ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ
Ήταν στραβό το
ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ
Διαδοχικά
«χτυπήματα»
Διαδοχικά είναι τα «χτυπήματα» στα ομόλογα διεθνώς και οι επενδυτές
προετοιμάζονται για αποδόσεις του
δεκαετούς των ΗΠΑ υψηλότερες από 5%, για πρώτη φορά από το 2007.
ΑΓΟΡΕΣ Αγορές σε... δίνη
Μένει να φανεί αν οι traders «τιμολογήσουν» την έκρηξη βίας αυξάνοντας
τα ασφάλιστρα κινδύνου, συναρτώντας
το με τη χρονική διάρκεια των συγκρούσεων.
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
“Déjà vu” με 6 στα
Έξι πτωτικές στις έξι τελευταίες εβδομάδες και “repetition” του περσινού φθινοπωρινού πτωτικού μοτίβου συμπλήρωσε το ΧΑ σε μια σκληρή εβδομάδα.
ΟΥΖΟΥΝΗΣ CEO, ethosGROUP ouzounis.k@ethosmedia.eu
ΧΡΗΣΤΟΣ ΚΩΝΣΤΑΣ Διευθυντής Σύνταξης konstas.c@ethosmedia.eu
Αριθμός ΓΕΜΗ: 00044774007000
Έντονοι προβληματισμοί εκφράζονται, πλέον, για την πορεία της οικονομικής δραστηριότητας στο τέταρτο τρίμηνο. Η ανησυχία είχε ξεκινήσει πριν το ξέσπασμα του πολέμου. Και όχι (μόνο) εξαιτίας των καταστροφών στη Θεσσαλία. Ήταν τα έσοδα των τουριστικών επιχειρήσεων μεγαλύτερα των περσινών ή έχει αποτυπωθεί στους αριθμούς η διαπίστωση για αυξημένη προσέλευση μεν, αλλά μειωμένη επισκεψιμότητα σε εστιατόρια και λοιπά καταστήματα; Δεν πέρασε... απαρατήρητη η συρρίκνωση των εσόδων στη μεταποίηση, αλλά και το «πάγωμα» του τζίρου στο χονδρικό και λιανικό εμπόριο. Πάγωμα με τέτοιες αυξήσεις στις τιμές σε σχέση με πέρσι γίνεται χωρίς μείωση της κατανάλωσης; Και ύστερα έρχεται το χτύπημα του Daniel. Διακοπή δραστηριότητας χιλιάδων επιχειρήσεων. Αποκοπή της Ελλάδας στα δύο. Καταστροφή της σιδηροδρομικής σύνδεσης, που δεν θα αποκατασταθεί πριν από τον Μάρτιο του 2024, στην καλύτερη περίπτωση. Έκρηξη τιμών που θα πιέσει το εισόδημα. Και, μέσα σε όλα αυτά, έκρηξη και στη διεθνή τιμή του πετρελαίου σε επίπεδα πολύ υψηλότερα από αυτά στα οποία προβλεπόταν όταν σχεδιαζόταν ο προϋπολογισμός. Στο πιο κρίσιμο τρίμηνο της χρονιάς έκατσε η «στραβή». Θα έχουμε τον ρυθμό ανάπτυξης του 2,3% και πάνω, που χρειαζόμαστε για να παραμείνουμε εντός στόχων; ■■
ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ Συντάκτης gelantalis.m@ethosmedia.eu
ιαδοχικά είναι τα «χτυπήματα» στα ομόλογα διεθνώς, επιμένει για τον κίνδυνο ακραίων συνθηκών με επιτόκια στο 7% ο Jamie Dimon και οι επενδυτές προετοιμάζονται για αποδόσεις του δεκαετούς ομολόγου των ΗΠΑ υψηλότερες από 5%, για πρώτη φορά από το 2007.
Η συσχέτιση μεταξύ του δείκτη Bloomberg των διεθνών
τίτλων και ενός δείκτη αμερικανικών ομολόγων έχει φτάσει
στο υψηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 2020. Επιπρό-
σθετος λόγος επιβάρυνσης οι δραματικές εξελίξεις στη Μέση
Ανατολή, που δεν είχαν προλάβει να «τιμολογηθούν» στις αγορές την Παρασκευή.
Ένα ισχυρό sell-off των αμερικανικών κρατικών
ομολόγων πυροδοτεί αναταραχή στις μεγάλες αγορές ομολόγων, καθώς οι traders αντιλαμβάνονται ότι τα επιτόκια είναι πιθανό να παραμείνουν υψηλότερα για με-
γαλύτερο χρονικό διάστημα.
Για πρώτη φορά από το 2011 η απόδοση του δεκαετούς γερ-
μανικού ξεπερνάει το 3% και ενισχύεται κατά έξι μονάδες βάσης, στο 3,02%, ενώ η απόδοση του τριανταετούς κινείται
ανοδικά κατά πέντε μονάδες βάσης, φτάνοντας σε νέο υψηλό 12 ετών, στο 3,245%.
