TOISINAJATTELIJA
Johtaminen luo arvon kilpailuedulle
M
illainen yritys on omaisuuttaan arvokkaampi? Sijoittajan maksaessa yrityksestä yli sen nykyomaisuuden oletetaan sisäänrakennetusti, että sen investoinnit tuottaisivat tavanomaista kor keampia tuottoja – lisäarvoa. Pörssiyrityksen johtamisessa laatu maksaa sijoittajalle, mutta sen puuttuminen vasta lom pakkoa keventää. Yrityksen kilpailuetu, jos sel laista koskaan on ollutkaan, päätyy nopeasti tuhotuksi heikon johdon alaisuudessa, kuten tavarataloluurankoaikalaisemme osoittaa. Keskivertojohdon tuoma kilpailuetu näyttäy tyy sijoittajan silmissä väliaikaisena, jolloin siitä ei täyttä hintaa huvita maksaa. Pörssinoteeratut jääkairat, uistimet ja vieheet käyvät malliesimer kistä, jossa kilpailulta suojaava brändivallihauta on kasvamassa umpeen. Vain poikkeuksellisen laadukas johto pystyy ylläpitämään kilpailuetua sijoittajan kannalta relevantin ajan. Välillä voi osoittaa tilannetajua ja rohkeutta luikauttamalla Finlandian metsä koneella YouTubekanavassa, mutta arjessa tulee määrätietoisesti kaivautua ymmärryksen osalta yhä syvemmälle asiakkaan ihon alle. Hallituksen pitää tarkastella nimityksissä ja seuraajasuunnittelussa laadukkaan johtami sen tunnusmerkkejä. Pelkästään strategiavelho ei riitä: arvonmäärityksessä on kyse paitsi kasva vista kassavirroista, myös siitä, millaisen kertoi men sijoittajat ovat valmiita näille virroille hin noittelemaan. Kuvioon astuu johdon analyysi. Omistaja kysyy kuin rahastosijoittaja: kenelle annan mandaatin sijoittaa pääomani? Ideaali tilanteessa omistajat pitävät näppinsä erossa johtamisesta, mutta ristiveto vähenee, kun johto liittyy omistajakuntaan. On positiivista, jos johdolla on merkit tävä osakeomistus johtamassaan yrityksessä. Sijoittajaguru Warren Buffettilla on omat munat syvällä korissa, ja kurssilaskussa hän menettäisi aina enemmän kuin kukaan muu.
62 BOARDVIEW 1/2018
Jukka Oksaharju osakestrategi, Nordnet
Vain poikkeuksellisen laadukas johto pystyy ylläpitämään kilpailuetua sijoittajan kannalta relevantin ajan.
On aivan eri asia, onko johdon osakeomistus luotu omalla rahalla vai maksuttomien optioi den kautta. Optioiden kanssa kruunalla voittaa rutosti, mutta klaavalla ei häviä mitään. Omis taja joutuu pohtimaan nousupotentiaalin ohella myös riskiä. Pois lukien ummehtuneet organisaatiot sijoit tajan unenlaatu kohenee, jos johdolla on pitkä kokemus talon sisältä, kuten Elisalla. Sammossa johto tavoittelee yrityksen omis tajaarvon eikä vain valtakunnan kokoluokan kasvua. Johtamisen ykköspäämäärä tulee olla pääomien tuottamaan laittaminen. Tyyli on vapaa, mutta pakollinen. Fortum ei tee investointeja miettien vain niitä omistajia, jotka ovat piakkoin lähtemässä, vaan mielessä ovat varsinkin niiden sidosryhmien tar peet, jotka ovat jäämässä. Piensijoittajankaan ei pidä istua rulettipöytään, josta kotimatkalle lähdetään tynnyriin verhottuna. Johtamisperi aatteista on viestittävä, koska päivittäisiin bis nespäätöksiin vähemmistö ei voi vaikuttaa, eikä ääni jyrää yhtiökokouksessa. Viestintä voi olla hyvinkin avointa, kuten Nokialla. Alkuvuodelta saa kertoa madonluvut ja silti välttää kurssin romahduksen, jos vies tii aiemmilla näytöillä ansaituilla kannuksilla uskottavasti loppuvuoden ihanuudesta. Kirjoittaja on Nordnetin osakestrategi ja sijoituskirjailija.