras alternativas tradicionales en el mercado.

Las diferentes gestoras participantes en este mercado canalizan su estrategia de inversión en deuda a través de diferentes tipos de activo (asset class). Estos van desde la deuda sénior y asimilable a la bancaria a los productos híbridos, pasando por deuda subordinada, mezzanine o unitranche.

Las conclusiones del Informe de Deloitte (The Risk Profile of Leasing in Europe, 2013), que analizó más de tres millones de contratos de leasing en Europa, muestran que los loss given default para operaciones de leasing de maquinaria se situaban en torno al 10,2%, en comparación a cifras superiores al 30% para operaciones de financiación tradicional de pymes y corporates.

Desde el equipo de inversión de la unidad de Alternativos de Santander Asset Management hemos analizado cuidadosamente esta coyuntura de mercado y, considerando las diferentes oportunidades de inversión en activos de high yield para nuestros inversores, hemos 70 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

El momento de mercado y la incertidumbre económica derivadas del COVID están siendo claves en la decisión de optar por este asset class, que ha demostrado durante la crisis que comenzó en el año 2008 una mayor resistencia frente a otras opciones similares en el mercado de financiación alternativa (por ejemplo, la deuda sénior unsecured).

Una buena noticia para el inversor institucional es que, a pesar de la mayor robustez de este asset class, las rentabilidades obtenidas son similares a otros fondos de deuda sénior.

Allfunds se adhiere a los Principios de Inversiรณn Responsable de las Naciones Unidas.

Allfunds se adhiere a los Principios de Inversiรณn Responsable con el objetivo de fomentar el desarrollo de un sistema global financiero mรกs sostenible, con el compromiso de incluir iniciativas ambientales, sociales y empresariales en la toma de decisiones de la empresa.

allfunds.com

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN por Óscar R. Graña

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible.

Francisco Amorim se incorporó a Jupiter desde Millennium BCP, una gestora lusa en la que había estado trabajando como analista y selector de fondos.

a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

capitalgroup.com/es

Carmignac fichó a Ramón Carrasco, de Bankinter, donde ejercía como analista financiero, asesor sénior para clientes y responsable de materias primas.

DE COMPRADOR A VENDEDOR DE FONDOS

con la colaboración de allfunds

El goteo de profesionales que están saltando del buy side al sell side es constante.

Tanto por el lado de la gestora que decide fichar al que es su cliente como del profesional que acepta alistarse en el departamento de ventas de la entidad, existe una confluencia de intereses que hace presagiar que este proceso de trasvase de un lado a otro tendrá su continuidad en los próximos años.

72 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Tras trabajar 14 años en A&G, los últimos cinco al frente del equipo de Selección de Fondos, Patricia Justo se incorporó al departamento de Ventas de T. Rowe Price.

A

lo largo de los últimos años ha sido constante el goteo de profesionales que han ido saltando del buy side al sell side.

Los casos más recientes han sido las incorporaciones de Patricia Justo (A&G) y César Ozaeta (Abante) a los equipos comerciales de T. Rowe Price y Nordea, respectivamente. La tendencia es clara. Y nada apunta a que vaya a cesar porque la intención de las gestoras sigue siendo la de reclutar para sus las a este tipo de perles profesionales, mientras que los profesionales con este perl continuarán mostrándose proclives al cambio. Existe una conuencia de intereses que tiene un por qué.

Por el lado de la gestora, los motivos son varios. Alfonso del Moral los sintetiza perfectamente. En primer lugar, se

Gabriel Simón tiene una experiencia de 15 años en Santander AM, donde trabajó como gestor de fondos.

En septiembre de 2019 fichó por Columbia Threadneedle.

trata de profesionales con un profundo conocimiento del producto, algo que el responsable de T. Rowe Price para Iberia y Latinoamérica considera muy importante en un entorno en el que el negocio ha evolucionado, yendo cada vez más hacia estrategias más complejas y sosticadas. “Un perl de este tipo te garantiza que las comprenda y las sepa explicar al cliente. En la práctica signica contar en tu equipo con la gura del especialista de producto, que canaliza y ltra el mensaje a cada inversor”.

En segundo lugar, está el conocimiento del cliente. “Ha estado en su lugar, sabe lo que necesita y, por lo tanto, te ayuda a evaluar el servicio que le aportas, así como a analizar aquellos aspectos que podrías mejorar para cubrir mejor sus necesidades. Es algo muy valioso porque te da el punto de vista del otro

lado. Si logras denir correctamente sus exigencias das un gran paso en el servicio que le prestas. Esto es clave en un entorno en el que cada vez somos más entidades vendiendo fondos en España y el cliente preere dedicar su tiempo a mantener reuniones con aquellos profesionales del sell side que realmente les ofrezcan un valor añadido”.

En su dilatada trayectoria profesional en la industria, Del Moral siempre se ha decantado por este tipo de perles a la hora de congurar sus equipos.

En función de la casa y a quién se elija, los benecios pueden llegar a ser más extensos, suponiendo incluso un buen complemento a la ocina comercial.

“Si chas a un ventas de la competencia, refuerzas lo que tienes pero no añades nada nuevo. Con una incorporación del mundo del buy side, lo que NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 73

TENDENCIAS MARKETING Y DISTRIBUCIÓN

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gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

capitalgroup.com/es

César Ozaeta forjó su carrera profesional en Abante, donde trabajaba desde el año 2008 como analista y gestor de fondos. En septiembre de 2020 fichó por Nordea AM.

pierdes por su inexperiencia como ventas lo ganas por su conocimiento técnico del producto, por el hecho de conocer los procesos internos del selector y por saber en qué aspectos se debe hacer hincapié en cada momento. Eso es cierto. con la colaboración de allfunds Pero también están sus contactos. Abre puertas que para ti podrían permanecer cerradas”, revela a FundsPeople el máximo responsable de una gestora internacional en España.

UN TEMA DELICADO

Los procesos de selección no son nada sencillos. En ocasiones, le pueden ocasionar un verdadero conflicto a la gestora. “Cuando existe una vacante, recibes una avalancha de currículums que te envían principalmente tus propios clientes. Es una situación muy incómoda porque se trata del 74 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Jaime Raga era selector de fondos de renta fija en BBVA. En noviembre de 2018 dio el salto al departamento de Ventas de UBS Asset Management en España.

profesional al que vas a ver para que te compre el fondo. Manejar esa situación no es fácil. Desde el punto de vista comercial, lo mejor es mantenerte al margen del proceso y que sea la central quien tome las decisiones.

Es algo importante que, desde un primer momento, se le debe transmitir al candidato si no quieres encontrarte en un futuro con un cliente rebotado.

Al final, este es un negocio de personas”, reconoce el jefe de otra firma extranjera en España.

La cantidad de currículums que aseguran recibir las gestoras que abren un proceso de selección explica la otra parte: el interés de los profesionales del buy side por pasar a un mundo, el del sell side, que en muchas ocasiones ven idealizado. Y la razón que les empuja a ello es, fundamentalmente, salarial.

Aunque los sueldos fijos puedan ser parecidos a uno y otro lado, los bonus que se pagan en las gestoras internacionales tienden a ser mucho más elevados. Actualmente, el salario variable en una entidad española puede suponer entre un 15% y un 20% del sueldo fijo.

CORRIENTE DE FONDO

“Sin embargo, en el departamento de Ventas de una entidad extranjera, en un año normal en el que se cumplan los objetivos, el bonus acostumbra a oscilar entre el 75% y el 120% del fijo”, explica Emiliano Sacristán, headhunter y socio de Prinzipal Partners. De acuerdo con sus estimaciones, en el sell side el salario base en años de bonanza se incrementa de media en un 2,5%.

La gestora Liontrust Asset Management contrató a Gonzalo Thomé, quien fuera analista de fondos en Inversis, para expandir su negocio en los mercados español y portugués.

Sergio López de Uralde, hoy en el equipo comercial de Groupama AM, tenía experiencia como selector de fondos en MDF Family Partners.

En realidad, la corriente que estaría provocando este movimiento tendría su origen en la transformación que está experimentando el buy side, sobre todo en el plano institucional.

“La tendencia en la industria se inclina hacia la integración de los servicios de gestión de activos, banca privada y seguros. En su diseño organizativo, Santander y BBVA las tienen unicadas y el responsable de asset management y wealth management también lo es de seguros. El sell side se ha ido especializando en dar servicio al buy side y, ahora, lo que tienes por el lado del comprador son especialistas en asset allocation que lo que demandan no son reuniones con ventas que les cuenten los 100 fondos que oferta su entidad, sino encuentros con profesionales que les ayuden a cu-

LOS SUELDOS QUE SE PAGAN EN EL SELL SIDE AÑOS DE EXPERIENCIA

SALARIO FIJO

BONUS (CON RESPECTO AL SALARIO FIJO)

Country head

20

160.000 euros

50%-120%

ANUAL

Deputy country head

15

120.000 euros

50%-120%

ANUAL

CARGO

Director de Ventas

CICLO DE PAGO

10

90.000 euros

50%-120%

ANUAL

Director de Ventas asociado

Entre 5 y 12

75.000 euros

50%-120%

ANUAL

Business development manager

Entre 1 y 5

45.000 euros

20%

ANUAL

Fuente: Prinzipal Partners.

brir sus necesidades concretas”, explica David Cienfuegos.

Para el responsable del Negocio de Inversiones en España de Willis Towers Watson, esto tiene una consecuencia sobre los departamentos de Ventas de las gestoras muy evidente. “Cada vez el sell side va a tener que saber más dónde centrar el tiro. De ahí la importancia de que el ventas conozca con exactitud las

demandas de sus clientes. El buy side se ha ido transformando y, en consecuencia, la estructura de las ocinas de las gestoras también, hacia un modelo de venta consultiva”, subraya.

De ahí, el interés por contar en tus las con profesionales que sepan dar con la tecla de lo que necesita el cliente.

Y, para ello, ¿quién mejor que quien ha estado en ese lado?

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 75

TRIBUNA RAMÓN ESTERUELAS Especialista sénior de Inversiones en Renta Variable Global y Temática, BNP Paribas AM

SOL EN LUGAR DE PETRÓLEO L

os retos medioambientales y los problemas que plantea el calentamiento global requieren nuevas tecnologías y fuentes de energía. La crisis sanitaria ha creado oportunidades adicionales para batir al mercado este año debido al estímulo a sectores verdes. La creciente necesidad de energía, la inversión en la lucha contra el cambio climático y los avances técnicos en fuentes de energía limpia son los motores de esta transición.

Las empresas que contribuyen a soluciones para el problema climático suelen presentar un perfil ASG sólido, pero es crucial que una cartera y su equipo de gestión dé también prioridad a la rentabilidad: por ello, las compañías en las que se inviertan deben tener características de rentabilidad-riesgo atractivas.

No obstante, ¿cómo pueden los inversores evaluar en qué medida se tienen en cuenta factores ASG en su inversión? y ¿cómo pueden saber qué efec76 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Las empresas que contribuyen a soluciones para el problema climático suelen presentar un perfil ASG sólido, pero es crucial que una cartera y su equipo de gestión prioricen también la rentabilidad.

tos climáticos y medioambientales se logran a través de ella? Para abordar estas cuestiones, hemos creado un sistema que asigna a cada fondo un perfil ASG y climático respecto a su índice.

Los principales elementos cubiertos por el sistema son la puntuación ASG, la evaluación de impacto climático y el análisis de intensidad de CO2 de sectores individuales. La puntuación ASG se deriva de una evaluación de las empresas en las que se ha realizado una inversión relacionada con el medioambiente, los factores sociales y el buen gobierno.

El decil ASG es una puntuación relativa y expresa cómo se asigna la valoración de las empresas dentro de la cartera. Cuanto menor es su valor (en una escala de uno a 10), mayor es el número de empresas que han recibido una puntuación ASG elevada. Por su parte, la puntuación de controversias sociales indica el porcentaje de acciones cuyos emisores están expuestos a conflictos graves.

INVERTIR CON IMPACTO POSITIVO ¿Por qué elegir entre rentabilidad, innovación y sostenibilidad?

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Con fines promocionales. Exclusivamente para profesionales. Capital en riesgo. Ninguna información contenida en este anuncio debe interpretarse como asesoramiento de inversión. El fondo Janus Henderson Horizon Fund (en lo sucesivo, el “Fondo”) es una SICAV luxemburguesa constituida el 30 de mayo de 1985, gestionado por Henderson Fund Management S.A. Cualquier solicitud de inversión será realizada únicamente sobre la base de la información contenida en el folleto del Fondo (que incluye toda la documentación relevante), el cual contendrá las restricciones a la inversión. Este documento pretende ser exclusivamente un resumen y, antes de invertir, los inversores potenciales deberán leer el documento de datos fundamentales para el inversor y el folleto del Fondo. Si invierte a través de terceros, le recomendamos que les consulte directamente, ya que las comisiones, las rentabilidades y las condiciones pueden diferir de manera sustancial. Este documento no es una recomendación para vender o adquirir ninguna inversión.

En Europa, publicado por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual Janus Capital International Limited (n.º de registro 3594615), Henderson Global Investors Limited (n.º de registro 906355), Henderson Investment Funds Limited (n.º de registro 2678531), AlphaGen Capital Limited (n.º de registro 962757), Henderson Equity Partners Limited (n.º de registro 2606646), (cada una de ellas registrada en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera) y Henderson Management S.A. (n.º de registro B22848, en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo y regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier) ofrecen productos y servicios de inversión. Janus Henderson, Janus, Henderson, Perkins, Intech, Alphagen, VelocityShares, Knowledge Shared, Knowledge. Shared y Knowledge Labs son marcas comerciales de Janus Henderson Group plc o una de sus filiales. © Janus Henderson Group plc.

110006/1020

TENDENCIAS LEARNING por Matt Orsagh

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UNA NUEVA REVISIÓN DEL

CICLO CORTO PLACISTA

con la colaboración de allfunds

CFA Institute ha actualizado el trabajo realizado en 2006 en el que se constató que los mercados estaban demasiado enfocados en el corto plazo. Analizamos las conclusiones y recomendaciones.

78 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

E

n 2006, CFA Institute publicó el informe Rompiendo el ciclo cortoplacista con el objetivo de comprender mejor cómo los inversores y emisores corporativos podrían invertir y gestionar mejor a largo plazo. Nos preocupó que, casi tres cuartas partes de los altos ejecutivos estarían dispuestos a renunciar a las inversiones a largo plazo de sus empresas con el n de cumplir con los objetivos de benecios trimestrales. En aquel momento reunimos un panel de reputados profesionales del mercado para explorar qué verdades y qué mitos en torno al cortoplacismo eran percibidos en los mercados, y poder así hacer recomendaciones. Llegamos a la conclusión de que, efectivamente, los mercados estaban demasiado enfocados en el corto plazo en algunos casos, y propusimos las siguientes recomendaciones:

• Actualizar las recomendaciones sobre las prácticas de obtención de benecios.

• Desarrollar incentivos a largo plazo que estén estructurados para lograr metas estratégicas y de creación de valor a largo plazo.

• Alentar a los líderes de la industria a pasar del corto plazo a la creación de valor a largo plazo.

• Mejorar las comunicaciones y la transparencia.

• Promover la formación de todos los participantes del mercado para ayudarlos a entender el impacto de la estrategia a largo plazo sobre las de corto plazo.

En los años transcurridos desde ese primer informe, las preocupaciones sobre el cortoplacismo han evolucionado. Algunas de las recomendaciones que hicimos

han sido implementadas por emisores e inversores, mientras que la integración de datos ASG en el proceso de inversión ha ayudado a que los gestores de activos y las empresas se focalicen más en las métricas y estrategias a largo plazo.

Un signicativo número de empresas siguió nuestra recomendación desde 2006 y dejaron de ofrecer información sobre los benecios trimestrales.

Según el informe de FCLT Global, Moving Beyond Quarterly Guidance: A Relic of the Past, publicado en octubre de 2017, la proporción de empresas del S&P 500 que emiten información trimestral disminuyó del 36,0% en 2010 al 27,8% en 2016. De estas rmas, el 31,4% facilitaba información sobre benecios anuales, y el 40,8% no proporcionaba ninguna información.

Las prácticas de compensación de ejecutivos también han evolucionado desde 2006. La información sobre remuneraciones y la votación por mayoría en los Consejos de Administración ha dado como resultado un mayor compromiso entre inversores y emisores sobre la compensación de los ejecutivos. Se han eliminado algunos de los peores abusos de gobierno corporativo en la compensación de ejecutivos, como la revisión de los precios de las opciones sobre acciones.

Hoy en día, una mayor remuneración de los ejecutivos está vinculada a intereses

estratégicos a largo plazo, y la transparencia en torno a la compensación de los ejecutivos ha mejorado.

Durante los años transcurridos desde la publicación de nuestro informe en 2006, los inversores y emisores han invertido recursos para fomentar un mayor compromiso. Ambas partes se dan cuenta de que construir una relación de conanza puede aumentar la comprensión y evitar las relaciones de confrontación que a menudo existían en el pasado entre los dos grupos.

Después de volver a revisar el cortoplacismo con otro grupo de destacados profesionales, CFA Institute adoptó cuatro nuevas recomendaciones para los participantes del mercado: • Los emisores e inversores deben centrar su participación en una estrategia a largo plazo y acordar métricas que impulsan ese éxito estratégico, y evitar el cortoplacismo de los benecios.

• Los emisores e inversores deben trabajar para simplicar los planes de compensación de los ejecutivos para que los incentivos se alineen mejor con los de los accionistas y se entiendan más fácilmente.

• Tanto los emisores como los inversores deben realizar inversiones signicativas en el compromiso para fomentar un mayor debate en torno a los principa-

LA INTEGRACIÓN DE DATOS ASG EN EL PROCESO DE INVERSIÓN HA AYUDADO A QUE GESTORES Y EMPRESAS SE CENTREN MÁS EN LAS ESTRATEGIAS A LARGO PLAZO NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 79

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TENDENCIAS LEARNING

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LA OPINIÓN DE MARIO GONZÁLEZ Y ÁLVARO FERNÁNDEZ Corresponsables del negocio para España y Portugal, Capital Group

HOY EN DÍA, UNA MAYOR REMUNERACIÓN DE LOS EJECUTIVOS ESTÁ VINCULADA A INTERESES ESTRATÉGICOS A LARGO PLAZO les problemas a largo plazo que afectan a la estrategia de una empresa.

• Los emisores e inversores deben establecer mejores estándares en torno a los factores ASG para que los datos sean consistentes, comparables y auditables, así como materiales.

Aunque las prácticas de compensación ejecutiva han mejorado, el panel que reunimos para reexaminar el problema del cortoplacismo planteaba una queja común: los programas de compensación ejecutiva se han vuelto demasiado complicados y una simplicación de las estructuras salariales sería benecioso tanto para los emisores como para los inversores.

Además de revisar el tema del cortoplacismo desde la perspectiva de los emisores, los inversores y otras partes interesadas, CFA Institute se asoció con la rma Fund Governance Analítica para adoptar un enfoque más académico del problema del cortoplacismo.

Hicimos un análisis cuantitativo con los datos relativos a la cuestión del cortoplacismo entre 1996 y 2018 para ver si los temores de cortoplacismo en los mercados estaban bien fundados.

Descubrimos que, efectivamente, el problema del cortoplacismo se dio durante ese período de tiempo analizado, y que los inversores en general hicieron un buen trabajo al recompensar a las empresas que gestionaban a largo plazo, evitando las empresas que no lo hicieron.

Identicamos que las empresas que no invirtieron en investigación y desarro80 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

llo (I+D); en ventas, gastos generales y administrativos (SG&A); y gastos de capital (Capex) tendían a tener un rendimiento inferior a medio plazo (de tres a cinco años). La evidencia nos mostró que los inversores se dan cuenta cuando las empresas recortan su inversión a largo plazo y tienden a preferir empresas que están invirtiendo a largo plazo.