Το πρόβλημα εξαπλώνεται και στα εταιρικά ομόλογα, με τουλάχιστον δύο να αποχωρούν από την έκδοση
την Τρίτη, καθώς οι αποδόσεις των blue chips έφτασαν στο πιο υψηλό του 2023, στο 6,15%.
Πλέον, η εξαίρεση που ήθελε τις πιο κοντινές αποδόσεις να «τιμολογούνται» φθηνότερα από τις πιο μακροπρόθεσμες τείνει να αποτελέσει τον κανόνα μιας νέας αγοράς, με επαναλαμβανόμενες αναταράξεις εν μέσω και πολιτικών πιέσεων, που αυξάνουν ακόμη περισσότερο το επενδυτικό ρίσκο.
Η «ανεστραμμένη καμπύλη» στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων –σημεία αναφοράς τα US2Y vs US10Y– προϊδεάζει για το τι έπεται το 2024. Τι σημαίνει όμως και πότε συμβαίνει το φαινόμενο της «ανεστραμμένης καμπύλης»; Τι είναι η χρονική καμπύλη επιτοκίων;
Η χρονική καμπύλη απόδοσης έχει συνήθως θετική (ανοδική) κλίση, διότι οι επενδυτές φυσιολογικά απαιτούν μεγαλύτερες αποδόσεις υπό τη μορφή υψηλότερου επιτοκίου ως αποζημίωση για τον κίνδυνο που εμπεριέχει ο δανεισμός χρημάτων για μεγαλύτερα χρονικά διαστήματα. Καθώς, λοιπόν, τόσο ο κίνδυνος του πληθωρισμού όσο και η πιθανότητα αθέτησης υποχρεώσεων από τον δανειζόμενο αυξάνονται με την πάροδο του χρόνου, ένα ομόλογο δεκαετούς διάρκειας προσφέρει («υπό κανονικές συνθήκες») απόδοση υψηλότερη σε σχέση με ένα διετές.
Σε περιόδους δημοσιονομικής επέκτασης ή και χαλαρής νομισματικής πολιτικής, η καμπύλη των αποδόσεων έχει ανοδική κλίση. Όταν η οικονομία είναι ισχυρή, οι επενδυτές ομολόγων αναμένουν υψηλότερες αποδόσεις στο μέλλον, λόγω των μεγαλύτερων πληθωριστικών πιέσεων. Χαρακτηριστικά παραδείγματα είναι η περίοδος μετά την οικονομική κρίση του 2008-2009 και το χρονικό διάστημα μετά την ύφεση που προκάλεσε η πανδημία.
Ως γνωστόν, οι αποδόσεις έχουν αντίστροφη σχέση με τις τιμές των ομολόγων (όταν η τιμή του ομολόγου αυξάνεται, η απόδοση διακράτησης ώς τη λήξη –yield to maturity– μειώνεται). Τους τελευταίους μήνες, ο συνδυασμένος κίνδυνος μιας αδύναμης παγκόσμιας οικονομίας λόγω πληθωρισμού και γεωπολιτικών αναταραχών ανέβασε τις αποδόσεις (yields) των αμερικανικών ομολόγων διετούς διάρκειας περισσότερο από τις αντίστοιχες των ομολόγων δεκαετούς λήξης. ■■
κρηκτικό είναι το κλίμα και στις αγορές διεθνώς, επιβαρημένο μετά και τις δραματικές εξελίξεις στη Μέση Ανατολή. Το γεγονός πως από το sell-off στα ομόλογα είχαν «εξαερωθεί» 266 δισ. δολ. από τις αναδυόμενες αγορές πριν από την ανάφλεξη στο Ισραήλ καταδεικνύει την έκταση ενός προβλήματος που πιθανόν να διευρυνθεί από ενδεχόμενες αναταράξεις στο πετρελαϊκό μέτωπο.
Μένει να φανεί (και) σήμερα, Τρίτη, αν οι traders θα «τιμολογήσουν» την έκρηξη βίας αυξάνοντας τα ασφάλιστρα κινδύνου, με τους αναλυτές να το συναρτούν με τη χρονική διάρκεια των συγκρούσεων, αλλά και τις όποιες (γεω)πολιτικές εξελίξεις, εστιάζοντας κυρίως στην προσπάθεια σύγκλισης Ισραήλ-Σαουδικής Αραβίας. Η επίθεση της Χαμάς στο Ισραήλ δεν έπιασε απροετοίμαστες μόνο τις μυστικές υπηρεσίες του Ισραήλ, αλλά (και) τις αγορές διεθνώς, σε μια φάση καμπής για επιτόκια/ποσοτική σύσφιξη. Ακόμη ένας «μαύρος κύκνος», εμφάνιση που τείνει να αποκτήσει ανησυχητική συχνότητα, αρκεί να ανατρέξει κάποιος στις αρχές του 2020 (πριν από την εκδήλωση της πανδημίας λόγω Covid-19).
