XRHMA_Week_867 170522 by ethosMEDIA

τ. 867/ τ. 867 ΤΡΙΤΗ / ΤΡΙΤΗ 17.05.2022 17.05.2022 1

ΕΒΔΟΜΑΔΙΑΙΑ ΗΛΕΚΤΡΟΝΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΕΦΗΜΕΡΙΔΑ

Editorial 2

ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ Έλλειμμα και εμμονή

“Cash is the king”

Η ανυπαρξία ουσιαστικών απαντήσεων από τις Βρυξέλλες στην ενεργειακή κρίση καταδεικνύει το μέγεθος του ελλείμματος στην ΕΕ.

ΤΡΑΠΕΖΕΣ EKT: «Δίχτυ προστασίας» για οικονομίαεπιχειρήσεις Λίγες εβδομάδες μετά τη λήξη του προγράμματος αγοράς ομολόγων, στις αρχές Ιουλίου, αναμένεται η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να αυξήσει τα επιτόκια.

10 ΑΓΟΡΕΣ

Επενδυτές «μεταξύ Σκύλλας και Χάρυβδης» Οι σημερινοί παγκόσμιοι επενδυτές, έχοντας φτάσει στα στενά των σύγχρονων οικονομικών «τεράτων», καλούνται να πάρουν αποφάσεις που θα κρίνουν την επιβίωσή τους.

Σε εσπευσμένη αναδιάρθρωση χαρτοφυλακίων οδηγούν τα συνεχόμενα «ξεπουλήματα» στη Wall Street, το εκρηκτικό μείγμα θηριώδους πληθωρισμού, αύξησης επιτοκίων και ανησυχίας για κοινωνικές εντάσεις. Το γεγονός και μόνο πως σε μόλις τρεις συνεδριάσεις «εξαερώθηκε» χρηματιστηριακή αξία 1 τρισ. δολ. από τους κολοσσούς Amazon, Apple, Microsoft, Tesla καταδεικνύει το μέγεθος του προβλήματος. Είναι προφανές πως η εποχή του εύκολου και φθηνού χρήματος έχει παρέλθει και πλέον διαμορφώνεται μια νέα τάξη πραγμάτων και στις αγορές, την ώρα που η επιβάρυνση του κόστους χρήματος, του ενεργειακού βάρους και της μειούμενης ζήτησης έχει ως συνέπεια τη μαζική στροφή κεφαλαίων προς ασφαλέστερα μετοχικά καταφύγια. Η τάση «εξόδου» από ενεργοβόρες και «εισόδου» σε υψηλής μερισματικής απόδοσης είναι διεθνής, φτάνει δε μέχρι το ελληνικό χρηματιστήριο, καθώς τα funds ανασυνθέτουν τα χαρτοφυλάκιά τους. Το “cash is the king” είναι ένα από τα πιο γνωστά ρητά στην ιστορία των αγορών, που επιβεβαιώνεται και στις αρχές αυτού του κύκλου κρίσεων, που φαίνεται ότι θα έχει διάρκεια και δεν θα είναι παροδικός. Ήδη οι πρώτες τοποθετήσεις προς αυτήν την κατεύθυνση γίνονται με ορίζοντα τουλάχιστον 12 μηνών (κατά μέσο όρο 18) και με τον βαθμό αβεβαιότητας σε διψήφια ποσοστά. ■■

Ταυτότητα έκδοσης ΚΩΝΣΤΑΝΤΙΝΟΣ ΟΥΖΟΥΝΗΣ CEO, ethosGROUP ouzounis.k@ethosmedia.eu

ΧΡΗΣΤΟΣ ΚΩΝΣΤΑΣ Διευθυντής Σύνταξης konstaschris@yahoo.com

ΚΥΡΕΛΑ ΠΕΤΡΟΥ Αρχισυντάκτρια petrou.k@ethosmedia.eu

Κ.Μ. ΓΕΛΑΝΤΑΛΙΣ Συντάκτης gelantalisk@gmail.com

Ιδιοκτησία: ETHOS MEDIA S.A. | Λυσικράτους 64 | Καλλιθέα 17674 | T: 210 998 49 50 banks-press@ethosmedia.eu, www.banks.com.gr

ΡΑΝΤΩ ΜΑΝΩΛΟΓΛΟΥ Key Account Manager manologlou.r@ethosmedia.eu

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022

ΟΙΚΟΝΟΜΙA

Έλλειμμα και εμμονή

ανυπαρξία ουσιαστικών απαντήσεων από τις Βρυξέλλες στην ενεργειακή κρίση καταδεικνύει το μέγεθος του ελλείμματος στην ΕΕ. Η Ούρσουλα Γκέρτρουντ φον ντερ Λάιεν και ο Σαρλ Μισέλ αποδεικνύονται «λίγοι» για να διαχειριστούν σοβαρές κρίσεις. Προχώρησαν στην «πράσινη μετάβαση» χωρίς σχέδιο, με βαρύτατο κόστος και πριν υπάρξει ολοκληρωμένη εναλλακτική διέξοδος απεξάρτησης από το ρωσικό αέριο. Και αφού αδυνατούν να εισηγηθούν δραστικά μέτρα στήριξης χωρών, επιχειρήσεων και κοινωνιών, αποκαλύπτεται ότι επεξεργάζονται σχέδια ιδιότυπων «αποκλεισμών» με περιορισμούς της ελεύθερης διακίνησης λόγω ενεργειακού. Παρ’ όλα αυτά, η πρόταση (του Βερολίνου) για ουσιαστική διαχείριση της πρωτοφανούς κρίσης, της στήριξης των μελών της ΕΕ είναι συγκεκαλυμμένα μνημόνια, όπως τελευταία ο ESM επιχείρησε, διά της πλαγίας οδού, να ξαναφέρει στο «τραπέζι». Γιατί η πρόταση δημιουργίας ενός νέου ταμείου βοήθειας προς τα κράτη της ευρωζώνης, ύψους 250 δισ., που θα δανείζει όταν προκύπτει ανάγκη, λ.χ. από ένα εξωτερικό «σοκ», όπως το ουκρανικό, με χαμηλότοκο επιτόκιο είναι το «τυρί», αλλά με μέτρα λιτότητας και αυξημένη εποπτεία του δανειζόμενου, είναι μάλλον η «φάκα». Παρακαταθήκη του απερχόμενου Κλάους Ρέγκλινγκ, επί της ουσίας παραλλαγή της πρωτοβουλίας του ESM

