MARTES 29 de marzo de 2016
EXTRA
Santiago de Chile Año 5, www.pulso.cl
Especial Fondos de Inversión
Nuevos aires de inversión Los fondos alternativos, capital ventures y private equity están comenzando a posicionarse cada vez más en el radar de grandes y pequeños inversionistas.
El aumento de los venture capitals en Chile Página 4
El factor Reforma Tributaria Página 6
Entrevista con Luis Alberto Letelier, pdte. de Acafi Página 2
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ESPECIAL FONDOS DE INVERSIÓN
ENTREVISTA CON PRESIDENTE DE ACAFI
Luis A. Letelier: “La norma que calificará como institucionales a inversionistas extranjeros va en la dirección correcta”
Una entrevista de DANIEL FAJARDO C.
L
OS FONDOS de inversión inmobiliarios representan el tercer grupo con mayores aportes ($1.535 mil), detrás de los fondos de renta fija y accionarios, actualmente en Chile. Por eso es que para la Asociación Chilena de Administradoras de Fondos de Inversión (Acafi), es un mercado relevante a abordar. Según Luis Alberto Letelier, presidente de Acafi, a lo largo de los años, el sector inmobiliario ha sido uno de los más fuertes en la industria, y con mayor cantidad de instrumentos públicos en operación. Por ejemplo, a septiembre de 2015, alcanzaron 46 fondos en operación, aumentando en 10 su número. “Principalmente los fondos de renta inmobiliaria se han ido consolidando como excelentes alternativas para inversionistas privados, con excelentes retornos en términos de distribución de dividendos y poca volatilidad en períodos de crisis”, comenta Letelier. Desde sus inicios en el año 2005, el propósito de esta asociación gremial ha sido agrupar bajo una misma voz a las principales administradoras de fondos de inversión del país, promoviendo la racionalización, desarrollo de la industria y protección de las labores de administración de recursos de terceros. Actualmente posee cerca de 20 miembros. Incluso, como una forma de complementar más el trabajo y enfocarse en ciertas áreas prioritarias, esta entidad posee tres comisiones especiales de trabajo, cada una con un
director y un equipo: Mobiliaria, Inmobiliaria y Comisión de Trabajo Venture Capital y Private Equity (VC&PE). En otro ámbito, según el dirigente gremial, desde la aprobación de la Ley Única de Fondos (LUF), se han visto cambios positivos en el mercado de capitales nacional, relacionado con fondos de inversión. “Simplificó los trámites para abrir fondos en el mercado e incorporó una serie de herramientas con la finalidad de entregar más libertades para desarrollar este tipo de productos”, agrega el timonel de Acafi. ¿Qué otros factores han ayudado a que crezca la inversión extranjera en Chile? — También se han creado una serie de medidas para incentivar la inversión de extranjeros en fondos, tales como eximir de IVA la comisión de administración, tasas fijas de impuestos y exenciones en algunos casos para fondos que invierten en el extranjero. Este tipo de iniciativas le han entregado al mercado de capitales de Chile las herramientas para atraer a inversionistas de mercados desarrollados, al contar con mejores condiciones tributarias, legales y regulatorias. A septiembre de 2015, la industria de Fondos de Inversión Públicos mostró activos por $7.861 millones (US$11.251). En el periodo comprendido entre octubre 2014 y septiembre de 2015 (últimos 12 meses), los activos totales del sistema crecieron US$ 1.031 millones. Respecto al número de fondos de inversión en operación, a septiembre se crearon 75 nuevos fondos de inversión.
