Bitfinex Alpha #176 | SAU ĐỢT BÁN THÁO VẪN CÒN HY VỌNG

13 THÁNG 10, 2025

Đợt Thanh Lý Lớn Nhất Trong Lịch Sử Tiền Mã Hóa

Chính Sách Bất Ổn, Nhưng Thị Trường Vẫn Vững Vàng: Bài Toán Khó Của FED Giữa Bế Tắc Tại Washington

SỐ #176

Bitcoin rơi mạnh từ đỉnh 126,110 USD xuống dưới 103,310 USD trong tuần qua, xóa sạch toàn bộ mức tăng tích lũy kể từ tháng 8. Ether cũng lao dốc từ trên 4,750 USD xuống 3,500 USD trước khi hồi lại phần nào. Đợt giảm sốc này – bắt nguồn từ căng thẳng thương mại Mỹ - Trung leo thang ngày 10/10 – trở nên nghiêm trọng hơn khi Bitcoin phá vỡ ngưỡng 118,000 USD, mức được Bitfinex Alpha số trước nhận định là “ranh giới then chốtˮ do cụm cung dày đặc quanh vùng này. Việc thủng mốc 118,000 USD vốn đã được dự đoán là sẽ kéo giá đi sâu hơn, tuy nhiên đợt bán tháo thực tế vượt xa mọi kỳ vọng, dẫn đến sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử crypto tính theo giá trị USD.

Đợt bán tháo bắt nguồn từ làn sóng bán spot dữ dội, khi căng thẳng thương mại Mỹ Trung leo thang vào ngày 10/10, tạo ra tỷ lệ chênh lệch người bán/người mua tới 2.5 lần trên các sàn lớn. Khi tin tức Mỹ áp thuế lên hàng nhập khẩu Trung Quốc được công bố, thị trường futures đã khuếch đại đà giảm, với dữ liệu Khối lượng Delta tích lũy CVD) cho thấy dòng bán chiếm ưu thế tuyệt đối trên cả thị trường spot lẫn perpetual. Lịch sử cho thấy, những cú đòn bẩy kiểu này thường dẫn tới nhịp hồi kỹ thuật khi biến động giảm và đòn bẩy dư bị quét sạch. Đối với Bitcoin, việc lấy lại và giữ vững mốc 110,000 USD sẽ xác nhận giai đoạn ổn định, mở ra mục tiêu hồi phục quanh 117,000120,000 USD. Ngược lại, nếu không thể giữ được, khả năng cao BTC sẽ kiểm định lại vùng 100,000 USD.

Bối cảnh kinh tế mới nhất của Mỹ cho thấy khoảng cách ngày càng lớn giữa mục tiêu chính sách và tác động thực tế. Biên bản cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang Fed hé lộ sự chia rẽ sâu sắc giữa các thành viên Ủy ban Thị trường Mở FOMC) về tốc độ và quy mô cắt giảm lãi suất sắp tới. Phần lớn các nhà hoạch định chính sách ủng hộ nới lỏng thêm để hỗ trợ thị trường lao động đang chậm lại, nhưng một số thành viên vẫn lo ngại lạm phát chưa được kiểm soát ổn định, và cảnh báo không nên hành động quá nhanh.

Tình hình càng trở nên phức tạp khi bất ổn chính sách kinh tế gia tăng, do chính phủ tiếp tục đóng cửa (shutdown), thay đổi chính sách thuế quan, và siết quy định nhập cư. Việc chính phủ tạm dừng hoạt động khiến các dữ liệu kinh tế quan trọng bị hoãn công bố, buộc thị trường phải dựa vào các chỉ báo tư nhân, cho thấy nền kinh tế đang nguội dần nhưng chưa rơi vào suy thoái.

Dù chính sách tài khóa rối ren, thị trường tài chính vẫn tỏ ra vững vàng. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm do nhà đầu tư tìm nơi trú ẩn, trong khi các phiên đấu giá trái phiếu gần đây ghi nhận nhu cầu mạnh mẽ với kỳ hạn dài. Thị trường tín dụng cũng ổn định, với chênh lệch lợi suất trái phiếu đầu tư và rủi ro thấp nhất trong hai năm, thể hiện niềm tin vững chắc của nhà đầu tư và ít lo ngại về rủi ro vỡ nợ.

Tuần qua cũng cho thấy crypto và tài chính truyền thống đang xích lại gần nhau hơn bao giờ hết. Tại Nhật Bản, “ông lớnˮ thanh toán di động PayPay đã mua 40% cổ phần của Binance Japan, mở đường cho 70 triệu người dùng của ứng dụng này giao dịch và chuyển crypto trực tiếp ngay trong ví điện tử phổ biến nhất nước.

Trong khi đó, giới tài chính tổ chức cũng đang tăng tốc kết nối với crypto. Antalpha, một tập đoàn tài chính tài sản số, đã dẫn đầu khoản đầu tư 100 triệu USD để thành lập Aurelion Treasury, công ty sắp trở thành kho bạc doanh nghiệp đầu tiên niêm yết trên Nasdaq được bảo chứng hoàn toàn bằng Tether Gold XAUt.