(καλοκαίρι του 2020), που πρότεινε, τότε, χαμηλότοκα δάνεια για να αντιμετωπιστούν οι δραματικές συνέπειες της κρίσης λόγω της πανδημίας Covid-19. Παρά το ότι το δέλεαρ ήταν πολύ μεγάλο (άμεση εκταμίευση κεφαλαίων/δανείων), καμία κυβέρνηση δεν ανταποκρίθηκε, καθώς η απειλή ενός μνημονίου αποδείχθηκε ισχυρός αποτρεπτικός παράγων. Το Βερολίνο είχε ταχθεί υπέρ των γρήγορων δανείων του ESM, για να δεσμεύσει με μνημόνια τις χώρες του Νότου, καθώς, ως πιο αδύναμες, θα ήταν, δυνητικά, οι πρώτοι «καλοί πελάτες» του νέου ταμείου. Ευτυχώς κανείς δεν «τσίμπησε» και, ευφυώς, η Αθήνα δεν έδειξε σπουδή να αντλήσει δάνεια. Πλέον, σήμερα, με τη νέα πολλαπλή κρίση (ενεργειακή, πληθωριστική κ.ά.) να μαίνεται, το Βερολίνο επιμένει σε επανάληψη της πρότασης. Η λύση σε μια Ευρώπη που μαστίζεται από επάλληλες κρίσεις, με όλο και μεγαλύτερα τμήματα της κοινωνίας στα όρια του «βρασμού», δεν είναι δάνεια συνοδευμένα από νέα μνημόνια, αλλά λ.χ. ένας αυτόματος μηχανισμός ενισχύσεων μέσω επιδοτήσεων (προφανώς με όρους και προϋποθέσεις), μια ενιαία αντιμετώπιση της κρίσης. Αλλά για ποιο πράγμα μιλάμε όταν μέχρι πρόσφατα (προ Covid-19) δεν μπορούσαν να συμφωνήσουν για την «κοινή θερινή ώρα», όταν, ακόμη και σήμερα, η Γερμανία μεθοδεύει την επιβολή «μνημονίων» διά της πλαγίας οδού;■■

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022

ΤΡΑΠΕΖΕΣ

EKT: «Δίχτυ προστασίας» για οικονομία-επιχειρήσεις

ίγες εβδομάδες μετά τη λήξη του προγράμματος αγοράς ομολόγων, στις αρχές Ιουλίου, αναμένεται η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να αυξήσει τα επιτόκια, όπως δήλωσε η πρόεδρός της, Κριστίν Λαγκάρντ. Η πρώτη φορά από το 2011, με τη Γαλλίδα δημιουργικά ασαφή ως προς τον χρονικό προσδιορισμό, καθώς αυτή τη φορά θα μπορούσε να είναι μια περίοδος μερικών εβδομάδων. Είναι προφανές πως οι αξιωματούχοι, στην προσπάθειά τους να διαχειριστούν την πίεση των πανίσχυρων αγορών,

δεν συγκεκριμενοποιούν από τώρα τις ενέργειές τους, δίνοντας χρόνο και ευελιξία για τη δημιουργία ενός «διχτυού προστασίας», επιμερίζοντας, ανάλογα με τη χώρα, τις ανάγκες κάθε οικονομίας, τραπεζικού συστήματος ξεχωριστά, μέτρα και πρόνοιες. Ήδη μια καταρχήν διευκόλυνση προς το εγχώριο τραπεζικό σύστημα γίνεται μέσω της δυνατότητας μετάθεσης για την τριετία 2023-2025 των εκδόσεων ειδικών ομολογιών, προκειμένου να αντλήσουν συμπληρωματικά κεφάλαια από τις αγορές. Με το δεκαετές πάνω από το 3,5%, το ιταλικό σταθερά υψηλότερα του 3% και το γερμανικό προς το 1%, οι αγορές κρατικών ομολόγων περιορίζουν ασφυκτικά τα περιθώρια εξόδου, όπως σχεδίαζαν η Eurobank, η Εθνική και η Alpha Bank. Προσώρας, οι ευρωπαϊκές εποπτικές αρχές (η Κεντρική Τράπεζα) δεν ανακινούν θέμα υποχρεωτικότητας, δεν πιέζουν προς αυτήν την κατεύθυνση. Άλλωστε κάτι τέτοιο δεν διαφάνηκε ούτε κατά τη διάρκεια της παρουσίας του Αντρέα Ένρια στην Αθήνα.Η παρουσία του Ιταλού οικονομολόγου και κυρίως οι διά ζώσης επαφές του έχουν