FOTO: ACAFI
—El dirigente gremial explica los principales focos en cuanto a tendencias de inversión. — Además, Letelier da su visión acerca de cómo la reputación corporativa está influyendo en los inversionistas. ¿Cómo se podría aumentar más aún la inversión foránea? — La próxima dictación de una norma por parte de la SVS que califique como institucionales a ciertos inversionistas extranjeros, por cierto que va en la dirección correcta y nos ayudará mucho para lograr este objetivo. ¿Cuál es la perspectiva de los venture capital y private equity para este año? — En el caso de los fondos de capital de privado, como Acafi nos hemos empeñado en potenciar este tipo de inversiones en el mercado nacional. Somos unos convencidos que el fortalecimiento de nuestra industria de venture capital y luego de private equity, nos ayudará como país a mejorar el acceso a financiamiento para nuevos emprendimientos, colaborará al crecimiento económico del país, a la generación de nuevos y mejores empleos, potenciará nuestro mercado de capitales y nos entregará interesantes alternativas de diversificación para inversionistas privados e institucionales. ¿Y qué están haciendo al respecto? — Por una parte, hace meses estamos participando activamente en los esfuerzos para mostrar los beneficios ligados a las inversiones en activos alternativos (private equity/venture capital, infraestructura e inmobiliarios), y lograr que se puedan modificar las condiciones actuales en las cuales les está permitido a los fondos de pensiones invertir en este tipo de activos. Creemos que, además de ayudar en la correcta diversificación de los portfolios de los fondos de pen-
siones y mejorar en el largo plazo las pensiones, significaría un importante impulso al desarrollo de esta industria y del país en general. A su vez, mantenemos comunicación constante con Corfo, a través de una mesa de trabajo, que nos permite entregar la visión de la asociación. ¿Está pensada también alguna acción de difusión o marketing al respecto? — Como Acafi continuaremos durante este año realizando un esfuerzo importante de difusión de la los fondos de inversión, principalmente por medio de la presentación de un completo informe anual que contiene la actividad de la industria. REFORMA TRIBUTARIA
“Afortunadamente no afectó los avances logrados por la Ley Única de Fondos” FONDOS DE CAPITAL PRIVADO
“Como Acafi nos hemos empeñado en potenciar este tipo de inversiones en el mercado nacional” ACTIVOS ALTERNATIVOS
“Estamos participando activamente en los esfuerzos para mostrar los beneficios ligados a estas inversiones ”
RT y ética empresarial
¿De qué manera reformas como la Tributaria y/o la Laboral influyen en el clima de inversiones en Chile? — En el caso de la industria de fondos de inversión, finalmente la Reforma Tributaria no afectó los avances logrados por la Ley Única de Fondos y no alteró el funcionamiento de los fondos. Sin embargo, como cualquier otra industria, por cierto que la existencia de incertidumbres regulatorias, tributarias o políticas, no son buenas compañeras del crecimiento y desarrollo de las inversiones en general y de la administración de recursos de terceros en particular. ¿Qué están haciendo como Acafi respecto de los temas de ética empresarial y reputación corporativa que han afectado el sector privado y público en los últimos meses? — Como gremio estamos conscientes de la necesidad de promover estándares éticos en las empresas y administradoras. Contamos con un código de ética y hemos llevado a cabo distintas iniciativas tendientes a potenciar las mejores prácticas tanto al interior de la asociación como con nuestros asociados. Hemos impulsado actividades relacionadas con los mejores estándares de gobierno corporativo no solo de las administradoras de fondos, sino que también de las empresas en las cuales los fondos invierten. Creemos que la participación de fondos de inversión, como inversionistas institucionales sofisticados en las empresas, colabora en mejorar sus gobiernos corporativos y entrega mejores y mayores resguardos a los inversionistas minoritarios en general.P
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Invertir un poco, pero permitir que empresas que recién comienzan puedan expandirse. Con esa premisa, hoy los capitales de riesgo buscan startups que les hagan crecer sus inversiones. Facebook o Google son los grandes ejemplos que han llevado a los inversionistas a multiplicar sus ingresos hasta en 1000% y que tienen a Silicon Valley como La Meca de este modelo.
Cómo y por qué aumentan los venture capital en Chile
Inversiones de riesgo versus ángeles bbbA pesar de que muchas personas los conocen como antagonistas, este tipo de inversiones tienen similitudes. Por ejemplo, ambos entregan capital a cambio de una participación de la empresa. En el caso de los venture capitals, se trata de dinero de muchas personas movidos a través de administradoras. En tanto, en el caso de los ángeles suele pertenecer a quien lo entrega. Otra de las diferencias tiene
BASE DE DATOS
90% Un reportaje de PAULA NÚÑEZ LÓPEZ
Q
UÉ HACER cuando una empresa en etapa temprana quiere dar un salto y no cuenta con los recursos necesarios para ello? En los últimos años los capitales de riesgo o venture capital han experimentado una alza considerable, todo con el fin de encontrar una empresa que permita escalar considerablemente la inversión inicial. En 2006, Mark Zuckerberg con apenas 22 años llegó a dos lugares: Greylock Partners y Meritech Capital Partners, con vasta experiencia en inversiones de riesgo, cada una invirtió US$12,5 millones, hoy la valuación de las participaciones de las oficinas supera los US$1.500 millones. Situaciones como ésta es la que se busca replicar. Ilya Stre-
bulaev, profesor de Finanzas de Stanford estuvo de paso en nuestro país, donde dio su visión acerca de la industria y cómo esto permitió dinamizar la economía de Silicon Valley. Cuenta que entre el 90% y el 95% de las start-ups no consiguen sobrevivir. Sin embargo, lo que hacen los inversionistas para contrarrestar este fenómeno es invertir en muchas, pero sólo un poco. “A pesar de que muchas fracasarán, sólo basta que una de ellas no lo hagan para que su apuesta sea un éxito. Principalmente por dos motivos: primero, que generarán beneficios importantes y porque volverán a necesitar dinero para aumentar la expansión e impacto de ellas”, comenta el académico.
