Boletín Coyuntura&Análisis 36ª Edición

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36a Edición

Comportamiento actual del dólar estadounidense Lunes, 06 de octubre de 2014 El sector externo colombiano se encuentra altamente relacionado con el dólar estadounidense. La Tasa de Cambio Representativa del Mercado (TCRM) establece la relación diaria entre el par de divisas. En las últimas semanas, el dólar (USD) ha venido registrando una apreciación importante con respecto al peso colombiano (COP). Algunos factores permiten explicar ese comportamiento, factores que son de común aceptación entre los seguidores del mercado, aunque en cualquier análisis de tipo económico, quizás escapen al análisis otras variables que podrían aportar algo de información.

Uno de los principales acontecimientos es la recuperación paulatina que ha venido experimentando la economía estadounidense. Tras el estallido de la crisis, que se presentó inicialmente en el sector bancario de ese país, las diferentes autoridades han estado implementando políticas que hicieran posible dinamizar de nuevo la actividad económica y parece, que después de varios años, por fin empiezan a ser visibles los efectos de tales políticas. Por ejemplo, después de que la Reserva Federal interviniera fuertemente en el mercado a través de sus planes de estímulo monetario (QE), ahora su presidenta, Janet Yellen, deja entrever la posibilidad de que en el corto plazo los tipos de interés puedan subir, para ajustar los niveles de inflación que se correspondan con el nivel de empleo de la economía, los dos mandatos principales del banco central.

Por otra parte, no sólo se está presentando una salida de dólares estadounidenses de Colombia y otros países de la región, sino que la inversión en portafolio ha presentado un descenso que es no despreciable. Claro, los inversores potenciales que tienen liquidez y que quieren aprovechar los mayores tipos, no tienen tanta disposición a llevar sus capitales a Colombia, prefieren llevarlos a Estados Unidos. Es de resaltar que durante los años recientes el mercado estadounidense representaba riesgo para muchos inversores, pero ahora ese nivel de riesgo empieza a sufrir correcciones que lo equiparan con el riesgo ofrecido por países como Colombia. Ante ese panorama, un inversor preferirá asumir el mismo nivel de riesgo invirtiendo en Estados Unidos que en Colombia.

Por otra parte, la apreciación del dólar incrementa los beneficios de los exportadores que no han experimentado cambios recientes en su estructura de costos, dado que con el mismo nivel de costos, ahora perciben más ingresos (COP) por cada USD recibido. Pero, también es verdad que muchos importadores están llevando la peor parte, puesto que se están haciendo más caras sus compras en el mercado exterior.

Esos ajustes de política monetaria son poderosas señales que se envían a los mercados y que tienen como efecto más notable el aumento del apetito de los inversores por activos estadounidenses o por activos en el extranjero que estén denominados en dólares estadounidenses, puesto que al incorporar a sus decisiones sus expectativas a corto plazo, esperarán aprovechar la subida de tipos y así, aumentar también la rentabilidad esperada de sus inversiones. ¿Qué efecto tiene esto en países como Colombia? Los inversores que quieren aprovechar los efectos positivos del cambio de política sacarán sus capitales del país y los llevarán a Estados Unidos. Esto ha hecho que la TCRM se ubique en niveles superiores a los $2.000.

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Boletín Coyuntura&Análisis 36a Edición, octubre 2014 Macro Editor y Redactor Leonel Arango Vásquez Docente Tiempo Completo Facultad de Estudios Internacionales PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4281 E-mail: leonel.arango@esumer.edu.co Columnistas Los referendos de la independencia en la UE: Ola de separaciones y debilitamiento del Viejo Continente Dusan Praj Docente Tiempo Completo Facultad de Estudios Internacionales PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4227 E-mail: dusan.praj@esumer.edu.co Edición Catalina Muñoz Garzón Coordinadora de Comunicaciones y Mercadeo @catamug PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4258 E-mail: catalina.munoz12@esumer.edu.co Diagramación Anderson Echavarría Severino Analista de Comunicaciones @aes702 PBX: (57-4) 403 81 30 ext.4228 E-mail: anderson.echavarria@esumer.edu.co