βαρύνουσα σημασία, καθώς ο ίδιος έχει φροντίσει

τρεις φορές να στείλει μήνυμα στις αγορές για την κατάσταση του ελληνικού χρηματοπιστωτικού συστήματος. Αρχικά, με αφορμή την ολοκλήρωση της διαδικασίας εποπτικού ελέγχου και αξιολόγησης των ευρωπαϊκών τραπεζών για το 2021 είχε χαρακτηρίσει θετικό το γεγονός ότι η πανδημία λόγω Covid-19 δεν διέκοψε την πρόοδο στο μέτωπο των μη εξυπηρετούμενων δανείων. Είχε προειδοποιήσει ωστόσο (πριν την εισβολή της Ρωσίας) για τον κίνδυνο δημιουργίας μιας νέας γενιάς NPLs, λόγω της «ενεργειακής-πληθωριστικής κρίσης», για να επανέλθει συστήνοντας αυστηρότερο έλεγχο, ειδικά όσων δανείων τερματιζόταν η περίοδος αναστολής. Με αυτό το «δίχτυ προστασίας» που έχει απλώσει η Φραγκφούρτη, στην Αθήνα οι τραπεζίτες μπορούν να επικεντρώνονται στην επίτευξη στόχων καθαρής λειτουργικής κερδοφορίας, με τις νέες χρηματοδοτήσεις/αναχρηματοδοτήσεις παλαιότερων-υφιστάμενων και τη μόχλευση των κονδυλίων του Ταμείου Ανάκαμψης-Ανασυγκρότησης να παρέχουν μια σχετική κεφαλαιακή ασφάλεια. Προς αυτήν την κατεύθυνση κινούνται η χρηματοδότηση επενδυτικών προγραμμάτων, η στήριξη έργων, η συμμετοχή σε κοινοπραξίες/διαγωνισμούς, προσβλέποντας σε χρόνο απόκτησης της επενδυτικής βαθμίδας. Γι’ αυτό και, το τελευταίο διάστημα, έχουν πληθύνει οι περιπτώσεις συμφωνιών τραπεζών-επιχειρήσεων είτε για «κλείδωμα» του δανεισμού τους (σε σταθερό επιτόκιο) είτε για αναχρηματοδότηση με όρους πιθανότατα πιο συμφέροντες από ό,τι σε 6-12 μήνες.■■

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ

«Καίει» το ενεργειακό του Μάνου Χατζηδάκη, επικεφαλής Ανάλυσης, ΒΕΤΑ ΑΧΕΠΕΥ

ο πρώτο σετ από τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου των εισηγμένων εταιρειών αντανακλά την πίεση των περιθωρίων κερδοφορίας από την αύξηση του ενεργειακού κόστους και των Α’ υλών σε μικρότερο ή μεγαλύτερο βαθμό, ανάλογα με το είδος της εταιρείας. Η δραστηριότητα δείχνει να μην έχει επηρεαστεί, ενώ η ρευστότητα διατηρείται σε ικανοποιητικά επίπεδα. Αν δεν αλλάξει κάτι, πολύ σύντομα οι εισηγμένες, και δη οι εμπορικές εταιρείες, θα κληθούν να απαντήσουν στο δίλημμα «μερίδιο αγοράς ή κερδοφορία», αφού το κόστος πωληθέντων θα αρχίσει να γίνεται απαιτητικό ως προς τις εξοικονομήσεις που μπορούν να υλοποιηθούν και οι οποίες μπορεί να περιλαμβάνουν ικανότητες ή πλεονεκτήματα προς τους πελάτες ή τους προμηθευτές. Τα δύσκολα, επομένως, είναι μπροστά και επιβάλλουν πολύ πιο αυστηρά κριτήρια επιλογής μετοχών, που θα λαμβάνουν υπόψη τις χρηματοοικονομικές αντοχές, την επιλογή μιας φόρμουλας διαχείρισης που θα προστατεύει τον κύκλο εργασιών και παράλληλα θα αφήνει κάποια ικανοποιητική κερδοφορία, καθώς και το

ιστορικό αντιμετώπισης δύσκολων καταστάσεων στο παρελθόν. Τεχνικά, ο Γενικός Δείκτης αντέδρασε από τις 850 μονάδες, που διατήρησε τις ιδιότητές του ως επίπεδο στήριξης της αγοράς. Η μάχη δεν έχει κερδηθεί ακόμη, ωστόσο μια πρώτη αντίδραση επιβεβαίωσε την ανθεκτικότητα του επιπέδου. Το τεχνικό ζητούμενο για να γυρίσει η τάση σε ανοδική είναι οι 887 μονάδες, από τις οποίες διέρχεται ο κινητός μέσος των 200 ημερών. Προς το παρόν, κανένας τεχνικός δείκτης δεν έχει δώσει σήμα αγορών, τα ωριαία διαγράμματα έχουν αποφορτιστεί από τις έντονες υποτιμήσεις ενώ οι ταλαντωτές σε επίπεδο ημέρας βρίσκονται σε ουδετερότητα. Το θετικό σενάριο για την αγορά θα ήταν μια αργή πλάγια συσσώρευση στα τρέχοντα επίπεδα, καθώς η προσφορά δεν δείχνει σημάδια εκτόνωσης. Αντίθετα, η διάσπαση των 850 μονάδων θα οδηγήσει τον Γενικό Δείκτη στην περιοχή των χαμηλών του περασμένου Μαρτίου, δοκιμάζοντας τιμές πέριξ των 800 μονάδων. Η ετυμηγορία για την πορεία της τάσης την επόμενη εβδομάδα είναι οριακά υπέρ των αγοραστών, υπό την αίρεση της διατήρησης του επιπέδου των 850 μονάδων.■■

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022 ΤΕΧΝΙΚΗ ΑΝΑΛΥΣΗ Με το «μοιρογνωμόνιο» του Ηλία Ζαχαράκη (Fast Finance)

ΓΕΝΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ Είναι και η... ψυχολογία. Ο ΟΤΕ είναι από τους λίγους που συντηρούν τη ζώνη των υψηλών του, ενώ η ΕΕΕ κάνει προσπάθεια να ισορροπήσει στη ζώνη των 19,50-20,05 ευρώ. Στο Intraday έχουμε πάρει ένα αγοραστικό σήμα, με το 848 σε ώρα να είναι το stop μας, με τους ταλαντωτές να είναι εναντίον μας. Μια κατοχύρωση και μόνο θα μπορούσε άμεσα να δώσει κίνηση προς το επίπεδο 830. ■■