Panorama en Chile
Con más de 50 fondos, la industria chilena de capitales de riesgo ha te-
nido un crecimiento importante desde 1997, año en que empezaron a generarse fondos y administradoras de capital de riesgo. “Desde entonces, hemos financiado alrededor de 50 fondos. Hoy día Corfo, después de más una década de apoyo, tiene un compromiso de más US$ 600 millones en la industria de capital de riesgo”, cuenta Eduardo Bitran, vicepresidente ejecutivo de Corfo. Él sostiene que el objetivo, desde un principio, fue generar una herramienta de financiamiento para emprendimientos con alto potencial de crecimiento y con un contenido tecnológico importante, con innovaciones en tecnología, modelos de negocio y en diseño. “Rápidamente nos dimos cuenta que el ecosistema en Chile no estaba desarrollado para tener una industria de capital de riesgo vibrante. Lo que ocurre es que Corfo con-
de las empresas en etapa temprana fracasa en California. sin embargo, la industria de venture capital es la más robusta.
US$600 mills. ha financiado Corfo en la industria de capital de riesdo desde que partió en Chile, hace más de una década..
1997
fue el año en que las administradoras y capitales de riesgo se empezaron a instalar con fuerza en nuestro país.
que ver con el tamaño de la empresa involucrada y el monto. Los ángeles suelen estar vinculados a emprendimientos en etapa temprana que ya pasaron la inversión denominada como 3F (family, friends, fools). Mientras, los venture buscan empresas con capacidad de expansión que tengan un poco más de trayectoria o que hayan demostrado explícitamente un potencial de negocios significativo. tribuye fundamentalmente al desarrollo de una industria de capital de riesgo de fase tardía, que entra con inversiones de US$2 millones a US$4 millones en empresas que ya han resuelto las incertidumbres tecnológicas y han probado/testeado el mercado”. El líder del organismo que impulsa la innovación y emprendimiento es enfático en los objetivos a alcanzar. “Nuestra meta es cerrar esta brecha a finales del próximo año. Esperamos tener al menos 10 administradoras de capital de riesgo para esta fases tempranas, con una inversión de Corfo entre US$100 millones y US$150 millones que permitan completar la cadena de financiamiento vinculado a los emprendimientos dinámicos y resolver el paso de la muerte que afecta e inhibe el crecimiento de muchas empresas que tienen algo potencial de creación de valor y de empleos”. Con un impulso como el que estima Bitrán quizás se podría desarrollar un entorno mucho más dinámico y quién sabe, quizás alcanzar montos como los obtenidos por Greylock Partners con Facebook o Sequoia’s investment en Google.P
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U
NA expresión propia de la industria de las inversiones como lo es “horizonte de inversión” deberá ser “importada” por el área tributaria. Ello, puesto que el tiempo por el cual se pretenda mantener una inversión posiblemente no resulte indiferente a la hora de determinar la carga tributaria tras la reformas contenidas en la Ley N° 20.780 del año 2014 (Reforma Tributaria) y Ley N° 20.899 (Simplificación a la Reforma Tributaria). Para ser justos, se debe partir de la base que, por regla general, los inversionistas que invierten en productos con presencia bursátil basan su rentabilidad, principalmente, en la ganancia de capital que pueden obtener con ocasión de la venta de un determinado título o valor. Al respecto, ni la Reforma Tributaria ni su simplificación innovan en la materia. Luego, cumplidos que sean los requisitos previstos por la Ley, la ganancia de capital obtenida con ocasión de la venta de acciones, cuotas de fondos mutuos, de cuotas de fondos de inversión y de bonos puede constituir un ingreso no renta. Esto es, cumplidos ciertos requisitos, la ganancia de capital obtenida en la venta de los títulos valores antes mencionados no se afecta con impuesto alguno. Algo muy distinto ocurre con el “rendimiento periódico” de los títulos-valores en referencia, esto es, con el tratamiento de los dividendos y de los intereses. Así las cosas, dada la carga tributaria asociada a la percepción de dividendos, invertir en acciones emitidas por Sociedades Anónimas Chilenas o en Fondos que inviertan a su vez en renta variable nacional conllevará una mayor carga tributaria equivalente al 9,45%. Lo anterior no ocurre respecto de inversiones efectuadas en renta fija (esto es, depósitos, bonos o Fondos que inviertan en tales instrumentos) ni en inversiones en renta variable del exterior. Lo anterior se genera dado que, por una parte, las Sociedades Anónimas chilenas sólo pueden optar por el sistema parcialmente integrado y, por otra, las sociedades de personas o Sociedades por Acciones que tengan como socios o accionistas a Fondos u otras personas jurídicas nacionales, sólo pueden aplicar el sistema parcialmente integrado. Como ya es de conocimiento de todos, el sistema parcialmente integrado implica, en su matemática, que los contribuyentes finales (contribuyentes del impuesto Global Complementario o Adicional), solo pueden utilizar un 65% del crédito de impuesto
Punto de Vista
¿Cómo queda el tratamiento tributario para los inversionistas tras la reforma?