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Coyuntura&Análisis ¿Qué otros factores podrían hacer que el dólar se siga apreciando con respecto al peso? Algunos inversores domésticos y foráneos tienen domiciliadas en Colombia cuentas bancarias denominadas en dólares estadounidenses. Si esos inversores deciden retirar sus ahorros (en dólares), probablemente algunos bancos tendrían dificultades para cumplir con ese requerimiento, puesto que el dólar ahora está escaso en el mercado y por supuesto, los que están disponibles están caros. En esa situación (quizás extrema pero probable), el banco central tendría que importar dólares, puesto que debería implementar una política cambiaria que permita mantener las reservas internacionales en los mínimos requeridos, y en ese caso, el precio del dólar (medido en COP) en el mercado subiría aún más.

Ahora resta esperar que la Reserva Federal (Fed) decida efectivamente incrementar la tasa de interés. Por ahora, los inversores y los mercados ya incorporan esa expectativa y eso está repercutiendo evidentemente en una pérdida de poder del peso colombiano con respecto a la divisa estadounidense.

Banco Mundial se pronuncia sobre crecimiento de América Latina Martes, 07 de octubre de 2014

Augusto de la Torre, Economista Jefe del Banco Mundial para América Latina, realizó la presentación del más reciente informe del organismo sobre las perspectivas del crecimiento de la economía de la región América Latina y el Caribe: “Desigualdad en una América Latina en bajo crecimiento”. De lo señalado en el informe, se destacan dos grandes preocupaciones de todos los países de la región: la reducción de la pobreza y el incremento de la clase media.

En general, la región ha estado creciendo a tasas altas, situación que se hizo particularmente notable durante la década pasada, sin embargo, los pronósticos del Banco Mundial prevén un crecimiento de la región que será mucho menor y tal vez no sea posible volver a registrar tasas altas de crecimiento en los próximos años. Durante la primera década del siglo, el crecimiento estuvo en un rango entre el 4% y el 5%, mientras que para los próximos años el Banco espera que las tasas de crecimiento de la economía no superen el 3%.

A nivel de países, Perú y Chile son las economías que podrán enfrentar de mejor manera la desaceleración económica, mientras que países como Colombia y México podrían tener mayores dificultades para hacerlo. ¿Por qué? Perú y Chile tienen unos niveles bajos de endeudamiento y han logrado hacerse con notas de calificación crediticia muy buenas, todas ubicadas en el segmento ‘investment grade’. Sin embargo, Colombia y México tienen niveles de deuda mayores, a pesar de contar también con buenas calificaciones. Por otra parte, a excepción de Brasil, Venezuela y Argentina, los demás países de la región están creciendo a ritmos importantes, lo que indica que el crecimiento no se está dando en bloque, situación que podría generar en el corto o medio plazo turbulencia en los mercados y cambios bruscos en las decisiones de inversión de los agentes.

Brasil ha enfrentado muchas dificultades a nivel político y eso ha llevado a que en el país se viva una situación de descontento en relación con el mandato de Dilma Rousseff, quién deberá disputar su reelección en segunda vuelta el próximo 26 de octubre frente a Aécio Neves. El caso de Venezuela, bueno, ya se sabe de sobra la terrible situación política, económica, alimentaria y social que tiene el país, consecuencia de las políticas implementadas por un gobierno que está en manos de seguidores de un absurdo ideal político que busca una utópica unión de naciones y que enceguecidos, no paran de maltratar al pueblo venezolano (aunque paradójicamente muchos venezolanos apoyen ese régimen, influenciado además, por las recetas políticas señaladas desde Cuba). Y Argentina, que sigue sufriendo sobre todo por el frente económico y financiero, con una alta inflación, bajo crecimiento y ahora en situación de ‘default técnico’ por el pleito con los fondos internacionales que le reclaman lo que les adeuda, lo que además se une a un entorno político desfavorable, dado que el gobierno tampoco ha logrado hacerse con el favoritismo de gran parte de la población por las políticas y medidas adoptadas por Cristina Fernández de Kirchner.