Νέα κανονικότητα τείνει να γίνει η μέχρι πρόσφατα μη κανονικότητα σε ένα διεθνές περιβάλλον αυξημένης ρευστότητας και ρίσκου. Εύλογο είναι το ερώτημα πόσο επηρεάζουν όλα αυτά τη «ρηχή» ελληνική οικονομία, την επιχειρηματικότητα και, συνακόλουθα, την κοινωνία. Ξεκινώντας από την κοινή εκτίμηση των αναλυτών πως, ακόμη και σε αυτήν τη δυσχερή περίοδο, ο ρυθμός ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας θα είναι συγκριτικά κα-
λύτερος του ευρωπαϊκού μέσου όρου, τη φέρνει σε κάπως καλύτερη θέση εκκίνησης ενόψει ενός θερμού 2024.
Σε ό,τι αφορά την αγορά χρέους, στο μέτωπο των κρατικών ομολόγων καταγράφονται μεν πιέσεις, πλην όμως η διαφορά με την απόδοση άλλων χωρών παραμένει
στα ίδια ή διευρύνεται (λ.χ. spread έναντι του ιταλικού δεκαετούς). Ωστόσο ακριβαίνει το χρήμα και το κόστος δανεισμού και εξυπηρέτησής του, το οποίο πρακτικά σημαίνει λιγότερα δάνεια (με αντίκτυπο στα έσοδα των τραπεζών), κίνδυνο δημιουργίας νέων μη εξυπηρετούμενων επιχειρηματικών, αθέτηση πληρωμών από επαγγελματίες και ιδιώτες δανειολήπτες, αρνητική πιστωτική επέκταση. Παράλληλα, περαιτέρω «σύσφιξη» του οικογενειακού προϋπολογισμού, μείωση της κατανάλωσης/ζήτησης, με επίπτωση ενδεχομένως και σε κλάδους αιχμής, λ.χ. στον τουρισμό.
Για αυτό αναλυτές θεωρούν καταρχάς κρησάρα την ανακοίνωση των μεγεθών τρίτου τριμήνου, αλλά και τέταρτου, συνεκτιμώντας πως τα οικονομικά αποτελέσματα εξαμήνου ήταν κατώτερα του 2022, με σημαντικά «ουρανοκατέβατα κέρδη». Θα μπορούσε να αλλάξει το κλίμα; Δύσκολα χωρίς θεαματική αλλαγή σκηνικού στις διεθνείς αγορές. Η ανακοίνωση των στοιχείων πληθωρισμού των ΗΠΑ πιθανόν να επηρεάσει ανάλογα την όποια απόφαση της Fed: 31 Οκτωβρίου-1η Νοεμβρίου η επόμενη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, μεσολαβεί χρόνος «μεστός», με ό,τι αυτό μπορεί να σημαίνει βραχυπρόθεσμα. ■■
ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ
του Μάνου Χατζηδάκη, επικεφαλής Ανάλυσης, ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή
Έξι πτωτικές στις έξι τελευταίες εβδομάδες και “repetition” του περσινού φθινοπωρινού πτωτι-
κού μοτίβου συμπλήρωσε το ΧΑ, σε μια σκληρή εβδομάδα για τους κατέχοντες μετοχές. Η πίεση ήταν ομοι-
όμορφη στο ταμπλό, τα εταιρικά νέα και τα θεμελιώδη πέρασαν σε δεύτερη μοίρα, δημιουργώντας προβληματισμό ως προς την αντοχή της αγοράς σε έξωθεν πιέσεις, παρά τις χαμηλές αποτιμήσεις. Μετά από μια τόσο εκτεταμένη, χρονικά, περίοδο πτώσης, η προσφορά απέκτησε και συστημικά χαρακτηριστικά, ενδεχομένως φορτισμένη και από το μέγεθος της μόχλευσης σε επιμέρους μετοχές και την κάλυψη ανοικτών θέσεων. Η αλλαγή των ασφαλίστρων κινδύνου μετά τις «επιθετικές» τιμολογήσεις των ομολόγων σε Ευρώπη και Αμερική έχει περιορίσει το ενδιαφέρον από το εξωτερικό και οι τζίροι έχουν επιστρέψει κάτω από τα 100 εκατ. ευρώ. Επιπλέον, η έλλειψη εγχώριων καταλυτών από το μέτωπο των επιχειρηματικών νέων έχει μειώσει το ενδιαφέρον, αυξάνοντας τον βαθμό συσχέτισης της αγοράς με την τάση του εξωτερικού. Η μεγάλη «μέρα του πολέμου» την ερχόμενη εβδομάδα είναι την Πέμπτη 12 Οκτωβρίου, ημέρα κατά την οποία ανακοινώνονται τα στοιχεία πληθωρισμού Σεπτεμβρίου στις ΗΠΑ. Οτιδήποτε χαμηλότερο από 4,3% σε ετησιοποιημένη βάση και 0,3% σε μηνιαία μεταβολή θα δώσει «ανάσες» στην αγορά και θα απομακρύνει το
ενδεχόμενο μιας νέας αύξησης επιτοκίων στις δύο συνεδριάσεις της FED ώς το τέλος του έτους.