Cùng lúc, GraniteShares đã nộp hồ sơ ra mắt ETF crypto đòn bẩy 3x theo dõi Bitcoin, Ethereum, Solana và XRP – mở rộng danh mục sản phẩm phức hợp của Wall Street. Grayscale cũng không đứng ngoài cuộc, khi vừa ra mắt US Spot Crypto ETP tích hợp tính năng staking gốc Native Staking).

INDEX 1. Tín Hiệu Thị Trường ●

Sự Kiện Thanh Lý Lớn Nhất Trong Lịch Sử Crypto

2. Tổng Quan Diễn Biến Vĩ Mô

611 711

1221

●

Fed Nêu Bật Chia Rẽ Khi Bất Định Đè Nặng Lên Tăng Trưởng

1315

●

Thị Trường Vẫn Giữ Ổn Định Dù Washington Đóng Cửa: Nhu Cầu Đầu Tư Cân Bằng Giữa Bất Định Kinh Tế

1621

3. Tin Nổi Bật Thị Trường Crypto

2226

●

Grayscale Ra Mắt Các Quỹ Giao Dịch Crypto Spot ETP Tích Hợp Chức Năng Staking Tại Mỹ

23

●

PayPay Mua 40% Cổ Phần từ Binance Japan

24

●

Antalpha Dẫn Đầu Khoản Đầu Tư 100M USD Vào Aurelion, Ra Mắt Quỹ Kho Bạc Nasdaq Niêm Yết & Tether Gold Hậu Thuẫn

25

●

GraniteShares Nộp Hồ Sơ Ra MắtQuỹ ETF Crypto Đòn Bẩy 3 Cho Nhiều Tài Sản Số

26

Sự Kiện Thanh Lý Lớn Nhất Trong Lịch Sử Crypto Bitcoin rơi mạnh từ đỉnh 126,110 USD xuống dưới 103,310 USD trong tuần qua, xóa sạch toàn bộ mức tăng tích lũy kể từ tháng 8. Ether cũng lao dốc từ trên 4,750 USD xuống 3,500 USD trước khi hồi lại phần nào. Đợt giảm sốc này – bắt nguồn từ căng thẳng thương mại Mỹ - Trung leo thang ngày 10/10 – trở nên nghiêm trọng hơn khi Bitcoin phá vỡ ngưỡng 118,000 USD, mức được Bitfinex Alpha số trước nhận định là “ranh giới then chốtˮ do cụm cung dày đặc quanh vùng này. Việc thủng mốc 118,000 USD vốn đã được dự đoán là sẽ kéo giá đi sâu hơn, tuy nhiên đợt bán tháo thực tế vượt xa mọi kỳ vọng, dẫn đến sự kiện thanh lý lớn nhất trong lịch sử crypto tính theo giá trị USD.

Hình 1. Biểu đồ BTC/USD 4H. Nguồn: Bitfinex) Mức giảm từ đỉnh xuống đáy của BTC trong tuần đạt 18.08%, tuy nhiên vẫn chưa phải là cú sụt sâu nhất của chu kỳ này – hay kể từ khi các quỹ ETF Bitcoin ra mắt (yếu tố vốn giúp giảm biến động trung bình của thị trường crypto). Dù vậy, tốc độ lao dốc được tiếp sức bởi căng thẳng Mỹ - Trung đã tạo nên cú “sập chớp nhoángˮ trên hàng loạt altcoin, có mã giảm tới 8090% khi thanh khoản gần như biến mất khỏi sổ lệnh.

Tổng vốn hóa thị trường crypto bay hơi hơn 13.2% chỉ trong 24 giờ, xuống còn 3.7 nghìn tỷ USD, với khoảng 1 nghìn tỷ USD bị xóa sạch chỉ trong 3 giờ.

Hình 2. Tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử. Nguồn: CryptoCap) Tại thời điểm thấp nhất, vốn hóa thị trường chạm 3.3 nghìn tỷ USD, tương đương mức giảm 22.58% so với đỉnh ngày 6/10 là 4.26 nghìn tỷ USD. Riêng ngày 10/10, hơn 7 tỷ USD vị thế bị thanh lý chỉ trong 1 giờ.

Các vị thế long chịu tổn thất nặng nhất với 16.83 tỷ USD bị xóa sổ, trong khi các lệnh short chỉ bị thanh lý khoảng 2.49 tỷ USD – tổng cộng hơn 19.3 tỷ USD. BTC dẫn đầu chuỗi thanh lý với 5.38 tỷ USD, kế đến là Ether 4.43 tỷ USD, Solana 2.01 tỷ USD) và XRP 708 triệu USD.

Khoản thanh lý đơn lẻ lớn nhất là vị thế ETHUSDt trị giá 203.36 triệu USD – trở thành lệnh đóng cưỡng bức lớn thứ hai trong lịch sử crypto.