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Coyuntura&Análisis En cuanto a Colombia, a pesar de que el país ha registrado unos buenos indicadores macroeconómicos en los últimos años, donde gran parte de esos resultados son consecuencia de las políticas implementadas en el gobierno de Álvaro Uribe Vélez (Colombia obtuvo nuevamente el nivel de grado de inversión, por ejemplo), el contexto internacional ha golpeado esos buenos resultados, especialmente porque los precios internacionales de algunos commodities que el país exporta se han reducido y porque la producción de petróleo no ha llegado a los niveles esperados en lo que va corrido del año, con una alta probabilidad de que no se logren esos niveles tampoco al finalizar el 2014 (Situación que está llevando al gobierno a pensar ‘desesperadamente’ en cómo amentar la producción de petróleo a corto plazo con métodos no convencionales, como el fracking).

Todas estas razones que están afectando los niveles de crecimiento económico de la región tienen, al final, un impacto desfavorable generalizado que es motivo de preocupación por parte del Banco Mundial y de muchos otros organismos e instituciones: la desigualdad. Si bien durante los últimos años la región había logrado dar pasos importantes en ese sentido, ahora, con la evidente desaceleración y con su no deseada profundización, se pone en peligro la dinámica de reducción de la desigualdad, toda vez que al registrase un menor crecimiento económico, el pib percápita se reduce y con él, se debilita la calidad de vida de los habitantes de la región, escenario propicio para que nuevamente aumenten los niveles de desigualdad.

Los referendos de la independencia en la UE: Ola de separaciones y debilitamiento del Viejo Continente Miércoles, 08 de octubre de 2014

La Libra Esterlina (GBP), después del referendo en Escocia donde ganó el ‘No nos separamos del Reino Unido’, y tras un debilitamiento del 15%, regresó a su nivel original. Ese debilitamiento de la divisa fue causado por las encuestas que mostraban un favoritismo por el “Si” a la independencia escocesa. Pero las tendencias a independizarse no provienen solo de Escocia, también en otras partes del Viejo Continente, como en Cataluña, se puede identificar esa misma tendencia. El caso de Cataluña, en España, se fundamenta claramente por la posición en contra del proyecto de la integración europea, el cual ha mostrado una pérdida de legitimidad de sus políticas de austeridad implementadas por las instituciones de la Unión Europea (UE) y por la desconfianza en la clase política que es ‘no apta’ para representar los intereses de sus votantes. El otro gran referendo, que se realizaría el próximo año, tendría lugar en las islas británicas, referendo sobre la permanencia de Gran Bretaña en la UE.

El Primer Ministro de Gran Bretaña, David Cameron, busca reforzar su posición entre los euroescépticos de su propio Partido Conservador y detener así el aumento de la preferencia por los partidos antieuropeos y además, se comprometió a realizar posteriormente las elecciones a la Cámara Baja en el eventual caso de su victoria en el referendo sobre la permanencia de GB en la UE, referendo que determina entonces si Reino Unido permanece o sale de la Unión. Así mismo, la nueva Comisión Europea bajo el liderazgo de Jean-Claude Juncker, se inclinó por la unión con Gran Bretaña y le ha ofrecido a GB la posición de Comisionado de los Servicios Financieros. Es preciso recordar que Londres es uno de los centros financieros más importantes del mundo y la mayor parte de los Hedge Funds (fondos de cobertura) tienen su sede allí, por lo que cualquier modificación de las regulaciones a los mercados financieros o a los impuestos sobre las operaciones financieras (la llamada Tasa de Tobin), tendría como consecuencia una fuga de capitales de Londres hacia lugares con menores costos financieros, situación que Gran Bretaña quiere evitar, lógicamente.