Οι πιθανότητες στις δύο επόμενες συνεδριάσεις είναι πλειοψηφικά υπέρ της διατήρησης των επιτοκίων στα τρέχοντα επίπεδα, ωστόσο μια μέτρηση που θα έδειχνε αναζωπύρωση θα άλλαζε άρδην τα δεδομένα. Η αλλαγή μέχρι στιγμής που οι αγορές τιμολόγησαν αρνητικά έχει να κάνει με τη διάρκεια των υψηλών επιτοκίων και την ανθεκτικότητα της οικονομίας και των ισολογισμών, σε ένα περιβάλλον υψηλού χρηματοοικονομικού κόστους. Η συγκεκριμένη παράμετρος θα είναι από τα σημεία προσοχής στα οποία θα εστιαστεί η επενδυτική κοινότητα στις δημοσιεύσεις τριμήνου που εκκινούν την ερχόμενη εβδομάδα στις ΗΠΑ.
Τεχνικά, ο Γενικός Δείκτης βρίσκεται στο όριο διάσπασης του κινητού μέσου των 200 ημερών, βάζοντας πλέον και την ανοδική μακροπρόθεσμη τάση υπό αναθεώρηση. Οι υπερπωλημένες ζώνες από τους ταλαντωτές δεν φαίνεται να συγκινούν ιδιαίτερα τους αγοραστές, ενδεχομένως μια τεχνική εκκρεμότητα που αφορά το χάσμα τιμών (1.129-1.134) από τις 21 Μαΐου να αποτελεί ένα άλλοθι για αυτήν την αδράνεια. Η αγορά πάντως έχει εισέλθει σε ζώνη (50% διόρθωση της αναλογίας από το ράλι μεταξύ 783-1.351 μονάδων) από την οποία μπορεί να προκύψει κάποια αξιόλογη αντίδραση με διάρκεια μεγαλύτερη από συνεδριάσεις. Παρ’ όλα αυτά, σαν σενάριο, θα προκρίναμε μια πιο ήπια κίνηση συσσώρευσης, που θα μείωνε τις ημερήσιες ταλαντώσεις και θα δημιουργούσε ένα πλάτωμα τιμών. ■■
“Déjà vu” με 6 στα 6
ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ
Με το «μοιρογνωμόνιο»
του Ηλία Ζαχαράκη (Fast Finance)
FTSE25
Η ζώνη του 2880 έδωσε, για ακόμα μία φορά, αντίδραση. Ο FTSE, σε πρώτη φάση, έχει
μπροστά του το 3001 και το 3043 σε δεύτερο
επίπεδο, που είναι και stop σε ημερήσιο κλείσιμο. Μια κατοχύρωση του ζώνης του 2880 και
μόνο μπορεί να δώσει συνέχιση της κίνησης.
ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ
Ο τραπεζικός κάνει προσπάθεια για βάση στη
ζώνη του 900. Το 947 είναι κοντινή σημαντική
πρώτη αντίσταση και με μια κατοχύρωση θα
έρθει αντιμέτωπος με το κύριο 988, που είναι
και stop. Κατοχύρωση του 889 μπορεί να
δώσει συνέχιση.
ΓΕΝΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ
Η συντήρηση του επιπέδου 1200 συνεχίστηκε, με
το stop μας πλέον και κύρια αντίσταση στο 1240.
Μόνο κατοχύρωση του 1180 μπορεί να δώσει
συνέχιση της κίνησης. Στο μηνιαίο συντηρήσαμε
τον 9άρη κινητό μας. ■■
ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ
ΠΑΡΑΣΚΗΝΙΟ
ΑΛΟΥΜΥΛ
Με έκπτωση αγόρασε δάνεια της
Αλουμύλ η Παγκρήτια. Στα 93 σεντς
ανά ευρώ έγινε, σύμφωνα με πληροφορίες, η συναλλαγή. Πηγές της διοίκησης της εισηγμένης εκτιμούν ότι το
λογουμένους. Έτσι, έχει ήδη καταρτιστεί σχέδιο με στόχο την αποκλιμάκωση των αποδόσεων στα έντοκα γραμμάτια εξάμηνης και δωδεκάμηνης διάρκειας.