ΤΡΑΠΕΖΙΚΟΣ ΔΕΙΚΤΗΣ Στις 561,21 μονάδες την Παρασκευή, μετά από αντίδραση 2,70%. Στο 2,39% οι απώλειες –από την αρχή του έτους–, μετά και το χθεσινό της Δευτέρας. Με το stop για τους short στις 591 (σε κλείσιμο ώρας).■■

ΑΔΜΗΕ Σε αυτά τα επίπεδα «γεννήθηκε» η μετοχή πριν από αρκετά χρόνια που η ΔΕΗ μοίρασε 1 προς 1 σε κάθε παλαιό μέτοχο. Συντηρητική επιλογή, χωρίς να έχει και πολύ μεγάλα περιθώρια ανάπτυξης, αλλά έχοντας μια σχετικά σταθερή απόδοση στον χρόνο. Η διάσπαση του 235 ήταν σημαντική, με το επίπεδο να επιβεβαιώνεται και να δίνει και πάλι πτωτική κίνηση. Προσπάθεια να συντηρήσει το 215, που είναι και το πρώτο σημαντικό επίπεδο στήριξης και που, αν χαθεί, μπορεί να δώσει συνέχιση στο 205 ή το 195. Το stop στην παρούσα στο 236.■■

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022

ΕΠΙΧΕΙΡΗΜΑΤΙΚΟ ΠΑΡΑΣΚΗΝΙΟ

Attica Group Σενάρια επί σεναρίων είχαν κυκλοφορήσει στην Ακτή Μιαούλη, στα γραφεία τραπεζιτών και εκπροσώπων ξένων επενδυτικών εταιρειών, για την πώληση της Attica Group. Όντως, ορισμένα από αυτά ήταν, λιγότερο ή περισσότερο, βάσιμα, ενδιαφέρον διερευνητικό ωστόσο υπήρξε είτε από την πλευρά του Fortress είτε από το Davidson Kempner, ακόμη και από σχήματα όπως λ.χ. Goldman SachsLone Star κ.ά. Ωστόσο αυτή η σεναριολογία παλαιότερων ετών συντηρείται, με τις τιμές του πετρελαίου στα 40 και 50 δολ./βαρέλι, σήμερα, σε ύψη «μαύρου χρυσού», και ενδιαφέρον, έστω και θεωρητικό, ούτε καν υφίσταται. Πολύ δε περισσότερο, σύμφωνα με εκπρόσωπο fund, από τη στιγμή που η εισηγμένη χρησιμοποιεί διαφορετικών τύπων καύσιμο για τα πλοία τριών εταιρειών (Superfast, Blue Star, Hellenic Seaways), και μάλιστα σε μια εποχή στην οποία οι Βρυξέλλες έχουν θέσει αυστηρά περιθώρια για την «πράσινη μετάβαση» της ναυτιλίας/ακτοπλοΐας. Συνεπώς, πωλητήρια της Attica Group από το 2023 και βλέπουμε…■■

Motor Oil Μπορεί η συμφωνία για την απόκτηση του 30% του Ελλάκτορα να κυριάρχησε στην επικαιρότητα, είναι όμως και μια σειρά ενεργειών που μεθοδικά προχωρά ο όμιλος σε διάφορους τομείς, εδραιώνοντας το επιχειρηματικό/επενδυτικό προφίλ του. Ενδεικτικά, είναι ελάχιστα γνωστό πως η Motor Oil έδωσε μεγάλη σημασία και πέτυχε να εξασφαλίσει την ανανέωση της σύμβασης προμήθειας αεροπορικών καυσίμων για τον ΔΑΑ «Ελευθέριος Βενιζέλος». Η OFC Υπηρεσίες Αεροπορικού Καυσίμου ανέλαβε (πρώτη φορά το 1998) τον σχεδιασμό, τη χρηματοδότηση και τη λειτουργία των εγκαταστάσεων για την παραλαβή, αποθήκευση και διανομή αεροπορικού καυσίμου μέσω συστήματος ανεφοδιασμού Hydrant. Η OFC αποτελεί κοινοπραξία των Motor Oil-Avin OilSkytanking NV-Hansa Consult GmbH, κρίνοντας δε από τα στοιχεία κίνησης του 2019 (225.628 κινήσεις με 25.574.030 ταξιδιώτες το 2019), μόνο για το 2022 να επιβεβαιωθούν οι εκτιμήσεις, λ.χ. της ΙΑΤΑ, η εισηγμένη θα έχει εξασφαλίσει ένα σημαντικό έσοδο. ■■

Πλαστικά Θράκης Αξιοποίηση του ταμείου, ενδεχόμενο «κλείδωμα» των δανειακών υποχρεώσεων, αλλαγή προϊοντικού μείγματος και διαχείριση μέσω αντιστάθμισης του ενεργειακού κόστους συνιστούν το «καρέ άμυνας» των Πλαστικών Θράκης στην περίοδο της έντονης αβεβαιότητας. Η στρατηγική της διοίκησης της θρακιώτικης εταιρείας, που προέβλεψε και αξιοποίησε στο έπακρο την κρίση λόγω Covid-19, με αποτέλεσμα την εκτίναξη των οικονομικών μεγεθών της και την περαιτέρω ενίσχυση της παρουσίας της στις διεθνείς αγορές (τη διετία 2019-2020), είναι αυτή που λίγο ως πολύ ακολουθείται από αρκετές εισηγμένες αυτήν την περίοδο. Με γεμάτο ταμείο, η διοίκηση Χαλιορή αναζητά ευκαιρίες εξαγορών άλλων εταιρειών –πρακτική συνήθης σε περιόδους όπως η τρέχουσα–, με τα επιτόκια και το κόστος χρήματος να επιβαρύνονται δραματικά. Το «γύρισμα» και «κλείδωμα» σημαντικού μέρους των δανειακών υποχρεώσεων σε σταθερό επιτόκιο αποτελεί την ενδεικνυόμενη άμυνα απέναντι στην αυξητική τάση, που μόνο παροδική δεν θα είναι. Για το πρώτο, οδηγός είναι η περίπτωση της Don & Low στη Σκωτία, κίνηση-ματ το 2020, με συγκριτικά οφέλη για τη συνέχεια. ■■