—por MAURICIO LÓPEZ—
Primera Categoría pagado por una sociedad chilena. Tratándose de contribuyentes extranjeros (afectos al Impuesto Adicional), ello es así, salvo que se encuentren domiciliados en un país con el cual Chile mantenga vigente un tratado para evitar la doble tributación internacional, caso en el cual podrán utilizar el 100% del crédito de impuesto Primera Categoría pagado por una sociedad chilena. Más allá de las razonables explicaciones jurídicas y doctrinarias que puedan existir, la circunstancia que los inversionistas nacionales solo tengan un 65% del crédito de impuesto Primera Categoría pagado por una sociedad chilena, mientras que ciertos inversionistas extranjeros un 100% de dicho crédito, se ha visto por algunos actores del mercado como una discriminación en contra de los inversionistas nacionales. Sin embargo, nuevamente resulta necesario ser responsables en el impacto, pues lo expuesto debe ser entendido en su real contexto: tratándose de inversión en acciones emitidas por sociedades anónimas chilenas con presencia bursátil, la mayor carga tributaria se asociará a los dividendos, no así a la ganancia de capital, entendido que se cumplan los requisitos previstos por la ley, para tal efecto. Ahora bien, siguiendo el mismo razonamiento antes expuesto, y considerando que cumplidos ciertos requisitos la ganancia de capital obtenida con ocasión de la venta de cuotas de los Fondos Mutuos y de Inversión constituye un ingreso no renta, la adquisición de cuotas emitidas por un Fondo que invierta en renta fija o en el exterior pareciera surgir como un producto muy interesante. Ello, puesto que los dividendos que tales Fondos distribuyan no se verán afectos a la carga de 9,45% expuesta en los párrafos precedentes y gozarían del privilegio de que la ganancia de capital asociada a la venta de sus cuotas constituya un ingreso no renta. Lo anterior, no implica que en el futuro debamos preguntarnos si eliminar los “beneficios” de los fondos antes expuestos, sino más bien y en pro del mercado de valores nacional, reevaluar si se justifica incrementar la carga tributara en 9,45% respecto de acciones emitidas por sociedades anónimas con presencia bursátil. En el intertanto, pareciera ser que el “horizonte de inversión” será un factor que también deberá considerarse desde la perspectiva tributaria. P Socio de KPMG Chile
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Desde el sector de fondos de inversión ven a este año como un buen periodo para las administradoras, que aumentarían su presencia en el mercado de capitales. Además, manifiestan un interés latente en la diversificación de la inversión en fondos de activos alternativos, donde infraestructura, deuda privada y private equity/venture capital destacan.
2016, un escenario auspicioso para los fondos de inversión
Un reportaje de PAULA NÚÑEZ LÓPEZ
R
EPRESENTADA por 30 administradoras, la industria de fondos de inversión cerró el periodo comprendido entre octubre 2014 y septiembre de 2015 con activos totales del sistema que crecieron US$1.031 millones. Mientras que el total de las administradoras en conjunto operan 189 fondos públicos, las principales administradoras, en término de volumen de activos administrados, son Moneda, BTG Pactual Chile y Compass Group, quienes administran un 27,21%, 13,36% y 8.13% respectivamente, de acuerdo al último catastro trimestral (XXV).
También esperan que se puedan implementar cambios al régimen de inversiones de los fondos de pensiones que les permitan invertir más recursos en este tipo de activos.