Nuestra investigación estimó los costes (benecios no percibidos) del corto plazo en 1,7 billones de dólares durante el período de 22 años cubierto por nuestro análisis, o alrededor de 79.100 millones de dólares anuales.

A pesar de que las empresas han mejorado en la gestión e inversión a largo plazo en los años desde que analizamos por primera vez el tema del cortoplacismo, hace ya 15 años, todavía queda mucho trabajo por hacer.

En nuestras conversaciones con profesionales nancieros para preparar nuestro informe actual, encontramos un mayor enfoque en la integración de los factores ASG en el proceso de inversión que sobre el corto plazo. La inversión ASG o inversión sostenible ha ganado importancia en los últimos años debido al convencimiento de que las empresas que gestionan los problemas a largo plazo relacionados con ASG se centran más en la estrategia a largo plazo que en alcanzar el próximo objetivo de benecio trimestral. ¿Es la integración de los factores ASG y la inversión de ASG la respuesta a largo plazo a los mercados cortoplacistas? Todavía está por ver.

CRÉDITO CON GRADO DE INVERSIÓN, MOMENTO PARA SER SELECTIVOS Ningún activo escapó a las ventas masivas que desencadenó la crisis del COVID-19 en marzo de este año. Tampoco el crédito. Pero desde entonces los diferenciales se han reducido, por lo que la pregunta es si sigue habiendo atractivo en este segmento. La respuesta es sí, pero la cautela ahora es más importante porque la situación ha generado divergencias en la renta fija.

Por ejemplo, el aumento del deterioro de la calidad crediticia se ha traducido en un incremento del número de compañías que han perdido el grado de inversión. Solo en EE.UU. el mercado de ángeles caídos ha pasado a englobar activos por valor de 160.000 millones de dólares desde principios de año, frente a 32.000 millones de 2019. Y en Europa, un mercado más pequeño, sucede algo parecido.

Sin embargo, algunas compañías transforman las crisis en oportunidades. En estos meses muchas han optado por medidas conservadoras como el aumento del efectivo en un intento por incrementar su resistencia ante una segunda ola del virus o cualquier otro posible viento en contra.

Por eso pensamos que estamos realmente ante un momento único para los inversores bottom-up que sean capaces de distinguir a los emisores más fuertes. En situaciones como esta el buen análisis puede añadir valor y ofrecer oportunidades para generar rentabilidad.

ESPORTS: INVERTIR EN EL FUTURO DEL DEPORTE. El mercado de los esports (deportes electrónicos) ha crecido un promedio del 28% anual desde 2015 y sigue ganando popularidad: Se prevé que, en 2020, más de 495 millones de personas en todo el mundo sigan a los mejores jugadores en eventos en directo y mediante servicios de streaming.

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VanEck UCITS ETF

www.vaneck.com/ucits

international@vaneck.com

Aviso legal: Esta publicación se proporciona únicamente con fines comerciales e informativos y no constituye un asesoramiento para invertir ni una oferta para comprar o vender participaciones en el fondo.

VanEck Vectors Video Gaming and eSports UCITS ETF (el “Fondo”) está gestionado por VanEck Investment Ltd, una sociedad de gestión de UCITS sujeta a la legislación irlandesa, que delegó la gestión de las inversiones del Fondo en VanEck Asset Management B.V., una sociedad de gestión de UCITS sujeta a las leyes holandesas. La inversión en fondos conlleva riesgos. Puede encontrar más información en el folleto de venta y en el documento de datos fundamentales para el inversor que están disponibles en inglés en www.vaneck.com. VanEck solo presta servicio a clientes de aquellos países donde los fondos estén registrados o puedan venderse de acuerdo con los reglamentos locales de colocación privada. Consulte a su asesor.

MVIS® Global Video Gaming and eSports Index es propiedad exclusiva de MVIS Index Solutions GmbH (“MVIS”), una filial totalmente participada por Van Eck Associates Corporation, que ha contratado a Solactive AG para mantener y calcular el Índice. Solactive AG hace el máximo esfuerzo para garantizar que el Índice se calcule correctamente. Con independencia de sus obligaciones con MVIS, Solactive AG no está obligada a señalar errores en el Índice a terceros. MVIS no patrocina, avala, vende ni promociona el Fondo y MVIS no ofrece garantías con respecto a la conveniencia de invertir en el Fondo. © VanEck Investment Ltd.

TENDENCIAS ASESORAMIENTO por Arantxa Rubio

ABANCA

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

capitalgroup.com/es

Ha llevado a cabo un proceso de formación de los equipos de gestión, análisis, seguros y control de inversiones.

Además, tienen estrategias específicas que incorporan estos criterios en la toma de decisiones, como son el Alpha Exponential Future y el Alpha Responsable, que se distribuyen tanto en España como en Portugal. Para ello, tienen alianzas con proveedores especializados y han desarrollado modelos propios de valoración para todos los temas relacionados con ASG sobre los que pesa la decisión. De hecho, Abanca tiene una dirección específica de RSC y dentro del equipo de inversiones existen especialistas en la materia.

“Los temas ASG forman parte del Comité de Inversiones y se mantienen comités periódicos específicos sobre los desarrollos internos y su valoración”, explican desde la entidad.

ANDBANK

Tanto la política global de inversiones como el manual de toma de decisiones que rigen la gobernanza de la sociedad gestora, incorporan su forma de abordar la integración de los criterios extrafinancieros. A nivel equipo, su forma de verlo “ha evolucionado desde tener originalmente un equipo de personas especializado hasta entender que es una exigencia transversal que afecta a todos los empleados de la gestora”, admite Juan Luis García Alejo, director general de Andbank WM. Además, tienen en marcha planes de formación para todo el banco (desde los equipos de banca privada hasta los de servicios centrales). Trabajan con proveedores externos (MSCI, HOLT, Sustainalytics, Bloomberg...) y consultan múltiples fuentes de datos con el objetivo de recabar la mayor información sobre la compañía.

LA ASG

SE METE EN EL ADN DE LAS BANCAS PRIVADAS

con la colaboración de allfunds

Qué entidades incluyen los criterios ASG en sus procesos de inversión y cómo los han integrado.

82 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

L

a inversión con criterios ASG (Ambientales, Sociales y de Gobierno Corporativo) ha pasado de ser un valor añadido a formar parte del ADN de cada vez más gestoras. Ya no se trata solo de ofrecer productos especícos ASG sino de ser socialmente responsables, algo de lo que cada vez somos más conscientes y que se ha acelerado a raíz de la crisis del coronavirus, que ha servido como catalizador de las tendencias que ya estaban marcando el paso hacia el futuro.

En la práctica, esto se traduce en que cada vez más entidades integran estos criterios en sus procesos y políticas de inversión. Algo que viene impulsado, también, por la normativa europea.

Para ello, algunas rmas han creado comités especícos dentro de la casa, otras se apoyan en herramientas externas y en algún caso han optado por establecer alianzas externas con terceras entidades especializadas. Repasamos cómo las bancas privadas en España integran los factores ASG en sus procesos.

ATL ABANCA CAPITAL

El equipo de gestión y de selección de fondos realiza un riguroso análisis de la sostenibilidad en cada una de las IIC. A la hora de seleccionar los fondos, estudian con las gestoras la integración de los criterios socialmente responsables en su proceso de inversión.

Para ello, analizan detenidamente la información que la propia gestora proporciona y, además, utilizan para contrastar la información la herramienta de Morningstar con datos de Sustainalytics. Por otra parte, ante la creciente demanda de los clientes de cumplir sus objetivos financieros respetando su sistema de valores, atl Capital creó un Comité de Evaluación de Soluciones de Inversión Sostenibles y Éticas cuya misión es ofrecer soluciones de inversión dentro del marco particular de creencias de cada uno de sus clientes. Además, parte del equipo está especializado y formado en la materia, comenta la firma.

BANCA MARCH

BANKIA BANCA PRIVADA

En busca de identificar tendencias que no se vieran sometidas a un contexto económico desfavorable encontraron la ASG: “Hemos seguido el camino del dinero y hemos encontrado la sostenibilidad, donde podemos hacer el bien además de obtener un retorno mejor. Estas inversiones ofrecen más crecimiento con menos riesgo al tener una mejor gestión del gobierno corporativo”, admiten desde el área de Productos de Banca March.

Mantienen un enfoque transversal que afecta a toda la cadena de toma de decisiones, desde la estrategia hasta la construcción de carteras o sus proyectos en economía real. Para integrar estos criterios, recientemente han cerrado un acuerdo con J. Safra Sarasin para lanzar el JSS Sustainable Equity SDG Opportunities, y este año han lanzado con Tikehau un fondo europeo de inversión a largo plazo centrado en transición energética.

“Contamos ya con carteras modelo de fondos que siguen criterios ASG, tanto productos de nuestra gestora como de firmas internacionales. En los análisis de selección de productos incorporamos ya criterios y ratios ASG que ponderan activamente en la selección definitiva de fondos para las focus list y carteras modelo”, cuenta Marta Alonso, directora de Banca Privada de Bankia.

En el banco, existe una Dirección de Negocio y Financiación Sostenible que coordina todos estos temas y en la gestora se ha creado un Comité de Sostenibilidad que, junto con equipos especializados, tiene el objetivo de incorporar de manera transversal a toda la organización estos criterios.

En Bankia AM, la integración se está realizando de manera interna pero no descartan alianzas en temas concretos.

Ya lo hicieron con Portocolom, que asesora a la Gama Bankia Futuro Sostenible.

BANCO ABANCA ALCALÁ

Banco Alcalá, perteneciente al Grupo Crèdit Andorrà, tiene dos fondos socialmente responsables, el Crediinvest Sustainability y el Alcalá Gestión Flexible Sostenible, cuyo gestor es la persona especializada en materia de sostenibilidad dentro de la entidad.

Además, en el resto de productos y carteras gestionadas cada vez tienen más en cuenta los criterios ASG en su proceso de inversión, puesto que lo consideran “una tendencia estructural de largo plazo que la industria al completo debe integrar”, así lo explica Miguel Ángel Rico, gestor en Gesalcalá.

Tienen un Comité Ético que se encarga de validar y certificar que las inversiones que se realizan en sus fondos ASG cumplen con los criterios de sostenibilidad. Tal y como señala Rico, la labor se hace internamente aunque también utilizan proveedores externos que realizan evaluaciones sobre las compañías en base al cumplimiento de los criterios ASG.

BANCA MARCH Y BANKIA AM HAN CERRADO ACUERDOS CON ENTIDADES EXTERNAS ESPECIALIZADAS EN SOSTENIBILIDAD NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 83

TENDENCIAS ASESORAMIENTO

ABANCA BANKINTER BANCA PRIVADA

BBVA BANCA PRIVADA

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

Para la entidad, marketing y distribución el concepto de de comprador a vendedor sostenibilidad es un de fondos “elemento transversal” asesoramiento la asg se mete en el adn en toda la organización de las bancas privadas y, por tanto, está incluida fundstage gestión del riesgo tecnológico en las decisiones de en las gestoras inversión. Desde la Banca Privada de Bankinter defienden que “no se trata de una inversión pasajera sino de una tendencia imparable cada vez más demandada por nuestros clientes”. En este marco, la entidad cuenta con un Comité específico, en el que participa Banca Privada, que se encarga de identificar las mejores prácticas en este ámbito.

Además, en los últimos años ha lanzado fondos que invierten en energías renovables y en el campo de la educación a través de fondos de residencias de estudiantes y fondos con inversiones en infraestructuras. En esta misma línea, también están avanzando en con la colaboración de allfunds acuerdos y relaciones con entidades que llevan muchos años trabajando en criterios ASG y que les ayuden a dar “saltos de calidad en este camino”, aseguran desde la entidad.

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

capitalgroup.com/es

BNP PARIBAS WM

La inversión con criterios ASG es ya un pilar estratégico para Banca Privada de BBVA. “Se está demostrando que la sostenibilidad no es incompatible con la rentabilidad ajustada a riesgo”, arguyen desde la entidad. Lo incorporan desde varias vertientes. Por un lado, llevan años apostando por las inversiones temáticas que instrumentan a través de un módulo de megatendencias en las carteras, complementario al resto de inversiones que tiene el cliente y teniendo en cuenta su perfil de riesgo.

Además, desde BBVA AM se han lanzado productos que cumplen con los criterios sostenibles y cuentan con un riguroso proceso para la toma de decisiones, que incluye los criterios ASG. En cuanto al equipo, han realizado formaciones específicas sobre la inversión ASG y de impacto.

Además, BBVA cuenta con áreas especializadas en la materia, como la de Quality Funds.

El proceso de valoración implica un análisis de múltiples fuentes de información y datos, entre ellos ASG. En este sentido, trabajan con proveedores externos especializados como Sustainalytics, Trucost, MSCI, Beyond Ratings o Vigeo Iris, así como instituciones como Eurostat, OCDE, World Bank o World Health Organization. Todo ello les ayuda a realizar el análisis cuantitativo. El cualitativo se hace a nivel interno, ya que tienen diferentes equipos que les nutren de información dentro del grupo. Por ejemplo, en BNP Paribas AM tienen el Sustainability Centre, con más de 20 especialistas dedicados en exclusiva a temas relacionados con el análisis de sostenibilidad. Y en BNP Paribas WM disponen de otro equipo en París especializado en la valoración de todo tipo de activos financieros bajo criterios ASG y, además, existen especialistas locales en cada país.

ABANCA EDM

Tiene una política de Inversión Socialmente Responsable en la que incorpora criterios de índole medioambiental, social y de gobernanza como principios a tener en cuenta en la gestión de las inversiones. Asimismo, en 2014 se adhirieron a los Principios de Inversión Responsable de Naciones Unidas.

En la gestora cuentan con un equipo de inversiones integrado: los gestores de los fondos y los analistas realizan el análisis ASG y lo integran en las decisiones generales de inversión.

Dentro del equipo han nombrado responsables del seguimiento y cumplimiento de la política, y todo el trabajo está supervisado por el departamento de Cumplimiento Normativo. “Todo el proceso de análisis ASG se realiza de manera interna en EDM y contrastamos el resultado obtenido con los estudios de casas externas especializadas en el ámbito de la inversión responsable”, explica Ricard Vidal, director de Inversiones.

PARA ANALIZAR LOS DATOS ASG UTILIZAN SUSTAINALYTICS, TRUCOST, BLOOMBERG, MSCI, BEYOND RATINGS O VIGEO IRIS 84 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

TRESSIS SANTANDER BANCA PRIVADA

“Incluimos criterios ASG en los procesos de inversión con el objetivo de obtener una rentabilidad en el largo plazo, un impacto positivo en el medio ambiente y un impacto positivo en la sociedad”, confiesa Íñigo Gallastegui, director de Productos y Asesoramiento de Santander Private Banking. De hecho, han pasado 25 años desde el lanzamiento del primer fondo de inversión ISR por parte de Banco Santander. Tienen un equipo global dedicado en exclusiva a la inversión sostenible y responsable y un comité mensual, donde se revisan de forma periódica los criterios y su aplicación. En cuanto a la implantación, el criterio y procedimiento de selección de los subyacentes para los diferentes productos y soluciones de inversión es interno pero también se apoyan en dos proveedores externos para contrastar su metodología.

TRESSIS

Incluyen criterios ASG en la selección de los fondos de sus carteras. “Para cada uno tenemos en cuenta si realizan o no exclusiones, su nivel de integración con las compañías así como sus políticas de voto en las Juntas Generales de Accionistas”, afirma Salomé Bouzas, analista de Inversiones de Tressis. Por el contrario, son reticentes a confiar solamente en los sellos de sostenibilidad. Aunque el análisis es interno, sí cuentan con proveedores de información extrafinanciera para ayudarles en esa tarea, como Clarity o Bloomberg.

En cuanto al equipo, han recibido formación en materia de sostenibilidad y cuentan con la certificación CESGA (Certified ESG Analyst por EFFAS). “Estos conocimientos sumados a la experiencia de más de cinco años gestionando estrategias sostenibles hacen que todo el departamento de Inversiones esté especializado”, apunta Bouzas.

UBS

Incluye los criterios ASG desde una doble perspectiva: “Top-down en las perspectivas de cada sector y negocio (e incluso país), ya que el cumplimiento de estos criterios afecta a su potencial de crecimiento, coste del capital y flujos inversores. Y bottom-up en la selección de compañías y fondos”, explican desde la entidad. En definitiva, los criterios ASG están integrados en el proceso de toma de decisiones, en especial en la estrategia sectorial, temática y geográfica respecto a las acciones globales. Para ello, se ha desarrollado internamente una metodología propia, aunque se sirven del input de varios proveedores externos. Hay un equipo especializado de analistas en el Chief Investment Office, coordinado con los analistas sectoriales y temáticos de acciones y con el equipo de selección de fondos de inversión.

WEALTH ABANCASOLUTIONS

“Estamos comprobando cómo la Inversión Socialmente Responsable es una realidad que ya se ha instalado entre nosotros. Y todo apunta a que esta tendencia irá a más con el paso del tiempo, de ahí que los casos de compañías que adoptan estos criterios están dejando de ser la marginalidad para convertirse en la norma”, admite Amilcar Barrios, director de Inversiones de Wealth Solutions. Así, incorporan los criterios ASG como uno de los inputs de sus carteras, pero no quieren considerarlo como “una anomalía o excepción en el proceso, sino todo lo contrario, normalizarlo como uno más dentro de los procesos cualitativos a la hora de considerar un producto”, añade.

La aplicación, medición y seguimiento de los criterios ASG dentro de sus carteras son responsabilidad interna del área de Inversiones y de Selección de producto, si bien aprovechan la colaboración que mantienen con Spainsif, de la que son miembros y están presentes en su Junta Directiva.

BANKIA Y BANKINTER NO DESCARTAN ALIANZAS CON ENTIDADES EXTERNAS

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 85

TENDENCIAS FUNDSTAGE por Francisco del Olmo Fons

LA GESTIÓN DEL RIESGO TECNOLÓGICO EN LAS GESTORAS En este artículo analizamos las implicaciones de la propuesta de Reglamento DORA, que establece un marco de riesgo tecnológico para el conjunto del sector financiero, y la normativa en este ámbito ya existente que se aplica a las entidades que supervisa la CNMV.

86 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

E

l pasado mes de septiembre, la Comisión Europea publicó el conocido como Digital Package Finance, que comprendía iniciativas regulatorias para impulsar la innovación y la competencia en el marco de las nanzas digitales. Este paquete incluía propuestas de Reglamentos y de una Directiva de modicación de otras Directivas para permitir su puesta en funcionamiento. Pues bien, entre estas propuestas de Reglamento se encuentra el ya conocido como Reglamento DORA (Proposal for a regulation on digital operational resilience for the nancial sector), que establece un marco en materia de riesgo tecnológico para todo el sector nanciero.

Antes de entrar a analizar las nuevas implicaciones de DORA, resulta necesario ver qué normativa existe ya en este ámbito, y qué resulta aplicable a las entidades que están en el ámbito de la CNMV, y en concreto a las gestoras.

LA PRIMERA NORMATIVA

Desde Europa, la primera normativa nos vino en el año 2016 en forma de Directiva, la conocida como Directiva NIS, de ámbito transversal a todos los sectores. Esta Directiva se traspuso en el Real Decreto Ley 12/2018, de 7 de septiembre, de seguridad de las redes y sistemas de información. Destacar de la NIS la denición de servicios esenciales como aquellos necesarios para el mantenimiento de las funciones sociales básicas, la salud, la seguridad, el bienestar social y económico de los ciudadanos, o el ecaz funcionamiento de las Instituciones del Estado y las Administraciones Públicas, y que dependan para su provisión de redes y sistemas de información.

Entre los proveedores de estos servicios estarían gran parte de los inter-

vinientes en el sector nanciero, como así se recogió en el borrador del Real Decreto de desarrollo de la mencionada transposición, y que se puso a consulta pública hace algo más de un año.

Entre estas, estarían las gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva (IIC), y la CNMV designada como la autoridad competente responsable de la supervisión del cumplimiento de los requerimientos de seguridad y la gestión de los incidentes.

