聯準會在即將於 9 月 1617 日召開的政策會議前，正面臨日益嚴峻的兩難。一方面，通膨 壓力持續升溫，尤其是決策官員最關注的核心項目；另一方面，勞動市場已有轉弱跡象，而 白宮則傾向從戰略角度強調關稅政策的必要性，而非其通膨副作用。 儘管市場最初對溫和的 CPI 表面數據感到放心，但細節顯示通膨仍遠未受控。隨著 10 月 初關稅進一步上調的腳步逼近，價格持續上漲與利潤擠壓的風險大幅增加。過去受惠於企 業財報支撐的股市，若企業獲利惡化，也可能面臨新一輪壓力。
圖表 6. 生產者物價指數與消費者物價指數月度變化（資料來源：
Macromicro）
重點摘要 7 月的通膨數據凸顯美國尚未走出物價壓力困境。CPI 顯示消費者需為必需品與服務支付 更高價格，而 PPI 則揭示企業因關稅與供應鏈成本轉嫁而面臨更大壓力。整體而言，這反 映出一個「生產成本上漲速度快於消費價格」的循環，為未來零售端的價格進一步升高埋下 伏筆。 對聯準會而言，如何在「物價穩定」與「充分就業」的雙重使命間取得平衡，仍將十分棘手。 至於投資人，若期待 9 月就有快速降息，恐怕會失望，因為關稅推動與服務業黏性通膨的 存在，使得大幅寬鬆的空間極其有限。