Hình 3. Tổng số giao dịch thanh lý trên các sàn giao dịch lớn trên tất cả các cặp giao dịch. Nguồn: Coinglass)

Quy mô khổng lồ của sự kiện này vượt xa mọi kỷ lục trước đó, bao gồm cú sập COVID19 tháng 3/2020 1.2 tỷ USD bị thanh lý) và vụ FTX tháng 11/2022 1.6 tỷ USD. Sự kiện lần này phơi bày mức độ tập trung đòn bẩy cực cao trên các tài sản lớn và rủi ro dây chuyền khi cấu trúc thị trường bị gãy vỡ.

Cách Thị Trường Sụp Đổ Phần lớn cú giảm mạnh bắt nguồn từ đợt bán spot ồ ạt trên các sàn lớn, diễn ra trong vòng một giờ trước khi tin về thuế quan bùng nổ, ngay sau khi Trung Quốc tuyên bố sẽ siết chặt xuất khẩu đất hiếm. Trong khoảng thời gian đó, dữ liệu sàn giao dịch ghi nhận tỷ lệ người bán cao gấp 2.5 lần người mua, báo hiệu rõ ràng tâm lý rút khỏi rủi ro dù tin tức chưa chính thức xuất hiện.

Hình 4 Tổng hợp lãi suất mở Bitcoin + khối lượng Delta tích lũy trên các cặp giao dịch spot và vĩnh viễn. Nguồn: Velo) Ngay sau đó, lượng vị thế short trên hợp đồng perpetual tăng vọt, khi trader tìm cách “đón đầuˮ biến động mạnh sắp tới. Hiện tượng này được thể hiện rõ qua chỉ số Khối lượng Delta tích luỹ CVD – đo dòng lệnh ròng giữa khối lượng mua (ở giá yêu cầu) và bán (ở giá đấu thầu) trong thời gian thực.

Khi CVD duy trì mức âm sâu, điều đó phản ánh áp lực bán áp đảo, và trong trường hợp này, độ phân kỳ cực lớn đã xác nhận một đợt tháo chạy đồng loạt trên cả thị trường spot và phái sinh, khiến giá lao dốc nhanh hơn. Cùng lúc, nhiều altcoin với số lượng lệnh long đòn bẩy cao cũng bị cuốn vào chuỗi thanh lý dây chuyền, làm giá sụt mạnh hơn nữa.

Sau khi làn sóng thanh lý kết thúc, Bitcoin và toàn thị trường bật hồi kỹ thuật, với biến động giảm và giá đi ngang trong biên độ hẹp – một pha “xả đòn bẩyˮ điển hình giúp thị trường lấy lại cân bằng.

Triển Vọng Cho BTC Nếu xu hướng mùa vụ Q4 lịch sử đặc biệt trong năm sau các kỳ halving – lặp lại, thì khả năng hồi phục nhanh của thị trường vẫn hiện hữu. Kịch bản này càng khả thi khi các tài sản lớn bắt đầu tích lũy trong biên độ hẹp và ổn định nhiều tuần liên tiếp.

Với Bitcoin, việc lấy lại và giữ trên mốc 110,000 USD cùng với lực mua spot bền vững sẽ xác nhận xu hướng hồi phục, với mục tiêu 117,000120,000 USD. Nếu thất bại ở vùng này, BTC có thể sẽ quay lại kiểm định đáy ngày 10/10. Các tài sản khác được dự đoán sẽ đi theo hướng của BTC, nhưng dao động mạnh hơn. Đợt thanh lý hàng loạt này đã “dọn sạchˮ phần lớn vị thế đòn bẩy, làm giảm áp lực bán ngắn hạn và tạo tiền đề cho việc hình thành vùng đáy mới.

Tuy nhiên, tâm lý thị trường vẫn chịu ảnh hưởng bởi rủi ro chính sách thương mại chưa ngã ngũ. Tổng thống Mỹ Donald Trump dự kiến sẽ công bố biện pháp thuế mới vào ngày 1/11 để đáp trả việc Trung Quốc hạn chế xuất khẩu đất hiếm – khiến thị trường tiếp tục bất ổn. Trump cũng ám chỉ rằng có thể rút lại thuế nếu Bắc Kinh thay đổi lập trường trước thời hạn, điều này có thể mang lại nhịp hồi ngắn hạn.

Tuy nhiên, khác với những cú sụt giá do thị trường spot, thiệt hại do thanh lý là vĩnh viễn – nghĩa là thị trường cần nguồn vốn mới để khôi phục tổng vốn hóa.

Hình 5. Lãi suất mở theo giá thực hiện Về mặt kỹ thuật, hai vùng giá quan trọng cần theo dõi là 110,000 USD và 100,000 USD. Dữ liệu từ thị trường quyền chọn cũng củng cố nhận định này, khi các hợp đồng put tập trung dày đặc nhất tại 110,000 USD, và cụm tiếp theo ở 100,000 USD cho thấy đây là hai điểm giao cắt then chốt định hình hướng đi ngắn hạn của Bitcoin.