Μπουτάρης Συζητήθηκαν την Τετάρτη στο Πρωτοδικείο Βέροιας οι αιτήσεις των δύο εταιρειών της «Μπουτάρης», που περνούν στον έλεγχο της Premia. «Premia… Οινοτουριστική» ήταν ο τίτλος μας (στις 6 Απριλίου), εξηγώντας τους λόγους που ο Ελληνοσουηδός επιχειρηματίας πήρε τόσο ζεστά την υπόθεση. Στην εισηγμένη περνούν το σύνολο των ακινήτων (Μενεμένη, Πικέρμι), ενώ η παροχή ενδιάμεσης χρηματοδότησης (με 1 εκατ.) προς την εταιρεία και την «Ι. Μπουτάρης και Υιός Οινοποιητική ΑΕ», προκειμένου να διασφαλιστεί η συνέχιση της επιχειρηματικής δραστηριότητας μέχρι την έκδοση της απόφασης του δικαστηρίου επί της Συμφωνίας Εξυγίανσης, έρχεται να επιβεβαιώσει τον σχεδιασμό του επικεφαλής της Sterner Stenhus. Θυμίζοντας πως το περίφημο Wine & Spirit είχε συμπεριλάβει την «Μπουτάρης» στα 6 καλύτερα οινοποιεία του κόσμου. ■■

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022

ΑΓΟΡΕΣ

Επενδυτές «μεταξύ Σκύλλας και Χάρυβδης» του Λουκά Παπαϊωάννου, Economist/Corporate Advisor

ταν ο Όμηρος εξιστορούσε τα έπη του Οδυσσέα, και ειδικά το δίλημμα που αντιμετώπισε όταν βρέθηκε μεταξύ των μυθικών τεράτων Σκύλλας και Χάρυβδης, δεν φανταζόταν ότι κάπως έτσι θα αισθάνονταν οι σημερινοί παγκόσμιοι επενδυτές. Έχοντας φτάσει πλέον στα στενά των σύγχρονων οικονομικών «τεράτων», οι αποφάσεις που θα πάρουν στα διλήμματα που ξετυλίγονται μπροστά τους θα κρίνουν την επιβίωσή τους. Η «Σκύλλα» της αύξησης του κόστους χρήματος, μέσω του τερματισμού των πολιτικών ποσοτικής χαλάρωσης και μηδενικών επιτοκίων, που την έθρεψαν οι κεντρικές τράπεζες τόσα χρόνια, περιμένει τα «θύματά» της στη μια πλευρά του «Στενού». Απέναντι, η «Χάρυβδη» του υψηλού πληθωρισμού και της χαμηλής ανάπτυξης, που τράφηκε από τις ασταθείς γεωπολιτικές συνθήκες, αλλά και τον υπερδεκαετή εθισμό των οικονομιών στην υποτίμηση των Α’ υλών & τροφίμων, τη μείωση των επενδύσεων σε παραγωγικούς τομείς και τις πολιτικές χαμηλού δολαρίου, περιμένει να «κατασπαράξει» τώρα τους άφρονες… Βασικοί υπαίτιοι για την πορεία της παγκόσμιας οικονομίας σε αυτό το αδιέξοδο είναι οι κεντρικές τράπεζες, κυρίως η Fed και η EKT, χωρίς να είναι άμοιρες ευθυνών οι υπόλοιπες, που αγνόησαν επιδεικτικά τα σημάδια και έβλεπαν μόνο την επιστροφή στην οικονομική ανάπτυξη της «Ιθάκης», αγνοώντας ότι πρέπει να

φτάσεις εκεί ζωντανός. Αγνόησαν επίσης ότι οι «ήρεμες οικονομικές θάλασσες» δεν κρατούν για πάντα και κάθε 10-13 χρόνια μια μεγάλη οικονομική καταιγίδα ξεσπά. Πίστεψαν ότι «η θεά Αθηνά της οικονομίας» θα βάλει το χέρι της για να προστατέψει τους άφρονες για άλλη μία φορά… Πέρα από τον μεταφορικό συσχετισμό Οδύσσειας και παγκόσμιας οικονομίας, τα δεδομένα είναι αμείλικτα. Η αύξηση του κόστους χρήματος και η αλλαγή πολιτικής που έδωσε η μεγαλύτερη οικονομία του πλανήτη θα ωθήσει και τις άλλες κεντρικές, αργά ή γρήγορα, να ακολουθήσουν τον ίδιο ρυθμό. Το αμερικανικό δεκαετές έχει προσεγγίσει τα υψηλά του Νοεμβρίου 2019. Το 3,6% αποτελεί το σημείο «βρασμού», πάνω από το οποίο οι μικρομεσαίες αμερικανικές επιχειρήσεις θα αρχίσουν να έχουν σοβαρό πρόβλημα στην εξυπηρέτηση του χρέους τους. Επιπλέον, η άντληση κεφαλαίων θα γίνει δυσκολότερη και οι επενδυτές έχουν γίνει ήδη επιφυλακτικοί, ζητώντας υψηλότερες αποδόσεις. Έτσι το δεκαετές γερμανικό Bund, που τον Μάρτιο του 2020 διαπραγματευόταν με αρνητική απόδοση -0,90%, σήμερα πλέον κινείται πέριξ του 1%. Μια διάσπαση του 1,20% θα ανοίξει τον ασκό του Αιόλου και στην ευρωπαϊκή οικονομία. Στην ευρωπαϊκή περιφέρεια, η εικόνα είναι πιο δύσκολη, αφού οι αποδόσεις έχουν προσεγγίσει τα υψηλά του Νοεμβρίου 2019 και μια διάσπαση των