γεγονός
θα διευκολύνει την πρόσβασή της σε νέες χρη-
ματοδοτικές πηγές.
Ως θετική εξέλιξη καταγράφουν πηγές κοντά στη διοίκηση
του Ομίλου Αλουμύλ τη μεταβίβαση δανείων από servicer
στην Παγκρήτια Τράπεζα. Αναφέρουν ότι «η εκχώρηση
από τις τράπεζες μέρους των ομολογιών σε διαχειριστές δανείων (servicers) δημιούργησε μια ιδιαίτερη πρόκληση για την εταιρεία. Προκειμένου να αποκτήσει πρόσβαση σε σημαντικές χρηματοδοτικές πηγές, όπως ευρωπαϊκά προγράμματα, το Ταμείο Ανάκαμψης ή ακόμη και τραπεζικό δανεισμό, έπρεπε πρώτα να εξασφαλίσει τη συγκατάθεση όλων των διαχειριστών των δανείων (servicers). Μια σύνθετη και χρονοβόρα διαδικασία που απαιτούσε συντονισμό και συμφωνία από πολλά μέρη».
Υποστηρίζουν ότι, πλέον, το ζήτημα αυτό έχει επιλυθεί με επιτυχία. Ένα σημαντικό μέρος των εν λόγω δανείων και συγκεκριμένα «οι ομολογίες που διαχειριζόταν η doValue πωλήθηκαν στην Παγκρήτια Τράπεζα, με την οποία η Aλουμύλ εγκαινιάζει μια εγκάρδια και αμοιβαία επωφελή συνεργασία». ■■
ΕΝΤΟΚΑ
«Μόδα» των τελευταίων εβδομά -
δων έγινε η συζήτηση για τα έντοκα
γραμμάτια του Ελληνικού Δημοσίου. Ξαφνικά μπήκαν στον δημόσιο διάλογο. Όχι ότι έγινε κάτι καινούργιο. Οι «ψαγμένοι» τοποθετούνταν στα έντοκα, ούτως ή άλλως, και το στοιχείο ότι τίτλοι άνω του 1,4 δισ. ευρώ βρίσκονται ήδη στα χέρια φυσικών προσώπων αποδει-
κνύει του λόγου το αληθές. Αυτό που άλλαξε είναι ότι για
πρώτη φορά δόθηκε δικαίωμα συμμετοχής στα φυσικά
πρόσωπα στις δημοπρασίες, ώστε να είναι ακόμη πιο
εύκολη η επένδυση των 15.000 ευρώ, με ένα καθαρό
επιτόκιο της τάξεως του 3,6-3,8%.
Ο ρόλος του κράτους δεν είναι να προσφέρει υψηλές
αποδόσεις στους αποταμιευτές, ειδικά αν έχει λυμένο το
πρόβλημα της ρευστότητας. Ο ρόλος του είναι να κρατά
όσο το δυνατόν χαμηλότερα το κόστος δανεισμού, για να προστατεύει τον προϋπολογισμό και τελικώς τους φορο-
Εδώ και αρκετούς μήνες, έχει παρατηρηθεί το εξής φαινόμενο: η απόδοση των βραχυπρόθεσμων τίτλων να είναι πολύ κοντά με την αντίστοιχη των δεκαετών ομολόγων. Εκμεταλλευόμενος τον νόμο της προσφοράς και της ζήτησης και προκειμένου να στρέψει τα επενδυτικά κεφάλαια στους μεγάλης διάρκειας τίτλους, αποκλιμακώνοντας το κόστος δανεισμού, ο ΟΔΔΗΧ θα θέσει σε εφαρμογή το σχέδιο μείωσης του όγκου των εντόκων γραμματίων.
JUMBO
Πολλαπλά ενισχυμένος και σε αυτήν την κρίση είναι ο sui generis επιχειρηματίας, καθώς η Jumbo ευνοείται από την αρνητική οικονομική/επιχειρηματική συγκυρία. Πώς; Σύμφωνα με τα οικονομικά αποτελέσματα εξαμήνου, παρά τη μείωση του μικτού περιθωρίου κέρδους (κατά 174 μονάδες βάσης), το περιθώριο EBITDA ενισχύθηκε (κατά 178 μονάδες βάσης), λόγω κυρίως των χαμηλότερων ναύλων. Το δε περιθώριο καθαρού κέρδους αυξήθηκε κατά 287 μονάδες βάσης σε σχέση με το αντίστοιχο του 2022. Όμιλος με υψηλές ταμειακές ροές, διαθέσιμα και χαρτοφυλάκιο που θα ζήλευαν τράπεζες και διαχειριστές Α/Κ, η Jumbo βγαίνει κερδισμένη από τα υψηλά επιτόκια, όπως άλλωστε και κάθε εταιρεία με ανάλογο «καθαρό ταμείο». Σε αυτό το πλαίσιο, ο βασικός μέτοχος έσπευσε να αποπληρώσει υποχρεώσεις 200 εκατ. ευρώ, αξιοποιώντας ακριβώς αυτό το συγκριτικό πλεονέκτημα. Προφανώς, με δυσαρέσκεια των τραπεζών-δανειστών, καθώς ένας καλός πελάτης τούς αποστερεί επαναλαμβανόμενα έσοδα τόκων κ.λπ. υπηρεσιών/χρεώσεών τους (που δεν είναι δα και αμελητέες).