Fed Nêu Bật Chia Rẽ Khi Bất Định Đè Nặng Lên Tăng Trưởng Biên bản mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang Fed cho thấy ngân hàng trung ương ngày càng chia rẽ về tốc độ cắt giảm lãi suất và hiệu quả tổng thể của các chính sách, trong bối cảnh bất định chính trị và tài khóa phủ mờ triển vọng năm 2025.

Sự Chia Rẽ Bên Trong Fed

Hình 6. Biểu đồ chấm của Cục Dự trữ Liên bang Nguồn: Tóm tắt Dự báo Kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang) Biên bản từ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang FOMC từ cuộc họp ngày 1617/9, được công bố vào Thứ Tư tuần trước 8/10, cho thấy phần lớn quan chức đồng thuận rằng việc tiếp tục cắt giảm lãi suất trong năm nay là phù hợp để hỗ trợ thị trường lao động đang chậm lại. Tuy nhiên, bất đồng nảy sinh về mức độ cần hành động quyết liệt đến đâu.

Một số nhà hoạch định chính sách lập luận rằng tiến bộ chống lạm phát đã chững lại và cảnh báo không nên đi quá nhanh, lo ngại giá cả cao có thể “bén rễˮ nếu kỳ vọng lạm phát trượt lên. Trái lại, một thành viên—được cho là Tân Thống đốc Stephen Miran—đề xuất cắt sâu hơn, nửa điểm phần trăm, cho rằng Fed đang tụt hậu trong việc ngăn suy yếu thêm của thị trường lao động.

Dù ủy ban biện minh cho lần giảm 25 điểm cơ bản gần đây bằng rủi ro đối với việc làm, nhiều quan chức vẫn xem lạm phát là mối đe dọa dai dẳng, khi bất định xoay quanh thuế quan và các rào cản phía cung vẫn còn. Song, một số thừa nhận rằng rủi ro lạm phát đã dịu hơn so với đầu năm.

Biên bản cũng ghi nhận việc tạo việc làm đã chậm lại, nhưng sự sụt giảm phản ánh cả nhu cầu tuyển dụng yếu hơn lẫn nguồn cung lao động co lại, chứ không phải sự xấu đi đột ngột của điều kiện. Các nhà hoạch định cũng bàn về việc thu hẹp bảng cân đối, nhấn mạnh cần theo dõi thanh khoản khi dự trữ ngân hàng giảm, dù Chủ tịch Fed Jerome Powell khẳng định vẫn yên tâm với tốc độ cuộn trái phiếu hiện tại.

Sự Bất Ổn Của Chính Sách Tăng Thêm Sức Cản Thách thức của Fed thêm nặng nề khi bất định chính sách kinh tế tăng vọt: Chỉ số Bất định Chính sách Kinh tế EPU) nhảy lên 552 vào ngày 5/10 từ 363 hôm trước đó, khi việc chính phủ Mỹ đóng cửa có hiệu lực. Mức tăng này đưa chỉ số quay về vùng từng thấy trong đại dịch và cơn biến động thuế quan đầu 2020.

Hình 7. Chỉ số bất ổn chính sách kinh tế của Hoa Kỳ Biểu đồ Fred)

Cú nhảy phản ánh hỗn hợp gián đoạn chính trị–tài khóa, từ thay đổi chính sách thuế quan đến siết quy định nhập cư và tình trạng chính phủ đóng cửa, tất cả đang phủ mờ triển vọng của doanh nghiệp. Doanh nghiệp nhỏ và vừa đã cắt giảm nhân sự, trong khi các công ty lớn gần như ngừng tuyển.

Biên bản mới nhất của FOMC nhấn mạnh một chủ đề cốt lõi: chính sách tiền tệ không còn phát huy sức mạnh và tốc độ như trước. Khi chính phủ tiếp tục đóng cửa và lạm phát vẫn trên mục tiêu, Fed đang điều hướng một bức tranh ngày càng phức tạp, nơi các “đòn bẩyˮ truyền thống cho hiệu quả suy giảm. Vài tháng tới sẽ thử thách liệu nới lỏng tiền tệ có còn hỗ trợ tăng trưởng, hay tình trạng bế tắc tài khóa và bất định lại lấn át.

Thị Trường Vẫn Giữ Ổn Định Dù Washington Đóng Cửa: Nhu Cầu Đầu Tư Cân Bằng Sự Bất Định Kinh Tế Nền kinh tế Mỹ bước vào tuần thứ hai của tháng 10 trong bối cảnh chính phủ đóng cửa, khiến hầu hết các báo cáo chính thức – từ việc làm, lạm phát cho đến doanh số bán lẻ – đều bị “đóng băngˮ. Với các cơ quan như Cục Thống kê Lao động và Cục Phân tích Kinh tế phải tạm ngưng hoạt động, nhà đầu tư và giới hoạch định chính sách đang phải “lần mò trong bóng tốiˮ, dựa vào chỉ số khu vực tư nhân, hành vi thị trường, và tâm lý người tiêu dùng để đo lường sức khỏe của nền kinh tế.