NIS cubre los requisitos de seguridad necesarios para gestionar adecuadamente el riesgo tecnológico, indica la necesidad de designar un responsable de Seguridad y establece el procedimiento de noticación de incidencias, a través del CERT (Centro de Respuesta a Incidentes) de referencia del sector privado en España, que es el Incibe-CERT. No obstante, el artículo 1.7 de NIS establece que se aplicará lo dispuesto en un acto jurídico sectorial de la Unión siempre que dichos requisitos tengan al menos un efecto equivalente al de las obligacio-

nes establecidas en esa Directiva. Por consiguiente, el Reglamento DORA pasaría a sustituir en lo sustancial a NIS para el sector nanciero.

Continuando con las iniciativas europeas, un aspecto esencial que hay que tener muy presente es la gestión de los servicios contratados con proveedores de servicios en la nube. Esta ha sido una preocupación de las autoridades europeas del sector nanciero, y EBA, ya en 2017, publicó sus recomendaciones para la contratación de proveedores cloud, y en 2019 unas guías referidas a los propios contratos de nivel de servicio con estos proveedores. EIOPA publicó recientemente también unas guías para el sector de los seguros sobre estos servicios, y ESMA está nalizando la correspondiente guía para los participantes en los mercados de valores.

Todas estas guías abordan de forma similar cómo gestionar los riesgos inherentes a la contratación de servicios en la nube, y hacen hincapié en la importancia de negociar un adecuado contrato de nivel de servicio con el

EL REGLAMENTO DORA SUSTITUIRÁ EN LO SUSTANCIAL A LA DIRECTIVA NIS (QUE BUSCA MEJORAR LA SEGURIDAD DE LAS REDES Y LOS SISTEMAS DE INFORMACIÓN) EN EL ÁMBITO DEL SECTOR FINANCIERO

TENDENCIAS FUNDSTAGE

DORA EXIME A LAS MICROEMPRESAS DE DETERMINADOS REQUERIMIENTOS, PERO TODAS DEBERÁN REALIZAR AUDITORÍAS DE CIBERSEGURIDAD Y PRUEBAS EN LOS SISTEMAS

88 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

proveedor, cubriendo todos los riesgos, incluidos los de cumplimiento normativo. Las guías de ESMA abordan aspectos de gobierno, la due dilligence previa, los mencionados contratos, los requerimientos de seguridad exigibles, la necesidad de establecer un procedimiento de salida, los derechos de acceso y auditoría, la subcontratación, las comunicaciones a la CNMV y su ámbito de supervisión. Estas guías deberán aplicarse a todos los nuevos contratos y a los renovados o modicados, a partir del 30 de junio de 2021.

MERCADOS DE VALORES

En el caso de la normativa europea referida a los mercados de valores, no resulta fácil identicar requerimientos especícos referidos al riesgo tecnológico, motivo por el cual resultaba conveniente un Reglamento como DORA, aun cuando las diferentes normativas nacionales de los Estados miembros en este ámbito, sí cuentan, en mayor o menor medida, con estas especicaciones y forman ya parte de sus procedimientos de supervisión.

En España, y para el ámbito de las gestoras, la CNMV dispuso la Circular 6/2009, de 9 de diciembre, sobre control interno de las Sociedades Gestoras de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC) y sociedades de inversión, en la que en su norma tercera incluye requisitos internos, algunos de ellos relativos a la gestión del riesgo tecnológico. El objetivo de DORA es armonizar estos requerimientos, diferentes entre estados miembros, estableciendo un marco base de ciberseguridad en el sector nanciero de la UE. La propuesta de DORA con la que estamos trabajando con la Comisión Europea, y que sería de aplicación al

año de su aprobación, abarca a prácticamente todos los participantes en los mercados de valores, tanto a las infraestructuras como a los proveedores de servicios en este ámbito, entre ellos las gestoras. El Reglamento trata, entre otros puntos, la gestión del riesgo, las comunicaciones de incidentes, las pruebas de los sistemas y la gestión de las terceras partes. Esto último de forma alineada a las guías de ESMA. Destacar que también aborda el riesgo de concentración de los proveedores de servicios cloud en Europa y establece un marco de prueba avanzado para entidades signicativas.

Sin duda alguna, una regulación que implica a casi todas las entidades del sector nanciero debe incorporar medidas de proporcionalidad, dado que no es posible aplicar el mismo nivel de exigencia a todas ellas. En este sentido, exime a las microempresas de determinados requerimientos, si bien, todas deberán realizar auditorías en materia de ciberseguridad y pruebas en los sistemas. La Comisión Europea interpreta microempresa como aquella que ocupa a menos de 10 personas y cuyo volumen de negocios anual o cuyo balance general anual no supera los dos millones de euros.

Por último, quisiera recordar que desde la CNMV se está impulsando que las entidades incluyan adecuadamente la ciberseguridad dentro de la gestión de riesgos de la entidad y en sus órganos de gobierno. En esta línea, al comienzo de este año se requirió a determinadas entidades información en este ámbito mediante un amplio cuestionario, entre ellas a las gestoras de IIC. Este cuestionario se volverá a solicitar de forma regular y ampliada, permitiendo conocer el estado de madurez del sector en materia de ciberseguridad y su evolución.

ÂżPOR QUĂ&#x2030; INVERTIR EN UN FONDO DE INMOBILIARIO COTIZADO SOSTENIBLE? Los criterios ASG, y especialmente los relacionados con el cambio climĂĄtico, estĂĄn impactando cada vez mĂĄs en el sector inmobiliario. Este sector se enfrenta a normas cada vez mĂĄs estrictas y desincentivos fiscales en muchos paĂ­ses. La principal razĂłn es que el sector inmobiliario se encuentra entre los mayores emisores de gases de efecto invernadero en todo el mundo. No obstante, la ?KJOPNQ??EĚ˝J @A A@E[?EKO @A >=FK ?KJOQIK AJANCĚ&#x2022;PE?K U H= NAD=>EHEP=?EĚ˝J AJANCĚ&#x2022;PE?= AOPĚ&#x201E;J AJPNA H=O OKHQ?EKJAO IĚ&#x201E;O rentables para aliviar sustancialmente las emisiones de gases de efecto invernadero.

J AOPA ?KJPATPKş H= AR=HQ=?E̽J @A H= OKOPAJE>EHE@=@ FQAC= un papel clave. Mediante el anålisis del rendimiento energÊtico y de la emisión de gases de efecto invernadero de las empresas de una cartera de inmobiliario cotizado, podemos anticipar tanto los riesgos como las oportunidades relacionadas con el cambio climåtico.

AdemĂĄs, un enfoque de inversiĂłn sostenible analiza otros criterios medioambientales, sociales y de gobernanza pertinentes para las compaùías inmobiliarias en funciĂłn de su actividad. En concreto, da prioridad a los criterios MQA LNAOAJP=J QJ= CN=J I=PANE=HE@=@ [J=J?EAN=Ĺź =QJMQA LQA@A EJ?HQEN =HCQJKO OK>NA QJ= >=OA IĚ&#x201E;O Ě&#x2022;PE?=Ĺť H K>FAPERK LNEJ?EL=H =H E@AJPE[?=N NEAOCKO U KLKNPQJE@=@AO es poder anticiparse a las tendencias de sostenibilidad que impactan cada vez mĂĄs el sector inmobiliario.

J L=N= E@AJPE[?=N AOPKO NEAOCKO U KLKNPQJE@=@AOĹź el proceso de inversiĂłn de las estrategias de inmobiliario cotizado incorpora la dimensiĂłn ASG en varias etapas:

01

Un anĂĄlisis normativo de ASG: evalĂşamos el cumplimiento por parte de las empresas de los 10 Principios del Pacto Mundial de Naciones Unidas.

Las que no los cumplen son excluidas del universo de inversiĂłn.

02

Controversias ASG: Las empresas con exposiciĂłn a las controversias mĂĄs severas en materia de ASG estĂĄn excluidas. Para ello, colaboramos con Sustainalytics y el resultado del anĂĄlisis se presenta a nuestra Junta Directiva de InversiĂłn Responsable, que determina si las empresas deben ser excluidas o no.

Florent Griffon, especialista de inversiĂłn responsable en DPAM 03

Actividades controvertidas: Las empresas con una exposiciĂłn material a las siguientes actividades estĂĄn excluidas del universo de inversiĂłn: armamento controvertido (como minas antipersonas), armas JQ?HA=NAOĹź P=>=?KĹź FQACKO @A =V=NĹź LKNJKCN=BĚĽ=Ĺź =H?KDKHĹź ATPN=??EĚ˝J PĚ&#x2022;NIE?= @A ?=N>Ě˝JĹź ATPN=??EĚ˝J @A LAPNĚ˝HAK y gas no convencional, extracciĂłn de petrĂłleo y gas convencional, generaciĂłn de electricidad a partir de combustibles fĂłsiles y energĂ­a nuclear.

04

Tarjeta de puntuaciĂłn ASG (enfoque cualitativo): Llevamos a cabo a nivel interno un anĂĄlisis ASG detallado de las empresas, calificando su perfil sostenible. Este enfoque permite centrarse en las cuestiones materiales ASG mĂĄs relevantes y en las tendencias de sostenibilidad. El resultado es una puntuaciĂłn general de ASG para cada empresa, que tiene en cuenta tanto su exposiciĂłn a las oportunidades de sostenibilidad como su gestiĂłn A[?=V @A HKO NEAOCKO Ĺť

OPA AJBKMQA ?Q=HEP=PERK P=I>EĚ&#x2022;J EJ?HQUA AH ?KILNKIEOK ?KJ H=O AILNAO=O MQA PEAJAJ QJ= >=F= LQJPQ=?EĚ˝J Ĺź ?KJ AH [J @A =HAJP=NH=O = IAFKN=N OQO LKHĚĽPE?=O U NAOQHP=@KO AJ AOPA OAJPE@KĹť MQAHH=O MQA JK HKCN=J QJ= ?=HE[?=?EĚ˝J OQ[?EAJPA U JK IQAOPN=J QJ= RKHQJP=@ ?H=N= U P=JCE>HA @A IAFKN=N OKJ AT?HQE@=O @AH QJERANOK @A EJRANOEĚ˝JĹť Para concluir, es importante destacar que la inversiĂłn sostenible ha asumido un enfoque de impacto en los Ăşltimos aĂąos: se pide a los inversores que consideren sus acciones desde una perspectiva global y holĂ­stica y que demuestren su impacto. La regulaciĂłn estĂĄ haciendo que asuman su responsabilidad social y fomenten la reducciĂłn de su huella de carbono. Los valores y convicciones de los inversores pueden estimularles a ir mĂĄs allĂĄ de sus obligaciones legales y contribuir proactivamente a preservar el medioambiente.

ENTREVISTAS EL GURÚ por Óscar R. Graña

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emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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Si ha habido un momento en la historia en el que la Inversión Socialmente Responsable (ISR) ha demostrado su capacidad para crear valor ese ha sido, sin duda, en esta crisis del COVID-19. Y no solo en los mercados desarrollados, también en el mundo emergente. Lo sabe bien Emily Leveille, al frente de una de las estrategias de renta variable emergente de Nordea. Un fondo con el Sello FundsPeople 2020 que en los 12 últimos meses ha logrado generar una rentabilidad del 15%, esto es, 15 puntos por encima de la media de su categoría y 13 superior a la del índice de referencia, el MSCI Emerging Markets Net Return. Todo ello a través de una metodología con más de nueve años de track record.

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COGESTORA DEL NORDEA 1 EMERGING STARS EQUITY FUND NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 91

ENTREVISTAS EL GURÚ ÚLTIMOS MOVIMIENTOS EN CARTERA La crisis provocada por el coronavirus no les ha hecho ser más activas que antes. “Se nos han presentado algunas oportunidades que hemos aprovechado. China ha sido el primer país en ser golpeado por el COVID-19 y también el primero en salir. La caída de su mercado nos permitió reforzar algunas de nuestras posiciones y también incorporar un par de ideas nuevas, por lo que hemos incrementado nuestra exposición al país. En India el mercado también nos ha brindado la oportunidad de añadir posiciones, sobre todo del sector bancario”. entreVistas

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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os resultados obtenidos recientemente tanto por Emily Leveille como por su compañera Juliana Hansveden al frente del Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund han sido espectaculares. En 2019, este fondo de renta variable emergente de Nordea AM se situó como el tercero mejor de su categoría y este año también se mantiene en el primer decil por rentabilidad. ¿El secreto? “La losofía de inversión. Seguimos un proceso robusto, muy pautado y basado en un análisis fundamental que tiene como principal objetivo identicar cuáles son los negocios que, operando en segmentos donde exista un fuerte potencial de crecimiento estructural, son los mejores. Queremos a las compañías ganadoras”, revela.

Lo que buscan no se restringe a una temática concreta. Pueden ser empresas que se estén viendo beneficiadas por el empuje del cloud computing en China, de la penetración del sector sanitario en Brasil o del comercio online en el sudeste asiático. “Lo importante es que sean compañías que generen exceso de rentabilidad por con la colaboración de allfunds encima de los costes de capital. No se trata de analizar oportunidades desde un punto de vista growth, sino de entender el negocio, de saber cómo está posicionada la empresa de una manera holística y cuáles son los factores que generarán los beneficios y los retornos durante, al menos, los próximos cinco años”, explica.

Cuando Leveille y Hansveden analizan una compañía lo hacen poniendo la vista en el largo plazo. Consecuentemente, el periodo medio de tenencia de un valor en cartera se sitúa entre los tres y los cinco años. “La clave radica en determinar cómo se va a comportar ese negocio durante el próximo lustro. En los países emergentes puedes encontrar multitud de firmas expuestas a tendencias de crecimiento secular muy significativas.

Sin embargo, hay que indagar mucho más allá, ya que 92 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

muchas pueden estar operando en una industria demasiado competitiva, donde existe presión en los precios y es difícil generar rentabilidad”.

EL FILTRO ASG

Otro factor muy importante del proceso de análisis es que el negocio de la compañía sea sostenible. Es aquí donde entran en juego los criterios Ambientales, Sociales y de Gobernanza (ASG) que las gestoras introducen como ltro en el proceso de criba y selección de activos. Porque el producto pertenece a la gama Stars de Nordea AM. De hecho, el Nordea 1 Emerging Stars Equity Fund es el primero que se lanzó de este tipo. Fue en el año 2011 cuando la rma nórdica se propuso hacer una verdadera combinación del análisis fundamental y de los criterios ASG, elaborando un ranking de compañías para identicar riesgos sectoriales y especícos de cada una de ellas.

La posición que cada valor adquiere en la clasicación responde a un proceso de estudio cimentado en cinco pilares. El más relevante de todos ellos es el análisis de su modelo de negocio, al que le dan una ponderación del 30%, si bien también valoran el gobierno corporativo, la ética del negocio, el impacto en el medio ambiente y la responsabilidad social de la compañía. Una vez ponderados estos cinco factores, cada empresa recibe una nota (A, B o C).

Los fondos de la gama Stars solo invierten en empresas con calicación A o B con perspectivas de mejora.

“No buscamos retornos a corto plazo sino a largo. Aunque es posible que estos factores no tengan ningún efecto en la valoración de una compañía en el corto plazo, sí pueden tener impacto nanciero sobre su marca o reputación a largo plazo. Una empresa puede estar obteniendo unos elevados márgenes pero estos no ser sostenibles de cara al futuro. Debe ser gestionada de forma sostenible”, subraya. Y, para ello, es imprescindible conocer personalmente

a quienes están a los mandos de las empresas, algo que en el mundo emergente cobra mayor importancia aún si cabe, ya que en la cartera hay compañías de 20 países, con culturas empresariales muy distintas.

CONOCIMIENTO IN SITU

“Nunca invertimos en una empresa sin haber hablado antes con sus directivos. Visitarlos personalmente y conocer la cultura de la empresa es parte crítica de nuestro trabajo.

Debido a la pandemia, ahora lo hacemos de manera virtual, pero tan pronto podamos volver a hacerlo presencialmente de manera segura lo retomaremos. Es parte fundamental de nuestro proceso de inversión y nos permite disponer de más información sobre el entorno en el que opera la compañía, las dinámicas subyacentes, que son cambiantes, y lo que la hace diferente. Este tipo de encuentros nos ayudan a saber si estamos asignando correctamente el capital de la empresa, las oportunidades que ven y sus planes para capturarlas”.

Finalmente, está la parte denitiva del trabajo, que es materializar toda esta información asignando a cada compañía un peso en la cartera. Y eso, según Leveille, se hace teniendo en cuenta dos factores: la convicción en el valor y su potencial alcista. Aquellas empresas en las que las dos gestoras tengan

“AUNQUE ES POSIBLE QUE LOS FACTORES ASG NO TENGAN UN IMPACTO FINANCIERO EN EL VALOR DE LA COMPAÑÍA A CORTO PLAZO, SÍ PUEDEN TENERLO SOBRE SU MARCA O REPUTACIÓN A LARGO” una mayor conanza serán incluidas y se les asignará una mayor ponderación. Si ven clara la oportunidad van a por ella. Sin miramientos. El ejemplo más claro es Alibaba, compañía que hoy es la mayor posición en la cartera, con un peso del 10%.

“Nuestra estrategia pasa por una cartera de pura convicción, concentrada en 40 nombres, un elevado active share y una beta en torno a uno”. Así es como se han ganado las cinco estrellas Morningstar, los cinco globos del rating de sostenibilidad que otorga la rma y el Sello FundsPeople.

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ENTREVISTAS EL DIRECTIVO por Arantxa Rubio

RETOS DE LA INDUSTRIA

Salvador Martín

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

DIRECTOR GENERAL ADJUNTO DE NEGOCIO INSTITUCIONAL Y RELACIONES INSTITUCIONALES, INVERSIS

“OFRECEMOS UNA SOLUCIÓN INTEGRAL E INTEGRADA” Inversis pone a disposición del cliente la administración, depositaría, el área de mercados y su plataforma de distribución.

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En opinión de Martín, el sector se enfrenta a un cambio regulatorio vertiginoso y de estructuras, que supone una armonización de la Unión Europea. “El regulador quiere seguir profundizando y esto va a suponer cambios a nivel de costes y presión de márgenes”, comenta. En la medida en que se produce esa presión de márgenes “todos vamos a ir viendo cómo ganar el volumen”, admite el experto, que alerta, de forma paradójica, de “un fenómeno silencioso y paralelo de fragmentación tanto en gestión de activos como en distribución que, a posteriori, puede generar episodios de concentración entre las nuevas boutiques que están apareciendo”.

l negocio de depositaría ha experimentado un proceso de concentración en los últimos años que Salvador Martín, director general adjunto de Negocio Institucional y Relaciones Institucionales en Inversis, enmarca dentro de la tendencia que ha experimentado el sector nanciero. “El mercado español está muy bancarizado y con la colaboración de allfunds venía golpeado por la crisis. En la medida en que algunas entidades han tenido problemas de rentabilidad y solvencia han vendido el negocio de depositaría porque no era su actividad core, lo que les ha permitido mejorar su balance a corto plazo, rentabilidad y solvencia”, explica el experto.

Un proceso en el que no descartan verse como jugadores.

“Siempre estaremos pendientes de todos los movimientos que puedan generar valor para la gestora, para Inversis y nuestro accionista”, admite Martín, que subraya que, en tal caso, la operación deberá “generar valor y tener sentido industrial para ambos, tanto para la gestora que lo necesite como para nosotros como entidad depositaria”, puntualiza. En su caso, Inversis no ha querido estar muy activo en realizar operaciones corporativas porque “es una forma rápida pero poco natural de crecer”, considera Martín.