Expectativas 2016
En la Acafi esperan que durante 2016, la industria de fondos de inversión continúe aumentando su presencia en el mercado de capitales y logre mayores montos relativos a activos administrados y número de fondos de inversión en operación. Desde esta asociación gremial opinan además, que existe un apetito importante por parte de inversionistas institucionales y privados por diversificar su inversión en fondos de activos alternativos, principalmente inmobiliarios, in-
ACAFI: La asociación en el año 2005 nació con el fin de dar una voz unificada de las administradoras de fondos de inversión del país.
fraestructura, deuda privada y private equity/venture capital, “lo cual esperamos signifique crecimiento de los montos administrativos en este tipo de activos y nuevos fondos y administradores dedicados a los mismos”, dicen en Acafi. Sus expectativas también se alinean con la perspectiva de crecimiento de los fondos con inversiones en el extranjero. “Es una muy atractiva alternativa para inversionistas nacionales interesados en diversificar sus inversiones pero por medio de vehículos locales, con todas las ventajas que ello significa”, manifiestan en la entidad gremial. Su balance para 2015 -tomando el periodo diciembre de 2004 y junio de 2015- inidca que el crecimiento promedio anual fue de 15,3%, medido en dólares. Desde ese parámetro, la industria creció a septiembre 2015 un 7,9%, pero aumenta a 24,2% cuando se mide en pesos chilenos. A septiembre de 2015 se crearon 75 nuevos fondos de inversión. En el tercer trimestre dejaron de operar 4 fondos y se crearon 14. Estos se dividen de la siguiente manera: tres de Renta Fija, uno Accionario, cinco de Capital Privado, dos Inmobiliarios y tres de la categoría Otros Fondos. Si bien todas las categorías muestran un crecimiento sin diferencias marcadas respecto a número, la categoría Capital Privado ha sido la que más ha aumentado en cantidad de fondos en operación, lo que claramente muestra el interés de los inversionistas en este tipo de activos alternativos.
Algunos desempeños
Representando el 28,7% de la industria, los fondos de renta fija ascienden a US$3.230 millones, donde participan 13 administradoras. Moneda es la principal y administra un total de US$1.833 millones en activos, esto es el 56,7% de los activos de los fondos de Renta Fija. La participación de estos instrumentos ha crecido considerablemente en los últimos años. De hecho, pasaron de representar un 10,1% de la industria en diciembre de 2004 a 28,7% en junio de 2015. En tanto, los fondos accionarios administran un total de US$2.449 millones, lo que representa el 21,8% de la industria, una cifra bastante inferior a los 62,6% que representaban en junio de 2007. En este segmento hay 14 administradoras, donde Moneda es la principal y administra un total de US$1.026 millones en activos, el 41,9% del total. Los inmobiliarios contemplan US$ 2.198 millones, el 19,5% de la industria de fondos de inversión, con 16 administradoras, siendo Independencia, BTG Pactual y Cimenta las principales administradoras, quienes administran 28,98%, 16,08% y 13,71% respectivamente. Entre ellas representan 58,77% de los activos. Los fondos de Capital Privado, por su parte, ascienden a US$ 1.746 millones, siendo el 18,9% de la industria de fondos de inversión. Cabe destacar, que durante el último trimestre, y medido en dólares, estos fondos aumentaron sus activos administrados en un 22%. En tanto, la categoría Otros Fondos contempla una cartera de US$ 1.084 millones, lo que representa el 9,6% de los activos de la industria.P
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Private equity, venture capital, activos inmobiliarios e infraestructura, commodities, activos forestales, deuda privada y hedge funds son algunos de los instrumentos que entran en esta categoría, los que de a poco están llegando más al radar de los inversionistas y las autoridades gubernamentales.
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Activos alternativos, una opción para las AFP
DANIEL FAJARDO C.