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Coyuntura&Análisis Los adversarios del referendo también presentan sus argumentos, justificando que muchas de las leyes progresivas (como la protección de los derechos de los trabajadores, la duración de la jornada de trabajo y la ley de la negociación colectiva) se aprobaron en Reino Unido sólo porque se incorporaron en este país las decisiones tomadas en ese sentido por la legislación europea. Así mismo, muchos otros estarían a favor de mantener la unificación, aunque señalan una clara preocupación y es que la UE ha estado haciendo menor énfasis en la Europa social y, aunque la Unión ha confirmado en repetidas ocasiones su compromiso de ayudar a restaurar el equilibrio entre las dimensiones económicas y sociales del Viejo Continente, en realidad se ha hecho muy poco en ese sentido.

Según el estudio “Neoliberalismo en la Unión Europea” del economista austríaco Christoph Herrman, el auge de las políticas neoliberales en la UE, la presión al debilitamiento de la protección de los trabajadores y la privatización de los servicios públicos, hicieron que los salarios reales se estancaran, con un menor crecimiento de su participación en las ganancias de capital en el PIB y llevaron a una mayor concentración de la riqueza en el creciente número de países miembros de la UE. Si antes de la crisis, al menos en cierta medida, se llevó a cabo el proceso de la convergencia entre la parte fuerte-Norte y la débil-Sur de la UE, la crisis financiera y la crisis del euro mostraron que sin una mayor redistribución este proceso no sería sostenible.

La confianza en el proyecto de la UE se debilitó también con las consecuencias de la crisis, como el crecimiento del desempleo, la desigualdad, la creciente pobreza y el empobrecimiento de la clase media, hechos que están desestabilizando las economías de los países miembros y cimentando las bases para la inestabilidad política. El sistema está perdiendo su legitimidad de mantener el bienestar de los ciudadanos y está dejando espacio para las tendencias separatistas (en el mejor de los casos) y para el surgimiento de movimientos sociales (en el peor), movimientos que están claramente fortaleciendo su posición extrema, echando la culpa de los problemas a la población inmigrante y a los estratos más bajos de la sociedad.

Desafortunadamente, el proyecto de la UE es cada vez más inestable y vulnerable precisamente en momentos en los que debería, por el contrario, fortalecerse frente a los desafíos globales y los conflictos que aparecen en su vecindad. Sin reformas en la redistribución fomentando el bienestar de todos los países, sin una unión fiscal y sin una unión política y monetaria, no será posible evitar las intenciones de independencia. Y como señalan los analistas, Europa puede retroceder de la posición actual de ser actor importante en los asuntos políticos y económicos internacionales a ser sólo un apéndice de Asia.

Panamá es ahora considerada ‘paraíso fiscal’ por Colombia Jueves, 09 de octubre de 2014 En la jerga tributaria, económica y financiera, un paraíso fiscal (tax haven) es un país que tiene un sistema tributario muy flexible, aplicando exenciones de impuestos a muchos de los capitales que ingresan y en muchos otros casos, eliminando en un 100% la tributación sobre los mismos. También aplican las mismas consideraciones con empresarios o compañías extranjeras que deciden establecerse en dicho país. Estos países suelen ser de tamaño reducido, situación que explica la presencia mínima de una amplia industria, lo que obliga al gobierno a crear este tipo de incentivos para atraer capitales del exterior y con base en esos capitales, apalancar su capacidad de crecimiento económico.

Panamá, a partir del miércoles 08 de octubre, hace parte de la lista de 41 naciones que Colombia considera paraísos fiscales por no haber firmado el acuerdo de intercambio de información, cuya fecha límite para la firma era este día. Estos países hacen parte de esa lista por tener estructuras tributarias que no facilitan la lucha contra el lavado de activos y la evasión de impuestos.