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Esta concentración se extrapola también a la industria de gestión de activos en general, que según el experto ha vivido un “proceso silencioso de fragmentación” porque cada vez es más compleja y un negocio de tamaño: “Hay presión en márgenes. Desde hace unos años el nivel de cambios regulatorios es vertiginoso y, al nal, esto se traduce en cambios en las entidades y en mayores requerimientos a todos los niveles, desde MiFID, a cómo reportamos al cliente o en una mayor transparencia. En denitiva, para mantener la misma rentabilidad hay que aumentar el volumen”, concluye.

ACTIVIDAD

Martín dene a Inversis como “una entidad integral e integrada” porque ponen en contacto oferta y demanda. “Las entidades tienen la facilidad y comodidad de tener todo integrado en una única solución, la administración, depositaría, el área de mercados y una plataforma de distribución global, tanto de fondos como de planes de pensiones”, explica. Y respecto de este último aspecto, señala el nuevo servicio de distribución de fondos españoles mediante cuentas ómnibus que la compañía ha lanzado este año.

Su negocio de depositaría ronda los 7.200 millones de euros, focalizado en las gestoras independientes. Desglosados, unos 6.300 millones está en Instituciones de Inversión Colectiva (fondos y sicav), en torno a 600 millones en pensiones y cerca de 300 millones en vehículos de capital riesgo. Una proporción que el ejecutivo considera normal, ya que, históricamente, los vehículos que se han desarrollado por excelencia en España han sido las IIC. No en vano, señala el capital riesgo como una “fuente de oportunidad para todos”. En su opinión, el crecimiento de esta industria está siendo tímido, en parte derivado de los requerimientos que tiene la distribución de este tipo de activos cuando se dirige al mundo retail. “Hay mucho apetito por poner a disposición del público minorista esta nueva alternativa de inversión por parte de las sociedades gestoras, pero tiene una serie de complejidades. En la medida en que se exibilicen los requisitos, esta democratización para el acceso a este producto llegará”.

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ENTREVISTAS EL GESTOR ESPAÑOL

por Jaime Pinto

PENSIONES La gestora, que atesora cerca de 100 millones de euros de patrimonio en su estrategia principal, tiene planeado lanzar próximamente un plan de pensiones que replica la misma estrategia de inversión del Olea Neutral. De cara a futuro, no descartan lanzar un fondo de menor riesgo. “El inversor español demanda poco riesgo y hay ausencia de este tipo de fondos para un escenario de tipos bajos”, reflexionan.

Hernán Cortés y Rafael Peña FUNDADORES Y GESTORES, OLEA GESTIÓN DE ACTIVOS entreVistas

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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“SOMOS UN FONDO MACRO

GLOBAL”

Los gestores del Olea Neutral, con el Sello FundsPeople 2020 por la calificación de Consistente, valoran su primer año como gestora.

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espués de 16 años de trayectoria al frente del Olea Neutral (antes Adriza Neutral), Rafael Peña y Hernán Cortés, que se incorporó cuatro años más tarde a la gestión del fondo, cumplen su primer año como gestora. Sin embargo, fue en febrero de 2020 en el caso del fondo español (feeder) y en mayo en caso del luxemburgués (master), cuando ambos productos completaron su traslado denitivo a la gestora Olea Gestión de Activos creada a nales de 2019.

En este sentido, el proyecto veía la luz en uno de los años más duros para el mercado. “Los fondos no indexados hemos tenido complicaciones”, reconocen los gestores, quienes se muestran autocríticos pero se mantienen eles a un mandato de gestión jado 16 años atrás. “Tenecon la colaboración de allfunds mos tres objetivos básicos: preservar capital a medio plazo, intentar conseguir una rentabilidad anual del 5% a un plazo de tres años, una ratio de Sharpe de 0,5 con un rango de volatilidad de entre el 5% y el 9%”, destaca Cortés.

Sin embargo, en este escenario continuo de tipos de interés bajos, se plantean tocar a la baja el objetivo de rentabilidad, que podría quedarse en el 4%. “En este contexto no es fácil conseguirlo”, admite Cortés, quien destaca que a 10 años superan el 3,5% de rentabilidad anual. “Es un tema muy importante para un fondo como el nuestro con un alto sesgo de renta ja”, subraya.

Peña y Cortés denen al fondo como “macro global”, a diferencia de la conocida categoría de fondos global macro. “Nos distinguimos de estos por hacer cosas menos sosticadas pero más comprensibles”, señala.

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Los gestores se sienten cómodos con un análisis macro y del riesgo de crédito corporativo. Su proceso parte del escenario macro a partir del cual realizan la asignación de activos entre renta ja y renta variable. Para el análisis de deuda siguen criterios de valor a largo plazo. “Somos más de valor a largo plazo que de valor relativo a corto plazo”, apunta Peña.

“Nuestra idea es quedarnos el bono hasta vencimiento, aunque a menudo pueden no mantenerlo”, añade.

En renta variable, indica, “somos más oportunistas y damos más peso a los índices”. Además, en ciertas ocasiones, realizan apuestas sectoriales. Esta aproximación ha funcionado muy bien el año pasado y no tan bien en 2020. “Nos ha lastrado nuestra apuesta en bancos, energía y autos frente al peso que teníamos en tecnología y utilities”, contextualiza.

Otra parte importante de su proceso es la gestión dinámica de los riesgos implícitos de la asignación de activos de la cartera. A través de derivados listados gestionan el momentum respecto a los riesgos de la cartera.

Desde 2015, Peña y Cortés cuentan con el apoyo de Jesús Díaz Vega, quien estuvo 15 años en Ahorro Corporación, donde llegó a ser responsable de la mesa de derivados de renta variable. Díaz se ocupa de que el fondo, con una rotación baja de la cartera, sea dinámico en la gestión de los riesgos de cola.

Una estrategia que empezaron a implementar en 2011.

POSITIVOS

En un escenario como el actual, con poca visibilidad respecto a la evolución de la macro, piensan que los datos disponibles son “razonablemente favorables”. Peña comenta que las expectativas de recuperación están ya descontadas y piensa que se mantienen algunas incertidumbres. “La gran incógnita es la magnitud del crecimiento económico en 2021”, pronostica Peña.

“Una de las fuentes de retorno tiene que venir de la convergencia de los sectores castigados en exceso”, reconoce Cortés, quien avanza que huirán de activos sin valor intrínseco y con riesgos no retribuidos, como los bonos de gobierno.

En renta variable, aunque son prudentes, sus expectativas son más positivas que en meses anteriores. Ahora tienen más de un cuarto de la cartera en bolsa, casi la mitad en emisiones de deuda privada y el resto en liquidez y oro. Además, mantienen casi un 40% de exposición a dólar y emergentes.

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ENTREVISTAS EL GURÚ por Regina R. Webb

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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Con sus 20 años como gestor, Dan Roberts tiene muy claro el mayor error que puede cometer un inversor con objetivo de generación de rentas: primar por encima de todo el dividendo más alto. Una cifra demasiado jugosa esconde, con alta probabilidad, el doloroso proceso de pasar por un recorte. “La generación de rentas es un requisito importante, pero no debe llegar a expensas del capital”.

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GESTOR DEL FF GLOBAL DIVIDEND FUND NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 99

ENTREVISTAS EL GURÚ LOS DIVIDENDOS SUPERAN SU MAYOR CRISIS La retribución al accionista fue la primera víctima del plan de contingencia de las empresas para lidiar con la crisis. Los dividendos a nivel global cayeron un 30% este año, una parte forzada por los propios gobiernos y reguladores. Pero Dan Roberts es optimista con el futuro. “Hemos pasado lo peor. La mayor parte del dolor ya lo hemos sufrido”.

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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n fondo income que no busca el dividendo más alto; un fondo que no se etiqueta como ASG, pero que tiene uno de los mejores ratings por la sostenibilidad de su cartera.

Son dos aparentes contradicciones en el FF Global Dividend Fund que, sin embargo, cobran todo el sentido cuando hablamos con Dan Roberts, gestor de esta estrategia de rentas de Fidelity.

Con sus 20 años de experiencia, Roberts tiene muy claro cuál es el gran error que se comete en la inversión en base a rentas: primar por encima de todo el yield del dividendo. Esto es, buscar pescar el dividendo más alto del mercado sin pararse a considerar la sostenibilidad o viabilidad del mismo. Para el gestor, un dividendo muy jugoso puede ser una gran oportunidad, pero la mayoría de las veces es un indicador adelantado de que hay problemas. Y como bien recuerda, el viaje a lo largo de un recorte de dividendo puede ser muy doloroso para un inversor en renta variable. “La generación de rentas es un requisito importante, pero no debe llegar a expensas del capital”, insiste. con la colaboración de allfunds En cuanto a su alta puntuación en sostenibilidad, Roberts empieza por matizar que no estamos ante un fondo ASG. “No nos gustaría caer en el greenwashing”, insiste. Dicho lo cual, el gestor ve inevitable incluir criterios medioambientales, sociales y de buen gobierno en su análisis de los fundamentales. “Es que es la realidad de los mercados. Son indicadores imposibles de ignorar porque inuyen en la viabilidad futura de las compañías. Nos perderíamos mucha información si no analizamos indicadores de sostenibilidad”, deende.

El FF Global Dividend Fund puede presumir de ser de los pocos productos en el mercado español que cuenta con el Sello FundsPeople 2020 por su triple calicación ABC: favorito de los Analistas, Blockbuster, y Consistente. El fondo ha generado una rentabilidad anualizada del 100 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

6% a tres y cinco años, dos periodos largos en los que se ha situado en el primer cuartil de su categoría en ambos casos.

La rentabilidad responde a una losofía de inversión que busca concienzudamente alejarse de su índice de referencia, el MSCI ACWI. El proceso de construcción empieza con una hoja en blanco. “No nos preguntamos a qué países o en qué sectores queremos estar infra o sobreponderados”, asegura el gestor de la estrategia de Fidelity. El fondo es de alta convicción, ya que busca seleccionar las 50 mejores ideas de su universo. Y, además, mantenerlas durante bastante tiempo en cartera: la ratio de turnover es del 25%. “Es un fondo que se asemeja poco y se comporta distinto a las bolsas así que puede sentarse cómodamente junto a otros fondos de renta variable global dentro de una cartera diversicada porque hay poco riesgo de solaparnos”, arma. Analizando la cartera actual desde la perspectiva de fuente geográca de ingresos, sí se aprecia ese equilibrio entre Estados Unidos, países emergentes y Europa y Reino Unido. “El active share del fondo es del 92%. Si pedimos a nuestros clientes que paguen una comisión de gestión activa, esperarán de nosotros gestión activa”, sentencia.

EL RIESGO, EN SUS PALABRAS

A pesar de ser un fondo de renta variable enfocado a la generación de rentas a través de dividendos, Roberts dene su estilo como “bolsa de bajo riesgo”. Esto es, que la preservación de capital es una de sus prioridades. “En el negocio del interés compuesto, las pérdidas y ganancias no son iguales. Para recuperarse de una caída del 10% se necesita mucho más que volver a subir un 10%”, recuerda. Así, su bajo máximum drawdown (caída máxima), que hasta la corrección de marzo era del 7,94% en dólares americanos, es uno de los fuertes de la estrategia.

Y qué entiende exactamente por riesgo, preguntamos. El gestor identifica dos: el riesgo de valoraciones y el riesgo de fundamentales. El primero no es más que el

“EL ACTIVE SHARE DEL FONDO ES DEL 92%.

SI PEDIMOS A NUESTROS CLIENTES QUE PAGUEN UNA COMISIÓN DE GESTIÓN ACTIVA, ESPERARÁN DE NOSOTROS GESTIÓN ACTIVA”

peligro que supone pagar demasiado por una compañía.

Para Roberts, por muy buena que sea una empresa el sobrecoste puede salir caro a la larga. Pone el ejemplo de Microsoft. Entre 2001 y 2012 los beneficios de la tecnológica crecieron al ritmo del 10%-11% anual, pero sus acciones apenas se inmutaron en ese periodo.

En el segundo caso, se reere a que son exigentes en su búsqueda de un alto grado de conanza en la sostenibilidad de los retornos de las compañías en las que invierten. Esto, matiza el gestor, no signica evitar sectores por completo. Sino dentro de los mismos, encontrar negocios más resistentes. Por ejemplo, en industriales, los nichos denominados after markets, que ofrecen servicios postventa. En el sector nanciero, menciona los negocios de bolsas y aseguradoras de no vida. En ambos casos se trata de encontrar zonas con una fuente de ingresos más estable y más contracíclica dentro de industrias, a priori, más dependientes del momento de la economía.

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ENTREVISTAS CINCO MINUTOS

cia (de hecho, la demanda de lujo ha crecido el 6% anual desde 1996, que es el triple de lo que ha crecido el PIB en Europa) y esta crisis no ha sido la excepción, ya que, según explica la gestora, las tendencias que mueven este mercado siguen estando intactas. “Las ideas con las que trabajamos para construir la cartera son el incremento de la clase media en los emergentes y las nuevas generaciones de inversores, que dan mayor importancia a lo digital y a la sostenibilidad”, arma.

Y cuando habla de clase media en los emergentes se reere principalmente al aumento que ha experimentado en este sentido la población china, que concentra el 35% de todo el consumo de lujo. Eso no implica que las medidas de connamiento aplicadas en el gigante asiático no tuvieran su efecto negativo en el consumo en general y en el consumo de lujo en particular, pero desde que se inició ese camino a la nueva normalidad en tiempos de pandemia, la demanda no ha dejado de recuperarse. “China ha cumplido con el rst in, rst out y los jóvenes han vuelto a comprar y lo han hecho con más fuerza. Es lo que se conoce como el efecto Godzilla”, arma. De hecho, prevé que “este año el 50% del consumo de lujo venga precisamente de China”.

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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LUJO EN TIEMPOS DEL COVID-19

Swetha Ramachandran GESTORA DEL GAM MULTISTOCK LUXURY BRAND

“EL 50% DEL CONSUMO DE LUJO VENDRÁ ESTE AÑO DE CHINA”

con la colaboración de allfunds

El fondo se ha movido hacia sectores como el comercio electrónico o el del vino y licores, ganadores tras el COVID-19.

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wetha Ramachandran está al frente de uno de los fondos centrados en el sector del lujo más antiguos que hay en el mercado: el GAM Multistock Luxury Brand, que cuenta con el Sello FundsPeople 2020 por su calicación de Consistente. El lujo ha demostrado a lo largo de muchas crisis su capacidad de resilien102 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

No obstante, la irrupción del coronavirus sí ha obligado a esta gestora a adaptar su cartera a una nueva normalidad.

Por ejemplo, considera que esta crisis ha vuelto a poner en valor la resiliencia de las grandes marcas que, además, hayan conseguido adaptarse a la disrupción tecnológica que ha supuesto el comercio electrónico para el sector. Disrupción que la gestora considera que es favorable para la industria porque permite ampliar el canal de distribución tradicional basado en locales y acceder a nuevos segmentos de clientes en regiones con acceso limitado a tiendas de lujo.“A diferencia de lo que pasa en otros sectores, la disrupción tecnológica es muy positiva para las marcas de lujo que recurriendo a lo online pueden ahorrar muchos costes jos como los de las tiendas. Además, lo digital genera engagement (compromiso) online con los consumidores”.

Y también ha dado más importancia en su cartera a subsectores menos expuestos al consumo de experiencias. “Hemos aumentado nuestra ponderación en subsectores de lujo que están ganando, como los vinos y licores (que se añaden a posiciones en Remy Cointreau y Campari), así como en los artículos deportivos, donde aprovechamos el retroceso del mercado para construir cartera. Con los consumidores de lujo mejorando sus hogares, iniciamos una posición en la empresa de altavoces de lujo Sonos, que se añade a la que teníamos en Farfetch para aprovechar el auge en el comercio electrónico de lujo. Seguimos evitando las acciones expuestas a los viajes en el fondo, viendo una recuperación retardada para este subsector”, afirma la gestora.

Emilio Viudes SOCIO DIRECTOR, 360°CORA

“QUEREMOS LANZAR OTRAS VERSIONES DE NUESTRO FONDO” En junio lanzaron su primer fondo como gestora, el Codex Global Fund, del que les gustaría sacar otras versiones a mediados de 2021.

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e cumple un año desde que 360ºCorA se transformó de Empresa de Asesoramiento Financiero (EAF) en gestora. Un año del que Emilio Viudes, uno de los socios directores de la rma, hace un balance muy satisfactorio: “Nuestro primer año ha sido complicado por el COVID-19 pero muy satisfactorio tanto a nivel profesional como personal y lleno de retos”, asegura.

Como gestora, se centran en tres áreas principales: el grueso sigue siendo asesoramiento personalizado a clientes; por otra parte, está la gestión discrecional de carteras, que como EAF no podían ofrecer y que está funcionando desde el mes de abril; y, por último, la gestión de fondos y sicav, donde “ha sido un año muy intenso”, reconoce.

Y es que antes, como EAF, asesoraban ocho sicav (tras haber fusionado algunas para ganar tamaño), dos planes de pensiones y un fondo de capital riesgo. Ahora están en el proceso para pasar de ser asesores de las sicav a gestores.

Ya lo son de JS Waner 2000 sicav y, una vez controlado el cálculo del valor liquidativo, control de riesgos, etc., ahora han solicitado el traspaso de otras cinco sociedades. Esto es ahora su “prioridad” y “posteriormente pensaremos en el lanzamiento de uno o dos fondos más”, avanza.

NUEVO PRODUCTO

En junio lanzaron su primer fondo como gestora, Codex Global Fund. De gestión alternativa y valor liquidativo diario, este producto mantiene posiciones largas y cortas en futuros sobre cinco índices mundiales (S&P 500, Nikkei 225, FTSE 100, Eurostoxx 50 y MSCI Mercados Emergentes), siendo la suma neta de dichas posiciones lo más próxima a cero. Ahora está largo en EE.UU. y Japón y corto en el resto de geografías, cuenta el experto. El fondo se marca un objetivo de rentabilidad anual del 5% con volatilidad inferior al 5% y para su gestión incorporaron a Emilio Llorente.

Viudes avisa de que “es un producto UCITS, pero no es para gente que no tenga conocimientos”. Está pensado tanto para el cliente minorista como institucional, segmento este último en el que les gustaría crecer más: “Solo veo fácil crecer en instituciones con este tipo de productos tan especícos”, conesa el experto. Entre sus planes futuros, para mediados de 2021 quieren lanzar otras versiones del Codex Global Fund que asuman algo más de volatilidad.

El equipo nanciero de la gestora está formado actualmente por 20 personas. Además, el holding también tiene una parte de gestión inmobiliaria, donde trabajan otras cinco personas. En cuanto a volumen, 360ºCorA suma entre patrimonio asesorado y gestionado en torno a 1.100 millones de euros y ronda los 600 clientes. No tienen prisa por crecer, pero son conscientes de que el entorno de volatilidad puede beneciarles: “Cuantas más crisis hay, más inversores preocupados que nos llaman para ser asesorados”, asegura Viudes.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 103

O B OS PRODUCTOS RENTA FIJA por Ana Guzmán

entreVistas

emily leveille, nordea dan roberts, fidelity marketing y distribución

de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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104 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

UN UNIVERSO PARA LA SOSTENIBILIDAD

S

¿Qué es la financiación sostenible? De forma simple podríamos definirla como aquella destinada a proyectos verdes y sociales. Pero hay mucho más. Están los bonos ligados a los ODS, los azules o los de impacto social.

E

n 2008, un grupo de fondos de pensiones suecos acudieron al Banco Mundial buscando una solución que les permitiese invertir en proyectos sobre el clima a raíz de un informe emitido por el IPCC (Intergovernmental Panel on Climate Change) que relacionaba de manera inequívoca la actividad humana con el calentamiento global. El bono fue la antesala del actual mercado de bonos verdes, ya que se establecieron los criterios para seleccionar proyectos que serían susceptibles de nanciación por este tipo de deuda, se incluyó un experto independiente para proporcionar una segunda opinión acerca de la viabilidad del proyecto (en esa ocasión se trató de Cicero, Centro Internacional de Investigación sobre el Clima y el Medio Ambiente) y se acordó la presentación de informes de impacto anuales como parte de los requisitos. Todo esto es el preludio de los Principio de los Bonos Verdes establecidos por ICMA (International Capital Markets Asociation).