Hình 8. Tâm lý người tiêu dùng của Đại học Michigan Dữ liệu thay thế cho thấy nền kinh tế đang hạ nhiệt nhưng chưa sụp đổ. Ước tính thất nghiệp real time từ cục Dự trữ Liên bang Chicago dao động quanh mức 4.3%, trong khi khảo sát đầu tháng 10 của Đại học Michigan ghi nhận chỉ số niềm tin người tiêu dùng ở mức 55.0, gần như không đổi so với tháng 9. Các hộ gia đình vẫn lo ngại về lạm phát và việc làm, nhưng việc chính phủ đóng cửa chưa gây ra sự suy giảm rõ rệt về niềm tin tổng thể.

Inflation Expectations Stay Anchored, Liquidity Tightens

Hình 9. Kỳ vọng lạm phát do thị trường ngụ ý vẫn ổn định ở mức gần 2.3%, báo hiệu sự tin tưởng rằng áp lực giá cả đang được kiểm soát Kỳ vọng lạm phát theo thị trường vẫn ổn định, với tỷ lệ hòa vốn 5 năm phản ánh dự báo của thị trường trái phiếu về lạm phát trung bình trong 5 năm tới, duy trì quanh 2.35%. Điều này cho thấy nhà đầu tư tin rằng giá cả sẽ giữ gần mục tiêu 2% của Fed, bất chấp việc chậm trễ dữ liệu và bất định chuỗi cung ứng. Thị trường hàng hóa cũng thể hiện xu hướng này: giá dầu Brent đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba tháng, khoảng 64.5 USD/thùng, do nhu cầu toàn cầu yếu, tồn kho tăng, và đồng USD mạnh lên.

Trên thị trường tiền tệ, thanh khoản vẫn eo hẹp nhưng ổn định. Áp lực tài trợ cuối quý tạm thời đẩy lãi suất vay qua đêm có bảo đảm SOFR) lên khoảng 4.24%, phản ánh tình trạng thắt chặt thanh khoản khi bảng cân đối của Fed tiếp tục thu hẹp. Tuy nhiên, việc lãi suất nhanh chóng trở lại bình thường và dòng tiền repo ngược ổn định cho thấy thị trường tín dụng vẫn trật tự, và giới đầu tư xem tác động của việc chính phủ đóng cửa chỉ là tạm thời.

Hình 10. Giá dầu thô WTI và Brent Nguồn: Oilprice.com)

Hình 11. Số dư Repo đảo ngược đã giảm khi các nhà đầu tư chuyển sang Trái phiếu kho bạc có lợi suất cao hơn, thắt chặt thanh khoản ngắn hạn

Hình 12. Lãi suất tài trợ qua đêm có bảo đảm SOFR Nguồn: Cục Dự trữ Liên bang) Trái Phiếu Tăng Mạnh và Khẩu Vị Của Nhà Đầu Tư Tín Dụng Thị trường trái phiếu đang là mỏ neo ổn định giữa làn sương chính sách. Trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng giá mạnh trong tuần, với lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm xuống khoảng 4.05%, khi nhà đầu tư tìm nơi trú ẩn giữa bất ổn chính trị và tài khóa. Đợt phát hành 22 tỷ USD trái phiếu 30 năm ngày 9/10 thu hút nhu cầu cao, cho thấy giới đầu tư vẫn ưa chuộng tài sản dài hạn dù thiếu dữ liệu chính thức.

Hình 13. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm Nguồn: TradingView) Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ tiếp tục thu hẹp ở cả nhóm chất lượng cao (investment-grade) lẫn lợi suất cao (high-yield) – phản ánh niềm tin ổn định của nhà đầu tư. Như biểu đồ dưới minh họa, spread investment-grade duy trì ngay dưới 90 điểm cơ bản, còn high-yield giảm xuống 270 điểm cơ bản – mức thấp nhất trong gần hai năm.

Hình 14. Chỉ số doanh nghiệp ICE BofA Hoa Kỳ và chênh lệch điều chỉnh quyền chọn đầu tư cao Sự thu hẹp ổn định này cho thấy nhà đầu tư chỉ yêu cầu phần bù rủi ro rất nhỏ so với trái phiếu chính phủ khi nắm giữ nợ doanh nghiệp, dù bối cảnh vĩ mô vẫn nhiều bất định. Đặc biệt, nhóm high-yield cho thấy khẩu vị rủi ro vẫn mạnh, với lợi suất quanh 66.5% và biến động được kiểm soát. Tất cả những xu hướng này củng cố rằng thị trường tín dụng đã ổn định, và trái phiếu doanh nghiệp đang trở thành trụ cột trong danh mục đầu tư toàn cầu, khi thị trường kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục nới lỏng tiền tệ.