E
n un mundo donde los mercados viven en una constante incertidumbre, la volatilidad de las acciones y monedas, las bajas en el petróleo y el cobre, se hace necesario que los inversionistas puedan diversificar su cartera. Al respecto, durante el último año Acafi ha manifestado la necesidad de aumentar los actuales límites de inversión de los denominados “activos alternativos”, que manejan las AFP. Incluso, esta entidad gremial se reunió con la Superintendencia de Pensiones (SP), la Asociación de AFP y distintos inversionistas institucionales que han manifestado interés en conocer más sobre esta materia
Mayor diversificación
Pero ¿qué son los fondos alternativos? En términos simples, se trata de invertir principalmente en fondos enfocados private equity / venture capital, activos inmobiliarios e infraestructura, commodities, activos forestales, deuda privada y hedge funds. Este tipo de inversión trae consigo una serie de beneficios, como: una mayor diversificación al invertir en una canasta de inversiones; tercerización de la decisión de inversión en equipos expertos; mayor control de las inversiones a través de expertos terceros dedicados; y la posibilidad de decisión de inversión en función a track record de managers, entre otras ventajas claramente visibles. Por ejemplo, se estima que si el mercado está sano y sube un 15%, con los fondos alternativos, el inversor puede obtener una rentabilidad anual de entre un 8% y el 10%. En cambio, si el mercado em-
P b ¿Qué ha pasado? De a poco, los inversionistas están viendo con mejor cara a los denominados “fondos alternativos”. b ¿Por qué ha pasado? Debido a su buena rentabilidad, tanto en tiempos de bonanza económica, como en períodos de baja del mercado. b ¿Qué consecuencias tiene? Que entren nuevos actores al mercado, pero además, incentiva la innovación en diversos aspectos. b ¿Cómo me puede afectar? Es importante que el inversionista comience a informarse cada vez más sobre estos instrumentos e incluso tomar la decisión de invertir en ellos.
peiza a bajar, con fondos alternativos el inversor puede obtener igualmente una rentabilidad positiva entre el 3% y el 5% al año En el caso de los inversionistas institucionales, que son los que observan las rentabilidades de largo plazo, esto se traduciría en un aumento de las pensiones de los chilenos, ya que hablamos de inversiones con un cierto nivel de riesgo, pero con un retorno positivo en el largo plazo, entregando una menor volatilidad para el inversionista y evitando la alta exposición de su futura pensión a los vaivenes del mercado. La buena noticia es que Chile tiene una estructura legal de fondos de inversión sólida -y adhoc a la necesidad del mercado de capitales actual-, recientemente potenciada por la Ley Única de Fondos (LUF) y cuenta con todos los elementos necesarios para impulsar la inversión en activos alternativos por parte de los fondos de pensiones.
Tendencia mundial
Público-privado. Este gremio, junto a Corfo, son parte de una mesa de trabajo que se reúne periódicamente.
En este contexto, la SP anunció que trabajaría una propuesta para modificar estos límites de inversión, noticia que fue altamente valorada por Acafi, ya que esta iniciativa permitirá desarrollar y potenciar el mercado de capitales local, fortaleciendo las condiciones de inversión. Por su parte, la Acafi ha sido fuerte partidaria de impulsar estos cambios y ha colaborado y se encuentra actualmente trabajando con las autoridades competentes para llevarlos adelante. Un ejemplo de la relevancia de los activos alternativos se puede observar en la propuesta Nº 24 que presenta la Comisión Bravo, la cual propone “Permitir que una mayor propor-
BASE DE DATOS
22%
de los activos gestionados por grandes inversionistas institucionales a nivel mundial se encuentra representado por activos alternativos
Entre 3% y 5% es la rentabilidad anual que puede dar un fondo alternativo en períodos de baja del mercado.
2,9 trills.
Fueron los ingresos de empresas que contaron con capital de riesgo en EEUU en el período 20082010, representando el 21% del PIB del país.
ción de inversión se realice en activos reales (activos alternativos y fondos de inversión) y encontrar nuevas formas de limitar las dificultades causados por la ausencia de valuación de mercado continua de estos activos”. Según estudios internacionales, aproximadamente un 22% de los activos gestionados por grandes inversores institucionales a nivel mundial se encuentra representado por activos alternativos. En Chile el panorama es muy distinto: a pesar de la buena plataforma de fondos que invierten en activos alternativos, sólo el 0,8% de las inversiones de las AFP corresponde a activos alternativos. La experiencia internacional ha demostrado otros aspectos interesantes a destacar como, por ejemplo, que la inversión en la industria de capital de riesgo y capital privado en regiones del mundo como Norteamérica, Europa y Asia tiene un gran impacto en la generación de empleos. De acuerdo con un estudio realizado por la National Venture Capital Association (NVCA), la principal agrupación de administradoras de capital de riesgo de Estados Unidos, se estimó que en el periodo 20082010 las empresas de capital de riesgo fueron responsables de la generación de más de 12,1 millones de empleos, correspondiente al 11% del empleo en el sector privado. Asimismo, los ingresos de empresas que contaron con capital de riesgo alcanzaron los US$2,9 trillones, representando el 21% del PIB del país.P
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