Desde entonces, la nanciación sostenible ha sido la parte del mercado de capitales que más ha evolucionado tanto en volumen como en profundidad y tipología de bonos y préstamos.

Si tenemos en cuenta todos los tipos de deuda sostenible que existe en el mercado, se estima que el volumen de deuda viva superará en 2020 el trillón de dólares.

Pero, ¿qué es la nanciación sostenible?

Parece sencillo, sin embargo la respuesta no es tan directa, principalmente porque todavía no contamos con una denición estándar para lo que se considera sostenible. De una manera

sencilla podríamos denir este tipo de nanciación como aquella que agrupa la deuda de instituciones públicas o privadas comprometidas con la nanciación o renanciación de proyectos verdes y/o sociales.

Como proyectos verdes englobaríamos aspectos como la energía renovable, edicios más ecientes, transporte, reducción de la contaminación, mitigación de efectos del clima, agricultura sostenible, etc. En 2019 comenzamos a ver bonos cuyo uso de fondos iba más allá de los usos tradicionales. Vimos emisiones, por ejemplo, de bonos de transición por parte del European Bank for Reconstruction and Development para nanciar la transición de carbón hacia gas natural y producción de plástico reciclable.

Dentro de los proyectos sociales encontraríamos aquellos relacionados con la educación, seguridad alimentaria, integración laboral, generación de empleo o mitigación de los efectos de la tan consabida pandemia a la que nos enfrentamos. Cabe destacar, además de los bonos COVID, la proliferación de bonos con enfoque de género destinados a ayudar a mujeres de África, Asia y las regiones menos favorecidas de Latinoamérica a acceder al crédito.

Los bonos ligados a la sostenibilidad, de creación más reciente, denominada en inglés Sustainability Linked Bonds (SLB, también conocidos como KPI Linked Bonds o SDG Linked Bonds) son cualquier tipo de instrumento de renta ja cuyas características nancieras estén ligadas a la consecución de unos objetivos de sostenibilidad predenidos. La principal diferencia de los SLB frente a los bonos verdes y sociales es que NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 105

PRODUCTOS RENTA FIJA

LA PRINCIPAL DIFERENCIA DE LOS SLB FRENTE A LOS BONOS VERDES Y SOCIALES ES QUE EL USO DE LOS FONDOS CAPTADOS NO ESTÁ VINCULADO A NINGÚN PROYECTO SOSTENIBLE ESPECÍFICO el uso de los fondos captados no está vinculado a ningún proyecto sostenible especíco, pueden destinarse para nanciar cualquier tipo de actividad de la empresa. Lo que sí que se exige es que se establezcan unas métricas relacionadas con aspectos generales de la compañía relacionados con su compromiso con criterios medioambientales, sociales y de gobierno a cumplir en un plazo predeterminado. De no cumplirse estos objetivos, el interés a pagar a los prestatarios sería mayor. El año pasado Enel emitió el primer bono vinculado a los Objetivos de Desarrollo Sostenible, obteniendo nanciación por importe de 1.500 millones de dólares y despertando gran interés en el mercado, no exento de voces alertando del uso de fondos para lavar la imagen frente a inversores (greenwashing), obteniendo además nanciación más barata por el cada vez más conocido efecto greenium (prima en precio que suele pagar el comprador de un bono verde en comparación con otro bono de la misma compañía que no tenga características sostenibles).

La ICMA ha establecido una serie de recomendaciones para la emisión de estos tres tipos de deuda.

OTROS PROYECTOS Y BONOS

De reciente creación, encontramos los bonos azules, cuyo objetivo es preservar y proteger los océanos. El primer bono de este tipo lo emitió en 2018 Seychelles, con una emisión de 15 millones de dólares y con el apoyo del Banco Mundial.

La recaudación está destinada a preservar las 106 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

aguas del Océano Índico, el cual es clave para sus dos principales industrias: el turismo y la pesca. Además de esta emisión, existen dos fondos que se destinarán a mejorar el tratamiento de residuos y a la prevención de la contaminación del agua por un lado, y por otro a encauzar el problema de los plásticos.

Los Bonos de Impacto Social (BIS) son contratos de pago por resultados para la provisión de un servicio social, con el n de nanciar programas sociales innovadores y de impacto. Los contratos de pago por resultados tienen un potencial considerable para ayudar a los gobiernos a impulsar un cambio social positivo al mejorar el rendimiento, aumentar la eciencia y alinear los incentivos en la prestación de servicios existentes. A diferencia del enfoque tradicional del pago de tarifa por servicio en los contratos públicos tradicionales, el pago por resultados se fundamenta en la medición del impacto. Los emisores de Bonos de Impacto Social son los gobiernos y, a diferencia de los bonos sociales tradicionales, la administración contrata a uno o varios proveedores privados para hacer frente a un problema social a resolver pagando por la consecución de resultados vinculados a la emisión.

La inversión sostenible no para de evolucionar, lo cual es muy positivo para todos aquellos que consideramos que una convicción y estrategia basadas en estos activos, que tienen en cuenta los riesgos climáticos, sociales y de calidad del gobierno corporativo, añade valor a nuestras inversiones de cara al medio y corto plazo.

Los FAANG han generado una rentabilidad anual del 40% durante la última década. ¿Cuánto tiempo más se mantendrá esta rentabilidad? ¿Se debería empezar a considerar otras opciones de inversión?

Contempla los temas de inversión que dan forma al mundo. Negociamos los cambios de mercado en ambas direcciones. /D HVWUDWHJLD GH LQYHUVLµQ P£V GLYHUVLÈ´FDGD GH :LQWRQ HVW£ DKRUD GLVSRQLEOH HQ XQ YHK¯FXOR GH 8&Î&#x2013;76 GH QHJRFLDFLµQ GLDULD El :LQWRQ 'LYHUVLÈ´HG )XQG 8&Î&#x2013;76 tiene como objetivo alcanzar rendimientos absolutos en una variedad de entornos de mercado LQYLUWLHQGR D ODUJR \ FRUWR HQ ¯QGLFHV EXUV£WLOHV UHQWD È´MD PDWHULDV primas, divisas y miles de acciones.

:LQWRQ 'LY :LQWRQ 'LYHUVLÈ´HG YHU HUVL VLÈ´H È´ G )XQG 8&Î&#x2013;76

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Visita ZLQWRQ FRP GLYHUVLÈ´HG

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PRODUCTOS EMERGENTES por Nereida González

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¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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EL PAPEL DEL DÓLAR

EN LOS MERCADOS EMERGENTES Es un factor clave para entender la evolución de este grupo de países por su dependencia de las exportaciones de materias primas, las dificultades para financiarse en sus propias divisas y el volumen de deuda externa.

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A

la hora de hablar de países y mercados emergentes es habitual señalar que se engloban naciones con unas características muy heterogéneas. Dentro de las siglas BRIC, una de las más conocidas y primeras acuñadas, se engloban países como India, que este año registrará una caída del PIB superior al 10%, y China, uno de los pocos del mundo que mantendrá una tasa positiva de crecimiento. También en los mercados nancieros se observan estas divergencias, pues mientras que el mercado chino registra máximos históricos

con la colaboración de allfunds

108 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

de capitalización bursátil, el Bovespa de Brasil acumula en el año la mayor caída entre este grupo de naciones. Si bien habría que analizar factores tanto internos como externos para poder explicar estas divergencias, hay uno en concreto que es determinante a la hora de entender e intuir la evolución de este grupo de países: el dólar.

En primer lugar, los países emergentes son, generalmente, países altamente dependientes del comercio exterior y, especialmente, de las exportaciones de materias primas. No en vano, son grandes productores de muchas de ellas, como es el caso de

Chile, principal productor del mundo de cobre; Rusia o Colombia, grandes productores de crudo, o incluso Sudáfrica, con un importante papel dentro de la extracción de metales preciosos.

Los mercados de materias primas son globales y, al estar denominados en dólares estadounidenses, esta divisa tiene una fuerte vinculación con su evolución. Una debilidad del dólar generalizada tiende a abaratar el precio de las materias primas para terceros países: el poder adquisitivo de divisas no dólar se incrementa. De este modo, la presión sobre la demanda de las materias primas tiende a incrementar-

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EVOLUCIÓN DEL DÓLAR FRENTE A LAS MATERIAS PRIMAS DXY (ÍNDICE DÓLAR)

ÍNDICE DE MATERIAS PRIMAS

750

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DXY

MATERIAS PRIMAS

600

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2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

Fuente: Afi, Macrobond.

EVOLUCIÓN DEL DÓLAR FRENTE A LAS DIVISAS EMERGENTES DXY (ÍNDICE DE DÓLAR)

ÍNDICE DE DIVISAS EMERGENTES

75,0

87,5

72,5

90,0

92,5

67,5

95,0

65,0

DXY

DIVISAS EMERGENTES

70,0

62,5

97,5

60,0

100,0

57,5

102,5

55,0

105,0

52,5

ENE 2018

MAY 2018

SEP 2018

ENE 2019

MAY 2019

SEP 2019

ENE 2020

MAY 2020

SEP 2020

Fuente: Afi, Macrobond.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 109

PRODUCTOS EMERGENTES

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EL VOLUMEN DE DEUDA EN DÓLARES QUE TENGA UN PAÍS SERÁ UNA APROXIMACIÓN AL UMBRAL DE DOLOR DEL MISMO ANTE UNA APRECIACIÓN DE LA DIVISA ESTADOUNIDENSE se, elevando el precio de las mismas e incrementando los ujos que reciben los países exportadores, entre los que destacan los emergentes.

En segundo lugar, los países emergentes son países con unos mercados nancieros en crecimiento y que, en general, pueden encontrar dicultades para nanciarse en sus propias divisas.

La asunción de riesgos de divisa en carteras de inversión suele ser una fuente de volatilidad signicativa que, si incluimos divisas emergentes, puede incrementarse de forma notable. Por ese motivo, a la hora de buscar nanciación se han preferido tradicionalmente las emisiones en divisas denominadas fuertes, como el dólar o el euro.

Aunque de forma más reciente se ha visto un crecimiento de las emisiones en divisa local ante el mayor apetito por el riesgo de los inversores internacionales y los tipos más atractivos que pueden ofrecer estos activos, la tendencia pasada hace que los niveles de deuda en divisa fuerte sean elevados. El volumen de deuda en dólares que tenga un país será una aproximación al umbral del dolor del mismo ante una apreciación de la divisa estadounidense.

Esto se debe a que una apreciación del dólar hace que aquellos pasivos denominados en esta divisa se encarezcan en la divisa local. En otras palabras, los pagos de deuda e intereses de la misma emitida en dólares de un país emergente que haya sufrido una depreciación de 110 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

su divisa local se incrementarán frente al pasado. Un elemento que puede aliviar esta presión en un entorno de apreciación general de la divisa estadounidense es el volumen de reservas que tengan los países emergentes.

Esto suele ser también un indicativo de cuánto puede el país en concreto dejar depreciarse la divisa antes de tratar de implementar políticas que frenen su tendencia.

Esto enlaza con el tercer elemento clave en los países emergentes y es el volumen de deuda externa. La deuda externa es aquella que está en manos de inversores no nacionales, independientemente de la divisa en que esté denominada. Una fuerte salida de ujos de inversores internacionales no solo puede comprometer el volumen de reservas de estos países, sino la evolución de la divisa en caso de ventas masivas de activos denominados en divisa local.

Un escenario de este tipo podría venir por una subida de tipos de interés en EE.UU., un escenario que ahora mismo vemos muy lejano, pero que en 2018 tuvo un impacto importante en los mercados. Uno de los elementos que lleva ujos de inversión a activos emergentes es un entorno de apetito por el riesgo, tipos de interés en principales economías desarrolladas reducidos y/o rentabilidades esperadas en otros activos limitadas. Este escenario suele convivir con una tendencia de depreciación del dólar en términos generales.

En denitiva, un dólar más débil tiende a coincidir con episodios de mejor evolución de los activos emergentes.

Tanto por el hecho de que sus debilidades externas se reducen (el volumen de deuda externa disminuye, como hemos comentado) como por el de que sus fortalezas crecen (las exportaciones de materias primas avanzan) y el apetito por el riesgo lleva a los ujos de inversión a buscar activos de más volatilidad.

Sin embargo, la exposición de cada país emergente a los factores comentados es diferente, lo que hace que su sensibilidad a la evolución de la divisa estadounidense sea menor. Mientras que Rusia o Chile son grandes exportadores de materias primas, India o China son principales importadores, o Turquía acumula un volumen de deuda externa sustancialmente mayor al de Rusia.

Además, hay ocasiones, como la actual, en que esta relación se rompe.

Los riesgos idiosincráticos, es decir, aquellos inherentes a los propios países, pueden hacer que, al menos temporalmente, esta relación deje de cumplirse. La incertidumbre institucional en Turquía, las dudas sobre la gestión de la pandemia en Brasil o India, la inestabilidad política, son factores que ponen de manifiesto aún más la mencionada heterogeneidad de estos países y que hace imprescindible su seguimiento cercano a la hora de invertir en ellos.

Invierte en el mañana.

Hoy W E L L I N GTO N G LO BA L I N N OVAT I O N F U N D La innovación no se limita al campo de la tecnología y la salud.

Encontramos oportunidades de crecimiento a largo plazo en todos los sectores, geografías o capitalizaciones de mercado.

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PRODUCTOS CARTERAS

por Bruno Dhoosche

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¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

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gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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LOS GESTORES ACTIVOS DE BONOS DE GOBIERNOS EUROPEOS PUEDEN APORTAR VALOR A PARTIR DE FUENTES DE ALFA COMO LA DURACIÓN NOMINAL, LA CURVA DE TIPOS, EL VALOR RELATIVO ENTRE PAÍSES, LA DURACIÓN REAL O LAS TASAS DE INFLACIÓN IMPLÍCITAS

con la colaboración de allfunds

112 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

DISTRIBUCIÓN GEOGRÁFICA DE LAS CARTERAS (%) SELLO FUNDS PEOPLE

FONDO

Amundi Index JP Morgan EMU Govies BlackRock Euro Gov. Enhanced Ind. Fund BlueBay IG Euro Government Bond Fund BNP Paribas Funds Euro Gov. Bond DPAM INVEST B Bonds Eur DPAM INVEST B Bonds Eur IG Generali Investments SICAV Euro Bond JPMorgan Funds EU Gov. Bond Fund NB FCP Euro Bond

ALEMANIA

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

AUSTRIA

BÉLGICA

ESPAÑA

FINLANDIA

FRANCIA

GRECIA

IRLANDA

ITALIA

PAÍSES BAJOS

PORTUGAL

16,21

3,8

6,16

14,81

1,48

25,87

0

2,03

22,58

4,65

2,37

20,96

3,59

5,08

14,49

1,19

24,67

0

2,05

22,85

3,21

0

23,6

3,95

3,56

15,87

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20,49

0

1,79

21,46

0

0

17,26

5,21

4,29

13,87

2,93

18,08

0

2,38

23,93

2,61

1,84

7,49

2,76

4,2

13,81

3,6

7,85

4,72

3,39

23,01

1,33

5,99

7,23

2,23

5,09

13,22

3,42

9,43

0

3,7

27,73

1,37

8,14

2,6

0

0

12,55

0

3,06

4,42

1,61

63,14

0

4,38

7,38

2,64

4,77

18,51

1,61

16,82

0

1,86

33,11

2,16

2,15

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0

0

0

0

0

11,62

0

30,55

0

22,88

Fuente: Morningstar Direct con datos de septiembre de 2020. Términos netos. Fondos que cuentan con Sello FundsPeople en la categoría Europe Government Bond.

DISTRIBUCIÓN DE LAS CARTERAS POR VENCIMIENTO (%) FONDO

Amundi Index JP Morgan EMU Govies BlackRock Euro Gov. Enhanced Ind. Fund BlueBay IG Euro Government Bond Fund BNP Paribas Funds Euro Gov. Bond DPAM INVEST B Bonds Eur DPAM INVEST B Bonds Eur IG Generali Investments SICAV Euro Bond JPMorgan Funds EU Gov. Bond Fund NB FCP Euro Bond

SELLO FUNDS PEOPLE

ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC ABC

1-3 AÑOS

3-5 AÑOS

5-7 AÑOS

17,97

14,82

21,88 15,53

7-10AÑOS

10-15 AÑOS

15-20 AÑOS

15,88

16,31

13,26

5,89

11,54

16,2

15,32

9,81

9,41

6,74

42,11

2,71

18,02

14,34

14,81

17,6

0,18

12,64

18,39

20-30 AÑOS

MÁS 30 AÑOS

13,12

2,71

10,62

8,57

2,98

3,31

16,54

1,29

7,45

6,91

10,58

2,19

29,79

14,07

7,61

14,78

0,17

0,9

9,84

17,67

31,67

16,99

7,32

11,41

2,39

15,38

24,97

10,51

15,51

9,19

4,5

7,65

4,06

18,54

16,19

6,96

8,23

13

6,4

7,68

4,03

0

0

6,44

16,44

3,17

5,71

45,51

16,49

Fuente: Morningstar Direct con datos de septiembre de 2020. Términos netos. Fondos que cuentan con Sello FundsPeople en la categoría Europe Government Bond.

L

a categoría Fixed Income Euro Government se compara contra el índice Bloomberg Barclays Euro Aggregate Treasury, que es el que utilizan como índice de referencia la mayoría de los fondos de este grupo a la hora de construir la cartera, medir el riesgo o comparar la rentabilidad.

Como su propio nombre indica, este índice está compuesto por bonos de gobiernos europeos.

A nales de septiembre, el índice de referencia de la categoría acumulaba una rentabilidad en el año del 3,7%.

La selección de países ha sido uno de los motores de la rentabilidad: Italia y

Bélgica se anotaron las rentabilidades más altas (5,1% y 4,8%, respectivamente), mientras que Alemania y España se sitúan en el vagón de cola con una rentabilidad del 2,7% en ambos casos. No obstante, como ya ocurrió en 2019, el principal contribuidor a la rentabilidad en lo que va de año está siendo la gestión de la curva de tipos, donde el tramo largo (10 años o más) roza el 8,5% mientras que el tramo corto (hasta tres años), ha generado un escaso -0,04%.

En lo que respecta al grupo de comparables, la dispersión de las rentabilidades (es decir, la diferencia entre el fondo más rentable y el menos renta-

ble) es elevada este año (14%), ya que el fondo que mejor se ha comportado ha cosechado una rentabilidad de casi el 7%, mientras que el que peor lo ha hecho apenas ha rendido un -7%. Por comparar, la dispersión de rentabilidades fue del 12,7% en 2019, del 6,7% en 2018, del 11,7% en 2017 y del 8% en 2016. La mediana del peer muestra una rentabilidad de un 3,2% desde principios de 2020 frente a un 6,7% en 2019, un 0,2% en 2018, un 0,2% en 2017 y un 2,8% en 2016.

En los tres últimos años (hasta nales de septiembre de 2020), el índice de referencia generó una rentabilidad acumulada del 12,4%, o del 3,9% en térNOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 113

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PRODUCTOS CARTERAS

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LA OPINIÓN DE ANTONIO ROYO-VILLANOVA Senior Passive Specialist, DWS Group

EL PRINCIPAL CONTRIBUIDOR A LA RENTABILIDAD EN LO QUE VA DE AÑO ESTÁ SIENDO LA GESTIÓN DE LA CURVA DE TIPOS DE INTERÉS minos anualizados. El mejor fondo de la categoría acumula una rentabilidad del 30,4% (9,2% anualizada) en el mismo periodo, mientras que el peor registra una pérdida del -4,8% (-1,6% anualizada). La mediana del peer rindió un 11,2% (3,6% anualizado). El fondo que registra el mejor comportamiento a tres años no coincide con el mejor a un año, pero el fondo con un peor comportamiento a tres años también es el peor a un año.

