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CONCIENCIA PUBLICA
[Semana del 20 al 26 de Abril] Guadalajara | SEMANARIO
LA SEGUNDA PIEDRA CP | Carlos Ramírez Powell
¿Yen = Wall Street?
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esde el 2007 pero cada vez con más fuerza se encuentra una correlación inversa casi perfecta entre los movimientos de corto plazo del Yen y la bolsa norteamericana. Sube el Yen, baja la bolsa. Sube la bolsa, baja el Yen. Este acto de nado sincronizado de la moneda japonesa frente los mercados bursatiles está en ocasiones tan bien logrado que no es posible saber qué fue lo que aconteció primero, el movimiento cambiario o el movimiento accionario. Toda esta danza tenía una pantalla legítima. En el pasado se le conoció por su nombre en inglés: Yen carry trade que se explica por la ventaja que tiene pedir prestado en yen —tasas de interés bajas— y colocarlo en otro país donde la tasa de rendimiento
equivalía a entregarle a la población norteamericana una tarjeta de crédito sin topes: Los chinos entregaban bienes y los norteamericanos entregaban bonos del tesoro a tasas de interés ultra bajas. La aceptación de esta herramienta de deuda por parte de los chinos garantizaba un destino mancomunado para los intereses del Tio Sam y del gran dragón asiático. Era un factor de estabilidad para la moneda norteamericana a la vez que permitía extender lo que en el primer lustro se dió en llamar el “Efecto riqueza” de los norteamericanos; que por sus características debió ser llamado “Efecto Deuda” o “Efecto Burbuja” para todo efecto práctico. Pero los japoneses mantenían una mayor parte de los dólares recaudados por exportaciones en cuentas en los Estados Unidos. ¿A dónde se derivaba este flujo monetario? Si en política no hay coincidencias, en economía mucho menos. La única explicación viable de la asombrosa correlación entre los mercados bursatiles norteamericanos y la moneda japonesa estriba en una correa
de los depósitos es superior a la cobrada en su país de origen. Cuando los rendimientos en Estados Unidos eran 5 veces los intereses cobrados por préstamo en Japón; con un mercado accionario dinámico, volátil y al alza en Nueva York frente a uno en perpetuo estancamiento en Tokyo esta correa de transmisión funcionaba que era una maravilla. Para Japón es imprescindible utilizar todas las herramientas a su alcance para mantener subvaluado el Yen frente al Dólar y esto explica perfectamente el impulso de venta de Yen del banco central japonés para continuar dándole esa ventaja comparativa a las exportaciones del país del sol naciente. Curiosamente en el congreso de los
de transmisión establecida entre el banco central japonés y las grandes casas de bolsa de Wall Street. Día tras día, semana tras semana, con muy pocas interrupciones; para conocer el rumbo de los precios accionarios basta con abrir la ventana para ver la dirección del Yen. También en el largo plazo ha habido una buena correlación (aunque no identidad, como en el caso de los movimientos de corto plazo) entre estas dos variables. El período de bajas pronunciadas en los mercados ha sido acompañado por una constante revaluación del Yen. Ahora bien, si es una ventaja para el sector exportador japonés el mantener subvaluada la moneda, ¿por qué el banco central japonés permite la revaluación en el último año? La explicación la encontramos en la otra variable que incide en la rentabilidad de los exportadores del Japón: El costo de los energéticos. Los japoneses tienen que pagar en dólares sus importaciones de petróleo y gas natural. Esto les quitó solvencia para seguir inyectando liquidez de corto plazo a los mercados bursátiles: los gran-
Estados Unidos se escuchaba con frecuencia la queja de parte de los congresistas respecto al Yuan chino y su subvaluación, dificultando con esta barrera monetaria la incursión de las exportaciones norteamericanas al mercado chino; pero el caso japonés pasaba desapercibido. Este silencio, de cara a una balanza comercial altamente deficitaria invita a pensar mal a propios y extraños. ¡Por qué tanto ruido frente a China y tanto silencio frente a Japón? En el caso de China la situación ha cambiado pues aquellos senadores y congresistas que se inconformaban fueron convocados a la Casa Blanca para que se les leyera la cartilla: la subvaluación del Yuan chino
des usuarios de energía en la industria pesada tenían que ponerse a mano con sus proveedores de Medio Oriente y por ende demandaban más dólares en la ventanilla de los bancos. Lo que había sido un beneficio en épocas de energía virtualmente gratuita se convertía en una desventaja onerosa en momentos de energía cara. Si a esto agregamos que el Yen carry trade ha perdido su resorte principal cuando las tasas de intrerés en Europa, Japón y Estados Unidos convergen en torno a 1 porciento. Este poderoso resorte de estabilización accionaria ha sido perdido en las actuales circunstancias para el mediano y largo plazo. Todavía en días específicos se le puede ver flexionando sus músculos y cambiando el rumbo del mercado. El caso típico citable es el del cierre semanal que resultó positivo aún cuando esa mañana se publicaba el horripilante número oficial de desempleo en los Estados Unidos (8.5 porciento). Sin el auxilio de oriente habríamos tenido un cierre a la baja; cosa que no se podía permitir en el marco del cierre de las actividades del G20.