Panamá también está en la mira de organismos multilaterales y de otros gobiernos por no facilitar el intercambio de información y la transparencia en las actividades donde están involucrados capitales foráneos. Con relación a esto último, el punto central es que muchos países desean conocer los nombres de los titulares de cuentas bancarias domiciliadas en paraísos fiscales con el ánimo de determinar su nivel de riqueza y por supuesto, determinar el correspondiente impuesto que deberían pagar por dicho capital en su país de origen (responsabilidad que intentan evadir). Ese concepto es conocido como ‘secreto bancario’ y aunque muchos esfuerzos se han hecho a nivel global para erradicarlo, aún parece difícil que se elimine completamente.

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Coyuntura&Análisis En este caso concreto, los efectos de la decisión de Colombia podrían impactar fuertemente las operaciones realizadas desde Colombia hacia Panamá, al igual que las operaciones realizadas por colombianos (personas jurídicas o naturales) en Panamá, puesto que el impuesto que deben pagar por cada transacción se incrementa automáticamente (en Colombia) al considerar a Panamá como paraíso fiscal. De hecho, para los que realizan operaciones financieras en territorio panameño, el pago de impuestos se haría efectivo al momento de repatriar los respectivos beneficios. Para los que residen en Colombia y transfieren dinero a Panamá, el efecto de la decisión haría que ‘se les cobrará por anticipado’ los impuestos correspondientes sobre esas operaciones, lo que afectaría notablemente sus ingresos netos de impuestos. ¿Cuáles son las posibles consecuencias en la relación bilateral de estos países? Desde que asumió el mandato de Panamá Juan Carlos Varela Rodríguez, su posición con respecto a los inmigrantes colombianos ha sido férrea, comparada con la que mostró en varias ocasiones su predecesor, Ricardo Alberto Martinelli Berrocal. Martinelli en varias ocasiones reunió en coliseos de barrios y localidades a los inmigrantes colombianos que estaban indocumentados y les regularizó su situación de extranjería, favoreciendo así a muchos colombianos en Panamá, ante lo cual muchos de ellos lo llamaban “el papá de los extranjeros”. Ahora, Varela parece enfocar sus esfuerzos en no ser tan flexible en su posición con respecto a los inmigrantes y se empiezan a escuchar algunos comentarios acerca de la posibilidad de que pronto Panamá exigirá visa a los colombianos para ingresar a su territorio. Así las cosas, esta nueva situación podría hacer más difícil la situación de residencia y extranjería para muchos nacionales colombianos que residen en Panamá. Esto podría afectar lógicamente la sana relación que han mantenido los países por tantos años.

Por otro lado, muchas empresas tienen sucursales y filiales que operan en Panamá, lo cual va a generar un deterioro de los beneficios de muchas operaciones, consecuencia lógica del incremento de impuestos.

También se podría notar una menor disposición de empresarios colombianos a radicar sus operaciones en Panamá y el volumen de comercio entra ambas naciones también podría verse afectado. No obstante, esta situación puede tener solución si Panamá decide cooperar y firmar el acuerdo de intercambio de información. En su momento, España, Francia y México incluyeron a Panamá en la lista de países considerados como ‘tax havens’, sin embargo, posteriormente Panamá firmó el acuerdo con dichos países y fue excluida de las listas.

Private equity and Venture Capital: Alternative financial option for companies Viernes, 10 de octubre de 2014 In our financial system, it is quite common for Small and Medium Enterprises (SMEs) to find barriers to get funding for the development of their projects. Generally, those companies require capital to grow and the most typical resource to get money are commercial banks. In some cases, entrepreneurs ask their friends, family and other people around (known as the ‘FFF’: Friends, Family and Fools) for capital. As I mentioned before, it is important to remark the main objective of these enterprises: “to grow”. Despite that noble intention, commercial banks systematically reject thousands of requests of companies asking for a credit or a loan. Why those banks are not willing to borrow money? Basically, because they associate high risk to all those entrepreneurial initiatives due to the impossibility to predict the future cash flows of the companies and because it is also too complicated to forecast relevant variables such as sales, clients, or even the success of the company when entering their respective market, among other factors. So, the basic question emerges at this point: What can a company do when finance is not available from commercial banks or other traditional sources? The industry of Private Equity could be a good source of finance.