Desde el punto de vista del riesgo, el índice de referencia registró una volatilidad del 4,9% a un año y del 3,8% a tres años, con caídas del 5,6% en ambos periodos (datos semanales).

Los gestores activos pueden aportar valor a partir de múltiples fuentes de alfa: duración nominal, curva de tipos, valor relativo entre países, duración real, curva de tipos reales, tasas de inación implícitas y curvas de tasas de inación implícitas.

Dentro de esta categoría, destacamos dos fondos: el BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund y el Schroder ISF EURO Government Bond Fund.

Lanzado en diciembre de 2010, el BlueBay Investment Grade Euro Government Bond Fund ha sido gestionado desde su creación por el equipo de Deuda con Grado de Inversión de BlueBay y, en concreto, por Mark Dowding, director de Inversiones (CIO) y corresponsable de Mercados Desarrollados, y por Kaspar Hense, gestor de carteras. El fondo cuenta con una cartera muy diversicada que invierte principalmente en títulos de ren114 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

ta ja europea con grado de inversión.

BlueBay considera que los mercados nancieros son inecientes y que, por lo tanto, es posible generar alfa de manera consistente gracias a una gestión activa.

El riguroso proceso de inversión sigue un enfoque fundamental y se centra en la identicación de oportunidades de valor relativo y elevada convicción. El fondo registra una rentabilidad ligeramente inferior a la del índice a un año pero lo supera a tres años.

El Schroder International Selection Fund (ISF) Euro Government Bond Fund se lanzó en septiembre de 1994 con la denominación Schroder ISF European Bond Fund. En junio de 2009 modicó sus objetivos de inversión para convertirse en un fondo de deuda gubernamental y, en consecuencia, cambió de nombre. El fondo está cogestionado por Paul Grainger, CFA, responsable de Renta Fija Global Multisectorial, y por Bob Jolly, CFA, responsable de Estrategia Global Macro. Los gestores cuentan con el apoyo de todo el equipo de Renta Fija Global Multisectorial de Schroders.

Este fondo de gestión activa invierte principalmente en títulos emitidos por los gobiernos de la eurozona. Para Schroders, identicar temas estratégicos resulta crucial para generar rentabilidades superiores a medio plazo aunque, a corto plazo, no deben desestimarse las posturas tácticas basadas en el posicionamiento y el sentimiento del mercado. El fondo supera a su índice de referencia a un año pero se sitúa ligeramente por detrás a tres años.

ASG: EL FACTOR DE SELECCIÓN MARCA LA DIFERENCIA A principios de año, el World Economic Forum público su informe anual sobre riesgos globales. Los referenciados al cambio climático (eventos meteorológicos extremos) eran los que tenían una mayor probabilidad de ocurrir y un mayor impacto. El riesgo asociado a enfermedades contagiosas estaba clasificado con un impacto alto pero poco probable, casi al mismo nivel que ataques con armas de destrucción masiva. La crisis provocada por el COVID-19, aparte de inesperada, ha provocado una pérdida de riqueza enorme en términos globales de PIB donde la rápida actuación de los bancos centrales junto con las medidas iniciadas por los países han apaciguado, de momento, los temores de los inversores. En este entorno tan difícil las inversiones con filtros ASG están obteniendo una relevancia aún mayor, aportando mejores rentabilidades junto con una menor volatilidad.

Un claro ejemplo son nuestros ETF de Xtrackers, que combinan dos índices, MSCI SRI Leaders y MSCI Low Carbon, que han obtenido un 4,5% de rentabilidad media por encima de sus índices estándar en los últimos 12 meses. Lo destacable es que el exceso de rentabilidad no proviene exclusivamente de algunos valores o de una muestra poco significativa sino todo lo contrario, el factor ASG de selección hace que la gran mayoría de los componentes aporten rentabilidades por encima del índice estándar.

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Morningstar Investment Conference É&#x2014;É&#x2022;É&#x2014;É&#x2022; Ă&#x161;nase a nosotros desde dondequiera que estĂŠ Jueves É&#x161; de noviembre

<D HVWĂ&#x2026; DELHUWD OD LQVFULSFLĂ˝Q SDUD OD Morningstar Investment Conference.

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No se pierdas la novena ediciĂłn de la Morningstar Investment Conference.

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PRODUCTOS ALTERNATIVOS por Miguel Uceda

entreVistas

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de comprador a vendedor de fondos asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

la asg se mete en el adn de las bancas privadas fundstage

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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ACTIVOS ALTERNATIVOS

¿HAN CUMPLIDO LAS EXPECTATIVAS ANTE LA VOLATILIDAD DEL PRIMER TRIMESTRE?, ¿QUÉ TIPO DE ESTRATEGIAS SE HAN COMPORTADO MEJOR Y POR QUÉ?

con la colaboración de allfunds

2020 se ha convertido en un año ideal para conocer la salud y la funcionalidad de estos activos tras haber asistido a uno de los crack bursátiles más rápidos y pronunciados de la historia.

116 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

EVOLUCIÓN DEL ORO Y LOS TIPOS REALES ORO (INVERTIDO, EJE IZQ.)

TIPO REAL AMERICANO (EJE DCHA.)

-1000

1,5

-1200

1

-1400

0,5

-1600

0

-1800

-0,5

-2000

-1

-1,5

-2200 ABR-18

JUN-18

AGO-18

OCT-18

DIC-18

FEB-19

ABR-19

JUN-19

AGO-19

OCT-19

DIC-19

FEB-20

ABR-20

JUN-20

AGO-20

Fuente: Welzia.

L

a clasicación de activos alternativos es muy amplia y el conjunto de estrategias que engloba muy compleja y diversa, aunque su implicación en la gestión es muy simple: aportar diversicación y disminuir la correlación en nuestras carteras, que generalmente están compuestas por un núcleo con una beta frente al mercado muy obvia y que necesitan modular en función de los objetivos a largo plazo de las mismas, ya sea potenciar la rentabilidad o, más comúnmente, reducir el riesgo. Y, en este sentido, el año 2020 se ha convertido en un buen test para conocer la salud y la funcionalidad de dichos activos, después de que hayamos asistido a

uno de los crack bursátiles más rápidos y pronunciados de la historia. Una de las características principales de muchas de las estrategias que componen este conjunto tan heterogéneo es la iliquidez de las mismas. .

Frente a la gestión tradicional de activos con liquidez diaria, algunos de los productos que podemos incorporar a las carteras, como el private equity o activos reales (infraestructuras o activos inmobiliarios), en función del modo de creación del producto pueden tener poca liquidez: mensual, trimestral, anual… Esto, que en ocasiones es una desventaja (se compensa con una prima de iliquidez), se convierte en un acierto cuando una

UNA DE LAS CARACTERÍSTICAS DE MUCHAS DE ESTAS ESTRATEGIAS ES SU ILIQUIDEZ, LO QUE PUEDE SER UNA VENTAJA CUANDO UNA CRISIS PROVOCA REEMBOLSOS MASIVOS NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 117

PRODUCTOS ALTERNATIVOS

EVOLUCIÓN DE LA RENTABILIDAD EN 2020 DE LA CATEGORÍA RETORNO ABSOLUTO entreVistas

1%

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible.

0%

-2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% ENERO

FEBRERO

MARZO

ABRIL

MAYO

JUNIO

JULIO

AGOSTO

SEPTIEMBRE

Fuente: Welzia. Categoría Inverco de Retorno Absoluto.

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con la colaboración de allfunds

118 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

crisis nos hace perder la perspectiva y produce reembolsos masivos en activos líquidos. Mantener la mente fría en momentos de zozobra no siempre es fácil y nos puede llevar a tomar decisiones erróneas, guiados por el miedo que asola en dichos momentos. La evolución de los activos de crédito en este período ha sido un buen ejemplo de ello. En ocasiones, la búsqueda de yield y el miedo a quedarse fuera, empujan a los inversores hacia activos aparentemente tranquilos, hasta que las circunstancias cambian y todo el mundo quiere deshacer posiciones en el mismo momento. Aquellos inversores con mayor cintura pudieron incluso incrementar posiciones en di-

chos activos; otros descubrieron con terror que su perl de riesgo era distinto al que tenían en mente. Pasados unos meses, sin embargo, muchos de estos productos han recuperado buena parte de sus pérdidas, sino todas, y para aquellos inversores pacientes y tranquilos ha supuesto una fuente extra de rentabilidad.

El oro, y otros metales preciosos, son otro de los activos que se suele considerar alternativo en las carteras.

En este caso, su evolución ha ido de la mano de la caída de los tipos reales en Estados Unidos, donde la diferencia entre los tipos nominales y las expectativas de inación ha crecido tanto que ha arrastrado la cotización de estos

P

AR

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LA OPINIÓN DE GONZALO RENGIFO Director general en Iberia y Latam, Pictet AM

LA MADERA, UNA COMMODITY COTIZADA, TUVO FUERTES ALZAS EN JULIO Y AGOSTO Y TERMINÓ PERDIENDO LO GANADO EN UN PAR DE SESIONES

productos, de la mano también de un récord de suscripciones en nuevos vehículos de inversión especializados en ellos, como los ETF. No obstante, estos activos no han estado exentos de volatilidad, y durante estos meses hemos visto fuertes movimientos, como el de la plata, metal que, después de fuertes subidas en agosto, llegó a perder un 15% en una sola sesión. La madera, otra commodity cotizada, tuvo fuertes alzas en los meses de julio y agosto y terminó perdiendo lo ganado en un par de sesiones, lo que alerta del incremento de posiciones especulativas también en este tipo de activos que no suelen estar en el radar de los inversores.

RETORNO ABSOLUTO

Si analizamos los fondos de retorno absoluto en España, salvo honrosas excepciones, tampoco han salido indemnes de la crisis. Según datos de Inverco, el conjunto de la categoría tenía una rentabilidad acumulada a última fecha disponible de un -2,69%. Sin embargo, algunos fondos, los más ágiles y dinámicos, con un buen asset allocation, han capeado mejor el temporal, pero en general, no aportaron la diversicación deseada en estos meses.

En otras clasicaciones, fondos long-short, event driven, market neutral, CTA… la casuística es tan grande y heterogénea, que hay que centrarse

en cada fondo en concreto para conocer qué gestor ha podido navegar el año 2020 con éxito y, principalmente, para comprobar quién ha sucumbido a la alta volatilidad de este período.

Otro conjunto de alternativas, como el private equity, en función del grado de madurez de su proceso de inversión y, sobre todo, si están en fase de inversión, podrán disfrutar de mejores oportunidades de compra en estos días en los que algunas compañías se han podido ver más afectadas por la crisis. Lo mismo sucede con las estructuras de direct lending, que pueden aprovechar estos tiempos para hacer negocios allá donde no llega la nanciación bancaria tradicional.

Fondos de infraestructuras, fondos de inversión en activos reales, como real estate, han tenido evoluciones dispares, y muchas veces, un comportamiento mucho más tranquilo en función del horizonte de inversión y de la liquidez del producto.

Otras ideas, desligadas del riesgo de mercado, como bonos de catástrofe o productos asociados a pólizas de seguros, no han sufrido apenas los rigores de la crisis, y han tenido un resultado mucho más positivo; conscientes por otra parte de que se trata de instrumentos que llevan asociados otros riesgos, sin correlación con el ciclo económico, pero que hay que conocer al agregarlos en una cartera diversicada.

EL FONDO DE RECUPERACIÓN ACELERA LAS RENOVABLES El Fondo de Recuperación de la UE de 750.000 millones de euros es una respuesta potente al shock pandémico que, combinado con el de garantía para empresas y el Mecanismo Europeo de Estabilidad, eleva el de gasto colectivo a 1,2 billones, un 6,5% del PIB. De 1,04 billones del presupuesto europeo 2021-2027, el 30% puede ser dedicado a acción climática. De hecho, acelera la tendencia hacia energías renovables y movilidad eléctrica y refuerza el Pacto Verde que facilita que Europa pueda ser la primera región del mundo en ser neutral en carbono para 2050.

Según la Comisión Europea, el bloque necesita 260.000 millones en inversiones verdes adicionales anuales para el objetivo de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero respecto a niveles de 1990. Ello puede crear 700.000 puestos de trabajo.

El caso es que va a haber grandes ganadores y perdedores. Los beneficiarios incluyen empresas activas en energías renovables (eólica y solar, las fuentes más baratas de energía en muchos países), edificios verdes, así como movilidad eléctrica, incluyendo vehículos, infraestructura e I+D. Al respecto, Pictet Clean Energy selecciona empresas de fuerte posición en su industria con flujos de caja favorables en relación a valoración, incluyendo un destacado segmento de tecnología, que incorpora empresas de semiconductores, así como movilidad inteligente.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 119

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD por María Folqué

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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EL RIESGO DE CARBONO

COMO FACTOR DE INVERSIÓN La medición del riesgo de carbono de las empresas es un desafío, pero es mucho mayor cuando no hay datos.

En su estudio Carbon Risk de 2018, Gorgen et al. proponen una solución: la beta de carbono.

con la colaboración de allfunds

120 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

L

imitar el cambio climático mediante la necesaria transición de la economía mundial del marrón al verde es uno de los retos más urgentes de la humanidad. Debido a la transición en curso, los mercados de capitales tienen que reevaluar permanentemente las valoraciones de las empresas con respecto a un riesgo asociado: el riesgo de carbono. La medición del riesgo de carbono es un desafío porque la información fundamental sobre la exposición de las empresas al carbono es escasa y su divulgación no es universalmente obligatoria ni está normalizada.

El objeto de este estudio es desarrollar una medida sencilla del riesgo de carbono de las empresas, la beta de carbono, que puede estimarse sin ninguna información sobre el riesgo de carbono. El riesgo de carbono se convierte así en un factor que se añadiría a los ya definidos por Fama y French y Carhart.

Para estimar la beta de carbono, se construye un factor de riesgo de carbono marrón menos verde (denominado BMG) de más de 1.600 empresas que cotizan a nivel mundial con

información detallada sobre el riesgo de carbono compilada a partir de cuatro bases de datos principales de ASG: el conjunto de datos del cuestionario sobre el cambio climático del Carbon Disclosure Project (CDP), las estadísticas del ASG del MSCI Stats, los datos de las clasicaciones del ASG de Sustainalytics y el conjunto de datos del ASG de Thomson Reuters. Las empresas se clasican como marrón o como verde utilizando las puntuaciones anuales de riesgo de carbono (CRS).

EL CÁLCULO

Este CRS es una medida compuesta de tres dimensiones de riesgo de carbono que capta no solo el impacto de las emisiones actuales (cadena de valor) en las valoraciones de las empresas, sino también de la respuesta de la sociedad a las emisiones percibidas (percepción pública) y de las futuras emisiones de carbono y estrategias de mitigación (adaptabilidad).

Esta muestra se utiliza para construir el CRS y, a partir de ahí, el factor de riesgo del carbono. Para la construcción del factor de riesgo del carbono, primero se determina el CRS

EVOLUCIÓN DE LA BETA DE CARBÓN MUESTRA CRS

MUESTRA COMPLETA

0,30

0,23

Beta de carbón

0,20

0,12

0,10 0,07

0,05

0,07

0,08 0,05

0,00 -0,02

-0,10

-0,03

-0,05

-0,08

-0,17 -0,20 -0,26 -0,30 2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Fuente: Carbon risk. Gorgen et al. (2018).

anual de la puntuación de riesgo del carbono para cada empresa. Posteriormente, se sigue el enfoque de Fama y French (1993) y se asignan incondicionalmente todas las empresas a carteras basadas en su capitalización de mercado y CRS, usando la mediana y los terciles como puntos de ruptura, respectivamente.

De manera similar al factor de valor HML de Fama y French (1993), se utilizan los rendimientos mensuales medios ponderados por valor de las cuatro carteras (riesgo de carbono pequeño-capitalización alta; riesgo de carbono grande-alta; riesgo de carbono pequeño-baja, y riesgo de carbono grande-baja) para calcular nuestro factor de riesgo de carbono marrón menos verde (BMG).

LA MEDICIÓN DEL RIESGO DE CARBONO ES UN DESAFÍO PORQUE LA INFORMACIÓN FUNDAMENTAL SOBRE LA EXPOSICIÓN DE LAS EMPRESAS ES ESCASA Y SU DIVULGACIÓN NO ES UNIVERSALMENTE OBLIGATORIA NI ESTÁ NORMALIZADA

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 121

PRODUCTOS SOSTENIBILIDAD

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¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

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gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

LAS EMPRESAS VERDES TUVIERON UNA EVOLUCIÓN BURSÁTIL EN PROMEDIO SUPERIOR A LA DE LAS EMPRESAS MARRONES DURANTE EL PERÍODO DE MUESTRA, DE 2010 A 2016

Así, BMGt es el retorno en el mes t de una cartera larga en empresas de alto riesgo de carbono (marrón) y corta en empresas de bajo riesgo de carbono (verde).

Se aplica ese factor obtenido del CSR y del cálculo BMG a una muestra de más de 39.000 empresas mundiales sin ninguna información especíca de riesgo de carbono de la empresa. Los datos se obtienen de Morningstar Direct, eliminando todos los puntos de datos para los que no se dispone de rentabilidad y capitalización de mercado y todas las observaciones con rentabilidad rezagada. Esto arroja una selección nal de 39.537 empresas que cotizan en bolsa, sobre las que se hace la regresión factorial.

Sobre la base de esta metodología, se observa que las empresas verdes tuvieron una evolución bursátil en promedio superior al de las empresas marrones durante el período de muestra de 2010 a 2016.

RESULTADOS

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122 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Los resultados muestran que las empresas de la muestra completa tienen, en promedio, una beta (riesgo) de carbono más alta que la de las empresas incluidas en la muestra del CRS. Queda por determinar si esto se debe a la falta de divulgación estratégica o a otras características de las empresas que presentan informes o no.

Por lo general, las empresas que divulgan sus emisiones y su programa ambiental podrían tener un incentivo para informar sobre sus acciones de manera más positiva.

Las betas de carbono en ambas muestras aumentan en magnitud con el tiempo. Para la muestra de CRS el promedio de beta de carbono aumenta de -0,17 al principio del período de la

muestra a -0,03 en 2016. En la muestra completa, la beta aumenta de -0,08 en 2010 a 0,08 en 2016. Esta tendencia positiva reeja potencialmente la mayor conciencia e importancia del riesgo del carbono y el aumento del precio del carbono.

Por países, las betas de carbono son altas en la mayoría, excepto en Europa y Japón. Esto es consistente con la intuición de que la Unión Europea está considerada como un líder mundial en política climática. Las naciones con menor exposición al riesgo de carbono son países europeos como Italia (-0,663), España (-0,591), y Portugal (-0,505). El país con la beta más alta es Sudáfrica (0,433), lo que concuerda con el hecho de que la nación retrasa la adopción de medidas climáticas a nivel político (Climate Action Tracker, 2018). Sudáfrica es seguida de cerca por Brasil (0,410) y Canadá (0,401).

A nivel de la industria, las betas de carbono concuerdan con lo esperado.

Son bajas y negativas en las empresas de servicios nancieros y tecnología, y hay betas de carbono positivas en las industrias con emisiones de carbono altas como las de materiales básicos y energía. En general, el desglose de las betas de carbono a lo largo del tiempo, los países y las industrias es coherente con la expectativa sobre el riesgo que supone el precio del carbono. Es decir, aumenta con el tiempo y el volumen de emisiones de las industrias.

El riesgo en este proceso de transición está presente a nivel de empresa, industria y país. Las industrias y las economías que están más expuestas al riesgo del carbono pueden experimentar mayores costes de capital, menor crecimiento y menores rendimientos para los inversores.

TRIBUNA GILLES MOËC Economista jefe, AXA Investment Managers

La combinación de la ambición de la Unión Europea sobre el proceso de descarbonización con el programa Next Generation ofrece una oportunidad única.