Ο “mr Jumbo” είναι ο ορισμός του cash cow, που τον επιβεβαιώνει με επιπλέον επιβράβευση των όλο και περισσότερων μετόχων-«οπαδών» της εισηγμένης. Πρόσθετη χρηματική διανομή 1,47/μτχ –σύμφωνα με την πρόταση εισήγησης της διοίκησης στην έκτακτη ΓΣ– θα διεξαχθεί στις 18 Οκτωβρίου, με στόχο η διανομή να γίνει στις 23 Νοεμβρίου. Βακάκης είναι αυτός, δεν μπορεί να επιλέχθηκε τυχαία η συγκεκριμένη ημερομηνία, 23 Νοεμβρίου-Ημέρα των Ευχαριστιών: είναι γνωστό πως του αρέσει να προκαλεί. ■■
ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ
ε τον χειρότερο τρόπο υποδέχθηκε η αγορά των
Α/Κ το τελευταίο τρίμηνο του έτους, καθώς η δι-
ολίσθηση των τιμών πλήθους τίτλων σε διεθνές επίπεδο ενέτεινε, την εβδομάδα που πέρασε, περισσότερο τις διαταράξεις στους αντίστοιχους ελληνικούς, με φυσικό επακόλουθο το ενεργητικό να απομακρυνθεί από τον «πολυπόθητο» στόχο της αξίας των 14 δισ. ευρώ.
Παρ’ όλα αυτά, η συνολική κεφαλαιοποίηση διατήρησε
το υψηλό ποσοστό αύξησής της σε σχέση με την έναρξη
του έτους στο 27,05%, που σε απόλυτα νούμερα μετα -
φράζεται στα 2,944 δισ. ευρώ. Τον ηγετικό ρόλο στην
αύξηση του ενεργητικού κατέχουν οι εισροές, που
αγγίζουν τα 2,181 δισ. ευρώ, με παράλληλη ενίσχυση
των μεριδίων 10,42%. Η συνεχιζόμενη υποχώρηση των
καθαρών τιμών των περισσότερων Α/Κ, που ξεκίνησε από τις αρχές Αυγούστου και έπειτα (κυρίως, μάλιστα, αυτών που επενδύουν άμεσα ή έμμεσα σε ελληνικούς μετοχικούς τίτλους), με την ταυτόχρονη συνέχιση των τοποθετήσεων, εκτίναξε τον ρυθμό έντασης των εισροών προς την άνοδο του ενεργητικού στο 74,09%.
Στο επταήμερο που διανύσαμε, η εικόνα του θεσμού των Α/Κ ήταν παρόμοια με αυτήν των τελευταίων εβδομάδων: συγκράτηση, μέσω των θετικών συναλλαγών, των απωλειών του ενεργητικού που προήλθαν από πτωτική κίνηση των καθαρών τιμών. Αναλυτικότερα, η κεφαλαιοποίηση υπέστη υποχώρηση -0,81% (112,409 εκατ. ευρώ) σχεδόν ισόποση με την αρνητική μέση απόδοση -0,82% της αγοράς. Αντιθέτως, οι εισροές συνεχίστηκαν αμείωτες, η δε συνολική τους αξία 55,540 εκατ. ευρώ κινήθηκε ακριβώς στον ετήσιο εβδομαδιαίο μέσο όρο.
Από τις 18 κατηγορίες των Α/Κ οι 15 σημείωσαν ζημιές, οι 2 κέρδη (Μετοχικά Α/Κ Αμερικής και ΑΚΧΑ Κυμαινόμενης ΚΑΕ με μέση θετική απόδοση 0,70% και 0,05%, αντιστοίχως), ενώ σε μία δεν υπήρξε μέση μεταβολή τιμών (Μετοχικά Α/Κ Αναπτυσσομένων Αγορών). Η «απογοητευτική» πτώση του Γενικού Δείκτη του ΧΑ στα επίπεδα κάτω των 1.200 μονάδων οδήγησε τα Μετοχικά Α/Κ Δείκτη και τα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας σε μέση αρνητική, κατ’ αντιστοιχία, απόδοση -5,19% και -4,47%. Σε απόσταση ακολούθησαν τα Μικτά Α/Κ με -1,54%, τα Μετοχικά Α/Κ
«Ποδαρικό» με
το... αριστερό
Ευρωζώνης με -1,11% και τα Μετοχικά Α/Κ Αναπτυγμένων Αγορών με -0,63%.
ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ
Επίσης, ως προς την κινητικότητα των μεριδιούχων η εικόνα ήταν παρόμοια με αυτήν των τελευταίων
εβδομάδων: έντονες εισροές σε δύο κατηγορίες, εκροές σε αρκετές από τις υπόλοιπες. Πιο συγκεκριμένα, στα
Ομολογιακά Α/Κ Διεθνή έλαβαν χώρα τοποθετήσεις αξίας
82,271 εκατ. ευρώ και στα ΑΚΧΑ Κυμαινόμενης ΚΑΕ 9,184 εκατ. ευρώ. Στον αντίποδα, τις σημαντικότερες εκροές
υπέστησαν τα Funds of Funds Μικτά με 23,545 εκατ. ευρώ, τα Μικτά Α/Κ με 8,337 εκατ. ευρώ και τα Ομολογιακά Α/Κ
Ελλάδας με 3.133 εκατ. ευρώ.
Είναι ολοφάνερο, πλέον, ότι στα Ομολογιακά Α/Κ Διεθνή
δεν εισρέει μόνο «νέο χρήμα», αλλά υπάρχουν και σημαντικές μεταφορές κεφαλαίων από άλλες κατηγορίες των Α/Κ. Με αυτήν τη διαδικασία, η εν λόγω κα-
τηγορία είναι ο φετινός κυρίαρχος των εισροών με 1,756 δισ. ευρώ. Ακολουθούν τα Ομολογιακά Α/Κ Ελλάδας με 386,668 εκατ. ευρώ. Υπενθυμίζουμε ότι σε αυτές τις κατη-
γορίες δημιουργήθηκαν τα «νέου τύπου» Α/Κ συγκεκριμένης χρονικής διάρκειας και πιθανού ετήσιου μερίσματος, τα οποία άλλωστε είναι τα προϊόντα που έχουν υποδεχθεί το σύνολο σχεδόν αυτών των εισροών. Ως εκ τούτου, το μερίδιο αγοράς έναντι του ενεργητικού στα Ομολογιακά Α/Κ Διεθνή έχει καταλάβει τη δεύτερη θέση, με 18,40%, αφήνοντας πίσω τα Ομολογιακά Α/Κ Ελλάδας με 16,89%. Τα Μικτά Α/Κ παραμένουν στην πρώτη θέση με 20,84%, χάνοντας όμως κοντά στις τρεις ποσοστιαίες μονάδες σε σχέση με την έναρξη της χρονιάς. ■■
ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ
• Επιχείρηση «ψυχραιμία» στις αγορές, παρά τις αναταράξεις που πυροδότησε το χτύπημα της Χαμάς. Βραχυπρόθεσμα, η διαχείριση της νέας εστίας κρίσης απέδωσε αποτέλεσμα. Εύλογη μεν η άνοδος στις τιμές του πετρελαίου, αλλά με μέτρο. Χαμηλότερα των 98 δολ. το brent, αντανακλαστική η στροφή σε ασφαλή καταφύγια, λ.χ. χρυσό, ομόλογα, με κερδισμένα κυρίως των ΗΠΑ, μετά και το selloff που είχε προηγηθεί.
• Προφανώς, αφορούν και τη χώρα μας οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή, αλλά το «ξεκίνημα» της χθεσινής συνεδρίασης ήταν εντελώς «τραυματικό». Με
τον DAX να διορθώνει 0,68%, η συνεδρίαση στο ΧΑ ξεκινούσε με τεράστιο πτωτικό χάσμα από τις 1.125,79 μονάδες. Με συναλλαγές 5 εκατ. (στις 10.35’) στο ΧΑ δι-
όρθωναν ο ΓΔ 2,35%, ο ΔΤΡ 2,85%, με ανάλογα ποσοστά απωλειών για τραπεζικές μετοχές και blue chips.
• Όσα κι αν λένε οι Αρχές (λ.χ. ο Γιάννος Κοντόπουλος), αυτό το ΧΑ, όπως παρουσιάστηκε χθες, ούτε για αναδυόμενο δεν κάνει. Όλα τα υπόλοιπα είναι «λόγια του αέρα». Διακριτές ενδείξεις υποτιμητικής κερδοσκοπίας στη χθεσινή συνεδρίαση, αλλά “who cares”...
• Με το άνοιγμα πέρασε το 1,4%
της Eurobank από το ΤΧΣ. Συναλλαγή
για 52,08 εκατ. μτχ της Eurobank στο 1,80 ευρώ, συνολική αξία 93,75 εκατ. Η
πρώτη πλήρως ιδιωτική τράπεζα, με την
προσοχή πλέον στην Εθνική.