Hình 15. Chỉ số lợi suất cao của ICE BofA Hoa Kỳ Thị Trường Lao Động và Độ Trễ Của Chính Sách Các chỉ báo lao động tư nhân cho thấy một trạng thái “ít tuyển – ít sa thảiˮ. Báo cáo tháng 9 của ADP ghi nhận giảm 32,000 việc làm, tập trung chủ yếu ở doanh nghiệp nhỏ, trong khi số lượng việc làm trống lại tăng nhẹ. Nhịp tuyển dụng chậm nhưng ổn định này cho thấy tác động của việc nới lỏng tiền tệ đang lan tỏa chậm hơn, phù hợp với đợt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản gần đây của Fed và thừa nhận rằng chính sách kinh tế vĩ mô cần thời gian để phát huy hiệu quả.

Hình 16. Lãi suất thế chấp chưa thanh toán Nguồn: Realtor.com, tính đến tháng 8 năm 2025 Tác động kích thích của lãi suất thấp đang yếu hơn bình thường. Nhiều chủ nhà đã cố định khoản vay thế chấp dưới 4% nên không tái cấp vốn, khiến thu nhập khả dụng tăng chậm.

Trong khi đó, bảng cân đối doanh nghiệp khỏe mạnh nhất trong nhiều thập kỷ, khiến họ ít nhạy cảm hơn với chi phí vốn rẻ. Kết quả là tác động của việc giảm lãi suất đang ngấm vào nền kinh tế thực chậm hơn, và đây là yếu tố Fed đang theo dõi sát sao trước cuộc họp ngày 2829/10 tới.

Hình 17. Tổng tài sản của doanh nghiệp phi tài chính: Các tập đoàn Hoa Kỳ nắm giữ tài sản tài chính gần mức kỷ lục, báo hiệu tính thanh khoản và khả năng phục hồi mạnh mẽ ngay cả trong điều kiện tín dụng thắt chặt hơn.

Lịch sử cho thấy, các đợt chính phủ Mỹ đóng cửa thường kéo dài trung bình 8 ngày và chỉ làm GDP quý giảm vài phần trăm nhỏ. Thị trường chứng khoán thường vượt qua giai đoạn này khá tốt – trong các lần trước, S&P 500 tăng trung bình 4% sau khi chính phủ hoạt động trở lại.

Theo lịch sử, các đợt chính phủ Mỹ đóng cửa thường diễn ra khá ngắn, trung bình khoảng 8 ngày. Thị trường chứng khoán vẫn thường đứng vững: chỉ số S&P 500 thậm chí tăng trung bình 1.5% trong các giai đoạn shutdown trước đây.

Dù bộ máy dữ liệu của Washington có thể đang đóng băng, thị trường tài chính vẫn hoạt động trơn tru, thậm chí là khá tự tin. Nhu cầu mua trái phiếu kho bạc và trái phiếu doanh nghiệp cho thấy dòng vốn toàn cầu vẫn coi Mỹ là nơi trú ẩn an toàn, bất chấp tình trạng bế tắc chính trị.

Cùng lúc đó, thanh khoản thị trường tiền tệ thắt chặt, hiệu ứng trễ của chính sách và sự bất định cao quanh định hướng tài khóa, thương mại khiến nhà đầu tư phải dựa nhiều hơn vào tâm lý và vị thế giao dịch thay vì dữ liệu. Cổ phiếu vẫn kiên cường, trái phiếu lại đang phục hồi mạnh.

Hiện tại, việc thiếu dữ liệu có thể đang che giấu những yếu điểm tiềm ẩn của nền kinh tế. Nếu đóng cửa kéo dài, các báo cáo bị hoãn như lạm phát và việc làm có thể khiến biến động bùng nổ khi được công bố trở lại. Tuy nhiên, thông điệp từ thị trường khá rõ ràng: thanh khoản vẫn dồi dào, niềm tin tín dụng ổn định và kỳ vọng Fed sẽ tiếp tục nới lỏng, tất cả đang giúp nền kinh tế Mỹ tiếp tục chạy, ngay cả khi ánh đèn ở Washington vẫn còn mờ.

Grayscale Ra Mắt Các Quỹ Giao Dịch Crypto Spot ETP Tích Hợp Chức Năng Staking Tại Mỹ Thứ Hai, 6 tháng 10 vừa qua, Grayscale Investments đã đánh dấu cột mốc khi ra mắt các quỹ giao dịch crypto spot ETP) có hỗ trợ staking cho nhà đầu tư. Hai sản phẩm mới, Grayscale Ethereum Trust ETF ETHE) và Grayscale Ethereum Mini Trust ETF ETH, hiện đều là những ETP crypto spot đầu tiên tại Mỹ cho phép staking thụ động. Song song đó, Grayscale Solana Trust GSOL) cũng đã kích hoạt chức năng staking thông qua cơ cấu giao dịch OTC, và nếu được cơ quan quản lý phê duyệt, có thể sẽ trở thành một trong những ETP Solana đầu tiên có tích hợp staking.