LA TRANSICIÓN VERDE DE LOS IMPUESTOS Y SUBSIDIOS A LAS INVERSIONES

L

a presidenta de la Comisión Europea, Ursula von der Leyen, ha anunciado un ambicioso objetivo de descarbonización para la UE: llegar al 55% en 2025. Teniendo en cuenta este marco, creemos que la reconciliación del crecimiento económico y la transición verde se logra mejor con los proyectos de inversión frente a los tradicionales impuestos y subsidios.

Los manuales de economía señalan los impuestos como la principal herramienta de política verde, castigando el mal comportamiento, sin medir el posible perjuicio para el crecimiento económico. Los productores pueden tratar de adaptarse con nuevas soluciones tecnológicas menos intensivas en carbono, pero inicialmente a un precio mayor. Así, a los consumidores solo les quedan opciones desagradables: pagar más por el producto verde o por el producto marrón gravado. Con la mayor demanda de productos verdes, las economías de escala se ponen en marcha y el precio puede disminuir, pero el proceso llevaría tiempo.

Otra alternativa tentadora es involucrarse en la subvención activa de alternativas verdes. Pero en este caso, los gobiernos necesitan elegir qué soluciones merecen ser apoyadas. Y, dada la asimetría de la información, las administraciones y la sociedad corren el riesgo de pagar demasiado por la transición.

Por el contrario, al centrarse en la inversión, los gobiernos recuperan el control de su política fiscal: el grueso del gasto del sector público se produce al principio del proceso, cuando se crea la capacidad. Este enfoque aceleraría el surgimiento de la capacidad ecológica y el desplazamiento hacia abajo de la curva de la oferta ecológica. En este sentido, la combinación de la ambición de la UE sobre descarbonización con el programa Next Generation ofrece una oportunidad única. La UE emitirá 750.000 millones de euros de deuda cuando los tipos de interés son extremadamente bajos, es decir, en el momento menos arriesgado para la sostenibilidad de la deuda pública. Se reduce así al mínimo el riesgo de conflicto entre el apoyo a la transición verde y la gestión del ciclo futuro.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 123

Distribución de ventas

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA por Carlos Fernández Herraiz

EL

FUN CIO NA MIEN TO DE LOS ETF

Proveedor de datos 27

Proveedor de índice

entreVistas

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Fideicomisarios

gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible.

24 23 13

Legal

marketing y distribución

asesoramiento

Marketing y RRPP

25

22

EMISOR DEL ETF

21

29

Asesores 31

30

20

Compliance

36

37

Subasesores

32

2

1

Agente de préstamo de valores

33

Administrador del fondo Contabilidad

Custodio

10

3

con la colaboración de allfunds

Medallion Distribuitor

11

¿Cuál es la estructura de estos productos? En este artículo analizamos su complejo ecosistema y el papel de cada uno de los participantes en él, así como la relación entre ellos.

124 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

26 28

Broker-Dealers Agency Brokers

Bróker

Full-Sevice Brokers Discount Brokers

8

28

26

18

Reguladores

7

SEC

Unidad de Gestión de Inversiones

14

15

CFTC

19

FINRA

Trading y Mercados

16

17

INVERSORES Ejecución

36

NSCC

35

Mercados de valores

OTC y dark pools

9 19

6

iNAV/10PV/11C Agent

Lead Market Marker (LMM) Registered Market Markers (RMM)

Creadores de mercado

34

Desginated Liquidity Providers (DLP) Competitive Liquidity Providers (CLP)

Agente de transferencia

4

Participantes autorizados (AP)

5

FLUJOS DE INVERSIÓN SERVICIOS REGULACIÓN Fuente: Arro Financial Comm.

12 19

L

os ETF son productos híbridos que pueden ser contratados como fondos, con liquidez y valor liquidativo a nal del día, o como acciones, comprándose y vendiéndose en la bolsa durante el horario de actividad de mercado. Son una mezcla entre los fondos tradicionales y los llamados fondos cerrados, vehículos cotizados

populares en los mercados anglosajones y que están compuestos por carteras de activos.

Así, un ETF puede ser adquirido como una acción tradicional en los mercados en los que se encuentre listado. Necesitaremos contar con un agente, el bróker, que como clientes nos facilitará la adquisición o la venta de nuestros títulos.

El cliente puede instruir una orden a su bróker para que adquiera acciones de un ETF en bolsa. El bróker procederá a adquirir esas acciones por cuenta del cliente en el mercado. Por prestar ese servicio, el bróker cobra una comisión.

Algunos clientes institucionales acceden también a mercados no organizados, como los dark pools, donde se intercambian títulos de compañías cotizadas y NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 125

PRODUCTOS GESTIÓN PASIVA

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gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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AL COMPRAR UN ETF EN EL MERCADO EXISTEN UNOS ACTORES ESPECIALIZADOS, LOS CREADORES DE MERCADO, QUE DAN LIQUIDEZ A LAS ACCIONES DEL ETF

con la colaboración de allfunds

126 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

también ETF. Los dark pools representan otra fuente de liquidez, además de las bolsas, para los operadores.

Al comprar el ETF en el mercado, lo normal es que existan unos actores especializados, los creadores de mercado, que se encargan de dar liquidez a las acciones del ETF. Los creadores de mercado serán la contrapartida de la orden de compra que el bróker pone en el mercado, en las condiciones denidas con el cliente.

El creador de mercado obtiene unos ingresos a cambio de ofrecer esa liquidez que no se expresan en forma de comisiones, sino a partir de la diferencia de precios existente entre los precios a la compra y a la venta a los que se ofrecen las acciones del ETF. Debido a que existe una competencia de creadores de mercado, los spreads se mantienen en rangos normalmente estrechos. Sin embargo, existe una tensión en el spread de compraventa

de cualquier título que represente una cartera subyacente, puesto que el creador de mercado tiene que conocer con precisión el valor y costes de réplica de dicha cartera para optimizar su trabajo.

El hecho de que los ETF se suelan gestionar de tal forma que se aproximen lo más posible a un índice facilita enormemente la visibilidad de cualquier agente que pretenda replicar el funcionamiento del ETF. No hay lugar para la incertidumbre sobre cuál es el contenido de la cartera, o al menos su variabilidad esperada, puesto que están denidas en el índice que el ETF replica. De hecho, el proveedor de índices del ETF es el agente que ofrece toda la información relevante sobre los títulos contenidos en el índice, la forma de ponderación, los rebalanceos si es que son necesarios, el tratamiento de los eventos societarios, etc.

Esto hace que se haya desarrollado en la industria un actor fundamental en la dinámica de funcionamiento de los ETF que es el denominado participante autorizado. El participante autorizado es un actor de mercado que no adquiere participaciones del ETF en bolsa, es decir, en el mercado secundario. Al contrario, recibe nuevas participaciones en bloque, llamadas unidades, a cambio de la entrega de una cesta de títulos al ETF que replican su cartera.

Por tanto, el ETF emite nuevas participaciones o las destruye cuando un participante autorizado le entrega o recibe en especie títulos constituyentes de ese ETF. Este tipo de negociación se denomina mercado primario del ETF, puesto que los agentes

involucrados crean participaciones nuevas en contraposición con el mercado secundario, donde se negocian participaciones ya existentes.

Los participantes autorizados no están obligados a operar, pero su motivación para hacerlo es la posibilidad de beneciarse de operaciones de arbitraje.

Las oportunidades de arbitraje existen cuando la cesta de títulos subyacente al ETF en un momento determinado de mercado no cotiza exactamente igual que el valor equivalente de la participación del ETF. Esto se produce porque las dinámicas de compra y venta de los ETF pueden ser diferentes a las que existen en el mercado para los títulos que componen el índice. Cuando se producen discrepancias entre ambos es posible vender el caro y comprar el barato. Obviamente la operación no es nada sencilla y requiere de modelos de ejecución y sistemas de trading enormemente ágiles y sosticados.

La competencia por las oportunidades de arbitraje entre los agentes autorizados, normalmente divisiones de trading de los grandes bancos de inversión, brókeres muy especializados o empresas de trading propietario, hace que los ETF que replican a los principales índices suelan cotizar de forma muy ajustada con su índice en el horario de mercado.

Por otra parte, la disciplina a la hora de construir las carteras por parte de los gestores del fondo hace que la evolución del valor al nal del día, el NAV, tienda a acercarse mucho a la evolución del valor al nal del día de su índice de referencia. Así, la cartera del ETF ten-

drá, normalmente, un tracking error muy reducido contra su índice.

Dado que los ETF también son fondos, pueden adquirirse a través de los distribuidores autorizados, los comercializadores. Se trata de instituciones nancieras que pueden ser empresas de servicios de inversión o bancos que pueden ofertar estos productos a sus clientes. En ese sentido, el funcionamiento sería muy similar, por no decir igual, que la compra de un fondo de inversión tradicional.

Si el ETF replica el índice a través de un swap, entonces el papel de los participantes autorizados es más discutible, puesto que intercambian cash por nuevas unidades. Además, existe una relación entre las instituciones que proveen la exposición al mercado y el fondo que no está exenta de riesgo de contrapartida y posibles conictos de interés. Los colaterales empleados no tienen por qué tener nada que ver con el índice subyacente, puesto que son eso, colaterales. Pueden aparcarse títulos poco líquidos, restos del inventario de trading, etc.

Pero en los ETF de réplica física, la búsqueda de eciencia hace que se utilice habitualmente el préstamo de títulos como fuente de incremento de ingresos y reducción de costes para el partícipe. El préstamo de títulos se organiza con la colaboración de los custodios de los títulos del ETF, que en muchas jurisdicciones pueden facilitar el negocio de préstamo entre el propio fondo y aquellos agentes interesados en tomar posiciones vendidas (posiciones cortas) en esos títulos.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 127

PRODUCTOS INSTITUCIONAL por Regina R. Webb

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DE LOS PLANES DE EMPLEO

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

LA LENTA MUERTE Una nueva crisis económica acecha a este vehículo de ahorro, en vías de extinción, si no fuera por la revalorización de sus activos gracias a unos mercados alcistas. Analizamos el recorrido histórico de los planes de empleo: desde su auge en la entrada del nuevo milenio, a una caída que se inició con la crisis financiera.

LA EVOLUCIÓN HISTÓRICA DE LOS PLANES DE EMPLEO

con la colaboración de allfunds

1990

PATRIMONIO CUENTAS DE PARTÍCIPES NÚMERO DE PLANES

1995

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2.097

6.136

15.553

18.837

21.278

23.515

25.125

28.194

30.165

30.431

28.408

30.710

81.420

234.674

463.519

566.885

614.996

696.640

1.282.598

1.543.715

1.617.872

1.746.352

1.879.346

1.925.934

134

558

1.105

1.344

1.517

1.436

1.706

1.787

1.829

1.868

1.918

1.898

Fuente: elaboración propia a partir de varios informes históricos de Inverco. Los datos anuales varían mínimamente entre informes por lo que las cifras recogidas deben interpretarse como una tendencia más que como un dato exacto. Datos de patrimonio en millones de euros.

UN APETITO MENGUANTE Y CADA VEZ MÁS PRESTACIONES 2000

APORTACIONES PRESTACIONES NETO

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

3.645

3.150

3.178

1.371

1.313

1.451

1.532

1.642

1.677

1.589

1.623

1.781

442

526

657

689

683

783

957

1.063

1.235

1.323

1.293

1.290

3.203

2.624

2.521

682

630

668

575

579

443

266

331

491

Fuente: elaboración propia a partir de varios informes históricos de Inverco. Los datos anuales varían mínimamente entre informes por lo que las cifras recogidas deben interpretarse como una tendencia más que como un dato exacto. Datos en millones de euros.

128 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

EL ESTANCAMIENTO DE LOS PARTICIPES DE LOS PLANES DE PENSIONES EN ESPAÑA TOTAL PARTÍCIPES

SISTEMA DE EMPLEO

SISTEMA ASOCIADO

SISTEMA INDIVIDUAL

12.000 10.000 8.000 6.000 4.000 2.000 0 2000

2002

2004

2006

2008

2010

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

Fuente: Inverco. Evolución histórica del número de cuentas de partícipes en los planes de pensiones en España. Datos a cierre de 2019.

L

os planes de pensiones han sido capaces de establecerse en España como un vehículo de referencia para el ahorro.

Pero a título individual. Los de empleo, a pesar de un auge al principio de los 2000, nunca terminaron de despegar. En las últimas décadas apenas un 9%-12% de la población ha tenido uno, según datos de Inverco.

La Gran Crisis Financiera supuso el primer freno, en línea con la caída del empleo en el país y seguida por la prohibición de las Administraciones Públicas a aportar a los mismos; pero no consiguieron revivir al calor de la re-

2010

2012

2014

2015

2016

2017

2018

31.170

32.572

33.815

35.262

35.548

35.437

35.683

33.810

35.710

2.149.334

2.176.335

2.138.904

2.086.981

2.051.514

2.024.227

2.039.676

2.023.653

1.999.945

1.981.166

1.484

1.442

1.398

1.350

1.330

1.312

1.305

1.291

1.293

1.284

2014

2015

2016

2017

2013

2013

LOS AÑOS DORADOS

Los planes de empleo no siempre han sido una historia decreciente. Con la entrada en el nuevo milenio, estos vehículos bebieron del boom económico de España. Como recoge el informe anual de Inverco de cierre de 2007, el ujo neto encadenaba entonces cinco años de aumento constante en las aportaciones, a un ritmo del 6%-7% anual. En esa cifra hay que tener en cuenta el im-

31.272

2012

2011

cuperación. Ahora que se enfrentan a un nuevo reto económico, repasamos el recorrido histórico de este vehículo de inversión.

2018

pacto de las aportaciones recurrentes comprometidas a futuro en los acuerdos de exteriorización rmados entre 2000 y 2002. El ujo neto también se mantuvo en positivo, cerca de los 600 millones cada año.

Entre 2000 y 2007 el patrimonio en los planes de empleo se duplicó: de los 15.553 millones a los 30.431. La diferencia con ahora es que fue igual de relevante el comportamiento positivo de las bolsas como las aportaciones netas. También vemos en esos años un salto relevante en el número de cuentas de partícipes, que se duplican entre 2003 y 2004. Eso sí, siempre han sido un producto ni-

2019

2019

1.203

1.112

1.167

1.101

1.151

1.227

1.274

1.377

1.383

1.437

1.523

1.902

1.814

2.029

1.246 1.581

-175

-270

-270

-422

-750

-588

-755

-334

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 129

PRODUCTOS INSTITUCIONAL

2012 FUE EL PUNTO DE INFLEXIÓN HACIA LA TENDENCIA NEGATIVA. DESDE ENTONCES LOS PLANES DE EMPLEO HAN RESISTIDO GRACIAS A LOS MERCADOS

cho. Ya en 2007 se destacaba que más del 40% de la población ocupada tiene constituido un plan de pensiones, pero esa cifra mengua al 9% en el caso del sistema de empleo.

Se dice que los mercados no son la economía. Y es que el verdadero dolor de las crisis no se empieza a notar en la población hasta meses después de su estallido. Lo reconoce Inverco en su informe de 2010. La tendencia del ahorro en España cambió radicalmente en 2008. El ahorro se disparó a tasas históricamente altas, pero no fue a parar a los planes de pensiones. Fue, como lo denió Inverco, un ahorro de precaución. “La evolución del empleo fue determinante, con una crisis por medio que mermó de forma sustancial la capacidad nanciera de las empresas y, por lo tanto, de poder realizar aportaciones a los planes de empleo”, explica Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco.

Y así se aprecia en las cifras. En los cuatro primeros años de la Gran Crisis Financiera estos vehículos vieron entradas netas positivas entre aportaciones y prestaciones. Más templadas, sí, pero positivas. Pero en 2012 la tendencia se resintió debido en gran parte a la reducción, por efecto de la crisis económica, de las aportaciones de los promotores, tanto privados como públicos (Administraciones Públicas) a planes de pensiones de sus empleados (666 millones menos).

Ese año marca el punto de inexión ne130 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

gativo del cual aún no se han recuperado.

Y ahora se enfrentan a una nueva crisis económica, pero nos topamos con dos movimientos curiosos en los ujos.

Hasta septiembre, se ha registrado una reducción signicativa en el volumen de prestaciones pagadas por los planes de empleo, por segundo año consecutivo que detecta Martínez-Aldama.

Además se observa un ligero incremento en el volumen de aportaciones brutas. El efecto conjunto es una cifra global de aportaciones netas negativas de apenas 63 millones de euros, notablemente inferior a las de años anteriores. “De hecho, para encontrar una cifra similar hay que remontarse a 2011, anterior a la crisis de deuda soberana en España, y que trajo consigo la suspensión de las aportaciones en muchos planes de empleo”, recuerda.

LA NUEVA CRISIS

Ha sido una década de crecimiento perdido. Lo apreciamos en el número de cuentas de partícipes cuya curva se ha mantenido plana, incluso tras la recuperación del empleo reciente. Jesús Pérez, profesor del IEB, identica dos razones. Una, la crisis nanciera, que supuso ordenar las prioridades nancieras de muchas empresas (dejando de aportar a estos sistemas, incluido el plan de los funcionarios del Estado).

Y dos, una falta de valoración positiva por parte de los trabajadores, especialmente los nuevos, que preeren recibir

las aportaciones en dinero a través de su nómina, que no de forma diferida a través del plan de pensiones de empleo.

“Consideremos que la ratio de cobertura de la Seguridad Social en España está cerca del 80% frente al 53% de la OCDE, por lo que el trabajador activo preere que la aportación al plan se la entreguen en salario dinerario para disfrutarla en el presente y no en diferido”, argumenta. Martínez-Aldama añade una tercera: “Mientras la práctica totalidad de los países de nuestro entorno impulsaban de forma decidida el segundo pilar (como Reino Unido), la regulación en España ha restringido los escasos incentivos con los que cuenta el ahorro privado en planes de pensiones, especialmente para la empresas”. ¿Renacerán los planes de empleo?

“A menos que se fomente de forma clara, lo cual supondría aumentar las aportaciones de la empresa y del trabajador, cosa que no veo factible en estos momentos ni en el medio plazo, no creo que tengan una evolución creciente en los próximos años”, sentencia Pérez.

Y Martínez-Aldama coincide: “Todo dependerá de las medidas extraordinarias y la forma en que se puedan llevar a cabo. La negociación colectiva por sí sola no es suciente para crear un segundo pilar de capitalización sucientemente amplio y consolidado.

Será necesaria alguna medida como la implementación de planes de empresa de adscripción por defecto”.

FundsPeople quiere aportar su granito de arena en la crisis provocada por el COVID-19, para lo que ha desarrollado una plataforma solidaria con una doble misión.

Por un lado, captar fondos para tres importantes proyectos centrados en sectores de la población especialmente afectados por la crisis del COVID-19.

Por otro, ofrecer visibilidad a las personas y empresas que forman parte de la comunidad de FundsPeople que quieran compartir con nosotros sus iniciativas y experiencias solidarias en esta crisis.

¡Colabora! sumamosjuntos.fundspeople.es

Amigos de los mayores, voluntariado y llamadas contra la soledad

Proyecto tarjetas solidadrias de acción contra el hambre

Proyecto de catering solidario de norte joven

¡Comparte con nosotros tu experiencia solidaria!

En colaboración con

CON ESTILO VIAJE por Carla García de Leániz

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

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LA CAMPIÑA INGLESA

UN PAISAJE IDÍLICO PARA DESCONECTAR A tan solo dos horas de Londres se dejan atrás los rascacielos, el bullicio, las prisas y el asfalto para adentrarse en lugares que parecen parados en el tiempo.

P

ese a llevar ocho años viviendo en Londres y como española orgullosa de los grandes destinos con la colaboración de allfunds que tenemos en nuestro país, nunca había pensado en pasar el verano en Reino Unido hasta que una pandemia y un cierre de fronteras me hicieron replantearme el concepto de veraneo en agosto. Con ganas de huir del asfalto de la ciudad, nos dirigimos a los Cotswolds para descubrir lo bonito e idílico que es la campiña inglesa. Sus pueblos con casas de piedra y tejados de paja te trasladan de inmediato a las novelas de Jane Austen. También hay cantidad de senderos públicos en donde poder pasear durante horas, recorriendo las extensas praderas inglesas.