• Μένει να φανεί αν ο κατήφορος
των 6 σερί εβδομάδων στο «κόκκινο»
θα σταματήσει στις περιοχές που «δείχνουν» οι αναλυτές. Σε μια πολλαπλώς
αρνητική συγκυρία, το ΧΑ διορθώνει
όπως η πλειονότητα των αναδυόμενων, όμως είναι το μόνο σε όρους ευρώ και με «θωρακισμένο» κρατικό χρέος, ομόλογα. Από αυτήν την άποψη, η σύγκριση με τα ΕΜΕΑ δεν είναι απόλυτα σωστή.
• ΔΕΗ: Σε ένα πολύ σημαντικό σημείο στήριξης (8,50 ευρώ) η μετοχή. Εν τέλει
για τις συνεχείς/επίμονες πωλήσεις δεν
ευθύνεται το Hellikon, όπως λεγόταν.
Τότε ποιος; Γιατί ορισμένοι στην αγορά
«δείχνουν» την Goldman Sachs. Πολύ
hedge funds «παίζει» μέσω της GS. Ας
το έχουν –που το έχουν– υπόψη τους οι αρμόδιοι.
• ΟΠΑΠ: Από τα σταθερότερα, συγκριτικά πάντα, χαρτιά του δείκτη, λειτούργησε αντισταθμιστικά για πολλά long χαρτοφυλάκια.
• Jumbo: Είχε επενδύσει σημαντικά στην αγορά του Ισραήλ ο Απόστολος Βακάκης, θα είχε ενδιαφέρον η εκτίμησή του. Πάντως, χρηματιστηριακά, την απάντησή του την έδωσε χθες, με αγορές έως τα 25,10 ευρώ.
• Cenergy Holdings: «Φτερό στον άνεμο» κατάντησαν τη μετοχή του ομίλου-υπόδειγμα, κρίμα. Και δεν είναι ο υψηλός καθαρός δανεισμός, το βαρύ κόστος χρηματοδότησης και τα συναφή. Θέμα με τις εισηγμένες με υψηλό καθαρό δανεισμό προφανώς και υφίσταται, αλλά στην περίπτωσή της «μετρούν» και άλλα.
• Coca-Cola HBC: Με «ουρά» αγοραστών από το Λονδίνο η χθεσινή contrarian κίνηση της μετοχής. Από τα συνήθη hedging για long θέσεις. Μέχρι τα 24,74 ευρώ η μετοχή.
• Lamda Development: Διόρθωσε μεν έως τα 5,845, αλλά βγήκαν αγορές στη συνέχεια έως τα 6 ευρώ. ■■
ΣΤΑ ΕΝΔΟΤΕΡΑ
Εθνική: Η πρώτη από τις τραπεζικές όπου ενεργοποιήθηκαν αγοραστές μετά τις 12.00’, από τα χαμηλά ημέρας των 4,92 έως τα 5,047 ευρώ.
Intralot: Επιμένει κόντρα και στη γενικότερη υποτίμηση των αξιών. Από σήμερα, Τρίτη, η διαπραγμάτευση χωρίς το δικαίωμα της άσκησης συμμετοχής στην ΑΜΚ. Στα 135 εκατ. ο πήχης, με τη διοίκηση να τον έχει ανεβάσει κατά 15-20 εκατ.
Προφανώς, η πλευρά Μουνδρέα δεν είναι η μόνη επώνυμη που θα συμμετάσχει. Καθοριστικός είναι ο ρόλος στην όλη διαδικασία του Ambrosia Capital και της μεθοδικής δουλειάς του Τάσου Αστυφίδη και του team του.
Επιτυχής ο ρόλος του στην ΑΜΚ της Lavipharm και του «διπλώματος» της μετοχής που ακολούθησε. ■■
ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ
ΕΘΝΙΚΗ: Short μεν τα τραπεζικά χαρτιά, αλλά ο κλάδος θα είναι ο πρώτος που θα «γυρίσει».
ΟΠΑΠ: Επιβεβαιώνεται η σταθερότητά του, εξηγείται η προτίμηση long term επενδυτών.
JUMBO: Έδειξε και στη χθεσινή συνεδρίαση γιατί έχει όλο και περισσότερους οπαδούς.
ΚΡΙ ΚΡΙ: Από τα mid caps με τη μικρότερη διόρθωση, χθες. Σταθερή αξία.
FOURLIS: Δεν την άφησαν οι βασικοί μέτοχοι –όπως άλλες– στο έλεος των πωλητών.
INTRALOT: Στοίχημα με πολύ μικρότερο ρίσκο, πλέον, σε σχέση με παλαιότερα.