PERSPECTIVAS ECONÓMICAS REGIONALES: LAS AMÉRICAS
Cuadro 2.1 Resumen de medidas macroprudenciales recientes Instrumento de política Política y medida ó i de capital y Requisitos Brasil (mercado de relación préstamo/valor crédito de largo plazo al consumo-2010)
Motivación / objetivo Desacelerar el crecimiento del crédito al consumo y reducir el plazo del crédito.
Provisiones dinámicas
Bolivia (2008), Colombia Instrumento anticíclico de acumulación, en épocas de (2007), Perú (2008), bonanza, de un colchón de Uruguay (2001) reservas frente a pérdidas previstas, para liberarlas en tiempos difíciles.
Requisitos de liquidez
Colombia (2008)
Instrumentos para identificar, medir, monitorear y/o controlar el riesgo de liquidez en situaciones difíciles.
Requisitos de encaje sobre los depositos bancarios
Perú (2011), Brasil (2010), Uruguay (2009, 2010, 2011)
Limitar el crecimiento del crédito, gestionar la liquidez y complementar la política monetaria para lograr metas macroprudenciales.
Perú (2011) Requisitos de encaje sobre las líneas de crédito de corto plazo de las instituciones bancarias
Instrumento prudencial no cuantitativo para aumentar el costo de financiación de los bancos y disminuir el interés en oportunidades de inversión nacionales.
Instrumentos para gestionar el riesgo del crédito en divisas
Perú (2010), Uruguay (2010)
Asimilar los riesgos de los créditos en divisas vinculados a los préstamos a deudores sin cobertura.
Límites a las posiciones en monedas extranjeras
Brasil (reservas obligatorias respecto de posiciones cortas de contado en dólares estadounidenses, 2011), Perú (2010)
Medidas cuantitativas para gestionar el riesgo cambiario de los activos y pasivos en monedas extranjeras incluidos o no en el balance.
Perú (límites a la inversión extranjera de los fondos de pensiones, 2010)
Medidas para facilitar las salidas de capital y disminuir las presiones sobre la moneda, la demanda interna y los precios al consumo.
Otros
Fuente: FMI basado en fuentes nacionales.
financiamiento bancario. No obstante, estos efectos secundarios no se examinan en nuestra sección
Análisis de corte transversal Para evaluar el impacto de las políticas macroprudenciales sobre el crédito bancario al sector privado, utilizamos dos metodologías complementarias: el análisis de evento, por medio del cual examinamos el efecto de las medidas a lo largo del tiempo, y vectores autoregresivos de panel, por medio de los cuales consideramos los efectos interactivos entre el crédito y las diferentes políticas19. El análisis captura los efectos de las medidas macroprudenciales utilizando una _______ 19 La muestra, que abarca el período comprendido entre enero de 2003 y abril de 2011, incluye aquellas economías que han utilizado ampliamente las medidas macroprudenciales (Brasil, Colombia y Perú), así como otras que han sido menos activas en el uso de estas medidas (Chile y México).
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variable dicotómica (dummy) acumulativa. También prestamos especial atención al impacto asociado a los requerimientos de encaje legal promedio y marginales sobre los depósitos bancarios, debido al uso generalizado de estos instrumentos en la región y el creciente interés por su evaluar su efectividad. Análisis de evento: Los shocks de política macroprudencial dieron lugar a una desaceleración moderada y temporal del crecimiento del crédito bancario al sector privado (gráfico 2.12). En particular, observamos que aquellos países que adoptan políticas macroprudenciales experimentan, en promedio, una reducción inmediata de la expansión del crédito bancario de alrededor de un punto porcentual en el mes siguiente al shock. Sin embargo, este efecto es moderado dadas las altas tasas de expansión del crédito observadas antes de adoptar la política así como el hecho de que dicha expansión recupera el nivel que registraba antes del evento cuatro meses después. También encontramos evidencia de que 1) las políticas macroprudenciales tienen un considerable efecto de debilitamiento sobre el tipo de cambio nominal, lo que sugiere que estas políticas forman parte de una estrategia más amplia para gestionar las presiones cambiarias y 2) los efectos del encaje legal marginal no pueden desligarse de los shocks de política monetaria, lo que sugiere que estas políticas suelen ser complementarias entre sí, un tema que examinamos más adelante en esta sección. Vector autoregresivos con datos de panel dinámico. Esta metodología nos ayuda a aislar los efectos de las políticas macroprudenciales de otros shocks y aprovechar las variaciones entre los países20. Coincidiendo con el análisis de eventos, _______ 20 Los vectores autoregresivos con datos de panel se estiman utilizando las estimaciones del método general de momentos (véase Holtz-Eakin, Newen y Rosen, 1988; Love, 2003). La identificación de los shocks se logra a través de la descomposición de Choleski en la cual se supone que los shocks de política macroprudencial son las variables más exógenas, seguidas de la actividad económica y, por último, el crédito bancario al sector privado. Cuando las medidas macroprudenciales se dividen, ordenamos primero otras (continued)