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Coyuntura&Análisis Private Equity is an alternative financial source for companies that require not only capital (money), but also experience, guidance, contacts, and other services that generate added value. That is the main difference between the money provided by commercial banks and the money provided by the industry of Private Equity, when the latter is also known as “smart money”.

Private Equity support specially big or mature companies that are not listed (companies that have never issued shares or stocks in an exchange stock market), that is why they use the adjective “private”. On the contrary, the finance called Venture Capital could be understood as a subset or subclass of Private Equity when the investments are focused on small companies like startups or other infant initiatives.

In both cases, Private Equity or Venture Capital, the basic idea is to help companies to grow, gain more value in the process and then, some years later, to sell the company and obtain the correspondent profits out of that operation. There are several ways to make the divestment, for example, selling the company to a strategic buyer; selling the company to another Private Equity or Venture Capital firm, or renegotiate with the founders of the company in terms of guarantying them to have again the whole company’s ownership. This latter issue is worrying because when a Private Equity firm enters the company, providing capital and other added value, the Private Equity firm needs to have control over the company because it will be necessary to make critical and important decisions that are only possible having such a control.

Academic literature (papers) and reports available in many websites of those Private Equity and Venture Capital firms make special emphasis in appointing the benefits of the finance they provide. On one hand, companies can grow, can generate more employment; also, companies can innovate and create new products and services. On the other hand, Private Equity and Venture Capital firms contribute to feed the entrepreneurial ecosystem in different countries, helping good initiatives and successful small enterprises to grow and generate other social and economic impacts that are positive for the society.

Si desea profundizar en los anteriores temas, lo invitamos a visitar los siguientes enlaces…

Fuentes

Comportamiento actual del dólar estadounidense http://www.abc.com.py/edicion-impresa/economia/apreciaciondel-dolar-se-esta-dando-en-toda-america-latina-aseguran-1290322.html http://www.cartafinanciera.com/tendencia-actual/se-escapan-los-dolares-de-america-latina/ http://www.dinero.com/inversionistas/articulo/inversiones-america-latina/192962 http://www.portafolio.co/economia/inversion-colombia-dolares

Banco Mundial se pronuncia sobre crecimiento de América Latina http://www.rpp.com.pe/2014-10-07-bm-peru-y-chile-los-que-mejor-podran-enfrentar-desaceleracion-noticia_731655.html http://www.expansion.com/agencia/efe/2014/10/07/19984502.html http://www.caracol.com.co/noticias/economia/desaceleracion-amenaza-logros-sociales-de-la-ultima-decada-en-latinoamerica/ 20141007/nota/2451066.aspx http://www.dinero.com/economia/articulo/analaisis-sobre-pib-ii-trimestre-2014/200964

Los referendos de la independencia en la UE: Ola de separaciones y debilitamiento del Viejo Continente http://online.wsj.com/articles/u-k-referendum-on-eu-membership-remains-scheduled-for-2017-1401626844 http://www.iaq.uni-due.de/aktuell/veroeff/2005/dynamo05.pdf http://www.poverty.ac.uk/report-europe-income-distribution-inequality-international-comparisons/rising-income-inequality http://www.theguardian.com/politics/eu-referendum

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Coyuntura&Análisis Panamá es ahora considerada ‘paraíso fiscal’ por Colombia http://www.taxhavensguide.com/tax-haven.php http://www.semana.com/nacion/articulo/colombia-declaro-panama-paraiso-fiscal/405405-3 http://www.eltiempo.com/economia/sectores/panama-paraiso-fiscal-/14657220 http://www.elpais.com.co/elpais/economia/noticias/colombia-declara-paraiso-fiscal-panama

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