132 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

Si vas a visitar Londres por trabajo u ocio, sin duda recomendaría quedarse unos días más, alquilar un coche (para tener la libertad de visitar diferentes pueblos, que no suelen estar bien conectados entre sí) y adentrarse en la campiña inglesa. A tan solo dos horas de Londres, dejas atrás los rascacielos, el bullicio, las prisas y el asfalto para adentrarte en lugares que parecen parados en el tiempo. A lo largo de sus estrechas y largas carreteras podrás disfrutar de un paisaje idílico, en donde acompañado con una buena lista de música, querrás conducir durante horas.

Pese a que todos los pueblos son preciosos, Bibury, Castle Combe o Ebrington son un buen ejemplo de la campiña inglesa, con sus grandes y verdes campos, ovejas por doquier, iglesias medievales y

casas en las que te quedarías a vivir mañana mismo. Al margen de sus paisajes bucólicos y los largos paseos por senderos a cada cual más bonito, si tenéis ganas de visitar otras cosas, recomiendo que visitéis Bath. Se trata de una antigua ciudad balneario muy popular en el siglo XVIII y que cuenta con unas termas romanas que merece mucho la pena visitar. Otro sitio interesante es el palacio de Blenheimn, enorme casa del siglo XVII y lugar de nacimiento de Wiston Churchill. Por supuesto, también recomiendo conocer la ciudad de Oxford con su famosa Universidad y sus diferentes colleges, pero, en mi opinión, esta ciudad merece una visita por sí misma para poder disfrutar de ella sin prisas.

Con respecto al alojamiento, dependiendo del plan que se busque, hay múltiples opciones para todos los gustos y presupuestos. Desde el alquiler de un cottage o un granero reconvertido, a alojarse en hoteles con todo lujo de detalles como Foxhill Manor o Thyme.

Otra muy buena opción es el tradicional pub de pueblo como, por ejemplo, The Kingham Plough o The White Hart, donde te asegurarás los mejores English breakfast y Sunday roast. Este último plato es una comida muy típica de los domingos y normalmente suele consistir en ternera, pollo o cerdo.

Además de la tradicional comida de pub, en los últimos años se ha desarrollado ampliamente la oferta gastronómica, con cocineros bastante interesantes y que merece la pena conocer, eso sí, no olvides reservar con antelación o será imposible conseguir sitio. Restaurantes como The Wild Rabbit u Ox Barn son perfectos para celebrar alguna ocasión especial y redescubrir una comida que tan mala fama tiene.

LA CAMPIÑA INGLESA Esta región, con arroyos caudalosos y su proximidad a ciudades principales, fue una de las cunas de la Revolución Industrial. Hoy en día, atrae a senderistas y excursionistas de todo el país y sigue siendo una zona rural de fácil acceso desde grandes ciudades del norte de Inglaterra.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 133

ESTILO COSTURA por Marta Cuevas

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YOURSELF

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DO IT ¿

Quién nos iba a decir que la costura, en tiempos de posguerra una necesidad, se convertiría en un hobby que sigue sumando adeptos? La nueva moda del DIY (Do it yourself) ha llegado para quedarse. Recuerdo a mi abuela como una auténtica experta con su máquina de coser, haciéndome vestidos, camisas y jerseys cuando era pequeña. Y quién me iba decir que, unos cuantos años más tarde, estaría yo con mi máquina Singer buscando tutoriales en internet, inspiración en Pinterest y viendo Maestros de la costura en la tele.

Hace unos años me picó el gusanillo de la curiosidad y tras investigar con la colaboración de allfunds un poco el tema por internet pedí por Navidades una máquina de coser.

Reconozco que al principio me pasé alguna tarde tratando de hacer un dobladillo normal sin que se me liara la bobina, el hilo se me enganchara y aquello funcionara correctamente. ¡Era desesperante! Y no voy a negar que se me pasó por la cabeza tirar la toalla. Pero gracias a mi madre, a quien le encanta la costura y hace cosas preciosas, decidí volver a intentarlo. Y después de ese dobladillo hice una bolsita, luego unas fundas de cojines, más tarde una falda…, y así 134 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

hasta ser capaz de confeccionar cosas más difíciles basadas en patrones.

Es cierto que coger una máquina de coser es algo que requiere una dosis de paciencia, sobre todo al principio, pero la satisfacción que se obtiene al acabar un proyecto compensa con creces los pequeños obstáculos del principio.

La costura es un hobby cuyas posibilidades son innitas. Desde hacer elementos decorativos hasta crear tu propia ropa. Solo hay que buscar algo de inspiración y dar rienda suelta a la imaginación. Es un hobby que fomenta la creatividad sin límites. Además, si inicialmente no tienes ideas ¡no importa! Basta con tener una conexión a esa ventanita al mundo que es internet: en YouTube hay tutoriales que te permiten aprender desde el principio, hay múltiples blogs dedicados al tema, Pinterest supone una fuente de inspiración y puedes encontrar patrones gratis online. Solamente hay que dedicar un poco de tiempo.

Yo me he decantado por coser a máquina, pero la costura tiene otras técnicas también interesantes como son el patchwork, consistente en unir piezas de tela de distintos colores y estampados para formar manteles, colchas, cojines…, el crochet (tradicionalmente conocido como ganchillo) o el tricot (o punto).

Además de estimular la creatividad y proporcionar una gran satisfacción con cada nuevo proyecto, la costura permite dedicarse tiempo a uno mismo, parar y desconectar del estrés diario. Es una ación sostenible pues se pueden reutilizar telas, botones, cremalleras… para darles una nueva vida.

El crear tu propia ropa te permite también, en un mundo tan estandarizado por las tiendas de ropa, tener diseños exclusivos a precios más que asequibles. De esta forma no llevarás siempre la camisa que se ha puesto de moda en Zara, ni te encontrarás en una boda con alguien que lleva el mismo vestido que tú (¿hay algo más temido que esto?).

La costura favorece las relaciones sociales con gente que comparte la misma afición. Ya sea en clases de costura o a través de las redes sociales. Y de esta manera se aprende y se avanza más deprisa.

El mundo ha evolucionado mucho, pero en ciertas cosas volvemos a lo de antes, en este caso no como una necesidad sino como un entretenimiento. ¿Quién nos hubiera dicho que en 2020 estaríamos en guerra contra un virus y comprando telas especiales para confeccionar mascarillas con una máquina de coser? Yo desde luego ni me lo hubiera imaginado.

La costura es un hobby cuyas posibilidades son infinitas. Desde hacer elementos decorativos hasta crear tu propia ropa. Solo hay que buscar algo de inspiración y dar rienda suelta a la imaginación.

NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 135

CON ESTILO GASTRONOMÍA por Elena Segura Quijada

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¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

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gestión del riesgo tecnológico en las gestoras

Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

¿SABÍAS QUE SEVILLA TIENE PLAYA? El Faro de Triana se inaugura en 1924 y, después de casi un siglo, podemos disfrutar de él reconvertido en un restaurante de impresionantes vistas.

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L

a memoria de la ciudad guarda la existencia de un puesto de venta en la extinguida playa, lo con la colaboración de allfunds regentaba María, una señora reconocida por su duro carácter, la llamaban María Trifulca, de ahí el nombre de la playa.

Situado al inicio del puente de Isabel II, frente a la capillita del Carmen, el Faro de Triana se inaugura en 1924 como depósito de mercancías y estación de pasajeros entre Sevilla y Sanlúcar de Barrameda.

Hoy, después de casi un siglo, tenemos la oportunidad de disfrutar de este fantástico lugar reconvertido en restaurante con una de las vistas más impresionantes de Sevilla. Desde las 136 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

mesas del mirador podemos disfrutar de día y de noche del río Guadalquivir, la Catedral con la Giralda, la plaza de toros, la torre del Oro y la calle Betis.

María Trifulca es sin duda un espectáculo en todos los sentidos, en sus terrazas y también en su interior.

Nos encontramos al entrar una barra con mesas altas, ideal para un tapeo rápido, bajando las escaleras descubrimos un espléndido salón con grandes ventanales desde los que de noche podremos ver los pilares de acero y hormigón del puente de Triana iluminados, ideal para una cena en pareja en las noches de invierno. También cuenta con un reservado donde celebrar en familia o con amigos alguna reunión especial.

La zona de las terrazas es un espectáculo en todas las estaciones. Gracias a su altura y a la privilegiada posición sobre el río, encontraremos en las calurosas noches de verano esa brisa tan buscada en Sevilla. También en las estaciones más frías tiene su encanto, varios calentadores posicionados estratégicamente crean con su luz cálida un ambiente único y mantienen una temperatura muy agradable para disfrutar del exterior incluso en las noches más frías.

Pero vamos a lo que de verdad importa a los amantes del buen comer, su carta y su cocina. El restaurante cuenta entre otros con los productos de la tierra que ofrece el famoso mercado de Triana, a dos pasos del restaurante.

Los platos son una buena combinación de gastronomía moderna sin olvidar la esencia de Andalucía.

En la barra encontramos una selección que va desde el tapeo tradicional con el jamón de jabugo 100% bellota, lomito de presa, croquetas de pringá del puchero y las gambas blancas de Isla Cristina cocidas hasta platos más elaborados como los niguiris de huevo frito de codorniz tartufata, los chipirones a la plancha con crema de mantecá colorá y las alcachofas contadas.

En el mirador, entrantes como el tataki de bogavante en tempura de soja, el tiradito de corvina salvaje, la cigala de tronco o un fantástico risotto con setas y foie natural caramelizado. Podemos continuar con pescados de la lonja según temporada o el famoso rape en salsa de ostras. Para los amantes de la carne no faltan opciones: ibéricos como la presa a baja temperatura o las carnes a la parrilla.

Para un nal dulce hay varias opciones, pero no podemos pasar por María Trifulca sin probar la torrija de pan brioche caramelizada; un espectáculo.

El servicio es atento y cercano, además el restaurante muestra una especial sensibilidad con las personas con intolerancias. Los alérgenos están identicados en la carta y en caso de necesidad realizan alguna preparación especial para atender las necesidades de los clientes.

CON ESTILO ASUNTOS PERSONALES

DAVID MACIÀ

DIRECTOR DE INVERSIONES, CRÈDIT ANDORRÀ AM

¿CUÁNTO VALE TU OBJETO MÁS PRECIADO? LA TELE Cuesta un poco más de 1.500 euros. Es lo más parecido al cine (me apasiona) que me queda, ya casi nunca tengo tiempo de ir.

Tu palabra favorita.

Dos: Biel y Laia. ¿Qué profesión no ejercerías?

Una repetitiva. La gestión exige aprender de todo y sin descanso.

Tu estado mental más frecuente. La inquietud por saber.

Tu marca personal. Tener dos hijos. De nada se puede estar más orgulloso.

Soy un... Apasionado de mi familia y amigos.

Un sonido. El del violín. Casi todas mis canciones favoritas lo tienen.

Lo último que compraste.

Libros. ¿En quién confías ciegamente? En mi padre. ¿A dónde viajarías en este instante? A una isla paradisíaca. ¿Qué te intimida? La velocidad del paso del tiempo.

Tu mayor acierto. Mi mujer y mis amigos.

Lo más raro de tu mesa de noche. Un librito con trucos para dormir. Soy un poco insomne. ¿Qué intentaste aprender y no pudiste? Francés. En Andorra, donde vivo, me vendría bien. ¿Cuándo molestas en casa?

Soy demasiado desordenado para mi mujer.

Un viaje inolvidable. China, Japón, Tailandia, París… Difícil escoger.

Un juguete. En mi infancia, Playmobil.

Una pérdida irreparable.

Perder a tus seres queridos.

La ironía más grande.

Estudiar economía para dedicarse a los mercados.

Psicología, mucho mejor. ¿Qué talento te gustaría tener? La paciencia.

Un gestor. Howard Marks.

El objeto de oficina que detestas. El aire acondicionado.

Una cita a la que no faltarías.

Una final de Champions del Barça. ¿Qué rasgo no soportas de los demás? La incompetencia, sobre todo si viene mezclada con inapetencia.

Un vicio. Los polvorones.

Menos mal que solo se comen por Navidad.

Un objeto. Mi ebook y mi tablet. ¿Si te pierdes dónde te encontramos? Delante del mar.

Algo mágico. Mis hijos.

Lo mejor de ser papá.

Lo peor, dejar de tener tiempo para uno mismo. Lo mejor, todo lo demás. Es como haber visto siempre en blanco y negro y de repente ver en colores.

EL PEOR CONSEJO QUE TE HAN DADO LOS INVERSORES SON RACIONALES NOVIEMBRE I FUNDSPEOPLE 137

FORMACIÓN FUNDSPEOPLE LEARNING

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LAS OPCIONES DE EUROPA EN SOSTENIBILIDAD

Los bonos sociales y los bonos ligados a la sostenibilidad son las alternativas la asg se mete en el adn de las bancas privadas elegidas por la Comisión Europea y el gestión del riesgo tecnológico BCE para una economía verde. en las gestoras

asesoramiento

¿Es posible encontrar una gestora con una número 135 noViembre 2020 verdadera. visión a largo plazo?

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Historia de la consolidación Los 85 años de experiencia en diferentes ciclos de mercado quieren decir que de las gestoras bancarias españolas Sí, es posible. a las puertas de una segunda oleada de consolidación bancaria, FundsPeoPle hace un recorrido por las operaciones que han afectado al negocio de fondos españoles en los últimos 15 años.

E

ste mes en FundsPeople Learning hemos explicado los dos instrumentos que se han elegido en Europa para conseguir que la recuperación económica europea se realice de manera sostenible.

DOS CAMINOS, UN OBJETIVO

Mientras que la Comisión Europea ha optado por los bonos sociales como instrumento para nanciar su programa SURE, el Banco Central Europeo ha admitido los bonos ligados a la sostenibilidad, también conocidos como SLB (KPI Linked Bonds o SDG Linked Bonds), como colaterales en su programa de compras. Los primeros experimentaron un gran repunte como consecuencia de la crisis del COVID-19, mientras que las emisiones de los segundos fueron las que más crecieron en volumen en 2019.

www.fundsacademia.com

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138 FUNDSPEOPLE I NOVIEMBRE

TEST FUNDSPEOPLE LEARNING I NOVIEMBRE

MEJORE SU CUALIFICACIÓN

COMO ASESOR FINANCIERO En exclusiva para los asesores de EFPA ESPAÑA. 1. ¿Qué porcentaje ha comprado Alantra de Indigo Capital?

A. ❑ El 49% B. ❑ El 8% C. ❑ El 25% D. ❑ El 51% 2. ¿Qué cuota en fondos nacionales reúnen los 11 grandes grupos bancarios nacionales?

A. ❑ 30% B. ❑ 50% C. ❑ 80% D. ❑ 95% 3. Según datos de Morningstar, ¿qué categoría global ha captado más en términos netos a cierre de agosto?

A. ❑ Los alternativos B. ❑ La renta variable tecnológica C. ❑ Los fondos ISR D. ❑ Los monetarios 4. ¿Qué implica el auge de empresas zombies para el resto de compañías, según MFS Investments?

A. ❑ Aumento de costes B. ❑ Reduce rentabilidad financiera C. ❑ Merma la competencia de precios D. ❑ Todas son correctas 5. ¿Qué dos países han tenido más defaults desde 1800?

A. ❑ Ecuador y Venezuela B. ❑ Argentina y Rusia C. ❑ Turquía y Venezuela D. ❑ Rusia y Ecuador

6. Según datos de Prinzipal Partners, el sueldo fijo anual de un country head de una gestora internacional en España con 20 años de experiencia ronda…

A. ❑ Los 100.000 euros B. ❑ Los 120.0000 euros C. ❑ Los 160.000 euros D. ❑ Los 200.000 euros 7. Según la investigación de CFA Institute, los costes de mantener una visión cortoplacista durante el periodo de 22 años cubierto por el análisis es de…

A. ❑ 1,7 billones de dólares B. ❑ 7,3 billones de dólares C. ❑ 100.000 millones de dólares anuales D. ❑ 40.000 millones de dólares anuales 8. ¿Qué entidades han anunciado acuerdos con terceros especializados en análisis ASG? A. ❑ Bankia AM B. ❑ Banca March C. ❑ Bankia AM y Banca March D. ❑ Ninguna de las anteriores 9. ¿Cuáles de estos puntos recoge la propuesta de Reglamento DORA? A. ❑ Las comunicaciones de incidentes B. ❑ La gestión de las terceras partes C. ❑ El riesgo de concentración de los proveedores de servicios cloud D. ❑ Todas las anteriores son correctas

10. ¿Cuál es la principal diferencia entre los bonos ligados a la sostenibilidad (SLB) y los bonos verdes y sociales?

A. ❑ En los SLB no se exigen métricas relacionadas con aspectos vinculados a los criterios medioambientales, sociales y de gobierno B. ❑ Los SLB no pueden destinarse a financiar cualquier tipo de actividad de la empresa C. ❑ Los fondos captados por los SLB no están vinculados a ningún proyecto sostenible específico D. ❑ Ninguno de los anteriores es correcto 11. ¿Cuál de los siguientes entornos favorece los flujos de inversión hacia los mercados emergentes?

A. ❑ El apetito por el riesgo B. ❑ Tipos de interés reducidos en las principales economías desarrolladas C. ❑ Rentabilidades esperadas en otros activos limitadas D. ❑ Todas las anteriores son correctas 12. ¿Cuál de los siguientes países ha sido el principal motor de rentabilidad del índice Bloomberg Barclays Euro Aggregate Treasury en lo que va de año?

A. ❑ Alemania B. ❑ Italia C. ❑ España D. ❑ Francia

13. ¿Cuál de estos activos se suele considerar alternativo?

A. ❑ Los bonos de catástrofe B. ❑ Los fondos de retorno absoluto C. ❑ Las estructuras de direct lending D. ❑ Todos los anteriores 14. ¿Qué dos países tienen menos exposición al riesgo de carbono según el estudio de Gorgen et al.?

A. ❑ EE.UU. y Canadá B. ❑ España y Portugal C. ❑ Rusia e Italia D. ❑ España y Francia 15. El creador de mercado obtiene ingresos a cambio de ofrecer liquidez a las acciones de los ETF… A. ❑ En forma de comisiones B. ❑ A partir de la diferencia de precios entre el precio a la compra y a la venta a los que se ofrecen las acciones del ETF C. ❑ En forma de acciones D. ❑ Ninguna de las anteriores es correcta 16. Según datos de Inverco, ¿en qué año entraron en negativo las aportaciones netas a los Planes de Empleo?

A. ❑ En 2008 B. ❑ En 2010 C. ❑ En 2012 D. ❑ En 2002

Las respuestas correctas del test publicado en la revista anterior, son: 1B, 2D, 3B, 4C, 5B, 6A, 7D, 8D, 9D, 10B, 11C, 12C, 13D, 14C, 15D, 16C

Test de FundsPeople Learning y EFPA España EFPA España (Asociación Española de Asesores y Planificadores Financiero-Patrimoniales) ha llegado a un acuerdo con FundsPeople para facilitar la recertificación a sus asociados de forma que tengan la oportunidad de realizar horas de formación continua. Quienes acierten 12 de las 16 preguntas del test FundsPeople Learning recibirán dos horas de formación válidas para la recertificación EFA y EFP. El test puede realizarse en la parte privada de la web de EFPA España: www.efpa.es, accediendo con su usuario y contraseña.

FundsPeople está dirigido exclusivamente a profesionales del sector financiero y en particular a entidades consideradas como contrapartes elegibles o inversores profesionales bajo la normativa aplicable. Para poder recibir la revista, el asociado debe trabajar en una entidad financiera supervisada por el Banco de España, la CNMV o la Dirección General de Seguros y Pensiones.

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