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022

επιπέδων αυτών θα δυσκολέψει περαιτέρω την άσκηση ισορροπίας της ΕΚΤ. Ειδικά για την Ελλάδα, με τη διάσπαση του επιπέδου 3,20%, και για όσο διακρατεί το επίπεδο αυτό, παραμένει σε ισχύ ο επόμενος στόχος του 4%, με ό,τι αυτό συνεπάγεται για την ανταγωνιστικότητα και την επιβίωση των ελληνικών επιχειρήσεων. Οι αναπτυσσόμενες και υποανάπτυκτες χώρες, πέραν της αύξησης των επιτοκίων, αντιμετωπίζουν και την ενίσχυση του δολαρίου, κάνοντας την εξυπηρέτηση-αναχρηματοδότηση του χρέους τους ακόμη πιο δύσκολη από ό,τι ήταν μέχρι τώρα, εν μέσω μιας πληθωριστικής έκρηξης των τιμών Α’ υλών και τροφίμων, προϊδεάζοντας για μια επανάληψη φαινομένων κοινωνικών εκρήξεων και αλλαγής καθεστώτων. Όλα τα ανωτέρω ανατροφοδοτούν τον φαύλο κύκλο των πληθωριστικών πιέσεων, αφού οι επιχειρήσεις, σε παγκόσμιο επίπεδο, μετακυλίουν το κόστος του αυξημένου δανεισμού, των αυξημένων Α’ υλών και της ενέργειας στους καταναλωτές, που λόγω της μείωσης του πραγματικού εισοδήματός τους μειώνουν την κατανάλωση, άρα και την εκτιμώμενη ανάπτυξη της παγκόσμιας οικονομίας. Επιπλέον, η αύξηση του κόστους χρήματος επαναπροσδιορίζει τα επενδυτικά σχέδια επιχειρήσεων και

κρατών, με ό,τι αυτό συνεπάγεται για το παγκόσμιο οικονομικό σύστημα. Τα ανωτέρω ισχύουν και για την ελληνική οικονομία, που, αν και προς το παρόν εμφανίζει θετικά δείγματα από τη βαριά βιομηχανία του τουρισμού για το 2022, ένεκα της αστάθειας που επικρατεί, τίποτα δεν πρέπει να θεωρείται δεδομένο. Συμπερασματικά, βρισκόμαστε μπροστά σε ένα εξελικτικό φαινόμενο τεσσάρων κρίσεων, σε επίπεδο υψηλών τιμών μετοχών, υψηλών τιμών ακινήτων, υψηλών τιμών Α’ υλών και ενέργειας και υψηλού δολαρίου, εν μέσω μιας πρωτοφανούς γεωπολιτικής κρίσης (Ρωσία-Ουκρανία), ενώ η Κίνα με την Ταϊβάν «προθερμαίνονται». Στην Οδύσσεια, από τον διάπλου της Σκύλλας και της Χάρυβδης επέζησε μόνο ο μυθικός Οδυσσέας, που είχε και την προστασία της θεάς Αθηνάς, κάνοντας δέκα χρόνια να επιστρέψει στην Ιθάκη του. Δεν είμαι σίγουρος ότι όλες οι κεντρικές τράπεζες μαζί έχουν μεγαλύτερη ευφυΐα και «θεία πρόνοια» από τον Οδυσσέα, για να διαπλεύσουν το οικονομικό δίλημμα που ξετυλίγεται μπροστά τους, χωρίς σημαντικότατες απώλειες και αναταράξεις για το παγκόσμιο οικονομικό σύστημα.■■

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022

ΑΜΟΙΒΑΙΑ ΚΕΦΑΛΑΙΑ

Εκρηκτικό μείγμα του Κώστα Σιαμπράκου, Meizon Παροχή Χρημ/κών Υπηρεσιών

ντός του «εκρηκτικού μείγματος» του λεγόμενου στασιμοπληθωρισμού –που δεν είναι άλλο από τον συνδυασμό του υψηλού πληθωρισμού, της αύξησης των επιτοκίων και της επιβράδυνσης της ανάπτυξης με τις πολεμικές ιαχές, τις τιμές ενέργειας και τους προβληματισμούς στην παγκόσμια εφοδιαστική αλυσίδα– συνέχισαν να κινούνται οι παγκόσμιοι μετοχικοί και ομολογιακοί τίτλοι. Το αποτέλεσμα ήταν να διανύσουμε μια έντονα πτωτική εβδομάδα από πλευράς αποδόσεων, οι οποίες, προστιθέμενες στις υψηλές απώλειες του Απριλίου, αρχίζουν, πλέον, να πιέζουν σημαντικά προς τα κάτω την αξία του ενεργητικού και την «τσέπη» των μεριδιούχων, ενώ παράλληλα δημιουργούν «κλονισμό» στην επενδυτική διάθεση των τελευταίων. Αναλυτικότερα, οι εβδομαδιαίες απώλειες του ενεργητικού άγγιξαν το -2,09% (σε απόλυτα νούμερα μεταφράζονται σε 224,837 εκατ. ευρώ) και το διαμόρφωσαν στα 10,538 δισ. ευρώ. Δεν υπήρξε βοήθεια από τις εισροές, όπως τις προηγούμενες εβδομάδες, καθώς οι μεριδιούχοι δείχνουν να «πάγωσαν» τις αγορές τους. Παρ’ όλα αυτά, το ισοζύγιο συναλλαγών παρέμεινε οριακά θετικό, κατά 2,415 εκατ. ευρώ, όμως μελλοντικά