Dù ETHE và ETH không được đăng ký theo Đạo luật Đầu tư năm 1940 Investment Company Act of 1940) đồng nghĩa với việc chúng không có các lớp bảo vệ như các quỹ truyền thống theo luật 40 Act, hai sản phẩm này vẫn mang đến cho nhà đầu tư cơ hội tiếp cận trực tiếp với giá spot của Ether, đồng thời nhận thêm lợi nhuận từ staking. Về phía GSOL, dù hiện chưa được xem là ETP, nhưng khi đạt được trạng thái này, sản phẩm sẽ trở thành kênh đầu tư song song, giúp nhà đầu tư tiếp cận Solana spot và phần thưởng staking cùng lúc. Trên thực tế, Grayscale sử dụng các đơn vị lưu ký cấp tổ chức cùng mạng lưới validator đa dạng để stake các tài sản cơ sở, vừa hỗ trợ bảo mật mạng lưới, vừa tạo lợi nhuận cho nhà đầu tư.

Grayscale nhấn mạnh rằng những sản phẩm này kết nối giữa đầu tư thụ động và tham gia chủ động vào mạng lưới blockchain, giúp người nắm giữ vốn hưởng lợi từ cả tăng giá tài sản lẫn phần thưởng staking. Công ty cũng tiết lộ kế hoạch mở rộng hoạt động staking ra nhiều sản phẩm khác trong danh mục, đồng thời duy trì cam kết về giáo dục, minh bạch và báo cáo chuẩn mực. Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, Grayscale đang quản lý khoảng 35 tỷ USD tài sản của khách hàng.

PayPay Mua 40% Cổ Phần Của Binance Japan PayPay Corporation, nền tảng thanh toán di động hàng đầu Nhật Bản, được hậu thuẫn bởi SoftBank Group và Yahoo Japan Z Holdings) vừa chính thức mua lại 40% cổ phần của Binance Japan, đánh dấu một trong những thương vụ hợp tác liên ngành quan trọng nhất trong lĩnh vực tài chính số của Nhật Bản.

Thương vụ này thiết lập mối liên minh về vốn và kinh doanh, hướng tới việc kết hợp hệ sinh thái thanh toán khổng lồ của PayPay với hạ tầng blockchain và giao dịch crypto tiên tiến của Binance.

Thông qua hợp tác này, hơn 70 triệu người dùng PayPay sẽ có thể trực tiếp giao dịch và thanh toán bằng crypto ngay trong ứng dụng ví điện tử phổ biến nhất Nhật Bản. Người dùng sẽ có thể mua crypto bằng PayPay Money, và đặc biệt là chuyển hoặc rút tiền crypto giữa Binance Japan và số dư PayPay một cách liền mạch. Sự tích hợp này đánh dấu một cột mốc quan trọng trong tiến trình phát triển Web3 tại Nhật Bản, khi fintech bán lẻ và crypto chính thức được kết nối trong một giao diện thân thiện, dễ dùng cho người tiêu dùng.

Với Binance, đây là bước đi chiến lược giúp sàn có đồng minh nội địa mạnh mẽ trong bối cảnh Nhật Bản có khung pháp lý nghiêm ngặt về tài sản số. Sau khi quay trở lại thị trường Nhật vào năm 2023 dưới các điều kiện tuân thủ mới, Binance Japan đã chủ động tìm kiếm các đối tác phù hợp với tiêu chuẩn của Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản FSA) về lưu ký, minh bạch và bảo vệ người dùng. Uy tín thể chế cùng mạng lưới người dùng rộng khắp của PayPay mang lại cho Binance cả tính hợp pháp lẫn khả năng mở rộng mạnh mẽ.

Về mặt chiến lược, thương vụ này cho thấy sự giao thoa giữa các “ông lớnˮ tài chính truyền thống và công nghệ tại Nhật Bản trong việc hướng đến các hệ thống thanh toán dựa trên blockchain. Nó cũng củng cố vị thế của Nhật Bản như một thị trường vừa thân thiện với crypto, vừa có quy định rõ ràng và chặt chẽ, thu hút các tổ chức lớn muốn tìm kiếm sự minh bạch trong quản lý. Bằng cách kết nối hạ tầng thanh toán truyền thống Web2) với blockchain Web3, PayPay và Binance đang đặt nền móng cho một mô hình tích hợp tài chính crypto hoàn chỉnh, có thể trở thành hình mẫu cho việc phổ cập crypto tại các thị trường tài chính phát triển ở châu Á.

Antalpha Dẫn Đầu Khoản Đầu Tư 100M USD Vào Aurelion – Ra Mắt Quỹ Kho Bạc Niêm Yết Bởi Nasdaq & Hậu Thuẫn Bởi Tether Gold Công ty tài sản số tổ chức Antalpha vừa thực hiện bước tiến lớn trong lĩnh vực tài chính tài sản thực RWA) khi dẫn đầu vòng đầu tư riêng trị giá 100 triệu USD và khoản vay ưu tiên 50 triệu USD cho Prestige Wealth, doanh nghiệp sắp đổi tên thành Aurelion. Khoản đầu tư này sẽ được dùng để thành lập Aurelion Treasury dự kiến trở thành kho bạc doanh nghiệp đầu tiên niêm yết trên Nasdaq được bảo chứng hoàn toàn bằng Tether Gold XAUt.