καλούνται να λύσουν έναν δύσκολο «γρίφο» στο μυαλό τους: είναι η κατάλληλη χρονική στιγμή να επενδύσω σε μετοχικού τύπου Α/Κ όταν, για παράδειγμα, ο παγκόσμιος δείκτης μετοχών MSCI World καταγράφει απώλειες έναρξης έτους άνω του 18% ή οι αμερικανικοί S&P 500 και Nasdaq κυμαίνονται σε εύρος -17% έως και -27% και ο ευρωπαϊκός Stoxx 600 στο -15%; Ήρθε η ώρα να τοποθετηθώ σε ομολογιακού τύπου Α/Κ όταν οι αποδόσεις διαφόρων τύπων ομολογιακών τίτλων και προϊόντων αγγίζουν ή και ξεπερνούν κατά πολύ το -10% (π.χ. ας αναφέρουμε δύο Διαπραγματεύσιμα Α/Κ, τα λεγόμενα ETF, όπως το IShares 20+ Year Treasury Bond στο -20% ή το Amundi ETF Global Emerging Bond Markit IBOXX Ucits στο -16%) ή τελικά η «στάση» του πληθωρισμού και οι επερχόμενες αυξήσεις επιτοκίων θα διευρύνουν τις ζημιές; Καθώς κανείς δεν μπορεί να αγοράσει στον «πάτο του βαρελιού», η γνώμη μας είναι ότι είναι κατάλληλη η στιγμή για σταδιακό χτίσιμο ενός χαρτοφυλακίου, διευρυμένου σε τύπους επενδυτικών προϊόντων, αλλά και γεωγραφικής κατανομής, βέβαια πάντα σε σχέση με το επενδυτικό προφίλ του μεριδιούχου.

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022

ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ

Επιστροφή στα της εβδομάδας, όπου το πρόσημο μέσης 2,114 εκατ. ευρώ και τα Σύνθετα Α/Κ Ειδικού Τύπου με απόδοσης της αγοράς των Α/Κ ήταν πτωτικό -2,44%. 1,310 εκατ. ευρώ. Σε ένα επταήμερο όπου σχεδόν τίποτα δεν λειτούργησε σαν επενδυτικό καταφύγιο (ούτε καν ο χρυσός –μικρές εξαιρέσεις κάποια από τα commodities, όπως πλατίνα, σόγια, βρόμη κ.λπ., αλλά και αυτά μετρημένα στα δάχτυλα), οι κατηγορίες που ξεχώρισαν σε μέσες απώλειες ήταν: τα Μετοχικά Α/Κ Αναπτυσσομένων Αγορών με -6,88%, τα Μετοχικά Α/Κ Δείκτη με -4,89%, τα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας με -4,82% (εύλογα το ελληνικό χρηματιστήριο δεν μπόρεσε να αντισταθεί άλλο στις εισαγόμενες πιέσεις), τα Μετοχικά Α/Κ Ευρωζώνης με -4,48%, τα Funds of Funds Μετοχικά με -4,26% και τα Μετοχικά Α/Κ Διεθνή με -4%.

Στον αντίποδα, την υψηλότερη αξία εκροών υπέστησαν τα Ομολογιακά Α/Κ Ελλάδας με 5,362 εκατ. ευρώ, τα ΑΚΧΑ Κυμαινόμενης ΚΑΕ με 1,942 εκατ. ευρώ και τα Ομολογιακά Α/Κ Διεθνή με 1,114 εκατ. ευρώ. Στοπ στο σερί των εισροών στα Μετοχικά Α/Κ Ελλάδας, με χαμηλή αξία εξαγορών 498 χιλ. ευρώ.■■

Η συναλλακτική δραστηριότητα ήταν αρκετά πιο περιορισμένη συγκριτικά με τις αμέσως προηγούμενες εβδομάδες. Σε εισροές ηγήθηκαν τα Μικτά Α/Κ με 8,943 εκατ. ευρώ και ακολούθησαν τα Funds of Funds Μικτά με

ΟΙ ΟΣΕΚΑ ΔΕΝ ΕΧΟΥΝ ΕΓΓΥΗΜΕΝΗ ΑΠΟΔΟΣΗ ΚΑΙ ΟΙ ΠΡΟΗΓΟΥΜΕΝΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ ΔΕΝ ΔΙΑΣΦΑΛΙΖΟΥΝ ΤΙΣ ΜΕΛΛΟΝΤΙΚΕΣ