Tether Gold là phiên bản token hóa của vàng vật chất, trong đó mỗi XAUt đại diện cho 1 ounce vàng được lưu trữ tại Thụy Sĩ và có thể quy đổi sang thỏi vàng đạt chuẩn LBMA Hiệp hội Thị trường Vàng London). Kể từ khi ra mắt vào năm 2020, tài sản này đã tích lũy khoảng 7 tấn vàng vật chất làm tài sản đảm bảo, phản ánh sự quan tâm ngày càng lớn của các tổ chức tài chính với “vàng kỹ thuật số.ˮ Sau thương vụ này, Antalpha sẽ nắm 32.4% cổ phần và 73.1% quyền biểu quyết, chính thức trở thành cổ đông lớn nhất của Aurelion. Các bên tham gia khác bao gồm TG Commodities, đơn vị phát hành Tether Gold và Kiara Capital, với mức đầu tư lần lượt 15 triệu USD và 6 triệu USD. Trong tuyên bố ngày thứ Sáu, Giám đốc tài chính Antalpha – ông Paul Liang chia sẻ rằng đây là bước ngoặt quan trọng trong việc kết nối tài chính truyền thống và tài chính số: “Chúng tôi rất vui được hợp tác cùng Tether – công ty stablecoin lớn nhất thế giới – để mở rộng hệ sinh thái vàng kỹ thuật số đáng tin cậy. Khi một người có thể bước vào cửa hàng trang sức và đổi lấy thỏi vàng thật bằng Tether Gold XAU₮, tài sản kỹ thuật số sẽ trở nên dễ hiểu và gần gũi hơn bao giờ hết. Thông qua Antalpha RWA Hub, chúng tôi hy vọng sẽ mang đến những dịch vụ và tính năng mới như vậy, giúp tăng thanh khoản và mở rộng sản phẩm cho Tether Gold XAU ₮.ˮ Sáng kiến này đánh dấu một trong những nỗ lực mang tính thể chế nổi bật nhất trong việc đưa tài sản hàng hóa token hóa vào tài chính doanh nghiệp. Bằng cách định vị Aurelion Treasury như một tổ chức niêm yết công khai được bảo chứng hoàn toàn bằng vàng kỹ thuật số, quan hệ đối tác này thể hiện sự giao thoa ngày càng sâu giữa công cụ tài chính blockchain và thị trường tài chính truyền thống.

GraniteShares Nộp Hồ Sơ Ra Mắt Quỹ ETF Crypto Đòn Bẩy 3 Cho Nhiều Tài Sản Số Thứ Ba, ngày 7 tháng 10 vừa qua, GraniteShares đã nộp hồ sơ pháp lý mới để ra mắt các quỹ ETF đòn bẩy 3 3 lần theo dõi các tài sản số lớn gồm Bitcoin BTC, Ethereum ETH, Solana SOL) và XRP. Động thái này đánh dấu một bước tiến mới trong xu hướng các sản phẩm đầu tư crypto có đòn bẩy cao, giúp GraniteShares chuẩn bị cung cấp các lựa chọn khuếch đại lợi nhuận cho nhà đầu tư với những tài sản kỹ thuật số hàng đầu.

Theo cấu trúc được đề xuất, mỗi quỹ ETF sẽ hướng tới việc mang lại hiệu suất gấp ba lần biến động hàng ngày (tăng hoặc giảm) của tài sản cơ sở tương ứng.

Tuy nhiên, mức đòn bẩy này đồng nghĩa với việc khuếch đại cả lợi nhuận lẫn thua lỗ, khiến các quỹ trở nên rất nhạy cảm với biến động, hướng di chuyển giá, và hiệu ứng cộng dồn qua nhiều ngày giao dịch.

Vì vậy, nhà đầu tư cần theo dõi sát biến động ngắn hạn, bởi trong trung và dài hạn, lợi nhuận tích lũy có thể khác xa so với “3× hiệu suất gốcˮ của tài sản.

Các hồ sơ này làm nóng thêm cuộc cạnh tranh giữa các nhà phát hành ETF crypto, trong bối cảnh thị trường đang thử nghiệm nhiều cấu trúc “ngoại laiˮ hơn thay vì chỉ dừng ở ETF spot hoặc ETF không đòn bẩy. GraniteShares dường như đang nhắm tới nhóm trader năng động và nhà đầu tư muốn tận dụng cơ hội giao dịch ngắn hạn theo đà biến động của crypto. Tuy nhiên, ETF crypto đòn bẩy vẫn phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ của cơ quan quản lý, rủi ro từ nhà tạo lập thị trường, thách thức thanh khoản, cùng độ phức tạp vận hành cao hơn nhiều so với các quỹ thông thường.