τ. 867/ ΤΡΙΤΗ 17.05.2022 ΠΙΣΩ ΑΠΟ ΤΟ ΤΑΜΠΛΟ

ΣΤΑ ΕΝΔΟΤΕΡΑ

Στο 50% μετοχικού κεφαλαίου • Στην τρίτη εβδομάδα Α ΝΑτου Μαΐου ΙΖ μπήκαν ΝΑ από χθες, Δευτέρα, Η Ν οι αγορές, Η Α του ΕΥ Α Ν του ΥΖΝ η συμμετοχή της Deutsche Telekom, ΟΙΚΝΜ με τις πρώτες Α ΈλλΝΜ δύο ναειΟακΚο χαρακτηρίζονται «ΟνήΤειαήο από ισχυρή μΡΚΝΠΟ». διόρθωση Traders (η πρώτη) ήεακαιΕΠΕιΖνΚΡΜ από- ΟΤΕ μΠΟ ωστόσο ΤΕΣ διαδικασία ιε ΡκΟνι εξισορρόπησης ΕΔΟαήΕαΝίΕΣ, (η δεύτερη), χΕ μΕτελΙΚΕΤΟ με τον S&PΑ500 μαήΤοΚΕΤΟ στις 4.023, υείμο, τον DAXμΕ Κε ιΡε δεν τίθεται καν ζήτημα προαιρετικής δημόσιας προσφοράς. Τώρα γιατί συΖΕΖΟμΡιε, στις 14.027 και Πλπι με ομΝΜ τους αγοραστές «ειερΝΠνΤσχΕαΜ» να επιστρέφουν οΠΝΜ εμφατικά π ΚΕλΕνΚεΣε την Παρασκευή. λΕαΚΟνΤτΟΙι γκεκριμένοι συντηρούν το θέμα... Άλλωστε η διοίκηση του Οργανισμού ακολουθεί την • Σε αυτό το διεθνές περιβάλλον, οι επενδυτές στο Χρηματιστήριο τακτική της αγοράς ιδίων-ακύρωσής τους. Αθηνών συγχρονίστηκαν, αρχικά, με τη διόρθωση των ξένων χρηματιστηρίΣε αυτό διαφοροποιείται από του ΟΠΑΠ. ων, για να ανασυνταχθούν σταδιακά από τις αρχές της προηγούμενης Δευτέρας. Κάτι καλό ετοιμάζει το team του Λάμπρου Παπακωνσταντίνου την 1η Ιουνίου. • Στα της αγοράς μας: Coca-Cola στα μέλη του Εποπτικού Συμβουκαι ΟΤΕ ήταν τα δύο κύρια «όπλα» λίου (της ΕΚΤ) στον Ναυτικό Όμιλο Χθες ανακοίνωσε οικονομικά αποτελέσματων long, για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ συντη- Ελλάδος. τα η Ideal Holdings. ρήθηκε το αγοραστικό σήμα, με την ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή στο επίκεντρο, • Όσα «βγήκαν προς τα έξω» Έως και 50% για επιχειρήσεις που συγχωγια τη Cenergy Holdings δόθηκε (πόσο καλά τα πάνε οι τράπεζές μας νεύονται. Καλό, αλλά δεν αρκεί το μέτρο, ένα πρώτο σήμα long, ενώ η ένταξη κ.λπ., κ.λπ.) τα διαβάσατε, άλλωστε παράγοντες της αγοράς προειδοποιούν για Εθνικής και Mytilineos στον MSCI προβλήθηκαν εκτενώς. Όμως, αυτά τη χαμηλή αποτελεσματικότητά του. Greece Standard προφανώς και προ- στα οποία δόθηκε ελάχιστη δημοσισέδωσε δυναμική στους αγοραστές. ότητα είναι η ουσία και θα τη βρουν Κινητικότητα, για ακόμη μία φορά, στον μπροστά τους οι Έλληνες τραπεζίτες όμιλο Viohalco, με τη Cenergy Holdings • Η μεταβλητότητα, κυρίαρχη και –το πιθανότερο– στην επόμενη, και στο επίκεντρο. Χρηματιστηριακές πηγές σήμερα, μέχρι και την Τρίτη 31 Μαΐου, καθαρά ελληνικού ενδιαφέροντος, εκτιμούν πως είναι θέμα συγκυρίας και με τους αναλυτές να περιμένουν αυ- έλευση του Ιταλού τον Ιούλιο. χρονισμού για τις ανακοινώσεις. ξημένες συναλλαγές σταδιακά μέχρι την τελευταία συνεδρίαση, λόγω • Μετονομασία: Για την Τεχνική rebalancing. Ολυμπιακή ο λόγος, που πλέον ΕΝΔΕΙΚΤΙΚΟ ΧΑΡΤΟΦΥΛΑΚΙΟ θα έπρεπε να αναφέρεται σαν... • «Ημέρα επενδυτών» η χθεσινή Olympic Maritime. Η έμμεσα ελεγγια την ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή. χόμενη Roma Holding LLC (Marshall ΕΘΝΙΚΗ ή EUROBANK: Τεχνικά, ο Islands) μίσθωσε το MSC Roma για κλάδος έχει κάνει τη διόρθωση που • Έκτακτη γενική συνέλευση των 48 μήνες (έως 52 κατ’ επιλογή του αναλογούσε. μετόχων της Intralot, σήμερα, Τρίτη, του ναυλωτή) από την 1η Δεκεμστην Παιανία. Όλο και κάπως θα βρίου 2023, με ημερήσιο ναύλο ΟΤΕ vs COCA-COLA: Τα στοιχήματα αποσαφηνιστούν οι προθέσεις του 58.000 δολ. (αφαιρουμένων των «παίζουν» για το ποιος θα τερματίσει Σωκράτη Κόκκαλη. Επιβεβαιώνει τις προμηθειών). Μέχρι τότε (30 Νουψηλότερα. επαφές με funds για το ενδεχόμενο εμβρίου 2023), το ναυλοσύμφωνο από κοινού δραστηριοποίησης στις «τρέχει» με 24.000 δολ. Το πλοίο MYTILINEOS vs ΔΕΗ: Στα 2,33 ΑΠΕ η διοίκηση της Intrakat. Κινη- είχε αγοραστεί στα 33,5 εκατ. και, δισ. έναντι 2,46 δισ. οι αντίστοιχες τικότητα σε όλες τις εισηγμένες/ βάσει του νέου συμφώνου, θα είχε αποτιμήσεις. μέτωπα του ομίλου. ένα fair value 75-80 εκατ. Το θέμα ανέδειξε ο Βασίλης Παπαθεοδώρου INTRALOT ή INTRAKAT: Πιο μακρο• Πλούσιο το «μενού» στο περι- (mikrometoxos.gr). πρόθεσμη η πρώτη, πιο μεσοπρόθεθώριο του επίσημου δείπνου που σμη η δεύτερη. παρέθεσε ο διοικητής της Τραπέζης • Quiz με νόημα για την Αττική της Ελλάδος, Γιάννης Στουρνάρας, Οδό στο banks.com.gr.■■